引論：我們?yōu)槟砹?3篇股票投資策略與技巧范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
隨著經(jīng)濟全球化的發(fā)展，相比國外比較成熟的股票市場，我國的股票市場具有強烈的投機性質(zhì)。我國股票市場的參與者，大多是個人投資者，一方面本身缺乏相應(yīng)的理論知識，另一方面股票市場上存在著嚴重的信息不對稱。即使上市公司會公布相關(guān)的數(shù)據(jù)及財務(wù)狀況，但個人投資者很難對其進行分析和判斷，因此我國股票市場上存在較為嚴重的“羊群效應(yīng)”。國外的金融研究及投資領(lǐng)域，行為金融學(xué)早已被納入主流金融理論體系，在投資策略的制定中，基于行為金融學(xué)的分析也正在逐漸占據(jù)重要地位。相比于我國目前的實際情況，行為金融學(xué)的相關(guān)分析方法并未正式投入到實踐領(lǐng)域的分析，還停留在對其相關(guān)理論的引進和學(xué)習(xí)階段，但我國股票市場所處的發(fā)展階段對于行為金融學(xué)的研究有著一定的優(yōu)勢。一方面，中國的股票市場剛剛起步，市場上的交易數(shù)據(jù)完整，通過對數(shù)據(jù)的分析，能很好的判斷投資趨勢。另一方面，中國的股票市場上價格的形成和投資行為還并不是建立在對任何信息的反映上，具有更高的投機性。因此基于上述兩個方面，基于行為金融學(xué)對我國的股票市場進行研究有著重大意義，不僅能使行為金融學(xué)在國內(nèi)得到充分發(fā)展，還有利于提高國內(nèi)投資者制定投資策略的質(zhì)量和有效性，同時也能維持我國股票市場的健康發(fā)展。
二、文獻綜述
Sinha（2015）通過實證分析從信息、投資者心理基礎(chǔ)以及投資者的偏好等因素來分析了影響股價變動的原因。Shabarisha（2015）通過實證分析，從行為金融的角度分析了與金融投資相關(guān)的啟發(fā)式偏差和投資者的偏見在投資中的作用。Sayed（2014）通過實證分析，對投資者在股票市場投資時的心理進行了分析。
蘇政豪（2016）通過實證分析對股票投資決策中的處置效應(yīng)及其應(yīng)對策略進行了分析，從三種對象的股票投資決策的處置效應(yīng)中，得出了投資年限高的投資者，要比投資年限低的投資者，有著更加弱化的處置效應(yīng)。孫英博、戎姝霖（2016）通過實證分析對機構(gòu)投資者參與度對我國股票市場波動性的影響進行分析，表明我國機構(gòu)投資者參與度對股票市場總體波動性的影響較為微弱，機構(gòu)投資者參與對股票市場波動有微弱的平抑作用。
三、行為金融學(xué)的相關(guān)理論
（一）心理學(xué)理論
人在認知或獲取信息的過程中是不能完全接受所有信息的，而且在處理信息的過程中，人們通過感知和記憶來對信息進行“存儲”，但是人們對于感知是有選擇性的，而選擇的范疇往往與他們的個人期望有關(guān)。因此從心理學(xué)的角度上來說，人們做出決策主要依據(jù)有以下三種情況：
1.代表性啟發(fā)，是指在不確定的情況下，當(dāng)人們對某項事情進行評估時，人們會更傾向于從過去的經(jīng)歷中尋找與此類似的事件，根據(jù)處理以往事件的模式來對現(xiàn)在的事情進行相同模式的判斷，而并不考慮其概率。小數(shù)定律及賭徒謬誤便是典型例子。
2.可得性啟發(fā)，是指人們更傾向于根據(jù)回憶相關(guān)信息的容易程度來對事件做出推斷，因此人們在做出決策之前的第一個想法，很可能是映像最深刻的那一個。而對于影響可得性啟發(fā)偏差的因素分別有所接受信息的時效性，事件的新穎性和生動性，情緒一致性，和事件的想象性。
3.錨定與調(diào)整，是指人們在進行量的估計時，首先會設(shè)置一個初始值，然后根據(jù)所獲得的信息來不斷調(diào)整，最終達到自己認為的一個理想數(shù)據(jù)。但在現(xiàn)實中存在兩個問題，初始值的設(shè)定不準確和錨定值的調(diào)整不充分。
（二）期望理論
期望理論是行為金融學(xué)的重要理論之一，是度量目標對個人激勵效用的大小，可以用公式M=∑V*E來表示，其中M代表激勵效用的大小，V代表目標對于個人來說所具有的價值，E代表期望值。對于個人來說，當(dāng)目標的價值越大，對實現(xiàn)目標的期望越高，這個目標的激勵效用就越大。
（三）前景理論
該理論中有兩大定律，第一，在人們盈利的時候，往往會更傾向于謹慎地做出下一步?jīng)Q策，并不參與冒險；當(dāng)人們遭遇損失時，卻往往顯得冒險行事。第二，對于盈利和損失所帶來的感受，人們的感知程度是有差別的，虧損所帶來的痛苦要遠遠大于盈利所獲得的快樂。
四、對我國股票市場個人投資者行為的分析
（一）調(diào)查目的和設(shè)計
調(diào)查報告采用了線上+線下的調(diào)查形式，調(diào)查內(nèi)容主要分析我國個人投資者在以下5個心理作用下的具體表現(xiàn)，通過行為金融學(xué)的相關(guān)理論知識來對這些表現(xiàn)進行具體解釋，為了能增加調(diào)查結(jié)果的可靠性，對主要類型的問題設(shè)計了兩個或以上題目，從而減少被調(diào)查者可能存在的不符合個人實際情況的作答。
（二）調(diào)差報告的分析
1.過度自信。過度自信往往體現(xiàn)在人們會高估自己所掌握信息的準確性，而低估事實的重要性。而過度自信心理又可以進一步體現(xiàn)在自我歸因和證實偏差的心理現(xiàn)象上。通過分析得知，超過60%的個人投資者能理性看待自己的投資判斷能力，經(jīng)濟環(huán)境不佳時，大約50%的投資者則選擇減少持有倉位的60%左右，表現(xiàn)出一定程度的理性。一半以上的個人投資者將虧損原因歸結(jié)于客觀因素，大部分投資者對自己的決策都具有很高的預(yù)期。結(jié)合這四個方面的數(shù)據(jù)，可以看出目前我國股市上的投資者相對以前能更加合理地進行投資行為，開始逐漸嘗試去理性地看待整個股市的運轉(zhuǎn)。
2.后見之明。后見之明也是一種過度自信的表現(xiàn)，當(dāng)人們在看待事情發(fā)生后的結(jié)果時，會認為這個結(jié)果比事前預(yù)測時的結(jié)果發(fā)生的可能性更大，進一步提高自信程度。調(diào)查顯示，回顧往年股市的波動情況，有80%的個人投資者不同程度地認為，當(dāng)股市大跌時政府會采取措施進行干預(yù)，只有6%的人認為政府將不會采取任何措施。這說明事后認為政府能夠采取措施進行干預(yù)的投資者遠遠高于事前能夠預(yù)測到的人數(shù)，也就是出現(xiàn)了明顯的“后見之明”。
3.錨定效應(yīng)。錨定效應(yīng)具體表現(xiàn)在人們在對進行對事物判斷時，往往會根據(jù)所接受信息的第一印象，也就是先入為主的思想，或者印象深刻的程度。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，在作出決策判斷時，有65%的個人投資者不同程度受到了給定值的影響，因此“錨定效應(yīng)”效果明顯。
4.羊群效應(yīng)。羊群效應(yīng)在股市中表現(xiàn)為投資者的投資行為在情緒上往往會受到同類群體行為的影響。65%的個人投資者是通過他人的分析及建議進行投資行為，有34%的個人投資者是通過自己分析來做出決策，說明我國股市的投資群體逐漸形成了自主投資的理念。
5.政策依賴。政策依賴的具體表現(xiàn)在股市的運行并不是單純依據(jù)市場的自身規(guī)律而進行調(diào)整運轉(zhuǎn)的，而是政府通過出臺相關(guān)政策對其進行過度干預(yù)。有71%的個人投資者認為政府股市暴跌應(yīng)該出臺政策參與救市，有97%的個人投資者不同程度地將相關(guān)政策納入自己決策方案的制定中，說明了中國股市的運轉(zhuǎn)的確受到政府行為的很大影響，其在股市中依然發(fā)揮著主要的引導(dǎo)作用。
五、結(jié)論和建議
（一）結(jié)論
通過問卷調(diào)查的形式分析后發(fā)現(xiàn)，我國股市的個人投資者雖然仍存在較為明顯的過度自信及羊群效應(yīng)現(xiàn)象，但是在一定程度上已有所改善，錨定效應(yīng)和政策依賴效應(yīng)較為明顯，且產(chǎn)生這些效應(yīng)的心理因素?zé)o法避免，投資者只能通過提升對自己心理意識的認知并加強自身對投資分析的能力來減弱自己認知偏差的程度。
（二）建議
1.對中國股票市場建設(shè)與監(jiān)管的建議。
（1）明確政府在股票市場所扮演的角色位置。在整個市場中，政府的職責(zé)應(yīng)該是維護公開、公平、公正的市場秩序，對制度的完善提供支持，而并不是通過股市這一媒介出臺政策來調(diào)控經(jīng)濟，因此政府目前對市場的調(diào)控雖有一定必要性，但是一定要注意力度和頻率。
（2）完善信息的披露制度。我國股市的參與者大部分仍然是中小投資者，屬于信息獲取群體中的“弱者”，因此，信息披露制度對于衡量一個市場的有效性是一個重要的標志。必須不斷完善并實施與信息披露相關(guān)的法律與政策制度，約束企業(yè)、機構(gòu)的行為，維護廣大中小投資者的利益，減少因信息不對稱所帶來非理性投資行為，同時也可以提高市場運轉(zhuǎn)的效率。
（3）金融監(jiān)管部門應(yīng)加強證券市場的監(jiān)管。監(jiān)管部門應(yīng)該建立一個既能夠相互制約又能夠相互協(xié)調(diào)的多層次監(jiān)管體制，而并不僅僅是由證監(jiān)會來進行全權(quán)管理，從而造成監(jiān)管的不完備性及單一性。
2.對個人投資者的投資策略建議。
（1）投資認知上的建議。投資者應(yīng)該對風(fēng)險進行正確的認識，在制定決策時，權(quán)衡利益和風(fēng)險，選擇自己所能承擔(dān)風(fēng)險范圍內(nèi)的投資方案。樹立正確的投資觀念，不斷學(xué)習(xí)來儲備自己的理論知識及投資技巧，不斷分析以提高自己的把控能力，不斷總結(jié)以提升自己決策能力。投資者還應(yīng)該樹立起維護自身投資權(quán)益的意識，特別是國內(nèi)的中小投資者。
（2）投資策略上的建議。個人投資者可以根據(jù)自身的狀況選擇不同的投資策略，以期獲得更好的收益，如反向投資策略，對于過去表現(xiàn)較差的股票進行買入行為，而對過去表現(xiàn)較好的股票進行賣出行為；動量投資策略，在進行交易操作前，對股票的收益和交易量進行值得設(shè)定，當(dāng)股票收益或者股票收益及股票交易量同時滿足設(shè)定值，那么就對股票買入或者賣出；成本平均策略，按照投資計劃，以不同價格分批次對同一種股票進行買進或者買出，來達到對成本進行分攤的效果；時間分散策略，延長投資的期限，隨著對某個產(chǎn)品投資期限的延長，市場的風(fēng)險會逐漸降低，且資產(chǎn)具有更強的抗壓能力。
參考文獻
[1]Paritosh Chandra Sinha.Stocks’ pricing dynamics and behavioral finance：A review[J].Management science Letters，2015（5）.
[2]蘇政豪.股票投資決策中的處置效應(yīng)及其應(yīng)對策略[J].財經(jīng)界（學(xué)術(shù)版），2016（15）.
篇2
聰明的將軍，“不打無準備之仗”。投資，也需要計劃。這里的計劃，指的是資產(chǎn)配置計劃。如果你不相信自己能夠適時進出市場，不妨通過資產(chǎn)配置來踏過市場起伏的每一個波段。簡單來說，就是在進行投資決策前，對于自己的投資目標、投資策略、投資標的以及自己的性格特質(zhì)等要先有透徹的了解。其中，最關(guān)鍵的是投資目標，因為一個明確的投資目標將會非常有助于確定投資期限和投資策略。如果你是為自己安度晚年而儲備養(yǎng)老金，而你現(xiàn)在是30歲，計劃60歲退休，那么這筆投資的投資期限就是30年或者更長。期限30年的投資，就可以在開始時采用相對激進的投資策略，譬如100％股票，然后逐步降低投資組合風(fēng)險，譬如在10年后將組合投資比例改為60％股票、40％債券。有目標、有期限、有分階段的投資策略，這才是一個完整的投資計劃。
2 投資要有紀律。
打仗需要嚴明的紀律。還記得那個“孫武練兵”的故事么?孫武為操練吳王的不聽號令的后宮美女，毅然斬掉了吳王寵愛的兩個美女隊長，調(diào)教出一支守紀律的“娘子軍”。
在執(zhí)行投資計劃的過程中難免有很多的“噪音”，這時就需要你嚴守紀律。譬如，你進行資產(chǎn)配置后，手上會有多種類型的資產(chǎn)。年復(fù)一年，每次跟親戚朋友聊到投資，或者身邊的同事炫耀他的投資績效，你心里會很郁悶。2007年，中國股票投資人大賺，你輸給滿倉股票的投資人；2008年，集中買進債券的是贏家，你輸給他們；進入2009年，又是滿手股票的才是贏家，你還是輸給他們。每年都會有不同的“贏家”，但不會是堅持執(zhí)行資產(chǎn)配置計劃的投資人，因為你組合里總是有那些表現(xiàn)不是那么好的資產(chǎn)。那么，你是否還能堅持原來的計劃，在某類資產(chǎn)大賺的時候賣掉一些，只是為了把組合保持在原來的配置比例?這個時候千萬不要忘了紀律性。長期來看，有紀律性的投資將贏得勝利。就像一場龜兔賽跑，每一圈都會有兔子從烏龜身邊得意地跑過，但是，每一圈的兔子，卻不一定是同一只。笑到最后的，還是刻板的烏龜。
3 投資要有靈活性。
篇3
領(lǐng)先：A/H差價有魅力
去年，很多內(nèi)地朋友到香港開戶炒股，最主要的一個理由便是同一家公司的H股比A股便宜許多，沒有理由買A股不買H股。這也是“港股直通車”消息傳出后，較A股股價折價大的H股一馬當(dāng)先的原因。香港股市后來大跌，大家的熱情被狠狠潑了一盆涼水。不過，對A、H股差價感興趣的還是大有人在。法興旗下的領(lǐng)先資產(chǎn)目前正在香港市場發(fā)售的一只中國基金，便是專門捕捉A、H股差價潛力的基金。
這只基金全名叫“領(lǐng)先中國A/H盈喜基金”，雖然名字中有“A”字，實際上卻只是直接投資于H股，不會投資于A股。該基金選股原則是，以系統(tǒng)化形式選股，以市值、流通量和折讓度3個量化準則挑選一些有A股和H股的股票。
基金公司有關(guān)人士表示，目前在香港及上?；蛏钲诠墒型瑫r掛牌的股票有51只，該基金將先在這51只股票中選出市值、流通量最大的近30只，然后再選出相對于A股有最大折讓的H股(不少于12只)進行投資，以博其H股股價可以追上A股股價。投資者可通過投資H股，在捕捉內(nèi)地增長潛質(zhì)之余，也可受惠于A、H股差價收窄帶來的增長潛力。該基金將以恒生H股指數(shù)作為衡量業(yè)績的基準。
基金公司有關(guān)人士認為，今年QDII會陸續(xù)有資金流進香港股市，加上港股直通車計劃也會落實，預(yù)期來港的資金都會投資在H股上，而內(nèi)地機構(gòu)貿(mào)易順差所得的資金留在海外投資，亦會有利于推動H股的股價。
該基金的投資主題比較獨特，但從該基金的選股原則可以看出，其投資立足點是H股股價有可能追上A股。“同股不同價”情況已經(jīng)存在很長時間了，兩地有關(guān)機構(gòu)為如何消除這一情況動了不少腦筋，但目前還沒有具體方案出臺。開啟“港股直通車”的一個理由也是基于此。不過，值得注意的是，即使未來的趨勢是A、H股差價收窄，但并不等于H股股價會上升并向A股靠攏，因為估值偏高的A股股價很可能向下，同樣會導(dǎo)致兩者價差縮小。
基金公司有關(guān)人士稱，由于人民幣未能自由兌換，加上完善的套利交易機制一時三刻也不可能建立起來，所以兩股折讓概念在未來半年至一年仍屬投資賣點。
該基金定于1月24日結(jié)束首次募集，1月30日正式推出。
宏信：波動市中玩技巧
如果說去年的股市是牛市中有波動，那么今年的股市則將在波動中前進。在波動市中，操作策略要更加靈活。對習(xí)慣于做多的投資者來說，操作難度將大大加大。
針對波動市，宏信環(huán)球投資推出了運用“長短倉”策略的中國股票基金――宏信領(lǐng)域中國躍升基金。
采用“長短倉”策略的基金，其資產(chǎn)由兩部分投資組合構(gòu)成，即多頭(長倉)和空頭(短倉)，是將賣空部分不看好資產(chǎn)所獲得的資金加碼投入看好的股票中，在長短倉頭寸互相抵消后，基金的凈股票投資仍只相當(dāng)于可用資金的100％。
采用“長短倉”投資策略，可以運用多種衍生工具，如賣空及股票期貨等，在股市放緩或不明朗的情況下通過長短倉更改持股比例，以發(fā)揮最高的投資彈性。與只能通過調(diào)節(jié)股票和現(xiàn)金比重的傳統(tǒng)基金相比，“長短倉”靈活性比較高，尤其適合波動市。
我們曾介紹過香港首只被證監(jiān)會認可的“長短倉”基金――景順全方位歐洲130/30基金，它是一只“130/30策略”基金，即130％的長倉和30％的短倉。
宏信領(lǐng)域中國躍升基金則是香港市場上首只運用“130/30”策略的中國基金，雖然基金采用130/30策略，但長短倉比例并不限于130/30，而是可以調(diào)整至150/50(即150％的長倉和50％的短倉)或是120/20(即120％的長倉和20％的短倉)。其將有別于僅可作長倉投資的傳統(tǒng)中國股票基金，可運用多元化的衍生工具，如價差合約、股票指數(shù)期貨等，在不同市況下創(chuàng)造理想回報。即使在股市放緩或不明朗的情況下，基金經(jīng)理仍能通過長短倉策略更改持股比例捕捉回報的機會，如賣空估值過高的股份，或在預(yù)期后市長期放緩下削減基金持股比重及增持現(xiàn)金。
該基金將投資于中國股票，包括在上海、深圳、香港和臺灣上市的公司股票，涵蓋總市值超過4億美元的412只股票。此外，該基金也可投資于在中同內(nèi)地、香港和臺灣擁有重大資產(chǎn)、業(yè)務(wù)、生產(chǎn)、貿(mào)易活動或利益。而在其他地方注冊的公司股票。
在眾多投資對象中，該基金將采用高度集中投資的策略，選取具有長期現(xiàn)金流、盈利增長趨勢及不斷改善的營運表現(xiàn)的增長型公司，包括能源、工業(yè)、物料、金融等行業(yè)，再通過注入資產(chǎn)、股價被低估等捕捉投資時機，致力于升市時獲取比大市更高回報。投資注重股份的長線基本因素及短期策略性投資，配合不同市況作出投資決定。而長短倉部分的投資對象可以是股份及指數(shù)。
該基金經(jīng)理表示，投資將集中于20至25只股票，每只股票在投資組合中所占比重在4％至5％左右。在各行業(yè)投資比重中，較看好金融及能源行業(yè)，分別占其行業(yè)比重的30％及25％。
該基金首次發(fā)售期至1月23日，首次交易日1月28日。
MQ：小型股里找“黃金”
這兩年的股市，經(jīng)常上演的是“大象起舞”，具有做入規(guī)模、品牌的行業(yè)巨頭受到了市場的熱捧，相比之下，一些小型企業(yè)雖具有投資價值，但乏人問津。
