引論：我們?yōu)槟砹?3篇交易資金監(jiān)管論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
2000年以來，互聯(lián)網(wǎng)在中國呈現(xiàn)出爆發(fā)性發(fā)展的趨勢，不僅網(wǎng)民規(guī)模不斷擴大，達(dá)到4.57億，而且網(wǎng)絡(luò)消費總量也快速增長。據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)中(DCCI)2010年11月23日的中國互聯(lián)網(wǎng)市場調(diào)查數(shù)據(jù)顯示：2010上半年網(wǎng)絡(luò)消費總量達(dá)4734億，預(yù)計2010年全年增幅為48.8%左右，中國網(wǎng)民網(wǎng)絡(luò)消費總量將首次突破1萬億人民幣大關(guān)，人均月度網(wǎng)絡(luò)消費額達(dá)到206元。據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)中心《第27次中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展?fàn)顩r統(tǒng)計報告》顯示：2010年是網(wǎng)上支付的快速發(fā)展期。截至2010年12月，網(wǎng)上支付用戶規(guī)模達(dá)到1.37億人，使用率為30%。這一規(guī)模比2009年底增加了4313萬，年增長率高達(dá)45.9%。網(wǎng)上支付用戶規(guī)模三年之間增長了3倍，比2007年底增加了1.04億用戶。由此，隨著網(wǎng)上購物等電子商務(wù)的快速發(fā)展，新興電子支付工具不斷出現(xiàn)，電子支付交易量不斷提高，網(wǎng)上支付不斷發(fā)展，與此相伴的網(wǎng)上支付中沉淀資金的問題自然也就浮出水面。
二、國內(nèi)網(wǎng)上支付平臺及其發(fā)展
網(wǎng)上支付，是指通過互聯(lián)網(wǎng)實現(xiàn)的用戶與商戶、商戶與商戶之間的在線貨幣支付、資金清算、查詢統(tǒng)計的過程。網(wǎng)上支付包括直接使用網(wǎng)上銀行進(jìn)行的支付以及通過第三方支付平臺間接使用網(wǎng)上銀行進(jìn)行的支付。根據(jù)Enfodesk易觀智庫2011年2月21日數(shù)據(jù)顯示，2010年中國第三方支付市場（包括互聯(lián)網(wǎng)支付、手機支付和電話支付）交易額達(dá)到11324億元。第三方支付市場依然保持較高的市場集中率。支付寶以49%的份額占據(jù)半壁江山，排名前五的支付寶、財付通、快錢、Chinapay、易寶支付占據(jù)近90%市場。
來自支付寶公司的官方數(shù)據(jù)顯示，截至2011年，支付寶日交易總額達(dá)到5662億元人民幣，日交易筆數(shù)超過500萬筆。顯而易見：以支付寶目前日交易量15．5億元、7天收款期計，平均每天賬戶上吸納的客戶保證金就是108.5億元；按銀行活期存款利率0.5%計算，一年的利息收入可以達(dá)到5000多萬?？鄢匾貙嵗U資本，日均沉淀資金可達(dá)80多億。
三、網(wǎng)上支付沉淀資金存在的問題
網(wǎng)上支付所產(chǎn)生的沉淀資金主要是針對平臺賬戶模式的第三方支付平臺而言。沉淀資金主要包括兩部分：交易過程中產(chǎn)生的資金和交易前后暫存在平臺虛擬賬戶里的資金。其中，交易過程所產(chǎn)生的資金是指支付系統(tǒng)中正處于支付過程中的資金。為了保證交易雙方的安全以及建立信任，第三方支付平臺一般規(guī)定只有當(dāng)買家收到商品并確認(rèn)付款后，系統(tǒng)才能把貨款劃到賣家賬戶。交易過程中的資金就這樣產(chǎn)生了，這也是沉淀資金的主要構(gòu)成部分。
網(wǎng)上支付所產(chǎn)生的沉淀資金主要存在以下幾個方面的問題：
（一）第三方電子支付監(jiān)管體系不完善
在電子商務(wù)網(wǎng)上支付中，第三方支付商提供的網(wǎng)絡(luò)虛擬賬戶是連接買家與賣家的重要紐帶。通過第三方支付商提供的擔(dān)保，買家賣家之間建立信任并完成交易。在這一過程中，沉淀資金的管理就會出現(xiàn)巨大的漏洞，那就是買家存放在第三方支付商賬戶里的錢由誰來監(jiān)管。根據(jù)2010年6月21日《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》的規(guī)定，已經(jīng)明確將第三方支付平臺作為支付清算組織進(jìn)行管理，并且規(guī)定由銀行設(shè)立專戶存放，提取備付金，第三方支付平臺不得擅自挪用備付金。但是并沒有對沉淀在其賬戶里的資金做出規(guī)定。再者，第三方支付平臺在商業(yè)銀行的賬戶，銀行無權(quán)過問賬上資金的流向。即使有一定的法律規(guī)定，如第三方支付平臺不得擅自挪用客戶金額，但實際上交易都是在第三方支付商的虛擬賬戶里進(jìn)行的，銀行對實際的交易數(shù)據(jù)并不知曉，第三方支付商調(diào)動虛擬賬戶里的資金銀行根本難以監(jiān)管。
（二）管理風(fēng)險與支付風(fēng)險
由于第三方電子支付監(jiān)管體系的不完善，法律在第三方支付商在資金調(diào)動方面缺乏有效的監(jiān)管手段，因此，沉淀資金往往是由第三方支付平臺自己進(jìn)行管理。
在這樣的背景下，如果第三方支付平臺想要把賬戶里的資金挪作他用或者進(jìn)行某些違法行為譬如洗錢，是輕而易舉的一件事。比如前不久，江蘇蘇州偵破的一起賭場案中,抓獲第三方支付平臺“快錢”公司的高級管理人員,經(jīng)查,其與境外賭博集團勾結(jié),協(xié)助境外賭博集團流轉(zhuǎn)資金30余億元,并從中獲利1700余萬。
其次，在資金的流動性管理中，可能存在資金安全問題，進(jìn)而引發(fā)支付風(fēng)險和道德風(fēng)險。目前在第三方支付平臺中，基本都可以直接支配交易資金，這就容易造成資金不受監(jiān)管、越權(quán)使用，甚至進(jìn)行風(fēng)險投資的問題。早在前些年，這種資金管理辦法就在證券業(yè)使用過，可想而知，券商挪用股民資金的案件數(shù)不勝數(shù)，局面難以控制，最終出現(xiàn)巨大的風(fēng)險。同理，目前第三方支付平臺的沉淀資金，如果管理運用不當(dāng)，也可能導(dǎo)致各種各樣的償付風(fēng)險和金融風(fēng)險。
（三）存款利息分配問題
巨額的沉淀資金必然可以獲得巨額的存款利息。然而，存款利息究竟歸屬于哪方？產(chǎn)生的存款利息在合同中即用戶協(xié)議當(dāng)中并未明確其歸屬，又由于第三方支付平臺只是對資金進(jìn)行代管，那么根據(jù)的性質(zhì)以及合同內(nèi)容，作為的第三方支付平臺是不能享有這筆利息的所有權(quán)。然而，在具體的實務(wù)中，這筆利息往往作為第三方支付平臺免費提供服務(wù)的補償。事實上，這筆錢在銀行賬戶上的利息歸客戶、銀行還是屬于第三方支付平臺的服務(wù)性收益都沒有一個準(zhǔn)確的定論。
四、關(guān)于網(wǎng)上支付產(chǎn)生的資金沉淀的監(jiān)管建議
（一）提高行業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，建立完善的第三方電子支付監(jiān)管體系
在《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理方法》頒布之前，我國第三方電子支付行業(yè)的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)相對較低，第三方電子支付機構(gòu)的規(guī)模差別很大,良莠不齊。許多小的第三方支付平臺缺乏穩(wěn)定的客戶群體，容易通過一些違法手段譬如洗錢來牟利。一般來說規(guī)模小的支付機構(gòu)比規(guī)模大的更容易引發(fā)金融風(fēng)險，因此，有必要明確規(guī)定第三方電子支付機構(gòu)的注冊資金規(guī)模，并將其規(guī)定為重要的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)之一。與此同時，應(yīng)該從對內(nèi)控制度和公司治理結(jié)構(gòu)等方面出發(fā)制定相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)并建立完善的監(jiān)管體系，以發(fā)放牌照的形式對第三方電子支付機構(gòu)進(jìn)行有效的約束。
根據(jù)最新頒布的《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理方法》的規(guī)定，非金融機構(gòu)提供支付服務(wù)應(yīng)具備的資本實力為申請人申請在全國范圍內(nèi)從事支付業(yè)務(wù)的，其注冊資本至少為1億元；申請在同一?。ㄗ灾螀^(qū)、直轄市）范圍內(nèi)從事支付業(yè)務(wù)的，其注冊資本至少為3000萬元人民幣，且均須為實繳貨幣資本。同時確立中央銀行為監(jiān)管主體，第三方支付平臺開戶銀行輔助中央銀行進(jìn)行監(jiān)控。
然而，截止至目前為止，原先幾百家的第三方支付平臺中獲得牌照的有10多家，而根據(jù)《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理方法》中的規(guī)定，這些獲得第三方支付平臺的服務(wù)機構(gòu)應(yīng)該進(jìn)行用戶的實名制注冊，反洗錢的監(jiān)控系統(tǒng)的構(gòu)建。但是，如今用戶仍然能夠不通過實名制注冊而通過第三方支付平臺進(jìn)行結(jié)算與轉(zhuǎn)賬服務(wù)。
（二）向監(jiān)管部門繳納保證金，防止沉淀資金被非法使用
根據(jù)《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理方法》中的規(guī)定，第三方支付機構(gòu)接受客戶備付金的，應(yīng)當(dāng)在商業(yè)銀行開立備付金專用存款賬戶存放備付金，并且只能選擇一家商業(yè)銀行作為備付金存管銀行，在該商業(yè)銀行的一個分支機構(gòu)只能開立一個備付金專用存款賬戶。備付金存管銀行應(yīng)當(dāng)對存放在本機構(gòu)的客戶備付金的使用情況進(jìn)行監(jiān)督。第三方支付機構(gòu)不得以自己的名義開立備付金專用存款賬戶，只能將接受的備付金存放在支付機構(gòu)開立的備付金專用存款賬戶。支付機構(gòu)的實繳貨幣資本與客戶備付金日均余額的比例，不得低于10%。
然而，我們必須看到，第三方支付企業(yè)的資金沉淀問題，其實并沒有比較好的解決?！斗墙鹑跈C構(gòu)支付服務(wù)管理方法》中規(guī)定了支付機構(gòu)只能選擇一家商業(yè)銀行作為備付金的存管銀行，但是，付款者肯定會使用多家銀行的資金賬戶，這就要求支付機構(gòu)在不同的銀行賬戶之間進(jìn)行結(jié)賬，這會增加支付機構(gòu)的成本，并且會影響效率。而且，在支付平臺使用沉淀資金的方面上，也沒有出臺具體的管理細(xì)則。在這兩個方面，監(jiān)管部門仍然需要出臺更加詳細(xì)地監(jiān)管方法，譬如支持支付機構(gòu)在不同商業(yè)銀行開立備付金專業(yè)存款賬戶以及轉(zhuǎn)賬使用細(xì)則，提高保證金比例等等。
（三）明確利息歸屬，合理分配利息
沉淀資金的規(guī)模巨大，每年產(chǎn)生的利息更是一筆巨大的財富。然而，沉淀資金的利息歸屬一直是個比較大的問題。在《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》中，并沒有對這筆利息的歸屬作出明確的解釋，只是要求托管銀行進(jìn)行利息的核查。
從法律上講，沉淀資金相當(dāng)于客戶交給第三方支付平臺管的保管物，本身還是歸客戶所有，因此按理說利息也應(yīng)全額退還客戶?；蛘呖蓪涓督鹳Y金賬戶產(chǎn)生的利息作為保險金為客戶提供保險。
也可以采取事前協(xié)商的方法，將利息在客戶和第三方支付公司間進(jìn)行比例分配。支付公司所得利息可以當(dāng)作為客戶備付資金保管費或者手續(xù)費。關(guān)鍵在于，不管是通過哪種方式所獲取利息，支付機構(gòu)必須事先向客戶說明清楚，讓客戶有充分的知情權(quán)和選擇權(quán)。至于支付公司利息收入的使用，可以建議其自愿用于自身安全或服務(wù)設(shè)施的提升，或者直接為客戶提供更多更好的增值服務(wù)。
參考文獻(xiàn)
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篇2
一、中小企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易模式融資的主客觀條件
（一）中小企業(yè)通過傳統(tǒng)融資渠道獲得資金愈發(fā)困難
自從去年特別是今年上半年以來，國內(nèi)開始嚴(yán)格執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策，國內(nèi)宏觀融資環(huán)境發(fā)生深刻變化。受貨幣政策當(dāng)局不斷通過上調(diào)銀行存款準(zhǔn)備金、加息和公開市場操作等方式緊縮銀根應(yīng)對通貨膨脹的影響，國內(nèi)銀行業(yè)金融機構(gòu)的信貸額度開始受到嚴(yán)格控制，國內(nèi)
信貸市場資金供給量持續(xù)減少，企業(yè)通過銀行貸款方式獲得所需資金的難度不斷加大。同時，由于股市表現(xiàn)不振和股市擴容壓力不減，新股破發(fā)機率上升，企業(yè)通過新股上市的機會籌得大量所需資金的可能性也在逐步降低。并且，由于企業(yè)上市資源有限，大量中小企業(yè)不可能都通過在資本市場上市方式來募集發(fā)展所需資金。企業(yè)債也因其嚴(yán)格的規(guī)?？刂坪蛷?fù)
雜的監(jiān)管與發(fā)行程序運用起來并不方便，而信托融資則存在發(fā)行范圍有限和風(fēng)險過高的問題。因此，國內(nèi)各中小企業(yè)通過正常傳統(tǒng)融資方式獲得資金的難度越來也大，大量不能獲得持續(xù)資金供給的中小企業(yè)特別是創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展受到不利影響，需要尋找到一個可以利用的簡便的融資方式來解決融資困難。
（二）大量民間資本尋找不到投資出路出現(xiàn)時空錯配
由于受到國內(nèi)房地產(chǎn)市場和股票市場獲利機會的減少，以及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)成本上升獲利減小的影響，國內(nèi)各地區(qū)特別是在浙江等民營資本充足發(fā)達(dá)的地區(qū)大量民間資本找不到合適的投資方式，紛紛在四處尋找投資機會，資本的趨利性讓其甚至不惜一搏進(jìn)入風(fēng)險極高的民間融資領(lǐng)域以求獲利畢業(yè)論文模板，如果這一現(xiàn)象繼續(xù)下去，這些擔(dān)保質(zhì)量不一的民間資本所面臨風(fēng)險會越來越大。我們知道，民間融資領(lǐng)域由于缺乏有效監(jiān)管和交易的交叉相互性，出現(xiàn)問題往往是連鎖性的，這將直接威脅我國金融環(huán)境的穩(wěn)定。并且，由于國內(nèi)缺乏一個統(tǒng)一有效的資金供需情況信息平臺，這些民間資本苦于資金供需的信息不對稱而出現(xiàn)了時空錯配，這一現(xiàn)象導(dǎo)致這些資本利用效率的降低和我國經(jīng)濟發(fā)展內(nèi)生增長動能的下降，不利于我國經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展。
（三）產(chǎn)權(quán)交易所自身發(fā)展需要尋找到新的出路
本世紀(jì)以來，為解決國有企業(yè)改革過程中出現(xiàn)的產(chǎn)權(quán)流轉(zhuǎn)問題，公正公開公平的處理國有資產(chǎn)改制過程中的國有資產(chǎn)保值增值問題，產(chǎn)權(quán)交易所又再一次出現(xiàn)在我們眼中。時至今日，我國出現(xiàn)了近300家各類產(chǎn)權(quán)交易所，這些產(chǎn)權(quán)交易所在處理國有資產(chǎn)改革過程中發(fā)揮了積極的作用，基本保證了所有通過產(chǎn)權(quán)交易所交易的各類國有資產(chǎn)的保值增值，大體上完成了其歷史使命。
但是，隨著國有資產(chǎn)改革工作的基本完成，如何重新定位產(chǎn)權(quán)交易所的地位和功能是我們必須面對的一個重要問題。如果僅僅將產(chǎn)權(quán)交易所定位為國有資產(chǎn)改制和流轉(zhuǎn)服務(wù)的特定機構(gòu)，這些大量的產(chǎn)權(quán)交易所將面臨任務(wù)的階段性完成帶來的無事可做的境地。因此，如何在現(xiàn)有政策允許的范圍內(nèi)為產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展尋找到新的出路，是目前各類產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)所關(guān)心的問題。
同時，目前我國法律層面并沒有禁止各類產(chǎn)權(quán)交易所開展民營企業(yè)融資服務(wù)，并且各類民營資本也可以成立產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)，這就為以民營企業(yè)為主的廣大中小企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行融資活動提供了法律上的操作空間。按照目前的相關(guān)規(guī)定各類產(chǎn)權(quán)交易所可以自行探索，通過為中小企業(yè)提供融資服務(wù)尋找到新的出路，繼續(xù)向前推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易所的發(fā)展。2011年5月17日，我國四大產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)之一的重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所就與重慶市工商聯(lián)合會簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，共同推進(jìn)民營企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易所實現(xiàn)融資，為民營企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易所成功實現(xiàn)融資提供方便。
二、產(chǎn)權(quán)交易模式融資的優(yōu)勢
（一）公開的交易方式，廣泛的資金來源
各類產(chǎn)權(quán)交易所在創(chuàng)立之初就以公正公開公平的市場化交易方式為各產(chǎn)權(quán)交易所的立所之本，各類交易標(biāo)的在產(chǎn)權(quán)交易所提供的公開交易平臺上由各感興趣的參與者公平的競爭，最后由最為符合轉(zhuǎn)讓方要求的參與者成為受讓方，獲得該交易標(biāo)的。這種公開公正公平的交易方式，各符合要求的參與者之間的公開競爭，能夠最大可能的降低產(chǎn)權(quán)交易中的暗箱操作，避免轉(zhuǎn)讓方利益受到不合理的侵害，實現(xiàn)轉(zhuǎn)讓方融資項目的價值最大化，保證其通過產(chǎn)權(quán)交易方式融資活動的圓滿成功。同時，產(chǎn)權(quán)交易所將產(chǎn)權(quán)交易的標(biāo)的放到一個廣泛公開
的交易信息平臺上，通過一整套完整的融資交易程序，能夠吸引各地各種對交易標(biāo)的感興趣的力量參與其中，特別是借助網(wǎng)絡(luò)的優(yōu)勢，各產(chǎn)權(quán)交易所透過其網(wǎng)絡(luò)信息平臺事先其交易信息，能夠吸引到廣泛的資金參與融資交易，提高融資活動的市場參與度和成功性。并且，借助這個廣泛公開的交易信息平臺進(jìn)行的融資活動可以良好的克服資金供需雙方的時空差異，特別是針對目前大量民間資本的沉積閑置，這些資本利用這一交易信息平臺可以很好的為其提供投資信息，解決其資本閑置問題，提高其資本的利用效率，促進(jìn)國民經(jīng)濟的持續(xù)健康發(fā)展中國。
（二）較低的融資門檻，簡單的申請程序
產(chǎn)權(quán)交易相比在資本市場發(fā)行股票和債券融資對發(fā)行主體嚴(yán)格的限制條件和復(fù)雜的審批注冊程序來說，它的融資門檻降低了許多，任何獨立的具備產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓資格的市場參與主體，無論其從事何種主營業(yè)務(wù)和采用何種組織形式，只要能保證其產(chǎn)權(quán)可以依法轉(zhuǎn)讓畢業(yè)論文模板，并履行相應(yīng)的內(nèi)部決策和資產(chǎn)評估程序后均可申請在各產(chǎn)權(quán)交易所開展產(chǎn)權(quán)融資活動。
