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[4] 全國藥品交易會. 中國零售藥店的渠道在變革[EB/OL].（2016-02-06）[2016-06-14]. .
[6] 國務院辦公廳. 國務院辦公廳關于促進醫藥產業健康發展的指導意見[EB/OL]. （2016-03-11）[2016-06-14]. http：// /zhengce/content/2016-03/11/content_5052267. htm.
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[8] Niu D， Tian J， Ji L. Research on Chinese cities comprehensive competitiveness based on principal component analysis and factor analysis in SPSS[C]// Software Engineering and Service Science （ICSESS）， 2011 IEEE 2nd International Conference on. IEEE， 2011： 868-871.
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篇2
醫藥制造業是指按照國家規范要求，按照一定的加工程序，生產出人們需要的醫療產品的企業。醫藥商和相關的工業也屬于廣義上的醫藥制造業，本文僅僅研究醫藥產品的生產。顯然，醫藥制造業的財務風險就是指醫藥產品在制造、經營、出售過程中產生的損失的可能性，還有因為外界環境因素變化如國家政策變動、市場需求變動、產業政策變動等因素造成的潛在損失，以上綜合定義為本文所研究的醫療制造業財務風險。
2醫藥制造業財務風險的特點
21投入大
醫療制造業因為自身的行業性質，其研發投入和標準生產線建設是需要投入大量的資金的。一般而言，藥物的研制需要耗費大量的時間，投入尖端的人才和大量昂貴的材料。一般醫藥企業的研發支出占企業全部投入的30%以上的比重，并且難以保證其未來的效益預期。從世界上的案例來看，高端藥物從開始研發到最后面向市場銷售需要超過10年的時間，需要投資將近100億元。此外，由于醫藥關系到人們的身體健康，醫藥的制造還需要通過一系列質量管理規范，這就需要醫藥企業建立具有嚴格質量標準的生產線，而這項投資粗略估計在5000萬～3億元。
22回報高
伴隨醫藥企業的高投入性之后的是高回報性，這是醫藥企業生存和發展的動力所在。前面提到，醫藥企業是研發投入占比很大的企業，這就決定了醫藥企業具有較多的專利技術，在知識產權保護環境良好的情況下，一個產品在專利保護的時間段內，會形成市場壟斷從而賺取超額利潤，給醫藥企業帶來巨大的回報。比如美國一家醫藥企業曾因為研制成功一種叫作細胞生成素的新藥而成為世界最大的制藥企業。
23風險高
醫藥企業的產品因為前期的巨大投入和對法治環境的依賴而存在很大的運營風險，這種風險主要存在兩個時間段：一是產品研發階段。在該階段產品能否突破技術難關，能否得到消費者的認可從而占領市場存在很大的不確定性。對于那些具有創新性、市場緊缺的藥品，其效益前景是非常可觀的；但是如果醫藥企業生產的藥品沒有特色，市場上類似產品很多，即便后期以低價促銷，未來也可能難以贏利；二是產品投放市場的階段。該階段面臨的風險來自政府部門的監管，醫藥企業因為其社會性較強，藥物的出售常常需要經過嚴格的質量檢測，一旦藥物質量出現問題不能通過檢測將面臨很大的損失。
3醫藥制造業財務風險評估
31財務風險的定性評估
所?^“定性評估”就是通過經驗主觀判斷風險的大小，由于每一個人的判斷標準不一，定性評估的結果具有很大的不確定性。目前的定性評估手段就是專家會議，即首先將影響企業財務風險的因素列舉出來，制定每一種因素評分標準和權重，然后由專家們進行打分，依據分數的大小和之前設定的行業標準值進行比較來判斷項目的風險狀況。
32財務風險的定量評估
（1）概率分析。我們知道在概率論中，常用方差來衡量風險大小，同樣，醫藥企業財務風險的計算同樣據此法：首先計算，每一個產品未來收益的期望值，然后計算項目的標準差或者方差，通過方差的大小和同類行業標準值對比評估企業財務風險的大小。
（2）風險價值度量。風險價值度量就是計算在一定的置信度下產品投資產生的最大損失值。該方法顯然可以計算損失的大小，對投資者而言更能提供一個較為精確的數據，從而幫助投資者選擇科學的投資組合或者產品組合。
（3）杠桿系數分析。該方法的原理是依據會計中衡量企業運營風險的系數來衡量醫藥企業面臨的風險，這種方法可直接依據財務數據計算，測算出杠桿系數從而有一個直觀的判斷，此外，可以和同類企業進行比較。
4醫藥制造業財務風險控制措施
41拓寬融資渠道
（1）爭取政府優惠和補助。隨著老齡化程度的提升和人民對生活質量要求的提升，國家出臺了一系列的政策鼓勵支持生命健康產品的開發，其中就包括技術先進、功效顯著的醫藥產品的開發。醫藥企業要抓住機遇，及時爭取政府補貼資金和稅費方面的優惠。
（2）引入風投。鑒于醫藥企業的產品開發具有高技術性、高回報性的特點，可吸引風險投資者的關注，引入國際或者國內的風投資金，為新產品的研發注入資金。
（3）上市發行股票。由于醫藥企業具有高回報性，醫藥概念的股票在市場上會受到投資者的關注，企業上市發行股票可以為項目募集資金，同時不會提升企業的負債水平。
42延長產品專利保護期
從醫藥企業的產品特點可知，其未來運營風險的大小和專利保護期息息相關。為此，對于醫藥企業而言，要想方設法提高產品的專利保護期：一是就一種產品而言，要加大該產品的創新性，保證產品的不可替代性和在短期內不容易被模仿；二是要對已經向市場推廣的產品進行深度挖掘，一些產品可能已經被別的企業模仿，但是如果企業能繼續開發該產品的別的功能，然后積極申請新的專利保護期，就能繼續在老產品上開發出新的市場。
43減少資金回收的不確定性
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據業內人士分析，藥企涉足化妝品領域的原因主要有兩個：從主觀方面來看，企業的發展觀念有了改變，一些企業樹立起了"大醫藥"觀念，把與藥品相關度較大的化妝品、健康用品等都納入了發展范疇，并使之成為企業做大做強的"砝碼"。從客觀方面來看，近年來國內制藥行業接連受到GMP認證、原料和能源漲價、藥品降價、招標采購等因素的影響，平均利潤不斷下滑，企業危機感加深，迫使他們要尋求新的經濟增長點。資料顯示，今年上半年，我國中藥企業的虧損面已達3 1%。企業要尋找新的經濟增長點，當然會瞄準利潤較豐厚、投資風險小、技術要求較低的行業，于是，化妝品進入了一些醫藥企業的視線。廣州敬修堂藥業一位領導對記者說，現在"做藥"的門檻越來越高，新產品研發投入巨大，周期很長，令一些實力不強的企業望而卻步。相比之下，化妝品投資和失敗的風險則低得多。以他們創辦的專門生產中藥化妝品的"廣州敬修堂 1790有限公司"為例，沒有花多少時間和資金就上馬了，且做到了旗開得勝。化妝品雖然在廣告投入上要大些，但利潤回報也高。他認為，這就是化妝品對藥企具有強大吸引力的原因所在。
美麗行業亦有喜有憂
篇4
1醫藥制造業財務風險的內涵
醫藥制造業是指按照國家規范要求，按照一定的加工程序，生產出人們需要的醫療產品的企業。醫藥商和相關的工業也屬于廣義上的醫藥制造業，本文僅僅研究醫藥產品的生產。顯然，醫藥制造業的財務風險就是指醫藥產品在制造、經營、出售過程中產生的損失的可能性，還有因為外界環境因素變化如國家政策變動、市場需求變動、產業政策變動等因素造成的潛在損失，以上綜合定義為本文所研究的醫療制造業財務風險。
2醫藥制造業財務風險的特點
2.1投入大
醫療制造業因為自身的行業性質，其研發投入和標準生產線建設是需要投入大量的資金的。一般而言，藥物的研制需要耗費大量的時間，投入尖端的人才和大量昂貴的材料。一般醫藥企業的研發支出占企業全部投入的30%以上的比重，并且難以保證其未來的效益預期。從世界上的案例來看，高端藥物從開始研發到最后面向市場銷售需要超過10年的時間，需要投資將近100億元。此外，由于醫藥關系到人們的身體健康，醫藥的制造還需要通過一系列質量管理規范，這就需要醫藥企業建立具有嚴格質量標準的生產線，而這項投資粗略估計在5000萬～3億元。
2.2回報高
伴隨醫藥企業的高投入性之后的是高回報性，這是醫藥企業生存和發展的動力所在。前面提到，醫藥企業是研發投入占比很大的企業，這就決定了醫藥企業具有較多的專利技術，在知識產權保護環境良好的情況下，一個產品在專利保護的時間段內，會形成市場壟斷從而賺取超額利潤，給醫藥企業帶來巨大的回報。比如美國一家醫藥企業曾因為研制成功一種叫作細胞生成素的新藥而成為世界最大的制藥企業。
2.3風險高
醫藥企業的產品因為前期的巨大投入和對法治環境的依賴而存在很大的運營風險，這種風險主要存在兩個時間段:一是產品研發階段。在該階段產品能否突破技術難關，能否得到消費者的認可從而占領市場存在很大的不確定性。對于那些具有創新性、市場緊缺的藥品，其效益前景是非常可觀的;但是如果醫藥企業生產的藥品沒有特色，市場上類似產品很多，即便后期以低價促銷，未來也可能難以贏利;二是產品投放市場的階段。該階段面臨的風險來自政府部門的監管，醫藥企業因為其社會性較強，藥物的出售常常需要經過嚴格的質量檢測，一旦藥物質量出現問題不能通過檢測將面臨很大的損失。
