引論：我們?yōu)槟砹?3篇資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
一、資產(chǎn)證券化概述
資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是把缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應收賬款）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎來發(fā)行證券。按照被證券化的資產(chǎn)種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS）和資產(chǎn)支撐的證券化(Asset-Backed Securitization,ABS)。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金的資產(chǎn)組成一個規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊目的機構（Special Purpose Vehicle，SPV），由SPV以預期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。
資產(chǎn)證券化對發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結構，從而有力于資產(chǎn)負債管理，優(yōu)化財務狀況。對投資者來說，提供了一種嶄新的投資選擇，尤其是那些在投資利產(chǎn)品上受到諸多限制的機構投資者，有了合規(guī)的投資，并可以借此擴大投資規(guī)模、多樣化了投資產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化應該遵循以下四個原理：基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析原理，資產(chǎn)重組原理，風險隔離原理，信用增級原理。其中第一個原理是核心原理，因為資產(chǎn)證券化其實就是基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的證券化，以上的四個資產(chǎn)證券化原理也常常被簡稱為“一個核心原理，三個基本原理”。
資產(chǎn)證券化最早起源于美國，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對商業(yè)銀行的競爭發(fā)展起到了非常重要的作用。資產(chǎn)證券化可以使貸款成為具有流動性的證券，同時，這種證券又是具有貸款信用風險的證券，從而有利于改善資產(chǎn)質(zhì)量，擴大資金來源，分散信用風險，緩解資本充足壓力，提高金融系統(tǒng)的安全性。在國外金融發(fā)達國家，資產(chǎn)證券化已成為金融機構尤其是商業(yè)銀行在競爭中取勝所應具備的技術。
亨利?考夫曼是這樣評價資產(chǎn)證券化的：“資產(chǎn)證券化很可能是現(xiàn)代金融中影響最為深遠的發(fā)展，它改變了金融市場的性質(zhì)以及市場行為的特點，……堪稱造就了當代金融史上最有影響和最有前途的變革。”可見資產(chǎn)證券化有多么重要。當前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為世界金融領域的重大趨勢之一。
二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及障礙
相對而言，我國資產(chǎn)證券化的起步較晚，但在監(jiān)管當局的大力推進和金融機構的積極參與下，我國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場從無到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過程。我國在1992年，自海南首推“地產(chǎn)投資券”的項目開始，我國就首次開始了證券化的嘗試，1996―2002年，又間續(xù)性發(fā)展了幾起離岸證券化的案例。2000年，中國建設銀行和中國工商銀行相繼獲準實行住房抵押貸款證券化的試點，但由于諸多原因，一直沒有得以實施。2003和2004年分別有少量準證券化的案例，到2005年3月國家開發(fā)銀行和中國建設銀行獲準作為試點單位，將分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點，這也標志著我國本土證券化的試點將正式開始。2005年年底，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，這也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點工作取得了階段性成果。我國的證券化市場邁開了從理論走向?qū)嵺`的重要一步，2005年也被業(yè)界有關人士稱為資產(chǎn)證券化元年。
經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國的資產(chǎn)證券化市場取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強了銀行信貸資產(chǎn)的流動性，也增加了金融市場的產(chǎn)品種類，促進了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。當然，這與主管部門的大力推動，各項法律、法規(guī)的相配套密不可分。至2007年初我國證券市場化呈現(xiàn)以下幾個特點：
（一）市場規(guī)模迅速擴大、發(fā)行品種不斷突破
從發(fā)行市場規(guī)模來看，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達到了175.20%，產(chǎn)品種類也由兩類發(fā)展到五類，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類和規(guī)模均實現(xiàn)了較大突破，截止到2006年12月底，我國證券化產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模達471.51億元。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品所占百分比上看，專項管理計劃所占比例最大，達55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%。
（二）一級市場表現(xiàn)活躍而二級交易市場較為冷清
目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在滬深兩地交易所市場和銀行間市場上發(fā)行，從產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上來看，滬深兩市的企業(yè)資產(chǎn)證券產(chǎn)品比銀行間市場的資產(chǎn)支持證券略勝一籌。統(tǒng)計顯示，2007年共有28只資產(chǎn)支持證券在交易所市場發(fā)行，通過大宗交易系統(tǒng)掛牌交易，銀行間市場僅4只。
企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一級市場之所以活躍，從發(fā)行者角度看，由于券商具有一定的研究儲備，具有較高的技術研究支持。其次，管理層的積極推動、企業(yè)的迫切融資需求、相關環(huán)境的逐步完善等都為一級市場的活躍奠定了基礎；最后，交易所市場中證券公司、基金公司、保險等潛在機構投資者眾多，一定程度上也刺激了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速發(fā)行。相比較而言，銀行間市場中的主要參與者為銀行，而銀行本身對資產(chǎn)支持證券的興趣并不高，所以發(fā)展相對較弱。
相對于一級市場的加速擴容，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的二級市場交易情況卻并不樂觀，具體見表1的數(shù)據(jù)說明。出現(xiàn)此種現(xiàn)象，主要癥結在于產(chǎn)品的流動性不高，此外，一級市場還處在一個前期試點的階段，認可程度并不高，市場還需要一個熟悉的過程。
（三）投資范圍逐步擴大
2006年5月，中國證監(jiān)會了《關于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關事項的通知》，準許基金投資包括符合中國人民銀行、銀監(jiān)會相關規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及證監(jiān)會批準的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國務院又頒布了《關于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出在風險可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴大保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。
2006年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場的投資主體獲得重大突破，有20余只證券投資基金了關于投資基金投資資產(chǎn)支持證券的公告。在交易市場，我們可以看到證券公司、基金公司、投資公司、保險等資金涉足證券領域的身影。
但同時，我們也看到，雖投資的限制已取消，但眾多機構投資者熱情并不是非常高漲，流動性不足問題并沒有因此而得到根本性改觀，究其原因，主要還在于我國目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍屬于大宗交易范圍，處于間歇性發(fā)展和間斷易階段。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的非連續(xù)競價，抑制了產(chǎn)品交易的活躍性，也一定程度上成了投資者涉足資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一道屏障。此外，個人投資者參與率也非常低。
（四）資產(chǎn)證券化市場發(fā)展障礙因素
雖然我國資產(chǎn)證券化市場在管理層的大力推動下，取得了快速發(fā)展，但資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展離不開發(fā)達成熟的金融市場，離不開完善的法律、會計、信托、稅收等環(huán)境，和發(fā)達國家相比，目前我國仍然存在諸多現(xiàn)實的障礙。
一是制度障礙。我國目前還沒有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨立法律法規(guī)，而妥善解決資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收問題又是能否成功證券化的關鍵，直接關系到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性和流動性，也關系到參與者的切身利益。從法律制度角度來說，比如我國《民法通則》的相關規(guī)定阻礙了資產(chǎn)證券化過程中債權轉(zhuǎn)讓的進行；法律也沒有對資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實出售”的界定作出規(guī)定，不能有效防范發(fā)起人的違約破產(chǎn)風險，投資者的權益也就得不到真正的保障；而我國《公司法》對設立公司的限制，使SPV所起的風險隔離無法有效實現(xiàn)；還有根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定SPV沒有優(yōu)先追索權，將造成證券化資產(chǎn)中的超額擔保部分無法與原始權益人進行破產(chǎn)隔離，難以達到信用增級的目的，無法真正實現(xiàn)表外融資。而從會計和稅收制度來說，2007年的新會計準則雖然已經(jīng)對資產(chǎn)證券化做出了相應的規(guī)定，但在具體的實施中還有許多問題需要解決，而稅收制度也有待補充。
二是中介服務上的障礙。資產(chǎn)證券化涉及到多家中介服務機構，其中最重要的包括資產(chǎn)評估機構和信用評級機構等。然而，目前我國證券評級業(yè)整體運作不規(guī)范，沒有一個統(tǒng)一的評估標準，評估機構發(fā)展相對較弱，公信力還不是很高，評估難以做到獨立、客觀、公正，評級機構難以得到廣大投資者的認同。
三是資本市場上的障礙。我國目前除股票外，房地產(chǎn)抵押貸款、銀行應收款、信用卡應收款等市場不夠發(fā)達，也一定程度影響了證券化產(chǎn)品的設計，降低了產(chǎn)品的吸引力；另外，資本市場的不發(fā)達限制了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性，影響了證券化產(chǎn)品的加速發(fā)展。
三、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展策略
我國資產(chǎn)證券化雖然在2005年才真正進入了規(guī)范運作的發(fā)展軌道，但在實務上已有十幾年的歷史，而且不乏許多成功案例，可以為今后發(fā)展提供經(jīng)驗，如：1992年海南三亞地產(chǎn)投資券，是海南三亞開發(fā)建設總公司通過發(fā)行地產(chǎn)投資券的形式開發(fā)三亞的丹洲小區(qū)，是實物資產(chǎn)證券化的案例；1996年珠海高速公路證券化，該證券的國內(nèi)策劃人為中國國際金融公司，承銷商為摩根?斯坦利公司，以高速公路過路費為擔保，是國內(nèi)資產(chǎn)證券化的成功例子；2000年中集集團應收款證券化，是中國國際海運集裝箱股份有限公司與荷蘭銀行簽署的貿(mào)易應收賬款證券化項目協(xié)議；2005年12月國開行和建行順利“試水”資產(chǎn)證券化，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點工作取得了階段性成果。
同時，從2005年3月我國本土證券化的試點正式開始至今已有兩年的歷程，已有了更多的實踐經(jīng)驗和理論成果，特別是經(jīng)過二十多年的改革開發(fā)和經(jīng)濟建設，我國已經(jīng)初步具備了實施資產(chǎn)證券化的基礎。特別是在2007年以來我國的資金市場的供大于求的現(xiàn)象越發(fā)凸顯，因此應該在借鑒歐美等資產(chǎn)證券化發(fā)展先進國家的基礎上，結合我國國情，抓住時機加快資產(chǎn)證券化發(fā)展建設步伐。
（一）加快制度和環(huán)境建設
我國目前還需建立一個統(tǒng)一的法律框架，完善資產(chǎn)證券化的相關環(huán)境，進入資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池資產(chǎn)還缺乏統(tǒng)一的選擇標準，需要一個更加明確、透明、更加嚴格的審核與評估機制，對于進入資產(chǎn)池的資產(chǎn)的質(zhì)量狀況以及這些資產(chǎn)背后的企業(yè)信息、項目信息，應進行更加充分披露，需要建立有效的信息披露機制。