麥格理旗下的MQ投資管理去年12月成立的MQ中國皇者新星基金，另辟蹊徑，專門投資于小型企業(yè)。
該基金雖然名為“中國皇者”，但除了在上海、深圳、香港、澳門、臺灣外，還將涉及新加坡公司。該基金將主要買賣發(fā)展業(yè)務(wù)的小型企業(yè)的股票，以及參與這一類小型企業(yè)的首次公開招股，捕捉其增長潛力，幫助投資者受惠于這些小型企業(yè)。
篇4
十歲是人生道路上的一個重要標記，同樣，作為保本基金而言，也迎來了中國基金發(fā)展史上重要的一刻。
保本基金自2003年面世以來歷經(jīng)十載磨礪，發(fā)展成為成熟、低風(fēng)險的理財產(chǎn)品，正在為投資人保住投資本金構(gòu)筑良好的防御盾牌。
“保本基金正在成為儲蓄未來的良好工具”，一位有著多年保本基金持有人告訴筆者，即使在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本基金為風(fēng)險承受能力較低，同時又期望獲取高于銀行存款利息回報，并且以中至長線投資為目標的投資者提供了一種低風(fēng)險同時又保有升值潛力的投資工具。
剛剛公布的基金半年報數(shù)據(jù)也證明了這點。銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，市場上參與平均計算的32只保本基金平均凈值增長1.91%，而同期上證綜指下跌12.78%，深證成指下跌15.60%，保本基金成為震蕩市名副其實的投資防護盾。
從歷史業(yè)績來看，保本基金在長跑中表現(xiàn)出了較強的避險增值能力和善守能攻的獨特優(yōu)勢，其在單邊下跌市中相對抗跌，凈值表現(xiàn)通常優(yōu)于滬深300指數(shù)；而在市場上漲時期，保本基金可以及時調(diào)險資產(chǎn)比例，有望獲取較高收益，相對債券型基金具備一定的業(yè)績彈性。
也正因此，越來越多的投資者將目光轉(zhuǎn)向了保本基金，比如近期發(fā)行的華潤元大保本基金、中海安鑫保本基金、國泰目標收益保本基金等。海通證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至今年上半年末，國內(nèi)已成立的48只保本基金中，絕大多數(shù)保本周期為三年。日前獲批的華潤元大保本混合基金是唯一一只保本周期為一年的保本基金。在業(yè)內(nèi)人士看來，該基金在保障投資人本金安全和力求投資人資產(chǎn)增值的同時，大幅縮短了保本周期，提高了投資人資產(chǎn)的流動性，擁有較高的資金運用彈性。同時在華潤元大兩大股東“雙品牌、雙優(yōu)勢”的強勢護航下，該基金“上不封頂，下有保底”的特性或?qū)l(fā)揮地更為淋漓盡致，成為低風(fēng)險投資者資產(chǎn)配置的堅實“后衛(wèi)”。
從我國保本基金面世十年來的歷史表現(xiàn)看，已初步展現(xiàn)這一品種“上不封頂，下可保本”的保本增值特性。據(jù)海通證券統(tǒng)計，自2003年首只保本基金發(fā)行以來截至2013年一季度末，市場上所有至少完成一個保本周期的保本基金100%實現(xiàn)了保本，且完整保本周期內(nèi)平均年化收益率達14.75%，而同期定期存款利率平均僅為3.42%。保本基金能攻善守的業(yè)績表現(xiàn)也日益得到穩(wěn)健投資者青睞，為此在行業(yè)整體承受較大縮水壓力的上半年，僅有保本基金實現(xiàn)37.32億元的規(guī)模增長。
據(jù)悉，華潤元大保本混合基金將對認購且持有到期的投資者提供“100%保本”承諾，包括凈認購額以及募集期間產(chǎn)生的利息之和。業(yè)績比較基準為一年定存稅后利率，也體現(xiàn)了該基金追求絕對收益的定位。同時為了在保住本金基礎(chǔ)上追求更大向上空間，華潤元大保本混合基金投資于股票等風(fēng)險類資產(chǎn)的比例可達40%。
今年以來，股市的跌宕起伏令投資者避險情緒不斷升溫，尤其是6月份股市的大幅震蕩，再一次警醒投資者“保住本金”的重要性。在此背景下，低風(fēng)險型產(chǎn)品成為投資者最愛，擁有投資“安全墊”，可保證投資者免受本金損失的保本基金，成為當(dāng)前市場的投資亮點。
投資大師沃爾特.施洛斯也認為，保本比收益更重要。他的16條投資經(jīng)驗中，有一條很好地詮釋了保本的內(nèi)涵——“記住錢是你自己的，一般來說保存財富比掙錢更難。一旦你失去了很多錢，這將很難掙回來?！?/p>
從保本基金的過往業(yè)績看，該類基金不僅實現(xiàn)了資金“安全墊”的功能，回報率相對其他理財產(chǎn)品亦擁有類比優(yōu)勢。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，在股市大跌的2008、2011年，保本基金收益率分別超越股票型基金40、20個百分點；2007、2009年的牛市中，保本基金整體收益分別達64.53%、10.12%，超越同期偏債基金回報水平；市場環(huán)境較為動蕩的2010、2012年，保本基金平均收益也戰(zhàn)勝一年定期存款利率。穩(wěn)健的回報表現(xiàn)加速了近兩年保本基金的擴容，相對2008、2009、2010年發(fā)行的3只、0只和2只產(chǎn)品而言，2011、2012年市場共發(fā)行15、14只保本基金。截至2013年5月27日，今年以來僅半年的時間就有11只保本基金成立。
業(yè)內(nèi)人士提醒投資者，保本基金認購優(yōu)勢相對申購較為明顯，同時作為一種“股債兼修”的兩棲類產(chǎn)品，或成為投資者未來資金儲備不可或缺的工具之一。
從最近幾年的表現(xiàn)來看，保本基金回報其實遠不止“保本”。據(jù)眾祿基金研究中心統(tǒng)計，保本基金2010年的平均收益率為5.53%，明顯高于同期貨幣基金的收益率，也高于當(dāng)前一年期的定期存款利率。在2007年和2009年的牛市中，保本型基金的整體收益分別為53.32%和15.78%，都超過了同期的偏債型基金。
保本基金的保本密碼
文/ 許一山
今年以來，作為重要投資標的的股票、黃金等投資品種一直在低位急劇震蕩，這種情形讓不少投資人左右為難，錢到底該在何處投資？特別是對一些較低風(fēng)險偏好者，尤其是有定期存款的人群，有沒有一種產(chǎn)品既能優(yōu)化資產(chǎn)配置、降低資產(chǎn)組合系統(tǒng)風(fēng)險，又能保證本金無損失，并且還能獲得一定收益的投資者？
《卓越理財》斗膽推薦：買保本基金。它是一種穩(wěn)賺不賠的理財產(chǎn)品，遇到熊市保證我們不賠錢，遇到牛市又能取得比較好的收益。事實說明，自2003年首只保本基金成立至2013年，市場上發(fā)行的相當(dāng)保本產(chǎn)品都好過同期多數(shù)股票型基金。
投資價值凸現(xiàn)
安全亦靈活，善守也能攻，是保本基金的重要價值特點。一般來講，受建倉時點、產(chǎn)品特點及管理人的投資經(jīng)驗等因素的差異，保本基金的投資收益會受到不同程度的影響。
由于保本基金的產(chǎn)品配置要求以穩(wěn)健資產(chǎn)為主，并在適當(dāng)時機參與部分確定性增長的權(quán)益品種。因此比較而言，在影響保本基金投資收益的因素中，建倉時點也就是其運作的市場環(huán)境顯得尤為重要。這其中主要包含兩個方面：第一，債市是否有利從而使得保本基金資產(chǎn)運作達到安全線，為進一步增厚回報打下良好基礎(chǔ)；第二，股市是否在未來存在機會進而可以博取較高收益。
就目前的情況看，一方面，宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)對債市有利，資金緊張引起的信用品種收益率上升給新增資金提供了配置時機，在保本運作前期可以合理運用信用債積累安全墊；另一方面，今年以來盡管股市震蕩加大，但目前A股市場估值低于歷史平均水平，已經(jīng)處于底部區(qū)域，除非再次發(fā)生系統(tǒng)性危機，否則下行空間比較有限。未來伴隨實體經(jīng)濟的漸趨回升，企業(yè)盈利的逐步改善，業(yè)績穩(wěn)定增長、估值安全的行業(yè)具有一定的投資價值，或許將孕育更多的投資機會，從而可以從業(yè)績增長確定的行業(yè)及個股選擇中為保本基金提供博取適度收益的潛力?？偟膩碚f，正是當(dāng)前的市場環(huán)境適逢保本基金的資產(chǎn)配置節(jié)奏，使得近期發(fā)行的保本基金恰逢建倉良機，有望為未來獲取良好的收益回報奠定堅實的基礎(chǔ)。
憑啥保本
熊市股指動輒虧損百分之幾十，就連債券基金也會出現(xiàn)虧損，理性的投資者也會問，保本基金憑什么保本？
德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本基金的運作原理是，將資產(chǎn)的大部分投資于與保本周期匹配的長期債券，將債券鎖定的到期利息收益，按照一定的放大倍數(shù)進行放大，并投資于股票風(fēng)險資產(chǎn)；在隨后的運作中，如果股票投資部分獲益，保本基金的安全墊就會增厚，保本基金就可以進一步放大股票投資比例，滾動增加高收益資產(chǎn)配置，從而從股市中獲取更高回報。可見，在保證本金的基礎(chǔ)上，保本基金是否能有效運作，一定程度上取決于發(fā)行時機。如果基金成立后，能逐步、穩(wěn)健地累積股票投資收益，那么保本基金就能逐漸增厚其安全墊，投資運作就能更加靈活，有利于其保本周期后期的管理。
德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，保本+增值的產(chǎn)品特點也適應(yīng)了投資者需求，獲得較高的市場認可。對于憂慮投資風(fēng)險，又不希望錯失投資機會的投資者來說，保本基金就是一個理想的選擇。
震蕩行情下，選保本基金是比較明智的
——對話華潤元大保本混合基金擬任基金經(jīng)理李湘杰
文/ 江一禾
《卓越理財》：國內(nèi)保本基金成立有一個比較規(guī)律的周期性表現(xiàn)，03-05年是成立的一波高峰期，10年到現(xiàn)在又是一波，您能解釋下這種現(xiàn)象嗎？
李湘杰：這個現(xiàn)象主要是由法規(guī)和市場兩方面原因?qū)е碌?。第一波高峰期之后，監(jiān)管層對于保本基金的保證人上有一些考慮，因而在一定程度上保本基金的發(fā)行停滯；2010年證監(jiān)會出臺《關(guān)于保本基金的指導(dǎo)意見》，意見明確規(guī)定了對保證人等的要求以及投資股指期貨的規(guī)定。意見出臺后，保本基金在2011年初就迎來了第二波發(fā)行的高峰期。另外，保本基金一般出現(xiàn)在大家對股市表現(xiàn)不確定的時候。A股市場的走勢很難把握，投資者如果覺得目前的估值相對較低，但又怕本金受到損失，購買保本基金類似于配置一個股票選擇權(quán)。如果股市表現(xiàn)不錯，保本基金就會比一年期固定收益類產(chǎn)品更好，上漲空間大。如果一年買對，像07年大牛市，收益將會很可觀。保本基金的收益是往上看的，主要是看行情，所以目前市場保本基金比較受寵，主要是覺得對市場不太確定，但又覺得還有一些機會。
《卓越理財》：現(xiàn)在市場環(huán)境不太確定，您能說下對當(dāng)前經(jīng)濟形勢和對市場的看法？
李湘杰：目前，A股市場分化較大。滬深300表現(xiàn)較弱，持續(xù)下跌相對處于低位。對個人投資者而言，永遠不知道指數(shù)會不會更低。A股大盤目前估值處于低位，未來獲利的機會較大，勝率較大，可是又沒有確定把握，那么此時保本基金就是一個很好的選擇。如果股市上漲就會賺到，如果下跌也無所謂，有本金保障。目前A股大的指數(shù)像滬深300已經(jīng)夠便宜了，9-10倍。目前從A股估值來看，指數(shù)的勝率是比較高的。
華潤元大保本混合基金在股票操作的部分，是采用“絕對報酬”的策略，選股不選市。今年的環(huán)境對保本基金來說，機會特別好，一方面指數(shù)比較低，下跌的風(fēng)險較低；另一方面今年個股是有分化的，我可以找到更好的股票做切入，賺更高的報酬，又可以避免本金的損失。
《卓越理財》：6月份市場出現(xiàn)了一波錢荒，您是怎么看的？對未來債市有什么影響？
李湘杰：錢荒主要源于貨幣市場的波動，體現(xiàn)在一方面商業(yè)銀行自身資產(chǎn)期限錯配的調(diào)整；另一方面是商業(yè)銀行逐漸去杠桿，所以債市短期會有一些調(diào)整。利率會有一個調(diào)整過程，但調(diào)整過程會較短暫，短期拆借利率很快就回到合理的區(qū)間。
《卓越理財》：保本基金為什么選擇在此時發(fā)行？
李湘杰：最近市場對保本基金的需求旺盛，因而發(fā)行勝率較高。另外目前A股位置較低，是很好的建倉時機。華潤元大保本混合基金預(yù)計在9月份募集完，10月份建倉。第四季通常是產(chǎn)業(yè)的旺季，A股在四季度可能會有一波行情。
《卓越理財》：面對A股動蕩，怎樣更好地利用40%的股票投資上限？
李湘杰：根據(jù)保本基金的投資策略，如果股票部位一直賺錢，那么股票倉位最高可達到40%。保本基金的股票倉位受保本周期長短、基金凈值和放大倍數(shù)等的因素影響，股票倉位越高，當(dāng)然對應(yīng)的潛在收益和風(fēng)險會越高。我們股票投資策略著重在控制風(fēng)險的基礎(chǔ)上優(yōu)選個股，以實現(xiàn)絕對收益。
具體而言，我們的股票投資策略是：第一，順勢投資不抄底。只要漲得時候，就會順勢買，不要去等，不抄底。抄底風(fēng)險也高，有可能會跌更多。所以我們挑選標的，是用順勢投資去挑。我們的操作方式跟三年期保本基金不太一樣，我們更穩(wěn)健一些，風(fēng)險也相對較小。
第二，紀律投資不猶豫。我們內(nèi)部有嚴格的紀律投資和風(fēng)險控制，就是上方止盈，下方止損。
第三，效率投資不等待。我們有一個標準的選股流程，基本上碰到閥值就執(zhí)行。因為一年保本周期較短，我們要為投資者獲取更高報酬，必須設(shè)定好一個標準的止損點和停利點，不猶豫地去執(zhí)行。在操作上跟傳統(tǒng)的方式不太一樣，投資行為上更具積極性和嚴謹性。
此外，我們有一個量化的系統(tǒng)，叫做GIRM（全球投資研究管理系統(tǒng)），是公司IT和投資部門主動研發(fā)的一個系統(tǒng)，通過量化的輔助去篩選股票，相對于主動選股來說，更加精確，更有效率。系統(tǒng)是每天自動篩選，再由投研團隊人員去做選股投資。
《卓越理財》：保本周期縮短，對債券操作策略有何影響？
李湘杰：影響不太大，我們會選擇比較短期的投資標的。首先我們要控制投資風(fēng)險，選擇跟保本周期相匹配的債券，這樣市場風(fēng)險更小一些、更加穩(wěn)健；其次在操作層面上要求更加紀律化，更加靈活調(diào)整資產(chǎn)配置。
《卓越理財》：在當(dāng)前的市場環(huán)境下，您對中小投資者有何投資建議？
李湘杰：在震蕩的行情下，對于投資者來說，保本基金是比較好的選擇。一般國外個人投資者基本上都有資產(chǎn)配置的概念，而國內(nèi)個人投資者的資產(chǎn)配置理念相對較弱。對于投資者來說，不要把雞蛋放在同一個籃子里。保本基金的本金是安全的，而理財很多東西是不確定的，有可能產(chǎn)生支付的風(fēng)險。如果投資者比較保守但又想分享股市上漲的收益，保本基金是最好的選擇。在資產(chǎn)配置中，我覺得保本基金是重要的一部分，個人投資者可根據(jù)自己的偏好需求來靈活配置。
小貼士：
“三大特點三大技巧”
——理財達人鮑錫璇的基金投資之道（含人物圖片）
市場持續(xù)低迷，弱市之中，我們不得不銘記巴菲特的投資經(jīng)驗：第一，保住本金；第二，保住本金；第三，牢記前兩條。
保本基金的三大特點：第一，保本金但不保獲利。保本基金雖然本金能夠獲得保障，但并不保證一定盈利，也不保證最低收益；第二，保本期為半封閉式設(shè)計，即投資者須持有滿一個保本周期才能得到保本承諾，提前贖回將無法獲得保本；第三，保本基金具備一定增值潛力，在保證本金安全的前提下，保本基金又可參與證券價格上漲帶來的潛在收益。
在挑選保本基金時，可遵循以下三個投資技巧：
篇5
基金理財
選擇開放式基金要看基金累計凈值是否穩(wěn)定增長，同時要留意它的持股結(jié)構(gòu)是否具備上漲潛力，普通投資者還可以參考晨星等專業(yè)基金媒體的基金推薦指數(shù)；選擇基金應(yīng)因人而異、因時而異，可以根據(jù)個人的風(fēng)險承受力和投資市場變化情況選擇股票型基金、債券型基金或貨幣基金，并靈活調(diào)整持有比重；封閉式基金與市場炒作有關(guān)，價格波動較大，個人投資者很難把握進入時機，可以采用定期定額的方式進行投資，從而減少短線波動帶來的影響。
銀行理財產(chǎn)品
各家銀行的人民幣理財產(chǎn)品起點雖然都提高到5萬元，但因為運作方式的不同會使收益有差異，這時投資者應(yīng)貨比三家，選擇收益較高的產(chǎn)品，同時還應(yīng)考慮是否可以提前贖回、能否辦理質(zhì)押等因素，兼顧流動性；因為理財產(chǎn)品門檻的提高，并且很多銀行將在2006年推出對大客戶的“差別化收益”，因此中小投資者可以和熟悉的親朋好友聯(lián)合，以聯(lián)合賬戶的形式購買理財產(chǎn)品，以獲得準入資格并取得較高的理財收益；普通外匯理財產(chǎn)品的收益一般是固定的，適合不喜歡冒風(fēng)險的投資者；而掛鉤型外匯理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率看起來很高，但承諾的最低收益率卻往往只有1%，適合能承受風(fēng)險、追求高收益的激進型投資者。
黃金買賣
銀行推出的黃金買賣業(yè)務(wù)一般有柜臺交易、電話交易和網(wǎng)上交易三種方式，投資者可以通過柜面電子屏、電話或者網(wǎng)絡(luò)獲取實時報價，并發(fā)出買賣指令；炒金和炒匯一樣，需要具備一定的專業(yè)知識和技巧，并且要密切關(guān)注國際市場金價的動態(tài)，以及國際國內(nèi)的利率、匯率、游資等各方面的信息，內(nèi)外兼顧才能規(guī)避風(fēng)險，獲取盈利；國內(nèi)目前可供投資黃金的渠道除了銀行紙黃金外，還有實物黃金、品牌金條等，投資者可根據(jù)個人的風(fēng)險承受能力，以及當(dāng)?shù)攸S金業(yè)務(wù)的開展情況進行選擇。
外匯買賣
篇6
實力機構(gòu)想賺錢，普通個人投資者(俗稱“散戶”)也想賺錢。
只是，我們發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)的散戶股民卻常在賺錢的美夢里，重復(fù)著更多凄涼的賠錢故事。即便是賺到錢的散戶們，也容易陷入“辛辛苦苦三五年，一朝回到解放前”的“輪回”漩渦。
散戶賺錢到底難不難'問題的關(guān)鍵到底在哪里?怎樣才能突破?
