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什么叫泡沫經濟?《辭海》(1999年版)中有一個較為準確的解釋。該書寫道：“泡沫經濟：虛擬資本過度增長與相關交易持續膨脹日益脫離實物資本的增長和實業部門的成長，金融證券、地產價格飛漲，投機交易極為活躍的經濟現象。泡沫經濟寓于金融投機，造成社會經濟的虛假繁榮，最后必定泡沫破滅，導致社會震蕩，甚至經濟崩潰。”
二、經濟泡沫的利與弊
在現代市場經濟中，經濟泡沫之所以會長期存在，是有它的客觀原因的，主要是由其作用的二重性所決定的。
一方面，經濟泡沫的存在有利于資本集中，促進競爭，活躍市場，繁榮經濟。
另一方面，也應清醒地看到，經濟泡沫中的不實因素和投機因素，又存在著消極成分。
三、房地產業與泡沫經濟的關系
在搞清了泡沫經濟的涵義以及泡沫的利與弊之后，我們可以回過頭來研究房地產業與泡沫經濟的關系這個主題了。研究的結果是：
1.房地產業本質上是實體經濟和實業部門，其本身決不是泡沫經濟
首先，從房地產的屬性來看，房地產是不動產，房地產商品兼有生活資料和生產資料雙重屬性，是以實物形態存在的實實在在的實體產品，同金融證券(包括股票、債券)僅僅是收益權利證書相比，根本不同，它本身并不是泡沫經濟。
其次，房地產業部門是實業部門。它同金融證券等虛擬資本也是根本不同的，談不上泡沫經濟。
再次，房地產業在整個國民經濟體系中屬于先導性、基礎性產業，處于主導產業地位，起到十分重要的作用。在發達國家內生產總值中，房地產增加值一般要占到10%左右。房地產業以其產業關聯度強、帶動系數大的特點，成為促進國民經濟增長的支柱產業。事實已經證明，現階段我國房地產業的興旺發達，是我國經濟繁榮的標志之一，并不像有些人所說的那樣所謂虛假繁榮的“泡沫經濟的第二次”。
2.房地產業也含有某些經濟泡沫成分，如果任其膨脹，也存在著發展成為泡沫經濟的危險性
應當承認，房地產業成長過程中，確實存在著一些經濟泡沫，主要表現在：
(1)地產價格泡沫。如前所述，土地價格由于其稀缺性和市場需求無限性的拉動作用，及其土地市場投機炒作，會出現虛漲，這種虛漲的部分就屬于經濟泡沫。如果土地價格成倍、甚至幾十倍地飛漲，就會發展成泡沫經濟。如日本的地產價格暴漲就是鮮明的例證。 1991年以后地價暴跌，泡沫破滅，至今經濟尚未恢復過來。地價虛漲是不能持久的，在一定階段便會破滅。
(2)房屋空置泡沫。在房地產市場供求關系中，商品房供給超過市場需求，超過部門的供給增長屬于虛長，構成經濟泡沫。按照通用的國際經驗數據，商品房空置率達10%以內時，這種經濟泡沫是正常的。如果超越過多，引起嚴重的供給過剩，形成泡沫經濟，導致房價猛跌，開發商遭受巨大損失甚至破產倒閉，失業率上升，經濟混亂，社會動蕩。
(3)房地產投資泡沫。一般規律，房地產投資增長率應與房地產消費增長率相適應，力求平衡供求關系。在發展中國家的經濟起飛階段，百業待興，房地產投資增長率略大于消費增長率，形成供略大于求的市場局面，對促進房地產業的發展和刺激經濟增長是有利的。只有當房地產投資過度膨脹，商品房嚴重滯銷，造成還貸困難，連帶引起金融危機時，才形成泡沫經濟破滅。1997年東南亞金融危機中的泰國就是一例。
(4)房價虛漲泡沫。房價是與地價相聯系的，房價泡沫與地價泡沫密切相關。此外，開發商對利潤的期望值過高，人為抬高房價，也會形成經濟泡沫。如果房價飛漲，開發商攫取暴利，購房者難以承受，由此也會形成房地產泡沫經濟。
可見，房地產確有經濟泡沫，存在著發展成為泡沫經濟的可能性。但絕不能把房地產業等同于泡沫經濟。
3.房地產經濟泡沫的存在有利有弊，關鍵在于控制在適度的范圍內，避免出現泡沫經濟，導致大起大落的波動和震蕩。適度的經濟泡沫，例如土地價格微幅上揚、房價穩中有升、房地產開發投資高于社會固定資產投資增長率和商品房供給略大于市場需求等等，對活躍經濟，促進競爭，推動房地產發展和國民經濟增長是有利的。同整個國民經濟一樣，沒有一點泡沫房地產業是不能繁榮的。而如果泡沫過多，過于膨脹，造成虛假繁榮則是不利的。關鍵在于要控制這些經濟泡沫過度膨脹，不致形成為泡沫經濟，帶來嚴重危害。
四、辯證地看待當前房地產市場形勢
當前的房地產市場形勢究竟處于什么狀態，是否已達到泡沫經濟程度?這不是憑印象可以判別的，而是必須按照實際數據科學地進行評價。
衡量房地產市場形勢必須樹立一些基本標準。筆者認為，首先要看房地產業的發展與宏觀經濟狀況的適應度；其次要看商品房供給與需求的均衡態；再次，要看商品房價格的波動狀況及其走勢。只有抓住了這些基本標準，才能進行正確判別。
以上述基本標準來衡量，當前房地產市場，適應全市國民經濟快速增長的要求，主流是處于持續發展的繁榮階段。其主要標志是：
(1)房地產市場的供給和需求基本平衡，求略大于供，呈現出供求兩旺的態勢。
(2)存量房交易大幅增長，向著房地產市場主體的方向發展。
(3)房地產開發投資更趨理性化，市場基礎扎實。
通常人們喜歡用“冷”和“熱”來形容房地產市場狀態，這種通俗的說法容易引起誤解，是不科學的。正確的提法應當用繁榮還是衰退，即景氣度來表示。當前的房地產市場處于正常發展的佳境狀態，如果從房地產經濟周期角度看，則是繁榮階段的高峰期，筆者預測還會延續二三年時間。那種把房地產市場的繁榮扣上“泡沫經濟”的帽子是站不住腳的。
當然，也應當看到當前的房地產市場存在一些值得注意的問題，出現了一些泡沫過多的現象。主要表現在：
(1)房地產開發投資增幅過猛，隱含著再次出現供給過剩的危險。從現在開始就應適當控制土地供應量和房地產開發投資規模。
(2)商品房開發結構過于向高檔房傾斜，中低檔住宅開發不足。要積極引導開發商多建中價位住宅，避免結構失調。
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市場發展需量當前，房地產價格高漲，一方面大量商品房或集中在少數人名下，或滯銷；另一方面，大多數居民為住房倍受煎熬或望洋興嘆無奈卻步，其中潛藏著較大大規模的經濟泡沫因素，已于經濟實際需求嚴重脫節形成房地產業泡沫經濟，潛藏著最后泡沫破滅，導致社會震蕩，出現經濟危機的因素。筆者建議相關部門重視并有效控制這一現象的過度蔓延
一、當前房地產業得現狀
1、泡沫經濟的定義。所謂的泡沫經濟就是資本虛擬化的過渡體現，虛擬資本的過渡膨脹與金融行業、房地產業等一些相關產業有密切的關系。相關行業的交易呈現持續上漲趨勢，很大限度的脫離了實物原本具有的成本。很多盲目的投資者看到泡沫經濟下不實的經濟體系和相關物件的飛漲，造成的經濟社會的假繁榮現象，激發投資者的投機心理，盲目投資。泡沫經濟的實質屬于金融投機，這種金融投機形式會對社會造成不良的影響，等到泡沫破裂的那一刻，相關經濟體系就會面臨著經濟崩盤的危險，進而影響社會經濟的整體發展進程，由此可見房地產泡沫經濟是我國整體經濟體系的一顆定時炸彈，如果在不加重視等到泡沫破裂的那一瞬間中國經濟將會面臨的危機。
2、現今經濟泡沫是中國市場中普遍存在的一種經濟體系。由于我國經濟的快速發展，致使泡沫經濟的不斷滋生，面對這樣的情形金融證券、房地產業等相關行業在經濟成長過程中出現的一些問題，但問題都存在著兩面性，如果把問題的尺度困在兒時的范圍之內，當經濟泡沫在控制范圍之內，保持不脫離實體的情況下，這樣的泡沫問題對市場的活躍程度起到一定的刺激總用。
二、泡沫經濟下房地產業狀態
1、房地產與現代經濟的關系。與房地產之間的關系明了之后，我們發現房地產經濟本身并不是泡沫經濟的“代言人”。從房地產的本質上來看，房地產業作為不動產，其具有的商品價值有別于其他商品，首先房地產業是以實體從內在的產品，和其他金融類行業，例如股票、證券等相關行業相比有本質上的區別。其次，房地產業作為事業部門，不屬于泡沫經濟體系，房地產行業作為我國重要的經濟體系，并帶動著其他相關行業的快速發展。大量的事實證明，現在我國房地產業正處于快速發展階段，并作為我國經濟繁榮的標志，為中國的經濟做出了很大的貢獻。
2、泡沫經濟在房地產業的成分。在房地產業之中多多少少存在著一些泡沫成分。在我國經濟快速發展的前提下，房地產行業存在的一些泡沫經濟，房地產業含有某些經濟泡沫成分，如果恣意生長，面臨的后果將是不可估量的。房地產在我國發展的過程當中，存在的泡沫的問題主要體現在。（1）價格方面。由于土地資源是我國較為缺乏的資源之一，但房地產業需要大量的土地資源，致使當今房價一直只漲不跌，再加上一些炒房團地的故意炒作，房地產價格出現大面積泡沫現象。現今房地產業存在嚴重的供需不平等的現象，國名有錢但買不起房，房價的飛漲已超過了國名能接受的程度，導致有錢人有很多房產，窮人一輩子買不起房子。房地產價格的泡沫現象如果不遏止，房地產行業的破滅一定會到來。（2）滯銷方面。房地產在市場上面臨著供求不平等的關系，這樣泡沫經濟就在此產生。有國際相關數據證明，如果商品房空置率控制在10%以內時，這樣的經濟泡沫現象是正常的，如果超越的幅度很大，再加上管理不當會給泡沫足夠的擴大空間，引起以后嚴重的經濟過剩，導致將來的房價崩盤，以及有房地產行業帶動的相關行業的嚴重打擊。
三、房地產行業“泡沫”的控制度
房地產經濟泡沫的關鍵在于控制房地產泡沫的控制度上面，因為小幅度房地產泡沫經濟有利于房地產行業的快速發展，避免由于房地產泡沫的過渡膨脹導致的，房地產經濟的大起大落，是房地產行業有步驟的穩步提升。把握好房地產行業“泡沫”的控制度，有利于帶動有房地產行業應道的相關行業發展，促使國民理性購買房屋這種不動產，杜絕炒房團的惡意抬高房屋價格，確保老百姓能住得起房子買的起房子。