3醫藥制造業財務風險評估
3.1財務風險的定性評估
所謂“定性評估”就是通過經驗主觀判斷風險的大小，由于每一個人的判斷標準不一，定性評估的結果具有很大的不確定性。目前的定性評估手段就是專家會議，即首先將影響企業財務風險的因素列舉出來，制定每一種因素評分標準和權重，然后由專家們進行打分，依據分數的大小和之前設定的行業標準值進行比較來判斷項目的風險狀況。
3.2財務風險的定量評估
(1)概率分析。我們知道在概率論中，常用方差來衡量風險大小，同樣，醫藥企業財務風險的計算同樣據此法:首先計算，每一個產品未來收益的期望值，然后計算項目的標準差或者方差，通過方差的大小和同類行業標準值對比評估企業財務風險的大小。(2)風險價值度量。風險價值度量就是計算在一定的置信度下產品投資產生的最大損失值。該方法顯然可以計算損失的大小，對投資者而言更能提供一個較為精確的數據，從而幫助投資者選擇科學的投資組合或者產品組合。(3)杠桿系數分析。該方法的原理是依據會計中衡量企業運營風險的系數來衡量醫藥企業面臨的風險，這種方法可直接依據財務數據計算，測算出杠桿系數從而有一個直觀的判斷，此外，可以和同類企業進行比較。
4醫藥制造業財務風險控制措施
4.1拓寬融資渠道
(1)爭取政府優惠和補助。隨著老齡化程度的提升和人民對生活質量要求的提升，國家出臺了一系列的政策鼓勵支持生命健康產品的開發，其中就包括技術先進、功效顯著的醫藥產品的開發。醫藥企業要抓住機遇，及時爭取政府補貼資金和稅費方面的優惠。(2)引入風投。鑒于醫藥企業的產品開發具有高技術性、高回報性的特點，可吸引風險投資者的關注，引入國際或者國內的風投資金，為新產品的研發注入資金。(3)上市發行股票。由于醫藥企業具有高回報性，醫藥概念的股票在市場上會受到投資者的關注，企業上市發行股票可以為項目募集資金，同時不會提升企業的負債水平。
4.2延長產品專利保護期
從醫藥企業的產品特點可知，其未來運營風險的大小和專利保護期息息相關。為此，對于醫藥企業而言，要想方設法提高產品的專利保護期:一是就一種產品而言，要加大該產品的創新性，保證產品的不可替代性和在短期內不容易被模仿;二是要對已經向市場推廣的產品進行深度挖掘，一些產品可能已經被別的企業模仿，但是如果企業能繼續開發該產品的別的功能，然后積極申請新的專利保護期，就能繼續在老產品上開發出新的市場。
4.3減少資金回收的不確定性
資金回收顯然會影響醫藥企業的現金流。醫藥企業的產品即藥品的銷售不同于其他產品，其主要是通過醫院、藥房等機構賣給消費者，而在很多醫療機構中藥品的銷售往往不能現收現付，賒銷占用了醫藥企業大量的流動資金，形成大量短期或者較長期的應收賬款。對于企業而言，大量的應收款項會產生壞賬的可能性，為了解決這一問題，醫藥企業需要控制應收款項的“質量”，具體措施是為賒銷藥品的客戶建立征信體系，該體系要包含客戶的信用狀況、收入來源等信息，要據此設定每一客戶的賒銷額度。同時可以通過現金折扣的手段鼓勵客戶提前還款。
4.4控制創新研發風險
醫藥企業的研發投入是非常龐大的，為了減少未來運營風險，企業要研制一款新的醫藥產品前，要充分了解新的產品市場前景和類似產品的市場占有情況，要在藥品面向市場前做好經濟估算，明確未來的銷售規模和帶來的經濟效益，要在每一個階段及時根據市場情況和政策環境的變化及時更新測算數據，做好應對機制，增加產品研發及銷售成功的可能性。此外，要在做好一項產品創新的基礎上，進行多產品多技術維度的研究，這樣可減少因為僅僅依賴一種產品而產生的巨大運營風險，以多產品同時跟進分散市場風險。
參考文獻:
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篇5
兩天13家的速度已顯示出創業板審核的緊鑼密鼓。據報道，證監會發審委將根據企業反饋意見的回復情況和初審會討論情況，有可能在近期持續安排發審會審核創業板企業的發行申請。
之所以集中召開發審會，證監會表示，一是行政許可的要求。很多企業都是集中報送，集中反饋意見，初審會也比較集中，導致發審會也比較集中。二是創業板板塊形成的需要。首批掛牌時需要多一點的企業支撐這一板塊，以給投資者提供更多的投資選擇，同時有利于抑制暴炒局面。
按照程序，在發審會召開之后。過會企業在落實了發審委委員提出的意見后，就可以進入發行程序，到時有可能形成發行比較集中的局面。
這意味著首批過會企業最快可能在國慶節前拿到批文并開始招股，國慶節后立即掛牌交易。如果是這樣的進程，將比證監會副主席姚剛7月14日宣布的時間表大為提前。當時姚剛匡算首批創業板企業掛牌時間為10月底、11月初。
資金承接沒問題
盡管是集中發行，但由于每家企業的融資額都不大，不會對市場資金面造成太大的影響。
根據預披露資料，首批7家預計擬融資總額約為22，48億元。“這7家公司的募集資金只有中國中冶融資額的十分之一左右，每家的融資額和近期發行的中小板公司都差不多。”業內人士并不擔心首批創業板發行對市場的沖擊。
發行數量最多的是樂普(北京)醫療器械股份有限公司，擬發行4100萬股，融資5.1億元。發行數量最少的是上海佳豪船舶工程設計股份有限公司，擬發行1260萬股，融資1.2億元。
第二批6家“上會”公司的發行規模則更小于首批公司。發行規模最大的僅2200萬股,最小的為1362.4萬股；擬募集資金量最多的是2.2億元，最少的只有1.4億元。6家公司合計擬募集資金11.29億元，只有首批7家公司計劃募集資金的一半。
資料顯示，首批7家公司中，兩家屬于IT企業，兩家為醫療企業，3家屬于傳統行業。這7家企業的業績都不錯，其中，最好的神州泰岳今年上半年每股收益達到了1.33元。
選擇優質企業首批上市，顯然是為創業板平穩啟動開個好頭。然而，這又與創業板的開設宗旨多少有些距離。因為創業板是專為暫時無法在主板上市的中小企業和新興公司提供融資途徑和成長空間，在創業板市場上市的公司大多從事高科技業務，具有較高的成長性。但往往成立時間較短、規模較小，而且前期業績也不突出。
分析人士認為，首批上會的企業有的可能已經滿足上中小板的條件，也完全可以在中小板上市。這些企業與創新型初創企業的要求有些距離。因此，如何將創業板與中小板分開對待，使創業板具有其鮮明特性，應是今后關注的問題之一。
民營企業占八成
證監會有關部門負責人透露，自7月26日開始正式接收企業發行申請文件以來，共有155家企業報送創業板發行申請，已正式受理149家，預計共募集資金336.05億元，其中募集資金量最大為8.25億元，最小為0.85億元，其余147家企業平均募集資金量為2.27億元，是目前中小板企業首發平均募集資金量的6％。149家已受理企業擬發行股份總額為36，29億股，發行量最大為1億股，最小為0.085億股，其余147家平均擬發行股份約0.24億股，為目前中小板企業平均首發股份數的70％。
已經受理申請在創業板發行的149家企業中,八成是民營控股企業。數據顯示，149家企業中，國有控股企業13家，占9％；外商投資企業12家，占8％；其余都是民營控股企業。
149家企業主要集中于電子信息、新材料、生物醫藥、現代服務等行業，占比約為68％，制造業占比約為15％，還包括部分新能源、文化教育傳媒、現代農業等新興行業企業。149家分布在24個省、區、市，主要集中在北京及長三角、珠三角地區，約占66％。
開戶熱情還不高
與申請公司和券商相比，投資者對創業板的熱情還不高。深交所統計顯示，截至8月30日，開戶數量只有228萬戶，開戶數僅占深交所賬戶總數的3.68％。不少券商已向各證券營業部下達了創業板開戶的指標，即在10月初，創業板開戶數需達到全部開戶數的30％。
盡管創業板的交易系統也是使用深交所系統，按一般理解，只要是深交所的交易客戶應該是可以參與交易的，但由于創業板比主板具有更大的投資風險，為了警示風險，所以對有意愿參與創業板交易的個人投資者提出必須重新開設交易賬戶。
按照深交所規定，具有兩年以上(含兩年)股票交易經驗的自然人投資者可以申請開通創業板市場交易。投資者向所屬證券公司營業部提出開通申請后，認真閱讀并現場簽署《創業板市場投資風險揭示書》，上述文件簽署兩個交易日后，經證券公司完成相關核查程序，即可開通創業板市場交易。
業內人士相信，隨著創業板開市時間的日益臨近，會有越來越多的投資者開設交易賬戶，“一旦出現財富效應，那可能出現蜂擁開戶的場面”。
概念股機會猶存
目前主板市場的創投概念股不斷活躍，創投概念股再次受到資金追捧。
9月11日A股市場共有包括力合股份、大眾公用、復旦復華、同濟科技、龍頭股份、紫江企業、紫光股份、魯信高新、電廣傳媒、重慶港九、青海明膠等13只創投概念股漲停。自9月份以來，電廣傳媒漲幅高達37％。而力合股份7個交易日漲幅更是高達34％，紛紛創出反彈以來的新高。
分析師指出，創投概念股一般可以分為兩類，一類是持有創司股份的上市公司，這類公司眾多，如大眾公用持有深圳市創新投資集團20％的股份，投資額達到3.1億元；錢江水利持有浙江天堂硅谷創業集團有限公司27.9％的股份，持有浙江天堂陽光創業投資有限公司38％的股份。另一類是直接或間接投資了許多子公司，這些子公司很可能在創業板上市。
