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篇1
新巴塞爾協議的核心內容是內部評級,包括了市場風險、信用風險和操作風險。市場風險由于數據都來之外部資本市場,而且方法成熟,需要我們自行研究的較少;操作風險的計量方法還不夠成熟;信用風險,雖然方法成熟,但是需要使用內部數據,從而更多的需要我們自行開發研究,而且對于中國的銀行業,傳統的信貸業務仍是比重最大的業務,所以信用風險評級是目前我國銀行研究的重點,也是內部評級的突破口。
信用風險評級模型的基本思想是從已有信用表現的歷史數據中提煉信息,得到客戶屬性和行為變量與客戶違約概率之間的函數關系,從而來預測未來的客戶信用狀況。這種函數關系,是廣義上的對應關系,并不一定存在顯式的表達。
盡管信用風險計量有很多領域還處于研究階段,不過信用風險評級發展較早,從1968年奧爾特曼(Altman)引入的Z-score模型開始,到現在的logistic模型、機器學習等方法,在發達國家,不論是理論研究,還是實際應用,信用風險評級都已經相當的成熟。那么我們是否可以直接搬來使用呢?信用風險內部評級模型,方法的選擇固然重要,但是好的方法并不一定對應好的結果,實際上模型表現更多的決定于問題本身情況和問題解決的處理細節。我國的銀行業進行信用風險評級,雖然在技術上的有一定的“后發優勢”,但是絕對不是簡單的“直接拿來”。信用風險的內部評級工作需要根植于內部數據,來開發適合中國實際情況的評級模型。本文從銀行內部評級的角度,對信用風險評級的若干問題進行了討論,并提出了適當的處理方式。
二、數據特性
不同的數據特性適用不同的模型。例如,判別分析要求自變量符合多元正態分布;而Logistic回歸對于數據的分布要求比較低,而且在處理綱目數據方面有著非常大的優越性。在變量不服從多元正態分布的情況下,Logistic回歸優于判別回歸;但是如果變量服從多元正態分布,那么線性判別規則是最優的。而機器學習類的模型,對于分布要求不高,而且處理離散變量也有明顯的優勢,例如決策樹、神經網絡。
模型沒有絕對的最優,必須按照數據情況來選擇合適的模型。數據情況的統計分析,是十分重要的,即使國外已經有經驗表明某種模型表現優異,也有結合實際的建模數據進行分析。如果我國的數據情況與國外不同,不符合該模型的假定,該模型就不可取。
所以,建模的第一步工作就是分析數據情況,討論各種可能模型的適用性,初步確定符合數據情況的模型框架。
三、分布的變化
既然信用評級的基本思想是從歷史數據中提煉信息來預測未來的客戶信用狀況。那么,即使我們從歷史數據中提煉出了完整的信息,如果歷史數據與未來情況不同,預測的可信度也會成為問題。
一個比較典型的問題是宏觀經濟的變化。宏觀經濟的變化對于整體違約概率的影響是非常大的,如圖1所示,美國歷年來的公司違約情況。公司客戶的評級往往主要依據公司的財務數據來得出結論,而實際上,即使是相同的財務比例,在不同的宏觀經濟情況下,也有不同的表現。公司類客戶同樣還要考慮整體行業的演變過程,根據經濟學理論,行業生命周期往往經歷萌芽期-擴展期-成熟期-衰退期四個周期。
在消費者評分模型中,還有一個問題是人口漂移。我國目前正處在精神文明和物質文明高速發展的階段,人口特性變化很快,如打工族的出現、貸款購房的增加、家用轎車消費增加等。這些變化會導致潛在信用消費人群和信用觀念的變化。這種隨著經濟環境、人口結構和生活方式的變遷使樣本人群的范圍和特質發生變化,一般被稱為人口漂移。人口漂移會使原有評分標準下的評價結果與現實情況不符,這時就應適當的調整權值修正人口漂移帶來的偏差,并不斷更新作為訓練樣本的數據。
在宏觀經濟的變化引起的違約概率的整體變化,需要建立宏觀經濟模型來調整客戶評級;而類似人口漂移等問題,數據結構都已經發生了變化,需要經常的更新訓練樣本,升級評級模型。評級模型有個別模型本身對于分布變化的這類問題有一定的解決能力,例如最近鄰法,它可以直接加入新的申請者或刪除老的用戶的方式動態升級系統,從而克服人口漂移帶來的問題。
四、拒絕推斷
當我們使用訓練樣本進行模型研究的時候,所有訓練樣本都是已經有信用表現的客戶,即都是曾經被授信的客戶,而申請被拒絕的客戶不在其列。但是當我們使用模型的時候,卻面對了所有的可能客戶(即包括了按照以前的標準被授信或者被拒絕的客戶),既然我們模型從來就不認識被拒絕客戶,又如何對他們作出判斷呢?所謂“拒絕推斷”(refusereference)是指如何從被拒絕的申請人中鑒別出應向其授信的申請人的問題。模型開發者面臨的情況如圖2。
在完全不準確(近乎隨機)的信用評分的情況下,躍為較為精確的評級模型,“拒絕推斷”造成的影響不是很嚴重。當然實際情況不會如此,即使是簡單的專家選擇,也會使得訓練樣本有偏。而開始使用模型后,由于人口漂移等諸多因素,原有的信用評級模型隨著時間的流逝而漸漸失效,從而需要不斷地更新。“拒絕推斷”是信用操作中無法回避的重要問題,目前主要的解決有部分接受法、混合分解法等。
1.部分接受法
這是一種解決這類問題的較理想的方法,但是卻不會受到經營者的歡迎。部分接受法就是在未被授信的客戶集中進行隨機的取樣,批準他們的貸款申請,然后觀察其以后的行為。這些申請者,被
(圖2“拒絕推斷”的圖例)
賦以相應的權重,然后和那些通過原有規則獲得批準的客戶(或者是它們當中的隨機取樣)聯系在一起,這將會帶來完全隨機的人群樣本,可以用來創建新的評級模型。但是經營者往往不愿意這樣做,他們的理由就是既然那些客戶已經被認為是沒有好的信用質量,批準他們的信用申請會帶來損失。但是,如果授信方接收了當中一些人的申請,那么就可以通過建立更加具有預測能力的模型再長期獲利。在任何情況下,授信方的利潤都不會因為這些取樣而受到太大的影響,因為這些取樣都是經過仔細挑選的。關于部分接受法的研究還需要更加廣泛的工作,不過有一點可以肯定的是,這個方法需要前臺經營部門和風險管理部門的通力合作和預先的計劃。
2.混合分解法
這是一種在沒有任何關于人群信息的情況下,估計兩種人群比例的方法。使用這種方法的前提是關于好壞人群的性質分布的假設。特別是,必須假設知道這些分布就等同于知道一些參數的值,而這些值是可以通過數據估計的。這種方法的關鍵就在于將假定的優質客戶分布與假定的劣質客戶分布的加權平均作為觀察值的分布與整體樣本分布的匹配。如此得到的整體樣本分布稱為“混合分布”。
這一方法可以讓人們能夠利用已知分布的一些優異性質,但它的弊端也很明顯,就是關于好壞分布的假設必須是準確的。不幸的是,信用數據的特征非常復雜,想準確的得到它的分布往往是很困難的。
五、數據真實性
這是一個比較有中國特色的問題,雖然發達國家也有財務欺詐,但是絕對沒有中國的嚴重。由于制度的缺失,或者制度執行的乏力,在中國,即使是會計師事務所審計出來的數據可能也是不可靠的。所以反財務欺詐,對于模型開發者是面臨的嚴峻問題。但是模型開發者能做的只能是發現在統計意義上或者邏輯關系上出現的異常現象。
六、數據缺失
我國銀行建立評級模型,面臨最為嚴重的問題是數據缺失。在數據缺失非常嚴重的情況,建立一個優秀的模型幾乎是不可能的,所以在此討論在能建模的前提下,數據缺失問題如何處理。
