引論：我們為您整理了13篇半導體資金流向范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
今天資金流出前五的分別是半導體及元件、光學光電子、通信設備、計算機應用和證券板塊，其中半導體板塊連續兩天成為資金流出最多的板塊，表明前期獲利資金在持續性地進行獲利了結。而通信設備板塊則是受到消息面上的影響，蘋果下修明年首季銷量預估，減幅超預期，從而使得蘋果產業鏈相關個股普遍被資金拋售。
2. 港資動向
因圣誕假期，香港股市今天休市，港資無交易
3. 賺錢效應
分析：今日上漲家數720家，下跌家數2422家，漲跌比為0.30。漲停板家數25家，扣除5家未開板新股后，自然漲停板家數20家，其中醫藥類次新股5家，非醫藥類次新股5家，細胞免疫治療概念1家，其他類9家。
從中可以看出，具有板塊性效應的主要是醫藥股和次新股，尤其是其中的疊加品種，這與上周五次新+天然氣的模式可謂是如出一轍，在目前相對弱勢的情況下，資金還是更青睞一些疊加熱點概念的小盤次新股。
篇2
互聯網保險：據港媒報道，中國最大的互聯網保險公司眾安保險本周四將掛牌港交所。部分機構投資者場外暗盤交易價達到67港元，較招股價上限高12.2%。照此計算，眾安市值達到965億港元。背靠螞蟻金服、騰訊和中國平安等“明星”股東，眾安IPO受到市場熱捧，超過10萬人認購，公開認購超額逾400倍，凍資2000億港元。按照當前市場熱度，眾安掛牌后市值或破千億。建議關注：焦點科技、東方財富
智能物流：據媒體報道，阿里巴巴集團26日宣布增持旗下菜鳥網絡的股權至51%，并預計未來5年將持續投入1000億元建設全球物流網絡。阿里巴巴表示，未來除了繼續投資數據技術等領域的研發，還將主要用于和物流伙伴共同推進智能倉庫、智能配送、全球超級物流樞紐等核心領域建設。建議關注：榮盛發展、中儲股份
ETC：交通部辦公廳近日印發《智慧交通讓出行更便捷行動方案(2017—2020年)》，在方案提出的多項重點任務中，加快推進ETC拓展應用居于首位。今年將印發《關于促進高速公路電子不停車收費(ETC)系統應用健康發展的指導意見》，鼓勵探索ETC在停車場、租賃汽車等領域推廣應用。到2020年，使ETC客車使用率達到50%。建議關注：金溢科技、萬集科技
人工智能：據報道，英特爾實驗室今天(9月26日)宣布，正在研發出代號“Loihi”的自學習神經元芯片，模仿了大腦的功能，能從環境反饋中直接學習。Loihi不需要通過傳統的方式進行訓練，隨著時間的增加會變得越來越智能，而且功耗極低。建議關注：東方網力、中科曙光
無人機：據報道，近日，德國無人機開發公司Volocopter在阿聯酋迪拜進行了一場載客無人機飛行測試。阿聯酋這項雄心勃勃的無人機載客服務計劃，旨在使迪拜很快成為全球首個推出無人駕駛“飛的”服務的城市。建議關注：雷柏科技、山河智能
【甘肅中藥配方顆粒監管的首部地方標準】記者26日從甘肅省食藥監局獲悉，《甘肅省中藥配方顆粒標準(試行)》(第一冊)(以下簡稱《標準》)于新近實施，這是甘肅省中藥配方顆粒監管的首部地方標準，將傳統中醫藥的優勢、特色與現代科學技術相結合，加快推進中藥現代化。
上周新增投資者31.85萬人.中國結算周二盤后的數據顯示，上周（9月18日至22日）A股市場新增投資者31.85萬人，較前一個交易周環比下降5.6%。每周都增加幾十萬新股民，看來“城外的人不斷會進城入市來”。
【26日港股通兩市共凈流入18.06億元】周二(9月26日)，港股通兩市共凈流入18.06億元。截至港股收盤，滬港通資金流向方面，滬股通凈流出1.01億元，港股通(滬)凈流入7.8億元；深港通資金流向方面，深股通凈流入2.12億元，港股通(深)凈流入10.26億元。
【期指】期指成交持倉方面，IF1710成交10149手，持倉25306手，日增倉-941手；IH1710成交5816手，持倉15880手，日增倉-622手；IC1710成交9697手，持倉20018手，日增倉-661手。期指升貼水方面，IF1710升水6.98點，IH1710貼水5.81點，IC1710升水35.72點。外盤方面，截止收稿，A50E09報11977.5點，漲幅為0.46%；成交33.18萬手，持倉46.44萬手。
篇3
Keywordsdata mining; clustering; polysilicon; quality analysis; K-means
中圖分類號：P754.1文獻標識碼：A 文章編號：
1 引言
隨著各個行業的不斷發展，能源危機是世界各國相繼面臨的嚴峻現實，尋求新能源、新技術是人們不斷探索的課題，由此，太陽能光伏產業成為人們日益關注的焦點。太陽能光伏發電將日益成為能源消費的首選，加上基于多晶硅材料基礎的半導體器件在各大行業的廣泛應用，極大地帶動了處于光伏產業鏈中最上游的多晶硅產業的發展[14]。
中國的多晶硅制造業在近幾年得到了很大的發展，也積累了很多技術經驗，但由于世界經濟一體化的形成，越來越多的國外技術、資金流向中國，中國企業面對著前所未有的激烈競爭，競爭要求企業從提高產品質量、降低生產成本，交貨及時、服務好等，而傳統的多晶硅數據分析依靠統計得出，由于這些數據的分散性和無序性，大大降低了統計分析的可實施性和可靠性[14]。因此，如何高效、準確的從數據中找出隱藏的、有用的知識，是企業決策層一直關心的問題。而另一種知識發現的方法-數據挖掘能從海量數據中自動尋找規律，發覺海量數據中潛在隱藏的知識，它幫助企業將數據挖掘中的模型應用在多晶硅的質量分析中，對引起多晶硅各類質量問題的因素進行預測，從而達到提高多晶硅質量的目的。由于多晶硅質量檢驗數據具有不確定性、動態性等特點，選取聚類挖掘中經典的K-means算法。
2相關技術簡介
2.1 K-means算法
K-均值法以簇的數目k及隨機種子數s為參數，將n個對象分成k個簇，以使簇內具有較高的相似度，而簇間的相似度較低。
2.2 K-means算法描述
(1) 任意選擇k個對象作為初始的簇中心；
(2) 根據簇中對象的平均值，將每個對象（重新）賦給最類似的簇；
(3) 更新簇的平均值，即計算每個簇中對象的平均值；
(4) repeat；
(5) until 不再發生變化。
2.3 K-means算法分析
K-means算法存在著缺點：
算法中的K值需要用戶提前給出
K-means算法要求用戶提前給定聚類的簇個數，也就是說聚類的效果依賴于用戶給定的參數。然而這個參數是非常難以確定的，特別是無法確定數據分布形態時，這給用戶確定k值帶來了很大的困難。
根據上述K-means算法存在的不足，提出一種改進的確定K值的算法。
3 改進的K-means算法
3.1確定聚類個數K值的算法改進思想
對于聚類個數的確定是依靠經驗來確定k值，尤其是在多晶硅質量檢驗中有可能是由于設備的不同問題而造成聚類個數無法依靠經驗值判斷，因此，k值的確定非常困難，但在很多時候可以確定一個最佳聚類個數范圍，然后可以從包含n個樣本的樣本集中計算兩兩之間的距離，將其平均值作為初始的凝聚點，依次選取離凝聚點最近樣本歸入初始聚類劃分，直到聚類劃分中包含了n/k個樣本值，然后將所有歸入初始聚類劃分的值從樣本集合中刪除，使這成為一個新的樣本集合，重復以上步驟得到一個新的聚類劃分，當樣本集中所有的樣本均可歸入一個聚類劃分時結束。上述方法的實質就是將與初始聚類中心距離d最小的n/k個值的樣本點歸入初始聚類。最后，根據數據函數[13]初步估算，從中選取一個比較優的k值，這樣就可以降低確定k值的難度。
我們用Wkm來表示類內的相似度與內間的相異度，用與Intra ( k) 來表示類內的相似度，kmax，kmin表示k的取值范圍。用Inter ( k)來表示類間的相似度，X表示有n個數據對象的集合，Vi表示簇的初始聚類中心。因此根據定義，可以得到：
Wkm(k) = Intra(k) +(1- Inter (k) / Inter(kmax))
在上式中，其中：
表示x中所有數據的相似度， 表示以vi為中心點的相似度；
表示第i個質心與其他簇質心之間的相似度。又根據
當Wkm（k）有最小值時，我就可以得到Kopt,且 。
3.2改進的確定聚類個數K值的算法流程圖
改進的K-means算法流程圖如圖1所示：
圖1 改進的確定K值算法流程圖
3.3改進的確定K值的算法流程描述
（1）確定k的取值范圍kmax，kmin
（2）從Kmin為k的初值, 通過初步劃分方法的均值來確定初始的聚類中心[14]
（3）計算W km ( k)的值
（4）判斷k值得是否大于kmax，如小于Kmin=kmin+1轉（2）
（5）取min(W km ( k))得到Kopt。
篇4
（一）市場核心指數
從2012年2月份指數漲跌數據看，兩市繼續放量反彈，表現最好的是創業板指數和中證500指數，分別上漲13.36%和12.19%；權益類指數無一下跌；漲幅較小的是前期反彈幅度較大的上證50和上證指數。中小盤股的表現尤為出色，創業板和中小板跑贏滬深300指數5個百分點左右。債券指數由于股債翹翹板效應在股市反彈時出現下跌（見表1）。
（二）熱點分析
1.行業熱點
分行業來看，電子、信息服務、輕工制造、食品飲料、家用電器、房地產和信息設備等行業的漲幅超過了13%；金融服務與有色金屬表現漲幅較小，分別上漲了了4.33%和6.98%。對比1月數據，上月漲幅大的本月漲幅較小（見圖3）。電子行業漲幅大的原因主要是超跌反彈行業出現復蘇跡象。去年12月份，全球半導體銷售額和增速繼續下跌，全球各大市場都出現了負增長。其中日本跌幅小幅度擴大；美歐同比增速繼續大幅下滑；而一向穩定的亞太地區，也有明顯下跌，今年首次出現了負增長。而2012年1月份北美半導體設備制造商接獲訂單的3個月平均金額為11.8億美元；訂單出貨比為0.95，繼續回升，并接近1。日本半導體BB值2012年1月份為1.06，較去年12月份有所回落，但仍然維持在1以上。BB值接續回升，設備制造商信心繼續恢復中，行業景氣有復蘇跡象。銷售增速仍在下降，但BB值繼續向好的現象不能忽略。由于銷售數據的滯后，而BB值數據預示著未來幾個月將有所回暖，這一點成為全球科技股上漲的主要理由。不過由于經濟增速不確定，電子消費品銷售仍不能樂觀。電子行業的增長受制于經濟前景的不確定，但基本可以確定短期內將企穩，長期方向仍需觀察。
2.概念及板塊熱點
按Wind分類的65個板塊全部上漲。其中觸摸屏漲幅最大，為25.88%；移動互聯網20.96%；其它漲幅超過15%的板塊還有節能元器件(IGBT)、三網融合、數字電視、保障性住房、云計算、綠色節能照明、3G、安防監控、水利水電建設、股權激勵、裝飾園林和乙醇汽油。漲幅較小的是煤氣層和清潔煤發電，漲幅都在10%以下（見圖4）。
3.資金流向
從市場內、外資金流動來看，根據申萬報告，2月份，IPO融資124億元，比1月份的27億元明顯增加；另外，印花稅和傭金七十多億元，比上月三十多億元明顯增加；再融資十多億元，合計流出資金規模約220億元。資金供給方面，2月發行偏股型基金的募集資金規模四十多億元，個人投資者資金流入近180億元。2月二級市場資金流入、流出基本持平，一級市場新股申購資金仍舊比較少。另外，受銀行理財產品的影響，月底資金短期流出的跡象仍然比較明顯。2月下旬，市場資金存量約11500億元。如果考慮最后幾個交易日的資金流出，市場存量資金將有所減少。受市場上漲影響，平均周參與交易賬戶占比平均為7.79%（截止期2月24日）,比1月的5.29%明顯上升。從成交量看，2月份流向中小市值的資金明顯增多。中小板和創業板的成交量占比在2月份出現了顯著回升。中小板和創業板成交量總額占市場總成交量的比重從1月的17.06%回升至26.16%。市場熱點在2月份再度向中小市值切換。2012年2月，申萬23個一級行業指數全部上漲，資金加速流入所有行業，流入量市值占比在4.1%-13.4%之間。其中，輕工制造、家用電器和電子行業靠前。申萬16只風格指數全部上漲，資金加速流入所有風格板塊。流入FCR（資金加速流入量市值比）高于10%的風格板塊依次為：高市盈率、小盤、中市盈率、高市凈率和虧損股。由于資金加速流入量市值比與板塊未來表現成正比，因此2月FCR居前的風格板塊漲幅較大。
4.個股行情
根據wind資訊數據，包括新股在內，有完整數據的2264只股票中，2月份上漲的2237只，占比99%；有1193只股票跑贏滬深300指數，占比84.50%。階段漲幅超過20%的股票只有318只，占比14.05%，比前幾個月大有增加。其中，漲幅最大的前10只股票分別是*ST申龍、宇順電子、榮之聯、重慶啤酒、川潤股份、鑫富藥業、龐大集團、歐菲光、*ST盛潤A和大成股份。*ST申龍資產重組后成功復牌，復牌首日即上漲286%。在下跌的股票中，跌幅超過10%的股票只有大立科技。普洛股份和山東威達跌幅則超過5%。從換手率指標看，不乏一些活躍個股。2264只個股中有300只換手率超過了100%，熱點板塊和題材股仍是市場參與的重點。天舟文化、雷曼光電、榮之聯、大地傳媒、匯冠股份、東方國信和紫光華宇均超過400%。換手率低的主要是一些銀行類的超級大盤藍籌股。二、世界經濟：希臘救助邁出關鍵一步
（一）美國
今年以來的經濟數據一直延續較好的復蘇態勢。1月工業產出指數達到金融危機以來的新高；就業數據仍保持向好表現，2月份的周初申請失業金人數逐步滑落到35萬人左右的位置；房地產市場的新屋與二手房銷售數據亦有明顯好轉，新屋開工與營建許可等先導指標延續上升勢頭，房地產市場回暖跡象愈加明顯（見圖6）。縱觀去年美國經濟表現，雖然全年GDP增速為1.7%，但第四季度GDP表現超出市場預期，環比折年率達到2.8%（見圖5）。其中私人投資與個人消費支出貢獻突出（環比拉動率分別為2.35%與1.45%）。這源于制造業擴張與個人收入的改善。鑒于美國經濟復蘇內在動力有明顯修復，且歐元區今年能夠度過債務難關并陷入溫和衰退的基礎情景中，預計美國經濟復蘇的良好勢頭在今年能得以繼續。