可以預見，直接或間接參股這些企業的上市公司將分享創業板盛宴。不過，目前創投概念股的整體估值都相對較高，不少企業2008年的業績大幅下滑甚至虧損，2009年受益于創業板上市業績可能會有所回升，但其成長性還有待進一步的觀察。因此，由于消息刺激，市場存在一些短線交易性機會。分析師建議介入時仍需保持謹慎，輕倉者逢低可考慮介入。至于創業板企
業上市后，如何投資還要看個股的估值及市場的狀況。
申銀萬國研究報告建議投資者，關注優質的參股創投品種和承銷直投業務領先、市場化程度較高的南派券商股，推薦的組合為錢江水利、浙江東方、北京城建、遼寧成大和吉林敖東等。
申銀萬國分析師孫健以首批上市公司為線索，提出3個方面的投資機會：一是參股第一批創業板上市企業、預期比較明確的創司，以及持有擬IPO公司股權的其他上市公司；二是在首批創業板上市項目中參與過較多承銷保薦工作、并且以自有資金投資于擬上市企業的券商將成為另一大受益群體；三是在創業板詢價過程中，以行業、區域為線索，A股市場相關板塊跟風上漲而帶來的交易機會。
孫健看好符合以下標準的創投股：1.直投項目儲備充足；2.IPO退出比率較高；3.非國有背景并且在中小板上已經有過較多成功案例；4.對單個投資項目持股比例相對較高；5.在所有投資資產中自有資金投資占比相對較高。
通過計算發現，天堂硅谷(錢江水利、浙江東方參股)、達晨創投(電廣傳媒參股)明顯優于同業，尤其是天堂硅谷，其項目投資增資能力遠遠高于同業。但投資者在投資時還需更加全面地審視各家公司的主業價值。
另外，創業板項目儲備較多、過會率較高、投行業務收入占比高、直司凈資本占比高且有項目儲備的券商將在更大程度上獲益。
據統計，在首批創業板上報名單中，平安證券(好百年、朗科科技、云南沃森、中科電氣)、國信證券(茁壯網絡、金龍機電、鋼研高納、紫光華宇、廣東佳隆、網宿科技、江通動畫、安得物流、三川水表、陽普醫療)、招商證券(35互聯、中航健身)、民生證券(天元網絡、三英焊業)、海通證券(回天膠業、銀江電子、中元華電)等機構承銷項目數量較多。
當前大部分券商的直投子公司尚無法有效貢獻利潤，因此可選擇直司凈資本，券商凈資本指標較高的公司。目前國信、海通、平安、中金、中信等公司已經有成熟的儲備項目，部分項目還有望于創業板前期上市，這將成為潛在催化劑之一。
綜合判斷，平安、國信、廣發、招商等南派券商受益于創業板程度較大。海通證券因凈資本實力雄厚、擁有多個直投業務平臺也將受到關注。
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13家“上會”公司露真容
第一批7家公司
北京立思辰科技股份有限公司擬發行2650萬股，以管理型外包服務為核心，提供辦公信息系統解決方案及服務。公司在中國辦公信息系統服務行業中排名第一位。去年和今年上半年，每股收益為0.47元、0.24元。募集資金主要投向服務及營銷網絡建設和研發中心項目，合計投入2.76億元。
北京神州泰岳軟件股份有限公司擬發行3160萬股。公司自成立以來一直專注于IT運維管理領域的發展。去年和今年上半年，每股收益為1.40元和1.33元。發行募集資金將主要投向包括飛信平臺大規模改造升級在內的6個項目，合計投入約5億元。
樂普(北京)醫療器械股份有限公司擬發行4100萬股。公司主要從事冠狀動脈介入醫療器械的研發、生產和銷售，是國內高端醫療器械領域能夠與國外產晶形成強有力競爭的為數較少的企業之一。去年和今年上半年，每股收益為0.55元和0.41元。公司募集資金將主要投向包括心血管藥物支架及輸送系統生產線技術改造建設項目在內的4個項目，合計投入約5.1億元。
南方風機股份有限公司擬發行不超過2400萬股。公司系華南地區規模最大的專業從事通風與空氣處理系統設計和產品開發、制造與銷售的企業。去年和今年上半年，每股收益為0.44元和0.21元。發行募集資金將主要投向核電暖通空調(HVAC)系統核級／非核級設備國產化技術改造項目等4個項目，共需投入2.87億元。
青島特銳德電氣股份有限公司擬發行不超過3500萬股。公司主營業務為220kV及以下變配電設備的設計、制造及相關的技術服務。去年和今年上半年，每股收益為0.64元和0.41元。募集資金將主要投向戶外箱式電力設備技改項目在內的4個項目以及補充流動資金，合計投入募集資金約4億元。
上海佳豪船舶工程設計股份有限公司擬發行1260萬股。公司以船舶與海洋工程裝備設計為主營業務，是目前國內3家規模最大、實力最強的專業民用船舶與海洋工程設計企業之一。去年和今年上半年，每股收益為1元和0.57元。公司的募集資金將主要投向船舶工程設計中心和海洋工程設計中心項目，項目預計總投資1.4億元，計劃使用募集資金1.2億元。
重慶萊美藥業股份有限公司發行股數不低于發行后總股本的25％。公司以研發、生產和銷售新藥為主，產品主要涵蓋抗感染類和特色專科用藥兩大系列等。去年和今年上半年，每股收益為0.48元和0.26元。募集資金將主要投向抗感染及特色專科用藥產業化生產基地建設項目，總投資額為1.4億元。
第二批6家公司
安徽安科生物工程(集團)股份有限公司擬發行2100萬股，主營重組人干擾素和重組人生長激素等生物藥品。今年上半年實現凈利潤2088.55萬元，每股收益0.33元。計劃募資1.66億元，用于藥品生產、研發、營銷網絡建設等5個項目。
北京鼎漢技術股份有限公司擬發行1362.4萬股，主營軌道交通領域電源系統。今年上半年實現凈利潤2190.15萬元，每股收益0.5707元。
北京探路者戶外用品股份有限公司擬發行1700萬股，主營戶外服裝、戶外功能鞋和戶外裝備。今年上半年實現凈利潤1884.72萬元，每股收益0.38元。募集資金將投向營銷網絡建設和信息系統建設。
篇6
一、當前我國醫藥行業的融資現狀
1.研發階段的融資方式
當醫藥產品還處在研發階段，企業對該藥品的技術研發能力、產品的市場前景還沒有準確的預定，投資者沒有辦法準確的判定醫藥企業的預期收益，投資風險較高。專業投資機構在這個時候因為風險太高，前景無法預測而不愿意投資，所以短期債務較多，長期融資方式很難實現。
2.產品推廣階段的融資方式
醫藥產品研發成功后，就需要進入試驗階段，需要通過在市場上投放少量產品來獲得消費者的認可。但是因為研發階段融資渠道受阻，醫藥企業在此時因為盈利能力較弱，償還債務能力有限，短期借款過融資造成債務壓力過大。這就要求醫藥企業增加長期資本比例，醫藥企業因此可能會向風險投資機構拋出橄欖枝，以期獲得更好的發展。
3.成長階段的融資方式
醫藥企業進入成長階段后，有了一定的生產規模，但是產品的品牌影響力還沒有完全形成，需要擴大市場渠道建設，并擴大生產能力。在這個過程中，醫藥企業一般通過內部融資和股權融資方式來實現資金的積累和獲得。當外部條件允許，企業高效益的前景就能從外部環境中吸引和募集到更多資金，包括新的投資機構的投資、風險投資的后續投資以及上市發行股票的融資。
4.成熟階段的融資
醫藥企業進入成熟階段之后，各方面的實力都得到了明顯的提升和鞏固，新產品有了一定的市場占有率，企業融資風險已經變小，這個時候會有很多外部投資機構愿意涌入。在這個時候，醫藥企業關心的是組織結構的完善和調整，通過創新手段完善公司制度，改進生產技術能力，尋求新的創業機會。在這個階段，醫藥企業的資金來源更多的是從銀行等金融機構，以期降低融資成本。
二、我國醫藥行業融資風險控制對策分析
1.優化醫藥企業的融資結構
醫藥企業融資風險的大小和醫藥企業融資比例分配有著直接關系。過度的提高醫藥企業負債比例，往往容易增加醫藥企業的償還債務能力，增加醫藥企業的融資成本，最終導致融資風險增加。一般情況下，醫藥企業偏好股權融資，通過股權融資可以帶來低成本、高權益的優勢，但是如果發行股票的價格、數量決策不合理，可能造成股東利益受損，增加醫藥企業融資經營風險。在成長階段應該合理的增加債券的發行，通過多元化的融資方式將企業資本結構保持在理想水平，保持企業最佳的資本結構，從而在控制企業融資風險的情況下實現企業利潤最大化。
2.建立醫藥企業融資風險預警系統
醫藥企業融資風險預警系統可以對企業財務報表以及附注和其它財務說明中所列數據和信息進行詳細的分析，從而幫助醫藥企業準確及時的掌握各方面情況，對醫藥企業可能面臨的財務危機事先預知，對即將發生的風險進行有效的防范與控制，將醫藥企業的各種經濟損失降低到最小。醫藥企業可以在償債能力指標、盈利能力指標、營運能力指標、發展能力指標等財務指標中選擇適合自身融資環境的指標來衡量和評價企業的發展狀況，做好提前預警。
3.提高醫藥企業管理者的決策能力
醫藥企業高層管理者的決策對企業的發展有著至關重要的影響。在醫藥企業做出融資決策的之前，高層管理者應該對整體的環境、市場的經濟狀況以及企業的資產結構等等有深入的了解和認識，確保做出的決策能夠保證醫藥企業在適當的時機和市場環境下順利融資。為了實現這一點，就必須加強醫藥企業高層管理者的決策能力。通過培訓等方式提升管理者能力，要求企業高層管理者能夠站在戰略眼光的角度，以企業整的發展利益為重，對企業全局發展有深刻的認識，并且洞悉市場發展規律和趨勢，只有這樣才能確保企業融資決策的科學性與合理性。
4.完善企業的風險監管機制
