引論：我們為您整理了13篇房地產證券投資分析范文，供您借鑒以豐富您的創作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發您的創作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

房地產投資分析；實踐性教學；改革

房地產投資分析是高職房地產專業學生必備的職業能力之一。為使學生更好地適應未來工作的需要，傳統以理論教學為主的房地產投資分析課程教學方法必須轉變為以實踐教學主。

一、房地產投資分析課程的實踐性教學改革內涵

房地產投資分析是高職高專院校房地產經營與估價專業的一門專業課程，是社會中物業管理、房地產營銷與策劃等崗位的必備技能。地產投資分析課程應進行有效改革，促進學生掌握高質量的房地產投資分析方法，促進課程教學效果的提高。房地產投資分析課程的改革，趨向于通過真實工作情境的創設，向學生布置工作任務，從而以工作任務作為導向展開課程教學，在改革的課程教學過程中，更加注重通過引導學生的主動學習，提高學生的投資分析技能，獲得房地產投資分析工作的所需技能。實踐性教學是房地產投資分析課程改革的一個重要策略，有助于培養社會所需的應用型人才。教學如果與實踐脫離，則無法獲得較好的學效果，同時不能發揮實踐教學的意義。房地產投資分析是一門實踐性比較強的技能型課程，具有一定的綜合性。房地產投資分析課程的實踐性教學環節設置需要建立在對專業的深入了解的基礎上，通過有效的市場調查，對房地產開發知識進行了解，進而不斷深化崗位實踐。實踐性教學環節應包含三部分內容：（1）教學基礎，該基礎知識主要包括對房地產投資分析課程的專業認知，包括市場調查以及相關課程的理論教學；（2）教學實施過程，教學的有效實施過程主要包括對房地產投資分析課程的實踐性案例的相關教學訓練，同時還包括項目投資分析的模擬綜合實踐；（3）教學環節的最后一個是對學生的技能應用的有效提高，主要包括畢業設計以及頂崗實習兩種內容。

二、房地產投資分析課程的實踐性教學改革策略

（一）應用多樣化的教學形式，提高學生的動手能力房地產投資分析課程的實踐性教學應該是以實際項目為情境展開的一種有效的教學活動，主要可以通過兩種教學形式來實現，一種是觀摩性實踐教學，主要通過該實際項目的案例解說，來解決相關的問題，該過程中，教師通過課堂提問，引導學生進行思考，學生通過小組討論，展開教學活動，進而營造出良好的學習氛圍，從而開發學生的思路，不斷優化教學效果。另一種教學形式是實戰性實踐教學，主要是以課外練習為主，將真實工程實例作為真實情境，安排相關的問題，學生在實際的實踐活動中獲得知識的內化，從而促進技能的提高。通過實戰型實踐教學過程中教師的答疑以及輔導工作，提高學生的學習積極性，對實踐活動進行分析總結，從而促進學生知識的記憶以及遷移。實踐教學是鞏固理論知識和加深對理論認識的有效途徑，是培養具有創新意識的高素質房地產人員的重要環節，是理論聯系實際、培養學生掌握科學方法和提高動手能力的重要平臺。還應注意學生素養的提高和正確價值觀的形成。

（二）選擇合適的實踐性教學實施形式，確定最優化的選題在房地產投資分析實踐性教學課程中，比較強調理論與實踐的相結合，教學應該以可行性研究以及置業顧問作為工作的根本導向，利用任務驅動教學策略，有效應用理論知識在實踐過程中。該過程中，教師可以通過運用案例教學等方法，促進理論與實踐的深度融合，同時可以圍繞置業投資分析做好教學的選題工作，確定選題的范圍，并對投資進行高層次的內容選擇。選題應該具有一定的選擇性，選擇最優化的選題。在實踐性教學過程中，教師應該在不同的教學環節中，采用不同的案例教學方法，實現最優化的加息效果。實踐性教學的教學效果受到選題的影響，應該根據選題確定合適的教學案例，進而展開教學實踐，以期實現教學目標。

（三）嚴格遵守實踐性教學原則，建設實踐性教學體系在房地產投資分析課程教學過程中開展實踐性教學，必須要遵守以下幾個原則：（1）特色性原則。確立以素質教育為核心，技術應用能力培養為主線，應變能力培養為關鍵，產學研結合為途徑，與時俱進的人才教育培養模式這是我院實踐教學體系構建中遵循的原則。（2）實用型原則。要充分體現專業崗位的要求，與專業崗位群發展緊密相關。以此為原則組成一個層次分明、分工明確的實踐教學體系。（3）混合型原則?；旌闲腕w現在教師類型的混合、理論教學和實踐教學的混合、教室與實驗室的混合等方面，淡化理論教學與實踐教學、專業教師與實踐指導教師、教室與實驗室的界限，對實踐教學設施進行重新整合，形成一體化混合實踐教學模式。

三、結語

高職專業的課程理論教學比較枯燥，實踐教學存在嚴重的不足現象。為了培養高素質的技能型人才，房地產投資分析課程中，必須要探索實踐性教學改革的有效措施，促進課程教學目標的實現，教師應該不斷提高自己的實踐性教學水平。

【參考文獻】

［1］林雨，武躍子，黃炯華．應用型本科實踐性教學中存在的問題研究———以《證券投資分析》課程為例［J］．科技信息，2013，03．

［2］戴天柱，鄭俠．對實踐教學在高校教學改革中的認識與探索———證券投資分析課程的實踐教學體驗［J］．教育教學論壇，2012，11．

篇2

美國房地產投資信托基金行業協會（NAREIT）把REITs定義為一類公司，這類公司多數情況下擁有并且經營能夠產生收入流的商業房地產，也有一些公司為房地產業融資。根據其投資類型，可以把REITs分為三類。實物資產類（Equity REITs）擁有并經營房地產，以租金為主要收入；貸款類（Mortgage REITs）向地產商直接貸款或購買房地產抵押貸款支持的證券（MBS）；混合類（Hybrid REITs）既擁有實物資產又向地產商貸款。要獲準成為REITs，一家公司必須滿足四個方面的條件。一是組織條件，即至少有100個不同的股東以及在稅收年度的下半年5個或5個以下的股東不能擁有公司50％以上的股份。二是經營條件，REITs每年毛利至少有75％必須與房地產相關（例如租金和房地產貸款的利息），每季度總資產至少75％為房地產類資產，另外REITs與其子公司之間的關系也要滿足一些規定。三是分配條件，REITs分紅比例不得低于90％。四是基金選舉及告知投資者等其他方面的條件。

公司型基金是REITs的一種重要形式。公司型基金是相對契約型基金而言的，契約型基金是指依據信托契約或信托法理,通過發行受益憑證而組建的投資基金，這類基金一般由基金管理公司(管理人)、托管公司(托管人)及投資者三方當事人訂立信托契約而組建，在組織結構上不設董事會,基金管理公司往往自己作為發起人發起設立基金,自行管理基金的經營和操作。在美國，2004年底公開上市交易的REITs達到193家，股票總市值3078.95億美元。NAREIT從組織的角度把REITs定義為一類公司，但人們往往也把REITs理解為一種金融工具，這時候REITs很大程度上指的就是房地產基金公司發行的股票。1986年，美國國會通過了《稅收改革法案》(Tax Reform Act of 1986)，法案允許REITs不僅可以擁有房地產，還可以直接運營和管理，也可以直接為其擁有的房地產項目的客戶提供服務。因此，目前不少REITs都組建了自己的專業管理團隊并創造了不錯的業績。

目前，國內的基金均為契約型基金，設立公司型基金仍存在不少法律障礙，諸如獨立董事制度、雙重征稅等等，這方面學術界已經有了很多討論，這里不再贅述。當然REITs也可以采取契約型基金的形式，但公司型基金畢竟是基金業發展的趨勢，越來越多以契約型基金為主的國家（如日本）都通過立法或修改法案發展本國的公司型基金。

REITs屬于產業基金范疇

REITs主要投資于實業而不是證券，屬于產業基金范疇。上圖顯示了2003年底美國REITs投資于各類地產及MBS的分布狀況。2004年底，美國193家上市REITs中，實物資產類有153家，市值2752.9億美元，占上市REITs總市值的89.41％。對房地產的直接投資和經營使REITs有別于其他的基金類股票，成為資本市場上一個獨具特色的品種。

理論上，REITs兼具固定收入工具和權益工具的特點。投資分析的一個基本原理是一項資產的投資價值等于預期資產所帶來的未來凈現金流的現值。就商業房地產而言，其預期凈現金流包括兩個部分，一是現有租約產生的預期凈現金流，二是未來租約產生的預期凈現金流。在不考慮客戶信用風險和某些合同條款風險的情況下，現有租約產生的預期凈現金流與未來房地產出租市場的波動無關，從而使REITs具有固定收入工具的特點。與之相對，未來租約產生的預期凈現金流依賴于未來租約商訂時的市場供求關系，反映出對市場前景的預期，從而使REITs具有權益工具的特點。

市場表現上，高分紅和適度成長的投資特性使REITs 總收益一般比高增長公司低，但比債券收益高（2003年REITs行業指數收益率為33.88%，納斯達克市場指數收益率為46.78％，標準普爾500指數收益率為22.27％，10年期國債收益率為4.32％）。在具有較高收益的同時，REITs的風險相對較小，其收益波動遠低于納斯達克市場指數，也低于標準普爾500指數。顯然，REITs的市場表現是與其部分具有固定收入工具的特點以及人們對房地產市場的良好預期密切相關的。REITs受到投資者青睞的另一個原因是其收益與其他金融資產的相關度較低，可以有效降低投資組合的風險。如果國內能夠成功地引進REITs，那么不僅能為中小投資者提供一個新的投資選擇，同時也給機構投資者的風險分散化操作提供了便利。問題在于雖然2003年國內出臺了《證券投資基金法》，但迄今仍沒有《產業基金法》，《產業基金法》的缺位成為發展產業基金的最大障礙。

波士頓地產公司（BXP）―一個典型的實物資產類REITs

波士頓地產公司是美國最大的頂級寫字樓開發和經營商之一，以波士頓、華盛頓、曼哈頓和舊金山為其核心市場，在紐約證券交易所上市。公司內部采取傘形結構，通過合伙人制實體――波士頓有限合伙企業完成全部經營活動。

篇3

普益財富數據顯示，10月份共發行了135款集合信托產品，環比上升了18.42%。

就公司發行量統計看，中融信托第一，四川信托第二，平安信托、長安信托并列第三，華信信托、粵財信托、中鐵信托并列第四，山東信托、新時代信托并列第五。粵財信托為10月份的發行黑馬。

與以往不同的是，本月只有69.63%的發行產品公布了期限，該數據環比下降11個百分點；整體平均期限約為26個月，環比繼續上升1個月。

《投資者報》數據研究部統計，1至3年期產品繼續占據主導地位。

其中，1年期至2年期（不含）產品的占比為34.04%，環比下降了2.91個百分點；2年期至3年期（不含）產品的占比為56.38%，環比上升了7.47個百分點；3年期及以上產品占比為9.57%，環比下降了4.56個百分點。

在公布期限的產品中，120個月的產品一只，240個月的產品一只，分別為平安信托和中投信托主導的投向金融權益和證券投資的產品，但未披露具體的預期年化收益率。

平均預期收益率最高的期限仍為36月期，約9.5%，較上月數據下滑了1.38個百分點。

剔除未披露或僅披露一只收益率產品的公司，平均收益率中糧信托最高，為10.5%；華融信托第二，為10.25%；長安信托第三，為9.79%；四川信托第四，為9.24%；中融信托第五，為9%。

不考慮投資起點的差別，各類別預期收益標準下降特別明顯，整體的平均預期收益率為8.24%，環比下降了0.84個百分點。

在資金運用領域方面，基礎設施的平均預期收益率超房地產，全行業領先，約9.75%，較上月略微下降了0.04個百分點；其次是房地產和工商企業，分別為9%和8.42%，環比都有明顯降幅，而工商企業的預期收益率下降尤為明顯。

在資金運用方式上，剔除未披露方式產品，權益投資類的最多，占33.33%，環比上升3.51個百分點；未披露方式產品其次，約30.37%，環比上升4.93個百分點；貸款運用第三，約22.22%，環比下降了2.34個百分點。

平均預期收益率最高的是股權投資，然后依次是債權投資、權益投資、貸款運用和未披露方式產品，證券投資和租賃則未標注預期收益率。

多期限并行方式增多

“產品的期限總體有所延長，在發行量最大的基礎建設和房地產類中，24月的期限成為主流，而原先較受市場追捧的12個月、18個月的產品數量有所減少。”汪鵬說。

面對這樣的變化，王鵬向本報記者解釋：“這或許說明融資方對于未來經濟環境的判斷是，經濟結構轉型，政府對地產的高壓調控將會持續較長的一段時間，融資方通過較長期限來延長資金的兌付時間，可以在一定程度上減少短時間內的償還壓力。”

篇4

一、宏觀分析在實戰中的應用

宏觀分析主要包括宏觀經濟因素分析和宏觀非經濟因素分析兩方面。宏觀經濟因素分析主要從宏觀經濟指標和宏觀經濟政策兩方面分析對證券市場的影響，如GDP、通貨膨脹率、利率、匯率以及貨幣政策、財政政策等的變化都會影響證券市場價格；宏觀非經濟因素主要是通過影響宏觀經濟來影響證券市場價格的，如政局的變動可能引致經濟的改變，從而影響證券市場價格，戰爭、動亂則通過影響宏觀經濟環境而導致證券市場價格變動。在證券投資領域中，只有把握住經濟發展的大方向，才能把握證券市場的總體變動趨勢，作出正確的決策。

