引論：我們?yōu)槟砹?3篇股票投資理論范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

(二）投資分散化

馬柯維茨投資組合理論中闡述的另一個重要觀點。馬柯維茨投資組合理論告訴我們投資組合的方差，并不是組合中各投資證券方差的簡單線性組合，而是在很大程度上取決于證券之間的相互關系。

（三）組合管理的目標是實現(xiàn)投資效用最大化

（四）我國基金公司的投資組合策略

進行一個優(yōu)質(zhì)的投資組合可以有效地分散并降低投資風險，使投資收益持續(xù)穩(wěn)定地增長。

二、模擬股票進行收益分析

(2014年10月9日-2014年12月16日）（虛擬初始資金10億元）根據(jù)馬科維茨組合理論分散風險的原則，選取兩兩相關系數(shù)為負或者正相關較弱的股票。建倉股票選取相關性為負，充抵風險，兩兩一組。（中材節(jié)能、光大銀行）、（西山煤電、平安銀行）、（方正證券、美的集團）、（王府井、易聯(lián)眾）、（物產(chǎn)中大、麗江旅游）正相關性，兩兩一組。（楚天高速、長春燃氣）

（一）各時段模擬股票建倉和調(diào)倉情況

2014年10月9日股票建倉情況：10月9日建倉銀行類（平安銀行、光大銀行）、券商類（方正證券）、高速板塊（楚天高速）、金融租賃（物產(chǎn)中大）、能源板塊（江鉆股份、西山煤電、長春燃氣）、消費類（美的集團、王府井、吉林敖東）、科技軟件（易聯(lián)眾）、節(jié)能環(huán)保（中材節(jié)能）

（二）各階段股票建倉和調(diào)倉原因分析

1、10.9日-11.10日建倉原因

銀行業(yè)三季報出爐，因平安銀行營收增速排全行業(yè)第二名，并且10.2元的股價低于凈資產(chǎn)；光大銀行雖說沒有平安業(yè)績靚麗，但是2.77的股價遠遠低于3.7的凈資產(chǎn)，并且已有消息披露，光大集團將改革重組，改革之后光大銀行將可以實現(xiàn)A+H股并合并資產(chǎn)負債表，對公司屬于利好；新能源及傳統(tǒng)能源勢必會重新估值修復，頁巖氣開發(fā)新浪潮，煤炭資源相關稅費改革，中國與俄羅斯簽訂天然氣大單，建倉江鉆股份、西山煤電、長春燃氣；國家出臺一系列促進消費的改革文件，建倉美的集團、王府井、吉林敖東；三股市盈率均處于低位，有較大上漲空間；金融租賃中的物產(chǎn)中大建倉后由于公司重大投資事項，停牌至今；楚天高速屬于業(yè)績穩(wěn)定，股價跌破凈資產(chǎn)，參與并購基金概念；易聯(lián)眾屬于科技概念板塊，涉及民生社保信息云服務，發(fā)展?jié)摿薮螅?/p>

2、調(diào)倉原因

①方正證券出現(xiàn)股東糾紛，利空情況下在獲利27.53%左右平倉規(guī)避風險；②光大銀行因與平安銀行板塊相同，趨勢相同，故平倉；③增加美邦服飾因參股民營銀行概念，雖然3季度收入下滑，毛利率下降12.1%，費用同比增加4.74%，但是隨著四季度到來，到達銷售旺季（雙十一），零售業(yè)將達到銷售高峰，必將帶來業(yè)績上升預期；④增加麗江旅游屬于獨特稀缺資源，旅游業(yè)逐年人數(shù)創(chuàng)出新高，三季度收入同比增長37.78%，管理費用下降，毛利仍維持高位，投資收益增加，四季度旅游業(yè)將迎來春節(jié)高峰，必將帶來業(yè)績上升預期；⑤增加?？低晫儆诎卜酪曨l監(jiān)控概念，前三季度營收106.07億元，凈利潤增幅54%，全年預計40%-60%，公司與阿里、騰訊、樂視簽署框架協(xié)議合作開發(fā)，充滿想象空間。

3、11.10日-12.5日中國人民銀行決定

自2014年11月22日起下調(diào)金融機構人民幣貸款和存款基準利率。金融機構一年期貸款基準利率下調(diào)0.4個百分點至5.6%；一年期存款基準利率下調(diào)0.25個百分點至2.75%。證券市場表現(xiàn)利好消息。降息落地，銀行券商全面開花，隨著大盤上攻2900，個股方面基本全線收漲，前期漲幅接近30%的吉林敖東獲利了結，楚天高速及中材節(jié)能短期漲幅也較大，獲利了結，西山煤電，平安銀行，中金黃金均收益達到20%。江鉆股份由于前期漲幅較大，屬于追漲進入，故產(chǎn)生虧損，進行平倉。其余個股均盈利。

4、12月16日對股票進行清倉

總資產(chǎn)達到1123234475。盈利123234475。

三、投資組合業(yè)績評估

模擬股票投資組合業(yè)績評估期間為10.9-12.16日，為期兩個多月?，F(xiàn)對期間所有股票做整體分析。證券模擬組合總回報如下圖所周期實現(xiàn)12.32%收益。總回報的走勢低于滬深300的總回報，原因是因為股票持有期間沒有判斷準確，沒有持有到位。另外還有一些如易聯(lián)眾等虧損拉低了整體投資的回報率。

（一）風險調(diào)整指標的績效分析

1、夏普指數(shù)

反映了單位風險基金凈值增長率超過無風險收益率的程度。夏普指數(shù)=(平均報酬率－無風險報酬率)/標準差夏普比率越大，說明基金單位風險所獲得的風險回報越高。

2、特雷諾指數(shù)

是每單位風險獲得的風險溢價，是投資者判斷某一基金管理者在管理基金過程中所冒風險是否有利于投資者的判斷指標。特雷諾指數(shù)是對單位風險的超額收益的一種衡量方法。該指數(shù)計算公式為:T=（Rp―Rf）/βp其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風險。特雷諾指數(shù)越大，單位風險溢價越高，開放式基金的績效越好，基金管理者在管理的過程中所冒風險有利于投資者獲利，反之。

3、詹森指數(shù)

實際上是對基金超額收益大小的一種衡量，是證券組合的實際期望收益率與位于證券市場線上的證券組合的期望收益率之差。詹森指數(shù)所代表的就是基金業(yè)績中超過市場基準組合所獲得的超額收益。即詹森指數(shù)>0，表明基金的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于市場基準組合，大得越多，業(yè)績越好；反之，如果詹森指數(shù)〈0，則表明其績效不好。

篇2

因此，如何在眾多的公司中選擇出業(yè)績較優(yōu)、收益較好的公司，如何在挑選出的優(yōu)質(zhì)股票中進行投資比例的分配，是所有理性投資人關心的問題。本文以股票市場為例，對以上兩個問題進行了實證研究。

一、基于因子分析的公司綜合評價

在公司的評價系統(tǒng)中，評價指標處于中心地位，可以反映一個公司是否具有投資的價值。本文從盈利能力、償債能力、運營能力三個方面建立了公司評價指標體系。

盈利能力：凈資產(chǎn)收益率，每股收益，總資產(chǎn)收益率，每股凈資產(chǎn)；償債能力：流動比率，速動比率；運營能力：總資產(chǎn)周轉率，每股凈資產(chǎn)，每股未分配利潤，凈利潤現(xiàn)金含量。

為消除變量之間量綱上的差異，首先對數(shù)據(jù)進行標準化處理，然后通過因子分析，將公司評價指標綜合為幾個公共因子，得到各個公司的綜合得分情況，選取得分較高的公司進行投資組合。

二、基于馬科維茨模型的投資組合

馬科維茨模型的思想即通過收益率的方差或標準差來刻畫風險，模型滿足如下假定：

（1）投資者追求效用最大化原則并規(guī)避風險，在面對預期收益相同但風險不同的投資時，選擇風險較低的投資。

（2）投資者僅根據(jù)均值、方差以及協(xié)方差來選擇最佳投資組合。

（3）假設投資期限為1年，資金全部用于投資，但不允許賣空，即。

（四）交易是無摩擦的，稅收和交易成本均忽略不計。

建立投資組合的馬科維茨模型：

模型求解是在給定預期收益率水平下的最優(yōu)投資組合，即最小風險（方差）組合，其權重為給定收益率下證券組合的最優(yōu)投資比例。

三、實證分析

本文數(shù)據(jù)來源于通達信金融客戶端和銳思金融研究數(shù)據(jù)庫，選取30個公司樣本，根據(jù)指標體系獲取數(shù)據(jù)，對數(shù)據(jù)進行標準化處理后，通過SPSS軟件進行因子分析，得到綜合得分前8名的公司如下：

查閱該8只股票過去一年內(nèi)股票的周收益率，計算得到方差—協(xié)方差陣。建立馬科維茨模型，通過Excel進行非線性規(guī)劃求解，計算不同預期回報率下的投資情況：

在方差—預期收益率的關系中，此圖形近似為雙曲線的右支，其上半部為有效前沿，有效前沿上的每一點所對應的組合成為有效組合，代表一種收益固定時風險最小的組合以及風險固定時收益最大的組合。

四、結語

本文以證券市場為背景，聯(lián)系當前中國股市發(fā)展情況，對于投資者進行合理有效的投資提出了一定的建議。

本文以股票市場為例，關于如何選擇投資項目的問題，通過因子分析方法，對30個公司進行綜合評價，選取效益最好的8個公司投資。關于確定投資比例的問題，本文給出了馬科維茨的均值方差模型的實際應用，對選取的股票在不同期望收益率下求解出風險最小的組合。本文從理論上闡述了評價公司的方法和分散投資風險的投資組合理論，結合股票市場進行了實證研究，并給出量化結果，對于投資者在市場中決策具有一定的幫助和參考價值。

參考文獻

篇3

―The Comparative Analysis Based On The Efficient Critical Line By The MM And SIM Models

Cao Jian Mei

Abstract:According to Markowitz’s portfolio theory,we analysis the optimal portfolioes of ten stocks in chinese stock market ,withshort sales allowed or not ,byMarkowitz’s and the single-index models.

