引論：我們?yōu)槟砹?3篇融資和非融資的區(qū)別范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
融資租賃合同應當采用書面形式。而在傳統(tǒng)的租賃合同即可以是書面形式,也可以是口頭形式。
融資租賃合同一般標的額大,履行周期長,法律關系復雜,采用書面形式一方面有利于明確各方的權利義務關系,另一方面發(fā)生糾紛時可以作為證明法律事實的重要證據。所以法律規(guī)定融資租賃合同應當以書面形式訂立,而不能采用口頭形式。
傳統(tǒng)租賃合同的合同形式可分為兩個層次:1、租賃期不滿六個月的,一般來說租賃物價值較小,租金較低,租期也較短,證據易于收集。所以合同形式既可以采用書面形式,也可以采用口頭形式。2、租賃期六個月以上的,往往租賃物價值較大,租金較高,租期也較長,一旦發(fā)生糾紛口說無憑,當事人的權利很難得到保護。所以法律規(guī)定采用書面形式,以便發(fā)生爭議時有據可查。
特別提醒:
法律規(guī)定采用書面形式訂立合同,當事人應當采用書面形式訂立合同,未采用的,一般應當推定合同不成立。但是,形式不是主要的,重要的在于當事人之間是否真的存在一個合同。如果合同已經得到完全履行,或者一方已經履行了主要義務,對方接受的,即使沒有按照規(guī)定訂立書面合同,合同是成立的。如果合同不違反法律的強制性規(guī)定,就是有效的。 2、合同當事人的區(qū)別
融資租賃中涉及三方當事人:出租人、承租人和出賣人。而在傳統(tǒng)的租賃合同中只涉及兩方當事人:出租人和承租人。
融資租賃有三方當事人(出租人、承租人和出賣人)參與,通常由兩個合同(融資租賃合同、買賣合同)或者兩個以上合同(有些情況下,還可能出現(xiàn)出租人與金融機構之間的借貸合同、承租人與出賣人之間的設備供應合同等等)構成,其內容是融資,表現(xiàn)形式是融物。
傳統(tǒng)的租賃合同是出租人將租賃物有期限的交付給承租人使用,承租人按照約定使用該租賃物。租賃合同只有兩方當事人。
3、出租人資格要求的區(qū)別
融資租賃合同中的出租人必須具備相應的經營資格。傳統(tǒng)的租賃合同中的出租人沒有特別的限制。
未經中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準,任何單位和個人不得經營融資租賃業(yè)務,所以從事融資租賃業(yè)務必須具備相應的經營資格。融資租賃合同的出租人只能是法人。傳統(tǒng)的租賃合同中出租人是非常廣泛的,既可以是法人,也可以是自然人,沒有特定的限制。
4、租賃物是否事先擁有的區(qū)別
在訂立融資租賃合同時,出租人事先并不擁有租賃物。而在訂立傳統(tǒng)的租賃合同時,出租人事先已經擁有了租賃物。
在融資租賃中出租人事先并不擁有租賃物,而是根據承租人對出賣人和租賃物的選擇出資購買租賃物。傳統(tǒng)的租賃合同的出租人是以自己現(xiàn)有的財物出租,或者根據自己的意愿購買財物用于出租,總之出租人事先是擁有租賃物的。
在融資租賃中因承租人使用租賃物的復雜性,出租人是沒有相應的經驗去選購租賃物的,也沒有相應的信息去選擇出賣人,選擇出賣人、選購租賃物基本上都是由承租人決定的。在傳統(tǒng)的租賃合同中,出租人對自己的租賃物是了解和熟悉的,這也是兩種區(qū)別之一。
5、租賃物是否可反復出租的區(qū)別
融資租賃合同中的租賃物一般不反復出租。而在傳統(tǒng)的租賃合同中的租賃物可反復出租。
融資租賃合同中一般是承租人需要某種設備又缺少資金購買時,而向出租人提出要求其出資購買并租給其使用,承租人支付租金。因租賃物的特殊用途,在一般情況下,租賃物并不向多個承租人反復出租。在融資租賃合同中一般都約定租賃期滿,租賃物所有權歸承租人。
在傳統(tǒng)的租賃合同租賃期滿,承租人返還租賃物,出租人可以反復租賃租賃物。 6、租賃物交付的區(qū)別
融資租賃合同中由出賣人向承租人交付租賃物。而在傳統(tǒng)的租賃合同中由出租人向承租人交付租賃物。
7、瑕疵擔保責任的區(qū)別
融資租賃合同中出租人不負瑕疵擔保責任。而在傳統(tǒng)的租賃合同中出租人負瑕疵擔保責任。
在融資租賃中,租賃物是出租人根據承租人的選擇購買的,作為買受人的出租人只有付款的義務。出租人實際上是為承租人購買租賃物提供資金,真正的買賣雙方是承租人和出賣人。因此,出賣人應直接向承租人承擔瑕疵擔保責任。
在傳統(tǒng)的租賃中,出租人是將自己現(xiàn)有的物或者根據自己意愿購買的物租賃給承租人,承租人和出賣人之間不存在任何法律關系,出租人對租賃物負瑕疵擔保責任。
8、租金的區(qū)別
融資租賃中的租金,一般根據購買租賃物的大部分或者全部成本加上出租人的合理利潤來確定。而在傳統(tǒng)租賃合同中的租金可以自由約定。
在融資租賃中因其為“融資”租賃,所以承租人支付的對價并非是使用租賃物的對價,而是融資的對價。承租人交納的租金并不是使用租賃物的代價,而是承租人分期對出租人購買租賃物的價金的本息和出租人應當獲取的利潤等費用的償還。又因為融資租賃中租賃物一般不反復租賃。所以,融資租賃合同中租金標準的確定,與傳統(tǒng)租賃合同中租金的確定標準有所不同,通常情況下它高于傳統(tǒng)租賃中的租金。租金以出租人消耗在租賃物上的價值為基礎,通常情況下,出租人消耗在租賃物上的價值包括三部分,即租賃物的成本、為購買租賃物向銀行貸款而支付的利息、為租賃而支付的其他費用(包括合理的利潤)。在傳統(tǒng)的租賃中,租金由雙方自由約定。
9、租賃物維修義務負擔的區(qū)別
在融資租賃中,承租人對租賃物負有維修義務。而在傳統(tǒng)租賃合同中一般由出租人承擔租賃物的維修義務。
在融資租賃中,出租人一方面不負擔租賃物的瑕疵擔保責任,另一方面享有于租賃期滿后收回租賃物加以使用或者處分的期待利益。因此,承租人為保障出租人期待利益的實現(xiàn),不僅需妥善保管租賃物,而且負有維修保養(yǎng)租賃物的義務。
在傳統(tǒng)的租賃中承租人租賃的目的是為了使用收益,這就要求租賃物的狀態(tài)必須符合使用的目的。對租賃物的維修義務應當由出租人承擔,這是出租人在租賃合同中的主要義務,但并不排除在有些租賃合同中約定由承租人負擔租賃物的維修義務。 10、租賃期滿租賃物歸屬的區(qū)別
在融資租賃合同中一般約定租賃期滿租賃物歸承租人所有。而在傳統(tǒng)的租賃合同中租賃期滿租賃物歸還出租人。
在融資租賃中,出租人關心的是如何收回其投資以及盈利,而對租賃物本身并沒有什么興趣,在實踐中,大多數融資租賃交易均把承租人留購租賃物作為交易的條件。這是因為出租人購買租賃物的目的,并不是要取得租賃物的所有權,而在于通過向承租人融通資金來獲得利潤,其之所以在租賃期間要保留租賃物的所有權,主要是為擔保能取得承租人支付的租金,收回投資。租賃期滿,出租人無保留租賃物的必要,而租賃物對承租人仍有價值。
在傳統(tǒng)的租賃中,出租人為租賃物的所有人,承租人的一項主要義務就是于租賃期滿時,將租賃物返還給出租人。
另外在稅收監(jiān)管體制中,也分為融資性租賃和經營性租賃。
篇2
（一）融資信用級別不夠高
中小企業(yè)在企業(yè)規(guī)模大小、企業(yè)創(chuàng)造利潤、從事行業(yè)等方面難以與大型企業(yè)相比，加上金融機構追求盈利性和安全性，導致中小企業(yè)在融資時面臨信用歧視。
（二）融資結構不夠合理、直接融資比重低
相對于權益性融資，債務性融資比例偏高，導致財務風險系數很大，難免使得企業(yè)疲于應付，難以保證長期發(fā)展；間接融資是中小企業(yè)外源性融資的主要渠道。相對于美國納斯達克這種成熟的平臺，我國目前的創(chuàng)業(yè)板和中小企業(yè)板與國外相比尚有差距，中小企業(yè)直接融資的需要難以滿足。
（三）融資成本高
銀行等金融機構往往給信用卓著的大企業(yè)以優(yōu)惠利率而對中小企業(yè)進行一系列的抵押擔保。這些都使中小企業(yè)在市場競爭中處于不利地位，加大中小企業(yè)的融資成本。
二、融資難原因分析
（一）自身原因
中小企業(yè)的資金實力較弱 ， 資金歸還難以保障。許多中小企業(yè)的技術創(chuàng)新能力較弱，單純依靠消費資源、污染環(huán)境和大量使用廉價勞動力贏得生存空間，利潤空間越來越小。而且易受外界宏觀環(huán)境的影響。此外，我國的中小企業(yè)大多是家族式企業(yè)或合伙企業(yè)，而非現(xiàn)代法人企業(yè)制度，粗放式的管理企業(yè)行為普遍，財務報告制度落后，信息不透明，增加了中小企業(yè)融資難度。
（二）外部因素：宏觀經濟形勢影響
首先，受次貸危機、歐債危機影響，中國主要出口對象美國、歐洲市場低迷，這對我國沿海地區(qū)廣大出口外貿型中小企業(yè)造成嚴重影響。商品無法變現(xiàn)使許多資金鏈破裂更加劇了企業(yè)資金不足的問題。
其次，近幾年來，我國匯率一直處于上升趨勢，這對我國出口企業(yè)更是雪上加霜。匯率的上升使得處于世界工廠末端的企業(yè)盈利水平大大下降。
再次， 我國目前的通貨膨脹使得企業(yè)的生產經營成本大大提高。原材料價格的上升、工資的上漲使得企業(yè)需要更多的流動性資金加劇了企業(yè)的資金短缺。三、如何破解中小企業(yè)融資難題――打開新思路
筆者認為，破解中小企業(yè)融資難題，政策傾斜固然重要，但是最終還是要依靠市場，這樣才能形成資源合理高效配置的良好局面。通過市場自發(fā)的力量，將投資與融資結合起來，將富余資金通過投資的方式完成中小企業(yè)的融資，達到雙方的互利共贏。發(fā)達國家的經驗表明，應當充分重視私募股權投資對中小企業(yè)融資的重要意義。
（一）私募股權融資與其他融資方式的比較
要明晰私募股權投資對中小企業(yè)的獨特意義，就要發(fā)掘與其他融資渠道的區(qū)別。私募股權融資方式與銀行貸款方式的區(qū)別在于：投資對象不同。私募股權基金投資于預期能帶來較高盈利的有成長潛力的中小企業(yè)，而銀行貸款的投放對象則是具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)。因此，對于中小企業(yè)來說，私募股權融資方式更有可行性。控制企業(yè)程度大小不同。私募股權投資對投資對象的活動進行或多或少的指導和參與，進而可以利用其優(yōu)勢幫助中小企業(yè)更上一層樓；而銀行則是直接給予資金，并不參與企業(yè)的日常活動。風險不同、進而回報程度不相同。私募股權基金則要更高回報。
私募股權融資與一般股權融資的區(qū)別，持有時間不同。一般股權投資者將長期持有，投資期限相對較長；而成功的私募股權投資會在未來通過上市、售出或并購和公司資本結構重組等方式變現(xiàn)退出，投資期限會有限制。投資的初衷不同。一般股權投資者的目的在于得到穩(wěn)定的股息紅利，或者賺取股市價格波動的差價又或能夠控制投資對象；而私募股權基金則更看重企業(yè)的未來：有無成長性是否能帶來投資的高收益。對投資對象的控制程度大小不同。一般的股權投資者更加介入企業(yè)的經營；而私募股權基金則更多的是扮演財務投資者的角色。4.私募股權投資更加保密、不需要公開其信息。
（二）如何推動私募股權與中小企業(yè)融資相結合
出臺具體可操作的法律法規(guī)。私募基金本身沒有明確的合法地位，限制了私募基金的發(fā)展。同時，鑒于我國目前的情況，怎樣將私募基金如何與非法集資罪相區(qū)別，也是一個亟待解決的問題。
要發(fā)揮政府和市場共同作用，政府加強對市場的引導。政府應當發(fā)揮宏觀調控的作用、促進資源合理配置，可以利用一部分財政收入建立基金支持中小企業(yè)的發(fā)展。另外，政府應注意培養(yǎng) PE人才、防止短期投機行為充斥PE行業(yè)。
建立暢通的私募股權投資渠道和退出機制。首先，應當擴大私募股權基金的資金來源渠道，可以充分利用民間資本、同時放寬保險基金的投資方向。其次，應當完善退出機制。如果不能順利的退出私募股權投資就沒有可持續(xù)發(fā)展的可能。為此，我們要加強創(chuàng)業(yè)板市場建設。
加強對知識產權的保護。目前，我國企業(yè)和個人知識產權保護意識薄弱，從而導致整個社會的創(chuàng)新動力不足。缺乏對知識產權的保護，就難以擁有核心競爭力、使私募股權資金難以找到放心的投資地。
參考文獻：
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二、93SNA和2000MFS兩大標準之間的對比