如果一個變量缺失一定比例(例如50%)以上,只有放棄該變量;如果從經濟學含義上,該變量確實非常重要,那么只有通過專家的經驗來尋找可替代的變量(或者變量組合)。例如,家庭地址的所屬區可能是十分重要的變量,但是并沒有被記錄,或者建模人員無法從家庭地址中提煉出區域,那么可以通過郵政編碼和電話號碼結合表征區域變量。
在數據缺失不是很嚴重的情況下,我們可以采用缺值替代的方法,例如均值替代、同類均值替代等,或者在不影響數據量的前提下也可以直接刪除數據缺失的記錄。
以上討論的都還是完全隨機缺失,這類缺失是完全隨機發生的,不影響樣本的無偏性。但是缺失更常見的隨機缺失和非隨機缺失,所謂隨機缺失是指該變量的數據缺失與其他變量有關,例如財務數據缺失情況與企業的大小有關;非隨機缺失是該變量的缺失與本身取值有關,如高收入人群的不原意提供家庭收入,財務情況差的公司不提供財務報表。
對于隨機缺失和非隨機缺失,刪除記錄是不合適的,隨機缺失可以通過已知變量對缺失值進行估計;而非隨機缺失還沒有很好的解決辦法。總結而言,缺值問題還是一個需要深入研究的問題。
七、過度擬合
由于樣本中存在噪音,所以模型的擬合優度只能達到一定程度,這是理論能達到的最優擬合度。有些時候,當模型把噪音當成了信息進行擬合,使得擬合優度超過了理論的最優擬合度,過度擬合的模型實際上包含了錯誤的信息,預測能力很差。如圖3是一個過度擬合的簡單例子,對于圖中的點,我們通過線性擬合和非線性擬合得到擬合曲線a和b,顯然的曲線b的擬合優度要高于曲線a,但是如果本質上y和x之間是線性關系,那么非線性擬合的模型假設是錯誤的,較高的擬合優度實際上是過度擬合造成的。
過度擬合可以通過評價樣本等方法來解決,如圖4,當訓練不斷進行,訓練樣本的誤判率不斷降低,而評價樣本則呈現先降后升的情況,那么當評價樣本的誤判率到最低時,我們就應該停止訓練。
八、指標選取中一些問題
篇2
行為金融學發現，人在不確定條件下的決策過程中并不是完全理性的，會受到過度自信、代表性、可得性、錨定和調整、損失規避等信念影響，出現系統性認知偏差。而傳統金融學是基于理性人假設，認為理性人在不確定條件下的決策是嚴格依照貝葉斯法則計算的期望效用函數進行決策的。即使有些人非理性，這種非理性也是非系統性的，會彼此抵消，從而在總體上是理性的；如果這種錯誤不能完全相互抵消，套利者的套利也會淘汰這些犯錯誤的決策者，使市場恢復到均衡狀態，達到總體理性。
2行為金融對信用風險管理的影響
2．1風險偏好
根據行為金融學的基本理論，投資者的風險偏好不同于傳統金融學理論下風險偏好是不變的，而是變化的，是會隨著絕對財富等一些其他因素的改變而發生改變的。因此，我們就沒有理由相信借款人是特殊的群體，他們借款的目的大多都是為了投資，也是眾多投資者中的一部分，他們的風險偏好也會發生改變。風險偏好的改變就會直接影響到他們面臨的風險，最終會影響貸款方面臨的信用風險。
2．2過度自信
過度自信或許是人類最為穩固的心理特征，人們在作決策時，對不確定性事件發生的概率的估計過于自信。投資者可能對自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導致大量盲目投資的產生，盲目的多元化和貪大求全。
2．3羊群行為
企業決策由于存在較大的不確定性并涉及較多的技術環節，其決策往往由決策團體共同協商作出，主要屬于群體決策，而群體決策有可能導致羊群行為(HerdBehaviors)的發生。羊群行為主要是指投資者在掌握信息不充分情況下，行為受到其他投資者的影響而模仿他人決策的行為。在企業決策中，羊群行為的表現可能是決策團體中多數人對團體中領導者的遵從，也可能是領導者對決策團體中多數人的遵從，而且是一種盲目的遵從。決策中的羊群行為可能造成決策失誤。
2．4資本結構與公司價值
1958年，美國經濟學家費朗哥·莫迪格里安尼(FraneoModigliani)和默頓·米勒(MertonMiller)在《美國經濟評論》發表了題為《資本成本、公司財務和投資理論》的論文，提出了著名的MM定理，主要內容是：在市場完全的前提下，企業的資本結構與企業的市場價值無關。即企業價值與企業是否負債無關，不存在最佳資本結構問題。如果證券價格準確地反映了公司未來現金收入流量的值，那么不管發行的是什么類型的證券，只要把公司發行的所有證券的市場價值加在一起，一定等于這個公司未來利潤的現值。無風險套利活動也使得資本結構無關緊要，如果兩個本質完全相同的公司因資本結構不同在市場上賣出的價格不一樣的話，套利者就可以將更便宜的公司的證券全部買下，然后在價格相對較高的市場上賣出。因此，公司的資本結構就不再是不相干的問題。不同的現金收入流量對不同的投資者的吸引力也會各不相同，這些投資者對于他們感興趣的現金收入流量愿意付出高價。特別是由于噪聲交易者的存在，套利仍充滿風險。所以，不同的資本結構，其公司價值顯然是不同的，其信用風險必然不同。
3行為金融對金融租賃公司信用風險管理的啟示
金融租賃業務由于涉及交易環節較多，交易結構較為復雜，不但面臨客戶(承租企業)不能按時履約的信用風險，也存在供貨商不能按時履約的信用風險，因此，相對于商業銀行傳統信貸，其信用風險更大。
篇3
二、經營環境問題分析
1.委托方和方的信息不對稱。農村信用社與借款人間實際上是一種委托關系，這種信用關系存在著信息的不對稱性。信用社的角色是委托人，在整個關系中處于信息不利地位。貸款人很清楚自身的財務狀況、經營情況以及公司未來的前景以及行業情況。所以在貸款前其信息量遠遠大于信用社，所以在貸款之初其就能以最低的成本盡可能拿到最多的貸款，保證自身利益的最大化。而信用社顯然不可能做到面面俱到，所以處于信息渠道的劣勢一方，導致了其交易風險的加大。
2.我國的農村社保體系不夠完善。我國針對農民的社會保障體系發展水平總體比較低，相較發達國家差距較大。同時存在很多問題如資金投入少、涉及面小、保障水平比較低、地方政府推行力度小等問題，顯然不能夠對廣大農村居民的社會保障需求予以滿足。農村居民不但要進行農業生產經營，也有相當一部分的支出用于醫療、教育、養老等，負擔加重。一旦出現上述額外支出，就難免不能按時還款，農村信用社發放到款項在短期之內基本不易追回。這就很大程度上增加了農村信用社的信用風險。
3.政府對農業的支持力度較小。隨著物價的上漲，加之我國農民數量基數很大，雖然政府投入了相當大一筆資金進行支持，但是平均到個人所得到的支持仍然很少。極端天氣的愈發頻繁，農民的生產和生活愈發困難。農業生產的成本在逐年升高。政府的微薄補助無法調動農民的積極性，所以農業生產的利潤一年不如一年。而農民貸款的原有目的也就是用于擴大生產的目的沒有達到，反而導致貸款不能及時歸還，加大農村信用社的信用風險。
篇4
信用風險（CreditRisk）是銀行貸款或投資債券中發生的一種風險，也即為借款者違約的風險。在過去的數年中，利用新的金融工具管理信用風險的信用衍生工具（CreditDerivatives）發展迅速。適當利用信用衍生工具可以減少投資者的信用風險。業內人士估計，信用衍生市場發展不過數年，在95年全球就有了200億美元的交易量。
本文系統分析了信用衍生工具的基本原理和分類應用。第一部分總結了如何測量信用風險，影響信用風險的各種因素及傳統的信用風險管理方法。第二部分介紹了如何利用信用衍生工具管理信用風險。第三部分對信用衍生工具產生的相應的風險的和其監管問題作了初步探討。第四部分對中國銀行業應用信用衍生工具思想管理信用風險的初步設想，第五部分是全文的總結。