散戶投資易入誤區(qū)
散戶投資虧損，很多時候是因為容易步入認知和操作的誤區(qū)。
比如，不少個人投資者看到一份漂亮的年報后，或者聽別人說某只股票業(yè)績好，就急忙買人，根本沒有仔細研讀那家公司前后幾年內(nèi)的財務(wù)報告，沒有加入自己的主觀判斷。
還有人“動作更快”，股市一暴跌，就急于搶反彈。殊不知，很多時候，暴跌之后并不一定就是抄底的機會，也可能是一段時間陰跌的開局而已。就像網(wǎng)絡(luò)上的“惡搞”說法，小李抄底抄在了地板上，卻沒想到還有地下室；小王抄在了地下室，沒想到下面還有地窖；小張抄到了地窖，沒想到下面還有地獄；地獄又分18層。
不少人特別喜歡“玩股票”、“炒股票”，他們似乎忘記了自己進入股市的主要目的是賺錢，總是喜歡頻繁換股、來回操作，即便選股成功，也抱不住黑馬，最終獲利寥寥。
更多的人屬于“一賺就跑，一虧就拋”類型。而且，常常是“一拋就漲，一買就跌”，怎么看怎么“妖”。實質(zhì)是因為自身沒有設(shè)置一定的止損位、停利點，盲目追漲殺跌，最后竹籃打水一場空。
縱觀散戶投資的種種失敗案例，我們認為，散戶投資之所以容易踏入種種誤區(qū)。主要原因可能還在于以下三個層面。
首先，是知識和技術(shù)層面的因素。一部分個人投資者空有一腔熱情，卻不愿意鉆研、學(xué)習(xí)，去了解如何運用基本面、技術(shù)面等分析技巧、技術(shù)，從而導(dǎo)致投資行為上的盲目和盲從，無法準確判斷個股的基本價值、成長性趨勢，買錯賣錯，把股票投資等同于投機甚至賭博，等等。
再者，可能是心理層面因素，貪婪、膽小(這兩點是人性基本弱點)、妄自菲薄或盲目自大，等等。
此外，證券市場信息是嚴重不對稱的，公開數(shù)據(jù)、大眾媒體、股評者、親戚朋友，信息來源的多重性，信息傳播過程中的層層“剝離”與“嫁接”，都會令散戶獲得的信息變味、失真，從而影響投資決策的正確性。
嚴控風(fēng)險，設(shè)定痛苦邊界線
為了在股票投資市場盡量多獲利，我們認為，作為特性明顯的散戶投資者，第一要義還是得注意風(fēng)險，嚴控風(fēng)險。
比如，我們常?？梢月牭街車呐笥鸯乓f：“我今年投資獲利已經(jīng)達到50％了!”對，這樣的投資業(yè)績很不錯!
但也許沒什么了不起，因為我們要回頭看看，去年他是不是賠了80％?或者近幾年來，他只有今年賺錢?
要知道，大部分股民賠錢還喜歡股市，根本的原因是每個股民幾乎都有過輕松賺錢的經(jīng)歷。賺了以后又賠，他們不服氣，覺得自己可以賺，賺錢的機會隨時都可能再來。確實，賺錢機會真的來了，但賺完了，又被下一波風(fēng)險掠走所有利潤，還“倒栽蔥”。
短期內(nèi)獲得較高的投資報酬，也許更多是因為幸運女神眷顧了你。可是如果你想持續(xù)長期獲利，必須要降低風(fēng)險，這才是最困難的部分。
所以散戶學(xué)做投資，第一件事就是要記住兩個字：風(fēng)險，風(fēng)險，還是風(fēng)險。
那么，怎樣控制風(fēng)險呢?
也許每個人都可以設(shè)定一條自己的“投資痛苦界線”，在進場之前，你可以先想兩件事情：
1，到底賠多少錢，是我能承受的范圍?
2，我能承受多少次的連續(xù)虧損，而不會完全慌了手腳?
這兩件事情真的很重要，因為有些人說，我可以承受30％的虧損。假設(shè)你所有資產(chǎn)是100萬元，全部砸下去投資，30％就是虧30萬元，可是你根本就是一個賠了幾萬元就會受不了的人?；蛘哌@100萬元下個月就要拿去繳房子首付款，那么，雖然你幻想自己能承受高風(fēng)險，但實際上，你根本沒法承受。
如此一來，解決方法只有兩個：要么不拿這么多錢去投資，要么降低你的風(fēng)險承受標準。
再者，你要想想，自己心理上可以承受連續(xù)多少次虧損，還能“正常”過日子或是繼續(xù)投資，而不至于慌了手腳，做出不理智的事情。很多時候，投資人剛開始進場投資，就遇到市場大跌，或者買什么、賠什么，這個時候你要想想，如果連續(xù)5次、10次甚至20次交易都賠錢，你會不會因此就放棄，直接從市場退出?
當(dāng)然，這個“投資痛苦界線”應(yīng)該是個可變動的概念。
剛開始接觸股票的時候，你可以把這界線設(shè)得窄一點(指剛開始設(shè)得比較嚴格)，不要讓自己一開始投資，就遇到非常大的挫折。例如，你可以把自己的止損位設(shè)小一點，沒賠太多錢，得失心就不會這么重，就會有勇氣，繼續(xù)往下走。
慢慢地，隨著個人投資經(jīng)驗增加，再把這個界線放寬一點，承擔(dān)多一點點的風(fēng)險，也會相對拉高獲利空間，之后就比較容易開始累積投資獲利。
尤其是初入門的散戶投資人，不要放太多的重心去想“我怎么樣會賺錢?怎么樣才能賺大錢”?
很多人連最基本的資金管理、風(fēng)險控制都沒想過，研究再多技術(shù)線型都沒用，先用小錢去試試看投資是怎么回事，了解自己比較重要。
順勢而為，嚴守投資紀律
大部分散戶都以為，要從投資市場上賺錢，得靠復(fù)雜的投資策略，還有靈通的信息，才能成事。但有時候，投資就是要“簡單最美”。
“趨勢投資”就是最簡單的概念。
順勢投資，例如一只股票破了200日新高，代表長期多頭趨勢基本建立了，就可以追一追。這就是讓市場告訴你怎么投資(看價格來找買賣點)，而不是要你去判斷市場。
不過，或許有人會問：“這不是違反投資不能追高的原則嗎?”未必。
其實很多時候，我們固有的觀念其實存在偏差。就像很多人害怕追高，也怕買高價股。因為投資學(xué)課本教導(dǎo)我們要“低買高賣”。
不過，在很著名的《金融怪杰》(MARKETWIZARDS)那本書里，談到一個相當(dāng)知名的交易員理查德?丹尼斯(Richard Dennis)。他曾測試過，如果你在一個向上趨勢很明確的時候，也就是市場往上走、動能很強的時候買進股票，還是會有繼續(xù)賺錢的空間。
當(dāng)然，不是任何時候都適用追高這個策略的。什么時候不能追高?當(dāng)市場波動很大的時候，漲跌很頻繁地交錯出現(xiàn)，不要追高，因為沒有一個明顯的走勢出來，這樣的策略就沒有效。
又比如，“停損”這件事肯定是要做的，這是紀律投資中最重要的環(huán)節(jié)之一。
可是你要想想，如果交易一直賠錢，都在停損出場，那么累積起來，整個報酬率也都還是負的。怎么會這樣呢?這里就有一個整體的資金策略安排問題。
比如，當(dāng)我們按照前面說的設(shè)定了自己的“投資痛苦界線”后，如果多次連續(xù)虧損接近了痛苦界線，還是一直沒法突破(賺錢)的話，就該停下來，例如先空倉不要做，想想自己的投資策略是不是需要調(diào)整。
樹立信心，邊投資、邊修正
此外，散戶想要投資獲勝，建立在理性基礎(chǔ)上的自信心必不可少。
比如，不少散戶存在“自卑”心理。
“哎喲，我錢好少，根本比不過人家資金雄厚?！?/p>
很多散戶有這樣的固定思維。
其實，錢少并非什么天大的劣勢，換個角度看，這也許反而是散戶的優(yōu)勢之一。
為什么呢?你要想想，如果你手上只有少量的錢，買幾只股票，賺到了自己的停利點，就可以便便當(dāng)當(dāng)出場。然后，等看到了合適的買點再輕松進場?？墒琴Y金龐大的機構(gòu)，卻不是這樣啊，它們可能手上有上千萬元甚至上億元的資金，很難靈活轉(zhuǎn)身。
篇7
在世界金融證券化趨勢的影響下，證券投資學(xué)成為當(dāng)代金融學(xué)主要的研究領(lǐng)域。經(jīng)過二十余年歲月的洗禮，中國大陸證券市場的法制化、市場化、國際化程度不斷提高，要求高等院校證券投資學(xué)教學(xué)中要注重理論與實踐的緊密結(jié)合，在培養(yǎng)學(xué)生掌握證券投資原理與投資技巧基礎(chǔ)上，強化證券投資實務(wù)教學(xué)以提高其證券投資分析能力。目前在金融專業(yè)證券投資模擬實驗教學(xué)過程中一般注重經(jīng)濟因素、政治因素的分析，而往往忽視投資心理分析。本文擬采用心理學(xué)、行為金融學(xué)理論，闡述并分析了高等院校金融專業(yè)學(xué)生在證券投資模擬實驗中投資心理與行為特征，針對出現(xiàn)的一些心理障礙提出相應(yīng)建議，以期為高校證券投資實驗課程的開展提供參考。
二、學(xué)生模擬炒股的心理、行為特征分析
（一） 教學(xué)條件
1.國家級實驗教學(xué)示范中心期貨與股票模擬實驗室
配有國際化專用多媒體U型階梯式教室以模擬體驗，豐富而完備的各種軟件系統(tǒng)為模擬交易保駕護航，譬如：安裝衛(wèi)星接收設(shè)備同步接收深滬證券交易系統(tǒng)，購買互聯(lián)網(wǎng)國際國內(nèi)證券交易投資咨詢信息、證券實驗軟件（世華金融教學(xué)系統(tǒng)）。
2.提供人均模擬炒股資金50萬元
采用T+1交易方式，但不實施增發(fā)、配股、分紅派現(xiàn)與收資本利得稅及利息收入與支出政策；多種方式師生交流，如問卷調(diào)查、開放教學(xué)網(wǎng)站的股票投資論壇欄目，開展投資咨詢及學(xué)生間交流互動；師生開通微博發(fā)表投資策略、傳道解惑、交流投資心得。
3.投資心理特征分析
我們將2006年-2012年暑假短學(xué)期（每年7月-8月期間的3周，計15個交易日的投資期限）證券投資模擬實驗課進行了統(tǒng)計；發(fā)現(xiàn)與實盤操作相比，模擬炒股的心理特征表現(xiàn)為：
（1）因為用得是模擬資金，盈利或虧損并不會影響個人財富，最多只會影響到學(xué)生的實驗業(yè)績與排名，所以大多數(shù)學(xué)生是在一種放松的心態(tài)下操作的。
（2）部分學(xué)生有炒股經(jīng)驗并較高收益率，存在過度自信心理。我們要求每位學(xué)生遞交一份推薦1只股票的研究報告，并預(yù)測在交易期的漲跌。實驗發(fā)現(xiàn)，處于牛市時預(yù)測只有43%是正確的（稍低于預(yù)期的幾率水平），但平均的信心評分達到了63%；處于熊市時預(yù)測38%是正確的（低于預(yù)期的幾率水平），平均的信心評分達到了56%。對于在兩可判斷中準確度和信心間的對應(yīng)關(guān)系，基本符合心理學(xué)專家（Lichenstein，S.和 Fischoff.， 1977）的研究結(jié)論：當(dāng)準確度接近幾率水平時過度自信達到最大；當(dāng)準確度從50%增加到80%時，過度自信會隨之減少；當(dāng)準確度超過80%，人們通常會變得不自信。換句話講，在準確度達到80%左右時，準確度和信心之間的差距最小，當(dāng)準確度偏離這一水平時差距就會逐漸變大；心理學(xué)研究（Barber B. 和Odean T.，2001）還表明：與女性相比，男性更容易過度自信和過分樂觀，過度自信的投資者會進行頻繁交易。如果男性比女性更加過度自信，那么他們的交易量應(yīng)大大超過女性。我們發(fā)現(xiàn)，在研究的樣本中，男性進行的交易量確實要比女性多41%。
（3）在模擬實驗中常見的影響投資收益的以下心理障礙嚴重影響到他們的實際操作水平和投資收益。a.急功近利心理。有的學(xué)生對收益的目標定得很高，往往不是想著如何努力學(xué)習(xí)技巧與提高水平，而是總想著如何以小博大、更快的獲利，但現(xiàn)實市場又往往不會因為人的主觀意愿而改變，致使其更多的灰心失望。b.偏聽偏信心理。有的當(dāng)聽到股評的言論和其想法一致時，就認為股評正確，否則就采取排斥態(tài)度。其實，他們聽股評純粹出于尋求心理支持的需要。c.盲目攀比心理。有的喜歡打聽別人獲利多少，如果獲利比他少或操作失誤，他就得意洋洋；如果別人戰(zhàn)果輝煌，他就失落壓抑；從而影響到自己的炒股心態(tài)。d.逃避現(xiàn)實心理。有的一旦被套牢后，就對股票不聞不問，既不乘反彈時輕微止損出局，也不積極研究換股或補倉等策略。因為他們不愿面對虧損的現(xiàn)實，不敢擔(dān)當(dāng)失敗的責(zé)任，結(jié)果往往是套的越來越深，虧損的更趨嚴重。能否有效克服這些心理障礙，將關(guān)系到他們在股市中成敗的命運。所以，教師必須加以關(guān)注并引導(dǎo)學(xué)生克服這些心理障礙。
4. 投資行為特征分析
（1）由于模擬股市中持有現(xiàn)金不帶來利息，導(dǎo)致學(xué)生傾向于把全部資金買成股票， 以提高投資回報率；
（2）為了在收益率排名上取勝，即達到高于平均收益的水平，就少選幾只股票；
（3）由于存在盲從心理，大多數(shù)學(xué)生在股價上漲時盲目追漲或在股價下跌時恐慌拋售，交易過度頻繁，具有顯著的非理性的從眾效應(yīng)和羊群效應(yīng)。而因為交易頻繁造成男性人均收益減少超過4.3%，而女性為2.2%。股市既是一種投資活動，又是一種心智活動，因此它很具刺激性。但是，若把刺激轉(zhuǎn)變?yōu)轭l繁交易，就會患“市場病”。因為在多頭行情中，多數(shù)股票都會漲一段時間。若頻繁交易，就會因小失大，使人失去方向感和趨勢感。而在空頭行情中，多數(shù)股票都會跌一段時間，此時若頻繁交易，就如刀口舔血。
（4）在投資方法的應(yīng)用上，不注重價值投資，大多數(shù)迷信技術(shù)分析方法。盡管一些學(xué)生應(yīng)用市盈率、市凈率等相對估值方法來判斷公司的投資價值，也有極少數(shù)精通會計的學(xué)生會關(guān)注并應(yīng)用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法、經(jīng)濟附加值法等絕對估值法計算公司價值，但大多數(shù)學(xué)生熱衷于技術(shù)分析。中國目前屬于弱有效市場，存在所謂政府對證券市場的行政干預(yù)——政策市與莊家通過大量資金的流入流出來操縱——資金市，會對學(xué)生的投資心態(tài)產(chǎn)生直接的影響；從投資理念角度，長期來看上市公司適合于價值投資，但對于短期模擬炒股來說學(xué)生認為技術(shù)分析有效的占絕大多數(shù)。
