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篇1

對投資情況舉行闡發、評價、革新和調控是學術界和政府部門面臨的緊張理論和實踐使命。1993年我國政府舉辦了關于投資情況的國際學術研討會，對投資情況的內在和外延舉行了較為全面的討論，其效果被編入《論投資情況與吸引外資》一書中，[1]但投資情況的定量評價尚未引起富足珍視。魯明泓在闡發我國投資情況的基本組成因素的基礎上，運用主因素闡發等數學要領，選取一樣平常經濟因子、通脹因子、勞動力因子、政策因子等四類因子共11個具體指標組成評價指標體系，分別對除以外的大陸29個省、市、自治區和45個主要都市的投資情況舉行了定量測算和評估，并提出了革新投資情況的政策性提倡和步伐。[2]該研究存在的主要題目有三個方面：一是省區和都市的評價指標體系類似，未能體現出差異條理的差異性；二是對非經濟因子思量較少；三是評價效果未能反應各年度之間投資情況的動態厘革趨向。程連生則運用熵的原理來探究中國都市投資情況的特點和熟化類型，同時也提出了革新投資情況的主要步伐。[3]不外，對投資情況熟化度和投資情況熟化率的內在界定和計量的科學性還需做進一步的探究，增長熟化型、穩固熟化型、潛伏熟化型、生長熟化型等類型分別也值得商討。1997年，魯明泓再次運用計量經濟模子篩選出對外資區位散布有較大影響的因素，然后用主因素闡發要領盤算各地域投資情況綜合指數；繼而運用毛病系數闡發法分別出太甚投資地域和投資不夠地域，借此評判各地吸引外資的“事情開心水平”和未來潛力；著末闡發了各地域投資情況的內部結談判地域差異。[4]但對太甚投資區和投資不夠區的分別依據和效果難以令人佩服。蘇亞芳在對投資情況的基本理論和研究要領舉行歸納總結的基礎上，以寧波市為例，運用定性闡發與定量闡發相團結的研究要領，選取自然情況、生齒和勞動力、交通條件、基礎措施、稅收優惠五類因子共21個基本因子組成評價指標體系，對海港都市寧波的投資情況舉行了綜合質量評價；與此同時，又對重產業、輕產業、高技能產業和服務業等四個投資行業分別舉行了適宜性評價。[5]將投資區的綜合質量評價與投資財產的適宜性評價團結起來，是該項研究的緊張特色之一；將投資情況評價與投資情況信息體系的計劃、應用闡發模子的開發團結起來，則是該項研究的又一特色。國家計委投資研究所等從經濟生長水平、財產結構、基礎措施、技能資源和交通便捷性五個方面，選擇人均GDP、第二、第三財產比重、產業企業凈資產利潤率、收支口額占GDP的比重、人均累計現實使用外資額、人均投資額、高中結業及以上生齒比重、專業技能職員比重、路網密度、市區離機場間隔、市區離鐵蹊徑間隔、人均市內電話交換機容量共12個具體指標，對東部、中部和西部地域的49個都市的投資情況舉行了綜合闡發和評價。[6]

投資情況評價研究雖然取得了驕人希望，但仍存在下列主要題目：（1）在引導頭腦上，偏重于革新投資情況以吸引外資，而輕忽國內各地域或都市間的橫向經濟相助。在革新開放的初期，大肆吸引外資成為都市和地域經濟生長的緊張驅動力。從高新技能財產開發區的生長階段來看，在前期的增長極階段（即通例技能階段），外力確實是主要的生長驅動力；但隨著增長極階段向新財產區階段（即高技能階段）的變化，內力因素的緊張性將日趨上升?，F實上，使用外資是專業化生產分工協作關連由國內向國際的進一步延伸和擴展。國內良好的經濟相助關連和秩序，是吸引外資的緊張基礎。因此，當前在珍視吸引外資的同時，同樣要看重吸引內資。據上海市統計，制止2000年末，全市累計吸引外商投資項目22270個，條約使用外資454.23億美元，現實到位外資308.89億美元；累計吸引內資企業1.5萬家，累計吸引內資金額602億元；上海投資各地企業420家，投資金額凌駕180億元。又如上海張江高科技園區至2001年共引進項目231個，吸引外資45.77億美元，內資51.5億元，成為海內外創業者向往的投資熱土?？梢灶A見，我國都市和地域經濟將進入分工與協作、外資與內資互動生長的新階段。（2）各地在吸引外資的手段上，偏重于優惠政策方面的非公平競爭，而相對輕忽公平競爭情況的營造。各地在招商引資中運用最多的手段是優惠政策。種種稅收減免等優惠政策，不光在具體實驗歷程中因層層變異而被濫用，使各地的招商競爭淪為一場曠日恒久的“價錢戰”，導致國家和地方政府兩敗俱傷，而且屢見不鮮的種種優惠政策同樣令外商一頭霧水，缺少政策穩固感和對當地政府的誠信度的信心，同時，不少內資企業為了享受優惠而爭相“假合資”。時至克日，越來越多的有識之士相識到，一個都市投資情況的優劣，主要不在于該都市的行政政府制定出凌駕國家文件劃定的領域之外的優惠政策，而在于簡化行政管理步伐，促進執法、規則清楚化和執法透明化；在于健全須要的交通、能源、通訊等基礎措施；在于消除在進入國內市場方面所存在的行政停滯；在于保障投資者有利可圖。由于，一方面，優惠政策存在效益遞減征象；另一方面，中國入世后，專對外商的“土優惠”與WTO的“普惠精神”顯著相悖，取消特別，統一人為，創建公平、公平、果然的市場競爭情況已勢所一定。（3）偏重自制勞動力和地皮等資本因素的比力，而相對輕忽人力和技能資源及社會資本等緊張因素的作用。隨著經濟的生長，基本生產要素的緊張性將降落，而高等生產要素的緊張性將上升。已往某一種物質上的基礎措施（如交通、能源和水提供）通常就足以吸引外國投資，而如今則要求有高度生長的人力和技能基礎。特別是在高新技能財產開發區，技能創新者和職業司理人等是決定地域生長的緊張因素。而且隨著投資情況的漸漸革新，勞動力價錢和地皮價錢將呈上升趨向，傳統生產要素的低資本上風有大概漸漸喪失。另外，資配套服務業的發達水平通常是投資情況評價中容易被紕漏的因素。現有的產物網絡和相干的服務業網絡也是外國投資者頗感興趣的因素。（4）范圍于單個都市投資情況的靜態評價，而較少關注都市投資情況的動態厘革，較少關注當地都市與周邊都市乃至更迢遙都市之間的動態討論和競爭?；蚱貑雾椳浻睬闆r措施或條件的革新，而相對輕忽投資情況團體功效的協同提升。（5）在評價指標選取上，偏重于一樣平常經濟因子，而相對輕忽非經濟因子；或偏重于外資企業或財產結構的適宜性評價指標的選取，而相對輕忽外商對都市生態情況和生存寫意性需求方面的思量。由于，外資企業要在一地扎根，其要求是多方面的，如交通、通訊、都市景觀、社會治安、污染狀態、居住條件、文化娛樂措施等等，這些都是吸引外資的緊張砝碼。（6）差異地域條理投資情況的影響因素應當有所差異。一樣平常來說，投資情況可分別為宏觀、中觀和微觀三個條理。宏觀層面主要是指國家或大的地域的投資情況，中觀層面主要指都市的投資情況，微觀層面則主要指企業或特定財產的投資情況。在對差異地域條理或差異目的的投資情況舉行評價時，其影響因子或參評因子及其權重也會因條理和目的差異而孕育發生厘革。這在以往的投資情況評價中是較少顧及的。本項研究試圖增補這一缺憾。

二、宏觀層面上的投資情況評價

宏觀層面上的投資情況評價的目的在于為投資者的宏觀決策提供科學依據，即選擇哪個國家或大的地域舉行投資？投資者在做出這種選擇時所思量的主要因素即可作為投資情況的主要參評因子。從這一角度來看，外洋學者提出的投資情況品級評分法、國別冷熱比力法、體制評估法等均屬于此類。在此，筆者將我國各省區的投資情況評價也視為宏觀層面上的評價。在我國各省區之間，由于政治穩固性、錢幣穩固性、對外商的管制水平、執法停滯等因素的地域差異相對較小，故不予思量。因此，從軟硬情況中選擇路網密度（X[，1]）、信息化水平（X[，2]）、建成區綠化籠罩率（X[，3]）、生產資本包羅房地產價錢（X[，4]）和勞動力資本（X[，5]）、市場范圍和潛力包羅人均GDP（X[，6]）、市場中心性（X[，7]）和都市化水平（X[，8]）、勞動力素質（X[，9]）、企業群體的理性化水平（X[，10]）、行政管理屈從（X[，11]）、知識產權掩護（X[，12]）共12項指標組成評價指標體系。其中線網密度為每平方公里鐵路業務里程與公路里程之和；信息化水平借用國家統計信息中心對中國各省區信息化水平的測算效果；勞動力資本以職工勻稱人為來體現；市場中心性以人均批發和零售販賣額之和來器量；勞動力素質為每十萬生齒中高中結業及其以上生齒數；企業群體的理性化水平以非國有經濟產業總產值占全部產業總產值的比重來體現；行政管理屈從借用《中國市場化指數》陳訴中“淘汰政府對企業的過問”的視察效果來間接器量；知識產權掩護以三項專利答應量與GDP的比例來體現。

由可知，北京、上海、廣東的投資情況綜合得分居前3位，其次是天津、海南、浙江、遼寧、江蘇等省市，投資情況較好；福建、吉林、山東、湖北等省投資情況居于中游；黑龍江、湖南、河北、重慶、陜西、江西、廣西、云南、河南、貴州、新疆、四川等省、市、區總體投資情況欠佳，在軟、硬情況上存在一些缺陷和不夠；而山西、寧夏、內蒙古、青海、安徽、甘肅等省區總體投資情況相對較差，亟需增強革新和優化配置。

三、中觀層面上的投資情況評價

憑據1998～2000年的評價效果，筆者運用坐標圖示要領對各年度都市投資情況舉行分類（因篇幅所限，此處圖略），分別出如下四種類型：第一類：軟硬情況互動生長型；第二類：硬情況滯后生長型；第三類：軟情況滯后生長型；第四類：軟硬情況遲鈍生長型。

以2000年為例。屬于第一類的都市有深圳市、佛山市、廣州市、東莞市、珠海市、惠州市、江門市、肇慶市和潮州市；屬于第二類的都市有韶關市、湛江市、梅州市；屬于第三類的都市有中山市、汕頭市；屬于第四類的都市有茂名市、陽江市、河源市、清遠市、揭陽市、云浮市、汕尾市。

四、微觀層面上的投資情況評價

微觀層面上的投資情況評價的目的即是在宏觀和中觀決策的基礎上，對具體的投資場所的適宜性和投資潛力舉行比力闡發評價，以便為投資者的投資決策提供科學依據。主要從投資項目、投資機遇和投資要領等方面來舉行場址選擇。醒目的投資者通常能夠適當地選擇投資項目與投資機遇和投資要領，以便淘汰失誤，前進屈從，贏得競爭。

舉行投資場所的適宜性評價時，首先應憑據重產業、輕產業、高新技能財產和服務業等差異財產對自然、經濟、技能、情況等條件的本性要求，來選擇和構建評價指標體系。如在自然條件和情況條件方面，應綜合思量海拔高度、地面坡度、地基承載力、水質、大氣質量、綠化籠罩率、洪流吞沒的機率、地動烈度、外方職員子女的教誨題目、“三亂征象”等因素；在經濟和技能條件方面，應綜合思量距車站、機場、口岸等主要交通節點的間隔、地皮資本和租稅、水電氣的提供及資本、離市級商業中心的間隔、當地的支持財產和資產業的配套水平、勞動力技能水準、資源天分、現有的產物網絡和相干的服務業網絡、小我私家和企業的名譽狀態等因素。

投資場所評價的具體要領有：（1）專家決策法：即憑據所選取的場址特性指標值舉行評判和加權，以場址總合得分最高者為最優選址。（2）立室法：即憑據用戶需求和可選擇的場址之間的最佳立室水平來選擇最優場址。（3）條理闡發法：即在大概性選擇中運用條理闡發要領來確定其最優場址。

如高新技能財產對勞動力素質、交通條件、創新情況等有較高的要求，靠近知識麋集區，有較強的產業基礎、完滿的基礎措施和生存服務措施，良好的自然情況、政策情況和金融情況，成為其結構的緊張條件。以上海市漕河涇新興技能開發區為例，該園區選址于上海市西南部，以信息財產作為重點生長偏向。該園區距市中心人民廣場11公里，距虹橋國際機場7公里，距鐵路上海站12公里，距內環線高架蹊徑4公里，距地鐵一號線1.5公里。園區內基礎措施齊全，交通方便，通訊捷達；情況幽雅，降塵率低，水質較好；產業配套協作條件較好，智力資源富厚（相近有上海交通大學等20余所大專院校和120余所研究所；16家國家科研開發機構，270家民營科技開發機構），海關、商檢、金融、保險、外貿、咨詢、狀師、管帳、專利牌號、質檢、人才培訓等支持服務體系健全。至2000年末，區內共有種種企業800家，其中有研發功效的機談判企業650家，約占企業總數的81％；職工總數4.1萬名，其中大專以上種種專業技能職員14350人，直接從事研發事情的工程技能職員到達8000人，分別約占職工總數的35％和20％。在已開發的6平方公里地皮上，每平方公里累計產出販賣收入181億元、利稅20億元、出口創匯6.2億美元，單元面積產出列天下高新區之首；天下500強跨國高科技公司已有30多家在區內投資項目。園區還與國際國內的孵化器公司、危害投資機構、上海市高新技能效果轉化服務中心等相助，在保證、中介、加速孵化等技能創新機制方面舉行有益的探索?，F在該園區正以寬帶網絡、電子商務平臺為抓手，創建數字園區；以國際認證為抓手，爭創質量管理和情況管理“雙優園區”；以中英合資“科技綠洲”項目為抓手，創建國際園區。議決開心營造高品格情況，實現由財孕育發生長向功效開發的變化，以期塑造一個切合高新技能財孕育發生長須要的、良好的創新情況，使該區的服務質量、情況掩護與國際接軌，進一步前進國際競爭力。

五、結語

投資情況評價的基礎目的在于使政府部門、投資者和企業家對該地域的投資情況有一個科學的、全面的、體系的相識，以便引導其投資情況的革新和投資場所的選擇。因此，只有從宏觀、中觀和微觀三個層面舉行關聯性視察和比力闡發，才氣達此目的。

綜合運用經濟學、地理學、統計學、含糊數學、灰色體系理論、條理闡發要領、遙感和地理信息體系等多學科理論、要領和技能開展投資情況評價的多條理綜合研究，是深化投資情況研究的一條有用途徑。微觀條理投資情況的體系綜合研究照舊一個蘊含巨大潛力的領域。

【參考文獻】

[1]中國市長協會編：《論投資情況與吸引外資》，北京，中國都市出書社，1993年。

[2]魯明泓：《中國差異地域投資情況的評估與比力》，《經濟研究》，1994年第2期，第64～70頁。

[3]程連生：《中國都市投資情況闡發》，《地理學報》，1995年第50卷第3期，第240～246頁。

[4]魯明泓：《外國直接投資地域散布與中國投資情況評估》，《經濟研究》，1997年第12期，第37～44頁。

[5]蘇亞芳：《海港都市投資情況評價》，載于陳訴彭主編：《都市化與都市地理信息體系》，北京，科學出書社，1999年，第322～349頁。

[6]國家生長籌劃委員會投資研究所、中國市場經濟報編：《中國都市投資情況評價》，北京，工商出書社，2001年。

[7]國家統計信息中心：《中國各地域信息化水平測算與比力研究》，《統計研究》，2001年第2期，第3～11頁。

[8]樊綱、王小魯主編：《中國市場化指數——各地域市場化相對進程陳訴》（2000年），北京，經濟科學出書社，2001年。

[9]國家統計局編：《中國統計年鑒——2001》，北京，中國統計出書社，2001年。

[10]石憶邵、顧萌菁：《我國都市綜合競爭力理論與評價要領探析》，《計劃師》，2001年第3期，第86～89頁。

篇2

關鍵詞：跨國公司責任管制

Abstract：Intheneardecades，theeconomicalrelationshipoftheinternationalhadchangedinsomanyaspects.Transnationalcorporationshadtookuptheimportantplaceintheinternationaleconomyverysignificantly.

