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篇1

設有證券投資組合P，其期望收益率記為E（rp），標準差記為σP。則以E（rp）和σP為軸，可建立描述投資組合的坐標體系。在此坐標系中，所有可能的證券組合方式被定義為證券投資組合的可行域。對于只有兩個證券A、B的投資情形，其組合分析見圖1。

圖1中由證券A和證券B建立的證券組合位于連接A、B的直線或曲線上，該直線或曲線被稱為證券A與B的結合線。結合線的彎曲程度由證券A和證券B的收益率之間的聯動關系所決定，而與選擇的組合方式無關。證券間的聯動關系采用相關系數來衡量，取值介于－1和1之間。不同組合在連線上的位置取決于該組合投資于證券A、B的比例。如果市場不存在賣空機制，則證券投資組合的可行域即是證券A、B之間的結合線。類似地，對于三個證券A、B、C之間的組合分析情形，在不允許賣空的條件下，由三條結合線（每兩種證券形成）構成的所有投資組合的可行域見圖2。顯然，可行域內的每一點可以通過三種證券的二次組合來得到。例如，A、C的組合為D，B、D的組合為Z。一般來說，當存在n種證券可供選擇時，根據建立組合的限制條件（如是否存在賣空機制等），其可行域可能是有限域，也可能是無限域。但無論如何，可行域的左邊界總是向外凸的（允許線性部分），不會出現凹陷。

根據馬柯維茨均值方差模型的假設，在相同期望收益的投資組合中，投資者會選擇方差最小的組合方案。對于每一個可能的期望收益，均有一個方差最小的投資組合恰好構成可行域的左邊界。另一方面，在方差相同的投資組合中，投資者會選擇期望收益最高的組合方案。而對每一個可能的方差水平，都有一個期望收益率最高的投資組合恰好構成可行域的上邊界。綜上所述，投資者實際選擇的證券組合應位于可行域的左邊界和上邊界的公共部分，該局部邊界被稱為可行域的有效邊界（見圖3）。

2證券投資組合的無差異曲線

在投資實踐中經常會見到高收益伴隨高風險的情形，即：

E（rA）＞（rB），σA＞σB

此時，投資組合A比B承擔更大的風險，但同時也具有更高的期望收益，這種期望收益的增量可視為對風險增量的補償。

基于風險與收益之間的補償作用，不同投資組合的實際效用（即滿意程度）在投資者看來也許是相同的。將被投資者認為滿意程度相同的投資組合曲線繪制在均值方差坐標系中，形成圖4所示的無差異曲線族。顯然，族中無差異曲線的位置越高，該曲線上投資組合的滿意程度越高。由于不同投資者對風險的態度大不相同，故無差異曲線通常被劃分為風險偏愛、風險中立和風險厭惡等三種基本類型，其曲線形狀（見圖4）。

3最優證券組合的確定

統計調查的結果表明，絕大多數的投資者對風險持厭惡態度。為此，本文以風險厭惡型投資者的投資組合為代表分析最優證券組合的確定方法與過程。

如前所述，在馬柯維茨假設下，給定投資環境中的每個投資者將根據證券組合的收益和方差以及自身對風險的態度確定相應的無差異曲線族，并借助于無差異曲線在投資組合的有效邊界上選擇一個適當的投資方案。顯然，由于所選投資方案既不能離開有效邊界，又希望具有盡可能高的滿意程度，故該方案必然對應于某條無差異曲線與有效邊界的切點。其圖解過程見圖5，圖5中H點所代表的投資組合方案即為所求。

4實證分析

本文選取上證30指數的指標股作為實證分析的對象。研究時段為2000年1月7日～2000年12月29日，共計48個交易周的收盤價。首先計算股票的周收益率及其方差，期間凡有送股、配股和派發現金股利的股票，均根據其配送方案分別進行復權，以保持數據的完整性和一致性。然后構建組合投資的決策模型及確定投資組合的有效邊界，最終給出指標股的投資方案并進行必要的結果分析。

4．1周平均收益率及其方差計算

樣本股周收益率的計算公式為：

rit=■-1（1）

式中i=1，2，…，30；t=1，2，…，48；

rit：第i只股票從第t－1周到第t周的收益率；Pit：第i只股票在第t周的收盤價；Pi，t-1：第i只股票在第t－1周的收盤價；ai：第i只股票從第t－1周到第t周的送股比例；bi：第i只股票從第t－1周到第t周的配股比例；Bi：第i只股票配股價；di：第i只股票在第t－1周到第t周的每股現金紅利。

各樣本股在樣本時限內平均收益率和方差的計算公式分別為：

E（rit）=■，σ2i=■（2）

式中E（ri）是第i只股票的周平均收益率，rit是第i只股票在第t周的收益率，N=47為計算總周數。

上證30指標股在樣本時限內周平均收益率和方差的具體計算結果見表1。

4．2決策模型與有效投資組合

因為我國證券交易市場不存在賣空機制，相應的組合投資決策模型可寫成以下數學規劃的形式：minσ2（rp）XT∑X

s.t.XTEn=1

XTR=R0（3）

Xi≥0，i=1,2,…，n

式中：X=（x1，x2，…，xn）T為證券組合投資比例向量；r=（r1，r2，…，rn）T為各單個證券投資收益率向量；R=（R1，R2，…，Rn）T為收益率向量的期望向量；∑（σij）n×n為收益率向量r的協方差，σij=Cov（ri，rj），i，j=1，2，…n；En為元素全為1的n維列向量；E（rp）=XTR表示證券組合的預期收益率；σ2（rp）=XT∑X表示證券組合的風險。

該模型的內涵是在給定預期收益率R0的條件下，力求使證券組合投資的風險達到最小。其中，R0為投資者所要求的最低收益率水平。

借助于Lingo軟件平臺，通過編程計算，不難求解上述數學規劃，從而確定證券投資的有效組合。實際運算結果表明，上證30指數指標股的有效投資組合一共有14組，每一投資組合中各樣本股所占的投資比例見表2。

5．3投資組合的有效邊界及結果分析

由表2的數據可以看出，隨著組合投資方案中證券數目的增加，用方差代表的投資風險在迅速降低，最終穩定在某一固有的風險水平。該風險水平在某種意義上可視為投資環境的系統風險，必須由投資者個人承擔，而無法通過投資組合的方式來化解。

根據表2的數據可以繪制出上證30指數指標股投資組合的有效邊界，其界面曲線見圖6。

圖6中的B點表明，投資者在上證30指數指標股投資組合中可以實現的最高周收益率為1.4721%，折算成年收益率為75.71%，同時需要承擔方差為45.08%的投資風險。其具體投資方案為將全部資金投資于龍騰科技，屬于單一證券的投資選擇模式，是高收益、高風險的集中體現。

另一方面，圖6中的A點表明，如果將資金按一定比例分投于所選擇的9支股票（詳見表2），則投資風險降低到最低程度（σ2=5.2%），同時可實現0.249%的周平均收益率，對應年收益率為12.78%。顯然，該證券組合投資的收益率仍然遠高于銀行同期年利率2.25%的水平。

參考文獻

篇2

一、中國基礎教育發展模式及師范教育的世紀走向

中國基礎教育規模巨大，學生近三億，教師逾千萬。走向新世紀，中國基礎教育發展模式發生了新的變化，稱“三大樂曲大協奏”：即從上學型轉向普及型，從普及型轉向精英人才型，從少數英才模式轉向普及型英才模式。現在，三種轉型同時存在，而且不同模式在相當長時間內交叉作用著，這就促使走向新世紀的中國師范教育呈現新的走向。

隨著改革開放以來社會發展的復合因素的作用，如市場經濟的自由競爭和人員的多樣化流動，師范教育也相應進行了多種改革嘗試。1998年第三次全國教育工作會議終于從政策上確認允許綜合性大學培養教師，中國師范教育自建國以來建立起來的單一定向型體系被打破，呈現出新的走向：

第一，由單一的師范院校定向培養轉向多類型院校培養，從正規院校培養轉向學校培養與社會培訓相結合，從學校培養轉向正規培養與國家認證相結合；

第二，從職前教育與職后教育分別實施到職前教育與職后教育相結合，再到職前培養與職后培養一體化。

這兩種變革使師范教育制度發生了重大轉變，前者使師范教育體制走向多元化，在體現國家對資格的要求的前提下，強化培養形式的開放與匯集多樣的優秀人才；后者使師范教育職能趨于一體化，使教師教育得到強有力的支持，國家則能集中財力和人力建設重點師范教育培訓中心，從而較好地提高教師培訓水平。多元化體制有利于吸取各方面力量辦好師范教育，調動多方面的積極性，而職能的一體化則有利于重點投資，并強化培訓職能，提高師范教育水平，適應普及型英才教育對高水平的師資需要。這樣可以從根本上轉變師范院校只管職前教育，對在職教師現狀不能或過少參與的狀況，以及解決教育學院僅服務于教師在職進修，學科建設水準過低，教師教育后續力量不足等問題。

二、當前中國師范教育發展的政策問題

中國師范教育早期學習日本模式，以定向培養為主，爾后學習美國模式，注重多元的一體化模式，即多種院校培養師資，但堅持職前教育與職后教育一體化進行，不設專門的在職教師進修機構。建國后，我國向蘇聯學習，建立起定向型雙軌制的師范教育體系，即由專門師范教育機構定向培養教師，職前教育與在職教育雙軌并行、互不相通。

1.封閉的定向型培養模式的政策問題

50年來，定向型雙軌制師范教育受到政策的重大影響。一方面，這種體制保證了師資培養能按一定規格、一定計劃進行，即使在教師職業不受重視，很少人愿為人師的特殊情況下，也能通過定向的培養和封閉的管理體制保證相應的培養計劃得以實施；而且定向培養提供了較為系統的師范教育，畢業生對教師工作較熟悉，易于適應中小學的教育工作。但另一方面，定向的師范教育卻由于生源單一，特別是在教師工作不受重視的時期，報讀師范專業的生源既少又差，師范教育水平由此也大受影響。政策性的保護造成的封閉又產生了較為嚴重的發展性問題。這種政策以計劃性、穩定性、保護性為出發點，在強制執行按計劃培養教師情況下，特別是以所謂保持師范教育和教師隊伍穩定性的旗號為由，通過提供相應的助學金，來框定教師從業不得改行，致使師范教育趨于單一性，只是為了培養教師，其余學術研究活動都被列為次要或輔，長久以往，導致師范教育機構的學術水準日益降低，師范性越強的機構，科研水準也相應越低。最典型的是當數教育學院或教師進修機構。

2.錯位的雙軌制政策問題

師范教育雙軌制是中國50年來最大的特點之一。半個世紀來，中國建立起完整的普通師范教育體系，即中等、?？?、本科三級體系。1995年中國高等師范院校236所，其中?？?6所，全部在校生由1980年的33.8萬人增加到58.3萬人；中等師范學校897所，在校生由1980年的48.2萬人增加到84.8萬人，從1980年到1997年已培養的新教師649萬人。1997年教師培訓系列的教育學院242所，在校學員21.4萬人，教師進修學校2142所，在校學員51.6萬人，從1980年到1997年已培訓在職中小學教師482萬人?，F在40所高等師范學院具有碩士學位授予權，專業點700余個；14所高等師范院校具有博士學位授予權，專業點120余個。但是這種不關連的雙軌制，有明顯的錯位特征。對教師教育發展來說，職前培訓只是為從事教師生涯打下一個系統的基礎，對教師的整個人生生涯具有重要影響，然而隨著時代的發展，教師還應繼續學習更新更高水平的東西。因此，教師繼續教育必須是在比原先職前培訓機構更高的水平上開展的高級教育。然而實際的情況是，各級教師的職后培訓機構基本上都缺乏必要的學科建設，既無學位授權點，也缺乏較為完備的學術門類和學術梯隊，教育和教學水準與正規職前教育機構有重大差別，甚至出現北京師范大學畢業的學士要到小學從事教學工作，那就必須到區級進修學校聽某師范學校畢業的同齡人授課之怪事。這種錯位的政策，給中國教師教育帶來了許多困惑和問題。在教育部門的許多文件中，只是給教育學院下達培訓指標，而對這些機構的師資卻很少有明確的要求。南方某省級教育學院，至2000底教育系還沒有一名博士學位獲得者，獲得碩士學位的教師比例也很低，連學士學位授權點也沒有。而同一省的省級師范大學教育口（含心理學）已建立起完整的學科體系，一個一級學科授權點，另有兩個博士授權點，10個碩士授權點，獲得博士學位的教師超過教師總數的2/3。但是教師繼續教育、中小學校長上崗培訓等都因政策規定由教育學院實施。