同時，由于沒有了復(fù)雜的審批注冊程序，資金需求方如果采取產(chǎn)權(quán)模式融資，只需要按照產(chǎn)權(quán)交易所的要求進(jìn)行了相應(yīng)的內(nèi)部決策和資產(chǎn)評估程序，找到相應(yīng)的融資中介機構(gòu)，然后在產(chǎn)權(quán)交易所提出相應(yīng)的申請，待交易所批準(zhǔn)后即可開展融資活動。申請程序簡單快捷，靈活方便。
圖1.北京產(chǎn)權(quán)交易所融資服務(wù)流程圖 圖2.上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所服務(wù)流程
來源：北京產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站來源：上海聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所網(wǎng)站
（三）交易形式多樣，融資選擇豐富
通過產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行融資活動，可以通過競價、拍賣、招標(biāo)轉(zhuǎn)讓、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等多種交易形式，企業(yè)根據(jù)自身和融資項目的不同特點可以選擇不同的交易形式，而產(chǎn)權(quán)交易所也會根據(jù)企業(yè)和其融資活動的特點會提供不同的服務(wù)，保證其融資活動的正常開展和提高其融資活動的成功性。
并且，企業(yè)可以選擇不同的產(chǎn)權(quán)物進(jìn)行融資，盡最大可能的實現(xiàn)成功通過產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行融資活動。常見的融資產(chǎn)權(quán)物有：
1.股權(quán)融資
產(chǎn)權(quán)交易所可以進(jìn)行股權(quán)的增資擴股、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和股權(quán)質(zhì)押等不同方式的股權(quán)融資活動；
2.債權(quán)融資
產(chǎn)權(quán)交易所可以提供不良資產(chǎn)的委托處理、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債權(quán)質(zhì)押融資等不同的融資服務(wù)；
3.資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓融資
產(chǎn)權(quán)交易所可以提供設(shè)備、機器、廠房、房地產(chǎn)和其它固定資產(chǎn)在內(nèi)的各項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓融
資服務(wù)，幫助企業(yè)成功實現(xiàn)相應(yīng)的融資目的。
三、產(chǎn)權(quán)交易模式融資目前所存在的缺陷
（一）發(fā)展歷程短，質(zhì)量參差不齊
從上個世紀(jì)八十年代末至今，產(chǎn)權(quán)交易所這個具有中國特色的經(jīng)濟產(chǎn)物僅僅走過了短短的二十多年歷史，比起其他擁有幾百年發(fā)展歷程的成熟融資方式，產(chǎn)權(quán)交易所融資模式的發(fā)展歷程非常短暫，自身制度建設(shè)并不是非常完善。并且，以往的產(chǎn)權(quán)交易所僅僅承擔(dān)為國有企業(yè)改制資產(chǎn)流通提供方便的功能，為中小企業(yè)融資還屬于一種新生事物，還處在初探階段，并沒有形成一套固定的操作模式，各交易所提供的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)融資服務(wù)還停留在個案處理的模式上。
同時，國內(nèi)近300家各類產(chǎn)權(quán)交易所發(fā)展水平參差不齊，有些甚至很長時間沒有處理過交易活動，設(shè)備和技術(shù)保障欠缺，僅僅作為一個機構(gòu)保留在那里，這些低水平的產(chǎn)權(quán)交易機構(gòu)缺乏相互之間的交流與合作，難以同時在一時間為大批量的各種中小企業(yè)提供融資活動。
另外，大量的產(chǎn)權(quán)交易中介機構(gòu)和從業(yè)人員素質(zhì)不一，很多產(chǎn)權(quán)交易所對會員中介機構(gòu)和中介服務(wù)人員的服務(wù)水平缺乏有效的衡量標(biāo)準(zhǔn)，一些并不具備相應(yīng)素質(zhì)的人員也參與到了產(chǎn)權(quán)交易中介的服務(wù)當(dāng)中，降低了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易方式融資活動的質(zhì)量。
（二）市場認(rèn)知程度低，交易活躍度欠缺
由于以往的產(chǎn)權(quán)交易所僅僅作為國有企業(yè)改制產(chǎn)權(quán)置換的交易平臺，廣大的投資者和企業(yè)經(jīng)營者對其能夠提供融資服務(wù)的認(rèn)知程度并不高。企業(yè)在資金欠缺各種正常傳統(tǒng)模式融資渠道受阻的時候并不能在第一時間想到通過產(chǎn)權(quán)交易融資的方式為自己進(jìn)行資金補充。并且，在廣大的投資者心目中由于對以往國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易平臺交易項目的慣性思維，認(rèn)為在產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行交易的項目質(zhì)量往往都不高，購入后正常運營麻煩程度很大，所以很多投資者對在產(chǎn)權(quán)交易所掛牌交易的融資項目投資熱情也并不高，以至于產(chǎn)權(quán)交易活動的市場活躍程度欠缺。
（三）監(jiān)管制度不完善，制度風(fēng)險較大
在作為國有企業(yè)改革產(chǎn)權(quán)交易平臺的情況下，各地的產(chǎn)權(quán)交易所往往主要在當(dāng)?shù)貒Y委的相應(yīng)監(jiān)管下進(jìn)行運作，同時，由于以往國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)大多并不明晰，其他相關(guān)部門有時也會插手產(chǎn)權(quán)交易所的監(jiān)管。所以，產(chǎn)權(quán)交易所在運行過程中可能會出現(xiàn)職能部門監(jiān)管缺位與職能交叉的現(xiàn)象，對產(chǎn)權(quán)交易融資活動的開展產(chǎn)生不利影響。并且，按照我國政府機構(gòu)組成部門的職能分工，作為產(chǎn)權(quán)交易所監(jiān)管主要力量的國資委并不能對在產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行融資活動的以民營企業(yè)為主體的廣大中小企業(yè)融資行為進(jìn)行監(jiān)管，造成了一定程度上的監(jiān)管權(quán)力真空，不利于營造良好的產(chǎn)權(quán)融資交易氛圍。
四、對中小企業(yè)通過產(chǎn)權(quán)交易模式融資的意見和建議
（一）產(chǎn)權(quán)交易所角度
產(chǎn)權(quán)交易所方面應(yīng)該盡快建立統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易信息共享服務(wù)平臺，有實力的大型產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)當(dāng)根據(jù)地域和自身特色與其他中小型產(chǎn)權(quán)交易所展開充分的合作和交流，甚至不排除進(jìn)行相應(yīng)的兼并和重組畢業(yè)論文模板，提升產(chǎn)權(quán)交易所交易信息的優(yōu)勢，吸引更多的資金需求者和投資者進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場尋找機會。同時，產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)當(dāng)加強自身和交易項目的宣傳力度，一方面產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)當(dāng)提高產(chǎn)權(quán)交易所自身產(chǎn)權(quán)融資服務(wù)在企業(yè)中的認(rèn)知度，吸引更多企業(yè)來產(chǎn)權(quán)交易所進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易方式融資，另一方面，產(chǎn)權(quán)交易所應(yīng)該加大對產(chǎn)權(quán)交易項目的推廣力度，必要時可引入資本市場的“路演”機制提高產(chǎn)權(quán)融資模式融資的針對性、有效性和成功
性。
并且，交易所應(yīng)當(dāng)對參與本交易所產(chǎn)權(quán)交易活動的會員中介機構(gòu)建立嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度，嚴(yán)禁不具有相應(yīng)服務(wù)能力的機構(gòu)和個人參與產(chǎn)權(quán)交易中介服務(wù)，提升產(chǎn)權(quán)交易所自身的品牌
形象。
（二）企業(yè)角度
各存在資金需求的中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)拓寬自身視野，積極參與產(chǎn)權(quán)交易融資活動。參與產(chǎn)權(quán)交易融資模式融資的企業(yè)應(yīng)當(dāng)合理設(shè)計產(chǎn)權(quán)融資方案，選取適當(dāng)?shù)漠a(chǎn)權(quán)交易物進(jìn)行融資。同時，企業(yè)應(yīng)當(dāng)對大量的產(chǎn)權(quán)交易中介機構(gòu)進(jìn)行必要的篩選，不要“病急亂投醫(yī)”，保證融資活動能夠取得最大的效果。
（三）政府監(jiān)管角度
政府應(yīng)當(dāng)盡快確定中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)融資活動的相應(yīng)監(jiān)管機構(gòu)，并且對后國企改革時代的產(chǎn)權(quán)交易所監(jiān)管模式進(jìn)行相應(yīng)的調(diào)整，制定相應(yīng)的監(jiān)管規(guī)則，以適應(yīng)產(chǎn)權(quán)交易所現(xiàn)今的發(fā)展方向，更好的為廣大產(chǎn)權(quán)交易活動的參與方提供一個穩(wěn)定和健康的制度保障。同時，在現(xiàn)階段最為重要的是政府各組成部門要嚴(yán)格限制自己的權(quán)力沖動，不要對合法的產(chǎn)權(quán)融資交易施加不利的影響，進(jìn)行亂作為，妨礙正常的產(chǎn)權(quán)交易融資活動，為在政策調(diào)控背景下的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)融資活動提供一個良好的政治環(huán)境，更好的促進(jìn)中小企業(yè)在宏觀經(jīng)濟緊縮階段健康穩(wěn)定的發(fā)展。
五、結(jié)論
產(chǎn)權(quán)融資模式是現(xiàn)今廣大中小企業(yè)在政府宏觀調(diào)控和正常傳統(tǒng)融資模式融資受阻情況下進(jìn)行融資活動的一個有效方式，在民間資本時空錯配的環(huán)境下，我們要更加積極的通過產(chǎn)權(quán)融資模式為資本流動提供有效的途徑，提升微觀經(jīng)濟發(fā)展的活躍程度，為我國以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級為特點的經(jīng)濟發(fā)展質(zhì)量提升和國民經(jīng)濟的平穩(wěn)健康發(fā)展提供有效的資金供給保障。
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Markets）的論文，探索了股票價格、公司的健康狀況、公司高管做出的決策，以及出借人、投資者、客戶、經(jīng)理、員工和監(jiān)管者等其他參與者之間的微妙關(guān)系。這項針對這一主題的調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行股票、債券和其他證券交易的金融市場扮演著至關(guān)重要的“信息角色”，這一角色會影響到由公司構(gòu)成的“實體經(jīng)濟”做出的決策?！拔覀冋J(rèn)為，金融市場不只是個附屬物?！惫诺滤沟窃诮邮茉L談時談到?！跋喾矗诮?jīng)濟生活中扮演著非常重要的角色?！?/p>
長期以來，市場分析人士一直將公司股票價格的漲跌視為市場對公司未來現(xiàn)金流預(yù)期的一個指標(biāo)。但是，古德斯登與同事得出的結(jié)論是，股價也會反映出人們對公司管理層決策的認(rèn)同或者反對，從而會影響公司做出決策。
清楚股票市場這一反饋角色的經(jīng)理，可以利用市場的反應(yīng)指導(dǎo)自己實施購并等重要行動?！熬褪袌稣J(rèn)為某個想法是不是個好主意的問題，你會希望市場能給你提供某些信息?！惫诺滤沟钦劦健Ｅe例來說，公司披露可能在另一個國家開辦一間工廠的消息之后，股票的價格可能會上漲，也可能會下跌。如果股價下跌了，那么，公司的管理層會得出這樣的結(jié)論：投資者發(fā)現(xiàn)了公司經(jīng)理沒有看到的某些危險，他們可能就此放棄這一計劃。觀察股票價格成了從數(shù)千個投資者提供的更廣泛的知識、觀點和分析中受益的一條途徑。
此外，弄清聯(lián)系市場和企業(yè)間的反饋過程，還能讓人們理解從其他角度很難解釋的現(xiàn)象，古德斯登談到。其中之一是“空頭襲擊”（bear raid），就是賣空者將賭注押在企業(yè)的股票價格將會下跌上。反饋效應(yīng)可以使之成為“自我實現(xiàn)的預(yù)言”（self-fulfilling prophesy）：賣空會增加股票的供應(yīng)、打壓股價、阻止出借人為企業(yè)提供資金、削弱企業(yè)的實力，并導(dǎo)致股價進(jìn)一步下跌。因此，即便實際上企業(yè)的健康狀況很好，但賣空者依然可以從賣空交易中獲利。
盡管人們認(rèn)為，一家企業(yè)的經(jīng)理比外人更清楚自身企業(yè)的運營和業(yè)務(wù)前景，但他們永遠(yuǎn)都無法獲取全部信息。三位作者在論文中寫到，股票市場“匯聚了很多投機者的信息，合在一起，他們可能比企業(yè)經(jīng)理更加見多識廣。眾所周知，信用評級機構(gòu)會受到股票價格的影響，他們的結(jié)論對企業(yè)能否獲得信貸具有很大的影響。其措施會影響企業(yè)現(xiàn)金流（對銀行的現(xiàn)金流影響最為顯著）的監(jiān)管機構(gòu)，也會密切跟蹤市場中的股價變化……同樣的，員工和客戶可能也會根據(jù)股票市場流出的信息來決定是否為其工作，或者是否購買其產(chǎn)品。”
其薪酬通過獎金、股票期權(quán)或其他與股票價格密切相關(guān)的經(jīng)理，也會根據(jù)自己的決策對股票價格產(chǎn)生的潛在影響來做出決策?！肮蓶|之所以選擇通過將企業(yè)經(jīng)理的薪酬與股票價格捆綁在一起的方式來防范問題，是因為他們認(rèn)為，公司股票的價格能夠反映出公司價值。”作者在論文中寫道?！叭绻蓛r不能提供公司價值的信息，那么，股東就不會將管理層的薪酬與股票價格捆綁到一起，從而，經(jīng)理也就不會在乎股價了?！?/p>
市場效率的傳統(tǒng)觀點認(rèn)為，投資者能消化有關(guān)某個公司的所有可獲取的信息，并會通過推升和降低供應(yīng)和需求，使股價達(dá)到一個能反映出企業(yè)真正價值的水平。但是，研究表明，各種各樣的因素都會對這一過程產(chǎn)生干擾，古德斯登和同事列舉了很多例證，比如，“非理易者的優(yōu)勝劣汰”。
“從傳統(tǒng)觀點來看，非理易者基于與企業(yè)的基本面無關(guān)的理由進(jìn)行交易會賠錢，并會隨著時間的推移從市場消失?！彼麄儗懙?。因此，“聚集在市場的只是理易者，而股價會有效而正確地反映出公司的基本面?！?/p>
但反饋效應(yīng)能讓非理易者在市場中存活下來，因為他們的觀點實際上反映了企業(yè)的現(xiàn)金流情況，并制造出了一種“自我實現(xiàn)的預(yù)言”。當(dāng)大量正面評論充斥在交易者之間時，哪怕這些評論是非理性的，它們也會通過促進(jìn)人們對股票的需求、讓企業(yè)看起來更健康，并鼓勵公司管理層做出在其他情況下可能不會做出的決策而推升股票價格。非理易者則可能因此掙錢，并在交易中存活下來。“這再一次表明，當(dāng)股價反饋對決策至關(guān)重要時，市場效率的傳統(tǒng)定義并不準(zhǔn)確?！闭撐牡淖髡邔懙馈?/p>
另一個例證：金融市場的“擠兌出逃”（run）。當(dāng)投資者只是因為其他投資者賣出股票而賣出自己的持股時，就會發(fā)生擠兌出逃。擠兌出逃會將股票價格打壓到低于企業(yè)盈利等基本面所決定的水平。在一個完美的有效市場中，這種情形是不會發(fā)生的，因為投資者會基于企業(yè)的基本面進(jìn)行買賣交易。在理想的有效市場的假設(shè)下，一旦股票價格低于適當(dāng)?shù)乃剑渌顿Y者就會發(fā)現(xiàn)便宜籌碼并買入股票，而這一需求則會使股價趨穩(wěn)或上漲，從而防范擠兌出逃的發(fā)生。然而，反饋效應(yīng)卻會通過阻止出借人為企業(yè)提供資金、削弱企業(yè)的實力而為擠兌出逃火上澆油，從而引發(fā)更多的拋售。
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關(guān)鍵詞 ：電子貨幣；風(fēng)險；意義
中圖分類號：F822文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號：1000-8772（2014）10-0135-02
1．前言
隨著經(jīng)濟的繁榮發(fā)展，電子信息技術(shù)的不斷進(jìn)步，金融市場的競爭日益激烈，人民的生活正進(jìn)入一個嶄新的經(jīng)濟時代，即電子商務(wù)時代，而電子商務(wù)的發(fā)展必須依托電子貨幣的存在，電子貨幣作為金融電子化的產(chǎn)物，已逐漸取代傳統(tǒng)貨幣成為經(jīng)濟交易的主要媒介，以電子支票、電子錢包、信用卡等為代表的電子貨幣逐漸成為人們經(jīng)濟生活的必不可少組成部分。電子貨幣較傳統(tǒng)貨幣相比提高了效率，解決了時間和空間上的差距。而電子貨幣在給人們帶來方便、快捷的同時，一系列風(fēng)險也應(yīng)運而生。因此，加強電子貨幣風(fēng)險防范的步伐越來越迫在眉睫。
2．電子貨幣存在的風(fēng)險及其防范措施
隨著電子商務(wù)進(jìn)入人民生活各個領(lǐng)域，電子貨幣由于其實用簡便、安全迅速等優(yōu)點而得到廣泛的應(yīng)用，但同時一系列的風(fēng)險也隨之而來。[1]由于計算機技術(shù)的突飛猛進(jìn)，使得電子貨幣的風(fēng)險也越來越大，越來越多，其主要的表現(xiàn)形式有：技術(shù)性風(fēng)險、流動性風(fēng)險、信用風(fēng)險、法律風(fēng)險和利率風(fēng)險。
2.1技術(shù)安全性風(fēng)險及其防范措施
電子貨幣是一種特殊的網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品，在網(wǎng)絡(luò)虛擬金融環(huán)境中電子貨幣的控制工作是由電腦程序和軟件系統(tǒng)完成的，而開放網(wǎng)絡(luò)的設(shè)備和程序及其復(fù)雜，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)故障都可能對電子貨幣的支付和流通造成威脅。[2]電子貨幣的技術(shù)安全性風(fēng)險主要表現(xiàn)在兩個方面：一方面，電子貨幣容易因為系統(tǒng)本身的失誤而造成風(fēng)險，如計算機失靈、管理及控制系統(tǒng)缺陷引起的風(fēng)險；由于系統(tǒng)突然中斷、網(wǎng)絡(luò)黑客、數(shù)據(jù)丟失而造成的風(fēng)險。此外，計算機病毒干擾和破壞電子支付系統(tǒng)的正常運行或數(shù)據(jù)，可能造成巨大的損失。另一方面，電子貨幣不同于傳統(tǒng)貨幣，由于電子貨幣的產(chǎn)生依附于電子信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)，并且電子假幣在技術(shù)上與電子真幣幾乎完全相同，所以只要掌握了電子貨幣關(guān)鍵的編碼技術(shù)和數(shù)據(jù)機密，以假亂真起來就輕而易舉了。[3]
