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篇1
建國初期，我國保險企業的資金按規定只能存入銀行，所得利息全部上繳國家財政，無任何保險投資可言。經過20年的停辦以后，我國保險業隨著改革開放而獲得新生。中國人民保險公司1980年開始恢復辦理國內保險業務，并積極發展國外保險業務。
1984年11月，國務院批轉的中國人民保險公司《關于加快發展我國保險事業的報告》中指出：“總、分公司收入的保險費扣除賠款、賠償準備金、費用開支和納稅金后，余下的可以自己運用”。1985年3月國務院頒布的《保險企業管理暫行條例》又從法規的角度明確了保險企業可以自主運用保險資金。這不僅是我國保險體制改革的一次重大突破，也是增強我國保險業活力的一項戰略性措施，對加快我國保險業發展產生了深遠的影響。我國保險企業投資大體可以分為以下幾個階段。
1、初步發展階段：1984年至1988年底
中國人民保險公司在取得投資權后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資（包括貸款）業務，部分省、自治區、直轄市以及計劃單列城市分公司也相繼開展保險投資業務。
在這一階段，中國人民銀行對保險企業的投資活動實行嚴格管理，一是對資金運用規模實行計劃控制，例如1986年人行對人保下達2億元投資額度。二是對資金運用的方式與方向作了嚴格規定。1986年人保的資金運用被限定為投資地方自籌的固定資產項目。1987年批準試辦流動資金貸款業務和購買金融債券。這一階段的經營效益不大理想，資產運用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國人民保險公司國內業務匯總的資產運用率只有9.23%，投資收益率僅為0.83%。
2、調整整頓階段：1988年底至1990年底
由于面臨治理整頓的經濟環境和緊縮信貸規模的局面，加之保險業本身經營效益不佳，我國保險投資業務于1988年底進入調整整頓階段。其內容和措施有：總結前幾年資金運用工作的經驗和教訓，嚴格執行信貸計劃，嚴肅利率政策，把資金轉投到流動資金貸款方面，堅持“十不貸”和注意“重點傾斜”并采取了擔保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運用的安全性與收益性。在這一階段，中國人民保險公司的資金運用工作除辦理流動資金貸款業務外，大部分工作放在對原有投資貸款項目的清理的催收上。資金運用的范圍被限定為流動資金貸款、企業技術改造貸款、購買金融債券和銀行同業拆借。
3、進一步發展階段：1991年至1995年
經過兩年多的調整整頓，加之宏觀經濟形勢的好轉，保險投資業務于1991年開始進行新的發展階段。在這一階段，保險投資在保險界得到了普遍認同和重視。兩家新成立的全國性保險公司——中國平安保險公司、中國太平洋保險公司先后加入了保險資金運用的行列。保險投資規模不斷擴大，1992年底。人保、平保、太保三家保險公司的資金運用余額達109.46億元。保險投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發展，保險投資收益得到提高。
4、規范發展階段：1995年至今
隨著1995年《保險法》的出臺和實施，各保險公司遵照《保險法》調整業務，以符合《保險法》的要求。《保險法》的實施，為我國保險投資業務的規范與健康發展奠定的基礎。
（二）我國保險公司保險投資現狀
1、決策機制薄弱
目前許多保險公司尚未建立一套規范有效的決策機制，人保財險公司直到2003年下半年才成立了專門的保險投資公司。決策的盲目性、被動性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時期，這類決策機制不會體現任何危機，對于資產規模迅速壯大的保險公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機制落后，決策反饋機制尚未建立，在保險公司進入基金市場后會充分暴露出來。
2、保險投資渠道狹窄