這種雙軌制政策的早期基本設想是，教師在大學本科已經把知識學好了，教育學院只須為他們傳授一些臨時的補充知識和技能。這也是蘇聯30年代雙軌制模式出籠時的基本思路。這種設想帶著某種想當然的成份，有很強的計劃經濟傾向，更本質的是，政策基礎是建立在農業經濟時代，知識進化緩慢的情況之下。隨著社會發展，這種早存在問題的教師教育政策，更加嚴重地阻礙著教師教育的進步，影響到中小學辦學水平提高。新世紀的到來，不僅知識更新加快，新知識層出不窮，一個本科生在校期間只是學習一般的基礎性知識，大量的高水平的知識，尤其是新知識主要在工作中、在繼續教育中學習和獲得，繼續教育已從補充性教育轉變為本科教育的繼續和提升。隨著80年代來的變革，一個計算機專業本科學的知識壽命只有一年，現在中小學的一般知識和教育科學知識在5年間也被更新過半。只有提高繼續教育水平，才能真正滿足和提高教師教育水平。因此，中國師范教育政策應當有重大調整。

三、中國師范教育發展的政策定位

中國師范教育未來的政策走向應當是有利于網羅各方英才，建立起一支素質高、專業性強的教師隊伍，使教師成為令人羨慕的職業。

1.建構開放多元型一體化的教師教育體系

80年代來，教師管理逐步走出封閉模式，一是教師來源多元化，吸收自學考試畢業生及其他院校畢業生充實教師隊伍；二是教師可以流向其他行業。政策實施的進程是緩慢的，但對師范教育發展起了重大影響，以往擔心教師的轉行會引起人才流失而不可收拾，但事實是流動使教師隊伍活了起來，不僅人沒有跑光，相反流動起了篩選、重組和聚匯人才的作用。實踐證明，運用市場機制，推行開放、多元的教師教育體制是一個重要的政策要點。1998年第三次全國教育工作會議提出允許綜合大學建立教育學院，培養師資，這是使教師教育多元化的一個重要的政策轉變。第二個政策定位是必須把正規培養和多樣化提高結合起來，推行一套以正規培養為主，國家考證相結合的新體系，真正做到不拘一格選教師。在實施這個政策時，國家管治下的正規教師教育始終是主流，在發展和提高師范院校（包括綜合大學教育學院）教育水平的同時，允許并支持許多杰出人才進入教師行列，才能使教師隊伍水平得到提高。

一體化政策定位的一個涵義是強調國家對師范教育的管治。無論辦學形式如何多樣，體制如何多元，世界師范教育仍然是在加強國家一體化管治，把教師作為國家的代表來教育年輕一代，傳播知識。許多跡象表明，盡管教育越來越自由，注重學生的個性發展，但國家不僅不放松，反而比以往更加嚴格，非常強調師范教育的質量要求。

一體化政策定位的第二個涵義是強調師范教育的職前與職后教育的一體化。從目前的課程一體化轉變為機構一體化，即從強調師范院校教育要與教師今后發展相聯系，到把師范院校與教育學院（校）的機構一體化，納入共同建設和學科發展體系，這樣師范院校職前教育就能真正成為今后發展的基礎，使職前與職后培訓、見習以及在職提高成為一個完整的體系，變階段性師范教育為終身的教師教育。雙軌合并一體，可以使雙方都獲得新的職能，一方面使師范院校實現職能的全面轉變，建構更加完整的師資培養體系，另一方面教育學院（校）得到本質的轉型，全面提升辦學水平。對部分縣市教育學院或教師進修學校則采用分校方式，以增加正規師范院校的專業輻射力。今后所有的師資培訓都在這一機構框架之下進行。

2.推動師資培養模式和教師專業形象轉型

中國師范教育的再一政策定位是根據新世紀教育發展特征，設計新型的教師專業形象和師資培訓模式。第一，師范教育要與信息化社會發展相適應。隨著科技發展，教師專業性和技術含量得到加強，這是世界發展大潮流。因此，政策上要倡導和鼓勵進行教師專業技術考核，例如，可以界定出傳授知識的專業技術，教學教育專業技術，運用新信息手段的專業技術等方面的技術評定等級，實現教師專業培訓中教育思想、專業知識與教育技術上的結合，使教師同醫生等職業一樣，必須經過嚴格專業訓練方可為人師，徹底改變“孩子王”的形象。第二，教師培訓模式應當吸收更多的技術內容，對教師進行更加專業的技術培訓。教師除完成一般大學的專業培訓之外，還應當進行一、二年不等的教師教育專業深造，這是國際發展的重要趨勢。修習一年課程者可獲教師文憑，給予教師資格；二年課程合格者可獲教育碩士，在競爭上崗之下可以獲得更好的薪酬；三年課程合格并撰寫出論文者可獲學術碩士學位；等等。第三，大力倡導未來教師專業目標。法國教育家J.維爾吸收了布魯姆和G.德朗希爾教授的觀點，提出教師發展的10項目標，來界定教師的職業內涵：認識學校的環境與學校的根本功能；認識學校的教育職能；具備傳授教育教學的理論、方法和手段的能力；認識教育對象；認識教育教學環境；培養綜合能力；培養變化能力；培養探索能力；培養創造能力。

3.大力提高師范教育水平

中國師范教育又一政策定位應當是根據國家不同地區的情況，通過不同形式來提高師范教育水平。第一，從根本上提升師范院校辦學水平，逐步從舊三級向新三級轉化，即在近期內取消中師層次，建立以?？?、本科和教育碩士三個層次的中小學教師培養架構；未來目標是取消?？茖哟?，建立以本科及本科+1年專業學習的教育文憑學位和本科+2年的教育碩士及本科+3年的專業碩士的新的中小學師資培養架構。這樣，小學及幼兒教師在專門本科學院培養，初中及高中主要是從第二、三、四個層次中吸收，當然也不排除讓高層次人才進入中學或小學工作。取消中師層次后，部分邊遠地區的中師可以作為分校接受高一級學校的學術指導。第二，建立專門的以培養幼兒及小學教師的專業院校，強化綜合性的培養特色，既體現小學及幼兒教師特點，又利于提高教育水平。同時也應建構碩士及博士學位的教育層次。第三，強化教師的專業水平，特別應大力吸取國際師資培養經驗，建立教師考級制度。這種考級制度不同于目前的評職稱，而是在對教師進行新一輪培訓或完成某種教育教學實踐上的重要項目之后，進行的國家性考級，強調教學水平和理論水平等方面的綜合能力，使教師從區縣級到省市級再到國家級逐步發展，有利于教師有層次的深入發展，避免目前評職稱帶來的大鍋飯現象，從而造就一批大師級的教師。第四，建立新的師范教育機構評估制度。鼓勵教師培訓機構整體提高自身素質，有層次地發展，適應時代對師資提出的新要求，使中國教師教育成為最優秀的教育系列。

【參考文獻】

[1]馬立.走向新世紀的中國師范教育.教師教育國際研討會主題演講.香港教育學院.1999.

篇3

實證分析證實了地權的不穩定對長期投資顯著的負面影響，而且大調的影響大，小調的影響小，也證實了補償機制有正向作用。我們同時得到了：小調刺激了化肥的施用，也減少了農業勞動投入，而大調對兩者的影響基本不顯著。這種差異證實了約束條件的變化的重要影響，也暗示了農業的比較收益的重要性。另外我們還證實了非農就業機會，村組的相對應的長期投資都顯著的降低了農戶的長期投資，進而我們對產權核心論提出了質疑。

關鍵詞：地權穩定性，大調整，小調整，長期投資，短期投入，勞動投入，農家肥，農業比較收益，約束條件，村組投資，補償機制，集體所有制，產權核心論

LandTenureSecurityandFarmerInvestment:TheoryandEvidencefromChina

Abstract

Thesharpdropintheagriculturalgrowthrateprovokedahotdebateaboutwhetherthemainproblemlayinlandrightornot,andwhetherweneededtoprivatizelandornot.Investmenthasbeenoneofthefocuses.Noconvincingempiricalevidencehasbeenprovidedeithertovalidateorinvalidatethearguments.Ourpapersystematicallyexplorestheimpactthatlandinsecurityhasonagriculturalinvestments,especiallyonlong-termandland-savinginvestment.Wealsoanalyzeeffectsofotherelements.Wetrytogiveourcontributionabouttheissue.

篇4

研究城市發展影響要素的實質是對于全球化背景下城市發展能力的思考。國際競爭的主體的關注從國家競爭力、產業、企業競爭力研究到城市競爭力的轉變，主要是因為城市本身重要性的突現。一個有競爭力的城市，無論對所處的國家還是所載含的企業的競爭力都有著至關重要的作用。國與國、企業與企業之間的競爭成敗都取決于城市競爭力。全球化、知識經濟時代，從國家競爭力、企業競爭力、產業競爭力到城市和區域競爭力競爭主體的不同層面、不同角度得到重視，使得城市競爭力的研究提上了日程。而有關國際競爭力以及企業、產業競爭力的理論和評價體系對城市競爭力的研究有很大的啟示。城市競爭力的高低，表面上體現為其在全球城市體系中的等級，實質上是全球化時代城市擁有、吸引、控制、轉化稀缺要素的能力。這與城市的制度建設、文化的挖掘和提升、地方創新環境的培育有密切的關系。但是傳統的區位、物質（金融）資本、技術等因素不是不重要，而是成為一個基礎性的因素，當這些因素具備的時候，制度、創新能力等因素的作用更加明顯的體現出來。

（2）多種因素共同作用城市競爭力

城市競爭力和競爭優勢根本上取決于城市競爭力的影響因素的動態演變組合和靜態組合，以及競爭力影響因素的組合等。城市的發展過程從某種意義上講是城市爭奪稀缺資源的過程。隨著技術進步、經濟發展和城市數目的增加以及城市本身爭奪資源的能力提升，影響城市發展以及提升城市競爭力的要素集合必然擴大。傳統因素，如城市交通和自然區位在網絡化、信息化的時代已經不是影響城市競爭力的主要因素，與此同時影響城市競爭力的無形因素，比如人力資本、制度、文化等因素成為影響城市競爭力的關鍵因素。城市競爭力影響因素包括如下內容：（1）城市內部的資源／能力相關因素；（2）城市外部的環境即全球城市網絡／等級格局和區域競爭力、城市與區域整合度。作為一個復雜的適應性系統，城市系統內部的競爭力影響因素，即城市的資源和內部能力的組合反映和決定了城市競爭態勢及競爭的核心能力。一方面，同一時刻不同城市之間的競爭力影響因素呈現不同的靜態組合狀態，反映了城市競爭“類型”的不同；另一方面，城市競爭是動態演進的過程，不同時刻點的同一城市的競爭力影響因素組合呈現不同的狀態，表現為城市競爭優勢驅動呈現不同的時序特征。所以，我們要根據不同城市、同一城市的不同發展階段規劃城市競爭力提升戰略，制定提供切實可靠的理論依據。

（3）軟要素越來越成為城市競爭的關鍵

當技術和經濟發展到一定水平的時候，區域發展的優勢已經開始超越區位、基礎設施等物化的因素，文化等“軟”因素開始成為提升區域競爭力的關鍵要素?？梢姡粋€城市的競爭力取決于“起動和活性作用”的城市資源因素、成長性激勵作用的城市內部能力因素，以及起推動和滯緩作用的外部環境因素。其中，外部環境對城市競爭力只起機遇或挑戰作用；而內部資源則主要分為場所資源（如區位條件、基礎設施條件、自然條件）和非場所資源（如社會資本、人力資本、經濟實力以及地方文化、制度等），內部能力則主要包括組織能力、創新能力和學習能力，這些要素才是城市競爭優勢。城市擁有的關鍵資源、城市的創新能力以及組織學習、組織能力都是緊密聯系的，他們在不同層次上對城市競爭優勢起著支撐作用。其中組織學習、組織能力是創新能力的源泉，創新能力又是關鍵資源創建過程中的加速器，而關鍵資源則是競爭優勢的直接來源，四者共同構成城市的核心競爭力。當然，這四個要素之間的關系并不是單向的，而是相互作用的。那些可以更好地挖掘人的潛力的文化、制度等軟要素不僅是城市發展的最終目的，而且是城市向更高層面發展的過程中吸引競爭資源、把握競爭優勢的關鍵，所以“軟”要素才是現代城市興衰的稀缺要素。

（4）人才本位是城市競爭力的焦點

在可持續發展的思想滲透到城市發展理念的今天，各個學科“殊途同歸”，我們不但越來越關注“以人為本”的城市發展核心，而且更加重視人才本位的城市競爭的理念。城市競爭力是城市創造價值的能力，城市的價值是由一個個不同的人創造的。正如劉易斯·芒福德指出的，城市乃是人類之愛的一個器官，因而最優化的城市經濟模式應當關心人、陶冶人。這種城市發展要素的“以人為本”化使人們認識到，城市發展的關鍵是人。隨著人類經濟社會的發展，知識和技術在創造財富中的作用越來越重要，但知識和技術是創造的又是通過人傳播和應用發揮作用。因為：（1）通過影響城市技術創新能力，影響城市價值的創造；（2）通過影響城市技術傳播能力，影響城市價值的創造和實現；（3）人力資本是創造財富的直接投入要素，其質量高低決定投入的回報；（4）人力資本通過吸引配套水平的生產要素，進而影響要素投入的整體質量。所以，在培育和提升城市競爭力時就不能忽視“以人為本”的發展思想。當然，在實施人才資源開發戰略時，不能只依靠物質激勵方式，還應該做好“人盡其才，才盡其用”的原則。正如Fredrick·Herzberg的雙因素理論指出的，滿足各種需要所引起的激勵深度和效果是不一樣的。物質需求的滿足是必要的，沒有它會導致不滿，但是即使獲得滿足，它的作用往往是很有限的、不能持久的。要調動人的積極性，不僅要注意物質利益和工作條件等外部因素，更重要的是要注意工作的安排，量才錄用，各得其所，注意對人進行精神鼓勵，給予表揚和認可，注意給人以成長、發展、晉升的機會。隨著城市發展進入更高的階段，這種內在激勵的重要性會越來越明顯。

