引論：我們?yōu)槟砹?3篇理財估值法變化范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

金融理財中，理財主體要充分認識到金融理財是一個長期的過程，面對常態(tài)的短期收益與價格波動要從容淡定，這就需要理財主體歷經(jīng)時間和耐心的考驗，而不可抱有一夜暴富和賭博的心態(tài)，才能成功實現(xiàn)理財目標。特別是在投資類似股票這樣的金融工具與產(chǎn)品時，在考慮基本面的基礎(chǔ)上低估階段建倉布局、長線持倉投資，做到手中有股、心中無股，往往能收到理財奇效。對于個人與家庭來說，金融理財是一個伴隨人的一生的過程。人的生命周期中存在單身期、家庭形成期、家庭成長期、家庭成熟期和家庭衰老期等不同階段的生活需求，這就要求對不同階段的財務(wù)進行合理的計劃與管理，制定切合實際需求的金融理財規(guī)劃，滿足各個生命周期階段保障生活和提高生活品質(zhì)的需要。一個公司與企業(yè)在存續(xù)期間的生存和發(fā)展會受到行業(yè)、產(chǎn)品生命周期導(dǎo)致的行業(yè)冷暖和經(jīng)濟周期性波動的影響，從而產(chǎn)生公司與企業(yè)發(fā)展不同階段財務(wù)流動性狀況和財務(wù)需求的很大差異，把握好金融理財市場的機會可以充分利用財務(wù)流動性，實現(xiàn)資產(chǎn)價值的增長或者通過套期保值轉(zhuǎn)移經(jīng)營風(fēng)險，進而可以很好地為公司或企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展創(chuàng)造積極的條件。在金融理財中理財主體要善于長期跟蹤金融理財市場的變化，根據(jù)自身財務(wù)流動性特點和理財需求選擇理財工具與產(chǎn)品，通過累積長期穩(wěn)定的收益，分享經(jīng)濟成長的成果和降低經(jīng)營風(fēng)險，最終有效實現(xiàn)不同階段的理財目標。

二、樹立風(fēng)險意識，做最適合的交易

在金融理財特別是在資本市場理財中，最重要的不是一筆投資的盈虧和成敗，而是理財主體能否在市場長期生存下去。從理論上講，金融理財市場不存在無風(fēng)險的理財工具與產(chǎn)品。所以，任何金融理財都存在程度不同的風(fēng)險，這就要求理財主體必須樹立風(fēng)險意識，審慎參與理財活動，謹記“小心駛得萬年船”的道理。低風(fēng)險的投資品種，如銀行存款、國債等，難以產(chǎn)生高回報，但收益具有穩(wěn)定性；高風(fēng)險的投資品種，如股票、實業(yè)投資、期貨，有產(chǎn)生高回報的“可能”，但也能導(dǎo)致巨額虧損，總之不能很好地管理風(fēng)險，收益就無從談起。所以，理財主體在市場長久生存下去的法寶只能是將風(fēng)險防控置于最優(yōu)先位置，換言之，實戰(zhàn)中可以容忍收益低一些，但絕不允許出現(xiàn)理財失敗尤其是重大投資損失；可以容忍錯過機會，但絕不允許無視風(fēng)險的魯莽和冒進理財行為導(dǎo)致虧損而永久地失去機會，因為機會永遠存在于市場。因此，金融理財市場的參與者必須把做最適合的交易作為紀律加以恪守。所謂做最適合的交易，至少包括以下四個方面內(nèi)容。一是做與自己的資金實力匹配的交易和投資，不可超越自身資金實力去負債理財。同時要建立“富余”的支付能力，保持理財工具和產(chǎn)品與自身風(fēng)險收益偏好匹配的良好流動性，有效和靈活應(yīng)對市場波動，不可將資金鏈繃緊，謹記現(xiàn)金為“王”，還必須注意不可過度消費和擴張生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，保持適合的資產(chǎn)負債水平，使消費與收入能力相匹配，使生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模與盈利能力相匹配。二是不同的金融理財工具和產(chǎn)品具有不同的風(fēng)險收益特征，不同的理財主體必須依據(jù)自身的風(fēng)險收益偏好選擇適合的金融理財工具與產(chǎn)品，做到風(fēng)險與收益的匹配。三是面對不熟悉的交易，在自身技能無法應(yīng)對的狀態(tài)下，要求助于金融理財規(guī)劃師或通過基金、集合理財產(chǎn)品、委托理財?shù)冉柚鷮I(yè)理財人士的幫助，否則堅決拒絕不熟悉的交易，包括不熟悉的行業(yè)、公司與企業(yè)、工具與產(chǎn)品。四是選擇和堅守與自身風(fēng)險收益偏好適合的理財原則。鑒于通常情況下公司與企業(yè)的財務(wù)預(yù)算自由度和選擇空間大于個人與家庭，公司與企業(yè)可以將理財?shù)挠苑旁诘谝晃唬瑢踩苑旁诘诙唬欢鴤€人與家庭必須將安全性置于最優(yōu)先位置，將盈利性作為次優(yōu)選項。

三、堅持動態(tài)的價值評價和估值理念

篇2

推出背景及基本情況

利率市場化壓制銀行凈息差，而表內(nèi)資產(chǎn)擴張又受資本充足率限制，銀行資產(chǎn)擴張增速出現(xiàn)明顯回落，到2013年6月末，銀行業(yè)金融機構(gòu)總資產(chǎn)同比增速驟降至13.5%，較2012年年末17.7%的增速下滑超過4個百分點。在此背景之下，國內(nèi)“影子銀行”體系迅速擴張。以信托公司、證券公司及其資管部門、基金公司、保險公司、金融租賃公司為代表的機構(gòu)所從事的類銀行貸款和債券業(yè)務(wù)，以委托貸款、商業(yè)承兌票據(jù)等金融工具為代表的銀行表外業(yè)務(wù)，再加上小額貸款、民間融資工具等形式構(gòu)成了外延廣泛的中國影子銀行體系。

銀行理財?shù)陌l(fā)展尤為迅速，新發(fā)產(chǎn)品規(guī)模從2004年的0.04萬億元，到2012年的30.36萬億元，十年間銀行理財市場以年均近100%的規(guī)模增速迅速崛起。截至2013年二季度末，銀行理財市場的存續(xù)規(guī)模達到9.85萬億元，成為僅次于信托業(yè)的第二大資產(chǎn)管理行業(yè)。理財業(yè)務(wù)的發(fā)展緩解了利率市場化對銀行的沖擊，提升了居民投資收益，有效支持了實體經(jīng)濟的發(fā)展，但銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展在近兩年也引發(fā)了廣泛的爭論，包括剛性兌付問題、自營和客戶資金未有效隔離、資金池業(yè)務(wù)的龐氏特征、逃避監(jiān)管等問題不容忽視，更為關(guān)鍵的是銀行理財定位和法律地位目前仍較模糊。

為規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展，明確銀行理財法律地位，銀監(jiān)會在繼3月份出臺《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（即“8號文”）之后，開始進行銀行理財業(yè)務(wù)方面的創(chuàng)新探索，并推出銀行理財管理計劃和銀行理財直接融資工具。10月15日，備受關(guān)注的首款銀行理財管理計劃試點產(chǎn)品由工行正式發(fā)行，募集資金75億元，募集日期是10月15日—20日，認購起點雖然是10萬元，對象必須是金融凈資產(chǎn)達到600萬元人民幣及以上的個人超高凈值客戶，屬于非保本浮動收益（凈值型）產(chǎn)品；資金投向中，債權(quán)類資產(chǎn)部分只投資于理財直接融資工具，比例范圍為0%—70%；在此之后，交通銀行、興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的銀行理財管理計劃紛紛啟動募集，上限金額合計約為200億元。

銀行理財管理計劃對應(yīng)的具體投資品之一為銀行理財直接融資工具，其定義為由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立，直接以單一企業(yè)的債權(quán)融資為資金投向，在指定的登記托管結(jié)算機構(gòu)統(tǒng)一托管，由合格的投資者進行投資和轉(zhuǎn)讓，在指定渠道進行公開信息披露的標準化投資工具。2013年10月23日，包括工商銀行在內(nèi)的11家銀行試點發(fā)行的103億元理財直接融資工具，在中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（簡稱中央結(jié)算公司）的理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺正式報價轉(zhuǎn)讓，首批直接融資工具的期限在一年至三年不等。

理財直接融資工具的設(shè)立將采取注冊登記制度，各家商業(yè)銀行只能通過銀行理財管理計劃認購理財直接融資工具份額，該份額在經(jīng)過登記之后，能在理財直接融資工具綜合業(yè)務(wù)平臺上進行雙邊報價及轉(zhuǎn)讓。單個理財直接融資工具必須與單個企業(yè)的債權(quán)融資相對應(yīng)，單家銀行管理的所有理財管理計劃持有任一理財直接融資工具的份額比例不得超過該工具總份額的80%。銀行理財直接融資工具在中央結(jié)算公司完成登記及其他操作后，相關(guān)信息將通過此前上線的中國理財網(wǎng)完成信息披露。創(chuàng)新試點階段，銀行理財管理計劃若投資理財直接融資工具份額，必須在中央結(jié)算公司單獨發(fā)起設(shè)立理財直接融資工具托管賬戶，并在該機構(gòu)完成登記，一個銀行理財管理計劃只能開立一個理財直接融資工具賬戶，同時，管理人還要為銀行理財管理計劃開設(shè)獨立的資金清算賬戶，對理財直接融資工具份額的投資轉(zhuǎn)讓，必須通過資金清算賬戶完成資金劃轉(zhuǎn)。

該創(chuàng)新的核心要素比較

銀行理財直接融資工具處于資產(chǎn)端，解決基礎(chǔ)資產(chǎn)如何從非標準化債權(quán)資產(chǎn)（簡稱“非標資產(chǎn)”）變成標準化產(chǎn)品的問題；銀行理財管理計劃則處于資金端，實現(xiàn)銀行理財風(fēng)險隔離。

而銀行在資金端資產(chǎn)端，分別承擔(dān)不同角色，在資金端擔(dān)任理財管理計劃管理人，為理財客戶管理風(fēng)險和收益，收取管理費，有些銀行根據(jù)合同還可以參與超額業(yè)績分成；在資產(chǎn)端擔(dān)任理財直接融資工具發(fā)起管理人的銀行募集資金后投資于某一融資企業(yè)，通過管理融資項目風(fēng)險和收益，以及連續(xù)報價和信息披露服務(wù)等，獲得理財直接融資工具的管理費用。

（一）銀行理財管理計劃與傳統(tǒng)銀行理財?shù)谋容^

一般來講，銀行通過設(shè)立理財產(chǎn)品向客戶銷售，從理財客戶獲得資金，按照比例配置交易市場中的貨幣市場工具、銀行間交易債券等。但銀行理財管理計劃與傳統(tǒng)銀行理財存在明顯區(qū)別。

1.期限

存續(xù)期方面，傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品期限主要為30天、60天、90天、180天左右，其中以1個月至3個月的產(chǎn)品為主，而投資直接融資工具的銀行理財管理計劃則設(shè)置成開放式結(jié)構(gòu)，存續(xù)期限長，定期可贖回，只要投資者在贖回當天不操作，即可自動滾入下一個期限。

2.客戶群和收益率

銀行理財管理計劃一般主要針對高凈值客戶，采用凈值收益，收益率相對高于一般的同期限理財產(chǎn)品。某銀行的此款產(chǎn)品認購起點為5萬元，首個封閉期的年化收益率為5.18%和5.32%。

3.投向

資金投向中，債權(quán)類資產(chǎn)部分只投資于銀行理財直接融資工具，比例范圍為0%—70%，取代了以往投資者在產(chǎn)品說明書中常見的信托計劃、券商資管計劃、保險資管計劃等基礎(chǔ)資產(chǎn)。

4.估值

銀行理財管理計劃更像證券市場中的債券型基金，每個交易日都有估值，而原有理財是以預(yù)期收益率來做報價，沒有公開的估值，類似于短期存款產(chǎn)品。

5.信息披露

銀行理財管理計劃需在中央結(jié)算公司登記，披露期限、凈值、成立報告、管理報告、到期清算報告等信息。而傳統(tǒng)銀行理財信息披露不及銀行理財管理計劃。

6.剛性兌付

按照監(jiān)管的政策思路，銀行理財管理計劃要盡量擯棄原有理財?shù)碾[形擔(dān)保，力圖解決剛性兌付問題，但無隱性擔(dān)保等特性可能也會限制其完全取代其他類型產(chǎn)品。

（二）銀行理財直接融資工具與各債券品種的比較

1.銀行理財直接融資工具并非傳統(tǒng)意義上的債券品種

其推出的目的是為了實現(xiàn)銀行理財投資的非標類融資的標準化，所以它在幾個方面不同于一般債券品種。（1）目前來看它的投資主體僅限于此次試點的銀行理財管理計劃，它的交易不能脫離銀行理財管理計劃獨立進行。目前來看，理財直接融資工具至少涉及發(fā)起管理人、登記托管結(jié)算機構(gòu)、作為投資者的銀行理財管理計劃、融資企業(yè)、評級機構(gòu)、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等主體。（2）其融資主體和融資投向上可能有較為嚴格的限制，目前具體的信息披露還不夠，但預(yù)計監(jiān)管機構(gòu)對通過銀行理財直接融資工具進行融資的資金投向會進行明確的規(guī)范；（3）期限，一般來講，理財直接融資工具主要是替代原有的通道業(yè)務(wù)，所以預(yù)計工具的期限會以中短期為主。利率上可能因非標轉(zhuǎn)標準，使得高于一般債券，低于一般非標融資利率。（4）債權(quán)融資工具具有私募性質(zhì)，類似于沒有交易平臺的保險債權(quán)計劃，但由于中央結(jié)算公司為其提供一個交易轉(zhuǎn)讓平臺之后，則類似于為保險債權(quán)計劃提供一定流動性。

2.不能簡單將銀行理財直接融資工具理解為資產(chǎn)證券化

之前有分析認為，銀行理財直接融資工具是一個SPV，且有很強流動性，是不是變成了一種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品？資產(chǎn)證券化的實質(zhì)是把未來的現(xiàn)金流打包分級再證券化，主要是引起企業(yè)資產(chǎn)負債表中資產(chǎn)端產(chǎn)生變化；目前來看，理財直接融資工具發(fā)行主體是企業(yè)，具體并不對應(yīng)企業(yè)進行打包分割后的某一資產(chǎn)或現(xiàn)金流，是一種企業(yè)原始債權(quán)性融資，主要是企業(yè)資產(chǎn)負債表中的負債端；雖然中央結(jié)算公司為工具提供了交易平臺，但這種交易平臺是為了發(fā)現(xiàn)工具的價格、提高工具信息透明度、促進理財投資的工具流動性而設(shè)的，只是提高了某項金融工具的流動性水平，并未經(jīng)過再證券化過程。