2000MFS和93SNA在金融資產分類上并沒有根本性區(qū)別。MFS在金融資產這個本質概念的含義上沒有做出改變，也就是“是指一切代表未來收益或資產合法要求權的憑證，即為一切在有組織的金融市場上交易，具有顯示價格和未來股價的金融工具的統(tǒng)稱。”兩者的金融資產分類標準也沒有區(qū)別。兩者的實際區(qū)別為，MFS在金融資產的分類上更加具體，同時也做出了更多的補充與完善，對于存款、金融衍生產品、回購協(xié)議等新生分類作出了進一步補充。
具體來看，兩者對金融資產的分類存在著區(qū)別，SNA在分類的類型上顯得較多，對于金融資產的大類劃分上將金融資產和負債簡單的分為七種，分別是：貨幣黃金和特別提款權、流動資金、股票以外的證券（包括衍生金融工具）、貸款、股票或其他權益、保險專門準備金、其他應收應付賬款。SNA對于一些大類劃分增加了更加詳細的劃分，對于保險專門準備金而言，分為投資者對養(yǎng)老保險或保險準備金的所有部分、預付費用和索賠準備，對于貸款和債券則將其依據實踐加以分類。
MFS在分類上除了分類細化也有著其他的變化，增加了回購協(xié)議和證券出借、金融衍生產品、本幣與外幣存款、其他非貸款資產等分類。其它改變有如下幾點：首先是分出了新的金融衍生品類別，并對其進行了詳細的分類;其次是債券的分類被進行了細化，增加了新的債券分類方法，分類更加精細與科學，對于其類型加以劃分為長期債權、短期債券、抵押擔保債券和其他衍生債券;再次是對于股票的劃分，對于金融性公司的股票以及其他股權負債方的資產在記錄上一同記錄，再根據其具體情況按照股權投資、留存收益、各類準備金、價值調整等類型分別劃分類型;最后MFS對于一些新的金融工具也加以收錄，在總體上顯得更為精密。
三、SNA2008對金融資產分類方面的改進
93SNA對金融核算體系而言是一件重大更改。93SNA對于全部的金融衍生工具都作為金融資產加以考慮，并根據其具體特性加以分類。
在此基礎上，2008年推出的《貨幣與金融統(tǒng)計編制指南（2008）》又加以擴展，雇員股票期權也被計入，將此分類變?yōu)椤敖鹑谘苌ぞ吆凸蛦T股票期權”，并根據其功能將其劃分為期權和遠期。其在金融資產分類上的變化主要表現(xiàn)為：在資產的分類變得更加詳細，對非股票證券、貸款、股票和其他股權、保險技術準備金、金融衍生工具和其他應收應付賬戶這五類資產完善更改其定義，同時也對這幾類分類的二次分類進行了概念更改和詳細化。
現(xiàn)階段，SNA2008已正式頒布，它對金融資產分類的更改與補充顯得更加細致精密。具體情況包括：對于一級分類的數量增加了，變?yōu)榘藗€;對于股票以外的證券這個顯得不明確的概念改變?yōu)閭鶆兆C券這個分類（其內容與定義并未改變）;股票和其他權益被改為權益和投資基金股票的稱呼，而權益的概念包括上市與非上市股票，投資基金股票則作為一類單獨的金融資產被劃分出去;保險專門準備金的概念被擴大化變?yōu)椤氨ｋU、養(yǎng)恤金和標準擔保計劃”。
四、我國目前金融分類實施現(xiàn)狀
就日前來說，我國在金融資產分類的劃分中還是比較落后的。雖然新興的金融工具已經出現(xiàn)于市場上，在各類金融資產統(tǒng)計的分類中卻并不能得到準確的反映，這就是顯而易見影響到了金融資產統(tǒng)計工作的開展。而雖說一般對新型工具也有著一定的統(tǒng)計記錄，但其歸屬尚不明確，不能正確的確定其作用與類型。 一方面，在金融分類上并不嚴謹。根據日前我國的財務準則，企業(yè)或金融機構所持有的債券既是交易性金融資產又可能是可供出售金融資產，甚至還有可能是持有至到期投資。不同的類別計量方法完全不同，會導致不能準確計量財務情況，而準則對這一點沒有明確規(guī)定。對于來自二級市場然而持有者打算長期持有的股權資產，也具備屬于長期股權投資和交易性金融資產兩種不同類別的特性，雖然說這種問題并不常見，但是就造成了可以通過簡單的計劃改變金融統(tǒng)計情況的問題，顯示了目前我國的金融準則還不夠嚴謹，不能完全應對所有情況的不利現(xiàn)狀。
另一方面，日前也存在著金融資產統(tǒng)計中的核算范圍問題。根據相關法規(guī)，金融統(tǒng)計包括在中國人民銀行審批和監(jiān)管之下的所有金融活動，但這一標準在實際中執(zhí)行并不如人意，對市場上實際的金融活動來說，審批和監(jiān)管的日標是在不斷變化的，這也造成金融統(tǒng)計和核算對于不斷發(fā)生的變化也要跟隨變化。
對于我國目前的金融統(tǒng)計情況而言，要加強對國際標準的認識與了解，同時對于各種業(yè)務情況精熟于心，根據企業(yè)的實際情況來靈巧的運用金融分類標準，但也不能違背法律與法規(guī)。
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1 商業(yè)地產融資的定義和特點
1.1 商業(yè)地產融資的定義
商業(yè)地產,顧名思義, 是作為商業(yè)用途的地產.以區(qū)別于以居住功能為主的住宅房地產,以工業(yè)生產功能為主的工業(yè)地產等. 商業(yè)地產通常指用于各種零售、批發(fā)、餐飲、娛樂、健身、休閑等經營用途的房地產形式，從經營模式、功能和用途上區(qū)別于普通住宅、公寓、別墅等房地產形式。
商業(yè)地產融資就是指為了使商業(yè)地產項目順利進行，而在開發(fā)，流通及消費過程中，進行籌資，運用和清算等一系列金融活動的總稱。
1.2 商業(yè)地產融資的特點
商業(yè)地產具有商業(yè)、地產與金融三重特性，及區(qū)別于單純的商業(yè)企業(yè)，有區(qū)別于傳統(tǒng)的房地產。目前商業(yè)地產融資的特點就是融資困難，渠道單一，商業(yè)地產對企業(yè)自身的資金實力和融資能力有很高的要求，尤其是在金融緊縮政策之下。商業(yè)地產有高風險，高收益的特征，商業(yè)地產的主要收益來源在于租金。商業(yè)地產在建設階段，需要占用大量的資金，投資回收期長，資金周轉率慢，會給企業(yè)帶來很大的資金風險。
2 當前商業(yè)地產融資模式淺析
目前，我國商業(yè)地產主要是以銀行融資為主，商業(yè)地產開發(fā)周期一般比較長，占用資金較多，風險相對較高，積極發(fā)展融資渠道，對商業(yè)地產健康發(fā)展，用重要的作用。本文將對商業(yè)地產各種融資模式進行淺析。
2.1 銀行貸款
商業(yè)地產最傳統(tǒng)的融資渠道就是銀行貸款，商業(yè)地產有今天的成績，與銀行是分不開的。商業(yè)地產是典型的資金密集型行業(yè)，目前我國的開發(fā)商自有資金不多，主要融資渠道還是依靠銀行貸款，資本融資渠道受制于政策。信貸政策收緊，融資渠道受阻，企業(yè)就有可能陷入資金困局的風險，這無形中增加了商業(yè)地產企業(yè)和銀行的經營風險。所以在投融資方面，必須改變長期以來單純依靠銀行貸款的籌資模式，走多元化融資道路。
2.2 上市融資
商業(yè)地產融資的基本方式之一就是上市融資，上市融資主要是指股票融資，即股份有限公司在正全面交易所掛牌并發(fā)行股票進行融資。商業(yè)地產企業(yè)通過發(fā)行股票上市，可以幫助企業(yè)迅速獲得大量資金，保障開發(fā)期間的資金需要，也可以提高企業(yè)的知名度。對于綜合實力較強的商業(yè)地產企業(yè)，通過上市融資，能夠形成強大的競爭力，但是上市融資一般門檻比較高，審查也較為嚴格，對于中小型商業(yè)地產是可望而不可及的。
2.3 PE(房地產私募投資基金)
PE是一種以融資為目的，以非公開的方式向特定的投資者募集一定的資金，向未上市企業(yè)進行的權益性投資，最終通過被投資企業(yè)上市、并購或是管理層收購等退出方式獲取利益的一類集合投資基金。由于PE相關的法律還不規(guī)范，也缺乏合格的人才劃分標準，往往會使許多缺乏市場風險識別和預計能力的人參與其中，蘊含了較大的風險，再加上本來房地產私募基金存在的范圍有限，流動性不高，因而PE這種融資渠道具有很大的局限性。
2.4 REITs
REITs（Real Estate Investment Trusts 的簡稱），即房地產（不動產）投資信托基金，是一種以發(fā)行收益憑證的方式，籌集眾多投資者資金，由專門投資機構進行投資經營管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金。REITs 起源于20世紀60年代的美國，逐步擴展到歐洲、澳大利亞及日本、韓國、新加坡等地，自從2005年12月21日，中國第一支REITs（廣州城建越秀）在香港成功上市后，國內房地產信托市場呈現(xiàn)快速發(fā)展的態(tài)勢。
REITs作為一種專業(yè)的房地產投資金融工具，即為投資者提供了門檻低、流動性高、風險較低、稅收優(yōu)惠、規(guī)范投資大型商業(yè)物業(yè)的投資機會，也對于解決商業(yè)地產的融資問題提供了很好的途徑。REITs具有流動性強的特點，便于投資者參與或退出投資，對于擁有資金量不大的中小型投資者也可以參與其中，擴大其投資途徑。總而言之，REITs是國際通用的一種大型商業(yè)物業(yè)投資行為，是分散投資風險的有效途徑。商業(yè)地產通過REITs融資，可以拓寬融資渠道，減少對銀行貸款的單純依賴。隨著我國各大城市相繼開展試點，REITs運作中的各種問題也將逐步得到解決，REITs融資的優(yōu)勢也將逐步顯現(xiàn)。
2.5 商業(yè)地產抵押貸款支持證券（CMBS）
CMBS是指商業(yè)地產企業(yè)的債權銀行將原有的不動產貸款中的商業(yè)用房抵押貸款作為資本，發(fā)行證券，通過證券化過程，以債券形式向投資者發(fā)行。與其他融資方式相比，CMBS的優(yōu)勢在于發(fā)行價格低，對母公司無追索權，能保持商業(yè)地產未來增長潛力及資產負債表表外融資等。CMBS是一種證券化的創(chuàng)新融資模式，還處于起步階段，從操作上來講CMBS比REITs更易推行，但是我國當前的金融環(huán)境決定了CMBS不會有太大的發(fā)展。我過的CMBS要成功發(fā)展起來，必須要有政府，銀行，評級機構等各方面的配合與推動，還有健全的法律制度作為保障。
3 結語：
綜上所述，本文認為商業(yè)地產應構建多元化融資渠道，在金融緊縮政策下，不能只單純依靠銀行貸款這種傳統(tǒng)的模式來融資，現(xiàn)階段應重點培養(yǎng)商業(yè)地產投資信托基金業(yè)務，同時也應該完善商業(yè)地產投資信托基金法律法規(guī)，努力創(chuàng)新金融工具。總之在金融緊縮政策的大環(huán)境下，需要擺脫依賴銀行信貸的狹窄融資局面，走多元化發(fā)展道路，努力創(chuàng)新金融工具，不斷豐富融資模式。
參考文獻：
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(一)減值核算的理念在確認、計量和財務報表結構方面確立資產負債表觀的核心地位是新準則的重要理念，要求企業(yè)提升資產負債信息質量，及時計提資產減值準備，如實反映資產未來經濟利益，不高估資產價值。具體體現(xiàn)在，如果資產不能為企業(yè)帶來經濟利益或者帶來的經濟利益低于其賬面價值，那么該資產就不能再予以確認，或者不能再以原賬面價值予以確認，否則就不符合資產的定義，會導致企業(yè)資產虛增和利潤虛增。因此，當企業(yè)資產的可收回金額低于其賬面價值時，即表明資產發(fā)生了減值，企業(yè)應當確認資產減值損失，并把資產的賬面價值減記至可收回金額。減值核算使企業(yè)前所未有地樹立起風險防范及管理理念，同時提升了會計信息的相關性、前瞻性和決策有用性。
(二)減值核算的內涵同是可供出售金融資產，之所以債務工具和權益工具的減值會計處理不同(即“趙文”認為的不一致)，是因為不同資產的特性不同，其會計處理必然有差異。并且，對不同會計對象實施的會計處理程序和方法是不能相互替代的。
第一，債務工具和權益工具的特性區(qū)別。盡管同屬“可供出售金融資產”，但是可供出售債券和可供出售股票的特性區(qū)別并不因此消失，兩者在未來現(xiàn)金流量的風險、時間和金額方面仍然顯著不同：債券的回收風險比股票低，現(xiàn)金流量回收的時間和金額比股票確定，如在資產負債表日還要按照攤余成本和實際利率計算確定利息收入計入當期損益。所以相對可供出售股票來說，可供出售債券屬流動變現(xiàn)較強的準“流動資產”。當資產發(fā)生減值損失時，計人當期損益無異議，但減值恢復時，“流動資產”均通過當期損益轉回，而對“長期資產”則不同，盡管允許轉回資產減值有利于反映資產的真實狀況，但同時也可能為所謂盈余管理口號下所濫用，在同時兼顧會計信息可靠性和相關性的質量要求下，不允許轉回長期資產減值是現(xiàn)實的選擇。所以CSA8資產減值準則就規(guī)定，具有“長期股權投資”性質的股票減值不得轉回，而可供出售股票是“準長期”。其減值恢復既不能不轉回又不能通過當期損益轉回(避免影響利潤)，因此基于重要性的差別對待將其計入所有者權益是可理解的，所以可供出售債券和可供出售股票兩類不同質的會計處理理所當然不可比。
