引論：我們?yōu)槟砹?3篇非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)在2010年以前主要指信貸資產(chǎn)和信托貸款；2010年至2011年期間包括信托資產(chǎn)收益權(quán)（投向債權(quán)）、票據(jù)資產(chǎn)；2012年后，包括北京金融資產(chǎn)交易所等市場交易的債權(quán)。在2013年8號文中，又將非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)定義進(jìn)行外延，是指信托貸款、信貸資產(chǎn)、承兌匯票、應(yīng)收賬款、委托債權(quán)、各類收益權(quán)、信用證、股權(quán)融資（帶回購條款）等未在銀行市場、證券交易所等資本市場交易的債權(quán)資產(chǎn)。
二、對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的規(guī)范監(jiān)管
2013年銀監(jiān)會下發(fā)8號文對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)提出“雙紅線”規(guī)模控制、“資金池”禁止操作、信息披露和風(fēng)險管理等方面的規(guī)范監(jiān)管。
非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)“雙紅線”規(guī)模控制。第一，嚴(yán)格要求紅線，即有效規(guī)避銀行規(guī)定時點(diǎn)考核紅線而進(jìn)行時點(diǎn)調(diào)控，提出紅線考核時點(diǎn)為任何時點(diǎn)；第二，從業(yè)務(wù)增量和業(yè)務(wù)占比進(jìn)行雙重總量管理控制，要求非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資余額低于銀行上年度總資產(chǎn)4%，低于理財產(chǎn)品余額35%，且以較低者為紅線標(biāo)準(zhǔn)。
非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)“資金池”禁止操作。銀監(jiān)會8號文明確規(guī)定資產(chǎn)管理“單獨(dú)管理+單獨(dú)建賬+單獨(dú)核算”三單獨(dú)原則，要求銀行理財產(chǎn)品和投資標(biāo)的物要對應(yīng)，強(qiáng)調(diào)的是標(biāo)的物和理財產(chǎn)品之間關(guān)系的確定，而非一一對應(yīng)。其中，單獨(dú)管理是指獨(dú)立對理財產(chǎn)品進(jìn)行投資管理，要求銀行在業(yè)務(wù)操作中保持理財產(chǎn)品的獨(dú)立性，否定了資金池、資產(chǎn)池多對多業(yè)務(wù)操作的合法性；單獨(dú)建賬是指單獨(dú)記錄理財產(chǎn)品的投資明細(xì)賬，逐項(xiàng)明確理財產(chǎn)品的投資資產(chǎn)。從財務(wù)角度獨(dú)立操作產(chǎn)品，并確保財務(wù)信息清晰明確，否定資金池業(yè)務(wù)；單獨(dú)核算是指單獨(dú)對理財產(chǎn)品進(jìn)行賬務(wù)處理，為每個理財產(chǎn)品單獨(dú)建賬出具資產(chǎn)負(fù)債表、現(xiàn)金流量表、利潤表等財務(wù)報表，是對單獨(dú)建賬原則的延續(xù)發(fā)展，利于有效實(shí)施監(jiān)管政策。
強(qiáng)調(diào)臨時信息和發(fā)行信息并重的披露原則。其中，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)發(fā)行信息披露包括融資客戶、到期收益分配、融資期限、項(xiàng)目名稱、交易結(jié)構(gòu)等基本信息，但是在銀行理財產(chǎn)品信息中這部分信息披露經(jīng)常被弱化；非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)臨時信息是指理財產(chǎn)品在存續(xù)期內(nèi)發(fā)生風(fēng)險變更、風(fēng)險狀況發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化時，銀行基于信息披露的時效性和重要性原則，應(yīng)在5日內(nèi)將非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)臨時信息披露給投資人。
加強(qiáng)非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)風(fēng)險管理。第一，明確提出非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)等同自營業(yè)務(wù)風(fēng)險控制原則。銀行應(yīng)等同自營貸款的管理流程進(jìn)行風(fēng)險控制，加強(qiáng)對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的盡職調(diào)查，并加強(qiáng)對其投資風(fēng)險審查，實(shí)行嚴(yán)格的投后風(fēng)險管理。第二，嚴(yán)格合作機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入和退出機(jī)制，8號文規(guī)定合作機(jī)構(gòu)進(jìn)行名單制管理準(zhǔn)入制，在開辦業(yè)務(wù)10日前將名單上報監(jiān)管部門。第三，加強(qiáng)代銷業(yè)務(wù)權(quán)利審批，8號文規(guī)定非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)產(chǎn)品發(fā)行或投資均需銀行總行審核批準(zhǔn)才可代銷。
三、銀行非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的財務(wù)處理規(guī)范
初始確認(rèn)：銀行對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)理財業(yè)務(wù)處理屬于表外業(yè)務(wù)，記賬方式由于不同的業(yè)務(wù)各不相同，如單式記賬、復(fù)式記賬直接登記在表外，或總賬核算后于期末進(jìn)行軋差出表。
存續(xù)期核算：第一，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)重估值，由于非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)屬于表外業(yè)務(wù)，因此不做重估值核算；第二，理財收益和支出。針對每個非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)設(shè)置“理財資金投資收益”科目進(jìn)行核算，符合非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)單獨(dú)核算原則；第三，利息計提和支出。銀行按照非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)合同約定計提并支出利息，各銀行之間的財務(wù)處理差異較小。
到期兌付：在非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)理財?shù)狡谌眨凑蘸贤s定兌付投資本金和收益，財務(wù)處理如下：
借：理財資金
貸：銀行存款
如果非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)發(fā)生損失，財務(wù)處理如下：
借：理財資金
貸：銀行存款
篇2
一、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)的發(fā)展簡況
（一）非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)的定義
非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)工具是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性工具，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。
非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)指企事業(yè)單位和個人通過非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)工具進(jìn)行融資的業(yè)務(wù)。非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)既包括銀行傳統(tǒng)的表內(nèi)貸款、票據(jù)貼現(xiàn)、保理，表外信用證、承兌等業(yè)務(wù)，也包括近年來發(fā)展較快的銀行表內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)、表外理財業(yè)務(wù)和表外委托貸款業(yè)務(wù)等，還包括非存款類金融機(jī)構(gòu)開展投向非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)工具的信托投資計劃、證券投資基金、證券公司資產(chǎn)管理計劃、基金管理公司及子公司資產(chǎn)管理計劃、保險業(yè)資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品;非金融機(jī)構(gòu)之間通過互聯(lián)網(wǎng)金融開展的P2P、P2B融資業(yè)務(wù)。
商業(yè)銀行創(chuàng)新型非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)指商業(yè)銀行通過創(chuàng)造各類政策規(guī)定范圍以外的表內(nèi)外債權(quán)工具對企事業(yè)單位和個人進(jìn)行融資的業(yè)務(wù)。
（二）商業(yè)銀行創(chuàng)新型非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)的主要模式和相關(guān)政策規(guī)定
1、銀信理財合作業(yè)務(wù)。主要模式為銀行將客戶理財資金委托給信托公司，由信托公司擔(dān)任受托人投向銀行信貸或票據(jù)資產(chǎn)。針對該模式，《中國銀監(jiān)會關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范銀信合作有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2009]111號）要求商業(yè)銀行不得承擔(dān)轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的管理職能;商業(yè)銀行應(yīng)將資產(chǎn)的全套原始權(quán)利證明文件移交給信托公司并書面通知債務(wù)人資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓事宜，保證信托公司真實(shí)持有資產(chǎn);銀信合作理財產(chǎn)品不得投資于理財產(chǎn)品發(fā)行銀行自身的信貸資產(chǎn)或票據(jù)資產(chǎn)。2010年7月，銀監(jiān)會口頭叫停銀信理財合作業(yè)務(wù)并于2010年8月下發(fā)《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范銀信財合作業(yè)務(wù)有關(guān)事項(xiàng)的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2010]72號），對存量銀信理財合作業(yè)務(wù)進(jìn)行規(guī)范，要求商業(yè)銀行分兩年將表外資產(chǎn)轉(zhuǎn)入表內(nèi)，并按要求計提撥備和計算加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)。
2、同業(yè)代付業(yè)務(wù)。主要模式為銀行根據(jù)客戶申請，通過境內(nèi)外同業(yè)機(jī)構(gòu)或本行海外分支機(jī)構(gòu)為該客戶的貿(mào)易結(jié)算提供的短期融資便利和支付服務(wù)。針對該模式，《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》（銀監(jiān)辦發(fā)[2012]237號）要求按照“實(shí)質(zhì)重于形式”的會計核算原則，委托行應(yīng)將委托同業(yè)代付的款項(xiàng)直接確認(rèn)為向客戶提供的貿(mào)易融資，并在表內(nèi)進(jìn)行相關(guān)會計處理與核算。
3、理財業(yè)務(wù)。主要模式為商業(yè)銀行理財資金直接或通過非銀行金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)。針對該模式，《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)[2013]8號）要求每個理財產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算;充分披露債權(quán)資產(chǎn)情況;比照自營貸款管理流程進(jìn)行投前盡職調(diào)查、風(fēng)險審查和投后風(fēng)險管理;總量控制在理財產(chǎn)品余額35%和總資產(chǎn)4%以內(nèi);合作機(jī)構(gòu)名單制管理，明確準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)程序、存續(xù)期管理、信息披露義務(wù)及退出機(jī)制;不得提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保或回購承諾。
4、同業(yè)業(yè)務(wù)。主要模式為境內(nèi)依法設(shè)立的金融機(jī)構(gòu)之間開展的以投融資為核心的各項(xiàng)業(yè)務(wù)，主要業(yè)務(wù)類型包括：同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買入返售（賣出回購）等同業(yè)融資業(yè)務(wù)和同業(yè)投資業(yè)務(wù)。針對該類業(yè)務(wù)，《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)同業(yè)業(yè)務(wù)的通知》（銀發(fā)[2014]127號）要求限制買入返售和同業(yè)投資業(yè)務(wù)不得接受任何直接或間接、顯性或隱性的第三方金融機(jī)構(gòu)信用擔(dān)保。限定買入返售業(yè)務(wù)項(xiàng)下的金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)為標(biāo)準(zhǔn)化金融資產(chǎn)。限定買入返售業(yè)務(wù)職能在兩家金融機(jī)構(gòu)之間進(jìn)行。三項(xiàng)規(guī)定基本限制了利用買入返售業(yè)務(wù)項(xiàng)下的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資。但同業(yè)拆借、同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)投資等業(yè)務(wù)都仍然能夠作為銀行借道非存款類金融機(jī)構(gòu)將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)資產(chǎn)的工具。
二、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展的內(nèi)在動因
（一）銀行突破存款利率管制的驅(qū)動
對企業(yè)和居民閑置資金的市場化競爭加劇和銀行存款利率行政定價之間的矛盾日益突出。在資金來源價格的市場化競爭壓力下，商業(yè)銀行不得不創(chuàng)新各類表內(nèi)外融資工具來繞開存款利率管制。商業(yè)銀行的資金來源結(jié)構(gòu)從單一的存款為主轉(zhuǎn)變?yōu)榇婵钫急戎鸩较陆担韮?nèi)非存款類負(fù)債和表外理財、委托貸款占比逐步上升的趨勢。
（二）銀行突破貸款增量管制的驅(qū)動
隨著存款在商業(yè)銀行資金來源中的比重逐步下降，存貸比指標(biāo)核算的貸款規(guī)模、人行核定的貸款增量指標(biāo)與銀行可運(yùn)用的資金規(guī)模之間的矛盾日益突出。為了擴(kuò)大資金運(yùn)用規(guī)模，商業(yè)銀行一方面創(chuàng)新各種方式擴(kuò)大存款的考核時點(diǎn)數(shù)，將控制的其他類型資金臨時轉(zhuǎn)化為存款，存款在季末、年末大起大落成為常態(tài);另一方面，創(chuàng)新各種方式擴(kuò)大資金運(yùn)用渠道，將可運(yùn)用資金通過各類通道投向企業(yè)和居民。
（三）銀行經(jīng)營利潤最大化的驅(qū)動
由于非存款來源的資金不用繳納存款準(zhǔn)備金、非信貸的資金運(yùn)用不用計提撥備，不受貸款投向的管制，理財、委托貸款等表外資金進(jìn)出不占用資本，在傳統(tǒng)存貸業(yè)務(wù)規(guī)模萎縮、利差收窄、盈利下滑的背景下，商業(yè)銀行必然會受到利潤的驅(qū)動大力發(fā)展創(chuàng)新型非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)。
（四）企業(yè)和個人突破表內(nèi)貸款條件限制的驅(qū)動
受支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)、環(huán)境保護(hù)、房地產(chǎn)和融資平臺風(fēng)險管控、房地產(chǎn)限貸政策等各類因素限制，不能從表內(nèi)獲得貸款但是融資風(fēng)險可控、償債能力較強(qiáng)的企業(yè)和個人存在強(qiáng)烈的多渠道融資需求，典型的如各類金融交易市場投機(jī)者，四證不全的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，三套以上房屋的購房者，高耗能高污染高盈利的“三高”企業(yè)，對利率不敏感、經(jīng)營效率低下、借助政府信用進(jìn)行龐氏融資的部分政府融資平臺企業(yè)。
（五）銀行突破各類監(jiān)管規(guī)則限制的驅(qū)動
銀行利用傳統(tǒng)存貸匯業(yè)務(wù)優(yōu)勢掌控了企業(yè)和個人的大量資金供給和需求信息，利用近年來經(jīng)營業(yè)績的優(yōu)勢吸納了大量的專業(yè)人才，銀行必然會采取各種形式促進(jìn)資金供求雙方的對接來實(shí)現(xiàn)自身利潤最大化。銀行在利潤最大化的驅(qū)動下，必然采取通道費(fèi)用最小化的方式來拓展非存貸融資中介業(yè)務(wù)。近年來，為了限制銀行的監(jiān)管套利，監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺了針對非標(biāo)債權(quán)創(chuàng)新的一系列限制性政策，但并未開放出鼓勵非標(biāo)業(yè)務(wù)健康發(fā)展的正常通道，隨著一個個簡單、低成本、顯性的通道被堵死，一批復(fù)雜、高成本、隱性的通道以更快的速度出現(xiàn)。
三、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展的利害關(guān)系
（一）非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展的有利影響
1、有利于擴(kuò)大社會融資總量，增強(qiáng)銀行業(yè)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能級。非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展突破了傳統(tǒng)貸款規(guī)模對銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金規(guī)模的限制。通過創(chuàng)造資金雙方供求直接對接的債權(quán)工具，有利于增強(qiáng)銀行業(yè)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的服務(wù)能級，拓寬實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資渠道，降低融資成本。