推出銀行理財業(yè)務(wù)創(chuàng)新和債權(quán)融資工具的意義

（一）降低“影子銀行”風(fēng)險

影子銀行崛起但剛性兌付無法打破，造成金融體系“龐氏化”。影子銀行體系是國內(nèi)金融體制、金融管制和債務(wù)周期波動共振而形成的，作為銀行的補充，最近2—3年內(nèi)迅速成長，初步估算目前影子銀行體系的規(guī)模超過20萬億元。國內(nèi)影子銀行體系存在一些特征。

1.金融工具非標準

如信托計劃等均不是標準金融工具，流動性較差，缺乏統(tǒng)一的估值規(guī)則，市場透明度不夠。

2.收益率偏高

由于缺乏流動性和交易成本較高，影子銀行體系的融資成本一般高于正規(guī)融資工具，一般來講，信托收益權(quán)收益率較同評級債券高3—4個百分點。

3.運行機制不透明

如資金池類信托其內(nèi)部運行機制往往不規(guī)范，特別是由于規(guī)則制度的缺乏，對影子銀行體系的整體監(jiān)管和風(fēng)險把控不夠。

4.剛性兌付不破造成影子銀行體系呈現(xiàn)龐氏特征

影子銀行體系中的金融工具如信托計劃一般都是在到期前通過續(xù)發(fā)來完成前一期兌付，這種運行機制造成對信用風(fēng)險的隱形擔(dān)保，加劇了風(fēng)險的累計，使得金融運行龐氏化。

推出銀行理財管理計劃，可以使理財風(fēng)險顯性化、透明化，從而有助于監(jiān)管層對系統(tǒng)風(fēng)險的把控，并限制金融套利行為，降低交易成本；而投資者對收益率的要求迫使銀行提高資產(chǎn)配置和投資管理能力。理財直接融資工具，在利率水平、流動性、估值等多個方面較非標工具有明顯優(yōu)勢，推動企業(yè)將非標融資向標準債權(quán)融資轉(zhuǎn)移，可以降低企業(yè)融資成本，減輕企業(yè)利息支付壓力，提升盈利水平；也有利于規(guī)范影子銀行體系，推動原有理財“非標”業(yè)務(wù)透明化、標準化，促進金融風(fēng)險的緩釋和化解。

（二）有利于明確銀行理財?shù)姆傻匚?/p>

2005年《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》就對理財業(yè)務(wù)定義做出規(guī)定，其中第9條是“綜合理財服務(wù)是指商業(yè)銀行在向客戶提供理財顧問服務(wù)的基礎(chǔ)上，接受客戶的委托和授權(quán)，按照與客戶事先約定的投資計劃和方式進行投資和資產(chǎn)管理的業(yè)務(wù)活動。”但銀行理財?shù)姆傻匚蝗晕疵鞔_，銀行理財?shù)降资俏小⑿磐嘘P(guān)系還是債權(quán)債務(wù)關(guān)系莫衷一是。法律地位模糊導(dǎo)致銀行理財?shù)陌l(fā)展受到明顯制約。

公募基金、資產(chǎn)管理計劃等產(chǎn)品，作為投資管理人的基金公司、證券公司等，一般均不負有向投資者承諾兌付本金的義務(wù)，但銀行理財業(yè)務(wù)往往需要銀行為其提供顯性或隱性的擔(dān)保，承擔(dān)最后兌付責(zé)任。此次推出的銀行理財計劃，銀行的獨立管理人地位與信托公司的法律地位類似，有助于解除銀行在理財業(yè)務(wù)運作中的剛性兌付義務(wù)，逐步確立在銀行理財業(yè)務(wù)運營中的“賣方有責(zé)，買方自負”的理財觀念，真正實現(xiàn)風(fēng)險隔離。

（三）有利于明確銀行理財?shù)臉I(yè)務(wù)發(fā)展方向

目前銀行理財?shù)囊?guī)模逼近10萬億元，規(guī)模很大但一直受到監(jiān)管機構(gòu)的規(guī)范監(jiān)督，特別是2012年以來，政策出臺得非常密集，銀行理財在規(guī)范中不斷發(fā)展，但也面臨業(yè)務(wù)方向的轉(zhuǎn)型。與此同時，證監(jiān)會、保監(jiān)會相繼出臺了一系列資產(chǎn)管理法規(guī)，為證券公司、保險公司、基金公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)松綁，給銀行理財業(yè)務(wù)造成一定競爭壓力。銀行理財計劃和理財直接融資工具在運作中給銀行理財部門更多自，有利于銀行理財業(yè)務(wù)逐步向真主的財富管理、資產(chǎn)管理和綜合金融服務(wù)轉(zhuǎn)型，利于銀行理財?shù)拈L期發(fā)展。

對金融市場的影響

由于試點階段只有200億元的規(guī)模，眼下還不會對動輒以萬億計的基金、銀行理財?shù)犬a(chǎn)品造成沖擊，但長期來看，預(yù)計將對金融市場產(chǎn)生以下影響。

（一）對非銀行金融機構(gòu)通道業(yè)務(wù)造成沖擊

篇3

但另一方面，銀行理財產(chǎn)品以約定收益率方式為主的發(fā)行模式，以及法律地位缺失等問題，使得銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險收益隔離、過手機制沒有真正確立，剛性兌付的現(xiàn)象客觀存在，代客與自營存在風(fēng)險傳染的可能，迫切需要建立一個扎實的“柵欄”。 理財業(yè)務(wù)“三要件”

近期，十余家試點銀行推出了“理財直接融資工具”與“理財管理計劃”相配套的理財創(chuàng)新整體方案，可以看作是監(jiān)管機構(gòu)在銀行理財業(yè)務(wù)框架內(nèi)，為繼續(xù)發(fā)揮銀行理財業(yè)務(wù)為投資者創(chuàng)造財產(chǎn)性收入、推動實體經(jīng)濟發(fā)展、促進銀行轉(zhuǎn)型等積極作用的同時，解決理財業(yè)務(wù)存在的信息不透明、影子銀行隱性風(fēng)險積累、通道業(yè)務(wù)放大金融杠桿等問題，按照“柵欄”原則，分別在理財業(yè)務(wù)資產(chǎn)端和投資端做出的規(guī)范性安排。

銀行理財業(yè)務(wù)本質(zhì)上是受托業(yè)務(wù)，是銀行作為專業(yè)受托資產(chǎn)管理機構(gòu)使用投資者的資金、在與投資者事先約定的投資范圍內(nèi)進行資產(chǎn)組合配置和投資管理，投資收益與風(fēng)險由投資者承擔(dān)，銀行從賣者有責(zé)的角度出發(fā)，做好受托、履職、盡責(zé)的義務(wù)并收取管理費的活動。

根據(jù)國際金融監(jiān)管的理論與實踐，如何使銀行理財或資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險與收益過手給投資者，讓投資者愿意承擔(dān)、能夠承擔(dān)，即滿足“風(fēng)險隔離、風(fēng)險可公允計量、投資者可承受”等三個方面的要件，就是理財業(yè)務(wù)產(chǎn)品建立柵欄、回歸本源的關(guān)鍵。

1.風(fēng)險隔離。首先要根據(jù)業(yè)務(wù)實質(zhì)明確風(fēng)險由誰承擔(dān)，并在法律形式、賬戶獨立、會計核算等方面能夠?qū)⒉煌瑱?quán)屬關(guān)系的資產(chǎn)相互隔離。

2.風(fēng)險可計量。風(fēng)險被隔離后還應(yīng)公允、透明地計量，即基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險被資產(chǎn)價格的公允變化所反映，否則投資者無法了解所進行的投資實際承受的風(fēng)險，也就無從談及去承擔(dān)風(fēng)險。金融學(xué)上的風(fēng)險就是指金融資產(chǎn)價格波動反映的不確定性，而大多數(shù)銀行理財產(chǎn)品采用的按照約定收益率發(fā)行的方式，加之銀行聲譽的背書，使得理財產(chǎn)品所投資基礎(chǔ)資產(chǎn)的利率風(fēng)險、市場風(fēng)險以及信用風(fēng)險并沒有傳遞給投資者。

因此，盡管銀行采取了很多投資者適合度銷售的措施，但結(jié)果仍是銀行理財產(chǎn)品的剛性兌付。而反觀債券基金、股票基金等產(chǎn)品，盡管也是銀行銷售的，但因為其按凈值認購、贖回，價格的變動反映了風(fēng)險，投資者也真正認可了“市場有風(fēng)險，投資須謹慎”的理念。

3.投資者可承受，即通過分散風(fēng)險使投資者能夠承擔(dān)風(fēng)險。在銀行主導(dǎo)的間接融資體系中，金融風(fēng)險是通過銀行的客戶關(guān)系管理與持續(xù)信用風(fēng)險監(jiān)測（貸后管理）、模式/模型選擇與組合管理得以控制的，儲戶（投資者）僅承擔(dān)銀行的信用風(fēng)險而不承擔(dān)銀行貸款所對應(yīng)的基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險；而在以金融市場為主導(dǎo)的直接融資體系中，風(fēng)險控制的主要手段是依靠專業(yè)化的資產(chǎn)管理與財富管理機構(gòu)，以分散化的風(fēng)險轉(zhuǎn)移為主要控制手段，投資者直接承擔(dān)了基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險，但由于資產(chǎn)管理機構(gòu)的動態(tài)管理與組合投資，單一基礎(chǔ)資產(chǎn)的風(fēng)險被層層分解，最終能夠被投資者所承受。 標準化創(chuàng)新方案

反觀十余家試點銀行推出的“理財直接融資工具”與“理財管理計劃”方案：

所謂“銀行理財直接融資工具”，是由商業(yè)銀行作為發(fā)起管理人設(shè)立、以單一企業(yè)的債權(quán)融資為資金投向、由合格投資者（銀行理財管理計劃）進行投資交易的標準化投資載體，在法律上起到風(fēng)險隔離與破產(chǎn)遠離的作用，并保證理財資金與實體經(jīng)濟一一對應(yīng)。這一工具的創(chuàng)設(shè)，引入了公開發(fā)行、集中薄記、持續(xù)報價、連續(xù)估值以及最高80%的自我投資，并向“計劃”管理銀行定期披露信息，使得非標準的基礎(chǔ)資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可交易、可估值、透明的標準金融產(chǎn)品。

“銀行理財管理計劃”有別于傳統(tǒng)的銀行理財產(chǎn)品，是商業(yè)銀行發(fā)行的開放式、無預(yù)期收益率、僅投資銀監(jiān)會認可的標準金融工具（債券、理財直接融資工具等）并獨立開戶、單獨管理、單獨建賬和單獨核算的理財產(chǎn)品。“計劃”通過動態(tài)管理（開放式）、組合投資、公允估值（非預(yù)期收益率）、信息透明，做到分散風(fēng)險并將基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資收益于風(fēng)險過手給投資者。

“計劃”的特性確立以“工具”的可交易、可估值為基礎(chǔ)，“工具”的風(fēng)險傳遞以“計劃”的組合投資為要件，工具是立柵、計劃是橫桿，兩者缺一不可，構(gòu)成了理財業(yè)務(wù)堅實的柵欄：“理財直接融資工具”將非標融資項目變身為標準化的金融產(chǎn)品（但無法解決單一投向的集中度風(fēng)險以及實體經(jīng)濟需要長期資金但資金端需要流動性的矛盾），“理財管理計劃”將金融產(chǎn)品變身為投資組合（通過動態(tài)管理與組合投資以分散風(fēng)險，在基礎(chǔ)資產(chǎn)與投資者之間建立緩沖帶，體現(xiàn)資產(chǎn)管理人的價值貢獻）。

通過層層過濾，依托專業(yè)化的結(jié)構(gòu)設(shè)計與組合管理，分散基礎(chǔ)融資項目的風(fēng)險，使不同風(fēng)險偏好的機構(gòu)投資者、個人投資者能夠承受，從而使原來集中在銀行系統(tǒng)的信用風(fēng)險得以轉(zhuǎn)移出來，真正促進直接融資的發(fā)展，提高金融與實體經(jīng)濟的擬合度，也使投資者真正獲得風(fēng)險收益。 強化風(fēng)險把控

“理財直接融資工具”與“理財管理計劃”相配套的整體方案試點推出具有重要意義。

首先，推進多層次的直接融資體系建設(shè)，以理財業(yè)務(wù)增量資金對接實體經(jīng)濟，同時理財直接融資工具與理財管理計劃對應(yīng)，即是銀行理財資產(chǎn)端和負債端直接對應(yīng)，壓縮了多層通道環(huán)節(jié)，將降低企業(yè)融資成本、提高資金的使用效率。

其次，使原有理財業(yè)務(wù)透明化、標準化，風(fēng)險收益真正轉(zhuǎn)移，避免剛性兌付，推動發(fā)展為規(guī)范的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，不僅賦予了銀行應(yīng)對金融脫媒與利率市場化的有效防御武器，也促進債券等直接融資市場的發(fā)展。一個強大的債券市場與一個強大的資產(chǎn)管理行業(yè)相互配合，才能促進中國金融體系轉(zhuǎn)變，在這一過程中，銀行通過理財業(yè)務(wù)的規(guī)范完成自我革命。

兩項試點鋪開，將倒逼銀行風(fēng)險管控能力和投資管理能力提升。理財直接融資工具要求銀行提高對標的資產(chǎn)項目風(fēng)險的識別和管理，以維持其發(fā)起方信譽，同時銀行理財所謂“影子銀行”風(fēng)險將顯性化、透明化，從而有助于監(jiān)管層對系統(tǒng)風(fēng)險的把控；而理財管理計劃的投資與收費的透明、比較基準的顯性化，也迫使銀行真正提高資產(chǎn)配置和投資管理能力，從而促使銀行由財富持有銀行向財富管理銀行轉(zhuǎn)型。