四、房地產市場的走向
推出科學的調控措施有效防止房產經濟泡沫過度膨脹，形成經濟泡沫，危及社會發展。當前的房地產市場形勢是否已達到泡沫經濟程度？這必須按照實際數據科學地進行評價。衡量房地產市場形勢需要制定一系列的參照標準。筆者認為，這一標準的制定考慮以下因素：1、房地產業應該從我國宏觀經濟角度出發，做出適合中國特色的房地產業。2、確實保證房地產業的供求平衡。3、把握房地產行業的“泡沫”度，確定房地產行業的走向，綜合圍繞市場經濟方向，制定出房地產市場發展最佳“泡沫”需量，才能進行正確評價判別當今房地產市場形勢。然后，結合社會經濟發展狀況，尤其是大多數國民收入消費水平，參考國內外同類問題發展經驗，發揮社會主義公有制的優勢，制定適合我國特色的房地產價格調控政策、定價聽證制度。從關系國計民生的住房問題方面體現出社會主義制度的優越性，此舉實為迫在眉睫之需求。
作者單位：中央財經大學
參考文獻：
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在發展中國家的經濟起飛階段，百業待興，房地產投資增長率略大于消費增長率，形成供略大于求的市場局面，對促進房地產業的發展和刺激經濟增長是有利的。只有當房地產投資過度膨脹，商品房嚴重滯銷，造成還貸困難，連帶引起金融危機時，才形成泡沫經濟破滅。1997年東南亞金融危機中的泰國就是一例。房價虛漲泡沫。房價是與地價相聯系的，房價泡沫與地價泡沫密切相關。此外，開發商對利潤的期望值過高，人為抬高房價，也會形成經濟泡沫。如果房價飛漲，開發商攫取暴利，購房者難以承受，由此也會形成房地產泡沫經濟。可見，房地產確有經濟泡沫，存在著發展成為泡沫經濟的可能性，但絕不能把房地產業等同于泡沫經濟。本文將對這些問題進行分析和探討。
一、房地產泡沫與泡沫經濟
1.經濟泡沫與泡沫經濟
房地產泡沫是經濟泡沫的一種，但經濟泡沫并不等于泡沫經濟。經濟泡沫是經濟發展中不可避免的，是市場經濟中的正常現象，它雖然也會對經濟的發展造成一定的損害和浪費，但經濟泡沫是可以通過市場機制的自發調節予以緩解或消除的，但泡沫經濟是與市場機制無關甚至相反的一種對經濟發展極為有害的經濟現象。
泡沫經濟，顧名思義是指經濟運行狀態像泡沫一樣，繁榮的表面終究難逃破滅的結局。泡沫經濟往往伴隨著商品價格的大起大落，但泡沫經濟不是一般意義上的商品價格漲落，而是專指由過度投機而導致的商品價格嚴重偏離商品價值、先暴漲后驟跌的現象，是社會資金過于集中某一部門、同一商品反復轉手炒賣而導致該部門短期內扭曲膨脹、生產部門因缺乏足夠的資金而長期衰退的一種必然結果。
2.泡沫經濟的運行機制
泡沫經濟之所以能夠創造虛假繁榮是因為它具有一種特殊的運行機制。在正常的市場機制中，商品價格上升必然會導致商品需求下降。而泡沫經濟則不然，它會出現違規律的變化，價格上漲，市場需求增加；價格下跌，市場需求下降得更快， 正所謂“買漲不買落”。
為什么會出現這種現象呢?主要是因為人們購買這種商品不是為了消費， 而是為了投機獲利。當人們普遍認為某種商品價格會上漲時，人們就會搶購這種商品；他們同樣知道該種商品價格將來會下降，但是他們堅信自己能趕在價格下降以前將持有的商品賣出去，因為市場上有比自己更傻的人。同一商品的反復交易會迭加商品價格，使其遠遠偏離商品價值；而價格上漲堅定了大眾的信念，又會吸引更多投機者的加入，直到某一天，市場沒有足夠的需求時(或是因為信心不足，或是因為缺乏資金)，市場出現價格可能將要回落的信號，人們猜測投機已經走到了盡頭，于是大量拋出商品，而市場需求不足、商品價格瞬間下跌，市場從此一撅不振。這就是一個完整的泡沫經濟演變過程。
當然并不是所有商品都可以成為泡沫經濟的載體，它必須具備一定的條件。首先，這種商品的供給是稀缺的，市場始終保持供不應求局面。其次，交易便利，費用低廉，這樣投機的熱情才能順利得到實現，市場利好的消息才能不斷被擴散出去，市場需求和價格能以很快的速度被推到。房地產正是這種商品之一。
另外，泡沫經濟的發生還需要足夠貨幣供給支撐。因此，泡沫經濟的上演總是需要以宏觀擴張的貨幣政策和銀行體系寬松的信貸政策為依據。無論泡沫經濟曾經如何絢麗多彩，但從一開始就注定了難逃破裂的結局。因為再寬松的銀行信貸環境也要受到信貸規模的限制，汲養泡沫經濟生存的資金鏈注定要斷裂，從而導致泡沫經濟連鎖反應。
二、房地產泡沫的防范
1.加強土地供應的控制，抑制土地過度投機，控制增量、盤活存量
一方面，嚴格執行土地儲備制度和土地出讓“招、拍、掛”制度，增加土地出讓的透明度。政府根據土地市場行情適時收購土地或增加土地出讓，以便調控土地供應增量；同時也可根據房地產市場價格調控新投放市場建設用地的用途，如可確保中低價位商品房和經濟適用房用地。另一方面可以通過設計合理、嚴密的房地產稅收制度，引導土地持有者合理提高土地使用效益。政府可以通過征收土地閑置稅、土地增值稅、土地保有稅等，鼓勵土地持有人積極投資開發，提高土地投機的成本，刺激低度利用土地者轉讓土地或出租土地，以調節土地供給、盤活存量。
2.加強房地產價格監測與調控，限制房地產投機和炒作
建立健全城市基準地價與地價公示制度以供市場交易參考，建立房地產交易價格評估制度、商品房出售網上申報制度，監視土地交易價格、調查地價與土地交易情況，對取得優惠政策受讓的土地再交易進行嚴格限制，以加強政府管理部門對房地產價格的監測與調控。嚴格商品房預售審核管理、防止以預售為名的土地投機，嚴查開發商品房惜售行為，限制商品房期房和經濟適用房轉讓，加強稅收征管和恢復征稅、控制炒房。如購買高檔商品房、別墅實行高契稅政策，二手商品房轉讓征收商品房增值稅或個人所得稅，商品房期房轉讓增收期房轉讓契稅等，限制購房投機和炒作，鼓勵自住，控制購房投資和投機需求。
3.建立健全房地產市場信息系統和預警機制
各級政府要根據房地產市場區域性強和發展不平衡的特點，加強對當地房地產市場發展和演變規律的研究，科學設立符合當地房地產市場規律的預警預報指標體系和主要指標的量化區間，有計劃地建立符合自己城市特點的房地產市場預警預報體系，防范房地產泡沫。通過建立和完善房地產信息系統和預警預報制度，以便及時發現問題，加強對市場供求總量、結構、價格的調控；通過市場信息、引導和規范，增加房地產市場的信息透明度，控制人為惜售和炒作行為，引導企業理性投資、消費者理性消費；通過對樓市的動態監測，評價市場的運行情況，預測分析未來的市場走勢，向政府部門提供準確的信息，以便做出適時、適度調控市場的措施，促進房地產市場持續、健康發展。
4.利用貨幣金融政策調控市場，規范房地產融資行為
政府可以通過提高利率、緊縮房地產信貸額、限制房地產開發貸款、提高購房首付款比例等貨幣金融政策，調整房地產投資額與投資結構。應根據保守、確實、安全等原則來發放房地產抵押貸款，在評估抵押物的抵押價值、確定融資比例或貸款比例等方面進行嚴格審查，以避免呆賬、壞賬損失與信貸膨脹。同時應從基礎設施建設人手，提高我國的銀行業自身抵御金融風險能力；金融監管部門應從制度建設人手.完善個人信用制度、抵押制度、抵押保險制度和抵押二級市場的發展，這樣才能防范房地產業信貸泡沫，有利房地產業與金融業的共同發展。
三、結語
房地產經濟泡沫的存在有利有弊，關鍵在于控制在適度的范圍內，避免出現泡沫經濟，導致大起大落的波動和震蕩。適度的經濟泡沫，例如土地價格微幅上揚、房價穩中有升、房地產開發投資高于社會固定資產投資增長率和商品房供給略大于市場需求等等，對活躍經濟，促進競爭，推動房地產業發展和國民經濟增長是有利的。同整個國民經濟一樣，沒有一點泡沫的房地產業是不能繁榮的。而如果泡沫過多，過于膨脹，造成虛假繁榮則是不利的。關鍵在于要控制這些經濟泡沫過度膨脹，不致形成為泡沫經濟，帶來嚴重危害。采取引導性消費的政策進行推進，才能使房地產業健康成長。合理的房價上升是正常的，是國民經濟增長的重要標志。
參考文獻：
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一、簡析經濟泡沫
隨著現代經濟的迅猛發展，越來越多的金融工具以及金融衍生工具逐漸出現在整個社會經濟中，市場經濟特征也發生了明顯的變化，現階段自由化、價值化、國際化已體現的極為明顯，經濟泡沫伴隨著金融經濟的發展而發展，并且經濟泡沫的產生有著不可預見性，且呈現出逐漸擴大的趨勢，從社會和約束機制上分析金融泡沫，其主要是以股票泡沫和房地產泡沫的形式出現[1]。金融泡沫產生的最根本原因是社會經濟建設發展過程中過高的虛擬經濟同實體經濟之間的偏離性。
