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外匯儲備的投資不應出現“二次結匯”的要求，而是應當要求以外匯運用為直接目標，以免重新增大外匯儲備增大的壓力。中央匯金公司在銀行和證券公司的注資中，實際上就隱含了這樣一個問題，即這些被注資的機構往往需要對這些注入的外匯進行結匯來進行運用，否則會承擔人民幣匯率升值的風險。下一步的外匯儲備的運用，應當重點強調外匯的直接對外運用。
面對急劇增長的中國外匯儲備，各方都在尋找良策。筆者認為，成立一個新的外匯儲備運作機構不難，但是真正改變外匯儲備資產配置可能需要相當長的時間。
中國外匯儲備3600億美元足矣
目前中國外匯儲備已經超過萬億美元，遠遠超過應付外部流動性的資金需求。在過去幾年中，中國外匯儲備以每年兩千億的速度暴漲，其中最大的因素是中國在經常項目和資本項目的雙順差，是中國經濟出現了一些結構性的變化。中國已經成為世界的加工工廠，很大程度上它的貿易順差是這種結構性因素造成的。
與此同時，中國在資本項目上雖然有所開放，但總體來講仍是封閉的。中國的外國直接投資（FDI）金額仍然非常龐大，而如果把與政府相關聯的資本項目扣除，資本項目也呈結構性順差。此外，還有海外投機資金的流入。近年人民幣升值預期不斷增加，人民幣資產價格不斷上揚，但是，中國政府在人民幣匯率政策方面仍實施控制，不希望人民幣有大幅度升值，其結果是中國人民銀行被迫大規模地買入外幣，釋放人民幣。近年外匯儲備的暴漲已經超出了外匯儲備本身的概念，而是匯率政策、貨幣政策運行架構的一個結果。
根據我們的計算，如果只為應付不虞之時短期外債和進口的需要，中國的外匯儲備其實有3600億美元就足矣。一萬億美元，與其說是外匯儲備，不如說大部分是超額儲備。
外匯收益回報有待提高
在認識到我國外匯儲備來源發生深刻變化的同時，我們也有必要看到，目前中國外匯儲備的收益回報并不理想：一方面，中國仍是一個發展中國家，出于經濟發展需要，需要大量引進外資（并且為之提供了高達雙位數的回報）；而另一方面，外匯儲備又放在回報不超過5%的外國政府債券之中。
對于一國來說，外匯儲備的本意是為了應對緊急情況下的對外貿易和償還對外借款需要，通常來說，正常情況下的外儲管理應該符合三個原則：即安全性、流動性以及效益性（也有稱作“盈利性”），這三性原則一直是外匯儲備的金科玉律，必須得到貫徹和滿足。目前中國外匯儲備便是主要放在流動性極強的外國國債上。
但是對于超額儲備的部分，筆者認為既不應該，也沒有必要百分之百的遵守上述三性。部分外匯儲備完全可以在充分控制風險的前提下，采取比較進取的投資策略，提高回報。1萬億美元的外儲中，扣除3600億的正常儲備需要，剩下有近6400億美元的超額儲備，而這部分儲備目前由于大量投資于外國國債，回報不足5%，如果通過有效的投資策略，將這部分外儲投資回報提高兩個百分點，達到7%的水平，中國每年將多獲得128億美元的收益��這還只是最保守的估計。過去十年，海外基金的平均回報是9%。
根據官方公告，2005年全國教育經費為8418.84億元人民幣，中央和地方各級政府預算內教育撥款（不包括城市教育費附加）為4665.69億元（其中中央財政教育支出僅349.85億元）。換言之，如果超額外匯儲備得到有效管理，即使其收益率只提高兩個百分點，每年各級政府的教育撥款便可以增加21%。
誰執外儲牛耳
要讓外匯儲備得到有效的管理，使其“有所作為”，理所當然地涉及到由誰來協調管理的問題。首先，我們應該認識到，外匯儲備的性質和國庫資金不同，這筆錢理論上屬于全國人民，而不是屬于政府。
第二，這筆外匯是人民銀行通過發行人民幣而買入的，在人民銀行的賬本上，它既擁有這部分外匯資產，同時也要承擔與此相關的人民幣負債，因此這筆錢并不是傳統意義上的國家資產。當資金外流的時候，人民銀行需要收回人民幣，同時將這些儲備釋放出去，所以不能把這筆錢簡單地納為國家資產。
究竟超額外匯儲備由誰掌管？還值得進一步討論，但我個人認為，如果未來真的成立國家外匯資產管理公司，它可以隸屬國務院，但是應該由人民銀行來牽頭，因為這筆錢在央行的資產負債表上。另一種做法是，由財政部牽頭，不過這樣做的前提是，今后吸納外匯的資金來源由央票發行改為國債發行。
投資策略須慎重
關于這筆資產如何投資，時下爭論相當激烈。毫無疑問，資金需要分散風險，同時提高回報。但是從資本市場的運作特點來看，如此大規模的資金，其流動性將成為第一障礙。舉個例子，所有人都知道，中國的黃金儲備在外匯儲備中所占的份額非常小，將一部分外匯分散成持有黃金是理所應當的。但從實際操作過程來說，在價格敏感的黃金市場上，買賣10億美元的黃金根本做不到，何況中國增加一個百分點的黃金持有，就是上百億美元。
對于如此大規模的資金運作，在現貨市場上買進賣出實際上很困難，散戶買賣根本無須顧及價格，而超大資金運作本身便對價格構成重大影響。許多目前所討論的投資策略實際上是不切實際的。而且一旦中國開始進行資產投資分配，相信在國際資本市場上，會出現一批以猜測和跟隨中國政府投資而動來牟利的對沖基金。中國購買海外賬戶必須涉及政治敏感性。中國在2006年到處談判，但并購成交項目少之又少。新加坡是政治中立國，淡馬錫在收購海外資產上，比中國公司有利。
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（二）存在多頭行政管理體制，信息資源共享機制不健全境外直接投資行政審批呈現多頭管理。現行體制下，我國境外直接投資主要由商務部、發改委、財政部、外匯管理局負責管理，各管一塊，各司其職，存在多頭行政管理。這種多頭分散的管理體制，增加了企業負擔，還容易造成管理資源浪費和辦事效率低下等問題。由于針對同一主體的不同業務內容與環節的管理資源與數據信息分散在上述多個職能部門，各部門之間尚未建立完善的信息共享機制和數據交換機制。信息資源共享機制不健全，難以滿足當前跨境資金流動全口徑監測的需要。
（三）統計監測體系和主體監管機制不完善統計監測手段單一。境外投資企業在完成外匯登記和資金匯出后，國家外匯管理局對其唯一的監測手段是每年一次的外匯年檢，年檢數據由企業自主申報，年檢數據較為簡單不夠深入，其數據的真實性和準確性有待進一步驗證，而且從年檢數據中難以挖掘境外投資企業生產經營狀況、資產和權益具體情況，統計監測和調控難度較大。
（四）個人境外投資管理空白隨著我國經濟的不斷發展和居民財富的日益增長，以及境外資源、環境和投資回報等因素吸引，境內個人進行境外直接投資的意愿增強。但是，目前發改委、商務部等境外投資管理部門出臺的法規均為境內機構對外投資設計，外匯管理部門制定的《個人外匯管理辦法》雖然為境內個人境外直接投資預留了政策空間，但至今仍未出臺相應的具體的實施辦法和操作規程。政策限制和制度空白使大量的境內個人通過非正規渠道進行海外投資。大量的境內個人境外直接投資行為游離于外匯管理部門監管視線之外，不僅使國際收支統計數據失真，無法監測境內個人非法財產轉移等跨境資本違規流動規模，也使個人境外直接投資的合法權益無法保障。
二、境外直接投資管理國際比較
中國在境外直接投資方面起步較晚，在管理上積累經驗不足，因此有必要通過總結歸納其他國家在境外直接投資外匯管理方面的有益經驗，指導未來改革的方向
（一）境外直接投資外匯管理國際比較1.美國：作為全球最大的資本輸出國，美國很早就取消了外匯和資本管制，只要對外投資符合國家經濟政策，或為發展中國家提供援助，美國一般都允許和支持。在法律保障方面，美國基本上已構建了完善的法律保障機制。尤其是二戰以來，在對外投資方面專門制定了《經濟合作法》《對外援助法》《共同安全法》等有關法律，不斷加大對本國境外直接投資的安全和利益的保障。在行政審批權限上，美國實行各州政府管理。一方面美國能面對全球化的浪潮和新經濟興起的不斷變化，來調整境外直接投資管理，保證和占領境外投資市場的優勢和核心競爭力，如1999年美國政府實施《金融服務現代化法》，短時間內促使美國跨國銀行在全球范圍內通過兼并和境外直接投資手段成為世界排名前列的公司；另一方面通過建立海外投資企業資產申報制度，充分掌握企業運行狀況。在個人境外投資方面，美國是鼓勵私人資本境外直接投資的。1948年，美國實施“馬歇爾計劃”時，就創立了海外投資保證制度，用來獎勵、促進和保護私人境外直接投資的安全與利益。在1969年設立海外私人投資公司（OPIC），作為主管美國私人境外直接投資保證和保險的專門機構，幫助美國個人企業及個人擴大在發展中國家和新興市場國家投資。2.日本：日本的境外直接投資資本管制政策經歷了“由緊到松”的重大調整，實行分類監管模式。在法律保障方面，日本政府始終堅持把支持企業走出去作為國家戰略方針，先后制定和修訂《外匯法》《外資法》和《境外投資信用保證制度》等法律，利用外匯儲備通過購買海外戰略資源和海外企業股權等形式，使日本成為僅次于美國的世界第二大海外投資大國，達到消化巨額外匯儲備和“資源立國”的雙重戰略目標。在行政審批方面，日本對境外直接投資不再采用海外投資審批制度，實行海外投資自由化制度和資本交易項目備案制度，實行“一個窗口、分工處理”的模式，一類政策一個部門主管，不搞重復管理和審查。資本出境管理政策由財務省主管，“外向型”對外經濟政策由主管工商貿易政策的經產省管理。財務省受理對外投資者相關備案文件后，轉交經產省做出對該事項的備案意見，最終由財務省做出決定。在危機管理方面，日本政府建立了嚴格的特許、事先備案和事后報告制度，并實施“海外事業活動基本調查”，為掌握日本企業海外經營活動現狀、為對外直接投資政策的制定、調整提供依據。在個人境外投資方面，日本政府在1998年日本國內的外匯兌換和交易完全放開后，個人境外投資基本放開，不受管制。3.印度：在法律保障方面，印度是金磚國家中最早以法律形式來建立投資保障機制的。20世紀80年代初，印度先后制訂和頒布了《對外直接投資法》《國際投資法》《海外投資保護法》等，以法律形式來保障本國的對外投資。在行政審批方面，印度政府不斷放寬境外直接投資限制，推動企業積極參與海外投資。1978年，設立海外合資企業委員會，由商業部、外交部、財政部、工業部、技術發展總局和公司事務部等機構派員組成，負責批準、管理和審查一切有關境外投資的事宜。在危機管理方面，印度政府專門設立經濟司，隸屬外交部，來全面負責監管境外投資企業。在個人境外投資方面，由于印度私人企業較為活躍和發達，印度政府對于個人境外投資管制方面也比中國較為寬松，例如允許個人匯出不超過100萬美元在國外購買房地產、允許個人在海外承認的交易所上市等。