第三，抑制過度虛擬化，緩釋“影子銀行”風(fēng)險。一是減少通道業(yè)務(wù)，擠壓“資管泡沫”，推動金融機構(gòu)差異化經(jīng)營、專業(yè)化分工，推動大資管行業(yè)健康發(fā)展；二是整體方案是以商業(yè)銀行模式而非投行模式為主的綜合化經(jīng)營，本身就抑制了過度杠桿。

篇4

股市機會不少

從股市來說，上世紀80年代后期開始出現(xiàn)的“老八股”，到現(xiàn)在的牛熊轉(zhuǎn)換，這中間至少有6次以上比較好的理財機會。

具體來看，從1990年12月19日上海證券交易所一成立，上海“老八股”就成為掛牌交易品種。雖然購買不像現(xiàn)在這樣方便，但只要買到就賺錢，因為股票在當時是稀缺資源，一部分先富起來的人，想嘗試當股東的滋味，而股票只有8只，嚴重供不應(yīng)求，所以股價幾乎是每天都在上漲。如果能大膽介入，收獲不小。由于當時對股票為何物還不是十分了解，因此，大多數(shù)人也只敢拿出一小部分的資金“玩票”，但一旦嘗到甜頭，就會對股票產(chǎn)生興趣。那些先行一步的人，就可能更關(guān)注市場變化。

在“老八股”之后，證券市場迎來了中國證券市場的擴容時代，市場新股以認購證的形式發(fā)行。認購證成為1992年中國部分先富人士獲取第一桶金的捷徑。一張認購證30元，100張就是3000元。誰也沒想到，3000元或許改變了很多人一生的命運。一張認購證中的原始股最多的可賺1萬元左右，滾動操作的話，100張認購證可賺50萬元以上。認購證造就了第一代股票大戶。不過，在1992年的時候，要能拿出3000元的現(xiàn)金，也算是有錢一族。“萬元戶”是當時一個令人稱羨的富人標志，這也可以想象3000元在一般白領(lǐng)家庭中的分量。

王世豪說，許多人都后悔當初錯過了購買認購證的機會，其實并不需要后悔什么，因為后面仍有機會。有市場就有波動，經(jīng)過大漲之后市場大跌，從最高的1558點下跌到1994年7月的325點，這樣的點位進場抄底，不是又等于買了認購證嗎?之后股市上漲，同樣帶來的是資產(chǎn)增值。這樣的機會在1996年1月也出現(xiàn)過，股市下跌到512點，也是一個千載難逢的好機會。

1997年前后，搖新股成為不少人穩(wěn)妥的投資渠道。不需要花費多少精力，只要用資金去申購新股，中簽了。回報也相當高。網(wǎng)上曾流傳一個用7萬元堅持搖新股10年變40萬元的故事，收益率是否有這么高，還待考證。但可以肯定，搖新股在過去10多年確實能帶來無風(fēng)險而且比銀行利息高得多的收益。

進入21世紀，股市經(jīng)歷了長達5年的熊市，市場機會在2005年6月出現(xiàn)，上證綜指跌破千點大關(guān)，為998點。隨后股市開始逐步上揚，進入了一輪大牛市。從2006年到2007年10月，上證指數(shù)達到了6124點，一年多漲了6倍。2009年上半年，股指又從1664點上升到3478點，漲了1倍。

因此，可以說，股市的機會始終存在，有大漲就會有大跌，作為一般投資者，把握理財時機非常重要，但不能盲目跟風(fēng)。

債市也曾風(fēng)光

除了在股市之外，國債市場也曾經(jīng)創(chuàng)造過不少輝煌。王世豪說，在1984年7月1日，當時稱為國庫券的國債，率先在全國7個城市上市交易，而有理財頭腦的人想到了各地之間的價格差距，他們到?jīng)]有交易網(wǎng)點的城鄉(xiāng)收購人們手中的國庫券，低價收進再到市場交易，賺取了中間的差價。

“當時我在城市信用社聯(lián)社工作，目睹了那些人――時稱“黃牛販子”――懷揣著大量從各地收來的國庫券直奔信用社柜臺交易兌現(xiàn)、獲得收益時的喜悅。”王世豪回憶說。而1996年國債和企業(yè)債高達15％的收益率確實也使一部分理財者收益頗豐。

樓市回報驚人

房地產(chǎn)市場提供的機會大家也記憶猶新。在上世紀90年代末，上海房價平均還在4000元，平方米，當時可能受到經(jīng)濟條件限制，也沒多少人買。而如果有資金實力，買了房產(chǎn)，那收益至今非常可觀。

之后，2006年房價基本平穩(wěn)，2007年又開始上漲，2008年受金融危機影響，房價基本沒漲甚至有所下跌。那么，這些理財機會只要把握好一次，理財?shù)幕貓笾摺⒅煊袝r令人意想不到。

而且，連郵市和錢幣市場也曾經(jīng)有過兩次好的理財機會。

不算不知道，一算真不少。王世豪感慨地說，理財機會經(jīng)常出現(xiàn)，就看你能否把握。這些機會都在改革開放后從上世紀90年代至今的20年內(nèi)發(fā)生的，而且有些共同特點。比如，股市、債市平均大約兩年就有一次大的理財機會，而每次機會都沒有任何市場準入限制，只要你想投資，都能實現(xiàn)。

用知識武裝自身

當然，把握理財機會需要一定的投資理財基本知識。拿股市來說，如果市場已經(jīng)上漲到了60倍市盈率，意味著市場已經(jīng)脫離了基本面，存在較大的泡沫，這個時候如果還敢買股票，那近乎等于拿錢去博傻而不是投資。從國際股市的經(jīng)驗看，沒有一個市場可以維持如此高的估值，像日本、中國臺灣等股市，都是在60倍高市盈率后泡沫破滅的。而新興市場的估值在20-30倍之間是比較正常的。如果市場估值過低了，那么，意味著投資機會的來臨。

又如，房地產(chǎn)市場也可用一些基本數(shù)據(jù)判斷。比如，許多人問，房產(chǎn)市場何時下跌。歷史告訴我們，房地產(chǎn)市場出現(xiàn)大的總趨勢的轉(zhuǎn)折期，往往是在一個國家的城市化率達到65％左右，現(xiàn)在中國的城市化率接近50％，因此中國的房地產(chǎn)市場應(yīng)該還有10年的興旺時期，總的趨勢還是上升的。而判斷房價是否有泡沫，可以看看租售比這個指標。“房屋租售比”是指一套房子每月租金與房屋銷售均價之間的比值。國際公認的標準租售比以在1：100-1：200之間為合理區(qū)間，即投資一套房屋，8～16年的租金可以回收成本了。而在北京、上海、廣州有的房價都已經(jīng)達到了1：500，這預(yù)示你投資一套房要40多年才能收回投資，說明市場泡沫較多，投資風(fēng)險增大。“所以要學(xué)習(xí)些投資理財?shù)幕局R，它可以讓你受益無窮”。

王世豪認為，投資理財要有良好的心態(tài)，不能一味為了追求資產(chǎn)增值而降低生活的幸福指數(shù)，更不能抱有一夜致富的急功近利的想法。理財是一個日積月累的學(xué)習(xí)過程和財富緩慢積累的過程，以正常的心態(tài)參與，才能給你帶來更多的幸福。

政策市場出現(xiàn)“三大變化”

盤點了已經(jīng)過去的機會，那么未來還會出現(xiàn)什么樣的機會呢?展望2010年中國經(jīng)濟，王世豪用“三大變化”來概括金融政策和市場。

首先看市場最關(guān)注的貨幣政策，其目標、數(shù)量調(diào)控手段都出現(xiàn)變化。由“保增長”變?yōu)椤凹纫Ｔ鲩L，又要防通脹”；貸款規(guī)模環(huán)比出現(xiàn)減少，由新增貸款10萬億元減至7.5萬億元；調(diào)控手段多管齊下，先從窗口指導(dǎo)，再到數(shù)量工具(存款準備金率和央票)，最后再到價格工具(利率和匯率)。

篇5

一、新經(jīng)濟時代下，中西方理財觀念的不同點

（一）開源、節(jié)流的側(cè)重點不同

新經(jīng)濟時代的繁榮發(fā)展給理財提供了大背景的支持，但是在中西方的理財觀念中，對于開源和節(jié)流的側(cè)重點有所不同。中方處于一種保守的狀態(tài)，害怕財富的流失就主要注重節(jié)流，在保守的情況下進行理財。而西方是一種開放的制度，堅持開源，認為財富靠守是不能增多的，只有源源不斷去創(chuàng)造財富，才能不斷增加財富。

（二）財富的分配觀念不同

中方的理財分配觀念受到幾千年來的制度影響，對于財富的分配講究平均，只有才財富進行平均分配才有利于整個社會的進步，但是對于西方來說，對于財富的理念是激勵，在創(chuàng)造財富中誰做出的貢獻多，理應(yīng)誰得到的就多。[1]

（三）借貸觀念的差異

在中方，人們認為不求助于人或盡可能不求助于人最好的方式，特別是對于金錢方面不求于其他人，就有利于自己對財富的保持，但是對于西方人來說，通過貸款的方式，利用負債的增加是保證財富累積的一種有效手段。

二、新經(jīng)濟時代下，利率下調(diào)中理財觀念的豐富

目前企業(yè)的理財觀念主要以金融市場的情況為主導(dǎo)因素，金融市場的實際情況影響著企業(yè)財務(wù)方面的決策，這樣市場指導(dǎo)就注定了企業(yè)理財?shù)拈_放性。企業(yè)現(xiàn)有的理財觀念還有一個明顯的特征就是動態(tài)性，企業(yè)進行理財主要是為了促進資金的循環(huán)利用，實現(xiàn)企業(yè)財富的不斷增值。

新經(jīng)濟時代的到來，也帶了不穩(wěn)定的因素，利率的下調(diào)直接影響著財富的收支平衡。因此，在這種利率下調(diào)的情況中如何保持財富不受到損失，并且穩(wěn)住陣腳，保證平穩(wěn)發(fā)展狀態(tài)下實現(xiàn)增值，這就要求在理財理念上進行更新和豐富。

（一）人才理念

要做好理財，必須擁有水平一流的理財專業(yè)人才。在新經(jīng)濟時代下，對于專業(yè)理財人士的重視更要提高一個層次。理財?shù)倪^程是一個復(fù)雜且專業(yè)的經(jīng)濟活動，這就要求要有相應(yīng)的專業(yè)人員進行策劃和操作。這種專業(yè)人員應(yīng)該具備高水平專業(yè)的理財知識及經(jīng)驗，對于新經(jīng)濟時代的宏觀環(huán)境有自己獨特的整體把握，對于財務(wù)數(shù)據(jù)有著靈敏的反應(yīng)程度，并且對于利率變化時能夠做出機智的反應(yīng)，能夠保證企業(yè)財產(chǎn)不受損失并實現(xiàn)增值。

很多企業(yè)認為理財只是一個空泛的概念，就是一個簡單的對財富管理問題，這是一個片面認識。財富的問題關(guān)系到整個企業(yè)的運行，所以對于財富問題必須要有專業(yè)的人員進行管理，這樣才能夠根據(jù)不同的情況做出實時的調(diào)整，保護企業(yè)的利益不受損。當今環(huán)境，不僅僅是企業(yè)之間實力的競爭，更重要的是人才的競爭。因此，要重視人才理念的豐富，因為理財人員具備的素質(zhì)是不同的，專業(yè)的理財人士會對于實際情況做出快速的反應(yīng)避免損失，但是不夠?qū)I(yè)的人員則不能夠及時做出應(yīng)對政策，從而造成企業(yè)財富損失。面對利率下調(diào)的情況，如果單位有充裕的流動資金，假如不做出相應(yīng)投資理財組合，單位將損失一筆收入。如果單位有高水平的理財人員，將會合理利用單位的流動資金，運用多種方法進行投資組合理財，大幅提高流動資金帶來的利差收入。對于上市公司，利率下調(diào)會影響股價走勢，專業(yè)理財人員會時刻關(guān)注本公司股價變動，及時提出應(yīng)對策略并進行相關(guān)操作，保證股東權(quán)益，避免遭受損失。因此，企業(yè)必須樹立重視人才的理念。

（二）創(chuàng)新理念

創(chuàng)新理念的加入是新經(jīng)濟時代面對利率下調(diào)情況的又一手段。在理財觀念中加入創(chuàng)新理念，是保證財富管理過程保持不竭動力的源泉。由于經(jīng)濟的飛速發(fā)展，技術(shù)的大力推廣，產(chǎn)品成本的不斷降低，企業(yè)想要保持自己的競爭力，就必須對財富管理做到全面創(chuàng)新。面對不斷繁榮的理財市場，企業(yè)要做的就是不斷進行理財組合的創(chuàng)新，來應(yīng)對市場利率不穩(wěn)定的情況，對市場的變化及時做出反應(yīng)。[2]隨著經(jīng)濟的不斷發(fā)展，市場的不確定性逐漸增加，理財人員不能一直利用原有的理財觀念和理財經(jīng)驗來應(yīng)對這個時刻在變化的市場。因此，要加快理財理念的創(chuàng)新。例如，面對利率下調(diào)的情況，及時進行理財組合的創(chuàng)新性調(diào)整，可以多投入中長期的理財組合。合理判斷經(jīng)濟形勢及企業(yè)財務(wù)狀況，綜合運用多種投資手段，在有效控制風(fēng)險的情況下大膽創(chuàng)新理財方法和理財理念，把目光放在長遠利益上。

（三）信息價值理念

信息在財富管理中的價值是可以根據(jù)信息的深度和廣度為財富投資進行規(guī)避風(fēng)險，增加利益。因此，在新經(jīng)濟時代下，經(jīng)濟不斷繁榮中，必須高度重視信息的價值。由于技術(shù)的不斷進步，為當今社會進行信息共享提供了可能。但是對于信息的處理和接收程度不同，就會影響理財人員的判斷。這就要求理財人員能夠有效利用信息資源，最大限度進行信息的收集、利用以及開發(fā)，根據(jù)現(xiàn)有的信息進行分析，對利率變化做出未來趨勢的研究，從而判斷財富投資所要面臨的風(fēng)險和機會。

