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篇1
GDP的增長無論怎樣，最終都應該可以反映到國民支付能力的增長上。如果缺乏了后者，那么GDP的增長就是畸形的。這里面便涉及到支付能力、通貨膨脹、GDP、平均消費投資傾向、進出口貿易等之間的相互關系，本文便是通過作者自己多年的觀察思考，探討和總結了一個關于它們之間盡可能簡單的并不需要高等數學的數學關系式，并且進而探討了它對實際經濟生活的指導意義。
一、公式的推導
一個社會的經濟發展歸根結底是這個社會的支付能力的提高。
我們以支付能力與總需求的關系為起點來展開對題目的討論。
先需要對我們所講的支付能力作一個含義范圍的規定：
這里的支付能力是指泛意的支付能力，我們這樣規定它所包含的范圍以利于后面的討論――對個人和企業來講，它是指已有的支付能力加預期可以承受的并且可以借貸到的支付能力；對政府或者國家來講，它是指已有的財政盈余加預期可以承受的財政赤字。從這個定義的范圍來講，在物價水平不變的情況下，支付能力可以直接通過提高工人工資，增加轉移支付等財政手段來提高，也可以通過降低銀行借貸利率，實行寬松的金融政策等來提高。
設一個國家的總支付能力為Y，它有能力支付并且愿意支付的那部分（即愿意轉化為總需求的那部分）與總支付能力的比值為N，那么：總需求=Y*N（國內需求）+出口總值（國外需求）
這里的“N”不是只包含“平均消費傾向――APC”，也包含“平均投資傾向――API”，我們這樣規定：APC是消費占支付能力的比例，API是投資占支付能力的比例。
所以，N=APC+API
由于影響APC、API的因素是不容易改變的，所以在一段時期內可以把它們看成是一個定值。
當一個社會供求平衡時：總供給=總需求=Y*N+出口總值
當一個社會供大于求時：總供給>Y*N+出口總值
設在貨幣流通速度為V的情況下，需要增大貨幣投放量H，才能使供求平衡，那么有：
總供給=總需求+H*V=Y*N+出口總值+H*V
二、關于關系式的進一步解釋和應用
（一）關于公式1
從H*V的產生過程可以看出，它只是代表總供給和總需求的差值。當是正值時代表通貨緊縮，負值時代表通貨膨脹。當是“0”時代表供求平衡。在經濟的快速的發展過程中，H*V值越是在接近于“0”的位置活動并保持的時間越長，說明經濟越是在良性發展。
從公式1可以看出：H*V與GDP、貿易逆差正相關，與Y*（APC+API）、貿易順差負相關。
1.當H*V成負值時（產生了通貨膨脹），可以從以下幾個方面來消除這個負值。
（1）增大GDP。增大GDP有多種方法，可以通過提高勞動生產率來提高，這依賴于管理的完善和科技的發展。也可以通過增大投資來拉動，但這最大的副作用是可以同時提高Y（APC+API）值，從而不利于消除H*V的負值。由于“管理的完善和科技的發展”不是宏觀經濟的范疇，以下我們便著重就投資對GDP和H*V，進而對Y值的影響作討論。
投資（主要指基建性投資和生產經營性投資）對總供給和總需求哪方面的拉動更大一些，取決于投資項目的建成速度和利用率。
在項目利用率相同的情況下，在一年內建成和在一個月內建成，對通貨膨脹（即H*V值）的影響應該是不同的。因為在項目建設期是純粹的對需求的拉動――它本身建設所帶動的GDP（供給）的增長，正好被它自己的需求所消耗掉，而項目沒建成前不會產生供給，但投放出去的資金卻已經產生了對需求的二次拉動。所以在抑制通貨膨脹的角度講，項目的建設期越短，對通貨膨脹的抑制作用越大。
a.它在建設期由于它本身建設的需求所帶動的GDP的增長，只是帶動了“建設期”的GDP的增長，而增加的那部分GDP也正好被它自己的需求所消耗掉。b.這個項目本身沒有出產品，即沒有增加GDP。c.項目建成后即廢棄，對GDP的拉動作用隨著建設期的結束而結束，但這時由于這個項目投放的資金留在了社會上，即Y值增大了（在建設期API也是增大的），而這時GDP又回到了建設前的水平，這樣使H*V更加趨負（結合公式1來考慮）。
所以這樣的項目對H*V“正化”（增加GDP，抑制通貨膨脹）的貢獻是負的。所以，建成的項目必須盡快地產出有效供給，才會使H*V保持穩定。
項目建成后的利用率“低”（包括開工不足和產品質量不合格等）對通貨膨脹的影響與利用率是“0”對通貨膨脹的影響在道理和推理上是一樣的，只是程度上的不同。
（2）增加貿易逆差。這種方式可以非常有效、有力、有針對性的增大總供給，使H*V趨正，特別是對于本國結構性通脹可以起到立竿見影的效果。這就需要本國貨幣的堅挺。美國前段時間為了增加出口等因素而默許或者鼓勵美元貶值的做法，最終會得不償失的。因為這樣在根本上不利于它的整體支付能力的提高，從而根本上不利于經濟的發展。從公式2可以看出H*V趨正是可以提高支付能力的，而增加出口是可以使H*V趨負的。
（3）減少Y*（APC+API）值。這是世界各國最長用的抑制通貨膨脹的手段，即加息和提高存款準備金率以及從嚴從緊的財政政策。這對于政府官員來說，是非常簡單易行的。但由于具體措施不同，效果也是千差萬別的和很容易出現嚴重負作用的，這也是造成“滯脹”的一個主要原因……