（二）啟示綜合比較上述幾國境外直接投資管理的經驗，結合我國實際，以下幾點值得借鑒：一是國家都非常重視立法的作用。企業對外投資活動有法可依，減少企業面臨的不確定因素，保障企業境外直接投資安全和利益。二是發達國家都設立一個統一的對外投資管理機構，如美國對外投資由各州政府負責管理、日本實行“一個窗口、分工處理”的分類監管模式。這種行政管理資源高度整合的管理模式值得我國借鑒。三是在對境外直接投資監管上都采取了適合自己國情的監管模式，比如美國設立海外投資企業資產申報制度，日本實施“海外事業活動基本調查”，印度設立專門部門負責監管。四是越發達的國家對個人境外投資管理就越寬松。例如美國個人境外投資管理放開程度大于日本，日本個人境外投資管理放開程度又高于印度。
三、完善境外直接投資外匯管理的政策建議
（一）制定《海外投資法》，完善境外直接投資法律保障體系對我國現行境外直接投資行政法規認真梳理，實現頂層設計，提高法律保護層次，制定出臺適用于所有投資主體、投資區域、投資性質的《海外投資法》作為境外直接投資基本法，從宏觀上把握境外直接投資法律規范，內容涉及鼓勵促進、審批管理、宏觀調控、監測預警、政府服務保障等多個方面。在《海外投資法》的基礎上，涉及各管理部門具體分工的，可由國家外匯管理局、商務部、發改委等部門在境外直接投資審批和行政服務等方面制定相應的制度性和規范性文件，從而形成系統化的、邏輯化的、體系化的完整的境外直接投資法律保障體系。
（二）完善部門分工管理和信息共享機制，整合管理資源一是將境外直接投資項目核準和開辦核準業務合并，歸口一個部門管理，形成主管部門負責事前審批備案，外匯局負責事中監測、事后核查的管理體制。這樣既提高了境外直接投資便利性，避免了投資主體在多個部門奔波，節省時間成本和人力成本，又使境外直接投資管理框架變得清晰明朗。二是按照“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔風險”的原則，逐步放松境外投資管制，逐漸向自動許可制或登記備案制過渡，對符合條件的海外投資免除政府事先批準，落實企業投資自，實現跨境資金流動均衡管理的目標。三是搭建跨部門的境外投資管理信息共享平臺。開發境外直接投資管理信息系統，實現商務部、發改委、外匯局、稅務部、海關等多個部門境外直接投資審批備案、登記、資金匯兌、納稅、非貨幣出資等多項信息的共享，為國家宏觀調控和構建完善的境外直接投資政策支持體系提供信息支撐，防止信息不對稱造成的監管缺失。
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（一）必要性分析1.有利于規范個人境外投資行為，提高外匯管理政策有效性長期以來，我國境外投資管理體制對境內個人的境外投資活動一直未予政策認可，但實際上境內個人在境外從事各類投資的行為卻一直存在。制度的缺失導致一些確有投資需求和投資能力的境內個人，一方面通過外匯黑市、地下錢莊等方式轉移資金或以經常項目交易的名義辦理資金匯兌，非法外匯交易擾亂了外匯市場秩序；另一方面，繞開政策障礙迂回操作，通過多人分拆購匯聚集資金后帶出境外投資，造成申報用途與實際用途不符，從而直接影響到外匯管理政策的有效性和嚴肅性。放開個人境外投資，建立健全相關政策，不僅可為個人境外投資者提供便捷的資金流動渠道，提高外匯監管效率，而且可以實現個人境外投資的合法化，保護個人境外投資的合法權益。2.開展個人境外投資，能帶動其他產業的發展省內外近些年個人境外投資的成功經驗表明，境內個人境外投資加工制造產業和農、林、牧、漁等產業，能帶動省內要素輸出和富余勞動力的轉移。像浙商海外種田，不僅帶動五、六十萬剩余勞力在全球十幾個國家和地區從事農、林、牧、漁等開發，而且其所涉及的農業機械、化肥農藥、種子等大都來自本省和國內。江西作為農業大省，浙商海外種田對江西有一定借鑒意義。江西個人境外投資放開后，其個人在境外投資中所涉及的農林牧漁業及相關產業所需的農業機械、設備、農藥及種子（種畜、種苗）等若絕大部分由省內購進，那必定會帶動省內相關產業的發展。當然，在個人境外投資剛放開時，這種效果也許不大明顯，但一旦形成規模，其對相關產業的帶動將會愈加明顯。
（二）可行性分析1.目前江西省已進入全面發展對外直接投資的階段根據英國著名經濟學家鄧寧的“經濟發展四段論”，一個國家的人均國內生產總值在2000~4750美元之間的階段時，對外直接投資迅速增加；當人均國內生產總值超過5000美元的時候，“對外直接投資占經濟總量的規模和比重增大，成為經濟總體實力的重要力量”。為印證其效果，我們特選取商務部網站登載的2008~2013年我國各省市自治區對外直接投資排名中有關江西與中部另外五省的資料進行整理作一比較，如下表。表12008~2013年我國中部六省對外直接投資比較從表1可以看出，2008~2012年江西人均GDP（美元）處于鄧寧“經濟發展四段論”的第三階段。2008~2009年，當江西人均GDP處于第三階段初期時（2000~2500美元），江西對外直接投資在全國的排名處于26~27位，在中部6省的排名處連續兩年的末位；2010~2012年，當江西人均GDP上升至3000~4000美元區間時，江西對外直接投資不僅在總量上有大幅提升，而且在全國的排名已上升到19~22位，在中部6省的排名則超過了山西和河南2省。由此可見，鄧寧“經濟發展四段論”對江西省而言，具有較強的適用性和效率性。2013年江西人均GDP已達到5176.96美元（按當年美元兌人民幣匯率中間價計），也就是說全省已進入“經濟發展四段論”的第四階段。這一階段既是江西對外直接投資進入全面快速發展期，也是全省放開個人境外投資的最好時機。因此，在這一最佳節點上同時放開江西省境內個人境外投資，必然如虎添翼，對全省經濟的快速發展起有力的促進作用。2.江西民營經濟快速發展孕育出的富裕群體是開展個人境外投資的中堅力量近幾年，江西經濟取得了快速持續增長的好勢頭，在使人民的生活水平普遍得到進一步改善的同時，也孕育出了一批又一批的富裕群體。一是億萬富豪。據《江南都市報》2014年4月2日刊登的《2014年江西創富榜》顯示，江南都市報財富工作室以5億元為起點，共篩選出億萬富豪100位，總財富為1750億元，平均財富為17.5億元。從其分布來看，房地產占28%，股權投資或主營業務為投資的占16%，主營業務超10%的還有礦產業及醫藥（醫療器械）等。此外，據胡潤的2013年《中國財富報告》，江西共有億萬富豪840人，在全國所占比重為1.3%，列全國各省市區排名第18位。二是千萬富豪。據胡潤研究院和群邑智庫聯合的《中國財富報告》，2009年，江西共有千萬富豪7800人，至2013年底，江西共擁有千萬富豪9800人，在全國所占比重為0.93%,在全國各省市排名列第20位。《中國財富報告》還指出，在中國千萬富豪中，一般企業主所占比例為50%，職業股民占比為15%,炒房者占比為15%，金領（指在大型企業集團、跨國公司領取年薪的高層人士）約占20%。三是注冊資本為500萬以上的私營企業主。截至2013年底，江西省私營企業注冊資本500萬以上的達4.04萬戶，其中，1000萬以上至1億元（不包括1億）的有19969戶，億元以上的有717戶。我們認為，上述富裕群體將是江西省開展境外投資的中堅力量。首先是制造業。在各類富裕群體中，制造業的占比最大。但是，江西近些年經濟增速逐年放緩，也與經濟結構的調整以及制造業中過剩產能的增多不無關系。因而，此時如果放開個人境外投資，制造業的富裕群體出于分散風險、尋找海外資源、促進出口、擴大市場或開辟銷售網點等不同目的，直接進行個人境外投資的可能性加大。其次是房地產業。2014年上半年，江西房地產與全國多數省市一樣開始轉冷，究其原因，既有宏觀調控的原因，也有商品房源積壓過多以及房價已處于高位的因素。相比之下，美國及歐洲許多國家卻因受困于經濟增長的乏力，房地產市場相對而言更具有投資價值。因此，放開境內個人境外投資后，不僅房地產行業中的億萬富豪、千萬富豪會有不少投資境外的房地產業，甚至一些中產階層人士出于種種目的也會考慮境外購房。第三，證券市場。近幾年，我國股市長時間處于低迷狀態，截至去年5月，上海市場A股的平均市盈率只有9.8倍，這一估值水平比2008年10月末金融風暴肆虐時還低30%。我國股市長時間萎靡不振，導致上市公司的股價大大縮水，從而也在很大程度上影響到江西創富榜上億萬富豪的人均財富也大為減少。2011年江西創富榜的63位億萬富豪，平均財富為24.8億元，但至2013年江西創富榜上的80位億萬富豪，平均財富只有15.84億元，人均財富縮水8.97億元，縮水幅度達36.15%。而歐美和中國香港等股市較為成熟，投資環境相對穩定。因此，個人境外投資放開后，不少長期涉足國內資本市場的億萬富豪、千萬富豪以及其他一些具有一定投資實力的職業股民，一方面仍然會繼續涉獵國內資本市場尋找機會，另一方面，也有相當一部分還會參與境外證券投資。3.國際金融危機為境內個人境外投資歐美市場提供了外部條件由于次貸危機以及歐債危機的發生，近幾年歐美國家經濟發展緩慢，為刺激經濟增長，不少國家紛紛出臺優惠政策，鼓勵外商直接投資。像英國、法國等國家都先后出臺了不少針對外國投資者給予的優惠政策。美國目前雖然只承諾對外國投資和投資者給予全面的國民待遇，并強調對外投資的高水平保護，但在一些偏遠的州，地方政府也承諾提供一切可能的稅收和土地優惠等。上述優惠政策的出臺，都為境內個人境外投資歐美市場提供了難得的機遇。
