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據中國財務公司協會統計,目前我國財務公司總數已接近80個,行業規模日益擴大。高效的資金運作、豐厚的利潤回報使眾多企業集團對財務公司“望眼欲穿”,爭先恐后地躋身“財務公司俱樂部”。

財務公司是大型企業集團投資成立,為本集團提供金融服務的非銀行金融機構。多年來財務公司為本企業集團深化體制改革、促進企業集團的資金集約化管理、增強內外部融資功能、優化產業結構、提高國有企業的競爭實力立下汗馬功勞。財務公司在為企業集團發展的同時自身也有了長足的發展,在企業集團的經營活動中起到了舉足輕重的作用。

為了規范財務公司的行為,促進財務公司的健康發展,中國人民銀行1996年頒布了《財務公司暫行管理辦法》、1997年下發了《關于加強企業財務公司資金管理等問題的通知》,進一步確定了財務公司的業務范圍和基本功能。2000年實施的新辦法更加全面完整地為財務公司確立了性質、任務、功能。為企業集團財務公司盡快與國際接軌奠定了理論基礎。

根據中國人民銀行[2000]第3號令《企業集團財務公司管理辦法》有關條款精神,新辦法對申請設立財務公司的條件有了較大提高,對集團控股的總資產、所有者權益、營業收入、利潤總額等規定了硬性指標。例如:規定申請設立財務公司的企業總資產必須不低于80億人民幣,所有者權益不低于30億人民幣,總營業額連續三年不低于60億人民幣,利潤總額不低于2億人民幣或等值的自由兌換貨幣等。這為財務公司規模經營和抵御金融風險提供了保證。

新辦法明確了財務公司的主要業務范圍,為財務公司的全面發展拓寬了市場。新辦法突出了財務公司作為一類金融機構的特色,確定了“財務公司為企業集團成員單位技術改造、新產品開發及產品銷售提供金融服務,以中長期業務為主的非銀行金融機構”。新辦法允許財務公司有以下主要功能:

1、融資功能。允許財務公司發行金融債券、同業拆借、境外借款。

2、投資功能。財務公司辦理集團成員單位產品的消費信貸、融資租賃、買方信貸、有價證券投資、金融機構投資和集團成員單位股權投資等。

3、中介功能。辦理成員單位委托投資和委托貸款,承銷成員單位企業債券、咨詢、、擔保、信用簽證等。

于此可見,財務公司具備依法融資、投資、中介功能,作為一個非銀行金融機構依托于集團,為集團服務,支持企業集團發展。然而,擁有財務公司,企業集團的財務問題真的可以“一勞永逸”了嗎?這還需要從利弊兩個方面展開分析。

■二、集團公司成立財務公司的優勢分析

1、集團公司組建財務公司有利于增強企業內外部融資功能,有利于優化產業結構,開拓市場,提高國有企業的競爭實力。

2、資金管理,是財務公司的最大優勢所在。具體而言,財務公司的資金管理包括資金結算、資金流轉、內部存款三個部分,這些實際就是財務公司的“命根子”。其基本運作模式是,財務公司通過吸收集團內部企業的存款,形成一個規模龐大的低息資金“蓄水池”,一旦集團出現資金缺口,就可以從中抽出資金,對集團形成強大的資金支持。同時,集團內部的資金關系全部通過財務公司進行結算,既提高了流轉效率、又方便了資金結算。比如,中遠、華能、武鋼、攀鋼就通過財務公司建立的“內部網上銀行”平臺,提高了資金流轉速度,簡化了結算手續,降低了資金管理成本,享受了財務公司帶來的結算便利。

3、財務公司的節支增效功能,則最令企業集團怦然心動。節約財務費用、增加資金運用收益也是建立財務公司的目的之一。通過財務公司這個“信貸橋梁”,集團企業間可以進行內部資金調劑,從而省掉了向商業銀行貸款所發生的高額利息。另外,財務公司還通過投資運作、金融中介等手段增加了自身利潤,提高了企業集團的收益。比如,位列世界500強的通用汽車集團旗下的通用汽車金融服務公司,僅去年1年就向集團貢獻了高達29億美元的凈利;在國內,中國電力財務公司在從2000年起的5年間內,實現利潤近34億元,資本利潤率達44.07%,2001年到2003年,每年投資分紅率甚至都在20%以上,這為集團公司提供了豐厚的回報。

■三、集團公司成立財務公司的弊端分析

1、成立財務公司對集團來說,不利方面主要是增加稅賦,尤其對合并納稅的企業集團或享受優惠稅率的企業集團而言。由于財務公司是獨立法人,須按照金融企業對外納稅,勢必增加了集團企業的稅賦;財務公司受監管的力度加強(市場準入、風險監管、效益監管、監管客體、市場退出),財務公司必須接受人民銀行非銀司的監管,企業集團資金運作將受到限制;財務公司必須以商業化、市場化的方式去運作,相對結算中心而言,行政管理力度減弱;財務公司不能設立分支機構,不利于集團跨地區資金的集中管理。

2、弊端浮現:粉飾報表,“短存長貸”。由于財務公司與企業集團有著“千絲萬縷”的聯系,前者很容易通過關聯交易,為后者粉飾報表、虛增利潤。據媒體報道,不排除有的企業成立財務公司,是有粉飾財務報表的需求。而2004年中海油財務公司由于涉嫌關聯交易被香港聯交所調查的“66億存款風波”,至今還讓很多財務公司膽戰心驚。根據財務公司的管理理念,要把同一集團內的資金匯集起來,而這一理念恰恰是庇護關聯交易的“溫床”,因為通過財務公司,企業集團可以實現資金流的任意滾動,并在滾動過程中虛增資金收益,從而達到粉飾報表的目的。

3、成立財務公司之后,隨著資金流的轉移,企業集團的財務權限也集中到財務公司身上,財權過分集中使得企業總風險大增。資金是企業的生命線,掌控企業資金的財務公司稍有閃失,就有可能對企業集團造成致命影響,比如,財務公司一旦發生類似擠提存款、到期債務不能支付、大額貸款逾期或擔保墊款、電腦系統嚴重故障、被搶劫或詐騙、董事或高級管理人員涉及嚴重違紀事件等重大事項,都會導致整個集團步入“萬劫不復”的深淵。舉個例子,目前國內財務公司“短存長貸”情況相當嚴重,資產負債的期限結構嚴重失衡。據財務公司協會調查,大多數財務公司的資金來源中,5%為長期存款,95%為短期存款,但是對成員單位貸款中,50%卻是長期貸款,其中,2004年末,注冊資本金和資產規模位居前列的某財務公司的長期存款在總負債中僅占0.06%,存在著較大的流動患。

■四、前景對策

財務公司作為一種集中的資金管理機構,是應企業集團的需求而生的,前景無限美好、發展潛力巨大,這點已在國外的經驗中得到了證實。然而,基于對財務公司的利弊分析,我們不能對其放任自流,而要因勢利導,在政策的引導下促進其健康發展。

1、繼續完善財務公司監管體系的構建,起到防患于未然的作用。

2、支持財務公司的金融創新,比如,財務公司提供消費信貸服務、財務結算的信息化建設等。

3、加強財務公司配套市場的建設,比如,允許有實力的企業,嘗試發行金融債券等。

總之,隨著企業集團的發展,如何加強資金管理成為企業至關重要的課題。積極探索財務公司內在規律,結合企業的實際情況建立合適的管理體制,是企業集團資金組織設計者的當務之急。依筆者之見,集團公司成立財務公司,不失為大型企業集團資金管理和運作的良策。

參考文獻:

[1]淺談集團公司的資金管理.商業會計,2007;8

[2]集力資金集中管理下的風險因素分析.商業科技,2007

[3]企業集團財務公司資金集中管理結算模式的實踐與構想.生產力研究,2007;13

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1 公司財務分析基本程序

1.1 確定分析內容

財務分析的內容包括分析資金結構 、風險程度、營利能力、經營成果等。報表的不同使用者，對財務分析內容的要求不完全相同。

公司的債權人關注公司的償債能力，通過流動性分析，可以了解公司清償短期債務的能力；投資人更加關注公司的發展趨勢，更側重公司營利能力及資本結構的分析；而公司經營者對公司經營活動的各個方面都必須了解。此外，作為經營者還必須了解本行業其他競爭者的經營情況，以便今后更好地為本公司銷售產品定價。

1.2 搜集有關資料

一旦確定了分析內容，需盡快著手搜集有關經濟資料，是進行財務分析的基礎。分析者要掌握盡量多的資料，包括公司的財務報表，以及統計核算、業務核算等方面的資料。

1.3 運用特定方法進行分析比較

在占有充分的財務資料之后，即可運用特定分析方法來比較分析，以反映公司經營中存在的問題，分析問題產生的原因。財務分析的最終目的是進行財務決策，因而，只有分析問題產生的原因并及時將信息反饋給有關部門，方能做出決策或幫助有關部門進行決策。

2 公司財務分析方法

財務報表分析的方法多種多樣，概括起來，主要有三種：(1)百分比分析(2)比率分析(3)圖表示意分析。

2.1 百分比分析

主要通過分析公司不同年度財務報表同一項目的增減變化，說明公司財務狀況及經營狀況的變動趨勢；通過分析公司同一報表不同項目的比例關系，及其在不同時期的變動，反映公司財務結構及其變動趨勢。百分比分析通常采用比較財務報表的方式進行，包括橫向分析和縱向分析兩種基本方法。

（1）橫向分析，是將不同時期財務報表中的同一項目進行比較，列出各個項目變動的金額和百分比。將兩個時期的報表進行比較，我們通常把前一個時期的數字作為基數來計算變動的百分比。然而，如果基數為負數（如損益表中的稅后利潤以負數表示虧損），則不能以百分比來表示變動。當將兩個以上時期的報表作橫向比較分析時，可以有兩種選擇基數的辦法：把最早一個時期的數字作為基數，其他時期的數字依次與基數比較；把上一個時期的數字定為基數，后一個時期與前一個時期依次進行環比。假設某公司1991、1992、1993三個年度的總資產分別為10000元，15000元和20000元。在第一種方法下，把1991年的10000元定為基數，則1992年比1991年總資產增長了50%，1993年比1991年增長了100%。在第二種方法下，先以1991年的10000元為基數，1992年比1991年總資產增長50%，再以1992年的15000元為基數，1993年比1992年總資產增長33%。

（2）縱向分析：是同一報表的不同項目進行比較。一般是將資產負債表中的所有項目都表示成總資產的百分比，將損益表中的各項目都表示成銷售收入百分比。這樣，報表使用者可以更加了解這兩種主要報表各個項目的結構關系。

