引論：我們為您整理了13篇股票投資的價值范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

本文在對股票投資價值特點深入分析的基礎上,建立了用于股票投資價值評價的指標體系,針對影響股票投資價值的多因素特點,采用層次分析法確定股票投資中各種影響因素的權重分配,建立了用于股票投資價值的模糊綜合評價模型,為進行股票投資決策提供有效的依據。

一、股票投資價值評估指標體系

自《中華人民共和國證券法》施行以來,股票市場越來越規范化,從而吸引眾多投資者攜著大量資金涌入股市,目的是賺取豐厚的利潤。可是股票市場受到政策、行業特點、技術面分析等許多因素影響,存在很大的風險性。采用系統工程中的Dephi方法設計問卷調查表,通過請教多位股票投資專家和一些資深股民,并在對大量關于股票價格因素文獻資料研究的基礎上,建立了影響股票投資價值的主要因素(指標體系)(見圖1)。

在股票投資價值評價指標體系中有的因素(指標)可以具體量化,如每股收益、每股凈資產、每股公積金等,有些卻不能具體量化,如行業特點等,可采用系統工程方法實現對各種指標的標準化處理。

二、模糊綜合評估方法在股票投資評估中的應用

(一)模糊綜合評價方法

模糊綜合評價法(fuzzy comprehensive evaluation,簡稱FCE)是一種應用非常廣泛并且有效的模糊數學方法,是應用模糊變換原理和最大隸屬度原則,全面考慮了與被評價事物相關的各個因素。

模糊綜合評價可按以下的步驟進行:

1、確定評價因素集合

因素集U是影響評價對象的各個因素所組成的集合,可表示為:

U={u1,u2,...,un}①

其中,ui(i=1,2,...,N)為評價因素,N是同一層次上單個因素的個數,這一集合構成了評價的框架。

2、建立權重集

一般來說,因素集U中的各個元素在評價中具有的重要程度不同,因而必須對各個元素ui按其重要程度給出不同的權數aij。由各權數組成的因素權重集A是因素集U上的模糊子集,可表示為:

A={a1,a2,a3,...,an}②

其中,元素ai(i=1,2,...,n)是因素μi對U的權重數。即反映了各個因素在綜合評價中所具有的重要程度,通常應滿足歸一性和非負性條件:

ai=1(0≤ai≤1) ③

3、確定評價等級標準集合

評語集是由評價對象可能做出的評價結果所組成的集合,可表示為:

V={v1,v2,v3,...,vn}④

其中,vi(i=1,2,...,n)是評價等級標準,m是元素個數,即等級或評語次數。這一集合規定了某一評價因素評價結果的選擇范圍。

4、單因素模糊評價

單獨從一個因素出發進行評價,以確定評價對象對評價集元素的隸屬程度,稱為單一素模糊評價。假設對第i個評價因素μi,進行單因素評價得到一個相對于vi的模糊向量:

Ri=(ri1,ri2,...,rij),i=1,2,...,N;j=1,2,...,n⑤

rij為因素μi具有vj的程度,0≤rij≤1若對n個元素進行了綜合評價,其結果是一個N行n列的矩陣,稱之為隸屬度R。

若為正向關系(如每股收益),可采用公式⑥計算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≤SⅠ,x≥SⅡxⅠ

YⅢ=1x≥SⅢSⅡ

若為逆向關系(如市盈率),可采用公式⑦計算:

YⅠ=1 x≤SⅠ SⅠ

YⅡ=0x≥SⅠ,x≤SⅡSⅡ≤X

YⅢ=1x≤SⅢSⅢ

進而得到隸屬度函數矩陣R:

R=YYYYYY… ……YyY

其中,YⅠ,YⅡ,YⅢ分別代表各級指標的隸屬函數,SⅠ,SⅡ,SⅢ分別代表各指標級別分界值,x為所選擇參數指標實測值。

5、模糊綜合評價

由因素集、評語集、和單因素評價集可以得到模糊綜合評價模型:

B=A×R=(a1,a2,...,an)×r,r,...,rr,r,...,r...................r,r,...,r=(b1,b2,...,bn)⑧

其中,bi成為模糊綜合評價指標。

6、進行規一化處理

首先計算各評價指標之和:b=bi,再用b除各個評判指標,即:

B=(,,...,) ⑨

得到歸一化的模糊綜合評判指標。

(二)模糊綜合評價方法在股票投資價值評價中的驗證

1、原始數據獲取

從上海證券交易所交通運輸板塊中的公路管理及養護行業中抽出福建高速股票,然后進行無量綱化(歸一化),結果如表1所示。

2、對原始數據進行歸一化處理

對于效益型屬性按公式rij=進行歸一化數據,對于成本型屬性按公式rij=進行歸一化數據,得到的原始數據的歸一化結果如表2所示。

3、用層次分析法獲取權重W

采用層次分析法獲得福建高速股票投資價值中各指標權重分配如表3所示。

4、建立評價集V

一般情況下,評價集中的評語等級級數m取值要適中,如果過大,語言難以描述且不易判斷等級歸屬,如果太小又不符合綜合評價的質量要求。具體等級可以依據評價內容用適當的語言描述。股票投資價值的評價集如下:

對于效益型指標來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優秀(1.0),良好(0.8),中等(0.6),一般(0.4),差(0.2)}。

對于成本型指標來說:V={v1,v2,v3,v4,v5}={優秀(0.2),良好(0.4),中等(0.6),一般(0.8),差(1.0)}。

5、隸屬度函數的獲取

根據公式⑥、⑦獲得福建高速股票投資價值的隸屬度函數矩陣為:

R=10000100001000000001100001000000.941 0.059 001000010000100001000000 0.51 0.49 0

6、用簡單線性加權法計算投資福建高速股票的模糊綜合評價值

投資福建高速股票價值的評價結果為:

D1=W×R=(0.45380.13070.07900.06800.2685)

可知,有45.38%的股票投資者認為投資福建高速的方案是優的,還有26.85%的投資者認為投資該只股票的方案是差的,其余認為投資該股票分別為良、中、一般的投資者占少數,因此就投資中原高速的方案來說是可行的。

三、結論

在對投票投資價值特點分析的基礎上,采用系統工程方法設計了影響股票投資價值的因素集,進而建立了用于股票投資價值評價的指標體系;采用層次分析法獲取諸多評價指標的權重分配,然后將模糊綜合評判法用于股票投資價值的綜合評價與分級,達到投資利潤最大化和風險最小化的目標。

參考文獻:

1、MicheleBagella,Leonardo Becchetti,FabrizioAdriani.Observed and“fundamental” price-earning ratios:A comparative analysis of high-tech stock evaluation in the US and in Europe[J].Journal of International Money and Finance,2005(4).

2、郝愛民.中國證券市場價值投資效應及影響因素[J].統計與決策,2006(6).

3、王玉春.財務能力與股票價格關系的實證研究[J].經濟管理,2006(4).

4、張根明,何英.AHP在股票投資價值中的應用[J].統計與決策,2005(10).

5、馬小勇,陳森發.股票投資價值的灰色多層次評價[J].價值工程,2005(9).

篇2

自2004年6月25日深交所推出中小企業板以來，其基本面及市場表現都受到了市場各參與方的極大關注，為中小企業融資提供了重要渠道。但對中小板的研究大多停留在定性判斷和個股分析上，缺少對整個板塊整體態勢的宏觀把握。筆者首先利用聚類分析對123只股票進行初步聚類，再運用判別分析對初步分類情況進行檢驗，得到一組判別函數，從而達到量化分析的目的。

二、指標選擇與樣本處理

上市公司基本面的盈利能力、成長能力和擴張能力是支持股價的長期因素，也是判斷公司是否具備投資價值的關鍵層面，故選取反映上述能力的六項財務指標(見表1）。以中小板123家公司為樣本，利用其2005年財務報告六項指標進行實證研究。為消除數據量綱差異,先對各指標進行標準化處理。

三、聚類分析

聚類分析立足于對股票基本面的量化分析，彌補了定性分析的不足。作為理性的長期投資的參考依據，其目的在于從股票基本特征決定的內在價值中發掘股票真正的投資價值。

首先運用SPSS11.5軟件中的層次聚類法的“Q型聚類”對標準化數據進行聚類，聚類方法選擇“類間平均鏈鎖法”，測量尺度選用“歐式距離平方”，得出聚類譜系圖：123個樣本大體聚為四類：第1類：1～23，26，27，29～67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～121，共112個樣本；第2類：24，25，73，88，106，122，123共7個樣本；第3類：28，共1個樣本;第4類:68，78，113，共3個樣本。

由于聚類分析僅是初步分類，還需運用判別分析較驗。

四、判別分析

1.確定判別分析數據

分別以1，2，3，4代表第1到4類，進行判別分析，定義分組變量取值范圍為[1,4]，分組標志即為上述分類結果；判別函數自變量取原標準化6個變量，得到判別分析標準數據表，對其應用SPSS11.5進行判別分析。判別方式選擇“enter independent together”,即預測變量全部進入判別方程，“function coefficients”選擇“fisher’s”，即“費氏線性判別函數系數”。

2.判別分析結果

(1)分類結果

通過判別分析，對聚類結果進行修正，得到最終分類結果:第1類：1～23，26，27，29～40，42～64，66，67，70，71，72，74，75，76，77，79～87，89～105，107～112，114～122，共110個樣本;第2類：24，25，41,65,73,88,106,23共9個樣本;第3類:28,共1個樣本;第4類:68,78,113,共3個樣本。