（二）歐洲
2月21日，歐元區財長會議終于通過了第二輪希臘救助計劃協議，即在2014年之前向希臘額外提供1300億歐元的救援資金。市場擔憂情緒因此得以大幅緩解。接下來能否順利獲得援助資金，將取決于債務減記方案以及新財政緊縮方案的實施狀況。希臘在3月20日將有145億歐元債務到期，而4月份又面臨大選，這些不穩定因素仍然在威脅市場信心。希臘在3月初獲得第二輪援助的首撥資金以順利度過這次債務難關的可能性較大，但由于新財政緊縮政策的實施面臨的阻力巨大，且經濟一直處于深度衰退之中，后期援助資金能否順利獲得還存在較大的不確定性。按照協議，2020年希臘債務占GDP比重仍將超過120%，表明債務問題將長期困擾希臘。此次達成協議也并不意味著希臘債務問題已經一勞永逸，而只是時點向后推移而已。至于希臘未來能否成功擺脫債務困擾，最終還要取決于希臘未來經濟發展狀況。但目前希臘已陷入深度衰退，預計至少在未來兩三年內仍難走出困境。在2月25日開始的G20財長會議上，EFSF與ESM合并、非歐國家向IMF增資的談判成為市場關注焦點。然而此次會議對一些關鍵議題未能達成一致，后續發展關鍵在于德國方面的態度。如果德國同意EFSF與ESM合并，則合并后的ESM將擁有近7500億歐元（約1萬億美元）的資金，加上IMF增資后可能也會達到1萬億美元左右，可用的救援資金將會達到近2萬億美元。
三、中國經濟：復蘇跡象漸現
（一）地產調控總需疲弱
由于地產調控，地產銷售增速已經出現了明顯的回落。目前政府反復強調房地產調控政策不動搖，地產銷售增速進一步下降已是國內經濟面臨的現實威脅。房地產對總需求的影響主要體現在三個方面：
1.對整個上游產業的影響。2010年四萬多億房地產的銷售額本身就是上游行業的巨大需求，直接拉動鋼鐵、水泥、建材、工程機械等行業的生產和銷售。雖然有五年3600萬套保障房的建設計劃，但能夠部分彌補的主要是商品房投資下降對相關產業的沖擊，總需求下降對工業企業投資產生的沖擊仍不容忽視。在各項需求中，占比最高的兩塊是設備投資和土建，超過總需求的40%。這其中既包含了政府的項目支出，也涵蓋了工業與服務業的固定資產投資。地產下滑對工業企業投資增速會帶來較大的沖擊。從歷史數據看，兩個相關性很高，其中地產銷售的變化大約領先11個月左右。根據相關報告，如果不考慮保障房建設的緩沖作用，以當前地產銷售的增速，參照歷史上地產與工業投資的相互關系，今年工業企業全行業的固定資產投資名義增速可能比2011年下降4.7個百分點。將拖累全社會的非地產投資增速1.1個百分點。
2.對伴生消費的影響。房地產的外溢性很強，房產購買決策直接決定相當部分居民的消費行為。例如家裝、家具、家電等購買行為都直接與買房相掛鉤。特別是在家電下鄉、以舊換新等刺激政策提前釋放了不少更新換代的消費后，此類消費與地產銷售關系將更加密切。不僅如此，從歷史數據看，其他諸如汽車、服裝等產品的零售額也與地產銷售息息相關。按照歷史關系，如果地產銷售維持在零增長，這些行業平均銷售增速可能將出現3個百分點的降幅。
3.對地方財政收入的影響。如果土地出讓收入明顯減少，將制約地方政府項目投資和實際支出。目前，土地招拍掛總出讓金一直在下降，其中住宅用地出讓金下降更快。歷史上看，企業投資增速滯后地產銷售大約1年時間，今年住宅市場的頹勢很可能傳導到明年工業用地領域，出現住宅和工業用地出讓金雙降的局面。如果今年出讓金整體降幅與去年相當，出讓支出將下降4000億元。需要大幅提高財政的赤字安排才能彌補這塊缺口。當前政府究竟會通過什么具體的政策手段來對沖經濟下滑、實現經濟平穩著陸尚不明朗。如果考慮保障房建設開工，會對沖一些沖擊。按照歷史統計規律，如果今年地產銷售降至零增長，作為單一因素的沖擊，可能導致總需求名義增速大致降低3.9%，實際增速下滑2.4%左右。
（二）2月PMI數據顯示經濟底部正在形成
2月PMI為51%，相比上月回升0.5個百分點，連續3個月回升。季調后的PMI亦明顯回升，顯示回升趨勢已形成，結束下滑態勢。雖然2月PMI回升幅度低于往年節后回升幅度，其可能與2月尚不是開工旺季有關。隨著開工季節逐漸來臨，預計PMI未來兩月有望延續回升態勢。2月生產及新訂單指數分別為53.8%和51%，連續3個月回升，且維持在50%以上，顯示經濟繼續趨穩。同時，從業人員指數結束連續4月下滑首現回升，反映節后工人返城及經濟企穩態勢。新出口訂單和進口指數快速回升，趨勢亦現回升，出口正逐漸好轉。2月新出口訂單及進口指數出現快速回升，其季調項和趨勢項均出現回升。隨著歐債危機緩解及美歐經濟逐漸好轉，出口正逐漸趨好。由于美歐仍延續極為寬松的政策，預計出口逐漸趨好有望得到延續，利于中國經濟企穩。而進口指數的回升，亦減緩了人們對中國經濟的擔憂，表明中國經濟趨穩態勢。2月PMI原材料庫存有所回落，但是回升趨勢已形成，經濟補庫存階段仍將持續。2月PMI原材料庫存為48.8%，出現回落，不過季調后的原材料庫存則是繼續回升，下滑趨勢已扭轉，目前補庫存階段仍將持續，利于中國經濟企穩。產成品庫存方面，2月產成品庫存為50.5%，出現回升，季調后的產成品庫存仍是回落，趨勢也已由回升轉為小幅回落。產成品庫存回落趨勢形成，利于加強后續的生產及補庫存動力。PMI購進價格指數持續回升，但仍處歷史均值之下，短期通脹壓力不大。2月PMI購進價格指數為54%，相比上月回升4個百分點，連續3月回升，估計2月PPI環比也將繼續有所回升，利于工業企業收入改善。雖然購進價格指數回升對企業成本壓力有所增加，但由于其處于歷史均值水平之下，短期通脹壓力不大。估計2月CPI快速回落至3.6%左右，上半年CPI會延續回落趨勢。PMI行業方面，設備相關制造業出現較大回升。從2月份PMI行業數據看，1月表現較好的食品相關制造業出現回落，而設備制造業出現快速回升，具體包括紡織業、醫藥制造業、化纖制造及橡膠塑料制品業、非金屬礦物制造業、通用設備、專用設備、交通運輸設備、電器機械及通信設備制造業。需注意的是，化纖制造及橡膠塑料制品業和專用設備制造業已是連續3個月出現回升。設備行業總體在好轉（見圖7）。
（三）需求不足導致貸款增速回落
今年1月國內人民幣新增貸款7381億元，同比少增2882億元，遠低于此前市場預期，是2009年以來同期最低水平。同時，廣義貨幣M2增12.4%，創2001年以來新低；狹義貨幣M1同比僅增3.1%。當前，市場普遍將春節因素和監管層的調控視為信貸低增長的主要原因，但根據市場所傳，2月數據也不及預期。這表明，導致目前信貸市場出現“旺季不旺”的主要原因還是有效需求不足。第一，企業投資放緩，信貸需求下降。來自資本市場的數據顯示，長三角地區直貼利率已經由2011年底9%-10%降至目前的6%-7%，企業票據貼現利率下降直接證明企業貼現需求下降。第二，對房地產和地方平臺貸款的調控抑制了信貸需求。以往房地產和地方平臺貸款都是銀行信貸投放的主力領域，如今對這兩個領域的新增貸款被嚴格限制。由于銀行暫時沒有可替代的信貸投放領域，導致信貸增長乏力。從人民銀行公布的數據來看，去年下半年以來，非金融企業及其他部門貸款的新增短期貸款及票據融資呈上行走勢，短期貸款在全部新增貸款中所占比例在2011年四季度顯著提高至70%左右。貸款短期化說明企業和地方政府的中長期投資得到抑制，房地產和地方融資平臺貸款調控效果顯現（見圖8）。
四、投資策略
在2011年業績增速明朗后，中小盤股的股價表現很大程度上取決于投資者對2012年業績預期的變化。總體來看，目前中小板和創業板的估值處于較高的水平，相對于大盤股在成長性上也沒有明顯的優勢。投資策略上，可配置受益于經濟復蘇的周期性品種及低估值、高股息收益率的藍籌股。
（一）增加周期股的配置比例
在本輪反彈中周期股表現搶眼，有色金屬行業1月大漲15.82%，采掘業8.69%。二月電子和信息服務類又有不俗表現。究其原因，主要是投資者對經濟見底的預期已逐步達成一致。首先，市場對CPI的走勢已形成共識，CPI已出現趨勢性下降，翹尾因素在2月之后將大幅下降。其次，做多者對經濟指標開始有比較樂觀的解讀。首先來看工業增加值，去年12月工業增加值為12.8%，較之11月上升了0.4個百分點。從中觀行業的數據來看，粗鋼、社會用電量以及乙烯產量的數據也均驗證了12月的經濟回升。庫存是研判經濟周期短期波動的重要變量，原材料庫存與工業增加值的走勢基本一致，其具有明顯的順周期特征。從兩者季調后的趨勢項來看，原材料庫存周期又略領先于工業增加值周期。近三個月的PMI分項指標顯示庫存指標已好轉。另外，從行業景氣輪動指標看，已指向早周期行業；從每月的PPI價差數據看，采掘、原料、加工和制造行業的毛利率下降速度在減緩。我們有理由認為未來12個季度經濟將逐步企穩回升，經濟自身的運行正在逐步轉暖，未來經濟周期可能正向復蘇階段演進。因此，加大對周期股的配置是一種明智的選擇。歷史來看，我們發現2000年以來，共經歷了三輪較具代表性的經濟復蘇期，分別為2002年1月2002年4月，2005年3月2006年3月，2009年3月2009年7月。總結復蘇期的行業表現發現，在復蘇階段，采掘、房地產兩個板塊的歷史表現異常搶眼，在過去十多年間的三次復蘇期均跑贏大盤。從年化收益率上來看，采掘業的平均年化收益率最高，為115.93％；房地產雖然三次均跑贏大盤，但平均數收益率要低于采掘板塊，為88.05％。有色金屬、黑色金屬、金融服務、餐飲旅游、交運設備、商業貿易、機械設備的歷史表現稍弱，各自有兩次跑贏大盤。相比之下，化工、家用電器、信息設備、電子元器件、信息服務、農林牧漁的歷史表現較差，三次復蘇期全部跑輸大盤。
（二）藍籌股投資價值已顯
篇5
隨著四大國有商業銀行的陸續上市、全國性股份制銀行的快速發展、城商行及農商行的改制步伐加快、村鎮銀行的設立,我國銀行業的發展勢頭良好,服務格局初步形成,但同時競爭也日益激烈。如何在機構林立的買方市場中、銀根收緊的宏觀形勢下實現又好又快發展,筆者認為,客戶建設是根本,在當前形勢下加強客戶建設尤為重要。
一、提高思想認識,抓住客戶建設這一根本不動搖
第一,加強客戶建設是提升核心競爭力的需要。客戶是商業銀行創造價值的基礎,客戶建設水平決定著商業銀行的核心競爭力。為提高核心競爭力,必須牢固樹立“以客戶為中心”的理念,加大客戶拓展培植力度,盡快做大客戶總量,提升客戶質量。
第二,加強客戶建設是推動經營戰略轉型的需要。優質客戶是銀行獲取綜合效益的主要來源。只有加快推進客戶建設工程,提升優質客戶的維護和價值挖潛能力,以客戶結構優化帶動經營結構的戰略性調整,才能提高產出水平和整體創效能力。
第三,加強客戶建設是鞏固行業地位的需要。客戶建設直接決定著一家銀行的經營水平。沒有規模可觀的優質客戶資源搭建堅固基石,銀行的發展就是無本之木、空中樓閣。為此,既要把客戶建設作為一項長期的戰略工程來抓,又要作為當務之急,在營銷目標設計、產品研發推廣、業務流程優化、配套制度保障等方面,以加速提速的理念,促使商業銀行市場營銷能力和客戶建設水平得到有效提升。
可見,商業銀行要始終抓住客戶基礎建設這一根本不動搖,明確戰略目標,有效推進客戶建設。以發展無限為經營理念,求發展、增總量、擴規模;以結盟無邊為根本要求,著力客戶結構調整,實現客戶的多而優;以服務無盡為行動指南,整合全行營銷資源,建立上下級聯動、前后動的運營機制,提高客戶開發效率。
在客戶建設具體實施過程中,還要切實做到“三個把握”:一是把握層次,全面介入。要細分市場,明確目標,對區域內客戶分類排隊,名單管理。二是把握時序,梯次攻擊。分別實施不同的營銷策略,按營銷進度不同實行滾動推進、梯次開發,保持項目開發的常態化運作。三是把握政策,規范操作。做到“營銷熱點、儲備焦點、關注重點”。
二、聚焦主流市場,著力培植優質客戶群體
客戶建設要始終面向經濟發展中的主要脈絡、主流因子做文章,在重點行業、支柱產業、龍頭企業和個人VIP客戶上下功夫,在傳統和新興兩個市場上拓展經濟增長點和增長帶。
(一)公司客戶戰略重點及推進措施
1、積極拓展新建大項目、大客戶。主城區和新興產業基地是新建優質客戶的主要聚集地。在行業選擇上,結合城市社會經濟發展規劃,積極拓展裝備制造、電子信息等經營優勢明顯的壟斷性行業;新能源及裝備、節能環保與新能源汽車、半導體及集成電路、生物及新材料、軟件及服務外包等新興產業。
2、抓緊建設優質高端公司客戶群。根據營銷目錄,明確營銷數量、批次,確定重點進攻和擇機進攻型客戶,不斷提高主體業務市場份額。通過著眼于高價值客戶群的開發和培育,形成一批客戶貢獻度高、銀企關系融洽的高價值客戶群。
3、著力培育優質中小客戶。發展中小企業金融業務是商業銀行推動客戶結構調整、提高信貸結構穩定性的現實選擇。按照“抓大、拓中、不放小,以好為先”的原則,穩步拓展產權清晰、管理規范、信用良好、產品技術含量高、市場前景好、經營效益好、抗風險能力強的優質中小企業,有針對性地營銷為大企業服務的配套型小企業、產業群集中的優質小企業、專業化經營的特色小企業、業績優良的出口導向型小企業、品牌優勢突出且現金流充沛的服務型小企業、技術領先的創新型中小企業。
(二)個人客戶戰略重點及推進措施