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城市的優勢與劣勢、城市的互補與競爭、城市的分工與合作、城市的繁榮與衰落無不與城市競爭力緊密相連。因此，加強城市競爭力研究，既有助于正確認識和評價城市的現狀和發展潛力，制定恰當的競爭與合作戰略，形成合理的區域經濟格局，實現城市間的優勢互補與良性競爭，又有助于中國城市參與國際競爭和國際分工，以資源優化配置和產業聚集促進城市發展，從而使城市成為拉動我國經濟社會發展的新的增長點。針對我國城市發展及增強城市競爭力，我們應該除了加大城市競爭力研究，也要積極做好以下工作：

（1）樹立經營城市的意識

經營城市是市場經濟條件下城市建設與管理的新理念。早在20世紀中葉，一些發達的市場經濟國家就開始出現了經營城市的思想?！敖洜I”包括籌劃、經管、組織、計劃以及規劃治理等方面。經營城市是在市場經濟條件下，政府職能轉變和增強城市競爭力的必然要求，也是解決當前中國城市發展所面臨的困境的現實需要。以后城市現代化建設必須要有經營城市的意識，正如大連市按照“不求最大，但求最好”的城市發展思路，創造性地走出了一條“經營城市，增強競爭力”的路子，使得大連這一北方城市在中國城市競爭力綜合排名中連連攀升。所以，我們應該要像經營企業或商業一樣經營城市，要在明確的城市定位和城市發展戰略的指導下，以可持續發展的眼光確立城市的先導產業，強化支柱產業，積極、有序地推進城市的擴張，打造城市的綜合競爭力和核心競爭力，并在此基礎上進行城市形象的塑造和推廣，最終達到使城市不斷增值和可持續發展的目的。

（2）制訂適當的城市定位

一個城市的正確定位是城市競爭力不斷增強的先決條件。所謂城市定位，就是指城市為了實現最大化收益，根據自身條件、競爭環境、“消費需求”等方面及其變化，確定自身各方面發展的目標、占據的空間、扮演的角色和競爭的位置。J.弗里德曼（Friedman）在研究世界城市體系中提出，一個城市的地位和作用，不在于人口規模的大小，而在于參加國際經濟社會活動的程度以及調控和支配資本的能力。而城市地位和作用的大小正是城市競爭力的具體反映。目前，中國城市定位的一個重大缺陷就是大部分城市都采用類似的分析方法追求幾乎相同的目標地位。其結果是造成各個城市產業嚴重同構、重復建設盛行、大量企業產能過剩、區域城市間惡性競爭、城市建設千城一面。定位準確，城市可以最有效地配置和利用城市內外的資源，最大限度地創造財富和提高城市競爭力。反之，城市定位失誤或錯誤，不僅會使城市失去發展的有利時期，還會因為浪費城市發展資源和功能錯位而導致城市發展緩慢，競爭力不強。

（3）重視城市的軟環境建設

中國城市里的大樓不謂不高、馬路不能說不寬，但中國城市競爭力卻不強。因此，城市競爭力增強不是通過建幾棟高樓大廈、修幾條寬敞的馬路等方面就能實現，而是應該通過大力發展軟環境才能不斷提升我國城市競爭力。軟環境（如文化環境、政治環境、信息環境和社會秩序環境等方面）是城市競爭力的核心要素。譬如，在城市文化建設上，通過轉變城市居民的思想觀念、營造寬松自由、兼收并蓄、尊重知識、尊重人才的健康文化；創建講究信譽、等價公平的道德標準以及鼓勵個性和激勵創新的競爭氛圍建設，都將大大提高城市的競爭力。城市“軟”環境不但增強城市“硬”環境的經濟效應和社會效應，更重要的是它還是城市的創新動力和使交易成本的降低。誠實守信的商業環境降低交易成本，催促商業活動順利進行；尊重知識、人才的文化環境釀造的濃厚創新氛圍有利于城市技術和知識創新；公平公正的制度環境直接激勵企業和個人創造財富的積極性，這些都可以大大增強城市競爭力。中國城市發展在軟環境建設上重視不夠，需要改進的空間大，需要作大量研究和積極實施。

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1我國商業銀行資本充足率的現狀

資本不足依然是目前困擾我國銀行業發展的重要因素。從表面的金融統計數據看，這幾年我國銀行業的資本充足水平大幅度提高，總體實力和抗風險能力明顯增強。2005年末我國銀行業總資產高達37萬億元，同比增長18.4%；資本充足率達到8%的銀行已達40家，比2004年增加10家，達標行資產約占銀行業總資產的73%，比2004年提高25個百分點。主要銀行的資本充足率水平達到或超過了8%的監管要求，工行、建行、交行達到了10%的穩健水平。但這距國際活躍銀行12%的資本充足率還有很大的差距。資本嚴重不足仍然是中國銀行業的突出問題，按照2004年銀監會頒布的新的資本監管口徑計算，從資本中剔除專項準備、其他準備及當年利潤等傳統項目，并且對尚未提足的貸款損失準備也從資本中扣減，同時不考慮國內外風險資產發生變動的情況，要使整體資本充足率達到8%的最低要求，中國銀行業的資本缺口依然巨大。事實上，由于資本補充渠道相對有限，在經歷2002～2004年業務快速擴張之后，一些股份制銀行的資本約束問題已經開始凸現。招商銀行、浦發銀行、民生銀行等幾家上市銀行的資本充足率一直徘徊在8%警戒線的附近，深圳發展銀行的資本充足率更是遠低于監管標準，中信銀行在2005年年底獲得集團注資后資本充足率也僅為8.18%。城市商業銀行的資本缺口則更為突出。2005年底，117個城市商業銀行不良貸款率為7.7%，平均資本充足率約2.7%。另外隨著2006年底入世過渡期的終結，中國銀行業將直面外資銀行的全面競爭，倘若不能補充資本金，勢必會令自己在業務擴張和市場競爭方面受到諸多約束。

2資本充足率與銀行業績指標的實證分析

資本充足率的構成與影響因素，已經有不少學者進行了研究。1983年，AlanJ.Marcus分析了從1960~1978年按市場價值計算的美國銀行資本結構的變化趨勢，對影響銀行資本結構的多個因素進行了回歸分析，結果表明銀行權益比率與利率及股權融資的稅收劣勢均呈顯著的負相關關系。1999年，AnthonySaunders＆BerryWilson研究了銀行在資本結構和銀行資產風險程度方面的影響，結果表明銀行權益比率隨銀行并購的增加及安全網支持程度的增加而降低，但銀行資產的風險程度與安全網的支持程度沒有明顯的相關關系。2002年，MarkJ.Flannery和KasturiP.Rangan認為資產收益率與資本資產結構顯著正相關，銀行規模與權益比率正相關。2005年，鄒平、王鵬、許培在借鑒了MarkJ.Flannery和KasturiP.Rangan的研究結論后，又結合中國的實際情況得出結論：固定資產比率和固定資產增長率指標也是影響資本充足率的因素。這些研究，都深入分析了資本充足率與影響因素之間的關系，特別是我國學者的研究還是建立在中國股份制銀行現狀的基礎之上，所以他們的研究成果能更好地解釋近年來資本充足率下降的原因。但不足之處是這些研究僅僅做了理論上的解釋，而沒有通過計量模型來驗證資本充足率與這些因素的具體關系。

本文將資本結構理論與資本充足率結合起來，將資本充足率的變化分為內生的原因和受外部條件的影響。借鑒了國外學者MarkJ·Flannery和KasturiP·Rangan的研究結論，既資產收益率與資本資產結構顯著正相關，銀行規模與權益比率正相關。同時考慮到中國的實際情況，加入了不良貸款率和存貸比率作為解釋變量，定量研究了我國商業銀行資本充足率的狀況。

2.1模型建立

2.1.1變量定義

為建立資本充足率的解釋模型，本文用資本充足率作為被解釋變量（Y），選取不良貸款率（X1）、總資產（X2）、資產收益率（X3）、存貸比（X4）和總資產增長率（X5）為解釋變量，并采用取自然對數的總資產衡量銀行規模。總資產增長率代表商業銀行的成長性，成長性較強的企業本身的負債要求比較高，反應在資本充足性上兩者之間應該存在負相關關系，文章用（當年總資產-上年總資產）/上年總資產計算總資產增長率；資產收益率（凈利潤/總資產）代表商業銀行的盈利能力，資產收益率提高，在總資產一定時則意味商業銀行的利潤增加，從而有助于提高商業銀行的資本充足性，兩者之間應該存在正相關關系；存貸比（貸款總額/存款總額）反映銀行的資產負債狀況，也能體現銀行的擴張速度，銀行的存貸比越高，風險加權資產越多，與資本充足率應是負相關關系；不良貸款率是不良貸款在總貸款中所占的比例，它與資本充足率之間應該呈負相關關系。

2.1.2模型設定

根據以上分析，本文用不良貸款率、總資產、資產收益率、存貸比和總資產增長率做解釋變量，建立多元回歸模型，分析其對資本充足率的影響。模型如下：

Yi=β0+β1lnX1i+β2X2i+β3X3i+β4X4i+β5X5i+μi

2.1.3樣本選取

本文的研究樣本數據采用1998～2005年我國主要商業銀行的橫截面數據（此數據為合成數據，也被稱為時序與截面混合數據），包括我國9家主要商業銀行：中國工商銀行、中國建設銀行、中國銀行、交通銀行、華夏銀行、民生銀行、深圳發展銀行、招商銀行、上海浦東發展銀行。中國農業銀行及廣東發展銀行的數據可獲得性較差，故未納入本文的研究樣本中。數據來源于銀行的年度報表和各年度的金融年鑒，數據處理及分析采用SPSS軟件。由于資本充足率指標在樣本期間計算口徑于2004年之后由銀監會進行過修訂，這可能對分析結果產生影響。

2.2實證結果分析

(1)不良貸款率分析。從理論上說，不良貸款率應該與資本充足率呈負相關關系。但從模型回歸的結果看，卻恰恰相反。主要原因是：我國股份制銀行加強了治理，可是重視不良貸款的清理工作，而銀行在處理不良貸款時所采用的方法主要是呆賬消核，即從利潤中拿出很大比例用于核銷壞帳，這必然就降低了資本充足率。

(2)總資產分析。在模型擬合的結果中，總資產系數為負，它對資本充足度有影響。新資本協議的內容可以說明這一點：對于規模巨大、聲譽良好的銀行，監管當局可以考慮降低對其的監管力度，換句話說，就是降低資本充足率要求，進行適度的分類監管。

(3)資產收益率分析。資產收益率與資本充足率在模型分析中有顯著的正向數量關系。資產收益率反映了銀行盈利水平的高低，所以銀行的首要任務就是重視資產收益率，提高資產收益率，實現經營利潤最大化目標。

(4)存貸比率分析。模型擬合結果顯示，存貸比系數為正，并且是不顯著的。存貸比對資本充足率有雙向的影響，從銀行盈利的角度講，存貸比越高越好，因為存款是要付息的，即所謂的資金成本，如果一家銀行的存款很多，貸款很少，就意味著它成本高，而收入少，銀行的盈利能力就較差。提高了存貸比例，銀行的盈利增加，進一步補足銀行資金，提高資本充足率。從銀行抵抗風險的角度講，存貸比例不宜過高，因為銀行還要應付廣大客戶日?，F金支取和日常結算，在就需要銀行留有一定的庫存現金存款準備金，如存貸比過高，這部分資金就會不足，會導致銀行的支付危機，如支付危機擴散，有可能導致金融危機，對地區或國家經濟的危害極大，央行為防止銀行過度擴張，目前規定商業銀行最高的存貸比例為75%。從這一角度看銀行存貸比例越高，對資本充足率有負作用。模型中，存貸比系數為正，原因是：銀行對貸款質量控制加強，在提高存貸比的同時風險加權資產的增長并不快，這使得存貸比對資本充足率有利的一面顯現出來。這一點與總資產增長率的結論是一致的，

(5)總資產增長率分析。從總資產增長率來看，它與資本充足率呈正相關關系。近年來，股份制銀行為了增強自身實力，在競爭中立于不敗的地位，開始大力發展資產業務，這使得銀行資產規?？焖僭鲩L。而資產質量也在快速提高。相比之下，銀行的資本增長速度略好于風險資產增長速度，這就導致了我國商業銀行資本充足率的增加。

