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篇1

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事件時間法是新股長期績效的研究方法中極為重要的方法之一，屬于橫截面分析方法的一種。我們假定整個市場運行有效，能夠對相關事件迅速做出反應。當出現具有重大影響力的經濟事件時，股票價格也會隨之發生變化。我們可以收集事件發生前后的相關市場數據，通過一定的模型對其進行量化，從而考察這一經濟事件產生的具體影響。Fama等（1969）最早開始利用事件時間法來研究盈利預測的長期股價效應。隨后事件時間法被相繼應用于并購重組等事件的相關研究。Ritter（1991）在其論文中首次將此方法應用于對IPO長期績效的研究之中，并且在之后的新股長期績效研究中得到普遍應用。

將事件時間法應用于新股長期績效的研究時，正常收益率是一個很關鍵的概念。一般將其定義為在某一重大事項沒有發生的條件下，我們所能夠得到的收益率，即期望收益率。而異常收益率就是在這一事項發生的條件下，實際收益率與期望收益率兩者之差：

其中，為股票i在t時期的實際收益率，為股票i在t時期對應的期望收益率，即我們用于比較的作為基準的正常收益率。事件時間法中選擇適當的期望收益率作為正常收益率相當重要，不同的期望收益率的選擇，會產生不同的異常收益率的計算模型，不同的模型往往會得出完全不同的實證結果。一般而言，主要使用同期市場收益率、行業可配比公司和規模可配比公司收益率作為模型中的期望收益率。

除此之外，在計算股票組合的長期異常收益率時，有兩種加權方法：等權平均和市值加權平均。等權平均即簡均，它將股票組合中所有股票賦予相同的權重，將所有股票的收益率加總后進行簡單的算術平均，基于“每種股票買一元”的投資思想，能夠反映組合中股票的平均水平。市值加權平均則是將股票組合中的股票按其價值在總市值中的比重進行賦權，計算加權平均收益率，基于“每種股票買一股”的投資思想。市值加權平均按照股票各自價值進行賦權，能夠更好的反映投資者的實際情況，考慮了財富效應的影響，避免了賦予小公司股票過高的權重。在具體的使用中要結合作為研究對象的股票自身的特點進行選擇。

按照投資策略的不同，我們可以將異常收益率的計量模型分為CAR模型和BHAR模型。兩者都是先假定投資者事先選擇某一種投資策略，并在一段時間內持有所選的股票組合，計算在這一段時間內的累積收益率，然后與基準收益率進行比對。CAR隱含有一個前提假設，投資者會不斷改變投資組合，頻繁進行買賣，而這在現實基本是難以實現的，BHAR則沒有這一隱含前提，只假設投資者在購買股票并持有一定的時間。

（1）CAR模型

二、兩種模型的比較：

兩個模型具有相同的思想基礎：首先選擇一個適當的基準回報率作為正常回報率，然后將樣本公司的實際收益率與該基準收益率進行對比，差值小于零則存在長期弱勢。

CAR法僅僅是將收益進行簡單累積，沒有考慮到前期收益對后期收益所存在的影響，對不同時間段的收益進行計量時，計量的基礎會相應的產生變化，CAR在計算中沒有考慮到復合效應對超額收益產生的影響。

對一個長時期的時間序列數據進行求和時，需要計算長時期的累計值，

計算一個相對較長的時間序列的總和時，需要計算長時間的累計值，從統計學的角度來說，相對于CAR而言，BHAR更加合理一些。在進行測度時，CAR模型不能度量出不同波動率的股票異常收益率，而BHAR模型則可以。波動率是風險的測度指標。波動率越大，相應股票的風險越大，其表現會相對較差，而同一期望收益率下，波動率越小的股票，其表現會相對較好一些。CAR模型無法度量出在這種情況下不同波動率所帶來的不同，而BHAR模型在計量中卻可以做的。并且隨著收益率數據波動的劇烈，BHAR計量得到的數值會和CAR相差越來越大。

因此在使用兩種方法進行事件研究時，要清楚模型的內在邏輯，在進行方法的選擇時，必須考慮研究數據本身的特點。（作者單位：西南財經大學金融學院）

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小額貸款分為福利派和制度派兩種類型。福利派小額貸款的運行以扶貧或社會發展為宗旨，讓多數貧困和低收入人群享受貸款。而制度派小額貸款的目的不是為了扶貧，而是強調以商業利潤為業務發展的內在驅動力，與福利派相比更注重營利性。

目前中國地下金融的資金數量是比較驚人的。據央行調查統計司日前對民間融資的調查推算，中國民間融資規模為9500億元，占 GDP 的6.96%左右，占本外幣貸款的5.92%左右。在此前后，中央財經大學金融學院副教授李建軍的一份課題調查報告也顯示，全國17個省份的中小企業有超過三成的融資，是來自于私人錢莊、企業相互拆借等非正規金融途徑。

一、小額貸款發展優勢

小額信貸組織和正規金融部門相比，其優勢在于利用地緣、血緣、人緣和親緣的因素建立起來的信貸關系，這種機構可以有效地克服信息不對稱問題，而且擁有靈活的借貸條件，恰好適應了農村個體經濟和小規模農業經營對資金需求小而分散的特點，既能為農村、農民及農村和中小企業提供良好的金融服務，又有利于打破農村信用社壟斷農村金融市場的格局，增強農村金融市場的競爭活力，促進農村金融體系的良性發展。

交易成本和風險控制成本較低。正規金融機構如全國性的大銀行直接進入小額信貸領域開展零售業務，因為他們對不正規客戶的風險狀況了解不佳，而這些客戶中大部分不能提供足夠的合規抵押物或擔保品，從而使銀行在處理信貸業務過程中，常常遇到“逆向選擇”和“道德風險”問題，而與這些微小客戶談判，也要付出高昂的交易成本。所以小額貸款機構相較于大型正規金融機構有較明顯的技術優勢。

二、均衡福利派與制度派貸款機構的地區服務水平必要性

（一）中國經濟不均衡的發展格局決定社會經濟發展需要多層次的金融機構為之服務

我國現行服務型金融機構分為國有商業銀行、政策性銀行、新興的村鎮銀行、商業性小額貸款公司、公益性小額信貸機構和資金互助社等。鑒于我國地區經濟發展不平衡狀況，所需金融服務業務也體現出較大差異。杜曉山認為，應該盡量實現金融機構的規模與客戶的規模相匹配，就是大企業、大項目交給大銀行，中小企業交給中小銀行，微小企業、私營戶等交給村鎮銀行和商業性小額貸款公司，中低收入的貧困農戶交給公益性小額信貸機構，這樣有助于各類地區、產業、人群的金融需求都能得到有效滿足。同時應鼓勵各類金融機構努力創新為弱勢群體服務。

（二）機構目的不同，雙贏很難實現

福利性貸款機構與制度性貸款機構提供貸款的服務目的不同。福利性貸款機構追求“為窮人服務”，達到平衡區域經濟發展目的；而制度性貸款機構以實現盈利為根本出發點，實現可持續發展，因此信貸機構難免對貧困產生偏差，當他們追求模經濟，負擔經營成果時，為是貸款機構提高業績，極易放棄為窮人服務的初衷，因此服務窮人和可持續發展目標很難同時實現。

“只貸不存”是小額貸款公司區別與其他從事貸款業務的金融結構的主要特點之一。福利性貸款機構的資金來源基本為政府援助或非政府組織社會基金，因此在欠發達的農村地區發展小額信貸，政府職能應發揮主要作用。因為制度性貸款組織即商業性信貸公司的利率平均水平在一般在23.73%左右，原本可以以較低的社會成本來運作，即政府援助。若引進商業性小額貸款公司，必然會帶來較高的社會成本，無法形成帕累托最優。

三、促進小額貸款公司發展的政策性建議

（一）構造良好政策環境，加大扶持力度

受“只貸不存”規定約束，小額貸款公司的后續資金問題成為制約其發展的關鍵壁壘，對此政府對不同性質的貸款公司應采取不同的資金供給機制。政府應該加大對福利性貸款機構的財政預算比率，對其公益性貸款性質做適當宣傳，樹立行業正面形象，號召社會公益對其進行資金支持，促進持續性發展。而對于制度性貸款機構，加強其與銀行業金融機構聯系，銀監會在《關于小額貸款公司試點的指導意見》中就明確規定，小額貸款公司可從銀行業金融機構中融資，融入資金不超過自身資本凈額的五成。

（二）促進社會信用體系特別是中小微企業信用體系的建立，預防信貸風險

社會信用體系的建立與完善，對于小額貸款公司的發展是非常重要的。目前我國只有一部分在銀行有借款的法人單位或個人才會有征信記錄。小額貸款公司沒有銀行的貨幣結算功能，所以對于客戶的現金流無法準確了解，更不能加以控制，本息的收回全靠借款人的自覺，而如何知道借款人是一個守信用、能夠按期還本付息，就需要查這個借款人的征信。“征信系統”的建立對小額貸款公司優化貸款結構，防范系統風險意義非凡。

參考文獻

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一、財務管理專業人才培養的市場定位

財務管理專業的培養目標歸根到底取決于人才市場的需求。如果培養出來的學生無法被人才市場接受,那么這個專業的生存與發展就存在問題了。寫作碩士論文那么,財務管理專業應該培養什么樣的財務管理人才呢?在2000年國家教育部高等學校工商管理類專業教學指導委員會關于財務管理專業的指導性教學方案中提出,財務管理專業的培養目標是:培養德、智、體、美全面發展,適應21世紀社會發展和社會主義市場經濟建設需要,基礎扎實、知識面寬、綜合素質高、富有創新精神,具備財務管理及相關的管理、經濟、法律、會計與金融等方面的知識和能力,能夠從事財務管理工作的工商管理高級專門人才。