1、搶抓個人業務增長源頭。一是完善公私聯動機制,批量拓展個人業務。充分發揮工資服務的源頭作用,從對公客戶的高管、中層人員切入,有目的、有計劃地批量開發個人中高端客戶群。與機構客戶聯動,開展第三方存管客戶的深入營銷;建立機遇性項目開發及儲備檔案,為企業事業單位提供各種資金福利、保險資金及企業到期債券兌付、保險分紅、拆遷補償等金融服務。二是深入擴大專業市場綜合營銷。對城鄉的專業市場逐個調查摸底,逐一制定具體的營銷方案,逐戶上門營銷,完善服務,密切客戶關系,爭搶商戶資金市場份額。三是大力拓展校園市場和社區市場。針對教師和學生兩類資源,通過工資、代收學費、貸記卡等業務的牽引,吸引客戶資源。四是積極拓展個人投資性資金。隨著市場形勢的變化及時引導資金流向,促成資金的體內循環。打造理財業務營銷團隊,積極做好理財產品的營銷和后續跟蹤、維護工作。
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第一，高敏感性。熱錢對一國或世界經濟金融現狀和趨勢，對各個金融市場匯差、利差和各種價格差，對國家經濟政策等高度敏感，并能迅速地做出反映。
第二，高收益性與高風險性。追求高收益是熱錢在各個金融市場運動的最終目的。然而高收益往往伴隨著高風險，因而它們所取得的是高風險利潤。它們可能在這個市場賺錢而在另一個市場虧損，或在這個時期賺錢而在下一個時期虧損。
第三，高流動性與短期性。在敏感性的基礎上，它們會迅速進入有錢可賺的地方。而迅速逃離風險加大的地方。因而它們表現出極大的短期性，甚至超短期性，即在一天或一周之內迅速進入或迅速退出。
第四，投資的虛擬性與投機性。熱錢在各個有價證券市場和貨幣市場間流動，以便從證券和貨幣的每天、每小時、每分鐘的價格波動中取得利潤，也就是以錢生錢。因而它們既不創造就業，也不提供服務，具有極大的虛擬性和投機性。
二、我國社會熱錢的特殊性
相對于國外熱錢主要存在于金融領域，我國國內社會熱錢更傾向于進入房地產、原輔材料等領域，其造成的影響也不完全同于國際熱錢。其原因主要在于：
(一)實體經濟與虛擬經濟發展不協調
國外有發達的資本市場，即通常所說的虛擬經濟，使得隨著經濟發展逐漸積累起來的資本有了施展的舞臺，釋放其逐利的欲望，這大大緩解了實體經濟資本過剩的壓力，正是因為這樣，西方發達資本主義國家并沒有出現產能過剩。而與發達國家擁有完善的市場體系和發達的資本市場不同的是，我國的市場體制正在建立和完善，有些領域還處于壟斷，有待開放，政府對經濟的干預較深，實體經濟高速增長和繁榮，而資本市場等虛擬經濟發展緩慢、規模較小且偏冷。
(二)資本持有人投資偏好不同
與西方的購買系――既有專門的投資基金，又有理財專家為之接手操盤不同，我國由于沒有合理的投資渠道，既沒有投資基金，也沒有產權交易(購買企業的股權，使投資企業者可進可退)，而且上市公司的量很少，更多的是柜臺交易，資金持有者更喜歡看得見摸得著的東西，這就是為什么前幾年會有炒煤、炒房產、炒棉花、炒油田、炒商鋪、炒車、炒電等等，什么都炒，就是不炒股。
三、熱錢流動對經濟的影響
熱錢流動是一把雙刃劍，既會給經濟帶來正面的影響，也會給經濟帶來負面的影響。
(一)熱錢流動對經濟的促進作用
1 熱錢流動可以增進國內投資。資本流動與國內投資經濟理論顯示，資本將會從資本富余國家流向資本匱乏國家，因為在資本匱乏國家獲得新投資機會的可能性較大。這樣的資本再分配將促使投資轉向那些需要資本的國家。但這一理論確立的前提是，保證資本的如數收回和形成新的結構，但事實上卻并非始終如此，或者甚至并非普遍如此。新的投資會促使那些擁有熟練技術工人和具備較好基礎設施的國家形成更大的生產能力，這就是盧卡斯所強調的為什么資本沒有從富裕國家流向貧窮國家的原因。因此，一個肯定的結論是，新的資本將趨于流向那些過去曾經已經回收巨額資本且在投資者看來業已形成良好商業環境的國家。Deepak Mishra的分析進一步發現，流入非洲的資本增加1％，它所引發的投資額增加則超過1％，也就是說私人資本流動能夠增進投資。由于我國國內社會熱錢更傾向于進入房地產、原輔材料等領域的特性，我國社會熱錢的流動顯然也能夠促進投資。這得到了鄭長德等研究的證實。鄭長德等的研究發現：我國東部地區資本的流入帶來了更高的資本存量。
2 熱錢流動可以提高生產率。博倫茨泰恩(Eduardo Borentztein)、格里戈里奧(jose de Grigoria)和李(Jong WhaLee)的跨國回歸研究確認，在具備受過較好教育的勞動力的國家中，外國直接投資更能促進生產率。實際上，在馬來西亞及我國的臺灣和東南沿海諸省，外國直接投資就顯著地促進了生產率的提高。顯然，對于以進入金融市場為主的國際熱錢來說，難以有此效果。但對于傾向于進入房地產、原輔材料等領域的我國社會熱錢來說，必然能發揮此作用，雖然其短期性特性有可能會削弱這種效果。
3 熱錢流動可以發揮行業平衡杠桿作用。在產業發展初期，或發展過程中遇到資金瓶頸約束，游資可能會代替主流資金進入，維持行業平衡發展。美國的納斯達克就是以善于發現新的經濟增長點，巨大的風險投資資本，支持以生物制藥、新材料、半導體、集成電路、網絡科技為代表的高科技公司而聞名于世，，同時也獲得了豐厚的回報。世界單日最大漲幅股票就出自納斯達克，納斯達克因此也成為高科技公司上市的首選之地。
(二)熱錢流動對經濟的負面作用
1 擾亂正常的市場運行秩序。熱錢因其逐利本性，根本不管它所攻擊的行業如何發展，根本不會考慮經濟過熱過冷以及造成的社會效應，除了斬獲高效回報外，把留下的一切亂攤子丟給當地政府與其他市場參與者。這樣，使得生產要素的供給、需求偏離正常軌道，造成價格畸高、結構落差拉大。
2 干擾宏觀調控。熱錢的無序流動造成宏觀調控無法把握，結構干預無效或干預過度。從2007年下半年以來，隨著國家宏觀調控政策的加強，各大銀行收縮貸款，結果民間借貸異常活躍，利率狂飆，月息高達10％。
3 加劇經濟波動。熱錢的擾動經市場的放大還會造成行業發展甚至整體經濟波動加劇。2001～2003年間，溫州游資大量注入上海，滬上樓市隨之波瀾起伏，最火爆時，不少樓盤的三成到四成都被溫州游資“侵占”。
四、對社會熱錢流動的對策
當前我國對社會熱錢流動的對策應一手抓監控、一手抓引導，且重在引導，以抑制社會熱錢流動的負面作用：發揮其積極作用。
(一)完善監控機制，對資金的流向做到心中有數
對熱錢的監控可以從以幾個方面人手：(1)嚴格監控銀行資金的流動，建立銀行資金進入風險投資的控制體系，規范銀行資金運作流程，防止資金的不當運用；(2)大力打擊存在于地下的洗錢活動，規范非正規金融機構的運作機制；(3)規范保險、基金、證券領域的資金流動，防止其單獨逐利的不理；(4)建立完善的游資(包括國際游資與一國的社會游資)測算方法與體系，增強我國對社會游資的掌控能力。
(二)加強對社會熱錢的疏導，防范熱錢無序流動
1 完善民間融資體系和集資方式，提高社會熱錢的組織化程度。組織化程度不高，是制約社會熱錢效率的內在重要原因。對此，第一，要規范作為最基本民間融資方式的民間借貸的發展，把民間信用的資金引導到發展生產、繁榮經濟上。第二，要建立民營企業產權流轉體系，并在此基礎上發展成為本地地方性資本市場。第三，要放寬金融市場準入，允許組建民營金融機構。第四，要鼓勵社會熱錢組建項目公司、投資公司，開展項目融資。另外，對于以民資組成財團的新型融資組織形式，應允許嘗試、鼓勵發展、積極規范。
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從以往BAT的投資項目來看，基本體現為三大方向：第一是完善平臺建設、建立完整的生態鏈；第二是O2O的布局，尤其是移動互聯網時代的O2O布局；第三是深入金融、醫藥健康、文化領域等，實現流量變現。
所以，在投中集團董事長陳頡看來，現在是一個創業最好的時代。雖然當前有資本泡沫論出現，但很多TMT領域的投資人，一邊叫喊資本泡沫論，另一邊搶項目絲毫不手軟。在過去的幾年里，無論創業公司的數量，還是獲得的融資數量都有一個巨幅的提升，主要集中在TMT等新興領域。隨著移動互聯網時代的到來，移動互聯網行業的投資回報率已經開始遠遠超過在PC端的投入。在移動互聯網時代，可以通過朋友圈跟上千朋友保持很好的聯絡、溝通，可以和成千上萬的司機、房產中介、餐廳、醫生、美甲師、快遞員等形成無數的小節點關系。把這些疊加在現有的商業模式上，產生的商業價值就是幾何數的增長。
就在剛剛過去的11月，投中集團舉辦了“2014年中國投資年會”，投資領域的大鱷云集，集體回顧2014年中國經濟結構調整及產業優化升級，探討了推動了中國產融結合的核心因素，分享了產業整合進程中的投資機遇，評估未來市場可能聚焦的投資熱點。
投資熱點
移動醫療
近些年我國已初步完成資本積累和人口老齡化，可見預期，醫療領域將變得炙手可熱，民眾不止希望壽命能夠延長，更希望有質量地生活。
就在近期，就已出現幾起移動醫療的巨額融資案例。紅杉資本合伙人陳鵬輝認為，移動醫療和移動互聯網其他細分行業可能殊途同歸，最后出現一到兩個平臺型的公司，但這不代表其他公司沒有機會。在移動醫療領域，還將出現很多重度垂直型公司。所謂重度垂直，首先是專注于某一個或者某幾個病種，真正能夠給醫生、患者以及生態鏈上的藥廠、保險公司提供價值。“重度”的意思，就是挖掘得比較深。在重度垂直領域將機會多多，這一領域很多公司目前估值并不高。陳鵬輝認為，移動醫療肯定是未來的一個方向，但是目前還看不到明顯的變現途徑。“但是我們相信，這個方向是非常好的方向，在某些細分領域仍然能找到有價值的、便宜的公司。”
但移動醫療行業依舊存在難題。投中研究院分析師李鑫認為，雖然資本對移動醫療的熱情不減，但是很多移動醫療企業至今尚未有較為成熟的商業模式，這也就意味著如果投入的資金不能實現良性回收，未來的移動醫療將難以持續火熱下去。更為重要的是，目前市面上的多數移動醫療企業均未解決一個核心問題：所有數據的最終接收端應為醫生，但我國公立醫院醫生很難通過移動醫療設備及App為客戶提供詳細的專業建議。移動醫療雖然發展火爆，但真正解決了國內醫療供需矛盾的屈指可數。
投資熱點
消費類O2O
在O2O領域，生鮮O2O與旅游O2O直接與消費市場相關聯，引起了投資者的關注。專注于消費和服務產業投資基金的加華偉業資本董事長宋向前表示，人們越來越愿意用移動互聯的方式進行生鮮消費。O2O是圍繞消費體驗的，如果線下的體驗和線上的體驗差距甚微，消費者往往會選擇高效率的方式。專注于消費品投資的鐘鼎創投合伙人孫艷華表示，生鮮類O2O將會大行其道。當然現今中國的冷鏈運輸還不夠發達，鐘鼎創投在供應鏈領域投資了十幾家企業，特別是最近在消費升級的驅動下，市場對冷鏈的需求非常旺盛。
在旅游業方面，新的旅游銷售模式頻現，其中非常著名的是“今夜酒店特價”。
但在冰點CEO朱毅看來，酒店行業非常傳統，直到今天酒店客房還只有20%左右是通過互聯網銷售。根據酒店行業今年上半年的數據，整個酒店行業出租率為56%，意味著每天有近40%的房間賣不掉，尋找新的銷售渠道對酒店業來說迫在眉睫。冰點采取直銷和尾單銷售相結合的新銷售模式，對酒店是一個很好的補充。當然，新的渠道不能破壞酒店原有的價格體系。
孫艷華表示，旅游的鏈條比較長， O2O在整個旅游鏈條中，有很多機會可以為消費者提供服務，因此鐘鼎創投非常看好這個領域。通過互聯網手段，能夠真正給消費者帶來實惠和更好的體驗。除此之外，用技術的手段打通信息，消費者還可進行評價。因為評價系統的出現，使得服務提供商提供更好的服務，以建立信用，這是一個良性的互動。
投資熱點
互聯網影視
互聯網影視與內容本身在2014已經是投資市場的熱點，2015年熱度還將持續。光線傳媒總裁王長田表示，越來越多的人喜歡上網看電影，將形成電影的點播收費模式。目前對盜版的管控已經取得成效，支付手段非常豐富，可以預見的是，形成點播收費模式的電影市場，將有大幅度增長。
王長田對當前電商介入電影業的現象進行了解讀，他認為電商介入電影最重要的是為了獲取用戶，這也解釋了之前打車軟件成為各大電商公司爭搶熱點的原因。因此，在接下來的寒假和賀歲檔，幾乎各大電商平臺都卷入了電影票房和用戶的爭奪戰中，包括貓眼、淘寶、百度、新浪微博等。“如果陌陌哪天跟電影掛鉤了，就可以看電影交朋友，大家相約在電影院看電影，看完電影拉手回家。”王長田笑言。
投資熱點
智能機器人
德勤在一份2014年全球科技領域風投信心調查中表示，2014年全球在機器人領域的投資信心較2013年增長了14%，僅次于清潔技術的16%，遠高于包括云計算、移動、半導體、醫療IT、硬件等在內的其他所有科技投資領域。
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眾所周知，殖民時期，亞非拉國家經濟依附于殖民地宗主國；即使在政治取得獨立以后的一個相當長的時期內，由于發達國家在國際市場上占有絕對多數份額以及控制和操縱著國際經濟機構，發展中國家在經濟上依然嚴重地依賴發達國家。這種非對稱性的相互依存主要表現在：大多數發展中國家進出口貿易的2／3以上依賴于發達國家；現代科技的進步使得貿易條件的變化愈發不利于南方國家，從而導致南北雙方的談判地位和能力的不對稱；此外，國際直接投資的3／4流向發達國家，而發展中國家所吸收的外資只占19％(況且，流向發展中國家的資金2／3集中在亞洲的新興市場國家)；還有，新發明和新產品的開發與應用基本上掌握在發達國家手中。
