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收錄日期：2012年12月27日
隨著我國人民幣匯率形成機制改革的深入以及相關監管政策的實施，我國外匯市場形勢發生了較大變化：人民幣匯率市場化程度不斷提高、人民幣外匯資金產品日益豐富、客戶需求不斷增加。如何適應市場變化，推動商業銀行代客外匯資金交易業務的發展，是當前銀行業面臨的一個重要課題。
一、市場形勢的變化分析
（一）人民幣匯率市場化程度不斷提高。自2011年四季度以來，市場對人民幣走勢預期發生了較大變化，以經濟基本面為基礎的市場供求規律開始發揮主導作用，人民幣匯率從單邊升值向接近均衡水平發展，人民幣市場化程度不斷提高，具體表現在三個方面：
1、人民幣市場價偏離中間價，市場供求作用增強。2012年二季度以來，人民幣匯率中間價與市場價出現較大的偏離。從升值幅度看，2012年年初至11月底，人民幣對美元中間價僅升值了0.14%，而市場收盤價升值了1.04%。中間價與銀行間詢價市場價格差異明顯，人民幣中間價對于市場價走勢的指導作用明顯弱化，且價差持續存在，表明市場供求發揮了較大作用。（圖1，數據來源：Thomson Reuters）
2、匯率波動性增強。2012年4月份以來，人民幣一改連續兩年單邊升值的走勢，呈現寬幅震蕩的走勢。7月末較年初貶值1.08%，而之后又快速升值，人民幣市場價格連創歷史新高，11月末較7月末升值了2.1%。人民幣對美元日均波幅也明顯高于上年，在2012年10月份以來，市場價出現連續20多個“漲停”現象，為歷史首次，年中亦曾頻繁接近或觸及“跌停”。人民幣波幅的擴大、匯率彈性的增強預示著央行在外匯市場中的干預角色將更加趨于淡化，為匯率市場化奠定了基礎，人民幣匯率形成機制和外匯市場發展進入新階段。
3、境內外匯率關聯度增強，匯差逐步縮小。自2010年7月離岸人民幣交易啟動后，在較長一段時間內境內美元兌人民幣匯率與離岸市場美元兌人民幣匯率（CNH）之間存在較大價差，一度高達上千個基點。但隨著跨境貿易等相關政策的不斷推出、套利交易的增長以及境內外聯動的增強，境內與境外匯率價差不斷縮小，2012年以來價差基本維持在100個基點以內。這表明境內外人民幣的走勢聯動性進一步增強。（圖2，數據來源：Thomson Reuters）
（二）人民幣外匯產品應用更加豐富和專業。匯率改革以來，監管機構相繼推出了遠期結售匯、人民幣對外幣貨幣掉期、人民幣對外匯期權、人民幣對外匯期權組合等衍生產品。但由于受到較為嚴格的監管，加之前期人民幣單邊升值走勢及預期較強，商業銀行一般建議客戶選擇較為簡單的交易策略，即早結匯、晚購匯，即期、遠期和掉期交易基本可以滿足客戶的需求，因而期權等衍生品種發展較為緩慢。但在監管機構放松人民幣匯率波動限制，人民幣匯率市場化程度進一步提高，匯率雙向波動明顯，未來走勢極度不確定的情況下，人民幣對外幣期權、期權組合等較為復雜的衍生產品就能體現出避險的價值。2012年在福建、浙江等沿海地區匯率雙向波動的加強，也促使客戶使用具有非對稱性特點的期權產品進行風險管理。人民幣對外匯期權產品將在未來獲得較大的發展空間，也是匯率產品的創新方向之一。
（三）客戶需求呈現多元化趨勢。人民幣市場化程度的不斷提高、產品的日益豐富，也促使客戶需求正向多元化發展。在以往人民幣匯率單邊升值預期情況下，企業主要對一個方向的風險進行對沖，而在匯率雙邊波動格局下，企業必須同時考慮兩個方向的風險，這無疑增大了避險的難度。受市場變化影響，目前客戶對匯率避險產品的需求呈現出“三化”的特點。一是由初級化向高級化轉變，即客戶對銀行產品和服務的需求由過去的即期、遠期等傳統產品，向掉期、人民幣對外匯期權、期權組合等相對復雜和高級的衍生產品轉換。二是由單一化向綜合化轉變，即客戶已不滿足于僅辦理貨幣兌換或避險管理，而要提供包含個性化避險解決方案、及時專業的外匯市場分析等綜合性外匯服務。三是由國內化向全球化轉變，即隨著跨境人民幣業務的發展，客戶不再僅僅滿足于對國內外幣產品需求，而要提供境內外、本外幣一體化的產品和服務。
二、市場變化對商業銀行代客外匯資金交易業務的影響
（一）企業避險需求增強帶來交易機會。由于市場波動性增強，匯率走勢判斷難度增大，企業面臨的風險增大，一日之內的價格波動就可能相差5、6百個基點，一旦錯過交易時機就會導致財務成本迅速增加，從而激發了企業避險需求。從河北地域特點來看，相比浙江、廣東等發達沿海地區，客戶對于運用遠期、掉期、期權等衍生產品工具管理匯率風險的意識較為保守，但目前外匯市場波動幅度之大與前些年不可同日而語，企業資產和負債業務面臨的匯率風險更加切實和真切，其對避險產品的需求將給銀行代客外匯資金交易業務發展帶來重要機遇。
（二）商業銀行面臨的競爭更加激烈。形勢的變化正改變著商業銀行和企業的合作格局，以往銀行代客外匯資金交易業務靠簡單拼價格和某一種產品打天下的粗放型發展模式已經不適應新形勢的發展，面對市場的大幅波動、客戶需求的多元化以及同業競爭的日益激烈，各家銀行必須轉變觀念，與時俱進地提升自身在市場分析、產品研發、渠道管理等方面的實力，進一步挖掘客戶的待實現需求和潛在的待開發需求，擴大穩定的客戶市場份額，搶占市場競爭的有利地位。
三、市場變化下商業銀行外匯資金交易業務發展策略
（一）實施“以量補價”策略。從銀行代客外匯資金交易業務發展情況看，由于市場競爭的日益激烈，產品收益率普遍處于下降通道，雖然河北地區銀行業代客外匯資金交易業務收益率高于全國平均水平，但產品收益率逐年下滑也是不爭的事實。在這樣的情況下，擴大業務規模就成為維持收入增長的矛盾主要方面。因此，要提升資金交易量與國際結算量占比，挖掘、擴大交易的潛力。同時，匹配外幣貸款投放，延伸產品鏈條，擴大利率互換等利率類產品應用，做大產品交易規模。
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1.期權交易策略構建原則
在當前市場大環境下，客戶的外匯期權的交易策略不能與貨幣交易的背景相脫離，也就是說外匯期權交易策略不是由客戶自己根據匯率或者期權價格變動來決定的，而是要在真實的市場環境下進行，所以說在期權交易策略的構建中必須要堅持實需性的原則。
2.期權交易策略的內容和現狀
（1）期權交易策略的內容
人民幣對外匯期權的交易策略有很多種，但是無論哪種交易策略都是以買入買權、賣出買權、買入賣權、賣出賣權為基礎的。這幾種交易策略是最基本也是最實用的。根據上述提及到的期權交易策略的構建堅持實需性原則，我們可以看出，我國對期權交易的規定決定了只要仔細了解這幾種交易策略就可以了，以下筆者進行了簡單的介紹。
第一，買入買權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格買入某種貨幣。
第二，賣出買權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格賣出某種貨幣。
第三，買入賣權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格買入某種貨幣。
第四，賣出賣權。這種交易策略是指投資者可以在截止期權到期日（含到期日）之前，按照一定的價格賣出某種貨幣。
（2）期權交易策略的現狀
由此可見，上述的四種外匯期權交易策略，都是以真實的市場交易為基礎的，而且也都是最基本，有投資回報的。但是在當前的市場大環境下人民幣的對外匯期權交易策略的現狀不太樂觀，主要的就是核心的交易策略較為單一。
當前期權產品為了迎合市場的需要正在不斷的創新，人民幣對外匯市場的發展也較為穩定，外匯期權的交易策略的種類也很繁多，但是無論是簡單的期權交易還是期權組合，都以近遠期的貨幣發展趨勢為交易思路，這就導致核心的交易策略較為單一。
3.評價期權策略的績效方法
（1）信息比率
（2）夏普比率
二、市場大環境下的人民幣對外匯期權交易策略選擇細則
根據當前的市場大環境來看，外匯期權的交易策略無法適用于任何情況，在期權交易策略的選擇上還是要堅持一定的原則，這樣才能夠保證所選期權的科學性和合理性。任何一種期權交易策略是否能夠實行，主要由這兩個方面決定：一方面要對匯率的波動有準確的預估；另一方面在期權的規定期限內能夠正確的預估人民幣的即匯率。
1.科學選擇期權種類
企業在選擇期權種類的時候，首先要了解自身所持有的貨幣具有什么樣的發展趨勢，這種貨幣的即期匯率的趨勢如何，然后在決定期權的種類。對于選擇買權還是賣權都要根據即期匯率，在升值的情況下，選擇看漲期權這樣才能夠在期權到期日獲得更多的收益，反之則選擇看跌期權。
2.合理選擇交易方向
交易方向的選擇一般以隱含波動率為標準，根據持有者的期權在期權期限內的匯率波動高低來決定持有何種頭寸。當前在市場大環境下，隱含波動率報價偏高，而人民幣匯率的波動性又較低，所以在這種情況下，一般持有期權短頭寸的優勢較多。人民幣對外匯期權在交易方向的選擇中，必須要將方差率與漂移率的數據預估準確，否則有一項出現錯誤都會導致整體的方向受到影響，兩項如果都出錯，最后盈利的機會可以說是少之又少。
三、結束語
綜上所述，在當前的市場大環境下外匯市場的波動十分的頻繁，人民幣對外匯期權的交易策略經過優化之后只能在短期的市場內占據一定的優勢，如果想要取得長期的效益，應該在期權交易策略的選擇上遵循相應的原則，而且與交易策略運用中市場數據分析的準確與否也有很直接的關系。
參考文獻：
[1]李谷. 人民幣外匯期權市場及產品實務應用[D].上海交通大學，2013.
[2]李劍鋒. 當前市場環境下人民幣對外匯期權交易策略研究[D].廈門大學，2013.