3商業銀行資本充足率提高途徑管理的建議

商業銀行一方面有通過增加高風險投資轉嫁保險成本、獲取高額利潤的欲望，另一方面也有擴大債務依存度的沖動和便利，破產風險因此不斷累積。這些舉措“增加了每個銀行冒險的積極性”；它們會鼓勵銀行承擔貸款風險和沉重的負債，那些通過投保以避免風險的存款機構“實質上是對甘冒風險的銀行和儲蓄機構提供補貼”。正是在這樣的背景下，發達國家以及由發達國家組成的巴塞爾委員會才逐步將銀行的監管從修補轉到內部調控，并對影響銀行風險的主要因素進行詳細的剖析。我國銀行的資本充足率管理要建立長效的資金補足機制，就不能只關注獲取外源性的資金，應將內源性資金作為長期的重要資金獲取途徑。

根據上述分析以及本文建立的以資本充足率為被解釋變量的多元回歸模型的結果，本文對我國上市銀行資本充足率提高途徑提出如下建議：

3.1建立有效的資本約束經營機制

商業銀行應樹立經濟資本理念,充分認識到任何業務產生的風險都將占用資本資源,將短期盈利水平與長期盈利能力、質量、規模、收益與風險都結合起來,逐步建立基于長期穩定的收益而非單純規模擴張的資本約束經營機制。

3.2積極調整業務發展結構

資本充足率的分母——風險加權資產是各種資產按風險大小的加權之和。當前商業銀行應大力發展住房抵押貸款、耐用消費品貸款、個人理財等低風險權數的零售業務；進一步擴大銀行卡、POS業務、支付結算、保險、代客理財業務等資本占用低的中間業務的比重,高度重視信用卡和國際結算等發展潛力巨大、收益豐厚的中間業務領域，逐漸由低層次的代收代付向國債代銷、基金托管等高附加值品種發展;努力創新資產證券化、資產轉讓業務等資產負債表外業務，積極拓展以證券投資基金、企業年金、信托資產托管等高附加值的資產托管業務，并為發展基金管理、投資銀行、參與設立貨幣市場基金等新興業務創造條件，從而實現基本盈利模式從存貸差占絕對優勢轉向存貸利差和中間業務并重的軌道上來。

3.3提高盈利水平，增強資本內部積累能力

在當前和今后相當長一段時期，利潤留成都將是商業銀行最為重要的資本補充渠道。為此，商業銀行要加快業務發展，加強成本收益管理，提高盈利水平，以利潤增量帶動損失存量的化解。在核銷呆賬和提足彌補預期損失的專項準備的基礎上進一步夯實利潤，合理進行利潤分配。為增加核心資本，今后應優先采取轉增股本金的方式進行利潤分配，避免現金分紅，促進利潤分配與資本積累的相互促進。

參考文獻

1德沃特里龐特,悌若爾.石磊，王永欽譯.銀行監管[M].上海：復旦大學出版社,2002

2AlanJ.Marcus.TheBankCapitalDecision：ATimeSeriesCrossSectionAnalysis[J].JournalofFinance,1983（9）

3王曉楓.我國商業銀行資本充足率的研究[J].財經問題研究，2003（10）

4鄒平，王鵬，許培.我國中小商業銀行資本充足率問題比較研究[J].新金融，2005（8）

5上海財金大學金融學院.2005中國金融發展報告—（新巴塞爾協議）框架下的中國銀行業改革研究[M].上海：上海財金大學出版社，2005

6斯蒂格利茨.陸磊，張懷清譯.通往貨幣經濟學的新范式[M].北京：中信出版社，2005

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以前，證券市場監管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機構及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務院證券委和中國證監會以后，證券監管由國務院證券委負責，中國證監會作為證券委的執行機構，承擔起對我國證券市場的監管任務。國務院撤銷了證券委，同年確認中國證監會為證券監管的主管機關。隨著證券市場的發展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規均已頒布執行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進一步確立了中國證券市場法律規范的框架。以滬深交易所設立為標志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進的發展過程，應當說政府的積極推進功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監管制度缺乏長遠規劃。中國證券市場從無到有，發展到現在的規模，成績斐然。然而，由于市場發展迅猛，政府監管部門疲于應付大量繁雜的日常事務性工作，不經意忽略了對市場發展急待解決的根本的監管制度建設。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強行調控市場，雖然暫時緩和了事態，但是很可能為日后的市場發展和監管工作帶來了意想不到的隱患。監管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監管機構近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監管往往是事后監管，監管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規行為的發生到監管機構做出處罰，往往歷時彌久，監管行為存在明顯的滯后性。如“中科創業”、“億安科技”操縱股價行為在發生數年以后才被發現，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達兩年。另一方面，監管力量相對有限，調查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網之魚，使違法者產生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規行為的處罰卻轉嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應承擔直接責任的違規公司的高管人員處罰過輕，弱化了監管效果。"證券監管決策缺乏科學性。目前我國的證券監管體制決定了中國證監會是證券市場的唯一監管機構，一方面提高了證券監管決策實施的權威性，但另一方面卻可能有損決策的科學性。我國的證券監管機構作為政府代表，除了承擔監管職責以外，還擔負著培育和完善證券市場的職能，而當前經濟體制改革中的焦點問題———金融體系的創新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統工程，這些背景決定了不同領域的金融法規政策之間存在高度的相關性和制約性。比如，證監會的某項措施可能符合單一證券監管目標的最優化，但由于與其他金融管理機構處于分割狀態，其監管決策未必能達到國家整體金融及經濟發展的最佳效果，因此證券監管決策缺乏科學性在所難免。對投資者的保護機制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護主要有以下幾個途徑：

投資者教育機制。對投資者在證券市場基礎知識、證券法律法規等方面加強教育，尤其是加強市場風險教育，有利于投資者熟悉市場、認識市場運作的客觀規律，就像對適齡兒童進行系統的免疫接種一樣，打預防針對增強自我保護能力大有好處。投資者訴訟機制。投資者可以通過集團訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應的賠償。投資者賠償機制。國外的證券市場通常設有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構建防范系統風險的緩沖機制，由市場風險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機制剛剛起步，投資者訴訟機制和賠償機制還未真正建立并發揮作用。

三、完善我國證券市場監管的對策建議

證券市場在國民經濟中的地位和作用越來越重要，可以預見隨著證券市場的發展證券監管將面臨前所未有的挑戰。與中國證券市場的實際情況相適應的高效率的證券監管是保障我國證券市場健康發展的重要前提。以下從監管法律制度建設、上市公司監管、獨立董事制度、證券市場監管體制等四個方面提出完善我國證券市場監管的對策和建議：對證券市場監管法律制度建設問題，應從以下方面入手：

確立證券市場監管機構的法律地位，進一步明確證券監管機構法律地位的條款和細則；加強立法建設，增強證券監管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統一性和整體性；增強證券監管法律法規的科學性和可操作性，強化法制內容的實效性；-’建立健全證券監管法律法規的實施機制，杜絕有法不依的現象，加大執法力度；適應證券網絡化和市場開放的發展趨勢，盡快制訂適宜的相關監管規章制度。!從規范和發展兩方面抓好上市公司的監管工作。在加強上市公司監管的同時，努力為上市公司的健康發展創造良好的外部環境，以監管激勵上市公司持續發展。加強證監會派出機構監管職能，建立健全派出機構監管績效考評機制。重點加強上市公司信息披露監管，增強信息披露的有效性。加強上市公司監管的制度建設，切實搞好上市公司監管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區分獨立董事與監事會的不同職責，充分發揮獨立董事在上市公司規范運作中的作用；最后，加強關于獨立董事的法規和各項規章制度落實的監督，完善獨立董事制度運行的外部環境。#建立一個主體多元化，結構多層次，相互協調又相互制衡的高效的證券市場監管體制，逐步改變目前僅由證監會單方面壟斷監管規則制訂的局面，縮小行政監管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業協會等自律監管主體來填補行政監管收縮后留下的空白，強化自律監管對行政監管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機構執法中腐敗現象的發生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監管者的監督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監管的法制化和市場化，建立有效的權力制衡機制，包括內部制衡機制和外部制衡機制，保障公眾及媒體的監督權力，強化社會輿論監督。

摘要：證券市場是信用制度與市場經濟發展到一定階段的產物，是一個風險高度集中的市場，具有風險來源廣、傳導性強和社會危害巨大等特點。目前我國證券市場監管的現狀與飛速發展的現實要求還存在很大的差距。本文從證券市場監管的理論依據出發，分析了我國證券市場監管的現狀及存在的主要問題，提出了完善我國證券市場監管的對策建議。

關鍵詞：證券市場；自律監管；行政監管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經濟的發展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產重組、公司價值發現及風險提示等功能是市場經濟條件下，一國經濟健康、穩定運行的必要條件。由于證券市場運作機制復雜、資本虛擬性等原因，產生風險的可能性極大。實踐表明對證券市場進行監管可以提高運行效率，防范和化解風險，使證券市場更好地為國民經濟服務。

參考文獻：

曹鳳岐等，證券投資學（第二版）北京：北京大學出版社，

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2我國非正式融資存在的問題

由于缺乏規范，非正式融資必然存在很多問題，突出表現在：

第一，融資成本過高。中小企業經營體質比較脆弱，而非正式融資的利率高出正式融資體制一倍以上，并且由于擔保體系的不健全，擔保方面費用很高，由此進一步加大了經營風險。從我國資本市場的現狀來看，無論是直接上市還是在經過復雜的運作之后通過買殼或者借殼上市，上市的成本都極為昂貴，致使中小企業無法問津。

第二，形成不規范、高風險的投資市場。在短期資金市場，由于投資風險過大，民間借貸大多是靠血緣或地緣關系維系的，交易雙方若無親友、雇傭、業務往來等關系，多難以成交。在資本市場，由于非上市公司的股份難以流通，于是出現大量私下交易。西安、成都、海南、濟南、上海等地均曾興起過股票私下交易的熱潮。這種私下交易盡管在一定程度上滿足了股權流通的客觀需要，但也產生了大量的“原始股騙局”，一些公司聯手做莊，使眾多投資者被深深套牢。

第三，影響企業的信用。依靠拖欠貸款來周轉資金的融資方式不僅會使社會債務鏈問題更加嚴重，而且也導致了競爭環境和信用狀況的惡化，貸款拖欠短側幾個月，長則可達一年以上。據有關分析，在發達的市場經濟中，企業間的逾期應收帳款發生額約占貿易總額的0.25%~0.5%，而在我國，這一比率高達5%以上。

第四，部分地下錢莊、典當行被不法分子利用，發放高利貸牟取暴利。出現了不少月息高達30%以上的貸款，造成“螞蟻滾成大象”，使貸款人傾家蕩產，嚴重影響了社會穩定。

3對我國非正式融資發展的策略及建議

從上述分析中我們可以得出結論，現實中大量存在的非正式融資活動是現有貨幣市場和資本市場狹小、缺少層次和行政壟斷的必然結果。在正式金融體系未能有效地解決這類融資問題之前，非正式融資在民營經濟的發展過程中仍將起到不容忽視的作用，對之應給予正確的引導，確保其健康、穩定地發展。

第一，應建立健全法律機制，對非正式融資一味的禁止和一味的縱容都是不可行的。對非正式融資政府應給予承認、放松管制，為其創造良好的外部環境，以便使非正式融資獲得較大的發展空間并得到快速成長，發揮其對非國有經濟發展的巨大推動作用，而且有利于緩解國有銀行撤出農村金融市場后出現的嚴重的資金供求失衡的局面。通過制度的完善，政府應將非正式融資納入監管當局的有效管理之下，給予必要的保護和支持，在加強監管和改善監管的同時鼓勵其發展，建立多樣化的市場服務體系，提高非正式融資市場的效率。

第二，強化監管約束機制。一是建立監測通報系統，由人民銀行、銀監局、發改委、統計局等部門定期開展調查、統計，及時監測非正式融資的總量、利率水平、資金來源及運用情況，適時進行信息披露和風險提示，增強非正式融資雙方的法制觀念、風險意識和自我保護能力。二是建立長效監管機制，形成政府、人民銀行、銀監局、工商局等部門齊抓共管的非正式融資監管體系，加大對高利貸、地下錢莊等非法融資行為的懲處力度，凈化非正式融資市場。

第三，加強正式融資和非正式融資之間的交易合作。利用非正式融資的信息優勢來降低正式融資中昂貴的信息搜索成本，利用正式融資的資金優勢來彌補非正式融資的資金不足的缺陷，這樣既可以發揮它們各自的優勢，避免市場的單邊運行和發展，防止風險過于集中，又可以提高整個金融市場的效率。

第四，明確禁止從事融資活動的內容和范圍，并要嚴厲打擊擾亂金融秩序，影響社會穩定的非法融資活動。例如，無真實借貸背景、以詐取他人錢財為目的、收取超出法律規定范圍的高利息、對抵押品提出不當要求等借貸活動均應為法律所禁止；明確規定政府官員不得憑借行政權力或地位為借貸活動提供有形或無形的擔保；明確對非法融資活動的處罰標準和辦法。加強政策引導，鼓勵金融創新，促進社會資金融通，取消限制非正式融資的不合理規定。

參考文獻

[1]何廣濤，董超.淺析中小企業的非正式融資活動[J].審計與理財，2004（3）.