(2)判別函數

本文預測變量為6個，類別數為4，因此取較小者，即判別函數個數為3個(見表2）。

(3)顯著性檢驗

顯著性檢驗結果見表3，相伴概率都為0.000，表明3個判別函數都達到了顯著性水平。

(4)費氏線性判別函數

由費氏線性判別函數系數表得到以下判別函數：

Function1=-0.700a+0.116b+0.365c-0.109d-0.285e-0.084f-1.466

Function2=7.505a-0.540b-1.705c-1.684d+1.623e+1.011f-10.642

Function3=8.617a-2.653b-9.732c+3.182d+10.233e+2.644f-40.409

Function4=2.997a-1.950b-5.722c+7.463d+2.812e-0.483f-15.884

運用費氏判別函數時,只要將各指標標準化值代入上述4個判別函數,將各樣本對應的4個函數值進行比較,哪個函數值最大,就屬于哪一類。

五、實證總結

1.實證結果分析

在分析各類樣本時,采用指標均值,即:

χ1表示第i類樣本均值，i取1，2，3，4，j表示第i類某一樣本，n表示該類樣本個數，計算結果見表5。

由表5分析可知:

第一類屬于低收益、低成長性的“績差股”。六個指標都相對最低，特別是每股現金流很小，與其他3類有明顯差異。一般而言，經營性現金流多，表明公司銷售渠道暢通，資金周轉快，反之反是。由此說明第一類公司經營穩定性差，發展不順。而較低的主營收入增長率和凈利潤增長率說明公司幾乎已不具備成長性，幾乎無投資價值。

第二類屬于高盈利、強擴張力的“績優藍籌股”，是基金和機構投資者持有比重較高的品種，但這類公司數目較少。如樣本點24的蘇寧電器全面均衡發展，在生產管理各方面均表現出較強能力，綜合績效水平也較高。該類股票是投資者的最佳選擇。

第三類屬于成長性非常快的“潛力股”，但較低的凈資產收益率和每股收益,說明其盈利能力相對較弱,但主營收入增長率和凈利潤增長率都很高,說明該類股票正處于高速發展期，未來成長性看好。該類股票適合長期投資。

第四類盈利能力良好,股本擴張空間也較大,但在高的主營收入增長率下，凈利潤增長卻很緩慢，說明公司經營成本居高不下，抵消了業務的擴張，給企業的成長帶來隱憂。所以投資該類股票要謹慎。

2.應用價值

(1)基于基本面的定量分析，研究整體板塊股票的內在價值分布態勢。

(2)有利于投資者縮小投資范圍,確定投資價值,降低投資風險。

篇3

推廣及運用價值投資理論對我國股票市場的發展有著極其重要的促進作用。從上市公司方面考慮，應用價值投資理論可以完善治理結構；從中小投資者方面考慮，應用價值投資理論可以讓投資充分實現理性化原則。所以，無論從理論層面還是實踐層面上考量，推廣及運用價值投資理論均能夠充分有效地促進我國股票市場的發展。鑒于此，本課題對“價值投資理論在我國股票市場的應用”進行分析與探究具有尤為深遠的重要意義。

二、基于推廣與運用方針，價值投資理論的現狀及其作用

我國股票市場中的價值投資理論在推廣與運用方針的基礎上，主要的表現出了兩大現狀和一大作用。兩大現狀便是“我國A股已經基本具備投資價值”與“推廣價值投資理論符合市場要求”；一大作用便是“QFII對價值投資理論的應用具有激進作用”。下面筆者便從這兩大現狀和一大作用進行分析與探究。

（一）我國A股已經基本具備投資價值

有人認為我國A股沒有投資價值，原因在于他們把市盈率的概念強加運用于我國A股市場上。這種淺顯的想法無疑是錯誤的，我國股票市場同種股票在不相同的市場有著不同的價格源于我國實行了部分股權上市策略。而用某一類股票的特殊價格除以全部股權的每股盈利所求出來的市盈率是沒有意義的。通過許多充分有效的案例與數據證實，就價值投資理論的現狀而言，基于推廣與運用方針之下已經在一定程度上充分擁有了投資的價值。

（二）推廣價值投資理論符合市場要求

讓投資者的個人利益能夠得到充分有效的保障是股票市場賴以生存之根本。把投資者當作主導者，股票市場才能健康并長久地發展下去。股票市場應該減少市場的系統性風險。而推廣價值投資理論便符合股票市場的這一要求，價值投資理論是可防守的，它以保護投資者的角度出發，進而對被低估的股票通過價值的發現進行投資并規避風險。這一點在切合投資者的自身利益上考慮與市場要求相輔相成，具有共同推進的作用。

（三）QFII對價值投資理論的應用具有激進作用

《QFII管理暫行辦法》是由征監會與人民銀行聯合的，簡稱QFII，表示科學規范的國外機制投資者制度。QFII制度的掌控對象是國外機制投資者，通過對國外機制投資者的限制，允許他們對部分外匯資金的有效匯入，匯入之后經過一系列的法律程序交換成為當地貨幣。這是股票市場的一種開放模式，在目前貨幣還沒有實現自由兌換的狀況下，實現此開放模式對整個證券市場具有盤活的效果。通過QFII制度對價值投資理論的激進，相信價值投資理論勢必能讓我國的股票市場越愈繁榮。

三、價值投資理論在我國股票市場應用方面所存在的問題

雖然，無論從理論層面還是實踐層面上考量，推廣及運用價值投資理論都能夠充分有效地促進我國股票市場的發展；但就目前而言，價值投資理論運用在我國股票市場中還存在一系列的問題。例如：股票市場所面臨的誠信與道德危機、只存在單邊做多機制、股票市場嚴重匱缺資金扶持以及關聯交易現象日益嚴峻等。下面筆者便從這些方面對、價值投資理論在我國股票市場應用方面所存在的問題進行分析。

（一）股票市場所面臨的誠信與道德危機

近年來，許多上市公司在企業誠信、包裝上市有效性、包裝利潤真實性、信息披露完善性以及莊家操縱股市等一系列問題上發生偽劣造假的行為，這些現象直接讓股票市場面臨巨大的誠信與道德危機。其次，很多績優股形象的破裂，如東方電子、銀廣夏等，這些都導致了投資者對股票市場失去了信心。另外，在中小投資者中，因為他們是股票市場的弱勢群體，所以對股票抱有懷疑的主流思想，一昧地熱衷于短期投機。根據有效數據顯示，我國A股市場的投機性的流通股周轉率長期以來都是非常高的。

（二）只存在單邊做多機制

價值投資理論運用在我國股票市場存在的主要問題其中便有“只存在單邊做多機制”。從交易機制層面考量，成熟的股票市場既可以做多，又以做空。單邊的做多機制是我國股票交易機制的主要表現特征，而明顯的“單邊市”之所以存在，是因為匱缺做空機制。“單邊市”的存在隱患是非常困難降低中小投資者的系統性風險。據統計，我國股票系統性風險大約占總風險的61%。這是缺乏做空機制所導致的，做空機制的缺乏在一定程度上限制了價值投資理論的運用，也讓價值投資理論很難發揮出作用。

（三）股票市場嚴重匱缺資金扶持

目前，我國股票市場在對資金的需求上遠遠大于供給。據統計，2013年我國A股和B股的市價總值高達六萬億元人民幣，大約占當年GDP的58%。從可流通方面考量，資本市場化率約莫僅有15%。由此可以看出我國股票市場對資金的需求方面遠遠大于供給。從另一方面也可以看出現如今我國股票市場嚴重匱缺資金上的扶持。

（四）關聯交易現象日益嚴峻

上市公司關聯教育的主要表現為上市公司和關聯方之間有著資源轉移的傾向，且在很大程度上實現非常規商業義務。從雙方利益層面考慮，其關聯交易是存在一定程度上的必要性，它能形成一種經濟節約機制。但是我國的關聯交易的條件存在一定的局限性，由于沒有競爭以及自由的交易市場，往往會出現大股東利用權力控制上市公司的運營利潤，并且在很大程度上偷竊上市公司資金的不良現象。此不良現象必須在關聯交易中被禁止，因為這種現象非常不利用股票市場的未來發展。

四、基于我國股票市場，價值投資理論在運用層面上存在問題的有效對策

面對上述價值投資理論在我國股票市場應用方面所存在的問題，提出相關的有效對策是非常有必要的。這樣才能使價值投資理論充分有效地運用到我國股票市場當中。筆者主要從以下四大方面的有效對策進行分析與探討。

（一）以引導為方針，徹底改變中小投資者的主觀意識

股票市場的主導者是中小投資者，中小投資者在股票市場中一定處于劣勢地位。在我國股票市場的整合工作里，需要通過合法有效的法律手段保護中小投資者的自身權益，還需要對中小投資者進行引導教育，進而轉變他們的主流觀念，讓他們充分認識到價值投資理論的重要意義。事實和理論都證明了價值投資理論能給投資者帶來超額的經濟效益。因此，不但要讓中小投資者認識到價值投資理論的重要性，還需要加強他們的法制意識。讓他們充分了解自己的合法權益，對價值投資理論的運用也具有一定程度上的推動作用。

（二）通過分紅的策略增強投資者的信心

增加投資者的信心對股票市場的發展有著尤為重要的推動作用。我國股票市場在其封閉式的狀態下形成了一種“隨機漫步”的特征，這種特征主要表現為股票市場不能呈現谷峰與谷底、也沒有泡沫與破滅。由此可以看出增強投資者自身信心的重要性。特對對于中小投資者，由于自身對股票市場的不了解和對價值投資理論在認識上的不充分，導致投資不能、投機不易，從而進一步造成了股票市場持續低迷的現象。在增強投資者的信心上可以通過分紅的策略，這一策略不但可以讓投資者充分認識到各上市公司的優劣狀況，而且還可以以此盤活整個股票市場。