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1.1 內部因素
首先，外匯風險管理意識和能力薄弱。外匯風險管理活動在國際領先企業中早已開始進行。在1993年，對前500強企業且參與國際貿易的企業進行調查，調查結果發現，對外匯風險管理比較重視的企業就占85%以上，它們并對風險采取了某些措施。在2005年匯率體制改革之前，我國企業一直處于匯率零風險的環境中，這種優異的環境給絕大多數的企業一個錯覺，使它們無法對風險管理提起重視，甚至有些企業的思想還是比較落后，沒有加強創新，仍然依靠低勞動力成本和資源優勢，并且還覺得很好，沒有一點風險意識，長期這樣，促使它們形成一些錯誤的想法，如外匯風險基本由國家來承擔等。在這樣的環境下，企業高層以及財務人員對外匯風險并不重視，比較缺乏專業的外匯風險管理人員，從而對未來匯率的走勢無法準確的判斷，也沒有充分認識到一些潛在的外匯風險的危害性，因此，也忽視了對外匯風險。長此以往，導致我國企業對于目前外匯市場哪種金融衍生工具能規避外匯風險以及這些工具的如何應用都不清楚，因此，外匯風險肯定會影響這些企業未來的國際貿易。其次，完善的外匯風險綜合管理體系比較缺乏。我國由于從事國際業務時間較晚，專門的機構負責外匯風險管理沒有設立。實際上，我國企業涉及外匯的業務基本上都是由財務人員來進行，財務人員雖然具有專業的財務知識，但是他們沒有專業的外匯知識和相關的外匯理財技巧，很難應對日益劇烈變化的匯率波動。沒有完善的外匯風險管理體系，缺乏有效地制度保證。
1.2 外部因素
首先，體制性約束。目前，在我國，參與外匯市場的主體并不是很多，僅有的幾家還都是國有銀行，這樣壟斷了外匯市場。到目前為止，按照交易雙方意愿來完成外匯交易，在我國還是比較困難的。其次，可供選擇的避險工具有限。目前，外匯政策的管制以及金融服務仍然對我國金融體系有一定的制約。目前在金融市場進行交易的金融衍生工具主要包括遠期外匯買賣、貨幣互換、外匯期權、外匯期貨等。我國僅有的幾家國有銀行實施外匯交易時也僅僅只是針對少數出口型企業或者是一些大型國企，對于一般企業而言，它們沒有充足的避險工具，可選擇的避險工具也是非常有限的。
2 我國企業國際貿易外匯風險規避策略分析
2.1 經營策略
經營策略就是企業規避外匯風險主要是根據企業自身情況和國際貿易業務特點通過對生產方式和營銷方式的改變來進行的一種策略。經營策略并不是一個單一的策略，它本身包括兩種策略，即營銷策略和生產策略。
2.1.1 營銷策略
營銷策略主要是利用營銷手段來對外匯風險進行規避。營銷策略也包括很多：第一，貿易市場選擇策略。根據國際貿易對象所在市場的狀況，企業對該市場經濟下進行國際貿易時的外匯風險現狀和可能存在的外匯風險進行分析，對國際貿易外匯風險比較大的市場貿易數量進行控制，或加以戰略性的有效控制，并注意把握交易時機，盡量選擇國際貿易外匯風險小的市場進行貿易。貿易對象所在國的政局是否穩定、貿易對象的財政狀況、市場結構是否合理是企業國際貿易外匯風險潛在的主要影響因素。第二，結算幣種選擇策略。企業在進行國際貿易時，結算幣種的選擇類型是比較多樣化的，可以選擇本國貨幣或者貿易對象國貨幣或者第三國貨幣。收硬付軟或者折中地采用軟硬幣搭配或者直接用本幣是結算幣種選擇的基本原則。另外，要合理選擇結算幣種，企業必須在合同談判前，對外匯走勢進行分析，加強對未來匯率走勢的預測。第三，結算時間調整策略。對于企業國際貿易外匯風險而言，能夠決定它的重要因素有很多，而其中一個比較重要的因素就是外匯風險暴露時間。在這種情況下，有效規避企業外匯風險主要就是通過調整現金流的收入和支付時間來進行。值得一提的是，這種方法必須建立在對匯率波動準確預測的基礎上，而這個也是非常困難的一件事情。因此，要想達到規避外匯風險的目的只能通過對匯率波動的時間結構的改變來進行。第四，貿易合同保值策略。在貿易合同制定中，國際貿易雙方將保值條款訂立起來并將其加入合同中，這樣能夠有效地規避外匯風險。企業對匯率走勢預測的準確度決定了貿易合同保值效果的好壞。第五，價格調整策略。價格調整策略需要對價格調整的影響進行全面分析以及價格調整的可行性進行分析。
2.1.2 生產策略
生產策略就是對生產產品的地點、規格、結構、品種等改變來規避外匯風險。第一，轉移生產地點策略。目前，實力較強的企業可以采取該策略，提高對匯率變動抵抗能力，并且使匯率波動對企業國際貿易的影響也減小了。第二，改變原料來源結構。改變原料來源結構不僅可以降低產品的成本，而且還使企業市場競爭力得以提高，從而規避外匯風險。第三，對生產規模進行調整。這種策略可以使企業國際貿易業務的生產成本減低，而且也提高了產品利潤和市場競爭力，進而也使外匯風險得以規避。
2.2 應用金融衍生品策略
應用金融衍生品策略就是利用外匯市場和回避市場的交易來規避外匯風險。金融衍生品策略主要包括：
2.2.1 外匯期匯交易策略
第一，即期外匯交易。即期外匯交易是指買賣雙方約定于成交后的營業日內交割來規避外匯風險。在各類外匯交易中，即期外匯交易量是基礎，是外匯市場中最常見、最普遍的交易形式，其交易量約占全部外匯交易量的2/3，居各類外匯交易量之首。當匯率較為平穩時，企業如果采用應用金融衍生品策略就會減少很多損失，另外，這種策略也是非常適合那些業務量不是非常大的企業。第二，遠期外匯交易。遠期外匯交易策略是指外匯交易雙方先簽訂交易合約，但并不立即進行貨幣的轉移，而是約定在未來某一時間，以約定的匯率完成貨幣的轉移，從而實現外匯風險的規避。在國際上，這種方式的策略是最常用的避免外匯風險的方法。這種策略將遠期的外匯交易匯率鎖定在當前，在進行交易時，其匯率都按照合約的匯率，不管匯率如何變動，從而對外匯風險進行規避。這種策略與即期外匯交易策略最大的區別在于交割日不同，即期外匯交易的交割必須是在成交后兩個工作日內完成，而遠期外匯交易的交割發生在將來。
2.2.2 外匯期貨交易策略
外匯期貨交易策略就是指在有組織的交易市場上以公開叫價的方式進行外匯期貨合約買賣來規避外匯風險。對于企業國際貿易需要收付的外匯，企業可以與現匯市場交易數量相同且與交易位置相反的期貨合約，從而對匯率風險進行了規避，也就是說防止企業造成較大損失。
2.2.3 外匯期權交易策略
外匯期權交易是指買方有權在未來的一定時間內按約定的匯率向期權的賣方買進或賣出約定數額的外幣，同時期權的買方有權不執行上述買賣合約，從而規避外匯風險。與遠期外匯交易相比，在規避外匯風險上，外匯期權交易更加靈活和主動，根據國際貿易業務特點，企業將相應期權購買后，如果匯率變動對其有不利影響，則當合約到期時對期權合約進行指定，使企業能夠很好地規避外匯風險，進而降低損失；反之，利益的獲取不是通過執行期權合約而得到，而是利益的獲取是通過匯率的有利變動來得到。這里也提出期權所付費用要遠遠高于遠期交易。
2.3 組合策略
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一、防范外匯交易風險的外部技術
1.遠期外匯交易。遠期外匯交易是指企業或證券交易商與銀行達成協議，在未來某一日期按照遠期匯率辦理外匯收付業務的交易行為。它是當今國內外回避匯率風險普遍的做法之一。
遠期外匯交易交易方式具有以下優點：一是防范風險所花的成本低。企業不需要繳納保證金，而只需支付手續費和風險保證費；二是靈活性較強。我國的銀行已開辦這項業務，外貿企業可根據自身的實際情況加以利用。如外貿企業在與外商簽訂進出口合同后，一般要對未來的外匯匯率走勢作判斷。如果我方為進口方，為防止到期支付外匯時匯率上漲而造成損失，便可與外商簽訂合同后，立即與銀行簽訂買進外匯的合同，從而將匯率固定下來；如果我方屬賣方，為防止到期收匯時匯率下跌而造成的損失，則要與銀行簽訂合同，將此外匯按幾個月的遠期匯率賣給銀行。從上述的交易過程不難看出，遠期外匯交易的實質是企業將匯率波動的風險轉嫁給銀行。所以銀行除向企業收取手續費外，還要向企業收取風險保險費，即防范風險的成本。
運用遠期外匯交易來防范匯率的風險已被國內外眾多企業證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點。采用這種交易方式，要求企業在簽訂外匯買賣合同時，必須確定企業未來收付的外匯金額，收付期限和交割日等。單對外貿企業來說，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠期外匯交易的這一弊端，外貿企業可利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風險。
2.外匯期貨交易。外匯期貨交易是指協約雙方同意在未來某一日期按約定的匯率買賣一定數量外幣的交易。
由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動不利于進口企業的情況下，可以使進口企業少損失一些外匯，擔當匯率變動有利于進口企業時，它又要使進口企業的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點。
外匯期貨交易與遠期外匯交易相比，具有三個優點：第一，投資者范圍擴大。在外匯期貨市場上,只要按規定繳納了保證金，任何投資者均可通過經紀人進行外匯期貨交易。但是在遠期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業務關系的大企業和信譽良好的證券交易商才有資格。第二，市場流動性大，市場效率比較高。在外匯期貨市場上有大量的套期保值者和投機者存在，所以外匯期貨市場上的流動性比較大。第三，外匯期貨契約是標準化的合約，交易的貨幣也僅限于少數幣種,所以外匯起獲合約比較容易轉手和結算。
3.外匯期權交易。外匯期權交易除具備上面所提到的一般特點外，還具有其獨特的優越性，主要表現在:(1)外匯期權交易可固定保值成本，使其僅限于期權費;(2)外匯期權交易可對未來發生與否的不確定的外匯交易進行風險管理，因為期權交易獲得的是一種權利而不是義務，外匯期權的執行與否，必須視約定價格的計價貨幣是升值還是貶值而定。
二、防范外匯交易風險的內部技術
1.資產負債調整法。以外幣表示的資產負債容易受到匯率波動的影響。幣值的變化可能會造成利潤下降或折算成本幣后債務增加。資產和債務管理是將這些賬戶進行重新安排或者轉換成最有可能維持自身價值甚至增值的貨幣。這一方法的核心是：盡量持有硬貨幣資產或軟貨幣債務。硬貨幣的價值相對于本幣或另一種基礎貨幣而言趨于不變或上升，而軟貨幣則趨于下降。作為正常業務的一部分，實施資產負債調整策略有利于企業對交易風險進行自然防范。
2.選擇有利的計價貨幣。外匯風險的大小與外幣幣種有著密切的聯系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風險會有所不同。在外匯收支中，原則上應爭取用硬貨幣收匯，用軟貨幣付匯。
3.在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時，經過雙方協商，在合同中訂立適當的保值條款，以防止匯率多變的風險。貨幣保值條款的種類很多,目前，合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時,需注意三點:首先,要明確規定貨款到期應支付的貨幣;其次,選定另一種硬貨幣保值;最后，在合同中標明結算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時的即期匯率。收付貨款時，如果結算貨幣貶值超過合同規定幅度，則按結算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。
4.適當調整商品的價值。在進出口貿易中，一般應堅持出口收硬幣,進口付軟幣的原則，但有時由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交,進口不得不用硬貨幣成交，這樣就存在外匯風險。為了防范風險,可以采取調整價格法，主要有加價保值法和壓價保值法。
5.通過風險分攤防范交易風險。風險分攤指交易雙方按簽訂的協議分攤因匯率變化造成的風險。其主要過程是：確定產品的基價和基本匯率，確定調整基本匯率的方法和時間，確定以基本匯率為基數的匯率變化幅度，確定交易雙方分攤匯率變化風險的比率，根據情況協商調整產品的基價。
6.靈活掌握收付時間以防范外匯交易風險。企業應根據實際情況靈活掌握收付時間。作為出口商，當計價貨幣呈上升趨勢時，由于收款日期越向后推就越能收到匯率收益，故企業應在合同規定的履約期限內盡可能推遲出運貨物，或向外方提供信用，以延長出口匯票期限。當然，這要在雙方協商同意的基礎上才能進行。由于使用這種方法，企業所受利益，便是外方的損失，故不易為外方所接受。但企業應對此有所了解，一方面在有條件時可藉此避免收匯風險;另一方面則可以防止外方向我方企業轉嫁風險。
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運用遠期外匯交易來防范匯率的風險已被國內外眾多企業證明為一種有效的方法。但也有較明顯的缺點。采用這種交易方式，要求企業在簽訂外匯買賣合同時，必須確定企業未來收付的外匯金額，收付期限和交割日等。單對外貿企業來說，外匯收付期限和交割日一般很難確定，為了避免遠期外匯交易的這一弊端，外貿企業可利用由遠期外匯交易所派生出來的擇期外匯交易來回避匯率風險。