1998年以前，保險公司的資金運用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用形式。2000年3月1日起實行的《保險公司管理規定》，保險公司的資金運用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國保監會指定的中央企業債券和國務院規定的其他資金運用形式。而西方國家保險公司資金運用的法定渠道則較廣泛。如美國、日本就規定保險公司可進行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動產、保單放貸等業務。
3、保險資金利用率低
保險資金的利用率，在國外基本上達到90%，而在我國還不到50%。有限的保險資金主要用于銀行存款。據統計，1998年人保、平保和太保三大保險公司保險資金的40%—60%局限于現金和銀行存款，保險資金基本上無“運用”可言。截止到1999年底，中國人民保險公司的資金運用率還不到20%。為了保證保險資金的安全，保險公司將大量資金存于銀行，由銀行進行專業的資金運用，而保險公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經遠遠不能使保險資金保值、增值了，保險公司必須開拓出投資新領域來保證其資金的收益性、安全性。
4、保險投資缺乏相應人才
保險投資涉及到存款、國債、證券等多個領域，因此保險投資人才必須對國家經濟發展有遠見，
保險公司的承保業務與投資業務是現代保險業的兩個重要特征，其中保險投資業務已經成為現代保險公司生存和發展的重要手段。一方面，保險投資業務的發展，將擴大保險公司的盈利，增加保險公司償付能力和經營和穩定性。同時，保險公司收入的增加，將使保險公司有能力降低保險費率，減輕被保險人的負擔，提高保險公司的競爭能力。我國保險業如果沒有投資收益作為基礎，加入WTO后，在承保業務上很難與國外保險公司進行價格（費率）競爭。另一方面，保險投資業務的發展和獲利可以彌補業務上虧損，維持保險公司的生存和發展。如1987年英國兩大保險公司保險業務虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國際保險業的發展特點來看，保險公司的主要收益已經從傳統的承保收益逐步轉移為投資收益，如美國產險業務自1978年以來連續21年出現承保虧損，主要收益來自于投資收益。
由于保險經營是一種負債經營，因而保險資金的運用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場的開放，投資工具的增加和投資規模的不斷擴大，客觀上需要保險公司進一步加強投資機制的建設，提高化解風險的能力，保證保險資金實現安全性和投資收益的協調。
（二）保險業應盡快建立、健全保險企業的制度和規范
建立和完善中國保險投資體制是一個系統工程。只有保險公司建立了現代企業制度，加強經營管理，才可能為高水平、高效益的保險投資提供根本制度保證。如何加強經營管理，我個人認為可以包括以下內容：
第
一、加大公司運作的透明度和社會輿論的監督作用，運用法律武器，嚴懲那些損害股東權益的行為，有效地維護股東的權益。
第
二、建立和完善對經理層的約束和激勵機制，徹底改變舊的用人機制，讓市場和競爭來決定經理的選拔，使經理的報酬與公司的業績直接掛鉤。
第
三、加強管理創新，按照現代企業制度的要求，摒棄舊的、傳統的管理模式及其相應的管理方工和方法，創建新的管理模式及其相應的方式和方法。
（三）進一步拓寬資金運用渠道
保險資金運用是保險公司穩健經營的基礎，是關系到保險公司經營狀況的重要因素。
由于我國保險業起步較晚,加之其它種種原因,目前我國保險資金運用存在的問題是證券投資基金規模太小；保險公司無法控制入市資金的風險；在目前封閉式基金占據主流的情況下，保險公司只能被動的分紅，其變現很難實現；保險資金的運用渠道過窄；保險資金中短期嚴重。
針對這些問題，必須進一步拓寬保險資金的運用渠道，加快資金入市步伐，使我國保險業能夠持續快速發展。
1、保險資金入市
（1）保險資金入市可以增強保險公司的盈利能力，如果運用得當，還可有效解決保險公司所面臨的“利差損”問題。在《保險法》規定的范圍內進行投資，僅每年的利差損就有3至6個百分點，這為保險公司的長期發展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25%，國債的買賣收益最多不過6%-7%，在同業拆借市場上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險公司投資證券基金的平均收益達12%。因此，保險資金入市，從長遠來看，對保險公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。