從我們規定的Y的范圍可以看出，提高貸款利息和提高存款準備金率是可以是可以直接減少Y值的，而且它既可以降低APC，又可以降低API。所以它對抑制國內總需求有很直接的作用，但由于它也可降低API和實際投資額，如果具體措施不當，它對國內總供給的損害也是很大的，如果產生這樣的情況，就會產生總供給和總需求的同時下降，造成不但公式左邊的H*V（可以理解為通貨膨脹率）沒下降，反而GDP隨著Y*（APC+API）的下降而下降了，即形成了“滯賬”（結合公式1理解）。比如：一些很快可以產生效益（產生有效供給）的企業由于缺乏啟動資金或者周轉資金，廠房建好了，卻不能生產（利用率是”0“，助長了通脹）；有的可以產生有效供給的企業由于貸不到款而影響生產，甚至由于資金鏈斷裂而倒閉。
綜上所述，出現H*V是負值（通貨膨脹）時，增大GDP和增加貿易逆差才是良好的使H*V趨正的辦法，而且副作用是最小的，幾乎是可以忽略不計的；而如果采取減少Y*（ APC+API）這樣的財政金融政策，容易出現一刀切的不良信貸管制行為和產生惡劣后果。并且影響直接國民的生活水平。所以絕不能以“減少Y*（APC+API）值這樣的財政金融政策”作為控制通貨膨脹的主要甚至唯一手段。
2.當H*V成正值時，即產生了通貨緊縮（只要不是在滯脹狀態下產生的），這正是提高國民支付能力的最佳時候，各種積極的財政、金融政策也正是出臺的好時機。因為積極的財政、金融政策可以直接提高Y*（APC+API）值,這樣既消除了通貨緊縮，又提高了國民的生活水平。
從公式1上看，增加出口（減少貿易逆差）雖然也可以遏制通貨緊縮（使H*V趨負），但這并不是最有利于國民生活水平快速提高的措施，所以應該把這樣的措施放在較次要的位置上，除非本國自然資源缺乏或技術缺乏，需要外匯進口自然資源或技術。關于貿易順差對本國國民支付能力和通貨膨脹的影響在后面還要較為詳細的討論。
雖然在關系式上看，減小GDP也是使H*V趨“0”或者說趨“負”的辦法，但這顯然是違背經濟發展的根本目的的，也不利于經濟的發展，就像某國經濟大蕭條時期，把活牛趕進河里淹死或者故意把土地撂荒以提高產品價格一樣。
（二）關于公式2
從公式2可以看出，Y與GDP、進口總值、貿易逆差正相關；與H*V、APC+API、出口總值、貿易順差負相關。
篇2
通脹問題是未來掣肘中國經濟的首要問題，穩定物價被政府視為今年的首要任務。3月CPI同比上漲5.4%，刷新去年11月的高點，而國內多地上調最低工資標準及輸入型通脹的壓力也將是影響我國物價水平的重要因素。特別是夏糧收成以及國際糧食價格走勢仍將對我國未來的通脹形勢帶來變數。國際方面，新興經濟體普遍面臨通脹的壓力，3月份，巴西CPI6.3%，俄羅斯、印度等國的CPI在9%左右，國際原油價格和國際糧食價格也出現了大幅度上漲，這些都可能轉化為輸入型通脹壓力。
通脹是中國經濟運行的重大風險。我國從前很長一段時間CPI的警戒線是3%，但近兩年CPI水平早已超過這個標準。CPI指數不斷上升，治理通脹成為重中之重，通貨膨脹目前已經是非常嚴峻的現實挑戰。
高通脹加深通脹預期，又會帶動新的通脹，會有一個螺旋式上升壓力。從現實中觀察到的現象是，所有通脹最快的行業訂單都增長得最快。例如服裝行業最近訂單增長很快，因為棉花價格上升80%，消費方都預期現在不買服裝，三個月以后價格會更高。并且，通脹對于收入分配會產生惡化效應。一方面對低收入人群收取很重的稅收，另一方面對企業收入進行大幅度重新分配，會導致社會穩定方面的壓力。通脹如果在短期之內沒有一套及時、有力的措施對應，很可能在通脹加劇的時候，讓政府被迫采用更加極端、更加力度大的政策加以緊縮，容易導致經濟中期大起大落的風險。
二、人民幣升值，外資入境導致的流動性寬松是通脹的最主要原因
由于許多西方國家采取量化寬松的貨幣政策，全球資本流動性異常活躍，新興經濟體因經濟快速增長，匯率升值后導致全球熱錢大量流入。一般認為，熱錢是為追求最高報酬以最低風險而在國際金融市場上迅速流動的短期投機性資金。今年2月中旬，外匯局首次披露官方估算數據：2010年“熱錢”凈流入355億美元，占外匯儲備增量的7.6%，占當年GDP的0.6%。
央行的國內貨幣緊縮手段已經無法有效控制通脹
假設不存在升值、新增貸款增加等其他激化通脹的因素，那么央行無論加息或是提準，對于抑制通脹都會非常奏效。但是，假如沒有新增貸款和外匯占款的猛增，通脹也不會發展到現在的程度。從新增貸款的時間上看，2009年新增貸款10萬億，cpi12月為1.9，ppi為1.7；2010年新增貸款8萬億，11月cpi已升至5.1，ppi升至6.1了。雖然2009年10萬億新增貸款有滯后效應，但它不足以導致兩個時間點的CPI與PPI相差如此之大。而10年6月啟動了匯改，外匯占款猛增，對cpi與ppi貢獻不小。
從圖二中我們可以發現，方框內的cpi（2007年2月到2008年2月）是歷年上升最猛烈的一段，但此時的投資和M2都呈現溫和增長。與此同時央行從2006年至2008年累計共15次提準6此加息，存款基準利率從2006年8月的2.25%升至2007年底的4.14%，準備金率從07年1月的9%提升至08年6月的17.5%，貨幣緊縮力度非常罕見。但如此大的調控力度，并沒有能夠抑制CPI的增長。
從圖二的形勢可見，人民幣升值越快通脹就越嚴重，通脹越嚴重央行的調控政策出臺就越頻繁，但結果表明無論央行進行多大力度的調控也難以抑制通脹走勢，因為調控所抑制的流動性較之于入境套利的資金是杯水車薪。如果央行過多的動用利率手段，還可能嚴重破壞民營企業的生存環境，擴大失業范圍。而不動用利率手段存款利率負增漲又會導致儲蓄搬家而進一步加劇通脹，在這樣的環境下基本上沒什么更好的政策手段來解決流動性泛濫的問題。因此得出結論，人民幣升值背景下的貨幣調控僅屬象征性的，央行的國內貨幣緊縮手段已經無法有效控制通脹。