我國資產(chǎn)證券化發(fā)行和交易市場、法規(guī)及財務制度等諸多問題還有待完善。我國目前銀行間市場與交易所市場的分割狀態(tài)限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，并且缺乏一個規(guī)范有序的交易系統(tǒng)，不過，最近全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結算有限責任公司已經(jīng)設計了適合資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易的債券綜合業(yè)務系統(tǒng)，可以承擔試點擴大后更大規(guī)模的資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和交易。
目前，要在借鑒國際經(jīng)驗基礎上，制定和完善符合我國國情的《資產(chǎn)證券化法》、《資產(chǎn)評估法》、《離岸金融法》、《資產(chǎn)證券化會計準則》的相關法律法規(guī)，加快與國際接軌，如2007年新會計準則就已經(jīng)填補了在指導、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白，《企業(yè)會計準則第23號―――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，對披露金融資產(chǎn)證券化業(yè)務的主要交易安排及其會計處理進行了規(guī)定就是很好的措施。同時，要繼續(xù)放松禁令，允許機構投資者參與資產(chǎn)證券化，特別是我國保險機構。2006年6月國務院提出在風險可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴大保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險資金投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點，就是此目的。
當然，還要加快我國的信用體系的建設，畢竟社會信用環(huán)境的好壞將直接成為制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的突出問題。同時，政府相關部門必須制定和建立專門的監(jiān)管機構，建立健全監(jiān)管法規(guī)，提高監(jiān)管程序的透明度，為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的運行環(huán)境，防止可能出現(xiàn)風險。
（二）發(fā)展基礎資產(chǎn)的選擇
根據(jù)基礎資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)證券化一般分為，住房抵押貸款證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化(ABS)兩大類。其區(qū)別在于：前者的基礎資產(chǎn)是住房抵押貸款，而后者的基礎資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。ABS其實是MBS技術在在其他資產(chǎn)上的推廣。ABS種類繁多，有：基礎設施收費證券化、汽車消費貸款證券化、商業(yè)抵押貸款證券化、信用卡應收款證券化、商用房產(chǎn)抵押貸款證券化、貿(mào)易應收款證券化、門票收入證券化、中小企業(yè)貸款支持證券化、租賃應收款證券化等。但是，并不是所有的資產(chǎn)都可以拿來證券化，證券化的基礎資產(chǎn)應該具備：有可預見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，持續(xù)的低違約率，具有一定的規(guī)模，本息償還分攤于整個存續(xù)期，債務人分散化，有良好的歷史記錄，有明確的擔保支持，具有同質(zhì)性，清算價值高等。而我國資產(chǎn)證券化剛剛起步還在探索之中，更應謹慎，并結合國情尋找開發(fā)出好的基礎資產(chǎn)進行資產(chǎn)證券化，才是當務之急。
首先，在目前我國大力發(fā)展MBS是具備一定條件的。我國的住房抵押貸款已具備一定的規(guī)模，各種制度對MBS障礙較少，特別是它的損失和拖欠的風險小而且容易估計，即有著質(zhì)量高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、違約率低、本息償還均勻分攤與整個存續(xù)期、有明確的抵押物、清算價值高、發(fā)展前景好等，是理想的基礎資產(chǎn)選擇。
其次，基礎設施收費也是很好的基礎資產(chǎn)。我國是發(fā)展中大國，需要建設的基礎設施量相當大，而且基礎設施收費具有現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點。這樣通過基礎設施收費證券化可以改變建設資金主要依靠政府財政和銀行貸款的局面，也是解決我國基礎設施建設所面臨資金缺乏的有效途徑。
再次，汽車按揭貸款也是很好的基礎資產(chǎn)選擇。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，2006年我國汽車銷售量為721萬臺，居世界第一，大部分是私人購買，那么汽車按揭貸款規(guī)模將會很大。由于汽車按揭貸款門檻高，違約率低，并且有信用擔保，所以說汽車按揭貸款是很好的基礎資產(chǎn)選擇。
還有，不良資產(chǎn)也是很好的證券化基礎資產(chǎn)的選擇對象。我國由于歷史的原因，特別是我國四大國有商業(yè)銀行存在大量的不良資產(chǎn)，國家成立了四家資產(chǎn)管理公司處置政策性不良資產(chǎn)，雖然政策性不良資產(chǎn)的處置已近尾聲，但我國的不良資產(chǎn)市場仍具有很大空間。不良資產(chǎn)證券化也被認為是解決不良資產(chǎn)的一種較好的選擇。特別是不良資產(chǎn)關系著國家市場的安全，所以不良資產(chǎn)也應該作為一項經(jīng)常性的重要基礎資產(chǎn)選擇。
最后，出口應收款應該逐漸成為我國資產(chǎn)證券化的重要的基礎資產(chǎn)選擇對象。我國是一個出口大國，出口應收款規(guī)模很大而且現(xiàn)金流穩(wěn)定，同時因為進出口公司的資金周轉(zhuǎn)要求高，所以實行資產(chǎn)證券化有很大的意義。但是，由于各個進出口企業(yè)規(guī)模和應收款質(zhì)量的限制，還有待進一步探索，但它畢竟是今后可以選擇的一種重要基礎資產(chǎn)。
四、總結
通過以上對我國資產(chǎn)證券化的介紹和分析，可以知道我國資產(chǎn)證券化對基礎資產(chǎn)的選擇和定位還有突破的空間。對資產(chǎn)證券化的模式選擇上，應該著重對住房抵押貸款證券化、基礎設施貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化三個模式進行完善和發(fā)展。
經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，我國的資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強了銀行信貸資產(chǎn)的流動性，也增加了金融市場的產(chǎn)品種類，促進了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。隨著我國資產(chǎn)證券化市場的進一步發(fā)展，資產(chǎn)證券化市場將成為投資者的又一個有利的投資渠道，對于減少金融市場的壓力，降低整個金融市場的系統(tǒng)性風險，穩(wěn)定我國的金融市場，促進中國經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的支持作用。中國的資產(chǎn)證券化市場正處于增長的前夜，無論是可證券化基礎資產(chǎn)的供給還是對資產(chǎn)支持證券的市場需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會計制度與國際標準的逐步接軌，以及信用評級等相關中介機構的逐步成熟，可以預見，在政府的推動和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場將迎來一個快速增長的時期。
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資產(chǎn)證券化（AssetSecuritization）是把缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應收賬款）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎來發(fā)行證券。按照被證券化的資產(chǎn)種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化（Mortgage-BackedSecuritization,MBS）和資產(chǎn)支撐的證券化(Asset-BackedSecuritization,ABS)。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金的資產(chǎn)組成一個規(guī)模可觀的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊目的機構（SpecialPurposeVehicle，SPV），由SPV以預期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。
資產(chǎn)證券化對發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結構，從而有力于資產(chǎn)負債管理，優(yōu)化財務狀況。對投資者來說，提供了一種嶄新的投資選擇，尤其是那些在投資利產(chǎn)品上受到諸多限制的機構投資者，有了合規(guī)的投資，并可以借此擴大投資規(guī)模、多樣化了投資產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化應該遵循以下四個原理：基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析原理，資產(chǎn)重組原理，風險隔離原理，信用增級原理。其中第一個原理是核心原理，因為資產(chǎn)證券化其實就是基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的證券化，以上的四個資產(chǎn)證券化原理也常常被簡稱為“一個核心原理，三個基本原理”。
資產(chǎn)證券化最早起源于美國，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對商業(yè)銀行的競爭發(fā)展起到了非常重要的作用。資產(chǎn)證券化可以使貸款成為具有流動性的證券，同時，這種證券又是具有貸款信用風險的證券，從而有利于改善資產(chǎn)質(zhì)量，擴大資金來源，分散信用風險，緩解資本充足壓力，提高金融系統(tǒng)的安全性。在國外金融發(fā)達國家，資產(chǎn)證券化已成為金融機構尤其是商業(yè)銀行在競爭中取勝所應具備的技術。
亨利·考夫曼是這樣評價資產(chǎn)證券化的：“資產(chǎn)證券化很可能是現(xiàn)代金融中影響最為深遠的發(fā)展，它改變了金融市場的性質(zhì)以及市場行為的特點，……堪稱造就了當代金融史上最有影響和最有前途的變革。”可見資產(chǎn)證券化有多么重要。當前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為世界金融領域的重大趨勢之一。
二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及障礙
相對而言，我國資產(chǎn)證券化的起步較晚，但在監(jiān)管當局的大力推進和金融機構的積極參與下，我國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場從無到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過程。我國在1992年，自海南首推“地產(chǎn)投資券”的項目開始，我國就首次開始了證券化的嘗試，1996—2002年，又間續(xù)性發(fā)展了幾起離岸證券化的案例。2000年，中國建設銀行和中國工商銀行相繼獲準實行住房抵押貸款證券化的試點，但由于諸多原因，一直沒有得以實施。2003和2004年分別有少量準證券化的案例，到2005年3月國家開發(fā)銀行和中國建設銀行獲準作為試點單位，將分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點，這也標志著我國本土證券化的試點將正式開始。2005年年底，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，這也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點工作取得了階段性成果。我國的證券化市場邁開了從理論走向?qū)嵺`的重要一步，2005年也被業(yè)界有關人士稱為資產(chǎn)證券化元年。
經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國的資產(chǎn)證券化市場取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強了銀行信貸資產(chǎn)的流動性，也增加了金融市場的產(chǎn)品種類，促進了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。當然，這與主管部門的大力推動，各項法律、法規(guī)的相配套密不可分。至2007年初我國證券市場化呈現(xiàn)以下幾個特點：
（一）市場規(guī)模迅速擴大、發(fā)行品種不斷突破
從發(fā)行市場規(guī)模來看，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達到了175.20%，產(chǎn)品種類也由兩類發(fā)展到五類，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類和規(guī)模均實現(xiàn)了較大突破，截止到2006年12月底，我國證券化產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模達471.51億元。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品所占百分比上看，專項管理計劃所占比例最大，達55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%。
（二）一級市場表現(xiàn)活躍而二級交易市場較為冷清
目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在滬深兩地交易所市場和銀行間市場上發(fā)行，從產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上來看，滬深兩市的企業(yè)資產(chǎn)證券產(chǎn)品比銀行間市場的資產(chǎn)支持證券略勝一籌。統(tǒng)計顯示，2007年共有28只資產(chǎn)支持證券在交易所市場發(fā)行，通過大宗交易系統(tǒng)掛牌交易，銀行間市場僅4只。
企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一級市場之所以活躍，從發(fā)行者角度看，由于券商具有一定的研究儲備，具有較高的技術研究支持。其次，管理層的積極推動、企業(yè)的迫切融資需求、相關環(huán)境的逐步完善等都為一級市場的活躍奠定了基礎；最后，交易所市場中證券公司、基金公司、保險等潛在機構投資者眾多，一定程度上也刺激了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速發(fā)行。相比較而言，銀行間市場中的主要參與者為銀行，而銀行本身對資產(chǎn)支持證券的興趣并不高，所以發(fā)展相對較弱。