第二，可供出售金融資產減值的判斷。減值判斷是實施減值核算的核心程序，但是怎樣才算減值而不是公允價值的暫時性變動，CAS22列出九條判斷減值的客觀證據，CAS22應用指南給出了“公允價值發(fā)生較大幅度持續(xù)下降并預計這種下降趨勢屬于非暫時性的”所謂“原則導向”，沒有給出以往會計人員習慣的數字或百分比界限，即所謂“規(guī)則導向”。究其原因，就是自美國安然事件后人們認為會計準則越來越細致，容易讓人更重視形式而非實質，并助長了那些刻意尋找和安排“界限”來規(guī)避準則的行為，而不是力圖應用準則來提供有用信息。但是，原則導向的準則在應用到實踐中往往會出現(xiàn)由于大量的主觀判斷而造成信息扭曲，所以基于國情，新準則通過應用指南、講解以及其它途徑補充了不少規(guī)則性指導以彌補原則導向的缺陷。如財政部會計資格評價中心所編中級會計資格考試輔導教材，就提出可供出售權益工具所謂“公允價值下降嚴重”通常指下降幅度超過20％、“非暫時性”通常指公允價值持續(xù)低于其成本超過6個月的量化判斷參考。新準則體系體現(xiàn)的是原則導向和規(guī)則導向相結合，但不排除某些具體準則的原則導向多一點，盡管實施起來有難度，但重在抓住經濟實質，更符合會計目標的要求，因此減值判斷上暫時的操作難點不應該成為取消可供出售金融資產減值準備的理由。
第三，減值和公允價值變動的本質區(qū)別。從定性分析看，可供出售金融資產公允價值變動是暫時性的，著眼于“現(xiàn)在時”，其變動損失是可能的“虛損”，而減值是非暫時性的，著眼于“將來時”，其減值損失是很可能的“實損”；從定量分析看，可供出售金融資產公允價值變動是資產負債表日資產賬面價值與資產公允價值之差，而減值是資產負債表日資產的賬面價值與預計未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值之差；從會計處理看，無論是可供出售金融資產減值還是公允價值變動損失，都反映資產價值減少的客觀事實，必然都貸記“可供出售金融資產――公允價值變動”科目(由此“趙文”認為沒有從根本上把減值和公允價值變動區(qū)分開來)，但是，其損失的承擔路徑卻完全不同(這才是根本區(qū)別)：因為公允價值變動是暫時性的，是不斷變動的“虛損益”，為了減少影響企業(yè)利潤波動的因素，對其借記“資本公積”由所有者權益承擔，不進利潤表；而減值損失是非暫時性的，按照資產負債觀和謹慎性原則不低估負債和損失的要求，對其借記“資產減值損失”由當期損益承擔，并且原來計人“資本公積”的公允價值變動損失這時也改變了性質一并轉入“資產減值損失”。以上分析表明，可供出售金融資產用公允價值變動的會計處理替代減值處理是不可行的。
二、交易性金融資產的損益核算
CAS22規(guī)定，資產負債表日，交易性金融資產的公允價值高于其賬面余額的差額，借記“交易性金融資產――公允價值變動”科目，貸記“公允價值變動損益”科目，反之作相反處理。“吳文”認為期末“公允價值變動損益”賬戶的余額轉入“本年利潤”賬戶并在利潤表中列示不盡合理，會虛增企業(yè)利潤，增加企業(yè)稅負；對于出售交易性金融資產時，將其前期的公允價值變動從“公允價值變動損益”賬戶轉入“投資收益”的會計處理“吳文”亦認為不恰當，認為會引起利潤表上的重復操作，由此提出將“公允價值變動損益”賬戶改為“公允價值變動”賬戶、不作為損益類賬戶使用的建議。
(一)“公允價值變動損益”的內涵 “公允價值變動損益”是新準則里新設的定性為損益類的會計科目，反映的是以公允價值進行后續(xù)計量的資產和負債在資產負債表日發(fā)生的公允價值變動形成的應計入當期損益的利得和損失，相應的，利潤表中新增了“公允價值變動收益”(損失以“－”號填列)的項目，凸顯新準則會計收益計量從利潤表觀向資產負債表觀轉變的“全面收益”理念，既要確認由經濟交易帶來的現(xiàn)實收益也要確認資產持有利得等未實現(xiàn)收益，以實現(xiàn)財務報告目標決策有用。同時還注意到，對“未實現(xiàn)收益”即“虛收益”的確認因公允價值的有限使用和區(qū)別資產不同特性而體現(xiàn)出應有的謹慎和有限度，如上述討論過的可供出售金融資產的公允價值變動形成的利得和損失即“虛損益”，就不得計人當期損益而是計人所有者權益，就是因為其不具有交易性金融資產的“流動資產”特性。所以，CAS22規(guī)定交易性金融資產的公允價值變動損益應計入當期損益，必然順理成章在利潤表中列示。
(二)“公允價值變動損益”與“投資收益”的關系同前所述，“公允價值變動損益”反映的是企業(yè)未真正實現(xiàn)但應計入利潤表的持產損益，而“投資收益”反映的是企業(yè)已經真正實現(xiàn)的損益，前者反映“持有”，后者反映“處置”。
[例]某企業(yè)購買的股票劃分為交易性金融資產，不考慮其它因素，從購買到持有期間和出售的經濟業(yè)務及其會計處理如表1：
從表1中可以看出：
(1)“公允價值變動損益”反映過程。交易性金融資產在持有期間由于公允價值變動產生的收益或損失反映在“公允價值變動損益”賬戶，該賬戶的發(fā)生額(3萬元和5萬元)和借貸方發(fā)生額相抵后的凈額(2萬元)分別反映在月份和年度利潤表的“公允價值變動收益”項，所傳達的信息是企業(yè)未真正實現(xiàn)的損益。
(2)“投資收益”反映結果。交易性金融資產出售時，由于資產賬面余額(8萬元+2萬元=10萬元)與實際收到的金額(10萬元)的差(為O)反映在“投資收益”科目的借貸方，至此，投資收益為零，意味著此項資產出售沒有盈利。但事實上把收入10萬元減去購買成本8萬元應該盈利2萬元。這時就顯現(xiàn)了“出售的同時，將原計入該金融資產的公允價值變動轉出”的必要性，這個結轉(注意不是結轉余額，而是結轉發(fā)生額的凈額)表示了2萬元盈利從“虛”的狀態(tài)轉為“實”的狀態(tài)，該收益已經真正地實現(xiàn)。
所以出售交易性金融資產時，將其前期的公允價值變動從“公允價值變動損益”賬戶轉入“投資收益”的會計處理是完整反映經濟交易始終的必然程序，表面看對利潤總額沒有影響，實質上反映了利潤實現(xiàn)的進程，最終在利潤表上反映出利潤的不同構成和質量，并不是利潤表上的重復操作。
(三)“公允價值變動損益”結轉對利潤的影響“公允價值變動損益”期末余額轉入“本年利潤”，構成利潤總額的增加項，但是在利潤表中將這一“虛損益”單獨列示，以便從利潤總額中分解出真正實現(xiàn)的利潤，有助于信息使用者對企業(yè)的過去、現(xiàn)在和將來做出科學的評價和合理的預測。同時，稅法與會計準則就公允價值變動損益的稅務處理達到協(xié)同，財稅12007180號規(guī)定：“企業(yè)以公允價值計量的金融資產、金融負債以及投資性房地產等，持有期間公允價值的變動不計人應納稅所得額，在實際處置或結算時，處置取得的價款扣除其歷史成本后的差額應計入處置或結算期間的應納稅所得額”。所以，“公允價值變動損益”結轉到本年利潤不會增加企業(yè)的稅負。
分析“吳文”提出的將“公允價值變動損益”賬戶改為“公允價值變動”賬戶，不作為損益類賬戶使用并且“期末無須結轉”的建議，“公允價值變動”究竟應是什么性質的賬戶難以確認。如發(fā)生公允價值上升，借記“交易性金融資產”，貸記“公允價值變動”，這時資產負債表上增加了資產，要使會計恒等式不被破壞，“公允價值變動”在排除了損益類性質外就只能是三種結果：一是作為一種資產減少，二是作為一種負債增加，三是作為一種所有者權益增加。顯然只能是第三種。如果是這樣，根本不需要新設一個“公允價值變動”，與可供出售金融資產的處理一樣直接記入“資本公積”更直觀，但是這有悖于將具有流動資產性質的交易性金融資產與具有長期資產性質的可供出售金融資產區(qū)別對待處理的初衷。
三、金融資產的分類
CAS22規(guī)定，企業(yè)應將取得的除長期股權投資準則規(guī)范以外的金融資產在初始確認時劃分為下列四類：以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；持有至到期投資；貸款和應收款項；可供出售金融資產。非金融企業(yè)持有的現(xiàn)金和銀行存款屬于以上分類中的哪一類頗讓人感到困惑，由于CAS22及其指南中沒有具體明確規(guī)范，而實務操作中有“現(xiàn)金”、“銀行存款”科目進行記錄，有“貨幣資金”報表項目進行報告和披露，因此對其“歸屬”一時無人深究。但之后CAS22有關“貸款和應收款項泛指一類金融資產，主要是金融企業(yè)發(fā)放的貸款和其他債權，但不限于金融企業(yè)發(fā)放的貸款和其他債權。非金融企業(yè)持有的現(xiàn)金和銀行存款、銷售商品或提供勞務形成的應收款項、企業(yè)持有的其他企業(yè)的債權(不包括在活躍市場上有報價的債務工具)等，只要符合貸款和應收款項的定義，可以劃分為這一類”的講解引起了爭議，爭議的關鍵是“現(xiàn)金”、“銀行存款”是否“債權”。由于企業(yè)對外結算都是通過銀行存款，因此以下重點討論銀行存款。
(一)銀行存款性質辨析第一，銀行存款是一種合同。CAS22規(guī)定，銀行存款是金融資產的一種，金融資產又是金融工具的一種，金融工具是“形成一個企業(yè)的金融資產，并形成其他單位的金融負債或權益工具的合同”，銀行存款即是存款人將屬于自己的資金基于防范風險、保值與增值等原因存入商業(yè)銀行而形成的，當事人之間有一種特殊的權利和義務關系。但是，對于存款合同我國《合同法》沒有規(guī)定，屬于無名合同。
第二，存款合同的法律性質。銀行存款合同是確定存款人與商業(yè)銀行之間權利義務的契約關系，根據國際慣例以及我國法律的基本原則和實踐，主流觀點認同存款合同成立時存款人通過讓渡存款款項的所有權所取得的是債權，即可以隨時或按約定時間要求對方支付存款本金和利息，也就是取得付款請求權，存款人與存款銀行之間的關系是債權債務關系，企業(yè)銀行存款屬于債權。
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一、SNA中關于金融資產的分類
SNA主要采用復合分類法，將金融資產分為類，并在一級類別下按照不同的標志不同的目的進行進一步劃分。修訂版SNA與93SNA相比又有一定的改動和完善。其中第五類“股票和其他權益”修訂后變?yōu)榱恕皺嘁婧屯顿Y基金股票”，其中權益包括上市股票、未上市股票及其他權益三類，而由于投資基金股票作為對其他資產集體投資的一種形式，在金融中介有著特殊的作用，所以被作為一類金融資產單獨識別：第六類“保險專門準備金”經過修訂，擴充為“保險、養(yǎng)恤金和標準擔保計劃”。對于第七類，1993年SNA修訂版進一步將雇員股票期權包括進來。將該類別擴充為“金融衍生工具和雇員股票期權”，這體現(xiàn)了金融創(chuàng)新對國際統(tǒng)計準則的影響及改變。
二、MFS中關于金融資產的分類
MFS中關于金融資產的分類與SNA中基本相同，但MFS中金融意味更濃厚，是SNA在金融資產分類方面的延伸和具體化。其中，MFS主要使用SNA中分類方法，主要依據(1)資產的流動性和(2)描述債權人債務人關系形式的法律特征兩個標準，其也將金融資產主要劃分為類。并且對每一大類依據風險性不同、交易方式不同等進行了二級劃分，其中具體分類方法等與SNA有所不同。
三、MFS與SNA的對比與評價
MFS與SNA相比其更“金融化”具體體現(xiàn)在：
①MFS對存款的分類比SNA更加細致具體。MFS中在存款的二級分類下增加了本幣存款與外幣存款，據此可以在對各金融機構存款一項的分析中提供更多樣化的數據，由此可以得到體現(xiàn)了金融統(tǒng)計中審慎翔實的特點，為滿足金融分析和金融監(jiān)管的需要提供了更多信息。其次，在對債券的分類中，MFS不僅依據期限，而且結果利率、抵押和衍生等特性對債券進行了分類，從多角度對債券進行分類體現(xiàn)了金融統(tǒng)計中經濟和金融分析的不同需要。
