引論：我們?yōu)槟砹?3篇投資項(xiàng)目盡職調(diào)查報(bào)告范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

（二）股權(quán)眾籌的主要模式

個(gè)人直接股東模式：出資者通過(guò)瀏覽平臺(tái)提供的融資項(xiàng)目自行判斷并進(jìn)行投資，眾籌成功后通過(guò)一系列法律程序后直接成為融資企業(yè)的股東，并對(duì)公司決策具有投票權(quán)。個(gè)人直接股東模式的代表是英國(guó)股權(quán)眾籌平臺(tái)Crowdcube。

基金間接股東模式：股權(quán)眾籌平臺(tái)通過(guò)一系列審查后將符合條件的項(xiàng)目，合格投資者投資的資金不經(jīng)過(guò)平臺(tái)而是直接進(jìn)入一家風(fēng)投基金，再由風(fēng)投基金將資金注入初創(chuàng)公司，投資者是項(xiàng)目公司的間接股東。美國(guó)的Foundersclub 是基金間接股東模式的創(chuàng)立者。

“領(lǐng)投﹢跟投”模式：又稱集合直接股東模式。這種模式下由眾籌平臺(tái)認(rèn)定的具有行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和資源的人作為領(lǐng)投人，其他投資者跟隨投資項(xiàng)目，領(lǐng)投人并不必須是項(xiàng)目的第一個(gè)投資人。領(lǐng)投人通常需要負(fù)責(zé)項(xiàng)目分析、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值議價(jià)、投后管理等事宜，而跟投人雖然也是被投企業(yè)的直接股東，但一般不參與項(xiàng)目方的直接交涉和運(yùn)營(yíng)管理。

二、中國(guó)股權(quán)眾籌發(fā)展概況

（一）行業(yè)發(fā)展

自2011 年第一家股權(quán)眾籌平臺(tái)天使匯上線以后，我國(guó)的股權(quán)眾籌行業(yè)發(fā)展十分迅速。根據(jù)盈燦咨詢數(shù)據(jù)顯示，2015年由于政策鼓勵(lì)等因素，行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)明顯，全年成功融資額約為50 億～ 55 億元，2016年上半年成功融資額已達(dá)35億～ 40 億元， 平臺(tái)數(shù)達(dá)144家，約占所有眾籌平臺(tái)數(shù)量的40%。從模式上來(lái)說(shuō)，“領(lǐng)投－跟投” 模式是我國(guó)采用最為廣泛的股權(quán)眾籌模式，這種模式在一定程度上可以規(guī)避法律風(fēng)險(xiǎn)，在我國(guó)投資者教育水平普遍不高的情況下降低投資風(fēng)險(xiǎn)。

（二）“領(lǐng)投－跟投”模式的操作機(jī)制

大部分眾籌平臺(tái)采取的審核方式為線上材料審核，審核內(nèi)容集中于審核項(xiàng)目商業(yè)計(jì)劃書，只有少數(shù)幾家平臺(tái)會(huì)在線上初審后安排平臺(tái)投資團(tuán)隊(duì)人員與項(xiàng)目方約談并進(jìn)行實(shí)地考察。（見圖1）

對(duì)于合格投資者認(rèn)定方面，跟投人通常認(rèn)定要求較低，具有一定個(gè)人資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)投資意識(shí)的成年投資者均可以參與成為跟投人。而領(lǐng)投人承擔(dān)的責(zé)任和義務(wù)較大，因此認(rèn)定相對(duì)嚴(yán)格。目前股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)于領(lǐng)投人資格認(rèn)定的條件包括：有較為豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)，資產(chǎn)或年收入達(dá)到一定金額，有成功投資經(jīng)驗(yàn)等。

領(lǐng)投人在確定領(lǐng)投意向后，需要進(jìn)行項(xiàng)目分析、盡職調(diào)查、項(xiàng)目估值議價(jià)，協(xié)助項(xiàng)目方落實(shí)跟投、完成融資，領(lǐng)投人在項(xiàng)目中的投資額度依照各平臺(tái)的不同有5% ～ 30% 的最低額度限制，領(lǐng)投人在項(xiàng)目成功后能夠優(yōu)先收到占總體投資收益一定比例的額外管理收益。

在項(xiàng)目是否融資成功的認(rèn)定方面主要存在兩種模式：一是截至籌資最終時(shí)間，認(rèn)籌額達(dá)到融資額的一定百分比后由領(lǐng)投人決定是否追加籌資以補(bǔ)足籌資目標(biāo)完成項(xiàng)目籌資。二是當(dāng)認(rèn)籌額未達(dá)到最低額度時(shí)，項(xiàng)目方和領(lǐng)投方進(jìn)行協(xié)商選擇延長(zhǎng)募集時(shí)間直到募集滿額后下線或者直接宣告失敗。

當(dāng)項(xiàng)目融資成功后，“領(lǐng)投－跟投”模式下股東對(duì)于項(xiàng)目的管理形式對(duì)于領(lǐng)投人投后管理是否盡責(zé)的依賴度很高。最為常見的模式是成立有限合伙企業(yè)對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行投資，其中領(lǐng)投人擔(dān)任普通合伙人（GP），跟投人作為有限合伙人（LP）參與有限合伙企業(yè)。領(lǐng)投人作為代表人進(jìn)行投后管理，跟投人定期通過(guò)領(lǐng)投人披露的信息了解項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的情況，較少參與具體的運(yùn)營(yíng)管理環(huán)節(jié)。

三、“領(lǐng)投——跟投”模式下的盡職調(diào)查

（一）盡職調(diào)查必要性的理論基礎(chǔ)

根據(jù)信息經(jīng)濟(jì)學(xué)理論，投資者掌握的初始信息是有限且不完全的，信息的不對(duì)稱性使得其決策和行為面臨對(duì)巨大不確定性。根據(jù)逆向選擇理論，交易雙方信息不對(duì)稱和價(jià)格扭曲會(huì)導(dǎo)致劣質(zhì)品驅(qū)逐優(yōu)質(zhì)品，使得市場(chǎng)交易品總體質(zhì)量下降； 從委托－ 的角度出發(fā)，道德風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于信息不對(duì)稱：擁有信息優(yōu)勢(shì)的一方（人）出于機(jī)會(huì)主義采取另一方（委托人）所無(wú)法觀測(cè)和監(jiān)督的隱藏性行動(dòng)或不行動(dòng)而損害另一方的利益。信息不對(duì)稱引致的逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展造成巨大的危害，甚至最終導(dǎo)致市場(chǎng)的萎縮和消亡，因此投資者必須進(jìn)行信息搜尋以消除信息不確定性，從而做出最優(yōu)決策，而盡職調(diào)查的本質(zhì)就是信息搜尋，通過(guò)實(shí)施恰當(dāng)有效的盡職調(diào)查有助于消除股權(quán)投資的信息差異問(wèn)題。

（二）當(dāng)前“領(lǐng)投——跟投”模式下盡職調(diào)查的實(shí)施

由于投資者自主從股權(quán)眾籌平臺(tái)獲取信息能力的有限性，“領(lǐng)投－跟投”模式下對(duì)于前期信息獲取的補(bǔ)充主要來(lái)源于盡職調(diào)查報(bào)告。盡職調(diào)查報(bào)告的撰寫者在“領(lǐng)投－跟投”模式下通常為領(lǐng)投人，在對(duì)籌資企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析后出具盡職調(diào)查報(bào)告上傳至項(xiàng)目頁(yè)面供跟投人查閱，部分眾籌平臺(tái)提供盡職調(diào)查報(bào)告模版供領(lǐng)投人填寫。跟投人通常不參與到具體調(diào)查中，所有相關(guān)信息均來(lái)源于領(lǐng)投人的盡職調(diào)查報(bào)告，盡職調(diào)查報(bào)告需要受到平臺(tái)方和項(xiàng)目方的審核。

領(lǐng)投人盡職調(diào)查報(bào)告通常包括的內(nèi)容主要有：項(xiàng)目公司基本情況（包括公司名稱、注冊(cè)地址、注冊(cè)資本、最新股權(quán)結(jié)構(gòu)以及其他重大事項(xiàng)），創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)成員背景調(diào)查（學(xué)習(xí)經(jīng)歷、職業(yè)經(jīng)歷、信用狀況），項(xiàng)目財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（包括原有股東投資款實(shí)際到賬、各項(xiàng)開支），項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)（以運(yùn)營(yíng)指標(biāo)體現(xiàn)）和各方承諾及保證。其中，股權(quán)結(jié)構(gòu)信息來(lái)源于工商注冊(cè)數(shù)據(jù)，實(shí)際出資來(lái)源于公司基本賬戶銀行流水?dāng)?shù)據(jù)，創(chuàng)始人學(xué)歷由教育部學(xué)歷認(rèn)證網(wǎng)站核實(shí)，創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷的調(diào)查方式包括通過(guò)原單位人力資源部門確認(rèn)、通過(guò)行業(yè)人脈資源確認(rèn)和通過(guò)查看本人提供的書面合同或文件確認(rèn)， 信用記錄由人民銀行征信系統(tǒng)確認(rèn)，公司開支數(shù)據(jù)由相關(guān)合同及發(fā)票核實(shí)。

（三）“領(lǐng)投——跟投”模式下盡職調(diào)查存在的問(wèn)題

1. 盡職調(diào)查報(bào)告粗放，欠缺有效信息

目前股權(quán)眾籌中投資者在參與眾籌前期所能接觸到的信息來(lái)源十分有限，領(lǐng)投人提交的盡職調(diào)查報(bào)告趨于流程化、簡(jiǎn)單化。缺乏對(duì)投資項(xiàng)目所在行業(yè)的分析；部分財(cái)務(wù)指標(biāo)缺乏相關(guān)憑證；運(yùn)營(yíng)指標(biāo)的確定缺乏依據(jù)、同類項(xiàng)目之間不統(tǒng)一，確認(rèn)實(shí)現(xiàn)的指標(biāo)項(xiàng)目沒有在報(bào)告中提供相關(guān)證明；人事調(diào)查過(guò)于簡(jiǎn)略。

盡職調(diào)查報(bào)告粗放出現(xiàn)的原因主要來(lái)源于兩方面：

項(xiàng)目方經(jīng)驗(yàn)不足，提供信息有限。傳統(tǒng)線下融資中，被投資項(xiàng)目通常已經(jīng)度過(guò)前期天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資階段且已經(jīng)運(yùn)營(yíng)相當(dāng)一段時(shí)間并有所盈利，創(chuàng)業(yè)者也已具備一定的運(yùn)營(yíng)管理經(jīng)驗(yàn)，而目前一些線上股權(quán)眾籌項(xiàng)目仍處于尋求天使投資的階段，營(yíng)業(yè)額較低、沒有或僅有較少盈利，創(chuàng)業(yè)者缺乏足夠的經(jīng)驗(yàn)，沒有具有專業(yè)資質(zhì)的財(cái)務(wù)人員管理收支、編制報(bào)表，致使相關(guān)材料缺失嚴(yán)重。

領(lǐng)投人能力的局限性。與傳統(tǒng)融資方式中創(chuàng)司成立項(xiàng)目小組并廣泛借助第三方機(jī)構(gòu)進(jìn)行盡職調(diào)查不同，線上股權(quán)眾籌由于籌資規(guī)模較小，盡職調(diào)查主要由領(lǐng)投人獨(dú)立完成。盡管有成功投資的經(jīng)驗(yàn)，領(lǐng)投人也很難具有對(duì)項(xiàng)目從法律、財(cái)務(wù)、技術(shù)層面深入判斷的能力。出于成本－收益考慮，在沒有強(qiáng)制規(guī)定的情況下領(lǐng)投人也沒有動(dòng)機(jī)主動(dòng)尋求第三方機(jī)構(gòu)或?qū)＜規(guī)椭酝晟票M職調(diào)查報(bào)告。

2. 委托關(guān)系復(fù)雜，缺乏對(duì)領(lǐng)投人的有效監(jiān)督

領(lǐng)投人與項(xiàng)目方、跟投人和眾籌平臺(tái)之間均存在一定程度的委托關(guān)系。由于領(lǐng)投人與項(xiàng)目方及平臺(tái)之間存在潛在的利益關(guān)系、領(lǐng)投人相對(duì)于跟投人的信息優(yōu)勢(shì)，使得領(lǐng)投人在股權(quán)眾籌中權(quán)力巨大，實(shí)施對(duì)領(lǐng)投人是否切實(shí)履行盡職調(diào)查義務(wù)的監(jiān)督也較為困難。

具體表現(xiàn)為：

領(lǐng)投人與項(xiàng)目方之間：在股權(quán)眾籌中，相當(dāng)于GP 的領(lǐng)投人在投資項(xiàng)目中出資比例巨大，對(duì)項(xiàng)目方能否融資成功有巨大的影響力，因此項(xiàng)目方具有向領(lǐng)投人提供經(jīng)濟(jì)利益以使領(lǐng)投人在盡職調(diào)查報(bào)告中隱瞞或編造項(xiàng)目信息的動(dòng)機(jī)。

領(lǐng)投人與跟投人之間：線上股權(quán)眾籌普遍融資額度較小，每個(gè)跟投人出資的金額通常在幾萬(wàn)元以內(nèi)，各跟投人的搭便車心理使得其很難對(duì)領(lǐng)投人和項(xiàng)目方實(shí)行有效的監(jiān)督，進(jìn)一步加劇了信息不對(duì)稱問(wèn)題帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)，也為獲取真實(shí)可靠的盡職調(diào)查報(bào)告帶來(lái)挑戰(zhàn)。

領(lǐng)投人與眾籌平臺(tái)之間：由于領(lǐng)投人的參與程度與眾籌項(xiàng)目的成功息息相關(guān)，由此間接承擔(dān)了部分眾籌平臺(tái)運(yùn)營(yíng)的責(zé)任，眾籌平臺(tái)為提高項(xiàng)目成功率存在動(dòng)機(jī)減弱對(duì)領(lǐng)投人是否履行盡職調(diào)查義務(wù)的監(jiān)督。因此目前一些股權(quán)眾籌盡職調(diào)查中由領(lǐng)投人和平臺(tái)經(jīng)理共同保證也并不能有效地提高盡職調(diào)查報(bào)告的質(zhì)量。

四、“領(lǐng)投——跟投”模式下盡職調(diào)查建議

（一）擴(kuò)大盡職調(diào)查范圍，細(xì)化盡職調(diào)查內(nèi)容

為解決線上股權(quán)眾籌“領(lǐng)投－跟投”模式下盡職調(diào)查報(bào)告粗放的問(wèn)題，主要從以下三點(diǎn)入手：

1. 完善盡職調(diào)查框架

盡管由于領(lǐng)投人和項(xiàng)目方自身的局限性無(wú)法對(duì)網(wǎng)絡(luò)股權(quán)眾籌采取與傳統(tǒng)融資中盡職調(diào)查相同的標(biāo)準(zhǔn)，但建立更為完善的盡職調(diào)查框架對(duì)于股權(quán)眾籌行業(yè)的發(fā)展是不可或缺的。

從范圍上來(lái)說(shuō)，盡職調(diào)查報(bào)告應(yīng)當(dāng)包括對(duì)項(xiàng)目所屬行業(yè)狀況的分析。作為資金提供者的投資者往往缺乏特定領(lǐng)域的專業(yè)知識(shí)，而每個(gè)投資者自行搜尋信息的成本較高，因此由領(lǐng)投人在盡職調(diào)查報(bào)告中闡述項(xiàng)目公司所處的行業(yè)環(huán)境、所處生命周期、主要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手等背景情況能夠大大降低投資者的交易成本。

目前企業(yè)管理理論中已經(jīng)有較為成熟的評(píng)估方法， 如PEST 分析、SWOT 分析等都能夠較為系統(tǒng)且明了地向投資者展示項(xiàng)目公司所面臨的內(nèi)外部環(huán)境。此外，眾籌項(xiàng)目的盡職調(diào)查報(bào)告中還應(yīng)當(dāng)拓寬法律盡職調(diào)查的范圍，在確保項(xiàng)目公司依法成立并擁有經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照以外，對(duì)于創(chuàng)新型眾籌項(xiàng)目還應(yīng)當(dāng)著重調(diào)查知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)領(lǐng)域。

從調(diào)查深度來(lái)說(shuō)，一是盡職調(diào)查報(bào)告中創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的信息披露程度應(yīng)當(dāng)更加詳細(xì)：對(duì)于處于成長(zhǎng)初期的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，創(chuàng)業(yè)者的個(gè)人水平對(duì)項(xiàng)目未來(lái)能否順利開展有重大影響。因此領(lǐng)投人還應(yīng)當(dāng)調(diào)查創(chuàng)業(yè)者曾經(jīng)任職公司的情況、離職原因、外界評(píng)價(jià)等。在了解每個(gè)團(tuán)隊(duì)成員個(gè)人情況之后，還應(yīng)當(dāng)考察創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)的凝聚力，包括曾經(jīng)合作的經(jīng)驗(yàn)、是否有過(guò)失敗經(jīng)歷等。二是項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，領(lǐng)投人應(yīng)當(dāng)在考察項(xiàng)目方提供選取特定運(yùn)營(yíng)指標(biāo)合理性的說(shuō)明報(bào)告的基礎(chǔ)上，準(zhǔn)確地在盡職調(diào)查報(bào)告中反映項(xiàng)目目前發(fā)展的情況。對(duì)于重要合同和財(cái)務(wù)開支數(shù)據(jù)，領(lǐng)投人應(yīng)留存書面證明材料，在投資人要求時(shí)提供。

2. 提高項(xiàng)目準(zhǔn)入門檻，降低盡職調(diào)查難度

股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)于項(xiàng)目準(zhǔn)入要求較低、最小化自身調(diào)查責(zé)任的操作方式使得進(jìn)入平臺(tái)的項(xiàng)目良莠不齊，領(lǐng)投人往往在已經(jīng)確認(rèn)領(lǐng)投并實(shí)施了部分盡職調(diào)查過(guò)程后才發(fā)現(xiàn)發(fā)票、合同缺失，為后續(xù)盡職調(diào)查造成很多不便。要求股權(quán)眾籌平臺(tái)對(duì)每個(gè)項(xiàng)目的各項(xiàng)證明的真實(shí)性一一考察缺乏可行性，但平臺(tái)在項(xiàng)目上線前應(yīng)當(dāng)對(duì)盡職調(diào)查中可能涉及的主要材料的存在性做出要求， 而非僅僅對(duì)商業(yè)策劃書進(jìn)行審查。通過(guò)提高項(xiàng)目準(zhǔn)入要求能夠促使經(jīng)驗(yàn)不足的創(chuàng)業(yè)者完善項(xiàng)目，提高行業(yè)整體項(xiàng)目水平，消除由項(xiàng)目方材料缺失導(dǎo)致領(lǐng)投人客觀上無(wú)法詳細(xì)盡職調(diào)查的問(wèn)題。

3. 引入項(xiàng)目分級(jí)制度，分擔(dān)領(lǐng)投人盡職調(diào)查壓力

對(duì)于籌資額度較小、處于傳統(tǒng)行業(yè)、投資風(fēng)險(xiǎn)較小的股權(quán)眾籌項(xiàng)目，要求領(lǐng)投人咨詢專家以及第三方調(diào)查機(jī)構(gòu)進(jìn)行詳盡分析以出具全面盡職調(diào)查報(bào)告是不經(jīng)濟(jì)的；而對(duì)于籌資額度大、領(lǐng)域新的高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，投資人以實(shí)施調(diào)查存在困難而減少必要的調(diào)查程序也會(huì)導(dǎo)致巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)。

因此按照一定標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所有上線項(xiàng)目進(jìn)行分級(jí)，對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的項(xiàng)目要求具有專業(yè)機(jī)構(gòu)調(diào)查報(bào)告并增加領(lǐng)投人數(shù)要求以分擔(dān)盡職調(diào)查壓力。如果采取領(lǐng)投人和項(xiàng)目方共同承擔(dān)相關(guān)費(fèi)用的方式，還可以在一定程度上遏制項(xiàng)目方籌資額度遠(yuǎn)大于必要金額以獲取額外收益的行為。

2012 年美國(guó)出臺(tái)的JOBS法案中有關(guān)股權(quán)眾籌的法規(guī)就體現(xiàn)了這種分級(jí)思想：籌資額超過(guò)50 萬(wàn)美元的項(xiàng)目需要提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表，籌資額在10 萬(wàn)至50 萬(wàn)美元之間的項(xiàng)目需要由符合SEC 要求的獨(dú)立專家調(diào)查核實(shí)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，籌資額在10 萬(wàn)美元以下的項(xiàng)目?jī)H需提供以前年度的財(cái)務(wù)報(bào)表和納稅申報(bào)單即可。

篇2

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查概述

盡職調(diào)查(due diligence investigation)又稱謹(jǐn)慎性調(diào)查，一般是指投資人在與目標(biāo)企業(yè)達(dá)成初步合作意向后，經(jīng)協(xié)商一致，投資人對(duì)目標(biāo)企業(yè)一切與本次投資有關(guān)的事項(xiàng)進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)調(diào)查、資料分析的一系列活動(dòng)。其主要是在收購(gòu)（投資）等資本運(yùn)作活動(dòng)時(shí)進(jìn)行，但企業(yè)上市發(fā)行時(shí)，也會(huì)需要事先進(jìn)行盡職調(diào)查，以初步了解是否具備上市的條件。盡職調(diào)查的內(nèi)容一般包括：目標(biāo)企業(yè)所在行業(yè)研究、企業(yè)所有者、歷史沿革、人力資源、營(yíng)銷與銷售、研究與開發(fā)、生產(chǎn)與服務(wù)、采購(gòu)、法律與監(jiān)管、財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)、稅收、管理信息系統(tǒng)等，也正因此，調(diào)查小組的構(gòu)成包括了各方面的專家，有目標(biāo)企業(yè)相關(guān)行業(yè)的行業(yè)專家、特定業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)專家、營(yíng)銷與銷售專家、財(cái)務(wù)專家、法律專家等。透過(guò)有專業(yè)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)的獨(dú)立第三者對(duì)“目標(biāo)企業(yè)”的財(cái)務(wù)、法律、業(yè)務(wù)等問(wèn)題做出評(píng)析，在投資者對(duì)“目標(biāo)企業(yè)”做出投資決策之前，盡職調(diào)查可以幫助投資者了解“目標(biāo)企業(yè)”的情況，對(duì)投資項(xiàng)目的取舍做出判斷，確定交易的方式，及早發(fā)現(xiàn)影響交易完成的因素。

在整個(gè)盡職調(diào)查體系中，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查主要是指由財(cái)務(wù)專業(yè)人員針對(duì)目標(biāo)企業(yè)中與投資有關(guān)財(cái)務(wù)狀況的審閱、分析等調(diào)查內(nèi)容。在調(diào)查過(guò)程中，財(cái)務(wù)專業(yè)人員一般會(huì)用到以下一些基本方法：審閱，通過(guò)財(cái)務(wù)報(bào)表及其他財(cái)務(wù)資料審閱，發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵及重大財(cái)務(wù)因素；分析性程序，如趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析等，對(duì)各種渠道取得資料的分析，發(fā)現(xiàn)異常及重大問(wèn)題；訪談，與企業(yè)內(nèi)部各層級(jí)、各職能人員，以及中介機(jī)構(gòu)的充分溝通；小組內(nèi)部溝通，調(diào)查小組成員來(lái)自不同背景及專業(yè)，其相互溝通也是達(dá)成調(diào)查目的的方法。由于財(cái)務(wù)盡職調(diào)查與一般審計(jì)的目的不同，因此財(cái)務(wù)盡職調(diào)查一般不采用函證、實(shí)物盤點(diǎn)、數(shù)據(jù)復(fù)算等財(cái)務(wù)審計(jì)方法，而更多使用趨勢(shì)分析、結(jié)構(gòu)分析等分析工具。在企業(yè)的投資并購(gòu)等資本運(yùn)作流程中，財(cái)務(wù)盡職調(diào)查是投資及整合方案設(shè)計(jì)、交易談判、投資決策不可或缺的前提，是判斷投資是否符合戰(zhàn)略目標(biāo)及投資原則的基礎(chǔ)。對(duì)了解目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債、內(nèi)部控制、經(jīng)營(yíng)管理的真實(shí)情況，充分揭示其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)，分析盈利能力、現(xiàn)金流，預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)前景起到了重大作用。

財(cái)務(wù)盡職調(diào)查內(nèi)容

(一)對(duì)目標(biāo)企業(yè)總體財(cái)務(wù)信息的調(diào)查

在進(jìn)行財(cái)務(wù)盡職調(diào)查時(shí)，首先需要了解的是目標(biāo)企業(yè)的一些基本財(cái)務(wù)情況。通過(guò)取得目標(biāo)企業(yè)的營(yíng)業(yè)執(zhí)照、驗(yàn)資報(bào)告、章程、組織架構(gòu)圖，財(cái)務(wù)調(diào)查人員可以了解目標(biāo)企業(yè)全稱、成立時(shí)間、歷史沿革、注冊(cè)資本、股東、投入資本的形式、性質(zhì)、主營(yíng)業(yè)務(wù)等。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的詳細(xì)了解還應(yīng)包括目標(biāo)企業(yè)本部以及所有具有控制權(quán)的公司，并對(duì)關(guān)聯(lián)方做適當(dāng)了解。另外，目前企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式以及財(cái)務(wù)部財(cái)務(wù)人員結(jié)構(gòu)、目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)電算化程度、企業(yè)管理系統(tǒng)的應(yīng)用情況也是需要了解的背景資料。

在獲得上述信息之后，還應(yīng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)政策和稅費(fèi)政策進(jìn)行全面了解：目標(biāo)企業(yè)現(xiàn)行會(huì)計(jì)政策、近3年會(huì)計(jì)政策的重大變化、現(xiàn)行會(huì)計(jì)報(bào)表的合并原則及范圍；及近3年會(huì)計(jì)師事務(wù)所名單和近3年審計(jì)報(bào)告的披露情況。目標(biāo)企業(yè)的稅費(fèi)政策包括：現(xiàn)行稅費(fèi)種類、稅費(fèi)率、計(jì)算基數(shù)、收繳部門；稅收優(yōu)惠政策；稅收減免/負(fù)擔(dān)；關(guān)聯(lián)交易的稅收政策；集團(tuán)公司中管理費(fèi)、資金占用費(fèi)的稅收政策；稅收匯算清繳情況。

(二)對(duì)目標(biāo)企業(yè)具體財(cái)務(wù)狀況的調(diào)查

目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性會(huì)影響到財(cái)務(wù)盡職調(diào)查結(jié)果的可靠性。而財(cái)務(wù)報(bào)表的可靠性與企業(yè)本身內(nèi)控程序是否完善有關(guān)，因此，一般情況下，進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)亦應(yīng)考慮內(nèi)控程序的情況。例如可以通過(guò)訪談、畫流程圖等方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度進(jìn)行總體把握。在了解目標(biāo)企業(yè)的內(nèi)部控制制度之后，就可以對(duì)其的財(cái)務(wù)狀況、盈利能力、現(xiàn)金流進(jìn)行詳細(xì)調(diào)查。