相對于一級市場的加速擴容，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的二級市場交易情況卻并不樂觀，具體見表1的數(shù)據(jù)說明。出現(xiàn)此種現(xiàn)象，主要癥結在于產(chǎn)品的流動性不高，此外，一級市場還處在一個前期試點的階段，認可程度并不高，市場還需要一個熟悉的過程。
（三）投資范圍逐步擴大
2006年5月，中國證監(jiān)會了《關于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關事項的通知》，準許基金投資包括符合中國人民銀行、銀監(jiān)會相關規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及證監(jiān)會批準的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國務院又頒布了《關于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出在風險可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴大保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。
2006年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場的投資主體獲得重大突破，有20余只證券投資基金了關于投資基金投資資產(chǎn)支持證券的公告。在交易市場，我們可以看到證券公司、基金公司、投資公司、保險等資金涉足證券領域的身影。
但同時，我們也看到，雖投資的限制已取消，但眾多機構投資者熱情并不是非常高漲，流動性不足問題并沒有因此而得到根本性改觀，究其原因，主要還在于我國目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍屬于大宗交易范圍，處于間歇性發(fā)展和間斷易階段。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的非連續(xù)競價，抑制了產(chǎn)品交易的活躍性，也一定程度上成了投資者涉足資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一道屏障。此外，個人投資者參與率也非常低。
（四）資產(chǎn)證券化市場發(fā)展障礙因素
雖然我國資產(chǎn)證券化市場在管理層的大力推動下，取得了快速發(fā)展，但資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展離不開發(fā)達成熟的金融市場，離不開完善的法律、會計、信托、稅收等環(huán)境，和發(fā)達國家相比，目前我國仍然存在諸多現(xiàn)實的障礙。
一是制度障礙。我國目前還沒有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨立法律法規(guī)，而妥善解決資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收問題又是能否成功證券化的關鍵，直接關系到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性和流動性，也關系到參與者的切身利益。從法律制度角度來說，比如我國《民法通則》的相關規(guī)定阻礙了資產(chǎn)證券化過程中債權轉(zhuǎn)讓的進行；法律也沒有對資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實出售”的界定作出規(guī)定，不能有效防范發(fā)起人的違約破產(chǎn)風險，投資者的權益也就得不到真正的保障；而我國《公司法》對設立公司的限制，使SPV所起的風險隔離無法有效實現(xiàn)；還有根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定SPV沒有優(yōu)先追索權，將造成證券化資產(chǎn)中的超額擔保部分無法與原始權益人進行破產(chǎn)隔離，難以達到信用增級的目的，無法真正實現(xiàn)表外融資。而從會計和稅收制度來說，2007年的新會計準則雖然已經(jīng)對資產(chǎn)證券化做出了相應的規(guī)定，但在具體的實施中還有許多問題需要解決，而稅收制度也有待補充。
二是中介服務上的障礙。資產(chǎn)證券化涉及到多家中介服務機構，其中最重要的包括資產(chǎn)評估機構和信用評級機構等。然而，目前我國證券評級業(yè)整體運作不規(guī)范，沒有一個統(tǒng)一的評估標準，評估機構發(fā)展相對較弱，公信力還不是很高，評估難以做到獨立、客觀、公正，評級機構難以得到廣大投資者的認同。
三是資本市場上的障礙。我國目前除股票外，房地產(chǎn)抵押貸款、銀行應收款、信用卡應收款等市場不夠發(fā)達，也一定程度影響了證券化產(chǎn)品的設計，降低了產(chǎn)品的吸引力；另外，資本市場的不發(fā)達限制了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性，影響了證券化產(chǎn)品的加速發(fā)展。
三、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展策略
我國資產(chǎn)證券化雖然在2005年才真正進入了規(guī)范運作的發(fā)展軌道，但在實務上已有十幾年的歷史，而且不乏許多成功案例，可以為今后發(fā)展提供經(jīng)驗，如：1992年海南三亞地產(chǎn)投資券，是海南三亞開發(fā)建設總公司通過發(fā)行地產(chǎn)投資券的形式開發(fā)三亞的丹洲小區(qū)，是實物資產(chǎn)證券化的案例；1996年珠海高速公路證券化，該證券的國內(nèi)策劃人為中國國際金融公司，承銷商為摩根·斯坦利公司，以高速公路過路費為擔保，是國內(nèi)資產(chǎn)證券化的成功例子；2000年中集集團應收款證券化，是中國國際海運集裝箱股份有限公司與荷蘭銀行簽署的貿(mào)易應收賬款證券化項目協(xié)議；2005年12月國開行和建行順利“試水”資產(chǎn)證券化，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點工作取得了階段性成果。
同時，從2005年3月我國本土證券化的試點正式開始至今已有兩年的歷程，已有了更多的實踐經(jīng)驗和理論成果，特別是經(jīng)過二十多年的改革開發(fā)和經(jīng)濟建設，我國已經(jīng)初步具備了實施資產(chǎn)證券化的基礎。特別是在2007年以來我國的資金市場的供大于求的現(xiàn)象越發(fā)凸顯，因此應該在借鑒歐美等資產(chǎn)證券化發(fā)展先進國家的基礎上，結合我國國情，抓住時機加快資產(chǎn)證券化發(fā)展建設步伐。
（一）加快制度和環(huán)境建設
我國目前還需建立一個統(tǒng)一的法律框架，完善資產(chǎn)證券化的相關環(huán)境，進入資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池資產(chǎn)還缺乏統(tǒng)一的選擇標準，需要一個更加明確、透明、更加嚴格的審核與評估機制，對于進入資產(chǎn)池的資產(chǎn)的質(zhì)量狀況以及這些資產(chǎn)背后的企業(yè)信息、項目信息，應進行更加充分披露，需要建立有效的信息披露機制。
我國資產(chǎn)證券化發(fā)行和交易市場、法規(guī)及財務制度等諸多問題還有待完善。我國目前銀行間市場與交易所市場的分割狀態(tài)限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，并且缺乏一個規(guī)范有序的交易系統(tǒng)，不過，最近全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結算有限責任公司已經(jīng)設計了適合資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易的債券綜合業(yè)務系統(tǒng)，可以承擔試點擴大后更大規(guī)模的資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和交易。
目前，要在借鑒國際經(jīng)驗基礎上，制定和完善符合我國國情的《資產(chǎn)證券化法》、《資產(chǎn)評估法》、《離岸金融法》、《資產(chǎn)證券化會計準則》的相關法律法規(guī)，加快與國際接軌，如2007年新會計準則就已經(jīng)填補了在指導、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白，《企業(yè)會計準則第23號———金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》，對披露金融資產(chǎn)證券化業(yè)務的主要交易安排及其會計處理進行了規(guī)定就是很好的措施。同時，要繼續(xù)放松禁令，允許機構投資者參與資產(chǎn)證券化，特別是我國保險機構。2006年6月國務院提出在風險可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴大保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險資金投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點，就是此目的。
當然，還要加快我國的信用體系的建設，畢竟社會信用環(huán)境的好壞將直接成為制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的突出問題。同時，政府相關部門必須制定和建立專門的監(jiān)管機構，建立健全監(jiān)管法規(guī)，提高監(jiān)管程序的透明度，為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的運行環(huán)境，防止可能出現(xiàn)風險。
（二）發(fā)展基礎資產(chǎn)的選擇
根據(jù)基礎資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)證券化一般分為，住房抵押貸款證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化(ABS)兩大類。其區(qū)別在于：前者的基礎資產(chǎn)是住房抵押貸款，而后者的基礎資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。ABS其實是MBS技術在在其他資產(chǎn)上的推廣。ABS種類繁多，有：基礎設施收費證券化、汽車消費貸款證券化、商業(yè)抵押貸款證券化、信用卡應收款證券化、商用房產(chǎn)抵押貸款證券化、貿(mào)易應收款證券化、門票收入證券化、中小企業(yè)貸款支持證券化、租賃應收款證券化等。但是，并不是所有的資產(chǎn)都可以拿來證券化，證券化的基礎資產(chǎn)應該具備：有可預見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，持續(xù)的低違約率，具有一定的規(guī)模，本息償還分攤于整個存續(xù)期，債務人分散化，有良好的歷史記錄，有明確的擔保支持，具有同質(zhì)性，清算價值高等。而我國資產(chǎn)證券化剛剛起步還在探索之中，更應謹慎，并結合國情尋找開發(fā)出好的基礎資產(chǎn)進行資產(chǎn)證券化，才是當務之急。
首先，在目前我國大力發(fā)展MBS是具備一定條件的。我國的住房抵押貸款已具備一定的規(guī)模，各種制度對MBS障礙較少，特別是它的損失和拖欠的風險小而且容易估計，即有著質(zhì)量高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、違約率低、本息償還均勻分攤與整個存續(xù)期、有明確的抵押物、清算價值高、發(fā)展前景好等，是理想的基礎資產(chǎn)選擇。
其次，基礎設施收費也是很好的基礎資產(chǎn)。我國是發(fā)展中大國，需要建設的基礎設施量相當大，而且基礎設施收費具有現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點。這樣通過基礎設施收費證券化可以改變建設資金主要依靠政府財政和銀行貸款的局面，也是解決我國基礎設施建設所面臨資金缺乏的有效途徑。
再次，汽車按揭貸款也是很好的基礎資產(chǎn)選擇。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，2006年我國汽車銷售量為721萬臺，居世界第一，大部分是私人購買，那么汽車按揭貸款規(guī)模將會很大。由于汽車按揭貸款門檻高，違約率低，并且有信用擔保，所以說汽車按揭貸款是很好的基礎資產(chǎn)選擇。
還有，不良資產(chǎn)也是很好的證券化基礎資產(chǎn)的選擇對象。我國由于歷史的原因，特別是我國四大國有商業(yè)銀行存在大量的不良資產(chǎn)，國家成立了四家資產(chǎn)管理公司處置政策性不良資產(chǎn)，雖然政策性不良資產(chǎn)的處置已近尾聲，但我國的不良資產(chǎn)市場仍具有很大空間。不良資產(chǎn)證券化也被認為是解決不良資產(chǎn)的一種較好的選擇。特別是不良資產(chǎn)關系著國家市場的安全，所以不良資產(chǎn)也應該作為一項經(jīng)常性的重要基礎資產(chǎn)選擇。
最后，出口應收款應該逐漸成為我國資產(chǎn)證券化的重要的基礎資產(chǎn)選擇對象。我國是一個出口大國，出口應收款規(guī)模很大而且現(xiàn)金流穩(wěn)定，同時因為進出口公司的資金周轉(zhuǎn)要求高，所以實行資產(chǎn)證券化有很大的意義。但是，由于各個進出口企業(yè)規(guī)模和應收款質(zhì)量的限制，還有待進一步探索，但它畢竟是今后可以選擇的一種重要基礎資產(chǎn)。
四、總結
通過以上對我國資產(chǎn)證券化的介紹和分析，可以知道我國資產(chǎn)證券化對基礎資產(chǎn)的選擇和定位還有突破的空間。對資產(chǎn)證券化的模式選擇上，應該著重對住房抵押貸款證券化、基礎設施貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化三個模式進行完善和發(fā)展。
經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，我國的資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強了銀行信貸資產(chǎn)的流動性，也增加了金融市場的產(chǎn)品種類，促進了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。隨著我國資產(chǎn)證券化市場的進一步發(fā)展，資產(chǎn)證券化市場將成為投資者的又一個有利的投資渠道，對于減少金融市場的壓力，降低整個金融市場的系統(tǒng)性風險，穩(wěn)定我國的金融市場，促進中國經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的支持作用。中國的資產(chǎn)證券化市場正處于增長的前夜，無論是可證券化基礎資產(chǎn)的供給還是對資產(chǎn)支持證券的市場需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會計制度與國際標準的逐步接軌，以及信用評級等相關中介機構的逐步成熟，可以預見，在政府的推動和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場將迎來一個快速增長的時期。
