引論：我們為您整理了13篇國內債務危機范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
經濟學上完整意義上的“三駕馬車”是指在支出法核算中的最終消費支出、固定資本形成總額、產品和服務出口。最終消費支出反映消費需求；資本形成總額反映投資需求；凈流出等于貨物和服務的流出減去流入后的凈額，反映外部需求。因為充分的需求可拉動生產、促進就業，增加財富和GDP，所以常把“三大需求”稱作拉動經濟增長的“三駕馬車”。
其中消費是最主要的馬車，是GDP增長的主導因素。消費占GDP的貢獻率中國通常占50%-60%左右，國外消費占GDP的貢獻率一般高達70%-80%左右，美國、英國甚至高達85%以上。出口從本質上說仍然主要是進口國的消費，故很大程度上依賴于他國的需求，由于美歐債務危機，導致發達國家開始改變那種過度消費、負債消費、超前消費的習慣，相應地減少了對我國出口商品的需求，且我國出口地一貫以歐美為主，故影響更大。加之西方諸國認為人民幣價值低估，一直壓迫我國人民幣升值，雖然我們也適度將其升值，但美歐日并不釋懷，往往還對我們出口品進行反傾銷、反補貼的制裁，因此出口這條路會越走越窄。投資則主要由企業及個人投資（在我國外資投資也占重要角色）和政府投資組成，企業及個人投資主要取決于銷售，取決于消費。政府投資的適當增加可以促進經濟增長，但依靠財政收入的政府投資畢竟是相對有限的，甚至財政收入也仍然與消費密切相關，而我國內需不足，投資動力有限。因此，在出口、投資受各種條件限制、“馬力”不足、不能充分發揮其拉動經濟的作用時，充分駕馭好消費這駕馬車，尤其重要，這是解決目前我國經濟能否平穩、快速發展的關鍵。充分啟動消費這駕馬車，也是大多數國家經濟發展的最重要基石。
二、國民收入GDP的分配與內需
國內生產總值（Gross Domestic Product，簡稱GDP）是指在一定時期內（通常指一年），一個國家或地區的經濟中所生產出的全部最終產品和勞務的價值，常被公認為衡量國家經濟狀況的最佳指標。它不但可反映一個國家的經濟表現，還可以反映一國的國力與財富。
在GDP的核算中，若從支出法看，GDP=C+I+G+（X-M），右邊其實相當于總需求AD；因為C、I、G、（X-M）分別代表消費者、企業、政府的需求及國外對本國的凈需求；從收入角度看，GDP=C+S+T+Kr ，右邊其實相當于總供給，因為C+S+T+Kr分別表示社會當年生產的產品（總供給）所帶來的財富收入以不同的分配形式（以C、S的形式流向消費者，以T的形式流向政府，以Kr的轉移支付形式流向國外）分割完畢。換句話說，當年的國民總收入其實就是當年GDP值，它是當年生產的產品及勞務新增價值總和。進一步而言，花掉當年的國民總收入，正好可以購買完當年生產的新增產品和勞務（從新增價值這個意義上來講），這樣AD=AS，當年的產品與勞務就不會滯銷，從而可保證進行正常的再生產或擴大再生產活動，經濟發展與就業穩定才能得到保障。
而要大量花掉當年的總收入，起碼要有兩個前提：一是國民收入比較公平地分配到各行各業的人們手里，或者說如果初次分配不能較公平地做到這一點，可以通過稅收、社保等二次分配手段讓人們有錢花、敢花錢。如果不借助出口和投資，國內符合市場需求的產品則大量賣不出去的話，必然是大部分人購買力不足，導致國內內需不足。大部分人購買力不足必然是該國國民收入出現不公，少數人攫取了國民財富的絕大部分。中國這幾年一直想通過拉動內需保持經濟快速發展，卻只能連連減速發展，大部分原因是國民收入分配極度不公、貧富差距懸殊導致的，因為少數人攫取了大部分財富：（1）受雇傭的員工創造的產品財富不少，而雇主給他們的薪水卻很少；（2）農民雖然作為小生產者，不直接被掠奪產品財富，但其農產品價格被壓低，他們勤勞供養全國人民的吃喝，卻被工農產品的剪刀差剝削了財富，導致一生辛辛苦苦、面朝黃土背朝天，大多數人還是貧困，消費能力薄弱。中國有9億多農民，3億多各行各業的受雇傭的員工，這些人消費能力都不高，因為收入有限且國家福利保障有限，無能力也不敢擴大消費。特別是占人口絕大多數的農民，基本上是滿足溫飽甚至未達到，溫飽之外的消費能力及其有限，這是我國近14億人，為何內需不足的根本原因。
三、我國收入分配不均下消費模式的弊端及相應的措施建議
資料顯示，美國1個產業工人的平價勞動供養率為1：4.8，德、英、法三國平均為1：6.8，日本、韓國為1：3.8，，中國約為1：1.1。這說明中國普通人地平均勞動所得遠遠低于他們創造的勞動財富，他們的所得（貨幣收入）自然不能購買完他們在各行各業創造的產品財富。另外，據統計，中國的 150 萬個家庭（約占全國家庭總數的 0. 4 % ）占有我國大陸財富總量的70 %！而在發達國家，一般情況下是 5 %的家庭占有 50 %至60 %的財富，中國已經成為財富最為高度集中的國家之一。低收入者的購買力及其有限，沒有可靠的社保，也沒有足夠的消費信貸，大多數人傾其所有只能維持溫飽，少數人入不敷出，生活在貧困線上；而攫取了巨額財富的人不可能每個家庭在國內買幾十、上百套房產、開幾千輛車、人均一天吃幾十斤肉，換句話說，他們遠遠花不完攫取到的財富（他們往往把資產投放于購買海外地產、子女留學及國外奢侈性消費，但這對拉動國內內需并無貢獻），從而導致內需嚴重不足，國內必然出現大量的產品剩余。
在出口有巨大需求時，每年生產的產品不會面臨大的銷售問題，但企業賺得外匯要換成人民幣才能在國內使用，必然造成貨幣投放量大大增加，導致通脹，人們生活水準進一步下降，內需繼續萎縮。特別是當主要的出口市場發生債務危機、對中國產品的需求大大下降時，出口必然解決不了國內大量剩余產品的出路問題，而國內低收入者占絕大多數，消費能力極其有限，少數攫取巨額財富的家庭在國內又花不了那么多錢。所以我國貧富差距的結果就是：富人雖有錢，但人數有限，且富人的消費需求彈性遠小于其他階層，故消費潛力不足；廣大中低收入階層有很大的消費需求但他們消費能力不足，結果只能造成國內市場相對萎縮的情況越來越嚴重。而這種消費市場的萎縮又嚴重限制了生產能力的進一步擴大。消費不足，投資也是枉然，進而影響到就業市場。所以，如果不改變我國當前不公正的收入分配模式，不縮小收入差距，拉動經濟的三駕馬車都將癱瘓，經濟翻番的藍圖將成泡影。
為此，要改變目前之困局，筆者覺得有幾點建議可考慮實施：（1）允許農產品價格按世界平均價格浮動，保護農民利益，拉動農民的消費能力；（2）公平、合理地提高各行各業雇員的薪水，使其獲得應得的收入；（3）采取稅收政策，對高收入群體加征所得稅、房產稅（非自住的）、遺產稅等，免征低收入人群的稅收并根據具體情況給予補貼，使絕大多數人有能力消費；（4）健全社會保障體系、完善消費信貸制度，使人們免去后顧之憂，敢于消費。
果真如此，我國即使出口需求嚴重下降，巨大的內需也可以確保經濟得到平穩快速發展。就像眾多西方國家那樣，讓內需成為經濟發展的最主要貢獻力量。
參考文獻
[1]高鴻業.西方經濟學[M].北京：中國人民大學出版社，2011：375.
[2]楊瑞龍.家庭消費拉動GDP增長是最穩定的力量[R].中國宏觀經濟論壇，2012.
[3]師穎新， 李桂榮.論中國擴大內需的目標與途徑 [J].大連民族學院學報，2010（12）.
[4]王偉.擴大內需：經濟發展的真正動力 [J].合作經濟與科技，2007（04）.
篇2
其實，從1960年到現在，美國國會先后以不同方法提高政府債務法定上限78次，而這次再次提高也不是不可能，國會只是希望奧巴馬能減少聯邦預算。不管這些政客最后如何談判妥協，或者美聯儲會不會啟動第三次“量化寬松”，美國人總不會舍本逐末，讓聯邦政府破產，退回18世紀。
美元霸權建立之初的步步為營
1945年，借二戰結束的契機以及戰勝國的威勢，美國主導建立了以“美元與黃金價格掛鉤、其他貨幣匯率與美元掛鉤”為核心的“布雷頓森林體系”，確立了美元獨一無二的領導和核心地位。美國通過向其他國家輸出美元獲得了巨額的鑄幣稅收益，成為事實上的世界中央銀行。同時，美國設計并主導著國際貨幣基金組織（IMF），在重大問題決策上擁有一票否決權，由此最大程度地保障了既得利益。
但是，美元作為貨幣、世界貨幣的雙重身份不可能避免特立芬難題。于是布雷頓森林體系崩潰，并于1976年確立了牙買加體系。在新體系下，各成員國自行選擇匯率制度，同時廢止黃金作為國際儲備，代以發行特別提款權（SDR）。但在美國的操控下，SDR規模比較固定，而且大部分國家分配的比例很小，難以扮演國際儲備貨幣的角色。于是，擁有著絕對否決權的美國再一次讓美元成為世界儲備貨幣的首選――迄今為止，美元在世界國際儲備中的比例仍在60%以上?？梢?，牙買加體系及其SDR機制仍然是“換湯不換藥”，仍是維護美元霸權地位的最優方案。
美元霸權的實質是全球性掠奪
美元霸權的延續保障了美國在國際貿易上的優勢地位。由于美元是國際貨幣，美國不用擔心外匯儲備問題，只要美聯儲提高印鈔速度，就可以源源不斷地輸入世界各國的物質資源，美國日益膨脹的貿易逆差即是例證。
當石油輸出國（OPEC）、日本、韓國、東南亞諸國及中國相繼發現自己積攢的美元越來越多，遠遠超過平衡逆差、干預匯市等需要時，它們不得不開始成立管理外匯的專門公司，如新加坡的淡馬錫和中國投資公司等，以求對外匯儲備進行積極管理。如果這些美元投向國內，勢必會通過貨幣創造機制導致本幣增發，引發通貨膨脹，所以海外投資一般是首選。而在甄選海外投資對象時，由于美國擁有發達的金融市場、豐富的投資品種，看起來好像不太可能發生類似“20世紀80、90年代的諸多債務危機”事件，自然吸引了很大一部分美元回流。這不僅緩解了美國國際貿易赤字導致的美元貶值形勢，也為美國進一步通過貿易逆差輸出更多美元提供了極佳的掩護。舉例來講，目前中國3萬多億美元的外匯儲備中，美元及美元資產仍然占到60％以上，美國國債占比近40％。
不幸的是，美國的過度消費以及過度投機導致的金融和資產市場泡沫，注定了這種“逆差美元流出金融投資美元回流”的美元幣值穩定機制的脆弱性。一旦這種機制難以維持，美國隨時可以簽訂類似“廣場協議”的文件，利用美元貶值削減外債，掠奪他國的金融財富。
通過貿易赤字大量輸出美元以攫取世界各國的物質財富，通過美元貶值縮減自身的債務以掠奪世界各國的金融財富，就是當前美元霸權下的財富分配方案；通過操縱IMF保障這種既得利益，就是美元霸權的法律保障機制。不僅如此，美國還扮演著“世界警察”的角色，運用政治和軍事手段，通過強權維護自身的地位和既得利益?？梢?，“美元霸權”，實質上是美國對其他國家的物質和金融財富進行全方位掠奪的一種國際秩序。
美國霸權助使美國“依靠”全世界的力量來解決它自身的問題
炙手可熱的美元霸權本身是畸形的――國際貿易上的掠奪一步步誘發了美國過度消費的習慣；金融市場上的掠奪一步步綁架了全球的投資者。由于美國人的過度消費、過度投機，國際失衡問題日益尖銳，最后，終于迎來了次貸危機。它就像一塊多米諾骨牌，觸發了大范圍的倒閉和恐慌，以及之后的石油、黃金、白銀等大宗商品價格的暴跌暴漲、歐洲債務危機、中東騷亂等，演變稱為席卷全球的金融海嘯。
時至今日，世界經濟前景猶籠罩在危機的陰霾下。作為 “信用”產物的美元，是接受人基于美國的資信而自愿承擔風險的一種行為，但如果美國一味利用美元霸權，全然不顧不斷膨脹的“貿易赤字”、“財政赤字”，最后人們一定會辨明它的金融“障眼法”，棄它而投能夠保值的黃金等“硬通貨”。屆時，美元必將遭受一次深遠的信用危機，正如曾經的世界霸主英國那樣。
所以，美國真正面臨的是“美元危機”，而這恰恰是美元霸權給自己掘下的墳墓。在“網絡高速公路”之后，美國還沒能發起“第四次科技革命”，增長源泉枯竭，“美元危機”的到來會越來越快。所謂的美國債務危機只是“美元危機”的衍生品。美國曾多次“明修棧道，暗度陳倉”，利用“國庫券”、“國債”等金融工具回收超發的美元，穩定匯率以繼續掠奪世界各國的物質資源。但如今危機席卷，大批企業破產，居民收入縮水，政府稅基大減，而奧巴馬也不會“冒天下之大不韙”增加稅收，量化寬松政策也不可能無限制執行。因此，美國政府償債壓力不可避免大增。