在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查時(shí)，對(duì)貨幣資金除了核實(shí)它的真實(shí)性之外，還應(yīng)該關(guān)注是否有凍結(jié)資金的存在。對(duì)應(yīng)收賬款要進(jìn)行賬齡分析、逾期賬款及壞賬分析、近年變化趨勢(shì)及原因分析，要關(guān)注其是否被高估，另外對(duì)大額應(yīng)收賬款還應(yīng)調(diào)閱銷售合同。一般國(guó)內(nèi)企業(yè)會(huì)將投資、開辦費(fèi)、前期虧損或待攤費(fèi)用支出暫列其他應(yīng)收款，因此在對(duì)其他應(yīng)收款進(jìn)行調(diào)查時(shí)，應(yīng)具體查詢有關(guān)內(nèi)容，評(píng)析會(huì)計(jì)處理是否合適，并做出合適的建議會(huì)計(jì)調(diào)整。對(duì)存貨的調(diào)查，應(yīng)查閱最近一次盤點(diǎn)記錄，關(guān)注發(fā)出商品、分期付款發(fā)出商品，找出積壓、毀損、滯銷、過(guò)時(shí)以及有變現(xiàn)問(wèn)題的存貨，確定提取的準(zhǔn)備是否足夠，查詢存貨的計(jì)算方法，確定計(jì)算方法是否合適。進(jìn)行長(zhǎng)期投資調(diào)查時(shí)，對(duì)控股企業(yè)要驗(yàn)證其投資比例及應(yīng)占有的權(quán)益，對(duì)參股企業(yè)了解其投資資料。對(duì)在建工程則要了解工程項(xiàng)目預(yù)算、完工程度、工程項(xiàng)目的用途，是否存在停工工程等。固定資產(chǎn)的調(diào)查，土地房屋則通過(guò)包括審閱房屋、土地的產(chǎn)權(quán)證明文件，如土地證、房產(chǎn)證等來(lái)調(diào)查，對(duì)機(jī)器、設(shè)備則要查詢有否應(yīng)報(bào)廢或需要提取減值準(zhǔn)備的機(jī)器設(shè)備，另外調(diào)查人員還應(yīng)關(guān)注折舊提取的方法是否合理，折舊率是否反映固定資產(chǎn)的消耗情況和使用年限，折舊是否按照設(shè)定的折舊提取方法和折舊率計(jì)算已入賬。對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的調(diào)查，則要分析無(wú)形資產(chǎn)的種類及取得途徑、無(wú)形資產(chǎn)的壽命、計(jì)價(jià)依據(jù)。而對(duì)于銀行貸款的調(diào)查，調(diào)查人員應(yīng)取得和查閱明細(xì)表，明細(xì)表應(yīng)注明利率、還款期、抵押、承諾等情況，還應(yīng)查閱貸款合同，了解有否資產(chǎn)抵押和擔(dān)保等情況，還應(yīng)測(cè)算貸款利息是否已足額提取，并已入賬，并查閱是否違反貸款合同條款的情況。對(duì)應(yīng)付賬款，調(diào)查人員應(yīng)取得明細(xì)表，并應(yīng)分析應(yīng)付賬款周期、供應(yīng)商分布情況。為了防止目標(biāo)企業(yè)存在有未入賬的負(fù)債，調(diào)查人員還應(yīng)查閱期后付款憑證，查閱董事會(huì)、股東會(huì)會(huì)議記錄，與有關(guān)律師盡職調(diào)查工作配合，分析對(duì)應(yīng)付稅金的調(diào)查，應(yīng)取得各項(xiàng)應(yīng)付稅金變動(dòng)明細(xì)表，并詢問(wèn)各項(xiàng)稅種是否均已如期申報(bào)、完稅，詢問(wèn)是否漏報(bào)、虛報(bào)、少報(bào)的情況，查閱與稅務(wù)機(jī)關(guān)的往來(lái)書信文件，分析所交稅金是否合理。

對(duì)反映目標(biāo)企業(yè)盈利能力的銷售收入及成本進(jìn)行調(diào)查時(shí)，調(diào)查人員應(yīng)計(jì)算近幾年銷售收入、銷售量、單位售價(jià)、單位成本、毛利率的變化趨勢(shì)，近幾年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化趨勢(shì)，目標(biāo)企業(yè)大客戶的變化及銷售收入集中度，關(guān)聯(lián)交易與非關(guān)聯(lián)交易的區(qū)別及對(duì)利潤(rùn)的影響，成本結(jié)構(gòu)、發(fā)現(xiàn)關(guān)鍵成本因素，并就其對(duì)成本變化的影響做分析，對(duì)以上各因素的重大變化尋找合理的解釋。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的銷售收入分析，可按主要地區(qū)、主要產(chǎn)品、主要客戶進(jìn)行分類。結(jié)合上述的各項(xiàng)分析，可以對(duì)目標(biāo)企業(yè)的過(guò)去和將來(lái)的盈利前景有所啟示。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的三項(xiàng)費(fèi)用分析，應(yīng)按照費(fèi)用明細(xì)表分析三項(xiàng)費(fèi)用處理的合理性和未來(lái)走勢(shì)與變化。對(duì)其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)，調(diào)查人員應(yīng)該了解是否存在穩(wěn)定的其他業(yè)務(wù)收入來(lái)源，以及近幾年數(shù)據(jù)。對(duì)投資收益的調(diào)查，調(diào)查人員應(yīng)關(guān)注近年對(duì)外投資情況，及各項(xiàng)投資的報(bào)酬率。對(duì)營(yíng)業(yè)外收支的調(diào)查應(yīng)關(guān)注是否有異常情況的存在。

篇3

投資項(xiàng)目所在國(guó)當(dāng)?shù)氐姆森h(huán)境風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)企業(yè)海外投資面臨的最初的法律風(fēng)險(xiǎn)是對(duì)收購(gòu)目標(biāo)所在國(guó)法律環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的不了解。進(jìn)行海外投資的中國(guó)企業(yè)應(yīng)該首先通過(guò)聘請(qǐng)的項(xiàng)目律師和當(dāng)?shù)芈蓭熈私馔顿Y項(xiàng)目所在國(guó)的法律制度。例如，被調(diào)研的中國(guó)鋁業(yè)公司的法律部主任石宇權(quán)先生介紹說(shuō)：“我們的秘魯項(xiàng)目，對(duì)于當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)沒有辦法去了解，只能是依賴當(dāng)?shù)芈蓭熃o我出具的，比如說(shuō)礦權(quán)、環(huán)保的法律法規(guī)要求，這些我們知道得很少?！?/p>

了解當(dāng)?shù)胤梢欢ㄒ喇?dāng)?shù)貒?guó)家法律所屬的法律體系、司法制度、法律慣例和文化習(xí)俗。眾所周知，世界上的法律制度主要分為普通法系和民法體系（或稱為大陸法系）。目前，中國(guó)企業(yè)海外投資的能源類目標(biāo)資產(chǎn)大都位于南美洲、非洲、中亞、中東以及東南亞地區(qū)?？梢哉f(shuō)，搞清楚目標(biāo)所在地國(guó)家或地區(qū)屬于什么法律體系和項(xiàng)目所適用的法律規(guī)定是防范法律風(fēng)險(xiǎn)至關(guān)重要的第一步。

海外收購(gòu)項(xiàng)目本身存在的法律風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)企業(yè)在進(jìn)行任何海外投資項(xiàng)目時(shí)，一定要對(duì)投資的目標(biāo)企業(yè)本身進(jìn)行可行性研究（包括法律上的合法性和可操作性的研究）。做出上述分析和判斷的基礎(chǔ)來(lái)自于對(duì)項(xiàng)目本身信息的掌握，中國(guó)企業(yè)一般會(huì)要求出售方直接提供有關(guān)目標(biāo)企業(yè)或資產(chǎn)的資料和文件。有一些從事投資咨詢的咨詢公司或投行可以對(duì)中國(guó)企業(yè)提供這方面的信息服務(wù)。另外，中國(guó)的駐外大使館、領(lǐng)事館和商務(wù)機(jī)構(gòu)也可以成為相關(guān)信息的來(lái)源渠道。

基于上述所掌握的充足信息，中國(guó)企業(yè)所聘請(qǐng)的各種顧問(wèn)和專家（包括技術(shù)和經(jīng)營(yíng)方面的人員、律師和財(cái)務(wù)顧問(wèn)）應(yīng)對(duì)項(xiàng)目本身進(jìn)行技術(shù)和運(yùn)營(yíng)上的可行性分析、合法性和法律上的可操作性的分析以及財(cái)務(wù)分析，同時(shí)對(duì)項(xiàng)目資產(chǎn)做出價(jià)值評(píng)估，就報(bào)價(jià)等商務(wù)條款和交易結(jié)構(gòu)提出最基本的看法。收購(gòu)的可行性分析還應(yīng)包括收購(gòu)的時(shí)機(jī)。時(shí)機(jī)的確定涉及許多因素，其中之一是市場(chǎng)價(jià)格的高低和未來(lái)的走向，中國(guó)企業(yè)應(yīng)抓住有利的價(jià)格時(shí)機(jī)果斷采取行動(dòng)。

對(duì)于應(yīng)對(duì)項(xiàng)目的合法性和法律可操作性的風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)應(yīng)在投資決策階段就聘用律師（有經(jīng)驗(yàn)的國(guó)際律師或有跨國(guó)并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的中國(guó)律師）。聘請(qǐng)的律師不但要對(duì)當(dāng)?shù)胤煞ㄒ?guī)非常了解，而且還必須有行業(yè)和項(xiàng)目方面的經(jīng)驗(yàn)。聘請(qǐng)一個(gè)不稱職的當(dāng)?shù)芈蓭熗瑯訒?huì)造成很大的風(fēng)險(xiǎn)。

收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)存在的法律風(fēng)險(xiǎn)

中國(guó)企業(yè)許多海外投資失敗的原因是對(duì)被收購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)及其經(jīng)營(yíng)存在的法律風(fēng)險(xiǎn)不了解。有人把收購(gòu)交易比喻為“婚姻”，“先戀愛，后結(jié)婚”是婚姻美滿的重要法則。針對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)企業(yè)一定要進(jìn)行法律盡職調(diào)查。法律盡職調(diào)查的目的是找出目標(biāo)企業(yè)存在的風(fēng)險(xiǎn)和問(wèn)題，另外一個(gè)重要目的就是基于盡職調(diào)查的結(jié)果要求出售方對(duì)所售出的目標(biāo)企業(yè)或資產(chǎn)做出各種陳述與保證。

中國(guó)企業(yè)在法律盡職調(diào)查之前應(yīng)該與自己的律師認(rèn)真草擬一份比較廣泛的、涵蓋重要關(guān)鍵問(wèn)題的法律盡職調(diào)查問(wèn)卷。有些問(wèn)題除了向目標(biāo)企業(yè)的管理層詢問(wèn)外，還要單獨(dú)向有關(guān)外國(guó)政府部門查詢，以證實(shí)對(duì)方提供答案的真實(shí)性。事前的謹(jǐn)慎是非常必要的。如果完全依賴目標(biāo)企業(yè)管理層或出售方在收購(gòu)協(xié)議項(xiàng)下的陳述和保證，而在交割完成后發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，那就只能是一種事后的補(bǔ)救了。如果依靠訴訟或仲裁方式解決問(wèn)題，打官司的成本往往會(huì)高得驚人。

會(huì)計(jì)師承擔(dān)的財(cái)務(wù)盡職調(diào)查則主要是從財(cái)務(wù)角度審查公司的財(cái)務(wù)狀況（尤其是公司的債務(wù)，包括股東貸款和第三方貸款，以及或然負(fù)債和隱性債務(wù)）。

律師事務(wù)所在完成盡職調(diào)查后應(yīng)向作為客戶的中國(guó)企業(yè)出具盡職調(diào)查報(bào)告。該報(bào)告應(yīng)詳細(xì)陳述所審查的文件和資料、發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題和初步法律分析意見。然后，律師應(yīng)和中國(guó)企業(yè)一起，分析所發(fā)現(xiàn)的、對(duì)收購(gòu)可能有潛在影響的問(wèn)題。對(duì)于盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)的各種問(wèn)題，中國(guó)企業(yè)及其聘請(qǐng)的律師和財(cái)務(wù)顧問(wèn)應(yīng)該首先分析和研究其是否會(huì)構(gòu)成收購(gòu)的巨大障礙。其次，針對(duì)盡職調(diào)查發(fā)現(xiàn)的問(wèn)題，中國(guó)企業(yè)在律師和財(cái)務(wù)顧問(wèn)的幫助下應(yīng)該設(shè)計(jì)一個(gè)好的交易結(jié)構(gòu)，通過(guò)交易結(jié)構(gòu)和交易文件設(shè)計(jì)各種風(fēng)險(xiǎn)控制和防范的機(jī)制和條款，例如陳述與保證條款、披露函、交易交割的前提文件和違約救濟(jì)條款等。

篇4

近年來(lái)，山西粵電能源有限公司先后投資了山西霍爾辛赫煤礦（設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力400萬(wàn)噸/年）、內(nèi)蒙古伊泰京粵酸刺溝煤礦（設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力1200萬(wàn)噸/年）項(xiàng)目，取得了較好的投資收益。究其原因，主要是嚴(yán)格按照煤礦項(xiàng)目投資流程開展項(xiàng)目盡職調(diào)查、投資可行性分析論證等工作，堅(jiān)持科學(xué)投資、風(fēng)險(xiǎn)可控。筆者在山西粵電能源有限公司負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)管理工作，全面主導(dǎo)了對(duì)酸刺溝煤礦、霍爾辛赫煤礦的投資工作，現(xiàn)結(jié)合相關(guān)投資項(xiàng)目的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，淺談對(duì)煤礦項(xiàng)目投資的若干思考和建議。

二、煤礦項(xiàng)目投資流程介紹

一般來(lái)說(shuō)，投資煤礦項(xiàng)目的完整流程主要包括以下幾個(gè)步驟：

（一）項(xiàng)目機(jī)會(huì)的選擇和篩選

根據(jù)公司的投資定位及任務(wù)要求，充分利用掌握的資源，通過(guò)合作伙伴、政府部門、中介機(jī)構(gòu)、網(wǎng)絡(luò)媒體等各種渠道，盡可能多地收集煤礦項(xiàng)目投資機(jī)會(huì)。在投資機(jī)會(huì)收集過(guò)程中，可以聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)或人員進(jìn)行幫助。項(xiàng)目負(fù)責(zé)部門對(duì)收集的投資機(jī)會(huì)進(jìn)行初步篩選，對(duì)經(jīng)篩選后的項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)研究，并與擬投煤礦的主要負(fù)責(zé)人及具體工作人員進(jìn)行初步洽談，了解項(xiàng)目的基本情況、經(jīng)營(yíng)狀況、發(fā)展方向等，開展初步的項(xiàng)目資料收集工作，明確雙方的合作意向（股比、價(jià)格等）。

（二）項(xiàng)目立項(xiàng)、盡職調(diào)查

根據(jù)收集的煤礦項(xiàng)目基礎(chǔ)資料，項(xiàng)目負(fù)責(zé)部門編制項(xiàng)目建議書，判斷企業(yè)是否具有投資價(jià)值，是否立項(xiàng)。對(duì)具有投資價(jià)值、符合投資條件的項(xiàng)目報(bào)公司或上級(jí)審批部門予以正式立項(xiàng)。項(xiàng)目立項(xiàng)后，由項(xiàng)目負(fù)責(zé)部門協(xié)調(diào)相關(guān)部門及各中介機(jī)構(gòu)成立項(xiàng)目工作組，負(fù)責(zé)項(xiàng)目投資收購(gòu)的全部工作，并同步開展盡職調(diào)查工作。盡職調(diào)查包括財(cái)務(wù)、法律、審計(jì)、資產(chǎn)評(píng)估以及相關(guān)的業(yè)務(wù)調(diào)查等，在此基礎(chǔ)上編制項(xiàng)目盡職調(diào)查報(bào)告。

（三）投資可行性分析論證及投資決策

基于各項(xiàng)盡職調(diào)查工作成果，開展煤礦項(xiàng)目投資可行性論證工作，必要時(shí)可委托相關(guān)專家進(jìn)行協(xié)助。立項(xiàng)階段對(duì)項(xiàng)目的可行性分析比較粗淺，本階段要重點(diǎn)結(jié)合投資預(yù)算、融資方案對(duì)煤礦項(xiàng)目的投資收益及經(jīng)濟(jì)可行性進(jìn)行測(cè)算分析，結(jié)合當(dāng)前國(guó)家政策、行業(yè)規(guī)范要求對(duì)項(xiàng)目的工藝流程、技術(shù)方案是否可行進(jìn)行評(píng)價(jià)，并重點(diǎn)揭示項(xiàng)目存在的風(fēng)險(xiǎn)及相關(guān)應(yīng)對(duì)措施。經(jīng)過(guò)投資可行性論證，達(dá)到技術(shù)可行、經(jīng)濟(jì)合理、風(fēng)險(xiǎn)可控的煤礦項(xiàng)目，即可進(jìn)行投資決策，確定予以投資。

（四）談判簽約

項(xiàng)目工作組與擬投煤礦項(xiàng)目方進(jìn)行談判，談判的內(nèi)容主要包括投資金額、合作股比、人員選派、運(yùn)作模式、表決機(jī)制、關(guān)聯(lián)交易、分紅方案、風(fēng)險(xiǎn)控制措施等，并明確寫進(jìn)公司章程、投資協(xié)議等關(guān)鍵性合作文件。談判過(guò)程中遇到的關(guān)鍵問(wèn)題和條款，隨時(shí)向投資審批上級(jí)部門進(jìn)行匯報(bào)。特別說(shuō)明的是，相關(guān)投資文件必須得到上級(jí)審批部門的同意和批準(zhǔn)后進(jìn)行簽訂。

（五）出資與監(jiān)管

投資協(xié)議簽訂和出資工作完成后，即可按照公司章程及投資協(xié)議的約定選派人員進(jìn)駐煤礦項(xiàng)目董事會(huì)及經(jīng)營(yíng)管理層或者相關(guān)部門，參與其日常經(jīng)營(yíng)管理工作，并代表投資方對(duì)所投煤礦實(shí)施監(jiān)管，確保其合法經(jīng)營(yíng)、規(guī)范管理。督促所投煤礦按照公司法及公司章程的約定召開“三會(huì)”，重大事項(xiàng)報(bào)相關(guān)投資方審議通過(guò)。項(xiàng)目負(fù)責(zé)部門應(yīng)定期前往所投煤礦檢查調(diào)研，掌握其實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況，與派駐人員共同對(duì)所投煤礦的運(yùn)營(yíng)狀況進(jìn)行監(jiān)管，充分維護(hù)投資方的投資權(quán)益及收益。

（六）投資總結(jié)及后評(píng)價(jià)

項(xiàng)目投資完成后，由原項(xiàng)目工作組對(duì)整個(gè)投資流程進(jìn)行總結(jié)，評(píng)價(jià)得失。在所投煤礦投入運(yùn)營(yíng)1年后，可成立專門的工作組對(duì)其開展投資后評(píng)價(jià)工作，對(duì)前期的投資決策、收益測(cè)算、風(fēng)險(xiǎn)措施進(jìn)行對(duì)比分析，以指導(dǎo)今后的投資工作。

三、煤礦項(xiàng)目投資過(guò)程中的主要風(fēng)險(xiǎn)

投資煤礦項(xiàng)目主要存在如下一些風(fēng)險(xiǎn)，需要在盡職調(diào)查及投資決策階段予以慎重考慮：

（一）政策風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家出于行業(yè)發(fā)展及環(huán)保政策加碼等因素考慮，調(diào)整煤炭行業(yè)的管理政策，可能帶來(lái)煤礦開采成本的增加，尤其是環(huán)保成本的不斷增加，直接影響項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)效益，進(jìn)而影響項(xiàng)目投資收益。

（二）安全風(fēng)險(xiǎn)

煤炭行業(yè)屬于高危行業(yè)，生產(chǎn)環(huán)境存在較多不確定性及不可知性，各種安全隱患及因素疊加，發(fā)生安全事故的概率較大。若發(fā)生較為重大的安全事故，動(dòng)輒停產(chǎn)整頓或者予以關(guān)停，可能導(dǎo)致相關(guān)投資無(wú)法收回。

（三）市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

煤炭銷售價(jià)格受市場(chǎng)波動(dòng)較大，從2003年以來(lái)的煤炭黃金十年到目前的煤炭低谷，煤炭?jī)r(jià)格變動(dòng)幅度超過(guò)一倍以上，給煤炭企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效益帶來(lái)極大的影響，一些曾經(jīng)的盈利大戶甚至到了破產(chǎn)重組邊緣。因此，必須充分認(rèn)識(shí)市場(chǎng)因素對(duì)于煤礦投資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）管理風(fēng)險(xiǎn)

收購(gòu)企業(yè)及被收購(gòu)項(xiàng)目（或其控股股東）在管理模式、企業(yè)文化等方面必須存在或多或少的差異，這些差異在收購(gòu)企業(yè)介入之后才逐漸顯現(xiàn)出來(lái)，可能導(dǎo)致今后的合作中摩擦及矛盾不斷，給雙方的合作產(chǎn)生不利的影響。因此，在正式投資前，關(guān)于項(xiàng)目的管理模式、表決機(jī)制、分紅方案等關(guān)鍵性條款必須約定清晰，才會(huì)減少合作后的摩擦及矛盾。

四、煤礦項(xiàng)目投資建議

根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，選擇一個(gè)煤礦項(xiàng)目，可重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)因素：一是儲(chǔ)量，二是煤質(zhì)，三是運(yùn)輸。其中，儲(chǔ)量是基礎(chǔ)，決定項(xiàng)目的投資年限；煤質(zhì)是核心，決定項(xiàng)目的盈利能力；運(yùn)輸是關(guān)鍵，決定項(xiàng)目的下游市場(chǎng)，三者缺一不可。在項(xiàng)目前期篩選過(guò)程中，可重點(diǎn)考慮這三個(gè)因素。目前，國(guó)內(nèi)外的煤礦開采技術(shù)、機(jī)械設(shè)備、工藝方案已經(jīng)非常成熟，對(duì)煤礦“五害”的預(yù)防措施及治理手段也趨于完備，技術(shù)方案是否可行已經(jīng)不是投資煤礦項(xiàng)目的主要障礙，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注煤礦項(xiàng)目自身的投資效益。因此，對(duì)煤礦項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性論證工作非常重要，這是一個(gè)煤礦項(xiàng)目投資與否的決定性條件。

五、結(jié)論

煤礦項(xiàng)目投資金額巨大，動(dòng)輒上億元甚至幾十億元，投資責(zé)任及風(fēng)險(xiǎn)較大，必須堅(jiān)持穩(wěn)健謹(jǐn)慎的投資原則。在具體投資過(guò)程中，應(yīng)該堅(jiān)持科學(xué)的方法，嚴(yán)格按照投資流程開展各階段工作，加強(qiáng)對(duì)各投資階段工作的審查，不可本末倒置，更不可直接跨越某個(gè)階段而開展下一階段的工作。

（作者單位為山西粵電能源有限公司）

參考文獻(xiàn)

篇5

根據(jù)我區(qū)《關(guān)于對(duì)區(qū)直行政事業(yè)單位國(guó)有資產(chǎn)實(shí)行統(tǒng)一經(jīng)營(yíng)管理的決定》，我們公司對(duì)全區(qū)區(qū)直行政事業(yè)單位經(jīng)營(yíng)性和非經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)實(shí)行了統(tǒng)一管理。自2011上半年至今，我公司正在辦理原無(wú)房產(chǎn)證的區(qū)農(nóng)業(yè)局、糧食局法院等七家單位辦公用房的房產(chǎn)證。經(jīng)評(píng)估之后，將提升國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益，增強(qiáng)我公司融資能力。

（二）繼續(xù)挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)，擔(dān)保總量及質(zhì)量大大提高。

一是深度挖掘優(yōu)質(zhì)企業(yè)項(xiàng)目。2011年初，為做大擔(dān)?？偭?，服務(wù)我區(qū)經(jīng)濟(jì)，我公司對(duì)擔(dān)保項(xiàng)目進(jìn)行梳理，篩選出了一批優(yōu)質(zhì)企業(yè)，并整理登記入企業(yè)擔(dān)保項(xiàng)目庫(kù)，對(duì)于有續(xù)保要求的企業(yè)，優(yōu)先為其擔(dān)保。二是加大項(xiàng)目保前考察力度。我公司審慎挑選符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策、市場(chǎng)前景好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，嚴(yán)格按照擔(dān)保業(yè)務(wù)程序，對(duì)企業(yè)提交的基本材料進(jìn)行仔細(xì)審查，指派項(xiàng)目經(jīng)理到企業(yè)進(jìn)行深入調(diào)查，并對(duì)該項(xiàng)目做《盡職調(diào)查報(bào)告》。三是嚴(yán)格落實(shí)反擔(dān)保程序，防范擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。為降低代償風(fēng)險(xiǎn)，我公司針對(duì)不同企業(yè)采取的不同反擔(dān)保措施都辦理了相關(guān)的抵押登記手續(xù)，真正有效的防范擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)。四是加強(qiáng)保后監(jiān)管，降低代償風(fēng)險(xiǎn)。健全建立保后檢查制度以及，對(duì)在保項(xiàng)目實(shí)施后7日進(jìn)行首次保后檢查，內(nèi)容主要包括對(duì)被保企業(yè)基本情況檢查、貸款用途檢查、財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)裝以及反擔(dān)保情況等，并積極走訪項(xiàng)目合作銀行，保持與銀行的經(jīng)常性信息溝通，及時(shí)從不同渠道獲取客戶經(jīng)營(yíng)信息。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2011年1—6月份,新增被保企業(yè)23戶，擔(dān)保金額12830萬(wàn)元。迄今為止，我公司累計(jì)為84戶企業(yè)擔(dān)保98筆，擔(dān)保金額為92167萬(wàn)元，在保金額52698萬(wàn)元。

（三）投資項(xiàng)目管理，投資效益得到提升

1、靈活改變投資方式。2009年7月，我城司投資218.4萬(wàn)與市仁和蒙峰投資開發(fā)有限公司以及廖春華共同組建市仁和順安礦業(yè)有限公司，隨后按各自出資比例追加投資200萬(wàn)。為了增強(qiáng)自主經(jīng)營(yíng)權(quán)，提高經(jīng)濟(jì)效益，我公司決定經(jīng)營(yíng)管理權(quán)發(fā)包給廖春華承包經(jīng)營(yíng)，期限五年，即追溯自2009年7月1日起至2014年6月30日止，廖春華每年按照我公司投資金額的20%交納承包金。

2、加快推動(dòng)投資項(xiàng)目開工建設(shè)。對(duì)已經(jīng)投資入股的渝北礦業(yè)、工貿(mào)以及工貿(mào)等企業(yè)建設(shè)項(xiàng)目，加大了跟蹤力度，全力協(xié)調(diào)解決建設(shè)中的困難和問(wèn)題。目前，幾大公司均在積極辦理有關(guān)證件，爭(zhēng)取年內(nèi)開工生產(chǎn)。安監(jiān)大樓的施工許可證等相關(guān)手續(xù)已辦理齊全，目前，大樓已開工，預(yù)計(jì)明年6月將竣工。大樓的開發(fā)與運(yùn)用將增強(qiáng)公司自身造血功能。

二、存在的困難、問(wèn)題及原因

（一）、企業(yè)缺乏反擔(dān)保物。由于我國(guó)眾多的廣大中小企業(yè)以家族式企業(yè)居多，法人治理結(jié)構(gòu)不盡完善，財(cái)務(wù)制度不健全，缺少有效的可資擔(dān)保的自有資產(chǎn)，因此，在業(yè)務(wù)開展中，絕大多數(shù)企業(yè)都沒有有效的抵押物進(jìn)行反擔(dān)保。

（二）、擔(dān)保能力受限。一是注冊(cè)資本的補(bǔ)充機(jī)制不盡完善。多數(shù)情況下系政府財(cái)政或企業(yè)法人的一次性注入，然后多年維持不變，擔(dān)保能力難以滿足日益增長(zhǎng)的融資擔(dān)保需求。二是信用擔(dān)保的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制不健全。由于我擔(dān)保機(jī)構(gòu)的自有資金不足，在應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，擔(dān)保機(jī)構(gòu)只靠微薄的保費(fèi)收入很難彌補(bǔ)可能發(fā)生的代償或賠付，這在很大程度上威脅著擔(dān)保機(jī)構(gòu)的生存。

（三）、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式不合理。目前，我擔(dān)保機(jī)構(gòu)對(duì)大部分擔(dān)保項(xiàng)目承擔(dān)了100%的擔(dān)保責(zé)任。這與國(guó)際慣例不符。由于起草《擔(dān)保法》時(shí)，立法部門主要考慮了如何保障銀行利益，對(duì)保證人的法律地位和作用未能給予恰當(dāng)?shù)亩ㄎ?，致使保證人的責(zé)任余額地位基本與債務(wù)人處于同一地位。部分銀行利用其在社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的強(qiáng)勢(shì)地位，強(qiáng)制要求保證人接受其制定的不平等《保證合同》。事實(shí)上，在一個(gè)擔(dān)保項(xiàng)目中，借款人、貸款人和擔(dān)保人三方都獲得了各自的利益：借款人獲得了經(jīng)營(yíng)資金，貸款人獲得了利息收入并有擔(dān)保機(jī)構(gòu)保證資金的回收，擔(dān)保機(jī)構(gòu)獲得了單保費(fèi)收入。因此，擔(dān)保業(yè)務(wù)涉及的三方理所應(yīng)當(dāng)分擔(dān)項(xiàng)目可能帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

（四）、復(fù)合型人才缺乏。擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的高發(fā)性、離散性與不確定性，勢(shì)必要求擔(dān)保機(jī)構(gòu)管理層和員工應(yīng)具有很高的業(yè)務(wù)素質(zhì)。對(duì)于從事?lián)ｍ?xiàng)目的人員，既要掌握本機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)，又精通法律、財(cái)務(wù)和項(xiàng)目評(píng)審工作的復(fù)合型人才。由于組建時(shí)間不長(zhǎng)，這一人才儲(chǔ)備不足。