通脹的發展程度與人民幣升值具有正相關性
人民幣近年來一直面對著來自國際的升值壓力。終于在2010年6月，央行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，在匯改方面邁出了重要的一步。雖然在本次改革實施初期并未有明顯的升值跡象，但隨著時間推移，終于升值速度有所加快。截止到目前，人民幣走勢逐漸明朗。
從圖三可見，通脹最劇烈的時間段也是人民幣升值最快的時間段。由于人民幣快速升值，引發境外資本入境套利，外資入境后兌換成人民幣導致外匯占款猛增流動性泛濫，因而引發劇烈通脹。
而美聯儲二次量化寬松政策，以及歐洲國家投放流動性的政策，為外資入境提供了貨幣基礎。美國的利率極低，僅為0―0.25%；中國利率2.5%是美國的10倍，中國人民幣的購買力相當于1美元比3.8元人民幣，還大有升值空間，導致外資流入中國套利。既可賺取“高利息”收益，又可避免美元貶值、獲取人民幣升值之利益，因為此流入中國是熱錢的最多的選擇。熱錢大量進入中國，外匯占款急劇增加，形成中國輸入型通脹，
三、未來通脹的走向
中國近年來一直采取適度寬松的貨幣政策（除2007年10月―2008年10月外），2009年投放信貸9.5萬億，2010年為7萬億。而M2迅速增加，全國1999年為9萬億。2010年的數據為69.9萬億，是11年前的7.76倍，是GDP35萬億的2倍。這種寬松的貨幣政策是經濟高速增長下的一種選擇，也是中國抗拒人民幣升值的必然結果。從1995年來，中國盯住美元，以1：8.28達11年之久，2005年7月開始被迫升值，大量外資通過各種渠道進入中國。中國為了使人民幣慢升值，少升值，只能買入大量美元等外幣，使外匯占款迅速增加。中國每年推出大量央行票據來吸收對沖這些流動性。但M2卻越積越多，竟達GDP的2倍。在這種特殊的貨幣結構與形勢下，通脹成為了順其自然的產物。
而現在的社會總體流動性依然充裕。4月14日，央行公布的信貸、M2等指標穩步上升，但有兩個數據卻出乎意外。截至2011年3月末，國家外匯儲備余額為30447億美元，同比增長24.4%，首次突破3萬億美元。貿易順差縮小，資本項下增加，外儲增加，我國的基礎貨幣發行不可能下降，只能靠提高存準率等手段沖銷。
央行首次公布社會融資總量數據，包括人民幣各項貸款、外幣各項貸款、委托貸款、信托貸款、銀行承兌匯票、企業債券、非金融企業股票、保險公司賠償、保險公司投資性房地產等各項之和。從2002年到2010年，我國社會融資規模由2萬億元擴大到14.27萬億元，年均增長27.8%，比同期人民幣各項貸款年均增速高9.4個百分點。2010年社會融資規模與GDP之比為35.9%，比2002年提高19.2個百分點。今年一季度為4.19萬億元人民幣。央行調查統計司司長盛松成表示，從計量模型得出，社會融資總量與CPI的關聯度為0.65%，而人民幣貸款與CPI的關聯度為0.54%，社會融資總量與CPI指標關聯度更高。央行貨幣發行已經夠多，社會融資總量更遠高于貨幣發行量，社會資金泛濫。未來泡沫是否惡化，取決于民間投資，以及資本市場的好公司是否足夠多。
從全球看，大宗商品價格在高位徘徊，美國依然不愿意進入緊縮的貨幣周期。從目前美國國債收益率較低，基準10年期美國國債收益率3.429%，美國還有不加息的空間，甚至不排除會有第三輪量化寬松政策的出現。
近期，中國銀行業監督管理委員會主席劉明康稱，當前中國經濟金融形勢正發生新變化，匯率進入單邊升值期。這個信號可以視為政府已經認可人民幣今后繼續升值，根據前文所述升值與通脹的關系，通脹仍將長期存在。
綜上所述，本文得出結論：第一，人民幣升值之后引發外資入境，導致的流動性寬松是通脹的最主要原因；第二，央行目前的緊縮調控無法對其造成實際性影響；第三，隨著人民幣升值步伐的推進，通脹還將繼續。
參考文獻
篇3
一、融資理論概述
（一）融資理論
理論界把融資理論大致分了三個階段，分別是早期融資理論、現代融資理論和新融資理論（基于信息不對稱的融資理論）。早期的融資理論主要是指1958年以前的資本結構理論，主要包括凈收入理論、凈營運收入理論和傳統理論；現在融資理論主要是指MM理論和權衡理論；自從20世紀70年代以后，在經濟研究的各個領域信息不對稱理論被廣泛的接受，隨后博弈論、信息經濟學、委托理論等不對稱信息相關理論研究取得巨大進展和突破，新的融資理論應運而生。在理論界，眾多學者從信息不對稱理論研究公司財務，也包括對融資工具選擇和融資結構的研究。基于企業關系中的各利益主體的利益訴求不同，部分學者試圖通過不對稱理論中的信號、動機、傳遞、激勵、監督、規避等概念，研究所有者與經營者、控股股東與中小股東對企業融資工具選擇的影響，由此為企業融資結構理論研究開辟了新的研究方向。新融資理論主要包括有序融資理論、信號傳遞理論和成本理論。
（二）融資方式
公司常見的融資方式有兩種：
1、內源融資。即公司的自有資金和在生產經營過程中的資金積累部分。其來源主要包括：稅后留存利潤、計提折舊、計提攤銷、自負性負債的增加（例如：應交稅費、應付職工薪酬的增量增加）等。不同的公司有著不同的內部融資能力，通常情況下，集團企業的內部融資能力與規模取決于公司的營業利潤水平、固定資產和無形資產的資產規模、公司信用等因素。