參考文獻：
1.何小鋒.投資銀行學［M］.北京：北京大學出版社，2002.
2.何小鋒.資產(chǎn)證券化：中國的模式［M］，北京大學出版社，2002．
篇3
(一)始于20世紀90年代初的探索階段
三亞市開發(fā)建設總公司在1992年發(fā)行以土地為標的的三亞地產(chǎn)投資券，成為房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化的先行者也成為在我國進行資產(chǎn)證券化最早的探索案例。隨后，離岸資產(chǎn)證券化主要是不良資產(chǎn)證券化的嘗試也取得了不錯的效果，中國高質(zhì)量、高存量的不良貸款資產(chǎn)受到了國際投資者的肯定和青睞。但由于早期相關法律法規(guī)的缺失，盡管2001年頒布實施的《信托法》對于優(yōu)先權益的確定和真實銷售的鑒定已有明確的規(guī)定，但其他相關流程的規(guī)定諸如信息披露等方而都不盡完善。
(二)2005年正式試點階段
信貸資產(chǎn)證券化第一次試點于2005年3月正式啟動，由國家開發(fā)銀行采用優(yōu)先級債券在銀行間債券市場公開發(fā)行、次級檔債券以私募方式發(fā)行兩種發(fā)行方式成功發(fā)行的第一期開元CLO項口，成為試點以來的第一個規(guī)范化項口。隨后，由中國建設銀行作為發(fā)起機構，中信信托投資有限公司作為委托機構，對優(yōu)先級在銀行間債券市場上公開發(fā)行、次級證券向建行定向發(fā)行來作為信用支持的MBS產(chǎn)品，成為我國第一例成功發(fā)行的住房抵押貸款證券化產(chǎn)品。之后信貸資產(chǎn)支持證券的第二批試點進一步在2007年啟動。此外，企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的試點也在穩(wěn)步推進。但由于關國次貸危機的爆發(fā)并進一步演變?yōu)橛绊懭蚪?jīng)濟的金融危機，僅僅開展了3年的資產(chǎn)證券化進入全而暫停和停滯階段，然而，有關各部門并未停止對適應我國國情的證券化產(chǎn)品的探討以及對相關經(jīng)濟環(huán)境的改革與完善。
(三)2011-2013年擴大試點階段
沉寂了三年的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務和信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務分別于2011年9月和2012年5月重啟。與之相匹配的是一系列更加完善的政策法規(guī)，中國人民銀行、銀監(jiān)會和財政部聯(lián)合的《關于進一步擴大信貸資產(chǎn)證券化試點有關事項的通知》，銀行間交易商協(xié)會的《銀行間債券市場非金融企業(yè)資產(chǎn)支持票據(jù)指引》，證監(jiān)會的《證券公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》相繼出臺，為實踐先行的中國資產(chǎn)證券化之路保駕護航。2013年7月，國務院《關于金融支持經(jīng)濟結構調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導意見》，要求有效盤活資金存量，明確提出推進信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，并進一步推動跨市場產(chǎn)品發(fā)行的試點。
(四)2014年至今常規(guī)化發(fā)展階段
2014年是我國債券市場迅猛發(fā)展的一年，總計發(fā)行各類債券118749. 8億元，超出2013年債券市場發(fā)行總規(guī)模31733. 53億元，同比增速提高27. 42 %。在盤活信貸存量，推動證券化發(fā)展的利好政策下，2014年以成功招標為統(tǒng)計口徑發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券共66單，發(fā)行總規(guī)模2819. 81億元，而2014年以前的發(fā)行規(guī)模總量只有1018億元，其中2011年重啟前僅發(fā)行17單共計688億元的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，由此可見，2014年全年的發(fā)行量已經(jīng)接近以往試點發(fā)行總量的3倍多。產(chǎn)品創(chuàng)新方而，除了日漸成熟的CLO (54單)和ABS ( 9單)產(chǎn)品，租賃資產(chǎn)支持證券首次出現(xiàn)。在市場參與機構的多樣性上，除原有國有商業(yè)銀行以及政策性銀行的主力大軍外，城市商業(yè)銀行、農(nóng)商行、金融租賃公司也積極參與其中，占有一席之地。隨著利率市場化改革的穩(wěn)步推進，市場經(jīng)濟的進一步活躍，我國的資產(chǎn)證券化已然進入快速發(fā)展時期，也必將逐步進入常態(tài)化發(fā)展階段。
三、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展過程中存在的問題及借鑒歐洲發(fā)展經(jīng)驗的啟示
篇4
中小企業(yè)問題是世界上大多數(shù)國家都非常重視的問題。隨著我國進入“WTO后過渡期”，市場經(jīng)濟進一步完善和深入，我國不僅迫切需要一批大企業(yè)來參與國際市場競爭和確保國家經(jīng)濟主流發(fā)展，同時也需要更多的中小企業(yè)來為大企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈提供必要的、優(yōu)質(zhì)的零部件配套服務和為國家分擔市場競爭帶來的社會壓力。近三年來，我國把近50％的國內(nèi)生產(chǎn)總值用在了國內(nèi)工廠的建設和設備的購置上，這樣的投資數(shù)額居全球之最，甚至超過了計劃經(jīng)濟時期的投資水平，這樣寬口徑的資金來源主要是銀行信貸。
從貨幣供給的角度看，2005年，廣義貨幣M2的增速提高(從當年1月份的14.13%上升到8月份的17.34%)，狹義貨幣M1的增速下降(同期，由15.32%下降到11.5%)，導致貨幣流動性（M1／M2）比例下降。這一指標表明，企業(yè)流動資金、社會資金供給趨緊。銀行信貸趨緊與股市長期低迷形成的融資約束，已不僅表現(xiàn)在微觀層面上，而在宏觀層面上也呈現(xiàn)出來。我國中小企業(yè)的融資陷入困境，這大大影響了中小企業(yè)的發(fā)展。
一、解決中小企業(yè)融資困境的新思路——資產(chǎn)證券化
打破金融瓶頸需要金融創(chuàng)新，創(chuàng)新需要提高整個金融體系的資產(chǎn)流動性，進而拓寬抵押資產(chǎn)來源。創(chuàng)新的關鍵步驟在于實現(xiàn)資產(chǎn)證券化。資產(chǎn)證券化實現(xiàn)了資金、技術與管理的結合,把投資者、風險資本家(中介機構)和企業(yè)管理層三方納入同一系統(tǒng),建立一套以績效為標準的激勵機制，從而有效避免了股權融資中所有權對經(jīng)營權的弱化而產(chǎn)生的“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象,同時也擺脫了債權融資中投資者對企業(yè)激勵的弱化。大大降低了企業(yè)的“逆向選擇”與“道德風險”,在機制上更好地解決了信息不對稱問題,顯著提高了融資效率。通過資產(chǎn)證券化，貨幣流動性將得以提高，金融與實體經(jīng)濟兩大齒輪間才會注入充足的劑，“寬貨幣、緊信貸”的金融困境才能逐步舒緩。
二、制約我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化的因素
1、內(nèi)部因素
首先，中小企業(yè)最顯著的特點就是財務狀況缺乏透明度，財務信息公開程度遠遠落后于大型企業(yè)，造成市場對信息的有限需求得不到滿足。相比較而言,大企業(yè)的經(jīng)營狀況、財務信息、以及其他信息的公開化程度及真實性遠高于中小企業(yè)。銀行自然愿意向大企業(yè)貸款。
其次，風險和成本偏高。銀行的首要目標是安全性、流動性和收益性。中小企業(yè)的高倒閉率和高違約率（據(jù)工商部門不完全統(tǒng)計，目前我國中小企業(yè)訂立的合同約40億份，合同標的100萬億元，但是平均履約率只有50%左右），嚴重影響了中小企業(yè)的健康發(fā)展。使得銀行難以遵守安全性和收益性原則,導致銀行不愿放貸。據(jù)統(tǒng)計,中小企業(yè)相對于大型企業(yè)而言貸款頻率是大型企業(yè)的5倍，而平均貸款數(shù)量僅占大企業(yè)的0.5%，銀行對中小企業(yè)貸款的信息成本和管理成本是大企業(yè)的5-8倍，且對中小企業(yè)貸款風險遠遠大于大型企業(yè)，所以，銀行對中小企業(yè)存在著嚴重的惜貸現(xiàn)象。
2、外部因素
首先，所有制歧視。我國中小企業(yè)實際上是一個復合群體,既包括國有中小企業(yè)、集體中小企業(yè),還有大量的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)、個體私營企業(yè)和“三資”企業(yè)等。同為中小企業(yè),國有企業(yè)和非國有企業(yè)卻受到不同的待遇。大部分的銀行貸款給了國有企業(yè),其次是“三資”企業(yè),私營企業(yè)得到的貸款最少。
其次，資金規(guī)模有限。我國養(yǎng)老金制度剛起步，數(shù)額小，社會保障基金規(guī)模有限，其余額占資產(chǎn)證券的比率僅為1％左右，加之近年來該基金支出劇增，因而社會保障基金參與證券市場的能力有限；我國保險公司的保險準備金余額雖大有增長，但其保費收入增長速度不斷放慢，同時保險公司的資產(chǎn)質(zhì)量在下降，有些形成了不良資產(chǎn)；證券投資基金是我國證券市場上最為市場化、專門化的機構投資者，出于資產(chǎn)組合中的對債券資產(chǎn)的需求，證券投資基金可能成為起初試點資產(chǎn)證券的最大需求者，但我國的證券投資基金的總體規(guī)模較小，不能滿足資產(chǎn)證券的需求。
再次，準入門檻較高。1993年頒布的《企業(yè)債券管理條例》第20條規(guī)定，企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券所籌集資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本企業(yè)經(jīng)營無關的現(xiàn)行投資。1995年10月生效的《保險法》中規(guī)定保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規(guī)定的其他資金運用形式，且投資基金投資國債不得低于20%。這種規(guī)定大大限制了保險機構的加入，迫使主要的投資機構無法進入。
三、發(fā)展我國中小企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的對策
1、加大政府支持力度
我國中小企業(yè)的融資結構比較單一,就股權融資而言,沒有發(fā)達國家的天使資金、風險基金和公眾資金。在債務融資方面,我國中小企業(yè)所能得到信貸資金品種也比較單一。政府已經(jīng)開始對中小企業(yè)融資給予高度關注，從1999年到現(xiàn)在了一些文件如：《關于建立中小企業(yè)信用擔保體系試點的指導意見》、《關于加強和改善對中小企業(yè)金融服務的指導意見》等。國家經(jīng)貿(mào)委正在重點抓全國中小企業(yè)信用擔保體系聯(lián)網(wǎng)和國家、省兩級中小企業(yè)信用再擔保機構的建設工作。2、促使信用升級
⑴應建立有政府背景的中介機構，充當中小企業(yè)證券化融資的中介機構。在市場上收購中小企業(yè)用于證券化的各種無形資產(chǎn)，并對其進行證券化。政府有關部門出面組建這類中介機構，一方面可以廣泛收購中小企業(yè)用于證券化融資的資產(chǎn)，實現(xiàn)資產(chǎn)更加充分的組合，使各類成分的資產(chǎn)的風險得到最充分地對沖；另一方面，在起步階段組建有政府背景的中介機構，能夠有效地推動新的融資手段在國內(nèi)的發(fā)展，同時也有利于資產(chǎn)支持證券信用等級的提升。
⑵設立專項投資基金。在國內(nèi)，由于金融市場的不健全，通過資產(chǎn)證券化為中小企業(yè)融資，還是一項金融創(chuàng)新業(yè)務。在起步階段，不僅在一級市場上需要政府部門給予扶持和推動，在二級市場上同樣需要政府部門給予有力的扶持和推動。為此，有必要建立專項中小企業(yè)投資基金，專門買賣為中小企業(yè)融資而發(fā)行的資產(chǎn)支持證券，活躍資產(chǎn)支持證券二級市場。專項投資基金，以政府部門出資為主，同時吸收金融機構、大型工商企業(yè)的資金，甚至自然人的資金。國家通過制定有關稅收優(yōu)惠政策，支持專項投資基金發(fā)展，鼓勵更多的機構和個人投資專項基金，壯大專項基金實力。
⑶健全信貸擔保體系。為了使資產(chǎn)證券化能夠較好地解決中小企業(yè)融資問題，必須保證資產(chǎn)支持證券享有較高的信用級別，具有投資價值，才能廣泛調(diào)動各方面資本。提高資產(chǎn)支持證券信用等級很重要的一個環(huán)節(jié)，就是要從外部對所發(fā)行證券進行信用擔保，實現(xiàn)信用
升級。在國內(nèi)成立由財政部門出資的、覆蓋面較廣的信用擔保體系，為所發(fā)行的資產(chǎn)支持證券提供擔保，提升證券的信用等級。政府組建機構提供信用擔保，只是為資產(chǎn)證券化提供信譽支撐，并不是借此讓政府為中小企業(yè)的失敗買單。
⑷推廣優(yōu)先/次級結構證券，提升投資者對中小企業(yè)貸款的信心。中小企業(yè)資產(chǎn)證券信用升級可采用內(nèi)部增級和外部升級的方法。內(nèi)部增級包括劃分優(yōu)先／次級結構、設立利差賬戶、備付金賬戶等；外部升級包括尋求保險公司擔保、中介機構評級、要求政府設立中小企業(yè)發(fā)展保護局或保護基金等機構或公司。其中優(yōu)先／次級結構是將發(fā)行的證券按本金的償還次序分為兩檔，優(yōu)先級和次級。優(yōu)先級證券先獲得本金償付，只有優(yōu)先級證券本金償付完后，次級證券才可以償付本金。如果發(fā)生違約損失，則在次級本金額內(nèi)的損失都由次級的持有者承擔。
3、完善相關法律法規(guī)
我國應當結合金融市場發(fā)展的特點，根據(jù)資產(chǎn)證券化運作的具體要求出臺一部資產(chǎn)證券化法規(guī)，并對現(xiàn)有的與實施資產(chǎn)證券化有障礙的法律法規(guī)進行修改、補充和完善。如對設立特殊中介機構的性質(zhì)、破產(chǎn)清算等做出專門規(guī)定，同時明確資產(chǎn)證券化過程中的會計、稅務報批程序等一系列政策問題。建立完善的評級制度、設立正規(guī)的評級機構等。建立完善的資產(chǎn)證券化制度。我們必須為其創(chuàng)造良好的法律環(huán)境，使其運行在法制的軌道上，從而發(fā)揮其應用作用。
資產(chǎn)證券化既不是洪水猛獸，也不是免費的午餐，資產(chǎn)證券化這一新型融資工具在我國的發(fā)展還面臨著許多問題，中小企業(yè)能夠順利應用資產(chǎn)證券融資還需要經(jīng)歷一個漫長的過程。只有通過中小企業(yè)自身和國家的共同努力才能推動資產(chǎn)證券化的正常發(fā)展，也為中小企業(yè)融資開辟了一條新道路。
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篇5
一、資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷史及發(fā)展現(xiàn)狀