三、2011下半年工作安排

篇6

一、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

(一)商業(yè)銀行項(xiàng)目信貸風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀

目前我國(guó)信貸前管理現(xiàn)狀情況表現(xiàn)為商業(yè)銀行對(duì)于負(fù)責(zé)建設(shè)項(xiàng)目的企業(yè)普遍推行信貸管理權(quán)限，對(duì)有開發(fā)前景效益高的項(xiàng)目，規(guī)模較大的企業(yè)積極提供信［1］貸業(yè)務(wù)，對(duì)于信譽(yù)差的企業(yè)、風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目不予扶持，遵循了市場(chǎng)的優(yōu)勝劣汰的發(fā)展規(guī)律。但是也存在一些負(fù)面的效應(yīng)，造成商業(yè)銀行對(duì)大型投資項(xiàng)目集中競(jìng)爭(zhēng)，放松了審查制度和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估程序，造成更大的風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)對(duì)于完成貸款的項(xiàng)目后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)管理采用國(guó)際通用的正常、關(guān)注、損失、可疑五種級(jí)別跟蹤管理控制風(fēng)險(xiǎn)有不科學(xué)性。表面表現(xiàn)為正常類的貸款中，投資項(xiàng)目有時(shí)已經(jīng)存在了經(jīng)營(yíng)管理風(fēng)險(xiǎn)隱患，或者當(dāng)投資項(xiàng)目的市場(chǎng)不理想時(shí)，商業(yè)銀行的數(shù)據(jù)庫(kù)里仍把其設(shè)為正常，讓項(xiàng)目的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)未能揭示，不利于有效的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施的應(yīng)對(duì)［1］。

(二)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制現(xiàn)狀

我國(guó)主要從兩個(gè)方面著手于風(fēng)險(xiǎn)管理體制的建設(shè)。首先是按照統(tǒng)一授信風(fēng)險(xiǎn)管理體系，即客戶在辦理貸款為主的資金支持業(yè)務(wù)時(shí)需要把按照授權(quán)主體、風(fēng)險(xiǎn)主體、授信客體三統(tǒng)一原則的控制客戶整體信用風(fēng)險(xiǎn)和具體授信業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是由于授信部門特點(diǎn)不同和缺乏全國(guó)統(tǒng)一的客戶數(shù)據(jù)系統(tǒng)，客戶辦理多種授信業(yè)務(wù)時(shí)感覺程序繁瑣，也存在不法客戶同時(shí)申請(qǐng)多部門授信套取銀行授信，增加商業(yè)銀行授信業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)人民銀行的政策支持下，實(shí)行審理和貸款劃分為不同部門管理分離制度后，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行逐步開始推行建立客戶授信的統(tǒng)一管理機(jī)制；其次通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)重點(diǎn)針對(duì)性的確保對(duì)客戶和項(xiàng)目調(diào)查和評(píng)價(jià)科學(xué)公正的獨(dú)立盡職調(diào)查制度；成立風(fēng)險(xiǎn)評(píng)審委員會(huì)作為授信決策的專家審議機(jī)構(gòu)的專業(yè)集體評(píng)審制度；對(duì)決策各環(huán)節(jié)的嚴(yán)格問(wèn)責(zé)制度；授信項(xiàng)目決策之后分析評(píng)價(jià)制度的構(gòu)建。這種三位一體決策體系是我國(guó)銀行業(yè)初步建立的一個(gè)比較科學(xué)完整的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，保障商業(yè)銀行投資決策的準(zhǔn)確。

二、我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理中存在的主要問(wèn)題

(一)風(fēng)險(xiǎn)管理建設(shè)力度不夠

我國(guó)雖然開始推行與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)并行的專門風(fēng)險(xiǎn)管理部門，但是目前我國(guó)實(shí)際開設(shè)投資銀行部門的覆蓋率較低，同時(shí)單獨(dú)依賴投資商業(yè)銀行和風(fēng)險(xiǎn)控制部門很難對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)起到完全防控作用，相關(guān)的配套機(jī)制有待完善；其次根據(jù)商業(yè)銀行投資項(xiàng)目的特點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)投資是高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并行的業(yè)務(wù)，投資項(xiàng)目一般具有投資周期長(zhǎng)、技術(shù)難度大，業(yè)績(jī)回報(bào)不確定性，因此要保證銀行的風(fēng)險(xiǎn)效益，必須有專門的風(fēng)險(xiǎn)投資人才團(tuán)隊(duì)作為支撐，而受我國(guó)當(dāng)前對(duì)銀行人才隊(duì)伍的培養(yǎng)主要面向的是服務(wù)于客戶端及電子商務(wù)人才的建設(shè)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域人才幾乎處于空白階段。

(二)信貸風(fēng)險(xiǎn)控制深度不足、缺乏量化的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估

目前商業(yè)銀行內(nèi)部與控制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的直接相關(guān)的業(yè)務(wù)人員職責(zé)是負(fù)責(zé)企業(yè)提供的投資項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)管理的數(shù)據(jù)和材料，投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)調(diào)查報(bào)告不是來(lái)自于真正深入到企業(yè)核實(shí)相關(guān)數(shù)據(jù)，導(dǎo)致商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理部門工作只流于表面，“三查”制度執(zhí)行力沒能落到實(shí)處。在投資項(xiàng)目的實(shí)施階段，商業(yè)銀行一般存在對(duì)后續(xù)管理放松，沒有跟蹤了解項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)情況，對(duì)于投資資金的流向缺乏深入考察，增加了信貸的風(fēng)險(xiǎn)。目前國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行大多對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行主觀預(yù)測(cè)的定性分析多，基于風(fēng)險(xiǎn)存在的因素構(gòu)建模型分析定量方式少，普遍依據(jù)已經(jīng)發(fā)生的固化的現(xiàn)實(shí)損失來(lái)衡量投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的定量化由于缺乏數(shù)據(jù)的積累存在基礎(chǔ)性困難［2］。

(三)內(nèi)、外部監(jiān)管體系還不完善

我國(guó)內(nèi)控機(jī)制建設(shè)比較薄弱，對(duì)于商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)控制力度較弱。商業(yè)銀行內(nèi)部審計(jì)部門作為重要的內(nèi)控機(jī)制是屬于同等級(jí)別的內(nèi)部組成機(jī)構(gòu)，同時(shí)內(nèi)部審計(jì)部門的人事又從屬于銀行管理，導(dǎo)致稽查組織在不能獨(dú)立，權(quán)威性較差。對(duì)于項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制的配套部門完善程度來(lái)看，僅依靠銀行一個(gè)組織不能完全實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的控制，政府管理部門、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管都是有效的監(jiān)管手段。監(jiān)管的內(nèi)容單一、力度不足不能適應(yīng)金融機(jī)構(gòu)多元化投資經(jīng)營(yíng)的需求。改制后商業(yè)銀行內(nèi)部監(jiān)督體系分析，職責(zé)定位仍不夠明確。董事會(huì)和高級(jí)管理層自我約束不夠，產(chǎn)生各種違規(guī)操作，卻沒有太多成熟的做法和經(jīng)驗(yàn)值得借鑒。

三、我國(guó)商業(yè)銀行項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)投資管理建議

(一)完善投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理體制

在所有的商業(yè)銀行設(shè)立專門項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)管理的組織部門，成立業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，對(duì)商業(yè)銀行投資的項(xiàng)目及時(shí)進(jìn)行跟蹤、定期評(píng)估，及時(shí)給予指導(dǎo)意見。在投資決策前期階段，進(jìn)行科學(xué)可行性研究論證，制定詳細(xì)的風(fēng)險(xiǎn)管理策劃書，責(zé)任落實(shí)到個(gè)人，明確權(quán)責(zé)統(tǒng)一的制度；利用先進(jìn)的投資業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理手段，利用模式經(jīng)營(yíng)理論，優(yōu)化投資組合，積極開發(fā)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)量化方法和投資優(yōu)化模型，建立的完善的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)；構(gòu)建快速反應(yīng)機(jī)制，考慮到極端的市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)、市場(chǎng)流動(dòng)性降低以問(wèn)題，做好防范策略，在資本有限的約束下增加投資項(xiàng)目的收益，減少損失；最后通過(guò)政府要積極引導(dǎo)高等學(xué)校培養(yǎng)一批商業(yè)銀行投資業(yè)務(wù)急需的應(yīng)用型復(fù)合型的綜合項(xiàng)目管理的專門技術(shù)人才。

(二)加強(qiáng)商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度建設(shè)

構(gòu)建科學(xué)的管理制度是加強(qiáng)商業(yè)銀行內(nèi)部控制和投資風(fēng)險(xiǎn)管理的根本。應(yīng)首先樹立現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)理念，構(gòu)造商業(yè)銀行內(nèi)部高效、清晰、專業(yè)的業(yè)務(wù)流程，實(shí)落實(shí)責(zé)、權(quán)、利相結(jié)合的決策風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任制，實(shí)行內(nèi)控管理標(biāo)準(zhǔn)化和規(guī)范化，避免決策的主觀性和盲目性。其次要完善信貸管理制度，項(xiàng)目的經(jīng)營(yíng)狀況直接影響著商業(yè)銀行的投資風(fēng)險(xiǎn)大小，因此必須建立科學(xué)化的信貸管理體系，實(shí)施審貸分離制度，保證貸款管理質(zhì)量，提高項(xiàng)目投資的效益。

(三)推廣項(xiàng)目管理模式在我國(guó)商業(yè)銀行投資風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

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［

關(guān)鍵詞 ］銀信合作理財(cái)產(chǎn)品 ；風(fēng)險(xiǎn)管理 ；金融監(jiān)管

［DOI］10.13939/j.cnki.zgsc.2015.22.053

1前言

銀信合作理財(cái)產(chǎn)品一般指商業(yè)銀行為規(guī)避管制，進(jìn)行監(jiān)管套利，將產(chǎn)品所募集資金委托信托公司管理，投向存在融資需求的項(xiàng)目，實(shí)質(zhì)是向銀行自身客戶發(fā)放貸款。商業(yè)銀行以客戶及資金資源和信托公司的項(xiàng)目資源形成互補(bǔ)，雙方互惠共利。2008年，央行采取緊縮政策以抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，限制流動(dòng)性和信貸規(guī)模。在分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的環(huán)境條件下，信托業(yè)務(wù)的高靈活性、高多樣性為商業(yè)銀行應(yīng)對(duì)信貸緊縮、拓寬融資渠道、改善資產(chǎn)負(fù)債表、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)提供了便利，我國(guó)銀信合作理財(cái)產(chǎn)品應(yīng)運(yùn)而生。目前我國(guó)銀信合作理財(cái)產(chǎn)品中以收益權(quán)業(yè)務(wù)為主流，從銀信合作的發(fā)展歷程來(lái)看，其規(guī)模逐年增加，2010 年年末時(shí)為1.6萬(wàn)億元，截至2014年年末，規(guī)模約達(dá)到3.1萬(wàn)億元，較2010年年末上升86.44%，較 2013年年末上升 41.67%，占信托業(yè)資產(chǎn)總額的22.42%。

在銀信合作業(yè)務(wù)規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)的過(guò)程中伴隨而來(lái)的是逐漸累積的潛藏風(fēng)險(xiǎn)?！般y強(qiáng)信弱”使得信托公司僅作為通道，實(shí)質(zhì)由商業(yè)銀行掌控資金，商業(yè)銀行在銀信合作中將貸款移至表外，無(wú)形放大信貸資金規(guī)模，增加違約風(fēng)險(xiǎn)，加劇風(fēng)險(xiǎn)傳染效應(yīng)。“影子銀行”意味濃厚使商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)與信托公司風(fēng)險(xiǎn)相互轉(zhuǎn)嫁。分業(yè)監(jiān)管導(dǎo)致的監(jiān)管真空形成灰色地帶，為銀行、信托公司及相關(guān)業(yè)務(wù)操作人員隱瞞產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)或違規(guī)操作留出空間。

2基于光大—安信信托案例的分析及思考

2.1光大—安信信托案例

2004年11月，安信信托與東閣公司和威廉公司就河南新陵公路項(xiàng)目貸款信托計(jì)劃達(dá)成協(xié)議。同時(shí)，安信信托與河南新陵公路簽署貸款合同用于公路后期建設(shè)。安信信托要求股東李杰、李剛在貸款清償前作為保證人，將所持新陵公司62%股權(quán)信托并過(guò)戶給安信。2005年10月，安信信托與張玲娟基于同一項(xiàng)目設(shè)立信托。2007年9月，該項(xiàng)目未如期完工，因此新陵公路未向安信信托償還貸款本息，萬(wàn)通路橋也未如約回購(gòu)股權(quán)，項(xiàng)目最終失敗。2008年7月，東閣、威廉兩家公司同張玲娟訴安信信托，認(rèn)為受托人在新陵公路貸款信托計(jì)劃中未盡職調(diào)查職責(zé)，違背信托管理職責(zé)，信托事務(wù)處理不當(dāng)。安信認(rèn)為該信托計(jì)劃實(shí)為光大銀行太原分行委托貸款，其僅作為平臺(tái)，已盡信托財(cái)產(chǎn)管理、信息披露義務(wù)，不承擔(dān)責(zé)任，并認(rèn)為銀行嚴(yán)重騰挪信托財(cái)產(chǎn)。原告認(rèn)為《信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法》中規(guī)定信托公司推介信托計(jì)劃的材料不得違背信托文件或存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述、重大遺漏等情況。安信認(rèn)為此文件出臺(tái)之前并無(wú)明確規(guī)定信托公司應(yīng)出具獨(dú)立的盡職調(diào)查報(bào)告，且客戶、項(xiàng)目皆由銀行指定。

此次銀信合作中光大和安信操作均不規(guī)范，互相轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致項(xiàng)目失敗，風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)。

2.2安信信托糾紛案例分析與思考

從本案來(lái)看，該產(chǎn)品應(yīng)為集合資金信托計(jì)劃，以銀行為單一委托人。安信信托認(rèn)為委托人東閣公司和威廉公司均由太原光大銀行實(shí)際控制，二者與安信簽訂信托合同嚴(yán)重侵犯投資者的知情權(quán)。另外，安信指出該信托計(jì)劃實(shí)為委托貸款，光大銀行存在嚴(yán)重挪用理財(cái)資金行為，未盡資金實(shí)際管理人職責(zé)，應(yīng)對(duì)被惡意挪用部分承擔(dān)賠償責(zé)任，而安信在信托計(jì)劃設(shè)立及運(yùn)作過(guò)程中，未盡盡職調(diào)查和信息披露義務(wù)。

從本案來(lái)看，目前我國(guó)的銀信合作業(yè)務(wù)存在諸多法律及產(chǎn)品設(shè)計(jì)方面漏洞，潛藏風(fēng)險(xiǎn)。本案中的銀信理財(cái)產(chǎn)品為典型的非保本浮動(dòng)型理財(cái)產(chǎn)品，該類產(chǎn)品的投資收益率與項(xiàng)目狀態(tài)聯(lián)系緊密，受多方面不確定因素的影響，信用風(fēng)險(xiǎn)較高。在本案實(shí)際操作中，銀行惡意挪用資金導(dǎo)致運(yùn)作過(guò)程中不能及時(shí)到位支持信托交易對(duì)手，操作風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)暴露無(wú)遺。項(xiàng)目違約后光大銀行一定程度上將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁至投資者和信托公司，其承擔(dān)責(zé)任小于受托人，而信托公司的義務(wù)遠(yuǎn)大于銀行。

3銀信合作理財(cái)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)種類及其后果

（1）信用風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行借助信托公司，向公眾募集資金，投向高風(fēng)險(xiǎn)的周期性、成長(zhǎng)型行業(yè)，投資項(xiàng)目信用風(fēng)險(xiǎn)高，易形成違約。為滿足資本充足率和75%的存貸比等監(jiān)管要求，銀行將大量信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)出表外，大大提升杠桿率，且未計(jì)提相應(yīng)準(zhǔn)備金，在還本付息等貸款后續(xù)管理仍由銀行負(fù)責(zé)的情況下，貸款雖出，風(fēng)險(xiǎn)猶在。一旦違約，信用風(fēng)險(xiǎn)將可能導(dǎo)致傳染效應(yīng)、龐氏騙局。

（2）削弱政策效果。影子銀行銀信合作業(yè)務(wù)將貸款轉(zhuǎn)出表外，規(guī)避監(jiān)管，推動(dòng)放大實(shí)際信貸規(guī)模，央行無(wú)法準(zhǔn)確統(tǒng)計(jì)貨幣供應(yīng)量，融資成本升高，市場(chǎng)流動(dòng)性增加，放大的流動(dòng)性在貨幣創(chuàng)造機(jī)制作用下，超過(guò)政策調(diào)控的預(yù)期，同時(shí)由于信貸資產(chǎn)期限錯(cuò)配，商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制應(yīng)對(duì)不足，同業(yè)拆借利率波動(dòng)加大，干擾基準(zhǔn)利率，削弱貨幣政策效果。

（3）操作風(fēng)險(xiǎn)。隨著金融市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，銀行存款分流，貸款額度緊缺，信托公司缺乏資本，逆向選擇現(xiàn)象嚴(yán)重，為追逐利益，曲線救國(guó)，二者通過(guò)銀信合作，大量發(fā)放貸款，而由于監(jiān)管真空，該業(yè)務(wù)基礎(chǔ)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行明?；虬当?dǎo)致其他參與方低估風(fēng)險(xiǎn)，業(yè)務(wù)人員盡職調(diào)查不足，風(fēng)險(xiǎn)控制制度流于形式，亟須完善。更有甚者從自身而非投資者利益出發(fā)（如本案），違背獨(dú)立性原則和信托合同規(guī)定挪用資金進(jìn)行違規(guī)投資，使風(fēng)險(xiǎn)在銀行及信托公司間放大并轉(zhuǎn)嫁。

（4）法律風(fēng)險(xiǎn)。目前信貸類銀信理財(cái)產(chǎn)品的法律性質(zhì)是委托、信托或其他關(guān)系尚存爭(zhēng)議，由于銀監(jiān)部門明確的委托性質(zhì)的定性，實(shí)際操作時(shí)可能導(dǎo)致銀信雙方責(zé)任義務(wù)分配不公或互相推諉，不利于金融業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)，同時(shí)間接影響投資者利益，特別是項(xiàng)目失敗時(shí)，更有甚者可能出現(xiàn)隱形違法行為，以合法形式掩蓋非法目的（如本案中光大惡意串通公司騙取客戶資金）。

（5）監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。目前銀信合作呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)復(fù)雜化、形式多樣化、規(guī)模擴(kuò)大化的趨勢(shì)，從投資者角度來(lái)看，信息披露阻礙其充分了解所投資企業(yè)及其項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況，而無(wú)法有效監(jiān)督銀行的理財(cái)投資行為。從外部監(jiān)管角度來(lái)看，針對(duì)性監(jiān)管的缺失使產(chǎn)品設(shè)計(jì)無(wú)法可依、含混的監(jiān)管制度、技術(shù)的落后、“銀強(qiáng)信弱”都妨礙著監(jiān)管的有效性，妨礙金融市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。

4政策建議

根據(jù)以上分析，可以看出銀信合作業(yè)務(wù)監(jiān)管亟須加強(qiáng)，其風(fēng)險(xiǎn)防范并非單方面的責(zé)任，須由監(jiān)管部門、銀行和信托、投資者三者共同進(jìn)行控制和管理。

4.1監(jiān)管制度方面的風(fēng)險(xiǎn)防范

（1）加強(qiáng)基礎(chǔ)制度的建設(shè)，完善相關(guān)法律法規(guī)。由于監(jiān)管真空，應(yīng)建立統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)管理框架和制度，制訂統(tǒng)一規(guī)范的法律文，使銀信合作有法可依，并對(duì)業(yè)務(wù)的交易對(duì)手、交易結(jié)構(gòu)、基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行規(guī)范審查，以規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。針對(duì)銀信合作業(yè)務(wù)表外化的特點(diǎn)進(jìn)行專項(xiàng)監(jiān)管，專門設(shè)立審計(jì)機(jī)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)管理部門，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)行嚴(yán)格控制。另由第三方對(duì)不同產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別建立相應(yīng)授信額度，規(guī)定該類產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金提取規(guī)則等。

（2）完善監(jiān)管機(jī)制，平衡銀行和信托公司的權(quán)責(zé)。針對(duì)監(jiān)管制度的真空或重復(fù)的問(wèn)題，建立異地監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制、加強(qiáng)監(jiān)管部門間信息溝通、改進(jìn)銀行會(huì)計(jì)結(jié)算方式、統(tǒng)一完善銀信合作的信息披露制度，明確主體責(zé)任，防止銀信合作業(yè)務(wù)通過(guò)信貸資產(chǎn)表外化繞開監(jiān)管進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)活動(dòng)。監(jiān)管部門應(yīng)針對(duì)“銀強(qiáng)信弱 ”情況進(jìn)行適度調(diào)整，增強(qiáng)信托的作用，相對(duì)限制銀行相應(yīng)權(quán)力，使信托公司能獨(dú)立進(jìn)行投資和資產(chǎn)管理。

4.2銀信合作的實(shí)際操作方面的風(fēng)險(xiǎn)防范

（1）技術(shù)及業(yè)務(wù)操作風(fēng)險(xiǎn)防范。理財(cái)產(chǎn)品實(shí)際操作實(shí)現(xiàn)于技術(shù)層面，因此銀行和信托公司應(yīng)從發(fā)行、銷售、運(yùn)行到資金回收的整個(gè)流程整體把握理財(cái)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。在設(shè)計(jì)開發(fā)產(chǎn)品的過(guò)程中，銀行與信托應(yīng)進(jìn)行完整的市場(chǎng)分析，著重把握投資結(jié)構(gòu)，創(chuàng)新相關(guān)監(jiān)管技術(shù)，用敏感性分析、VAR 分析等方法對(duì)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)量化并測(cè)試其風(fēng)險(xiǎn)承受能力，防止交易結(jié)構(gòu)中出現(xiàn)漏洞和承諾函無(wú)效等情況。為應(yīng)對(duì)操作風(fēng)險(xiǎn)，銀行應(yīng)總結(jié)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，對(duì)業(yè)務(wù)人員進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)和合規(guī)教育。

（2）完善信息披露機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)披露機(jī)制。銀行應(yīng)完善信息和風(fēng)險(xiǎn)披露機(jī)制，提高信息的透明度，具體化、詳細(xì)化理財(cái)產(chǎn)品相關(guān)信息。事前，信托公司應(yīng)用5C 法或貸款 5 級(jí)分類法對(duì)所投資企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估；事中，信托公司要遵守自主管理原則，銀行和信托應(yīng)定期向監(jiān)管部門提供財(cái)務(wù)、審計(jì)等報(bào)告并提示風(fēng)險(xiǎn)；事后，要密切關(guān)注所投資企業(yè)，準(zhǔn)備應(yīng)急計(jì)劃。

4.3投資者的產(chǎn)品購(gòu)買方面的風(fēng)險(xiǎn)防范

在投資者應(yīng)加強(qiáng)自身風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品前應(yīng)通過(guò)銀行和信托的投資理財(cái)咨詢服務(wù)等渠道充分了解產(chǎn)品，監(jiān)督其信息、風(fēng)險(xiǎn)披露，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)估，對(duì)從業(yè)人員的惡意誘導(dǎo)、承諾保本或收益、隱瞞投資風(fēng)險(xiǎn)等行為進(jìn)行監(jiān)督舉報(bào)，幫助規(guī)范銀信合作業(yè)務(wù)的銷售行為在理財(cái)產(chǎn)品資金運(yùn)行中，切實(shí)維護(hù)自身合法權(quán)益。

參考文獻(xiàn)：

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一、保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用合規(guī)管理面臨的新形勢(shì)與挑戰(zhàn)

隨著保險(xiǎn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)穩(wěn)步放開保險(xiǎn)資金投資渠道，強(qiáng)化政策支持，引導(dǎo)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，過(guò)去三年保險(xiǎn)資金收益率穩(wěn)步上升，2014年達(dá)到了五年以來(lái)最好的收益水平6.3%，綜合收益率達(dá)9.2%。未來(lái)幾年，保險(xiǎn)資金將繼續(xù)受益于市場(chǎng)化運(yùn)作的機(jī)遇期，同時(shí)也將承受更大的競(jìng)爭(zhēng)壓力和市場(chǎng)沖擊。與此相適應(yīng)，保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理工作將面臨著以下新形勢(shì)與新挑戰(zhàn)：

（一）保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理遭遇投資收益下行壓力

宏觀角度，中國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入下行周期，實(shí)體經(jīng)濟(jì)日益艱難，A股市場(chǎng)經(jīng)歷巨幅震蕩，前景黯淡，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍降溫，央行進(jìn)入降息通道，險(xiǎn)資投資收益率的維持和提升不容樂(lè)觀。另一方面，傳統(tǒng)上賬面收益導(dǎo)向型的壽險(xiǎn)投資要求一個(gè)較高且穩(wěn)定的投資回報(bào)率，尤其是近幾年保險(xiǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，幾家上市的大型保險(xiǎn)公司也需要依靠高現(xiàn)價(jià)產(chǎn)品來(lái)保證市場(chǎng)占有率不出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，導(dǎo)致近年高達(dá)6%左右的承保成本，推高了投資回報(bào)需求。投資收益需求的抬升遭遇惡劣的外部經(jīng)濟(jì)形勢(shì)后，很可能形成嚴(yán)峻的投資業(yè)務(wù)壓力，國(guó)內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明，市場(chǎng)主體很可能以犧牲合規(guī)管理為代價(jià)緩解業(yè)務(wù)壓力。這就要求保險(xiǎn)公司不斷強(qiáng)化合規(guī)管理意識(shí)，合理分解業(yè)務(wù)目標(biāo)。

（二）保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管

近年來(lái)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)逐步明確了“放開前端、管住后端”的保險(xiǎn)資金運(yùn)用監(jiān)管思路，允許保險(xiǎn)資金進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)的投資領(lǐng)域，與投資渠道不斷放開同時(shí)的是事中和事后監(jiān)管力度也在不斷加強(qiáng)。2014年，中國(guó)保監(jiān)會(huì)專門出臺(tái)了《保險(xiǎn)資金運(yùn)用內(nèi)控與合規(guī)計(jì)分監(jiān)管規(guī)則》，加強(qiáng)了對(duì)資金運(yùn)用違規(guī)的處罰力度和操作性?！皬膰?yán)監(jiān)管”也已經(jīng)成為新一輪《保險(xiǎn)法》修改的工作重點(diǎn)。無(wú)論是在近期出臺(tái)的各項(xiàng)有關(guān)資金運(yùn)用政策規(guī)定、規(guī)范性文件中，還是在各專項(xiàng)檢查中，監(jiān)管機(jī)構(gòu)都不斷強(qiáng)調(diào)保險(xiǎn)公司的信息報(bào)告和披露、風(fēng)險(xiǎn)控制以及關(guān)聯(lián)交易管理等合規(guī)義務(wù)。這就要求保險(xiǎn)公司不斷健全內(nèi)部合規(guī)管理機(jī)制，強(qiáng)化合規(guī)經(jīng)營(yíng)的自覺性和主動(dòng)性，守住合規(guī)經(jīng)營(yíng)的底線。

（三）保險(xiǎn)資金運(yùn)用合規(guī)管理需適應(yīng)更多的業(yè)務(wù)創(chuàng)新

從2014年開始，監(jiān)管機(jī)構(gòu)陸續(xù)放開了創(chuàng)業(yè)股權(quán)基金、私募基金等投資渠道，并鼓勵(lì)險(xiǎn)資從事境外投資以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)投資收益的不足，保險(xiǎn)資金將進(jìn)入更多投資領(lǐng)域。各市場(chǎng)主體紛紛展開投資創(chuàng)新，比如近幾年來(lái)另類投資比重不斷增加，出現(xiàn)了蘇州基金等債股結(jié)合創(chuàng)新項(xiàng)目，2014年保險(xiǎn)公司已經(jīng)成為中國(guó)境外房地產(chǎn)投資的主力軍。可以預(yù)見的是，未來(lái)險(xiǎn)資投資創(chuàng)新力度將不斷加強(qiáng)。保險(xiǎn)公司投資業(yè)務(wù)推陳出新，要求合規(guī)管理也突破原有定勢(shì)，加強(qiáng)新業(yè)務(wù)研究，以適應(yīng)業(yè)務(wù)開拓的強(qiáng)勁需求。