一般情況下，將由于局部投機所引起的資產市場價格與資產內在價值相背離的部分稱作經濟泡沫，其實質是某特定資產發生了價格膨脹，與此同時，相對寬松的經濟監管政策也使得該傳導機制使經濟泡沫向全局經濟泡沫逐漸轉變。對于以上定義在這里進行詳細解讀：首先，局部的經濟泡沫是引發全局性泡沫經濟的前提，正是由于虛假的市場需求導致局部經濟泡沫的產生，與此同時，虛假需求的價格信號也會導致資源分配的不平衡，這就說明了虛假需求是導致經濟泡沫的最為根本的原因。還有，局部經濟泡沫的出現或者經濟泡沫展現出逐漸增多的特征并不能夠說明此時國家已經處于經濟泡沫之中，經濟泡沫要想轉變為泡沫經濟還需要特定的傳導機制，相關經濟部門如果在此時沒有一定的貨幣政策的失誤，那么局部經濟泡沫也不會轉變成為全局的泡沫經濟，一般意義上講，我們平時所講的泡沫經濟在本質上講其實是經濟的虛假繁榮現象，這里所講的虛假繁榮現象是在 泡沫經濟時期由于社會的有效需求被很大程度的刺激，社會的有效需求中存在著較多的虛假成分，但是這種表面上的繁榮是不可能較長時間存在下去的，其不實在的特性本質會導致其最終破滅，現階段，隨著我國經濟實力的不斷增強。國家剩余資本穩固增加，投機資本的量也隨之不斷增加，不僅如此，伴隨著固定資本的老化，折舊會在總投資中的比例越來越大[2]。折舊的總規模隨著固定資產的規模的擴大而越來越大，因此，當總投資出現萎縮或“被萎縮”時，一個國家的凈投資也會以更快的速度減少。這里需要說明的是經濟泡沫與泡沫經濟是兩個不同的概念，前者反映的是“局部”的經濟現象；后者反映的是“全局”的經濟現象，不可混為一談。
在經濟快速增長的時期，資產規模的增大使得資產泡沫的規模顯的相對較小，較小規模的經濟泡沫暫時還不會崩潰，相反，相對較大的經濟泡沫則會隨時崩潰，使原本良好的經濟形式急轉直下，其結果就是大量的就職者以及投資者遭受巨大的損失，前文已經提過，資產泡沫是經濟泡沫的本質根源，其使得資產的原始價值在投機資本的助力下急速上漲，急速上漲的原因主要是資產增量（A）超出凈投資增量（Ni）部分的異常增值。而資產價格的兩種基本形式是有形資產價格（如房地產價格或固定資產價格）以及金融資產價格（如股票、期貨、債券價格等），而經濟泡沫的增長與固定資產價格的增長基本上保持一致[3]。
二、當今形式我國經濟泡沫的基本特征
下面分別舉出現階段我國經濟泡沫的具體特征，首先我國的資產泡沫率從資產泡沫崩潰的臨界質量的角度來講還處于一個相對較低的水平上，其次我國經濟泡沫的增長速率比資產增長速率以及凈投資的增長速率低很多，我國資產泡沫的年增量相對于同期凈投資規模還處于一個較低的水平，再次，我國資產泡沫現階段并沒有比較明顯的縮減，最后，資產泡沫的增長在一定程度上是由于政府的財政赤字消費所推動的，而資產泡沫量的增加從一定角度上講是由于貨幣流通量的增加所引起的[4]。
三、經濟泡沫的利與弊
如今形式下，只要一提起經濟泡沫，很多人都會認為這是對經濟極其有害的，但從一定層面上講，經濟泡沫對市場經濟存在著一定有利的作用，經濟泡沫會使資本變得越開越集中，市場競爭也會隨之不斷加劇，這就會使經濟逐漸發達，而籌集資金方式的多樣化會使企業不斷的擴大再生產，促進經濟的發展，另外，由于股份公司的發展，而改革開放以來，股份制公司的迅速發展使得國有企業本身的老舊制度不斷更新，這就極大的加快了資本的運行效率，資本運行效率的提升體現在市場經濟的方方面面，如土地市場中，土地使用權的有償轉出可以將集中的資金進行社會基礎設施的建設工作，這就間接提高了土地資源的有效利用率，與此同時，房地產業的迅速發展反過來也會促進經濟的增長，而企業間的競爭，適度的經濟泡沫催生的優勝劣汰也會優化社會資源配置效率[5]，從這個意義上講，科學的適度的經濟泡沫對社會經濟是有好處的，對社會的發展也是有利的，從另一個角度上講，經濟泡沫也存在著一些不實因素和投機因素等消極成分，民對最資產價格的擔心會隨著資產泡沫的增大而增大，這樣就會使得對漲價的預期推起和加速下一輪資產價格的異常上漲；資產價格的增長會使經濟泡沫的增速越來越快，這也加速了泡沫的崩潰；所謂的投機心理會隨著資產價格的上漲而膨脹，這會加劇資本向投機市場的轉移，進一步打擊實體經濟；在當前國情下，如果資產泡沫一旦崩潰，我國國內的投資信心會遭受極大的打擊，使投資者的心理陰影和投資環境的惡化卷入惡性循環；最為嚴重的一點就是引發經濟危機，經濟泡沫的崩潰如果引起整個社會的恐慌，一旦誘發“恐慌性需求萎縮”就會引爆經濟危機。因此。在研究經濟泡沫時，也應該重視其極的、不利的一面。從整體上看，經濟泡沫利大于弊，我們需要辯證的分析經濟泡沫的利與弊，這樣做的意義在于可以充分利用經濟泡沫的積極方面，活躍經濟，加速經濟增長，也要抑制經濟泡沫的消極方面，避免經濟泡沫的過度膨脹形成泡沫經濟，使得經濟虛假繁榮，危害社會經濟發的展。
四、結語
對待經濟泡沫問題要辯證分析，既要認識到經濟泡沫積極的一面也要防范其消極面，經濟泡沫對經濟的影響程度取決于泡沫化程度，若不針對這種經濟泡沫問題加以合理控制，整個金融經濟體系的發展就會被這種經濟泡沫所壟斷，這對于整個現代金融經濟市場的發展而言是極為不利的，因此，應將經濟泡沫置于一個可控范圍內，利用積極的一面促進經濟健康穩定的發展。
參考文獻：
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[2]熊良俊.泡沫經濟釋義及相關理論問題[J].金融研究，1998.
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泡沫經濟是虛擬資本過度增長與相關交易持續膨脹，并日益脫離實物資本增長和實業部門成長的極為活躍的經濟現象。通俗的說，就是資產在投機預期驅動下，價格加速上升，超出經濟系統的承受能力。如果這種趨勢不被預控和調整，價格泡沫持續加速膨脹，超出經濟系統的最高承受能力，就會引起資產價格短時間急劇下降，進而引起經濟崩潰。歷史上比較著名的泡沫經濟有17世紀的荷蘭郁金香狂潮，18世紀的英國南海公司泡沫經濟，20世紀的日本泡沫經濟、中南美洲泡沫經濟、美國互聯網泡沫經濟，21世紀的美國為主的全球房地產泡沫經濟和金融海嘯經濟。
經濟泡沫具有兩重性。一方面經濟泡沫能促進競爭，活躍市場，拉動經濟的發展。另一方面，經濟泡沫中有許多虛擬和投機因素。如果泡沫發展超過了一個合理的度，則會引起泡沫經濟，給國民經濟帶來沉重的打擊。這就需要建立一套完整的泡沫的測定、判斷與預控方案。如果僅利用一般的經濟規律，則很難實現，而利用數學方法，問題就能得到有效的解決。
二、泡沫經濟的數學模型
通過泡沫經濟的理論分析，估計資產的真實價值是測定泡沫的基準。因此，首先要用資產定價模型估計資產的真實價值。
用于資產定價的模型主要有資產定價模型（CAMP）和FF三因子模型。CAMP模型簡明的表達了資本風險與收益的關系，即風險越高，收益越高。二十世紀八十年代以來，在多次實例檢驗中，人們發現傳統的CAMP模型不能很好地解釋資產收益率，于是提出了著名的三因子模型。在三個風險因素（市場風險、規模以及賬面市值比）之間建立線性模型以更好的解釋風險收益率差異。
對于泡沫的形成機制以及泡沫的存在性檢驗，所用的模型主要有有效市場模型、交迭世代資產模型、惡性通貨膨脹模型。以上的三個數理模型，從理論上論述了泡沫經濟的形成機理和可預測性。然后利用加權機理和資產定價的思想，引入宏觀經濟變量，建立泡沫經濟計量模型。
利用以上模型得到資產的真實價值和泡沫的存在性后，根據經濟系統中泡沫的演變規律以及資產市場風險因子，提出了泡沫經濟臨界值確定方法，泡沫經濟的判定、預測和預控方案。
雖然預測泡沫經濟的難度較大，但只要嚴格按照經濟發展的一般規律辦事，政府加強宏觀調控，及早發現問題的存在，實時監控、預防，采取果斷有效的措施，防止泡沫經濟是完全有可能的。我國是以公有制為主的社會主義市場經濟國家，國家的宏觀調控能有效的預防泡沫經濟的產生。
三、數學的價值
克萊因說：“音樂能激發或撫慰情懷，繪畫使人賞心悅目，詩歌能動人心弦，哲學使人獲得智慧，科學可改善物質生活，但數學能給予以上的一切。”在人類歷史發展和社會生活中，處處離不開數學。數學是學習和研究現代科學必不可少的工具，有著它特有的魅力和價值。
一是學科價值。數學是一門基礎學科，研究數量、結構、變化、空間及信息等概念。重在培養人的思維性和嚴謹性。人們常說數學是思維的體操。學習數學能培養一個人的思維能力，而思維能力是發現問題、解決問題的關鍵。數學在語言和邏輯關系上有著高度的嚴謹性，一條條定理的證明都是人類智慧的結晶。
數學還是其他學科的基礎和工具。數學在物理、化學、生物、經濟管理、計算機科學、工程設計、軍事戰爭等方面有著重要的應用。例如物理學中，利用微積分計算變直線做功，不規則物體的質量、磁場強度、磁通量等；在化學中，利用高等數學的方法可以推導熱力學的結論；在生物學中，建立種群增長的數學模型；在計算科學領域，傅里葉級數在數字信號處理中得到廣泛的應用。
二是社會價值。數學與人類物質生產緊密聯系，它在一定程度上推動了生產力和生a關系的發展。人類歷史上生產力飛躍的三次工業革命都離不開數學的發展與推動。
數學來源于生活，又應用于生活。學習數學的目的就是運用數學的知識、思想、方法去解決問題。例如經濟生產中的需求、供給、成本、單價、利潤、庫存等經濟問題，解決這些問題就要建立相應的函數關系，利用函數關系建立數學模型來解決。還有最值、最優問題、邊際問題、彈性分析問題等，可以用微積分的方法解決。
三是文化價值。數學文化包括數學思想和數學方法，它們對人類智力和理性精神的發展有著十分重要的影響。第一，數學文化提高人們解決現實問題的能力。一個人取得成功的過程就是解決一個一個問題的過程。我們雖然在現實生活中沒有直接的運用到數學，但從學習數學中得到的解決問題的思路、方法有更為深刻的意義。第二，數學精神特別是學習數學過程中培養的思維精神，對人類的發展有重要意義。精密性、嚴謹性是數學精神的重要內容，也是人類的一種重要的思維品質。例如，在數學學習中，不論代數還是幾何，概念、有著明確的定義，而結論又是建立在嚴謹、求實的證明推理的基礎上。數學的發展還重視從定性分析到定量分析，這也體現了數學思維和精神的嚴謹性。
