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篇1

文獻標識碼:A

文章編號:1000-176X(2009)08-0076-07

現代意義上的供應鏈金融概念,發端于20世紀的80年代,深層次的原因在于世界級企業巨頭尋求成本最小化沖動下的全球性業務外包,由此衍生出供應鏈管理的概念。一直以來,供應鏈管理集中于物流和信息流層面,到20世紀末,企業家和學者們發現,全球性外包活動導致的供應鏈整體融資成本問題,以及部分節點資金流瓶頸帶來的“木桶短邊”效應,實際上部分抵消了分工帶來的效率優勢和接包企業勞動力“成本洼地”所帶來的最終成本節約。由此,供應鏈核心企業開始了對財務供應鏈管理的價值發現過程,國際銀行業也展開了相應的業務創新以適應這一需求。供應鏈金融隨之漸次浮出水面,成為一項令人矚目的金融創新。

本文擬從供應鏈金融業務發展的實體經濟背景入手,討論從財務供應鏈管理向供應鏈金融的演變過程,最后對供應鏈金融的內涵與外延給予學理上的界定。

一、供應鏈金融創新的實體經濟背景

1分工的演變與制造模式的變化

最近二三十年來制造模式發生的一些重大變化,產品的生產過程往往需要經過若干工序,如果把這些工序按時間先后排列,則可以形成一條從原材料到中間產品再到產成品的產品鏈。按照邁克爾•波特的觀點,每一道工序都是一個價值增值的環節,因此,產品鏈本身就是一條價值鏈。就某一個產品而言,其生產過程往往需要不同的人分工完成,生產的分工正是基于產品鏈(價值鏈)上的不同環節來展開的。嚴格地說,這種分工可以以兩種形式展開:企業內分工和企業間分工。所謂企業內分工,就是整個產品鏈的各個環節在一個獨立的企業內部完成,企業管理層通過命令機制將不同環節安排到不同的班組、車間和部門來實現,這種情形通常也被稱為“縱向一體化”。所謂企業間分工,就是整個產品鏈的各個環節分別由不同的企業獨立完成,不同企業之間乃至整個生產過程通過市場交易機制來協調[1]。

傳統上,受市場交易成本的制約,產品鏈的絕大部分環節是在一個獨立的企業內完成的,除了原材料需要到市場上進行采購之外,大部分中間產品的生產、加工、儲存、運輸,以及最終產品的組裝完成,乃至銷售,都是通過企業的集中管理來加以控制。20世紀70年代以來,生產的分工模式開始發生了顯著的變化,越來越多的分工從企業內轉向企業間。過去,企業間的分工往往以產業或產品為界,而最近三四十年來,一個產品的不同生產工序在多個企業間進行分工協作已經成為分工的新潮流。

從經濟學的角度來看,不同的分工類型在整個產品鏈中的分布情況取決于兩者進行轉換時生產收益和交易成本的動態變化。制造模式的變化既有市場需求方面的考慮,也是基于市場交易成本的下降。首先,隨著技術進步和工業化水平的提高,人們的消費水平也日益提高,大批量生產的單一產品漸漸無法滿足人們日益多樣化的消費需求。特別是20世紀80年代以來,用戶的定制化需求越來越強,品種更新的周期越來越短,提高品質、增加品種和縮短推向市場的時間成為企業競爭優勢的來源,過去縱向一體化的制造模式在適應這種變化方面存在明顯不足。其次,70年代以來所出現的以下因素降低了市場交易成本:(1)遠洋運輸和航空運輸成本的下降;(2)信息技術的突破性發展;(3)基于WTO體系的國際貿易自由化過程;(4)以模塊化為特征的技術創新模式的重大變化[2]。市場交易成本的下降導致更多的企業間分工交易變得有利可圖。

企業間分工使得過去行業內大而全的企業可以集中資源,專注于自身最有優勢的領域,而將其他環節通過生產外包或全球化采購渠道,交由的中小企業來承擔。這種模式不但有利于發展各個企業的核心競爭力,而且可以通過不同生產環節的空間再分布來利用不同地區、不同國家的比較優勢,從而盡可能降低整個產品鏈的生產成本。

在過去縱向一體化的制造模式下,企業為了降低生產成本,取得市場競爭優勢,其主要的手段是通過標準生產流水線進行大批量、少品種的規模化生產。這種生產模式的典型代表就是福特汽車公司。但是,隨著人們消費需求結構的多樣化,企業間分工趨勢的強化以及信息技術的興起,市場競爭方式也發生了根本性轉變。誰能在最短的時間內不斷推出適應不同用戶需要的新產品,誰就能贏得市場競爭的主動權。“大規模定制”成為許多世界級企業努力實現的生產模式。以汽車行業為例,20世紀80年代初期,日本的汽車行業已經按照這種新的制造模式組織生產(見圖1所示)。

2供應鏈管理的興起

分工與制造模式的變化導致貫穿整個產品鏈的管理變得更加復雜。在縱向一體化的制造模式下,整個生產過程的管理集中在單個企業的管理層手里。但是,一旦生產環節分配到多個企業,就需要有一個核心企業來對整個生產過程進行協調,因此,一種新的生產管理實踐在最近20年便應運而生,這就是供應鏈管理(supply chain management,SCM)。所謂供應鏈,它是一個相比于傳統企業內部產品鏈更為復雜的系統,它是圍繞核心企業,通過對信息流、物流、資金流的控制,將供應商、制造商、分銷商、零售商、直到最終用戶連成一個整體的功能網鏈結構。它是一個范圍更廣的企業結構模式,包含了所有加盟的節點企業,從原材料的供應開始,經過鏈中不同企業的制造加工、組裝、分銷等過程直到最終用戶[3]。(見圖1所示)。

供應鏈管理的興起導致傳統的管理出現了兩個重要的變化:一是資源管理的范疇從單一企業資源擴展到了社會資源,凡是處在同一供應鏈不同環節的企業都有可能基于市場交易展開合作,因此,每一個企業都要盡可能地與自己具有共同市場利益的企業形成戰略聯盟來解決終端顧客的具體需要。鑒于資源管理超越了企業的邊界,顯然,供應鏈管理對于社會制度環境提出了更高的要求,因為不完善的環境導致的組織成本和市場交易成本將扼殺這一新制造模式的優勢。二是現代信息技術成為管理過程的基本依賴手段。為了實現看板生產(just-in-time)和精益生產模式,許多企業在采購、庫存、資金管理方面都越來越多地借助于各類管理軟件(尤其是ERP軟件)和電子網絡平臺。而為企業之間的交易提供支持的物流公司、金融機構也通過各類電子交易平臺提供電子貨單、網上支付等電子化服務手段、甚至全球衛星定位系統(GPS)來提高物流和金融管理的效率。

3全球貿易的增長

企業間分工代替企業內部分工,供應鏈上的核心企業在全球范圍內開展外包與采購活動,其產生的一個直接后果是全球經濟的貿易總量快速增長,而且,全球貿易增長速度呈現出高于生產總量增長的態勢。根據世界貿易組織(WTO)的有關全球貿易的統計數據,1973―1990年,全球制造品的貿易增長速度大約是全球生產總量增長速度的18倍,而1990―2005年,這一數字更是提高到了大約23倍。

相比于傳統貿易,以供應鏈為基礎的貿易在產品結構、單筆交易量、交易頻率和支付方式方面都存在很大的差別。

首先,從產品結構上看,傳統貿易主要以初級產品(包括農產品、石油和礦石等原材料)和最終產品為主,而制造加工過程中產生的零配件、部件、半成品等中間產品的比重非常低。而供應鏈貿易的情況恰好相反,中間產品在其構成中占據了重要地位。由于供應鏈貿易的迅速發展,制造品中中間產品貿易額占貿易總額的比重持續上升,從而導致整個制造品貿易占全球貿易的比重由二戰前的40%上升到20世紀90年代初的70%以上。

其次,從單筆交易量和交易頻率上看,為了適應看板生產和品種多樣化的需要,核心企業在管理上力爭降低采購庫存的同時保證供應的及時性,因此,在采購過程中出現了單筆訂單采購數量下降、采購周期縮短、交易頻率提高的特點。據統計,2004年企業間單筆貿易交貨價值只有50年前的40%左右。

最后,從交易的支付與結算方式上看,傳統貿易主要采用信用證(國際貿易)和支票(國內貿易)等支付方式,為了保證信用,購買方企業必須要在相應銀行的賬戶上留存一定數量的保證金。而在供應鏈貿易中,由于交易雙方往往保持較長的合作關系,對對方的信用狀況比較了解,而且,由于交易頻繁,反復開立信用證變得非常不方便,因此,賒賬貿易正在越來越多地被采用,雙方往往在交易一段時間后再集中進行結算。根據咨詢公司Killen 和 Associates(2002)的估算,如果供應鏈貿易采用傳統支付方式,那么,全世界的企業將多擱置5 000億至10 000億美元的資金,從而大大提高企業的運營成本[4]。

二、財務供應鏈管理在提高供應鏈競爭力方面的作用

1供應鏈生產模式對財務成本的影響

供應鏈本身包括三個“流”:需求信息流、貨物與服務流、資金流。需求的力量是使整個供應鏈充滿活力的驅動力,它以訂單的形式從下游企業層層上傳;物流是生產過程依次延續的基礎,它以各種中間產品和產成品的形式從上游供應商往下游傳遞。而資金流則是供應鏈得以循環維系的最關鍵之處,如果供應商不能及時獲得回款,則必然影響其下一階段的生產,從而使整個供應鏈中斷甚至崩潰。供應鏈管理的難點就在于如何使三“流”盡可能做到有序銜接。從當前的實踐來看,目前做得比較好的是前兩個流,而表現最差、受關注最少的則是資金流。這一狀況已經影響到了供應鏈制造模式的整體成本和運營績效,從而必須引起所有采用這一生產模式的企業的重視。

和傳統縱向一體化制造模式相比,供應鏈模式有可能大大提高了整個生產過程的財務成本。財務成本的增加來自兩個方面:第一,由于更多的生產工序是通過市場來協調,因此,從原材料采購到中間產品生產,以及最終產品被消費者購買的過程中,貿易總量和交易頻率都提高了,企業為了滿足市場交易的需要,就必須準備更多的現金,從而帶來了運營成本的上升。第二,當前賒銷模式已經成為供應鏈貿易中主要的交易模式,該模式通過延緩買家的付款時間,表面上固然降低了作為核心大企業的財務成本,但是,卻將資金需求壓力推給了上游的眾多中小企業,而按照傳統的銀行信貸實踐,這些資金需求迫切的中小企業被認為屬于高風險的貸款人,因此,需要支付更高的資金成本(甚至可能因為銀行的信貸配給而根本得不到貸款),從而帶來整個供應鏈資金成本的上升。根據Hartley-Urquhart(2006)的估算,戴爾(Dell)公司比其上游的合同制造商Flextronics公司在市場上融資的成本(發行公司債的利率差)要低280個基點或28%。另一個例子是,零售業巨頭沃爾馬(Wal-Mart)比其非投資級的供應商之間的平均資金成本差要大于64個基點。

2通過財務供應鏈管理降低產品成本

上面的分析可以看出,簡單的賒銷實際上是下游企業對上游供應商的資金擠壓,其表面上延長了購買方的應付賬款天數,但實際上卻增加了整個供應鏈的融資成本,并且可能導致供應商延遲購買原材料,縮減在生產存貨,相應地也必然推遲對購買方的交貨,從而給整個供應鏈的持續運營帶來很大的風險。這樣一種簡單的轉移資金成本的做法無疑是把上下游企業置于利益的對立位置,而沒有真正體現同一供應鏈之上的企業本身是一個利益共同體的原則。因此,解決問題的辦法顯然也不能強調縮短買家的付款期限,因為這反過來又損害了買家的利益。

由此,供應鏈管理便引入了“財務供應鏈管理”的概念。

所謂財務供應鏈管理(financial supply chain management,FSCM),就是通過對供應鏈上下游不同企業之間的資金籌措和流動統籌安排,合理分散資金成本,從而實現整個供應鏈財務成本的最小化。財務供應鏈管理的主動權顯然掌握在核心企業手里,然而,其上下游中小企業的配合也是必不可少的。為了改善財務供應鏈管理,在盡可能保證購買方的延遲支付期限的前提下,又能夠讓供應商盡早取得貨款,以解決其資金壓力,就必須要借助于第三方的金融機構提供相應的融資服務。

供應鏈融資的發展正是適應了解決該挑戰的需要。供應鏈融資是銀行根據特定產品供應鏈上的真實貿易背景和供應鏈主導企業的信用水平,以企業貿易行為所產生的確定未來現金流為直接還款來源,配合銀行的短期金融產品和封閉貸款操作所進行的單筆或額度授信方式的融資業務。如果借助供應鏈融資方式,例如,盡管買家的付款期限不變,現在供應商在開票后幾天內便可從金融機構得到大部分貨款,則前面所講的供需雙方的資金矛盾就能得到緩解。

Aberdeen集團在其提供的《供應鏈融資基準報告》一文中給出了一個具體的實例:ATJ是一家在英國和愛爾蘭擁有90家連鎖店的快速時尚零售商,過去,其亞洲的供應商通常在當地銀行從ATJ提供的信用證中提取預付款,但是這樣做的前提是必須給予ATJ 20%的價格折扣。現在,ATJ邀請其供應商利用供應鏈融資服務,這樣,供應商在集裝箱裝船離開碼頭時即可從融資服務者哪里獲得70%的貨款,等到貨物進入英國倉庫時再得到剩余的30%。要做到這一點,ATJ必須向融資服務的提供者傳遞供應商的信息,以便其準確地評估融資風險。使用供應鏈融資服務后,供應商可以挽回5%―15%的訂單價值,而且ATJ本身也可以通過享有5%―10%的折扣率來分享這筆節約的價值,從而實現了雙方的雙贏局面。

然而,根據Aberdeen集團的調查,即便在發達國家,運用供應鏈融資來改善財務供應鏈管理的做法也并不普遍,目前已經這樣做的企業只占被調查企業總數的13%,表示錯過了機會,目前正在制定和考慮可行方案的企業占56%,還有31%的企業在這方面仍然沒有采取任何行動。

根據同一個調查,Aberdeen集團發現,購買商(通常是核心企業)關注供應鏈融資的主要原因分別是:“降低最終產品成本的壓力”(77%)、“相互深化的財務往來壓力過大”(55%)和“降低端到端供應鏈中的整體融資成本”(45%);供應商關注供應鏈融資的主要原因分別是:“降低最終產品成本的壓力”(50%)、“降低端到端供應鏈中的整體融資成本”(36%)和“由于缺乏資金而無法生產、無法安排工作和無法達到需求商要求的存貨量”(32%)。由此可以看出,降低整體供應鏈的融資成本,從而降低最終產品成本、提高市場競爭力的要求,已經迫使發達國家的企業對通過供應鏈融資改善其財務狀況問題日益變得重視起來。

Aberdeen集團的調查還發現,盡管過去許多購買商在改善自身財務狀況方面往往采用“延長支付期限”、“增加使用記賬式賒賬”和“提前支付折扣”等方式,但是,鑒于這些方式并非符合整體供應鏈利益的最佳戰略安排,因此,它們開始轉向其他更有效的方式。那么,有哪些供應鏈融資技術可以幫助改善供應鏈財務狀況呢?大多數正在積極尋求供應鏈融資可行方案的購買商認為,未來最好的新融資方式是“通過第三方為‘供應商管理庫存(VIM)’提供融資”(見圖1所示);而大部分供應商則認為,未來最好的新融資方式是“保理”、“第三方提前應收賬款貼現”和“金融機構的存貨融資”(見圖2所示)。

三、供應鏈金融概念的界定

1金融機構(商業銀行和金融公司)在財務供應鏈管理中發揮的作用

從被調查企業正在考慮實施的供應鏈融資計劃來看,改善供應鏈整體財務狀況離不開作為第三方的金融機構。那么,如何界定金融機構的具體功能呢?商業銀行等金融機構從事供應鏈融資業務相比于傳統貿易融資業務存在什么區別,需要進行哪些變革呢?