二、大型保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用合規(guī)管理現(xiàn)狀

中國(guó)人壽等國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額最大的幾家保險(xiǎn)集團(tuán)，管理著近數(shù)萬(wàn)億元的巨額保險(xiǎn)資產(chǎn)，有著旺盛的投資需求和較高的投資收益要求，同時(shí)也需妥善處理好投資盈利需求與合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)之間存在的矛盾與沖突。在資金運(yùn)用合規(guī)管理方面，除上述保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管問(wèn)題外，這些大型保險(xiǎn)公司還面臨A股或海外上市規(guī)則有關(guān)資金運(yùn)用的眾多復(fù)雜規(guī)定，同時(shí)還需應(yīng)對(duì)因集團(tuán)化發(fā)展帶來(lái)的錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)聯(lián)交易管理問(wèn)題

雖然存在追求更高效益和效率與依法合規(guī)穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的矛盾，上述國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用合規(guī)管理普遍還是比較重視的，依托公司治理組織架構(gòu)，設(shè)計(jì)專業(yè)化流程，發(fā)揮專業(yè)人才資源，近年投資能力及合規(guī)能力還是得到了一定提升。

一是普遍建立了健全的投資決策管理組織體系。投資管理決策主體由股東會(huì)、董事會(huì)以及公司經(jīng)營(yíng)管理層三個(gè)層面構(gòu)成，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定和各上市規(guī)則，各決策主體享有不同決策權(quán)限。在董事會(huì)層面，大型保險(xiǎn)公司一般下設(shè)戰(zhàn)略與投資決策委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、審計(jì)委員會(huì)等專門委員會(huì)為董事會(huì)決策提供意見與建議。在內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理層面，總經(jīng)理會(huì)議為投資決策主體，一般還下設(shè)非常設(shè)機(jī)構(gòu)――投資決策委員會(huì)提供投資決策參考，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)部門、法律合規(guī)部門、風(fēng)險(xiǎn)管理部門等相關(guān)部門為投資決策支持部門，為投資決策提供專業(yè)建議與支持，投資管理部門負(fù)責(zé)投資具體執(zhí)行工作。

二是普遍形成了較為完善的制度體系。多數(shù)大型保險(xiǎn)公司根據(jù)外部法律法規(guī)和保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管規(guī)定制訂一整套公司內(nèi)部投資管理的制度，涵蓋股權(quán)、不動(dòng)產(chǎn)、境外、獨(dú)立賬戶等投資類別，信用評(píng)級(jí)、資產(chǎn)配置、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)管理、應(yīng)急管理、決策程序等管理事項(xiàng)，基本上或者至少形式上建立了以制度管人、以制度管事的科學(xué)投資管理體系。

三是普遍設(shè)計(jì)了配套的合規(guī)管理流程體系。在管理流程方面，保險(xiǎn)公司投資合規(guī)管理流程內(nèi)嵌于投資決策流程中，合規(guī)情況是投資決策的重要內(nèi)容之一。在合規(guī)管理機(jī)構(gòu)上，一般大型的保險(xiǎn)公司會(huì)將法律與合規(guī)部門或是風(fēng)險(xiǎn)與合規(guī)部門抑或獨(dú)立的合規(guī)部門作為合規(guī)管理的主責(zé)部門。具體投資項(xiàng)目合規(guī)管理由項(xiàng)目律師、合規(guī)主責(zé)部門、公司合規(guī)負(fù)責(zé)人層層把關(guān)，項(xiàng)目律師出具合規(guī)意見草案，合規(guī)主責(zé)部門負(fù)責(zé)初審合規(guī)報(bào)告，評(píng)估項(xiàng)目整體合規(guī)情況，合規(guī)負(fù)責(zé)人負(fù)責(zé)終審并簽署合規(guī)報(bào)告。在項(xiàng)目管理流程上，項(xiàng)目啟動(dòng)之初，合規(guī)評(píng)審意見便作為可否立項(xiàng)的重要考量標(biāo)準(zhǔn)；立項(xiàng)之后，選聘外部律師作為項(xiàng)目法律顧問(wèn)，出具盡職調(diào)查報(bào)告，項(xiàng)目進(jìn)入可行性研究評(píng)估階段；可研通過(guò)之后，啟動(dòng)合同談判，項(xiàng)目律師協(xié)助形成簽約文件，合同文稿提交有權(quán)機(jī)關(guān)審批；審批通過(guò)后，根據(jù)監(jiān)管規(guī)定和上市規(guī)則履行信息披露和報(bào)告程序。

四是在資金運(yùn)用合規(guī)管理方面還存在很多不足之處。以往保險(xiǎn)行業(yè)監(jiān)管機(jī)關(guān)對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用限制較多，很多投資項(xiàng)目需要審批，也就造成了保險(xiǎn)公司在合規(guī)管理方面存在對(duì)外部監(jiān)管的依賴性，認(rèn)為不合規(guī)的投資監(jiān)管機(jī)關(guān)就不會(huì)同意做，只要監(jiān)管機(jī)關(guān)同意的，就是合規(guī)的。這樣也就或多或少的忽視了內(nèi)部合規(guī)管理責(zé)任意識(shí)的培養(yǎng)、合規(guī)責(zé)任的確定以及投資合規(guī)管理人才的儲(chǔ)備。隨著監(jiān)管后移的思路轉(zhuǎn)變，很多保險(xiǎn)公司才發(fā)現(xiàn)自身對(duì)保險(xiǎn)監(jiān)管合規(guī)政策的理解水平難以適應(yīng)新投資業(yè)務(wù)的需要，內(nèi)部合規(guī)人員的專業(yè)能力和隊(duì)伍建設(shè)上也都存在很多不足，難以對(duì)投資業(yè)務(wù)提供有力的支持與保障。

三、對(duì)大型保險(xiǎn)公司加強(qiáng)資金運(yùn)用合規(guī)管理的探索與建議

近年來(lái)，保險(xiǎn)公司非標(biāo)投資業(yè)務(wù)、創(chuàng)新的另類投資日益增多，以更好的彌補(bǔ)傳統(tǒng)投資品種收益率較低的缺陷。然而，另類投資，往往投資回收期長(zhǎng)、資產(chǎn)流動(dòng)性差、信息透明度低。由于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)這些投資創(chuàng)新業(yè)務(wù)了解也不夠深刻，并沒有出臺(tái)明確的監(jiān)管要求，但對(duì)創(chuàng)新持一種開放態(tài)度，默許部分保險(xiǎn)公司對(duì)一些并不明令禁止但存在一定合規(guī)嫌疑的業(yè)務(wù)進(jìn)行嘗試，如何把握尺度，這不但對(duì)公司投資能力，也對(duì)保險(xiǎn)公司內(nèi)部合規(guī)管理能力著實(shí)是個(gè)考驗(yàn)。結(jié)合前面兩個(gè)部分的分析，筆者根據(jù)工作實(shí)踐，對(duì)如何提高保險(xiǎn)公司合規(guī)管理水平提出以下幾點(diǎn)想法和建議：

（一）不斷強(qiáng)化投資合規(guī)管理意識(shí)

堅(jiān)持依法合規(guī)經(jīng)營(yíng)是保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)管理的基本原則，同樣是正確的投資理念，是防范投資風(fēng)險(xiǎn)的根本所在。只有不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)必須在合法合規(guī)的前提下進(jìn)行，才能確保廣大保險(xiǎn)客戶的利益不受損失。鑒于目前國(guó)內(nèi)大型保險(xiǎn)公司自主投資與外包投資并存的現(xiàn)狀，建立公司整體與各投資單位為協(xié)同作戰(zhàn)的合規(guī)管理內(nèi)部協(xié)調(diào)機(jī)制是非常有必要的。在公司整體合規(guī)管理框架下，各專業(yè)化投資主體各司其職、相互配合、無(wú)縫對(duì)接，明確業(yè)務(wù)一線責(zé)無(wú)旁貸的合規(guī)職責(zé)，牢固樹立“合規(guī)創(chuàng)造價(jià)值”、“違規(guī)一票否決”的經(jīng)營(yíng)理念和企業(yè)文化。

（二）逐步健全投資合規(guī)管理機(jī)制

保險(xiǎn)公司應(yīng)當(dāng)建立合規(guī)管理四層防火墻，第一層防火墻是投資業(yè)務(wù)部門，第二層防火墻是內(nèi)部合規(guī)管理部門和風(fēng)險(xiǎn)管理部門，第三層防火墻是外部法律顧問(wèn)，第四層防火墻由內(nèi)控審計(jì)部門和稽查部門組成；同時(shí)還應(yīng)將合規(guī)管理與風(fēng)險(xiǎn)管理密切結(jié)合，突破小合規(guī)管理的局限，形成360度無(wú)死角的大合規(guī)管理格局，建立由風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)控制以及風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告構(gòu)成的完險(xiǎn)管控鏈條，運(yùn)用量化風(fēng)險(xiǎn)管理工具控制包括市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)等在內(nèi)的投資風(fēng)險(xiǎn)；形成符合保險(xiǎn)公司自身實(shí)際的投資管理組織架構(gòu)和制度流程。同時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮建立的保險(xiǎn)公司總部集中投資權(quán)限運(yùn)行機(jī)制，統(tǒng)一上收分散于各地、各分支機(jī)構(gòu)包括自用不動(dòng)產(chǎn)在內(nèi)的所有投資項(xiàng)目管理權(quán)。

（三）全力支持投資合規(guī)管理創(chuàng)新和研究

為配合投資業(yè)務(wù)創(chuàng)新，保險(xiǎn)公司應(yīng)在合規(guī)條線建立了重大課題研究機(jī)制，組織業(yè)務(wù)骨干，結(jié)合聘請(qǐng)外部專家，專門研究實(shí)務(wù)中出現(xiàn)的重點(diǎn)疑難投資合規(guī)問(wèn)題，個(gè)個(gè)突破，保險(xiǎn)公司應(yīng)在合規(guī)管理創(chuàng)新方面給予財(cái)務(wù)和人力支持。

（四）持續(xù)加強(qiáng)投資合規(guī)管理組織建設(shè)

保險(xiǎn)公司應(yīng)在投資合規(guī)管理方面做充足的人才儲(chǔ)備，由于投資業(yè)務(wù)專業(yè)性較強(qiáng)，需加強(qiáng)對(duì)合規(guī)人員的專業(yè)培訓(xùn)，使他們不但掌握法律合規(guī)知識(shí)，更要深入了解投資業(yè)務(wù)；同時(shí)在合規(guī)管理部門內(nèi)部應(yīng)該建立專門投資合規(guī)管理組織，使相關(guān)合規(guī)人員能夠?qū)Ｗ⒂谕顿Y合規(guī)管理，逐步成為該方面的專家。

隨著中國(guó)的保險(xiǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)不斷創(chuàng)新發(fā)展，保險(xiǎn)資金投資將在其中扮演日益重要的角色，也會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用合規(guī)管理工作提出更高要求，當(dāng)然提升保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用合規(guī)管理水平不可能一蹴而就，很多問(wèn)題還有待在今后實(shí)踐中不斷總結(jié)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，進(jìn)一步探討解決。

參考文獻(xiàn)：

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篇9

銀行的個(gè)人消費(fèi)貸款(即銀行的零售業(yè)務(wù))業(yè)務(wù)領(lǐng)域，蘊(yùn)含著律師非訴訟法律服務(wù)的廣闊空間。以個(gè)人住房貸款為例，律師介入銀行按揭業(yè)務(wù)，運(yùn)用法律知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，對(duì)開發(fā)商、購(gòu)房者的主體資格和文件進(jìn)行真實(shí)性、合法性、有效性審查，通過(guò)服務(wù)銀行、開發(fā)商和購(gòu)房者三方，既能有效地防止虛假現(xiàn)象出現(xiàn)，盡可能控制信貸資金出現(xiàn)呆賬、壞賬；又能對(duì)銀行信貸資金安全、有效、及時(shí)地回收起到保障作用。通過(guò)對(duì)三方當(dāng)事人提供專業(yè)化的服務(wù)，從而保障消費(fèi)貸款的安全、便捷、合法、規(guī)范。具體來(lái)說(shuō)律師的法律服務(wù)應(yīng)包括：協(xié)助銀行對(duì)房產(chǎn)開發(fā)商及樓盤開展調(diào)查確認(rèn)，出具法律意見書。協(xié)助銀行做好對(duì)購(gòu)房者的調(diào)查核實(shí)，出具法律意見書。協(xié)助銀行、開發(fā)商、借款人三方擬訂個(gè)人住房按揭法律事務(wù)所需一切合同、協(xié)議及其他法律文件，并對(duì)三方簽訂的協(xié)議、合同及其他法律文件提供律師見證。協(xié)助各方辦理按揭貸款房屋的各項(xiàng)登記備案。根據(jù)借款人的還款日期，及時(shí)提醒借款人履行合同按時(shí)還款，對(duì)借款人遲延還款的，發(fā)出催款函督促購(gòu)房者按時(shí)歸還本息，發(fā)現(xiàn)購(gòu)房者無(wú)力歸還本息，盡早采取措施，要求開發(fā)商履行回購(gòu)義務(wù)，或拍賣所抵押房產(chǎn)。

3.運(yùn)用法律文書工具———優(yōu)化律師服務(wù)

銀行對(duì)開發(fā)貸款項(xiàng)目、技改貸款項(xiàng)目的項(xiàng)目評(píng)估是貸款前的必經(jīng)程序，項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告是商業(yè)銀行審貸會(huì)決定是否貸款的重要決策依據(jù)。項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告通常包括：借款人評(píng)價(jià)、項(xiàng)目建設(shè)條件評(píng)價(jià)、市場(chǎng)評(píng)估、投資估算和籌資評(píng)估、償債能力評(píng)估、貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)等內(nèi)容。其中對(duì)于借款人資信狀況，經(jīng)過(guò)律師調(diào)查可以出具法律意見書；對(duì)于項(xiàng)目建設(shè)條件評(píng)價(jià)當(dāng)中的項(xiàng)目合法性審查，也可以通過(guò)律師調(diào)查、審查后出具法律文書。對(duì)于貸款風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)當(dāng)中的擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)分析，律師可以對(duì)借款人擬提供抵押的抵押物合法性進(jìn)行審查。對(duì)該抵押物權(quán)屬調(diào)查之后出具法律意見書。銀行流動(dòng)資金貸款中的律師法律服務(wù)，主要是由律師對(duì)抵押人提供的抵押物進(jìn)行合法性審查，以及到房地產(chǎn)抵押登記部門進(jìn)行調(diào)查，出具相應(yīng)的法律文書。另外律師還應(yīng)該參與對(duì)借款人的資信調(diào)查，介入對(duì)借款人借款投入的項(xiàng)目的合法性審查，以及對(duì)借款投入項(xiàng)目的聯(lián)建合同的審查、聯(lián)建方的資信調(diào)查等等。

4.提高律師綜合素質(zhì)———?jiǎng)偃畏煞?wù)

要求隨著金融一體化和自由化的逐步深化，商業(yè)銀行新業(yè)務(wù)、新品種和新經(jīng)營(yíng)體制次第推出，經(jīng)營(yíng)理念與業(yè)務(wù)范圍等發(fā)生了重大變化，其間所面臨的法律問(wèn)題前所未有，要求律師不僅精通法律還要掌握金融業(yè)務(wù)知識(shí)，不僅精通本土金融法律事務(wù)運(yùn)作，還要掌握國(guó)際市場(chǎng)金融法律事務(wù)運(yùn)作方法。從國(guó)有的現(xiàn)狀看，我國(guó)商業(yè)銀行在衍生金融工具交易、投資銀行業(yè)務(wù)等方面缺乏人才，商業(yè)銀行為彌補(bǔ)缺陷，除了引進(jìn)人才之外，帶有明顯傾向性的選擇就是引進(jìn)高端法律人士。從律師業(yè)務(wù)與國(guó)際接軌的結(jié)果來(lái)看，就是商業(yè)銀行嘗試成立類似國(guó)外銀行的法務(wù)部門，實(shí)現(xiàn)法律事務(wù)自行處理。我國(guó)沿海地區(qū)外資銀行已經(jīng)試點(diǎn)取得了積極的效果，參與其間律師的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在專業(yè)素質(zhì)方面。律師從業(yè)人員應(yīng)當(dāng)不斷提高自身素養(yǎng)，選擇更高的定位，直接為銀行提供法律專業(yè)服務(wù)。

5.從規(guī)范貸款程序入手———開展法制業(yè)務(wù)培訓(xùn)

鑒于人民法院受理商業(yè)銀行為原告的民事訴訟案件逐年增加，執(zhí)行難度逐步加大不斷蔓延的趨勢(shì)。律師服務(wù)需要以《商業(yè)銀行法》《貸款通則》為教材，針對(duì)銀行客戶經(jīng)理工作經(jīng)驗(yàn)不足，人員素質(zhì)參差不齊開展銀行信貸法律事務(wù)全程培訓(xùn)：貸前階段培訓(xùn)重點(diǎn)放在掌握借款人的借款條件、借款用途、還款來(lái)源、擔(dān)保人及抵押物狀況、變現(xiàn)能力的調(diào)查方法。學(xué)會(huì)收集真實(shí)有效的客戶資料。貸中階段培訓(xùn)重點(diǎn)放在學(xué)習(xí)分析借款人的經(jīng)營(yíng)狀況、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、信用狀況，考察擔(dān)保人的擔(dān)保能力，抵押物的權(quán)屬變化。貸款需求量的測(cè)算，適當(dāng)授信額度確定的計(jì)算方式。貸款發(fā)放合規(guī)性考核標(biāo)準(zhǔn)掌握，法律合同的簽訂標(biāo)準(zhǔn)，抵押物登記的程序確認(rèn)。貸后階段培訓(xùn)重點(diǎn)放在加強(qiáng)貸后管理要領(lǐng)掌握，走訪客戶、現(xiàn)場(chǎng)檢查的必備要素，貸后檢查報(bào)告格式文本，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的上報(bào)程序，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的項(xiàng)目庫(kù)進(jìn)入等等。在培訓(xùn)的基礎(chǔ)上，協(xié)助銀行開展信貸合規(guī)法律審查，把防范銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)落到實(shí)處。

篇10

第三條委托人投資受托人設(shè)立的投資計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)托管人托管投資計(jì)劃的財(cái)產(chǎn)。受益人應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)獨(dú)立監(jiān)督人監(jiān)督投資計(jì)劃管理運(yùn)營(yíng)的情況。

第四條委托人、受托人、受益人、托管人、獨(dú)立監(jiān)督人以及參與投資計(jì)劃的其他當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)依法從事相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)，并按照本辦法規(guī)定，簽訂書面合同，載明各方的權(quán)利、義務(wù)。

第五條投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立于受托人、托管人、獨(dú)立監(jiān)督人及其他為投資計(jì)劃管理提供服務(wù)的自然人、法人或者組織的固有財(cái)產(chǎn)及其管理的其他財(cái)產(chǎn)。受托人因投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用、處分或者其他情形取得的財(cái)產(chǎn)和收益，應(yīng)當(dāng)歸入投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)。

第六條受托人、托管人、獨(dú)立監(jiān)督人及其他為投資計(jì)劃管理提供服務(wù)的自然人、法人或者組織，因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)等原因進(jìn)行終止清算的，投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)不屬于其清算財(cái)產(chǎn)。

投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的債權(quán)，不得與受托人、托管人、獨(dú)立監(jiān)督人及其他為投資計(jì)劃管理提供服務(wù)的自然人、法人或者組織的固有財(cái)產(chǎn)產(chǎn)生的債務(wù)相抵銷。不同投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的債權(quán)債務(wù)，不得相互抵銷。

非因執(zhí)行投資計(jì)劃產(chǎn)生債務(wù)，不得對(duì)投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)強(qiáng)制執(zhí)行。

第七條保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)遵循安全性、收益性、流動(dòng)性和資產(chǎn)負(fù)債匹配原則。委托人應(yīng)當(dāng)審慎投資，防范風(fēng)險(xiǎn)。受托人、托管人、獨(dú)立監(jiān)督人及其他為投資計(jì)劃管理提供服務(wù)的自然人、法人或者組織，應(yīng)當(dāng)恪盡職守，履行誠(chéng)實(shí)、信用、謹(jǐn)慎、勤勉的義務(wù)。

第八條中國(guó)保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱中國(guó)保監(jiān)會(huì)）負(fù)責(zé)制定保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的有關(guān)政策。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)與有關(guān)監(jiān)管部門依法對(duì)保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的各方當(dāng)事人和相關(guān)業(yè)務(wù)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督管理。

第二章投資計(jì)劃

第九條本辦法所稱投資計(jì)劃，是指各方當(dāng)事人以合同形式約定各自權(quán)利義務(wù)關(guān)系，確定投資份額、金額、幣種、期限、資金用途、收益支付和受益權(quán)轉(zhuǎn)讓等內(nèi)容的金融工具。

第十條投資計(jì)劃的投資范圍，主要包括交通、通訊、能源、市政、環(huán)境保護(hù)等國(guó)家級(jí)重點(diǎn)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。投資計(jì)劃可以采取債權(quán)、股權(quán)、物權(quán)及其他可行方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目。

第十一條投資計(jì)劃投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和有關(guān)政策；

（二）具有國(guó)家有關(guān)部門認(rèn)定最高級(jí)別資質(zhì)的專業(yè)機(jī)構(gòu)出具的可行性分析報(bào)告和評(píng)估報(bào)告；

（三）具有或者預(yù)期具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流回報(bào)；

（四）具備按期償付本金和收益的能力，或者能夠提供合法有效的擔(dān)保；

（五）已經(jīng)投保相關(guān)保險(xiǎn)；

（六）項(xiàng)目管理人（以下簡(jiǎn)稱項(xiàng)目方）控股股東或者主要控制人，為大型企業(yè)或者企業(yè)集團(tuán)，且無(wú)不良信用記錄；

（七）項(xiàng)目方取得有關(guān)部門頒發(fā)的業(yè)務(wù)許可證；

（八）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

第十二條投資計(jì)劃以債權(quán)、股權(quán)及其他可行方式投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，除符合第十一條規(guī)定條件外，還應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）自籌資金不得低于項(xiàng)目總預(yù)算的60%，且資金已經(jīng)實(shí)際到位；

（二）項(xiàng)目方資本金不得低于項(xiàng)目總預(yù)算的30%，且資金已經(jīng)實(shí)際到位；

（三）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。已經(jīng)建成的項(xiàng)目不受前款規(guī)定的限制。

投資計(jì)劃投資的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，經(jīng)國(guó)務(wù)院或者有關(guān)部門批準(zhǔn)后，各方當(dāng)事人方可組織實(shí)施。

第十三條投資計(jì)劃不得投資有下列情形之一的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目：

（一）國(guó)家明令禁止或者限制投資的；

（二）國(guó)家規(guī)定應(yīng)當(dāng)取得但尚未取得合法有效許可的；

（三）主體不確定或者權(quán)屬不明確等存在法律風(fēng)險(xiǎn)的；

（四）項(xiàng)目方不具備法人資格的；

（五）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。

第十四條投資計(jì)劃至少應(yīng)當(dāng)包括下列法律文件：

（一）投資計(jì)劃說(shuō)明書；

（二）委托人與受托人簽訂的受托合同，合同至少應(yīng)當(dāng)包括投資計(jì)劃項(xiàng)目名稱、管理方式、受益人及其權(quán)利義務(wù)、經(jīng)營(yíng)期限和金額、投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的收益分配和支付、管理費(fèi)用和報(bào)酬、投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)損失后的承擔(dān)主體和承擔(dān)方式、違約賠償責(zé)任和糾紛解決方式等內(nèi)容；

（三）委托人與托管人簽訂的托管合同，合同至少應(yīng)當(dāng)包括托管財(cái)產(chǎn)范圍、投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的收益劃撥、資金清算、會(huì)計(jì)核算及估值、費(fèi)用計(jì)提、違約賠償責(zé)任等內(nèi)容；

（四）受托人與項(xiàng)目方簽訂的投資合同，合同至少應(yīng)當(dāng)包括投資金額及期限、資金用途及劃撥方式、項(xiàng)目管理方式、期限及質(zhì)量保證、運(yùn)營(yíng)管理、違約賠償責(zé)任等內(nèi)容；

（五）受益人與獨(dú)立監(jiān)督人簽訂的監(jiān)督合同，合同至少應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立監(jiān)督人的監(jiān)督范圍，超過(guò)限額的資金劃撥確認(rèn)以及資金劃撥方式、項(xiàng)目管理運(yùn)營(yíng)、建設(shè)質(zhì)量監(jiān)督、違約賠償責(zé)任等內(nèi)容；

（六）受益人大會(huì)章程；

（七）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他法律文件。

前款第(二)、（三）、（四）、（五）、（六）項(xiàng)規(guī)定的合同應(yīng)當(dāng)載明其他當(dāng)事人參與的有關(guān)受托、托管、項(xiàng)目投資、監(jiān)督等事項(xiàng)。

第十五條投資計(jì)劃說(shuō)明書至少應(yīng)當(dāng)載明下列事項(xiàng)：

（一）投資和管理風(fēng)險(xiǎn)；

（二）投資計(jì)劃目的和基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目基本情況，包括項(xiàng)目資金用途、金額、期限及還款方式、保證條款及違約責(zé)任、信息披露等；

（三）各方當(dāng)事人基本情況，包括名稱、住所、聯(lián)系方式及其關(guān)聯(lián)關(guān)系；

（四）投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的市場(chǎng)分析、成本分析及收益測(cè)算；

（五）投資計(jì)劃業(yè)務(wù)流程，包括登記及托管事項(xiàng)、風(fēng)險(xiǎn)及控制措施、流動(dòng)性安排、收益分配及賬戶管理；

（六）投資計(jì)劃的設(shè)立和終止；

（七）投資計(jì)劃的納稅情況，包括各種稅費(fèi)支付來(lái)源、支付環(huán)節(jié)及支付優(yōu)先順序；

（八）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他內(nèi)容。

投資和管理風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)當(dāng)在投資計(jì)劃說(shuō)明書的顯著位置加以提示。

第十六條投資計(jì)劃各方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)在投資計(jì)劃中書面約定受托管理費(fèi)、托管費(fèi)、監(jiān)督費(fèi)和其他報(bào)酬的計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)、計(jì)算方法、支付方式、保證條款以及違約責(zé)任等內(nèi)容。

有關(guān)當(dāng)事人經(jīng)協(xié)商同意，可以增減約定報(bào)酬的數(shù)額，修改有關(guān)報(bào)酬的約定。

第十七條投資計(jì)劃的受益權(quán)應(yīng)當(dāng)分為金額相等的份額。

受益人可以轉(zhuǎn)讓全部或者部分受益權(quán)。受益權(quán)的受讓方應(yīng)當(dāng)是機(jī)構(gòu)法人。投資計(jì)劃受益權(quán)轉(zhuǎn)讓后，各方當(dāng)事人的權(quán)利義務(wù)不因轉(zhuǎn)讓發(fā)生變化。投資計(jì)劃受益權(quán)的份額劃分和轉(zhuǎn)讓規(guī)則，由中國(guó)保監(jiān)會(huì)商有關(guān)部門另行制定。

第十八條有下列情形之一的，投資計(jì)劃終止：

（一）發(fā)生投資計(jì)劃約定的終止事由；

（二）投資計(jì)劃的存續(xù)違反投資計(jì)劃目的；

（三）投資計(jì)劃目的已經(jīng)實(shí)現(xiàn)或者不能實(shí)現(xiàn)；

（四）投資計(jì)劃被撤銷或者解除；

（五）投資計(jì)劃當(dāng)事人協(xié)商同意；

（六）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。

第十九條投資計(jì)劃終止后，受托人應(yīng)當(dāng)在終止之日起90日內(nèi)，完成投資計(jì)劃清算工作，并向有關(guān)當(dāng)事人和監(jiān)管部門出具經(jīng)審計(jì)的清算報(bào)告。

受益人、投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的其他權(quán)利歸屬人以及投資計(jì)劃的相關(guān)當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)在收到清算報(bào)告之日起30日內(nèi)提出意見。未提書面異議的，視為其認(rèn)可清算報(bào)告，受托人就清算報(bào)告所列事項(xiàng)解除責(zé)任，但受托人有不當(dāng)行為的除外。

第二十條投資計(jì)劃的各方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照投資計(jì)劃約定的時(shí)間和程序，分配投資計(jì)劃收益和有關(guān)財(cái)產(chǎn)。

第二十一條受托人、托管人、獨(dú)立監(jiān)督人違反本辦法規(guī)定，造成投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)損失的，應(yīng)當(dāng)依法向受益人或者委托人承擔(dān)相應(yīng)賠償責(zé)任。