三、對策建議
（一）放寬個人境外投資外匯管理1.總體原則：循序漸進，風險可控。從總體上說，個人境外投資應按照風險程度的高低逐步開放。在順序上應先放開與實物投資相關的的境外直接投資、境外放款等業務，后放開證券投資、境外購房等業務；先放開個人長期資本交易，后放開個人短期資本交易。在對外投資區域選擇上，也可以考慮先放開對中國香港和臺灣地區及亞洲周邊國家的投資，再放開對歐美等投資環境較為成熟國家的投資，最后再全部放開。對于先放開的項目，應加強政策評估，待時機條件成熟再放開下一項目。2.以登記制度為核心，實行限額管理。（1）實行事前登記制度。個人境外投資者應在開展境外投資前到外匯局進行登記，并符合一定的資格條件，如主體資格、行業性質等。由于不少投資者常年身處境外，因此對于境外投資事項的變更及年檢等信息，可以考慮允許投資者通過網上應用平臺進行申報。（2）實行限額管理。一方面適度提高部分原有的個人結售匯限額，可以考慮將個人結匯和境內個人購匯年度總額提高至每人每年等值10萬美元；另一方面，可以考慮根據個人境外投資者的資產狀況設定一定的投資限額，在投資限額內的購付匯可以自行在銀行辦理，并且不包括在個人結售匯限額內，超過限額的可以憑相關的證明材料到外匯局審批。3.對已經存在的個人境外投資實行“補登記”制度。從實踐看，雖然個人境外投資政策沒有放開，但已有一部分人通過地下錢莊、分拆結售匯等違規方式進行了境外投資。這部分境外投資由于缺乏合法手續，在境外會面臨較高的法律風險,資金安全難以保障。同時，這部分投資數據不明，也給國際收支統計平衡帶來不確定性。因此，可以考慮設計“補登記”手續。對于已通過違規途徑匯出資金，但確有真實投資背景，且符合其他相關法律法規的投資行為予以“補登記”，從而改變原來投資者的“灰色身份”為合法身份，使之受到國內、國外相關法律保護，為其創造更好的投資環境。4.逐步放寬個人境外證券投資。一方面，通過合理擴大投資范圍，加大產品研發力度，適當降低QDII準入門檻等措施進一步完善QDII制度。另一方面，以滬港通為契機，摸索進一步放寬個人境外證券投資的管理經驗。2014年11月10日，中國證監會與香港證券及期貨事務監察委員會聯合公告，批準上交所、聯交所、中國結算、香港結算開展滬港股票市場交易互聯互通機制試點（簡稱“滬港通”）。“滬港通”政策的實施，為投資者提供了更多的投資機會和更大的投資自主性。通過“滬港通”的運行，監管層可以加強政策評估，摸索和總結相關監管經驗，為將來推出“滬倫敦通”、“滬紐約通”等后序機制，進一步放寬個人境外證券投資管理打下基礎。
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一、美債危機使我國外匯儲備面臨縮水風險
2011年8月3日，美國參議院以74票贊成26票反對高票通過了提高國家債務上限的議案，令美國在最后時刻避免了違約風險。此議案上調美國政府債務上限2.1萬億美元，并提出10年內削減政府支出1萬億美元。雖然議案通過令全球投資者暫時松了一口氣，但正如美國前審計長、智庫機構“喚回美國計劃”負責人華克8月4日所說，“我們還沒脫離債務危機。盡管我們永遠不會違約，因為我們可以印出鈔票。但與此同時，利率將大幅上升，貨幣風險很大，隨著時間的流逝，通脹風險也會越來越高。”
據美國財政部最新公開數據，截至2011年7月28日，美國公共債務已經達到14.34萬億美元，其中累計9.75萬億美元由美國國內和國外投資者持有；在9.75萬億美元的公共債務中，近一半，即4.5萬億美元被外國投資者持有；其中對策，中國無疑是這部分投資者中手筆最大的一個。雖然中國人民銀行從未公布外匯儲備幣種及結構，但外界普遍認為中國持有的美元資產的比重應高于世界平均水平，至少占外匯儲備總額的70%。試想，如果美國債務上限沒有提高，美債信用評級無疑會大幅下降，債券價值的隨之下降勢必造成我國外匯儲備的大幅縮水，給國民經濟帶來巨大損失。這也是為什么央行行長周小川一再敦促“美國政府和國會從自身和全球利益出發，切實采取負責任的政策措施，妥善處理債務問題，保障美國國債投資安全和市場正常運行，維護全球投資者信心”的原因。同時，近些年來，我國外匯儲備縱然增長幅度有所放緩，但總體仍保持增長態勢（見表一）。
表一 中國外匯儲備情況單位：10億美元
2005
2006
2007
2008
2009
2010
外匯儲備存量
818．9
1066.3
1528.3
1946
2399.1
2649.3
外匯儲備增長幅度
30.2%
43.3%
篇5
我國外匯儲備快速增長始于20世紀90年代中期,1996年首次超過1000億美元,到2005年超過8000億美元,9年間增長近7倍。特別是近3年來,儲備增速進一步加快,每年新增儲備都超過4000億美元。2006年2月,我國外匯儲備規模首次超過日本,成為世界第一儲備大國。截至2011年第一季度中國外匯儲備規模達到3.0447萬億美元,排名全球第一,同時幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲備的三倍。外匯儲備激增已經對宏觀經濟運行造成相當的負面影響,也使我們在對外經濟交往中處于被動,成為亟待解決的問題。
從表中我們看出,1978年到2003年年底,我國積累了4000億美元的外匯儲備。然而自2004年到2005年,我國外匯儲備是8000多億美元,到2008年,已經達到19460.30億美元。也就是說,三年的時間里面,總共有11200多億美元的外匯新增。 我國外匯儲備激增原因分析
眾所周知,我國外匯儲備的快速增長離不開國民經濟持續快速發展,國家經濟實力、國際競爭力以及對外資吸引力的逐漸增強等,歸結起來可分為四個因素: 1 根本原因
從宏觀角度來說,我國外匯儲備規模快速增長的根本原因可從國際和國內兩個層面來看。從國際層面來看,在當前全球分工格局下,以我國為首的發展中經濟體處于國際分工的中末端,承擔了大量的勞動、資本密集型產品的加工制造和出口轉移,從而在貿易創造和轉移過程中創造積累了大量外匯儲備。同時,自2000年以來的本輪世界經濟增長周期中,我國等發展國家資本回報率優于發達國家,使得大量外資以戰略投資等渠道涌入國內,從而通過資本項目積累了大量外匯儲備。從國內層面來看,近年來宏觀經濟快速發展以及對外經濟交往的擴大是我國外匯儲備快速增長的內在原因,在此過程中以出口為導向、以引資為重點的對外經貿政策扮演了重要角色。 2 外部環境
世界經濟、金融一體化。隨著世界經濟全球化、一體化進程的深入,世界各國金融、貿易得到前所未有的發展。貿易額高速增長,資本流動速度加快,跨國公司規模不斷擴大、數量不斷增加在這種潮流下,我國享受到了國際分工帶來的好處。從國際貿易看,在不斷增加的世界貿易額中我國所占份額逐年增加。 3 直接原因
我國外匯儲備增長的原因分析從國際收支表來看,外匯儲備增長的直接原因可歸結為我國經常項目和資本項目長期的雙順差。資本項目順差主要是外商直接投資形成的,我國實行“走出去、請進來”的發展戰略,相關政策的優惠、投資環境的改善吸引了越來越多的投資者進入中國。資本項目順差是外匯儲備增加的主要來源,但這些債務性儲備穩定性較差,并且隨著美元的貶值趨勢,使得我國巨額外匯儲備蘊涵著一定風險。
我國近幾年經常項目與資本和金融項目連續出現順差,并影響到我國外匯儲備余額的大幅增長。因為近幾年的國際收支平衡表中有關項目的比例大體一致,所以下面僅以2010年的國際收支平衡表為例說明影響外匯儲備的主要因素。
從上表可知2010年我國經常項目與資本和金融項目都發生了雙順差,并且資本和金融項目的差額遠遠低于經常項目的差額。經常項目順差中起主要作用的是貨物貿易,而服務貿易出現了逆差。服務貿易的逆差說明我國服務業國際競爭力差,尤其是在運輸、保險、專有權利使用費和特許費等項目的逆差比較嚴重。在資本和金融項目的順差中起主要作用的是金融項目,并且該項目當中的直接投資所占的比重是較高的。因此我們可以說在我國外匯儲備變動中發揮最主要作用的是直接投資,尤其是外國在華的直接投資,也就是說我國的外匯儲備當中很大一部分是由債務性儲備所構成的。 4 制度原因
首先,我國外匯管理制度改革促使外匯儲備的增長。1994年初,我國取消了外匯留成制度,實行強制結匯和有條件售匯制度。強制結匯制度使得居民和企業所創造的外匯必須出售給國家,使外匯資源集中于央行,從而促使外匯儲備規模增加。其次,人民幣經常項目下可自由兌換制度也促使外匯儲備規模迅速增長。1996年,我國實行人民幣經常項目下完全可兌換,這一制度使企業在經常項目交易下,可自由兌換外匯,進一步促進了進出口貿易的發展及經常項目的持續順差。
另外,人民幣匯率制度也促使我國的外匯儲備規模急劇增加。在2005年7月匯改之前,我國匯率制度名義上是盯住美元的管理浮動匯率制,但實質卻是固定匯率制,出于維持匯率穩定的需要,央行被動地動用吸收外匯儲備,從而加劇儲備的增長。在匯改之后,人民幣實行有管理的浮動制度,匯率浮動區間有所擴大,部分緩解了外匯儲備快速增長的壓力。但在當前匯率制度下,人民幣的持續升值預期增加了人民幣需求,在套利因素驅動下,大量外匯通過多種渠道涌入國內,反而加大了外匯儲備增長壓力。 加強我國外匯儲備管理與營運的對策
我國外匯儲備增長較快和儲備規模較高,意味著經濟資源的巨大浪費,長期如此,對我國經濟發展有害無利,必須采取科學合理的措施加以解決。在當前條件下,加強我國外匯儲備的管理應從兩方面著手:即一方面要采取措施解決外匯儲備的超常增長,另一方面要提高現有儲備資產的運用效率,兩者不可偏廢。 1 確定合理的外匯儲備規模