2.外匯期貨交易。外匯期貨交易是指協約雙方同意在未來某一日期按約定的匯率買賣一定數量外幣的交易。
由于外匯期貨套期保值交易在匯率變動不利于進口企業的情況下，可以使進口企業少損失一些外匯，擔當匯率變動有利于進口企業時，它又要使進口企業的外匯盈余少一些，這就是外匯期貨套期保值的特點。
外匯期貨交易與遠期外匯交易相比，具有三個優點：第一，投資者范圍擴大。在外匯期貨市場上,只要按規定繳納了保證金，任何投資者均可通過經紀人進行外匯期貨交易。但是在遠期外匯交易中，投資者的范圍則比較小，一般是與銀行有良好業務關系的大企業和信譽良好的證券交易商才有資格。第二，市場流動性大，市場效率比較高。在外匯期貨市場上有大量的套期保值者和投機者存在，所以外匯期貨市場上的流動性比較大。第三，外匯期貨契約是標準化的合約，交易的貨幣也僅限于少數幣種,所以外匯起獲合約比較容易轉手和結算。
3.外匯期權交易。外匯期權交易除具備上面所提到的一般特點外，還具有其獨特的優越性，主要表現在:(1)外匯期權交易可固定保值成本，使其僅限于期權費;(2)外匯期權交易可對未來發生與否的不確定的外匯交易進行風險管理，因為期權交易獲得的是一種權利而不是義務，外匯期權的執行與否，必須視約定價格的計價貨幣是升值還是貶值而定。
二、防范外匯交易風險的內部技術
1.資產負債調整法。以外幣表示的資產負債容易受到匯率波動的影響。幣值的變化可能會造成利潤下降或折算成本幣后債務增加。資產和債務管理是將這些賬戶進行重新安排或者轉換成最有可能維持自身價值甚至增值的貨幣。這一方法的核心是：盡量持有硬貨幣資產或軟貨幣債務。硬貨幣的價值相對于本幣或另一種基礎貨幣而言趨于不變或上升，而軟貨幣則趨于下降。作為正常業務的一部分，實施資產負債調整策略有利于企業對交易風險進行自然防范。2.選擇有利的計價貨幣。外匯風險的大小與外幣幣種有著密切的聯系，交易中收付貨幣幣種的不同，所承受的外匯風險會有所不同。在外匯收支中，原則上應爭取用硬貨幣收匯，用軟貨幣付匯。
3.在合同中訂立貨幣保值條款。在交易談判時，經過雙方協商，在合同中訂立適當的保值條款，以防止匯率多變的風險。貨幣保值條款的種類很多,目前，合同中采用的一般是硬貨幣保值條款。訂立這種保值條款時,需注意三點:首先,要明確規定貨款到期應支付的貨幣;其次,選定另一種硬貨幣保值;最后，在合同中標明結算貨幣與保值貨幣在簽訂合同時的即期匯率。收付貨款時，如果結算貨幣貶值超過合同規定幅度，則按結算貨幣與保值貨幣的新匯率將貨款加以調整，使其仍等于合同中原折算的保值貨幣金額。
4.適當調整商品的價值。在進出口貿易中，一般應堅持出口收硬幣,進口付軟幣的原則，但有時由于某些原因使出口不得不用軟貨幣成交,進口不得不用硬貨幣成交，這樣就存在外匯風險。為了防范風險,可以采取調整價格法，主要有加價保值法和壓價保值法。
5.通過風險分攤防范交易風險。風險分攤指交易雙方按簽訂的協議分攤因匯率變化造成的風險。其主要過程是：確定產品的基價和基本匯率，確定調整基本匯率的方法和時間，確定以基本匯率為基數的匯率變化幅度，確定交易雙方分攤匯率變化風險的比率，根據情況協商調整產品的基價。
6.靈活掌握收付時間以防范外匯交易風險。企業應根據實際情況靈活掌握收付時間。作為出口商，當計價貨幣呈上升趨勢時，由于收款日期越向后推就越能收到匯率收益，故企業應在合同規定的履約期限內盡可能推遲出運貨物，或向外方提供信用，以延長出口匯票期限。當然，這要在雙方協商同意的基礎上才能進行。由于使用這種方法，企業所受利益，便是外方的損失，故不易為外方所接受。但企業應對此有所了解，一方面在有條件時可藉此避免收匯風險;另一方面則可以防止外方向我方企業轉嫁風險。
[論文關鍵詞]交易風險外部技術內部技術
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戰略的本義是對戰爭全局的謀劃和指導，泛指指導或決定全局的策略。交易商戰略是指，交易商根據自身條件和市場發展趨勢，在尋求利潤和（或）規避風險過程中所選擇的交易方式，以及為實現交易目的所采取的重大舉措，這些交易方式對外匯交易商會產生重大和深遠的影響。具體說來，交易商戰略可以分為以下幾種類型：
（一）風險控制者與存貨控制型交易戰略
就單個交易商而言，外匯市場上規模較小的交易商風險承受能力較弱，為了控制外匯頭寸的風險暴露，他們必須根據外匯市場交易實情不斷調險頭寸。而那些規模較大的交易商，在做市過程中，面臨其他交易者所提交的大量買入和賣出指令，由于這些指令是隨機的，買入和賣出指令之間會產生不平衡，為避免破產，做市商必須保持一定的頭寸，通過交易來平衡這種買入和賣出指令之間的不平衡。因此，這類以風險控制為目的的交易模式被稱為存貨控制型外匯交易。一般認為，存貨控制型交易戰略直接影響到外匯市場短期運行，造成外匯市場日內交易量、價差和市場波動性出現有規律運動。
（二）投機者與信息驅動型交易戰略
外匯市場上，不同的交易商擁有不同的信息集合，他們根據自己對市場的判斷進行投機，這類交易以投機為特征，其出發點是交易商的信息條件，因此被稱為信息驅動型交易。交易商的信息驅動型交易也會對外匯市場起重要影響，它既可能起到穩定現有市場結構的作用，也可能驅使市場體系發展成一種新的穩定結構，這種穩定結構甚至可能會對應一種新的市場動態機制。例如，當所有的交易者就市場運動方向達成一致意見時，就會出現一個單向市場，即：當所有交易者都認為英鎊下跌時，他們就會都想賣空英鎊，所有人都想做相同的事情，最后英鎊的價格會跳到一個新的水平。
（三）噪音交易者與正反饋交易戰略
噪音交易者是指對風險資產未來收益分布形成錯誤理念，并按照這種錯誤理念選擇交易戰略的投資者。這些投資者在市場中收集和處理信息以及形成預期收益的某一環節中出現了行為上的偏差，也有可能由于他們過于相信自己的判斷，錯誤的評估了與收益相關的風險。
大量調查研究發現，噪音交易者在交易中存在正反饋交易行為，他們在外匯資產價格上升時買入，價格下跌時賣出。導致交易者選擇這種交易戰略的因素有許多。首先，從交易者對外匯資產價格的主觀預期來看，導致交易者選擇正反饋交易戰略的原因，可能是因為他們對價格預期采用簡單的外推或者追逐潮流的做法；其次，從外匯交易機制來看，在主動交易過程中，交易商買賣外匯資產的限價指令性質也可能會導致其選擇正反饋交易，因為限價指令使得在外匯資產價格下跌時，交易者加速賣出；再次，從交易模式來看，在外匯交易過程中，交易商也有可能因不能滿足債權人追加保證金要求，而被迫平倉，從而選擇正反饋交易戰略；此外，外匯交易商往往在外匯交易機制設計過程中，對交易員設置一定的頭寸限額，鼓勵其進行止損交易，這種交易結果也會導致交易商的正反饋交易。一般而言，在實踐中，投資者愿意選擇這種交易戰略，因為在外匯資產價格上升時，其財富水平得到提高，同時，也傾向于承擔更大的風險。
（四）套利者和知情者下注（SmartMoney）戰略
除了加劇外匯市場波動的噪音交易者外，另一類外匯交易商在市場中利用噪音交易者對市場的錯誤判斷，根據自身優勢，將外匯資產價格推回到與基本面相符的水平，這類交易者經常被稱為套利者。他們經常性的在各個外匯市場間，吞吐各類外匯資產，充當噪音交易者的對手。一般而言，套利者具有更高超的交易技巧，更靈通的信息，善于捕捉市場中的各類獲利機會，往往被認為是穩定市場的力量。具體來說，套利者利用噪音交易者對市場判斷不準的缺點，在后者過分樂觀，大量購買外匯資產時，向市場拋售存貨；而當噪音交易者過分悲觀，積極拋售外匯資產時，大量買進。這類建立在對市場信息有較為準確判斷基礎之上的交易戰略被稱為知情者下注戰略。
這幾類交易戰略是從不同角度來刻畫的，其中存貨控制型交易與信息驅動型交易是從交易商的交易動機出發的，它們分別對應于外匯交易商的風險控制與投機行為，因此，這兩類交易戰略是最基本的。后兩類交易戰略是從交易商行為特征來刻畫的，是前兩種交易戰略在實際交易活動中的體現。因此本文以前兩種交易戰略作為考察重點。
二、交易商戰略影響因素分析
（一）風險與交易商戰略選擇
投資理論認為投資者的交易行為和交易戰略是建立在對風險和收益的判斷基礎之上的，風險最小和收益最大化是行為準則。許多研究表明國際資產組合多樣化是減小風險的最有效途徑之一，作為國際間資產組合經營者，外匯交易商可以通過投資多個國際市場實現多樣化。
在外匯市場實際操作中，為了消除風險，外匯交易商采取改善交易機制、開發交易工具、加強管理等措施，推動了外匯市場的發展。但在面臨具體風險時的決策方式直接導致了交易主體在交易過程中會經常性地出現認知與行為的偏差，造成外匯市場出現許多異常現象，其中比較著名的要算是“比索問題”。“比索問題”是指1976年墨西哥比索在預期貶值之前較長的一段時間，比索就開始出現貶值的現象。盡管最后市場預期被證明是正確的，而且可能是理性的，但是實際貶值和預期貶值不一致，存在一個時間差，實際貶值提前。Krasker(1980)指出決定匯率的潛在變量較大變化有一個小概率，在無限時間的跨度內，該事件發生的可能性較大，但在一定限度的樣本期間內，該事件可能根本不會發生，這樣這個小概率的重大事件在檢驗的有限樣本期間內可能就反應不出來。這個小概率重要事件的潛在發生對市場參與者的行為和預期有重要影響。“比索問題”表明一些外匯市場參與者，主要是外匯交易商在從事外匯交易過程中，在其認為貶值風險將要增加的情況下，決策權重發生了明顯變化，紛紛提前采取措施，導致比索提前貶值，而在看到其他交易商的行為后，另外一些交易商迅速改變自己的預期，最終形成羊群效應，導致整個市場波動。
（二）信息決策與交易商戰略選擇
外匯交易商的交易活動是以其期望或預測為基礎的，他們對外匯資產價格未來運動的看法是決策關鍵。交易商對匯率運動方向的預測是其可得信息的函數。一般而言，信息不僅包括事實，也包括評估事實所需的技術或人力資本；不僅包括新聞報道，還包括有關新聞報道的意義價值。除了信息本身外，交易商對新聞的任何舉措也都屬于信息的研究范疇。通常情況下，市場中不同的交易商所獲的信息不同，并因之產生不同的期望后才可進行交易。
交易商獲取信息是有成本的，否則便沒有人會不辭勞苦、想方設法搜集第一手信息資料。如果沒有消息依據的人在市場上可以和有情報根據的人一樣應付自如，那就不會有任何人愿意閱讀媒體消息、觀看路透社行情并進行追蹤研究。正因為信息是影響交易商戰略的重要因素，很多理論都以信息條件作為劃分交易商戰略特征的重要標尺。
信息對外匯市場的影響是通過交易商行為實現的。外匯市場微觀結構理論的大量實證研究發現，交易量和波動性之間存在高度的日內相關性。例如Frankel和Froot（1990）指出，同期的交易量和波動性之間存在相關性。他們認為形成這種相關性的原因可能有兩個：第一，外匯市場用一種有效的方式處理信息。市場將單個人的微量信息加總，以相對較快且平穩的速度傳遞給每一位交易者。外匯市場對信息的反映比較及時，利用信息優勢，有些交易商能夠通過交易獲利，外匯市場交易商信息條件存在異質性；第二，交易量自身能夠產生“過度波動性”，市場存在大量的“噪音交易”（Goodhart,1988;FrankelandFroot，1990）。
在外匯市場眾多的參與者中，以交易商身份出現的各種市場參與者是外匯市場主導力量，他們的戰略選擇在很大程度上決定了外匯市場的發展。資產組合理論認為，投資者在進行投資時，總是根據各種資產的風險、收益以及流動性特征等來決定持有量。作為一個高度簡化的理論，他指明了交易商在投資過程中的基本行為特征。但對現實的交易來說，交易商所考慮的因素遠遠不止這些。具體說來，交易商在選擇交易戰略過程中受到客觀和主觀兩方面因素的影響。其中，客觀因素包括交易商所面臨的市場條件和自身條件兩個層次；主觀因素主要是指風險和信息對交易商決策所起的影響作用。后者，直接導致交易商交易行為的異質性。正是由于交易商所具備的條件不同、行為方式不同，才會引起不同的交易需求，最終形成外匯市場巨大的交易量，使外匯市場成為全球最大的金融市場。
三、交易商戰略與我國外匯市場發展
外匯市場運行效率主要體現在市場對信息的反映是否充分、信息能否在各交易主體間迅速傳播、外匯資產的價格能否對信息做出充分調整、潛在的交易需求能否迅速轉化為現實的交易等方面。具體說來，外匯市場的發展和效率的提高需要滿足以下三個條件：第一，愿意并能夠交易本外幣的個人和機構之間的網絡已經建立，愿意并能夠賣出貨幣的個人與愿意并能夠買入的個人相連接，對雙方均有益的交易不會因為缺乏連接而不能進行；第二，交易得以安全、迅速和低成本地進行；最后，市場能發現外匯供求平衡的匯率水平，也就是市場出清。總之，外匯市場運行效率的提高是以外匯交易主體是否能夠方便、快捷、低成本的交易作為衡量標準，而外匯交易商戰略選擇空間的大小正是這一標準的體現。因此，從交易商戰略選擇空間出發，我國外匯市場發展應從以下幾個方面著手，提高外匯市場效率：
（一）有步驟、按次序地取消資本管制，擴大外匯可兌換范圍