（一）發(fā)展歷史
在我國，資產(chǎn)證券化的想法出現(xiàn)在20世紀末，相關部門對此進行了細致的研究。2005年，銀監(jiān)會、人民銀行等部門建立了資產(chǎn)證券化試點工作協(xié)調(diào)小組，同年發(fā)行了住房貸款支持證券、信貸資產(chǎn)支持證券；2007年，進行了第二批信貸資產(chǎn)支持證券試點；2011年，證監(jiān)會對企業(yè)資產(chǎn)證券化進行了重新審批；2012年，財政部、銀監(jiān)會、人民銀行聯(lián)合頒布了相關通知，對信貸資產(chǎn)證券化試點工作進行重啟。
（二）發(fā)展現(xiàn)狀
經(jīng)過多年的研究和發(fā)展，在我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展中，取得了較為理想的效果，參與主體范圍逐漸擴大，產(chǎn)品的種類日益豐富，基礎資產(chǎn)的范圍也隨之增大。在我國，城市基礎設施建設面臨著融資困難的問題，隨著城市化水平的不斷提高，城市基礎設施建設的要求也不斷增加，然而很多城市政府部門并沒有充足的資金進行基礎設施建設。同時融資渠道難以擴展，民間資本因素不足，因而對資產(chǎn)證券化融資也提出了更高的要求。
二、城市基礎設施資產(chǎn)證券化融資的基礎資產(chǎn)研究
在資產(chǎn)證券化當中，基礎資產(chǎn)主要包括了分傳統(tǒng)資產(chǎn)、可證券化的金融資產(chǎn)、金融衍生產(chǎn)品、住房抵押貸款、住房抵押貸款之外的貸款和資產(chǎn)。基礎資產(chǎn)風險指的是基礎資產(chǎn)價值的不確定性，由于其是資產(chǎn)證券化的源頭，因而基礎資產(chǎn)風險就是資產(chǎn)證券化風險的濫觴。通常來說，基礎資產(chǎn)風險主要表現(xiàn)為資產(chǎn)泡沫化、債務人負債率上升、信息不對稱等。擔保抵押債券則與轉(zhuǎn)遞證券不同，其不但對債務債權人的關系進行了改變，同時也對債務債權結構進行了改變。通過對不同形式、不同等級債券的創(chuàng)造，實現(xiàn)本息的分期、分級償付，具有更高的多樣化和靈活性，可滿足更多投資者的需求。較為復雜、細致的分工和流程，涉及到了受托管理人、信用評級機構、信用增級機構、投資銀行、發(fā)行人、服務人、發(fā)起人等諸多參與方。
由于城市基礎設施資產(chǎn)證券化融資運行當中，可能存在一些不確定的因素，因此，還需要會計師事務所、律師事務所、政府、保險公司、銀行等中介及金融機構的參與。在城市基礎設施資產(chǎn)證券化融資的運行當中，首先由發(fā)起人對目標進行確定，對資產(chǎn)池進行構造，然后項特設載體SPV出售城市基礎設施資產(chǎn)。SPV獲取項目資產(chǎn)，通過相應方法對資產(chǎn)進行信用增級，對證券發(fā)行及銷售進行設計安排。發(fā)起人通過資產(chǎn)管理對現(xiàn)金流進行累積，受托人則進行監(jiān)督和管理。投資人對ABS進行購買及出售，從而使其流入二級市場。資產(chǎn)證券化是一種新型的金融產(chǎn)品，涉及到方方面面的主體及因素，因而會對社會經(jīng)濟產(chǎn)生較大的影響。
三、城市基礎設施資產(chǎn)證券化融資的發(fā)展趨勢
在城市基礎設施資產(chǎn)證券化融資的未來發(fā)展中，相關法律制度環(huán)境會更加完善。作為一項系統(tǒng)、復雜的工程，資產(chǎn)證券化融資與稅務、會計、法律、證券、金融、經(jīng)濟等領域都具有聯(lián)系，因此，未來會對稅法制度、會計制度，以及相關的法律法規(guī)體系進行完善，為資產(chǎn)證券化融資提供更加充足的保障[4]。由于我國當前并不具備大規(guī)模開展資產(chǎn)證券化融資的條件，因而在未來的發(fā)展中，會以合適的市場為試點進行開展，不斷總結經(jīng)驗加以完善，以得到更大的發(fā)展。
四、結束語
在我國當前城市經(jīng)濟發(fā)展的進程中，面臨的一個很大的問題就是城市基礎設施建設資金不足的問題，嚴重阻礙和制約了城市化進程和城市經(jīng)濟發(fā)展速度。資產(chǎn)證券化融資作為一種以資產(chǎn)預期收益為導向的融資方式，能夠?qū)鹑谑袌鲋袊馁Y源進行優(yōu)化配置，實現(xiàn)更高效的融資。因此，通過對城市基A設施資產(chǎn)證券化融資的開展，能夠極大的推動城市建設及經(jīng)濟發(fā)展的進步，具有十分重要的意義。
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篇7
一、我國銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況
早在1983年我國就有人開始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術，但直到20世紀90年代初，資產(chǎn)證券化探索研究的熱潮才開始在中國興起。1992年三亞地產(chǎn)的投資證券、走出了中國資產(chǎn)證券化的第一步。1996年8月，為了建設廣深珠高速公路，珠海在國外發(fā)行了2億美元債券，這是國內(nèi)第一個完全按照國際化標準運作的離岸資產(chǎn)證券化案例。2000年，中國工商銀行和中國建設銀行成為住房貸款證券化試點單位，標志著資產(chǎn)證券化被政府認可。2005年4月，中國人民銀行和銀監(jiān)會了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，以及之后財政部頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》、銀監(jiān)會頒布的《金融機構信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國的信貸資產(chǎn)證券化的試點搭建了一個基本的法律框架，為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運行創(chuàng)造了條件，也為今后我國資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎。2005年12月，國家開發(fā)銀行和中國建設銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產(chǎn)支持證券和個人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券，這兩個證券在市場的成功發(fā)行，標志著我國信貸產(chǎn)證券化工作邁出了實質(zhì)性步伐，國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券業(yè)務正式開展。
信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行，一方面豐富了我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類，開辟了商業(yè)銀行批量化、市場化、標準化處置不良資產(chǎn)的新渠道，并將進一步推動我國資本市場發(fā)展。但另一方面，資產(chǎn)證券化在國內(nèi)一直得不到投資者足夠的響應：首先，國務院，銀監(jiān)會等國家監(jiān)管部門希望通過推行證券資產(chǎn)化來改善商業(yè)銀行負債結構，提高資產(chǎn)的流動性和融資比例，使得資產(chǎn)證券化成為了一種調(diào)控手段；其次，不良資產(chǎn)在我國銀行的資產(chǎn)結構中利用率一直處于較低的水平，我國商業(yè)銀行證券化的標的大部分都是不良資產(chǎn)，很少有銀行愿意拿出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進行證券化。同時，信貸資產(chǎn)的二級市場相對狹隘，流動性明顯不足，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中于銀行間債券市場流動，投資者對此反應冷淡。這就導致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不溫不火。
二、我國銀行信貸資產(chǎn)的特點
我國經(jīng)濟體制和金融體制的發(fā)展演變，以及我國企業(yè)與銀行間的特殊關系，決定了我國銀行的信貸資產(chǎn)有其自身的特點:
1、信貸資產(chǎn)單一，結構比例不合理
在我國銀行信貸資產(chǎn)的結構中， 中小型企業(yè)和民營私有企業(yè)貸款比例較小，國有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性，使得國有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產(chǎn)。我國企業(yè)特別是國有企業(yè)對銀行信貸資金的依賴性較大， 國有企業(yè)貸款占了我國銀行信貸資產(chǎn)的90%，在市場經(jīng)濟條件下，這種狀況既不利于銀行提高效益，又不利于企業(yè)競爭，促成優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展，提高社會整體經(jīng)濟效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經(jīng)營模式，加之我國特有的經(jīng)濟體制和金融體制特點，使得我國銀行信貸資產(chǎn)品種單一，結構不合理。轉(zhuǎn)貼于
2、信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢、效益差
銀行的不良資產(chǎn)降低了資金正常的周轉(zhuǎn)速度，造成了資金沉淀，影響了國民經(jīng)濟的正常運行。由于貸款存量大，缺乏流動性，阻礙了資源的合理流動和配置，產(chǎn)業(yè)結構也就難以實現(xiàn)合理調(diào)整，信貸資金投資效益自然較差
3、信貸資產(chǎn)膨脹快、規(guī)模大
目前，我國銀行信貸資產(chǎn)膨脹速度較快，許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款，企業(yè)本身積累少，負債率高，甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產(chǎn)是我國金融機構的最主要資產(chǎn)，占了全部銀行資產(chǎn)的絕大多數(shù)。每次經(jīng)濟過熱都是銀行信貸資產(chǎn)膨脹的結果。
4、信貸資產(chǎn)沉淀嚴重，流動性差
我國部分企業(yè)由于經(jīng)營不善，效率不佳，企業(yè)虧損，負債率較高，導致銀行的貸款成了死賬，不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下，而且欠息與日俱增。我國銀行信貸資產(chǎn)由于缺少二級市場可以變現(xiàn)，沒有實現(xiàn)流動，使銀行的信貸資產(chǎn)流動性受到很大限制，銀行很容易陷入流動性困難危機，金融風險加大。
三、我國信貸資產(chǎn)證券化存在的問題
銀行信貸資產(chǎn)證券化雖然有很多有好處，但是由于中國的特殊國情，其發(fā)展路途中主要存在以下幾個問題：
1、信用評級問題
證券的評級是投資者進行投資選擇的重要依據(jù)，在實施資產(chǎn)證券化的過程中，對資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進行嚴格、公正、正確的信用評級，對于證券化的資產(chǎn)定價具有至關重要的作用。目前我國發(fā)展資產(chǎn)證券化過程中評級機構的經(jīng)驗有限，評級標準的客觀性和一致性較低，銀行擔保導致信用評級形同虛設，沒有形成行業(yè)評級標準，不能形成對產(chǎn)品設計的指示作用。
2、法律規(guī)范問題
由于我國資產(chǎn)證券化處于起步階段，許多法律還沒有完全制定。在我國信用環(huán)境不佳、法制意識薄弱的條件下，相關法律法規(guī)的不完備意味著提高了風險水平，這在一定程度上阻礙了我國資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。
3、二級市場問題
目前國內(nèi)銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在銀行間市場上發(fā)行和交易。一級市場飛速發(fā)展，但二級市場的交易情況卻非常冷清，信貸資產(chǎn)在二級市場缺乏足夠的流動，導致銀行金融風險加大。制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。交易的流動性問題已成為中國發(fā)展資產(chǎn)證券化市場最核心的問題。
四、我國信貸資產(chǎn)證券化的改善建議
1、建立健全相關法規(guī)制度。資產(chǎn)證券化涉及到很多新的法律問題，我國的法律制訂往往滯后，尤其對于金融領域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應積極推動相關的修法與立法工作，對于目前法律沒有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分， 必須在法律上進行明確，以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外，法律還應對證券化的產(chǎn)品標準化，對其發(fā)行、審核、承銷、上市、托管及交易場所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定，以避免交易過程中不確定性。加快健全完善全面開展資產(chǎn)證券化業(yè)務的法律制度環(huán)境步伐。
2、健全信用擔保和評級機構。信用擔保和評級機構在資產(chǎn)證券化的信用級別的構造中發(fā)揮著極為重要的作用。可由政府或?qū)ｉT的組織機構建立一批具有一定的實力和信譽的擔保機構。信用評級機構應是全國性和權威性的，應是市場投資者普遍接受和認可的中立、規(guī)范的信用評級機構。
3、加強金融市場監(jiān)管。監(jiān)管重點主要包括：對SPV產(chǎn)權組織形式的監(jiān)管；對資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實銷售的監(jiān)管；對SPV資產(chǎn)管理與權益信托、具體運作和資產(chǎn)負債表的監(jiān)管。同時，還要加強對參與證券化銀行的信用風險、最低資本金和信息披露的管理，以維護公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。
4、加強專業(yè)人才隊伍建設。加大對現(xiàn)有從業(yè)人員的培訓和未來人才的培養(yǎng)，輔以引進吸收國外專業(yè)人才，加快建立高素質(zhì)的資產(chǎn)證券化專業(yè)人才隊伍。
資產(chǎn)證券化是一項比較復雜的金融創(chuàng)新，涉及面廣，對經(jīng)濟金融運行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善，這項業(yè)務將在我國呈現(xiàn)很大的市場潛力，發(fā)揮出重要的作用。
參考文獻
[1]夏小偉. 我國信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀問題及建議[J]. 財會研究，2010，(06)
[2]秦揚揚. 中國銀行信貸資產(chǎn)證券化[J].現(xiàn)代商業(yè)，2008，(11)
[3]盧紹兵. 銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及對策研究[J].天府新論，2007，(06)
