引論：我們?yōu)槟砹?3篇期貨投資的方式范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

目前,有關(guān)股指期貨的各種技術(shù)準(zhǔn)備工作已基本就緒。2009年12月3日,證監(jiān)會(huì)前主席周道炯在第五屆中國(guó)(深圳)國(guó)際期貨大會(huì)上表示,要立足風(fēng)險(xiǎn)管理和工具,穩(wěn)步加快發(fā)展我國(guó)的金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng),特別是股指期貨應(yīng)該盡快推出。12月4日,許多大盤(pán)藍(lán)籌股紛紛上漲,被市場(chǎng)認(rèn)為是股指期貨吸籌大戰(zhàn)提前啟動(dòng)。

股指期貨推出后,將改變以前只有股價(jià)上漲才能獲利的盈利模式。具體而言,股指期貨的投資策略和方法主要有三種:首先,持有股票現(xiàn)貨多頭的投資者可以通過(guò)賣(mài)出股指期貨實(shí)現(xiàn)套期保值的目的;其次,如果投資者對(duì)股指的預(yù)測(cè)充滿信心,且有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和嚴(yán)格的止損計(jì)劃,則可以增加風(fēng)險(xiǎn)暴露的頭寸,利用股指期貨的杠桿效應(yīng)使利潤(rùn)最大化。最后,投資者可將資產(chǎn)在國(guó)債期貨和股指期貨之間進(jìn)行分配,以增加投資的收益。本文將結(jié)合實(shí)例來(lái)說(shuō)明上述三種策略和方法的具體應(yīng)用。

一、利用股指期貨進(jìn)行套期保值

如果您目前持有一個(gè)獲利頗豐的的股票現(xiàn)貨頭寸,但股票指數(shù)已經(jīng)上升到很高的點(diǎn)位,您認(rèn)為未來(lái)3個(gè)月可能出現(xiàn)一輪下跌。您持有160萬(wàn)元的滬深300成分股和40萬(wàn)元的貨幣市場(chǎng)工具。您希望降低股票的配置比例,增加貨幣市場(chǎng)工具頭寸。但您不想清算自己的滬深300成分股組合,因?yàn)槟壳肮善爆F(xiàn)貨市場(chǎng)上只有一個(gè)鞏固形態(tài)并沒(méi)有出現(xiàn)一個(gè)明顯的下跌趨勢(shì)。您可以通過(guò)出售滬深300股指期貨來(lái)降低股票的配置比例。假設(shè)此時(shí)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上滬深300指數(shù)是3400點(diǎn),期貨市場(chǎng)上的交易價(jià)格是3500點(diǎn),您賣(mài)出一份3個(gè)月后到期的股指期貨合約,一份股指期貨合約的價(jià)值為3500*300=105萬(wàn)。

隨后股票市場(chǎng)出現(xiàn)了下跌,合約到期時(shí)滬深300現(xiàn)貨點(diǎn)數(shù)是3060點(diǎn)。您在股票市場(chǎng)上的收益率為-10%((3060-3400)/3400),貨幣市場(chǎng)頭寸的收益率為2%。下面我們分別計(jì)算消極管理即不進(jìn)行套期保值、持有期貨空頭頭寸和在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)等三種不同資產(chǎn)組合3個(gè)月后的價(jià)值(不考慮股票、期貨和貨幣市場(chǎng)交易的手續(xù)費(fèi))。

(1)沒(méi)有進(jìn)行套期保值的組合價(jià)值:

股票資產(chǎn)組合 160*(1-10%)=144萬(wàn)

貨幣市場(chǎng): 40*1.02=40.8萬(wàn)

總計(jì): =184.8萬(wàn)

(2)賣(mài)出股指期貨進(jìn)行套期保值后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票資產(chǎn)組合: 160*(1-10%)=144萬(wàn)

貨幣市場(chǎng): 40*1.02=40.8萬(wàn)

一手股指期貨空頭:300*(3500-3060)=132000元=13.2萬(wàn)元

總計(jì): =198萬(wàn)元

(3)在股票市場(chǎng)和現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)行資產(chǎn)再分配后的組合價(jià)值:

股票: 55*(1-10%)=49.5萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng): 145*1.02=147.9萬(wàn)元

總計(jì): =197.4萬(wàn)元

如果不進(jìn)行期貨交易,組合價(jià)值為184.8萬(wàn)元,您的收益為-7.6%((184.8-200)/200)。但通過(guò)賣(mài)出股指期貨,將部分損失轉(zhuǎn)移出去,您可以保護(hù)原來(lái)股票組合中的105萬(wàn)不受市場(chǎng)下跌的影響。當(dāng)然,如果您對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌信心更足的話,您可以通過(guò)出售更多的期貨合約來(lái)完全對(duì)沖組合中股票價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)。這樣就把160萬(wàn)的股票頭寸完全轉(zhuǎn)換成了貨幣市場(chǎng)的投資,您應(yīng)該使用多大的保護(hù)頭寸取決于您對(duì)市場(chǎng)的判斷和風(fēng)險(xiǎn)承受能力。不過(guò),如果對(duì)股票市場(chǎng)走勢(shì)判斷錯(cuò)誤,股票市場(chǎng)上的盈利將被股指期貨的虧損所抵消。

二、利用股指期貨增加風(fēng)險(xiǎn)暴露

當(dāng)市場(chǎng)在一輪次級(jí)回調(diào)中創(chuàng)出了低點(diǎn),但該低點(diǎn)仍然受到重要支撐線的支撐,您的技術(shù)分析結(jié)論是牛市將會(huì)繼續(xù)。滬深300指數(shù)目前是3400點(diǎn),但看起來(lái)可能將向3740點(diǎn)進(jìn)發(fā),因此您想增加股票多頭頭寸。您的資產(chǎn)組合和前面描述的一樣:在滬深300和貨幣市場(chǎng)工具之間為80/20的比例。您認(rèn)為應(yīng)當(dāng)抓住這個(gè)機(jī)會(huì),狠狠地賺一把。因此,在沒(méi)有減持您的貨幣市場(chǎng)頭寸的前提下,您購(gòu)買(mǎi)了一份3個(gè)月后到期的滬深300期貨合約,合約的執(zhí)行價(jià)格是3500點(diǎn),該合約使您能夠按照滬深300指數(shù)3500點(diǎn)的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)105萬(wàn)元的股票。您所持有的資產(chǎn)組合中來(lái)自貨幣市場(chǎng)的收益率仍然為2%。

結(jié)果,您關(guān)于市場(chǎng)方向的判斷完全正確,在股指期貨合約到期時(shí),滬深300現(xiàn)貨指數(shù)上升到3740點(diǎn),即上漲了10%。下面我們分別計(jì)算消極管理、持有期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)三種不同組合到期后的價(jià)值。

(1)消極管理資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票; 160*1.10=176萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng): 40*1.02=40.8萬(wàn)元

總計(jì): = 216.8萬(wàn)元

(2)購(gòu)買(mǎi)股指期貨后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票; 160*1.10=176萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng): 40*1.02=40.8萬(wàn)元

1手股指期貨多頭:300*(3740-3500)=72000元=7.2萬(wàn)元

總計(jì): =224萬(wàn)元

(3)在股票現(xiàn)貨市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)上重新配置后的資產(chǎn)組合價(jià)值:

股票: (160+105)*1.10=291.5萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng) -(160+105-200)*1.02= -66.3萬(wàn)元

總計(jì): = 225.2萬(wàn)元

通過(guò)購(gòu)買(mǎi)滬深300股指期貨,您不僅可以將40萬(wàn)元的貨幣市場(chǎng)頭寸資本化,還相當(dāng)于將另外借入的65萬(wàn)元現(xiàn)金資本化。如果您沒(méi)有買(mǎi)入股指期貨,那么在股指期貨合約到期日組合總價(jià)值為216.8萬(wàn)元,但您買(mǎi)入期貨后,總價(jià)值將增加到224萬(wàn)元,增加的絕對(duì)額為7.2萬(wàn)元,即多增加3.32%((224-216.8)/ 216.8)的收益。當(dāng)然在上述分析中,我們忽略了買(mǎi)進(jìn)股指期貨需要初始保證金和維持保證金的現(xiàn)實(shí)。根據(jù)滬深300股指期貨的交易規(guī)則,保證金比例為10%,買(mǎi)入一手股指期貨的初始保證金至少為10.5萬(wàn)元。我們假設(shè)投資者有額外的資金用以支付股指期貨的保證金。此外還假設(shè)自投資者買(mǎi)入股指期貨時(shí)起,滬深300指數(shù)呈單邊上揚(yáng)態(tài)勢(shì),投資者不需要追加保證金,不計(jì)保證金賬戶盈利所產(chǎn)生的利息。上述假設(shè)使我們能夠忽略期貨保證金對(duì)投資組合價(jià)值的影響。

由于滬深300股指期貨一手的價(jià)值為105萬(wàn)元,在賣(mài)掉貨幣市場(chǎng)上的40萬(wàn)元后,還需要借入65萬(wàn)元才能買(mǎi)入價(jià)值105萬(wàn)元滬深300標(biāo)的股票,而在(3)中,借款成本我們?nèi)匀患僭O(shè)與貨幣市場(chǎng)的收益率相同,這顯然與實(shí)際情況不相符,一般情況下,借款成本應(yīng)該高于貨幣市場(chǎng)收益率即高于2%,我們假設(shè)借款成本為5%,并計(jì)算在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)后組合的價(jià)值為:

(4)借款利率為5%時(shí),在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票: (160+105)*1.10=291.5萬(wàn)元

貨幣市場(chǎng): -(160+105-200)*1.05= -68.25萬(wàn)元

總計(jì): = 223.25萬(wàn)元

可以看出,當(dāng)借款成本高于貨幣市場(chǎng)收益率時(shí),在不改變股票和貨幣市場(chǎng)頭寸的前提下,通過(guò)持有股指期貨多頭使組合總價(jià)值達(dá)到224萬(wàn)元,高于在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)組合的價(jià)值223.25萬(wàn)元。這樣,通過(guò)持有股指期貨多頭,既不必賣(mài)出股票現(xiàn)貨,又提高了投資的收益。

三、將資金在國(guó)債期貨和股指期貨之間進(jìn)行分配

在股票和國(guó)債之間進(jìn)行資產(chǎn)配置的一種有效方法就是買(mǎi)入國(guó)債期貨和滬深300股指期貨的價(jià)差期貨。例如,在對(duì)股市中長(zhǎng)期趨勢(shì)進(jìn)行分析后,您認(rèn)為股市中的一輪次級(jí)調(diào)整已經(jīng)結(jié)束,即將重拾升勢(shì),因此您想增加股票頭寸并減少國(guó)債頭寸, 假設(shè)初始時(shí)您共有資金200萬(wàn)元,并在股票和債券中各投入100萬(wàn)元,您可以通過(guò)出售國(guó)債期貨并購(gòu)買(mǎi)滬深300股指期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)對(duì)組合中股票和國(guó)債的重新分配―― 購(gòu)入100萬(wàn)的股票,賣(mài)出100萬(wàn)的國(guó)債。為了分析方便,我們假設(shè)市場(chǎng)上已經(jīng)開(kāi)設(shè)了某種國(guó)債3個(gè)月到期的期貨品種。假定該國(guó)債現(xiàn)貸價(jià)格為96.80元,期貨價(jià)格為95.90元,每份國(guó)債期貨必須包含面值為10萬(wàn)的國(guó)債。滬深300指數(shù)9月到期的現(xiàn)貨價(jià)格為3400點(diǎn),期貨價(jià)格為3500點(diǎn),不考慮持有成本。

需要出售國(guó)債期貨的數(shù)量為:1000000/ 95.90*1000≈10,購(gòu)買(mǎi)股指期貨數(shù)量為1000000/3500*300≈1,在這里,期貨合約的份數(shù)都被近似為最接近的整數(shù)。

結(jié)果,當(dāng)期貨到期時(shí),滬深300股指期貨的價(jià)格為3740點(diǎn),股票現(xiàn)貨的收益率為10%,而債券市場(chǎng)的價(jià)格為94.86元,相應(yīng)的收益率為-2%((94.86-96.80)/96.80)。下面我們分別計(jì)算消極管理、持有兩種期貨頭寸和在現(xiàn)貨市場(chǎng)上重新配置資產(chǎn)的三種不同組合3個(gè)月后的價(jià)值。

(1)消極管理的組合價(jià)值:

股票: 100萬(wàn)*1.10=110萬(wàn)元

債券市場(chǎng):100萬(wàn)*(1-2%)=98萬(wàn)元

總計(jì): =208萬(wàn)元

(2)持有股指期貨多頭和債券期貨空頭后組合的價(jià)值:

股票: 100萬(wàn)*1.10=110萬(wàn)元

債券市場(chǎng): 100萬(wàn)*(1-2%)=98萬(wàn)元

1手股指期貨多頭:1*300*(3740-3500)=72000元=7.2萬(wàn)元

10手債券期貨空頭的價(jià)值: 10*1000*(95.90-94.86)=1.040萬(wàn)元

總計(jì): =216.24萬(wàn)元

(3)股票市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)重新配置后資產(chǎn)組合的價(jià)值:

股票: 200萬(wàn)*1.10=220萬(wàn)元

債券: 0萬(wàn)元

總計(jì): 220萬(wàn)元

由于1手滬深300股指期貨合約價(jià)值為100多萬(wàn),利用這樣一個(gè)簡(jiǎn)單的策略您迅速地改變了資產(chǎn)配置,增加了100多萬(wàn)的股票多頭頭寸,減少了100萬(wàn)的債券頭寸。由于預(yù)測(cè)正確,您采用的市場(chǎng)策略使組合價(jià)值從208萬(wàn)元增加到216.24萬(wàn)元,凈增加額為8.24萬(wàn)元。在第(3)種情況中,為了多購(gòu)買(mǎi)100萬(wàn)的股票,我們只好出售全部債券,將資金全部配置在股票上,總收益為220萬(wàn)元。雖然收益很高,但這是一種極端的資產(chǎn)組合配置,投資者承受了巨大的風(fēng)險(xiǎn),此外這樣做會(huì)有稅收后果和相應(yīng)的交易麻煩。用期貨來(lái)實(shí)現(xiàn)您的目標(biāo)能夠避免上述麻煩卻獲得相似的收益。

上述股指期貨的三種投資策略和方法是有本質(zhì)區(qū)別的,第一種利用股指期貨套期保值的本質(zhì)是鎖定收益,是通過(guò)賣(mài)出股指期貨防范股票市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)。第二種和第三種投資策略的本質(zhì)是投機(jī),即預(yù)測(cè)股價(jià)將上漲,通過(guò)股指期貨變相增加在股票市場(chǎng)上的頭寸而獲利,但如果預(yù)測(cè)不準(zhǔn)也將面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好狀況,選擇適合自己的投資策略和方法,風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的投資者,可以利用第二種和第三種方法獲取更高的收益。風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱的投資者可以利用股指期貨進(jìn)行套期保值,鎖定股票現(xiàn)貨市場(chǎng)上的收益。

參考文獻(xiàn):

1.中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)編:《期貨市場(chǎng)教程》[M],中國(guó)財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社,2007年4月第5版。

2.張亦春、鄭振龍主編:《金融市場(chǎng)學(xué)》[M],高等教育出版社,2003年版。

篇2

期貨投資基金，或者說(shuō)管理期貨(managedfutures)基金，也稱作商品交易顧問(wèn)(commoditytradingadvisors，cta)基金，它是指由專業(yè)的資金管理人運(yùn)用客戶委托的資金自主決定投資于全球期貨期權(quán)市場(chǎng)以獲取收益并收取相應(yīng)的管理費(fèi)和分紅的一種基金組織形式。cta基金與對(duì)沖基金fhedgefund)等同屬于非主流投資工具(ahernativeinvestment)，是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者。近年來(lái)養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金、捐贈(zèng)基金、慈善基金等對(duì)非主流投資工具表現(xiàn)出濃厚的投資興趣，cta的規(guī)模也隨之急劇膨脹，cta基金在全球期貨期權(quán)市場(chǎng)中的作用和影響也日漸顯現(xiàn)。

全球期貨cta起源于1949年，美國(guó)海登斯通證券公司的經(jīng)紀(jì)人理查德·道前(richarddonchian)建立了第一個(gè)公開(kāi)發(fā)售的期貨基金fmanagedcorn-modifyfundfuturesinc.)。此后，于1965年，唐(dunn)和哈哥特(hargitt)作為商品交易顧問(wèn)cta建立了第一個(gè)著名的管理期貨賬戶，1967年兩人第一次把計(jì)算機(jī)交易系統(tǒng)試用于期貨交易。到了1969年，人們開(kāi)始將商業(yè)化的交易系統(tǒng)大量應(yīng)用于美國(guó)期貨市場(chǎng)的投機(jī)交易中。當(dāng)時(shí)期貨投資基金開(kāi)始引起人們的興趣，但投資者主要是小額資金客戶。

進(jìn)入20世紀(jì)70年代，期貨投資基金業(yè)迎來(lái)了它發(fā)展歷史上的一個(gè)重要時(shí)期。1972年5月芝加哥商業(yè)交易所開(kāi)始了金融期貨交易。從此，以農(nóng)產(chǎn)品交易為主的期貨市場(chǎng)開(kāi)始轉(zhuǎn)向以金融期貨交易為主，為貨幣和資本市場(chǎng)提供避險(xiǎn)工具。這個(gè)變化擴(kuò)大了期貨市場(chǎng)的規(guī)模和參與群體。美國(guó)政府在金融期貨推出初期做過(guò)一項(xiàng)調(diào)查研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)期貨市場(chǎng)個(gè)人投資者的虧損比例高達(dá)90％，這使得他們非常疑惑。經(jīng)具體研究后發(fā)現(xiàn)，其原因主要是由于在金融期貨推出初期，參與的大多數(shù)投資者都是傳統(tǒng)的股票與債券投資者，由于這類人還沒(méi)有真正弄清證券與期貨的差別，因而造成了這類客戶大面積的虧損。期貨實(shí)行保證金交易，并且不限制賣(mài)空機(jī)制，具有高杠桿性以及交易策略的多樣化等特點(diǎn)。許多股票投資者根據(jù)固有的思維方式長(zhǎng)期持有一個(gè)期貨合約，結(jié)果導(dǎo)致爆倉(cāng)。因此，股票投資者在進(jìn)行期貨交易前必須具備一定的專業(yè)知識(shí)和操作技巧，而這種專業(yè)性又不是短時(shí)間就可以建立起來(lái)的，因此期貨cta這種專業(yè)的商品交易顧問(wèn)逐漸盛行。

1971年管理期貨行業(yè)協(xié)會(huì)(managedfuturesassociation)建立，標(biāo)志著期貨投資基金行業(yè)的形成；1975年美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)(cftc)成立，對(duì)商品交易顧問(wèn)(cta)和商品基金經(jīng)理(cp01的行為進(jìn)行監(jiān)管。

進(jìn)入20世紀(jì)80年代，期貨投資基金迎來(lái)了高速發(fā)展的時(shí)期。期貨交易的品種擴(kuò)展到債券、貨幣、指數(shù)等各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)全球新興的金融市場(chǎng)不斷涌現(xiàn)。隨著現(xiàn)資組合理論的誕生和投資技術(shù)的不斷變化，期貨投資基金在資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理與運(yùn)作方面的作用日趨重要，很多機(jī)構(gòu)投資者諸如養(yǎng)老金、信托基金、銀行等都開(kāi)始大量采用期貨投資基金作為他們投資組合中的重要部分以達(dá)到優(yōu)化組合分散風(fēng)險(xiǎn)的目的，并且取得了良好的效果。現(xiàn)在，期貨投資基金業(yè)已經(jīng)成為全球發(fā)展最快的投資領(lǐng)域之一。

二、期貨cta的分類及法律規(guī)范

傳統(tǒng)意義上，cta基金的投資品種僅局限于商品期貨。但由于近30年來(lái)全球金融期貨和商品期貨市場(chǎng)的迅速發(fā)展，cta基金已逐漸將其投資領(lǐng)域擴(kuò)展到了股指期貨、外匯期貨、國(guó)債期貨、天氣期貨以及電力期貨等幾乎所有期貨品種。根據(jù)市場(chǎng)參與面和交易方法的不同，cta可以分為以下幾大類。

1.程序化交易模式。程序化交易類cta是期貨cta基金中最大的組成部分，有超過(guò)60％的期貨cta是采取程序化交易的方式進(jìn)行交易。此類cta按照一個(gè)通常由計(jì)算機(jī)系統(tǒng)產(chǎn)生的系統(tǒng)信號(hào)來(lái)做出交易決策，這種交易決策在一定程度上避免了決策的隨意性。如果系統(tǒng)長(zhǎng)期運(yùn)作正常，會(huì)產(chǎn)生比較穩(wěn)定的收益。

2.多元化投資模式。多元化cta基金投資的期貨合約有時(shí)候可達(dá)百種之多，涉及的品種也非常多。采用多元化投資模式進(jìn)行投資的cta僅次于程序化交易模式，有超過(guò)700億美元的資金是采用這類模式。

3.各專項(xiàng)期貨品種投資模式。包括金融與金屬期貨、農(nóng)產(chǎn)品期貨和貨幣期貨這四個(gè)專項(xiàng)類別。專項(xiàng)期貨品種投資模式的特點(diǎn)是該cta主要投資于某一大類的期貨品種，如農(nóng)產(chǎn)品期貨cta主要投資目標(biāo)是農(nóng)產(chǎn)品期貨品種，并且主要是利用某種套利技巧進(jìn)行投資。

4.自由式投資模式，又稱隨意型投資模式。這類cta的投資策略一般建立在基本分析或者關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)分析的基礎(chǔ)上，由于他們經(jīng)常使用個(gè)人經(jīng)驗(yàn)來(lái)做出并執(zhí)行交易決策所以，他們一般只專注于某個(gè)他們熟悉的特殊或相關(guān)的市場(chǎng)領(lǐng)域。從長(zhǎng)期來(lái)看，自由式投資產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)和收益不夠穩(wěn)定。當(dāng)然，這類模式現(xiàn)在也是整個(gè)期貨投資基金行業(yè)的組成部分，有超過(guò)140億美元的資金是使用這類模式進(jìn)行期貨期權(quán)交易。

從法律上講，由于期貨投資基金中cta的行為可能涉及公眾利益，為了保護(hù)投資者的權(quán)益、強(qiáng)化主管機(jī)關(guān)和社會(huì)公眾的監(jiān)督，美國(guó)將傳統(tǒng)信托立法的謹(jǐn)慎義務(wù)(dutyofcare)和忠實(shí)義務(wù)(dutyofloyalty)與現(xiàn)代公司治理結(jié)構(gòu)相結(jié)合，升華為要求更高的職業(yè)誠(chéng)信義務(wù)，要求cta“盡最大的善意或誠(chéng)意，僅為受托人的利益行事”因此，cta的監(jiān)管措施更為嚴(yán)厲。

首先是強(qiáng)制性地信息披露義務(wù)。依照美國(guó)的相關(guān)法案規(guī)定，每一位注冊(cè)的cta都必須將其自身所有可能對(duì)投資決策產(chǎn)生影響的

轉(zhuǎn)貼于

相關(guān)信息定期或不定期地向有關(guān)部門(mén)報(bào)告、接受監(jiān)督，并向社會(huì)公開(kāi)、以使投資者對(duì)其有充分的了解，而且還對(duì)信息的具體要求進(jìn)行詳細(xì)地描述。

其次是嚴(yán)厲禁止cta的欺詐行為和重大錯(cuò)誤陳述。《1940年投資顧問(wèn)法》、《1974年商品期貨交易委員會(huì)法》和《2000年商品期貨現(xiàn)代化法》中都對(duì)此做出明確和細(xì)致的規(guī)定。

最后是對(duì)cta違法行為進(jìn)行十分嚴(yán)厲地懲罰。美國(guó)對(duì)違反相關(guān)規(guī)定的cta將給予非常嚴(yán)厲的處罰，以保證客戶資金的安全。如果cta的行為違反了相關(guān)法律法規(guī)，將要承擔(dān)相應(yīng)的行政責(zé)任、民事責(zé)任、經(jīng)濟(jì)責(zé)任，甚至是刑事責(zé)任。

與美國(guó)相比，我國(guó)期貨cta還處于起步階段。2010年中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定《期貨公司期貨投資咨詢業(yè)務(wù)(cta)試行辦法》，規(guī)定中國(guó)cta業(yè)務(wù)基本流程及從業(yè)人員行為規(guī)范。2011年6月開(kāi)始，中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)首度組織期貨從業(yè)人員參加期貨投資分析(cta)資格考試，并規(guī)定期貨公司申請(qǐng)從事期貨投資咨詢業(yè)務(wù)，必須具備一下條件：“注冊(cè)資本不低于1億元、凈資本不低于8000萬(wàn)元”的基本條件；公司最近6個(gè)月凈資本等風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)要持續(xù)符合監(jiān)管要求；申請(qǐng)期貨投資咨詢(cta)業(yè)務(wù)期貨公司至少要有1名具有3年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的高管人員以及5名具有2年以上期貨從業(yè)經(jīng)歷和取得期貨投資咨詢業(yè)務(wù)從業(yè)資格的從業(yè)人員。隨著中國(guó)期貨cta業(yè)務(wù)的正式推廣，預(yù)計(jì)相關(guān)法律制度也將逐步完善。

三、期貨cta將是中國(guó)期貨市場(chǎng)未來(lái)發(fā)展方向

我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)了多年發(fā)展壯大，有了長(zhǎng)足的進(jìn)步，但品種少、規(guī)模小、散戶占主導(dǎo)依然是困擾中國(guó)期貨市場(chǎng)快速發(fā)展的問(wèn)題。目前，我國(guó)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的比例較小，散戶占主導(dǎo)的格局依然沒(méi)有根本性改變，企業(yè)以及各類機(jī)構(gòu)整體參與的程度偏低。

隨著我國(guó)金融市場(chǎng)近些年來(lái)的快速發(fā)展，國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者的參與力度已有較大提高，但我國(guó)期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比例仍低于10％。散戶占主導(dǎo)往往就會(huì)形成追漲殺跌的風(fēng)氣，盈利能力較低，同時(shí)會(huì)加劇期貨市場(chǎng)的波動(dòng)，難以發(fā)揮財(cái)富效應(yīng)。