5.投資效果
處于不同市場期模擬實驗收益率各不相同：2006-2007年處在牛市，2屆實驗班人均收益率22%；2008-2010處在熊市，3屆實驗班人均收益率-18%；2011年-2012年處在牛皮市，2屆實驗班人均收益率為-5%。另外我們根據(jù)每一屆實驗班學(xué)生的問卷調(diào)查、股市論壇的不完全統(tǒng)計，投資收益率符合牛市盈利、熊市虧損、牛皮市盈虧不一的規(guī)律。
三、建議
（一）思維比心態(tài)更重要
要引導(dǎo)學(xué)生采用正確的思維方式，準確研判行情趨勢，每次操作都是有目標、有計劃、有步驟的進行；既不存在著類似賭博的僥幸心理，也不存在漫無目標的焦急浮躁心理，更不會出現(xiàn)操作失敗的懊悔心理，可以克服許多難以克服的錯誤心態(tài)和心理障礙。要讓更多的學(xué)生理解證券投資行為的群體心理學(xué)原理，采取“逆向思維”的操作方法。譬如，在實戰(zhàn)中如果發(fā)現(xiàn)底部圖形出現(xiàn)在股價所處的頂部，頂部圖形出現(xiàn)在股價所處的底部時，則應(yīng)警惕主力是否在“明修棧道，暗渡陳倉”，此時只有在操作上多運用逆向思維，才能夠走出形態(tài)分析中的陷阱，并獲得不錯的收益。
（二）引導(dǎo)學(xué)生保持良好的交易心態(tài)
敏銳的市場分析能力、科學(xué)的資金管理、良好的交易心態(tài)是成功投資者必備的三種素質(zhì)。對于已具有一定交易經(jīng)驗的投資者，良好的交易心態(tài)往往比前二種素質(zhì)更難培養(yǎng)，而且對投資成敗的影響往往也更大。建議考慮以下四點方法保持良好交易心態(tài)：（1）做好市場階段分析，厘清操作思路。牛市市況中，守倉、捂股應(yīng)是操作主基調(diào)；而牛皮盤整市中，尋熱點、打差價往往是理想的操作策略。對于不同類型的市況，采取與之相適應(yīng)的交易策略容易取得好成績，同時也有助于保持良好心態(tài)。因此，投資者入市前應(yīng)對近幾個月的市況進行綜合分析，明確一、二種交易策略。（2）研判市場熱點，分析持股依據(jù)。一般股市的炒作總是圍繞著熱點進行的，如資產(chǎn)重組概念、頁巖氣概念等。分析市場熱點亦參與其中炒作，這一策略的好處在于交易本身順應(yīng)市場氛圍，投資者情緒高漲，積極進取，不必承受持非熱門股票的寂寞和焦灼，容易平衡心態(tài)。不過，市場熱點也具有投機性強，還應(yīng)注意轉(zhuǎn)換頻繁等不利之處。（3）利用投資組合，保持心態(tài)穩(wěn)定。為避免回調(diào)的全線踏空、掙了指數(shù)沒掙錢、高位套牢后底部區(qū)域砍倉，是三類引發(fā)心態(tài)躁動的常見現(xiàn)象。一定程度上，通過調(diào)整投資組合可以對上述現(xiàn)象加以防范。
經(jīng)驗如下：（1）不宜輕易全線空倉，因為在避免回調(diào)風(fēng)險的同時，可能會面對巨大的全線踏空的風(fēng)險，如確實看淡后市，可以采取減磅并持少量績優(yōu)、成長股的策略；（2）一般只在手中持籌獲利的情況下才加滿倉，建正金字塔型持倉結(jié)果；（3）好股票不只一只，資金可分散到不同行業(yè)、規(guī)模、價位的幾只股票上，股市常常是東方不亮西方亮，死守一只股票獲利時固然歡心雀躍，熱點不在時則要頓足捶胸了；（4）掌握分批進倉、平倉的技巧，可順應(yīng)市場，更具合理性與操作性。對單只股票上揚空間很難準確預(yù)測，獲利平倉后，價格繼續(xù)大幅上揚是學(xué)生遇到過的苦惱，交易心態(tài)也受到很大影響。分批獲利，平倉是防范這種撿芝麻、丟西瓜結(jié)果的好方法。對于砍倉止損也是如此，若沒有壯士斷臂的魄力，分步割肉也能避免風(fēng)險擴大，比死扛要好。良好的投資心態(tài)概括起來即不貪、不懼、不急、不悔，然而修煉起來卻是難上加難，遠無止境。
考慮到大陸證券市場的市場化、法制化、國際化程度的不斷提高，證券投資學(xué)教育工作者要引導(dǎo)學(xué)生樹立價值投資理念，注重基本面分析，把握行業(yè)趨勢，抓住投資熱點，適當(dāng)應(yīng)用技術(shù)分析方法，實施有效的投資策略。
參考文獻
[1]Lichenstein， S. & Fischoff. Do Those Who Know More Also Know More About How Much They Know？ [J].The Calibration of Probability Judgements， Orgnizational Behavior and Human Performance， 1977（03）.
篇8
“做市商,就是市場創(chuàng)造者。一個好的交易員,任何市場條件下都能賺錢?！甭妍愓f。交易員們是做市商,他們不像生產(chǎn)經(jīng)營者那樣期望成本價格低以賺取利潤、做市商不在意價格的高低、經(jīng)濟環(huán)境如何,他們只問“有沒有差價”。別以為賺取價差是簡單的工作,交易員們需要大量的專業(yè)訓(xùn)練,通過資格認證和積累實踐經(jīng)驗,一個優(yōu)秀的交易員是各種金融機構(gòu)競相爭奪的對象、最舍得花重金招募的人才種類之一。交易員的水準是金融機構(gòu)重點考察的要素,好的交易員能為公司帶來大額的利潤,例如高盛的Trading收入占總收入的60%。
洛麗就是這樣一人,交易員。字里行間透露出自信。
她講述了做期貨交易的迷人之處:“期貨與股票市場相關(guān)性很低,你既可以做多也可以做空,不一定非要在股市交易,可以在金屬、石油、貨幣市場交易。你是個套利者,有很多交易策略,有很多交易類型,不用在意市場是單邊走勢,無論市場上升或是下降,都可以獲利。期貨交易遍布全球市場,使得客戶的投資組合進行分化,降低風(fēng)險?！?/p>
不過同時,她也強調(diào)了期貨交易的難度:“投資期貨、期權(quán)需要比較深入地了解市場,并不是像投資股票一樣,只是看到一個趨勢就進行投資?！?/p>
弱市依然能賺14%
洛麗現(xiàn)任紐約資本理財顧問集團(簡稱MCAG)總裁,這是一家提供管理期貨項目和基金的投資咨詢、賬戶開戶、交易經(jīng)理授權(quán)、期貨經(jīng)濟商(FCM)業(yè)務(wù)協(xié)調(diào)和賬戶監(jiān)督等全方位顧問服務(wù)的資產(chǎn)管理集團,簡單地說,就是以“管理期貨基金”為客戶提供資產(chǎn)管理服務(wù)?！肮芾砥谪浕稹痹诮鹑陬I(lǐng)域可算是新興行業(yè),但是發(fā)展迅速。
管理型期貨基金在紐約誕生,至今有30多年歷史 ,洛麗則是這行最早的從業(yè)者之一,她執(zhí)掌的紐約資本理財顧問集團已經(jīng)成立20多年,在行業(yè)內(nèi)頗有經(jīng)驗。
從1980年到2008年早期,管理型期貨基金的表現(xiàn)幾乎超過了所有的資產(chǎn)類型,其中包括保持高增長率的S&P500的總回報。這27年間,管理型期貨基金規(guī)模的增長值達到51萬3千元美金,資產(chǎn)值增長700%。
吸引人們對管理型期貨基金注意力的,無異于它在金融海嘯中的杰出表現(xiàn)。在2008年,全球?qū)_基金的收益率為-18.33%,而管理型期貨基金的平均回報率卻達到了14%!
為什么管理型期貨基金能達到如此佳績?其實管理期貨基金正是運用到了現(xiàn)資學(xué)理念奠基人馬克維茲的觀點――現(xiàn)代組合理論,也就是資產(chǎn)配置,分散風(fēng)險。洛麗介紹,“管理型期貨基金與其他類別的投資工具相關(guān)性很低,比如與股票、債券的相關(guān)性很小或為負,它相對獨立,這是它的優(yōu)勢之一。管理型期貨基金可以在任何市場情況下獲利,不論市場走勢是上升還是下降,而直接投資股票或債券基本是要確定市場趨勢才能獲利,這是管理型期貨基金第二個優(yōu)勢。另外管理型期貨基金交易遍布全球各個市場,交易種類繁多,是投資組合分化的優(yōu)秀典范。期貨投資需要投資者較為深入地理解一個或多個市場,相比較而言股票投資比較局限于投資者所選擇的股票?！?/p>
我們可以用圖表了解股票投資和管理型期貨搭配組合的回報與風(fēng)險。把投資組合從股票投資組合調(diào)整為管理型期貨基金搭配組合后,總風(fēng)險(最大跌幅)從-41.0% 減少到-7.5%,將近82%的變化,而年均回報從7.4%增長到 8.9%,提高了近20%。組合的收益提高、風(fēng)險也大幅減小的主要原因是,管理型期貨投資組合使用的商品與證券債券投資市場的相關(guān)性小,有時甚至相反。
有些期貨市場的標的會與股市呈現(xiàn)負相關(guān)性。比如,當(dāng)美元走弱,股市一般會上行;反之,則股市下跌。從歷史經(jīng)驗來分析,各種經(jīng)濟現(xiàn)象成為交易員買進或賣出的信號。在高度通貨膨脹時期,核心商品如金銀、油、糧、家禽以及國際主要貨幣等都為盈利商品。相反,通貨緊縮時期,市場提供了在下降市場中賣空期貨,并在低位買入或拋售期貨的盈利機會。在各種期貨標的中,洛麗強調(diào):“我很喜歡金屬,是很好的投資品種?！?/p>
洛麗解釋,管理型期貨基金不但能夠很好地分散風(fēng)險,同時對于項目的篩選也非常嚴格。每個CTA基金都是獨立的,必須在美國商品期貨交易委員會注冊,并必須是美國國家期貨協(xié)會會員,項目受美國證監(jiān)會監(jiān)管。每個交易員都會有交易記錄,將自己的業(yè)績放在數(shù)據(jù)庫中供投資者選擇,最常用的是巴克萊資本的數(shù)據(jù)庫?！敖灰讍T也會通過我們這些介紹經(jīng)紀人來尋求投資者。我們會根據(jù)他的歷史交易業(yè)績來判斷CTA項目是否符合我們的客戶,尋找好的CTA項目,幫助投資者分散組合資產(chǎn),”洛麗說。
擁有甄別市場信息的靈敏
洛麗并不是金融科班出身,她嚴謹?shù)倪壿媮碜杂谒睦砉た票尘?。她擁有工業(yè)設(shè)計和藝術(shù)雙學(xué)位,洛麗認為這種背景對自己在金融領(lǐng)域很有助益:“現(xiàn)在很多交易員有工科背景。工業(yè)設(shè)計不僅能讓人有分析問題、解決問題的技巧,它更能給人提供一個三維的、立體的、開闊的視野。我在大學(xué)的專業(yè)是游戲設(shè)計方向的玩具設(shè)計,它的邏輯和技巧其實是很多交易程序的基礎(chǔ),也應(yīng)用在商業(yè)發(fā)展中。這些經(jīng)歷讓我成為一個創(chuàng)新者,并讓我習(xí)慣了以開拓者的廣闊視野看問題,并使得我的公司在競爭激烈、環(huán)境復(fù)雜多變的商業(yè)領(lǐng)域中立于不敗之地?，F(xiàn)今許多MBA項目把用右腦思考、抽象聯(lián)想能力和想象力作為最重要的培養(yǎng)因素,并將其運用到企業(yè)運作和風(fēng)險管控的藝術(shù)中。”
對于交易員來說,靈感直覺都很重要,要有很強的敏感性。洛麗對投資的敏感與她的興趣愛好密不可分,而一提到她的愛好,馬上興致盎然:“我擁有一個馬場,我也喜歡騎馬,每天都會花時間在馬場。我需要平衡生活,釋放壓力。我的愛好與性格和做事方式也有很大聯(lián)系,我注重內(nèi)在靈感,對于突發(fā)事件很敏感,這也是興趣帶給我的個人特質(zhì)。在我住的小區(qū),鄰居都是愛馬的人,大家都喜歡平靜的鄉(xiāng)村生活,大家經(jīng)常在騎馬時一起交流,當(dāng)然我們在騎馬時不談生意?！甭妍愋χf到,她住在一個離曼哈頓一小時車程的寧靜鄉(xiāng)村,“知道拉夫?勞倫吧,我們住的不遠。”
那該怎么憑“靈感”找到投資機會呢?“市場有許多技術(shù)分析信號,也有基本面的信號,無論是做石油、貨幣期貨,都由信號來進行判斷投資的方向。”
對話洛麗?梅格?卡林
M:MCAG選擇的CTA基金的平均收益大約是多少?怎樣在期貨投資領(lǐng)域取得良好業(yè)績?管理型期貨基金最常用的投資策略是什么?
L:在這個領(lǐng)域中取得成功的主要因素包括選擇和觀察適宜、優(yōu)秀投資項目的靈活性。所以比較難以一個數(shù)字概括二十年來如此眾多項目選擇的平均收益。但是我們選擇優(yōu)質(zhì)項目的標準從未改變,那就是我們所挑選出的項目能夠很好地適應(yīng)市場的變化。實際上在任何一個行業(yè)內(nèi),最成功的公司都是能在環(huán)境變化中順應(yīng)趨勢、找出自己的優(yōu)勢并獲益的公司,而其他公司則在琢磨上一次靜態(tài)策略的失敗經(jīng)驗時裹足不前。
我們選擇的項目囊括了眾多交易策略,個人認為最常見的是趨勢跟隨和逆趨勢操作的基金項目,比如逆向操作,均值回歸,套利,或近年來出現(xiàn)的賣出期權(quán)策略。
M:您認為當(dāng)前形勢下,全球范圍內(nèi)最值得投資的商品類別是什么?亞洲市場呢?
L:如果需要提出一個最值得投資的商品類別,個人認為目前的選擇應(yīng)該是金屬,包括稀有金屬和工業(yè)金屬。全球市場正處在復(fù)蘇階段,與大環(huán)境相適應(yīng)的市場波動使得金屬成為一個有吸引力的投資品種。這也得益于對經(jīng)濟的刺激。比如說中國,這個崛起的市場對各種金屬都呈現(xiàn)出了巨大需求量。但是我并不主張單純地認購或認沽一種或好幾種金屬合約。對金屬市場或者其他商品市場的最佳投資機遇的把握都來自于操盤手。MCAG這里就有這樣一個向全世界投資者公開的項目,此項目合作已長達三年。
M:您怎么看待中美匯率變化的趨勢?