②SNA中將貸款按照期限長短進行了劃分，而MFS則將回購協(xié)議和證券出借和其他非貸款資產單列出來，體現(xiàn)了證券回購、出借等類型的貸款在金融活動及金融統(tǒng)計中的重要地位。并且MFS中對于證券回購協(xié)議的幾種不同交易方式有著獨特的記錄方式，其中對于正常的回購協(xié)議，證券仍然留在現(xiàn)金接收方的資產負債表上，新的金融資產――貸款或存款應被記錄為現(xiàn)金提供方的資產和現(xiàn)金接收方的負債：對于逆回購協(xié)議下的再回購，證券資產仍然留在原現(xiàn)金接收方的資產負債表上，且通過逆回購協(xié)議獲得貸款資產的一方不應將這筆資產與第二筆應付貸款軋差，因為兩筆貸款的對應方不同：對于逆回購協(xié)議下的直接轉售，則應在現(xiàn)金提供方記錄一筆“賣空”交易，避免了證券持有的雙重記錄，是貨幣與金融統(tǒng)計中審慎的細節(jié)體現(xiàn)。同時MFS中提出的根據抵押貸款方法記錄回購協(xié)議、證券出借、黃金互換和黃金貸款一相關資產的所有權已經轉手一的建議與SNA的所有權原則相反。
③對于金融衍生工具以及其他應收，應付賬款的分類以及處理，MFS也要比SNA更加細致具體。這些也都體現(xiàn)了MFS基于更加金融的分類目的以及依據對金融資產進行分類與SNA之間的區(qū)別。
④MFS在對金融資產進行次級分類更注重其在金融活動中的職能特征。如對于回購協(xié)議的分類，MFS規(guī)定包括在本國廣義貨幣范圍內的回購協(xié)議劃分為其他存款，而不包括在廣義貨幣范圍內的回購協(xié)議才被劃歸為貸款。對于實際上可以流通的貸款被歸類為非股票證券。我們可以看出，MFS對于金融資產的劃分能夠更好的為貨幣與金融統(tǒng)計服務，可以清楚的計算出相關的廣義貨幣等金融總量。
基于以上SNA與MFS關于金融資產分類的對比，我們可以看出：①MFS是SNA在金融方面的延伸和具體化體現(xiàn)。MFS分類層次更多更加具體，便于識別不同類型的金融資產以更好的進行貨幣與金融統(tǒng)計工作。②SNA與MFS在金融資產分類方面的區(qū)別主要是由于這兩種國際統(tǒng)計準則的核算視角和核算目的不同。SNA是核算國民經濟整體運行狀況，以整個社會再生產為主線，全面核算再生產的條件、過程與結果，全面測定生產、收入、分配、使用和資產負債的總量，貨幣與金融統(tǒng)計只是其中的一個組成部分。而MFS是為測定整個社會的金融活動狀況，分析其對國民經濟的影響設計的。它以經濟體的資金運動為主線，側重于金融性公司部門以及次部門的資產負債流量與存量核算。前者站在一國經濟總體的角度，而后者站在一國金融總體的角度，客觀上就形成了對SNA的補充和細化。
參考文獻：
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相對于西方發(fā)達的資本市場，我國證券市場起步和發(fā)展的時間均比較晚。西方國家有著發(fā)育十分成熟的資本市場，并且經過多年發(fā)展，資本市場所反映出來的信息也基本上反映了各上市公司的真實信息。信號傳遞理論和優(yōu)序融資理論都是基于比較成熟的資本市場才慢慢發(fā)展起來。而我國的資本市場處于一個非強式有效的狀態(tài)。我國的特殊國情和制度背景，使得資本市場不可能向發(fā)達的資本市場那樣能夠反映公司真實價值。有些學者也對我國的資本市場做過研究，祈斌等（2006）、謝寶華等（2002）所進行的一些研究表明我國的資本市場處于一個不完全有效的狀態(tài)，或者說是處于一個弱式有效的狀態(tài)。
趙宇龍、王志臺（1999）年的研究發(fā)現(xiàn)了我國證券市場的功能鎖定現(xiàn)象，他們的研究發(fā)現(xiàn)我國證券市場上的投資者功能鎖定于公司的名義會計收益。這也說明了我國資本市場并不是完全有效的，證券市場上的投資者在進行股票買賣決策時并不是去理解公司的真正價值，而是僅以上市公司的會計盈余為基礎。也就是說我國資本市場存在“功能鎖定”現(xiàn)象，且其將功能鎖定在名義的會計收益。
Martynova和Renneboog（2009）以1993年
～2001年歐洲國家發(fā)生的并購案例為研究樣本進行研究，研究發(fā)現(xiàn)并購公司采用股權融資方式進行融資的顯著降低了并購公司的短期市場績效。根據優(yōu)序融資理論（Myers和Majluf，1984）公司發(fā)行股票融資會向市場上傳遞公司股價被高估的信號，此時投資者并不是十分看好，因而其股價出現(xiàn)下跌的趨勢，也就使得其并購后的市場績效下降；而債務融資則顯著提高了公司的市場績效其原因在于并購采用債務融資向市場傳達了兩方面的正面信息：一方面說明此時收購公司的股票并沒有被高估甚至可以說有可能被低估了；另一方面由于負債融資會受到一定的監(jiān)管約束作用，也就是說債務融資在某種程度上具有一定的治理功效。Frederik P.Schlingemann（2004）在控制了支付方式后對融資方式與并購績效之間的關系進行了研究。其研究發(fā)現(xiàn)公司采用股權融資方式進行融資說明公司有較多的凈現(xiàn)值為正的投資項目即公司的獲利能力較強，此時采用股權融資方式會顯著增加并購公司的市場績效。而如果公司運用留存收益來支付并購所需的資金，則根據自由現(xiàn)金流量假說由于經營者和股東之間存在十分嚴重的問題，經營者為了滿足其自身的利益而希望持有大量的現(xiàn)金，而不希望將其分配給股東，為此經營者不惜將剩余的現(xiàn)金流投資于凈現(xiàn)值為負的項目中去，所以以留存收益來支付的其并購績效會顯著降低。由此，可以看出在發(fā)達國家的資本市場上，投資者往往以更加理性的態(tài)度判斷并購公司的融資方式與并購績效之間的關系。
債務融資成本為利息費用，股權融資成本為股利。利息費用具有抵稅的效果，使得債務成本低于股權成本。在我國特殊的制度背景下，上市公司不分股利或很少分配股利的現(xiàn)象普遍存在。這也就使得公司股權融資的實際成本低于債務融資成本。而對于債務融資每年都必須支付固定的利息費用，同時還要定期還本，這會使公司面臨很大財務壓力。由于股權融資不用去支付現(xiàn)金，相對于債務融資股權融資的財務壓力較小。而在并購融資中往往都會涉及大量現(xiàn)金，這筆高額的利息費用會增加公司的財務負擔。
我國對配股、增發(fā)股票等股權融資有著十分嚴苛的規(guī)定。公司采用股權融資必須有很好的業(yè)績，因而如果公司采用股權融資就會向市場傳遞公司經營較好的信號，從而增加投資者信心。規(guī)模大的公司更傾向于采用股權方式進行融資，債務融資負擔的利息費用會增加公司的財務風險，也會加大公司的破產風險。
基于以上分析，本文提出兩個基本假設：
H1：在其他條件不變的情況下，公司并購如果采用權益方式進行融資會提高公司的市場績效。
H2：在其他條件不變的情況下，公司并購中采用債務方式進行融資會公司的市場績效產生負面的影響。
二、樣本選取與變量定義
本文的并購事件樣本全部來自于國泰安數據庫并加以手工整理，并購融資方式的取得是在其當年的年報及公告中手工整理所得。文章所用的其他數據全部來源于萬德（wind）數據庫。本文選取2008年發(fā)生在滬深兩市的交易規(guī)模較大的并購事件作為研究樣本，同時必須符合以下幾個條件：
第一，并購的支付方式必須是以現(xiàn)金作為支付方式。
第二，并購的價款在3000萬以上的并購事件。
第三，剔除金融保險業(yè)和ST公司發(fā)生的并購事件。
第四，如果在一年中發(fā)生了多起并購事件去交易規(guī)模最大的一次。
第五，并購事件發(fā)生前后的財務數據健全。
第六，并購事件日為董事會公告日和股東大會公告日的最早日期。
最后獲得有效研究樣本171個（其中滬市103個，深市68個）。本文選擇并購交易金額較大的并購事件作為研究樣本，其主要原因有：一是并購交易金額較大的并購事件其有關融資方式的數據更易于從年報或公告中手工收集，此外交易規(guī)模較大的并購事件其代表性強，公司在進行決策時也非常的慎重，更加重要的是由于其交易規(guī)模大并購后的市場績效和財務績效更容易被觀察到，更易于研究并且能夠體現(xiàn)出并購的實質性。二是為了避免研究過程中受到上市公司多次并購事件的影響，選取了交易規(guī)模最大的一次并購事件，因為此類并購事件一般都會給上市公司帶來較大的財務壓力，不可能在一個公司中經常發(fā)生。在對不同的融資方式進行篩選的過程中，并購融資方式的確定全部從上市公司公布的年報中手工整理所得，公告中明確是權益融資取得的資金則劃分為權益融資的并購，對于明確表示為債務融資的并購則劃分為債務融資的并購行為，對于自有資金是根據判斷并結合幾張報表數據之間的關系分析得出。因為采用混合融資的比較少特別是將股權融資與債務融資的混合更是甚少，所以不予考慮。對其他幾種的混合融資方式根據其所占的比例確定是哪種融資方式，在混合融資中所占比例大于80%的則確定為相應的融資方式。
三、短期績效檢驗
將并購事件首次公告日確定為第0天，通過市場模型法來計算確定收購公司的股票期望收益，對上海證券交易所發(fā)生的并購事件樣本，其相應的市場指數收益率采用上證綜合指數來衡量，對于深圳證券交易所發(fā)生的并購事件樣本，其相對應的市場指數收益率采用深圳綜合指數來衡量。將事件的窗口期確定為[-40，40]，通過該窗口來考察并購融資方式對并購績效的短期影響是怎樣的，變化趨勢如圖所示，同時在表中還給出了不同融資方式下對CAR進行非參數檢驗的結果。
從圖1中，可以看出CAR值產生了明顯的變化，也就是說并購融資方式對并購績效產生了明顯的影響。采用股權融資方式的公司其CAR值有較大幅度的上升且大部分都是正值僅有小部分在窗口期的前幾天出現(xiàn)了負值，這就說明采用股權融資方式的并購公司其并購后績效有了提高；而采用債務融資方式的并購公司其CAR值從時間窗口的開始就是負值且其呈下降的態(tài)勢，也就是說采用債務融資方式的并購降低了并購公司的績效；留存收益融資方式的CAR值介于股權融資和債務融資之間。
三種融資方式下的短期績效是否存在顯著的差異，對此本了非參數檢驗，檢驗結果如表1所示。結合表中非參數檢驗的結果來看，雖然全部樣本的CAR值與0并沒有顯著區(qū)別，但是可以看出股權融資的CAR值顯著區(qū)別于0且其值是正的；留存收益的CAR值同樣也是正顯著區(qū)別于0；而債務融資的CAR值則是負顯著區(qū)別于0。這也圖中所描繪的趨勢圖相吻合。再看表1中的均值檢驗，通過三組均值檢驗的結果，可以清晰地看出，股權融資方式下的平均市場績效顯著要好于債務融資和留存收益融資方式下的平均市場績效。檢驗的結果證實了猜想，即股權融資方式下的并購市場績效要顯著高于債務融資下的平均市場績效，也顯著高于留存收益融資方式下的平均市場績效。
通過因素分析，可以初步得出結論，在我國證券市場功能鎖定于名義會計盈余的情況下，由于股權融資方式并不會對并購公司的會計盈余產生影響，且股權融資的實際成本要低于債務融資的實際成本，所以其反映在資本市場上就是市場給予公司很高的估值，即股權融資方式會提高并購公司的績效，這也符合之前的理論分析。而債務融資由于會使公司定期支付一定的利息費用，從而會使當期的會計盈余減少，且其實際成本相對較高，并且會使公司面臨較大的財務壓力。因此，投資者對該并購事件持有謹慎的態(tài)度，市場也對該公司的估值較低，也就是說采用債務融資方式會降低并購公司的績效，這同樣也符合理論預期。因此，不同的融資方式確實給公司的并購短期績效帶來了不同的影響。
四、研究結論
通過前面的研究本文得出了以下結論：在并購事件公告日前后較短的時間窗口內，并購績效有顯著的變化。債務融資方式顯著降低了并購公司的績效，而股權融資方式則顯著增加了公司的并購績效。目前我國的資本市場還不是一個強式有效的市場環(huán)境，而是一個弱式有效的市場環(huán)境，并且在我國的資本市場中存在著功能鎖定現(xiàn)象。我國上市公司存在著不發(fā)或很少發(fā)放股利的情況，所以股權融資的實際成本低于債務融資的成本。而且公司采用債務的形式獲取大額資金，會大大增加公司的財務風險。采用股權進行融資的公司其績效大都比較好，這樣其采用股權融資就會向市場傳達公司經營較好的信號。
（作者單位為中國廣核電力股份有限公司）
篇8
