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證券投資；投資風險；風險防范

一、證券投資的風險分析

證券投資風險就是投資者在投資期內不能獲得預期收益或遭受損失的可能性。證券投資的風險就其性質而言，可分為系統性風險和非系統性風險。

1.系統性風險。系統性風險是指由于全局性事件引起的投資收益率變動的可能性。系統性風險的來源主要由政治、經濟及社會環境等宏觀因素。(1)政策風險。政策性風險是指由于宏觀經濟政策調整而對投資收益帶來的風險。如2007年5月30日，財政部將證券交易印花稅稅率由0.1%調整為0.3%，兩市股指跌幅均超過6%。同時一些間接的政策變化也會產生一系列風險，如房地產市場調空政策的出臺會影響兩市房地產股票的波動。(2)利率風險。利率風險是指因利率變動使貨幣供應量發生變化，影響證券的供給和需求關系從而導致證券價格波動造成的風險。利率的調整與股價的波動有著密切的關系，給股市帶來了很大的利率風險。(3)購買力風險。物價變化導致資金實際購買力的不確定性，稱為購買力風險，或通貨膨脹風險。通貨膨脹較高且持續一段時間后，會使整個經濟形勢變得不穩定，風險增大。通脹還會直接降低投資者的實際收益。(4)市場風險。市場風險是證券投資活動中最普遍、最常見的風險。市場風險指由于市場行情勢頭的變化而引起損失的可能性。市場周期循環、資金的供求變化、市場的季節變化、市場預期等都影響市場行情走勢。

2.非系統性風險。非系統性風險，指由非全局事件引起的投資收益率變動的可能性。公司的經營管理、財務狀況、市場銷售、重大投資等因素的變化都會影響公司的股價走勢。(1)經營風險。企業內部項目投資決策失誤，不注重技術更新，競爭實力下降；不注重市場調查，不注重開發新產品，滿足現狀；銷售決策失誤等，引起公司經營管理水平的相對下降，使企業產生經營失敗的可能性，這種風險是個別的、可以規避的風險。(2)財務風險。公司的財務風險主要表現為：無力償還到期的債務，利率變動風險，利率變動增加成本風險，再籌資風險等影響企業現金流量，影響到企業的收益。(3)信用道德風險。上市公司出于維護自身利益的需要，隱瞞公司經營狀況或故意散布虛假信息尤其是虛假財務數據的編報等，來達到發行上市或騙取投資者投資的目的。

二、防范證券投資風險的對策

根據上述證券投資風險及其成因分析，系統性風險對所有公司企業、證券投資者和證券種類產生影響，不能進行回避和分散，而非系統性風險是某個產業或企業獨有的風險，可以通過有效的措施分散這類風險。下面主要針對非系統性風險提出相應的防范措施。

1.個人投資風險防范。在證券市場上，莊家如大鯊，散戶如魚蝦，稍不小心就會被莊家吃掉，個人投資者經常處于十分危險的境地。因此，在防范風險上，個體投資者(即散戶)尤應警戒，不斷充實自己。(1)要量力而行，理性看待高風險。在進行證券投資時要量力而行，切忌借入資金進行投資。另外還應理性看待高風險。當一些個股在短期內以漲停板跳躍式上漲時，投資者就一定要注意風險，若有投資者在高位追漲，定會被套牢。(2)運用證券投資組合，分散風險。進行證券組合投資應遵循如下分散風險原則：a.所購證券的發行單位要分散；b.公司所屬行業要分散；c.證券種類要分散；d.證券投資期限要分散。對于投資者而言，應根據證券組合投資分散風險的原則，做到四個“分散”，定能降低證券投資的風險，保障投資利益。

2.加強上市公司的監管。規范上市公司及其關聯人在股票發行與交易中的行為，督促其按照法規要求，及時、準確、完整地批露公司的定期報告和臨時報告。定期報告包括年度報告和中期報告，主要內容是期內公司經營情況和財務會計資料，是投資者分析的主要依據。臨時報告包括常規公告，重大事件公告，收購合并公告，股東持股變動公告等，主要是在上市公司發生可能對公司股票價格產生重大影響的事件時，向公眾投資者批露相關信息。

3.完善我國證券市場立法、執法。要規范證券投資市場，從客觀上說，必須建立一套完備的、嚴格的監管法規，規范上市公司、監督過度投機和保護中小投資者的合法利益。根據國外成熟市場的經驗，我國立法應從以下幾個方面出發：(1)法律體系比較健全，各法之間銜接性很強，且獎罰分明，既體現了對經營者的監管，也體現了對監管者的行為進行約束；(2)突出了保護中小投資者的利益，增強他們對證券市場的信心；(3)針對性強，突出了對上市公司、證券公司、證券交易所和證券市場服務機構等進行分行業監管的原則；(4)證券法規的形成超前于證券市場的形成，防患于未然；(5)法規的內容既保持相對的穩定性、嚴肅性，又能隨著證券市場的發展變化而不斷完善，增強其適應性。

三、總結：

通過對證券投資風險的剖析，我們對投資中所要面臨的風險有了具體深人的了解。在投資中我們將這些防范風險的基本方法運用到實踐中去，在實踐中積累經驗，在未來的投資活動中摸索出一套更加完善行之有效的方法，不斷提高防范風險的能力，一定會達到投資收益最大化，投資風險最小化的最終目標。

參考文獻：

[1]胡子云,費秀婧.證券投資如何做好風險控制[J].經營管理者,2014(4).

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論文重點： 改革開放的進一步深化和落實，使我國資本主要由國家和集體使用、所有的格局發生著重大的變化，私人所有的資本已超出國有資本，成為全社會資本總額的重要組成部分。私有財富的快速增長，為我國個人理財市場的發展奠定了良好的基礎。進行資產的有效管理， 最終達到所設定的家庭資產增值的目標

論文框架：

關鍵詞：家庭理財 投資方式 風險 收益 現狀

任何理財方法都必然是收益與風險并存， 理財中可能出現的風險， 實現資產的保值或增值， 就需要對家庭理財活動進行合理的規劃。科學理財就是要根據目標的要求有效處理和運用財富， 通過開源節流以增收節支， 不斷地積累家庭財富。并隨時根據各個家庭內外部環境及自身情況的變化，對整體的計劃做出相應的調整， 做好不同階段的理財規化， 保證理財之路的暢通。

家庭投資按照投資方式的不同可以分為經營性投資、證券投資、家庭儲蓄投資和家庭保險投資。

1、經營性投資是指用貨幣資金、原材料、固定材料、無形資產等所進行的投資。經營性投資根據投資期限的長短分為短期和長期兩種。

2、證券投資是家庭作為資金供應者參與證券市場的行為，即把家庭資金用于購買金融資產，主要是有價證券如股票、債券等，以期獲得利潤或控制其他公司的經營行為。購買股票風險較大，有可能虧本，但也能獲得較高的收益。購買債券風險較小，但收益也相對較小。家庭證券投資要根據資金閑置時間的長短、膽識的大小、證券投資知識水平以及其他情況來選擇投資對象

3、家庭儲蓄是把家庭收入的一部分存儲和積累起來的一種家庭經濟活動，是家庭理財、聚財與生財的一種重要渠道。目前家庭儲蓄作為一種安全、靈活、方便的家庭理財和投資方式被廣大家庭所采用。但是銀行存款無法克服通貨膨脹帶來的貨幣貶值，這樣會使家庭資產縮水。不利于家庭資產的保值、增值。

4、家庭保險投資。所謂保險，是指由保險公司按規定向投保人收取一定的保險費，建立專門的保險基金，采用契約形式，對投保人的意外損失和經濟保障需要提供經濟補償的一種方法。家庭投資保險的險種主要有家庭財產保險和人身保險。目前，各大保險公司推出的扮資連結或分紅等類型壽險品種，使得保險兼具投資和保障雙重功能。保險投資在家庭投資活動中不是最重要的，但卻是最必要的。

我國個人投資理財在發展過程中也存在各種各樣的問題，這嚴重制約著我國家庭投資理財的發展。面對這些問題，要進一步完善個人理財業務的政策環境及法律保障完善的法律法規，加強復合型金融專業人才的培育，理財投資者自身要加強學習，提高認識，樹立理性的投資意識和風險意識。

我國家庭理財市場存在以下問題：

( 一) 市場規模小,

供需維持低層次均衡由于起步較晚, 發展不完善, 導致目前理財市場規模小,規模優勢難以得到充分發揮, 這已經成為目前制約其發展的重要因素。雖然近年來個人理財市場規模已日趨擴大, 但與銀行的其他業務, 如房貸、 車貸的龐大規模相比, 仍處于規模劣勢。因此, 市場本身規模的增長是其發展的前提條件。 ( 二) 銀行服務不到位

首先, 服務缺乏專業性。高收入的年輕人對外資金融機構的個人金融服務普遍持接受態度, 而對于國內的同類服務卻無法認同。其次, 服務缺乏差異性, 沒有個性化。

( 三) 理財產品缺乏新意, 同質化現象突出

缺乏獨特價值內涵和理財服務同質化是困擾銀行理財品牌建設的主要問題。與成熟市場的銀行理財相比, 目前我國個人理財更多的是把現有的業務進行一個重新的整合, 而沒有針對客戶的需要進行個性化的設計。實現客戶資金在銀行及股市賬戶的流通，理財產品方面的創新有待加強。

要完善我國家庭投資理財市場的發展，提出以下幾點建議：

( 一) 改善外部投資環境, 做大市場規模

( 二) 進一步放寬管制, 引入中外銀行競爭機制

( 三) 努力提供高水平服務

( 四) 加大理財產品的創新力度, 豐富理財內容

( 五) 培養和選拔專業的理財人員, 提高理財人員素質

（六）建好金融檔案。。

(七)打造個人信用所謂個人信用，即個人向金融機構借貸投資或消費時，所具有的守信還貸紀錄。

(八)家庭投資者要及時查明實際遇到風險的種類、原因，并及時采取補救措施。

家庭投資理財是一門重要而博大的學問，好好學習并運用可以獲得更多、更優質的財富。家庭投資理財與人們的生活息息相關，有利于人們家庭財產的保值增值，有利于提高人們的物質生活水平，更能促進國民經濟的發展。

參考文獻[

1. 鄭建輝：《如何制定適合自己的理財規劃》，《金融博覽》2008年第2期。

2. 林寧：《淺談個人理財規劃》，《商業文化》（學術版）2008年第1期。

3. 韓海燕．個人理財[J]．金融管理，2010（4）．

4. 嚴麗 《個人理財投資》 立信會計出版社出版 2010年

5. 吳革斌: 《淺談如何做好家庭投資理財》 , 《經濟研究導

刊》 , 2010 年第16 期。

6. 吳燕雁.我國商業銀行理財業務現狀和發展趨勢淺析[J].現代商

業,2010,(5).

7. 魏濤.中國商業銀行理財產品研究[J].改革與開放,2010,(2).

8. 吳燕琴.商業銀行個人理財:問題與對策建議[J].中國金融,2009(14).