（2）保險資金入市可以有效改善保險公司資產結構。如果允許保險資金按嚴格的比例進入證券市場，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因為保險資金進入證券市場是進行股權的交易，在證券市場機制作用下，根據保險資金運用原則，保險公司必然將資金投入到效益好、有成長性的企業中去，這樣客觀上就使保險資產得到了相應的改善。
（3）從長期來看，保險資金入市對于啟動保險消費將起到一定的促進作用。保險資金入市無疑使國家找到一種對資金更有效的配置方法，從而使部分社會資金與證券市場之間形成紐帶。在這個紐帶的連接過程中，不但可以改變整個社會資金的結構，還可以使經濟發展得到更大的保障，以便使國家、企業、個人以及保險公司更好的發展。
（4）保險資金入市，可以增強我國保險公司的國際競爭力。隨著我國加入WTO，保險業面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險公司除了用提高服務質量來爭取保單，擴大客戶群外，其所得到的保費收入如何獲取最大的安全收益是關鍵問題。在發達國家，保險資金的投資渠道較我國暢通的多，除了存入銀行和購買國債外，還可涉足證券市場甚至房地產業。所以，保險資金入市，可以增強我國保險公司與國外保險公司的競爭實力，更好地奠定加入WTO后的經濟基礎。
（5）保險資金入市可有效緩解證券市場中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩定證券市場。隨著保險業的不斷發展，可入市的保險資金的規模將越來越大，必將會改善證券市場的資金結構，它對證券市場的長期發展所起的作用也會越來越明顯。
2、保險資金進入短期拆借市場。
盡管保險公司都有較高的信譽，但上前還不能以信用方式進入短期拆借市場，而須有抵押。如果能直接以信用方式進入短期拆借市場，可以為保險公司提高資金運用效率提供方便。
3、擴大可投資的企業債券范圍。
目前保險資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應擴大到其他的企業債券。盡管企業債券質地有好有壞，或者說存在風險，但應相信保險公司有一定的鑒別能力。
4、進行資產委托管理。
篇2
投資策略：
由于固定收益的分紅保險產品保險期多為1至5年，因此比較適合愿意短期投資、又不想擔風險的消費者。由于各種分紅保險的設計有一定差異，分紅保險所能提供的保障和收益程度各有不同，投保人應全面把握分紅產品的保障和投資作用，不要將不同分紅保險產品的紅利多少做簡單、片面的比較，更不能與其他類型的產品收益作比較。
另外，購買投保分紅保險還是要從自己的真實需求出發，而不能憑借紅利情況的演示沖動性地選擇投保。
風險提示：
分紅產品不一定會有紅利分配，特別是不能保證年年都能分紅。分紅產品的紅利來源于保險公司經營分紅產品的可分配盈余。其中，保險公司的投資收益是決定分紅率的重要因素，一般而言，投資收益率越高，年度分紅率也就越高。但是，投資收益率并非決定年度分紅率的惟一因素，年度分紅率的高低還受到費用實際支出情況、死亡實際發生情況等因素的影響。保險公司的每年紅利分配要根據業務的實際經營狀況來確定，必須符合各項監管法規的要求，并經過會計師事務所的審計。
投連險適合20～30年長期投資
產品特點：
投資連結保險一般不保證投資收益率，而將保險費分為保障和投資兩個部分，其中保障部分的風險責任由保險公司承擔，其保險的金額是固定不變的；投資部分的風險是由投資人承擔，客戶在承擔投資風險的同時，也完全享有投資回報。投資賬戶的資金由保險公司專業基金管理人員操作，每月公布一次投資收益情況，客戶也會收到年度報告，詳細說明賬戶的投資收益、財務狀況、投資組合等，類似于基金的管理方式。
投資策略：
由于投連險在設計的時候，是為長期壽險量身定做的，因此比較適合繳費期長達20年至30年的投資者。投保人應重點了解該類產品投資收益與投資賬戶的關系、對投資賬戶收取的各項費用的情況、投資賬戶面臨的主要風險、投保人退保時保險公司要扣除的費用和投保人可退還份額等事項，同時，在購買時也要設定最合適的保障額度。