供應鏈金融是商業(yè)銀行信貸業(yè)務的一個專業(yè)領域（銀行層面），也是企業(yè)尤其是中小企業(yè)的一種融資渠道（企業(yè)層面）1，結構貿易融資同樣如此。目前關于“結構貿易融資”的內涵說法很多，其中一種：結構貿易融資是指“銀行為商品生產者以其已經持擁有或者未來將要持有的商品權利作為擔保，以抵押或者質押的方式發(fā)放的短期融資”2，包括應收賬款融資、存貨融資和倉單融資等業(yè)務形式；供應鏈金融內涵的表述更加角度各異、五花八門，自從20世紀90年代末平安銀行（原深圳發(fā)展銀行）在國內率先推出供應鏈金融相關產品以來，近年來各家銀行爭相推出該領域的一些業(yè)務品種，國內供應鏈金融業(yè)務發(fā)展勢頭迅猛。供應鏈金融之所以能實現(xiàn)“物流”、“資金流”和“信息流”的統(tǒng)一，也大多是基于應收賬款保理、存貨融資等具體的業(yè)務形態(tài)；供應鏈金融在融資授信時非常關注以核心企業(yè)為出發(fā)點為供應鏈提供資金支持；結構貿易融資在審核授信時也十分重視供應鏈上下游的耦合強度及信用水平。二者在很多方面似乎都有很高的相似性，以至一些銀行從業(yè)人員也對其中的差別莫衷一是。
筆者在研究相關文獻后認為：供應鏈金融著眼點在產業(yè)鏈，它以適合的節(jié)點企業(yè)為切入點，以提高整條產業(yè)鏈營運能力和降低融資成本為目標，最終使整個產業(yè)鏈受益；而結構貿易融資則是從融資技術上對貿易融資加以定義，將其在理念和技術上和傳統(tǒng)貿易融資區(qū)分開來。于是我們似乎可以得出結論：供應鏈金融強調的是融資的服務對象，是面向供應鏈所有成員企業(yè)的系統(tǒng)性融資安排；而結構性貿易融資代表的則是新型的結構性融資技術。也就是說，結構性貿易融資可以服務于單一受信主體，也可以服務于整個供應鏈；同樣，供應鏈金融在技術形態(tài)上可以是結構性的，也可以是非結構性的。
但從供應鏈金融的發(fā)展趨勢來看，有效的供應鏈金融一定是供應鏈與結構融資的結合，也就是說，供應鏈金融離不開結構的設計，必然選擇在融資鏈條中嵌入適當的結構化解決方案。這是為什么呢？首先，結構融資使得供應鏈金融從本質上區(qū)別于傳統(tǒng)授信；其次，結構融資能夠提供“一戶一策”“量體裁衣”的個性化解決方案；最后，結構融資能夠使供應鏈融資同時滿足多種授信理念的融合。
二、結構融資：使供應鏈金融區(qū)別于傳統(tǒng)授信
結構化的方案是供應鏈金融區(qū)別于傳統(tǒng)銀行授信的重要標志。傳統(tǒng)貿易融資（銀行授信）關注的是企業(yè)（受信主體）評級，信用狀況良好的大企業(yè)更容易錦上添花地獲得銀行融資；而結構融資則弱化受信主體承債能力，將債項從整體中剝離出來進行獨立評估，因而更加重視合約自身履約能力。
圖2.中顯示的則是結構化的供應鏈融資安排。銀行C在考察了整條供應鏈后，認為整個產業(yè)鏈的整合強度及參與企業(yè)的合作粘度適合構造供應鏈融資。以原材料供應商B公司為例：在供應鏈中，該公司一方面要對生產商A預付貨款（采購），另一方面又有來自核心企業(yè)的應收賬款回收壓力（銷售），資金流時常處于緊張狀態(tài)。但C銀行考慮到它與核心企業(yè)有長期供貨協(xié)議，合作關系非常穩(wěn)定，因此為其提供基于流動資產的結構融資，即提供應收賬款合同質押短期融資服務，幫助B順利實現(xiàn)流動性的周轉。與此同時，供應鏈上的其他參與方的融資需求也會基于它們與核心企業(yè)的合作關系而得到滿足。
這種結構化的安排對于供應鏈金融參與主體來說意味著“雙贏”：對銀行而言，結構融資實現(xiàn)了高收益與低風險的完美結合——個性化的資金解決方案為銀行創(chuàng)造了更大的議價空間，同時供應鏈金融所獨有的物流與資金流的全程緊密控制也使得銀行對風險的把控更為有效；對企業(yè)來說，債項評級的剝離使得企業(yè)融資瓶頸能夠有效突破，基于債項現(xiàn)金流，與核心企業(yè)有密切合作的中小企業(yè)可以憑借其交易項憑證作為質押3來獲得銀行融資。
三、結構融資：讓供應鏈金融做到“一戶一策”、“量體裁衣”
前文提到，結構融資的一大特性就是弱化主體評級而強調債項評級，往往將債項從整體中剝離出來進行獨立評估。這種特性使得結構融資的種類得以極大豐富——不同業(yè)務交易結構、合約風險點、交易金額、對手方的不同，都會使融資方案呈現(xiàn)很大的差別，“一戶一策”、“量體裁衣”真正成為可能。以交易結構風險點的差異為例，銀行在構造融資方案時，就可以在識別風險結構的基礎上配適對應的風險緩釋結構（如物流和資金流的監(jiān)管與控制），并在債項現(xiàn)金流自償性的基礎上獲得還款保障。
近年來，單一的結構化融資產品發(fā)展很快，如未來貨權動產融資、倉單融資、打包貸款、出口押匯等，這些產品本身就包含了物流控制與回款鎖定的安排，它們基于交易對手方信用或未來貨權構造還款基礎，彌補了主體信用不足。這使得銀行在為供應鏈融資設計解決方案時“有米下鍋”，能夠依托成熟的基礎產品進行改造。但是“有米下鍋”并不意味著“隨意組合”，如果要做到“量體裁衣”，還是要針對客戶需求對產品的進行準確的組合和構造。在上一節(jié)中，我們從銀行C的角度為企業(yè)B構造了一個簡單的應收賬款保理產品。但是如果B公司希望在與A公司的采購環(huán)節(jié)進行融資，且在貨物銷售收到C公司回款之后償還融資，單純的應收賬款保理就很難滿足其需求。在這種情況下，C銀行需要將存貨、預付及應收賬款的結構產品組合運用。其中的技術性和復雜性無疑凸顯了產品的個性化，也使得銀行在供應鏈金融業(yè)務中獲得了更大的議價空間。
四、結構融資：結構安排與授信理念
常見的結構貿易融資安排有兩種主要形式：基于貨物控制的結構融資和基于交易對手方履約能力的結構融資4。貨物控制型的結構融資在供應鏈融資實務中主要表現(xiàn)為：銀行控制企業(yè)融資項下的貨權、抵押物等作為風險控制手段，同時提供企業(yè)交易項下的授信額度（如未來貨權動產融資、存貨及倉單融資等）；基于交易對手的結構融資在實務中表現(xiàn)為：銀行通過受信企業(yè)交易對手方的信用作為還款保障，鎖定融資風險（如應收賬款保理等）。在供應鏈融資的實踐中，這兩種形式的結構安排可以單獨使用，也可以互相配合，互為補充。
形式多樣性的背后必然伴隨著授信理念的多元化。前文提到，結構融資本質上是弱化主體評級的，但這并不意味著基于財務報表的分析不重要，如果企業(yè)債務負擔過于沉重，對銀行來說必然意味著未來違約風險的放大，對任何一種貸款的回收都是不利的。授信理念的多元化，一方面意味中銀行需要按照債項評級的思路積極地評估交易對手及質押貨權等的風險，加強對企業(yè)物流資金流的監(jiān)管和控制；另一方面也意味著，銀行不能完全拋棄傳統(tǒng)的信貸審核技術，需要全面基于公司和行業(yè)基本面的信息進行信貸風險考察，結合企業(yè)實際情況，給出合適的信貸方案。
五、結構融資應用于供應鏈金融的案例
甲公司是浙江某民營玩具生產企業(yè)，它的上游原材料供應商是國內某知名紡織企業(yè)乙公司（提供滿足出口要求的特級棉紗、棉芯）。甲公司完成生產后，將玩具出口到位于美國的A公司（圖3.）。在這條僅由三家企業(yè)組成的簡單供應鏈上，甲公司實力最弱，對A公司的出口業(yè)務占其主營業(yè)務收入的90%以上，且其財務報表不滿足銀行授信要求；但乙公司和美國的A公司主體資質較好，處于強勢地位。甲公司在向乙公司進行原材料采購時需全額支付預付款；而對A公司的銷售回款也有90天的賬期。甲公司與乙公司和美國的A公司有長期合作的伙伴關系，簽有5年的購銷合同，之前的合作歷史記錄良好，如何基于結構化的方案解決甲公司的預付賬款融資問題？
首先，銀行在對甲公司提供融資時會對指定款項用途：專款專項用于預付采購貨款；為改善甲公司在供應鏈中的弱勢地位，要求乙公司提供預付款保函，從而保證乙公司的供貨質量5；對乙企業(yè)的原材料供應及甲公司的生產加工過程進行動態(tài)跟蹤；A公司銷售回款打到融資行指定賬戶，完成回款鎖定。
{1}本文作者系復旦大學—平安銀行供應鏈金融工作室研究人員，感謝復旦大學—平安銀行供應鏈金融工作室劉紅忠教授、牛曉健副教授、許友傳博士和平安銀行梁超杰、章登鋒的中肯建議，當然文責自負。
注釋
1.http：///view/1318032.htm。
2.MBA Lib http：///wiki/Structured_Trade_Fina nce， 所謂“貿易”是廣義的概念，并不一定是指進出口貿易，因而我們下文中也簡稱“結構融資”。
3.在銀行結構融資實務中，常見的抵押品包括機器設備、房屋、土地使用權等；常見的質押品包括應收賬款等。
4.《透視結構貿易融資》，劉屹東，中國外匯，2010.4.
5.基于預付款保函，如果乙企業(yè)提供的特級棉紗、棉芯沒有達到甲企業(yè)出口質量標準，甲企業(yè)可以申請退還預付賬款。
參考文獻
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篇9
從理論上講，對內部資本市場的研究源于新制度經濟學派的交易成本理論。內部資本市場是在美國伴隨著企業(yè)組織結構的創(chuàng)新和多元化經營浪潮的興起而出現(xiàn)的學術名詞。由于信息不對稱等問題的存在，企業(yè)外部的投資者不清楚企業(yè)各項目的投資情況。因此，企業(yè)在外部資本市場上進行投融資必須承擔較高的交易成本。而相對于外部投資者，企業(yè)可以利用其信息優(yōu)勢及激勵優(yōu)勢進行投融資，這在一定程度上規(guī)避了投資風險。
Alchian、WiUiamson、Myers和Majhlf等對內部資本市場進行了早期研究。Alchian(1969)認為，GE內部投資基金市場的競爭是十分激烈的，但是內部的資金提供者比外部控制力有限的市場更容易獲得信息。由于信息不對稱，從而使得內部資本的配置相對于外部市場更有效率。Williamson(1970、1975)從外部資本市場不完善的角度研究了聯(lián)合大企業(yè)，認為外部資本市場履行資金的流量調節(jié)和提供獎懲激勵的兩項基本職能均受到限制或存在缺陷，而聯(lián)合大企事業(yè)將這兩項功能都實現(xiàn)了內部化，從而促進內部資本配置效率的提高。由內部組織對市場組織替代而存在的聯(lián)合大企業(yè)，其CEO可以定期對各成員企業(yè)進行審計，并做出決定性的評價，并根據評價結果對成員企業(yè)其進行獎勵或者懲罰，同時也可以理性地依照預期收益，進行成員企業(yè)之間的現(xiàn)金流量配置，而不是取之于誰，就再用之于誰。因此，可以把聯(lián)合大企業(yè)看成是一個微型資本市場。由此可以看出，“內部資本市場”是在美國近現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展史上，伴隨著企業(yè)組織創(chuàng)新帶來的效率的提高，使企業(yè)能夠更有效地進行多元化投資和內部資本配置而產生的。
Dahlman(1979)從交易成本的角度分析了企業(yè)與外部資本市場的摩擦，認為外部資本市場存在兩方面主要問題：一是政府對利率水平、信用市場配置的限制；二是市場的低流動性，結構性市場不完全導致的信息不對稱。外部資本市場發(fā)展不完全導致了企業(yè)與外部資本市場之間的交易障礙和交易成本過高等問題，而內部資本市場可以減少企業(yè)與外部資本市場的摩擦，降低交易成本。
張維迎(1995)認為，從外部資本市場向內部資本市場的轉變實際上是一個制度變遷問題，在企業(yè)產權可以轉讓和交易之后，企業(yè)間的并購使得一些資源配置行為從市場轉向企業(yè)內部，形成內部資本市場。
近年來，國內外很多學者進一步拓展了上述思想并進行了實證研究，內部資本市場理論也逐漸成為研究企業(yè)內部資金配置最重要的理論之一。在東亞等新興市場國家也正在逐步理解并接受這些理論，并將之運用到本國的經濟發(fā)展中。
三、內部資本市場與外部資本市場的區(qū)別與聯(lián)系
在市場機制的作用下，內外部資本市場各有其優(yōu)缺點。當外部資本市場不健全，出現(xiàn)信息不對稱等情況時，內部資本市場就會作為一種融資渠道，彌補外部資本市場的不足；當內部資本市場的邊際效率下降到一定程度時，外部資本市場就會取而代之。因此，內部資本市場和外部資本市場是相互依存、相互制約、相互替代的關系。
(一) 內外部資本市場之間的區(qū)別 內外部資本市場的區(qū)別主要表現(xiàn)在以下三個方面：
其一，信息效率不同。企業(yè)理論認為，企業(yè)的產生是為了規(guī)避外部市場過高的交易成本。由于外部資本市場存在較大的信息不對稱，使得企業(yè)與外部資本市場之間存在較大的摩擦，導致較高的交易成本。因而，企業(yè)通過兼并、收購、重組等方式來實現(xiàn)外部市場的內部化，以緩解過高的外部交易成本。內部資本市場上的總部相對于外部投資者而更了解項目經理人的經營能力，也更了解項目的情況，而且可以隨時進行內部審計，這些大大提高了總部get屬部門或子公司的監(jiān)督能力。因此，內部資本市場比外部資本市場更加具有信息效率優(yōu)勢。