Thetransnationalcorporationsownstrongeconomicalpowerandchasethehigherprofits.Inthiscircumstance，manyconflictswillappearamangthecorporationsinthedifferentnations.Thus，theactivitywillbringbadeffectstothesociety，andtheproblemsofcontrolwillcomeoutatthesametime.

Sofarasournation，weshouldamendtherelevantlawsandestablishtherelevantpoliciestosolvetheproblemswemayfaceinthefuture.

Atlast，thisarticlecangiveourcountry，eventhenationsofthirdworldsomeinspires.

Keywords：TransnationalcorporationsResponsibilityControl.

跨國公司在當今世界經濟當中占有舉足輕重的位置，它們的活動對世界經濟的發展有著相當重要的作用和影響?？鐕居稍谀竾O立的母公司和在東道國設立的諸多子公司所組成。在法律上，跨國公司母公司與子公司是相互獨立的法律實體，但是，在經濟上它們又相互聯系著，而且母公司管理和控制著子公司。母公司為了其全球戰略和整體利益，把子公司作為推行其商業政策的工具，甚至不惜犧牲子公司的利益。[1]在中國，2005年媒體至少對哈根達斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉基因成分風波等12起跨國公司弱化責任的事件提出了批評。這說明在中國的市場上，跨國公司同樣面臨企業社會責任的挑戰。由此可知，跨國公司母公司對子公司的責任問題，已經成為目前國際社會關注的重要法律問題之一。對此種法律規避行為，應該進行統一的國際監督和管制，這是國際社會，特別是廣大發展中國家的共同要求。[2]

1、跨國公司的概念和特點

本文的研究對象是跨國公司，所以應明確一下跨國公司是什么，以及它具有什么樣的特點。這樣更便于我們分析問題解決問題。

1.1跨國公司的概念

什么是跨國公司，目前在國際上并沒有一個統一的法律定義。起初，人們把跨國公司稱為“多國公司、全球企業、多國企業”等等。1983年，聯合國跨國公司委員會在擬訂《跨國公司行為守則》時所下的定義為大多數國家接受，其為：跨國公司是指由分設在兩個或兩個以上國家的實體組成的企業，而不論這些立體的法律形式和活動范圍如何；這種企業的業務是通過一個或多個活動中心，根據一定的決策體制經營的，可以具有一貫的政策和共同的戰略；企業的各個實體由于所有權或別的因素相聯系，其中一個或一個以上的實體能對其他實體的活動施加重要影響，尤其可以與其他實體分享知識、資源以及分擔責任。[3]

1.2跨國公司的特征

1.2.1跨國性

跨國公司的跨國性主要是指其以本國為基地而從事跨越國界的經營之特征，而非要求其組成實體必須具有不同的國籍。[4]組成跨國公司的兩個或兩個以上的公司必須設在不同的國家，它的基本模式是母公司與子公司、總公司與分公司。一般情況下，是指母公司或總公司設在某國，并以母國作為企業集團的基地，而在別的國家（也稱東道國）設立子公司或自己的分支機構即子公司。

1.2.2戰略的全球性和管理的集中性

因為跨國公司母公司與子公司分設于不同國家，所以跨國公司制定戰略時，不再從某個分公司、某個地區著眼，而是從整個公司利益出發，以全世界市場為角逐目標，從全球范圍考慮公司的生產、銷售、發展政策和策略，以取得最大限度和最長遠的高額利潤。例如：在中國，國外跨國公司都十分重視運用知識產權戰略與策略鞏固和發展自身的競爭優勢，并以此為手段搶占世界市場的制高點。特別是隨著跨國公司采取以知識產權為基礎的“技術—專利—標準”戰略，以及策略性技術聯盟的出現，跨國公司利用知識產權優勢謀求市場競爭更大優勢和更大利潤的特征更加明顯和突出。[5]

1.2.3公司內部一體化

跨國公司的法律人格問題，應當包括兩方面。一方面是母公司以及組成跨國公司的諸實體的法律人格問題；另一方面是跨國公司能否作為國際法主體的問題。[6]從中央控制和內部一體化的活動等方面看，可以說，跨國公司具有企業的特征，是一個經濟實體；但不是一個法律實體。

2、跨國公司的歷史發展及其重要作用

哲學認為凡事物都有其產生發展的過程，跨國公司也不例外，既然分析研究跨國公司就要從它的發展過程說起。近幾十年來，跨國公司已經在世界經濟中占有重要地位，它們的活動對世界經濟發展起著重要作用和影響，在很大程度上，它推動了世界經濟的發展，并且加快全球一體化的腳步。

2.1跨國公司的歷史起源

跨國公司并非“古已有之”，而是資本主義在壟斷階段高度發展的產物，它的迅速發展在很大程度上是二十世紀五十年代初的現象。第二次世界大戰后，發達資本主義國家資本積累和集中過程進一步加強，在許多生產部門，特別是新興工業部門形成少數大企業的統治。由于寡頭統治，競爭對手旗鼓相當，壟斷組織只有利用其資金、技術、管理能力等方面的優勢，將資本轉移到國外去謀求出路，而那些具有廉價原料和勞動力以及有著廣大市場的國家和地區，也就自然而然成為壟斷企業對外投資的主要目標。[7]此外，隨著科學技術新成果在通訊、交通、運輸、生產等部門的廣泛應用，國際間的經濟交往越來越密切，生產社會化程度的越來越提高，加

強了生產和資本的國際化，再加上國際市場上的競爭日益激烈，規模經濟的需要以及大企業加速向多種經營發展，跨國的生產活動已成為世界經濟發展的一種新趨勢。

2.2跨國公司的作用

據統計，現在約4萬家跨國公司及其25萬家國外分支機構組成的跨國生產與服務網

絡日益擴大，正在形成一個由跨國公司組織和管理的國際生產體系?？鐕臼菄H經濟行為的核心組織者，并成為國際經濟一體化的重要推動者?？鐕臼羌夹g開發的主要承擔者，常常將資本、技術、培訓項目、貿易和環境保護等結合在一起，進行一攬子有形和無形的綜合資產，這些綜合資產刺激了經濟增長?？鐕驹谑澜绶秶鷥染C合利用生產要素和生產條件的組織管理能力使其成為潛在的、效率很高的生產組織者。因此，就經濟影響來說，跨國公司在世界范圍內的資源配置、提高母國與東道國競爭力并且推動經濟一體化進程等方面發揮了極為關鍵的作用?？鐕炯T種經濟活動于一身還意味著，東道國的政策需要相應地在廣泛的范圍內對這些公司可能作出的潛在貢獻和作出敏感反應。在政策和制度方面，跨國公司生產的區域戰略加快了區域一體化的趨勢，一旦某些國家被納入了這種區域生產網絡，政策上更深地卷人一體化的壓力也就由此產生了。這意味著鄰近地區國家間更大程度上的政策協調與政策趨同?？鐕咀鳛橐粋€與世界經濟有許多聯系的一體化組織結構內的機構，作為國際經濟活動的直接協調者發揮著決定性的作用。[8]

3、跨國公司母公司對子公司的債務責任及其法律依據

回想一下上面提到的哈根達斯“臟廚房”事件、卡夫餅干含轉基因成分風波等12起跨國公司弱化責任的事件，我們不得不關注跨國公司母公司的責任問題。

對跨國公司母公司的責任問題，目前各國有以下不同的做法和觀點：（1）嚴守有限責任原則說。這種觀點認為，母公司與子公司一般是各自獨立的法律實體，根據法人的有限責任原則，在內部上，股東僅以出資額為限，而公司則以全部資產承擔責任。換言之，母公司與子公司，兩個公司相對獨立。母公司不應對子公司的債務承擔責任。（2）整體責任說。這種觀點認為，應把跨國公司看作一個統一的實體，該實體中任一組成部分所造成的損害均可歸咎于該實體的整體。也就是說，無論哪個子公司，只要違法，其責任都由設立其的母公司負責。（3）單一企業說。該說認為，母公司雖然在法律上是相互獨立的法人，但如果從有關因素看，子公司不具有經營自，母子公司構成了單一企業，母公司就應對其子公司的債務負責。即承認母公司與子公司是兩個獨立的法律實體，在例外情況下，如果子公司受母公司的支配和控制，已不具有獨立性時，法院可以認為子公司僅僅是母公司的“化身”，從而適用揭開公司面紗（piercingthecorporateveil），否定公司人格獨立，由母公司對子公司的債務承擔責任。

對此，我國《公司法》做了這樣的規定：“外國公司對其分支機構在中國境內進行經營活動承擔民事責任”但是，在具體的債務清償時，先以其撥付給分支機構的運營資金清償，不足部分再由母公司清償。筆者認為，對跨國公司實行有限責任原則仍具有重要意義，應該在對跨國公司實行有限責任原則的同時，在特殊情況下“揭開公司面紗”。

3.1對跨國公司實行有限責任原則具有重要意義

對于一國，原因有以下幾種：（1）有利于鼓勵跨國公司前來投資。如果一國法律規定外國公司的分支機構適用無限責任原則，這樣就會讓大部分企業望而卻步，不利于一國引進外資。（2）有利于鼓勵外國投資者與東道國投資的合作，因為采用有限原則可以使外國投資者分散投資風險，同時也可以保護東道國的投資者，合營企業的方法可以使東道國的合營者學到

跨國公司先進技術和管理經驗，由于廣大發展中國家需要這些，所以這種方式更是發展中國家所樂意接受的。有限責任原則有時可能對債權人的保護有失公正，但現階段其在經濟生活中所發揮的作用仍是其他制度所無法代替的，利大于弊。（3）有限責任原則在公司法律制度中仍然具有旺盛的生命力。目前對外國投資者的保護，各國一般都實行國民待遇原則，即跨國公司在投資方面享有與東道國的投資者相互平等的權利與義務。很多發展中國家為了鼓勵外國投資者前來投資，甚至對外國投資者實行較本國投資者更優惠的待遇。如果一國對本國的投資者實行有限責任，對跨國公司卻實行其他更嚴厲的制度，如要求跨國公司承擔連帶責任等，勢必阻礙外國投資者前來投資。因此，筆者認為，對跨國公司的子公司在總體上實行有限責任原則仍然是權宜之策。

3.2“揭開公司面紗”的特定情況

篇3

投資發展階段理論是國際生產折衷理論在發展中國家的運用和延伸，旨在從動態角度解釋一國的經濟發展水平與國際直接投資之間的關系。該理論認為，國家的對外直接投資傾向不僅取決于其O.I.L優勢(即所有權優勢，內部化優勢和區位優勢)，而且其凈對外直接投資是該國經濟發展水平的函數。

按人均國民生產總值，投資發展階段理論區分了五個經濟發展階段。

第一階段，人均國民生產總值在400美元以下。處于這一階段的國家經濟發展落后，缺乏足夠的區位優勢及所有權優勢，只有少量的外來直接投資，完全沒有對外直接投資，其凈對外直接投資額等于零或是接近于零的負數。

第二階段，人均國民生產總值在400-2000美元之間。由于經濟發展水平的提高，國內基礎設施有了較大的改進，投資環境得到改善，對外直接投資的吸引力加大。外國對本國的投資量有所增加，本國的對外直接投資開始出現，但投資水平仍然很低，凈對外直接投資仍呈負數增長。

第三階段，人均國民生產總值在2000-4750美元之間。經濟實力有了很大提高后，國內企業憑借自身的所有權優勢，對外直接投資增長迅速。另一方面，國內技術力量的增強以及勞動力工資水平的提高，使該國的東道國區位優勢逐漸喪失。在這一階段上，外國對本國的直接投資仍大于本國的對外直接投資，但本國對外直接投資的速度明顯快于吸收外資的速度，因此凈對外直接投資額不斷縮小。

第四階段，人均國民生產總值大于5000美元。在此階段上凈對外直接投資額仍持續增長。本國企業的所有權不斷加強，對外直接投資過程中更加熟練運用區位優勢。

第五階段，人均國民生產總值進一步提高。其對外直接投資凈額仍然大于零但已呈下降趨勢。各國的投資地位趨于平等，這正是目前發達國家所處的階段。

根據人均國民生產總值，中國目前正處于鄧寧所劃定的發展中的第二階段，中國的凈對外直接投資額呈明顯下降趨勢，此現象正和鄧寧的投資發展階段論的預測完全一致。這也在一定程度上證明了鄧寧的投資發展階段論的科學性。