資本自由流動、貨幣自由兌換、匯率自由波動是發達外匯市場所應具備的三大基本條件。隨著我國經濟發展和改革開放的深入，人民幣正在逐步走向世界市場，取消資本管制擴大外匯可兌換范圍是經濟發展的必然選擇，也是外匯市場發展的前提。就外匯市場而言，這些措施可以增加外匯交易量、提高市場流動性，但同時也會導致匯率波動加劇。就后者而言，匯率波動會給一國經濟發展造成沖擊，但隨著金融體系完善，外匯市場發展，這些沖擊會得到部分化解。保羅.克魯格曼曾在《匯率的不穩定》一文中指出，對于（20世紀）80年代的浮動匯率，一個最令人困惑不解，因而也是最重要的方面是匯率的大幅波動對真實經濟的任何方面都只有輕微的影響。同時，對于資本過度流入和匯率過度波動帶來的負面影響，可以通過采取一些措施來加以防范。例如，建立外匯平準基金，或是利用外匯儲備建立海外投資機構在國際外匯市場操作等等。
（二）培育外匯交易商，促進外匯交易主體結構合理化
不同的交易主體對外匯市場發展起不同作用。雖然說，外匯市場客戶是外匯市場最終推動者，但國際外匯市場發展表明，外匯市場交易商在外匯市場發展過程中起著決定性作用，是外匯市場的主導力量。一方面，外匯交易商的交易規模大，對外匯市場的影響較大；另一方面外匯交易商的交易技巧高、創新能力和創新欲望強，容易形成實際的推動力。
交易主體的結構決定外匯市場利益分配關系，交易主體結構是否合理決定了外匯市場發展是否平穩。按外匯市場交易主體在交易中表現出的行為特征來看，有些交易者，例如規模較大的機構投資者，在外匯交易中一般充當知情交易者角色，對于穩定外匯市場、溝通外匯供求、傳遞市場信息具有重要的作用；而另一些交易者，如規模較小的交易主體往往充當了噪音交易者的角色，往往是加劇外匯市場波動的作俑者。因此，不同交易主體的比例，及其構成對一個有效的外匯市場起著重要的作用。
（三）完善外匯交易機制，提高交易效率
外匯交易機制是外匯市場參與者共同遵循的交易規則，其主要功能是將外匯市場潛在供求轉換成現實的交易。在這一轉換過程中，價格發現過程是關鍵。不同的交易機制在價格發現過程中的作用各不相同。各交易機制在所允許的指令類型、交易可能發生的時間、交易提交時投資者所能獲得的市場信息數量和質量以及對做市商提供流動性的依賴程度都有所不同，外匯交易機制是外匯交易商實施交易戰略的制度前提。外匯交易機制決定了外匯交易方式，而交易方式是實現市場效率的關鍵因素之一。交易方式對貨幣價值的確定、供求關系的協調、信息的溝通、政策的傳導等等都具有重要意義。因此，外匯市場的發展必須要完善交易機制，提高外匯交易效率。
不同交易機制具有不同特征，對外匯市場效率的影響也不盡相同。按照交易機制與交易安排的關系，可以把交易機制分為集中化的市場安排和分散化的市場安排兩大類。一方面，分散化的市場安排對做市商集體來說是有效的，但外匯買賣價差較大，波動性較高，而集中化的市場買賣價差較小，波動性較低；另一方面分散化的市場要比集中化的市場面臨市場崩潰的可能性要小得多。我國外匯市場通過采用電子經紀系統和集中清算，緩解了信用風險，但市場流動性較差。為進一步發展我國銀行間外匯市場，健全外匯市場運行機制，2003年9月9日國家外匯管理局《關于銀行間外匯市場開展雙向交易的通知》，決定自2003年10月1日起，在銀行間外匯市場實行雙向交易。允許各會員單位通過銀行間外匯市場交易系統在同場交易中進行買賣雙向交易。為引進了做市商機制，增強市場流動性、完善匯率形成機制創造了條件。
（四）促進外匯交易工具創新，滿易需求
在外匯市場上，不同的交易主體對獲利要求不同，風險偏好也不同，因此，他們在交易工具的選擇上也具有多樣性。一個成熟的、有效的市場應該能提供多樣化的交易工具來滿易主體的不同需求。因此，為了擴大交易商戰略選擇空間、提高外匯市場效率，必須不斷促進外匯交易工具的創新，滿足外匯交易商的各種交易需求。
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(一)當前我國外匯市場主要是本幣和外幣頭寸轉換市場。目前我國外匯市場結構由兩個子市場組成，一是外匯指定銀行和企業間結售匯市場，一是外匯指定銀行和央行參與交易的銀行間外匯市場。從結售匯內容、銀行外匯上額管理和央行經常調控的過程來看，現在的外匯市場是一個與現行外貿體制相適應的本外幣頭寸轉換市場，還不是現代意義上的金融性外匯市場。
(二)人民幣匯率是局部外匯交易匯率。目前人民幣匯率是在結售匯制和外匯指定銀行外匯上額管理規定的約束下的外匯交易價格，外匯交易主體少，外匯供給充分，而外匯需求受到嚴格限制，企業、銀行、政府機構和個人的外匯需求沒有得到滿足，在這種市場狀況下形成的交易價格不是市場出清的外匯價格，只是有限的交易主體在有限需求下的外匯交易價格，或稱為市場局部均衡價格。
(三)人民幣匯率變動的壓力來自貿易項目狀況。當前人民幣匯率形成機制所決定的匯率，基本上不反映資本和金融項目的外匯供求變化，匯率變動的壓力主要來自經常項目的順差或逆差。當前人民幣匯率的壓力主要來自美國和一些發達國家對華貿易逆差。
(四)央行的干預成為經常行為。由于外貿順差和大量引進外資，企業被強制結匯，外匯指定銀行持有外匯頭寸又受到上額限制，央行必須在銀行間外匯市場買進外匯，同時為了使人民幣匯率維護在波動幅度之內，央行也必須買賣外匯，央行人市買賣外匯就成了經常行為。央行交易中持有外匯凈額的迅速上升，造成了外匯儲備的大量增加。外匯儲備的一部分本來是企業、銀行和個人的外匯需求，由于制度約束被央行買進變成外匯儲備，外匯風險就從企業、銀行和個人向央行集中。
二、目前人民幣匯率形成機制的問題
目前人民幣匯率形成機制是建立在人民幣經常項目可兌換的基礎上的。其外匯市場仍屬于初級市場，缺乏系統完善的運行機制。在形成機制方而存在的問題主要表現為：
（一）從交易主體上看：現行外匯市場組織體系不健全。按照國際慣例，規范的外匯市場組織體系應由一國中央銀行、外匯銀行、客戶和外匯經紀人組成。而我國外匯市場主體只有外匯銀行和中央銀行。
（二）從交易性質上看：現行外匯市場還只是一個與現行外貿外管體制相適應的本外幣頭寸轉換市場。并非具有現代市場形態的金融性外匯交易市場。在線
（三）從市場開放程度上看：現行外匯市場壟斷程度太高，是一個不完全競爭的，供求關系扭曲的市場。
（四）從交易內容和品種上看，現行外匯市場交易的內容和品種過于單一化。目前我國外匯市場的交易幣種僅僅是美元、日元、港元和歐元；交易品種只有即期交易。還缺乏調期、期貨、期權等業務品種。這種現狀不僅不能滿足我國企事業單位對多樣化外匯交易的需求。
三、改革完善匯率形成機制的策略選擇
改革完善匯率形成機制的策略選擇包括固定匯率、自由浮動制度及有管理的浮動制度三種形式。
(一)固定匯率
在固定匯率下，中央銀行必須愿意在外匯市場上以固定匯率同私人部門兌換貨幣。
(二)自由浮動匯率制度
浮動匯率制度下，各國中央銀行不會為了固定匯率而干預外匯市場，能自動地保持匯率的彈性。
(三)有管理浮動匯率制
由以上分析可見，前兩者顯然無實現可能，因此，人民幣匯率制度的改革方向是實行真正的有管理浮動匯率制，增加彈性和靈活性。從長期看，應從增加匯率的彈性，擴大匯率的浮動區間，逐步過渡到人民幣的獨立浮動。
四、人民幣匯率形成機制的改革具體措施
中國是一個轉軌經濟國家，1994年外匯管理體制改革以后，人民幣匯率的形成機制從理論而言是以市場供求為基礎的，同時也有宏觀調節。但事實上在相當長一段時間內，主要依靠的是行政機制。不論是研究機構還是實務部門(包括政府管理部門)都在深入探討進一步改革人民幣匯率形成機制，基本達成了這樣一種共識，即按照建立市場經濟新體制的要求，充分運用市場機制來推進人民幣匯率的改革，因此，人民幣匯率的形成機制應從運用行政機制轉變為運用市場機制。
在中國已加入世貿組織且外向型經濟已占較高比重的條件下，人民幣匯率形成機制的改革方向應當是發揮市場機制的作用。具體措施包括：
（一）改革現行的結售匯制度。銀行結售匯的強制性與銀行間外匯市場的封閉性是導致人民幣匯率的形成機制缺失的重要原因。
（二）適度放松對機構和個人使用外匯的限制，使市場能夠真實地反映企業、機構和個人對外匯的需求。
（三）中央銀行在改革和調整人民幣匯率政策過程中需要進一步加強對外匯市場的監管，嚴厲處罰違法違規行為。
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事實上，把握匯率的變化是十分困難的。一般情況下，為了規避匯率風險，進出口商大體上不外乎有兩種措施：一是進出口商充分利用商務談判和財務管理技巧巧妙規避外匯風險；二是進出口商利用外部金融市場提供的避險工具合理的轉移外匯風險。目前外匯交易市場已經十分發達，運作高效，利用金融市場規避外匯風險，獲取穩定利潤已經成為現代進出口商的經常性措施。譬如對參與國際貿易的進出口商來說，采用遠期外匯交易、外匯期貨交易對遠期貨款現金流入流出進行的保值是非常重要的。然而必須注意，采取遠期外匯和外匯期貨保值對進出口商面臨的各種各樣的匯率風險來說，有時并不合適。理由就是兩者都是按既定匯率交割的不變協議，并且遠期外匯還必須進行實際貨幣交割。然而在許多現實例子中，保值者并不能確定所要保值的現金流入或流出是否會成為事實。如果一項國際貿易失敗、投標不成功，這樣兩種辦法都要承擔全部或部分的外匯風險，無需置疑，在這種情況下對于進出口商使用外匯期權來保值最為合適。
外匯期權（foreign exchange options）也稱為貨幣期權，指合約購買方在向出售方支付一定期權費后，所獲得的在未來約定日期或一定時間內，按照規定匯率（即執行價格）買進或者賣出一定數量外匯資產的選擇權。外匯期權是期權的一種，需特別指出外匯期權的交易對象并不是貨幣本身，而是一項將來可以買賣貨幣的權利。即期權買方在向期權賣方支付相應期權費后獲得一項權利，即期權買方在支付一定數額的期權費后，有權在約定的到期日按照雙方事先約定的協定匯率和金額同期權賣方買賣約定的貨幣，同時權利的買方也有權不執行上述買賣合約。對于賣方而言，其所承擔的是一項義務，根據買方的決定而履行買賣貨幣的責任。按期權買者的權利劃分，期權可分為看漲期權（call option）和看跌期權（put option）凡是賦予外匯期權買者購買外匯權利的合約就是看漲期權，又稱買權；而賦予外匯期權買者出售外匯權利的合約就是看跌期權，又稱賣權。
外匯期權交易的四種基本策略：買入買權，買入賣權，賣出買權和賣出賣權。當交易者預期外幣將會升值，可以采取買入該貨幣的買權的交易，即買入買權。當市場匯率如預期的那樣上漲時，買方會執行這項期權，其收益為市場匯率高于執行價格的差額部分；反之，當市場匯率低于執行價格時，買方將放棄此項期權。如果交易者預期外匯將會貶值，可以采取買入該貨幣賣權的交易，即買入賣權。如果判斷準確，該貨幣回來果真下跌，買者因執行這項權利而獲利。若判斷失誤，市場匯率向與預期相反的方向變化時，則選擇不執行該期權。賣出期權和買入期權是期權交易的兩個對立面，賣出買權是因為投資者預期該貨幣匯率將維持穩定或下跌，賣出買權的收益情況同買入買權恰好相反。如果市場匯率走勢正如所料，賣方的最大收益就是期權費收入；若預測有無，賣者將要承擔市場匯率變化的全部風險。同理，如果投資者預計某一貨幣匯率將維持盤整或升值，可通過賣出賣權來實現收益，起損益情況同買入賣權完全相反。
下面筆者通過一個例子來體現外匯期權的優越性。例，中國一出口企業要在3月份投標，保證提供一套設備，設備成本為6420萬元人民幣，成交價為1000萬美元。但投標結果要在6個月后公布。即期匯率為1美元=6.50人民幣元，中國公司將收入貨款6500萬元人民幣，凈利潤80萬元。為避免一旦中標后美元貶值的風險，該出口商會怎么辦？①該企業不會采取遠期外匯交易進行規避風險。由于遠期外匯交易到期必須履行交割，故該外匯交易只能規避中標情況下的外匯風險。但中國企業中標與否是問題的關鍵，故出口商不會貿然在不確定中標的情況下來采取遠期外匯合約來規避風險，否則會因小失大。②中國企業采用外匯期貨交易來抵制外匯風險。如果該企業未有幸中標，則在外匯期貨市場的外匯交易就變成一種投機；如果該企業投標成功，外匯期貨交易起到套期保值的目的，在匯率變動不利于企業時，它可以使企業在虧損時少虧一點，但它同時也會使企業在盈利時少盈一些，前者是企業所希望的，后者則是企業不滿意的。③出口商決定買入期限為6個月的1000萬美元的看跌期權，協定價格為1美元=6.48人民幣元，每美元的期權費為0.02元人民幣，期權費總計為20萬元。到9月份，該出口商盈虧（如圖1和圖2）：①中標的情況下，若市場匯率低于1美元=6.48人民幣元，則出口商在期權市場是盈利的，其最終收入6460萬元人民幣；若市場匯率高于1美元=6.48人民幣元，則看跌期權的買者虧損風險是有限的，則出口商最終收入高于6460萬元。②企業在沒有中標的情況下，不存在實物交割，當市場匯率低于1美元=6.48人民幣元，則出口商會從現匯市場上買入美元在期權市場執行期權，是盈利的；當市場匯率高于1美元=6.48人民幣元，則看跌期權的買者不履行期權虧損風險是有限的，即損失期權費。
在國際金融市場外匯風險不斷加劇的情況下，控制外匯風險已經成為企業經營策略的一個重要方面。因此，我國企業應該不斷提高風險防范意識，積極運用外匯期權來完善企業外匯風險管理系統，增強企業風險管理水平。
參考文獻：
[1]張亦春，鄭振龍，林海.金融市場學[M].高等教育出版社，2008.