風險提示；
投連產品的收益相對較高，但帶來的風險也大。另外，投連險的收益不固定，一旦資本市場行情轉壞或者保險公司運作不當，投資者可能遭到損失。
萬能險適合閑置資金投資
產品特點：
萬能保險承諾保底收益，其優勢在于繳費靈活，可定期、不定期，其保障部分的保險金額可以根據投保人的經濟狀況隨時調整，并有加保的選擇權，可以充分滿足客戶不同時期的保險需求，既具有較低保底收益的可靠性，又具有高回報的可能性。
投資策略：
萬能壽險，由于保險期以短期為主，因此適合于家中有閑置資金，而風險承受能力低、對投資需求不高的對象。在購買時，要綜合考慮費用、保障成本和回報的不確定性，并且要明白產品說明書或保險利益測算書中超過最低保底收益以上的測算數字只是對未來收益的假設，不能作為對未來實際收益的保證。
風險提示：
萬能險超過最低保底收益以上的收益具有不確定性，不能將萬能產品和銀行儲蓄、國債等簡單地進行比較，更不能將萬能保險產品視作銀行儲蓄的替代品。
一些保險人在推銷分紅險、萬能險或投連險時，會給消費者高收益率的暗示。很多消費者往往經不住誘惑，一時沖動購買了投資類保險，等明白過來這種產品根本不適合自己的時候，又想要退保，而退保又將蒙受很大的損失。結果，往往落得一個“持有也不是，退保也不是。”的兩難境地。
篇3
篇4
隨著前兩年大眾投資熱情的高漲，保險產品中的投資連接險種也隨之熱賣，出現了越來越多的客戶在選擇投保時高度關注保單的投資回報而忽略了保單本應具有的保障性。在這點誤區上存在源于個別不負責任的業務員夸大、不專業的宣傳，也源于消費者沒有充分認識保險產品的特點和作用。
熱賣也在經濟危機來臨的時候停止了，投資型保單都出現了不同程度的虧損，人們開始紛紛“斥責”投資型保險，并且懷疑保險產品的作用和特性。不同類型的保單是針對不同客戶的需要而設計的，所以它們在功能上會有一定的差異性，所以我們需要對投資型保單的設計特點以及利基點有個清晰的認識，這樣才能有助于我們在投資或是尋求保障的時候做到正確決策。我們需要認識到什么樣的風險影響到投資型保單的運營，不同形態的投資型保單各自具有什么特點。
二、利率風險對投資型保險的影響
首先我們先了解利率對保險公司的影響。利率下降對保險公司運營有重大影響，如果利率因素長期不利于保險公司的發展，那么一個資金雄厚的保險公司也會進入頻臨破產的境地。
利率風險造成的影響主要表現在:利率的下降往往使得保險公司達不到預期的投資收益，會有很多保單達不到預期的收益水平，保戶的利益受到損害，會造成退保率的激增;利差作為保險公司的三大利潤來源(利差、死差、費差)之一對保險公司的運營起到至關重要的作用，利率的下降而產生的利差損嚴重影響保險公司的成長能力。在現在市場維持低利率的時候，保險公司保費收入增幅下降，使得行業利潤大幅縮水。以占據中國人身險市場份額較大的中國人壽和太平洋保險公司為例，在保費收入大幅增加的基礎上，二者投資凈收益卻分別從2007年末的913.77億元和270.09億元，降至2008年末的533.39億元和140.08億元，各自下降了41.63%和48.14%;保險業經營利潤回落。
利率的降低使得市場平均回報收益率降低，當然投資型保險也就得不到預期的投資回報，那么保險公司受到損失，保單持有人也受到一定得損失，不利于投資型保險的投保和續保。
三、主要的投資型保險介紹
1. 萬能壽險
萬能壽險是最基礎的投資型保險，也是眾多投資保險的設計起點。萬能壽險是指包含保障功能(即死亡給付)、并至少在一個投資賬戶擁有一定資產價值(即投資收益)的人身保險產品。萬能壽險具有較低的保證利率，這點與分紅保險大致相同，但是繳費方式更為靈活，保險合同規定交納保費及變更保險金額有較大的彈性。
該種類型的保單分為A、B兩種形態(我國分別稱為甲型、乙型)，具有不同的特點。
A型的萬能壽險有固定的死亡保障金額(即保單保證一定的死亡給付)。
在A型萬能壽險的投保初期，該保單的保險金額是由遞減的定期壽險(保險金額固定，在一定載明期限內給與死亡給付的壽險)保額和遞增的現金價值(儲蓄型保險的儲蓄部分)組成，即總保險費不變。
在這種總保費不變，隨著保單現金價值逐年積累增加的情況下，凈危險保額就要逐年遞減。這樣就使得保單的危險保障功能逐年降低，保單的儲蓄功能逐年增強，給了投保人利用萬能壽險保單避稅的機會。在美國監管部門為了減少這種避稅的機會，規定在A型萬能壽險保險的后期要保證一定比例的凈危險保額并且保持固定，但是可累積的現金價值仍然逐年遞增，所以總保費逐年遞增。這使得A型后期相當于B型。