針對技術(shù)安全性風(fēng)險，發(fā)行者應(yīng)該在開發(fā)電子貨幣之前要對其技術(shù)性、安全性進(jìn)行可行性分析。建立合理有效的內(nèi)部風(fēng)險控制系統(tǒng)和電子貨幣識別制度，，使其能夠識別潛在的技術(shù)安全性風(fēng)險，防范計算機病毒、計算機犯罪、黑客入侵等，確保信息的完整性，保護(hù)消費者的隱私。提供安全可靠地電子貨幣產(chǎn)品，實現(xiàn)電子貨幣的合法交易、安全支付。并建立一定的防范緊急事件的計劃，在發(fā)生系統(tǒng)中斷、數(shù)據(jù)丟失等狀況時，能夠及時處理進(jìn)行數(shù)據(jù)恢復(fù)、數(shù)據(jù)代替處理等。
2.2流動性風(fēng)險及其防范措施
流動性風(fēng)險是指電子貨幣的發(fā)行者沒有足夠的資金來滿足消費者的結(jié)算要求時所造成的風(fēng)險。流動性風(fēng)險形成的原因較為復(fù)雜，風(fēng)險的大小與電子貨幣的發(fā)行規(guī)模和數(shù)量以及價格有關(guān)，發(fā)行規(guī)模越大，數(shù)量越多，未用于結(jié)算的金額越多，發(fā)生流動性風(fēng)險的可能性就越大。同時還與市場和其他風(fēng)險的大小有關(guān)。在這種情況下，一旦發(fā)行者出現(xiàn)信譽或資產(chǎn)不足等問題，就會動搖電子貨幣持有者對電子貨幣的信心而要求贖回，如果發(fā)行者不能等價贖回其發(fā)行的電子貨幣，或者缺乏足夠的清算資金等就會有損失慘重，甚至破產(chǎn)的可能。
針對電子貨幣的流動性風(fēng)險，發(fā)行者應(yīng)該事先進(jìn)行電子貨幣的成本和收益分析，確保實施管理和內(nèi)部控制程序，擁有一定比例的準(zhǔn)備金和充足的資本。
2.3信用風(fēng)險及其防范措施
信用風(fēng)險與公眾對電子貨幣的信任程度有關(guān)，發(fā)行主體要發(fā)行電子貨幣必然會吸收社會公眾的大量預(yù)付資金，此時如果社會公眾對電子貨幣是否能運營下去產(chǎn)生懷疑，電子貨幣的流通會受到很大程度的阻礙。這樣的經(jīng)營模式容易形成違約收益與違約成本發(fā)生背離的風(fēng)險。這類信用風(fēng)險可能源于網(wǎng)絡(luò)金融系統(tǒng)和電子貨幣本身沒有達(dá)到預(yù)期的效果并在消費者心中造成廣泛的負(fù)面影響，也可能源于客戶，客戶并沒有對電子貨幣有足夠的了解，以及出現(xiàn)問題是否有可靠的保障。[4]
針對信用風(fēng)險的防范措施，發(fā)行者為了維護(hù)消費者對電子貨幣的信心和減少商家的損失，應(yīng)該建立電子貨幣的損失擔(dān)保和其他損失分擔(dān)機制。建立發(fā)行主體的資格準(zhǔn)入制度，只有達(dá)到一定的資金數(shù)額才可發(fā)行電子貨幣，并根據(jù)發(fā)行電子貨幣的數(shù)額繳納一定的損失準(zhǔn)備金，避免人為放大社會信用規(guī)模從而產(chǎn)生的信用風(fēng)險。
2.4法律風(fēng)險及其防范措施
當(dāng)前由于網(wǎng)絡(luò)金融立法相對落后和不健全、不完善從而導(dǎo)致電子貨幣出現(xiàn)的交易風(fēng)險。電子貨幣在我國正處于初級階段，各類法律法規(guī)正處于探步的階段，[5]并沒有明確規(guī)定非銀行機構(gòu)發(fā)行電子貨幣的法律文獻(xiàn)，由于發(fā)行主體的不明確性使一些不法分子利用法律的漏洞作案而逍遙法外。法律風(fēng)險通常包括兩個方面，一方面是由于商業(yè)法規(guī)的不健全而引起的當(dāng)事人權(quán)利義務(wù)不明確而帶來的風(fēng)險，另一方面是由于電子貨幣操作系統(tǒng)中有關(guān)監(jiān)管規(guī)定不確定帶來的風(fēng)險，由于電子貨幣的匿名性、虛擬性使洗錢、逃脫等犯罪行為屢見不鮮。
針對法律風(fēng)險的防范措施，國家應(yīng)當(dāng)建立健全電子貨幣的法律法規(guī)，限制電子貨幣的發(fā)行主體，[6]允許私人部門發(fā)行電子貨幣，但發(fā)行主體必須是銀行，這樣現(xiàn)存的關(guān)于銀行監(jiān)管制度的法律仍然可以適用，等關(guān)于電子貨幣的法律漸漸成熟，可以允許信息企業(yè)與銀行合作開發(fā)電子貨幣，但一定要經(jīng)過事先批準(zhǔn)，達(dá)到一定的最低資金標(biāo)準(zhǔn)，并且具有健全的經(jīng)營機制和規(guī)章制度，以增強我國電子貨幣的覆蓋范圍和國際競爭力。
2.5利率風(fēng)險及其防范措施
利率風(fēng)險是指由于市場利率變動的不確定性而給電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)和商業(yè)銀行造成損失的風(fēng)險。[7]利率的變動速度加快是由于電子貨幣在互聯(lián)網(wǎng)上的快速流通導(dǎo)致的，使資產(chǎn)相對于負(fù)債可能發(fā)生背離，從而使發(fā)行者遭受損失的可能性增大，因此可能承擔(dān)相當(dāng)高的利率風(fēng)險。
針對利率風(fēng)險，一方面，電子貨幣的發(fā)行機構(gòu)應(yīng)當(dāng)設(shè)立一項利率準(zhǔn)備金，這項準(zhǔn)備金可以包括由于實際利率變動而引起的額外收益和損失，類似于銀行的壞賬準(zhǔn)備，可以彌補發(fā)行者因利率變動而遭受的損失。另一方面，可以通過將電子貨幣等同的資金和負(fù)債進(jìn)行匹配，以降低全部或部分資產(chǎn)所面臨的利率風(fēng)險。
3．防范電子貨幣的重要意義
迄今為止，電子貨幣的發(fā)展正處于起步階段，還沒有一種電子貨幣是普遍被人們所接受的，各個國家或領(lǐng)域?qū)﹄娮迂泿诺谋O(jiān)管制度也沒有明確的法律法規(guī)，只依賴于原有的關(guān)于銀行制度的規(guī)定。但電子貨幣發(fā)展的十分迅速，應(yīng)用日益廣泛，人們對電子貨幣的需求越來越大，由于金融監(jiān)管水平的有限，因此，對電子貨幣風(fēng)險的防范具有重大的意義。
3.1 有利于確保商業(yè)銀行資金安全
隨著電子商務(wù)發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)銀行的出現(xiàn)，以電子貨幣作為交易媒介的頻率越來越快，因此，防范電子貨幣的風(fēng)險，確保電子貨幣的安全已成為電子貨幣者發(fā)行機構(gòu)和商業(yè)銀行的主流。傳統(tǒng)貨幣向電子貨幣的發(fā)展使得商業(yè)銀行由傳統(tǒng)的管理模式和經(jīng)營方式向信息化、電子化轉(zhuǎn)換。與此同時，更是出現(xiàn)了很多不法分子利用高技術(shù)犯罪，不必親臨作案現(xiàn)場，只需利用電子技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)入侵等途徑達(dá)到犯罪目的。然而由于電子貨幣的匿名性、虛擬性，使得很多犯罪行為證據(jù)極少，很難追蹤，因此，電子貨幣的發(fā)展勢必會給商業(yè)銀行帶不可小覷的影響，如果忽視電子貨幣的風(fēng)險及其防范措施，必然會給商業(yè)銀行帶來資金的損失。
3.2 有利于確保電子商務(wù)等經(jīng)濟活動的順利進(jìn)行
電子商務(wù)是運用現(xiàn)代計算機信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)通信技術(shù)，依托開放式的國際互聯(lián)網(wǎng)在各國或各個領(lǐng)域內(nèi)進(jìn)行商業(yè)交流、營銷宣傳、以及支付結(jié)算等經(jīng)濟交易的電子交易方式和相關(guān)服務(wù)活動。電子商務(wù)的發(fā)展本身就與電子貨幣息息相關(guān)，在電子商務(wù)環(huán)境下，只有保證了電子貨幣的安全性、保密性，才能在電子商務(wù)中得到廣泛的應(yīng)用。因此，加強電子貨幣的防范風(fēng)險在電子商務(wù)中顯得尤為重要，使得金融交易順利進(jìn)行。
3.3 有利于防范金融風(fēng)險，保證社會穩(wěn)定
電子貨幣已經(jīng)成為商業(yè)銀行服務(wù)的重要組成部分，隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，電子貨幣與人民群眾的日常生活已經(jīng)建立了十分密切的關(guān)系，如信用卡支付業(yè)務(wù)、淘寶幣、QQ幣、新出現(xiàn)的比特幣等在人民生活中已經(jīng)逐漸代替了傳統(tǒng)貨幣。電子貨幣的應(yīng)用減少了傳統(tǒng)貨幣的流通，加速了資金周轉(zhuǎn)與流動，提高了服務(wù)的質(zhì)量與效率。由于電子貨幣的安全性與貨幣流通的安全性以及人民的日常生活機密相關(guān)，所以防范電子貨幣風(fēng)險是勢在必行的，這關(guān)系到金融界乃至整個國民經(jīng)濟的健康發(fā)展，有助于社會的穩(wěn)定，保證人民群眾的正常生活，維護(hù)公眾對電子貨幣的信心。[7]
4．結(jié)語
電子貨幣具有傳統(tǒng)貨幣之外的優(yōu)點，但由于其自身的特點以及發(fā)行主體的多樣性，電子貨幣同時也存在一定的風(fēng)險，另外由于電子貨幣正處于起步階段，這就對現(xiàn)存的銀行監(jiān)管制度提出了巨大的挑戰(zhàn)。國際上尚未有明確的法律法規(guī)，完善銀行監(jiān)管制度，目前我國正在探索中，建立一套完備的法律制度防范電子貨幣存在的風(fēng)險。
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篇5
一、我國期貨市場存在的問題
（一）交易主體單一
我國期貨市場的交易主體僅限于私營企業(yè)和自然人。國有企業(yè)只能限于作套期保值交易，金融機構(gòu)和事業(yè)單位不得參與期貨交易，并嚴(yán)禁信貸資金和財政資金進(jìn)行期貨交易。在新的《期貨管理條例》推行之前，期貨公司作為市場主體只能不能自營[1]。
（二）交易品種少，成本高
目前，我國期貨市場上，上市品種只有棉花、小麥、燃料油等13個，一些金融業(yè)品尚在基礎(chǔ)性研究之中，股指期貨推出時間一再延遲。隨著經(jīng)濟的迅速發(fā)展和經(jīng)濟形勢的變化對期貨市場提出了更高的要求。而我國期貨市場上上市品種過少，制約了市場功能的發(fā)揮，造成了期貨市場的低效率。我國期貨交易所收費項目單一，交易費用較高，平均占80%。2006年，上海期貨交易所年報顯示，手續(xù)費收入占92.65%，會員年會費占0.56%，其他收入占6.79%。收費項目還是比較單一，交易成本并未明顯下降[2]。因此，交易所收費結(jié)構(gòu)單一，缺乏有效的信息服務(wù)、監(jiān)管服務(wù)，期貨市場收費結(jié)構(gòu)不合理，成為我國期貨市場上的一個大問題。
（三）監(jiān)管模式不適應(yīng)期貨市場發(fā)展趨勢
監(jiān)管方式以行政手段為主；證監(jiān)會在代表政府實施監(jiān)管的過程中，一方面缺少對行業(yè)發(fā)展的宏觀決策權(quán)，另一方面又對行業(yè)內(nèi)部管理又過于寬泛，過于微觀；監(jiān)管法規(guī)以限制性規(guī)定為主，嚴(yán)重阻礙期貨市場的良性發(fā)展。相應(yīng)的法律法規(guī)主要考慮的是如何管住市場，而沒有考慮如何鼓勵交易、發(fā)展市場，發(fā)揮期貨市場的經(jīng)濟功能，使期貨市場發(fā)展空間受到極大限制，造成了嚴(yán)重的負(fù)面影響。
（四）期貨市場與現(xiàn)貨市場結(jié)合不密切
在現(xiàn)達(dá)的市場經(jīng)濟體系中，期貨市場作為重要的組成部分，與現(xiàn)貨市場、遠(yuǎn)期市場共同構(gòu)成既有分工又密切聯(lián)系的多層次的有機整體。從1990年中國鄭州商品交易所成立的17年來，中國期貨市場的發(fā)展并不順利，一些涉及面廣、參與者眾、影響大的風(fēng)險事件時有發(fā)生：從327國債到708天然膠，從105綠豆到209大豆，幾乎每年都會發(fā)生程度不同的風(fēng)險事件。我國現(xiàn)貨市場存在的種種缺陷已影響到期貨市場的正常發(fā)展。
二、存在問題的原因分析
（一）交易主體方面
我國期貨市場與國外期貨市場相比，發(fā)展層次單薄，期貨市場持續(xù)發(fā)展動力不足。究其原因在于：我國期貨市場不是由現(xiàn)貨商根據(jù)自身發(fā)展需要自發(fā)組織起來的，現(xiàn)貨市場的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致期貨市場在合約質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)和交割環(huán)節(jié)存在一定的成本，生產(chǎn)者直接進(jìn)入期貨市場特別是農(nóng)產(chǎn)品期貨市場進(jìn)行套期保值交易不夠廣泛。
（二）上市品種方面
我國期貨市場品種結(jié)構(gòu)單一的現(xiàn)狀，主要是由于落后的品種推出機制。我國期貨品種推出審批權(quán)在證監(jiān)會之手，這是一種行政。同時，證監(jiān)會并未建立品種推出長效機制。品種推出審批過程過于繁瑣，推出時滯相當(dāng)長，有些品種甚至在這種冗長的審批程序中被“高高掛起”[3]。金融期貨交易在我國期貨市場上未能取得成功，原因是在當(dāng)時的中國金融市場上，主要的金融價格還不是完全的市場決定的價格，基本上不具備發(fā)展金融衍生產(chǎn)品的基本條件，匯率雖然已經(jīng)實現(xiàn)并軌，但是國家對外匯實施嚴(yán)格管制；國家對存貸款利率和國債發(fā)行利率存在著正式或潛在的管制，真正的市場化利率也尚未形成。
（三）交易成本方面
我國期貨市場上交易成本過高，主要由于期貨交易所交易成本過高。交易所交易成本與交易所體制有關(guān)。各交易所熱衷于交易所的豪華，其房產(chǎn)投資成為期貨交易成本的主要組成部分；期貨交易所追求利潤和稅收，交易所會員的意見對交易所并無約束力[4]。
（四）監(jiān)管體系方面
法制不健全，在期貨交易的各個環(huán)節(jié)，法律手段運用表現(xiàn)為可操作性差、執(zhí)法力度弱，不能形成完整的期貨法規(guī)體系；在建立期貨市場初期，各地為了各自區(qū)域的發(fā)展，把本地區(qū)辦成一個金融貿(mào)易中心，爭辦交易所，一哄而上。中央政府開始行政管理時，已有幾十家交易所。中國證監(jiān)會對交易所的高層干部實行直接管理。對于期貨市場對國民經(jīng)濟的重要貢獻(xiàn)認(rèn)識不足，難以重視它的正面作用[5]。在這種情況下，政策取代了法律，行政干預(yù)的過多、過亂，使得期貨市場監(jiān)管機制錯位，無法形成嚴(yán)密的監(jiān)管體系。期貨交易所的自律也因政府的干預(yù)使效果大打折扣。
（五）我國期貨市場與現(xiàn)貨市場關(guān)系方面
中國的現(xiàn)貨市場極不發(fā)達(dá)，流通渠道很不暢通，中間環(huán)節(jié)繁雜，合約履約率低，廣大生產(chǎn)、經(jīng)營企業(yè)在現(xiàn)貨市場中除要承擔(dān)價格風(fēng)險外，還在很大程度上面臨合同單方違約、資金拖欠、質(zhì)量糾紛及貨物運輸不到位等非價格因素的風(fēng)險。
三、完善我國期貨市場的建議
期貨市場作為社會主義市場經(jīng)濟體系的重要組成部分，在市場經(jīng)濟中發(fā)揮著十分重要的作用。針對當(dāng)前中國期貨市場存在的問題，應(yīng)該從以下幾個方面著手解決上述問題。提高期貨市場監(jiān)管水平；完善期貨市場法律體系，借鑒國際期貨市場的三級監(jiān)管體制，形成市場自律為主的監(jiān)管體系；完善市場結(jié)構(gòu)，建立以市場為導(dǎo)向的品種上市機制，不斷增加新的交易品種以滿足市場經(jīng)濟主體套期保值的需求，加快品種上市的制度改革，為有效控制期貨市場的風(fēng)險；完善處罰制度；明確期貨公司定位，加強公司結(jié)構(gòu)治理，完善內(nèi)控制度，不斷增強公司的實力，提高抗風(fēng)險的能力。
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篇6
2.關(guān)聯(lián)交易使得單個子公司發(fā)生的風(fēng)險波及到控股公司內(nèi)部的其他金融主體。由于金融控股公司內(nèi)部是多元化經(jīng)營,金融控股公司完全可以通過各種手段投資子公司,或通過審查合格的公司為載體從銀行融通資金,也可以通過各種手段進(jìn)行市場投機,最終可能引發(fā)金融市場的投機泡沫。這種風(fēng)險如果從單個主體的經(jīng)營操作上看,可能都是合法的,都符合不同監(jiān)管部門制定的規(guī)則,但實際上往往會產(chǎn)生整體層面上的風(fēng)險。金融控股公司通過擔(dān)保、資金的占用、貸款等形式形成了非常復(fù)雜的信用鏈條，在這個信用鏈條中,如果其中的一個子公司出現(xiàn)問題,母公司會極力救援它就可能會把整個公司拖垮,這就導(dǎo)致更大范圍的金融風(fēng)波。如果金融控股公司的某一實體破產(chǎn),該實體的債權(quán)人會要求關(guān)聯(lián)銀行償付其債務(wù),控股公司的問題也會通過逆向交易的形式傳遞到內(nèi)部其他成員,產(chǎn)生"多米諾骨牌"效應(yīng)。
3.利益沖突濫用引發(fā)的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險可能成為控股公司損害投資者利益的工具，金融控股集團母公司操縱著諸多子公司，但母公司關(guān)心的是集團利益的最大化，而這與子公司的利益并不總是一致的，因此有時為獲得集團利益的最大化，母公司就會通過關(guān)聯(lián)交易將不同子公司的利潤進(jìn)行轉(zhuǎn)移，比如關(guān)聯(lián)企業(yè)之間在金融商品交易中采取抬高定價，在借貸業(yè)務(wù)中通過人為地增加或減少貸款利息，在專利、專有技術(shù)、商標(biāo)等無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓和許可使用過程中采取不收報酬或不按常規(guī)作價等方式轉(zhuǎn)移利潤。這使監(jiān)管機構(gòu)對其真實盈利情況的監(jiān)管失效，有可能造成對子公司中小股東和其他利益相關(guān)者的損害。
二、關(guān)聯(lián)交易的風(fēng)險控制策略
1.建立有效的風(fēng)險隔離機制。首先應(yīng)該明確規(guī)定金融集團下的銀行、證券、保險等子公司之間的資金和業(yè)務(wù)等的比例限制,限定各個業(yè)務(wù)部門之間的一體化程度。各子公司必須有自己獨立的資本金、會計標(biāo)準(zhǔn)、財務(wù)核算制度、管理隊伍,以防止風(fēng)險在內(nèi)部傳播。尤其是銀行子公司對金融集團成員機構(gòu)的貸款和其他信用延期方面必須有嚴(yán)格的數(shù)量限制,同時銀行從這些成員公司購買證券或其他資產(chǎn)方面也必須有嚴(yán)格限制。防止銀行因過度借貸或購買不良資產(chǎn)而直接承擔(dān)其相關(guān)證券部門的風(fēng)險,導(dǎo)致公眾由于證券分支機構(gòu)出現(xiàn)問題而可能造成對銀行存款的擠兌。此外各子公司必須保證決策上的自主性,使得金融控股公司只能通過股權(quán)的方式來對各子公司進(jìn)行管理,從而實現(xiàn)機構(gòu)分離、交易數(shù)額限制和業(yè)務(wù)形式限制等諸多方面的保證。
2.建立規(guī)范的強制性的信息傳遞和披露機制。應(yīng)建立規(guī)范的信息披露制度，以實現(xiàn)監(jiān)管當(dāng)局和外部利益關(guān)聯(lián)者對其風(fēng)險的監(jiān)控。要求金融控股公司定期向監(jiān)管者報告其相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易,尤其是提高大額關(guān)聯(lián)交易信息的透明度。要求各子公司建立起一套相對獨立、完善的內(nèi)部核查制度,定期或不定期向外披露公司的治理結(jié)構(gòu)和控股結(jié)構(gòu)的變動。同時對金融控股公司內(nèi)部信息的傳遞應(yīng)制定嚴(yán)格的規(guī)范準(zhǔn)則,既能保證公司內(nèi)部的信息暢通,使一個部門或經(jīng)營單位的信息可以由其他單位分享;又要能夠禁止各子公司間利用信息的非法轉(zhuǎn)移損害客戶的行為。用這種法律的強制性來保證信息披露的準(zhǔn)確、公平、公正,并把信息披露是否真實作為考察金融控股公司信用等級的重要內(nèi)容之一。
3.建立健全對金融控股集團的資本充足率監(jiān)管制度。在對其下屬各子公司本身的資本充足率進(jìn)行監(jiān)管的同時，對金融控股集團整體的資本充足率提出要求。對金融控股集團的監(jiān)管應(yīng)是在分別監(jiān)管的基礎(chǔ)上進(jìn)行并表監(jiān)管。要求金融控股公司剔除集團關(guān)聯(lián)交易后完全合并財務(wù)報表，由監(jiān)管機構(gòu)對合并后的報表進(jìn)行監(jiān)管。并規(guī)定金融控股集團最低資本充足率，對此作連續(xù)動態(tài)的監(jiān)管。