筆者認為,上述培養目標不夠明確,過于抽象。結合目前人才市場對財經類大學生的需求,財務管理專業學生未來的職業發展可以定位為成為未來的工商企業的財務總監(CFO)、證券公司的財務分析師(CFA)以及金融部門的財務策劃師(CFP),其中以培養具有國際視野的CFO為主要目標。

財務總監、財務分析師與財務策劃師需要什么樣的知識結構呢?雖然這三種職業服務于不同的單位和行業,但是都要求掌握現代企業財務管理、會計以及資本市場方面的基本理論、基本方法和基本技能,熟悉國際財務管理慣例。也就是說,雖然這三種職業的實務工作有很大不同,但是知識結構卻是基本相同的。以CFO的知識體系與業務技能來說,一位合格的CFO要有四個方面的知識和技能:資本運作(投融資)、內部控制、納稅籌劃與財務分析。這些知識和技能也是CFA與CFP所必備的。這四個方面的知識要分別與相關的課程一一對應,而技能則主要通過案例教學與開展財務管理競賽等手段來培養。有了清晰的人才市場定位,在制定或修改財務管理專業教學計劃、選用教材等具體教學工作中,就可以有的放矢。財務管理專業教學計劃要根據財務管理專業培養目標的人才市場定位來安排專業課程體系,具體來說,應當根據CFO、CFA和CFP需要的知識結構和專業技能來制定教學計劃和安排專業課程體系。

二、財務管理專業的培養現狀與課程體系建設

自從1999年高校開設財務管理專業以來,對于財務管理專業建設,不同的高校有不同的做法。財經類大學往往將財務管理專業設置在會計學院下面,這樣財務管理專業就被打上會計學的烙印,課程設置以會計學系列課程為主,再加上高級財務管理等課程。綜合類大學和理工類大學往往將財務管理專業設置在管理學院(或商學院)下面,與會計學專業并列,比如復旦大學設置財務金融系,招收財務管理專業學生。

培養模式和思路的不同具體體現在專業基礎課與專業主干課的設置上。筆者通過對上海財經大學和復旦大學的對比來研究財務管理專業的課程設置。上海財經大學的專業必修課包括基礎會計、中級財務會計、成本會計、管理會計、公司財務(上、下)、審計學、電算化會計和高級財務會計。復旦大學財務金融系的專業必修課包括管理學導論、財務管理、營銷管理、管理信息系統、運營管理、財務分析、財務會計、金融市場、金融計量分析、投資學、國際財務管理、創業投資。從這兩所高校的專業課程設置來看,上海財經大學是在會計學的基礎上培養財務管理人才,而復旦大學是在企業管理的基礎上培養財務管理人才。筆者吸收這兩所大學設置財務管理專業課程的經驗,結合財務管理專業培養目標的人才市場定位,提出財經類大學財務管理專業課程的設置建議(詳見下頁表)。

在表中,筆者將必修課分為專業基礎課和專業主干課兩類:專業基礎課是所有一級管理類學科專業的學生都必修的,課程安排在大一和大二學年;專業主干課安排在大三和大四學年的上半年。寫作醫學論文將選修課也分為兩類:一類是類別選修課,是專業主干課的延伸或補充,為達到限選的目的,給出不多的可選項供學生選修;另一類是專業選修課,有較多的可選項,供不同興趣的學生選修。

三、財務管理專業教學改革中的幾個關鍵問題

對于財務管理專業如何進行教學改革,不同的院校甚至不同的教師有不同的思路,存在較大爭議。主要爭議有:如何在教學計劃中明確區分財務管理專業與會計學專業、金融學專業的區別,體現財務管理專業的特色;財務管理課程與高級財務管理課程內容的劃分以及如何在教學過程中體現國際視野;如何培養和提高學生的實踐能力;是否應該專門開設職業道德教育課程。

1.如何體現財務管理專業的特色。財務包括公司理財或者財務管理、投資學、金融市場學三個部分。財務管理專業側重于公司理財,金融專業側重于投資學和金融市場學。對于財經類大學來說,由于財務管理專業往往設置在會計學院下面,因此要以培養具有國際視野的CFO為人才培養的市場定位。在市場定位明確之后,還要設置比較靈活的教學計劃,為不同興趣的學生提供一份可選菜單。財務管理專業的教學計劃和課程體系主要圍繞培養未來的CFO而設置,但是考慮到財務管理專業與會計學專業、金融學專業相近,可在財務管理專業教學計劃中設置會計學專業、金融學專業的部分主干課程,比如中級和高級財務會計、投資學等課程,為一部分喜歡會計學或金融學專業的學生提供一份可選菜單。總之,財務管理專業的特色一方面體現在人才培養的市場定位上,另一方面體現在教學計劃和專業課程設置上。

2.財務管理課程與高級財務管理課程內容的劃分。不少院校借鑒會計學專業的主干課程設置經驗,開設財務管理原理、中級財務管理和高級財務管理課程,目的是使學生的學習能夠循序漸進。但是在實際操作過程中遇到的主要困難是,財務管理原理課程與中級財務管理課程內容的劃分很難涇渭分明,存在很多重復的部分。因此,筆者建議將財務管理原理和中級財務管理合并在一起,開設財務管理課程。另外,還要對財務管理課程與高級財務管理課程的內容進行劃分。對這一問題的處理,可以將教學內容和教材使用結合起來考慮,首先制定財務管理課程的教學大綱,可以考慮以注冊會計師考試用書財務成本管理課程中的財務管理內容為基礎作為財務管理課程的教學內容。

關于財務管理課程的教材使用,建議采用國際經典財務管理教材的譯本。這樣既有利于培養學生的國際視野,又克服了學生的語言障礙,便于學生更多、更有效率地學習財務管理知識。國內翻譯比較好的國際經典財務管理教材主要有兩本:一本是吳世農、沈藝峰等人翻譯的《公司理財》(StephenA.Ross等著);另一本是方曙紅、范龍振等人翻譯的《公司財務原理》(RichardA.Brealey等著)。由于這兩本教材內容充實,足夠一學年使用,所以可將其中與國內財務管理教材內容大致相同的部分,作為財務管理課程內容講授,剩下的內容作為高級財務管理課程內容講授。在這兩門課程的學習過程中,一方面,鼓勵英語基礎好的同學對照英文原版教材學習(機械工業出版社同時出版了這兩本書的英文版本),培養學生直接閱讀英文文獻的能力,提高專業英文水平;另一方面,在教學過程中可有意識地結合我國上市公司的一些財務案例進行分析,以培養學生理論聯系實際的能力。

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由于近年全球性金融危機的影響，中小企業融資難的問題層出不窮。而小額貸款公司對于緩解中小企業貸款、融資的壓力起到了至關重要的作用，小額貸款公司有利于緩解中小企業、個體商戶及農戶融資難問題、規范民間金融市場以及完善金融市場結構。

目前，吉林省已成立小額貸款公司75家，貸款余額96817萬元。有33家注冊資金高于2000萬元。吉林省注冊資本金最高的一家小額貸款公司――通化萬通，開業運營僅半年，其一般性貸款余額已達到19639萬元，約占注冊資本的98.2%。

雖然，不論是中小企業的融資需要小額貸款公司，甚至是整個社會經濟的發展都需要小額貸款公司出一份力，但是，在其經營管理中存在著諸多問題：監管制度薄弱、操作風險和系統風險日益加強，這些都會影響整個金融市場的穩定，最終也會影響到整個社會經濟的安定。所以，建立一套健全的監督管理小額貸款公司的體系是刻不容緩的。

二、小額貸款公司監管的必要性

目前，我國對小額貸款公司的監管方式主要是以工商局的監管為主，公司內部管理為輔。但這種監管方式存在以下一些問題：

（一）小額貸款公司的融資方式單一

我國的小額貸款公司的資金主要來源于股東繳納或者捐贈的資本金以及少數銀行和金融機構融入的資金。可見，“資金”是小額貸款公司存在的最大難題。

同時，小額貸款公司單一的資金來源也會導致其私下去尋求其他資金來源，尤其是對于那些項目可能獲得十分豐富利潤的時候，小額貸款公司往往會采用非法手段來籌措資金，那么就會引發一系列擾亂金融秩序的時間發生，例如非法吸收存款等。

（二）小額貸款公司缺乏“專業型”人才

在我國，小額貸款公司的相關信息和數據應納入人民銀行征信系統。但是，由于技術欠缺，業務不熟和缺乏專業人員等諸多種因素的影響，小額貸款公司不能及時的通過相關的系統查詢需要貸款的企業或者個人的信用信息。據不少小額貸款公司反映，信息不對稱在一定程度上影響了其風險控制水平和貸前審查工作量。

此外，據調查吉林省各小額貸款公司的主要管理者的文憑最高為大學本科學歷，且大部分都不具備金融學和經濟學專業的教育背景，雇傭的大部分員工都沒有相關的業務經驗，基本沒有從事過相關的金融工作，缺乏風險控制方面的經驗。

（三）風險控制機制不健全

目前由于缺乏專業知識等原因，小額貸款公司對借款人發生違約的情況基本不會錄入有關部門的征信系統，那么其他放款的小額貸款公司就無法查詢這些發生過違約行為的借款人的信貸資質。而這些借款人大多是中小企業的經營者，通常沒有抵押品或者擔保品、而且這些經營者具有很高的流動性，這些都會使小額貸款公司面臨著很大的貸后違約風險。如果我省的小額貸款公司要達到可持續發展的目的，就必須在貸款資金發放以后加強對借款人的監管，并及時收回資金才能獲得相應收益。

我國還有許多小額信貸機構在籌集資金和投放的過程都運行良好的情況下，但是卻發生項目失敗的情況。主要原因就在于沒有有效的控制小額信貸的貸后運行風險。我省大部分小額貸款公司都沒有建立在發放貸款后的一套完善的貸后管理制度體系，公司的信貸人員不能及時主動的跟蹤和檢查貸款資金的使用情況，更不能及時的發現問題和制定相應的處理措施，最終就會引發違約風險。