威爾斯的小規模技術理論

1977年威爾斯發表了著作《第三世界跨國企業》，提出了發展中國家的對外直接投資的小規模技術理論。

威爾斯認為，發展中國家跨國企業的相對比較優勢來自低生產成本和反映母國市場規模的特點。這種低生產成本是與其母國的制成品市場需求有限、規模很小緊密相關的。威爾斯主要從三個方面分析了發展中國家跨國企業的相對比較優勢。

擁有為小市場提供服務的小規模生產技術。低收入國家制成品市場需求量有限，大規模生產技術無法從這種小市場需求中獲得規模效益，而這個市場空檔正好被發展中國家的跨國企業所利用，它們以此開發了滿足小市場需求的生產技術而獲得競爭優勢。

發展中國家在民族產品的海外生產上頗具優勢。這些發展中國家的海外投資主要是為服務于海外某一種團體的需要而建立的。這些民族產品的生產利用母國的當地資源，在生產成本上占有優勢。

低價產品營銷戰略。物美價廉是發展中國家產品最大的特點。這一特點成為發展中國家跨國企業提高市場占有率的有力武器。發展中國家企業營銷費用明顯低于發達國家的水平，但適于中低收入水平的階層。

技術創新和產業升級理論

英國里丁大學著名專家坎特威爾(Cantwell)教授與他的弟子托蘭惕諾(Tolentino)共同對發展中國家對外直接投資問題進行了系統的考察，提出了發展中國家技術創新和產業升級理論。

該理論認為，發展中國家企業技術能力的不斷提高可實現其產業結構的升級；發展中國家企業技術能力的提高與他們對外直接投資的增長直接相關。即技術能力的存在和累計不僅是國內生產活動模式和增長的重要決定因素，同時也是國際生產活動的重要結果。因此得出結論：某一特定發展中國家的直接投資的產業分布和地理分布，是隨著時間的推移逐步變化的，并在某種程度上是可以預測的。

他們認為，發展中國家跨國公司對外直接投資的發展是有規律的：首先是以自然資源開發為主的縱向一體化生產活動，然后是以進口替代和出口導向為主的一體化生產活動。從海外經營的地理擴張看，發展中國家企業在很大程度上受“心理距離”的影響，首先是在周邊國家進行直接投資，充分利用種族聯系；隨著海外投資經驗的積累，種族因素重要性下降，逐步從周邊國家向其他發展中國家擴展直接投資；最后，在經驗積累的基礎上，為獲取更先進的制造業技術開始向發達國家投資。

拉奧的技術地方化理論

1983年英國經濟學家拉奧出版了《新跨國公司：第三世界企業的發展》一書，提出了技術地方化理論。拉奧認為，發展中國家跨國企業的技術特征表現在規模小、使用標準技術和勞動密集型，這種技術的形成也包含著企業內在的創新活動。正是這些創新活動使發展中國家的跨國企業形成了、具有了和不斷發展著自己的“特有優勢”。

拉奧認為，發展中國家跨國企業“特有優勢”的形成，是由四個條件促使和決定的：在發展中國家，技術知識的當地化是在不同發達國家的環境下進行的，這種新的環境往往與一國的要素價格及其質量相聯系；發展中國家生產的產品適合于他們自身的經濟和需求。換句話說，只要這些企業對進口的技術和產品進行一定改造，使他們的產品能夠更好地滿足當地或鄰國市場需要的話，這種創新活動就會形成競爭優勢；發展中國家企業競爭優勢不僅來自于其生產過程與當地的供給條件和需求條件緊密結合，而且來自創新活動中所產生的技術在規模生產條件下具有更高的經濟效益；在產品特征上，發展中國家企業仍然能夠開發出與名牌產品不同的消費品，特別是國內市場較大、消費品的品位和購買能力有很大差別時，來自發展中國家的產品仍有一定的競爭能力。

正是由于發展中國家對成熟技術不是被動的模仿和復制，而是積極主動地改進、消化和吸收，從而形成了一種適應東道國環境的技術。因此這種技術的形成包含著企業內在的創新活動，而恰恰正是這種創新活動給發展中國家的企業帶來了其獨特的競爭優勢。

發展中國家對外直接投資理論對中國的意義

(一)中國企業對外直接投資簡述

中國是世界上最大的發展中國家，外國直接投資已成為世界經濟波動影響我國經濟增長的重要經濟變量。中國不僅要引進來，而且要走出去，應積極參與全球范圍內生產要素的優化配置，實現由單純的資本輸入向資本輸出與輸入相平衡的戰略轉移。這是克服國內資源矛盾，打破貿易保護的現實需要，也是利用兩個資源、開拓兩個市場、學會兩種本領的客觀需要。

實際上，中國企業對外投資的條件已基本成熟。首先，20世紀90年代以來，中國經濟已經從賣方市場轉向買方市場。目前，國內家電、紡織、重化工和輕工等行業已普遍出現了生產能力過剩、產品積壓、技術設備閑置等問題，這些行業要獲得進一步的發展，就必須尋找新的市場。通過對外投資，變商品輸出為資本輸出，在國外投資建廠，建立銷售網絡和售后服務網點，就可以帶動國產設備、原材料以及半成品的出口，有效地拓展國際市場。其次，“入世”在給中國企業帶來壓力的同時，也為中國企業走出去提供了良好的條件。因為“入世”后中國企業面臨的義務和挑戰主要體現在國內，所獲得的權利和機遇則主要體現在國外，即體現在外國向中國的產品、服務和投資更大程度地開放市場和實行國民待遇方面。也就是說，中國企業要想享受“入世”后的權利和機遇，就要盡可能地向海外進軍。最后，從企業國際化道路的一般進程來說，首先是發展間接出口，如通過專業的外貿進出口公司進出口商品或服務，而后是直接出口，如企業內部設置專門機構或進出口部門來處理相應的業務，最終再發展到對外直接投資。中國改革開放以來，國際貿易方面獲得的巨大成就，為中國企業進一步進行對外直接投資準備了必要的物質基礎。

聯合國貿易和發展會議2006年10月了《2006年世界投資報告》。中國位列第17大對外投資國。截至2006年6月底，中國對外直接投資累計凈額達636.4億美元，累計成立境外投資企業9900多家，分布在全球近170個國家和地區。最大的投資流向地亞洲，占有當年投資流量的54.6%。其次是非洲國家。投資行業主要流向采礦業、商務服務業、制造業及批發和零售業。中國對外投資的確有了長足的發展，但是和發達國家相比還

有很大差距。在國際上，發達國家吸引外資和對外投資的比例一般是1:1.2到1:1.4之間；而發展中國家的這一比例一般是在1:0.2到1:0.43之間。中國連這一水平都未達到，因此還遠不是一個對外投資大國。

(二)加強對外直接投資對中國的意義

篇4

例：甲公司2002年1月5日以現金50萬元購入乙公司10萬股普通股，每股5元，占乙公司總股份的20%.乙公司2002年初的凈資產200萬元，乙公司2002年凈收益40萬元，2002年12月31日支付現金股利60萬元（每股1.2元）。2002年——2003年累計凈收益150萬元。

1、公允價值法

（1）若甲公司將購入乙公司股票劃分為交易性證券，則使用公允價值法。一般說來，證券劃分為交易性證券的前提是有容易確定的公允價值，因而假定2002年12月31日、2003年12月31日乙公司股票市價分別是每股8元、6元。2004年1月20日出售此證券，收到現金60萬元。則賬務處理如下：

①2002年1月5日，取得投資時，借記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：現金500000.

②2002年12月31日，收到股利時，借記：現金120000，貸記：股利收入120000.

③2002年12月31日，記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-5）=300000元。賬務處理為：借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得300000.

④2002年12月31日記錄公允價值變化，公允價值的變化額為100000×（8-6）=200000元。借記：未實現的持有損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現的持有利得或損失賬戶是虛賬戶，其余額反映在損益表中。

⑤2004年1月20日出售證券時：借記：現金600000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得100000.

（2）若甲公司將購入乙公司股票劃分為可供銷售的證券，則甲公司使用公允價值法

取得投資時會計分錄同①2002年12月31日，取得股利時會計分錄同②。

⑥2002年12月31日記錄公允價值變化，借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司借記：普通股票投資—乙公司300000，貸記：未實現的持有利得/損失300000.

⑦2003年12月31日記錄公允價值變化，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

每期末未實現的持有利得/損失，在資產負債表股東權益的累計其他綜合收益中反映。

⑧2003年1月20日出售證券時，借記：現金600000，借記：未實現持有利得/損失100000，貸記：普通股票投資—乙公司500000，貸記：證券銷售已實現利得200000.

（3）若美國公司購買證券后未進行分類，SFASNO.115規定每期末需對投資證券重新分類。若交易行證券轉為可供銷售的證券，則損益表中已確認的未實現持有利得/損失不再調整，只是變更年度證券的公允價值變化時變換賬戶名稱。

⑨記錄變更當年公允價值變化時，借記：未實現的持有損失/損失200000，貸記：普通股票投資—乙公司200000.

⑩若可供銷售證券劃為交易性證券，則在變更年度應將已記錄在其他綜合收益中的未實現持有利得/損失通過下列分錄轉記到損益表中，并記錄公允價值變化。借記：未實現的持有損失/損失300000，貸記：重新劃分權益性證券已實現利得300000.

2、若美國公司運用成本法，則對投資的核算如下：

2002年1月5日，取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日，取得股利時，因為2001年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的股利收入為400000×20%=80000元，借記：現金120000，貸記：股利收入80000，貸記：普通股票投資—乙公司40000.

2003年乙公司未分配股利，甲公司不做帳務處理。

3、若美國公司選用權益法，則進行如下的投資核算：

2002年1月5日取得投資時會計分錄同①

2002年12月31日實現投資收益，借記：普通股票投資—乙公司80000，貸記：投資收益80000.

2002年12月31日取得股利時，借記：現金20000，貸記：普通股票投資—乙公司120000.

期末，由于取得投資的成本高于在乙公司凈資產中所占份額，應將此差額（50萬-200萬×20%=10萬）分配給資產及商譽。假定8萬分配給未記錄商譽，攤銷期限20年；2萬元分配給低估的固定資產，攤銷期限5年，會計分錄為：借記：投資收益8000，貸記：普通股票投資—乙公司8000.

2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為

借記：普通股票投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

二、中國上市公司對權益性證券投資的會計處理

我國上市公司對購入的權益性證券，按照下列投資決策選擇投資核算方法：第一，投資權益性證券是否作為剩余資金存放形式，不以控制被投資單位為目的？如果是，則按短期投資核算，取得時按成本計價，期末按成本與市價孰低法計價；如果否，則考慮投資是否是為了對被投資單位實施控制、共同控制或有重大影響？第二，如果是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用權益法；如果不是為了實施控制、共同控制或重大影響，則采用成本法核算。

1、購入的證券作為短期投資時，初始價值按成本計價，每期末對短期投資按成本與市價孰低法計價。

①2002年1月5日取得投資時，借記：短期投資500000，貸記：現金500000.

②2001年12月31日收到股利時，借記：現金120000，貸記：短期投資120000.2002年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股8元），不計提短期投資跌價準備。

2003年12月31日成本（每股5元）低于市價（每股6元），不計提短期投資跌價準備。

③2004年處置此投資時借記：現金600000，貸記：短期投資380000，貸記：投資收益220000.

2、若選用成本法，則進行下列核算：

2002年1月5日取得投資時，借：長期股權投資—乙公司500000，貸記：現金500000.

2002年12月31日，因為2002年度乙公司的凈收益400000元小于支付得股利600000元，所以甲公司應確認的投資收益為400000×20%=80000元，收到的股利小于確認的投資收益的差額（120000-80000=40000）沖減甲公司的初始投資成本。賬務處理為：借記：現金120000，貸記：投資收益80000，貸記：長期股權投資—乙公司40000.

3、若選用權益法，則長期股權投資的會計處理如下：

①2002年1月5日取得投資時借記：長期股權投資—乙公司（投資成本）500000，貸記：現金500000.

②2002年1月5日記錄股權投資差額時，借記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）100000，貸記：長期股權投資—乙公司（投資成本）100000.

③2002年12月31日確認實現的投資收益，借記：長期股權投資—乙公司（損益調整）80000貸記：投資收益80000.

④2002年12月31日，股權投資差額按10年攤銷，每年攤銷100000/10=10000元，借記：投資收益—股權投資差額攤銷10000，貸記：長期股權投資—乙公司（股權投資差額）10000.

⑤2003年12月31日應確認投資收益為（1500000-400000）×20%=220000，賬務處理為：借記：長期股權投資—乙公司220000，貸記：投資收益220000.