第三章委托人

第二十二條本辦法所稱委托人，是指在中華人民共和國(guó)境內(nèi)，經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立的保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)公司和保險(xiǎn)控股公司。一個(gè)或者多個(gè)委托人可以投資一個(gè)投資計(jì)劃，一個(gè)委托人可以投資多個(gè)投資計(jì)劃。

第二十三條委托人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）內(nèi)部管理和風(fēng)險(xiǎn)控制制度符合《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引（試行）》規(guī)定，且執(zhí)行規(guī)范；

（二）建立了項(xiàng)目評(píng)估和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度；

（三）引入了投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)托管機(jī)制；

（四）擁有一定數(shù)量的相關(guān)專業(yè)投資人員；

（五）最近3年無(wú)重大投資違法違規(guī)記錄；

（六）償付能力符合中國(guó)保監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定；

（七）風(fēng)險(xiǎn)管理符合本辦法第九章的有關(guān)規(guī)定；

（八）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

委托人可以授權(quán)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，代其履行相關(guān)權(quán)利義務(wù)。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司作為委托人，應(yīng)當(dāng)符合前款除第（六）項(xiàng)外的規(guī)定。

第二十四條保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)公司和保險(xiǎn)控股公司申請(qǐng)擔(dān)任委托人，應(yīng)當(dāng)向中國(guó)保監(jiān)會(huì)提交下列申請(qǐng)材料：

（一）投資申請(qǐng)書；

（二）投資于投資計(jì)劃的可行性報(bào)告；

（三）公司董事會(huì)通過(guò)投資于投資計(jì)劃的決議；

（四）受托人、托管人有關(guān)材料及合同文本；

（五）內(nèi)部管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、項(xiàng)目評(píng)估及風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度；

（六）相關(guān)業(yè)務(wù)部門設(shè)置及主要業(yè)務(wù)人員情況；

（七）經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的最近3年公司財(cái)務(wù)報(bào)表；

（八）會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的最近3年公司內(nèi)控管理建議書；

（九）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他文件及材料。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)在收到申請(qǐng)材料之日起20日內(nèi)，做出批準(zhǔn)或者不予批準(zhǔn)的決定。不予批準(zhǔn)的應(yīng)當(dāng)書面通知申請(qǐng)人，并說(shuō)明理由。

第二十五條除中國(guó)保監(jiān)會(huì)另有規(guī)定外，委托人投資于投資計(jì)劃應(yīng)當(dāng)符合下列有關(guān)投資比例的規(guī)定：

（一）人壽保險(xiǎn)公司投資的余額，按成本價(jià)格計(jì)算不得超過(guò)該公司上季度末總資產(chǎn)的5%；財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資的余額，按成本價(jià)格計(jì)算不得超過(guò)該公司上季度末總資產(chǎn)的2%；

（二）人壽保險(xiǎn)公司投資單一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的余額，按成本價(jià)格計(jì)算不得超過(guò)該項(xiàng)目總預(yù)算的20%；財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司投資單一基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的余額，按成本價(jià)格計(jì)算不得超過(guò)該項(xiàng)目總預(yù)算的5%；

（三）保險(xiǎn)公司獨(dú)立核算的產(chǎn)品賬戶投資的余額，按成本價(jià)格計(jì)算不得超過(guò)保險(xiǎn)條款具體約定的比例。

第二十六條委托人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：

（一）研究項(xiàng)目投資可行性，評(píng)估投資計(jì)劃，確認(rèn)投資項(xiàng)目；

（二）測(cè)試投資計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)及承受能力，制定風(fēng)險(xiǎn)防范措施和預(yù)案；

（三）選擇受托人和托管人，約定受益人權(quán)利和獨(dú)立監(jiān)督人職責(zé)；

（四）與受托人簽訂受托合同，確定投資計(jì)劃管理方式，約定受托人管理、運(yùn)用及處分權(quán)限，監(jiān)督受托人履行職責(zé)的情況；

（五）與托管人簽訂投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)托管合同，監(jiān)督托管人履行職責(zé)的情況；

（六）協(xié)助受益人與獨(dú)立監(jiān)督人簽訂監(jiān)督合同；

（七）約定有關(guān)當(dāng)事人報(bào)酬的計(jì)提方法和支付方式；

（八）定期向有關(guān)當(dāng)事人了解投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的管理、運(yùn)用、收支和處分情況及項(xiàng)目建設(shè)和管理運(yùn)營(yíng)信息，并要求其作出具體說(shuō)明；

（九）根據(jù)有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定以及投資計(jì)劃的約定或者因未能預(yù)見的特別事由致使投資計(jì)劃不符合受益人利益的，要求受托人調(diào)整投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)的管理方法；

（十）受托人違反有關(guān)法律規(guī)定和投資計(jì)劃約定，造成投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)損失的，要求受托人恢復(fù)投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)原狀、給予賠償；

（十一）受托人、托管人違反投資計(jì)劃目的處分投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)或者管理、運(yùn)用、處分投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)有重大過(guò)失的，根據(jù)投資計(jì)劃的約定和本辦法的規(guī)定解任受托人、托管人；

（十二）保存投資計(jì)劃投資會(huì)計(jì)賬冊(cè)、報(bào)表等；

（十三）接受中國(guó)保監(jiān)會(huì)的監(jiān)督管理，及時(shí)報(bào)送相關(guān)文件及材料；

（十四）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他職責(zé)。

第二十七條委托人不得有下列行為：

（一）直接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目；

（二）投資未經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)審核的投資計(jì)劃；

（三）利用投資計(jì)劃違法轉(zhuǎn)移保險(xiǎn)資金；

（四）妨礙相關(guān)當(dāng)事人履行投資計(jì)劃約定的職責(zé)；

（五）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他禁止行為。

第四章受托人

第二十八條本辦法所稱受托人，是指根據(jù)投資計(jì)劃約定，按照委托人意愿，為受益人利益，以自己的名義投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的信托投資公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司、產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司或者其他專業(yè)管理機(jī)構(gòu)。受托人與托管人、獨(dú)立監(jiān)督人不得為同一人，且不得具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

第二十九條受托人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）具有國(guó)家有關(guān)監(jiān)管部門認(rèn)定的最高級(jí)別資質(zhì)；

（二）具有完善的公司治理結(jié)構(gòu)，信譽(yù)良好，管理科學(xué)；

（三）具有完善的內(nèi)部管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、操作流程及內(nèi)部稽核監(jiān)控制度，且執(zhí)行規(guī)范；

（四）具有完善的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目評(píng)估、甄選及管理體系；

（五）具有獨(dú)立的外部審計(jì)制度及定期審計(jì)安排；

（六）具有足夠數(shù)量的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資管理人員，重要崗位人員專業(yè)經(jīng)驗(yàn)豐富；

（七）具有投資計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)管理責(zé)任人，建立了風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任認(rèn)定及責(zé)任追究制度；

（八）董事會(huì)和高級(jí)管理人員具備對(duì)業(yè)務(wù)人員和投資計(jì)劃執(zhí)行的有效監(jiān)控制度；

（九）最近2年連續(xù)盈利；

（十）最近3年無(wú)到期未償還債務(wù)、未發(fā)生到期不履約現(xiàn)象、無(wú)挪用受托財(cái)產(chǎn)等違法違規(guī)行為；

（十一）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

第三十條信托投資公司擔(dān)任受托人，除符合本辦法第二十九條規(guī)定條件外，還應(yīng)當(dāng)滿足下列條件：

（一）注冊(cè)資本金不低于12億元人民幣，且任何時(shí)候都維持不少于12億元人民幣的凈資產(chǎn)；

（二）具有從事基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資的豐富經(jīng)驗(yàn)；

（三）原有存款性負(fù)債業(yè)務(wù)已經(jīng)全部清理完畢，未發(fā)生新的存款性負(fù)債或者未辦理以信托等方式變相負(fù)債的業(yè)務(wù)；

（四）自營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)狀況和流動(dòng)性良好，符合有關(guān)監(jiān)管要求；

（五）完成重新登記3年以上；

（六）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他審慎性條件。

第三十一條產(chǎn)業(yè)投資基金管理公司擔(dān)任受托人，應(yīng)當(dāng)符合本辦法第二十九條以及第三十條第（一）、（二）、（六）項(xiàng)規(guī)定條件。

第三十二條受托人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)保監(jiān)會(huì)提出設(shè)立投資計(jì)劃申請(qǐng)，并報(bào)送下列文件及材料：

（一）設(shè)立投資計(jì)劃申請(qǐng)書；

（二）營(yíng)業(yè)執(zhí)照（副本）或者營(yíng)業(yè)執(zhí)照有效復(fù)印件；

（三）公司治理的說(shuō)明；

（四）內(nèi)部管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、操作流程及內(nèi)部稽核監(jiān)控、基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目評(píng)估、甄選及管理制度，包括董事會(huì)和高級(jí)經(jīng)營(yíng)管理層的有效監(jiān)控手段、獨(dú)立的外部審計(jì)安排等；

（五）經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的最近3年公司財(cái)務(wù)報(bào)表；

（六）會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的最近3年公司內(nèi)控管理建議書；

（七）公司全體董事履行受托職責(zé)的承諾書；

（八）主要業(yè)務(wù)人員的名單和履歷；

（九）投資計(jì)劃包括的所有法律文件及投資計(jì)劃受益權(quán)的劃分方法；

（十）投資計(jì)劃可行性報(bào)告及項(xiàng)目評(píng)估報(bào)告；

（十一）基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目立項(xiàng)報(bào)告及有關(guān)部門批復(fù)；

（十二）執(zhí)業(yè)5年以上具有專業(yè)經(jīng)驗(yàn)律師出具的有關(guān)投資計(jì)劃的法律意見書；

（十三）盡職調(diào)查報(bào)告；

（十四）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他文件及材料。

信托投資公司擔(dān)任受托人，除提交前款規(guī)定的文件及材料外，還應(yīng)當(dāng)提交其符合第三十條規(guī)定條件的有關(guān)證明材料。

第三十三條中國(guó)保監(jiān)會(huì)從管理資產(chǎn)規(guī)模、公司治理、資信狀況、信用等級(jí)、管理能力、內(nèi)控制度和投資計(jì)劃的項(xiàng)目選擇、風(fēng)險(xiǎn)控制、托管安排、監(jiān)督機(jī)制等方面，對(duì)受托人提交各項(xiàng)申請(qǐng)材料內(nèi)容的完整性進(jìn)行形式審核，并出具審核意見書。

第三十四條受托人與投資計(jì)劃的其他當(dāng)事人正式簽訂的有關(guān)合同，經(jīng)中國(guó)保監(jiān)會(huì)審核同意后方始生效。

第三十五條受托人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：

（一）調(diào)查投資項(xiàng)目情況，出具盡職調(diào)查報(bào)告；

（二）選擇基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，評(píng)估項(xiàng)目投資價(jià)值及管理運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；

（三）設(shè)立投資計(jì)劃，與委托人簽訂受托合同；

（四）與項(xiàng)目方簽訂基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目投資合同，約定項(xiàng)目方書面承諾接受獨(dú)立監(jiān)督人的監(jiān)督并為獨(dú)立監(jiān)督人實(shí)施監(jiān)督提供便利；

（五）為每個(gè)投資計(jì)劃開立一個(gè)獨(dú)立的投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)銀行賬戶；

（六）為受益人最大利益，謹(jǐn)慎處理投資計(jì)劃事務(wù)，確保投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)安全；

（七）在投資計(jì)劃授權(quán)額度內(nèi)，及時(shí)向托管人下達(dá)項(xiàng)目資金劃撥指令。超過(guò)投資計(jì)劃授權(quán)額度的指令，必須征得獨(dú)立監(jiān)督人的書面認(rèn)可；

（八）及時(shí)向受益人分配并支付投資計(jì)劃收益，將到期投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)歸還受益人或者委托人；

（九）協(xié)助受益人辦理受益權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜，完成財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)移手續(xù)，并書面通知有關(guān)當(dāng)事人；

（十）及時(shí)披露投資計(jì)劃信息，接受有關(guān)當(dāng)事人查詢，如實(shí)提供相關(guān)材料，報(bào)告項(xiàng)目管理運(yùn)營(yíng)情況；

（十一）持續(xù)管理和跟蹤監(jiān)測(cè)基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)或者運(yùn)營(yíng)情況，要求項(xiàng)目方履行相關(guān)信息披露義務(wù)；

（十二）編制投資計(jì)劃管理及財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告；

（十三）聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)審計(jì)投資計(jì)劃管理和投資項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況；

（十四）保存處理投資計(jì)劃事務(wù)的完整記錄及投資項(xiàng)目的會(huì)計(jì)賬冊(cè)、報(bào)表等；

（十五）依法保守投資計(jì)劃的商業(yè)機(jī)密；

（十六）受益人大會(huì)實(shí)質(zhì)性變更投資計(jì)劃的，及時(shí)將有關(guān)投資計(jì)劃變更的文件資料報(bào)送中國(guó)保監(jiān)會(huì)審核；

（十七）遇有突發(fā)緊急事件，及時(shí)向有關(guān)當(dāng)事人、中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告；

（十八）主動(dòng)接受有關(guān)當(dāng)事人、中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)督，報(bào)送相關(guān)文件及資料；

（十九）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他職責(zé)。

第三十六條受托人按照投資計(jì)劃約定取得報(bào)酬。

受托人違反投資計(jì)劃約定處分投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)，或者因違背管理職責(zé)、處理投資計(jì)劃不當(dāng)致使投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)損失的，在未恢復(fù)投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)原狀或者未予賠償前，不得請(qǐng)求給付報(bào)酬。

第三十七條受托人違反投資計(jì)劃約定，致使對(duì)第三方所負(fù)債務(wù)或者自己受到的損失，以其固有財(cái)產(chǎn)承擔(dān)。受托人違背受托合同約定，管理、運(yùn)用、處分投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)取得的不正當(dāng)利益，應(yīng)當(dāng)歸入投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)；導(dǎo)致投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)受到損失的，應(yīng)當(dāng)向受益人或者委托人承擔(dān)賠償責(zé)任。受托人提供虛假或者模糊信息，誤導(dǎo)獨(dú)立監(jiān)督人，造成投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)損失的，應(yīng)當(dāng)向受益人或者委托人承擔(dān)賠償責(zé)任。

第三十八條有下列情形之一的，委托人或者受益人大會(huì)應(yīng)當(dāng)按照投資計(jì)劃約定解任受托人：

（一）受托人違反受托合同約定或者未能履行受托合同約定及其承諾的職責(zé)；

（二）受托人利用投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)謀取約定報(bào)酬以外利益，或者為他人謀取不正當(dāng)利益；

（三）受托人因管理不善或者督促項(xiàng)目方不力，不能按期分配并支付投資計(jì)劃應(yīng)付收益和投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)；

（四）受托人向投資計(jì)劃有關(guān)當(dāng)事人提供虛假文件資料，或者有其他欺騙行為；

（五）受托人依法解散、被依法撤銷、被依法宣告破產(chǎn)或者被依法接管；

（六）委托人有證據(jù)認(rèn)為更換受托人符合受益人利益；

（七）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。

受托人有上款所述情形的，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門可以建議委托人或者受益人大會(huì)解任受托人。

第三十九條受托人被解任的，委托人或者受益人大會(huì)應(yīng)當(dāng)在30日內(nèi)委任新的受托人。

受托人被解任的，新受托人繼任前，原受托人應(yīng)當(dāng)繼續(xù)履行有關(guān)職責(zé)，妥善保管有關(guān)資料，及時(shí)辦理受托管理業(yè)務(wù)移交手續(xù)。新受托人應(yīng)當(dāng)承繼原受托人處理投資計(jì)劃事務(wù)的職責(zé)。

受托人出現(xiàn)第三十八條第（五）項(xiàng)情形時(shí)，委托人或者受益人大會(huì)應(yīng)當(dāng)指定臨時(shí)受托人負(fù)責(zé)投資計(jì)劃的相關(guān)事宜。投資計(jì)劃終止時(shí)，受托人應(yīng)當(dāng)繼續(xù)履行有關(guān)職責(zé)，直至清算結(jié)束。

第四十條受托人職責(zé)終止的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)其受托管理投資計(jì)劃的行為進(jìn)行審計(jì)，將審計(jì)結(jié)果書面通報(bào)投資計(jì)劃的其他當(dāng)事人，并報(bào)送中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門備案。

第四十一條受托人不得有下列行為：

（一）挪用投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)；

（二）將投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)用于信用交易；

（三）以投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)為他人提供擔(dān)?；蛘呦蝽?xiàng)目方之外的人提供貸款；

（四）將投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)與其固有財(cái)產(chǎn)、他人財(cái)產(chǎn)混合管理；

（五）將不同投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)混合管理；

（六）將投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)再委托其他人管理；

（七）不公平管理不同投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)；

（八）將受托人固有財(cái)產(chǎn)與投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)進(jìn)行交易或者將不同投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)進(jìn)行相互交易；

（九）從事導(dǎo)致投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)承擔(dān)無(wú)限責(zé)任的投資；

（十）受托人董事、監(jiān)事、經(jīng)理及其他從業(yè)人員，在托管人、獨(dú)立監(jiān)督人或者其他受托人的機(jī)構(gòu)中任職；

（十一）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)禁止的行為。

第五章受益人

第四十二條本辦法所稱受益人，是指委托人在投資計(jì)劃中指定，享有受益權(quán)的人。投資計(jì)劃受益人可以為委托人。受益人可以兼任獨(dú)立監(jiān)督人。委托人是唯一受益人的，委托人可以要求解除投資計(jì)劃。投資計(jì)劃另有約定的，從其約定。

第四十三條保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)公司或者保險(xiǎn)控股公司受讓投資計(jì)劃的受益權(quán)，應(yīng)當(dāng)符合本辦法第二十三條規(guī)定的條件，并按照本辦法第二十四條第一款的規(guī)定提交申請(qǐng)材料。中國(guó)保監(jiān)會(huì)在收到申請(qǐng)材料之日起20日內(nèi)，做出批準(zhǔn)或者不予批準(zhǔn)的決定。不予批準(zhǔn)的應(yīng)當(dāng)書面通知申請(qǐng)人，并說(shuō)明理由。

第四十四條受益人為保險(xiǎn)公司、保險(xiǎn)集團(tuán)公司或者保險(xiǎn)控股公司的，應(yīng)當(dāng)遵守本辦法第二十五條有關(guān)保險(xiǎn)公司投資比例的規(guī)定。

第四十五條非保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)受讓投資計(jì)劃的受益權(quán)，應(yīng)當(dāng)遵守投資計(jì)劃的約定以及法律、行政法規(guī)和有關(guān)監(jiān)管部門的規(guī)定。

第四十六條投資計(jì)劃受益人為兩人以上的，應(yīng)當(dāng)設(shè)立受益人大會(huì)。受益人大會(huì)應(yīng)當(dāng)按照下列程序召開：

（一）受益人大會(huì)由持有投資計(jì)劃1/3以上受益權(quán)份額的受益人提議召開。提議的受益人可以擔(dān)任召集人。召集人至少應(yīng)當(dāng)提前30日將受益人大會(huì)的召開時(shí)間、會(huì)議形式、審議事項(xiàng)、議事程序和表決方式等通知其他受益人；

（二）每一投資計(jì)劃受益權(quán)份額具有一票表決權(quán)。受益人可以授權(quán)人出席受益人大會(huì)并行使表決權(quán)；

（三）受益人大會(huì)應(yīng)當(dāng)有持有1/2以上表決權(quán)的受益人出席方可舉行。大會(huì)作出決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的受益人或者其授權(quán)人所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過(guò)。但是，大會(huì)作出轉(zhuǎn)換投資計(jì)劃管理方式、更換受托人、托管人及獨(dú)立監(jiān)督人、提前終止或者延期投資計(jì)劃的決議，必須經(jīng)出席會(huì)議的受益人或者其授權(quán)人所持表決權(quán)的2/3以上通過(guò)。受益人大會(huì)的決議和有關(guān)情況，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向受益人披露，并報(bào)中國(guó)保監(jiān)會(huì)備案；

（四）發(fā)生嚴(yán)重影響投資計(jì)劃執(zhí)行的重大突發(fā)事件的，任一受益人或者其授權(quán)人都可以提議召開并負(fù)責(zé)召集臨時(shí)受益人大會(huì)。

第四十七條投資計(jì)劃生效后，受益人依法享有下列權(quán)利：

（一）享有或者轉(zhuǎn)讓投資計(jì)劃受益權(quán)；

（二）參加受益人大會(huì)，按其持有投資計(jì)劃受益權(quán)份額或者投資計(jì)劃約定行使表決權(quán)；

（三）查閱受益人大會(huì)決議及相關(guān)情況；

（四）推舉一名受益人代表，披露受益人大會(huì)召開、議題審議和表決情況；

（五）要求受托人分配并支付投資計(jì)劃收益和到期投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)；

（六）受托人、托管人違反投資計(jì)劃目的處分投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)或者管理運(yùn)用、處分投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)有重大過(guò)失的，根據(jù)投資計(jì)劃的約定和本辦法的規(guī)定解任受托人、托管人；

（七）選擇、更換獨(dú)立監(jiān)督人，與獨(dú)立監(jiān)督人簽訂監(jiān)督合同，督促其履行監(jiān)督職責(zé)；

（八）監(jiān)督受托人及項(xiàng)目方，及時(shí)獲取投資計(jì)劃管理、項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)、投資收益等有關(guān)信息；

（九）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他權(quán)利。

第四十八條受益人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：

（一）保存投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)收益分配的會(huì)計(jì)賬冊(cè)、報(bào)表等；

（二）按照投資計(jì)劃約定辦理投資計(jì)劃受益權(quán)轉(zhuǎn)讓手續(xù)，告知投資計(jì)劃其他受益人，并報(bào)送中國(guó)保監(jiān)會(huì)備案；

（三）接受其他當(dāng)事人、中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)督，及時(shí)報(bào)送相關(guān)文件及資料；

（四）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他職責(zé)。

第四十九條投資計(jì)劃終止或者受益人將其投資計(jì)劃受益權(quán)全部轉(zhuǎn)讓后，其受益人權(quán)利義務(wù)自行終止。

第五十條受益人不得有下列行為：

（一）授意受托人違法違規(guī)投資；

（二）損害其他受益人利益；

（三）妨礙其他當(dāng)事人依法履行職責(zé)；

（四）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)禁止的行為。

第六章托管人

第五十一條本辦法所稱托管人，是指根據(jù)投資計(jì)劃約定，由委托人聘請(qǐng)，負(fù)責(zé)投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)托管的商業(yè)銀行或者其他專業(yè)金融機(jī)構(gòu)。一個(gè)投資計(jì)劃選擇一個(gè)托管人。托管人不得與受托人、項(xiàng)目方和受益人為同一人，且不得與其具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

第五十二條托管人應(yīng)當(dāng)符合中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的有關(guān)條件，并已取得相關(guān)托管業(yè)務(wù)資格。

第五十三條托管人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：

（一）與委托人簽訂托管合同，忠實(shí)履行托管職責(zé)；

（二）根據(jù)不同投資計(jì)劃，分別設(shè)置專門賬戶，保證投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)獨(dú)立和安全完整；

（三）根據(jù)委托人指令，及時(shí)托管投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)，辦理委托人的資金劃撥；

（四）根據(jù)受托人指令，及時(shí)辦理投資計(jì)劃的資金劃撥，將投資收益及到期投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)劃入受益人指定賬戶；

（五）及時(shí)將受托人超過(guò)授權(quán)額度的資金劃撥指令，通知相關(guān)當(dāng)事人，取得獨(dú)立監(jiān)督人認(rèn)可后執(zhí)行；

（六）確保項(xiàng)目方支付投資收益和清算財(cái)產(chǎn)分配進(jìn)入投資計(jì)劃專門賬戶；

（七）負(fù)責(zé)委托人投資的會(huì)計(jì)核算，復(fù)核、審查受托人計(jì)算的投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)價(jià)值；

（八）了解并獲取投資計(jì)劃管理運(yùn)營(yíng)的有關(guān)信息，要求受托人、項(xiàng)目方作出說(shuō)明；

（九）監(jiān)督投資計(jì)劃資金使用及回收、項(xiàng)目進(jìn)展、投資計(jì)劃收益計(jì)算及分配情況，發(fā)現(xiàn)受托人違規(guī)操作的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向其他當(dāng)事人及中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告；

（十）定期編制托管報(bào)告；

（十一）聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)投資計(jì)劃托管財(cái)產(chǎn)；

（十二）及時(shí)披露投資計(jì)劃信息，如實(shí)提供相關(guān)材料，報(bào)告投資計(jì)劃執(zhí)行情況，接受委托人、受益人及獨(dú)立監(jiān)督人的查詢；

（十三）保存投資計(jì)劃資金劃撥指令、收益計(jì)算、支付及分配的會(huì)計(jì)賬冊(cè)、報(bào)表等；

（十四）主動(dòng)接受委托人、受益人以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)督，向其報(bào)送相關(guān)文件及資料；

（十五）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他職責(zé)。

第五十四條托管人按照投資計(jì)劃約定取得報(bào)酬。

托管人因未履行托管義務(wù)造成投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)損失的，應(yīng)當(dāng)向受益人或者委托人承擔(dān)賠償責(zé)任。

第五十五條有下列情形之一的，委托人或者受益人大會(huì)按照投資計(jì)劃的約定解任托管人：

（一）托管人違反托管合同約定或者未能履行托管合同規(guī)定及其承諾的職責(zé)；

（二）托管人利用投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)謀取約定報(bào)酬以外利益，或者為他人謀取不正當(dāng)利益；

（三）托管人向投資計(jì)劃有關(guān)當(dāng)事人提供虛假文件資料，或者有其他欺騙行為；

（四）托管人管理不善或者未履行監(jiān)督受托人職責(zé)；

（五）托管人依法解散、被依法撤消、被依法宣告破產(chǎn)或者被依法接管；

（六）委托人有證據(jù)認(rèn)為更換托管人符合受益人利益；

（七）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。

托管人有上款所述情形的，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門可以建議委托人或者受益人大會(huì)解任托管人。

第五十六條托管人被解任的，委托人或者受益人大會(huì)應(yīng)當(dāng)在30日內(nèi)委任新托管人。

托管人被解任的，新托管人繼任前，原托管人應(yīng)當(dāng)繼續(xù)履行有關(guān)職責(zé)，妥善保管托管管理資料，及時(shí)辦理托管業(yè)務(wù)移交手續(xù)。新托管人應(yīng)當(dāng)承繼原托管人處理投資計(jì)劃事務(wù)的職責(zé)。

投資計(jì)劃終止時(shí)，托管人應(yīng)當(dāng)繼續(xù)履行有關(guān)職責(zé)，直至清算結(jié)束。

第五十七條托管人職責(zé)終止的，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)其托管投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)進(jìn)行審計(jì)，將審計(jì)結(jié)果通報(bào)其他投資計(jì)劃當(dāng)事人，并報(bào)送中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門備案。

第五十八條托管人不得有下列行為：

（一）挪用其托管的投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)；

（二）將其托管的投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)與其固有財(cái)產(chǎn)混合管理；

（三）將其托管的不同投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)混合管理；

（四）將其托管的投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)轉(zhuǎn)交他人托管；

（五）與受托人、項(xiàng)目方、獨(dú)立監(jiān)督人合謀，損害受益人利益；

（六）未經(jīng)獨(dú)立監(jiān)督人認(rèn)可，按照受托人指令劃撥超過(guò)受托合同約定的授權(quán)額度的資金；

（七）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)禁止的行為。

第七章獨(dú)立監(jiān)督人

第五十九條本辦法所稱獨(dú)立監(jiān)督人，是指根據(jù)投資計(jì)劃約定，由受益人聘請(qǐng)，為維護(hù)受益人利益，對(duì)受托人管理投資計(jì)劃和項(xiàng)目方具體運(yùn)營(yíng)情況進(jìn)行監(jiān)督的專業(yè)管理機(jī)構(gòu)。一個(gè)投資計(jì)劃選擇一個(gè)獨(dú)立監(jiān)督人，項(xiàng)目建設(shè)期和運(yùn)營(yíng)期可以分別聘請(qǐng)獨(dú)立監(jiān)督人，投資計(jì)劃另有約定的除外。獨(dú)立監(jiān)督人與受托人、項(xiàng)目方不得為同一人，不得具有關(guān)聯(lián)關(guān)系。