三、針對存在問題應采取的監管辦法

（一）拓寬融資渠道時應采取的監管方法

為了使小額貸款公司能夠持續健康發展，應積極積極引拓寬其融資渠道。 比如：第一，小額貸款公司可以作為銀行的，讓借款人與銀行直接簽訂合同，而小額貸款公司作為第三方；第二，與銀行聯合貸款，一部分資金由銀行提供，而客戶的開發與評估由小額貸款公司來做；第三，游說相關的政府部門提供資金支持；第四，向公司股東借款。

（二）建立以人才為核心的全面監管機制

為了應對缺乏專業人才的問題，小額貸款公司應該，第一，舉行與小額貸款公司相關知識有關的資格考試，對進入小額貸款公司的員工實行門檻制度；其次，對新員工的入門培訓并規定實習期限，之后進入試用期，在試用期后方可成為正式員工；再次，對于正式員工，每年安排定期的業務培訓；最終，對于中高層管理干部，對學歷進行限制，但經驗豐富者適當放寬要求。

實行專崗專人制度，即針對不同的崗位招收不同的人才。例如，在電子信息方面應招收IT人才。而貸款管理方面，應招收為人細心，做事條理清晰的人員。但是招收員工的大前提是必須對小額貸款公司的相應知識和業務有一定的了解。

（三）加強信貸風險控制

第一，小額貸款公司應該加強貸款投向管理。嚴格控制資金投向短、中長期貸款的比例，確保公司貸款投向最優化；第二，加強借款人信用管理。簡歷借款人信息檔案，全方位了解借款人信用情況；第四，貸后跟蹤檢查。應堅持按月檢查抵押物的保管情況，以及借款人及保證人的經營狀況是否會對貸款的安全產生不利影響。

四、結語

小額信貸公司的產生，是金融市場的需求。但在試點過程中，我們發現它仍存在許多問題。最為突出的就是其監管問題。所以需要相應的措施來彌補這些問題，例如：拓寬小額貸款公司的融資渠道；建立一人才為核心的監管體系；以及加強信貸風險的控制等。此外，小額貸款公司填補了金融市場中中小企業融資難的市場空白。引導小額貸款公司將民間資本在健全的法律法規下流向整個金融領域，是增強市場良性競爭秩序、豐富金融服務體系的重要手段。要實現這一目標，需要小額貸款公司以自身良好的業績水平作為證明，也需要正確的政策引導，才能幫助這一新興的市場發展和壯大。

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篇6

一、研究我國小額貸款公司的意義

（一）理論意義

小額貸款自出現以來，在全球范圍內獲得了廣泛的發展。1994年，小額信貸GB模式被引入中國，運行成效顯著，從1996年受到政府重視，進入以政府扶貧為導向的發展階段。

2000年以來，以農村信用社為主體的正規金融機構開始試行并推廣小額貸款，中國小額貸款開始進入以正規金融為導向的發展階段。2005年6月，首次試點組建小額貸款公司，經過6年多的發展，小額貸款公司已在全國范圍內鋪開。隨著小額貸款公司的試點、發展及在金融領域發揮作用日益凸顯，理論界開始加強對小額貸款公司這一新生組織的研究，但鑒于目前小額貸款公司的發展還處于新興起步階段，國內學者對其研究多集中在政策層面、制度層面、立法監管及行業可持續發展等方面，而對于小額公司如何在日益激烈的市場競爭中實現規范、健康、有序發展方面缺乏細化性研究。在評價小額貸款公司競爭力時多是參照商業銀行的競爭力評價體系。目前，國際上通用商業銀行評價方法主要是美國的“駱駝”評級法。該評價體系主要是監測和評估金融機構經營的六個方面：資本充足性、資產質量、管理水平、盈利狀況、流動性以及對市場風險的敏感程度。1999年國際貨幣基金組織與世界銀行聯合發起了一個“金融部門評估計劃”( FSAP)，FSAP除包括了“駱駝”中的六項指標外，還包括經濟增長、收支、通貨膨脹、利率與匯率等參數來進行金融系統風險及健全性評估。但小額貸款公司是一個特殊的金融組織，它在運作模式、組織形式、資本規模、業務種類、服務對象、風險特征等方面與傳統銀行存在差異，完全參照商業銀行競爭力評估方法對小額貸款公司競爭力進行評價缺乏合理性，因此根據小額貸款公司自身的特點設計競爭力評價指標對小額貸款公司的競爭力進行研究具有重要的理論意義。

（二）現實意義

小額貸款公司這種金融創新組織憑借其準確的市場定位和快捷的審貸流程深得市場上資金需求者的青睞，迎來了自身的爆發增長。民間閑置資本、上市公司、金融機構、外資等各路資金都開始把目標瞄準小額信貸市場，紛紛組建小額貸款公司。這些匆匆上馬的小額貸款公司由于沒有可借鑒的成功經驗，經營理念、業務發展模式與商業銀行及其他金融機構出現同質性，貸款向工業、企業、大額集中，貸款的發放方式也以抵押、質押和保證放款為主，甚至有些小額貸款公司在和銀行搶客戶。小額貸款公司這種行為違背了管理當局設立小額貸款公司試點改革的初衷，擾亂了金融市場秩序，也加大了市場的風險水平，同時還制約了小額貸款公司自身長遠的發展。在當前的市場背景下進行小額貸款公司的競爭力細化研究必將對小額貸款公司自身及監管者具有重要的現實意義。

二、國內外對小額貸款公司的理論研究

（一）國外文獻回顧

國外對小額貸款的研究源于20世紀70年代孟加拉國著名經濟學家•尤努斯教授的小額貸款試驗，目前，國際上對小額貸款的理論研究主要集中在小額貸款組織形式、商業化、可持續發展及未來發展趨勢等方面。

目前國際上通常按照首要經營目標的差異，將小額貸款分為福利主義（Welfarism）和制度主義（Institutionalism）兩大類型。孟加拉鄉村銀行（簡稱GB）是福利主義模式小額貸款的代表，主要向貧困農民，尤其是婦女提供存、貸款、保險等綜合業務，實行貸前、貸中、貸后全程管理，現已成為當今規模最大、效益最好、運作最成功的小額貸款金融機構。

印度尼西亞人民銀行鄉村信貸部（BRI-UD）模式則是制度主義模式的小額貸款模式的代表，它采用鼓勵儲蓄的措施和適當的存貸利差，激發了銀行發放和經營貸款的積極性，使其信貸收入完全覆蓋其運營成本，并通過所獲利潤不斷拓展業務的深度和廣度，現已成為印度尼西亞最大的小額貸款機構。以GB為代表的福利主義小額貸款機構強調對貧困人口的救助，注重改善其經濟狀況和社會地位；以BRI-UD為代表的制度主義模式的小額貸款機構強調對信貸的管理和財務上的可持續性。兩者的差異只是程度上而非性質上。強調增長、效率和贏利，已成為目前國際小額貸款機構的發展趨勢。

在拉美國家，小額貸款商業化已經走到了世界前列，許多實施小額貸款的非政府組織（NGO）已經轉變為正規的金融機構，Jeey.Poyo and Robin.Young(2004)通過研究認為，這種轉變主要基于小額貸款可持續發展的考慮，由于NGO無法開展存款和其他金融服務，利用捐助和資助資金開展業務受到較多的限制，因此，越來越多的NGO開始尋求轉變為正規金融機構以擴大業務規模獲得盈利。

國際學術界對小額貸款公司可持續研究主要體現在財務的可持續研究上，通過對小額信貸項目財務狀況的分析，判斷其是否達到財務上的可持續，然后再從收入和成本兩個角度對影響機構實現可持續發展的各個組織管理因素進行分析，找出可持續發展的途徑，采用這種方法的代表人物有Yaron、Christen、Rhyne、Vogel和Morduch等。世界銀行扶貧協商小組(CGAP)高級小額信貸專家詹妮弗艾森也認為，為了維持并提高服務質量，小額貸款機構有必要收取足以覆蓋貸款成本的利率，政府不應該對利率進行過多的管制。

以上是國外對小額貸款機構研究的一些主流觀點和領域，國際上對小額貸款公司競爭力方面的研究較少，Jansson & Wenner(1997)認為小額貸款業務微觀上具有如下一些特點：貸款金額比較小；貸款期限比較短；申請是無需抵押物品；基于名譽擔保；貸款回收率不穩定等，強調小額信貸業務設計必須考慮自身的特點，才能在市場上保有一定的競爭力。Kasia & Pawlak(2002)認為在小額貸款公司設計產品來滿足客戶需求之前應能夠獲得客戶需求信息并進行準確的市場定位。法國沛豐國際評級機構分析師白蒂娜指出，對小額貸款機構評級應包括機構評級和社會績效評級兩個方面，機構評級又稱為長頸鹿評級，主要從治理能力、決策能力、效率、風險管理和資金使用模式等方面進行評級，社會績效評級則是從社會使命、目標和任務及社會責任方面對小額貸款機構作出評級。

（二）國內文獻綜述

目前國內對小額貸款公司的理論方面研究，主要圍繞以下幾個問題：

第一是小額貸款公司的定位。王曙光（2005）從哲學的角度說明小額貸款強調商業性而不是慈善性,商業化的可持續也是吸引大量投資者的重要條件。

第二是小額貸款公司可持續發展方面。魯雪巖、生厚良、宋庶民（2010）在對吉林省松原市小額貸款公司調查研究基礎上，提出進一步拓寬融資渠道、落實稅收優惠政策、適時實現與征信系統對接及整合外部監管體系是實現小額貸款公司可持續發展的路徑選擇。