最重要的是，一旦美國無法依靠自己的力量來解決債務危機問題，在“美元霸權”的格局下，美國完全可以利用這一特權，通過進一步掠奪其他國家的財富來解決國內債務危機問題。例如，它可以通過美元貶值來緩解惡劣的經濟狀況，也可以通過“貨幣互換”等方式直接創造支付力。1985年美國以“聯合干預外匯市場”的名義，讓美元對日元、法郎、馬克、英鎊大幅貶值，以及在2008年金融危機中與歐洲和瑞士央行的大規模貨幣互換，都是極好的例證。美國在歷史已經多次這樣做過了，在將來也一定會繼續做。
可見，真正的美國債務危機不可能出現，能出現的只是美元貶值的信用危機。說得直觀些，就是美國最終會“依靠”全世界的力量來解決它自身的問題。然而這種“依靠”背后仍將代表著美元的過度發行和貶值。隨著最后買單者越來越清晰地認識到其中的貓膩，這種“依靠”的可行性也會越來越低。情況已經很明顯：排名靠前的外匯儲備大國已經開始減少美元資產比重了。
篇3
截至2011年底，日本的國家債務總額與國內生產總值之比已經高達200%以上，全世界都在猜測日本是否會爆發債務危機。國際貨幣基金組織預測，20l5年日本債務累計額將相當于國內生產總值的250%，是主要發達國家中最高的，而同樣出現財政危機的希臘的這一比率僅為133%。那么日本是否真的爆發債務危機？本文將對該問題進行探討研究。
二、日本國債的現狀
（一）指標
本文從國債絕對規模指標、債務負擔率指標來反映日本國債的現狀。
1.國債絕對規模指標
日本的國債規模從2004年的4，966，635.00億萬日元開始逐年穩步擴大，其中2007年到2010年期間擴大趨勢比較緩慢，而2004年到2007年和2010年至今擴大趨勢較快。日本財務省數據顯示，2004年的國債總額為4，966，635.00萬億日元，2013年為7，807，796.00萬億日元，在短短十年內，國債規模的擴大接近兩倍。而日本財務省公布2014和2015年國債預算分別為8，227，222.00萬億日元和8，548，149.00萬億日元，可見日本要繼續擴大國債規模。在日本經濟復蘇緩慢的情況下，這無疑為日本埋下了危機的種子。
2.債務負擔率指標
同為發達國家的美國、德國等國家，其債務負擔率均低于130%，而日本在2004年已經達到166.30%。根據國際經驗，發達國家的債務累計額最多不超過當年GDP的45%，為公認的最高警戒線。很顯然，從債務負擔率指標來看，日本的債務規模是非常不合理的。
（二）日本債務的特征
1.日本國債多為內債
從圖中可以看出，日本的債務中95%是由日本國內的政府機構、銀行和個人持有的，僅5%是由非居民持有的，由此可見，日本的債務多為內債。
日本政府是否能按時償還債務，不會直接影響到國際金融市場的運行，也不會引起區域性或者國際金融體系的動蕩。即使日本債務規模非常大，日本的債務市場仍可以維持在較穩定的狀態下運行。
2.國債利率低
日本量化寬松政策一公布，便立即引發市場的明顯反響。本來市場預期央行今后每月承購的長期國債為4-5萬億日元，沒想到居然是7萬億日元。這一額度使國債成為2013年4月4日當天東京債券市場上的搶手貨，由此導致國債價格攀升，而利率明顯走低，一度下降至0.425%。這一利率水平同時也刷新了2003年6月11日創下的0.430%的紀錄。從全球債券市場的利率水平來看，德國10期國債為1.8%，美國為1.2%，日本則早在1998年就跌破了1.0%大關，而此前全球國債利率的最低紀錄是意大利在17世紀上半葉保持的1.125%。
國債的低利率無疑降低了日本籌集資金的成本，而日本國債多為內債，給日本國債規模擴大提供了非常堅實的基礎。
（三）日本金融的特征
1.日本家庭高儲蓄率
日本的家庭儲蓄率一直維持在較高水平，支持日本政府的債務融資。1980年以前，日本的家庭儲蓄率一直維持在20%左右的高位，之后雖逐年下降，但到1992年仍在13.1。同時，日本積累的家庭資產大部分以存款、國債等安全資產的形式存在，風險性金融資產所占的比例較小。
20世紀90年代初泡沫破裂，日本國民持有風險性資產的比例顯著下降，日本的稅收制度也降低了對持有風險資產的激勵，使得日本家庭偏愛存款等安全資產。據日本銀行公布的數據，2011年日本的家庭金融總資產規模約為19.13萬億美元，位居世界第2，其中現金和存款占56.5%，遠遠高于歐元區國家的36.4%和美國的14.4%。
2.穩健的金融機構
20世紀90年代初，泡沫經濟的破滅和1998年亞洲金融危機后，日本更加注重對實體經濟的發展。日本金融體系仍然實行長短期業務分離、商業銀行與投資銀行業務分離、銀行與信托業務分離分業經營的體制，有效地避免了混業經營的風險。
日本金融機構對投資比較謹慎，偏愛于購買風險較低的國債。金融機構將大量的家庭存款用來購買國債，大大降低了政府的融資成本。從圖2可得，國內銀行和日本郵政集團持有的國債占總國債的54.3%。據日本銀行公布的數據，日本各類金融機構持有國債的規模占其總資產的30%，高于美國和歐元區國家。
三、日本未來的發展趨勢
（一）人口老齡化加劇
數據顯示，2005年，65歲及以上人口占總人口的比重為20.2%，日本已經處于嚴重的社會老齡化階段。到2020年，這一數值將達到29.6%，2050年更攀升至43.4%。
日本財務省數據顯示，2013年日本的財政預算支出中，社會保障支出為291224億日元，占所有支出的31.4%。用于社會保障、支付國債利息費用和地方交付稅交付金的相關費用，就占整個支出的70%以上。
預計到2050年，日本的社會保障支出占國民收入的比重將超過40%，目前日本的稅收收入占總收入的46.5%，僅社會保障支出幾乎要占據所有的稅收收入。不斷加劇的的老齡化，使得日本的社會保障支出不斷加大，進一步地加重了財政負擔。社會保障對財政支出的需求越來越大，結構性財政赤字將更趨惡化。
（二）低利率下降空間少
2013年日本銀行進一步擴大了其為國債融資的規模，開始施行新一輪的量化寬松政策，日本的10年期國債收益率也曾一度跌至0.425%。但是，日本未來名義利率繼續走低的空間較小。
日本國債的利率較低，使得國債的融資成本很低。但日本國債過低的收益率，使未來國債的收益率降低的空間很小。當收益率下降到某一數值之后，收益率會上升，國債的融資資本提高。長期的低利率，可能會使資金流入其他有更高回報率的市場。
日本財務省數據顯示，在2013年日本的財政預算支出中，國債費為222415億日元，占所有支出的24%，其中，債務歸還費占13.3%，利息費占10.7%。這使得原本就占比較大的國債利息費用支出在未來的支出更多，進一步加劇了日本財政緊張的狀況。
（三）日本家庭儲蓄率的下降
日本是一個高儲蓄率國家，1999年的家庭儲蓄率仍維持在10%以上。但近十年來，日本的家庭儲蓄率快速下降，2008年跌至最低點時僅有0.4%，甚至低于美國同期水平。國際金融危機爆發后，日本的家庭儲蓄率回升至6%-7%，但據經濟合作與發展組織預測，這一趨勢難以維持，日本的家庭儲蓄率將在近兩年內繼續下跌，可能略高于美國的水平。
家庭的高儲蓄率對日本能夠在高債務下繼續發展有很大的影響。一旦家庭儲蓄支撐不足，而投資又不相應減少的話，日本將很難繼續高負債發展。在不得不吸收國外資金的情況下，日本的國債收益率很難繼續維持低位。融資困難加上利息支付壓力，日本政府可能被推向破產邊緣。
（四）有望上調消費稅
日本央行在2013年9月10日公布8月貨幣政策會議紀要，央行委員強調必須穩步推進財政改革，重建市場對日本政府財政管理的信心。按照原計劃，日本將從2014年4月將消費稅稅率由5%上調至8%，并于2015年10月再次上調至10%。
日本9日公布的數據顯示，日本第二季度國內生產總值（GDP）季增年率達3.8%，超越之前的估值2.6%。同時，修正后的第二季度日本企業新投資增長為1.3%，而非之前預估的下降0.1%，加速復蘇的日本經濟為上調消費稅提供了堅實的基礎。
在2013年日本的財政預算支出中顯示，消費稅占總的財政收入11.5%。若能將消費稅由5%上調至8%，甚至10%，能為日本財政增加豐厚的財政收入，降低不能按期償還債務的風險。
（五）債務評級保持良好
2009年12月，國際評級機構標準普爾宣布，將希臘的長期信貸評級下調一檔，從“A-”降為“BBB+”。標普同時警告說，如果希臘政府無法在短期內改善財政狀況，有可能進一步降低希臘的信用評級。繼而，另一家評級機構——惠譽國際信用評級有限公司剛剛將希臘信用評級由“A-”降至 “BBB+”，并引發了希臘股市大跌和國際市場避險情緒大幅升溫。這也是導致希臘爆發債務危機的直接原因。
希臘在爆發債務危機時債務評級是BBB+，而根據國家標準普爾債務評級，從表中可以看出日本從1990年開始信用評級均在A，由此可以看出日本在債務評級上還是相對較好的，且將繼續保持良好的信用。日本注重對實體經濟的發展，日本金融體系也實行長短期業務分離、商業銀行與投資銀行業務分離、銀行與信托業務分離分業經營的體制，有效地避免了混業經營的風險。
篇4
一、歐洲債務危機的起因
歐債危機為歐洲部分國家所面臨的主權債務危機，是金融危機的延續及深化。它已不是歐洲發達國家的專屬危機，發展中國家爆發主權債務危機的可能性也在不斷增大。
（一）國際視角
1.次貸危機的影響。次貸危機的發生令發達國家的財政支出增加，直接導致了歐債危機。一是因為歐洲部分發達本身經濟體資產負債情況不容樂觀，負債比重較大。二是金融危機之后，各國紛紛效仿，普遍實行寬松的貨幣政策以及以擴大政府支出為主的寬松財政政策，加大了歐洲的財政赤字。三是由于歐洲主要國家的金融體系發生變化，將部分銀行國有化，直接導致國家的債務負擔加重，嚴重超過警戒。
2.三大評級機構的助推。面對歐債危機，希臘債務空洞的曝光，世界上最著名且影響力最大的三大評級機構——惠譽、標普、穆迪降低了希臘長期主權的信譽評級，加大了次貸危機的蔓延，成為了歐債危機的導火索。之后，標普和穆迪又相繼將意大利的信用評級調整為負，與此同時，葡萄牙和西班牙也遭遇此種風險。因此，多個國家的信用評級被下調，使得這些國家借債利息陡增、借債難度明顯加大，歐債危機深入發展并不斷惡化。
（二）國內視角
1.歷史根源。自希臘在2001年成為歐元區，希臘通過與高盛等國際投資銀行簽訂一系列金融衍生品條約，以努力滿足《馬斯特里赫特條約》對債務的要求。該種投資方式試圖降低財政赤字，隱瞞真實赤字情況，為之后的信譽危機埋下了禍根。
2.制度設計缺陷。制度設計缺陷主要源于歐元區政策、經濟結構間存在的較大矛盾。一是貨幣政策與財政政策相矛盾。歐元區實行統一的貨幣政策，與此同時，實行的財政政策卻較為分散。兩者無法完全協調統一，使得政策之下的經濟運營也缺乏協調性，這必將導致一國、甚至多國經濟受到惡性影響。二是由于統一的貨幣政策與歐元區經濟結構相矛盾。歐元區各國之間經濟實力差距較大，話語權集中在少數發達國家，經濟影響受力具有不對稱性。法國、德國一類的發達國家，對于財政政策、貨幣政策享有更大的話語權，根據本國的經濟形勢制定更有利于自身發展的經濟政策。繼而使得部分外圍國家的利益被忽視，受到危機沖擊時難以招架，恢復能力較差。
二、中國目前國債和地方債情況
（一）我國國債情況
我國主權債務規模不大。一方面，我國于1981年恢復國債的發行。2016年末我國國債余額限額為12.59萬億元，占GDP比重不到20%，低于國際債務標準。另一方面，我國財政收入逐年節節攀升，保持較高的增長速度，并遠高于GDP增速。因此整體看來，我國在較長的時間內不存在主權債務危機問題。
（二）我國地方債的情況