但是，隨著發展中國家的經濟發展和經濟全球化的深入，這種不對稱性的相互依存正在發生變化。據統計，發展中國家在世界制成品中的份額已從20世紀90年代初的23％上升到21世紀初的29％。發展中國家在全球工業制成品出口總額中的比例也從80年代初的1／4上升到21世紀初的1／3。世界銀行統計，1999年110個非經合組織成員國的出口額占世界總出口額的20％。發展中國家(特別是新興市場國家)已成為發達國家極其重要的市場。可以肯定，由于世界經濟結構的調整和發達國家不斷將夕陽產業轉移到發展中國家，越來越多的發展中國家實行對外開放政策，參與國際大循環、大流通，發展中國家在世界市場上的份額還會上升。這樣，將有利于南北雙方非對稱性的相互依存的改變。
隨著經濟全球化的深入發展，全球性貿易往來、資金流動和科技進步，正在推倒各國形形、各種各樣的壁壘，在全球范圍內形成一個相互依存、共同發展的整體。發展中國家經濟作為世界經濟不可分割的一部分，與發達國家之間的經濟利益錯綜交織，互相影響日漸增大。
推動經濟全球化的一個重要因素是國際資本流動。世界銀行預計，今后20年金融資本的供給將進一步擴大，且主要來自發達國家的養老金和共同基金。預計，全球此項資產到2025年將高達13．7萬億美元。估計資金需求的增長即使不超過供給的增長，也會與其持平。這些資金必將在全世界到處尋求高額回報。而發展中國家正是國際社會普遍看好、具有極大吸引力的潛在回報的地方。從1980年以來，投向發展中國家的凈外國直接投資規模增長了12倍。據報道，目前新興市場國家股票指數上升了10％以上，債券發行量達到了4年來的最高水平，2002年凈資本流入金額接近亞洲金融危機前的1997年水平。自1985年以來，吸收外資10億美元以上的國家和地區已經從17個增加到51個，而且將近一半是發展中國家和地區。跨國直接投資的增長必將進一步密切發達國家與發展中國家的經濟聯系，促進各國經濟“你中有我、我中有你”局面的形成。
二、南北間國際分工向水平方向轉變
全球化與技術革命“正在共同創造一個新的網絡時代。”“工業時代是圍繞垂直一體化的組織，以高額的通信、信息和交通費用構造而成的。網絡時代則依靠橫向的網絡而建立，各個組織都把精力集中在自己富有競爭力的獨特領域。這些新的網絡跨越各大洲，其中心遍布四海，從美國的硅谷、巴西的圣保羅直到南非的豪登和印度的班加羅爾。”隨著信息技術革命的興起與發展，西方發達國家調整經濟結構和產業結構的重要措施之一，即在發展高新技術和產業的同時，改造傳統產業，將一部分低技術的勞動密集型夕陽產業向發展中國家轉移，如紡織、能源、化工、冶金以及機器和電子產品的組裝等。發達國家的經濟結構調整和產業轉移，客觀上促進了發展中國家的單一經濟結構的改變。
跨國公司經營戰略的轉變，也是發達國家產業結構發生變化的另一個重要原因。目前，跨國公司制定經營戰略均從全球性的目標出發組織其經營活動，即從全球的范圍去合理配置各種資源，不是僅考慮本國的比較利益，而是在全球范圍謀求經濟利益；從而改變了以往攫取殖民地的廉價原材料和勞動力，產品主要用來返銷母國或出口的跨國經營模式。“全球性公司(總部往往設在北美、歐洲或日本)如今通常都在若干個國家設有研究機構，并且把產品交給各地的工廠來生產。”發展中國家以低廉價格為諸如IBM、微軟、惠普、AT&T等公司生產電腦軟件。這種“以世界為工廠、以各國為車間”的跨國生產模式，有利于發展中國家的經濟結構調整向多樣化方向發展，也有利于發展中國家參與水平方向的國際分工。
冷戰后，越來越多的國家宣布實行開放政策，實現貿易自由化，鼓勵外國企業到本國建工廠、雇勞工、加工生產或組裝，直到將產品運往第三國銷售。據統計，20世紀90年代初，所有制成品貿易(約8000億美元)中有1／3是組件和部件。這種新型國際交流模式形成了不斷擴展的全球生產網絡。例如，美國通用電器公司在全球(包括發展中國家)招標，世界各地的企業競相投標提品。20世紀90年代，美國就把10個發展中國家(地區)列為今后出口和投資的重點。由此可以看出，西方發達國家對發展中國家(尤其是對新興工業化國家)顯示出濃厚的興趣和重視。
從20世紀80年代末以來，“四小龍”開始實現產業的升級換代，以生產標準化產品和利用“成熟技術”為主，向高技術、高增值的方向發展。同時，東盟的泰國、馬來西亞、印度尼西亞和菲律賓急起直追，利用勞動力低廉的優勢，大量接收日本、“四小龍”轉移的成熟技術和標準型產品生產。馬來西亞現已成為僅次于日本、美國的世界第三大半導體生產國。亞太地區國家的產業結構升級和轉移，是世界范圍的國際產業分工由垂直向水平發展的一個縮影。隨著發展中國家經濟的高速發展，這種國際分工將進一步深化。
三、相互妥協是南北雙方的必然選擇
在全球化時代，發展中國家已成為世界經濟不可分割的一部分，南北雙方只有保持和諧、平衡的發展，世界經濟才能得以健康地運行。這是南北雙方從幾十年的實踐中取得的共識。發達國家開始認識到要從根本上解決商品市場、資金出路和原料供應的問題，越來越依靠發展中國家；發達國家不愿意幫助發展中國家解決經濟發展中的問題，其結果必然是拖世界經濟的后腿。在廣大的發展中國家日益貧困、落后的情況下，發達國家也不可能長期保持本國的經濟增長和穩定。墨西哥和東南亞金融危機波及全球就是例證。
冷戰結束后，發達國家一度把援助與民主化、人權聯系起來。美國宣稱，實行多黨制是美國向發展中國家提供援助的前提。國際社會說，把提供援助與受援國的人權狀況聯系起來的做法與日俱增。但是，面對貧困化日益加劇，在國際輿論的壓力和發展中國家的抵制下，西方國家不得不對這種“掛鉤”政策有所收斂。
與此同時，發展中國家在南北關系問題上也開始采取靈活、務實的立場。由于發達國家對發展中國家的石油等初級產品依賴程度降低，而發展中國家在資金、技術等方面愈加有求于發達國家，發展中國家逐步放棄了一些過高的、不切實際的要求，緩和與發達國家的關系。
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政府主導模式
今天上海面臨的服務業、制造業脫節，與其過早實施“三二一”發展戰略有關，即優先發展第三產業，把第三產業的比重像許多國際都市那樣提高到70%以上。這個上世紀90年代初便提出來的戰略，思路應該說是正確的，但是執行時機可能過分超前。其實，上海在這個問題上已經吃過一次虧。90年代對浦東的房地產開發和金融區發展就過分激進，導致辦公樓和住宅大量閑置，造成巨大資金積壓，甚至開始影響個別銀行的資金周轉。
這幾年上海注重服務業的時機比上世紀90年代的浦東開發要好。中國經濟開始起飛，出口產品競爭力大增，房地產熱乍起，海內外資金云集。但是，體制和市場容量限制了金融中心和物流中心的高速發展。中國的資本項目不開放，外國銀行基本不允許經營人民幣業務，股權分置像一柄利劍懸在股市頭上。至于運輸，增長只能跟著生產和出口走，建立新的運能需要時間。
服務業的出師不利，使上海市回到同步發展現代服務業和先進制造業的思路上。但是，上海制造業的尷尬是商務成本高、中小企業少。如前文所述，上海的營商成本明顯高過周邊城市，對一般制造業企業構成沉重成本負擔，一批批制造業企業不得不退出上海。具有強烈活力的中小企業不足，是困擾上海經濟的一個長期問題。以中小企業上市公司而言，目前上海只有一家，而江浙的合起來已占1/3強，又為佐證。
政府主導、政策扶持成為上海工業的一大特色。很大程度上，上海走著新加坡的路。其實，新加坡模式并不成功。首先，政府在產業選擇和產業定位上，并不比私人企業高明；其次，政府主導的項目往往是錢堆出來的，資本回報（return on equity）和資金效率（capital efficiency）都不高；再者，企業往往受政策保護，屬地頭蛇，一旦離開本土市場或政府開放競爭，企業競爭能力便呈弱化。這是新加坡實施政府主導模式40年后發現的遺憾。
上海政府設下了一個東有電子/半導體、南有化工、西有汽車、北有鋼鐵的布局，可謂精心謀劃，期待甚高。不過，仔細看去，除電子/半導體業，其他幾個產業均赫然在國家發改委“過度投資”或“可能過度投資”產業之列。當然，上海的鋼鐵、化工、汽車均處全國生產的高端，產品質量和利潤率均高于平均水平，但是，在產能大量出現（可能出現）過剩的情況下，企業利潤和投資效率必受影響。
同時，上海面臨著電力、交通的瓶頸制約，人力成本、生活成本快速上升，壓迫非扶持產業、企業，近年來造成生產企業的大量流出。與此同時，為了配合推進“三二一”戰略，上海從上世紀90年代開始主動將勞動密集型產業“推出去”。紡織、輕工產品本是上海制造的代名詞，但在“東錠西移”的政策下，上海的紡織產業大量向新疆轉移，輕工產業則流向了江浙、安徽等周邊省份。上海輕工業比重由1997年的43.4%下降到2003年30.3%，重工業比重由56.6%上升到69.7%。然而，上海原本寄予厚望的金融、服務業發展不盡人意，推出去的制造企業又令周邊的江浙城市獲得了成長壯大的機遇。
當年上海看不上眼的蘇州，2004年GDP已達3450億元，超過深圳；注冊外資額達147.02億美元，超過上海，居全國各城市之首；工業總產值9560億元，僅次于上海，而且大有后來居上之勢。在芯片產業上，蘇州也成為了上海的有力競爭者。在整體電子業上，蘇州比上海發展得更大、更快、更均衡。今天群虎環伺的被動局面，是上海當年所料想不到的。其實1992年前后的深圳，也有這樣的一幕。當時為了發展高科技產業，深圳開始鼓勵簡單的“三來一補”企業遷移出特區，結果不僅造成自身經濟增長乏力，周邊的東莞、惠州也因承接這些企業，經濟迅猛增長。幾年后，深圳不得不檢討并修正其拋棄“三來一補”的政策。
離現代服務業有多遠?
上海發展現代服務業，不能說沒有基礎。上海薈萃著全國各地的人才和一批一流的大學、研究所，近年更是海歸人士、港臺專才的主要落腳點。跨國公司進入中國多選上海作總部。他們不僅帶來資金、技術，也帶來了有豐富國際經驗的專業人士。長江三角洲在近10年的發展中，經濟增長速度平均為12.1%，出口增長平均為26.1%，GDP和人均收入水平均超過珠江三角洲，成為中國最大的經濟集群（表8）。這為上海的物流業提供了必要的腹地和良好的增長空間。上海的優勢和前景吸引了國內和海外的大量資金，其資本優勢在國內各省市中可謂無與倫比。同時，上海在基礎設施上發展十分迅速。從通訊到交通，從慣例到文化，上海不僅是全國的佼佼者，部分標準已接近或達到國際大都市水準。惟一例外是市內交通，建設速度跟不上城市的擴張和經濟的發展。
盡管上海擁有眾多優勢，但許多并未轉化為競爭力，更談不上形成集群優勢。例如，上海的浦東機場和磁懸浮鐵路都是世界級的基礎設施，但彼此之間的協同效應少之又少，遠未能發揮出“1＋1＞2”的優勢。上海高等院校、研究機構的人才優勢、研究專長遠沒有被充分利用。它們的商業化程度和對經濟所作的貢獻，不僅低于國際同行中的領先者，而且遜色于北京的中關村。沒有本土研究力量的鼎力支持，沒有基礎研究、商業研究、產品開發和市場推廣的一條龍作業，發展“先進制造業”談何容易。
時機是另一個障礙。上海成為全國金融中心，只是一個時間的問題。如果中國國力進一步增強，上海成為國際金融中心，似乎也不是遙不可及的夢。但是，以目前的金融體制、銀行結構、人民幣不可自由兌換、國內外不接軌、市場不規范，希冀金融業拉動全市經濟可能不切實際。上海對洋山港充滿期待，但是洋山港對物流和整體經濟帶來貢獻最早也要再等三、四年。
另外，上海的經濟模式不利于勇于創新、敢于冒險的企業家成長。在大型企業之后缺少廣東、浙江、江蘇所大量擁有的一個中型企業家人才層，對上海來說是一個缺憾。同時，與紐約、倫敦等國際大都市相比，上海在創意和多元化上還有明顯的差距，而這些是打造現代服務業不可缺少的。
上海給人的印象是服務業潛力巨大，不過不少領域條件尚未成熟。那么，上海的現代服務業戰略是否過分超前？瑞士信貸第一波士頓的一項研究顯示，世界各主要城市的服務業，在人均GDP（以2003年購買力平價計算，美元計價，下同）處于2000-4000美元階段，有一次爆炸性增長；在人均GDP處于8000-9000美元階段，金融保險、運輸物流、法律中介等領域占服務業的比重開始明顯上升，房地產及關聯產業也再次出現重大擴張。上海追求的不是餐飲、交通等初級服務業,而是金融、物流等高附加值服務業。上海人均GDP在2004年為55090元（合6661美元）。如果這項研究可信，則上海上世紀90年代初提出的“三二一”戰略，也許超前了15年。即使近年提出的“現代服務業”可能也超前了3年。同時，上海第三產業的發展還須受人民幣政策、A股市況等中國特殊國情的制約。
未來發展的三種模式
發展戰略超前是政府主導式經濟開發的通病。上海市顯然希望借中國經濟起飛、與國際接軌的東風，使經濟轉型一步到位。高起點、大戰略無可厚非，關鍵是發展戰略有無與現實脫節，有無經濟基礎的支持，實施的時機是否成熟。少了制造業，對發展服務業并不有利。金融保險、運輸物流多需要實業支持。
大都市必有大腹地支持。強勁、有活力的腹地經濟是發展大都市經濟的重要條件之一，彼此有著共生共榮的依賴關系。上海在處理與鄰省的經濟關系上，有一種對競爭、勝出的執著，而謙讓、協調、追求共贏的理念似乎不足。
洋山港與寧波北侖港之間的暗中較勁，正是一個寫照。其實北侖港當年上馬的初衷是為上海服務，不過可惜北侖港坐落在浙江省，所產出的GDP屬于浙江，不屬于上海，洋山港的建設于是被提上議程。洋山港的建設成本，至少是北侖港的3倍。更麻煩的是，洋山港沒有北侖港那樣的環圍島嶼，直接暴露在臺風影響之下。受臺風季節影響，洋山港每年最多可運作280天，而且船期延誤率可能遠較北侖港高―這是定期集裝箱航班的一大忌諱。上海港去年的集裝箱吞吐量為1455萬標箱，寧波港去年的吞吐量為400萬標箱。到2010年，上海港吞吐量達2500萬標箱，寧波港達1000萬標箱，兩者之和達3500萬標箱（圖15）。無論長三角出口如何增長，大量運能過剩都不可避免。