第三是小額貸款公司未來發展路徑。施建敏、馮斌（2009）基于新形勢下對小額貸款公司進行思考，認為小額貸款公司在使民間游資步入正統軌道，解決微型企業和私營業主的資金難題上發揮重要作用，同時指出應在加強市場監管、風險防范、市場定位及產品和業務創新方面進行探索。

第四是小額貸款公司的競爭力評價研究。2009年劉鈺斌的碩士論文《商業性小額貸款公司競爭力分析》一文中以南充美信小額貸款公司為例，選用傳統農村金融機構(農村信用聯社)和同為新型農村金融機構的惠民村鎮銀行作為比較樣本,從競爭戰略、公司治理、信貸管理、服務產品、利率管理、激勵措施等方面與美信公司進行競爭力比較，從而評價了美信公司具備可持續發展能力。解志慶2010年在《大連JL小額貸款股份有限公司競爭戰略研究》中運用現有的戰略管理理論、SWOT分析模型等，但并不拘泥于傳統理論基礎，強調調研和實踐，將有利于完善和發展針對區域性小額貸款公司的市場競爭戰略和各職能性戰略方案有機組合。

2011年1月6日，首屆中國小額信貸機構聯席會高峰論壇了《2010中國小額信貸機構競爭力發展報告》，第一次從競爭力理論的角度，參照規模、效率、風險、回報率、涉農貸款比例等指標并結合社會責任和小額信貸意識等方面對參評的小額信貸機構的數據進行理論分析，經研究測算后評選出“2010中國小額貸款公司競爭力100強”。中國人民銀行研究生部楊駿博士在2011年4月23日召開的第七屆中國金融(專家)年會上也指出，我國目前小額貸款公司亟待解決的是融資問題和財稅補貼兩個問題，作為這兩個問題的解決方案就是建立一個行業的整體評級。對小額貸款有一個評級制度，就能穩妥的解決以上兩個問題。綜上所述，從發展進程看，國際小額信貸主要分成三個層次，第一層次是發展中國家試行的福利主義小額信貸組織；第二個層次是追求收入彌補成本，實現機構的可持續發展；第三個層次是追求商業渠道資金，實現贏利，達到財務上的可持續。而我國國內小額貸款公司在前期試點的基礎上已進入了快速發展時期，加強對小額貸款公司監管并進行科學合理的競爭力評價已成為業界、學界和管理層的共識，而目前國內外對小額貸款公司進行評級還處于初級階段，鑒于小額貸款公司在運作模式、組織形式、資本規模、業務種類、服務對象、風險特征等方面與商業銀行存在差異，積極探索適合我國小額貸款公司自身特點的競爭力評價指標體系非常重要。

三、提升小額貸款公司競爭力的主要策略

（一）建立健全法人治理結構和內部控制制度

目前各家小額貸款公司的法人治理架構均已初步建立，內控制度方面也已建立了規章制度，但部分小額貸款公司內部管理制度不健全，信貸內控管理不嚴格，會計內控制度執行不嚴格。小額貸款公司在風險評估和利率定價方面大多未能建立完備的評價和定價體系，貸款利率在上、下限之間浮動的人為性、隨意性較大。解決問題的根本對策是提高風險識別能力，建立較為完善的信貸檔案和風險防范的分析機制，密切關注債務人所處行業的基本狀況及發展趨勢。

（二）提高從業人員的素質

小額貸款公司的從業人員大多來自銀行信貸或企業會計崗位，有一定的經濟金融從業經驗，但是小額貸款公司畢竟不同于銀行、一般工商企業，在市場營銷方式、信貸審查尺度、風險防控措施上均有較大的差異，所以，大多數從業人員仍需進一步提高對小額貸款公司成立宗旨、服務對象、社會責任的認識，加深對相關政策的理解，切實掌握如何設置機構、選擇什么樣的經營模式、如何有效地開展業務、如何規避市場風險等一系列知識。

（三）加強與其他金融機構合作，拓寬資金來源渠道

資金來源渠道狹窄已成為制約小額貸款公司快速發展的瓶頸。按政策規定小額貸款公司可以從不超過兩家銀行機構融入不超過公司資本凈額50%的資金，但由于受各家銀行貸款政策的限制，能成功地從銀行融入資金的小額貸款公司很少，因此，小額貸款公司應加強與其他金融機構合作、爭取政府的政策支持，不斷拓寬資金來源渠道。

參考文獻

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66.關于法學與會計學的跨學科人才培養研究——兼論法務會計人才培養模式的構建

67.會計學本科專業建設思考——基于國家標準與國際認證標準導向

68.案例教學在會計學課程中的運用研究 

69.結構化研討方式在MBA《會計學》教學中的應用 

70.對新形勢下會計學專業碩士研究生培養的思考 

71.稅制改革背景下會計學專業稅法教學存在的問題及對策

72.高等院校非會計專業會計學課程教學改革研究 

73.非會計專業會計學課程教學若干問題探討 

74.中國會計學博士點培養方案調查與評價

75.財務管理專業特色探討——與會計學、金融學專業的比較

76.會計學研究的方法論比較 

77.高校“會計學”課程實驗教學現狀、問題、對策——基于問卷調查的取證

78.論會計學的雙重學科屬性 

79.經濟管理類非會計專業《會計學》課程教學探討

80.會計學專業人才培養模式改革研究與實踐 

81.會計學專業雙學位人才培養的缺陷與對策研究

82.基于職業能力的會計學專業實踐教學體系完善研究

83.成本會計學和管理會計學的未來展望 

84.會計學特色專業建設探討與構想——以九江學院會計學院為例 

85.會計學專業應用型人才培養模式的探索 

86.論會計市場對會計學發展的影響 

87.會計學研究的方法論比較

88.應用型本科院校會計學專業實踐教學體系建設——以遼寧對外經貿學院會計學專業為例 

89.我國會計學教材建設的優化問題

90.會計發展的和諧:建立廣義會計學的探索

91.應用型民辦本科院校會計學人才培養模式研究——以安徽省三本院校為例 

92.基于多媒體輔助的會計學情境教學法設計

93.《基礎會計學》教學方法探討 

94.非會計學專業《會計學》課程教學改革探討

95.會計學專業學生人格特征分析及教學對策研究——以蘇州理工學院為例 

96.高校教育成本研究的會計學屬性

97.MBA會計學課程建設探討

98.論會計學兩大部類

99.MBA會計學課程教學面臨的六大矛盾分析

100.對高級會計學研究范疇界定的思考

101.經濟類(非會計學)專業會計與財務知識模塊教學改革研究——基于襄樊經濟學院的實踐

102.產權會計學論綱 

103.基于就業能力提升的會計學專業實踐教學模式探索

104.非會計專業“會計學”課程教學的質量優化 

105.中外會計學碩士研究生培養模式研究

106.基于核心能力的會計學專業課程體系設計與實踐

107.以就業為導向的會計學專業人才培養問題與對策——以河北農業大學現代科技學院為例

108.工科院校會計學特色專業建設的思考 

109.潘序倫會計學教材特點初探 

110.基于ERP平臺的會計學實驗設計 

111.會計學與財務管理專業特色教學研究與實踐

112.論會計學的職業特色及高職會計學教師知識結構的優化

113.高校非會計專業會計學教材建設思考

114.強化會計學應用性教學的思考 

115.地方本科院校會計學特色專業建設探討  

116.《會計學》課程教學改革與建設的實證研究 

117.會計學本科專業實習實訓課程教學改革研究——以廣西民族大學會計學專業為例

118.會計學創業教育的課程體系設置研究

119.會計學專業創業教育實踐教學研究

120.會計學專業實驗課的“點、線、面”教學法

121.美國會計學教育對我國的啟示——基于布里奇波特大學與銅陵學院的對比 

122.會計學本科專業教學內容與課程設置的探討 

123.會計學專業本科生畢業論文的現狀、目標與質量控制 

124.高校非會計專業會計學課程教學改革和方法研究 

篇8

在我國目前的刑法體系中，主要通過非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪的兩個罪名進行嚴厲的打擊，以維護銀行系統對于金融行為的壟斷地位以及國家的金融管理秩序。所以，本文主要就非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪對民間金融活動的入罪標準與刑事規則體系完善展開論述。

二、目前我國對民間金融活動的立法現狀

（一）我國立法對民間金融活動合法地位確認的缺失

目前，我國所有從事金融業活動的經營主體或組織的設立都要經過我國金融業特許機關—央行或銀監會的批準或審核。因此，除了對具有直接性私人合同關系（如個人借貸）的交易行為提出了法律上的明確合法地位之外，其他凡未經央行或銀監會批準的從事和設立合會、私人錢莊、民間集資或其他形式的民間金融組織和活動均未有明確的法律規定。而且《中國人民銀行法》、《銀行業監督管理法》、《商業銀行法》等也均不涉及民間金融相關法律地位確認內容。在這種情況下，可能會導致一些合理且確有必要存在的民間金融交易形式由于法律地位確認的缺失而被認列入從事類似于非法集資、放高利貸等非法金融活動的非法金融機構之列。

（二）民事法律對民間金融活動的規定過于簡單

以民間借貸為例，在民事法律中只是規定了普通的民間借貸關系，即自然人之間的借貸、自然人與法人之間的借貸、自然人與其他組織之間的借貸以及企業內部的集股融資進行了法律規定和確認[1]。所以，處理民間借貸糾紛時，雖然有民法通則、合同法、《關于人民法院審理借貸案件的若干意見》等法律法規與司法解釋做依據，但是仍然缺少一部專門規范民間借貸的法律法規，使得民間借貸和非法集資的邊界依然模糊，判案時易引發分歧。