2、外源融資。外源融資的資金來源主要來源于資本市場和金融中介機構，根據其不同的來源，外源融資可以分成直接融資和間接融資。直接融資是指企業不借助銀行、信托等中介機構，直接從資金的所有者手中籌集資金。目前在我國直接融資主要所有者直接注入資本金、發行股票、發行債券等融資渠道。隨著我國社會主義市場經濟體制的不斷完善和我國金融體系和資本市場的逐漸改革，直接融資將成為我國企業進行資金籌集的主要方式之一。間接融資是指企業借助銀行等金融機構進行資金籌集。在間接籌資活動過程中，銀行等金融機構發揮著中介作用。銀行先從資本的所有者籌集資金，然后通過放貸的方式貸給資本的需求者，最終通過獲取借貸利息之差而盈利。在我國間接籌資的基本方式是銀行借款，此外還有經營租賃和融資租賃。隨著公司經營規模擴大和市場競爭日趨激烈，企業兼并和企業重組不斷出現，與之相應的杠桿租賃也漸漸成為主要的間接籌資方式。
（三）融資渠道
目前，國內出現了除銀行以外的多種融資渠道，比如股權融資、債券融資、租賃、折舊、留存收益、民間借貸、商業票據、商業信用、兼并重組、政府擔保等。
二、當前我國集團企業融資管理中存在的問題
（一）強外源融資、弱內源融資
企業的發展離不開融資這一核心問題，融資一般分為內部融資和外部融資。目前我國的融資平臺主要集中在以銀行為主體的銀行金融機構和以發行股票為主的股票市場，以折舊和留存收益為主的內部融資規模有限。內源融資相對于外部融資有如下的優勢：內部籌資基本不存在籌資風險，不需要支付利息，用資費用較低；同時，由于內部籌資的資金來源主要是來源于留存收益或者折舊，不需要籌資費用，因此資金成本低。
（二）間接債務融資比例大
企業間接融資是指企業通過銀行、信托等金融機構充當信用媒介獲取資金的行為。主要包括銀行貸款，銀行承兌匯票，信用證等融資方式。在我國主要是以銀行貸款為主，目前我國大多數集團企業都存在銀行負債率較高的問題，甚至部分行業的集團企業的資金70%來自于銀行借款。就其原因：（1）我國市場經濟體制還不夠完善，市場配置資源的基礎性作用未得到充分的發揮，多層次、多方位的金融融資體系還未建立，企業缺乏多元化的融資渠道； （2）在計劃經濟時期，企業的資金來源主要通過政府，長期以來形成了政府主導的銀行金融體系；（3）我國長期奉行嚴格的金融管制，很多新的企業融資方式都未得到政府和法律的許可，使得企業不得不嚴重依賴銀行類金融機構。
三、影響集團企業融資工具選擇的主要因素
（一）集團企業治理結構
集團企業治理結構對企業集團融資具有直接的影響力，不同的治理結構下部門設置不同、權責不同，財務管理的決策和方略不同。公司治理其實質就是公司全力的配置與約束，完善的公司治理有利于在企業內部形成權力的監督與制衡機制，明確各成員的職責范圍，可以有效的減少權利濫用和舞弊發生。一個公司健全的公司治理結構通常是由股東大會、公司董事會、公司監事會和各個職能部門組成。而在現實中，很多公司都沒有完善的公司治理機制，尤其是一些家族企業和民營企業，即使有也僅是在形式上設立了，而在實質沒有發揮多大作用。沒有健全的集團治理結構，集團在選擇融資渠道，制定融資方案時就不能認清集團治理結構而形成的產權關系，進而導致企業集團內部出現利益上的沖突，影響資金的籌集效率和使用效率。
（二）資本市場的制約
資本市場一般分為股票市場和債券市場，一個國家資本市場的完善程度關系到企業融資的效率和規模。在西方發達國家，資本市場是解決該國公司籌資的主要平臺之一，可以說發達資本市場是孕育公司的搖籃，對企業良好生存發展起著保駕護航的作用。我國的資本市場經過近30年的發展，經歷了從無到有，從不完善到逐步完善的過程，對部分央企、國企和大中型企業的發展起著舉足輕重的作用。但是我國資本市場的發展仍有不盡人意之處，比如結構單一，股票市場與債券市場發展失衡，政策性規定對資本市場的限制較多，部分政策規定朝令夕改，這都對我國集團企業的籌集產生著巨大的影響。
（三）國家政策的影響
企業的經營規模越大，其觸角涉及的方方面面就越多，集團企業也就越需要考慮到國家政策對其融資方式和渠道的選擇。國家的財政、稅收、金融政策無時無刻不影響著企業的生存和發展。比如，今年來，國家對房地產企業進行了嚴厲的政策調控，對高負債的集團企業的融資有著重要的影響。當通貨膨脹率較高時，國家緊縮銀根，提高存款準備金率，那么相應流通中的貨幣供應量就減少，進而導致部分集團企業融資難。
四、集團企業可供選擇的融資工具
集團企業融資工具的選擇不是一個簡單的選擇過程，它應該與企業所處的生命周期、企業的資金需求規模、企業的財務結構、財務要素、企業目前所處的融資環境等因素相適應。企業應該選擇適合企業自身發展的融資工具，對融資風險和融資成本的配比進行充分的考量，否則不但不會減輕企業的融資負擔反而增加企業的融資壓力。結合我國資本市場的發展的現狀，目前主要有以下幾種融資工具可供集團企業選擇。
（一）銀行借款
銀行借款指企業借助銀行等金融機構而融通資本的籌資活動。在間接籌資活動過程中，銀行等金融機構發揮著中介作用。銀行借款一般分為短期借款和長期借款，相對于長期負債，短期負債具有籌資風險高、籌資成本低的特點。根據公司資金來源和資產的配比原則，公司的短期借款和自發性負債為短期資產提供資金支持，公司的長期借款、長期債券和所有者權益為企業的長期資產提供資金來源，在我國集團企業的短期負債通常較高。
（二）股權融資
在我國股權融資主要是指企業初創時資本所有者投入企業的資金和企業發展到一定程度通過在資本市場上發行股票籌集資金。股權融資與債權融資相比具有以下特點：（1）通常情況下企業不用償還資本所有者的投資，而債權需要到期還本付息；（2）債權融資支付利息需要稅前列支，而股權融資的股息支付是在稅后列支，故股權籌資的用資費用比債權融資高；（3）公司發行股票需要較長一段時間做股票發行準備和向券商支付較高的籌資費用，而債權籌資則不需要；（4）債權籌資存在到期還本付息的硬約束，籌資風險高，而股權融資則是根據公司法和企業的經營情況自主決定是否發放股息，籌資風險較低。