第六十條獨(dú)立監(jiān)督人可由下列機(jī)構(gòu)擔(dān)任：

（一）投資計(jì)劃受益人；

（二）最近一年國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的金融機(jī)構(gòu)；

（三）國(guó)家有關(guān)部門已經(jīng)頒發(fā)相關(guān)業(yè)務(wù)許可證的專業(yè)機(jī)構(gòu)；

（四）中國(guó)保監(jiān)會(huì)認(rèn)可的其他機(jī)構(gòu)。

第六十一條獨(dú)立監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)符合下列條件：

（一）具有相關(guān)領(lǐng)域內(nèi)國(guó)家有關(guān)部門認(rèn)定的最高級(jí)別資質(zhì)；

（二）具有良好的誠(chéng)信和市場(chǎng)形象；

（三）具有完善的內(nèi)部管理、項(xiàng)目監(jiān)控和操作制度，并且執(zhí)行規(guī)范；

（四）具備承擔(dān)獨(dú)立監(jiān)督職責(zé)的專業(yè)知識(shí)及技能；

（五）從事相關(guān)業(yè)務(wù)3年以上并有相關(guān)經(jīng)驗(yàn)；

（六）近3年未被主管部門或者監(jiān)管部門處罰；

（七）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他條件。

第六十二條獨(dú)立監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)保監(jiān)會(huì)報(bào)送下列文件材料：

（一）相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)許可證和相應(yīng)資質(zhì)證明文件的有效復(fù)印件；

（二）公司基本材料，至少應(yīng)當(dāng)包括公司名稱、組織架構(gòu)、注冊(cè)資本、經(jīng)營(yíng)范圍，以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的最近一年公司財(cái)務(wù)報(bào)表；

（三）內(nèi)部管理制度，至少應(yīng)當(dāng)包括實(shí)施監(jiān)督的動(dòng)態(tài)監(jiān)控制度、信息披露制度、監(jiān)控操作流程、監(jiān)督報(bào)告制度等；

（四）基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目監(jiān)督經(jīng)歷及監(jiān)督主要項(xiàng)目說(shuō)明；

（五）監(jiān)督基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)的專業(yè)人員簡(jiǎn)歷；

（六）監(jiān)督基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營(yíng)的基本方法及措施；

（七）依法履行監(jiān)督職責(zé)的承諾書；

（八）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他材料。

除提交前款規(guī)定材料外，獨(dú)立監(jiān)督人還應(yīng)當(dāng)提交符合本辦法第六十一條規(guī)定條件的證明材料。中國(guó)保監(jiān)會(huì)從監(jiān)督基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)、公司治理、資信狀況、信用等級(jí)、管理能力、內(nèi)控制度、監(jiān)督機(jī)制等方面，對(duì)獨(dú)立監(jiān)督人提交各項(xiàng)申請(qǐng)材料內(nèi)容的完整性進(jìn)行形式審核，并出具審核意見書。

第六十三條獨(dú)立監(jiān)督人與受益人正式簽訂有關(guān)合同前，應(yīng)當(dāng)提供中國(guó)保監(jiān)會(huì)出具的審核意見書。

第六十四條獨(dú)立監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)履行下列職責(zé)：

（一）與受益人簽訂監(jiān)督合同，遵守職業(yè)準(zhǔn)則，忠實(shí)履行監(jiān)督職責(zé)；

（二）必要時(shí)聘請(qǐng)法人、自然人及其他組織，協(xié)助完成獨(dú)立監(jiān)督職責(zé)；

（三）監(jiān)督受托人管理投資計(jì)劃以及履行法定、投資計(jì)劃約定職責(zé)的情況；

（四）跟蹤監(jiān)測(cè)項(xiàng)目方管理的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目情況，包括但不限于投資計(jì)劃資金投向，項(xiàng)目期限、質(zhì)量、成本、運(yùn)營(yíng)以及履行合同情況。發(fā)現(xiàn)項(xiàng)目方財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化、擔(dān)保方不能繼續(xù)提供有效擔(dān)保等重大情況，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向有關(guān)當(dāng)事人以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告；

（五）分析項(xiàng)目建設(shè)及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)提出防范和化解建議；

（六）審核受托人超過(guò)受托合同授權(quán)額度的資金劃撥指令，出具書面意見，并及時(shí)報(bào)告受益人；

（七）了解、獲取投資計(jì)劃管理及項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)的有關(guān)信息，并要求受托人、項(xiàng)目方作出說(shuō)明；

（八）列席受益人大會(huì)；

（九）向委托人、受益人和中國(guó)保監(jiān)會(huì)提交監(jiān)督報(bào)告，主動(dòng)接受委托人、受益人以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門的監(jiān)督檢查，報(bào)送相關(guān)文件及資料；

（十）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他職責(zé)。

第六十五條獨(dú)立監(jiān)督人按照投資計(jì)劃約定取得報(bào)酬。

獨(dú)立監(jiān)督人因監(jiān)督不力造成投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)損失的，應(yīng)當(dāng)向受益人或者委托人承擔(dān)賠償責(zé)任。

第六十六條有下列情形之一的，受益人大會(huì)按照投資計(jì)劃約定解任獨(dú)立監(jiān)督人：

（一）獨(dú)立監(jiān)督人違反與受益人合同約定或者未能履行合同規(guī)定及其承諾的職責(zé)；

（二）獨(dú)立監(jiān)督人利用投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)謀取約定報(bào)酬以外利益，或者為他人謀取不正當(dāng)利益；

（三）獨(dú)立監(jiān)督人監(jiān)督受托人、項(xiàng)目方不力，不能有效監(jiān)督投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)管理和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況；

（四）獨(dú)立監(jiān)督人向投資計(jì)劃有關(guān)當(dāng)事人提供虛假文件資料，或者有其他欺騙行為；

（五）獨(dú)立監(jiān)督人依法解散、被依法撤消、被依法宣告破產(chǎn)或者被依法接管；

（六）受益人大會(huì)有證據(jù)認(rèn)為更換獨(dú)立監(jiān)督人符合受益人利益；

（七）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)和中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他情形。

獨(dú)立監(jiān)督人有上款所述情形的，中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門可以建議受益人大會(huì)解任獨(dú)立監(jiān)督人。

第六十七條獨(dú)立監(jiān)督人被解任的，受益人大會(huì)應(yīng)當(dāng)在30日內(nèi)委任新獨(dú)立監(jiān)督人。

獨(dú)立監(jiān)督人被解任的，新獨(dú)立監(jiān)督人繼任前，原獨(dú)立監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)繼續(xù)履行有關(guān)職責(zé)，妥善保管監(jiān)督資料，及時(shí)辦理監(jiān)督業(yè)務(wù)移交手續(xù)。新獨(dú)立監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)承繼原獨(dú)立監(jiān)督人處理投資計(jì)劃事務(wù)的職責(zé)。投資計(jì)劃終止時(shí)，獨(dú)立監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)繼續(xù)履行有關(guān)職責(zé)，直至清算結(jié)束。

第六十八條獨(dú)立監(jiān)督人職責(zé)終止的，應(yīng)當(dāng)通報(bào)其他當(dāng)事人，并報(bào)告中國(guó)保監(jiān)會(huì)。

第六十九條獨(dú)立監(jiān)督人不得有下列行為：

（一）與受托人、托管人和項(xiàng)目方合謀，損害受益人利益；

（二）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)禁止的行為。

第八章信息披露

第七十條各方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)根據(jù)投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)、中國(guó)保監(jiān)會(huì)以及有關(guān)部門的規(guī)定，完整保存投資計(jì)劃相關(guān)資料，履行信息披露義務(wù)，保證有關(guān)當(dāng)事人可以查閱或者復(fù)制。各方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)按照投資計(jì)劃約定的時(shí)間和方式，準(zhǔn)確、及時(shí)、規(guī)范報(bào)送有關(guān)投資計(jì)劃管理運(yùn)營(yíng)、監(jiān)督情況的文件資料，并對(duì)其真實(shí)性和完整性負(fù)責(zé)。

第七十一條受托人應(yīng)當(dāng)按照投資計(jì)劃約定向委托人和受益人披露下列信息：

（一）公司治理情況；

（二）經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)的最近3年公司財(cái)務(wù)報(bào)表和會(huì)計(jì)師事務(wù)所出具的最近3年公司內(nèi)控管理建議書；

（三）投資計(jì)劃設(shè)立情況，包括項(xiàng)目方和項(xiàng)目基本情況、委托人和受益人范圍和數(shù)量、資金總額等；

（四）盡職調(diào)查報(bào)告；

（五）投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)評(píng)估程序和方法；

（六）投資計(jì)劃管理最新情況，包括項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)，收益變化因素，后續(xù)管理情況等；

（七）投資計(jì)劃潛在風(fēng)險(xiǎn)和可能造成的損失，包括項(xiàng)目方出現(xiàn)財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化，項(xiàng)目出現(xiàn)重大事故導(dǎo)致?lián)p失發(fā)生，擔(dān)保方不能繼續(xù)提供有效擔(dān)保，各方當(dāng)事人對(duì)合同約定的責(zé)任產(chǎn)生重大爭(zhēng)議等，以及擬采取的策略、實(shí)施方案及選擇理由；

（八）管理投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)和其他不同類型財(cái)產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)隔離措施；

（九）投資項(xiàng)目擔(dān)保方財(cái)務(wù)狀況及其提供擔(dān)保的理由；

（十）投資計(jì)劃終止以及財(cái)產(chǎn)的歸屬和分配情況；

（十一）投資計(jì)劃季度、半年、年度管理報(bào)告，其中財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)；

（十二）涉及投資計(jì)劃和各方當(dāng)事人的重大訴訟；

（十三）投資計(jì)劃重大事項(xiàng)的專項(xiàng)報(bào)告；

（十四）各方當(dāng)事人的關(guān)聯(lián)關(guān)系；

（十五）突發(fā)緊急事件情況和擬采取的措施和預(yù)案；

（十六）重大股權(quán)變更情況；

（十七）高級(jí)管理人員和相關(guān)部門重要變動(dòng)情況；

（十八）投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門規(guī)定披露的信息。

受托人應(yīng)當(dāng)向托管人、獨(dú)立監(jiān)督人披露前款第（三）項(xiàng)、第（五）項(xiàng)至第（十一）項(xiàng)信息。

受托人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告第一款第（十）項(xiàng)至第（十八）項(xiàng)的有關(guān)情況。

受托人向委托人、受益人披露信息，向中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門提交報(bào)告，應(yīng)當(dāng)提供托管人、獨(dú)立監(jiān)督人出具的復(fù)核意見書。

第七十二條委托人、受益人應(yīng)當(dāng)向中國(guó)保監(jiān)會(huì)報(bào)告第七十一條規(guī)定的有關(guān)內(nèi)容。受益人召開受益人大會(huì)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)向受益人披露受益人大會(huì)的決議和有關(guān)情況。受益人轉(zhuǎn)讓投資計(jì)劃受益權(quán)，應(yīng)當(dāng)在轉(zhuǎn)讓協(xié)議簽訂后10日內(nèi)，及時(shí)將轉(zhuǎn)讓協(xié)議報(bào)送中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門備案，同時(shí)還應(yīng)當(dāng)向有關(guān)當(dāng)事人披露受益權(quán)轉(zhuǎn)讓的價(jià)格、份額和交易對(duì)手等信息。

第七十三條托管人、獨(dú)立監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)向其他當(dāng)事人以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門披露、報(bào)告本辦法第七十一條第（十六）項(xiàng)至第（十八）項(xiàng)規(guī)定的有關(guān)信息，還應(yīng)當(dāng)向委托人、受益人以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)和有關(guān)監(jiān)管部門披露、報(bào)告下列信息和事項(xiàng)：

（一）受托人履行職責(zé)情況；

（二）受托人執(zhí)行受托合同狀況；

（三）投資計(jì)劃收益及財(cái)產(chǎn)現(xiàn)狀；

（四）托管報(bào)告及監(jiān)督報(bào)告；

（五）其他需要披露及報(bào)告的事項(xiàng)。

第七十四條受托人、獨(dú)立監(jiān)督人應(yīng)當(dāng)采取必要措施，促使項(xiàng)目方詳盡充分披露有關(guān)信息。

第七十五條各方當(dāng)事人提供報(bào)告和披露信息時(shí)，應(yīng)當(dāng)保證所提供報(bào)告和信息真實(shí)、有效、完整，不得虛假陳述、詆毀其他當(dāng)事人，不得做出違反法律、行政法規(guī)和本辦法規(guī)定的承諾。

第七十六條除本辦法規(guī)定的內(nèi)容外，凡有可能對(duì)委托人、受益人決策或者利益產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的信息，各方當(dāng)事人均有義務(wù)履行披露職責(zé)。

第九章風(fēng)險(xiǎn)管理

第七十七條委托人應(yīng)當(dāng)根據(jù)《保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)控制指引（試行）》，建立投資計(jì)劃風(fēng)險(xiǎn)控制制度，至少包括下列內(nèi)容：

（一）產(chǎn)業(yè)、行業(yè)發(fā)展研究制度；

（二）項(xiàng)目評(píng)估、甄選和儲(chǔ)備制度；

（三）投資決策制度；

（四）資金劃撥授權(quán)制度；

（五）風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)制度；

（六）投資計(jì)劃當(dāng)事人信用評(píng)估制度；

（七）管理人才培養(yǎng)制度；

（八）突發(fā)事項(xiàng)緊急處理制度。

第七十八條委托人應(yīng)當(dāng)采取有效措施，防范投資計(jì)劃投資過(guò)程中的決策風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。

（一）規(guī)范投資決策流程，建立集體決策制度，投資決策過(guò)程每一環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)有風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任人簽字，防范投資決策風(fēng)險(xiǎn)；

（二）引入專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)，建立信用評(píng)估制度，全面持續(xù)跟蹤有關(guān)當(dāng)事人的信用狀況，防范信用風(fēng)險(xiǎn)；

（三）設(shè)置相關(guān)業(yè)務(wù)部門，建立崗位分離制度，梳理揭示投資計(jì)劃投資的主要風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)，制定控制措施，防范投資操作風(fēng)險(xiǎn)；

（四）加強(qiáng)職業(yè)道德教育，建立投資監(jiān)督制度，對(duì)重要崗位、主要人員和關(guān)鍵環(huán)節(jié)進(jìn)行監(jiān)督和制約，防范道德風(fēng)險(xiǎn)；

（五）審定合同要素條款，建立合規(guī)審查制度。起草、修改或者簽訂有關(guān)合同，應(yīng)當(dāng)經(jīng)執(zhí)業(yè)律師獨(dú)立審查，防范法律風(fēng)險(xiǎn)。

第七十九條委托人的高級(jí)管理人員，應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格按照投資決策流程和風(fēng)險(xiǎn)控制制度做出決策，主要業(yè)務(wù)人員應(yīng)當(dāng)熟悉有關(guān)投資運(yùn)作規(guī)則和風(fēng)險(xiǎn)控制方法。

第八十條委托人、受托人應(yīng)當(dāng)組織有關(guān)專家和專業(yè)機(jī)構(gòu)，從經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、技術(shù)、財(cái)務(wù)等角度，論證投資計(jì)劃的可行性。可行性報(bào)告至少應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：

（一）項(xiàng)目綜合評(píng)估，主要對(duì)項(xiàng)目的社會(huì)必要性、經(jīng)濟(jì)合理性、技術(shù)先進(jìn)性、財(cái)務(wù)可行性和市場(chǎng)前瞻性等進(jìn)行評(píng)估；

（二）項(xiàng)目預(yù)算評(píng)估，主要對(duì)項(xiàng)目投資預(yù)算、項(xiàng)目資金來(lái)源與籌措方式的合規(guī)性、可靠性等進(jìn)行評(píng)估；

（三）項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)評(píng)估，主要對(duì)項(xiàng)目建設(shè)期和管理期的政策環(huán)境、管理方式、運(yùn)營(yíng)狀況、配套設(shè)施，以及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估；

（四）項(xiàng)目效益評(píng)估，主要對(duì)項(xiàng)目財(cái)務(wù)收入、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)負(fù)債、投資成本、投資收益、項(xiàng)目方償付能力等進(jìn)行評(píng)估；

（五）各方當(dāng)事人評(píng)估，主要對(duì)相關(guān)當(dāng)事人的法人資格、治理結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)負(fù)債能力、資信狀況等進(jìn)行評(píng)估；

（六）投資信用評(píng)估，主要對(duì)投資計(jì)劃擔(dān)保人資格、擔(dān)保能力、抵（質(zhì)）押物價(jià)值、信用增級(jí)措施等進(jìn)行評(píng)估；

（七）投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，主要對(duì)投資計(jì)劃面臨風(fēng)險(xiǎn)及不確定性進(jìn)行評(píng)估。

第八十一條委托人、受益人應(yīng)當(dāng)及時(shí)與受托人、托管人、獨(dú)立監(jiān)督人通報(bào)相關(guān)信息，跟蹤監(jiān)測(cè)投資計(jì)劃執(zhí)行和具體管理情況。委托人、受益人跟蹤監(jiān)測(cè)，至少應(yīng)當(dāng)包括下列內(nèi)容：

（一）各方當(dāng)事人情況；

（二）相關(guān)法律法規(guī)和政策調(diào)整情況；

（三）投資計(jì)劃運(yùn)作和項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)情況；

（四）項(xiàng)目有關(guān)擔(dān)保情況。

第八十二條委托人、受益人應(yīng)當(dāng)每年對(duì)受托人、托管人和獨(dú)立監(jiān)督人進(jìn)行盡職評(píng)估，必要時(shí)按照投資計(jì)劃約定予以更換。

第八十三條各方當(dāng)事人遇到突發(fā)事件時(shí)，應(yīng)當(dāng)采取積極措施，盡可能降低投資計(jì)劃財(cái)產(chǎn)損失。

第八十四條受益人大會(huì)修改投資計(jì)劃，受益人為保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的，應(yīng)當(dāng)及時(shí)報(bào)告中國(guó)保監(jiān)會(huì)，并采取必要措施防范投資風(fēng)險(xiǎn)。受益人大會(huì)修改投資計(jì)劃導(dǎo)致其不符合本辦法有關(guān)規(guī)定的，中國(guó)保監(jiān)會(huì)可以要求前款所稱受益人轉(zhuǎn)讓所持有的投資計(jì)劃受益權(quán)。

第八十五條各方當(dāng)事人不得違反投資計(jì)劃約定或者法律、行政法規(guī)以及中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定，泄漏與投資計(jì)劃相關(guān)的商業(yè)秘密。

第八十六條投資計(jì)劃以債權(quán)方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)取得擔(dān)保。擔(dān)保方式可以為保證、抵押、質(zhì)押、留置和定金等。

（一）提供保證擔(dān)保的擔(dān)保人，應(yīng)當(dāng)是國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)最近一年評(píng)級(jí)在AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)以上的金融機(jī)構(gòu)，也可是上年末凈資產(chǎn)達(dá)到*億元人民幣以上的非金融機(jī)構(gòu)。擔(dān)保人必須提供保證擔(dān)保的有關(guān)證明文件；

（二）提供抵押、質(zhì)押擔(dān)保的擔(dān)保人，應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)法律、行政法規(guī)規(guī)定，提供相應(yīng)的資產(chǎn)抵押、質(zhì)押物清單和有處分權(quán)人同意提供抵押、質(zhì)押的有效證明文件。提供抵押擔(dān)保的，抵押擔(dān)保的債權(quán)不能超過(guò)抵押物價(jià)值的50%；

（三）提供留置、定金擔(dān)保的擔(dān)保人，應(yīng)當(dāng)按照有關(guān)法律法規(guī)規(guī)定，提供相應(yīng)的資產(chǎn)留置清單、定金合同和有處分權(quán)人同意提供留置、定金的有效證明文件。

第八十七條投資計(jì)劃以股權(quán)方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，受托人至少采取以下風(fēng)險(xiǎn)控制措施：

（一）必須取得對(duì)所投資的項(xiàng)目的決策權(quán)；

（二）必須取得項(xiàng)目方的至少一個(gè)董事席位；

（三）確保具有可執(zhí)行的股權(quán)退出機(jī)制。

第八十八條投資計(jì)劃以轉(zhuǎn)讓收益權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)及其他可行方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，受托人至少采取以下風(fēng)險(xiǎn)控制措施：

（一）確保與受讓權(quán)利相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施財(cái)產(chǎn)權(quán)屬完整，且沒有他項(xiàng)權(quán)利請(qǐng)求；

（二）確保與受讓權(quán)利相關(guān)的基礎(chǔ)設(shè)施財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)人承諾，對(duì)因該基礎(chǔ)設(shè)施財(cái)產(chǎn)引發(fā)的債務(wù)承擔(dān)無(wú)限連帶賠償責(zé)任；

（三）取得最近一年國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)在AA級(jí)或者相當(dāng)于AA級(jí)以上的金融機(jī)構(gòu)或者上年度末凈資產(chǎn)在*億元人民幣以上的非金融企業(yè)提供的擔(dān)保。

第八十九條投資計(jì)劃以物權(quán)和其他可行方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，應(yīng)當(dāng)制定健全的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，應(yīng)用科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，建立有效的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。

第十章監(jiān)督管理

第九十條中國(guó)保監(jiān)會(huì)依法對(duì)投資計(jì)劃當(dāng)事人的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)進(jìn)行監(jiān)督，必要時(shí)可以責(zé)令各方當(dāng)事人聘請(qǐng)具有相應(yīng)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)投資計(jì)劃業(yè)務(wù)和財(cái)務(wù)狀況。各方當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)積極配合，不得發(fā)生以下行為：

（一）拒絕、阻撓監(jiān)管人員的監(jiān)督檢查；

（二）拒絕、拖延提供與檢查事項(xiàng)有關(guān)的資料；

（三）隱匿、偽造、變?cè)?、毀棄?huì)計(jì)憑證、會(huì)計(jì)賬簿、會(huì)計(jì)報(bào)表以及其他有關(guān)資料；

（四）中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他禁止行為。

有關(guān)監(jiān)管部門按照各自職責(zé)，依法對(duì)受托人、托管人和獨(dú)立監(jiān)督人等有關(guān)當(dāng)事人的業(yè)務(wù)情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。

第九十一條中國(guó)保監(jiān)會(huì)建立責(zé)任追究制度，負(fù)責(zé)對(duì)委托人、受益人及其高級(jí)管理人員和主要業(yè)務(wù)人員進(jìn)行檢查和問(wèn)責(zé)。對(duì)違反有關(guān)法律、行政法規(guī)和本辦法規(guī)定的行為進(jìn)行質(zhì)詢和監(jiān)管談話，并依法給予行政處罰。

委托人、受益人的高級(jí)管理人員和主要業(yè)務(wù)人員離任后，發(fā)現(xiàn)其在該機(jī)構(gòu)工作期間違反有關(guān)法律、行政法規(guī)和本辦法規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)依法追究責(zé)任。

第九十二條受托人、托管人、獨(dú)立監(jiān)督人違反有關(guān)法律、行政法規(guī)和本辦法規(guī)定的，中國(guó)保監(jiān)會(huì)將記錄其不良行為。情節(jié)嚴(yán)重的，中國(guó)保監(jiān)會(huì)可以暫停其從事保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的業(yè)務(wù)，并商有關(guān)監(jiān)管部門依法給予行政處罰。

中國(guó)保監(jiān)會(huì)可以限制、禁止委托人、受益人投資有不良記錄的受托人、托管人和獨(dú)立監(jiān)督人參與的投資計(jì)劃。受益人已經(jīng)投資該類投資計(jì)劃的，中國(guó)保監(jiān)會(huì)可以要求其轉(zhuǎn)讓受益權(quán)。

第九十三條中國(guó)保監(jiān)會(huì)可以根據(jù)市場(chǎng)變化和投資運(yùn)作情況，適時(shí)調(diào)整本辦法規(guī)定有關(guān)當(dāng)事人的資格條件、投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的投資范圍和投資比例。

第十一章附則

第九十四條本辦法所稱關(guān)聯(lián)關(guān)系是指有關(guān)當(dāng)事人在股份、出資方面存在控制關(guān)系或者在股份、出資方面同為第三人所控制。

第九十五條保險(xiǎn)資金以委托等方式投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的，具體辦法由中國(guó)保監(jiān)會(huì)另行制定。

篇11

一、美國(guó)《金融改革法案》中關(guān)于信用評(píng)級(jí)業(yè)的改革措施

(一)　《金融改革法案》中關(guān)于評(píng)級(jí)業(yè)改革的主要內(nèi)容

1、強(qiáng)化監(jiān)管機(jī)制：在SEC下設(shè)立信用評(píng)級(jí)監(jiān)管署，專門監(jiān)管NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，確立這些機(jī)構(gòu)的規(guī)則與違規(guī)處罰，并對(duì)這些機(jī)構(gòu)進(jìn)行年檢。

2、消除監(jiān)管法規(guī)對(duì)評(píng)級(jí)的依賴：刪除法律、法規(guī)中對(duì)于信用評(píng)級(jí)的引用。

3、提高信息披露要求。

一是廢止NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)于“公平披露法規(guī)”(Regulation FD)的豁免權(quán)，這一改革要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在得到發(fā)行方內(nèi)部消息后必須將其公開披露。

二是要求NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)披露其信用評(píng)級(jí)的績(jī)效數(shù)據(jù)，并在信用評(píng)級(jí)時(shí)附評(píng)級(jí)表格，披露相關(guān)信息如評(píng)級(jí)假設(shè)、評(píng)級(jí)方法、相關(guān)數(shù)據(jù)、服務(wù)商報(bào)告和其它相關(guān)信息。

三是對(duì)于結(jié)構(gòu)化融資產(chǎn)品，要求發(fā)行機(jī)構(gòu)或承銷商公開第三方盡職調(diào)查報(bào)告結(jié)果，為保證盡職調(diào)查的質(zhì)量，要求盡職調(diào)查機(jī)構(gòu)提供正式認(rèn)證。

4、追究過(guò)失責(zé)任。

第一。撤除法規(guī)中對(duì)NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的一些保護(hù)，使評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)可能因過(guò)失遭到訴訟，這些過(guò)失包括評(píng)級(jí)或相關(guān)言論的“不實(shí)或誤導(dǎo)”、在評(píng)級(jí)調(diào)研中蓄意或輕率的失職。

第二，明確SEC有權(quán)暫?；虻蹁N評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的NRSRO登記，有權(quán)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行反欺詐調(diào)查，將過(guò)失處罰范圍從機(jī)構(gòu)層面擴(kuò)展至包括個(gè)人行為不當(dāng)和管理層管理失職。

第三，要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)正式向SEC備案指定文件；要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)得知證券發(fā)行機(jī)構(gòu)違規(guī)時(shí)必須上報(bào)監(jiān)管和執(zhí)法部門。

5、完善公司治理。

首先，要求NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)董事會(huì)一半以上成員(不少于兩個(gè))為獨(dú)立董事；要求NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)設(shè)立專職合規(guī)官并建立機(jī)制保證合規(guī)官獨(dú)立性，專職合規(guī)官每年必須向公司和SEE呈交合規(guī)年報(bào)。

其次，要求NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)設(shè)立內(nèi)部防火墻，防止市場(chǎng)推廣和銷售影響評(píng)級(jí)；要求NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)向SEC上報(bào)與被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)間的人員流動(dòng)，如果被評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的雇員加入NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。要求NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)防范和審查利益沖突。

最后，要求NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)設(shè)立有效內(nèi)部控制架構(gòu)，保證其規(guī)章、流程、方法貫徹到評(píng)級(jí)中，并向SEC呈交內(nèi)部控制年報(bào)。

6、改革評(píng)級(jí)流程。

一是要求SEC頒布關(guān)于NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)流程方法的規(guī)則，其主旨是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)保證評(píng)級(jí)規(guī)章、流程、方法的一致性，并告知用戶評(píng)級(jí)所用的流程方法的版本、流程方法變更及對(duì)評(píng)級(jí)的影響，在發(fā)現(xiàn)流程方法有誤時(shí)及時(shí)告知用戶。

二是要求NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)決策中考慮的信息不再局限于發(fā)行方和承銷商提供的信息：要求NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)明確界定評(píng)級(jí)符號(hào)及其含義，允許對(duì)不同種類的金融工具采用不同評(píng)級(jí)符號(hào)：要求’NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估違約幾率。

三是要求SEC頒布關(guān)于NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)雇員資質(zhì)要求的規(guī)定。

7、探尋模式變革。

第一。要求SEC研究NRSRO評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)獨(dú)立性及其對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的影響，以及在跨評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和跨資產(chǎn)類別范圍將信用評(píng)級(jí)的某些方面標(biāo)準(zhǔn)化的可行性和必要性。

第二，對(duì)于結(jié)構(gòu)化融資評(píng)級(jí)，要求SEC研究評(píng)級(jí)流程、利益沖突、評(píng)級(jí)精確度測(cè)算指標(biāo)和激勵(lì)精確評(píng)級(jí)的付費(fèi)模式等，并研究建立一個(gè)集中指派結(jié)構(gòu)化融資評(píng)級(jí)項(xiàng)目的獨(dú)立機(jī)構(gòu)和相應(yīng)機(jī)制的可行性，隨后建立指派機(jī)制或更優(yōu)的機(jī)制。