總之，數學的價值是值得肯定的，數學的應用范圍也日益擴大，滲透到各行各業的方方面面，扮演著越來越重要的角色。如果沒有數學的進步，人類社會發展將會舉步維艱。我們大學生在認識到數學的重要性和應用的廣泛性之后，更要熱愛數學，學好數學，嘗試用數學思維將專業問題歸納為數學問題，進而有效的解決。
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一、我國房地產泡沫的形成
泡沫經濟，指資產價值超越實體經濟，極易喪失持續發展能力的宏觀經濟狀態。由于缺乏實體經濟的支撐，因此其資產猶如泡沫一般容易破裂，因此經濟學上稱之為"泡沫經濟"。泡沫經濟發展到一定的程度，經常會由于支撐投機活動的市場預期的破滅，而導致資產價值迅速下跌，這在經濟學上被稱為泡沫破裂。因此，房地產泡沫也只是一種表面繁榮的現象，其價格也遠遠的偏離了房子和土地的所固有的真正意義上的價值，形成一種虛假繁榮的現象，從而形成泡沫經濟。泡沫經濟可分為三個階段，每個階段的都有其一定的特點，對經濟造成的影響也不盡相同（如表1）：
表1 世界房地產泡沫分析對照表
在生產資本和商品資本的市場中是不會出現泡沫經濟的，因為生產資本和商品資本的運動都是以實物形態作為媒介的。因此人們認為泡沫經濟產生于虛擬資本的運動，這也是泡沫經濟總是起源于金融領域的根源。另外，作為不動產的土地，其特殊的價格構成了土地資產成為一種具有虛擬資本屬性的資產，同時金融業與房地產業的相互滲透、相互融合，使得每次經濟泡沫的產生都必然伴隨著房地產泡沫的形成。
泡沫經濟產生的主要動因在于投機，資本的投機需求急劇膨脹，出于投機理念的資產炒作行為的盛行，使虛擬資產的泡沫越吹越大。因為直接的投資失敗帶來的是現實的經濟損失，不存在泡沫問題，也不會出現脫離實體經濟的泡沫。另外，信用交易、貨幣幻覺、資源配置失衡也是產生泡沫經濟的主要原因。
由于在我國房地產投資活動的動機由長期投資轉變為短期套利，樓市價格不斷攀升的主要原因是人們不再將房地產視為一項長期的投資資產，而是非理性地將房地產作為一項短期投機活動的工具，從中以獲取暴利為目的。房產作為一項固定資產，其所代表的是一筆不小的財富，房地產開發商的大肆鼓吹、政府的刺激計劃以及一些媒體不恰當的宣傳使得投資者對房地產市場過分自信、盲目追捧，讓全體國民產生"房價只會漲不會跌的錯覺"，使得價格迅速飆升，形成現在的房地產泡沫經濟。
二、解決當前房地產泡沫的措施
從宏觀上來看，房地產經濟占到了我國經濟的很大的一個比重，可以說四分之一的GDP都來自房地產行業，所以對我國經濟的發展有著重要的意義。房地產的興起造就了很多的富人，解決了很多的就業崗位，改善了很多人的生活質量。但隨著房地產經濟的發展，房價一路走高，也套住了很多的中產階級，制造了很大的泡沫經濟，同時，還有好多中低層居民無法買得起房子，拉大了貧富差距。房子是居民生活的基本需求，房價的高低直接或間接的影響著居民對這一需求的實現程度。然而，想要解決當前房地產業所遇到的問題僅僅通過國家政策調控房價的高低是不夠的，也是暫時的，房地產既然已形成泡沫經濟，只有刺破房地產泡沫，才能讓居民人人都有合理的住房，安居樂業，才能保持社會和諧穩定。
（一）、規范土地市場，優化土地市場的供給結構。
土地是房地產發展的依靠，他也是房地產的源頭所在，要調控房地產的價格，首先要從土地開始。然而在我國， 由于土地全部歸國家所有，個人不得占有土地，只享有土地所有權，一般是70年， 再加上上級政府對土地出讓金的使用缺乏有效的監管，沒有明確的規定， 從而導致土地轉讓所產生的巨大收益絕大部分被地方政府所占有，地方政府加強對當地土地的占用，以炒買、炒賣土地、哄抬土地價格等不良行為以增加當地的GDP。而中國卻把一個地方的GDP的增加作為評判一個官員的標準，這也就助長了這種不正常現象的快速發展，土地的價格變得越來越高，有力的促進了房價的快速提升。所以國家要嚴格執行土地開發規劃審批制度、嚴格土地招投標管理，控制一些城市過高的地價，利用相關政策提高"炒房成本"，長期的嚴厲控制炒房行為。對違規違紀者， 包括土地用途與規劃不符、以各種圈地謀取暴利為目的經營活動或政府官員違法亂紀等行為應給予嚴厲的制裁， 以保障房地產市場秩序的健康發展。
（二）、加強銀行貸款監督，優化全國貸款項目。
房地產的發展需要資金的支持，銀行是房地產得以順利發展的重要保證。由于房地行業的利潤很高，銀行為減輕自身壞賬的負擔加大對房地產開發的貸款。有關數據顯示，從2005年起，我國銀行每年對房地產的貸款增幅都是高于20%，尤其是2009年，這一增幅達到了49.4%。由于房地產行業是一個不穩定的行業，如果房地產一旦泡沫破滅，銀行的損失將是十分的慘重，甚至直接導致倒閉，對于我國經濟的發展有著重大的影響。所以為確保我國銀行業的健康、有序規范的發展， 我國必須要及時的建立相對嚴格、調控有序的管理系統， 以促使銀監會對房地產信貸的監管的加強； 在繼續支持居民首付貸款購買普通自住房的同時，要嚴格遵守兩套以上住房購房貸款管理， 切實防范房地產的貸款項目風險的發生，以促進社會的和諧、穩定、健康發展。
（三）、加大打擊投機力度，優化市場健康發展。
房地產投資活動的動機是由長期投資很快轉變為短期套利行為，這種短期套利行為也就是今天說的投機行為。房價地價的不斷持續上漲給全體國民的感覺是房價只會上漲不會下跌的錯覺，樓市價格不斷攀升的原因是人們將不再把房地產視為一項長期的投資資產，而是非理性地將房地產作為一項短期投機活動的工具以獲取暴利。當前我國的投機度已經大于國際的警戒線， 因此我國必須加大對房地產投機的打擊力度， 比如政府應該堅決打擊炒地皮的投機商， 情節嚴重的應吊銷其營業執照；加強對房地產投資的監管等等。另外，正是由于房地產是一個利潤很高的行業，這是吸引國內外投機資金的主要原因，要解決這一問題，我國應該通過稅收和投資期限等措施把房地產這一較高的利潤水平給降下來，這樣才有利于抑制對房地產業的過度投機，才能確保市場的健康快速發展。
當前我國房價還依然很高，僅僅依靠以上幾個政策，取得效果也是不很明顯。房價可能會在一個范圍內波動，但是這個范圍還是很小，房價還是依然很高，這并不能從根本上解決房地產泡沫的問題。既然當前我國房地產行業已經形成泡沫經濟，我們就應該想辦法去解決這一泡沫問題，如果國家直接限價或讓市場自由發展，結果只會導致經濟的硬著陸，大量的開發商倒閉，銀行壞賬急劇增加，失業增加等等現象，經濟處于蕭條時期，對我國的經濟有著嚴重的影響，美國、日本等國家就是很好的例子。既然硬著陸不行，只能選擇軟著陸。筆者認為當前國家除了要頒布一些政策條例外，還要采取一系列的具體措施，才能使得我國房地產泡沫慢慢得到破滅，以對我國經濟發展產生的影響不是很大。筆者認為，政府可以給房地產開發商一個規定期限，一般5年，對賣不掉的房屋以低價賣給國家；對賣掉一套房子給予一部分的補貼，并在一定范圍內限制房價，使得開發商也不會損失太大，不會對整個經濟的發展影響過大，使得房價在幾年內慢慢降下來，使之趨于合理水平，最終實現經濟的軟著陸，房地產泡沫得以解決。同時政府還要加強一些政策去維持這一方案的順利進行，特別要加強對銀行信貸的監管，以防過大的通貨膨脹的發生。
小結
當前我國的房地產行業已經形成泡沫經濟，房屋價格的過高過快增長，不僅對我國宏觀經濟的穩定構成威脅，而且影響著居民的住房問題。另外，房地產的過快增長，也促使著物價指數（CPI）的提升，引發較大的通貨膨脹，使得居民相對比較貧困。居高不下的房價不僅給中低層居民帶來了很大的不利影響，而且也影響著我國經濟社會的和諧穩定。所以解決房價問題變成了現在的當務之急，國家應該積極采取行動，解決當前房地產泡沫的問題，促進社會分配與再分配的公平，以保障社會的和諧穩定健康發展。
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一、泡沫與泡沫經濟
（1）泡沫及經濟泡沫。“泡沫”原意是由不溶性氣體分散在液體或熔融固體中所形成的分散物系，也即聚在一起的許多小泡。其引申意思是比喻某一事物表面上繁榮、興旺而實際上存在著虛浮不實的成分，較多的用于經濟領域，即經濟泡沫。所謂經濟泡沫指的是由于局部的虛假的投機需求使資產的市場價格脫離資產內在價值的部分。它實質是與經濟基礎條件相背離的資產價格膨脹。
“泡沫”一詞是人們對經濟經過一段時間的迅速繁榮，然后又急劇下滑，最后像肥皂泡一樣破滅這一興衰過程的生動描繪。歷史上，荷蘭的“郁金香狂熱”就是典型的事例，當時，郁金香的價格飛漲，無數的荷蘭人為之瘋狂，爭相購買，期望其價格繼續上漲，但“泡沫”突然破滅了，人們爭相拋售，價格大跌，許多人損失慘重。
（2）泡沫經濟。泡沫經濟是指一個經濟中的一種或一系列資產出現了比較嚴重的價格泡沫，并且泡沫資產總量已經占到宏觀經濟總量的相當大的比重，而且泡沫資產還和經濟的各個部門發生了直接或間接性的聯系，并且一旦泡沫破裂，將給經濟的運行帶來困境，或者引發金融危機，或者引發經濟危機。具有這樣特征的國民經濟，稱之為泡沫經濟。 前述的20世紀90年代的日本經濟就是典型的泡沫經濟。
二、泡沫經濟的成因分析
泡沫經濟的成因是多方面的，但其本質的成因是國家經濟本身存在某些局部泡沫，在內外環境因素作用下膨脹，金融當局又沒有及時采取正確的貨幣政策加以干預，從而導致大范圍的泡沫出現，形成泡沫經濟。下面是一些具體的、造成泡沫的因素：