（三）對國有股與法人股的控股權進行控制

近年來，股權結構處于非均衡狀態是我國上市公司呈現的一大問題。非均衡狀態表現為國有股與國有法人股大約占擁61%，社會公眾股大約占擁28%。國有股和國有法人股所造成“一股獨大”的現象在很大程度上阻礙了我國股票市場的發展。另外，中小投資者對上市公司沒有對上市公司直接的控制力，這樣便讓中小投資者和上市公司之間產生了嚴重的隔閡，更進一步讓中小投資者的自身利益沒有得到充分的保障。因此，在弱化國有股和法人股的控股權措舉上，首先應該對大股東的投票權進行限制；其次是設立優先股，以此減少大股東的投票權。

（四）杜絕不正規的關聯交易

關聯交易是具有必要性的，但是對于非正規的關聯交易必須嚴加防范。防范非正規的關聯交易工作就需要重視評估環節，這樣做有利于優化關聯交易的價格，讓中小投資者的自身利益不受到侵害；從另一方面考量，完善評估制度能夠防范大股東對交易價格的操縱。其次，應該建立相應的回避制度；回避制度的建立有利于防范大股東在表決權上濫用、錯用，進一步控制了非正規關聯交易的生成。另外，需要在救濟措施上做到盡量的系統化。系統化救濟措施的救濟對象為中小投資者，系統化救濟措施的建立可以充分有效地保護到他們在股票投資上的合法權益，并且應該賦予中小投資者相應的決策權力，讓他們可以通過請求法院的有效途徑否認股東大會上一些不合理的決議。

五、結語

篇4

隨著監管法規的逐步完善和機構投資者的發展壯大，立足于公司基本面分析的價值投資逐漸成為中國證券市場的主流理念，我國的證券分析師行業迅速發展起來，其影響力也急劇擴大。公司研究報告是證券分析師對上市公司進行信息搜集和分析的總結，而其中的股票評級則是分析師報告的主要結論，也是對證券市場投資者而言最為直觀和最受關注的信息。若分析師給予一家上市公司“買入”或“賣出”評級，則代表了分析師認為該公司當前股價被低估或高估的強烈信息，若投資者接受了分析師的信息，則將通過具體的買入或賣出行為影響股價的漲跌。關于證券分析師股票評級的投資價值，國內外學者進行了大量的研究。

一、國外相關研究

對于個股評級最早的研究可以追溯到1933年。Cowles（1933）分別收集了16家金融服務公司、20家火災保險公司、1位華爾街日報編輯和24家金融出版媒體的薦股信息，經過計算發現被推薦股票的平均年化收益率弱于大盤1%到4%。20世紀60年代后，隨著由于當時證券分析師逐漸形成一個獨立的職業，關于分析師薦股的投資價值的研究開始興起。

Diefenbach（1972）收集了1967年11月17日到1969年5月23日期間（共80周）來自24家證券經紀公司的個股評級（包括買入建議和賣出建議），將這些股票自被給出評級后52周的收益率與同時期市場指數的收益進行比較。結果發現：獲得買入評級的股票在未來52周的平均收益比同期指數收益率高出2.7%；而獲得賣出評級的股票的平均收益率則比同期指數收益率低11.2%，且在全部獲得賣出評級的股票中，在未來52周能跑贏指數的股票占26%。

Davies和Canes（1978）研究了股票評級二手信息的擴散對于股票的影響。他們使用市場模型對1970年到1971年華爾街日報“市場消息”專欄中的股票評級（包括597個買入建議和188個賣出建議）進行了分析，結果發現在這些二手評級當日，買入評級的股票有著0.923%的超額收益，賣出評級的股票有-2.374%的超額收益，并且都是統計上顯著的。另外，在二手評級后的20個交易日，被評級的股票并未發生超額收益的反轉。作者認為可能的原因是股票價格無法完全反應全部信息，因此即使的二手信息的傳播也能夠對股票基本面估值產生影響。

Groth et al（1979）以一家美國經紀商在提供的1964

年1月至1970年12月期間提供的約6200份股票評級為樣本，并對日期的準確性作了交叉檢驗，他們以CAPM為衡量基準，發現買入評級的公司在推薦公布前6個月，月超額收益率始終為正，推薦當月超額收益率達到最高，推薦后一個月超額收益率急速下降但仍為正，數月之后超額收益率才變為零。推薦之后股票的超額收益率整體上低于推薦之前。對于這一現象的解釋是這些被給予買入評級的股票在報告之前可能就已經歷了利好消息引起的股價上升，而股價上升又吸引了證券分析師對這些股票進行研究，并給出樂觀的評級。

但是，這些早期的研究都存在著樣本時間短、選取的證券公司數量少且代表性差、個股可能集中于某幾個行業等問題。從二十世紀80年代中期開始，隨著數據庫的完善和研究方法的改進，有關研究進一步深化。Elton et al（1986）利用IBOS數據庫，收集了自1981年3月到1983年11月的來自34家券商的研究報告，其研究發現，相對于中性評級的股票而言，上調至強烈買入的股票在報告當月產生較大正超額收益，且這種正超額收益在此后的兩個月會變小，但依然顯著；評級下調至賣出的股票在報告當月存在顯著負超額收益，這種負超額收益在報告后一個月仍然顯著，且絕對值會變大。

Barber 和Loeffler（1993）分析了1988年10月到1990年10月來自華爾街日報”標靶”專欄的股票推薦。該專欄由四位分析師每月各推薦一只股票，作為對照，華爾街日報會隨機選取四只股票。他們發現，專欄公告后兩天之內，產生4%異常收益。

Womack（1996）利用First Call數據庫，以分析師評級的四種極端變動為樣本，發現分析師評級的變動對股價有顯著影響。在3日事件窗口內，“新添到買入列表”和“新添到賣出列表”的規模調整收益率都在統計上顯著，分別為2.98%和-4.69%；“從買入列表中刪除”和“從賣出列表中刪除”的規模調整收益率也在統計上顯著，分別為-1.94%和0.32%。

二、國內相關研究

由于我國的證券分析師行業起步較晚，相關的研究報告數據庫直到2005年前后才開始完善，因此國內學者對于股票評級的早期研究大都基于對財經媒體薦股“二手信息”的

市場反應研究。林翔（2000）收集了《中國證券報》每周一“咨詢機構看市場”欄目1998年4月13日至1999年6月28日來自601家上市公司的共1414次股票推薦數據，運用事件研究法研究股票推薦前后是否存在超額收益情況。結果發現用市場模型計算的個股超常收益在股票推薦之前第4周就開始顯著大于零，在推薦前一周達到最大值。推薦公開后10周都存在顯著的負超常收益。他認為其中原因在于證券咨詢機構擁有一定的私有信息，在推薦公開以前，私有信息已經在咨詢機構的客戶中擴散，客戶和追隨趨勢者的過度買入造成了推薦公開后的拋售壓力。

朱寶憲、王怡凱（2001）以《上海證券報》每周日“為您選股”欄目的投資建議為研究對象，搜集了1999年1月至11月共44周總計565次股票推薦，以市場指數調整的收益率為衡量基準。他們發現，總體來講“投資建議”股票組合的收益率統計上顯著高于大盤；將“投資建議”劃分為短期和中期投資建議后，發現短線投資建議的股票組合收益率高于投資基金的平均收益率，但中期投資建議的股票組合收益率幾乎都低于大盤。研究結論認為，一些專業投資咨詢機構具有相當的把握市場短期熱點的能力，但對中長期的預測能力不足。

徐立平、劉建和（2008）收集了2000年12月1日至2002年12月23日上海證券報每周一“本周股評家最為看好的個股”這一欄目的薦股統計數據對A股市場中證券分析師薦股的市場影響能力進行了實證研究。他們采用事件研究法，用均值調整模型計算非正常收益率，結果發現分析師所推薦的個股在推薦之前正向的非正常收益率（PAR）表現相當明顯。推薦之前六個交易周時正向的PAR表現最強，而后依次下降，并在公布基準日后短期內下降為負值。同時，隨著時間的延長，負向的PAR也越來越大。

徐永新、陳嬋（2009）手工整理了2007 年1 月至12 月《中國證券報》“實力機構周末薦股精選”所推薦的A 股股票作為研究樣本。他們發現股票推薦之前一周，所推薦的股票已經具有顯著為正的超常收益率，股票推薦前一周的累計超常收益率超過4%，推薦前的第一個交易日的超常收益率高達2%左右；股票推薦之后的第一個交易日有1%左右的顯著為正的超常收益率，而第二至五個交易日均為顯著為負的超常收益率，且推薦后第二至五個交易日累計超常收益率中值低于-1%；同時，推薦前后市場也均有超常的交易量反應。他們認為造成這種現象的原因是股票推薦中可能存在信息泄露。

隨著證券分析師研究報告數據的完善，越來越多的國內學者開始對分析師的一手評級信息進行相關的研究。王征、張崢、劉力（2006）整理了六家實力較強的券商研究所每月末向機構投資者提供的業績預測和投資評級信息。他們將券商研究員2004年3月至2005年6月給出的19310次股票投資評級劃分為增持、減持和中性組合，組合每月更新一次，并計算每月各組合的收益率。他們發現，在樣本期間，分析師增持評級組合相對市場指數的超額年化收益率達到23.85%，該超額收益率在經過CAPM模型、Fama-French三因素模型和包括動量因素的四因素模型風險調整后仍然顯著。分析師減持評級組合的超額收益率為負值，但統計結果并不顯著。該策略在考慮交易成本后，仍能取得顯著的超額收益率。他們認為這一研究結果認為國內證券分析師股票評