由于營商成本的上升，上海經濟面臨著轉型。擺在上海面前的有三個模式。第一是倫敦模式―經濟徹底轉型，走向全球性金融、全球性旅游和全球性文化創意之路。這可能最接近上海自己提出的“現代服務業”藍圖，但以中國/上海目前的經濟實力、市場開放度、人才/企業結構和制度上的限制，實行起來有一定的難度。同時必須看到，倫敦在脫胎換骨完成轉型前，在上世紀七、八十年代經歷過一個漫長痛苦的過程。第二種是東京模式―經濟立足于本國資源，成為本國銀行、企業的總部所在地。這條路的成功可能性較倫敦模式高，但也具有一定的挑戰性。日本企業基本集中在東京圈或大阪圈，而中國企業在地理上更分散、更多樣，企業變動更受各地方政府影響。第三種是香港模式―產業資金和投資資金出現置換，產業空洞化，經濟房地產化，增長動力來自房地產增值，依賴境外資金流入。這是上海最不愿意看到的出路，但是近兩年上海經濟恰恰在向這個方向前進。今天的上海還有自己的產業，有其內在的增長動力，可是在租金、工資帶動下，營商成本急劇上升。熱錢流入、產業流出，是上海制造業面臨的尷尬，是上海增長模式面臨的尷尬。
尷尬與希望
急升的營商成本和制造業的流失，為上海產業空洞化敲響了警鐘。其實，今天的許多問題在當年上海提出“三二一”發展戰略時已經留下了伏筆，并已經出現。只不過火爆的房地產掩蓋了上海經濟其他產業后繼乏力的現實。海內外熱錢百川歸大海般地熱炒房地產，拉高了上海經濟增長速度，制造著財富效應，但也快速推高著營商成本。
有趣的是，撤離上海的公司，無論是中資還是外資，都不愿接受我們的采訪。他們選擇不說，不代表他們不撤，也不代表其他公司不會跟隨。舉目望去，除了房地產外，好像沒有哪個大的產業能夠提供足夠的增長動力。
篇10
一、20世紀80年代日本經濟醞釀轉型的基本情況
20世紀80年代日本經濟轉型的醞釀大致經歷了以下三個階段。
第一階段：70年代末至80年代初期，日本經濟的主導產業由重化工業向以電子技術為中心的新興知識密集型產業轉變。標志是日本政府1978年開始實施的《特種蕭條產業安定臨時措施法》、《特定機械信息產業振興臨時措施法》。
第二階段：以“廣場協議”簽署為界限，日本政府開始積極推動經濟向內需主導型經濟轉型。方式主要有三個，一是繼續通過政府財政投資的方式大規模興建社會公共事業。二是從金融和土地政策角度推動房地產業發展。三是鼓勵和推動電子技術等新興產業的發展。
第三階段：80年代末期至90年代初期，日本房地產市場泡沫破滅，制造業出現嚴重產能過剩，銀行出現大量不良債權，新興制造業未能帶來國內投資和消費的大量增加，日本經濟的轉型陷入困難，整體經濟陷入長期蕭條
從日本內需型經濟轉型的結果看，這次轉型并不成功。1980-1984年期間，對日本GDP增長貢獻最大的排在前三位的分別為居民最終消費支出，商品服務出口和政府最終消費支出。1991-2000年期間，對GDP增長貢獻最大的排在前三位的分別為居民最終消費支出，政府最終消費支出和商品服務出口。同前期相比，1991-2000年期間，居民最終消費支出和政府最終消費支出占據對GDP增長貢獻的前兩名，表明日本國內需求對于整體經濟增長貢獻在加大。但顯然，內需型經濟自主增長的機制還未形成。表現在：（1）轉型過程中，居民最終消費支出對經濟增長的貢獻沒有很好地延續。1985-1990年期間，居民最終消費支出對GDP增長的貢獻幅度遠大于其他兩個時期中居民最終消費支出對GDP的貢獻。（2）1985-1990年期間，對GDP增長貢獻較大的國內需求部分，企業設備投資支出和居民住宅支出，在1991-2000期間整體對GDP的貢獻為負。（3）從財政投資的效果看，主要依靠政府財政投資的公共固定資本形成對GDP的貢獻在三個時期中增加明顯。（4）1991-2000年期間，國內消費需求對GDP的增長發揮了主要作用，但整體經濟處于慢性蕭條中。
二、日本內需型經濟轉型中的實體經濟與虛擬經濟
在日本經濟醞釀轉型的過程中，實體經濟要素與虛擬經濟要素之間相互影響、相互作用，共同導致了日本內需型經濟轉型的不成功。
1、匯率短期大幅升值未從根本上改變日本外貿順差大量存在的格局。
從日本外貿順差的整體格局看，匯率的總體大幅升值對外貿順差構成了明顯影響，但80年代后期，日本整體的外貿順差保持在了11萬億日元以上，高于1984年10.5萬億日元的水平。從日本對美國的貿易順差情況看，1986-1987年均保持了增長，在1988-1989年出現了下降，但仍明顯高于1984年水平。
在日元升值導致日本傳統優勢產業出口增速下降的同時，日本國內由于日元升值帶來了消費品價格下降和消費熱潮的出現。而在短期居民消費熱潮和低融資成本的共同作用下，日本國內設備投資熱潮顯現。日本國內設備投資與名義GDP之比在1986-1991年期間出現逐年遞增。1987-1990年日本設備投資年平均增長率為12.7%，相當于同期經濟實際增長率（4.7%）的2.7倍。這種資本形成率創下日本戰后空前的高紀錄。與日本國內設備投資熱潮對應的卻是日本國內家用耐用消費品市場基本飽和的狀況。推動日本經濟迅速增長家用耐用消費品彩電、洗衣機、電冰箱的普及程度在1985年已基本達到飽和狀態，只有汽車的普及度還存在上升空間。
國內市場的狹小、出口增速的下降與設備投資過快增長的共同作用使得曾經推動日本經濟迅速發展的傳統制造業面臨嚴重的產能過剩局面。
2、在日元匯率升值背景下，日本國內短期即出現了經濟泡沫化和產業空心化。
在日本經濟轉型的過程中，房地產業被規劃為擴大日本國內需求的主導產業。在房地產投資大幅增加的情況下，房地產價格也隨之出現了明顯的上升。1981-1985年間，日本市街地價格年平均增長5.3%，1986-1990年期間，日本市街地價格年平均增長7.98%，其中，1990年升幅最大，較1989年上升了14.1%。隨后在日本政府“地價稅”政策的影響下，房地產價格出現明顯回落，但泡沫成分依舊嚴重。
1985年之后，東京證券交易所股票價格指數也出現了大幅上升，股價的泡沫化現象非常明顯。股價指數最終在1989年達到80年代的最高點。最終，股價和房地產價格出現劇烈下降，給實體經濟和金融體系都帶來了深刻傷害。
在股市和房地產市場泡沫化的過程中，實體經濟中有相當一部分資金也積極參與到了虛擬經濟的炒作中，泡沫的破滅，給企業帶來了大量投資損失，資金運轉出現困難。在銀行和非銀行金融體系中則形成了巨額的不良債權，銀行為了提高資本充足率和保證資產的安全出現了惜貸，使得企業，尤其是中小企業正常運轉所需的資金無法得到滿足。
日本國內資產價格的泡沫化是由國內和國際資本共同推動的。一方面“廣場協議”簽署前后，國際市場上的流動資本對日元升值存在著強烈預期，同期，日本金融對外開放的程度有所提高，加劇了國外資本的流入虛擬經濟的速度和規模。這些流入的資本有著強烈的短期增值要求，基本都選擇進入到流動性較好日本的股票市場和房地產市場。另一方面，1986-1989年寬松的貨幣政策以及日本國內本已存在的大量過剩資本也紛紛進入到股票和房地產市場。1986年之后實行的寬松的貨幣政策，使得日本國內企業設備投資增速出現明顯上升，企業在將資金運用于實體經濟的同時，也有大量資金流入股市和房市。這部分資金同日本實體經濟中本已存在的大量過剩資本一起推高了資產的價格。
實體經濟中的資金除了大規模進入虛擬經濟中以外，還出現了大量向境外的凈流出。由于日元升值帶來的日元在國外購買力的上升，出現了大量海外投資和實物資產購買。1985-1990年期間，日本國際收支項下投資收支均為凈流出，1985年凈流出規模為12.9萬億日元。1990年達到一個相對的低點，但凈流出規模也達到了4.7萬億。資本的大量凈流出，特別是生產資本的凈流出，在日本特定的產業分工模式下，還使得大量中小企業倒閉。日本的產業空心化問題凸顯。
國內以房地產、公用設施建設、設備更新為主體的投資需求和消費需求的增長都在產能過剩的威脅下無法得到有效增加，傳統制造業的外遷形成的產業空心化使得經濟進一步發展失去了動力。
3、新興產業的發展難以上升為主導產業，帶動日本經濟實現全面復蘇和持續增長。
首先，在產能普遍過剩的背景下，以資本節約和提高勞動生產率為主要目的的傳統產業設備的信息化改造投資有限。其次，在高新技術制造業發展的過程中，特別是在信息通信產業的發展過程中，日本在發展的初期將發展的重心放在了計算機的大型化、高速化和半導體芯片的大容量化、微型化等硬件技術方面，忽視了軟件開發、終端設備制造和互聯網技術的開發，忽視了信息通信產業在擴大直接消費領域所具有的巨大潛力。第三，日本國內的投融資體制對于新興產業上升為主導產業存在一定的限制。日本以銀行為主體的間接金融體制，資金供給偏于保守，資金難以流向高風險的中小型創新企業。而信息通信業中與終端消費相關產品和服務的研究要求有一部分對市場需求反應敏銳、開發速度快的知識密集型中小企業的存在和發展。隨著信息技術不斷發展和產品升級換代不斷加快，投融資體制對于日本新興產業的發展創新帶來的局限日益凸顯。
三、對中國內需型經濟轉型的啟示
在2008年國際金融危機的打擊下，中國經濟發展模式面臨著深刻挑戰，如何在穩定和擴大外需的基礎上，不斷拓展國內需求成為中國經濟轉型發展的關鍵一環。日本經濟轉型的不成功及其之后的長期經濟蕭條對于中國面臨的轉型發展有著深刻的啟示意義，概括起來有以下幾個方面：
1、從匯率波動情況看，單純的匯率波動，不管是一次性大幅升值還是逐步升值，都不能夠解決國際間的貿易不平衡。匯率波動壓力的產生源自于國際間的貿易失衡，而貿易失衡反映的則是不同國家產品價格的國際競爭力差異和技術發展的不平衡。價格優勢通過匯率的波動能夠在一定程度上被消解，但技術、勞動生產率和低成本的優勢通過匯率升值無法直接消解。另外，相近行業的企業可以通過戰略結盟的方式實現流通環節優勢互補，特別是外貿為主企業和內貿為主企業間的優勢互補，幫助外貿企業建立國內的銷售網絡，擴大國內市場的銷售，同時幫助內貿企業建立起在國外的銷售網絡，擴大在國外的銷售。
2、面對匯率的明顯升值，必須積極采取措施加以應對。匯率升值的預期一旦形成，必須重視對資本跨境流動、資產泡沫的監管。必須采取措施對本國過剩資本的流向加以引導。同時，政府的貨幣政策必須保持相對的穩定，過于頻繁和大幅度的調高或調低利率，對實體經濟和虛擬經濟都會造成破壞性影響。同時，不應大幅度削減低風險資產，特別是本國國債的流量和存量，避免銀行資產中高風險資產運用比例的被迫升高。
3、從根本上消除匯率短期大幅波動的壓力，應關注本國出口主導產業在國際競爭中的地位和國內市場的飽和度，加強國際間的技術引進、技術轉讓，實現國家間的水平分工體系和垂直分工體系的建立和完善，同時不斷加強本國創新型技術的研究和開發，培育新興主導產業。
4、在經濟發展方式轉換的過程中，特別是在選擇推動經濟發展方面發揮主導作用的產業時，應高度重視新興產業在擴大就業和擴大消費方面的能力和作用。中國的城鎮化、工業化和現代化的進程遠未完成。傳統制造業產品和新興電子產品的國內市場需求潛力巨大。應積極發揮傳統產業信息化改造在擴大投資、促進消費方面的作用，積極推動信息通信業中終端產品的研究開發和制造。同時，積極扶持電子商務業，減少流通環節，降低流通費用。
5、應逐步完善國內的中小企業投融資體制，特別是進一步建立和完善中小企業的直接融資體制，規范和推動民間資本參與中小企業的風險投資，使有限的資源盡可能集中到與新興主導產業相關的部門和行業的研發中。
參考文獻：
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一､國際產業投資基金發展的主要模式與經驗探討
(一)以英､美為代表的“證券市場中心”模式
美國和英國都是當今世界上產業投資基金發展最成熟的國家,其國內發達的金融市場為產業投資基金提供了成長的沃土｡從資金來源看,國內龐大的養老基金都是產業投資基金的主要來源;英國在金融管制取消后允許銀行資金直接進入創業資本市場,也成為產業投資基金重要的資金來源｡發達的資本市場為產業投資基金提供了暢通的退出渠道,在美國,新股上市(IPO)和并購都非常便利規范｡英國擁有歐洲最發達的股票交易市場,近年來還特別注重培育小型企業資本市場｡豐裕的資金來源､靈活的組織形式和暢通的退出渠道,使得以證券市場為中心的發達的產業投資基金傾向于投向風險相對較高的高新技術型企業和企業的創業階段,促進了國家新技術產業的發展｡
(二)以德､日為代表的“銀行中心”模式
由于受民族文化和國民心理等因素的影響,德國和日本的產業投資基金都形成以銀行為中心的發展模式,更多追求投資安全｡
德國的銀行業實行混業經營模式,即“萬能銀行”,在金融體系中處于支配地位,也成為產業投資基金的主要資金來源｡受法律規定和追求安全性的國民心理影響,日本的養老金不能用做創業投資,個人出資也極為有限,產業投資基金也以大金融機構出資為主｡
銀行中心型的產業投資基金在投資取向上更注重安全性｡對高新技術的投入相對較少,也很少投資于企業創建和發展的早期階段｡日本的產業投資基金很多投向流通業和服務業,德國側重于較為成熟的產業領域和企業的擴張階段;投資行業也不專業化于某一個高科技產業或其分支,而是傾向于將資本在更廣泛的領域內分布,以減少投資風險｡
注重嚴肅和安全的國民心理也使得德國和日本的證券市場相對欠發達,都缺乏活躍的私募資本市場｡由于創業企業上市的難度極大,日本的產業投資基金主要通過原投資企業回購和被其他企業兼并收購實現退出｡德國的銀行家們則廣泛參與企業的管理層承接和購并活動,以實現投資收益｡
(三)以加拿大為代表的“政府主導”模式
很多后起的產業投資基金發展大國都有政府力量的推動,有些就是政府直接投資創辦產業投資公司,投資于商業性產業投資公司或投資基金所不敢冒險的創業早期階段,發揮著引導社會投資的領頭羊作用和彌補社會資本投資缺陷的拾遺補缺作用｡