（三）行政法規對民間金融活動過多的否定

針對目前金融市場出現的各種民間金融組織，我國金融監管機關對其是否合法的判斷依據主要是國務院制定的《非法金融機構和非法金融業務活動取締辦法》，中國人民銀行頒布的《關于取締非法金融機構和非法金融業務活動有關問題的答復》、《關于取締非法金融機構和非法金融業務活動中有關問題的通知》等部門規章。其規定指出任何單位和個人未經中國人民銀行依法批準，不得擅自設立金融機構或者擅自從事金融業務活動。這意味著我國的民間金融組織形式，如合會、私人錢莊等擅自向特定多數人或者不特定多數人從事或者主要從事吸收存款、發放貸款、辦理結算、票據貼現等金融活動的機構都被視為非法金融活動和非法金融機構，一概不被法律所認可。[2]

三、民間金融活動入罪標準完善

（一）合理運用前置法認定民間金融活動罪與非罪界限

在實踐中，長期以來一直存在“刑事問題刑法來解決，民事問題民法來解決”這樣的固定思維方式，在犯罪的認定過程中，很少注意運用民法的前置分析。近年來，在刑法界引起廣泛關注的“犯罪的二次性違法”理論，即主張在對不作為故意殺人、婚內、財產犯罪的認定中運用民法理論來分析刑法問題，并指出不能簡單地直接從刑法中尋找依據，而是應當首先從能否構成犯罪的刑法規定賴于建立的其他前置性法律當中去尋找。筆者認為，基于刑法對民法的保障屬性，在刑法與民法交錯問題的處理中，要注重運用民法的前置分析。

以非法吸收公眾存款罪為例，行為人吸收公眾存款用于貨幣、資本經營以外的正當的生產、經營活動的，是否構成犯罪？實踐中存在肯定說和否定說，《非法集資解釋》則采取了折中的態度：“非法吸收或者變相吸收公眾存款，主要用于正常的生產經營活動，能夠及時清退吸收資金，可以免于刑事處罰；情節輕微的，不作為犯罪處理。”[3]對于上面所述情形運用民法前置處理是否更加妥當？答案是肯定的。對于這類情況，可以賦予被害人自行選擇維權方式的權利。被害人可以選擇到法院提起民事訴訟來主張自己的債權，也可以讓自己的“存款”繼續“用于正常的生產經營活動”。

（二）常見民間金融活動入罪標準的確定

目前，我國對于非法集資行為進行認定的法律依據主要是2010年1月最高院出臺的《關于審理非法集資刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》。正如前文所述，該《解釋》首次對非法集資相關行為從法律要件與實體要件兩個方面進行界定，并首次提出了不以非法吸收或者變相吸收公眾存款的判定行為，的確較之前的行為界定標準而言，具有較大的進步空間。然而，根據經濟發展的現實狀況與實踐中的行為表現來看，該《解釋》只是解決了部分應急性疑難問題，而且其部分規定也存在的一定的不合理之處。鑒于此，本文認為對非法集資與民間借貸的區分應從籌資本質、籌資影響、籌資基礎三個部分進行界定。

在籌資本質方面認定，應把握非法集資和民間借貸行為的內在本質即行為方式和目的。既然是被視為非法從事金融業務行為，其行為運作特點和運作目的理應體現出與銀行等金融機構相同的金融特征，即吸收資金的用途是投資或轉貸謀利。這在行為表述用的是“存款” 一詞，而非“資金”也得以證明，“存款”在金融學中具有特定含義，是指類似于銀行等金融機構對社會公眾的剩余資金的一種吸收，與之相對應的是貸款。刑法第175條沒有表述為非法吸收公眾資金，而是表述為非法吸收公眾“存款”，也是表明成立本罪要求行為人從事金融業務。如果將吸收公眾存款用于貨幣、資本經營之外的生產、經營活動，認定本罪，實際上就意味著否定了部分民間借貸的合法性。[4]換言之，籌資人吸收資金的目的如果是用于自身生活或生產需要，則所吸收的資金不屬于存款性質，應是資金或借款。但當籌資人吸收的資金是用于發放貸款謀利，則構成非法吸收公眾存款行為。如果不從行為運作特點和目的上嚴格界定去兩者之間的區別，極易將民間借貸的合法籌資行為界定為非法吸收公眾存款行為。[5]

在籌資影響方面，我國民間借貸行為范圍相對比較窄，有一定的邊界性，出借人一般是向親戚、朋友等自己比較熟悉的人借款，其范圍的擴展和延伸也具有相對的地域限制，而且其產生的影響相對較小。而非法集資行為多半是無范圍限制和地域限制，大多數是向社會泛的采用散發小廣告、發宣傳單、派人勸說等非法方式向社會公眾吸收資金，借款范圍非常廣泛，而且產生的影響較大。

在籌資的基礎方面，民間借貸的交易雙方之間是既基于金錢利益又基于人情因素，甚至有時候人情占主要原因。而非法集資的交易雙方之間則純粹是基于金錢利益為基礎，投資者多半是受到非法集資一方的高利率許諾誘惑。

四、民間金融活動刑事規則體系完善

（一）制定法律確認民間借貸合法地位

現行的民間借貸存在監管缺位、法律地位不確定、風險不易監控以及容易滋生非法融資、洗錢犯罪等問題。筆者認為我國應借鑒日本和臺灣做法，制定《民間借貸法》，確認民間借貸合法地位。例如，日本于1915年制定《無盡業法》，對無盡（合會）的會金總額、運轉期限、成員數量都進行嚴格限定，從而規范了無盡的運營。根據臺灣和日本的民間金融經驗：對待民間金融既不能放任自流，也不能過份壓制，而是在充分尊重金融市場運行規律的基礎上，健全法律制度，賦予民間金融合法化地位并加強法律監管。

（二）設置前置處理程序

在實體法方面，對涉及民間借貸的罪名，可增設一個行政處理前置程序。可以參考《刑法修正案七》中對偷稅罪的修改，對集資詐騙罪、非法吸收公眾存款罪等增加一個行政處理前置程序，可規定：犯集資詐騙罪、非法吸收公眾存款罪，經公安機關通知，在限定期限內全額退還被害人本金及合法利息并依法繳納罰款，受過行政處罰的，可以不追究刑事責任。相關行政處罰，可由行政法規來另行規定，比如規定：公安機關接到公眾舉報并查證屬實后，可視情況責令嫌疑人在3至6個月內向被害人償還本息，并要求其向金融主管部門繳納罰款等。

注釋：

①楊興培、朱可人，《論民間融資行為的刑法應對與出入罪標準》，載《東方法學》2012年第4期。

②參見肖瓊，《我國民間金融法律制度研究》，中南大學博士論文，2012年5月，第62頁。

③參見 張明楷，《刑法學》，法律出版社，2011年7月第四版，第687頁。

④張明楷，《刑法學》，法律出版社，2011年7月第四版，第687頁。

⑤參見肖瓊，《我國民間金融法律制度研究》，中南大學博士論文，2012年5月，第62頁。

參考文獻：

[1]肖瓊，《我國民間金融法律制度研究》，中南大學博士論文，2012年5月。

[2]騰昭君，《民間金融法律制度研究》，中央民族大學博士論文，2011年4月。

[3]胡運鋒，《我國民間金融問題研究》，武漢大學碩士論文，2005年5月。

[4]楊興培、劉慧偉，《論刑法介入民間金融活動的原則和界限》，載《海峽法學》，2012年9月第3期。

篇9

一、經濟發展與股市的影響

改革開放以后，我國把發展經濟作為工作的重點，國內生產總值取得了顯著的提高。1990年GDP總量從18774億元增加到2015年的全年國內生產總值67.67萬億元，增長了近36倍。經濟的大幅度進步帶動了國內生產各部門的建立和完善。1990年上海證券交易所成立標志著我國的金融市場開創了新的局面。在股票市場成立的25年來，無論是階段性的短期還是中長期，股市出現了與實體經濟完全不同步的景象，大盤指數整體上處于下降趨勢，與我國蒸蒸日上的實體經濟迥然不同。而在成熟的及有效的市場上，股市是一國經濟的晴雨表，實體經濟構成了經濟的主要組成部分，實體經濟增長快，股市就會跟著上漲；實體經濟增長慢，股市就會大跌，并且會持續處于熊市。中國股市長期獨立于實體經濟的現象，說明了經濟的傳染性不足，資本無法在不同的領域實現靈活的流動，市場的有效性不足。

二、利率水平對股市的影響

利率是國家宏觀調控的重要工具，利率的高低直接影響著社會上的流通資本，促使資金在不同的市場流動實現利潤的最大化，當央行降低利率，公司的融資成本降低，有利于擴大生產、占領市場份額、提高收益。公司業績的提高，增加了人們購買股票的信心，并且利率的下降減少了儲存在銀行的金額，增加了投入在股市中的資金量，在有效的市場上股市會持續的上漲。而銀行間同業拆借利率由于連續性好、交易活躍，進而從資金層面顯著影響著進入股市的資金總量。所以股市的波動情況應該及時反映該項指標。在短期的效應中，從股市運行的實際結果可以看到，上證指數在短線對利率的調整成反方向的變化，但在長期來看，影響非常小。

三、公司業績對公司股價的影響

股市的基礎是上市公司，股價上漲的根本是公司營業利潤的增加，股利分紅帶來股東的收益，所以公司經營業績直接關系個股的波動情況。在某個行業板塊取得了重大的創新突破，整個行業都會帶來一個新的發展機遇，產品能夠有效地占領市場，增加銷售收入進而提升人們對于股市的熱情。上市公司投入資金研發、實行高效的管理制度，吸引人們對公司前景的期待。所以無數優秀的上市公司的經營狀況能夠顯著提高人們對未來股市的信心，大盤指數也會跟著上漲。