新經(jīng)濟時代的發(fā)展，信息技術(shù)的普遍使用，以及信息更新速度的周期在不斷的縮短，所以財務(wù)管理及理財人員要及時發(fā)現(xiàn)有效的信息并進行利用。可以設(shè)置財務(wù)信息管理分析系統(tǒng)，將有用的信息進行及時記錄并做出有效的分析。例如，根據(jù)企業(yè)會計報表中的貨幣資金、短期投資、長期投資、短期借款、長期借款等科目和現(xiàn)金流量的變化，及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)理財中存在的問題并進行風(fēng)險防范。另外根據(jù)國家有關(guān)部門定期發(fā)報的經(jīng)濟數(shù)據(jù)進行分析，合理判斷當前和未來一段時期的經(jīng)濟趨勢，調(diào)整理財?shù)慕Y(jié)構(gòu)和側(cè)重點，規(guī)避利率不穩(wěn)和經(jīng)濟下行帶來的風(fēng)險。例如，一般在利率下降時期，信息顯示貨幣基金的收益率下降，而貨幣基金收益率下降會直接影響銀行及基金理財產(chǎn)品的收益。因此，要減少此類理財產(chǎn)品金額，重新策劃理財組合，保證企業(yè)獲得最佳收益。

（四）資本運作理念

資本運作的方式在新經(jīng)濟時代也得到豐富。在經(jīng)濟下行、利率下降的情況下，一部分企業(yè)受到了損失，從而在市場出現(xiàn)了不少低估值公司，為擁有閑置資金的企業(yè)提供了資本運作契機。在這種情況下，擁有閑置資金的企業(yè)可以選擇運用縱向并購、橫向并購、混合并購的方法，獲取估值被低估的公司，在擴大規(guī)模的同時使企業(yè)資金來源多樣化。并購企業(yè)將被并購企業(yè)的閑置資金投向具有良好回報收益的項目，而這個良好收益的項目又可以為企業(yè)帶來更多的資金收益，實現(xiàn)良性循環(huán)。有效的資本運作還可以降低企業(yè)的籌資費用，并可實現(xiàn)合理避稅。例如，如家酒店連鎖運用自己的閑置資金對七斗星商旅酒店進行收購，收購?fù)瓿珊螅缂揖频赀M一步擴大了運營規(guī)模，連鎖酒店數(shù)量達到320多家，覆蓋80多個城市。與此同時，如家也可以更加充分利用自身和七斗星商旅酒店的客戶群體，提升利潤空間。

三、結(jié)束語

新經(jīng)濟時代的發(fā)展，給理財組合的繁榮提供了舞臺，同時也帶來了相應(yīng)的風(fēng)險。因此，理財觀念要進行及時調(diào)整和豐富。面對利率下降和經(jīng)濟下行的問題，企業(yè)要引用先進的技術(shù)，進行實時的信息分析，并且對理財組合進行及時調(diào)整，讓理財業(yè)務(wù)得到平穩(wěn)發(fā)展，使企業(yè)獲得最佳收益。

（作者單位為廣東交通職業(yè)技術(shù)學(xué)院）

篇6

從產(chǎn)品角度考慮，目前市場中大概只有4種類類貨幣產(chǎn)品可以為投資提供絕對收益，主要包括包括貨幣基金、短期理財債基、分級債基A份額、商業(yè)銀行短期理財品種（除信托類）。

類貨幣產(chǎn)品—絕對收益的搖籃

之所以說貨幣基金、短期理財債基、分級債基A份額以及商業(yè)銀行短期理財品種等類貨幣產(chǎn)品可以為投資提供絕對收益主要是基于兩點原因。

首先，從收益角度來看，這幾類產(chǎn)品均保持年度正收益，且絕大多數(shù)產(chǎn)品年化收益率均超越一年期定期存款水平。滿足了投資者從不確定性中尋找確定性這一核心要求。

其次，從資產(chǎn)投向來看，銀行存款以及優(yōu)質(zhì)債券是其資產(chǎn)主要配置方向，這也是目前基礎(chǔ)市場中少數(shù)能夠提供信用背書的市場。

盡管這幾類產(chǎn)品有很多相似的地方，但是契約細節(jié)上仍舊有一定區(qū)別。

第一，從流動性角度來看，貨幣基金作為開放式產(chǎn)品，流動性最佳，而其他三類均為封閉式產(chǎn)品，作為現(xiàn)金管理工具流動性較差。銀行理財產(chǎn)品以及分級債基A份額的運作期主要集中在3到6個月期限，產(chǎn)品流動性不如短期理財債基，在產(chǎn)品到期之后還存在產(chǎn)品的轉(zhuǎn)換時滯，收益存在空檔期。

第二，從投資范圍來看，短期理財債基可投資于信用等級在A+級及以上的企業(yè)債券，投資范圍更廣，且參與回購的上限是40%，高于貨幣基金20%的上限比例，但是低等級債券面臨的信用風(fēng)險要高，因此短期理財債基潛在收益波動性要大于貨幣產(chǎn)品。而分級債基A份額與銀行理財產(chǎn)品由于存在約定收益率，整體收益穩(wěn)定。

整體來看，這四類種類貨幣產(chǎn)品可以為投資者提供高于定期存款的絕對回報，并且收益水平之間的絕對差異沒有顯著的規(guī)律性，投資者可以在其中酌情選擇。除了分級債基A份額與銀行理財產(chǎn)品是因為契約原因可以提供絕對收益外，其余兩種產(chǎn)品絕對收益主要來源于集中利用資金的存款優(yōu)勢。

協(xié)議存款—貨幣類產(chǎn)品收益利器

從貨幣類產(chǎn)品的投資操作情況來看，貨幣基金與短期理財債基收益的主要貢獻來源是銀行協(xié)議存款，而決定存款利率水平的因素主要是期限以及產(chǎn)品規(guī)模。

首先，大部分貨幣型基金配置的主要資產(chǎn)是與銀行簽訂的協(xié)議存款，短期理財債基與貨幣基金操作基本相同，協(xié)議存款期限長短不一，利率水平一般高于同期限的SHIBOR利率水平，一般情況下，較長期限的協(xié)議存款利率相對較高。2011年10月證監(jiān)會發(fā)文明確貨幣基金投資“協(xié)議存款”將不再受制于“投資定期存款的比例不得超過基金凈值的30%”這一上限規(guī)定，貨幣基金對協(xié)議存款的配置比例發(fā)生了較大的變化。從下圖表2和3可以看出，從今年二季度末無論是貨幣基金還是短期理財債基，對于協(xié)議存款的配置比重都有大幅的提升，尤其貨幣基金更為顯著。從我們了解到的情況來看，有些投資二三線城商行的近期一個月協(xié)議存款利率可高達7%。

其次，較大規(guī)模的基金產(chǎn)品更傾向于配置協(xié)議存款獲取高利率回報。除了存款期限外，利率水平還與基金公司的議價能力密切相關(guān)，這種議價能力是由基金規(guī)模來決定的，買入存款規(guī)模越大，其協(xié)議利率水平也就越高，對收益的貢獻也就更加突出。從下圖表4和5，可以看出，市場中前十大貨幣基金與短期理財債基金由于議價能力較強，在協(xié)議存款上的配置比較均較高，尤其匯添富7天理財配置比例高達96%。

當然，無論是配置協(xié)議存款還是債券資產(chǎn)，利率變動都直接決定了絕對收益型產(chǎn)品的業(yè)績水平。一般來講，寬松型的貨幣政策不利于該類型產(chǎn)品收益的獲取，廉價資金的易得性將削弱其獲利能力，偏緊的貨幣政策環(huán)境下絕對收益型產(chǎn)品才會受到市場追捧。因此投資者在選擇此類產(chǎn)品時首先判斷當下以及未來的貨幣環(huán)境，而較為樂觀的是未來一段時間資金價格將逐步提升，絕對收益產(chǎn)品潛在業(yè)績回報也將隨之走高，這也是目前投資者應(yīng)該關(guān)注此類產(chǎn)品的核心原因。

高利率時代絕對收益產(chǎn)品優(yōu)勢逐步顯現(xiàn)

無風(fēng)險利率上行助推絕對收益產(chǎn)品收益提升。

今年二季度以來，央行執(zhí)行緊平衡的貨幣政策，改革措施出臺試圖修正經(jīng)濟發(fā)展軌跡，資金價格逐步走高，無風(fēng)險利率提升。雖然經(jīng)濟增速和CPI水平比過去低，但目前FR007的利率水平已達到14年來（2000年以來）的高位。在11月，除了國債，其他各個品種的利率幾乎都趨近有數(shù)據(jù)以來的歷史最高位，其中，10年期國開債利率甚至觸及了國開行去年年報給出的全部生息資產(chǎn)收益率5.64%；國債利率也達到了七年來的高位。

受益于貨幣政策的收緊，無風(fēng)險收益提升，直接推動絕對收益型產(chǎn)品收益率大幅攀升。一方面部分分級債基A份額約定收益在封閉期結(jié)束后向上移動，比如9月份銀華永興純債分級A，將其約定年化收益上調(diào)0.5個百分點至4.7%，而新發(fā)行的易方達聚盈分級首期A級份額約定年化收益率達6%，相比以前的分級產(chǎn)品約定收益有大幅提升；另一方面，少數(shù)貨幣基金七日年化收益頻繁超越10%，而銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品預(yù)期年化收益率也沖高到7%附近。

利率市場化或?qū)⑼苿迂泿女a(chǎn)品大發(fā)展。

貨幣基金的出現(xiàn)源自美國利率市場的松動，1970年，美國國會取消了關(guān)于10萬美元以上存款利率最高限制的規(guī)定，造成對存款小戶的利率歧視，貨幣市場基金應(yīng)運而生，小戶資金被集中起來以大戶的姿態(tài)出現(xiàn)在金融市場上。兩者之間存在著相互推動的關(guān)系，隨著貨幣基金規(guī)模的不斷壯大，對銀行儲蓄大量分流，6年后實現(xiàn)了利率市場化。

如何形成由市場供求決定存貸款利率的市場利率體系，推進利率市場化過程，一直以來都是國內(nèi)金融界關(guān)心的焦點問題。12月11日，上海清算所公告，國開行、工行、農(nóng)行、中行、建行五家銀行將發(fā)行首批同業(yè)存單，總額不超過190億元。這意味著先前最多能在央行確定的存款基準利率基礎(chǔ)上上浮10%的存款利率未來將開始松動。

從結(jié)果導(dǎo)向來看，利率市場化的直接效應(yīng)就是存款利率差異將逐步增加，手握大量現(xiàn)金的貨幣產(chǎn)品在銀行間市場議價能力增強，更容易獲取協(xié)議存款絕對回報。

盡管短期內(nèi)國內(nèi)的貨幣產(chǎn)品發(fā)展與利率市場化的發(fā)展不一定簡單復(fù)制美國市場的路徑，但是在利率市場化背景下，其前景相對樂觀，越來越多的投資者將會意識到這種產(chǎn)品的優(yōu)勢，存款大搬家將逐步實現(xiàn)。

產(chǎn)品觸網(wǎng)，衍生功能增強提升其受眾度

利率走高推升其收益率，而互聯(lián)網(wǎng)時代的快速發(fā)展使得傳統(tǒng)基金行業(yè)也出現(xiàn)了較大的變化，各種創(chuàng)新型產(chǎn)品層出不窮，產(chǎn)品觸網(wǎng)讓更多的投資者了解到絕對收益產(chǎn)品，而各種衍生功能的增強更讓這類產(chǎn)品的受眾度越來越廣。

所謂T+0模式，簡單講究是可以實現(xiàn)當日贖回、當日到賬，相比以前貨幣基金當日贖回，T+2到賬的模式有了革命性的改進。目前主要有三種模式（見附表8）：一種就是網(wǎng)站直銷型，如匯添富、國泰以及南方基金公司的貨幣基金；第二種是三方平臺型，即利用第三方支付平臺實現(xiàn)實時贖回的產(chǎn)品，如天弘基金與支付寶合作的余額寶以及華夏基金與華夏銀行開發(fā)的活期通；第三中就是場內(nèi)交易型，包括華寶添益、銀華日利等。投資者可以選擇適合自己的投資者方式。

支付功能領(lǐng)域的創(chuàng)新也是一大亮點，在美國，貨幣基金之所以發(fā)展迅猛，就是由于其高流動性和可支付性使得人們的生活更為便捷。如華安基金推出貨幣基金份額的“電子支付”業(yè)務(wù)，投資者在部分電子商務(wù)網(wǎng)站上購物后，可直接使用其持有的華安現(xiàn)金富利貨幣基金支付相關(guān)消費款項。廣發(fā)基金 “錢袋子”也在新近推出的貨幣基金中，加入了車貸、房貸還款業(yè)務(wù)。另外匯添富、工銀瑞信基金已經(jīng)先后發(fā)展的與信用卡還款掛鉤的貨幣基金卡，也是意在將貨幣基金“活用”的一個嘗試。

當然，除了貨幣基金領(lǐng)域的創(chuàng)新外，短期理財基金、分級產(chǎn)品以及銀行理財基金也在各種互聯(lián)網(wǎng)平臺進行發(fā)售，部分銀行甚至自己搭建平臺來銷售理財產(chǎn)品。總之，互聯(lián)網(wǎng)時代，投資者與產(chǎn)品逐步之間零距離傳遞，衍生功能的增強將越來越利于投資者利用此類絕對收益產(chǎn)品打理資產(chǎn)。

投資建議

投資者應(yīng)利用資金規(guī)律巧理財、最大程度實現(xiàn)確定性投資。

篇7

過往投資者在投資銀行理財產(chǎn)品時基本屬于“盲投”，反正銀行基本都是剛性兌付。但在投資選擇凈值型理財產(chǎn)品時，卻要多加注意

銀行理財產(chǎn)品發(fā)售正面臨著前所未有的壓力，轉(zhuǎn)型勢在必行，而凈值型理財產(chǎn)品則成為轉(zhuǎn)型的重要突破口。

但轉(zhuǎn)型之路從來都不是一帆風(fēng)順的。“凈值型理財產(chǎn)品比較考驗銀行的主動管理能力，投資者對此也比較陌生，加之存在未來打破剛兌的預(yù)期，制約了該類產(chǎn)品的發(fā)展。”一位銀行業(yè)資深人士表示。

數(shù)據(jù)顯示，到目前為止僅20余家銀行發(fā)行了凈值型理財產(chǎn)品，除5大國有銀行及其他部分上市銀行外，東莞農(nóng)村商業(yè)銀行、杭州銀行、上海農(nóng)商銀行等小型銀行也加入了發(fā)行之列。