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一、公允價值會計與市值會計

“市值會計研究報告”是經過美國證券交易委員會提出來的，其中就涉及到對市值會計的相關闡述。們可以把“市值會計”定義為：下公允價值計量下，要對企業財務報告中某部分資產和負債的變動納入相關的損益，從當前的情況看來，市值會計的運用范圍也比較廣，譬如說，證券投資和金融衍生工具、工作等等方面。

我們可以從定義和金融資產計量實務等兩方面對“市值會計”和“公允價值會計”之間的關系進行相關的分析。我們從兩者的計量項目價值變動處理上可以發現，“市值會計”只是考慮將價值變動納入到損益內；而“公允價值會計”則可以細分為算入損益或者權益上的兩種情況來分析。金融資產作為我國公允價值應用的核心領域之一，其在實務的處理上也存在有一定的復雜性。通過公允價值計量模式下的證券投資變動可以進一步將其分為 “計入損益”和“計入權益”等兩種類型，為當前部分金融機構操縱利潤開通了新的“隧道”。通過查閱相關的文獻和實際工作經驗，筆者發現采用“市值會計”的目的就是為了讓公允價值計量證券投資以及影響權益公允價值計量證券投資區分，便于制定更加及時和精確的解決方案?；具@種視角下考慮，“市值會計”可以被認為是為金融機構而服務的，并非僅僅是為了投資者。

二、公允價值會計與資產減值會計

筆者經過查閱相關的資料發現，在國際會計準則的第36號《資產減值》中有提到，一旦資產的可回收金額小于其賬面金額，那么我們在實際工作中可以將其視為減值，在實務上要進行減值損失的確認。

關于如何做好金融資產減值的規范化工作，就IFRSs和美國GAAP來說，是存在比較明顯的差異的。美國財務會計準則中也提出了相關的要求，也就是在貸款減值發生的時候，應該通過對未來現金流量進行預測，結合實際利率計算貼現而得到現值計量；而通過攤余成本來對證券投資過程中所涉及到的非暫時性減值問題，其核算工作上要把其賬面金額調到公允價值。

夏大慰等（2005）在IFRSs和美國GAAP關于資產減值規范研究的基礎上，進一步分析了“資產減值會計”的基本含義及其與“公允價值會計”的關系，指出：資產減值是指資產未來可回收金額或者價值低于賬面金額時，減計資產的會計處理?？陀^性是“公允價值會計”的重點內容，能夠全面反映出企業在擁有資產所發生的價值波動和影響，屬于一種雙向的反映。會計學領域中所說的穩健性思想也能夠通過資產減值會計體現出來，也是單純地能夠反映出企業在擁有資產的一段時間內所發生的導致可回收金額減少的影響，是一種單方向的反映?！百Y產減值會計”與“公允價值會計”在目標和理念等兩大方面存在較大的差異。

三、兩者會計計量的邏輯基礎不同

站在誰的角度來分析計量的價值，是當前會計計量邏輯的基礎，也就是說某一項資產的價值是否因為報告主體而有所差異。

（一）市場是公允價值會計的邏輯基礎。在SFAS157的相關政策下，公允價值被定義為在計量日市場參與者之間所發生的有序交易中，資產被出售所回收回來的資金或者是負債發生轉讓是所支付出去的價錢；而在國際財務報告會計則中公允價值則被定義成為在計量日的有序交易當中，市場參與者之間所發生的出售一項資產所得或者一項負債轉移所支付的價格。兩者對于公允價值的定義表面上來看存在一定的差異，但是其基本內涵是一致的。公允價值是在市場角度下進行計量的，而不是出于特定主體來考慮的。我們可以從以下幾個方面來對邏輯基礎進行更深入的認識：（1）公允價值不能脫離市場價值，屬于市場價值的一部分；（2）公允價值需要依靠市場中的有序交易才能夠實現；（3）市場參與者是當前公允價值計量的假設主體。

四、結束語

“公允價值會計”必須要在企業的持續經營條件下提出來，也就是當企業處于計量日或者報告日，需要對真實市場交易的發生的資產銷售、負債清償等進行模擬，進而推出企業當前的市場價值。“公允價值會計”的目的就是把企業與市場進行對接，讓財務報告能夠更加準確、及時地對企業資產和負債價值變動的情況有所了解?！肮蕛r值會計”包含了“市值會計”，從這一點就能夠說明企業在公允價值計量變動處理上，是算入損益類還是算入權益類，從另一個側面也可以反映出在運用公允價值過程中對財務報告造成的影響是處于其遭遇抵制的重要原因?！肮蕛r值會計”與“資產減值會計”在目標和理念上都有所不同，“資產減值會計”僅僅基于某些特定條件下運用公允價值，只能從單方面來反映出資產價值的變動，不能涵蓋在“公允價值會計”的范圍內。

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房地產企業投資期限長、投資金額量大、周轉時間較長、受宏觀形勢影響較大，如何拓寬融資渠道，降低融資成本，減少企業財務風險是各大房企的要務之一。

一、房地產企業融資管理概述

1.房地產企業融資管理的含義

通常來說，融資管理是指企業向企業外部有關單位或個人以及從企業內部籌措和集中生產經營所需資金的財務管理活動。房地產企業的融資管理顧名思義是指，房地產企業為開展房地產經濟活動，通過各種方式對外對內融通資金，控制風險，優化企業資本結構的財務管理活動。

2.房地產企業融資管理的特點

（1）全過程性。房地產項目從取得土地、開發建設到銷售回籠無不涉及大量的資金流動，且環環相扣。取得土地階段時間雖然短，但是資金需求量巨大，工程建設開發階段相對時間較長，資金流出按工程節點逐步發生，前二個階段主要表現為資金流出，而到了銷售階段則主要是資金流入。

（2）風險性高。房地產業與宏觀經濟周期關聯度非常明顯，我國房地產業受政府宏觀調控的影響更大，而且由于我國金融體系尚不發達，加上項目中巨額的營運資本及其短期波動，房地產開發企業融資管理面臨較大風險。

（3）綜合性強。房地產項目的資金投入量大，涉及環節眾多，資金回收期較長，且外部融資的限制較多。不但要明確房地產項目開發建設過程中每個階段的融資需求和特點，還要針對各階段的不同情況匹配相適應的融資模式，確保資金順利流轉。

3.融資管理對房地產企業的重要性

融資管理作為企業財務管理的重要內容之一，對于房地產企業顯得尤為重要和關鍵。

（1）房地產經營活動涉及的資金量大，周轉期長，有效的融資管理是確保房地產企業正常運轉的關鍵之一。眾所周知，資金鏈斷裂對房地產企業來說是相當致命的，因此在房地產項目運營過程中必須不斷加強融資管理。

（2）有效系統的融資管理有利于實現企業價值最大化的目標。通常，資金成本是房地產成本項目中占比較大的一項。控制好資金成本將能降低成本，提高房地產項目的收益，從而實現企業價值最大化的終極目標。

二、房地產融資管理面臨的困境及其原因分析

1.房地產融資難度大增加了融資管理的風險

房地產企業資金需求量大，投資周期長、周轉率低、風險大，導致融資壓力巨大，給房地產企業融資管理帶來了不少困難。另外，近年來國家出臺了多項房地產調控政策，如限購、限貸等，房地產信貸規模緊縮、銷售受阻無疑更進一步加重了企業的融資困難。面對融資難，如果沒有良好的融資管理去應對的話，將大大影響房地產開發企業的正常運轉。造成房地產企業融資難有多方面因素。其中最為突出的是房地產行業融資渠道較為單一，房地產融資市場體系尚不健全，融資效率低?？v觀中國房地產企業，目前銀行貸款仍是外部融資的主要渠道。隨著房地產市場的快速發展，僅靠銀行貸款越來越難以滿足眾多房地產企業對資金的巨大需求。這種單一融資方式所帶來的融資管理風險是不言而喻的。此外，由于房地產融資市場的不健全，無形中增加了企業的融資成本，進一步加大了企業融資管理的難度和風險。

2.對融資的全過程管理重視程度不足

資金運動與房地產開發程序可謂是密切相關，然而大部分房地產企業往往對融資管理未給予足夠的重視，缺少系統的管理體系，融資管理仍處于粗放式管理狀態。認為融資管理僅僅是財務部門或是資金管理部門的事情的想法較為普遍，全員參與度不深。一方面很少有企業將融資管理上升到戰略的高度，針對企業的發展制定出全面系統的融資方案及總體規劃。另一方面有些房地產企業未將融資管理貫徹到房地產的每個生產環節中去。這樣往往會造成融資管理缺乏系統性，融資結構不合理、融資成本上升、融資效率降低，增加融資管理的難度和風險。

三、如何應對房地產融資管理困境的幾點思考

1.積極拓寬房地產項目融資渠道，努力開發多種金融產品

房地產項目融資從最初的依靠銀行信貸的融資方式，到目前逐步發展的地產基金、地產專業投資銀行、地產投資專門機構、地產信托和信托基金等融資方式。這些融資方式雖然尚未完全發揮其良好的效果，但確實推動了房地產融資體系朝著全面成熟的方向買進。是否選擇合適的融資模式對于一個房地產項目是否獲得理想的融資效果有著直接的影響，這就需要國家在加強對房地產行業進行宏觀調控的同時，要進一步結合上述法律法規，不斷探索多種融資方式。房地產企業應對每一項融資進行全面的規劃，明確融資目的，根據自身實際情況積極探索新的融資渠道和多種融資途徑，密切關注房地產融資市場的各類動向。舉例來說，中國銀監會2008年頒布了“關于印發《商業銀行并購貸款風險管理指引》的通知”（銀監發[2008]84號），為并購貸款全面推行開了閘。如果此時企業通過股權收購方式取得了房地產開發項目，則可以采用并購貸款的方式解決一部分初始投入的資金，為后續項目的開發建設提供有力的資金保障。從金融機構角度來說，要不斷開發新的房地產金融投資產品，針對不同的企業提供多樣化的融資服務，為推進多途徑、多渠道、的房地產項目融資方式提供保障。

2.積極推進完善房地產證券化

所謂房地產證券化，就是將房地產投資直接轉變成有價證券形式。房地產證券化把投資者對房地產的直接物權轉變為持有證券性質的權益憑證，即將直接房地產投資轉化為證券投資。從理論上講，房地產證券化是對傳統房地產投資的變革。它的實現與發展，是因為房地產和有價證券可以有機結合。房地產證券化實質上是不同投資者獲得房地產投資收益的一種權利分配，是以房地產這種有形資產做擔保，將房地產股本投資權益予以證券化。作為房地產融資手段的創新，這一模式是隨著全球房地產金融業的發展而衍生出來的。房地產證券化具有安全系數高、參與者眾多，關系復雜、政策性強、證券品種多樣化，適合于投資等特征。房地產證券化有利于提高銀行資產的流動性，釋放金融風險；有利于拓展房地產業資金來源，構建良好的房地產運行機制；有利于健全我國的資本市場，擴大投資渠道。為了更好地推進房地產證券化，首先要完善我國的證券交易市場，制定詳盡的法律法規來規范和引導市場的發展，以促進房地產項目證券化融資的應用。其次，需要依據美國等多國房地產項目證券化融資的經驗，在實施證券化融資的過程中，要不斷完善健全項目風險監管機制，保證其良性健康的發展。再次，需要不斷提升與證券化匹配的技術水平。房地產證券化雖然原理簡單，但真正的實施還需要克服許多難點。例如，我國現階段的會計與稅收處理遠遠不能滿足房地產證券化進展的需要。怎樣才能避免雙重征稅是一個復雜的問題，不同的會計處理會導致不同的證券化成本與收益，如何設計合理的房地產證券化會計制度也將是一個漫長的過程。此外，房地產證券化還需要相適應的專業人員和團隊，因此專業人才的培養也是十分迫切的。

3.加強房地產企業自身管理，不斷提高資金使用效率

房地產企業應給予融資管理充分的重視，將其提升到戰略的高度，結合企業的整體發展戰略和總體規劃，建立全面融資管理體系。房地產企業應時刻重視開發建設過程中的資金周轉，加快整體存貨周轉率，降低資金占用，從而實現提高資金使用效率的目標。首先，房地產企業應該建立一個程序化的資金管理流程，明確企業開發建設銷售全過程的各個重要資金節點，同時應加強企業每個員工建立資金效益理念，以利于落實整個資金管理流程的每個環節。其次，合理控制開發節奏，減少過度預支。企業應根據自身實際情況，適度舉債，將債務控制在安全值以內，切忌好大喜功，過度預支資金。如果房地產企業靠借貸支撐企業的發展，一旦發生債務危機，就會危及到企業的生存。房地產企業應當采取有效的防范和調整措施，盡早處置閑置資產，加速存貨的周轉。再次，嚴格控制成本費用支出。一個成功的房地產企業必然有一套準確高效的成本費用控制體系。當前，房地產市場愈加規范的形勢下，如何做好成本控制對企業的利潤率顯得更為重要。房地產企業應當建立全面預決算制度和嚴格的審核制度，讓每一筆開支都遵循經濟效益原則，防止鋪張浪費，加快房地產企業自身經營積累，提高融資管理水平。

四、結語

融資管理是房地產企業提高核心競爭力的關鍵因素之一。如何更好地適應外部市場的變化和提高自身管理能力是每個房地產企業加強融資管理過程中必須正視的問題，只有將融資管理的理念真正深入企業的每個環節、每位員工，這樣才能使房地產企業的資金流轉更為順暢，更好地實現企業價值最大化的目標。

參考文獻：

[1]高音.淺談房地產開發企業的融資管理.遼寧行政學院學報，2009（11）

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但股票市場風險也很大，許多人因為不懂股票和時間精力限制，總是賠多賺少。有的人不會選股，看不出哪種股好，人云亦云，跟風炒股，賠了也不知道原因；有的沒時間看盤，買支股票漲了沒時間出，結果跌了還賠進去了；有的心態不好，自己的股不漲，看別的股漲，自己就受不了，該拋出這個追那個股，原來的股又漲了，進的股又跌了，總是踏錯節奏，追來割去，最后損失巨大；有的熊市不知止損，被套70%；有的牛市不敢持有，漲100%的股票，賠10%就拋了，因此如何做好自己的投資，筆者認為為了取得好的投資效果，可以從以下幾方面做起。

一、遵守自己的交易紀律

行為金融學認為市場是非有效或不完全有效的，由于投資者受經驗法則的謬誤和情緒因素的影響，很容易做出非理性的投資，要克服這個行為帶來的損失，就必須要有一套自己的操作紀律，避免情緒交易。