2.2 比率分析法

比率分析法是財務報表分析的一種重要方法。它以財務報表為依據，將彼此相關而性質不同的項目進行對比，求其比率。不同的比率，反映不同的內容。通過比率分析，可以更深入地了解公司的各種情況，同時還可以通過編制比較財務比率報表，做出不同時期的比較，從而更準確、更科學地反映公司的財務狀況和經營成果。按照財務分析的不同內容，比率分析通常可分為以下幾類：(1)償債能力(2)資產運用效率(3)營利能力(4)權益性比率。

（1） 償債能力。償債能力比率主要用來衡量公司的短期償債能力。公司的流動負債與資產形成一種對應關系。流動負債是指在一年內或超過一年的一個營業周期內需要償付的債務，它一般需要用流動資產來償還。因此可以通過分析公司流動資產與流動負債的關系來判斷公司的短期償債能力。流動性比率主要有以下兩種：

①流動比率。指流動資產與流動負債的比率，通常用公式表示為：

流動比率＝流動資產／流動負債

一般認為，流動比率在2：1較理想。但一家公司的流動比率要多大才合適，要視其行業特點和流動資產的結構而定。流動比率過高，說明流動資產未能有效利用，太低也說明企業短期償債能力不強。

②速動比率。速動比率又稱酸性比率，是速動資產與流動負債的比率。速動資產是流動資產扣除存貨后的余額，即指現金、銀行存款、有價證券等變現能力較強的流動資產。速動比率的計算公式為：速動比率＝速動資產／流動負債＝（流動資產－存貨）／流動負債

（2）資產運用效率。資產運用效率反映公司資產利用的效率，主要有以下幾種：

①存貨周轉率。存貨周轉率反映公司的存貨利用情況，計算公式為：

存貨周轉率＝銷售成本／存貨平均余額

公式中的存貨平均余額應以各個月末的存貨余額之和除以12求得。但實踐中，為求簡便經常以年初和年末的數額平均作為全年的存貨平均額。一般來說，存貨周轉率越高，利潤額越高，存貨占用的資金越少。但存貨周轉率太高，可能會導致產品供不應求，一旦出現脫銷，給公司的銷售帶來負面影響。因此，存貨周轉速度應控制在合理的范圍內。另外一個衡量存貨周轉情況的指標是存貨平均周轉天數。計算公式為：存貨周轉天數＝360 /存貨周轉率。

②應收賬款周轉率。應收賬款周轉率又稱收賬率，是反映公司應收賬款周轉情況的比率，計算公式為：應收賬款周轉率＝銷售收入／應收賬款平均余額

這個比率越高，說明應收賬款在一個年度里轉化為現金的次數越多。但是如果應收賬款周轉率太高，可能會因苛刻的銷售條件失去部分客戶。另外一個衡量應收賬款周轉情況的指標是應收賬款平均收賬期即應收賬款平均周轉天數。計算公式為：應收賬款平均收賬期＝360 /應收賬款周轉率

③固定資產周轉率。是衡量廠房和機器設備等固定資產使用效率的比率，計算公式為：固定資產周轉率＝銷售收入／固定資產凈值

④總資產周轉率。是衡量公司總資產利用情況的比率，計算公式為：總資產周轉率＝銷售收入／總資產

（3）營利能力。衡量一家公司的營利能力，主要通過以下財務比率進行計算：

①銷售利稅率＝利稅總額/銷售收入

②銷售凈利潤率=凈利潤/銷售收入

③成本費用利潤率=利潤總額/成本費用總額

④每股稅后利潤=稅后利潤/發行在外普通股總數

⑤利息稅前營業收入率=(利息支出+稅前利潤)/銷售收入

⑥總資產收益率=凈收益/總資產

⑦凈資產報酬率=凈收益/凈資產

（4） 權益性比率。這類比率衡量公司的資產負債情況，反映企業長期償債能力，包括以下比率：

①資產負債比率。這一比率反映公司負債經營的情況，由負債總額與資產總額相比較，可以求出。即：資產負債比率＝負債總額／資產總額

一般認為，公司應該有一定程度的負債經營，才能保證發展的速度和規模。如果公司不負債或很少借債，那它只能憑自有資金來進行經營，經營風險相對較小，但資金成本較高；相反，公司過多負債，則經營風險加大。負債比率的高低由公司的經營策略和所處行業決定。有的公司寧愿冒風險舉債發展，以提高自有資金的收益，如能源、交通等基礎設施企業。

②負債總額與股東權益。這一比率衡量股東投入對負債資金保障程度，即：負債總額對股東權益比率＝負債總額／股東權益

2.3 圖表示意分析

百分比分析和比率分析都是通過對數字進行計算比較，分析公司的財務狀況和經營業績，并預示公司的發展趨勢。有時為了更直觀地反映這種趨勢，可以用圖表來幫助分析。常見的圖表分析有平面坐標分析和雷達圖表分析等。

3 財務分析局限性

財務報表分析對于了解公司的財務狀況和經營成績，對于評價公司的償債能力和經營能力，幫助制定經濟決策，有著顯著的作用。但由于種種因素的影響，財務報表分析及其分析方法，也存在著一定的局限性。在分析中，應注意這些局限性的影響，以保證分析結果的正確性。

（1）會計方法及分析方法對可比性的影響。會計核算上，不同的處理方法產生的數據會有差別。

（2）通貨膨脹的影響。由于財務報表是按照歷史成本原則編制的。在通貨膨脹時期，有關數據會受到物價變動的影響，使其不能真實地反映公司的財務狀況和經營成果，引起報表使用者的誤解。

（3）信息的時效性問題。財務報表中的數據，均是公司過去經濟活動的結果和總結。用于預測未來的動態，只有參考價值，并非絕對合理可靠。而且，等報表使用者取得各種報表時，可能離報表編制日已過去多時。

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公司擁有近10年大型會計師事務所一線工作經驗的注冊會計師、注冊資產評估師、注冊稅務師、會計師共內組建的財稅工作團隊，憑借專業的業務水平、豐富的執業經驗、良好的人脈關系、嚴謹的工作態度、真誠的待人理念、合理的收費標準成為了諸多朋友創業路上的好幫手，我們更愿意結識更多有識之士共同創業、共同發展。

營銷背景：

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1 研究背景

網宿科技始創于2000年1月，是國內著名的互聯網業務平臺提供商，主營業務有：互聯網業務平臺綜合服務，向各類門戶網站提供服務器的托管與網絡接入、內容的分發與加速等服務。出色的管理團隊、良好的技術成果與積累，厚積薄發的企業文化，使得網宿科技不斷地向著卓越的互聯網業務平臺提供商邁進。憑借16年的專業運營經驗，敏銳的市場前瞻，堅實的客戶基礎，強大的技術開發能力，誠信的品牌形象，網宿科技正在聯合國內外合作伙伴，不斷創新，共同為各類互聯網業務量身打造不同類型的互聯網業務平臺。

2 網宿科技公司的成長性分析

本文采用比較分析法、比率分析法等方法對公司近5年的財務數據進行分析，找出公司近年來成長性財務指標變化幅度和變化趨勢，判斷其是否具備發展潛力和競爭能力。

2.1 指標分析

2.1.1 營業收入增長率

表1數據顯示網宿科技公司平均營業收入增長率維持在26%～59%的高水平，2011―2013年增長幅度越來越大，2013年和2014年增速有所減緩。相比之下，2014年比2013年增長速率有所下降，但增長率仍保持較高，總體水平還是有很大提高。2015增長速率又提高到了58.57%，比以往年度增長的都快。2013年度和2015年度網宿科技公司營業收入增長率超過了50%，此外，其他年度公司營業收入增長率仍保持在25%以上。總體營業收入增長率水平呈逐年提升趨勢，意味著公司的經營狀況也是越來越好。

2.1.2 凈利潤增長率

表2數據表明，網宿科技股份有限公司不同程度均實現了凈利潤的增長，2011年凈利潤增長率下降至-1.48%，為負數。但從2012年增幅進一步提高，直至2014年變為128.55%。2014年度和2015年度增長率均超過100%，盡管2014―2015年凈利潤增長幅度有所下降，但因業務逐漸成熟、資產規模的總體增長導致其凈利潤總額仍然呈現增長狀態，只是增長率有所降低。總體盈利水平處于較理想狀態。當企業盈利能力強時，企業會有較多的留存收益，更青睞于內部融資的方式，這樣可能會導致企業的資金不足而制約公司的發展。企業要充分發揮財務杠桿的作用，合理有效地提高資產利用率，在一定程度上降低企業融資成本，緩解企業資金緊張的局面，為企業自身的良好發展創造條件。

2.1.3 資產負債率

表3數據顯示2011―2014年資產負債率一直處于增長狀態，在2014―2015年過程中增長率有所下降，但仍超過15%，相對往年，增長率仍然比較高。一定程度上反映出公司在保證償債能力的前提下，資本結構在不斷優化，也反映出公司資產規模不斷擴大，財務杠桿率在增加。公司的成長性與資產負債率呈正相關關系，但是這種關系不是特別的明顯。產生這種情況的原因：企業成長期時，公司的凈利潤和公司的主營業務收入都會增加，企業的發展規模也會在此時不斷地擴大。因此，公司為了進一步的發展需要大量的資金，企業的盈利水平會遠遠低于公司發展投資速度，公司自留的資金無法滿足發展的需要，會選擇債務融資的方式來解決公司目前的困境，所以，此時公司的資產負債率會增加。其次，由于我國目前的股票市場發展還不是很完善，如果通過股票市場來募股集資需要花費大量的時間，網宿科技公司處于成長期時，為了避免錯過良好的投資機會，會更青睞于速度較快的長期債務融資或者短期債務融資。

2.2 結 論

通過對網宿科技股份有限公司2011―2015年財務指標所反映的成長性可知，網宿科技公司成長能力一直維持在較高的水準。自2011年以來其營業收入增長率在25%以上波動，趨向穩步增長。

首先，網宿科技公司平均營業收入增長率維持在25%～59%，表明了以此為主要衡量指標的企業成長能力較強，也證明了網宿科技公司業務拓展、市場占領能力強大、企業發展前景良好。

其次，網宿科技公司凈利潤總額在穩步增長，其盈利能力比較穩定，凈利潤增長率持續增加，從2011年-1.48%的凈利潤增長率增至2014年128.55%。可能的原因：一是通過盈余管理和其他財務手段使得2014年和2015年凈利潤增長率水平較高；二是隨著公司規模的不斷擴大，其凈利潤增長速度隨之上升。

最后，資產負債率穩步增長，2014年達到18.19%。該指標反映出公司在現金流穩定、償債能力得以保持的前提下，資本結構有所優化，網宿科技公司有效利用資金的能力逐步提升。本文選取的三個衡量成長性的財務指標營業收入增長率、凈利潤增長率和資產負債率均顯示出網宿科技公司整體呈上升趨勢。

3 進一步提升網宿科技公司成長性的對策建議

根據以上研究結論，特提出如下建議：

第一，對管理者而言，嚴格的市場監管是維護企業健康發展的制度保障，網宿科技還處于創業板市場，在運行過程中難免還存在一些問題，為了不斷地完善，加強監管是很有必要的。首先應完善相關法律法規，繼續制定并不斷完善相關的法律法規體系；其次加強聯合監督，不斷充實網宿科技監督隊伍。

第二，對投資者而言，提供風險教育，使投資者充分認識到網宿科技所存在的固有風險，使他們以一個理性投資人的角色參與到創業板市場中來。網宿科技屬于創業板企業，創業板市場具有高風險、高收益的特性，投資者在投資創業板市場時，應首先詳細了解公司的各種公告等。同時，還應熟悉創業板市場的運行規則，對市場風險有充分的認識。

第三，對債權人而言，從企業營業收入增長率、利潤增長率、資產負債率三個指標綜合來看，就短期而言，企業資金足以償還所欠債務，不存在資不抵債問題。長期而言，企業發展良好，可長期增持。

第四，針對公司，應適當增加公司長期負債，吸收利用閑散資金，合理的利用負債資金發展自己。擴大公司規模，開拓產品市場。在承擔較小的風險條件下，更好地成長。同時，應加強內部管理，提升持續盈利能力以期獲得長遠發展。公司需根據自身狀況合理制定發展策略，實現穩步發展的基礎上充分利用各項資金、完善資本結構。

參考文獻：

[1]張先治.財務分析[M].大連：東北財經大學出版社，2013.