歐債危機使得我國對債務問題逐漸重視。我國地方債務問題主要存在以下特點：一是數量規模上，2016年1月數據顯示，全國大部分省份的債務率處于安全水平，但依然有貴州、遼寧、云南、內蒙古等地的債務率已超過紅線。二是地方債務區域不平衡性十分明顯。從政府層級角度，地（市）、縣級的債務規模大，相比看來，省級、鄉級規模較小。從地域角度，東、中、西部面臨的地方債務危機不均衡，東部較為發達，財政收入較多，舉債也由于發展機會較多而更加容易，但中部、尤其是我國的西部地區則恰好相反。三是地方債務的債務償還期較為集中，調查結果顯示，償還期在2016年前的債務高達61.87%，我國地方政府債務還款壓力較大。
三、歐債危機與中國地方債務比較
（一）歐債危機與地方債相似之處
同為債務危機問題，歐債危機與我國債務危機主要存在救助結構、收支不夠透明、還款責任不清等三大相似之處。一是救助結構問題。對于歐元區諸國而言，一旦成員國遇到債務危機，央行將伸出援手。而對于我國而言，地方債務一旦發生較大問題，中央政府將伸手相救，導致地方向外界大量借債。二是財政收支不透明。歐洲多個國家常常有意向外界隱瞞真實的政府收支情況，以穩定民心。我國的地方財政亦是如此。三是還款責任不明確。歐元區政府大量舉債，無法如期償還的債務往往推到下一屆政府，使得債務堆積。我國的債務情況較為相似，由此地方財政風險與日劇增。
（二）歐債危機與地方債不同之處
雖然兩者有諸多相似之處，但依然在兩方面存在較大區別。一是債務性質不同。歐元區各個國家主要向國外其他國家借債，債務性質屬于“外債”，政府處于被動地位。一旦危機發生，國際性銀行對借債加以管制或國際信用評級系統對一國信譽評級進行更改，政府財政狀況將受到極大影響。而我國地方債務屬于“內債”，中央政府將對地方政府予以較多的政策支持，地方政府不存在信用危機問題。二是債務投向不同。歐洲國家借債的原因主要為保證居民福利狀態，以此穩定政權。與歐洲國家相比，我國地方政府借債主要是為了地方基礎設施建設。
四、歐債危機對中國地方債治理的啟示
（一）高度重視地方債務問題
在處理我國債務問題的態度上，應該積極重視，不能由于“內債”過多依賴中央政府而一味舉債。面對我國的地方債務問題，我們應從歐債危機中吸取教訓，深度分析我國自身的債務情況，防范于未然。我國的地方債務問題有其存在的歷史原因，促進基礎設施建設等項目的同時存在許多問題。我國應該對地方債務進行嚴格的監督和控制，幫助各地方政府及時并妥善處理好地方債務問題，防范、解決債務問題，使得債務風險降到最低。總之，我國地方債務問題應引起高度關注，并積極采取預防性措施進行動態跟蹤研究。
（二）潛在債務危機不容忽視
雖然我國的財政赤字與債務負擔率尚在警戒線之內，但如果考慮我國地方政府、國有銀行的壞賬損失問題，部分私下投融資平臺的支付缺口、房地產借貸風險、民間借貸等因素，我國的潛在債務危機不容忽視。面對歐債危機所帶來的類似“多米諾效應”，我國應該繼續深入挖掘地方政府的潛在借債問題，并及時解決，防范化解我國可能面臨的債務危機。在貨幣政策上，我國與歐元區國家一樣，都實行統一的貨幣政策。因此歐元區債務危機的化解方式對我國債務風險的化解具有重要的借鑒意義。在此基礎上，我國應該進一步改革財權與事權制度，健全地方財政監管機制等，避免因為地方債務問題引起我國經濟體系發生動蕩。
（三）積極探索適合我國的福利制度模式
一向以高福利為傲的歐洲國家遭遇債務危機，使得眾多國家紛紛減少甚至取消對民眾的原有福利。與此種做法相比，我國應該更加理性地看待福利制度問題，根據我國的現實情況，制定出適合我國經濟發展，對人民生活有切實作用的福利制度。目前我國人口老齡化問題已日漸突出，2016年已經完全放開二胎政策。老齡化問題應該使得養老金制度進一步改革，使得我國債務風險防患于未然。如果只是單純效仿歐洲國家的福利政策并不可取，我國應該在充分借鑒各個國家先進福利制度的基礎之上，取其精華，去其糟粕，揚長避短，趨利避害，勇于探索具有我國特色的福利制度，以滿足人民需求為導向，根據我國的經濟實力，走我國福利制度的專業化、法制化道路。
篇5
從“日本第一”到“日本債務第一”
日本曾經是世界上增長速度最快的國家之一。從1955年到1970年，日本實際GDP年均速度達9.7％，并于1968年成為全球第二大經濟體，創造了“日本經濟奇跡”。在日本高速經濟增長時期，其對債務問題一直非常慎重。
1947年，“二戰”剛剛結束，日本就頒布了《公共財政法》，規定政府支出不能通過公共債券和借款進行融資，只有為大型公共工程建設融資的時候，經過議會批準，才能發行建設債券。
在這之后將近20年的時間里，日本從來沒有動用債券工具對財政進行融資。1965年出現了經濟衰退之后，日本政府才首次發行赤字融資債券，但規模受到嚴格控制。到1970年，日本的債務規模占GDP之比仍不到10％。1973年第一次石油危機使日本經濟第一次經歷了負增長，隨之而來的大規模財政刺激政策使得日本政府開始將赤字融資債券作為融資的常規手段，同時也增加了建設債券的規模。但直到1982年日本的債務占GDP的比重才第一次超過國際公認的債務健康線60％。
1990年之后，日本的房地產泡沫和股票市場泡沫崩潰，日本經濟進入了“失去的20年”。“日本第一”的雄心逐漸被消磨殆盡，20年之后，日本變成了全世界債務第一。據IMF公布的數據，1990年日本的總債務占GDP的比例為68.04％，到2000年已經上升為142.06％，2010年更是攀升至220％。
日本的債務規模增長速度如此之快，主要是因為：第一，財政支出急劇擴大，導致政府不得不舉債度日。為刺激經濟增長，日本政府采取增加公共投資的擴張性財政政策，財政支出總額從1980年約4萬億日元增加到2000年約8.5萬億日元。在這段時期，日本的財政擴張政策還多次出現反復。當經濟稍有起色，日本政府又急于回到財政平衡。好比一個療程尚未結束，就匆忙停止服藥，結果再次生病，治療起來更加困難。
第二，財政收入大幅度下降，使得日本政府入不敷出。這一方面是因為經濟增長停滯導致稅收收入減少，另一方面也是因為日本政府在20世紀90年代早期錯誤地推行了減稅政策，以為這樣可以刺激經濟增長。日本稅收于1992年達到最高，此后呈下滑趨勢，至2000年稅收收入只相當于最高時期的80％。到2010財年，日本的個人所得稅收入只有1990財年的60％，公司所得稅收入只有1990年的三分之一。
第三，隨著債務的累積，利息支出越來越大，使得日本政府為了還舊債，就不得不發新債。1980年，日本所需償還的利息總額約為4400億日元，到2012年已經上升將近1萬億日元。按照著名經濟學家羅高夫（Rogoff）的研究，債務余額占GDP的比例一旦超過90％的門檻，由于利息支出不斷擴大，債務壓力就會像滾雪球一樣越來越大，債務規模很難再進行壓縮。
第四，隨著日本人口的老齡化，社會保障支出不斷增長。進入上世紀90年代后日本老齡化現象逐漸嚴重，65歲及以上的人口占總人口比例從1980年的9.1％快速上升至2005年的20.2％。日本政府的社會保障支出預算日益增加，1980年到2000年20年間翻了1倍有余，至17萬億日元。至2011年日本社會保障支出預算已經接近30萬億日元。
日本政府并非沒有注意到債務規模的膨脹，也不是沒有采取過措施控制債務規模。1996年開始，橋本龍太郎政府曾經將消費稅率從3％提高到5％，終止收入稅率優惠政策，提高醫療保險中民眾負擔金額，以及減少公共支出等。
到1997年11月，日本決定開始實施《財政結構改革法》，希望到2003財年能夠將政府債務占GDP比重降至60％；將政府赤字占GDP比重降至3％。但由于1997年日本經濟出現衰退，隨后又爆發了東亞金融危機，新上任的小淵惠三首相繼續實施減少稅收和增加公共開支的刺激手段，原本通過的改革法令終成一紙空文。2001年上臺的小泉政府成立了“經濟和財政政策委員會”，并推出了日本經濟結構改革綱領。
2002年到2008年，日本財政狀況和債務壓力略有改善。2006年到2008年，日本財政赤字占GDP比重被控制在2％左右，一般政府債務占GDP比重穩定在170％左右。但2008年美國金融危機的惡化引發世界經濟衰退，日本的債務占GDP比重再度急劇膨脹至180％以上（除社會保障基金和短期借款）。
日本債務之謎
截至2011年，日本的一般政府債務規模在發達國家中位居首位，達211.7％。衡量日本財政健康狀況的另一指標是凈債務規模，2011年日本政府凈債務占GDP的規模也高達127.6％，僅低于負債累累并深陷危機的希臘。
雖然日本債務規模已達到世界第一，但日本國債利率一直降低，這使得日本可以一直以較低成本借債，并在債務規模不斷擴大同時避免了債務危機。
按照一般的邏輯，隨著債務規模的擴大，為了吸引更多的投資者，政府將不得不提高債券的收益率，本次歐債危機中希臘、葡萄牙等國收益率迅速攀升就是典型案例。對大多數國家的研究也顯示，即使考慮初始債務、通貨通膨及其他因素，債務水平上升也將導致債券收益率顯著提高。
但是，2000年以來，雖然日本政府債務水平一直在升高，政府財政赤字狀況也沒有改善跡象，其十年期國債收益率一直處于2％以下，甚至還在不斷下降。到2012年5月，日本十年期國債收益率已跌破0.9％。這被學術界稱為“日本債務之謎”。
對此學術界也提出了幾種解釋：
第一，與深陷債務危機的南歐諸國不同，日本國債95％都由國內機構和個人持有，不容易受到外部信心波動的影響。日本國債的國內持有率遠遠高于歐美國家。國外投資者持有日本國債的比例從2008年9月的7.9％下降到2010年12月的不足5％。
篇6
一、歐債危機最新進展及未來走向
歐債危機通過貿易、金融等渠道導致了歐元區各個成員危機國的經濟衰退與政治動蕩，也對全球金融市場與實體經濟產生了巨大的負面沖擊。金融風險已經從政府傳遞至全球的整個金融和銀行體系，歐洲銀行業正面臨著極大的補充資本金的壓力。另外，歐洲國家國債大量到期與歐洲銀行大量補充資本金的雙重壓力，短期內前景仍不容樂觀。
1.當前歐債危機面臨的潛在問題
從短期而言，不論是金融層面還是實體經濟層面，歐債危機對我國的影響都相對有限。但從中長期來看，如果歐洲采取債務貨幣化的手段解決債務危機，勢必會與美國的量化寬松政策一樣，成為全球貨幣流動性泛濫的又一個源泉。我國也將面對更大的輸入性通脹壓力和人民幣升值的壓力，這有可能會成為歐債危機可能給我國帶來的最大潛在問題和挑戰。
2.歐洲債務危機應對措施的分歧
從本質上，德國應該認識到歐洲經濟與貨幣聯盟(EMU)成員國地位給它帶來的巨大利益，因此，很多歐盟成員國認為德國應該主動承受更多的責任分擔。歐元區成員國之間的合作主要以貸款的形式來表示，而經濟調整的責任被直接置于債務人身上。近兩年以來由于貸款變得越來越容易，各種不透明的財政轉移支付渠道競相出現。關于責任分擔的辯論將繼續，直到這場危機以這種或那種方式得到解決。歐元區并沒有計劃去改變目前相當有限的責任分擔的立場。根據新的財政協議，這次調整的責任將由那些債臺高筑的國家來承擔，其意圖是去杠桿化將在很大程度上由實現可觀初級財政盈余的國家所取得。
3.未來歐元區債務危機面臨的措施選擇
第一是面臨歐元區解體的問題。這是當前對于形勢的最悲觀的一種預見的可能性。主要想法是否選擇將希臘等不能滿足歐元區條件的國家逐出歐元區，或者由德國、法國及西北歐一些財政狀況較好的國家組成一個新的貨幣區。但是，這種情況可能性不大。首先，如果將希臘逐出歐元區第一沒有相關的法律依據。其次，一旦退出的弱國極可能會出現債務違約現象，如果這樣會間接地影響所有歐元區國家，特別是會造成沖擊各國的銀行和金融系統，后果是不可控的。
第二是歐元區協同會做出一系列的強有力的承諾，通過發行“歐元共同債券”共同擔負起相關債務，同時開始著手建立有共同貨幣及財政機制的聯邦制。這是最為樂觀的一種預見的可能性。這樣做的好處是各國能夠從此協調起貨幣與財政政策；投資者的信心可以逐漸得到恢復；各種問題可以從最根本的機制上得到解決。但這種情況在短期內發生的可能性也較小。