其二，配置效率不同。外部資本市場主要從股票市場、債券市場或者是銀行信貸市場等金融中介進行資本配置，這些金融市場或金融中介是企業(yè)最主要的外源融資渠道。因此，資本市場的成熟程度、經濟環(huán)境發(fā)展狀況、文化水平等因素都會影響外部資本市場的配置效率。內部資本市場的效率主要體現(xiàn)在兩個方面：一是融資約束緩解。由于外部投資者和公司管理層之間存在著信息不對稱，即使公司擁有好的投資機會，由于外部投資者不了解項目情況，可能放棄對公司投資。此時如果沒有內部資本市場的資金供給，公司將放棄這些投資機會，但是由于有內部資本市場的存在，通過內部資本市場的資金調配，緩解了融資約束；二是勝者選拔機制。在內部資本市場的情況下，公司總部相比外部投資者更加具備信息優(yōu)勢，可以通過選拔競爭機制，將資金進行最有效的分配。
其三，最優(yōu)規(guī)模不同。企業(yè)集團內部形成的資本市場具有降低交易成本、進行有效監(jiān)督、優(yōu)化資本配置、放松外部融資約束等方面的優(yōu)勢。內部資本市場與外部資本市場一個顯著的區(qū)別就是內部資本市場存在一個最優(yōu)規(guī)模，而外部資本市場卻沒有。但內部資本市場規(guī)模并非越大越好，超過一定規(guī)模會降低企業(yè)集團整體的運作效率，隨著其內部資本市場規(guī)模的擴大，成本也會相應增加，超過一定規(guī)模會降低企業(yè)集團整體的運作效率。
(二) 內外部資本市場之間的聯(lián)系內外部資本市場存在著一種天然的聯(lián)系。內、外資本市場協(xié)調有效對企業(yè)集團的發(fā)展有著至關重要的意義。內部資本和外部資本是可以相互轉化的，外部資本可以以權益資本的形式進入企業(yè)而形成企業(yè)的內部資本，內部資本也可以讓渡其所代表的所有權的形式重新進入外部資本市場，二者的性質也會因此經常發(fā)生轉換。內外部資本市場之間的關系如圖1所示：
四、多元化與內部資本市場配置效率之間的關系
(一)多元化對內部資本市場的促進作用在內部資本市場中，
企業(yè)集團總部對企業(yè)的資產擁有剩余索取權和控制權，能夠進行更有效的監(jiān)督、控制和激勵，通過減少信息不對稱，有效的降低了企業(yè)的交易成本，緩解了的融資約束。同時也提高了資金的使用效率，實現(xiàn)了資源的優(yōu)化配置，從而增加企業(yè)價值。在多元化企業(yè)集團中，內部資本市場的優(yōu)勢表現(xiàn)如下：提高了多元化企業(yè)的債務融資能力；降低了融資成本；分散了企業(yè)的財務風險；提高了資源配置效率。
(二) 過度的多元化會降低內部資本市場效率
自從80年代以來。美國出現(xiàn)了多元化集團解體成為獨立公司，集團化公司普遍存在折價現(xiàn)象。1995年，Berger和Ofek計算出多元化公司價值要低于相同投資組合的專業(yè)化公司價值。這一折價被認為是多元化公司內部資本市場失效，并沒有將公司資源進行最有效的配置。
其一，內部資本市場導致投資過度。1986年，Jensen分析認為，管理者將利用自由現(xiàn)金流進行過度投資，而且多元化的大企業(yè)增加了管理者以自由現(xiàn)金流權運作便利，因而導致了更嚴重的過度投資問題。
其二，內部資本市場導致投資不足。2000年，Seharfstein和Stein分析得出，由于部門經理的尋租行為。這種不正常的行為通常發(fā)生在不具有發(fā)展前景的部門，通過部門經理的尋租活動，而使其繼續(xù)保留下來并獲得更多的融資，從而造成內部資本市場資本配置的扭曲。
其三，內部資本市場引發(fā)問題和尋租行為。由于組織內部管理權威的存在，可能直接導致企業(yè)內部管理者實施尋租行為。鄒薇和錢雪松(2005)，對雙層模型進行了拓展，通過引入企業(yè)融資成本將企業(yè)融資數量的決策內生化，分析了外部資本市場運作不完善對內部資本市場中部門經理尋租行為的影響，他們認為部門經理的尋租行為扭曲了內部資本配置，從而降低了內部資本市場的配置效率。
其四，降低內部管理者的激勵效應。1996年，Bolton et a1分析認為，由于管理者沒有能力保證事后不與公司內部部門就實際情況實施再談判，集中融資帶來的“軟預算約束”問題只會弱化公司分部經理事前的激勵效應。
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Key words: commercial banks; international trade; financing business
目前國際貿易融資業(yè)務中存在的主要問題
1.新產品開發(fā)力度不夠，缺乏統(tǒng)一規(guī)范的標準。目前銀行辦理國際貿易融資的業(yè)務形式仍相對比較簡單，國際貿易融資業(yè)務的挖掘仍嫌不夠深入充分，銀行雖然都在不同程度上倡導創(chuàng)新，但是業(yè)務人員通常忙于具體工作，對業(yè)務創(chuàng)新的主動性、積極性不夠高。各行辦理的業(yè)務主要集中于進口開證、打包貸款、進出口押匯、商票融資等基本形式，對比較復雜的進出口保理、福費廷、買(賣)方信貸等業(yè)務，因其涉及環(huán)節(jié)較多，風險難以控制則數量有限。
近年來，根據市場的需要，各家銀行也在不斷推出新的融資產品，但因對業(yè)務理解的差異，在業(yè)務操作上各有不同，如對出口商提供的商業(yè)發(fā)票為背景的融資，就有出口商業(yè)發(fā)票融資、出口商業(yè)發(fā)票押匯、商票貼現(xiàn)、匯款押匯等多種不同的稱謂，各家銀行的制度規(guī)定也各不相同，缺乏對各種融資形式嚴格統(tǒng)一的標準，更缺少對各項業(yè)務相對比較規(guī)范、明細的統(tǒng)計資料。
2.對國際貿易融資的認識影響業(yè)務操作效率和質量。在業(yè)務初期，部分對國際貿易融資缺乏足夠了解的業(yè)務人員沒有充分認識到國際貿易融資業(yè)務的風險，加之市場競爭、業(yè)務營銷的需要，在沒有深入了解貿易背景和客戶資信的情況下，降低條件為客戶提供了打包貸款、授信開證等國際貿易融資，導致部分銀行出現(xiàn)了較大額度的不良貸款及信用證被動墊款。基于這一情況，部分銀行業(yè)務人員認為國際貿易融資業(yè)務風險更加難以控制，操作難度更大，再加上貿易合同、信用證、保函等均涉及英語資料，更覺陌生與深奧，因此對國際貿易融資業(yè)務敬而遠之，為其設置了較高的條件和環(huán)節(jié)要求，導致了國際貿易融資業(yè)務比普通流動資金貸款業(yè)務更難申請，審批環(huán)節(jié)更多、時間更久，致使客戶錯失商機，進而影響了銀行相關業(yè)務。
3.國際貿易融資業(yè)務授信規(guī)模核定隨意性強，標準不一。在實際業(yè)務中，銀行和客戶更習慣于選擇傳統(tǒng)的貸款品種，國際貿易融資業(yè)務的總體發(fā)展規(guī)模與市場提供的空間和需求相比很不相稱。
各家銀行在核定國際貿易融資授信規(guī)模標準上有較大區(qū)別，有的銀行將國際貿易融資視同流動資金貸款處理，有的銀行則根據融資品種的不同放大一定的倍數，融資政策的制訂多是根據自身對國際貿易融資的理解，缺乏深入、科學的研究。在對國際貿易融資的認識和風險控制上，中資銀行與外資銀行有明顯區(qū)別，如對打包貸款這一傳統(tǒng)業(yè)務，外資銀行在操作流程和手續(xù)上要簡化得多，他們更注重通過控制貿易全程來達到控制風險的目的，而不是過分關注企業(yè)本身的規(guī)模和實力。相對而言，國內銀行的國際貿易融資產品流程設計相對不夠科學，手續(xù)煩瑣，可操作性不強。
4.企業(yè)申請國際貿易融資業(yè)務存在擔保難問題。一方面企業(yè)在找第三方擔保時，會顧慮對方將來會要求自己提供擔保，進而產生其難以控制的風險；另一方面部分申請國際貿易融資的企業(yè)為貿易公司，缺乏銀行認可的固定資產，如廠房、土地等，生產型出口企業(yè)的機器設備雖能用于抵押，但抵押率低，而且費用高、手續(xù)煩瑣、時效性差，不符合國際貿易融資方便快捷的特點；第三，企業(yè)對國際貿易融資產品不熟悉，對各種金融工具不能合理運用。在銀行產品不斷更新、新的國際貿易融資名詞不斷涌現(xiàn)的情況下，大多數企業(yè)不能很好地結合自身實際，選擇適合本企業(yè)業(yè)務特點的業(yè)務產品，對各類融資產品無法靈活運用。
5.貿易融業(yè)務相關法律法規(guī)尚不完善，使銀行在操作業(yè)務時可能面臨法律風險。我國的國際貿易融資業(yè)務是借鑒了國外及港臺銀行做法的基礎上發(fā)展而來，由于法律基礎的不同，如果不根據我國的法律規(guī)范銀行、客戶及國外銀行間的法律關系，就可能產生業(yè)務風險。
國際貿易融資業(yè)務涉及金融和商業(yè)票據、貨權、貨物、擔保、信托等，要求法律上對上述各種行為的責權有具體的法律規(guī)定，但相關的立法對上述方面缺乏非常明確的規(guī)范。
對商業(yè)銀行開展國際貿易融資業(yè)務的對策建議
1.更新觀念，積極創(chuàng)新國際貿易融資產品。在產品創(chuàng)新和擴展中，首先，國際貿易融資的產品設計要與貿易鏈有機結合，從貿易環(huán)節(jié)出發(fā)設計產品，才能有效地解決企業(yè)在采購和銷售中的融資需求。銀行可通過對企業(yè)上下游貿易鏈所產生的資金流、物流的跟蹤，設計符合客戶需求的融資產品。銀行可通過與物流公司的合作，設計物流融資產品，由專業(yè)的物流公司負責進出口商品的報關、報檢、運輸、監(jiān)管、以實現(xiàn)銀行對物權的有效控制。而如果有物權為保障，銀行就可以不僅著眼于企業(yè)的規(guī)模等方面，可適當放寬授信條件，為企業(yè)進行資金融通。
其次，要根據客戶的需求量身定做國際貿易融資產品，將傳統(tǒng)方式與新的國際貿易融資方式結合起來，使國際貿易融資服務“增值”。例如，根據部分大客戶的出口項目需要，銀行為企業(yè)提供集預付款保函、信用證保兌、打包貸款、出口押匯、福費廷于一體的綜合。亦可根據客戶的需求，為客戶提供包括定單融資，動產質押開證、進出口保理、全球互聯(lián)網托收、網上開證等不同類型的創(chuàng)新產品，解決客戶在不同的貿易環(huán)節(jié)中的個性化需求，利用科技平臺為企業(yè)提供高效優(yōu)質的增值服務。
2.優(yōu)化資源配置，理順對國際貿易融資的管理。國際貿易融資專業(yè)性較強，風險因素涉及層面相對較多，其風險管理是整個銀行風險管理的有一個有機組成部分，但具有自身的不同特性，必須在風險管理的內容、管理方式、管理機制以及管理技術等方面進行轉變，樹立理性和符合市場需求的風險管理理念，健全和完善科學有效的國際貿易融資風險管理體系。
國際貿易融資需要從業(yè)人員具有相應的信貸業(yè)務知識，以分析評價客戶的信用，具備國際結算知識，能夠分析辨別國際結算和國際貿易融資業(yè)務中的風險，并掌握國際貿易知識以了解國際市場的變化特點，銀行眾多的分支機構難以配備足夠的具備各種專業(yè)知識的人員，因此必須集中銀行內部的精通國際結算業(yè)務及信貸業(yè)務的人才資源以評估客戶的國際貿易融資信用風險，根據國際貿易融資的特點，建立專業(yè)科學化的國際貿易融資信用評估體系，可成立與信用審批中心為并列或隸屬關系的押匯中心以專業(yè)處理國際貿易融資業(yè)務，根據國際貿易融資的特點和要求，有區(qū)別、有針對性地評估客戶信用，控制風險。在對國際貿易融資產品進行梳理和整合的基礎上，對業(yè)務流程進行全面整合和優(yōu)化，提高產品的操作效率。
3.實行適應國際貿易融資特點的授信規(guī)模控制方法。與流動資金貸款業(yè)務需關注企業(yè)的資產規(guī)模、財務狀況和擔保方式不同，國際貿易融資更應關注進出口項目本身貿易背景是否真實可靠，是否能夠有效控制資金流或物流。選擇從業(yè)時間長、信用良好、有真實貿易背景的客戶提供融資，是防范國際貿易融資風險的最佳途徑。由于客戶正常貿易產生的現(xiàn)金流為還款的第一來源，而公司的利潤積累只是第二還款來源，客戶在銀行國際結算和國際貿易融資的記錄可為銀行提供有效的參考依據。因此，國際貿易融資的客戶評價標準應有別于對流動資金貸款客戶的評價標準。評價時更多地根據客戶以前在海關、銀行、外匯局、工商、稅務等辦理業(yè)務的記錄，在此基礎上，再參考客戶的財務報表反映的經營業(yè)績和整體實力。銀行應著手開發(fā)建立國際貿易融資客戶信息管理系統(tǒng)，為客戶建立詳盡的業(yè)務檔案，通過業(yè)務了解客戶及客戶的交易對手，分析其實際履約能力，為國際貿易融資授信提供依據。