[2]歐麗君.中小企業版上市公司成長性評價研究[D].成都：西南財經大學，2015.

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一、加強集團企業資金管理工作力度的重要性

資金是企業得以順利開展生產經營及一系列經濟活動的最重要基礎，如果沒有資金，再好的管理方法、再高級的生產技術以及再有價值的企業文化都無法為企業創造出直接的經濟收益與社會價值。所以資金管理對于企業尤其是集團企業而言，具有舉足輕重的地位和作用。資金管理也是財務管理工作的重要組成部分。只有不斷加強企業資金管理才能切實提升企業的財務管理工作水平，才能真正提升企業生產經營效益。具體而言，資金管理工作的重要性主要體現在以下幾個方面。

1、加強供銷環節有序運作。不論什么類型的企業，也不管是何種規模的企業，不管其生產經營的商品是有形的還是無形的，其經濟收益的來源都不外乎供銷二字。而資金管理在供銷環節發揮的作用非常重要。供銷環節是集團企業資金運轉的最主要環節。必須要加強對資金流動的各環節的嚴格分析，進一步掌握企業資金的具體使用情況，這樣才能確保供銷環節的資金能夠保持暢通的流動，也才能鞏固企業的經濟收益和債務償還能力。

2、防止。問題一直是公司企業在資金管理工作中最為頭疼的一個嚴重問題。隨著企業規模不斷擴大、工作人員及部門數量的不斷增多，現象也呈現出日趨抬頭的趨勢。由此就必須加強對資金管理工作的開展力度，通過加強資金管理工作意識，能夠從更大層面及力度方面加強企業的內部控制管理制度，能夠加強對企業資金收入與支出的監督管控，能夠最大限度防止企業公款挪用、侵占、浪費等等不良事件發生，從而大大提升企業內部管理水平，防止。

3、大幅度提升資金使用效率。一家企業想要獲得更多的發展空間及大力提升企業綜合競爭實力就離不開資金，但是資金的數量并不是越多越好，而且從理論上來說沒有一家企業能夠擁有取之不盡用之不竭的企業資金。所以如何確保企業資金存量一直保持在一個相對合理且實際的存量水平線上就是維持企業正常生存發展的首要前提。加強資金管理能夠有效避免因為使用不當而產生的資金浪費和資源浪費，能夠有效降低生產經營及運作過程中的成本消耗，能夠加快有限資金的運作速度，提升企業在有限資金前提下的債務償還能力。總之，加強資金管理工作力度及水平能夠極大地提升企業資金使用效率，發揮更大經濟價值。

二、整合集團資源，節省財務費用

財務公司成立之前，企業集團下屬子公司為確保自身經營活動的開展和日常費用開支，均在賬戶上保留了較大的資金余額，主要用于保證經營結算、承兌支付、項目投資和日常開支，但由于工程進度不如預期，經營合同結算延后等原因，導致資金長期閑置，財務成本攀升；另一種情況是，所屬單位經營情況不一，有的單位經營情況良好，閑置資金長期存放銀行，有的單位經營情況欠佳，長期負債經營，導致集團綜合財務成本居高不下，非財務公司結算下資金集團內部調配，被視為非法轉移子公司利潤，偷逃稅行為。例如：同屬集團下的甲、乙公司，甲公司經營情況較好，日均銀行存款5億，按當前存款利率0.5%計算，年利息收入250萬元；乙公司經營情況欠佳，日均貸款5億，按當前央行流貸基準利率6.56%計算，年財務費用支出3280萬元，集團合并報表后年利息費用凈支出為3030萬元。集團成立了財務公司后，通過資金內部調配的綜合成本為，營業稅及附加183.68萬元，所得稅757.5萬元，綜合成本為941.18萬元（測算前提是乙公司獲得的貸款是流貸、按央行基準利率不上浮）。通過合并集團財務報表，在財務公司模式下可為公司節省綜合成本費用2088.82萬元（3030-941.18），該案例是說明在同一企業集團下優劣兩個公司間的調配，當然還有不同行業經營周期間的時間性差異調節等情況。

三、降低外部融資需求，提高議價能力

財務公司成立前，集團所屬單位各自為營，依據自身行業和經營情況，為實現年業績任務，利用自身的資源，通過抵押、質押等方式向經常使用的金融機構建立融資關系，貸款、信用證和票據等，造成融資規模巨大，融資資源浪費，融資成本攀升，疊加后的財務風險增大。財務公司成立后，集團所屬單位的資金需求，絕大部分可通過內部調配來實現，對外部銀行等金融機構的融資規模減小，財務成本和財務風險降低，對資本市場的依賴性減弱，通過整合集團所屬單位的擔保資源，實現了優勢互補，可提升集團在金融系統內的綜合評級。再利用較好的資信評級、優質的擔保資源、強大的集團業務平臺和雄厚的資金實力，提升集團與銀行之間的議價能力。例如：集團下屬有A、B、C、D、E五家單位，在成立財務公司前的融資情況，如表1所示。

財務公司成立前，集團公司日均存款86180萬元，日均貸款161000萬元，按當前存貸款利率測算，利息凈支出10130.7萬元；財務公司成立后，可整合集團所屬單位閑散資金86180萬元，將日均存款降為5000萬元（僅為滿足集團日常費用開支），集團整體融資額從16.1億降為79820萬元，運用現行央行流貸利率測算需承擔利息費用5303.53萬元，利息支出將減少4827.17萬元。同時，可為集團減少相當于81180萬元的貸款擔保資源（為原融資擔保資源的50.42%），節省的擔保資產可作為集團以后融資的儲備。

四、規避政策風險，避免違規操作

有的企業集團的下屬公司存在上市和非上市兩種情況，根據中國銀行業監督管理委員會出臺的《企業集團財務公司管理辦法》相關規定，財務公司不得吸收上市公司募集的資金和中小板上市公司資金。“上市公司募集資金是指上市公司通過公開發行證券（包括首次公開發行股票、配股、增發、發行可轉換公司債券、發行分離交易的可轉換公司債券、發行權證等）以及非公開發行股票向投資者募集并用于特定用途的資金。而對于上市公司因經營沉淀下來的資金（屬于非募集資金），進行內部調配只需履行決策程序和承擔信息披露義務，并未禁止財務公司與上市公司的資金往來。只要財務公司和上市公司之間的關聯交易是在公允市場下，可實現穩健、高效配置全集團資源的目標，有利于大小股東各方的共同利益，就是可行的。為確保合法和公允，第一，財務公司要取得獨立法人資格；第二，存貸款業務收費標準要與資本市場的計價并軌；第三，要簽訂金融服務合同，并明確計價、結算、收費和違約責任等條款，雙方嚴格按合同履行權利和義務；第四，出資人要多元化，并嚴格按出資比例參與表決和分配的權利；第五，主動接受相關部門的監督和信息披露義務；第六，根據《證券法》、《上市公司信息披露管理辦法》、證交所《股票上市規則（2008年修訂）》、《主板上市公司規范運作指引》等有關規定，制定本備忘錄。通過財務公司搭橋將全集團資金整合起來，從而規避政策風險，完善法律手續，提高資金使用效率。

五、拓展融資渠道，提高融資議價能力，研發融資產品

成立財務公司，可整合集團內部資金，降低外部融資需求、融資成本和財務風險，節省融資擔保資源，進而提高集團在融資過程中的議價權。通過整合全集團的融投資資源，可在資本市場尋求更具實力的合作伙伴，根據集團的戰略規劃為集團量身訂做符合集團業務拓展和長足發展的金融產品，滿足集團各業務板塊的經營部署。也可為集團打開國內的債券融資市場，通過發行短期融資券和中期票據，增大融資規模，降低融資成本，為企業的迅速擴張，打下堅實的基礎。

六、促進信息溝通，提高協調能力，達成集團戰略目標

財務公司成立前，企業集團下屬公司根據自身的戰略規劃，在投資環節上，項目選定、投資測評和決策程序上，企業集團因信息不對稱，只能就縱向比較不能結合橫向分析，企業集團很難在集團戰略規劃方面有所突破。財務公司成立后，可實現資金、信息、經營和投資方案的歸口管理，可促成集團戰略發展目標的實現。通過集團對資金的日常調配，摸清所屬公司的經營情況，實現對日常業務監督指導的職能。采取有保有壓的措施，逐步引導集團所屬單位將資源用于高增長、高回報和低風險的項目，實現集團的整體發展戰略目標。通過財務公司嚴格的用款條件和審報批程序，加強集團與所屬單位的溝通和互動，引導集團下屬公司健康發展，減少資金使用中的違規違紀事件的發生。

七、結語

財務公司的成立能幫助企業更好更快地進行企業資金的管理及運作，能夠從更為專業化、科學化以及合理化的方面管理資金、分配資金以及制定一系列有效計劃。同時專門的財務公司也能夠通過專業化的運作提升企業內部各部門之間的溝通協作，從而加強資金管理計劃的貫徹落實。因此在企業資金管理方面成立于企業運作相適應的財務公司是非常必要的。