（三）債券融資
根據有序融資理論，企業優先選擇債券融資，其次才是選擇股權融資。在西方發達的資本市場債券市場是其主要的資本市場之一，而在我國還有待于進一步的完善和發展。有序融資理論之所以認為企業融資時，債券優先去股權，主要的原因：一方面，債券融資的成本遠遠低于股權融資；另一方面，債券融資是企業所有者有效監督公司經營者的一種方式，由于信息不對稱的存在，企業所有者和經營者之間始終存在著一對矛盾，企業經營者可能違背企業所有者的意愿出現逆向選擇和道德風險。企業所有者為了有效地減少企業經營者手中的自由現金進而降低經營者的在職消費，所有者偏向于選擇債券融資讓經營者在定期還本付息的硬約束下經營管理企業的日常經營活動。
（四）杠桿收購融資
杠桿收購融資是隨著企業經營規模擴大而出現的新的融資方式，企業在收購兼并大型公司時，自身企業沒有充足的資金進行一次性支付，企業就以被收購企業資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務活動。目前，借入資金占收購資金總額的70%-80%，其余部分為自有資金，這樣企業以較少的自由資金收購較大的集團企業，其實質就是通過財務杠桿效應便可成功收購企業或其部分股權。近10年來，隨著經濟全球化的飛速發展，企業面臨的競爭越來越激烈，杠桿收購發展迅速。
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篇4
課程作業是課程教與學體系的重要組成部分。課程改革不僅推動了思想政治課教學方式、學習方式的改變，同時也在推動課程作業系統的改革。政治教師怎樣才能設計出符合新課程要求的復習作業呢？在此，筆者主要分析傳統的復習作業所存在的不足，并簡述如何設計符合新課程要求的高三政治復習作業。
一、傳統的高三政治復習作業存在的主要問題
傳統的高三政治復習作業存在的問題主要表現在以下幾個方面。
第一，作業功能單一，功利性強。傳統的高三政治復習作業重點強化作業對教材知識進行檢測和鞏固的功能，通過強化訓練來達成復習目的，但是，對提升能力目標和培養情感、態度、價值觀目標不夠重視，忽視了師生交互功能，忽視了對學生創新能力和創造性思維的培養，忽視了對學生學習能力的提升以及主動學習愿望的激發。
第二，作業主體單一，主動性差。教師是政治復習作業的唯一設計者，學生只能被動接受，致使學生缺乏做作業的積極性和主動性。師生之間單向的互動使教師缺乏對學生發展與生成的良好預判，難以顧及學情，復習效果不佳。
第三，作業設計不當，有效性欠缺。對作業有效性的判斷，要依據課堂學習目標的有效達成情況，要顧及作業的效率和效益，有效的作業能促進學生開展有效學習，使學生獲得學習成功的體驗。然而，傳統的高三政治復習作業設計存在以下不足：作業內容拘泥于教材，脫離學生的生活實際，知識“窄化”；作業形式單一，以書面的練習、統一的機械重復作業為主，缺乏實踐性、探究性、反思性，思維“僵化”；作業的數量和難度偏大，增加了學生的學業負擔，降低了學習的有效性；作業層次單一，缺乏創造性和批判性思維。
二、新課程背景下的高三政治復習作業設計策略
高三政治復習作業作為思想政治課堂教學的延續，它是學生自主學習的主要載體，是學生獲取和處理信息的重要途徑，應該有助于學生鞏固、內化學科知識，促使學生的學習能力得到發展。教師設計高三政治復習作業應該以新課程理念為指導，以整體高效為目標，使所設計的作業符合新課程的要求。
1設計導學案作業，提高復習的有效性
教師可以設計導學案作業，借助學案導學對教材進行整合，合理調控課堂教學中的“教”與“學”，將作業前置，通過導讀、導思、導練等手段指引學生開展自主、高效的學習，變學生被動學習為學生主動學習。在完成作業的過程中，學生在學案的引導下積極參與合作、探究、交流、展示、反饋等學習活動，學生真正成為了學習的主人，政治復習的有效性得到了提高。同時，由于導學案作業具有較強的反饋功能，它能幫助教師了解學情，是溝通教與學的橋梁。
設計高三政治復習課的導學案作業，教師首先要將考試說明和學科指導意見有機地結合起來，對考試說明進行知識細化，以便于學生操作。例如，復習有關消費的內容時，教師可以這樣進行指導（具體見表1）。
其次，要注意利用導學案作業將“課前自學”“課堂導學提高”“課后鞏固與反思”等環節有機地結合起來，要以設疑激趣為先導，以揭示規律為重點，以精講精練為策略，以主動參與為途徑，以創新思維為方向，注重挖掘知識細節，以保證復習教學的有序性和延續性。
再次，要注意導學案作業的思維容量，注重自學內容問題化、問題設計生本化，以充分提升學生的學習能力。還要注意導學案作業的層次性，充分考慮學生的個體差異，使不同層次的學生都能獲得成功的體驗。
2設計思維導圖作業，提高復習的系統性
建構主義學習理論強調，學生是認知的主體，是知識意義的主動建構者。在高三階段，政治復習的內容繁多，所涉及的知識抽象且零散。在復習過程中，學生往往對學科的主干知識缺乏整體構建，進行被動、機械的學習，所獲得的能力提升有限，在實際應用知識時不能將政治原理模型運用到新的情景中去。過去，政治復習教學主要是以教師為中心，從知識的歸納、重難點的梳理、典例的剖析到知識網絡的構建都在教師的預設中，缺乏學生的生成和參與，復習效果并不明顯。筆者認為，教師應積極倡導學生使用思維導圖來自主建構知識體系，不斷向縱深挖掘，把握知識的內在聯系，積極思考，加深對知識的理解，優化學習過程，促進學習能力的提升。