1.找到自己操作理念的進場點，每個投資者的投資策略有所不同，可以從公司的盈利水平，發展潛力，當時的經濟狀況等分析，通過技術分析找出個股的買賣點。

2.找出所持有的個股的出場點，出場點比進場點更重要，只有找好了出場點才能實現投資的期望，通過分析，一旦符合離場條件，要立刻離場，絕不猶豫。

3.只做能力范圍內的交易，當市場不符合自己操作理念時要懂得休息，切勿做自己紀律之外的交易。

二、實現證券投資凈效用最大化

（一）正確評估股票的投資價值

投資者之所以對股票進行投資，是因為股票具有一定的投資價值，股票的投資價值受多方面因素的影響，并隨著這些因素的變化而發生相應的變化，影響股票投資價值的因素很多，受宏觀經濟，行業形勢和公司經營管理等多方面因素的影響，所以投資者在決定某種股票之前，首先認真評估股票的投資價值。只有當股票處于投資價值區域時，投資證券才有利可圖；股票投資分析正是對可能影響股票投資價值的各種因素進行綜合分析，來判斷這些因素及其變化可能會對股票投資價值的各種影響，所以它有利于投資者正確評估股票的投資價值。

（二）減少非理易

中小投資者的股票應執行幾種能幫助控制認識錯誤和心理障礙的安全措施?？刂七@些心理障礙的關鍵方法是所有類型的投資者都要實施一種嚴格的交易策略——“購買并持有”策略，中國股票市場不僅波動幅度大，而且波動的頻率也相當高。股市的劇烈波動導致了投資者的過度交易與市場投機心理，而市場濃烈的投機氛圍則反過來會推進股價波動幅度與頻率。所以要減少噪音交易，同時避免羊群效應。

（三）價值發現型投資理念

價值投資發現型投資理念是一種風險相對分散的市場投資理念這種投資理念的前提是市場價值是潛在和客觀的，主要有三方面；其一價值發現是一種投資于市場價值被低估的投資品的過程，在投資品價值未達到被高估的閥值時，投資獲利的機會總是大于風險；其二，由于某些投資品市場價值是直接或間接與其所在的行業成長、國民經濟發展的總體水平相聯系的，在行業發展及國民經濟增長沒有出現停滯之前，投資品的價值還會不斷增值，在這種增值過程中又相應地分享著國民經濟增長的益處；其三，對于某類具有價值發現投資理念的投資品，隨著投資過程的進行，往往還有一個價值再發現的市場過程，這個過程也許還會將這類投資品的市場價值推到一個相當高的價值平臺，在我國目前經濟高度發展，其行業發展潛力大，挖掘優質的公司，能提高投資的凈效用。

三、順應趨勢

水總是往低處流”因為那是阻力最小的方向，順應著這趨勢，水才能流到大海，股票市場也是一樣，順應趨勢，也是股民在股票市場上成功的關鍵。例如：移動平均線能揭示股價波動方向，即上升趨勢或下降趨勢，并且具有助漲助跌的作用，順應趨勢從移動平均線上看很明顯的作用，并且利用移動平均線“黃金交叉”與移動平均線的“死交叉”做為買賣點，對股民的操作具有很好的指示作用（如圖1所示）。

（一）在上證指數日K線中，當移動平均線的5日均線與60日均線形成“黃金交叉”時，我們開始考慮做多股票，這時候的市場往往是在看多行情中，順應著這一趨勢，可以開始尋找個股移動平均線中的5日均線與60日均線形成黃金交叉的績優藍籌股，這就排除了很多個股，減少挑選個股的時間。

（二）在上證指數日K線中，當移動平均線的5日均線與60日均線形成死交叉時，往往是意味著后市將會下跌，此時如果空倉觀望，將避免被長期深深套牢的風險。

篇6

已過而立之年李女士老家在東北。目前在北京工作。她的父母在老家有兩套合計50多萬的房子。母親已退休，每月有1200元養老保險，父親還要6年后才能退休，目前每年自己交養老保險金近5000元。李女士每年給自己父母一部分錢。李女士的丈夫的老家在農村，母親有農村基礎社保，父親已逝，他們每年也要寄生活費給母親。李女士夫妻兩人月收入近一萬元，除了繳納養老保險外，無其他商業保險。股市行情不好，李女士購買的股票、基金全部被套牢。準備要孩子的他們，又該如何籌謀？

理財師：吳新婷

第六屆全國十佳理財師、國家理財規劃師、經濟師、證券投資顧問、投資者教育能手、惠州電視臺《午間新聞》特派財經觀察員。

《卓越理財》：對李女士而言，她面臨的養老困境該如何解決？今后的養老該如何規劃？

吳新婷：退休以后我們靠的是資產來生活，合理而有效的退休規劃不但可以滿足退休后漫長的生活支出，并且可以讓自己活得有尊嚴、活得自由、活得有質量，同時還會給我們足夠的心情，去感知幸福、恣意享受生活，并付出我們的能力和愛。

一、收入：

李女士夫妻兩人月收入近一萬元：1萬*12個月=120000元/年。

二、支出：

自己交養老保險金近5000元/年。

每年給李女士父母一部分錢（假設4000元/年）；

每年寄生活費給李女士丈夫的母親（假設8000元/年）；

三、養老收支相抵后 120000元-5000元-8000元-4000元=103000元/年。

四、理財規劃需求：現在準備要孩子。

首先，李女士夫妻每年要先拿出6000元至10000元購買意外、醫療、養老保險。把風險控制好。

其次，李女士夫妻的房子是租還是需要購房也要統一思想，做好計劃，如果決定在北京長期租房子，提前準備好10萬元的育兒存款就可以計劃生孩子了，如果還有購房計劃那還要推遲生孩子的計劃先把房子首付付了，月供不能超過月收入的三分之一。

建議在35歲以前沒有購買房子不建議先購車，如果35以前確定租房后已生孩子的等孩子到了7歲后有足夠的養車資金準備后再考慮購買車子。

五、每年養老保險金近5000元，是不夠養老的，需要每年提高10%來補充養老金。

養老金的核心：進行退休需求的分析和退休規劃工具的選擇。

其一，退休需求的分析：例假設前提條件相抵消（年通貨膨脹率為3%年收益為3%），退休后每月基本生活費；6000元/月*12個月*30年=216萬元。需要在55歲至60歲生日就要為自己準備好這一筆養老金。

其二、退休規劃工具的選擇。

養老金的來源有以下幾種：1、社會養老保險；2、企業年金；3、商業養老保險；4、投資收益，如房租、股票、基金、信托收入；5、住房公積金提取；6、其他收入如稿費、推遲退休。

特別提示：如果李女士夫妻出現經濟危機或養老金缺口，也可以她的父母在老家有兩套合計50多萬的房子，作為抵押、信貸、轉讓的形式來獲得資金缺口?！耙苑筐B老”目前不太適合她，因為老家的房子租金收益較低，不過也可以用老家的房子或變賣后換一套北京的小房子，到老的時候把房子抵押給銀行來準備養老金。

案例二：

辛先生在北京有一套近150多萬的房子。他與妻子年收入30萬元。每月花銷2萬元左右。目前與自己的父母、妻兒同住在一個屋檐下。父母已退休，每月共有3000左右的退休金。辛先生的女兒已上小學。隨著女兒年齡日益增長，需要獨立空間，辛先生有了換房的需求。面對日益高企的房價，辛先生很是發愁。他又該如何做好自己的養老規劃，以及協調孩子成長中的經濟需求呢？

《卓越理財》：辛先生的面臨養老問題，他應該提前做好哪些準備工作？哪些理財方式是必不可少的？又該如何籌謀？

吳新婷：辛先生應從現在開始規劃退休生活。退休規劃具有本金安全、適度收益、抵御通脹、強制性等特征，現在提早為退休做規劃是明智的選擇。

根據辛先生家庭的養老需求，社會保障已經遠遠無法滿足，

品質養老資金解決方案：

按平均壽命計算，為辛先生籌劃年齡為75歲，辛太太為80歲，現年辛先生35歲，太太30歲，以后到達的退休的需求為計算，假設辛太太按正常55歲退休，假設退休后辛先生家庭每月支出約3萬元，每年約36萬元，退休時需要3萬元/月*12 即退休時每年生活支出為36萬元/年，即退休25年的生活支出為36萬元/年*30= 900萬元，退休時點共需900萬退休養老金。

盡管辛先生家庭在北京有一套近150多萬的房子，辛先生還需要購買基本社保，以減少缺口，可通過已備資源進行合理配置，利用還有的時間，可以有效降低資金壓力。

篇7

1.日本模式

日本早在1927年就設立了日本證券金融公司，隨后又成立了8家，1956年4月合并為3家，即日本證券金融公司、中部證券金融公司和大阪證券金融公司，這三個專業化的證券金融公司均為上市公司。日本要求證券金融公司資本金不少于5000萬日元，出資者主要是銀行和證券公司，兩者的出資額約占注冊資本的60％，其他資金主要來源于貨幣市場，約有60%。在業務方面，主要有對證券商提供短期適用資金貸款，交割短期貸款、有償增資新股認購貸款，以及對證券商的轉融通業務。證券抵押和融券的轉融通完全由這三家公司完成。在以后的發展中，證券金融公司的業務逐漸有所擴充，如日本建立了一種補充性質的借貸交易制度。在這種專業化證券金融公司的模式中，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，由證券金融公司充當中介，證券金融公司居于排它的壟斷地位，嚴格控制著資金和證券通過信用交易的倍增效應。從負債結構來看，日本的證券金融公司主要是通過向資金和證券的擁有者融借證券和資金，來維持自己的轉融通業務。同時日本證券金融公司自有資本的比例很小，為2.5%。如此小的自有資本規模，只有在政府支持和壟斷專營的基礎上，才能夠維持業務的正常運行。實際上，由于證券公司不能夠直接向銀行、保險基金等機構融取證券，其它金融機構如果需要借出證券，一般是要將其轉借給證券金融公司，再由證券金融公司附加一定比例的手續費后將證券融借給證券公司。而在融資方面，由于證券公司可以部分參與貨幣市場以及從銀行獲得抵押貸款，證券金融公司對融資方面的壟斷性要小一些，是一種“準壟斷”的狀態。在信用交易操作中，客戶不允許直接從證券金融公司融取資金或者證券，而必須通過證券公司來統一進行。證券公司除了部分資金以外，也不能夠直接從銀行、保險公司等機構那里，獲得信用交易所需要的證券或資金。這樣，證券金融公司便成為整個信用交易體系中證券和資金的中轉樞紐。大藏省只要通過控制證券金融公司，就可以調控進出證券市場的資金和證券流量，控制信用交易的放大倍數。不過，證券金融公司在證券公司資券轉融通中的地位正在逐步下降，主要原因是銀行與貨幣市場的資金使轉融通需求發生分流，證券公司越來越多地通過短期借款、回購等方式從其他渠道獲取所需資金。但與轉融資的情況相反，由于證券金融公司在轉融券業務中的壟斷地位，證券金融公司為證券公司提供的借券額占證券公司總借券交易額的比重卻越來越高。

2.臺灣模式

臺灣1980年設立復華證券金融公司，后增為4家，即復華、環華、富邦和安泰證券金融公司。臺灣要求其實收資本額不得少于新臺幣4億元。臺灣設立復華證券金融公司時，實收資本為4億元，由光華投資公司、臺灣銀行、土地銀行、中國信托投資公司及臺灣證券交易所分別按47％、16％、16％、16％和5％的比率出資，還從11家銀行和金融組織獲得總額為50億元新臺幣貸款。這四家證券金融公司的共同特點是實行了對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”。在臺灣所有的證券公司中，只有一小部分是經批準可以辦理融資融券業務的機構，其余的證券公司則沒有營業許可。獲得融資融券許可的證券公司可以給客戶提供融資融券的服務，然后再從證券金融公司轉融通；而沒有許可證的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣，證券金融公司實際上一面為部分證券公司辦理資券轉融通，同時又直接為一般投資者提供融資融券服務。在“雙軌制”的結構中，有融資融券業務資格的證券公司既可以通過證券抵押的方式從證券金融公司獲得資金，也可以將不動產作抵押向銀行和其他非銀行機構融資，因此證券金融公司并不是資本市場和貨幣資金市場之間的唯一資金通道，而是專門以證券質押的方式獲取資金的特殊通道。臺灣的證券公司只有一小部分具有信用交易資格，可以為客戶直接提供融資和融券的信用交易支持，而大部分的證券公司只能接受信用交易客戶的委托，轉而向證券金融公司辦理轉融通?？蛻粢部梢赃x擇是從證券公司直接獲得融資和融券，還可直接向證券金融公司申請融資和融券。從臺灣信用交易制度的歷史進程和現實狀況來看，證券金融公司處于既壟斷又競爭的地位。體現在其一方面根據臺灣金融市場的欠發達現狀，采取了專業化集中信用的形式，另一方面又力圖在各個方面充分體現出市場競爭的特點。由于近似有效的市場競爭，證券金融公司比較注重市場運作與風險的控制。臺灣的證券公司，尤其是有信用交易資格的證券公司，在信用交易中越來越多地利用貨幣市場的融資工具，而逐漸減少對證券金融公司的依賴，這導致了證券金融公司轉融通業務的萎縮。于是證券金融公司的職能逐步從轉融資過渡到直接融資。