（1）采取市場經濟，這是泡沫經濟產生的前提。歷史上的泡沫事件都是由于對未來預期的偏頗，形成過度投機導致的。在計劃經濟時期，投機是受到抑制的經濟活動，過度投機無法存在。在市場經濟時期，投機才是被允許的。正常的、適度的投機活動不僅可以增加市場的流動性，而且可以起到價格發現的功能，提供資源配置效率。然而，過度投機行為會加大價格的波動，造成大量的泡沫，從而形成泡沫經濟。
（2）資金的投機需求是產生泡沫經濟的必要條件。居民儲蓄中，除了少部分用實物和貨幣直接儲藏外，多數用于直接或間接投資，以使得資金增值。在投資過程中，人們自覺或不自覺的參與到投機活動中，以獲得更大的資金增值。隨著投機資本的增加，投資機會越來越少，迫使人們的資金更多的選擇投機，造成投機資本擴大。投機資本的擴大，不僅使得實現預期效益可能性增加，而且使得價格上漲具有持續性，最終導致規模、幅度和范圍更大的資產泡沫出現，形成泡沫經濟。
（3）國際游資是泡沫經濟發展的推手。20世紀70年代以來，隨著技術進步、金融工具創新，以及金融管制的放松，金融市場出現國際化趨勢，為各國的投機資本在國際間流動提供了渠道，從而形成規模巨大的國際游資，稱為“熱錢”。國際游資的流動就是尋找盈利機會，一旦某國由于盈利預期導致某種資產價格上升，就會帶來大量的國際游資流入，推動價格進一步上漲、飆升，形成投機性價格泡沫。當價格出現某些下跌預期時，國際投機資本又會主動買空，導致泡沫的迅速破滅，形成金融危機。
（4）經濟環境變化、經濟規范失衡是泡沫經濟出現的內因。經濟環境總是處于不停的變動中，這種變動就可能造成價格由原來的均衡變為不均衡，一旦高估了這種影響，就可能出現價格泡沫。20世紀90年代，我國海南省的房地產泡沫就是典型事例。當時，隨著海南建省，創辦大經濟特區，對經濟環境變化給海南房地產價格帶來了巨大的上漲預期，大量的投機資本涌入，使得海南房地產價格在短期內猛烈上升，形成巨大的房地產投機泡沫。
（5）居民的群體行為也是泡沫經濟出現的重要因素。群體行為就是人們有意識或無意識的行為模仿，在經濟領域就是“追漲”或“集體殺跌”。
綜上所述，所謂泡沫經濟是指由虛假需求形成的局部經濟泡沫通過一定的傳導機制使社會有效需求得到過度刺激而形成的虛假繁榮現象。在這一過程中，既有一國的內部因素，也有外部因素影響，使得其社會資產的價格脫離價值的放大，形成泡沫經濟。
三、防范泡沫經濟的對策
一切泡沫都逃脫不了破裂的命運。2007年當全世界都認為美國的房子價格只有往上一條路，次貸危機爆發，泡沫破滅，房價開始跳水，一直到現在美國依然在衰退邊緣掙扎。當前，中國也存在過高的資產預期，以及過度延伸的信貸供應。這個泡沫是有意識地自行破裂，還是無意識地突然暴力破裂，將決定中國經濟是否硬著陸的命運。我認為防范泡沫經濟的對策主要有：
（1）建立金融預警體系。面對巨大的未知風險，一個較好的對策是建立預警系統，預知風險的發生，提早防范。因此，建立應對金融危機乃至泡沫經濟危機的金融預警體系就十分必要了。建立這一體系一方面是防范和化解自身金融風險，降低損失的需要，另一方面也是防止和降低國外金融危機傳染和沖擊的需要。
（2）加強金融監管，加強國際間金融監管合作。通常認為近幾次泡沫經濟都是由于國際金融監管的放松所致，因此加強金融監管，加強國際間金融監管的合作必然是防范泡沫經濟的重要對策。一方面，加強金融監管，減少金融的對外開放度將有力的阻止國際游資在我國金融市場隨意出入，降低和防止國際游資對我國經濟的巨大沖擊。另一方面，在經濟全球化的今天，我們又不能“閉關鎖國”，而應積極面對，通過加強國際間的金融監管合作應對國際游資的沖擊，防止金融危機的傳染。
（3）改進貨幣政策的運用。一般認為錯誤的貨幣政策是導致經濟泡沫放大的重要因素，因此，改進貨幣政策的運用，減少其對泡沫的助推作用顯得十分重要。在全球性經濟衰退的今天，我們既要通過加大貨幣投放，通過投資拉動我國經濟的發展，又要十分注意貨幣投放的時機和數量，防止造成新的經濟泡沫或者說成為泡沫經濟的助推劑。
（4）對外貿易和金融聯系的適度多元化。美國次貸危機以來的經驗表明，我們不能過分依賴少數經濟強國來發展對外貿易，尤其是在金融領域。我們需要推進對外貿易和金融聯系的適度多元化來適當的分散風險，要積極推進貨幣結算的雙邊化和多元化，減少金融危機傳染的危害。當前發生的中日“危機”可能引發的貿易戰，也要求我們增加對外貿易和金融聯系的多元化，減小風險。
（5）增加政策信息透明度，引導居民投資。由于我國存在比較明顯的“群體行為”和巨大的居民儲蓄，因此，增加政府政策信息的透明度，積極引導居民投資也是我們防范泡沫經濟的重要舉措。
篇9
2001年爆發的美國互聯網泡沫，給美國甚至世界經濟造成了嚴重的影響。在經歷了石油危機之后，1991年3月美國經濟步入復蘇，進入了十年發展的黃金期，直到2000年6月，美國經濟持續增長110個月之久。這段時間，被人們稱為“新經濟”。“新經濟”的主要成因在于：信息革命和金融全球化。高科技網絡股票成為了當時的“寵兒”。IT股和網絡股的熱潮使納斯達克指數從322.9點狂飆至5132.52點，漲幅超過14倍。
史無前例的高速增長必然是非理性的產物，互聯網創造了神話的同時，催生了巨大的經濟泡沫。當理性回歸時，人們發現互聯網企業的盈利率無法支撐其超高的價位，于是泡沫破裂了，股市開始了恐怖的暴跌。2001年4月4日，納斯達克指數暴跌至1638.80點，總市值從6.7萬億美元蒸發至3.16萬億美元，3.54萬億美元不翼而飛。泡沫破裂的后果是大量企業破產，失業率激增，投資大量下降，經濟陷入衰退的邊緣。
很明顯，美國的互聯網泡沫屬于一種非理性的泡沫經濟。非理性的定義是：人的自身的精神因素和外部環境條件的組合將影響人的理性計算與決策，從會使人們的實際經濟行為偏離最優化。經濟學家對于這種非理性泡沫經濟的產生機理已經有了專業的研究。他們總結出以下幾條可能導致非理性泡沫經濟發生的原因。
（1）時尚模型。此模型認為有這樣一批投資者，他們僅憑經驗和趨勢來決定自己的投資的方向，有時甚至是受到其他投資者的影響，使自己具有盲從的行為，而不是根據基本面來做決定。他們對于市場價格的影響使其偏離由企業收益決定的貼現價格。
（2）反應過度和反應不足。行為金融學發現，人們的一些心理傾向支持了泡沫的形成。這就形成了反應過度和反應不足。反應過度是指由于投資者對信息理解和反應上出現非理性偏差，使得價格對一直指向同一方向的信息變化有強烈的反應。如投資者對于一些信息過于重視，造成股價在利好消息下過度上漲或利空消息下過度下跌，使得股價偏離其基本價值。反應不足是指由于投資者對信息理解和反應上出現非理性偏差，使得價格對信息變化反應遲鈍。
（3）正反饋交易。正反饋交易是指在前一期資產價格上漲或下跌的基礎上采取繼續買入或賣出的行為。很多投資者認為市場在前一期的表現對于市場當期的表現具有很大的影響。正反饋交易理論認為，最初價格的上漲導致更大的價格上漲，或最初價格的下跌導致更大的價格下跌，即通常所說的追漲殺跌。
（4）套利行為。經濟學家認為：市場中總會存在部分行為套利者。這些人會受到動物特征、潮流與時尚、過度信主等心理因素的影響，在市場中會積極尋求套利交易。理性套利者明白泡沫終究是會破滅的，但是在面對泡沫時，他們都想在泡沫成長的過程中利用泡沫來獲取一定的利潤。這種理論可以簡單地理解為擊鼓傳花，大家都認為自己不會是最后一個接盤的人。
以上就是經濟學家針對西方發達國家的實際情況進行研究總結出的結論。可以看到，在資本市場相對成熟的西方發達國家尚且發生了這種非理性的互聯網泡沫經濟，那么在資本市場尚在完善階段的中國，我們更應該防范泡沫經濟，未雨綢繆。
近一段時間，“互聯網+”、“P2P”、“O2O”等概念躍入人們的視線，各種互聯網概念粉墨登場，沖擊著人們的大腦。互聯網概念股的股價大起大落。樂視（300104）股價從2014年12月26日的31.94元飆升至2015年5月8日的147.95元，之后股價大幅跳水，5月15日就跌至71.60元。暴風科技（400431）上市時股價為9.43元，不到兩個月其股價就飆升至300元左右的高位，但是到2015年9月，又過了不到4個月，其股價暴跌至45元左右。這種巨幅震蕩對資本市場和投資者都造成了巨大的負面影響。這是泡沫經濟產生和泡沫逐漸被擠破的征兆。中國現在可能已經產生了非理性泡沫經濟。回顧美國發生的互聯網泡沫，可以發現中國現在的情況與美國十分相似。首先，當時美國受到石油危機等外生影響，經濟近乎衰退；而中國現在進入“經濟新常態”，經濟增長從高速通道進入中高速發展軌道，共同點是相比之前，兩國的經濟增長速度都發生了下降。其次，當年由于成本上升，美國實體經濟受到嚴重影響；今天，中國正在遭受產能嚴重過剩的痛苦，實體經濟十分困難，共同點在于兩國的實體經濟都不景氣。再次，兩國都出現了大量的剩余流動資金，這些資金流入資本市場會對股票價格造成巨大的沖擊，就像美國當年一樣。不僅如此，中國的資本市場還具有一些自身的缺陷，如投資者缺少專業知識而且缺少投資理性，投機行為嚴重；對資本市場的監管雖然力度大，但是難度也大，違法違規情況時有發生。
因此，我們更應該關注中國資本市場中的泡沫經濟。互聯網行業異軍突起，但是新興的行業開始發展時，人們具有一種盲從的行為，其價值很難被正確估計，在進行了一段時間的調整之后，其真正的價值才會在不斷的試錯之后才會被準確估量。而不斷試錯的過程很可能催生出泡沫經濟。美國的悲劇不應該在中國重演，歷史的教訓應該得到我們足夠的重視。（作者單位：遼寧大學經濟學院）