4.用法律手段明確控股股東的誠信義務(wù)。其堅持的基本原則是從屬公司的利益不受侵害,即要求控股股東行使表決權(quán)時必須遵守不得對少數(shù)股東進(jìn)行欺詐的原則。誠信是民法的一項基本原則,權(quán)利的行使應(yīng)以不損害他人正當(dāng)、合法的利益為限。對控股股東授以誠信義務(wù),是防止控股股東侵害其他投資者利益的重要手段,尤其在一股獨大的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,規(guī)定控股股東的誠信義務(wù)更為迫切?？毓晒蓶|的誠信義務(wù)產(chǎn)生于對其控制權(quán)行使,這就相應(yīng)地要求金融控股公司的母公司必須權(quán)衡各個子公司的利益,不能為了某一控股子公司而犧牲另一子公司的利益,從而損害了后者的投資者利益。
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篇7
關(guān)聯(lián)交易是我國實行市場經(jīng)濟政策后的必然產(chǎn)物，公司法之所以要對于關(guān)聯(lián)交易行為進(jìn)行管理和約束，其主要是由于母子公司之間的特殊聯(lián)系，這種特殊聯(lián)系會使得雙方的交易過程可能會造成對公司權(quán)益主體的損害或影響正常市場交易秩序。因此，無論是學(xué)術(shù)界還是企業(yè)都需要就公司法中針對關(guān)聯(lián)交易相關(guān)的法律規(guī)制問題進(jìn)行深入的研究和理解，從而保證關(guān)聯(lián)交易的合規(guī)合法性。
二、關(guān)聯(lián)交易概述
作為研究關(guān)聯(lián)交易相關(guān)法律規(guī)制問題的根本，首先我們需要對公司法有一個較為全面的認(rèn)識。我們通常意義上所說的公司法是指的狹義范圍內(nèi)的公司法，即于1993年頒布且在2005年最新修訂的《中華人民共和國公司法》（以下簡稱為《公司法》）；但在本文中所探討的公司法范圍會更加的廣義，即與企業(yè)或公司相關(guān)的設(shè)立行為、組織與活動、破產(chǎn)清算等相關(guān)的所有法律法規(guī)的總體，這個體系里面除了《中華人民共和國公司法》以外，還囊括了與上述行為相關(guān)的所有法律法規(guī)。作為規(guī)范和影響企業(yè)行為最為重要的法律法規(guī)，公司法對于關(guān)聯(lián)交易等行為進(jìn)行了明確的規(guī)定，但這些法律法規(guī)的執(zhí)行都必須建立在企業(yè)對于公司法有全面認(rèn)識的基礎(chǔ)上，并且對于關(guān)聯(lián)交易相關(guān)行為理解清楚的前提下。由于我國市場經(jīng)濟體制實行時間較短，對于市場經(jīng)濟行為相關(guān)法規(guī)體系建設(shè)還不夠完善，因此企業(yè)往往對于關(guān)聯(lián)交易及公司法中相關(guān)法律規(guī)制的理解，還處于比較初級的階段，并在不斷探索的過程中。
（一）關(guān)聯(lián)交易釋義
所謂“關(guān)聯(lián)關(guān)系”在我國公司法體系中有著十分明確和清楚的界定（可參見《公司法》第二百一十七條），“公司相關(guān)的控股股東、相關(guān)董事、相關(guān)監(jiān)事及企業(yè)相關(guān)高級管理者與其直接或間接控制企業(yè)之間所存在的關(guān)系，或者是有可能影響、導(dǎo)致企業(yè)利益轉(zhuǎn)移的其他關(guān)系”。除《公司法》外，我國企業(yè)會計相關(guān)準(zhǔn)則也對于關(guān)聯(lián)交易作出界定（可參見《企業(yè)會計準(zhǔn)則》第三十六號，關(guān)于關(guān)聯(lián)方披露的相關(guān)要求），即“對于企業(yè)重點決策（比如財務(wù)決策、經(jīng)營管理決策等）有控制權(quán)且從中獲利，或兩方及以上利益主體受到一方控制的情況、共同控制的情況對于企業(yè)決策產(chǎn)生重大影響的，稱之為關(guān)聯(lián)方”。
而“關(guān)聯(lián)交易”則是企業(yè)的關(guān)聯(lián)人與企業(yè)之間所發(fā)生的涉及到任何的財產(chǎn)或權(quán)益轉(zhuǎn)移，這里的關(guān)聯(lián)人是指與企業(yè)具備關(guān)聯(lián)關(guān)系的個體，并且是界定相關(guān)行為是否屬于關(guān)聯(lián)交易的核心和根本判別標(biāo)準(zhǔn)。根據(jù)公司法體系的相關(guān)內(nèi)容分析得知，關(guān)聯(lián)交易的行為模式主要包括兩種類型，第一類是公允型關(guān)聯(lián)交易，即企業(yè)的關(guān)聯(lián)方與企業(yè)直接進(jìn)行相關(guān)交易的行為或模式；第二類是非公允型的，即通過其他交易行為或模式，使得關(guān)聯(lián)方企業(yè)利益發(fā)生轉(zhuǎn)移，這是一種隱形的模式；從某種程度上來說，這兩類行為模式都是伴隨著利益沖突的行為模式。公司法體系從很大程度上在對于關(guān)聯(lián)交易的界定、關(guān)聯(lián)交易的管理和控制都起到了依據(jù)和規(guī)范的作用。
現(xiàn)階段常見的關(guān)聯(lián)交易行為模式包括以下幾類：通過資產(chǎn)重組、資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)租賃進(jìn)行關(guān)聯(lián)企業(yè)或關(guān)聯(lián)人之間的優(yōu)劣資產(chǎn)相互置換和交易；針對無形資產(chǎn)、產(chǎn)品、費用等方面相關(guān)的關(guān)聯(lián)交易；與關(guān)聯(lián)人相關(guān)的資金方面的關(guān)聯(lián)交易，比如關(guān)聯(lián)人使用公司資金（借款或投資等）、利用公司進(jìn)行無償擔(dān)保或抵押擔(dān)保。
由于關(guān)聯(lián)交易等問題對于企業(yè)、企業(yè)各類型股東、企業(yè)相關(guān)債權(quán)人利益的損害較大，因此與關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)制相關(guān)的問題也開始越來越被重視，而從公司法的角度來看，主要從兩個維度如何來進(jìn)行關(guān)聯(lián)交易的規(guī)范，一則是通過法律規(guī)制來規(guī)范和保護(hù)進(jìn)行企業(yè)債權(quán)人相關(guān)利益；另一個維度則是利用法律規(guī)制來進(jìn)行企業(yè)下屬單位或其少數(shù)股東相關(guān)利益的保護(hù)。
（二）關(guān)聯(lián)交易成因及影響分析
1.關(guān)聯(lián)交易成因分析
我國企業(yè)的組織形式多數(shù)為“有限責(zé)任公司”或“有限股份責(zé)任公司”，因此這樣的組織形式就使得企業(yè)決策往往會按照股東在整體注冊資本出資額中最占的比例來進(jìn)行決策權(quán)的形式，通常情況下都是按照一股一票的比例來進(jìn)行決策權(quán)分配，而企業(yè)關(guān)聯(lián)人往往有占有絕大多數(shù)的股份，企業(yè)在進(jìn)行相關(guān)問題的決策時，一旦僅僅通過這種股東表決形式來評估的話，往往使得關(guān)聯(lián)交易成為可能；此外，正是由于企業(yè)關(guān)聯(lián)人在其相關(guān)聯(lián)企業(yè)所占有的絕對控制權(quán)比例的股份，往往也使得關(guān)聯(lián)人自身在做決策時，以自身利益為前提來進(jìn)行考慮，無法客觀衡量公司現(xiàn)階段的情況和未來發(fā)展，將關(guān)聯(lián)人自身的個人利益當(dāng)做公司利益，違背關(guān)聯(lián)人與企業(yè)法人實體運營的獨立性，因此容易造成以個人利益高于公司利益的決策思維模式，從而使得關(guān)聯(lián)交易產(chǎn)生，造成對于少數(shù)比例股東權(quán)益的損害。
2.關(guān)聯(lián)交易影響分析
關(guān)聯(lián)交易對于各方面都有較大的影響，主要包括以下幾點：第一，企業(yè)財務(wù)資金方面的，比如企業(yè)關(guān)聯(lián)人擅自挪用公司款項、拖欠公司款項、利用公司債券來抵充關(guān)聯(lián)人相關(guān)債務(wù)的行為等，這就在一定程度上增加了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險、容易造成企業(yè)財務(wù)資金和運營方面流動性不足問題、甚至引發(fā)企業(yè)破產(chǎn)；第二，對于企業(yè)其他相關(guān)股東或債權(quán)人利益的損害，關(guān)聯(lián)交易一方面對于企業(yè)財務(wù)抗風(fēng)險能力有影響，另一方面部分企業(yè)、尤其是上市企業(yè)，往往容易受到來自投資者盈利壓力的影響，因而通過關(guān)聯(lián)交易造成企業(yè)短期內(nèi)的虛假盈利和繁榮，但通過這種方式實現(xiàn)的盈利和繁榮往往也會通過利潤分配轉(zhuǎn)到關(guān)聯(lián)人手中，因此對于投資者、企業(yè)股東、企業(yè)債權(quán)人的相關(guān)利益而言，無疑使受損十分嚴(yán)重的；第三，對于我國金融系統(tǒng)和稅務(wù)系統(tǒng)也有一定影響，由于關(guān)聯(lián)交易可以實現(xiàn)企業(yè)短期內(nèi)的盈利和繁榮，也可以轉(zhuǎn)嫁企業(yè)稅收，這就使得關(guān)聯(lián)交易可以成為企業(yè)偷稅、漏稅或騙取商業(yè)銀行貸款或投資的一種方式，這對于我國金融體系和稅務(wù)體系的損害時顯而易見的，一旦出現(xiàn)多數(shù)違法關(guān)聯(lián)交易行為的話，對于我國金融體系和稅務(wù)體系穩(wěn)定性的破壞是無法彌補的。
三、公司法中對于關(guān)聯(lián)交易相關(guān)法律規(guī)制問題解析
（一）什么是正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易
正當(dāng)、合法的關(guān)聯(lián)交易是具備一定條件的，主要包括以下幾點：交易相關(guān)條件是符合市場機制的且可以被任意其他非關(guān)聯(lián)方所認(rèn)可和接受；交易動機是合法合規(guī)的，不得以偷稅漏稅、轉(zhuǎn)移待分配利潤等違法行為為目的；交易的成交價格是基于市場運作來實現(xiàn)的，且建立在雙方自主自愿、尊重市場機制運作的前提下；交易實現(xiàn)對于企業(yè)各類型股東權(quán)益、國家金融和稅收體系沒有損害；交易全過程和相關(guān)文件必須進(jìn)行及時完整的披露，并且可以通過相關(guān)專業(yè)機構(gòu)或監(jiān)管機構(gòu)的審查。正當(dāng)、合法的關(guān)聯(lián)交易才可以受到我國法律體系的保護(hù)，對于不符合上述要點的關(guān)聯(lián)交易一旦發(fā)生是可以進(jìn)行責(zé)任的追討的，對于社會國家造成重大影響的違法關(guān)聯(lián)交易，更是要堅決懲處。
（二）公司法中關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)制現(xiàn)狀分析
1.立法體系有待完善
首先在我國法律體系里面，與關(guān)聯(lián)交易行為相關(guān)的法律主要是以公司法、證券法為基準(zhǔn)的，但相關(guān)的規(guī)定都較為簡單、概念化，這就使得對于關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)制效力和影響力都不足；其次，與關(guān)聯(lián)交易行為相關(guān)的法律往往適用的范圍限定過于狹隘，現(xiàn)階段都是以上市公司關(guān)聯(lián)交易監(jiān)管為主的、對于非上市公司的監(jiān)管存在十分嚴(yán)重的不足；此外，法律監(jiān)管主體的不同導(dǎo)致的權(quán)責(zé)不清，這就使得企業(yè)關(guān)聯(lián)行為一旦被查處后，出現(xiàn)不同監(jiān)管主體推卸責(zé)任的現(xiàn)象，無法有效利用現(xiàn)有資源、聯(lián)合管制、科學(xué)合理分工。
2.公司法中關(guān)于關(guān)聯(lián)交易規(guī)定內(nèi)容過于簡單
在我國公司法中對于關(guān)聯(lián)交易的規(guī)定，往往是以解釋性內(nèi)容為主，但在相關(guān)禁止性內(nèi)容或懲處內(nèi)容仍舊過于簡單，以上市公司關(guān)聯(lián)交易規(guī)定為例，對于上市公司利用關(guān)聯(lián)交易來造假融資的情況，只需要繳納募集資金總額的5%以下金額的處罰即可，對于企業(yè)關(guān)聯(lián)交易方?jīng)]有其他任何懲處，這對于違法關(guān)聯(lián)交易實際行為控制和預(yù)防的意義不大。
3.針對公司法關(guān)聯(lián)交易行為的訴訟不具備可操作性
公司法作為我國關(guān)聯(lián)交易規(guī)范和參照的法律基礎(chǔ)，正是由于其在關(guān)聯(lián)交易行為的相關(guān)法律條文規(guī)定較為簡單，且并未包括太多懲治性條款，因此使得很多條文在實際訴訟過程中的可操作性和實用性較差，難以幫助企業(yè)通過正規(guī)的法律途徑或訴訟途徑進(jìn)行權(quán)益追討。此外，由于企業(yè)與關(guān)聯(lián)人本身存在高度相關(guān)的利益關(guān)系，也使得相關(guān)行為在發(fā)生時就具備了一定的隱蔽性，這就使得一旦發(fā)生訴訟行為后，舉證和取證成為十分困難的環(huán)節(jié)，有些企業(yè)甚至為了維護(hù)關(guān)聯(lián)人的利益或者相關(guān)股東利益反而會阻撓舉證和取證工作的進(jìn)行。
四、完善公司法關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)制的措施
（一）進(jìn)一步明確企業(yè)相關(guān)權(quán)益人的權(quán)責(zé)范圍
關(guān)聯(lián)交易的主體就是關(guān)聯(lián)方，為進(jìn)一步完善關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)制，首先應(yīng)當(dāng)從關(guān)聯(lián)方入手，明確企業(yè)相關(guān)權(quán)益人的權(quán)責(zé)范圍，一旦出現(xiàn)任何違法或不正當(dāng)關(guān)聯(lián)交易的行為，需要由相關(guān)責(zé)任人來承擔(dān)法律責(zé)任且對公司其他權(quán)益人進(jìn)行賠償?shù)取?/p>
（二）建立關(guān)聯(lián)方連帶責(zé)任賠償體系
公司法中對于關(guān)聯(lián)交易法律規(guī)制較為簡單，對于關(guān)聯(lián)交易、關(guān)聯(lián)方的控制力度十分有限。可考慮通過公司法立法建立可操作性加強的關(guān)聯(lián)方連帶責(zé)任賠償體系，一旦產(chǎn)生關(guān)聯(lián)交易行為，可以直接運用該連帶責(zé)任賠償體系進(jìn)行關(guān)聯(lián)方問責(zé)和法律訴訟，對于企業(yè)資產(chǎn)、企業(yè)相關(guān)權(quán)益人利益保護(hù)是十分有效的。
（三）完善企業(yè)信息披露和監(jiān)管制度
篇8
近幾年，隨著企業(yè)改革深入及市場競爭加劇，企業(yè)集團規(guī)模日益擴大，產(chǎn)權(quán)關(guān)系日益多元化，關(guān)聯(lián)交易的數(shù)量和形式不斷增多，呈現(xiàn)出迅猛發(fā)展之勢。關(guān)聯(lián)交易有其積極的一面，在于可促進(jìn)企業(yè)規(guī)?；?jīng)營、減少交易過程中的不確定性、降低交易成本、提高企業(yè)的市場競爭能力，最終達(dá)到利潤最大化的企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)。
但是，換個角度看，不公平的關(guān)聯(lián)交易則會侵害交易對象、債權(quán)人、股東的合法利益，甚至可能會損害到國家的整體利益，破壞市場公平交易的基礎(chǔ)。關(guān)聯(lián)企業(yè)以及關(guān)聯(lián)交易的發(fā)展，給商業(yè)銀行的風(fēng)險管理和監(jiān)管當(dāng)局中的風(fēng)險監(jiān)管帶來了較大的挑戰(zhàn)。
一、關(guān)聯(lián)企業(yè)與關(guān)聯(lián)交易的界定
1、關(guān)聯(lián)企業(yè)
2003年中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會頒布的《商業(yè)銀行集團客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》第三條指出，集團客戶是指具有以下特征的商業(yè)銀行的企事業(yè)法人授信對象：
（1）在股權(quán)上或者經(jīng)營決策上直接或間接控制其他企事業(yè)法人或被其他企事業(yè)法人控制的。
（2）共同被第三方企事業(yè)法人所控制的。
（3）主要投資者個人、關(guān)鍵管理人員或與其關(guān)系密切的家庭成員（包括三代以內(nèi)直系親屬關(guān)系和二代以內(nèi)旁系親屬關(guān)系）共同直接控制或間接控制的。
（4）存在其他關(guān)聯(lián)關(guān)系，可能不按公允價格原則轉(zhuǎn)移資產(chǎn)和利潤，商業(yè)銀行認(rèn)為應(yīng)視同集團客戶進(jìn)行授信管理的。
2、關(guān)聯(lián)交易
“關(guān)聯(lián)交易”是指在關(guān)聯(lián)方之間發(fā)生轉(zhuǎn)移資源或義務(wù)的事項，而不論是否收取價款。財政部《企業(yè)會計準(zhǔn)則——關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》稱之為“關(guān)聯(lián)方交易”，國際會計準(zhǔn)則第24號《對關(guān)聯(lián)者的揭示》稱之為“關(guān)聯(lián)者之間的交易”。
二、企業(yè)關(guān)聯(lián)交易對銀行信貸帶來的風(fēng)險
目前，在我國，銀行貸款仍然是企業(yè)最主要的融資來源，但由于公司內(nèi)部法人治理結(jié)構(gòu)不完善、監(jiān)管制度以及對關(guān)聯(lián)交易的相關(guān)法律法規(guī)不健全等諸多因素，出現(xiàn)了許多不公平關(guān)聯(lián)交易的現(xiàn)象，對銀行信貸資金的安全構(gòu)成了很大的威脅。
中國銀監(jiān)會主席劉明康曾指出：一些企業(yè)集團利用商業(yè)銀行之間信息分割，多頭套取銀行信貸資金，用在風(fēng)險大的項目上，給銀行貸款造成很大風(fēng)險。具體表現(xiàn)在以下四個方面。
1、容易導(dǎo)致銀行對關(guān)聯(lián)企業(yè)資信審查失控
貸前審查是貸款安全發(fā)放的首要環(huán)節(jié)，但是，關(guān)聯(lián)企業(yè)的集團光環(huán)往往掩蓋了其成員企業(yè)的真實資信狀況，部分企業(yè)利用關(guān)聯(lián)交易粉飾信貸資料，導(dǎo)致銀行對關(guān)聯(lián)企業(yè)資信審查失控，其手段主要表現(xiàn)為：
（1）企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易粉飾借款人財務(wù)報表，借款人財務(wù)信息不真實、不可靠，信貸人員如不能及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)關(guān)聯(lián)交易行為，往往會導(dǎo)致交易風(fēng)險失控，最終形成信貸風(fēng)險。
（2）銀行難以掌握貸款的實際用途。關(guān)聯(lián)企業(yè)成員通常是分頭融資，統(tǒng)一調(diào)度，關(guān)聯(lián)企業(yè)間資金抽調(diào)行為十分普遍，這一情況使得銀行難以控制其貸款資金的最終用途，從而難以控制貸款風(fēng)險。
（3）企業(yè)有意逃避監(jiān)管，貸后檢查失效，風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)鈍化。