Key Words:the Markowitz’s modelthe single index modelthe efficient critical linethe blume function

根據(jù)Markowitz現(xiàn)資組合理論的基本思想,作為理性的投資者, 其目標是: 在一定的風險水平下, 使其投資組合的期望收益最大; 或者在一定的收益水平下, 盡可能分散化風險, 使風險最小。換句話說, 理性的股票投資者, 應在其最優(yōu)投資組合集內(nèi)即有效邊界線上, 根據(jù)目標風險或收益水平選擇最優(yōu)組合, 方可實現(xiàn)投資者價值最大化。由此可見, 對最優(yōu)投資組合及其有效邊界線的認識和是股票投資決策有效的必要前提。

一、 模型介紹

（一）MM模型

（三）β系數(shù)及Blume方程實證檢驗的理論.

Blume應用相關分析研究β值的穩(wěn)定性。具體方法為：

（1）將樣本期劃分為前期、后期，分別估計兩個期間不同股票的β值，得到兩組β值。

（2）計算這兩組β值的相關系數(shù)，按照股票名一一對應。

（3）最后，根據(jù)相關系數(shù)的大小判斷樣本β值的穩(wěn)定性。

二、數(shù)據(jù)處理

本文從Wind咨訊選用了深圳A股中，科鍵，匯源，雙星，石油濟柴，索芙特，鹽田港，徐工科技，云白藥，中集，萬科等十支股票，這十支股票來自不同的行業(yè)，之間的相關性低，具有一定的代表性，從而能代表整個大盤的個股。時間從98年1月9日到02年12月27日，每支股票的周收益率為 ，其中外收盤價 采用前復權，消除了股利對價格的影響，得到的周收益率基本符合正態(tài)分布。市場指數(shù)采用深成A指，無風險利率 取0.0484% 。

三、實證分析

（一）馬科維茲投資組合的有效邊界（MM）

通過Excel求得十支股票在MM模型下的最優(yōu)投資組合，及對應的期望收益和標準差并繪圖，得到有效邊界線如圖1所示：

橫軸：標準差；縱軸：期望收益（以下各圖同）在馬科維茲框架下，收益率是由其所承擔的風險決定的，即風險越大收益越高，高收益伴隨著高風險。在市場機制完善時，允許賣空的有效投資組合可以更有效地回避風險；從圖1中可以看出：在風險較低時，有無賣空限制對收益率影響的區(qū)別并不明顯。當風險較高時，可以賣空時選擇的最優(yōu)投資組合獲得的收益率大大高于不可以賣空時最優(yōu)投資組合得到的收益率。

(二)單因素模型的有效邊界（SIM）

通過Excel求得十支股票在SIM模型下最優(yōu)投資比例及相應的期望收益和標準差，并繪圖得到有效邊界線如圖2所示：

分析： SIM模型下得到與MM模型下一樣的結論，可賣空時的有效邊界線往往優(yōu)于不可賣空時的有效邊界線。在市場機制完善時可賣空的有效投資組合可以更有效地回避風險；這是因為在不可賣空時，對投資的權重有限制，必須為非負。

（三）MM模型和SIM模型的有效邊界線

（四）beta(β)系數(shù)及Blume方程實證檢驗

本文將樣本期劃分為1998年―2000（上半年），及2000（下半年）―2002年兩期:

由于樣本選取的是五年期十支股票，樣本容量及樣本空間都沒有達到足夠的大，得到的四個方程與Blume的方程不十分接近。但它們基本支持了Blume有關β有回歸趨勢的觀點，即前期β大于1時，后期β有減小并向1移動的趨勢；前期β小于1時，后期β有增大并向1移動的趨勢。另一方面，本文的實證檢驗也支持Blume關于 β具有回歸特性的觀點。對投資者進行投資決策有以下幾方面的指導意義：

1．投資者可以清晰地認清大市走向，利用回歸方程，選擇買進、賣出的最佳時機。

2.β值 是劃分股票類型的依據(jù),根據(jù)它可以把股票的收益與風險直觀具體的表達出來.

3. β值為投資組合決策的實施提供了前提條件,投資者可以通過β值選擇不同的股票進行組合投資.

從以上實證分析中可以得出投資組合理論在我國股市基本成立，但是由于所選取的數(shù)據(jù)時間較短，再加上我國股市成立時間短，大多數(shù)投資者屬于散戶投資者，他們的投資策略并不象大多數(shù)機構投資者按照投資組合理論進行投資，他們大多數(shù)的投資策略是追漲追跌策略，即所謂的“羊群效應”。另一方面，股票市場的體制還不完善，上市公司也正處于剛剛發(fā)展階段。同時,違規(guī)操作、操縱股市以及上市公司虛假報表現(xiàn)象大量存在, 所以現(xiàn)實中我國股市并不是完美地與投資組合理論相吻合，但不能否定MM模型及SIM模型在投資決策及解釋股票收益率差異方面是很有用的工具,我們?nèi)钥梢杂盟鼈儊矶攘客顿Y組合的表現(xiàn)。

參考文獻：

篇4

根據(jù)相關研究表明，大多數(shù)投資者的都是自身的主觀缺陷和風險造成的。因為不能做到理性分析和控制，對于股票價值的評估和買賣時間的把控都出現(xiàn)了失誤，這是中小散戶在投資過程中經(jīng)常會出現(xiàn)的問題。所有的投資者一定要客觀和理性，并且通過市場反饋、不斷搜集需要的信息，然后進一步對股票的價值和潛在的機會進行分析，才有可能更接近成功。只有前期做足準備工作，在客觀合理性的前提下，自己在后期才不會快速面臨失敗，即使失敗，損失也來得比頭腦沖動做出來的決定小很多。大多數(shù)中小散戶缺乏投資所需的專業(yè)知識，相對而言，不學習的人只有靠機會和運氣，然而這樣成功的概率其實遠遠小于熱愛學習的投資者，所以對投資者來說，無論如何都應該擠出時間來，通過不斷學習，提升自己的投資水平和能力。

首先，要知道，股票投資的風險不僅來自公司、市場和政策，大部分來自投資者自身的風險。股市毫無疑問一直以來都是存在很大風險的，這實際上與投資者個人也是有莫大關系。個人投資者可以通過實際操作，不斷積累經(jīng)驗，并且非常有必要看一些書籍來提升自己對于市場和自己所青睞的股票的認識。同時要不斷在實踐中總結出適合自己的投資方式，避免過于主觀的判斷，要通過市場反應和信息搜集、數(shù)據(jù)列表等客觀的東西進行預測預估，對于股票和市場要有足夠的分析能力，才能使自己立于不敗之地。

其次，長遠的眼光也是非常重要的，不可短視，因為一時得失憂慮難耐，心理和情緒起伏太大，我們經(jīng)?？梢钥吹揭驗楣墒型顿Y失敗導致輕生的案例，這樣的投資者根本不適合做股票投資，心理承受能力和情緒控制能力都太差了，其實說白了也都是因為目光短淺造成的。人與人的性格、心態(tài)不盡相同，有的心態(tài)比較急躁資金也不多，因而適合做短期，有的心態(tài)平和資金充足就適合做長線。這就要求投資者要結合自身特點來制定規(guī)矩，進行選擇，并盡量掌握一些必要的投資技巧。

再者，告誡所有的投資者們，千萬不要太貪婪，貪婪是導致失去理性和走向失敗最重要的原因，也是最為忌諱的一點，萬世皆中庸，適當合理地控制于情于理與任何事都是較為妥當?shù)?。當然，不冒進并不意味著太保守，我們不做特立獨行的投資人，但是更不能一味的從眾，從眾等于沒有自己的判斷力，失去自己的判斷力等于失去成功的機會，因為很顯然，如果大家投的都是對的，那么誰虧誰賺？因此投資者們對于失敗要理性的分析。股票本身就存在較大的風險，這些風險會導致失敗，但是這些損失都要能面對和接受，如果投資者不能正確認識到這個問題話，在投資行業(yè)是做不好的。只有經(jīng)歷失敗才能不斷總結經(jīng)驗，豐富自己的知識和技術。

篇5

（Guangzhou College of Commerce， Guangzhou， Guangdong 511363）

Abstract If the investor want to get more profits in the stock market， the investment ideas and investment strategies is very important. Value investing strategy is a successful investment strategy. When the stock price below the intrinsic value ，investors can be gradually buy and hold； and the stock price higher than the intrinsic value， investors can be gradually sell. Valuation of the company's intrinsic value is particularly important on the market. This paper summarizes various valuation methods， and advocate avoiding speculation. It's useful to the investor in the long run.