首先，從政策對股票市場的影響看，2009年針對房價增漲過快的現象，國家多次采取措施來抑制投機以控制房價過快增長，使得2009年下半年房地產股價一直處于下跌狀態。尤其2010年以來，國家加大了對房地產行業的政策管制。2010年1月10日，國務院出臺了“國十一條”，之后房地產股就不再出現大漲的趨勢。

2010年9月29日，為進一步貫徹落實《國務院關于堅決遏制部分城市房價過快上漲的通知》，國家有關部委分別出臺五條措施，被業界稱作“新國五條”；2011年1月26日，國務院總理主持召開國務院常務會議，提出了“國八條”。4月13日總理主持召開的國務院常務會議上提出要不折不扣落實房地產調控政策。國家頻繁的出臺了這一系列整治房價過快增長的政策，對房地產股產生了嚴重的負面影響，每一次調控措施出臺后都會引起地產股明顯的下跌，從而使一直處于較好漲勢的地產股價格出現了連續的跌勢，以至于2010年下半年至今，房地產股一直未出現較好的漲勢。

其次，央行近兩年提高存款準備金率和加息的舉措也對股市產生了較大的影響。從2010年截至2011年5月4日，央行共九次上調存款準備金率、四次加息，其主要目的是抑制日益加劇的通貨膨脹，這也直接影響到了股票市場。上調準備金率和加息會使得銀行發放的貸款減少，對金融板塊來說是利空。加息也引起了購房需求的減少，使得房地產公司效益降低，引致房地產股價格出現了一定程度的下跌。由于金融、地產等權重板塊的持續下滑，使得上證A股和滬深300指數成分股整體靜態市盈率下降，從2010年10月至今，大盤也跌了幾百點，這主要就是經濟通脹以及頻繁加息政策密集出臺引起的。如果通貨膨脹狀態好轉，經濟發展態勢走好，股票市場就可能迎來一段表現不錯的行情?？傮w看來，隨著通脹壓力加大以及在利率和準備金率政策雙管齊下的影響下，我國股票市場短期來看，將處于以震蕩為主的狀態。

二、行業分析在實戰中的應用

從證券投資分析的角度看，行業分析主要是界定行業本身所處的發展階段以及在國民經濟中的地位，同時對不同的行業進行橫向比較，為最終確定投資對象提供準確行業背景的分析。行業分析的重要任務之一就是挖掘最具投資潛力的行業，進而在此基礎上選出最具投資價值的上市公司。

一般來說，如果一個行業是符合國家發展方向、國家政策扶持的行業，那么它的前景比較看好，該行業未來的股票價值也相對高；如果一個行業的發展受到國家的抑制，那該行業的股票價格走勢不會太好。行業分析主要從行業結構、行業景氣、行業生命周期和產業政策等方面來分析。

中國的生物制藥產業起步較晚，但在近些年仍舊取得了飛速發展，產業結構日趨合理化。隨著行業整體技術水平的提升以及整個醫藥行業的快速發展，生物制藥行業作為朝陽行業也是醫藥行業中最具投資價值的子行業之一，具備較大的發展空間。

首先，政策支持對該行業發展形成有利支撐。2009年政府出臺了新醫改方案，隨后相繼出臺了許多配套文件，并將在三年內（2009-2011）投入8500億元。2009年5月13日，國務院總理主持召開國務院常務會議，會議認為，要以生物醫藥、生物農業、生物能源、生物制造和生物環保產業為重點，大力發展現代生物產業。這一系列利好政策都極大的促成了生物制藥板塊的不斷上漲，2010年生物制藥板塊就取得了比較好的投資回報。

其次，醫療衛生水平的提高有利于生物制藥行業發展。隨著診斷在醫學及其他方面重要性的增強，分子診斷藥物行業也面臨良好的發展環境，近年來某些惡性傳染病的爆發對傳統疫苗行業發展起到有利支撐而新型治療性疫苗則為行業的快速發展注入新的活力。2009年6月份甲型H1N1型流感蔓延到我國，我國政府迅速展開預防整治措施，積極鼓勵研制生產甲流疫苗。鼓勵研發創新疫苗的舉措迅速營銷到了生物制藥行業的發展以及其股票態勢，從8月27日至31日，國內3家甲流疫苗生產企業華蘭生物、天壇生物、海王生物連續三個交易日收盤價格漲幅累計超過20%，并一度出現停牌。在新醫改推進、甲流肆虐的背景下，2009年醫藥股表現非常樂觀，在132支醫藥股中，剔除11支09年才上市的新股和11支業績差的ST股，有50余支醫藥股漲幅翻倍，其中海王生物漲幅超過400%，排名第一。醫藥指數在2009年11月份創出新高，超越大盤6000點時的估值水平，生物制藥類的企業作為醫藥股的新興主力，業績更是有了很大的改善，股價也必然隨之上漲。

三、公司分析在實戰中的應用

公司面分析主要包括公司管理層分析和財務分析兩方面。通過對這兩方面的分析增加對公司的了解，進而判斷該公司的投資價值。一般來說，公司基本分析著重于對公司經營管理能力和盈利能力兩方面；公司財務分析著重于財務指標的分析。

篇5

在當前我國房地產業飛速發展的趨勢下，開發商必須具備強大的金融運作能力和雄厚的資金實力才能夠支持房地產開發對資金的巨大需求。從2004年起，我國房地產企業的融資活動空前活躍，一些房地產企業還引入了外資房地產基金和投資商來完成資金的融通。但是由于房地產行業以前長期實行單一的融資模式，使得我國房地產企業的融資模式主要為銀行信貸、債券融資、利用外資及上市。隨著房地產業的迅猛發展，原有的單一融資結構已不能適應房地產商的融資需求，房地產信托隨之發展。由于我國對于房地產信托的法律法規不健全，且房地產信托的功能較為單一，使得房地產信托基本不具有組合投資功能和期限轉換的功能。而房地產信托投資基金(Real Estate Investment Trusts，以下簡稱“REITs”)的引入恰可以彌補房地產信托的缺點。

一、我國發展房地產信托投資基金的動因

(一)投資者的需求

1.發展房地產投資信托基金可以滿足我國民間儲蓄、社會保險資金、企業資本和外國資本的投資需求。我國約有12萬億元的居民儲蓄余額、1.1萬億元的保險資金、1708億元的全國社?；鹨约按罅科髽I在發展過程中的閑置資金等。[1]同時，國外大型的房地產投資信托基金以及實力雄厚的像美林、摩根斯坦利之類的資金實力雄厚的投資銀行也普遍對我國房地產業紛紛看好。上述這些巨額的社會金融資產存量必然形成巨大的投資需求。

2.從目前我國的金融體制看，投資者可選的各種投資工具并不是很多。由專業性的機構發起并管理的房地產投資信托基金，可以使投資者獲得較高的投資收益，有效規避投資者的風險，為社會大眾資本進入房地產業提供了有利的條件。

3.對于投資人來說，在投資組合中加入房地產可以達到獲得穩定回報并降低風險的效果。REITs具有很強的市場流動性并由專業的管理團隊經營管理，投資組合帶來的分散風險的作用、專業經驗帶來的較高經營效率、公開市場帶來的高透明度和市場監督機制以及資本市場帶來的強融資能力都使得投資者信心增加，投資需求旺盛。

(二)構建房地產行業多元化融資模式的需要

1.我國目前房地產行業的抵抗風險的能力較弱。發展房地產投資信托基金不僅增加了一種新的融資渠道，降低了房地產開發企業對銀行貸款的依賴性，還可以為房地產開發企業建立多元化融資結構，增強其風險抵抗能力。[2]

2.引入房地產投資信托基金有利于房地產企業規范化操作。房地產投資信托基金對房地產企業的投資屬于股權投資，使得企業的債務負擔有所減小，房地產企業股權結構的改善必將對房地產企業的運行起到外部監督的作用。

3.房地產投資基金有利于優化房地產行業內部結構。目前我國有兩萬九千多家房地產商，且絕大多數屬于規模小、管理不規范、專業人才缺乏的小企業。房地產投資基金在利潤驅動模式下把資金投向具有一定潛力的房地產企業項目，從而促進房地產企業的優勝劣汰和房地產項目的優化。同時，在基金支持下還可以通過兼并、收購等手段加快同行業企業間的聯合，有利于房地產產業大型企業集團的出現，有助于實現資源的優化配置和房地產業良性循環再生產。

(三)資本市場發展的內在需求

房地產投資信托基金的建立對于我國投資基金市場的規范成長有著積極的作用。由于房地產項目的長期性決定了其投資回收的長期性，投資者的收益相對于證券投資而言時間更長更穩定，因而發展REITs有利于增加新的投資基金品種并拓展基金投資者的投資組合空間。REITs在期限、風險等方面進行充分有效的組合，從而減少投資風險，增加投資收益，回報的長期性也有助于培養投資者的長期投資和理性投資理念，而投資者的理性投資又必將推動我國投資基金市場的健康規范發展。再者，發展有助于擴張投資基金規模。[3]

(四)房地產行業市場主體完善的需求

從房地產行業發展的角度來看，成熟的房地產市場是以房地產參與主體的完整性為主要特征的。改革開放以來，我國經濟處于持續發展狀態但發展水平仍然較低，加之房地產市場發展的時間比較短，使得專業的投資商比較缺乏。近年來，中介服務業和業形成了較好的發展勢頭，投資房地產金融市場的個人和投資機構的投資需求也正在增強。因此，引入REITs這種全新的金融工具是為房地產業輸送金融資源的不錯選擇，不僅能夠促進我國房地產專業投資者隊伍的形成，在很大程度上也能促進房地產業的完善和成熟。

二、我國發展房地產信托投資基金的可行性分析

(一)政策與相關法律規定

在現階段，房地產信托投資基金必須在適合我國的房地產和金融政策，以及適合我國國情的法律環境條件下才能夠得以充分、有效地運行。為此，應對于建立REITs有關的政策和法律法規進行充分的分析。

1.法律可行性。REITs與我國公司法、證券法規定一致，以現有的《公司法》、《證券法》和《證券投資基金法》為依據設立，在我國目前的法律制度下，法律障礙較少。我國2006年1月1日起施行的修改后的《公司法》的有關規定也放寬了我國房地產公司和信托投資公司改造成REITs上市的條件限制，有利于在法律層面上保障REITs在我國現階段的推出。另外，信托業和證券法律制度的逐步完善也為REITs創造了必要條件。我國于2001 年頒布了《信托法》，使信托在我國有了更權威的法律依據，而2002年頒布的《信托投資公司管理辦法》和《信托投資公司資金信托管理暫行辦法》，從更細致的角度規范了信托業和個別信托。而在證券制度方面，監管層一直在致力于創新證券衍生產品和保護投資者權益的立法，這無疑為REITs在我國的發展創造了制度環境。

2.政策可行性。2005年9月19日，商務部、財政部、建設部聯合下發了《關于進一步做好地級城市商業網點規劃工作的通知》。而在2005年11月全國商業地產情況調查組向國務院遞交的全國商業地產調查報告中，商務部明確提出了四項建議：盡快出臺《城市商業網點規劃條例》，開放REITs通道，力促銀行對商業地產項目的貸款實行區別對待，發展商業地產中介服務業等。其中，“開放國內REITs融資渠道”的建議表明，REITs在我國的發展腳步將加快。根據央行121號文件規定，各商業銀行對未取得“四證”的房地產項目不得提供任何貸款，從資金方面嚴格規范了對房地產業的融資行為。而央行等政府主管部門也已經多次表示今后要在政策上鼓勵發展穩定的、適當的、多元化的房地產融資工具，發展多層次的資本市場，完善房地產企業長期的、直接的融資渠道。這表明了未來我國房地產金融的總體發展方向。

(二)實際操作層面

經過改革開放20多年來的發展，我國金融市場體系已經得到逐步完善，特別是近十年來房地產業已經步入穩步擴張發展階段，證券投資基金市場也已初具規模。而目前我國擁有巨大的房地產存量資源，且以每年數千萬平方米的速度增長，同時也吸引眾多的投資者共同參與進來。

1.房地產業的迅速發展為REITs提供了長期增值保障。房地產業是拉動中國經濟增長的支柱產業，該行業鏈條長，可以帶動原材料、家用電器等耐用消費品、住宅裝修業、服務業等一系列產業的發展，對拉動內需、擴大消費以及促進經濟全面發展起著重要的作用。此外，發展房地產金融還可以降低金融風險。因此，從長遠發展來看，金融業必定要繼續支持房地產業的發展，使其支柱產業的功能得到充分發揮。[4]另一方面，在經過國家從財政、金融、供求等多方面對房地產行業進行宏觀調控后，購房客戶逐漸成熟，形成對房地產市場發展的理性認知，如房地產短期投資行為逐漸減少，收益型物業投資增速。對于我國房地產行業目前的迅速發展，國家將進行積極、正確的引導，以實現穩步擴張，發展空間非常巨大，在給REITs提供了長期的增值保障的同時，也將給REITs本身帶來長期而豐厚的投資回報。

2.REITs發展所需的投資主體已經逐步形成。隨著我國保險市場的發展和養老保障制度的改革，我國的機構投資者也已經成型。保險公司、社?；?、企業年金、銀行基金和養老基金經過幾年的大力發展，已逐漸成為市場上頗具實力的機構投資者，它們都有規模龐大的投資需求。但是，由于我國的資本市場發展還不成熟，機構投資者的投資渠道還僅限于股票市場、債券市場和貨幣市場，但這些投資方式已不能滿足機構投資者高回報的投資要求。此外，由于近幾年北京、上海、廣州等國內大城市的房地產市場發展速度非?？?，吸引了一大批具有外資背景的房地產開發商投資，再加上金融市場對外資開放，這必然會使房地產市場的投資主體更加多元化。[5]而REITs收益高、風險小、回報穩定的特性正好滿足機構投資者的要求，對廣大中小投資者來說，也提供了一個很好的投資機會。

三、我國發展房地產投資信托基金的對策建議

由以上分析可以得出，房地產投資信托基金是金融信托業與房地產業相互融合的產物，能夠成為房地產組合融資的核心，在我國現階段發展房地產投資信托基金能夠規范、促進我國房地產業和金融業的發展，優化房地產金融發展路徑，同時也是我國房地產融資切實可行的一個途徑?？梢詮囊韵氯齻€方面發展房地產投資信托基金。

(一)利用REITs在連接貨幣市場、資本市場和產業市場綜合融資平臺的優勢

房地產業對資金的需求的量和期限結構是全方位的，對貨幣市場、資本市場、產業市場的資金都有很強的需求，而REITs在上述市場具有很強的融資能力，所以我國可以綜合房地產業對貨幣市場、資本市場、產業市場資金需求的特點發展REITs。

(二)發揮REITs運用范圍廣泛、創新性強的特點，降低REITs的融資成本

REITs可以吸納社會各類資本，同時REITs在投資組合上可塑性強，與其他金融工具相比，運用范圍更廣、創新性更強，從而使REITs收益高、風險小、回報穩定，最終表現為融資成本低。我國REITs應充分利用成本優勢擴大在房地產業的投資規模，利用規模優勢壯大自身的發展。

(三)順應經濟金融發展的方向，發揮制度創新的優勢

隨著經濟社會的發展，房地產融資必然朝著多元化的方向發展，政府主管部門在政策上也鼓勵發展穩定的、適當的、多元化的房地產融資工具，發展多層次的資本市場，完善房地產企業長期的、直接的融資渠道。因而，REITs應沿著房地產融資發展的方向，加快制度創新，與其他資金優勢互補，增大市場供需雙方的選擇空間，促進我國房地產金融又好又快地發展。

參考文獻：

[1] 李偉，黃小平.房地產投資信托在我國的發展前景[J].浙江金融，2004，(10).