B型的萬能壽險保持固定的凈危險保額(即保持固定的危險保費，死亡給付隨現金價值的積累而增高)。
該類保單的保險金額是由保險金額不變的定期壽險和遞增的現金價值組成，當保單現金價值增加，保險金額也隨著增加，純保費固定不變，總保費逐年遞增。
A型的萬能壽險受到保險金額與現金價值的比例限制。B型的萬能壽險則不存在比例限制問題，因為其風險保額一直維持不變。
一般來說，保單所有人擁有在A型和B型之間相互轉換的權利，轉換權利以每年一次為限。如果從A型轉換為B型，原來的凈風險保額會變成新的保險金額，再加上保單的現金價值，產生了新的死亡給付金額。如果從B型轉換為A型，原來的死亡給付金額變成新的保險金額，凈風險保額已遞減。
萬能壽險給投保人提供的一個很大的方便就是在不同的人生階段可以選擇不同的保單形態。在年輕時適合投保B型，因為保險金額遞減的定期壽險與保險金額不變的定期壽險的費率都很低，兩者差額很小，而B型的死亡給付金額是遞增的。過了一段時期以后由于年齡增大保險金額不變的定期壽險費率明顯升高，把B型轉換A型，保險費的分配的重點由凈風險保障(此時已遞減)轉向保單的現金價值的積累，并可以獲得一個比簽單時高的死亡給付金額。
2. 變額萬能壽險
在投資險發展的過程中又出現了更為靈活的變額萬能壽險——融合了保費繳納靈活的萬能壽險與投資靈活的變額壽險后形成的新的險種。變額萬能壽險具有萬能壽險的保費繳納方式，保單持有人可以根據自己的意愿將保額降至保單規定的最低水平，也可以在具備可保性時，將保額提高。此外，變額萬能壽險的現金價值的變化也與變額壽險現金價值的變化相同，并且也沒有現金價值的最低承諾，即保單現金價值可能降低至零，若此時未補交保費，保單會因此失效。也就是說投資的風險完全由保單持有人承擔。
保單持有人在某限度內可自行決定繳費時間及其繳費金額，并且可以適時調高或降低保額。變額萬能壽險的投資通常是多種投資基金的集合。保單持有人可以在一定時期將其現金價值從一個賬戶轉至另一個賬戶，而不用繳納手續費。
變額萬能壽險的利基點是比萬能壽險更好地滿足投資與保險的雙重需求。在市場利率上升，投資環境良好時，投資型保險例如變額萬能壽險就成為眾多保戶的最優選擇。變額萬能壽險的分離賬戶可以投資于國內和海外證券、基金市場，風險相對一般賬戶要高，但同時收益也要高，所以變額萬能壽險更能滿足看重投資回報率的保戶的需求，同時在獲得投資回報同時也得到了人壽風險的保障。
同時利用保險理財的客戶更多看中的是稅收規劃中保險給付的避稅優勢。很多人利用購買萬能壽險保單作為他們免稅購買保險的一種方法。由于我國在保險征稅監管方面沒有出臺細致有效的法規條文，所以難以區分死亡給付和投資收益的部分，所以我國當期的投資型保險避稅功能尤其明顯。
當然變額萬能壽險也存在一定的限制。在利率持續下調的環境中，這種投資型保險的吸引力會減弱許多，保戶都不愿自行承擔分離賬戶的投資風險，所以該類型保單的銷量被整體經濟環境的好壞所影響。
另一方面，由于萬能變額人壽保險具有保險和投資雙重性質，所以在美國變額壽險要受到保險和證券監管部分的雙重監管。人壽保險在稅收上享受優惠，而證券投資收益要征收所得稅，這也是雙重監管的主要原因。如果保單的現金價值超過保險金額規定的比例，在稅收上就要作為投資產品處理。據美國稅法規定，保單面額與現金價值的最低比例在45歲以下是250%，以后這個比例逐年下降，直到95歲時為100%。①如果所繳的保險費超過這個比例限制，就將保費用來增加保險金額，或者拒收這筆保費。在我國壽險產品也享受稅收優惠，而證券投資基金的收益要納稅，但我國的證券稅收監管部門尚無明確對人身保險新型產品的監管，保監會的人身保險新型產品精算規定只作"風險保額應大于零"的粗略規定，以致這類保險產品過度強調投資，而忽略了風險保障功能。
3. 萬能壽險和變額萬能壽險主要區別的比較
(1)萬能壽險的投資賬戶一般只有一個并且投資方向趨向于基金及債券，收益比較穩定但不會很高;而變額萬能壽險通常有多個分離賬戶供保戶選擇，資金通常投向于多種投資基金的集合，少量資金也會進入高收益的證券市場，收益波動較大但同時回報會高于萬能壽險。
(2)萬能壽險一般來說都有最低的保障收益，而變額萬能壽險是針對將壽險保單的現金價值視為投資的保單所有人而設計的，保單所有人承擔了全部的投資風險，沒有最低保障收益。