Key words value investing； intrinsic value； absolute value assessment model； relative value assessment model

0 引言

價值投資是一種成功的投資理念，它又被稱為內(nèi)在價值理論。它的思想在于通過對股票的分析，估計上市企業(yè)股票的內(nèi)在價值，并通過對其內(nèi)在價值和市場價格的比較，找到內(nèi)在價值高于市場價格的股票。價值投資的理論認為：股票價格總是圍繞其內(nèi)在價值上下波動，而內(nèi)在價值是可以估計的；長期來看，股票價格會向其內(nèi)在價值回歸；當股票被低估時，出現(xiàn)投資機會，內(nèi)在價值與市場價格間的差值越大，預期的收益就越高，投資者承擔的風險就越小。所以，價值投資策略的關鍵是找到股票的內(nèi)在價值，并利用其決定對該股票的買賣策略。

1 我國股票市場的價值投資策略

西方發(fā)達國家的證券市場上，股票的價格與股票的內(nèi)在價值表現(xiàn)出高度的一致性，價格能夠及時反映價值的變化。但在我國證券市場上，普通投資者不作分析、盲目跟風的風氣比較嚴重，價值投資理念仍然不足，從長遠看來價值投資策略有助于改變這種跟風炒作的風氣，以期待短時間內(nèi)獲得高額收益的不良風氣；可以幫助投資者及時發(fā)現(xiàn)可以避免的風險、鎖定盈利，進行積極有效的投資；有助于規(guī)范我國證券市場的秩序，促進中國證券市場的健康發(fā)展，充分發(fā)揮股票市場功能。在中國證券市場上，投資者采用價值投資策略，可以充分利用中國經(jīng)濟持續(xù)增長的機會，以獲得的超額收益。

為進行價值投資，必須確定企業(yè)的內(nèi)在價值。采用合適的估值方法盡可能準確地估計上市公司價值的近似值，目前，股票市場的估值方法有股票絕對估值法和股票相對估值法兩種。

2 股票估值方法比較

2.1 絕對估值法

絕對估值是通過對上市公司歷史財務數(shù)據(jù)及當前經(jīng)濟數(shù)據(jù)和對未來反映公司經(jīng)營狀況的財務數(shù)據(jù)的預測估計上市公司股票的內(nèi)在價值。

絕對估值法中最常用的估值方法是現(xiàn)金流貼現(xiàn)定價模型， 現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型是在西方證券市場上被廣泛應用的一個企業(yè)價值評估模型，其基本原理是：對各種資產(chǎn)未來的收益按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)為現(xiàn)金流的現(xiàn)值。其一般的模型為： =

式中，表示上市企業(yè)的價值，表示在時刻股票的現(xiàn)金流量，表示折現(xiàn)率。

企業(yè)的價值實質(zhì)上是由預期現(xiàn)金流的大小，貼現(xiàn)時間和貼現(xiàn)率決定的。先常用的貼現(xiàn)方法有三個：股權自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFE）；公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（FCFF）；紅利貼現(xiàn)模型（DDM）。這三個不同的模型不同點在于現(xiàn)金流的定義不同。在FCFE模型中，扣除增加運營成本、償還債務等指出后余下的現(xiàn)金流，在FCFF模型中，現(xiàn)金流是包括股東、債權人在內(nèi)的現(xiàn)金流的總和，在DDM模型中現(xiàn)金流為股票持有者預期能得到的現(xiàn)金流的現(xiàn)值即紅利。每個模型都具有相應的推廣，在證券市場上應用最多的貼現(xiàn)模型是公司自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型。

該方法的優(yōu)點是：（1）貼現(xiàn)現(xiàn)金流法可以反映一個企業(yè)的綜合情況；（2）現(xiàn)金流法的估值結構可以反映公司的持續(xù)盈利能力。

該方法的缺陷：（1）估值方法計算復雜，數(shù)據(jù)量大；（2）較難找到合適的短期盈利機會。

2.2 相對估值法

相對估值法認為是同行業(yè)的公司之間有較大可比性，只有相對價值才有現(xiàn)實意義。通過估值水平的相對比較，來判斷公司股票是否具有相對投資價值。常見的相對估值法主要有市盈率法（PE）、市凈率法（PB）、市銷率法（PS）等。

2.2.1 市盈率法

市盈率估值法是指以行業(yè)平均市盈率（PE）來估計企業(yè)價值。將市盈率指標與公司的市場價值建立聯(lián)系，即股票價格相對于公司每股收益（EPS）的比值，即： = 。

每股股票價格可以表示為市盈率和每股收益的乘積。每股收益為凈利潤與發(fā)行在外的總股本的比值決定。市盈率經(jīng)常采用行業(yè)平均市盈率，將由此算出的價格為股票的內(nèi)在價值。

市盈率估值法法主要用于估計股票的投資價值與投資風險，衡量上市企業(yè)的盈利狀況。

其優(yōu)點是：（1）市盈率簡單清晰，數(shù)據(jù)容易計算；（2）能把價格和企業(yè)盈利結合起來，直觀地反映了投入和產(chǎn)出的關系；（3）市盈率可以包含公司經(jīng)營的風險、增長、未來盈利與當前盈利的差異等豐富的內(nèi)容。

其缺點是：（1）此方法算得市盈率為靜態(tài)市盈率，它只能反映公司過去的估值水平，不能體現(xiàn)公司的成長性；（2）每股收益是容易作的財務指標，在反映公司收益方面局限性較大。

2.2.2 市凈率法

市凈率（PB）是指股票市場價格與每股凈資產(chǎn)的比率。即： = 。

其中每一股股票代表的公司的凈資產(chǎn)。

此種估值方法適用于擁有大量資產(chǎn)并且凈資產(chǎn)為正的公司。上市公司的經(jīng)營狀況決定了企業(yè)的凈資產(chǎn)的多少，該方法認為企業(yè)經(jīng)營效益越好，公司資產(chǎn)價值增值越快，股票的凈值就越高，股權價值就越大。一般來說：市凈率越低的股票，投資價值越高；市凈率越高的股票，則投資價值較低。市凈率PB既可以從經(jīng)濟基本參數(shù)中估計出來也可以與類似企業(yè)比較得到。

其優(yōu)點是：（1）凈資產(chǎn)的數(shù)據(jù)容易取得且易于理解；（2）贏利為負的公司無法可以使用市凈率法；（3）PB法提供了合理的跨行業(yè)的估值比較標準；（4）市凈率變化可以直觀反映公司價值變化，凈資產(chǎn)賬面價值比較穩(wěn)定。

其缺點是：（1）不適用于會計制度不同的公司之間的比較；（2）凈資產(chǎn)為負值的公司不可用；（3）對凈資產(chǎn)不太多的服務型行業(yè)和高科技公司無實際意義。

2.2.3 市銷率法

市銷率法主要用來評估已經(jīng)有銷售收入，但是還未盈利的一類公司。市銷率（PS）是公司股票市價與每股銷售收入的比值，即： = 。

它能告訴投資者單位銷售收入反映的股價水平。市銷率是通過計算企業(yè)的股價除以每股銷售收入，來判斷企業(yè)的價值是被低估還是高估，同行業(yè)的公司相比，市銷率越小，表明公司價值被低估，投資的優(yōu)勢更大。因此，該項指標既能考察公司的收益的穩(wěn)定性和可靠性，又能有效把握其收益的質(zhì)量水平。

使用市銷率的主要原因是：相比于凈利潤，銷售收入更加穩(wěn)定，如果公司因為財務杠桿或者其他因素導致凈利潤發(fā)生變化，市銷率指標能夠克服相應的問題。

2.3 兩種估值方法比較

相對估值法因為簡單，比較容易使用，在資本市場發(fā)達的國家和地區(qū)被廣泛應用，對于沒有較深專業(yè)知識的投資者而言不失為估值的好方法。

篇6

隨著監(jiān)管法規(guī)的逐步完善和機構投資者的發(fā)展壯大，立足于公司基本面分析的價值投資逐漸成為中國證券市場的主流理念，我國的證券分析師行業(yè)迅速發(fā)展起來，其影響力也急劇擴大。公司研究報告是證券分析師對上市公司進行信息搜集和分析的總結，而其中的股票評級則是分析師報告的主要結論，也是對證券市場投資者而言最為直觀和最受關注的信息。若分析師給予一家上市公司“買入”或“賣出”評級，則代表了分析師認為該公司當前股價被低估或高估的強烈信息，若投資者接受了分析師的信息，則將通過具體的買入或賣出行為影響股價的漲跌。關于證券分析師股票評級的投資價值，國內(nèi)外學者進行了大量的研究。

一、國外相關研究

對于個股評級最早的研究可以追溯到1933年。Cowles（1933）分別收集了16家金融服務公司、20家火災保險公司、1位華爾街日報編輯和24家金融出版媒體的薦股信息，經(jīng)過計算發(fā)現(xiàn)被推薦股票的平均年化收益率弱于大盤1%到4%。20世紀60年代后，隨著由于當時證券分析師逐漸形成一個獨立的職業(yè)，關于分析師薦股的投資價值的研究開始興起。

Diefenbach（1972）收集了1967年11月17日到1969年5月23日期間（共80周）來自24家證券經(jīng)紀公司的個股評級（包括買入建議和賣出建議），將這些股票自被給出評級后52周的收益率與同時期市場指數(shù)的收益進行比較。結果發(fā)現(xiàn)：獲得買入評級的股票在未來52周的平均收益比同期指數(shù)收益率高出2.7%；而獲得賣出評級的股票的平均收益率則比同期指數(shù)收益率低11.2%，且在全部獲得賣出評級的股票中，在未來52周能跑贏指數(shù)的股票占26%。

Davies和Canes（1978）研究了股票評級二手信息的擴散對于股票的影響。他們使用市場模型對1970年到1971年華爾街日報“市場消息”專欄中的股票評級（包括597個買入建議和188個賣出建議）進行了分析，結果發(fā)現(xiàn)在這些二手評級當日，買入評級的股票有著0.923%的超額收益，賣出評級的股票有-2.374%的超額收益，并且都是統(tǒng)計上顯著的。另外，在二手評級后的20個交易日，被評級的股票并未發(fā)生超額收益的反轉。作者認為可能的原因是股票價格無法完全反應全部信息，因此即使的二手信息的傳播也能夠對股票基本面估值產(chǎn)生影響。

Groth et al（1979）以一家美國經(jīng)紀商在提供的1964

年1月至1970年12月期間提供的約6200份股票評級為樣本，并對日期的準確性作了交叉檢驗，他們以CAPM為衡量基準，發(fā)現(xiàn)買入評級的公司在推薦公布前6個月，月超額收益率始終為正，推薦當月超額收益率達到最高，推薦后一個月超額收益率急速下降但仍為正，數(shù)月之后超額收益率才變?yōu)榱恪Ｍ扑]之后股票的超額收益率整體上低于推薦之前。對于這一現(xiàn)象的解釋是這些被給予買入評級的股票在報告之前可能就已經(jīng)歷了利好消息引起的股價上升，而股價上升又吸引了證券分析師對這些股票進行研究，并給出樂觀的評級。