四、提高股市有效性的策略

從以上可以看出，目前中國股票市場的效率是低下的，既有政策制度的原因，也有信息傳導、投資者缺乏理性和上市公司自身的原因所致。為此，提出以下的改善策略。

1）增加上市公司的信息披露，信息的公開透明程度有助于投資者判斷公司價值，提高投資行為的正確性。建立完善的會計監督體系，約束大股東、高管和財務人員的行為，提高財務信息質量。政府部門要承擔起管理的職能，關鍵的是對各種偷稅、漏稅、逃稅和避稅等違法行文加大懲罰力度。建立規范的社會監督體系，從外部加大對上市公司的監督力度。

2）個體投資者應該提高自己在股市投資中的策略，在專業知識和心態上改變自己。首先，認真學習基本的理論知識，對公司的消息面分析和K線走勢情況有基本的了解；在實際過程中，杜絕以賭博的心態進入股市，當未來行情不明朗的時候，應該離場觀望，減少從眾效應和過度交易造成的損失，多研究宏觀經濟走勢，提高自己的判斷力和自身素養。

3）增加市場的活躍度，發展大型的機構投資者，培育人們的理性投資理念、投資技巧。機構投資者包括基金公司、信托公司、保險公司等金融機構，它們擁有大量的資金，并且技術發達，管理先進。機構投資者吸收了大量的閑散資金，利用自身的優勢，提高了資金的使用效率，中長期的價值投資更加注重公司的經營業績與盈利水平，促使公司的管理者注重提高公司的內在價值，促進市場走向規范和完善。

4）健全股市的監管制度，加強對股票市場的有效引導，目前我國股市股權結構不合理，減持國有股是一項復雜艱巨的工程，制定有利于上市公司和投資者的法律法規。比如手續費的市場化，改變國家統一制定傭金為券商根據自己的經營情況自主決定，鼓勵證券公司的合法競爭，讓公司在市場化的過程中優勝劣汰，降低運營成本提高效率。大力發展債券市場、基金市場、期貨市場等金融市場，增加各個市場的資金流動性，可以有效的分散風險，增加收益，實現資金的有效配置。利率市場化的逐步實施，可以及時有效的反應資金的供給和需求狀況，對引導資金流向有重大影響。在金融市場上，減少行政干預，讓市場規律充分發揮作用對股市的發展有長遠的推動作用。

五、結束語

股票的有效性為股票市場的發展提供了發展的最終方向，在有效性的市場上，投資者是理性的，市場信息是完全的，價格的波動反映了供給和需求的變化，這種情況下，股票和實體經濟相互促進，共同發展。但是現實的生活中，市場經濟的發展是一個循序漸進的過程，股票市場也是由不完善到完善運動，我國的股票市場還不是十分健全，監管部門和參與者需要從實際情況加強信息的傳導、投資行為的理性和市場的聯動性。切實發揮股票對于經濟的有效推動作用。

參考文獻

[1]馬燕舞.中國股票市場有效性研究，西北農林科技大學，碩士論文，2003年6月.

篇10

根據投資的加速原理，一定的經濟增長依賴一定的資本量，即K=wy，w為加速數，y為產出，K為資本量，資本存量的增加依賴于投資的增長，因此經濟對投資的變動具有較大的敏感性，投資對經濟的貢獻突出。在宏觀經濟學中，投資對產出增長的貢獻可以用投資乘數來反映，乘數越大，投資對經濟的促進作用越明顯。而且，投資結構對經濟也會產生較大的影響，對于政府直接投資的理論分析較多，政府投資除了存在經濟乘數作用，還存在擠出效應，即政府投資擠占了社會投資，影響社會投資的增長，對經濟的發展產生抑制作用。

二、模型設定

根據投資加速原理，一定的產出依存一定的資本存量，即K=wy，w為加速數，y為產出，K為資本量。而且慮到我國在過去經濟增長方式并沒有大的調整，也就是說資本形成中各個方面對我國經濟增長的影響總體上沒有太大的變化，例如：E（外商直接投資/GDP）=a，a為一個固定的常數。基于上述分析，本文進行實證分析，對被解釋變量Y（GDP）與X1（外商直接投資）X2（政府固定資產投資）X3（社會資本固定資產投資）進行回歸分析，將方程的形式設為對數型：

（二）對變量的協整分析

通過對上述四個變量進行ADF檢驗，發現lny在10%的置信度下是一階單整的，lnX1、lnX2、lnX3在5%的置信度下是一階單整的。利用EG兩步法可以看出lny，lnX1、lnX2、lnX3是協整的，說明變量之間存在長期均衡關系。建立誤差修正模型，分析其短期波動關系。

DlnYt=a0+ a1Dln X1t+ a 2Dln X2t+ a 3Dln X3t+γet-1+εt

利用OLS計算出估計輸出結果為：

DlnYt=0.1054+ 0.0568Dln X1t -0.0175Dln X2t+ 0.1863Dln X4t-0.3549et-1（2）

從上式可以看出，我國經濟增長的變動不僅取決于外商直接投資、政府固定資產投資、社會固定資產投資的變動，而且還受到上期經濟增長變動對均衡的偏離，系統存在誤差修正機制。而且，Dlnx1，Dlnx3的系數為正，說明外商直接投資和社會固定資產投資增速的增加對經濟增速的增長起著積極的作用，而Dlnx2的系數為負，說明政府固定資產投資的加速增長，對經濟的增長速度起到抑制的作用。

四、本文的結論及政策建議

從最后分析的結果我們可以得出，由（1）式可以看出，外商直接投資可以在很大程度上拉動中國經濟的增長，在其他條件不變的情況下外商直接投資每增長1%，中國GDP平均增長0.1776%，其對中國經濟拉動能力比較大。同時，從（2）式可以看出，外商直接投資的加速增長對我國GDP的加速增長起到積極的作用，其他條件不變的情況下，外商直接投資增速每增加1%，我國GDP的增速要增加0.0568%。

政府直接投資對我國經濟增長也具有比較大的拉動能力，由（1）式可以看出，政府投資每增長1%，GDP平均增長0.1178%。我們也可以從（2）式可以看出，政府固定資產投資增速的增大，對于我國經濟增長率起到抑制作用，在其他條件不變的情況下，政府固定資產投資增速每增加1%，我國GDP的增速要下降0.0175%，說明，隨著我國政府投資的加速增長，政府投資的擠出效應隨之增加，對經濟增長的負面影響也逐步顯現。

社會固定資產投資對經濟的拉動能力較高，由（1）式可以看出，在其他條件不變的情況下，我國社會固定資產投資每增加1%，我國GDP增長0.4937%，其對我國經濟的拉動能力高于外商直接投資和政府固定資產投資對經濟的拉動能力。而且，由（2）式，我們還可以看出，社會固定資產投資增速的增加對經濟增速的增長起到很大的積極作用，社會固定資產投資增速每增加1%，我國GDP增速增加0.1863%，明顯高于外商直接投資。

因此，政府要改善投資環境，吸引外資，改善外資結構，利用外資對我國相關產業的推動能力，促進我國經濟的發展。我國民間資本投資會對經濟增長產生巨大的推動力，因此，我國要改善民間投資環境，促進社會民間投資的增長。金融危機后，政府提出的較大規模的投資方案，確實能夠起到穩定經濟拉動經濟增長的功效，夠促進經濟的發展。但是，我國政府直接投資過快的增長，政府投資過快增長，其擠出效應也隨之顯現，會對我國的民間投資產生抑制作用。而且，政府投資具有很大的政策性，而且長期依靠政府投資會導致經濟發展的畸形和經濟效益的降低，對經濟發展的后續推動力不足，確實不是拉動經濟增長的持久動力。我國應當繼續貫徹“國退民進”的政策，逐步調整政府投資，促進民間投資的增長，投資必須實現由主要依靠政府投資到主要依靠我國民間資本投資的轉變。（作者單位：西南財經大學金融學院）

參考文獻

[1]豆建民.國內資本流動對我國區域經濟增長的影響.當代財經，2005年第8期

[2]李輝文.國際資本流動與中國經濟發展.2007年中國世界經濟學年會綜述

[3]龍霞.中國固定資產投資與經濟增長關系實證分析.華東師范大學碩士論文.2006

篇11

資產收益在某種經濟或心理因素支配下的共同變化稱為協同性（Comovement）。協同性經常出現在一些具有某種共性的證券中，如小公司股票、行業板塊、指數樣本股都有可能發生不同程度的協同性。傳統理論以Fama的有效市場假說和Sharpe的資本資產定價模型為代表，認為收益協同性反應基礎價值的協同性。理論和實證表明基礎價值協同性觀點能解釋一些收益共同變化的現象。然而，某些證券的基本面根本不相關，為什么它們的收益會協同變化呢？例如，對于小市值股票、封閉式基金、指數樣本股出現的協同性，基礎價值協同性難以給出令人滿意的解釋，這就促使學界去探尋基本面之外的影響因素，20世紀80～ 90年代興起的行為金融理論提供了新的解釋。

本文的目的在于通過理論分析和實證檢驗，對中國證券市場的收益協同性進行較為系統的探討，論證交易行為是收益協同變化的重要原因。

二、文獻綜述

國外學者從不同角度提出各種不同于基礎價值協同性的觀點。Fama和French (1995) 研究收益率的三因素模型，發現某些證券收益的協同性與基礎價值的協同性無關。

隨著行為金融學的興起和發展，Delong和Shleifer（1990）等人提出了噪聲交易者模型(DSSW模型)，認為套利受到限制，噪聲交易者風險是系統性風險，并且將對股價產生長期均衡的影響，因此，在受到同樣的噪聲交易者情緒變化的影響時，基本面不相關的證券也會出現協同性。