參考文獻：
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篇10
1.泡沫經濟在歷史上由來已久,但在過去它并沒有成為經濟和社會發展的主要矛盾,泡沫的規模和泡沫破裂后的破壞程度都是十分有限的,而隨著金融資本跨時空交易的擴張,現代泡沫經濟則成了威脅一國乃至全球經濟的一個關鍵性因素。在泡沫形成和發展時期,由于社會資金大量集中于金融經濟活動中,使實體經濟領域的資金供給嚴重不足,而在泡沫消脹時期,資金迅速抽逃,使整個經濟很快陷入蕭條之中。
2.泡沫經濟在歷史上往往與實體經濟結合在一起,只要用簡單的投機心理和投機活動就能使泡沫得到解釋,而現代泡沫經濟與金融經濟的關系則變得十分復雜,這種復雜性不僅體現在金融資本及其交易活動的獨立運行規律上,而且體現在金融經濟的內在脆弱性上。現代金融體制加劇了泡沫經濟的發生頻率和危害程度。特別是當泡沫破裂之后,由于金融機構同業之間復雜的債權債務關系,使整個經濟體系容易出現大量壞賬。金融機構為了建全自身的經營,必將導致進一步的信貸萎縮,使更多的企業陷入困境,宏觀經濟持續動蕩。
3.盡管泡沫經濟在歷史上也具有國際傳遞效應,但泡沫的傳遞主要是靠心理預期方式來實現的,而現代泡沫經濟已經擁有了技術進步金融創新的背景,特別是有了經濟金融全球化背景,泡沫的膨脹與破滅在通過心理預期方式的同時,伴隨大規模的國際資本流動來影響其他國家的經濟穩定。比如,一國經濟泡沫破滅,不但會削弱該國企業與金融機構的對外投資與貸款能力,而且會影響該國的進口貿易,從而引起相關國家的投資衰減和景氣下降。特別是金融恐慌心理和資本的快速傳遞,容易引起周邊國家金融市場的動蕩,并造成經濟金融全球化體系中薄弱環節出現金融危機。
三、正確認識當代中國金融經濟發展中的泡沫問題
中國市場化改革以來,經濟金融化步伐加快,如何正確認識這一進程中的泡沫問題,關系到中國經濟的政策導向。上述理論分析和歷史考察,給我們認識這一問題提供了三個重要思路:
一是金融經濟的易變性,使資產價格在各種因素的作用下加大了波動的頻率和幅度。特別是隨著創新的不斷發展,各種金融衍生工具的出現,金融交易量日益增大。增大的交易量已經不代表實體經濟交易的需求,而成為一種純粹的虛擬活動。脫離實體經濟的交易逐漸會演變成泡沫,造成虛假的繁榮現象。
二是現代金融經濟中,金融資產交易所形成的泡沫對經濟運行和發展是有意義的。因為金融資本的運動是經濟運行的劑,沒有足夠的劑,經濟就無法順暢運轉,經濟效率就得不到提高。所以說,有泡沫是正常的。但是,如果經濟中泡沫太多,它就起不到的作用,因為正常的劑是要承載一定重量的,太多的泡沫則無法承載任何重量,它會破裂,會導致經濟災難。
三是1998年以來,除個別年份外,中國M1和M2的增長率遠遠高于實際經濟增長率,也高于經濟增長率與消費物價指數之和。也就是說,有一部分數量相當巨大的貨幣供給,既沒有對物價產生壓力,也沒有推動經濟增長。這些年來,經濟學家們把這部分貨幣稱為“迷失的貨幣”(MissingMoney)。其實,中國的貨幣迷失現象除了貨幣化的因素外,實質上是這部分貨幣與國際游資(非FDI資金)交織在一起,從商品市場流向了諸如證券市場、房地產市場等其他市場和領域,更進一步地說,就是從實體經濟游離出來進入了虛擬經濟。但是,迷失的貨幣只是說明虛擬經濟與金融系統之間的關系,而不能表明經濟泡沫的存在。下面分析一段時期來(特別是目前)中國的房地產泡沫和股票市場泡沫。
篇11
“泡沫”一詞因17世紀30年代荷蘭的“郁金香球莖風潮”及同時期在英國爆發的“南海泡沫事件”而被正式引用。從經濟學上講，“泡沫”是指地價或股價等資產價格出現基礎條件無法解釋的持續上漲或下跌，最后在短時間內價格急劇波動的現象。查爾斯·P·金德爾伯格將“泡沫”定義為:一種資產或一系列資產價格在一個連續過程中的急劇上漲，初始的價格上漲使人們產生價格會進一步上漲的預期，從而吸引新的買者——這些人一般是以買賣資產牟利的投機者，而對資產的使用及其盈利能力并不感興趣，隨著價格的上漲，繼而出現預期的逆轉和價格的暴跌，由此通常導致金融危機。房地產泡沫經濟指的是由房地產價格在投機行為作用下出現的嚴重脫離市場基礎條件、脫離實際使用者支撐而持續上揚所形成的經濟狀態。本文對我國房地產泡沫產生的起因進行了深入分析，并提出了擠壓泡沫的措施。
1 房地產泡沫的起因
造成房地產泡沫的主要原因是，在經濟發展的過程中，隨著社會總需求的增長，供給彈性越小的要素價格將增長得越快。在所有生產要素中，土地的供給彈性最小，在大城市中，人口密度高，土地稀缺。作為稀缺資源，房地產的價格必然會比較高。人們估計到房地產價格要上升，為了賺取土地價格上漲的資本所得，紛紛將大量資金投入房地產，加速了房地產價格的上升。當大家看到房地產價格只漲不跌，就大膽地以購買到的房地產為抵押向銀行借款來進行房地產投資。因為房地產是不動產，容易查封、保管和變賣，而價格只漲不跌，銀行以為房地產抵押貸款萬無一失，所以很容易發放過量的房地產貸款。但不幸的是，當經濟發展的速度因各種原因放慢的時候。價格跌得最快的也必將是供給彈性最小的土地和房地產業。而房地產投資者看到房地產價格下降，為了保護投資利益，競相拋售，使房地產價格直線下降，泡沫隨之破裂。原來被認為萬無一失的房地產抵押貸款也就成了呆賬、壞賬。
房地產確有經濟泡沫，存在著發展成為泡沫經濟的可能性，但絕不能說房地產業就等同于泡沫經濟。房地產業與泡沫經濟的關系可以從以下幾個方面來分析:
1.1 房地產業本質上是實體經濟和實業部門，其本身決不是泡沫經濟。首先從房地產的屬性來看，房地產是不動產，房地產商品兼有生活資料和生產資料雙重屬性，是以實物形態存在的實體產品，同金融證券(包括股票、債券)僅僅是收益權利證書相比是有本質上的區別的。其次，房地產業部門是實業部門，它同金融證券等虛擬資本也是根本不同的。再次，房地產業在整個國民經濟體系中屬于先導性、基礎性產業，處于主導產業地位，起到十分重要的作用。其產業關聯度強、帶動系數大的特點，使得房地產業成為促進國民經濟增長的支柱產業。
1.2 房地產過熱不等同于房地產泡沫。房地產過熱主要指房地產投資量過大，開發量過多，超過了國民經濟發展水平和社會有效需求。房地產過熱可能會帶來供過于求、房屋積壓、土地閑置和資金沉淀，但并不一定會帶來價格飆升從而導致房地產泡沫。房地產泡沫在形態上表現為房地產價格的大起大落。房地產泡沫既是一種價格現象，又是一種貨幣現象。在房地產泡沫產生階段，房地產資金貨幣供應量不斷增加，各種資金包括個人投資、企業資金、銀行貸款、國外游資紛紛介入，在短期內迅速使房地產價格升高。只有那些有大量投機資金介入，過度炒高的房地產市場，其房地產過熱才會引發房地產泡沫。
1.3 同時也應該看到，房地產業確實含有某些經濟泡沫成分，如果任其膨脹，也存在著發展成為泡沫經濟的危險陛，主要表現在:一是土地價格泡沫。土地價格由于其稀缺性和市場需求無限性的拉動作用，及其土地市場投機炒作，會出現虛漲。如果土地價格成倍、甚至幾十倍地飛漲，就會發展成泡沫經濟。二是房地產商品價格泡沫。一方面，房價是與地價相聯系的，房價泡沫與地價泡沫密切相關;另一方面，開發商對利潤的期望值過高，人為抬高房價，也會形成經濟泡沫。
1.4 房屋空置泡沫。在房地產市場供求關系中，商品房供給超過市場需求，形成大量空置，構成經濟泡沫。如前所述，商品房空置率在10%-15%之間時，這種經濟泡沫是正常的。如果空置率超過警戒線，引起嚴重的供給過剩，形成泡沫經濟，導致房價猛跌，經濟混亂，社會動蕩。四是房地產投資泡沫。一般而言，房地產投資增長率應與房地產消費增長率相適應，力求平衡供求關系。在發展中國家的經濟起飛階段，房地產投資增長率略大于消費增長率，形成供略大于求的市場局面，對促進房地產業的發展和刺激經濟增長是有利的。只有當房地產投資過度膨脹，商品房嚴重滯銷，造成還貸困難，連帶引起金融危機時，才形成泡沫經濟破滅。
2 如何擠壓房地產泡沫
房地產經濟泡沫的存在有利有弊，關鍵在于控制在適度的范圍內，避免出現泡沫經濟，導致大起大落的波動和震蕩。適度的經濟泡沫，例如土地價格微幅上揚、房價穩中有升、房地產開發投資高于社會固定資產投資增長率和商品房供給略大于市場需求等等，對活躍經濟，促進競爭，推動房地產發展和國民經濟增長是有利的。同整個國民經濟一樣，沒有一點泡沫房地產業是不能繁榮的。而如果泡沫過多，過于膨脹，造成虛假繁榮則是不利的。關鍵在于要控制這些經濟泡沫過度膨脹，不致形成為泡沫經濟，帶來嚴重危害。具體對策如下:
2.1 從土地源頭入手，規范土地市場 土地資源短缺不僅是困擾我國房地產業發展，也是困擾城市化乃至整個國民經濟發展的一個大問題，如何利用相對貧乏的土地資源為全體國民提供一個公正、平等、富足和安定的發展與生存環境，在一定意義上講，都有賴于土地資源的優化配置。通過立法確定城市規劃的法律地位，以防止朝令夕改、急功近利，保障土地使用結構的合理性，為城市和地區經濟長遠發展奠定基礎。
2.2 建立健全房地產市場信息系統和預警機制 各級政府要根據房地產市場區域性強和發展不平衡的特點，加強對當地房地產市場發展和演變規律的研究，科學設立符合當地房地產市場規律的預警預報指標體系和主要指標的量化區問，有計劃地建立符合自己城市特點的房地產市場預警預報體系，防范房地產泡沫。通過建立和完善房地產信息系統和預警預報制度，以便及時發現問題，加強對市場供求總量、結構、價格的調控;通過市場信息、引導和規范，增加房地產市場的信息透明度，控制人為惜售和炒作行為，引導企業理性投資、消費者理性消費;通過對樓市的動態監測，評價市場的運行情況，預測分析未來的市場走勢，向政府部門提供準確的信息，以便做出適時、適度調控市場的措施，促進房地產市場持續、健康發展。