第三，繼續目前的情況。即在市場持續波動和各重政治壓力的情況下，各國以及歐洲央行不斷地協商和妥協，并不斷地推出零散的、短期的、針對具體問題的解決方案。如果情況漸漸穩定，情況可能會向上面第二種可能的方向發展，即各國逐漸攜手去建立一個長效的機制。在此市場情況之下，投資的策略應偏向于保守。在很大程度上應該以保有本金和維持一定的流動性為中心，而不應該急于追求回報。從全球范圍看，相對于發達國家市場而言，未來，東南亞等新興市場應該面臨更好的投資機會。
二、歐債危機對我國的經濟金融形勢的影響
1.歐債危機對國內金融業發展的影響和啟示
我國作為歐盟最大的貿易伙伴，受歐債危機影響我國出口行業受到的沖擊最大；歐債危機導致的歐元持續貶值降低了我國出口產品的競爭力；另外受投資者對債務危機的憂慮所致，在未來一個階段之內，我國的資本市場將會受到的沖擊相對比較明顯；這種影響之下也會對我國進出口貿易帶來不小的影響。但如果從長遠角度來看，歐債危機將會促進我國進出口貿易的結構格局發生根本的轉變。具體來看，我國由相對依賴于出口的經濟增長會逐漸演化成為擴大內需建設，從而有利于帶來國內產業化經濟格局的結構調整的變化。而歐債危機帶來的影響結合我國國內實際情況來看，對審視我國國內債務問題也異常重要。
2.歐債危機對我國人民幣匯率仍產生著深遠的影響
對于我國而言，從對外投資角度看，歐債危機帶來歐元資產的進一步貶值，將有利于有資金實力的中國企業海外“抄底”，以參與全球市場和技術競爭。從國家層面看，外部需求的不確定性將繼續倒逼中國調整經濟結構、轉變增長模式，進一步“向內”尋求增長動力。此外，未來如果歐洲重債國需要更多國際資金援助，中國可以考慮通過適當途徑和方式參與，從而在全球經濟治理舞臺上爭取更多的話語權和拓展空間。從全球貨幣體系的演化角度看，如果希臘退出歐元區，歐元這一人類貨幣史上的重大創舉受到重創，再加上美元憑借儲備貨幣地位“綁架”世界經濟的內在矛盾，全球對一個“多極化”貨幣體系的需求更盛，人民幣國際化的外部環境或將更為有利。
3.歐債危機對國內進出口貿易產生嚴重影響
受金融危機、歐洲債務危機影響，以出口為導向的傳統中小企業紛紛倒閉，出口受阻，生產出的商品境內滯銷，銀行不良資產或信貸違約率增加，國際結算欠款增長，實際失業率飆升，對金融、民生、經濟、社會穩定產生重大影響。
篇7
恐慌蔓延
歐盟在救助希臘問題上存在較大分歧,一直猶疑不決,錯失了救助的最佳時機,這是導致希臘危機不斷惡化的主要原因。希臘危機爆發之后,歐盟遲遲沒有提供援助,而是希望希臘通過縮減財政開支、增發國債融資來渡過難關,德國在救助希臘問題上態度尤其消極。歐盟對于是否需要IMF參與救助也舉棋不定。直到2010年3月,當希臘出臺的加稅裁員減薪政策引發國內多次,在金融市場上發國債融資也越來越困難,市場上對歐洲債務的擔心已經從希臘一國擴大到“歐豬五國”(葡萄牙、意大利、愛爾蘭、希臘和西班牙,簡稱PIIGS)之后,歐盟才將希臘危機列為春季峰會的議題。
3月25日,歐元區通過了救助希臘的方案,但具體細節卻沒有公布。4月11日,歐盟和IMF提出總額450億歐元的援助計劃。但隨后,歐盟4月22日公布的最新統計數據顯示,希臘和歐洲國家的財政狀況比預期還糟糕。4月27日,標準普爾將希臘的信用評級調至垃圾級。5月2日,歐元區和IMF公布了三年總規模達到1100億歐元的救助計劃,其中800億歐元由歐元區各成員國按5%的利率向希臘提供雙邊貸款,IMF按3%的利率提供300億歐元備用資金。
遺憾的是,市場此時已經成為驚弓之鳥,希臘危機的風險蔓延到了全球金融市場,并導致5月第一周出現了罕見的全球金融市場動蕩。5月5日,希臘爆發全國性,引發歐洲股市普遍大跌。6日,美國股市盤中下挫近千點,創下歷史上單日盤中下跌點數之最。外匯及期貨市場也出現了1987年“股災”以來最混亂的情況:國際油價一周之內下跌超過10美元;金屬、農產品等品種均大幅下跌;大量資金撤離股市和商品市場,為避險涌向黃金和美元資產,黃金價格再次突破1200美元,創下歷史新高。
全球影響
歐盟和IMF在5月10日緊急公布,提供總額7500億歐元的歐盟救助計劃,該計劃適用于所有歐盟成員,此舉是為了遏制市場上的恐慌心理。這一救助計劃從短期來看,穩定了市場情緒,使得希臘危機暫時有所緩解,但其無法從根本上解決歐洲債務危機,原因如下:
首先,這一救助計劃的實際規?？赡苓h遠無法滿足救助的需要。在總計7500億歐元的計劃中,由歐盟財政預算出的只有600億歐元,其余4400億來自歐元區國家的雙邊互助協議。但是,歐洲大部分國家的財政狀況均在惡化,在自顧不暇的情況下能否伸出援手,值得懷疑。即使這些資金都能到位,考慮到希臘GDP只占歐盟的2.6%,但是危機爆發以來已經耗費了1100億歐元的救援資金,如果經濟規模占歐元區三分之一以上的“歐豬五國”同時陷入危機,7500億歐元可能遠遠不夠。
其次,外部的援助只是暫時緩解了希臘的資金需求,但希臘未來的債務負擔還會像雪球一樣越滾越大。即使救援資金低于市場利率,其利率仍然有5%,遠高于希臘的潛在GDP增長率。IMF和歐盟施加援助的同時,均要求希臘削減財政赤字。但如果希臘將其財政赤字占GDP的比例從當前的14%削減到3%,超過10個百分比的緊縮政策將給希臘經濟帶來嚴重的衰退,并進而使得其財政狀況加速惡化。
歐洲債務危機會持續較長時間,希臘當前的流動性危機將逐漸演變為資不抵債危機。筆者預計,歐盟和IMF有可能會在將來實施規模更大的救助計劃,同時,希臘等國很可能會采取類似債權人債務重組的做法。
比如,在IMF的組織下,希臘用新債換本息都打折之后的舊債,這類似于2005年阿根廷金融危機的處理辦法。當年,即使IMF提供了巨額援助,但阿根廷最后還是被迫采取債務重組的做法。但這種做法會給金融機構帶來較大的損失,因為很多國際金融機構都持有歐洲國家的債券。據標準普爾的研究,如果采取債務重組,希臘政府債券將跌至票面價值的30%,目前,希臘政府債券市場的總值為2650億歐元。假設政策操作不當,有可能使得金融機構的資產負債表再度惡化,債務危機又演變為金融機構危機。
但是,筆者認為,由希臘危機導致全球經濟二次探底的可能性不大。
首先,希臘經濟規模較小,對全球經濟的影響并不大。
其次,盡管希臘危機可能會出現擴散,但觸發歐洲大國如西班牙、意大利等國信用危機的可能性不大。葡萄牙的信用評級雖然已經被調低,但葡萄牙經濟規模僅占歐元區的1.7%。西班牙、意大利的經濟規模在歐元區分別占11.8%和16.8%,2009年兩國財政赤字占GDP的比例分別為11.2%和5.3%,而公共債務占GDP的比例分別為53.2%和115.8%。一旦西班牙和意大利的信用評級被調低,將會觸發更為嚴重的歐洲債務危機。但是,意大利和西班牙的債務中大部分是內債,而非外債。2009年,意大利和西班牙的政府債務中外債的比例分別為42.9%和47.3%,甚至低于德國(48.5%)。
第三,從短期看,希臘危機使得歐元出現了貶值,這對歐洲經濟的復蘇有一定的刺激作用。從2008年11月全球各主要經濟體陷入衰退,到2009年11月之間,歐元對美元累計升值7.5%。歐盟各國和歐元區16國經季節調整后的出口同比均轉為負增長。而希臘危機爆發之后,歐元開始急劇貶值。從2009年12月到2010年3月底,歐元已對美元累計貶值10.4%。歐元的貶值促進了歐元區出口的反彈,2010年1月之后,歐元區16國和歐盟的出口均出現了正增長。
最后,主要發達經濟體,如歐元區、英國和美國的經濟形勢沒有出現明顯的惡化。歐元區4月制造業采購經理人指數由3月的56.6增至57.6,服務業采購經理人指數從3月的54.1增至55.6,說明希臘危機并未嚴重影響歐元區的整體經濟活動。盡管市場上有關于英國和美國債務危機的擔心,但是,英國不屬于歐元區,如果遇到沖擊,可以通過貶值的辦法,在一定程度上緩解債務壓力。美國4月制造業采購經理人指數升至60.4,增長速度是2004年7月以來的最高水平,制造業訂單也在增加,美國私人投資可能在今年下半年復蘇,并帶動就業形勢的好轉。
總體來看,世界經濟仍然處于緩慢復蘇的過程之中。但是,由于歐洲債務危機將持續較長時間,而且可能進一步惡化和蔓延,因此也有可能會減緩世界經濟復蘇的步伐。
中國對策
歐洲債務危機對中國經濟的影響包括:第一,歐洲經濟如果下滑,將會影響到中國的出口。中金公司的分析指出,2008年中國出口下滑速度大大快于貿易伙伴經濟下滑速度,正是因為國外進口商難以獲得貿易融資,因此,一旦金融市場又出現動蕩,對中國的出口打擊較大。
第二,美元升值使得國際原材料價格大幅下滑,有利于降低我國的進口成本,抑制輸入型通貨膨脹壓力。
第三,歐元走弱使得人民幣伴隨美元升值,短期內要求人民幣升值的國際壓力可能會暫時趨緩。人民幣在最近一個月對歐元升值7.6%,對英鎊升值3.1%,對其他新興市場貨幣也明顯升值。
中國在當前國際國內形勢下可采取的對策包括:首先,應將歐洲債務危機視為一個長期問題,密切跟蹤其發展態勢,并準備相關的預案。在當前階段,鑒于歐洲債務危機尚未塵埃落地,中國不宜參與和歐盟、IMF關于救助歐盟的合作,也不宜購買歐洲國家的債務,但可考慮從經貿方面對希臘等國提供支援。比如,可通過旅行社增加赴希臘的游客,通過政策性金融機構對歐洲企業提供一定數額的貸款,支持中國企業走出去,到歐洲投資等。從目前的形勢判斷,歐洲債務將會繼續惡化,未來可能會出現針對歐洲債務危機的國際談判,比如在20世紀80年代為應對拉美債務危機出臺的 “布雷迪計劃”,我國應提前研究,準備預案。
篇8
日本主權債務危機之所以遲遲沒有爆發，一是與其較好的債務期限結構、以國內債權人為主的債權人結構有關;二是和日本較好的國際投資頭寸有關。歐盟深陷債務危機的國家，幾乎毫無例外地在國際投資頭寸方面十分糟糕，淪為凈債務國。簡而言之，日本似乎比其他發達國家有更為良好的國民財富賬戶，但即便如此，我們也對日本主權債務的可持續性深表懷疑。
2010年6月，當時的日本首相菅直人坦承：日本的財政狀況在發達國家中表現最為糟糕，過度依賴國債已讓財政狀況持續惡化，日本若再坐等，將有破產之患。
美國的主權債問題在次貸危機中暴露無遺，可能對美元在國際貨幣體系中的地位構成挑戰。第二次世界大戰結束之后，美國聯邦債務總額曾高達GDP的122%，此后快速下降，到20世紀70年代美國聯邦債務總額/GDP的占比約40%。直到1985年美國仍是全球凈債權國。但能源危機的沖擊使美國債務狀況加速惡化，僅在克林頓時期曾略微好轉。2000年美國聯邦債/GDP占比為57.3%。2007年美國聯邦債總額突破10萬億美元。此后次貸危機的爆發，加上奧巴馬的“醫療改革方案”，使債務問題急劇惡化，到2012年第二季度，美國聯邦債務總額已經超過15.88萬億美元，約為GDP的110%。美國還面臨著“財政懸崖”問題。這是伯南克首先運用的詞匯，是指美國在2012年底、2013年初的一系列法律調整將使美國政府面臨財政支出大幅增加、稅收收入大幅減少的危險，涉及金額初步估計達6800億美元。它可能導致美國經濟增速放緩，甚至陷入二次衰退。解決財政懸崖的短期措施，必然使得美國中長期債務問題變得更為突出。
如果把中央政府債務分攤到每個國民頭上，美、日國民人均負債分別為5.1萬美元和9.9萬美元。假定日、美人均年收入為4萬～5萬美元，儲蓄率為10%，則日、美國民分別需要工作約20年和10年，才能還得上中央政府的債務。
歐債問題顯示歐盟需要進一步協調財政政策，歐元區主權債務問題可能需要數代人的努力才能有答案。截至2011年第三季度，歐元區國家政府債務總額為81912.95億歐元，占GDP比例為87.4%;歐盟27國政府債務總額為10.32億歐元，占GDP比例為82.2%，政府債務占GDP比例最高的成員國依次為希臘(159.1%)、意大利(119.6%)、葡萄牙(110.1%)和愛爾蘭(104.9%)。相比日本和美國，歐元區的總體債務水平不是最糟糕的，但區域內經濟發展的不平衡性卻較為嚴重，除德國和少量北歐國家之外，歐元區內大多數國家的國際收支狀況也令人擔憂，因此歐債危機迫使歐洲必須走向更高層級的財政聯盟、邦聯甚至聯邦制的區域一體化階段。