教師設計思維導圖作業（要求學生繪制專題思維導圖）可以提高政治復習的針對性和有效性。構建思維導圖作業能幫助學生理清知識點間的內在聯系，能促使學生主動參與對課堂知識的整合與提煉，培養學生的創造性思維。設計作業時，教師可以結合具體的社會熱點等專題材料，通過專題的形式對零散的知識進行梳理和歸納，引導學生從知識體系中篩選、遷移知識，將零散知識系統化，學以致用。教師應提醒學生，在做作業的過程中，要注重學科知識的科學性、邏輯性。例如，筆者布置了以下作業：繪制簡圖，呈現再生產的四個環節。通過繪圖，學生理清了相關知識點，構建了知識體系，取得了較好的復習效果。（見圖1）
3設計生活化作業，提高復習的實踐性
高中思想政治課程標準指出，高中思想政治課要立足于學生現實的生活經驗，著眼于學生的發展需求，將理論觀點的闡述寓于社會生活的主題之中，構建學科知識與生活現象、理論邏輯與生活邏輯有機結合的課程。教師在設計高三政治復習作業時，不應只關注檢查學生對知識的掌握情況和幫助學生鞏固知識，還應突出體驗和實踐，促使學生理論聯系實際，提高其利用政治理論知識解決實際問題的能力。要將生動的、鮮活的、貼切的生活實例作為溝通書本世界和生活世界的橋梁，讓學生從觀察社會生活中領悟知識、感悟真理、明辨是非，從而認識社會和適應社會。要讓學生在對生活情境的體驗中自覺主動地理解知識內容，在對生活情境的解剖過程中求得真理，并在對生活情境的感悟過程中分析社會生活、探究生活真諦，進而提高自身的生活能力，實現課堂教學與生活意義的現實統一。
設計高三政治復習作業，教師要注意在生活中尋找政治知識的“原型”，在生活中挖掘可以作為作業設計的素材。教師要能夠做到用敏銳的政治眼光去審視日常生活中的各種現象，從中提煉出有價值的問題，使之成為高三政治復習作業的內容。值得注意的是，教師設計政治復習作業時，不應為了追求生活化而忽視或取代必要的政治原理分析。政治復習作業的生活化并不意味著作業的內容等同于生活的內容，生活化的政治復習作業應該是生活素材與政治教學內容的有機結合，而不是生硬的、牽強附會的結合。這就意味著，教師在設計生活化政治復習作業時，必須對現實生活中的素材進行甄別、篩選、加工、改造，使之成為生活化政治復習作業的內容。
例如，指導學生復習“通貨膨脹”“影響價格的因素”等內容，筆者設計了以下作業：近年來，我國多種農產品價格大幅上漲，廣大消費者對物價上漲頗為不滿，“蒜你狠”“豆你玩”“糖高宗”等新鮮詞匯風靡網絡。你能運用所學過的政治經濟學原理對該現象進行分析嗎？這樣的作業設計，使學科知識與生活融為一體，能幫助學生在分析和解決問題的過程中活化知識、建構知識，收到了良好的復習效果。
4設計矯正作業，提高反饋的有效性
受自身知識基礎、思維方式、情感體驗等因素的影響，學生在學習過程中不可避免地會出現各種錯誤。教師可以設計糾正作業，要求學生對作業中出現的錯誤進行糾正。
篇5
波蘭在1990～1991年實施第一個方面的激進改革后，出現經濟極度不穩定，以后就開始進行調整，按科勒德克的說法，逐步“拋棄”了休克療法，并取得經濟恢復和增長的效果。
令作者感興趣的是，以實行激進式轉軌著稱的波蘭，卻在所有制結構改造方面實際實行比捷克、匈牙利更加漸進的方式，而且在私有化過程中比較注意兼顧效率和公平。本文試圖初步考察波蘭在私有化和企業重建方面的經驗和教訓。
一 所有制改造概況
（一）轉軌前后所有制結構的變化
1989年轉軌開始時，波蘭經濟中公有制占主導地位。國有成分（包括地方政府所有）占該年國內生產總值的70%，加上集體經濟，這一比重超過80%。公有經濟在就業中的比重為70.4%。金融業、通訊業和運輸業以及許多工業部門幾乎沒有私有成分。農業是惟一的私有成分就業比重(81.6%)大大高于公有經濟的領域。轉軌開始后，新建的私有企業迅速增加，國有企業實行私有化，使波蘭的所有制結構發生根本性變化，在國民經濟的各個領域私有經濟已經占有絕對優勢（見表1）。銀行部門的所有制結構也有了重大變化。到2000年3月，商業銀行的全部股份中，國家財政、中央銀行和其他國有單位只擁有16.2%；波蘭的私人單位和個人股東擁有27.3%；外國資本在銀行資本中占有的份額增加迅速，已經超過一半，達到51.6%；合作銀行還有4.9%的比例（注：Poland into the New Millennium,Edited by George Blazyca and Ryszard Rapacki,
Edward Elgar,2001,p.145.）。
表1 波蘭經濟中私有成分比重的增長(%)
1989年
1995年
1998年
就業人數
47.2
62.6
70.7
國內總產值
23.1
58.0
69.4
工業
16.2
44.0
69.1
建筑業
25.5
87.2
93.7
零售貿易
27.4
92.3
95.0
出口
4.8
56.8
78.8
進口
14.4
69.7
86.5
注：工業和建筑業為銷售額；出口和進口位于1989年項目下的為1990年數字。
資料來源：各年的官方統計。轉引自"Poland into the New Millennium",Edited by George Blazyca and Ryszard Rapacki,
Edward Elgar,2001,p.147.