2、有利于增強(qiáng)銀行業(yè)的市場化競爭能力。非標(biāo)轉(zhuǎn)化債權(quán)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新發(fā)展，促使銀行業(yè)逐步脫離存貸款利差的政策保護(hù)，與基金、保險、券商、互聯(lián)網(wǎng)金融公司等傳統(tǒng)和新興的融資中介進(jìn)行激烈的市場化競爭。通過競爭全面提升銀行業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng)新能力、風(fēng)險管理能力、市場資源挖掘能力，有效降低利率市場化進(jìn)程對銀行業(yè)的沖擊，增加銀行的利潤來源渠道，擴(kuò)大中間業(yè)務(wù)收入的比重。
（二）非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展的不利影響
1、有可能削弱宏觀調(diào)控的效果，增加企業(yè)融資的通道成本。一部分受到宏觀調(diào)控政策限制的企業(yè)有可能借助創(chuàng)新渠道進(jìn)行融資。
2、有可能擴(kuò)大銀行體系的潛在風(fēng)險。銀行為了追求利潤增長，有可能對表內(nèi)非貸款生息資產(chǎn)少計提甚至不計提損失準(zhǔn)備;有可能為表外非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)提供隱性擔(dān)保，造成銀行潛在信用風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險加大;有可能采取互保的方式將實(shí)體經(jīng)濟(jì)的融資風(fēng)險轉(zhuǎn)化為金融體系內(nèi)部的風(fēng)險，造成銀行體系的資本充足率虛高，實(shí)際杠桿率上升。
四、規(guī)范非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)業(yè)務(wù)發(fā)展的政策建議
（一）宏觀層面：完善銀行發(fā)展的外部環(huán)境
1、完善征信體系建設(shè)。逐步將各類非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)納入人民銀行征信系統(tǒng)，最終實(shí)現(xiàn)征信系統(tǒng)對各類非標(biāo)債權(quán)融資的全覆蓋。
2、加快推進(jìn)利率市場化建設(shè)。加快建立存款保險制度和銀行破產(chǎn)制度，建立存款保險制度擔(dān)保的存款制度，按照政府信用定價、同業(yè)負(fù)債按照銀行信用定價、理財業(yè)務(wù)按照標(biāo)的資產(chǎn)信用定價的市場化定價機(jī)制。從根本上改變目前政府和銀行隱性全面擔(dān)保下，銀行表內(nèi)同業(yè)和表外理財業(yè)務(wù)非理性擴(kuò)張催生的非標(biāo)業(yè)務(wù)。
3、逐步放開信貸規(guī)模的行政管制。十提出，在資源配置中市場要起決定性作用。而我國目前信貸投放實(shí)質(zhì)上仍實(shí)行規(guī)模管控，間接驅(qū)動了非標(biāo)業(yè)務(wù)的發(fā)展。
4、加大各類融資通道的治理。各級金融主管部門聯(lián)合行動，加大對基金公司、信托公司、保險公司、投資公司、擔(dān)保公司等設(shè)立的各類以監(jiān)管套利、規(guī)避宏觀調(diào)控政策、隱匿資金真實(shí)流向?yàn)槟康牡娜谫Y通道的治理力度。
（二）微觀層面：改進(jìn)內(nèi)部管理機(jī)制
1、不斷細(xì)化授信制度，采取負(fù)面清單制。探索建立客戶信用評級體系，加強(qiáng)客戶資信管理。加強(qiáng)對客戶信用信息數(shù)據(jù)采集、分析、使用管理，建立集團(tuán)內(nèi)以信用評級為基礎(chǔ)的客戶風(fēng)險排序機(jī)制，提高風(fēng)險認(rèn)知能力和監(jiān)測水平。將不符合國家產(chǎn)業(yè)政策、不符合監(jiān)管要求，以及盲目擴(kuò)張、主業(yè)不突出、嚴(yán)重超負(fù)債經(jīng)營、管理混亂等客戶，堅決予以排除。
2、加強(qiáng)制度建設(shè)，嚴(yán)把準(zhǔn)入關(guān)。制定符合監(jiān)管要求的非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)操作規(guī)程，把好業(yè)務(wù)準(zhǔn)入關(guān)、把緊業(yè)務(wù)操作關(guān)、把牢業(yè)務(wù)風(fēng)險關(guān)。
3、持續(xù)優(yōu)化考核激勵機(jī)制。調(diào)整、完善對分支機(jī)構(gòu)和人員績效考核體系，加大業(yè)務(wù)風(fēng)險事項(xiàng)的考核占比和追責(zé)力度，形成業(yè)務(wù)發(fā)展和風(fēng)險防范的良性互動。
4、加大問責(zé)力度。對由于違規(guī)經(jīng)營非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)造成銀行重大經(jīng)濟(jì)損失或重大聲譽(yù)風(fēng)險的，對相關(guān)責(zé)任人嚴(yán)格問責(zé)。
（三）監(jiān)管層面：加強(qiáng)銀行非標(biāo)業(yè)務(wù)監(jiān)管，實(shí)現(xiàn)防風(fēng)險與促發(fā)展的有機(jī)結(jié)合
1、嚴(yán)守支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大方向。總體上，鼓勵商業(yè)銀行利用自身在客戶投融資需求方面的信息資源和債權(quán)債務(wù)管理方面的法律、人才、系統(tǒng)等資源，大力發(fā)展不承擔(dān)信用風(fēng)險、聲譽(yù)風(fēng)險的各類表外非標(biāo)業(yè)務(wù)，撮合投融資雙方在符合宏觀調(diào)控政策和產(chǎn)業(yè)政策的前提下，實(shí)現(xiàn)各種形式的債務(wù)直接融資，擴(kuò)大社會融資總量，支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長。
2、嚴(yán)格控制表內(nèi)非標(biāo)業(yè)務(wù)的規(guī)模和風(fēng)險。對于表內(nèi)其他投資、買入返售等非信貸業(yè)務(wù)，完善相關(guān)管理制度和統(tǒng)計制度，對最終投向?yàn)榉墙鹑谄髽I(yè)的各類非信貸資產(chǎn)，參照信貸業(yè)務(wù)進(jìn)行資產(chǎn)質(zhì)量五級分類和撥備計提、納入貸款集中度管理，規(guī)范利用同業(yè)互保減記加權(quán)風(fēng)險資產(chǎn)、嚴(yán)格執(zhí)行杠桿率監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)。
3、嚴(yán)格控制表外非標(biāo)業(yè)務(wù)的隱性擔(dān)保。對由于隱性擔(dān)保造成機(jī)構(gòu)經(jīng)濟(jì)損失的要嚴(yán)格問責(zé)。要求表外非標(biāo)業(yè)務(wù)資金來源與資金運(yùn)用期限嚴(yán)格匹配，避免短期資金投向長期債務(wù)引發(fā)的隱性擔(dān)保、監(jiān)管套利行為。試點(diǎn)表外非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)由商業(yè)銀行設(shè)立獨(dú)立法人的資產(chǎn)管理子公司獨(dú)立操作，從機(jī)構(gòu)層面徹底隔離表外風(fēng)險。
4、非標(biāo)業(yè)務(wù)納入流動性風(fēng)險管理。將表內(nèi)外非標(biāo)業(yè)務(wù)合理納入流動性風(fēng)險相關(guān)指標(biāo)管理，或制訂專項(xiàng)監(jiān)管指標(biāo)。
5、建議大力推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是替代非標(biāo)業(yè)務(wù)的一個很好的業(yè)務(wù)途徑，也是盤活存量、用好增量的有效方式。建議加快推進(jìn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)常規(guī)發(fā)展，調(diào)整信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批手續(xù)，提高審批效率。對符合條件的金融租賃公司在銀行間市場開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可由審批制改為備案制。另外，建議考慮出臺一些監(jiān)管政策，促進(jìn)信托公司的企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展。
6、加強(qiáng)內(nèi)、外部監(jiān)管協(xié)作。目前，商業(yè)銀行與信托公司合作，通過理財資金、自有資金、同業(yè)業(yè)務(wù)投資等方式投資非標(biāo)債權(quán)業(yè)務(wù)，標(biāo)的涉及信托貸款、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)等。上述業(yè)務(wù)鏈條中，信托公司通常僅作為通道的一部分，上游可能還會疊加券商、基金管理公司或異地商業(yè)銀行等其他“通道”，對在信托業(yè)務(wù)審核環(huán)節(jié)有效判斷資金來源造成很大困難。而業(yè)務(wù)背后實(shí)質(zhì)的出資方銀行則可能由于地域或其他原因，游離在監(jiān)管視線之外，對于其是否按照“實(shí)質(zhì)重于形式”原則計量風(fēng)險并計提撥備，亦無從考證。建議加強(qiáng)非銀機(jī)構(gòu)、商業(yè)銀行、各銀監(jiān)局之間及與其他外部金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門間的信息交流與共享，提高業(yè)務(wù)透明度。
7、強(qiáng)化理財投資約束。針對銀行理財業(yè)務(wù)借道同業(yè)存款規(guī)避非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)余額限制的普遍做法，建議考慮對銀行理財資金投資同業(yè)存款的行為做出一定限制，如要求理財資金投資同業(yè)存款不得超過一定比例;當(dāng)他行理財資金存入時，應(yīng)當(dāng)禁止以非公允價值計入同業(yè)存款，或采取復(fù)雜結(jié)構(gòu)和包裝轉(zhuǎn)為一般性存款。
8、規(guī)范會計核算。針對銀行理財和同業(yè)業(yè)務(wù)密切關(guān)聯(lián)、相互伴生的現(xiàn)狀，建議盡快出臺相關(guān)政策，規(guī)范銀行理財資金投向同業(yè)渠道、同業(yè)資金對接非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)等行為的會計核算方式;理財產(chǎn)品、同業(yè)業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)上投資于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的，應(yīng)當(dāng)納入表內(nèi)參照信貸業(yè)務(wù)管理;要求銀行將同業(yè)資產(chǎn)項(xiàng)下科目與交易對手入賬科目定期核對，確保嚴(yán)格匹配，否則處罰雙方。
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The Reflection on Standardizing the Development of Innovative Non-standardized Creditor’s Rights Business of Commercial banks
LIU Dan
篇3
其三：提出“標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的概念，主要為債券。“8號文”提出“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，因此，債券類產(chǎn)品被定性為標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)產(chǎn)品，而受益權(quán)、票據(jù)等理財高收益的來源均為定性為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)。
銀行理財業(yè)務(wù)進(jìn)入調(diào)整期
據(jù)有關(guān)統(tǒng)計顯示，在發(fā)行理財產(chǎn)品的90家銀行中，只有24家銀行發(fā)行的，以非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)為投資標(biāo)的的理財產(chǎn)品，占所發(fā)行的理財產(chǎn)品總值的比重小于35%，且大多為小型的城市商業(yè)銀行。而那些非標(biāo)準(zhǔn)債券規(guī)模不達(dá)標(biāo)的銀行需要做的，就是處理超過部分的非標(biāo)準(zhǔn)債券，處理的方式包括出售、轉(zhuǎn)回表內(nèi)、或者是發(fā)行更多的“非標(biāo)債權(quán)”投資的理財產(chǎn)品，從而攤薄占比。按照比例，需要發(fā)行約1萬億元不含非標(biāo)債券的新產(chǎn)品，才可以達(dá)到銀監(jiān)會對非債券發(fā)行的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。
據(jù)仟邦資都有關(guān)專家分析，銀行理財產(chǎn)品在資金池類模式上受限后，轉(zhuǎn)回到一對一的產(chǎn)品會導(dǎo)致產(chǎn)品收益和風(fēng)險分化，因?yàn)橐詡癁橥顿Y對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益都很低，以融資類的項(xiàng)目為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益都很高。因此資金池類運(yùn)作模式可能會成為銀行理財產(chǎn)品的過渡性產(chǎn)物，未來基金化理財產(chǎn)品可能會成為主流。
目前，在“8號文”之后，銀行理財產(chǎn)品通過投資工具能做的，首先是加大對二級市場的投資，如票據(jù)、私募債和部分券商的資管產(chǎn)品；其次是于券商的資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品。
由于各家銀行突然加大理財產(chǎn)品中債券的配置比例，會導(dǎo)致債券產(chǎn)品的上漲，從而引起債券市場收益率下行，尤其是短期債券收益下行會更加明顯，因?yàn)槔碡斮Y金短期產(chǎn)品占比較高。
由此可見，在“8號文”下發(fā)后，將引起理財市場的不小波動。那么投資者該如何應(yīng)對呢？
民間投資或可滿足需求
仟邦資都有關(guān)專家建議說，風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的投資者可以關(guān)注城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，從投資期限來看，可關(guān)注中期產(chǎn)品，以鎖定當(dāng)前的較高收益率。而實(shí)際上，一些民間的投資模式也能滿足大眾安全性、收益性兼顧的需求。
篇4
銀監(jiān)會創(chuàng)新部人士向記者指出，銀監(jiān)會一直致力規(guī)范理財產(chǎn)品的發(fā)行，一方面要保護(hù)消費(fèi)者，一方面要促使銀行提高風(fēng)險管理水平，及早轉(zhuǎn)型。
“理財產(chǎn)品的整頓力度前所未有，短期內(nèi)發(fā)行量和收益率肯定會有明顯變化。同時，銀監(jiān)會的調(diào)整早有預(yù)期，眼下的辦法更在于疏，而不是堵，為各家銀行預(yù)留了調(diào)整空間，未來將孕育一個更完善的市場。”某股份制銀行投資銀行部的相關(guān)負(fù)責(zé)人指出。
劍指影子銀行
2012年，以銀證合作為代表的定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)呈井噴式發(fā)展。在一年多的時間內(nèi)，資管規(guī)模從0.28億激增至2萬億，增幅驚人。
同樣井噴的還有北京金融資產(chǎn)交易所的委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)。2012年北京金交所委托債權(quán)投資計劃交易額達(dá)到5873.58億元，遠(yuǎn)超2012年A股IPO募資總額（1017.93億元）。
委托債權(quán)投資業(yè)務(wù)是指企業(yè)委托銀行做成債權(quán)投資產(chǎn)品在金融資產(chǎn)交易所掛牌交易，銀行用理財產(chǎn)品資金來投資該筆掛牌債權(quán)。
繁榮景象的背后，是銀行理財產(chǎn)品各種通道業(yè)務(wù)的快速發(fā)展。
受分業(yè)經(jīng)營的限制，為了能夠提供較高收益率的理財產(chǎn)品，銀行需要與證券、基金、信托甚至期貨公司進(jìn)行合作。從最終交易的雙方來看，一方是銀行理財資金來源，另一方是銀行的各類融資項(xiàng)目。雙方資源都掌握在銀行手中，各類非銀金融機(jī)構(gòu)往往淪為銀行資產(chǎn)“出表”的通道。
2012年，繼銀信合作被銀監(jiān)會叫停之后，銀證、銀基、銀保、銀證信等通道業(yè)務(wù)如雨后春筍般快速發(fā)展起來。由于其不納入銀行資產(chǎn)負(fù)債表管理，成為通常所說的影子銀行范疇。
某股份制銀行投資銀行部的負(fù)責(zé)人指出，銀行主要受存貸比和資本金限制，在表內(nèi)資金不足的時候，通過表外業(yè)務(wù)來對接貸款需求。同時，高收益的理財產(chǎn)品又能吸引客戶資金，因此才有了近兩年的快速增長。
銀監(jiān)會8號文一出，銀行的通道業(yè)務(wù)受到重大影響，許多新產(chǎn)品的發(fā)行遇阻。銀監(jiān)會將非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)定義為未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。
新規(guī)要求“如果不按通知的要求管理非標(biāo)債權(quán)投資，銀行不能繼續(xù)做新的業(yè)務(wù)；整改不到位的存量投資也要占用銀行的資本。”這意味著銀行理財資金將被套上“緊箍咒”。
銀監(jiān)會創(chuàng)新部人士指出，政策針對所有銀行和第三方機(jī)構(gòu)的通道業(yè)務(wù)，包括信托、券商、資產(chǎn)交易所等。
中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛向記者指出，銀行受各種限制，借用非銀金融機(jī)構(gòu)的牌照來包裝產(chǎn)品。但是，通道業(yè)務(wù)沒有真正實(shí)現(xiàn)風(fēng)險隔離，通常都帶有銀行的隱性擔(dān)保，一旦風(fēng)險暴露，不利于金融穩(wěn)定。
規(guī)范流程防風(fēng)險
自去年下半年以來，銀行理財產(chǎn)品風(fēng)險不斷爆發(fā)，不僅涉及到“飛單”風(fēng)險，還有兌付風(fēng)險，以及操作風(fēng)險。
由于非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)理財產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)和法律關(guān)系復(fù)雜，在銷售過程中時常發(fā)生信息披露不完善的情況。一旦發(fā)生虧損，銀行往往不得不承擔(dān)“兜底”義務(wù)，對于未能做到一一對應(yīng)的“資產(chǎn)池”理財尤其如此。
因此，8號文要求為每個產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算，控制其相對規(guī)模，禁止銀行進(jìn)行擔(dān)保或回購，真正將“買者自負(fù)”的責(zé)任落到實(shí)處，避免表外業(yè)務(wù)風(fēng)險向表內(nèi)業(yè)務(wù)的傳遞和轉(zhuǎn)移。
單獨(dú)管理指對每個理財產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立的投資管理；單獨(dú)建賬指為每個理財產(chǎn)品建立投資明細(xì)賬，確保投資資產(chǎn)逐項(xiàng)清晰明確；單獨(dú)核算指對每個理財產(chǎn)品單獨(dú)進(jìn)行會計賬務(wù)處理，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務(wù)報表。
同時，銀監(jiān)會規(guī)定，對于不能及時達(dá)標(biāo)的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，商業(yè)銀行應(yīng)比照自營貸款，按照《商業(yè)銀行資本管理辦法（試行）》要求，于2013年底前完成風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計量和資本計提。