發達國家紛紛陷入債務困境，其根源何在?林毅夫清晰地指出，全球失衡的根源很可能在于美國不謹慎的貨幣政策和流動性的過度供給，因為在次貸危機前，國際收支順差和外匯儲備持續增加的國家不僅有中國，還包括德國、日本和中東資源國，這些國家的匯率政策卻明顯存在差異。發達國家是到了反思其財政和貨幣政策是否可持續問題的時候了。
主權債務危機何時爆發?有沒有什么“經驗法則”?馬納西和魯比尼試圖總結一個“拇指法則”。他們考察了多達50個指標后，認為總外債對GDP的占比高是一個最重要的特征。經驗法則是：發生主權債務危機的臨界值是54.7%。以此衡量，次貸危機前的美國，以及歐元區11國的總外債對GDP的占比，均明顯高于臨界值。
我們知道，一旦債務國出現債務拖欠，對債權人和債務國雙方而言代價都相當昂貴。債權人因為債權不能收回，損失是明顯的。債務國為了尋求國際機構或者是債權人的支持，不得不被迫進行一些國內政策調整，以恢復自己的國際信用和償債能力，嚴重的甚至可能被完全排擠出國際金融市場，喪失國際融資能力，因此，由主權國家發行的國際債券必須尋求一種可行的重組辦法，以便出現債務困難時，能夠及時有效地進行債務重組，盡可能減少債權人和債務國的雙方損失。正因為以債券融資為主導的國際債務市場面臨新的重組困難，這就需要重構主權債重組機制。
(摘自上海財經大學出版社《國家破產：主權債重組機制研究》 )
延伸閱讀：20世紀90年代以來發展中國家的債務問題
發展中國家的債務問題由來已久。1970年發展中國家所欠外債合計為698億美元，1980年全部發展中國家所欠外債總額已經達到5216億美元。雖然因為債務危機影響，發展中國家的外債增長速度有所減緩，但是，1990年全部發展中國家所欠外債總額仍然高達12831億美元，20世紀90年代外債增長速度進一步下降，但是外債總額持續大幅增加，2000年全部發展中國家外債總額達到了21778億美元，2008年增長到了36420億美元。其中歐洲和中亞地區的債務總量增長最快，已經超過拉丁美洲和加勒比地區成為全球外債負擔最嚴重的地區。
1990～2007年間，發展中國家整體的外債負擔增加了20800億美元。其中，歐洲和中亞地區就增長了10850億美元，占發展中國家新增外債的52%。特別是俄羅斯、土耳其、波蘭、哈薩克斯坦、羅馬尼亞、烏克蘭和克羅地亞的外債負擔最重，2007年7國合計外債總額已經超過11207億美元。
篇9
房源解封現金流改善
2015年年末，佳兆業深圳前海廣場、城市廣場項目相繼解禁，近700套房源由“司法查封”轉為“期房銷售”。佳兆業集團副總裁、深圳佳兆業董事長兼總經理李海鳴在接受媒體采訪時表示，深圳佳兆業已逐步恢復正常運營，佳兆業城市廣場3期將于近期重新啟動銷售。
“大量房源被鎖是引發佳兆業危機的直接原因，如今這些房源解封，銷售逐漸恢復正常，是它能轉圜的重要因素。”協縱國際集團創始合伙人黃立沖表示，城市廣場項目是佳兆業在深圳最大的一個舊改項目，其恢復正常銷售對佳兆業近乎枯竭的現金流而言，不啻為一股清泉。
資料顯示，深圳佳兆業城市廣場位于龍崗區華為科技新城核心地段，占地30萬平方米，建筑面積約180萬平方米，集住宅、五星級酒店、超甲級寫字樓、商務公寓、超大型商業MALL于一體，是佳兆業在深圳體量最大的項目，在2013年、2014年蟬聯深圳樓市單盤銷售冠軍。
據佳兆業內部人士透露，城市廣場首批解封客戶已于去年12月末完成簽約備案。這批于2014年底認購但未簽約的客戶以當時的原價繼續完成簽約備案，約2.5萬元/平方米。1月9日，城市廣場3期精裝房源重啟銷售，共推出220套房源，當天實現銷售九成，均價突破5萬元/平米。
“公司位于深圳的兩大項目恢復正常銷售，意味著佳兆業深圳地區的債務談判取得了重大進展，境內債務重組工作接近尾聲，全面恢復正常運營在即。”佳兆業內部人士表示。
據記者了解，目前，佳兆業在廣州、上海、蘇州、杭州、武漢等多個城市的項目均已恢復銷售。位于廣州市黃埔區的佳兆業城市廣場，去年10月全面解封并恢復銷售，至今銷售額已經超過4億元。在上海，佳兆業城市廣場也于去年9月底與中國銀行達成債務重組協議并重啟銷售，至今銷售超過6000萬元，另一個項目佳兆業八號目前也已正常銷售。而早一點解鎖的佳兆業前海廣場，于去年12月19日推出“解鎖”后的首批房源，當天即被預訂完畢，其均價突破7萬元/平方米。
境內債務，銀行施援手
被鎖長達一年之久的房源得以陸續解封，其中最大的推動力當屬境內債務談判的成功。
2015年10月底，佳兆業與渤海銀行就前海廣場的談判獲得重大進展。作為前海廣場的最大債權人，渤海銀行同意對部分項目房源解封。
12月，有消息傳來，中信銀行已經為佳兆業集團部分深圳及異地項目進行了整體債務重組工作，提供約300億元貸款助其解困。其中，100億元用于置換深圳佳兆業城市廣場的所有債務；100億元用于置換佳兆業位于上海、杭州等地的8個優質資產項目債務；另外100億元將作為佳兆業的后續開發貸款，這筆錢可使得佳兆業繼續開發其尚未完工的項目，該方案也獲得深圳市政府的支持。
對此，有業內人士表示，以佳兆業境內債務目前共涉資金479.7億元來看，本次中信的資金額度占佳兆業境內外計息債務總額650.09億元的73.79%?；究梢愿采w佳兆業境內債務。
“假如該筆300億元貸款到位，佳兆業9個項目將得以盤活，其余項目的后續開發也將得到保證，預計佳兆業還能有幾十億元的利潤，可用于盤活更多項目?！?易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進分析。
此外，還有消息稱，佳兆業數個舊改項目的村民過渡期補助近期也將全面發放，涉及資金上億元。意味著對于佳兆業來說較為敏感的舊改項目，實際上已經恢復了正常的運作，項目也將繼續由佳兆業主導開發。
“此前，佳兆業最大債權人中國銀行允許部分佳兆業貸款展期，并允許佳兆業分期償清債務。這其實是佳兆業企業價值被認可的表現?！眹儡S進認為，佳兆業過去補充低成本土地的重要方式就是參與舊改項目，后續可以嘗試在一二線城市積極擴大土地儲備，在原有的城市運營和舊城改造方面繼續做大產業。 佳兆業境外債務構成
佳兆業官方消息稱，公司各項目的債務重組工作都在進行之中，各項目重啟銷售的工作也在按計劃恢復，現階段與主要債權人的談判進展非常順利，政府對公司的重組工作給予了很大支持。黃立沖告訴記者，隨著深圳項目陸續解封并帶來現金流，佳兆業的債務重組阻力將大大降低，最困難的時期已經過去。接下來如果年報問題能盡快解決，股票復牌以及全面恢復銷售也將陸續實現。
境外債務重組“有戲”
境內債務重組接近尾聲，佳兆業開始加快境外債務的重組進程。
2015年12月24日，佳兆業就境外債務重組公告，提出3個建議方案供債權人選擇，3個建議方案重點是將全部債務換新債，即“債換債”。重掌佳兆業的郭英成為此積極奔走，在香港多次與境外債權人進行溝通。同時，佳兆業方面委任在銀行業務有豐富經驗的集團副總裁萬兵為集團首席財務官。
1月10日晚間，佳兆業公告稱，公司與初步同意的境外債權人于當天共同簽訂了“重組支持協議”，佳兆業承諾根據協議所列條款在可能的情況下“盡快處理建議重組”。
為了獲取更多境外債權人的同意，佳兆業于協議中承諾了一定的“現金同意費”，額度為其本金總額的0.5%-1.0%。值得注意的是，這份“重組支持協議”的截止日期為2016年2月7日，不難看出佳兆業迫切地希望在春節前能夠完成境外債務的重組。
“此次重組支持協議的，意味著佳兆業試圖通過一定的補償去推動重組盡快完成?！笨硕鸱治鰩煼苛嵴J為，只有與債權人達成一致，佳兆業負債情況才能進一步厘清，其去年的財務報告或許才能正常，而因債權人原因被封鎖的項目才有可能盡快解封，對于佳兆業來說如此才是一個良性循環。
據《第一財經日報》報道，目前有超過半數的境外債權人已公開表示支持佳兆業的重組方案。在業內人士看來，佳兆業境外債務重組協議，說明其債務危機基本上已經渡過。更重要的是，此舉可給予其他投資者以更大信心。
東山再起，道阻且長
作為一家上市公司，已經停牌9個月的佳兆業，目前仍然沒有復牌跡象。
此前，佳兆業稱其公眾持股量不足導致停牌。而根據其2015年12月16日公告，佳兆業目前公眾持股約為20.81%，仍低于港交所上市規定25%水平。
不過，從目前的情勢來看，陷入困境一年之久的佳兆業“重啟”的希望越來越大。但佳兆業想徹底回歸正軌，還將面臨業務結構、融資、新業務等多方面的考驗。
公開資料顯示，佳兆業于2015年前10個月錄得總合約銷售52.33億元，較去年同期234.59億元減少77.69%；總合約建筑面積約為86.38萬平方米，同比減少62.53%；平均售價每平方米6058元，低于2013年的每平方米9760元以及2014年前11個月的每平方米1.02萬元。
“佳兆業很多項目本身是比較優質的，所以渡過這樣一個危機后，后續此類優質項目的開發和銷售，能夠促使佳兆業經營業績得以較好地提升?！眹儡S進認為，要真正擺脫經營危機，關鍵還是要從經營模式的轉型做起?！氨热缯f，需要在新一輪投資過程中強化新產業的拓展，這是取悅投資者的重要方式?！?/p>
因此剛剛出現復蘇跡象的佳兆業，開始向其他房企學習，嘗試聯姻互聯網。
篇10
一、西方福利制度危機的表現
1、政府高支出
繁雜的福利項目是財政的一大負擔。據報道，從20世紀末開始，歐洲大多數國家的社會負擔越來越重。然而，即使經濟不景氣，社會壓力大，歐洲的大多數公眾卻不愿改變高消費、高福利的格局，個別歐盟成員國政府不顧本國財政情況與經濟實力，一味尋求與發達國家同等的高福利。其中欠發達的希臘和愛爾蘭較為突出。2010年，希臘社會福利支出占GDP的比重為20.6%，而社會福利在政府總支出中的占比更是高達41.6%。從長期來看，如果這種福利制度不加以變革，經濟發展效率不高而福利趨同，則整體社會負擔趨重就會導致債務危機。
2、政府高稅收
政府的高支出必然導致較高的稅收水平。西方各國都是實行累進稅制，收入越高，稅負越重。而隨著維持整體福利制度的開支越來越大，政府對中高收入者所征收的稅賦也水漲船高。調查顯示，一個企業主在法國的征稅率是70%，而在中國香港只有21%。同樣，比利時企業家如果在俄羅斯和新加坡辦企業，其凈工資收入要比在本國高出1倍。稅收負擔的加重自然會影響企業和個人的生產積極性。過高的稅收也使得大量精英人才流失，各大公司也紛紛在海外設廠，這也使西歐各國的經濟發展受到損失?！案吒＠璧母哳~稅收不僅減少了企業利潤，更使得勞動密集型的企業紛紛轉移到勞動力成本低廉的新興國家，進一步導致本國實體經濟規模縮小?！?[2]
3、生產高成本
在歐盟國家普遍存在的高福利、高稅收和實行的最低工資水平規定、工時的縮短以及對雇員權利的廣泛保護，對企業雇主的經營、資金積累以及發展和競爭造成了很大壓力。對企業雇主而言，他們雇傭一個拿最低工資的普通勞動者，所支付的并不僅僅是月工資，還必須為該雇員交納社會疾病保險、養老基金、工傷事故基金、退休基金、失業基金等各種社會分攤金，這也就使得企業的生產成本大大提高。為維護高福利的社會保障體系，許多歐元區國家依賴舉債。同時，福利水平的提高也拉升了單位勞動成本，使希臘等國在與新興市場國家的競爭中處于劣勢。
4、社會高失業率
由于勞動力價格昂貴，許多企業出于降低成本的考慮，盡量減少雇員人數，以節約開支，這樣就導致許多人失業。同時，高福利政策也養出了一批“懶人”。由于各種福利待遇太好，甚至出現失業救濟金與工資差不多的怪現象，許多失業者也不急于再就業。“激勵機制的欠缺使勞動者面臨“動力真空化”，從而進一步使得勞動者缺乏勞動積極性，不努力和不愿就業，導致失業率高漲，經濟發展萎靡。” [3]所以，持續穩定的經濟增長不僅有利于降低失業率，提高人們的生活水平，而且利于解決在發展中面臨的新問題。