期貨投資基金最為一種專家理財(cái)?shù)姆绞剑善谪泴＜覍?duì)投資者的期貨賬戶進(jìn)行跟蹤式管理和個(gè)性化服務(wù)，根據(jù)投資者的需要設(shè)計(jì)各類投資方案，使投資者在承擔(dān)最小風(fēng)險(xiǎn)的前提下獲取最大收益。期貨管理賬戶的存在和發(fā)展有兩方面作用：首先，期貨投資是一項(xiàng)專業(yè)化很強(qiáng)的投資活動(dòng)，比之證券交易更需要專家理財(cái)，更需要基金；其次，隨著國(guó)內(nèi)期貨品種的日漸成熟，在某個(gè)品種分析與操盤(pán)方面業(yè)績(jī)突出的市場(chǎng)人士將日益受到市場(chǎng)關(guān)注，這些分析人士和操盤(pán)手就是期貨基金經(jīng)理的雛形。

作為期貨投資基金的管理者，期貨cta是國(guó)際期貨市場(chǎng)的主要機(jī)構(gòu)投資者之一，因此cta制度的引進(jìn)和創(chuàng)新也將同大力培育機(jī)構(gòu)投資者的目標(biāo)相契合。cta業(yè)務(wù)將從期貨公司的特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)起步，由期貨公司設(shè)立資產(chǎn)管理部或控股投資公司扮演cta的角色。也是培育專業(yè)期貨機(jī)構(gòu)投資者的有效路徑。這當(dāng)中期貨cta與控股期貨公司必須做到在資金管理、部門(mén)設(shè)置、管理人員雇傭等方面的完全隔離，期貨投資交易顧問(wèn)公司(cta)建立獨(dú)立的風(fēng)控部門(mén)與風(fēng)控體系，對(duì)單個(gè)賬戶以及總體的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)采取監(jiān)測(cè)、識(shí)別、預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)處置等措施，cta公司使用的是投資者的資金，必須從制度上杜絕期貨公司用自有資金做期貨。另一方面，當(dāng)前期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的制度性障礙正在被逐漸破除，加快專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者的成長(zhǎng)步伐，加強(qiáng)國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者的競(jìng)爭(zhēng)力是當(dāng)務(wù)之急。

篇3

《期貨投資的藝術(shù)》書(shū)中提到了牛皮市的突破，也就是我們常說(shuō)的盤(pán)整突破，以往這是個(gè)看起來(lái)很主觀的交易策略，但是作者通過(guò)量化的方式幫助我們?cè)忈屃诉@一在技術(shù)分析領(lǐng)域運(yùn)用最為廣泛的交易策略，特別是在我的交易頭腦中使這一策略獲得了新生，解決了我對(duì)主觀交易策略多年來(lái)存在的困惑。

時(shí)間是要付出很多精力和成本的，精力包括時(shí)間和體力，而對(duì)于期貨投資，成本就意味著大量的金錢(qián)的投入。這就引入了止損的問(wèn)題，初涉市場(chǎng)的人多半會(huì)理解為簡(jiǎn)單的虧損離場(chǎng)，而作者讓大家更明晰了止損的真諦，止損是個(gè)體系，有時(shí)候是以退為進(jìn)，正如《潛伏》里的一句經(jīng)典臺(tái)詞有一種勝利叫“撤退”。止損的目的是保存實(shí)力，通過(guò)有效的保護(hù)自己的資金，等待機(jī)會(huì)的出現(xiàn)，應(yīng)該跟兵法不謀而合吧。期貨市場(chǎng)即戰(zhàn)場(chǎng)。“兵者，國(guó)之大事，死生之地，存亡之道，不可不察也。”所以期貨投資也是生死存亡事，止損是期貨生存之王道。

篇4

錢(qián)女士深信“富貴險(xiǎn)中求”的道理，通過(guò)與親戚所在的期貨公司的多次接觸，最后決定要通過(guò)期貨代客理財(cái)這種方式為自己賺取收益。為慎重起見(jiàn)，錢(qián)女士首先選擇了保本保盈協(xié)議這種方式。

保本保盈保收益

根據(jù)保本保盈協(xié)議要求，按照期貨私募的門(mén)檻，錢(qián)女士將10萬(wàn)元直接交給受托方，委托期為6個(gè)月，委托期結(jié)束，不管受托方盈虧如何，錢(qián)女士都要如數(shù)收回本金10萬(wàn)元，而且還要從受托方獲取15％的收益，即1.5萬(wàn)元。半年后，雙方皆大歡喜。

保本保盈協(xié)議的實(shí)質(zhì)是民間借貸行為，由委托方直接將資金交與受托方，由受托方出具還款日期、使用報(bào)酬的資金使用手續(xù)，受托方使用此筆資金進(jìn)行期貨投資，投資方案不受委托方限制，不管盈虧都由受托方承擔(dān)交易結(jié)果。

點(diǎn)評(píng)：

優(yōu)點(diǎn)是保證獲得固定的、與其他投資方式相比相對(duì)較高的盈利收益，委托方根本不用考慮此筆資金的投資效果。

缺點(diǎn)是該協(xié)議基于雙方信任關(guān)系所達(dá)成，很難受到相關(guān)法律的保護(hù)。對(duì)受托方來(lái)講，有非法集資的風(fēng)險(xiǎn)；對(duì)委托方來(lái)講，有收不回本金的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)橛袝r(shí)候委托方無(wú)法區(qū)分建立此種協(xié)議的行為是個(gè)人行為或公司行為。

委托賬戶玩心跳

經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的磨合，錢(qián)女士與受托方之間逐步建立了一定的信任關(guān)系。錢(qián)女士覺(jué)得，受托方盈利能力不錯(cuò)，按以上方式操作，盈利的大部分都被受托方拿走了，又考慮到以上方式的缺點(diǎn)，遂決定采取委托賬戶方式。

錢(qián)女士以自己的名義到期貨公司開(kāi)立了屬于自己的期貨交易賬戶，按照此種期貨私募方式的資金門(mén)檻要求，打入該賬戶30萬(wàn)元作為期貨交易保證金，錢(qián)女士為該賬戶的所有人和唯一資金調(diào)撥人，受托方成為對(duì)該賬戶進(jìn)行期貨交易操作的人，即指令下單人。

委托賬戶即由委托方開(kāi)立自己的期貨交易賬戶，以自己為賬戶所有人與唯一資金調(diào)撥人，受托方成為對(duì)該賬戶進(jìn)行期貨交易操作的人，委托方對(duì)受托方的每一委托指令都必須認(rèn)可。投資收益分配方式與風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)方案則根據(jù)委托方資金規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)偏好、損失承受能力以及受托方過(guò)往業(yè)績(jī)、盈利能力與風(fēng)險(xiǎn)管理水平等確定。此種方式在期貨私募中較多采用。

點(diǎn)評(píng)：

優(yōu)點(diǎn)是此種方式能保證資金安全、擁有對(duì)資金的主動(dòng)控制能力，能明確、具體地受到相關(guān)法律的保護(hù)。

缺點(diǎn)是委托方的收益水平與自己的資金實(shí)力、受托方的盈利能力等息息相關(guān)，尤其是后者，委托方與受托方之間存在信息不對(duì)稱。

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)收益分配方案，期貨公司給出3種基本選擇。

方案一：在6個(gè)月委托期限內(nèi)，錢(qián)女士不承擔(dān)本金損失，且根據(jù)資金量大小最多只能獲取該賬戶扣除全部本金后盈利的20％。其余80％的盈利部分歸受托方所有。

方案二：在6個(gè)月委托期限內(nèi)，錢(qián)女士承擔(dān)本金損失的10％，且根據(jù)資金量大小最多只能獲取該賬戶扣除全部本金后盈利的50％。其余50％的盈利部分歸受托方所有。

方案三：在6個(gè)月委托期限內(nèi)，錢(qián)女士承擔(dān)本金損失的20％，且根據(jù)資金量大小最多只能獲取該賬戶扣除全部本金后盈利的80％。其余20％的盈利部分歸受托方所有。

對(duì)于其他分配方案，則由雙方共同協(xié)商確定。

錢(qián)女士認(rèn)為，第一種方案在收益上與保本保盈協(xié)議區(qū)別不大，決定不予采納；第三種方案風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高，暫不考慮；對(duì)于第二種方案，可以憑借自己所能投入的資金規(guī)模，爭(zhēng)取到更好的收益分配比例。

經(jīng)過(guò)討價(jià)還價(jià)，雙方?jīng)Q定在第二種方案的基礎(chǔ)上，錢(qián)女士承擔(dān)本金損失的10％，再增加資金20萬(wàn)元，使賬戶資金總額達(dá)到50萬(wàn)元，相應(yīng)地，提高10％的收益分配比例，即獲得最后收益的60％。

委托期結(jié)束，收益翻番。錢(qián)女士很欣賞自己的膽識(shí)和勇氣，與同等數(shù)額的資金投資于生意相比，既不用經(jīng)受做生意的艱辛，又能獲取更高的投資回報(bào)，既心跳又刺激，其樂(lè)自在其中。

共同賬戶創(chuàng)共贏

有些時(shí)候，錢(qián)女士不得不為生意而從期貨賬戶內(nèi)抽取資金，這樣造成賬戶內(nèi)資金不足，根據(jù)要求，資金不足只能按低比例獲取收益。為了獲取更高的投資收益比例或者為了共抗風(fēng)險(xiǎn)，期貨公司建議錢(qián)女士采用共同賬戶。

在操作上，錢(qián)女士將自己的期貨交易賬戶設(shè)為4位“志同道合”的朋友的共同賬戶，將每人20萬(wàn)元資金(資金門(mén)檻自定，一般為10萬(wàn)元左右)注入該賬戶，加上賬戶內(nèi)自己的20萬(wàn)元共100萬(wàn)元作為該賬戶的原始投資資金，以錢(qián)女士為委托人，與受托方辦理有關(guān)私募事宜。所有自該賬戶內(nèi)的資金調(diào)出調(diào)入行為均由“朋友們”共同確認(rèn)方為認(rèn)可。

共同賬戶是以多個(gè)出資人中某個(gè)人的名義開(kāi)立期貨交易賬戶，以該個(gè)人為委托人，并將各自符合要求的資金合并到該賬戶內(nèi)，該賬戶的資金調(diào)出調(diào)入行為均由所有出資人共同認(rèn)可方有效。受托方為該賬戶的指令下單人，所有出資人對(duì)受托方的每筆交易指令都必須認(rèn)可。

點(diǎn)評(píng)：

優(yōu)點(diǎn)是通過(guò)此種方式，既可以變小資金為大資金，增加與受托方討價(jià)的籌碼，爭(zhēng)取到更高的收益分配比例，又可以共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、共抗風(fēng)險(xiǎn)。

篇5

本周走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對(duì)面”專欄的嘉賓，分別是上證紅利ETF基金經(jīng)理柳軍、國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級(jí)基金經(jīng)理馮天戈、銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金經(jīng)理周毅。他們提供的融資融券、股指期貨投資模式，值得投資者借鑒。

“借道”杠桿基金參與融資融券

《投資者報(bào)》：融資融券試點(diǎn)業(yè)務(wù)3月31日已正式啟動(dòng)，不過(guò)，較高的資金門(mén)檻以及高達(dá)7.86%的融資年利率和9.86%的融券費(fèi)率使得普通投資者難以參與，從本報(bào)的采訪情況看，高門(mén)檻讓多數(shù)投資者比較冷靜，是否有通過(guò)投資基金低成本“曲線”進(jìn)入融資融券業(yè)務(wù)的途徑？

周毅：這種途徑確實(shí)有。具有杠桿投資特征的分級(jí)基金，是中小投資者“曲線”分享融資融券業(yè)務(wù)的方式之一。相對(duì)于試點(diǎn)券商50萬(wàn)元以上的資金門(mén)檻，杠桿類基金最低1000元的認(rèn)購(gòu)下限顯然更為適合中小投資者。

要講清楚中小投資者如何從中“曲線”參與融資融券的邏輯關(guān)系較為復(fù)雜。簡(jiǎn)單以銀華深證100指數(shù)分級(jí)基金舉例來(lái)說(shuō)，這只基金以1∶1的比例拆分為銀華穩(wěn)進(jìn)與銀華銳進(jìn)。其中，銀華穩(wěn)進(jìn)為類固定收益產(chǎn)品，每年享有約5.25%的優(yōu)先分配權(quán)；而銀華銳進(jìn)份額，則相當(dāng)于以年5.25%左右的成本，向銀華穩(wěn)進(jìn)份額融資，進(jìn)行杠桿操作，并享有5.25%以上的全部收益。

對(duì)于銀華銳進(jìn)份額持有人來(lái)說(shuō)，5.25%左右的“融資成本”顯然低于融資融券業(yè)務(wù)成本，而最低1000元的認(rèn)購(gòu)下限也使得更多中小投資者能夠體驗(yàn)杠桿投資的魅力。

《投資者報(bào)》：除了指數(shù)分級(jí)基金，我們也關(guān)注到ETF（交易型開(kāi)放式指數(shù)基金）能給投資者創(chuàng)造類似的路徑，是否真是這樣？

馮天戈：投資者購(gòu)買(mǎi)ETF基金可以間接參與融資融券。融資融券對(duì)于ETF而言，是項(xiàng)利好。它主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

首先是能獲得更高的融資比例。按照規(guī)定，ETF折算率最高可達(dá)90%，其他上市型基金折算率最高可達(dá)80%，而其他股票的折算率最高只有65%。

其次是上市型基金有更高的資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率，上市型開(kāi)放式基金到賬時(shí)間短于一般基金的一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)，能更好地滿足投資者對(duì)融資融券時(shí)間緊迫性的需求。