三、中美對權益性證券會計處理的異同

從以上實例分析中可得出：除了所使用的賬戶名稱不同外，美國和中國運用成本法和權益法對于現金方式取得的投資的會計處理相同，并且成本法和權益法之間相互轉換的會計處理也相同。下面比較兩國對權益性證券投資的差異：

1、美國和中國對權益性投資的分類不同。我國將普通股投資分為短期投資和長期股權投資。短期投資取得時按成本計價，期末采用成本與市價孰低法。若對被投資單位存在控制、共同控制或有重大影響，長期股權投資采用權益法核算；若不存在對被投資單位控制、共同控制和重大影響，長期股權投資采用成本法核算。美國未進行長短期投資分類，而將權益證券分為交易性證券和可供銷售的證券。若對被投資單位存在重大影響，采用權益法；若不存在重大影響且購入證券的公允價值很難確定，采用成本法；若不存在重大影響且公允價值容易確定，采用公允價值法。

2、權益性投資在會計報表上的列示不同。我國將短期投資列示于資產負債表的流動資產中，短期投資跌價損失列入利潤表中；長期股權投資在長期投資中列示。美國將交易性證券列入資產負債表的流動資產，未實現的持有利得或損失在損益表中列示；若可供銷售的證券期望在一年或超過一年的一個營業期內變現，則將其列入流動資產，否則列入非流動資產，可供銷售證券未實現的持有利得/損失在資產負債表的股東權益中列示。

3、長期投資與短期投資之間相互轉換的會計處理不同。對長期股權投資變更為短期投資或短期投資變更為長期股權投資，我國會計制度沒有規定。而美國SFASNO.115要求在每期末對投資進行重新分類，可供銷售的證券可變更為交易性證券或相反，并規定了相應會計處理。

4、股權投資差額的攤銷不同。在使用權益法核算長期股權投資時，我國對低估被投資單位資產或未計的商以及高估被投資單位資產所產生的股權投資差額，采用統一的攤銷期限攤銷于每期的投資收益賬戶。而美國將股權投資差額分配于資產和商譽或都分配商譽中。

5、非現金方式取得權益性投資，其初始成本確定不同。我國對以非現金資產抵債或以應收賬款換入長期股權投資以及以非貨幣易換入長期股權投資，長期股權投資的投資成本是以賬面價值作為計價基礎。而美國對非現金補償方式取得投資，投資成本的計量基礎是公允價值。

篇5

2.地理位置優越，成本較為低廉。優越的地理位置使越南具備了吸引外商直接投資的有利區位條件和交通條件。越南地處中南半島東部，位于重要的國際交通線上，有3200多公里長的海岸線；在全國64個省市中，有半數以上的省市臨海，具有明顯的沿海優勢。越南海港較多，陸路直達中南半島其他國家，交通相當便捷，國際航線直通世界上57個國家和地區的首都或城市。越南擁有豐富的自然資源、廉價的土地和勞動力，大幅度降低了外商投資成本。越南的石油、天然氣、煤炭、水等能源資源和鐵、銅、鋁釩土等礦產資源都十分豐富。投資商在投資優惠的領域和地區投資，可根據土地法和稅法的規定，減免土地租金、土地使用費、土地使用稅。越南勞動力資源豐富，現擁有8400多萬人口，65歲以上人口只占5.6%，勞動力人數占總人口的60%，平均年齡只有24.5歲。全國人口識字率已經達到了94%，大多數人完成高中教育，是東盟國家中人口識字率最高的國家之一。勞動力具有較好的文化教育基礎，經過培訓后能較快地掌握科學與技藝。同時，勞動力成本低廉，月平均工資約55美元，河內和胡志明市勞動力月平均工資為120～136美元。

3.政策日趨完備，環境不斷優化。越南不斷完善外商投資政策，改善投資環境。越南于1987年制定了《外商投資法》，歷經1990年、1992年、1996年、2000年、2003年五次修訂和補充。為適應加入WTO的需要，越南國會于2005年11月通過了調整內外資統一的《投資法》，并于2006年7月1日生效。新頒布的《投資法》與原法相比，具有投資商自主投資權限擴大、給予外商的投資形式擴大、各項鼓勵和優惠投資政策一并適用于國內外投資商等特點，保障了外商的合法權益。越南采取措施放寬外商投資項目審批權限，提高政府辦事效率。自2006年以來，在新批的越南外資項目中，由越南中央政府各部門審批和頒發投資許可證的項目占63%，各地方政府審批和發證的占13.3%，各工業區和出口加工區管委會審批和發證的占23.6%。新的《投資法》對投資的行政審批手續進行較大幅度調整，進一步簡化手續程序，給予地方更大的審批權限。為給外商創造便捷、舒適的投資環境，越南正加緊建設、完善基礎設施。2006年起5年內，越南政府預計在公路、機場、海港和賓館、通信、水電等基礎設施建設上投資1150億美元。

(二)中國對越直接投資潛力巨大

1.中國對越直接投資優勢獨特。中國開展對越直接投資具有得天獨厚的優勢。中越兩國山水相連，交通往來便捷，文化習俗相近，社會制度相同。近年來，中越睦鄰友好、全面合作關系深入發展，達成兩國和兩國人民永做“好鄰居、好同志、好朋友、好伙伴”的共識。兩國高層互訪頻繁，政治互信日益深化，妥善解決邊界領土問題取得了積極進展。經貿及各領域的交流與合作全面加強。2005年中國人均GDP已達1703美元，一些發達地區如上海、深圳已超過5000美元，高于越南的發展水平，對越南投資具有一定的經濟實力和比較優勢。通過參與越南資源的開發投資，轉移部分勞動密集型產業，能促進中國產業結構的優化升級，減輕資源和環境壓力；能規避貿易壁壘，減少貿易摩擦，開拓國際市場。

2.中國對越直接投資亟待拓展。1991年中越兩國關系實現正?；院?，中國企業陸續走出國門，開始在越南投資辦廠。近年來，在中國一東盟自由貿易區建設的推動下，一系列區域投資便利化措施逐步被落實，中國對越直接投資發展較快。中國企業通過對越直接投資，帶動機電產品、原材料和勞務出口，有效拓展了越南和東盟市場。據越南計劃投資部統計，2005年，中國對越直接投資金額突破1億美元，達1.08億美元，比2004年增長32.21%。其中，新增投資項目41個，協議投資額6770萬美元；追加投資項目17個，追加投資協議金額4032萬美元。由此可見，中國對越直接投資數量偏少，規模偏小，與其他國家和地區相比顯然要緩慢許多，與中國擁有對越的投資優勢很不相稱。據越南計劃投資部統計數據顯示，截至2005年12月31日，中國臺灣省對越直接投資項目1408個，協議投資總額達79億美元，實際到位資金29.4億美元，居世界各國和地區對越直接投資的第一位，項目數、合同資金、到位資金分別占23.8%、15.7%和11%。其余依次為新加坡、日本、韓國和中國香港特別行政區。中國累計對越直接投資的有效項目352個，協議投資總額為7.31億美元，實際到位金額為1.81億美元，僅列世界各國和地區對越投資的第15位，項目數、合同資金、到位資金分別僅占6%、1.4%和0.7%。中國對越直接投資遠未達到規模效益，平均每個項目為200多萬美元，協議投資額在500萬美元以上的僅有9家。

二、中國對越直接投資的路徑選擇

1.熟悉投資環境。認識越南、研究越南、了解越南是中國對越直接投資路徑的起點。中國投資者要充分認識到，到越直接投資雖然潛力巨大，但仍要認真對待一些困難和風險：土地供應雖然充足，但交通等基礎設施仍較為落后，全國無一條符合國際標準的高速公路，鐵路只是米軌，無法重載，速度也很慢；缺乏理想的合作伙伴，產業配套能力較差；官僚作風、腐敗現象較為嚴重，制度不夠完善，行政效率不佳；技術工人及管理人才不足，人員素質有待提高；短期行為較為普遍，政策缺乏連續性。如果對越南投資環境有深入了解，就能避開風險，利用優勢，贏得商機。要扎實地進行前期準備和投資論證，妥善應對項目實施過程中存在和遇到的突出問題。通過實地考察、深入調研，熟悉越南的國情、商情和風俗民情，使投資活動符合越南市場需求和經貿政策，盡可能融入當地社會。重點研究、掌握中國一東盟自由貿易區相關投資規則、越南新的投資法及其實施細則、各種優惠政策及政策限制。處理好與合作方以及當地有關部門的關系，對越方合作伙伴進行深入了解，尋求信譽好的合作伙伴。選派能力強、素質高、外語好(越語或英語)的業務人員來越開展工作。樹立以質取勝的經營理念，提高產品質量，注重品牌效應，搞好售后服務，提升中國企業在越南乃至東盟市場的無形資產價值。加強對投資風險的防范，按規定辦理國內外投資報批許可手續。建立信息咨詢系統，為中國對越直接投資提供市場調查、項目評估等咨詢業務。健全金融服務體系，為中國對越直接投資提供優惠貸款、擔保、保險等金融業務。改變我國對外投資審批手續繁瑣、外匯管理過嚴的現狀，切實為對越投資提供政策支持。保持與我駐越使館經商處的聯系，定期向經商處匯報企業生產經營和管理情況，遇到重大問題及時向使館報告。2.優選投資領域。中國早期的對越直接投資主要是加工、裝配和生產性的小型項目。此后，中國企業已涉及越南的能源開發、電子、建材、建筑、農林漁業及服務業等行業，投資領域非常廣泛。據越南計劃投資部統計，2005年，在中國對越直接投資新增41個投資項目、6770萬美元的協議投資額中，投資工業領域的有29個項目，協議投資額6223萬美元；投資農林漁業8個項目，協議投資額456萬美元；服務業4個項目，協議投資額91萬美元。截至2005年底，中國對越直接投資中，投資最多的是工業和建筑業生產經營領域，達252個項目，協議投資額4.5億美.元，分別占項目總數和投資總額的71.6%和61.6%。其次是投資服務業，為44個項目，協議投資額1.89億美元，分別占項目總數和投資總額的12.5%和25.85%。投資最少的是農林漁業，為56個項目，協議投資額9698萬美元，分別占項目總數和投資總額的15.9%和13.25%。

中國對越直接投資要優選有市場潛力、效益好、見效快且符合越南產業鼓勵導向的行業作為重點投資領域，既充分利用當地資源優勢，又有利于發揮我國在設備和技術上的比較優勢。越南工業部已確定2006—2010年著力發展四大工業主導產業，加工制造業(紡織、皮革鞋類、農林水產加工)，工業生產資料(化工、機電、電力、煤炭)，高新技術工業(電子及通信工程)等三大產業，對中國企業來說，對越直接投資大有可為。結合越南經濟發展和市場需求的實際情況，可考慮在以下重點領域進行投資，從事生產和加工。一是家電生產。越南家電普及率較低，需求不斷擴大，市場潛力較大。中國家電企業擁有先進的技術和雄厚的研發實力，積累了不少開拓國際市場的經驗，可在越南投資辦廠。二是摩托車發動機生產。越南政府將摩托車列為工業發展的重點，但由于資金和技術原因，迄今未能生產發動機等主要部件。我國摩托車工業技術工藝已相當成熟，具備開拓國際市場的實力，可考慮在越南投資生產摩托車發動機。三是農機生產。越南是農業國，農業耕作以人力和牲畜為主，發動機、拖拉機、水泵、收割機、脫谷機、烘干機等農業機械市場需求較大。中國企業在積極擴大出口的同時，可考慮在越南投資生產或組裝農業機械，以鞏固和擴大市場。四是礦產開采。越南礦產資源豐富，種類較多，但礦產開采和加工能力較弱。中國企業可考慮在越南投資采礦和加工，利用便利的運輸條件，將產品返銷國內，緩解國內資源的不足。此外，中成藥生產、水果加工、服裝和面料加工、煙草加工等產業均是可供選取的對越直接投資領域。

3.優選投資區域。外商對越直接投資的地區分布很不平衡。截至2005年底，交通等基礎設施較好的南部重點經濟區(胡志明市、同奈省、平陽省、巴地一頭頓省、西寧省、平福省、隆安省和前江省8省市)吸引外商直接投資占全國的一半以上。其中，合同資金占全國外商直接投資總額的58%，項目數占投資項目總數的50%。北部重點經濟區(河內市、海防市、海陽省、永福、廣寧省、興安省、河西省、北寧省8個省市)吸引合同資金占全國的26%，項目數占28.7%。各工業區和加工出口區吸引外商直接投資項目數占外商直接投資項目總數的33.4%，合同資金占投資總額的33.8%。北部山區、中部、西原地區和九龍江平原地區的一些省份全省吸引外商直接投資的項目數僅2～3個，金額不超過700萬美元。

中國對越直接投資的區域選擇應集中于基礎設施較為完備的胡志明市、河內市、海防市、廣寧省、同奈省等5省市。特別是隨著中越合作建設“兩廊一圈”的加快推進，中國對越直接投資將更多地投向河內市、海防市、廣寧省等發展較快的越南東北地區。按照越南新的《投資法》規定，工業區、出口加工區、高科技區、經濟區屬投資優惠地區，可作為對越直接投資的重點區域。越南也將北部山區、中部等社會經濟條件困難或特別困難的地區，列為投資優惠地區。由于這些地區基礎設施十分薄弱，經濟發展嚴重滯后，增加了投資風險，是否投資需謹慎考慮?？稍凇皟衫纫蝗Α钡脑侥媳辈繀^域內，選取高平、諒山等資源豐富的部分省市，著重進行資源開發和農業的直接投資。

4.優選投資方式。中國對越投資采取了獨資、合資和合作經營等多種方式，獨資和合資項目各占近一半。2005年，在中國對越直接投資中，中方獨資項目30個，協議投資額3247萬美元；中越合資項目9個，協議投資額3452萬美元；合作經營2個項目，協議投資額72萬美元。截至2005年底，在中國對越直接投資中，中方獨資項目201個，協議投資金額3.3億美元，分別占項目總數和投資總額的57.1%和45.14%；中越合資項目120個，投資金額3.55億美元，分別占34%和48.56%；中越合作經營項目31個，投資金額4628萬美元，分別占8.8%和6.3%。

篇6

我國的證券投資基金內部治理結構都是采用契約型，李建國、何孝星深刻的談到我國證券投資基金內部治理結構的現狀。

1.1基金持有人利益代表主體的缺位

（1）在契約型基金中，基金管理公司內部治理結構中，無論是股東會、董事會、監事會還是經營層內部，都沒有一個明確的主體來代表持有人的利益履行監督職責。個人持股監督成本太高，不免形成“搭便車”的心理，和“用腳投票”的方式，造成基金持有人幾乎不能形成對基金管理人的有效監督。

（2）我國《證券投資基金法》中雖然規定了基金持有人大會可以修改基金合同以及更換基金管理人和托管人，但卻將召集召開基金持有人大會的權利首先授予了基金管理人，其次是托管人，并對基金持有人自行召集基金持有人大會規定了百分之十以上的基金份額持有人門檻，所以基金合同的修改以及管理人和托管人的更換事宜實際上均掌握在基金管理公司手中。

1.2基金托管人地位缺乏獨立性

我國現行法規中規定基金托管人有監督基金管理人的投資運作之職責,但這種監督卻難以實現。這是因為:第一,基金的發起人一般就是基金管理人,他有權決定基金托管人的選聘。第二,由于基金托管人是按基金資產凈值0.25%的費率逐日計提托管費的,托管銀行基本上唯基金管理人的意志是從。另外,托管銀行市場競爭不充分,在12家托管銀行中，四大國有商業銀行占有了整個托管市場份額的82.85%。

1.3對基金管理人的約束與激勵機制弱化

由于基金持有人利益代表主體的缺位與基金托管人缺乏獨立性，導致基金管理人損害基金持有人利益的現象時有發生，加大了基金持有人風險。這些損害行為主要表現在兩個方面：其一，基金管理人對市場進行操縱，謀求自己的不當得利。其二，基金管理人直接損害持有人利益，為其大股東輸送利益。對基金管理人激勵機制弱化還表現在對基金管理人的激勵機制單一、聲譽機制傳導受阻。一方面，以管理費用為核心的有形資產激勵。另一方面，以聲譽為主的無形資產激勵。由政府審核代替市場競爭，結果必然導致基金管理人用賄賂機制代替聲譽機制，因為它更經濟更有效，從而使聲譽機制傳導受阻。