曾剛認(rèn)為，將非標(biāo)理財產(chǎn)品視作自營貸款來處理、進(jìn)行資產(chǎn)計量和資本計提是此次監(jiān)管最為嚴(yán)厲的一項(xiàng)。“以往很多理財產(chǎn)品的目的是降低監(jiān)管成本和繞開貸款規(guī)模。如果參照自營貸款來處理的話，銀行本身做這個業(yè)務(wù)的動力就會有所降低。銀監(jiān)會其實(shí)是不鼓勵這樣去做的。”
據(jù)瑞銀證券測算，在極端的情況下，假設(shè)所有非標(biāo)類理財產(chǎn)品全部按照貸款權(quán)重計入風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)計提資本，對銀行業(yè)整體核心資本充足率影響在63個基點(diǎn)。這一水平在初期并不會造成銀行資產(chǎn)負(fù)債表的流動性壓力。
事實(shí)上，今年年初，銀監(jiān)會已將防范表內(nèi)外風(fēng)險明確為今年監(jiān)管層的工作重點(diǎn)，并且對理財產(chǎn)品的各類風(fēng)險要求銀行進(jìn)行自查，相應(yīng)的監(jiān)管力度已經(jīng)有所加大。
中國銀行副行長王永利在中行業(yè)績會上指出，中行去年已經(jīng)壓縮了3000億元的高成本存款，主要是表內(nèi)理財?shù)男问健６Y金池業(yè)務(wù)除了尚未到期產(chǎn)品外，已經(jīng)不再做新的業(yè)務(wù)。
據(jù)了解，在銀監(jiān)會8號文正式之前，監(jiān)管層已征求了多家銀行的意見，并對一些較為嚴(yán)苛的條文進(jìn)行了修改。
監(jiān)管紅線
8號文最直接且快速形成的壓力來自兩個比例的上限指標(biāo)。
銀監(jiān)會規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。
“這是兩個硬性指標(biāo)，對一些中小型銀行壓力較大。”標(biāo)準(zhǔn)普爾評級公司金融機(jī)構(gòu)評級董事廖強(qiáng)向記者指出，這兩個指標(biāo)短期內(nèi)對銀行理財業(yè)務(wù)將造成較大的沖擊。
據(jù)中信證券研究部預(yù)測，在四大國有銀行中，中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行的理財產(chǎn)品余額相對較小，預(yù)計非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，而工商銀行的非標(biāo)理財產(chǎn)品占比略高于銀監(jiān)會要求。
相較之下，股份制銀行亟需面對烏云壓境的調(diào)整壓力。
招商銀行副行長李浩在業(yè)績會上表示，截至2012年底該行理財產(chǎn)品總量3700億元，主要在非標(biāo)準(zhǔn)化債券資產(chǎn)的限制方面略有超標(biāo)，預(yù)計未來3至5個月能完成整改。
興業(yè)銀行董秘唐斌披露，興業(yè)銀行理財產(chǎn)品余額約4200億元，非標(biāo)部分占到一半左右，超出“8號文”規(guī)定上限。
另據(jù)中信銀行公布的最新數(shù)據(jù)稱，目前，中信銀行非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類產(chǎn)品規(guī)模為1515億元，占整個理財產(chǎn)品總規(guī)模的64%。這將意味著，2013年中信銀行需要消除至少一半非標(biāo)準(zhǔn)化債券類產(chǎn)品，而由標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類產(chǎn)品替代以保證理財產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模的穩(wěn)定。
“為什么選這兩個指標(biāo)？坦白說，35%的比例已經(jīng)相當(dāng)高了，如果基礎(chǔ)資產(chǎn)出現(xiàn)問題，這樣的比例控制是不能解決真正的風(fēng)險過度集中問題。”廖強(qiáng)認(rèn)為，銀監(jiān)會是兼顧現(xiàn)實(shí)與未來發(fā)展兩種角度才確立了最后的監(jiān)管政策，督促銀行真正實(shí)現(xiàn)分散投資風(fēng)險，考慮現(xiàn)實(shí)和長遠(yuǎn)兩方面的訴求。
有業(yè)內(nèi)人士分析，這兩個限制限定了總量，控制了量上面的風(fēng)險敞口，也測度出銀監(jiān)會對影子銀行的容忍度。
曾剛指出，從清理影子銀行的角度出發(fā)，銀監(jiān)會的政策不能說是收緊，而是規(guī)范。針對現(xiàn)有的政策，銀行還是有調(diào)整的空間。銀監(jiān)會不會一味壓縮這一塊業(yè)務(wù)，因?yàn)檫@些產(chǎn)品背后都連著實(shí)體的融資需求，打擊的最終是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求。
連貫的政策
從監(jiān)管歷程來看，銀監(jiān)會8號文是對前期融資類銀信理財合作產(chǎn)品監(jiān)管的延續(xù)，也反映出銀行理財產(chǎn)品從信貸類銀信合作業(yè)務(wù)，到融資類銀信合作業(yè)務(wù)，再到非標(biāo)準(zhǔn)化債券業(yè)務(wù)的發(fā)展過程。
2012年銀行理財產(chǎn)品規(guī)模增長56%，至7.12萬億元人民幣，相當(dāng)于去年底系統(tǒng)內(nèi)存款總額的7.6%。
根據(jù)銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)，2012年銀行理財產(chǎn)品的平均收益率為4.11%，而一年期的存款利率僅為3%。正是在市場的需求下，銀行理財產(chǎn)品獲得了放量增長。
縱觀全球金融機(jī)構(gòu)，都存在監(jiān)管套利的情況。即便是此次一整套嚴(yán)苛的監(jiān)管辦法，在銀行業(yè)內(nèi)人士看來，仍存在規(guī)避空間。
某股份制銀行風(fēng)控部門的人士指出，目前銀行比較統(tǒng)一的看法是通過降低基礎(chǔ)資產(chǎn)中非標(biāo)產(chǎn)品的比例，提高其他資產(chǎn)比例。或者是做大理財產(chǎn)品整體規(guī)模，使非標(biāo)資產(chǎn)的絕對額占比降低到35%的要求之下。
不過，短期內(nèi)，上述兩項(xiàng)措施并不能在整改緩沖期內(nèi)進(jìn)行大規(guī)模的調(diào)整。并且長期來看，不超過總資產(chǎn)4%的上限對理財產(chǎn)品的整體規(guī)模具有直接約束力。
廖強(qiáng)認(rèn)為，按照風(fēng)險分散的原則，未來這兩條限制紅線可能會越調(diào)越低。因?yàn)橥顿Y產(chǎn)品的首要條件是產(chǎn)品容易估值，而非標(biāo)產(chǎn)品是無法做估值的。
曾剛指出，非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品限制并不是關(guān)鍵，而是有沒有一個合理的標(biāo)準(zhǔn)化渠道去做這些業(yè)務(wù)，加強(qiáng)建設(shè)資產(chǎn)證券化和交易所市場是更規(guī)范的做法。同時，監(jiān)管層要正視市場的需求，做到疏堵結(jié)合，不能一味追求過緊，否則會傷害到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。在政策實(shí)施的過程中，政策力度也會有所減少，未來可能會出現(xiàn)新的經(jīng)營模式。
興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委認(rèn)為，在堵住旁門左道的同時，應(yīng)當(dāng)為其打開規(guī)范融資的正門。因此，未來需要高收益?zhèn)蛘摺袄鴤保沟秘攧?wù)報表并不完美的各類企業(yè)均有機(jī)會借助“垃圾債”進(jìn)行融資。
篇5
按照巴曙松公開的觀點(diǎn)看，2012年，銀行業(yè)總資產(chǎn)130萬億，到目前為止，理財產(chǎn)品規(guī)模總量為8萬億左右，按照8號文的雙限要求計算，非標(biāo)債權(quán)規(guī)模不得突破2.8萬億（8×35%），但實(shí)際上可以達(dá)到5.2萬億（130×4%）。目前非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)預(yù)計在4萬億左右，只要提升總體理財規(guī)模即可將非標(biāo)提升到5.2萬億。
銀率網(wǎng)統(tǒng)計，在發(fā)行理財產(chǎn)品的90家銀行中，只有24家銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品，以非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)為投資標(biāo)的的理財產(chǎn)品占比小于35%，且大都為小型的城市商業(yè)銀行。
在這其中，由于非標(biāo)規(guī)模和銀行總資產(chǎn)掛鉤，大銀行的優(yōu)勢就非常明顯了，而那些近幾年憑借此類業(yè)務(wù)發(fā)展快速的城商行就會受嚴(yán)重沖擊。
那些非標(biāo)債權(quán)規(guī)模不達(dá)標(biāo)的銀行需要做的，就是處理超過部分的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)，處理方式包括：出售、轉(zhuǎn)回表內(nèi)，或者是發(fā)行更多的不含“非標(biāo)債權(quán)”投資的理財產(chǎn)品，從而攤薄占比，按照比例，需要發(fā)行約1萬億元不含非標(biāo)債權(quán)的新產(chǎn)品，才可以達(dá)到銀監(jiān)會對非標(biāo)債權(quán)發(fā)行的數(shù)量標(biāo)準(zhǔn)。
事實(shí)上，對于未來發(fā)行的非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)產(chǎn)品給出了發(fā)行比例后，對那些已經(jīng)在存續(xù)期的資金池類產(chǎn)品，也給出了9個月的調(diào)整期，所以整體來看，對存量業(yè)務(wù)影響不大，也就是說，對那些已經(jīng)購買了銀行非標(biāo)債權(quán)類產(chǎn)品的投資者來說，他們沒有影響。
此外，對于已經(jīng)購買了此類產(chǎn)品的投資者來說，8號文重點(diǎn)解決的是理財產(chǎn)品資金池的信息透明度問題，對于理財產(chǎn)品的收益兌付沒有影響。
但是未來對增量業(yè)務(wù)短期有影響，對非標(biāo)債權(quán)的投資比例限制影響新發(fā)產(chǎn)品的收益率，一一對應(yīng)的規(guī)定對增量業(yè)務(wù)要求即刻生效。未來會減少發(fā)行非標(biāo)債權(quán)的產(chǎn)品。
銀行非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投向最多的是礦山、房地產(chǎn)等高利潤高風(fēng)險行業(yè)，銀行在貸款利率上占主動，這部分是銀行利潤的主要來源。
但是8號文承認(rèn)了非標(biāo)債權(quán)的產(chǎn)品，就不會叫停銀信合作等業(yè)務(wù)，對銀行來說就是業(yè)務(wù)有影響，但是也終于放心了，鑒于此影響，未來會是資產(chǎn)證券化的發(fā)展期。隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)放開，未來非標(biāo)產(chǎn)品會通過資產(chǎn)證券化的形式轉(zhuǎn)化為標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品，并且仍能提供高于普通債權(quán)資產(chǎn)的收益率，有可能會成為未來銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行新趨勢。
8號文中還有一項(xiàng)和投資者相關(guān)的規(guī)定是要求商業(yè)銀行理財產(chǎn)品與投資資產(chǎn)一一對應(yīng)，雖然目前大部分銀行已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了理財產(chǎn)品的單獨(dú)管理和建賬，但是大部分銀行還不能實(shí)現(xiàn)單獨(dú)核算，未來可能導(dǎo)致放緩銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行規(guī)模和數(shù)量。
值得注意的是，券商理財產(chǎn)品是此次8號文后的“獲利者”，券商的理財產(chǎn)品沒有受到8號文的限制，而且券商的資管業(yè)務(wù)投資標(biāo)的范圍較廣，這對券商來說，未來規(guī)模的擴(kuò)張?zhí)峁┝藱C(jī)會，但是銀行對券商資管業(yè)務(wù)的需求可能也會受8號文的影響。
8號文中的第八條明確規(guī)定，不準(zhǔn)提供任何直接或間接、顯性或隱性擔(dān)保或者回購承諾，這對投資者的影響是非常直接的，雖然此前的銀行通道業(yè)務(wù)中，都有銀行的擔(dān)保回購，投資者購買產(chǎn)品后，最終可以通過銀行來獲得兌付的保證。
非標(biāo)債權(quán)的理財結(jié)構(gòu)和法律關(guān)系非常復(fù)雜，在銷售過程中銀行的理財經(jīng)理未必可以向客戶解釋得那么清楚到位，一旦發(fā)生虧損，銀行實(shí)際上承擔(dān)了兜底的義務(wù)。
此外，以前很多分行有批準(zhǔn)權(quán)，可以自行決定項(xiàng)目是否進(jìn)入資金池業(yè)務(wù)，如工商銀行和中國銀行等，較大的分行都有此權(quán)力，但是在8號文以后，明確了銀行理財業(yè)務(wù)的批示權(quán)都由總行批準(zhǔn)，規(guī)避風(fēng)險。
總結(jié)來說，8號文對銀行理財產(chǎn)品在規(guī)模、時間、具體執(zhí)行上都進(jìn)行了指定，未來銀行理財投資業(yè)務(wù)是調(diào)整期。
基金化理財產(chǎn)品或成為主流
銀行理財產(chǎn)品在資金池類模式上受限后，轉(zhuǎn)回到一對一的產(chǎn)品，會導(dǎo)致產(chǎn)品收益和風(fēng)險分化，因?yàn)橐詡癁橥顿Y對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益都很低，以融資類的項(xiàng)目為投資對象的產(chǎn)品風(fēng)險和收益都很高。因此資金池類運(yùn)作模式可能會成為銀行理財產(chǎn)品的過渡性產(chǎn)物，未來基金化理財產(chǎn)品可能會成為主流。
8號文中所定義的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，是資金池模式下的非保本浮動收益類產(chǎn)品的主要投資標(biāo)的，此類標(biāo)的和債券、股票、基金進(jìn)行組合投資，為投資者博取高收益。當(dāng)8號文規(guī)定理財產(chǎn)品與投資品必須“一一對應(yīng)”之后，在一款理財產(chǎn)品中用于博取高收益的信貸資產(chǎn)減少，預(yù)期收益也會降低。
舉例來說，一款投資方向?yàn)槠睋?jù)的理財產(chǎn)品，1年期的預(yù)期年化收益率大多數(shù)可以達(dá)到5%以上，但是目前市場上單純投資票據(jù)的收益率遠(yuǎn)達(dá)不到5%，也就是說如果銀行把錢全部投資票據(jù)的話，不僅不賺錢，還要倒給客戶錢。一般銀行在實(shí)際操作中，投資票據(jù)的金額只有一小部分，剩余的會投資到收益率更高的渠道上，如企業(yè)貸款和信托等，這也是現(xiàn)在被監(jiān)管的非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)。
一般銀行投資此類產(chǎn)品，除去給客戶的5%左右的收益以外，自己還有1%到2%之間的利潤。那么銀行在投資這些非標(biāo)債權(quán)產(chǎn)品時的投資收益要在7%的收益以上。而事實(shí)上，一對一的產(chǎn)品，銀行只能拿到3%左右的收益。
這么做銀行會虧本，可能會取消這類產(chǎn)品的發(fā)行。會在監(jiān)管之內(nèi)尋找能賺到錢、投資者也認(rèn)可的產(chǎn)品。
目前，在8號文之后，銀行理財產(chǎn)品通過投資工具能做的，首先是加大對二級市場的投資，如票據(jù)、私募債和部分券商的資管產(chǎn)品；其次是與券商的資產(chǎn)證券化、信托支持票據(jù)和信用衍生品。
攤薄非標(biāo)占比，理財產(chǎn)品配置大量債券
目前8號文對理財產(chǎn)品的影響開始逐漸顯現(xiàn)，多數(shù)銀行的非標(biāo)占比超標(biāo)，在達(dá)標(biāo)之前沒有空間來增加新的非標(biāo)資產(chǎn)，銀行只能配置債券等標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)。
但是各家銀行突然加大理財產(chǎn)品中債券的配置比例，導(dǎo)致了債券產(chǎn)品的上漲，從而引起債券市場收益率下行，尤其是短期債券收益下行會更加明顯，因?yàn)槔碡斮Y金短期產(chǎn)品占比較高。在這其中，城投債的價格上漲幅度最大，根據(jù)公開數(shù)據(jù)顯示，今年第一季度，城投債上漲超過9%。
銀行想要通過繼續(xù)增加理財產(chǎn)品余額，攤薄占比，同時配合非標(biāo)資產(chǎn)處置到期，而債券市場大漲，投資者可以獲得收益卻十分有限。但是到今年年底，隨著非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)處置到期，銀行新發(fā)的理財產(chǎn)品可能會增加限額內(nèi)的非標(biāo)資產(chǎn)。
事實(shí)上，在去年8月份，銀監(jiān)會就已經(jīng)給銀行“提醒”，要求實(shí)行“新老劃分”原則，新成立的非保本浮動收益的產(chǎn)品要求單獨(dú)核算，允許一對多，多對一，但不能多對多，存量的資金池產(chǎn)品，可以等待理財產(chǎn)品到期，暫不拆借，此部分產(chǎn)品期限都在1年以內(nèi)，到今年8月份左右，這些存量的資金池產(chǎn)品基本可以自動到期消化。
收益降低，期限延長是趨勢
根據(jù)WIND數(shù)據(jù)顯示，銀行理財產(chǎn)品在今年第一季度的預(yù)期收益率平均為4.26%，與去年同期相比下降0.67個百分點(diǎn)，但是與前一季度相比，略有上升。在第一季度發(fā)行的理財產(chǎn)品中，僅有6.91%的產(chǎn)品最高收益率高于5%。
從發(fā)行銀行來看，在中資銀行中，城商行和農(nóng)商行發(fā)行的理財產(chǎn)品平均預(yù)期收益下降幅度最小，平均預(yù)期收益率也高于國有銀行和股份制銀行。
事實(shí)上，未來投向債券和貨幣市場的保本型理財產(chǎn)品數(shù)量增多，單從投資者角度看，此類產(chǎn)品在保本的同時，收益也較低。
在收益率之外，理財產(chǎn)品的期限也將出現(xiàn)變化，此前的資金池類產(chǎn)品通過期限錯配，支撐起了滾動發(fā)行的短期理財產(chǎn)品的市場，但是未來短期理財產(chǎn)品數(shù)量將減少，8號文將導(dǎo)致未來理財產(chǎn)品的投資期限延長，以匹配所對應(yīng)的資產(chǎn)期限。
不過目前投資者對短期理財產(chǎn)品的需求較高，也已經(jīng)養(yǎng)成了短期理財?shù)耐顿Y習(xí)慣，而當(dāng)前的債市價格逐漸升高，銀行配置債券的成本高，投資者拿到的收益有限，銀行可能會通過配置債券型基金來吸引投資者購買。
8號文后需更注意風(fēng)險
此外，還有一點(diǎn)需要注意，在此前投資者的意識中，中資行發(fā)行的產(chǎn)品中，無論是保本還是非保本，最后絕大多數(shù)都可以實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益率，投資者只需要關(guān)注產(chǎn)品的收益率和期限既可以了，對于保本和非保本的區(qū)別會忽略，但是8號文之后，產(chǎn)品一一對應(yīng)，投資者更要注意非保本產(chǎn)品的風(fēng)險性。
理財產(chǎn)品的資金投向不會語焉不詳，同樣，理財產(chǎn)品的風(fēng)險性也會更加明確，當(dāng)投資者未來在購買產(chǎn)品時，風(fēng)險意識要更強(qiáng)。
事實(shí)上，投資標(biāo)的為債券和貨幣市場工資的產(chǎn)品風(fēng)險和收益都會較低，而以融資類項(xiàng)目為投資標(biāo)的的理財產(chǎn)品，其風(fēng)險和收益都會較高，事實(shí)上，融資類項(xiàng)目的投向多數(shù)是基礎(chǔ)設(shè)施類、房地產(chǎn)等項(xiàng)目，期限也較長。投資者在看到較高的預(yù)期收益的時候，也要注意同時伴隨而來的較長的投資期限和高風(fēng)險。
產(chǎn)品究竟怎樣買
對于產(chǎn)品究竟怎樣買，銀率網(wǎng)的分析師給出的建議是，建議風(fēng)險承受能力強(qiáng)的投資者可關(guān)注城商行發(fā)行的理財產(chǎn)品或結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，從投資期限來看，投資者可根據(jù)自身資金情況合理投資一些中期理財產(chǎn)品，以鎖定當(dāng)前的較高收益率。