根據不同的國際貿易融資產品的特點建立不同的判別標準。不同種類的國際貿易融資業(yè)務所涉及的風險，及該業(yè)務所能提供的保證、抵押或質押要求都有區(qū)別，銀行所承擔的業(yè)務風險也因此有很大不同，銀行應根據不同國際貿易融資產品的特點制訂相應的產品標準及對客戶的授信標準。
4.采取適應國際貿易融資特點的擔保方式，豐富業(yè)務內涵。首先，針對國際貿易融資業(yè)務的特點，創(chuàng)新思維，制訂操作性強的擔保方案。可由企業(yè)聯(lián)保或提供個人擔保，或開展與社會信用擔保機構的合作，對有條件提供抵質押的企業(yè)，可采取動產等質押、應收賬款質押、倉單質押等融資擔保方式。
其次，充分引入第三方金融機構的信用，在一定程度上規(guī)避企業(yè)面臨的市場風險、信用風險和進口國的國家風險。如根據企業(yè)改善財務報表和加快核銷退稅的需求，推薦使用無須擔保的福費廷、應收賬款買斷、無追索權的國際保理業(yè)務等。
第三，積極鼓勵出口企業(yè)投保出口信用險。短期出口信用險項下國際貿易融資業(yè)務集保險與融資于一身，投保企業(yè)既可得到付款的保證，又可得到融資的便利，出口商在向銀行申請辦理國際貿易融資業(yè)務之前投保短期出口信用險，無疑給融資銀行多了一層保障，有利于申請企業(yè)取得銀行的融資支持。
第四，加強對企業(yè)相關人員的培訓，使其了解銀行的貿易融資產品，理解各類產品的特點和實質，適時向企業(yè)推介合適的業(yè)務品種，發(fā)揮理財顧問的作用，如在進口信用證業(yè)務中，進口商可利用銀行提供的假遠期信用證方式實現(xiàn)遠期付匯的目的。
篇11
一、兩類金融資產分類的涵義和核算過程區(qū)別
金融資產是企業(yè)有所有權的、以價值形態(tài)存在的資產，上文中提到的金融資產能夠劃分為四類且每一類都有著差異。本文主要探討的是包含企業(yè)債權和股票及其他金融工具的兩類金融資產即交易性金融資產和可供出售金融資產。
第一，有關兩類金融資產的定義。在新會計準則中規(guī)定說明，企業(yè)取得該類金融資產或者承擔該項金融負債，確保該類金融資產短時間需要出售或者購買，即可交易性金融資產是企業(yè)在短期內能夠依靠其獲得經濟利潤并且在企業(yè)手中控制時間較短；有關可出售金融資產的性質確定。在新會計準則中有相關規(guī)定，會計管理人員進行初始價值確認時就明確該項資產可供出售并且為非衍生性金融資產，該類資產的范圍是除去上文所述其他三項資產類目的其他金融資產。
從會計準則中這兩項金融資產的定義分析得出，可供出售金融資產采用排除法進行定義且沒有獨立的自身定義，由此劃分交易性金融資產和可供出售金融資產時不能明確分清兩者。而交易性金融資產和可供出售金融資產同樣擁有可供出售性質，其余方面兩者雖然存在不同，但是企業(yè)在進行自身盈余管理時擁有一定的選擇和操作權利。
第二，兩項金融資產在會計核算過程的區(qū)別分析。根據定義可以獲知，交易性金融資產和可供出售金融資產性質定義擁有相似板塊，同樣可以出售但計量時計入不同會計科目，企業(yè)進行盈余管理可以有所選擇的進行種類劃分，劃分的主要依據就是企業(yè)的管理需求和財務目標，兩者在初始計量、后續(xù)計量以及處置三個會計核算階段都有核算方式的不同，這些不同能夠影響企業(yè)財務報表最終利潤。
首先，兩項金融資產在初始計量階段有所不同。會計人員記賬進行初始計量階段，交易性金融資產入賬價值是企業(yè)獲取的該項金融資產的公允價值，資產交易費用則作為投資收益進行計量確認并且入賬，這種初始計量方式能夠影響企業(yè)當期利潤并直觀的在利潤表上顯現(xiàn)出來。可供出售類金融資產會將該項資產的公允價值和交易產生費用一同計入賬面成為企業(yè)成本，因此一項金融資產初期確認階段被劃分為不同金融資產種類會對企業(yè)利潤產生不同影響。
其次，兩項金融資產在會計后續(xù)記賬階段有所不同。在后續(xù)計量中規(guī)定兩類資產以公允價值進行計量，但是兩者在制作報表過程中卻會被計入不同的會計科目，交易性金融資產在后續(xù)計量中計入“公允價值變動損益”，可供出售金融資產計入“資本公積”。前者在財務報表中主要影響當期利潤，后者影響的是權益類類目。如果企業(yè)需要制作資產負債表，可供出售金融資產有減值情況時需要做計提減值計算，交易性金融資產則不用做計提減值準備。因此兩者在后續(xù)計量中影響的會計科目有所不同，存在計量差異，因此企業(yè)可以選擇不同的資產劃分影響利潤表數額。
最后，兩類資產在最終處置過程的區(qū)別。盡管兩類金融資產都可以進行出售處理，存在一定相同點，但是進行后期處置時兩者的核算方法存在區(qū)別，交易性金融資產的售價和該過程中出現(xiàn)的公允價值變動等全部計入“投資收益”，對企業(yè)當期利潤產生較大影響。可供出售金融資產進行出售后，資產售價和與賬面價值的偏差數額需要計入投資收益，但是公允價值變動額則需要計入“資本公積”，分別計入兩個會計科目，不僅如此，后期還需要再結轉到“投資收益”科目，因此該類金融資產的變動影響不止存在于當期利潤還有所有者權益。由于兩者在后期出售過程賬面所計科目不同，影響的會計分類不一，對企業(yè)盈余管理也有不同影響。
根據以上三個階段兩類資產的差異分析可知，交易性金融資產和可供出售金融資產都是要求公允價值入賬，但是當價值變動時交易性金融資產計入損益類賬戶，在公司利潤表中能夠明確看到價值變動方向；而可供出售金融資產公允價值變動會計入所有者權益類賬戶，對企業(yè)的利潤表數字產生影響較小。因此企業(yè)如果進行盈余管理采用的劃分方式不同，最終在利潤表上呈現(xiàn)的數字就會不同，當企業(yè)需要提供財務業(yè)績報表時，可能會為了讓公司的財務業(yè)績更顯著，更傾向于將金融資產定義為可供出售金融資產而不是交易性金融資產，這種行為需要進行管束和制約才能有效管理金融市場。
二、企業(yè)選擇資產劃分對企業(yè)的影響
由于會計準則給予了企業(yè)在金融資產劃分方面的自由權利，因此企業(yè)在進行盈余管理時會根據自身的業(yè)績要求有所改變，這種政策選擇在管理的不同階段會產生不同影響，以下就是金融資產分類的不同會計政策選擇造成的不同影響。對于不同行業(yè)而言，其影響也存在一定的差異性，公交集團作為茫茫企業(yè)中的一部分，可參照自身實際進行總結。
第一，初始計量階段進行資產劃分。交易性金融資產初始計量會影響企業(yè)利潤數額，可供出售金融資產初期計量不會影響利潤表的數額。當資本市場繁榮經營狀況好時，企業(yè)管理者更傾向于將金融資產劃分為交易性金融資產進行計量以便增加企業(yè)利潤，有效促進企業(yè)的股票增值并且為企業(yè)獲得更多投資，當企業(yè)的運營狀況慘淡時，企業(yè)可以選擇將金融資產劃分為可供出售金融資產從而為企業(yè)運營爭取更多空間。
第二，后續(xù)計量階段不同劃分產生的影響。在后續(xù)計量階段，交易性金融資企業(yè)的持有時間短導致進行盈余管理的可能性十分小，而可供出售金融資產因為與其性質不同更容易進行財務管理。后續(xù)計量階段企業(yè)可供出售金融資產發(fā)生公允價值變動首先計入所有者權益賬戶之后結轉到其他賬戶，因此公司財務管理人員能夠在記賬過程中進行應急管理，假如該企業(yè)財務運行狀況良好，管理人員選擇將公允價值變動首先計入所有者權益，這一行為將利潤首先儲存到“資本公積”并且能夠為后續(xù)企業(yè)發(fā)展助力。可供出售金融資產帶來的利潤能夠為日后公司補充虧空，維系企業(yè)運轉，企業(yè)進行盈余管理時會傾向劃分為可供出售金融資產。
第三，資產處置不同劃分產生的影響。交易性金融資產一旦有價值變動，無論是價值比之前高還是低，產生的損益數量都會計入當期利潤，最終處置資產時能夠直觀的顯現(xiàn)。而可供出售金融資產進行出售時，需要將隱藏的價值變動結轉，能夠較大影響當期利潤。企業(yè)在進行盈余管理時能夠根據企業(yè)當前盈利狀況選擇價值結轉數額，從而保證企業(yè)利潤平穩(wěn)增長，不至于出現(xiàn)較大的波動。企業(yè)在后續(xù)處置時也傾向將出售的金融資產分類為可供出售金融資產。
由此可知，企業(yè)進行盈余管理更傾向于操作空間較大的可供出售金融資產，這種方式有利有弊，極有可能會出現(xiàn)企業(yè)為了粉飾數據過度操作的情況，需要加以適當引導。
三、對企業(yè)盈余管理的建議
在進行企業(yè)盈余管理過程中采用不同會計政策會影響企業(yè)的財務數據，因此為了防止出現(xiàn)財務狀況虛假上報的情況，需要對金融資產分類的不同會計政策選擇進行規(guī)范化管理。以便企業(yè)進行盈余管理。而公交集團也應遵循自身發(fā)展模式，施行合理的管理策略。
第一，明確會計準則范圍。完善有力的會計準則是會計人員進行工作的依據，因此我國的新會計準則仍然有待完善，現(xiàn)行會計準則對可供出售金融資產的定義采用模糊不清的排除法進行定義，讓一些管理人員利用紕漏做出不實報表，對我國金融市場運行產生不良影響，因此會計準則應當明確可供出售金融資產的劃分條件，避免因為交易性金融資產和可供出售金融資產模糊不清造成企業(yè)財務報告失真。明確可行的財務會計準則能夠規(guī)范我國會計人員會計行為，保障金融市場平穩(wěn)運行。
第二，企業(yè)內部會計人員和審計人員提高道德素質和業(yè)務水平。許多企業(yè)進行招聘時往往忽視會計人員職業(yè)道德審查，公司的財務狀況由這些會計人員和審計人員經手，一旦有心術不正的工作人員進入，就會對企業(yè)的財務真實性產生巨大負面影響。其次會計人員的業(yè)務水平也應當提高，對賬目管理和資產分類應該進行業(yè)務水平培訓，保證會計人員和審計人員能夠在工作中恪盡職守，依法行事，確保企業(yè)進行盈余管理能夠有據可依，以防出現(xiàn)壞賬和假賬。
第三，加強對企業(yè)的外部監(jiān)督和管理。實行新的企業(yè)外部監(jiān)督措施，對粉飾財務報表使數據失真的行為加以規(guī)范和約束，增強對不良財務行為的處罰力度，防止因為公司管理決策者的主觀意圖導致公司盈余管理出現(xiàn)漏洞。監(jiān)督管理行為一定要執(zhí)行到位，對如何處罰虛假財務行為制定明確的處罰措施，讓監(jiān)管人員能夠有法可依、執(zhí)法必嚴。
篇12
根據被稱為銀行業(yè)“基本法”的《巴塞爾協(xié)議》的第244條，貿易融資是指在商品交易中，銀行運用結構性短期融資工具，基于商品交易(如原油、金屬、谷物等)中的存貨、預付款、應收賬款等資產的融資。對于這種融資，借款人一般是把商品銷售收入作為主要的還款來源，核心風險在于借款人安排交易的能力和銀行的控制能力。
貿易融資其理論根據是20世紀60年代的商業(yè)貸款理論，即真實票據理論或自動清償理論。銀行發(fā)行短期的與商品周轉相適應的商業(yè)貸款具有自償性，即隨著物質周轉、產銷過程完成，貸款自然從銷售收入中得到償還。據此，自償性貿易貸款以真實性的商業(yè)行為為基礎，以真實的商業(yè)票據為質押，一旦企業(yè)不能償還貸款，銀行即可根據抵押的票據，處理有關商品。
目前傳統(tǒng)銀行授信擔保方式集中在抵押以及保證方式，偏重于對社會財富中固定資產的盤活；大量企業(yè)的流動資產，特別是以存貨作為中間狀態(tài)，包括前存貨狀態(tài)的預付款以及后存貨狀態(tài)的應收帳款都未能很好的盤活，進而使得積存在流通環(huán)節(jié)的流動資產未能實現(xiàn)盤活。
從企業(yè)經營循環(huán)的角度分析，任何一個企業(yè)（服務型企業(yè)除外）的經營都是物流與資金流的綜合體。企業(yè)都是付出資金，購入物品；再售出物品，收回資金。貿易融資就是尋求企業(yè)資金流與物流的契合，提供依托企業(yè)經營活動的融資方式。
2.貿易融資的內在本質：封閉性和自償性
封閉性和自償性是貿易融資的內在本質。自償性，也就是隨著物質周轉、產銷過程完成，貸款自然從銷售收入中得到償還，在金額、時間上與商品銷售收入所產生的現(xiàn)金流量相吻合，便于監(jiān)控和管理。銀行更多關注用于融資貨物自身的價值，貨物價值的足值以否決定融資企業(yè)是否具有穩(wěn)定的還款來源。而封閉性，則要求貿易融資中的資金流嚴格要求專款專用，用于貨物在貿易流轉過程中的資金一直處在相對封閉的資金閉合圈中，這一點嚴格區(qū)別于傳統(tǒng)的授信制度，基于某種特定貨物的貸款絕對不允許用作他途。封閉性和自償性的流程能夠有效地降低風險，這種直接由銀行按貿易鏈條付給上下游企業(yè)的封閉操作，就能減少客戶向銀行詐騙資金的風險。