當前確定合理的外匯儲備規模,減少外匯資源的低效和浪費,減輕其對我國經濟發展的不良的影響,是我國最明智的選擇。關于如何保持合理的外匯儲備存量,一般來說,可以確定一個下限和上限。即根據一國經濟發展水平,保證該國最低限度進出口貿易總量所必需的外匯儲備來確定下限;同時,充分考慮該國經濟發展最快時,可能出現的對外支付所需要的外匯儲備來確定上限;下限是國民經濟發展的臨界制約點,而上限則表明該國擁有充分的國際清償能力。在上限和下限之間,形成一個適當的外匯儲備區間。
3.2 適度調整外貿、外資和外債政策
在對外貿易方面,傳統的出口指標、導向、激勵機制需要調整,要改變出口量多、價低、靠出賣資源和廉價勞動力比較優勢換來短時發展的局面。不要再過分追求外貿順差,做到進出口基本平衡即可。在引進外資方面,改變“招商引資是政績的做法,做到“適度引進”,取消各種引資優惠政策和考核量化指標,減輕地方政府的壓力,并提高外資進入我國的“門檻”,歡迎高新技術的外資進入我國,堅決杜絕資源消耗大或污染密集產業的外資進入我國。在外債方面應嚴格控制,以使用國內外匯資源為主,數據來源將國家外匯儲備充分利用起來。唯有這樣,才能真正實現內外部均衡,促進我國經濟快速、健康的發展。 3 嚴格控制國際短期投機資本(熱錢)的流入
國家外匯管理部門要制定行之有效的管理策略和辦法,切斷熱錢進入我國的渠道及方式。要強化對貿易、非貿易、外商投資、外債、地下錢莊的外匯管理,要加強各類外匯流入的真實性審查,特別是對于熱錢容易進入的渠道更要重點布防,嚴加盤查,發現問題及時查處,決不能姑息養奸,任其自由。外匯銀行要加強與外匯管理部門的配合,要充分認識到國際短期投機資本(熱錢)對一國經濟金融的危害性,協助外匯管理部門做好“把關”除此而外,外匯管理部門還要與海關、公安、司法、商、稅務等部門加強聯系,形成合力,時刻注意國內外熱錢的一舉一動,堅決打擊國際熱錢的投機套利,護我國經濟金融的安全。
3.4 建立外匯“雙藏”機制
在發達國家,國家的外匯儲備和企業、民間持有的外匯都非常多。而我國存在的問題是,國家外匯儲備的池子過滿,而企業、民間持有外匯的池子幾乎是空的。其中居民外匯儲蓄存款在2003年為855億美元,2004年802.37億美元,2005年大約仍然是800億美元左右;比居民外匯儲蓄更慘的是企業外匯存款,連續多年徘徊在700億美元左右,而此間我國對外貿易額早就翻了幾番。這一點外匯存款僅僅相當于日本的一家基金公司。目前國家已經開始放松外匯管制,允許符合條件的企業和個人持有一定的外匯,這是一個良好的開端,我們可以利用此契機,建立“藏匯于企業”“藏匯于民”的外匯“雙藏”機制,改變原有的“藏匯于國”的策略,鼓勵企業和居民持有外幣,讓企業、民眾與市場分擔匯率風險,改變國家被動吸納外匯導致儲備大幅增加的被動局面。 5 促使人民幣成為國際貨幣
隨著中國經濟的崛起,采取相應的戰略逐步讓人民幣融入到國際儲備貨幣體系中去,打破現在美元、歐元主導下的西方世界的儲備貨幣格局,建立多極的儲備貨幣體系,則是我們應當追求的,也是可能實現的目標。在這個過程中,應當采取中國一貫的漸進性策略,首先讓人民幣在與文化相近、經貿關系更緊密的周邊國家和地區成為主要的結算貨幣后,再讓它成為這些國家的儲備貨幣之一。其次,則是應當發展以人民幣計值的、開放的國際資產市場,為境外投資者提供更多的人民幣金融資產選擇。只有這樣一個階段,我們才不會再為外匯儲備的多寡而傷腦筋。 結束語
巨額的外匯儲備增加了我國抵御國際金融風險的能力,提高了我國的經濟地位。但是持有如此巨額外匯儲備不僅成本是巨大的,并且還需要應對由此而產生的各種不利影響。因此我國必須及時的采取適當的有效措施,加強我國外匯儲備的管理,確定合理的外匯儲備規模,在充分發揮巨額外匯儲備帶來的優勢基礎,對其產生的不利影響加以調整,進行消化吸收,從而提高我國國際競爭能力,更快的促進我國經濟的發展。進而在此基礎上提升人民幣的國際地位,爭取早日使人民幣成為國際貨幣,從根本上解決我國外匯儲備帶來的問題。
參考文獻
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篇6
一、分析我國外匯儲備增長之勢迅猛的原因
1.自1994年外匯管理體制改革到2011年年底為止，除
了1998年資本與金融賬戶存在逆差，17個年頭國際收支的“雙順差”是形成我國巨額外匯儲備的重要原因。改革開放以來，我國一系列優惠政策和穩定的國內環境，及中國在東南亞金融危機和國際事務中表現出來的負責任的大國姿態，吸引了大量外資流入中國；中國廉價的勞動力等生產要素所帶來的低成本優勢及1994年匯率并軌導致的人民幣貶值對出口的刺激，促進了我國外貿出口的增長。因此，十幾年巨額“雙順差”的積累，為我國外匯儲備提供了源源不斷的資金流。
2.在“雙順差”背景的同時，我國在1994進行的外匯管理體制改革，實行了銀行結售匯制度，取消外匯留成和上繳。這一制度剛開始對增加國家儲備，防范金融風險有著積極作用。然而，隨著儲備規模越來越大，這一制度并沒有跟著變化了的國情而革新。與發達國家“藏匯于民”，及黃金儲備占國際儲備相當大的比率這些情況相比，我國公布“藏匯于國”的外匯儲備規模巨大，以致國際投機者看好人民幣升值，大量游資通過各種途徑進入中國，名義上增加了外匯總量，同時也可能使得人民幣匯率偏離真實經濟所決定的匯率水平，反過來又使人民幣匯率產生變動，增大中國金融風險。
3.主要發達國家由于國家利益的考慮，對中國有意進口的高新技術產品實行嚴格的出口管制。然而這些正是中國現在急需的產品，從某種意義上講，購進這種產品也是發展中國家出口賺取外匯的主要目的之一。并且這些商品的附加值高，如果這些產品出口被管制，發展中國家必定會有較大比重的外匯閑置。
現階段，降低外匯儲備數額，為巨額外匯尋找“走出去”之路，是我國加強外匯儲備管理的重要課題。
二、從我國外匯儲備的現狀入手，結合國際上管理外匯的經驗提出的對策
（一）在保證合理的外匯儲備規模的前提下，加快從“藏匯于國”向“藏匯于民”的政策轉變的步伐，分攤國家持有外匯的風險，提高儲備的經營管理效益
2008年8月，修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》實施后，要求經常項目外匯收支應當具有真實、合法的交易基礎，取消外匯收入強制調回境內的要求，允許外匯收入按照規定的條件、期限等調回境內或者存放境外。放松或取消結匯制度，有利于增強國內企業和金融機構持有和使用外匯的自主性和便利性，有利于分散外匯風險，有利于外匯管理機構對資金的有效管理，有利于國際收支平衡。這種“藏匯于民”的做法，使國內企業可以根據自己的貿易區域結構來組合自己的外匯結構，從而緩減央行對外匯儲備結構管理的風險，減輕官方外匯儲備增加的壓力。
（二）進一步完善各項吸引外資的政策、法律和法規
例如，不能再把引進外資作為考核地方部門企業政績的硬指標。目前，新企業所得稅法實現了內外資企業所得稅法的統一，吸引外資政策方面的優勢相對以前降低，一定程度上有利于減少外資轉化為本地采購的現象，從而降低外資轉化為外匯儲備比率，最終有利于提高我國人民幣的使用效率和對外開放的水平。
（三）優化儲備結構，提高黃金在國際儲備中的比率
黃金是一種稀缺資源，具有良好的保值作用，政治經濟實力強大的國家其黃金儲備也多，這說明黃金儲備仍是國家綜合實力的標志。然而，據國際貨幣基金組織統計，截至2005年6月，我國有600噸的黃金儲備，約占外匯儲備的1.4%。2009年4月份，中國通過購買國內黃金，增持外匯儲備，截至2012年5月，中國黃金儲備為1054.1噸（黃金占外匯儲備1.7%），這與債臺高筑卻擁有8133.5噸黃金儲備的美國（黃金占外匯儲備75.9%）相比還有一大截距離。中國是名副其實的外匯儲備大國，黃金儲備小國，這種狀況和一個發展中大國地位極不相稱。
（四）完善金融服務市場，加快實施外匯“走出去”戰略，增加戰略物質儲備
第一，要鼓勵優勢企業對外直接投資，尤其加大對目前和今后國內緊缺的戰略性資源領域的投資，最好是能夠控股，建成戰略儲備體系。這不僅對于減少順差和人民幣升值壓力有著積極的作用，對我國和資金投入國來說也會是一項“雙贏”的合作。亞非拉等發展中國家雖然擁有豐富的資源，卻面臨著資金短缺、勘探和開采技術落后等難題，這與我國的情況正好互補，加上中國對外投資是友好且不附帶任務政治條件的活動，致力于世界和平的努力是有目共睹的，因此應該是這些國家首選的合作對象。
第二，適當加大進口幅度，著力推進關鍵技術的引進，培養高級人才。眾所周知，如今早已進入以科技和經濟為主的綜合國力的競爭時代，尤其是在金融危機大背景下，中國要實現“彎道超車”，那么為優秀人才提供良好的學習、實驗和生活環境，有步驟地把各類專業人才送往國外培訓，是提高我國的科技創新能力，從而根本上提高我國經濟競爭力的必由之路。
用超額外匯儲備投資高科技知識產權比投資于金融產品具有更穩定的收益，且比投資于物質資源具有可持續發展利益。中國的巨額外匯是在犧牲環境、消耗資源、出賣廉價勞動力和應付貿易摩擦等一系列代價之后積累而成。在粗放型的增長模式下，中國加大進口什么原材料，什么就漲；中國出口什么物美價廉的產品，默默地承受著資源枯竭的威脅和環境污染的迫害，莫須有中又被套上“傾銷”的“帽子”。2009年哥本哈根氣候會議給中國再一次敲響了警鐘，面對減排等一系列環保指標，中國的產業必須經受脫胎換骨的陣痛，要勇敢地從與可持續發展相背離的“惡性循環”中跳出來。要做到這一點，中國就必須好好地利用外匯儲備，加大對先進科技的引進力度，縮短消化吸收再創新的周期，為早日實現新型工業化社會積累“知本”。
綜合技術水平不僅包括先進技術，還包括經營管理水平、勞動力素質等。我國的管理人才和高科技人才相對較少，所以可以大量引進發達國家的專門人才。然而，由于意識形態差異，加上中國高速發展的勢頭，發達國家實際對中國出口先進技術的金額小的可憐。因此，我們如果完善人才引進制度和工作、生活等方面的配套設施，我覺得先進人才的引進比先進技術的引進難度要小，也更具靈活性。可以對引進的人才按照國際標準用美元支付其薪酬并允許其匯出境外，提高其為我國科技發展服務的積極性。