篇6
新春伊始，乍暖還寒。通脹探頭，經(jīng)濟(jì)回升基礎(chǔ)尚未牢固之時，一場對影子銀行的整肅開始了，而首當(dāng)其沖的是銀行業(yè)的人民幣理財業(yè)務(wù)。
3月27日，被稱為商業(yè)銀行人民幣理財業(yè)務(wù)最強(qiáng)監(jiān)管政策出臺，這份銀監(jiān)會第8號文件名為《中國銀監(jiān)會關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》》（下稱“8號文”），其對目前商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)中“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”進(jìn)行總量限制和規(guī)范要求，8號文還重申了一貫強(qiáng)調(diào)的“堅持資金來源運(yùn)用一一對應(yīng)的原則”，即每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)應(yīng)做到一一對應(yīng)。
就在8號文的第二天，銀行股遭遇到了年初以來的最大沖擊，平均跌幅達(dá)到了6%。受銀行股影響，當(dāng)日整個金融板都受到重創(chuàng)，六成金融股跌幅超過5%，金融板塊A股流通市值整體蒸發(fā)2134.54億元。
但市場好似誤解了8號文的意思，看似要打擊銀行理財業(yè)務(wù)的8號文明確表示，鼓勵跨行業(yè)金融創(chuàng)新。記者采訪的大部分人士均對這個最強(qiáng)的監(jiān)管政策表示了贊同：這是一個非常有技巧的調(diào)控政策，有堵有疏，有保有壓。 整治影子銀行 大幕剛剛拉開
8號文出臺的宏觀經(jīng)濟(jì)背景不容忽視。
之前連任央行行長的周小川在“兩會”記者會上表示，抑制通脹是央行的最重要目標(biāo)，所以，現(xiàn)在眾多政策都指向了這一點(diǎn)。
但與此同時，“目前經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)尚不牢固，所以政府可能正通過嚴(yán)格監(jiān)管而不是調(diào)整利率和準(zhǔn)備金率來放緩信貸擴(kuò)張的步伐。”業(yè)內(nèi)人士表示。
而加強(qiáng)對理財產(chǎn)品的監(jiān)管就是其中之一。“據(jù)我所知，人民銀行和銀監(jiān)會都已經(jīng)組織團(tuán)隊研究影子銀行的問題，現(xiàn)在大幕只是剛剛拉開。”中國人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授黃雋對《南風(fēng)窗》記者表示。
2003年以前，國內(nèi)企業(yè)融資90%以上來自銀行貸款，但是2011年這個比例下降到58%，即銀行信貸在社會融資總額比重快速下降，而銀行之外的委托貸款及信貸貸款等則快速增長。除此之外，銀行也在利用信托、券商等通道發(fā)展通道業(yè)務(wù)，變相放貸。
“1月新增信貸規(guī)模達(dá)1.07萬億元，大大超出此前業(yè)內(nèi)預(yù)期。而比信貸投放更彪悍的則是非信貸融資規(guī)模的膨脹，單月社會融資規(guī)模高達(dá)2.54萬億元，再創(chuàng)新高，信貸規(guī)模與社會融資規(guī)模的差額也非常惹眼。這次的8號文首先強(qiáng)調(diào)控制銀行理財業(yè)務(wù)中‘非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)’總量規(guī)模一個目的是為了增加社會融資總額中的可控部分，減少跑冒滴漏，以配合宏觀調(diào)控。”中國銀行戰(zhàn)略發(fā)展部副總經(jīng)理、國際金融研究所副所長宗良說。
但也有業(yè)內(nèi)人士表示，限制非標(biāo)業(yè)務(wù)是把雙刃劍。非標(biāo)業(yè)務(wù)在理財和社會融資總量中所占比重非常大，很多上市公司也是非標(biāo)業(yè)務(wù)的受益者，限制非標(biāo)業(yè)務(wù)的影響是全方位的，宏觀上限制了社會融資的增長，增加了宏觀下行的風(fēng)險，微觀上短期看，利多債市利空股市。 中國的銀行，無論是五大行，還是城商行，都是背靠政府信用做事，現(xiàn)在理財產(chǎn)品規(guī)模越來越大，政府信用已經(jīng)被透支。所以，必須控制系統(tǒng)性風(fēng)險。 掐斷風(fēng)險傳遞鏈條
“我不認(rèn)可基于收緊貨幣政策的分析，這次出臺的8號文主要是為了保證中國銀行業(yè)理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險可控，掐斷風(fēng)險傳遞的鏈條。”清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)研究所副教授王勇對《南風(fēng)窗》記者表示。
跌跌撞撞，左沖右突中，中國的銀行理財產(chǎn)品業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)了飛躍式成長，統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，我國銀行理財產(chǎn)品，余額已從2007年年底的5000多億元增至目前的7.1萬億元。與之相伴隨的隱憂開始凸顯。
“中國的銀行，無論是五大行，還是城商行，都是背靠政府信用做事，現(xiàn)在理財產(chǎn)品規(guī)模越來越大，政府信用已經(jīng)被透支。所以，必須控制系統(tǒng)性風(fēng)險。”王勇表示，誰家的孩子誰抱，不能濫用國家的信用來背書理財業(yè)務(wù)是這次監(jiān)管的思路之一，比如8號文中規(guī)定，銀行不得為理財產(chǎn)品提供擔(dān)保或承諾回購。
“這主要是針對銀行間的理財產(chǎn)品所言，中國很多股份制銀行或者五大行一般也會通過小銀行發(fā)售理財產(chǎn)品，而且提供回購承諾。這樣就很容易使風(fēng)險傳遞和擴(kuò)散，造成系統(tǒng)性風(fēng)險。”
黃雋則認(rèn)為，“現(xiàn)在一些銀行代售某個公司或非銀行機(jī)構(gòu)的理財產(chǎn)品，銀行代售就相當(dāng)于給這個產(chǎn)品增信了，這就有很大的風(fēng)險。銀行代售理財產(chǎn)品，但理財產(chǎn)品的供應(yīng)方卻可能卷款而逃或投資失敗，這就把爛攤子留給了銀行，華夏銀行出的事就是一個典型，已經(jīng)鬧了很長時間了。”
這次對理財產(chǎn)品的整頓也和經(jīng)濟(jì)周期相關(guān)。
“順周期之時，矛盾都被掩蓋了，但一旦到了逆周期，會引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險，這其中的關(guān)鍵導(dǎo)火索是房地產(chǎn)。”經(jīng)濟(jì)學(xué)家、中國社會科學(xué)院金融研究所研究員易憲容對《南風(fēng)窗》記者表示。“現(xiàn)在房地產(chǎn)的風(fēng)險比較大。”黃雋也如此說。
“除了房地產(chǎn)，還有就是地方政府的融資平臺，現(xiàn)在很多地方政府的財政狀況都不容樂觀。”王勇表示。
而這兩塊都是理財產(chǎn)品募集資金最終流向的兩大領(lǐng)域。
早在去年11月份，原中國銀行董事長，現(xiàn)中國證監(jiān)會主席肖鋼就已發(fā)表文章直指資金池模式的旁氏騙局，并強(qiáng)調(diào)到了必須清理的時候了。
但在本刊記者采訪的諸多人士看來，銀行理財業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險不是期限錯配，而是監(jiān)管層鞭長莫及的表外業(yè)務(wù)帶來的風(fēng)險，所以這次政策的第一條就是強(qiáng)調(diào)了非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)規(guī)模限制。
“銀行間債券或者交易所的債券，這種標(biāo)準(zhǔn)化的債券都是AA級以上的，不能說一點(diǎn)風(fēng)險沒有，但還本付息一般沒什么問題，而且這種債券流動性較好。所以這次的8號文，主要是鼓勵募集資金投向這種債券。與之相比非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，比如銀信合作、銀證合作、委托貸款等在逆周期時就存在很大的償付風(fēng)險，而且這些資產(chǎn)流動性差。這也是8號文限制的對象。”黃雋表示。
由于在表外，再加上市場上存在很多的套利資產(chǎn)，所以銀行可以借此實(shí)現(xiàn)利潤最大化，但也有很多的資金被投到了高風(fēng)險項(xiàng)目。
存貸比的限制或者不符合產(chǎn)業(yè)政策，但銀行還是想維護(hù)好客戶，就會和信托或券商合作，開展通道業(yè)務(wù)。“今年，很多銀行大舉借券商定向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)開展類似信托的通道業(yè)務(wù)，通過定向資產(chǎn)管理計劃認(rèn)購銀行信貸資產(chǎn)和票據(jù)資產(chǎn)，幫助銀行將資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移到表外。這是一種監(jiān)管套利。”
“這之中，主要是貸不了，不符合產(chǎn)業(yè)政策的居多，所以銀行在賺取最大化利潤的同時也在醞釀風(fēng)險。”交通銀行的一位不愿具名的人士向記者表示。
但也有業(yè)內(nèi)人士對上述說法表示不贊同。宗良表示，大銀行自己的理財產(chǎn)品所募資金最終投向房地產(chǎn)的肯定非常少，因?yàn)橘嵉目赡苓€不夠賠的呢，但代售的理財產(chǎn)品是存在這種現(xiàn)象。 有堵有疏的8號文
“金融創(chuàng)新堵是堵不住的，你堵住這個就會出現(xiàn)另一個變通產(chǎn)品。”易憲容對這次的8號文表示了自己的看法。
的確是這樣，在利率市場化、金融脫媒以及技術(shù)脫媒加速的背景下，現(xiàn)在各種各樣的金融創(chuàng)新已是亂花漸欲迷人眼，比如互聯(lián)網(wǎng)金融中的阿里小貸，以及行走在灰色地帶的P2P模式，而銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，所以銀行業(yè)有著強(qiáng)烈的金融創(chuàng)新危機(jī)感。 在利率市場化、金融脫媒以及技術(shù)脫媒加速的背景下，現(xiàn)在各種各樣的金融創(chuàng)新已是亂花漸欲迷人眼，而銀行業(yè)的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)正遭遇前所未有的挑戰(zhàn)，所以銀行業(yè)有著強(qiáng)烈的金融創(chuàng)新危機(jī)感。 連任央行行長的周小川表示，抑制通脹是央行的最重要目標(biāo)。
記者注意到，監(jiān)管層對影子銀行的監(jiān)管，包括銀行理財產(chǎn)品也正從原來的簡單粗暴，到了目前的有堵有疏，有保有壓，精確監(jiān)管。
與此前對銀信合作業(yè)“叫停”的粗暴做法有所不同，此次監(jiān)管層對銀行理財業(yè)務(wù)中“類信貸”資產(chǎn)并未禁止，而是進(jìn)行總量比例限制。
8號文規(guī)定，商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)合理控制理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)均不得超過理財產(chǎn)品余額的35%，不超過商業(yè)銀行上年度總資產(chǎn)的4%，執(zhí)行按孰低原則。
“從35%和4%這兩個數(shù)字來看，銀監(jiān)會這次制定的政策是在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上經(jīng)過了非常精確的測算的，它要保證既不打擊理財產(chǎn)品的存量，又要保證增量帶來的風(fēng)險不會危及到整個銀行業(yè)的健康發(fā)展。”黃雋表示，理財產(chǎn)品中的很多金融創(chuàng)新值得鼓勵，但對于銀行來說關(guān)鍵是整體上風(fēng)險可控。
宗良也表示，大部分銀行理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額都沒有超過這一比例，而且還尚有發(fā)展空間，但主要是監(jiān)管更嚴(yán)格了，一一對應(yīng)之后，理財產(chǎn)品投資組合統(tǒng)籌難度更大了。
“同一個投資組合中，有的項(xiàng)目回報率高，也有的項(xiàng)目回報率低，但都對應(yīng)著一個理財產(chǎn)品，怎么摘開，同一個理財產(chǎn)品，給不一樣的收益率，低點(diǎn)的會干嗎？”宗良表示。
“但我相信銀監(jiān)會肯定做過調(diào)查和測試了，肯定可以一一對應(yīng)而又不影響理財業(yè)務(wù)的發(fā)展。”黃雋對此表達(dá)了不同的意見，對于銀行來說，短期理財會受到一定影響，難度肯定會變大，理財產(chǎn)品的增長速度也肯定會變慢。
“原來是資金池-資產(chǎn)池模式，產(chǎn)品設(shè)計好了，市場機(jī)會一來，或老產(chǎn)品到期了，立刻發(fā)售，現(xiàn)在則要慎重選好資產(chǎn)，做好一一對應(yīng)，測算好預(yù)期收益率，做好風(fēng)險管控，肯定要走很多程序，慢很多，也會喪失很多市場機(jī)會。尤其是一些IT系統(tǒng)比較落后的小銀行，之前這些小銀行大多都是資金池模式。”
記者還了解到，就通道業(yè)務(wù)而言，代售的理財產(chǎn)品審批權(quán)也將被提到總行，而且理財產(chǎn)品的供應(yīng)方也要去證監(jiān)會備案。這樣一來，可代售的理財產(chǎn)品將大大減少，這主要是為了防止一些公司或機(jī)構(gòu)渾水摸魚。
“8號文之后，如果是某個公司或不出名的私募的理財產(chǎn)品，可能大部分銀行都不敢代銷了，因?yàn)楸O(jiān)管要求嚴(yán)格了。”黃雋表示。 規(guī)模控制下的擠出效應(yīng)
這次的8號文對非標(biāo)理財產(chǎn)品的規(guī)模控制正在銀行間產(chǎn)生擠出效應(yīng)。
8號文后，銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率肯定會下滑，這對靠高預(yù)期收益率吸引客戶的中小銀行的理財產(chǎn)品肯定會有沖擊。
此外，規(guī)模控制這個硬杠桿對資產(chǎn)規(guī)模相對弱勢的中小銀行沖擊更大。
記者采訪的眾多人士均表示，8號文對大銀行的影響不大，因?yàn)榇筱y行資產(chǎn)規(guī)模比較大，而且有人才優(yōu)勢，IT系統(tǒng)健全，風(fēng)險控制較好，而且像工商銀行已經(jīng)在做一一對應(yīng)的理財產(chǎn)品。但8號文對資產(chǎn)規(guī)模較小，IT系統(tǒng)不健全，又無人才優(yōu)勢，靠高預(yù)期收益率存活的中小銀行影響較大。
據(jù)中信證券研究部預(yù)測，在4家國有銀行中，中國銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行的理財產(chǎn)品余額相對較小，預(yù)計非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比例低于監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)；相比之下，工商銀行的非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)壓力較大。工商銀行行長楊凱生直言，2012年年末，工行理財產(chǎn)品余額超過了1萬億元，累計發(fā)行61850億元，目前投資于非標(biāo)債權(quán)的理財產(chǎn)品占比略高于銀監(jiān)會要求。
與之相對股份制銀行面臨更大的壓力。上述業(yè)內(nèi)人士透露，比如興業(yè)銀行目前的理財產(chǎn)品體量在4000億～5000億元，如果按照銀監(jiān)會的新規(guī)，理財產(chǎn)品規(guī)模可能壓縮至1000億～2000億元。同時，中金公司最新報告稱，“興業(yè)銀行已公布的2012年三季報理財產(chǎn)品4200億元，‘非標(biāo)產(chǎn)品’占比50%，興業(yè)銀行去年末數(shù)字和比例與三季度大致相當(dāng)。按此計算存量2100億元，超額800億元。”
篇7
監(jiān)管層最近的表態(tài)和監(jiān)管動作，又一次將銀行理財規(guī)范化運(yùn)作推上風(fēng)口浪尖。6月，銀監(jiān)會下發(fā)《關(guān)于全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)（一期）運(yùn)行工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》，對銀行理財產(chǎn)品信息披露提出新的要求；6月下旬，銀監(jiān)會主席尚福林在2013年陸家嘴論壇上表示：“要規(guī)范發(fā)展理財融資，將理財業(yè)務(wù)規(guī)范為債權(quán)類的直接融資業(yè)務(wù)。”7月份頒布的《國務(wù)院辦公廳關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》（下稱“國十條”）中亦對銀行理財有所著墨，“按照理財與信貸業(yè)務(wù)分離、產(chǎn)品與項(xiàng)目逐一對應(yīng)、單獨(dú)建賬管理、信息公開透明的原則，規(guī)范商業(yè)銀行理財產(chǎn)品，加強(qiáng)行為監(jiān)管，嚴(yán)格風(fēng)險管控”。
“銀行理財正在轉(zhuǎn)型。”上海摩山投資董事長嚴(yán)駿偉認(rèn)為，“監(jiān)管層延續(xù)性的舉動目的在于防止銀行理財成為規(guī)避表內(nèi)信貸管理的工具，實(shí)現(xiàn)理財?shù)囊?guī)范化運(yùn)作。同時也希望避免銀行理財在同業(yè)內(nèi)空轉(zhuǎn)，真正服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，以‘盤活存量’。”
路徑如何實(shí)現(xiàn)？
“廣泛討論的路徑有兩種：一是銀行理財直接向企業(yè)融資項(xiàng)目進(jìn)行債權(quán)或者股權(quán)投資，另一種是通過信貸資產(chǎn)證券化。目前來看，這兩種方式都有可能。”光大銀行資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張旭陽表示。
意義何在？
“通過規(guī)范為債權(quán)類直接融資業(yè)務(wù)，并借助銀行間流通交易渠道，可充分揭示理財資產(chǎn)的風(fēng)險，進(jìn)而規(guī)范銀行理財資金投資運(yùn)作。”招商銀行金融市場部總經(jīng)理劉小臘稱。這也就意味著，未來銀行理財產(chǎn)品將逐漸擺脫商業(yè)銀行隱性信譽(yù)的擔(dān)保，而將按照投資標(biāo)的來核算風(fēng)險。
業(yè)界達(dá)成共識的一點(diǎn)是，銀監(jiān)會正在開啟對銀行理財市場、業(yè)務(wù)和產(chǎn)品的全方位監(jiān)管。這也意味著，銀行理財在此前快速發(fā)展過程中產(chǎn)生的風(fēng)險敞口和監(jiān)管套利將被限制，銀行理財回歸資產(chǎn)管理本質(zhì)的訴求或?qū)⒅鸩綄?shí)現(xiàn)。
解惑“債權(quán)類直接融資”
尚福林主席提出的將理財業(yè)務(wù)規(guī)范為“債權(quán)類的直接融資業(yè)務(wù)”提法，引發(fā)了銀行業(yè)內(nèi)人士的悉心揣摩。雖然大多數(shù)采訪對象表示，“目前尚不能準(zhǔn)確理解監(jiān)管層的意圖和實(shí)現(xiàn)渠道，還有待監(jiān)管層下一步的文件下達(dá)”，但是對于“債權(quán)類直接融資”何解，他們已有初步構(gòu)想。
在嚴(yán)駿偉看來，銀行理財新提法可以從兩個維度來解讀：一是“債權(quán)類”；一是“直接融資工具”。
“首先要理解債權(quán)的概念。債權(quán)類工具包括銀行發(fā)的短融中票、發(fā)改委發(fā)的企業(yè)債、證監(jiān)會發(fā)的公司債以及私募債等。將銀行理財規(guī)范為債權(quán)類意味著鼓勵銀行理財?shù)耐顿Y標(biāo)的從非標(biāo)類—例如信托貸款，慢慢向標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)投資轉(zhuǎn)移。”嚴(yán)駿偉表示，“另一方面，銀行的直接融資業(yè)務(wù)就包括上述企業(yè)發(fā)行的債券、股票、短融中票等，這些都是直接融資行為。”
“從這個角度理解，我認(rèn)為監(jiān)管層希望未來理財產(chǎn)品能夠投向標(biāo)準(zhǔn)化、市場化、信息更公開的產(chǎn)品，而不是信息披露不透明、投向不明晰的非標(biāo)資產(chǎn)。”嚴(yán)駿偉稱。