L:對于美元人民匯率問題,我只能講這對我們的行業(yè)產(chǎn)生的直接影響。對于管理型期貨基金行業(yè)的專業(yè)人員來說,我們視角應(yīng)該是多方位的,我們需要未雨綢繆地應(yīng)對變化,在任何變化下都能找到機會賺取資本。應(yīng)對匯率問題,應(yīng)變能力對于我們來說是最重要的。
M:MCAG許多項目業(yè)績各不相同。你們怎樣選擇合適的項目使得客戶滿意?怎樣管理風(fēng)險?
L:我們有很多方式來調(diào)整客戶的投資組合模式,以期望客戶滿意。客戶的情緒波動往往來自于他們過去的投資經(jīng)驗和期望。雖然我們努力使客戶了解,管理型期貨基金投資旨在獲取長期穩(wěn)定回報而非追逐短期利益,但是任何投資者都有可能對其投資組合失望。當(dāng)這種情況發(fā)生的時候,我們會詳細研究投資回報低于預(yù)期的原因,判斷這是否是暫時的現(xiàn)象。如果并非暫時的問題,我們會及時調(diào)研和提供更為適合的項目,盡力為客戶達到投資目標。雖然在任何投資中投資收益都是無法保證的,但是我們可以在介紹每個項目給客戶之前對其進行詳盡地調(diào)查。投資是有風(fēng)險的,我們會致力于事先預(yù)知可能的風(fēng)險并盡量保障風(fēng)險在可控范圍內(nèi)。
篇9
2006年資本市場火爆燃起了很多人的熱情，最近親朋好友咨詢筆者該買哪只股票、哪只基金的電話絡(luò)繹不絕。但筆者的答案只有三個字：不好說。如果給出完全肯定的答案那就是在欺騙對方，因為任何投資都是有風(fēng)險的。這是不是說就不要進行投資而任由通貨膨脹侵蝕你的財產(chǎn)？當(dāng)然不是。你要做的，是放棄那種希望通過投資快速賺錢的想法，而是制定一份長期的投資計劃，將風(fēng)險控制在盡可能小的范圍內(nèi)并獲得不錯的收益。能實現(xiàn)這點嗎？在這里給出的方法是：通過設(shè)計投資組合來平衡金融風(fēng)險，在一個長的投資期內(nèi)獲得最終的勝利。
我們當(dāng)然不是簡單要求你拿出30萬來進行投資，30萬這個數(shù)字其實代表了一類有共同心理的群體：他們靠辛辛苦苦的勞作有了一定的積蓄，而這些積蓄又不足以保障他們的財務(wù)安全，特別是面對通貨膨脹的威脅。他們想投資，但又懼怕投資風(fēng)險會令這些積蓄蒸發(fā)。他們想尋找的是一片風(fēng)平浪靜的水面，讓金融投資這艘船可以平穩(wěn)地航行。其實，這是我們身邊絕大部分人的心理。
那么，如果你有30萬，不妨著手制定你的組合投資計劃吧。在不需要承擔(dān)巨大風(fēng)險的情況下按照計劃堅決執(zhí)行，多年以后你會驚喜地發(fā)現(xiàn)，你不僅實現(xiàn)了真正的財務(wù)安全和自由，而與那些曾經(jīng)的百萬富翁相比，你也笑到了最后。
組合投資策略的妙用何在
提到資產(chǎn)分配、組合投資，你可能會不屑一顧：“不就是不要把雞蛋放在同一個籃子里嗎？這個我知道。”事實上，建立合理的投資組合絕不是雞蛋、籃子這么簡單。而且即使你懂得，你真的去做了嗎？在去年股市如此火爆的情況下，你手里還持有債券嗎？在2001～2005年的長期大熊市中，你難道仍將股票資產(chǎn)作為投資組合中最大的一部分嗎？其實，絕大多數(shù)人依然是在跟風(fēng)操作，從來沒有一個長期的組合投資計劃。
要想知道通常我們的投資行為是怎樣的，那么先看一個大家從小都知道的龜兔賽跑的故事：
烏龜和兔子進行賽跑，驕傲的兔子很快取得領(lǐng)先，然后就在樹邊睡起覺來，結(jié)果當(dāng)醒來看到烏龜慢吞吞地爬過終點時已經(jīng)追趕不上了。大多數(shù)人的投資行為都像這只兔子，在一段時間內(nèi)會領(lǐng)跑，領(lǐng)跑者當(dāng)然十分引人注目。而烏龜（組合投資）卻沒有周圍很多兔子跑得快，但其平均速度卻快于它的大多數(shù)競爭對手。很多人都忽略了這一點，因為在不同賽段里跑得最快的兔子總是吸引了最多的注意力?？偸怯幸恢煌米优艿帽冉M合投資的烏龜快，根據(jù)賽段的不同，這只領(lǐng)跑的兔子往往也不同，然而從長期來看，烏龜卻把他們遠遠拋在了身后。我們都明白故事所闡述的道理：跑得慢而穩(wěn)的最終贏得了比賽，耐心和紀律必將獲得回報。
或許你仍然認為，堅忍的烏龜能取得最后的勝利具有很大偶然的因素，組合投資計劃也不過是“別將雞蛋放在同一個籃子里”。那么，請試著回答下面四個問題，當(dāng)看到我們給出的都是“否”的結(jié)果，相信你會逐漸轉(zhuǎn)變你的觀念，明白組合分散投資是多么得重要：
Question1
專業(yè)的“擇時操作”和“證券挑選”能確保最終勝利嗎？
對于這個問題人們很難給出否定的回答，因為在潛意識里，投資不就是靠“低買高賣”、挑到好的基金或股票來獲利的嗎？這沒錯。但是讓“擇時操作”和“證券選擇”來確保你的獲利、更主要的是長期最終的勝利，就勉為其難了。畢竟不是人人都能成為巴菲特，大多數(shù)投資者只愿意享受牛市帶來的成功喜悅，卻不能承受熊市帶來的失望。
在1974～1983年，美國曾發(fā)起過研究91項大型退休計劃項目的長期投資收益，結(jié)果證明投資計劃每季度的收益主要歸功于三個因素：資產(chǎn)分配策略、“擇時操作”和“證券挑選”。而資產(chǎn)分配策略是投資組合績效的主要決定性因素，“擇時操作”和“證券挑選”只起次要作用。資產(chǎn)分配策略占了季度收益總值的91.5%，而“擇時操作”和“證券挑選”分別只占1.8%和4.6%，差距非常大。如圖1：
那么過分依賴“擇時操作”和“證券挑選”有哪些弊端呢？“擇時操作”要求投資者具有敏銳的嗅覺和行動能力，否則就不能在定價機制失靈的時候洞察先機并立即做出反應(yīng)。采用“擇時操作”策略會出現(xiàn)把100%的投資份額都用來購買現(xiàn)金等價物或者股票的極端情景，這個方法明顯的風(fēng)險是投資者手里的全部資金很可能在錯誤的時間投入了錯誤的資產(chǎn)。
看看下面這個例子（注：我們在本文中均采用的是美國的案例和數(shù)據(jù)，因為中國以前的資本市場在制度上還遠未成熟，數(shù)據(jù)很大程度上失真）：投資者如果能在1984年至1998年的15年間成功預(yù)測出標普500、EAFE（歐洲、澳大利亞和遠東指數(shù)）、NAREIT（美國房地產(chǎn)投資信托協(xié)會權(quán)益指數(shù)）、GSCI（高盛商品指數(shù)）這四種資產(chǎn)中哪種資產(chǎn)收益最高，那么他能獲得高達32.19%的復(fù)利收益率。但事實上，即使是美國近600家專業(yè)共同基金也都不能達到這一收益。而假設(shè)每年他預(yù)測收益最高的資產(chǎn)類別最終在四類資產(chǎn)中排名第二，15年期間仍可以獲得19.32%的復(fù)利收益，然而在近600家基金中，只有5家的績效超過了這一指標?？梢?，要想成功預(yù)測單一類別資產(chǎn)的長期走勢和收益比登天還難。
而對于采取“證券挑選”策略的專業(yè)投資者來說，為了價值增值，必須不斷提高回報率，而且收益必須大于交易成本及其伴隨發(fā)生的費用――這一點雖然不是完全不可能做到，但要做到的確非常困難。
相比于“擇時操作”和“證券挑選”，投資者選擇哪些資產(chǎn)類別以及如何分配各類資產(chǎn)在投資組合中長期占有的比重，對后來的投資收益大小更具決定作用。投資者需要設(shè)計出一套合適的長期戰(zhàn)略，可以以最小的風(fēng)險來實現(xiàn)他們的金融目標。
Question 2
你會建立一生的投資計劃并堅決實施，而不在乎短期的回報嗎？
用一生的時間來進行有計劃的投資，恐怕很難做到，還不在乎短期的回報，這就難上加難了。再回到龜兔賽跑的例子，當(dāng)看到兔子把烏龜遠遠地甩到后面時，相信絕大多數(shù)人都認為兔子會穩(wěn)操勝券，即使它暫時休息一下也無妨。但事實卻是，在資本市場上的短期打盹會帶來不可挽回的損失。
參照美國易卜生協(xié)會對1926年到1998年期間的證券回報的研究，假設(shè)一個普通股投資者錯過了普通股最佳的7年（1991～1998），在這一期間他投資了短期債券，那么他就錯過了這70年間關(guān)鍵的10％。1925年最初投資的1美元于是從本可以通過持續(xù)投資大公司股票可以實現(xiàn)的2351美元下跌到202美元。
我們這里不是說放棄股票投資是錯誤的，而是要強調(diào)如果你有一個長遠的組合投資計劃是多么得重要。因為股票的這種優(yōu)勢回報的出現(xiàn)并無定式，而是會在幾個時期突然迸發(fā)。有趣的是，這些積極的上揚往往是在消極情緒高漲時出現(xiàn)。例如在1990年底，投資者和財務(wù)經(jīng)理都很悲觀。正是在這個時候，潛在的投資者也拋出了，市場也開始從谷底上揚。而我們還是有必要強調(diào)一下，這些市場的轉(zhuǎn)折點只有在事后才能被發(fā)現(xiàn)。當(dāng)你有長遠的組合投資計劃而不是簡單的依市場形勢“擇時操作”，你就會抓住投資的黃金時機。
長期有計劃的組合投資不僅可以幫助你抓住機會，更重要的是可以消除風(fēng)險。在資金管理中最重要的兩類風(fēng)險是：
通貨膨脹―對付息投資工具造成的損害最為嚴重。
高波動率―對權(quán)益投資工具的影響最為顯著。
許多投資者過分擔(dān)心股票收益率頻繁波動，同時低估了通貨膨脹產(chǎn)生的不利影響。對于較長的投資期，通貨膨脹造成的風(fēng)險要遠大于股票市場的波動性，因而相應(yīng)地，投資組合應(yīng)更注重股票和其他形式的權(quán)益投資。
當(dāng)然股票在短期內(nèi)的劇烈波動是一個較大的弊端，但這正是其高期望收益率的來源與基礎(chǔ)，而時間將把這個短期敵人陶冶成長期投資者的益友。
優(yōu)秀的投資經(jīng)理是怎樣選出來的
通過一個例子可以讓你認識到過分相信投資經(jīng)理在“擇時操作”和“證券挑選”上的技巧會導(dǎo)致怎樣的后果。
假設(shè)有1000位投資經(jīng)理，他們都很隨機地下投資決定，例如用擲骰子。第一年年末我們可以根據(jù)這1000人的投資收益給他們排名。當(dāng)然有500人的表現(xiàn)會高于平均水平，另外500人會低于平均水平。第二年開始，將低于平均水平的500人除名，剩下的500位投資經(jīng)理繼續(xù)擲骰子、做投資決定。到了第二年末，又會有一半人不納入第三年考慮的范圍。如此下去，到了第五年年末，就會有30多個5年來績效表現(xiàn)一直都在平均水平之上的財務(wù)經(jīng)理，但我們也知道這種隨機決策根本不能保證達到投資目標。但在1000個投資經(jīng)理中選出的30位5年都跑贏大市的投資經(jīng)理確實很容易讓人以為他們的成績是靠實力，而不是靠的運氣。
這個例子可不是說高明的投資經(jīng)理就沒有了，而是這種人的確很少而且很難判定誰才是你要找的人。專業(yè)投資經(jīng)理尚且如此，你如果單純地依賴“擇時操作”和“證券挑選”策略會是什么結(jié)果呢？
Question 3
分散投資策略會損害收益嗎？
相信很多人都會這樣認為，分散投資降低了單一資產(chǎn)投資所帶來的波動性，也就是承受了更小的風(fēng)險，因此應(yīng)該獲得相對較低的收益。但事實恰恰相反！
我們必須承認，組合分散投資會降低波動性，這是一種分散化效應(yīng)。我們可以通過圖2來顯示這種效應(yīng)：
是不是分散投資由于波動性低因而收益也低呢？事實上，在一個有效市場中，認為投資者都足夠聰明到利用廣泛的分散投資消除可分散化的波動性，因此可分散化的波動性不值得也不會獲得補償。那些沒有分散投資的人將不得不為此付出代價，并不必要承擔(dān)過高的波動率水平。
這番闡述也許令你覺得不好理解，那么舉一個簡單的例子你可能就明白了：
某消防員因為該職業(yè)固有的風(fēng)險性而理應(yīng)獲得高額補償。一天，他勇敢地沖入到著火的建筑物里，從火海中成功地救出了一名孩子。因為這次英勇行為，他得到了提升，工資也水漲船高。在接下來的一次救火行動中，他聽到另一個孩子在呼喊。但是在進入著火建筑物之前他脫下了石棉外套，穿著內(nèi)衣救出了孩子。第二天他找到消防隊領(lǐng)導(dǎo)要求漲工資，因為他救孩子時承擔(dān)了額外風(fēng)險。你認為領(lǐng)導(dǎo)會怎樣回答呢？
顯然，消防隊員第二次救孩子時承受了更多的“可分散風(fēng)險”，因而他沒有理由要求更高的回報。而有效的組合投資卻能減少“可分散風(fēng)險”，也就是在期望收益相同的前提下具有更低的波動率，換言之，在波動率相同的前提下產(chǎn)生了更高的期望收益。
Question 4
你能忍受在別人都賺錢的時候，自己的資產(chǎn)收益卻停滯不前嗎？
如果你對這個問題的答案是肯定的，那么我敢說你是在說違心的話，因為看著別人賺錢不眼紅的“圣人”太少了。而每年，復(fù)合等級資產(chǎn)投資策略總是相對于作為其組成部分的某些等級資產(chǎn)虧錢，這就是分散投資的本性。
我們分析一下1981～1998這段時期美國資本市場的情況，標普500是所有投資者的最愛，因為他在1995年至1998年期間取得了令人矚目的績效。盡管在這27年間，有5年GSCI收益列第一，EAFE和NAREIT登頂?shù)拇螖?shù)分別為7次和10次。相比之下，標普500收益列第一的年份僅有5年。但由于其中3個第一是在分析的最后4年里獲得的，這在投資者看來近乎永恒，更激化了采用組合投資策略的投資者在這段時間里由于收益過低而產(chǎn)生的不滿情緒。而從更長期的結(jié)果看，標普500并不是最后的贏家。
組合投資是一項長期投入，投資者在設(shè)計并執(zhí)行投資策略時應(yīng)當(dāng)時刻把“長期”二字放在心上。投資者自然傾向于把更多的注意力放在最近而不是長期的績效結(jié)果上，但是必須頂住誘惑，不應(yīng)該為了昨日的贏家而舍棄更加分散化的投資策略。
六步打造有效組合投資計劃
怎樣配置你的資產(chǎn)？
對于中等波動性寬容度的投資者來說，付息類資產(chǎn)與權(quán)益類資產(chǎn)的比重應(yīng)大致相當(dāng)，這樣既可以避免短期內(nèi)權(quán)益類資產(chǎn)劇烈波動的風(fēng)險，也能抵御通貨膨脹給付息類資產(chǎn)造成的損失。如左圖的這種資產(chǎn)配置比例就能讓投資者其在長期投資中實現(xiàn)最終的財務(wù)目標。
PROPORTION
在面對不可預(yù)知的金融投資風(fēng)險時，建立組合投資計劃具有非常重要的意義。組合投資不僅不會損害你的收益。相反，它通過減少“可分散風(fēng)險”間接地提高了預(yù)期收益，而且如果你建立起長期的組合投資計劃，你就能把握住資本市場突然出現(xiàn)的黃金投資時機，而贏得最終的勝利。
可能你會問：“分散投資理念適合中國資本市場的現(xiàn)狀嗎？什么時候開始實施組合投資計劃最合適？”我們的答案很簡單：中國的投資者現(xiàn)在開始實施組合投資計劃是最佳時機！
每一位已經(jīng)入市或觀望的投資者都看到了去年基金和股票市場的火爆，也感受到了近期大盤劇烈調(diào)整的寒意。股指從1300點漲到逼近3000點花了一年時間、從接近3000點降到2600點用了一周、銀行股從領(lǐng)漲到領(lǐng)跌好像就發(fā)生在眨眼之間，資本市場的喜怒無常給信奉“擇時操作”和“證券挑選”的投資者上了生動的一課。所以這時候，你真的需要靜下心來，認真梳理一下你的資產(chǎn)，建立適合你自己的長期組合投資計劃。
我們再把目光追溯得更久遠一點，當(dāng)2001年所有投資者都信心爆棚的時候，股市迎來了長達5年的熊市；當(dāng)2005年股市跌破1000點，整個資本市場都哀鴻遍野的時候，大盤開始爬升并突然迸發(fā)。在這個過程中能及時避免損失并抓住最佳入市時機的，除了“馬后炮式的股神”就是前文中提到的每次都抓對骰子的“明星基金經(jīng)理”。妄圖戰(zhàn)勝市場的人總是被市場無情地嘲弄，有過慘痛經(jīng)歷的投資者這時不正需要建立長期穩(wěn)健的組合投資計劃來順應(yīng)這個市場嗎？此外，中國資本市場經(jīng)過股權(quán)分置改革也掃清了制度上的障礙，為實施長期的投資計劃提供了有力的保障。
還猶豫什么，從現(xiàn)在開始，重新配置一下你手中的資產(chǎn)吧，并尋找資產(chǎn)池長期增值之路。在這里，我們給出建立有效組合投資計劃的六個步驟，供你參考：
STEP 1 :
認清你自己并認真梳理你的