[2] 謝經榮，殷紅，王玉玫.房地產金融[M].北京：中國人民大學出版社，2002.

篇6

一、我國資本市場信息效率現狀

(一)投資者的短視行為 會計學者已證實了會計收益和股票投資收益之間的關系，但在我國目前資本市場還不完善狀況下，投資者在分析相同會計收益下的不同收益質量時仍有局限。投資者僅能對會計凈收益做出有限度的市場反應，但對企業盈余的構成、持續性，資產的質量和潛在盈利能力，企業未來發展空間、成長能力等信息仍然無法做出深層分析從而影響股價。投資者行為是股票市場上的風向標。投資者對企業盈余的淺層次理解必將影響上市公司的投資經營理念，導致短期行為。大量公司在上市前盲目追求盈余，上市后投機行為盛行說明了這一點。企業如沒有堅實的積累，很難持續保有快速的盈余增長能力和良好的投資機會。長此以往，必將不利于上市公司的長期健康發展。因此，從整體上改善證券市場的投資環境，改善對上市公司的盈余評價理念，提高財務報告的信息涵量，提高投資者對財務報告的分析理解能力，以對上市公司的經營成長形成激勵機制是十分必要的。

(二)信息不對稱信息不對稱也是證券投資風險的來源，它將導致逆向選擇，從而降低資本市場上的信息效率。針對眾多風險程度各異的企業，企業投資者由于信息資源不足、信息理解能力有限等原因對企業投資風險難以充分估計或估計成本過高，只能根據不準確的風險狀況作出投資決策。低風險高收益率的優質企業不能獲得理想融資效果，愿意支付高額融資成本的劣質企業所獲得的融資資金使用效率低下。這種因信息不對稱引起的劣質企業對優質企業的擠出效應將影響資源的有效配置，降低資本市場運作效率。會計準則的修訂能夠提高財務會計信息的產出質量，從而提高會計報表的可利用性，提高投資者對企業營運狀況的評估能力和預測水平。這對降低信息的不對稱，提高資本市場信息的透明度，從而提高資本市場信息效率，提高具有強大成長能力的上市公司的籌資效率和資金成本是有利的。

二、新會計準則對信息效率的影響分析

(一)利潤表新準則在利潤表披露項目上作了相關修訂，將主營業務收入和其它業務收入合并列示為營業收入，將主營業務成本和其他業務成本合并列示為營業成本，并將主營業務稅金及附加改為營業稅金及附加，這對轉移證券投資者對盈余的評價方向和上市公司對盈余的追求方向是有利的。真正反映一個企業潛在盈利能力和發展潛力的并不僅是主營業務利潤。許多企業的非主營業務對企業的成長同樣具有重大貢獻，如能實現規模效應，提高企業的核心競爭力，擴大銷售市場，提高資產使用效率以及增加內部籌資來源等，作用不容小視。而且非主營業務并不像營業外收支那樣具有很大的不確定性和偶然性，其同樣可能是在企業中持續發生的收益，能夠為企業未來帶來更大的獲利能力和發展空間。非主營業務僅是其經營業務在企業中占據從屬地位，但在企業中的作用可能是不可或缺的。主營業務和非主營業務的合并列報有助于轉移投資者對企業盈余的分析重心，而將關注的重點導向營業收入和非營業收入的比例和結構，這對提高具有大量非主營業務并具有高成長性的上市公司的籌資能力是極為有效的。新準則將營業外收入和營業外支出項目下單獨列示公允價值變動損益、資產減值損失、非流動資產處置損益。營業外收支項目向來因其事項性質的不確定性且發生頻率和金額比例不大而根據重要性原則予以合并列示，但因其內容龐雜，種類繁多，合并列示往往不便于普通投資者分析和理解，更無法掌握其中所包含的巨大信息含量從而做出理性的決策。許多投資者在進行財務分析時僅關注營業外收支總額和在盈余中所占的比重，而忽視對其分析，但營業外收支項目可能包含著與企業經營能力、管理水平和未來成長性相關的重要信息。資產減值損失的單項列示能夠反映一個企業資產的減值程度和速度，進而反映企業對資產的管理水平和重視程度，以及資產的良好性、市場變現能力和未來盈利能力。且新準則規定，計提的減值準備不得轉回，也縮減了企業通過減值準備操縱利潤的空間，提高了報表的可靠性。舊準則將應收賬款、存貨等的減值列入管理費用，而將固定資產、長期投資等的減值列入營業外支出，但管理費用、營業外支出在利潤表中又是籠統列示，投資者很難獲得資產減值的數據。新準則的資產減值損失項目適當地引導了投資者對保值水平的考察，盈利能力的預測以及變現水平和抗風險能力的關注。非流動資產處置損益項目則從另一角度反映了企業非流動資產的變動狀況。新準則中公允價值的引入增加了公司盈余的波動性，但這并不影響公司盈余信息的可靠性。公允價值變動損益的單獨列報可以使投資者更準確的分析資產估值的變化。同時，引入公允價值計量模式并將其變動計入當期損益能更及時地反映企業資產價值變動對利潤的貢獻以及資產管理方面的優勢或弊端。新準則的這一變化大幅調整了上市公司利潤表。據統計，2007年深滬上市公司前三季度短期股票投資公允價值變動收益為271億元，占凈利潤的比例為4.51％，但也有45家公司該比例在20％以上，其中8家公司該比例在100％以上，二級市場的波動將會對公司當期收益產生很大的影響。在已公布年報的上市公司中，有28家*ST公司成功扭虧，其中僅有14家的營業利潤為正值，利潤真正來源集中在債務重組和政府補助利得。新準則對營業外收支項目的更詳盡列示有助于投資者更深入分析上市公司盈余的質量、結構、來源、持續性和潛在獲利能力，也必將對上市公司的經營理念和投資行為起到導向作用。

(二)資產負債表新準則在資產估值上引入了公允價值，允許對一些變現能力強或變現可能性較大的資產以公允價值計量。隨著證券市場的發展，企業融資渠道、結構和方式的深刻變化，投資者對獲取企業資產質量和抗風險能力的信息提出了更高要求，新準則的這一修訂提高了資產負債表的信息容量，更好地體現了財務報表的決策有用性。許多研究都已證實凈資產和收益具有顯著的解釋相關性，亦即投資者在投資決策時會使用這些會計信息。對比以歷史成本為基礎的傳統會計計量方法，以公允價值為計量基礎更能反映資產的現時價值和未來盈利能力，更能反映企業面臨的各項風險。新準則主要在金融工具、投資性房地產、非共同控制下的企業合并、債務重組和非貨幣易等方面采用了公允價值。

(1)金融工具引入公允價值。一是對提高資本市場信息效率的貢獻。金融工具蘊含著大量風險，其給企業帶來的未來收益也會隨市場供求等因素的變化而不斷變化。新準則在金融工具的計量上引入公允價值能夠更大程度地在報表中反映資產近期的市場價值、變現能力、獲利能力等信息，有助于投資者分析企業資產的質量和風險，提高報表的決策有用性，從而提高會計信息在資本市場上的價值相關性。金融工具計量引入公允價值對上市公司財務報告的影響面是較大的。據統計，在1139家上市公司中，共246家公司股東權益調節表下“以公允價值計量且其變動計入當期損益的金融資產以及可供出售金融資產”項目發生了調整，其中241家正向調整，5家公司負向調整，合計變動數值為539.17億元。因新準則發生的資產價值的調整必將影響投資者的決策并引導資本市場資金的流向。二是局限性。年末資產負債表中用公允價值計量金融工具，也對投資者的報表理解能力和投資分析水平提出了更高的要求，更新了財務報告中的風險理念。會計分期假設決定了資產負債表反映的是企業一個時點的信息，其財務狀況會不斷波動和變化。舊會計準則較好運用了謹慎性原則，僅對金融工具價值減少部分做出反映，因而資產價值信息列報是保守的、低風險的。新準則要求將瞬息萬變的公允價值反映在資產負債表中，提高了財務報告信息的風險，也提高了對投資者分析報告時的風險意識要求。據統計，385家涉及交叉持股的上市公司，在最近一期定期報告(2007年年報或三季報)披露后，假設持股情況未發生變化，以2月15日收盤價計算，持股市值合計為3325億元，較2007年末市值減少547.5億元，縮水幅度達14.14％?？梢?，新準則下財務報告提供的會計信息具有了更大的波動性。因而，會計準則的修訂雖然提高了財務報告的信息涵量，但擴大的信息量只受益于引入風險理念的、對新準則下的報告具有較強理解能力的投資者。投資者根據報告分析企業資產負債狀況時，還應具體分析金融工具公允價值的變化，從動態的角度理解財務報告。因而，公允價值的引入會以引導投資者評價模式和風險理念、擴大財務報告信息含量等方式提高會計信息的價值相關性，但也是有條件的，當投資者能充分理解公允價值內涵，識別資產質量，合理預估風險，有效率地使用會計信息時，這種貢獻才是高效的。

(2)投資性房地產引入公允價值。一是對提高資本市場信息效率的貢獻。房地產的單位市場價值較大且具有較大波動性。企業擁有或控制的房地產根據其持有目的為出租或增值界定為投資性房地產后，采用公允價值計量模式能更好地反映資產的現時價值信息。近年來，房地產行業的興起及其密切相關的投融資問題引起了投資者關注。房地產因其建設周期長、投資回收慢、資金需求量大、單位價值高、收益高、風險高、業內良莠不齊等特殊性更容易引起資源配置的低效和使用的浪費，許多投資者因為舊準則固有的不足和投資分析的困難而對房地產投資望而卻步。以成本計量模式生成的房地產會計信息具有較低的價值相關l生，需要更具針對性的準則提高投資者對資產良好性和項目風險的分析辨別能力。新準則的這項變動會對有較多出租出售行為的房地產公司產生較大影響。對投資性房地產更多運用公允價值能更好地區分優質資產和不良資產，引導資金流向，提高資金利用率，對會計收益靈敏的市場反應能促進企業間優勝劣汰，也為房地產行業的投融資注入了活力。二是局限性。從按照新準則編制的財務報表看，這種影響并不明顯。截至2007年4月23日已披露年報的1139家上市公司中，在股東權益調節表中對“擬以公允價值模式計量的投資性房地產”項目進行調整的上市公司僅有10家，合計調增金額40.31億元。由此可見，很多房地產上市公司出于稅收、股權激勵、扭虧為盈等目的，并沒有采取公允價值計量模式，而是采取傳統的成本計量模式，希望在房地產出售的當期獲得大量收益，而不是將利潤分散在不同會計期間。顯然，投資性房地產準則的修訂由于使用范圍的限制和會計選擇的存在并沒有大幅度提高資本市場上的會計信息效率。因此，進一步推動投資性房地產項目中公允價值模式的選用對提高資本市場資金使用效率是有益的。

(3)債務重組引入公允價值。債務重組采用公允價值模式同樣能為投資者提供關于債務實時價值的信息，其對資產負債表的影響主要是將債務重組中原本計入資本公積的項目計入了企業當期收益進入年終的未分配利潤項目。債務重組雖然是非經常性事項，但因其有時數額巨大且牽涉到支付的非現金資產的計量，采用公允價值是有意義的。新準則的這一修訂對提高資本市場信息效率作出了貢獻，同時也為管理者不良競爭操縱股市提供了便利，并對債務重組中公允價值的選用范圍進行控制是有益的。 (4)非貨幣易引入公允價值。新準則規定，上市公司進行資產交換時，如果具有商業實質且公允價值能夠可靠計量，應將換出資產的公允價值與賬面價值的差額計入當期損益，不符合條件的以換出資產的賬面價值計量。新準則相較舊準則的全部使用賬面價值計量更為客觀合理。新準則的修訂對證券市場上企業的資產價值評估產生了影響，截至2007年1月底已經公布年報的36家上市公司，按新準則調整后其股東權益比按原制度計算的股東權益總計凈增加12.28億元，每家上市公司股東權益平均凈增加約0.34億元，平均增幅為3，69％。新準則使投資者能更清晰的區分優質資產和不良資產，從資產的良好性判斷企業未來獲利能力和發展潛質，從資產現時市場價值的角度客觀評價資產質量和企業實力。由于公允價值隨時間而波動，投資者也能從動態的角度不斷關注企業資產價值的變化，從而對管理層形成激勵，影響上市公司的經營管理水平。