我們首先需要界定貿易融資的概念。所謂貿易融資,是指商業銀行向從事國際貿易的企業提供流動資金融資,幫助貿易雙方實現交易的融資方式,它是一種中間業務與資產業務相結合的銀行業務模式。對銀行而言,在風險控制有保證的前提下,貿易融資是一種較為理想的資金運用方式,可以給銀行帶來兩方面的收入,即手續費和利差,有時還可產生匯兌收益和外匯交易費用等。

現代意義上的國際貿易融資(也稱為結構性貿易融資)已成為包括商業銀行、保險公司、信托投資公司,甚至專業的公司、福費廷融資商等金融機構向貿易企業提供的融資服務,業務產品和流程設計隨著創新而不斷豐富[7]。但其中融資所需資金主要還是由銀行提供。目前,國際貿易融資的產品種類日漸豐富,銀行像一個金融百貨公司一樣為貿易的雙方在貿易的不同階段,針對交易方不同的需求提供多達數十種的貿易融資產品。僅以基于出口或進口,以及屬于傳統產品還是新興產品為分類標準,有如下的主要品種(見表1所示),每一種產品在不同的銀行針對不同的交易條件還會衍生出很多子產品。

本質上,供應鏈融資是貿易融資的延伸和深化。金融機構首要的角色定位無疑是供應鏈融資的資金提供者,這一點和傳統貿易融資并無差別。但是,供應鏈融資突破了買賣雙方形成的基礎貿易交易關系的局限,使融資活動沿著產品的供應鏈將生產商、供應商、第三方物流機構、金融中介機構、分銷商以及消費者聯結在一起,通過對整個供應鏈乃至供應鏈相互交叉形成的供應網絡中的資金流進行合理的安排與管理,提高整個供應鏈中流動資金的效率,從而為供應鏈各方提供了多贏的融資解決方案。顯然,供應鏈融資要比貿易融資復雜得多。因此,它在產品設計、風險大小和風險控制方面與傳統貿易融資存在很大差別。

相比于傳統的商業銀行授信業務,,貿易融資和供應鏈融資具有共同的兩個顯著特點:

第一,銀行授信企業的信用評級不再單純強調企業的固定資產價值和財務指標,轉而強調企業的單筆貿易真實背景和購買方企業的實力和信用水平。因此,按照新的信用評估方法,作為供應商的中小企業的信用水平遠比傳統方式要高。

第二,銀行圍繞貿易本身進行操作程序設置和尋求還款保證,因此,貿易融資業務具有封閉性、自償性和連續性特征。封閉性是指銀行通過設置封閉性貸款操作流程來保證專款專用,借款人無法將資金挪作他用;自償性是指還款來源就是貿易自身產生的現金流;連續性是指同類貿易行為在上下游企業之間會持續發生,因此,以此為基礎的授信業務也可以反復進行。

然而,供應鏈融資又有一些不同于傳統貿易融資的特點,主要體現為:

第一,從融資產品來看,在銀行的貿易融資產品中,信用證仍然占據主流地位,在此銀行用自身的信用保證了交易的順利進行。但是,在供應鏈融資中,由于交易雙方基于長期合作所產生的了解與信任,對銀行信用中介的需求降低了,賒銷貿易成為主要的形式,因此,供應鏈融資產品是要在存在大量賒銷的前提下去滿足供應商的融資需要,從而保理業務、存貨質押融資和應收賬款質押融資等資產支持型貸款成為了主要的供應鏈融資產品。

第二,從融資風險來看,供應鏈融資比傳統貿易融資具有更大的風險。以存貨質押融資為例,傳統貿易主要是原材料和產成品,其產品價值比較容易通過市場價格得到體現,而且當出現信貸風險時也容易通過擔保物品的銷售來收回貸款。但是,供應鏈融資中的存貨大部分是中間產品,具有很強的專用性,因此,不容易通過市場來評估其價值,也不容易在市場上變現。

第三,從風險控制來看,傳統貿易融資強調的往往只是特定交易環節供需雙方企業的信用狀況和貿易的真實背景;而供應鏈融資不但要強調這一點,而且更加強調整個供應鏈風險的監控與防范,針對各個交易環節潛在的風險都要加以識別與控制,所以,供應鏈融資的風險控制更加復雜、所需要的措施也更加全面。

除了發揮供應鏈融資中介的作用外,金融機構在財務供應鏈管理方面還可以提供若干中間業務服務,包括財務管理咨詢、現金管理、應收賬款清收、結算、資信調查和貸款承諾等,在涉及國際貿易的領域還可以提供貨幣和利率互換等金融創新服務。借助人力資源優勢,商業銀行的財務管理咨詢既可以專門針對作為供應商的中小企業,幫助它們合理安排應收賬款賬期結構與數量,緩解它們通過賒銷擴大銷售規模的沖動,也可以針對供應鏈上的核心企業,幫助它們分析供應鏈不同環節企業的資金需求和融資能力,提出降低整體供應鏈財務成本的最優方案并協助其實施。應收賬款清收往往是商業銀行公開保理業務中必不可少的一環,對于缺乏清收其債權能力的中小企業而言尤其具有價值。貸款承諾則非常適應供應鏈交易比較頻繁的特點,可以滿足供應商數量有限、期限較短且反復出現的借款需要。

因此,我們認為,金融機構在財務供應鏈管理中的整體定位應該是財務供應鏈管理問題整體解決方案的提供者。這一定位包括兩層含義:首先,金融機構能夠針對某一條具體的供應鏈,就其財務成本最小化問題提出最優的融資方案,該融資方案對象不但包括供應鏈核心企業,還包括其上下游的供應商和銷售商;其次,為了實現該融資方案,金融機構不但提供資金融通,而且也提供包括各種服務在內的中間業務,換言之,它必須具有開發一系列產品與服務來滿足不同企業需求的能力。在財務供應鏈管理過程中,金融機構需要著重與供應鏈上的核心企業結成戰略共同體,借助資金、人力資源和商業網絡優勢,運用多種產品與服務來實現自身的商業價值。

2供應鏈金融的定義及其有機構成

眾所周知,金融是指人們圍繞貨幣、資金和資本資產所從事的定價與市場交易活動。完整的金融體系包括金融產品、金融市場、金融主體和金融制度。我們可以基于對金融的上述理解,相應地給出對“供應鏈金融”的定義,即供應鏈金融是指人們為了適應供應鏈生產組織體系的資金需要而開展的資金與相關服務定價與市場交易活動。

第一,從廣義上講,供應鏈金融是指對供應鏈金融資源的整合,它是由供應鏈定的金融組織者為供應鏈資金流管理提供的一整套解決方案。在靜態上,它包含了供應鏈中的參與方之間的各種錯綜復雜的資金關系;更為重要的是在動態上,它傾向于指由特定的金融機構或其他供應鏈管理的參與者(如第三方物流企業、核心企業)充當組織者,為特定供應鏈的特定環節或全鏈條提供定制化的財務管理解決服務。供應鏈金融活動必須能夠實現通過整合信息、資金、物流等資源來達到提高資金使用效率并為各方創造價值,降低風險的作用。

第二,從供應鏈金融具體產品來看,它主要是第三方金融機構提供的信貸類產品,包括對供應商的信貸產品,如存貨質押貸款、應收賬款質押貸款、保理等,也包括對購買商的信貸產品,如倉單融資(供應商管理庫存融資)、原材料質押融資。此外,還包括供應鏈上下游企業相互之間的資金融通,比如購買商向供應商提供的“提前支付折扣”,供應商向購買商提供的“延長支付期限”等產品。除了資金的融通,金融機構還提供財務管理咨詢、現金管理、應收賬款清收、結算、資信調查等中間業務產品。隨著供應鏈金融的發展,目前還不斷有新的產品被開發出來(如表2所示)。

第三,從供應鏈金融市場來看,根據上述產品列表,它基本上屬于短期的貨幣(資金)市場,其供求雙方或者是商業銀行或金融公司和工商業企業;或者是供應鏈上下游企業。

第四,從供應鏈金融體系中的參與主體來看,它大致包括以下四類主體:(1)資金的需求主體,即供應鏈上的生產和銷售企業;(2)資金的供給主體,主要是商業銀行和金融公司,有的國家還包括開發性銀行;(3)供應鏈金融業務的支持型機構,包括物流公司、倉儲公司、擔保物權登記機構、保險公司,等等;(4)監管機構,各國的銀行業務監管機構設置不一而足,在中國,目前主要是指各級銀監會。

最后,從供應鏈金融制度來看,它涉及三方面的內容:(1)相關法律法規,包括擔保物范圍與擔保物權登記公示的法律規定、企業破產清算中不同權利的優先順序,等等。(2)司法體制,包括供應鏈金融業務出現糾紛時司法部門的判決機制、裁決公正程度與裁決的執行效率。(3)銀行業務監管制度,包括監管的具體方法、對象、政策等方面。

以上方面結合在一起,便組成了一個完整的供應鏈金融體系。

四、結束語

本文從供應鏈金融業務創新的實體經濟背景入手,詳細分析了全球性生產外包和供應鏈生產模式的興起對于供應鏈核心企業在財務管理上所提出的挑戰。為了降低供應鏈生產的財務成本,提高整條供應鏈在市場上的競爭力,供應鏈核心企業產生了進行“財務供應鏈管理”的需求。適應這一新的需求,以商業銀行為主的金融機構在傳統貿易融資產品的基礎上開發出一系列滿足企業展開“財務供應鏈管理”的融資產品和服務,最終,基于這些單元產品,金融機構開始創新出一整套解決財務供應鏈管理問題的集成方案,從而形成了供應鏈金融這一新的商業銀行業務領域。對于中國的商業銀行和企業而言,供應鏈金融為前者提供了新的業務增長點,而后者則可以充分利用該金融創新更好地實現自身的融資需求。

參考文獻:

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[7] 紐行結構性貿易融資在現代國際貿易中的作用[J]國際金融研究,2001,(3-4)

篇2

一、金融創新概述

（一）含義

創新概念是由熊彼特提出的，當時指新的產品的生產、新技術或新的生產方法的應用、新的市場開辟、原材料新供應來源的發現和掌握、新的生產組織方式的實行等。金融創新正是循著這一思路提出的。

金融創新的含義，目前國內外尚無統一的解釋。有關金融創新的定義，大多是根據美籍奧地利著名經濟學家熊彼特（Joseph Alois Schumpeter，1883～1950）的觀點衍生而來。熊彼特于1912年在其成名作《經濟發展理論》（Theory of Econoforc DeveloPment）中對創新所下的定義是：創新是指新的生產函數的建立，也就是企業家對企業要素實行新的組合。

（二）形式

按照這個觀點，創新包括技術創新（產品創新與工藝創新）與組織管理上的創新，因為兩者均可導致生產函數或供應函數的變化。具體地講，創新包括五種情形：1.新產品的出現；2.新工藝的應用；3.新資源的開發；4.新市場的開拓；5.新的生產組織與管理方式的確立，也稱為組織創新。

（三）內涵

金融創新定義雖然大多源于熊彼特經濟創新的概念，但各個定義的內涵差異較大，總括起來對于金融創新的理解無外乎有三個層面。

1.宏觀層面

宏觀層面的金融創新將金融創新與金融史上的重大歷史變革等同起來，認為整個金融業的發展史就是一部不斷創新的歷史，金融業的每項重大發展都離不開金融創新。

從這個層面上理解金融創新有如下特點：金融創新的時間跨度長，將整個貨幣信用的發展史視為金融創新史，金融發展史上的每一次重大突破都視為金融創新；金融創新涉及的范圍相當廣泛，不僅包括金融技術的創新，金融市場的創新；金融服務，產品的創新，金融企業紐織和管理方式的創新，金融服務業結構上的創新，而且還包括現代銀行業產生以來有關銀行業務，銀行支忖和清算體系，銀行的資產負債管理乃至金融機構、金融布場、金融體系、國際貨幣制度等方面的歷次變革。

2.中觀層面

中觀層面的金融創新是指上世紀50年代末，60年代初以后，金融機構特別是銀行中介功能的變化，它可以分為技術創新，產品創新以及制度創新。技術創新是指制造新產品時。采用新的生產要素或重新組合要素，生產方法，管理系統的過程。產品創新是指產品的供給方生產比傳統產品性能更好，質量更優的新產品的過程。制度創新則是指一個系統的形成和功能發生了變化。而使系統效率有所提高的過程。從這個層面上，可將金融創新定義為，是政府或金融當局和金融機構為適應經濟環境的變化和在金融過程中的內部矛盾運動，防止或轉移經營風險和降低成本，為更好地實現流動性，安全性和盈利性目標而逐步改變金融中介功能，創造和組合一個新的高效率的資金營運方式或營運體系的過程。中觀層次的金融創新概念不僅把研究的時間限制在60年代以后，而且研究對象也有明確的內涵。