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電子交易的興起
早期的OTC交易主要通過電傳、電報和電話等通訊方式來實現。隨著計算機技術和網絡技術的發展，電子交易開始興起，并引發了外匯交易機制和外匯交易技術的變革。
過去只對銀行間交易者開放的實時報價現在通過網絡唾手可得，外匯定價變得更加透明，信息的傳達更有效率。同時，電子交易也改變了外匯市場的特性和交易者行為，信息的光速傳輸使得羊群效應在國際范圍內瞬間傳遞，加劇了外匯市場的日間波動。
電子交易主要有兩種模式，一種是服務于機構客戶的ECN（electroniccommunicationsnetwork）模式；另一種是服務于零售客戶的詢價（Dealer）和單一做市商（Marketmaker）模式。我們平常接觸到的外匯保證金經紀商通常采用后一種交易方式。
面向銀行和機構投資者的ECN
ECN是一個電子交易網絡，交易者的單子都直接且匿名的掛在這個網絡上，買賣價格由參與這個ECN上的所有交易者競價產生，所以ECN上的價格是真實的市場價格。ECN的運營者一般不參與交易而只收取交易傭金，所以他們會盡可能提供給客戶更好的服務。
EBS和Reuters是專門針對頂尖銀行的專有ECN系統。他們基本上占據了國際外匯市場現貨交易的近70%的市場份額。EBS主要為美元、歐元、日元和瑞士法郎的交易提供電子交易平臺，而Reuters則主要是為英鎊與其它貨幣之間的交易提供服務。
隨著互聯網技術的發展，服務于小型銀行、大型投資機構、對沖基金的ECN開始出現，包括CurreneX、Fxall、FXConnect、Hotspot等。他們各有業務的側重點，例如FXConnect主要面向基金經理，而Currenex則全力開發公司客戶。
ECN未來的發展方向將是融合交易所模式和OTC模式的優點，提供給客戶更好的交易體驗。Reuters和CME準備要建立的FXMarketSpace正是代表了OTC外匯交易的趨勢，FXMarketSpace號稱是全球第一個中心結算的外匯市場；通過中心結算，將降低交易的信用門檻和非市場風險，使得更多的中小投資者也能參與其中。
外匯保證金交易的模式：詢價、單一做市商
雖然ECN模式較為公平透明，但是這些“真正的”外匯市場門檻較高，通常只向大交易量和高資產凈值的金融機構開放，所以個人投資者主要透過外匯保證金或國內實盤進行外匯現貨交易。由于國內實盤有點差高、單向交易、無資金杠桿等缺點，有經驗的外匯投資者通常會選擇外匯保證金交易。目前，在國內比較知名的美國外匯保證金經紀商包括FXCM、嘉盛、FXSOL、IFX、CMS等。
與ECN的競價模式不同，外匯保證金交易通常是采用詢價和單一做市商模式。個人投資者面對單一的對家進行詢價和交易，報價的公正性依賴于經紀商的誠信。經紀商本身就是做市商，他們一般先匯總和過濾銀行或ECN的價格，然后加上自己的利潤再報價給客戶，因此客戶實際上是在與作市商做交易（在ECN上是與匿名的交易者進行交易）。客戶看到及交易的并不是市場的真實價格，并且交易的執行價格由外匯經紀商決定，所以成交價格常常有利于經紀商也就不足為奇了。
客戶的單子進入做市商的系統后，首先進行多頭頭寸和空頭頭寸之間的內部對沖，然后將余下的凈頭寸拿到他們所依附的銀行或者ECN上對沖，也可以部分對沖或者干脆不對沖，這就屬于對賭的范疇。對賭就是這些做市商們不把所有的凈頭寸拿到ECN或銀行去對沖。比如，某家外匯經紀商收到客戶1000手（外匯交易單位，通常是指10萬單位基本貨幣）買入歐元/美元的指令和800手賣出歐元/美元的指令，那么內部對沖后余下200手歐元/美元的凈多頭頭寸，但是該公司愿意承擔了這部分頭寸的市場波動風險，并沒有把這200手歐元/美元凈多頭頭寸放到銀行或ECN上做一反向交易，這就叫做和客戶“對賭”。在美國相關法律法規中并沒有硬性規定如何對沖風險，這完全取決于交易商自己的風險控制策略。
如果客戶的單子能及時完全對沖掉，那么做市商幾乎不用承擔額外的市場風險，獲得的收益比較穩定。但是現實中做市商一般或多或少的會進行對賭，這加大了其本身的風險。這種對沖/對賭模式的存在，意味著在某些特定時段（比如美國重大數據公布的時候，或者市場價格劇烈波動的時候），你可能經常性的無法連接到經紀商的交易系統上進行有效迅速的交易，因為此時經紀商很難在有限成本區間內及時地把市場風險轉嫁出去，所以干脆限制客戶下單或者采用一些其它的方式。這種特定時段經常出現單子無法成交的現象在國內銀行外匯實盤交易中也是普遍存在的。
缺乏監管的美國外匯保證金交易
美國對外匯保證金經紀商并沒有形成有效的監管，主要原因是相關立法的落后。美國期貨市場監管機構美國商品期貨交易委員會（CommodityFuturesTradingCommission，以下簡稱CFTC）依據的法律主要為：CommodityExchangeAct（1936年商品交易法，以下簡稱CEA）、CommodityFuturesTradingCommissionAct（1974年商品期貨交易委員會法，以下簡稱CFTCA）、CommodityFuturesModernizationActof2000（2000年商品期貨現代化法，以下簡稱CFMA）。
篇10
一、國際工程物資采購外匯風險的識別
外匯風險是指以外幣計價的資產或負債由于外匯匯率變動所引起的其價值上升或下降的可能性或不確定性。外匯風險有三種類型：交易風險、會計風險和經濟風險，其中國際工程物資采購所涉及的主要是外匯風險類型中的交易風險，即以外幣計價結算的應付債務或應收賬款由于外匯匯率變動引起其價值變化的可能性或不確定性。具體到國際工程物資采購外匯風險，主要是指在工程項目業主支付幣種和進口材料設備支付幣種不一致的情況下，當匯率發生變化時使負責采購的承包商實際采購成本發生變化的可能性。如果業主所支付幣種正好是進口材料設備所支付的幣種，則承包商在這筆具體的材料設備采購中沒有外匯風險。
國際工程項目業主的支付幣種一般可分為兩種情況，如圖1所示：一是項目支付幣種為當地幣和不超過三種的外幣；二是項目支付當地幣和一種外幣(如美元)。對第一種情況，如果物資采購支付幣種與業主所支付的外幣幣種一致，則沒有外匯風險，圖1中以N來標示；如果物資采購支付的幣種是業主所支付貨幣以外的幣種，則采購面臨外匯風險，圖1中以Y來標示，比如，業主支付英鎊、美元和歐元，但材料設備進口需要支付日元。對于業主支付幣種的第二種情況，由于業主只支付一種外幣，材料設備的國際采購更易產生外匯風險。圖1中箭線越粗表示越容易產生外匯風險。
二、國際工程物資采購外匯風險的衡量
外匯風險衡量的一般步驟是：首先確定一定期間外幣流入量和流出量凈額，即凈現金流量，然后對期間內的匯率變動范圍進行預測，最后確定各種外幣的不確定現金流。對于國際工程物資采購來說，外匯風險衡量的期間是從采購合同簽訂到采購合同結算的過程，凈現金流量是凈流出量，即采購合同價款額。由于國際工程進度款支付時，對于進口材料設備所支付的非業主支付幣種一般是按照投標截止日前28天的匯率進行折算支付的，如果采購合同結算時材料設備支付貨幣相對于業主支付貨幣貶值，則承包商會從中受益，相反，如果采購合同結算時，材料設備支付貨幣相對于業主支付貨幣升值，則承包商會有損失。
例如，某一國際工程項目業主的支付幣種是美元，但其中工程項目所需的某一大型設備必須從日本進口，計價結算貨幣為日元，合同價款為1.2億日元。已知投標截止日前28天的美元和日元的匯率為120，則工程進度款結算時業主應支付給承包商100萬美元。假如采購合同結算時日元貶值，美元和日元的匯率變為150，則承包商只需花80萬美元即可買到1.2億日元，而業主支付給他的卻是100萬美元，承包商從中獲益；然而，假如采購合同結算時日元升值，美元和日元的匯率變為100，則承包商需要花120萬美元才能買到1.2億日元，比業主的支付多花了20萬美元。采用表1所示的國際工程物資采購外匯風險衡量方法，假定該項目的材料貨物采購中，只有日元貨款支付與業主支付幣種不一致。表中不確定的現金流是凈流出量的可能范圍與業主支付100萬美元的差值。
外匯風險是一種投機風險，既可能給當事人帶來損失，也可能帶來收益，穩健的經營者看重的是外匯風險一旦發生可能帶來的損失，因此，在對外匯風險進行衡量之后，需要有一個風險評價。如果認為風險發生可能帶來的損失小于對風險進行管理所需花費的成本，則不必采取措施，但若認為外匯風險的發生可能帶來不愿承擔的損失，則必須對面臨的外匯風險采取有效手段進行管理。
三、國際工程物資采購外匯風險管理手段與策略
(一)國際工程物資采購外匯風險管理手段
1外匯交易方式
在國際工程物資采購外匯風險管理中，常用的外匯交易方式有遠期外匯交易、外幣期權交易和即期外匯交易。即期外匯交易一般用在下面的投資法與BSI(借款——即期外匯交易——投資，Borrow-Spot-Invest,BSI)的方法中。
(1)遠期外匯交易
遠期外匯交易是一種先成交、在成交一定時間后再進行交割的外匯交易方式，買賣雙方成交時在合同中約定外匯買賣的數量、匯率和將來交割的時間，進行交割。遠期外匯交易用于防范外匯風險的主要原理在于其在成交時就把將來外匯買賣的匯率給固定住了，在成交時就可以確定將來買賣外匯的成本或收入，從而防范將來匯率變動可能帶來的損失。比如在國際工程物資采購外匯風險的衡量示例中，項目業主支付美元，而設備進口需支付日元，一旦日元相對美元升值(與120的匯率相比)，則承包商進口多花費的美元將得不到補償，采購成本增加。承包商可以采用遠期外匯交易防范這一風險。假定預計采購設備結算日為某年9月，現在是該年3月，美元和日元六個月遠期匯率為115(如果大于120對承包商更有利)，則該承包商在3月份買進六個月日元遠期，到9月份交割日只要花費104萬美元(1-2億／115)就可買到1.2億日元，從而將防范外匯風險的成本鎖定在4萬美元(104萬—業主支付100萬)。
利用遠期外匯交易防范外匯風險的好處是鎖定了將來可接受的成本支出，但同時卻也失去了從匯率變動中獲益的機會，比如上例，到采購支付日只要即期市場上美元與日元的匯率大于120，則承包商的采購成本就會降低。外幣期權交易可以很好地克服遠期外匯交易防范外匯風險中的這種呆板的不足。
(2)外幣期權交易