[4]任偉，陳兵兵.我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展分析[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào)，2007，(04)
篇8
一、我國銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展狀況
早在1983年我國就有人開始介紹西方的資產(chǎn)證券化技術,但直到20世紀90年代初,資產(chǎn)證券化探索研究的熱潮才開始在中國興起。1992年三亞地產(chǎn)的投資證券、走出了中國資產(chǎn)證券化的第一步。1996年8月,為了建設廣深珠高速公路,珠海在國外發(fā)行了2億美元債券,這是國內(nèi)第一個完全按照國際化標準運作的離岸資產(chǎn)證券化案例。2000年,中國工商銀行和中國建設銀行成為住房貸款證券化試點單位,標志著資產(chǎn)證券化被政府認可。2005年4月,中國人民銀行和銀監(jiān)會了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》,以及之后財政部頒布的《信貸資產(chǎn)證券化試點會計處理規(guī)定》、銀監(jiān)會頒布的《金融機構信貸資產(chǎn)證券化試點監(jiān)督管理辦法》等規(guī)范性文件為我國的信貸資產(chǎn)證券化的試點搭建了一個基本的法律框架,為資產(chǎn)證券化的規(guī)范化運行創(chuàng)造了條件,也為今后我國資產(chǎn)證券化的深入發(fā)展奠定了制度基礎。2005年12月,國家開發(fā)銀行和中國建設銀行分別發(fā)行了第一期信貸資產(chǎn)支持證券和個人住房抵押貸款證券化信托資產(chǎn)支持證券,這兩個證券在市場的成功發(fā)行,標志著我國信貸產(chǎn)證券化工作邁出了實質(zhì)性步伐,國內(nèi)信貸資產(chǎn)證券業(yè)務正式開展。
信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行,一方面豐富了我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類,開辟了商業(yè)銀行批量化、市場化、標準化處置不良資產(chǎn)的新渠道,并將進一步推動我國資本市場發(fā)展。但另一方面,資產(chǎn)證券化在國內(nèi)一直得不到投資者足夠的響應:首先,國務院,銀監(jiān)會等國家監(jiān)管部門希望通過推行證券資產(chǎn)化來改善商業(yè)銀行負債結構,提高資產(chǎn)的流動性和融資比例,使得資產(chǎn)證券化成為了一種調(diào)控手段;其次,不良資產(chǎn)在我國銀行的資產(chǎn)結構中利用率一直處于較低的水平,我國商業(yè)銀行證券化的標的大部分都是不良資產(chǎn),很少有銀行愿意拿出優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)進行證券化。同時,信貸資產(chǎn)的二級市場相對狹隘,流動性明顯不足,信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品主要集中于銀行間債券市場流動,投資者對此反應冷淡。這就導致信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不溫不火。
二、我國銀行信貸資產(chǎn)的特點
我國經(jīng)濟體制和金融體制的發(fā)展演變,以及我國企業(yè)與銀行間的特殊關系,決定了我國銀行的信貸資產(chǎn)有其自身的特點:
1、信貸資產(chǎn)單一,結構比例不合理
在我國銀行信貸資產(chǎn)的結構中, 中小型企業(yè)和民營私有企業(yè)貸款比例較小,國有大中型企業(yè)貸款比例大。銀行信貸資金投向的特定性,使得國有企業(yè)貸款成了銀行的最大資產(chǎn)。我國企業(yè)特別是國有企業(yè)對銀行信貸資金的依賴性較大, 國有企業(yè)貸款占了我國銀行信貸資產(chǎn)的90%,在市場經(jīng)濟條件下,這種狀況既不利于銀行提高效益,又不利于企業(yè)競爭,促成優(yōu)勢企業(yè)發(fā)展,提高社會整體經(jīng)濟效益。傳統(tǒng)的銀行存放貸款經(jīng)營模式,加之我國特有的經(jīng)濟體制和金融體制特點,使得我國銀行信貸資產(chǎn)品種單一,結構不合理。
2、信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)慢、效益差
銀行的不良資產(chǎn)降低了資金正常的周轉(zhuǎn)速度,造成了資金沉淀,影響了國民經(jīng)濟的正常運行。由于貸款存量大,缺乏流動性,阻礙了資源的合理流動和配置,產(chǎn)業(yè)結構也就難以實現(xiàn)合理調(diào)整,信貸資金投資效益自然較差
3、信貸資產(chǎn)膨脹快、規(guī)模大
目前,我國銀行信貸資產(chǎn)膨脹速度較快,許多企業(yè)資金大部分依靠銀行貸款,企業(yè)本身積累少,負債率高,甚至一些企業(yè)連最基本的鋪底資金都靠銀行統(tǒng)包。信貸資產(chǎn)是我國金融機構的最主要資產(chǎn),占了全部銀行資產(chǎn)的絕大多數(shù)。每次經(jīng)濟過熱都是銀行信貸資產(chǎn)膨脹的結果。
4、信貸資產(chǎn)沉淀嚴重,流動性差
我國部分企業(yè)由于經(jīng)營不善,效率不佳,企業(yè)虧損,負債率較高,導致銀行的貸款成了死賬,不僅貸款本金沉淀、呆滯、呆帳居高不下,而且欠息與日俱增。我國銀行信貸資產(chǎn)由于缺少二級市場可以變現(xiàn),沒有實現(xiàn)流動,使銀行的信貸資產(chǎn)流動性受到很大限制,銀行很容易陷入流動性困難危機,金融風險加大。
三、我國信貸資產(chǎn)證券化存在的問題
銀行信貸資產(chǎn)證券化雖然有很多有好處,但是由于中國的特殊國情,其發(fā)展路途中主要存在以下幾個問題:
1、信用評級問題
證券的評級是投資者進行投資選擇的重要依據(jù),在實施資產(chǎn)證券化的過程中,對資產(chǎn)池中的資產(chǎn)進行嚴格、公正、正確的信用評級,對于證券化的資產(chǎn)定價具有至關重要的作用。目前我國發(fā)展資產(chǎn)證券化過程中評級機構的經(jīng)驗有限,評級標準的客觀性和一致性較低,銀行擔保導致信用評級形同虛設,沒有形成行業(yè)評級標準,不能形成對產(chǎn)品設計的指示作用。
2、法律規(guī)范問題
由于我國資產(chǎn)證券化處于起步階段,許多法律還沒有完全制定。在我國信用環(huán)境不佳、法制意識薄弱的條件下,相關法律法規(guī)的不完備意味著提高了風險水平,這在一定程度上阻礙了我國資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展。
3、二級市場問題
目前國內(nèi)銀行的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品,主要在銀行間市場上發(fā)行和交易。一級市場飛速發(fā)展,但二級市場的交易情況卻非常冷清,信貸資產(chǎn)在二級市場缺乏足夠的流動,導致銀行金融風險加大。制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。交易的流動性問題已成為中國發(fā)展資產(chǎn)證券化市場最核心的問題。
四、我國信貸資產(chǎn)證券化的改善建議
1、建立健全相關法規(guī)制度。資產(chǎn)證券化涉及到很多新的法律問題,我國的法律制訂往往滯后,尤其對于金融領域的體制創(chuàng)新和工具創(chuàng)新反映更是如此。政府應積極推動相關的修法與立法工作,對于目前法律沒有作出明確規(guī)定或者是模棱兩可的部分, 必須在法律上進行明確,以保障發(fā)起人和投資者的利益。。此外,法律還應對證券化的產(chǎn)品標準化,對其發(fā)行、審核、承銷、上市、托管及交易場所、交易規(guī)則做出明確規(guī)定,以避免交易過程中不確定性。加快健全完善全面開展資產(chǎn)證券化業(yè)務的法律制度環(huán)境步伐。
2、健全信用擔保和評級機構。信用擔保和評級機構在資產(chǎn)證券化的信用級別的構造中發(fā)揮著極為重要的作用。可由政府或?qū)ｉT的組織機構建立一批具有一定的實力和信譽的擔保機構。信用評級機構應是全國性和權威性的,應是市場投資者普遍接受和認可的中立、規(guī)范的信用評級機構。
3、加強金融市場監(jiān)管。監(jiān)管重點主要包括:對SPV產(chǎn)權組織形式的監(jiān)管;對資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓與真實銷售的監(jiān)管;對SPV資產(chǎn)管理與權益信托、具體運作和資產(chǎn)負債表的監(jiān)管。同時,還要加強對參與證券化銀行的信用風險、最低資本金和信息披露的管理,以維護公平、穩(wěn)定、有序和高效的金融體系。
4、加強專業(yè)人才隊伍建設。加大對現(xiàn)有從業(yè)人員的培訓和未來人才的培養(yǎng),輔以引進吸收國外專業(yè)人才,加快建立高素質(zhì)的資產(chǎn)證券化專業(yè)人才隊伍。
資產(chǎn)證券化是一項比較復雜的金融創(chuàng)新,涉及面廣,對經(jīng)濟金融運行影響很大。隨著各方面環(huán)境的改善、條件的成熟和法律法規(guī)的健全完善,這項業(yè)務將在我國呈現(xiàn)很大的市場潛力,發(fā)揮出重要的作用。
參考文獻:
[1]夏小偉. 我國信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀問題及建議[J]. 財會研究,2010,(06)
[2]秦揚揚. 中國銀行信貸資產(chǎn)證券化[J].現(xiàn)代商業(yè),2008,(11)
[3]盧紹兵. 銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及對策研究[J].天府新論,2007,(06)
[4]任偉,陳兵兵.我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化發(fā)展分析[J].黑龍江對外經(jīng)貿(mào),2007,(04)
篇9
資產(chǎn)證券化是指以一定的存量資產(chǎn)為支持，將這些資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流重新包裝組合或分割后，通過一定的結構安排，以發(fā)行證券的方式將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成在金融市場上流通的證券的過程。
目前，在美國等發(fā)達國家，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一種主流的融資技術，并獲得了超常規(guī)的發(fā)展，對于推動這些國家經(jīng)濟和金融市場的發(fā)展起到了不可替代的作用。下面就我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀及問題進行分析論述。
一、我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀
早在1992年，海南三亞就開始通過發(fā)行地產(chǎn)證券進行資產(chǎn)證券化嘗試。雖經(jīng)過20年的發(fā)展，但與西方國家相比，我國資產(chǎn)證券化程度仍然很低，還處于規(guī)模小、非標準化的發(fā)展水平。我國現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化形式主要包括信貸資產(chǎn)證券化、房貸資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。
二、我國資產(chǎn)證券化中存在的問題
1．缺乏權威的信用評級機構
獨立、客觀、公正的信用評估是資產(chǎn)證券化成敗的關鍵。投資者根據(jù)信用評級機構對資產(chǎn)支持證券的評級進行投資選擇，其中立的、科學的、公正的評估結論，是投資者投資決策的基礎。資產(chǎn)支持證券的投資收益能否得到保護與實現(xiàn)在一定程度上取決于信用評級機構的信用評級。但資信評級業(yè)在我國尚屬新興行業(yè)。資信評級機構信用評估不細、評級透明度不高、信譽低、獨立性差、沒有一個統(tǒng)一的評估標準，使其在投資者心中缺乏影響力。在缺乏普遍接受和認可的信用評級機構的情況下，資信評級無法發(fā)揮其應有的作用，大大削弱資產(chǎn)證券的魅力。
2．流動風險
我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場交易價格表現(xiàn)穩(wěn)定，波動幅度較小，大多數(shù)資產(chǎn)支持證券的價格波幅在5%以下，遠不及股票市場的流動性，與西方國家的資產(chǎn)證券化市場相比也相差甚遠。此外，我國的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品種類少、規(guī)模小，投資者的選擇余地小。因此，投資者更青睞于流動性較高的股票市場以及風險較小的證券市場，大大降低了資產(chǎn)證券化市場的需求。流動性差是阻礙我國資產(chǎn)證券市場發(fā)展的主要因素之一。
3．法律風險
資產(chǎn)證券化是一項極其復雜的系統(tǒng)工程。在將各種流動性較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為投資者的證券持有權的過程中，涉及原始債權人、SPV、信用增級機構、信用評級機構、托管人、證券投資者等方面的利益，需要嚴謹有效的相關法律予以保障、明確各個利益主體的權利義務。從08年美國的次貸危機，我們可以看出資產(chǎn)證券化需要嚴謹、詳細的法律法規(guī)制度予以約束、監(jiān)督。由于我國資產(chǎn)證券化還處于探索階段，理論與金融實際相結合缺乏經(jīng)驗。有關資產(chǎn)證券化的政策和法律法規(guī)建設很可能相對滯后，這勢必增加資產(chǎn)證券化的推進難度。
三、對策
1．完善信用評級和資產(chǎn)評估制度
完善信用評級制度，規(guī)范發(fā)展資產(chǎn)評估和信用評級機構，是促進資產(chǎn)證券化發(fā)展的關鍵。與當前資產(chǎn)評估面臨的新形勢與新任務相比，以往出臺的一些規(guī)范資產(chǎn)評估行為措施已不能滿足不同組織形式、不同經(jīng)營方式的要求。因此，有必要建立一個以基本評估準則為綱、若干應用準則為目的的資產(chǎn)評估標準體系。信用評級旨在降低信息成本，客觀評價產(chǎn)品風險和預期經(jīng)營狀況，為投資者選擇投資工具提供依據(jù)。我國應借鑒國外資信評級業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀，著重培養(yǎng)幾家在國內(nèi)具有權威性、高聲譽度，在國際具有一定影響力的信用評級機構。樹立信用評級機構良好信譽的關鍵是讓投資者知道公司評級結果的準確性高、 值得信賴。國內(nèi)評級機構應在借鑒國外先進的評定方法和理念的基礎上，根據(jù)實際情況不斷改進自己的評級方法。同時，還應完善信息披露制度，提高市場信息透明度。
2．大力發(fā)展機構投資者
機構投資者擁有長期、大量的資金，是資產(chǎn)證券化發(fā)展的重要的推動和支持力量，對資產(chǎn)證券化發(fā)展有著重要作用。但我國對機構投資者的約束較多，應適當放寬對機構投資者的限制，擴大其投資范圍。在強化監(jiān)督的前提下，鼓勵其進入資產(chǎn)證券化市場，給資產(chǎn)證券化市場注入活力，推動資產(chǎn)證券化的進一步發(fā)展。