（五）從根本上改變過度依賴出口的中國經濟發展模式
這一困局的結構性改革辦法在于，改變“國富民窮”的局面，這包括將國有資產股權分給老百姓、降低各類稅率。關于國有資產的民有化改革，可以考慮通過成立國民權益基金、將國有資產注入其中、然后把基金的股份均分給13億多人，或者通過直接送股的方式。因為只有這樣才可以為中國民間消費提供更多不斷增長的財產與收入基礎。
國內消費增長之后，出口順差就會減少，外匯儲備的困局也將得到緩和。但消費本身具有剛性，人們收入突然增加，一旦形成消費慣性之后，中國的經濟底子是否經得起超前消費？或者由于中國人消費習慣，人們拿到錢后大多投入資本市場，消費市場依然熱不起來？所以這就還需要國家以實現帕累托最優為目標，合理分配這一部分資產。“家電下鄉”、住房按揭貸款利息折扣等措施，提升了居民對工業產品、房地產的消費需求，而這些刺激消費的舉措才應該是經濟救助計劃的重點。通過這些政策調整來增加國內消費、減少對出口的依賴，這也會緩解外匯儲備的壓力。
三、結語
總之，隨著全球化進程的加快，國際間資金流動變得更加頻繁，以我國現行外匯規模和實力，對外匯實施積極管理，這對國內外會產生巨大的影響，到時相關利益者在國際上也會針對中國發出更多的聲音。因此，為了實現宏觀經濟長期穩定發展和人民福利提高這一最終目的，我們改革還是不能拔苗助長。
參 考 文 獻
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篇7
我國外匯儲備快速增長始于20世紀90年代中期，1996年首次超過1000億美元，到2005年超過8000億美元，9年間增長近7倍。特別是近3年來，儲備增速進一步加快，每年新增儲備都超過4000億美元。2006年2月，我國外匯儲備規模首次超過日本，成為世界第一儲備大國。截至2011年第一季度中國外匯儲備規模達到3.0447萬億美元，排名全球第一，同時幾乎是排名第二的日本所擁有的外匯儲備的三倍。外匯儲備激增已經對宏觀經濟運行造成相當的負面影響，也使我們在對外經濟交往中處于被動，成為亟待解決的問題。
從表中我們看出，1978年到2003年年底，我國積累了4000億美元的外匯儲備。然而自2004年到2005年，我國外匯儲備是8000多億美元，到2008年，已經達到19460.30億美元。也就是說，三年的時間里面，總共有11200多億美元的外匯新增。
2.我國外匯儲備激增原因分析
眾所周知，我國外匯儲備的快速增長離不開國民經濟持續快速發展，國家經濟實力、國際競爭力以及對外資吸引力的逐漸增強等，歸結起來可分為四個因素：
2.1 根本原因
從宏觀角度來說，我國外匯儲備規模快速增長的根本原因可從國際和國內兩個層面來看。從國際層面來看，在當前全球分工格局下，以我國為首的發展中經濟體處于國際分工的中末端，承擔了大量的勞動、資本密集型產品的加工制造和出口轉移，從而在貿易創造和轉移過程中創造積累了大量外匯儲備。同時，自2000年以來的本輪世界經濟增長周期中，我國等發展國家資本回報率優于發達國家，使得大量外資以戰略投資等渠道涌入國內，從而通過資本項目積累了大量外匯儲備。從國內層面來看，近年來宏觀經濟快速發展以及對外經濟交往的擴大是我國外匯儲備快速增長的內在原因，在此過程中以出口為導向、以引資為重點的對外經貿政策扮演了重要角色。
2.2 外部環境
世界經濟、金融一體化。隨著世界經濟全球化、一體化進程的深入，世界各國金融、貿易得到前所未有的發展。貿易額高速增長，資本流動速度加快，跨國公司規模不斷擴大、數量不斷增加在這種潮流下，我國享受到了國際分工帶來的好處。從國際貿易看，在不斷增加的世界貿易額中我國所占份額逐年增加。
2.3 直接原因
我國外匯儲備增長的原因分析從國際收支表來看，外匯儲備增長的直接原因可歸結為我國經常項目和資本項目長期的雙順差。資本項目順差主要是外商直接投資形成的，我國實行“走出去、請進來”的發展戰略，相關政策的優惠、投資環境的改善吸引了越來越多的投資者進入中國。資本項目順差是外匯儲備增加的主要來源，但這些債務性儲備穩定性較差，并且隨著美元的貶值趨勢，使得我國巨額外匯儲備蘊涵著一定風險。
我國近幾年經常項目與資本和金融項目連續出現順差，并影響到我國外匯儲備余額的大幅增長。因為近幾年的國際收支平衡表中有關項目的比例大體一致，所以下面僅以2010年的國際收支平衡表為例說明影響外匯儲備的主要因素。
從上表可知2010年我國經常項目與資本和金融項目都發生了雙順差，并且資本和金融項目的差額遠遠低于經常項目的差額。經常項目順差中起主要作用的是貨物貿易，而服務貿易出現了逆差。服務貿易的逆差說明我國服務業國際競爭力差，尤其是在運輸、保險、專有權利使用費和特許費等項目的逆差比較嚴重。在資本和金融項目的順差中起主要作用的是金融項目，并且該項目當中的直接投資所占的比重是較高的。因此我們可以說在我國外匯儲備變動中發揮最主要作用的是直接投資，尤其是外國在華的直接投資，也就是說我國的外匯儲備當中很大一部分是由債務性儲備所構成的。
2.4 制度原因
首先，我國外匯管理制度改革促使外匯儲備的增長。1994年初，我國取消了外匯留成制度，實行強制結匯和有條件售匯制度。強制結匯制度使得居民和企業所創造的外匯必須出售給國家，使外匯資源集中于央行，從而促使外匯儲備規模增加。其次，人民幣經常項目下可自由兌換制度也促使外匯儲備規模迅速增長。1996年，我國實行人民幣經常項目下完全可兌換，這一制度使企業在經常項目交易下，可自由兌換外匯，進一步促進了進出口貿易的發展及經常項目的持續順差。
另外，人民幣匯率制度也促使我國的外匯儲備規模急劇增加。在2005年7月匯改之前，我國匯率制度名義上是盯住美元的管理浮動匯率制，但實質卻是固定匯率制，出于維持匯率穩定的需要，央行被動地動用吸收外匯儲備，從而加劇儲備的增長。在匯改之后，人民幣實行有管理的浮動制度，匯率浮動區間有所擴大，部分緩解了外匯儲備快速增長的壓力。但在當前匯率制度下，人民幣的持續升值預期增加了人民幣需求，在套利因素驅動下，大量外匯通過多種渠道涌入國內，反而加大了外匯儲備增長壓力。
3.加強我國外匯儲備管理與營運的對策
我國外匯儲備增長較快和儲備規模較高，意味著經濟資源的巨大浪費，長期如此，對我國經濟發展有害無利，必須采取科學合理的措施加以解決。在當前條件下，加強我國外匯儲備的管理應從兩方面著手：即一方面要采取措施解決外匯儲備的超常增長，另一方面要提高現有儲備資產的運用效率，兩者不可偏廢。
3.1 確定合理的外匯儲備規模
當前確定合理的外匯儲備規模，減少外匯資源的低效和浪費，減輕其對我國經濟發展的不良的影響，是我國最明智的選擇。關于如何保持合理的外匯儲備存量，一般來說，可以確定一個下限和上限。即根據一國經濟發展水平，保證該國最低限度進出口貿易總量所必需的外匯儲備來確定下限；同時，充分考慮該國經濟發展最快時，可能出現的對外支付所需要的外匯儲備來確定上限；下限是國民經濟發展的臨界制約點，而上限則表明該國擁有充分的國際清償能力。在上限和下限之間，形成一個適當的外匯儲備區間。
3.2 適度調整外貿、外資和外債政策
在對外貿易方面，傳統的出口指標、導向、激勵機制需要調整，要改變出口量多、價低、靠出賣資源和廉價勞動力比較優勢換來短時發展的局面。不要再過分追求外貿順差，做到進出口基本平衡即可。在引進外資方面，改變“招商引資是政績的做法，做到“適度引進”，取消各種引資優惠政策和考核量化指標，減輕地方政府的壓力，并提高外資進入我國的“門檻”，歡迎高新技術的外資進入我國，堅決杜絕資源消耗大或污染密集產業的外資進入我國。在外債方面應嚴格控制，以使用國內外匯資源為主，數據來源將國家外匯儲備充分利用起來。唯有這樣，才能真正實現內外部均衡，促進我國經濟快速、健康的發展。
3.3 嚴格控制國際短期投機資本（熱錢）的流入
國家外匯管理部門要制定行之有效的管理策略和辦法，切斷熱錢進入我國的渠道及方式。要強化對貿易、非貿易、外商投資、外債、地下錢莊的外匯管理，要加強各類外匯流入的真實性審查，特別是對于熱錢容易進入的渠道更要重點布防，嚴加盤查，發現問題及時查處，決不能姑息養奸，任其自由。外匯銀行要加強與外匯管理部門的配合，要充分認識到國際短期投機資本（熱錢）對一國經濟金融的危害性，協助外匯管理部門做好“把關”除此而外，外匯管理部門還要與海關、公安、司法、商、稅務等部門加強聯系，形成合力，時刻注意國內外熱錢的一舉一動，堅決打擊國際熱錢的投機套利，護我國經濟金融的安全。
3.4 建立外匯“雙藏”機制
在發達國家，國家的外匯儲備和企業、民間持有的外匯都非常多。而我國存在的問題是，國家外匯儲備的池子過滿，而企業、民間持有外匯的池子幾乎是空的。其中居民外匯儲蓄存款在2003年為855億美元，2004年802.37億美元，2005年大約仍然是800億美元左右；比居民外匯儲蓄更慘的是企業外匯存款，連續多年徘徊在700億美元左右，而此間我國對外貿易額早就翻了幾番。這一點外匯存款僅僅相當于日本的一家基金公司。目前國家已經開始放松外匯管制，允許符合條件的企業和個人持有一定的外匯，這是一個良好的開端，我們可以利用此契機，建立“藏匯于企業”“藏匯于民”的外匯“雙藏”機制，改變原有的“藏匯于國”的策略，鼓勵企業和居民持有外幣，讓企業、民眾與市場分擔匯率風險，改變國家被動吸納外匯導致儲備大幅增加的被動局面。
3.5 促使人民幣成為國際貨幣
隨著中國經濟的崛起，采取相應的戰略逐步讓人民幣融入到國際儲備貨幣體系中去，打破現在美元、歐元主導下的西方世界的儲備貨幣格局，建立多極的儲備貨幣體系，則是我們應當追求的，也是可能實現的目標。在這個過程中，應當采取中國一貫的漸進性策略，首先讓人民幣在與文化相近、經貿關系更緊密的周邊國家和地區成為主要的結算貨幣后，再讓它成為這些國家的儲備貨幣之一。其次，則是應當發展以人民幣計值的、開放的國際資產市場，為境外投資者提供更多的人民幣金融資產選擇。只有這樣一個階段，我們才不會再為外匯儲備的多寡而傷腦筋。