壓力山大 銀行理財轉(zhuǎn)型突圍

銀行理財產(chǎn)品當前面臨著三大困境。

“銀行理財收益率下行，在一二線城市幾乎喪失吸引力，而三四線城市的客戶也因此逐漸喪失。”一位某股份制銀行分行財富管理中心人士稱。

從2014年初開始，銀行理財產(chǎn)品的收益率便開啟下降模式，接連跌破5%、4%關(guān)口，目前銀行理財產(chǎn)品收益率在3%～4%間徘徊，個別產(chǎn)品甚至“破三進二”。理財分析師們普遍認為，短期來看，銀行理財產(chǎn)品收益率并無回升的跡象。

資金總是逐利的，銀行理財收益的持續(xù)低迷，讓投資者目光開始轉(zhuǎn)向其他相對高收益的投資渠道。

日益崛起的互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)也給包括銀行理財在內(nèi)的傳統(tǒng)金融帶來了沖擊。

“資產(chǎn)管理行業(yè)機構(gòu)競爭壓力越來越大，尤其是互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的崛起，分食走很多客戶。”一位銀行資產(chǎn)管理部門人士稱。

互聯(lián)網(wǎng)金融甫一問世，就讓傳統(tǒng)金融機構(gòu)有種措手不及之感。“追溯可以從余額寶算起，余額寶的推出當時確實給銀行帶來很大的震撼。”前述財富管理人士表示。

隨著互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的發(fā)展和監(jiān)管整頓，行業(yè)逐漸成熟，各平臺也吸引了不少忠誠客戶，而這些客戶過去的理財習(xí)慣絕大多數(shù)都是銀行理財。“互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)的產(chǎn)生和發(fā)展還起到喚醒百姓理財意識、不讓資金閑置的投資者教育作用，當然初期不規(guī)范的發(fā)展也給投資者帶來血淋淋的風(fēng)險意識教育。”一位互聯(lián)網(wǎng)金融人士稱。

互聯(lián)網(wǎng)金融從銀行搶走了多少客戶，目前并沒有權(quán)威數(shù)據(jù)可以做參考，但是包括銀行客戶經(jīng)理、信托營銷人士以及保險營銷人員在內(nèi)，普遍吐槽產(chǎn)品不好銷售，客戶難以像過往那樣好維護和挽留。

除了收益率下行、競爭加劇等外部壓力，還有一個內(nèi)部壓力制約著銀行理財產(chǎn)品。

“資產(chǎn)配置壓力現(xiàn)在非常大，不過這個壓力是各個資產(chǎn)管理機構(gòu)都要面臨的。”前述銀行財富管理人士稱。

目前實體經(jīng)濟尚未見到好轉(zhuǎn)，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)標的難覓，尤其是高收益優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)稀少，成為各個資產(chǎn)管理機構(gòu)的一大痛點。而今年銀監(jiān)會新下發(fā)的《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法（征求意見稿）》，對銀行理財產(chǎn)品投向做出多種規(guī)定，使得銀行理財產(chǎn)品收益率的回升希望更加渺茫，從而更進一步遏制投資者對銀行理財產(chǎn)品的興趣。

重壓之下，再不情愿，“躺著吃飯”的銀行也不得不打起精神開始研究轉(zhuǎn)型之路。

有效競爭 凈值型產(chǎn)品被寄予厚望

從監(jiān)管層到銀行，凈值型理財產(chǎn)品被視作一個重要的轉(zhuǎn)型途徑，并被寄予深切厚望。

從產(chǎn)品風(fēng)險收益的角度看，過去銀行提供給投資者的產(chǎn)品主要是低風(fēng)險、低收益的存款，即信用風(fēng)險和市場風(fēng)險均由銀行承擔(dān)，相應(yīng)地，投資者獲得較低的存款利息收益。之后，銀行開始為投資者提供中等風(fēng)險、中等收益的預(yù)期收益型理財產(chǎn)品，信用風(fēng)險由投資者承擔(dān)，市場風(fēng)險則仍由銀行承擔(dān)，投資者相應(yīng)地獲得較存款更高的收益。

一位銀行業(yè)資深人士表示，當前國內(nèi)一年期以下銀行理財產(chǎn)品超過90%，這種產(chǎn)品的短期化造成負債端和資產(chǎn)端的期限錯配，當理財產(chǎn)品到期而對應(yīng)資產(chǎn)沒有到期時，就可能產(chǎn)生沒有實際資金兌付到期的理財產(chǎn)品，由銀行承擔(dān)資金兌付責(zé)任的情況，也就形成行業(yè)常說的“滾動發(fā)售、集合運作、期限錯配、分離定價”的運作模式。

但這種模式最終異化成為“剛性兌付”，使得銀行并未實質(zhì)性將信用風(fēng)險轉(zhuǎn)嫁出去。

該人士稱，如果理財產(chǎn)品最終能夠明確風(fēng)險和收益歸屬于投資人，真正實現(xiàn)基于“賣者有責(zé)”基礎(chǔ)上的“買者自負”，改變過去存在的“隱性擔(dān)保”和“剛性兌付”問題，銀行理財轉(zhuǎn)型可以說基本成功。

中信銀行金融資產(chǎn)部總經(jīng)理孫莉曾表示，由于低利率環(huán)境下，依靠信用風(fēng)險對價形成的中等收益單憑資產(chǎn)獲取已難以進一步提升，而標準化資產(chǎn)的資本利得在該條件下卻往往較為可觀，因此只要將這部分收益也分配給投資者，同時將資產(chǎn)相應(yīng)的信用風(fēng)險和市場風(fēng)險都有效轉(zhuǎn)嫁，即可創(chuàng)造一類中高風(fēng)險、中高收益的產(chǎn)品，有效參與大資管的競爭。

“這類產(chǎn)品就是監(jiān)管層近兩年來力推的凈值型產(chǎn)品，其風(fēng)險收益更為匹配，競爭力與資產(chǎn)管理能力呈正相關(guān)，同時對于逐漸解決‘剛性兌付’問題也是一個重要的突破方向。”孫莉稱。

凈值型產(chǎn)品的特點為通過組合投資、風(fēng)險分散、信息透明、動態(tài)估值以及價格的上下波動真正將風(fēng)險傳導(dǎo)給投資者。此類產(chǎn)品的投資標的應(yīng)該是公開市場中可交易的金融資產(chǎn)，原則上只包括少量非標準化債權(quán)資產(chǎn)，因為此類產(chǎn)品與開放式基金類似，也稱為類基金產(chǎn)品，根據(jù)資產(chǎn)投向不同，又可進一步細分為貨幣市場型、債券型、股債平衡型、股票型理財產(chǎn)品。但與基金產(chǎn)品不同，此類理財產(chǎn)品的開放周期和開放頻率可由投資管理人根據(jù)市場變化和投資需要靈活調(diào)整，不必比照開放式基金的每日公布凈值及開放申贖，只需要保持定期開放和公允估值即可。

“對于開放式凈值型理財產(chǎn)品，應(yīng)避免出現(xiàn)類似債券型基金估值的大起大落，通過建立行業(yè)會計核算與估值標準，更好地保護投資人利益。”前述銀行資深人士表示。

孫莉認為，對于投資者而言，相比較目前主流的預(yù)期收益型產(chǎn)品，銀行理財主動管理凈值型產(chǎn)品至少擁有以下幾點競爭優(yōu)勢。

首先，更高的潛在產(chǎn)品收益。從大環(huán)境看，由于國內(nèi)經(jīng)濟在未來較長時間內(nèi)將處于轉(zhuǎn)型期，經(jīng)濟增速中等、貨幣政策保持寬松的局面將成為“新常態(tài)”，各類標準化金融資產(chǎn)價格在無風(fēng)險利率不斷下行的環(huán)境下有望呈現(xiàn)上漲趨勢，有利于主動管理凈值型產(chǎn)品將資本利得轉(zhuǎn)化為投資者收益，從而較單純依賴資產(chǎn)利息的預(yù)期收益型產(chǎn)品更具吸引力。

其次，更靈活的差異化或分層產(chǎn)品設(shè)計。引入主動管理后，銀行將可以根據(jù)投資者不同的風(fēng)險偏好，通過杠桿率設(shè)置、套期保值方案和比例的差異化，分層設(shè)計不同預(yù)期收益和預(yù)期波動率水平的產(chǎn)品，甚至為高端客戶的特殊需求量身定制專屬的交易結(jié)構(gòu)和投資策略。

最后，更專業(yè)的跨境、跨市場類產(chǎn)品運作。隨著國人對外幣資產(chǎn)的認識不斷加深，以及美元趨勢性的走強，越來越多的投資者希望走出去，對外幣理財、跨境及跨市場類產(chǎn)品的需求愈發(fā)旺盛，銀行有必要也有能力為這類投資者提供更專業(yè)的服務(wù)。

目前，已有20余家銀行試水凈值型理財產(chǎn)品。

據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行牡?016年上半年中國理財市場報告顯示，截至6月30日，凈值型理財產(chǎn)品資金余額1.59萬億元，較2016年年初增長 0.22萬億元。

據(jù)不完全數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，目前僅有20余家銀行發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品。據(jù)銀行業(yè)協(xié)會的理財評價報告顯示，今年剛剛實現(xiàn)上市的城商行江蘇銀行位列榜首，其次是中國銀行、交通銀行、光大銀行、招商銀行位列前五。

不保收益 類似基金強調(diào)主動管理

誠如前述，凈值型銀行理財產(chǎn)品屬于類基金產(chǎn)品。那么這類產(chǎn)品的構(gòu)造究竟如何？和基金有什么區(qū)別？

事實上，早在銀行理財產(chǎn)品發(fā)行初期，就有多家銀行推出投資股票市場的凈值型產(chǎn)品，和公募基金非常相似，不過采用的是投顧模式或FOF模式，彼時適逢股市風(fēng)險加劇，這些產(chǎn)品出現(xiàn)大面積虧損，遭到投資者維權(quán)不得不停發(fā)。

而現(xiàn)在發(fā)行凈值型理財產(chǎn)品，基本都是開放申購贖回型產(chǎn)品。

和傳統(tǒng)銀行理財產(chǎn)品相比較，凈值型理財產(chǎn)品最重要的特點是不承諾收益，定期開放申購贖回，提供凈值查詢。“具體到各家銀行產(chǎn)品也有所差別，除我們正在跟蹤的凈值型理財產(chǎn)品外，其他產(chǎn)品在開放申購贖回期、投資幣種等方面都有所不同。”一位財富管理機構(gòu)研究人士表示。

從形式上看，凈值型理財產(chǎn)品很接近公募基金。

以工商銀行全球穩(wěn)健系列開放凈值型理財產(chǎn)品（2016年第二期）為例，該產(chǎn)品今年3月24日正式成立，風(fēng)險評級為PR3，意思是產(chǎn)品風(fēng)險水平適中，適合經(jīng)過工行客戶風(fēng)險承受能力評估為平衡型、成長型、進取型有投資經(jīng)驗的客戶；產(chǎn)品提示為非保本、浮動收益型產(chǎn)品，本金及收益的幣種均為美元，并規(guī)定每月的5日、20日為開放日，在開放日客戶可以進行申購、贖回的操作，贖回日為T+3日，產(chǎn)品凈值每月在開放日2日后公布一次，該產(chǎn)品最近一次單位凈值公布為1.025；該產(chǎn)品的投資管理人就是工行。

從工行的這款產(chǎn)品基本能夠看出凈值型理財產(chǎn)品特點：第一，銀行本身主動管理投資的產(chǎn)品；第二，和基金一樣，不再承諾保本并且浮動收益；第三，定期公布單位凈值；第四，可以和基金一樣無限存在，中間可以進行申購、贖回操作。

可以看出，凈值型理財產(chǎn)品很像公募基金，但又有很大區(qū)別。

前述研究人士表示，兩者的主要區(qū)別在于法律主體資格不同，基金有資格獨立進行投資活動，但是理財產(chǎn)品必須依托銀行來進行投資，凈值型理財產(chǎn)品亦是如此。此外，二者在投資起點、投資對象等方面都有一定區(qū)別，公募基金以千元起步，一些基金公司的“寶類”產(chǎn)品甚至1元起購，而凈值型理財產(chǎn)品的投資門檻較高，5萬或10萬元起步；在投資標的上，凈值型理財產(chǎn)品主要投資債券和一些非標資產(chǎn)，工行的這款產(chǎn)品則主要投資于境內(nèi)和境外高流動性資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)及權(quán)益類投資工具。在投資贖回自由度上也存在差別，開放式基金在經(jīng)歷過封閉期后隨時可以申購贖回，而凈值型理財產(chǎn)品則只能在開放日進行操作。

提高警惕 凈值型產(chǎn)品選擇很重要

過往投資者在投資銀行理財產(chǎn)品時基本屬于“盲投”，反正銀行基本都是剛性兌付。但在投資選擇凈值型理財產(chǎn)品時，卻要多加注意。

首先，對自己中意的凈值型產(chǎn)品，要事先了解其開放時間，避免錯過開放日，導(dǎo)致無法申購和贖回。

篇8

隨著我國經(jīng)濟的迅速增長，國民收入水平得到不斷提高，相應(yīng)地，居民的理財需求也在持續(xù)增長，如何讓自己手中的財富保值增值已成為人們茶余飯后的話題。各商業(yè)銀行積極順應(yīng)市場變化，個人理財業(yè)務(wù)日益成為中間業(yè)務(wù)拓展的重點。特別是前幾年資本市場的火爆，迅速在國內(nèi)掀起了一股投資理財熱潮，由投資熱潮催生的理財市場的發(fā)展存在著以下幾點問題。

一、 銀行理財產(chǎn)品研發(fā)能力弱，同質(zhì)化嚴重

商業(yè)銀行理財產(chǎn)品設(shè)計不完整，設(shè)計能力不足，投資方向單一，缺少從資產(chǎn)配置的角度進行產(chǎn)品開發(fā)和投資組合設(shè)計。各家銀行理財產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象普遍，產(chǎn)品收益相當。產(chǎn)品研發(fā)重點關(guān)注競爭對手推出的產(chǎn)品而進行“復(fù)制”，只要一家銀行推出新產(chǎn)品，其他銀行隨之效仿，跟風(fēng)而上，“換湯不換藥”，缺少適時貼近市場開發(fā)出滿足客戶需求的特色產(chǎn)品。

二、專業(yè)理財人員匱乏，理財中心發(fā)揮作用有限

商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)主要依靠理財經(jīng)理進行銷售和售后服務(wù)，但是大多數(shù)商業(yè)銀行均面臨理財經(jīng)理短缺的問題。個人理財業(yè)務(wù)涉及面廣、政策性強、情況復(fù)雜、服務(wù)要求高等特點，一個優(yōu)秀的理財經(jīng)理除了要熟悉銀行自身的存、貸款及中間業(yè)務(wù)，還要掌握證券交易、保險、稅務(wù)等方面的知識，但由于長期的分業(yè)經(jīng)營，銀行專才可尋，通才難覓。