3.微觀層面

微觀層面的金融創新僅指金融工具的創新。大致可分為四種類型：信用創新型，如用短期信用來實現中期信用。以及分散投資者獨家承擔貸款風險的票據發行便利等；風險轉移創新型，它包括能在各經濟機構之間相互轉移金融工具內在風險的各種新工具，如貨幣互換、利率互換等；增加流動創新型，它包括能使原有的金融工具提高變現能力和可轉換性的新金融工具，如長期貸款的證券化等：股權創造創新型，它包括使債權變為股權的各種新金融工具，如附有股權認購書的債券等。

二、金融創新的主要原因

（一）規避管制

逃避金融管制是金融工具不斷創新的一個推動力。西方很多創新工具都是由美國金融機構創造的，其原因是美國金融業受政府管制較嚴。因此可以說，金融管制愈嚴，金融創新的推動力就愈大，金融工具創新也愈活躍。

（二）技術革新

隨著信息技術革命的開展并在經濟領域中運用，金融全球化得到進一步發展。科學技術特別是電子計算機的不斷進步與廣泛運用，金融業有可能向客戶提供各種質優價廉的金融工具與金融服務，1990年芝加哥金屬交易所和路透社控股公司聯合開辦了全球交易體系，它把全球電腦終端聯結起來，使加入該系統的會員能在全球進行期貨、期權交易。全球交易體系可以說是當今科學技術在金融界運用的結果。

（三）減少風險

如前所述，70年代以后，由于西方國家通貨膨脹的加劇及浮動匯率的實施，企業及個人面臨了巨大的利率風險和匯率風險，金融期貨、期權及互換業務等新型的金融衍生工具的產生都是為了滿足客戶減少利率與匯率風險，以達到保值或盈利的要求。要各種創新的金融工具中，為減少利率與匯率風險而創新的工具占有相當大的比重。

三、我國金融創新的制約因素

（一）金融市場主體的自身因素

1.金融創新主體不是自主經營、自負盈虧的金融主體，缺乏創新動力

從本質上看，金融創新之所以能夠產生和發展，主要是因為金融企業自身對經營利潤的追求。我國當前的金融主體沒有成為自主經營、自負盈虧的市場主體，創新動力不強，甚至完全沒有。在金融創新體系中，金融市場活動主體的塑造居于基礎和核心地位，如果沒有真正意義上的“產權清晰、權責明確、政企分開、管理科學”的現代金融企業，任何金融業務、金融產品的創新都是毫無意義的。

2.思想觀念落后，缺乏創新意識

我國長期實行的高度集中地計劃經濟體質和管理模式，造就了人們低效率、按計劃體制循規蹈矩的僵化思想。雖然這種思想觀念伴隨改革開放的發展而發生了很大變化，但是就目前來看，尚有許多領導干部和員工習慣于計劃經濟體制下的管理模式和辦事方式，對現代市場經濟和市場金融知識知之甚少，缺乏在社會主義市場經濟條件下管理現代金融企業的知識，特別是對金融深化和金融創新認識不清。

（二）外部環境因素

外部環境因素主要包括金融制度因素、市場因素和技術因素。這些環境對于金融創新有明顯的作用。

1.金融制度因素

金融制度包括規范金融交易行為的規則和作為規則承載體的組織結構，如金融監管當局、經營性金融機構等。這個層面影響產品創新的因素有：首先是金融管制嚴格，利率、匯率等資產價格的管制是的金融產品在價格方面的創新余地很小，行業準入受到限制，高進入壁壘使我國金融業成為一個高度壟斷的行業，有效競爭格局無法形成，金融機構也因此缺乏產品創新的外部壓力。其次是金融監管上創新滯后。最后是金融法律環境缺失。從法律環境來看，我國出臺的一些金融法規，對于機構間的重組、兼并、業務交叉以及新金融品種和新技術應用所引發的責任缺乏必要的法律支持和界定。

2.市場因素

市場是促成金融創新的基本環境伊蘇，我國的金融市場，從金融市場對金融創新的效率來看，卻存在著發育不足、市場規模偏小、格局單一、結構不平衡等問題，我國金融市場開放程度低，準入限制過多、價格管理嚴格、市場容量難以擴大、交易不夠活躍和暢通、地區封鎖、條塊分割難以真正實現市場化，市場需求受到抑制，金融創新難以很快得到市場認同，從而導致金融創新緩慢。

3.技術因素

科技進步引起的技術性金融創新是金融創新的主流和方向。技術因素對金融創新的限制主要存在兩個方面：一方面是技術投資風險。技術創新依靠技術投資，這就需要投入大量的人力、物力、財力。由于網絡科技的發展日新月異，一些前瞻性的投資和軟件開發，很快就被淘汰，從而形成技術投資風險。另一方面是系統安全風險。網絡銀行、網上交易在實際運行中，銀行與客戶的信息暴露在所有的互聯網用戶面前，信息的保密，系統的安全受到了挑戰，信息的泄漏、修改等會使客戶和金融機構面臨風險。個金融機構間缺乏合作，存在重復建設，使金融創新的效率降低。

從上述分析可見，影響我國金融創新的因素是多方面的。目前，我國的經濟特別是貨幣信用經濟并不發達，客觀上并不具備進行大規模獨立性創新的基礎和條件，尤其是受許多因素的制約，但是，也正是如此，我國金融創新的空間很大，前景廣闊，具有旺盛的金融創新需求，這就需要結合我國金融業發展的實際情況，有選擇的通過多方面吸納運用他國的金融創新經驗，為金融創新掃清障礙和創造條件，并通過新的思路和措施，改造和提高原有的金融品種和功能，實現以較低的創新成本增加收益，從而促進金融創新的大發展。

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篇3

自二十世紀五十年代末開始，以西方發達國家為代表的金融創新開始興起，逐漸形成一股浪潮席卷世界。在科技不斷進步的推動下，金融領域的新技術被廣泛采用，新市場不斷形成，新工具、新交易、新服務層出不窮，使西方金融業乃至世界金融業發生了全面深刻的變化，真正形成了一場大規模、全方位的金融革命。

金融創新既可以與金融史上的重大歷史變革等同起來，也可以看作是創新主體將金融要素重新組合的過程。而我們通常所說的金融創新主要指后一種涵義，包括金融工具創新、金融技術創新、金融市場創新和金融制度創新。金融創新的生成機理西方金融理論界眾說紛紜，無論是技術推進論、貨幣因素說、財富增長說、約束誘導說，還是制度因素說、回避管制說、需求推動說、結構變化說、交易成本說等等，都只是強調了金融創新產生動因的某一層面。其實，從經濟學的角度來分析，金融創新是供給和需求兩個方面多種宏微觀因素共同促成的。從供給方面看，主要是金融創新主體為了追逐利潤、逃避金融當局的管制，金融機構之間日趨激烈的競爭也大大刺激了金融創新的供給，科技的進步又給予其技術上的支持；就需求方面而言，主要是經濟的發展和市場的變化使得金融創新的服務對象產生對金融創新的需求。

自從上個世紀六十年代以來，西方國家出現了一大批以金融創新為標志的金融革命，這位西方金融體系的完善提供了基礎，而且也有力的促進了西方國家經濟的發展。這就表明，金融創新與經濟發展緊密相連。在現實經濟環境下，一個國家的金融創新之所以能夠產生與發展，主要原因來自于兩點，其一是人們對利益的追求，其二便是環境發展的壓力。

二、金融創新對金融業的正面影響

眾所周知，在金融業發展中離不開金融創新，金融創新反過來對金融業有著促進作用。因此就目前其正面影響分析而言，我們主要可以將其分為以下幾個部分去進行認識與研究，即金融機構影響、金融市場影響。具體表現如下：

1.有效地提高了金融機構的競爭發展力

隨著近年來金融組織創新模式的廣泛深入，其存在促使金融機構體系逐步形成了新概念、新方法，這就造成社會發展中逐步呈現出多元化管理與金融機構并存的一種新局面，也對金融創新提出了新的認識和要求。在這種創新基礎上，我們通過開始改變了金融措施和對金融客戶的吸引也開始逐漸下降，其利潤逐步出現了遞減局面。

2.促進了金融業發展力度

金融業實現創新對于促進企業業務拓展和企業工作力度的深入十分有效，同時也提高了行業內就業人數和相關的工作人員素質得到了提升，也促進了目前金融行業的發展速度，就目前現有的金融機構發展情況而言，在工作中提高其工作效率和資本擴展的機械化水平十分重要。這也就是目前金融產業中對相關工作模式和措施全面分析，從而使國民經濟呈現出高速發展態勢。

3.增強了金融機構經營風險的抵擋能力

金融創新對于金融機構的影響主要是通過金融機構風險能力轉移功能和金融工具的應用方面體現的。如在一般情況下，如果市場發生較大的風險波動，那么金融機構能夠能及時的針對這些風險產生原因和問題提出預防措施，從而將風險控制在一定的范圍之內。

金融創新促使國際金融市場融資證券化。主要體現在三個方面：一是證券發行融資方式的重要程度大大超過了銀行貸款，具體表現為銀行貸款的數量急劇下降、循環國際證券急劇上升。二是商業銀行作為重要的微觀金融主體，資產和負債越來越證券化。商業銀行的總資產中有相當多證券資產的形式存在，商業銀行成為重要的國際證券市場的投資者。此外，商業銀行貸款資產也實現了證券化。至于負債債務證券化，是指銀行更注重通過發行浮動利率債券和長期債券基金，而傳統的依靠吸收存款的融資方式的比例下降。三是商業銀行不僅作為國際證券市場的發行者，還參與國際證券業務的經營，成為新發證券承銷機構。

三、金融創新對金融制度的影響

1.金融創新模糊了融資邊界

金融創新使得直接融資與間接融資、資本市場和貨幣市場的界限越來越模糊，從而導致融資體制發生了深刻的結構性變化。按照一般的金融學原理，間接融資是指以銀行作為信貸中介的資金融通資行為，而直接融資則是籌資人和投資人沒有必要借助金融中介機構直接融資。至于貨幣市場與資本市場融資期限的分類則作為主要的客觀標準。融資期限不超過十二個月期限的市場為貨幣市場，反之為資本市場。這樣來解釋這種融資制度相關的四個基本概念，在不同類型的金融文件和金融教科書中似乎已經成為規則得到了一致的認可。然而，金融創新將使這些劃分標準遇到了很大的挑戰。

2.金融創新促進國際貨幣制度的變遷

金融創新促進國際貨幣一體化的進程。歐元的開始使用就是一個典型的例子。歐元貨幣制度創新推出的意義主要表現在兩個方面：第一，歐元制度是一種不與國家權力相聯系的創新的貨幣制度。在人類的歷史上的貨幣統一，基本都是以統一作為前提和條件。而歐元作為一個超國家組織的產物，是在國家分立的情況下實現的貨幣整合，也就是歐元體現的貨幣的統一，是超越國家的限制，與國家統一相分離的。從這個意義上說，歐元的開始使用不僅推動了貨幣制度創新，還對傳統的金融學的貨幣制度理論提出了挑戰。其次，歐元是符合經濟和金融全球化和貨幣形式出現的一種創新。貨幣制度創新，不僅包括深化金融體制演化和貨幣形式的發展演變，也包括總體貨幣制度不變下的貨幣一體化。

參考文獻：

篇4

一、對金融創新概念的不同表述

（一）金融機構的觀點

《近來國際銀行業的創新》中對金融創新的界定，被認為是最權威定義。其認為金融創新的概念分為兩個部分：一是新的金融工具；二是證券化、表外業務重要化和金融市場全球一體化，三種金融創新的趨勢，這兩部分是相互作用的。其認為任何的金融工具都可以是不同特性的組成。這些特性主要又包括價格收益的風險、國家的風險、流通性、可交易性、等。每一個金融創新工具都是把其中的兩個或者兩個以上的特性進行捆綁，因此，金融創新的過程就是對已有的特性進行解綁，再與新特性進行捆綁的過程。例如，作為創新的票據發行便利，實際就是中期信用短期化，或者說用短期信用方式實行中期信用，同時它又分散風險，使原來由一家承擔的風險。

美國紐約Barlno’s Educational Series Inc.出版的《銀行辭典》認為，“支付制度促進銀行及一般金融機構作為資金供求中介作用的減弱或改變”這個過程就是金融創新。金融創新由信用的創新、風險轉移的創新、流動性增加型的創新以及股權創造的創新這四個基本類型組成。

（二）專家學者的觀點

熊比特在《經濟發展理論》中表達的核心觀點是：建立一種新的生產函數就是創新。創新的過程就是將新的生產要素進行新的組合，并且運用到生產活動當中去。后來的學者將熊彼特的創新進一步歸納為產品創新、工藝創新、市場創新、資源配置創新以及組織創新（這里的組織創新可以看成初期的狹義制度創新的一部分），即金融產品創新、金融技術創新、金融市場創新、金融資源創新和金融組織創新。

以熊彼特的創新理論為基礎，國內外學者又對金融創新做出新的定義。

1950年，希克斯和尼漢斯共同提出交易成本創新理論。他們將貨幣的需求與交易成本相聯系，試圖尋找能夠定義金融創新的結論，從而得出“作用于貨幣需求的一個重要因素就是交易成本，不同類型的金融工具應不同需求而生，交易成本的變化也會對需求產生影響；改善金融服務的重要手段就是降低交易成本”這樣的聯系，因此，其認為金融創新的最主要形式就是交易成本降低的過程。

美國經濟學家凱恩（E.J.kane）在1984年提出規避型金融創新理論。此理論認為市場為了逃避政府的經濟管制，從而進行的金融創新，但是當金融危機發生或者其他原因導致政府加強管制時，市場會進行新一次的金融創新。

米歇爾莫蘭（Michael Moran）從另一個角度對金融創新進行定義，其認為金融創新有其經濟的一面，于金融創新相關的是所有權的變化和交易的變化，這些變化涉及結構的變化和行為管制的變化。所以，金融創新可以是一場管制的創新，這里管制的創新實際上就是金融體制的創新。

《金融創新的發展》的作者是著名的美國的金融學者威廉L西爾柏，他認為金融創新的動機是微觀金融組織為了追求利潤最大化，為了減少外部對這種經濟組織的影響，而采取的“自衛”行為。這一學說也被稱之為金融企業的“逆境創新”。