但是，這些早期的研究都存在著樣本時間短、選取的證券公司數(shù)量少且代表性差、個股可能集中于某幾個行業(yè)等問題。從二十世紀80年代中期開始，隨著數(shù)據(jù)庫的完善和研究方法的改進，有關研究進一步深化。Elton et al（1986）利用IBOS數(shù)據(jù)庫，收集了自1981年3月到1983年11月的來自34家券商的研究報告，其研究發(fā)現(xiàn)，相對于中性評級的股票而言，上調(diào)至強烈買入的股票在報告當月產(chǎn)生較大正超額收益，且這種正超額收益在此后的兩個月會變小，但依然顯著；評級下調(diào)至賣出的股票在報告當月存在顯著負超額收益，這種負超額收益在報告后一個月仍然顯著，且絕對值會變大。

Barber 和Loeffler（1993）分析了1988年10月到1990年10月來自華爾街日報”標靶”專欄的股票推薦。該專欄由四位分析師每月各推薦一只股票，作為對照，華爾街日報會隨機選取四只股票。他們發(fā)現(xiàn)，專欄公告后兩天之內(nèi)，產(chǎn)生4%異常收益。

Womack（1996）利用First Call數(shù)據(jù)庫，以分析師評級的四種極端變動為樣本，發(fā)現(xiàn)分析師評級的變動對股價有顯著影響。在3日事件窗口內(nèi)，“新添到買入列表”和“新添到賣出列表”的規(guī)模調(diào)整收益率都在統(tǒng)計上顯著，分別為2.98%和-4.69%；“從買入列表中刪除”和“從賣出列表中刪除”的規(guī)模調(diào)整收益率也在統(tǒng)計上顯著，分別為-1.94%和0.32%。

二、國內(nèi)相關研究

由于我國的證券分析師行業(yè)起步較晚，相關的研究報告數(shù)據(jù)庫直到2005年前后才開始完善，因此國內(nèi)學者對于股票評級的早期研究大都基于對財經(jīng)媒體薦股“二手信息”的

市場反應研究。林翔（2000）收集了《中國證券報》每周一“咨詢機構看市場”欄目1998年4月13日至1999年6月28日來自601家上市公司的共1414次股票推薦數(shù)據(jù)，運用事件研究法研究股票推薦前后是否存在超額收益情況。結果發(fā)現(xiàn)用市場模型計算的個股超常收益在股票推薦之前第4周就開始顯著大于零，在推薦前一周達到最大值。推薦公開后10周都存在顯著的負超常收益。他認為其中原因在于證券咨詢機構擁有一定的私有信息，在推薦公開以前，私有信息已經(jīng)在咨詢機構的客戶中擴散，客戶和追隨趨勢者的過度買入造成了推薦公開后的拋售壓力。

朱寶憲、王怡凱（2001）以《上海證券報》每周日“為您選股”欄目的投資建議為研究對象，搜集了1999年1月至11月共44周總計565次股票推薦，以市場指數(shù)調(diào)整的收益率為衡量基準。他們發(fā)現(xiàn)，總體來講“投資建議”股票組合的收益率統(tǒng)計上顯著高于大盤；將“投資建議”劃分為短期和中期投資建議后，發(fā)現(xiàn)短線投資建議的股票組合收益率高于投資基金的平均收益率，但中期投資建議的股票組合收益率幾乎都低于大盤。研究結論認為，一些專業(yè)投資咨詢機構具有相當?shù)陌盐帐袌龆唐跓狳c的能力，但對中長期的預測能力不足。

徐立平、劉建和（2008）收集了2000年12月1日至2002年12月23日上海證券報每周一“本周股評家最為看好的個股”這一欄目的薦股統(tǒng)計數(shù)據(jù)對A股市場中證券分析師薦股的市場影響能力進行了實證研究。他們采用事件研究法，用均值調(diào)整模型計算非正常收益率，結果發(fā)現(xiàn)分析師所推薦的個股在推薦之前正向的非正常收益率（PAR）表現(xiàn)相當明顯。推薦之前六個交易周時正向的PAR表現(xiàn)最強，而后依次下降，并在公布基準日后短期內(nèi)下降為負值。同時，隨著時間的延長，負向的PAR也越來越大。

徐永新、陳嬋（2009）手工整理了2007 年1 月至12 月《中國證券報》“實力機構周末薦股精選”所推薦的A 股股票作為研究樣本。他們發(fā)現(xiàn)股票推薦之前一周，所推薦的股票已經(jīng)具有顯著為正的超常收益率，股票推薦前一周的累計超常收益率超過4%，推薦前的第一個交易日的超常收益率高達2%左右；股票推薦之后的第一個交易日有1%左右的顯著為正的超常收益率，而第二至五個交易日均為顯著為負的超常收益率，且推薦后第二至五個交易日累計超常收益率中值低于-1%；同時，推薦前后市場也均有超常的交易量反應。他們認為造成這種現(xiàn)象的原因是股票推薦中可能存在信息泄露。

隨著證券分析師研究報告數(shù)據(jù)的完善，越來越多的國內(nèi)學者開始對分析師的一手評級信息進行相關的研究。王征、張崢、劉力（2006）整理了六家實力較強的券商研究所每月末向機構投資者提供的業(yè)績預測和投資評級信息。他們將券商研究員2004年3月至2005年6月給出的19310次股票投資評級劃分為增持、減持和中性組合，組合每月更新一次，并計算每月各組合的收益率。他們發(fā)現(xiàn)，在樣本期間，分析師增持評級組合相對市場指數(shù)的超額年化收益率達到23.85%，該超額收益率在經(jīng)過CAPM模型、Fama-French三因素模型和包括動量因素的四因素模型風險調(diào)整后仍然顯著。分析師減持評級組合的超額收益率為負值，但統(tǒng)計結果并不顯著。該策略在考慮交易成本后，仍能取得顯著的超額收益率。他們認為這一研究結果認為國內(nèi)證券分析師股票評

級具有投資價值。

李雪（2007）收集了自 2006年1月1日到2007年4月1日四家研究機構308份股票評級調(diào)整樣本，采用事件研究法，將所有評級調(diào)整分為調(diào)高與調(diào)低評級兩組，以市場指數(shù)調(diào)整的收益作為衡量基準，發(fā)現(xiàn)在（t-10，t+51）的時間段內(nèi)，調(diào)高組產(chǎn)生6.53%的正異常收益，調(diào)低組產(chǎn)生-7.49%的負異常收益。在（t-1，t+1）、（t+2，t+31）和（t+2，t+51）三個時間段，除了調(diào)低組（t-1，t+1）不顯著之外，其他調(diào)高組和調(diào)低組都產(chǎn)生了顯著的正和負的異常收益。另外，不同研究機構影響力的差異能夠在短時間內(nèi)產(chǎn)生異常收益的顯著差異，但在長的時間段內(nèi)則效應不顯著。作者認為推薦后股票價格漂移根源于分析師推薦報告的內(nèi)容逐漸被投資者接受而導致的交易行為，而不是由于新的信息出現(xiàn)、推薦力度或者推薦機構的影響力造成的影響。

三、結論

縱觀國內(nèi)外相關研究我們發(fā)現(xiàn)，早期的國外研究大多認為分析師的選股建議沒有實際價值，而最近20年來的國內(nèi)外研究結果大多認為分析師的工作是有效率的，即他們的股票評級具備一定的投資價值，特別是報告前后的短期時間內(nèi)效果明顯。研究報告能夠為投資者提供更多有用的信息是證券分析師行業(yè)在資本市場中所發(fā)揮效率的反映，集中體現(xiàn)了證券分析師行業(yè)在產(chǎn)業(yè)分工中的價值所在。

參考文獻：

[1]林翔.中國證券咨詢機構預測的分析.經(jīng)濟研究.2000(2):55-65.

[2]朱寶憲,王怡凱.證券媒體選股建議效果的實證分析.經(jīng)濟研究.2001(4):51-57.

[3]徐永新,陳嬋.媒體薦股市場反應的動因分析.管理世界.2009(11):65-73.

[4]徐立平,劉建和.證券分析師薦股的市場影響力研究.財經(jīng)論叢.2008(4):70-76.

[5]王征,張崢,劉力.分析師的建議是否具有投資價值――來自中國市場的經(jīng)驗數(shù)據(jù).財經(jīng)問題研究.2006(7):36-44.

[6]李雪.中國證券市場分析師推薦投資價值研究.證券市場導報.2007.11:72-77.

[7]Cowles,A.1933.Can Stock Market Forecasters Forecast?.Econometrica,vol. 1,no. 3:309-324.

[8]Diefenbach,R. 1972."How Good Is Institutional Brokerage Research?"Financial Analysts Journal,vol. 28,no. 1:54-60.

[9]Groth,J.,W. Lewellen,G. Schlarbaum,R. Lease. 1979."An Analysis of Brokerage House Securities Recommendations"Financial Analysts Journal,vol. 35,no. 1:32-40.

[10]Womack,K. 1996."Do Brokerage Analysts' Recommendations Have Investment Value?"Journal of Finance,vol. 51,no. 1:137-167.

[11]Barber,B.,D. Loeffler. 1993."The 'Dartboard' Column:Second-Hand Information and Price Pressure"Journal of Financial and Quantitative Analysis,vol. 28,no. 2:273-284.

[12]Davies,P.,M. Canes. 1978.”Stock Prices and the Publication of Second-Hand Information”The Journal of Business,vol. 51,vo. 1:43-56.