2、引發(fā)信用膨脹，弱化信貸資源配置功能
一方面，從表象看，關(guān)聯(lián)企業(yè)內(nèi)各個成員的貸款量雖不是很大，但在從屬企業(yè)受控制企業(yè)絕對支配的組織架構(gòu)下，從屬企業(yè)對以自己名義獲取的貸款并沒有支配權(quán)，往往會被控制企業(yè)所挪用，從集團整體角度看，控制企業(yè)的貸款量遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其原有的授信額度，從而形成該企業(yè)的信用膨脹。
另一方面，由于非規(guī)范關(guān)聯(lián)交易的存在，給一些經(jīng)營業(yè)績不佳、沒有多大發(fā)展前途的公司一些可乘之機，可以方便地粉飾自己的經(jīng)營業(yè)績，易給外界產(chǎn)生一種繁榮假象，誘導(dǎo)銀行信貸資金向這些企業(yè)集中，從而產(chǎn)生“劣幣驅(qū)逐良幣”的效應(yīng)，導(dǎo)致資源配置效率低下。
3、擔(dān)保虛化
集團成員企業(yè)通常采用相互擔(dān)保形式獲得貸款，包括集團公司為子公司、孫公司擔(dān)保，子公司、孫公司為集團公司擔(dān)保，子公司、孫公司之間相互擔(dān)保。這些相互擔(dān)保雖然在形式上符合相關(guān)法律的規(guī)定，具有法律效力。但由于它們之間關(guān)聯(lián)和控制關(guān)系事實存在，被控制的一方對擔(dān)保的履行與否完全取決于控制方，實質(zhì)上，銀行信貸風(fēng)險通過貸款擔(dān)保鏈條在集團企業(yè)內(nèi)部不斷地傳遞，集團企業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險未能有效向外分散，債權(quán)銀行的貸款在風(fēng)險鏈中實質(zhì)處于擔(dān)保不足或無擔(dān)保的狀態(tài)。在債務(wù)鏈上，任何一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題，其沖擊將沿直線甚至網(wǎng)狀傳播，導(dǎo)致一個區(qū)域、一批企業(yè)出現(xiàn)償付危機。
4、逃廢債務(wù)
（1）轉(zhuǎn)移優(yōu)良資產(chǎn)。關(guān)聯(lián)企業(yè)轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的方式主要有兩方面：一方面，控制企業(yè)通過非正常交易、無償贈與等方式將貸款企業(yè)的有效資產(chǎn)轉(zhuǎn)移至其他關(guān)聯(lián)企業(yè)；另一方面，控制企業(yè)往往通過貸款企業(yè)進(jìn)行改制、資產(chǎn)重組等方式，剝離企業(yè)優(yōu)良資產(chǎn)，組建新的企業(yè)，并以此來達(dá)到轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的目的。
（2）非正常破產(chǎn)。在將貸款企業(yè)的有效資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)移以后，貸款企業(yè)往往會主動宣告破產(chǎn)，進(jìn)行清算。而在清算過程中，控制企業(yè)往往又通過將抵押物低價拍賣、增加關(guān)聯(lián)企業(yè)的債權(quán)等不正當(dāng)方法來逃避銀行債權(quán)，使得金融機構(gòu)面臨這樣一種困境：礙于法人人格獨立原則，無法向轉(zhuǎn)移資產(chǎn)的幕后關(guān)聯(lián)企業(yè)直接追索還款責(zé)任。
三、銀行防范關(guān)聯(lián)企業(yè)交易信貸風(fēng)險的對策
集團客戶已日益成為各商業(yè)銀行重要的信貸客戶，其授信總量占比逐步上升，如果管理不到位，其風(fēng)險較一般非集團企業(yè)更大，因此必須提高對集團客戶統(tǒng)一授信的認(rèn)識，采取有效措施加強管理，避免重蹈“德隆系”等覆轍。
1、做好對關(guān)聯(lián)企業(yè)的統(tǒng)一授信工作
首先，商業(yè)銀行應(yīng)嚴(yán)格按照銀監(jiān)局頒布的《商業(yè)銀行集團客戶授信業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》和《商業(yè)銀行授信工作盡職指引》等文件做好關(guān)聯(lián)企業(yè)統(tǒng)一授信，嚴(yán)把貸款審批關(guān)，將貸款防范風(fēng)險“關(guān)口”前移，使貸款風(fēng)險由被動化解變?yōu)橹鲃臃婪?。其次，?yīng)在統(tǒng)一授信管理的基礎(chǔ)上，根據(jù)個體差異調(diào)整對集團客戶授信管理和風(fēng)險防范的側(cè)重點，銀行應(yīng)理清企業(yè)間關(guān)聯(lián)關(guān)系，確定對經(jīng)濟效益、管理水平較好的企業(yè)成員進(jìn)行授信。
2、建立針對集團關(guān)聯(lián)企業(yè)相互擔(dān)保貸款的風(fēng)險控制機制
證監(jiān)會的《關(guān)于上市公司為他人提供擔(dān)保有關(guān)問題的通知》和《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來及上市公司對外擔(dān)保若干問題的通知》中對關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保做出了規(guī)定，銀行業(yè)可以借鑒上述規(guī)定的相關(guān)做法，制定集團關(guān)聯(lián)企業(yè)擔(dān)保管理辦法。
在實際操作中，銀行對集團客戶貸款應(yīng)首選抵押、質(zhì)押或集團外部企業(yè)擔(dān)保等方式，盡量避免由關(guān)聯(lián)企業(yè)提供連環(huán)保證或擔(dān)保，如果接受集團關(guān)聯(lián)企業(yè)保證或擔(dān)保，也要設(shè)置保證、擔(dān)保的限額，以保障信貸資金的安全。
3、切實加強貸后管理
（1）嚴(yán)密監(jiān)控信貸資金流向、企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和財務(wù)狀況、企業(yè)投資人和主要管理人員的誠信狀況、關(guān)聯(lián)企業(yè)間的關(guān)聯(lián)交易行為，防止資產(chǎn)、利潤的非正常轉(zhuǎn)移。
（2）加強對關(guān)聯(lián)企業(yè)間財務(wù)往來的監(jiān)控，嚴(yán)禁使用銀行信貸資金對其關(guān)聯(lián)企業(yè)進(jìn)行投資，嚴(yán)格控制關(guān)聯(lián)企業(yè)間開立銀行匯票，對于申請人和承兌申請人是關(guān)聯(lián)企業(yè)的情況要給予重點關(guān)注。
（3）加強企業(yè)間關(guān)聯(lián)交易行為的監(jiān)督，防止集團成員企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，惡意懸空銀行債權(quán)。
（4）建立預(yù)警報告制度，要依托商業(yè)銀行自身的信貸管理系統(tǒng)和人民銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)，建立系統(tǒng)的、連續(xù)的、反應(yīng)靈敏的預(yù)警機制，便于及時發(fā)現(xiàn)早期預(yù)警信號，并積極采取相應(yīng)補救措施，以防范風(fēng)險于未然。
4、依法約束關(guān)聯(lián)交易
為了對非市場原則下發(fā)生的關(guān)聯(lián)交易和利益轉(zhuǎn)移現(xiàn)象進(jìn)行有效制約，商業(yè)銀行可在貸款合同中設(shè)置相應(yīng)的保護(hù)性或約束性條款，如：關(guān)聯(lián)信息的告知義務(wù)及違約責(zé)任；重大關(guān)聯(lián)交易發(fā)生前須征得貸款銀行的同意；股東分紅不得超出稅后凈利的一定比例；年度股權(quán)投資不得超出某一警戒線或凈資產(chǎn)的一定比例；未經(jīng)銀行允許，不得出售特定資產(chǎn)，不得進(jìn)行兼并收購，不得為第三方提供擔(dān)保等活動，否則應(yīng)視為違約，貸款人即可依《貸款通則》第22條規(guī)定，加速貸款到期或停止支付借款人尚未使用的貸款，從而取得控制貸款風(fēng)險的主動權(quán)。
5、建立關(guān)聯(lián)企業(yè)信息共享機制
首先，商業(yè)銀行應(yīng)建立健全高效、快速的覆蓋全行所有信貸業(yè)務(wù)機構(gòu)和網(wǎng)點的決策支持、客戶關(guān)系管理、信用評級、貸款評估、監(jiān)測分析、風(fēng)險管理等系統(tǒng)，并將這些系統(tǒng)通過網(wǎng)絡(luò)技術(shù)整合到統(tǒng)一的信貸綜合系統(tǒng)中，為防范和控制關(guān)聯(lián)企業(yè)風(fēng)險提供統(tǒng)一的信息平臺。
其次，銀行監(jiān)管部門也應(yīng)充分發(fā)揮協(xié)調(diào)與監(jiān)管作用，逐步完善人民銀行信貸登記咨詢系統(tǒng)，增加集團客戶相關(guān)信息模塊，建立各家商業(yè)銀行的信息共享平臺。
6、完善關(guān)聯(lián)交易披露的會計準(zhǔn)則
我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則－關(guān)聯(lián)方關(guān)系及其交易的披露》規(guī)定，關(guān)聯(lián)方交易的披露應(yīng)當(dāng)遵循重要性的原則。但由于重要性原則的運用更多的要依靠職業(yè)判斷，在實際操作中只具有指導(dǎo)性作用，因此有些企業(yè)對于一些較敏感的關(guān)聯(lián)交易該披露而不披露，給相關(guān)監(jiān)管單位造成監(jiān)管信息的盲點。
今后在制定披露標(biāo)準(zhǔn)時，應(yīng)考慮以關(guān)聯(lián)交易金額作為依據(jù)，而不是僅僅以關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營成果的影響程度來確定，在此可以借鑒中國證監(jiān)會《股票發(fā)行審核標(biāo)準(zhǔn)第十四號備忘錄》備忘錄中“重大關(guān)聯(lián)交易”（是指發(fā)行人與其關(guān)聯(lián)方達(dá)成的關(guān)聯(lián)交易總額高于人民幣三千萬元或高于最近經(jīng)審計凈資產(chǎn)值的百分之五的關(guān)聯(lián)交易）標(biāo)準(zhǔn)，制定相應(yīng)披露標(biāo)準(zhǔn)，使信息披露有章可循。
篇9
一、股指期貨交易一般性風(fēng)險
由于股票指數(shù)期貨市場運作的不確定性，不但對期貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，而且對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，甚至將給市場宏觀主體和微觀主體以及整個社會、經(jīng)濟環(huán)境造成危害。
（一）股指期貨交易風(fēng)險的類型
按照巴塞爾委員會于1994 年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理指南》，可將股票指數(shù)期貨交易風(fēng)險作如下分類。（1）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險又稱價格風(fēng)險，股指期貨價格風(fēng)險包括投機者對期貨價格的預(yù)測失誤風(fēng)險和套期保值風(fēng)險。套期保值風(fēng)險是指當(dāng)股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物股票價格指數(shù)發(fā)生逆向變動，即股票期貨市場指數(shù)變動不完全與股票現(xiàn)貨市場指數(shù)變動成比例，使套期保值的對沖交易發(fā)生變化或破裂所造成的風(fēng)險。造成股票指數(shù)期貨市場無法發(fā)揮應(yīng)有的套期保值功能。套期保值中主要的風(fēng)險為基差風(fēng)險，由于現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進(jìn)行對沖，期貨價格常常會過度偏離現(xiàn)貨價格，基差風(fēng)險就可能增大。（2）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，當(dāng)交易的對方不愿意或不能夠完成契約責(zé)任時，信用風(fēng)險就會出現(xiàn)。對手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產(chǎn)等原因）而不能履約。對于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險發(fā)生的概率極小，原因是在進(jìn)行股指期貨交易時，交易所有一套獨特的交易體系，如設(shè)立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結(jié)算措施及強行平倉制度等，使整個市場的信用風(fēng)險下降。但這種由結(jié)算公司充當(dāng)所有投資者的交易對手，并承擔(dān)履約責(zé)任，一旦結(jié)算公司出現(xiàn)風(fēng)險暴露，由于其風(fēng)險過度集中，則將危及到整個體系的安全。（3）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險包括兩類風(fēng)險，一種是市場流動性風(fēng)險，另一類是資金流動性風(fēng)險。市場流動性風(fēng)險是指市場交易量不足或無法獲得市場價格，導(dǎo)致投資者無法及時平倉的風(fēng)險。資金流動性風(fēng)險是指因市場投資者流動資金不足而導(dǎo)致合約到期時無法履行合約支付義務(wù)或無法按合約要求追加保證金的風(fēng)險。在股指期貨市場上資金流動性風(fēng)險通常是投機者操縱市場的重要手段。如果多、空方主力嚴(yán)重違規(guī)，將會使無數(shù)空頭或多頭面臨爆倉的危險，人為造成資金流動性風(fēng)險。如我國“327 國在期貨事件”由于空方主力嚴(yán)重違規(guī)、使多方面臨爆倉的絕境，便是人為制造流動風(fēng)險的實例。（4）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由于人為因素和風(fēng)險管理控制方面的失誤而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險。其本質(zhì)屬于管理問題。引起操作風(fēng)險的主要原因，有人為的錯誤、電腦系統(tǒng)的故障、操作程序錯誤、系統(tǒng)失靈或內(nèi)部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內(nèi)控機制系統(tǒng)造成的。（5）法律風(fēng)險。法律風(fēng)險是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無法正常履行或無法獲取所期待的經(jīng)濟收益所造成的風(fēng)險。當(dāng)然，也包括相關(guān)法規(guī)制定不及時、不完整，當(dāng)市場發(fā)生劇烈波動時被迫采取臨時措施而造成的風(fēng)險。例如，我國在“ 327 國債期貨事件”及許多商品期貨市場上都曾采取過的協(xié)議平倉，便是實例。
二、股指期貨交易的特殊風(fēng)險
股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風(fēng)險外，還由于標(biāo)的物自身的特點和合約設(shè)計過程中的特殊性，而具有一些特定的風(fēng)險：（1）基差風(fēng)險。基差風(fēng)險是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時間價值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價格大于即期價格)，如美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點。但在巨大的市場波動中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長時間倒掛的異常現(xiàn)象?；畹漠惓Ｗ儎?，表明股指期貨交易中的價格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險。（2）合約品種差異造成的風(fēng)險。合約品種差異造成的風(fēng)險，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價格變動的方向相反。二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險。（3）標(biāo)的物風(fēng)險。股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計的特殊性，是其特定風(fēng)險無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風(fēng)險。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實操作性。因為，股票指數(shù)設(shè)計中的綜合性，以及設(shè)計中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險，而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標(biāo)的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險將一直存在。（4）交割制度風(fēng)險。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對于其他結(jié)合實物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在更大的交割制度風(fēng)險。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割，而不可能以對應(yīng)股票完成清算。
三、股指期貨交易的風(fēng)險防范
（一）建立完善的法規(guī)體系
為保證指數(shù)期貨交易安全運作， 必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，防范指數(shù)期貨的風(fēng)險，保證指數(shù)期貨市場的公平競爭和平穩(wěn)運行。對于國外指數(shù)期貨，均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國為例，指數(shù)期貨交易是在國家統(tǒng)一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會與期貨交易所三級監(jiān)管模式，有效的抑制了風(fēng)險的發(fā)生，并促進(jìn)了市場的發(fā)展。我國目前期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，形成了證監(jiān)會一期貨交易所兩級監(jiān)管模式，而指數(shù)期貨也可沿用兩級監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)指數(shù)期貨的特征對 《期貨市場管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《指數(shù)期貨交易管理辦法》與 《指數(shù)期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應(yīng)盡快制訂 《期貨法》，使指數(shù)期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展，防范市場操縱和防范市場風(fēng)險，以更高法律效率的、更加完善的法規(guī)體系作保證。
（二）建立嚴(yán)格的交易風(fēng)險防范機制