與捷克、匈牙利等其他中東歐國家比較，波蘭國內總產值中私有成分的比重相對較低，國有企業仍在工業中擁有相當的實力。例如，在1998年，國有企業的數量在全部工業企業中只占1.3%，但仍占工業銷售額的31%，占該年工業就業人員的33.1%，在投資額中卻占40.9%。各部門中私有成分的區別很大：在采礦業和公用事業（電力、瓦斯和供水）中，私有化的比例極小；而在乳品、汽車制造、消費性電子產品、化學工業、人造纖維、魚制品、服裝以及造紙工業等部門，已經實現了私有化任務。
（二）私有化進程簡述
早在20世紀80年代后期，當時的波蘭政府在團結工會的強大壓力下就已經開始允許建立私人企業。1988年12月23日議會通過的經濟活動法，對建立企業規定了寬松的規則，并為公有企業和私有企業提供平等的待遇。1989年以團結工會為首的政府成立后，將國有企業的私有化列入重要議程。1990年7月13日制定的國有企業私有化法，為原國有企業資產的私有化奠定了法律基礎。法律規定，可通過各種途徑使國有企業私有化，包括“資本私有化”、清償(liquidation)私有化、雇員租賃私有化、大眾證券私有化等。
波蘭的國有企業分兩部分，大多數中小型企業可直接進行清償私有化。所謂清償私有化，不是一般地理解為出售倒閉的企業，而是指不經過將國有企業轉變為商業性公司而直接出售。“清償”可以是全部出售或部分出售，也可以通過租賃實現私有化。財務狀況較好的企業的清償私有化，按國有企業私有化法令第37條進行；財務狀況惡劣的企業的清償私有化則按1981年9月25日通過的國有企業法第19條執行。據波蘭私有化部提供的報告，清償私有化進行得比較順利。到1994年9月底，按照私有化法第37條清償的原國有企業1003家，其中通過租賃實現的絕大多數資產轉入原企業的職工和經理手中；按照國有企業法第19條進行清償的1202家，由于它們的經濟條件惡劣，一般都賣給外部投資者或合資企業（注：Marek Belka,Anna Krajewska,and Stefen Krajewski,Corporate Governance and
Economic Performance in Poland,Eastern European Economics,vol.37,no.1,January-February 1999.）。
另一部分大中型企業則先轉變為國家獨資的商業性公司，然后再通過“資本私有化”和“大眾私有化”改造成股份制企業或其他私有企業。“資本私有化”包括以下三種方式：一是通過拍賣或直接談判向外部的戰略投資者出售；二是通過國家投資基金實行大眾私有化；三是債務轉變為資產。這部分企業的資本私有化進行得并不順利。到1994年9月，656家原國有企業已經轉型為國家的獨資公司（公司化或“商業化”了），即已完成了實際私有化的第一步。其中，只有123家的50%或更多的股份出售給了國內或外國投資者。大約450家國有公司進入了國家投資基金計劃。其余的公司根據1993年2月3日通過的銀行和企業融資重建法實行債務轉變資本式的私有化。
1990年波蘭共有8441家國有企業，其中工業企業2860家。根據私有化部的數據，到1994年年末，2862家國有企業已經改變了所有制，401家破產，281家變成社會財產。大約21%的企業仍為國有企業，8%的企業處于破產程序中（注：Marek Belka,Anna Krajewska,and Stefen Krajewski,Corporate Governance and
Economic Performance in Poland,Eastern European Economics,vol.37,no.1,January-February 1999.）。這是大眾私有化正式實行前的狀況。
由于政治上和經濟上的種種困難，波蘭的大眾私有化推遲到1994年才正式實施。波蘭第一個大眾私有化計劃是在1992年由所有制改革部提出的，但被當時的議會否決。經過政治上的反復討價還價，議會于1993年4月30日最終通過了關于國家投資基金及其私有化法令。大眾私有化從1994年11月開始，分為三個階段：第一，國有企業商業化；第二，用股份公司形式建立15家國家投資基金；第三，分配給每個波蘭成年公民一份國家投資基金的所有權證，約有2700萬波蘭人向國家投資基金支付20新茲羅提（約合18美元）注冊費用后即可獲得一份所有權證書。到1997年年末，大眾私有化全部完成。
二 私有化途徑的主要特點
波蘭與捷克、匈牙利等其他中東歐國家比較，私有化途徑的多樣性是其明顯的特點，而且私有化的速度也較慢。捷克的私有化以大眾性的證券私有化為主；匈牙利則實行有償的直接出售，沒有在公民中進行無償的國有資產分配；而波蘭幾乎實施了轉軌國家所有的私有化方法，各種方法的作用也比較均衡，因此，有的經濟學家把波蘭的私有化稱為“混合型”私有化。從私有化途徑與隨后的公司治理、企業業績的關系來考察，波蘭私有化途徑還有以下一些特點：轉軌初期私有成分的“增量改革”作用較大；國有企業改變經營機制與私有化并進；職工在私有化過程中具有重要作用；私有化進程中比較注意吸引戰略投資者和以后的公司治理；試圖與資本市場進行配套改革，等等。正是由于強調私有化以后的經濟效果，波蘭私有化的準備階段比上述兩個國家長，因此進度較慢。
（一）轉軌初期私有成分的“增量改革”
前面提到，20世紀80年代后期，波蘭已經開始經濟活動的自由化。早在經濟轉軌正式開始前的1989年，波蘭已有將近100萬小型的個體經濟。90年代前期，新成立的私人企業如雨后春筍紛紛出現，私人經濟成分迅速發展。1994年秋，200多萬個非農業私人單位正在從事經營活動。其中170萬家為個人所有，其余30萬家為各種合伙企業（注：Marek Belka,Anna Krajewska,and Stefen Krajewski,Corporate Governance and
Economic Performance in Poland,Eastern European Economics,vol.37,no.1,January-February 1999.）。
轉軌初期迅速增加的私人經濟，對緩和90年代初期的經濟危機和使波蘭經濟走出谷底趨于回升，具有重要作用。1990年波蘭經濟下降11.6%，而該年公有經濟下降20.1%，私人經濟卻增長了8.5%;1991年波蘭經濟繼續下降7.0%，其中公有經濟下降26.0%，私人經濟增長33.0%。私人經濟對全國經濟下滑的緩沖作用十分明顯。1992年波蘭經濟開始回升，當年恢復性增長速度為2.6%；以后連年回升。而公有經濟的危機性下降一直延續到1994年（該年大中型國有企業的大眾私有化正式開始），可見，私人經濟增量性改革對波蘭90年代前期的經濟恢復起了重要作用。