級具有投資價值。

李雪（2007）收集了自 2006年1月1日到2007年4月1日四家研究機構308份股票評級調整樣本，采用事件研究法，將所有評級調整分為調高與調低評級兩組，以市場指數調整的收益作為衡量基準，發現在（t-10，t+51）的時間段內，調高組產生6.53%的正異常收益，調低組產生-7.49%的負異常收益。在（t-1，t+1）、（t+2，t+31）和（t+2，t+51）三個時間段，除了調低組（t-1，t+1）不顯著之外，其他調高組和調低組都產生了顯著的正和負的異常收益。另外，不同研究機構影響力的差異能夠在短時間內產生異常收益的顯著差異，但在長的時間段內則效應不顯著。作者認為推薦后股票價格漂移根源于分析師推薦報告的內容逐漸被投資者接受而導致的交易行為，而不是由于新的信息出現、推薦力度或者推薦機構的影響力造成的影響。

三、結論

縱觀國內外相關研究我們發現，早期的國外研究大多認為分析師的選股建議沒有實際價值，而最近20年來的國內外研究結果大多認為分析師的工作是有效率的，即他們的股票評級具備一定的投資價值，特別是報告前后的短期時間內效果明顯。研究報告能夠為投資者提供更多有用的信息是證券分析師行業在資本市場中所發揮效率的反映，集中體現了證券分析師行業在產業分工中的價值所在。

參考文獻：

[1]林翔.中國證券咨詢機構預測的分析.經濟研究.2000(2):55-65.

[2]朱寶憲,王怡凱.證券媒體選股建議效果的實證分析.經濟研究.2001(4):51-57.

[3]徐永新,陳嬋.媒體薦股市場反應的動因分析.管理世界.2009(11):65-73.

[4]徐立平,劉建和.證券分析師薦股的市場影響力研究.財經論叢.2008(4):70-76.

[5]王征,張崢,劉力.分析師的建議是否具有投資價值――來自中國市場的經驗數據.財經問題研究.2006(7):36-44.

[6]李雪.中國證券市場分析師推薦投資價值研究.證券市場導報.2007.11:72-77.

[7]Cowles,A.1933.Can Stock Market Forecasters Forecast?.Econometrica,vol. 1,no. 3:309-324.

[8]Diefenbach,R. 1972."How Good Is Institutional Brokerage Research?"Financial Analysts Journal,vol. 28,no. 1:54-60.

[9]Groth,J.,W. Lewellen,G. Schlarbaum,R. Lease. 1979."An Analysis of Brokerage House Securities Recommendations"Financial Analysts Journal,vol. 35,no. 1:32-40.

[10]Womack,K. 1996."Do Brokerage Analysts' Recommendations Have Investment Value?"Journal of Finance,vol. 51,no. 1:137-167.

[11]Barber,B.,D. Loeffler. 1993."The 'Dartboard' Column:Second-Hand Information and Price Pressure"Journal of Financial and Quantitative Analysis,vol. 28,no. 2:273-284.

[12]Davies,P.,M. Canes. 1978.”Stock Prices and the Publication of Second-Hand Information”The Journal of Business,vol. 51,vo. 1:43-56.

篇5

在日常投資中，短線客總是希望通過交易來獲取股票增值收益，但頻繁的波段操作、趨勢投機往往只會換來事倍功半的效果。既然如此，那何不讓股票自己生長?對此，投資大師巴菲特也有異曲同工的比喻：“我的人生就像滾雪球一樣，這么多年來都努力讓自己的雪球在一條正確的雪地上越滾越大，最好是一邊前進一邊選擇積雪皚皚的地方，因為我們不會回到山頂重新開始滾雪球。”

那些伴隨巴菲特一生的優秀股票其實也就是一個活體，它能夠自己成長，并不需要我們的投資者做什么，除了長期持有。“這就像滾雪球，雪球會自己向下滾，并在這個過程中不斷成長壯大，但關鍵是要有‘很濕的雪’和‘很長的坡’，這也是活體成長的必要環境。”巴菲特一語道破了投資的真諦。

在巴菲特的字典里，“濕雪”就是指那些被低估的股票，相比“干雪”，“濕雪”內部幾乎沒有空氣，放在手心上會感到沉甸甸的，就像沒有泡沫的股票一樣。巴菲特幾乎每一筆投資都用了安全邊際來進行衡量。按照他的投資思路，他認為付出的是價格，得到的是價值，當得到的比付出的多那就是價值投資。

篇6

隨著金融體制的不斷完善和金融產品的日益豐富，家庭資產呈多樣化發展，城鄉居民家庭參與資本市場投資活動的程度不斷加深，越來越多的普通居民開始涉足股市，由于個人之間風險意識、信息充足率、專業知識等方面的差別，投資收益存在很大的差別。

股票由于其高流動性和高收益性，受到廣大投資者的歡迎，而其高風險卻往往重視不足。本文希望在分析我國家庭個人投資股票的基本情況的基礎上，對個人投資股票的風險控制提出相關建議。

二、我國家庭個人投資股票的現狀

（一）我國家庭個人投資股票的比例

從目前的情況看，家庭個人投資方向中，銀行儲蓄仍然占據了半壁江山，占總投資的57.5%，現金為17.93%，股票則為15.45%。鑒于銀行儲蓄的高流動性和高安全性，銀行儲蓄一直是居民和機構投資的首選。在當前通貨膨脹的背景下，銀行儲蓄收益偏低，扣除通脹之后無法實現保值增值的目的，這也促使投資者在滿足日常流動性的基礎上將部分資金投入收益更高的領域，股票市場就是典型的高收益工具。

（二）我國家庭個人投資股票的盈虧狀況

虧損與收益的對應，是金融市場上的常態。損失和收益交替出現，和經濟形勢的好壞交替呈同步變動。除了經濟形勢之外，行業的周期性發展和國家政策的轉變也會影響到盈虧狀況。

家庭個人投資股票是否盈利，除了上述基本面的情況，還與個人對風險的識別能力與規避風險能力有關系。

通過具體的數據分析，我們可以發現從股市中盈利的群體只占總人數的22.17%，其余77.83%則為虧損或者持平。這正好體現了股市“二八”法則，即在股市中，二成投資者盈利，八成投資者虧損或持平。

三、投資股票面臨的風險

家庭個人投資股票面臨的風險有多種，但在一般情況下，家庭個人面臨的風險主要是違約風險、利率風險和通脹風險，其他風險較少遇到。

（一）違約風險

違約風險是指債務人無法按時支付利息和償還本金的風險。違約風險不多見，ST風險警示的股票存在退市的風險，但退市后仍可以在三板市場交易，而且可以參與分紅。至于債券違約，2012年山東海龍債由于資不抵債，瀕臨違約，政府出資解除了違約風險。

（二）利率風險

利率下調，銀行存款收益低，從而造成買證券者增多、證券價格便會隨之上升；相反，利率上調，銀行存款收益高，則證券價格也隨之下跌。

（三）通脹風險

物價指數上漲時，債券價格下降，但是，股票卻是一種保值手段，因為物價上漲時企業資產也會隨之增值，因此，物價上漲也常常引起股價上漲。不過總的來說，物價上漲，債券價格下跌，股市則會興旺。

（四）技術風險

技術風險是指股票市場內部因技術性操作因素引起股價波動而產生的風險。技術風險因素包括投機者的投機性操作、股市的強弱變動趨勢、股價循環、信用交易和證券主管部門對股票市場的限制性規定。不同公司的技術風險差異可通過Beta系數來反映。

四、股票投資的風險控制

（一）分散系統風險

分散風險可以通過分散投資工具、投資時間、投資行業三個原則來實現。

1.投資工具分散

將資金平均分散到多家公司股票上，總的投資風險會大大降低。市場上的投資工具對利率的變動有不同的效果，如果選擇兩只反向變動的資產，則可以對沖風險。有研究表明，對任意選出的60種股票的組合進行投資，其風險可將至11.9%左右。

2.時間分散

股市在得知上市公司派息消息后，股票價格會有明顯地變動。短期投資宜在發息日之前大批購入該股票，在獲得股息和其他好處后，再將所持股票轉手；而長期投資者則不宜在這期間購買該股票。

3.行業選擇分散

2013年以無錫尚德、江西賽維等為代表的光伏產業的衰落很好的說明了投資行業的重要性。股票投資不僅要對不同的公司分散投資，而且這些不同的公司也不宜都是同行業的或相鄰行業的，最好是有一部分或都是不同行業的，不同行業、不相關的企業才有可能對沖風險，從而能有效地分散風險。

（二）回避市場風險

市場風險來自各種因素，需要綜合運用回避方法。

1.掌握趨勢

對每種股票價位變動的歷史數據進行詳細的分析，從中了解其循環變動的規律，了解收益的持續增長能力。

2.搭配周期股

有的企業受其自身的經營限制，一年里有部分時間停工停產，其股價在這段時間里大多會下跌，為了避免因股價下跌而造成的損失，可策略性地購入另一些開工、停工剛好相反的股票進行組合，互相彌補股價可能下跌所造成的損失。