為了增強市場的抗風(fēng)險能力，一方面要總結(jié)國內(nèi)期貨市場風(fēng)險監(jiān)管的經(jīng)驗，另一方面要借鑒國外指數(shù)期貨市場的管理制度，并在此基礎(chǔ)上做好以下工作：（1）科學(xué)定位指數(shù)期貨標(biāo)的物。指數(shù)期貨標(biāo)的物要包含大量具有較大市值的股票，保證市場不易縱。（2）確定合理的保證金水平。由于我國股價波動限制在10％，所以，指數(shù)期貨的保證金應(yīng)在15％以上。（3）規(guī)定適度的漲停板幅度。由于我國股票市場不很成熟，保證金的追加速度受到金融服務(wù)效率的制約，所以要規(guī)定適度的漲跌停板。（4）在市場價格風(fēng)險加大時，每日結(jié)算兩次，同時要求保證金在一小時內(nèi)到位。因此，建立高效率的結(jié)算制度，是股指期貨風(fēng)險控制的基本要求。（5）建立特殊情況下的強行平倉制度。當(dāng)指數(shù)期貨市場連續(xù)單方無報價時，可采取商品期貨的處理方法，按規(guī)定的步驟強行平倉，釋放市場風(fēng)險。（6）建立風(fēng)險控制的巡回斷路系統(tǒng)。風(fēng)險控制的巡回斷路系統(tǒng)是為了協(xié)調(diào)股票市場和指數(shù)期貨市場的價格變動，并對指數(shù)期貨的價格進(jìn)行限制的措施，以減少股市和期市之間的系統(tǒng)風(fēng)險。（7）嚴(yán)格的風(fēng)險準(zhǔn)備金制度。目前國內(nèi)期貨市場的風(fēng)險準(zhǔn)備金非常有限，要推出指數(shù)期貨，就必須增強市場抵御突發(fā)性風(fēng)險的能力，因此應(yīng)該提高風(fēng)險準(zhǔn)備金提取比例。（8）實行更加嚴(yán)格的限倉制度，防止市場操縱行為。（9）建立風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)。在參考國外風(fēng)險預(yù)警的基礎(chǔ)上，建立國內(nèi)指數(shù)期貨交易的風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，以便能夠在事前預(yù)測和控制指數(shù)期貨風(fēng)險。
（三）建立健全的市場監(jiān)管機制
目前我國期貨市場監(jiān)管工作當(dāng)中缺乏行業(yè)自律管理這個環(huán)節(jié)，導(dǎo)致市場風(fēng)險監(jiān)控方面出現(xiàn)盲區(qū)，增加了政府監(jiān)管和交易所監(jiān)管的難度。指數(shù)期貨對風(fēng)險控制的要求更高，所以必須盡快建立自律性期貨行業(yè)的內(nèi)部溝通，運用行業(yè)力量降低指數(shù)期貨市場的風(fēng)險。并且建立跨部門、跨市場的聯(lián)合監(jiān)督機構(gòu)是非常必要的，它有利于股票市場和指數(shù)期貨市場監(jiān)管信息共享，有利于風(fēng)險控制決策、措施及步驟的一致。最后，要改進(jìn)監(jiān)管方式，提高監(jiān)管水平。我國期貨市場一直是以行政監(jiān)管為主，但法律監(jiān)管具有力度大、管理規(guī)范、對市場的沖擊力較小等優(yōu)點，因此成為指數(shù)期貨風(fēng)險監(jiān)管的主要方式。
參考文獻(xiàn)
[1]陳潔《我國證券市場風(fēng)險問題研究》[J]，載《合作經(jīng)濟與科技》，2007（第316期）
篇10
一、股指期貨交易一般性風(fēng)險
由于股票指數(shù)期貨市場運作的不確定性，不但對期貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，而且對現(xiàn)貨市場產(chǎn)生風(fēng)險，甚至將給市場宏觀主體和微觀主體以及整個社會、經(jīng)濟環(huán)境造成危害。
（一）股指期貨交易風(fēng)險的類型
按照巴塞爾委員會于1994年7月27日發(fā)表的《衍生產(chǎn)品風(fēng)險管理指南》，可將股票指數(shù)期貨交易風(fēng)險作如下分類。（1）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險又稱價格風(fēng)險，股指期貨價格風(fēng)險包括投機者對期貨價格的預(yù)測失誤風(fēng)險和套期保值風(fēng)險。套期保值風(fēng)險是指當(dāng)股票指數(shù)期貨交易的標(biāo)的物股票價格指數(shù)發(fā)生逆向變動，即股票期貨市場指數(shù)變動不完全與股票現(xiàn)貨市場指數(shù)變動成比例，使套期保值的對沖交易發(fā)生變化或破裂所造成的風(fēng)險。造成股票指數(shù)期貨市場無法發(fā)揮應(yīng)有的套期保值功能。套期保值中主要的風(fēng)險為基差風(fēng)險，由于現(xiàn)貨價格與期貨價格之間的收斂性是不確定的，尤其是在期貨到期之前進(jìn)行對沖，期貨價格常常會過度偏離現(xiàn)貨價格，基差風(fēng)險就可能增大。（2）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險又稱違約風(fēng)險，當(dāng)交易的對方不愿意或不能夠完成契約責(zé)任時，信用風(fēng)險就會出現(xiàn)。對手違約又可分為敵意違約和被迫違約兩類。前者為有能力履約但故意不履約，后者為的確沒有能力履約（如破產(chǎn)等原因）而不能履約。對于股指期貨交易而言，信用風(fēng)險發(fā)生的概率極小，原因是在進(jìn)行股指期貨交易時，交易所有一套獨特的交易體系，如設(shè)立一系列的保證金制度，最低資金要求，逐日盯市結(jié)算措施及強行平倉制度等，使整個市場的信用風(fēng)險下降。但這種由結(jié)算公司充當(dāng)所有投資者的交易對手，并承擔(dān)履約責(zé)任，一旦結(jié)算公司出現(xiàn)風(fēng)險暴露，由于其風(fēng)險過度集中，則將危及到整個體系的安全。（3）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險包括兩類風(fēng)險，一種是市場流動性風(fēng)險，另一類是資金流動性風(fēng)險。市場流動性風(fēng)險是指市場交易量不足或無法獲得市場價格，導(dǎo)致投資者無法及時平倉的風(fēng)險。資金流動性風(fēng)險是指因市場投資者流動資金不足而導(dǎo)致合約到期時無法履行合約支付義務(wù)或無法按合約要求追加保證金的風(fēng)險。在股指期貨市場上資金流動性風(fēng)險通常是投機者操縱市場的重要手段。如果多、空方主力嚴(yán)重違規(guī)，將會使無數(shù)空頭或多頭面臨爆倉的危險，人為造成資金流動性風(fēng)險。如我國“327國在期貨事件”由于空方主力嚴(yán)重違規(guī)、使多方面臨爆倉的絕境，便是人為制造流動風(fēng)險的實例。（4）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險是由于人為因素和風(fēng)險管理控制方面的失誤而產(chǎn)生虧損的風(fēng)險。其本質(zhì)屬于管理問題。引起操作風(fēng)險的主要原因，有人為的錯誤、電腦系統(tǒng)的故障、操作程序錯誤、系統(tǒng)失靈或內(nèi)部控制失效等等。如巴林銀行倒閉案，就是典型的內(nèi)控機制系統(tǒng)造成的。（5）法律風(fēng)險。法律風(fēng)險是交易合約及其內(nèi)容與相關(guān)法律制度發(fā)生沖突致使合約無法正常履行或無法獲取所期待的經(jīng)濟收益所造成的風(fēng)險。當(dāng)然，也包括相關(guān)法規(guī)制定不及時、不完整，當(dāng)市場發(fā)生劇烈波動時被迫采取臨時措施而造成的風(fēng)險。例如，我國在“327國債期貨事件”及許多商品期貨市場上都曾采取過的協(xié)議平倉，便是實例。
二、股指期貨交易的特殊風(fēng)險
股指期貨作為金融衍生品種，除了一般性風(fēng)險外，還由于標(biāo)的物自身的特點和合約設(shè)計過程中的特殊性，而具有一些特定的風(fēng)險：（1）基差風(fēng)險?；铒L(fēng)險是股指期貨相對于其他金融衍生產(chǎn)品(期權(quán)、掉期等)的特殊風(fēng)險。從本質(zhì)上看，基差反映著貨幣的時間價值，一般應(yīng)維持一定區(qū)間內(nèi)的正值(即遠(yuǎn)期價格大于即期價格)，如美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500種股票價格指數(shù)期貨(S＆P500)的基差，在一般情況下為2到3點。但在巨大的市場波動中，也有可能出現(xiàn)基差倒掛甚至長時間倒掛的異?，F(xiàn)象。基差的異常變動，表明股指期貨交易中的價格信息已完全扭曲，這將產(chǎn)生巨大的交易性風(fēng)險。（2）合約品種差異造成的風(fēng)險。合約品種差異造成的風(fēng)險，是指類似的合約品種，如日經(jīng)225種股指期貨和東京證券股指期貨，在相同因素的影響下，價格變動不同。表現(xiàn)為兩種情況：一是價格變動的方向相反。二是價格變動的幅度不同。類似合約品種的價格，在相同因素作用下變動幅度上的差異，也構(gòu)成了合約品種差異的風(fēng)險。（3）標(biāo)的物風(fēng)險。股指期貨交易中，標(biāo)的物設(shè)計的特殊性，是其特定風(fēng)險無法完全鎖定的原因。從套期保值的技術(shù)角度來看，商品期貨、利率期貨和外匯期貨的套期保值者，都可以在一定期限內(nèi)，通過建立現(xiàn)貨與期貨合約數(shù)量上的一致性、交易方向上的相反性來徹底鎖定風(fēng)險。而股指期貨由于標(biāo)的物的特殊性，使現(xiàn)貨和期貨合約數(shù)量上的一致僅具有理論上的意義，而不具有現(xiàn)實操作性。因為，股票指數(shù)設(shè)計中的綜合性，以及設(shè)計中權(quán)重因素的考慮，使得在股票現(xiàn)貨組合中，當(dāng)股票品種和權(quán)數(shù)完全與指數(shù)一致時，才能真正做到完全鎖定風(fēng)險，而這在實際操作中的可行性幾乎是零。因此，股指期貨標(biāo)的物的特殊性，使完全意義上的期貨與現(xiàn)貨間的套期保值成為不可能，因而風(fēng)險將一直存在。（4）交割制度風(fēng)險。股指期貨采用現(xiàn)金交割的方式完成清算。相對于其他結(jié)合實物交割進(jìn)行清算的金融衍生產(chǎn)品而言，存在更大的交割制度風(fēng)險。如在利率期貨交易中，符合規(guī)格的債券現(xiàn)貨，無論如何也可以滿足一部分交割要求。股指期貨則只能是百分之百的現(xiàn)金交割，而不可能以對應(yīng)股票完成清算。
三、股指期貨交易的風(fēng)險防范
（一）建立完善的法規(guī)體系
為保證指數(shù)期貨交易安全運作，必須建立嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系，健全交易者行為，防范指數(shù)期貨的風(fēng)險，保證指數(shù)期貨市場的公平競爭和平穩(wěn)運行。對于國外指數(shù)期貨，均有嚴(yán)密的法規(guī)與監(jiān)管體系。以美國為例，指數(shù)期貨交易是在國家統(tǒng)一立法《期貨交易法》的制約下，形成了商品期貨委員會（CFTC）、期貨行業(yè)協(xié)會與期貨交易所三級監(jiān)管模式，有效的抑制了風(fēng)險的發(fā)生，并促進(jìn)了市場的發(fā)展。我國目前期貨交易已形成統(tǒng)一監(jiān)管體系，形成了證監(jiān)會一期貨交易所兩級監(jiān)管模式，而指數(shù)期貨也可沿用兩級監(jiān)管模式，以方便風(fēng)險管理。在法規(guī)體系上，可根據(jù)指數(shù)期貨的特征對《期貨市場管理暫行條例》的有關(guān)內(nèi)容進(jìn)行修改，在此基礎(chǔ)上制訂《指數(shù)期貨交易管理辦法》與《指數(shù)期貨交易規(guī)則》。從長期考慮應(yīng)盡快制訂《期貨法》，使指數(shù)期貨交易有法可依、規(guī)范發(fā)展，防范市場操縱和防范市場風(fēng)險，以更高法律效率的、更加完善的法規(guī)體系作保證。
（二）建立嚴(yán)格的交易風(fēng)險防范機制
篇11
1.我國衍生金融工具的發(fā)展歷程
1.1我國衍生金融工具的會計學(xué)定義和特點
我國財政部于2006年頒布了新的企業(yè)會計準(zhǔn)則，其中《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號―金融工具確認(rèn)和計量》提出，衍生金融工具是指本準(zhǔn)則涉及的、具有如下特征的金融工具或其他合同：（1）其價值隨特定利率、金融工具價格、商品價格、匯率、價格指數(shù)、信用等級、信用指數(shù)或其他類似變量的變動而變動，變量為非金融變量的，該變量與合同的任一方不存在特定關(guān)系；（2）不要求初始凈投資，或與對市場情況變化有類似反應(yīng)的其他類型合同相比，要求很少的初始凈投資；（3）在未來某一日期結(jié)算。從衍生金融工具的定義中可以看出其具有不確定性和高風(fēng)險性、跨期交易的契約性、杠桿效應(yīng)和虛擬性的特點：
1.2我國衍生金融工具的發(fā)展歷程
1984年，中國人民銀行獨立行使中央銀行職能，拉開了我國金融體制改革的序幕；20世紀(jì)90年代初，我國股票市場建立；之后借助于股票市場先進(jìn)的交易網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)，全國統(tǒng)一的國債流通市場開始形成。此后我國金融市場迅速發(fā)展，為衍生金融工具交易提供了一定的環(huán)境和條件。不過，衍生金融工具的發(fā)展并非一帆風(fēng)順，此間也由于我國市場的經(jīng)濟運行機制不完善而造成一段時間的發(fā)展坎坷。迄今為止，我國公開交易過的國內(nèi)衍生金融工具品種主要有可轉(zhuǎn)換債券、外幣期貨、國債期貨、股指期貨等。論文參考。
2.我國衍生金融工具的會計監(jiān)管問題之思考
2.1我國衍生金融工具會計監(jiān)管的目標(biāo)和內(nèi)容
我國衍生金融工具會計監(jiān)管的主要內(nèi)容有以下幾方面：（1）是否建立完善衍生金融工具的會計確認(rèn)、計量、報告和披露原則及具體的交易標(biāo)準(zhǔn)，是否制定相關(guān)的會計準(zhǔn)則和會計制度；（2）是否制定和施行與衍生金融工具相關(guān)的企業(yè)內(nèi)部控制規(guī)范、監(jiān)督及管理層的職責(zé)標(biāo)準(zhǔn)；（3）是否建立健全與我國金融市場發(fā)展程度相適合并與國際衍生金融工具會計規(guī)范體系相統(tǒng)一的衍生金融工具會計模式；（4）是否制定衍生金融工具的審計準(zhǔn)則，審計師根據(jù)準(zhǔn)則對審計客戶單位的衍生業(yè)務(wù)進(jìn)行審計，加強審計師對企業(yè)衍生業(yè)務(wù)產(chǎn)生風(fēng)險的關(guān)注程度，獨立客觀評價企業(yè)財務(wù)報告是否公允反應(yīng)衍生業(yè)務(wù)給企業(yè)業(yè)績和財務(wù)狀況帶來的影響；（5）監(jiān)管機構(gòu)是否通過應(yīng)用信息技術(shù)、建立專門的網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)實時收集分析有關(guān)會計信息等手段加強會計的事前和事中監(jiān)管進(jìn)而減少傳統(tǒng)會計監(jiān)管的事后缺陷。
2.2我國衍生金融工具會計監(jiān)管中存在的問題
2.2.1風(fēng)險意識淡薄，缺乏財務(wù)警示機制
由于衍生金融工具的不確定性和高風(fēng)險性，加之我國衍生金融工具發(fā)展時間較短，那些只為利用衍生金融工具套期保值或投機而獲利的企業(yè)很容易因其復(fù)雜多變和技術(shù)難度等疏忽對其風(fēng)險的控制，而且最能客觀表現(xiàn)企業(yè)危機的財務(wù)警示機制也未建立。企業(yè)投資衍生金融工具導(dǎo)致經(jīng)營陷入困境甚至破產(chǎn)的例子也是不少的，因此風(fēng)險意識和財務(wù)警示機制對企業(yè)及利益相關(guān)者來說都是至關(guān)重要的。
2.2.2以小博大的心理導(dǎo)致巨額損失
衍生金融工具的杠桿性看似初始投資較小，但交易過程中涉及的實際金額非常巨大，因為價格每降1%就有可能導(dǎo)致操作者100%的損失，一旦操作者的判斷錯誤或是交易活動出現(xiàn)失誤則可能會給企業(yè)及利益相關(guān)者帶來不可估量的損失。
2.2.3公允價值計量、虛擬交易形式加劇了市場的波動和泡沫化
歷史成本是傳統(tǒng)會計理論中計量的基礎(chǔ), 即以交易時發(fā)生的成本作為入賬依據(jù)。但衍生金融工具跨期交易的契約性使得從合約的簽訂到最終的交割有一個時間段，衍生金融工具的市場價值在這期間處于不斷變化中, 導(dǎo)致?lián)p益的變動無法根據(jù)歷史成本正確計量，因此，采用“ 公允價值” 加“ 表外注釋” 原則,即采用市場價格來表現(xiàn)衍生金融工具的價值變動。但由于公允價值較歷史成本更加動態(tài)，加劇了資產(chǎn)、負(fù)債及以公允價值計量損益的變動，進(jìn)而加大了市場損益的波動性，而且衍生金融工具交易通常是一種資金博弈而非實物交易，這樣一來，經(jīng)濟的泡沫化則會被放大。
2.3我國衍生金融工具會計監(jiān)管中存在問題的原因剖析
2.3.1管理者操縱會計準(zhǔn)則的應(yīng)用，浮于表面的管理現(xiàn)象較為明顯
國際會計委員會在制定國際會計準(zhǔn)時原則上力求統(tǒng)一，但在確認(rèn)、計量和披露等方面還存在過于理論、抽象、粗糙等問題，加上我國的衍生金融會計體系還不夠系統(tǒng)完善，每次出臺的政策法規(guī)或進(jìn)行修訂都是應(yīng)急式的。所以，我國衍生金融工具的會計制度和規(guī)范的實用性還不夠，給管理者留下了很大的操縱空間，浮于表面的管理也只會阻礙衍生金融工具會計監(jiān)管的實施效果。
2.3.2我國衍生金融工具會計監(jiān)管本身存在缺陷，其完善是一個循序漸進(jìn)的過程。論文參考。一方面，會計監(jiān)管中相關(guān)會計準(zhǔn)則的漏洞直接影響會計監(jiān)管的效率和效果。衍生金融工具產(chǎn)生的時間較短及其契約性和不確定性的特點都沖擊了傳統(tǒng)會計理論，也大大影響了準(zhǔn)則的制定和完善；另一方面，衍生金融工具的會計監(jiān)管多在于事后監(jiān)管，而其他金融工具的監(jiān)管包括事前的制度監(jiān)管和過程中的監(jiān)管，這一區(qū)別也使得衍生金融工具的會計監(jiān)管需要在不斷的實踐中加以完善。
2.3.3信息使用者缺乏心理準(zhǔn)備及條件不夠成熟
衍生金融工具會計計量由歷史成本模式過渡到公允價值模式或是歷史成本與公允價值并存的混合模式，存在著來自信息使用者心理上的阻力。由于歷史成本在長期的會計實務(wù)中占據(jù)了主導(dǎo)地位，其生成的會計信息具有可靠性，使得相當(dāng)多的人認(rèn)為歷史成本模式下的財務(wù)報告可以滿足大多數(shù)信息使用者的要求，而公允模式計量會造成一定程度上的信息不對稱，因此他們對更改會計計量模式持排斥態(tài)度；也有相當(dāng)多的信息使用者習(xí)慣了原有的計量模式，沒有做好接受新模式的心理準(zhǔn)備，更有部分銀行界和保險界人士認(rèn)為公允價值信息不比歷史成本信息更具相關(guān)性等。因此還需要更多的努力和時間來消除信息使用者心理上的障礙。
此外，公允價值完全取代歷史成本的條件還不成熟，例如，會計人員專業(yè)判斷需要精準(zhǔn)、評估行業(yè)需要規(guī)范和完善、評估技術(shù)需要提高、社會誠信和執(zhí)法力度需要加強等。
3.完善我國衍生金融工具會計監(jiān)管的策略
3.1完善我國衍生金融工具的會計理論
實施監(jiān)管、提高監(jiān)管效率和效果的前提在于監(jiān)管理論和制度的完整和詳盡。由于衍生金融工具的會計監(jiān)管不同于傳統(tǒng)意義上的會計監(jiān)管，傳統(tǒng)的會計理論不能完全適合這個市場的特殊性，結(jié)合我國衍生金融工具市場的特點和實際國情，考慮其未來發(fā)展的趨勢，借鑒其他國家的經(jīng)驗，大膽創(chuàng)新，獨立制定符合這個市場的監(jiān)管制度和規(guī)范，在實踐過程中探索出一條適用于我國衍生金融工具市場的會計監(jiān)管道路。
3.2加強衍生金融工具市場的會計信息披露力度，及時準(zhǔn)確完整地向信息使用者傳播有效信息，使這個市場更加公開透明化
第一，改進(jìn)現(xiàn)行會計報表結(jié)構(gòu)，便于報表使用者直接讀取信息，例如，將資產(chǎn)負(fù)債表中資產(chǎn)負(fù)債類項目按“金融資產(chǎn)”和“非金融資產(chǎn)”分類，權(quán)益類項目增設(shè)“衍生金融工具影響權(quán)益”項目，在編制利潤表時加上“衍生金融工具投資損益”項目，編制現(xiàn)金流量表時增加有關(guān)由金融衍生工具引起的現(xiàn)金流量變化的信息；第二，加強對衍生金融工具表外披露，附加說明明細(xì)表中未能列出的特殊合同條款和條件、與衍生金融工具相關(guān)的風(fēng)險（如，利率風(fēng)險）、衍生金融工具確認(rèn)的時間標(biāo)準(zhǔn)、公允價值的來源及確認(rèn)和計量衍生金融工具所引起的盈利和虧損的基礎(chǔ)等內(nèi)容；最后，加強衍生金融工具的審計工作，提高對被審計單位衍生業(yè)務(wù)的關(guān)注，對被審計單位內(nèi)部控制及執(zhí)行情況著重調(diào)查，采用詳細(xì)的審計技術(shù)，運用數(shù)學(xué)性證據(jù)和分析性證據(jù)，對不同類型企業(yè)給予不同類型的審計報告。