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在談到影響企業競爭力的因素，我們過去更多的是企業經營戰略、企業擁有的獨特資源，把生產運作管理作為常規型的例行工作，沒有從戰略的高度把握生產運作只能作為企業獲取競爭優勢的一個利器。而事實是，企業經營戰略如果沒有運作只能的支持，那也只是美好的愿望而已；企業所擁有的獨特資源沒有融匯到運作流程中，資源就不能轉換為競爭優勢。這是因為，在一個企業內部的各項活動中，生產運作是其創造價值、服務社會和獲取利潤的主要環節。生產運作經營過程中的其他活動都是一種成本支出，只有生產運作活動才能給企業帶來價值增值。

早在20世紀70年代末，斯金納就指出運作決策必須與企業戰略相協調，二者結合起來，可以幫助企業或得競爭優勢（Skinner，1969)。奈杰爾.斯萊克（Nigel）和邁克爾.劉易斯（MichaelLewis）（2004）認為運作戰略能確定運作管理中應一直遵從的決策模式并給公司帶來競爭優勢。因此，本文試著從運作戰略的角度研究企業競爭優勢的構建，并做了相關的理論分析。

二、運作戰略對構建企業競爭優勢的理論框架

運作戰略對企業競爭優勢的構建是一個系統的過程，為此，我們建立了如圖所示的框架模型。

1.制定科學合理的運作戰略

(1)一個科學合理的運作戰略一定要考慮企業自身的特有能力。特有能力是一個組織擁有的、使其具有競爭優勢的特性或能力（Stevenson）。特有的運作能力會形成競爭優勢，因此它是運作戰略的核心。一個最有效率的組織應能根據顧客所需及競爭者所為發揮自身能力，利用運作加工能力，加上大力開展市場營銷活動，不斷滿足顧客需求。生產運作的能力是企業在競爭中某方面的只能目的，它是運作戰略中極為關鍵的一部分。

(2)一個科學合理的運作戰略需要充分考慮企業內外的各種因素。內外因素分析是對給該組織嗲來威脅和機會的事件或趨勢所進行的思考。運作戰略的制定主要考慮幾個方面：①外部因素：市場需求及變化、技術進步、供應市場。市場環境對企業產品的生命周期、種類、數量、質量等各方面都會起到決定性的作用。企業在制定運作戰略時必須要考慮市場需求及變化情況。在制定運作戰略時還有一個關鍵的因素是技術的變化，因為技術的變化能給一個組織帶來真正的機會或威脅。技術的變化表現在產品、服務、和加工過程上。因此隨著技術進步的發展，生產運作戰略必須相應的做出調整，如果能夠很好的適應技術的變化，則在一定程度上可以給企業帶來競爭優勢。②內部因素。主要指產品特征自身資源(人、財、物等)等。如果企業生產的是普通功能型產品，企業往往會設計大規模生產的運作戰略；而如果企業生產的是時尚創新性的產品，企業往往會設計柔性的運作戰略。

(3)運作戰略要有完善的支持系統。①運作系統對運作戰略的支持。一方面要實施運作戰略對生產系統的要求，另一方面支持運作戰略實施的生產系統設計。②企業人員對運作戰略的支持。一方面領導要對運作戰略的實施給予足夠的重視，對其深刻的重要意義又深刻的了解。另一方面對企業的一般員工要對運作戰略的作用又足夠的了解。

2.運作戰略與企業戰略的匹配

和一般的戰略制定一樣，運作戰略的制定同樣需要考慮各種影響因素。但是在制定運作戰略時，我們首先要意思到作為職能型的運作戰略，最終是為了支撐企業戰略的順利實施，因為生產運作戰略能否成功，主要取決于它是否支持企業戰略，是否和企業戰略一致(于儉，2006）。舉一個簡單的例子，當企業的競爭戰略是成本領先戰略時，運作戰略就應該是將生產系統設計為產品品種少、工藝簡單的產品，以低成本生產產品，以獲得競爭優勢；如果運作戰略與企業戰略不匹配，那是必然以失敗告終。很難想象一個以成本領先為競爭優勢的企業，選擇高差異的生產系統。只有將運作戰略與公司戰略相匹配，才可以既保證運作戰略的有效實施，又可以對企業整體戰略起到很好的支撐和推動作用。

3.運作戰略與其他職能戰略的結合執行

企業經營的戰略決策包括各個部門的職能戰略，部門戰略是企業戰略的一個組成部分，將引導業務部門正確處理與顧客、市場、競爭者的關系(任建標，2004）。傳統的戰略規劃是由營銷部、財務部和管理總部制定，事后才引進運作來實施這些規劃，結果企業的運作部門就不能幫助企業獲得競爭力。但如果把運作戰略作為企業戰略的一個組成部分，并在制定和執行企業戰略中將二者同等對待，就可以糾正這種情況。

三、小結

盡管企業競爭優勢的構建有多種途徑，但是生產運作作為企業的基礎性工作，加強對生產運作的管理，制定一個科學合理的運作戰略并貫徹執行確實企業獲取最終的競爭優勢，取得市場成功的根本之道。

參考文獻：

篇9

設有證券投資組合P,其期望收益率記為E(rp),標準差記為σP。則以E(rp)和σP為軸,可建立描述投資組合的坐標體系。在此坐標系中,所有可能的證券組合方式被定義為證券投資組合的可行域。對于只有兩個證券A、B的投資情形,其組合分析見圖1。

圖1中由證券A和證券B建立的證券組合位于連接A、B的直線或曲線上,該直線或曲線被稱為證券A與B的結合線。結合線的彎曲程度由證券A和證券B的收益率之間的聯動關系所決定,而與選擇的組合方式無關。證券間的聯動關系采用相關系數來衡量,取值介于-1和1之間。不同組合在連線上的位置取決于該組合投資于證券A、B的比例。如果市場不存在賣空機制,則證券投資組合的可行域即是證券A、B之間的結合線。類似地,對于三個證券A、B、C之間的組合分析情形,在不允許賣空的條件下,由三條結合線(每兩種證券形成)構成的所有投資組合的可行域見圖2。顯然,可行域內的每一點可以通過三種證券的二次組合來得到。例如,A、C的組合為D,B、D的組合為Z。一般來說,當存在n種證券可供選擇時,根據建立組合的限制條件(如是否存在賣空機制等),其可行域可能是有限域,也可能是無限域。但無論如何,可行域的左邊界總是向外凸的(允許線性部分),不會出現凹陷。

根據馬柯維茨均值方差模型的假設,在相同期望收益的投資組合中,投資者會選擇方差最小的組合方案。對于每一個可能的期望收益,均有一個方差最小的投資組合恰好構成可行域的左邊界。另一方面,在方差相同的投資組合中,投資者會選擇期望收益最高的組合方案。而對每一個可能的方差水平,都有一個期望收益率最高的投資組合恰好構成可行域的上邊界。綜上所述,投資者實際選擇的證券組合應位于可行域的左邊界和上邊界的公共部分,該局部邊界被稱為可行域的有效邊界(見圖3)。

2證券投資組合的無差異曲線

在投資實踐中經常會見到高收益伴隨高風險的情形,即:

E(rA)%26gt;(rB),σA%26gt;σB

此時,投資組合A比B承擔更大的風險,但同時也具有更高的期望收益,這種期望收益的增量可視為對風險增量的補償。

基于風險與收益之間的補償作用,不同投資組合的實際效用(即滿意程度)在投資者看來也許是相同的。將被投資者認為滿意程度相同的投資組合曲線繪制在均值方差坐標系中,形成圖4所示的無差異曲線族。顯然,族中無差異曲線的位置越高,該曲線上投資組合的滿意程度越高。由于不同投資者對風險的態度大不相同,故無差異曲線通常被劃分為風險偏愛、風險中立和風險厭惡等三種基本類型,其曲線形狀(見圖4)。

3最優證券組合的確定

統計調查的結果表明,絕大多數的投資者對風險持厭惡態度。為此,本文以風險厭惡型投資者的投資組合為代表分析最優證券組合的確定方法與過程。

如前所述,在馬柯維茨假設下,給定投資環境中的每個投資者將根據證券組合的收益和方差以及自身對風險的態度確定相應的無差異曲線族,并借助于無差異曲線在投資組合的有效邊界上選擇一個適當的投資方案。顯然,由于所選投資方案既不能離開有效邊界,又希望具有盡可能高的滿意程度,故該方案必然對應于某條無差異曲線與有效邊界的切點。其圖解過程見圖5,圖5中H點所代表的投資組合方案即為所求。

4實證分析

本文選取上證30指數的指標股作為實證分析的對象。研究時段為2000年1月7日~2000年12月29日,共計48個交易周的收盤價。首先計算股票的周收益率及其方差,期間凡有送股、配股和派發現金股利的股票,均根據其配送方案分別進行復權,以保持數據的完整性和一致性。然后構建組合投資的決策模型及確定投資組合的有效邊界,最終給出指標股的投資方案并進行必要的結果分析。

4.1周平均收益率及其方差計算

樣本股周收益率的計算公式為:

rit=■-1(1)

式中i=1,2,…,30;t=1,2,…,48;

rit:第i只股票從第t-1周到第t周的收益率;Pit:第i只股票在第t周的收盤價;Pi,t-1:第i只股票在第t-1周的收盤價;ai:第i只股票從第t-1周到第t周的送股比例;bi:第i只股票從第t-1周到第t周的配股比例;Bi:第i只股票配股價;di:第i只股票在第t-1周到第t周的每股現金紅利。

各樣本股在樣本時限內平均收益率和方差的計算公式分別為:

E(rit)=■,σ2i=■(2)

式中E(ri)是第i只股票的周平均收益率,rit是第i只股票在第t周的收益率,N=47為計算總周數。

上證30指標股在樣本時限內周平均收益率和方差的具體計算結果見表1。

4.2決策模型與有效投資組合

因為我國證券交易市場不存在賣空機制,相應的組合投資決策模型可寫成以下數學規劃的形式:minσ2(rp)XT∑X

s.t.XTEn=1

XTR=R0(3)

Xi≥0,i=1,2,…,n

式中:X=(x1,x2,…,xn)T為證券組合投資比例向量;r=(r1,r2,…,rn)T為各單個證券投資收益率向量;R=(R1,R2,…,Rn)T為收益率向量的期望向量;∑(σij)n×n為收益率向量r的協方差,σij=Cov(ri,rj),i,j=1,2,…n;En為元素全為1的n維列向量;E(rp)=XTR表示證券組合的預期收益率;σ2(rp)=XT∑X表示證券組合的風險。

該模型的內涵是在給定預期收益率R0的條件下,力求使證券組合投資的風險達到最小。其中,R0為投資者所要求的最低收益率水平。

借助于Lingo軟件平臺,通過編程計算,不難求解上述數學規劃,從而確定證券投資的有效組合。實際運算結果表明,上證30指數指標股的有效投資組合一共有14組,每一投資組合中各樣本股所占的投資比例見表2。

5.3投資組合的有效邊界及結果分析

由表2的數據可以看出,隨著組合投資方案中證券數目的增加,用方差代表的投資風險在迅速降低,最終穩定在某一固有的風險水平。該風險水平在某種意義上可視為投資環境的系統風險,必須由投資者個人承擔,而無法通過投資組合的方式來化解。

根據表2的數據可以繪制出上證30指數指標股投資組合的有效邊界,其界面曲線見圖6。

圖6中的B點表明,投資者在上證30指數指標股投資組合中可以實現的最高周收益率為1.4721%,折算成年收益率為75.71%,同時需要承擔方差為45.08%的投資風險。其具體投資方案為將全部資金投資于龍騰科技,屬于單一證券的投資選擇模式,是高收益、高風險的集中體現。

另一方面,圖6中的A點表明,如果將資金按一定比例分投于所選擇的9支股票(詳見表2),則投資風險降低到最低程度(σ2=5.2%),同時可實現0.249%的周平均收益率,對應年收益率為12.78%。顯然,該證券組合投資的收益率仍然遠高于銀行同期年利率2.25%的水平。

參考文獻

篇10

設有證券投資組合P，其期望收益率記為E（rp），標準差記為σP。則以E（rp）和σP為軸，可建立描述投資組合的坐標體系。在此坐標系中，所有可能的證券組合方式被定義為證券投資組合的可行域。對于只有兩個證券A、B的投資情形，其組合分析見圖1。

圖1中由證券A和證券B建立的證券組合位于連接A、B的直線或曲線上，該直線或曲線被稱為證券A與B的結合線。結合線的彎曲程度由證券A和證券B的收益率之間的聯動關系所決定，而與選擇的組合方式無關。證券間的聯動關系采用相關系數來衡量，取值介于－1和1之間。不同組合在連線上的位置取決于該組合投資于證券A、B的比例。如果市場不存在賣空機制，則證券投資組合的可行域即是證券A、B之間的結合線。類似地，對于三個證券A、B、C之間的組合分析情形，在不允許賣空的條件下，由三條結合線（每兩種證券形成）構成的所有投資組合的可行域見圖2。顯然，可行域內的每一點可以通過三種證券的二次組合來得到。例如，A、C的組合為D，B、D的組合為Z。一般來說，當存在n種證券可供選擇時，根據建立組合的限制條件（如是否存在賣空機制等），其可行域可能是有限域，也可能是無限域。但無論如何，可行域的左邊界總是向外凸的（允許線性部分），不會出現凹陷。