篇6

1.1盈利能力指標

營業利潤率（X1）：營業利潤率是指企業的營業利潤與營業收入的比率。計算公式為： 營業利潤率=營業利潤/全部業務收入×100%。

凈資產收益率（X2）：用以衡量公司運用自有資本的效率。計算公式為：凈資產收益率=凈利潤/凈資產×100%。

總資產利潤率（X3）：用來說明企業運用其全部資產獲取利潤的能力。計算公式為：總資產利潤率=利潤總量/資產平均總額×100%。

1.2營運能力指標

存貨周轉率（X4）：用于反映存貨的周轉速度。計算公式為：存貨周轉率=銷貨成本/平均存貨余額。

1.3償債能力指標

資產負債率（X5）：表示公司總資產中有多少是通過負債籌集的。計算公式為：資產負債率=負債總額/資產總額×100%。

流動比率（X6）：是流動資產對流動負債的比率。計算公式為：流動比率=流動資產/流動負債×100%。

速動比率（X7）：是指速動資產對流動負債的比率。計算公式：速動比率=速動資產/流動負債=（流動資產-存貨）/流動負債。

1.4發展能力指標

凈資產增長率（X8）：反映了企業資本規模的擴張速度。計算公式：凈資產增長率=（期末扣除其他資本公積的凈資產/期初扣除其他資本公積的凈資產-1）×100%。

總資產增長率（X9）：企業本年總資產增長額同年初資產總額的比率。計算公式：總資產增長率=本年總資產增長額/年初資產總額×100% 。

凈利潤增長率（X10）：是反映企業成長能力的一個重要指標。計算公式：凈利潤增長率=（本年凈利潤增長額/上年凈利潤）×100%。

2.主成分分析的基本思想

2.1基本思想

主成分分析是設法將原來眾多具有一定相關性（比如P個指標），重新組合成一組新的互相無關的綜合指標來代替原來的指標。通常數學上的處理就是將原來P個指標作線性組合，作為新的綜合指標。最經典的做法就是用F1（選取的第一個線性組合，即第一個綜合指標的方差來表達，即Var(F1)越大，表示F1包含的信息越多。因此在所有的線性組合中選取的F1應該是方差最大的，故稱F1為第一主成分。如果第一主成分不足以代表原來P個指標的信息，再考慮選取F2即選第二個線性組合，為了有效地反映原來信息，F1已有的信息就不需要再出現在F2中，用數學語言表達就是要求Cov(F1, F2)=0，則稱F2為第二主成分，依此類推可以構造出第三、第四，……，第P個主成分。

2.2主要步驟

（1）設原始數據矩陣X=（xij）n×p,其中，i=1,2,……,n;j=1,2, ……p;n表示n個樣本；p表示p個指標；xij表示第i個樣本的第j個指標值；

（2）將原始數據資料標準化；

（3）計算變量的相關系數矩陣R；

（4）計算R的特征值及相應的特征向量；

向量。首先解特征方程|λi-R|=0，求出特征值λi( i, j=1,2,…,p )，并使其按大小順序排列，即λ1≥λ2≥…≥0；然后分別求出對應于特征值λi的特征向量ei( i=1,2,…, p)；

（5）Zi=a1iX1+a2iX2+…+apiXp即為所求主成分，其中i=1,2,…,p；

（6）求累積貢獻率。

（7）構造綜合評價函數。選擇m個主分量，以每個主分量所對應的特征值占所提取主成分總的特征值之和的比例作為權重，得到綜合評價函數。

3.財務績效指標主成分分析的實證分析

本文選取了中原高速、同力水泥、雙匯發展、平煤股份、許繼電氣、中航光電、太龍藥業、鄭州煤電、中原環保、ST思達、宇通客車、三全食品、中孚實業、瑞貝卡、天方藥業、羚銳制藥、新野紡織、利達光電、軸研科技、神火股份、豫能控股、ST安彩、恒星科技、黃河旋風、平高電氣、風神股份、豫光金鉛、林州重機、焦作萬方。財務績效指標數據來源主要是各個銀行2011年年報，原始指標體系是在年報的基礎上計算整理得出,能夠通過對這29家河南省上市公司在2011年經營情況的研究看出河南省上市公司最新的發展水平。

運用Minitab軟件進行數據的分析處理，結果如下：

由相關矩陣的特征分析可知，10個特征值的方差百分比及累計方差百分比表明：第一個特征值是4.0046，第二個特征值是2.0722，第三個特征值是1.3212，這前三個的特征值均大于1，而其余的均小于1。

第一、二、三的特征值的累計方差百分比是0.740。上述都表明原來10個變量反映的信息可由三個主成分反映74.00%，一般認為，累計方差百分比達到70%以上，即認為比較滿意。而本文的累計貢獻率是74.00%。

運用Minitab最終得出：在河南省29家上市公司中，林州重機、平高電氣、焦作萬方、黃河旋風、三全食品等幾家公司的綜合評價處于領先地位。其中，林州重機、黃河旋風、三全食品雖然綜合排名靠前，但發展能力方面仍有很大改善空間。另一方面，豫光金鉛、中原高速、ST思達、ST安彩、豫能控股的綜合財務狀況排名比較靠后，需要加以改善。

參考文獻：

[1] 張曉峰,李博.主成分分析法在上市公司財務業績評價中的應用[J].財會月刊.2007.12

篇7

作為因子分析法的特例之一，主成分分析法往往通過少數幾個主成分來解釋多個變量間的內部結構，以此來尋找或判斷產生某種現象的綜合指標，并對這一綜合指標所包含的信息進行適當的解釋。其實質是一種回歸分析，是衡量多個變量相關性的多元統計方法。主成分分析通過對給定變量 的線性組合轉換成不相關的變量 。設k個原始變量 ，新的變量（即主成分 ），主成分和原始變量的關系可以表示為：

表示第i個主成分 和原來第j個變量 之間的線性相關系數。變量之間如果存在較強的線性關系，則適合作主成分分析。

在實際操作中，通常首先將原來的p個指標進行標準化，接著根據標準化后的數據求出變量之間的相關系數矩陣，然后求出協方差的特征根（即主軸或稱方差）及單位特征向量，最后由累積方差貢獻率確定主成分的個數，并寫出主成分的具體表達式。對主成分進行加權綜合。主成分所代表的原始變量的信息用方差來表示。一般而言，選擇的主成分的方差總和占到全部方差和的85%以上較為適宜。主成分分析計算復雜，一般采用SPSS軟件作主成分分析。設 是所求的p個主成分，其特征根分別是 ，將特征根“歸一化”即有 ，其中 就是方差貢獻率。

二、上市家電企業財務績效評價指標體系構建

通過查詢我國主要證券公司對A股市場的行業分類，筆者選取歸入黑色家用電器（黑色家電是指可提供娛樂的產品，像彩電、音響、游戲機等）行業的6家企業作為實證分析對象，它們分別為：

以上這六家公司均為同一細分行業，且該業務成為公司的主營業務至少三年以上，近期經營正常，股票交易正常。基于黑色家電行業特點及成本和便利的原因，本文主要選取選取了與企業財務狀況有關的13個收益類指標來分析企業財務績效，進行主成分分析并回歸。這些財務指標與家電企業的凈現金流量和資產經營狀況高度相關，基本能從不同的方面反映企業財務績效，所涵蓋信息也較為全面，便于投資者直觀地進行分析和決策。

三、實證分析

利用上述六家公司公布的2012年度財務報表，可以獲得二級指標的原始數據。但是由于財務指標評價體系里的各指標單位不完全相同，可比性也就不高，因而需要對原始數據進行處理，以消除不同度量對結果的影響。本文采用標準化的處理方式，將不同單位指標轉化為無量綱數值。具體操作步驟是將每個企業的某個指標的數據除以所有企業該指標數據的總和。利用基于相關陣的主成分分析法，對于選取的績效指標相對化后的數據，利用SPSS統計分析軟件，計算得到財務績效指標數據的相關系數矩陣。結果顯示，很多指標之間相關系數的絕對值都較大，表明變量之間的相關性也較大，適合采用主成分分析。

表3的數據給出了各家電公司相關系數矩陣的特征值，以及相鄰兩個特征值之間的差和方差貢獻率。其中前4個主成分累計貢獻率為97.008%，大于85%。其他主成分特征跟都小于1，一般情況下，當特征跟小于1時，就不再作為主成分了。因而，在本例中，只需選擇前4個主成分就足以說明各家電公司的財務績效水平了。

根據主成分模型和因子荷載陣（成分矩陣）可以得到4個主成分與與原來13個變量之間的線性組合，表達式如下：

現以各主成分的方差貢獻率作為權數，由上述4個主成分變量組成一個綜合評價函數，對給定家電公司的財務績效進行綜合評價。具體函數為：

四、結論

表4表明利用主成分分析法可以合理評價家電企業財務績效情況，這種方法可以綜合考慮各種因素的影響，比較全面分析企業的資產經營狀況，具有良好的實用性。與實際情況比較，主成分分析得到的評價結論基本上是符合客觀實際情況的。另外，對各家家電上市公司的財務績效評價得分也綜合反應了這六家上市家電公司的投資價值，而且用于評價的指標體系與關于企業價值理論也是基本一致的，投資者可以根據各個主成分的排名以及綜合排名合理選擇投資組合，為投資理性投資決策提供一定的參考依據。此方法可推廣運用于研究銀行業、信托業、醫療器械等行業的財務績效評價分析中。但是，與此同時，運用主成分分析對上市公司進行財務績效評價分析也存在著一些問題，如在增強指標選取的行業性特點、主成分個數的合理確定以及結果分析上，有待以后研究的完善和改進。

參考文獻

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財務公司，指由大型企業或企業集團投資設立，代表該企業集團從事金融活動的非銀行金融機構。經過近30年的發展，截至2014年末，全國已開辦了196家財務公司，連續5年保持兩位數增長，資產總額已達到5.53萬億元，資產增速高于銀行業平均增速。

與其他金融機構相比，財務公司存在一定的特殊性。一方面，財務公司是企業集團的一員，公司的首要目的便是為集團服務、為產業服務；另一方面，財務公司作為金融行業的一員，同時也需要走出集團，更廣泛的參與金融市場。這樣的雙重屬性使財務公司的戰略定位變得比較特殊，也給財務公司的管理方式，尤其是績效管理提出了很高的要求。對于財務公司的績效管理方式而言，既要能夠服務于財務公司這種特殊的戰略定位，同時又不能與公司實際業務脫節。

二、基于流程的平衡計分卡評價體系的目標

績效管理是人力資源管理過程中的一項非常重要的基礎性工作，其目的在于通過績效考核的方法，經過有效的績效溝通和持續的績效改進，使員工發現自身的不足，在工作中持續進步，從而以崗位和個人的績效提升帶動整個公司的績效提升。

在企業績效管理的眾多方法和工具中，平衡計分卡自20世紀90年代被提出之后，由于其既能對企業績效進行全面、平衡的衡量，同時也是一種能夠有效連接績效與戰略的前瞻性績效管理工具，因而在其創建的20余年時間里一直在世界范圍內被廣泛應用。因此要為財務公司的戰略定位服務，平衡計分卡是一種合適的工具。