2信用風險的測量與傳統的信用風險管理方法
信用風險對于銀行、債券發行者和投資者來說都是一種非常重要的影響決策的因素。若某公司違約，則銀行和投資者都得不到預期的收益。現有多種方法可以對信用風險進行管理。但是，現有的這些方法并不能滿足對信用風險管理的更高要求。本部分對如何測量信用風險和信用風險對投資者、發行者和銀行的影響作了詳細說明。并對管理信用風險的傳統方法（如貸款出售、投資多樣化和資產證券化等）作了總結。
2.1信用風險
信用風險是借款人因各種原因未能及時、足額償還債務或銀行貸款而違約的可能性。發生違約時，債權人或銀行必將因為未能得到預期的收益而承擔財務上的損失。信用風險是由兩方面的原因造成的。①經濟運行的周期性；在處于經濟擴張期時，信用風險降低，因為較強的贏利能力使總體違約率降低。在處于經濟緊縮期時，信用風險增加，因為贏利情況總體惡化，借款人因各種原因不能及時足額還款的可能性增加。②對于公司經營有影響的特殊事件的發生；這種特殊事件發生與經濟運行周期無關，并且與公司經營有重要的影響。例如：產品的質量訴訟。舉一具體事例來說：當人們知道石棉對人類健康有影響的的事實時，所發生的產品的責任訴訟使Johns-Manville公司，一個著名的在石棉行業中處于領頭羊位置的公司破產并無法償還其債務。
國際上，測量公司信用風險指標中最為常用的是該公司的信用評級。這個指標簡單并易于理解。例如，穆迪公司對企業的信用評級即被廣為公認。該公司利用被評級公司的財務和歷史情況分析，對公司信用進行從aaa到ccc信用等級的劃分。aaa為信用等級最高，最不可能違約。ccc為信用等級最低，很可能違約。另外一個對信用風險度量的更為定量的指標是信用風險的貼水。信用風險的貼水不同于公司償債的利率和無違約風險的債券的利率（如美國長期國債）。信用風險的貼水為債權人（或投資的金融機構）因為違約發生的可能性對放出的貸款（或對投資的債券）要求的額外補償。對于一個需要利用發行債券籌資的公司來說，隨著該公司信用風險的增加，投資者或投資的金融機構所要求的信用風險貼水也就更高。某種級別債券的風險貼水是該類債券的平均利率減去十年期長期國債利率（無風險利率）。信用評級與信用風險貼水有很強的關聯。公司的信用評級越高，則投資者或金融機構所承擔的信用風險越低，所要求公司付出的信用風險貼水越低；而公司信用評級的降低，則投資者或金融機構所承擔的信用風險越高，則在高風險的情況下，投資者或金融機構要求公司付出信用風險貼水越高，則公司會很大程度上增加了融資成本。從以上分析可以看出，同一信用級別的債券，在不同的時間段里籌資所要求的風險貼水也不同。是依據無風險利率和該類債券平均利率的變化而確定的。
2.2信用風險的影響
信用風險對形成債務雙方都有影響，主要對債券的發行者、投資者和各類商業銀行和投資銀行有重要作用。
2.2.1對債券發行者的影響
因為債券發行者的借款成本與信用風險直接相聯系，債券發行者受信用風險影響極大。計劃發行債券的公司會因為種種不可預料的風險因素而大大增加融資成本。例如，平均違約率的升高的消息會使銀行增加對違約的擔心，從而提高了對貸款的要求，使公司融資成本增加。即使沒有什么對公司有影響的特殊事件，經濟萎縮也可能增加債券的發行成本。
2.2.2對債券投資者的影響
對于某種證券來說，投資者是風險承受者，隨著債券信用等級的降低，則應增加相應的風險貼水，即意味著債券價值的降低。同樣，共同基金持有的債券組合會受到風險貼水波動的影響。風險貼水的增加將減少基金的價值并影響到平均收益率。
2.2.3對商業銀行的影響
當借款人對銀行貸款違約時，商業銀行是信用風險的承受者。銀行因為兩個原因會受到相對較高的信用風險。首先，銀行的放款通常在地域上和行業上較為集中，這就限制了通過分散貸款而降低信用風險的方法的使用。其次，信用風險是貸款中的主要風險。隨著無風險利率的變化，大多數商業貸款都設計成是是浮動利率的。這樣，無違約利率變動對商業銀行基本上沒有什么風險。而當貸款合約簽定后，信用風險貼水則是固定的。如果信用風險貼水升高，則銀行就會因為貸款收益不能彌補較高的風險而受到損失。
2.3信用風險的傳統管理方法
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二、計算結果與分析
（一）研究樣本根據企業之間存在的信用關聯，選擇寶鋼股份（BGGF）、必和必拓（BHP）、力拓（RIO）、上海汽車（SHQC）、上港集團（SGJT）、山西煤電（SXMD）、青島海爾（QDHE）和中國船舶（ZGCB）在內的幾家企業作為研究樣本，研究這些企業從2001年1月2日至2011年4月28日之間的股價聯動。列出了6個樣本企業股價收益率序列數據的描述統計指標。由表2可知，6個變量的峰度都在10以上，呈現尖峰分布，其中，SGJT收益率分布最尖；BHP、RIO、SHQC、SGJT的偏度都大于0，其中，SGJT收益率分布右偏程度最大；BGGF、XSMD的偏度小于0，說明與正態分布、t分布相比較，適合選用左偏的t分布擬合樣本收益率數據。
（二）邊際分布擬合檢驗根據white檢驗結果可知，3個統計量的P值都拒絕“不存在異方差”的原假設，說明異方差比較突出。表明收益率序列適合選用ARCH模型。本文中的邊際分布選用帶有杠桿效應的AR（1）-GJR（1，1）-Skewt模型。其模型估計的參數值如表3所示。從AIC、BIC、LL值看，AR（1）-GJR（1,1）-Skewt模型的有效性好于AR（1）-GJR（1，1）-t模型①。8個序列的自由度估計值都比較小，說明它們的分布都具有厚尾特征，其中上港集團的尾部最厚。另外，使用時變Copula函數估計時變條件相關系數時，需要把序列數據通過概率積分轉換為U（0，1）分布序列。本文對邊際分布擬合情況還進行了獨立性檢驗與同分布檢驗。拉格朗日乘數檢驗結果表明，在5%顯著水平下，這8個序列都不存在自相關，可以認為轉換后的序列相互獨立；非參數K-S檢驗結果表明，轉換后的8個序列在5%顯著水平上服從U（0，1）分布。這些結論表明，邊際分布采用AR（1）-GJR（1，1）-Skewt模型非常合理。
（三）利用多元t-Copula函數靜態度量股價的聯動效應常用的固定參數多元Copula函數包括多元正態Copula函數和多元t-Copula函數。在這兩個函數的Q-Q圖中，本文無法區分其擬合優劣；而由多元正態Copula函數的K-S檢驗可知，在0.01顯著水平上拒絕原假設，說明多元正態Copula函數不能很好地擬合多元時序數據；而多元t-Copula函數擬合該的多元數據序列。從Copula函數與經驗分布函數之間的平方歐式距離來看，多元正態分布Copula函數的平方歐式距離為0.3873，多元t分布Copula函數的平方歐式距離為0.0568，多元t-Copula函數可以較好擬合該股價原始數據的經驗分布情況，與理論分析一致。根據各樣本收益率序列的條件邊際分布，利用多元Skewt分布函數與多元t-Copula函數之間的關系，信用資產關聯各企業股票收益率之間的多元t-Copula函數非線性相關系數如表4所示。從表4可以看出，受中外股市之間的一體化約束，寶鋼股份（BGGF）與必和必拓（BHP）、力拓（RIO）之間，必和必拓（BHP）、力拓（RIO）與上海汽車（SHQC）、上港集團（SGJT）、山西煤電（SXMD）、青島海爾（QDHE）、中國船舶（ZGCB）之間的相關系數都很低，但其他信用資產關聯企業之間的相關系數都在0.5左右，存在中等程度的正相關聯動現象。