4.結束語
巨額的外匯儲備增加了我國抵御國際金融風險的能力，提高了我國的經濟地位。但是持有如此巨額外匯儲備不僅成本是巨大的，并且還需要應對由此而產生的各種不利影響。因此我國必須及時的采取適當的有效措施，加強我國外匯儲備的管理，確定合理的外匯儲備規模，在充分發揮巨額外匯儲備帶來的優勢基礎，對其產生的不利影響加以調整，進行消化吸收，從而提高我國國際競爭能力，更快的促進我國經濟的發展。進而在此基礎上提升人民幣的國際地位，爭取早日使人民幣成為國際貨幣，從根本上解決我國外匯儲備帶來的問題。
參考文獻
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篇8
1外匯儲備高速增長的現實分析
外匯儲備是一個國家貨幣當局所持有的用于彌補國際收支赤字，以維持本國貨幣匯率穩定的國際間普遍接受的外國貨幣，外匯儲備是國際儲備的一部分。國際儲備包括外匯儲備、黃金儲備、國際貨幣基金組織(IMF)中的普通提款權和特別提款權。中國黃金儲備的各年變動量均為零，特別提款權等3個小項目在儲備資產增減額中所占的比重微不足道，所以儲備資產變動主要表現為外匯儲備的變動。在中國外匯市場上，人民幣匯率的變動幅度和外匯交易會員持有頭寸一直受到嚴格限制。因此在中國經常賬戶、資本和金融賬戶“雙順差”的制約下，外匯儲備只是中央銀行為了使外匯市場出清而被動交易的結果。其實，在固定匯率或有管理的浮動匯率下，中央銀行始終有干預外匯市場的義務和動機。這很有可能使國家外匯儲備的實際持有額與適度規模不相稱。1994-1997年，中國外匯儲備年平均增加額為301.21億美元，經過1998-2000年的低速增長后，2002年開始高速增長，到2006年底,中國外匯儲備達1萬億美元，至2007年底，中國外匯儲備達1.53萬億美元。
但外匯儲備額并不是越多越好。20世紀80年代中期以來，隨著一些國家外債規模的擴大，一些經濟學家從外債與外匯儲備應保持一定的正比例關系這一角度來分析適度的外匯儲備規模，即一國應把外匯儲備維持在其外債總額的40％左右。以外債規模來度量適度的外匯儲備規模標準，強調的是外匯儲備的支付和償債功能。用這一標準來衡量中國外匯儲備的規模，中國存在嚴重的外匯過剩。
2過度外匯儲備的困境
外匯儲備的積累和減少是針對外部失衡而采取的臨時性緩沖政策。當出現外部失衡時，一國面臨的首要問題就是：選擇調整還是融資。如果選擇以融資為主，則主要是通過使用國際儲備來維持經濟穩定。如果選擇以調整為主，則必然要采取針對國際收支逆差的需求緊縮政策。因此，盡管各國的情況不同，但根據經濟發展需要保持適度的國際儲備規模是完全必要的。但是過多地持有外匯儲備，會帶來許多負面影響。
（1）大量外匯儲備會積累通貨膨脹，降低中央銀行實施貨幣政策的獨立性。外匯儲備是由貨幣當局購買并持有的，它在貨幣當局賬目上的對應項就是對外占款，而外匯占款構成中國基礎貨幣投放的主體部分。由于中國目前債券市場還不發達，債券規模不大，根本滿足不了如此大規模的外匯占款導致的基礎貨幣投放，于是為了對沖大規模的外匯占款導致的基礎貨幣投放，央行不得不發行央行票據進行對沖，以阻止基礎貨幣投放過多所導致的通貨膨脹的壓力。但如此大規模的外匯占款導致的基礎貨幣發行嚴重制約了中國的貨幣政策的操作空間。如果不發行央行票據對沖大規模的外匯占款，則勢必由于基礎貨幣投放過多而引發通貨膨脹。
（2）大量外匯儲備對人民幣匯率有很大的升值壓力。持續擴大的國際收支順差，造成了外匯市場供求關系的明顯失衡，在中國的外匯管理體制和匯率政策操作下，其結果就是外匯儲備的不斷積累，這使人民幣處于不斷增大的升值壓力下。事實上，盡管人民幣升值問題的出現在一定程度上反映了國際經濟利益的矛盾和沖突，但必須承認，經常項目與資本和金融項目“雙順差”的存在是人民幣升值壓力形成的關鍵和根源所在。而人民幣的升值勢必給中國的出口帶來不利影響，從而對促進就業和保持經濟持續快速發展帶來很大的負面影響。
（3）外匯儲備過多會導致資源的損失。中國的外匯儲備的幣種結構主要為美元，外匯儲備的利用主要是投資于美國的國債，這從經濟上來看極不合算。第一，持有美元儲備意味著向美國上繳鑄幣稅。據美聯儲估計，美國每年獲取的鑄幣稅高達150億美元，其中大部分來自中國等發展中國家。第二，存在利差損失。作為發展中國家，從國際金融市場籌措資金時要被強加風險溢價，而把外匯儲備投向流動性高的“安全資產”，即美國國債，則只能獲得很低的回報率。第三，美元匯率的變化導致美元儲備賬面損失。如近年來美聯儲連續下調其主要利率，結果使美元與歐元、日元匯率持續貶值，這給中國外匯儲備帶來了巨大的賬面損失。
3外匯儲備高速增長的出路
綜觀中國外匯儲備增長的原因，既有經濟層面的，但更多的是制度方面的原因。從經濟運行層面來說，外貿需求仍是拉動中國經濟增長的一個重要原因，我國對外貿易保持較快增長，因此貿易項目的順差仍將繼續。WTO過渡期的結束、服務項目的開放、外資并購的加速等因素使我國成為外商直接投資的一個重要基地，而外商直接投資的大量進入使資本與金融項目保持順差。中國國際收支仍將保持“雙順差”的局面，因此中國的外匯儲備仍將維持高增長。外匯儲備高增長的困境促使我們必須探討出路。外匯儲備高速增長的出路是一方面在既定的國際金融體系內提高對外匯儲備的管理水平，另一方面尋求某些制度上的創新，破解外匯高儲備之兩難。
（1）改革外匯儲備管理體制。
反觀眼前的外匯儲備問題，妥善管理才是較為現實可行的做法。可是要調整美元主導的資產結構，卻缺乏足夠的可替代資產。歐元前景雖被較多人士看好，但也難以承接如此龐大的外匯儲備資產的轉換；日元自顧不暇，波動太大，日元計值債券市場發展滯后，流動性也不夠。至于增持部分與中國貿易量大的亞太經濟體貨幣，如韓元、澳元、新加坡元等，都不可能分流大部分美元儲備資產。而短期內將美元國債調整為美元公司債券或政府擔保的抵押債券，也存在巨大的交易成本。因此，改革外匯儲備管理體制，需從以下幾方面著手：
第一，逐步調整單純利用外匯儲備平衡和干預外匯市場、維持國際支付、增強金融體系穩定性、防范金融危機的功能，加快金融制度的微觀變革，增強金融體系穩定性；通過適當的國際儲備管理戰略，協調貨幣政策和匯率政策之間的關系，使匯率政策兼顧內外部經濟的平衡，制定將外匯儲備在國際收支、戰略資源和軍事政治等領域運用的中長期戰略目標，從單純服務于匯率、貨幣政策轉化為服從國家整體戰略。
第二，借鑒美英日、歐盟、新加坡、中國香港等經濟體的經驗，由國務院牽頭，組成財政部、發改委、央行等部門參與的國家外匯儲備管理委員會，制定運用儲備干預外匯市場的戰略及儲備管理的指引意見，建立統一、多層次的外匯儲備管理體制，區分戰略決策和策略執行。
第三，通過多渠道，建立多元化的外匯儲備經營機構，設立外匯平準基金，并將中央匯金公司納入財政框架之下，將其轉換為國有金融控股公司，增強匯金運作的透明度，剝離其為金融機構提供再貸款的功能，并為政策性金融機構提供外匯融資。
最后，制定詳細的外匯儲備結構調整計劃，實現儲備資產的幣種多元化、資產多樣化與多個市場的選擇，逐步推進，優先在增量資產中實施。當然，外匯儲備資產結構的調整將是緩慢和長期的過程，而且應保持政策操作的隱蔽性，從而將短期的外匯市場波動的影響控制在最小的幅度。
（2）促進中資企業對外直接投資，鼓勵外資企業境內融資。
經過30年的改革開放，中國經濟得到了長足的發展，一些產業和企業已具備國際競爭力，有些產業還出現了過剩的生產能力，急需進行產業調整，客觀上提出了發展對外直接投資的要求。因此促進中資企業對外直接投資，積極主動地實施“走出去”戰略既是進行產業調整的需要，也是緩解巨額的外匯儲備壓力的一個舉措。
由于國內儲蓄水平的提高，可以說中國資本已經比較豐富。但外國直接投資除了資金上的作用外，還可以帶來先進的管理和技術以及制度上的好處。因此，可以采取鼓勵合資企業向國內銀行借款，在國內發行股票和債券等形式獲得融資，減少外國直接投資中的資金流入的規模，而這又不會影響中國引進外國技術。另外，取消對外國直接投資的稅收優惠，為國內企業的發展創造與外資公平競爭的環境，從而有效利用外資的積極作用，抑制大量外資進入對外匯儲備造成的壓力。
（3）擴大消費需求，緩解由于經濟失衡而出現的貿易順差。
經過連續幾年的外貿高速增長，2007年中國進出口總額超2萬億美元，貿易依存度超過67％，遠遠超過日本和美國，如此高的貿易依存度蘊藏著很大的風險。在對外貿易高增長的背后，中國國內消費率卻連年下降。從宏觀經濟學的基本原理可知，在開放經濟條件下，經濟系統的內部不平衡需要相應的外部不平衡來彌補。中國目前內部不平衡的情況是國內儲蓄大于投資，內需不足，相應的外部不平衡主要是對外貿易順差和外匯儲備的增加。因此，我們認為解決外部不平衡的根本舉措還在于解決內部不平衡，就中國而言，關鍵就是要擴大消費需求。
（4）積極推動亞洲債券市場發展，促進亞洲區域貨幣合作，最終實現減持外匯的目標。
篇9
進入21世紀以來，全球經濟低迷、蕭條，許多西方國家面臨著通貨緊縮的巨大壓力。與一些發達國家情況正好相反的是，
（二）內因
1.實際有效匯率。據imf估算,2002年人民幣相對于其他主要貿易伙伴的名義有效匯率下降了6%,而根據胡祖六(2003)的測算,從2002年2月美元從其匯率的最高點貶值到2003年6月,人民幣的實際有效匯率已經下降了11%。自1994年
2.購買力平價。“購買力平價”理論是一種重要的匯率決定理論。該理論認為,購買力平價(ppp),指一定時期內兩種貨幣的匯率是由兩種貨幣在本國國內所能購買的商品與勞務的數量來決定的。也就是說本國貨幣與外國貨幣的交換,實質上是本國貨幣和外國貨幣購買力的交換,長期均衡匯率是由本國貨幣與外國貨幣的購買力對比決定的。聯合國開發計劃署(undp)的《人類發展報告》顯示,2005年
篇10