根據馬柯維茨均值方差模型的假設，在相同期望收益的投資組合中，投資者會選擇方差最小的組合方案。對于每一個可能的期望收益，均有一個方差最小的投資組合恰好構成可行域的左邊界。另一方面，在方差相同的投資組合中，投資者會選擇期望收益最高的組合方案。而對每一個可能的方差水平，都有一個期望收益率最高的投資組合恰好構成可行域的上邊界。綜上所述，投資者實際選擇的證券組合應位于可行域的左邊界和上邊界的公共部分，該局部邊界被稱為可行域的有效邊界（見圖3）。

2證券投資組合的無差異曲線

在投資實踐中經常會見到高收益伴隨高風險的情形，即：

E（rA）＞（rB），σA＞σB

此時，投資組合A比B承擔更大的風險，但同時也具有更高的期望收益，這種期望收益的增量可視為對風險增量的補償。

基于風險與收益之間的補償作用，不同投資組合的實際效用（即滿意程度）在投資者看來也許是相同的。將被投資者認為滿意程度相同的投資組合曲線繪制在均值方差坐標系中，形成圖4所示的無差異曲線族。顯然，族中無差異曲線的位置越高，該曲線上投資組合的滿意程度越高。由于不同投資者對風險的態度大不相同，故無差異曲線通常被劃分為風險偏愛、風險中立和風險厭惡等三種基本類型，其曲線形狀（見圖4）。

3最優證券組合的確定

統計調查的結果表明，絕大多數的投資者對風險持厭惡態度。為此，本文以風險厭惡型投資者的投資組合為代表分析最優證券組合的確定方法與過程。

如前所述，在馬柯維茨假設下，給定投資環境中的每個投資者將根據證券組合的收益和方差以及自身對風險的態度確定相應的無差異曲線族，并借助于無差異曲線在投資組合的有效邊界上選擇一個適當的投資方案。顯然，由于所選投資方案既不能離開有效邊界，又希望具有盡可能高的滿意程度，故該方案必然對應于某條無差異曲線與有效邊界的切點。其圖解過程見圖5，圖5中H點所代表的投資組合方案即為所求。

4實證分析

本文選取上證30指數的指標股作為實證分析的對象。研究時段為2000年1月7日～2000年12月29日，共計48個交易周的收盤價。首先計算股票的周收益率及其方差，期間凡有送股、配股和派發現金股利的股票，均根據其配送方案分別進行復權，以保持數據的完整性和一致性。然后構建組合投資的決策模型及確定投資組合的有效邊界，最終給出指標股的投資方案并進行必要的結果分析。

4．1周平均收益率及其方差計算

樣本股周收益率的計算公式為：

rit=■-1（1）

式中i=1，2，…，30；t=1，2，…，48；

rit：第i只股票從第t－1周到第t周的收益率；Pit：第i只股票在第t周的收盤價；Pi，t-1：第i只股票在第t－1周的收盤價；ai：第i只股票從第t－1周到第t周的送股比例；bi：第i只股票從第t－1周到第t周的配股比例；Bi：第i只股票配股價；di：第i只股票在第t－1周到第t周的每股現金紅利。

各樣本股在樣本時限內平均收益率和方差的計算公式分別為：

E（rit）=■，σ2i=■（2）

式中E（ri）是第i只股票的周平均收益率，rit是第i只股票在第t周的收益率，N=47為計算總周數。

上證30指標股在樣本時限內周平均收益率和方差的具體計算結果見表1。

4．2決策模型與有效投資組合

因為我國證券交易市場不存在賣空機制，相應的組合投資決策模型可寫成以下數學規劃的形式：minσ2（rp）XT∑X

s.t.XTEn=1

XTR=R0（3）

Xi≥0，i=1,2,…，n

式中：X=（x1，x2，…，xn）T為證券組合投資比例向量；r=（r1，r2，…，rn）T為各單個證券投資收益率向量；R=（R1，R2，…，Rn）T為收益率向量的期望向量；∑（σij）n×n為收益率向量r的協方差，σij=Cov（ri，rj），i，j=1，2，…n；En為元素全為1的n維列向量；E（rp）=XTR表示證券組合的預期收益率；σ2（rp）=XT∑X表示證券組合的風險。

該模型的內涵是在給定預期收益率R0的條件下，力求使證券組合投資的風險達到最小。其中，R0為投資者所要求的最低收益率水平。

借助于Lingo軟件平臺，通過編程計算，不難求解上述數學規劃，從而確定證券投資的有效組合。實際運算結果表明，上證30指數指標股的有效投資組合一共有14組，每一投資組合中各樣本股所占的投資比例見表2。

5．3投資組合的有效邊界及結果分析

由表2的數據可以看出，隨著組合投資方案中證券數目的增加，用方差代表的投資風險在迅速降低，最終穩定在某一固有的風險水平。該風險水平在某種意義上可視為投資環境的系統風險，必須由投資者個人承擔，而無法通過投資組合的方式來化解。

根據表2的數據可以繪制出上證30指數指標股投資組合的有效邊界，其界面曲線見圖6。

圖6中的B點表明，投資者在上證30指數指標股投資組合中可以實現的最高周收益率為1.4721%，折算成年收益率為75.71%，同時需要承擔方差為45.08%的投資風險。其具體投資方案為將全部資金投資于龍騰科技，屬于單一證券的投資選擇模式，是高收益、高風險的集中體現。

另一方面，圖6中的A點表明，如果將資金按一定比例分投于所選擇的9支股票（詳見表2），則投資風險降低到最低程度（σ2=5.2%），同時可實現0.249%的周平均收益率，對應年收益率為12.78%。顯然，該證券組合投資的收益率仍然遠高于銀行同期年利率2.25%的水平。

參考文獻

篇11

國內特級教師顧淑平在《分層作業分層評價實驗研究報告》中指出，實驗前，其原有的學生基礎與對比班無明顯差異，三年后的測試數據則說明了實驗的績效是明顯的。實驗班的平均分和及格率均超過了對比班，實驗班的優分率遠遠高于對比班，而低分率卻遠遠低于對比班，體現了“分層作業、分層評價”實驗在“培優”和“輔差”方面的優越性。實驗班學生學習主動，作業態度、習慣均優于對比班，說明“分層作業”實驗調動了學生的學習積極性，學生的自主、能動作用得到尊重和發揮，學生的情感、興趣、意志、習慣等非智力因素得到了健康的發展，學生的自主意識、創新意識明顯增強。

特級教師柏躍富在《作業的分層布置在教學中的實踐》中指出：分層布置作業符合學生的能力差異，能夠培養學生優良的學習品質，使他們能夠更加全面的了解自己、正確的評價自己。

劉景蕉老師在實踐工作中探索出幾種簡便的分層作業的設計技巧：如修改數量呈現分層、隱去數字呈現分層巧變圖形呈現分層、增加條件呈現分層、減少條件呈現分層等，這些作業分層設計技巧為相關研究提出很好的啟發。曾做過一項實驗研究，被試為兩班程度相同的學生，實驗班按照個性，因材施教，對照班采取共同目標，學。在實驗班，教師注意每個學生的個性差異，個別問題個別對待。在對照班，教師則對全班學生共同要求，而對個別學生的具體情況則不給予特殊處理。一學期后，兩班接受同樣的測驗，其結果顯示實驗班成績遠優于對照班。

《課程標準解讀》中提出，歷史學習的重要目標之一是培養學生具有豐富的歷史想像力，激活學生思考的積極性，使之能在已學習的知識和沒有學習的知識之間發生遷移，即用已學過的知識、已形成的能力去解決新的問題，形成新的認識。這一過程才是學習最重要的環節。學生在學習過程中的任何一點進步和可取之處都要得到教師的充分肯定和支持，而表現出來的幼稚、不全面甚至是錯誤的觀點都是學習過程中必然要發生的現象，教師不能對此進行任何的諷刺、批評以及斥責，而應進行適當的引導，力求學生自己形成糾正自己看法的愿望和能力，而這個變化過程比學習知識的過程更重要，更具有教育的實質性價值。

目前中學學生的課內作業存在最大的誤區是教師本位主義和功利主義。教師一直把作業作為提高考試成績的重要“法寶”之一，把它當作鞏固課堂知識的重要手段。于是布置課內作業時也是本著教師的意志出發，而忽略了學生的心理特點和認知結構及個性發展和個體差異的需要。教師布置作業時往往是一刀切，全班所有學生做的是同樣的課內作業。其結果是優等生吃不飽，學困生吃不了。長期的這種作業方式已經使學生逐漸形成不良的作業習慣。比如馬馬虎虎的做、到校抄同學的答案、字跡潦草、錯誤率高、不認真思考等。而且大量的重復性作業占去學生的大部分課余時間，抑制了他們自身興趣愛好的發展，抑制了學生個性的發展，嚴重影響了學生身心健康的發展。而且造成學生兩極化發展，優等生成為機械學習的呆子，后進生則全無學習興趣，某些人甚至于因害怕作業而形成對學習的恐懼。

我們廣納中學政史組的教師做了大量的調查，發現大多數學生對作業存在著一種敷衍了事，對傳統作業進行了分析，主要存在一下問題：

（1）作業形式單調、陳舊，不能從多方面檢查和訓練學生對知識的理解和掌握。另外，這種習題的條件和結論多是單一的、不變的，即所謂封閉的、規范的習題，缺乏開放性，不利于能力的培養，更談不上探究能力和創新意識的培養。

（2）時間、內容一刀切。大部分教師在布置的作業時，往往要求學生（優等生和學困生）在一定的時間內完成同一的內容，期望達到同一的目標，忽視了學生的個性特點。

（3）在中學階段，當前我國中學生負擔過重主要表現為“書本多、課程多、作業多、考試多、補習多、競賽多”的情況，國家教育部明確指出要減輕學生的作業負擔，但減輕學生作業負擔絕非不要作業，只不過是要布置更回適合提高學生綜合素質的合理性的作業。

那么怎樣使得學生作業也能與人的個性發展相協調，實現從原先的一種“負擔”向一種自身需求并能促進自身發展的轉變呢？也就是如何讓學生把課內作業作為一項自己需要的、樂意的事去做，在減輕學生課業負擔的同時又能提高學生的能力呢？面對當今令人擔憂的教育現狀，為了提高學生的學習能力，培養和鍛煉學生獨立獲取知識和信息的能力，分析和解決問題的能力，培養具有創新思維的杰出人才。在這種思想的指導下，我們嘗試改變了以往作業的形式，實行課內作業分層設計模式。

為此，我們提出了進行《初中課內作業分層設計實踐研究》的課題。課內作業分層設計，即根據全班學生的智力發展水平和知識基礎的差異，分別提出不同層次的作業要求。它著眼于每個學生的發展，有利于提高學生的學業成績。把過去同樣內容、同樣標準、同樣模式，同樣分量的作業，改為三種不同難度的作業。依據學生的需要安排適合他們的不同層次的作業。

二、研究的主要內容：

1、如何合理把作業進行分層，怎樣實行動態化分層。根據學生平時做作業完成情況、質量情況；測試的卷面分析；學生的心理特點和智力因素等情況進行分層。

2、課內作業分層設計的操作模式的研究，如何在教師時間有限，精力有限，班級學生多的情況下有效的實施好課內作業分層設計，讓作業的有效性得到保證。

3、課內作業分層設計的內容研究。針對不同教學內容如何設計分層作業內容，目的在于夯實基礎，提高基本技能，指導生活為后續學習打好基礎。

4、針對分層作業如何做到分層批閱，分層評價。

三、研究的方法措施

（一）研究的方法

對課內作業分層設計層次

A層作業：在設計時，側重對基礎知識的學習和基本技能的訓練，不降低課程標準的基本要求。重點是培養學習興趣，樹立起學習自信心，養成良好的學習習慣和正確的學習態度，提高學習的主動性，變拉著走、推著走為主動走。降低作業難度，減小作業量，課內作業分層設計能大大提高A層學生對做分層作業的興趣和積極性，變“要我做作業”為“我要做作業”。

B層作業：既要求有一定的基礎訓練，也要提供提高能力的訓練，使他們在自身能力的基礎上，爭取更大的進步。在作業設計中，先讓學生分析簡單的政史材料題，最后讓他們做一些小練習，課內作業B層設計激發學生繼續向前學習的動力，能挖掘他們學習的潛力，作業的擴展內容向生活加以延伸、豐富，由一個點出現滿天星。這樣的作業設計主要是在掌握基礎知識的基礎上做一定程度的提高題。