所謂外幣期權交易指的是交易雙方達成貨幣買賣的協定匯率，期權買方支付期權費后獲得在交易到期日或到期日前以協定匯率向期權賣方買賣一定數量貨幣的權利，這一權利可以放棄。期權買方利用外幣期權交易防范外匯風險，其最大的損失是期權費，如果交易到期日的即期匯率對期權買方更為有利，則其可以放棄權利的執行，從即期外匯市場買賣外匯。比如上例，承包商可利用外幣期權交易防范日元升值的風險，作為期權買方，承包商與期權賣方的協定匯率假定為115，期權保險費為2萬美元，假如期權交易到期時即期匯率為100，則承包商行使權力，按115的匯率從期權賣方買進1.2億日元，假如到期時即期匯率大于115，比如即期市場匯率為150，則承包商可以放棄權力，從即期外匯市場買進1.2億日元，只花費80萬美元。此例中，承包商防范外匯風險的成本鎖定為不超過6萬美元(1-2億日元／115—100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中A點所在水平線段所示；如果即期市場匯率大于115，這一成本會逐漸降低，比如即期市場匯率為120時，這一成本變為2萬美元(1.2億日元／120—100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中B點所示；當即期市場匯率為123時，這一成本變為0，如圖2中c點所示；當即期市場匯率大于123時，承包商可以從這一防范外匯風險的手段中獲益，比如即期匯率為130時，這一收益變為5.7萬美元(100—1.2億日元／130萬美元-2萬美元期權費)，如圖2中D點所示。
2投資法或BSI方法
所謂投資法就是利用手中流動資金在即期外匯市場上買入將來要支付的外幣應付帳款，由于付款未到期，先存入銀行或購買貨幣發行國的國庫券進行投資，投資到期日與將來應付帳款到期日一致，投資到期收回，支付外幣應付帳款。比如，上例中的承包商可以先用美元買進將來要支付的日元，存入銀行，存款到期用于支付日元進口貨款。在承包商美元流動資金比較充裕而且預期日元將大幅上升時可以采用投資法。如果承包商預期日元將升值，欲采用投資法但手頭流動資金缺乏，承包商可以在衡量美元銀行貸款利率、日元存款利率和預期日元變動率后去銀行借一定數量的美元，美元貸款的期限和業主支付日期一致，然后在即期外匯市場買進日元，存入銀行進行投資，投資到期收回支付應付日元貨款，然后在貸款到期日歸還銀行美元貸款的本金和利息，這就是BSI法。
BSI法實際上也是把未來購買日元的美元成本固定，比如上例承包商防范日元進口貨款升值的風險，若采用BSI法，假定美元貸款利率為10％，日元存款利率為4％，即期外匯市場匯率為120，從即期買入日元存入銀行到貨款支付日的期間為6個月，則承包商可以從銀行借入98.04萬美元，按120的匯率買進日元存入銀行，存期6個月，存款到期的日元本息和為1.2億日元，用于支付進口貨款，假定美元貸款時間也是6個月，承包商美元貸款的本息和為103萬美元，其中3萬(103萬—100萬)美元是防范外匯風險的成本，承包商在上述已知條件下采用BSI法實際上相當于在貨款支付日的即期外匯市場上花103萬美元買人了1.2億日元，從而將購買日元的匯率固定在117(1.2億日元／103美元)的匯率水平，這一匯率水平實際上在承包商決定是否采用BSI法防范風險時就能明確計算得出，承包商如果預期在未來6個月匯率不會超過117的水平，甚至會更低，則可采用BSI法。
(二)國際工程物資采購外匯風險管理策略
1選擇有利的采購支付幣種
外匯風險產生有三個要素：貨幣、時間和匯率，即對外資產或負債是以外幣計價結算、交易從成交到交割有時間間隔、時間間隔內外匯匯率發生變化。其中，以外幣計價結算是外匯風險產生的根源；具體到國際工程物資采購外匯風險，其產生的根源在于采購支付幣種與業主支付幣種不一致，因此，在可能的情況下，應根據實際需要的外幣種類和數量，要求業主支付多種外幣，以盡量減少采購支付幣種與業主支付幣種的不一致。如果在采購中能夠以業主支付幣種作為計價結算貨幣，則可徹底消除該采購的外匯風險；如果不能爭取到以業主支付幣種作為計價結算貨幣，在承包合同中沒有加入含有匯率因子的調價公式的情況下，可盡量選擇相對業主支付貨幣有貶值趨勢的貨幣作為采購的計價結算貨幣；如果在承包合同中加入了含有匯率調整因子的調價公式，則采購中應盡量選擇相對業主支付貨幣有升值趨勢的貨幣作為采購的計價結算貨幣。
2合理利用合有匯率因子的調價公式
含有匯率調整因子的調價公式在國際工程物資采購外匯風險管理中是一把雙刃劍，既有可能使工程結算款調高，也可能使其調低。如果以勞務、材料或設備出口國貨幣為計價結算貨幣而該貨幣呈貶值趨勢，則承包商在與業主簽訂合同時，應爭取在價格調整公式中去除匯率調整因子，或者改變勞務、材料和設備出口國，否則工程結算款有可能被調低。例如，某國際公司簽約尼泊爾河道防護工程項目，工期兩年，合同金額700萬美元，美元支付比例為66％(支付外幣只有一種)，計劃從印度進口材料，合同調價公式中含有匯率調整因子，簽約時1美元=35印度盧比。在項目實施過程中雖然印度價格指數增加，但由于印度盧比貶值到1美元40印度盧比，匯率調整因子為0.895(35.8／40＝0.895)，最終該項目調減30多萬美元。因此，在考慮利用匯率調整因子防范外匯風險時，承包商應該仔細分析出口國的貨幣匯率走勢，保證價格調整公式計算的結果為調增。
對于我國國際工程承包商來說，在人民幣相對美元日趨升值的情況下，應爭取項目所需材料設備盡可能從國內采購，并在新簽合同的調價公式中中加入匯率調整因子，這樣人民幣升值時，匯率調整因子將大于1。
3基于對匯率的預期合理利用外匯風險管理手段
如前所述，遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI都可用于防范國際采購面臨的外匯風險，但這三種方式在采用時需要考慮的因素不同，適應的匯率預期變動范圍也不同，如表2所示。比如在上述承包商防范日元相對美元升值的例子中，承包商可以分別采用遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI，但在給定條件下，這三種方法的成本是不同的，三種方法分別適應于不同的匯率變動區間，如圖3所示。
圖3中，給定條件意味著表2中外匯風險管理手段選擇時需要考慮的因素除匯率預期外都已給定，即，遠期匯率、期權交易中的期權費、協定匯率以及銀行貸款利率和投資收益率已知，在這種條件下，圖3顯示了在未來不同匯率預期水平下以上三種外匯風險管理手段的成本線，其中，BSI的成本線和遠期外匯交易的成本線與外幣期權交易成本線分別交于E點和F點。從圖中可以看出：一是在給定條件下，無論未來匯率如何變動，BSI比遠期外匯交易防范風險的成本低；二是將BSI與外幣期權交易相比，未來匯率如果大于E點所對應的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則BSI成本低于外幣期權交易的成本；三是將遠期外匯交易與外幣期權交易相比，未來匯率如果大于F點所對應的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則遠期外匯交易成本低于外幣期權交易的成本。
篇11
國際工程項目業主的支付幣種一般可分為兩種情況，如圖1所示：一是項目支付幣種為當地幣和不超過三種的外幣；二是項目支付當地幣和一種外幣(如美元)。對第一種情況，如果物資采購支付幣種與業主所支付的外幣幣種一致，則沒有外匯風險，圖1中以N來標示；如果物資采購支付的幣種是業主所支付貨幣以外的幣種，則采購面臨外匯風險，圖1中以Y來標示，比如，業主支付英鎊、美元和歐元，但材料設備進口需要支付日元。對于業主支付幣種的第二種情況，由于業主只支付一種外幣，材料設備的國際采購更易產生外匯風險。圖1中箭線越粗表示越容易產生外匯風險。
二、國際工程物資采購外匯風險的衡量
外匯風險衡量的一般步驟是：首先確定一定期間外幣流入量和流出量凈額，即凈現金流量，然后對期間內的匯率變動范圍進行預測，最后確定各種外幣的不確定現金流。對于國際工程物資采購來說，外匯風險衡量的期間是從采購合同簽訂到采購合同結算的過程，凈現金流量是凈流出量，即采購合同價款額。由于國際工程進度款支付時，對于進口材料設備所支付的非業主支付幣種一般是按照投標截止日前28天的匯率進行折算支付的，如果采購合同結算時材料設備支付貨幣相對于業主支付貨幣貶值，則承包商會從中受益，相反，如果采購合同結算時，材料設備支付貨幣相對于業主支付貨幣升值，則承包商會有損失。
例如，某一國際工程項目業主的支付幣種是美元，但其中工程項目所需的某一大型設備必須從日本進口，計價結算貨幣為日元，合同價款為1.2億日元。已知投標截止日前28天的美元和日元的匯率為120，則工程進度款結算時業主應支付給承包商100萬美元。假如采購合同結算時日元貶值，美元和日元的匯率變為150，則承包商只需花80萬美元即可買到1.2億日元，而業主支付給他的卻是100萬美元，承包商從中獲益；然而，假如采購合同結算時日元升值，美元和日元的匯率變為100，則承包商需要花120萬美元才能買到1.2億日元，比業主的支付多花了20萬美元。采用表1所示的國際工程物資采購外匯風險衡量方法，假定該項目的材料貨物采購中，只有日元貨款支付與業主支付幣種不一致。表中不確定的現金流是凈流出量的可能范圍與業主支付100萬美元的差值。
外匯風險是一種投機風險，既可能給當事人帶來損失，也可能帶來收益，穩健的經營者看重的是外匯風險一旦發生可能帶來的損失，因此，在對外匯風險進行衡量之后，需要有一個風險評價。如果認為風險發生可能帶來的損失小于對風險進行管理所需花費的成本，則不必采取措施，但若認為外匯風險的發生可能帶來不愿承擔的損失，則必須對面臨的外匯風險采取有效手段進行管理。
三、國際工程物資采購外匯風險管理手段與策略
(一)國際工程物資采購外匯風險管理手段
1外匯交易方式
在國際工程物資采購外匯風險管理中，常用的外匯交易方式有遠期外匯交易、外幣期權交易和即期外匯交易。即期外匯交易一般用在下面的投資法與BSI(借款——即期外匯交易——投資，Borrow-Spot-Invest,BSI)的方法中。
(1)遠期外匯交易
遠期外匯交易是一種先成交、在成交一定時間后再進行交割的外匯交易方式，買賣雙方成交時在合同中約定外匯買賣的數量、匯率和將來交割的時間，進行交割。遠期外匯交易用于防范外匯風險的主要原理在于其在成交時就把將來外匯買賣的匯率給固定住了，在成交時就可以確定將來買賣外匯的成本或收入，從而防范將來匯率變動可能帶來的損失。比如在國際工程物資采購外匯風險的衡量示例中，項目業主支付美元，而設備進口需支付日元，一旦日元相對美元升值(與120的匯率相比)，則承包商進口多花費的美元將得不到補償，采購成本增加。承包商可以采用遠期外匯交易防范這一風險。假定預計采購設備結算日為某年9月，現在是該年3月，美元和日元六個月遠期匯率為115(如果大于120對承包商更有利)，則該承包商在3月份買進六個月日元遠期，到9月份交割日只要花費104萬美元(1-2億／115)就可買到1.2億日元，從而將防范外匯風險的成本鎖定在4萬美元(104萬—業主支付100萬)。
利用遠期外匯交易防范外匯風險的好處是鎖定了將來可接受的成本支出，但同時卻也失去了從匯率變動中獲益的機會，比如上例，到采購支付日只要即期市場上美元與日元的匯率大于120，則承包商的采購成本就會降低。外幣期權交易可以很好地克服遠期外匯交易防范外匯風險中的這種呆板的不足。
(2)外幣期權交易