但是，傳統的績效指標大多是依據企業內各部門的職責分工進行設立。指標的選取都是在部門職責或崗位說明書的基礎上，根據完全割裂的部門職責、崗位職責進行設定。這樣的分解方法很容易使公司的整體目標被人為的分割，有時甚至會發生部門間的推諉現象。同時，這種過分的專業化細分也會增加公司內部的管理成本，造成雖然完成了績效考核，但是卻降低了公司的績效。因此在績效管理的過程中，必須努力減少這種專業細分對流程帶來的損害，而不是加劇。

因此，即使使用平衡計分卡這樣的績效管理方法，雖然能夠直接服務于企業的戰略，但是卻很難涵蓋對企業流程的控制。這就需要探索一種基于流程的績效評價體系，在基于傳統職能分工的組織中，將流程管理的思想與現有的績效管理方法相結合，在建立科學有效的企業內部流程的基礎上進行管理。只有這樣才能將原本硬性的、以部門為界的考核觀念向流程考核方向轉變，從而全面提高企業運行效率。

因此在構建財務公司績效評價體系時，選取平衡計分卡作為基礎的績效管理工具，利用平衡計分卡獨特的特性，與流程管理的思想相結合。由于平衡計分卡能起到連接戰略和績效的作用，因此通過充分考慮流程的重要性和影響，建立起基于流程的平衡計分卡績效評價體系，使得戰略、流程、績效三者得到有效的結合和統一，達到評價績效、支撐戰略、順暢流程的最終目標。

三、基于流程的平衡計分卡評價體系的搭建

與傳統的平衡計分卡績效評價體系相比，基于流程的平衡計分卡績效評價體系強調的是對于流程的依靠和支撐，其核心是平衡計分卡體系與流程管理的結合。由于平衡計分卡體系本身已經是一個比較完整的績效管理和戰略管理體系，如何將流程管理的思想嵌入平衡計分卡之中是構建基于流程的平衡計分卡績效評價體系的重要目標。

由于整個績效評價體系應當建立在對業務流程進行詳細分析梳理的基礎之上，因此在其構建過程中首先應進行對公司業務流程的分析。

接下來的工作就是對于企業關鍵業務流程和關鍵流程指標的選擇，這是整個體系構建過程中的核心步驟。不論是關鍵業務流程還是關鍵流程指標的選擇，首先應進行標準的確定。關鍵業務流程的選擇標準應是對公司戰略目標實現有特殊支撐作用的流程，而關鍵流程指標則應是能確切反映關鍵業務流程執行情況的指標。這樣根據之前梳理出的業務流程，就能形成一系列能夠支撐公司戰略目標的關鍵業務流程，并在此基礎之上得出對應的關鍵流程指標。此時，有的業務流程并不對戰略目標產生直接的貢獻，但是卻會對其他核心業務流程有著巨大的影響，這樣的業務流程也應當在根據其性質進行適當的判斷和選取。

建立平衡計分卡體系的基礎還需要對企業戰略進行明確和分析，這就需要在確定企業戰略的基礎之上進行企業戰略地圖的繪制，根據財務、客戶、內部流程、學習與成長四個層面的層層支撐，完成對于企業戰略的分解。只有公司戰略明確下來，后續的績效管理體系才不會偏離方向。

在戰略地圖繪制完成之后需要進行績效指標的設計，績效指標的設計過程就是將流程管理與平衡計分卡思想進行結合的過程。傳統的基于職能劃分的關鍵指標設計，是根據組織的關鍵指標確定部門的關鍵指標，再根據職責的劃分確定個人的關鍵指標。這樣的方法雖然保證了指標的層層支撐的關系，卻影響了部門之間的配合和協同。而對于基于流程的平衡計分卡指標，則是將企業關鍵流程指標按照平衡計分卡的四個層次進行分類，并將其與戰略地圖中的關鍵要素進行匹配，從而形成一套特殊的績效指標，既能反映企業關鍵業務流程，又能對企業戰略起到層層支撐的作用。

在績效指標確定之后，最后的分解、考核、反饋與改進工作就是順其自然的環節，通過對結果的監控和考核在績效表現偏離既定目標時進行及時的反饋。在基于流程的績效管理過程中，通過流程的通暢性可以很容易發現其中出現偏差的環節。此時由流程的后序工序承擔著與上級一起進行績效溝通工作，幫助出現偏差的環節改善績效。

四、建立基于流程的平衡計分卡評價體系的前提

要建立基于流程的績效管理模式，首要的前提是企業必須要有清晰明確的戰略，這也是企業績效管理能否有效推進的前提。既然是基于流程的績效管理，流程的確定對于管理的有效性十分關鍵。每家企業，由于所在行業和企業性質的不同，企業的流程也相差甚遠。然而企業流程歸根到底是為企業戰略而服務的。所以，無論是關鍵流程的判斷還是流程指標的選取，最終都是要以企業戰略為核心。這就要求企業必須具備清晰明確的戰略，才能在此基礎之上進行后續的績效管理工作。

其次，企業必須業務流程清晰，職責明確。基于流程的績效管理模式的建立首先需要對流程的明確和梳理，假如企業業務流程不明確，就會直接影響對企業流程的判斷。而職責的不明則會造成在對流程中關鍵指標的界定上出現問題，影響整個體系的建立。

篇9

（二）費用過高，資金嚴重缺乏　大部分企業的成本費用一直處于較高的水平，在實際運營過程中其成本費用較高，從而使企業難以支撐。在經營管理方面效率過低，應酬支出較多。在資金控制與管理上缺乏意識，不加以約束。有的企業雖然主營業務利潤每年都在上漲，但是就是因為其在成本費用方面缺乏控制與管理意識，因此，在費用的使用上經常大手大腳，最后，導致了企業每年的利潤大幅度降低，最終因為虧損而倒閉。

（三）企業資產質量較低　首先，應收款項質量過低，企業應收賬款過大，從而挪動了公司的大部分資金；應收賬款可收回的可能性極低，質量也過低，進而使得企業沒有過多的流動資金，無法正常周轉。同時，還造成了企業的應收款項損失，導致了利潤降低。其次，企業存貨質量較差，在日常活動中持有以備出貨的產品已經過時，無法給企業帶來一定的經濟利潤。由于產品存貨質量差，導致企業庫存內積壓了大量的產品，大量的資金被其占用，使得企業的資金周轉困難。再次，企業的固定資產質量較差，過時、老化，在功能、技術指標方面和現有的產品已不能相適應，也達不到技術要求。固定資產質量差導致企業無法生產出好的產品，以至于在競爭激烈的市場中無法占有一席之地。同時，在對質量低下資產提取減值準備的過程中，將會影響到企業的經濟利潤，使其進一步下滑。第四，企業資產結構不合理。企業各個項目之間的資產比例分配不均勻，這將會直接影響到企業在生產經營過程中的正常運行，使得企業無法擴大其在市場中的規模。第五，企業資金不足。一個企業要想經營發展，首先要解決的就是資金問題，只有充足的資金才能促進企業的正常運營。如果企業在日常經營過程中資金問題得不到有效解決，那么必定會發生財務危機現象。

（四）企業經營杠桿的負效應　企業在生產經營目標與實現生產經營目標的戰略和策略上對經營成本中固定成本的利用，可以為企業帶來經營杠桿作用，主要用于分析利潤變動與業務量變動之間關系的經濟概念。一般情況下，利潤增長率會大于業務增長量，主要原因是企業存在固定成本。只要企業存在著固定成本，就會存在此項規律。經營杠桿可以揭示企業的一些經濟現象，反映經營風險，可以幫助企業較快地預測，還可用于決策，可以說是一項很重要、很有實用價值的經濟規律。經營杠桿與財務杠桿一樣都對企業有著重要的作用，只要將其科學合理利用，必定會為企業帶來一定的額外收益。相反，如果沒有得到科學合理的使用，那將會給企業帶來損失。當前，有不少企業由于經營杠桿的影響，使得財務出現了危機，追究其主要原因，是因為構成固定成本的因素有很多，任何一項因素如果使用過量，那么，在企業產品銷售量無法得到保證的情況下，都會出現經營杠桿風險問題。

（五）企業內部控制制度不完善　企業之所以制定內部控制制度，是為了保護其經濟資源的安全、完整，確保經濟與會計信息的真實可靠。協調經濟行為，控制經濟活動，在企業內部實行相互制約、相互聯系的關系，從而形成一系列具有控制職能的方法、措施、程序，同時予以規范化、系統化，使其成為一個較嚴密、完整的系統，以此作為預防企業發生資產浪費的措施。可是，當前我國大部分的上市公司內部控制制度還不夠健全完善，這將嚴重阻礙企業各項經營活動的正常運行，進而使得財務陷入困境之中。

（六）訴訟與擔保　由于巨大數額的對外擔保使得上市公司的負擔越來越沉重，一方面因為較大比例的擔保損失影響了上市公司的業績，使其大幅度降低，無節制的巨大數額對外擔保給企業帶來了潛在的風險，如果被擔保企業在財務方面出現了問題，那么其擔保責任將會變為現實負債，從而使得上市公司陷入到財務困境之中；另外一方面，當前因為擔保問題而引起的訴訟糾紛案件正逐年上漲，這將使上市公司的的聲望名譽受到嚴重的影響，進而發生融資困難情況。

二、外部因素

（一）激烈的市場競爭　企業經營的主要業務的競爭力是企業綜合競爭力的重要部分，當前，由于我國各個行業的競爭越來越激烈，各個企業為了提高市場競爭力，互相之間打起了降價戰，從而使得企業的產品整體銷售利潤降低，導致企業出現了嚴重的損失，逐步陷入財務困境。由于產品在市場中出現了極其惡劣的降價競爭，大部分產品在銷售過程中沒用獲取一點額外收益，這將直接影響到企業的持續發展與生存。再加上上市公司自身的市場開拓力度不強，因此，其根本不具備良好的條件與其他上市公司競爭。如果這些問題得不到充分有效的解決，那么上市公司陷入財務困境是在所難免的。

（二）市場機制因素　市場機制是指通過市場競爭配置資源方式，即資源在市場上通過自由競爭與自由交換來實現配置的機制，同時還是價值規律的實現形式；雖然其本身具有一定的優勢，但是對于國家宏觀經濟總量的平衡問題其不具備解決的能力，同時，也無法將通貨緊縮與通貨膨脹有效地進行控制。在市場調節的運行制度中包含了價格波動以及結構失衡的可能性，在經濟運行中周期性出現的經濟擴張與經濟緊縮交替更迭過程中，市場供給發展的速度與市場需求發展速度無法形成一定的比例。由于經濟過熱，企業在經營過程中大量的生產，使得市場的需求量相對縮小，因此，市場機制必須采取通貨膨脹的方式將這種現象有效地控制。當經濟逐漸轉變為蕭條時，由于投資與需求相對不足，從而在市場中就會出現一大批的失業工人，大部分的上市公司出現了財務困境，損失嚴重，最終面臨破產。