目前各家商業(yè)銀行紛紛加大對網(wǎng)點和理財中心的建設(shè)力度，附行式的理財中心遍地開花。考究的裝修、一對一的理財服務(wù)，銀行欲通過這種貴賓理財中心來體現(xiàn)其服務(wù)的專業(yè)性和專屬性，彰顯出VIP客戶的尊貴品位。但由于銀行本身能夠提供的產(chǎn)品有限，以及工作人員本身專業(yè)水平的局限，VIP客戶能夠享受到的理財服務(wù)往往還是基金、黃金、保險等普通客戶在柜面就可以辦理的，缺乏專門面向VIP客戶的理財項目和產(chǎn)品，使得理財中心和柜面銷售差異性小，發(fā)揮作用受限。

三、銷售行為未全面規(guī)范，理財風(fēng)險日益顯現(xiàn)

銀行理財人員開展個人理財業(yè)務(wù)時，缺乏對投資者充分評估，或評估工作流于形式，未根據(jù)客戶的財務(wù)狀況、投資目的、投資經(jīng)驗以及風(fēng)險認知和承受能力進行必要的細分；沒有評估客戶是否適合購買所推介的理財產(chǎn)品，并將有關(guān)評估意見告知客戶。再加上自身業(yè)務(wù)素質(zhì)所限，難以實現(xiàn)“合適的人以合適的方式將合適的產(chǎn)品推薦給合適的客戶”。銷售產(chǎn)品時，不是以客戶需求為中心，而是以任務(wù)為中心，有什么任務(wù)就賣什么產(chǎn)品，風(fēng)險提示不夠，過分強調(diào)預(yù)期收益率，為完成任務(wù)急功近利，不可避免地增加了日后風(fēng)險。

后續(xù)服務(wù)的工作也比較跟不上，在理財產(chǎn)品存續(xù)期內(nèi)，未能很好地向客戶提供方便、及時、準確的資產(chǎn)變動、期末資產(chǎn)估值等重要信息，不能將客戶的資產(chǎn)信息和客戶的風(fēng)險承受能力重新結(jié)合對照分析，不能及時給出客戶資產(chǎn)配置調(diào)整建議，重銷售輕管理現(xiàn)象嚴重。

四、應(yīng)對措施及策略

（一）加大產(chǎn)品開發(fā)力度，提升銀行自身產(chǎn)品的設(shè)計能力，建立自己的品牌產(chǎn)品。俗話說“巧婦難為無米之炊”，赤手空拳難以打拼市場，品牌多樣的理財產(chǎn)品是各商業(yè)銀行爭奪市場、贏得客戶的重要法寶。商業(yè)銀行應(yīng)以市場細分為出發(fā)點,以客戶需求為導(dǎo)向,建立信息反饋、產(chǎn)品設(shè)計與一線銷售的溝通聯(lián)系通暢渠道，積極進行業(yè)務(wù)創(chuàng)新, 根據(jù)市場、政策變化，適時的進行金融創(chuàng)新，不斷推出新的產(chǎn)品，使客戶的效益獲取程度達到最高,提高理財服務(wù)的含金量，十分有助于贏得客戶、占領(lǐng)市場。

（二）加強專業(yè)理財隊伍的建設(shè)。如果把產(chǎn)品比作奪取市場的武器，那么理財人員則是拼搶市場的士兵。面對理財從業(yè)人員不足、業(yè)務(wù)素質(zhì)不高的現(xiàn)狀，商業(yè)銀行首先要加大前后臺分離力度，加大操作系統(tǒng)研究，梳理各類產(chǎn)品的交易處理界面和流程，提高服務(wù)客戶效率；其次公開選拔一些職業(yè)操守好、具備一定金融專業(yè)知識、懂得營銷技巧、通曉客戶心理的優(yōu)秀員工作為理財候選人才，并形成階梯式的培養(yǎng)隊伍；再其次是制定系統(tǒng)的理財顧問培訓(xùn)計劃，針對個人業(yè)務(wù)顧問、個人客戶經(jīng)理和客戶經(jīng)理主管分別制訂詳盡的培訓(xùn)計劃，同證券、保險等行業(yè)系統(tǒng)建立橫向聯(lián)合培訓(xùn)機制，如邀請知名基金公司經(jīng)理深入網(wǎng)點，送教上門，或組織優(yōu)秀客戶經(jīng)理參觀基金公司、保險公司進行學(xué)習(xí)交流等。最后是建立理財人員管理制度，如《個人客戶經(jīng)理的準入、退出機制》、《個人客戶經(jīng)理業(yè)績跟蹤評價與考核管理制度》等，對個人客戶經(jīng)理實行動態(tài)管理，打通進出通道，引入優(yōu)勝劣汰競爭機制，使理財產(chǎn)品營銷人員能自加壓力，持續(xù)學(xué)習(xí)，不但要不斷提升自己的業(yè)務(wù)水平和專業(yè)技能，還要充分了解所從事業(yè)務(wù)的法律法規(guī)與應(yīng)具備的職業(yè)操守，自覺規(guī)范營銷和服務(wù)行為。

（三）強化內(nèi)部控制和管理，增強銷售人員風(fēng)險意識，防范操作風(fēng)險。隨著理財產(chǎn)品市場的發(fā)展，產(chǎn)品規(guī)模逐步擴大，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，其蘊含的道德風(fēng)險和操作風(fēng)險也逐步集聚，各種“欺詐”消費者的事情頻頻見諸報端，給商業(yè)銀行的聲譽帶來惡劣影響。因此，一方面各商業(yè)銀行除執(zhí)行銀監(jiān)會下發(fā)的《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險管理指引》和《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》外，還需圍繞產(chǎn)品銷售的售前、售中和售后三個環(huán)節(jié)進一步完善內(nèi)部風(fēng)險控制體系，建立健全規(guī)范理財服務(wù)的規(guī)章制度，特別是相關(guān)售后服務(wù)機制和客戶投訴處理機制等。另外還要定期和不定期地開展個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險排查活動，不定期進行“神秘人”檢查，明察暗訪相結(jié)合，規(guī)范銷售行為。最后要強化對理財人員的職業(yè)道德和風(fēng)險意識教育，讓他們認識到銷售產(chǎn)品不光是買者自負，賣者仍有責(zé)。選拔理財人員不光是業(yè)務(wù)能力強，更要看重思想素質(zhì)好，品行優(yōu)良。

總之，只要正視理財業(yè)務(wù)上存在的問題，完善相應(yīng)的支持策略，積極行動，積極改進，商業(yè)銀行必將會迎來蓬勃發(fā)展的理財市場，以之為代表的中間業(yè)務(wù)才能真正健康的、可持續(xù)的成為商業(yè)銀行利潤的主要來源

參考文獻：

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在歐美，智能投資顧問業(yè)務(wù)已經(jīng)初見規(guī)模。全球最大資產(chǎn)管理公司貝萊德，通過收購初創(chuàng)智能投顧公司Future Advisor，走上robo-advisor道路;美國最大線上券商嘉信理財，自設(shè)robo-advisor，并研發(fā)出相關(guān)產(chǎn)品intelligent portfolio，實現(xiàn)從線下轉(zhuǎn)到線上買賣股票;前不久，蘇格蘭皇家銀行宣布用智能投顧業(yè)務(wù)替代250位私人銀行家，執(zhí)行客戶投資顧問服務(wù)。

花旗集團最新研究報告表明，兩年時間內(nèi)，機器人顧問所掌握的資產(chǎn)從2012年的幾乎為零，逐漸增加到2015年底的187億美元。未來10年，機器人理財顧問管理的資產(chǎn)規(guī)模將擴至5萬億美元。另據(jù)咨詢公司A.T.Kearney預(yù)測，美國智能投顧行業(yè)的資產(chǎn)管理規(guī)模將從2016年的3000億美元增長至2020年的2.2萬億美元，年均復(fù)合增長率將達到68%。

具體而言，智能投顧就是根據(jù)現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論，個人投資者提供的風(fēng)險承受水平、收益目標與風(fēng)格偏好等要求，運用一系列智能算法及投資組合優(yōu)化等理論模型，為用戶提供最終的資產(chǎn)配置參考。同時持續(xù)跟蹤市場變化，在這些資產(chǎn)偏離目標配置過遠時進行再平衡。

智能投顧最早起始于2009年，到如今逐漸為國際主流成熟市場認可。較有代表性的企業(yè)主要還是集中在歐美地區(qū)，包括Wealthfront、Betterment、Personal Capital、Future Advisor等都是其中的佼佼者。

其中，Betterment在紐約，Wealthfront在洛杉磯，均管理接近30億美元的資產(chǎn)，折合人民幣近200億元，相當于國內(nèi)一家小型公募基金公司，但比國內(nèi)大部分私募公司管理的資產(chǎn)要大。

Betterment需要用戶在平臺上回答涉及投資目標的問題，據(jù)此做出分析，給出相應(yīng)的投資組合建議，并通過Betterment平臺自身直接投資。它有兩個投資項――股票組合與“超安全”債券組合。近期有消息稱，Betterment公司又拿到1億美元融資，估值超過10億美元。

與之相似，去年就已達到10億美元估值的Wealthfront主要以調(diào)查問卷形式了解用戶的風(fēng)險偏好，然后根據(jù)評估結(jié)果為用戶量身定制投資計劃。如果用戶接受該計劃，平臺則隨時監(jiān)控該投資組合的動態(tài)，并定期對計劃進行更新，以便合理控制風(fēng)險。

查閱Betterment與Wealthfront資產(chǎn)組合案例可知，前者投資組合主要基于13種指數(shù)基金（ETF），其中包含了6種股票基金和7種債券基金。相比Betterment，Wealthfront的投資組合類型更加全面，包括了硬資產(chǎn)項目、房地產(chǎn)以及自然資源等。

由這兩個公司的操作手法可以看出智能投顧的特點，主要包括投資分散性，都是將資產(chǎn)分散到不同的籃子，追求的不是極度收益，而是風(fēng)險收益比;投資個性化，智能投顧不是千人一面的產(chǎn)品，不同人得到的組合建議以及后續(xù)跟進都不一樣;追求長期穩(wěn)健的回報，而不是擇時擇股的急功近利。

積木盒子智能投顧項目負責(zé)人鄭毓棟對《財經(jīng)天下》周刊介紹，資產(chǎn)組合的投資收益=無風(fēng)險收益+α收益+β收益。α收益指絕對收益，一般是資產(chǎn)管理人通過證券選擇和時機選擇獲得的收益;β收益是資產(chǎn)管理人通過承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險獲得的收益，強調(diào)的是大類資產(chǎn)配置的能力。形象化來講就是，跟隨大盤跑的就是β收益，比大盤跑得好的就是α收益。

鄭毓棟表示，包括巴菲特、索羅斯、王亞偉等大佬們孜孜不倦追求的就是α回報，很多人的投資理念都是追一支10倍牛股，或挖一個漲停板，又或者發(fā)掘一支重組概念――但現(xiàn)實是，真正做到的人少之又少。“美國市場上20年能夠拿到超過道瓊斯指數(shù)的基金經(jīng)理兩只手就數(shù)完了。”

只是，當這個市場越來越有效、機構(gòu)投資人參與越來越多的時候，α回報的空間也越來越小。與之相反，β回報沒有上述問題，但獲得它的人同樣不多。

因此，智能投顧要做的，就是基于資產(chǎn)配置理論，長期有效并且大容量地幫助客戶獲得不低于β回報的收益。

目前，雖然國外智能投顧資產(chǎn)管理規(guī)模成長速度可觀，但國內(nèi)管理的資產(chǎn)規(guī)模卻少得可憐。一方面是因為國內(nèi)行業(yè)尚處于起步階段，另一方面，憑國內(nèi)消費者目前的投資理念，要想接納智能投顧，還有一定難度。

鄭毓棟表示，積木盒子在將國外模式引入國內(nèi)時，做了一些因地制宜的改動和調(diào)整。比如國外智能投顧提出的投資建議，是要求客戶嚴格遵循不得篡改的，但國內(nèi)，為了給消費者一個緩沖適應(yīng)期，暫時允許客戶依照自己意愿進行一定的調(diào)整，但相應(yīng)的，因此而造成的資產(chǎn)損失，也是由消費者自身承擔(dān)。

篇10

吳淼說:“作為北京銀行一名從事個人業(yè)務(wù)的客戶經(jīng)理,我主要負責(zé)根據(jù)客戶的需求設(shè)計符合其需要的個人、家庭理財方案。如果建立了合理的理財計劃,可以更好地在生活中平衡自己的收支,防范風(fēng)險,并實現(xiàn)自己的投資目標。”

理財?shù)碾y點

在個人、家庭理財中最重要的,也最不容易明確的就是理財?shù)哪繕恕ＴS多客戶一談到理財,想到的就是高收益率、無風(fēng)險投資,但顯而易見,這種產(chǎn)品是不存在的。“通常我們會進一步引導(dǎo)客戶分析自己目前的狀況,確定比較合理的目標。”除了實現(xiàn)資產(chǎn)的增值,理財?shù)囊饬x還在于,通過理財實現(xiàn)個人的培訓(xùn)計劃、購房計劃、子女教育計劃、養(yǎng)老計劃等。

另外,在理財規(guī)劃中必不可少的一個環(huán)節(jié),就是定期檢驗自己的計劃,并適時調(diào)整。吳淼說:“有時這一部分也會受到客戶情緒的影響,我們會盡量安撫客戶出現(xiàn)急躁情緒,并培養(yǎng)客戶正確的理財觀念。”

吳淼比較喜歡基金產(chǎn)品以及銀行的理財產(chǎn)品,她認為平時工作較忙無暇打理的投資者,可選擇適合的基金采取定投方式進行投資,長期堅持,可獲得與中國股市同成長的效果。這已被實踐證明。

此外,也可選擇一些藍籌股作為中長期投資,還可在個人資產(chǎn)配置中買入銀行理財產(chǎn)品,如心喜理財產(chǎn)品。“當

然在進行資金規(guī)劃時,保險規(guī)劃是必不可少的,我也結(jié)合自己的需求購買了養(yǎng)老和健康保險。”