篇7

股票市場；投資；風險；問題；措施

1 股票投資的收益

投資者在進行股票投資后所得的報酬就稱之為股票投資收益。一般而言，股票投資所得的收益主要由兩方面構成，即貨幣收益和非貨幣收益。在購買股票以后，投資者于一定時間內(nèi)所得到的貨幣層面的收益就是貨幣收益。貨幣收益由兩方面構成：一種是在購買股票后，投資者變成了公司的股東，作為股東，投資者可依據(jù)持股份額從公司獲得一定程度的股票收益，收益主要由現(xiàn)金紅利、股息以及紅股等構成。另外，在我國一部分上市公司中，投資者還可以獲得其他收益，比方說從配股權證中獲得的轉讓收入。第二種就是在購買股票以后，投資者所持股票的價格有所上升，最終形成的資本增值。而這其中出現(xiàn)的資本增值就是當前眾多投資者進行股票投資的核心目的。

非貨幣收益有多種形式，比方說，在購買了股票以后，作為公司的股東，投資者能直接參與公司所召開的股東大會，并對公司的相關資料進行查閱，掌握到有關公司的可靠信息，最終參與公司的經(jīng)營工作以及決策工作。這樣一來，投資者的成就感和參與感就能得到滿足了。當投資者買到大份額的公司股票以后，投資者就可加入公司的董事會，并能在一定程度上對公司的經(jīng)營活動進行決策。另外，許多國外的上市公司還指出，成為公司股東的投資者在購買公司產(chǎn)品時能獲得些許優(yōu)惠。不過當前我們在對股票投資收益進行研究時，主要以貨幣收益為核心，不對非貨幣收益進行重點考慮。[1]

2 股票投資的風險

一般而言，股市風險主要由兩方面構成，即系統(tǒng)性風險和非系統(tǒng)性風險。

2.1 利率風險、市場風險以及購買力風險等構成了系統(tǒng)性風險

在系統(tǒng)風險中，經(jīng)濟周期波動等方面的問題會給股市帶來嚴重的威脅，所有股票都會受到侵害，因為在股市里面，每個投資者都需承擔到一定的風險。因此，我們就需對系統(tǒng)性風險進行深入分析，并做出科學合理的判斷。從整體來看，社會和諧穩(wěn)定、經(jīng)濟健康發(fā)展，那么股票市場就不大容易出現(xiàn)系統(tǒng)風險；倘若國民經(jīng)濟發(fā)展滯后，社會動蕩，那么股票市場出現(xiàn)系統(tǒng)風險的機率就會大很多。另外，具體判斷指標由多方面的構成，主要是國民經(jīng)濟的增長率、信貸資金供給、銀行利率、國際收支與利率、綜合性經(jīng)濟指標、國內(nèi)投資動向、中央銀行貼現(xiàn)率、通貨膨脹、政府財政收支以及政府經(jīng)濟政策等。

倘若要對潛在的風險以及已出現(xiàn)的風險進行有效防范，就需先對宏觀經(jīng)濟運行的變化情況以及變化規(guī)律有所了解。當經(jīng)濟蕭條階段結束，股市出現(xiàn)見底回升情況時，就可對股票進行分批購買，然后完成長線投資。倘若經(jīng)濟十分繁榮且到達了高峰，而股市也長時期處于大范圍上漲狀態(tài)，那么就需及時推出股市，對手中的股票進行拋出。另外，作為一個新興股市，我國股市的管理層會首先對股市的實際發(fā)展情況進行深入分析，并采取科學合理的措施對股市進行控制管理。因此，為了對股市中存在的風險進行有效防止，還需對國家出臺的相關政策規(guī)章進行研究。假如在一段時期內(nèi)股市出現(xiàn)大幅度增長情況，管理層就需采取措施對股市進行調(diào)整控制，并及時退出股市。

2.2 受某些因素的影響

股票會受到一定程度的損害，而這些影響因素就稱之為非系統(tǒng)性風險。具體而言，股份公司管理工作的缺失、某類行業(yè)產(chǎn)業(yè)結構的調(diào)整變化以及市場供求關系的變化都可稱之為非系統(tǒng)性風險。一般來說，非系統(tǒng)性風險具有兩個主要特征，一是依靠轉換購買其他股票，投資者可對損失進行彌補，二是對于股票市場中的部分股票，非系統(tǒng)性風險會產(chǎn)生局部性的影響。由此可見，倘若要對非系統(tǒng)性風險進行判斷，就需先對企業(yè)的相關情況進行深入分析了解，一般而言，可進行研究的資料有公司章程、上市公告書、招股說明書以及上市公司年報等。[2]

對非系統(tǒng)性風險進行預防的方法有諸多種，主要方法就是對投資方法進行合理調(diào)整，并依靠手持股票的多樣化來對非系統(tǒng)性風險進行降低。從理論層面來看，隨著手持股票種類的增加，非系統(tǒng)性風險也可隨之得到減少。但是在實踐過程中，投資者卻很難對資金進行均分，一是因為資金問題，二是面對不同種類的股票很難進行合理有效操作。依據(jù)相關資料可知，為使非系統(tǒng)性風險得到降低，就需增加所持股票的份額，但風險的減少速度卻呈遞減趨勢。

另外，結合影響股票的各種因素可分析出股票的理論價格，但股票的實際價格卻和理論價格存在較大的差距。比方說，有的公司經(jīng)營情況良好，也獲得了諸多盈利，但其股票卻呈下跌趨勢。相反，經(jīng)營情況不良的一些公司卻出現(xiàn)了股票上漲的情況。當前，我國的股市尚未健全，股票價格的增減情況往往無法對某一公司的經(jīng)營情況進行有效反映。因此，為了使股票投資技術得到提升、降低所需面臨的投資風險，我們就需對諸多技術指標進行深入分析。[3]

3 收益與風險之間的關系

對于證券投資來說，投資風險以及投資利益是最為關鍵的問題。倘若一個市場的效率較高，那么證券的風險和證券的收益就呈正比關系，即隨著收益的增大，風險也隨之提升。由此可見，收益和風險是緊密相連的，收益可對風險進行一定補償，假如要獲得利益就需要同時承擔風險。倘若投資者僅以獲得高收益作為進行投資的目標，那么他就難以對潛在的風險進行深入了解。

所以，要想對投資風險進行有效防范，投資者就需對各種股票投資知識進行學習。在購買股票時，需首先對投資的環(huán)境以及當前經(jīng)濟的發(fā)展情況進行了解，進而在深入分析股市循環(huán)周期的基礎之上對股票做出選擇。具體而言，盡量在人氣低迷期間對股票進行購買，即低買高賣。另外，還需巧妙運用技術分析以及成本分析等方法，對入市時機進行合理掌握，將中長線投資作為主要的投資方式，防止短線操作次數(shù)過多，最終使投資工作獲得成功。[4]

【參考文獻】

[1]陳茂松，袁長安.淺談股票投資的收益與風險[J].財經(jīng)理論與實踐，2012（06）

篇8

一、投資分析與股票價格變化的規(guī)律

股票投資者大多數(shù)都認為股票價格的變化有其自身的規(guī)律，股票過去的交易軌跡包含著這些規(guī)律，許多人都試圖從過去的交易信息中找出規(guī)律，由此出現(xiàn)了大量的投資分析理論，股票市場上也出現(xiàn)了大批的從事股票分析的“專業(yè)”人士。許多投資者通過學習股票分析的理論或者采納“專業(yè)”人士的投資建議指導自己的投資決策，但這些并沒有給他們帶來好的收益。投資者會發(fā)現(xiàn)股票投資分析理論得出的結論一些是模棱兩可的，對預測股票價格并沒有太大幫助，而另外一些雖然給出了明確的結論，但根據(jù)這些理論進行預測時正確和錯誤的次數(shù)基本持平，這些理論并不能幫助投資者預測股票未來的價格。那么有沒有能夠預測股票價格變化的理論呢？我們的觀點是有、也沒有。首先，在投資股票時投資者為獲得比較高的收益，就要對股票價格進行分析，如果認為某支股票在目前價位能夠帶來比較高的收益就應該買入；相反，當認為股票價格下跌時，應該賣出。如果某種分析方法確實能夠預測股票價格的變化，人們就會利用這種方法進行預測并提前進行交易，大家都這樣做的結果使得原來預測的結果會反映到現(xiàn)在的價格中，未來價格的變化將無法進行預測。因此，在股票市場上不可能存在大家公認的能夠預測價格變化的理論。但是，如果投資者都不對股票進行分析的話，影響股票價格的因素就不會體現(xiàn)在價格中，這時對股票的分析就可能認識股票價格未來的變化趨勢，從而獲得比較好的投資效果。因此，在股票市場上不存在能夠被大多數(shù)人掌握的預測股價的理論，即使一種規(guī)律過去確實存在，但這種規(guī)律一旦被人發(fā)現(xiàn)并總結為理論，這種規(guī)律就會消失，在股票市場上只能存在被少數(shù)人掌握的規(guī)律，因此只有少數(shù)人通過自己獨到的分析能夠預測未來的變化，從而獲得比較高的收益。

二、誰能夠在股票市場的獲得收益

有一種說法，在股票市場上大多數(shù)人賠錢，只有少數(shù)人最終獲利。也有人把股票市場比喻成賭場，在賭場上有人掙錢就會有人賠錢。如果購買股票純粹是一種賭博的話，由于在市場上能夠對股票價格變化做出合理判斷的只有少數(shù)人，這些人可以獲得比較高的收益，他們會是賺錢者，而其他投資者就可能成為虧錢者。但是股票市場并不非是一個完全的賭場，純粹的賭博是一個零和游戲，贏者賺到的是輸者虧到的錢。而股票市場是一個投資的場所，投資者將資金投入股市，發(fā)行股票的公司就可以獲得資金，這些公司的利潤是屬于投資者的，公司經(jīng)營不斷地取得利潤，就會使股票投資者源源不斷地獲得收益。因此，在股票市場上，所有的參與者作為一個整體是能夠獲利的，而且歷史的經(jīng)驗說明，在股票市場上整體投資者的收益率遠高于其他投資的收益率。在股票市場上，之所以大多數(shù)人賠錢是這些人把股市當成了一個賭場，不斷進行短期的交易，把本應屬于自己的收益甚至本金賠給了其他的少數(shù)人，而長期的投資者相當于把自己排除在賭場之外，可以獲得本屬于自己的收益。所以，在股票市場上能夠獲利的普通投資者只能是長期投資者。對股票投資的最佳策略應該是購買并長期持有，但考慮單個股票的風險較大，如果公司破產(chǎn)就可能使投資者血本無歸，因此應該投資由多種股票的組合。