（三）經濟法律制度因素 　由于國家的法律法規會經常變動，因此，對上市公司造成了一定的影響。主要體現在：首先，由于對行業結構調整方面的有關政策、法律法規進行了改變，從而導致了上市公司的規模進一步縮短、減少，產品銷售量逐漸下滑；其次，由于在實際經營過程中沒有遵循相關的法律，使其資金周轉較為困難；此外，我國關于經濟與會計法律方面的制度不夠健全完善，企業在管理與監督上缺少法律依據，從而使得企業出現了一系列的違法亂紀的行為，可以說，這將在很大程度上為企業財務困境的產生提供可能性。

（四）業務評價誤導　一直以來，在對企業業績考核評價時主要將其范圍局限在財務性指標上；企業投資者在選擇股票過程中，通常以公司的經濟利潤增長速度或者是投資所獲得的報酬率等財務性的指標對上市公司的生存發展與投資價值進行判斷，可是他們卻沒有對上市公司的經濟利潤增長的原因有更為深層次的分析。業績評價對企業的行為有著引導性的作用，在對上市公司業績進行評價的過程中，過于重視當期的財務性業績評價指標，這樣必定會造成企業目標利益的短期化。由于對產品的開發與研究以及市場調研不夠重視，使得上市公司發生了投機行為，為了降低產品成本，采取偷工減料的的手段，從而導致了產品的質量無法得到保證。他們的這種以損害企業長期業績的成長來換取短時間的優秀業績，是無法提升產品在市場中的競爭力的。

根據上述分析，我國上市公司出現財務危機的原因，除了其自身經營不善造成的內部原因與外部原因之外，業績評價的誤導、對企業經理人的不合理的激勵制度都是造成上市公司無法生存發展下去的因素，進一步加快了企業發生財務危機的速度。

三、上市公司財務困境化解對策

（一）上市公司財務困境的事前控制　首先，優化股權結構，實現產權多元化。從當前的體制上來看，由于公司股權過度集中，可能會影響到中小股東的權益，也可能會導致內部人在控制方面產生矛盾問題。所以，應采取合理有效的措施將上市公司的股權集中度進一步降低，首先要不斷促進國有股權在有效機制監督下的適當流動，以此實現產權主體的多元化；其次，上市公司要培養一批機構投資者，比如說保險公司、證券投資基金等；另外，上市公司應實行一種由企業職工擁有本企業產權的股份制形式，企業職工可以通過購買企業的部分股票來擁有企業的部分產權，以此獲取相應的管理權力。企業推行職工持股計劃的主要目的不是為了籌集更多的資金，而是要將資本權規模進一步擴大，從而使得公司普通職工都能廣泛享有資本，讓他們在獲得勞動收入的同時，還能獲得資本收入，這樣可以進一步增強職工的參與意識，調動其積極性，明確責任權力關系，增強各個方面對上市公司的監督與制衡。

其次，調整資本結構，改善上市公司治理。資本結構實際上指的是企業各種資本的構成及其比例關系。適當的資本結構可以促進公司的治理結構完善，進一步提高治理效率；合理有效的治理結構能夠保證公司管理者得到正好為其投資所需但又不需要用更多的資金來完成的有利可圖的項目。上市公司可以通過提高流通股持股比例的方式來增強公司股東對經理層經濟監督的能力，將國有股份具有的行政管理職能進一步降低；同時，還可以通過提高上市公司的債權人對公司經營的話語權，加強其監督職能，從而使其資本結構得到合理的調整。

另外，加強內部控制，強化財務管理。內部控制制度是由企業相關領導制定的，主要是為了實現企業的實際經營效果、財務信息的可靠性等目標而提供合理保證的程序，主要用意就是建立健全完善的內部控制環境，加強信息溝通，強調風險監督與評估，全面改善上市公司在實際生產中的經營狀況。內部控制制度是否健全完善將直接與企業的生存發展息息相關。因此，企業必須從控制內部環境、風險監督與評估等方面著手，不斷加強財務管理工作，確保其信息真實可靠，做好事前控制工作。

（二）財務困境的事后控制　上市公司出現財務困境后，應及時從自身的經營管理上找出發生問題的原因，在對自身擺脫困境的能力進行評估分析的過程中，應采取合理有效的擺脫困境的方法。首先，從目前的證券市場角度而言，上市公司發生困境后，由控股股東追加投資難度較大。應將上市公司財務困境以外的控股股東控制的優質資產注入到陷入困境的上市公司之中，與困境公司的劣質資產進行置換，以此對困境公司的資產結構進行全面的調整，提高其資產質量，這是目前陷入困境的公司擺脫困境的最有效的方法。其次，上市公司財務困境的特點主要是資金不足，資金周轉困難。所以，要想將負債問題解決，就必須與債權人達成協議，共同負責債務問題，具體的說就是債權人在債務人發生財務困境的情況下，債權人按照與債務人達成的協議同意債務人修改債務條件，只要將原定的債務償還條件修改了，均作為債務重組。

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【關鍵詞】 工科藥物分析課程 教材改革 建議

AbstractObjectiveAimed at the questions of pharmaceutical analysis teaching materials ， combined new progress of science and technology such as the reaction rule of equivalent amount of substance ， resonance light scattering spectrophotometry ， double water phase extraction technology， catalyzed photometric dynamic analytical technology ， microwave technology and so on， some constructive revised and supplementary suggestions are proposed on the reform of analytical chemistry teaching materials ．

Key wordsPharmaceutical analysis course； Teaching materials reform； Suggestion

藥物分析課程是新專業－制藥工程專業的一門重要必修專業基礎課程。藥物分析是人們獲得藥物組成和結構信息的科學，它是解決有關藥物體系問題的關鍵。藥物分析在藥物生產中的重要性表現在產品質量檢查、工藝流程控制、藥品流通過程中的質量檢驗，其中產品質量控制是質量管理的主要手段及占領商品市場的最重要因素之一，也是藥品生產企業永遠保持活力的基礎。尤其在當今的知識經濟時代，藥物分析所起的作用越來越顯著。因此藥物分析課程教學越來越引起重視。學習藥物分析的意義不僅在于掌握了藥物分析的基本理論、基礎知識和基本技能，而且在于通過學習為其它藥學專業課程提供基礎知識和研究問題的方法及研究技能，更在于它為制藥工程專業大學生在將來的工作中提供了研究的方法與思路。

在當今的知識經濟時代，科學在不斷發展，新知識、新理論和新技術層出不窮，各國家之間的經濟競爭日益激烈。發展經濟需要人才，先進的生產需要先進的人才，培養先進的人才需要先進的教育，先進的教育要有先進的教材，因此藥物分析課程教學的關鍵是其教材，藥物分析教材改革勢在必行。

1 現行藥物分析教材的滯后性表現

目前的教材不能很好地適應制藥工程專業本科生的教育任務，教材內容一般要落后于科研與生產實際，且內容不夠豐富。主要表現在以下三方面：

某些教學內容老化，反映各種類型新藥分析的知識成果少。

某些教學方法落后，對反映新思維、新觀點、新方法的介紹不夠。

目前教材信息化程度低，至今未見價廉物美且適應學生需要的信息化程度高的藥物分析教材出版。

2 關于工科藥物分析教材改革方案的幾點建議

2．1 吸收新理論完善教材內容吸收新理論完善工科藥物分析教材是教學之必需。如“等物質的量反應規則”在分析化學教學中已經應用［1］，那么在藥物分析教材中也應引入“等物質的量反應規則”。“等物質的量反應規則”是整個藥物分析計算的定量依據。對于反應aA ＋bB ＝dD ＋eE 而言，根據該藥物化學反應的計量關系選擇“基本單元”，其“等物質的量反應規則”可描述為：

n（aA） ＝n（bB） ＝n（dD） ＝n（eE）（1）

根據“物質的量”與“基本單元”的關系，則（1）式可演化為（2）式：

n（A） ／a ＝n（B） ／b ＝n（D）／d ＝n（E）／e（2）

2．2 運用現代藥物分析新技術成就充實教材內容現代藥物科技發展日新月異，近年來藥物分析同其它學科一樣也取得了很大成就，產生了不少新技術，因此在藥物分析教材編寫中必須運用這些新技術成就來充實教材內容，擴大學生對現代藥物分析的理解、了解其發展動態。這些新技術有共振光散射技術、均相萃取技術、微波技術和動力學分析技術。

2．2．1 光散射技術光散射技術是一種新穎分析技術，是在普通熒光分光光度計上進行測量的光散射分析技術，其測定的基礎是有機染料在蛋白質、核酸等生物大分子上進行堆積導致強烈的共振光散射增強，共振光散射的信號增強與生物大分子的濃度具有線性關系［2］。這一技術在藥物分析方面也有應用，如新藥雷洛昔芬的光散射測定［3］等，但在現行藥物分析教材中未見任何介紹。

2．2．2 雙水相萃取技術傳統溶劑萃取是藥物分析中一類重要的分離技術，通常是用一種非水溶性的有機溶劑從水相中將被分離物質萃取到有機相中，其萃取所用有機溶劑（如氯仿、苯、醋酸乙酯等）揮發性大、毒性大。為了讓學生了解不用有毒有機溶劑的萃取法，應該把近年來興起的“雙水相萃取技術”編入教材中，以擴大學生的知識面和培養學生的創新思維。如在含有藥物的水溶液中加入水溶性高聚物聚乙二醇（PEG1500）與聚乙烯吡咯烷酮（PVP30000），溶液成為一均相，如果在此體系中加入適量電解質（如硫酸銨）后經溶解振蕩、靜止分成兩相，從而可以用于分離水楊酸和洛美沙星［4］。由于硫酸銨的水合溶劑化作用，降低了水的活度，迫使溶液中被分離的有機藥物從水溶液相中析出成有機相，水相則變為鹽水溶液相，顯然硫酸銨的作用是鹽析作用，這與經典溶劑萃取中的鹽析作用相似，具有異曲同工之妙。由于雙水相萃取具有均相萃取、異相分離之特點，且無溶劑揮發、毒性小、相界面清晰，因此雙水相萃取技術在藥物分析等方面具有廣泛的應用前景［5］。

2．2．3 動力學光度分析技術動力學光度分析技術，實質上是一種催化分析法，每年在國內外刊物上就有幾百個催化動力學分析法體系出現，并用于超痕量物質的測定。由于其方法簡便，所用儀器設備簡單，靈敏度比常規光度法要高2～3 個數量級，應用范圍寬而受到廣泛關注。象這樣優秀的實用高靈敏測試技術至今在藥物分析教材中未見專門介紹。因此有必要在藥物分析教材中適當介紹這方面的情況。如以維生素B1 催化KIO4 氧化苯紅紫4B 褪色［6］，而反應前后活性物質維生素B1 濃度不變，形態不變，所以維生素B1 在這里起了“催化作用”，實際消耗了KIO4 與苯紅紫4B，借此可用來測定痕量維生素B1 。