當期，我國醫藥行業對于風險管理的機制并不完善，相關法律法規也不完善。正因為如此，醫藥企業就應該加強對風險的監管，在企業內部制定完善的法規制度，對于一些人為因素導致企業融資風險增加的因素要給予嚴厲的處罰，在融資風險發生之前就做好事前預防控制，實現事前、事后都能有一整套完善的監管流程。在風險發生之前，可以通過完善企業組織治理結構、風險預警系統、建立內部控制體系等來做好防范和控制融資風險。
總而言之，醫藥企業融資關系企業的良好發展，融資風險控制對加強醫藥企業管理有著重要影響。也正因為如此，醫藥企業融資的風險控制也就成了醫藥企業運營管理的關鍵性問題之一。只有科學合理的做好醫藥企業的融資風險控制，才能讓醫藥企業更好的適應經濟發展。
參考文獻：
[1]畢立林.醫藥行業上市公司橫向并購風險控制研究[D].江蘇大學，2005
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公司于2010年登陸深圳中小板，上市之初公司主要業務以皮膚藥為主，近年來在經過系列外延式資產并購整合和內生業務快速發展后，目前公司中成藥產品已形成不孕不育類、心腦血管類、皮膚類三大拳頭產品系列。
此外，太安堂通過自主研發創新、產業整合等形式不斷擴充產品線，在婦科用藥、呼吸科用藥、兒科用藥、名貴特色藥材等領域形成公司中藥特色藥物品種。公司目前共擁有371個產品批準文號，25個獨家產品，其中3個產品是國家重要保護品種，97個藥品被列入國家基藥目錄，175個藥品被列入國家醫保目錄。
在專注中成藥發展的同時，公司積極開拓上下游，已布局上游人參種植、中藥飲片等生產經營，并向下游延伸，自建和收購連鎖藥店、電商物流等。
至此，公司全產業鏈布局雛形初現。而隨著公司業務的不斷發展壯大，收入和利潤都實現了快速的增長。數據顯示，2007-2013年，公司營業收入復合增長率為30%，凈利潤復合增長率為32.61%，尤其是2010 年公司上市之后，公司經營獲得快速發展（圖1）。在2011年醫藥行業整體增速下滑大背景下，公司營業收入增速仍然保持了39%的增長，未來通過外延并購和內生增長有望保持40%以上快速增長。
展望未來，業內人士認為公司主營產品方面幾大亮點值得關注：一是不孕不育產品麒麟丸處于高速成長期，2014年有望保持40-50%的增長，是公司目標5年做成8億元銷售額的大品種；二是上游人參業務今年收入有望翻番，加上中藥飲片業務，將成為公司新的利潤增長點；三是公司心腦血管產品主攻基層市場，采取差異化營銷策略，未來基藥放量可期。
定增意在打造線上線下聯動平臺
按照公司披露的方案，此次定增，公司擬以不低于7.99元/股的價格非公開發行不超過20075.09萬股股份，募資約16億元，分別用于電子商務及連鎖業務建設項目、亳州中藥材特色產業園建設項目、長白山人參產業園建設項目、廣東宏興集團股份有限公司新廠建設項目、廣東太安堂藥業股份有限公司廠外車間建設等項目，致力于開拓線上線下聯動平臺，全面提升“太安堂”品牌影響力，反哺工業銷售，加速推進優質品種上量增長，同時加大向上游貴細藥材、大宗藥材拓展力度，全面布局產業鏈。
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據悉，上海醫藥的H股上市申請已于4月14日在港交所聆訊，目前已經完成全部審批手續。若一切順利，上藥預計在5月底之前將登陸港交所，成為內地首家“A+H”大型醫藥上市公司。而據上述知情人士向記者透露，輝瑞公司很快將成為上海醫藥的長期股東。
上海醫藥與其“緋聞對象”輝瑞公司頗有淵源，雙方合作已有多年。創立于1849年的輝瑞，是世界上最大的藥品制造企業，而上藥是輝瑞目前在中國市場最大的分銷商。此前，輝瑞公司中國區總經理吳曉濱曾表示，輝瑞通過上藥在2010年度實現的藥品銷售量總值達30億元，今年的目標則為90億元。
雙方最近擺在臺面上的動作是簽訂了一紙諒解備忘錄。4月22日，上海醫藥(601607)公告稱，上藥將就輝瑞公司生產的一種創新藥品在中國市場的注冊、商業化和分銷進行合作，在未來謀求進一步擴大合作領域。“輝瑞在中國有7家廠，但仍然愿意將部分新藥生產權給我們。”上海醫藥某高層人士告訴記者，“在新上藥成立之前，就和輝瑞在分銷領域有合作，而新上藥打通全產業鏈之后，未來和輝瑞公司可以合作的點就更多了。”
然而，記者最新從接近上海醫藥的某知情人士處獨家獲悉了一則重磅消息。“我們與輝瑞簽訂了戰略合作，這是跨國企業在對我們進行為期六個月全面考察后作出的決定。最重要的是他們將很快成為我們的長期股東。”
根據備忘錄所述，“雙方還計劃尋求未來的合作機會，包括進一步的分銷、商業化、研發等舉措，以及生產制造和股權投資的機會”。其中提到的“股權投資的機會”似乎也印證了“輝瑞有意成為上藥H股股東”這一猜想。
作為全球醫藥龍頭，輝瑞在全球制藥企業中的影響力和地位毋庸置疑。但究竟是什么促使輝瑞在戰略伙伴的基礎上，選擇進一步入股上海醫藥，與其共同進退呢？
搭建分銷新平臺增加籌碼
根據輝瑞公司在接受采訪時的說法，看中的主要是上海醫藥的綜合能力及中國市場的覆蓋能力。事實上，自2009年吸收合并以來，上海醫藥從未停止過擴張壯大的步伐，其內部整合、外延并購的路徑逐漸清晰。
2009年10月，新上藥通過“三合一”的重組方案，完成上藥集團在A股的整體上市，成為上海市國資委醫藥資產的唯一上市平臺。上海醫藥在2010年3月實施了吸收合并式的整體重組，成為國內唯一一家醫藥工業與醫藥商業均處于行業領先地位的全產業鏈一體化經營的大型醫藥產業集團。隨后新上藥又相繼并購拿下了地處蘇、魯、粵、閩、京等地區的多家區域分銷的藥企，形成了以華東、華北和華南三大區域為核心的全國性的統一的醫藥分銷平臺。2010年，上海醫藥實現銷售收入374.11億元，躋身藥企前三。
近期上海醫藥并購步伐開始加快，以40億元全購北京第三大醫藥分銷公司――中信醫藥的母公司CHS(China Health System Ltd.)；并以14.87億元收購母公司上藥集團的抗生素業務和資產。
與輝瑞簽署諒解備忘錄的同一天，上海醫藥高調宣布與中郵集團下屬中郵物流簽署了全面戰略合作框架協議，“攜手打造全國性的新型醫藥物流配送網絡，共同建設跨行業的長期戰略合作伙伴關系”。上藥集團董事長呂明方表示，該全面戰略合作框架協議將彌補其物流短板。上海醫藥在核心城市將自建物流中心，而其他地區則與中郵合作，實現全國覆蓋。
“我們與中郵簽訂全面合作協議，這是對我們經營極其利好的消息，無論是分銷網絡的延續，資金回籠，對高端藥品直送，物流中心建設都將是飛躍式發展。”上述上藥高層人士表示。
對上海醫藥青睞有加的跨國藥企不止是輝瑞。本月12日，上海醫藥剛與包括賽諾菲-安萬科、默克、諾和諾德等在內69家跨國藥企在高端藥品、高質耗材及疫苗三大業務領域展開深化戰略合作。上藥方面預計，2011年公司向以上供應商采購的協議總量將突破200億元人民幣，占目前上藥全國分銷業務的60%。上藥方面還表示，希望與跨國藥企供應商的業務合作，能達到對方在華業務的20%-30%。
聯手輝瑞、與中郵簽署全面戰略合作框架協議、與69家跨國藥企簽訂200億元采購協議，近期上海醫藥的一系列動作令業界應接不暇，有分析人士指出，上藥選擇在H股上市前夕這個關鍵時間點接連利好，向市場示好的姿態可見一斑，其實是有著增加籌碼的打算。
增長亮點：并購
“2011年是上海醫藥的‘全國戰略年’，公司最近與中國郵政的合作，以及與輝瑞制藥的牽手等背后都有一系列實質性操作安排，待時機成熟會逐一公示。而公司一旦完成H股發行后，將擇機落實醫藥工業業務項目的并購，具體將圍繞著優化現有的產品與產品線這一思路展開。”從掌門人呂明方的一席話中，不難窺出上藥的野心和布局。
據悉，上海醫藥此次發行不超過7.64億H股，融資額應不會低于國藥控股(01099.HK)當年的87.3億港元，其中的一半將被用于并購事宜。呂明方表示，在完成分銷領域的全國布局后，未來更關注工業項目的并購，重視產品線組合和布局。
“隨著中信醫藥4月起納入上海醫藥后，公司真正實現全國化分銷戰略，地域覆蓋范圍有了大的突破。”上海醫藥副總裁葛劍秋表示，“在今年中發行H股募集資金后，將有部分資金用于并購，包括國內分銷網絡及海外工業的并購。”他表示，海外并購的目標是創新型工業企業，以增強公司創新藥品的研發及生產能力，確保公司在國內的領先地位，而海外分銷及零售企業短期內可能不會考慮列入公司的并購目標。
一季報顯示，上海醫藥今年前3個月實現凈利潤8.49億元，同比增長107.35%。據了解，上海醫藥于4月2日完成了100%收購中信醫藥的程序，其經營情況將合并第二季度報表；此外，整合上藥集團抗生素業務的最后流程也還在進行之中，預計第二季度內可完成。市場人士認為，已著手整合與收購的兩大醫藥資產所形成的業績將體現于上海醫藥未來季度中，加上H股一旦成功發行后帶來的有利因素，上藥的發展后勁會在年內進一步凸顯出來。
在二級市場上，大股東也用實際行動表達了對上市公司的看好。上海醫藥第三大股東上海上實集團于3月31日、4月1日通過上證所系統對其進行了大筆增持。合計超過300萬股，平均價格約為19.58元。由于上海上實與公司控股股東上藥集團同屬于公司實際控制人上實集團，構成一致行動人。通過此次增持，二者持有公司股權增至48.55%。
篇9