銀行理財?shù)耐顿Y標(biāo)的主要包括三類：貨幣市場、債券市場和融資類業(yè)務(wù)（非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品）。其中對非標(biāo)資產(chǎn)的投資多采取“滾動發(fā)售、集合運(yùn)作、期限錯配、分離定價”的資金池模式。通過游走于各類信托貸款、信貸資產(chǎn)、票據(jù)、各類受益權(quán)等非標(biāo)準(zhǔn)債權(quán)資產(chǎn)，銀行理財將表內(nèi)資產(chǎn)成功騰挪至表外，逐漸成為銀行資金出表、規(guī)避貸款額度管制的工具。但是隨著非標(biāo)規(guī)模越來越大，為了防止理財資金“脫實(shí)向虛”，銀監(jiān)會開始出拳治理，在“8號文”中對非標(biāo)債權(quán)的投資比例進(jìn)行嚴(yán)格限制：理財資金投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限。
同嚴(yán)駿偉持類似觀點(diǎn)，張旭陽也認(rèn)為，通過轉(zhuǎn)型可以將銀行理財產(chǎn)品從非標(biāo)準(zhǔn)化的融資項(xiàng)目變成標(biāo)準(zhǔn)化的、可交易的融資項(xiàng)目。“將銀行理財規(guī)范為直接融資項(xiàng)目，實(shí)際上類似投行行為。通過產(chǎn)品的創(chuàng)新創(chuàng)造，包括正在發(fā)行的企業(yè)債、私募債等，再加上項(xiàng)目和資產(chǎn)一一對應(yīng)，把銀行理財產(chǎn)品變成一個標(biāo)準(zhǔn)化的資產(chǎn)池。”張旭陽在一個公開論壇上這樣闡述他的觀點(diǎn)。
除此之外，鼓勵銀行理財投資標(biāo)的從非標(biāo)慢慢轉(zhuǎn)向標(biāo)準(zhǔn)化，降低資金池比例，將有助于銀行理財進(jìn)入社會融資，對接實(shí)體經(jīng)濟(jì)。“此前監(jiān)管層一直擔(dān)心銀行理財借助信托、券商等金融機(jī)構(gòu)的通道使得資金在金融體系內(nèi)空轉(zhuǎn)，這次新的指導(dǎo)方針也反映了銀行理財空轉(zhuǎn)受限、連接實(shí)體經(jīng)濟(jì)‘盤活存量’的調(diào)整方向。”嚴(yán)駿偉表示。
此前，銀行通過借道跨業(yè)合作的方式將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓出表以規(guī)避貸款規(guī)模約束的情況多有發(fā)生。更有銀行通過控制理財產(chǎn)品到期日的時點(diǎn)來達(dá)到降低存貸比的訴求。正因?yàn)槿绱耍y行理財業(yè)務(wù)才被詬病為銀行的“第二信貸部”或“影子銀行”，并被認(rèn)為有可能促發(fā)金融市場的系統(tǒng)性風(fēng)險。
但是，如何實(shí)現(xiàn)銀行理財向債權(quán)類的直接融資工具的轉(zhuǎn)型？
在劉小臘看來，實(shí)現(xiàn)方法有許多種。“關(guān)于實(shí)現(xiàn)渠道，有很多種可能。一是未來銀行理財直接向企業(yè)融資項(xiàng)目進(jìn)行債權(quán)或股權(quán)投資，具體方式是先放入表內(nèi)，然后再轉(zhuǎn)讓交易給其他行的理財產(chǎn)品；另一種方式是，通過將本行信貸資產(chǎn)資產(chǎn)證券化來實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。”
不過在另一位不愿具名的銀行業(yè)人士看來，這些方法目前在實(shí)現(xiàn)上都存在一些障礙。“雖然可以實(shí)現(xiàn)，但是第一種方法相當(dāng)于另一種買入返售業(yè)務(wù)，也就是把信貸業(yè)務(wù)變成資金業(yè)務(wù)。買入返售業(yè)務(wù)被看作是‘錢荒’、同業(yè)空轉(zhuǎn)的元兇，通過第一種方法的話，其本質(zhì)思路是沒有變化的。”
至于資產(chǎn)證券化，雖然是實(shí)現(xiàn)銀行理財轉(zhuǎn)型的途徑之一，但是目前商業(yè)銀行還受到監(jiān)管層額度限制，不太可能將規(guī)模做得很大。除此之外，“還與監(jiān)管層的頂層設(shè)計有關(guān)。證監(jiān)會的頂層設(shè)計目前比較成熟，各種資產(chǎn)都能做資產(chǎn)證券化，形成標(biāo)準(zhǔn)化的市場產(chǎn)品，但是目前銀監(jiān)會的通道并沒有十分成熟。”該位銀行業(yè)人士稱。
在嚴(yán)駿偉看來，將銀行理財規(guī)范為債權(quán)類的直接融資工具并不僅僅意味著銀行的轉(zhuǎn)型。“規(guī)范化有兩方面路徑，一是投向債權(quán)性工具，這條路徑一直都是通的；一是將非標(biāo)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)。以非標(biāo)中占比很大的信托業(yè)務(wù)為例，這就對信托公司的轉(zhuǎn)型提出了要求。”嚴(yán)駿偉表示。他認(rèn)為，未來信托可能要去“信托計劃”而變成“信托債權(quán)產(chǎn)品”。而這需要滿足幾個要素：公開發(fā)行、完整的信息披露、發(fā)行時進(jìn)行評級、解決信托流動性問題等。“現(xiàn)在有中證登、中債登，未來是不是能成立中信登？將信托變成信息更加公開透明的產(chǎn)品。這樣也能幫助銀行理財實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型。”
陽光化運(yùn)作
總體來看，監(jiān)管層的一系列動作旨在推動銀行理財去空轉(zhuǎn)以及透明化。在此之前，銀行理財產(chǎn)品信息披露不完善、投資過程不透明、銷售過程不夠規(guī)范等問題一直飽受市場詬病。
整改資金池要求的理財項(xiàng)目和產(chǎn)品“一一對應(yīng)”已經(jīng)提出銀行理財陽光化運(yùn)作的第一步。而6月下旬銀監(jiān)會下發(fā)的《中國銀監(jiān)會辦公廳關(guān)于全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)（一期）運(yùn)行工作有關(guān)事項(xiàng)的通知》和正式啟用的理財信息登記系統(tǒng)，更是進(jìn)一步將銀行理財產(chǎn)品推向規(guī)范化和陽光化方向發(fā)展。
最新上線的全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)從產(chǎn)品申報、發(fā)行、存續(xù)和終止四方面，要求商業(yè)銀行在產(chǎn)品募集起始日前10個工作日，對產(chǎn)品的74個數(shù)據(jù)元信息如實(shí)填報，以便做到從產(chǎn)品設(shè)計、發(fā)售、投資運(yùn)作、產(chǎn)品詳細(xì)信息、存續(xù)期和到期信息披露等方面，對理財業(yè)務(wù)進(jìn)行全流程規(guī)范和監(jiān)管。同時，未來所有理財產(chǎn)品只有在該系統(tǒng)登記后才可以發(fā)售。
“這次全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)有許多新表述，這或許也能代表今后銀行理財可能的發(fā)展方向。”普益財富研究員曾韻佼表示。
例如在產(chǎn)品投資類型的界定方面，首次將銀行理財產(chǎn)品進(jìn)行規(guī)范劃分為：結(jié)構(gòu)性、貨幣市場工具類、債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類、基金股票類、股權(quán)類、另類、混合類和代客境外理財九種，這在未來可能起到詳盡監(jiān)管理財資金具體流向的作用。
在產(chǎn)品收益上，系統(tǒng)要求銀行錄入銀行端實(shí)際實(shí)現(xiàn)收入（元）、兌付客戶收益（元）、產(chǎn)品端實(shí)際年化收益率（%）、客戶端實(shí)際年化收益率（%）四個要素。“在實(shí)際投資中，由于大多數(shù)銀行采用資產(chǎn)池模式管理，如果實(shí)際投資收益高于預(yù)期收益率，二者之間的差值便變?yōu)殂y行所得，這也是此前監(jiān)管層、市場、投資者所關(guān)注的一個焦點(diǎn)。”曾韻佼認(rèn)為，“之前‘8號文’嚴(yán)格要求商業(yè)銀行對單一理財產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立核算，加上此次系統(tǒng)中要求填報的銀行端實(shí)際實(shí)現(xiàn)收入和兌付客戶收益，監(jiān)管層便能很方便地監(jiān)控差額，進(jìn)行風(fēng)險管理與引導(dǎo)，同時提升理財投資的透明度。”
除了對未來發(fā)行理財產(chǎn)品的信息披露之外，銀監(jiān)會辦公廳副主任劉宏宇也曾公開表示，要求銀行業(yè)在7月31日之前完成2011年和2012年兩年已經(jīng)成功發(fā)行的理財產(chǎn)品信息的補(bǔ)錄工作。
對此，張旭陽表示：“光大銀行、北京銀行、工商銀行作為三家試點(diǎn)行，從年初就開始做這項(xiàng)工作，目前已經(jīng)完成補(bǔ)錄工作。光大銀行理財產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)單獨(dú)建賬單獨(dú)管理，并且通過系統(tǒng)建設(shè)，已經(jīng)能夠基本實(shí)現(xiàn)將光大銀行理財產(chǎn)品的每日估值計算出來。”
盡管如此，在上述不愿具名的銀行業(yè)人士看來，要想通過此舉真正督促銀行理財做到一一對應(yīng)、單獨(dú)建賬管理、獲取真實(shí)投向信息還有待時日，目前來看系統(tǒng)尚未成熟到足以取得“徹底的勝利”，“但這至少傳遞了監(jiān)管層的態(tài)度，相信未來銀行理財也會更加透明化運(yùn)作。”在他看來，銀行理財轉(zhuǎn)型，透明化是第一要務(wù)。
由于銀行理財之前的投向不透明、信息披露不充分、銷售不規(guī)范，導(dǎo)致了銀行理財?shù)氖找媲闆r直接與銀行隱形信譽(yù)捆綁在一起，不少投資者根本不清楚理財產(chǎn)品投資標(biāo)的，甚至將銀行理財產(chǎn)品視為儲蓄存款的替代品，導(dǎo)致銀行信譽(yù)的變相透支。一旦虧損出現(xiàn)，盡管銀行理財產(chǎn)品說明書中明確客戶需要自擔(dān)風(fēng)險，但投資者與銀行糾纏不清的情況時有發(fā)生。
“通過規(guī)范為債權(quán)類直接融資業(yè)務(wù)，并借助銀行間流通交易渠道，可充分揭示理財資產(chǎn)的風(fēng)險，進(jìn)而規(guī)范銀行理財資金投資運(yùn)作。”劉小臘認(rèn)為。隨著銀行理財規(guī)范化進(jìn)程，銀行理財?shù)耐断驅(qū)⒏油该鳎@也就意味著未來銀行理財?shù)娘L(fēng)險將有投資標(biāo)的決定，銀行的資產(chǎn)風(fēng)險將層層分解分散到投資者承擔(dān)。
回歸本源
這兩個月來，銀行理財產(chǎn)品的預(yù)期收益率如同過山車般跌宕起伏。6月下旬，由于銀行“中考”壓力和銀行同業(yè)拆借市場“錢荒”的出現(xiàn)，銀行理財產(chǎn)品預(yù)期收益率一度飆高，平均約在7%左右。進(jìn)入7月以后，銀行收益率則下降致5%左右的水平。銀行理財儼然成為了銀行間調(diào)節(jié)資金頭寸、監(jiān)管套利的工具。
“從銀行端看，銀行理財需要擺脫資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)附屬工具的地位，走上真正的資產(chǎn)管理之路，回歸本源。”上述銀行業(yè)人士認(rèn)為。
作為舶來品，銀行理財?shù)谋举|(zhì)本應(yīng)是“受人之托，代人理財”。但從2003年在國內(nèi)誕生以后，銀行理財漸漸偏離了其原定的軌道。
篇8
銀監(jiān)會實(shí)行審慎監(jiān)管的主要措施
個人理財產(chǎn)品實(shí)行報告制和統(tǒng)一登記制。銀監(jiān)會對商業(yè)銀行發(fā)行個人理財產(chǎn)品的管理，從2005年的雙軌制，即審批制（保證收益型理財）和報告制（非保證收益型理財），發(fā)展到2007年11月之后的單軌制（報告制）。2013年6月以后，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的理財產(chǎn)品實(shí)行全國集中統(tǒng)一的電子化報告和信息登記制度。未在電子理財系統(tǒng)進(jìn)行報告和登記的理財產(chǎn)品，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)不得發(fā)售。2016年初，銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行恼匠闪ⅲ?fù)責(zé)全國銀行業(yè)理財產(chǎn)品的集中登記、信息披露和第三方托管機(jī)構(gòu)。目前已建成全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)、中國理財網(wǎng)及理財綜合業(yè)務(wù)平臺等多位一體的系統(tǒng)架構(gòu)，搭建了我國銀行業(yè)理財市場重要的基礎(chǔ)設(shè)施平臺，對于我國商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展具有重大的意義。
銀行理財產(chǎn)品實(shí)行風(fēng)險分級管理，對潛在客戶實(shí)行風(fēng)險評級管理。銀行理財產(chǎn)品，按照程度分為低風(fēng)險、中度風(fēng)險和高風(fēng)險三類。潛在客戶，按照其資產(chǎn)、收入、有無投資經(jīng)驗(yàn)、風(fēng)險偏好、風(fēng)險認(rèn)知能力進(jìn)行風(fēng)險評級并應(yīng)定期跟蹤和了解原有客戶評級的變化情況。按照風(fēng)險匹配的原則，嚴(yán)格區(qū)分一般個人客戶、高資產(chǎn)凈值客戶和私人銀行客戶，提供適應(yīng)不同類型的客戶投資需求和風(fēng)險承受能力的產(chǎn)品，禁止誤導(dǎo)客戶購買與其L險承受能力不相符合的理財產(chǎn)品。
銀行理財產(chǎn)品募集資金的賬戶管理。銀行理財產(chǎn)品募集資金須單獨(dú)立賬，與銀行自有資金進(jìn)行風(fēng)險隔離；銀行理財產(chǎn)品與銀行代銷的第三方機(jī)構(gòu)理財產(chǎn)品相分離；本行理財產(chǎn)品之間也須單獨(dú)立賬，單獨(dú)核算，不得相互交易，不得相互調(diào)節(jié)收益；為每只理財產(chǎn)品開立托管賬戶，委托具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資格的商業(yè)銀行托管理財資金及其所投資的資產(chǎn)。
銀行理財產(chǎn)品募集資金的投向管理。第一，嚴(yán)禁不規(guī)范的“資金池―資產(chǎn)池”操作模式，要求理財產(chǎn)品資金與所投資的資產(chǎn)相對應(yīng)，獨(dú)立管理、獨(dú)立建帳、獨(dú)立核算。不規(guī)范的“資金池―資產(chǎn)池”操作是指商業(yè)銀行將不同期限、不同種類理財產(chǎn)品募集的理財資金混同進(jìn)行投資，無法做到單只理財產(chǎn)品和所投資資產(chǎn)的清晰對應(yīng)。“資金池―資產(chǎn)池”操作模式在運(yùn)作方式上容易產(chǎn)生期限錯配問題，一般通過借新還舊，滾動發(fā)售來維持運(yùn)營，一旦出現(xiàn)資金募集困難或巨額贖回，則可能面臨流動性風(fēng)險。第二、嚴(yán)控銀行理財資金運(yùn)用風(fēng)險。堅持審慎、穩(wěn)健的原則，確定理財資金的投資范圍和投資比例，合理配置資產(chǎn)，分散投資風(fēng)險；不得投資于可能造成本金重大損失的高風(fēng)險金融產(chǎn)品，不得投資于結(jié)構(gòu)過于復(fù)雜的金融產(chǎn)品；理財資金用于投資單一借款人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)銀行貸款，或者用于向單一借款人及其關(guān)聯(lián)企業(yè)發(fā)放信托貸款的總額不得超過發(fā)售銀行資本凈額的10%。第三、嚴(yán)格規(guī)范銀信合作產(chǎn)品，一度叫停了銀信合作產(chǎn)品的發(fā)行。控制銀信合作業(yè)務(wù)主要是控制銀行和信托公司之間的通道業(yè)務(wù)合作，目的是關(guān)閉銀行將信貸轉(zhuǎn)到表外的通道，以便加強(qiáng)監(jiān)管。這是因?yàn)榇罅抠J款通過銀信合作產(chǎn)品表外化，監(jiān)管難度大且風(fēng)險不可控。為了阻止銀行變相放貸，于是采取了“一刀切”的做法。銀監(jiān)會要求銀行對融資類銀信合作業(yè)務(wù)實(shí)行余額比例管理，盡快由表外轉(zhuǎn)表內(nèi)。第四、嚴(yán)控銀行理財資金對“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”的投資。“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”是《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作有關(guān)問題的通知》（銀監(jiān)發(fā)【2013】8號文）提出的一個新概念，指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。對銀行理財產(chǎn)品募集資金投向非標(biāo)債權(quán)，銀監(jiān)會要求實(shí)現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）的一一對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算；比照自營貸款管理流程，提高對非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)投資的風(fēng)險管理水平；“堅持限額管理原則”，要求商業(yè)銀行合理控制理財投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的總額，理財投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)的余額在任何時點(diǎn)，均以理財產(chǎn)品余額的35%與商業(yè)銀行上一年度審計報告披露的總資產(chǎn)的4%之間孰低者為上限，防止業(yè)務(wù)規(guī)模過快發(fā)展引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險；不允許為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保或回購承諾。
打破銀行對于理財產(chǎn)品“剛性兌付”的隱性擔(dān)保，鼓勵發(fā)行凈值型的理財產(chǎn)品。堅持非保本類銀行理財產(chǎn)品的代客理財?shù)姆尚再|(zhì)，客戶自己承擔(dān)所購非保本類銀行理財產(chǎn)品的投資風(fēng)險。大部分銀行對有預(yù)期收益率的非保本理財產(chǎn)品仍然堅持“剛性兌付”，銀行信用已經(jīng)成為客戶購買銀行理財產(chǎn)品的事實(shí)上的“隱形擔(dān)保”，在銀行內(nèi)部造成風(fēng)險積累。但在實(shí)踐中，已經(jīng)發(fā)生了銀行到期理財產(chǎn)品沒有達(dá)到預(yù)期收益，甚至虧本的情況。相比之下，凈值型銀行理財產(chǎn)品沒有預(yù)期收益，不承諾收益，可提供凈值查詢，其實(shí)際收益取決于用戶購入和賣出時凈值的差值，購買人在開放期內(nèi)申購、贖回，類似于開放式基金。凈值型銀行理財產(chǎn)品有效地規(guī)避了“剛性兌付”的問題，更多地體現(xiàn)了銀行的財富管理能力，其產(chǎn)品期限更為合理，收益率也更能反映市場狀況。凈值型產(chǎn)品或成為銀行打破“剛性兌付”的新希望。
規(guī)范銀行理財產(chǎn)品的銷售行為。《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》規(guī)定，商業(yè)銀行銷售理財產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行合規(guī)性審查，防范合規(guī)風(fēng)險；應(yīng)當(dāng)遵循風(fēng)險匹配原則，禁止誤導(dǎo)客戶購買與其風(fēng)險承受能力不相符合的理財產(chǎn)品；規(guī)范銀行理財宣傳銷售文本的管理；堅持理財產(chǎn)品風(fēng)險評級和客戶風(fēng)險承受能力評估；嚴(yán)禁銷售人員在銷售過程中的違規(guī)和不當(dāng)?shù)匿N售行為；規(guī)范產(chǎn)品宣傳材料，加強(qiáng)產(chǎn)品宣傳與營銷活動的合規(guī)性管理。