舉例來(lái)說(shuō)，由于國(guó)聯(lián)安雙禧中證100指數(shù)分級(jí)基金中的雙禧A可以上市交易，且能獲得高于一年定期存款利息的穩(wěn)定收益，投資者可以將其視為現(xiàn)金等價(jià)物運(yùn)用于資產(chǎn)配置中，也可以作為抵押擔(dān)保品進(jìn)行融資買(mǎi)入或融券賣(mài)出的交易而獲得額外收益；雙禧B則具有階段性大幅獲利機(jī)會(huì)，當(dāng)市場(chǎng)處于穩(wěn)定上漲階段，雙禧B的高杠桿性將使投資者獲得比其他指數(shù)基金更高的收益。

股指期貨帶來(lái)三種新盈利方式

《投資者報(bào)》：股指期貨推出后，是否會(huì)給ETF投資人帶來(lái)更多的盈利方式？

柳軍：在法律法規(guī)和基金合同允許的前提下，ETF同樣也可以利用股指期貨進(jìn)一步提高投資效率，降低跟蹤偏離度。

股指期貨推出后，投資人除通過(guò)ETF享有現(xiàn)在的盈利方式外，結(jié)合股指期貨合約的ETF盈利方式還將增加三種。

其一是增加長(zhǎng)期投資收益。ETF是投資者實(shí)現(xiàn)指數(shù)化投資的良好工具，如果在長(zhǎng)期持有策略中利用股指期貨做短期套期保值，持有效果會(huì)更好。

二是實(shí)現(xiàn)期現(xiàn)套利。股指期貨的首個(gè)標(biāo)的是滬深300指數(shù)，如果未來(lái)市場(chǎng)推出了滬深300ETF，這樣滬深300指數(shù)就可以同時(shí)擁有直接標(biāo)價(jià)的現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格，當(dāng)兩個(gè)價(jià)格出現(xiàn)較大偏離時(shí)，就產(chǎn)生了套利機(jī)會(huì)。

此外，期貨的交易規(guī)則是T+0，而股票交易是T+1，交易制度的不匹配使得利用純股票組合建立現(xiàn)貨頭寸難以捕捉期現(xiàn)貨市場(chǎng)之間的套利機(jī)會(huì)，而滬深300ETF可以間接實(shí)現(xiàn)T+0，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)日內(nèi)收斂的期現(xiàn)套利機(jī)會(huì)時(shí)，其優(yōu)勢(shì)更加明顯。

三是能夠獲取相對(duì)超額的收益。假如投資者看好某個(gè)板塊，認(rèn)為其未來(lái)走勢(shì)會(huì)強(qiáng)于市場(chǎng)，可以做多這個(gè)板塊權(quán)重比較大的指數(shù)ETF，同時(shí)做空滬深300股指期貨，如果實(shí)際情況和預(yù)期一致，就可以獲得超額收益。

有望降低A股市場(chǎng)波動(dòng)性

《投資者報(bào)》：我們注意到，目前市場(chǎng)流行這樣一種說(shuō)法，認(rèn)為這兩項(xiàng)創(chuàng)新推出后，會(huì)加劇資金從現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，降低現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金供給，從直接參與到股指期貨的感受者角度看，你們認(rèn)為這兩項(xiàng)創(chuàng)新對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)究竟意味著什么？

柳軍：這一話題其實(shí)與股指期貨的推出，對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)、投資人的盈利模式將產(chǎn)生重要影響有關(guān)。

確實(shí)，短期一些風(fēng)險(xiǎn)偏好程度較高的投資者可能會(huì)將資金從現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng)，降低現(xiàn)貨市場(chǎng)的資金供給，但長(zhǎng)期來(lái)看，期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理的工具，可以改變現(xiàn)貨市場(chǎng)在遇到系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)沒(méi)有有效對(duì)沖工具的局面。

篇6

其實(shí)， 自中國(guó)金融期貨交易所成立以來(lái)，股指期貨的各項(xiàng)籌備工作穩(wěn)步推進(jìn)，至此已基本就緒。首先，在政策法規(guī)上，國(guó)務(wù)院修訂了期貨交易管理?xiàng)l例，確立了金融期貨的地位。在此基礎(chǔ)上中國(guó)金融期貨交易所亦對(duì)股指期貨的交易規(guī)則、結(jié)算細(xì)則、會(huì)員管理、風(fēng)險(xiǎn)控制、信息管理、套期保值管理、違法違規(guī)處理等幾個(gè)方面制定了完善的制度。其次，在技術(shù)準(zhǔn)備上，中金所和期貨公司進(jìn)行了全面的信息技術(shù)系統(tǒng)建設(shè)。由于股指期貨投資者的數(shù)量可能會(huì)出現(xiàn)“井噴式”增長(zhǎng)，加上期貨保證金交易本身的高風(fēng)險(xiǎn)性， 為保證未來(lái)股指期貨交易的正常運(yùn)行， 從客戶開(kāi)戶、交易通道、凝眸呼之欲出的股指期貨文/李喜生 楊洋 Text by Li Xisheng, Yang Yang資金劃撥、結(jié)算，到風(fēng)險(xiǎn)控制等各個(gè)運(yùn)行環(huán)節(jié)，完成電腦軟硬件技術(shù)升級(jí)。最后，在投資者教育培訓(xùn)上，一方面針對(duì)廣大投資者，在全國(guó)各地舉辦了各種形式的股指期貨投資者教育報(bào)告會(huì)，通過(guò)編寫(xiě)、印制教育讀物，媒體參與合作的方式，普及了基礎(chǔ)知識(shí)、交易規(guī)則，加強(qiáng)了風(fēng)險(xiǎn)管理意識(shí)。另一方面期貨公司內(nèi)部也對(duì)交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等崗位人員展開(kāi)專業(yè)的、多層次的培訓(xùn)，提升了期貨從業(yè)人員和管理人員的能力與素質(zhì)。可以說(shuō)，股指期貨的各項(xiàng)準(zhǔn)備工作已基本就緒。

股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響從金融史分析，美國(guó)、英國(guó)、中國(guó)香港、德國(guó)等是在新一輪經(jīng)濟(jì)起飛階段推出股指期貨，日本卻在經(jīng)濟(jì)泡沫最高峰推出股指期貨，而中國(guó)臺(tái)灣和韓國(guó)在經(jīng)濟(jì)調(diào)整時(shí)期推出股指期貨。雖然各國(guó)推出股指期貨的時(shí)機(jī)略有差異，但它的推出并沒(méi)有改變各主要證券市場(chǎng)的趨勢(shì)性走勢(shì)。

在美國(guó)， 股指期貨作為動(dòng)態(tài)交易工具，首先通過(guò)動(dòng)態(tài)套期保值技術(shù)，實(shí)現(xiàn)投資組合保險(xiǎn)，即利用股指期貨來(lái)保護(hù)股票投資組合的跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；其次根據(jù)期貨市場(chǎng)所具有的流動(dòng)性高、交易成本低、市場(chǎng)效率高的特征，進(jìn)行策略性資產(chǎn)分配。股指期貨推出后，股票現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)往往呈現(xiàn)長(zhǎng)時(shí)間的同步增長(zhǎng)，股指期貨不僅增強(qiáng)了現(xiàn)貨市場(chǎng)流動(dòng)性，更對(duì)提高資本市場(chǎng)效率、改善定價(jià)機(jī)制、培育機(jī)構(gòu)投資者等起到重要的作用。

股指期貨在上市之初，可能會(huì)吸引部分風(fēng)險(xiǎn)偏好者由現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)向股指期貨市場(chǎng)，引起股市資金流向股指期貨，但這只是局部和短期現(xiàn)象。從整體和長(zhǎng)期看，股市和股指期貨市場(chǎng)能夠?qū)崿F(xiàn)長(zhǎng)期平衡的協(xié)同發(fā)展。

同時(shí)，股指期貨的推出在短期內(nèi)可能會(huì)引起股市的波動(dòng)，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，會(huì)減少現(xiàn)貨市場(chǎng)的股價(jià)指數(shù)的波動(dòng)，并有利于中國(guó)股市走向成熟和完善。

當(dāng)然，全球主要股指期貨推出的過(guò)程中，并沒(méi)有發(fā)生股指期貨左右股票市場(chǎng)走勢(shì)的情況。因?yàn)閮烧叩暮诵氖枪墒袥Q定股指期貨，股指期貨只是對(duì)指數(shù)帶來(lái)擾動(dòng)影響。因此，股指期貨的推出長(zhǎng)期來(lái)看也不會(huì)影響中國(guó)股市的走勢(shì)。

總之，股指期貨的推出將擴(kuò)大股市的資金規(guī)模、加大其流動(dòng)性和交易量，有力地推動(dòng)成份股尤其是大盤(pán)藍(lán)籌股的市值，優(yōu)化股市結(jié)構(gòu)，會(huì)長(zhǎng)期促進(jìn)股市的健康和繁榮發(fā)展。但我們也應(yīng)注意到，由于存在著巨大的杠桿效應(yīng)，股指期貨也蘊(yùn)含著高級(jí)別的投資風(fēng)險(xiǎn)。

股指期貨對(duì)投資者的影響據(jù)中金所的滬深300股指期貨仿真交易合約規(guī)定：即將推出股指期貨以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，合約乘數(shù)為300元。其交易基本交易制度采取“T＋0”交易制度，即當(dāng)日建倉(cāng)當(dāng)日平倉(cāng)。而且實(shí)行做空機(jī)制，也就是說(shuō)在股指期貨市場(chǎng)上投資者可以采取先賣(mài)出，后買(mǎi)入的交易策略，提供在熊市中獲利的機(jī)會(huì)。保證金交易的方式，投資者只要繳付相當(dāng)于合約價(jià)值一定比例的保證金，就可以持有期貨合約的全部?jī)r(jià)值，具有以節(jié)約資金成本的優(yōu)勢(shì)。但此種以小博大交易方式在放大收益的同時(shí)也放大了風(fēng)險(xiǎn)。為此，引入當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度。具體來(lái)講，期貨交易所根據(jù)合約每日的結(jié)算價(jià)，計(jì)算其與上一交易日結(jié)算價(jià)之間的差額（對(duì)當(dāng)日新開(kāi)倉(cāng)位，則計(jì)算結(jié)算價(jià)與開(kāi)倉(cāng)價(jià)位的差額） ； 每日結(jié)算后，盈利和虧損余額將立即劃入投資者的保證金賬戶中。對(duì)于客戶權(quán)益不足以支付持倉(cāng)保證金的賬戶，期貨公司有權(quán)為其強(qiáng)行平倉(cāng)。另外，股指期貨還有到期日、現(xiàn)金交割以及持倉(cāng)限額的規(guī)定。因此，投資者在參與股指期貨交易時(shí)應(yīng)熟知其交易制度規(guī)定。

至于股指期貨的推出對(duì)機(jī)構(gòu)投資者的影響，首先是套期保值。所謂套期保值，是指在期貨市場(chǎng)上買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出與現(xiàn)貨頭寸數(shù)量相等、但方向相反的期貨合約。由于期貨與現(xiàn)貨的價(jià)格變動(dòng)近乎一致，投資者構(gòu)建兩個(gè)相反頭寸的結(jié)果就是，總可以用一個(gè)市場(chǎng)上的盈利彌補(bǔ)另外一個(gè)市場(chǎng)上的虧損。通過(guò)這種策略，投資者可以達(dá)到止損/止贏、避免踏空行情的目的。

例如， 對(duì)于手中持有股票現(xiàn)貨的投資者，由于擔(dān)心市場(chǎng)今后的下跌會(huì)減小前期收益或者帶來(lái)更大虧損，可以在期貨市場(chǎng)上做空股指期貨。這樣當(dāng)大盤(pán)轉(zhuǎn)入熊市時(shí)，股票現(xiàn)貨價(jià)值縮水造成的損失就可以用期貨市場(chǎng)的空頭盈利來(lái)彌補(bǔ)。

對(duì)于持幣者來(lái)說(shuō)，由于擔(dān)心市場(chǎng)未來(lái)的上漲將提高建倉(cāng)成本，可以使用較少的保證金在期貨市場(chǎng)做多股指。后市若大盤(pán)果然走強(qiáng)，投資者在高位建倉(cāng)的增加成本可用期貨市場(chǎng)的盈利來(lái)填補(bǔ)。其次是套利交易。套利交易分為多種形式，包括期現(xiàn)套利、跨期套利、跨品種套利、跨市場(chǎng)套利等形式。其中，期現(xiàn)套利和跨期套利應(yīng)用最為廣泛。期現(xiàn)套利， 是指在同一品種的現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)同時(shí)建立反向頭寸，以期在二者價(jià)差向預(yù)期的方向變動(dòng)時(shí)，獲得“無(wú)風(fēng)險(xiǎn)”收益。通常情況下，現(xiàn)貨與期貨的價(jià)差（ 稱為“ 基差” ， 基差＝現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格）維持在一定范圍內(nèi)。若價(jià)格波動(dòng)劇烈導(dǎo)致基差異常縮小，投資者預(yù)期未來(lái)基差上升，即可做多股票現(xiàn)貨組合，做空股指期貨，在基差的回歸過(guò)程中獲利。反之，若基差異常擴(kuò)大，投資者可以做空現(xiàn)貨股票組合，同時(shí)做多股指期貨以獲得收益。跨期套利，是指同時(shí)買(mǎi)賣(mài)不同交割月份的股指期貨合約。一般認(rèn)為，不同交割月份合約間的價(jià)差應(yīng)維持在一定范圍內(nèi)。若價(jià)格波動(dòng)劇烈導(dǎo)致價(jià)差異常擴(kuò)大或縮小，投資者預(yù)期價(jià)差將向合理區(qū)間回歸，可擇機(jī)進(jìn)場(chǎng)建倉(cāng)。