二、西方福利制度危機的經濟發展原因
西方福利制度危機的出現，從經濟發展的角度來看，主要有以下幾大因素：
1、對外界的依存高的經濟發展
據統計，發達國家GDP增長值中的70%-85%是依靠高新技術和現代化生產管理體制創造的，并且全球80%-90%的科學密集型產品及其出口貿易都被西方國家集團所壟斷。從全球分工體系來看，西方國家憑借其強大的經濟、貿易和科技優勢掌握著全球商品生產鏈中最能獲取利潤的部分，結果導致“生產遍及全球，利潤流回西方”。在這樣的經濟發展格局下，歐元區的某些國家特別是南歐國家在抵御外部經濟的沖擊上的能力相對比較缺乏。例如，希臘的經濟發展水平就相對較低，以旅游業和航運業為主要支柱產業，受外部影響較大，在金融危機的沖擊面前顯得異常脆弱，在經濟危機的沖擊下，容易出現致命弱點，受到較大影響。
2、相對較弱的轉嫁危機能力
美國的負債情況實際上也非常嚴重，但美國有一個非常重要的武器，即美元的世界貨幣地位。即使國內債務高企，美國還有最后一招即開動印鈔機，通過遍布世界的美元把損失均攤到世界各國頭上。在這種情況下，美國的國家財政赤字即使增加，對老百姓的福利影響并不大。而歐債危機的解決則是側重于增加其融資渠道和降低融資成本。而各國出于其對本國利益的考慮上，救援問題就難以達成共識，統一的歐元使其各個成員國失去了貨幣政策的調控的靈活性，而分散的財政使歐盟并沒有支配各國資金的權力，歐債危機的關鍵是債務償付性問題，而各國又面臨舉新債困難和融資成本提高的兩大難題無法解決，這必然導致危機爆發。
3、畸形的財政與社會政策
據《經濟日報》2011年12月19日的報道，國際貨幣基金組織在考察了全球98個國家和地區的財政狀況之后表示，北歐國家財政狀況最優。其中最突出者當屬挪威，沒有一點凈債務，其他主要北歐國家的財政狀況也不錯。北歐國家之所以能夠做到這一點，有一個不可忽視的因素就是在實行高福利的同時采取高稅收，而不是借債消費。通過稅收的調節杠桿，北歐國家保證了社會的貧富差距不至于擴大到危險的地步。事實上，丹麥、瑞典、挪威等北歐國家在收入平均方面要遠優于其他西方國家。與其他國家相比，最高的10%和最低10%之間收入的差距，在北歐國家是最小的。這樣，即使福利有所削減，貧困者階層也不會覺得難以忍受。而很多財政能力有限的南歐國家在社會福利政策方面也向北歐國家看齊，而完全不顧及本國的實際經濟發展水平，最終導致債務危機。由于不合理社會福利政策超過國家財政能力。因此，這場歐債危機給歐洲高福利的國家制度敲響了警鐘。
歐債危機發生后，有人對西方的高福利制度大加抨擊，并以此作為其他國家不能“過度福利化”的證據。這種觀點有其道理，但未免失之片面。同樣是西方，歐元區國家與美國、北歐之間就存在一些重要的不同，不能簡單地從前者的教訓就得出“西方高福利制度不行了”的結論。總的來看，高福利本身不是錯，它是一個國家及其人民在追求更高經濟社會水平過程中的必然產物。對一個國家來說，問題是有沒有實現高福利的基礎與能力，以及在基礎與能力不具備的條件下如何創造條件實現之。歐元區國家給我們的最重要教訓不是高福利不可取，而是應該把高福利置于一個健康可靠的基礎之上，不能采取寅吃卯糧、借債消費的辦法。
三、西方福利制度危機對我國的借鑒意義
自歐洲債務危機發生以來，對危機發生原因的各種看法滿天飛，其中很重要的一方面就是歐洲國家長期實行高社會福利政策，各類社會福利和公共支出連年攀升，而經濟卻沒能同步增長，高社會福利導致歐洲勞動力市場日益僵化，產業創新近乎停滯，各國政府只能不斷舉債。而陷于危機的國家，為了爭取歐盟和國際社會的援助，不得不實行財政緊縮計劃，減少在福利方面的開支，從而引發了其國民的暴力騷亂。但這并不能以此作為其他國家不能“過度福利化”的證據。高福利本身并沒有錯，它是一個國家及其人民在隨著經濟社會水平提高過程中的必然要求。一個國家的最關鍵之處，就是你的經濟還可不可保持高速的增長。發展福利一定要依據本國的經濟社會發展水平?；诖怂伎?，以下三個方面需特別重視：
1、中國的經濟發展，應該是在國家有限干預的市場運作下，讓所有人可以發揮其才干，先提高生產效率
我們的政府現在正從發動機型政府向引導型政府轉變，我們正處在一個以產業資本發展為主的階段。這個階段的發展需要很多人的合作才可以奏效。比如說以前福特汽車公司的創始人亨利福特，今天的比爾蓋茨等等，都比較容易體會到自己的財富，其實是由公司里面的上萬員工的協作，才可以財源滾滾。所以做好員工的福利是公司高速發展的基礎。中國不能走歐洲式的福利國家之路，西方發達國家雖然其國民提供了一種從搖籃到墳墓的高社會福利待遇。而且高社會福利易于造成福利依賴，養成人民好吃懶做，缺乏生產效率，在世界經濟競賽場中沒有足夠競爭力。
2、通過國家的遞進性稅收政策，實行多賺錢，多交稅，少賺錢，少交稅來做到分配公平
從巴菲特呼吁對富人征稅可以看出，美國的分配不公是非常嚴重的，富人其大部分所得由于是資本利得、紅利和“附帶權益”形式的非勞動所得，享用15%的優惠稅率，而美國中產階級納稅人一般按25%的稅率繳稅，所得額越高，適用的稅率也越高。根據世界銀行的報告，美國5%的人口掌握了60%的財富。這是中國所不能去“接軌”的。而這次債務危機中北歐國家風平浪靜，沒有發生社會動蕩，原因除了國家財政沒有債務以外，其稅收杠桿的作用非常重要，事實上，通過稅收調節，北歐國家在收入平均方面要遠優于其他西方國家。這樣，即使福利有所削減，國民也不會覺得難以忍受。
3、通過對弱勢群體的社會福利，來做好社會關懷
中國古代社會有豐富的福利思想，大都是建立在民本思想、重民思想基礎之上的，因為老百姓的生活安定狀況直接影響到政治的穩定。《禮記?禮運篇》云：“故，人不獨親其親，不獨子其子。使老有所終，壯有所用，幼有所長，鰥寡孤獨廢疾者，皆有所養”。雖然儒家文化有許多糟粕，但是魯迅在雜文《拿來主義》中表達得很清楚，就是要采取積極主動的“拿來主義”，吸其精華，去其糟粕，為我所用。我們如果沒有做好此等社會福利，那么中國的維穩任務就會比較艱巨。
綜上所述，歐洲債務危機給我們的最重要教訓不是高福利不可取，而是應該把高福利置于一個健康可靠的經濟發展基礎之上，社會福利支出應在GDP中有一定的比例，至少在不影響國家經濟發展競爭力的情況范圍內，更不能采取寅吃卯糧、借債消費的辦法。我們選擇一個正確的符合國情的福利模式對我國來說至關重要。
參考文獻
篇11
債務違約是導致無錫尚德破產重整的主要原因。
這些違約債務主要包括兩部分：海外投資者，尤其是華爾街資產管理機構和對沖基金持有的5.41億美元可轉債；中國銀行、國開行等8家國內銀行約10億元的逾期貸款。
從2012年危機爆發以來，尚德電力的海外投資者，尤其是華爾街資產管理機構和對沖基金，一直希望通過子公司無錫尚德的破產和出賣優質資產來避免5.41億美元可轉債違約，避免在美國上市的尚德電力破產。
一旦尚德電力進行破產清算，債務清償將按照銀行貸款、一般債務、優先股、可轉債、普通股的順序依次進行。依照目前尚德電力的資產情況，華爾街資產管理機構和對沖基金大量持有的普通股和可轉債將難以得到償還。
然而，作為約10億元逾期違約貸款的債權人，中國銀行、國開行等8家國內銀行最擔心的是，尚德電力在破產前，會掏空無錫尚德的核心資產，隨后逼迫無錫尚德進行破產清算。于是，確保尚德電力的核心資產――無錫尚德，就成了國內銀行乃至無錫市政府的首要選擇。
此前，尚德電力的海外機構投資者一直認為，如果無錫尚德破產，無錫市政府迫于維穩和銀行壞賬壓力，會對無錫尚德施以援手。
在尚德電力出現債務違約后，“逼迫無錫市政府成為他們的接盤人，無疑是海外投資機構的最佳選擇。” 尚德電力一位高管表示。
一位熟悉施正榮的知情人士告訴記者，此前，為了緩解國內銀行的壞賬壓力，防止政府被迫接盤，尚德電力原董事長施正榮決心用自己的方式解決這場債務危機。
施正榮認為，只要保住尚德電力的核心資產，與國內債權銀行達成貸款延期協議，海外投資機構為了避免血本無歸，只能選擇在尚德電力破產前，將5.41億美元可轉債變成股權。屆時，不僅可以解除危機，尚德電力還可以獲得重生的機會。
對于施正榮的方案，無錫市政府和國內8家債權銀行都表示過擔心。無錫市政府希望無錫尚德能夠擺脫壞賬的壓力，起死回生；同時也做好了施正榮失去尚德電力的控制權后，立即對無錫尚德實施破產重整、保全資產的準備。
尚德保衛戰
2012年中，隨著中國銀行、國開行等8家國內銀行約10億元貸款的陸續到期，施正榮的尚德保衛戰就已經打響。
尚德電力原副總裁龔學進告訴《財經國家周刊》記者，當時尚德電力的股東們勸說施正榮放棄無錫尚德，以此讓尚德電力盡快擺脫債務危機，確保美國上市資產的安全。然而，這一要求立即遭到了施正榮的反對。
施正榮認為，放棄無錫尚德無異于飲鴆止渴，并且還不負責任地把企業包袱甩給了國內的銀行和無錫市政府。
“放棄無錫尚德，雖然能暫時緩解債務危機，但也意味著尚德電力將喪失核心資產?！?龔學進說，近7000名員工的安置和銀行債務，也將成為要挾地方政府救助的砝碼，無錫市政府將不得不以資產重組的方式，為尚德電力的債務買單。
2012年7月，股東們提議的放棄無錫尚德的重組方案被施正榮拒絕后，他們又把目光投向了尚德電力持有的環球太陽能基金（Global Solar Fund，下稱：GSF），希望能出售GSF的股權，來償還即將到期的5.41億美元可轉債。
迫于股東的壓力，施正榮在2012年7月30日將GSF存在反擔保瑕疵的消息公之于眾，使GSF無法出售。
截至股東計劃拋售前，GSF電站已實現了大部分的并網發電，并每年為尚德電力帶來3億歐元的收益。按照20年的利益保障權計算，預期盈利將達到60億歐元。
GSF作為尚德電力在歐洲的合作伙伴，不僅是尚德電力的主要利潤來源，更是無錫尚德海外市場的主要銷售渠道。一旦尚德電力在危機中拋售GSF資產，不僅將遭到買方的惡意壓價，同時也斷送了尚德電力在歐洲的銷售渠道。與無錫尚德的破產一樣，GSF相關資產的出售，將掏空尚德電力的核心資產，并且葬送了尚德電力未來重生的希望。
曾經的創富英雄，已經成為股東們實現利益最大化的障礙。為此，施正榮被迫于2012年8月15日辭去了首席執行官的職務。
無法出售GSF，使尚德電力的股東們和華爾街投資機構不得不又把視線重新轉向無錫尚德。
而彼時，施正榮正在加強與政府、銀行間的合作，并將部分個人財產在銀行辦理了抵押手續，從而換取了銀行對尚德電力貸款歸還的延期。
無錫市政府相關負責人回憶，施正榮突然披露GSF反擔保事件，將尚德危機激化的舉措，一開始確實讓政府摸不清頭腦，大量的市場傳言也令政府承受了巨大壓力。
但是，“通過查實，無錫市政府對尚德電力的情況已經搞清楚了。尚德電力的情況并沒有最初想象的那么嚴重?！鄙鲜鰺o錫市政府相關負責人表示。
施正榮回歸？
拒絕出售無錫尚德和GSF，使施正榮與海外股東、華爾街投資機構之間的矛盾越發不可調和。3月4日，按照尚德電力注冊地開曼群島法律，董事會罷免了施正榮的董事長職務。隨后，尚德電力董事會便開始旨在避免尚德電力破產、出售核心資產以及加速無錫尚德破產的清障工作。
3月11日，尚德電力宣布，久拖未決的GSF項目反擔保案最終以與GSF基金運營者GSF Capital 及其管理人Javier Romero達成和解協議而告終，GSF Capital退出在GSF基金中所持有的股權。尚德電力將完全控制GSF基金并進行會計賬目合并，從而為出售GSF的光伏電站、回籠資金掃清法律障礙。
3月12日，尚德電力公告，尚德3月15日即將到期的5.41億美元可轉債中，約60%的債券持有人已經簽署了延期協議。債券持有人同意，除非有任何導致提前終止的事件發生，否則不會在2013年5月15日前行權。