大衛?里維林（David Lliewellyn）對金融創新是這樣定義的，即金融創新包括采用的各種金融工具、出現的新興金融市場和提供的新型金融服務方式。這個定義包括工具的創新、市場的創新及服務方式的創新這三個方面。

隨著我國市場經濟的快速發展，金融創新的作用日益顯著，我國的學者也開始關注金融創新并且對其做出定義。

陳岱孫教授和厲以寧教授認為“金融創新”就是在金融領域內建立“新的生產函數”，金融創新的實質是各種創新的因素重新排列，相互組合，這一觀點的來源主要是根據熊彼特理論，主要的目的是降低成本，進而提高市場的利潤，他們的觀點中金融創新的概念是廣義的，認為金融創新的過程即是整個宏觀的金融發展史，每一次金融創新都是推動金融發展史的因素。

饒余慶教授的觀點與其相似，也認為在金融發展史中已經存在金融創新。比如，貨幣的發明與應用，中央銀行的設立等，這一觀點與陳岱孫等觀點相似。

徐進前將金融創新分為廣義和狹義。狹義的金融創新指70年代以來，由于金融的自由化，出現的金融業方面的改革；廣義的金融創新是指以信貸銀行出現以來，無論是整個銀行業務的發展，金融市場的改進，還是支付業務的發展，金融體系的改革，乃至貨幣制度的改革都是金融創新。可見，從時間跨度來看也同樣與前兩種觀點有異曲同工之處。

陸澤峰先生在其著作里對各家有關金融創新表述進行分析，做出這樣的表述：“伴隨著人們對于金融活動的理解加深、金融活動的日益復雜化，對金融創新的定義也在不斷的變化，這樣的變化主要體現在對金融創新的分類上。”因此，他認為所謂的金融創新就是指會引起金融領域結構性變化的新工具、新的服務方式、新市場以及新的體制。

二、對不同表述的分類及評價

對于以上觀點，無論是機構亦或是專家學者，無論是國內亦或國外的表述，都有交叉之處，因此，筆者將上述觀點按照表述所根據的不同角度，分為以下三種，即以金融創新的目的為視角，以金融創新的動因為視角和以金融創新所包含的種類為視角。

（一）以金融創新的目的為視角

以金融創新的目的為視角，即以人們在金融創新時所希望達成的目標為角度，對其進行定義。其中，典型的代表就是希克斯和尼漢斯對金融創新的定義，他們將貨幣的需求與交易成本相聯系，認為不斷降低交易成本就是金融創新過程。美國經濟學家凱恩（E.J.kane）提出來規避型金融創新理論，認為金融創新的目的是為了逃避政府管制。雖然以上的兩種觀點由于所處時代的經濟大背景不一樣導致金融創新的目的描述不一致，但都是以金融創新的目的為視角對金融創新進行定義的。

（二）以金融創新的動因為視角

以金融創新的動因為視角，即用金融創新現象所出現的深層根源為視角，對金融創新進行定義的觀點。主要的代表美國著名的經濟和金融學家威廉L西爾柏在1983年5月發表了《金融創新的發展》一文，就是以動因為視角對金融創新進行了定義。

（三） 以金融創新所包含的種類為視角

國內外的機構學者對金融創新的定義，分歧與交叉之處多在于對金融創新所包含的內容到底是什么，有哪些種類的金融現象可以稱為金融創新有異議。因此，在這一類對金融創新的描述中，筆者根據金融創新的種類包含多少不同又分為三種類型。

類型一，金融創新應包含所有金融變革的產物。更多的中國學者認可這種觀點，例如上文所述的陳岱孫、厲以寧教授，饒余慶教授，徐進前等，這種觀點認為金融創新的時間持續很長，認為金融發展史上的每一次變革都是一次金融創新，如此看來，金融創新所涉及到的范圍將非常廣泛，包括了手段、產品、市場、管理、制度等各個方面。由于范圍廣泛，從而研究對象包羅萬象，既有宏觀的金融制度和金融管理的創新，也有微觀的金融市場、業務、工具的創新，既有金融理論的演變突破，也有金融實踐領域的產品實物。因此，這種類型對金融創新的定義描述了金融的內涵和外延。

類型二，金融創新應包含某幾種類型。這一類對金融創新的定義多是在熊彼特對創新的五種分類基礎之上，選擇并且排列組合進行歸納，將金融創新的定義進行表述。陸澤峰先生將熊彼特認為的產品劃分在新工具類中，將工藝技術劃分在服務類中，將組織制度表述為體制。大衛?里維林（David Lliewellyn）對金融創新是這樣定義的，即金融創新包括采用的各種金融工具、出現的新興金融市場和提供的新型金融服務方式。《近來國際銀行業的創新》中對金融創新的界定也是不僅包括微觀創新，也包括了宏觀創新。

類型三，金融創新僅包含某一種類型。這種觀點一般受時代的金融背景或者實踐基礎的影響深刻，僅關注某一種形態的金融變革，并且僅稱其為金融創新。例如，國際清算銀行和《銀行辭典》，都是有很強的金融實踐為基礎，站在銀行業的角度，對金融創新的定義中僅包括金融工具，銀行的支付手段的創新變革。阿諾德希爾吉（Arnold Heertje為代表的學者則認為廣義上的金融創新是指所有的金融變化過程，狹義上的金融創新則是指在金融創新的過程中對金融工具的運用。

三、結論

從上述國內外的機構，學者對金融創新的不同表述中可以得到以下結論：

第一，金融創新的時代背景不同，會導致金融創新的動機、目的以及采取的金融手段的差異，從而對金融創新的表述存在差異。例如，1960年代金融大背景下，銀行等金融機構多采取規避管制的金融手段，因此有了歐洲債券，歐洲沒有，出口信用，自動轉賬，混合賬戶等一系列的創新內容，在這一時期金融機構的創新多是以規避管制為目的，為了謀取更高的利潤而開展金融創新活動。1980年代，隨著制度經濟學的流行以及防范風險的創新目的，各國的金融機構對金融制度，組織，管制等方面進行了改制，這也是金融創新的重要的內容。因此，不同時代背景下對金融創新的定義也會發生變化。

第二，對于金融創新內涵和外延的分析，不僅要從宏觀縱向把握，也要有微觀的觀察的意識。如果僅有宏觀的認識，籠統的認為所有的金融變革都是金融創新，那么會使對金融創新的研究范圍過大，可望而不可及；但是也不能只注重金融工具的創新，也應該顧及到金融創新的其他角度。因此，對于金融創新的研究不能只注重一方面，要微觀與宏觀兼顧，相互聯系的看待。

第三，雖然學者們對于金融創新的具體描述各有千秋，但是，究其核心觀點是具有異曲同工之處的，即金融創新無論在任何時代都是金融業的機構降低成本為獲取更高利潤，其本質是創新性，開拓性，前所未有的活動。

第四，隨著世界金融領域的不斷發展和進步，對于金融創新的表述應該抱著開放性的心態去定義，金融創新的內涵可能是不斷變化的，外延是不斷的擴大的，任何時代的學者都不可能完全準確的預測未來金融行業的創新點，因此，對于金融創新的定義只要是符合其所存在的金融背景之下的創新現象，就是對金融創新的合理表述。參考文獻：

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篇5

2007年在美國爆發的次貸危機，引發了波及全球的世界經濟危機，對世界經濟的發展產生了巨大的負面影響。至今，世界經濟還未完全復蘇。那么是什么產生了次貸危機？許多學者將其歸納為美國過度的金融創新，使許多國家的政府和民眾對金融創新產生了恐懼感。那么金融創新是否真的是一塊不可逾越的禁地？答案顯然是否定的。大家普遍認為金融創新的適度發展有利于經濟的發展，但必須實行嚴格的監管，其中如何權衡是關鍵。為此，下面就我國如何發展金融創新進行分析和討論。

一、金融創新的內涵、產生過程和重要作用

所謂金融創新是指在金融活動中，通過將金融市場的內部要素重新組合或者引進新的事物，從而提高金融市場效率的一種行為。廣義上可以分為三個層次：金融體系或者機構的創新，業務流程的創新和金融產品的創新。狹義上的金融創新僅僅指的是金融產品的創新。在后面的討論中所涉及的金融創新概念都是指狹義上的金融創新，即金融產品的創新。

金融創新興起于20世紀70年代，在此之前，由于發生了20世紀30年代的大蕭條，各國政府對金融的監管極其嚴格。但到了70年代，布雷頓森林體系崩潰，國際金融市場進入了大變革時期。為了規避監管，追求更高的利潤，銀行家們增加了金融創新的力度，從此，金融創新發展進入快軌期。據不完全統計，1980年到2001年之間，僅在公司證券領域就出現了多達1836個證券品種。進入21世紀之后，金融創新的速度更加迅速，新的金融產品不斷的產生。

金融創新之所以有如此的發展動力和潛力，主要因為它有以下幾方面的重要作用：

（一）金融創新可以幫助人們規避金融風險

規避風險是金融創新的重要推動力。在市場經濟中，風險無處不在，尤其是在金融市場中，風險更是巨大。所以一直以來，金融從業者一直希望能夠通過金融創新來減少、鎖定、轉移和分散金融風險。例如期權、期貨等金融工具的產生，幫助投資者鎖定利潤，不因市場的波動而對自身產生影響；信貸風險轉移工具（CRT）等則可以有效地幫助轉移信用風險，從而使風險分散化。因此，在規避風險的需求驅動下，金融創新得到了蓬勃發展。

（二）金融創新可以提高金融效率，促進金融市場的發展

金融工具的創新，一方面可以有效降低金融交易成本和成本，更好的發掘市場信息，降低信息的不對稱，發現資產價值，從而提高金融機構決策的科學性，增加金融企業的盈利水平；另一方面，可以為投資者提供多元化的金融服務，滿足不同層次、不同需求的投資者，吸引更多的投資資金。因此，金融創新的發展有利于提高金融市場的效率，拓寬金融市場的廣度和深度，使金融市場可以在全球各地24小時不間斷運作，擴大了金融市場的影響力。

（三）金融創新可以增加貨幣的流動性，促進經濟的發展

經濟的發展離不開貨幣的供應，而貨幣的供應一方面靠央行提供的基礎貨幣，另一方面靠金融機構的貨幣創造。金融機構的貨幣創造與存款準備金率和貨幣的流通速度相關。金融創新可以加快貨幣的流通速度，使閑置資金充分流動起來，增加了貨幣乘數，提高了金融機構創造貨幣的能力，從而提高企業的利潤和經濟的發展。因此，多年來在許多國家，政府和企業都看到了金融創新的力量，默認和鼓勵金融創新的發展。

（四）金融創新在一定程度內可以促進金融市場的穩定

金融創新中產生了許多新的金融工具，這些金融工具可以更好更快的發現市場的信息和資產的實際價值。因此在信息較為透明的情況下，金融市場波動性就會更少，對外界的沖擊也能起到一定的“減震”作用。例如2007年發生了次貸危機，各國的股票市場都出現了大規模的下跌，但新興經濟體的股票市場下跌要比發達國家下跌幅度大很多，其中一個重要因素就是發達國家的金融創新更為發達。但是金融創新對金融市場的穩定作用是有限的，只有在金融市場基本功能沒有發生損害的情況下才能發揮作用。因此，金融創新的這種功能，也成為了它能夠得到快速發展的重要因素之一。

二、金融創新可能會引發的風險

雖然金融創新具有很多作用，受到了許多國家政府和企業的重視，但是不容否認，金融創新也具有很多負面作用，自身蘊藏著許多風險。如果處理不好，會引發更大的危機，2007年美國的次貸危機就是一個很好的例子。下面就對金融創新可能會引發的風險進行分析：

（一）金融創新會導致貨幣需求的不穩定，影響了貨幣政策的效

篇6

1 金融創新概念

人們對于“創新”概念的理解，主要源自熊彼特的“創新理論”：創新，就是建立一種新的生產函數，把一種未曾有的關于生產要素和生產條件的組合方式引進生產體系之中，對生產要素進行重新組合[1]。而金融創新，即是為了適應經濟形式的發展和需求的多樣性，在金融體系內部進行的，從制度到業務的一系列改革和變更。

2 金融環境概況分析

當前，中國的經濟發展已經進入新常態，經濟增長速度進入“換擋期”，改革開放以來長期的高經濟增長速度，產生了許多潛在的矛盾，資源消耗型產業潛力的耗盡，也促使中國經濟放緩到中高速增長；產業結構也面臨調整，國際投資外流，經濟增長將更多地依賴產業的轉型升級和生產效率的提高。同時，隨著中國“一帶一路”戰略的不斷推進，中國加快了經濟國際化與人民幣國際化的進程。

經濟決定金融，中國經濟的新常態和國際化，決定著中國金融市場的新常態與國際化，同時也對中國的資本市場提出了更多的內在要求，推動金融體制深化改革、探尋金融創新方案，已成為金融市場的發展重點[2]。當前金融市場呈現風險與機遇并存的格局，一方面，金融業的不良率日益上漲，金融機構效益下降，監管要求不斷提高；另一方面，金融市場不斷延展，國家“雙創”戰略不斷推進，金融市場將在中國的經濟發展中發揮更加關鍵的作用，金融創新也將成為金融機構的發展方向。

3 我國金融創新現狀

當前主流的金融創新理論主要包括技術型金融創新、制度型金融創新、規避型金融創新等，從技術創新、制度發展、規避管制等方面論述金融創新的驅動力。歸納而言，金融創新是以價值創新為核心，技術和制度創新為外部條件，以金融機構為主體進行的一項創新活動。

3.1 金融創新缺乏有效的原動力

中國的金融市場是以商業銀行，特別是四大國有銀行為主導的市場體系，四大國有銀行由于國家控股、政策支持等諸多原因，并不存在持續經營方面的問題，其整體的發展以穩定為主。但是，由于缺乏以價值創造為導向的企業管理制度，國有銀行缺乏利益和外部生存壓力的驅動，使銀行整體上缺乏活力和激情，喪失了金融創新的原動力。

3.2 金融創新外部條件不成熟

中國金融市場的建立時間尚短，金融市場內部仍然存在較為嚴重的問題：金融市場的整體結構尚未平衡，整體上存在“重資本市場，輕貨幣市場；重股票市場，輕債券市場”的現象，金融市場內部的諸多版塊也未得到有效統籌。技術層面，金融領域是一個十分難以界定的領域，其涵蓋的內容處在不斷擴展的過程中，金融的發展，需要各個行業技術的支持，一個國家整體的技術水平，往往決定著金融層面的技術水平。