除此之外，在相關(guān)規(guī)范性文件中，對于銀行理財產(chǎn)品的設(shè)計，銀監(jiān)會強(qiáng)調(diào)其合理性和創(chuàng)新性，要求按照“成本可算、風(fēng)險可控、信息充分披露”的原則設(shè)計開發(fā)產(chǎn)品；鼓勵銀行理財產(chǎn)品設(shè)計創(chuàng)新和服務(wù)創(chuàng)新能力，自主設(shè)計開發(fā)富有特色的產(chǎn)品、個性化的服務(wù)，實(shí)行差別化營銷，提升客戶的滿意度和忠誠度，避免不同商業(yè)銀行之間銀行理財產(chǎn)品的同質(zhì)化競爭。銀監(jiān)會還要求商業(yè)銀行內(nèi)部設(shè)置專門的理財業(yè)務(wù)事業(yè)部，實(shí)行單獨(dú)核算、風(fēng)險隔離、歸口管理，負(fù)責(zé)統(tǒng)一經(jīng)營管理全行的理財業(yè)務(wù)，從組織上保證了銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)管可控。
保護(hù)銀行理財產(chǎn)品消費(fèi)者權(quán)益的主要措施
銀行業(yè)消費(fèi)者（含銀行理財產(chǎn)品的購買客戶等）權(quán)益保護(hù)，指銀行業(yè)通過適當(dāng)?shù)某绦蚝痛胧苿訉?shí)現(xiàn)銀行業(yè)消費(fèi)者在與銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)生業(yè)務(wù)往來的各個階段始終得到公平、公正的對待。2012年，銀監(jiān)會成立了銀行業(yè)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)局，開通金融消費(fèi)者維權(quán)的渠道，接受金融消費(fèi)者的投訴，及時發(fā)現(xiàn)監(jiān)管漏洞。2013年，銀監(jiān)會出臺了《銀行業(yè)消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)工作指引》，專門做出了規(guī)范。
對銀行理產(chǎn)品消費(fèi)者的信息披露和說明義務(wù)。這是保護(hù)銀行理財產(chǎn)品購買客戶利益的主要措施。信息披露義務(wù)規(guī)定的目的是盡可能減輕金融機(jī)構(gòu)和消費(fèi)者之間信息不對稱性，使處于信息弱勢的消費(fèi)者能夠根據(jù)充分的金融產(chǎn)品信息作出合理的判斷，商業(yè)銀行應(yīng)盡責(zé)履行信息披露義務(wù)，向客戶充分披露理財產(chǎn)品募集資金的投資方向、具體投資品種以及投資比例等有關(guān)投資管理信息，并及時向客戶披露對投資者權(quán)益或者投資收益等產(chǎn)生重大影響的突發(fā)事件。金融消費(fèi)者享有知情權(quán)，金融消費(fèi)者在進(jìn)行金融產(chǎn)品交易之前、之中及之后享有要求金融機(jī)構(gòu)向其全面、準(zhǔn)確、及時地披露有關(guān)信息的權(quán)利。消費(fèi)者的知情權(quán)與金融機(jī)構(gòu)的信息披露義務(wù)是同一問題的兩個方面，消費(fèi)者的知情權(quán)要通過金融機(jī)構(gòu)履行信息披露義務(wù)來實(shí)現(xiàn)。在金融市場中，銀行和消費(fèi)者之間的信息不對稱表現(xiàn)尤為突出，消費(fèi)者只有在獲得充分、準(zhǔn)確、及時的信息之前提下，才能做出是否接受金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的決定。銀行應(yīng)告知消費(fèi)者關(guān)于理財產(chǎn)品的基本要素和客戶權(quán)益，并對其內(nèi)容向金融消費(fèi)者進(jìn)行解釋，這是銀行需要履行的說明義務(wù)。銀行履行說明義務(wù)需要結(jié)合消費(fèi)者的理解能力，盡量不使用艱深晦澀的專業(yè)術(shù)語，而是選擇簡單易懂的表述加以說明。在未與客戶約定的情況下，商業(yè)銀行在網(wǎng)站公布產(chǎn)品相關(guān)信息而未確認(rèn)客戶已經(jīng)獲取該信息，不能視為其向客戶進(jìn)行了信息披露。商業(yè)銀行應(yīng)充分披露理財產(chǎn)品的相關(guān)信息，商業(yè)銀行應(yīng)通過事前披露和事中、事后的持續(xù)性披露，不斷提高理財產(chǎn)品的透明度。除私人銀行客戶與銀行另有約定之外，所有針對個人客戶發(fā)行的理財產(chǎn)品，產(chǎn)品相關(guān)信息均應(yīng)在總行的官方網(wǎng)站以及全國銀行業(yè)理財信息登記系統(tǒng)上予以充分披露。
對金融消費(fèi)者的風(fēng)險提示義務(wù)和投資者教育。《商業(yè)銀行理財產(chǎn)品銷售管理辦法》要求，增進(jìn)公眾對現(xiàn)代金融的了解理財產(chǎn)品宣傳材料應(yīng)當(dāng)擺在醒目位置，提示客戶“理財非存款、產(chǎn)品有風(fēng)險、投資須謹(jǐn)慎”；理財產(chǎn)品銷售文件應(yīng)當(dāng)包含專頁風(fēng)險揭示書；商業(yè)銀行在產(chǎn)品銷售過程中加強(qiáng)對投資者的投資風(fēng)險教育，防止投資人盲目投資其不了解的金融產(chǎn)品，避免其承擔(dān)過度風(fēng)險。
對銀行理財產(chǎn)品未來監(jiān)管的展望
2014年12月，銀監(jiān)會了《商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)監(jiān)督管理辦法》（征求意見稿），2016年7月，銀監(jiān)會對上述征求意見稿進(jìn)行了更新，但正式規(guī)范性文件至今仍未頒布。2017年2月，中國人民銀行向商業(yè)銀行下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》（內(nèi)審稿）。在研究上述文件基礎(chǔ)上，結(jié)合近期中國人民銀行及銀監(jiān)會官員的講話，我們對金融主管部門的未來監(jiān)管思路做出如下展望和預(yù)測。
對資產(chǎn)管理行業(yè)實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管。“一行三會”將協(xié)同外匯管理局，出臺包括銀行理財產(chǎn)品在內(nèi)的資產(chǎn)管理產(chǎn)品的統(tǒng)一的金融消費(fèi)品監(jiān)管制度，根據(jù)金融消費(fèi)品的共性做出基本規(guī)定，制定行業(yè)底線和最低準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)、建立監(jiān)管統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)、防范監(jiān)管套利、促進(jìn)監(jiān)管協(xié)同化、強(qiáng)化統(tǒng)籌協(xié)調(diào)能力，防范和化解系統(tǒng)性風(fēng)險。
繼續(xù)加強(qiáng)對銀行理財業(yè)務(wù)的審慎監(jiān)管。在具體監(jiān)管措施上，將繼續(xù)禁止“資金―資產(chǎn)池”操作模式；在統(tǒng)一降低杠桿率、抑制高杠桿操作的前提下，繼續(xù)允許發(fā)行結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品；繼續(xù)限制銀行理財資金直接或間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”，尤其是非標(biāo)債權(quán)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)及其收益權(quán)資產(chǎn)，但可能允許成立針對高端客戶和私人銀行客戶發(fā)行的專項(xiàng)銀行理財產(chǎn)品，在限額管理、禁止期限錯配的條件下，可以投資于其他非標(biāo)資產(chǎn)；禁止表內(nèi)資管，打破預(yù)期收益率型銀行理財產(chǎn)品的“剛性兌付”，鼓勵商業(yè)銀行大力發(fā)展凈值型銀行理財產(chǎn)品，促進(jìn)銀行理財業(yè)務(wù)進(jìn)一步回歸“代客理財”的本質(zhì)。
篇9
非標(biāo)資產(chǎn)遭熱搶
自3月底銀監(jiān)會下發(fā)“8號文”后，在證券公司營業(yè)部工作的張浩（化名）比以往更忙碌。
“要找銀行的非標(biāo)資產(chǎn)啊。”張浩說。
根據(jù)“8號文”內(nèi)定義，非標(biāo)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。
因?yàn)榍皫啄陮π刨J額度和流向的緊張控制，表內(nèi)融資需求被迫轉(zhuǎn)向表外，非信貸融資開始繁榮，非標(biāo)資產(chǎn)水漲船高。
在“8號文”前，非標(biāo)資產(chǎn)是構(gòu)成銀行理財資產(chǎn)池的重要部分，游離于資產(chǎn)負(fù)債表外，同時與理財產(chǎn)品資金的投向也沒有做到一一對應(yīng)，故存在潛在風(fēng)險。為控制風(fēng)險、規(guī)范業(yè)務(wù)，“8號文”應(yīng)運(yùn)而生。
對此，很多券商、基金公司子公司認(rèn)為這是一個“商機(jī)”。
“幫助銀行為非標(biāo)資產(chǎn)做包裝，我們從中也能賺些費(fèi)用。”張浩說。
多年來，券商資管一直沒有更多的金融創(chuàng)新，很多時候都是搶做銀行不方便做的業(yè)務(wù)。基金公司子公司因?yàn)槭切鲁闪ⅲ€沒有更多的業(yè)務(wù)內(nèi)容可做，因此對非標(biāo)資產(chǎn)同樣感興趣。
相較而言，以往在非標(biāo)資產(chǎn)方面與銀行早就有合作的信托，在“8號文”下發(fā)后，因?yàn)槿獭⒒鹱庸镜募尤耄献鲀?yōu)勢大為削弱。
值得一提的是，對于非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)，一些自營資金和風(fēng)險資本額度寬裕的銀行也很有興趣。
“對非標(biāo)資產(chǎn)感興趣的機(jī)構(gòu)不少，在拜訪客戶時經(jīng)常能碰到其他機(jī)構(gòu)的人。”張浩說。
不過，因?yàn)閾?dān)保問題，也有部分機(jī)構(gòu)對此持謹(jǐn)慎態(tài)度。
8號文中第八條規(guī)定：商業(yè)銀行不得為非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)或股權(quán)性資產(chǎn)融資提供任何直接或間接、顯性或隱性的擔(dān)保或回購承諾。
“不能提供擔(dān)保，如果發(fā)生風(fēng)險呢？我們不能去冒這個險。”上海一位券商人士表示。
但張浩認(rèn)為無礙。“我們只是提供通道，不負(fù)責(zé)承擔(dān)風(fēng)險，一旦發(fā)生風(fēng)險，我們在合同條款中設(shè)有退出機(jī)制。”
三種達(dá)標(biāo)途徑
無論如何，非標(biāo)資產(chǎn)超標(biāo)的銀行都要想辦法達(dá)標(biāo)。張浩告訴記者：“達(dá)標(biāo)不難。”
首先，一部分非標(biāo)資產(chǎn)因?yàn)槠谙薅蹋绕渥匀坏狡诹私Y(jié)即可，這部分不需要太過操心。
第二是通過其他機(jī)構(gòu)渠道包裝，比如券商。“做法很簡單，就是我們把非標(biāo)資產(chǎn)打包，通過資產(chǎn)管理計劃包裝成一個小集合，然后讓銀行理財資金來認(rèn)購。”張浩稱。
將非標(biāo)資產(chǎn)包裝成集合資產(chǎn)管理計劃即轉(zhuǎn)換成了有期限、可流通的標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)，同時銀行理財資金認(rèn)購時也實(shí)現(xiàn)了理財產(chǎn)品與投資資產(chǎn)的對應(yīng)，規(guī)避了“8號文”第二條規(guī)定“商業(yè)銀行應(yīng)實(shí)現(xiàn)每個理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)（標(biāo)的物）的對應(yīng)，做到每個產(chǎn)品單獨(dú)管理、建賬和核算。”
以往理財產(chǎn)品資金投向模糊，不知所終，經(jīng)過包裝后，投資者自然認(rèn)為資金是投向了具體的資產(chǎn)管理計劃，但事實(shí)上，內(nèi)容還是過去那些。
除了包裝成集合資產(chǎn)管理計劃，另外一種可用方法就是包裝成中小企業(yè)私募債，“但是這個量很小，試點(diǎn)還沒有擴(kuò)展開。”張浩表示。
其他機(jī)構(gòu)渠道做法與券商類似，無非是充當(dāng)一個通道作用。“通道費(fèi)在千分之三到五，并不高。”張浩說。
第三是銀行內(nèi)部以及銀行之間的消化。“多數(shù)非標(biāo)資產(chǎn)質(zhì)量不錯，收益也不錯，假借他人之手，平白讓出部分收益也有些可惜。”一位城商行資產(chǎn)管理部門人士表示。
因此有的銀行就用自營資金買自家理財賬戶中的非標(biāo)資產(chǎn)，但是如此做法又會造成風(fēng)險資產(chǎn)額度占用。
于是，有的風(fēng)險資產(chǎn)額度偏緊的銀行選擇和其他銀行互買，即互相購買對方的非標(biāo)資產(chǎn)，這種做法較自營資金購買來說，風(fēng)險資產(chǎn)額度占用較小。
監(jiān)管目的未落空
既然銀行有辦法化解難題，順利實(shí)現(xiàn)達(dá)標(biāo)，那么是否意味著監(jiān)管目的落空？
銀行業(yè)內(nèi)人士對此不認(rèn)同，認(rèn)為“8號文”更推進(jìn)了金融創(chuàng)新的發(fā)展。
興業(yè)銀行董秘唐斌在接受媒體采訪時認(rèn)為，在8號文中對非標(biāo)資產(chǎn)明確定義，實(shí)際上是進(jìn)一步明確了銀行能夠從事的非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的范圍，它囊括了近年來銀行所從事的非標(biāo)業(yè)務(wù)的主要種類，相當(dāng)于為銀行過去所從事的各類非標(biāo)業(yè)務(wù)正名。
篇10
從各家銀行半年報數(shù)據(jù)看，興業(yè)銀行上半年同業(yè)凈利息收入在營業(yè)收入中的比重已經(jīng)達(dá)到50%，較上年提升2.7個百分點(diǎn)。由此可見，興業(yè)銀行上半年凈利息收入占比高于同業(yè)資產(chǎn)占比，主要得益于其穩(wěn)定提升的資產(chǎn)收益率。招商銀行同業(yè)凈利息收入占比僅13.1%，由于招行活期存款較多，為確保流動性，其同業(yè)資產(chǎn)配置期限相應(yīng)較短，因而影響其同業(yè)資產(chǎn)收益率以及同業(yè)凈利息收入占比表現(xiàn)。平安銀行2013年以來發(fā)力同業(yè)業(yè)務(wù)，其凈利息收入占比較上年大幅提升12.3個百分點(diǎn)，但其占比仍低于其同業(yè)資產(chǎn)占比。
除招商銀行、民生銀行、中信銀行（601998.SH，00998.HK）和平安銀行外，其他銀行同業(yè)資金收益/成本率以及同業(yè)利差為簡單算術(shù)平均，如同業(yè)資產(chǎn)收益率=同業(yè)資產(chǎn)收入/（期初同業(yè)資產(chǎn)+期末同業(yè)資產(chǎn)）×0.5。由于部分銀行未披露同業(yè)資金業(yè)務(wù)的收益率情況，通過簡單處理，更加直觀了解各銀行的同業(yè)資金運(yùn)用水平。從表1看，興業(yè)銀行同業(yè)利差高達(dá)1.28%，為各家銀行之首，其負(fù)債成本并沒有預(yù)期那么低，但同業(yè)資產(chǎn)收益率大幅領(lǐng)先同業(yè)。由此可以判斷興業(yè)的同業(yè)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中以收益率較高、期限較長資產(chǎn)為主。
非標(biāo)投資上規(guī)模
本文所提的非標(biāo)資產(chǎn)主要指的是運(yùn)用自營資金投資的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)，從會計科目來看，主要指的買入返售資產(chǎn)、可供出售資產(chǎn)以及應(yīng)收款項(xiàng)類投資中剔除票據(jù)及債券等其他各類投資資產(chǎn)，主要包括資產(chǎn)管理計劃、信托受益權(quán)、保險債權(quán)計劃等其他收益較高的投資標(biāo)的。
從上市銀行披露的報表來看，2012年末的時候，興業(yè)銀行即投資了較多的非標(biāo)標(biāo)的。而2013年上半年以來，各家銀行投資非標(biāo)資產(chǎn)的熱情大漲，非標(biāo)資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比大幅提升。興業(yè)、浦發(fā)銀行（600000.SH）、光大銀行（601818.SH）以及平安在非標(biāo)投資方面較為激進(jìn)。一方面，非標(biāo)資產(chǎn)業(yè)務(wù)的收益率較高，各銀行在資本充足率允許的范圍內(nèi)盡量提高高收益資產(chǎn)在同業(yè)資產(chǎn)中的占比，目前興業(yè)銀行非標(biāo)資產(chǎn)占比已經(jīng)高達(dá)42%；另一方面，受8號文監(jiān)管影響，各銀行需要用自營資金來接盤理財資金投資的非標(biāo)業(yè)務(wù)，將非標(biāo)資產(chǎn)表內(nèi)化，以滿足8號文對理財資金投資非標(biāo)資產(chǎn)取總資產(chǎn)4%以及理財余額35%孰低的上限要求。
表2為各上市股份制銀行非標(biāo)資產(chǎn)占同業(yè)資產(chǎn)比重以及比年初變動情況。興業(yè)銀行非標(biāo)投資增幅低于同業(yè)，但其占比為各家銀行之首，華夏銀行（600015.SH）、民生、招商則較為謹(jǐn)慎。
以興業(yè)銀行為例，其非標(biāo)資產(chǎn)主要構(gòu)成部分即是信托受益權(quán)，截至2013年6月末，興業(yè)投資信托受益權(quán)余額7136.5億元，占非標(biāo)資產(chǎn)比重超過99%。興業(yè)通過做大通道類業(yè)務(wù)來投資信托受益權(quán)，獲取相當(dāng)于貸款收益水平的同業(yè)業(yè)務(wù)收入，其同業(yè)資產(chǎn)的高收益率即由此帶動。
篇11
過去一年，水泥龍頭企業(yè)面對惡劣的經(jīng)營環(huán)境，咬牙壓低其優(yōu)質(zhì)水泥的價格，打入農(nóng)村市場，從而加速該行業(yè)淘汰落后產(chǎn)能，進(jìn)而爭奪更多的市場占有率。進(jìn)入2013年二季度，伴隨氣候回暖，水泥迎來需求旺季。鐵路工程復(fù)工、城市動車項(xiàng)目啟動及城市化進(jìn)程加快，都將使去年通過收購、擴(kuò)張、整合擴(kuò)大其市場占有率的龍頭企業(yè)，特別是生產(chǎn)及銷售區(qū)域更為集中的水泥龍頭大大受益。而水泥價格也有望在旺季實(shí)現(xiàn)一定反彈。
篇12
銀行理財業(yè)務(wù)；向量自回歸模型；美林投資鐘模型；資本市場
一、導(dǎo)論與文獻(xiàn)回顧