罷免了施正榮的董事長職務后，尚德電力的董事會并沒有讓公司走出危機。3月14日，尚德電力宣布：“沒有完成將于明天（3月15日）到期的5.41億美元債券本金的償付計劃”。
就在施正榮被罷免董事長三天后的3月7日，已被擱置了近半年之久的8家國內銀行債權人訴無錫尚德破產重整申請卻突然啟動。
3月20日，經無錫市中級人民法院裁定，無錫尚德破產重整開始進入程序。無錫國聯將部分或全部對無錫尚德進行接管。
無錫市政府一位不愿透露姓名的相關負責人向《財經國家周刊》透露，此次重整無錫尚德，無錫市政府不會注入資金，而是要保護無錫尚德核心資產的安全，促成尚德電力相關債務和可轉債債轉股的進程，從而幫助尚德電力走出危機。
篇12
縱觀金融近代史，全球經濟危機的爆發多伴隨著國際債務危機。隨著全球經濟一體化的逐步演進，以及經濟活動日漸地金融化，過度負債受外部條件變化所引發的債務危機，與經濟危機的相關性越發地緊密。因此，為了拋開表象不斷地探究危機發生的根源，分析危機蔓延的進程，研討危機的解救措施，我們必須追本溯源，深入地揭示危機國家的資產、負債狀況及其動態平衡的關系。這是因為，在當前的錯綜復雜的經濟環境下，一國經濟健康狀況的好壞，集中反映在該國的資產負債表中。同時，隨著資產負債表分析方法的不斷發展，及其對實證解釋效力的提升，越來越多的研究者傾向于借助資產負債表的分析框架來探究宏觀經濟，特別是經濟周期的問題。
傳統的分析方法基于對流量的研究（例如，現金賬戶和財政平衡），而資產負債表方法著重對一國各部門的資產負債表以及總的資產負債表（資本和負債）的存量研究。例如，債務，外匯儲備，未償貸款，年終的存貨。這兩種方法相互聯系，因為兩個時點上存量差與這段時間內產生的流量有關。
從資產負債表角度來看，金融危機是這樣產生的：當人們對于一國一個或者多個部門的金融資產的需求下降時，借貸者往往會失去對一國掙得足夠外匯來償還外債的能力，政府還債的能力，銀行系統滿足存款流出的能力以及公司償還銀行貸款或者其他債務的能力。整個部門不能再吸引新的融資，并且還要累計現有的短期債務。結果，部門要么需要找到新的資金來償還債務，要么尋求重組。最終對于本國資產需求的減少導致對于國外資產或外幣資產需求的激增。大量的資本外流，導致匯率大幅下跌，國際收支經常項目產生大量的盈余，投資者突然改變持有本國金融資產的意愿，最終使經濟陷入深度衰退。
二、國家資產負債表錯配風險
評估資產負債表的缺陷時，需要考慮四種基本的風險類型：期限錯配、貨幣錯配、資本結構錯配和清償力風險。期限和貨幣錯配可能會引發包括利率或匯率變動的市場風險。資本結構錯配對減弱國家對于一系列風險承擔能力。所有這些錯配都可能會導致償付危機。對這四類風險的分析可以幫助了解墨西哥（1994年）、泰國（1997年）、印度尼西亞（1997年）、韓國（1997年）、俄羅斯（1997年）、巴西（1999年）、土耳其（2001年）、阿根廷（2002年）以及烏拉圭（2002年）這些新興國家中發生的危機。
（一）期限錯配風險
長期資本與短期債務容易發生期限錯配風險。期限錯配會形成展期風險。到期債務不能夠繼續提供資金，債務人必須還款。期限錯配對債務人會產生利率風險：利率水平或者結構改變對于債務人償付股票發行帶來的風險。浮動利率下的長期或短期債務會產生利率風險。國內外的貨幣債務都會帶來期限錯配風險。例如，債務人在總的外幣債務與外幣資本匹配的情況下，可能有超出他本身流動性外幣資本的短期外幣債務。
在所有近期發生的危機中，期限錯配風險是最多的。在一些國家，如，墨西哥、俄羅斯、土耳其和阿根廷，政府的短期債務形成了很大壓力；在韓國、泰國、巴西、烏拉圭，壓力來自于銀行系統的短期債務，在上述國家中政府短期債務的利率在危機前迅速升高，增加了貨幣和國家的違約風險，并且惡化了國家的債務狀況。在許多國家，利率的變化也會使金融機構陷入困境：銀行的負債通常是短期的，并且債務的償還受短期利率影響很大；其資產相對來說是長期的，并且經常以固定利率計算。
（二）貨幣錯配風險
貨幣錯配風險在于資產和負債是以不同的貨幣形式計算的。負債可能以外幣借入，而資產以本幣計算，當本幣的名義價值和實際價值發生大的改變時，會導致嚴重的損失。貨幣錯配在新興市場發生的概率更大一些。因為，在新興市場中，公共部門或私人部門往往不能從非本國居民處借入本幣?；蛘咴诤芏鄷r候從本國也無法借入。所以，要獲得資本用于投資，往往需要承擔貨幣風險。如果一個部門試圖對沖這種由借貸產生的貨幣錯配風險，往往會將這種風險轉移到國內的其他部門。例如，銀行在借入美元之后將其轉借給企業，就可以減少其本身賬目下的貨幣風險，但是卻增加了企業部門的風險。借入美元的企業如果沒有大量的出口，那么遇到貨幣貶值的情況下就無法償還銀行的貸款。而且，貨幣錯配可能引起資本流的轉移，從而對儲備產生壓力。凈外幣債務國家的貨幣實質貶值是一種收入或財富效應，由于債務國的負債相對于資產來說增加了。凈外幣債務國總是通過購買外幣資產來應對以后的貶值，這也是為什么在盯住匯率制度崩潰前后，這些國家急需提供貨幣對沖工具的原因。
近來在新興市場國家發生的所有危機幾乎都存在貨幣錯配風險。在墨西哥、巴西、土耳其、阿根廷以及俄羅斯，這種風險存在于政府部門。在韓國、泰國、印度尼西亞、土耳其、俄羅斯以及巴西，貨幣風險存在于銀行系統。而在韓國、泰國、印尼、土耳其、阿根廷和巴西（1998年），風險在在非金融私人部門（企業和家庭）中廣泛散布（1998年，在私人部門增加其持有的外幣資產以前）。
（三）資本結構錯配風險
資本結構錯配風險的發生是由于過度依賴于債務融資而不是股權融資。當部門遇到沖擊時，由于缺少股票緩沖的手段可能會陷入困境。股權支付是狀態依存的，收益和紅利會隨著效益的下降而減少，而債務通常保持不變。過度依賴債務融資——包括短期債務會帶來期限和資本結構錯配。
韓國和泰國的危機就是因為過度依賴債務融資。韓國政府在1997年以前嚴格限制FDI，鼓勵通過借貸使外國資本流入，泰國賦稅體制造成企業傾向于通過發債而不是通過股權來融資。所以這兩個國家在危機初始的債務與股權比非常高。而且，在銀行和其他金融業部門的資本結構失衡變現為資本不足。許多陷入危機的國家，銀行業存在高杠桿，資本與風險比遠低于BIS所要求的資本充足率標準值。因此，當流動性和貨幣沖擊對于金融部門的資產負債表形成沖擊時——不論是由于資產價值的下降、不良貸款的激增、敞口頭寸損失、長期政府債券組合損失或者國內銀行業擠兌引起的存款減少——資本的緩沖力都是非常有限的。
（四）償付危機
當資不抵債，或者說凈資產值為負時會發生償付危機。償付危機與期限、貨幣以及資本結構錯配有關，這些錯配會增加由于負面沖擊引發破產的風險。償付的概念與私人部門的資產負債表直接相關：私人部門的資產值需要超過負債值。但是，對于政府和國家來說，就需要更多的解釋。政府的最大凈資產是能帶來財政盈余的能力，也就是說，能夠增加更多的稅收。未來財政基本收支平衡的貼現值比當前政府的債務存量凈值大，就稱作有償付能力。同樣的，對于國家來說，只要非利息經常賬戶未來余額的貼現值比外部債務存量的凈值達，就稱作有償付能力。因此，當評價支付能力時，總是用政府負債比GDP或稅收的流量值，國家負債比GDP或出口。
償付風險在近期危機影響的不同國家中表現不同。墨西哥、韓國和泰國都有償付能力。在其他的國家中，負債與GDP高比值說明政府陷入償付危機，并且有違約風險。危機爆發后，外幣債務和本幣貶值大大提高了政府債務的存量。在一些國家，國內銀行進行資本結構調整花費了大量的財政收入，結果受到了更大的危機沖擊，利率急速升高，債務負擔加重，經濟停止增長。外部債務受到了貨幣大幅度貶值的影響，償付危機大大增加，最后導致債務違約（例如俄羅斯和阿根廷）。
（五）相關風險
不同的風險有緊密的聯系，可能都會導致信貸風險，也就是債務人無法償債的風險。債務人的償付風險就是債權人的信貸風險。銀行系統很容易遇到信貸風險，并且信貸風險可能會引發銀行擠兌。當銀行的償付能力下降時，存款人或國內外的債權人會收回資金 。因此，如果一個部門的支付困難會引發銀行擠兌，將會迅速速影響經濟。
三、部門資產負債表研究
一國總體的資產負債表是各部門資產負債表的合并。所以分析一國資產負債表中的錯配應該從部門資產負債表入手。首先要區分經濟體中主要部門的資產負債表：政府部門（包括中央銀行），私人金融部門（主要是銀行），非金融部門（公司和家庭）。這些部門互相之間，以及對外部實體（非本國）擁有債權和債務。將各部門的資產負債表合并為整個國家的資產負債表時，國內各部門的資產和負債相互抵消后，剩下的是國家對外部的均衡。部門資產負債表提供了隱藏在國家整體資產負債表中的重要信息。某些部門資產負債表的漏洞可能會引發國家支付平衡的危機，然而他們并不會出現在國家的資產負債表中。例如，本國部門間的外幣債務在國家資產負債表中是互相抵消的，然而，如果政府無法實現對本國其他部門的債務滾動，就必須用儲備來還債，這樣的債務可能引發國際收支危機。在資本賬戶自由化的國家很容易發生國內債務滾動困難的風險。由于國家各部門之間的金融聯系，一個部門的困難可能會波及其他的健康部門，這樣風險就會被放大。
資產負債表研究法將一國經濟中的個體根據其目標的相似性、主要的功能性以及其主要行為的種類歸入幾個不同的經濟部門。對這幾個不同的經濟部門的檢驗，能夠為有效識別部門間的風險傳播提供必要的信息。表1所示為各部門資產負債表風險的表現。
公共部門：公共部門的資產負債表，以其規模和與其他經濟部門的關聯性來說，通?？偸翘幵谖C的中心。經濟中的潛在風險可能從高負債和政府資產負債表結構缺陷中反映出來。類似的，短期公共債務和短期公共資產間的錯配可能導致展期和利率風險。
金融部門：金融部門的資產負債表對評估一國的主要風險和應對沖擊具有重要性。期限轉換——將短期存款展期為長期貸款——對于金融中介機構來說將其暴露在了展期風險之下。與經濟中其他部門緊密相關的商業銀行資產負債表，很容易地會將風險傳導至其他部門。銀行因此被認定對于公共部門有或有負債，也可能潛在地影響政府部門的資產負債表狀況。
非金融企業部門：企業資產負債表也是金融部門風險的來源之一，其觸發條件是企業債務的絕大部分是由那些缺乏資本、流動性、盈利能力或者外匯不足以抵消其債務的企業債務構成。
表1 各部門資產負債表風險的表現
篇13
（一）“拉美化”的特征之一是結構性失衡問題長期存在
首先是農業發展與工業化的結構性失衡。拉美國家在工業化發展進程中，大量失地農民涌入城市，缺乏教育和培訓，難以就業，許多人成為城市流民，在大城市的邊緣形成龐大的貧民窟，犯罪率居高不下。
其次是對外開放與發展民族產業的結構性失衡。拉美國家在對外開放中，形成外資主導型和外資依賴型經濟，民族工業發展不順，喪失本國經濟資源的自主權和主導權，國際壟斷資本控制進入國的經濟。民族產業發展全面處于弱勢，無力在國內與國際市場上同發達國家的跨國公司競爭?？鐕景鸭t利轉移出拉美，而不是用于再投資，根據利潤導向進出拉美，導致這些國家的經濟和金融危機，使拉美國家淪為發達經濟國家的經濟附庸。
再次是市場與政府關系的失衡。政府對經濟的控制處于兩種極端，一度軍人政權實行專制統治，一度民粹政治占據主流，完全為民意行事。政府缺乏有效的公共治理能力，沒有對經濟中長期的發展規劃，缺乏公共政策的制定和執行能力。
（二）“拉美化”的特征之二是債務危機和收入分配問題嚴重，經濟可持續發展的制度環境長期不能建立
拉美地區債務危機頻繁發生。以巴西、阿根廷和墨西哥為代表的拉美國家，城市化與工業化過程中大舉借債，20世紀70年代石油危機后，歐美利率上升，拉美國家還貸能力喪失，頻繁爆發金融危機。20世紀80年代的拉美國家集體性債務危機，如1994年的墨西哥金融危機，1999年爆發的巴西貨幣危機，2001年爆發的阿根廷經濟危機。危機的頻繁爆發嚴重削弱了經濟的發展基礎，損傷了國家發展的元氣。在CMA公司的2009年的《全球主權債務風險報告》中，債務風險最大的三個國家是委內瑞拉、烏克蘭和阿根廷，南美國家占據前三位置中的兩個。