（四）利用時變多元t-Copula函數度量股價的聯動效應不同邊際分布下時變t-Copula函數的相關系數時變方程參數估計值如表5所示。從AIC、BIC、LL值看，對于條件相關系數的時變過程G-DCC、t-DCC，邊際分布選用AR（1）-GJR（1，1）-Skewt模型最合理，但時變G-DCC過程擬合效果最差，t-DCC過程則最好。本文選用AR（1）-GJR（1，1）-Skewt模型作為邊際分布，選用時變過程為t-DCC的多元t-Copula函數為多元連接函數，動態擬合計算動態條件相關系數，得到8個按照C-藤結構分解的pair-copula函數的時變無條件相關擬合的AIC、BIC、LL值分別是-7158.6、-7141.7、3582.3。利用這28個時變Copula相關系數的時間序列數據，計算出相對應的時變等級相關系數、秩相關系數與尾部相關系數的時間序列，如表6所示。從表6可以看出，4個相關系數都顯示出，股價呈現低度正相關性，具有弱板塊效應；時變Copula相關系數的集中趨勢值最大，尾部相關系數最小。但是，時變Copula相關系數的絕對離散波動程度、波動幅度最大；從離散系數、極差/平均值的結果可以看出，尾部相關系數的相對離散波動程度最大。從時變Copula相關系數可以看出，在C-藤結構下條件相關系數的均值在0.0583~0.7376之間，呈現出弱相關關系，因為條件相關系數有正值、負值，相關方向存在轉換，正負抵消導致簡均值的結果較小。其他16個條件相關系數均為正值，平均值在0.5左右，呈現出中等強度的相關性。從條件相關系數值的離散指標可以看出，標準差從0.0573~0.1042，絕對變化范圍從0.2628~0.5706，最大相對幅度變化范圍從0.4899~6.2644，說明條件相關系數的時變性較強。為了觀察條件相關系數的時變特征，本文也分別在標準差最小與最大、離散系數最小與最大、波幅最小與最大等6種情況下，計算了時變Copula函數度量的4個時變相關系數，均表現出相同的變化趨勢，而且在常態相關性走強時，股價板塊效應的作用愈加強大，同時暴跌暴漲的相關性走強；在常態相關性走弱時，股價板塊效應的作用減弱，由一家企業股價大幅漲跌引發的信用資產關聯企業同時暴跌暴漲的相關性走強。
篇6
（一）構建原則信用風險評價的各個評價指標對于實證模型的最終結果起著十分重要作用。在進行指標選取時，需要遵循以下幾個基本原則：1.目的性原則。該評價指標體系應該針對銀行現有的信用風險評價，進行構成要素的客觀表述，要為信用評價的最終目的服務，并且為評價的最終結果判定提供相應的理論依據。2.完備性原則。指標體系中所選擇的指標需要包含有銀行信用風險評估所涉及到的各個方面。3.預見性原則。中小企業信用風險評估是以深入挖掘中小企業的潛在風險信息為目的的，因此，選擇的各個指標需要體現出中小企業的未來發展趨勢。4.科學性原則。該信用風險評估指標體系應該科學合理，保證各個風險評價指標之間的邏輯關系與鮮明的層次結構。5.實用性原則。選取的信用評價的指標數量要適宜，各個指標的數據要便于收集。
（二）指標構建銀行的信用風險評估主要是針對授信業務進行的，因此，中小企業的基本財務狀況就是評價信用風險大小的一個重要方面。結合指標設計的基本原則,選取了企業償債能力、企業盈利能力、企業資產管理能力和企業發展能力四個方面的12項指標構建指標評價體系。
三、信用風險評估實證分析
本文選取了四川省5家上市公司作為檢驗對象，為了避免對這些公司的影響，本文以A、B、C、D和E指代五家上市公司，對樣本數據進行規范化處理，結果如表2所示：根據表2的數據，計算出被評價企業各項指標的關聯系數，計算結果如表3：通過變異數系對各個指標的權重進行確定，計算結果如表4所示：最后可以計算出各個公司的最終信用風險排序情況。
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（三）強化經濟資本約束。在落實信貸業務符合信貸組合計劃管理的同時，要求在經濟資本限額內實施，增強資本約束理念，同時注重經濟資本的節約使用。增強經濟資本管理的主動性，提高信貸類經濟資本的回報率。
（四）完善信貸退出機制。一是建立針對潛在風險客戶和低效業務的主動退出排查的長效機制，定期對轄內信貸客戶的經營管理、風險回報等情況進行科學評估，鎖定主動退出目標，實施有序退出。二是切實加強到期貸款的收回管理和健全高效的不良資產清收機制。
（五）完善相關考核機制，確保信貸組合實施到位。加強跟蹤監測。逐月監測經濟資本占用、利率執行情況及信貸限額管理的實施進展，分析經濟資本占用的合理性，關注利率執行水平變化和限額執行情況。建立定期評價和動態優化機制。定期對信貸資產組合狀況進行全面評價，結合外部宏觀經濟政策形勢和年度組合目標的執行情況，動態調整優化組合目標，確保目標執行的可行性。完善績效考核。逐步將信貸組合管理指標納入全行綜合業務發展考評體系。
二、加強全口徑信用風險管理的舉措
（一）進一步落實全面風險分類工作。首先，對信貸資產，依據客戶基礎信息、財務信息和風險線索，進行準確的風險分類，測評抵（質）押物對貸款的保障度情況，確保風險分類能審慎、真實地反映客戶的信貸資產質量。其次，夯實分類管理基礎，嚴格落實貸時分類要求、規范貸后分類管理，確保風險分類能真實、動態地反映信貸資產風險分類形態。再者，從客戶評價、債項評價、保障度測評三方面對客戶進行精細化分類研究，以進一步推動風險分類精細化管理。
（二）規范內部評級，提高評級準確性。對發生逾期、信用風險事件及客戶分類形態下調的客戶，及時下調等級；對因逾期、不良、財務惡化等原因，觸發信用違約的客戶，及時進行違約流程處理。同時密切關注客戶自身經營情況、行業風險及區域風險等情況，及時調整客戶等級，提高評級對客戶風險傳導的敏感度。
（三）強化風險排查機制。根據宏觀經濟形勢、監管政策及客戶風險變化等情況，建立信用風險排查機制，定期開展有針對性的、風險熱點問題的信用排查工作，對貸款資金用途、資金鏈情況、發現問題整改落實情況、個人非住房貸款情況等進行專項排查，做到早發現，早處理，及時化解風險，確保不出現系統性、區域性信用風險。
（四）加強重點領域監管，提升監管實效。關注產能過剩行業、與經濟周期變化密切相關行業、多元化投資、多頭授信的集團客戶及高危險的中小企業的風險暴露。采取現場監管為主、非現場監管為輔的方式，加強對上述行業、企業的監管力度。加強監測分析，提出可行的風險管理建議。
（五）深化停復牌和行業限額管理。一是定期對停復牌執行情況進行現場和非現場檢查，對檢查中發現的應停未停、停牌后違規辦理業務、違規復牌、弄虛作假等問題，嚴格按制度規定追究相關人員責任，切實提升停復牌制度執行力。二是加強對政府平臺、房地產等行業限額管理，通過行業信貸政策和名單制管理的有機結合，優化客戶結構，引導資源優化配置。
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在與各國經貿往來中我國外貿企業并未充分重視客戶信用風險的管理,在對外貿易客戶信用風險管理上的欠缺造成的債務拖欠和應收賬款問題已成為外貿企業發展的瓶頸。
外貿企業客戶信用風險特征