公司與關聯方的非正常資金往來4倍于營業收入，大量往來不能說明合法來源和去向。公司還存在違反《票據法》，虛開承兌匯票，套取銀行資金的行為。
人員流失風險大
翰宇藥業由曾氏兄弟通過關聯公司出資設立，公司上市前股權結構中，董事長曾少貴持股34.32%，副董事長曾少強持股26.64%，監事曾少彬持股5.3%，兄弟三人合計直接持股66.26%。
在運籌上市過程中，翰宇藥業還獲得兩輪PE入股。2008年3月賽富三期毛里求斯（中國投資）有限公司和深圳創新投聯合入股，對公司增資5565.29萬元，賽富基金獲得20.91%股權，深圳創新投獲得4.09%股權。
這也是賽富基金首次進入生物醫藥行業。2009年1月賽富旗下另一只基金TQM再次對公司增資2214.77萬元，經歷此輪入股后，賽富三期持股19.97%，TQM持股4.51%，深圳創新投持股3.91%，PE合計持股28.38%。
公司另外5.36%股份由豐成投資持有，豐成投資是公司為鎖定核心骨干而設立的管理層持股平臺。但是我們發現其核心人員在這一持股平臺上的占股也很小。生產、研發、營銷、財務等核心部門負責人僅分別持股1.24%。
深圳一位不愿具名的券商研究員對《投資者報》表示，公司處在一個嚴重依賴技術研發的行業，對于這類技術型創業企業，管理層和核心研發人員持股比例過低，容易造成人員和技術流失。
令人不解的是公司管理和核心技術人員不但持股比例偏低，而且薪酬水平也不高。2007年至2010年上半年，公司支付給關鍵管理人員的薪酬分別為29萬元、79萬元、214萬元、133萬元。
中科院上海生化所胡家磊博士告訴《投資者報》：技術型制藥企業總監級別的管理人員一般年薪都超過50萬元，如果薪酬過低，可能存在其他隱性補助，或者企業技術含量不足。
利益輸送明顯
翰宇藥業設立之初，僅用于申請藥品生產批號，實際上是一家空殼公司，研發和生產資產均在翰宇生物。翰宇藥業獲得生產批號后，通過向母公司免費租賃廠房、設備的方式，進行生產。公司還免費使用母公司的專利和研發技術，不承擔研發支出。
根據會計配比原則，會計對象所取得的收入應與為取得該收入所發生的費用、成本相匹配，以計算凈損益。公司將收入留給自己，而讓研發費用、廠房、設備等固定資產的折舊讓母公司承擔，存在明顯的不匹配，實際控制人通過翰宇生物向公司輸送利益。
公司為高新技術企業，享受深圳特區所得稅“兩免三減半”政策，2007年免征所得稅，2008年及2009年，公司執行的所得稅率分別為9%、7.5%。同一控制下不同所得稅稅率關聯企業之間的利潤轉移，可以達到避稅效果，上述違規操作還有偷稅漏稅之嫌。
為避免研發和生產不獨立，公司2008年分兩次向母公司收購資產，并對人員進行整合。此前在母公司工作的核心研發團隊進入公司，研發人員的數量和比例都在增加。2007年至2009年，公司員工人數分別為127人、265人、285人，同期公司支付給職工以及為職工支付的現金分別為993萬元、1364萬元、1868萬元。
2007年公司主要員工為生產人員，總裁袁建成等技術人員在母公司領薪，員工平均年薪為7.8萬元，2008年大量公司高管、技術人員進入后，員工平均年薪卻下降至5.1萬元，2009年也只上升至6.6萬元。高薪酬人員進入后，平均工資不升反降，這讓人不得不懷疑實際控制人通過關聯方承擔員工薪酬，再次向公司輸送利益。
一位武漢地區制劑類藥品人員告訴《投資者報》：制劑類產品的出廠定價空間很大，銷售毛利也很大，從廠家拿到的10元、15元的制劑經過各級渠道后，價格可能超過100元。
我們發現公司披露的藥品價格數據只有變化比率，而沒有實際價格，而且與經過多級渠道之后的醫院銷售價格進行對比，數據沒有可比性。公司涉嫌隱匿實際價格，披露數據存在對投資者的誤導嫌疑。
我們對公司主打產品胸腺五肽（包括1mg、10mg兩種）的市場價格進行了調查。目前市面上胸腺五肽1mg供價在8元以內，一般5元左右，10mg20元左右。胸腺五肽2006年之前供價高，隨后大量廠商涌入，價格不斷走低，而公司的平均銷售價格卻在走高，2010年上半年超過20元。
資金拆借去向成謎
公司2007年、2008年營業收入分別為5620萬元、7736萬元。2007年公司收到其他與籌資活動有關的現金為2.14億元、支付其他與籌資活動有關的現金為2.63億元，系和關聯方發生的往來款，往來款4倍于營業收入。2008年公司收到其他與籌資活動有關的現金為1.76億元，支付與其他與籌資活動有關的現金1.61億元，系和關聯方發生的往來款，亦超過營業收入的2倍。
篇10
當然，如何突破資金困境以及規避并購所面臨著政策風險、價值評估、并購后的整合等風險，一直是本土生物醫藥公司以及相伴生的資本力量關注的焦點。《首席則務官》雜志之所以將當前的這一階段理解為本土生物醫藥行業進人“并購時間”，而非“并購時代”，恰恰因為由于生物醫藥領域內的產業力量和產業資本均處于相對較弱的狀態，尚未形成全球醫藥領域少數巨頭控制與整合下的成熟期并購態勢。本文以國內生物醫藥領域發生多起并購的先行者――沈陽三生制藥股份有限公司(以下簡稱“三生制藥”)為個案進行詳盡剖析，以期對剛剛進入“并購時間”的相關領域CFO們提供一個可供參考的鮮活案例。
難“研”之隱，－“井”了之?
據統計，“十一五”期間，醫藥企業研發投入占總收入比不到3％，重點藥企研發投入占總收入比約為5％。雖然“十二五”期間，中央財政動員的“重大新藥創制專項”資金約為400億元，但這樣的投入水平仍遠遠不夠。而另據業內數據顯示，2010年10大研發國際領先藥企共計投入研發資金602.4億美元，這一數字相當于我國未來五年重大新藥創削資金的近10倍。其中日本武田制藥研發投入占銷售收入比最高，達29.5％，計46.4億美元；美國默克制藥研發投入占比最低，為12.3％，達55.8億美元。
已在香港聯合交易所主板上市的江蘇泰州醫藥產業園――中國醫藥城，作為中國目前唯一產業鏈最完善的國家級生物醫藥高新區，園內集聚1100多家中小企業。美時醫療、億藤、中衛康等一批企業蓬勃興起。隨著海外企業的加快進駐，醫藥園區16億元企業債券正式發行，園區金融環境的日趨優化，金融資本，產業資本、科研資本相融共生，產業園已漸漸成為“醫藥科學家的沙龍、醫療企業家的俱樂部，融資的樂園”。
三生制藥CFO譚擘和整個并購團隊對泰州醫藥產業園企業的研發力量，經過上百次的反復甄調研，終于發現上海亞盛醫藥科技有限公司(Ascentage Pharma以下簡稱“上海亞盛”)的潛力所在。
曾經在創業早期飽受資金短缺折磨的三生制藥管理團隊對雙方的發展態勢很清楚，而且對上海亞盛20多人的團隊研發力量非常看好，其領軍的核心骨干都是擁有海外履歷的博士，多年來一直從事藥品研發。譚擘難掩興奮之情地表示，“上海亞盛這個研發團隊，多年來有很多成功的經驗，在國內國外治療腫瘤藥物研發領域都是領先的，靶向抗腫瘤藥物分為單克隆抗體，小分子藥物(替尼類)和細胞凋亡誘導藥物，由于靶向機制，副作用較小，成為全球增長最快的藥物領域之一。三生制藥需要的是研發技術和市場，通過這個項目我們可以實現互補共贏，新藥有可能要到2016年才能真正上市。風險與投資并存，但是為了搶先占領未來的市場，我們必須迅速作出投資決定。”
2010年2月份三生制藥以300萬美元購買上海亞盛40％股權，聯合進行靶向小分子藥物的研發。8月11日，上海亞盛研發的兩種新型小分子“細胞凋亡”靶點抗腫瘤新藥在美國進入臨床研究階段，兩種原創“細胞凋亡”靶點抗腫瘤新藥的代號分是AT－101和AT－406。AT－101是以“細胞凋亡’關鍵調控蛋白BCL－2為靶點的抗肺癌藥，是首個由國內實驗室直接提交數據一次性通過FDA認可的原創靶點抗腫瘤化學新藥。上海亞盛董事長楊大俊博士介紹，這兩種新藥都是公司原創的國家一類新藥項目，技術水平為國際領先，率先攻克“細胞凋亡”靶點難關，填補丁國內空白。
曾在創司負責生物技術及醫藥健康的上海亞盛總裁楊大俊對于研發投資的觀點是，中國是一個很有前景的醫藥投資市場，如果說10多年前是IT產業的黃金期，那么現在正是做生物醫藥的黃金期。只要有好的技術，好的產品，就可以抵御金融危機。因為制藥是長線投資，做創投首先要看的肯定是公司是否是行業龍頭，技術是不是行業領先，這點是很重要的。醫藥行業往往是一個長期投資，而普通投資者一般不會參與前期投資，因此醫藥創投必須善于發現一些有價值的公司。
作為已在納斯達克上市的中國生物技術企業，三生制藥占據了中國促紅細胞生成素(EPO)市場大約44％的份額，比其他六家主要競爭者的市場份額的總和還要多。三生制藥還在繼續拓展市場，今年第二季度又從國內外企業手中獲得了另外2.2％的市場份額。可是市場格局并非一成不變，“在全面開放的中國市場上，往往多頭競爭導致了市場出現亂戰的局面：以三生制藥上市的EPO產品益比奧為例，在益比奧上市后，國內許多廠家都開始介入EPO市場，成都地、北京四環生物、華北制藥等16家企業先后獲得SFDA頒發的藥品注冊證，競爭的激烈程度不言而喻。”對于競爭局勢，譚擘冷靜分析。
究竟怎樣才能在競爭中立于不敗之地?“開疆拓土，對于三生制藥而言，無論走到哪里，依托的都是前沿的生物醫藥。”三生制藥雖然在美國上市，但很多投資者都在歐洲，因此譚擘的路演行程足跡遍及哥本哈根、倫敦、愛丁堡、法蘭克福等歐洲資本市場要地。一位資深的歐洲投資者對此感嘆，“現在很多中國公司在美國資本市場出問題之后，很難看到一家中國公司連續多年還在長期堅持做幾年前IPO路演時設計的戰略――生物醫藥研發創新，難得。”