2我國基金的內部結構的優化

2.1加強持有人對基金管理人的約束

（1）引入授權組織（持有人大會、托管人、基金董事會、獨立董事等），由于投資者的高度分散性，引進“大股東”，大力培育機構投資者，以形成對基金管理人的制約。比如引進保險公司、社?；鸢l揮大股東對基金管理人的監督，在機構投資者和個人投資者并存的基金市場上，機構投資者比個人投資者更具有實力和能力對基金管理者進行監督。

（2）實行基金持有人代表訴訟制度，強化對基金持有人的事后補救措施。目前，我國《公司法》雖對股東的訴訟權做出了規定，但尚未引入股東代表訴訟制度。由于目前我國基金治理結構中存在著“內部人控制”，投資基金中關聯交易現象十分普遍，基金托管人對基金管理人的監管職能根本就得不到保證，大大增加了基金運作的風險，因此在基金治理結構中導入基金持有人代表訴訟尤為必要。

2.2加強托管人對管理人的監管

作為基金發起人的基金管理公司有權選擇托管人，是造成托管人缺乏獨立性、導致其監督軟弱性的根源。要從根本上強化基金托管人對基金管理人的監管，必須改變基金托管人的選擇辦法。具體有兩種辦法：一種是由基金持有人直接選擇基金托管人，從經濟上切斷管理人與托管人的聯系。另一種辦法是借鑒德國的經驗，把對基金托管人的監督和選擇權交由監管機構。

另外，加強托管人對管理人的監管，最根本的辦法就是建立一套基金托管人的收益--風險機制，即基金托管人既然獲取了基金投資者給予的基金托管費，就要盡心盡力對基金的運作進行監管。如果是因監督不力甚至與基金經理人“串謀”損害投資者的利益，那么就要承擔相應責任。這需要在有關法律方面建立相應的賠償制度。另外，就是引入外資銀行作為托管人，加大托管人之間的競爭，從而提高托管人的監管效率。

2.3完善對基金管理人的激勵機制

（1）使基金管理人和基金持有人的目標函數保持一致。解決這個問題的方法有兩個：第一，減少以凈資產值為基數按固定比率提取的固定報酬，增加業績報酬所占的比例，使基金管理人收取的管理費更好的與基金業績掛鉤；第二，讓基金管理人持有基金份額，分享基金剩余索取權并承擔經營風險。為了提高激勵相容程度，應該提高基金管理人持有基金的比例，并嚴格限制其轉讓，盡可能使基金管理人與基金持有人風雨同舟。

（2）引入聲譽機制。聲譽機制是基金管理人出于長期利益的考慮以約束短期利益的沖動，它是維持基金管理人與基金投資者之間不可缺少的機制。例如，基金管理人出于增加管理費和計提業績報酬所做的凈值操縱不會存在，因為這是一種殺雞取卵，竭澤而漁的辦法，與基金管人的長期職業生涯相比，一次性的業績報酬是不足道的。

2.4嘗試發展公司型證券投資基金內部治理結構

在我國，證券投資基金主要采用契約型內部治理結構，而在其他基金業發展已相當成熟的國家，比如美國則主要采用公司型。公司型基金首先是一個法人組織機構，它通常沒有自己的日常雇員，只設立一個基金董事會來代表基金持有人利益?；鸬亩聲申P聯董事和獨立董事組成，對股東負責，負責決定公司的營業目標，制定投資的政策和戰略，并控制管理目標的實施、監督基金各項運作?；鸬母黜椌唧w運作事務主要是委托其他公司完成。公司型基金的明顯優點就是基金持有人可以有更大的監督和投票的權力,可以更好地維護自己的利益。

3結束語

公司型基金與契約型基金的比較、選擇問題,雖然單純從契約的角度來看,公司型基金在治理效率上要優于契約型基金。對于兩種模式的選擇,最好的辦法或許是尊重投資者的簽約權,讓投資者去自由選擇,讓兩種模式在市場競爭中優勝劣汰。

參考文獻

篇7

由于相關的稅收政策和法律法規尚不完善，REITs在我國境內發展并不順利，尚不能上市流通，但我國房地產企業及相關投資者一直在REITs領域進行著積極的嘗試，一些企業已經通過離岸公司等模式在香港、新加坡的證券市場成功實現REITs上市。2005年12月21日，越秀REITs成功登陸香港證券市場，成為首只以內地物業為主要資產的上市REITs。2007年6月11日，第二家涉及內地物業的REITs睿富在香港證券市場IPO上市。除香港證券市場外，新加坡證券市場憑借其較低的準入門檻成為我國REITs上市的又一目的地。2006年12月8日，凱德中國零售房地產信托(CRCT)登陸新加坡交易所主板市場，為國內開發商在中國新的制度框架下海外發行REITs提供了另一條新路徑。雖然REITs在我國境內的發展受到種種限制，但作為一種已被全球眾多國家普遍認可的融資方式，REITs仍將是我國房地產融資的未來發展方向之一。當前我國現有的條件下運用REITs融資有以下三種模式：

一、離岸式REITs操作流程及運作模式

由于政策法規等方面的因素，目前REITs在我國大陸仍無法公開上市，這就決定了欲通過REITs上市的物業，必須到我國香港地區及境外操作。

上市REITs結構主要由基金單位持有人、資產管理人、受托人、發起人、物業管理人和貸款人組成。其運作模式如下：

（1）公眾、機構投資者、發起人和戰略投資者等通過認購REITs基金單位成為基金單位持有人。發起人整合/收購各地的物業組成資產池，其租金收入扣除各種費用后作為投資收益支付給基金單位持有人。

（2）資產管理人向REITs提供資產管理服務，收取管理費。

（3）受托人代表基金單位持有人的利益處理相關事務，收取信托管理費用。

（4）物業管理人為××資產提供物業管理服務，收取管理費。

（5）REITs在法律要求的范圍內（例如：香港要求不超過資產池總價值的45％），通過向貸款人融資的方式，利用財務杠桿擴大收購物業的規模。

離岸REITs融資案例：越秀REITs香港上市

越秀REITs（0405.HK）于2005年12月21日在香港掛牌上市，香港公開發售及國際配售分別獲得約496倍和74倍認購，最終發行售價為每股3.075港元，籌集資金約17.9億港元。作為在香立上市的首只以內地物業為注入資產的REITs，越秀REITs的操作手法為國內REITs探尋離岸上市之路提供了良好的借鑒和示范。

越秀REITs作為第一只在香港上市的內地房地產信托基金，盡管最終選擇以每個基金單位3.075港元上限定價發售，依然受到投資者的熱烈追捧，2005年12月21日正式上市進行買賣一周內就累計升值16％。越秀REITs的成功上市，在為開發商募集所需資金的同時，并未破壞物業產權的完整性（無需將物業散售），并保證了后期經營過程中的持續投入問題，在單一產權的情況下，由專業的國際租賃及運營機構進行管理，為商業項目的發展和持續運營提供了足夠的保障。

二、傳統貸款型信托融資模式

貸款類信托融資模式指信托公司通過質押資金使用方的公司財產或股權為基本貸款擔保方式發行房地產信托產品，將募集資金提供給資金使用方。

傳統貸款型信托融資的典型特點是資金成本低,進入門檻低,操作管理比較簡單、運行成本較低，收益比較穩定，雖然與商業銀行等金融機構的貸款類業務具有一定的重合性，但大多屬于點對點式的項目融資性質，在供給方式上比較靈活,可以針對房地產企業本身運營需求和具體項目設計個性化的信托產品，對不同階段、不同水平的項目都可以量身定做解決方案。2003年央行121號文件出臺后，貸款型信托一度成為許多開發商解決資金問題的新渠道，特別是在從單個項目立項后到四證齊備前這個銀行資金不愿進入的階段，成為開發商資金的一個重要補充。

貸款型信托融資案例：萬科十七英里項目集合資金信托計劃

2004年，萬科開始廣泛與新華信、深國投等信托投資公司合作采用貸款型信托為旗下十七英里，萬年花城、云頂等項目融資，成為我國房地產開發企業積極嘗試信貸信托這一融資渠道的代表。

2004年6月10日萬科聯合新華信托股份有限公司推出“萬科十七英里集合資金信托”?！叭f科十七英里集合資金信托”是典型的貸款型信托，該信托計劃具有鮮明的特點：首先，該信托計劃靈活選擇融資方式，實現了財務費用的最小化。該信托貸款的年利率為4%，與同期銀行貸款利率5.49%相比，低了1.49個百分點，按照1.9895億元的融資規模，萬科每年可節約財務費用近400萬元；其次，投資者在購買該信托計劃的同時，不僅享有通常意義的投資收益，更重要的是還可以獲得對該房產的優先購買權以及購房價格的高折扣率。這種將融資與營銷相結合的模式在隨后的房地產信托項目中被廣泛地運用。最后，該信托產品可辦理轉讓、贈與或繼承，流動性較強。

三、股權型信托融資模式

股權型信托融資模式是指委托人將其持有的公司股權轉移給受托人，或委托人將其合法所有的資金交給受托人，由受托人以自己的名義，按照委托人的意愿將該資金投資于公司股權。

股權型信托融資的突出優點有兩點：首先能夠增加房地產企業的資本金，促使房地產企業達到銀行融資的條件；其次，信托公司的信托計劃募集的資金進行股權融資類似于優先股，只要求在階段時間內取得一個合理的回報，并不要求與開發商分享最終利潤的成果，這樣既滿足了充實開發商股本金的要求，開發商也沒有喪失對項目的實際控制權。

股權型信托融資案例：世紀星城住宅項目股權投資信托計劃

“世紀星城”項目預計總投資8.99億元，項目前期已經投入2.8億元，并已取得一期土地證和建設用地規劃許可證，還需要取得開工證和建設工程規劃許可證，只有四證齊全才可向銀行申請貸款。但121號文的執行，使得項目開發商北京順華房地產開發有限公司，憑借自身1.5億元的注冊資本，不能滿足30%的最低限(1.5/8.99=16%<30%)，這意味著工程將面臨著開發資金斷流的窘境。在這一關鍵時刻，北京順華房地產開發有限公司聯合重慶國際信托投資有限公司推出“世紀星城住宅項目股權投資信托計劃”，通過股權信托的方式籌集2億元資金對北京順華進行增資，使其自有資金達到3.5億元，并將此資金直接用于項目的開發，保證工程順利獲得開工證和建設工程規劃許可證，從而在四證齊全的基礎上獲得項目原貸款行興業銀行的銀行后續貸款支持，順利實現了2005年項目竣工銷售的預期目標。

世紀星城住宅項目股權投資信托計劃是典型的房地產優先股權信托融資模式，即股權在退出時附固定比例的投資收益。世紀星城住宅項目股權投資信托計劃憑借著自身的特色，一推出就受到投資者的追捧，順利完成融資任務。世紀星城住宅項目股權投資信托計劃充分滿足了開發商、信托公司以及投資者三方的需求，成為我國股權型信托融資模式的一個范本。

目前我國的房地產信托正從貸款型向股權投資型發展，從一般的集合資金計劃向美國的REITs模式靠攏。隨著國內相關政策法規的出臺，REITs將沿這一趨勢繼續發展。2005年3月，福建聯華信托推出“聯信•寶利中國優質房地產投資信托計劃”，其最大特點在于沒有確定項目下提前籌資，再進行有目的的投資，其投資方向涵蓋房地產企業貸款、股權投資、商業樓宇或住宅的購買，充分體現了REITs逐步“從貸款型向股權投資型發展，從一般的集合資金計劃向美國的REITs模式靠攏”的未來發展趨勢。

參考文獻：

[1]張紅，殷紅.房地產金融學.北京：清華大學出版社，2007.

[2]王化成.財務管理學.中國人民大學出版社，2006，(6).

篇8

    市場經濟時代,“財富”觀念已經深入人心,“理財”這一以前聞所未聞的新鮮事物也如雨后春筍般遍地開花,銀行、網絡中到處可見“理財”這一名詞。相對“財富”而言,很多人認為理財就是生財、發財,是一種投資增值,只有那些腰纏萬貫家底殷實既無遠慮又無近憂的人才需要理財,在自己沒有一定財富積累的時候還很難涉及理財。其實這是一種狹隘的理財觀念,生財并不是理財的最終目的。理財的目的在于學會使用錢財,使個人與家庭的財務處于最佳的運行狀態, 從而提高生活的質量和品位。法國亞蘭在《幸福語錄》中曾提到:“會賺錢的人,即使身無分文,也還有自身這個財產”。我們正是要學會掌握和把握自身的財產。從這種意義上說,理財應該伴隨人的一生,每個人在開始獲得收入和獨立支出的時候就應該開始學習理財,從而使自己的收入更完美、支出更合理、回報更豐厚。

    因此,對于即將步入社會的當代大學生,理財應是他們的人生必修課之一。在我們的周圍,有相當一部分大學生已經在嘗試著理財。盡管方式各不相同,辦法五花八門,回報有高有低,效果有好有壞,但對財富的渴望和追求則是永恒的出發點和歸宿。這也充分反映了當代大學生的財富觀念和理財意識。

    一、開源——方式多多

    一般來說學生的投資都是以炒股為主,當前,校園股民可以算是“小荷才露尖尖角”。投資有收益也有風險,所以只是一些家境較好的同學才能去過過癮。在大學校園中的學生股民駐足股市并不是為了掙錢,主要是為了了解投資市場,為今后的個人理財積累一些經驗,因此,其中既有學經濟的、金融的,也有學法律的,甚至還有哲學專業的。這些學生股民的投資額高低不等,低的1000元至5000元,高的上萬元,雖然真正賺到錢的人不多,但他們表示,炒股并非只為了賺錢,主要還是想了解投資市場,為今后的個人理財積累一些經驗。

    有些投資較高的學生股民的資金來源大多是家里人從炒股資金中抽出來額外提供的,這些新股民在嘗試的時候也有碰壁的時候。有人損失了投資總額的20%——30%,更有一些已賠了一半。筆者在和這些炒股的同學交談時問及炒股損失對他們的影響,幾位同學都認為更多的是積極方面的影響:一方面這是他們接觸投資領域必交的學費,同時也讓他們知道了掙錢的不易。一位同學已將家里攢著準備給他買車的錢賠了三分之一,但他表示,將來一定要憑自己的本事再賺回來。損失并不是長久的和不變的,從某種角度而言,這種失敗也成為通向成功的一種助力。同普通同學相比,學生股民們在個人理財方面已呈現走在前列的趨勢。