(三)財務報表附注新準則要求在披露基本每股收益外，還必須披露稀釋每股收益，其計算方法也產生了變化。這對資本市場上企業績效指標和盈余評估，對上市公司股票價值的重估也必將產生深遠影響。另外，新準則要求披露將凈利潤調節為經營活動現金流量的信息并單獨披露公允價值變動損益的調節。

三、新會計準則對信息效率的影響效果分析

篇7

投資不是投機，它是運用科學先進的估值手段判斷對象的投資價值（回報）以作出相應決策的過程。

投資按照客體分，有實體投資和虛擬投資。任何你能見到的有形工程的建造都屬于實體投資的范疇，修橋、修路、建造房屋、蓋工廠……而虛擬投資就更接近你心中的投資概念了，包括股票、債券、期貨、期權、外匯等等成百上千種的金融產品。沒有人能夠逃離投資，把錢存在銀行是投資，用錢買房當然屬于投資（哪怕你是用來居?。?。只要你多花一天的錢，你便多投資一天。

緊貼“實戰”的課程設置

投資學專業要求學生具有良好的外語、數學和計算機功底和厚實的經濟學理論基礎；后續課程主要有國際投資、證券投資分析、證券投資組合管理、投資項目管理、風險投資等。同時還得精通法學、財政學、會計學、統計學和企業管理原理。

可以看見，我們課業負擔一點也不輕松。雖然本科教育是培養全面發展人才，但實際上我們學的知識非常專業，有一定的難度。舉幾個例子吧：

會計學。要成為優秀的投資人才，必須完全讀懂公司財務報表，要從中看到公司賺錢的能力，持續經營的能力，總資產里有多少是借來的，公司老板現在到底是誰等等，絕不能被公司的財務會計忽悠了。

數學：金融數學，高等數學，大學數學。想必對于很多文科生而言，最恐懼的就是數學了?，F實點，投資學數學非常非常非常重要。第一個“非常”是因為，投資學專業的學生對數字要相當敏感。如果當別人提到9000點和2400點，你腦海一片空白，那么你out了。第二個“非?！笔菙祵W的功能決定的，學習投資學，需要把數學的思想無形地結合在操作中，這會帶來意想不到的收獲。第三個“非常”是因為環境，開設投資學專業的院校，無論是人大，廈大都是偏文科性院校，大家所處的環境無時無刻不在暗示自己，你的數學很弱，這不是你的強項。正是因為如此，很多同學選擇逃避而不是努力克服它。但事實上，錯失很多不錯的投資方法。

經濟學。有一個在國泰君安證券公司實習的同學在經驗分享中告訴我，他師傅認為投資大師其實都是宏觀經濟師。的確，若預測06年宏觀經濟體會發展如此之好，每個人都愿意投不少的一筆吧。但能夠像宋鴻兵在《貨幣戰爭》里預測到美國次貸危機的又有幾個呢？現在的歐債危機波及亞洲邊緣地帶，又有多少位宏觀經濟分析師能夠看得懂呢？

英語。誰也不能阻擋英語的重要性了。連世紀佳緣網站都跑到美國NASDAQ上市，你想你還能看不懂一份英文的公告么？如果你用一個統計軟件比如最簡單的Eviews,連file都open不了，拿什么數據來分析？

證券投資分析。這門課程幾乎沒有在教室上過，全程都在實驗室進行模擬炒股，期中考試和平時成績的考核也是寫實驗報告。我記得我們教授曾說過，你們不來上課沒問題，但得在寢室干正經事。是的，正經事指的是炒股。教課過程中，主要是講解一些指標、圖形和高級軟件，以及它們的高級操作和運用。很多證券投資相關的課程都會安排時間讓在模擬炒股中取得較好成績的同學分享經驗。

投資銀行學。本課程是我最喜歡的課程之一。它緊密地聯系實際，講解的是最風云最高端的投行故事。摩根大通幫助某公司并購，被收購公司聯合高盛反并購，關鍵時刻“白衣騎士”出現，事態突然急轉，并購公司反被其他公司聯合抵制，逼上絕路的某某公司把自身制成“毒丸”……如果你是個愛好風險的家伙，一定不能錯過本課。也許，你的投資夢，正是從這里出發。

講解了這么多關于課程設置內容的，只為告訴你，雖然我們課程很多，但正迎合渴望不斷提升自己的你。投資學專業的學生不存在逼迫自己用交叉專業去尋找出路的問題，除非你真的志向不在于此。但反過來任何交叉專業都可以很好的服務投資學的學習，它非常廣泛，同時它又非常精深。擺在你面前的選擇非常的多，而弱水三千，只取一瓢，一個最適合你的方向才是你未來所在。一個四人間的寢室，一人選擇進軍房地產，一人選擇去銀行，一人選擇風險投資公司，還有一人宅在家里炒股！

通往“金元帝國”的綠色通道

我喜歡這個專業，不僅因為它能讓我學到很多東西，更現實的是它有份體面的工作。毫不夸張地講，我們不存在專業不對口的問題。

如果想安穩地過一生，不用賺大錢，只要吃飽穿好，娶媳婦養孩子就行，可以去銀行、國企、證券公司，交易所做投資顧問、教師、培訓師、政府投資人員、基金公司人員等。如果渴望光鮮亮麗的生活，像筆者一樣有點小野心，大可以向風險投資公司靠攏，向外資銀行，外資公司，房地產公司等等發展。這個社會，個人需要投資，公司需要投資，政府需要投資，哪里需要投資，哪里就需要投資人才。雖然后者表面上看來比前者更具誘惑性，但要求也更高。它要求具有深厚的知識底蘊、堅韌的毅力、細致耐心的脾氣，最重要的是，對國家政治生活和社會生活具有全面而深刻的了解。所以只要你知識學扎實了，就業根本不成問題。

與強大的投資需求形成鮮明對比的是，投資人才非常短缺。用人單位不得不雙倍高薪聘請海歸。國內院校開設投資學專業數量較少，投資學本身學習起來難度大，大眾對投資與投機的誤解，以及對金融與投資的混淆，國內投資市場處于不完善的萌芽期，這些原因都導致專業人才供給不足。當下的考研熱也影響到了本專業學生。投資講究概率，基于概率，本科畢業我并不會直接升研究生，但我會和大多數同學一樣，投入考研的準備中，為的是能夠系統全面地將所學的知識鞏固一遍。投資學，在旁人眼中，考的成績高，評了幾等獎學金，遠沒有實際的盈利指標重要。我們不是為了學而學，是為了用而學?！皩嵺`，是檢驗真理的唯一標準?！?/p>

篇8

一、股票價值的估值和分析方法

證券投資要將股票內在價值和成長價值分析相結合，投資者要在控制風險的基礎上實現資產的收益最大化。

（一）股票內在價值分析

股票價格是對上市公司未來發展預期，市場價格圍繞股票的內在價值波動。股票內在價值的計算方法：一種資產的內在價值為預期現金流的貼現值，對于股票來說，預期現金流是預期未來支付的股息。假定所有時期貼現率不變，

V=，NPV=VP=P

V表示為股票的期初內在價值；Dt為時期t末以現金形式表示的每股股息；k為現金流合適貼現率，是必要收益率。

NPV為凈現值，V表示內在價值，P表示在t=0時成本。

若NPV>0，預期現金流現值之和大于預期成本，股票價值被低估，可以買進；NPV

（二）上市公司成長價值分析

在股票的價值分析中，現金分紅是衡量公司價值的重要指標，只有良好的資金流動性和現金紅利，投資人才會獲得真正的利益。價值選股要從上市公司的資產質量和盈利水平進行分析，可以從盈利性、流動性、安全性三個方面分析，重點分析上市公司行業前景、產品市場競爭力、公司法人治理結構、市盈率、每股凈資產等方面。

二、中國股市的投資環境分析

股價的變化最根本因素是市場資金供求，其次是政策變化。下面從宏觀經濟和外部環境兩方面對股市投資環境做簡要分析。

（一）宏觀經濟分析

1.貨幣政策轉向，從適度寬松轉變為穩健，貨幣供應量減少

從上表看出，央行貨幣政策緊縮，控制貨幣流動性以保持物價的穩定。2011年4月份CPI同比上漲5.3%，食品價格上漲11.5%，PPI同比上漲7.2%。截止2011年5月11日，本年度央行進行了兩次加息，四次上調法定存款準備金率。

2011年的宏觀經濟政策總體部署：積極的財政政策和穩健的貨幣政策、把控制物價放在更加突出的位置上。股市運行的最大不確定因素是國內通貨膨脹的發展，預計央行會進一步緊縮貨幣流動性。央行通過貨幣政策工具加強對貨幣流動性的管理，這使大盤難以走出大的行情。

2.股票發行量供大于求，股價上行的不確定因素增加

2010年，531家公司在A股市場融資10275.2億元。預計2011年上市公司數量不斷增加，融資規模不斷擴大。股票市場的供給主體是上市公司，證券市場的需求方是指各種投資者，包括個人投資者、機構投資者（各類基金、證券保險公司、QFII等）。

貨幣政策趨緊情況下，新股IPO、股指期貨、創業板、大宗商品期貨交易都在和主板市場爭奪資金。股票發行規模不斷擴大，造成市場投資者的資金不足，投資者沒有足夠的資金去購買規模不斷擴大的股票。股票供大于求，造成股價下跌。

3.房地產調控政策的持續，調控的力度將影響滬深兩市相關板塊發展

2010年4月國務院下發國十條，在7月2日，大盤達到了最低點2319.74點；2010年9月底出臺新的房地產調控措施，市場解讀“利空出盡”，股市隨即選擇了向上突破；2011年2月，政府調控重點是擴大“限購”城市范圍，樓市炒作資金向股市回流，股價上漲。房地產和相關產業關系密切，地產、銀行、鋼鐵、建材權重板塊對大盤中長期走勢產生決定性影響。2011年，要注意關注調控政策變化和各主要城市房價走勢。

4.轉變經濟增長方式調整產業結構，發展戰略新興產業

2011年是“十二五”規劃的開局之年，轉變經濟發展方式和調整產業結構，提高經濟增長的效率和規模；推動信息化和工業化融合，改造提升制造業，培育發展戰略性新興產業，促進產業發展和振興。

（二）外部環境對中國股票市場的影響

1.關注美聯儲貨幣政策的變化

美國量化寬松的貨幣政策，是美元持續貶值來刺激出口。資源、糧食、有色金屬等大宗商品價格全面上漲，中國人民幣升值壓力加大；同時央行貨幣政策收緊，加息預期增加，使得國外熱錢游資進入中國市場。

2.區域性的政治和經濟危機影響我國宏觀經濟的整體運行

利比亞等中東國家的內亂局面，日本國內爆發的大地震，朝鮮半島可能引發的戰爭…經濟全球化的趨勢不斷加強，世界正在形成統一的整體，這些事件對滬深股市的影響也不容小視。

三、2011年股市投資者的投資策略選擇

股指期貨推出，證券市場實現了雙向交易，單邊做多不再是獲利的唯一手段，做空依然可以獲利，投資者獲利方式逐漸多元。中國股市和政策密切相關，投資者要學會正確的投資理念，發掘新時期經濟特點、政策方向。

（一）學會正確投資理念，準確把握投資時機

1.學會證券的理念投資，理性投資、穩健理財

炒股要克服人性兩大弱點：貪婪和恐懼，只有善于學習才能制勝。盲目追高并非是明智之舉，當天忽視價值規律盲目追高，次日莊家拉高拋盤，損失巨大；看股市，要看大盤讀懂當前的市場走勢，注重市場多空力量對比；把握基本面和宏觀政策，股價沿趨勢移動、歷史會重演。

2.波段思維操作理念，關注量價變化

波浪理論是以周期為基礎，上升階段的8浪全過程。0～1為第一浪，1～2是第二浪，2～3是第三浪，3～4第四浪，4～5第五浪。第一三五浪是上升主浪。上升主浪緊跟著三波的調整浪。不論趨勢規模如何，8浪的基本形態不會改變。

對于投資者來說，首先確定自己所在的位置，處于上升還是調整階段，根據K線結構、移動平均線等指標加以判斷，進行波段思維操作，要注意量價周期性變化，把握“高拋低吸”的節奏。

3.買入和賣出時機選擇

在股票實踐中，技術性分析注重時空、量價變化，移動平均線和K線法是最為常用、有效的方法。MACD、均線指標出現買入或賣出指標，伴隨成交量的放大或縮小，投資者要果斷進行買賣操作。要和基本面緊密結合，設好止損點以防套牢。

（二）投資對象選擇

2011年的股票市場將以震蕩為主，要從“十二五”規劃、戰略新興產業、擴內需保民生、區域規劃等角度對各板塊進行重點分析，要密關注宏觀政策的調整。

1.“低估值”、業績優的大盤藍籌股和資產重組預期的股票

低估值、業績優的大盤藍籌股處于低估值階段。藍籌股公司穩定的盈利水平，為股價上漲提供支撐。鋼鐵板塊受節能減排影響持續低迷，關注寶鋼股份、包鋼股份等高端鋼鐵制造企業；房地產板塊、銀行券商，處于歷史低估值區域，可以逢低布局；煤炭有色關注重大宗商品價格變化。