3．完善法律法規(guī)制度
保護投資者利益，建立健全風險轉(zhuǎn)移和對沖機制。完善違約救濟機制，優(yōu)化市場約束機制，維護金融穩(wěn)定與安全。同時應該根據(jù)我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展進程，建立健全相關的法律制度，構筑資產(chǎn)證券化的所需的法律框架，為各個利益相關者提供法律保障。
4．培養(yǎng)專業(yè)人才隊伍
資產(chǎn)證券化是一項技術性、專業(yè)性和綜合性極強的新型融資方式，它涉及的專業(yè)領域包括金融、證券、法律、信托、保險等方面，需要一大批既有理論基礎知識，又有實踐操作經(jīng)驗的復合型人才。因此要培育高素質(zhì)的專業(yè)人才。
總之，從國際金融發(fā)展形勢來看，資產(chǎn)證券化目前已經(jīng)成為國際資本市場較為流行的投融資方式。我國也應該緊跟時代步伐，大力發(fā)展資產(chǎn)證券化，在完善金融監(jiān)管的前提下，鼓勵金融創(chuàng)新，為資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展建立良好的生存環(huán)境，促進我國經(jīng)濟的持續(xù)增長。
參考文獻：
篇10
20世紀70年代以來，信貸資產(chǎn)證券化就成為了金融創(chuàng)新的重要手段之一，隨著我國經(jīng)濟的迅速發(fā)展和經(jīng)濟發(fā)展方式的逐步轉(zhuǎn)變，它已經(jīng)成為了我國現(xiàn)代經(jīng)濟生活中的普遍現(xiàn)象，現(xiàn)如今，它已經(jīng)不僅僅是經(jīng)濟發(fā)展的重要組成部分，而且成為了溝通貨幣市場與資本市場的關鍵環(huán)節(jié)。近年來，我國的信貸資產(chǎn)證券化步伐逐漸加快，與其相關的業(yè)務與產(chǎn)品也在日趨完善。但是與國外相比，我國還存在嚴重的缺陷。對信貸資產(chǎn)證券化的認識還有待進一步加強。目前我國的資產(chǎn)證券化管理還處于起步階段，伴隨著區(qū)域經(jīng)濟一體化進程的逐步加快，我國進一步加強對其的應用就勢在必行。我國資產(chǎn)證券化發(fā)展至今，任面臨不少問題，有的是歷史問題，有的是新形勢下產(chǎn)生的新問題。面對當前激烈的競爭環(huán)境，許多金融機構都在尋求新的盈利模式，尤其商業(yè)銀行在資產(chǎn)證券化方面尋找到了新的突破口，信貸資產(chǎn)證券化，降低了融資成本，提高了資產(chǎn)的流動性，分散了風險，增加了服務費收入，增強了商業(yè)銀行的競爭優(yōu)勢。但與發(fā)達市場經(jīng)濟國家及亞洲新興市場國家相比，中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展遠遠落后。在我國加強對信貸資產(chǎn)證券化尤其商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化研究具有重要的現(xiàn)實意義。基于此本文將對工商銀行信貸資產(chǎn)證券化問題加以分析。
二、研究目的和意義
信貸資產(chǎn)證券化作為一種新的金融工具，它可以有效解決銀行投資資金短缺，儲戶存款居高不下，投資渠道有限之間的矛盾;可以使金融機構資產(chǎn)負債表的流動性增強，從而改善資產(chǎn)質(zhì)量，緩解資本充足的壓力;可以使資金來源更為廣泛，從而提高系統(tǒng)的安全性;可以促進債券市場的發(fā)展，從而使資金流動更為便捷。正是具備了這些優(yōu)點信貸資產(chǎn)證券化才成了大多數(shù)金融機構的融資渠道選擇之一，使其得以迅速發(fā)展。
與美國歐洲等具有發(fā)達金融市場的國家相比，中國對于資產(chǎn)證券化的研究相對較晚，對于它的理論研究始于20世紀90年代，但真正從理論走向?qū)嵺`則是本世紀初期。2005年我國信貸資產(chǎn)證券化試點工作啟動。國家開發(fā)銀行和建設銀行分別進行了信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點。隨后，國內(nèi)多家銀行紛紛試水資產(chǎn)證券
化，我國信貸資產(chǎn)證券化有了長足的進步。
我國發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化有巨大的潛力。與發(fā)達國家規(guī)模龐大的資產(chǎn)證券化市場相比，我國的資產(chǎn)證券化市場非常弱小。信貸資產(chǎn)證券化處于試點階段。產(chǎn)品的發(fā)行量和存量都非常少，在整個金融市場中的占比微乎其微。但是，無論從供給面來看還是從需求面來看，我國信貸資產(chǎn)證券化都有巨大的發(fā)展?jié)摿Α９┙o方面，規(guī)模巨大的銀行的信貸資產(chǎn)可以作為證券化的基礎資產(chǎn)。需求方面，發(fā)展資產(chǎn)證券化市場上應存在對資產(chǎn)證券化有主動需求的投資者。探討商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問題，可以為我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供指引。
我國商業(yè)銀行在長期經(jīng)營過程中，普遍存在資產(chǎn)流動性差，資金來源渠道單一，資本充足率低等突出問題。在參考國外商業(yè)銀行資產(chǎn)經(jīng)營方式及經(jīng)營技術的經(jīng)驗后，信貸資產(chǎn)證券化被認為是一種能有效解決以上問題的手段。
當前，我國的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展已經(jīng)取得了重大突破，商業(yè)銀行對開展信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務已達成了共識，國內(nèi)學者們也專門對信貸資產(chǎn)證券化理論及實施做了系統(tǒng)的研究，取的了積極成果。但出于信貸資產(chǎn)證券化過程的復雜性，加之銀行風險管理手段不足等各方面的因素，信貸資產(chǎn)證券化面臨著重重挑戰(zhàn)。因此，加強對信貸資產(chǎn)證券化問題的研究，規(guī)范和化解資產(chǎn)證券化過程中的問題，對推動我國信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務以及整個國家經(jīng)濟、金融的健康發(fā)展，促進金融與國民經(jīng)濟的協(xié)調(diào)與持續(xù)發(fā)展，都具有十分重要的理論和現(xiàn)實意義。
三、國內(nèi)外的學術動態(tài)及本課題的主攻方向
我國國內(nèi)對資產(chǎn)證券化的討論最早應始于1995年，其后幾年的研究幾本局限于對資產(chǎn)證券化這種現(xiàn)象作基本認識。從1999年開始，我國對證券化的研究和關注開始逐漸增多，關注的角度從最初的國外經(jīng)驗轉(zhuǎn)為對中國實施客觀條件的分析：研究范圍也逐漸變廣，開始延伸到會計法律等領域，對資產(chǎn)證券化，對我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境的作用及如何發(fā)揮其作用也進行了探討。
涂永紅，劉伯榮(2012)通過分析國外及香港地區(qū)的經(jīng)驗對我國住房抵押貸款資產(chǎn)證券化的具體操作進行了設計和構想。耿明齋，鄭帆(2013)對信貸資產(chǎn)證券化進行了研究，認為有利于增強資產(chǎn)的流動性，提高銀行總體盈利水平及優(yōu)化資源配置，增進銀行資產(chǎn)安全性等作用。于鳳坤(2012)對信貸資產(chǎn)證券化原理進行了系統(tǒng)闡述，并全面論述了信貸資產(chǎn)證券化在我國經(jīng)濟領域中的作用。對如何利用資本市場，運用資產(chǎn)證券化機制，處理和解決我國國有銀行不良資產(chǎn)進行了深入探討。孫泰軍(2013)以資產(chǎn)證券化效率為核心，系統(tǒng)論述了如何提高資產(chǎn)證券化的金融效率及如何建立提
前償付風險防范機制。同時對定價方法與效率的關系進行了論證。
張超英(20XX)從理論角度分析了信貸資產(chǎn)證券化動因的七個假說包括監(jiān)督技術假說，管制稅假說等，他還從宏觀貨幣政策的角度：(1)證券化有利于緩和貨幣供給的增長，可以先將一定的貸款資金運用減出銀行部門再增加新的貸款資金運用從而緩和資金來源下的存款貨幣供給。(2)證券化因素的作用提高了貨幣流通速度，進而使得關于貨幣市場均衡的相關參數(shù)發(fā)生變化，使市場效率得到提高。
國外對于資產(chǎn)證券化的研究已經(jīng)有了許多成熟的經(jīng)驗和較科學的理論，非常值得我國借鑒。Thomas(2012)分析了銀行信貸資產(chǎn)證券化的財富和風險轉(zhuǎn)移。Obay(2013)通過對美國200家銀行資產(chǎn)證券化數(shù)據(jù)研究指出資本充足率與資產(chǎn)證券化水平不相關。Dionne等(2013)對加拿大銀行樣本進行分析發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化會降低銀行風險資本率，給銀行帶來破產(chǎn)風險。喻國平(20XX)系統(tǒng)性的研究了銀行利用資產(chǎn)證券化優(yōu)點。
Steven L.Schwartz《結構金融資產(chǎn)證券化原理指南》(20XX)是資產(chǎn)證券化的經(jīng)典著作。在其最新第三版《結構金融資產(chǎn)證券化原理指南》(2013)中闡述了資產(chǎn)證券化破產(chǎn)隔離、真實銷售和信用增級原理，準確解讀了資產(chǎn)證券化實踐中的稅收、會計、監(jiān)管和跨國證券化問題。
Giannini,Alberto和Preventative(2013)認為資產(chǎn)證券化將銀行資產(chǎn)負債表的信貸風險轉(zhuǎn)移到市場。因此有必要加強對銀行資產(chǎn)的管理,其中之一就是提高銀行的透明度。他們認為雖然資產(chǎn)證券化使得以次級抵押貸款為基礎的各類資產(chǎn)支持證券不再是銀行資產(chǎn)負債表中的內(nèi)容,但是這也使得金融風險通過SPV不斷地向市場擴散。Gustavo Suarez(20XX)認為資產(chǎn)證券化在降低商業(yè)銀行資本需求的同時進一步加劇而不是分散了商業(yè)銀行風險。
國外資產(chǎn)證券化研究始于基本原理、動因以及作用研究，目前則主要集中于資產(chǎn)證券化定價分析、風險管理以及對資產(chǎn)證券化理論和實踐的反思。但對資產(chǎn)證券化實施過程中風險的研究以及對資產(chǎn)證券化理論和實踐的反思多停留在技術層面，偏重定量分析，缺乏定性分析，特別是缺乏對資產(chǎn)證券化風險的根本性認識。
本課題的主攻方向是：對我國工商銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問題加以分析。
四、閱讀的主要文獻
[1]涂永紅,劉柏榮著.銀行信貸資產(chǎn)證券化[M]. 中國金融出版社,2012
[2] 王中.資產(chǎn)證券化風險隔離機制法律問題研究[D].上海交通大學2012
[3] 張?zhí)硪?我國住房抵押貸款證券化的信用風險研究[D].山西財經(jīng)大學 2013
[4] 歐敏睿.我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化會計問題研究[D].湖南大學 20XX
[5] 朱宇暢.資產(chǎn)證券化在中國的實踐狀況分析[J].財經(jīng)界(學術版). 20XX(01)
[6] 朱宇暢.資產(chǎn)證券化在中國的實踐狀況分析[J].商場現(xiàn)代化. 20XX(16)
[7] 林國梁.我國資產(chǎn)證券化法律關系及適用問題研究[D].復旦大學 2013
[8] 王暉.基于結構融資視角的信貸資產(chǎn)證券化研究[D].山東大學 2013
[9] 李彬.美國資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程及對我國的啟示[J].財政監(jiān)督. 2013(16)
[10] 李媛媛.我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化風險管理研究[D].山西財經(jīng)大學 2013
[11] 賈晶.從美國次貸危機反觀中國住房抵押資產(chǎn)證券化問題[J].合作經(jīng)濟與科技. 2013(03)
[12] 劉蕾.華爾街進入監(jiān)管新時代美國金融監(jiān)管改革法案正式立法[J]. 中國金融家. 2011(08)
[13] 李佳,王曉.試析資產(chǎn)證券化的基本功能在次貸危機中的作用[J]. 華北金融. 2012(02)
[14] 馬立珍.試析資產(chǎn)證券化的特殊功能[J].黑龍江社會科學.2010
[15] Deming Wu，Jiawen Yang and Han Hong，Securitization and banksequity risk[J]，Journal of Financial Services Research，2011.
[16] Haensel Dennis, Krahnen Jan Pieter. Does Credit Securitization Reduce Bank Risk?Evidence from the European CDO Market[J]. SSRN Working paper,2007.
五、研究內(nèi)容
本文一共有四個部分組成：
第一部分，對信貸資產(chǎn)證券化的概述。第二部分，結合數(shù)據(jù)等分析我國工商銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀。第三部分，工商銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問題。第四部分，針對工行信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務中存在的問題的提出自己的建議。
1 信貸資產(chǎn)證券化概述
1.1信貸資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵
1.2信貸資產(chǎn)證券化的參與主體及操作流程
1.3信貸資產(chǎn)證券化的意義
2中國工商銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀
2.1工行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模
2.2工行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的特點
3 中國工商銀行信貸資產(chǎn)證券化中存在的問題
3.1 商業(yè)銀行風險監(jiān)管體系還不夠完善
3.2 缺乏與資產(chǎn)證券化相配套的外部法律環(huán)境
3.3 資產(chǎn)證券化過程中中介機構的服務質(zhì)量不高
3.4 風險評級的基礎數(shù)據(jù)和技術條件不足
3.5 證券化信息披露不規(guī)范
4 推進我國信貸資產(chǎn)證券化的建議
4.1 完善法律體系、健全實施細則
4.2 建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制實現(xiàn)信息共享
4.3 豐富基礎資產(chǎn)的種類
4.4 增強信用評級能力、加強對信用評級機構的監(jiān)管
4.5 培養(yǎng)合格機構投資者
4.6 建立政府支持的中國信貸資產(chǎn)證券化市場
六、途徑及進度