2．2．4 微波技術微波處理有著能快速加熱、快速殺菌消毒和快速脫水、脫氣之功效，因而微波爐受到人們的青睞，已成了日常家用電器。如今微波技術在藥物制備、分析中也有廣泛的應用［7］，如微波干燥、微波溶樣或微波消化樣品、微波萃取、微波提取等。因此象微波技術這樣一種實用技術應該在藥物分析教材中加以介紹。

2．3 運用現代藥物分析新知識、新事例更新教材內容現代科學技術高速發展，教材內容應該與現代藥物分析的發展更緊密地聯系起來，將新的藥物分析知識、藥物分析方法的新事例編入教材中，這樣可擴大學生的知識面，拓寬視野，更快地接觸現代藥物分析思想，了解其發展的動態，更能激發他們學習、研究和應用藥物分析的熱情。如某一類藥物應用吸光光度法進行分析時，不能只介紹普通的顯色反應（氧化還原顯色與配位顯色二類），必須介紹荷移顯色反應［8］、超分子顯色反應［9］等，同時還必須介紹褪色反應在藥物分析中的應用［10］。

2．4 運用多媒體技術，提高藥物分析教材的先進性在21 世紀知識經濟時代和信息時代，電子計算機的應用迅速普及和信息網絡化進程的加快，目前的藥物分析教材已不能適應信息化教育、網絡化教育。為此未來的藥物分析教材應該是多媒體的實用教材，應該是高度信息化、網絡化的電子版教材，因此只有隨時將新知識、新理論、新分析方法和新事例及時融入教材，這樣才不落后，才體現教材與時俱進的先進性。

總之，編寫工科藥物分析教材必須結合當前的藥物分析科研與生產實際，把藥物分析的最新成果融入到教材之中，實現教材的多媒體化、電子信息化、網絡化。以此來不斷豐富教材內容，拓寬學生的知識面，培養學生的科研思維能力與創新意識，加深學生對教材內容的理解與吃透，以便他們融會貫通。

【參考文獻】

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由于在企業活動的各個環節都有存在大量的不穩定性和不確定性因素，所以企業的行為必然會伴隨著風險的威脅和影響，若風險失控就會引發危機。由此，對企業財務狀況進行預警具有重要意義。

早在上世界三十年代，西方學者便開始了對企業財務預警的定性和定量研究。由于定性研究包含大量不確定性，所以數學家們大多將精力放在定量研究上。定量財務預警模型按照所選擇的識別變量的不同可以分為：單變量模式和多變量模式。

單變量模型是用單一財務比率或趨勢來預測或判定企業是否存在財務風險，具有方便簡單，容易實現，但指標單一和相互獨立的特點。

多變量財務預警模型，在單變量模型的基礎上，綜合考慮多個變量對企業財務狀況的影響。按照各種類別采用的不同分析方法，可以分為線性回歸模型、線性概率模型和Logistic回歸模型。目前應用最廣的，是美國紐約大學教授Altman Edward提出的Z-score模型。

二、相關模型方法概述

（一）Z-Score模型概述

（二）主成分分析法概述

由于Altman的研究數據來源是美國上市公司數據，而且是基于所有行業數據。在我國各行業實際應用中，產生預測正確率低、預測時效短等缺點。為了剔除行業對財務數據的影響，本研究在Z值模型的基礎上，基于主成分分析法，重新選取財務指標，確定系數，構造基于我國某特定行業上市公司的財務預警模型。本研究選取生物、制藥行業為例。

三、新模型的構建

（一）樣本的選取和數據來源

本研究選取48家生物、醫藥類上市公司財務數據。40家公司（其中36家非ST公司，4家ST公司）財務數據作為學習集，8家公司（其中6家非ST公司，2家ST公司）財務數據作為檢驗集。如ST公司是在2012年被宣布特別處理，其選取數據的年份為2011年、2010年、2009年，其對應的非ST公司選取數據的年份為2011年、2010年、2009年。本文樣本公司財務數據主要來自證券之星網站提供的中國股票市場研究數據庫。

（二）指標選擇

通過財務失敗原因分析，在綜合、全面地考慮中國上市公司的財務預警指標體系基礎上，采用定性和定量相結合的方法選取了14項用于模型支持的主要財務預警指標。首先對48家公司數據進行顯著性分析，14項指標中有8項具有顯著性差異，說明這8項指標對企業財務危機情況能夠做很好的說明。這8項指標分別是：速動比率，每股收益，總資產周轉率，應收賬款周轉率，資產凈利率，存貨周轉率，應收賬款周轉率和全部資產現金回收率。

（三）剩余指標的因子分析法

四、對本研究的評價及結論

本文利用主成分分析法對企業財務指標進行分析，并且剔除行業因素影響，在Z-score模型的基礎上提出改進的生物制藥上市公司企業財務預警Y值模型，提高了企業財務陷入財務危機的判定正確率。

在以后的研究中應該收集更多的樣本數據，使樣本盡可能充分，從而得到更準確、更有說服力的預測效果。另外，也可考慮引入更多的非財務指標，從而更加全面客觀的反應企業實際財務狀況。

參考文獻：

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1 引言

自2009年創業板上市以來，一方面給中小企業提供了更方便的融資渠道，加快了中小型企業的快速發展；另一方面也是中國調整產業結構，推進經濟改革的重要手段。但是由于創業板市場的低門檻進入、風險大的特點使得投資者越來越關注上市公司的內在投資價值。通過對上市公司財務指標的科學評估，在一定程度上評定上市企業的投資價值，從而為投資者進行理性的投資決策提供科學依據。與現有研究不同的是，本文從評定投資價值體系框架出發，在具有清晰外延和準確內涵的投資價值基礎上構建測定上市企業投資價值的指標體系。本文基于企業的財務指標穩定性和同一行業數據的可比性，選擇了2009年在創業板首先上市的28家企業中的15家制造業為研究對象。采用主成分分析法避免權重確定的主觀性，對上市公司最新公布的包括企業償債能力指標、企業資產管理能力指標、企業運營能力指標、企業收現能力指標、企業市場價值五個維度的20個基礎指標進行度量并對上市企業投資價值一定程度上作出評價。

2 評價指標的構建與測度方法

2.1 評價指標的構建

通過財務數據得出的上市公司的綜合情況可以在一定程度上反映企業的投資價值，但影響上市企業投資價值的指標眾多。若是選擇一些對公司投資價值影響很小或者信息量有很大重復的財務指標時容易導致評價結果的失真，若是只是主觀的選擇幾個財務指標則會使得投資決策的失效，因此評價指標的體系構建是有效評價上市企業投資價值的關鍵。

韓華、唐菲、夏夢認為公司投資價值主要從盈利能力（銷售毛利率、每股收益、每股凈資產、凈資產收益率）、償債能力（流動比率、資產負債比率）、資產管理性能力（總資產周轉率、應收賬款周轉率、存貨周轉率）和成長性能力（主營業務收入增長率、凈利潤增長率、總資產增長率、每股凈資產增長率）四個方面評定。劉學家、陳世國把財務指標分為成長性（總資產增長率、主營業務收入增長率、凈利潤增長率）、盈利能力（主營業務利潤率、凈資產收益率、每股收益）股本擴張能力（每股凈資產、每股公積金、每股未分配利潤），他認為三個方面是不可或缺，共同決定了企業的投資價值。田波平、王勇、郭文明、葛喜鵬把上市企業的投資價值指標分為主營業務收入、主營業務利潤、利潤總額、凈利潤、總資產、固定資產、凈資產收益率、每股凈資產、每股公積金、每股收益十項內容。本文在進行指標體系的構建時一方面使其可以合理評價上市企業過去的經營業績、衡量現在的財務狀況、和預計未來的發展趨勢，另一方面使其反映財務報表的組成中的資產負債表、利潤表、現金流量表、所有者權益表中的綜合數據。選取評價指標構建評價指標體系見表1。

2.2 測度方法

基于上市企業財務數據的穩定性和同行業財務數據的可比性考慮，選取最早在創業板上市公司中28家中的15家制造業公司為研究對象。本文中所用的數據為上市企業最新公布的財務指標，由于每個指標都反映了所研究問題的一些信息且各個指標存在相關性使得反映的信息會在一定程度上重疊。從而為了使復雜的問題處理起來更簡單，使用主成分分析法對數據降維處理且在最大程度上保留了原有指標的信息。由于各個指標的屬性和量綱量級不同，使得我們無法對指標直接合成，因此在進行主成分之前需要進行一定的變換與處理。對于指標的屬性問題即是對于表1中標注的逆指標采用倒數形式，使所有指標對投資價值的作用力趨同化。對于量綱量級的問題，由于衡量企業投資價值的各基礎指標具有不同的量綱量級，如果直接采用原始值就會使主成分過分偏重具有較大方差和數量級的指標。解決這一問題一般是將原始數據標準化處理，但是應用于多指標綜合評價中不合適，因為標準化后的各個指標的均值變為0，方差變為1，這樣使標準化后數據達到無量綱化的同時也導致了一部分原始信息的缺失。在缺失信息中的指標中提取主成分會使得主成分包含原始指標的信息產生更大的誤差，使得評價準確度降低。本文中采用均值化方法不僅消除了指標間的量綱和數量級的影響，同時更多的保留了原始財務指標的信息。

3 數據處理

將28家首先在創業板上市公司中的15家制造業公司為研究對象，第一步，將指標正向化，對逆指標數據采取倒數化。第二步，對整體指標進行均值化處理使得指標標準化。第三步，分析得到協方差矩陣的特征值和特征值的累積方差貢獻率，一般選取累積方差貢獻率大于85%的主成分，第四步，將SPSS軟件中初始因子載荷矩陣中的第i列向量除以第i個特征根的開根后就得到第i個主成分函數Fi的系數，由此可以寫出Fi的表達式。第五步，由各個特征值的方差貢獻率作為權數，得出主成分綜合得分模型。由主成分綜合模型得到的綜合主成分值進行排序，即可以得到對15家上市企業財務數據的綜合評分。如表2求得了矩陣的特征值和累積方差貢獻率，前三個主成分的方差累計貢獻率達到了87%，因此我們選前三個主成分。

由初始因子載荷矩陣求每個主成分對應的特征值的特征向量，并且寫出三個主成分的表達式。

F1=0.31X1+0.35X2+0.40X3-0.31X4+0.11X5+0.04X6-0.28X7+0.36X8-0.35X9+0.08X10+0.13X11-0.21X12-0.1X13+0.2X14-0.02X15-0.01X16-002X17+0.09X17+0.09X18+0.16X19+0.17X20

F2=0.12X1+0.11X2+0.14X3+0.07X4+0.11X5+002X6+0.04X7-0.02X9+0.06X10+0.08X11+0.07X12+0.05X13+0.81X14+0.40X15-0.31X16+0.03X17-001X18+0.12X19+0.01X20