重組預期股操作上切忌盲目追高，提防莊家拉高出貨陷阱。在今年上半年，重組預期股受到市場追捧，濟南鋼鐵、華陽科技、豫能控股等漲幅較大。

2.轉方式，調結構，戰略新興產業具有中長期投資價值

新興戰略產業要從研發和產品生命周看公司的成長價值。研究與開發（R&D），公司的發展取決于公司產品的延伸和創新，對公司的發展有重要影響，新興戰略產業符合產業升級趨勢，企業具有自主研發創新能力；公司的產品周期在產品的生命周期中，成長期和成熟期公司的盈利水平是最高的，新型戰略產業產品大多處于成長期和成熟期，投資價值較大。

3.擴內需、保民生，大消費板塊成為新的投資亮點

2011年作為“十二五”期間產業轉型第一年，要擴內需、保民生成為政府的施政理念，“以舊換新”政策和“家電下鄉”政策繼續，3600萬套保障房政策的實施，大消費概念股因此具備了政策傾斜優勢.預計白色家電業、商業零售、白酒會有穩定的業績預期。

4.實施區域總體發展戰略，區域性板塊獲得發展機會

在西部地區要培育特色優勢產業為龍頭，大力發展農牧業、現代工業和服務業，加快構建現代產業體系。區域發展在建設的進程中將不斷涌現出階段性投資機會，重點關注區域開發中受益板塊表現。城投、發展、西部礦業、友好集團等個股會獲得好的發展機遇。

四、結語

調整產業結構，促進經濟轉型是“十二五規劃”的重點，從調結構，促轉型中尋找股市的投資機會，成為投資者重要的課題。新格局的產生會在資本市場得到充分的體現，戰略新興產業會獲得巨大發展，A股相關板塊將會長期受益于政策的扶持。

2011年中國股票市場受資金面趨緊影響將以震蕩行情為主，個股機會很多，板塊輪動效應明顯。目前中國的宏觀經濟保持著平穩較快的發展，股市大幅度下跌的系統性風險很小。把握住國家政策的變化、市場熱點的轉換，相信投資者會有很好的收益。

參考文獻

[1]中國證券業協會.證券投資分析[M].北京:中國財政經濟出版社,2010,6.

篇9

一、導向問題決不含糊

或許有人會說，財經證券節目主要是提供資訊服務，又不是新聞節目，會出什么導向問題？這話在我聽來，說出來就危險，這么多年來，全國財經證券類節目在導向上出問題的那可是不勝枚舉啊。遠的不說，光是今年以來，中國證監會全面開展整治非法證券投資咨詢和非法證券理財，已叫停涉及非法機構和人員的廣播電視違規證券節目120多個。這些欄目之所以被停辦，大多是在節目的輿論導向上沒能把好關，沒有把維護廣大普通證券投資者的利益當作節目宗旨。

財經證券節目一定要把公益性放在首位，時時處處繃緊輿論導向這根弦。2007年10月16日，大盤在創出6124.04歷史新高的時候，市場明明是已經危機四伏，管理層也屢次提示風險，但還是有不少證券報道欄目，甚至是一些省級衛視的證券節目喊出了“無限風光在險峰，大盤直上10000點”這樣不負責任的口號，給了廣大證券投資者以非常不理智的負面引導，而之后大盤從6124點飛流之下，狂跌到1664點、無數投資者血本無歸的事實再一次證明，財經證券節目的導向問題有多重要。

《財經特快》欄目從創辦的第一天，就自覺的把堅持證券報道正確的輿論導向放在采訪制作一切節目的前提。多年的欄目實踐使我們在全國公益性證券報道上獨樹一幟，形成了在完善信息披露制度的基礎上確立以基本分析為主、加大證券投資風險理論和證券投資者風險教育的主旋律。所謂基本分析，是側重于分析證券的內在價值、研究證券價格的長期或較長期走勢的一種投資分析方法，也是成熟高效的證券市場中最主要的投資分析方法。要實現這一轉變，就要求我們欄目的從業人員視野不能單單局限于證券領域，而應從經濟發展的全局來審視，把中央有關經濟工作的重要指示，尤其是宏觀調控的思想，作為證券新聞報道的指導思想。同時，我們也加強了對上市公司經營狀況等背景材料的報道和深度剖析，在進行上市公司的報道時更多地運用自己的職業理性，對問題作深入的調查研究，而不要只聽上市公司或某些信息傳播者的一面之詞，更不能受經濟利益的驅動而偏離了輿論導向的軌道。這么多年來，我們欄目對于和節目導向有關的，堅決做到不該說的話不說，不該做的事沾都不沾。

有所不為的同時，是我們的有所作為，我們在證券投資的風險理論和投資者風險教育上做了大量而持久的工作。從節目創立初期到現在，我們通過系列報道、周末特別節目、論壇講座、財經有約、走進投資者等多種生動活潑的形式，進行證券投資基本理論的普及和投資者風險教育的推廣宣傳活動，把證券投資的正確理念傳播到千千萬萬個投資者心中。

二、不謀小利而謀持久發展

11年來，中國證券市場從小到大，從大到強，一大批各類證券投資咨詢公司、顧問公司也開始活躍起來，這其中既有中國證監會核準的有牌有照的正規軍，也有民間興起的所謂代客理財的私募咨詢公司，一時間魚龍混雜，這些咨詢顧問公司紛紛搶灘省級電視臺的財經證券欄目，包節目、租時段、再不濟的也要派個嘉賓，有的手筆很大，直接開出了大價錢，記得當時有咨詢公司給南方某衛視的證券節目時段開出了100萬一分鐘的天價。在經濟利益的驅動下，全國很多省級電視臺的證券節目都開始了所謂商業股評節目的運作。在這樣的大環境中，我們一再告誡自己，不能為一點小利而放棄我們的堅守，所以，我們欄目內部討論后決定，所有不具備中國證監會核準的咨詢公司一律拒絕，對有牌有照的正規咨詢公司，也不要他們的所謂合作經費，但他們派來的分析師必須具備證券執業資格，必須接受我們欄目的統一管理。在節目中不能由著他們自己怎么講，必須要在我們欄目嚴格的要求下，規范的講，只能講基本面、技術面，講風險、講大勢，不能講具體個股的價格漲跌或者對市場走勢作出確定性判斷，而且，在節目中除了標識這些機構和分析師的公司資質和執業資格號外，不出現他們的電話、傳真、短信平臺、網址等等，也不宣傳他們以前的薦股業績、產品和所謂的能力。

這些正規的證券投資咨詢公司雖然一開始覺得很不適應，但與我們合作時間長了，他們也逐漸認可了這種公益性證券節目的參與方式，轉而開始在其他電視臺謀求類似的合作，無形中在省級電視臺證券節目中開創了一種新的公益性證券節目合作模式，這種節目模式在日后逐漸成為國內電視證券欄目的主流。11年來，伴隨著一大批不合規電視證券節目的陸續倒下，我們《財經特快》欄目反而以自己固有的公益性，不僅節目越來越規范，而且在全國證券行業也越來越為業內所稱道。

三、每說一次ST 就要解釋一遍

財經證券節目區別于其他電視節目的一個重要方面是它的專業性。如果說市盈率、市凈率、KDJ、MACD這些證券術語和技術指標對財經證券記者還只是小兒科的話，那么像國際金融市場動蕩對中國資本市場的影響、后金融危機時代中國經濟的機遇與挑戰、中國房地產市場的未來趨勢等等這些重大而具有一定專業水準的問題，則是一個合格財經記者所必須關注，并給出自己的思考的。在《財經特快》，我們每天都要面對來自全球的海量財經資訊，如何從中甄別、篩選，并發現將對我們證券市場產生重要影響的信息，成為每一個記者編輯必須掌握的基本技能。

《財經特快》是一檔日播條狀欄目，目前全組只有13個人，每天20分鐘的自采自制節目，工作任務非常緊張，而在記者編輯隊伍中，學財經證券專業的極少，大家有各自的專業背景，曾經從事的崗位也各不相同，但又必須在短時間內熟悉和掌握財經證券節目的專業知識和專業技能，所以在工作中學習、在學習中工作就成了全組同志唯一的選擇。

《財經特快》欄目有一個內部口號，叫：每說一遍ST,就要說一次“特別處理”。就是說凡是在節目中出現的證券專業名詞術語，必須在后面附有簡單通俗的解釋。這個內部規定既是我們《財經特快》節目平民化的一種追求，更是對記者編輯基本功的一項檢驗，這就逼著大家首先要自己完全懂這些個專業術語，然后才能把它化為通俗易懂的語言，傳播給廣大觀眾朋友。

經常到我們欄目來串門的同事都覺得，《財經特快》的人特別愛上“百度”引擎搜索，沒錯，因為我們欄目還有一個內部約定：必須在第一次看到財經證券新名詞時就了解它、掌握它。因為我們每天都會在瀏覽國內外的財經證券新聞、資訊的時候，看到新名詞，或者遇到新概念，而這些新名詞、新概念甚至在辭典里也無法找到答案的，所以必須在第一時間上網“百度”，把它的來龍去脈弄的清清楚楚。養成這個習慣之后，大家都從中獲益匪淺，很多剛到欄目組工作只有幾個月的同志，已經成為專業名詞的活字典，聊起天來，滿嘴的新名詞用的是得心應手，儼然一位專業的財經人士呢。

四、變是唯一的不變

在激烈的電視欄目競爭中，一檔欄目為了收視率，為了影響力，當然最主要是為了自己能存活的更久，創新便成了欄目組永恒的主題。

《財經特快》欄目創辦11年來，經歷了播出頻道、播出時段、播出時長不斷調整等各種考驗，但不管是在哪個頻道、哪個時段，也不論節目時長，我們在節目創新上始終矢志不移。11年來，欄目先后歷經不下10次大的改版，開設的各種子欄目、特別節目數以百計，各種創意文案堆起來有一人多高，雖然欄目組的人換了一茬又一茬，但《財經特快》創新的腳步從未停下過。

翻開11年來《財經特快》的節目串聯單，我們自己也能感受著她的不斷變化，從最初的一周五天節目，到日播條狀每天都有；從每期15分鐘，到如今的每天20分鐘；從一期兩三個板塊，到現在的近十個板塊；從單純的證券報道，到如今的國內外財經消息、證券新聞、投資理財、欄目劇等等；從略顯嚴肅的節目形式，到如今生動活潑的節目風格；從純粹的證券欄目，到如今以財經證券為主的常規節目和以家庭輕喜劇為主的周末故事會節目。一天天、一步步，《財經特快》的收視率高了，影響力大了，但那個不變的變依然還在繼續。

《財經特快》欄目創辦11年來，始終保持了良好的收視表現，自我臺首次開始自辦欄目收視率考核以來，《財經特快》欄目的省網同時段排名沒有低于前5位，尤其是近3年以來，更是穩居前3位，這個成績的取得，應該說與我們堅持不懈的節目創新是直接關聯的。

篇10

截至今年四月份，我國保險業總資產首次突破1萬億元大關，達到10125億元。1999年至2003年，全國保險業保費收入年均增長超過29%。截至2004年4月末，各保險公司資本金共計521億元。

一方面，保險資金保持高速增長，另一方面，投資渠道狹窄，這種背景下，想必沒有幾個保險公司的老總能睡得安穩。

與銀行“爭食”

目前，保險資金的投資收益已經成為西方保險業綜合盈利中最重要的組成部分，外國保險公司資金使用率為90％以上，投資收益率均在8%以上。投資領域涉及股票、債券、房地產、抵押或擔保貸款等。

但對于我國保險公司而言，在這幾項投資途徑中，除了債券外，其它幾個領域都還是“禁區”。

某保險公司資產管理中心高層劉先生告訴記者，目前我國保險資金的投資渠道主要有債券、央行票據、協議存款以及基金等幾個方面。

其中，協議存款的投資收益在逐漸減少。在保險行業發展初期，因為保險資金相對較少，而銀行利率相對較高，保險公司和商業銀行之間的協議存款成為保險公司運用的主要途徑，協議利率可以達到5個點。但隨著資金的增多，協議利率也逐漸下降，現在一般只有3個點。他表示，現在協議存款已做得不多。

在債券部分，雖然投資的大門已經敞開，但因為我國債券市場的規模有限，使保險資金的債券投資受到了局限。

新光人壽保險股份有限公司（新光人壽保險股份有限公司是臺灣第二大保險公司）北京首席代表陳國柱先生告訴《經濟》雜志記者，西方發達國家每年發行債券的規模是其國民生產總值的3倍，而我國每年發行債券的數額只占國民生產總值的33%。

中國人民銀行金融市場司副司長沈炳熙在9月16日舉行的北京CBD金融發展論壇上也指出，目前，我國債市和股市的比例非常不協調。

由于市場的限制，保險公司不得不努力尋找其它的投資渠道。劉先生認為，當前，當局應盡快將個人住房抵押貸款業務向保險公司放開，有兩種模式可以考慮。一是保險公司自己做，二是保險公司購買銀行的抵押貸款證券化產品。

但是，個人住房抵押貸款一直由銀行“獨霸天下”，它不會輕易將這塊“肥肉”讓給保險公司。如果采用第二種模式，保險公司勢必要付出高昂的代價。在國外，第二種模式比較普遍，但前提是國外金融和資本市場的市場化程度很高，而我國還不具備這樣的環境。因此他比較傾向采用第一種模式。

對于整個金融系統而言，由銀行壟斷個人住房抵押貸款，將給金融系統的健康發展帶來不穩定的因素。因為銀行的資金多是短期資金，而抵押貸款是長期業務，資產和負債的錯配將給銀行經營造成潛在風險。而保險公司的資金屬于長期資金，因此如果保險公司能夠進入這個市場，將對整個金融體系的穩定和健康發展產生積極的影響。