四、投資型保險經營中存在的主要問題
萬能壽險保單脫落率高的問題是主要的經營困難。例如在經濟狀況不好的時候，就有很多客戶選擇退保。有可能是因為客戶個人在保費的繳納上存在一定的問題，或是認為投資收益達不到期望而選擇放棄該保單。
在投資型保單的運營過程中，為了減少這種保單的脫落率，最根本的措施就是減少投保人保費繳納的限制，加大選擇性，更加人性化的保單設計會相應增加保單的續保率，減少欠繳或停繳保費的現象。
保險公司在設計保單的時候通常采取以下辦法以應對此問題:①繳納的彈性保費納入個人基金賬戶管理——這樣的設計考慮到了保戶可以依照自身的意愿和經濟能力繳納合意的保費;當然保險公司會從保費中扣除附加保費以及純保費部分，剩下的余額將納入保險基金賬戶，并且按月累積利息;賬戶中的基金足以支付死亡成本附加費用，賬戶正常運行，就使得保單不會因為保戶欠繳保費而失效，減少了保單的脫落率。②保險金額可以進行適時的調整——保險公司允許投保人根據其意愿和經濟情況隨時增減保險金額。當提高保額時需要提出可保證明，減少保額是則以不低于最低限額為限。這樣保戶選擇性大，也就減少了因為經濟狀況變化而發生的保單脫落。③減少人的離職率——限制人的隨意流動，減少因為人離職而導致的保單脫落。
五、小結
作為市場參與的主體，投保人保持對保險產品客觀冷靜的認識非常重要，投資型保單畢竟不是證券投資，所以想要依靠保險產品獲得高利潤是錯誤的認識。保險產品的根本是保障功能，投資型產品是在保險的發展和適應市場的過程中應運而生的，但歸根結底它仍然是保險產品。在目前市場低利率影響的推動下，我國保險結構回歸，風險保障型產品和分紅型產品重回市場中心地位。從政策方面同樣可以看出政府也著力在調整保險產品結構，保證保險業健康成長。保監會于2009年1月5日發文，要求境內外上市保險公司對同一交易事項采用相同的會計政策和會計估計進行確認、計量和報告，其中，對保險業影響最大的是保費收入的確認和計量引入重大保險風險測試和分拆處理以及采用新的基于最佳估計原則下的準備金評估標準;同時，保監會還明確了人身險業務結構調整的重點和方向，督促全行業大力發展風險保障型、長期儲蓄型業務，強化投連險風險管控。可以看出，保險市場再次強調了產品的保險保障特征，而非投資特征。
參考文獻
[1]Kenneth Black Jr. ， Harold D. Skipper Jr. :《Life and Health Insurance》 13e.
篇5
與傳統人壽保險的運作不同，現有的“投資連結保險”將投保人交付的保險費分成“保障”和“投資”兩個賬戶來管理，其中投資賬戶實行專家管理投資，收益所得幾乎盡數分紅于投保人，保險公司僅收取微量的管理費用。這事實上是將一部分保費以分紅的形式返還給投保人，與利差返還在本質上很相像，只不過回報不固定，風險被分擔了。
不過，由于投資賬戶中的資金將由專家來管理，投資風險一般來說會低一些。而且資金運作是有一定透明度的：投資賬戶將定期由中國保監會認可的獨立會計師事務所進行審計，保險公司每月評估投資賬戶，投資單位的價格也向社會公開披露，以接受社會及客戶的監督。
傳統人壽保險一般只具備保障或儲蓄功能――平時按期投保，一旦橫遭不測即有保險公司救駕；保險公司通過精算，達到“一方有難，八方支援”的社會效果，并從中賺取一定的經營和投資利潤。然而，對于保險意識薄弱、心存僥幸的普通人來說，僅僅強調保障功能，一般很難獲得足夠的保單。于是保險公司千方百計地發明了各種附有投資功能的險種，被叫停的利差返還型壽險即是其中之一。它是將投保資金的一部分按照固定利率的形式返還給投保人，但由于先前保險資金只有銀行存款、購買金融債券和同業拆借等狹窄的投資渠道，一旦銀行利率大幅下調（正如近年來我們看到的那樣），保險公司投資所得就不足以支付投保人，就很容易被利率風險逼到虧損邊緣，這也是有關部門停止這一業務的主要原因。
與消極補貼投保人的利差返還型壽險相比，投資連結產品有著明顯的優勢。它將客戶的利益與保險公司的經營運作效益緊密相連，大大降低了壽險產品對市場利率的敏感性，“風險共擔、利益共享”的保險原則又被深化了一層，更被視為解決變動的市場利率和傳統壽險商品固定的收益回報承諾之間矛盾的一個創造性突破。
品質與配置