拉美國家普遍存在收入分配失衡，社會問題叢生。拉美國家長期實行的重增長輕分配政策導致基尼系數居高不下，貧富差距逐漸拉大，貧富分化又引發嚴重社會危機。拉美國家的基尼系數多年來都在0.5以上，高于普遍認可的0.4的警戒線。1970年，拉美國家的基尼系數最高已達0.66，低者也有0.44。20世紀90年代，巴西的基尼系數一度達到0.64，較低的烏拉圭和哥斯達黎加也遠在國際公認的經濟線之上。貧富差距過大引發社會危機，使經濟與社會發展的外部環境惡化。
（三）“拉美化”的本質是制約發展中國家經濟發展的因素會否內生化
“拉美化”不僅是拉美國家在經濟發展過程中所遇到的重大挑戰，也是發展中國家發展道路上的共同障礙。另外一個引起廣泛關注的概念，“中等收入國家陷阱”在此處與“拉美化陷阱”具有大致相同的含義。東南亞一些新興市場國家，如印尼、泰國、馬來西亞和菲律賓，也受到“拉美化”問題的困擾。1998年的東南亞金融危機徹底摧毀了近二十年積累的經濟成果，顯示東南亞國家經濟的脆弱性。1991-2000年GDP年均增長7.6%的越南從2007年開始發生嚴重通貨膨脹，越南盾持續貶值，主權信用評級下降，貨幣危機與債務危機交替顯現。
拉美國家長期面臨發展的有利條件而不能化為實質優勢，具備發展潛力而沒有化為發展實力的種種特征，使研究者陷入制約發展的因素會否內生化的質疑。眾多研究人員從制度、地理環境、民族、種族甚至基因尋求原因，似乎落后是發展中國家的宿命，種種內生性問題決定了經濟的內生性落后，而發達國家的良好基因決定了發達國家發展的內生性增長。發展的基因決定論或者宿命論，及其引發的悲觀情緒長期困擾發展中國家的理論界和知識界。
（四）新興市場經濟體的崛起表明發展中國家有能力跨越“拉美化”陷阱
首先是亞洲“四小龍”成功邁入高收入國家與地區行列。韓國、新加坡、中國香港和中國臺灣，經濟從上世紀中期年代起步，經歷了一段高成長期之后，成功進入高收入國家與地區的行列?，F代信息通訊手段，使知識和技術的傳播更加快速，各國面臨的信息環境高度趨近。經濟全球化中，資本對利潤的追逐，使發展中國家較容易獲得發展所急需的資金技術。全球分工體系也使資源類大國獲得豐厚收益。韓國和臺灣、新加坡地區在更早階段取得的經濟成功證明，新興市場經濟體有機會有實力成為發達經濟體。
中印巴俄“金磚四國”的經濟崛起改變了世界經濟的版圖，使國際經濟格局迅速“扁平化”。根據世界銀行的數據，“金磚四國”總人口接近28億，按照現價美元計算的GDP接近9萬億美元。巴西、俄羅斯資源豐富、人均收入高，距離高收入國家的門檻一步之遙；而印度和中國擁有龐大的勞動力和國內市場以及較高的經濟發展速度。2010年，中國的人均GDP將接近4000美元，以7%左右的速度增長，2020年中國的人均GDP將接近8000美元，已接近高收入國家的門檻，那時均等化的進程取得階段性成就。
二、發達經濟國家與地區面臨“日本化”新憂
“日本化”是指經濟發達國家和地區所遇到的增長停滯問題。一些經濟發達國家，在完成工業化和現代化之后，面臨高福利成本和高勞動力成本，制造業向新興市場國家轉移，經濟增長以消費為重要驅動力，經濟一度遭受泡沫經濟的困擾，經濟增長乏力的一種特定現象。實際上，日本發展中的有些問題不是美歐發達國家的通病，比如日本銀行系統的壞賬與美歐金融業的高杠桿率不盡相同；日本的出口依賴型經濟與美國的國內需求拉動的經濟也有不同；日本政府通過制定產業政策，在經濟發展中發揮更大的作用。
（一）“日本化”的重要特征之一是泡沫經濟問題和政府債務負擔沉重
為保障國民較高的生活水準，歐美日等發達國家提供了完善的社會保障和醫療保障系統。同時也累積起來高昂的政府債務。日本2009財年新發行國債首次突破50萬億日元（約5500億美元）。日本全國債務規模將在2011年達到950萬億日元（約9.5億美元），占其年度GDP的200%。截至2009年6月末，全球國際債券未清償余額前六位的國家是美國、英國、德國、荷蘭、法國、西班牙。國內債券市場方面，美日兩國的國內債券余額占全球總額的近60%。當前美國國債余額高達12萬億美元。歐盟的希臘、葡萄牙、意大利、西班牙、愛爾蘭、英國等國都面臨嚴重的主權債務危機，成為目前國際經濟中最大的不穩定因素。長期的高額債務與經濟泡沫破滅之后的通貨緊縮壓制了這些國家的財政與貨幣政策空間。
（二）“日本化”的重要特征之二是產業轉移所導致的制造業衰退
二十世紀八十年代以來日本勞動力成本不斷上升，由于日元的不斷升值，日本開始向東南亞國家與地區和中國轉移制造業，從早期的紡織品到電機行業，再到汽車等支柱產業的轉移，大概經歷了從勞動密集型產業轉移到資本密集型產業轉移，從低技術產業到高技術產業轉移，從生產部門到研發部門轉移等幾個階段。1986-1990年，日本的制造業投資占國民生產總值的比例分別為5.6%、5.34%、5. 98%、6.98%、7.67%，同期非制造業的投資占比為10.15%、10.7%、11.38%、12.2%、13.16%。因為勞動力成本的急劇攀升，其他發達國家制造業廠商普遍向發展中國家轉移。1997-2001年5年，美國對外直接投資達到7088.8億美元、英國6978.2億美元；比利時4547.2億美元、法國4533.6億美元、德國3365.2億美元。發達國家在享受產業高級化所帶來的高收益和高附加值回報時，失去的是大量的就業機會。
（三）“日本化”的本質是發達國家是否缺乏長期經濟增長動力的問題
“日本化”問題的核心是，導致發達國家增長相對停滯的因素會否內生化長期化。在全球化背景下，發達國家人力資源成本高企，產業出現空心化，真實就業率持續下滑；政府財政負擔不斷加重，出現赤字經濟等問題；創新經濟和新技術產業難以形成持續的增長動力源，經濟增長速度放緩，甚至停滯。歐美學者對本國經濟的“日本化”免疫能力一度非常自信，認為歐美采取容忍“創造性破壞”的經濟政策，而日本對經濟結構調整的消極反應導致經濟問題的長期化。2008 年國際金融危機之后的美國學者對美國經濟的“日本化”問題趨于悲觀，認為新自由主義政策的內在矛盾導致“日本化”問題的復雜化。1972年羅馬俱樂部的報告《增長的極限》探討人類的增長與地球的承載能力之間的關系的論題，對各國的發展觀念產生根本性的影響。對“日本化”問題的深層次擔心是，發達國家是否遇到了增長極限難題。
（四）技術創新能力是發達國家擺脫“日本化”的重要依托
就像發展中國家能夠逐漸擺脫“拉美化”危機一樣，發達國家的“日本化”問題也要在發展中尋求解決方案，因為資源雖然相對有限，但人類的創造能力和科技發展能力則相對無限。根據內生增長理論，技術創新是經濟增長的源泉，人力資本的積累是決定技術創新水平的重要因素?？萍寂c創新將在長時間內推動各國社會經濟發展持續前進。美國二十世紀九十年代的快速增長，得益于以互聯網為代表的新經濟的拉動。另外，制造業是現代經濟中重要組成部分，美國取代英國成為主要的工業大國，日本取代美國成為最終的工業大國，中國等新興市場國家取代日本成為新興工業大國。制造業既是一個國家實現現代化的最重要途徑，也是維護經濟持續增長能力的重要部門，歐美等發達國家近來在新能源等新興產業領域投入巨資，試圖在新興產業的制造領域贏取競爭優勢，增加就業人口。2010年8月11日，美國總統奧巴馬簽署制造業促進法案，為振興美國制造業做出重要嘗試。
三、“均等化”進程中的中國對策
“均等化”是指發展中國家的經濟實力相對上升，發達國家的經濟實力相對下降，國家間的經濟實力逐漸拉近，世界經濟格局更為扁平化和均衡化的過程。
均等化進程主要有以下判斷指標：經濟總規模，世界重要新興市場國家和傳統發達國家的經濟規模差距的迅速縮小，是均等化進程的例證也是目標；人均國民收入，人均GDP的均等更是國際經濟均等化的最重要的參考變量和最終發展目標。
（一）中國面臨機遇與挑戰
中國的發展在“均等化”進程中作用舉足輕重。這首先是因為中國是人口最多的國家，擁有世界第三的領土面積，和快速增長的經濟實力。中國有完整的基礎工業體系，高儲蓄率和完整的國民教育體系，重視教育的價值觀。
對中國的有利面，中國在國際政治經濟領域的話語權不斷增強。世界人均財富的“均等化”增長，有利于中國經濟的總體規模的擴大和國際地位的上升。對中國的挑戰，美國、歐洲聯合制華的可能性增大，貿易沖突加劇。日本與美國的貿易沖突在八十年代，對日本構成巨大的壓力。
在快速發展變化的新形勢下，如何建立一整套的新經濟發展戰略，如何建立新的制度條件，及應對突發事件的快速反應機制，成為我國面臨的重要課題。
（二）汲取發展中國家的“拉美化”教訓
目前，我國正處于社會問題多發階段，這既有轉型階段的必然特征，也有法制不夠完善，制度缺失帶來的公共治理困境。要注重處理好幾大關系：
處理好經濟增長與社會發展的關系。使經濟發展的成果能夠惠及民生，縮小貧富差距，創造和諧的社會環境。促進社會公平正義的發生發展，避免各種社會危機的發生。培育中產階層，保護中等收入者的利益，使之成為維護社會穩定的中堅力量。
處理好市場與政府的關系。采取一定措施，抑制地方政府的投資沖動。既得利益集團的阻礙改革的行為，規避“權貴資本主義”現象的發生和蔓延，維護市場經濟自由競爭的機制和政府對宏觀調控的有效把握。加快社會主義民主化進程，吸引民眾參與到公共政策的制定和執行當中。
處理好工業化和三農發展的關系。結合城鎮化進程、農民工市民化進程，加強對相關人員的教育與培訓。努力增加就業機會，向市民化進程中的農民工提供大量就業崗位，繼續農業經營的稅費優惠政策。促進向現代農業的轉變，加快城鄉一體化進程，提高農業經營的勞動生產效率，保障農業生產和食品安全。
處理好對外開放與對內發展的關系。擴大內需與提高出口產品競爭力相結合，爭取兩個市場兩種資源。占領國際分工鏈條的產業鏈高端，加快中國制造中知名品牌的培育和推廣，加強研發和創新能力，加快由低端制造業向高附加值產業的延伸。建設多層次產業體系，維護制造業大國的地位。
（三）繼續學習和吸收西方發達國家的先進管理經驗和技術，并預防“日本化”問題
西方發達國家依然在眾多領域全面領先，應積極學習發達國家的發展經驗和先進科技。我國應該繼續向先進經濟體的管理與經驗學習，加強技術和知識產權方面的交流與借鑒，吸收制度建設方面的經驗，汲取制度建設不力的教訓。近一百年來的發展過程，是東方向西方全面學習的過程。保持有理、有利、有節以及謙遜的態度，是與西方打交道中必要的方式。
汲取“日本化”問題教訓，避免在經濟發展中過于強調政府對產業政策的作用；避免過于依賴模仿和學習能力，要重視創新發展；預防工資剛性和福利制度剛性問題制約經濟的活力；要防范產業空心化問題；注意公共債務管理，預防政府債務規模過大導致政府政策轉換余地縮?。槐Ｗo和維持制造業的競爭力，使之能夠穩定吸納大量就業人口。
（四）注重解決社會問題，提高國民收入與提高勞動生產率并舉
國際發展的經驗表明，經濟增長一定要伴隨文明發展，社會進步，反之則可能因社會問題吞噬經濟增長的成果。如今的國際經濟是各國間經濟實力的較量，一個強大的國家也是經濟快速發展的重要保障，但是經濟發展的根本目的是促進民生，保障國內人民的根本利益與福祉，現階段，需制定從國富到民強的收入分配機制，完善收入分配機制，是促進社會公平的基礎。我們可以結合勞動生產率的提升，提高工人工資，實現一次分配環節的公平。更高的居民收入，意味著消費的上升，和國內需求的快速增長，有助于經濟增長方式的轉變。提高勞動生產率的主要途徑是加大教育培訓投入的力度，加快外資技術與先進管理經驗的溢出、消化和吸收。
（五）在國際經濟的“均等化”發展進程中發揮主導作用
中國擁有較為完整的現代工業體系，龐大的國防體系，穩定的政治制度。中國經濟三十多年的快速發展，已積累可觀的軟實力與硬實力。在參與國際事務方面，應該努力在各個多邊組織中，和雙邊關系中，發揮主導作用，維護自己的核心利益。