下面筆者結合美國鄧白氏公司中國代表對我國外貿企業大量逾期應收賬款問題的調查報告數據,對我國外貿企業客戶信用風險的特征進行結構分析,從更深層次上理解我國外貿企業客戶信用風險的現狀。
從來源結構看,我國對外貿易客戶信用風險的來源以海外華人公司為主。從我國國際貿易拖欠案件所涉及的海外公司性質看,我國的外貿信用風險主要是由海外華人客戶帶來的。筆者認為這些為數不多的海外華人,包括港、澳、臺地區的華人以及少數原籍中國大陸后來移居海外的華人具有與中國同族同種和語言相通的優勢,他們對中國的國內經濟環境比較熟悉,了解到我國處于由計劃經濟體制向市場經濟體制轉變過程中,各方面的管理仍不完善,存在著各種法律、管理漏洞,外貿企業內部的信用風險防范意識和信用風險管理能力薄弱。同時他們又抓住我國部分外貿企業領導存在著的一定急功近利和或多或少的崇洋的心態,使得部分海外華人進口商可以肆意拖欠我國外貿企業貨款,或詐騙屢屢得手,詐騙成功率要高于一般外國進口商。
從起因結構看,我國對外貿易客戶信用風險的直接起因以惡意欺詐為主。具體結構為:有意欺詐的拖欠款占60%;產品質量、數量或交貨期有爭議的占25%;屬于我方外貿企業交易嚴重失當及管理失誤的占15%;交易人員私下默契臺底交易占2.5%;其他性質占2.5%。我國對外貿易的過半貨款拖欠是由客戶的惡意欺詐引起,而非人們通常理解的主要是由諸如產品質量或貨期等貿易糾紛引起。
從外貿企業性質結構看,我國對外貿易客戶信用風險導致的國際拖欠所涉及的企業以國內的全資中資企業為主體。具體結構為:80%來自國內的企業,其中的50%為國有外貿企業,30%為私營外貿企業;另外20%來自三資企業。從企業結構中,我們可以明顯了解到我國外資外貿企業的信用風險管理意識和水平相對要優于中資的外貿企業。
從客戶新舊特征看,過半數的國際貨款拖欠由老客戶造成。根據鄧白氏國際(上海)信息咨詢公司1997年度受理的我國398件國際應收賬款追討案件的統計顯示,其中的200個案件是由老客戶產生的,而非人們通常理解的國際貨款拖欠主要由資信不良的新客戶造成。
外貿企業客戶信用風險的成因分析
透過以上表面數據,我們可以看出造成我國外貿企業風險損失的原因除了企業主體信用管理觀念的嚴重缺乏外,來自企業產權制度的影響也是至關重要的。具體來說,我國外貿企業客戶信用風險成因主要體現在以下幾個方面:
相關部門缺乏信用風險管理意識
由于從政府到企業信用風險管理意識都比較淡漠,對信用管理工作重視不夠,導致政府對企業缺乏政策引導和有效支持;有的企業雖然感到信用風險管理需要,但苦于所知不多無從下手,且成本較高,在本來利潤率不高的情況下不愿為此支付費用,進而產生畏難情緒,甚至干脆漠視不管。目前中國出口企業的壞賬率超過5%,而發達國家企業卻只有0.25%至0.5%的水平,國際平均水平也只在1%左右。中國企業出口中遇到的很多困難,一開始并不是對方存心拖欠,而是中國企業自己出現制度和管理失誤。
外貿企業產權不明晰
產權不明晰使得很多國有外貿企業管理者為了應付上級主管部門業績考核,不顧企業長遠利益,盲目賒銷;有的企業迫于市場競爭壓力,單純追求銷售額增長,盲目打價格戰。這些行為導致了企業應收賬款上升,銷售費用上升、負債增加,呆賬壞賬增加,效益下降,偏離了最終利潤這一企業最主要的目標。強化企業信用管理,就是要在銷售收入增長和風險控制這兩個目標之間尋求協調一致,保證最終利潤這一根本目標的實現。
企業內部職責不明確
在我國外貿企業現有的管理職能中,應收賬款的管理職能基本上是由銷售部和財務部這兩個部門承擔的。然而在實踐中這兩個部門卻常常職責分工不清,不能形成協調與制約機制,容易造成外貿企業在客戶開發、信用評估、合約簽訂、資金安排、組織貨源、品質監督、租船訂艙、制單結匯等諸多貿易環節出現決策失誤并導致信用損失。外貿企業內部職責不明確已成為企業賬款拖欠趨勢得不到有效抑制的根本原因。
信用管理方法落后
目前我國外貿企業業務人員信用風險防范意識薄弱,信用風險防范手段單一,沒能掌握或運用現代先進的信用管理技術和方法。對客戶的信用風險缺少評估和預測,交易中往往是憑主觀判斷作決策,缺少科學的決策依據。在銷售業務管理上,由于缺少信用額度控制,在一定程度上給企業銷售人員違規經營、違章操作,甚至與客戶勾結留下可乘之機。在賬款回收工作上更是缺少專業化的方法。
加強外貿客戶信用風險管理的對策建議
通過以上分析,我們清晰地看出現今我國外貿企業已不是單純的信用管理技術、手段的缺失,還包括有企業組織結構不協調,和相應企業文化落后等諸多因素制約外貿企業客戶信用風險管理的建立和實施。
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1交易成本概述
交易成本指履行一個合同的成本，它包括事前發生的為達成一項合同而發生的成本，和事后發生的監督、貫徹該項合同的執行而發生的成本；它區別于生產成本，即為執行合同本身而發生的成本[1]。交易成本的特征：交易成本是一種機會成本；是經濟主體之間知識、信息不對稱的結果，是利益沖突與調和過程中浪費的資源；是無法徹底消除的；由于事件的概率性和不確定性的存在，對于任意一項經濟活動，人們只能在事前根據不完備的知識和信息對交易成本的種類和數量進行估計，準確的計量只有在事后才能進行[2]。
商業銀行信用交易成本指商業銀行（貸方）為和客戶（借方）達成借貸協議合同而發生的成本，它包括貸前、貸中、貸后三個階段發生的費用支出。
2銀行信用風險交易成本構成分析
商業銀行信用風險交易成本構成包括信息成本、審查成本、執行成本、監督成本、界定和保護產權成本等內容。如圖1所示。
2.1貸前調查的信息成本
即尋找借款伙伴并調查借款人財務狀況、信譽狀況、經營狀況的信息成本。信息成本既包括信息本身的成本，也包括商業銀行為取得信息而付出的尋找成本；由于事前機會主義的存在，要求對交易對手的情況要進行徹底的了解。如：銀行要對借款人的經營狀況、資金用途、還貸能力等進行調查，對銀行客戶進行篩選，搜集相關資料，而這些都是需要花費一定的費用才能夠取得的。
2.2貸中審查的成本
即簽約過程討價還價的成本，擬定合同條款所發生的成本，如落實擔保物、抵押登記、抵押物保險等。首先是合同擬定成本，主要指商業銀行事先擬定信貸合同所支付的成本；其次是談判和決策成本，主要是銀企雙方就信貸合同的某些內容進行協商而支出的成本；最后，在信貸合同起草時，要確定出各種情況下雙方的權利和義務，以及信貸交易合同的執行辦法。這些工作的進行都會使合同的起草和談判變的更加復雜，更加費時費力。
2.3貸后檢查發生的成本
即監督合同簽署方，看其是否遵守合同條款，防止挪用資金、督促按期還款等活動發生的成本。在貸款出現逾期后，催收不良貸款需要花費大量的人力、物力、財力，還要支付訴訟費、律師費、產權登記和財產保全費等。
2.3.1合同交易的執行成本
指在信貸合同執行的過程中發生的成本。在合同簽訂以后，只要整個交易還沒有完成，就不可“掉以輕心”，因為還要監視和檢查合同的執行情況，防止合同的執行人任何可能的違約行為，這也會引起更大程度上交易成本的增加。對商業銀行而言，主要有：按期繳納貸款時的交易成本；合同存續期間對貸款實施風險管理的成本；事故發生后通知銀行客戶的成本；以及討價還價時的交涉成本。
2.3.2監督成本