資產(chǎn)負債
人最難以認清的就是自己，但建立長期組合投資計劃的首要條件就是要認清自己，頂級的投資大師往往都是成功地做到了這一點。全面透徹地認清自己可能勉為其難，但你至少應(yīng)該知道自己的風(fēng)險偏好、對市場波動性的寬容度，只有這樣，才能保證實施長期的投資計劃不動搖，而長期投資行為沒有在最終得到好的結(jié)果往往都是敗在心理和情感因素上。
認清你自己可以保證在實施計劃時不出現(xiàn)偏差和退縮，但具體要建立怎樣的投資組合，就先需要清楚自己的資產(chǎn)狀況。你可以編制一張資產(chǎn)負債表，這對你的投資計劃很有幫助。以下是推薦的分類：
（1） 付息投資工具；
（2） 權(quán)益投資工具；
（3） 生活類資產(chǎn)；
（4） 負債。
你最重要的決策就是決定付息投資工具和權(quán)益投資工具的相對配置權(quán)重，該權(quán)重大致決定了投資組合的收益/波動性的特征。在梳理你的資產(chǎn)負債時，注意不要把資產(chǎn)類別搞混，而且要從盡可能寬泛的視角來審視它們。比如你認為度假別墅不應(yīng)該歸為生活類資產(chǎn)，但是它一般只能消耗而不會創(chuàng)造財富，除非產(chǎn)生大于持有成本的租金收入從而帶來正的現(xiàn)金流。
STEP 2 :
明確你的需要、
所受限制及投資期
只有明確了自己的需要和限制才能保證長期組合投資計劃的實施執(zhí)行。例如你必須考慮對投資組合流動性的需要，如果將來可能需要資金滿足花銷，那么最好不要參與非流動性投資，比如房產(chǎn)投資。
你還要明確你的投資期。投資組合面臨的兩大風(fēng)險包括通貨膨脹和收益波動性，在較長投資期內(nèi)，通貨膨脹風(fēng)險要高于市場波動風(fēng)險。因而投資期較長的投資組合應(yīng)該相應(yīng)地將更多資產(chǎn)配置給權(quán)益投資工具，這樣可以保障提高購買力所需的長期資本增值。在較短投資期里，市場波動的危險性高于通貨膨脹。因此，投資期較短的組合應(yīng)該更加關(guān)注付息投資工具，它們的本金價值更加穩(wěn)定。
很多人往往會低估自己的投資期，結(jié)果導(dǎo)致權(quán)益投資比重過低，從而使投資組合過度暴露于通貨膨脹風(fēng)險之下。之所以會這樣，部分是由于大多數(shù)人喜歡用預(yù)期的退休時間來定義投資期。它讓人們產(chǎn)生這樣一種錯誤觀點，即權(quán)益投資工具僅僅適合在退休前提高財富凈值，退休時應(yīng)該將其賣出并將收益投資于付息投資工具。該傳統(tǒng)觀點的問題在于，它忽視了通貨膨脹在退休后仍將是一個巨大的威脅。
STEP 3 :
堅定自己的投資觀
不同的投資觀決定不同的資金管理方式，對于采取分散組合投資的你來說，“戰(zhàn)勝市場”是不切實際的投資目標。因此你必須承認這一事實，即投資組合的潛在長期增長路徑就是可能實現(xiàn)的最佳結(jié)果。技術(shù)因素變得越來越不重要，而決策因素的重要性卻在遞增。后者與資產(chǎn)等級的選擇以及資金在這些資產(chǎn)等級之間的相對分配權(quán)重有關(guān)。
當(dāng)你堅定了自己的投資觀后，就相當(dāng)于為將要實施的長期組合投資計劃找到了理論根據(jù)，你的一切行為才變得有意義。
STEP 4 :
制定一個投資績效參考框架
只有在你對短期債券、大公司股票、小公司股票以及通貨膨脹率的長期歷史數(shù)據(jù)有所了解后，你才會明白世界上沒有完美的投資工具――既有高流動性，又有穩(wěn)定的本金價值，還能產(chǎn)生足夠抵消通貨膨脹的高收益。對于完美投資工具的幻想一旦破滅，你就會明白構(gòu)建投資組合時做出妥協(xié)的必要性。
你在進行復(fù)合等級資產(chǎn)投資時，經(jīng)常會發(fā)現(xiàn)某類資產(chǎn)最近表現(xiàn)很牛，而自己的投資組合卻由于分散化效應(yīng)無法與之相提并論，那么你的投資理念與實際情況之間就產(chǎn)生了矛盾。這時你的投資績效參考框架往往是報紙或電視新聞上談?wù)摰母呤找尜Y產(chǎn)，這更會加大你的心理壓力。而如果你是通過組合資產(chǎn)的歷史數(shù)據(jù)制定一個合理的投資績效參考框架，那么會讓你忽略眼前的收益而著重于更長遠的利益。因此在實施長期組合投資計劃前，制定一個投資績效參考框架是關(guān)鍵的一步。
STEP 5 :
分配資產(chǎn)份額并設(shè)計投資組合
當(dāng)你認清了你自己，知道自己想要什么，而又明確了投資策略后，接下來就是具體實施了。與使用資產(chǎn)類別較少的傳統(tǒng)方法相比，廣泛分散的復(fù)合等級資產(chǎn)投資能夠產(chǎn)生更高的長期波動調(diào)整后收益。一旦你決定采用廣泛分散的投資組合，那么就開始著手設(shè)計適合你自己的投資組合吧。
下面我們給出一種格式，你可以據(jù)此將當(dāng)前的總現(xiàn)金價值（比如30萬）轉(zhuǎn)化成一個具體的推薦組合結(jié)構(gòu)：（表一）
從最左邊開始，你首先輸入投資組合當(dāng)前的總現(xiàn)金價值（30萬）。然后根據(jù)你的情況和需要，分別輸入分配給短期債券、長期債券和權(quán)益投資的百分比和金額。通常情況下，這些百分比一旦確定便不再更改，除非你的波動性寬容度、投資期或者財務(wù)狀況發(fā)生了重大改變。
根據(jù)廣泛分散的投資策略，接下來你需要在以下5類資產(chǎn)之間合理配置投資權(quán)重：
短期債券
長期債券
股票和股票型基金
房地產(chǎn)投資工具
資產(chǎn)保值投資
在付息類資產(chǎn)（短期債券、長期債券）的選擇和配置上，主要依據(jù)的是其質(zhì)量和期限。投資者可以根據(jù)預(yù)期利率變動，決定短期與長期債券的相對配置。
對于權(quán)益類資產(chǎn)，股票和基金理所當(dāng)然占據(jù)最大的權(quán)重。再進一步細分下去，大公司股票和小公司股票、成長型基金與價值型基金適當(dāng)分散，以消除過度依賴某一類型權(quán)益資產(chǎn)帶來的風(fēng)險。
房產(chǎn)通常是國人家庭資產(chǎn)中最大的一部分，一般情況下，購買個人住房及度假住宅主要不是為了投資目的，因而不能列入投資組合中。它們通常出現(xiàn)在客戶資產(chǎn)負債表的“生活類資產(chǎn)”中。
從歷史數(shù)據(jù)來看，資產(chǎn)保值投資，例如商品關(guān)聯(lián)證券與貴金屬投資，具有完全不同于其他資產(chǎn)等級的收益形態(tài)。分配給它們的投資比重相對較小，當(dāng)組合的其余部分由于嚴峻的經(jīng)濟形勢而丟失城池時，也許它們反而表現(xiàn)優(yōu)異。商品關(guān)聯(lián)證券很可能是資產(chǎn)保值的最佳例子。商品與很多其他資產(chǎn)類別負向相關(guān)，因而成了有力的分散投資手段。
資產(chǎn)配置不僅要決定構(gòu)建投資組合所用的各類資產(chǎn)，還要決定這些資產(chǎn)類別之間的相對資金配置權(quán)重。那么，如何決定這些資產(chǎn)類別在資產(chǎn)配置中的權(quán)重呢？最簡單的方式是考慮它們在國內(nèi)資本總額中的相對比重。但這種方法顯然過于寬泛，而且不是根據(jù)每個人的具體情況設(shè)計不同的組合。
正確的方法是根據(jù)經(jīng)濟情境預(yù)測、自己的期望收益、對資產(chǎn)波動的寬容度以及各種資產(chǎn)類別之間的相關(guān)系數(shù)來設(shè)計組合。這種方法比較復(fù)雜，也需要投資者不斷地在學(xué)習(xí)中進行調(diào)整。不管使用哪種方法，之前都最好設(shè)定每類資產(chǎn)的最低權(quán)重，從而保證分散投資的幅度。
你對資產(chǎn)波動的寬容度是影響投資組合的主要因素，表一中列出了中等波動性投資組合的資產(chǎn)配置，它適合于大多數(shù)的投資者。
在資產(chǎn)配置中可以采取更積極的投資策略，為短期債券、長期債券、權(quán)益投資工具分別確定配置權(quán)重的波動范圍。在該范圍內(nèi)進行有限的擇時操作。在表二中，根據(jù)最低配置規(guī)定，至少65％的資產(chǎn)將配置于“核心投資組合”，該組合由25％的短期債務(wù)工具、10％的長期債券和30％的權(quán)益投資構(gòu)成。
STEP 6 :
備制投資策略書并實施
再美妙的計劃也離不開堅決的執(zhí)行，我們強烈建議你制定一份書面的投資策略書，這有助于組合的投資策略得到嚴格堅決地實施，在極好或極壞的資本市場環(huán)境中做到這一點尤為重要。
投資策略書已經(jīng)備制完畢，那么就是該把策略付諸實施的時候了。若在預(yù)期投資目標和波動性寬容度下，當(dāng)前配置不盡合理，就應(yīng)當(dāng)盡快使組合回到目標。另一方面，可以考慮通過成本平均策略令投資組合逐漸回到目標配置，這樣經(jīng)濟上與心理上都將獲得好處。
成本平均法并不難，只要對某項資產(chǎn)定期進行投資，且每次投資金額都相等。比如說想在股票上投資180000元，可以連續(xù)18個月每月投資10000元。對本金價值不定的資產(chǎn)例如股票進行投資時，最理想的情況是在低價位買進。通過使用成本平均策略，股價低時買入的股份較多，而股價高時買入的股份較少。策略實施完畢后，每股平均成本將低于為這些股票支付的平均價格。我們已經(jīng)知道在短期上，波動性資產(chǎn)的收益與長期平均期望差異可能很大。通過定期定額投資建立某種資產(chǎn)頭寸，客戶的投資績效接近長期期望的可能性也在增加。
被投資資產(chǎn)的波動越劇烈，就應(yīng)該在越長時間里通過成本平均法定期定額地投資。譬如，股票的波動性高于債券，可以花12到24個月使投資組合接近股票的目標權(quán)重，而對于債券這一時間可能短得多，只要6到12個月即可。當(dāng)你的投資組合已經(jīng)處于或接近短期債券、長期債券、權(quán)益投資之間的理想配置，只需選擇其中的最優(yōu)資產(chǎn)即可。
在實施組合投資策略過程中，隨著市場變化可對投資組合進行被動調(diào)整使其恢復(fù)目標配置。如果簡單地采用買入持有策略，各等級資產(chǎn)之間的相對比重會隨市場變動而改變，這也令組合的波動水平發(fā)生我們不希望看到的變動。
對投資組合進行被動調(diào)整可使投資組合始終保持平衡的分散程度，并嚴格約束投資組合，防止組合在市場繁榮時為權(quán)益投資工具分配過高權(quán)重，使風(fēng)險暴露加大；在市場低迷時對付息投資工具分配過低權(quán)重，未能充分利用即將開始的市場上漲帶來的好處。
做堅忍的烏龜還是自作聰明的兔子？
篇10
此外，投資者需要根據(jù)投資組合的投資表現(xiàn)，了解其投資組合在多大程度上實現(xiàn)了他的投資目標，監(jiān)測投資管理人的投資策略，為進一步的投資選擇提供決策依據(jù)；投資顧問需要依據(jù)投資組合的表現(xiàn)向投資者提供有效的投資建議；投資管理公司從保護投資者利益出發(fā)進行投資風(fēng)險和績效的監(jiān)控。
二、業(yè)績評估的困難性
首先，投資技巧與投資運氣的區(qū)分。交易帳戶的表現(xiàn)是投資管理人技巧與運氣的綜合反映，很難完全區(qū)分。要盡量區(qū)分這一點就要選擇合適的考察期限。本文建議以周為基本統(tǒng)計單位，以三個月為一個評估期限。
其次，比較基準的選擇.。中國市場沒有農(nóng)產(chǎn)品指數(shù)、也沒有有色金屬指數(shù)（就是有，一個交易帳戶既投資大豆又投資銅，也不好比較），再說期貨市場存在做空機制，因而比較基準很難統(tǒng)一。從評估實際看，大多數(shù)投資管理人傾向于某一穩(wěn)定的投資風(fēng)格，而不同投資風(fēng)格的投資管理人可能受市場周期性因素的而在不同階段表現(xiàn)出不同的群體特征。本文建議將期貨投資管理人分為兩類：以投資套利為主單邊持倉保證金不超過總資金三分之一的穩(wěn)健型；以純投機為主的激進型。
第三、投資目標、投資限制、操作策略、資產(chǎn)配置、風(fēng)險水平上的不同，使得不同交易帳戶之間的業(yè)績不可比。比如，由于投資目標不同，投資管理人所受的投資范圍、操作策略等的限制也就不同。
第四、投資管理人操作風(fēng)格的穩(wěn)定性。如果出現(xiàn)投資管理人在考察期限內(nèi)改變操作風(fēng)格，將會引起收益率的較大波動，而這種波動與通常意義上的市場風(fēng)險概念并不完全一致。
此外。衡量角度的不同、投資組合的分散程度、被評估帳戶是否跟投資者其它帳戶關(guān)聯(lián)等也會影響業(yè)績的評估。
三、關(guān)于投資風(fēng)險。投資理論認為，投資收益是由投資風(fēng)險驅(qū)動的，相同的投資業(yè)績可能承擔(dān)的風(fēng)險并不同，因此，需要在風(fēng)險調(diào)整的基礎(chǔ)上對交易帳戶的業(yè)績加以衡量。由于期貨投資是資本市場中的一個特殊組成部分，其保證金交易的杠桿原理使得其風(fēng)險和收益的波動程度大大高于其它投資品種，相應(yīng)的期貨交易帳戶的風(fēng)險管理也有其獨有的特性，大家所熟知的證券投資是一個全額保證金的交易方式，投資者需用自有資金購買股票、債券等，不能采用透支的方式交易，這樣收益率的波動將明顯小于保證金交易下的期貨投資。反過來說，如何保證期貨交易帳戶的總體風(fēng)險得到有效控制是一件很重要的事情。國內(nèi)期貨交易所的活躍品種保證金比例多為5%，即便投資者通過期貨公司交易增收3個百分點，保證金的比例也僅為8%，大大低于股票投資和債券投資的資金要求比例。以目前國內(nèi)期貨品種漲跌停板±3%，當(dāng)日單邊波動可能造成保證金的理論盈虧為±37.5%（3%÷8%）。相對與股票投資的10%而言可謂放大了3倍有余，所以在對期貨交易帳戶管理時，建立一套完善的風(fēng)險管理體系，確保期貨投資的安全是很有必要的。期貨經(jīng)紀公司普遍采用保證金占用金額與客戶權(quán)益之比的來反映交易帳戶的風(fēng)險情況，殊不知遇上套利或參與交割的帳戶，這個指標就會失真。本文建議改為凈持倉（或?qū)Ψ聪蝾^寸按照一定的比例進行折算）來反映，另外采用投資收益率的標準差來衡量風(fēng)險也是一個不錯的方法。
四、關(guān)于平均收益率。
現(xiàn)行的平均收益率計算公式有兩種：一種是算術(shù)平均收益率；另一種是幾何平均收益率。幾何平均收益率，可以準確地衡量交易帳戶的實際收益情況；算術(shù)平均收益率一般可以用作對平均收益率的無偏估計，因此，它更多地用在對將來收益率的估計上。五、三大經(jīng)典風(fēng)險調(diào)整收益衡量
由于期貨投資與證券投資有類似之處，在進行期貨交易帳戶評估時可以參照證券投資基金評估的方式。在國外對交易帳戶業(yè)績的評價工作始于20世紀60年代。按照基準收益率將評價指標分為兩類：一類基于CAPM模型，將市場指數(shù)作為基準收益率簡稱為CAPM基準；另一類基于APT模型，以多因素模型決定的期望收益作為基準收益率即APT基準；其中基于CAPM的夏普業(yè)績指數(shù)法、特雷諾業(yè)績指數(shù)法、詹森業(yè)績指數(shù)法較為廣泛。
1、夏普業(yè)績指數(shù)法。夏普業(yè)績指數(shù)是基于資本資產(chǎn)定價模型基礎(chǔ)上的，考察了風(fēng)險回報與總風(fēng)險的關(guān)系，公式如下：S=（Rp―Rf）/σp
其中：S表示夏普業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，σp表示投資收益率的標準差，它是總風(fēng)險。
夏普業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。
2、特雷諾業(yè)績指數(shù)法。特雷諾認為足夠分散化的組合沒有非系統(tǒng)性風(fēng)險，僅有與市場變動差異的系統(tǒng)性風(fēng)險。因此，他采用基金投資收益率的βp系數(shù)作為衡量風(fēng)險的指標。
T=（Rp―Rf）/βp