3.韓國模式

韓國最早的證券融資公司成立于1955年，是目前為止韓國證券融資唯一專門機構，是韓國證券信貸的主要來源。韓國要求設立證券金融公司的法定資本額不得少于20億韓元，與日本類似，其出資者主要是銀行和證券公司，而不同的是韓國證券融資公司主要的資金來源是靠吸收特定存款。韓國證券法規定，經過特準，證券融資公司可以接受證券交易所、證券公司、其它證券機構、以及財政部條例指定的其它機構的貨幣存款。證券公司收取的客戶保證金、證券回購款項的一部分轉存證券金融公司。除此之外，證券融資公司還可以充當證券公司和其他證券機構托存的基金的管理者。據此，韓國證券融資公司把對證券公司的貸款額度與其在融資公司的存款數量聯系起來。到1995年6月，韓國證券金融公司總資產為72860億韓元，其中存款39520億韓元，占總資產54.24%，為證券金融公司第一大資金來源，發行公司債券為30400億韓元，占總資產41.72%。韓國證券交易法規定，證券融資公司可以經營以下業務：為維持證券市場發放貸款并向證券包銷商發放包銷貸款；通過股票交易所的清算機構貸放證券市場交易的結算所需的資金和證券；貸款作為擔保的資金或證券；通過包銷商，向從公開銷售的新的或已發行的證券中購股投資的投資者的貸款；在總統法令規定的范圍內，實現債務證券的交易；進行證券的安全保管；除此之外經財政部長批準的其它業務。韓國證券融資公司是韓國唯一的證券融資專門機構，在國內市場上處于完全壟斷地位，同政府的關系也最為直接，除擔負著為證券經營機構融資融券的經營任務外，還承擔著一定的市場監管和貨幣政策職能。

從理論上分析，設立證券金融公司的本質是為了更有效地控制證券信用的濫用，以控制證券市場過度的投機。從這里引申出一個疑問：與日本比較，為什么美國不需要建立證券金融公司呢？其中的原因可以歸結為兩者的歷史背景和經濟發展階段不同。美國的信用經濟發展歷史時間長，信用主體都有一套較為成熟的內在信用風險控制機制，金融市場(包括貨幣市場和資本市場)發達，投資者相對比較成熟。而對于日本、韓國及我國臺灣來說，證券市場發展歷史短，金融市場體系不完備，信用缺乏。為激活股市，發揮其為企業籌資的功能，設立金融公司可從金融上支持證券公司和證券投資者，從而促進本國(地區)證券市場發展，同時也能有效地控制風險。事實證明，證券金融公司在這些國家(地區)證券市場發展初期都發揮了積極作用。

二、建立我國證券金融公司模式及其風險控制機制

證券金融公司比較好地解決了證券公司和證券市場的資金融通問題，對于保證證券市場的流通性、活躍證券市場以及打擊地下信用行為，起到了不可替代的作用。同時，證券金融公司達到了防范和化解金融風險的目的。日本、韓國和臺灣的經驗證明，由證券金融公司按嚴格的條件集中辦理證券融資，貫徹了銀行證券分業管理的原則，更能體現管理層對證券市場的調控意圖，在證券市場發展早期便于防范和控制風險。更為重要的是，證券金融公司成為聯通資本市場和貨幣市場的載體。從國際金融的角度看，不論是混業管理還是分業管理，資本市場與貨幣市場都是一體的，而不是分割的。在分業經營的情況下，日本、韓國和臺灣的證券金融公司，作為證券公司的資金供應者，可從貨幣市場吸取資金進入資本市場；同時，通過證券金融公司頭寸、貼現和抵押限額等條件的變化，中央銀行可對證券市場的資金供應量進行調控，從而使貨幣市場和資本市場在更高層次上融合。

1.建立我國證券金融公司模式

我國券商營運資金嚴重不足且融資渠道又過于狹窄的現實已經成為制約其經營創新和業務開拓的最大障礙。加入WTO后，國內證券業面對國際資本的沖擊，若不改變目前的約束條件，融資不暢的現實勢必將把國內券商逼上絕路。在海外，歐美國家走的是一條市場化證券經營機構融資融券的路子。相比較而言，我國作為資本經營主體的證券公司及其他證券經營機構的資金融人機制還遠未形成，當前提出建立證券金融公司制度的設想，可以說既是經濟發展水平和市場化程度較低條件下的必然選擇，也是為應對激烈的國際資本競爭以解決券商運營資金巨大缺口的現實需要。我國在建立證券金融公司制度的過程中，可以適當借鑒韓國、日本和臺灣的成功經驗，并根據我國證券市場發展的實際情況進行全面規劃。

（一）設立試點

這是我國金融市場發展過程中較為成功的經驗之一。在建立我國證券金融公司制度時，可暫先設立一家證券金融公司，待成熟后再成立兩家，不宜多。這樣既可以通過競爭提高運作效率，也可較好地控制放大的風險。設立地可選擇上海、深圳、北京。從股東結構上看，可由商業銀行、證券交易所以及其它有實力的投資公司、信托公司、證券公司、投資基金共同投資建立。設立的規?？呻S著公司和證券市場的發展調整，新設的公司注冊資本應不低于20億元。

（二）立法先行

我國證券市場發育程度尚低，市場參與者自律性較差，因此更應事先制定較完備的法律法規加以規范，明確各方的權限和職責。對證券金融公司監管的結構設計可以從兩方面著手：作為商業銀行的主管機構，由中國人民銀行制定有關銀行向證券金融公司提供資金的渠道、方式和管理辦法；作為中央證券監管機構，由中國證監會制定證券金融公司向證券公司或投資者提供資券轉融通的管理辦法，并由證券交易所對有關交易、存管、結算等方面制定出細則作為補充。證券金融公司成立后，再根據以上兩個方面的總體法規制定出具體的操作規程，這樣就形成了一個較為完整的制度框架。

（三）正確定位

證券金融公司在建立健全融資融券制度的過程中扮演著過渡性的角色，它應是專營性的金融機構，是為商業銀行、保險公司、證券公司、金融租賃公司、投資公司、信托公司、投資基金等資金和證券的擁有者融措證券和資金，收取附加一定比例的手續費，并且該項業務也只能由證券金融公司來做，具有壟斷性。其職能定位在主要暫時性融通資本市場和貨幣市場的渠道，充當證券公司與銀行在證券抵押融資等業務上的中介，并通過證券金融公司由政府部門(如人大財經委或中國人民銀行)嚴格控制著資金和證券，通過信用交易的杠桿效應，從而達到既緩解資本市場和貨幣市場之間的矛盾，又控制金融風險的目的。

（四）資格設限

設立證券金融公司，發起單位首先要向主管機關提出申請，經批準后才可以設立。證券金融公司的主管機關，日本為大藏省證券局，韓國為財政部證券期貨交易委員會，臺灣為財政部證券管理委員會。從股東結構上看，日本和臺灣的證券金融公司的最大股東都是各類金融機構，包括商業銀行和交易所，這使證券金融公司具備了較高的信用水平和中立性，值得我國借鑒。未來我國的證券金融公司，可由商業銀行、證券交易所以及其它有實力的投資公司、信托公司、證券公司共同投資建立。證券金融公司資本充足率的設定，直接影響到其資產規模、信用水平和運行質量。臺灣要求證券金融公司的負債總額不能超過其資本凈值的11.5倍，相當于最低資本金充足率8%；相比之下，日本證券金融公司的同一比率僅為2.5%，其資本金比率很低，且債務中幾乎全部為短期債務，要求高效率的流動資金管理技能?？紤]到金融機構的性質及本著穩健的原則，我國證券金融公司的最低資本金充足率設定在8%比較適宜。

（五）先資后券根據我國證券市場發

展不同階段的實際情況及現行法律制度，對證券金融公司的業務開展可考慮按先資后券步驟實施。即在證券金融公司建立之初，規定只能向有資格的證券公司進行融資，而不得進行融券，也不得直接向投資者進行融資融券。投資者可以委托有資格的證券公司向證券融資公司融資，或由證券公司直接向投資者融資，但不得融券。運行一段時間后，放開證券金融公司直接向所有券商和投資者進行融資，但仍不得向券商或投資者從事融券業務。同時要嚴格評估和控制融資者的資信及抵押物。待我國的做空機制建立后，放開向券商和投資者從事融券業務，同時券商也可以直接向投資者融券或受托向證券金融公司融券。

2.建立健全我國證券金融公司的風險控制機制

建立證券金融公司進行融資融券業務，雖然可以使投資者實現低成本擴張和獲取較高的收益，但由于證券市場的不確定性，也增加了證券市場新的風險。因此，加強對融資融券業務的風險控制和管理尤為重要，具體可以從下面幾個方面入手。

（一）建立有效的監管體系

融資融券的交易過程比較復雜，牽涉面也較廣，因此美國、日本、臺灣都對此作了非常細致和具體的規定。根據我國證券市場發育程度尚低、市場參與者自律性較差的現實情況，我國證券金融公司制度的監管體系可以由中國人民銀行制定有關銀行向證券金融公司提供資金的渠道、方式和管理辦法；中國證監會制定證券金融公司向證券公司或投資者提供資券轉融通的管理辦法，并由證券交易所對有關交易、存管、結算等方面制定出細則作為補充；證券金融公司再根據以上兩個方面的總體法規制定出具體的操作規程，這樣就形成了一個較為完整的制度體系及由中國人民銀行、中國證監會、證券交易所和證券金融公司組成的監管體系。

（二）融資融券資格的設定

證券金融公司是資本市場和貨幣市場之間的資金通道之一。日本的證券金融公司只能向證券公司進行融資融券，而與投資者的融資融券必須通過證券公司轉融通；臺灣實行對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”，并對證券公司進行分類，只有約三分之一的證券公司有辦理融資融券業務的許可，其它的證券公司只能為客戶辦理資券轉融通。借鑒日本、臺灣的經驗，并根據我國實際情況，可考慮允許那些資產質量良好、守法經營且近期無重大違規行為的綜合類券商才有資格申請融資融券業務。

（三）建立信用管理機制由于融資融

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一、盈余管理的定義

國外學者對于盈余管理定義的研究主要分為以下幾種觀點，第一個是以scott為代表的中性觀，在2003年，學者scott將盈余管理定義為：公司管理層在GAAP也就是一般公認會計原則的允許范圍內，通過對會計政策的選擇使得公司市場價值和自身利益達到最大化的行為。國內的一部分學者持有與scott相同的觀點，也有學者在他的觀點的基礎上做出的發展和創新。第二種觀點是以Schipper為代表的操縱觀，也叫做信息觀。1989年Schipper把盈余管理定義為一種“披露管理”的行為，是管理當局通過有目的的控制公司對外財務報告過程，從而獲取私利的行為。第三種觀點是報表盈余信息質量觀（基于盈余管理的對象）。這種觀點認為盈余管理是一種超越真實性報告與欺詐性報告邊界的行為，雖不是欺詐但缺乏真實性。Healy and Wahlen在1999年發表的文章中認為，盈余管理是公司管理者在對外財務報告報出過程中和組織交易過程中通過判斷來影響報表者、相關利益者和契約結果的行為。

在國內學術界里，對盈余管理的研究也有快20年的歷史了。2000年魏海明發表文章認為盈余管理可以增加或減少會計數據上的收益，即報告收益，從而影響相關利益人的決策，這種觀點就是國外學者研究中的“信息觀”。他認為盈余管理是公司管理層為了影響企業經營業績和誤導企業會計信息使用者，在編制財務報告時“構造”交易事項以便操作財務報告的過程。2002年學者陸建橋發表文章認為盈余管理是公司管理者在會計準則的允許范圍內，為實現自身利益最大化和企業價值最大化。2004年寧亞平從企業價值角度出發，認為盈余管理是準則允許情形下通過重組經營活動或交易達到盈余操縱的目的，盈余管理只是管理層在公司法的允許下通過重組交易活動進行的盈余操縱，使得公司賬面盈余達到管理層所期望的水平。該觀點認為盈余管理雖然不會改變企業的經濟收益和現金流量，但通過對會計盈余數據的調整來完成利益調整的過程。2006年張祥建和徐晉發表文章認為，盈余管理是在不違反會計準則和相關法律法規的原則下，公司管理層利用會計或者非會計手段，憑借職業判斷，對財務報告中有關盈余信息披露或是相關信息進行管理的過程，其目的在于誤導企業信息使用者，使其對公司的業績以及其他方面的情況有錯誤的理解和認識，以實現企業價值最大化和自身利益最大化。