但有人質疑，如果保險公司也涉足本屬銀行的抵押貸款業務，是否說明保險公司可以混業經營。但劉先生認為，銀行和其它非銀行金融機構的本質區別不在資產負債表的左邊，而是右邊，即負債，換句話說，就是能否吸收公眾存款。

況且，現在金融系統各部門業務交叉的趨勢已日趨明顯，銀行可以設立基金管理公司，保險公司涉足銀行業務也未嘗不可。

但這種金融部門互相滲透的趨勢將給目前的監管體制帶來新的挑戰。目前的“一行三會”（央行、銀監會、證監會、保監會）是嚴格的分塊監管體系。如何使分業監管與金融機構業務交叉的局面相適應，并較好地協調各部門之間的利益關系，是當局面臨的新難題。

看好不動產

雖然目前不動產投資還沒有向保險資金放開，但業內人士認為，保險資金在這個領域其實大有可為。

據新光保險陳先生透露，新光保險除了保費收入外，在本業外最大的收入來源就是不動產，每年在不動產上的投資收益有三、四十億新臺幣。新光保險是臺灣私人企業中的第二大“地主”。對于投資風險，保險公司自己會進行評估和控制，而事實上的結果是保險公司賺錢了。

新光保險北京代表徐敦謨告訴《經濟》雜志記者，新光保險每年的不動產投資報酬率在5.6%-8%之間，比銀行利息相對高很多。而內地不動產的投資報酬率要比臺灣高很多。

但內地的保險公司不得買賣土地，也不能投資自用以外的不動產。因此陳先生對于內地保險公司不得投資不動產的政策頗有疑惑。

他舉了一個例子，如果新華保險兩三年前在北京朝陽區買塊地皮，現在就是兩、三倍的盈利，資本也會成倍擴大，新華就不會出現現在的財務問題。把地拿出來賣了，問題就解決了。

但是，他也強調，臺灣的法律規定對保險資金投資不動產也有一定的限制，例如，保險公司不動產的投資不得超過資本的15%，保險公司投資的不動產都不能用于抵押貸款等。

對此，徐先生認為，從發達國家的經驗來看，在私營經濟發展的初期，保險公司也不適合做太多的投資。因為保險公司的資金量很大，可謂“金融怪獸”，如果投資過大，會打擊私營企業的發展。他認為，內地現在政策沒有放開，有可能是擔心保險資金的進入將進一步加劇房地產熱。

而某保險公司資產運營總監劉先生則認為，這種擔憂是不必要的。而且在他看來，如果說房地產存在過熱的話，也是局部過熱。而且是由于需求旺盛、供給不足造成的。房價過高是與金融體制有直接關系的。眾所周知，房地產的資金多數來自銀行，而銀行的資金又以短期資金為主，短期資金用作長期業務，一旦遇到銀根緊縮，就會使房地產商的資金出現斷裂，這是造成房地產炒作過多，換手頻繁的一個主要原因，而與項目并沒有太直接的關系。

因此，他認為，保險資金作為長期資金進入，將有利于房地產行業的健康發展。他個人仍然非?？春梅康禺a行業，認為房地產和汽車將是未來十年的兩大消費熱點。但投資的比例不能太高，5%-10%是比較適當的。

徐先生透露，他從學者的報告中看到政府有放寬保險資金投資不動產限制的趨勢。

此外，基礎設施領域，也是各界討論的一個重要的投資渠道，保險公司也希望能早日進入。但劉先生強調，保險資金進入將有利于地方招商引資和地方經濟的發展，但需要注意的是一定要采取市場化的模式，避免行政手段干預。畢竟，保險公司最終要為客戶負責。

直接入市與股市點位

保險資金間接入市已成現實。截至今年6月末，保險資金投資于證券投資基金已達691.9億元。但也有人指責，保險資金在基金上的投資表現不佳。

劉先生則認為，和許多機構投資者相比，保險資金在基金上的投資收益率更高。而且保險資金投資基金的虧損主要在封閉式基金，這是和其本身流動性不強等特點有直接關系的，而且現在政策又不允許“封轉開”，保險公司因此比較被動。

通過在基金上的“試水”和“磨練”，保險資金已做好了直接入市的準備，只等政府一聲令下。

證券市場持續低糜，有人寄希望于保險資金可以充當“救市主”。但劉先生告訴記者，保險資金只是市場的一個投資主體，而且和其它投資主體相比，更加理性和謹慎。保險公司從來對自己都有一個清醒的認識，也不希望在市場中炒作。

雖然可入市的保險資金多達500億，數量非?？捎^，而且證監會也非常希望保險資金能盡早入市。但不表明政策允許了，就馬上會有大量的保險資金入市。保險外匯資金的使用也是相同的道理。雖然保監會和人行在今年8月9日公布了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》，但保險公司還要選擇適當的時機。劉先生認為，現在國外主要貨幣的利率還不如人民幣高，因此現在并不是投資的最佳時機，所以這部分資金的量是很小的。

同理，保險資金直接入市對市場的影響也不會象有些人預想的那么大。保險資金的運用是純理性的投資行為，它的直接入市不應取決于點位。

他認為，中國的證券市場其實從來不缺資金，現在也不是缺乏信心的問題，就是價格的問題。股票為什么發不出去？就是價格制定的不合理，這需要調整。在和記者的交談中，他多次談到市場的作用，市場經濟應該靠市場來進行自我調節，不應該讓誰充當“救市”的角色，也沒人能救得了市。

保險資金看重的是微觀的投資對象的財務制度、信息披露程度、公司治理結構等情況。即使在1300點以下，也不缺乏有投資前景的股票。保險公司不應在意股價的起落，而應在意股票將來的分紅收益。

篇11

一、天津市金融業增加值核算方法和構成分析

(一)天津市金融業增加值核算簡介

金融業增加值是金融業從事金融中介服務及相關金融附屬活動而新創造的價值，是一定時期內金融業生產經營活動最終成果的反映。國際上金融業增加值通行的核算方法有兩種:生產法和收入法。我國現行的金融業增加值采用收入法，收入法中金融業增加值為勞動者報酬、生產稅凈額、固定資產折舊、營業盈余四項之和。但目前國家統計局對于金融業增加值的核算分為年度核算和進度核算兩種辦法:年度核算采用收入法(上述四項之和)，進度核算采用測算法。測算法規定:除上海和廣東證券業發展速度較快的兩地采用特殊核算方法外，在金融結構以銀行業為主的地區，測算金融業增加值依據兩個指標:一是人民幣存貸款余額之和的增長率，二是國家統計局核定的系數，該系數指當地存貸款余額和的增長率與當地金融業增加值增長率的相關系數。進度測算當地金融業增加值時，按照兩年存貸款余額和的同比增速與國家統計局給定的核算系數相乘即可得出當月金融業增加值的同比增速。我們每月所見的金融業增加值及增長速度都是進度測算而來(年底數據為收入法數據)。

2006年4月份國家統計局《年度GDP核算方案(試行)》中明確規定金融業核算范圍包括銀行業、證券業、保險業和其他金融活動四個子行業，其中銀行業具體是中央銀行、商業銀行和其他銀行;證券業主要包括證券(期貨)市場管理及監督、證券(期貨)經紀與交易、證券(期貨)投資、分析與咨詢等活動;保險業包括人壽保險、非人壽保險及相關保險輔助服務活動(保險、評估、監督、咨詢);其他金融活動指上述銀行、證券、保險以外的金融活動，包括金融信托與管理、金融租賃、財務公司、郵政儲蓄、典當以及其他未列明的金融活動。

天津市金融業核算辦法，原則上依據國家統計局的統一規定。2007年上半年，天津市統計局在核算系數上考慮到近兩年濱海新區開發開放等特殊原因，征求國家統計局的同意，將核算系數做了適度上調，金融業增加值總量有所增加，即2007年上半年，天津市金融業增加值按未調整的系數測算為95.12億元，調整后為97.38億元，增長速度由原有的5.3%上調到調整后的7.8%。

此外，天津市與上海、福建、貴州利用當地重點監測的部分金融機構的財務指標采用收入法按季度核算增加值，以此與全國統一的進度測算法作比較，如:天津市統計局核算處與發改委重點監測的17家金融機構(工農中建交等9家銀行，2家信托投資公司，6家保險公司)，這些機構用財務數據計算本機構增加值按季度上報市統計局，結果發現:按照全國統一的進度測算法(即金融機構存貸款余額之和的增長速度)推算的金融業增加值比17家金融機構財務數據核算的增加值小，以2007年上半年為例，小了13.12億元。雖然進度測算金融業增加值比重點監測金融業增加值小，但這種方法全國是可比的。

(二)近兩年天津市金融業統計范圍分析

從天津市統計局核算處提供的“天津市金融業法人單位名錄(2006-2007年)”(見表1)看，天津市統計局金融業增加值的統計以銀行業為主，占比達58%，;此外，天津市金融業增加值中其他金融機構占比僅為7.2%，擔保公司、基金公司、租賃公司都沒有納入統計范圍。

(三)天津市金融業增加值構成分析

近年來，在經濟持續快速增長的帶動下，天津市金融業整體取得了長足發展，金融業增加值由2001年的66.52億元增加到2006年的186.87億元，五年增長1.8倍，年均增長23.0%。但是，天津市金融業對經濟的直接貢獻有限。2006年天津金融業增加值僅占當年GDP的4.0%。

雖然受上述統計范圍所限，擔保、基金、租賃等金融機構的增加值未被計算在金融業增加值中，但是天津市金融業實際經營中銀行業依然是主體。2006年末，天津市銀行業分支機構達2418個，從業人員近四萬人，資產總額超過8000億元，實現增加值174.92億元，占金融業增加值的93.6%;證券業實現增加值8.28億元，較上年增長457%，占金融業增加值的4%;保險業實現增加值0.87億元，其他金融活動實現增加值2.81億元(見表2)。

按照收入法，金融業年度增加值由四項組成，即勞動者報酬、營業盈余、生產稅凈額和固定資產折舊。四項組成中，天津市金融機構營業盈余占比最高，2006年，金融業營業盈余107.8億元，占金融業增加值的57.7%;其中，銀行業盈利能力相對較強，營業盈余占到增加值的64.7%，證券、保險、其他金融業相對銀行業盈利能力弱，占比為23%，保險業營業盈余最低，為-10.15億元(見表3)。

橫向比較看，2006年天津、北京、上海及廣東金融業增加值中北京總量最高，其次廣東省、上海市，天津金融業增加值僅是北京的19%。從結構看，各地銀行業增加值占比最高是共性，但上海、廣東除證券業發展較快外，保險業增加值占比也較高，分別比天津高10.9、17.1個百分點，北京比天津高5.6個百分點。其他金融活動占比除上海為4.9%外，其余都為1.5%左右。

可見，天津市金融業增加值構成中存在兩個問題:一是銀行業增加值總量太低，分別較北京、上海、廣東低686.32、377.04、456.8億元;二是保險業增加值太低，分別較北京、上海、廣東低57.76、92.13、162.74億元。

二、天津市金融業增加值低的原因分析

(一)法人金融機構總部設置較少

天津市金融業的發展除了起步較晚外，在金融機構的設置上存在很大的不足，不僅缺乏全國性或區域性的金融機構和金融市場，而且還缺乏地區獨立法人中小金融機構和非金融機構，這在內涵和外延兩方面都制約了整體金融業的發展。截至2007年末，天津市獨立法人銀行機構和非銀行金融機構共有234家，較2006年末北京市獨立法人金融機構少304家。而現有的金融機構大量是全國或其他地區的分支行，經營自十分有限，自身業務功能簡單，從總部到基層的信息傳遞環節多、路徑長、時效差，資金往來活力不足，人才流動較難，金融服務意識較為呆板，金融創新空間被壓縮，資金松緊受全國宏觀經濟態勢的影響較大，金融業潛力發揮較難。

(二)金融業發展結構不均衡

除銀行業發展規模較大發展水平較快之外，證券業、保險業、其他金融機構發展規模、發展水平都較小、較低，金融業自身發展結構不均衡，僅靠銀行業快速發展，其潛力有限，增加值難以上升。與此同時，銀行業自身發展結構也不均衡，由于分支機構在資金、業務、信息方面完全受縱向管理約束，銀行、證券、保險之間，銀行同業之間，甚至同一銀行各分支行之間，難以溝通信息和相互合作，不能有效形成信息擴散效應和優勢互補合力。

三、金融業涉及的相關指標分析

從金融業增加值增速看，1990-2006年的平均增長率為11.1%，較GDP低1.3個百分點;金融業增加值占GDP的比重16年間呈下降趨勢，由6.03%下降到4.29%，金融業自身對GDP增長的作用有限;金融業的標準差較GDP的標準差高6.83個百分點，金融業的波幅及風險更大。

從吸納就業人數看，1990年-2006年，天津市第一產業、第二產業從業人員占社會從業人員比重都趨于下降，分別下降了5.51、7.67個百分點，而第三產業從業人員占社會從業人員比重迅速增長，上漲了13.18個百分點，絕對人數從144.27萬人增長到246.96萬人，上漲了103萬人，年均增幅3.42%。金融業的就業人數無論占社會從業人員比重，還是占第三產業從業人員比重都呈上升趨勢，分別上升了0.87和1.45個百分點，其絕對人數由2.62萬人增長到8.07萬人，年均增長7.28%。

從第三產業各子行業發展速度比較看，金融業平均發展速度低于房地產業、交通運輸倉儲業和批發零售貿易、餐飲業，分別低4.57、2.26、3.67個百分點。

從產業特性上看，金融業的產業鏈較長，幾乎與所有產業都有相關性。直接消費系數是指生產單位產出需要直接消耗各部門產品和服務的數量，即投入系數，金融業直接消費系數表明在金融業運行過程中對其他產業產生的拉動和影響作用，該系數越大，金融業與其他產業直接關聯效應越大。從天津市金融業的直接消費系數分析，工業、建筑業與金融業的關聯程度最高，批發、零售、貿易和餐飲業的關聯度次之，房地產業和金融業本身與金融業相關度也較高。