上述各種問題說明，中國金融正處于發展的瓶頸期與機遇期，隨著中國經濟國際化進程的推進，中國金融市場將逐步與國際金融市場同步接軌，我國的金融機構將面臨來自國際金融機構的挑戰。在中國政府逐步完善金融體系與金融制度的同時，金融機構自身的技術管理，特別是風險管理水平，也決定了金融機構是否能在國際金融浪潮下，繼續前進。

4 金融創新引發金融風險

金融?a品的創新和研發背后隱藏著各種風險，作為金融機構設計出的新型金融產品，再一次分配組合買方與賣方。作為一種零和博弈，一方收益另一方遭受損失，固然總盈虧為零，然而隨著一方虧損，資金損失，風險也隨之產生。金融創新不是一種降低風險的方式，相反，往往會使風險發生機率有實質性提高[3]。以簡單的浮動利率債券為例，將原浮動利率債券B0拆分為固定利率債券B1和更高浮動利率的債券B2，而固定利率債券B1屬于無風險收益，更高浮動利率變動的B2屬于風險系數更高的風險債券。拆分后屬于B1的買家獲得無風險收益而不用承擔風險，同時B2的買家在有有機率獲得高額風險收益的同時承擔更大的風險，雖然整體風險一定，但將風險集中于一部分B2的買家手中無疑集中了風險而增加了杠桿。

5 淺談對于金融創新的評價

5.1 金融創新的優勢

①金融創新充實資本市場。金融創新刺激了存蓄資金進入市場流動，隨著風險等級不同的各種金融產品的不斷開發，投資面越發廣泛。隨著流動資產的增多，市場的流動性加強，資金鏈的周轉能力得到提升，市場擁有了發展的活力。與此同時，資金的注入會使廣大投資者看到市場的潛力，從而相繼投入資本進行博弈，市場的積極性提升會促進市場的繁榮。②金融創新驅使金融產品更新換代。不同于劣幣驅逐良幣，金融市場永遠是利益第一。金融產品的更新換代隨著新產品的誕生逐漸加速，原先老舊的金融產品已然得不到市場的認可，從而紛紛退出市場舞臺[4]。與此同時隨著投資者對新產品的肯定，又會在某種程度上促進新產品的研發和創新，在不斷創新和演替的過程中，金融市?齙靡猿沙ね殺洹＂勱鶉詿蔥麓俳?資本“脫虛入實”。資本空轉一直是金融市場的一大弊病。當資本始終處于資本市場中來回周轉時，這筆資金必然不能真正起到對經濟發展的實際作用。只有當資本周轉入實體經濟時，才會對經濟發展起到實質性作用。通過金融創新，對企業轉型升級、對市場調結構，從而促使資本進入實體經濟，進一步降低資金空轉率。

5.2 金融創新的弊端

①金融創新加劇了金融風險的程度。通過金融創新對風險進行重新配置，進一步加杠桿、減杠桿，從而滿足不同投資者的需求。在平衡杠桿的過程中，風險集中于加杠桿的一方，從而使風險集中化，加大了市場風險損壞率。由于金融創新，導致資產的連通性日益加強，風險損失的擴大導致連帶資產的風險也在增加，一旦風險發生后果會更加嚴重。②金融創新孕育出新的經營風險。金融創新導致金融機構趨于一致，加強了金融機構間的競爭關系，因此也增加了經營性風險。風險大、信用評級低，使得金融機構在競爭中不得不在高風險的環境下互相競爭以防被淘汰。而隨著全球經濟一體化，金融機構間的競爭早已不只是本國機構的競爭，而是世界各機構的博弈。隨著競爭面拓寬，競爭程度擴大，金融創新使得風險從單一機構輸送給全球金融體系，給市場的整體風險性也埋下了隱患。

篇7

（一）金融發展的普惠性。金融發展的普惠性包括金融服務的可得性提高、使用效用性增強與可持續性提升等。也就是說，金融的普惠性發展強化了金融服務于弱勢群體的能力，對于減弱金融發展的排斥效應至關重要。一方面，金融普惠性增強能夠降低企業獲取金融服務的成本，從而弱化實體產業的金融約束；另一方面，金融發展的普惠性通過提高金融服務的覆蓋面強化資本資源的配置功能，從而優化信貸資金在產業間的再配置。

（二）經濟與金融的耦合性。金融發展必須與實體產業形成良好的耦合機制。金融發展被抑制或者金融的過度繁榮都會給實體產業的發展增加額外的成本。一個與實體產業發展相背離的金融體系越來越呈現出顯著的“攫取性”特征，加劇了資源配置“脫實向虛”的矛盾，進而削弱了實體產業發展的基礎。此外，金融發展與實體產業運行的結構性矛盾日益凸顯，金融服務的所有制歧視、規模歧視、地區歧視與行業歧視等現象屢見不鮮。

（三）金融發展的創新性。包容性金融發展無法排斥金融創新。事實上，金融服務的創新是金融包容性發展的重要實現機制，保證了金融促進產業發展功能的有效發揮。首先，融資渠道的創新通過提供更為有效的風險分擔機制弱化了信貸市場的信息不對稱等問題，從而優化了企業的融資結構；其次，金融機構的多樣化有助于擴展金融發展的受益邊界，降低了產業發展中的信貸歧視程度；最后，金融人才的集聚是實現金融服務創新的主體與保障，金融的創新發展離不開專業金融人才的智力支持。

二、包容性金融發展的產業結構升級效應

“產業結構”是經濟學發展史上的新概念，它可以被解釋為某個產業內部的部門或企業之間的聯系，也可以被用來解釋各個產業之問的比例關系結構。產業結構轉型升級的本質是資金部門流向轉變，無論是改善產業間的比例，還是提高產業結構的質量，都離不開資金。包容性金融發展的產業結構升級效應體現在以下幾個方面：

（一）優化資源配置。現代經濟學認為，在完全競爭的市場環境下，社會經濟主體在追求利益最大化的過程中，可以使社會資源配置達到帕累托最優，即市場競爭越充分，資源配置效率越高。當前，中國金融市場還不完善，金融包容性發展意味著打破傳統藩籬，注入市場邏輯，踐行開放思路，允許小微金融與傳統金融共存，非正規金融與正規金融共生使不同金融市場、不同金融業態、不同所有制在法制框架下并存發展，實現金融市場準入自由，使金融市場真正基于市場機制配置資源，進而促進金融市場分工專業化。

（二）創新企業技術。在傳統金融發展模式下，以銀行為主的間接融資模式注重財務可行性評估，以土地和固定資產抵押作為放貸準繩，以控制風險。而技術創新型企業往往無法滿足相關的融資條件，項目審批者對具體的技術細節很難充分了解，因而不容易給予這些項目和企業充分的融資支持。包容性金融發展鼓勵金融創新，允許多種形態金融資本共同發展，發揮大金融機構的規模化與信息集中優勢、中小金融機構的軟信息優勢以及互聯網金融的大數據優勢，從而大大降低技術創新投資的信息不完全程度。

三、包容性金融的產業結構升級效應發揮策略

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中圖分類號：F830.4 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）09-00-04

一、金融創新分為宏觀、中觀以及微觀的層面

金融創新中的宏觀論是指金融發展可以簡單概括為創新史。這種較為宏觀的思路可以把所有金融業的重大發現都歸納為是金融創新的表現。宏觀上的分析使得創新在范圍上變得更廣和時間上的跨度更大。金融創新在中觀層面的歸納可以分為是技術創新，產品創新以及制度創新。這種歸納方式使得金融創新相比于宏觀更加細分。已經涉及到一些具體的創新的過程，這種過程造成了產品開發制度改變和技術層面的改進。而當創新從微觀的角度展開的時候，金融創新主要指的還是金融工具上的創新。

二、金融創新的概述

1.金融創新的內涵從1970年以后，金融已經成為了社會經濟生活中所不可缺少的一部分，而且其作用還在不斷的強化中。與此情況相適應的是，金融創新也開始逐步拓展開來，這是社會發展潮流的驅動，也是經濟發展的必然結果。關于金融創新的含義，目前在國內外尚無一個統一的解釋。關于金融創新的定義，是由著名經濟學家Schumpeter在《Theory of Econoforc Development》中所下的定義：創新是指新的生產函數的建立，也就是企業家對企業要素實行新的組合。按此觀點，金融創新包括技術與組織管理上的創新，二者都可以造成生產及供應函數的變化。

2.金融創新的特點

熊彼特分析了創新與經濟發展的內在聯系，將創新歸納為經濟發展的原因和動力。他認為經濟的循環是靜態的流轉過程，而經濟的發展是經濟本身的不連續的動態的變化與移動。均衡穩態的提出證明了經濟需要的是穩定的發展，排除了各種偶然的因素的干擾，經濟發展還是被證明需要創新才能夠不斷的創造新的結構，使得原來的結構發生變化來推動資本的發展。

從另外一個角度，熊皮特依然可以證明了創新與經濟周期之間的變化，經濟里各個周期的變化都可以從經濟的創新當中找到答案。雖然金融創新打破了固有的均衡，但是帶來的重新組合的各個要素可以使得利潤提升。從社會的發展可以得到佐證，就是當一個企業家通過創新帶來了更多的利潤，大部分的廠商都會模仿，使得創新成為一種，但是隨著經濟變得繁榮，創新的機會變得減弱，經濟出現了衰退而創新隨著減少，這可以證明創新是和經濟的發展屬于同一波段。資本主義的經濟發展中，N.D.Kondratieff周期，Juglar周期和Jkitchin周期都與創新的時間以及影響的力度緊密的相連著。

3.金融創新的理論基礎

個人認為設計到金融創新所必需探討的就是金融創新概念的來源，發展和流派。這里主要講到的是西方形成的不同的流派這是西方學者通過對金融創新的探討得出的不同的結論。

（1）約束誘導型金融創新理論

這種理論是美國的經濟學家希爾伯在《金融創新的發展》一書中提出的，希爾伯認為金融創新是微觀金融組織針對外部的約束和管制采取的一種自衛的行為。當金融機構面對的政府控制管理的時候，由于外部的壓力使得金融組織的效率變得不高，因此金融機構不得不需求解決辦法防止損失擴大。另一方面也會提高金融機構的機會成本，這些都迫使金融機構實現內部調節。企業必須采取手段去提高內部的運營效率來彌補損失。金融創新因而產生。

雖然這種理論很好的解釋了企業進行金融創新的目的和動機，但是并沒有關聯到其他的企業以及市場，而且無法說明由于宏觀經濟環境變化引出的金融創新。同時該理論的解釋很容易使得金融創新被簡單的定義為逆境創新從而使得金融喪失了本身的特性和個性。

（2）制度改革理論

該理論將金融創新與經濟制度改革相結合，把所有的金融領域發生的與經濟制度改革有關的變動都歸納為是金融創新。因此政府出臺的各項相關的政策以及金融改革的措施不會被定義為金融壓制反而會被理解為是金融創新。該學派將制度創新的步驟當作是金融創新應該有的步驟，即形成第一集團，由之提出方案后進行篩選。在第二集團的介入后，兩個集團共同實現創新。大部分情況下我們所理解的行為主體為金融監管當局即政府。這是在市場未充分發展并且存在各種拒絕金融機構介入情況下的必然結果。

制度學派同樣不否認沉沒成本的存在，并將之歸納為是創新過程必須克服的對已經形成的路徑的依賴的必然損失。已有的制度的形成及實施時間越長，投入新的制度的成本和風險也越大。因此創新過程中，需要考慮各種風險并處理好各種應對措施使得新的路徑對舊有的沖擊不是不可接受。也不至于引起國家的混亂。

（3）規避管制理論

由E.J.Kane提出的規避管制理論。該理論認為金融創新是由于銀行為了獲取利潤同時又要回避金融管制的過程。管制實際上是政府向金融機構征收的隱含的稅收，因此減少了金融機構的盈利性活動以及利用管制以外的獲利機會。Kane認為，規避創新是回避各種金融管制的行為。在市場力量和內在結構的雙向的要求中，對金融制度進行回避的過程產生了金融創新的行為。規避管制理論其實是綜合了以上的兩種理論。對于約束理論持同意的觀點同時也同意了制度改革理論。但是相比于其他兩種理論，Kane的理論更加關注了外部環境對金融創新的影響。但是該理論認為制度創新總是向管制型發展但是現實是不斷讓位與市場創新。

（4）交易成本創新理論

交易成本理論是由希克斯和漢克斯根據金融創新的支配要素是降低交易成本提出的。意味著降低交易成本變成了金融創新的首要要素。交易成本的降低決定了金融業務和金融工具是有實際的意義的。金融創新實質上是科技進步導致交易成本降低的過程中產生的。

交易成本的概念，有兩種觀點：一種觀點認為，交易成本是在買賣金融資產過程中產生的費用，另一種交易成本包含以下方面，即低收入經濟個體持有貨幣的原因是為了避免風險。其局限性在于把金融微觀經濟結構變化引起的交易成本下降作為金融創新的源泉，但是卻因此忽視了其他因素的干擾。

三、國內外創新現狀

1.國內創新現狀

中國學者所定義的金融創新是金融體系內對于各個要素之間的重新組合所引入的新事物，并將金融創新歸納為三種類別，分別是金融制度創新，金融業務創新和金融組織創新。目前我國的金融創新與之前的狀態相比已經是取得了顯著的突破，在組織制度方面已經建立了中央銀行統一體制，形成了四家國有商行和十幾家股份制銀行為主體的銀行體系；初步的形成了多元所有制體系以及多種金融機構并存的體系。并且初步建立了外匯市場，為以后的發展打下了良好的基礎。在金融市場方面，建立了多種類、多層次、初具規模的金融市場體系。貨幣市場由商業票據，同業拆借和短期政府債券為主建立的；同時建立了外匯零售市場、外匯批發市場、外匯統一市場；在資本市場方面，建立了以承銷商為主體的一級市場和以上海深圳交易所場內交易為核心、以城市證券交易中心為，各地區券商營業部為網絡的二級市場。在金融業務方面，負債業務出現了保值存款，商業票據，回購協議，CDS和政府長期債券，企業債券、金融債券、股票、受益債券、股權證、封閉式基金、開放式基金等貨幣市場和資本市場金融工具。在金融技術方面，金融機構的電子化裝備的水平不斷的提升，電子信息技術廣泛的運用、已經可以說是開始實施了廣泛的全面的電子化。