通過上述對盈余管理定義的研究可以看出，盈余管理應該是在會計準則和法律法規約束內進行的，如果離開了會計法規的約束，盈余管理就變成了一種會計利潤的操縱，甚至是會計造假。

二、盈余管理動機研究

從國內外學者的研究成果中可以發現，公司管理層進行盈余管理的原因主要是以下兩類：一是公司內部的需要，二是公司外部的誘因。契約動因和上市動因是公司管理者進行盈余管理中最主要的兩個內部動因。曹勇從契約動因上來研究盈余管理，他得出的結論是，“委托―”的發展導致公司所有權和管理權是分離的，公司管理層作為公司掌握經營權的實際人員，會為了自身利益的最大化進行非效益的盈余管理，使得公司中信息不對稱，從而使公司所有者的利益受到損害。Healy and Wahlen對盈余管理的動機進行了歸納和總結，這些動機包括：1、資本市場的預期和估價，包括在股票上市前高估盈余的行為、管理層收購時低估盈余的行為以及為了迎合管理部門而進行的盈余管理行為。2、基于會計數據契約的動機，主要包括貸款契約和管理報酬契約。3、反托拉斯監管和反其他政府對于市場監管的盈余管理，這方面的動機主要出現在銀行、保險業中，為了在政府對于壟斷的監管中獲利，降低其獲利能力進行的盈余管理。國內學者將盈余管理的動機理解為終極動因和中介動因。終極動因就是管理層為獲取最大的自身利益進行的盈余管理，而中介動因里包含了政治動因、債務契約動因和避稅動因等因素。學者寧亞平認為盈余管理的動機是將賬面盈余調整到管理層所期望達到的水平，桂明輝認為，籌集資金是盈余管理的重要目的，避免退市也是盈余管理的動機之一。

三、盈余管理的研究方法

我國學者對于盈余管理的研究方法意見大致上是統一的，都是運用修正的Jones模型，并且Jones模型也是測量盈余管理最好的方法。例如學者杜曉旭認為修正的Jones模型在研究董事會于盈余管理的關系時有很好的數據驗證效果。而學者陳群芳對修正的Jones模型做出了一些修改，這些修改是為了避免含線下項目帶來的模型誤設。顧振偉提出了改進后擴展的Jones模型，這個模型的改進主要是體現在計量總應計利潤時扣除了資產減值準備的影響，并考慮了無形資產對于盈余管理的影響。國內學者王勇在對我國上市公司在新會計準則實施前后盈余管理空間變化的研究上采用截面Jones 模型；與修正 Jones 模型一致，一部分研究也對其作出修改：戴云等在研究中作出了“用期末總資產調整各變量以縮小其取值代替期初總資產”以及“將經營活動現金凈流量（ C F O ） 納入模型”的提議。何問陶、倪全宏（2 0 0 6 ）在自變量中加入了無形資產和其他長期資產。除了修正的Jones模型，我國學者還運用了證券投資收益相關性模型Barth模型來測量盈余管理，也有學者運用二階段回歸自選擇偏差的方法進行研究。雖然修正的Jones模型被認為是測量盈余管理最好的模型，但是這個模型對于有意識的極端行為并沒有考慮進去，所以關于盈余管理的研究方法還有待日后的繼續發展和研究。

四、盈余管理未來研究方向

綜上所述，近些年學術界對盈余管理的研究成果頗豐，主要集中在盈余管理的動因、盈余管理的計量方法上，未來的研究方向可能集中在，度量方法在我國的適用情況。將來盈余管理的研究還應側重于：證明企業管理具體應計項目的范圍和程度，盈余管理對資源配置影響的研究，確定盈余管理的制約因素以及具體的案例研究。

參考文獻：

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彭志強早年是清華紫光最年輕的高管，曾參與清華紫光上市全過程，他2007年離開清華紫光，創立盛景網聯。

在他看來，任何時候，成長型企業的培訓和咨詢都是剛需。如果把培訓咨詢業務看作一個金字塔，處于基礎位置的是互聯網服務平臺，包括企業網絡大學、多層次資本服務平臺、技術服務平臺、商業交易平臺。 在彭志強看來，一個國家創新發展是由母基金、與母基金類似的機構出資人組成：把資金給一線管理人、天使、VC、PE們，再給創業者，最好的創業者上市了，再把錢交給基金和母基金，讓他們管理，形成不斷循環往復的過程。

往上一層，是高層培訓。國內的中小企業主是一個龐大的群體，他們遍布大江南北，身處各個行業，在盛景網聯的學員里，有來自新疆、從事高新農業開發的企業主，也有北京某汽車科技有限公司的負責人，這些中小企業主有一些共性的需求，比如挖掘客戶、借助資本的力量擴張，等等，彭志強針對這些可以標準化的問題，設置課程，包括：如何深入洞察客戶隱形需求？如何從隱性核心需求出發，用創新的方法從同質化競爭中勝出？如何進行專業的股權激勵？如何以投資者眼光審視和重塑企業？

培訓課程除了針對共性需求，還需要順應時勢。近來股市火熱，眾多企業紛紛考慮上市，盛景網聯便推出“新三板新商業模式”邁向卓越總裁研習班課程。三四線城市的中小企業主對新三板的認知，往往是道聽途說，對這類企業主的輔導，要從基礎開始，比如：新三板帶來的巨大機會和價值是什么？如何做好市值管理，借新三板提升市值？中小企業如何通過商業模式創新破局？傳統企業如何和互聯網融合？

在盛景的整體培訓體系里，這是最基礎的體驗性課程，企業家們體驗之后，再決定是否更為深入地學習一整套的創新方法論。

培訓之后，接下來是金字塔尖的定制化服務：咨詢，根據企業的實力、發展需求和階段，匹配不同的解決方案。例如針對新三板的掛牌培訓是標準化的，如果企業希望定向增發、提升市值、需要商業模式創新、做股權激勵的規劃，就需要個性化咨詢服務。

早年的培訓業務，容易受市場影響。2008年經濟危機前幾個月，彭志強已經預測到危機：中小企業經營得不好，企業家們都不參加培訓了。2009年，受經濟危機影響，彭志強成了“空中飛人”，一年飛了80多次，出差企業家講課，業務做得艱辛，他開始考慮轉型。

“為企業提供培訓和咨詢是入口，增值服務是掛牌、定增、做市?！迸碇緩娊榻B：在他的平臺上，企業家和券商、投資機構可以通過免費路演會的方式進行對接，同時，將企業家們的閑散資金匯集到母基金，母基金成為投資平臺。

從2007年創業至今，盛景網聯積累了超過1萬家學員企業，300多家學員企業掛牌新三板。這些學員成為盛景網聯最重要的資源，而彭志強也找到了開發這些資源最佳的方式。 進入資本圈

從培訓、咨詢進入資本市場，盛景網聯轉變的背后，是國內政策、經濟形勢變化的大環境。

“房地產、高利貸火爆時，談創新，沒有人有興趣。2013年IPO停閘，大量公司上不了創業板，我們跟企業主們談上新三板，他們覺得新三板是垃圾場，甚至有人說我們是騙子。”彭志強遇到過很多質疑，這些質疑在當時看來都是有理的。

“從中國現在的經濟政策可以看到：一帶一路解決傳統產業產能過剩問題，注冊制改革、新三板解決中小企業創新活力釋放的問題?！迸碇緩娬J為，現在中國資本市場的發展條件已基本成熟了。

哪種商業模式可以大規模復制，并且對人的依賴更少？在過去的幾年里，彭志強一直在思考這個問題，培訓僅僅能做到標準化生產內容，咨詢的定制化特性沒法復制資產。

盛景網聯2010年開始做VC和天使，這幾年投了四五個億規模的天使和VC，在投資的過程中，彭志強發現，私募股權母基金在中國是一個相對空白、規模巨大的市場。 盛景嘉成母基金，第一年完成近20億母基金投資，2015年4月，了國內首只新三板母基金，據稱規模為10億元，5月底，成立了海外VIE架構回歸母基金，宣稱首期規模為20 億。

母基金是一種專門投資其他證券投資基金的基金，私募股權母基金就是投各個私募股權基金的基金，一般都是中型規模，客戶有機構，也有高凈值人群。一位業內人士透露，目前國內針對PE的母基金規模至少在2000億～3000億，大部分母基金都是近幾年成立的，預計2017、2018年到期。

最近兩年國內企業IPO的節奏加快，已經有10多家運行了兩三年的母基金，因為一些參投項目退出而獲得了收益，包括元禾控股設立的國創母基金、諾亞財富旗下的歌斐資產，歌斐資產旗下一款專注PE份額轉讓的母基金運營一年多，已經實現5%的現金回流。

母基金被認為是資本母市場的創造者，這個行業正在吸引越來越多的機構進入。

盛景網聯也是其中之一，作為資本圈的新人，規模比不上先天有大客戶背景的母基金，它的優勢在于：8年來積累的1萬多名中小企業家學員，這些企業家把資金匯集起來，成為母基金的主要來源。

另一個優勢，就是針對自己擅長的領域。常年從事新三板掛牌咨詢輔導業務，彭志強對新三板了如指掌，今年以來新三板的火熱，為其做母基金提供了機會。盛景嘉成母基金4月了國內首只“新三板母基金”，據稱規模是10億元。針對拆解VIE架構回國上市的公司，5月推出“中國龍騰回歸母基金”，計劃首期投資規模為20億元人民幣，在投資的私募股權基金中，其占比不超過20%，如此一來，可以帶動100億以上人民幣基金。彭志強希望，這筆母基金未來達到100億～200億規模，參與1000億規模的回歸基金。 專注母基金

在彭志強眼里，母基金的意義巨大。

第一是實現規?；顿Y。

“我們在VC上只算小試牛刀，而母基金實現了可以放量、規模化的投資?！迸碇緩娪浀茫阂郧胺康禺a火爆的時候，和人談股權投資，會被笑掉大牙，現在高利貸的泡沫破了，大量社會資金需要尋找出口，母基金成為了一個非常完美的投資渠道，幫助實業企業進入創新領域。

此前，很多美元一線基金不太愿意把人民幣基金規模做大，一方面是因為人民幣的退出機制不成熟，這類情況會隨著注冊制改革、新三板成熟而有所改善；另一方面，以前合格的機構化人民幣出資人很少。

從國際上來看，全球股權投資類母基金的管理規模在5000億美元左右，主流VC資金40%以上來源于專業母基金，剩余的來自公共養老、大學捐贈基金等，但在中國，這些組織的資金都不夠規?；?。

這意味著母基金的發展潛力在中國是非常巨大的，屬于市場的剛性需求，可以迅速規?；?。

第二，母基金的最大價值是分散風險。

“一般的機構和個人拿不到頂尖的投資標的，對方不給你，即使給你了，門檻也很高，出資額很大，對任何個人出資人的壓力太大?！迸碇緩娊o轉型做投資的實業企業家建議：與其投一個項目，不如投一只基金，與其投一只基金，不如投母基金，間接投到多只基金以革命性分散風險。

在業內人士看來，母基金能分散風險，提供相對穩健的較高投資回報。傳統頂尖基金對投資人資金的要求是2000萬起，彭志強把標準設定為300萬起，面向更多中小企業家。

第三，母基金可以引導一個價值鏈：在一定程度上影響人民幣風投的健康發展，進而影響創新產業、經濟的活躍，不斷引領和放大，最終形成“類BAT閉環模式”。

“BAT敢于投資，百度去年投資了七八十億，騰訊150億，阿里投400億，就是源自于其左手投資、右手收購的閉環模式。我們母基金進行了覆蓋天使投資、VC、PE、并購基金、上市公司定向增發的全價值鏈投資，借助開放式平臺形成了左邊投資、右邊收購的投資模式，投資安全度大大提高。”彭志強介紹，天使和VC投的項目，就是后面上市公司定增、并購基金要收購的優質項目，他們可以在盛景嘉成母基金所出資的天使投資、VC、PE的項目池里找，自產自銷，通過不斷疏通、加速環節流轉可有效提高投資成功率。

在他看來，一個國家創新發展是由母基金、與母基金類似的機構出資人組成：把資金給一線管理人、天使、VC、PE們，再給創業者，最好的創業者上市了，再把錢交給基金和母基金，讓他們管理，形成不斷循環往復的過程。

篇10

2008年世界金融危機引起了新一輪企業并購的熱潮，2008年至今，國內并購重組迭起，不少企業選擇收購海外品牌。2008年1月1日新的《中華人民共和國企業所得稅法》的正式實施，以及2009年5月8日財政部和國家稅務總局在聯合的《關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》都對企業并購中納稅籌劃的格局有深遠的影響。因此，在新形勢下研究如何做好企業并購中納稅籌劃有重要的理論和現實價值。目標企業的選擇是企業并購的起點，因此企業如何選擇目標企業作為并購對象，是企業并購要解決的首要問題。在對目標企業進行選擇時，結合現行的稅收政策進行有效的納稅籌劃，不僅可以降低并購成本，而且對企業并購的后續工作有很大的幫助。本文結合現行稅收政策，從并購目標企業所在行業選擇、所在地域選擇、所處經營狀況選擇等方面對企業并購中目標企業選擇的納稅籌劃進行探討。