第三，要求美國(guó)政府問(wèn)責(zé)局(U.S.Goverrmaent Accountabiliw Office，簡(jiǎn)稱GAO)研究激勵(lì)精確評(píng)級(jí)的付費(fèi)模式，并研究建立一個(gè)為評(píng)級(jí)業(yè)制定獨(dú)立標(biāo)準(zhǔn)和道德規(guī)范并監(jiān)督評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的行業(yè)組織的可行性和必要性。

(二)　改革特點(diǎn)

一是改革措施徹底打破了以往少數(shù)幾家評(píng)級(jí)公司對(duì)整個(gè)行業(yè)的壟斷，提供了其他評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)被認(rèn)可并加入競(jìng)爭(zhēng)的可能性，大大提高了評(píng)級(jí)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性。

二是在提高競(jìng)爭(zhēng)性的同時(shí)，它又大幅度地加強(qiáng)了對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，通過(guò)對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息披露要求及業(yè)務(wù)的監(jiān)控，針對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)歷史存在的一些不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為加強(qiáng)了監(jiān)控。這些措施的落實(shí)在很大程度上解決了人們對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)放開后不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為加劇的擔(dān)心，為評(píng)級(jí)業(yè)的開放提供了強(qiáng)有力的保障。

三是由于競(jìng)爭(zhēng)的加劇及透明度的增加，以往評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的“神秘面紗”被逐步揭開，與此同時(shí)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的權(quán)威性也開始受到了挑戰(zhàn)。未來(lái)如何通過(guò)提高自身評(píng)級(jí)的準(zhǔn)確性及預(yù)測(cè)性進(jìn)而維護(hù)評(píng)級(jí)的權(quán)威性將是擺在所有評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)面前共同的難題。

四是對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)表現(xiàn)的統(tǒng)一衡量標(biāo)準(zhǔn)，SEC也表示將進(jìn)一步考量，未來(lái)在條件合適的時(shí)候推出。這表明未來(lái)SEC對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管將持續(xù)強(qiáng)化。評(píng)級(jí)行業(yè)的整合規(guī)范未來(lái)仍有許多的未知數(shù)。

二、我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)現(xiàn)狀分析

(一)　主要成效

近年來(lái)，人民銀行按照“行政引導(dǎo)、市場(chǎng)主導(dǎo)”的指導(dǎo)思想，積極探索，大膽實(shí)踐，穩(wěn)步推進(jìn)國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)工作健康有序開展，取得了顯著的成效。一是評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。據(jù)人民銀行總行統(tǒng)計(jì)，從2004年到2009年6年間，企業(yè)債項(xiàng)評(píng)級(jí)從53筆增加到811筆。增長(zhǎng)了15倍，融資金額由1056億元增加到20947億元，增長(zhǎng)了近20倍；主體評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)從31885筆增加到45702筆，增長(zhǎng)了43％。二是評(píng)級(jí)品種逐步增加。在最初開展借款企業(yè)主體評(píng)級(jí)的基礎(chǔ)上，通過(guò)人民銀行的行政推動(dòng)，不斷增加新的評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)品種。從借款企業(yè)評(píng)級(jí)到擔(dān)保機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)，再到近兩年開展的商業(yè)承兌匯票信用評(píng)級(jí)，不僅有效助推了擔(dān)保業(yè)務(wù)和商票業(yè)務(wù)的推廣使用，而且促進(jìn)了評(píng)級(jí)市場(chǎng)的產(chǎn)品創(chuàng)新。三是評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展不斷規(guī)范。隨著監(jiān)管力度的加大，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)質(zhì)量上不斷提高，在內(nèi)控管理上不斷加強(qiáng)，在評(píng)級(jí)方法上不斷改進(jìn)，在社會(huì)影響力上不斷提高。年來(lái)的信用評(píng)級(jí)工作卓有成效。

(二)　目前信用評(píng)級(jí)面臨的困境

1、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。數(shù)量眾多，參差不齊。雖然評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，全國(guó)有80余家，但僅有中誠(chéng)信、大公國(guó)際、聯(lián)合資信、上海新世紀(jì)等幾家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，規(guī)模相對(duì)較大，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)與種類有了一定發(fā)展。其他大多評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)資質(zhì)差，專業(yè)人才不足；評(píng)級(jí)品種單一、業(yè)務(wù)量小；評(píng)級(jí)產(chǎn)品公信力不足，認(rèn)可度低。為了求生存，一些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只顧眼前利益相互壓價(jià)，采取低價(jià)格、高評(píng)級(jí)的手段搶奪市場(chǎng)，使信用評(píng)級(jí)業(yè)純商業(yè)化，失去了其公正性。

2、企業(yè)沒有參與評(píng)級(jí)的動(dòng)力。對(duì)一些大型企業(yè)而言，融資不難，尤其是一些國(guó)有大型企業(yè)，在整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)中占有重要地位，其本身具有很強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，

經(jīng)營(yíng)狀況良好，商業(yè)銀行爭(zhēng)相為其貸款或承銷其發(fā)行的債券，這些企業(yè)融資渠道多、融資不難，因此沒有參評(píng)動(dòng)力；而對(duì)一些有資金需求的中小企業(yè)而言，往往是級(jí)別帶來(lái)負(fù)效用，因此企業(yè)要么是出錢買高等級(jí)、要么是放棄評(píng)級(jí)。

3、金融機(jī)構(gòu)對(duì)外部評(píng)級(jí)的使用率偏低。金融機(jī)構(gòu)是外部評(píng)級(jí)結(jié)果的主要使用主體之一，但到目前為止，企業(yè)信用評(píng)級(jí)結(jié)果的使用價(jià)值尚未在金融機(jī)構(gòu)使用層面體現(xiàn)出來(lái)，一是因?yàn)楦鹘鹑跈C(jī)構(gòu)有著本身的內(nèi)部評(píng)級(jí)體系，二是外部評(píng)級(jí)質(zhì)量不高，沒有形成社會(huì)公信力。尤其是新巴塞爾協(xié)議后，各大商業(yè)銀行為了在規(guī)定時(shí)間內(nèi)達(dá)到內(nèi)部評(píng)級(jí)高級(jí)法的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)內(nèi)部評(píng)級(jí)投入更多，對(duì)外部評(píng)級(jí)更加淡化，致使外部評(píng)級(jí)結(jié)果的使用不甚理想。

三、美國(guó)與中國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)的主要差異比較

美國(guó)《金融改革法案》的出臺(tái)對(duì)于我們來(lái)說(shuō)有著多重的借鑒意義：對(duì)于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)而言，它指出的是未來(lái)行業(yè)的發(fā)展規(guī)范與趨勢(shì)，可以此為標(biāo)桿來(lái)提高自身的實(shí)力：對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，它也可以是一個(gè)很好的參考標(biāo)桿，從中吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)規(guī)范國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)行業(yè)的發(fā)展；而在投資者來(lái)看，它更是一個(gè)可以對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提出要求的基石。

然而，我們不能照搬照抄美國(guó)的信用評(píng)級(jí)改革經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)槊绹?guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)已發(fā)展到成熟階段，我國(guó)信用評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展剛處于起步階段，二者存在著諸多不同，例如：美國(guó)的穆迪、標(biāo)普和惠譽(yù)三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已具有較為成熟的評(píng)級(jí)技術(shù)，在美國(guó)乃至全球具有了較高的公信力，投資者將評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果當(dāng)作投資的依據(jù)。而在我國(guó)，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)參差不齊，評(píng)級(jí)質(zhì)量不高，市場(chǎng)需求嚴(yán)重不足，急需行政推動(dòng)。具體而言，中美兩國(guó)的評(píng)級(jí)業(yè)在行業(yè)發(fā)展、評(píng)級(jí)監(jiān)管、評(píng)級(jí)需求、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、行業(yè)自律等方面均有較大差異，詳見表1。

四、以美國(guó)評(píng)級(jí)業(yè)改革為鑒，推動(dòng)國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)業(yè)規(guī)范和發(fā)展

(一)　關(guān)于評(píng)級(jí)模式創(chuàng)新的舉措

1、大、中小企業(yè)分類的評(píng)級(jí)模式。對(duì)于目前國(guó)內(nèi)銀行間債券市場(chǎng)的評(píng)級(jí)已初具規(guī)模，但信貸市場(chǎng)評(píng)級(jí)仍然需要進(jìn)一步規(guī)范。鑒于國(guó)內(nèi)信貸企業(yè)中中小企業(yè)偏多，可以考慮大、中小企業(yè)分類的評(píng)級(jí)模式，例如可以按照企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模進(jìn)行分類，對(duì)于一定規(guī)模以上的大型企業(yè)，可以采用統(tǒng)評(píng)模式。要求評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)格按照規(guī)范化的評(píng)級(jí)流程開展評(píng)級(jí)作業(yè)，并將評(píng)級(jí)結(jié)果錄入企業(yè)征信系統(tǒng)；對(duì)于中小型企業(yè)評(píng)級(jí)，可以設(shè)計(jì)一套符合中小企業(yè)特征的信用評(píng)級(jí)體系進(jìn)行評(píng)價(jià)，并要求其逐步向大型企業(yè)的規(guī)范化評(píng)級(jí)靠攏；另外，可以考慮建立中小企業(yè)信用報(bào)告使用制度，將推動(dòng)企業(yè)評(píng)級(jí)工作與化解中小企業(yè)“融資難”問(wèn)題結(jié)合起來(lái)。我們認(rèn)為，將中小企業(yè)評(píng)級(jí)作為目前推動(dòng)評(píng)級(jí)工作的切入點(diǎn)是可行的。

2、特許企業(yè)“雙評(píng)級(jí)”模式。特許企業(yè)，即涉及國(guó)計(jì)民生的央企、地方重要國(guó)企、國(guó)防工業(yè)行業(yè)企業(yè)、國(guó)家級(jí)通訊行業(yè)企業(yè)、能源行業(yè)企業(yè)、交通行業(yè)企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)等，對(duì)這些牽涉到國(guó)家安全的企業(yè)，采用指定兩個(gè)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的“雙評(píng)級(jí)”制度，可以實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體間的利益交換、評(píng)級(jí)過(guò)程中技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)的雙重監(jiān)控，有利于有效檢驗(yàn)評(píng)級(jí)質(zhì)量并逐步將“雙評(píng)級(jí)”制度加以推廣。

(二)　關(guān)于評(píng)級(jí)市場(chǎng)培育的舉措

1、繼續(xù)加大對(duì)評(píng)級(jí)業(yè)發(fā)展的行政推動(dòng)力和扶持力。資信評(píng)級(jí)行業(yè)的規(guī)范發(fā)展需要法律制度的有效約束，監(jiān)管部門需要繼續(xù)為資信評(píng)級(jí)行業(yè)建立相關(guān)的法律體系而努力，使各參與主體有法可依；另外，由于我國(guó)信用活動(dòng)初具規(guī)模，但經(jīng)濟(jì)信用化程度仍然不高。信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)發(fā)展的基礎(chǔ)條件還不完全成熟，市場(chǎng)主體缺乏使用信用產(chǎn)品，因此，評(píng)級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展需要繼續(xù)加大行政推動(dòng)力和扶持力，為行業(yè)發(fā)展提供優(yōu)惠的政策空間和外部信用環(huán)境。

2、探索建立“兩個(gè)層級(jí)”的信用評(píng)級(jí)行業(yè)架構(gòu)。目前，國(guó)內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)數(shù)量眾多，參差不齊，可以考慮將現(xiàn)有的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行撤銷、合并和整合，進(jìn)而形成“兩個(gè)層級(jí)”：

第一層級(jí)由2―3家規(guī)模較大、市場(chǎng)占有率較高、公信力較強(qiáng)的本土自主品牌評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)組成，承擔(dān)國(guó)家全部特許評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)，通過(guò)政府授予“雙評(píng)級(jí)”資格，對(duì)每一個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行雙評(píng)級(jí)，掌握國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)市場(chǎng)話語(yǔ)權(quán)，并作為國(guó)際性評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，參加制定全球統(tǒng)一的評(píng)級(jí)管理規(guī)則和國(guó)際評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)，在國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)世界金融組織、各國(guó)政府、跨國(guó)金融機(jī)構(gòu)和跨國(guó)公司的信用狀況進(jìn)行評(píng)級(jí)。

第二層級(jí)由若干家本土與合資評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)組成，合資機(jī)構(gòu)只允許對(duì)不涉及國(guó)家安全的企業(yè)和項(xiàng)目開展信用評(píng)級(jí)。

同時(shí)，考慮在兩個(gè)層級(jí)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)間建立保證評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)更好地履行評(píng)級(jí)責(zé)任的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。如第二層級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)中的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為第一層級(jí)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的備選，通過(guò)定期績(jī)效考核實(shí)現(xiàn)優(yōu)勝劣汰，形成適度的良性競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。

3、通過(guò)政策與制度性安排，增加評(píng)級(jí)需求。目前評(píng)級(jí)產(chǎn)品的使用率偏低是評(píng)級(jí)需求不足的重要原因之一，如果能通過(guò)行政和市場(chǎng)手段相結(jié)合，對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的使用做一制度性安排，推動(dòng)各方積極使用外部信用評(píng)級(jí)產(chǎn)品，評(píng)級(jí)需求量有可能會(huì)大大增加。具體而言，可以考慮以下幾個(gè)方面：(1)從制度上要求金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放信貸業(yè)務(wù)過(guò)程中要使用企業(yè)的外部評(píng)級(jí)報(bào)告；(2)從制度上要求投資人在信貸、債券等信用交易中充分使用信用評(píng)級(jí)信息；(3)在國(guó)家重點(diǎn)投資項(xiàng)目的審批和實(shí)施中、在境外信貸、投資活動(dòng)中引人本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)；(4)規(guī)定境外經(jīng)濟(jì)實(shí)體在我國(guó)債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債務(wù)工具、外幣債務(wù)工具或在我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行融資，必須由本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行國(guó)家信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)或主體評(píng)級(jí)。(5)政府在經(jīng)濟(jì)、金融、投資、監(jiān)管決策中率先使用信用評(píng)級(jí)信息。

(三)　關(guān)于加強(qiáng)評(píng)級(jí)市場(chǎng)監(jiān)管的舉措

1、建立健全有效的監(jiān)管機(jī)制。規(guī)范的前提是有效監(jiān)管，因此，首先要加快信用評(píng)級(jí)立法。以法律形式確立監(jiān)管依據(jù)，保障信用監(jiān)管執(zhí)法的客觀公正性；并統(tǒng)一行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，從信息采集、信息加工整理、信用評(píng)價(jià)等各個(gè)環(huán)節(jié)人手規(guī)范評(píng)級(jí)操作流程，促進(jìn)信用評(píng)級(jí)業(yè)健康有序發(fā)展。另外，要明確監(jiān)管部門的職責(zé)與權(quán)限。針對(duì)目前實(shí)行的以行業(yè)劃分的準(zhǔn)入管理制度，可以探索建立“傘型監(jiān)管”體系，由各監(jiān)管部門負(fù)責(zé)監(jiān)管本行業(yè)的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)，并由監(jiān)督經(jīng)驗(yàn)豐富的部門承擔(dān)協(xié)調(diào)全局的職責(zé)，防止出現(xiàn)監(jiān)管重疊與空白。

2、創(chuàng)新收費(fèi)模式，切斷評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與受評(píng)對(duì)象的利益鏈條。目前“發(fā)行人付費(fèi)”的收費(fèi)模式無(wú)法避免發(fā)行人與評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)之間的利益沖突，極易出現(xiàn)以價(jià)定級(jí)、級(jí)別買賣現(xiàn)象，而由于國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)產(chǎn)品公信力差，沒有固定的使用方，這使得國(guó)外成熟的“使用方付費(fèi)”模式在短時(shí)間內(nèi)也難以在國(guó)內(nèi)使用，因此，解決利益沖突，必須探討改革收費(fèi)模式。

(1)大型企業(yè)評(píng)級(jí)收費(fèi)模式：建立獨(dú)立的“發(fā)行人托管基金”。目前，國(guó)內(nèi)大型企業(yè)多通過(guò)發(fā)行企業(yè)債、短期融資券等從資本市場(chǎng)獲得融資，信用等級(jí)直接影響融資成本，為防止收費(fèi)模式產(chǎn)生利益沖突，從源頭切斷評(píng)級(jí)與受評(píng)對(duì)象之間的利益交易，可設(shè)立“發(fā)行人托管基金”，由監(jiān)管部門或中立的托管人依法從債券發(fā)行人處收集，評(píng)級(jí)結(jié)束后由監(jiān)管部門支付給評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，基金收集的要求和支付的條件可通過(guò)專門的法規(guī)或信托協(xié)議予以規(guī)定。此外，在“發(fā)行人托管基金”中可考慮建立評(píng)級(jí)技術(shù)創(chuàng)新研究基金，支持評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的技術(shù)創(chuàng)新。

篇12

然而，一些中國(guó)公司利用信息不對(duì)稱、語(yǔ)言不相通、制度不對(duì)接等諸多“條件”乘機(jī)進(jìn)行會(huì)計(jì)造假，造假手段五花八門，造假方法多種多樣。如偽造銀行對(duì)賬單，捏造銀行貸款，虛構(gòu)資產(chǎn)，虛設(shè)銷售合同，偽造庫(kù)存清單，偽造財(cái)務(wù)賬本、客戶信息，以及銀行證明等。許多公司都被指控存在修改財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)和欺詐行為。如，美國(guó)證監(jiān)會(huì)（SEC）對(duì)某公司的調(diào)查就起源于其2009年的年報(bào)差異，該公司向SEC遞交的報(bào)告中營(yíng)業(yè)收入為1.93億美元，而向中國(guó)審計(jì)機(jī)構(gòu)報(bào)告的營(yíng)業(yè)收入?yún)s只有0.11億美元，二者相差超過(guò)90％。渾水公司在2010年11月10日出具的調(diào)查報(bào)告中稱，其訪問(wèn)的9家客戶中5家否認(rèn)購(gòu)買了該公司的產(chǎn)品，其中包括寶鋼、萊鋼、重鋼、粵裕豐鋼鐵等，而該公司的財(cái)報(bào)顯示，僅粵裕豐的合同額就高達(dá)1270萬(wàn)美元。2010年11月17日，該公司的審計(jì)報(bào)告披露，其確實(shí)存在合同造假行為。這些會(huì)計(jì)造假行為嚴(yán)重影響了可靠性、相關(guān)性、謹(jǐn)慎性、實(shí)質(zhì)重于形式等會(huì)計(jì)信息質(zhì)量要求。直接損害了美國(guó)投資者的利益，侵害了美國(guó)投資者的合法權(quán)益，擾亂了美國(guó)證券市場(chǎng)的正常秩序。

（二）第二層次會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：中介機(jī)構(gòu)上市運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn) 中國(guó)公司赴美上市主要有首次公開募股（IPO）和借殼上市兩種途徑。一些規(guī)模小的公司一般選擇“借殼上市”，他們通過(guò)收購(gòu)一家美國(guó)殼公司的股份控制該公司，再由該公司反向收購(gòu)本公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)，從而使本公司變成一家美國(guó)上市公司。由于美國(guó)殼資源豐富、借殼上市成本低并且時(shí)間短。所以許多中國(guó)公司采取借“殼”的方式在美國(guó)上市。然而，在美借殼上市的一些劣質(zhì)中國(guó)公司，為了達(dá)到上市“圈錢”的目的，一些會(huì)計(jì)師事務(wù)所、財(cái)務(wù)公司或投資銀行基于利益驅(qū)動(dòng)，它們之間形成了一條灰色利益鏈。中國(guó)公司先經(jīng)過(guò)事務(wù)所審計(jì)，再由投資銀行推薦在美上市，上市后不斷推高股價(jià)，然后全身而退。投資銀行在中概股借殼上市中違背了基本執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則和業(yè)務(wù)準(zhǔn)則，放棄了盡職調(diào)查、審慎核查驗(yàn)證的基本要求，失去了客觀公正的執(zhí)業(yè)道德。漠視了第一層次的會(huì)計(jì)造假風(fēng)險(xiǎn)。

（三）第三層次會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)：審計(jì)轉(zhuǎn)包風(fēng)險(xiǎn) 在美中國(guó)概念股的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)主要源于審計(jì)轉(zhuǎn)包，中國(guó)在美國(guó)的借殼公司出于審計(jì)費(fèi)用和順利上市的考慮，往往會(huì)雇用一些收費(fèi)低、規(guī)模較小的會(huì)計(jì)公司。目前，在美國(guó)各大股票交易所上市的約400家中國(guó)公司聘請(qǐng)的事務(wù)所幾乎都是不知名的小型美國(guó)審計(jì)公司，如飛騰、柯邦寧、GPKM和GHPHorwath等。由于存在距離問(wèn)題和語(yǔ)言障礙，這些美國(guó)會(huì)計(jì)公司將承接的審計(jì)項(xiàng)目轉(zhuǎn)包給中國(guó)本地的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，真正進(jìn)行審計(jì)的通常不是在美國(guó)注冊(cè)的會(huì)計(jì)公司。由于中美法律制度不同，司法環(huán)境不同，美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)又不能對(duì)中國(guó)會(huì)計(jì)師事務(wù)所行使監(jiān)管，致使其審計(jì)質(zhì)量低下，審計(jì)報(bào)告無(wú)法揭示公司的會(huì)計(jì)舞弊行為。

中國(guó)《會(huì)計(jì)師事務(wù)所以投標(biāo)方式承接審計(jì)業(yè)務(wù)指導(dǎo)意見》規(guī)定不得分拆轉(zhuǎn)包中標(biāo)的審計(jì)業(yè)務(wù)。美國(guó)《2002年薩班斯――奧克斯利法案》和SEC新法規(guī)，允許各國(guó)以其他法定方式來(lái)完成《薩班斯――奧克斯利法》中對(duì)會(huì)計(jì)師監(jiān)管的要求。中概股的審計(jì)轉(zhuǎn)包行為既違背了中國(guó)的法律規(guī)范，也不符合美國(guó)的審計(jì)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)定，這種審計(jì)轉(zhuǎn)包隱瞞了公司的會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，本該行使“經(jīng)濟(jì)警察”職能的會(huì)計(jì)師卻發(fā)揮了會(huì)計(jì)造假“幫兇”的作用。

二、中國(guó)概念股審計(jì)監(jiān)管難題

雖然美國(guó)是上市殼資源市場(chǎng)最發(fā)達(dá)和市場(chǎng)化程度最高的國(guó)家，但相對(duì)于IPO市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，殼資源市場(chǎng)仍然是一個(gè)尚在發(fā)展中的不成熟市場(chǎng)，在OTCBB上市的企業(yè)財(cái)務(wù)信息透明度一直不高，一定程度上導(dǎo)致赴美借殼上市的中國(guó)企業(yè)出現(xiàn)大量違規(guī)行為。所以，美國(guó)近幾年一直在謀求與中國(guó)聯(lián)合開展跨境審計(jì)的監(jiān)管，但中國(guó)在與美國(guó)開展聯(lián)合監(jiān)管上也遇到了三個(gè)難題。

（一）問(wèn)題 按照中國(guó)的法律，外國(guó)監(jiān)管部門無(wú)權(quán)在中國(guó)境內(nèi)實(shí)施監(jiān)管，美方如果進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)進(jìn)行檢查或要求中國(guó)境內(nèi)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所接受檢查，就涉及到干涉中國(guó)問(wèn)題。而按照SEC的規(guī)定，會(huì)計(jì)師事務(wù)所只有在PCAOB注冊(cè)登記后，才可以從事對(duì)美國(guó)上市公司的審計(jì)業(yè)務(wù)，并且要接受PCAOB的監(jiān)督檢查。目前，共有54家中國(guó)境內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所（包括海外會(huì)計(jì)師事務(wù)所的分支機(jī)構(gòu)）在PCAOB注冊(cè)，在通過(guò)反向收購(gòu)方式在美國(guó)上市的中國(guó)公司中，24%的中國(guó)公司由中國(guó)國(guó)內(nèi)會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，這批會(huì)計(jì)師事務(wù)所脫離于美國(guó)監(jiān)管者的職權(quán)范圍。

（二）機(jī)密問(wèn)題 對(duì)于國(guó)家控股的上市公司，和關(guān)系到國(guó)計(jì)民生的上市公司，如金融、保險(xiǎn)、礦產(chǎn)資源、軍工等行業(yè)，如果按照美國(guó)的法律要求，向美方提供審計(jì)公司的審計(jì)工作底稿，很可能導(dǎo)致政府機(jī)密和公司機(jī)密泄露。對(duì)此，中方奉行的是“完全信賴原則”，即如果美方需要對(duì)在美上市的中國(guó)公司進(jìn)行會(huì)計(jì)審查，則必須將此請(qǐng)求提供給中方有關(guān)監(jiān)管部門，由中方進(jìn)行相關(guān)的審查之后，再將結(jié)果通報(bào)給美方。而PCAOB則希望能夠直接進(jìn)入中國(guó)境內(nèi)實(shí)地核查中國(guó)的審計(jì)公司。

（三）財(cái)務(wù)體系問(wèn)題 中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)與美國(guó)存在較大差異，中美兩國(guó)是完全不同的兩套監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，二者達(dá)成一致的難度很大。

三、中方在審計(jì)監(jiān)管上所做的努力

針對(duì)以上難題，中方積極應(yīng)對(duì)，加強(qiáng)了對(duì)中國(guó)公司上市，尤其是到海外上市的中資公司的監(jiān)管。

（一）財(cái)政部和證監(jiān)會(huì)突擊審查在美上市中國(guó)公司賬目 2011年10月，中國(guó)金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)要求全球最大的幾家審計(jì)事務(wù)所，重新緊急審閱它們對(duì)中國(guó)赴美上市企業(yè)的審計(jì)工作，并披露審計(jì)公司向海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供的財(cái)務(wù)細(xì)節(jié)。財(cái)政部和中國(guó)證監(jiān)會(huì)與審計(jì)行業(yè)要求畢馬威、普華永道、安永以及德勤“四大”審計(jì)事務(wù)所緊急重審它們?nèi)ツ陮?duì)在美上市的中資企業(yè)所做的審計(jì)報(bào)告，以及中資企業(yè)在美國(guó)進(jìn)行首次公開招股的各項(xiàng)審計(jì)工作，告知審計(jì)工作報(bào)告或其他客戶信息是否提供給了海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者任何海外分支。被要求提供的資訊包括公司的中國(guó)辦事處與香港、澳門辦事處之間有關(guān)美國(guó)審計(jì)案子的所有往來(lái)信件，和提供香港辦事處負(fù)責(zé)的美國(guó)上市中資企業(yè)帳目審查細(xì)節(jié)。

（二）中國(guó)證監(jiān)會(huì)提高借殼上市的標(biāo)準(zhǔn) 2011年8月5日中國(guó)證監(jiān)會(huì)《關(guān)于修改上市公司重大資產(chǎn)重組與配套融資相關(guān)規(guī)定的決定》，其中涉及到整頓借殼上市行為，對(duì)借殼上市確定了較高的標(biāo)準(zhǔn)：上市公司向收購(gòu)人購(gòu)買的資產(chǎn)總額，占上市公司控制權(quán)發(fā)生變更的前一個(gè)會(huì)計(jì)年度期末資產(chǎn)總額的比例達(dá)到100%以上的，除原有要求外，還需增加“上市公司購(gòu)買的資產(chǎn)對(duì)應(yīng)的經(jīng)營(yíng)實(shí)體持續(xù)經(jīng)營(yíng)時(shí)間應(yīng)當(dāng)在3年以上，最近兩個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣2000萬(wàn)元”兩大條件，這一要求已接近IPO標(biāo)準(zhǔn)。

（三）商務(wù)部實(shí)施外資并購(gòu)企業(yè)的安全審查制度 2011年9月1日，商務(wù)部正式實(shí)施《實(shí)施外國(guó)投資者并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)安全審查制度的規(guī)定》，對(duì)外資并購(gòu)境內(nèi)企業(yè)的安全審查實(shí)行制度化，提出從交易的實(shí)質(zhì)內(nèi)容和實(shí)際影響判斷并購(gòu)交易是否屬于并購(gòu)安全審查的范圍，規(guī)定外國(guó)投資者不得以任何方式實(shí)質(zhì)規(guī)避并購(gòu)安全審查。

四、美方對(duì)中國(guó)概念股采取的行動(dòng)