3.選擇買賣時機

以股價變化的歷史數據為基礎，算出標準誤差，并以此為選擇買賣時機的一般標準，當股價低于標準誤差下限時，可以購進股票，當股價高于標準誤差上限時，最好把手頭的股票賣掉。

4.注意行業周期

企業的經營狀況往往呈一定的周期性，經濟氣候好時，股市交易活躍；經濟氣候不好時，股市交易必然凋零。要注意不要把股市淡季作為大宗股票投資期。

（三）避免利率風險

了解企業營運資金中自有成份的比例，利率升高時，負債較多的公司會遇到資金困難，從而殃及股票價格，而利率的升降對那些借款較少、自有資金較多的企業或公司影響不大。

參考文獻

篇7

隨著我國股票市場的不斷發展,越來越多的投資理念充斥著市場,成為投資者進行投資決策的依據,但其中的許多投資理念來自國外比較成熟的證券市場。這些理念對于中國的股票市場是否有效呢?本文試圖運用RBF神經網絡理論檢驗價值投資理念在中國股票市場的有效性。

1.1價值投資理念

價值投資理念,就是通過對股票內在價值的分析,與股票目前的價格相比較,從而決定買賣股票的一種投資理念。價值投資的實質就是通過對公司基本面的分析而采取相應投資策略的一種投資決策方法。

1.2 國內外研究動態

國外對價值投資理論研究的主要是對價值投資能否取得超額收益與超額收益的來源,而由于這一理念在國外提出的較早,并且價值投資的理念在實踐中已被廣大的投資者所接受并認可,甚至已經創造出驚人的成績,所以,在國外,對價值投資理念在股票市場的有效性研究很少。

而在國內,對于價值投資理念在中國股市是否適用的問題上,形成了兩種相反的觀點。孫友群等人分析了我國的宏觀經濟狀況和上市公司的微觀狀況,認為價值投資在中國股市具有極大的應用可能性和可行性。林斗志認為我國股市股票內在價值對股票價格的決定作用呈增強趨勢,價值投資理念在市場中逐步形成,但市場還不夠穩定,受非理性因素的沖擊較大。但是同時也有部分學者認為價值投資理念在中國行不通。

本文利用神經網絡這一研究非線性問題的工具來研究價值投資理念在中國股票市場的有效性問題。

2. 股票市場的非線性特征與RBF神經網絡的適用性

2.1 股票市場的非線性特征

股票市場是一個混沌的市場,具有很強的非線性特征:(1)對影響股市波動相同的因素來說,根據其對股市造成影響的時間不同,每次該項因素對股市影響的程度也不同,這與線性系統的特征是不相符的,這也就說明了股票市場的非線性性。(2)股票市場波動的突發性和劇烈程度,足以說明股票市場的非線性性。

通過以上可以看出股票市場存在非線性的特征,利用一般的線性分析工具來研究股票市場對研究結果將會造成很大的偏差,但神經網絡理論作為一種處理非線性問題的,以其自身的特點,可以很好的將其運用于解決此類問題。

2.2 RBF神經網絡適用性

2.2.1 人工神經網絡的特點

人工神經網絡是由大量神經元的信息處理單元構成,其主要原理是模擬生物神經元之間的激勵過程,通過這一復雜的過程來完成一系列的相關任務。神經網絡具有以下顯著特點:

(1)、具有自適應性,有強大的自主學習能力,可以通過訓練樣本并根據樣本信息及周圍環境變化改變自身的網絡結構,從而使自身能夠以最有效的形式來模擬訓練樣本所隱含的環境。

(2)、能從訓練樣本中獲取知識,并具有很好的記憶特征,可以用于處理一些環境復雜,推理并不明確的問題。

(3)、在非線性時間序列預測中,人工神經網絡實現了非線性關系的隱式表達,不需要建立復雜系統的顯示關系式,這也就是說我們可以在不知道具體函數關系式的前提下運用人工神經網絡進行預測。

(4)、神經網絡的容錯性強,可以處理信息不完全的預測問題。

(5)、由于神經網絡具有一致逼近的能力,訓練后的神經網絡在樣本點上輸出期望值(誤差在允許范圍內),在非樣本點上表現出神經網絡的聯想記憶功能。

2.2.2 RBF神經網絡的原理

RBF是一種三層前向網絡,包括輸入層、隱含層和輸出層,它的主要特點是隱含層神經元的輸出函數是具有徑向基對稱的基函數。第一層為輸入層,由大量輸入數據組成,第二層為隱含層,隱含層由許多類似高斯函數的函數構成,對輸入端進行加工,而輸出層一般是簡單的線性函數。

RBF網絡一般采用Gause函數作為基函數,被定義為:

其中,Ci和σi(i=1,2,……n,n為隱含層節點個數)分別是隱含層第i個單元徑向基函數中心和寬度。

由以上可知,神經元的權值Ci確定函數的中心,例如,當輸入X與Ci重合時,函數輸出達到最大值,當輸入X距離Ci越遠時,輸出就越小。σi決定了函數的寬度,當σi越 大,則輸入X在遠離Ci時衰減的速度就越快。Gause函數這樣的結構也就意味著只有當輸入接近RBF網絡的接受域時,網絡才會作出響應。

在RBF網絡中,輸入層至輸出層所有權重固定為1,隱含層RBF網絡的中心及半徑通常是先確定,只有隱含層和輸出層之間的權重值可調。RBF網絡的隱含層執行一種固定不變的非線性變換,將輸入空間的Rm映射到新的空間Rn,輸出層在新的空間實現線性組合。這就是RBF網絡的主要工作原理,其實質就是把在原來空間的非線性問題通過空間變換,轉換成在一個新的空間里的線性問題。

由于RBF網絡的這種組織結構以及其能夠很好解決非線性問題等特征,決定了RBF網絡不但具有一般神經網絡可以以任意精度逼近任意函數這樣的一個特點,而且,它還具有很強的聚類分析能力,這一點是本文之所以選用該網絡研究股票市場有效性的原因所在。

3. 實證研究

3.1 數據的選取

本文選取了在我國滬市和深市上市的商業百貨行業的企業作為研究對象,選取了該行業全部的26家上市公司,分別搜集它們2004年1季度到2010年1季度的各個季度的財務報表。

為了能對上市公司做出整體的價值評估,本文分別從五個方面對上市公司作出評價,包括從盈利能力、營運能力、成長能力、償債能力和現金流量獲取能力這五個方面做出評價。分別用凈資產收益率來衡量企業的盈利能力,總資產周轉率衡量企業的營運能力,凈利潤增長率衡量企業的成長能力,速動比率衡量企業的償債能力,每股現金凈流量衡量企業的現金獲取能力。本文之所以選取這些數據作為研究對象基于以下幾點原因:

首先,選取商品百貨行業是由于該行業的上市公司在財務指標方面有較大的共性,各個公司的差距不是特別明顯,這就有利于下面RBF網絡對它們的處理,提高了研究的準確度。

其次,關于財務指標的選取方面我們除對現金流量的衡量外全部采用比率指標去衡量,這也就避免了因不同公司的規模大小有區別而產生較大的差異。而對于每股現金凈流量這一指標,由于商品百貨行業自身的經營特點,它們的現金流量一般相對于其它行業來說都是比較大,并且在該行業內由于上市公司的經營狀況基本類似,該行業的現金流量的狀況在很大程度上和整個國家的宏觀經濟狀況有關,所以每股的現金凈流量在該行業的上市公司之間差別不大。

以上所有財務數據均由新浪財經提供,對于獲取的數據,我們進行相關整理,對由于不同原因缺失的相關數據利用插值法填充,保證數據的完整性,為進行下一步的分析做好基礎。

3.2 數據的聚類分析

在利用RBF網絡訓練過程中,要求訓練的數據量較大。一般來說,參加訓練的數據量越大,所得到的訓練后的網絡模擬的效果就越好。所以,為了滿足預測效果的要求,必須尋找多個公司作為訓練樣本,要求進行訓練的上市公司的財務數據必須十分相似,這才能保證結果的準確度。為此,我們采取聚類分析的方法,從這26家公司當中選出相似程度最大的4家公司作為最終的研究樣本。

通過利用SPSS統計軟件,按照上述方法對這26家公司的每季度的5種財務指標和股票收盤價的均值進行聚類,其結果如圖1所示:

從圖1中可以看出,新世界、百聯股份、南京新百、大連友誼這四家公司在第一步聚類的過程中就被歸為同一類,所以它們的相似程度最大,并且這四家公司同屬于國內二線城市的大型商業百貨集團,可見我們聚類分析的結果是成功的。

3.3 RBF的網絡訓練

在研究中我們已獲取的數據是根據聚類的結果得出的這四家公司的季度財務指標,還有我們根據計算所得到的這些上市公司每個季度股票收盤價的平均值,而我們的目標是利用訓練好的網絡對股票的價格進行預測。如果我們的預測值與實際值的誤差在可以接受的范圍之內,則說明利用財務數據對股票價格進行預測是可行的,也就說明了價值投資理念在我國股票市場是行之有效的;反之,則得出相反的結論。

根據我們已知的信息和需要解決的問題,我們分別把每個季度的5個財務指標作為網絡的輸入端,相對應的輸出端為該公司下一個季度股票收盤價格的平均值,這樣我們就做到了用當期的財務狀況去判斷該公司的股票價格對這些信息反應的有效性,并且利用了RBF網絡的“黑箱型”這一功能,可以很好地模擬財務狀況和股票價格這二者之間的關系。