2.3 要加強對銀行的監管 推動房地產泡沫產生的資金，絕大部分都是從銀行流出的。因此，必須加強對銀行的監管，包括銀行資本充足率、資產流動性、風險管理與控制能力等。房地產金融業應盡快與國際接軌，盡早發展房地產投資基金，大力推進房地產抵押貸款證券化，盡快成立購房擔保機構，推進保險業尤其是壽險業與住房產業的結合。同時借鑒海外經驗，加強研究與國外不斷創新的房地產金融手段和新型的房地產金融資本市場結合的方式、方法和步驟，促進開發信貸與消費信貸的同時發展，建立起健康繁榮的房地產金融市場(包括一級市場和二級市場)，有效化解金融風險。
篇12
以上三者加總,基本可得出虛擬資本的發行總規模。虛擬資本除發行規模外,還存在與之密切相關的交易規模。交易規模在數量上比發行規模大得多,它是虛擬資本的發行規模、二級市場上的價格以及交易次數的函數,可以從貨幣市場、資本市場、外匯市場上的交易額得出。而第四類虛擬資本,包括金融期貨、金融期權、遠期協議、金融互換等金融衍生產品則由于其虛擬化程度太高,離實質經濟甚遠,基本上無對應的現實資產,我們只能得出其交易額。這也是一個巨大的數字。目前全世界衍生工具交易總量已突破40兆美元(王文靈、于瑾,1998)。80年代以來,各主要工業國家的金融資產迅速膨脹,交易規模迭創新高,這在西方被稱為經濟的“金融深化”(麥金農,1973;格利和肖,1960)。美國經濟學家麥金農、格利和肖在創立金融深化理論的同時,向發展中國家大力推薦金融自由化和金融深化的好處,使得80年代以來,一些發展中國家的金融資產也快速膨脹,在有些國家,其速度甚至超過了發達國家。金融深化與金融市場的自由化和國際化結合在一起,世界金融市場聯系越來越緊密,交易額達到驚人的程度。這一方面促進了世界經濟的發展,另一方面,也為泡沫經濟的出現及世界性的金融危機的頻繁爆發埋下了禍根。
二、虛擬資本與泡沫
虛擬資本能帶來巨大的收益,但收益與風險往往是相伴而生的。虛擬資本在增加收益的同時,其所帶來的風險也會相應地提高。這種風險的最重要的表現就是“泡沫”。金德爾伯格在為《新帕爾格雷夫經濟學大辭典》編寫詞條時,曾指出泡沫是由投機行為引起的。投機行為大致遵循凱恩斯的“選股如選美”理論,或者所謂的市場接力棒理論。投機者普遍存在“博傻心理”,對金融資產的購買并不是看中了它的價值,而是見到大家都看好某一金融資產,自己也加入這一行列之中,期望自己手中的“接力棒”能傳到下一個人手中,自己獲取投機帶來的風險收益。而由于只要大家有相同的預期,在相反的預期未形成主流之前,市場接力棒就會不乏接手者,從而帶來市場的火爆,以至資產價格遠遠超過價值,形成泡沫。其實,除了投機帶來的泡沫外,投資中也可能存在泡沫成分。企業為了解決資金不足問題,可以向銀行貸款,也可以發行股票和債券等。因此,在存在虛擬資本的情況下,存在著兩種資本運動形式,一種是實際資本運動,另一種是虛擬資本運動,兩種資本運動都有獲利的要求。虛擬資本運動依賴于實際資本運動,其獲利必須以實際資本運動為基礎。但虛擬資本運動也有相當大的獨立性。如銀行貸款和債券,一般都是在貸款或債券發行時,約定一個固定的利率,企業在一定的時間里,不管經營狀況如何,都必須還本付息。虛擬資本運動能否實現價值增值,必須以企業實際資本(基礎資本)運作的有效性為前提。一旦企業經營不善,或遇到整個經濟的全面衰退,企業破產倒閉,實際資本創造的“價值”得不到實現,實際資本運動進行不下去,則企業先期的銀行貸款和股票債券等虛擬資本較之實際資本來說,就成了空中樓閣。企業資不抵債的部分或者說虛擬資本超過實際資本的部分,實際上也是一種泡沫。因此,泡沫可以說是虛擬資本市值超過所對應的有效的實際資本的部分,包括投機帶來的泡沫和實際資本縮水兩個方面。其中投機帶來的泡沫主要由資金供給者的炒作引起,而投資帶來的泡沫則主要由企業(資金需求者)引起,它是由于企業投資失誤,經營不善,或整個經濟衰退,使得實際資本縮水造成的。
三、虛擬資本與泡沫經濟
泡沫是虛擬資本的伴生物,但是,泡沫并不必然導致泡沫經濟,只有在虛擬資本中泡沫的成分不斷加重,資產價格普遍大幅度地偏離或完全脫離由實質經濟因素決定的資產價格,泡沫成為一種普遍而大量存在的虛擬成分時,才會導致泡沫經濟。我們可以用資產價格的基本計算公式來估計泡沫的嚴重程度,判斷是否出現了泡沫經濟。資產價格的理論值(基礎價格)等于資產未來的金融性收益與長期利率加風險升水之比。但是,在現實中,資產實際價格總是在不斷變化,因此,實際的資產價格常常與理論上的基礎價值相背離。當資產實際價格比資產理論價格要高時,我們就認為經濟中出現了泡沫,泡沫程度等于實際資產價格高出基本理論價格的部分。當二者之間的差距越來越大,最終使經濟領域的各個環節都普遍出現嚴重脫節時,我們可以認為,泡沫經濟出現了。泡沫從理論上看確實存在,但是,使用現實的數據推算泡沫程度極為困難,主要是資產基礎價格的測定困難。因此,在實證研究中,一般根據資產價格增長和實質經濟增長的異常程度來判斷一定期間資產價格是否出現了泡沫。以日本為例,1983年,東京股市上日經平均股價只有8800日元,到了1989年,日經平均股價最高達到38915日元,6年間上升了3倍以上。
日本城市土地價格也上漲迅速,從1984年到1989年,上漲了約兩倍,東京和大阪等大城市甚至達3倍。土地價格上漲使得普通住宅價格與一般職工年工資的比率,從80年代中期的5倍上升到1990年的10倍,東京市中心更是上升了近20倍(胡堅,陶濤,1999)。這無疑是泡沫經濟的表現。泡沫經濟的產生有主觀和客觀兩方面的原因。從主觀上來看,我們前面已分析過,主要由金融投機引起。人們在“博傻心理”支配下,金融資產價格越高越買,越買價格越高,從而導致金融市場超常規膨脹,引起泡沫經濟。從客觀上說,實質經濟的內在失衡才是導致泡沫經濟的根本原因。在東南亞金融危機之后,人們對這一點已有深刻的體會。被馬來西亞總理馬哈蒂爾指責為東南亞金融危機的“罪魁禍首”的索羅斯坦承,“蒼蠅不叮無縫的蛋”,正是東南亞國家經濟中內在的結構失衡才使他有機可乘(李羅力,1997)。索羅斯“打敗”英格蘭銀行,也是英格蘭銀行存在內在失衡促成的。
我們不能不注意到,實質經濟歸根到底是虛擬資本及泡沫經濟的基礎,投機者不能不考慮自己投機炒作的金融資產的順利轉手問題。只有在實質經濟確實存在問題時,投機才有較高的成功可能性。投機是泡沫破裂乃至引發金融危機的催化劑,是外在原因,實質經濟存在的問題才是根本的、內在的原因。金融投機的猖獗與實質經濟的失衡相結合,導致了泡沫經濟。也正是這兩個原因,使得泡沫經濟必然會走向破裂。虛擬資本,從而泡沫經濟的發展歸根到底要受到實質經濟的制約,如果沒有實質經濟的支撐,在實際資本的增值運動受阻時,虛擬資本的增值運動也會難以進行。無實質經濟支撐的泡沫經濟必然會走向破裂。泡沫經濟產生的另一個原因是金融投機。從投機的作用機制看,泡沫經濟存在著破裂的必然性。投機過程實際上就是一個“博傻”的過程,投機者都期待有更傻的“傻瓜”來接手。只要有新的加盟者,使得金融資產接力棒能夠不斷地傳下去,一場金融游戲就能得以維持,金融泡沫就不會破裂。但是,這場游戲注定會結束。讓我們略作計算來加以說明。假設一項金融資產價值為V,第一個人a1按照比原值高10%的價格購買,這項金融資產價格就是V(1+10%),前一個人賺得10%的收益;a1也在賺得10%后就拋,這項金融資產價格變為V(1+10%)2,這樣,前面的每一個人都在賺得10%后拋出,被n次轉手的這項金融資產價格就會是V(1+10%)n。要使游戲不斷玩下去,n將趨向于無窮大,永遠不停止,這樣V(1+10%)n也會趨向于無窮大。若貨幣發行量可以無限增大,以適應這項金融資產增值的要求,泡沫還是不會破裂(這里不考慮泡沫經濟會帶來的其它問題)。但是,貨幣的發行量總是有限的,從而使得泡沫的破裂帶有必然性。貨幣發行的有限性正是金融泡沫膨脹的終結者。
四、中國經濟中的泡沫風險
我國由于長期實行計劃經濟,商品價格由國家計劃決定,基本上不受市場的影響,而金融交易更是近乎為零,因此,基本上沒有出現什么泡沫現象,以至人們對“泡沫”十分陌生。但是,進入90年代,自從深滬股市建立和房地產市場開放以來,中國人近乎在一夜之間,領會到了泡沫的威力。不僅股票二級市場上有泡沫,中國股市一級市場也存在泡沫現象。在中國上市公司中,一種很常見的現象是“一年賺,二年平,三年虧。”企業股票在發行時,賬面上是盈利的,經過兩三年,原來盈利的企業出現虧損了,賬面資產縮水。我國目前股票的發行價格大部分是按照15倍以上的市盈率來確定的。企業虧損后,股票市價超出其相對應的資產許多,我們認為也是泡沫。在股市泡沫嚴重膨脹的同時,中國也出現過房地產泡沫。一塊地皮幾經轉手,價格上升好幾倍。瘋狂炒作引起的房地產泡沫比起股市泡沫來,有過之而無不及。并且股市炒作的參與者絕大多數是居民個人,而房地產的炒作主要是由有實力的企業進行的,資金量大,泡沫膨脹厲害。