F3=0.01X1+0.12X2+0.15X3+0.05X4-0.96X5+003X6-0.01X7+0.02X8-0.04X9+0.02X10+0.05X11+0.06X12-0.09X13+0.01X14+0.06X15+0.05X16+004X17-0.08X18+0.02X19+0.04X20

把標準化后的數據帶入上面三個主成分表達式，其次求出主成分綜合得分模型 F=0.69F1+0.14F2+0.04F3。最后求得15家上市企業在各個主成分上的得分和綜合得分，如表3。

4 上市企業綜合得分的評析

由表3得到15家上市企業的三個主成分的得分和綜合得分。由第一主成分得分來看排名居前的是樂普醫療和北陸藥業，第一主成分的得分主要反映企業償債能力指標中的現金比率和資產負債率，企業資產管理能力的流動資產周轉率。兩家企業現金比率是該行業其它企業的50到100倍，北陸藥業的現金比率雖比樂普醫療高，但是其資產負債比率高一些，流動資產周轉率低一些。第一主成分排在末尾的是寶德股份、大禹冶水、吉峰農機，大禹冶水和吉峰農機因其資產負債比率高和現金比率低的原因，但是寶德股份因其利率保障倍數低，是15家企業中最低的。由第二主成分得分來看，前列排名與第一主成分相似，因其也很大程度上反映了企業的償債能力指標，這證實了企業償債能力對于投資決策的重要性。同時其反映了企業收現能力的每股經營現金流量，安科生物是上市企業中這個指標最低的，故其得分最低。由于第三主成分得分主要偏重企業收現能力指標中的資產的經營現金流量回報率和企業的償債能力指標的利率保證倍數，其排名居前的是鼎漢技術和寶德股份。其利率保證倍數行業中最低，但是其資產的現金流量回報率偏高，且企業市場價值的指標得分高一些。最后得出的綜合得分在很大程度上反映了第一主成分的得分，這同時驗證了第一主成分綜合信息的能力是最強的。

5 結語

各家上市企業的綜合得分在一定程度上解釋了上市企業的內在投資價值，可以指引創業板的投資者更加理性的投資。但對一個企業的投資需要兼顧財務指標和非財務指標，因此在以后的研究中還需要進一步的完善，以對投資者在創業板的投資提供更有效的參考。

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篇13

哈爾濱成功藥業公司是一個典型的民營企業，成立于1997年，經過多年的發展，已經成為黑龍江民營藥業行業的巨無霸，從其生產規模和技術水平上來看，已經是一家當地成功的民營企業，但是從2012年哈爾濱成功藥業公司的財務報告中可以了解到，其負債水平已經達到200多萬元，并且其管理混亂，企業沒有可執行的發展方略，導致企業的發展停止不前，特別是財務管理方面的問題，哈爾濱成功藥業公司存在的財務問題，是現代民營企業存在的普遍現象，企業管理者要想解決這個問題就必須進行財務分析和管理。為了持續發展，雖然哈爾濱成功藥業公司需要采取財務管理制度，向國際先進企業學習，并且引進全新的財務管理模式，為企業的財務管理注入新鮮與活力。作為技術密集型企業，公司專業技術人員占職工總數的60%，現有能夠生產的產品數量：栓劑1億5千萬枚，洗液5千萬瓶，多功能消毒燈6萬臺。如此輝煌的企業在發展過程中依然出現了很多問題，在2012年度，企業各主營項目的負債率達到了200萬，大部分是因為經營管理不善，項目融資方面出現了問題。

二、哈爾濱成功藥業公司財務分析及管理存在的問題

哈爾濱成功藥業公司財務分析與控制一定要及時地規避和矯正企業運營當中的存在的問題，在市場經濟中，國家在政策方面會存在著各種各樣的不確定因素，企業所存的財務風險也在不斷地加大，所以企業應當加強風險管理，健全企業風險管理的體系，風險管理能夠滲透到企業的各個環節，可以優化企業融資的結構和資本結構，真正強化企業財務監督的作用。

（一）財務管理不嚴格

我國民營企業的一大特點就是家族式管理模式，家族式管理導致企業抗風險的基礎薄弱、決策失當、管理混亂等問題。家族式企業的管理者容易集經營權和財務管理所有權于一身，直接導致企業在運營管理方面存在不規范、財務控制松散等狀況，企業在進行決策和經營管理很隨意，如果沒有一套規范的財務控制方法，就會導致企業的發展進度緩慢。財務管理的內容其實具體到財務會計人員、財務管理制度、內部經營問題、崗位責任制、內部牽制制度等。如果這些問題沒有解決好，就會造成我國民營企業財務管理混亂、會計信息失真。正如哈爾濱成功藥業公司，其內部并沒有建立內部審計部門，財務會計人員職能弱化，不能夠準確地分析評價財務會計信息，而企業的經營者在進行決策時，也往往忽視財務信息的重要性，僅僅憑自己的經驗和頭腦進行決策，由此導致我國民營企業的平均壽命都不是很長。

（二）財務管理觀念陳舊

以哈爾濱成功藥業公司為例，財務部門最核心的工作都是處理與管理財務數據，絕大部分人員都把時間投到處理會計方面的憑證、報銷費用和制作財務報表等事務性工作上。按照國際正規企業，財務部門工作的核心是各種財務數據報告，這些數據報告是企業經營管理決策的依據，但是在哈爾濱成功藥業公司經營管理者在進行投資決策和融資決策時，并沒有將財務數據信息作為重要考量的因素。

（三）會計人員素質嚴重偏低

會計是一門專業技術工作，因此對財務人員的專業素質要求較高，但是在很多民營企業中，由于會計人員素質普遍偏低，導致帳目不清楚，假賬、錯賬現象普遍存在，會計信息嚴重失真，不少民營企業會計賬目并不清楚，大多數存在著弄虛作假和信息失真的情況。還有一個不容忽視的問題是會計人員素質嚴重偏低，以哈爾濱成功藥業公司為例，從總體上講，雖然哈爾濱成功藥業的財務人員具有一定的專業技能和職業職稱，但是部分財務人員只是停留在算賬的表層上，甚至有些財務人員有會計上崗的資格而缺乏從事會計工作的資歷。

（四）企業財務管理信息化水平低

由于企業財務管理信息化水平低，大部分企業沒有建立完善的信息化管理系統，是當前民營企業發展最突出的問題，隨著民營企業的不斷發展，民營企業貸由于企業的管理系統漏洞百出，導致企業因為資金的問題錯過了最佳的投資時間，使項目效果大打折扣。以哈爾濱成功藥業公司為例，其最大的癥結就是民營企業財務管理并不規范，自身的財務信息不透明，企業管理者的財務管理意識不強，而且有些企業因為財務問題，導致一些民營企業惡意逃廢貸款，使貨款的機構感受到貸款風險比較大，直接降低了銀行對這些企業貸款的積極性。

三、哈爾濱成功藥業公司財務分析及管理問題的相關對策

財務管理的核心內容是資金的投放、籌集、回收和分配，資金的籌集嚴重制約著企業的發展規模，企業要想發展，必須健全或強化企業財務管理制度、規范或加強企業財務控制、改善管理模式轉變管理觀念。資金的籌投放直接決定了企業的發展方向和發展潛力，資金的耗費情況則影響企業的生產成本和市場競爭力；資金的回收直接決定了企業的償債信譽和資金周轉情況，由此可見，財務管理已經滲入到企業管理的每個細節，它是企業管理的核心，對企業的生存和發展有著至關重要的作用。

（一）建立現代財務管理模式

財務管理是企業管理最重要的組成部分，按照財務管理的發展原則，嚴格組織企業財務方面的活動，正確處理財務關系的經濟管理工作，建立企業財務管理良性發展。哈爾濱成功藥業公司要想發展，必須樹立全方位的理財觀念，真正協調各種利益的財務關系，家族化企業的財務管理模式已經不適合現代企業的發展，企業的發展需要先進的財務管理理念，哈爾濱成功藥業公司要摒棄過去傳統的家族財務管理模式，考慮資本所有者的薪金收入最大化，建立現代管理模式，用現代化的管理方式，將財務管理做強做細，真正參與到企業稅收利潤分配，使企業經理及職工的個人收入能夠和企業長遠發展緊密聯系在一起，為企業的發展提供保障。

（二）加強科學的財務管理意識

哈爾濱成功藥業公司面對經濟環境的變化，要想找到一種合適的財務管理方式，哈爾濱成功藥業公司需要不斷地健全企業的財務管理制度，把財務的發展戰略和決策職能真正落實到實處，突出超前性、強化執行力和有用性。財務工作在企業管理中的角色，主要是全面參與經營管理和改進公司的治理，財務部門需要嚴格執行國家相關財務管理制度，建立健全的科學財務管理制度，將經營核算、財務計劃的編制和財務監督等工作真正落實到實處。

（三）加強財務會計人員的素質培訓

21世紀所強調的企業管理主要是以人為本，哈爾濱成功藥業公司必須要轉變過去的舊觀念，樹立以人為本的管理理念，以人為中心的管理主要是以人處于管理中心和主導的位置，對生產經營活動當中的人、財和物等各方面的要素進行管理，哈爾濱成功藥業公司的經濟增長除了需要勞動力和物資的投入外，還需要提高員工知識技能的水平，因此，落實財務人員的培訓工作和考核任務，是每個企業所必須進行的。它需要財務部門與人力資源部門共同擔當責任，使企業的財務人員能夠意識到企業發展的重要，幫助企業做好各種數據統計工作。

（四）提高企業財務管理信息水平

目前，中國以現代化計算機技術與信息處理作為重要的手段，只有以財務管理提供重要的模式作為基礎，它是會計信息系統與其他業務系統提供的數據作為重要的依據，同時因為企業財務管理程序問題能夠得到及時地處理，從而保證有關業務活動能夠起到監控的功能，只有加強財務管理，系統就可以提示企業的經濟訂購量的多少，可以顯示庫存降至儲備量是否需要進行及時地補充。

財務監督可以實現降低企業的成本，真正加強政府和中介機構的外部監督，在知識經濟和信息環境下，企業更應該注重創新的管理方式，超越過去所出過的成績，矯正過去只注重發展不注重企業財務信息化管理方式，加強財務的負債和貸款方面的管理，為企業的成長、經濟發展和社會不斷地進步，提供必要的保障。

四、結語

我國企業財務管理出現問題，必然會影響企業融資和內部管理，我國企業財務管理行為問題是一個具有一般性和世界普遍性問題，要真正有效解決我國企業財務管理行為的問題，需要通過企業、銀行、政府三方共同努力，共同配合，共同創新。“內因決定事物的本質”，我國企業應該先從自身著手，改善自身財務管理，提高信用率，加強內部監管，完善財務管理制度，這是解決財務管理問題，真正解決企業財務管理問題的根本，保證企業的正常運作。

參考文獻

[1] 徐紹峰.企業財務風險的分析與防范[M].中國金融出版社，2010.