即在銀行和客戶交易雙方都存在機會主義行為的可能情況下發生的成本。由于事后機會主義的存在，要求對交易對手合同執行情況進行監督檢查，防止違約，這就必須花費大量成本進行監督。商業銀行必須對客戶的貸款用途進行跟蹤監督、對客戶的信用水平、業務狀況、財務狀況實行全程監督，并對其違約行為進行公示等，這也會引起交易成本的增加。2.3.3界定和保護產權成本
指使產權交易得以有效進行的必要成本支出。產權不清就無法進行交易，交易成功后產權又要重新界定和保護，任何銀行業務的交易都離不開產權的界定和保護。貸款合約簽訂后，銀行的貨幣資金進入了企業的賬戶，歸企業支配；企業的抵押物過戶到銀行名下，產權歸銀行所有。破壞產權的行為需要制裁，這些活動產生的費用都是界定和保護產權的交易成本。
3銀行信用風險交易成本成因分析
企業失信以及交易成本產生不是偶然的，而是有一定的形成根源，是銀行和企業兩方面因素導致了商業銀行信用風險交易成本的發生。
3.1借款人機會主義行為
在金融市場交易中，作為貸方的商業銀行要隨時注意、提防企業的機會主義行為，人的行為的不確定性，使借款人存在著缺乏誠信道德的現象[4]。現在的經濟領域，不講信用現象時有發生，少數信用卡常被惡意透支，部分銀行承兌匯票到期不能承兌，有些銀行貸款被想方設法逃廢，這些違約行為，都是缺乏誠信道德的表現。不佳的信用環境，是信用風險交易成本發生的源泉。機會主義的存在加大了銀行信用風險交易成本。
3.2維護產權在交易成本中核心地位需要
交易過程中，存在著借款人違約的情況，在借款人違約時，銀行需要用法律程序來進行索賠，這個過程也是需要花費交易成本的，我們也稱之為維護產權而斗爭時所付出的成本。有效的銀行借貸交易需要明確地界定產權，不僅“界定產權”本身需要花費成本，而且起草和制定有關銀行借貸方面的產權法律，也是要花費交易成本。商業銀行要想保護產權，及時獲取一切關于借款方破壞產權行為的信息，并對破壞產權的行為進行制裁，就需要花費一定數量的交易成本。
3.3銀企之間信息不對稱
缺乏信息對稱。在銀行的貸后管理上，由于借款人在信息對稱方面占據優勢，還貸與否很大程度上取決于自身的還款意愿，因而銀行僅能對借款人的收入、家庭狀況及提供的相關信息有所掌握，局限性很大。就借款企業來說，由于其報送的報表數據并非一成不變，提供信息的及時性、可信度都存在隱患，大量信息分散于多種渠道，因而銀行無法正常獲取，無從得知，始終處于被動地位。此種信息不對稱，容易造成銀行在貸款管理決策上的失誤，從而形成難以避免的信用風險。為此，商業銀行就需要花費大量的信息交易成本。
3.4借款人經營中的缺陷
銀行與借款人訂立借貸合同后，由于借款人經營上的困難和失誤，造成企業資金緊張，不能按時履行合同規定的還款指標，從而造成商業銀行資產信用風險的加大和資產的損失。此種情況下，借款人不是不想履行合同而是無力履行合同，由此作為貸方的銀行需要花費大量的交易成本，來對借方的經營能力和盈利水平做跟蹤評估[5]。
參考文獻：
[1]張維迎.博弈論與信息經濟學[M].上海：上海三聯書店，2004.
[2]岳志.論金融交易成本[J].深圳金融，2001,5.
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1行為金融學的產生
20世紀50年代，馮·紐曼和摩根斯坦(VonNeumannMorgenstem)在公理化假設的基礎上建立了不確定條件下對理性人(rationalactor)選擇進行分析的框架，即期望效用函數理論。阿羅和德布魯(Arrow，Debreu)后來發展并完善了一般均衡理論，成為經濟學分析的基礎，從而建立了經濟學統一的分析范式。這個范式也成為金融學分析理性人決策的基礎。1952年馬克威茨(Markowi)發表了著名的論文“portfoliosdeefion”，建立了現代資產組合理論，標志著現代金融學的誕生。此后，莫迪戈里安尼和米勒(Modigliani－Miller)建立了MM定理，開創了公司金融學，成為現代金融學的一個重要分支。自上個世紀60年代夏普和林特納等(Sharp－Limner)，建立并擴展了資本資產定價模型(CAPM)至布萊克、斯科爾斯和莫頓(Black－Scholes－Merton)建立了期權定價模型(OPM)，至此，現代金融學，已經成為一門邏輯嚴密的具有統一分析框架的學科。
隨著金融市場上各種異常現象的累積，模型和實際的背離使得傳統金融理論的理性分析范式陷入了尷尬境地。20世紀80年代，通過對傳統金融學的反思和修正，行為金融理論悄然興起，并開始動搖了CAMP和EMH的權威地位。行為金融理論在博弈論和實驗經濟學被主流經濟學接納之際，對人類個體和群體行為研究的日益重視，促成了傳統的力學研究范式向以生命為中心的非線性復雜范式的轉換，使得我們看到了金融理論與實際的溝壑有了彌合的可能。1999年克拉克獎得主馬修(MatthewRabin)和2002年諾貝爾獎得主丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)和弗農·史密斯(VemonSmith)，都是這個領域的代表人物，為這個領域的基礎理論作出了重要貢獻。國外將這一領域稱之為behaviorfinance，國內大多數的文獻和專著將其稱為“行為金融學”。
行為金融學發現，人在不確定條件下的決策過程中并不是完全理性的，會受到過度自信、代表性、可得性、錨定和調整、損失規避等信念影響，出現系統性認知偏差。而傳統金融學是基于理性人假設，認為理性人在不確定條件下的決策是嚴格依照貝葉斯法則計算的期望效用函數進行決策的。即使有些人非理性，這種非理性也是非系統性的，會彼此抵消，從而在總體上是理性的；如果這種錯誤不能完全相互抵消，套利者的套利也會淘汰這些犯錯誤的決策者，使市場恢復到均衡狀態，達到總體理性。
2行為金融對信用風險管理的影響
2．1風險偏好
根據行為金融學的基本理論，投資者的風險偏好不同于傳統金融學理論下風險偏好是不變的，而是變化的，是會隨著絕對財富等一些其他因素的改變而發生改變的。因此，我們就沒有理由相信借款人是特殊的群體，他們借款的目的大多都是為了投資，也是眾多投資者中的一部分，他們的風險偏好也會發生改變。風險偏好的改變就會直接影響到他們面臨的風險，最終會影響貸款方面臨的信用風險。
2．2過度自信
過度自信或許是人類最為穩固的心理特征，人們在作決策時，對不確定性事件發生的概率的估計過于自信。投資者可能對自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導致大量盲目投資的產生，盲目的多元化和貪大求全。
2．3羊群行為
企業決策由于存在較大的不確定性并涉及較多的技術環節，其決策往往由決策團體共同協商作出，主要屬于群體決策，而群體決策有可能導致羊群行為(HerdBehaviors)的發生。羊群行為主要是指投資者在掌握信息不充分情況下，行為受到其他投資者的影響而模仿他人決策的行為。在企業決策中，羊群行為的表現可能是決策團體中多數人對團體中領導者的遵從，也可能是領導者對決策團體中多數人的遵從，而且是一種盲目的遵從。決策中的羊群行為可能造成決策失誤。
2．4資本結構與公司價值