在中國的中商業銀行創新可以說是衡量經營水平和競爭實力的重要標準。在各方面我國的商業銀行都進行了一些創新上的改變。在組織制度方面，在完成了四大國有銀行的改造之后我國形成了一個擁有多重所有制的銀行體系。這種體系的好處就是使得我國的國有經濟體制發生了轉型而同時也提供了一些創新的機會。

2.國外創新現狀金融

在熊皮特離世后，一些西方的經濟學家開始把他的理論引入金融領域，這正是由西方的金融業的發展所造成的。但是西方的經濟學家對于金融創新的概念還是具有分歧。有些文獻甚至不會對這一概念進行解釋，比如Frefric s Mishin所寫的《貨幣金融學》的教材就是如此。西方的銀行創新已經使得銀行具有了相當的競爭力，主要是銀行生存主要就是依賴于業務的創新為主。現在西方的商業銀行金融創新主要包括了負債業務的創新，資產業務的創新，表外業務的創新和服務方式的創新等。對于負債業務來說，負債業務的主要形式是存款，所以西方的商業銀行在不違背現在的銀行政策的條件下，盡可能的增加存款客戶和存款的總額。手段包括增加活期貸款的收入吸引存款，給定期存款增加足夠高的流動性和靈活性以及，設定新的賬戶并給予新的賬戶足夠的綜合功能。三種功能都可直接增加客戶存款吸引大量的目標客戶。關于資產業務方面的創新主要體現在貸款形式的創新，進入投資銀行業務領域和將貸款業務與證券業務一體化。這三種方式可以給顧客提供足夠的便利，充分發揮了銀行的靈活性，創建了許多新的發行方式。第三種是表外業務的創新，這種創新主要包括了兩個方面，第一個方面是指創建和從事衍生金融產品交易，這些衍生產品諸如期權期貨等。第二個方面是將銀行的表內業務表外化。如備用信用證的使用和貸款承諾等。在服務上的創新西方的商業銀行也進行了不錯的嘗試，他們開設了各種各樣的金融創新服務，滿足了顧客各種各樣的需求，這樣使得顧客幾乎沒有滿足不了的服務。總體來看，西方的金融創新的體系較為完善，開始金融創新的時間也很早，現在各方面也趨于成熟，金融創新對于他們已經不是指標或者是為了創新而創新，和我國這種功利的想法完全的不同。西方已經可以做到發揮銀行本身的優勢，，實現了資產的安全，流動性，盈利等能動行為。

四、我國的金融創新存在的問題及成因

1.存在的問題

從總體來看，我國的創新還是處于較低的層次。主要的表現在，一：吸收性的創新多，原創性的創新少；金融工具大部分是直接從國外引入的，即使是自己原創的也多多少少是模仿國外的優秀產品模式，真正原創的金融工具實在是少之又少。二；數量擴張方面的創新多，質量方面的創新少。以銀行卡為例，今年來國內銀行卡業務的發展十分旺盛，在經過投入大量的人力物力財力后，銀行卡的數量雖然客觀，但是使用效率不高、使許多銀行卡沒有發揮作用成為廢卡。三：負債類的業務創新多，資產類的業務創新少。對于各家銀行而言，存款業務的金融創新花樣繁多但是貸款業務方面則顯得有些匱乏，因為貸款是金融機構的壟斷業務所以創新的動力明顯的不足，因而創新明顯少于存款業務四：沿海的城市的創新較多而內地的城市創新較少。這和一個城市的多元文化以及接受外來事物的能力水平有關。沿海城市明顯發展快速，接受外來的先進經驗較多。相對而言的金融管制對于沿海城市也有較大的彈性系數，內陸的彈性明顯不足，行政體系僵化。在金融業務和金融創新方面，沿海的城市率先作為試驗田，之后再逐步向內陸城市推廣。第五，外力推動的創新較多而內部推動的創新較少。我國的金融創新的推動力主要是來源于體制改革等外部因素推動的，央行的管理制度、管理手段的改革與創新已經成為金融機構微觀創新的主要外部推動力，而金融機構及創新主體的創新動力明顯不足。第六，追求盈利的創新較多，在風險防范方面的創新較少。現在推出的許多產品都是力求盈利而忽視了風險防范方面的創新，比如互換交易、期權交易等創新在我國人名幣業務方面的發展還是相當的緩慢的。顯然，中國的金融機構還不夠重視這方面的金融創新。

2.問題的成因

實體經濟的融資現狀與成因分析：

（1）實體經濟的融資現狀

2012年以來，實體經濟即產業部門的融資渠道長期受到各方面的遏制。雖然一度有較快的貨幣擴張的政策，也未能給實體經濟帶來多少裨益，全國范圍內的企業面臨缺貸、愁貸。企業實現了幾何倍數的銷售數量的增長，卻未實現總銷售收入的提升，陷入了產品售出但也拿不到貨款，轉而只能再次求助于銀行貸款投入再生產的現象中。由于金融深化能力的不足，銀行還同時忽略了中小企業的融資需求。據統計，中國的中小企業約占經濟總量的60%，就業人數的75%，上繳利潤的40%，但是獲得的貸款僅占銀行貸款總量的18%。銀行明顯不重視對于中小企業市場的開發，使得強者越強，弱者越發沒有了資源。

（2）房地產與融資平臺對實體經濟產生“擠出效應”。2013年第一季度我國的社會融資的規模是6.16萬億元，同比增加了2.27萬億，創歷史同期的最高值。13年一季度房地產和地方融資平臺共獲得的融資同比多增達1.3萬億左右，七成多資金流入地方政府融資平臺，特別是房產市場。

據國家統計局網站的資料顯示，中國制造業采購經理指數（PMI）在2013年7月為50.3%，比上月微升0.2個百分點。 PMI指數中的新訂單指數為51.7%，比上月回落0.6個百分點，雖然連續7個月剛剛位于臨界點以上，但增幅收窄。生產指數為52.6%，比上略微回落0.1個百分點，制造業企業生產保持著微增長態勢，增速放緩。

中國制造業PMI分類指數（經季節調整）

日期 2012年7月 2012年8月 2012年9月 2012年10月 2012年11月 2012年12月 2013年1月 2013年2月 2013年3月 2013年4月 2013年5月 2013年6月 2013年7月

50.1 49.2 49.8 50.2 50.6 50.6 50.4 50.1 5.9 50.6 50.8 50.1 50.3

就2008年7月至2013年7月5年間的情況來看，我國采購經理指數（PMI）趨勢圖呈現長期在50%零界點上下波動的景象，（PMI）總體趨勢基本狀況是下降趨勢，PMI最高為2008年3月50.8%；最低為2009年1月49.2%，一直徘徊在榮枯線。這種連續瀕臨榮枯線，說明制造業已到了危險的境地，50.3%的PMI已經為我們敲響了警鐘。因為采購經理指數（PMI）是國際上通用的監測宏觀經濟走勢的先行性指數之一，具有較強的預測、預警作用。PMI通常以50%作為經濟強弱的分界點，PMI高于50%時，反映制造業經濟擴張；低于50%，則反映制造業經濟收縮。目前生產經營活動預期持樂觀態度的比例有所下降。

據國家統計局的數據顯示，2013年3月，全國工業生產者出廠價格（PPI）同比下降1.9%，其中生產資料價格同比下降2.7%，原材料工業價格同比下降3.2%。整個一季度，PPI同比下降1.7%，工業生產者購進價格同比下降1.9%。截止2013年3月份，PPI已經連續13個月負增長。PPI連續負增長，同比跌幅進一步擴大。抑制了企業再庫存的意愿，產能過剩施壓，工業品價格低迷，使得企業補庫存的周期一再推遲。工業生產和需求不足造成了制造業不景氣，工業領域面臨緊縮。相對低迷的制造業投資仍是內需和經濟復蘇的主要掣肘問題。2013年1-6月份我國制造業投資同比名義增長17.1%，增速比一季度回落1.6個百分點，制造業投資增速創下近十年以來最低水平。這已經充分的體現了我國的實體經濟的資金不充足及其造成的許多的問題。

《財富》雜志每年評出“全球500強”企業，因為是按照營業收入而不是利潤總額排名，可以把這個排名看成全球500大企業，而不是全球500強企業。2014《財富》雜志按照企業的營業收入公布的“全球500強企業，我國從2010年的11家增加到2013年的85家，其中2012-2013財年中國大陸上榜上網非金融性企業71家，這71家非金融性企業的“營業收入總額是3.9萬億元，其中利潤總額是998億元，僅僅占所有上榜非金融企業利潤總額的。平均利潤率僅為2.6，平均資產周轉率0.70，平均資產周轉率明顯低于相似收入水平的泰國和印尼。平均股本回報率7.7%，資產回報率均值1.8%，資產回報率遠低于500強企業平均值3.4%。我國的非金融性企業中進入世界500強企業，數量逐年增加，速加快，資產周轉率是考察企業資產運營效率的一項重要指標。但就資產回報率平均值一項來看，平均值低于500強企業，我們的平均值只達到500強企業的53%。利潤率、股本回報率、資產回報率、資產周轉率，四項指標充分說明我國實體企業效率不夠高、效益不夠好。在上榜的38個經濟體中，除了杠桿率高居第六名之外，中國在其它指標的排名均在20位以下，而且絕大部分是30位以下。“中國企業大而不強”中國上榜的非金融企業的經營效率相對于同等規模的國際競爭對手而言，差距還是比較明顯的 ，急需國家大力支持和充分發展

多年GDP高速發展后，我國過去依賴人力、資源等紅利正在逐步消退，對于中國而言，尋找新的經濟增長點已經至關重要。金融資源的利用是實體經濟資源利用效率來提高服務的，金融資源的合理配置直接關系到社會實體經濟資源的運用效率，是促進效率提高的基礎和前提。由此看來，金融創新作為一種特定的金融活動及制度安排均圍繞金融資源的分配展開，這些金融活動和制度變化的宗旨則是在于提高金融效率并一次推動實體經濟效率的提高，使金融經濟和實體經濟的運行相互協調。通過重新排列組合金融要素和創新與之相適應的制度安排來提高和改善金融資源的配置效率，最終達到金融創新的目標。

3.實體經濟困境帶來的啟示

啟示一：相對滯后的融資發展，實體經濟支持有限

首先，上市公司大多集中于國有壟斷行業，高技術高科技的企業在我國的發展不良，融資結構方面存在諸多的問題亟待優化。其次，即使貨幣市場的發展勢頭迅猛，對于實體經濟的幫助還是有限。

啟示二：實體企業內生型增長的能力較差

71家上榜的非金融企業的平均股本回報率僅為7.7%。利潤率、資產周轉率、杠桿率三個指標的乘數可以合并成為股本回報率。為我們可以看出企業未掌握核心技術以量取勝最終獲利較低。杠桿過高導致成本利息過高，價值準入制度、稅費負擔，所以利潤率偏低。71家企業利潤率偏低：上榜的企業大多數都集中在傳統的中低端行業中，中國目前還不是以高新技術產業為利潤的增長模式，但是其以量取勝的模式不容易保證企業獲得可持續的盈利增長。由于盈利水平較差，通過利潤留成來彌補資本、實現內生型的增長的能力也不太良好，因此主要依賴是借貸，導致杠桿較高。一方面：中國非金融企業過度的依賴銀行貸款等間接性融資。另一方面：中國非金融企業銀行貸款成本過高高杠桿率。所以“如果不通過股權融資或債券等直接融資方式進行的融資擴張，將會導致貨幣供應量的過快增長”。如果信貸增速放緩，企業靠借貸來維持高杠桿率的模式也將難進行，信貸泡沫破裂的危險隨時存在”

啟示三：信貸資金的投向不理想

現在我國的金融市場已經趨向飽和狀態，由于金融創新能力不足，許多業務的同質化嚴重，由此引發了一系列的惡性競爭。許多銀行為了追究利益的最大化，拒絕向中小企業提供服務。而相反的是，經營狀況良好的大企業獲得的資金十分充沛但是小企業卻無米下鍋。這種資金的投向雖然減少了風險但是卻是不良的市場的反應。這可以說是大數定律原則造成的，主要原因還是銀行為了盡量避免不良貸款造成的。

4.實體經濟與金融創新的辯證關系

金融的主要的功能是促進實體經濟發展，實體經濟是金融發展的基礎和前提，金融是服務于實體經濟的資本要素交易平臺。金融是虛擬經濟領域，金融交易過程本身不創造社會財富。金融業與實體經濟是和諧共生、互促共贏的關系，金融的發展尤其要避免脫離實體經濟的自我繁榮和發展。目前我國金融脫離實體經濟現象經常發生。而且抑制了社會資源的最佳配置，影響了實體經濟的快速發展。

五、金融體系與實體經濟發展規律

1.金融體系自身的規律

金融體系與任何的體系的發展一樣，都遵循其內在邏輯與固有的規律，其中涉及很多方面。在主流的經濟學領域，實體經濟與金融本身并沒有充分的被理解。而將金融片面的理解為是與實體經濟相對應的虛擬經濟是沒有科學依據的。然而許多我過的科研工作者都是這樣認為的，這表明二者之間的關系還是給金融本身帶來了許多的困擾，反過來說就是并未能準確的理解金融的含義。金融體系作為現代經濟配置的核心，金融的狀態影響到了實體經濟的運行。從金融體系的運行機制來看，適度的投機行為可以幫助市場提高活躍度以及降低了市場上的價格波動，起到了增強市場的資源配置的效率的作用。不過需要注意的是，過度的投機會加大市場的波動，這個是與初衷違背的，所以金融體系應當注意不要過度的發展。

2.金融體系與實體經濟發展的匹配度。

六、針對實體經濟創新的模式分析

1.制度創新

（1）制度創新的概念

制度創新即理念、機制創新。制度創新，是通過新的組織方式和政策安排，重啟經濟的活力和活化經濟成分，，尋求“新組合”帶來“新動力”。制度創新為激發實體經濟活力提供土壤和環境。對于中國這樣一個全球最具魅力和復雜性的經濟體而言，制度創新尤為重要，金融領域尤為明顯。這是中國國務院總理近日會見世界銀行行長金墉時對創新的理解和闡述。技術創新和制度創新的雙輪驅動，既是硬技術的突破，又是軟實力的再造，是經濟硬實力和軟實力的全面提升，為激發實體經濟活力提供土壤和環境。