    投資的另外一條途徑是合伙做小生意,主要顧客群也就是學生,這種投資基本上都是販賣一些生活必需品,如化妝品、衣服鞋襪和體育健身用品等。

    校園中日見風行的網絡也成了學生投資的理想工具。有些學生在網上尋找商機同時又通過網絡來宣傳自己的“商品”。有人戲稱網絡為“新經濟增長點”。

    二、節流——合理消費

    理財的另一個方面就是要花錢有度,合理消費。先請大家讀讀下面兩則小故事:

    一名大學生說:“每個月的錢就是那么稀里糊涂花的,花沒了才知道這個月還沒過完。至于下個月,要不厚著臉向家里要,要不就先借著?！薄督鹑A晚報》

    某高校的方同學說,本學期他帶3500元的生活費。到了學校后,租房子一次性付了1400元。他和女友一起逛街,并給女友買了一套衣服,自己買了一雙運動鞋,晚上吃了一頓西餐,一天就花了700多元錢。等于這天就花了他一個月的生活費?，F在,離學期結束還有近兩個月,口袋里沒什么錢了?！督鹑A晚報》

    上面兩個例子是在校大學生缺乏理財意識、盲目消費的典型,他們也因此而常常感到苦惱。其實,如果能增強自己的理財意識,注意該花錢的時候花錢,不該花的時候不花,根據實際需要,把握消費的“度”,就不會出現上面所講述的那種狼狽和尷尬了。下面向大家介紹一些“節流”的原則和技巧:

    (一) 擲地有聲,錢要花在刀刃上

    很多家庭條件優越的大學生早已不知“柴米”之不易,沒有絲毫的節儉意識。家長的資助大多是他們

    的主要經濟來源,家里“源頭”的充足讓他們的支出更為任意。盲目高額消費,追求名牌,一味攀比是很不好的消費現象。實用加實惠是生活消費中的合理原則。任何所謂的潮流都不會長久地把持整個社會,盲目追求的潮流消費品往往只不過是曇花一現。作為學生,應該把錢花在必須花的地方,把錢花在刀刃上才是理智的選擇。吃要營養均衡,穿要耐穿耐看,住要簡單實用,行要省錢方便。

    (二) 有意識地控制自己的消費

    有的學生會抱怨:不知道錢是怎么花光的,也不知道該如何控制支出。這個時候學會建立自己的“小

    賬本”是個很好的辦法。嘗試記賬和預算可以很有效地幫助你安排自己的收入和支出,也可以避免糊涂消費。

    (三)養成節儉的好習慣

    生活中有很多小開支,這里幾元,那里幾塊,看似不起眼,但積少成多就是一個大數目。要學會從小事做起,逐步養成節儉的習慣。勤儉節約似乎是老生常談的話題,但是這個好的習慣會讓我們終身受益。

    (四) 把握消費時機

    需要添置必需衣物的時候要學會稍稍“超前”準備。在很多大商場換季衣服都會低折扣銷售。所謂的新款在剛剛上市的時候往往標出高價,但是在季尾銷售時的價格會是先前的幾分之一。所以,避開商家的銷售高價期,學會“按時”消費會給自己節約一筆不小的數目。

    (五)合理利用銀行卡

    有些家庭生活優越的大學生經常是“寅吃卯糧”,剛剛開學沒幾天就花完了半學期的生活費。這個時候家長就要采取適當的方法來“約束”一下學生了。合理利用銀行卡,相對可以限制住盲目消費的學生。飲水思源,沒有了“源”之頭,學生們的消費就要自覺學會量力而行了。

    目前通過銀行卡有四種方法可以幫助大學生合理安排生活開支,對于沒有獨立生活的經驗,自己可能管不住自己的學生,可以和家長商量采用下面的辦法:

    一是利用母子銀行卡。具體做法就是,家長持主卡,子女持附卡,主卡和附卡共用一個賬戶,家長憑主卡存款,子女憑附卡取款或消費,家長既可以通過小金額多批次的存款來有意識地控制子女在校消費總額,也可以通過即時的賬戶發生額和余額查詢來監控子女的日常開支。

    二是利用銀行與電信部門聯合推出的賬戶信息即時通,通過發送手機短信監控子女賬戶收支。家長可以通過自己的手機隨時隨地掌握子女賬戶資金的變動情況,包括余額上限、余額下限、單筆發生額、借方累計發生額、貸方累計發生額以及交易時限等等,一旦出現非正常交易即可及時進行查詢和處理。

    三是通過網上銀行實行約期轉賬。即客戶可以提前一次性地預先設定轉賬的日期、金額、賬戶,屆時銀行會根據客戶的約定自動辦理轉賬手續。這樣可以避免柜面頻繁辦理的麻煩。

    四是通過設定專用商戶進行消費制約。針對子女存在的不成熟消費心理,銀行還可以根據家長的意見,有意識地鎖定銀行卡賬戶的部分金額,將這部分鎖定的金額設計成不能取現、只能在部分與學習工作密切相關的場所如食堂、圖書館、計算機房、醫院、校園超市等指定的專用商戶消費,杜絕非理性的消費和盲目 攀比現象。目前有個別銀行在醫院、超市等專用商戶刷卡消費方面已具有成熟技術,只要客戶需要即可辦理。

    三、個人理財規劃的目標

    規劃自己使用金錢的方法,管理自己的財富,以達到財務自由的狀態。

    四、個人理財的作用

    學會理財,提高你一生中擁有、使用和保護個人財富資源的效率;提高你的財富控制里,這可以避免過度的債務,可能出現的破產;通過規劃,有效溝通的理財決策,提升你的人際關系;通過預測未來,規劃支出和實現個人理財目標,擁有完全的財務自由。

    五、個人理財規劃的步驟

    步驟一,確定當前的財務狀況;步驟二,確定理財的目標;步驟三,甄選理財方法;步驟四,評估理財方式;步驟五,制定并實施理財規劃;步驟六,回顧和修正理財規劃。公務員之家

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一、穩定性條款的主體

投資協議的主體可以是個人（自然人）或公司（法人）。如中國-東盟自由貿易區《服務貿易協議》第一條（十三）規定：“‘人’指自然人或法人。”而《中華人民共和國政府和古巴共和國政府關于促進和相互保護投資協定的修訂》中規定：“‘投資者’一詞在中國方面系指自然人。在古巴共和國方面系指依照古巴人民共和國法律是古巴共和國的國民以及在其領土內有永久居留權的自然人，以及根據締約方的現行法律組建、組織，在該締約方領土內進行實質性的經營活動并且為該締約方擁有或有效控制的任何實體?！?/p>

二、穩定性條款的分類

根據穩定性條款的內容、表現形式和適用條件等因素，學者們通常采取兩種分類方式。依照條款的效力來源不同，可分為法定的穩定性條款和約定的穩定性條款。

（一）約定的穩定性條款和法定的穩定性條款

法定的穩定性條款指法律規定的用于保障投資者在參與投資項目時的經濟利益而穩定已有法律、法規與政策的規定。法定的穩定性條款有兩種表現方式，一種是東道國以國家立法的形式排除法律變更給投資者的不利情形。如尼日利亞液化天然氣法Section 9以國家立法形式明確規定“任何對國內公司和個人不具有普遍約束力的法律、法規、財政和關稅政策不適用于外國投資者?！薄罢€應采取行政、立法和ITA必要措施有效地完善對投資者的諾言，并保證實施。”另一種是指東道國將雙邊投資協議以法律形式頒布，并排除新法對該協議的適用。如《卡塔爾酋長國勘探和產品分成協議范本》第34.12條規定：“如果未來的任何法律、法規或者法令影響到了合約方的經濟地位，尤其是關稅超出協議的百分比后，締約雙方應本著誠意，努力達成共贏的解決方案，以求恢復雙方的經濟利益均衡和本協議的公平?！边@種規定常出現在石油等資源的勘探和開發協議中，是中東地區投資者簽訂石油協議普遍接受的條款。

約定的穩定性條款，也叫穩定條約，是指當事人約定的確保當事人之間權利義務穩定的條款。在國際投資協議中，穩定性條款主要指外國私人投資者與東道國政府或有關代表、國有企業訂立的限制東道國在投資項目施行過程中以行使或行政權利為由修改、變更或取消與所訂立協議的經濟利益有實質性聯系的法律、法規、政策，非經協議雙方合意不得通過法律或其他形式更改已訂立的協議條款，或由于法律、政策的顯著改變而損害了外國投資者的利益時采取相應措施恢復經濟平衡與穩定，以保護外國投資者在投資項目中的長期利益的協議條款。穩定性條約并非協議條款中的一般內容規定，而是協議雙方在基本條款內容協商后自愿加入的風險管理條款。穩定性條約的主要適用范圍包括資源國的關稅、稅收制度和能源法律制度，以彌補一些資源國資源能源立法的不足，確保投資者的收益和回報，是投資者抵御東道國在未來法律或政策方面調整的屏障，有利于投資者有一個穩定的和可預期的投資環境。

（二）凍結條款、經濟均衡條款和混合條款

根據對投資者保護的方式不同，我們把凍結條款分為三大類：凍結條款、經濟均衡條款和混合條款。

1.凍結條款

凍結條款（Freezing Clauses），是指凍結東道國有關投資項目的國內法，排除東道國新法對投資協議適用的條款。實踐中，凍結條款又分為完全凍結條款（Full Freezing Clauses）和部分凍結條款（Limited Freezing Clauses）。

完全凍結條款旨在凍結投資項目持續期間的全部條款，例如《拉丁美洲基礎設施建設協議范本（2000）》中的完全凍結條款寫道：“國家保障投資者及其公司在投資項目持續期間……法律的絕對穩定性?！币豁椊饘僖睙拝f議約定，該協議自簽訂起有效期間為50年，50年期滿后，以50年為單位，是否延長由投資者決定。該協議凍結了東道國所有新法的適用，并排除政府征收各種稅費的權利。

部分凍結條款是指保護投資者面遭東道國部分法律（尤指與關稅等稅收問題相關的立法）變動帶來不利影響的條款。一些簡單的部分凍結條款列明雙方約定適用或者排除適用的法律規定。例如《2000年撒哈拉以南地區采掘業合同范本》規定：“嗣后生效的有關增加稅率、提高累進稅率以及超預期增加投資者稅負的法律、法令，均不適用于該項目投資協議?！庇秩?005年非洲采掘業另一項投資協議明確地約定，新的法律法規不適用于該投資協議，并指出該凍結條款的效力超越一切勞動法、社會法和采礦法。另一有代表性的凍結條款約定了有效期間。

2.經濟均衡條款

經濟均衡條款（Economic Equilibrium Clauses）規定投資者必須遵守新法，但東道國必須補償投資者因遵守新法遭受的損失。東道國可通過多種形式對投資者進行補償，例如降低關稅等稅負、在投資協議續簽時作出讓步、直接經濟補貼等。這一條款的目的不是直接凍結東道國法律法規，而是維持投資項目持續期間雙方經濟利益的均衡，一些經濟均衡條文并不直接要求東道國對投資者進行補償，而是要求雙方進行真誠的談判以恢復訂立協議之初的經濟均衡。經濟均衡條款同樣可分為完全經濟均衡條款和部分經濟均衡條款。二者的核心區別是東道國是否完全賠償或補償投資者的損失。

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風險投資是指由風險投資者提供風險資本,風險投資公司以風險企業為投資對象進行投資、管理、運作的一種融資過程與方式。風險投資是高科技產業的助推劑,它在高科技產業化的關鍵時刻切入,填補了高科技產業化過程中,研究與開發階段的政府撥款或企業(個人)自籌與工業化大生產階段的銀行貸款之間的空白,使高科技產業化的各個環節由于有了資金的承諾而成為可能,在促進高科技產業的發展方面發揮了重要的作用,風險投資自產生開始就與高新技術企業密不可分,二者的融合是源于彼此的內在需要、符合兩者本質特性的自然結合,也正是這種互利的融合決定了兩者之間的作用關系不僅僅是單向的,而是一種雙贏的關系,所以完善和發展我國風險投資非常重要。

二、我國風險投資退出機制存在的問題

1.法律法規體系不健全

我國目前缺乏專門以風險投資為調節對象的法律法規,風險投資處于一種法律保護相對薄弱的境地。與風險投資密切相關的《公司法》存在一些不利于建立風險投資體系的條款。如最新的《公司法》第143條規定,公司不得收購本公司股票,但為減少公司資本而注銷股權或者與持有本公司股票的其他公司合并時除外等等。這一規定在很大程度上限制了國內風險投資公司以股權回購方式退出資本。

2.缺乏適宜的文化環境

風險投資主要用于高新技術創業及其新產品開發,由其投資對象決定風險投資的高風險性,需要投資者具有冒險精神,但我國長期的計劃經濟體制及其所形成的慣性思維,阻礙了一個適合風險投資發展的文化環境的形成,從一般意義上的文化分析,不適宜性表現在以下方面:一是傳統文化中誠信觀念的淡薄和企業道德的缺乏,對社會的各個層面都產生直接的影響,導致市場的嚴重失序;二是由于長期的計劃安排方式,使許多科技人員產生了安于現狀、依賴國家的思想,缺乏用于冒風險的創業精神;三是在國家創新體系的各個組成部分中,普遍存在著論資排輩、講關系講人情的現象,沒有真正形成“以人為本”的文化氣氛。

3.風險投資方面的優秀人才匱乏

現行從事風險投資的人才隊伍,多為技術干部轉業,他們雖具有技術專業知識,但缺乏金融知識,也缺經營管理和開拓市場的經驗。而新引進的人才,雖有現代科技知識、金融知識,但對風險投資的基本過程沒有實踐經驗,對高新技術產業發展歷程也沒有親身的經歷,往往以一般項目投資理論來指導風險投資運作,容易忽略風險控制而導致投資戰略的失誤。風險投資退出是一個復雜的系統工作,專業人才的缺乏將導致不合理的退出行為發生,最終影響到退出和價值增值的實現。

4.風險投資退出機制不暢,各種退出方式所占比例不合理

中國風險投資研究院調查報告中指出,受金融危機影響和對經濟前景的擔憂,2008年全球股市暴跌,部分股市創下歷史最大年度跌幅,市值大幅縮水,投資者蒙受慘重損失。股市的持續低迷,使資本市場的融資功能大減,新股發行頻率降低直至停滯。我國風險投資退出方式主要以股權轉讓為主,而其他退出方式僅占很少比例,各種退出方式不合理。