貿易融資，顧名思義，是對貿易進行的融資。所以，貿易是前提和基礎，貿易是融資存在的載體。貿易融資封閉性和自償性的內在本質是建立在貿易的兩個關鍵特性基礎之上的：貿易的真實性和貿易的連續(xù)性。基于對貿易真實性的考察，銀行對融資企業(yè)信用評級轉而強調企業(yè)單筆貿易真實背景。而基于貿易的連續(xù)性特征，銀行評估的重點是整個貿易流轉過程及供應鏈的信用狀況，是建立在對貿易業(yè)務本身的物流、資金流和信息流的充分調查。通過對企業(yè)信用記錄、交易對手、客戶違約成本、金融工具的組合應用、銀行貸后管理和操作手續(xù)等情況的審查，確定企業(yè)在貿易過程中所產生的銷售收入構成貿易融資的第一還款來源。在授信方案的設計中，依托企業(yè)的資金流、物流、信息流，根據企業(yè)在不同的貿易階段、不同的結算方式（信用證、托收或匯款），不同的貿易對手、不同的貿易貨物、不同的資金需求等要素，結合銀行的不同貿易融資產品工具，提供更為靈活的資金融通方式以及貸款、還款方式，進行量身訂做。融資額度核定由單筆貿易額扣除自有資金比例確定；融資期限則以與貿易周期相匹配的短期融資為主。因此，如果緊緊扣住貿易融資封閉性和自償性的本質，貿易融資的貸款資金則不會被挪用，風險相對較小，非常適合企業(yè)經營穩(wěn)定性弱的特點。根據筆者多年從事國際業(yè)務和信貸審查經驗，整理出貿易融資與一般流動資金貸款的區(qū)別，大致有以下9個方面（表1）：
3.貿易融資的風險把控
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（一）其法律特征主要有以下幾點。
1.由三方當事人和兩個合同構成。融資租賃合同由購買合同（出租人與供貨商簽訂的）和租賃合同（出租人與承租人簽訂的）構成，這兩個合同互相對應、互相銜接，并互為存在的條件。承租人雖然不是購買合同的當事人，但也應該認可購買合同的有關條款（與承租人有關的條款均應經承租人確認，且未經其同意不得加以修改）。供貨商雖非租賃合同的當事人，但也應認可購買合同的標的物將成為租賃合同的標的物，并由供貨商直接向承租方發(fā)貨。
2.融資租賃合同中的出租方在租賃期間內對租賃物保留所有權，承租人僅享有使用權。在財產所有權沒有正式轉讓的情況下，承租人要支付約定的諸如保險費、稅捐、維護費及折舊費等，而這些費用不包括在租金內。
3.融資租賃合同的任何一方當事人一般不得在合同期限內以任何理由（不論合同中是否訂有此類條款）撤銷，即不得中途解約，但在少數情況下允許解除。
4.出租人一般不承擔租賃物瑕疵的擔保責任。關于租賃物的瑕疵擔保責任通常都是在購買合同中規(guī)定由供貨商承擔。
5.融資租賃合同的租賃期限一般都是長期的，一般占租賃物估計壽命的大部分（約占75％以上）。租賃期滿后，承租人有廉價購買租賃物的選擇權。
（二）融資租賃合同的上述法律特征，使它與傳統(tǒng)的財產租賃合同、分期付款買賣合同和借貸合同具有顯著區(qū)別，是一種新型、獨立的合同形式。（注：因此，在新合同法未公布之前，學者們稱之為無名契約。）在實踐中，由于缺乏有關融資租賃方面的法規(guī)，人們往往混淆了這幾種合同的概念，因此筆者認為有必要分清后三者與融資租賃合同之間的區(qū)別。
1.融資租賃合同與傳統(tǒng)租賃合同的區(qū)別。
①在融資租賃合同中，出租人是根據承租人的要求，從承租人選定的制造商或批發(fā)商購入承租人選擇的租賃物，這一點與傳統(tǒng)租賃合同是不同的，在傳統(tǒng)租賃合同中，出租人出租的財產一般是根據自己的意愿擁有或購買的。這種在法律性質上的區(qū)別的經濟原因在于融資租賃合同的融資性，即對承租人借貸購買租賃物所需資金。
②融資租賃合同不具有繼續(xù)性。融資租賃合同中，租賃物是出租人特別為承租人的使用目的而購買的，出租人的意圖僅僅是從承租人那里收回購買租賃物的成本和預計的利潤。出租人一旦根據承租人的指定購買租賃物，即已履行自己所負義務，因而有權從該承租人那里收回全部成本和利潤，而不問承租人是否繼續(xù)使用、租賃物是否有瑕疵及發(fā)生毀損滅失危險，也不允許承租人中途解約及拒付解約后的租金。由此可見，融資租賃合同不具有繼續(xù)性。然而傳統(tǒng)租賃合同卻具有繼續(xù)性的特征。在傳統(tǒng)租賃合同中，出租人按期繼續(xù)收取租金與承租人的繼續(xù)使用租賃物之間是一種對價關系，當承租人不能繼續(xù)使用租賃物時，可以拒絕給付租金。
③在融資租賃合同中，承租人不得中途解約，租賃物因意外事故毀損滅失的危險及維修義務由承租人承擔，并且出租人享有瑕疵擔保免責的權利。而在傳統(tǒng)租賃合同中情況則截然相反：出租人負有租賃物的瑕疵擔保責任和維修義務，并負擔租賃物因意外事故毀損滅失的危險和稅捐等。而承租人則在不繼續(xù)使用租賃物時可以解除合同。
2.融資租賃合同與分期付款買賣合同的區(qū)別。
①融資租賃合同不具有分期付款買賣合同有償轉讓財產所有權的本質。分期付款買賣合同屬于買賣合同的一種，而買賣合同是當事人約定一方移轉財產所有權與另一方，而由另一方支付價款的合同。在買賣合同中，賣方的意圖在于出讓財產所有權，從而獲得相應的價款；買方的意圖在于支付價款而獲取財產所有權。可見，買賣合同的本質是以等價有償方式轉讓財產所有權。在融資租賃合同中承租人的意圖在于以支付租金為代價獲得租賃期間內對租賃物的使用權；出租人的意圖則在于獲取租金。在整個租賃期間內，出租人始終擁有租賃物的所有權，承租人并沒有獲得該租賃物的所有權，并且也不存在這種可能。
②當融資租賃合同租賃期間界滿后，租賃物的所有權歸屬可能因承租人的選擇權而有所不同。租賃期間界滿時，承租人有三種選擇權以確定租賃物所有權的歸屬。即承租人可以將租賃物退還給出租人，或者行使續(xù)租權，或者可以支付租賃物的殘值為對價而獲得租賃物的所有權。而在分期付款買賣合同中，買方有獲取買賣財產所有權的期待權，即在支付最后一筆價款后可以取得買賣財產的所有權。
3.融資租賃合同與借貸合同的區(qū)別。
①在融資租賃合同中，出租人在租賃期間內始終保留對租賃物的所有權，而在借貸合同中，出借財產一旦交付給借用人，所有權就發(fā)生轉移，即所有權由出借人轉移給借用人。
②融資租賃合同的標的物為特定物，且租賃期間界滿時，一般不要求承租人必須返還該特定物，而是享有三種選擇權（如前述）。而借貸合同的標的物是種類物，借用人到期就必須返還和借用物同類的物。
③在融資租賃合同中，標的物并不是由出租人直接交給承租人的，而是由供貨商交給承租人的。而在借貸合同中，出租人應直接向借用人交付標的物。
由以上的分析可以看出，融資租賃合同雖然具有傳統(tǒng)租賃合同、分期付款買賣合同以及借貸合同的某些特征，但融資租賃合同與傳統(tǒng)租賃合同、分期付款買賣合同以及借貸合同在法律性質上的區(qū)別是顯而易見的。因而，融資租賃合同不可能簡單地劃歸其中任何一種類型的合同，它應該是一種新型的、獨立的合同形式。分析融資租賃合同的法律性質、區(qū)分融資租賃合同與其它合同形式的法律意義在于適用不同的法律規(guī)定，當事人享有不同的權利，承擔不同的義務，產生不同的法律后果。
二、融資租賃合同若干特殊條款分析
（一）租賃物交付條款。
融資租賃合同一般都規(guī)定由供貨商向承租人交付租賃物。
盡管，在融資租賃中租賃物的選定與受領權一般規(guī)定由承租人直接行使，但是，由于融資租賃在法律性質上除具有強烈的融資性質外，同時又存在民事租賃的要素。因此，根據傳統(tǒng)的民事租賃理論，出租人必須負擔租賃物的交付義務，即由出租人將租賃物直接交付給承租人。然而，由于融資租賃又不是純粹的傳統(tǒng)民事租賃關系，它是以租賃合同的法律形式達到實現(xiàn)融資的經濟實質的目的，兼具租賃和融資雙重性質。因此，融資租賃合同并不要求出租人直接地向承租人履行其交付義務，而是由供貨商直接向承租人交付租賃物。
也就是說，融資租賃合同中，出租人不必到交付現(xiàn)場確認交付租賃物的存在，不必直接向承租人履行交付義務，這種交付并非現(xiàn)實形態(tài)的而是觀念意義上的交付。在實際履約過程中，一般以承租人向出租人發(fā)出租賃物的受領證為判定標準，即當承租人從供應商處取得租賃物且向出租人發(fā)出租賃物受領證后，即視為出租人已履行其交付義務。一旦承租人發(fā)出租賃物受領證，除出租人有重大歸責事由外，即就視為出租人已履行其交付義務，即使租賃物并未交付，融資租賃合同的法律效力也不受影響。
（二）瑕疵擔保免責條款。
融資租賃合同中一般明文規(guī)定出租人不承擔瑕疵擔保責任，即所謂的瑕疵擔保免責條款。
瑕疵擔保免責條款是基于融資租賃合同的特定法律特征而設計的：①在融資租賃合同中，租賃物的種類、性能、規(guī)格、型號、商標等，以及供貨商均是由承租人根據自己的知識經驗選定，然后出租人再根據承租人的要求購買的。承租人應具備對租賃物的鑒別、檢驗的知識經驗，因此，如果要求出租人承擔瑕疵擔保責任則顯失公平。從另一方面講，出租人缺乏商品、信息、經驗和處置能力，出租人僅僅是向承租人提供融資罷了，因而如果讓出租人承擔瑕疵擔保責任也講不通。②融資租賃合同的經濟功能在于向承租人提供融資，具有金融的性質，出租人既不對租賃物本身感興趣，也不對標的物進行實際占有和使用，而只是按照承租人的特別要求購買租賃物的。承租人根據自己的知識、經驗和需要，選定租賃物的供貨商和租賃物，出租人完全按照承租人的指定購買。因此，如果在此情況下仍由出租人承擔租賃物的瑕疵擔保責任，顯然不合情理。
當然，瑕疵擔保免責并非意味著出租人在任何情況下都能援引而不受限制，有下列情況之一的，當租賃物質量、數量等存在問題，在對供貨商索賠不著或不足時，出租人應承擔賠償責任：①出租人根據租賃合同的約定完全是利用自己的技能和判斷為承租人選擇供貨商或租賃物的；②出租人為承租人指定供貨商或租賃物的；③出租人擅自變更承租人已選定的供貨商或租賃物的。（注：陳景先：《融資租賃合同及其法律適用》，載《云南法學》，1998年第2期，第88頁。）
（三）禁止中途解約條款。
融資租賃合同中一般都有類似“除合同約定條款外，未經對方書面同意，任何一方不得中途變更或解除合同”的規(guī)定，即禁止中途解約條款。
融資租賃合同訂有禁止中途解約條款是由融資租賃合同的特性決定的：①對出租人而言，租賃物是由承租人自己選定的，一般不具備通用性，即使還給租賃公司，不能期待通過出賣租賃物收回殘存租金的相當金額。而且，租賃財產的購入價金、利息、固定資產稅、保險費、手續(xù)費等，在租賃期間采用租金形式分期償還，如果允許承租人一方中途解約，將使出租人難以收回其投資。②對承租人而言，承租人之所以要向出租人承租租賃物，交付較貸款本息高得多的租金，主要是因為承租人缺乏資金難以獲得貸款，其作為承租人，在合同簽訂以前可能已投入相當資金，做好生產準備，若允許出租人中途解約，承租人可能遭受巨大損失。從另一方面講，如果承租人已支付了相當的租金，這時若出租人中途解約，對承租人則是不公平的，因為承租人支付的租金較貸款本息高得多，且租賃物是特定的，出租人中途解約后，承租人如要再購進同種租賃物是相當困難的。
需要指出的是，某些特殊的情況是可以中途解約的，如在電子計算機及其他辦公機器的融資租賃中，由于技術更新迅速，承租人希望改用新型機器的，可以同出租人合意中途解約。
三、融資租賃合同當事人違約及其救濟
（一）出租人違約及其救濟。
在租賃物未交付、交付遲延或租賃物與合同不符時，對于出租人，承租人有權：①拒收租賃物，除非出租人已提供了符合合同規(guī)定的租賃物對其違約做出補救；②終止租賃合同，并有權收回預付的任何租金及款項（但應減去承租人從租賃物上獲得的利益和合理金額）；③提留根據租賃合同應付的租金，直到出租人對其違約做出補救，提供符合租賃合同規(guī)定的租賃物或者承租人喪失了拒收租賃物的權利；④融資租賃合同一般約定出租人不承擔租賃物的瑕疵擔保責任。但是，當出租人選擇供貨商時，此責任不能免除；當出租人明知租賃物有瑕疵時，不能免除；當出租人與供貨商不可分時，如系其子公司、分公司等，亦不可免除，而應視為根本違約行為，承租人有權拒收租賃物并解除合同。當然，承租人仍保留其對抗供應商的權利。
盡管應注意保護承租人的合法權益，但同時對承租人尋求上述救濟措施時還應受到一定限制：承租人不應因為不交貨、交貨遲延或交付不符的租賃物而享有針對出租人的其他請求權，除非這些是由出租人的作為或不作為所造成的。即在一般情況下，因供貨商不交貨、遲延交貨或交貨不符合合同規(guī)定時，而造成承租人損失，只要不是由出租人的作為或不作為造成的，承租人即沒有針對出租人的損害賠償請求權。
（二）承租人違約及其救濟。