C層作業：是在掌握課程標準要求的基本知識與基本技能的基礎上，著重知識的加深和知識面的拓展，以研究性作業為主。作業設計不僅掌握知識點，還要對這一知識點進行橫向聯系。適量布置提高性作業，讓學生挑戰自我，得到成功的滿足感。在布置C層學生的作業時，以政史事例分析理解為主，一般都是兩篇材料。做完后，馬上請學生來講解，鍛煉學生的解釋能力，要讓他說得其他同學能理解，總的來，就是要讓課本上的理論用來指導生活實踐，對于學生的創新回答要適當給予鼓勵。

（二）研究的措施：

在新課改實施的背景下，我校申報的縣級課題《初中政史課內作業分層設計實踐研究》自開題以來，學校抽調骨干教師組成課題研究小組，不斷學習教育教學理論，提高實踐研究的理論水平；立足課堂，提高課堂學習效率，保證教學面向全體；鉆研教材，挖掘教材中的資源，補充課外資源，有效設計分層作業；在實際操作中尋求一套有效的實施模式。通過大家的分析、討論、研究、制定出了嚴謹的課題研究的整體方略。

1、學習準備階段

通過調查的方式了解當前初中在面對課內作業時的現狀：統一的課內作業不是造成優等生吃不飽，就是讓學困生答不起，這也就造成了學生普遍對作業沒興趣，嚴重挫傷了學生的學習興趣，這就成了本課題研究急需開展的重要原因，在弄清學生課內作業的現狀后，參研教師要通過互聯網查閱相關的文獻資料，通過各種傳媒了解當今國內外課內分層作業的最新理論，通過吸收、消化、反思、摸索出一條行之有效的課內作業新模式，進行作業的優化設計。

2、推行課程的實踐

在七年級設定一個實驗班和對照班，兩班的基本情況要相接近。實驗班推行分層作業，對比班依照常規教學模式，參研人員要進行定期和隨機兩種形式進行交流，進行情報的共享和交換。將自己在教學中的經驗教訓形成文字，對教學中出現的問題大家要共同討論，群策群力，找到解決問題的方法，對以后的工作方式提出建設性的改進方法，進一步學習新的分層作業的設計理念并用于以后指導實驗工作的進行，開發出一套指導實驗工作的校本教材。

3、論文的撰寫和成果的匯總

參研教師應將在研究過程中的感悟及其方法等形成文字材料，采用公開發表省、市、縣內的交流等方式將自己的成果進行推廣。最后，通過問卷，調查和訪問等的方式總結出分層作業的優勢所在，然后將研究成果匯編成冊，作為本校教師在以后的教學過程中全面推行的理論指導。

四、研究的目標

1、對有差異的學生，實施有差異的教學及有差異的檢測評價標準，促使每個學生在不同基礎上得到提高與發展。

2、形成一種便于操作的課內作業分層設計的模式。

3、通過優等生、中等生、學困生的相互協作，培養學生的合作精神和自主創新能力。

4、通過對優等生、中等生、學困生的直接教學和個別輔導，消滅“陪讀”現象，更好的補差、防差，實現面向全體學生，全面提升素質教育的要求。

5、通過課內作業分層設計的教改實驗，提高教師的業務素質，提高駕馭教學的水平和進行教育科研的能力。

五、課題研究中應遵循的理論原則

（1）分層作業的理論之一是因材施教原則?！墩撜Z》曾記載過孔子因材施教的大量生動個案。墨翟教育學生就注意“子深其深，淺其淺，尊其尊”。宋代教育家更明確提出：“圣賢施教，各因其材，小以成小，大以成大，無棄人也?！睂W習差異是一種普遍存在的現象，美國心理學家瓊斯曾做過一項實驗研究，被試者為兩個程度相同的班級（實驗班和對照班）的學生，實驗班按照個性，因材施教，對照班采取共同目標，學。在實驗班，教師注意每個學生的個性差異，個別問題個別對待。在對照班，教師則對全班學生共同要求，而對個別學生的具體情況不給予特殊處理。一學期后，兩班接受同樣的測驗，其結果顯示實驗班成績遠優于對照班。因此實施分層作業有利于因材施教。作業“一刀切”，過難或過易，缺少層次，不利于不同類型的學生，尤其是學困生和優等生的發展。實施課內作業分層設計也有利于學生在完成適合自己的作業中都取得成功，獲得輕松、愉快、滿足的心理體驗。有利于優化學生的思維品質。

篇12

長期以來，我國儲蓄過多、消費過少,包括公共和居民消費在內的我國最終消費占GDP的比率即最終消費率比世界平均水平低大約20個百分點。據國際貨幣基金組織和世界銀行統計,自20世紀下半期以來,美國的最終消費率一直在80%以上,日本為85％，世界平均的消費率水平在76%～79%之間。消費、投資和出口是拉動收入增長的“三駕馬車”，尤其消費需求是推動一國經濟增長的主導力量，也是一國發展經濟的最終歸宿。但是，在最終消費率偏低的情況下，我國經濟增長卻更多依賴于投資和外貿,遠遠高于美國、日本等發達國家和印度、巴西等發展中國家。因此，擴大最終消費需求，改善經濟增長的結構、質量和效益，關系到我國經濟的持續健康發展和經濟安全，是貫徹“科學發展觀”、建設和諧的國際社會環境的要求，是我國面臨的重大現實問題。那么，我國最終消費與收入增長之間具有怎樣的關系，尤其消費對收入增長的促進作用和影響程度如何？

本文采用1980年～2007年的年度時間序列數據，以最終消費、國內生產總值為系統的內生變量，選擇固定投資為外生變量和工具變量，建立了一個以結構方程組式的系統模型，考察了我國居民消費支出和收入增長之間的互動關系。

二、Granger因果關系檢驗

現在，我們借助現軟件Eviews5.0，進行有關變量時間序列之間的因果關系分析，并建立結構性模型來揭示它們之間的互動關系。結果顯示，最終消費XFZZH與收入GDP之間互為因果關系。具體來說，在統計上最終消費XFZZH不是收入GDP變動原因、收入GDP不是最終消費XFZZH變動原因的概率均不超過5％。參見表1。

三、結構方程估計

鑒于理論闡述和Granger因果關系檢驗結論提供的基礎，現在我們分別采用有關變量的名義水平值、實際水平值和實際增長率來估計結構方程組，揭示我國過去近30年來最終消費與收入增長之間的互動關系。我們采用的估計方程組為：

XFZZH=C(1)+C(2)*GDP（1）

GDP=C(3)*XFZZH+C(4)*GDTZ（2）

其中，最終消費（XFZZH）、國內生產總值（GDP）作為系統的內生變量，固定投資（GDTZ）和常數項作為工具變量。C(i)為待估參數，i=1，2，3，4。對于上述聯立方程組結構性參數的估計，表2列出了估計結果。

從表2可見，結構性方程參數估計的結果是C(1)=770.80，C(2)=0.5740，C(3)=1.3929，C(4)=0.4725。而且，從各參數對應的T統計量（大于2）和相伴概率（均遠小于5%）看，這些參數均通過T檢驗，是顯著的。另外，作為綜合反映擬合效果和簡潔程度的評價指標，兩個估計的方程樣本調整的決定系數分別為0.9974，和0.9992，非常接近于1，說明我們所估計的結構方程組具有較高優度，是可以采信的。

從估計的結構方程組可見，我國最終消費與收入增長之間具有互相促進的作用：一方面，國內生產總值GDP每增加1單位，將導致我國最終消費增加約0.57個單位，收入增長對消費具有顯著的引致作用；另一方面，最終消費增加1單位將導致我國GDP增加約1.39個單位，表現出國民收入的“乘數效應”。而且，這一效應明顯強于1單位投資需求擴大對GDP的帶動作用，后者僅為0.47個單位。

通過對上述結構方程組參數的估計，我們驗證了我國最終消費與收入增長之間的相互正向促進關系。尤其值得注意的是，我國最終消費對收入增長的拉動作用顯著地強過投資對經濟增長的促進作用。

四、結論與政策建議

本文基于我國1980年～2007年的有關數據，通過Granger因果關系檢驗和建立三組結構方程，驗證了居民最終消費和收入之間的互動關系。結果顯示，最終消費取決于收入水平，又反過來促進收入水平的提高。而且，其對收入增長具有的推動作用和影響顯著地強于投資。相對于最終消費對收入的帶動作用而言，將資源用于投資有著巨大的機會成本。為了改變我國過往“高投入、高消耗、高污染和低效率”的經濟增長模式，促進經濟的可持續健康增長，我國應該更加注重最終消費。

參考文獻：

篇13

在大蕭條之前的1922~1929年被稱為是美國“繁榮的七年”，股票市場（以下簡稱“股市”）上，投機之風可謂空前絕后。據統計，在此期間，有價證券的發行額為490億美元，而股指居然上漲了5倍。1929年10月24日，美國股市出現恐慌性拋售，當天的交易量達到1300萬股，證券市場一天之內蒙受的損失開創了歷史最高紀錄。至1932年6月，以S＆P500指數（標準-普爾500指數）為代表的股票價格已平均下降了86%.股市的暴跌成為引發美國其后5年嚴重的通貨緊縮的導火線。

美國1929-1933年的通貨緊縮主要表現為：

（1）居民消費價格指數（CPI）大幅下降。1929年8月至1933年4月，CPI下降了28%.可見，通貨緊縮是美國大蕭條時期的首要特征；

（2）國民生產總值（GNP）大幅回落。1929-1933年，美國的GNP下降近24%，平均每年有接近8.3%的負增長；

（3）工廠、銀行大量倒閉。大蕭條期間，美國倒閉的企業超過14萬家，倒閉的銀行超過5100家；

（4）失業率大幅上升。1929-1933年，失業率從3%上升至25%；

（5）消費萎縮，投資暴跌。1929-1933年，物價平均下跌了6.7%；美國企業投資額由1929年的560.2億美元下降到1933年的84.4億美元；

（6）證券市場籌資額銳減。1929年，美國企業債券、股票的籌資額近80億美元，而1930年銳減至44.83億美元，及至1933年籌資額只有1.6億美元。

2、日本的通貨緊縮

1985~1989年，日本經歷了泡沫經濟形成、發展、最后破滅的過程。由于極度擴張性的貨幣政策，大量的過剩資金涌入股票和房地產市場，導致股票和房地產價格暴漲。1989年底，以日經指數由38915點的歷史高位急劇下挫為標志，日本的泡沫經濟宣告破滅，從此進入戰后持續時間最長的經濟蕭條時期，尤其1998年之后，各種跡象表明日本經濟已處在“通貨緊縮螺旋”的邊緣。

當前日本經濟形勢，在一定程度上出現了與美國大蕭條時期相似的通貨緊縮特點，主要表現為：

（1）物價下跌。日本CPI從1999年起連續27個月下降，2001年CPI更是下跌0.8%，跌幅創下歷史紀錄；

（2）經濟增長陷入停頓。1992~1995年日本實際GDP增長率不到1%，1998年則下降到-2.8%，是戰后經濟增長表現最糟糕的一年；

（3）企業生產能力下降。日本生產能力指數曲線從1998年以來一直處于下降趨勢，截至2001年2月，破產企業負債額為23.61萬億日元；

（4）就業形勢嚴峻。90年代初以來，日本年均失業人數連續增多，2000年完全失業率達4.9%，2001年再創紀錄地達到5.4%.