目前，三生擁有七個正在研發的產品。其比澳是國家一類新藥，是全球第一家將其上市的企業，搶在了兩家在相同領域有類似產品的跨國公司的前面。ITP(血小板減少性紫癜)作為特比澳的新適應癥也已經獲得了認證。
資本推手密集進入
已被列入七大戰略新興產業的中國生物醫藥產業的更大信心來源于極度活躍的社
會資本，生物制藥新產品的研究和開發需要投入大量的資金，新產品的開發存在較大的不確定因素，但是一個成功的產品往往能給投資者帶來巨額的利潤。生物制藥企業在創業階段以創業投資資本為主，隨著企業的發展成熟，普通權益性資本開始增加，達到生產銷售的規模經濟以后，開始吸收債務性資金。如企業債券和銀行貸款。醫藥上市企業在一級市場大都受到了資本的熱烈追捧，其中海普瑞、科倫藥業、康芝藥業、力生制藥、譽衡藥業、樂普醫療等均募集了超過10億元的資金。作為為數不多的兼備消費和新技術兩大特征的行業，在今后相當長的時間內，中國的醫療健康產業都將成為中國經濟轉型的重要引擎，而如何使得資本與產業的成功聯姻、促進中國醫療健康企業的健康穩健持續發展，也成為眾多PE股權基金需要考慮的問題。
維梧生技創業投資(VIVO Ventures，以下簡稱“維梧”)從1996年成立以來一直致力于以美國和大中華地區為核心，專注于投資生命科學領域和醫療產業，目前管理的基金超過10億美金。維梧在全球醫療投資領域中具有10多年扎實并廣泛的產業投資經驗和非常穩定的資深專業的投資團隊，維梧管理合伙人趙晉表示，維梧在今后中國戰略發展的重點就是積極地尋找和挖掘在美國和中國市場相互協同或互補的投資機會，
事實上，維梧在中國獲得了“幫助被投資企業創造價值的價值投資者”的聲譽。已在美國成功上市的康輝醫療就是一個受益于維梧幫助的中國公司。康輝醫療作為一家生產骨科器械的公司，基于其業務快速增長和優秀的管理團隊，維梧在2009年投資了該公司，2010年幫助康輝做出了在美國上市的戰略決策，并獲得了空前的成功，成為2011年醫藥板塊最佳IPO，趙晉表示，目前中國在醫藥行業研發費用總體投入仍不高，醫藥開發領域還以原材料出，為主，而為了提高了附加值，將來的發展方向和重點在于研發高端藥上。
創富投資管理有限公司副總經理及醫療基金合伙徐天宏表示，VC除了提供資金外的另一個含義就是幫助企業創造價值。“醫療行業的VC需要有一個非常專業的管理團隊，”談及未來醫藥行業的發展趨勢徐天宏稱，要通過不斷的并購，最后縮小到幾百家大的醫藥企業，“除了國內之間的醫療企業的并購，現在還有很大的機會是在國際上，我們最近發現中國的企業在美國或者西方其他一些發達國家有很多的并購機會，尤其在美國。”
安永亞太地區生命科學主管合伙人張翌軒表示，過去兩年對于生命科學的關注住中國是前所未有的，有很多資金、很多投資人的興趣逐漸轉移在這方面，但是當資金在投入支持研發的時候，他們追求的還是合理的利潤。中國的醫藥行業火部分還足以仿制藥為主，創新還處在發展的階段。現在外資企業對十中國市場的關注程度和投資力度也是前所未有的。中國市場非常誘入，14億入口的吸引力是非常大的，在過去兩二年，不管是在化學制藥、生物技術，尤其是在醫療器械方面都有非常大的投入。“生物技術的行業本身有它天生的吸引性，我們剛剛訪問過韓國幾個最大的公司，他們本身都不是做生物醫藥行業的，但是他們都準備在生物醫藥行業投入大量的資金做妍發和推廣。制藥和生物科技的門檻是比較高的、但是回報也比較高。”
張翌軒同時強調，生物科技公司需要創造性的適應當前的環境，提高對可用資金的利用，并且在藥品開發的過程中盡可能早的向投資者、購買者和監管機構展示其產品的潛在價值。然而在可用資木減少的情況下，生物醫藥公司尋找和開發藥品的時間更加冗長、成本更高并且風險更大，藥品的審批降至接近歷史低位。氣此同時，在藥業公司已經實施了臨床實驗之后，監管者要求公司提供額外數據的現象更加普遍，這又增加了藥品開發的時間、成本以及風險。“公司需要尋找新的方法來籌集、配置資本，開展更加有效的研發。”張翌軒解釋道，在資本層面，企業需要在籌集、優化、保管和投資稀缺資木方面具備創造性――尋找新的方法將現有的知識產權貨幣化，以至追求“虛擬”公司模式來減少固定基礎設施；在研發層面，生產面向小眾的更具有針對性的產品將會更為有效，這類產品需要進行的實驗量較少，競爭壓力較低，安全性問題也更少。
搶占海外資本通道
與成熟經濟體相比，我國生物醫藥行業融資結構還存在著極大的不合理性。2005年以來，我國生物技術企業首發融資占48％，再融資占27％，債券融資占25％；而北美及歐洲發達國家中，生物技術企業首發融資占4％，再融資占2％，風險投資占2％，其他融資占43％。
在這樣的態勢下，盡快打通富集青生物醫藥行業的資本力量的海外資本通道，不失為本土生物制藥公司得以快速壯大的上策。為此曾被2001年國內創業板的“引而不發”耽誤了數年時間的三生制藥的管理層果斷地把眼光轉向了海外資本市場。
2007年2月7日，三生制藥成為在納斯達克上市的第一家中國生物科技和制藥企業，首次融資達1.23億美元。上市后三生制藥每年的銷售額都以40％以上的復合增長率增長，并把更多的資金持續投入到研發和擴大再生產中。2007年11月，三生制藥為增加研發能力和生產能力，投資3000萬美元的新廠竣工后，研發和生產能力提高了3～5倍。
談及三生制藥在美國上市五年以來的高速增長譚擘表示，“足夠的耐心非常重要。生物醫藥的研發更需要長久的堅持，COPY人的專利技術容易，但不會有大的未來。而要想占領前沿市場，就要有自己的核心拳頭產品，除了立足國內自己研發、拓展國內市場，我們還不放過美國、加拿大的市場，在歐美資本市場角逐，必須有敏銳的嗅覺和速度，才會發現和捕捉住有利于三生制藥發展的并購時機，否則機會稍縱即逝。”
市場總是獎勵耐心的長跑者。2008年，美國金融危機席卷全球，給美國資本市場帶來的沖擊更為慘烈，那些有著研發潛力的美國木土醫藥研發企業，苦于資金的束縛，迫切需要外來資金解套。而三生制藥看中的是以較低的成本獲得領先的專利技術與銷售市場，經過研發部門、專家團隊、財務部門、法律部門的實地篩選考察、臨床試驗，2008年二生制藥與美國AMAG簽訂了其鐵劑Ferumoxytol的中國獨家銷售權。
更為值得關注的是，打通海外資木市場通道后，三生制藥得以在全球視角下尋找適合的并購項目。比如三生制藥與加拿大Isotechnica公司的并購項目，是在與歐美、亞太地區和國內三家企業等自不同國家的數家企業激烈角逐之后，簽訂免疫抑制劑Voclosporin的協議。“當時Isotechnica的賬血已經虧損，財務、市計對其賬面進行了全盤核算，讓風險降到最低。妍發團隊在實地臨床試驗之后，和當地醫生進行了充分交
流，發現已經開發到二期的Voclosporin免疫抑制劑的優點在于，引起糖尿病副作用的發生率非常低，而療效與同類藥物相同。預計市場規模有望達到15億元～20億人民幣。”全程操作這一并購項目的譚孽非常看好新項目的前景。
不過由下諸多現實的挑戰，生物醫藥產業大規模進行海外并購的條件并不成熟。
美國德杰律師事務所陶景洲律師表示，中國醫藥企業能成功進行海外并購的并不多，木來赴海外并購需要一定的實力和規模做后盾，但目前中國去海外并購的醫藥企業卻是中小型企業居多。同時生物醫藥行業的海外并購屬于知識密集型并購，由于投入大、周期長、有些項目要五六年甚至十年，時間長跨度大，潛在的風險難以預測，并購團隊宅要做充分的準備，防患于未然。“并購之前，既要全盤考慮，又要注意細節。由于研發新藥，前期投入成本高，后續用于臨床的追加資本更多。因此購買研發階段的新藥不能盲目上馬，不能因為和對方談判很久，就不舍得放棄。比如新藥的上市必須經過美國FDA批準，所以一定要驗證并購的藥品是否經過批準，否則無法上市。此外如果對方研發隊伍不穩定，一旦在并購后和中國公司發生勞工糾紛，不僅繼續研發成了泡影，而更危險的是高投入換來的只是一個空殼。”
當心“沖動是魔鬼”
針對生物制藥高投入、高風險、高科技、開發時間長的特點，通過并購可以節約開發投入、降低投資風險、利用現成的科技人員和設備、縮短投資回收期，經過兼并收購，收購者可以利用被收購企業的市場地位，如現成的行銷網絡，及其與當地客戶及供應商多年以來建立的信用，使企業能馬上在當地市場占有一席之地。
在世界范圍內，前100家全球醫藥企業供應著全世界80％的藥品，并且全世界近90％的藥物生產是來自發達國家：美國占30％、日本24％、德國13％、法國9％、英國6.4％、瑞典4％。全球前10強的制藥企業已經占有國際藥品市場份額的50％，而中國醫藥工業前10強只占有國市場的25％，相對而言，中國醫藥市場的集中度嚴重偏低，束縛了整個醫藥產業的發展。集結中國醫藥的優勢兵力，業界人士普遍認為并購不失為一種有效的整合力量。
對此天士力集團CFO裴富才分析道，由于中國的經濟發展水平和中國文化的淵源，中醫文化和西醫文化之間的差異性，導致了中國醫藥在西方國家規模化發展的難以兼容。中國醫藥企業大部分生產原料藥，剩下的大批做仿制藥，好多醫藥企業沒有自己的專利產品，生產的藥品是西方發達國家淘汰的產品，我國醫藥行業專利產品的短板以及專利權保護的不完善，極大制約了中國醫藥研發產業的發展。