三、促進我國風險投資發展的策略

1.拓寬資金來源,實行風險投資主體多元化

我國應拓寬資金來源,實行投資主體多元化。政府應逐漸淡出投資人的角色,鼓勵更多的民營和個人資本參與到投資中,以規范市場運作。除了借鑒國外發展產業風險投資的經驗,在控制金融風險的前提下,使從事養老基金、保險基金、住房基金等民間資本的這些機構、投資者以及一些具有良好市場業績的上市公司作為戰略投資者來介入風險投資領域,將為我國風險投資的發展提供良好的直接融資來源與渠道,促進我國風險投資的發展。

2.建立符合我國國情的風險投資退出機制

由于風險資本存在著周期性特征,因此能否有效地兌現資本收益,即將其所投的資金由股權形態轉化為資金形態即變現就成為一個重要的問題。為了促進風險資本的順利循環以及增量風險資本的進入,就必須考慮建立起有效的風險資本退出機制。我國風險投資最現實可能的退出方式為企業購并,其他幾種較為現實可能的退出方式依次為創業板交易、風險企業回購和買殼上市。

3.優化風險投資的投資環境,加快制定有關風險投資的法令法規

建立規范風險投資運營機制的法律制度,發達國家的成功經驗表明,立法和監督是促進風險投資健康發展的保障。風險投資是為風險企業提供創業資本,通過管理上的參與將科技成果“孵化”為現實生產力的特殊投資,它不同于任何形式的傳統投資。風險投資是一種法制化的市場行為,必須有完善的法律法規。因此,嚴格規范風險投資的運營機制,是保證我國風險投資業健康發展的必要措施。

4.加快風險投資中介機構及項目評估機構的發展

風險投資中介機構是運用各種金融工具為籌集者和投資者服務的專業性機構,包括會計師事務所、律師事務所、投資顧問、資信評估機構、技術信息咨詢機構、專業市場調查機構等專業機構。建立具有高度權威性的投資項目評估專門機構,由有經驗的評估專家對風險投資項目經行評估等專業服務,以指導投資者進行有效的投資。

總之,隨著中國經濟與世界經濟的日益緊密結合,風險投資也越來越顯著地發揮出對中國經濟增長的貢獻作用,我們應借鑒發達國家先進經驗,盡快完善法律、法規及制度建設,采取政策鼓勵,發揮政府引導作用,開拓風險投資資本來源,引進風險投資人才,提供最佳退出渠道及加強風險投資機制建設等措施,積極促進我國風險投資業的健康發展,使風險投資更快的推動我國的科研成果商品化、技術產業化和高科技企業的成長和發展。

參考文獻:

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春秋戰國時期是中國文明的開拓、創新時代。當時，禮崩樂壞，天下大亂，諸侯爭霸，列國交兵，憂國憂民的學者們有感于時局之不穩，紛紛提出自己的救世主張。他們或周游列國、獻計獻策，或退隱林下、聚徒講學，或獨善其身、著書立說。一時間，學派峰起，百家爭鳴。特別是儒、道、墨、法、陰陽等學派系統地提出了自己的哲學思想和社會政治主張。這是中國古代一次思想大解放、大飛躍，一批哲人迸發出的原創性精神智慧，在中國文化史、東亞文化史乃至世界文化史上譜寫了光輝燦爛的篇章。

《史記·太史公自序第七十》有載易大傳:“天下一致而百慮，同歸而殊途。”夫陰陽、儒、墨、名、法、道德，此務為治者也，直所從言之異路，有省不省耳。嘗竊觀陰陽之術，大祥而眾忌諱，使人拘而多所畏;然其序四時之大順，不可失也。儒者博而寡要，勞而少功，是以其事難盡從;然其序君臣父子之禮，列夫婦長幼之別，不可易也。墨者儉而難遵，是以其事不可遍循;然其疆本節用，不可廢也。法家嚴而少恩;然其正君臣上下之分，不可改矣。名家使人儉而善失真;然其正名實，不可不察也。道家使人精神專一.動合無形.贍足萬物。其為術也.因陰陽之大順.采儒 墨之善，撮名法之要，與時遷移，應物變化，立俗施事，無所不宜，指約而易操，事少而功多。儒者則不然，以為人主天下之儀表也，主倡而臣和，主先而臣隨。如此則主勞而臣逸。至齡大道之要，去健羨，細聰明，釋此而任術。夫神大用則竭，形大勞則敝。形神騷動，欲與天地長久，非所聞也。

夫陰陽四時、八位、十二度、二十四節各有教令，順之者昌，逆之者不死則亡，未必然也，故曰“使人拘而多畏”。夫春生夏長，秋收冬藏，此天道之大經也，弗順則無以為天下綱紀，故曰“四時之大順，不可失也”。

夫儒者以六為法。六藝經傳以千萬數，累世不能通其學，當年不能究其禮，故曰“博而寡要，勞而少功”。若夫列君臣父子之禮，序夫婦長幼之別，雖百家弗能易也。

墨者亦尚堯舜道，言其德行曰:“堂高三尺，土階三等，茅茨不剪，采椽不刮。食土篡，吸土刑，析粱之食，黎霍之羹。夏日葛衣，冬日鹿裘。”其送死，桐棺三寸，舉音不盡其哀。教喪禮，必以此為萬民之率。使天下法若此，則尊卑無別也。夫世異時移，事業不必同，故曰“儉而難遵”。要曰疆本節用，則人給家足之道也。此墨子之所長，雖百長弗 能廢也。

法家不別親疏，不殊貴賤，一斷樸法，則親親尊尊之 恩絕矣?？梢孕幸粫r之計，而不可長用也，故曰“嚴而少恩”。若尊主卑臣，明分職不得相逾越，雖百家弗能改也。

名家苛察繳繞，使人不得反其意，專決磚名而失人情，故曰“使人儉而善失真”，若夫控名責實，參伍不失，此不可不察也。

道家無為，又曰無不為，其實易行，其辭難知。其術以虛無為本，以因循為用。無成執，無常形，故能究萬物之J清。不為物先，不為物后，故能為萬物主。有法無法，因時為業;有度無度，因物與合。故曰“圣人不朽，時變是守。虛者道之常也，因者君之綱”也。群臣并至，使各自明也。其實中其聲者謂之端，實不中其聲者謂之簌。簌言不聽，奸乃不生，賢不肖自分，白黑乃形。在所欲用耳，何事不成。乃合大道，混混冥冥。光翟天下，復反無名。凡人所生者，神也;所托者，形也。神大用則竭，形大勞則敝，形神離則死。死者不可復生，離者不可復返，故圣人重之。由是觀之，神者生之本也，形者生之具也。不先定其神，而曰“我有以治天下”何由哉?

由于他們的出身不同，立場不同，因而在解決或回答:現實問題時，提出的政治主張和要求也盡不同，他們著書立說，雖然各有優缺，但是為我們留下了寶貴且豐富的文化遺產。

他們面對社會的大變革，諸侯爭霸，群雄割據，戰爭頻仍，連年不絕。而社會變革的劇烈，也正因為各諸侯國力爭霸主地位，以主宰中國，所以采取了種種政治和經濟的改革措施，富國強兵，勵精圖治，推動了社會的快速向前發展。與此同時，諸子百家之說應運而生，“九流”、“十家”異說紛呈，學術思想空前活躍。因此，先秦這個大動蕩的時期，成為中國古代社會大變革時期，同時成為雅斯貝斯稱之為“軸心時代”的歷史分界線?！拜S心時代”不僅是一種有說服力的新的史學觀念，而且這種理論為所有歷史學提供了一個新的視野。在中國，“軸心時代”大致相當于春秋戰國時期。這一時期，中國古代學術思想空前繁榮，諸子峰起，百家爭鳴，出現了儒、墨、道、法、名等許多學派，產生了孔子、老子、墨子、孟子、莊子、孫子、楊朱、惠 施、公孫龍、商鞍、申不害、荀子、鄒衍、韓非子、李斯等一 大批思想家。

我國今日的思想，試默察之，無不有先秦學術之成分在其中者。不知本原者，必不能知其支流。欲知后世之學術思想者，先秦諸子之學則不可不知也。也就是說，先秦哲學是中國哲學的發端，是形成學派和建立哲學體系的重要歷史時期，具有自己的歷史特點。它廣泛地探討了宇宙本原和自然規律問題、天人關系問題、人性善惡問題、認識論和邏輯學問題等，把哲學研究伸展到各個領域和各個方面，內容極為豐富，已包含著以后各個歷史時期各種哲學觀點的胚胎和萌芽，對中國哲學的發展產生了深遠影響。就其探討問題的廣度和深度而言，可以和古希臘哲學相媲美，是中國亦是世界哲學史上的燦爛篇章。

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俄羅斯(前蘇聯)和中國過去是兩個實行計劃經濟的大國。中國的經濟改革開始于1978年,遠遠早于俄羅斯。1992年正式確定中國經濟改革的目標是建立社會主義市場經濟制度。經濟改革促進了中國經濟的快速發展,近20年來,中國的GDP年增長率保持在10%左右。俄羅斯的改革開始于1992年蘇聯解體之后。前蘇聯解體后的激進改革,導致俄羅斯在一段時期內經濟大幅下降,經濟總量甚至只及改革前的三分之一。直到20世紀末,俄羅斯的經濟才止跌回穩。俄羅斯的經濟增長,開始于1999年。從1999年至2006年,年均增長速度達6%多,經濟總量增加了70%。同時,俄羅斯的工資和人均收入增加了500%,扣除通脹后,人均收入的實際增長超過200%。八年間,俄羅斯的人均實際工資和人均實際收入的增長速度,比人均GDP的增長速度高出二倍。

中俄兩國的改革,都是從過去的計劃經濟體制轉向市場經濟體制。在世界經濟聯系日益緊密的今天,實行市場經濟就勢必融入世界經濟。吸收外國直接投資,是經濟發展的重要內容。在吸收外國直接投資方面,中俄兩國存在著很大差別。

中國FDI流入量遠遠多于俄羅斯。1990年中國FDI流入量為35億美元,2003年達到535億美元,是1990年的15倍。2005年的金額是790億美元,2006年是870億美元。同時,2003年俄羅斯接受的外國直接投資僅僅10億美元,是20世紀90年代中期以后的低谷,隨后大幅增長,2005年是150億美元左右,2006年達284億美元。盡管如此,俄羅斯接受的外國直接投資金額仍遠遠低于中國。

DeMello(1997)指出,FDI流入發展中國家的最重要因素是生產的私有化和全球化。其他因素還包括政治穩定、政府政策的性質、貿易和投資的制度安排、接受國的對外開放程度以及接受國的市場規模等。中國的經濟改革從一開始就定位于“改革和開放”,吸收外資是改革開放的最重要內容之一。俄羅斯實行的是激進的改革,私有化力度很大,但政府沒有特別提倡諸如中國“對外開放”那樣的政策導向或“引進外資”的政績考核指標。

可以說,中國和俄羅斯在吸收外資方面,無論是金額還是政策導向上,都存在不小的差異。正是由于這些差異,使得對兩國吸收的外資在行業間的分布特點進行比較才有意義。

本文擬對中國和俄羅斯的制造業接受美國直接投資的變化狀況進行比較。這一比較是基于計量回歸模型的實證研究。諸如中國和俄羅斯那樣的發展中國家,制造業是國民經濟中的主要產業,其他眾多的“非制造業”部門尚居于次要的地位。俄國是制造業強國,中國的經濟結構中制造業也一直占50%以上。美國是世界上最主要的直接投資輸出國,中俄兩國制造業接受美國直接投資的狀況基本可以反映兩國吸收外國直接投資在行業間的分布狀況,從而反映出兩國經濟結構的變動趨勢。

對中國和俄羅斯制造業吸收美國直接投資的實證研究

本文所采用的數據,是美國對中國和俄羅斯直接投資的存量數據,全部根據美國商務部經濟分析局歷年公布的資料。美國商務部公布它們時,已對數據根據歷史成本進行過調整,可比性更好。美國對中國制造業及俄羅斯制造業直接投資金額占美國對它們直接投資總額的百分比是筆者根據兩者的數據計算的。

首先研究美國向中國制造業投資的金額對美國向中國直接投資總金額的彈性。計量模型如下:

lnMANt=α+βlnFDIt+μt(1)

其中,ln是自然對數符號,MAN是美國對中國制造業直接投資的金額,FDI是美國對中國直接投資的總金額,u是誤差項,t是時間序列的符號,α、β是參數?；貧w結果如表1所示。

從回歸結果看,應變量和自變量之間的擬合程度非常高,自變量前面的參數非常顯著。回歸結果說明,在1982到2004年的23年間,美國對中國的直接投資總額每增長1%,其中對制造業的投資增長約1.22%。對制造業投資的增長速度比直接投資總金額的增長速度快22%。這就導致對制造業的直接投資金額在投資總金額中所占的比例越來越大。

由于俄羅斯的數據是從1993年到2004年的,為了與這一時間段相匹配,以期更好地進行比較,本文從表1中截取1993到2004期間的相關數據來考察美國對中國制造業投資的金額對美國投資總金額的彈性。仍用計量模型(1),這時的時間段是1993到2004,其他符號的含義不變。回歸結果如表2所示。

從回歸結果看,應變量和自變量之間的擬合程度也非常高,自變量前面的參數非常顯著。在1993到2004年的12年間,美國對中國的直接投資總額每增長1%,其中對制造業的投資增長約1.09%。對制造業投資的增長速度比直接投資總金額的增長速度快9%。雖然制造業吸收的直接投資金額的增長速度沒有23年間的總體速度快,但制造業吸收投資金額的增速仍比投資總金額的增速快。

最后再來看看1993年到2004年間美國對俄國制造業投資金額和投資總金額之間的關系。仍用計量模型(1),這時MAN是美國對俄羅斯制造業直接投資的金額,FDI是美國對俄羅斯直接投資的總金額,其他符號的含義不變,時間序列的長度是1993到2004?；貧w結果如表3所示。

從回歸結果看,應變量和自變量之間的擬合程度較差,自變量前面的參數也通不過5%條件下的顯著性檢驗?；貧w結果說明,美國對俄羅斯的直接投資總額的增長,和其對制造業的投資金額的變動沒有顯著的相關性。