而完全需求系數是指某產業或部門每一單位增加值通過直接或間接聯系需要向另一產業提供的分配量。從各行業對金融業的完全需求程度看，金融業對金融業本身需求量最大(1.0568)，其次是工業(0.6503)，房地產業(0.3123)和批發、零售貿易業及住宿餐飲業(0.2256)，對其他產業的帶動作用相對較小。

金融業具有為其他行業提供中間投入和中間服務的特性。從天津市各行業對金融業的最終需求看，工業最終需求最高(1.1311)，其次是教育事業、農業、交通運輸、批發零售業。最終需求高意味著中間投入較低，工業對金融業最終需求最高與近些年企業改制、融資結構多樣化有關，企業資金來源渠道多了，對銀行貸款的依賴度減少了，對銀行中間投入也就少了，最終需求必然高;房地產業、社會服務業、公共管理等行業的最終需求較低，中間投入相對較高，表明近些年這些行業對銀行的依賴度在增加。

綜上所述，可以得出以下結論:一是16年間天津市金融業增加值占GDP的比重呈下降趨勢，近十年中，該比重有所上升，上升幅度較小，近三年該比重保持在4.3%左右，說明金融業增加值增長緩慢;二是天津市金融業吸納就業能力較強，平均增幅高于第三產業平均增幅3.86個百分點;三是金融業與不同行業聯系最為廣泛，從動態發展角度看，金融服務業由過去帶動鋼鐵制造業、紡織業、工業化學等傳統制造業轉向房地產業、批發零售倉儲運輸業、建筑業和社團及個人服務業等現代服務業或高附加值產業，這種變化與全球“經濟服務化”相一致;四是天津市金融業雖然是第三產業中增長速度較慢的行業，但他對第三產業的帶動效應大于制造業和工業;五是從最終需求和中間投入程度看，房地產業、公共設施及管理業都是銀行投入較多的行業。

四、發展天津市金融業、提高金融業增加值的思考

(一)設立金融總部或總部后臺服務中心或吸引現有銀行和非銀行總部在天津設立分支機構

重點建立區域性銀行保險機構，引進銀行、保險等分支機構，建立區域性金融數據中心、呼叫中心、災備中心、銀行卡中心、培訓服務中心等系列服務體系，提升天津區域性金融中心地位，形成一個凝聚力和輻射力強、以投融資為主要內容的區域性金融資本集散中心、金融活動交易調控中心、金融信息中心和中介服務中心，從形式到內容，從內涵到外延提升整體金融業增加值。

(二)積極發展直接融資，建立多層次的資金融通市場，從新型投融資渠道上增加金融業內在價值

首先應做大產業投資基金、創業投資基金、證券投資基金的規模;其次，盡快發展房地產信托投資基金以及信貸資產證券化等新型的直接融資形式，轉移銀行風險;最后，在建立完備的直接融資體系后，應盡快推出全國性柜臺交易市場，為產業投資基金、創業投資基金等提供方便、有效的退出渠道，吸引全國性的金融主體參與到柜臺交易市場;同時迅速建立完善與各種市場交易行為相對接的法律、評估、審計、會計等中介機構，促進直接融資體系的可操作性和可持續性。

(三)提升證券業、保險業、其他金融機構在金融業中的比重，加快提升證券保險業和其他金融機構的增加值

證券業在做好傳統的證券發行、承銷、經紀等業務的基礎上，利用自身信息優勢，幫助符合條件的轄內中小企業公開發行股票上市融資，并把握天津直接金融發展的機遇，參與到資產證券化、產業投資基金等國家允許的金融創新活動中;保險業應加強管理創新、產品創新和服務創新，延伸機構，健全網絡，發揮經濟補償、社會管理和資金融通三大功能，在風險可控的條件下，提高保險資金的利用效率、拓寬其運用渠道;鼓勵保險機構通過股權投資等形式積極與銀行及非銀行金融機構建立長期、穩定的業務合作關系，整合市場資源，探索綜合經營模式，深化銀保、銀證、銀信合作，同時完善租賃、擔保、征信系統，有效發揮典當行等民間金融的作用，實現大金融口徑的共同發展。

(四)加快銀行業業務流程改造，轉變經營模式，提高服務水平和效率，從內涵設計上提升增加值

天津銀行業要利用天津濱海新區的地域優勢和政策機遇，利用港口、城市基礎設施建設等方面的發展機遇，針對國際轉口、中轉、配送、采購配套物流企業等加強金融業務流程的改造和產品創新，提高綜合性金融服務能力;針對天津制造業產業集聚初具規模，提供供應鏈融資方案。此外，應積極開展金融衍生產品、信用卡業務、離岸金融業務、企業年金、證券基金等托管業務;參與產業投資基金、風險投資基金等直接融資渠道的運作。

(五)提高天津金融業從業人員素質，吸引高端金融人才落戶天津，推動天津金融業服務水平升級

天津金融業的人才發展戰略首先應提高金融業從業人員的整體素質。加強對各層次員工的培訓力度，使員工及時掌握國內、國外金融業、金融產品的最新發展動態;熟悉開展金融業務所需基本的會計財務、項目管理、資本運作、投資分析等方面的知識。其次，抓住天津濱海新區發展的戰略機遇，積極引進高層次的金融人才，給與相應優惠政策，吸引高端金融人才落戶天津。

課題組組長:蘭埃用

篇12

每一次社會和市場需求的發展變化都會帶來財務管理教育的變革和發展。隨著金融全球化的發展，金融市場的環境和條件、資本市場競爭的激烈程度都發生著前所未有的巨大變化。一系列新的復雜的財務管理問題，如復雜環境下的資產定價、衍生金融產品的創新與利用、跨國經營的財務管理、全球化趨勢下的風險管理等應運而生。企業的理財環境正發生著天翻地覆的變化，同時也對如何培養適應社會需求的財務管理專業人才提出了新的挑戰。由于西方國家建立和發展市場經濟體制已有了數百年的歷史，其教育體制既體現了對市場需求的高度適應又不乏規范。以美國為代表的一些世界著名大學培養了許多世界著名的財務學家，其畢業生也得到了所在國乃至世界財務管理界的普遍認可，這些學校在財務管理學科專業建設方面已取得了較大成果，因此，我們擬從新的視角出發，通過對國內外知名大學的財務管理專業課程設置的比較分析，從中獲得一些對完善我國財務管理專業建設有益的啟示，并在此基礎上展開面向21世紀的財務管理專業課程體系的研究。

一、美國高校本科財務管理專業課程設置的現狀分析

根據US NEWS最新美國大學商科排名，本文選取了美國的賓夕法尼亞大學、紐約大學、斯坦福大學、德克薩斯大學、佛吉尼亞大學和卡內基梅隆大學共六所高校為研究對象。通過搜集、整理和對比了這些大學財務管理專業課程設置情況，得出以下結論。

1.美國高校財務管理人才培養目標的側重點不同。經過對資料的搜集，我們發現：美國各高校對所培養的財務管理人才應具備的能力比較相似，例如應具備扎實的專業基礎和較高的解決問題的能力。但在具體方面也存在著一些差異：

從培養技能上來看，賓夕法尼亞大學強調培養“在財務工作方面要能擔任風險資本運作、公司兼并與收購以及國內外的管理咨詢等技能”；德克薩斯大學則強調“學生要掌握財務學的理論框架、分析工具及解決一系列財務問題的技能”。

從畢業生去向角度來看，美國高校將學生畢業后的去向定位較為明確，如賓夕法尼亞大學強調培養的學生能在“資產管理機構、國際商業投資銀行、工商企業和金融機構以及政府和法律部門”從事相關工作；德克薩斯大學則強調培養的學生能在“非金融性公司、金融服務機構、能源公司及房地產公司”，而另一些高校則在培養目標中明確說明學生適于從事的工作。

2.美國高校的財務管理專業必修課較少，且存在一定差異。美國各高校的財務管理課程在專業必修課設置上有一定的差異，但是其主要特點是要求的必修課程數量較少。例如，賓夕法尼亞大學、紐約大學、德克薩斯大學、卡內基梅隆大學和斯坦福大學的專業必修課不超過5門，這些大學除了都設有公司財務外，其他必修課存在一定差異，如賓夕法尼亞大學的專業必修課程包括貨幣經濟學與全球經濟；德克薩斯大學的專業必修課程包括財務（金融）實習、投資管理和綜合財務；紐約大學則包括金融市場基礎。可見，美國高校在財務學的課程教學中傾向于讓學生具備扎實的現代財務基礎理論和方法，并就其培養方向的不同設置了特色化的基礎必修課程。

3.美國高校財務管理專業選修課多，覆蓋面廣。美國大學可供學生選擇的專業選修課非常多，幾乎涵蓋了整個財務管理的各個領域，如公司理財、國際金融、投資學和證券等領域，并且融合了經濟學和管理學的內容。如賓夕法尼亞大學的專業選修課包括商業經濟學，高級公司理財，投資管理，金融衍生工具，公司估價，國際金融，房地產投資：分析與融資，國際金融市場，國際銀行學，市財政政策，固定收益證券，投資資金，行為金融學，風險資本與金融創新，兼并與收購，金融工程，金融監管研究等；德克薩斯大學的專業選修課包括貨幣、銀行和經濟條件，貨幣和資本市場，財務（金融）高級主題，國際金融學的前沿研究，大公司財務計劃和政策，中小企業財務計劃和政策，銀行和金融中介機構，國際金融，高級組合管理和投資分析：理論和應用，財務風險管理，證券分析，財務分析，房地產估價和投資，房地產融資與聯合組織等；斯坦福大學的專業選修課包括商務經濟學，高級公司理財，投資管理，衍生金融工具，公司價值評估，國際公司，房地產投資：分析與融資，國際金融市場，國際銀行業，城市財務政策，固定收益證券，經費投資，行為金融學，風險資本與創新融資，買斷與并購金融，公司重構，金融工程，金融自學輔導等。

二、我國高校本科財務管理課程體系與美國高校的差異

我們搜集整理了我國廈門大學、中國人民大學、上海財經大學、中央財經大學、中南財經政法大學和東北財經大學等10余所高校本科財務管理課程設置與美國高校的課程設置進行對比，得出以下結論。

1.我國高校財務管理專業必修課程設置較多。在專業必修課程設置方面，與美國較少的專業必修課不同，我國高校的專業必修課都在8門以上。而且必修課程學生除了需要學習一些財務管理方面的課程之后，會計方面的課程也是必不可少的，并且各大高校的專業必修課所包含和涉及的內容領域并不完全相同。例如，中國人民大學的財務學專業必修課包括財務會計學、初級財務管理學、中級財務管理學、高級財務管理學、成本管理學、國際財務管理學、財務分析學、證券投資學、計算機財務管理學等；上海財經大學的財務學專業必修課包括財務分析與運算、公司財務、財務工程學、稅務籌劃、財務決策支持系統、基礎會計、中級財務會計、成本會計、跨國公司財務等；東北財經大學的財務學專業必修課包括財務管理專業導論、公司理財、管理會計、國際財務管理、資產評估基礎、財務分析、財務模型分析與設計等。

2.我國高校財務管理專業選修課范圍狹小。與美國大學龐大的選修課程體系相比，我國大學的選修課程有一定的局限性，各所高校沒有將財務管理所涉及的全部領域如投資、證券、兼并與收購和國際金融領域的課程全部列入選修課體系，而只有一些管理學方面的課程，相關的經濟學課程也較少。例如，中國人民大學將人力資源管理概論、企業戰略管理、組織行為學概論、經濟法概論、稅法、貨幣銀行學等作為專業選修課；上海財經大學將企業價值評估、個人理財、兼并與收購、高級財務會計、公司治理、審計學、金融市場學等作為專業選修課；東北財經大學將成本會計、風險管理、內部控制、審計學概論、資產評估實務、高級財務管理等作為專業選修課。

3.我國高校財務管理專業課程內容缺乏科學性。我國高校目前財務學課程內容較陳舊，未能及時體現與反映國內外財務理論與實務發展的先進成果，例如對于理論實務界較為前沿的計量金融、貨幣與資本市場、運營管理、投資學和財務（金融）專題講座等課程均未開設，與不斷變革的市場環境以及人才培養目標脫節。財務學專業課程內容龐雜，大多數教材作者只求全、厚、廣，而忽略了知識體系存在交叉。如財務管理與管理會計相關內容存在重復，加重了學生的學習負擔，并且知識體系間沒有基礎和高級的層次劃分。

三、美國財務學課程設置對我國的啟示

1.明確的培養目標至關重要。美國財務管理課程的培養目標大可概括為，為公司財務管理和分析、投資銀行和財務咨詢培養專業人才，讓學生能夠在各類企業財務部門及銀行從事相關的財務工作。讓學生獲得在商業和投資運行方面、金融機構和資本市場方面，基本的經濟和金融組織框架方面的一個綜合的理解。通過這些明確的培養目標，學生可以清楚地了解到自己在結束本科階段的學習之后能夠具備哪些能力，并且今后能夠活躍在哪些工作領域。同時，如果學校的培養目標與學生的期望恰好相似，會大大激發學生的學習興趣。