投資連結保險產品最早出現于80年代初，一經問世便獲驚人的發展，顯示了十分廣闊的市場空間。在英國，此類產品稱為基金連鎖產品。1987年，基金連鎖業務量占英國整個壽險業的39％，1997年更達到50％，保險資本值達到2088億英鎊。1980年始在美國亮相的此類產品稱為變額壽險或變額萬能壽險，到1996年，其業務量已占美國壽險總業務量的25％。亞洲起步雖然稍晚，但從相對速度來看也很可觀。以新加坡、香港為例，從1992年到1996年的4年時間內，香港投資類保險產品的平均增長率達到51％，新加坡則高達90％。
投資連結產品突飛猛進的發展，主要基于它自身的靈活性。一方面，投資連結產品使投保人可以充分利用保險公司的專業經驗和投資渠道進行理財；另一方面，由于取消了保單固定利率，保險公司可以制定更加積極的投資策略，通過對資金有效地組合和運用，使資金發揮更大效率。在滿足各方需要的同時，投資連結產品催生出大量的市場需求。
但是對于保險公司而言，投資連結產品提出的對技術的要求卻是多方面的。首先，在投資決策、績效評估和風險控制方面，保險公司必須向專業的基金管理人看齊。據稱此次平保專門設立了投資連結產品投資專家小組，并與麥肯錫管理顧問公司和摩根士丹利、高盛、林肯國民等投資管理公司進行合作，可見此險種的推行遠非輕而易舉；其次，由于投資賬戶必須達到一定的透明度，在電腦網絡方面需要較高的裝備；再有，現有的保險營銷隊伍將會受到較大的挑戰。
在國外，投資型保單的營銷人須通過證券商的資格培訓，以保證投保人的利益。事實上，投資型保單營銷人需要的不僅僅是伶牙俐齒，更重要的是相關的投資理財知識。此次平安保險公司在 8000 余名人中進行考核，選出了700余名人（即可塑之材還不到10％），并給予專業培訓。投資連結產品的配置如此之高，以至于有人稱，目前進行的試點，在某種程度上起到的將只是一個練兵的作用。
青蘋果？
據說平保將在不到一年的時間內把這一險種推廣到全國范圍，而多家人壽保險公司也在通宵達旦地趕制投資型產品。可以預見的是，不久之后，“投資連結保險”就會成為一個遍地開花的名詞。然而目前的現實是，這一險種在我國還僅僅處于胚胎階段，必須正視其允諾和可能的價值。 與國外相比，一個顯著的差別是，我們的投資連結產品的投資方向并不明確：國外的投資連結產品一般都用于股票市場上，成立專門的基金進行管理，其投資組合、收益都歷歷在目。而我們的透明度達到的僅僅是公布投資單位價值，至于資金投向何方，就無從把握了。于是有人臆測，投資賬戶上的資金多半仍將用于國債投資，而不會用于資本市場，因此對其收益不宜估計過高。
篇6
1.3保險的金融職能是保險業開展保險投資的本質原因從保險的宏觀作用來看，保險業一方面對遭受自然災害或意外事故的企業實施經濟補償,另一方面也可以充分利用積累的保險資金投資于經濟效益較好的經濟單位,發揮融通資金的職能,協調國民經濟的健康發展。這樣不管是遭受了保險事故而導致經濟損失的經濟單位，還是其他經濟效益較好的經濟單位都可以從保險中獲益。也即通過保險投資,可以使保險業從原來比較單一的組織經濟補償職能轉變為經濟補償職能與融通資金的雙重職能。
2我國保險投資的歷史和現狀
我國從1980年恢復國內保險業務以來，保險投資經歷了忽視投資、無序投資、逐步規范投資三個階段。1980－1984年間，國內保險業務基本上沒有投資業務，大部分保險資金以法定形式固化在銀行存款。1984－1995年《保險法》頒布前，保險投資渠道一度放寬，盲目投資于房地產、證券、信托，甚至借貸，從而形成大量不良資產。1995年前，由于當時中國的投資環境和資本市場處于初創和培育階段，市場發展不成熟，市場中廣泛存在非理性化行為和投機氣氛。在此情況下，造成投資業績很差，迄今還留下不少呆壞帳。1995年，《保險法》對保險資金的運用做了比較規范的管理。而隨著國內外經濟形勢的變化，新問題不斷出現。1996年以來連續七次降息，是保險公司的利差出現嚴重倒掛。此時，拓展保險投資渠道顯得尤為重要。1998年10月，人民銀行批準保險公司加入全國同業拆借市場，從事現券交易，標志著保險公司可以進入新的投資領域。1999年7月，保險公司經批準可在國務院批復的額度內購買信用等級在AA級以上的中央企業債券，并可對上市債券進行交易。1999年10月，國務院批準保險公司通過政券投資基金間接進入證券市場，這是完善我國保險投資的一項重大舉措，也是進一步發展我國保險業的重要步驟。2003年版《保險法》中的明確規定，實質上放松了對保險資金運用的限制，取消了原來法規的禁止性規定。2009年版新《保險法》，又對保險資金運用的禁止性規定作了適當修改。