途徑：主要是通過在圖書館,互聯(lián)網(wǎng)的電子書和室查閱相關的期刊文獻以及從各大金融網(wǎng)址下載的數(shù)據(jù)來了解這個論題發(fā)展的動態(tài)，使用圖書館的電子資源增進對這個論題的認識，并通過和指導老師一起探討進一步深化理解本論題。
進度：
1、20XX年11月15日前：搜尋文獻，完成外文翻譯，交指導老師。
3、2017年1月30日前：提交論文初稿，期間將論文初稿交指導老師批閱。 4、2017年2月25日前：提交論文二稿，期間按指導老師意見進行修改。 5、2017年4月30日前：在老師指導下，學生修改至少三稿完成正文定稿。 6、2017年5月10日前：交畢業(yè)論文正本，質(zhì)量達到規(guī)定要求。 裝訂論文 7、20XX年5月22日前：指導教師將評閱好的畢業(yè)論文交教研室。
8、20XX年5月24日：開始形式審查，上網(wǎng)查詢。
9、20XX年5月25日：交叉評閱。
篇11
對資產(chǎn)市場而言，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的出現(xiàn)和推廣拓寬了投資者的投資渠道，同時也達成了收益與風險的相互匹配。投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品不僅能夠分散風險，而且在通常情況下，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的占比較高，能夠讓投資者獲得優(yōu)先級的低風險收益。而次優(yōu)級資產(chǎn)的高收益率也可以使得投資者有希望獲得潛在的超額收益。
對銀行系統(tǒng)而言，隨著政府對于經(jīng)濟市場穩(wěn)步前進的調(diào)控手段進一步深入，銀行在整個經(jīng)濟形式中承受了巨大的風險，貸款需求的迅速增長和存款的緩慢增速導致了銀行系統(tǒng)的金融體系結構性失衡。而信貸資產(chǎn)證券化的目的是將銀行貸款轉(zhuǎn)化為證券。而這就將原本不可流通的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可流通的證券化產(chǎn)品。這在很大程度上分散了銀行系統(tǒng)面對的高風險，提高了銀行資金的使用率，也能夠提高資本市場的靈活性。
對宏觀市場而言，資產(chǎn)證券化是在市場經(jīng)濟中相對特殊的一種市場化方式。它與商品市場化對應，但更加深化的市場化體現(xiàn)。主要設計產(chǎn)權的市場化和資產(chǎn)的市場化，其中信貸資產(chǎn)化就是主要涉及收益權市場化而企業(yè)資產(chǎn)證券化則是涉及所有權和收益權兩者兼具的市場化。
三、資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀和存在的問題
在現(xiàn)階段我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務主要分為三種方式：由人民銀行和銀監(jiān)會主管的信貸資產(chǎn)支持證券、證監(jiān)會主管的企業(yè)資產(chǎn)支持證券以及交易商協(xié)會主管的資產(chǎn)支持票據(jù)。其中資產(chǎn)支持票據(jù)并沒有導致資產(chǎn)出表和風險隔離，從嚴格意義上來說，并不能算是資產(chǎn)證券化。三種實現(xiàn)形式在具體的監(jiān)管和實際業(yè)務操作中存在一定的差異。
（一）資產(chǎn)證券化業(yè)務處于多頭監(jiān)管格局。在我國，金融領域?qū)嵭械氖欠謽I(yè)經(jīng)營和多頭監(jiān)管，因此資產(chǎn)證券化業(yè)務也無法避免的處于多頭監(jiān)管的格局下。比如在中國規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務主要由銀監(jiān)會、人民銀行監(jiān)管。而券商創(chuàng)新業(yè)務下的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務主要受證監(jiān)會的監(jiān)管。這樣的監(jiān)管格局結果是導致了證券化產(chǎn)品的基礎資產(chǎn)、發(fā)行場所被人為割裂，很大程度上限制了金融機構之間的主動合作。再者由于我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務法律環(huán)境不完善，缺乏國家層面的專門法律法規(guī)約束，仍以試點管理辦法以及一系列不同監(jiān)管機構的通知為主要依據(jù)，但是不同的監(jiān)管機構在具體管理細則上存在差異，這就限制了業(yè)務的大規(guī)模發(fā)展。
（二）產(chǎn)品流動性較低。根據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015 年前11個月資產(chǎn)支持證券的二級市場交易額僅為105億元，并且主要集中在證監(jiān)會監(jiān)管的企業(yè)支持證券，占同期債券總交易額的0.014%，流動性較低。出現(xiàn)這種現(xiàn)象主要緣于證券化產(chǎn)品結構較為復雜，信息披露不夠全面，沒有詳細的現(xiàn)金流披露，導致估值存在較大難度。此外，目前發(fā)行規(guī)模最大的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者主要是銀行，大多選擇持有至到期，并未在二級市場進行交易。
（三）產(chǎn)品需求范圍較小。資產(chǎn)證券化其實是一種融資化過程，它需要穩(wěn)定的資金保障，需要比較穩(wěn)定和寬泛證券投資者。而目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品投資者以機構為主，其中金融機構為主導，參與投資的主體范圍偏窄。只有持續(xù)的拓展投資者群體，引入其他類型的投資者才能保證資產(chǎn)證券化持續(xù)快速發(fā)展
（四）信息披露制度不完善。目前國內(nèi)制度規(guī)定投資人僅在發(fā)行期間可以查詢證券化資產(chǎn)，但代表投資者的估值機構查詢以及入庫分析尚未完全放開，這種信息的不公開會直接影響到資產(chǎn)證券化業(yè)務一級市場的定價公允程度和二級市場的活動程度。
四、對策和建議
篇12
1.通過資產(chǎn)證券化，金融機構可以較低成本處置一些質(zhì)量不高的資產(chǎn)，繼而提高資本充足率，達到巴塞爾核心原則的要求。
2.資產(chǎn)證券化的使用者可以更低的成本獲得充足的流動性。
3.銀行傳統(tǒng)業(yè)務是借短貸長，因此通常存在資產(chǎn)和負債期限不匹配的情況。資產(chǎn)證券化可以緩解資產(chǎn)和負債期限不匹配的問題，并可用于負債管理。
4.資產(chǎn)證券化可以減少金融機構對若干經(jīng)濟部門和地區(qū)的風險。
資產(chǎn)證券化對金融服務業(yè)的影響是巨大的。一方面，金融機構管理資產(chǎn)和負債、籌集資金及控制資產(chǎn)質(zhì)量的能力得以增強。另外，資產(chǎn)證券化改變了銀行在原先簡單的貸款過程中所扮演的角色。在資產(chǎn)證券化的過程中，不同的金融機構可以分別扮演初始貸款發(fā)放者、擔保者、貸款管理者和證券發(fā)行者等不同角色，因此金融機構在資產(chǎn)證券化的過程中獲得了進一步提高專業(yè)化和業(yè)務多元化的機會。1995年美國橙郡政府破產(chǎn)的重要原因之一就是大量投資于利息—本金分拆證券的結果。
二，新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的問題和前景
在許多新興市場國家，銀行體系不健全，企業(yè)融資渠道不暢。通過資產(chǎn)證券化，一方面企業(yè)獲得了更廣闊的融資渠道，另一方面，金融機構和金融市場的效率得到提高。但是，新興市場國家使用資產(chǎn)證券化的程度還無法與發(fā)達國家相比，其主要原因在于：
1.新興市場的投資者對資產(chǎn)證券化的認識有待提高。由于對資產(chǎn)證券化的風險缺乏了解，許多投資者對資產(chǎn)證券化仍心存疑慮，避免大規(guī)模的投資。
2.證券投資者需要了解抵押擔保資產(chǎn)庫的詳細情況，以便通過歷史數(shù)據(jù)了解資產(chǎn)庫的風險，如提前償付的可能性。在這方面，新興市場的透明度往往不如發(fā)達國家的成熟市場。
3.在發(fā)達國家，法律規(guī)定特別載體不受原資產(chǎn)發(fā)行機構（如發(fā)放按揭貸款的銀行）破產(chǎn)的影響。在一些新興市場國家，資產(chǎn)證券化在這方面沒有得到足夠的法律保障。
4.一些新興市場的稅收框架不利于特別載體，繼而影響了資產(chǎn)證券化的發(fā)展。
5.用于抵押擔保的資產(chǎn)往往需要獲得信用擔保和著名評級機構的評級，才會吸引投資者。但目前最著名的評級公司都來自發(fā)達國家，它們對發(fā)展中國家的市場往往缺乏足夠的了解，因此搜集和處理信息的成本會相應上升。
盡管如此，但新興市場國家資產(chǎn)證券化已經(jīng)顯示了強大的生命力，甚至在發(fā)展中國家之間出現(xiàn)了跨國的資產(chǎn)證券化業(yè)務。隨著新興市場進一步完善法律和管理框架，資產(chǎn)證券化將會得到長足的發(fā)展。
篇13
在經(jīng)歷一年多的蕭條困境之后，隨著美國經(jīng)濟的逐步回暖，美國資產(chǎn)證券化市場開始復蘇。一些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場規(guī)模逐步擴張；但同時，由于美國經(jīng)濟復蘇目前尚不穩(wěn)固，因此，資產(chǎn)證券化市場回升依然乏力和脆弱。主要表現(xiàn)是：此次全球金融危機發(fā)生后，隨著各金融機構收緊高風險貸款的發(fā)放，以高風險貸款為基礎資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品成了無米之炊。同時，這類產(chǎn)品因其高風險性而被投資者當成有毒產(chǎn)品，傳統(tǒng)買家如保險公司和各類基金的投資興趣銳減，紛紛規(guī)避三舍,極少交易、配置。其后果是自危機發(fā)生以來，歐美各大投資銀行的證券化業(yè)務大幅萎縮，甚而關門大吉。然而，最近以人壽保險合約為基礎資產(chǎn)，打包、切塊后出售的保單證券化產(chǎn)品很有可能使證券化產(chǎn)品東山再起，重出江湖，成為繼按揭抵押證券化產(chǎn)品后的又一資本市場熱點。
1.以信用卡、汽車貸款為主的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行明顯增速；同時呈溫和放大態(tài)勢的是政府支持類住房抵押債券。
2.中小型公司資產(chǎn)證券化以及商業(yè)房產(chǎn)抵押貸款證券化復蘇依舊乏力。
二、美國資產(chǎn)證券化市場復蘇與脆弱并存的原因剖析
1.政府救市計劃逐步落實，經(jīng)濟開始復蘇，消費回暖。次貨危機后，美國推出巨額救市計劃，隨著這些救市計劃與救市資金的逐步落實，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出回暖跡象，消費信心有所恢復，各項經(jīng)濟指數(shù)回升，表明美國經(jīng)濟出現(xiàn)恢復性增長。經(jīng)濟的艱難回升，帶動資產(chǎn)證券化需求增長，其中信用卡、汽車信貸產(chǎn)品增速明顯。這與美國推出汽車以舊換新業(yè)務的帶動直接相關，汽車信貸回暖強勁。同時，由于有政府的信用擔保，因此，政府支持類抵押貸款證券亦呈現(xiàn)出溫和放大跡象。
2.美國政府改革金融監(jiān)管體制，全面加強金融監(jiān)管，信息透明度提高。次貸危機后，美國政府適時推出了《現(xiàn)代金融監(jiān)管架構改革藍圖》，開始實施對美國金融臨管體系的全面改革。旨在通過這次改革，實現(xiàn)整合金融監(jiān)管機構，提高監(jiān)管效率，降低監(jiān)管成本，加強信息溝通與彼此間協(xié)調(diào)，保護消費者利益等金融監(jiān)管改革目標，努力建立起一套適應現(xiàn)代化金融體系發(fā)展的全新的監(jiān)管機制。 在這份改革構架中，美國政府以短期、中期和長期改革規(guī)劃為具體目標，提出了一系列改革措施。這些措施的推出對重新規(guī)范資產(chǎn)證券化市場，提振和恢復市場信心起到重要促進作用，因此，在這一背景下，資產(chǎn)證券化市場得到明顯恢復。
3.金融體制改革后，美國進一步加強和完善了金融立法，嚴格規(guī)范評級機構的市場行為，規(guī)避評級機構的道德風險，對推動資產(chǎn)證券化市場在危機后的重構與發(fā)展奠定了有力基礎。美國政府于2010年5月推出了關于加強對信用評級機構市場行為進行監(jiān)管的《監(jiān)管執(zhí)行原則說明》，這一原則說明將于2010年8月正式實施。其主要內(nèi)容涉及評估質(zhì)量與一致性原則、獨立性與利益沖突原則、信息披露的及時性與透明性原則和信息保密原則四大部分，對評級機構的信用評估行為實施更加審慎、嚴格的監(jiān)管。這些措施的出臺，對穩(wěn)定資產(chǎn)證券化市場，規(guī)范其運作起到促進作用。
4.金融監(jiān)管改革后，各項改革措施的出臺，推動投資機構有所自律。美國的金融監(jiān)管改革藍圖特別對各金融機構的商業(yè)行為提出相關監(jiān)管改革措施，并設立一個專門的金融監(jiān)管機構加強對金融機構商業(yè)行為的監(jiān)管。推動投資機構加強自律，嚴格約束和規(guī)范其商業(yè)行為，以加強對資產(chǎn)證券化市場的規(guī)范和調(diào)控。
隨著美國經(jīng)濟的復蘇和恢復，美國資產(chǎn)證券化市場景氣指數(shù)明顯回升；但這種回暖的跡象依然是脆弱和乏力的，其原因主要表現(xiàn)為：
（1）經(jīng)濟復蘇不穩(wěn)，房地產(chǎn)市場需求依然不旺，資產(chǎn)證券化市場需求尋求進一步的支撐。迄今為止，美國經(jīng)濟回升依然緩慢、艱難，失業(yè)率依然居高不下，房地產(chǎn)市場仍然沒有走出低谷，消費水平?jīng)]有恢復到危機前的水平。美國聯(lián)邦儲備委員會公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年8月，美國從信用卡到購買房車等消費貸款總余額減少了120億美元，經(jīng)季節(jié)性因素調(diào)整后折合成年率下降5.8%。這已是美國消費貸款余額連續(xù)第七個月下降，持續(xù)下降的時間是1991年以來最長的。 美國消費者信心指數(shù)和投資信心指數(shù)雖在波動中上升，但整體改善幅度不大。
（2）商業(yè)銀行貸款相對枯竭，流動性不足造成資產(chǎn)證券化市場復蘇乏力。次貸危機后，美國政府向商業(yè)銀行注入大量流動性，以挽救危局，但仍不能阻止一些銀行的倒閉。同時，美國的儲蓄率水平較低，美國的儲蓄率在2004年到2006年分別為：1.8%、-0.4%、-1%，在全世界處于較低水平。 商業(yè)銀行的流動性不足嚴重影響了資產(chǎn)證券化市場基礎資產(chǎn)的積累。另一方面，貸款的高違約率依然打擊著市場信心。由于經(jīng)濟回升乏力，失業(yè)人數(shù)的增加，住房信貸市場沒有得到完全恢復，很多按揭貸款出現(xiàn)壞賬。
（3）商業(yè)銀行仍有大量壞賬和“有毒”資產(chǎn)需要處理。目前，來自美聯(lián)儲的數(shù)據(jù)表明，美國的貸款拖欠率仍在上升，到2009年三季度，無論是房地產(chǎn)貸款，還是消費貸款，其貸款拖欠率比二季度、一季度都有所上升，而且是持續(xù)上升。一方面是舊的很難核銷掉，新的有毒資產(chǎn)還在產(chǎn)生。尤其是消費貸款中的信用卡貸款，超過10%的信用卡貸款出現(xiàn)壞賬。 這些都是有毒資產(chǎn)。
參考文獻：