股市泡沫和房地產泡沫都是泡沫的表現形式。在我國,除這兩種泡沫之外,還存在更嚴重的泡沫形式,這就是由于實質經濟結構存在問題,國有企業大面積虧損而造成的泡沫。這種泡沫集中反映在銀行不良貸款上。現在,我國企業融資還是以間接融資為主,銀行介于存款人和企業之間,起資金融通作用。這中間的關鍵是企業經濟效益必須好。企業效益好,銀行、存款人和企業之間的資金循環才能正常。如果企業效益不佳,則不論破產與否,都會給銀行帶來風險。若企業進行破產清算,清算價值難以還清貸款,銀行會出現壞賬;若企業拖欠貸款,銀行會出現呆賬。企業風險還只是單個的風險,當這種風險通過不良貸款轉嫁到銀行時,就會出現巨大的系統風險。我國企業經營管理不善導致銀行大量不良資產的存在,這是中國經濟發展中的一顆定時炸彈。泡沫經濟對實質經濟最大最壞的影響,還是在泡沫破裂之后。在泡沫經濟的高漲階段,人們心理預期高漲,消費和投資不斷膨脹。因此,在泡沫經濟崩潰后,金融資產將面臨著全面縮水的窘境。一方面,人們收入銳減,將減少消費支出,從而導致消費需求不足;另一方面,金融資產的縮水,將不可避免地造成企業出現大量的不良負債,銀行等金融機構出現大量的不良債權,信用制度遭到破壞,企業和銀行將面臨破產倒閉。從宏觀經濟方面來看,將出現投資和消費的雙萎縮,同時引致螺旋式的通貨緊縮,最終導致經濟危機,嚴重時甚至會引發社會和政治危機。
五、加強虛擬資本風險管理的建議
篇13
2．銀行業壓力測試結果：多重風險互動或導致嚴重影響根據IMF和中國政府共同對全國最大的17家商業銀行（覆蓋了截至2010年底83％的商業銀行體系資產，或66％的銀行體系資產）進行的壓力測試結果顯示，多數商業銀行能夠承受單獨的風險沖擊。但如果其中幾項風險同時發生，銀行體系就可能會遭到嚴重影響。
二、銀行變相推高利率，企業“生財術”日益嚴重
1．表內貸款表外化次貸危機發生后，由于我國政府為保增長而實施的四萬億投資計劃，使得銀行信貸與之相伴而過度擴張，為防止流動性泛濫，2009年下半年開始，政府逐漸加大了對房地產等行業的宏觀調控，收縮流動性。2011年開始，人民銀行對銀行信貸進行數量、價格的嚴格管制后，金融機構采取各種方式與工具，把表內業務移到表外，傳統的銀行信貸關系演變為隱藏在證券化中的信貸關系，信用擴張仍然是其核心目標。現在，表外業務已占銀行貸款額的25％～60％，而借款人大多數房地產商，利率在20％～25％之間甚至更高。在信貸嚴控政策下，房地產商對資金的依賴推高了利率，并導致大量中小企業難以獲得信貸支持。
2．上市公司及大企業的“生財術”攪亂信貸市場并可能導致巨大金融風險
（1）上市公司及大企業通過從資本市場低成本融資后再轉貸給利率更高的其他資金需求者以賺取利差，變相開展了商業銀行的存貸業務。上市公司及大企業的過度融資、發債，說明在我國通過債券募集資金的方式及用途、流向等方向存在較大的空白監管領域，特別是對募集資金的流向，缺少嚴格的監管手段。大規模資金流向信貸領域的背后則是監管的空白。由于上市公司及大企業的過度融資，導致了信貸市場資金不足，而委托貸款或商業銀行發行的理財產品，其根源都來源于對借貸高收益的追捧。
（2）“影子銀行”帶來巨大信貸風險。通貨膨脹引起存款相對較低或負利率，形成了培育表外業務的“肥沃土壤”，相對高利率的信托產品使大量的居民儲蓄轉而流向高利率的信托產品及其他理財產品；商業銀行為避免信貸風險和相關的責任追究，也將信貸客戶大量集中在大中型國企特別是壟斷國企身上，但由于這些國企的新項目大多并沒有太多效益，國企承貸的大量貸款，最終變相地再次以高利率貸放出去，。從而造就一個個的規模巨大的影子銀行。中國的影子銀行體系通過把巨量的資金持續不斷地注入房地產市場及其他高風險的投資項目，不僅繼續吹大了國內的房地產泡沫，同時也將巨大的金融風險注入了國內的金融系統。
（3）大批中小企業盲目依附高利貸。泡沫經濟的根源在于資本沒有流向實體經濟之中。高利貸背景下的中國同樣如此。由于中國經濟的持續高速發展，大量從事實體經濟發展的中小企業的具有大量的資金需求，但由于在信貸領域中，大量的信貸資金被制程房地產業等泡沫經濟領域而沒有流向實體經濟最需要的地方。中小企業別無選擇，只有選擇高利貸，在實體經濟領域利潤率遠低于高利貸的高利率的情況下，中小企業也積聚了較大的經營風險，而這也可能導致由高利貸導致的信貸危險的擴大與爆發。
三、日本泡沫經濟的啟示
從1983年開始形成并于1990年破裂的日本泡沫經濟，對日本的經濟發展造成了巨大的影響，1990年日本泡沫經濟破裂之后，日本迎來了失去的二十年。日本泡沫經濟的形成經歷了兩個過程，第一個過程是從1983年秋到1987年底，第一個過程是日本金融自由化的開端；第二個過程是從1988年初到1989年底，出現兩個谷底，分別是1990年4月2日的28002．07日元、從1989年的峰值跌落28．05％，1990年10月1日的20021．86日元、從7月17日的峰值（33172．28日元）跌落39．1％；形成日元貶值、債券下跌的“三重下跌”。日本的泡沫經濟破裂引起的經濟蕭條是以前未曾經歷過的“以金融部門為主導的經濟蕭條”，這與過去的因有效需求不足而造成的經濟蕭條不同，它是在80年代后半期逐漸展開的金融的國際化和自由化后出現的現象，是金融自由化的歸宿，與以往單純的存貨周期造成的經濟蕭條不同，由于泡沫經濟的破裂，使得日本國民財富總值增長的停滯，以股價上揚信仰為前提而大量發行的可調換公司債券，以及附認股權證公司債券由于受股價暴跌的影響而難以發行，全國銀行收益的大幅度減少，金融機構喪失媒介現象，由于受資本充足率的影響，出現貨幣供應量的減少，為實際GNP進入負增長鋪平了道路。
四、防范信貸風險，防止我國金融危機發生的幾點建議
1．穩妥積極地處理好人民幣匯率問題匯率問題，不僅是經濟問題，也是政治問題，對實體經濟、泡沫經濟及社會穩定都會產生較大的影響。廣場協議后，由于日元升值，日本政府采取寬松的貨幣政策方式，國內大量過剩的資金推動了泡沫經濟的發生，隨后的泡沫經濟破滅導致了日本的經濟危機發生，日本從此迎來了失去的二十年；當然，貨幣升值也有其對國內經濟的有利之處，有利于國內企業開展國際投資并購時降低投資成本，減少進口成本，積極開展面向全球市場的生產、研發、銷售、組織的發展模式。（1）要完善匯率政策與制度。我國1994年開始對外匯體制進行重大改革，實行人民幣經常項目下的有管理的兌換。1994年1月1曰，人民幣匯率并軌，形成了市場供求為基礎的單一的有管理的浮動匯率制，當時的人民幣匯率為：1美元＝8．70元人民幣。1996年，我國取消了經常項目下的匯兌限制，12月1日實現人民幣經常項目可自由兌換；2005年7月21日，中國人民銀行公告，著力建立以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度，我國的匯率制度形成以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節的有管理的浮動匯率制度，人民幣匯率不再單一盯住美元，而是形成了彈性的人民幣匯率形成機制。1996年，中國實現經常項目下的完全可自由兌換，2006年3月宣布要實現資本項目下的“基本可兌換”。中國沒有如同日本那樣，為簡單迎合外部需要而對外匯市場加以干預，而是通過對匯率形成機制市場化的推進，獨立自主地采取適合我國現階段經濟發展需要相適應的匯率管理制度和形成機制。應該說，匯率在處理外部失衡時具有較大的政策效果，對于來自外部的任何關于我國匯率的要求，我們應采取冷靜的態度，堅持匯改的自主性，獨立自主地形成我們的法律法規和政策，還要屈從于某一國或某些勢力集團的壓力而無原則地讓步。（2）我們要積極穩妥地調節國際收支特別是貿易結構的失衡問題。目前我國的國際收支、對外貿易存在著嚴重的失衡問題。與美國形成了大量的順差，而與其他貿易國家則形成了較多的逆差，產生了大量的外匯儲備。這使我們一方面面臨以美國為主的匯率升值的壓力，另一方面與其他國家的過量逆差也利于我國經濟的發展，給我國的宏觀經濟調控帶來種種難題。在我國前外匯儲備超萬億美元、貿易順差較大的情況下，適當擴大石油、黃金等戰略物資的進口，增加國家戰略物資儲備，改變外匯資產投資和管理方式，有利于解決我國順差過大、緩解外匯升值壓力。
2．引導合理預期的形成國民經濟的連續高增長，預期人民幣持續升值意識的加強，上市公司業績的提升，房地產等經濟領域的過度火爆，使部分投資者沉醉于資產價格的上漲，推動了泡沫經濟的發生并可能導致泡沫經濟破滅后的巨大災難。由于人們的預期通常超過資產價格的上漲，形成經濟學中的“羊群效應”、股價暴脹暴跌，日本股市及房市在80年代后期的表現就是現實的例子。為使投資者做出“理性預期”，我們要完善信息披露制度，提升信息供給的效率，向市場提供的信息要更加充分、及時、準確、廉價，使人們能獲得低成本的、正確的、充分的信息，形成資產價格的正確預期，以防止泡沫經濟形成，阻止泡沫經濟破裂可能帶來的毀來性災難。
3．加強金融監管，防止泡沫經濟形成日本泡沫經濟的形成與該國的金融自由化有很大的關聯，由于在金融自由化進程中，政府放松了對金融的管制，加之金融監管體制的不完善，容易使微觀經濟主體的行為異化，加大投機行為，刺激泡沫經濟的形成與發展。我國入世后，金融自由化程度得到提高，金融創新步伐也日益加快。我國當前金融監管的重點應該是金融主體和金融資產和金融商品的價格。金融主體的監管即對企業、個人、金融機構在金融活動中的行為進行監管，特別是對金融活動中起著重要作用的機構的監管。對金融資產和金融商品的價格監管，主要是利率、匯率、證券價格的監管，防止金融資產和金融商品的價格的大幅波動。