其中：T表示特雷諾業(yè)績指數(shù)，Rp表示某只基金的投資考察期內(nèi)的平均收益率，Rf表示考察期內(nèi)的平均無風(fēng)險利率，βp表示某只基金的系統(tǒng)風(fēng)險。
特雷諾業(yè)績指數(shù)的含義就是每單位系統(tǒng)風(fēng)險資產(chǎn)獲得的超額報酬（超過無風(fēng)險利率Rf）。特雷諾業(yè)績指數(shù)越大，基金的表現(xiàn)就越好；反之，基金的表現(xiàn)越差。
3、詹森業(yè)績指數(shù)法。1968年美國學(xué)家詹森系統(tǒng)地提出如何根據(jù)CAPM模型所決定的期望收益作為基準收益率評價共同基金業(yè)績的方法，計算公式如下：
J=Rp―{Rf+βp（Rm―Rf）}
其中：J表示超額收益，被簡稱為詹森業(yè)績指數(shù)；Rm表示評價期內(nèi)市場的平均回報率；Rm-Rf表示評價期內(nèi)市場風(fēng)險的補償。當(dāng)J值為正時，表明被評價基金與市場相比較有優(yōu)越表現(xiàn)；當(dāng)J值為負時，表明被評價基金的表現(xiàn)與市場相比較整體表現(xiàn)差。根據(jù)J值的大小，我們也可以對不同基金進行業(yè)績排序。
篇11
一、引言
傳統(tǒng)的教學(xué)方法是只告訴學(xué)生怎么去做，而且其內(nèi)容在實踐中可能不實用，比如，在工程數(shù)學(xué)中的高等數(shù)學(xué)、概率論與數(shù)理統(tǒng)計、線性代數(shù)等學(xué)科，且非常乏味無趣，在一定程度上損害了學(xué)員的積極性和學(xué)習(xí)效果。在課堂上，看起來教師在教授同樣的知識內(nèi)容，學(xué)生在學(xué)習(xí)同樣的知識內(nèi)容，但是在不同的教學(xué)活動方式下，學(xué)生實際所獲得的學(xué)習(xí)經(jīng)驗相差是很大的。經(jīng)典、生動又實用的案例能幫助學(xué)生更好地了解生活及以后工作中所遇到的問題，能熟練且理智地運用已掌握的知識、技能去處理它們，從而更好地適應(yīng)社會，履行社會職責(zé)，成為一名合格的社會成員。
所謂案例教學(xué)法就是在課堂教學(xué)中，教師以具體的案例作為主要的教學(xué)內(nèi)容，通過具體問題的建模示例，介紹建模的思想方法。案例教學(xué)始于美國哈佛大學(xué)的企業(yè)管理教學(xué)，我國自20世紀80年代開始引入案例教學(xué)[1-3]。目前在國內(nèi)數(shù)學(xué)類課程的教學(xué)中采用此種教學(xué)方法的還不多見，上海交大的樂經(jīng)良教授講授的數(shù)學(xué)實驗課程采用了案例教學(xué)法并取得了良好的教學(xué)效果。
傳統(tǒng)的教學(xué)方法是老師講、學(xué)生聽，聽沒聽、聽懂多少，我們在教學(xué)過程中根本不知道，要到最后考試時才知道，而且學(xué)到的都是死知識，學(xué)生并沒有真正地理解，即使當(dāng)時記住了過段時間又都還給老師了。但是在案例教學(xué)中，當(dāng)學(xué)生拿到案例后，首先要求學(xué)生進行消化，然后自己到圖書館查閱各種他認為必要的知識。這在無形當(dāng)中加深了學(xué)生對知識的理解，而且又是學(xué)生主動進行學(xué)習(xí)的。掌握這些理論知識后，學(xué)生還要經(jīng)過縝密地思考，自己提出解決問題的方案，這一步又是對學(xué)生行為能力上的升華。同時他的答案隨時都要求老師給以引導(dǎo)，這又促使老師加深思考，根據(jù)不同的學(xué)生的不同理解，給學(xué)生補充新的教學(xué)內(nèi)容。雙向的教學(xué)形式對老師也提出了更高的要求，需要老師花費更多的精力去備課。
但是案例教學(xué)并沒人會告訴你應(yīng)該怎么辦，而是要求老師和學(xué)生獨立思考、勇于創(chuàng)造，使得枯燥乏味的教學(xué)變得生動活潑。最近國家決定把我國部分學(xué)校轉(zhuǎn)變?yōu)槁殬I(yè)技術(shù)教育，國家將加大職業(yè)教育在國民教育中的地位。作為一所應(yīng)用型的本科院校，學(xué)校一直注意案例教學(xué)在課堂中的應(yīng)用，我校非常重視培養(yǎng)學(xué)生應(yīng)用數(shù)學(xué)知識、使用數(shù)學(xué)軟件解決實際問題的能力，在課堂上引入案例教學(xué)法更有助于活躍課堂氣氛，提高學(xué)生的課堂學(xué)習(xí)興趣和積極性，使傳授知識變?yōu)閷W(xué)習(xí)知識、應(yīng)用知識，真正地達到提高素質(zhì)和培養(yǎng)能力的教學(xué)目的。通過案例教學(xué)可以達到兩個目的：一是可以取長補短，促進人際交流能力的提高，通過學(xué)生的交流也可以促進學(xué)生團隊精神，這對于學(xué)生以后的就業(yè)起到了促進作用。二是起到一種激勵的效果，通過案例教學(xué)，可以促進學(xué)生互相之間的競爭意識。下面我們就數(shù)學(xué)中的實際教學(xué)案例介紹一下如何采用探究性案例教學(xué)，發(fā)揮科研先導(dǎo)作用，促進課堂教學(xué)改革。
二、案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)教學(xué)中的設(shè)計
教師在課前所進行的案例選擇上，我們不但要考慮到案例的新穎性，還要注意我們所設(shè)計的案例是否具有可行性和有效性。就學(xué)生的理解力和接受性而言，我們制定的案例目標應(yīng)是恰當(dāng)?shù)?、可行的、能夠?qū)崿F(xiàn)的。數(shù)學(xué)本身所具有的抽象特征，也讓不同的人有著不同的理解，這就需要我們在教學(xué)設(shè)計過程中，考慮到所選擇案例的適用性和遷移力。讓學(xué)生充分地理解和深入學(xué)習(xí)，這樣才能更好地兼顧到教師所教學(xué)內(nèi)容的廣度和深度。我們把工程數(shù)學(xué)案例教學(xué)法的運用分為4個階段：
1.選擇案例。教師在上課前要精心選擇與本節(jié)課知識相關(guān)的案例，選取案例時還要考慮其目的性、趣味性、代表性、真實性和實用性，由案例引出問題，引導(dǎo)學(xué)生理解案例。
2.分析案例。在引導(dǎo)學(xué)生理解案例的基礎(chǔ)上，老師要提出一些有針對性的問題來引發(fā)學(xué)生去思考，還要注意引導(dǎo)學(xué)生的思路，讓學(xué)生按照老師的想法去思考。
3.解決案例。和學(xué)生討論討論，并引導(dǎo)學(xué)生歸納出解決問題的思路和方法，然后建立數(shù)學(xué)模型并求解，得到問題的答案。
4.歸納推廣案例。在完成前面一個案例之后，老師再列舉一些類似的案例，分析這些案例解決的思想方法，通過案例之間的對比找到其共性，老師歸納知識點并要求學(xué)生用所學(xué)的數(shù)學(xué)概念和方法解決其他的相關(guān)類似案例。
工程數(shù)學(xué)的教學(xué)，是要讓學(xué)生更多地了解數(shù)學(xué)知識在其專業(yè)課和實際問題中的應(yīng)用。在教學(xué)過程中重要的是選擇好案例，老師在教學(xué)案例的選取時要結(jié)合實際，盡可能貼近專業(yè)。例如：在高等數(shù)學(xué)教學(xué)中，用微積分的理論和方法建立模型，用高等數(shù)學(xué)的語言解釋發(fā)生在我們周圍的一些日?，F(xiàn)象成因，我們可以選取如下實際案例：核軍備競賽，影子為什么那么長，易拉罐的形狀，資源的合理開發(fā)與利用，蛛網(wǎng)問題等；線性代數(shù)的教學(xué)過程中可以舉的實際案例有：小行星的軌道問題，受教育程度的依賴性，快樂的假期旅游，基因的距離等。概率統(tǒng)計的教學(xué)過程中可以舉求職面試問題、配對問題、人壽保險問題等。這樣不僅提高了學(xué)生學(xué)習(xí)興趣，也使學(xué)生更了解了學(xué)習(xí)工程數(shù)學(xué)的重要性和其在實際生活的應(yīng)用，讓學(xué)生認識到數(shù)學(xué)在科研和生活中的應(yīng)用，這樣更能激發(fā)學(xué)生利用數(shù)學(xué)思想和原理解決實際問題的潛力，提高學(xué)生學(xué)習(xí)數(shù)學(xué)的興趣。
三、案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)教學(xué)中的實施
在案例選取時，老師可以根據(jù)每節(jié)課理論知識的內(nèi)容特點及學(xué)生所學(xué)專業(yè)，選擇專業(yè)案例或貼近日常生活有趣味性的案例。例如：在講授第二個重要極限的時候可以舉金融中的復(fù)利、連續(xù)復(fù)利與貼現(xiàn)的例子，講授矩陣的性質(zhì)的時候可以舉不同城市之間的交通問題的例子，講授全概率公式的時候可以舉敏感性調(diào)查問題的例子等。以下以“金融中概率問題”為例介紹工程數(shù)學(xué)中案例教學(xué)的使用。
1.選擇案例。在現(xiàn)代信息膨脹的時代，不確定的信息隨時存在，不確定的事件隨時發(fā)生，而在股票行業(yè)，股票信息更是瞬息萬變。為了判定這些不確定信息在某一動態(tài)區(qū)間是否完全一致或者近似一致，從而提供一種最優(yōu)的股票組合排序策略。我們在“概率論與數(shù)理統(tǒng)計”的教學(xué)中，講到相關(guān)系數(shù)的時候可以舉在股票中的運用。
2.分析案例。股票組合投資是對股票投資風(fēng)險規(guī)避的主要方法，其中對各種股票組合投資策略的優(yōu)劣評價是其關(guān)鍵。現(xiàn)對二級市場上同一行業(yè)內(nèi)的不同股票進行投資價值分析是一個系統(tǒng)綜合評價問題。利用“概率論與數(shù)理統(tǒng)計”中相關(guān)系數(shù)可以對股票組合進行相關(guān)性分析。
3.解決案例。利用相關(guān)性，經(jīng)過對于股票投資選擇策略的分析，我們可以得到投資方向和大多數(shù)股民的投資意愿。即得出清楚的分類：關(guān)于哪些股票適合投資，哪些股票較適合投資，哪些股票較不適合投資，哪些股票不適合投資等。但是這些結(jié)論都只是理論的結(jié)果，它還需要經(jīng)受現(xiàn)實的檢驗。
4.歸納推廣案例。給學(xué)生講解利用Vague加權(quán)相似度量優(yōu)化模型求解指標偏好權(quán)系數(shù)的方法；并通過實例對該方法進行了驗證，實驗結(jié)果會得到股票的最優(yōu)選擇策略，并與相關(guān)性分析得到的結(jié)果進行比較。在此基礎(chǔ)上，要求學(xué)生利用所學(xué)的知識，把本節(jié)課所學(xué)的方法應(yīng)用到期權(quán)、債券、期貨等其他衍生品當(dāng)中。課后可以給學(xué)生留些相關(guān)的思考題如：利用本節(jié)所講的知識讓學(xué)生在其他金融衍生品中實踐。
通過前面的案例，我們給出了案例教學(xué)法在工程數(shù)學(xué)課程中的應(yīng)用的一個具體應(yīng)用，通過這個案例給出了案例教學(xué)的一般步驟和教學(xué)中需要注意的問題。我們在日常教學(xué)中，運用貼近生活的案例教學(xué)增加了教學(xué)的趣味性，毫無疑問這更調(diào)動了學(xué)生在課堂上的學(xué)習(xí)積極性。在案例教學(xué)的實施中，要注意案例教學(xué)是一個動態(tài)過程，師生之間要有共同的合作活動，要不斷地調(diào)動學(xué)生的積極性。老師的指導(dǎo)一定要有目的、有計劃、有組織，這樣學(xué)生才能更系統(tǒng)地掌握該課題所講的基礎(chǔ)知識和基本技能，從而發(fā)展為能力，并形成自己的東西。我們學(xué)校是一所應(yīng)用性的大學(xué)，在平時的教學(xué)過程中，我們學(xué)校比較注重培養(yǎng)的是學(xué)生的實際應(yīng)用能力。我們學(xué)校已經(jīng)長期堅持把案例教學(xué)在課堂中應(yīng)用，通過在課堂上所設(shè)計的一些案例教學(xué)的使用，我們總結(jié)了如下幾點建議：（1）老師在進行案例選擇時，應(yīng)準備與實際生活比較密切的案例，這樣可以調(diào)動學(xué)生的興趣；（2）在進行案例教學(xué)時，教師先介紹案例，使學(xué)生能夠?qū)栴}有充分的理解。再講理論，盡量把相關(guān)知識給學(xué)生復(fù)習(xí)一下，或者將二者技巧性地結(jié)合起來；（3）在采取互動方式進行案例教學(xué)時，老師應(yīng)多鼓勵學(xué)生參加，調(diào)動學(xué)生的積極性；（4）在案例的討論中，可以分小組討論，要注意師生互動、幻燈片放映等過程穿插著的形式進行案例教學(xué)，這樣學(xué)生不會視覺疲勞。
四、結(jié)束語
對于教育，它從古至今一直有著自身的發(fā)展變化，但以學(xué)習(xí)基礎(chǔ)知識為主導(dǎo)，培養(yǎng)學(xué)生多方面能力的原則從來沒有改變過。我們在日常教學(xué)中，要注重引導(dǎo)學(xué)生從理論與實際的聯(lián)系上去學(xué)習(xí)知識，主要運用所學(xué)的知識來分析問題，達到學(xué)以致用的目標，在課堂上要充分調(diào)動學(xué)生的主體性，使他們積極主動地參與到教學(xué)過程中來。
為適應(yīng)工程數(shù)學(xué)創(chuàng)新人才培養(yǎng)的課程體系改革的需要，在傳統(tǒng)的工程數(shù)學(xué)教學(xué)當(dāng)中結(jié)合學(xué)生的專業(yè)知識，適當(dāng)?shù)剡\用案例教學(xué)法，這樣可以讓學(xué)生在快樂中學(xué)習(xí)。通過我們學(xué)校的教學(xué)實驗表明，案例教學(xué)法能夠激發(fā)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和主動求知欲，深入培養(yǎng)他們的數(shù)學(xué)思維及數(shù)學(xué)應(yīng)用意識。
參考文獻：
篇12
推動這一擴張計劃的是其首席執(zhí)行官拉里?休斯（Larry Hughes）。
休斯解釋說：“美國銀行有5000個分行，高盛有其獨特的投資銀行業(yè)務(wù)，摩根大通有著全國性的品牌，這些我們都沒有。在市場中它們已獨霸一方。因此，作為世界上第七大資產(chǎn)管理公司，我們必須發(fā)揮好我們自己的優(yōu)勢――良好的服務(wù)信譽。”
大幅擴張
2010年5月，拉里?休斯被任命為紐約銀行梅隆財富管理公司的CEO，公司就開始大幅擴張。他從以下三方面開始著手：增加紐約梅隆銀行的品牌知名度;招聘更多的優(yōu)秀人才;在全國范圍設(shè)立更多的分公司。
休斯在全國進行電視廣告宣傳。自2013年4月起，休斯雇傭了大約37名銷售人員，總數(shù)達132名。他還打算再聘用十幾名。此外，休斯還聘請了29名新的投資組合經(jīng)理和私人銀行家，數(shù)量比原先增長了6%。目前，其平均客戶賬戶資產(chǎn)達1020萬美元。
他說：“這是與個人相關(guān)的業(yè)務(wù)，因此，你的客戶會涉及各種類型，有大街上普通的人群，董事會成員，或者是站在賽場上觀看球賽的人?！?/p>
在過去的4年里，休斯新開了8個私人銀行辦事處，總數(shù)達42個。加利福尼亞州的帕洛阿爾托支行（Palo Alto）也在其中，休斯團隊希望這樣可以分享到硅谷科技大亨們的成果。此外，休斯還積極拓展海外市場，大開曼島、中國香港、倫敦和多倫多等地都設(shè)有分公司。
3月招聘季結(jié)束后，公司擴張仍在繼續(xù)，休斯盯上了鳳凰城和休斯敦，他還想繼續(xù)擴張現(xiàn)在的海外業(yè)務(wù)，在迪拜設(shè)立分公司。
新市場的開拓對銀行的營收和利潤增長都極為有利。但不同的市場區(qū)域需要不同的財富管理人才和專家。硅谷顧問需要懂技術(shù)，這樣很容易拉近企業(yè)客戶，而位于紐約總部的團隊則需要專注于企業(yè)高管或?qū)I(yè)人士。