1958年，美國經濟學家費朗哥·莫迪格里安尼(FraneoModigliani)和默頓·米勒(MertonMiller)在《美國經濟評論》發表了題為《資本成本、公司財務和投資理論》的論文，提出了著名的MM定理，主要內容是：在市場完全的前提下，企業的資本結構與企業的市場價值無關。即企業價值與企業是否負債無關，不存在最佳資本結構問題。如果證券價格準確地反映了公司未來現金收入流量的值，那么不管發行的是什么類型的證券，只要把公司發行的所有證券的市場價值加在一起，一定等于這個公司未來利潤的現值。無風險套利活動也使得資本結構無關緊要，如果兩個本質完全相同的公司因資本結構不同在市場上賣出的價格不一樣的話，套利者就可以將更便宜的公司的證券全部買下，然后在價格相對較高的市場上賣出。因此，公司的資本結構就不再是不相干的問題。不同的現金收入流量對不同的投資者的吸引力也會各不相同，這些投資者對于他們感興趣的現金收入流量愿意付出高價。特別是由于噪聲交易者的存在，套利仍充滿風險。所以，不同的資本結構，其公司價值顯然是不同的，其信用風險必然不同。
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KMV模型在我國銀行信用風險的管理中應用條件還相當地不成熟。因為該模型需要大量的上市公司數據。雖然其在理論上比較完善，但在我國現行的市場體制下，市場的有效性問題和如何確定市場上大量非流通股的價值問題成為應用該模型的主要障礙；并且我國上市公司披露的信息質量不高，股價指數和經濟增長相背離，這都促成了該模型在我國應用的局限性。
2.Creditmetrics模型
該模型是由J.P.Morgan在1997年開發的，也得到國外眾多金融機構的廣泛應用。該模型通過運用在險價值（VAR）對貸款和私募債券等非交易資產進行股價和風險計算，衡量投資組合的風險暴露程度，認為信用風險是由債務人的信用狀況決定，將借款人的信用評級、評級轉移矩陣、違約貸款的回收率、債券市場上的信用風險價差納入一個同意的框架并計算出貸款的市場價值和波動性，得出個別貸款或貸款組合的VAR值。
該模型即可應用于信用風險的計量，還可應用于市場風險和操作風險的計量，并用統一的計量口徑表達。該模型率先提出資產組合信用風險的度量框架，是多狀態模型，能更精確地計量信用風險的變化和損失值并且能看出各信用工具在整個組合的信用風險中的作用，為投資者的科學決策提供量化依據。但該模型假定無風險利率是不變的，未反映出市場風險和潛在的經濟環境變化。
不管怎樣，該模型將VAR方法應用于信用風險度量有利于商業銀行準確合理地衡量準備金和銀行經濟資本水平。但該模型嚴格依賴于由評級公司提供的信用評級及國家和行業長期的歷史數據，然而我國商業銀行在現階段不論是信用評級還是數據庫建設都處于起步階段。因此，在目前狀況下，該模型應用于我國的信用風險管理的實際操作性不強。
3.CreditPortfolioView模型
該模型是Wilson(1987,1997)發展的一個風險模型，是從宏觀經濟環境的角度來分析借款人的信用等級變遷，并建立麥肯錫模型。與其他模型相比，該模型中決定違約概率的不是資產價格、經驗參數和隨機模擬結果，而是GDP增長率、失業率、長期利率水平、匯率、政府支出及總儲蓄率等宏觀經濟變量。該模型認為遷移概率在不同類型的借款人和不同商業周期之間是不穩定的，并且一些宏觀變量服從二階自相關，遷移概率在商業周期期間變動較大，在衰退期間變動比在擴張期間更大。該模型還根據以上多種宏觀因素，對不同等級的違約和轉移概率的聯系條件分布進行模擬。其與宏觀經濟聯系緊密。當經濟狀況惡化時，降級和違約增加；而當經濟好轉時，降級和違約減少。
該模型將宏觀因素納入其中并且對風險暴露采取盯市法，適用于不同國家和行業。但是該模型的局限性在于取得每個行業的違約數據較困難并且未考慮微觀經濟因素，特別是企業個體特征等。
就在我國的應用而言，該模型考慮了宏觀經濟因素對信用等級轉移的影響然而宏觀經濟因素的個數及各因素的經濟含義及她們與信用級別轉移的具體函數關系都難以確定和檢驗，所以該模型在我國應用前景不大。
4.CreditRisk＋模型
該模型是由瑞士銀行金融產品開發部在1996年開發的信用風險管理系統。它是采用保險業中廣泛應用的統計學模型來推導債券及其組合的價值分布。該模型認為違約率的不確定性和違約損失的不確定性都很顯著，應按風險暴露大小將貸款組合劃分成若干頻段，以降低不精確的程度，并將各頻段的損失分布加總，可得到貸款組合的損失分布。
該模型假定單比債券或貸款的違約前景服從于泊松分布，不同期間違約事件彼此獨立。其計算出的結果是封閉性的，不采用模擬技術并且該模型集中于違約風險需要估計的變量很少，對于每個組合只需要知道違約概率和風險投資。但該模型忽略信用等級的變化只取決于遠期利率并且沒有考慮市場風險和信貸期限的變動，也不能處理非線性金融產品，如期權和外匯掉期，影響了模型的應用范圍。
就我國而言，該模型中僅當借款人在一個固定的期限之前違約時才被認定為損失發生，而由市場價值變動而引起的損失不計入其中，這種對損失的定義與我國傳統的妝面價值核算更一致。更重要的是它與我國現行的銀行貸款五級分類標準和銀行會計制度有很多相似之處，對我國商業銀行的信用風險度量有重要的指導意義。但其設定每一筆貸款都是獨立的在我國基本是不可能的，而它們又是該模型的基本輸入因子。
通過以上的分析，可以看出現代信用風險計量模型在我國的應用存在不可忽視的局限性。我國商業銀行在信用風險管理方面與國際上還存在不小的差距。不管怎樣，我們必須努力創造條件，在借鑒國外先進經驗的同時建立符合自身實際情況的信用風險管理模型，這將關乎到我國商業銀行未來的生存和發展。
參考文獻：
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2.1信用風險傳染成因
中小外貿企業的信用風險是隨著其開展的經營活動和信用行為所必然會產生的，由于在整個市場經濟體系中，每一個企業都是其中的一個組成部分，企業與企業之間有著千絲萬縷的聯系，這就決定了信用風險具有傳染特性。在企業微觀層面，比如：甲企業與乙企業有商業往來，甲企業將貨物賒銷給乙企業就產生了商業信用，此外乙企業又為業務伙伴丙企業提供銀行貸款擔保，在這個由甲、乙、丙構成的系統中，只要其中一方發生信用風險，就可能會傳染到任何一方，從而造成各方的損失。在宏觀經濟層面，2008年由美國次貸危機引發的全球金融危機是最好的案例，從美國開始，基于經濟的全球化風險就傳染到各個國家。由于我國沿海省份多年來發展外向型經濟，受到的影響最大，許多中小外貿企業在這次危機中面臨資金、訂單等方面的影響而減產、倒閉。
2.2信用風險傳染機理
風險發出企業和風險接受企業是信用風險在企業間傳染過程中的兩個角色，當風險發生企業的風險發生時，風險通過商業信用和擔保信用等關系傳遞到下一家風險接受企業，如果該企業有能力承受，就不會發生風險，也就不會傳染給另外的企業。因此在信用風險傳染過程中，風險并不一定會傳染，只有當風險發出企業發出的風險高于風險接受企業所能承受的風險值，風險才會繼續傳染。
2.3信用風險傳染渠道
企業間的信用風險主要是基于賒銷等商業信用行為和金融借貸擔保行為所產生的，因此信用風險也就通過商業供應鏈、金融擔保鏈等兩個渠道進行傳播和蔓延。
2.3.1商業供應鏈下的風險傳染在商業供應鏈中，眾多企業通過互相協助，完成原材料到產品的各個環節，把產品送達最終客戶。在現實中每個企業都會被納入到1個甚至多個供應鏈系統中，由于中小企業普遍存在資金瓶頸，因此，在業務往來時，根據企業競爭力(對客戶和供應商的議價能力)不同，就有賒銷和賒購情形的發生，這就產生了商業信用。在一個供應鏈中，一家企業違約無法償還商業信用，就會連鎖反應，形成壞賬鏈條，最終導致整個供應鏈資金困境。在義烏的中小外貿企業群中，商業供應鏈渠道是最普遍的信用風險傳染渠道。中小外貿企業的供應鏈風險傳染。