所謂外幣期權交易指的是交易雙方達成貨幣買賣的協定匯率，期權買方支付期權費后獲得在交易到期日或到期日前以協定匯率向期權賣方買賣一定數量貨幣的權利，這一權利可以放棄。期權買方利用外幣期權交易防范外匯風險，其最大的損失是期權費，如果交易到期日的即期匯率對期權買方更為有利，則其可以放棄權利的執行，從即期外匯市場買賣外匯。比如上例，承包商可利用外幣期權交易防范日元升值的風險，作為期權買方，承包商與期權賣方的協定匯率假定為115，期權保險費為2萬美元，假如期權交易到期時即期匯率為100，則承包商行使權力，按115的匯率從期權賣方買進1.2億日元，假如到期時即期匯率大于115，比如即期市場匯率為150，則承包商可以放棄權力，從即期外匯市場買進1.2億日元，只花費80萬美元。此例中，承包商防范外匯風險的成本鎖定為不超過6萬美元(1-2億日元／115—100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中A點所在水平線段所示；如果即期市場匯率大于115，這一成本會逐漸降低，比如即期市場匯率為120時，這一成本變為2萬美元(1.2億日元／120—100萬美元+2萬美元期權費)，如圖2中B點所示；當即期市場匯率為123時，這一成本變為0，如圖2中c點所示；當即期市場匯率大于123時，承包商可以從這一防范外匯風險的手段中獲益，比如即期匯率為130時，這一收益變為5.7萬美元(100—1.2億日元／130萬美元-2萬美元期權費)，如圖2中D點所示。
2投資法或BSI方法
所謂投資法就是利用手中流動資金在即期外匯市場上買入將來要支付的外幣應付帳款，由于付款未到期，先存入銀行或購買貨幣發行國的國庫券進行投資，投資到期日與將來應付帳款到期日一致，投資到期收回，支付外幣應付帳款。比如，上例中的承包商可以先用美元買進將來要支付的日元，存入銀行，存款到期用于支付日元進口貨款。在承包商美元流動資金比較充裕而且預期日元將大幅上升時可以采用投資法。
如果承包商預期日元將升值，欲采用投資法但手頭流動資金缺乏，承包商可以在衡量美元銀行貸款利率、日元存款利率和預期日元變動率后去銀行借一定數量的美元，美元貸款的期限和業主支付日期一致，然后在即期外匯市場買進日元，存入銀行進行投資，投資到期收回支付應付日元貨款，然后在貸款到期日歸還銀行美元貸款的本金和利息，這就是BSI法。
BSI法實際上也是把未來購買日元的美元成本固定，比如上例承包商防范日元進口貨款升值的風險，若采用BSI法，假定美元貸款利率為10％，日元存款利率為4％，即期外匯市場匯率為120，從即期買入日元存入銀行到貨款支付日的期間為6個月，則承包商可以從銀行借入98.04萬美元，按120的匯率買進日元存入銀行，存期6個月，存款到期的日元本息和為1.2億日元，用于支付進口貨款，假定美元貸款時間也是6個月，承包商美元貸款的本息和為103萬美元，其中3萬(103萬—100萬)美元是防范外匯風險的成本，承包商在上述已知條件下采用BSI法實際上相當于在貨款支付日的即期外匯市場上花103萬美元買人了1.2億日元，從而將購買日元的匯率固定在117(1.2億日元／103美元)的匯率水平，這一匯率水平實際上在承包商決定是否采用BSI法防范風險時就能明確計算得出，承包商如果預期在未來6個月匯率不會超過117的水平，甚至會更低，則可采用BSI法。
(二)國際工程物資采購外匯風險管理策略
1選擇有利的采購支付幣種
外匯風險產生有三個要素：貨幣、時間和匯率，即對外資產或負債是以外幣計價結算、交易從成交到交割有時間間隔、時間間隔內外匯匯率發生變化。其中，以外幣計價結算是外匯風險產生的根源；具體到國際工程物資采購外匯風險，其產生的根源在于采購支付幣種與業主支付幣種不一致，因此，在可能的情況下，應根據實際需要的外幣種類和數量，要求業主支付多種外幣，以盡量減少采購支付幣種與業主支付幣種的不一致。如果在采購中能夠以業主支付幣種作為計價結算貨幣，則可徹底消除該采購的外匯風險；如果不能爭取到以業主支付幣種作為計價結算貨幣，在承包合同中沒有加入含有匯率因子的調價公式的情況下，可盡量選擇相對業主支付貨幣有貶值趨勢的貨幣作為采購的計價結算貨幣；如果在承包合同中加入了含有匯率調整因子的調價公式，則采購中應盡量選擇相對業主支付貨幣有升值趨勢的貨幣作為采購的計價結算貨幣。
2合理利用合有匯率因子的調價公式
含有匯率調整因子的調價公式在國際工程物資采購外匯風險管理中是一把雙刃劍，既有可能使工程結算款調高，也可能使其調低。如果以勞務、材料或設備出口國貨幣為計價結算貨幣而該貨幣呈貶值趨勢，則承包商在與業主簽訂合同時，應爭取在價格調整公式中去除匯率調整因子，或者改變勞務、材料和設備出口國，否則工程結算款有可能被調低。例如，某國際公司簽約尼泊爾河道防護工程項目，工期兩年，合同金額700萬美元，美元支付比例為66％(支付外幣只有一種)，計劃從印度進口材料，合同調價公式中含有匯率調整因子，簽約時1美元=35印度盧比。在項目實施過程中雖然印度價格指數增加，但由于印度盧比貶值到1美元40印度盧比，匯率調整因子為0.895(35.8／40＝0.895)，最終該項目調減30多萬美元。因此，在考慮利用匯率調整因子防范外匯風險時，承包商應該仔細分析出口國的貨幣匯率走勢，保證價格調整公式計算的結果為調增。
對于我國國際工程承包商來說，在人民幣相對美元日趨升值的情況下，應爭取項目所需材料設備盡可能從國內采購，并在新簽合同的調價公式中中加入匯率調整因子，這樣人民幣升值時，匯率調整因子將大于1。
3基于對匯率的預期合理利用外匯風險管理手段
如前所述，遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI都可用于防范國際采購面臨的外匯風險，但這三種方式在采用時需要考慮的因素不同，適應的匯率預期變動范圍也不同，如表2所示。
比如在上述承包商防范日元相對美元升值的例子中，承包商可以分別采用遠期外匯交易、外幣期權交易和BSI，但在給定條件下，這三種方法的成本是不同的，三種方法分別適應于不同的匯率變動區間，如圖3所示。
圖3中，給定條件意味著表2中外匯風險管理手段選擇時需要考慮的因素除匯率預期外都已給定，即，遠期匯率、期權交易中的期權費、協定匯率以及銀行貸款利率和投資收益率已知，在這種條件下，圖3顯示了在未來不同匯率預期水平下以上三種外匯風險管理手段的成本線，其中，BSI的成本線和遠期外匯交易的成本線與外幣期權交易成本線分別交于E點和F點。從圖中可以看出：一是在給定條件下，無論未來匯率如何變動，BSI比遠期外匯交易防范風險的成本低；二是將BSI與外幣期權交易相比，未來匯率如果大于E點所對應的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則BSI成本低于外幣期權交易的成本；三是將遠期外匯交易與外幣期權交易相比，未來匯率如果大于F點所對應的匯率，即日元趨于貶值，則采用外幣期權交易成本更低，否則，如果日元趨于升值，則遠期外匯交易成本低于外幣期權交易的成本。
篇12
1 遠期外匯交易
遠期外匯交易方式靈活性較強，交易幣種不受限制，交易金額和契約到期日也由買賣雙方自行確定。通過這種交易方式企業可事先將某一項目的外匯成本固定，或鎖定遠期外匯收付的換匯成本，從而達到保值目的。遠期外匯交易一般由銀行和其他金融機構通過電話、傳真、等方式達成，其交易數量、期限、價格由雙方自行商定。遠期外匯交易是我國外規避外匯風險普遍的做法之一，央行近期的報告稱，去年下半年，銀行遠期結匯簽約954.7億美元，達到同期出口額比例的14.3％，占金融衍生工具的90％左右。
然而，遠期外匯交易也存在兩個主要缺陷：其一，采用這種工具的關鍵是對未來匯率的預期，而這對于企業來說存在一定的困難，所以市場風險比較大，因此這一避險工具常用于保守型管理策略之中。其二，這種交易既鎖定風險又鎖定收益，合約雙方在訂立合約時便約定了未來的匯率，這樣在合約有效期內，無論標的匯率如何變動，對未來實際交割價格都不會產生任何影響，這就意味著交易雙方在鎖定了風險的同時，也失去了未來獲利的機會，機會成本較大。
2 外匯期貨
外匯期貨與遠期外匯一樣是買賣雙方約定在未來某一特定時日期，以特定匯率買賣特定數量外匯的標準化合約。外匯期貨和遠期外匯的最大不同點在于外匯期貨合約交易已經過標準化，買賣雙方基本沒有討價還價的余地。正由于它的標準化，通過交易所的中間撮合可以節省搜索交易另一方的交易成本而使其交易迅速加快，流動性較強。
外匯期貨最大的風險主要來源于低比率的保證金，由于保證金的比率很低(一般在1％-5％之間)，使之對現貨市場價格變動引起的交易雙方損益程度產生了巨大的放大杠桿作用，導致了風險與收益大幅度波動。
3 外匯期權
外匯期權又稱外幣期權，是一種選擇權契約，指期權買方以一定保險金為代價，獲得是否在一定時間按照協定匯率買進或賣出一定數量的外匯資產的選擇權。在國內乃至亞洲市場，外匯期權的接受程度要遜于遠期外匯，因為很多企業不能接受為未來的一項可能并不行使的權利而支出一筆費用。
目前中國銀行、建設銀行和招商銀行開展有外匯期權業務，目前交易品種只有歐元／美元，澳元，美元，日元，美元，英鎊，美元，而且辦理的都是歐式期權。為了抵消期權費的負面因素，銀行多半為客戶設計零成本期權方案，以期將客戶的換匯成本鎖定在一定區間內。所謂零成本期權就是兩個不同形式的外匯期權買賣，在買入一個期權的同時也賣出另一個期權，兩者的期權費如相等的話，就變為零成本期權。由于銀行考慮到外匯交割通常會在極其不利的情況下進行，相應會提高交易費用從而增加成本。因此，在做期權交易時，應盡可能地縮短未來不確定時間，以獲得更有利的遠期匯率。
外匯期權有兩個最顯著的特點：一是期權向其購買者提供的是協定價格購買或出售規定數量外匯的權利而不是義務；二是期權交易的收益與風險具有明顯的非對稱性。對期權購買者而言，他所承受的最大風險是事先就明確的權利金，而所可能獲得的收益卻是無限制的：對于期權出售者而言，能實現的收益是事先確定的、有限的，但他承擔的風險卻是無限制的。
二、外匯衍生品的比較
1 遠期外匯交易的具體應用
某家合資企業手中持有美元，并需要在三個月后用日元支付進口貨款2500萬日元，目前的即期匯率假設為1美元=146.70日元，該進口商為避免3個月后因日元升值而需付出更多的美元來兌換日元，按照當時外匯市場上三個月日元遠期匯率，將10萬美國債券賣給日本銀行。三個月到期時，美國進口商就可以避免或減輕因為外匯匯率下降而造成的損失。當然，如果3個月后美元現匯匯價上升了，美國進口商也失去了由于美元上漲而支付更少日元的機會。但一般情況下，進出口商從事外匯交易的一般原則為：求穩不求險。
2 外匯期貨的具體應用
針對以上案例，美國進口商還可以試用購買外匯期貨的方法規避風險。在外匯期貨市場中買入2張(日元合約每張金額為1250萬日元，2張剛好可以為2500萬日元保值)9月份到期的日元期貨合約，進行多頭套期保值，回避因為日元升值而給自己帶來的匯率風險。具體分析見表格：
通過對表格的分析，我們可以看出進口商利用外匯期貨市場中的盈利在一定程度上彌補了即期外匯市場中的虧損，通過外匯期貨交易起到對現貨交易的保護。
3 外匯期權的具體應用