（2）制度創新的作用

對金融機構的管制將會放松，企業可以和銀行進行雙向的選擇。各個銀行也可以開辦多重業務公平競爭吸引企業存款。同時可以加快融資改革，使得中小企業在融資的過程變短且更有效率。這是深化融資改革建立融資渠道的一種很好的方式。

2.技術創新

（1）技術創新的概念。金融技術創新是指伴隨著科學與管理技術的發展，為了金融交易的成本的降低，金融交易效率的提高而變化與革新了金融交易手段，交易方式和物質條件方面發生的。金融技術創新可以為金融效率的提高提供物質方面的保證，從而從深層次上促進金融生產力方面的提高。目前大量富有效率的技術創新項目面臨著融資方面的困境，很大程度上對于金融發展對TFP 增長的促進作用形成了一定程度的制約。

（2）技術創新的作用

3.產品創新

（1）產品創新中應當注意的幾個問題

金融創新中與傳統業務的關系

當我們開始大量的扶持金融創新時，還應該正視的現實是：在存量業務的規模中，傳統的業務仍然占有絕對的比重，創新業務所占有的效益只是其中的一小部分。因此注意處理好傳統業務與創新業務的關系與平衡則是一大課題。

金融創新與風險防范的關系

對于衍生金融產品來說，金融風險是相當的大的。由此我國的商業部門應該注意這些難以預料的風險，提前未雨綢繆，防患于未然。避免遭受巨大的損失。因此既需要開拓創新，也需要量力而為，需要充分的考慮客觀的實際和潛在的風險因素。良性的發展是建立在可控的風險下的，所以銀行需要建立良好的風險防范的機制，處理好金融創新與風險防范的關系。

金融創新與依法經營之間的關系

金融機構進行金融創新時，需要在合法的情況下進行。同時也需要在政策法規允許的條件下進行。

（2）我國金融產品創新存在的問題

我國商業銀行金融產品創新的自主研發能力不足，推出的產品規模大但效益不足

最近幾年間，我國銀行的金融創新十分火爆，創新產品的種類日漸豐富，如浦發銀行就有“匯理財”計劃，廣大銀行有“同升三號”交通銀行有“得利寶”建設銀行有利得盈等，產品花樣繁多但是大多都是以吸納性和移植性的產品為主，許多產品都是模仿國外的產品研發如保理業務是從國外直接引進的。另一方面，我國銀行開發的產品同質化過于嚴重，各個銀行互相模仿，并無實質性的創新。

（3）我國銀行的產品創新缺乏整體的規劃

我國銀行設計產品時明顯沒有長遠的設計與規劃，比如，研發部門主要負責的是部門的利益，并沒有考慮整個銀行未來的發展。研發部門與銷售部門之間的溝通也很缺乏。而且由于是國有銀行的原因，許多銀行的創新都是不考慮顧客的實際的需求。單單是為了創新而創新，造成了效益的慘淡。

（4）銀行開發的產品缺乏多樣化

我國的銀行顯然缺乏市場的定位，產品的研發過程中對于客戶的認知僅僅停留在表面，這樣使得許多客戶的需求得不到滿足。根據著名的“二八定律”，銀行的20%的客戶創造了80%的利潤，于是許多的銀行就專門為了壟斷的企業與大型的企業設計產品。但是相應的，中小產品

4.金融環境方面的問題

（1）國內的建制相對來說是比較的落后的

我國近來的法律法規明顯跟不上金融環境的步伐。例如，銀行理財及電子服務業務缺乏相應的法律的保護。產品創新的要求與相對滯后的法律建設之間的矛盾，會使得新興的金融創新產品存在著法律風險。

（2）金融監管制約了金融創新

金融監管對我國銀行表現出的作用是抑制的作用。主要原因是資本市場尚未完全成熟使得銀行缺乏創新的動力。利率管制剝奪了銀行對于創新產品的定價權，使得銀行沒有研發的動力及熱情。還有金融監管的分業監管使得銀行只能在傳統業務的低層次產品中創新。這使得銀行沒有創新的空間。一味的死守傳統的制度是對于創新最大的抑制。

（4）金融產品創新的內容

5.服務創新

（1）服務創新的概念

金融服務創新

銀行文化：銀行服務走出去。“現在的銀行文化是“等”文化，是“坐商”文化。坐在辦公室里面等企業來，不斷按照銀行的要求來，” 將來，銀行應建立“走出去”文化，真正建立一用戶為中心的服務文化。保險文化就是走出去文化，上門服務，站在消費者角度考慮問題，“未來應該讓服務變成產品讓用戶按鍵，服務變成更簡單的操作。甚至互聯網遠程操作。”

（2）服務創新的內容

資源配置：金融中介的項目審查及其結果，具有重要的市場信號功能，受此信號的指引市場資金將不斷撤離劣質項目，并進入富有效率的項目 。這種市場指引作用要鼓勵支持實體經濟發展，支持創新。金融系統可以通過對企業的技術創新活動進行系統評估并提供資金，有效減輕信息不對稱問題，緩解技術創新項目面臨的融資約束，推動的技術進步。

七、促進創新的對策及建議

1.深化金融體制改革，增加融資渠道

首先，為了深化金融體制的改革，解決融資困難和實體經濟的困境，金融機構應該放寬準入的門檻，這樣的好處是可以使得民間資本開始發展，諸如中小額的貸款機構，農業貸款機構將會發展起來，同時將金融體系變得更加多層次，多競爭，秩序井然。其次，融資的門檻也應該相應的降低。類似新三板等門檻較低的業務可以用來為高新技術的中小企業服務。

2.針對金融創新帶來的弊端，有效防止風險

金融創新不只是可以帶來市場的驅動力，也同時帶來了市場的風險。所以市場不得不針對金融創新帶來的問題加以防范。我國政府應該通過完善法律和法規提升交易者的信心，使得作假的上市公司不能在資本市場發展。尤其注意的是，對于假借金融創新，包裝低質量的產品進入資本市場的行為應該嚴厲追究。因為這些假創新降低了市場的質量。

參考文獻：

[1]殷勇.關于金融與實體經濟關系的思考經濟觀察報.2014年01月11日 11：18.

[2]首席經濟學家孫明春.中國企業如何走出大而不強怪圈上海博道投資有限公司，2014.

[3]周其仁.改革改革優先序與短期增長風險.2014年3月22日在中國發展高層論壇上演講.

篇9

這一新統計概念背后蘊含著怎樣的貨幣政策新思維？4月1日，盛松成在央行辦公室接受了《財經》記者的專訪。

他認為，不能用舊的思維模式去理解新的概念。“當一個新的概念出現時，人們往往會用傳統的思維模式去理解它、闡述它，由此對新概念產生誤解。”

面對各界對行政調控的擔憂，盛松成多次強調，“保持合理的社會融資規模”是今年金融宏觀調控的目標之一，絕不意味著把社會融資規模分解為信貸、債券、股票等具體調控指標，而是通過數量與價格調控手段相結合，保持今年社會融資規模總量和結構合理。

理論和實踐創新

《財經》：社會融資規模概念的提出，對貨幣政策調控具有怎樣的意義？

盛松成：迄今為止，社會融資規模概念有三種提法，即社會融資總量、社會融資規模和社會融資總規模。它們是同一概念的三種不同的提法。

社會融資規模的提出是我國貨幣政策理論和實踐的重大創新，將對提高金融宏觀調控的有效性和推動金融市場健康發展產生積極影響：

一是促進直接融資發展，改善企業融資結構。有利于“提高直接融資比重，發揮好股票、債券、產業基金等融資工具的作用，更好地滿足多樣化投融資需求”（《政府工作報告》）。

二是使金融宏觀調控更具針對性和有效性。全面監測和分析整體社會融資狀況，避免“按下葫蘆浮起瓢”，即商業銀行通過表外業務繞開貸款規模。

三是促進金融宏觀調控機制的市場化改革。社會融資規模將數量調控和價格調控結合起來，將進一步促進金融宏觀調控向市場化方向轉變，進一步推進利率市場化。

《財經》：社會融資規模概念的理論基礎是什么？有無類似的國際經驗？

盛松成： 首先，社會融資規模概念的提出受到貨幣供給理論中的“新觀點”的啟示。

這些理論認為：對經濟有著重大影響的，不僅僅是狹義的貨幣，而且是包括狹義貨幣在內的所有短期流動性資產；決定貨幣供給的不僅僅是商業銀行和中央銀行的行為，而且是包括銀行和非銀行金融機構在內的整個金融系統的活動和整個經濟體系的運行；貨幣當局不僅應該控制商業銀行及其負債，而且應該控制其他金融機構及其負債；貨幣供給并不是取決于貨幣當局的外生變量，而是取決于經濟過程本身的內生變量。

同時，社會融資規模概念的提出也是對國際金融危機深入思考的產物。

在市場主導型金融體系中，銀行與資本市場之間聯系密切，貸款的提供者擴大到整個金融體系；信用過程不僅發生在銀行體系之內，而且發生在銀行體系之外，存款性公司資產負債表已不能完全反映貨幣信貸創造過程；資產負債期限轉化職能不僅局限于傳統商業銀行，而且發生在“影子銀行”的其他多種形式中；宏觀審慎管理范圍過于狹窄，大量具有系統重要性金融機構、市場和產品游離于金融監管體系之外，成為系統性風險的重要來源。

隨著金融管制的逐步放松和金融創新的發展，傳統的貨幣供應量、信貸規模等貨幣政策的中介目標已不能滿足中央銀行貨幣政策操作和宏觀審慎管理的要求，中央銀行需要監測更廣義的信貸。巴塞爾銀行監管委員會提出的廣義信用的概念囊括了實體經濟部門債務資金的所有來源。

詳解中間變量

《財經》：社會融資規模這一新概念，蘊含著怎樣的貨幣政策調控思路？

盛松成：當一個新的概念出現時，人們往往會用傳統的思維模式去理解它、闡述它，由此對新概念產生誤解。社會融資規模作為一個新概念，其創新不僅體現在其內涵上，而且體現在它作為金融宏觀調控監測指標和中間變量的市場化方向上。

從歷史上看，貨幣供應量作為我國貨幣政策中介目標曾有一個發展過程。1994年10月起，央行開始正式按季度向社會公布貨幣供應量分層次監測指標。1995年央行嘗試將貨幣供應量納入貨幣政策目標體系。1996年起，貨幣供應量正式作為貨幣政策中介目標。

由此可見，社會融資規模的積極作用和重大意義也會有一個發展的過程。我們擬從2011年一季度起試公布季度社會融資規模數據。未來條件成熟，可按月公布社會融資規模及各組成部分。

《財經》：央行一直在強調價格和數量工具的綜合運用，社會融資規模的提出將帶來哪些新的轉變？

盛松成：近年來，Shibor（上海銀行間同業拆借利率）在貨幣市場利率體系中的基準地位逐步確立，Shibor在金融產品定價中發揮著重要作用。另外，中央銀行通過公開市場操作等影響社會流動性水平和市場利率水平，會對包括股票、債券在內的資產價格產生一定影響，從而影響股票和債券價格及其融資規模。

《財經》：社會融資規模在實際操作中，將如何發揮其作為中間變量的作用？目前社會輿論對“社會融資總量”的理解存在一些分歧。有的學者認為，社會融資規模在實際操作中會被分解為信貸、債券、信托等具體規模調控指標。

盛松成：社會融資規模符合金融宏觀調控市場化方向。總理在《政府工作報告》中指出，今年金融宏觀調控的目標之一是要“保持合理的社會融資規模”。

這絕不意味著把社會融資規模分解為信貸、債券、股票等具體調控指標，而是要“綜合運用價格和數量工具，提高貨幣政策有效性”（《政府工作報告》）。

我們采用基于2002年至2010年的月度和季度數據進行統計分析，結果表明：與新增人民幣貸款相比，我國社會融資規模與GDP、社會消費品零售總額、城鎮固定資產投資、工業增加值、CPI的關系更緊密，相關性顯著優于新增人民幣貸款。

尤其要指出的是，社會融資規模與物價關系較為緊密，因此在當前形勢下，保持合理的社會融資規模意義重大。

同時，實證分析表明，我國社會融資規模與基礎貨幣、利率關系更緊密，相關性顯著優于新增人民幣貸款。基礎貨幣與社會融資規模的正相關系數為0.15，高于與人民幣新增貸款的正相關系數（0.06）。利率與社會融資規模的負相關系數為0.57，高于與人民幣新增貸款的負相關系數（0.53）。

探路逆周期監管

《財經》：今年1月的國務院工作會議和3月的政府工作報告，均出現了“保持合理的社會融資規模”的表述，如何理解“合理”的含義？

盛松成：應從總量和結構上來理解“保持合理的社會融資規模”。

首先，社會融資規模應在總量上保持合理。一是社會融資規模應與宏觀調控目標相一致。可以根據GDP和CPI等指標測算支持實體經濟發展所需的相應社會融資規模。二是社會融資規模應與穩健的貨幣政策相吻合，與宏觀調控導向相吻合。三是社會融資規模應有助于防止物價過快上漲。

其次，社會融資規模應在結構上保持合理。一是直接融資和間接融資的結構要合理。二是要有利于調整經濟結構。三是要重視對經濟薄弱環節的支持。

社會融資規模涉及金融市場等諸多方面，保持合理的社會融資規模需要各相關部門更緊密的溝通和合作。

《財經》：社會融資總量的提出不可避免地要涉及“一行三會”的協調問題，目前有什么新進展？

盛松成：我行與銀監會、證監會、保監會已達成共識，在原有數據共享基礎上加強協作，保證社會融資規模統計的有效性和準確性。

《財經》：“十二五”規劃提出了構建逆周期宏觀審慎管理制度框架，社會融資規模在其中將扮演怎樣的角色？

篇10

引言

互聯網金融不是互聯網和金融的簡單疊加，更深層次的變化是改變了金融服務模式，給金融體系帶來了變革，融入了更多互聯網特有技術，大數據技術就是其中的典型代表，它也被視為推動互聯網金融發展的重要驅動力之一，使金融業形成了一種新的業態。金融在現代社會經濟活動中處于核心地位，發揮著重要職能，推動著經濟發展建設，促進著社會資產流動，是經濟增長的新引擎，積極發展互聯網金融具有重要意義。通過對大數據技術的應用能夠促進互聯網金融發展，為互聯網金融持續發展創造有利條件。