以色列政府不僅投資參股“YOZMA基金”作為產業投資基金發展的先驅和中堅力量,還采取多種措施,吸引國外特別是美國產業投資資金的流入,并引導其向高科技和處于創業初始階段的企業投入｡
在我國臺灣,當局對產業投資基金進行嚴格的監管,在其發展初期實行審批制｡并引導產業投資基金向半導體､資訊､電子等中度技術方向投資,并不盲目求新求高,追求適應臺灣島情的市場定位｡同時注重給所投資企業提供經營管理服務｡
但是政府本身并不直接干預產業投資基金的投資經營,產業投資基金完全按照市場方式運作,在行使特殊使命的同時依然嚴格受到利潤目標的約束,取得了較好的經濟效益和社會效益｡
綜上,由于各國在資源稟賦條件､文化背景､制度基礎､市場規模､科技知識積累以及經濟發展階段等方面存在不同,產業投資基金發展也呈現出不同的模式和特征｡任何國家和地區在選擇產業投資基金發展路徑的時候,都必須充分考慮本國的現實條件,不能照搬照抄任何現有的模式｡
二､產業投資基金在我國的發展及面臨的環境約束
我國在上世紀80年代出現了主要投資于實業的基金,但當時并沒有全國統一的基金管理法規加以監管和約束｡后來,這些基金有的迫于環境的局限而轉向證券投資;有的因為政府參與過多,產業投資基金賴以成長的土壤尚未形成等諸多原因而最終失敗｡90年代以后我國建立了一批針對高新技術企業的“風險投資基金”,推動了高新技術企業的發展｡
鑒于目前產業投資基金在我國還處于起步階段,尚沒有完備的規則加以約束和指導,在借鑒和參考國際經驗方面,必須綜合考慮我國當前的制度環境以及經濟､金融體系發展的現狀｡
(一)商業銀行及其間接融資在整個金融體系中占據支配地位
一方面中國居民儲蓄的絕大部分都以銀行存款的形式存在,商業銀行掌握著大部分的金融資源;另一方面轉軌期間的中國的商業銀行還殘留一些計劃經濟時代的特征,最主要的是產權不夠明晰,有時候還在扮演政策銀行的角色｡許多金融體系以銀行為基礎的西方發達國家在發展產業投資基金的過程中都出現過銀行扮演主要角色的情況,但中國的國有商業銀行由于產權主體的缺位,以獨資組建附屬機構(如德國､日本)的方式參與風險投資可能會面臨更大的道德風險｡
(二)資本市場發展嚴重滯后
我國目前股票市場和企業債券市場的發展都很不成熟,缺乏一個多層次的､能滿足企業不同融資需求的資本市場,包括場外交易市場和私募資本市場｡國際經驗中成熟的產業投資發展經驗往往與IPO市場的繁榮相伴出現｡但是,沒有健全的金融體系做支持,單純依靠政府來構建創業板市場并不能實現IPO市場的真正繁榮,也不能真正解決產業投資基金的有效退出問題｡2004年5月27日,中國的中小企業板在深交所啟動,但是由于缺乏有效的優勝劣汰機制,投資者對市場也缺乏信心,該市場一直處于萎靡不振的狀態,產業投資資本､特別是涉及到中小企業､高新技術企業等的風險投資資本方式退出渠道依然不夠通暢｡
(三)資本市場的參與者以個人投資者為主,機構投資者很少
中國的社保基金發展比較晚,規模相對較小,本身還存在一些問題需要進一步的完善,因此,還不能起到全面動員社會金融資源的作用;保險業盡管有了很大的發展,但由于政府金融管制方面的原因,至今未能很好地參與資本市場的運作;投資基金比西方國家發展更晚,現有的證券市場投資基金就存在品種偏少､規模偏小､難以發揮專業理財優勢且違規違法操作現象嚴重等許多問題｡
(四)金融監管環境
一方面由于經濟轉軌時期各方面的法律法規尚不健全,另一方面落后國家信用資源匱乏的問題在中國也同樣存在｡兩種問題交織在一起,使政府的有關部門不得不采取行政手段來維護金融體系的穩定｡但這樣做是有成本的,許多符合金融體系發展規律的東西也被抑制(如私募資本市場被抑制),而金融體系中存在的信息失真問題至今仍沒能很好地解決,嚴重地影響了金融資源的配置效率｡
(五)金融業開放環境
中國加入WTO承諾要在5年的保護期滿后全面放開國內金融業,這就意味著從2007年開始中國將面臨全面開放的金融市場環境｡目前中國利用外資集中在外商直接投資(FDI)方面,對國際產業投資基金的吸收還很少｡金融業全面開放后有助于我國拓寬產業投資基金的資金來源,在更深層次上利用好外資｡但同時也更容易受到國際游資的沖擊｡以色列､英國等成功經驗都表明國際資金對促進本國產業投資基金發展的重大意義,但是相伴而生的風險控制問題,由于各國不同的政治經濟和文化背景,則需要具體問題具體分析,有針對性的進行研究和規范｡
(六)產業投資基金的投向選擇
國際產業投資基金往往集中于高技術產業,各國政府對其的扶持也以促進高新技術發展為首要標的｡但我國發展產業投資基金除了促進高新技術產業的發展外,還承擔著為重大基礎設施建設和國有企業體制改革融通資金的重大使命｡后二者是由我國目前所處的特殊時期和面臨的特殊問題所決定的,套用任何一種既定模式都可能是低效的,需要在實踐中探索符合國情的投資基金發展模式｡
三､在我國進一步發展產業投資基金的路徑探討
(一)先發展封閉式私募產業投資基金,而后發展開放式公募產業投資基金
比較而言,私募基金的發起人往往是數量較少且彼此間具有密切關系的幾個相關機構,基金本身的安全性和穩定性較高,其經營運作不會造成大的社會風險,因此適合在產業投資基金發展的初始階段使用,能夠滿足我國目前的社會信用和金融體系的發展狀況以及法律對投資者的保障程度｡但從廣泛吸收社會閑置資金､特別是大量分散在居民個人之間的儲蓄資金流向產業基金的功能上看,面向全社會發行的開放式公募基金將是產業基金發展的重要方式｡但是開放式公募基金的發展需要建立在完備的法律保障體系和完善的金融服務體系,以及健全的社會征信體系等市場條件之上,而我國在這些條件上顯然還需要在未來的改革發展過程中不斷完善｡
(二)模式
由先發展契約型產業投資基金向契約型和公司型產業投資基金并行發展,以公司型為主的模式轉化｡
(三)發展態勢
由“大金融機構及大企業集團中心型產業投資基金”漸次向“銀行中心型”,以及“證券市場中心型”轉變,形成幾種類型綜合發展的態勢｡目前我國各地區爭取試點的幾只產業投資基金大都是由政府牽頭､大型企業或大金融機構出資構建,這種模式能夠滿足試點階段對于基金資金來源的保障和出資人資信狀況的要求,有利于減少產業基金試點過程中的風險｡但從長遠來看,這種方式不利于廣泛調動市場資源､其投資運作也非完全依靠市場手段來進行｡在我國,產業基金的發展最終應形成銀行中心型的局面,打破目前金融業分業經營的現狀,讓銀行資金(主要是居民儲蓄資金)成為產業投資基金的主要來源,實現從儲蓄到投資的有機轉化｡
(四)投向選擇
在產業投資基金的投向選擇上,我國發展產業投資基金除了促進高新技術產業的發展外,還應為基礎設施建設以及國有企業體制改革方面提供融資支持,同時也應為跨國公司的中方投融資,以及支持企業“走出去”發揮作用｡
(五)在銀行資金進入產業投資基金方面進行金融制度創新｡
(六)吸引外資加入我國產業投資基金,以盡快提高基金管理水平,分散基金風險｡
篇12
戰略性貿易政策理論包括“利潤轉移”和“外部經濟”兩個分支。利潤轉移理論是指由于在國際市場上存在著超額壟斷利潤，一國的政策如果能誘使外國企業削減產量或擴張得慢一些，本國企業就會獲益。利潤轉移具有三種形式：(1)利用關稅抽取外國企業的壟斷利潤；(2)以出口補貼促進本國企業的出口；(3)以進口保護促進出口。外部經濟理論指的是一部分個人或企業從其他從事某種經濟活動的個人或企業那里所獲的利益。由于技術外溢性的存在，一國政府應對技術研發者進行補貼，從而調動企業的創新和研發積極性。外部經濟分為技術外部經濟和貨幣外部經濟：技術外部經濟是指企業從本產業或相關產業的技術外溢和“干中學”(Learning-by-doing)中獲得的技術和知識；貨幣外部經濟是指企業從本產業或相關產業的集聚中獲得的市場規模效應(如原材料供應、技術工人、專業服務等)。
戰略性貿易政策理論表明在規模經濟和不完全競爭條件下，自由貿易不是最優的，適度的政府干預可以改變本國現存的比較優勢模式，從而加速構建本國的競爭優勢。
二、日美戰略性貿易政策實施背景的異同
戰略性貿易政策的理論體系盡管是在20世紀80年代之后建立起來的，但日本對戰略性貿易政策的應用和實踐早在50年代就開始了，而美國的戰略性貿易政策直到20世紀80年代中期才初露端倪，并在克林頓執政時期得以全面執行。
(一)日本戰略性貿易政策的實施背景。從戰后初期到20世紀80年代中期，日本通過實施以“貿易立國”為核心的戰略性貿易政策，迅速完成了工業化進程，并躍居發達國家行列。日本實施貿易立國戰略主要出于以下幾點考慮：
1.自然資源貧乏，人口壓力沉重。日本需要通過貿易和投資方式來參與國際分工，充分發揮人力資源優勢，大力發展加工貿易，從而揚長避短，不斷創造和建立新的比較優勢。
2.國內市場規模小。日本國內的市場容量有限，國內有效需求不足，因此有必要實施出口導向型經濟發展戰略，借助外部需求來拉動經濟增長。
3.趕超歐美的民族夢想。戰后初期的日本上下齊心，將重建家園、趕超歐美作為壓倒一切的核心任務，民眾全心全意服從于政府的安排，不計個人利益以換取國家經濟的發展。這為戰略性貿易政策的實施創造了有利的國內環境。
4.有利的外部環境。出于冷戰的需要，美國拉攏日本成為其政治盟友。除了提供大量物資和軍事訂單之外，美國對日本的單邊主義行為采取了容忍的態度。良好的國際環境為日本實施戰略性貿易政策創造了契機。
(二)美國戰略性貿易政策的實施背景。盡管一貫主張自由市場經濟，但當國家利益面臨巨大挑戰時，美國選擇了政府干預主義，其戰略性貿易政策的實施基于以下幾方面原因：
1.貿易逆差不斷擴大。自20世紀70年代中后期以來，美國的貿易逆差不斷上升。美國政府通過“公平貿易”來對抗外國的不公平競爭行為。
2.產業競爭力下降。自第一次石油危機之后，美國的產業結構出現了軟化跡象：傳統制造業的國際競爭力大幅下降，而高技術產業和服務業的國際競爭力顯著上升。在這變革的十字路口。美國要么選擇貿易保護，要么進行實質性調整。鑒于保護主義的危害，克林頓政府選擇了以高技術產品出口為導向的戰略性貿易政策。
3.國際環境的變化。美國在戰后成為了無可爭議的“超級大國”，在經濟、軍事、科技等各方面擁有絕對的統治力，因此美國積極倡導和推行自由貿易政策。而在政治上，單邊貿易自由化成為美國拉攏盟國的“政治糖果”：慷慨地對盟國開放國內市場，卻不要求盟國對等開放。然而隨著霸權的衰落、日歐的崛起等一系列事件的出現，美國不愿也無力繼續提供自由貿易之類的國際公共品。隨著冷戰的結束，東方陣營的威脅大大減弱，美國轉而將經濟利益置于外交事務的首位，轉變了貿易政策理念，實施“公平的、積極的”戰略性貿易政策。
總的來說，戰略性貿易政策是特定的歷史產物，日本和美國的戰略性貿易政策是建立在既相似又有差異的背景下：政策的實施既是國內經濟發展的需要，又是對國際環境變化的反應。
三、日美實施戰略性貿易政策的共同效應
日本從戰后的廢墟成長為世界第二大經濟體，美國在20世紀90年代取得“新經濟”的繁榮，這些都與戰略性貿易政策密不可分，其共同效應表現為三方面。
(一)推動了對外貿易的發展。日本在戰后發達國家中的出口增長率最高，其進出口占世界進出口總額的比重直線上升：1950年為1.6％、1.4％，1970年為6.2％、6.7％，1988年為6.8％、9.9％。自60年代開始，日本獲得了持續的貿易順差，經常項目收支在GDP中的比重不斷上升，日本在1985年的對外資產額突破了1 000億美元。從結構上看，日本的出口商品向高層次轉變：從50年代的勞動密集型產品，到60、70年代以鋼鐵、汽車為主的資本、技術密集型產品，再到80、90年代以微電子、新材料為主的技術、知識密集型產品。
盡管自20世紀70年代以來，美國的經常項目收支逆差不斷擴大，但美國的出口表現出以高附加值商品為主的結構：高技術產品的出口額從1991年的1 016億美元增加到2000年的2 274億美元；新型服務貿易(如電信、數據處理)發展迅速，到1998年占服務貿易的比重為55.1％，1997年美國從國外獲得特許使用費和許可證使用費收入約為303億美元，順差額高達228億美元。
(二)促進了經濟增長。按照凱恩斯的觀點，出口可以彌補由邊際收益遞減造成的國內有效需求不足。日本作為貿易加工大國，擴大出口是維持其經濟增長的重要途徑，據統計：在1975年，日本整個產業部門每增加1單位出口會帶動國內生產增加2.38個單位；在1979年，日本的汽車出口每增加100萬日元會帶動國內生產增加254萬日元。在貿易的帶動下，日本的GDP占世界經濟總量的比重飛速上升：1950年為1％，1970年為6％，1988年為14.2％。
美國是一個資源大國，國內市場容量巨大，消費是經濟增長的最主要因素，對外貿易在GDP中的比重 相對較小。但自上世紀80年代以來，美國的貿易依存度穩步上升：出口依存度從1981年的6.03％、1991年的8.5％攀升到2000年的15.03％；貿易對美國經濟的貢獻越來越顯著。在貿易的推動下，美國經濟持續增長：90年代美國的出口增長率為9.68％，遠高于3.25％的GDP增長率；出口的增長不僅為美國的剩余產品提供了出路，還創造了大量的就業崗位：據商務部的估計，美國每出口10億美元可維持2萬個就業崗位。
(三)提升了產業結構。在第一次石油危機之后，日本政府適時提出了“技術立國”的經濟發展戰略，鼓勵官產學聯合開展技術研發，推動產業結構由“厚重長大”的高能耗產業向“輕薄短小”的知識與技術密集型產業轉變，出口結構也由重化學工業品為主轉向了包括精密機械、電氣機械在內的裝配機械產品為主，從而為其緩解石油價格上漲和日元升值沖擊、穩定出口貿易增長奠定了堅實的基礎。