此案例用外匯期權交易方法：該公司以一定的期權費向中國銀行購買一個“美元兌日元、期限為三個月”的歐式期權。假設，約定的匯率為1美元=145日元，那么該公司則有權在將來期權到期時，以1美元=145日元向中國銀行購買約定數額的日元。如果在期權到期時，市場即期匯率為1美元=147日元，那么該公司可以不執行期權，因為此時按市場上即期匯率購買日元更為有利。相反，如果在期權到期時，1美元=143日元，那么該公司則可決定行使期權，要求中國銀行以1美元=145日元的匯率將日元賣給他們。由此可見，外匯期權業務的優點在于期權買方的最大損失為期權費，而他的收益在理論上則是無限的，同時可根據市場靈活選擇是否執行權利，對于那些合同尚未最后確定的進出口業務具有很好的保值作用。
4 三種外匯衍生品的總結比較
外匯衍生品產生的直接動因是企業要求“規避匯率風險”，但如運作不當，外匯衍生品的財務杠桿作用則會最大限度地增大企業的風險。以下對遠期外匯、外匯期貨、外匯期權進行總結比較，為企業更好的應用適合自身的外匯衍生品。
具體分析見如下表格：
通過上述分析可以了解到，不同的外匯衍生品具有不同的風險特征，企業要根據自身的風險承受能力以及理財要求，選擇合適的避險工具。
三、企業選擇外匯衍生品時應注意的問題
1 重視外匯風險的管理
在央行的統計中，真正使用或準備使用外匯衍生品的企業大約只有三分之一，還有多數企業甚至是對外匯衍生品漠不關心。因此企業要更好的進行外匯風險管理，首先應該加強學習金融知識，培養金融方面的人才；其次與當地外匯管理部門和商業銀行保持溝通，逐漸培養對匯率走勢的感覺，不僅要關注即期市場匯率走勢，還要關注遠期市場；最后要構建自己的外匯風險管理框架，即企業對自身業務需求和相應風險的識別，以及風險量化與風險管理目標的確立，在此基礎上決定企業風險管理工具的選擇和確定。
2 慎重選擇外匯衍生品
外匯衍生品是把雙刃劍，它可以防范外匯風險，但運用不當也會給企業帶來風險，企業應根據自身業務的需求，綜合考慮各方面因素。根據特定的約束條件采取不同的避險措施，選擇不同的外匯衍生品。首先，遵循利益最大化原則。規避外匯風險要付出相應的管理成本，成本的增加間接地擴大了由于風險而帶來的損失。因此，要精確核算管理成本、風險報酬和風險損失之間的關系。其次，采取策略多樣化的原則。防范外匯風險的方法多種多樣，企業應先了解自己的實際情況和避險實際需要，具體情況具體分析，從而選擇合理的避險工具。
篇13
一、外匯遠期內部控制目標
外匯遠期交易的最初目的是為了使進出口商、貨幣借貸者以及投資者借助外匯交易來消除匯率變動的風險。但是，隨著金融自由化和國際金融市場的一體化，遠期外匯交易已同時被廣泛地作為國際間的外匯投機和套利的工具，因而其功能也不斷擴大。目前國內企業運用外匯遠期主要是為了防范外匯風險，因此企業首先要明確外匯遠期業務的內部控制目標：規范外匯遠期的管理行為，引導企業加強對外匯遠期業務的內部控制；提高外匯遠期業務風險管理水平，避免因違反國家法律法規而遭受財產損失風險；防范外匯遠期管理中的差錯和舞弊；明確職責權限，降低決策風險。
二、外匯遠期業務流程控制
外匯遠期交易能否達到預期的目的在很大程度上取決于公司能否做出正確的決策，而正確的決策又依賴于一個良好的業務流程管理控制系統。
（一）匯率風險評估控制
企業利用外匯遠期主要是為了規避外匯風險以實現套期保值的目標，而匯率波動是產生外匯風險的決定性因素，把握匯率波動方向，對其波動進行準確的預測，是確定是否使用外匯遠期合約的首要工作，離開了準確的匯率預測，外匯遠期合約的運用就會失去科學依據，就會走上緣木求魚的歧途。因此，企業必須十分重視匯率預測工作。當然，對匯率進行預測是比較困難的，因為影響匯率波動的最基本因素有相對利率、相對通貨膨脹率、相對收入水平、政府管制及人們的心理預期，另外還有投機活動和政治經濟等各種突發因素。如果逐一分析這些因素，比較容易發現它們對匯率產生影響的方向和力度，但是，這些因素之間往往存在相關性，一個因素變化時，其他因素會朝相同或者相反方向變化。匯率波動影響因素之間的這種相關性給匯率預測造成很大的困難。因此，在實際工作中，企業可先找出影響匯率波動的各種因素，然后根據歷史數據進行適當的分析，建立匯率預測模型，以進行比較準確的定量預測。
（二）外匯遠期決策控制
企業對匯率進行預測之后，就需要決定是否需要利用外匯遠期交易規避匯率風險以實現套期保值的目標。具體而言，企業需要先明白套期保值的真正內涵。套期保值是指企業為規避外匯風險、利率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵銷被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動，因此，只有當企業面臨較大的外匯風險時，才需要利用外匯遠期進行套期保值。
（三）套期保值策略控制
選擇何種套期保值策略對于企業能否成功實現既定目標也相當關鍵。遠期外匯交易分為保值性遠期外匯交易和投機性外匯遠期交易，為規避風險，企業通常選擇保值性遠期外匯交易。保值性外匯遠期交易按不同目標分為各種不同的情形，主要有進口商付匯遠期外匯交易運作、出口商收匯遠期外匯運作和外幣借款或投資的套期保值。如何選擇套期保值策略應結合企業具體情況。例如，企業的產品主要用于出口，公司主要進行外匯遠期的空頭交易。
（四）外匯遠期詢價控制
在做出外匯遠期決策之后，企業就需要確定擬簽約銀行，這時報價成為簽約的一個重要因素，各個銀行報價并不一樣。以人民幣對外幣遠期交易為例，國內商業銀行的遠期報價一般是根據國內人民幣回購、拆借市場等有關的人民幣利率、國際外匯同業拆借市場利率和即期人民幣匯率，通過國際通用的利率平價計算公式套算而成。不僅如此，還要充分考慮貨幣供給、心理預期、NDF市場報價等因素。在引入做市商制度之前，國有四大商業銀行的遠期結售匯報價，特別是同一天的1年期遠期結售匯報價（中間價），有時竟相差200個基本點以上。在人民幣做市商制度推出之后，遠期結售匯市場報價差異明顯收窄，但還是有差異。差異的原因主要源自各銀行對人民幣利率和外幣利率的比較、銀行敞口成本和對未來市場預期的差異。當然，除報價以外，還需考慮其他因素。在實際工作中，在選擇銀行做遠期結售匯業務時，有些企業還會同時做國際結算業務、存貸款業務等，所以企業在自身貿易成本的基礎上，不僅僅考慮價格因素，還綜合考慮銀行的國際結算業務水平、存貸款業務水平、外匯專業水平、服務質量等因素，通過全面衡量后再做出選擇。
(五）簽約管理控制
進行外匯遠期交易時，交易者必須與銀行簽訂遠期外匯交易合同。合同中應詳細載明買賣雙方的名稱、貨幣種類、金額、約定的匯率、交割期限等。合同一經簽訂，雙方就必須按照約定，嚴格履行相應條款，不能隨意違約。因此，企業也要重視外匯遠期的簽約工作。在實際工作中企業相關部門要對合同條款以及可能的影響比較了解，同時最好聘請法律顧問，如果涉及法律問題，企業可及時尋求法律顧問的協助。
（六）交易函證管理控制
從事外匯遠期交易者，通常不在短期內交割，為使交易雙方確認交易內容無誤，以免日后交割發生爭議，交易雙方需要相互函證。因此，交易函證的管理也是一項重要工作。企業在交易函證管理過程中可能會發生兩類風險：未追查函證差異；未收到函證回函。針對第一類風險，企業可指派特定人員處理函證差異，保持處理函證差異狀態的記錄，并定期交由公司管理當局復核，以確定所有差異均被迅速處理。此外，當發生第二類情況時，企業報告未回函證的交易，并制定追蹤函結果的標準程序，對未收到函證回函再次發函或采取其他確認措施。
（七）交割管理控制
交割管理控制的主要目的在于避免未察覺外匯遠期交割期限、交割規范、資金未預先籌措等因素而導致的企業損失，在此過程中會發生3類風險：未察覺所持有頭寸即將到期交割，導致被迫執行；未能符合交割的合約規范而違約；交割所需的資金未預先規劃安排，導致違約或臨時調借成本偏高的資金。為消除這些風險，企業應對參與交割的人員進行專門培訓，并專門指派人員定期檢查外匯遠期合約，發現外匯遠期合約即將到期，立即向管理層報告。管理層復核后通知負責調度資金的部門或人員，可能有即將到期交割的頭寸需處理，及早安排資金調度。
三、外匯遠期的會計控制
衍生金融工具的風險控制需要充足可靠的相關信息，且主要是會計信息，因而運用會計方法對衍生金融工具交易進行及時的記錄就顯得特別重要。我國于2007年開始實施新的《企業會計準則》，對金融工具確認和計量、列報、套期保值等方面均作出了規定。尤其是企業將衍生工具納入表內核算并按公允價值計量，相關公允價值變動計入當期損益或所有者權益，改變了長期以來衍生工具僅在表外披露的做法，對于企業從長遠角度來考慮因衍生工具導致的風險管理問題而言，無疑是一張苦口的“良方”。因此，企業應遵循準則規定，及時準確地記錄外匯遠期交易，提高會計核算水平和業務披露的透明度，有效控制風險。
四、外匯遠期信息披露控制
外匯遠期披露的目的在于通過會計報表及其附注向報表使用者提供外匯遠期對企業財務狀況、經營成果、現金流量等方面影響的信息，以利于報表使用者合理地估計有關外匯遠期未來現金流量的時間、金額和不確定性等決策相關內容。因此，企業必須按照《企業會計準則第37號――金融工具列報》的要求，披露風險管理的目標和政策，套期關系的描述，套期工具的描述及其在資產負債表日的公允價值，被套期風險的性質等信息。通過這些信息的披露，一方面，企業董事會及管理層可以了解外匯遠期業務的整體運作情況，及時總結經驗并針對其中存在的問題采取措施；另一方面，公司股東也可以了解企業外匯遠期業務，以利于投資者的投資決策。
五、監督與檢查控制
為確保外匯遠期交易內部控制系統的有效運行，企業須對其有效性進行持續性監督，以及時發現存在的問題和不足，并采取相應的補救措施。具體而言，企業財務部門負責對外匯遠期業務日常辦理過程和結果進行監督檢查，并定期對外匯遠期交易的相關業務記錄進行審查，重點是審查外匯遠期業務是否依照公司的有關規定程序進行；審計部門根據外匯遠期業務管理的薄弱環節，進行專項檢查，并定期對外匯遠期風險控制制度的設計和執行進行審查，重點是審查外匯遠期業務是否依照企業的有關規定程序進行以及存在的內控缺陷并提出改進意見，制定年度專項監督檢查計劃，并按計劃實施。
結束語
金融市場的波動以及市場風險對于企業的經營發展，尤其是對那些大型跨國企業的穩健發展形成了巨大的挑戰。在當前局勢下，如何防范匯率變動可能給企業帶來的損失已經成為廣大企業所面臨的一大難題，而利用外匯遠期套期保值是企業防范匯率風險的一個很好選擇，但是外匯遠期本身亦具有相當大的風險，如果控制不當，有可能導致不可估量的損失。因此我國企業在從事外匯遠期交易時，應當建立良好的內部控制，以有效管理外匯遠期交易帶來的風險。
主要參考文獻：
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［2］涂永紅．外匯風險管理．中國人民大學出版社，2004．
［3］周大慶等．風險管理前沿――風險價值理論與應用．中國人民大學出版社，2004．