像同仁堂、天士力這些中藥企業生產的中藥在國內有著穩定的客戶群，而在美國作為特殊的商品銷售則非常困難。目前很難走出國門。而國內中國醫藥、上海復興、華潤等公司的并購非常活躍。但是由于中國醫藥企業大部分是小型企業，上百億元的藥廠都沒有，這就為海外并購的少之又少埋下了伏筆，以至于大的案例比較少。
隨著中國經濟水平的提高，對醫藥產業投入的加大，中國醫藥板塊的海外并購會有所發展，但這和中國經濟的總體發展水平以及醫保的覆蓋率密不可分。西方發達國家的醫保水平比較發達，醫保覆蓋率廣，而我國廣大農村地區的醫保覆蓋率低，很多患者有病沒錢洽就放棄治療，這不僅制約了國內醫療水平的發展，也制約了醫藥企業的發展。中國的醫藥企業規模小、數量多有分散很難形成合力，再加上了解全球并購人才的匱乏也制約了中國醫藥海外并購的成功。
篇11
由于多肽類藥物研發的技術難度不小，目前國內相應的企業并不多，主要有成都地奧制藥、北京世橋生物、海南中和藥業、雙成藥業、揚子江藥業、常州四藥，以及麗珠集團等，外資藥企如諾華、阿斯利康、默克雪蘭諾等也在國內設有工廠生產。正因為如此，各公司的銷售毛利率較高，這從上市公司翰宇藥業與雙成藥業的定期報告可見一斑。
但是，《股市動態分析》周刊記者發現，若將公司的銷售毛利率、主營業務利潤率橫向對比，則可發現其中多有疑點，令人費解。定期報告顯示，從2010年至2013年Q2，公司的銷售毛利率分別為74.88%、74.76%、71.35%與65.89%，呈逐步下行態勢；同期，行業內競爭對手翰宇藥業的銷售毛利率為75.83%、76.71%、79.32%、81.08%，這說明了公司與翰宇藥業在走兩條完全不同的發展路線，公司向低端發展，而翰宇藥業向高端發展，這從公司招股說明書里所披露的醫院平均采購價格對比可以印證（參見表1）。
但令人費解的是，公司各年度的主營業務利潤率竟然遠高于翰宇藥業（參見表2）。
當記者與一位知名私募人士時，該人士的第一反應就是“賣山寨機的能比賣iphone還賺錢？違背行業的客觀規律吧”。
而公司方面給予的答復則較為牽強，表示公司與翰宇藥業雖然同為多肽企業，但品種有所不同，并否認公司主營業務利潤率遠遠高于翰宇藥業。
存在較明顯的粉飾凈利潤嫌疑
公司招股說明書顯示，2010年、2011年、2012年的凈利潤同比增長率分別為100.04%、9.62%與-3.42%。換言之，在上市前一年，公司業績增速即放緩，在上市當年就已經變臉，沒有體現出任何成長性。對此，公司表示，“一個公司的成長性不單單由凈利潤增長來決定的，更重要的是公司的未來發展。公司擁有核心技術、在研品種、研發能力、管理團隊，乃至于公司核心價值觀等等都能說明公司具有較強的成長性。”顯然，這個說法難以令投資者滿意。
然而，這或許只是冰山一角，如若公司沒有粉飾財報，“擠”出一些利潤，凈利潤同比增長率可能是另一番光景，甚至達不到當時上市的標準。截止2012年底，公司的開發支出為2623.74萬元，相比2011年增加了1597.58萬元，增幅為155.69%，而2011年的開發支出又比2010年大幅增加。換言之，在這兩年間，公司將大量本該用于當期費用化的研發費用資本化了。以2012年為例，當年研發支出中，費用化支出僅235.51萬元，占全年研發投入的比例僅為12.85%。很難說這么高比例的研發費用資本化是否符合相關會計準則。而公司無形資產在2012年及2013年的變動情況又似乎證明了這種會計處理方式有失妥當。
公告顯示，截止2012年底，公司的開發支出為2623.74萬元，相比2011年增加了1597.58萬元，增幅為155.69%。但截止到2013年6月30日，公司通過內部研發形成無形資產占無形資產期末賬面價值的比例為0。公司方面對此的解釋是“截止到2013年6月30日，公司的報批品種仍在審批過程中，所以公司通過內部研發形成無形資產占無形資產期末賬面價值的比例為0。”
大客戶依賴潛藏經營風險
篇12
道路各異
裴富才的職場軌跡頗為“輾轉”,從國企、外企再到民企,游刃于不同體制之間,卻始終沒有偏離財務的軌道。1985年大學畢業后,在國有軍工企業工作了近10年;1994年進入AT&T天津公司;1996年10月開始在天津朗訊科技任總會計師;2000年4月天士力進行了股份公司改造,裴富才以籌備上市為主要任務加入天士力,先后任股份公司財務總監和集團財務總監。
而安峰的履歷則更為傳統,從會計師事務所開始其職業生涯。1997年,安峰在永拓會計師事務所從事審計工作;2002年赴新加坡學習并考取ACCA認證;2004年2月加入金象復星擔任財務總監。吸引安峰的是醫藥流通行業的發展空間和金象復星管理層的集體智慧。“這個行業剛剛起步,發展潛力很大。上海復星的創始人被譽為復旦之星,這些精英有才華有能力,跟他們一起共事有很多學習的機會。金象復星的總經理徐軍先生無論在事業上,還是在品德才學上,都給了我很多的幫助,可謂亦師亦友。”
集團財務管控
逐步確立天士力集團財務的控制體系和完成股份公司上市,是裴富才加入天士力以來做的兩大關鍵工作。從最初單純的中藥企業,到現在以大健康產業為發展戰略,業態更加綜合的集團公司,裴富才這幾年經歷了天士力從小到大的發展歷程。無論是公司數量和區域分布,銷售和資產規模都有很大的發展。截至2008年底,天士力集團資產總額83.7億元,參股的分子公司共67家,其中有十幾家公司分布在國外。
裴富才認為,中國企業集團成立比較晚,以前大的企業集團都是國有的,真正的民營企業集團是從1992年以后開始建立的。書上雖然有一些集團財務管理的理論和經驗介紹,但是缺乏系統性和針對性,真正市場化運營的企業集團,如何實施集團化財務管理,必須在實踐中摸索。企業集團具有投資層次多、多元化經營,跨地域經營,規模巨大等特點,集團對子公司的有效控制,必然成為集團財務控制的重中之重。裴富才正是從企業集團對子公司實施財務控制的角度,來構建天士力集團財務控制框架的。
對于如何在企業集團實施財務控制,裴有一番梳理。他認為,控制不單純是靠資金集權那么簡單,首先需要一個立足點。裴富才以著名的戴明循環來闡釋這個問題(戴明博士是世界著名的管理大師,他提出的PDCA循環也被稱為戴明循環,影響深遠。任何管理活動都要經過計劃、執行、檢查、改進這樣一個循環,改進的過程會在更高的層次,再次經過計劃、執行、檢查和改進的循環,直至完美無缺)。裴富才將戴明循環應用到天士力的集團財務控制中,天士力集團控制的立足點在于計劃和檢查,執行和改進則是子公司的事情,即集團制定財務政策和標準,通過內部審計、財務稽核等手段進行檢查,發現問題責令改進。裴富才強調,確定了集團財務控制的立足點也就明確了各自的職責,避免因定位和職責不清造成的混亂。
藥品是特殊商品,無論是生產企業還是流通企業,都有嚴格的管控要求,比如在存貨管理方面,藥品效期具有極強的敏感性,對財務要求比較高。天士力根據不同產品制定預警期,集成庫房信息與財務數據,分時采用正常銷售、促銷、捐贈等手段,避免藥品因過有效期而造成損失。此外,制藥企業是技術密集型企業,藥品研發周期長、投入大、風險也大。具有探索性的新品研發,不同階段的專利保護是非常重要的,無形資產管理問題突出。“無形資產管理需要跨部門的合作,形成系統的管理體系。要有戰略架構,比如是自行研發還是外購,以及每個研發項目的風險和收益如何配比,都必須經過充分論證,否則就成了單純的無形資產會計。”裴富才特別強調研發與戰略的協同。
流通行業資金管理
作為醫藥商業連鎖企業,金象復星更注重資金周轉、存貨管理和信用管理。在采訪中,安峰特別談到,連鎖行業與零售單店不同,總體而言要求財務與業務匹配的更緊密,例如:對于商品品類來說,按照大中小類劃分,甚至明細到近萬個單品,要求及時監測其各項關鍵指標,如毛利率、動銷率、周轉率等在不同門店的變化情況,并據以調整商品結構和營銷策略,對財務系統和業務系統的要求都很高。“財務是一個符號系統,是一種語言。企業的每一個行為都能反映成符號被財務系統記錄下來,并按照財務的規律和方法,分析、監控和指導企業的行為,最終實現核算和管控的職能。他形象地比喻道。
相對于很多國外的大型醫藥商業企業來說,國內的企業尚處于比較早期的發展階段,區域性明顯、并且規模都不大。全國性的零售連鎖是從2000年開始發展的,到目前為止,全國性的成規模的大企業還比較少。
目前金象在全國共有300多家連鎖店面,年銷售額在6億元左右。“為了在區域和整個行業當中占據有利的競爭地位,我們一方面要打造和完善盈利模式,運用全面預算管理和ABC成本管理等方法,提高經營效率,通過完善流程和制度,如設置信用額度和信用周期等方法,控制經營風險;另一方面還要密切關注公司的戰略發展,根據市場和公司的實際情況,與業務部門一起制定假設條件,編制經營預測,在每一個投資活動當中指導和參與盡職調查,評估擬投資項目的回報率和回收周期,以及可能發生的各種財務、法律、稅務等風險,以達到預期的目標。
金象復星除了零售藥店業務,還有一塊是以三甲醫院為主要客戶的批發業務。批發業務受國家政策的影響比較大,對企業的資金管理和信用管理方面的要求很高,既要有很強的原則性,又要有很強的靈活性,還要有一定的預見性。“營運資金管理是對整個業務流程的要素管理,財務要做的是辨別這些要素存在的形式是否合理,數量是否適當,通過庫存的效率管理和資金的成本管理等手段,實現要素配置的優化。”據安峰介紹,金像內部對于質量和業務流程都非常重視,把無形資產和信譽的控制放在很重要的地位。“這個行業本身有GSP質量管理作為前提,現在我正在做的是如何更加完善內控制度,讓其更好地落實在各項業務系統當中。”