在確定了最基本的輸入與輸出端之后,再來看一下調用RBF網絡的函數,本文采用的是newrb(P,T,goal,spread,MN,DF),其中P代表輸入,T代表輸出,goal是為訓練精度,也就是我們所允許的最大誤差。為了使模擬的效果盡可能達到最好,本文設定為0.00001,spread為徑向基層的散布常數,本文設定為4。而newrb這一函數的最大特點是可以根據所設定的訓練精度,通過添加隱含層的神經元個數循環訓練,直到訓練的結果達到我們的要求為止,這是本文選取該函數最為重要的原因。

通過以上的說明,RBF的基本網絡結構已經形成,利用已獲取的85組數據作為我們的研究對象,從中隨機挑選82組數據作為訓練樣本,剩余3組數據用于預測與檢驗。圖2和圖3就是我們的訓練樣本的情況。

由圖2所示,縱軸表示對神經網絡訓練的誤差精度,橫軸表示網絡中樣本的數量,所以從圖2中可以看出,對樣本訓練的結果達到了我們對訓練精度的要求,訓練后的網絡誤差在0.00001以下。由圖3所示,橫軸代表訓練樣本的個數(或者我們可以認為是訓練樣本的編號),縱軸代表訓練樣本的數值,其中綠色的圓圈代表的是每一個訓練樣本的實際值,而紅色的線代表的是對神經網絡進行訓練后所得到的預測線(擬合曲線),從圖中可以看出樣本的真實值基本上都在擬合曲線上,所以網絡的擬合效果較好,訓練的結果滿足我們的要求。在得到了訓練好的神經網絡之后,接下來所要做的就是對網絡的具體運用,也就是利用神經網絡對沒有參與訓練的樣本進行預測。

4. 結論

利用隨機抽取的三組數據進行預測,并將其預測值與實際值進行比較,結果如下表所示:

由上表可知,預測的誤差在3%左右,這就說明了利用當期的財務指標去判斷未來的股票走勢是比較準確的,同時也顯示出了價值投資理念對我國股票市場帶來的重要意義:

首先,說明了價值投資理念對于我國的股票市場來說是有效的,即廣大的投資者在可以根據上市公司公開的各種財務報表來判斷這一個公司的投資價值,從而對自己的買賣行為進行決策。

其次,價值投資理念為廣大的投資者提供了一個行之有效的投資方法,避免了投資者在投資于股票市場的盲目性。

最后,價值投資理念在我國股票市場的推行有利于我國股票市場的發展,進一步降低了我國股票市場的投機性,對形成一個真正穩定、有效的投資市場有著重要的意義。

參考文獻:

[1]孫友群,陳小洋,魏非.價值投資與中國股市對接的思考[J]. 財經理論與實踐,2002(2)

[2]林斗志.價值投資在我國股市表現的實證分析[J]. 財經科學,2004(1)

[3]李雪婷.論價值投資理論的原理及在中國股市的應用合理性分析[J].中國商界,2009(11)

[4]任秋娟.基于巴菲特投資理論的中國證券市場價值投資研究[J].現代商貿工業,2010(4)

[5]苑迪.基于動態神經網絡的股價預測模型研究[D].湖南大學,2009

篇8

Key words: stock investment；investment decision；AHP；TOPSIS

中圖分類號：C645 文獻標識碼：A 文章編號：1006-4311（2012）21-0175-02

0 引言

企業投資決策，是企業決策者根據企業自身的發展規劃以及國家經濟建設的相關方針和政策，綜合考慮與投資項目有關的各類信息，采用科學分析的方法，對投資項目進行技術經濟分析和綜合評價，選擇項目最優投資方案的過程。股票投資是指投資者(法人或自然人)購買股票以獲取紅利及資本利得的投資行為和投資過程，隨著我國證券市場的不斷發展和相關配套法律政策的不斷完善，股票投資已經成為企業直接投資的重要渠道之一。本文的研究，以企業股票長期投資決策問題為研究對象，通過對股票長期投資問題的特點分析，構建基于層次分析法的指標賦權模型和基于TOPSIS的綜合評價模型，進而通過示例說明了方法的具體應用過程。

1 股票投資特點分析

股票投資的特點主要包括收益性、長期性和風險性：①收益性。進行股票投資的目的，在于獲取包括股票升值、股息和紅利等在內的經濟收益；②長期性。股票投資的長期性指的是，購入某項股票的同時意味著認可該企業的經營管理水平，認為反映該企業價值的股票價格在未來的某個時點會有較大的上升空間；③風險性。股票投資的風險來源主要來自于企業經營和收益的變化，同時，股票投資的風險也受到股票市場本身波動性的影響，即使企業本身經營狀況良好，國家宏觀政策的調整也會給股票市場帶來巨大沖擊。

2 股票投資決策影響因素分析

股票投資決策需要考慮的因素很多，概括起來可以歸納為以下方面：

2.1 宏觀經濟環境 國家的經濟周期、財政政策、貨幣政策、法律政策等對股票價格走勢影響很大，例如，當宏觀經濟處于繁榮期的時候，市場總體需求量大，有助于促進股票市場的繁榮，反之，當經濟處于蕭條期或衰退期的時候，整個市場需求降低，企業利潤減少，股票市場也會隨之萎靡；又如，當國家實施寬松的貨幣政策時，有助于促進股票價格的上升，反之，當國家實施緊縮的貨幣政策時，會抑制股票價格的上升。由于宏觀經濟環境對整個股票市場產生影響，因此，宏觀經濟環境分析屬于股票投資決策的外部因素。

2.2 行業狀況分析 行業狀況主要包括行業的政策、行業生命周期和行業競爭。行業政策是政府對該行業發展的一系列政策的總和，對行業的發展、行業結構的調整和行業的組織等產生影響；如同經濟周期理論一樣，任何行業或產業的發展都會經歷一個從初創期、成長期、成熟期到衰退期的全生命周期。一般而言，處于成長期和成熟期的行業，盈利能力較強，而處于初創期和衰退期的企業盈利能力則比較弱；另外，行業內的競爭強度也是影響行業業績的一個重要因素，在完全壟斷的市場環境中，壟斷者容易獲得超額利潤，而在完全競爭的市場環境中，各參與主體只能獲得平均利潤率，因此，行業競爭強度越高，該行業內企業股票價格相對較低，反之，行業競爭強度越低，企業股票價格相對較高。

2.3 公司經營狀況分析 就影響股票價格的決定因素而言，宏觀經濟環境和行業狀況只是外部因素，而公司的經營狀況才是股票價格的決定因素，盡管短期內股票價格可能由于投資者預期等因素背離由公司經營狀況決定的股票價值，但是從長期來看，股票價格必然是其價值的具體體現。公司的經營狀況可以由一系列財務指標反應，主要指標包括：

篇9

企業購買或持有上市公司股票根據其購買的數量以及對被投資企業的影響程度可劃分為“金融資產”或“長期股權投資”。在實務中，最通常的劃分標準是根據購買者的意圖和持股數量來作判斷。一般而言，購買股票是為了短期交易獲利，且購買數量未達到對被投資企業重大影響程度的股票投資均應劃分為“金融資產”。而從戰略投資出發，購買被投資企業的股票并且達到對其具有重大影響、共同控制甚至控制的則應視為“長期股權投資”。本文將僅針對按照金融資產核算的這類股票投資展開論述，通過分析金融資產不同類別的會計核算來說明股票投資類別劃分給企業損益帶來的影響。

一、股票投資作為金融資產核算的類別劃分

金融工具是指形成一個企業的金融資產，并形成其他單位的金融負債或權益工具的合同。金融資產的分類主要包括四類：(1)以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產，包括交易性金融資產和指定為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產；(2)持有至到期投資；(3)貸款和應收款項；(4)可供出售金融資產。

企業取得股票資產時，不同的企業可能把它劃分為不同類別的金融資產，即可以將其劃分為以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產(即交易性金融資產)也可以劃分為可供出售金融資產。而企業最終把這類股票資產劃分為哪一類的金融資產，主要取決于企業管理層的風險管理和投資決策等因素，金融資產的分類是管理層的管理目的的真實體現。

實務中對股票資產劃分類別的一般標準為：企業直接從二級市場購買股票，且近期打算出售獲利的應作為“交易性金融資產”核算，打算長期持有或近期沒有出售考慮的應作為“可供出售金融資產”核算；另一種情況是企業通過股權分置或定向增發等其他方式獲得的股票，且持有期間對上市公司不具控制、共同控制或重大影響的，應將該限售股權劃分為“可供出售金融資產”。

二、交易性金融資產與可供出售金融資產在會計核算上的主要區別

1.相關交易費用的會計處理不同

交易性金融資產在取得時發生的交易費用應當直接計入當期損益，不作為該類金融資產初始入賬金額的一部分。但可供出售金融資產在取得時發生的相關交易費用作為初始入賬金額。

2.在報表時點，持有股票期間公允價值變動的會計處理不同

股票資產劃分為交易性金融資產時，持有期間公允價值發生變化，應將公允價值變動形成的利得和損失直接計入當期損益，當交易性金融資產的公允價值大于賬面價值時，就形成企業的當期收益；反之，則形成企業當期的一項損失。若劃分為可供出售金融資產時，持有期間公允價值發生變動幅度較小或暫時性變化時，企業應當認為該項金融資產的公允價值是在正常范圍的變動，應將其變動形成的利得或損失，除減值損失外，將其公允價值變動計入資本公積(其他資本公積)。即交易性金融資產的公允價值變動計入“損益”，而可供出售金融資產的公允價值變動計入“權益”(在未發生減值的情況下持有期間的公允價變動與利潤無關)。