        1  企業并購與納稅籌劃相關理論

企業并購（mergers and acquisitions）是兼并(mergers)與收購(acquisitions)的合稱，在西方，兩者慣于聯用為一個專業術語—merger and acquisition，可縮寫為“m&a” 在我國稱為并購。企業并購通常指一家企業以現金、債券、股票或其他有價證券等通過各種手段來取得對另一家或幾家獨立企業的經營控制權和全部或部分資產所有權的產權交易行為。

納稅籌劃，即納稅人在既定的稅法和稅制框架內，從多種納稅方案中進行科學、合理的事前預測和規劃，使企業稅負減輕的一種財務管理活動。隨著我國經濟的發展，各項稅收法規逐步趨于完善。納稅人往往面臨納稅方案的選擇，不同的方案稅負輕重程度不同，而稅收負擔的輕重往往關系到納稅人實得利益的多寡。節稅是激發并購產生的一個重要動因，而稅收籌劃又是企業并購方案中不可缺少的組成部分，對于在并購決策中達到預期目標起著重要作用，從這個意義上說，并購中的稅收籌劃既有可行性又有必要性。

        2  企業并購中對目標企業選擇的納稅籌劃研究

        2.1目標企業所在行業選擇的納稅籌劃  根據目標企業所處行業不同可分為橫向并購、縱向并購和混合并購。橫向并購可以達到消除競爭、擴大市場份額、增加壟斷實力、形成規模效應的目標，但從稅收角度看，由于并購后企業的經營行業不變，橫向并購一般不改變并購企業的納稅稅種與納稅環節的多少?？v向并購是指企業若選擇與企業的供應廠商或客戶等上下游企業合并，以達到加強各生產環節的配合進行協作化生產的目的。對并購企業來說，由于原來向供應商購貨或向客戶銷貨變成企業內部購銷行為，其增值稅納稅環節減少。另外由于目標企業的產品與并購企業的產品不同，縱向并購還可能會改變其納稅主體屬性，改變其納稅稅種與納稅環節。并購企業若選擇與自己沒有任何聯系的行業中的企業作為目標企業，則是混合合并。這種并購將視目標企業所在行業的情況，對并購企業的納稅主體屬性、納稅稅種、納稅環節產生影響。

新企業所得稅法的重大變化之一就是重視行業優惠，實施條例對行業優惠的范圍等做了進一步明確：①明確了對從事農、林、牧、漁業項目的所得免征和減半征收的具體范圍。②明確了企業從事港口碼頭、機場、鐵路、公路、電力、水利等國家重點扶持的公共基礎設施項目的投資經營所得給予三免三減半的優惠。③明確了企業從事符合條件的環境保護、節能節水項目的所得給予三免三減半的優惠。④明確了鼓勵軟件產業和集成電路產業發展的優惠政策以及鼓勵證券投資基金發展的優惠政策等[1]。所以，企業在選擇并購的目標企業，應充分重視行業優惠因素，在最大范圍內選擇并購這種類型的企業可以充分享受稅收優惠。

例1：a公司的核心產品為某品牌中藥洗發水，現有機會合并從事中藥種植的b企業或從事香料作物種植的c企業，假設兩家企業資產、負債情況相當，平均每年所得稅應納稅所得額均為600萬元，a企業現有財力只能合并其中的一家，請問合并哪家更為合適？

分析：由題意，b、c兩家企業的合并成本相當。且b、c兩家企業均為a企業的上游企業，合并行為均屬于縱向并購，可達到減少增值稅納稅環節的目的。另外根據我國現行企業所得稅法規定：“企業從事中藥材種植免征企業所得稅；企業從事花卉、茶及其它飲料作物和香料作物的種植減半征收企業所得稅。”所以，若兼并b企業每年享受所得稅優惠為：600×25%=150萬元，若兼并c企業每年享受所得稅優惠為：600×25%×50%=75萬元。顯然合并b企業更有利。

另外，根據《財政部、國家稅務總局關于下崗失業人員再就業有關稅收政策問題的通知》（財稅[2002]208號）以及《國務院關于進一步加強就業再就業工作的通知》（中發[2005]36號）的規定，對國有大中型企業通過主輔分離和輔業改制分流興辦的經濟實體（以下除外：金融保險業、郵電通訊業、建筑業、娛樂業以及銷售不動產、轉讓土地使用權，服務型企業中的廣告業、桑拿、按摩、網吧、氧吧，商貿企業中從事批發、批零兼營以及其他非零售業務的企業)，凡符合以下條件的，可以免征3年企業所得稅：①安置原企業富余人員30%以上的；②利用原企業的非主業資產、閑置資產或關閉破產企業的有效資產；③獨立核算、產權清晰并逐步實行產權主體多元化。所以，根據以上法規規定，企業可以選擇并購國有大中型企業通過主輔分離和輔業改制分流出的企業，安置該企業的富余人員和接受資產，就可以享受到免除3年所得稅的優惠政策。

        2.2目標企業所在地區選擇的納稅籌劃  稅收優惠政策在地區之間的差異，決定了在并購不同地區相同性質和經營狀況的目標企業時，可獲得不同的收益。新企業所得稅法雖然相對淡化了地區性優惠，但突出了對西部大開發和民族自治地區的稅收優惠。國家對西部地區和民族自治地區的優惠政策有：對設在西部地區國家鼓勵類產業的內資企業，在2001年至2010年期間，減按15％的稅率征收企業所得稅；對在西部地區新辦的交通、電力、水利、郵政、廣播電視企業，上述項目收人占企業總收人70％以上的，自開始生產經營之日起，第一年至第二年免征企業所得稅，第二年至第五年減半征收企業所得稅； 經省級人民政府批準，民族自治地方的內資企業可以定期減征或免征企業所得稅等[2]。由于存在地區之間的差異，并購企業可選擇在這些特殊地區的企業作為并購對象，從而降低企業的整體稅收負擔，使并購后的納稅主體能夠享受到這些稅收優惠政策帶來的稅收收益。

        2.3目標企業經營狀況選擇的納稅籌劃  企業并購時如果在符合一定條件的情況下能承繼目標企業經營的虧損，將目標企業經營中符合彌補年限的虧損合并到并購后的企業，通過盈利與虧損的相互抵消，可以達到節約所得稅的目的。財政部、國家稅務總局2009年5月8日新的《關于企業重組業務企業所得稅處理若干問題的通知》（財稅[2009]59號）（以下簡稱《通知》）中重新規定了新時期對于企業并購中相關虧損企業所得稅事項的處理。根據規定企業重組的稅務處理區分不同條件，分別適用一般性稅務處理規定和特殊性稅務處理規定，特殊性稅務處理在一定程度上就是免稅政策。若企業合并符合特殊性稅務處理的規定，并且企業股東在該企業合并發生時取得的股權支付金額不低于其交易支付總額的85%，以及同一控制下且不需要支付對價的企業合并，可以選擇按以下規定處理：①合并企業接受被合并企業資產和負債的計稅基礎，以被合并企業的原有計稅基礎確定。②被合并企業合并前的相關所得稅事項由合并企業承繼。③可由合并企業彌補的被合并企業虧損的限額=被合并企業凈資產公允價值×截至合并業務發生當年年末國家發行的最長期限的國債利率。④被合并企業股東取得合并企業股權的計稅基礎，以其原持有的被合并企業股權的計稅基礎確定。[3]

例2：長江（集團）股份公司自2000年成立以來持續盈利，股價穩中有升，預計未來兩年內盈利率將持續增加。2009年6月為了擴大經營，長江公司決定合并同行業的向東公司，合并后不改變向東公司原來的實質性經營活動。假設向東公司凈資產的公允價值與賬面價值相同均為1000萬元（其中實收資本300萬元、資本公積200萬元、盈余公積500萬元）。向東公司有500萬的虧損尚未彌補，其稅前彌補期限為四年。長江公司管理層通過分析，決定全部用股權支付合并款項，并同時向向東公司股東約定合并后的12個月內不轉讓所取得的股權。（假設截至合并業務發生當年年末國家發行的最長期限的國債利率為4%）

分析：長江公司的合并符合企業重組特殊性稅務處理的規定，根據《通知》規定，可由長江公司彌補的虧損限額為1000×4%=400萬元，由此長江公司可節省所得稅400×25%=100萬元。對于向東公司的股東來說，由于長江公司發展勢頭良好，預計在12個月后出售股權不會造成損失，而且可以延緩納稅。

        由以上分析可得：①企業并購中在符合企業長遠發展戰略的前提下選擇有經營虧損的企業作為并購對象可能對企業較有利。②并購時應盡量符合特殊性并購的條件，因為特殊性并購在一定條件下意味著節稅。③被并購企業凈資產的公允價值高低直接關系到可由合并企業彌補的被合并企業虧損的限額。

總之，企業并購中目標企業選擇的納稅籌劃是企業并購納稅籌劃的重要方面。在并購中，企業應結合具體情況，對目標企業所在行業、所處地區以及經營狀況進行具體分析，做出合理有效的納稅籌劃，以服務于并購中實現企業價值最大化的目標。

參考文獻：

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1 互聯網金融融資人信息披露不準確和不完整探析

在中國人民銀行聯合其他各部門的《關于促進互聯網金融健康發展的指導意見》（以下簡稱《意見》）中對信息披露提出了總體要求。要求從業機構向客戶進行充分的信息披露，公布其運營狀況和財務狀況。并且對投資者進行充分的投資風險提示。有關部門按照職責分工負責監管，提升保護投資者的水平。而在之后公布的《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（征求意見稿）也是響應了《意見》的總體要求和監管原則，專門設章節規定信息披露，不僅包括出借人信息的充分披露、還涉及從業機構經營活動的披露，而且對與信息披露的主體也有保證披露的信息的真實、準確、完整的義務。

互聯網金融信息披露包括很多方面，不僅包括互聯網金融平臺自身的信息披露，還包括融資人的信息披露。這主要是平臺的運行情況、運行模式、資產去向、經營信息、財務信息、融資人的基本信息、主要資產、信用情況、債務情況、還款能力等。很多平臺都存在著融資人信息披露不準確和不完整的問題。這就會導致投資人獲取信息不對稱，無法把控投資風險，影響投資決策。當下融資人信息披露的不準確和不完整主要表現在以下幾個方面。

1.1 融資人的基本信息不全

互聯網金融投資中，融資項目的融資人信息對于投資人來說至關重要。因為這關系著投資人所做投資的風險大小。有關機構做過調查，很多互聯網金融平臺沒有向投資者展示融資人的姓名或名稱，投資人在一些互聯網金融平臺做出投資之前看不到融資人的姓名和基本信息，即使互聯網金融平臺對融資人進行了資質審查，有他的基本信息，但是在對外界展示時沒有全部公示出來，對一些融資人的名稱進行馬賽克處理。這樣導致的后果就是投資人不了解融資人的狀況，獲取信息有誤。一旦發生問題，投資人的追債就會遇到阻礙，會發生找不到融資人的情況。那么投資人的切身利益就得不到保護。

融資人的主要債務情況也屬于融資人基本信息的內容。作為投資人，在把錢借給融資人的時候，必然要考慮融資人的償還能力，而融資人的主要債務情況是考察其還款能力的一個重要方面。目前很多互聯網金融平臺并沒有披露融資人的主要債務，這是信息披露不完整的表現。本著對投資人負責的原則，金融平臺應當披露融資人的主要債務。主要債務沒有披露，投資人不了解融資人主要債務的情況，這勢必會增加投資人的投資風險，那么投資人在投資時可能會因為這樣的投資顧慮不進行投資。

1.2 融資項目信息的不準確和不完整

互聯網金融平臺種類繁多，各個平臺之間存在相互競爭關系?；ヂ摼W金融平臺為了吸引投資人，推出各種各樣的融資項目，并且要披露融資項目的基本信息，以便投資人在做出投資決定之前更加全面地了解融?Y項目。在目前競爭激烈的互聯網金融領域，平臺為了吸引投資人，會夸大或者模糊融資項目，其披露的融資項目信息與實際的融資項目信息有出入，投資人獲取信息不對稱，對投資項目沒有全面了解，進而承擔投資風險。還有的平臺為牟取暴利，觸犯法律法規，假借融資項目之名，實則行詐騙之術，騙取投資人的錢財。