3.3加強以投機為目的的不良交易行為監(jiān)管
由于衍生金融工具的高風(fēng)險和高收益的特點，難免有些投資者存在不良的投機心理，以至于擾亂正常的操作秩序。論文參考。此外，還應(yīng)加強衍生金融工具市場內(nèi)部風(fēng)險控制，無論是從制度上還是在會計確認(rèn)、計量、報告等程序中都應(yīng)考慮內(nèi)部風(fēng)險的防范和控制，從根本上杜絕會計監(jiān)管出現(xiàn)更多的漏洞。
3.4強化國內(nèi)衍生金融工具市場從業(yè)人員的隊伍建設(shè)
篇12
(一)交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險
資產(chǎn)證券化的運作是通過建立一個嚴(yán)謹(jǐn)、有效的交易結(jié)構(gòu)來進(jìn)行的，論文其融資的成功與否及其效率高低與其交易結(jié)構(gòu)有著密切的關(guān)系。其基本交易結(jié)構(gòu)由原始權(quán)益人、SPV(SpecialPurposeVehicle，簡稱特殊目標(biāo)載體)和投資者三類主體構(gòu)成。從理論上說，只要參與各方遵守所確立的合約，該結(jié)構(gòu)將是一種完善的風(fēng)險分擔(dān)的融資方式。但是，由于不同國家對資產(chǎn)出售有著不同的法律和會計規(guī)定，這一方式將面臨結(jié)構(gòu)風(fēng)險。具體包括：
一是交易定性風(fēng)險。指根據(jù)相關(guān)法律，有關(guān)部門可能認(rèn)為發(fā)起人與SPV之間的交易由于不符合“真實銷售”的要求，而將發(fā)起人在破產(chǎn)前與SPV所進(jìn)行的交易行為確定為無效交易，使破產(chǎn)隔離安排失效，從而給證券化投資者帶來損失。
二是收益混合風(fēng)險。指資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務(wù)人的自有現(xiàn)金流相混合，導(dǎo)致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時處于一般無擔(dān)保債權(quán)人的地位，從而給證券投資人帶來損失。
三是實體合并風(fēng)險。指SPV被視為發(fā)起人的從屬機構(gòu)，其資產(chǎn)、負(fù)債與發(fā)起人的視同一個企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債，在發(fā)起人破產(chǎn)時被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負(fù)債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。
(二)信用風(fēng)險
信用風(fēng)險也稱為違約風(fēng)險。信用風(fēng)險產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化這一融資方式的信用鏈結(jié)構(gòu)。畢業(yè)論文從簡單意義上講，信用風(fēng)險表現(xiàn)為證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能支持本金和利息的及時支付而給投資者帶來損失。在資產(chǎn)證券化的整個交易過程中，投資者最依賴的兩方是資產(chǎn)支持證券的承銷商、投資銀行和代表投資者管理和控制交易的受托人。在合約到期之前或在可接受的替代方接任之前，任何一方對合約規(guī)定職責(zé)的放棄都會給投資者帶來風(fēng)險，具體包括：
1．承銷商風(fēng)險。承銷是投資者對資產(chǎn)組合惡化采取的主要防范手段。例如，在應(yīng)收款支持的融資中，承銷商能直接以其支付行為影響有關(guān)潛在資產(chǎn)合約的執(zhí)行。因為承銷過程的中斷不僅可能導(dǎo)致對投資者的延期支付，而且可能引起整個結(jié)構(gòu)信用質(zhì)量的下降。所以當(dāng)應(yīng)收款支持交易被結(jié)構(gòu)化以后，承銷商在招募說明書中應(yīng)根據(jù)歷史經(jīng)驗對拖欠、違約及索賠給出相應(yīng)的說明。
2．受托人風(fēng)險。雖然受托人的經(jīng)營狀況不直接影響由應(yīng)收帳款組合所帶來的現(xiàn)金流量，但它卻在很大程度上決定該資金收妥后的安全性以及該資金轉(zhuǎn)給投資者的及時性。所以大多數(shù)交易有嚴(yán)格的規(guī)定，按投資者的要求對受托人的經(jīng)營狀況進(jìn)行控制，這些規(guī)定在一定程度上能為投資者提供實質(zhì)性保護(hù)，但是他們并不能完全消除管理不當(dāng)?shù)目赡苄裕@正成為造成風(fēng)險的潛在因素。正是在這個意義上，有關(guān)評級公司已經(jīng)采取了附加措施以提醒投資者注意這種潛在風(fēng)險。
(三)可回收條款風(fēng)險
指發(fā)行人和持有者之間合同的條款之一是發(fā)行人有權(quán)在債券到期前，提前償還全部或部分債券。如果在未來某個時間市場利率低于發(fā)行債券的息票利率時，發(fā)行人可以收回這種債券，并以按較低利率發(fā)行的新債券來替代它。短期贖回等于是由發(fā)行人在行使一種期權(quán)，以便按更為有利的條件對債務(wù)進(jìn)行再融資。從投資者的角度看，提前償還條款有三個不利之處：
首先，可提前償還債券的現(xiàn)金流量的格局難以確定。其次，當(dāng)利率下降時，發(fā)行人要提前償還債券，投資面臨再投資風(fēng)險。第三，債券的資本增值潛力減少。醫(yī)學(xué)論文以住房抵押擔(dān)保證券為例，它屬于固定收入證券的一種，但是卻包含一個提前償還條款。住宅所有者難以預(yù)料的提前償還風(fēng)險使投資者面臨再投資風(fēng)險，并使其原本的資產(chǎn)負(fù)債管理計劃落空。
實際上，抵押擔(dān)保證券的現(xiàn)金流動時間安排上的不確定性比公司債券和市政債券要大，因為行使提前償還一筆抵押貸款的期權(quán)不單純依賴于現(xiàn)行市場利率，它還依賴于每個房產(chǎn)主面臨的特定經(jīng)濟和非經(jīng)濟因素。例如，房產(chǎn)主遇到遷移或房屋轉(zhuǎn)手時，可能會提前償還貸款或者當(dāng)房產(chǎn)主發(fā)現(xiàn)了對自己更有利的二次融資可能性，提前償付也會發(fā)生。一般用存續(xù)期這一指標(biāo)來衡量提前償還。存續(xù)期是以各支付期的支付現(xiàn)值為權(quán)數(shù)對支付期加權(quán)平均，存續(xù)期縮短了則說明發(fā)生了提前償還。
(四)利率風(fēng)險
證券化產(chǎn)品作為固定收益證券的一種，具有和其它固定收益證券類似的各種風(fēng)險，利率風(fēng)險就是其中一種。具體而言，證券化產(chǎn)品的價格與利率呈反向變動，即利率上升或下降時，證券化產(chǎn)品的價格就會下跌或上漲。如果投資者將證券化產(chǎn)品持有至到期日，那么證券到期前價格的變化不會對投資者產(chǎn)生影響；如果投資者可以在到期日前出售證券，那么利率的上升會導(dǎo)致資本損失，這就是通常所說的市場風(fēng)險，也稱為利率風(fēng)險。利率風(fēng)險是證券化產(chǎn)品市場上投資者面臨的主要風(fēng)險之一。證券價格對市場利率變化的敏感程度取決于證券的特征，如證券的成熟、證券的息票利率、利息支付的頻率、本金分期攤還的速度、債務(wù)工具當(dāng)前的收益率、證券中含有的選擇權(quán)等。在其它條件相同的情況下，證券化產(chǎn)品的息票利率越高，其價格對利率的變化就越敏感。證券化產(chǎn)品的到期期限越長，其價格相對于利率的變化就越敏感。利率水平越低，證券化產(chǎn)品的價格相對于利率的變化就越敏感。
(五)資金池的質(zhì)量與價格風(fēng)險
按照J(rèn)ackM．Guttentag的觀點：銀行具有低估甚至忽略以小概率發(fā)生的重大損失事件的傾向。按照該心理定律，忽視低概率、高損失事件，源于人的非理性。人們長期預(yù)測能力非但不能隨證券化進(jìn)程而提高，反倒有進(jìn)一步短視的傾向，結(jié)果使金融市場存在更大的波動和不確定性。因此，在資金池的構(gòu)建方面，要嚴(yán)格評估資金池的質(zhì)量，警惕發(fā)起人將不良資產(chǎn)以良好資產(chǎn)出售，以防人們對風(fēng)險資產(chǎn)定價僅依據(jù)對市場短期的看法，由此而產(chǎn)生低定價的可能，導(dǎo)致實際利潤率曲線低于市場要求的利潤率曲線形成缺口，而且缺口不斷增大，不僅可能給投資者帶來損失，最終還可能引起金融危機。
同時，資產(chǎn)證券化如果定價不合理，就會產(chǎn)生價格差。這種價格差的大小取決于市場正確識別證券化工具價格水平的能力，也就是說，市場需要時間來評價它的價值和風(fēng)險。應(yīng)該意識到新工具、新市場中的低定價問題是有代價的，因為新金融工具或市場通常由于存在為合理定價積累經(jīng)驗的成本，而比成熟市場效率低下，這種學(xué)習(xí)成本導(dǎo)致低定價交易，會引起近期或未來的虧損。因此證券化等新興市場上存在實際利潤率曲線低于市場要求利潤率曲線的情況。總之，經(jīng)驗不足導(dǎo)致新產(chǎn)品在初始階段定價偏低，該階段大量風(fēng)險積累起來的可能引發(fā)風(fēng)險。
此外，證券化的風(fēng)險還包括發(fā)起人回購資產(chǎn)的道德風(fēng)險、發(fā)起人弱化對出售資產(chǎn)管理的道德風(fēng)險、信用增級和流動性支持的風(fēng)險等，這些風(fēng)險處理不當(dāng)，將會危及整個金融體系。
二、中國開展資產(chǎn)證券化的特殊風(fēng)險因素
(一)政策風(fēng)險
政府在資產(chǎn)證券化形成、發(fā)展過程中始終起著舉足輕重的作用，主要表現(xiàn)在提供制度保障方面(如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護(hù)等)。資產(chǎn)證券化的初期多是政府主導(dǎo)，政府政策的風(fēng)險不可低估。
比如說，資產(chǎn)證券化本質(zhì)上體現(xiàn)了財產(chǎn)信托的關(guān)系，加之我國現(xiàn)存的法律障礙，所以我國現(xiàn)階段多采用財產(chǎn)信托模式。但是，目前模式?jīng)]有嚴(yán)格的法律定位，是由政府審批形式推動的，民間模式屬于“球”，面臨較大政策風(fēng)險。
(二)法律風(fēng)險
通過財產(chǎn)信托創(chuàng)造的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于典型私募產(chǎn)品，不適用我國《證券法》的相關(guān)規(guī)定，在相關(guān)法律沒有正式出臺之前，它的身份并不明確。而且，沒有完善的法律制度，就不能很好地規(guī)范各參與方的權(quán)利義務(wù)，明確收益歸屬，降低操作風(fēng)險及提供必要的安全性和流動性。此外，中央優(yōu)先權(quán)益登記系統(tǒng)沒有建立，這也為資產(chǎn)證券化帶來了法律風(fēng)險。
根據(jù)我國《合同法》第八十條規(guī)定：“債權(quán)人轉(zhuǎn)讓權(quán)利的，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人。未經(jīng)通知，該轉(zhuǎn)讓對債務(wù)人不發(fā)生效力。”《合同法》第八十七條規(guī)定：“法律、行政法規(guī)規(guī)定轉(zhuǎn)讓權(quán)利或者轉(zhuǎn)移義務(wù)應(yīng)當(dāng)辦理批準(zhǔn)、登記等手續(xù)的，依照其規(guī)定?！币虼撕贤▽鶆?wù)人已采取了“通知主義”，為資產(chǎn)證券化明確了轉(zhuǎn)讓的法律條件。但是，資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池一般較大，項目繁雜，逐一通知債務(wù)人在實踐中既不經(jīng)濟也不可行。
(三)流動性風(fēng)險
目前，中國證券化信托產(chǎn)品發(fā)展的一個重要限制是流動性問題。證券化產(chǎn)品流動性不足就會要求較高的流動性貼水，大大增加證券化的成本，這就跟證券化“把不流動的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為高流動的證券”的初衷相去甚遠(yuǎn)。因此，提高證券化產(chǎn)品的流動性是中國資產(chǎn)證券化突破模式的核心問題之一。
三、防范我國資產(chǎn)證券化風(fēng)險的措施
雖然資產(chǎn)證券化可能會遭遇各種各樣的風(fēng)險，但它是近年來世界金融領(lǐng)域最重大的和發(fā)展最快的金融創(chuàng)新，它不僅是一種金融工具的創(chuàng)新，而且是金融市場創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。它對一國的投融資體制、信用機制、資源配置方式、風(fēng)險管理和金融監(jiān)管等金融結(jié)構(gòu)各個方面都產(chǎn)生了深遠(yuǎn)影響，并極大地促進(jìn)了一國金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整和優(yōu)化。因此，我們并不能因為害怕風(fēng)險而放棄這種優(yōu)質(zhì)的金融創(chuàng)新，完全可以在總結(jié)我國資產(chǎn)證券化探索中的實踐經(jīng)驗和借鑒發(fā)達(dá)國家的成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，通過構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境和提高監(jiān)管質(zhì)量來防范風(fēng)險。
(一)構(gòu)建良好的資產(chǎn)證券化環(huán)境
1．建立健全資產(chǎn)證券化的法律體系。資產(chǎn)證券化在我國剛剛起步，與其他國家或地區(qū)不同，目前并沒有資產(chǎn)證券化的法律，只是以《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》、《資產(chǎn)支持證券交易操作規(guī)則》、《資產(chǎn)支持證券發(fā)行登記與托管結(jié)算業(yè)務(wù)操作規(guī)則》為依據(jù)，所以，需要盡快制定《資產(chǎn)證券化法》等相關(guān)法律法規(guī)，對SPV的法律地位、性質(zhì)、行為能力、證券發(fā)行、二級市場轉(zhuǎn)讓流通、投資主體、證券化資產(chǎn)的真實出售、破產(chǎn)隔離，以及相關(guān)的會計、稅務(wù)、土地注冊、抵押、披露等制度做出明確的規(guī)定。只有這樣。才能使資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)有法可依、有章可循、規(guī)范運作、降低風(fēng)險。
2．選擇信用高、實力強的金融機構(gòu)作為SPV。SPV是資產(chǎn)證券化中的特殊機構(gòu)。要順利實施資產(chǎn)證券化，就必須盡快建立相對比較穩(wěn)定的SPV，其業(yè)務(wù)主要是發(fā)行資產(chǎn)證券，并向發(fā)起人購買基礎(chǔ)資產(chǎn)和向投資者派發(fā)證券收益。目前，SPV主要應(yīng)考慮有全國性的大銀行和自信實力雄厚的大企業(yè)上來設(shè)立。另外，從國際經(jīng)驗來看，在SPV設(shè)立過程中應(yīng)有一定的政府背景，這樣不僅有利于提高資產(chǎn)支持證券的等級，降低運作成本，更有利于開拓資產(chǎn)證券化市場。目前可以由政府出面組建國有獨資公司形式的SPV，也可以在政府的擔(dān)保下由發(fā)起人自行設(shè)立SPV。
3．建立完善的信用評級、增級制度與評級中介機構(gòu)。信用評級機構(gòu)和增級機構(gòu)是資產(chǎn)證券化的主體要素。首先，對于目前國內(nèi)現(xiàn)有的一些金融機構(gòu)，如會計事務(wù)所、評估事務(wù)所等，政府應(yīng)當(dāng)出臺相應(yīng)的規(guī)章制度，規(guī)范他們的運作，杜絕信用評級工作中的道德風(fēng)險的發(fā)生。其次，政府可以出面設(shè)立一家專業(yè)從事證券化信用評級服務(wù)的機構(gòu)，或者通過政府特許的方式，選擇一家或幾家國際上運作規(guī)范的具有較高資質(zhì)和聲譽水平的金融中介機構(gòu)參與到我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)服務(wù)中來。
4．大力發(fā)展資本市場，營造資產(chǎn)證券化的市場基礎(chǔ)。近年來，我國保險業(yè)、基金業(yè)發(fā)展迅速，如果能夠在進(jìn)一步放寬對保險資金、養(yǎng)老基金、醫(yī)療基金等社會資金運用的限制，對于資產(chǎn)證券化的順利推行無疑是一個強勁的推動。
5．加強國際合作，打造資產(chǎn)證券化的國際渠道。我國資產(chǎn)證券化的時間短、經(jīng)驗少，目前國有銀行缺位、中介機構(gòu)缺乏影響力的情況下，不進(jìn)行國際合作與交流是不明智的。在這方面，可以考慮從國外聘請資產(chǎn)證券化方面的高級專業(yè)人才，與資產(chǎn)證券化經(jīng)驗豐富的外國投資銀行和中介機構(gòu)合作，由金融資產(chǎn)管理公司抽出部分資產(chǎn)進(jìn)行打包，面向國際投資者出售等。通過這些合作方式，使我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)走向國際市場，從而降低我國資產(chǎn)證券化的風(fēng)險，加速我國資產(chǎn)證券化的進(jìn)程。
(二)強化對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管
資產(chǎn)證券化銜接貨幣市場與資本市場，其涉及部門眾多。而我國財政部、央行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會等如何形成合力，達(dá)成共享利益、共同監(jiān)管的局面，這是防范資產(chǎn)證券化風(fēng)險、推動資產(chǎn)證券化發(fā)展的至關(guān)重要的因素。
1．監(jiān)管理念
(1)金融監(jiān)管與金融創(chuàng)新動態(tài)博弈。凱恩斯對金融創(chuàng)新的動因提出了規(guī)避管制的理論解釋：金融創(chuàng)新主要是金融機構(gòu)為了獲得利潤而回避政府的管制所引起的。許多形式上的監(jiān)管，實質(zhì)上等于隱含的稅收，阻礙了金融機構(gòu)從事已有的盈利性活動和利用管制以外的利潤機會。因此金融機構(gòu)會通過創(chuàng)新來逃避政府管制，而當(dāng)金融創(chuàng)新可能危及金融穩(wěn)定與貨幣政策時，金融當(dāng)局又會加強監(jiān)管，新的管制又會導(dǎo)致新的創(chuàng)新，兩者不斷交替，形成一個相互推動的過程。從博弈論觀點來看，金融機構(gòu)與監(jiān)管當(dāng)局好似蹺蹺板上做游戲的雙方，他們不斷地適應(yīng)彼此，形成“管制——創(chuàng)新——放松管制或再管制——再創(chuàng)新”的辯證形式，共同推動金融深化和發(fā)展的過程。
(2)激勵相容。金融監(jiān)管成為金融創(chuàng)新動因的重要條件是激勵相容、鼓勵創(chuàng)新的監(jiān)管理念。監(jiān)管應(yīng)當(dāng)是符合和引導(dǎo)、而不是違背投資者和銀行經(jīng)理利潤最大化目標(biāo)的實現(xiàn)。也就是說，監(jiān)管者應(yīng)當(dāng)參照金融機構(gòu)的經(jīng)營目標(biāo)將金融機構(gòu)的內(nèi)部管理和市場約束納入監(jiān)管的范疇，應(yīng)用這兩種力量來支持監(jiān)管目標(biāo)的實現(xiàn)。巴塞爾新資本協(xié)議對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管已很好地詮釋了這一點。在制定過程中，委員會始終尊重和重視來自銀行業(yè)界的聲音，幾易其稿。同時，對于內(nèi)部評級方法又提出了以評級為基礎(chǔ)的方法和更為復(fù)雜的監(jiān)管公式方法，以供不同風(fēng)險管理能力的銀行使用。