探索資本運營
企業要想做大、做強,做成規模化和集約化,最終是需要資本運作的,因為規模產生效益。
回想起當年的上市歷程,裴富才第一句話便是“那時非常艱苦,復印機都用壞了好幾部。” 2000年3月16日,中國證監會了《中國證監會股票發行核準程序通知》,標志著我國股票發行體制開始由審批制向核準制轉變。2001年3月17日,我國股票發行核準制正式啟動,這是我國股票發行監管制度的一項重大改革。天士力就是趕上了資本市場改革后的第一批上市公司。
當時天士力提出要用最短的時間申報上市,從股份公司2000年4月改制到2002年8月23日上交所掛牌,裴富才頗為感慨。“上市過程中,財務部門最辛苦。我那時壓力很大,在中國,公司上市要付出很高的成本,無論是人員和資金。而且上市的募集資金項目早有規劃,如果上市不成功,資金會有很大的空缺,造成項目無法推進。”當時裴還在新加坡國立大學讀EMBA,全方位的時間壓力和精神壓力襲來,最終他還是頂住了壓力,幫助企業成功上市。談及上市成功的因素,裴富才總結如下:首先是天士力本身有非常好的產品――復方丹參滴丸,連續六年實現銷售收入超過10億元;其次是股權結構清晰;第三內部團隊職業且敬業;第四對自己嚴格要求。
裴富才在天士力的九年中,從財務角度而言,最大的收獲是觀念的轉變,從原來單純做產品經營到現在資本和產品經營相結合,持續關注資本市場動態。“政府監管部門對上市公司的監管是最嚴格的,一些新的法規準則都在上市公司先行試點。有了上市公司工作的經歷,就會更加關注最新的管理知識,按照更高的標準要求自己和企業。就會站在更高的角度,從產品市場和資本市場來看企業的運營,了解各個分子公司之間財務杠桿和整體籌劃。集團的投資并購都是按照大健康產業戰略來進行的。”
裴富才已在幾年前完成了天士力IPO這一“資本戰役”,安峰還在不無興奮的與資本市場對接中積淀。
“與國外相比,我們的資本運作經驗不足。從公司戰略而言,與資本市場的銜接非常重要,我個人的工作重點也多放在投融資方面。”安峰坦言。
據他介紹,金象目前有上市的計劃,或者先做私募融資,然后再進行IPO。“擴大規模很重要,融資也是為了擴大規模。金象將通過并購、新開店等方式在北京及周邊地區拓展市場,增加門店數量,推行集中式管理,組群式發展的策略。”
而在與VC/PE的交流中,安峰也經歷了一些心理上的微妙變化:剛開始時,覺得他們是出資方,雙方地位有些不匹配。接觸久了以后,從技術到業務再到人,全方位的交流下來,就逐漸體會到其實大家是互相需要、合作共贏的。“我們最愿意與那些有行業經驗的投資人打交道。”
管理經驗參悟
當下的中國,普遍出現了反思傳統、走向自然、文化回歸的思潮,國學再次成為社會關注的熱點。職業經理人也希望從中華民族文化傳承中破解迷思,汲取靈感、反哺修煉、追求超越。財務人員也不例外,裴富才與安峰都從國學中汲取管理與做人之道。
裴富才在讀過《論語》、《孔子家語》、《禮記》等記述孔子言行的典籍后,更加明白孔子是一個原則性很強的人,有著明確的是非標準,并且很有個性。“中庸之道,是中國哲學的最高境界。并非折中主義,而是強調做任何事情都要守中,就是放棄自我,不帶偏見地對事對物進行客觀判斷,不采取非黑即白的絕對方式判斷和處理事情,把事情做得恰到好處。”裴總結說。在這九年里,裴富才最感欣慰的是天士力給了他一個實踐中國企業集團財務管理的大平臺,并把自己信仰的哲學理論應用到管理實踐中。而中庸之道對他在天士力實施企業集團財務控制的啟發,主要體現在幾個財務控制的平衡關系上。
財務控制和信任的平衡――實施財務控制時,對員工的信任要把握得恰到好處;
財務控制與企業集團發展階段的平衡――企業發展初期與成熟期的財務控制手段不同;
財務控制與效率的平衡――任何控制措施都是對相關行為的限制,而限制必然降低效率,追求在控制和效率之間的平衡;
財務控制與成本的平衡――如果控制收益大于成本,就是過猶不及。
有兩個人給安峰留下了極其深刻的印象,并且影響深遠。第一個是一位教授,他特別愛問問題,而且是連續的提問,頗有打破沙鍋問到底的功力。還有一個人是被譽為“華人創投第一人”的李宗南博士,現在68歲了,還每天拿出兩個小時的時間做運動,做事極具理性和規律性。安峰在與其接觸中,深深被李宗南先生的極度自律以及低調謙和的風格所折服。“這兩位前輩給我的啟發是,做事一定要深入,才能把握事情的本源,做對的、合理的事情;而做人一定要自律,利用好時間和精力,把事情做好。”
篇13
一、生物醫藥行業特點
生物醫藥行業屬于技術、資金密集性行業。該行業的技術壟斷性強、進入壁壘高、預期利潤高決定了其如下特點:資金投入量大、投資回報周期較長、技術要求較高、投資的風險和利潤大等。具體來說:高技術要求:生物醫藥行業專業要求高，必須具有高知識的人才才能夠從事醫藥行業，屬于典型的知識技術型企業;高資金投入:前文也提到，醫藥行業的科研周期長，這就需要充足的資金對其進行保障，從而保證其研究的順利進行。長回報周期:較長的科研周期決定了醫藥行業的回周期也較長，其只有在科研成果真正變成生產力之后才能看到回報;投資風險大:新藥物研發成功率很低的結果。投資收益高:新藥物一旦被成功研發，將有巨大的市場潛力，新生藥物在投入市場的兩年或者三年之內，其前期的研發投入基本可以收回，有些藥物甚至還同時產生數倍的廣闊利潤。與此同時，充足的資金對于生物藥企業的生存發展具有決定作用:生物醫藥的研發在耗費時間的同時，還需要消耗大量的資金，當今社會技術更新換代又快速，若因資金的缺乏導致生產設備或者研發設備無法得到及時更新，研發能力便不能夠提高，高精尖人才便無法進行工作;甚至可能造成高素質人才流失;沒有資金，已經研究出的成果可能無法進行最后的臨床應用實驗。因此生物醫藥行業的融資問題一直是絕大多數企業的心頭大患。
二、我國生物醫藥企業融資的現狀分析
(一)多元化的融資渠道日漸形成
十年之前，產業資本及其投資者，是我國生物醫藥企業主要的融資來源，但2006年之后，市場上出現專業的跟蹤并投資醫藥企業的風險投資機構。同時我國的資本市場上中小板、創業板也逐漸走向成熟，不少生物醫藥企業通過發行股票、債券等方式融資。盡管當下對于我國的生物醫藥企業來說，融資結構越來越豐富，但與歐美等發達國家的企業相比，仍具有令人咋舌的差距，不論是在規模上還是在種類上。
(二)銀行融資難
大多數企業在融資時首先會找銀行，生物醫藥企業也一樣，但我國的銀行卻幾乎不會對生物醫藥企業給予支持，能夠在銀行得到融資的企業少之又少。尤其是中小生物醫藥企業，很少得到銀行的貸款支持。我國只有不到10%的中小生物醫藥企業能夠獲得銀行貸款。一方面是因生物醫藥企業研發的長周期以及本身存在的高風險，使得銀行不愿意對其進行貸款;另一方面，研發信息的不對稱性使銀行很難把握企業的發展前景，缺少放貸信心。還有，很多生物醫藥企業的資產集中在研發人員的智力資本和設備，企業不能向銀行提供相應的抵押財產來擔保。此外，我國政府也沒有出臺相應的貸款政策來支持生物醫藥企業的發展，使得銀行對生物藥企業的貸款持消極對待的態度，積極性也不高。
(三)股權融資艱難
我國的《證券法》規定了股份有限公司上市的一些法定條件，其中有一條為:“開業時間需在三年以上，并最近三年需連續盈利。”這對我國不少新成立的生物醫藥企業來說較為苛刻，很多企業前期基本為不斷投入，能夠持續盈利的很少，這是由生物醫藥行業本身的特點決定的。
(四)風險資本和私募股權資本投資開始踴躍
從2007年開始，各類風險資本逐漸進入中國生物醫藥產業。一方面，我國的大部分生物藥企業，特別是中小生物藥企業，對風險投資都非常渴望;另一方面，風險投資和私募等在金融危機后也開始逐漸從傳統產業和行業退出，進入醫藥類等新興行業尋找新的投資機會。風險投資和私募股權投資開始大量篩查生物醫藥開發項目，評估其風險和投資收益，并開展多種形式的投資論證。
三、對我國生物醫藥企業融資的建議
(一)建立多元化投資體系
首先，針對生物醫藥企業要建立多元化投資結構，政府在撥款支持的同時，政府的自籌資金也能夠順利投入支持;國內各種金融貸款存在的情況下，允許國外有資質的投資也能夠進入。尤其要注意的是，政府必須在基礎性的研究方面要相應的加大投入力度，通過設立一些大型技術創新基金來支持，或者也可以出臺政策向相應的生物藥企業提供無息的貸款、差額擔保等多種方式;還可以通過減稅、增加研發投入、研發設備更新費用的抵扣稅款比例等方式來提供支持。
(二)大力發展風險投資
在市場上大力發展風險投資，不斷擴大融資范圍;同時要輔之以積極的保障措施，倡導社會上的資金管理公司或者證券公司參與投資，同時努力吸引國際上合法合規的資本風險投資。與此同時，積極開創新的融資模式，使融資市場的渠道更加的多元化。
四、結論
綜上所述，本文在分析我國生物醫藥企業融資問題的基礎上，提出多種適合生物醫藥企業的融資渠道。希望我國的醫藥企業本著實事求是的原則，從自身情況出發，積極探索出符合自己企業發展的融資模式，努力做到以最小的成本實現企業的融資，從而為企業的研發創造良好的資金環境，促進企業發展壯大。
作者:張仕林 鄭磊 單位:長春科技學院
參考文獻:
［1］任春青．對企業融資結構的分析和判斷．商業現代化，2008．2．