1.3 投資人沒有收到借款合同

投資人通過互聯網金融平臺將錢借給融資人，這本質上就是一個借款法律關系?；ヂ摼W金融平臺需要向投資人提供借款合同，也就是投資人和融資人雙方的合同，這是投資人把錢借給融資人的證明。但是實踐中很多互聯網金融平臺沒有提供借款合同，而且有的投資人沒有合同意識，盲目地相信投資平臺?；蛘呷谫Y平臺提供了借款合同但是合同上融資人的信息不全面，這樣的借款合同的效力具有不確定性。借款合同是投資人追債的有效依據，是投資人維護自身利益的有力武器。如果缺乏這個依據，或者這個依據的效力減小都會影響投資人的利益。

融資人信息披露的不準確不完整當然不僅僅是這幾個方面，以上所列舉的只是其中的典型代表?；ヂ摼W金融融資人的信息披露還包括征信報告、運營情況、財務狀況等一系列的信息，一旦披露不完整、不真實，這都會造成投資人獲得的信息不對稱、投資人對融資人的不了解、增加投資風險、有損害金融消費者利益的可能性。從而也不利于互聯網金融健康有序發展。

2 互聯網金融融資人信息披露不準確和不完整的原因

2.1 互聯網金融信息披露成本較大

根據《網絡借貸信息中介機構業務活動暫行管理辦法》（征求意見稿）的規定，互聯網金融的信息披露涉及融資人的信息披露、融資項目的信息披露以及平臺自身的信息披露。

2.1.1 關于融資人以及融資項目的信息披露

首先，融資人的基本信息。包括但不限于年收入、主要財產、主要債務、信用報告。其次，是關于融資項目基本信息。包括但不限于項目名稱、類型、主要內容、地理位置、審批文件、還款來源、借款用途、借款金額、借款期限、還款方式及利率、信用評級或者信用評分、擔保情況。再次，對于融資項目應有的風險評估及可能產生的風險結果。最后，已撮合未到期融資項目有關信息，包括但不限于融資資金運用情況、借款人經營狀況及財務狀況、借款人還款能力變化情況等。參見《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（征求意見稿）。

2.1.2 金融平臺自身運營的信息披露

首先，金融平臺要在其官網上實施公布經營管理信息，包括交易的數額、金額、借貸余額、出借人借款人數量、客戶投訴情況等。

其次，金融平臺還應該在官網上設置經營管理信息披露專欄，定期以公告的形式向公眾披露年度報告、披露法律、規章、規范性文件規定的其他信息，內容包括但不限于機構治理結構、董事、監事、高級管理人員及管理團隊情況、經會計師事務所審計的財務會計報告、風險管理狀況、實收資本及運用情況、業務經營情況、與資金存管機構及增信機構合作情況等。參見《網絡借貸信息中介機構業務活動管理暫行辦法》（征求意見稿）。

再次，金融平臺還應當聘請會計師事務所定期對本機構實施審計，并且應當聘請有資質的信息安全測評認證機構定期對信息安全實施測評認證，并且及時對外披露??計和測評認證結果。

最后，金融平臺還要將披露信息及文件報送工商登記注冊地地方金融監管部門，并置備于機構住所供社會公眾查閱。

在這個規范性文件中，在列舉披露的信息時多次使用“包括但不限于”這樣的字眼，這說明如果在文件中沒有列舉出的必要的信息披露但是實際上是應該進行披露的信息的話也是要披露出來的。從這種類似規定可見，信息披露所涉及的范圍之廣。要真正地做到披露信息的事無巨細，互聯網金融平臺需要專門的團隊做好信息披露工作，還要花費公司物質資源，時間成本也直線上升。結果是成本耗費大，反之企業的盈利空間大大地縮小。企業具有逐利性的特征，縮小成本也是盈利的一個方面，因此本著營利的原則，平臺在披露信息時會做篩選的工作，將涉及重大利益的信息披露出來，而對于一些看似無關緊要的信息則不會耗費精力。

2.2 互聯網金融平臺沒有完整且準確地披露融資人信息

互聯網金融中，信息披露是一個從融資人到金融平臺再到投資人的過程。融資人將自己的信息完整、準確地披露給金融平臺，平臺審核融資人的信息資料，然后將融資人信息披露給投資人。有的融資人提供的信息對于融資項目來說存在的風險較大，但是平臺出于自身盈利的考慮，努力促成融資項目。在披露融資人信息的時候，進行有目的性的選擇，只披露出對融資人有利的信息，從而影響投資人做出投資決策。如今互聯網金融平臺眾多，相互競爭的局面無法避免，考慮到自身的生存與發展，平臺唯有提高競爭力才能在市場中攫取優勢。而有選擇性地將融資人信息披露給投資人是辦法之一。結果就是投資人不能完整且準確地獲取融資人信息。

2.3 互聯網金融行業內信息披露統一標準效力低

互聯網金融作為新興行業，發展很快，雖然呈現繁榮之勢，但是其野蠻生長，缺乏統一監管。關于統一規范互聯網金融發展的法律也還沒有出臺。對于信息披露也是，雖然有關互聯網金融信息披露的大會召開，商討如何做好信息披露工作，但是互聯網金融行業內還沒有統一的規范指引。直到2016年10月28日，中國互聯網金融協會才正式《互聯網金融信息披露個體網絡借貸標準》和《中國互聯網金融協會信息披露自律管理規范》。稱為“史上最嚴”P2P信息披露標準，其中規定了96項披露指標，其中包含強制性的指標65項和鼓勵性指標31項。但這也是行業內管理規范，屬于自律性規范，不能強制每個主體都做到，其約束力遠遠小于法律。因此，如果要實現信息披露的準確性和完整性，要互聯網金融平臺將一切落到實處，還需要法律規定統一的標準和具體要求。

3 提高互聯網金融融資人信息披露的準確性和完整性的重要意義

3.1 融資人信息披露制度

信息披露制度，又稱信息公開制度，是指公開發行證券的公司在證券發行與交易諸環節中，依法將有關信息資料真實、準確、完全、及時地披露，以供證券投資者做出投資判斷的法律制度。范健，王建文.商法學[M].4版.法律出版社，2015：288.我國《證券法》第63條規定：“發行人、上市公司依法披露的信息，必須真實、準確、完整，不得有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏。”這是證券法中信息披露制度。信息披露制度不僅適用于證券市場，而且也應當適用于整個直接融資體系?；ヂ摼W融資平臺作為信息中介，融資人作為資金使用方，都具有如實披露融資相關信息的義務，以確保投資人做出投資決策之前有獲取真實、準確信息的機會。李有星，陳飛，金幼芳.互聯網金融監管的探析[J].浙江大學學報：人文社會科學版，2014（7）：96.可見信息披露的準確性和完整性是融資人信息披露的基本要求和原則。

3.1.1 準確性

首先，信息披露的準確性要求信息披露人在進行信息披露時，必須采用精確的表述方式以確切表明其含義，不得有誤導性陳述。范健，王建文.商法學[M].4版.法律出版社，2015：288.融資人通過互聯網金融平臺融資，應當將自身的基本信息準確地披露出來，不能使用模棱兩可或者含糊不清的表達。對于不準確的信息披露，投資人很可能沒有在意，在沒有深入了解融資人的情況下，就做出投資的決定。因此其可能承擔著更多的投資風險。其次，融資人信息披露應該是簡單明了的，達到以普通投資者的判斷能力能夠準確理解和解釋的程度。因為這些披露的信息是給投資者看的，互聯網金融平臺上的投資者很多都是普通的老百姓，可能對于專業的投資知識了解得少，但是他們需要了解融資人的信息，準確簡單的信息能夠使他們更快、更容易地了解，也能有效率地做出是否投資的決定。

3.1.2 完整性

信息披露的完整性要求所有可能影響投資者決策的信息均應得到披露，在披露某一具體信息時，必須對其所有方面進行全面、充分的揭示，不得有所側重、故意隱瞞或有重大遺漏。證券時報評論員.互聯網金融信息披露應提高準確性加強風險提示[M].證券時報，2016-03-23.范健，王建文.商法學[M].4版.法律出版社，2015：289.融資人信息披露就要遵循完整性原則，融資人信息披露時應該將涉及融資項目的信息完全地披露出來，不應該有任何的遺漏，并且平臺也應當如實地向投資者披露，不應當有所保留和隱瞞。當然這種披露是涉及投資人投資的相關信息，而不是融資人的所有信息。

3.2 提高融資人信息披露準確性和完整性之必要性

信息披露的準確性和完整性是融資人信息披露的基本要求和原則。融資人信息的不準確、不完整，會造成信息不對稱的結果。直接后果就是投資人在整個金融交易活動中處于劣勢地位，對于投資風險的大小處于迷茫狀態，其投資利益保護受到威脅，這是社會的不穩定因素。因此確有必要保證融資人信息披露的準確性和完整性。

3.2.1 保障投資人利益，把控投資風險

融資人信息披露準確和完整，這也使得投資人獲取互聯網金融的信息對稱，投資人可以根據融資人披露的信息了解融資人的基本情況，知道自己投資資金的使用方向，以及項目的基本情況。待知道融資人的經濟實力和償還資金的能力之后，也即投資人了解了融資人的必要信息之后，才可能了解相應的投資風險，做出自己的投資決策。融資人的基本情況，也是投資人評估投資風險的重要因素之一。如果融資人出現問題之后，自己的資金怎么追回，如何維護自己權益。這些都是投資人根據披露信息要考慮的問題。簡而言之，融資人的信息披露對于投資人來說有重大的意義，因為這關系到投資人的投資收益和承擔的投資風險。

3.2.2 促進企業良好運行，提升平臺競爭力

互聯網金融平臺作為銜接投資者和融資人的橋梁，應該做好融資人信息披露的工作。這是平臺的基本義務。互聯網金融平臺應該保證融資人信息披露準確、完整。如今互聯網金融領域里有各式各樣的金融平臺，但是命運卻各不相同。有的經營得很好，有的卻是暫停服務，甚至面臨著倒閉的局面。背后的原因就是融資人攜款跑路、非法集資等非法問題。要想做好互聯網金融平臺，更應該對融?Y人要求嚴格，要求他們信息披露的準確和完整，而且應該展示給投資者。這不僅是自身職責的要求，也是為了企業更好地發展。完整準確的信息披露也是互聯網金融行業的自我規范的重要表現?，F在投資者面臨著很多互聯網金融平臺的選擇，他們在選擇時考慮的是投資的收益和風險。融資人的信息披露準確和完整，這也是降低投資人投資風險的一個方面，企業這么做，不僅關系著自身的經營狀況，也是提升自身競爭力的一個方面，可以借此取得投資人的信賴。

3.2.3 落實監管方監管責任，互聯網金融有序發展

互聯網金融發展之迅猛，必然離不開監管方的監管。我國金融領域是“分業經營、分業監管”，處于機構監管的模式之下。但是互聯網金融區別于傳統的金融產品，其具有多樣性。應當采取綜合的管理模式。對于不同的互聯網金融產品，由不同的監管單位管理。雖然監管的單位不同，但是它們的著眼點都是為了監管互聯網金融交易，維護金融秩序，保護消費者的利益。各方監管到位，保證互聯網金融的有序發展?；ヂ摼W金融融資人信息披露的準確和完整，便于監管方了解融資人的情況，掌握融資人融資活動動向。而當融資人出現問題時，監管方可以根據已掌握的融資人的信息準確地找出問題之所在，履行監管職責，最大限度地維護投資者的利益，控制不安定因素，從而達到維持金融市場秩序的目的。

4 實現互聯網金融融資人信息披露準確性和完整性的途徑

2015年2月，互聯網金融信息披露制度論壇在北京召開，各方代表發表了自己的看法，還討論了互聯網金融的信息披露問題。這也是第一屆論壇，可見信息披露制度開始被重視。2016年3月，中國互聯網金融協會還召開了互聯網金融信息披露研討會，公布了《互聯網金融信息披露規范（初稿）》。2016年10月，正式公布《互聯網金融信息披露個體網絡借貸標準》和《中國互聯網金融協會信息披露自律管理規范》。從互聯網金融界的這些動作來看，互聯網金融信息披露尤為重要。要互聯網金融融資人信息披露準確、完整，不能紙上談兵，而是在實際中真正做到融資人信息披露的準確和完整，這才有利于互聯網金融的長遠發展。

4.1 盡快制定互聯網金融法律規范，引導互聯網金融健康發展

4.1.1 互聯網金融信息披露制度

在依法治國的大背景下，互聯網金融的法律規范呼吁也日益強烈。各方都要求盡快制定互聯網金融的法律規范。然而法律不是一蹴而就的，它是社會的產物，互聯網金融的法律規范還有一段歷程。我國已經有關于信息披露的規范性文件和行業內的自律性文件。如《互聯網金融信息披露個體網絡借貸標準》和《中國互聯網金融協會信息披露自律管理規范》。其中關于信息披露的規定具體而詳細，規定了各方主體需要信息披露的具體做法。但是在實踐中很多平臺卻沒有這樣做，追根溯源，因為這些都是規范性文件，其效力遠遠低于法律，在實踐中實施力度小。因此，應當將其上升至法律層面，全面確立互聯網金融的信息披露制度。這樣才能有根據地披露融資人信息，也能保證融資人信息披露的準確性和完整性，使得投資人獲取融資人信息對稱。當然，在法律沒有出臺之前，也可參考我國傳統金融行業的信息披露制度，按照互聯網金融協會公布的信息披露標準做好信息披露工作?；ヂ摼W金融雖然是新興領域，但是其本質上還是金融，因此可以參考傳統金融的信息披露制度，以便彌補當下信息披露的不足。

4.1.2 構建信息安全保護機制

信息時代的到來，信息安全也是人們熱議的話題?；ヂ摼W金融發展中也存在著信息安全的問題。首先，互聯網金融平臺在披露融資人信息時確實要注意融資人的隱私，因為隱私權是受法律保護的，不可侵犯的。但是披露信息并不應與之相矛盾的。信息披露和信息安全應當是可以和平共處的?；ヂ摼W金融平臺在決定披露融資人信息時應該識別這是否是融資人的隱私，如果是融資人的隱私，確實不可披露。但是以隱私為借口，不披露融資人的信息。融資人的隱私不能成為融資人信息的不準確和不完整的擋箭牌。其次，對于融資人的信息是否為隱私的認定也是一個問題，本著避嫌的原則，由平臺或者融資人自行判斷，有失公允。對于融資人信息是否為隱私應當由沒有關系的第三方來界定更為合適。因此要構建信息安全保護機制，保護合法權益?；ヂ摼W融資平臺作為信息的交互平臺，存在大量身份和交易數據，涉及融資人、擔保人、投資人等各互聯網融資參與方。構建信息安全保護機制，目的是進一步保護參與個人的隱私和參與企業的商業秘密。李有星，陳飛，金幼芳.互聯網金融監管的探析[J].浙江大學學報：人文社會科學版，2014（7）：96.