休斯一直在用這種方法來管理整個公司。比如，8年前，位于匹茲堡的團隊開發(fā)了“現(xiàn)代家庭”財富規(guī)劃，包括同性夫婦和混合家庭等。目前這種方法已成為國家級家庭問題培訓(xùn)的一部分?？的腋裰莸捻f斯特波特分行的財富顧問掌握了如何收藏和遺贈老爺車的專業(yè)知識，后來西海岸的團隊借鑒了這些知識和經(jīng)驗，他們采用了相似的收藏方法。
已54歲的邁克?克萊菲（Mike Craffey）是紐約銀行梅隆財富管理公司的忠實客戶?？巳R菲是波士頓經(jīng)認證的會計師，有豐富的實踐經(jīng)歷。他通過經(jīng)紀人管理自己的財富，但15年前因財務(wù)狀況過于復(fù)雜而遭受挫折。后來，他發(fā)現(xiàn)了紐約梅隆銀行的“無縫解決方案”。10年前，克萊菲和他的妻子剛買下他們現(xiàn)在居住的房屋時，紐約梅隆銀行很快就提供了貸款，進程大大提速了。
克萊菲對此非常滿意，他已向紐約銀行梅隆財富管理公司推薦了二三十名客戶。他把銀行當(dāng)成自己業(yè)務(wù)的延伸。但對克萊菲最重要的是，他們的投資組合的確做得很好，能產(chǎn)生“穩(wěn)定的市價回報”，這足以讓他舒舒服服地退休。
克萊菲還提到，金融危機爆發(fā)后休斯率先垂范，克服種種困難。紐約梅隆銀行整體資產(chǎn)配置現(xiàn)在分為兩部分：一個是更保守的組合，主要為保護客戶的生活方式;而另一個則是長期的前瞻性組合，主要是為了將財富轉(zhuǎn)移給下一代。紐約梅隆銀行稱之為目標驅(qū)動型投資。
休斯和他的團隊將各個資產(chǎn)的類別進行分解，并向投資者解釋各種投資的目的。
例如，“通脹保值工具”包括由財政部通貨膨脹保值債券和商品期貨，而投資組合為了“增強回報”，將投資私募股權(quán)、價值和成長型股票，以及采用多空股票投資、風(fēng)險較高的130/30指數(shù)基金。
紐約銀行梅隆財富管理投資長Leo Grohowski說，10年中經(jīng)歷了兩次熊市讓我們重新了解到，投資者是如何看待風(fēng)險的。“金錢不能維持到退休的概率是多少？”“什么情況下，我們的資金會在12個月內(nèi)縮水20%”等，這些就是高凈值家庭如何看待風(fēng)險的。
客戶需要支付多少管理費呢？該費用是相當(dāng)有競爭力：頭300萬美元的管理費為0.75%;超過5000萬美元的賬戶，管理費為僅為0.2%。
紐約銀行梅隆財富管理公司仍在擴張，在休斯的帶領(lǐng)下，其資產(chǎn)數(shù)量還不能完全確定下來。
自2009年以來至今年的三季度末，公司所管理的各種規(guī)模賬戶的總資產(chǎn)達1870億美元，只增長了32%。而同期的股市增長了77%。休斯一直在削減小賬戶，新的分行將開始增添新的資產(chǎn)。
休斯知道他要繼續(xù)前行?！?5年前，在一個季度結(jié)束15天后，客戶就會收到發(fā)到他們郵箱的季度報表。他們會走進我們的餐廳，共享午餐并喝點馬提尼酒?！倍F(xiàn)在，每個人都在“全球移動”，越來越多的客戶刷刷平板電腦，就可獲得實時的投資更新。
休斯已經(jīng)設(shè)計出了很好的應(yīng)用程序和桌面工具，并且他還有更多的技術(shù)創(chuàng)新。他認為，大數(shù)據(jù)可以幫助投資顧問更好地為客戶制定解決方案;電子簽名可以取代印刷文件;視頻會議系統(tǒng)可以為投資顧問和客戶搭建溝通的橋梁;指紋等生物安全識別技術(shù)將改變客戶進入賬戶的方式。
“認為我們已經(jīng)成功了的想法很天真，”休斯說，“我認為從現(xiàn)在開始5年或10年，服務(wù)體驗將再次發(fā)生變化，其中一些我們可以預(yù)測，但另外一些我們還無法預(yù)測。”
休斯投資箴言
投資界已經(jīng)發(fā)生了改變。金融危機給很多投資者的投資組合造成災(zāi)難性的影響，不確定性和波動性在一段時間內(nèi)會增加。
休斯說，很多人希望回歸“常態(tài)”，希望能和前幾十年一樣，波動較少，投資回報穩(wěn)定。但變化是永恒的，“這將是新常態(tài)”。
最近10年，越來越多的人有可能達不到他們期望的目標，但在過去的50年中卻不是這樣。
休斯說，投資者對投資市場比以往更加悲觀并不奇怪?！氨^成為一種時尚，但確實蘊藏著真正的機會。”要抓住這些機會，投資者有必要調(diào)整他們的財富戰(zhàn)略和理財方式。
這意味著，投資者要成為積極的理財經(jīng)理。
作為一名投資者，你必須更多地參與和熟悉經(jīng)紀人為你制定的投資計劃。特別是在經(jīng)濟低迷或波動的市場中，如果投資者不能真正了解自己的投資計劃的話，就會對市場的反應(yīng)過度緊張，進而可能在錯誤的時間出售。
由于波動性，你無法預(yù)測每一個將要發(fā)生的事件，你必須要完全理解并真正明白經(jīng)紀人為你制定的投資計劃，這樣你才能最終在波動的市場中獲勝。
“之前的策略設(shè)定時間為未來10年或20年，由于市場波動過于頻繁，這些策略的有效性不強?！毙菟拐f。
因為過去的市場趨勢周期可能是幾年而現(xiàn)在周期可能是幾個月，如果還按照傳統(tǒng)的投資策略，投資者可能會錯失很多良機。
篇13
這當(dāng)然得根據(jù)實際需求來具體確定。如果是一位尚在租房過程中的股民，從股市中調(diào)出一部分資金來買房，未嘗不可；而如果是一位滿倉老股民，抽出一部分資金購置物業(yè)進行長期投資，也有必要。
當(dāng)然，在理財專家眼中，實物資產(chǎn)――房產(chǎn)一直被當(dāng)作風(fēng)險理財標的，因此購置房產(chǎn)肯定也會承受一定的風(fēng)險，需要講究安全、適度的原則。
那么，在股市不斷上漲并已累積了相對的風(fēng)險，而人民幣升值促使房產(chǎn)價格一路上漲的今天，如何在股市與樓市之間尋求平衡呢?下面我們結(jié)合具體的案例來進行具體分析，希望能對讀者提供一點借鑒。
安全、適度是首要原則
在目前購房需要講究安全、適度。從安全的角度考慮，首先要考慮政策因素，其次要從現(xiàn)金流角度來考慮，資金鏈不要繃得太緊。
就目前的情形來看，國家對房地產(chǎn)市場的宏觀調(diào)控并未放松。從政策方面上看，現(xiàn)在雖未像過去兩年那樣政策頻出，但這并不意味著國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控已經(jīng)結(jié)束，相反國家對于房地產(chǎn)的調(diào)控還是在穩(wěn)扎穩(wěn)打地進行中。為了使房地產(chǎn)市場進一步規(guī)范化，在未來一段時間內(nèi)，政府部門將繼續(xù)深化落實各項宏觀調(diào)控政策，如近期加大對土地的監(jiān)管力度，以及改善供應(yīng)結(jié)構(gòu)等，都會對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生不小的影響。
當(dāng)然，對出于投資目的的購房者來說，尤其需要關(guān)注的是利率的變化和稅收政策的作用。為了進一步抑制目前經(jīng)濟過熱現(xiàn)象，央行于今年5月19日再次加息，這也是繼2004年10月29日加息以來的第六次加息。市場已經(jīng)進入了加息通道，這意味著未來還會面臨更多的加息。目前雖然無法預(yù)測未來利率標準將會提高到什么水平，會產(chǎn)生多大的影響，但是我們可以通過此前已經(jīng)發(fā)生過的情形，來測算利率上調(diào)對自己的影響。從2005年1月1日開始加息以來，經(jīng)過六輪加息之后，即使是按照最優(yōu)惠的利率計算，在短短不到3年的時間里，5年以上房貸利率已經(jīng)從5.04％漲到了6.12％，投資成本會隨著加息而不斷增加。
而稅收政策也是一項不能忽略的因素。為了抑制房地產(chǎn)市場過度投機，國家通過稅收政策對房地產(chǎn)市場上的投機行為進行打擊，這是毋庸置疑的。此前開征的房地產(chǎn)營業(yè)稅，恢復(fù)征收的二手房交易個人所得稅，以及提高契稅征收標準等等，均是針對投機行為的。而目前正在討論過程中的大面積物業(yè)保有稅、物業(yè)稅等等，都會對房產(chǎn)投資產(chǎn)生不利影響。
資金安全也是我們一直所強調(diào)的。對于購房者而言，不管是出于投資目的，還是用于自住，一定要保證資金鏈具有適當(dāng)?shù)膹椥浴２豢紤]自己的實際情況，將資金鏈繃得非常緊的做法是不可取的。比如手中僅有30萬元資金，卻偏要購買100萬元的房子，甚至舉債購買更貴的物業(yè)，這會讓自己陷入被動境地，而且資金鏈也會因為繃得太緊而斷裂。這樣的案例并不鮮見。如2005年底，有不少溫州投資客因為沒錢償還銀行貸款而變成了“老賴”。因此，在置業(yè)之前，要對自己的資產(chǎn)進行一次清理，并由此規(guī)劃合理的置業(yè)方案，如首次置業(yè)者考慮梯度消費，而優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)者則著重考慮將多少資金放在實物資產(chǎn)上。
雖然2003年前后房產(chǎn)投資根本無需過多考慮，撿到籃子里的都是菜，搶到房源就賺錢，但現(xiàn)在的情形已經(jīng)大相徑庭。出于安全投資考慮，購置房產(chǎn)進行投資時，需要注意自己的現(xiàn)金流，不要把資金鏈繃得過緊，而如果能使現(xiàn)金流為正數(shù)則是最為健康的。
合理置業(yè)因人而異
在股市中已經(jīng)獲利者，可以進入房地產(chǎn)市場將紙上財富轉(zhuǎn)換成為地上財富，將虛擬資產(chǎn)變成看得見、摸得著的實物資產(chǎn)。就目前的情形來看，由于股市已經(jīng)上漲到了高位，從資產(chǎn)配置角度來說，騰出部分利潤，買房不失為一種明智的選擇。因此，本刊在此根據(jù)不同的情形來具體進行分析。
類型一：買個“小窩”好成家
方文武是上海一家廣告公司的市場總監(jiān)，在去年年中進入股市，用他自己的話說是一不小心賺回了買房子的錢。
在進入股市之前，方文武其實并不擅長投資，此前每次發(fā)工資留足生活費之后，便將錢悉數(shù)存入銀行。去年年中，身邊有不少朋友投身股市，而且身價漸漲。心動之余，方文武也拿出5萬元到股市試水，沒想到一路順水順風(fēng)，收益出奇地高。于是他不斷追加投資，直到將自己手中15萬元現(xiàn)金全部投入了股市。
遇到了大牛市，不想賺錢都難。方文武在股市中一路過關(guān)斬將，目前資金已經(jīng)由原來的15萬元變成了現(xiàn)在的50萬元。有了這筆錢之后，他自然想到了買房。
資產(chǎn)分配建議：類似于方文武這樣的人，相信在股市中并不少。他們原本沒有多大的資金量，進入股市之后，在短時間內(nèi)迅速完成了原始資金的積累?，F(xiàn)在考慮買房是非常及時的。
對自住型購房者來說，此前國家雖然出臺了多項宏觀政策，但是其用意并非要調(diào)低房價。而實踐也證明，隨著房地產(chǎn)市場日益規(guī)范化，房價也在慢慢回升，北京、上海和廣州等一線城市自然不必多言，二、三線城市的房價也在不斷上揚。
同時我們觀察到，隨著銀根、地根等的日益收緊，住房的成本必然會越來越高，再加上不斷增長的購房需求，房價必然會出現(xiàn)上漲的局面。如最近上海楊浦區(qū)準備推出的新江灣城D1地塊，其樓板價接近7000元/平方米，已快趕上板塊內(nèi)在售項目的均價。而這也表明，未來新江灣城的項目售價絕對要超過在售項目的售價。由此看來，如果是自住需求的話，可以考慮購買。
當(dāng)然，對于方文武來說，他在置業(yè)過程中需要注意的就是量力而行，牢記梯級消費理念，不要因為錢來得比較容易而想要“小馬拉大車”，這種做法有欠妥當(dāng)。他目前比較適合購買總價在80萬元左右的物業(yè)，除了支付首付款之外，他還得預(yù)留一部分裝修款項。
此外，還需注意的是，因為考慮到日后改善居住品質(zhì)的需要，目前購買的物業(yè)可能面臨轉(zhuǎn)讓，因此盡量照顧到未來轉(zhuǎn)讓時的方便，可優(yōu)先考慮購買一些地段比較好的物業(yè)。
類型二：換套大房奔小康
朱永勝是上海一家大型制造業(yè)的業(yè)務(wù)經(jīng)理，也是一個老股民。
2002年春，朱永勝進入股市，沒想到碰到了大熊市，投進去的8萬多元資金一直在不斷縮水，最少時賬面上只剩下兩萬多元。割肉實在是心有不甘，他因此當(dāng)了好幾年的股東。
2006年股市反轉(zhuǎn)，他由此也獲得了新的轉(zhuǎn)機。被套牢的股票在年初幾
個月時間內(nèi)迅速解套，而他也看到了新的機會，于是又投入了十幾萬元進去。朱永勝堅持長期投資策略，看準之后買入便長期持有。雖然他沒有抓住類似于ST長控(600137)這樣的“超級黑馬”，但是堅持持有南京高科(600064)、中華企業(yè)(600675)等股票，都讓他獲得了4倍以上的收益。而此時他賬面上的資金也已經(jīng)超過了150萬元。
朱永勝至今還住在徐家匯附近一套老公房內(nèi)，一家三口顯得有些擁擠。他想買一套面積大一些的房子改善居住品質(zhì)。
資產(chǎn)分配建議：朱永勝通過股市獲得了豐厚的回報，現(xiàn)在享受投資成果并不過分。
考慮到他的實際情況，建議他就在徐家匯附近尋找一套總價在240萬元左右的次新房作為置業(yè)首選。選擇在徐家匯附近置業(yè)，主要有以下兩個方面理由，其一是方便日后小孩就學(xué)，徐家匯附近分布有不少名校，教育資源豐富；其次是考慮到他們在此已居住了很長時間，熟悉了周邊環(huán)境，同時以他現(xiàn)有的資金實力，不必選擇在偏遠地區(qū)置業(yè)，靠時間成本來換取資金成本。
至于此類改善居住條件的置業(yè)者是否需要轉(zhuǎn)讓現(xiàn)有的住房，以減輕換房之后的還貸壓力，這需要根據(jù)實際情況來分析。就朱永勝來說，由于他現(xiàn)在的住房位于徐家匯，這是上海高租金區(qū)域，如果保留下來，在租賃市場上能獲得不錯的回報，因此可以持有。但是如果不是這種情況，如物業(yè)位置在外環(huán)線附近，其租賃市場表現(xiàn)一般，轉(zhuǎn)賣變現(xiàn)也未嘗不可。
類型三：資產(chǎn)固化有講究
年屆不惑的王建新是一個職業(yè)股民，這波行情使得他的身價暴漲，賬面資金保守估計已經(jīng)超過了500萬元.
王建新是一個短線高手，在實戰(zhàn)中總結(jié)出了自己一套獨特的技巧。他每天都在觀察技術(shù)指標，然后根據(jù)變化做出投資決策。因為方法得當(dāng)，他在股市中獲得比別人更多的回報。
兩年前王建新已經(jīng)改善了居住條件，在廣州市豪宅聚集區(qū)珠江新城內(nèi)購置了一套180多平方米的大房。而現(xiàn)在在股市中獲得的投資回報，他更多的是考慮如何為自己留夠養(yǎng)老金，還有就是培養(yǎng)小孩，以及孝敬父母。
股市到了相對較高的位置，王建新感到應(yīng)該抽出部分資金放在別處，將部分股票資產(chǎn)進行固化，因此他想到了買房。
資產(chǎn)分配建議：就目前的情形來看，王建新有必要抽調(diào)部分資金出來，但如果全部以貨幣的形式放入銀行，由于利率太低，這顯然不合算，因此可以考慮購買高租金回報的物業(yè)進行資產(chǎn)置換。
那么可以抽調(diào)多少資金出來呢?理財專家提出了“80法則”，就是股票占總資產(chǎn)的合理比重＝80減去年齡再乘以100％。就王建新來說，今年40歲，股票投資應(yīng)占4成，剩下的6成可抽調(diào)出來作為他用，比如購置房產(chǎn)進行投資，或者持有債券等。
由于租金上漲幅度遠遠落后于房價的上漲速度，國內(nèi)公寓的投資回報已不高，因此在選擇投資項目時一定要小心謹慎，講究現(xiàn)金流入原則。記者通過對比發(fā)現(xiàn)，目前在北京、上海、廣州等地，境外人士聚集區(qū)等高租金區(qū)域能獲得較高的回報，如上海的古北新區(qū)、廣州的中信廣場附近，高檔物業(yè)目前租金回報率還能達到7％左右。因此，建議王建新選擇投資此類物業(yè)。
類型四：股票、房產(chǎn)均可涉足
鄭建忠剛從美國回來，打算在上海定居。
此前，鄭建忠在美國經(jīng)營中餐廳，由于勤勞加巧干，他賺取了40多萬美元。由于現(xiàn)在美元對人民幣正在不斷貶值，因此回國后第一件事就是將美――元兌換成人民幣，總共有300多萬元。拿著這筆錢，他一時有些不知該如何是好。在他看來，股市火熱，樓市溫度也不低，到底是投資股票，還是投資房地產(chǎn)，抑或是做點別的買賣?