三、如何提高股票投資者的收益

由于股票的收益最終取決于發(fā)行股票的公司未來的利潤，短期價格的短期波動雖然會影響個別投資者的收益，但不會影響整體投資者的平均收益，因此價格的波動只會是投資者對股票收益的一種重新分配，股票如果沒有上市公司業(yè)績增長的支持價格的上漲不可能持續(xù)下去，因此投資者收益的增加必須靠提高上市公司盈利來實現(xiàn)。為增加上市公司的盈利水平，首先要對上市公司的質(zhì)量認真的把關，讓優(yōu)秀的公司通過上市籌集到發(fā)展所需要的資金，并通過公司較高的盈利回報投資者；其次，應該規(guī)范上市公司的經(jīng)營管理，保護投資者的利益，防止出現(xiàn)上市公司的經(jīng)營者侵害投資者利益的行為，使上市公司以增加投資者收益為目標改善經(jīng)營；第三，應該完善公司的信息披露，信息的及時公開可以保證股票價格處于合理的水平，防止少數(shù)人通過信息優(yōu)勢或者通過惡意的欺詐損害其他投資者的利益，實現(xiàn)股票市場的公平競爭；最后，應該嚴格上市公司的退市制度，通過優(yōu)勝劣汰把質(zhì)量差的公司淘汰出市場，讓優(yōu)秀的公司保留下來。同時，退市制度也會對上市公司產(chǎn)生一種壓力，公司在這種壓力下會努力改善經(jīng)營，不斷提高自身的盈利水平。

股票市場對經(jīng)濟的發(fā)展發(fā)揮了重要的作用，但是股票市場的發(fā)展過程中也會出現(xiàn)一系列的問題，只有對股票市場嚴格的規(guī)范，才能夠使股市健康的發(fā)展，發(fā)揮其在經(jīng)濟發(fā)展的應有的作用。（作者單位：河南師范大學附屬中學）

參考文獻：

[1] 黃向臻.股票市場運行方式的新變化――股指期貨推出之后[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2010，7：141

篇9

3.樹立風險意識，鍛煉心理承受能力。股票投資有很大的風險，通過參與股票投資，在校大學生在變化莫測的市場中要慢慢適應各種可能遇到的風險，樹立風險防范意識，有利于他們今后更好地適應社會經(jīng)濟生活。另外，在校大學生股票投資的資金來源有限，如家長給的生活費、兼職收入、獲得獎學金等。投入的資金數(shù)額雖不算多，如果虧損，也有一定的心理壓力。在投資股票中的損失和挫敗感在一定程度上鍛煉了在校大學生的心理承受能力。

4.學會擔當、與時俱進。當代的在校大學生大多是家中的獨生子女，依賴性很強，缺少擔當，面對變化多端的股票市場，需要他們自己做決定，決定的情況將直接影響投資收益，在這個過程中他們會漸漸學會擔當，為自己的決定負責。

現(xiàn)代社會飛速發(fā)展，了解社會及時掌握經(jīng)濟信息變得尤其重要。在校大學生在進行股票投資的過程中，會更多關注國內(nèi)外經(jīng)濟發(fā)展狀況和熱點問題，更新觀念，緊跟時代，成為一個與時俱進的當代大學生。

二、在校大學生股票投資的弊

1.耗費時間和精力。在校大學生進行股票投資需要付出大量的時間、精力來研究股市行情。有部分同學因為不能合理分配學習與股票投資的時間，進而影響了自己的學業(yè)。尤其是一些自制力差的在校大學生在進行股票投資時，會削減他們正常的學習時間，學習效率也會降低；有的學生會在上課期間利用手機關注股市走勢，把幾乎全部學習和空閑時間都投入到股市行情的研究上；還有學生一旦遇上投資失利，將心神不寧，無法顧及學習。

2.可能導致不正確的人生觀和價值觀。大學時代正處于一個價值觀的形成和塑造階段，投資股票對于一些辨別是非能力不強、自我約束能力較差的在校大學生來說，可能會對他們形成正確價值觀起到消極的影響。對于在校大學生而言，有些人還沒有形成正確的人生觀和價值觀，在進行股票投資的過程中可能會讓他們認為金錢十分重要，進而形成拜金主義的價值觀，這對他們今后的成長及社會風氣的影響十分不利。有些在校大學生通過股票投資盈利，認為金錢來的容易，容易滋生不勞而獲的思想，這種想法如果在大學生中形成，會對我們延續(xù)多年的勤勞致富的價值觀念產(chǎn)生負面的影響。另外，股票市場的漲跌無常，可能會導致大學生形成投機和賭博的心態(tài)。

3.可能影響身心健康。每個人的心理承受能力不同，因此面對變幻莫測的股市要求投資者有過硬的心理素質(zhì)。對進行股票投資的在校大學生來說，如果投資盈利，可能會特別開心，大手大腳消費；如果虧損，家庭經(jīng)濟條件優(yōu)越的學生也許不會有太大的思想負擔和精神壓力，但對于經(jīng)濟情況較差的學生甚至有一些借錢炒股的學生來說，這種損失可能會給他們的身體和心理帶來影響，進而產(chǎn)生心理陰影和障礙，更有甚者會出現(xiàn)精神崩潰，一旦這種情況發(fā)生，后果將無法想象。

4.投資虧損幾率大，股票投資存在較大的風險。我國現(xiàn)在的股票市場投機氣氛較濃，市場本身存在很多不規(guī)范、不成熟的地方。在校大學生投資經(jīng)驗不足，相關金融知識缺乏，判斷與決策能力欠缺，憑借美好的愿望和過分的自信躍入股票投資市場，投資缺乏理性和專業(yè)性，長期來看，投資結果大多為虧損。

三、建議

在校大學生股票投資具有兩面性。權衡利弊，不應該提倡在校大學生投資股票，對于部分有著投資需求和能力的在校大學生，也沒必要禁止，家長、學校、社會可以從以下幾方面給予正確的引導，充分發(fā)揮其有利的一面，盡可能的規(guī)避其不利影響。

1.合理分配時間。在校大學生的首要目的是學習，應該將主要的精力和時間投入到專業(yè)學習和提高自身綜合素質(zhì)上去。只有認真學習，提升自己的專業(yè)能力和水平，才可以在社會競爭中找到自己的位置，同時，通過學習，還可以鍛煉自己的分析、判斷、決策能力，從而形成正確的投資理財觀，減少股票投資中的非理性行為和失誤。因此，家長和學校應該明確股票投資對于在校大學生而言是一種業(yè)余愛好，可以利用課余時間來進行。在進行股票投資時，一定要處理好股票投資與學習的時間分配問題，切勿本末倒置、因小失大。

2.樹立正確的理財觀念。學校要有針對性地引導在校大學生樹立正確的理財觀念。開設相應的課程，幫助學生了解理財方法，強調(diào)理財?shù)娘L險，教育學生理性地對待各種理財產(chǎn)品，學會理性投資，既不要被盈利沖昏頭腦，也不要被虧損挫敗信心，不要想著一夜暴富，應樹立正確的投資觀，做一個理性的投資者。學校還應該經(jīng)常組織以個人理財、消費道德教育為主題的參觀或社會實踐等活動，讓在校大學生走出校門，親身體會，在實踐過程中形成正確的理財觀念和良好的投資心態(tài)。

篇10

一、是否支付股利對企業(yè)價值的影響

“一鳥在手”理論盡管不夠完善，但是這個理論和大多數(shù)股票投資者更傾向于獲得股息收入的現(xiàn)實情況相吻合。股票投資者購買股票是為了獲得股息，企業(yè)支付股利就會減少投資該公司股票的風險，收益穩(wěn)定、風險小股票價格就會上升，企業(yè)就能籌集到更多的資金，那么企業(yè)價值就會得到提升。

另外根據(jù)信號傳遞理論，企業(yè)的股利支付會影響投資者對企業(yè)未來的預期，從而影響企業(yè)股票價格，進而對企業(yè)的價值造成影響?？v觀國內(nèi)外證券價格在股利宣告日的變化，可以發(fā)現(xiàn)，股利的宣告發(fā)放通常會引起股票價格的波動。

由此可見，股利的支付使投資者獲得更加穩(wěn)定的收益，降低投資該公司股票的風險，并能夠向股票投資者傳遞公司經(jīng)營狀況良好的積極信號。但是是否支付股利還要看公司的盈利狀況，如果公司本身經(jīng)營狀況不好但依然支付股利，就有可能造成公司資金緊張，影響公司的繼續(xù)運營甚至導致公司破產(chǎn)。所以股利支付對企業(yè)價值的影響是綜合的。

二、股利支付方式對企業(yè)價值的影響

股利支付能夠給投資者傳遞積極的信號，但是股利支付方式的不同形式對企業(yè)價值產(chǎn)生影響的作用機理是不同的。股利支付方式主要有現(xiàn)金股利、股票股利兩種。股票投資者進行投資的目的是要獲得收益，包括獲得當期收益和獲得未來收益的預期。發(fā)放現(xiàn)金股利使投資者獲得當期收益，降低了投資的風險，從而獲得投資者的青睞，引起股票價格和企業(yè)價值的上升，但現(xiàn)金股利的支付只能反映企業(yè)過去的經(jīng)營成果，卻較少反映企業(yè)未來的成長性，而發(fā)放股票股利股票投資者雖然不能獲得當期收益，但卻能反映企業(yè)具有良好的成長性，股票投資者可以獲得未來收益的預期。如果股票投資者更加青睞于獲得未來的預期收益那么就會投資于發(fā)放股票股利的企業(yè)，從而引起該企業(yè)股價上漲，進而引起企業(yè)價值的上升。