私人經濟，特別是小企業的重要性，實際上要大于上述官方數字。因為有許多新建立的小企業沒有正式注冊，處于“灰色地區”。直至90年代中期這部分產值約占波蘭國內總產值的1/3。1996年以后，灰色經濟開始相對收縮，但到90年代末，仍占國內總產值的15%～25%。“灰色經濟”的積極作用有以下幾個方面：首先，灰色經濟主要為非熟練工人提供了就業機會。1995年，至少有88萬就業人員將非正式工作作為他們惟一的收入來源。其次，灰色經濟雖然有損于國庫收入，但對轉軌初期的資本積累和投資卻有重要作用。1990～1993年的非正式經濟投資成為隨后1994～1997年經濟增長的有利因素。最后，非正式經濟還對增加出口起了積極作用。1994年，非正式企業的出口達27億美元，占全國出口總額的16%。一些經濟學家認為，如果沒有早期的私有經濟的增量改革，波蘭有可能像俄羅斯等其他轉軌國家那樣，在90年代遭受更多的混亂和經濟困難（注：Poland into the New Millennium,Edited by George Blazyca and Ryszard Rapacki,
Edward Elgar,pp.148～150.）。
（二）國有企業的商業化、公司化與私有化
1989年10月，以當時的財政部長巴爾采羅維奇為首提出的政府激進改革計劃，重點不在私有化上，因為當局認為，當時的主要問題是預算赤字、通貨膨脹和國際收支赤字，這些問題必須通過休克療法加以解決；而私有化則是一個漸進的過程。在私有化正式實施前，大中型企業首先實行“商業化”或“公司化”，即對國有企業加強預算約束，迫使它們按效率原則從事經濟活動，在私有化以前就經受市場競爭。一些經濟學家認為，這是波蘭轉軌比較成功的又一個重要原因（注：Poland into the New Millennium,Edited by George Blazyca and Ryszard Rapacki,
Edward Elgar,p.152.）。
根據波蘭官方統計，到1996年，在已經轉變為國家獨資公司的所有原國有企業中，只有183家通過出售形式的資本私有化完成了私有化任務；另外512家公司進入了大眾私有化的程序。但是，不管是否實行私有化，它們都被要求進行經營機制改革（注：Privatization and Economic Performance in Central and Eastern Europe,Edited by
Ivan Major,Edward Elgar,1999,p.108.）。1980～1981年波蘭團結工會的全國性罷工，迫使議會通過了《國有企業活動法》，確立了工人委員會在企業重大決策中的決定性地位。其結果，大中型企業的經營陷入了所謂“百慕大三角”，工人委員會、工會與經理之間責、權、利關系不順，國家作為所有者的作用是極其有限的，實際上一切重要的企業改造工作都處于停頓狀態。
國有企業的“商業化”在制度上要求作出如下改變：第一，撤消工人委員會；第二，建立監事會，作為所有者的代表；第三，建立董事會。監事會一般有9名成員，主要由私有化部的代表組成，其中2名監事從職工中選舉產生。它的主要任務是代表國家的利益。董事會則由高層經理組成。這樣，大大減輕了企業決策的多中心問題。盡管經濟學家對商業化的作用有不同的看法，認為它沒有達到使全部應該私有化的企業都及時實現私有化，但不少經濟學家從企業轉向市場化經營的角度給予肯定的評價，他們認為，由于商業化，采用新的會計制度和規則，使經營透明度增強，并改善了控制機制，有利于硬化企業的預算約束。加上企業經營外部環境的變化，迫使大中型企業開始走上市場化經營的道路。有的經濟學家指出：“最初強調私有化是企業改革的關鍵措施，不久與經驗結果相矛盾。特別是，仍為國家所有的企業按市場方式作出了相應的反應。”他們還著重提出，波蘭提出了一個難題，因為它是轉軌較早并保持最快的增長速度的國家之一，但是與其他先進的轉軌國家比較，波蘭大多數國有企業的私有化較慢。
波蘭特大型國有企業克拉科夫鋼鐵聯合企業的改造，是“商業化”改造取得初步成果的一個案例（注：金雁、秦揮：《經濟轉軌與社會公正》，河南人民出版社2002年版，第122～138頁。）。1991年，克拉科夫的“列寧鋼鐵聯合企業”改組為“T.森吉米拉冶金股份公司”(HTS)，當時是國庫獨資公司，以后逐漸進行參股式的產權結構改造。從1992年開始，該公司就按波蘭專家制定的方案進行改造。首先，剝離非冶金過程的各種輔產業和福利性機構，成立了多個子公司，雇員從4萬人減少為1萬人。同時，通過國家擔保籌集國內外貸款，進行技術改造，新建一條年產205萬噸鋼坯的連鑄流水線，并重建了熱軋廠。在生產組織方面，也按“靈活專業化”原則進行了改組。改造后的企業大大提高了在國內外市場上的競爭力。
（三）在私有化過程中職工參與的重要性
在波蘭的私有化模式中原國有企業的經理和職工的作用是非常關鍵的。在宏觀層次上，波蘭的議會中有強大的工會力量，代表職工的利益來討論和審議各種私有化方案；在微觀層次上，各個企業是否私有化以及采取什么方式私有化，經理和職工的意見具有決定性意義。這個特點的積極意義是，減輕和避免了私有化過程中因利益沖突而產生阻礙，使產權結構的改革在工聯主義思潮嚴重的波蘭得以順利進行；而且，企業的經理和職工往往從企業利益出發，要求新所有者在購買企業資產時允諾隨后對企業進行進一步投資和改建。其不利方面是，弱化了國家對私有化過程的統一管理，增加了所有制變遷的成本。在私有化過程中原企業的經理和職工要求無償或低價得到企業部分股份，一般說來，他們可以無償地得到企業15%的股份；并迫使新所有者承諾隨后保證就業機會的要求。
原國有企業經理和職工過高的要求，往往使潛在的投資者望而卻步。尤其是工會組織力量較強的重工業大企業，私有化進程極其緩慢。為了緩解各種障礙，1996年8月通過了一個新的私有化法。這個法令為職工提供了更加優惠的得到股份的條件；但是，法律提出了負債企業和具有戰略重要意義的企業的專門的私有化程序。按照這個法令，在啟動直接私有化時，不必尋求“內部人”的批準（注：Privatization and Economic Performance in Central and Eastern Europe,Edited by
Ivan Major,Edward Elgar,1999,pp.305～306.）。
（四）戰略投資者參與私有化過程