1 實證分析
本文出于分析目的，將國際收支的分析簡化為進出口(進口 I ，出口E)、直接投資（Di）、證券投資(Si)、外匯儲備（Fr）和凈誤差與遺漏（Er）五個項目，分別研究它們與通貨膨脹的關系。
1.1 國際收支各項目與CPI（衡量通貨膨脹）的Granger因果檢驗
下面對國際收支各項目與CPI進行Granger因果關系檢驗。檢驗結果如表1：
Granger檢驗的結果顯示，出口、進口、進出口總額都是通貨膨脹的Granger成因，但通貨膨脹并不是它們三者的Granger成因；直接投資和證券投資在10%的顯著性水平下也是CPI的Granger成因，而且直接投資的顯著性更強；外匯儲備在5%的顯著性水平下也是通貨膨脹的Granger成因，反之不成立；“凈誤差與遺漏”項不是通貨膨脹的Granger成因。據此結果，本文的余下部分將重點分析通貨膨脹與進出口、直接投資以及外匯儲備的關系。
1.2 CPI與進出口的關系
我們的分析首先從國際貿易及進出口開始，用上文數據繼續進行分析，可得如下結果：
可見，擬合的效果很高，R值很高，再對兩個回歸方程的殘差進行單位根檢驗，結果是拒絕原假設，殘差序列平穩，則可認為CPI與進口、出口之間存在著協整關系。
1.3 CPI與直接投資的關系
由于我國資本項目的流動并沒有完全放開，因此在分析資本和金融賬戶時將重點放在了金融賬戶上。根據格蘭杰檢驗的結果，我們將直接投資選入模型進行分析，得到的回歸模型：
通過嘗試發現，當期的和滯后一期的直接投資均不能顯著影響CPI的變化，只有滯后兩期的直接投資的系數才能通過t檢驗，表明外商的直接投資對國內通貨膨脹的影響具有滯后效應。
1.4 外匯儲備、外匯占款與CPI的關系
外匯儲備對貨幣供應的影響程度取決于外匯占款占基礎投放貨幣的比例。如果國際收支順差，外匯指定銀行持有的外匯超過了結轉外匯的上限，中央銀行需要購進外匯指定銀行多于的部分，在購入這筆外匯的同時，增加同等程度的外匯占款，基礎貨幣相應增加。如果在外匯市場上本幣迅速升值，中央銀行為維持本幣的相對穩定，在外匯市場上購入外匯，增加對外匯的需求，同時投入本幣，增加對本幣的供給，在這個過程中，中央銀行的外匯儲備和外匯占款增加。另外外匯儲備的增加還有兩個渠道：從國際金融機構、外國政府借款和儲備的收益（數額不是很大）。在外匯儲備對通貨膨脹影響方面我們直接使用外匯占款對CPI的回歸分析，回歸結果如下：
方程得出的結論是在此樣本期間內，外匯占款與通貨膨脹之間無明顯的關系。這個結論與理論相悖，為了進一步確認方程的有效性，我們對表8中的方程進行Chows檢驗,檢驗結果如下：
檢驗結果顯示5%顯著性水平下，方程未通過穩定性檢驗，表明在2005年7月前后，外匯占款與通貨膨脹的關系發生了變化。
我們首先使用2003年至2005年7月的數據進行回歸分析，回歸結果如下：
表9中的分析結果顯示在2005年7月前，外匯占款與我國的CPI之間未存在顯著的線性關系。
最后使用2005年8月到2008年3月的數據進行分析，回歸結果如下：
方程得出的結論證實了在2005年7月后的樣本期間內外匯占款對通貨膨脹有明顯的影響，并且R2， F統計量都較大，方程6的擬合程度較好，能夠較好的顯示出外匯占款之間的關系。
2 結果解釋
首先，出口和進口對國內的通貨膨脹都有顯著的影響。雖然出口的增長為整個國民經濟的快速成長做出了重要的貢獻，但是由于出口在一定程度上減少了國內的有效供給，加劇了國內總供給和總需求的失衡狀況，同時隨著出口收入的增加，出售外貿產品的單位和個人的收入也增加，從而加速了總需求的膨脹，這些都會導致國內市場上物價水平的上漲。相反，在理論上分析，進口的增加應該是有助于緩解國內通貨膨脹，可模型的解釋卻與理論解釋相反，這可能是因我國進口結構的不合理導致我國的進口并不能增加國內的有效供給，更有可能是因為進口產品的價格遠遠高于國內的物價水平，增加了企業的生產成本，當這一成本的增加是通過銷售價格的提高來加以消化的話，也就增加了國內的通貨膨脹。
其次，直接投資對通貨膨脹也產生一定的作用。在我國，直接投資項目記錄的大部分是外商在華的凈投資，體現的是我國利用外資的情況。又在利用外資的同時增加了對國內配套人民幣資金的需求，這將會影響國內貨幣的流通和信貸平衡，進而促發通貨膨脹；但是需要注意的是，直接投資對通貨膨脹的影響是滯后的（用當期和滯后一期分析結果均不顯著），這很大程度上是因為國外資本流入中國并真正發揮作用需要相應的物質、資金、技術和人力相配套，而且許多項目建設周期長、規模大，只能對未來幾期的價格水平產生影響。
最后，是外匯儲備和外匯占款對通貨膨脹的顯著影響。導致2005年7月前外匯儲備與我國CPI之間不顯著的關系主要原因：第一，外匯儲備的增加不一定導致同等程度（按一定匯率計算）外匯占款的增加。在一國政府認為本國國際儲備不足時，可向國際金融機構或外國政府借入一定數量的外匯。這種渠道的外匯儲備的增加，并不增加外匯占款，也不增加基礎貨幣。來自儲備收益的外匯儲備增加，同樣也不增加外匯占款，不增加基礎貨幣的投放。在2005年7月匯率改革前，外匯儲備增加的另外兩種渠道的存在，在一定程度上削弱了外匯儲備增加對通貨膨脹的影響。第二，中央銀行是通過其資產業務投放基礎貨幣的。中央銀行的資產除黃金儲備之外，還有持有的國債、貼現的票據及對商業銀行的再貸款。在外匯儲備增加的同時，如果中央銀行減少對商業銀行的在貸款或減少票據貼現量，則外匯儲備和基礎貨幣投放并不具有必然的關系。第三，在基礎貨幣和貨幣供應量之間有一個貨幣乘數，任何影響貨幣乘數的因素都會對基礎貨幣到貨幣供應量的轉變構成影響。
而2005年匯率改革之后，人民幣在外匯市場上迅速升值，加之中國國際收支雙順差不斷擴大，外匯占款大幅度增加，從而導致基礎貨幣的供應量擴大，造成通貨膨脹程度逐年擴大。
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篇11
在金融全球化的宏觀背景下，保持相當數量的外匯儲備，是保證對外支付并穩定本幣幣值的重要手段。但同時，我們更應該認識到，作為一種金融資產，外匯儲備并非多多益善，過多的外匯儲備反而會帶來一定的資源浪費和效率損失。首先，一國的外匯儲備過多，占用基礎貨幣的增多，削弱了貨幣政策的調控能力，也加大了人民幣升值的壓力，并導致貿易摩擦加劇，增加了宏觀經濟的調控難度；其次，過多的外匯儲備造成資金的閑置與積壓，也同時容易遭受匯率的損失。
而依據國際上通用的方法來科學衡我國外匯儲備，我國外匯儲備存在過剩現象。2007年我國的國內生產總值為249，529.90億元，而外匯儲備為15282.49億美元，經過換算為41.89%，遠遠超過適度指標10%；從2007年末外匯儲備相當于當年月平均進口額看，中國月平均進口額為796.5億美元，相當于19.2個月，大大超過3個月的標準；從對外債務總額之比，我國2007年末對外負債總額為373，618，089千美元，外匯儲備為外債的4.09倍，遠遠高于30%，由此可以看出我國外匯儲備過剩情況。
我國外匯儲備激增的原因表現在以下幾個方面：
首先，經常項目和資本項目的雙順差是我國外匯儲備持續增長的直接原因。經常項目和資本項目的雙順差體現了改革開放以來我國貿易競爭力和對外資吸引力的增強，但也反映出目前我國經濟對外需和外資經濟的較強依賴。由于長期存在著這種雙順差，使得大量的外匯流入我國，從而造成了我國外匯儲備的持續增長。
其次，投機性資本大量流入，也稱其為“熱錢”。境外投機者對自2007年起再次對人民幣升值持有較大預期，國際投資機構開始瞄準中國市場，大量持有人民幣，在國內進行各種投資和投機活動，進入股市與房地產業，增加了我國經濟的不穩定性，容易危及我國的金融安全。
再次，美元在國際貨幣市場上的大幅貶值及人民幣與美元尚未脫鉤。美元的貶值，刺激了國際資本向包括中國在內的其他國家流動。在資本相對流動的情況下，我國在一定程度上犧牲了獨立的貨幣政策。
針對以上原因，我們切實采取措施來改善我國外匯儲備現狀以及合理運用我國外匯儲備：
第一，從經常項目來看，一方面，要進一步完善加工貿易政策，優化出口結構，加強企業社會責任，切實把國內資源能源消耗高、綜合效益差的出口壓下來，增強品牌效應，打出更多的中國品牌，提高國際競爭力，改變傳統的出口貿易模式，從單純追求出口數量和以出口帶動經濟增長轉變為追求出口效益和品質，以滿足國內需求為經濟增長的主要目標；另一方面，積極采取措施，擴大先進技術設備等國內需要的產品的進口。例如通過制定更加嚴格的環保標準，迫使企業加速老舊設備的折舊、淘汰，從而擴大更加先進的環保標準更高的機器設備進口，對于企業引進高新技術提供優惠政策等。投資品進口可以增強國家未來創造和擁有更多國民財富的能力，并且消費品進口可以提高國民生活質量和現世代居民的福利，而同時進口還可以消化一定的外匯儲備。
第二，從資本項目來看，要合理利用外資，并鼓勵對外投資，以及對熱錢涌入問題進行有效的管理。要將對外資利用的數量型轉變為質量型，我國應逐步放寬對外資設立項目、技術指標等準入限制，從而適時改變利用外資戰略，從數量型轉向質量型，使外資切實發揮其積極作用，也應積極促進生產要素跨境流動，優化資源配置，大力發展與其他國家的經濟技術合作，支持有條件的企業“走出去”，從而促進資金的雙向流動。通過“走出去”可以使中國境內企業參與國際合作，逐步熟悉國際市場，培養鍛煉通曉國際投資的專業人材，學習國外先進的技能和管理經驗，為企業提高國際競爭力創造條件，既帶動資本輸出，也帶動商品和勞務輸出。
第三，切實解決我國儲蓄率高，消費低的狀況。首先，我國當前謹慎性和預防性儲蓄動機大，在養老、醫療、失業等社會保障體制逐步建立起來后，這類儲蓄動機就會減弱，進而降低儲蓄率。其次，我國消費供給結構仍處于較低層次，消費結構有待升級，而投資渠道單一，儲蓄向投資的轉化渠道不暢通，這種消費和投資的雙重抑制造成高儲蓄率。這需要我們一方面完善金融改革，增加居民投資渠道，另一方面加速調整國民收入格局，加強國民消費意識，增加居民消費，尤其是以農民消費為重點，努力提高農民及城鎮低收入者收入水平。