2014年以來，銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展呈現(xiàn)兩個特征：一是以凈值型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型和事業(yè)部制改革為代表的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，二是銀行理財資金的大類資產(chǎn)配置中資本市場類資產(chǎn)的比重顯著提高。前一個特征主要來自于監(jiān)管政策的約束和引導(dǎo)，而后一個特征更主要來自于銀行理財業(yè)務(wù)自身經(jīng)營運(yùn)作的壓力和動力。銀行理財業(yè)務(wù)是一個目前學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界都十分關(guān)注的金融業(yè)務(wù)。隨著2012年以來大資管業(yè)態(tài)的形成和關(guān)于銀行理財業(yè)務(wù)是否屬于影子銀行的爭論，國內(nèi)學(xué)者對于銀行理財業(yè)務(wù)的研究逐漸豐富。目前關(guān)于銀行理財業(yè)務(wù)的研究主要集中在理財業(yè)務(wù)的監(jiān)管政策和業(yè)務(wù)模式、理財客戶行為分析、理財產(chǎn)品市場定價、理財業(yè)務(wù)和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的相互關(guān)系等領(lǐng)域，對于銀行理財業(yè)務(wù)大類資產(chǎn)配置和銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場投資的研究相對零散。蘇新茗（2015）[1]在《銀行理財業(yè)務(wù)機(jī)制研究》中對于銀行理財業(yè)務(wù)“資金池-資產(chǎn)池”的投資管理模式進(jìn)行了實(shí)證研究，分析了銀行理財業(yè)務(wù)投資收益和短期利率、期限利差、信用利差的關(guān)系。張旭陽（2015）[2]按照“資管投行”的理念提出了銀行理財業(yè)務(wù)大類資產(chǎn)配置的發(fā)展方向。付巍偉（2015）[3]提出在商業(yè)銀行融合資本市場的路徑上，修改商業(yè)銀行法、證券法和允許商業(yè)銀行成立資管子公司都是政策可選項(xiàng)。馬續(xù)田（2015）[4]認(rèn)為利率市場化催生的金融脫媒正對商業(yè)銀行傳統(tǒng)經(jīng)營模式帶來前所未有的沖擊和挑戰(zhàn)，資本市場的繁榮發(fā)展為商業(yè)銀行通過資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)型提供了基礎(chǔ)。何德旭、李錦成（2015）[5]認(rèn)為從中短期來看中國影子銀行還不會對整個金融市場包括股票市場造成沖擊。劉知博、賈甫等（2014）[6]分析了資本市場抑制的情況下銀行承擔(dān)的信用風(fēng)險，并指出多層次金融市場有利于降低這一風(fēng)險。本文研究的目的在于針對銀行理財業(yè)務(wù)后一個發(fā)展特征，通過理論和實(shí)證相結(jié)合的方式，站在銀行理財業(yè)務(wù)大類資產(chǎn)配置的視角研究銀行理財參與資本市場的績效。銀行理財業(yè)務(wù)廣泛開展資本市場業(yè)務(wù)始于2014年，銀行理財業(yè)務(wù)中大類資產(chǎn)配置的關(guān)鍵性作用也是近一兩年才逐步為業(yè)內(nèi)和研究者所認(rèn)識，現(xiàn)有少量的研究也僅限于理論定性分析，所以本文的研究目標(biāo)和研究方法就具有很強(qiáng)的創(chuàng)新性。本文第二部分和第三部分分別分析我國資本市場發(fā)展的重要機(jī)遇和銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場的情況，第四部分和第五部分針對本文主題進(jìn)行了理論分析和實(shí)證分析，第六部分進(jìn)行了總結(jié)并提出政策建議。
二、我國資本市場發(fā)展的重要機(jī)遇
從資產(chǎn)負(fù)債的角度來看，目前我國經(jīng)濟(jì)所經(jīng)歷的陣痛，主要來自于經(jīng)濟(jì)去杠桿的自我修復(fù)。隨著金融市場的發(fā)展，去杠桿的方式開始從簡單的債務(wù)重組、債務(wù)貨幣化發(fā)展為金融市場化與市場體量擴(kuò)充，后者成為將債務(wù)轉(zhuǎn)移出表、大范圍分擔(dān)的最有效方式。資本市場的發(fā)展在重整資產(chǎn)負(fù)債表中發(fā)揮核心作用，可以有效緩釋去杠桿中伴隨的經(jīng)濟(jì)蕭條、通貨緊縮等問題和違約、企業(yè)倒閉對金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的沖擊。從經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的角度來看，我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重點(diǎn)是大力發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)。通過新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展替代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)對于經(jīng)濟(jì)增長和促進(jìn)就業(yè)的保障作用，以配合傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)淘汰落后產(chǎn)能。新興產(chǎn)業(yè)往往具有輕資本、成長性的特征，融資需求也相應(yīng)多樣化和個性化。以國有銀行為核心、商業(yè)銀行間接融資為主導(dǎo)的金融體系，與經(jīng)濟(jì)主體特別是創(chuàng)新主體多樣化和個性化的融資需求之間存在結(jié)構(gòu)性不協(xié)調(diào)的問題。相比之下，資本市場的直接融資功能在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級和分散技術(shù)進(jìn)步風(fēng)險上的效率更高，能更好地促進(jìn)金融與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的結(jié)合。從財富管理需求來看，目前我國居民財富投資的比例中房地產(chǎn)、現(xiàn)金和存款、資本市場金融資產(chǎn)三者占比分別約為65%、30%和5%，和美國35%、35%和30%的比例相比，我國居民財富投資中資本市場金融資產(chǎn)占比太低。隨著居民財富的增長、金融需求的多樣化，以及人口結(jié)構(gòu)變化，我國居民的大類資產(chǎn)配置已經(jīng)從實(shí)物資產(chǎn)向固定收益類金融資產(chǎn)遷移，并將進(jìn)一步向資本市場金融資產(chǎn)遷移。這一配置比例變化的過程和我國資本市場的發(fā)展成熟相輔相成。
三、銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場的情況
經(jīng)過十余年發(fā)展的銀行理財業(yè)務(wù)仍然缺少“資本市場基因”，主要原因有三方面：一是由于銀行理財業(yè)務(wù)經(jīng)營運(yùn)作中實(shí)質(zhì)存在的隱性擔(dān)保和剛性兌付，銀行理財資金的投資側(cè)重關(guān)注投資本金的安全，主要投資于固定收益類資產(chǎn)。二是銀行理財業(yè)務(wù)在資產(chǎn)構(gòu)建上仍然依托銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和投資銀行業(yè)務(wù)，大類資產(chǎn)配置主要集中于類信貸的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)、本行承銷的債券資產(chǎn)和基于同業(yè)授信的貨幣市場資產(chǎn)。三是銀行理財業(yè)務(wù)的風(fēng)險管理體系和投資運(yùn)作體系上類似于銀行表內(nèi)業(yè)務(wù)，基于信用管理的風(fēng)險管理能力很難有效識別資本市場的市場風(fēng)險，也缺乏開展資本市場業(yè)務(wù)必要的交易能力和投研能力。銀行理財業(yè)務(wù)和資本市場的第一次接觸是2007年左右出現(xiàn)的掛鉤各類市場指數(shù)的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品和掛鉤海外市場的QDII產(chǎn)品，但隨后的國際金融危機(jī)和A股市場的大幅下跌使這類產(chǎn)品出現(xiàn)零收益，甚至本金損失，經(jīng)過市場教育，背負(fù)剛性兌付期望的銀行理財業(yè)務(wù)的投資重點(diǎn)集中于固定收益類的信貸資產(chǎn)。銀行理財業(yè)務(wù)真正成規(guī)模參與資本市場源于2014年。隨著A股市場迅速回暖并強(qiáng)勢上漲，銀行理財資金通過證券結(jié)構(gòu)化、股票質(zhì)押式回購、券商兩融資產(chǎn)包等融資配資的業(yè)務(wù)模式廣泛參與資本市場，也逐步開展新股申購、定向增發(fā)、量化對沖等直接投資的中低風(fēng)險資本市場業(yè)務(wù)。作為銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向，部分業(yè)務(wù)創(chuàng)新領(lǐng)先的銀行發(fā)行風(fēng)險真實(shí)轉(zhuǎn)移的凈值型理財產(chǎn)品，理財資金通過FOF、MOM等方式利用基金公司、私募基金公司、證券公司的主動管理能力直接對接不同領(lǐng)域和不同策略的資本市場投資。從股份制商業(yè)銀行的統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看，2014年以來從銀行理財資金的大類資產(chǎn)配置上看，資本市場業(yè)務(wù)所占比重提高，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和貨幣市場所占比重降低，銀行理財業(yè)務(wù)的大類資產(chǎn)配置更加多元化。
四、參與資本市場對銀行理財業(yè)務(wù)績效影響的理論分析
（一）基于銀行理財業(yè)務(wù)自身發(fā)展規(guī)律和運(yùn)作模式的分析銀行理財業(yè)務(wù)連接了客戶的理財資金募集和各類基礎(chǔ)資產(chǎn)的投資配置，所以資產(chǎn)的可得性和資金的可得性往往決定了銀行理財業(yè)務(wù)發(fā)展的空間和廣度。由于銀行理財業(yè)務(wù)具有銷售渠道完善的先天優(yōu)勢和隱性擔(dān)保、剛性兌付的監(jiān)管套利優(yōu)勢，所以募集理財資金的能力往往較強(qiáng)。所以，在實(shí)際業(yè)務(wù)中，資產(chǎn)的可得性往往成為業(yè)務(wù)發(fā)展的最主要制約因素。在資產(chǎn)的可得性方面，近兩年，在宏觀經(jīng)濟(jì)增速下滑趨勢和市場利率下行趨勢的雙重疊加下，一方面非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)、債權(quán)資產(chǎn)等銀行理財業(yè)務(wù)傳統(tǒng)資產(chǎn)的可得性大幅下降，資產(chǎn)收益率覆蓋理財資金成本的難度不斷增加。另一方面伴隨著銀行表內(nèi)不良貸款余額和不良貸款率的攀升，理財業(yè)務(wù)項(xiàng)下類信貸資產(chǎn)也出現(xiàn)信用風(fēng)險頻發(fā)的局面。上述兩點(diǎn)形成所謂的“資產(chǎn)荒”，嚴(yán)重制約了銀行理財業(yè)務(wù)的發(fā)展空間和盈利空間。即使在銀行理財業(yè)務(wù)具有優(yōu)勢資金的可得性上，受制于大類資產(chǎn)配置，銀行理財產(chǎn)品基本上均為固定收益的資產(chǎn)管理產(chǎn)品，產(chǎn)品間的差異主要體現(xiàn)在期限結(jié)構(gòu)和開放安排。在我國已經(jīng)基本實(shí)現(xiàn)利率市場化的情況下，單一化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已經(jīng)很難滿足客戶多樣化的投資需求，其他機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品和互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品對銀行理財業(yè)務(wù)的替代性增強(qiáng)。為了有效應(yīng)對經(jīng)營發(fā)展中的困局，參與資本市場是銀行理財業(yè)務(wù)的重要選擇方向，可以提高銀行理財業(yè)務(wù)的績效。一是有利于拓展理財業(yè)務(wù)跨界跨市場的資產(chǎn)來源和投資空間，二是有效對沖市場利率下降帶來的其他資產(chǎn)收益率下降的風(fēng)險，三是可以通過多元化投資配置降低總資產(chǎn)風(fēng)險。
（二）基于美林投資鐘模型的分析根據(jù)投資學(xué)原理，大類資產(chǎn)配置是決定投資收益和風(fēng)險特征的重要環(huán)節(jié)。美林證券2004年在名為Theinvestmentclock的報告中提出了著名的美林投資鐘模型。該模型將實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長的周期性與大類資產(chǎn)配置的周期性聯(lián)系起來。根據(jù)美林投資鐘模型，宏觀經(jīng)濟(jì)周期按照經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出缺口和預(yù)期通貨通脹可以劃分為四個階段,分別是過熱、滯脹、衰退、復(fù)蘇，在經(jīng)濟(jì)的不同周期階段，大類資產(chǎn)收益率和行業(yè)發(fā)展均存在有規(guī)律的輪動。在確定大類資產(chǎn)配置策略時，應(yīng)首先對宏觀經(jīng)濟(jì)周期進(jìn)行研判，在經(jīng)濟(jì)周期不同階段提高該階段內(nèi)收益率較高的大類資產(chǎn)的占比，從長期來看可以有效提高資產(chǎn)組合的總體收益率。美林投資鐘模型原理如圖1所示：關(guān)于美林投資鐘模型原理對于銀行理財業(yè)務(wù)的適用性，首先考慮的是基于美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)分析所得的模型是否適用于中國的宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場，郜哲（2015）[7]通過蒙特卡洛模擬優(yōu)化后均值方差模型證明了美林投資鐘模型也適用于我國金融市場。其次考慮的是美林投資鐘模型原理是否適用于銀行理財業(yè)務(wù)。銀行理財業(yè)務(wù)目前仍然多采用資產(chǎn)池的運(yùn)作模式，投資運(yùn)作周期較長并跨越不同的經(jīng)濟(jì)周期，可以適用美林投資鐘模型。基于美林投資鐘模型，目前銀行理財業(yè)務(wù)大類資產(chǎn)配置范圍相對狹窄，投資比例相對集中，很難在不同的經(jīng)濟(jì)周期中通過資產(chǎn)配置調(diào)整獲得較好的長期績效。作為改進(jìn)銀行理財業(yè)務(wù)，應(yīng)積極參與資本市場，擴(kuò)大資本市場資產(chǎn)特別是直接投資的資本市場資產(chǎn)比重。
五、參與資本市場對銀行理財業(yè)務(wù)績效影響的實(shí)證分析
（一）變量和模型的選取為了通過實(shí)證研究參與資本市場對銀行理財業(yè)務(wù)績效影響，應(yīng)該研究銀行理財業(yè)務(wù)大類資產(chǎn)配置、大類資產(chǎn)收益率間的關(guān)系以及大類資產(chǎn)配置與理財業(yè)務(wù)績效的關(guān)系。本文研究所使用的模型包括五個變量，分別是理財資產(chǎn)中貨幣市場資產(chǎn)收益率（MONEY）、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率(CREDIT)、債券資產(chǎn)收益率(BOND)和資本市場資產(chǎn)收益率(STOCK),以及理財業(yè)務(wù)利差（MARGIN）。其中理財業(yè)務(wù)利差（MARGIN）為理財業(yè)務(wù)績效的衡量，四大類資產(chǎn)基本可以涵蓋現(xiàn)階段銀行理財投資的主要資產(chǎn)品種，收益率為時點(diǎn)上該類基礎(chǔ)資產(chǎn)的加權(quán)平均收益率，理財業(yè)務(wù)利差為時點(diǎn)上所有理財基礎(chǔ)資產(chǎn)的加權(quán)平均收益率減去所以理財產(chǎn)品的加權(quán)平均價格。本文數(shù)據(jù)來源為某業(yè)務(wù)規(guī)模行業(yè)前五的商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的經(jīng)營數(shù)據(jù)，采用2014年末到2015年末的周度數(shù)據(jù)。本模型也假設(shè)各商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)的投資配置和經(jīng)營管理具有較強(qiáng)的一致性，所以本模型適用于整體銀行理財業(yè)務(wù)，這一假設(shè)也基本符合市場真實(shí)業(yè)態(tài)。由克里斯托弗∙西姆斯提出的向量自回歸模型（簡稱VAR模型）是一種常用的計量經(jīng)濟(jì)模型。VAR模型常用于分析存在相互關(guān)系的時間序列，模型將所有變量對其他所有變量的滯后變量進(jìn)行回歸，從而更全面地解釋變量間的影響。本文需要研究理財業(yè)務(wù)大類資產(chǎn)收益率的相互影響關(guān)系以及和理財業(yè)務(wù)利差的影響關(guān)系，所以本文適合選用VAR模型。
（二）變量平穩(wěn)性的單位根檢驗(yàn)為了避免偽回歸基于VAR模型的分析要求變量本身是平穩(wěn)的或者變量之間存在協(xié)整關(guān)系，本文采用ADF單位根檢驗(yàn)的方法來檢驗(yàn)相關(guān)變量數(shù)據(jù)的平穩(wěn)性，檢驗(yàn)結(jié)果如表2所示。檢驗(yàn)形式中C表示帶有常數(shù)項(xiàng)，T表示帶有趨勢項(xiàng)，K表示滯后階數(shù)，滯后期K的選擇標(biāo)準(zhǔn)是SIC。D表示變量取一階差分，*、**、***分別表示顯著水平為10%、5%、1%的臨界值。從檢驗(yàn)結(jié)果看，在1%的顯著性水平下，MAR-GIN、BOND、CREDIT、MONEY、STOCK都是一階單整的序列，所以后續(xù)進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)。建立VAR模型需要確定滯后階數(shù)，使用不同準(zhǔn)則確定最優(yōu)滯后階數(shù)：從表4中可以看出，所有準(zhǔn)則的判斷均顯示1階滯后最優(yōu)，所以選擇VAR滯后階數(shù)為1。在確定最優(yōu)滯后期以后，為了分析各變量之間是否存在長期穩(wěn)定的關(guān)系，有必要進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，結(jié)果如表4所示：
（三）協(xié)整檢驗(yàn)與協(xié)整方程分析根據(jù)模型的比較，本文選擇協(xié)整方程都不含趨勢項(xiàng)包含截距項(xiàng)的線性模型進(jìn)行檢驗(yàn)。從表中可以看出，最大特征根統(tǒng)計量顯示：在存在0個協(xié)整關(guān)系的零假設(shè)下,以5%顯著性水平下拒絕原假設(shè)，其余都不能拒絕原假設(shè)。這證實(shí)了變量間存在協(xié)整關(guān)系，且本文所涉及的5個變量之間有且僅有唯一的協(xié)整關(guān)系。協(xié)整方程如表5所示，從各變量的t檢驗(yàn)來看，除了CREDIT以外，其他系數(shù)均顯著，說明模型存在長期的協(xié)整關(guān)系。從協(xié)整方程可知：（1）銀行理財業(yè)務(wù)利差與貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率和資本市場資產(chǎn)收益率均存在正相關(guān)的長期均衡關(guān)系。（2）從影響系數(shù)大小來看，資本市場資產(chǎn)收益率對銀行理財業(yè)務(wù)利差的影響最大，非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率和債券資產(chǎn)收益率對銀行理財業(yè)務(wù)利差的影響次之，貨幣市場資產(chǎn)收益率對銀行理財業(yè)務(wù)利差的影響最小。
（四）VAR模型的穩(wěn)定性檢驗(yàn)和估計分析先對VAR（1）模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)，從圖2中可以看出，VAR模型的AR特征根倒數(shù)的模全部落在單位圓內(nèi)，最大特征根倒數(shù)的模為0.9161<1,說明模型通過穩(wěn)定性檢驗(yàn)，所以認(rèn)為該模型是穩(wěn)定的。模型估計結(jié)果的矩陣形式如表6所示：從模型估計結(jié)果來看：（1）銀行理財業(yè)務(wù)利差與貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率和資本市場資產(chǎn)收益率的一階滯后項(xiàng)均存在正相關(guān)關(guān)系，且資本市場資產(chǎn)收益率的一階滯后項(xiàng)的影響最大且相關(guān)系數(shù)顯著。（2）資本市場資產(chǎn)收益率與貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率和債券資產(chǎn)收益率的一階滯后項(xiàng)的相關(guān)關(guān)系不顯著，相關(guān)系數(shù)也很小。
（五）格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)為了進(jìn)一步檢驗(yàn)各變量之間的相互因果關(guān)系，有必要對變量進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。本文的格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)主要是基于VAR（1），考慮到本文的主要研究目的，主要對于MARGIN和STOCK進(jìn)行格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)。從格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)，（1）貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率不是銀行理財業(yè)務(wù)利差的格蘭杰原因。（2）資本市場資產(chǎn)收益率是銀行理財業(yè)務(wù)利差的格蘭杰原因。（3）貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率不是資本市場資產(chǎn)收益率的格蘭杰原因。