今年的理財思路

在談到今年的經(jīng)濟走勢以及理財規(guī)劃時,吳淼認為,2010年總需求的變化將呈溫和走高的趨勢,隨著世界經(jīng)濟回暖,外貿(mào)出口的狀況將會有所改善。在此背景下,2010年的經(jīng)濟增長將會保持平穩(wěn)上升的趨勢。

2010年我國將繼續(xù)實施積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策,近期上調(diào)的存款準備金率并不是一個轉(zhuǎn)向標,主要是為了防范金融行業(yè)整體風(fēng)險,抑制資產(chǎn)價格泡沫產(chǎn)生,從長期看有利于經(jīng)濟平穩(wěn)快速復(fù)蘇。

具體到產(chǎn)品,她認為由于出現(xiàn)加息預(yù)期,應(yīng)傾向選擇短期品種,可積極選擇配置信托型理財產(chǎn)品,北京銀行近期推出了多種此類產(chǎn)品,收益較高,風(fēng)險較低;加大對基金產(chǎn)品的投入;股票投資需要投資者投入時間和精力,認真研究市場和個股,不能盲目跟風(fēng)、聽消息炒作,不建議沒有時間、經(jīng)驗和風(fēng)險承受能力的個進入股市投資。

投資品種的配置,應(yīng)根據(jù)個人的實際情況、資產(chǎn)規(guī)模、風(fēng)險偏好具體分析確定,不能一味追求高風(fēng)險、高收益,建議投資者與銀行的理財經(jīng)理詳細溝通,協(xié)商制定全面的理財方案。

她建議比較激進的客戶,可選擇配置一些有估值優(yōu)勢和業(yè)績改善預(yù)期明顯的股票,如果需要投資黃金、匯市,需要考慮如何利用多種產(chǎn)品對沖風(fēng)險。工作繁忙而又積極投資的客戶,可以考慮股票型基金產(chǎn)品以及銀行理財產(chǎn)品。投資穩(wěn)健的客戶,則需要考慮配置平衡型基金和保本型銀行理財產(chǎn)品。

投資多樣化,風(fēng)險分散化

投資中不必過分強調(diào)風(fēng)險,不要談到風(fēng)險就避開走,但也絕不能輕視風(fēng)險。在投資過程中,要盡量做到投資多樣化,風(fēng)險分散化。投資要量力而行,不要涉及自己不熟悉的領(lǐng)域。投資新的產(chǎn)品事先一定要先學(xué)習(xí),充分了解產(chǎn)品的風(fēng)險點,并設(shè)計好自己的風(fēng)險防范體系后才可以投入。投資的規(guī)模要在自己可承受的范圍內(nèi),不可借錢投資。目前黃金期貨很火爆,北京銀行也推出了相關(guān)的交易產(chǎn)品,在使用保證金的杠桿效應(yīng)時,除了要及時掌握相關(guān)信息,及時調(diào)整投資策略外,更重要的是心態(tài),如果沒有辦法承受高風(fēng)險,不懂得設(shè)置止損點,那就不要涉足高風(fēng)險的投資領(lǐng)域。

購買保險時也要結(jié)合自身情況,如果目前自己沒有足夠的社會及醫(yī)療保障,那就需要適當為自己和家人安排此類保險產(chǎn)品。在年輕時購買人壽大病保險產(chǎn)品、養(yǎng)老年金產(chǎn)品,在需要時、退休后給自己一定的資金支持。

TIPS:目前房價過高,對80后理財建議。

如果希望以購房作為投資,個人認為目前房價及相關(guān)的配套政策,使房屋不宜作為投資工具,房屋的租金不足償還貸款購買房屋產(chǎn)生的月供。建議密切關(guān)注國家出臺的相關(guān)政策,如推出公租房,不失為一種較好的選擇。如果作為家庭自住,也需要考慮地點和價格因素,不要盲目購入,需要結(jié)合家庭的收入、支出情況,如果月供過高,會對家庭造成太大的壓力,對家庭目前的生活及未來的規(guī)劃都會造成較大的影響。簡單來講,每個家庭的情況不盡相同,切忌被周圍環(huán)境和氛圍所影響,做出盲目的投資決定。

插排:

篇11

由運作架構(gòu)形成的風(fēng)險分擔(dān)機制上，基金的“三權(quán)分立”雖不能保證收益，但能保證投資人資金安全，通過托管人的監(jiān)督也能有效防范基金投資中的違規(guī)風(fēng)險等。一般由銀行發(fā)起并投資的理財計劃的風(fēng)險則偏重于銀行一方承擔(dān)。

在盈利模式上，基金公司在取得管理費收入的同時，更要通過增加基金只數(shù)或規(guī)模來獲得更多的托管費收入。商業(yè)銀行在理財計劃中，以自身的信譽作為支撐，發(fā)售介于基金和資產(chǎn)證券化之間的理財產(chǎn)品，形成事實上的固定收益理財，或者說，銀行是將存款負債轉(zhuǎn)化為理財負債。

基金對理財計劃的借鑒意義在于：第一，理財計劃運作中應(yīng)建立有效的內(nèi)部風(fēng)險控制機制，除相關(guān)法規(guī)規(guī)定的審計、稽核等措施外，可采用內(nèi)部托管制，由行內(nèi)基金或資產(chǎn)托管部門承擔(dān)計劃的托管職責(zé)，以保證資金、核算、估值、清算等業(yè)務(wù)的獨立運作，防范可能出現(xiàn)的核算、估值不準確，自營與業(yè)務(wù)混淆，資金被挪用或利益輸送等風(fēng)險。托管部提供的服務(wù)可因理財計劃規(guī)模大小、風(fēng)險程度高低以及投資對象風(fēng)險的大小而具體設(shè)計。信托公司資金信托計劃的內(nèi)部托管模式有參照意義。第二，計劃發(fā)行與投資分離，既便于發(fā)行組織、投資人資金歸集與支付、信息統(tǒng)計、客戶服務(wù)等，也有利于投資部門專心投資。從銀行整體角度看，專業(yè)化的內(nèi)部分工有利于在防范風(fēng)險中擴大理財計劃的整體規(guī)模，從而實現(xiàn)銀行優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)等目的。第三，通過不斷提供新的品種，擴大總體規(guī)模，實現(xiàn)業(yè)務(wù)盈利。

產(chǎn)品內(nèi)在機制與外部特征

從一般產(chǎn)品特征分析，兩種產(chǎn)品在內(nèi)在機制與外部特征方面具有可比性和關(guān)聯(lián)性。（見表1）

目前的理財產(chǎn)品主要投資于貨幣市場工具，不能提供更高的超過銀行存款的收益，一旦股票市場轉(zhuǎn)暖，則不具有收益上的競爭優(yōu)勢。另外，在產(chǎn)品所能給管理人或銀行提供的收入上，作為理財計劃提供者的銀行，能保證一定的盈利：一是增加了存款規(guī)模；二是銀行在計劃中獲得中間業(yè)務(wù)收入費率（實際投資收益率與預(yù)期收益率之間的差額部分），銀行還可變相增加尾隨傭金或托管費收入等。基金產(chǎn)品中，一般不與業(yè)績掛鉤的固定的管理費收取方式，不能從根本上推動公司的創(chuàng)新或基金凈值的增長動機。

綜上分析，基金對理財計劃在產(chǎn)品上的借鑒意義在于：投資及信息披露透明度高；服務(wù)相對完善，理財計劃更要增加運作中的信息服務(wù)，例如，對于銀行投資的理財計劃，事先充分向投資人披露投資對象、投資比例等；充分利用跨市場的優(yōu)勢，創(chuàng)造更多的跨市場產(chǎn)品。

風(fēng)險點與風(fēng)險特征

兩種產(chǎn)品主要的風(fēng)險點與風(fēng)險特征存在一些差異。(見表2)

進一步分析，兩種產(chǎn)品可比性的風(fēng)險特征還有以下方面：

（1）管理人不直接承擔(dān)基金投資損失的責(zé)任，銀行則可能承擔(dān)理財計劃投資損失的賠償或補償責(zé)任。基金管理費以管理規(guī)模按日計提，所以絕大多數(shù)基金的管理費收入不與基金業(yè)績掛鉤，只有少數(shù)基金在達不到合同規(guī)定的收益標準，如在與業(yè)績比較標準有差距、現(xiàn)金比例過大等情形下，才會少收管理費。盡管商業(yè)銀行根據(jù)投資對象等所確定的套利模式來設(shè)立理財計劃，目前的風(fēng)險很小，但是，一旦出現(xiàn)異常情況，商業(yè)銀行則要承擔(dān)理財計劃投資損失的風(fēng)險，一是銀行管理的理財計劃一旦出現(xiàn)損失，銀行為了維護形象可能用自有資金消化；二是如果低于收益幅度內(nèi)預(yù)期的最高收益向投資人支付，也會導(dǎo)致形象損失。

（2）在產(chǎn)品風(fēng)險特征上，一般的基金產(chǎn)品投資環(huán)節(jié)的風(fēng)險以及持有人的風(fēng)險都較大。目前的理財計劃產(chǎn)品在發(fā)行或最終支付環(huán)節(jié)具有無風(fēng)險或低風(fēng)險特征，銀行在投資環(huán)節(jié)產(chǎn)生的風(fēng)險往往因保證收益而不能轉(zhuǎn)嫁到投資人身上。銀行的風(fēng)險在于對收益預(yù)期估計過高，而受到利率等因素影響后不能緩解，在浮動收益范圍內(nèi)按較低的標準支付而影響信用。同比而言，理財計劃不與投資對象掛鉤，投資人也無需知曉，所以目前的產(chǎn)品具有保本剛性與收益彈性。

總之，從風(fēng)險承擔(dān)主體、風(fēng)險點的多少、風(fēng)險特征等角度分析，理財計劃中投資人承擔(dān)的風(fēng)險要小于基金。理財計劃中因為商業(yè)銀行可以獲取多種直接和間接收益，只要控制好產(chǎn)品設(shè)計、收益率測算等關(guān)鍵環(huán)節(jié)，并擴大理財計劃的規(guī)模效應(yīng)，商業(yè)銀行仍然可以取得較好的收益。理財計劃的產(chǎn)品風(fēng)險因為跨市場、費用低、融資成本低等原因也能夠得到一定的稀釋。

客戶需求與客戶特征

“雙低產(chǎn)品”（即低風(fēng)險、低收益）是目前銀行客戶的主要需求產(chǎn)品。在投資人重點關(guān)注的流動性、收益性、安全性三個層級關(guān)系中，多數(shù)基金只能滿足流動性和部分安全性的要求，而收益性連續(xù)多年沒有保障。理財計劃能根據(jù)流動性要求設(shè)計產(chǎn)品，能夠兼顧安全性和收益性。比較基金而言，理財計劃產(chǎn)品符合或滿足了客戶的實際需要。據(jù)某商業(yè)銀行對委托人投資心理的調(diào)查表明：一般客戶將風(fēng)險分析或風(fēng)險大小放在第一位，其次才考慮投資收益的大小。調(diào)查結(jié)果為：投資人最強調(diào)買收益的可能性，“有收益，無直接風(fēng)險或收益大于風(fēng)險：買入；風(fēng)險大于收益：買一點或不買；收益不穩(wěn)定：不買”。

進一步分析兩類產(chǎn)品的客戶，具有下述共性或個性特征：

（1）客戶構(gòu)成中，基金首先面對的是廣大的不特定的客戶，理財計劃面對的是銀行內(nèi)的客戶，當然，銀行還希望吸引行外或系統(tǒng)外的新客戶。相關(guān)統(tǒng)計資料顯示，在一些銀行購買理財產(chǎn)品的客戶中，存量客戶占20%～30%，新增客戶比例達到70%～80%。

（2）目前，客戶對產(chǎn)品的認知程度主要取決于產(chǎn)品的收益預(yù)期、安全性等因素。人民幣理財產(chǎn)品相比同期存款利率有較高收益率，使部分追求安全性的客戶更愿意購買。

總之，從職業(yè)、性別、年齡、區(qū)域等方面分析兩類產(chǎn)品的客戶構(gòu)成沒有太大意義，因為目前各類金融機構(gòu)或整個金融市場能夠提供客戶選擇的金融產(chǎn)品較少，而市場潛在的客戶群體龐大，加上資本市場波動性較大、銀行理財產(chǎn)品發(fā)展剛起步、信息不對稱等因素的影響，客戶被挖掘、細分、重新定位的空間和潛力很大。

監(jiān)管體制與監(jiān)管重點

根據(jù)現(xiàn)行法律法規(guī)和實際監(jiān)管的做法，商業(yè)銀行個人理財計劃與基金監(jiān)管的類似之處有：確定了開展相關(guān)業(yè)務(wù)應(yīng)具備的資格條件；需要上報產(chǎn)品的申請及說明、實施方案和風(fēng)險控制措施等；高層監(jiān)管機構(gòu)（中國銀監(jiān)會或證監(jiān)會）審批、派出機構(gòu)協(xié)助監(jiān)管的體系；具體業(yè)務(wù)人員應(yīng)具備的資格條件；對產(chǎn)品進行調(diào)查、檢查等現(xiàn)場和非現(xiàn)場監(jiān)督權(quán)限和措施等。不同之處主要有：理財計劃監(jiān)管環(huán)節(jié)少；監(jiān)管手段所體現(xiàn)的對違規(guī)處罰方面，《基金法》對行為界定較細、處罰額度明確，《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》只是進行了框架性規(guī)范。

監(jiān)管機構(gòu)對理財業(yè)務(wù)監(jiān)管的重點是落實風(fēng)險管理制度，主要是客戶權(quán)益保護制度。對基金的監(jiān)管重點是在規(guī)范運作的基礎(chǔ)上通過落實制度設(shè)計從而實施對份額持有人的權(quán)益保護。在理財計劃發(fā)展初期，采用“規(guī)范與發(fā)展并重，培育與防險并舉”的原則，有利于完善監(jiān)管的措施和手段。