篇12
中國銀行個人外匯理財產品外匯寶，是指個人客戶在銀行進行的可自由兌換外匯或外幣間的交易。個人外匯買賣一般有實盤和虛盤之分。目前按銀監會有關的規定，只能進行實盤外匯買賣，暫停虛盤外匯買賣。
個人實盤外匯買賣是目前為止最有效的個人外匯資產保值增值的金融工具之一。客戶可以通過低買高賣賺取利潤，也可以將低利率貨幣轉換為高利率貨幣賺取利差。中國銀行根據國際外匯市場行情，按照國際慣例進行報價。個人外匯買賣的價格是由基準價格和買賣價差兩部分構成，買價為基準價格減買賣差價，賣價為基準價格加買賣價差。
目前，中國銀行已開辦柜臺交易、電話銀行、網上銀行3種交易方式。柜面交易，有固定的交易場所，特別適合初涉外匯寶交易的投資者；電話銀行，成交迅捷，并可異地操作，特別適合工作繁忙的白領投資者；網上銀行，信息豐富，并提供多種技術分析圖表，特別適合對外匯交易有一定經驗的投資者。
2．產品市場定位分析
市場定位是指為了適應消費者心目中某一特定的看法而設計的企業產品、服務以及營銷組合的行為。對產品所實施的市場定位行為就是產品定位。
中國銀行外匯寶是中國銀行基于本行優勢和市場需要，針對個人外匯買賣開發的一項業務，協助客戶進行外匯實盤買賣。
近幾年，中國經濟快速發展，人民生活水平得到顯著提高，投資意識逐漸上升，并且個人持有外匯在人數和數量上有顯著增加。同時個人外匯實盤買賣是目前最有效的個人外匯資產保值增值的金融工具之一。由于現在國內外匯持有者的投資渠道較少，因此個人外匯實盤買賣成為繼股票債券后又一投資的熱點。
中國銀行作為國有四大商業銀行相比其他商業銀行擁有更為雄厚的實力。同時，中國銀行自建立以來其業務側重點即在國際金融業務方面，因此具備了很好的操作經驗和能力。
3．服務營銷戰略
3．1服務營銷定位戰略
服務營銷與產品營銷有著明顯的差異，這是基于服務本身無形性、異質性、不可分離性和不可儲存性的特點而形成的。因此，在對制訂服務營銷定位戰略時，我們應關注這四個特點進行戰略的制定。
1)基于服務無形性的定位戰略。中國銀行在外匯寶的服務包裝，可以進行有策略的設計和剔紅服務環境，讓顧客通過環境對服務的理念、質量和水平形成感知。同時，可以對外匯寶的服務質量和效果進行保證。
2)基于服務異質性的定位戰略。在規范化方面，中國銀行在其整體構建中，具備較高水平。服務理念、服務標準化等方面都能夠在服務過程中得到較高的顧客評價。同時，應該加強服務可控化，使服務活動及質量的偏差被控制在盡可能小的范嗣內。中國銀行可以在外匯寶服務方面對不同的顧客采取不同的符合其特點的獨特服務，使其能夠提高滿意度，同時能夠取得較好的收益。
3)基于服務不可分離性的定位戰略。服務網絡化程度在中行外匯寶的服務過程中得到充分的運用，使客戶不僅能夠享受中行的專業服務，更能使客戶在交易過程中感受到方便和快捷。同時外匯寶在營銷過程中應著重注意關系化營銷。
4)基于服務不可儲存性的定位戰略。中行可以通過網絡和聲訊電話等多種方式對外匯寶的服務過程進行調整，以更好地滿足客戶需要。服務效率化，在金融行業中尤為重要，要充分利用服務的時間資源提高服務的時間效率。
3．2服務營銷推廣
中國銀行在服務推廣的過程中，應該制訂涵蓋多方面的推廣策略，包括廣告、人員推銷、公共關系、口頭傳播等。
1)廣告推廣。在服務廣告上，需要認識到服務是一種行為而不是物體，因此廣告的受眾不僅包括消費者，還要包括銀行員工。同時，還應該提供優先的線索來克服服務無形性的特征。
2)人員推銷。銀行產品在推銷服務的過程中難度相對較大，因此，要在銷售過程中確立人員銷售的基本原則，要求員工在與客戶接觸過程中建立良好的客戶關系，關注客戶的全面需求，鼓勵客戶在過程中主動參與，針對客戶指定合適的銷售方案等。同時加強員工的銷售心態的培訓，以期能夠更好地進行銷售活動。
3)公共關系。公關關系是公共事務領域中比較普遍的促銷方式。公共事務的主要工作包括媒體關系、產品和服務的公關、公司內部和外部的組織溝通等。在針對外匯寶的服務公關決策上，中國銀行可以在媒體關系和銀行內部和外部的組織溝通上加大力度。
篇13
自信用貨幣產生以來,通貨膨脹就成為影響一國(地區)經濟發展的重要因素。對于通貨膨脹,經濟學界始終沒有統一的定義,比較權威的說法是1987年出版的《新帕爾格雷夫經濟學大詞典》中,英國著名經濟學家萊德勒和帕金將其定義為:“通貨膨脹是價格持續上漲的過程,或者從等同意義上說,是貨幣不斷貶值的一種過程”。2005年7月21日,中國人民銀行正式宣布開始實行以市場供求為基礎、參考一攬子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度,形成了更富彈性的人民幣匯率機制。美元兌人民幣的價格自公告之時起調整為8.11元/美元,人民幣升值了2%。這一標志性的事件,拉開了人民幣對美元匯率升值的序幕,并大有越演越烈之勢。截至2008年3月31日,人民幣對美元匯率的中間價為7.0752元/美元。
一、我國出現通貨膨脹壓力的原因
對于通貨膨脹的成因,西方經濟學家認為主要有四種類型:需求拉動型、成本推動型、混合推動型和結構性通貨膨脹。另外,在開放的經濟環境中,通貨膨脹的國際間傳遞也是一國(地區)出現通貨膨脹的重要原因。筆者認為,我國現階段出現的通貨膨脹壓力不能簡單歸為上述幾種類型中任意一類。其既有需求擴大導致供不應求的原因,也有成本價格上升引起的產品價格上漲。具體分析,我國現階段通脹壓力的產生主要有以下四方面的原因:
1、糧食、豬肉、能源等商品價格上漲過快,產生成本推動的通脹壓力。本輪價格上漲的直接原因是由于糧食、豬肉、能源等商品價格大幅上漲。這些商品既與居民的生活密切相關,又是工業生產的上游產品,當其價格上漲積累到一定程度時,必然會傳導到下游產品。由于這些產品的產業關聯度強,其價格上漲會導致諸多產品價格的上漲。
2、貨幣流動性過剩,導致通脹壓力增加。貨幣流動性過剩已經成為當前我國經濟運行中的一個突出問題,并對價格上漲形成了強勁的推動力。我國貨幣流動性過剩主要是由貿易順差過大、國際熱錢不斷涌入、信貸規模擴大等因素造成。
3、經濟增長速度過快,固定投資過熱。自2003年以來,我國GDP增長速度一直保持在10%以上,而且呈逐年加快的趨勢。2007年上半年,我國經濟增長速度達到了11.5%。經濟的高速增長主要是通過固定投資的高速增長實現的。近幾年,我國經濟發展一直存在局部過熱現象,部分行業固定資產投資規模不斷擴大。
4、居民收入較快增長及股市的財富效應。由于我國經濟的高速增長,帶來了居民收入的增加。特別是近兩年,國家大幅提高了公務員、教師等行政、事業單位人員的待遇;2004年以來出現的“民工荒”使得農民工工資有所提高,國家推出的一系列“惠農”政策使得農民收入也有了大幅度增加。居民收入的快速增長帶動了消費的增加,繼而對價格的提升起到了推動作用。
二、人民幣升值的主要原因
人民幣升值這一現象是多個因素、各種力量共同作用的產物。其中,內因是關鍵和根本,而外因則起到推波助瀾的作用。簡言之,人民幣升值是歷史的必然,而非偶然。
1、內因
(1)國際收支順差。雙順差是人民幣升值的重要源頭。若一國收入大于支出,即國際收支出現順差,這意味著該國外匯市場上匯供給大于需求,因此外幣將貶值,而本幣必將升值。我國近年來持續出現雙順差現象,就2007年上半年而言,國際收支繼續保持雙順差格局。其中,經常項目順差1,629億美元,比上年同期增長78%;資本和金融項目順差902億美元,增長132%。因此,人民幣在下半年,甚至明年繼續出現升值預期就不為奇了。簡言之,雙順差是人民幣持續升值的根本所在。
(2)外匯儲備。外匯儲備過多表明:在外匯市場上供給大于需求,同樣會引起外幣貶值以及本幣升值。我國2006年2月外匯儲備高達8,751億美元,首次超過日本成為外匯儲備世界第一的國家。外匯儲備反映了一國國際支付能力和外債償還能力,具備充足的外匯儲備是保持一個國家經濟穩定的重要指標。然而,由于機會成本的存在,所以并非越多越好,太多的外匯儲備反而會導致資源的極大浪費。
2、外因。美國、日本、歐洲等發達國家持續施壓成為人民幣升值的外因。根據馬歇爾-勒納條件,只要滿足出口商品的需求價格彈性與進口商品的需求價格彈性之和大于1,那么本幣貶值就能改善貿易收支。因此,他們施壓逼迫人民幣升值,目的是維護其本國的利益。他們企圖通過阻礙中國商品過大規模地進入其國內市場,打擊中國商品在國際上的競爭力。以美國為例,實施“弱勢美元”政策,力圖扭轉其國際收支逆差局面。
三、政策建議
鑒于我國目前面臨的通貨膨脹、人民幣升值的壓力是由諸多因素導致的,筆者認為,緩解當前通脹壓力也應采取“一攬子”措施。
1、實施多種貨幣政策的“組合拳”出擊面對國內出現的通貨膨脹壓力。國家已經采取了一系列貨幣政策進行調整,如央行2007年已經連續10次上調人民幣存款基準利率,普通存款金融機構將執行14.5%的存款準備金標準。根據我國當前資本泡沫迅速膨脹的現狀,筆者認為應該實施貨幣政策的“組合拳”出擊。央行應繼續提高利率水平,并提高法定準備金率,形成穩定的緊縮性政策預期,抑制貨幣需求,為我國國民經濟中投資過熱現象降溫。同時,應輔以公開市場業務操作,央行可以根據市場需求的變動,適時適量地出售有價證券,以緩解貨幣量供應過度的局勢,還可以向部分貸款數額增加較快、流動性充裕的商業銀行發行定向央票進行貨幣回籠。
2、針對特殊行業采取相應的財政、稅收政策以調整供需結構。本文所說的特殊行業是指對通貨膨脹壓力的產生起主導作用的行業。鑒于房地產行業和生豬養殖行業供不應求的結構問題是我國此次通貨膨脹壓力產生的重要影響因素,將上述二者歸為“特殊行業”。
3、逐步調整外貿政策。貿易順差導致我國基礎貨幣供給增加,減少貿易順差自然成為解決貨幣供給過度的強有力手段,即要控制出口,擴大進口,并適時適度地促進人民幣升值。