3.發生減值時的處理不同

對于交易性金融資產而言無需計提減值準備。而可供出售金融資產在資產負債表日則應對其價值作減值測試，若公允價值發生了較大幅度的下降或下降趨勢為非暫時性時，就應確認減值損失和計提減值準備。同時準則還規定，可供出售的權益工具(即股票投資)一旦計提減值，即使在以后持有期間價格得到恢復，原確認的減值準備也不能通過損益轉回。這一規定導致股票資產在發生減值時因類別劃分不同而給企業之后持有期間的損益帶來重大影響。

4.企業出售金融資產時在會計處理方式的不同

企業應按照出售金融資產取得的收入與該項金融資產的賬面價值的差額確認為企業的投資收益，此外為了正確的核算企業取得的投資收益，還應當結轉相應的科目。企業出售的交易性金融資產時，應當將原來由于公允價值變動計入當期損益對應轉出為投資收益，把原來計入當期損益轉出作為企業總的投資損益的組成部分；企業出售可供出售金融資產時，需要將原來由于公允價值變動計入所有者權益的資本公積(其他資本公積)對應轉出為投資收益，作為核算該金融資產投資收益的一部分。

三、股票投資類別劃分對企業利潤的主要影響

企業管理層對投資股票的意圖以及投資風險的偏好等主觀決策是股票類別劃分的重要標準。股票資產一旦初始劃分為交易性金融資產或可供出售金融資產，之后無論管理層意圖如何改變均不能進行重新分類。當二級市場股價變化較大時，類別劃分的不同對企業損益影響較大，以下將通過案例進行說明。

案例：甲公司在二級市場購買100萬股A公司股票，10元/股，假設無交易費用，打算長期持有且對A公司不具有控制、共同控制及重大影響；乙公司同樣在二級市場購買了100萬股A公司股票，10元/股，假設無交易費用，目的為股價上漲30%后出售；丙公司通過定向增發獲得A公司100萬股股票，假設也為10元/股，無交易費用，該股票限受期為當年的12月1日。購買日均為20X0年10月1日。以上公司均按季編制報表。

按照管理層購買目劃分，甲公司應將股票劃分為可供出售金融資產；乙公司應劃分為交易性金融資產；丙公司由于在取得股票時處于限售期，因此應將該股票劃分為可供出售金融資產。

第一種情況，A公司股票價格漲跌幅度小：20X0年12月31日8元/股；20X1年3月31日10元/股。

在20X0年12月31日年報時點，股價變化對甲、丙公司當年利潤無影響；乙公司將因股價下跌(公允價值變動損益)減少當期利潤200萬元。

在20X1年3月31日季報時點，甲、丙公司仍無利潤變化；乙公司因股價回升(公允價值變動損益)增加當期利潤200萬元。

第二種情況，A公司股票價格漲跌幅度大：20X0年11月30日8元/股；20X0年12月31日5元/股；20X1年1月31日8元/股；20X1年3月31日10元/股。

在20X0年12月31日年報時點，甲、丙公司計提減值500萬元，減少當期利潤相應金額；乙公司確認公允價值變動損失500萬元，三個公司在年報時點對利潤的影響數相同。

在20X1年3月31日季報時點，雖然股價從虧損又漲回了原價，但甲、丙公司按照準則規定卻不能確認通過損益轉回減值準備而只能增加權益(資本公積)，因此不能增加當期利潤。而乙公司則可通過公允價值變動損益增加當期利潤500萬元。

以上案例說明了以下幾點問題：

一是股票類別劃分的不同對當期損益具有較大影響：(1)在股票資產未達到計提減值標準的情況下，分類為可供出售金融資產在持有期間不會影響企業損益，而分類為交易性金融資產將由于股價的變動直接影響當期利潤；(2)股票價格一旦波動較大，并且在報表時點達到了計提減值的標準，雖然這兩種分類方式在計提減值時點上對利潤的影響程度是一樣的，但若股價在以后持有期間大幅回升，可供出售金融資產則不能轉回利潤，而交易性金融資產卻可增加以后期間的利潤。

二是在對股票計提減值時，我們認為準則缺乏對股票投資(劃分為可供出售金融資產)計提減值準備的具體規定，造成在實務中較難判斷是否發生減值。準則中對股票計提減值的相關規定主要有“權益工具投資的公允價值發生嚴重或非暫時性下跌時應提減”，但同時又規定“可供出售的權益工具投資，其公允價值低于成本本身不足以說明已發生了減值，而應當綜合相關因素在投資整個期間通盤予以考慮判斷”。這樣的規定很難作為在實務中判斷股票是否發生減值的通行標準。例如在本案例中，我們在年末時點計提減值準備主要基于兩點考慮：一是A公司股票從購買日起至年報時點一直持續下跌；二是跌幅已超過40%以上。雖然計提減值的理由視乎符合準則關于“嚴重或非暫時性下跌”的描述，但由于股票具有股價難以預測的特點，很難說在這某一時點的下跌就一定是持續和嚴重的。本案例中在年末時點反映出的減值卻在第二年1季度因股價全面回升而全部轉回。這是否說明年末時點計提減值在判斷上出現了問題？或是本就不應該確認為減值，而是暫時性的下跌？因此，對股票投資而言，判斷其是否發生減值的標準及計提多少減值應在準則解釋中作具體的明確。

三是準則規定可供出售金融資產與交易性金融資產之間不能重分類，也就是說股票資產一旦被劃分為可供出售金融資產后是不能再重分類為交易性金融資產的。這與按管理層持有意圖劃分類別的標準相悖。本案例中的丙公司在持有A公司股票時，由于在取得股票時屬于限售股，被分類為可供出售金融資產，但在解禁后即便是管理層認為將近期獲利后出售也不能將其重分類至交易性金融資產，造成在年末時點計提了大量減值，并在以后持有股票期間不能通過損益轉回，第二年1季度的利潤因此低于按交易性金融資產核算實現的利潤。

四、結論

綜合以上分析，股票資產一旦被劃分為交易性金融資產或可供出售金融資產之后，在持有期間不能進行重分類，而類別劃分的不同又直接影響到企業利潤的變化，特別是當股價出現大幅波動并面臨計提減值時，對于按可供出售金融資產核算的股票而言，不僅當期利潤會因減值而降低，同時在今后持有股票的期間，企業利潤不能隨股價的回升而增加。因此，企業管理層在選擇分類時應綜合考慮各方因素，尤其在股價波動較大的情況下盡量避免選用可供出售金融資產核算。對于二者不能重分類的規定，準則的初衷是為了避免人為操縱利潤，但股票投資具有難以預測其后期價格走勢的特點，且投資者的購買或持有意圖及風險偏好往往會隨著市場的變化而變化的，若完全不能轉換分類，勢必將造成因計提大量減值而不能在以后持有期間轉回利潤的情況，不利于對企業持有股票期間的綜合評判。我們希望在今后的準則解釋中充分考慮股票投資的特殊性，盡量縮小因股票資產類別劃分不同而對企業損益產生的影響。

參考文獻：

[1]《企業會計準則第2號――長期股權投資》.

篇10

毫無疑問，絕大多數股票投資者之所以失敗，正是因為他們陷入了人性的兩大缺陷：第一個缺陷叫做恐懼；第二個缺陷叫做貪婪。“恐懼”令人缺乏足夠的信心，缺乏必要的定力，變得瞻前顧后、左右搖擺、唯唯諾諾、猶猶豫豫，往往承受不了巨大的壓力而錯失良機。“貪婪”則令人不能客觀、冷靜地面對現實，一味地憑借自己的主觀想象構建成功藍圖，見好不收，貪得無厭，同樣招致滅頂之災。一個股票投資者果真能做到“不恐懼”、“不貪婪”的話，即使未能大獲全勝，也往往會小有所成。這是無數成功的股票投資者的經驗之談。至于兩者的最佳結合點，則需要每個股票投資者仔細揣摩與反復實踐了。“初則勉強，久而自然；勝負之道，存乎一心。”古人早已將這個道理揭示得清清楚楚。具體到股票投資的心態調整上，我們應當給自己確立一個座右銘，那就是：凡事應做最壞的打算，但要盡量爭取最好的結果！

換一個角度來看，我們又必須承認，股票投資更是一項極具理智特性的活動。打個比方，股票投資就好似大道修煉，既要戰勝人性的諸多弱點，進入理想的圓滿心境，又必須把它當成一門科學，逐步探尋其固有的規律。而要達到這個目的，就離不開投資風格與投資理念的確立。可以這樣說，缺乏適合自身特點的投資風格與投資理念的股票投資者，即使偶有獲利，也仍然算不上是一個真正合格、真正成熟的股票投資者。其原因就在于：盲目的成功與盲目的失敗其實并沒有本質的區別，都是知其然而不知其所以然，成也奇怪，敗也糊涂。而從長遠來看，盲目的成功有時反而會使投資者的頭腦更加發熱，從而助長心理上的狂妄與行動上的執著，最終得不償失。

每一種投資風格與投資理念都有其相應的、獨特的獲利機制。一般說來，只要方法運用得當，都可以長期獲得豐厚的收益。下面，借鑒國外的歷史經驗，介紹三種典型實用的投資風格與投資理念，供讀者朋友在股票投資的實際操作中借鑒參考。