在戰略性貿易政策的指導下，美國政府放松了反壟斷限制，包括銀行、電信在內的幾乎所有行業都進行了合并與重組，提高了行業的競爭力和企業的經營效率。美國政府對高新技術行業的支持、對教育和基礎設施的投資，促進了美國產業結構和科技水平的提升。
四、日美戰略性貿易政策特征的異同
日美的戰略性貿易政策從總體上看，具有很多相似之處，其共同特征可以概括為以下幾個方面。
(一)戰略性貿易政策具有目標導向性。從戰后初期到20世紀70年代初，日本將經濟復興和趕超歐美作為主要目標，“貿易立國”成為基本國策，對發展所需的原料、能源和技術給予進口優惠，充分發揮人力資源優勢，大力發展加工貿易，向國際市場供應工業制成品。正如《國民收入倍增計劃》(1961～1970)提出的：充實社會公共設施、產業結構高級化，促進對外貿易和國際經濟合作，提高人的素質和振興科學基礎等。但加工貿易的發展模式過于依賴外部需求，全球性經濟滯脹和石油危機的出現，嚴重挑戰了“貿易立國”方針。由于自60年代末開始的貿易順差，日本逐步實行自由貿易政策，其施政重點變為在緩和國際經貿摩擦的同時，提高國內產業的國際競爭力。“技術立國”方針就是在這個時期提出的：除了強調大力引進、吸收和消化國外先進技術，還要加大自主研究和創新的力度。20世紀80、90年代，增強高科技領域的競爭力成為了新目標，戰略性貿易政策使日本在半導體、新能源等領域的技術水平處于國際領先地位。
美國的貿易政策從歷史上看，表現出很強的實用主義特征：以國家利益為重，將推動貿易自由化與實行貿易保護作為其追逐國內經濟利益最大化的途徑和手段。美國歷來主張自由貿易，但當受到日歐的沖擊之后，美國開始強調公平貿易，對其單方面認定的“不公平”行為進行制裁。冷戰結束后，發展成為時代的主題，科技實力決定著一國的國際地位。美國在90年代實施戰略性貿易政策不僅是為了保護美國某些與知識、技術密切聯系的產業在全球范圍內的生產與就業，而且旨在擺脫經濟蕭條、加快美國經濟復蘇、保護美國的經濟安全。面對巨額的貿易赤字和聯邦赤字，克林頓政府一方面堅持公平貿易原則，一方面以出口貿易為突破口，提出了美國歷史上第一個系統的出口戰略――“國家出口戰略”。克林頓政府的戰略性貿易政策使美國重新坐上了世界經濟、技術的頭把交椅。
(二)戰略性貿易政策具有產業導向性。受資源的約束，日本不能兼顧所有部門的發展：20世紀50～70年代，日本的政策向重化工業傾斜，重化工業產品的出口占日本出口總額的比重在60、70年代超過了60％、70％；自20世紀70年代起，日本的政策重心轉向知識、技術密集型產業，其產品出口占日本出口總額的比重不斷上升。以半導體為例，日本政府通過實施R&D補貼、組織官產學聯合攻關等措施，使日本從一個半導體凈進口國發展為世界半導體強國。正如鮑德溫與克魯格曼對日美16K DRAM(動態隨機存儲器)競爭進行的模擬分析表明：沒有政府的保護，半導體產業在日本將不會存在。
在全球化、信息化時代，高技術產業的興衰成為一國取得競爭優勢的關鍵所在。克林頓政府通過對高技術產業的扶持、對教育和基礎設施的投資，保證美國經濟實現了整整120個月的增長。服務業成為全美生產率最高的部門之一，以信息技術為基礎的新型服務業更是取得了飛速的發展，美國也成為了服務業最發達的國家。
(三)戰略性貿易政策以出口鼓勵為主。為了促進和擴大出口，日本政府采取了一系列措施，包括：提供金融、稅收方面的優惠、設立出口保險制度、開拓海外市場準備金制度等。而所有這些都使日本出口企業在經濟上得到了有力的支持、幫助和實惠，從而大大激發了它們出口的積極性。日本在戰后初期的出口主要是為了獲得足夠的外匯，以進口經濟發展所需的原料、能源、設備和技術。而在此之后，日本的出口依存度始終居高不下，即使在90年代“泡沫經濟”破滅之后，日本的年均出口增長率仍高達8％。日本的出口結構與世界需求結構保持一致，而出口結構的調整也帶動了國內產業結構的升級。
克林頓在對待巨額貿易赤字問題上，既不愿退到保護主義中，也反對政府的無所作為，而是選擇了“政府適度干預主義”，幫助國內企業擴大出口和開拓海外市場。克林頓在兩屆任期內，分別采取了所謂的“出口能動主義”和“新門戶開放”戰略，這兩大戰略主張具有內在的連續性，都將出口作為重點考慮的對象。
(四)戰略性貿易政策以企業為中心。日美戰略性貿易政策的實施都是以企業為中心的，政府作為市場規則的制定者和市場秩序的監督者，為企業的發展營造一個有利的環境，而本身并不參與企業的經營管理。日本的經濟體制可概括為“控制下的競爭”，“日本政府并不直接對受到管理的市場發號施令，而是通過具體辦法為工業創造能促進其長遠發展和具有國際競爭力的投資及防范風險的條件。政府的產業戰略假定市場的競爭壓力可以作為一種政策工具，并經常引入他想要的那種競爭。通過為產品開辟市場，使企業能比較容易的得到廉價的投資資本，從而保證企業獲得利潤并吸引更多的競爭者進入。”政府的補貼一般不直接資助私人部門，而是用作催化劑，刺激私人投資和加強國內競爭，使日本企業不會成為驕傲自滿的尋租者。例如，JDB的貸款主要是為了說服商業銀行向新興產業貸款，經常與私人銀行組成銀團辛迪加提供貸款。
私人部門是美國經濟增長的核心動力，克林頓的智囊機構――“進步政策研究所”曾指出：“最終的注意力集中于美國經濟能量得以發揮的地方一企業，正是在那里，我們在為提高我們所生產的商品的質量，為提高我們所提供的勞務的效率而奮斗。”多數美國人認為，政府應為企業提供一個鼓勵企業和工人進入高技術產業的環境。盡管風險投資機制在很大程度上可以確保資金流向新興產業，但由于基礎研究的風險高且回報低，還是不能夠吸引足夠的私人投資。所以美國政府補貼大學和實驗室開展基礎研究，當取得一定進展后，就引導私人企業進入，轉而開展商業研究，并將商用產品推向市場。美國政府先后出臺了《小企業經濟政策法》、《小企業創新發展法》等法律法規，組織實施了“中小企業創新研究計劃” (SBIR)、“先進技術計劃”(ATP)等，支持中小企業進入高風險項目，并助其研發成果轉化為商品進行流通。
日美戰略性貿易政策特征的差異主要表現在：
1.政府的干預力度和方式。日本屬于政府主導型市場經濟體制，政府不僅干預力度較大，而且進行全方位的行政指導；美國奉行自由主義，主張以市場方式調節經濟活動，盡可能減少對經濟的直接干預。
2.美國可以利用其大國地位實行單邊主義政策，其戰略性保護措施具有較強的霸權主義色彩；而日本由于在國際政治、軍事事務中要依附于美國，所以其戰略性貿易政策表現出一定的妥協性，例如廣場協議和自愿出口協定。
3。美國的戰略性貿易政策更注重技術進步、教育發展與觀念交流等動態增長因素，以此作為提高本國競爭力的途徑。
4.日本的進口保護措施更具主動性，通產省把自己看作是貿易政策的制定者和執行者，積極地利用關稅和非關稅保護國內的幼稚產業；而美國的301條款、反傾銷機制更具被動性和反應性，美國的美國貿易代表僅把自己視為法律的執行者，而不是政策的制定者。
五、日美實施戰略性貿易政策手段的異同
日美戰略性貿易政策的手段既有共性又有差異，其共同點在于：在政策運用上，既堅守原則又靈活運用；注重政府與企業的合作；在開放國內市場的同時，實施關稅保護，并保持著形式各異的“隱形壁壘”；注重不同政策的配合，以發揮整體性作用和互補性優勢；將高技術產業作為扶持對象等等。
日本戰略性貿易政策的實施手段可概括為四方面：
1.政府直接扶持企業出口。日本政府于1958年成立了對外貿易組織(JETRO)。作為公共品，JETRO向出口企業提供信息服務，負責海外市場的調研與開發，安排國內企業參加貿易展會。并作為一個整體發展公共關系，促進技術研發的國際合作。
日本政府以財政、金融等直接方式補貼企業的出口：第一，公開補貼與不公開補貼。公開補貼是指日本政府通過官方出口保險制度向因銷售條件或價格等因素而蒙受損失的企業提供相當于損失額80％～90％的補償；不公開補貼是指通過出口退稅、稅收優惠和雙重價格制度減輕日本企業的負擔。第二，成立日本進出口銀行和日本開發銀行，為重點產業提供低息貸款；執行匯率貶值政策來推動出口等。
2.鼓勵和默許民間貿易組織推動出口。日本政府允許眾多的私人公司組成一個由大銀行支持的綜合商社，負責銷售私人公司的產品，既可以向政府提出建議又可接受政府的委托代為管理，而政府以法律形式規定綜合商社不受壟斷法案約束。綜合商社在出口貿易中發揮了重要作用，使眾多中小企業參與到貿易活動中來，這樣既節省了交易成本又實現了信息共享，國內9個最大的綜合商社的貿易額曾占日本貿易總額的50％以上。
3.實施進口保護。日本的關稅法主要由《關稅法》、《關稅定率法》、《關稅臨時措施法》構成，利用有差別的關稅進行進口調節：對原材料、燃料等物資執行低關稅，對消費品執行高關稅。
日本的非關稅保護主要表現在兩方面：第一，政府采購。日本的計算機產業明顯得益于政府的采購，日本政府要求各部門、教育系統優先采購國產計算機。第二，復雜而嚴格的技術壁壘。日本擁有嚴格的技術管理體系，技術標準名目繁多，其中多數標準都高于國際標準。進入日本市場的外國商品，不僅要符合國際標準，更要符合日本的技術標準。
有限市場準入措施為日本微電子產業的早期發展起到了重要作用：隔絕了本國企業與外國企業競爭的渠道，使日本企業可以在國內形成世界規模的生產能力，而外國企業不能利用技術優勢并將其轉變為長期的市場力量。封閉的國內市場還能產生強制性技術轉讓效應，使先進技術有控制地擴散到整個日本微電子產業。通產省強迫外國潛在進入者將原始技術以訣竅、許可證和專有技術形式賣給日本，并且拒絕設立外國獨資公司和外國企業擁有多數所有權的合資企業的申請。美國企業進入日本市場的條件，是允許日本企業使用它們的先進技術。通產省還要求外國企業向所有要求獲得某一技術的日本企業頒發經營許可，并根據交易涉及的日本企業是否愿意將自己的技術進展通過許可協議擴散到其他日本企業來決定是否允許某項交易。
4.注重產業政策和貿易政策的結合。日本的戰略性貿易政策集貿易政策與產業政策為一體，日本政府也被形象地比作“日本株式會社”或“日本股份有限公司”。日本產業政策的基本作法是：根據經濟發展需要，在一定時間內挑選特定產業，從資金分配、物資供應和研究開發上予以全力支持。為了提高應對貿易摩擦的能力，日本政府從20世紀70年代開始，實施了有效的產業政策，以R&D補貼、組織官產學合作以及擴大海外FDI等方式替代了直接補貼，這種貿易政策與產業政策的有效結合也被稱為高級階段的戰略性貿易政策，重塑了日本的微觀經濟基礎，活躍了企業家的創新精神。
美國的戰略性貿易政策自上世紀80年代就已初顯端倪，而在克林頓時期則發揮得淋漓盡致，其手段可以概括為四方面：
1.發揮政府在促進出口方面的作用。克林頓政府將擴大出口作為經濟復蘇的一劑良藥：建立貿易促進和協作委員會(TPCC)；放寬高技術產品的出口限制；建立貿易數據庫，匯總商貿信息供企業免費使用；加強政府的金融服務，提高出口信貸的擔保額度，解決中小企業的貿易融資問題，建立出口援助中心；推動服務貿易自由化；以多元化手段，為美國產品開拓海外市場，包括締結了北美自由貿易協定以及重點開發“十大新興市場”。
2.強調公平貿易。克林頓在堅持開放國內市場的同時，堅持“公平、對等”原則，對其單方面認定的“不公平行為”進行制裁，包括："301條款”、“特別301條款”、“超級301條款”。當反傾銷程序啟動后，美國會對進口商品征收懲罰性關稅。此外，技術標準、環保和勞工標準也是美國貿易保護政策的常用手段。
篇13
在過去的10年內，美國的商品、服務貿易都取得了快速增長。商品進出口貿易總值從1991年的9079億美元增長到2000年的19960億美元，增長了2.2倍。進口增長了149%，出口增長了85%，商品貿易逆差則增長了6.7倍。而服務貿易的擴張勢頭更猛。1992～1999年，全部服務出口年平均增長了6.5%。到2000年，服務貿易至少已占美國出口價值的38%和進口價值的17.5%。
由此可見，經過20世紀90年代的發展，美國進一步加強了它作為世界最大出口國和最大進口國的地位。
(二)美國已形成相對穩定均衡的進出口商品結構
在20世紀90年代末美國的商品進口結構中，處于第一位是的資本貨物，占貿易值比重從1989～1990年的23.0%增長到1999～2000年的28.2%，增長了5.2個百分點，增速最快;處于第二位的是消費品，比重為22.5%增長了1.5個百分點;處于第三位的是工業設備，其比重為21.9%，比10年前下降了5.3個百分點;處于第四位的是汽車及組件，比重為16.6%，比10年前下降了1個百分點。此外，食品進口下降了1.3個百分點，其他商品進口增長了1個百分點。
與進口結構相比，美國的出口商品構成變化比較顯著，即在相對穩定的出口結構中重者更重。如占出口值第一位的資本貨物從1989～1990年的37.8%增長到44.8%，增長了7個百分點;同期，工業設備占出口值的比重雖然從25.8%降至20.6%，降了5.2個百分點，但仍占出口值的1/5;消費品出口比重增長了1個百分點，汽車及部件比重增長了1.3個百分點，食品和其他商品出口比重分別下降3.1和1個百分點。資本貨物和工業設備兩類出口占總出口值的65.4%。
二對貿易逆差的成因分析及新的認識
關于美國巨額外貿逆差形成的原因，可以從兩方面因素來分析：一方面是短期因素即暫時性因素，如一些突發事件的影響;另一方面是長期因素，也即基本經濟和制度因素的作用。
1.短期因素
美元匯率偏高是影響外貿平衡的重要短期原因之一。美國一些經濟學家也認為由于美元的強勢地位使得美國的商品和服務對國外的購買者而言過于昂貴了。(注：JosephQuinlanandMarcChandler,TheU.S.TradeDeficit:ADangerousObsession.)