Lee，Shleifer和Thaler (1991) 提出協同性的偏好理論：有些證券僅由部分特定的投資者（如個人投資者）控制，隨著風險偏好和情緒的變化，投資者改變所持風險資產的比例，從而形成這些證券收益的共同因子。他們的理論適合解釋小市值股票和封閉式基金的協同性，因為這兩類資產幾乎完全由個人投資者持有。

Barberis和Shleifer (2002)提出協同性的類別理論（Category）：投資者往往是在類別層面上選擇投資，而不是單只證券層面。因此，當他們隨著情緒的變化將資金在不同類別之間轉移投資時，在同一類別的證券之間引入了一個共同的因素，從而給這些證券收益之間帶來協同性。

Barberis，Shleifer和Wurgler（2005）總結已有的研究成果，將協同性的類別理論、偏好理論進行概括并進一步提出協同性的行為理論：除基本面因素外，投資者的交易模式也會通過引發對某些證券需求的相關變動，促使證券收益協同變化。這種協同性又被稱為交易誘導協同性。協同性的行為理論對基礎價值協同理論做出了補充和修正，豐富了協同性理論，使之更為系統，從而能夠更好地解釋證券市場上各種協同性的來源和性質，具有較強的理論意義和現實意義。

指數調整事件已引起國內學者的廣泛關注，如黃長青、陳偉忠（2005）對中國股票市場指數效應進行實證研究，宋逢明等（2005）實證檢驗了上證180和深成指的指數調整效應，發現上證180指數效應逐步凸顯，但其價格效應和成交量效應并沒有一致性。國內已有不少文獻探討指數調整時股票的價格效應和成交量效應，并對指數效應的起因進行了具體分析，但很少探討收益協同性。何芳（2004）首次對國內不同證券間收益的聯動效應（即協同性）進行較為系統的探討，借助對上證180指數第一次樣本股調整事件的研究，發現在國內證券市場上，收益協同性并未呈現固定模式，交易行為協同性表現并不顯著。何芳的研究僅涉及上證180指數的第一次調整事件，時間短、樣本少，結論的可靠性有待進一步驗證。

綜上所述，國外學者對收益協同性的根源提出諸多解釋，多數文獻支持交易行為產生收益協同性的觀點。國內很少有文獻探討協同性的根源，對交易行為與收益協同性的研究尚處于起步階段。中國證券市場是新興的轉軌市場，其收益協同性是否與國外成熟市場具有相似特征，指數調整是否存在收益協同性，這些問題都有待進一步探討。

三、模型與變量

為探討中國證券市場收益協同性的存在性及根源，本文實證分析上證180指數調整事件。上證180指數對多數投資者來說是一種自然分類，上證180指數主要反映中國經濟整體狀態，而不是提供未來現金流的信號。上證180指數中增加股票既不改變股票現金流的特征，也不直接反映這種變化。

本文以2002年7月1日～2006年5月30日間上證180指數調整的股票為研究對象，在此期間上證180指數共調整了7次，每次分別加入與剔除18只成份股，累計調進股票126只，調出股票126只（見表1）。

本文研究的期間內，不考慮由并購、分立、破產等事件引起的指數成份股調整事件，全部是證券交易所的定期成份股調整。剔除大量包含現金流的股票，調入事件去除38個，刪除事件去除14個。上證180指數調整事件的有效樣本中含88個調入事件，112個刪除事件。

本研究采用收市價，價格與交易量信息主要來源于聯合證券分析系統，指數調整公告來源于上海證券交易所網站，流通市值等權重數據來自巨靈信息系統，數據處理用SPSS11.5計量分析軟件。

本文采用事件研究法（Event study）分析指數調整事件中的收益協同性。公告日是指在公開媒體上公布調整具體信息的日期，調整日是指該信息所披露的調整日期。參考國內外研究人員的經驗，本文選用的事件窗為公告日前20個交易日及調整日后20個交易日，公告日至調整日之間約10個交易日不在事件窗內。

本文考慮用單變量回歸分析模型：

其中Rj，t表示股票j在時間t的收益，RS180，t表示同期上證180指數收益，所有收益均用對數收益率計算：

指數中刪除股票，?茁和R2都不會減少。

四、實證結果

實證研究表明：在2002~2006年間的調入事件中，?茁值平均增加0.038，R2平均增加0.043。該結論與國外同類研究結論具有一定的相似性（?茁值和R2都有增加）。Vijh (1994) 研究S&P500指數調整（1975~1989），股票納入指數后?茁值增加0.08。Barberis和Shleifer (2003) 發現股票納入指數后（1976~2000），股票與S&P500的貝塔增加0.151。

五、結論

本文以收益協同性研究為核心，對交易行為與收益協同性的關系進行了較為系統的探討，將行為金融學的最新成果應用于中國的研究中，利用中國證券市場的數據，實證分析得出以下結論。

上證180指數調整時，股票一旦加入指數，該股票與指數中其它股票的協同性變強，與非指標股的協同性變弱；刪除股票時情況相反。結論表明指數調整事件存在收益協同性，由于指數調整事件并沒有傳遞基礎價值信息，因此上述協同性并不是由基礎價值因素引起，而是交易行為產生了收益的協同性。

市場對調出股票的關注遠勝于調入股票。上證180指數調整事件表現出明顯的特征：市場對調出股票的關注遠勝于調入股票。股票加入上證180指數，短期內貝塔值有所增加（貝塔值為0.038,顯著性水平為10%）。對于剔除股票，在實施日之后貝塔顯著降低（貝塔值為-0.108,顯著性水平高達1%）。因此，在公告日之后，及時賣出剔除股票可以規避進一步下跌的風險。

與國內文獻的比較：何芳（2004）發現在國內證券市場上存在交易行為誘導的收益協同性但協同性并未呈現固定模式，行為協同性的表現并不十分顯著。本文實證發現國內市場不僅存在收益協同性，而且協同性表現出很強的特征，進一步說明交易行為是產生收益協同性的重要原因。

中國證券市場是成立不到20年的新興市場，與國外成熟市場比較可能存在不少差異。Barberis，Shleifer和Wurgler（2005）表明從1976~2000年，S&P500指數調整事件的協同性呈加強的趨勢，上證180指數卻無此規律。上證180指數從2002年7月正式公布至今有4年時間，雖然整體呈現收益協同性并與國外成熟市場有相似之處，但個別年份出現協同性異常現象，如單變量回歸分析中，2005年調入事件的貝塔值不升反而下降，2004年刪除事件的貝塔值不降反升。

（注：本文為2005年廣東省自然科學基金項目，項目號：5006057。）

【參考文獻】

[1] Barberis, N., Shleifer, A., Wurgler, J.. Comovement [J]. Journal of Financial Economics , 2005（75）。

[2] Delong, B., Shleifer A., Summers, L., 1990, "Noise Trader Risk in Financial Markets", Journal of Political Economy 98。

[3] Fama, E., French, K.. Size and Book-to-Market Factors in Earnings and Returns [J]. Journal of Finance，1995(50)。

篇12

商業信貸、公積金、商業信貸與公積金組合模式是我國居民的主要購房方式。住房儲蓄是一種新型住房融資模式，中德銀行產品合同要求借款人先進行一定比例的儲蓄，儲蓄的金額達到合同貸款金額的50%且評價值到8，銀行對其配貸，此模式又被稱為“先存后貸”模式。最早起源于德國，在歐洲各國均有推廣。住房儲蓄作為居民購房的輔助模式，并非購房的主要方式，但對居民購房的資金需求起到了重要的補充作用。

本文以中德住房儲蓄銀行為例，從期權的視角解析了住房儲蓄合同條款，針對住房儲蓄在我國推廣面較小的原因，提出以房地產價格指數基金為基礎的衍生產品方案，以期解決住房儲蓄產品存在的問題。

二、中德住房儲蓄銀行產品介紹

中德住房儲蓄銀行成立于2004年，總部在天津，由中國建設銀行和德國施威比豪爾住房儲蓄銀行共同出資建立，是國內唯一一家專業住房信貸銀行。中德銀行已成為天津支持保障房開發和消費的主要銀行之一，保障性住房信貸余額61億元，占本行全部貸款的60%。截至2011年9月底，中德銀行房地產信貸業務總量已在天津市銀行同業中位居第6位，信貸資產余額104億元，管理住房儲蓄合同260億元，管理委托貸款余額508億元。

“先存后貸”房貸模式，只要客戶與銀行簽訂儲蓄貸款合同。按月存款，當存款總額達到合同金額一半時，就可向銀行申請和存款金額相當的低息購房貸款，最低利率僅為3.3%相當于基準利率7.05%的4.7折。“先存后貸”模式下的最高額度為總房價的70%，即市民僅需首付三成，剩下的七成申請貸款。同時，只要是參與了住房儲蓄的人，都可以申請貸款。對一套房還是二套房沒有限制。但中德銀行會按照國家相關調控政策的規定，對二套房貸利率實行上浮。

但是，德銀行僅向本行儲戶發放個人購房貸款。客戶與中德銀行簽訂住房儲蓄合同按月存款，合同金額為貸款額的2倍，存款總額達到合同金額一半時，就可向銀行申請購房貸款。也就是說，如果市民要申請60萬元房貸，必須先在該行存入30萬元才能申請貸款，而存款年利率在1.5%左右。相比銀行按揭貸款，“先存后貸”模式對購房者來說更為劃算。

三、期權分析

合同的買賣雙方：中德住房儲蓄合同的買賣雙方顯然是中德住房儲蓄銀行和客戶，中德住房儲蓄銀行作為中德住房儲蓄合同的賣方，客戶作為中德住房儲蓄合同的買方，雙方簽訂了住房儲蓄合同之后就具有了期權性質的權利義務關系。

標的資產：仔細分析中德住房儲蓄合同條款，我們不難發現中德住房儲蓄合同的標的資產其實是一定的資金流，客戶客戶進行存款時，客戶賣給中德住房儲蓄銀行一定的資金流，而客戶進行貸款時，由中德住房儲蓄銀行賣給客戶一定的資金流。