三、股利支付水平對企業(yè)價值的影響

企業(yè)向股票投資者支付股利，可以在一定程度上緩解投資者和管理層的利益沖突。一方面企業(yè)股利的支付會降低留存資金，即管理層所能夠控制的資金減少，從而可以防止管理層對職權的濫用。另一方面企業(yè)要實現(xiàn)進一步的發(fā)展就必須從企業(yè)外部籌集資金，那么相關的監(jiān)管部門、新的債權人和投資者便成為了新的企業(yè)監(jiān)管者，更多的監(jiān)督使企業(yè)的成本降低，管理層對投資者利益的損害將被降低，企業(yè)價值得到提升。股利支付信息發(fā)出的信號具有“低噪音”的特點，企業(yè)股利支付水平越高，支付信息向股票投資者所傳遞的信號越利好，越能說明企業(yè)的經(jīng)營狀況良好。同時股利支付水平越高股票投資者所承受的風險越小，越能獲得投資者的青睞，從而使股價上漲、企業(yè)價值上升。

企業(yè)支付股利會使企業(yè)價值得到提升，但是是否股利支付越多企業(yè)價值提升越大？股利支付過多會導致企業(yè)留存資金的不足，那么企業(yè)繼續(xù)運營所需資金就要從外部籌集，而無論是債務融資還是權益融資都是需要付出融資成本的，不能及時獲得所需融資或者過高的融資成本將會影響企業(yè)的經(jīng)營，從而給企業(yè)帶來危機。

由此可見，股利支付水平高有助于企業(yè)價值的提升，但股利支付水平并非越高越好，進行股利支付的前提是要保證企業(yè)未來的發(fā)展擁有充足的資金，要避免由于股利的支付給企業(yè)造成經(jīng)營困難起到適得其反的效果。

四、連續(xù)支付股利對企業(yè)價值的影響

基于信號傳遞理論，支付股利的信息作為一種有效傳遞企業(yè)經(jīng)營管理水平的信號，可以反映企業(yè)的經(jīng)營成果和盈利能力。如果股利支付水平呈現(xiàn)大幅波動，會給投資者傳遞出企業(yè)經(jīng)營狀況不確定性的信息，由于投資者是厭惡風險的，同樣的，投資者也會對企業(yè)的未來發(fā)展持懷疑態(tài)度，此時投資者覺得該企業(yè)面臨較高的經(jīng)營風險，那么投資者將選擇拋售該企業(yè)的股票，導致上市公司融資困難，影響企業(yè)的未來發(fā)展；如果企業(yè)選擇連續(xù)支付的股利政策，則表明企業(yè)所處的經(jīng)濟環(huán)境穩(wěn)定、經(jīng)營狀況健康良好、所面臨的風險也都是可控的，另一方面穩(wěn)定的股利支付也意味著投資者會得到源源不斷的股息收益或是紅利，該公司的股票受到更多投資者的追捧，企業(yè)價值上升。

由于大多數(shù)的投資者都屬于風險厭惡類型，股利的大幅度波動通常會使投資者認為企業(yè)經(jīng)營狀況不穩(wěn)定，投資風險較大，從而造成投資者謹慎投資，股價下跌，企業(yè)融資困難，影響企業(yè)經(jīng)營發(fā)展，進而使企業(yè)價值降低。由此可見企業(yè)保持穩(wěn)定的股利政策將有助于企業(yè)價值的提升。

通過前文的分析，上市公司進行股利支付，能夠促進企業(yè)價值的提升；同時現(xiàn)金股利與股票股利同時支付對企業(yè)價值的影響大于只支付現(xiàn)金股利對企業(yè)價值的影響；股利支付水平越高企業(yè)價值越高，但前提是要保證企業(yè)正常經(jīng)營所需的資金；企業(yè)保持股利支付的連續(xù)性有助于提升企業(yè)的價值。上市公司在制定股利政策的時候要綜合考慮上述四個方面對企業(yè)價值的影響。

篇11

隨著我國上市公司的逐漸增多，許多公司都開始高速發(fā)展。通過數(shù)據(jù)分析，我國上證指數(shù)也在逐年增加，業(yè)績在不斷的增長，所以，我國上市公司逐漸呈現(xiàn)了興盛局面，投資股票的股民也逐漸增多，但是想要在高風險投資中獲得高利益是需要一定的效益分析的。雖然股票的跌漲不受投資人控制，但是我們可以通過效益分析進行判斷，判斷哪個股票短時間內(nèi)會增長，以此獲得更高的收益。為了在投資收益和風險損耗中選擇正確的決策，我們需要了解相關的概念和短期股票投資的方法，使風險盡量降低，保證投資者本身利益。

二、降低短期股票投資風險的基本方法

股票投資中會面臨高風險，高風險帶來了高收益，那么，如何有效降低風險就是效益分析的一個重點內(nèi)容。

（一）研究上市公司的基本財務狀況

目前我國上市股份有限公司仍舊在不斷增加，各上市公司經(jīng)營的項目都有所不同，公司財務狀況也都不同，經(jīng)營效果也不同，有虧損也有盈利，這也導致競爭力的不同。這些特點都決定了投資風險的大小，所以我們在選擇股票之前，要首先對這些上市公司的財務數(shù)據(jù)進行一定的了解，按照每一期的季度報告進行數(shù)據(jù)分析可以有效的觀察出該公司的成果和未來發(fā)展趨勢。雖然其中可能有一些數(shù)據(jù)是不真實的，但是還是很大程度給我們一些依據(jù)。接下來，根據(jù)國內(nèi)各行各業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展動態(tài)以及利潤率的高低選擇出20個左右的預備股票。這個時候我們發(fā)現(xiàn)，風險已經(jīng)明顯降低。然后再根據(jù)公開財務報表進行進一步的選擇判斷，判斷近年來該股票的大體走向以及活躍指數(shù)。

（二）選擇恰當?shù)馁I入時機和價格

根據(jù)我國政策可以看出，國家隊資本市場的發(fā)展是保持支持態(tài)度的，政府在一定程度上也在控制股市中存在的風險，盡可能的保持股票的融資功能。與此同時還要確保其發(fā)展中帶來的泡沫和風險，這就為我們所說的恰當?shù)馁I入時機和價格提供了一定的判斷依據(jù)?，F(xiàn)在來看，根據(jù)目前所預測的股票指數(shù)和政策，指數(shù)處于1000點以下的是絕對安全的投資區(qū)域，這個時候可以進行擬投，持股時間控制在半年左右。只有把握住恰當?shù)馁I入時機和恰當?shù)膬r格才能降低風險。

（三）選擇恰當?shù)馁I入方法

我國股市受到的影響因素較多，所以浮動波動比較大，根據(jù)資料顯示，我國平均每年都會有至少一次的上漲和下跌，一般上半年會出現(xiàn)上漲，后半年會出現(xiàn)下跌，這主要是因為我國股市資金受到政府決策和經(jīng)濟政策的改變有關。我們可以根據(jù)這個特點進行計劃，所以買股票之前要先進行投資計劃的制定，然后再實施。也就是在股市從最高點下跌至百分之三十的時候買入時最為合適的時機，然后在下跌過程中進行增加買入直到開始上漲。這就是我們所說的資金推動型以及政策影響型市場，這種不協(xié)調(diào)中使我們不能分清具體應該買入哪支股票，但是在一定程度上是降低風險了。

三、持股的條件及心態(tài)與風險分析

投資者在買入股票后，其心情對投資的影響是非常大的。持股過程中，可能你隨時都在關注股票，但是一直沒有上漲，可能這個時候就賣掉了，但是當你賣掉股票后很可能就大幅上漲了，這個時候投資者往往會非常后悔，這種現(xiàn)象我們稱之為股票投資的邊際遞增。所以，我們需要在投資中保持平常心，培養(yǎng)自己的耐心和自信，盡量減少這種賣出后后悔的情形。當我們買入一只股票后，他可能會經(jīng)歷大幅上漲和大幅下跌，我們不能存有僥幸心理，要保持常態(tài)，直到其增加到我們預期的效果再進行調(diào)整。有的人往往不放棄直到股票被套死，這就會導致股票突然下跌后降低自身的收益，這也是我們所不愿你看到的。這種惡性循環(huán)非?？膳?，嚴重的時候會造成極大的影響，也是人們貪婪的表現(xiàn)。

四、短期股票投資的收益與風險與賣出股票的價格及時機關系分析

賣出股票的時機恰當與否決定了收益的高低，這也是是否真正獲利的衡量標準。只有當我們將預期收益達到后賣出才是最合理的選擇，不貪多。如果某一個股票你獲利豐厚但是你沒有賣出，那么那不是你的獲利，所以一定要清楚這其中的關系。只有在整個過程中，不受上漲和下跌的影響按照原來的計劃進行，這樣的收益是大于一次性買賣的，風險也較小。所以關于短期股票投資的收益與風險是成正比的，賣出股票的價格及時機也都需要細致分析。

五、結束語

在股票短期投資中需要注意的是保持一顆穩(wěn)定的心態(tài)，不要受行情的影響，還有不要把所有的閑置資金全部用于股票投資，最多是閑置資金的一半就可以了。還要注意千萬不要用借來的資金去炒股。股票投資是一項風險高的投資，我們想要獲得更高的收益就要面臨這種高風險，按照一定的方法或許能夠降低風險，但是還是要本著有風險的心情去對待，操作中注意恰當?shù)臅r機和價格，這都是其中的技巧。我們只有在整體的投資中最早做好計劃，然后按照自身的計劃不受影響的進行才能最終達到自身目的。