1999年美元對外匯率變化不大，但在2000年開始升值，在貿易加權年平均基礎上，美元對廣泛使用的7國集團貨幣升值5%。美元對歐元升值15%，相反，對日元貶值了5%。(注：SurveyofCurrentBusiness,April2001,p.29.)近幾個月來美元匯率不斷下跌，然而美林銀行2002年6月20日公布的月度調查仍顯示，即使在目前的匯率水平下，多數全球基金經理人依舊認為美元還是被高估。
此外石油及其制品價格的大幅度上漲，也起了重要的推動作用。進口石油是美國貿易逆差中最大的單項商品。美國政府通過實行自然資源保護政策、環境保護政策、空氣清潔法案等，限制石油的開采，并鼓勵大量進口石油和石油制品，美國最大的前20位石油供給國中，有15位同時列于美國最大的35個貿易逆差國之中。2000年，因油價上漲僅石油進口額即高達1200億美元。據資料顯示，這兩個原因是2000年美國外貿逆差陡增1000多億美元的主要原因。
2.經濟全球化因素
近20年來，美國經濟及世界經濟發生的更深刻的變化是經濟國際化已發展到一個新的更高的水平，主要表現為國際間商品、勞務與資本市場的相互依存加深了。加速的全球化，使得美國經濟更加深入地參與國際分工，更好地在國際經濟中揚長避短，這勢必導致美國在大量出口的同時需要大量進口。因此美國對外貿易出現較大逆差是十分自然的。
美國經濟中每年資源消耗約占世界資源總產量的30%。因此美國必須從中東、非洲和世界各地進口大量的資源，特別是礦物燃料如原油、石油制品和天然氣等以及各種有色金屬、稀有金屬，這些商品進口造成的逆差即是資源性逆差。同時，美國進口了大量的勞動密集型產品，如輕工產品、紡織服裝和技術含量相對較低的機電產品。這類進口彌補了美國大眾對基本消費品和國民經濟對部分生產資料的需求，是對美國社會再生產的必要補充。由此造成的逆差為補充性逆差。這兩大類商品源源不斷進入美國市場，已構成美國經濟發展和社會再生產正常運轉的必要條件，同時從國外的低成本進口也大大節約了美國國內資源、保護了本國環境。此外由于技術與產品的多樣化、差異化、國際分工格局以及各國產業結構和競爭力的差異等原因所造成的一些技術密集型和資本及技術密集型產品的貿易逆差也是經濟全球化不斷推進的必然產物。因此正如昆蘭教授指出，現在進出口貿易再也不是表明美國全球銷售和競爭力的一張有效的記分卡。
3.經濟結構性因素
戰后美國通過產業結構的不斷調整，擁有了極強的科技優勢、資本貨物的生產優勢以及服務出口優勢，由此構建了對美國最有利的國際分工格局。
美國參與國際分工的主要途徑：
(1)產業內貿易水平的發展。產業內貿易(Intra-industry)是指貿易參加國既出口又進口同一部門或某種同類型制成品，也被稱為雙向貿易(two-waytrade)，或貿易重疊。隨著戰后世界科技革命的蓬勃發展，各國產業的比較優勢處于快速的動態變化之中。因此帶來了世界范圍的產業結構調整，引致世界產業發展史中第三次大規模的產業轉移，即各產業部門在不同經濟發展水平國家的調整和重新定位。由此導致戰后國際分工體系的迅速發展和深化，各國間產業內貿易規模顯著擴大。
如表3顯示，當代美國對外部世界的產業內貿易已達到很高的程度。資本貨物綜合產業內貿易指數已高達0.994。半導體，工業發動機，泵和壓縮機，通信設備，工業、農業和服務業機械，發電機械，電力設備和部件等特定產業的產業內貿易指數也接近0.90或0.90以上。其中出口大于進口的主要有半導體、民用航空器、發動機和部件、科學、醫院和醫療設備和部件以及鉆油、采礦和建筑機械。這表明在這些類別中，美國具有更大的競爭優勢。這是美國近10年經濟結構進一步提升、主導產業進一步高附加值化、主體產業加速現代化的結果。
(2)跨國公司內貿易空前發達
跨國公司的迅速發展成了推動產業結構調整和產業轉移及國際分工深化的主力軍。而美國跨國公司實行全球化戰略的通行做法是使交易內部化。其結果是公司內貿易迅速發展，同時這也成了美國產品貿易出現高赤字的主要原因。
以信息技術企業為例，眾所周知，美國信息技術企業在世界市場上一直具有強大的競爭力。然而，正是這個處于世界領先地位的領域，其產品貿易逆差1990年為115億美元，到1999年竟高達660億美元。1994年計算機、設備貿易開始從順差轉為逆差，1999年美國電子計算機首次出現貿易逆差。到2000年，僅計算機、設備和部件貿易逆差就達342億美元。出現這樣的現象主要就是因為美國的信息技術企業大都實行全球化經營，將交易內部化。由于受到低成本的外國生產商的競爭壓力以及國外放松對FDI和資本輸入的限制，美國許多信息技術企業已把低附加值產品的生產基地轉移到國外一些生產成本較低的地區。
從整體來看，美國企業更愿意通過它們海外子公司向國外的市場提供信息技術產品，而不是從本土向這些地區出口產品。現在，美國公司在全球具有戰略意義的地方建立了大約23000個分公司。與此同時，許多日本和歐洲的公司也已經開始把在銷售地建立分公司作為進入外國市場的主要渠道。如在1997年，日本在美國的FDI比美國在日本的資產價值累計多640億美元。據統計，所有經合組織成員國之間的貿易額有近一半由跨國公司內部及其相互之間的貿易構成。
事實上美國跨國公司已成功地實現了全球化和跨國經營內部化戰略。跨國公司經濟活動的全球化和內部化是實現規模經濟和降低交易成本的有效的制度安排。這有利于提高跨國公司的全球競爭力，但也掩蓋了美國對外貿易的真實情況。
(3)大力發展服務貿易是美國參與國際分工的另一重要特點
服務業在國民經濟中的比重提高是美國經濟結構轉型的重要表現，服務業的快速發展，反映創意和知識活動價值的不斷提高。20世紀90年代下半期美國服務貿易始終保持巨額盈余，1999和2000年分別為806億和810億美元。美國保持了服務貿易的最大出口國和最大進口國地位。但與迅速擴大的商品貿易相比，其服務貿易順差幾無變化。如1998、1999、2000三年分別為800億美元、806億美元、810億美元。因此，雖然其在一定程度上抵消了商品貿易逆差，但緩沖作用有所下降。1998～2000年分別為32.4%、23.3%和18.0%。
4.制度性原因
制度性因素主要是指政府的政策和法律因素。
美國巨額貿易逆差的產生也緣于一系列政策因素。最突出的是美國出于各種原因對他國實行的單邊貿易政策。所謂單邊貿易政策是指美國政府為壓制某些國家改變其行為而單獨實施的制裁。在實行單邊制裁時，美國公司不得在被制裁的國家做生意，致使外國競爭者得以在那里建立前途無量的合資企業。顯然這使得美國公司在這些市場處于不利的地位。
單邊制裁的代價是極其昂貴的，而且效果極差。單邊制裁通過關閉美國在世界某些地區的公司，極大地加重了美國企業的負擔。甚至在制裁取消之后，影響還遲遲無法消除，美國公司發現很難在失去的外國市場中重新贏得一席之地。
據華盛頓國際經濟研究所的一份研究報告顯示，在1995年，由于美國的制裁行為，美國公司出口方面在26個國家輸給外國競爭者至少150億美元。對美國工人而言，這意味著失去了20萬個就業機會。據全國制造商協會說，美國在1993～1996年實行制裁使美國“不得進入”價值7900億美元的出口市場。競爭力委員會1994年的一份報告發現，8次制裁行為使美國年銷售額損失60億美元，并失去12萬個與出口有關的工作。
三貿易逆差對新經濟的貢獻
首先，從經濟的宏觀面來分析，經濟持續增長的前提條件是總供給和總需求的增長處于均衡狀態。根據西方經濟學理論，在產量達到充分就業的水平之前的AS曲線之形狀是向上傾斜的，在產量達到充分就業的水平之后AS曲線之形狀是垂直的。
從美國的勞動市場來看，進入20世紀90年代以來，失業率一直保持在4%左右，甚至低于這一水平，基本達到充分就業的狀態。產品市場上，隨著新經濟的發展，電子商務的不斷涌現，企業的經營模式發生了巨大的變化。市場已經從供給決定消費發展成為消費引導供給的階段。因此從這一角度而言我們可以把美國經濟看做是一種供給約束型經濟。在該經濟中，總需求處于較高水平并且有充分彈性，所以在無資源閑置和供給過剩的情況下，總需求的變動不會引起收入的變動，而只會引起價格水平的大幅波動。因而，國民收入的提高取決于供給能力的改善，國民收入是供給的函數。
附圖
如圖，若增加需求，AD曲線向右上移至AD''''，收入不變而價格水平上升;若將供給曲線向右移至AS''''，則國民收入由Y增至Y''''，同時價格略有下降。由此可見在供約約束型經濟下，貿易順差于國民收入之間會形成一種負相關的效應。
其次，大量相對低價的日用消費品和資源性商品的進口彌補了國內相關生產的不足，提高了國內的總有效供給，彌補了消費缺口，從而有力地抑制了經濟的過熱，防止通脹的重燃，使包括消費者價格指數和生產者價格指數的國內價格總水平降低，為實現低通貨膨脹下的經濟增長創造了較為寬松的經濟環境。
消費者價格指數近二十年來始終維持了較低的水平。GDP連鎖價格指數，以1996年為100，1997～1999年分別為101.95、103.23和104.77。三年平均增幅僅為1.59個百分點。除去食品和能源以外的核心通貨膨脹率1996～1999年分別為1.6、1.6、1.1和1.4。(注：EconomicReportofthePresident,2001,p.285.)這與經濟的全球化和低價商品的進口有密切關系。
再次，美國進出口商品結構有利于美國揚長避短，優化資源配置，實現產業結構提升，最大限度地獲取國際分工和經濟全球化的好處。中美間的分工和貿易關系即為典型例子。如，美國經濟戰略研究所所長普雷斯托維茲指出，我們與中國的貿易逆差除紡織業外，主要發生在那些我們已不再生產同類產品的工業部門。
此外，大量的廉價進口品的“沖擊”推進了美國的產業結構轉型、信息技術的發展，并帶動了整體經濟的繁榮。大量工業制成品的進口加速了美國相對落后的產業淘汰和轉型，從而促進了美國新型高科技產業的發展，它的發展又帶動了許多其他產業的發展，包括一些傳統產業的更新改造。同時也提高了工人的素質，最終降低了失業率。
最后，美國每年高達1萬多億美元的商品進口使其得以繼續保持在國際貿易中的第一大國地位。
四恰當地認識美國在世界貿易中的地位
在美國國內人們普遍擔心巨額外貿逆差會使美國在世界貿易中地位下降，但事實上隨著美國經濟的轉型及新經濟的成長，在存在巨額逆差的同時美國仍然保持了其超強貿易地位。
(一)美國在世界商品貿易中最大出口國和最大進口國的地位將繼續保持
20世紀80年代以前，美國對外貿易收支逆差不斷擴大，同時其商品貿易在國際貿易中持續相對下降。美國商品出口在世界貿易中所占的比重從1974年的32.5%，到1980年降為10.8%。但在80年代以來的20年里，在對外貿易收支逆差不斷擴大的同時，美國在國際貿易中卻保持了相對穩定的份額。美國商品出口在世界商品出口中的比重大體維持在11～13%之間，顯示美國經過較長時間的結構性調整，其商品貿易在世界市場上的份額已基本穩定，并呈現出增長的勢頭。
(二)美國制造業的國際競爭力再度顯著增強
20世紀90年代以來決定美國國際競爭力從而影響外貿收支的長期的基本經濟因素，也發生了有利于美國的相對變化。
讓我們通過美國政府使用的三個表示或衡量國際競爭力的指標來分析：一是單位勞動成本指標的相對變化，用以表明使用美國勞動力生產商品的相關成本競爭力;二是制造業出口商品的相關平均單位價值的相對變化，用來表示美國出口商品的相關價格競爭力變化;三是實際匯率變化，這是將名義匯率對國內外相關消費者價格指數做相應調整后的匯率變化，因此它可用來廣泛地表示貨幣對外國商品和勞務的實際購買力的變化。(注：EconomicReportofthePresident,1992,p.276.)在經過了20世紀80年代中期的高峰后，所有這三個測定美國國際競爭力的指標都大大地改善了。美國相關成本的相對低廉加上勞動生產率指數的較高水平，使美國制造業從總體上說來仍具有較大的競爭優勢，借以維持相對較強的國際競爭力。
(三)美國是當今全球最大最強的服務貿易出口國
隨著科技革命的迅速發展和經濟全球化進程的加速，世界經濟結構特別是發達國家的產業結構發生了深刻的變化，第三產業的發展規模越來越大，推動了國際服務貿易的快速發展。在迅速發展的國際服務貿易中，美國始終處于領先地位。服務貿易占國際貿易的比重也日益提高，80年代已達1/3以上。
90年代以來，隨著美國經濟轉型成效的逐步顯現，新型的經濟結構在國際貿易中表現出更大的競爭優勢。美國的服務貿易逐步擴大，獨占鰲頭，持續領先，成為世界服務貿易的最大出口國，又是服務貿易的最大進口國，并成為服務貿易的最大盈余國。
美國服務貿易的一個突出特點是，與90年代初，服務出口增長速度一直高于服務進口增長速度相反，近年來，服務進口的增長速度相對高于服務出口的增長速度。1990～1992年，服務出口的增長速度分別為：16.6%、10.1%和9.7%，服務進口的增長率為：15.1%、1.7%和2.4%。然而在1998～2000年，服務出口分別增長1.7%、3.5%和9.0%，服務進口分別增長7.1%、4.7%和12.5%。盡管如此，服務貿易仍然保持巨大的順差。這種情況表現出美國在服務貿易方面具有強大的競爭力。美國服務貿易的再一個特點是，服務出口在總出口額中所占的比重高于其他主要國家和世界平均水平，并且在近幾年內服務業出口的部門結構中知識、信息密集型的服務部門的比重明顯增大。這種結構突出地顯示了新經濟的特點。
伴隨著技術不斷創新和一系列高技術產業的快速發展，美國在高技術出口中將繼續處于優勢地位。因此，從長期看，美國在國際分工中的有利地位將長期保持，并將具有良好的出口前景。
五關于美國貿易逆差的可持續性的討論
從1982年以來，美國的經常項目一直保持著巨額的逆差，到2000年已達到了4350億美元，為GDP的4.4%。與此同時，美國的股票、債券大幅增值，外資源源不斷地涌入。這些發展直接引發了關于貿易逆差的大討論。焦點是赤字會長期保持目前的水平嗎?赤字得以持續的原因是什么?什么能夠引起赤字下降?
從長期來看，美國的貿易逆差是可以持續的。關鍵就是使得赤字持續的因素有哪些。一種觀點認為其主要原因是美元的國際貨幣的地位。正如美國著名金融學家麥金農在最近的一份研究報告中提出，大多數的國際金融和商業活動都是以美元為交易貨幣的。根據美聯儲的數據，從1980～1998年，流通中的貨幣量從1248億美元增長到了4922億美元，平均每年的增長率為8%。美元的國際貨幣地位形成了一種自然壟斷。這種地位使美國的銀行及非銀行金融機構能夠規避大量的貨幣風險，并使得政府在采取貨幣政策時可以不考慮匯率的因素，將焦點集中在國內經濟目標上。同時，美元還是世界上大多數國家的外匯儲備，因此如果逆差的持續擴大導致美元大幅貶值時，其他國家也會動用手上的外匯儲備來干預美元的下跌，來維持本國商品在國際市場上的競爭力。正如此前對于美元價格下跌，美國政府至今未表示過什么態度。但是，日本政府對此卻十分敏感，日本央行迫不及待地拋售日元購買美元，以遏制日元匯率上升。此外，即使美國的經濟增長率低于其他國家時，由于美元的國際貨幣地位使得其他國家經濟的快速增長也將增加美元的需求。