而對(duì)普通投資的影響首先體現(xiàn)在投機(jī)交易上。投機(jī)是股票市場(chǎng)上多數(shù)中

小投資者都習(xí)慣采用的方式――憑借信息和經(jīng)驗(yàn)，投資者作出對(duì)價(jià)格未來(lái)走勢(shì)的判斷。在期貨市場(chǎng)上，投機(jī)的表現(xiàn)形式為在某一合約上單邊持倉(cāng)。期貨交易由于采用保證金方式，從而產(chǎn)生杠桿效應(yīng)。10%的保證金比例，意味著同樣的投資本金，期貨市場(chǎng)獲利將是現(xiàn)貨市場(chǎng)的10倍。但投機(jī)的成功需要投資者具備敏銳的目光和準(zhǔn)確的判斷。況且保證金交易在將收益放大的同時(shí)，也將風(fēng)險(xiǎn)放大了。因此對(duì)多數(shù)人來(lái)說(shuō)，遵守嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則、制定詳盡的個(gè)人投資計(jì)劃才能經(jīng)受住期貨市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)。

其次是指導(dǎo)現(xiàn)貨價(jià)格。一般而言，期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，其價(jià)格是由避險(xiǎn)者、投機(jī)者和套利者根據(jù)自己對(duì)未來(lái)股價(jià)的預(yù)期而決定的，因而均衡價(jià)格足以反映當(dāng)時(shí)市場(chǎng)預(yù)期股指在將來(lái)的價(jià)格，故其變動(dòng)隱含眾多市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)股價(jià)預(yù)期的調(diào)整，可以作為現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)股價(jià)的指標(biāo)。目前普通投資者在滬深300指數(shù)期貨合約制度設(shè)計(jì)限制下，即使不參與股指期貨，也需要重視股指期貨帶來(lái)的客觀影響。一方面，利用股指期貨價(jià)格指導(dǎo)股票市場(chǎng)價(jià)格的功能，調(diào)節(jié)中小投資者投資組合結(jié)構(gòu)，尋求最佳的買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，防范股票單邊市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，關(guān)注股指期貨在轉(zhuǎn)移股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，可能會(huì)增加股市的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。原因在于股指期貨推出后，機(jī)構(gòu)投資者調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的方法更傾向于在組合中加入指數(shù)期貨，那么機(jī)構(gòu)持有的股票頭寸就不需要頻繁調(diào)整，導(dǎo)致一些指數(shù)成分股、藍(lán)籌股存在被嚴(yán)重高估的風(fēng)險(xiǎn)，也就是股指期貨增加指數(shù)價(jià)格發(fā)現(xiàn)同時(shí)，往往扭曲了個(gè)股的定價(jià)。國(guó)外的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，指數(shù)期貨的權(quán)重股的漲幅往往是非指數(shù)成分股的幾倍，表面上顯示出了這些股票的投資價(jià)值，但實(shí)際上顯著增加了這些股票的風(fēng)險(xiǎn)。

隨著股指期貨的推進(jìn)， 機(jī)構(gòu)投資策略也將發(fā)生深刻變化，普通投資者急需了解股指期貨，轉(zhuǎn)換觀念，以保護(hù)自己。

股指期貨對(duì)證券公司的影響股指期貨推出將對(duì)證券公司自營(yíng)、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)產(chǎn)生全方位的影響，將改變現(xiàn)有證券公司的業(yè)務(wù)主體和發(fā)展方向，新的盈利模式和市場(chǎng)定位將逐漸形成。

篇7

一　商品市場(chǎng)指數(shù)化投資的方式

根據(jù)投資者跟蹤指數(shù)的方式不同，指數(shù)化投資的方法可以分為三種，分別是復(fù)制法、基金法和衍生工具法。基于上述方法，商品市場(chǎng)指數(shù)化投資的主要方式有互換、商品指數(shù)基金、商品指數(shù)期貨及期權(quán)、商品指數(shù)EFTs等。

(一)商品指數(shù)互換

互換可以被視為一系列遠(yuǎn)期合約的組合。商品指數(shù)互換是指互換當(dāng)事人約定在未來(lái)某一時(shí)期內(nèi)相互交換以商品指數(shù)為標(biāo)的現(xiàn)金流量的協(xié)議。由于互換協(xié)議的獨(dú)特性，兩個(gè)特定當(dāng)事人達(dá)成互換協(xié)議很困難，通常需要互換交易商作為中介。互換交易商主要由銀行和其他大型金融機(jī)構(gòu)組成，它們是連通OTC市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的橋梁。

(二)商品指數(shù)基金

商品指數(shù)基金是以市場(chǎng)中某一商品指數(shù)為基準(zhǔn)，通過(guò)復(fù)制的方法建立一籃子商品組合跟蹤指數(shù)變化的投資基金。商品指數(shù)基金采用“買(mǎi)入并持有”的投資策略，即按照期貨合約的名義價(jià)值購(gòu)買(mǎi)期貨合約。商品指數(shù)基金參與市場(chǎng)采用的是“全部抵押方式”，即先將全部資金投資于短期國(guó)債以獲取固定收益，再以短期國(guó)債作為抵押參與期貨交易。商品指數(shù)基金不采用賣(mài)空策略，也不使用資金杠桿。

(三)商品指數(shù)期貨和期權(quán)

商品指數(shù)期貨是指在期貨交易所上市交易的以商品指數(shù)為標(biāo)的期貨品種。商品指數(shù)期貨相當(dāng)于構(gòu)造了一個(gè)商品投資組合。因此，商品指數(shù)期貨是進(jìn)行指數(shù)化投資的場(chǎng)內(nèi)衍生工具。

商品指數(shù)期貨實(shí)行保證金交易，可以進(jìn)行賣(mài)空操作，采用現(xiàn)金結(jié)算。根據(jù)指數(shù)構(gòu)成商品種類和數(shù)量不同，商品指數(shù)可以分為綜合性商品指數(shù)、分類商品指數(shù)、單一商品指數(shù)。

(四)商品指數(shù)ETF

交易所交易基金(ETF)是近幾年才在西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券市場(chǎng)上迅速崛起的一種指數(shù)化投資工具。商品指數(shù)ETF，即上市型商品指數(shù)基金，是一種能夠通過(guò)證券交易所的平臺(tái)進(jìn)行日內(nèi)交易的商品指數(shù)基金。

與商品指數(shù)基金相比，商品指數(shù)ETF具有下列特點(diǎn)：在全國(guó)性市場(chǎng)交易上市，便于投資者申購(gòu)和贖回；投資組合更加穩(wěn)定，嚴(yán)格復(fù)制跟蹤指數(shù)，投資收益完全透明；費(fèi)用更加低廉；投資門(mén)檻更低。

二　商品市場(chǎng)指數(shù)化投資對(duì)市場(chǎng)的影響

(一)對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的影響

一般來(lái)說(shuō)，利多消息會(huì)推動(dòng)期貨價(jià)格上漲，不過(guò)隨著價(jià)格的上漲，預(yù)期收益率會(huì)下降，做多熱情會(huì)下降，期貨價(jià)格將會(huì)面臨一個(gè)向下的修正。由于指數(shù)化投資的目標(biāo)是復(fù)制和跟蹤指數(shù)，不管在何種市場(chǎng)條件下，指數(shù)化投資都要準(zhǔn)確反映指數(shù)的變化，就可能導(dǎo)致成份期貨價(jià)格的高估。對(duì)于按市值加權(quán)的指數(shù)，若某期貨價(jià)格很高，在指數(shù)中的權(quán)重就越大；相反，如果某期貨價(jià)格很低，在指數(shù)中的權(quán)重就越小。

(二)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性的影響

商品指數(shù)基金采用被動(dòng)式投資，集中式交易，交易并不活躍。如果指數(shù)基金比例不大，對(duì)市場(chǎng)影響有限。如果市場(chǎng)現(xiàn)有資金總量不變，但大量資金轉(zhuǎn)為商品指數(shù)投資，則會(huì)對(duì)市場(chǎng)流動(dòng)性產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

(三)對(duì)市場(chǎng)定價(jià)效率的影響

市場(chǎng)定價(jià)效率來(lái)自于市場(chǎng)所搜集的信息，正是由于大量分析師不斷尋找重要信息，并將這些信息應(yīng)用到投資實(shí)踐中，才會(huì)達(dá)到相對(duì)合理的價(jià)格。而商品指數(shù)基金由于其投資策略，并不存在尋找信息的動(dòng)力，不會(huì)為市場(chǎng)帶來(lái)更多的信息。

(四)對(duì)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的影響

在20世紀(jì)90年代中期以前，期貨市場(chǎng)參與者主要分為兩類，即套期保值者和投機(jī)者，前者從事與現(xiàn)貨相關(guān)的生產(chǎn)、經(jīng)營(yíng)等活動(dòng)，通過(guò)期貨市場(chǎng)進(jìn)行套期保值操作，轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；后者承接套期保值者頭寸并承擔(dān)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，獲取風(fēng)險(xiǎn)收益。

三　結(jié)論與啟示

篇8

（一）期貨公司與證券公司的合作方式

“期證合作”是期貨公司與證券公司依照資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)、互惠互利的原則，利用證券公司營(yíng)業(yè)部的客戶資源和硬件設(shè)施，結(jié)合期貨公司的期貨交易通道、風(fēng)險(xiǎn)控制經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)的期貨品牌、聲譽(yù)，為期貨公司招攬客戶、協(xié)助辦理開(kāi)戶等，共享傭金收入的一種運(yùn)作模式。證券公司與期貨公司配合，為自己的客戶提供與股指期貨有關(guān)的咨詢和服務(wù)，不僅能使自己從期貨公司獲得傭金收入，而且這也將成為證券公司重要的服務(wù)和競(jìng)爭(zhēng)手段。根據(jù)《證券公司為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)試行辦法》，券商參與股指期貨的方式為通過(guò)做期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)商，為期貨公司介紹客戶，并收取傭金。券商為期貨公司提供中間業(yè)務(wù)(即IB)可以使期貨公司克服營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)少、營(yíng)銷渠道和手段單一的不足，使得想要投資股指期貨的客戶可以直接在券商營(yíng)業(yè)部辦理開(kāi)戶等手續(xù)，而券商營(yíng)業(yè)部有大量投資股指現(xiàn)貨的客戶，吸引這部分客戶投資股指期貨相對(duì)于以往開(kāi)發(fā)商品期貨交易客戶要容易很多。

（二）期貨公司與商業(yè)銀行的合作方式

“期銀合作”是指期貨公司與商業(yè)銀行及其關(guān)聯(lián)客戶的配合與協(xié)作。目前我國(guó)已經(jīng)存在的銀期合作內(nèi)容主要包括保證金存管、銀期轉(zhuǎn)賬、銀期通等業(yè)務(wù)，這種合作利用銀行網(wǎng)絡(luò)媒介，通過(guò)投資者自助式網(wǎng)絡(luò)電子化操作，初步解決了客戶與期貨公司間的保證金快速調(diào)動(dòng)問(wèn)題。其中開(kāi)展最普遍的是銀期保證金轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)。2002年建行與中期期貨公司的業(yè)務(wù)合作被期貨界業(yè)內(nèi)人士譽(yù)為“開(kāi)辟了銀期合作的先河”。銀行還可以通過(guò)個(gè)人居間模式與期貨公司合作，即銀行利用網(wǎng)點(diǎn)和客戶資源的優(yōu)勢(shì)，將銀行理財(cái)中心或私人銀行中有期貨理財(cái)需求的客戶介紹給期貨公司，期貨公司為這些客戶提供專業(yè)的、個(gè)性化的咨詢、信息提供、投資方案設(shè)計(jì)服務(wù)，銀行從期貨公司獲得傭金報(bào)酬。這種模式不僅為銀行擴(kuò)大了利潤(rùn)來(lái)源，而且為期貨公司開(kāi)拓了新的營(yíng)銷渠道，有望使期貨公司的客戶數(shù)量大幅增長(zhǎng)。