標的資產的買賣：分析明白標的資產之后，標的資產的買賣就顯而易見了。客戶存款時，中德住房儲蓄銀行進行資金流的買入，客戶進行資金流的賣出；而客戶貸款時正好相反，中德住房儲蓄銀行進行資金流的賣出，客戶進行資金流的買入，以此形成對標的資產的買賣。

期權費：中德住房儲蓄合同中明確規定“A類合同按簽署時合同額的 1%收取服務費，如果客戶提高合同額，收取的服務費為提高額的1%；B 類合同按簽署時合同額的0.6%收取服務費，如果客戶提高合同額，收取的服務費為提高額的0.6%。當客戶達到配貸條件，獲得貸款之前，再收取貸款額的1%作為貸款服務費。”因此這部分服務費可視為期權費，但是實際上的期權費卻不止于此，其合同中規定的“存款利率為年利率0.5%或 1%”是遠低于市場上商業銀行的同期存款利率（最新的商業銀行一年期存款利率為1.75%），因此這部分利差也應視作期權費的一部分。所以總的來說，中德住房儲蓄合同的期權費包括其服務費和利差。

到期日：中德住房儲蓄在達到配貸要求后即可進行配貸，即期權中的到期日。中德住房儲蓄合同中規定了配貸需滿足的條件“在評價日，合同的最低評價值達到8；在評價日，合同達到了最低存款額，即50%的合同額；在配貸截止前，住房儲蓄者對我行的書面詢問已及時做出回答，表示接受配貸。”因此其到期日與評價值、存款額以及存入時間等因素有關。而評價值=存款*利率*時間*系數。

執行價格：中德住房儲蓄合同表面上的執行價格就是其所大力宣稱的“最低3.3%的貸款利率”。

四、中德住房儲蓄銀行合同分析

（一）中德住房儲蓄合同特點

購房者需要按合同規定，以活期利率0.5%，先存滿貸款合同的50%金額，存款期一般為3年，滿足中德銀行的存款要求，且滿足評價值為八，方可獲得固定利率為3.3%的貸款，同時可獲得政府資助的1.5%的貼息貸款。

（二）住房儲蓄的期權性質分析

期權費=服務費+同期市場投資利率-同期活期存款利率-政府貼息利率

其中同期市場投資利率以三年期國債投資利率為基礎。

中德住房儲蓄銀行和客戶作為合同的買賣雙方，以未來發生的現金流作為標的資產，客戶支付期權費約為1%+4.25%-0.35%-1.5%=3.4%的利率，執行價格為固定利率3.3%，對于很多客戶因期權費過高，放棄簽訂合同。損失三年（存款期）利率為1.75%的利息，換取固定利率3.3%（遠低于同期貸款利率）且還款時間為九年的利息支出，總體來看住房儲蓄具有存在的價值和意義。

（三）住房儲蓄產品適用性問題

住房儲蓄在德國占有很高的份額，但是在我國發展卻不盡如人意，通過上述期權視角分析合同條款，排除了產品問題。

中德住房儲蓄合同一般存款期為三年，假設客戶需購買100萬價值的住房，需存款五十萬，簽訂合同先存三十二萬，今后三年每月存款5000元，三年后存款額到達貸款綜合的50%，在此假設客戶同時也達到評價值為8的條件，即符合配貸條件。考慮國內房價年平均增長率5%，三年后的房價為115.7625萬，此時客戶需額外支付15.7625萬，客戶對于這筆額外的錢無力支付，即使達到了配貸條件，也可能放棄貸款。因此我國房價上漲才是影響住房儲蓄適用性的主要因素。

五、結論

住房儲蓄作為一種新型的住房融資模式，因國內房價一直在上漲，住房儲蓄產品推廣面受限，本文提供了房地產價格風險管理的工具，具有期權屬性的住房儲蓄合同加上遠期（期貨、期權）合約可以有效規避房價波動風險，從長遠角度來看，住房儲蓄銀行及相關部門可以推出這一組合產品，促進住房儲蓄的推廣發展，實現客戶和住房儲蓄銀行的雙贏，整個房地產市場和資本市場參與者的共贏。

目前，因國內尚無上述衍生產品，住房儲蓄銀行可以通過組合貸的新型模式解決房價上漲問題，為廣大購房者提供更加可靠有效的合同條款，推動住房儲蓄在我國的發展，實現我國房地產市場的繁榮健康！（作者單位：首都經濟貿易大學金融學院）

參考文獻：

[1] 中德住房儲蓄銀行網站.http：//.

篇13

一、當前企業應收賬款內部控制現狀

（一）應收賬款內部控制意識淡薄

由于企業領導對應收賬款內部控制重視程度不夠，并沒有為有效收回應收賬款做足準備工作，比如未設立詳細的內部控制制度，從源頭上控制應收賬款的回流；未對應收賬款中期跟蹤分析做出充分的預防工作；未對應收賬款后期發生壞賬的可能性做出及時的判斷等等，使得企業對應收賬款的管理有很大的漏洞和缺失，加之企業對銷售業績的盲目追求，產生了過多的應收賬款，從而大幅度增加應收賬款風險損失。

（二）應收賬款內部控制模式“滯后”，沒有建立有效的信用管理制度

傳統的應收賬款內部控制模式認為，應收賬款的風險來自企業發出貨物后不能及時正常收回款項，導致我國企業偏執于事后追債而忽視了事前控制。這種“滯后”模式自然致使企業沒有建立有效的信用管理制度，不重視對應收賬款風險的評估分析，缺乏規范的信用銷售程序，很少對付款人資信度做深入調查，一定程度上促成呆賬和壞賬的可能性，從而增加了企業的經營風險。

（三）缺乏對應收賬款的定期數據分析

我國對應收賬款的測評和分析體系尚不健全。絕大部分企業未能及時準確分析應收賬款的賬齡，沒有認真劃分或區分哪些應收賬款即將到還款期，哪些應收賬款已經超過賒銷期，超期的應收賬款分別超期多長時間等，應收賬款賬齡分析不及時不到位，導致應收賬款風險增大。

應收賬款的賬齡不僅是估算應收賬款總體風險和時間價值損失的主要依據之一，也是記提壞賬準備的參考依據。對于企業而言，采用賒銷是企業常用的促銷手段，如何有效利用這種促銷手段，使之真正成為銷售環節的法寶，除了銷售之前的信用考核之外，一旦產生應收賬款，后期的重點就在于跟蹤處理，尤其是逾期的款項，拖欠越久，回收的難度就會提升，變現的可能性進一步縮小。可見，應收賬款賬齡的數據分析，跟蹤處理，是應收賬款內部控制的重要環節。

（四）應收賬款績效考核體系不完善

我國絕大多數企業的績效考核體系中，沒有把應收賬款回收率指標納入進來，即便有些企業考慮到了應收賬款考核，也僅限于形式，并未設立健全的激勵和約束機制，是否能收回與收回多少尚未和績效工資直接掛鉤，不能充分調動員工的催收應收賬款積極性，直接導致應收賬款回收速度和回收率低。

二、完善企業應收賬款內部控制措施

（一）營造良好的應收賬款內部控制的控制環境

控制環境是內部控制五大要素的首要要素或基本要素，在任何一個企業里，內部控制的健全和有效性直接取決于公司管理階層的價值觀和經營理念。如果管理者給予資產安全保證足夠的重視，強調銷售和回籠貨幣資金的一體性，重視應收賬款的管理等會給企業營造良好的控制環境，進而以健康積極的理念引導企業的行為。

（二）設立應收賬款信用管理制度

信用控制是應收賬款內部控制管理中的一條主線，從銷售環節的客戶調查到產生應收賬款客戶的后期催收、確認壞賬等都離不開信用管理。

加強銷售合同審查，檢查銷售合同是否合規合法，有無虛假銷售合同等不合理現象；審查客戶的資信程度，了解客戶過去的付款記錄,與其他供貨企業的關系是否良好；審查客戶的償債能力，特別注重客戶的變現能力較強的流動資產數量與質量；審查客戶的經營條件，關注可能影響客戶付款能力的經濟環境，以確定風險等級等。

（三）加強應收賬款事中監督，進行動態追蹤分析

企業財務部門應根據客戶的業務量和信用情況,為每一客戶量身定做一個信用額度，而且信用額度隨著企業的信用行為的變化而動態變化。信用控制單位，對于每一次銷售，都要審查其是否超過已定信用額度，根據審查結果決定貨物是否發放。而且為了不產生信用過差的客戶，信用控制部門定期通知銷售部門大客戶的欠款和信用狀況，為再次銷售提供參考，強化事中應收賬款監控,化解應收賬款風險。

（四）完善應收賬款壞賬準備制度

按照會計信息質量要求之一謹慎性原則，企業應定期檢查應收賬款，預估應收賬款可能產生的損失，計提壞賬準備，明了企業資產狀態，保證企業資產的真實性。為了合理確認壞賬及準確處理壞賬準備的計提、壞賬損失的確認、壞賬的回收處理等，保證各個環節的規范化處理，企業需要完善應收賬款壞賬準備制度，明確規定壞賬核銷的處理程序。

建立應收賬款壞賬準備制度，也是防范風險的一種方法，防止因應收賬款未收回而給企業造成巨大損失。

（五）完善員工應收賬款獎懲制度

銷售員工的績效工資把銷售業績與應收賬款回款率有效結合，銷售必須對每一項銷售業務從簽訂合同到回收資金全過程負責，對于既能銷售出去又能夠及時收回貨款的作為重點獎勵對象，只能銷售不能夠收回貨款的設定一定的懲罰措施，以此導向員工不僅重視銷售，而且關注資金的回流，很大程度上規避應收賬款風險。

參考文獻