（六）脈沖響應(yīng)分析VAR模型的脈沖響應(yīng)函數(shù)分析可以考察某一變量出現(xiàn)外部沖擊對其他變量產(chǎn)生的影響，也即來自隨機(jī)擾動項(xiàng)的一個沖擊對模型系統(tǒng)變量的當(dāng)前和未來變量值的影響路徑。本文利用脈沖響應(yīng)函數(shù)研究銀行理財業(yè)務(wù)利差在其他變量受到外部沖擊后的響應(yīng)路徑和資本市場資產(chǎn)收益率在其他資產(chǎn)收益率受到外部沖擊后的響應(yīng)路徑。從圖3可以看出：（1）針對貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率、資本市場資產(chǎn)收益率的正向沖擊，銀行理財業(yè)務(wù)利差第1期均未有反應(yīng)，此后出現(xiàn)正向反應(yīng)，并逐步增強(qiáng)，一般在第4期左右達(dá)到峰值并逐步減退。（2）銀行理財業(yè)務(wù)對于資本市場資產(chǎn)收益率沖擊響應(yīng)的95%置信區(qū)間不包含0軸（第7期之前），這一正向反應(yīng)具有更顯著的統(tǒng)計學(xué)意義。（3）銀行理財業(yè)務(wù)對于資本市場資產(chǎn)收益率沖擊響應(yīng)的峰值強(qiáng)度最高，為2.5391。從圖4可以看出：（1）針對貨幣市場資產(chǎn)收益率、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率、債券資產(chǎn)收益率的正向沖擊，資本市場資產(chǎn)收益率第1期均出現(xiàn)負(fù)向反應(yīng)。（2）針對債券資產(chǎn)收益率的正向沖擊，資本市場資產(chǎn)收益率的負(fù)向反應(yīng)持續(xù)10期。（3）銀行理財大類資產(chǎn)配置中的資本市場資產(chǎn)具有風(fēng)險對沖作用。
（七）方差分解分析脈沖響應(yīng)分析的優(yōu)勢在于反映變量的相互作用的方向和趨勢，但是沒法客觀分析影響的大小。方差分解分析是VAR模型中不同于脈沖響應(yīng)函數(shù)的另一種研究方法，它是分析每一個隨機(jī)沖擊對變量變化的影響程度。本文有五個VAR模型的變量，結(jié)合本文的主要研究目的，對于銀行理財業(yè)務(wù)利差MARGIN進(jìn)行方差分解，結(jié)果如下：從表8的情況可以看出：（1）銀行理財業(yè)務(wù)利差波動受自身波動的影響最為顯著，第2期時這一影響占比達(dá)到98.09%，此后逐步減弱，至第10期占比為58.21%，平均占比為76.30%。（2）其他變量波動對于銀行理財業(yè)務(wù)利差波動的貢獻(xiàn)度隨著期數(shù)的增加均呈現(xiàn)逐漸增強(qiáng)的趨勢。（3）在四個變量中，銀行理財業(yè)務(wù)利差波動受資本市場資產(chǎn)收益率波動的影響最大，第10期占比達(dá)到17.40%，占比均值達(dá)到10.12%。（4）非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)收益率波動對于銀行理財業(yè)務(wù)利差波動的影響次之，第10期占比達(dá)到17.40%，占比均值達(dá)到10.12%。（5）貨幣市場資產(chǎn)收益率波動和債券資產(chǎn)收益率波動對于銀行理財業(yè)務(wù)利差波動的影響很小，占比均值僅分別為1.31%和3.38%。
六、結(jié)論和政策建議
從第四部分理論分析可以看出，銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場不僅符合銀行理財業(yè)務(wù)自身發(fā)展的需要，按照美林投資鐘模型，也可以有效提高銀行理財業(yè)務(wù)的長期績效。從第五部分實(shí)證分析可以看出，根據(jù)協(xié)整方程、格蘭杰因果關(guān)系分析、脈沖響應(yīng)分析和方差分解分析的結(jié)論基本一致，雖然資本市場資產(chǎn)的占比不足30%，但是資本市場資產(chǎn)已經(jīng)成為支撐和影響銀行理財業(yè)務(wù)績效的最重要資產(chǎn)，其貢獻(xiàn)度已經(jīng)遠(yuǎn)超過作為銀行理財業(yè)務(wù)傳統(tǒng)資產(chǎn)種類的非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)和債券資產(chǎn)，所以參與資本市場業(yè)務(wù)將成為銀行理財業(yè)務(wù)經(jīng)營的重要選擇和必然發(fā)展方向。目前銀行理財業(yè)務(wù)投資的資本市場資產(chǎn)的主要業(yè)務(wù)模式還是配資融資類業(yè)務(wù)，直接參與資本市場的業(yè)務(wù)規(guī)模占比很小。對于未來銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場的政策建議主要有：一是現(xiàn)有收益率型理財產(chǎn)品的剛性兌付特征和資本市場投資的波動性特征存在錯位，監(jiān)管部門應(yīng)加快引導(dǎo)銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，作為業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方向，依托風(fēng)險真實(shí)轉(zhuǎn)移的凈值型產(chǎn)品，銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場的空間和廣度更大。二是銀行理財業(yè)務(wù)現(xiàn)有的風(fēng)險管理體系和投資管理體系都不適應(yīng)銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場投資，銀行自身應(yīng)當(dāng)加快體制機(jī)制的改革，培養(yǎng)專業(yè)團(tuán)隊、調(diào)險管理體系、賦予理財部門獨(dú)立的投資運(yùn)作權(quán)限等。三是委托投資是短期銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場投資的重要模式，委托投資可以有效融合銀行理財?shù)馁Y金來源優(yōu)勢和專業(yè)機(jī)構(gòu)的投資管理能力優(yōu)勢，同時也促進(jìn)了銀行理財自身投資能力的提高。本文的研究仍然存在一些不足之處，比如未對資本市場資產(chǎn)進(jìn)行分類，數(shù)據(jù)樣本較少，缺少全行業(yè)的數(shù)據(jù)等。使用其他模型對于銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場進(jìn)行實(shí)證研究，銀行理財業(yè)務(wù)參與資本市場的收益風(fēng)險分析等都是未來的研究方向。
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篇13
數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月底，我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)131.27萬億元，比上年同期增長17.7%；總負(fù)債為122.63萬億元，比上年同期增長17.5%。
銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)快速增長的同時，商業(yè)銀行的理財業(yè)務(wù)也呈現(xiàn)了爆發(fā)式增長，無論從發(fā)行數(shù)量還是發(fā)行規(guī)模上來講增速均雙雙超過了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)及總負(fù)債的增幅比例。
2012年我國商業(yè)銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和發(fā)行規(guī)模雙雙創(chuàng)下歷史新高。針對個人發(fā)行的銀行理財產(chǎn)品數(shù)量達(dá)28239款，較2011年上漲25.84%，而發(fā)行規(guī)模更是達(dá)到24.71萬億元，較2011年增長45.44%。
此外，從商業(yè)銀行理財余額占總資產(chǎn)比重來看，2011年末銀行理財產(chǎn)品余額為4.59萬億元，同期銀行總資產(chǎn)113萬億，理財產(chǎn)品余額所占比重為4.06%；而2012末銀行理財產(chǎn)品余額達(dá)到了7.61萬億，同期銀行總資產(chǎn)為130萬億，理財產(chǎn)品余額所占銀行總資產(chǎn)比重一躍達(dá)到5.85%。
實(shí)際上，自從商業(yè)銀行2005年逐步開展代客理財業(yè)務(wù)以來，不僅是銀行理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量幾乎每年翻一倍，發(fā)展之快令人驚嘆，其理財產(chǎn)品余額所占銀行資產(chǎn)比重也在逐年增加，已經(jīng)由最初的可以忽略不計發(fā)展到去年的接近6%。伴隨著理財產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量和規(guī)模的雙雙擴(kuò)大，加大了銀行的表外資產(chǎn)比重，勢必會對銀行的風(fēng)險管理帶來全新課題。
銀監(jiān)會加強(qiáng)宏觀審慎監(jiān)管
宏觀審慎監(jiān)管是為了維護(hù)金融體系的穩(wěn)定，防止金融系統(tǒng)對經(jīng)濟(jì)體系的負(fù)外部溢出而采取的一種自上而下的監(jiān)管模式。與微觀審慎監(jiān)管不同，宏觀審慎監(jiān)管以防范金融危機(jī)為目的，關(guān)注金融系統(tǒng)風(fēng)險的部分內(nèi)生性特征而不僅僅只重視外生性風(fēng)險。
特別是近年來，銀行理財產(chǎn)品余額占商業(yè)銀行存款的比重逐年增大，在當(dāng)前的新增存款中，多達(dá)一半都是通過銀行理財產(chǎn)品這種渠道產(chǎn)生的。當(dāng)大量的資金通過銀行理財產(chǎn)品的形式涌入時，就必然對商業(yè)銀行的資產(chǎn)盈利能力和風(fēng)險把控能力提出了更高的要求。一方面，在利率市場進(jìn)程中，資金的趨利性必然使得銀行理財產(chǎn)品的發(fā)行迎合了金融消費(fèi)者的投資理財需求，也需要銀行將這些通過理財吸收來的表外資產(chǎn)不斷轉(zhuǎn)化成高收益的債權(quán)資產(chǎn)或信托資產(chǎn)。另一方面，在對理財資金的投資運(yùn)用過程中，必然會產(chǎn)生投資風(fēng)險，特別是一些與信托公司、證券公司合作的信托產(chǎn)品和資管產(chǎn)品，讓資金流向了房地產(chǎn)、政府融資平臺，而這類產(chǎn)品才是“影子銀行”中風(fēng)險最高的部分。如果銀行沒有完善的投資控制流程，內(nèi)控措施失效，則有可能在理財風(fēng)險把控最薄弱的環(huán)節(jié)上撕開裂口，將理財產(chǎn)品的投資風(fēng)險充分暴露出來，這也是一定要規(guī)范銀行理財業(yè)務(wù)健康發(fā)展的根本原因所在。
理財業(yè)務(wù)“異化”
按照其資產(chǎn)負(fù)債表的構(gòu)成，銀行業(yè)務(wù)主要分為三類，即負(fù)債業(yè)務(wù)、資產(chǎn)業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)。銀行的表內(nèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險，在中國銀行業(yè)的發(fā)展過程中，都有細(xì)分的、較為嚴(yán)格的風(fēng)險管控制度。
2011年銀根的收緊，催生了銀行表外業(yè)務(wù)的滋長。然而，相對于表內(nèi)業(yè)務(wù)，銀行的表外業(yè)務(wù)風(fēng)險監(jiān)管并不到位。也正是基于此原因，商業(yè)銀行不斷將表內(nèi)業(yè)務(wù)通過發(fā)行理財產(chǎn)品的形式轉(zhuǎn)化成表外業(yè)務(wù)，在騰挪了信貸額度的同時也形成數(shù)量龐大的表外金融資產(chǎn)，這樣一來原先需要受到嚴(yán)格監(jiān)管的表內(nèi)資產(chǎn)成為了不受嚴(yán)格監(jiān)管的表外資產(chǎn)，其資金運(yùn)用和投資領(lǐng)域也較少受到監(jiān)管制約，特別是一些銀信、政信合作產(chǎn)品，將資金投向了一些高風(fēng)險、受宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控較為嚴(yán)格的企業(yè)和領(lǐng)域，一旦這些企業(yè)的資金鏈出現(xiàn)斷裂，就極有可能產(chǎn)生潛在的違約風(fēng)險。此外，如果不對理財資金的投資領(lǐng)域進(jìn)行嚴(yán)格約束，不僅會對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展產(chǎn)生不利影響，還會抵消國家對房地產(chǎn)行業(yè)的宏觀調(diào)控效果和地方政府融資平臺的整頓效果。
2012年銀監(jiān)會首次提出要全面布控表外業(yè)務(wù)風(fēng)險，著力減小風(fēng)險的擴(kuò)散性。由商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)而形成的表外資產(chǎn)規(guī)模不斷擴(kuò)大，風(fēng)險不容小覷，此次的理財新規(guī)有助于監(jiān)管部門規(guī)范理財業(yè)務(wù)投資運(yùn)作，堵住跨機(jī)構(gòu)合作規(guī)避貸款管理監(jiān)管要求的漏洞、避免信貸過度投放。只有從嚴(yán)監(jiān)管商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)，才能加快商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型及持續(xù)健康發(fā)展。
“影子銀行”風(fēng)險
金融穩(wěn)定理事會（FSB）對“影子銀行”的定義是指在銀行監(jiān)管體系之外，可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。在中國的市場現(xiàn)實(shí)中，影子銀行主要表現(xiàn)是商業(yè)銀行發(fā)行的理財產(chǎn)品以及以民間高利貸為代表的民間金融體系。
中國銀行業(yè)的表內(nèi)資產(chǎn)業(yè)務(wù)始終受到嚴(yán)格的監(jiān)管措施，從貸前調(diào)查、貸中審批和貸后管理的所有環(huán)節(jié)都有相關(guān)的風(fēng)險指引，特別是對于貸款的投向和還款來源的保證都有著明確而嚴(yán)格的規(guī)定。隨著多年來銀監(jiān)會加大對銀行信貸業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度，銀行的不良貸款余額和比例實(shí)現(xiàn)了雙降，資產(chǎn)質(zhì)量不斷提高。
中國銀行業(yè)的表內(nèi)資產(chǎn)質(zhì)量不斷優(yōu)化，各項(xiàng)貸款質(zhì)量監(jiān)管指標(biāo)多年來持續(xù)保持良好，而受制于存貸比、貸款額度等硬性監(jiān)管指標(biāo)，商業(yè)銀行開始傾向于通過與信托公司、證券公司等金融機(jī)構(gòu)合作跨系統(tǒng)發(fā)行理財產(chǎn)品，這種跨系統(tǒng)跨機(jī)構(gòu)發(fā)行理財產(chǎn)品，不僅規(guī)避了審慎監(jiān)管，更為重要的是在政策監(jiān)管盲區(qū)更加容易產(chǎn)生潛在風(fēng)險，甚至對實(shí)體經(jīng)濟(jì)構(gòu)成嚴(yán)重沖擊。
自2010年以來銀監(jiān)會加強(qiáng)對銀信合作的余額限制、轉(zhuǎn)表以及計提資本與風(fēng)險資產(chǎn)的要求，這大大制約了銀信合作產(chǎn)品的規(guī)模。而2012年后期，券商獲得集合理財資格，由券商充當(dāng)“通道”的銀證信合作模式，使得銀行理財產(chǎn)品這一“影子銀行”有再度膨脹之勢，這無疑與央行收縮貨幣的宏觀調(diào)控意愿相悖，也背離了監(jiān)管鼓勵券商開展主動資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的初衷。并且，由于涉及跨系統(tǒng)運(yùn)作，加大了監(jiān)管的難度。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，券商資管業(yè)務(wù)規(guī)模在2011年末為2819億元，而到2012年底，券商資管規(guī)模已經(jīng)超過1.3萬億元，這其中定向資管規(guī)模已超過1.1萬億元，集合理財產(chǎn)品規(guī)模約為1900億元，專項(xiàng)資產(chǎn)管理規(guī)模僅為100億元。
目前券商的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)實(shí)質(zhì)是通道類業(yè)務(wù)，即“兩頭在外”，兩端的資源、融資方和出資方客戶都在銀行手中掌控，這種銀證信合作模式也造就了中國式的“影子銀行”，由于銀行吸收來的理財資金并不是存款，不受監(jiān)管部門的嚴(yán)格監(jiān)管，也由于其受監(jiān)管較少，使得其杠桿率較高，理財業(yè)務(wù)的投資風(fēng)險還高度集中在銀行單方面而無法轉(zhuǎn)移，這也就引起了監(jiān)管部門的高度關(guān)注。為此，銀監(jiān)會理財新規(guī)要求，商業(yè)銀行應(yīng)加強(qiáng)理財投資合作機(jī)構(gòu)名單制管理，明確合作機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)和程序、存續(xù)期管理、信息披露義務(wù)及退出機(jī)制。商業(yè)銀行應(yīng)將合作機(jī)構(gòu)名單于業(yè)務(wù)開辦10日前報告監(jiān)管部門。
理財模式亟待規(guī)范
銀監(jiān)會理財新規(guī)指出，近期商業(yè)銀行理財資金直接或通過非銀行金融機(jī)構(gòu)、資產(chǎn)交易平臺等間接投資于“非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)增長迅速。所謂非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)資產(chǎn)是指未在銀行間市場及證券交易所市場交易的債權(quán)性資產(chǎn)，包括但不限于信貸資產(chǎn)、信托貸款、委托債權(quán)、承兌匯票、信用證、應(yīng)收賬款、各類受（收）益權(quán)、帶回購條款的股權(quán)性融資等。
投向非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的銀行理財產(chǎn)品，多為非保本類理財產(chǎn)品，歸屬于銀行表外資產(chǎn)，商業(yè)銀行不用計量風(fēng)險加權(quán)資產(chǎn)和計提資本，這也就無疑加大了商業(yè)銀行表外業(yè)務(wù)的敞口風(fēng)險。正是基于以上原因，商業(yè)銀行為了規(guī)避貸款監(jiān)管和額度管理，紛紛開展了“資金池”理財業(yè)務(wù)，在規(guī)避資本約束的同時還增加了中間業(yè)務(wù)收入。粗略統(tǒng)計，現(xiàn)有投資于非標(biāo)債權(quán)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品規(guī)模約在2萬億左右，占到理財產(chǎn)品總額的26%，投資于非標(biāo)資產(chǎn)的理財產(chǎn)品也就自然而然成為了銀行變相放貸的工具。
新規(guī)的核心內(nèi)容之一便是要求銀行理財產(chǎn)品與所投資資產(chǎn)要“一一對應(yīng)”，做到每個產(chǎn)品單獨(dú)管理、單獨(dú)建賬和單獨(dú)核算。單獨(dú)管理指對每個理財產(chǎn)品進(jìn)行獨(dú)立的投資管理；單獨(dú)建賬指為每個理財產(chǎn)品建立投資明細(xì)賬，確保投資資產(chǎn)逐項(xiàng)清晰明確；單獨(dú)核算指對每個理財產(chǎn)品單獨(dú)進(jìn)行會計賬務(wù)處理，確保每個理財產(chǎn)品都有資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表等財務(wù)報表。
理財新規(guī)劍指銀行“資金池”理財業(yè)務(wù)，不僅僅是因?yàn)榇祟惱碡敇I(yè)務(wù)存在著期限錯配、短借長貸的問題，一旦資金斷裂就有可能產(chǎn)生“龐氏騙局”，更為關(guān)鍵的是長期以來銀行“資金池”理財業(yè)務(wù)的投資標(biāo)的不清晰、不明確，理財信息披露機(jī)制缺失。而筆者認(rèn)為，這也是銀行“資金池”理財業(yè)務(wù)的最大風(fēng)險所在。