二、提升服務(wù)水平，實(shí)現(xiàn)服務(wù)差異化、專業(yè)化和精細(xì)化

期貨公司屬于金融服務(wù)業(yè)，在現(xiàn)階段不允許設(shè)立期貨基金、不允許開(kāi)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的情況下，期貨公司最基本的業(yè)務(wù)是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，即為投資者提供交易通道，把投資者的買(mǎi)賣(mài)指令傳送到交易所撮合成交。這種服務(wù)本身是同質(zhì)化的，各個(gè)期貨公司基本沒(méi)有差別。面對(duì)激勵(lì)的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，期貨公司的差異化究竟體現(xiàn)在哪里？筆者認(rèn)為，只能是體現(xiàn)在經(jīng)紀(jì)服務(wù)之外的附加服務(wù)上。期貨交易對(duì)投資者在知識(shí)技能和心理素質(zhì)方面的高要求，決定了期貨投資者對(duì)交易跑道之外的附加服務(wù)有強(qiáng)烈的需求。這些附加服務(wù)主要包括：期貨公司把和交易品種相關(guān)的各類信息、資訊進(jìn)行及時(shí)的搜集、整理、加工并迅速傳遞給客戶，為投資者提供高水準(zhǔn)、專業(yè)化的投資咨詢，為投資者的交易提供指導(dǎo)協(xié)助，為大客戶、法人量身定做科學(xué)的投資方案并能跟蹤指導(dǎo)，及時(shí)就新品種和新規(guī)則為投資者提供全面深入的培訓(xùn)，采用各種方式加深與客戶的感情溝通等等。這些附加服務(wù)是一個(gè)期貨公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的體現(xiàn)，必須做得優(yōu)于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。目前期貨公司提供的期貨產(chǎn)品高度同質(zhì)化，能否向投資者提供差別化的、專業(yè)化的、精細(xì)化的服務(wù)，對(duì)于開(kāi)發(fā)和維護(hù)客戶有至關(guān)重要的作用。差異化主要是指期貨公司要著力在研發(fā)和服務(wù)上打造核心競(jìng)爭(zhēng)力，使客戶能體察到本公司與其他公司在服務(wù)上的差別。這就要對(duì)于機(jī)構(gòu)客戶和個(gè)人大客戶，按“按需定制，持續(xù)跟蹤，不斷改善”的流程提供優(yōu)質(zhì)的個(gè)性化貼身服務(wù)，對(duì)重要客戶從頭至尾進(jìn)行跟蹤關(guān)注，對(duì)于資金量較小的個(gè)人客戶提供免費(fèi)的行情信息、免費(fèi)的咨詢服務(wù)、無(wú)償培訓(xùn)等。專業(yè)化主要是指要有一支一流的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，并能將研發(fā)與渠道開(kāi)拓、投資咨詢、教育培訓(xùn)結(jié)合起來(lái)。研發(fā)水平是一個(gè)期貨經(jīng)紀(jì)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力的最直接的體現(xiàn)，能否為客戶提供對(duì)其有所幫助的咨詢方案，將直接決定期貨公司在競(jìng)爭(zhēng)中能否生存下去。股指期貨作為新的期貨品種，在我國(guó)上市時(shí)間很短，期貨公司現(xiàn)有研發(fā)人員和研發(fā)能力肯定不能滿足要求。期貨公司應(yīng)抓緊時(shí)間招聘、選拔、儲(chǔ)備股指期貨專業(yè)人才，并采取相應(yīng)的激勵(lì)措施留住人才，著手組建股指期貨研發(fā)團(tuán)隊(duì)，研究、觀察、分析國(guó)內(nèi)外股指期貨發(fā)展的特點(diǎn)和規(guī)律。要對(duì)研發(fā)團(tuán)隊(duì)成員進(jìn)行明確分工。要積極探索與股東證券研發(fā)部門(mén)的合作途徑。商品期貨的從業(yè)人員通常對(duì)證券市場(chǎng)涉及較少，對(duì)股票的估值體系研究更少，然而這對(duì)于券商來(lái)說(shuō)卻是優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)券商的研究實(shí)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于期貨公司，并掌握了大量股票交易信息。因此，如能把券商控股期貨公司的研發(fā)資源與其券商股東的研發(fā)資源整合，將極大提升整合后的研發(fā)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)力。精細(xì)化主要是指提高服務(wù)質(zhì)量要注重細(xì)節(jié)。要搭建有效的溝通平臺(tái)，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)、營(yíng)業(yè)大廳、電話等方式及時(shí)了解客戶需求，并以日評(píng)、周評(píng)、月評(píng)的方式向投資者傳遞研發(fā)成果。要定期將研發(fā)成果以雜志、報(bào)紙或電子文檔形式發(fā)送給已有的或潛在的機(jī)構(gòu)客戶或個(gè)人重點(diǎn)客戶。

三、提升期貨公司品牌影響力，建立品牌忠誠(chéng)度

篇9

是否可持續(xù)發(fā)展

上海證券交易所總經(jīng)理

證券和期貨有很多相同之處,其中最大的共同點(diǎn)就是其發(fā)展?fàn)顩r取決于投資人。投資人狀況決定著一個(gè)市場(chǎng)是否可持續(xù)發(fā)展,因此投資人的治理結(jié)構(gòu)與機(jī)制建設(shè)顯得尤為重要。比如我們要推出股指期貨、期權(quán),這些產(chǎn)品準(zhǔn)備賣(mài)給誰(shuí)?他能否正當(dāng)使用?我們要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì),到底是服務(wù)誰(shuí)?中國(guó)投資人是否成熟、專業(yè)、理性、具有良好的治理結(jié)構(gòu),這些都是市場(chǎng)可持續(xù)發(fā)展的基礎(chǔ),這也恰恰是一個(gè)系統(tǒng)的、復(fù)雜的、長(zhǎng)期的工程,它不光涉及到投資人的制度建設(shè),還涉及到投資人的產(chǎn)品認(rèn)知能力,特別是機(jī)構(gòu)投資者治理結(jié)構(gòu)和公司治理文化。

當(dāng)前,無(wú)論是證券交易所還是期貨交易所,都有一個(gè)重要的職責(zé),就是要進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)機(jī)構(gòu)投資者更好、更快地發(fā)展。為此,交易所應(yīng)當(dāng)做好四個(gè)方面的工作:抓投資人的培育與教育工作;切實(shí)加強(qiáng)投資人治理結(jié)構(gòu)和機(jī)制建設(shè);強(qiáng)調(diào)對(duì)投資人的嚴(yán)格監(jiān)管;對(duì)投資人恰當(dāng)?shù)姆?wù)。只有當(dāng)我國(guó)的投資人更加專業(yè)、成熟、理性、具有更加良好的治理結(jié)構(gòu)和內(nèi)在機(jī)制之時(shí),才能為新產(chǎn)品的推出奠定一個(gè)良好基礎(chǔ)。

宋麗萍:

中介機(jī)構(gòu)應(yīng)做市場(chǎng)

的助推器

深圳證交易所總經(jīng)理

無(wú)論是商品期貨還是資本市場(chǎng),都將朝著多元化的方向發(fā)展,包括產(chǎn)品的多元化和投資者隊(duì)伍的多元化。而中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)能力決定著市場(chǎng)的深度和發(fā)展水平。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該明確服務(wù)對(duì)象,即服務(wù)于企業(yè)和投資者。如果中介機(jī)構(gòu)的質(zhì)量控制、產(chǎn)品挖掘、創(chuàng)新能力、產(chǎn)品控制能力達(dá)到一定水平,相應(yīng)的,市場(chǎng)整體水平也將大大提高。簡(jiǎn)言之,中介機(jī)構(gòu)的良性發(fā)展將對(duì)市場(chǎng)起到助推器的作用,否則,它就會(huì)成為市場(chǎng)發(fā)展的瓶頸。

楊邁軍:

用產(chǎn)品創(chuàng)新、制度完善

和投資者教育服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

上海期貨交易所總經(jīng)理

服務(wù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)是期貨交易所的宗旨,提供良好的風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)是其本質(zhì)。期貨交易所需要從產(chǎn)品創(chuàng)新、制度完善和投資者教育三個(gè)方面服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

產(chǎn)品創(chuàng)新方面,期貨交易所應(yīng)深入研究和開(kāi)發(fā),適時(shí)推出新產(chǎn)品。目前,上海期貨交易所正在研究條件比較成熟的品種,比如鉛、白銀、原油期貨,以及有色金屬指數(shù)和有色金屬期貨期權(quán)等合約。新產(chǎn)品的推出將更好地為國(guó)民經(jīng)濟(jì)、能源安全、經(jīng)濟(jì)安全提供風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

制度完善方面,一個(gè)基本的出發(fā)點(diǎn)就是,既要為市場(chǎng)提供良好的服務(wù),同時(shí)還要保證市場(chǎng)運(yùn)行的平穩(wěn)、可測(cè)、可評(píng)估、可監(jiān)控、可化解。交易所要建立更加科學(xué)的制度,為期貨交易提供更好的條件。

投資者教育方面,要深入到千萬(wàn)企業(yè)當(dāng)中去,將專業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)性高的期貨工具的市場(chǎng)基本知識(shí)和規(guī)律普及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)的參與者中去,使運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理市場(chǎng)來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的意識(shí)和技能,能夠在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中得到強(qiáng)化和提升。

王獻(xiàn)力:

探索期貨市場(chǎng)服務(wù)三農(nóng)

的基本模式

鄭州商品交易所理事長(zhǎng)

在期貨市場(chǎng)服務(wù)三農(nóng)基本模式上,鄭州商品交易所從5個(gè)方面進(jìn)行了探索。第一,對(duì)于臨近交割月份、保證金的降低問(wèn)題,交易所已經(jīng)降低了一定的幅度,下一步將研究如何根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展需要降低保證金水平。第二,對(duì)客戶最低持倉(cāng)限制,原來(lái)300、500、800手,現(xiàn)在已經(jīng)放寬限制。放寬后仍然滿足不了企業(yè)需求,交易所將進(jìn)行第二輪滿足企業(yè)需求的改進(jìn)措施。第三,簡(jiǎn)化套保程序,經(jīng)過(guò)對(duì)管理辦法的進(jìn)一步修改,相對(duì)來(lái)說(shuō)目前企業(yè)套保程序已經(jīng)有所簡(jiǎn)化,交易所設(shè)想下一步將經(jīng)營(yíng)資料直接作為套保依據(jù),以使企業(yè)套保更加簡(jiǎn)便,但這還需要經(jīng)過(guò)證監(jiān)會(huì)同意。第四,優(yōu)化、創(chuàng)新交割方式,方便交割。針對(duì)交割倉(cāng)位布局,交易所根據(jù)行業(yè)企業(yè)意見(jiàn)進(jìn)行了一定程度調(diào)整,進(jìn)一步對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化。交割方式方面,對(duì)于期限交割等方式也給予了大力支持。最后,加強(qiáng)期權(quán)交易方式準(zhǔn)備工作。在模擬基礎(chǔ)上,對(duì)于商品期貨期權(quán)的具體制度,特別是如何控制風(fēng)險(xiǎn),交易所內(nèi)部將進(jìn)一步完善。同時(shí),交易所對(duì)內(nèi)部員工進(jìn)行期權(quán)培訓(xùn),以便更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。

劉興強(qiáng):

期貨產(chǎn)品開(kāi)發(fā)

要以產(chǎn)業(yè)做基礎(chǔ)

大連商品交易所總經(jīng)理

期貨市場(chǎng)跟證券市場(chǎng)不一樣,證券市場(chǎng)屬于微觀經(jīng)濟(jì)范疇,一個(gè)企業(yè)上市能為自己帶來(lái)現(xiàn)金流,使企業(yè)發(fā)展,提高發(fā)展力;而一個(gè)品種在期貨市場(chǎng)上市,將影響一個(gè)產(chǎn)業(yè),覆蓋一個(gè)地區(qū)。對(duì)于當(dāng)前期貨業(yè)發(fā)展較弱的西部、西南部、中部地區(qū),發(fā)展期貨交易必須以其產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ),開(kāi)發(fā)具有中西部特點(diǎn)的期貨品種。通過(guò)開(kāi)發(fā)一些新品種,把市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的理念引進(jìn)來(lái),用市場(chǎng)交易的方式來(lái)帶動(dòng)這些企業(yè)去發(fā)展。按照這個(gè)思路,主要可在能源方面,包括焦炭、畜產(chǎn)品、農(nóng)林產(chǎn)品等進(jìn)行產(chǎn)品開(kāi)發(fā)。

朱玉辰:

股指期貨投資者

篇10

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)09-0162-02

1 引言

股票投資者在進(jìn)行股票投資時(shí)面臨著兩種風(fēng)險(xiǎn),一種是非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)即個(gè)股風(fēng)險(xiǎn),這種情況下投資者可以通過(guò)投資組合的方式合理分散和規(guī)避,這主要是取決于投資組合個(gè)標(biāo)的股票之間的相關(guān)度,但是投資組合卻不能規(guī)避整個(gè)股票市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)――系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),由于系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于股票市場(chǎng)影響是全面系統(tǒng)的,投資組合的方式規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的方式將不再有效,因此市場(chǎng)迫切需要一種能夠?qū)ο到y(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制的投資工具,而股票市場(chǎng)指數(shù)基本上可以反映市場(chǎng)的變化方向和變化幅度,于是人們通過(guò)把股票指數(shù)進(jìn)行相應(yīng)改造,從而形成可操作的股票指數(shù)期貨來(lái)規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。

2 股指期貨概述

2.1 股指期貨的定義

股指期貨(Stock Index Futures)全稱為股票價(jià)格指數(shù)期貨,是指以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的一種金融期貨產(chǎn)品,買(mǎi)賣(mài)雙方約定在一定時(shí)間按照股票價(jià)格指數(shù)大小進(jìn)行標(biāo)的指數(shù)的買(mǎi)賣(mài)。股指期貨的價(jià)值是由交易單位和股票指數(shù)的乘積來(lái)計(jì)算。交易單位(乘數(shù))是指每一個(gè)點(diǎn)指數(shù)的價(jià)值,例如我國(guó)的滬深300指數(shù)的乘數(shù)是300元,美國(guó)標(biāo)準(zhǔn)普爾500的交易單位是500美元,假如我國(guó)滬深300指數(shù)為3400點(diǎn),那么合約總值為1020000(300×3400)元,同時(shí)股指期貨交易實(shí)行保證金制度,按規(guī)定目前我國(guó)5、6月份股指期貨交易的保證金是15%,那么一張滬深300股指期貨合約需要支付的保證金金額是153000(1020000×15%)。2.2 股指期貨的產(chǎn)生和發(fā)展