（5）資產價格下跌?！芭菽洕北罎⒁詠恚毡镜貎r持續下跌。2001年年初商業用地的地價下跌7.5%，僅為最高值（1990年9月）時的18%，跌至1981年的水平；

（6）股市低迷。“泡沫經濟”崩潰之后，股市一蹶不振，至2002年11月14日，日經指數以8303.39點報收，創下1983年3月以來的最低水平。

3、美日通貨緊縮的啟示

綜觀美國和日本兩國通貨緊縮的發生、發展過程，結合兩國在通貨緊縮發生前后所采取的宏觀政策，我們不難看出，證券市場與通貨緊縮二者之間存在著密不可分的關聯關系。

（1）股市超常波動會誘發通貨緊縮。美國為了抑制股票投機，美聯儲在1928-1929年錯誤地采取了過急的緊縮性貨幣政策，收縮公開市場操作并兩次提高再貼現率，同時大幅度提高對經紀商貸款的利率，甚至限制會員銀行對經紀商貸款，從而導致金融市場在諸多利空下變得無序，股價暴跌隨之出現，銀行和企業連鎖破產，市場供求失衡，產品價格下跌，最終引發了通貨緊縮。為了應對泡沫經濟，從1989年5月起，日本政府開始實行緊縮性貨幣政策，至1990年8月，日本銀行一共5次提高貼現率，從不到2.5%上升到6%.由于該政策過急過猛，導致股市大幅下挫，加速了以通貨緊縮為特征的長期蕭條的到來。

（2）股市暴跌加重了通貨緊縮。無論美國還是日本，在通貨緊縮階段股市暴跌都不可避免地加重了其通貨緊縮的程度：一是股市暴跌所產生的心理效應和擴散效應，將使公眾認為大蕭條已經來臨，產生物價將持續下跌的消極預期，致使消費支出大大減少，導致社會總需求銳減；二是股市暴跌直接減少了人們的賬面資產，財富減少的效應進一步降低了公眾的消費支出；三是股市暴跌使企業籌資面臨較大困難，減少了投資需求，激化了社會總供求失衡的矛盾。通貨緊縮是供求嚴重失衡的直接后果，股市暴跌造成社會總需求進一步下降，加深了供大于求的矛盾，也就意味著加重了通貨緊縮的嚴重程度和治理難度。

（3）通貨緊縮反過來導致股市持續低迷。股市穩定的最根本基礎是上市公司的素質，而在通貨緊縮的條件下，由于市場疲軟、價格下跌、產品銷售不暢、利潤下滑、再生產資金短缺等因素的作用，上市公司難以維持正常的生產經營活動，甚至發生嚴重的虧損直至倒閉。上市公司盈利能力的持續下降惡化了其資產質量，直接導致股市不斷下挫，即使政府采取刺激性的措施，只要上市公司的業績沒有實質性的改善，也只能收一時之效，難以改變股市長期低迷的頹勢。

由此可見，證券市場與通貨緊縮之間存在著互為因果的關系：證券市場尤其是股市的崩潰直接引發了通貨緊縮，證券市場的蕭條加重了通貨緊縮的治理難度；反過來，通貨緊縮導致企業經營困難，瓦解了證券市場發展的基礎，造成證券市場長期低迷，最終可能引發證券市場崩潰直至整個金融市場和國家經濟的全面危機。

二、世界經濟面臨通貨緊縮的挑戰

通貨緊縮（Deflation），薩繆爾森和諾德豪斯的《經濟學》（1992）中定義為“與通貨膨脹（Inflation）相反的是通貨緊縮，它發生在價格總體水平的下降中”；斯蒂格利茨則在其《經濟學》（中譯本，1997）中將通貨緊縮定義為“價格水平的穩定下降”；目前國內學術界比較認同的簡明定義為：通貨緊縮是指商品和服務價格水平普遍、持續的下降。

自20世紀30年代以來，世界主要國家大都出現程度不同的通貨緊縮，時至今天，其陰影仍在許多國家和地區徘徊。英國《經濟學家》雜志近期刊文指出：當前世界經濟面臨的最大風險是通貨緊縮，而非二次衰退。

1、三大經濟體

繼日本之后，美國、德國和英國也相繼面臨通貨緊縮的危機。由于美國、歐元區和日本三大經濟體的GDP占到全世界GDP的75%，因此三大經濟體的經濟走向對世界經濟走向起著決定性作用。

美國“9.11”恐怖襲擊事件后的一年，企業的資本設備價格下跌了1.0%，汽車價格下跌了1.6%，服裝產品價格下跌了2.2%，電器價格下跌了2.7%，下降幅度最大的是個人電腦，跌幅高達20.9%.通貨緊縮不但籠罩著制造業，而且已蔓延到美國具有優勢的服務業：酒店的價格下跌了2.1%，飛機票的價格下跌了3.8%，電話服務業的價格指數更是下跌了4%.越來越多的跡象表明，持續性的通貨收縮，對正在掙扎著走出衰退的美國經濟產生了嚴重的消極作用。2002年一季度美國經濟增長5.0%，但進入二季度后急劇回落，二季度經濟增長僅1.3%，預示著美國經濟調整、復蘇和變革步履維艱，通貨緊縮仍是主要威脅。

歐元區的通貨緊縮壓力總體不太大，但是德國和英國則相對嚴重。德國經濟目前正處于通貨緊縮的邊緣，加入歐元區以來，德國在貨幣政策、匯率政策和財政政策等方面失去了相當的自主性，目前歐洲央行的基準利率對于通脹率只有1%的德國來講相對較高，估計2003年出現負通貨膨脹的可能性較大。英國近來的通貨緊縮壓力一直比較大，統計數字表明，當前英國的年主導通貨膨脹率只有1.9%，同英國政府設定的2.5%目標有一定差距。目前，英國的零售價格指數僅僅相當于1987年的水平。過去12個月來，英國耐用消費品價格平均下降了3.8%.

日本自20世紀90年代至今，經濟一直處于蕭條時期，尤其1998年之后，龐大的財政赤字，沉疴不起的消費低迷，頻繁的企業破產，使通貨緊縮日益突出。為此，日本政府今年10月30日出臺了“反通貨緊縮綜合對策”，以尋求復蘇經濟的出路。

2、亞洲

中國臺灣由于經濟金融十分不景氣，以至于通貨緊縮愈顯嚴重。根據有關資料，2002年1~10月，臺灣消費物價年增長率為-0.26%.

中國香港自1999年呈現通貨緊縮，2002年9月份消費物價指數下跌3.7%，跌勢持續47個月，且創下27個月以來最大的跌幅。

亞洲其他國家，如泰國和菲律賓等，近年來消費品價格與以往同期相比，有所下降，也出現了通貨緊縮的苗頭。

3、拉丁美洲

拉丁美洲最具代表性的是阿根廷，目前該國正處于連續第四年的嚴重通貨緊縮之中。其他如墨西哥，危地馬拉等，也都出現了通貨緊縮趨勢。

4、中國

近五年，生產能力結構性過剩，有效需求不足，價格總水平持續下降。如果根據國際普遍的看法，通貨膨脹率低于1%即屬通貨緊縮，那么，從商品零售指數上漲率看，中國1997年已出現通貨緊縮；從居民消費指數上漲率看，中國1998年進入通貨緊縮。因為，中國五年來價格指數上漲率一直低于1%，到2002年4月，這兩個指數上漲率分別為-2.1%和0.3%，所以，“通貨緊縮取代通貨膨脹成為影響中國宏觀經濟健康運行頭號頑敵”（胡鞍鋼，2002年）

通貨緊縮的形成原因和治理對策，近年來已有大量論述，本文擬著重從股票市場的角度來分析證券市場與通貨緊縮的相互關系，并從中得到一些有效遏制通貨緊縮的思路。

三、發展證券市場，遏制通貨緊縮

證券市場與通貨緊縮的相互關系提示我們：發展證券市場，保持證券市場的穩定，防止因證券市場的衰退而引發和加重通貨緊縮，其重要性不容忽視。就我國而言，進一步規范發展證券市場，充分發揮和利用證券市場優化資源配置、調整供求關系的功能，無疑是遏制通貨緊縮的一條重要路徑。

1、保持證券市場穩定，提高公眾預期。

作為資本市場的核心和基礎，運行了11年的中國證券市場取得了輝煌成就。截至2002年10月底，我國共有上市公司（A、B股）1215家，深滬兩市的總市值達到4.4萬億元，占GDP的比重接近50%，投資者開戶數發展到近7000萬戶。尤其自1991年以來，證券市場在境內外累計籌集資金高達8000多億元，對我國經濟發展起到了巨大的推動作用。

然而，自2001年6月上證指數達到2245點之后，股市一直處于下跌調整之中，2002年1月達到最低點1339點，近期則始終在1500點以下徘徊。股市的低迷不振與我國的宏觀面的現狀發生了嚴重背離，并在一定程度上拖累了經濟的上升勢頭。據中國證監會統計，2002年1~10月，證券市場累計籌資727.06億元，同比下降32.22%；投資者累計交納印花稅97.62億元，同比減幅達62.95%.

根據現代消費理論，消費不僅是由現期收入決定的，人們對未來持久收入的預期也在消費決策中扮演重要角色。股市低迷和股票價格持續大幅度下降，極易使投資者形成消極預期，并可能擴散而導致公眾對物價產生持續下跌的預期，在買漲不買跌的心理作用下，使消費屢屢擱淺，從而影響物價總水平的上升。一個反例證明是：2002年“6.24”行情爆發后，我國股市曾一度沖高；國家統計局的監測顯示，2002年6月份，受股市反彈等因素的作用，消費者信心指數在5月份的基礎上回升0.2點，達97.3點。由此可見，保持證券市場在規范中穩定發展，防止投資者和消費者信心下滑而加重通貨緊縮的趨勢，在目前顯得尤為迫切。

2、發展證券市場直接融資功能，緩解銀企經營壓力。

中國改革開放20多年來，直接融資從無到有。自1991年至2001年底，我國證券市場的直接融資功能得到極大地發揮，上市公司共募集了7727.09億元資金，有力地支持了國民經濟的發展。而且，國有企業發行股票上市后，適應市場變化的能力和更新技術、調整產品結構、提高管理水平的能力較上市前明顯提高。當然，同直接融資市場發達的英國、美國、荷蘭等國相比，目前我國的直接融資比例仍然較低。過去十年我國從證券市場籌集資金近八千億元，但銀行貸款卻增加了八萬多億元。直接融資市場的不發達，導致全社會資金融通主要依靠銀行存貸機制來循環擴散。其結果是，企業過份依賴間接融資，使銀行的職責和壓力太重，同時由于很多企業在客觀上沒有償債能力，或在主觀上逃廢銀行貸款的不良意識濃厚，使中國銀行業潛伏著很大的經營風險。據統計，目前我國國有銀行的壞賬占GDP的25%左右。出于對貸款難以回報的恐懼心理，銀行惜貸一直是近年來銀行資金運作最大的痼疾；銀行資金寧可投放到國債和交納央行準備金，賺取低利的息差，也不愿意給企業放款。同時，2002年6月末我國居民儲蓄已超過8萬億，存款增長速度快于貸款，存貸差不斷增加（2002年6月末銀行存貸差增加到3.65萬億元），銀行經營雪上加霜。因此，通過法律規范大力發展證券市場的直接融資功能，對于提高社會資金融通的效率和效益，防止出現“債務-通貨緊縮”的惡性循環是大有幫助的。

3、利用證券市場財富效應，擴大社會需求。

證券市場存在“財富效應”，當投資者的虛擬資產（如股票等有價證券）的價值呈現不斷上升時，投資者可支配的財富增加，其消費信心和消費欲望都會增強，即期消費和超前消費的增加，將拉動社會總需求的上升，緩解通貨緊縮的壓力，最終帶動GDP的增長；而GDP的增長又為證券市場的進一步繁榮創造了必要條件，如此形成社會經濟的良性循環。

同理，如果虛擬資產價值下跌，證券市場將產生“負財富效應”。據中國證監會統計，我國股市在2001年下跌前的市場價值總額約為5.4萬億元，而到2002年10月市場價值只剩4.4萬億元，整整“蒸發”了近1萬億元。股市市值的蒸發意味著股民財富的消失，股市中的散戶投資者在我國以中上等收入階層為主，是我國最有活力、也最具潛力的消費階層。目前股票資產的大幅縮水，必然會壓縮這部分人的日常即期消費支出。調查結果顯示，目前居民因投資虧損已對自己的消費產生影響的占48.11%.同時，股市低迷和股票價格的下降，導致企業投資股票的資金損失，產生財富縮水，造成企業投資能力的下降，最終導致投資增長乏力。居民消費支出下降和企業投資增長乏力，必將影響社會總需求的增長，其結果將是因需求不足、供給相對過剩而導致物價下降，從而造成通貨緊縮。

4、發揮證券市場優化資源配置功能，調整和改善社會供求狀況。

我國通貨緊縮主要源于有效需求不足，而有效需求不足的主要表現是“大量短缺和無效供給同時并存，是政府壟斷和體制障礙下供給和需求雙向不吻合的結果”（國務院發展研究中心課題組，2001）在這種情況下，全面利用證券市場優化資源配置功能，發揮“看不見的手”的作用，將顯得更為必要和重要。

證券市場是通過對現代市場經濟中一系列機制發生影響而影響社會供求狀況，進而影響社會再生產的。一方面，通過聚集和利用社會資源，疏通儲蓄及閑置資金轉化為投資渠道，使之朝著調整和集中的方向改變分配，促進投資，推動消費，改善供求之間的關系。另一方面，通過交易數量、價格與收益率，既對微觀主體經濟運行產生鼓勵或抑制作用，又對產業調整、組合及其恰當選擇創造條件，從而有利于加強企業競爭，改善經濟結構，提高整體經濟效率，促進供求相互契合程度。

目前，我國證券市場還遠未成熟，其對資源配置的作用還十分有限。但是應當看到，我國證券市場是在錯綜復雜的國內外環境中起步和建設的，必然會出現許多困難和挫折。這些困難和挫折是發展中的困難和挫折，經過努力是可以克服的，只要堅持不斷改革和創新，與時俱進，一個規范、公正、法治，能有效推動資源配置的證券市場是完全可以期待的。

摘要：世界各主要國家和地區的經濟狀況表明世界經濟正面臨通貨緊縮的危機。從長期來看，通貨緊縮的危害性比通貨膨脹更為嚴重，通貨緊縮最壞的情況將導致經濟崩潰。通過對歷史上美國和日本通貨緊縮的比較研究，可以看出證券市場與通貨緊縮之間存在著互為因果的相互關系，發展和穩定證券市場對防治通貨緊縮意義重大。因此，保持我國證券市場的穩定繁榮，對遏制我國當前通貨緊縮趨勢具有積極作用。

關鍵詞：證券市場；通貨緊縮；因果關系

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