一、大數據技術與互聯網金融的概念

（一）大數據技術

大數據是信息時代提出的全新概念，由美國硅圖公司麥肯錫提出，人們用它來描述和定義信息爆炸時代產生的海量數據[1]。大數據技術，是從各種類型海量數據中快速獲得有價值信息，進行高效數據“提純”，以提升信息數據利用率的一種信息技術。根據大數據處理的生命周期，大數據技術體系通常可分為：大數據采集與預處理、大數據存儲與管理、大數據計算模式與系統、大數據分析與挖掘、大數據可視化計算及大數據隱私與安全等幾個方面。大數據技術的應用優化了數據處理環節，提高了數據處理效率。

（二）互聯網金融

互聯網的誕生給人類社會帶來了質的變化，互聯網成為人們獲取信息的主要渠道，人類已對互聯網產生依賴性，互聯網融入社會活動各個領域。自然，金融業也不例外，現代金融模式開始向互聯網方向發展，這便催生了互聯網金融，給金融體系帶來質的改變。互聯網金融并不單單是互聯網與傳統金融的簡單融合，更通過以互聯網為基礎的高新技術實現了資金融通、支付、投資信息化、網絡化，以大數據及互聯網平臺，構建了一種新型金融業務模式和金融服務體系[2]。互聯網金融的出現，開拓了融資渠道，提升了金融融通效率，加速了金融經濟發展進程，塑造良好互聯網金融環境是新時展的需求。

二、大數據技術在互聯網金融中的應用

互聯網金融模式當前已普遍被人們所接受，市場規模不斷擴大。以阿里巴巴小額貸款為例，2015年市場交易額增長40%，累計發放貸款1 953億元人民幣。顯然互聯網金融在不斷成熟，而互聯網是大數據的重要產生者，所以將大數據技術融入到互聯網金融中將推動互聯網金融發展。下面通過幾點來分析大數據技術在互聯網金融中的應用。

（一）在風險管理中的應用

數據對互聯網金融機構的重要性毋庸置疑。例如，用戶信用信息、負債信息、業績報告等。這些信息與信貸業務風險有直接關系，而數據來源不一，且數據類型復雜，數據量龐大，所以傳統數據處理技術顯得有些束手無策，不能為風險分析提供支持[3]。大數據技術則能解決風控難題，通過采集更全面、更及時、更真實的數據，預測風險，找出數據相關性，挖掘數據背后的風險信息，為風險管理提供依據和導向，提升風險識別能力，互聯網金融機構便可有針對性地調險管理策略，提高風險管理效率，規避風險。

（二）在金融創新中的應用

通過前文分析可以知道，互聯網金融與傳統金融存在差異。傳統金融對實體商務環境有依賴性，而互聯網金融以互聯網等高新技術為支持，更多的是依賴海量的數據。而大數據技術的基本特征是海量數據的收集和處理，而這也是互聯網金融模式的核心。因此，大數據在互聯網金融中的應用，能提升互聯網金融機構數據收集與處理能力，有效促進互聯網金融創新。在具體應用中，互聯網金融結構可利用大數據技術分析有效交易信息，識別市場交易模式，進行市場信息分析，以提升市場敏感度，從而快速、高效投資，及時轉變經營策略，適應市場環境，提高金融融通效率，創造更多經濟價值。

（三）在資源優化中的應用

金融資源對于互聯網金融機構來說非常重要，大數據技術在互聯網金融中的應用，優化了金融服務體系，能有效促進資源優化配置，優化金融資源融通與流動機制，簡化金融業務流程，有效降低金融成本，提高金融融通效率。如美國的LendingClub公司，通過大數據技術，利用P2P平臺，提供貸款業務，便沒有利用銀行機構，而是通過在線服務模式，提供了一個低成本、高收入的投資渠道，提供金融服務。顯然這種金融業態為中小企業融資創造了便利條件，在某種意義上改善了融資環境，有效為中國金融發展注入了活力，為中小企業持續發展創造了條件，為金融市場提供了快速、高效的運營平臺，進一步推動了我國經濟良性發展。

（四）在信息處理中的應用

金融業務通常開展中通常需要投入大量人力物力進行信息整理與分析。而傳統金融機構信息采集、分析、整理具有滯后性，成本高，效率低，信息獲取渠道狹窄有限。互聯網金融機構可借助自身互聯網平臺優勢快速獲取信息，建立新的信息來源途徑。但由于來自各網絡平臺的信息量龐大，信息價值密度將出現下降，傳統信息處理技術“提純”效率低，成本高，耗時費力。而基于大數據技術，通過云計算方式，能大大提升信息處理能力。另外，配合數據庫與搜索引擎的應用，能提升信息檢索能力，真正打破傳統金融信息收集模式，創建成本低、更新更快、精準度高的信息處理平臺，提升金融效率。

結語

社會經濟發展離不開金融支持，毫無疑問，發展金融業是推動經濟持續發展關鍵所在。現如今，社會已經開始逐步進入互聯網時代，構建互聯網金融模式是時展的需求，是金融業轉型的必然，我國應認清時展趨勢。但傳統數據處理技術不符合互聯網金融發展要求，所以應加強對大數據技術應用，構建一種全新互聯網金融發展模式。

參考文獻：

篇11

大成基金分析，由于經濟有初步企穩傾向，指數更多將呈現出震蕩特征，仍然較為看好估值具備吸引力的藍籌板塊，受益于消費升級的可選消費品板塊，以及具備長期投資價值的部分新興成長板塊，具體體現在金融、地產、汽車、家電和傳媒、環保、互聯網等領域。

益民基金：

股指短期或保持強勢

上周滬市呈現震蕩上漲格局，量能巨幅放大，環比增加超過50%，表明投資者交投活躍，熱情不減。盤中，一方面，上海自貿區帶動的金融板塊表現如火如荼。另一方面，以傳媒為首的新興行業似乎也有卷土重來的勢頭。展望未來，益民基金認為在各方面因素的影響下，股指保持強勢震蕩、而個股輪番表現的格局有望延續。同時建議投資者可以遵循以下幾條邏輯來配置資產：一方面，繼續關注以自貿區、養老、二胎等為首的主題投資機會。另一方面，符合“調結構、促改革”方向，有業績支撐的“真成長”依然值得中長期關注。

銀河基金：

成長股回調可考慮買入

銀河基金認為把握新興經濟發展方向是其近兩年來的主要著眼點。與2010年不同，今年以來成長股的行業特征很清晰，如手游、傳媒、新媒體等，很有邏輯可循。對市場的風險，銀河基金認為，“如果有10%～20%回調就可以作為買點。如果不回調，除非有系統性風險，否則難以有大的虧損。系統性風險：一是經濟增速大幅下降，這個短期無需擔心，但中期會發生；二是金融風險，這一看美國QE退出，二看國內央行如何應對，對此目前看不到大的風險；三是成長股供需改變，這個雖然可能出現，但未必會很快推出，即便推出，開始可能有一次系統性沖擊，但之后會是分化行情。”

篇12

一、刑法規制的必要性：互聯網金融存在較大刑事風險

利益與風險共生且并存是亙古不變的真理，互聯網金融也不例外。在欣賞互聯網金融這朵嬌艷玫瑰的同時，一定不能忽視它根莖上的尖刺；人們在參與互聯網金融活動的時候，也一定要注意防范被風險“剌傷”。基于我國經濟體制的限制，以及互聯網金融本身尚缺乏完備的征信體系和規范的融資模式，電子信息系統的技術性和管理性也均尚存較大缺陷等原因，互聯網金融領域存在較大的刑事風險。應當看到，這一領域所存在的各種刑事風險，正是我們動用詢法予以規制的依據所在。

因此，民間融資往往會被扣上“非法集資”的帽子，特別是當其造成一些較為嚴重的社會危害后果時，通常會被司法機關以“擅自設立金融機構罪”、“非法吸收公眾存款罪”、“非法經營罪”、“集資詐騙罪、擅自發行股票、公司、企業債券罪”等罪名追究刑事責任。筆者認為，經營正當的互聯網金融業務行為主要存在以下刑事風險：

第一，涉嫌構成非法經營罪或擅自設立金融機構罪。時下，我國互聯網金融服務的提供方大多是沒有互聯網支付牌照的互聯網企業或民間金融信貸公司，而這些單位的經營合法性還有待官方認證。實際上，很多互聯網金融活動均涉及相關證券、期貨、保險、基金以及資金支付結算等金融業務。刑法第條第項“其他嚴重擾亂市場秩序的非法經營行為”的規定使得非法經營罪成為了一個名副其實的“口袋罪”。因此，如果非金融機構是在未經國家有關主管部門批準的情況下經營這些金融業務，則很可能會涉嫌構成非法經營罪。例如，國內借貸行業中最知名的公司之一宜信公司在設計業務交易模式過程中，引人了放款人的風險保障機制，劃撥部分收人到風險金，用于投資人的利益保護，約定將風險金用于對投資人損失的賠付，同時又將賠付的金額范圍限定在風險金的范圍之內。第二，涉嫌構成非法吸收公眾存款罪、集資詐騙罪或擅自發行股票、公司、企業債券罪。在互聯網金融領域，一些網絡集資機構在業務開展過程中，存在虛構借款項目吸收資金、未經批準開展自融業務，以及歸集資金形成資金池等情況。由于其往往通過互聯網向社會進行公開宣傳，擅自向社會不特定公眾吸收資金并承諾收益，因而當這些行為符合年月日最高人民法院《關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》（以下簡稱《解釋》）等司法解釋中關于非法吸收公眾存款罪的特征和認定標準時，就涉嫌構成刑法第條規定的非法吸收公眾存款罪；當這些行為符合《解釋》第、條中關于集資詐騙罪的特征和認定標準時，則涉嫌構成刑法第條規定的集資詐騙罪；當這些行為符合《解釋》第條關于擅自發行股票、公司、企業債券罪的認定標準時，則涉嫌構成刑法第條規定的擅自發行股票、公司、企業債券罪。

二 、利用互聯網金融實施違法犯罪行為的刑事風險

互聯網金融的業務及大量風險控制工作均由電腦程序和軟件系統完成，故而電子信息系統的技術性和管理性安全會直接影響到互聯網金融運行的安全。由于我國目前互聯網金融本身尚缺乏完備的征信體系，電子信息系統的技術性和管理性尚存較大缺陷，因而互聯網金融就容易被一些不法分子加以利用來實施一些違法犯罪活動，而這實際上也屬于互聯網金融所衍生的刑事風險。

第一，涉嫌構成洗錢罪。互聯網金融活動中的經營機構完全可能利用互聯網金融活動中資金快速流動的特點以及互聯網金融業務所具有的匿名性和隱蔽性特點，為犯罪分子提供洗錢服務，從而涉嫌構成洗錢罪。

第二，涉嫌構成挪用資金罪或職務侵占罪。目前，我國的互聯網金融雖發展迅猛，但尚未形成體系，金融主體的資格和經營范圍均不甚明確，整個行業也缺乏必要的內外部監督和約束。

篇13

最初，彭蕾在阿里負責的是人力資源方面的工作。此后，她就任阿里集團人力副總裁、市場副總裁和服務部副總裁。雖然分管的事情越來越多，但她還是將人力資源工作當做自己的重點。用她自己的話說：“通過負責人力資源的工作，看護著這一群人并凝聚他們的那種力量。”的確，對于初創公司來說凝聚人心是非常重要的。在這方面，彭蕾作為女性有著天生的優勢。

她在這一崗位上工作了將近十年。直至2010年，由于新工作的原因，她才逐漸轉變了自己的工作內容。2010年1月，阿里巴巴公布新的高層人事任命安排，委任阿里集團首席人力資源官彭蕾出任支付寶公司首席執行官。

對于這一次的人事安排，支付寶相關負責人表示，這意味著阿里巴巴集團將更加注重內部資源的調整和協調，以提供各種各樣的服務。與此同時，這也是配合集團“大淘寶戰略”繼續實施，并走向協同發展的關鍵一步。

成為支付寶的CEO使彭蕾逐漸熟悉了阿里的金融戰略以及金融業務。這也為她日后成為螞蟻金服CEO，并全權負責阿里的互聯網金融業務奠定了基礎。2013年2月，阿里將支付寶分拆成了4個事業群，彭蕾也不再擔任支付寶CEO職務，而是負責4個事業群組成的整個金融業務。

緊接著，在2013年3月，阿里宣布將籌備成立小微金融服務集團，負責阿里巴巴集團旗下所有面向小微企業以及消費者個人服務的金融創新業務。彭蕾出任小微金融服務集團CEO。2014年10月16日，小微金融服務集團以螞蟻金融服務集團的名義正式成立，旗下業務包括支付寶、支付寶錢包、余額寶、招財寶、螞蟻小貸等。

除了上述業務外，螞蟻金服還和復星、萬向、寧波金潤、杭州禾博士和金字火腿等6家股東發起成立了網商銀行。網商銀行作為中國首批民營銀行試點之一，于2015年5月27日，獲得了銀監會的開業批復，并在6月25日的時候宣布正式開業。

螞蟻金服COO兼網商銀行董事長井賢棟表示，從籌建之初，網商銀行就將普惠金融作為自身使命，希望利用互聯網的技術、數據和渠道創新，幫助解決小微企業融資難融資貴以及農村金融服務匱乏等問題。

此外在2015年6月，螞蟻金服與興業銀行簽署了戰略合作框架協議，雙方正式建立戰略合作伙伴關系。

彭蕾表示，雖然互聯網金融這個概念這兩年特別熱，但無論是支付寶，還是去年成立的螞蟻金服，在這兩年中都沒有和商業銀行進行集團層面的簽約。也許這兩年的新概念太多了，也有顛覆、破壞等聲音，大家都應接不暇。

“雖然我們是互聯網公司，但我們只是生于互聯網時代。在互聯網時代，技術和理念日新月異。我們也并不缺乏取得突破和創新所需要的熱情和理想。不過，傳統行業的本質規律還是需要敬畏的。當我們進入金融業，才發現對于我們這么年輕的團隊來說，要學的東西很多，包括金融業對風險、安全、穩定的要求。”彭蕾如此說道。

阿里一連串的戰略表明阿里在互聯網金融領域的布局正日益加快，成為阿里小微金融服務集團CEO也表明彭蕾將在阿里的互聯網金融戰略中發揮更加重要的作用。