股指期貨產(chǎn)生于20世紀(jì)80年代的美國(guó)坦薩斯期貨交易交易所,1982年該交易所成功的推出堪薩斯價(jià)值線綜合指數(shù)期貨(KCVLIF),同年芝加哥期貨交易所推出標(biāo)準(zhǔn)?普爾500指數(shù)期貨,隨后一段時(shí)間股指期貨在全球迅速發(fā)展起來(lái)。英國(guó)在1984年推出金融時(shí)報(bào)100指數(shù),隨后的歐洲國(guó)家法荷德也分別建立股指期貨市場(chǎng),1986年亞洲誕生了第一只股指期貨,香港期貨交易所成功推出恒生指數(shù)期貨,隨后新加坡、日本也相繼建立了自己的股票指數(shù)期貨。20世紀(jì)90年代后股指期貨迅速發(fā)展,交易品種和交易數(shù)量不斷增加。

為了不斷的完善和發(fā)展我國(guó)的資本市場(chǎng),我國(guó)也力促股指期貨的發(fā)展,早在十幾年前就有學(xué)者和專家進(jìn)行了相關(guān)方面的研究。1994年1月,海南證券報(bào)價(jià)交易中心曾推出過(guò)股指期貨合約,但立即被中國(guó)證監(jiān)會(huì)通報(bào)批評(píng),累計(jì)成交111手后停止交易。2006年9月8日,“中國(guó)金融期貨交易所”在上海正式掛牌成立,標(biāo)志著我國(guó)期貨市場(chǎng)步入了一個(gè)金融創(chuàng)新的新時(shí)代。2007年6月27日,經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn),中國(guó)金融期貨交易所正式《中國(guó)金融期貨交易所交易規(guī)則》及其配套的八項(xiàng)實(shí)施細(xì)則。這些舉措,從宏觀和微觀兩個(gè)層面規(guī)范了金融期貨市場(chǎng)的建設(shè)和運(yùn)作,標(biāo)志著中國(guó)金融期貨市場(chǎng)法律法規(guī)體系已經(jīng)初步建立起來(lái),同時(shí)也意味著股指期貨推出前的規(guī)則準(zhǔn)備工作已經(jīng)基本完畢。2010年4月16日隨著我國(guó)股指期貨交易第一單的產(chǎn)生,標(biāo)志著我國(guó)資本市場(chǎng)正式告別了單邊市,邁出了“從繁榮到成熟”的重要一步。

2.3 股指期貨的特點(diǎn)

(1)跨期性,即股指期貨是交易雙方通過(guò)對(duì)股票指數(shù)變動(dòng)趨勢(shì)的預(yù)測(cè)。股指期貨的交易是建立在對(duì)未來(lái)預(yù)測(cè)的基礎(chǔ)上,因此預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確與否直接影響到投資者的收益。

(2)杠桿性,即股指期貨的交易不需要支付合約的全部?jī)r(jià)值,而是采用保證金制度,只需要交納一定的保證金就可以進(jìn)行大額交易。假設(shè)股指期貨的保證金是10%,那么投資者就可以控制10倍所投資金的合約資金,可以極大地放大收益,但是在虧損時(shí)候同樣具有放大效應(yīng)。

(3)聯(lián)動(dòng)性,即股指期貨的價(jià)值與股票價(jià)格指數(shù)變動(dòng)關(guān)系極為緊密。股票指數(shù)作為股指期貨的標(biāo)的資產(chǎn),對(duì)股指期貨的價(jià)格變動(dòng)影響顯著。同時(shí)股指期貨是投資者對(duì)股票價(jià)格指數(shù)的未來(lái)預(yù)期,因此股指期貨也會(huì)反應(yīng)股價(jià)指數(shù)。

(4)高風(fēng)險(xiǎn)性,即高杠桿和高收益是與高風(fēng)險(xiǎn)相聯(lián)系的。我們知道風(fēng)險(xiǎn)和收益呈正相關(guān),股指期貨通過(guò)保證金制度的杠桿效應(yīng),成倍放大投資者控制使用的資金,投資者在享受杠桿效應(yīng)帶來(lái)的高收益的同時(shí)也同樣承擔(dān)著更大的風(fēng)險(xiǎn)。

2.4 股指期貨的功能

(1)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能,股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避功能主要是通過(guò)套期保值的方式實(shí)現(xiàn)。投資者可以通過(guò)股票市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)的反向操作來(lái)實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避,這也是股指期貨產(chǎn)生的原因之一。股票市場(chǎng)存在著兩類風(fēng)險(xiǎn),即系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過(guò)資產(chǎn)組合的方式將這類風(fēng)險(xiǎn)降到最低,但是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是所有證券面臨的共同風(fēng)險(xiǎn),通過(guò)資產(chǎn)組合的方式規(guī)避將不再行之有效,股指期貨的引入則可以有效地解決系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避問(wèn)題。由于股指期貨具有做空機(jī)制,擔(dān)心股市下跌的投資者可以通過(guò)賣(mài)出股指期貨的方式對(duì)沖整個(gè)股票市場(chǎng)下跌的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,股指期貨之所以有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能主要有兩方面的原因,其一,股指期貨引入了套期保值、套利和投機(jī)等市場(chǎng)功能,基于大量或虛或?qū)嵉氖袌?chǎng)信息的投機(jī)活動(dòng),使得股指期貨交易活躍,進(jìn)而改變了現(xiàn)貨和期貨之間的正常順逆差,使得大量套利活動(dòng)頻繁發(fā)生,從而促使期貨和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致;其二,由于股指期貨具有低成本、高杠桿和指令執(zhí)行速度快等方面的優(yōu)勢(shì),投資者傾向于在收到市場(chǎng)消息時(shí)候優(yōu)先調(diào)整期貨市場(chǎng)的頭寸,這種傾向的發(fā)生將導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的價(jià)格一定程度上超前股市價(jià)格。但是由于期貨市場(chǎng)上存在套利活動(dòng),期貨和現(xiàn)貨價(jià)格差將會(huì)導(dǎo)致套利行為的發(fā)生,從而使得期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格趨于一致。

3 股指期貨的推出對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響

經(jīng)過(guò)我國(guó)金融部門(mén)和相關(guān)專家十幾年的研究和嘗試,我國(guó)目前也成功的推出以滬深300指數(shù)為基礎(chǔ)合約的股指期貨,人們?nèi)找骊P(guān)注我國(guó)股指期貨的推出將對(duì)我國(guó)的股票市場(chǎng)產(chǎn)生怎樣的影響。

3.1 股指期貨對(duì)股票價(jià)格波動(dòng)率的影響

通過(guò)歷史數(shù)據(jù)我們可以發(fā)現(xiàn)滬深兩市的股票價(jià)格呈現(xiàn)出暴漲暴跌的現(xiàn)象, 比如2006年的暴漲和隨之而來(lái)的2007年的暴跌,這是由于以往我國(guó)股票市場(chǎng)不存在賣(mài)空機(jī)制。我國(guó)股票是典型單邊市場(chǎng),股市大起大落是由資金集中進(jìn)退造成的。由于在原有的股票市場(chǎng)情況下只有在指數(shù)上漲的時(shí)候買(mǎi)進(jìn)股票才會(huì)獲利,因此資金都選擇在牛市的時(shí)候集中進(jìn)入股市,過(guò)多的資金必然造成股票的供不應(yīng)求,從而導(dǎo)致股票的價(jià)格節(jié)節(jié)攀升;而在股票市場(chǎng)由牛轉(zhuǎn)熊的時(shí)候,大量的資金尚在股市中并未撤出,如果股票市場(chǎng)持續(xù)下跌,止損的唯一辦法就是賣(mài)出股票持有現(xiàn)金。這種情下與牛市的情形剛好相反,由于投資者情緒恐慌,資金的集中出逃,大量股票的拋售會(huì)造成股票價(jià)格的不斷下降,股票價(jià)格的下跌會(huì)一直持續(xù)到投資者對(duì)股市未來(lái)的預(yù)期改變?yōu)橹埂Ｒ虼伺Ｊ兄匈Y金集中進(jìn)入和熊市中資金集中退出加劇了股票指數(shù)的波動(dòng),造成我國(guó)股價(jià)大起大落。

股指期貨的推出將有力的改善這種局面,由于股指期貨允許做空,不論是看漲或者看跌,只要方向判斷正確即可獲利,這勢(shì)必使得資金的時(shí)間分布均衡化。當(dāng)股票價(jià)格漲高以至于偏離實(shí)際價(jià)值時(shí),投資者便會(huì)賣(mài)出股指期貨,從而抑制股票價(jià)格的繼續(xù)攀升,而當(dāng)股票價(jià)格下跌到一定的程度,投資者會(huì)買(mǎi)入股指期貨,從而抑制股票價(jià)格的進(jìn)一步下跌。因此股指期貨的推出有利于緩解股票價(jià)格的波動(dòng)。

目前大多數(shù)學(xué)者研究結(jié)果支持這種觀點(diǎn), Gerety and Mulherin(1991)等研究發(fā)現(xiàn)指數(shù)期貨領(lǐng)先現(xiàn)貨價(jià)格的情況確實(shí)存在,并對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格起指導(dǎo)作用; Cox(1976)認(rèn)為股指期貨交易可以增加市場(chǎng)中交易信息傳遞,可以降低現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)。但是另外一些學(xué)者認(rèn)為股指期貨的推出會(huì)加劇顧股價(jià)的波動(dòng)。Damndaran(1990)通過(guò)對(duì)S&P500指數(shù)的研究發(fā)現(xiàn),股指期貨推出后指數(shù)成分股的波動(dòng)有加大的趨勢(shì);Antoniou and Holmes Priestles(1995)通過(guò)對(duì)FT-100指數(shù)期貨推出前后現(xiàn)貨價(jià)格波動(dòng)情況研究發(fā)現(xiàn):股指期貨上市后,股票現(xiàn)貨價(jià)格的波動(dòng)程度加劇;KavialIer & Itch(1990)研究發(fā)現(xiàn)期貨和現(xiàn)貨的波動(dòng)性在1984年到1986年呈現(xiàn)增長(zhǎng)的趨勢(shì)。

因此對(duì)于股指期貨對(duì)于股票價(jià)格的波動(dòng)率的影響還沒(méi)有一致觀點(diǎn)。

3.2 股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)流動(dòng)性的影響

股指期貨對(duì)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的影響要看二者的綜合作用,國(guó)際證券交易聯(lián)合會(huì)1993年所做的一份調(diào)查拔高顯示:美國(guó)、日本、巴西等國(guó)都存在著資金從股市向股指期貨市場(chǎng)流動(dòng)的現(xiàn)象;Kuserk和Cocke(1994)等人對(duì)美國(guó)股市進(jìn)行的實(shí)證研究表明,開(kāi)展期貨交易后由于大批套利者和套期保值者的加入,股票規(guī)模和流動(dòng)性都有很大的提高;李存修等學(xué)者(1998)以香港恒生指數(shù)期貨為例,研究證明恒指期貨上市后市場(chǎng)流動(dòng)性顯著增加。大多數(shù)的研究結(jié)果表明股指期貨的推出雖然會(huì)使得一部分資金由股票現(xiàn)貨市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到期貨市場(chǎng),但是總體上看現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)交易量呈現(xiàn)雙向增長(zhǎng)。

3.3 股指期貨對(duì)投資思維方式和投資理念的影響

股票市場(chǎng)本身就是一個(gè)博弈市場(chǎng),股指期貨的引入極大地增加了市場(chǎng)博弈的復(fù)雜性。在股指期貨推出以前,市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊特征,投資者只有在股市上漲的時(shí)候獲得收益,而在股市下跌的時(shí)候只能承受損失或者是不作為,因此博弈的雙方只能造成一種結(jié)果即股市上漲。但是股指期貨引入后,市場(chǎng)呈現(xiàn)雙邊性,股市上漲時(shí)可以賺取利潤(rùn),下跌時(shí)候可以通過(guò)賣(mài)空股指期貨同樣可以獲取收益,因此結(jié)合目前我國(guó)推出的融資融券制度,市場(chǎng)真正呈現(xiàn)多空對(duì)峙的局面,投資者決策的難度將大大提高。

根據(jù)國(guó)際慣例,股指期貨的成分股往往以資產(chǎn)優(yōu)良、成長(zhǎng)性好的藍(lán)籌股為主。滬深300指數(shù)股指的標(biāo)的股票也是各行業(yè)的龍頭股,滬深300股指作為全國(guó)性的指數(shù),必將成為廣大投資者觀察整個(gè)市場(chǎng)的首要工具,股指期貨推出后不論操作手法如何,成分股都將成為多空雙方爭(zhēng)奪的籌碼,因此股指期貨上市后股票市場(chǎng)的資金配置將向成分股傾斜,藍(lán)籌股的資金聚集度將進(jìn)一步加大。傳統(tǒng)的以“炒概念”投機(jī)為主的理念將被摒棄,市場(chǎng)投資者投資理念將由重題材變?yōu)橹貥I(yè)績(jī)。股指期貨投資者為了套期保值和套利的目的必然使其現(xiàn)貨市場(chǎng)的投資組合與標(biāo)的指數(shù)具有良好的相關(guān)性,這就使得投資者需要加大對(duì)成分股的投資配置。因此成分股將受到市場(chǎng)資金的追捧,流動(dòng)性和交易活躍程度將提高,而一些缺乏成長(zhǎng)性和業(yè)績(jī)支撐的股票將逐漸被投資者所放棄,活躍程度日漸萎縮,進(jìn)而導(dǎo)致該類股票被市場(chǎng)邊緣化。

參考文獻(xiàn)

[1]單峰.論股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響[J].金融觀察,2007,(8).