參考文獻：

[1]胡冰.遺傳算法在股票短期投資決策中的運用[J].系統(tǒng)工程理論與實踐.2015（7）：34-35

[2]吳嘉健.股改股票的短期投資收益實證分析與預測[N].云南財經(jīng)大學學報.2015（3）：56-57

[3]陸青山.淺談股票短期投資的風險與收益[J].財會研究.2014（2）：54-55

篇12

投資是調(diào)動產(chǎn)業(yè)機構和產(chǎn)品機構、優(yōu)化資源配置的基本途徑，也是投資者實現(xiàn)經(jīng)濟利益的重要手段。隨著國民經(jīng)濟的發(fā)展和經(jīng)濟市場化程度的不斷提高，投資范圍和投資規(guī)模將不斷擴大，投資主體和投資渠道將逐漸多元化，影響投資的因素也將日益復雜多樣。投資渠道和投資方式不同，投資者所承擔的風險和所獲得的投資收益也將有所不同。投資者只有掌握科學的投資分析理論和分析方法，提高投資決策的科學性，才能降低投資風險，實現(xiàn)最佳投資收益。所以投資分析越來越重要。

股票投資分析顧名思義是指對股票投資方面的分析。要想了解股票投資分析就要先了解什么是股份公司、股票。

股份公司在國外已經(jīng)有好幾百年歷史了。而而在中國，也就只有幾十年的歷史，還有好多人感到生疏。其實我們經(jīng)常說的一些世界有名的大公司，例如美國的IBM、可口可樂公司、德國的西門子公司、日本的索尼公司、松下公司，無一不是股份公司。國內(nèi)許多股份公司的產(chǎn)品也早就家喻戶曉，比如長虹電視機，春蘭空調(diào)，嘉**摩托車等等。為什么要采用股份公司的形式那？股份公司有其他企業(yè)所沒有的優(yōu)越性一方面他可以籌集到大量的資金，滿足社會大生產(chǎn)的需要，另一方面他將風險分散到整個社會極大地增強了企業(yè)抵抗風險的能力。

股份公司的股份分別由不同的人持有，每人持有的數(shù)量有多有少，而不論多少，凡是持有股份的人就是股東，持有的憑證就是股票。股票的幾個特性，無期性、權責性、流通性、風險性。

股票分析包括基本分析和技術分析兩部分?；痉治鲅芯坑绊懝善惫┙o和需求關系變化的因素，它的主要內(nèi)容是分析國家的宏觀經(jīng)濟環(huán)境、股市政策、上市公司的各種情況以及能夠影響股市變化的其它信息，作為股市投資的參考，以幫助投資者研判未來股市發(fā)展的總趨勢，指導投資者選定入市時機，在眾多的股票中，選擇確定能夠獲得較大收益的上市公司進行投資。股票投資技術分析是一種完全根據(jù)股市行情變化進行分析的方法，技術分析注重市場本身的活動，其基本假設是：股價有市場上股票的供給和需求決定，供求關系又受許多理性與非理性因素的影響，股價除受市場短期波動影響外，其變化趨勢可以持續(xù)一段時間，歷史會不斷重演，即使面對不同情況，不同時期的投資者或許會做出相同的反應。因此投資者可以沖過去的交易資料和股價變化過程所顯示出來的有意義的形態(tài)和信號的分析中預測股價的變化趨勢，選擇股票投資時機。

影響股市行情變化的主要因素 ；經(jīng)濟因素、政治因素、公司自身因素、行業(yè)因素、市場因素、心理因素。

顏老師通過一系列的案例讓我們更深刻的掌握。根據(jù)幾種典型的股票K線向我們解釋了如何抓住投資時機。印象最深的是顏老師給我們總結的投資之術和投資之法。

投資之法是：一、長期價值投資之法，價格是月亮、價值是地球、時間是金錢；價格大大低于價值，買入并持有；價格適度高于價值，開始減持直至減空

二、否極泰來、泰極否來、福禍相依，否時我入地獄、泰時成人之美

投資之術是：一、正常情況，分批買入、分批賣出(一次性判斷那是賭博，多次性判斷那是智慧)，初次買入一般至少在合理估值之下開始

二、正常情況的下跌不止損，實質(zhì)性利空的下跌止損

三、優(yōu)秀的股票平常被大家供著高高在上，在非實質(zhì)性利空下或系統(tǒng)性下跌才有可能被便宜的買到，關注事件性機會

四、平均線理論等技術派理論僅做參考性印證，不做決定性因素

五、股票的選擇，大行業(yè)大龍頭+簡單估值+財報分析+網(wǎng)絡追蹤，簡單估值法PE、PB、PEG，估值的簡單性經(jīng)驗：牛時PE，熊時PB

六、弱周期股票估值相對穩(wěn)定，強周期股票估值相對不穩(wěn)定(如牛末可能PE小反而差，熊末可能PE大反而進入價值區(qū)，可使用結合PB、重置法、財報補充、長期年份的追蹤等修正)

篇13

所有的GDP和通貨膨脹率相關數(shù)據(jù)都來自世界銀行數(shù)據(jù)庫，所有的股票指數(shù)數(shù)據(jù)都來源于雅虎財經(jīng)的有效采集。

因為部分數(shù)據(jù)采集過程中發(fā)現(xiàn)難以獲得或數(shù)據(jù)庫本身有所缺失，所以在這篇文章中所有的GDP和股票指數(shù)的數(shù)據(jù)都按照年份匹配統(tǒng)一的方式列舉展示。例如，世界銀行顯示可采集的比利時GDP數(shù)據(jù)是從1984―2013年，但雅虎財經(jīng)顯示的比利時股票市場有關指數(shù)的可采集數(shù)據(jù)是從1991―2013年，因此處于對數(shù)據(jù)來源的時間序列匹配性考慮，文章只選擇1991―2013年期間比利時的GDP和股票市場有關指數(shù)的數(shù)據(jù)作為樣本進行分析比較。

二、計算方式

本文中，對以上樣本內(nèi)國家的平均GDP增長率、人均單位GDP增長率、平均通貨膨脹率、股票投資回報率（基于各國的主要股票指數(shù)數(shù)據(jù)）的計算均依據(jù)幾何平均公式計算其平均值。

股票投資回報率：

假設滬深300指數(shù)在2005年4月29日為1000點作為統(tǒng)計基準數(shù)據(jù)，滬深300指數(shù)在2014年7月22日為2192.70點作為統(tǒng)計區(qū)間末端數(shù)據(jù)，得出中國股票市場的幾何平均年回報率如下所示：

2192.7=1000*（1+r）number of years

Number of years（年數(shù)）=天數(shù)（2014/7/22-2005/4/29）/365，即：

通過以上公式計算所得的平均年回報率為名義年回報率。對于股票市場投資者而言重要的是購買力的提升而不是貨幣數(shù)量單位的增加。因此，通貨膨脹的因素必須從上述名義年回報率中剔除以確保計算真實投資者年均回報率的有效性。GDP的增長率本省已經(jīng)剔除了通貨膨脹率，因此不需要再做調(diào)整。在少數(shù)幾個國家無法從世界銀行數(shù)據(jù)庫中獲得所需的通貨膨脹率數(shù)據(jù)時，本文采用GDP平減指數(shù)（GDP deflator）作為測量標準，如下：

實際股票投資回報率=名義股票投資回報率-平均通貨膨脹率

本文的調(diào)研結果將以下列圖表配合文字說明的方式呈現(xiàn)：

首先，我們來觀察股票投資回報與GDP增長的關系。表1為所選樣本經(jīng)濟體中真實平均股票投資回報率和GDP平均增長率之。相比于發(fā)達國家樣本，發(fā)展中國家樣本體現(xiàn)出更高的GDP平均增長率但其股票市場投資回報率缺較低。表1的最后一欄是GDP增長率與股票投資回報率的負相關性，兩者相關性為負，相關系數(shù)幾乎達到-0.1，這一現(xiàn)象可能與發(fā)展中國家低投資回報率有關。因為在工業(yè)化過程中，這些國家往往投入大量人力物力，以高投資、高消耗的經(jīng)濟粗放型投入模式刺激GDP的增長，顯然，在這般低層次的粗放型經(jīng)濟增長驅動模式下，股票市場的回報率必然遭到削弱，同理，在宏觀上，資本的效率更低、回報更少、消耗更大。另一個原因是新興快速發(fā)展的市場通常都會在初始階段創(chuàng)造令人驚訝的經(jīng)濟增長與紅利，據(jù)此，這些市場或地區(qū)的投資者往往會過于樂觀的估計當時的經(jīng)濟形勢而過度投資，因而造成最終的結果并不符合經(jīng)濟發(fā)展預期的設想，資本回報過低，股票市場投資回報率也受到負面影響。

另一方面，圖1清楚顯示GDP增速低的國家的投資回報率不一定低。例如，加拿大較高的GDP增長率僅伴隨著幾乎為0的股票市場投資回報率。巴西的股票市場投資回報率表現(xiàn)最為慘淡（在通過之前列示的公式中調(diào)整了通貨膨脹率的計算后的的數(shù)據(jù)），盡管其GDP增長率卻在整體樣本中位居中游。

其次，我們在觀察人均GDP增長與股票市場投資回報率的關系。GDP自身的高速增長、更低的人口出生率或者二者的復合疊加效應皆有可能帶來較高的人均GDP增長率。發(fā)展中國家明顯擁有更高的人均GDP增長率但是伴隨著較低的股票市場投資回報率。通過相關性檢測得出，人均GDP增長率與真實股票市場投資回報率的負相關性系數(shù)近乎于-0.05。

圖2更加清晰地顯示了人均GDP增長率與真實股票市場投資回報率之間的負相關性。樣本中的韓國有著最高的人均GDP增長率，但該國的股票投資回報率卻為負數(shù)。另一方面，新西蘭只有1%的人均GDP增長率，但其股票市場的投資回報率卻達6.5%。

三、結論