2.3.2擔保鏈下的風險傳染在現實中，多數中小外貿企業的資金是緊缺的，很難滿足經營所需，在融資方式上，由于沒有足夠的抵押物(廠房、設備等固定資產)，所以在向銀行申請貸款時，往往只能采取的是擔保或者互保的模式，這就形成了一個金融擔保鏈。在這條擔保鏈中，由于往往都是相互有業務往來的企業，因此企業之間既有商業信用又有金融擔保關系，風險傳遞模式就顯得尤為復雜。一旦某家中小外貿企業無法償還銀行債務，擔保企業馬上就面臨著履行擔保責任的壓力，一旦擔保企業也無法承受這個風險，進而這個風險又繼續往下蔓延，嚴重時會導致大批企業倒閉。擔保鏈下中小外貿企業風險傳染。
3防范對策建議
當前，我國的中小外貿企業遭遇著材料和人力成本增加、融資難度加大、匯率風險加劇等多種因素的沖擊“。中國制造”和“中國價格”的比較優勢逐漸喪失，亟待加速整個行業的轉型升級。中小外貿企業的信用風險傳染問題制約著中小外貿企業的發展，本文通過對信用風險傳染成因、機理和渠道的分析，可以得出在當前的外貿環境和現狀下，除了政府應從政策層面考慮進一步為中小企業減負減稅營造良好發展環境外，中小企業自身可以從以下幾個方面去有效防范信用風險的傳染。
3.1提升自身的運營能力
運營能力是企業運用各項資產以賺取利潤的能力，反映了企業對經濟資源管理、運用的效率高低。中小外貿企業根據企業的運營特點，在開拓市場的同時，重點應該提高存貨和應收賬款的周轉速度，提高存貨的周轉速度，企業才能保證有效的現金流，從而避免出現運營資金的困境。此外，在應收賬款方面，通過客戶企業信用評價，做好應收賬款的催收與管理，提高應收賬款的周轉速度，盡量減少損失。
3.2提高市場議價能力
當前，中小外貿企業所處的市場競爭環境和所經營的商品，影響了其在整個供應鏈上的議價能力。以義烏為例，義烏是典型的小商品成就了大外貿，根據統計在義烏有180余萬種小商品，出口到全世界的219個國家和地區，不過也正是因為其外貿出口產品的屬性，在很大程度上決定了義烏中小外貿企業在市場議價能力方面一直處在弱勢。要扭轉這種局面，一方面，在同個產品領域的中小外貿企業可以在政府和行業協會組織的統一引導下，做好行業自律，避免打價格戰，抵制賒銷現象，從而提升整個行業領域在市場的議價能力。另一方面，企業自身通過加強研發，提高質量，增強產品附加值，提高企業在市場上的議價能力。
篇13
在與各國經貿往來中我國外貿企業并未充分重視客戶信用風險的管理,在對外貿易客戶信用風險管理上的欠缺造成的債務拖欠和應收賬款問題已成為外貿企業發展的瓶頸。
外貿企業客戶信用風險特征
下面筆者結合美國鄧白氏公司中國代表對我國外貿企業大量逾期應收賬款問題的調查報告數據,對我國外貿企業客戶信用風險的特征進行結構分析,從更深層次上理解我國外貿企業客戶信用風險的現狀。
從來源結構看,我國對外貿易客戶信用風險的來源以海外華人公司為主。從我國國際貿易拖欠案件所涉及的海外公司性質看,我國的外貿信用風險主要是由海外華人客戶帶來的。筆者認為這些為數不多的海外華人,包括港、澳、臺地區的華人以及少數原籍中國大陸后來移居海外的華人具有與中國同族同種和語言相通的優勢,他們對中國的國內經濟環境比較熟悉,了解到我國處于由計劃經濟體制向市場經濟體制轉變過程中,各方面的管理仍不完善,存在著各種法律、管理漏洞,外貿企業內部的信用風險防范意識和信用風險管理能力薄弱。同時他們又抓住我國部分外貿企業領導存在著的一定急功近利和或多或少的崇洋的心態,使得部分海外華人進口商可以肆意拖欠我國外貿企業貨款,或詐騙屢屢得手,詐騙成功率要高于一般外國進口商。
從起因結構看,我國對外貿易客戶信用風險的直接起因以惡意欺詐為主。具體結構為:有意欺詐的拖欠款占60%;產品質量、數量或交貨期有爭議的占25%;屬于我方外貿企業交易嚴重失當及管理失誤的占15%;交易人員私下默契臺底交易占2.5%;其他性質占2.5%。我國對外貿易的過半貨款拖欠是由客戶的惡意欺詐引起,而非人們通常理解的主要是由諸如產品質量或貨期等貿易糾紛引起。
從外貿企業性質結構看,我國對外貿易客戶信用風險導致的國際拖欠所涉及的企業以國內的全資中資企業為主體。具體結構為:80%來自國內的企業,其中的50%為國有外貿企業,30%為私營外貿企業;另外20%來自三資企業。從企業結構中,我們可以明顯了解到我國外資外貿企業的信用風險管理意識和水平相對要優于中資的外貿企業。
從客戶新舊特征看,過半數的國際貨款拖欠由老客戶造成。根據鄧白氏國際(上海)信息咨詢公司1997年度受理的我國398件國際應收賬款追討案件的統計顯示,其中的200個案件是由老客戶產生的,而非人們通常理解的國際貨款拖欠主要由資信不良的新客戶造成。
外貿企業客戶信用風險的成因分析
透過以上表面數據,我們可以看出造成我國外貿企業風險損失的原因除了企業主體信用管理觀念的嚴重缺乏外,來自企業產權制度的影響也是至關重要的。具體來說,我國外貿企業客戶信用風險成因主要體現在以下幾個方面:
相關部門缺乏信用風險管理意識
由于從政府到企業信用風險管理意識都比較淡漠,對信用管理工作重視不夠,導致政府對企業缺乏政策引導和有效支持;有的企業雖然感到信用風險管理需要,但苦于所知不多無從下手,且成本較高,在本來利潤率不高的情況下不愿為此支付費用,進而產生畏難情緒,甚至干脆漠視不管。目前中國出口企業的壞賬率超過5%,而發達國家企業卻只有0.25%至0.5%的水平,國際平均水平也只在1%左右。中國企業出口中遇到的很多困難,一開始并不是對方存心拖欠,而是中國企業自己出現制度和管理失誤。
外貿企業產權不明晰
產權不明晰使得很多國有外貿企業管理者為了應付上級主管部門業績考核,不顧企業長遠利益,盲目賒銷;有的企業迫于市場競爭壓力,單純追求銷售額增長,盲目打價格戰。這些行為導致了企業應收賬款上升,銷售費用上升、負債增加,呆賬壞賬增加,效益下降,偏離了最終利潤這一企業最主要的目標。強化企業信用管理,就是要在銷售收入增長和風險控制這兩個目標之間尋求協調一致,保證最終利潤這一根本目標的實現。
企業內部職責不明確
在我國外貿企業現有的管理職能中,應收賬款的管理職能基本上是由銷售部和財務部這兩個部門承擔的。然而在實踐中這兩個部門卻常常職責分工不清,不能形成協調與制約機制,容易造成外貿企業在客戶開發、信用評估、合約簽訂、資金安排、組織貨源、品質監督、租船訂艙、制單結匯等諸多貿易環節出現決策失誤并導致信用損失。外貿企業內部職責不明確已成為企業賬款拖欠趨勢得不到有效抑制的根本原因。
信用管理方法落后
目前我國外貿企業業務人員信用風險防范意識薄弱,信用風險防范手段單一,沒能掌握或運用現代先進的信用管理技術和方法。對客戶的信用風險缺少評估和預測,交易中往往是憑主觀判斷作決策,缺少科學的決策依據。在銷售業務管理上,由于缺少信用額度控制,在一定程度上給企業銷售人員違規經營、違章操作,甚至與客戶勾結留下可乘之機。在賬款回收工作上更是缺少專業化的方法。
加強外貿客戶信用風險管理的對策建議
通過以上分析,我們清晰地看出現今我國外貿企業已不是單純的信用管理技術、手段的缺失,還包括有企業組織結構不協調,和相應企業文化落后等諸多因素制約外貿企業客戶信用風險管理的建立和實施。