推動理財計劃與基金共同發(fā)展

計劃與基金存在關(guān)聯(lián)與競爭關(guān)系。在關(guān)聯(lián)性上，一方面，基金不能投資于理財計劃，基金則成為理財計劃的投資對象。例如，廣發(fā)銀行的“薪加薪B計劃”和深發(fā)展的“現(xiàn)金增利計劃”，都是月結(jié)型產(chǎn)品投資于貨幣市場基金，季結(jié)型產(chǎn)品投資于短債基金。上述計劃募集資金規(guī)模也較大。另一方面，據(jù)三季度貨幣市場基金的季度報告，投資于銀行存款的比例至少在30%以上，說明了基金也缺乏合理、足夠的投資范圍和對象。基金投資銀行存款、理財計劃又投資于基金，至少說明目前存在著較嚴重的市場壁壘與政策限制，以及信息的嚴重不對稱。在競爭關(guān)系上，基金業(yè)低潮情形下理財計劃凸現(xiàn)的競爭優(yōu)勢使部分投資人由買基金轉(zhuǎn)而買計劃產(chǎn)品，使基金的潛在資源轉(zhuǎn)化為理財計劃的實際投資人。但是，面對眾多的潛在客戶群體、超過15萬億元以上的居民儲蓄存款，理財計劃不僅發(fā)展?jié)摿Υ螅瑢鸬臎_擊也十分有限。

銀行作為客戶集中地，利用網(wǎng)絡(luò)化的營業(yè)網(wǎng)點和先進的技術(shù)系統(tǒng)等，為基金和理財計劃提供了綜合的交易平臺。所不同的是，基金只是利用了銀行的通道和客戶群，而理財產(chǎn)品則由銀行利用自身的客戶、資金、技術(shù)、信譽以及投資渠道等優(yōu)勢自行發(fā)起設(shè)計或管理。

預(yù)計我國銀行個人理財業(yè)務(wù)的發(fā)展，會呈現(xiàn)出以下發(fā)展趨勢：從單一業(yè)務(wù)平臺向綜合理財業(yè)務(wù)平臺轉(zhuǎn)變；從同質(zhì)化服務(wù)向品牌化服務(wù)轉(zhuǎn)變；從大眾化服務(wù)向個性化服務(wù)轉(zhuǎn)變；從單一網(wǎng)點服務(wù)向立體化網(wǎng)絡(luò)服務(wù)轉(zhuǎn)變；從無償服務(wù)逐步向收費服務(wù)轉(zhuǎn)變。因此，商業(yè)銀行應(yīng)整合資源，提高綜合營銷能力，突出核心競爭力。在把計劃作為固守存款陣地手段的同時，利用商業(yè)銀行的優(yōu)勢，推動理財計劃與基金共同發(fā)展，除前述對應(yīng)的措施外，還應(yīng)采取以下主要措施：

篇12

《投資與理財》：12日股市再次跌破3000點。逼近2900點，您怎么看這次大跌?大跌是否有矯枉過正的嫌疑?

陳守紅：漲跌是常態(tài)，大漲大跌則是特殊階段特殊背景下才產(chǎn)生的。我覺得這次大跌主要是諸多不確定性因素導(dǎo)致的。從宏觀方面來看，外部經(jīng)濟環(huán)境主要是美國經(jīng)濟存在不確定性，我們內(nèi)部經(jīng)濟環(huán)境也存在相當不確定性。從微觀方面來看，上市公司未來盈利也存在不確定性。

就美國經(jīng)濟來說，次貸危機的影響還沒有完全消除，美國經(jīng)濟能否走出衰退陰影，將直接影響到中國的外部需求。由于國際油價一路上行，糧食價格高企，世界經(jīng)濟隱含著深刻的不確定性。這種不確定性，對于A股市場的負作用很明顯。

就國內(nèi)宏觀經(jīng)濟來說，通脹水平居高不下，價格信號紊亂對于以價格為行為指向的實體經(jīng)濟，其傷害是顯然的。雖然5月CPI數(shù)據(jù)回落，但未來會怎樣?我們誰也無法做出準確判斷。目前我們的電價、油價等基礎(chǔ)能源以及糧食價格還處于一種半管制狀態(tài)，如果放開，CPI的壓力必然更大。

就上市公司來說，盈利到底會怎么變化，把握性不大。增長率肯定會降，降多少不確定。油價、電價、糧食價格等是否放開，都需要一定時間等待。上游能源與原材料價格如果放開，中下游企業(yè)就會存在很多變化，現(xiàn)在的贏利預(yù)測與估值水平就不見得合理。

《投資與理財》：中國的近鄰越南正在遭遇一場嚴重的經(jīng)濟危機，短時間里股市遭到“腰斬”。越南經(jīng)濟的惡化是不是也會成為影響中國股市的外部因素?

陳守紅：越南的經(jīng)濟規(guī)模很小，它去年的GDP才700多億美金，而且其貨幣不可自由兌換，因此引發(fā)類似當年亞洲金融危機的可能性不大。至于對中國影響則更有限，中國對越南出口占中國出口總額不到一個百分點。如果有影響，更多的可能是對人們心理上的影響。

《投資與理財》：我們認為還有一個“不確定性”，就是大小非解禁。隨著大小非的解禁。很多人認為市場空頭力量無疑在增加，您怎么看?

大小非是柄雙刃劍

陳守紅：未來3年大小非解禁規(guī)模大約是22萬億元，基本3倍于目前的流通市值，影響不可謂不大。不過，大小非對市場的影響并不是單向的。實業(yè)資本和金融資本在股票價格不高的時候，利益是一致的，大家有動力一起做高市值。股價過高了，就會出現(xiàn)利益分歧。在公司市值遠超公司的重置成本的時候，實業(yè)資本肯定會選擇賣股票。在大小非問題沒有完全解決之前，股價肯定會有“天花板”，“上有頂，下有底”，頂比底更確定。

《投資與理財》：那基金會如何應(yīng)對呢?

陳守紅：單邊上揚的牛市，短期不可能再出現(xiàn)了，我們會充分考慮這個無形的頂。我們會充分挖掘企業(yè)內(nèi)在的價值，自下而上尋找個股投資機會。

“價值投資”最值得信賴

《投資與理財》：這幾年股市幾起幾落，可以說很不正常。在這個起落中，您認為有哪些變化值得思考?

陳守紅：經(jīng)歷大漲大跌越多，對投資人來說越會發(fā)現(xiàn)價值投資的重要性。這幾輪漲跌，發(fā)生很多讓人眼花繚亂的故事，也不排除發(fā)生了一些“青蛙變王子”的例子。但幾個完整的周期下來，如果總結(jié)規(guī)律，我們可以發(fā)現(xiàn)持續(xù)可復(fù)制的贏利模式還是價值投資。一些有明顯瑕疵的公司盡管在某個階段可能被追捧，股價漲得很快，但多是個案，既不可復(fù)制也不可持續(xù)，真正能給投資人帶來長久回報的，肯定還是那些價值型的大盤藍籌股。

《投資與理財》：可是有些基金不按照價值投資理念進行投資，一樣取得很好的業(yè)績呀?

篇13

2002年9月,中國光大銀行在中國首推外幣結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù),自此之后,結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品在我國市場上蓬勃發(fā)展,內(nèi)地機構(gòu)和個人投資者對結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品越來越了解和重視,隨著市場上理財需求的激增,結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品在我國迅速發(fā)展,產(chǎn)品種類不斷多樣化,市場規(guī)模不斷擴大,創(chuàng)新速度不斷加快,在商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)中起著基礎(chǔ)性、領(lǐng)先的作用。

本文以我國市場上外幣結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品為樣本,研究現(xiàn)階段我國結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)計中的特點。通過分析,發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)階段結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)計的特點如下:第一、外幣產(chǎn)品以美元和港幣為主要投資貨幣,雖然以美元和港幣投資的產(chǎn)品仍占主導(dǎo)地位,但同時我們也要注意到其他幣種的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品比重有上升趨勢。第二、存款期限以短期為主,在產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)方面,各家銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品期限普遍趨短,三個月的理財產(chǎn)品較受歡迎,一個月的超短期產(chǎn)品也屢見不鮮。第三、實際存款期限選擇權(quán)主要在銀行。第四、標的資產(chǎn)不斷創(chuàng)新,引入新元素已成結(jié)構(gòu)性存款設(shè)計的趨勢。第五、流動性較差,在我國由于結(jié)構(gòu)性存款發(fā)行主體水平參差不齊,同時又受到多種條件的限制,要以結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品獲取流動性比較困難。

二、我國結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)計存在的問題

通過對我國結(jié)構(gòu)性存款市場中的產(chǎn)品進行簡單的分析,我們不難看出我國商業(yè)銀行在結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)己經(jīng)取得了一定的進展,但同時也存在著一些不容忽視的問題。從產(chǎn)品開發(fā)設(shè)計的角度,我們將結(jié)構(gòu)性存款設(shè)計中存在的問題歸納為以下幾點:

1.產(chǎn)品同質(zhì)性高。我國商業(yè)銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品同質(zhì)性高,為客戶量身定做的產(chǎn)品有限。我國商業(yè)銀行開展衍生產(chǎn)品交易的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是利率和匯率,與國際商業(yè)銀行提供的金融衍生產(chǎn)品結(jié)構(gòu)比較來看,國內(nèi)提供的金融衍生產(chǎn)品種類明顯偏少,各家商業(yè)銀行推出的金融衍生產(chǎn)品也具有高度的同質(zhì)性。金融產(chǎn)品的可復(fù)制性和無版權(quán)保護就導(dǎo)致各銀行之間提供的產(chǎn)品差異很小,結(jié)構(gòu)性存款市場的竟爭最終成為價格的競爭,有時為了爭取大的資金客戶甚至不加利潤空間,導(dǎo)致了競爭效率的低下和利潤的流失。

2.產(chǎn)品風(fēng)險梯度不夠完善。我國商業(yè)銀行推出的結(jié)構(gòu)性存款風(fēng)險梯度不夠完善,客戶風(fēng)險偏好需求無法得到充分滿足。對于個人客戶,從風(fēng)險梯度上看,存款和債券買賣的風(fēng)險相對較小,收益較低,包括現(xiàn)有商業(yè)銀行理財計劃在內(nèi),都屬于相對保守的金融產(chǎn)品;基金、股票、信托和私募基金則處于另外一端,風(fēng)險相對較大,收益較高,屬于較為進取型的金融產(chǎn)品。市場中缺乏的是介于這兩者之間的穩(wěn)健收益型理財產(chǎn)品,這些產(chǎn)品包括:帶結(jié)構(gòu)的固定或浮動收益?zhèn)Y(jié)構(gòu)性產(chǎn)品、保證收益的股票掛鉤產(chǎn)品、債券股票結(jié)合產(chǎn)品等等。

3.某些產(chǎn)品定價不合理,缺乏連續(xù)、透明的估值信息體系。對于某些同一類型的結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品,不同的銀行給出的期限和利率有很大區(qū)別,呈現(xiàn)出一定的隨意性。另外,產(chǎn)品存續(xù)期間內(nèi)有關(guān)估值信息披露也不規(guī)范。完善的經(jīng)濟指標披露制度是金融市場的信息基礎(chǔ),而我國國內(nèi)商業(yè)銀行的信息披露不太規(guī)范,除上市銀行按中國證監(jiān)會的要求披露年報外,其他商業(yè)銀行少有披露。即使有披露,對金融衍生產(chǎn)品的交易情況基本不涉及。

三、結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品設(shè)計的建議

結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品對于商業(yè)銀行意味著重要的非利息收入來源以及自身綜合市場競爭力的提升。不論出自對盈利的追求或是行業(yè)競爭的壓力,大力發(fā)展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)已經(jīng)成為商業(yè)銀行的必然選擇。結(jié)合我國商業(yè)銀行開展結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的狀況和產(chǎn)品設(shè)計中存在的問題,筆者認為可以從下面幾個方面著手,推進我國商業(yè)銀行結(jié)構(gòu)性存款業(yè)務(wù)的發(fā)展:

1.豐富產(chǎn)品風(fēng)險收益特性。在豐富產(chǎn)品風(fēng)險收益特性上取得突破,主要是圍繞掛鉤資產(chǎn)的多樣化,為理財市場增加可捕捉市場變化機會進行贏利活動及為現(xiàn)有投資頭寸進行套期保值的品種。現(xiàn)階段可選擇性的重點發(fā)展幾類產(chǎn)品,如:第一、繼續(xù)開發(fā)與股票掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。可分為掛鉤單只股票和掛鉤多只股票兩種情況,并都對應(yīng)保本型和非保本型兩個類型。第二、開發(fā)與信用事件掛鉤的結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品。這里的信用可以是企業(yè)信用,也可以是國家信用,一般用企業(yè)債券和一個國家的國債來具體體現(xiàn)。第三、開發(fā)與多種資產(chǎn)或事件掛鉤的混合性產(chǎn)品。這種產(chǎn)品掛鉤的資產(chǎn)可以是股票、商品或指數(shù)、信貸事件、外匯或利率資產(chǎn)或事件中的兩種或兩種以上。

2.研發(fā)差異化產(chǎn)品。針對中資銀行主要為結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品提供銷售管道、在高端理財市場競爭力不足的情況,各商業(yè)銀行應(yīng)不斷研究市場變化,調(diào)整結(jié)構(gòu)性存款產(chǎn)品的品種結(jié)構(gòu),達到細分市場的目的。面對機構(gòu)投資者,應(yīng)開發(fā)個性化的產(chǎn)品,做到量身定做,培育高端客戶,增強產(chǎn)品的吸引力。這種個性化的產(chǎn)品主要體現(xiàn)在掛鉤資產(chǎn)或事件的種類及其掛鉤方式上;而針對廣大中小投資者,應(yīng)本著標準化原則,開發(fā)零售業(yè)務(wù),增強產(chǎn)品的市場流動性。

3.提高國內(nèi)商業(yè)銀行拆分結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品定價能力。國內(nèi)商業(yè)銀行需要開發(fā)或引進金融衍生產(chǎn)品的定價系統(tǒng),提高自主定價能力,使銀行在合理承擔(dān)風(fēng)險的基礎(chǔ)上獲取更多的收益。特別是在人民幣利率、匯率市場化日益深化的基礎(chǔ)上,通過制定合理的人民幣衍生產(chǎn)品報價,在提高國內(nèi)金融服務(wù)效率的同時增強銀行的核心競爭力。目前國際上己經(jīng)有較為成熟的衍生產(chǎn)品電子交易系統(tǒng),國內(nèi)商業(yè)銀行可以在開發(fā)或引進金融衍生產(chǎn)品定價系統(tǒng)的同時,引進衍生產(chǎn)品電子交易系統(tǒng),這樣有助于國內(nèi)銀行提高構(gòu)造結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的能力。

參考文獻:

[1]胡斌 胡艷君:我國商業(yè)銀行個人理財產(chǎn)品的現(xiàn)狀特點及機遇[J].新金融.2006(5)