篇11

一、股指期貨及其特點(diǎn)

股指期貨，是以某一具有代表性的股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨,是由交易雙方事先訂立的，同意在未來(lái)某特定時(shí)間，按約定好的價(jià)格進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的一種標(biāo)準(zhǔn)化合約。作為一種金融期貨產(chǎn)品，它具有套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、投機(jī)獲利、資產(chǎn)配置等功能。

與一般期貨相比，股指期貨具有以下特點(diǎn)：一是需通過(guò)清算機(jī)構(gòu)以保證金形式交易，交易成本低，杠桿比率高；二是以“點(diǎn)”位表示價(jià)格，通過(guò)將股票指數(shù)的點(diǎn)位換算成貨幣單位后的差價(jià)進(jìn)行交易；三是沒(méi)有具體的實(shí)物形式，交割方式只能是現(xiàn)金，實(shí)行每日結(jié)算制度；四是引入賣(mài)空機(jī)制，有利于規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

二、股指期貨的推出對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的積極作用

當(dāng)前我國(guó)資本市場(chǎng)并不完善，還存在較嚴(yán)重的功能缺陷，迫切需要開(kāi)發(fā)新的金融衍生產(chǎn)品來(lái)進(jìn)行補(bǔ)充和完善。推出股指期貨，將對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展發(fā)揮積極作用。

1.推出股指期貨將有效規(guī)避股票市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)資本市場(chǎng)還不成熟，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在投資風(fēng)險(xiǎn)中占主導(dǎo)地位，市場(chǎng)缺乏有效控制風(fēng)險(xiǎn)的工具，一直阻礙股市的進(jìn)一步發(fā)展。而股指期貨，正是風(fēng)險(xiǎn)管理的一種強(qiáng)有力的工具，幫助投資者進(jìn)行收益的鎖定。投資者可通過(guò)參與股指期貨交易，利用股指期貨套期保值。投資者買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出股指期貨合約，與現(xiàn)貨市場(chǎng)上個(gè)股股價(jià)變動(dòng)進(jìn)行對(duì)沖操作，補(bǔ)償因現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)生不利變動(dòng)所帶來(lái)的實(shí)際損失，確保投資收益，從而達(dá)到轉(zhuǎn)移股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的。

2.股指期貨能滿足不同投資者需求，保護(hù)長(zhǎng)期投資者利益，穩(wěn)定股市。股指期貨既能做多又能做空的雙向機(jī)制，有效抗衡了我國(guó)嚴(yán)重的單邊市場(chǎng)現(xiàn)象。股指期貨引進(jìn)的做空機(jī)制，使機(jī)構(gòu)投資者可從原來(lái)的買(mǎi)進(jìn)之后只能等待股價(jià)上升的單一模式，轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式，投資者運(yùn)用股指期貨合約，無(wú)論市場(chǎng)漲跌，都能最大限度規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，確保收益。另外，投資股指期貨相當(dāng)于投資整個(gè)股指所含份額的證券組合,開(kāi)辟了新的交易品種和投資渠道，滿足更多投資需求。同時(shí)豐富了避險(xiǎn)工具,將增進(jìn)投資者對(duì)長(zhǎng)期投資策略的信心，促使長(zhǎng)線投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者趨于更加理性的投資，促進(jìn)股市長(zhǎng)期穩(wěn)定的發(fā)展與持久活躍。

3.股指期貨交易能分散市場(chǎng)承銷商風(fēng)險(xiǎn)，改進(jìn)和完善一級(jí)市場(chǎng)股票發(fā)行方式，保證新股順利上市。目前,我國(guó)發(fā)行股票的方式使得承銷商風(fēng)險(xiǎn)很大，若開(kāi)展股指期貨交易，便可為承銷商提供規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具。承銷商可在包銷股票同時(shí)，預(yù)先賣(mài)出相應(yīng)數(shù)量的股指期貨合約，以規(guī)避二級(jí)市場(chǎng)總體價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，鎖定利潤(rùn)，實(shí)現(xiàn)保值。這樣極大降低了承銷風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)了股票發(fā)行方式的改變，保證了新股順利發(fā)行上市。

4.開(kāi)展股指期貨交易，能完善我國(guó)金融市場(chǎng)體系，提高政府宏觀調(diào)控的能力。金融期貨是健全資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分，推出股指期貨，能夠建立完善的金融宏觀調(diào)控機(jī)制。股指期貨為政府提供了一種行之有效的的市場(chǎng)調(diào)控手段和工具，完善了風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制和監(jiān)控機(jī)制。股指期貨市場(chǎng)有效性高，流動(dòng)性強(qiáng)，政府的各種舉措信息能快速傳播到機(jī)制中發(fā)揮作用，極大提高了宏觀調(diào)控的有效能力。

5.股指期貨交易將促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的國(guó)際化，提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。金融產(chǎn)品交易品種創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品的多樣化，是資本市場(chǎng)國(guó)際化進(jìn)程中的重要一步。股指期貨現(xiàn)已成為國(guó)際資本市場(chǎng)的重要投資手段，是一國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)重要標(biāo)志之一。在國(guó)際金融自由化和資本市場(chǎng)一體化趨勢(shì)下，開(kāi)展股指期貨能將我國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)接軌，增強(qiáng)我國(guó)市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，是我國(guó)入世后的必經(jīng)之路。

三、我國(guó)推出股指期貨已到成熟時(shí)期

1.證券市場(chǎng)的時(shí)期成熟。一方面我國(guó)證券市場(chǎng)迅速發(fā)展，技術(shù)條件較完備，為股指期貨的推出奠定了較成熟的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)，要實(shí)現(xiàn)資本進(jìn)一步深化，需要股指期貨的推出；另一方面，我國(guó)期貨市場(chǎng)的試點(diǎn)積累了大量經(jīng)驗(yàn)，為股指期貨的開(kāi)展創(chuàng)造了條件。

2.投資者時(shí)期成熟。我國(guó)不斷增加的投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者，對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)日益全面，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)日漸增強(qiáng)，投資行為日趨理性，為股指期貨的運(yùn)行準(zhǔn)備了合適的交易主體。大量投資者對(duì)避險(xiǎn)工具的強(qiáng)烈需求，是其推出的潛在動(dòng)因。

3.我國(guó)市場(chǎng)法規(guī)與監(jiān)管體系日益成熟，政府監(jiān)管力度逐漸增強(qiáng)，為股指期貨的發(fā)展提供了有力的保障，有助于股指期貨推出后規(guī)范安全運(yùn)作，減少不法操作，保證市場(chǎng)秩序，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展。

4.國(guó)際上發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)擁有成熟的股指期貨交易，我國(guó)大可根據(jù)我國(guó)資本市場(chǎng)特色，有效借鑒國(guó)際上在合約設(shè)計(jì)，風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控等方面的成功經(jīng)驗(yàn)，力爭(zhēng)使股指期貨推出后，盡快與國(guó)際接軌。

四、結(jié)語(yǔ)

在國(guó)際金融一體化的趨勢(shì)下，我國(guó)資本市場(chǎng)的進(jìn)一步發(fā)展將必然需要推出股指期貨，這也是中國(guó)加入WTO后的客觀要求。本文分析了股指期貨的機(jī)理、特點(diǎn)，重點(diǎn)探討了其對(duì)我國(guó)市場(chǎng)的積極作用，提出了現(xiàn)階段我國(guó)已具備條件推出股指期貨。

參考文獻(xiàn):

[1]馬剛譚營(yíng):我國(guó)開(kāi)設(shè)股指期貨的必要性分析[J].黑龍江對(duì)外經(jīng)貿(mào),2005

篇12

黃金期貨合約上市交易最低保證金暫定為合約價(jià)值的9％。9萬(wàn)元就能做成100萬(wàn)元的交易；如果該品種漲10％，就凈賺10萬(wàn)元，收益率就可以超過(guò)100％，當(dāng)然如果虧了就會(huì)血本無(wú)歸。

從1月2日開(kāi)始的黃金期貨仿真交易情況來(lái)看，已有近4000賬戶參與交易，最高盈利者創(chuàng)下當(dāng)天盈利10倍的紀(jì)錄。不過(guò)，收益與風(fēng)險(xiǎn)共存，也有不少參與仿真交易者因?yàn)椴僮鞑划?dāng)而“血本無(wú)歸”。

開(kāi)戶需要“兩步走”

第一步：選擇期貨公司

參與黃金期貨交易的唯一合法途徑是通過(guò)上期所經(jīng)紀(jì)會(huì)員參與交易。上期所會(huì)員沒(méi)有二級(jí)，除上期所的期貨經(jīng)紀(jì)會(huì)員以外，任何單位和個(gè)人都沒(méi)有資格辦理投資者開(kāi)戶業(yè)務(wù)并投資者進(jìn)行黃金期貨交易。

投資者選擇期貨經(jīng)紀(jì)公司還要看它的硬件和軟件設(shè)施。比如，期貨公司有哪些信息系統(tǒng)、交易速度怎么樣、是否有專設(shè)的研究咨詢部門(mén)、手續(xù)費(fèi)的收取標(biāo)準(zhǔn)是否合理等。

第二步：辦理開(kāi)戶手續(xù)

選定了合適的期貨經(jīng)紀(jì)公司后接下來(lái)就要辦理開(kāi)戶手續(xù)了。個(gè)人投資者開(kāi)戶時(shí)，必須出示身份證原件，并且提供復(fù)印件。同時(shí)，根據(jù)證監(jiān)會(huì)的《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)期貨公司開(kāi)戶環(huán)節(jié)實(shí)名制工作的通知》，客戶開(kāi)戶時(shí)需要照相留檔。

從開(kāi)戶到正式交易，投資者必須配合期貨經(jīng)紀(jì)公司完成五個(gè)步驟。首先，投資者應(yīng)該詳細(xì)閱讀期貨交易風(fēng)險(xiǎn)說(shuō)明書(shū)；第二，選擇期貨交易方式：第三，簽署期貨經(jīng)紀(jì)合同書(shū)；第四，申請(qǐng)交易編碼及確認(rèn)資金賬號(hào)；第五，打入交易保證金并確認(rèn)已經(jīng)到賬。

當(dāng)投資者簽署完期貨經(jīng)紀(jì)合同書(shū)，就可以填寫(xiě)期貨交易登記表了。這張表格將上交期貨交易所，為投資者申請(qǐng)交易所專用交易編碼，同時(shí)期貨經(jīng)紀(jì)公司還會(huì)分配給投資者一個(gè)專用的資金賬號(hào)。當(dāng)投資者拿到資金賬號(hào)以后，就可以往賬戶里打入開(kāi)戶保證金(一般通過(guò)銀期轉(zhuǎn)賬方式用網(wǎng)上銀行調(diào)撥資金)。當(dāng)資金到賬時(shí)，期貨交易也就可以正式開(kāi)始了。

最好從小額短線交易開(kāi)始

按目前黃金每克200多元的價(jià)格算，黃金期貨投資門(mén)檻為2萬(wàn)多元，考慮到投資風(fēng)險(xiǎn)，投資一手黃金期貨建議總資金4萬(wàn)元以上。

由于期貨交易運(yùn)用保證金杠桿交易，風(fēng)險(xiǎn)性遠(yuǎn)大于一般投資品種。同時(shí)，期貨交易需要一定的專業(yè)知識(shí)，這些條件都要求投資者加強(qiáng)前期知識(shí)儲(chǔ)備。

在期貨交易中，開(kāi)始就投入全部資金操作是風(fēng)險(xiǎn)極高的。初次涉及期貨交易的投資者不妨從小金額短線開(kāi)始。從一手黃金期賃合約開(kāi)始，通過(guò)試探性的短線操作，逐步摸透黃金期貨的操作規(guī)則，這樣的做法將使投資者避免大部分風(fēng)險(xiǎn)。

(作者系黃金期貨網(wǎng)專欄分析師)

小貼士

黃金期貨操作六招

1、資金管理。期貨交易的首要原則是做好資金管理，一般情況下疲態(tài)階段不超過(guò)10％，行情突破初期可增到50％，趨勢(shì)階段保持30％。

2、嚴(yán)控倉(cāng)位。當(dāng)行情疲態(tài)時(shí)宜觀望，或者小單進(jìn)出，不宜重倉(cāng)操作，以避免行情隨機(jī)波動(dòng)中的頻繁止損。只有在突破關(guān)鍵技術(shù)位時(shí)才能積極跟進(jìn)。當(dāng)做多時(shí)，出現(xiàn)金叉時(shí)可稍微加大倉(cāng)位。

3、順勢(shì)而為。投資者首要的工作是把握趨勢(shì)，靜待頂?shù)捉M合K線形態(tài)的出現(xiàn)，或均線出現(xiàn)發(fā)散狀態(tài)，不宜自作聰明抄底逃頂。

篇13

    對(duì)于股票投資者而言,要投資股指期貨產(chǎn)品需要做以下幾個(gè)方面的準(zhǔn)備。

    第一,區(qū)分兩類品種不同的交易與結(jié)算機(jī)制。兩類品種交易機(jī)制的最大不同是,股指期貨采用了保證金交易,并且做多與做空同樣方便。而股票是全額交易,只能做多不能做空。在結(jié)算機(jī)制上,股指期貨采用每日無(wú)負(fù)債結(jié)算方式,而股票是采用T+1交收。