第一種投資風格與投資理念屬于“增長型”，主要代表人物有彼得?林奇、福斯特?弗里斯、約翰?巴雷等。增長型投資者一般選擇銷售及收益特別理想的公司（即高成長的績優股）。考察他們成功的經驗，我們不難發現，他們之所以獲利，主要來自于以下三個方面的原因：第一，信息渠道十分暢通，信息傳遞極為神速，比方說，就連公司總經理生病之類也了如指掌；第二，公司利好消息成為推高股價的催化劑；第三，投資者具備對企業管理的非凡的洞察能力與對金融風險的出色的防御能力。由于具備以上三大優勢，增長型投資者往往能從容不迫地獲取非同尋常的收益。

篇11

（1）基金投資管理機構取得交易性金融資產時，按交易性金融資產的公允價值，借記“交易性金融資產（成本）”，按發生的交易費用，借記“投資收益”科目，按實際支付的金額，貸記“銀行存款”等科目。

[例1]20×7年4月1日，A企業委托投資管理人用企業年金以交易為目的購買B公司股票10萬股，每股3元，手續費千分之1.5；以交易為目的購買D股票投資基金10萬份，每份5元，手續費千分之1.5；以交易為目的按面值購入信用等級在投資級以上，20×7年1月1日發行的3年期按年付息E企業債券，面值為100元，5000張，共計50萬元，利率4%，手續費千分之1.5。賬務處理如下：

購入B公司股票時，

借：交易性金融資產——股票投資

——B公司（成本）300000

投資收益——交易費用450

貸：銀行存款300450

購入D股票投資基金時，

借：交易性金融資產——基金投資

——D股票投資基金（成本）500000

投資收益——交易費用750

貸：銀行存款500750

購入E企業債券時，

借：交易性金融資產——債券投資

——E企業（成本）500000

投資收益——交易費用750

貸：銀行存款500750

（2）對于收到的屬于取得交易性金融資產支付價款中包含的已宣告發放的現金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產（成本）”。

[例2]20×7年4月30日，收到B公司已宣告分派的20×6年現金股利，每股分配現金股利為0.3元，該股利到達托管賬戶。

實際收到現金股利時，

借：銀行存款30000

貸：交易性金融資產——股票投資

——B公司（成本）30000

（3）估值日，交易性金融資產的公允價值高于其賬面余額的差額，借記“交易性金融資產（公允價值變動）”，貸記“公允價值變動損益”科目；公允價值低于其賬面余額的差額，做相反的會計分錄。

[例3]20×7年6月1日為估值日，B公司平均每股價格為3.2元，D股票投資基金每份平均價格為5.1元，E企業債券市場平均交易價格為98元。賬務處理如下：

借：交易性金融資產——股票投資

——B公司（公允價值變動）20000

貸：公允價值變動損益——股票價值變動損益20000

借：交易性金融資產——基金投資

——D股票投資基金（公允價值變動）10000

貸：公允價值變動損益——基金價值變動損益10000

借：公允價值變動損益——債券價值變動損益10000

貸：交易性金融資產——債券投資

——E企業（公允價值變動）10000

（4）在持有交易性金融資產期間收到被投資單位宣告發放的現金股利或債券利息，借記“銀行存款”科目，貸記“交易性金融資產（公允價值變動）”。

[例4]20×7年12月30日，確認E企業債利息收入，并到達托管賬戶，金額為20000元。

確認E企業債利息收入時，計入公允價值變動的金額為15000元（500000×4％×9÷12），計入收回成本金額為5000元（500000×4％×3÷12）。

借：銀行存款20000

貸：交易性金融資產——債券投資

——E企業（公允價值變動）15000

交易性金融資產——債券投資

——E企業（成本）5000

[例5]20×7年12月30日，B公司宣告分派20×7年現金股利，每股分配現金股利0.1元（所分配股利假設均為20×7年經營所得），并到達托管賬戶。

收到分派現金股利時，

借：銀行存款10000

貸：交易性金融資產——股票投資

——B公司（公允價值變動）10000

（5）出售交易性金融資產時，應按實際收到的金額，借記“銀行存款”等科目，按該項交易性金融資產的成本，貸記“交易性金融資產（成本）”，按該項交易性金融資產的公允價值變動，貸記或借記“交易性金融資產（公允價值變動）”，按其差額，貸記或借記“投資收益”科目。同時，按該項交易性金融資產的公允價值變動，借記或貸記“公允價值變動損益”科目，貸記或借記“投資收益”科目。

[例6]20×7年12月31日，投資管理人以3.5元/股的價格在證券市場上賣出所持有的B公司股票，以每張105元的價格售出E企業債券，實際利率與票面利率相同，不考慮相關稅費。

賣出B公司股票時，

借：銀行存款350000

貸：交易性金融資產——股票投資

——B公司（成本）270000

——B公司（公允價值變動）10000

投資收益——股票差價收入70000

同時，

借：公允價值變動損益——股票價值變動損益20000

貸：投資收益——股票公允價值變動收益20000

賣出E企業債券時，

借：銀行存款525000

交易性金融資產——債券投資

——E企業（公允價值變動）25000

貸：交易性金融資產——債券投資

——E企業（成本）495000

投資收益——債券差價收入55000

同時，

借：投資收益——債券公允價值變動收益10000

貸：公允價值變動損益——債券價值變動損益10000

20×7年12月31日，將各項收入、費用同時轉入企業年金基金凈資產賬戶。

借：投資收益——股票差價收入70000

——債券差價收入55000

——股票公允價值變動收益20000

貸：企業年金基金133050

篇12

例：甲公司2002年1月5日以現金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。

1、公允價值法

（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現金60萬元。則賬務處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現金500000.

②2002年12月31日，收到股利時，借記：現金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得100000.

（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法

取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得200000.

（3）若美國公司購買證券后未進行分類，SFASNO.115規定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉為可供銷售的證券，則損益表中已確認的未實現持有利得/損失不再調整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當年公允價值變化時，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現持有利得/損失通過下列分錄轉記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權益性證券已實現利得300000.

2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務處理。

3、若美國公司選用權益法，則進行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日實現投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時，借記：現金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產中所占份額，應將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國上市公司對權益性證券投資的會計處理

我國上市公司對購入的權益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。

①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現金500000.

②2001年12月31日收到股利時，借記：現金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準備。

③2004年處置此投資時借記：現金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進行下列核算：

2002年1月5日取得投資時，借：長期股權投資—乙公司500000，貸記：現金500000.

2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為：借記：現金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權投資—乙公司40000.

3、若選用權益法，則長期股權投資的會計處理如下：

①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現金500000.

②2002年1月5日記錄股權投資差額時，借記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）100000，貸記：長期股權投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認實現的投資收益，借記：長期股權投資—乙公司（損益調整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權投資差額攤銷10000，貸記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為：借記：長期股權投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對權益性證券會計處理的異同

從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權益法對于現金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權益法之間相互轉換的會計處理也相同。下面比較兩國對權益性證券投資的差異：

1、美國和中國對權益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權投資采用權益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類，而將權益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。

2、權益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產負債表的流動資產中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產負債表的流動資產，未實現的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業期內變現，則將其列入流動資產，否則列入非流動資產，可供銷售證券未實現的持有利得/損失在資產負債表的股東權益中列示。

3、長期投資與短期投資之間相互轉換的會計處理不同。對長期股權投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權投資，我國會計制度沒有規定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規定了相應會計處理。

4、股權投資差額的攤銷不同。在使用權益法核算長期股權投資時，我國對低估被投資單位資產或未計的商以及高估被投資單位資產所產生的股權投資差額，采用統一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權投資差額分配于資產和商譽或都分配商譽中。

篇13

1、公允價值法

（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現金60萬元。則賬務處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現金500000.

②2002年12月31日，收到股利時，借記：現金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得100000.

（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法

取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得200000.

（3）若美國公司購買證券后未進行分類，SFASNO.115規定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉為可供銷售的證券，則損益表中已確認的未實現持有利得/損失不再調整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當年公允價值變化時，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現持有利得/損失通過下列分錄轉記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權益性證券已實現利得300000.

2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務處理。

3、若美國公司選用權益法，則進行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日實現投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時，借記：現金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產中所占份額，應將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國上市公司對權益性證券投資的會計處理

我國上市公司對購入的權益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。

①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現金500000.

②2001年12月31日收到股利時，借記：現金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準備。

③2004年處置此投資時借記：現金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進行下列核算：

2002年1月5日取得投資時，借：長期股權投資—乙公司500000，貸記：現金500000.

2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為：借記：現金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權投資—乙公司40000.

3、若選用權益法，則長期股權投資的會計處理如下：

①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現金500000.

②2002年1月5日記錄股權投資差額時，借記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）100000，貸記：長期股權投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認實現的投資收益，借記：長期股權投資—乙公司（損益調整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權投資差額攤銷10000，貸記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為：借記：長期股權投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對權益性證券會計處理的異同

從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權益法對于現金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權益法之間相互轉換的會計處理也相同。下面比較兩國對權益性證券投資的差異：

1、美國和中國對權益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權投資采用權益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類，而將權益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。

2、權益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產負債表的流動資產中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產負債表的流動資產，未實現的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業期內變現，則將其列入流動資產，否則列入非流動資產，可供銷售證券未實現的持有利得/損失在資產負債表的股東權益中列示。

3、長期投資與短期投資之間相互轉換的會計處理不同。對長期股權投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權投資，我國會計制度沒有規定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規定了相應會計處理。

4、股權投資差額的攤銷不同。在使用權益法核算長期股權投資時，我國對低估被投資單位資產或未計的商以及高估被投資單位資產所產生的股權投資差額，采用統一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權投資差額分配于資產和商譽或都分配商譽中。