4.2 確立互聯網金融監管方，落實監管責任

篇12

那么，什么是趨勢投資呢？即投資者根據主力資金在行業和個股層面的進出動向，相應調整自己的投資對象，選擇相應的買賣時機，國內某著名基金經理曾經說過，趨勢投資是以技術中心為代表的市場炒概念的方法。與價值投資不同的是，趨勢投資注重的是波段操作。

對這兩種投資方式，筆者認為，首先，他們之間并沒有對與錯，每一種投資方式都有成功的實踐者，但從長期來看，價值投資是相對勝出的。舉過巴菲特的例子后，我們再舉一個國內的價值投資成功實例，即被譽為中國“民間股神”的林園也是堅定的價值投資者，他以8000元進入股市，所購買的某酒類股票、銀行股票、旅游股票等，都曾經翻過幾倍，甚至幾十倍。

其次，雖然基金應該是價值投資的實踐者，但在實際操作中經常會有趨勢投資行為。當然，對于基金公司的趨勢投資和“短期行為”，在基金業內也并不全部認同，比如，2008年3、4月間，短短半年時間，A股市場一路下跌50％左右。牛市的突然逆轉，讓很多對后市非常樂觀的基金經理變得非常悲觀，導致在下跌后期出現基金集體拋售的情況。對此，某著名基金經理表示：“這種180度大轉彎的現象值得我們反思。從一個極端走到另一個極端，它忽略了專業機構管理人的基本職能，就是給資產定價，而不是趨勢投資?！比欢?，不管這種行為本身的對與錯，2008年，一些基金的業績排名之所以位居前列，不是靠出色的投資管理能力，而主要是靠降低倉位而贏得的，如果我們說當時基金公司在挑選股票時執行的是價值投資理念，那么在短時間內又把持有的這些股票賣掉，那么執行的就是趨勢投資方式。同時，作為一種重要的投資方式，趨勢投資也在一些基金中出現，如可以被稱為“趨勢基金”的興業趨勢投資基金，其總體投資策略可以概括為：根據對股市趨勢分析的結論實施靈活的大類資產配置；運用興業多維趨勢分析系統，對公司成長趨勢、行業景氣趨勢和價格趨勢進行分析，并運用估值把關來精選個股，該基金的投資理念即是“順勢而為”?；诖?，該基金在市場風向發生變化時，能夠及時調整投資策略。如據報道，興業趨勢基金在2008年熊市到來之際，及時降低倉位，從2007年四季度末的71%倉位及時降至50%左右，并且全年均在50%左右，這一策略為興業趨勢降低了很大的風險。進入牛年以來，僅有50%倉位的興業趨勢基金凈值一度增長較慢，但不久該基金便“順勢”大幅加倉，從而較好地避免了踏空行情，收益增長較快。

通過上述分析我們可以看出，無論是趨勢投資還是價值投資，都無所謂誰對誰錯，在不同的時期、不同的形勢下，均有其可取之處。正如有人所說的，價值投資也有失敗者，趨勢投資也有成功者。從某種意義上說，價值投資就是長期投資，但這個長期卻難以具體說明到底需要多長時間，比如，上面所提到的一個例子說，巴菲特投資1000萬美元持有華盛頓郵報股票30年，對于一個人來說，人生能有幾個三十年？所以對于普通投資者而言，要做堅定的價值投資者確實比較難。正如上海一位投資管理有限公司董事長所說的那樣：“價值投資是投資的一種很高的境界，能堅持價值投資者，不但要有非凡的膽量、氣魄，還要具備超人的眼光、耐心和心理承受能力。”

再從趨勢投資來說，我們可以視趨勢投資為中短期投資，在現實生活中，有眾多的投資者都希望通過趨勢投資賺錢，都想在短期內取得滿意的收益，但無數的事實證明，純粹的中短期趨勢投資者能長期生存者并不多，因為中短期趨勢投資是一種高風險、高收益的投資方式，對投資者的過往投資經驗、投資眼光、技術分析水平、市場敏銳性以及時間要求等方面都要求非常高，必須能預測趨勢、踩準節奏，否則一不小心便可能成為莊家的“犧牲品”。許多投資者可能在一次、兩次、甚至多次短期投資中都能“得手”，但是，由于信息不對稱等眾多原因的影響，最終絕大部分投資者都會將先前掙來的利潤完全回吐，甚至“血本無歸”。

正因為如此，作為一個普通的投資者，既不能盲目當堅定的價值投資者，也不能一直當“鐵桿”趨勢投資者，特別是在2009年這樣的經濟金融環境下，將二者結合起來，讓價值投資與趨勢投資并行，是最好的選擇。但如何做好“結合文章”是一個值得我們深思的問題。對此，筆者提出三個方面的建議供參考：

篇13

我認為，在未來的一段時間內，香港的貢獻應該在于協助珠三角提升現代服務業水平，提高服務、業在經濟結構中所占比例，并以現代服務業帶動區域經濟發展。另外，珠三角企業要做大做強，還需要一個走出去的過程，不論是通過產品出口還是并購海外企業，在世界市場上發揮更大的作用。香港將是珠三角企業走出去的一個窗口、一個過渡的平臺。

在金融方面，粵港合作的理念是在配合國家整體政策和有效控制風險的情況下，先行先試，為內地的金融發展和開放累積經驗。

在“框架協議”中明確列出粵港金融合作是重要的發展方向，強化香港金融業的定位，建設以香港金融體系為龍頭、珠三角城市金融資源和服務為支撐的金融合作區域。目前，CEPA《補充協議六》中有關設立合組證券投資咨詢公司和銀行業設立異地支行兩項先行先試措施已經先后得到落實。截至2011年2月，已有4家香港銀行在廣東設立12家異地支行。近期，兩地會重點加強推動粵港跨境人民幣結算業務、廣東企業赴港融資、兩地機構互設以及金融基建設施等方面的合作，并爭取內地早日推出港股組合交易所買賣基金(ETF)。

除此之外，通過粵港全方位的合作，香港也可以在城市規劃管理和制度建設方面，為珠三角地區提供經驗。

在“十二五”規劃中，粵港合作肩負著國家發展的歷史使命，是推動區域合作的重要環節。其中，特別提到要將在廣東對港澳服務業先行先試的開放措施逐步拓展到其他地區，就是再一次肯定了廣東作為服務業開放試點的作用，把成功經驗拓展到內地其他地方。這對香港服務業的發展是一副強心劑。

破解合作難題

今日中國：粵港臺作需要破解什么難題?

唐英年：隨著兩地合作的進一步深化，要處理的問題已經遠遠超出如基礎設施等硬件方面，而是觸及到市場進入等諸多方面的問題。例如，粵港在環保方面共同制定更高的減排標準和目標，進一步簡化人、車輛、貨物過境通關安排以及香港長者到內地退休養老等各個方而實行全方位合作。這里面除了政策性問題以外，還牽涉到兩個法律制度、兩種社會制度之間如何做好銜接的問題，既要確?！耙粐鴥芍啤焙头匣痉ǎ忠畲蟪潭鹊乩癖闵?。這就需要雙方充分解放思想，以解決問題為共同努力的目標。實施過程當中難免有各種挑戰和難題，應該多考慮對方的角度，并且從實際出發，不妨先易后難，從試點入手，吸取實踐經驗后，再進一步優化改善，然后逐漸拓寬實施范圍。

今日中國：您曾經說香港人有著自強不息共同努力的精神。而廣東人則具備務實包容、敢為人先的精神。您認為這兩種人文精神的核心是什么?在粵港合作中如何使其發揮到極致?

唐英年：我認為這兩種人文精神的核心就是迎難而上、靈活進取?；浉酆献鞒跗陔m然困難重重，但通過提高效率、釋放生產力，合作方通過發揮比較優勢達到一加一大于二的效果，還是比較容易的。但是，當雙方合作發展到一定程度時，就會碰到各種各樣的制約，這時雙方就亟須尋找新的突破點。

例如，香港屬于比較成熟的經濟體系，服務業占整個經濟的比例超過90％。香港要實現新一輪飛躍性的增長不是一件容易的事。廣東的任務是要改變經濟增長方式，在經濟結構方面要有適當的調整。況且，我們的競爭對手都在你追我趕?？梢哉f，粵港雙方都面臨著巨大的挑戰，都有迫切的危機感。

中國人有一句老話：窮則變、變則通。我們要尋求新的突破，就必須求新、求變。迎難而上是精神，靈活進取是手段。這是粵港合作雙方共有的特質，再加上兩地的互補性很強，只要擰成一股合力，結合各自的優勢，可發揮的力量不可低估。

弘揚中華文化是香港的使命

今日中國：您曾經談到希望能夠將西九文化區打造成為一個國際級的文化樞紐。您為什么如此看重文化在經濟發展中的作用?

唐英年：西九文化區是香港特區政府為支持香港文化藝術發展所作出的一項重要策略性投資。它位于香港西九龍填海區南端，占地40公頃，其中23公頃將辟作休憩空間，供公眾享用。西方文化區將分階段提供15個不同種類和規模的表演藝術場地，包括大型表演場地、音樂廳、室樂演奏廳、戲曲中心、大劇院、中型劇院和黑盒劇場。此外，西方文化區還將興建一所具備博物館功能并聚焦20至21世紀視覺文化的文化設施，以及專注于文化藝術和創意產業的展覽中心。該區各項文化藝術設施將由2015年起分階段落成啟用。

西方文化區對香港的長遠發展具有重大的戰略意義。香港要建成嚴格意義上的國際大都會，在經濟基礎、制度建設、多元化、國際化方面，都具備一定的基礎。但是，相對于紐約、倫敦等真正的國際大都會，香港的文化內涵和底蘊，軟實力和文化影響力，仍然有很大的提升空間。

西方文化區的意義，并不限于建一批文化藝術場館，而是通過這樣一個文化區的建設為香港引進更多的人才、理念、創意，使這個城市的內涵更加豐富多元。

這里面還有兩個比較實在的考慮，一是豐富香港市民的文化生活，提高整體的生活素質；二是借此推動香港的文化創意產業發展。

我比較看好香港文化創意產業發展的前景。幾十年的積聚，香港培養了一批具有創意的文化藝術人才，特別是在將文化藝術市場化方面積累了相當的經驗。而香港最獨到的地方就是中西薈萃，并因此進發出新的意念和文化產品。

我認為，中華民族的復興對世界經濟固然有很大的貢獻，但把眼光放遠一點，更大的貢獻將在于文化方面，把幾千年來豐厚的文化遺產發掘出來，與世界分享。

雖然很多人認為香港是一個非常現代化的城市，但只要深入一點去了解，就能夠感受到中國許多傳統文化風俗在這里留下很深的烙印，在不知不覺地影響著每一個人的生活習慣。香港的作用不應該局限于經濟方面，還應該有“作為向海外弘揚中華文化的窗口”這么一種使命感，發揮融匯東西方文化的一種催化作用。

這就是我對西方文化區最大的期望所在。

讓市民享受優質生活