(3)風(fēng)險導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管。英語論文風(fēng)險導(dǎo)向性的審慎監(jiān)管強調(diào)動態(tài)和更富靈活性的監(jiān)管，提高監(jiān)管的風(fēng)險敏感性。巴塞爾新資本協(xié)議對資產(chǎn)證券化引人內(nèi)部評級法其目的就在于增強資本充足率的市場敏感性。同時，委員會賦予了各國監(jiān)管當(dāng)局更多的操作靈活性，在資產(chǎn)證券化的認(rèn)定上注重經(jīng)濟內(nèi)涵而非法律形式，這就使得監(jiān)管當(dāng)局更能適應(yīng)資產(chǎn)證券化的動態(tài)發(fā)展。在第二支柱中，委員會提出監(jiān)管當(dāng)局可以視風(fēng)險轉(zhuǎn)移程度對資本重組要求進(jìn)行靈活調(diào)整等方面都體現(xiàn)了風(fēng)險導(dǎo)向性的監(jiān)管理念。
總之，巴塞爾系列協(xié)議對資產(chǎn)證券化監(jiān)管的演進(jìn)歷程清晰地反映了國際金融監(jiān)管理念從常規(guī)性監(jiān)管到資本充足監(jiān)管再到風(fēng)險導(dǎo)向監(jiān)管的演變，體現(xiàn)了當(dāng)前國際監(jiān)管領(lǐng)域激勵相容的發(fā)展趨勢。對于我國目前逐步推進(jìn)中的資產(chǎn)證券化，其監(jiān)管層面不僅應(yīng)在資本充足上參照巴塞爾新資本協(xié)議的一些處理方法，更應(yīng)在監(jiān)管理念上逐漸向國際先進(jìn)的監(jiān)管理念靠攏。
2．監(jiān)管的主體和目標(biāo)、方式和內(nèi)容
(1)監(jiān)管主體和目標(biāo)。對于資產(chǎn)證券化的監(jiān)管機構(gòu)，美國為證券交易委員會(SEC)，監(jiān)管目標(biāo)為保護(hù)投資者利益，促進(jìn)市場的形成和發(fā)展。在資產(chǎn)證券化監(jiān)管方面，以評級公司的眼光看待資產(chǎn)證券化中的問題，應(yīng)重點履行兩種職能：一是對信息披露監(jiān)管；二是對虛假、欺詐行為處罰。目前美國資產(chǎn)證券化監(jiān)管上有兩種趨勢，一是市場增長快，已成為一個重要的融資渠道，監(jiān)管機構(gòu)支持這個市場的發(fā)展；二是有濫用此種融資工具的風(fēng)險，如EN．RON，監(jiān)管機構(gòu)更注重加大審查力度。根據(jù)現(xiàn)階段我國分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管的需要，央行、銀監(jiān)會和證監(jiān)會是資產(chǎn)證券化監(jiān)管的最主要機構(gòu)。發(fā)改委、財政部、國資委等各負(fù)責(zé)相應(yīng)監(jiān)管職責(zé)。銀監(jiān)會對銀行類金融機構(gòu)和信托等非銀行內(nèi)金融機構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；保監(jiān)會對保險類金融機構(gòu)負(fù)責(zé)監(jiān)管；證監(jiān)會對證券公司、基金公司等負(fù)責(zé)監(jiān)管。證券化品種的流通凡是在銀行間市場進(jìn)行的，可由央行金融市場司等部門負(fù)責(zé)監(jiān)督；在交易所或柜臺進(jìn)行的，可由證監(jiān)會等部門負(fù)責(zé)監(jiān)督。監(jiān)管目標(biāo)是保護(hù)投資者利益，以促進(jìn)市場的形成、發(fā)展和完善。
(2)監(jiān)管方式和內(nèi)容。在監(jiān)管方式上，美國、13本和韓國均為市場為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，實行注冊登記制。美國資產(chǎn)支持證券的發(fā)行主要采取案架注冊(SHELFREGISTRATION)的方式，在總的交易項目案架注冊后，對以后每一筆的發(fā)行交易不再審查。在發(fā)行階段重點審查交易結(jié)構(gòu)及各種合約關(guān)系、資產(chǎn)組合方面的技術(shù)性指標(biāo)，投資人認(rèn)為實質(zhì)性的信息均要披露，監(jiān)管機構(gòu)審查信息披露的全面性、真實性、準(zhǔn)確性和及時性。發(fā)行后的監(jiān)管主要是報告制度，一般是半年付息，半年披露一次信息。如發(fā)生虛假、欺詐等行為，SEC專門有一個執(zhí)行部門(人員數(shù)量上2倍于其他部門)負(fù)責(zé)執(zhí)行。我國資產(chǎn)證券化監(jiān)管方式也應(yīng)該是市場為主導(dǎo)的集中監(jiān)管模式，就目前的實際看，實行注冊登記制尚有困難，可以實行審批或?qū)徍酥啤?/p>
在監(jiān)管內(nèi)容上，美國SEC主要監(jiān)管信息披露，在監(jiān)管資產(chǎn)證券化方面表現(xiàn)了高度的靈活性，有效地結(jié)合了法律的規(guī)定要求和實踐的需要。如確認(rèn)ABS的“證券”屬性，將資產(chǎn)證券化活動納入證券法監(jiān)管范疇；修改SPV的“投資公司”定性，簡化相應(yīng)的監(jiān)管要求等。我國監(jiān)管的內(nèi)容包括主體資格的認(rèn)定、證券化品種、交易結(jié)構(gòu)的審查、資產(chǎn)池技術(shù)性指標(biāo)的審查、各種合約關(guān)系結(jié)構(gòu)的審核等，最重要的一點，就是審查信息披露的全面性、真實性、準(zhǔn)確性與及時性。信用是滲透于資產(chǎn)證券化全過程的，并在證券化中起著基礎(chǔ)作用(沒有信用評級、信用增級，資產(chǎn)證券化就失去了大部分的光輝)，因此，中國資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關(guān)鍵一環(huán)就是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，包括良好的個人信用環(huán)境和政府信用環(huán)境。
參考文獻(xiàn)：
[1]萬解秋，貝政新．現(xiàn)資學(xué)原理[M]．上海：復(fù)旦大學(xué)出版社，2003．
篇13
一、第三方支付概述
現(xiàn)代電子商務(wù)的發(fā)展，離不開信息流、物質(zhì)流和資金流三大配套體系的建立和支撐。由于電子商務(wù)交易過程較之傳統(tǒng)的“一手交錢，一手交貨”的實體商店交易，存在著的一定的時空隔絕，買賣雙方因信息不對稱存在著逆向選擇和道德風(fēng)險顧慮，由此陷入的“囚徒困境”博弈將制約電子商務(wù)的發(fā)展。第三方支付的出現(xiàn)，在買賣雙方之間扮演著資金托管和交易清算的角色，發(fā)揮著交易擔(dān)保和信用提供的職能，大大推動了電子商務(wù)的快速發(fā)展。
具體說來，第三方支付，是指像支付寶、財付通這樣經(jīng)批準(zhǔn)設(shè)立具有一定資金實力和信譽保障的網(wǎng)絡(luò)交易平臺，在網(wǎng)絡(luò)交易過程中，買方選購商品后將貨款支付到交易平臺的備付金賬戶，交易平臺再通知賣方發(fā)貨，買方收到貨物檢驗合格后向交易平臺確認(rèn)收貨，交易平臺最后將貨款轉(zhuǎn)移到賣方賬戶的支付過程。
二、第三方支付潛在的洗錢風(fēng)險
第三方支付具有小額、高效、便捷的特點，是對傳統(tǒng)由銀行主導(dǎo)的貨幣支付體系的創(chuàng)新和變革，在推動電子商務(wù)發(fā)展的同時，由于其自身的互聯(lián)網(wǎng)模式特點和監(jiān)管措施的缺位，無形之中給洗錢犯罪創(chuàng)造了很多機會，給反洗錢工作帶來了新的困難和障礙。
（一）資金隱蔽轉(zhuǎn)移風(fēng)險
第三方支付依托互聯(lián)網(wǎng)的支付平臺，在整個支付清算過程中完全可以脫離面對面的支付委托等環(huán)節(jié)，具有相當(dāng)?shù)碾[蔽性，給洗錢犯罪分子提供了方便的資金轉(zhuǎn)移渠道。具體說來，第三方支付將所有用戶的交易涉及的總的資金流動路徑整合，而客戶備付金賬戶實際上成為了資金流動的中轉(zhuǎn)站，各銀行系統(tǒng)賬戶按照通過軋差清算的結(jié)果，根據(jù)指令將總的結(jié)算資金從買方的賬戶劃入客戶備付金專用存款賬戶，再從中轉(zhuǎn)移到各賣方的賬戶，洗錢分子在第三方支付機構(gòu)注冊了虛擬賬戶，即可以通過交易隱秘地實現(xiàn)各賬戶間的資金轉(zhuǎn)移以達(dá)到洗錢的目的。
銀行不可能通過支付平臺的交付指令，尋找到每一筆交易資金的來源和去向。另外，還可能存在以下兩條資金隱蔽轉(zhuǎn)移的實現(xiàn)路徑：第一、匿名交易，目前第三方支付虛擬賬戶開設(shè)實名制尚存在較多漏洞，犯罪分子可能通過虛假身份等方式開設(shè)匿名賬戶，進(jìn)行資金的轉(zhuǎn)移運作，也可能通過不記名的充值卡對虛擬賬戶充值然后完成資金的培育整合；第二、虛構(gòu)交易，犯罪分子可以通過注冊虛擬賬戶，虛構(gòu)交易，以商品貨物買賣的合法外衣，實現(xiàn)資金的隱蔽轉(zhuǎn)移。
（二）信用卡套現(xiàn)風(fēng)險
利用第三方支付實現(xiàn)信用卡套現(xiàn)通常存在兩種方式。第一，信用卡持有人可以通過虛構(gòu)交易，利用第三方支付的交易平臺，將從信用卡透支的信用額度轉(zhuǎn)移到虛擬賬戶，再由虛擬賬戶轉(zhuǎn)移到“賣方”，最后“賣方”通過銀行實現(xiàn)信用卡套現(xiàn)。第二，信用卡持有人通過取消交易的方式，將虛擬賬戶中的貨款“退回”到銀行賬戶。取消交易后，有的第三方支付平臺會通知提供貨款退回接受的銀行賬戶，這樣就能實現(xiàn)資金的套現(xiàn)，或者直接修改虛擬賬戶綁定的銀行賬戶，也能輕松的實現(xiàn)信用卡套現(xiàn)。
（三）跨境支付洗錢風(fēng)險
隨著電子商務(wù)的國際化發(fā)展，第三方支付的業(yè)務(wù)范圍也相應(yīng)擴展到跨國交易支付。洗錢犯罪人同樣可以通過虛擬交易等方式將資金轉(zhuǎn)移到境外或者從境外轉(zhuǎn)移到境內(nèi)。互聯(lián)網(wǎng)平臺的高效、便捷和無國界的特點，為資金的國際轉(zhuǎn)移提供了機會，使第三方支付平臺極有可能成為國內(nèi)外黑錢、熱錢的進(jìn)出通道。
（四）第三方支付平臺自身洗錢風(fēng)險
由于第三方支付的運作特點，貨款從買方支出到賣方最終接受會有一定的時間間隔，因而資金會在支付平臺短暫的沉淀形成“沉淀資金”，隨著支付平臺的資金交易總量的不斷增加，“沉淀資金”的體量會不斷擴大形成可觀的數(shù)額。對于這筆數(shù)額，實際的操作權(quán)掌控在支付平臺手中，因而為第三方支付平臺及其工作人員進(jìn)行洗錢犯罪創(chuàng)造了機會。 加上目前整個備付金操作的主動權(quán)掌握在支付平臺手中，一旦其從事洗錢犯罪活動就很難被察覺。
三、我國第三方支付反洗錢法律監(jiān)管現(xiàn)狀
（一）我國第三方支付反洗錢法律監(jiān)管體系
反洗錢一直以來就是各國貨幣金融監(jiān)管的重點，經(jīng)過多年的努力，目前我國已經(jīng)形成了一套多層次的反洗錢監(jiān)管法律體系。其中2004年修正后施行的《中華人民共和國中國人民銀行法》和2007頒布施行的《中華人民共和國反洗錢法》是法律層面規(guī)定，也是我國反洗錢監(jiān)管法律體系的基礎(chǔ)。根據(jù)上述法律，中國人民銀行制定了《金融機構(gòu)反洗錢規(guī)定》，《金融機構(gòu)大額交易和可疑交易管理辦法》《金融機構(gòu)客戶身份識別和客戶身份資料及交易記錄保存管理辦法》等部門規(guī)章具體確立了中國人民銀行及其設(shè)立的反洗錢監(jiān)測中心的監(jiān)管職責(zé)，明確了商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、信托公司等金融機構(gòu)及從事匯兌業(yè)務(wù)、支付清算業(yè)務(wù)和基金銷售業(yè)務(wù)的非金融機構(gòu)的反洗錢義務(wù)。此外，我國刑法中專門設(shè)立了洗錢罪，明確了洗錢犯罪分子將受到刑事制裁。
但是，上述法律法規(guī)和部門規(guī)章僅僅只是針對一般金融機構(gòu)的反洗錢規(guī)定，而根據(jù)中國人民銀行于2010年頒布的《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》，第三方支付機構(gòu)的法律性質(zhì)被界定為非金融機構(gòu)，因而上述反洗錢監(jiān)管法律法規(guī)并不適用于第三方支付機構(gòu)。鑒于上述的立法體系的尷尬和第三方支付反洗錢監(jiān)管的特殊性，中國人民銀行于2012年出臺了《支付機構(gòu)反洗錢和反恐怖融資管理辦法》， 規(guī)定了第三方支付機構(gòu)在開展支付業(yè)務(wù)過程中需要履行客戶身份識別、客戶交易記錄和身份資料保存、可疑交易記錄報告等反洗錢義務(wù)以及相應(yīng)的法律責(zé)任。
（二）現(xiàn)行法律監(jiān)管體系的缺陷分析
目前在整個互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管的大環(huán)境中，我國第三方支付領(lǐng)域的法律監(jiān)管體系相對日趨完善。但是針對第三方支付領(lǐng)域反洗錢的法律規(guī)定尚在起步階段，存在較多的缺陷需要彌補。
第一，立法位階低，主要是央行的部門規(guī)章在發(fā)揮核心作用，缺乏應(yīng)有的權(quán)力制約，容易導(dǎo)致部門利益的滲透，不利于科學(xué)、民主的監(jiān)管體系的構(gòu)建。
第二，缺乏針對性，根據(jù)反洗錢部級聯(lián)合會議的《中國2008～2012反洗錢戰(zhàn)略》中的要求，反洗錢的工作展開要遵循針對性、有效性和均衡性的要求。但是現(xiàn)行立法沒有關(guān)注到第三方支付領(lǐng)域的特殊性，在監(jiān)管規(guī)則制定方面與其他金融或非金融機構(gòu)的反洗錢監(jiān)管沒有體現(xiàn)出差異性 。粗疏的立法既可能導(dǎo)致監(jiān)管效率低下，也可能阻礙了行業(yè)的發(fā)展。
第三，未發(fā)揮行業(yè)自律的作用，互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管要強調(diào)政府監(jiān)管和行業(yè)監(jiān)管相協(xié)調(diào)原則，要大力發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管的靈活性和專業(yè)性，加快推進(jìn)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會、清算支付協(xié)會等行業(yè)協(xié)會的建設(shè)，推動形成統(tǒng)一的行業(yè)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)則，引導(dǎo)第三方支付機構(gòu)履行相應(yīng)反洗錢義務(wù)。
第四，反洗錢法律規(guī)范內(nèi)部缺乏協(xié)調(diào)性。首先《中華人民共和國洗錢法》中第三方支付機構(gòu)并非法定的反洗錢義務(wù)主體，但是《支付機構(gòu)反洗錢和反恐怖融資管理辦法》中卻規(guī)定違反該《辦法》的按照《反洗錢法》第三十一條、第三十二條的規(guī)定予以處罰；《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》明確將第三方支付機構(gòu)界定為非金融機構(gòu)，可是在《支付機構(gòu)反洗錢和反恐怖融資管理辦法》中，卻鮮見兩者的不同。
四、我國第三方支付法律監(jiān)管的完善
（一）宏觀法律體系的完善
第一，修訂《反洗錢法》。要構(gòu)建一個科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)牡谌街Ц斗杀O(jiān)管體系，必須將第三方支付的反洗錢監(jiān)管納入到以《反洗錢法》為基礎(chǔ)的一般的反洗錢監(jiān)管法律體系，唯有這樣才能最大限度地運用和協(xié)調(diào)已有的制度體系，實現(xiàn)立法資源的節(jié)約和監(jiān)管活動的協(xié)調(diào)高效。因此，有必要在《反洗錢法》中明確第三方支付機構(gòu)的反洗錢義務(wù)。具體可以增設(shè)非金融機構(gòu)反洗錢義務(wù)一章，通過列舉的方式將第三方支付機構(gòu)納入義務(wù)主體范圍，并針對性的規(guī)定非金融機構(gòu)的反洗錢義務(wù)作為第三方支付反洗錢的基本制度框架。
第二，修訂《非金融機構(gòu)支付服務(wù)管理辦法》。該《辦法》作為當(dāng)前我國整個第三方支付法律體系的核心對第三方支付行業(yè)各方面的監(jiān)管起到統(tǒng)籌協(xié)調(diào)的基礎(chǔ)和核心作用。但該《辦法》對第三方支付反洗錢的規(guī)定非常粗略，僅第六條規(guī)定了支付機構(gòu)具有反洗錢義務(wù)。所以應(yīng)該在該《辦法》中對具體的反洗錢監(jiān)管措施進(jìn)行細(xì)化，加強其與其他方面監(jiān)管要求的聯(lián)系、協(xié)調(diào)，例如可以明確第三方支付牌照的申請發(fā)放必須要求以第三方支付機構(gòu)有完善的反洗錢監(jiān)測、防范和報告體系為前提。
第三，修訂《支付機構(gòu)反洗錢和反恐怖融資管理辦法》。該《辦法》是目前第三方支付機構(gòu)反洗錢的主要法律依據(jù)，但具體的監(jiān)管規(guī)定上卻缺乏針對性，大量沿用《反洗錢法》中對金融機構(gòu)的監(jiān)管規(guī)定，有必要對其進(jìn)行修訂，強化其針對性。另外，該《辦法》由央行頒布，難免會體現(xiàn)較強的部門利益，表現(xiàn)出重視監(jiān)管安全，輕視行業(yè)發(fā)展的價值趨向。所以，有必要提升到國務(wù)院法規(guī)的層面，以《條例》發(fā)文，以實現(xiàn)立法過程對行業(yè)發(fā)展和法律監(jiān)管的協(xié)調(diào)。
第四，發(fā)揮行業(yè)自律作用，積極參與國際反洗錢交流和合作。行業(yè)自律監(jiān)管較之政府部門監(jiān)管有專業(yè)性強、靈活性高的優(yōu)勢，應(yīng)該積極建設(shè)第三方支付行業(yè)協(xié)會，并發(fā)揮其在反洗錢監(jiān)管中的作用，以其行業(yè)自律規(guī)范作為第三方支付法律監(jiān)管體系的重要補充。另外，國際上的反洗錢成功的立法經(jīng)驗值得我們借鑒，加強國際交流合作，建立反洗錢監(jiān)測信息的共享、打擊反洗錢犯罪的合作機制，這有利于對通過跨境支付洗錢的監(jiān)管和打擊。
（二）微觀法律制度的完善
1.完善對客戶真實身份的盡職調(diào)查
要堅持賬戶開設(shè)實名制原則。對于個體客戶，要求提供身份證件等信息，并對其真實性進(jìn)行核查；每一個人只能申請一個虛擬賬號，并在開戶前通過多媒體手段進(jìn)行合規(guī)教育，要求其加強自身的賬號管理。對于單位客戶，要求其提供組織機構(gòu)代碼證等、營業(yè)執(zhí)照等證件，并通過有關(guān)聯(lián)網(wǎng)平臺履行嚴(yán)格的審核。對于賣方客戶更要對其經(jīng)營范圍、資質(zhì)等信息進(jìn)行嚴(yán)格審核，防止其通過虛假交易進(jìn)行洗錢活動。
2.賬戶管理堅持“同名綁定、賬戶分類”的原則
在支付平臺上開設(shè)支付賬戶，必須且只能依據(jù)相同身份信息開設(shè)的實名銀行賬戶與其綁定，對于信用卡等套現(xiàn)風(fēng)險較高的銀行賬戶，特設(shè)專門的虛擬賬戶類別與其綁定，實行重點專項管理。 此外，在交易過程中，要求商家必須能夠向支付平臺提供證明交易真實性的發(fā)票等信息。遇到交易取消或退換貨等情形，對于貨款退回路徑要堅持“從哪里來到哪里去”的原則，不允許有任何的前后賬戶綁定修改操作。
3.嚴(yán)格落實交易記錄保存制度
對于網(wǎng)上交易的每一筆資金進(jìn)出的都要有完整的交易記錄，中間支付平臺的資金調(diào)度可以沒有詳細(xì)的進(jìn)出記錄，但資金的來源虛擬賬戶和接受虛擬賬戶一定要能夠一一對應(yīng)，并且要能夠安全的保存至一定年限。
4.完善大額、可疑交易報告制度
針對第三方支付的特征，開發(fā)專門的資金監(jiān)測技術(shù)對資金的往來進(jìn)行實時監(jiān)測，對于大額和可疑的交易要有完善的報告、處理機制。
5.加強不記名充值卡的監(jiān)管
不記名充值卡因為從源頭上隱蔽了資金的來源，極易被作為洗錢的工具，所以要加強對不記名充值卡的監(jiān)管，具體可以對不記名充值卡的使用進(jìn)行額度管理， 規(guī)定每一個虛擬賬戶每日、每周乃至每月最大接受額度。另外規(guī)范各種類型的預(yù)付卡的發(fā)放，從源頭上防范利用充值卡進(jìn)行洗錢的風(fēng)險。
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