結論與分析

根據以上數據及計量回歸的結果,本文可以得出下列結論:在1982-2004年間,中國吸收美國的直接投資快速增長,而中國制造業吸收的美國直接投資增長更快?；旧厦绹鴮χ袊苯油顿Y總金額每增長1%,投向制造業的直接投資金額就增長約1.22%,制造業吸收美國直接投資占美國總投資的比例從1982年的22.45%增長到2004年的55.67%。僅制造業一個行業,吸收的美國直接投資就占美國對中國直接投資總額的一半以上。從1993-2004的12年間,美國對中國直接投資總金額每增長1%,投向制造業的直接投資金額就增長約1.09%。而在俄羅斯獨立后的1993年到2004年,俄國制造業吸收美國直接投資的金額變動與美國對俄國投資總金額的變動基本上沒有相關性。

美國是世界主要的直接投資輸出國,對外投資的行業也很齊全。一國的不同行業吸收美國直接投資的比例基本上反映了該國經濟結構的真實情況。在全球產業轉移的過程中,中國的制造業接受的外國投資不斷提速,成為“世界工廠”的趨勢非常明顯。其中有兩方面原因:一是政府倡導的對外開放政策使吸收外資成為中國經濟發展的重要動力;二是中國較低的工業水平和龐大的勞動力使得低附加值的制造業成為具有比較優勢的行業,能與外資的投向一拍即合。

俄羅斯的情況較之中國大為不同。在實證研究所涉及的12年中,俄國接受美國直接投資的總額也有8倍的增長,但制造業吸收的投資金額上下變動很大,沒有明顯增加。直接投資總額的增加大多落實到了“非制造業”。因為俄國比較徹底的私有化使得企業成為市場的主體,政府沒有明顯地提倡諸如“擴大開放、引進外資”之類的發展經濟的政策取向(即使提倡也未必被私有化了的企業所認可);再者,俄羅斯的制造業水平遠較中國為高,其他國家的制造業未必比俄羅斯本地的制造業有優勢。這就限制了制造業向俄羅斯的轉移。

如第一部分所述,外資流入發展中國家的最重要因素是生產的私有化和經濟的全球化。中國的經濟改革主要是在政府的開放政策倡導下以開放促發展,而俄羅斯的經濟改革主要是以徹底的私有化促發展。俄羅斯的私有化經歷了私有化股權證時期(1993-1994年)、債轉股時期(1995-1996年)和個案私有化時期(1997年以后)三個階段,其中雖多有缺陷,對私有化的評價也褒貶不一,但其最終的徹底私有化目的還是達到了?？梢哉f,中國吸收外資的主要因素來自大力對外開放,俄羅斯吸收外資的因素來自經濟的徹底私有化。外資流入兩國制造業的重大區別是否是由于兩國吸收外資的因素不同所致,還有待進一步研究。

俄羅斯的制造業吸收外資的比重不隨吸收外資總金額的增加而增加,從一個方面說明俄國的產業結構比較合理,制造業并未擠壓其他行業—特別是代表未來產業發展趨勢的服務業—的發展空間。中國和俄羅斯在這方面的差別應當引起我們的重視。

參考文獻:

1.世界銀行的兩份報告,.2007.1.29

2.唐以今.中國與印度利用外資之比較研究[J].現代財經,2005(5)

篇13

從1996年到2002年9月底，外資金融機構與中資商業銀行開展的資本合作一般可分為直接參股合作和就某項產品開展資金合作兩大類。其中，直接參股6起，涉及國內光大銀行、上海銀行、南京市商業銀行、上海浦東發展銀行、西安市商業銀行、深圳發展銀行6家銀行。從2003年開始，直接參股的勢頭越來越猛，在2005年，這種投資熱情不但繼續“增高”，而且交易規模越來越大。通過參股，外資將獲取中國銀行業超過10%的市場份額，遠遠高于外資銀行占中國銀行業不到3%的市場份額。迄今為止，境外戰略投資者對城商行的投資已接近40億元，在股份制銀行方面的投資達到了29.55億美元。然而，國內銀行向境外戰略投資者出售股權的重點是出售國有銀行股權。對于國有銀行來說，即使出賣5%的股權也能夠賣出至少10多億美元的價格。因此，出售國有銀行股權不僅是對海外戰略投資者的考驗，也是對中國銀行業對外開放的真正考驗。

在參股中國銀行業的過程中，海外戰略投資者比較青睞股份制商業銀行和城市商業銀行，一方面是這些銀行有公司治理較為健全、歷史包袱較小等優勢，另一個重要因素就是海外戰略投資者更看重的是銀行控制權。這些外資銀行一旦進入中小銀行，往往比較容易在董事會或某些領域取得控制力，而在國有銀行則難以實現這一目標。另外，在外資參股中資銀行的熱潮中，有一個明顯的特點，就是一些中小型的中資銀行，其合作伙伴反而是一些國際知名的跨國商業銀行；而國有的四大商業銀行，其入股的外資伙伴卻主要是大型的投資銀行，或是區域內并不是特別顯著的外資商業銀行，如工行引進了包括高盛、安聯和美國運通在內的投資團，他們分別在投行、保險和信用卡方面擁有全球領先的實力。這一做法最大好處在于，合作伙伴不會和工行的主營業務——商業銀行業務產生不必要的競爭和利益沖突，從某種程度上可以認為這是我國政府和銀行出于“競爭規避”的考慮。

三、外資參股中資銀行的經濟效應分析

1.中外資銀行股權合作的雙向需求。我國經濟處于高速增長階段，企業投資資金需求依然相當旺盛，銀行業的發展前景仍相當樂觀。隨著居民消費結構升級，住房按揭、信用卡以及理財產品市場規模都擴張得比較迅速，零售業務作為銀行業未來重要利潤來源的潛力正在顯現。而另一方面，與發達國家相比，我國市場的競爭還遠未充分，銀行業競爭還處于相當粗放的狀態，可以挖掘的利潤空間相當大。因此，對國際銀行界的巨頭而言，盡早在中國市場搶灘登陸，以最大限度地分享中國經濟發展的成果，是其進入中國最主要的動機。其中參股中資銀行成為許多外資銀行的選擇。外資銀行積極尋求國內的戰略投資伙伴，并非只是為了獲得對它們來說并不十分豐厚的收益，其真正目的是：擴大市場占有率，削弱中資銀行市場份額，為最終實現低成本擴張戰略鋪平道路。而外資金融機構的上述選擇又與中方充實金融機構資本、改進內部治理結構等目的重合，因此，近幾年中資銀行競相向海外戰略投資者出售股權。

2.外資銀行參股后的經濟效應。作為海外投資者，在中資銀行資產占比較高的情況下，參股中資銀行，可以借助中資銀行的力量，更容易地渡過在中國市場的磨合期，用較小的成本實現對中國金融市場的滲透。另外，外資金融機構參股后還可能獲得協同效應，即一旦它加入了中資銀行，在與中國政府博弈的話語權隨之加重，一旦受資銀行上市，便能得到諸多政策上的惠利。另外，銀行業是中國經濟改革中最落后的一部分，其他行業的市場、機會隨著改革開放已經釋放出來，銀行業現在正在開放過程中，潛在的市場和機會相比之下是最多的。國外知名銀行基本上都是消費型銀行，如花旗、渣打等，而中國的消費信貸剛剛起步，除了房地產和汽車信貸，給消費者提供的產品還很少。另外，中國居民儲蓄率很高，2005年12月底中國居民儲蓄存款規模突破了14萬億元，而供居民投資的金融產品很少，因此消費信貸在中國是一個非常有前景的業務。從這個角度講，外資銀行參股中資銀行主要是瞄準消費信貸，如果可以做大消費信貸，既可以解決人民幣來源問題，又可以為現有的人民幣存款提供金融服務。

3.外資參股中資銀行的經濟效益分析

(1)資本形成效應。中資銀行引進海外戰略投資者的關鍵原因是可以實現其資本充足率“達標”的目標。2004年4月中國銀監會頒布了有關法例，詳細列明了銀行在2007年必須達到有關資本充足率的要求，2006年11月中國銀行業必須全面向國際市場開放，中國將嚴格執行巴塞爾協議規定的資本充足率要求，目前歐美銀行資本充足率大約為8%，香港約為13%，而我國目前不到5%，必須在兩年內大幅提升到8%的水平，對于大多數銀行是難以實現的。僅有少數銀行(目前境內有5家上市銀行)可以通過增發、可轉債等方式來獲得資金，而且數量有限。那些非上市銀行，如果需要資本金的補充，尤其是核心資本的補充，只能靠增資擴股的手段，而引入海外戰略投資者是一個很好的選擇。

(2)管理理念和技術擴散效應。在銀行業對外開放之后，面對日益激烈的競爭，國內銀行業的管理水平亟待提升，通過引入戰略投資者的方式可以較快地引進一些國外先進的管理理念。目前我國引入的外資都是在國際上享有盛譽的投資者，擁有豐富的實踐經驗和管理水平，可以帶來許多先進的管理經驗。通過與海外戰略投資者在具體業務上的合作，國內銀行也可以在很大程度上提高自己的市場競爭力和市場地位。工行選擇的戰略投資者德國安聯保險集團甚至還同時控股德國大型商業銀行德累斯頓銀行，美國運通公司則不僅是旅行、金融和網絡服務公司，屬下還有運通銀行。這些都有助于工行經營模式和增長方式的轉型。

中小商業銀行可以從與大型跨國商業銀行的合作中取經，而四大銀行卻可以從與國際投行的合作中提升管理，甚至發展相關業務。從已經開始與外資合作的一些中資銀行的進展來看，它們的國內業務均已經開始好轉，以福建興業銀行為例，該行2005年的年報顯示資產總額為4740億元，同比增長39.4%，利潤也大幅度增長，2005年增幅43.16%、稅后利潤達23.9億元，而不良資產比率僅為2.08%。

(3)海外上市效應。把外資作為策略性投資，可以使國有銀行的上市實現定價最優，有助于國有銀行到海外上市，建設銀行2005年10月27日成功在香港上市就已經充分證明了這一點。尤其在海外上市前夕，國外大型銀行作為戰略伙伴的“戰略性”意義顯得十分重要，因為國際投資者把這些戰略伙伴看成能夠推行公司治理與財務健康的保證。

四、外資產權滲透后我國銀行面臨的新風險

1.海外戰略投資有可能在盈利后套利變現。所有的戰略投資者都不會保證永遠不出售或轉讓其持有股權，因此國內銀行引進戰略投資者要防止其套利變現、惡意收購。戰略投資者的目的都是為了盈利，當股票價格上漲、溢價達到相當高的水平時，出于集團利益的整體考慮，戰略投資者將盈利變現的例子不勝枚舉。目前國有商業銀行引進的戰略投資者的股權凍結期定為3年，因此在思想上要做好對方撤資套現的準備。

2.中資銀行內部信息的泄露和弱點的暴露。外資對其參股的中資銀行的管理也從原來的不派駐董事到派駐董事會代表，再到同時派駐總經理，則意味著給了外資銀行打入中資銀行內部的機會，使其掌握了中資銀行的核心信息和弱點，其中的國家經濟利益和金融安全值得深思。目前匯豐銀行已向交行派出幾名高管協助管理，今后還會派出技術人員，這一方面能對交行提高管理水平和產品技術更新有一定幫助，但同時交行大量信息也被匯豐掌握，匯豐完全可能利用自己成熟的服務吸引交行高端客戶轉移。

3.海外上市對受資商業銀行股權結構的長期影響。按照國家有關規定，單一國外戰略投資者入股國內銀行比例最高不得超過20%，所有外國機構入股比例上限為25%。也就是說，引進了境外戰略投資者，從中短期來看，國家仍然對國有商業銀行保持絕對控股。但是，隨著銀行公開發行上市(尤其是海外上市)和持續發行新股，境外投資者所持入股比例可能會進一步“稀釋”，上市后將有20%左右被國外投資者購買，這樣就有40%-50%由國外投資者持有，這是根本性的股東結構的改變，最終將影響公司的治理結構，這是未來一兩年最值得關注的問題。

4.引進海外戰略投資者不一定能改善國有商業銀行的效率和競爭能力。國有商業銀行引進海外戰略投資者是寄希望于引進先進的管理經驗、風險控制方法、產品創新能力等，而海外戰略投資者在股份比例過低的時候將缺乏提供此類核心競爭力手段的動力，而給予外資過高的股份，將會影響國有商業銀行的控制權和收益權，所以雙方將會進行長期的股權博弈和爭奪。如果不滿足外方的要求，加上雙方在管理和文化方面的碰撞帶來的負面影響，國有商業銀行將難以根本性改善管理水平和競爭能力。另外，國有商業銀行在引進外資過程中如何衡量利益沖突，也有值得商榷的地方。

五、結語

綜上所述，從正反兩方面對海外戰略投資者參股中資商業銀行的行為進行了分析，如何更好地在與海外戰略投資者合作中取得多贏，筆者以為，我國銀行的下一步不是“防外”(拒絕與海外戰略投資者的合作)，而是“改內”(進行銀行內部的改革)。要解決中資銀行未來的真正挑戰，還要從自身找原因。引進海外戰略投資者的策略能否成功，關鍵在于中資銀行機制設計和改造是否真正到位。

為確保引入外資參股能達到雙贏的目標，國有商業銀行在開展入股各項工作的同時，應遵循以下幾個原則：一是不能只著眼于能夠獲得多少資金的注入，也不能只關注參股合作方的資金實力和知名度，而應考慮的是外資銀行能否幫助自己提高經營管理水平的明確意愿，能否提供較為詳細的技術援助計劃，該計劃是否符合當前發展戰略目標。二是在開展吸引外資參股工作的時候，商業銀行的決策層還必須保持一個坦誠合作的態度，不要刻意粉飾自己的經營管理現狀。這種做法不僅違背誠信原則，還不利于及早發現治理結構和經營管理體系中存在的問題，阻礙參股合作項目的順利進行。三是外資銀行參股時提出的一些“報價”，由于制度、國情、經營管理水平的差異可能難以履行，有的甚至違背我國有關法律法規的規定，并損害其他股東的合法利益。對此，一定要不同問題，不同對待：對于由于國情、行情和經營管理水平不同而出現的非原則性問題，應該本著的原則，通過協商加以解決；而對于有違國家法律、法規，損害其他股東合法利益的條件，一定要堅決予以回絕，切忌不能為急于搭上“外資參股”這輛班車，而降低標準，放棄原則。

參考文獻：

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