2.完善的專業課程體系設置是學生深入學習的基礎。從以上現狀分析可以看出，美國高校的專業課程設置除將一些重要的課程設置在專業必修課程中之外，另一些有分量的課程也會在選修課體系中出現，這與我國的重要課程集中在專業必修課程中的現狀大不相同。在美國高校中，專業必修課程通常只有幾門，學生可以全權根據自己的意愿來選擇后續學習的課程，而在我國高校中，部分在美國高校中屬于選修部分的課程直接被列入到了必修課程體系當中，學生即使不想修讀，也別無選擇，這樣的課程設置可能會加重學生的抵觸情緒。

另外，我國高校選修課程的可選性也遠遠不如美國高校，在美國高校的選修課中，所涉及的每一個領域，例如管理、經濟、投資和金融等可能有三至四門相關課程可供選擇，但在國內大學，可能僅有一門與之相關的課程可供選擇。多門課程的學習毋庸置疑要比一門相關課程學習所帶來的效果要明顯，學生獲得的知識更加廣泛，對于某一領域的理解更為深刻。

3.提供選課咨詢是學生選課的關鍵。國內大學的選課系統中通常只顯示課程名稱，對課程整體的描述或與之相關的信息寥寥無幾。這種信息不對稱的現象會引發一系列的問題，例如學生不清楚課程性質和內容，不清楚選修哪些課程會對日后的職業規劃產生幫助等，這個弊端會使學生在選課時出現盲目選擇的現象。在美國，像紐約大學和佛吉尼亞大學在學生選課前會安排一些導師或者小組來提供個性化的專業選課指導，通過解答學生對課程的疑問，并與學生探討其所期望的發展方向，為學生的選課方案提供參考意見或進行指導。

4.專業方向細分有利于專業型人才的培養。美國高校在財務專業下設置一些專業方向，這樣主攻各個專業方向學生的核心課程就集中在這一方向上。如密歇根大學以職業路線安排專業方向，一共分為一般財務、投資銀行、公司財務、股票分析師、基金經理、銷售與貿易、房地產、銀行與保險、企業家等九個方向，在課程設置上也是按照這九個方向分別設置核心課程、基本課程和推薦課程。德克薩斯大學在財務（金融）專業下分為六個方向：公司財務和投資銀行、能源財務、投資經理、金融市場/銀行、房地產、一般財務。

專業方向的劃分不僅符合了市場的各種需求，更重要的是，明確的方向是學生快速、順利地找到自己的定位的關鍵。而在我國，財務管理專業下并沒有眾多分支。學生在選課時分不清方向，缺乏主攻某一領域的意識，沒有擅長的技能等現象屢見不鮮，這些現象阻礙了我國財務管理專業型人才培養的腳步。

5.理論教學與實踐教學應緊密結合。國外大學的一些教學模式很值得我們借鑒，如紐約大學有專門的財務（金融）的獨立研究項目作為專業選修課，這個研究項目鼓勵學生在財務（金融）領域選擇感興趣的課題進行獨立的研究，在研究的過程中會有老師一對一的輔導，考評成績合格即可得到相應的學分。

參考國外的教學模式，筆者認為我國高校應該加強實踐教學，一方面學校應該為學生構建多元化的實踐平臺，如在銀行、管理咨詢公司、證券交易所等單位建立實習基地，讓學生真正參與到實踐中，縮短書本和實踐的距離；另一方面學校可以建立諸如籌資談判、投資分析、財務分析等模擬實驗室，讓學生有身臨其境的學習感受，從而培養其分析決策能力、團隊合作能力、應變能力等。

綜上所述，國外高校財務管理專業豐富多樣的選修課程和明確的培養目標和學生發展方向是我國在財務學專業課程設置上需要借鑒的地方。讓學生明確自己今后所發展的方向，并且為學生提供相關課程的學習機會，才會為我國財務管理人才市場培養出優秀的專業人才。

參考文獻：

[1]溫素彬，彭敏，等.財務管理專業人才市場需求狀況的調查分析[J].會計之友，2009，（12）.

[2]李世輝.基于新理財環境的財務管理專業本科培養模式探索[J].現代大學教育，2009，（2）.

[3]曾維君.基于應用型人才培養目標的財務管理教學改革的探討[J].高等教育研究，2009，（1）.

[4]趙德武，馬永強.中國財務管理教育改革發展30年回顧與展望[J].財經科學，2008，（11）.

[5]周劍濤.關于本科財務管理課程案例教學的幾點思考[J].高等教育研究，2008，（9）.

篇13

2000年9月，國務院決定設立全國社?；?。其設立的目的是：調劑和補充各地基金支付缺口。全國社?；鹬饕獊碓从袊邑斦芸睢泄蓽p持、彩票收入等及其投資收益，其中，主要來源為國家財政撥款。經過幾年的積累，基金規模不斷壯大。到2005年底，全國社保基金總資產為2117.87億元，其中國家財政撥款1768.86億元，占基金總量的83.5%。

全國社?；鹱鳛閲议L期戰略儲備，其投資資本市場追求相對較高的收益，是應付我國日益增大的社會保障基金支出壓力的需要。我國社保基金目前面臨著兩大重要問題，即個人賬戶“空賬”運行和人口老齡化問題的日益突出所帶來的支付壓力問題。據統計,到2005年底,我國個人賬戶“空賬”規模已達到約8000億元,并以每年約1000億元的規模迅速擴大，空賬做實的任務任重而道遠。另外,我國社會老齡化進程非常迅速。據估計，2020年,我國將步入老齡化嚴重階段;2050年,中國將步入超高老齡化國家行列。日益嚴重的老齡化問題對社會保障基金的保值增值也提出了較高的要求。

2001年，全國社?；鹪圏c入市，到2003年，正式入市。但是，從目前的情況看，其投資收益狀況并不理想。本文擬通過對全國社保基金投資收益情況的分析，對基金的投資管理，進行一些有益的探討。

二、全國社?；鹜顿Y狀況分析

1. 全國社?；鸬耐顿Y情況

根據《全國社會保障基金投資管理暫行辦法》的規定，全國社保基金的投資范圍限于銀行存款、買賣國債和其他具有良好流動性的金融工具，包括上市流通的證券投資基金、股票、信用等級在投資級以上的企業債、金融債等有價證券。2004年2月，經國務院批準，社?；鹂梢酝顿Y于境外證券市場。

全國社會保障基金理事會負責全國社保基金的管理，但是其直接運作的社?；鸬耐顿Y范圍限于銀行存款、在一級市場購買國債，其他投資需委托社?；鹜顿Y管理人管理和運作并委托社?；鹜泄苋送泄?。目前，全國社保基金投資管理人為10家，托管人2家。表1統計了2001年～2005年社?；鹜顿Y分布的情況，從表中數據來看，2003年社保基金委托投資資產占總資產的比例為24.06%，到2004年，這一比例已經上升到35.80%，2005年有所降低，為34.48%；而銀行存款所占比例由2001年64.87%下降到2004年的39.19%，2005年這一數據有所回升，為49.05%;債券投資所占比例也由33.56%下降到8.10%。

數據來源：根據2001年～2005全國社?；鹉甓葓蟾嬲?/p>

2.全國社?；鸬氖找鏍顩r

下表2統計了最近5年全國社保基金的收益情況。總體來看，全國社?；疬^去5年的收益率偏低，收益情況并不盡如人意。過去5年累計收益率為14.15%，其中，收益率最高的是2004年，也僅為3.32%。剔除掉通貨膨脹的因素，全國社?；鸬膶嶋H收益率就更低。其中，最高的是2002年，為3.55%。而基金正式入市以后的3年，實際收益率反而低于2001年和2002年。2004年甚至出現了負值，說明全國社?；饘嶋H上出現了“縮水”，連最基本的“保值”目標都沒有達到。

數據來源：2001年～2005年全國社保基金年度報告，2005年國家統計年鑒

全國社?；鸬耐顿Y收益狀況不佳，主要原因之一是股票投資的收益情況不佳。2001年～2005年，我國股票市場長期處于“熊市”，行情低迷，導致基金投資狀況也不好。2006年，我國股市牛氣沖天，上證指數漲幅高達130.43%。相應的，據全國社?；鹄硎聲硎麻L項懷誠透露，初步統計數據顯示，全國社保基金2006年已實現收益195億元，已實現收益率9.3%，加上股票市場上424億元的浮贏，全年經營業績為619億元，經營收益率高達29%。同時，我國證券市場發展還不完善，金融工具還不豐富，而全國社?；鹩钟袊栏竦耐顿Y品種限制，這也使得基金難以通過投資組合分散風險和提高投資收益率。

三、我國社保基金投資管理的對策選擇

1. 放寬社保基金的投資品種限制，提高基金的運作效率

我國對于全國社保基金的投資品種，進行了嚴格的限制。我國目前資本市場制度還不健全，系統性風險較高，嚴格將風險投資限制在資本市場的債券、股票和證券投資基金上，不利于分散風險，也不利于社保基金獲取較高的投資收益。因此，我國應該適當放開全國社保基金投資限制?？傮w思路為：

(1)放寬社保基金的投資范圍，允許社保基金投資于不動產、信托產品、指數化產品等金融工具。不同的金融產品對于通貨膨脹和通貨緊縮的反映程度和反映周期都不一樣，這樣，在社?；鸬耐顿Y組合配置中，就可以降低對股票、債券等傳統有價證券的依賴，降低組合中不同資產類別之間的相關性，從而達到分散風險，提高收益率的目的。

(2)對社保基金投資于各種高風險類別資產的比例，進行最高限制。如可規定全國社保基金按成本計算，投資于不動產的比例不得超過5%；投資于金融創新工具的比例不得超過5%；投資于境外證券市場的比例不得超過10%，等等。同時，對于基金管理機構投資于單只金融資產的比例，也可以進行限制，如不超過其管理資產的5%，等等。

2.選擇和創新適合社?；鹜顿Y的金融工具

目前我國資本市場金融工具并不豐富，適合社?；鹜顿Y的工具就更少。而金融工具的豐富，可以降低社保基金投資組合的風險，提高收益率，因此，應該借鑒國際經驗，選擇和創新適合社?；鹜顿Y的金融工具。筆者認為，主要有以下幾種：

(1)特種政府債券。由于全國社保基金對于安全性和流動性都很高，因此，國債這一收益率高于銀行存款，安全性較高的投資品種，仍然會是主要的投資工具之一。但是，從我國目前的情況看，由于利率的上升，工資增長率的提高，國債的吸引力正在降低。筆者認為，政府可以根據社?；鸬奶攸c，發行特種政府債券，其利率稍微高于一般國債，而且有靈活的回購規則以滿足社?；饘τ诹鲃有缘囊蟆＿@樣，不僅可以提高社?；鸬耐顿Y收益率，同時也可以使社?；鸢l揮補充國家財政的作用。

(2)房地產抵押貸款證券。我國有13億人口，對于住房的需求在相當長的時期內將保持強勁的增長。而且，從目前的情況看，住房抵押貸款是商業銀行最優質的資產之一，平均壞賬率很低。房地產抵押貸款證券，就是以住房抵押貸款為基礎資產，由商業銀行或投資銀行發行的證券。其現金來源于抵押貸款借款人每月支付的利息和本金，證券的票面利息小于這一現金流，其差額即證券發行人的費用和利潤。由于有穩定的現金流來源，其風險較小，而其收益又高于國債，因此是社保基金理想的投資品種。抵押貸款證券在智利、新加坡、韓國等國的社?；鹜顿Y中，扮演了重要的角色，積累了豐富的經驗，可供我們借鑒。

當然，指數化產品，信托產品，境外證券市場投資等等也是比較適合社?；鹜顿Y的金融工具，這里就不一一贅述。

3.加強我國社?；疬\行的制度環境建設

我國社?；鹬贫冉⒌臅r間還不長，很多方面還不完善，社?；疬\行制度環境的建設,關系到社會保障制度的良好發展?？梢詮囊韵聨讉€方面著手：

(1)監督機制建設。包括：①監督機構的建設。應該建立國務院直屬的社保基金監督委員會，對社?；鸬墓芾砗屯顿Y運營進行監督。這樣，社?；鸬谋O督機構和管理機構互相獨立，互不隸屬，才能更好地履行各自的職責，形成相互制約的關系。②中介機構的建設。會計、審計、精算、資產評估、風險評級等各種市場中介機構的充分發展，會完善社?；鹜顿Y的制度環境，提高監督水平。③信息披露機制。信息披露是受托人的法定義務。如何投資基金、由誰做出投資決策、投資資產類別有哪些，各投資資產類別的收益情況等問題，廣大的受益人迫切希望了解，也有了解的權利。同時，完善的披露機制，有助于加強公眾的監督。

(2)法律制度建設。我國目前社會保障立法非常滯后，還沒有專門的社會保障法出臺，這與我國社會保障制度發展的現狀是不相適應的。從發達國家的經驗來看，其社會保障制度的發展離不開其完善的法律制度。如美國，其養老保險基金的監管，不僅以普通法為基礎，還頒布了專門的養老基金投資法《雇員退休收入保障法》，對養老金投資所涉及主體的責任、權利和義務等，進行了明確的規定。我國應該借鑒發達國家的經驗，盡快頒布社會保障法，以及社?；鹜顿Y法，規范社保基金管理、投資運營和監督。

(3)資本市場建設。資本市場是社?；鸨Ｖ翟鲋档闹匾獔鏊?，因此，資本市場的有效程度，直接影響到社?；鸬娘L險水平和收益水平，從而影響到廣大參保職工退休后的收益水平。而我國資本市場系統性風險較高，這增加了社保基金投資的風險。因此，我國應采取有效措施，促使資本市場健康發展。資本市場的完善，為社保基金的投資運營提供了一個很好的市場環境，促進社?；鸬谋Ｖ翟鲋?；而社?；鹱鳛橹匾臋C構投資者，其良好運營，又會反過來促進資本市場更加完善。

參考文獻：

[1]2005年全國社保基金年度報告[EB/OL].ssf.省略/web/Column.asp?ColumnId=10