中美兩國(guó)在聯(lián)合監(jiān)管上發(fā)生分歧后，美國(guó)采取了一些單方面的措施，雙方爭(zhēng)議與摩擦給在美中國(guó)概念股帶來(lái)了沉重的打擊。

（一）美國(guó)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)警示公告2011年10月3日PCAOB了《第八號(hào)全員審計(jì)實(shí)務(wù)警示公告：某些新興市場(chǎng)中的審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)》，公告提醒審計(jì)人員審計(jì)那些主要業(yè)務(wù)發(fā)生在新興市場(chǎng)的美國(guó)上市公司時(shí)提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)知，盡管這一警示針對(duì)的是審計(jì)人員，但它也使投資者和審計(jì)委員會(huì)對(duì)在美國(guó)各證券交易所交易的新興市場(chǎng)國(guó)家的公司（尤其是來(lái)自PCAOB無(wú)法對(duì)審計(jì)人員工作開展檢查的國(guó)家的公司）所暴露出的會(huì)計(jì)舞弊風(fēng)險(xiǎn)加以警覺，主要是進(jìn)行審計(jì)時(shí)可能遇到會(huì)計(jì)舞弊而造成的錯(cuò)報(bào)風(fēng)險(xiǎn)、審計(jì)人員應(yīng)對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任以及審計(jì)人員根據(jù)PCAOB審計(jì)準(zhǔn)則應(yīng)當(dāng)履行的其他一些責(zé)任。

（二）美國(guó)司法機(jī)構(gòu)介入對(duì)中國(guó)公司的調(diào)查 美國(guó)對(duì)在美的中國(guó)公司調(diào)查已經(jīng)從SEC延伸到司法部。SEC最早曾于2006年中國(guó)網(wǎng)易公司會(huì)計(jì)造假，此次中國(guó)概念股事件之后，SEC 首席會(huì)計(jì)辦公室與SEC 執(zhí)法部門、財(cái)務(wù)合作部門及PCAOB四方聯(lián)合開展行動(dòng)，以識(shí)別對(duì)SEC 在冊(cè)反向并購(gòu)公司所進(jìn)行的審計(jì)舞弊，同時(shí)，一些分布全美各地的聯(lián)邦檢察官也對(duì)此問(wèn)題展開了調(diào)查，2011年9月底美國(guó)證券交易委員會(huì)透露，美國(guó)司法部正在介入調(diào)查在美上市中國(guó)企業(yè)的會(huì)計(jì)及賬務(wù)違規(guī)問(wèn)題，受此消息影響，當(dāng)天紐約股市中國(guó)概念股大幅下挫。而且司法部介入的范圍會(huì)逐步擴(kuò)大，在納斯達(dá)克市場(chǎng)上，美國(guó)調(diào)查者針對(duì)中國(guó)公司提出了“寧可錯(cuò)殺，也不錯(cuò)過(guò)”的調(diào)查法則。

（三）美國(guó)證券交易委員會(huì)作出暫停“四大”中國(guó)分公司審計(jì)資格的決定2014年1月22日美國(guó)證交會(huì)一名行政法官作出初步裁決，暫停四大國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)分公司對(duì)在美上市公司的審計(jì)資格，期限為6個(gè)月。裁決以這些審計(jì)機(jī)構(gòu)拒絕提供有關(guān)在美上市中國(guó)企業(yè)的審計(jì)資料，阻礙了美方對(duì)這些企業(yè)的欺詐調(diào)查為由。認(rèn)為，普華永道、畢馬威、安永、德勤這四大國(guó)際會(huì)計(jì)師事務(wù)所中國(guó)分公司“蓄意”拒絕向美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交中國(guó)公司的審計(jì)底稿，違反了美國(guó)證券法等聯(lián)邦法律。這一裁決如果最終得到維持，將暫時(shí)導(dǎo)致100多家在美國(guó)上市的中國(guó)公司沒有審計(jì)機(jī)構(gòu)，同時(shí)，也將干擾在華經(jīng)營(yíng)的美國(guó)跨國(guó)公司的審計(jì)工作。

五、結(jié)論

針對(duì)在美上市的中國(guó)概念股的困境，筆者認(rèn)為，赴美上市的中資公司首先必須了解和尊重美國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)。美國(guó)自2001年以來(lái)的至今10年時(shí)間，在審計(jì)監(jiān)管上頒布了兩項(xiàng)重要法案。一是2002年7月25日頒布的《2002年薩班斯-奧克斯利法案》，該法案是美國(guó)立法機(jī)構(gòu)根據(jù)安然、世通等財(cái)務(wù)欺詐事件暴露出來(lái)的公司和證券監(jiān)管問(wèn)題所立的監(jiān)管法規(guī)，被稱為自羅斯福總統(tǒng)以來(lái)美國(guó)商業(yè)界影響最為深遠(yuǎn)的改革法案。另一個(gè)是2010年7月15日通過(guò)的《多德－弗蘭克法案》，該法案要求美國(guó)對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行全面監(jiān)管，核心是在金融系統(tǒng)中保護(hù)消費(fèi)者。主要強(qiáng)調(diào)四個(gè)方面的監(jiān)管，即注重宏觀審慎監(jiān)管，嚴(yán)格金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，擴(kuò)大監(jiān)管覆蓋范圍，強(qiáng)調(diào)跨機(jī)構(gòu)協(xié)調(diào)監(jiān)管。

其次要做好三方面的工作：一是聘請(qǐng)具有專業(yè)資質(zhì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所，規(guī)范審計(jì)工作，強(qiáng)化公司內(nèi)部控制。二是做到財(cái)務(wù)信息的公開透明，讓投資人了解公司的真實(shí)運(yùn)作情況，在投資項(xiàng)目中做好溝通和信息及時(shí)公開。三是做好上市前的準(zhǔn)備工作。赴美上市之前，聘用財(cái)務(wù)總監(jiān)、專業(yè)財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)、律師和美國(guó)認(rèn)可的審計(jì)師，做好公司內(nèi)部的重組工作，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估和定價(jià)，開展具有實(shí)效的盡職調(diào)查和財(cái)務(wù)審閱等重要工作。

篇13

“創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)”成為主流的當(dāng)下，越來(lái)越多的大學(xué)生走上創(chuàng)業(yè)道路，利用自身的專業(yè)知識(shí)創(chuàng)立公司回報(bào)社會(huì)。然而，與富有社會(huì)經(jīng)驗(yàn)和人脈的創(chuàng)業(yè)者相比，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)和回報(bào)更大，籌資的難度增加，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難成了亟待破解的難題。高校基金、風(fēng)投、政府創(chuàng)業(yè)獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼、創(chuàng)業(yè)大賽獎(jiǎng)金，各種資金來(lái)源，成為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的選擇來(lái)源。然而，現(xiàn)有渠道仍是杯水車薪，獲取資金的程序也比較繁瑣，有不少創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目由于缺乏資金而夭折。隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的興起，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資有了更多的選擇。本文設(shè)計(jì)了大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)的運(yùn)作模式，利用社會(huì)資金和高校資源為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資助力。同時(shí)，由于所籌資項(xiàng)目的特殊性，平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理運(yùn)作機(jī)制是平臺(tái)成功運(yùn)營(yíng)的關(guān)鍵，本文創(chuàng)造性地構(gòu)建了具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)。

二、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資現(xiàn)行方式問(wèn)題概述

大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金來(lái)源主要有以下幾類：自有資金、親友投資、合伙融資、學(xué)校投資（高校基金）、政府扶持（獎(jiǎng)勵(lì)補(bǔ)貼和貸款、稅收減免、創(chuàng)業(yè)基金）以及社會(huì)投資（天使投資、銀行貸款、風(fēng)險(xiǎn)投資）。自有資金和親友投資是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)主要來(lái)源。然而創(chuàng)業(yè)是一項(xiàng)持續(xù)性的投入，僅僅依賴自有資金獲取親友投入不足以維持長(zhǎng)期的高強(qiáng)度投入。學(xué)校的投資來(lái)源不多，并且獲取投資需要通過(guò)層層篩選，例如W校的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)大賽，多限于項(xiàng)目初期的一次性投入。合伙融資需要協(xié)調(diào)合伙人間的意見分歧，降低決策效率。政府的補(bǔ)貼和貸款看重項(xiàng)目的初期盈利，而且獲取政府支持的項(xiàng)目數(shù)量有所限制，導(dǎo)致優(yōu)秀的創(chuàng)意流失。社會(huì)支持則更加重視項(xiàng)目的回報(bào)還有擔(dān)保，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)大、回報(bào)周期長(zhǎng)、缺少擔(dān)保的特點(diǎn)容易使社會(huì)投資人望而卻步，減少資金投入的可能性和數(shù)量。王亞娟（2015）對(duì)比國(guó)內(nèi)外的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資機(jī)制，發(fā)現(xiàn)我國(guó)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)現(xiàn)有的融資渠道存在以下缺點(diǎn)：融資渠道單一，除了自有資金和親友借款主要融資渠道之外，其余的融資渠道限制性因素大、獲得渠道窄；大學(xué)生缺乏銀行貸款所需的擔(dān)保和抵押；融資結(jié)構(gòu)不合理，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目往往以所有權(quán)作為獲取資金的條件；大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目存在風(fēng)險(xiǎn)大收益低的特點(diǎn)，對(duì)投資人的吸引力降低。張暉、金利娟（2012）認(rèn)為，政府未形成針對(duì)性的創(chuàng)業(yè)融資政策，高校未建立系統(tǒng)性的創(chuàng)業(yè)支持體系，商業(yè)銀行缺乏支持創(chuàng)業(yè)融資的動(dòng)力、風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)缺乏進(jìn)入機(jī)制和退出機(jī)制是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資的主要障礙。陽(yáng)大勝等（2012）認(rèn)為，缺乏風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移機(jī)制、自我準(zhǔn)備不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)和能力、缺乏專業(yè)指導(dǎo)是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的主要難點(diǎn)。謝冰蕾（2015）選取浙江省經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)且高校密集的三個(gè)城市，走訪了各大高校、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)園、人社局、風(fēng)投機(jī)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)融資各階段的需求與供給機(jī)制未有效形成等現(xiàn)狀問(wèn)題，并指出：缺少有形資產(chǎn)抵押、親情融資能力低、創(chuàng)業(yè)融資體系缺失，項(xiàng)目融資可持續(xù)性差、投資評(píng)估體系落后等是主要原因。鄭巧（2013）發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)“融資難”問(wèn)題主要體現(xiàn)在難以獲得二次貸款和貸款門檻高兩個(gè)方面。究其原因，主要在于信息不對(duì)稱和制度供給不足。信息不對(duì)稱源于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)企業(yè)普遍缺乏專業(yè)的財(cái)務(wù)人員和系統(tǒng)的財(cái)務(wù)報(bào)表，銀行無(wú)法了解創(chuàng)業(yè)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息；制度供給不足體現(xiàn)在缺乏具有公益性質(zhì)的借貸中介為銀行和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者架構(gòu)信息溝通的橋梁，提供盡職調(diào)查報(bào)告等信息，并且大學(xué)生也難以尋找針對(duì)性的融資渠道和金融產(chǎn)品。周培（2015）認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)融資是制約大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的首要因素，高校缺乏重視、信息不對(duì)稱、融資渠道窄、社會(huì)融資和保障體系不完善是融資難的主要原因。何海宴（2011）在對(duì)江蘇蘇北地區(qū)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)情況的調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，當(dāng)前大學(xué)生創(chuàng)業(yè)面臨著創(chuàng)業(yè)信心、資金、能力不足，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制不健全，機(jī)會(huì)型創(chuàng)業(yè)比例不高等諸多問(wèn)題，提出政府迫切需要通過(guò)拓展多元化的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道來(lái)推動(dòng)創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。徐小洲等（2015）發(fā)現(xiàn)高校創(chuàng)業(yè)教育有效性低、大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道不暢、校企合作體制機(jī)制不完善、創(chuàng)業(yè)環(huán)境薄弱等因素是大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的主要阻力，同時(shí)呼吁進(jìn)一步引入市場(chǎng)機(jī)制、拓展大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道、完善校企創(chuàng)業(yè)合作機(jī)制以改善大學(xué)生創(chuàng)業(yè)生態(tài)。林雪治、謝鳳（2015）的研究發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資難的主要原因在于，社會(huì)機(jī)構(gòu)在大學(xué)生創(chuàng)業(yè)資金扶持方面尚未形成合力，高校缺乏創(chuàng)業(yè)融資實(shí)踐操作層面的培訓(xùn)和指導(dǎo)，大學(xué)生融資能力的缺乏，例如不善于整合多方面資源，面見投資人或投資機(jī)構(gòu)時(shí)不善于闡述。戴興武、包進(jìn)、蔣之陽(yáng)（2016）對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資與眾籌的對(duì)接模式進(jìn)行了探討和研究，并提出了相應(yīng)的建議。馬建（2015）、趙瑩（2015）、劉寧寧和劉潤(rùn)南（2016）均提出了將眾籌模式和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資對(duì)接的設(shè)想。

從以上諸多學(xué)者的研究中，我們可以發(fā)現(xiàn)，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的資金問(wèn)題不在于資金的缺乏，而是專業(yè)又安全的融資渠道的匱乏。而學(xué)者將眾籌模式和大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)對(duì)接的融資形式構(gòu)想，又缺乏完善精密的風(fēng)險(xiǎn)管理平臺(tái)的設(shè)計(jì)。因此，本文在構(gòu)建大學(xué)生眾籌平臺(tái)融資模式的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生眾籌融資平臺(tái)，為社會(huì)閑余資金和大學(xué)生的優(yōu)秀創(chuàng)意提供安全的溝通橋梁。

三、大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)的運(yùn)作機(jī)制

眾籌，意為面向多人融資。最初來(lái)源于美國(guó)學(xué)者M(jìn)ichael Sullivan（2009）提出的Crowdfunding一詞，同年，美國(guó)出現(xiàn)了第一個(gè)眾籌平臺(tái)Kickstarter。2011年我國(guó)作家寒雨在《創(chuàng)業(yè)邦》中首次將其意譯為“眾籌”，自此，眾籌一詞在我國(guó)廣為傳播。眾籌作為互聯(lián)網(wǎng)金融模式之一，以其特有優(yōu)勢(shì)拓寬了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資渠道。本文將眾籌模式應(yīng)用于大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資機(jī)制的構(gòu)建，打造一個(gè)大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)。其具體機(jī)制和盈利模式如下：

大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)將融資對(duì)象設(shè)定為創(chuàng)業(yè)大學(xué)生，充分利用各高校已有師資校友資源，打造一個(gè)集資金、人脈、信息資源為一體的多功能平臺(tái)社區(qū)。平臺(tái)與高校簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，并在各高校以公司名義開展大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃設(shè)計(jì)比賽，遴選出符合條件的項(xiàng)目，給予其一定的融資優(yōu)惠，降低融資成本，使項(xiàng)目盡早產(chǎn)生社會(huì)效益。融資平臺(tái)因其專屬性質(zhì)，可以吸引到對(duì)大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目有著強(qiáng)烈興趣的投資者，對(duì)創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行資金投入及創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)。平臺(tái)采取會(huì)員制，對(duì)會(huì)員收取一定的會(huì)費(fèi)并定期不定期推出講座、交流會(huì)、網(wǎng)絡(luò)研討會(huì)、沙龍等會(huì)員活動(dòng)，促進(jìn)投融資雙方的交流互動(dòng)。通過(guò)互相學(xué)習(xí)以及創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目之間的借鑒整合，大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者們能提升自己的項(xiàng)目質(zhì)量，從而增強(qiáng)自身項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)力。

構(gòu)建眾籌平臺(tái)的核心是盈利模式的確定。目前的眾籌網(wǎng)站盈利模式基本上都是按成功融資項(xiàng)目總?cè)谫Y額的一定百分比的傭金模式。但是這樣的模式有個(gè)缺點(diǎn)：投資人不希望自己的資金拿去作傭金，而會(huì)繞過(guò)眾籌平臺(tái)這個(gè)中介，直接與融資者聯(lián)系，將款項(xiàng)直接打到融資者的銀行賬戶上。因而，為了避免被繞過(guò)，近期來(lái)，有眾籌網(wǎng)站就推出了免傭金模式。不收取融資成功項(xiàng)目的傭金費(fèi)用，寧可承受初期虧損，將市場(chǎng)做大。但是，這樣的模式是否能夠長(zhǎng)久，項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)是否能夠最終持續(xù)，還是個(gè)未知數(shù)，蘊(yùn)含著較大風(fēng)險(xiǎn)。

本文構(gòu)建的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資項(xiàng)目避免了以上兩種模式的弊端，開發(fā)了第三種模式。采用會(huì)員收費(fèi)方式。即每一位進(jìn)入該平臺(tái)、利用平臺(tái)搭建的資源進(jìn)行融資的創(chuàng)業(yè)者，都要繳納一定的會(huì)費(fèi)。待融資成功后，按融資成功數(shù)額加收一定的溢價(jià)。并且如果要持續(xù)融資，就需要持續(xù)繳納會(huì)費(fèi)以維持會(huì)員身份。融資投資額可以成為會(huì)員積分的計(jì)算基礎(chǔ)，憑借會(huì)員積分可以有融資投資方面的優(yōu)惠。平臺(tái)還可以推出各類聯(lián)誼交流活動(dòng)，來(lái)促進(jìn)投資者與融資者之間的溝通與交流。該種活動(dòng)只有會(huì)員可以免費(fèi)或繳納較少費(fèi)用參加。平臺(tái)促進(jìn)線上投資人與創(chuàng)業(yè)者的充分互動(dòng)，提供雙方溝通的橋梁平臺(tái)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)雙方需求。平臺(tái)及時(shí)統(tǒng)計(jì)投資人投資項(xiàng)目的類型傾向以及高校大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的傾向，利用信息優(yōu)勢(shì)加速項(xiàng)目投資，提高投資成功率。平臺(tái)在具備一定信譽(yù)與聲譽(yù)后，與各高校簽訂長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作協(xié)議，并以平臺(tái)名義舉辦大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計(jì)劃比賽，給予獲勝者一定融資優(yōu)惠。平臺(tái)利用高校資源打造更為廣闊的專屬大學(xué)生的投籌資人脈，通過(guò)一系列賽事等活動(dòng)形成一個(gè)專業(yè)化的品牌和一個(gè)穩(wěn)定的有區(qū)分度的社交圈。該模式增強(qiáng)了投融資方的黏性，提高了項(xiàng)目的可持續(xù)性。

為了降低平臺(tái)的投資風(fēng)險(xiǎn)，平臺(tái)可與政府聯(lián)手，讓政府參與項(xiàng)目的擔(dān)保，降低項(xiàng)目的融資風(fēng)險(xiǎn)。

四、具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)眾籌融資平臺(tái)

根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理工具，針對(duì)大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)上述已識(shí)別出和潛在的風(fēng)險(xiǎn)，共有七種風(fēng)險(xiǎn)管理策略工具予以應(yīng)對(duì)：風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)控制。本文根據(jù)七種風(fēng)險(xiǎn)管理工具的類型，構(gòu)建了有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)眾籌融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式。

（一）風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)亦稱風(fēng)險(xiǎn)保留、風(fēng)險(xiǎn)自留。風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)是指企業(yè)對(duì)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)采取接受的態(tài)度，從而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的后果。對(duì)未能辨識(shí)出的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)只能采用風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)。但該方法不適用于影響企業(yè)目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的重大風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于眾籌平臺(tái)來(lái)說(shuō)，企業(yè)可以承擔(dān)小額項(xiàng)目失敗的風(fēng)險(xiǎn)，但是對(duì)于影響面廣、融資額大的項(xiàng)目并不適合使用該種方法。

（二）風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避。風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避是指企業(yè)回避、停止或退出蘊(yùn)含某一風(fēng)險(xiǎn)的商業(yè)活動(dòng)或商業(yè)環(huán)境，避免成為風(fēng)險(xiǎn)的所有人。在眾籌項(xiàng)目投資方面，風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避就是不把資金投入到預(yù)計(jì)高風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目中，在初始階段就避免風(fēng)險(xiǎn)。由于眾籌平臺(tái)的投資人范圍有所擴(kuò)大，囊括了很多非專業(yè)的投資人，在評(píng)定項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)上的能力有限，因而本文認(rèn)為，眾籌平臺(tái)可以考慮對(duì)預(yù)備上線和已上線融資的項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，幫助投資者判斷項(xiàng)目質(zhì)量的好壞，從而降低項(xiàng)目投資風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)說(shuō)，眾籌平臺(tái)可以考慮給預(yù)備上線的項(xiàng)目一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定的等級(jí)。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)定的依據(jù)可以是行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，并且，該標(biāo)準(zhǔn)可以依據(jù)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中從企業(yè)實(shí)際運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況得到的經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行更改。所以該風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不是靜態(tài)不變的，而是可以隨時(shí)動(dòng)態(tài)調(diào)整的。項(xiàng)目投資人在選擇項(xiàng)目時(shí)，可以查看到該項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)，決定是否投資以及投資的金額。本文設(shè)想的方法不同于目前國(guó)內(nèi)外采用的投資人分級(jí)制度。相對(duì)于投資人分級(jí)制度，在投資項(xiàng)目的分級(jí)上平臺(tái)更有信息優(yōu)勢(shì)。因?yàn)橄鄬?duì)項(xiàng)目融資者有著更大的話語(yǔ)權(quán)，眾籌平臺(tái)能更理性評(píng)估項(xiàng)目的投資潛力和潛在風(fēng)險(xiǎn)，可以為投資者評(píng)級(jí)給出更為精準(zhǔn)的指標(biāo)。

眾籌平臺(tái)應(yīng)及時(shí)披露運(yùn)營(yíng)失敗項(xiàng)目并予以公示。同時(shí)，行業(yè)范圍應(yīng)設(shè)立“黑名單”制度，將誠(chéng)信缺失的項(xiàng)目發(fā)起人予以名單區(qū)分和公示。平臺(tái)須及時(shí)披露項(xiàng)目資金的運(yùn)用情況，讓投資者及時(shí)跟蹤了解，辨別項(xiàng)目的投資風(fēng)險(xiǎn)。以人人投為例，披露了高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目、投資項(xiàng)目黑名單以及投資人黑名單，作為投資人的風(fēng)險(xiǎn)警示。而多數(shù)的平臺(tái)都未設(shè)置該欄目。

眾籌平臺(tái)應(yīng)設(shè)置投融資方的信用評(píng)價(jià)系統(tǒng)。投資人和融資人都有權(quán)給對(duì)方的信用和誠(chéng)信水平評(píng)分，且該評(píng)價(jià)透明，對(duì)所有投融資方可見。例如，人人投設(shè)置了點(diǎn)評(píng)系統(tǒng)，對(duì)投資人和項(xiàng)目方都進(jìn)行誠(chéng)信度和信用價(jià)值的評(píng)分。該種制度可以對(duì)平臺(tái)上的投資人、項(xiàng)目方起到規(guī)范和約束作用，對(duì)平臺(tái)良好運(yùn)營(yíng)以及投資人和項(xiàng)目方自身建設(shè)、發(fā)展起到積極推動(dòng)作用。本文認(rèn)為此類做法應(yīng)該成為行業(yè)的慣例和制度，在全行業(yè)范圍內(nèi)施行。

（三）風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移和轉(zhuǎn)換。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是指企業(yè)通過(guò)合同將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到第三方，企業(yè)對(duì)轉(zhuǎn)移后的風(fēng)險(xiǎn)不再擁有所有權(quán)。轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)降低其可能的嚴(yán)重程度，只是從一方移除后轉(zhuǎn)移到另一方。眾籌投資中的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的方法之一是給投資者購(gòu)買投資失敗保險(xiǎn)。保險(xiǎn)費(fèi)可以包含在投資額中，也可以免費(fèi)，將保險(xiǎn)作為投資的附增保障。若投資人在大額投資的同時(shí)能獲得一份保險(xiǎn)，確保其面對(duì)可能的虧損局面不至于血本無(wú)歸，如此便可吸引投資者投資，增加項(xiàng)目的融資成功概率，增強(qiáng)眾籌平臺(tái)的吸引力。眾籌平臺(tái)還可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)證券化的方式來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。眾籌平臺(tái)可以將質(zhì)量較高的目轉(zhuǎn)換成風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)不同的債券，出售給不同風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力的債券購(gòu)買人。債券購(gòu)買人可以以本金和利息的形式獲得該項(xiàng)目未來(lái)的現(xiàn)金流。眾籌平臺(tái)亦可以利用廣告、線下活動(dòng)等盈利收入自設(shè)風(fēng)險(xiǎn)池，在項(xiàng)目失敗、投資人索償無(wú)果時(shí)給予一定補(bǔ)償。

（四）風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)控制即減輕風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)的損失以及降低風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的概率。例如控制風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的動(dòng)因等。眾籌平臺(tái)在控制風(fēng)險(xiǎn)方面的努力可以是規(guī)范眾籌項(xiàng)目的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)項(xiàng)目發(fā)起人的資信進(jìn)行嚴(yán)格審核，對(duì)項(xiàng)目的可行性和市場(chǎng)前景進(jìn)行專業(yè)分析。再如，化股權(quán)為債權(quán)。眾籌平臺(tái)可以考慮以出售迷你債券的形式獲取投資者資金。債券因其固定回報(bào)，對(duì)項(xiàng)目的穩(wěn)定性、收益率要求比較高，因而如果是質(zhì)量較好的項(xiàng)目，可以考慮以發(fā)行項(xiàng)目債券的形式融資。

（五）風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖是指采取各種手段，引入多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素或承擔(dān)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，使得這些風(fēng)險(xiǎn)能夠互相對(duì)沖，也就是使這些風(fēng)險(xiǎn)的影響互相抵消。本文認(rèn)為，眾籌平臺(tái)可以采用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的風(fēng)險(xiǎn)管理手段，引入期權(quán)模式。眾籌項(xiàng)目周期長(zhǎng)、風(fēng)險(xiǎn)大，從項(xiàng)目融資成功到產(chǎn)生第一筆收益之間蘊(yùn)含較大的不確定性，故而可以為項(xiàng)目增設(shè)一份歐式看跌期權(quán)，初始的項(xiàng)目費(fèi)用包含了期權(quán)費(fèi)，投資人投資于該項(xiàng)目后能自動(dòng)獲得一份看跌期權(quán)。若后續(xù)項(xiàng)目成功盈利，則投資人放棄行權(quán)，增量付出成本為零。反之，若項(xiàng)目后續(xù)運(yùn)營(yíng)失敗，投資人行權(quán)以獲得一定收益，從而抵沖了運(yùn)營(yíng)失敗所致的虧損。該種制度設(shè)計(jì)可以有效避免項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)失敗后超出投資者承受能力的虧損額，減少投資者投資的風(fēng)險(xiǎn)，增加投資者的投資意愿，從而加速項(xiàng)目資金的籌集，降低項(xiàng)目籌資失敗的風(fēng)險(xiǎn)。目前仍未有平臺(tái)采取該種模式管控風(fēng)險(xiǎn)，本文認(rèn)為，大學(xué)生眾籌融資平臺(tái)可以采用該種風(fēng)險(xiǎn)管控模式，進(jìn)一步降低投資人的投資風(fēng)險(xiǎn)。

（六）風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是指企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)可能造成的損失采取適當(dāng)?shù)拇胧┻M(jìn)行補(bǔ)償。眾籌平臺(tái)可以計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金，劃撥應(yīng)急資本，建立風(fēng)險(xiǎn)池。眾籌平臺(tái)用內(nèi)部資源主動(dòng)承擔(dān)重大風(fēng)險(xiǎn)，提前作出防范措施。眾籌平臺(tái)亦可考慮與銀行或支持性企業(yè)簽訂應(yīng)急資本協(xié)議。銀行劃撥出一筆資金供眾籌平臺(tái)隨時(shí)無(wú)抵押動(dòng)用，平臺(tái)須對(duì)未動(dòng)用資本支付承諾費(fèi)并還本付息。

五、研究小結(jié)和展望

本文從大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資面臨的渠道難題出發(fā)，構(gòu)建了具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生眾籌創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)模式。本文從其運(yùn)行機(jī)制、盈利模式優(yōu)勢(shì)等角度分析該平臺(tái)的形式和特征。在盈利模式方面，本文避免了已有的主要兩種模式的弊端，創(chuàng)造性地提出了第三種模式――會(huì)員收費(fèi)模式。風(fēng)險(xiǎn)防控方面，本文從風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)換、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和風(fēng)險(xiǎn)控制等視角設(shè)計(jì)了多種實(shí)踐中尚未運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)管理方式。本文的研究有助于在理論上構(gòu)建具有風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)管理模式，為平臺(tái)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中的風(fēng)險(xiǎn)管理作出理論指導(dǎo)。

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