3我國保險投資所存在的問題
從我國保險投資發展的歷史和現狀來看，我國保險投資業務還存在著許多問題，具體表現如下。
3.1投資渠道過窄從全國幾大保險公司來看,40%-60%的保險資金是現金和銀行存款的形式，而法律規定允許投資的政府債券、金融債券所占比重并不大。相對于保險企業可運用資金總規模來說，交易所國債市場的容量和期限結構都無法滿足保險資金運用的要求。近兩年我國雖然逐步拓寬了保險資金的投資渠道,如可介入銀行同業拆借市場，購買中央企業債券，介入證券市場上的基金投資,但銀行同業拆借市場目前交易不夠活躍,限制了保險公司資金的大規模進入；中央企業債券發行規模小且流動行較差，只能作為補充；而證券投資基金由于保險公司不能控制,缺乏自，再加上基金數目少,規模不大,個性不強,投資風格不明,遠不能滿足需要。因此，單一的投資結構并沒有得到根本的改變。
3.2資金運用率低由于投資渠道過窄，我國保險資金出現了銀行存款比重過高、資產證券化水平過低、投資方式單一等現象，而這都直接導致了我國保險資金運用率的低下。以壽險為例,絕大多數責任準備金存入銀行,壽險公司在制訂預定利率時,不得不和銀行儲蓄利率掛鉤,并且大多數時間內低于銀行儲蓄利率,1996年5月以來,銀行利率連續七次下調,長期壽險預定利率高于銀行一年期儲蓄利率,保險業務出現了巨大的“利差損失”。有關資料表明,1998年我國壽險保單預定利率加權平均為7.8%,而當年保險公司資金運用收益率不到3%,據權威人士估計,我國壽險公司潛在虧損數額已達到200多億元,因此為保證資金安全性做出的投資限定實際上已經變得不安全了。資金運用率的低下導致了保險業償付能力的不足,長此下去,將會造成極其嚴重的后果。
3.3投資結構不合理投資結構是指各種保險投資形式投資額的比重和相互關系。我國對保險投資規模和方向的限制直接導致了保險投資結構的不合理。投資結構不合理最主要體現在資產運用與資金來源結構的不配套。我國的現行政策片面地、機械地強調資金運用的規模和方向,而忽視了不同性質的保險資金的來源和特點不同。一般情況下，壽險資金屬于長期性的，比較穩定的資金，根據資產和負債在期限上的匹配，應該用于長期投資；各種意外保險和非壽險責任準備金需隨時用來應付保險賠付責任的發生,屬于短期性資金,投資時對流動性要求較高。但是我國對不同性質的保險資金在投資方向上均給予相同的限制,且基本上都被規定用于短期投資上，無形中對投資資源造成巨大浪費。更為嚴重的是，在我國的投資環境還不成熟的現在，短期投資的投機性強，風險較大。這種長期負債與短期資產之錯配,嚴重地影響了保險資金的良性循環和資金的使用效果,使保險公司的償付能力存在著潛在危機。
3.4保險資金的運用管理不科學資金運用的三條原則是盈利性、流動性、安全性。而我國對于保險資金的運用卻一味的強調其安全性，這在一定程度上犧牲了盈利性。而保險投資的盈利是保險公司健康、穩定、持續發展的保證,是保險公司生存和發展的客觀要求。我國這種過分強調安全性的投資思路對保險投資無疑起了一定的消極作用。此外，目前我國保險公司在資金運用方面過程中缺乏科學的預測、決策及完善的資金管理體系，對投資結構、投資品種、投資方向、投資期限、投資效應等方面缺乏科學的精算和評估。保險公司對保險投資運作和研究的積極性并不高，在技術研究、決策程序、管理體系、投資組合、風險評估等方面仍處于粗放管理狀態。
3.5對中、外資保險公司投資規定不同,使中資保險公司在競爭中處于不利地位我國對中、外資保險公司制定不同的政策,應用的保險條款也有較大的差異。在某種程度上,外資保險公司在中國市場上享有比中資保險公司更為優越的發展條件。首先外資保險公司享受稅收優惠,可以將更多的資金用于投資，從而獲得更高的投資收益；其次我國對中、外資保險公司在投資業務的規定上有許多不同，造成在資金運用上外資保險公司有明顯優勢。因此，我國對中資保險公司投資的種種限制束縛了國內保險公司的手腳，從而導致不公平競爭,不利于國內保險業的發展。
4我國大力發展保險投資的迫切性
與其他國家的保險業一樣，我國保險業也應該發展保險投資；但我國保險業的特殊情況決定我國發展保險投資具有迫切性，應大力發展保險投資，原因如下：
4.1承保利潤下降帶來的壓力增大與國際上其他國家相比，我國保險業面臨承保利潤下降的風險具有其特殊性。一方面是因為我國保險業處于一個高速發展的階段，其市場潛力很大，在今后較長的時期里保費收入仍會保持較高的增長勢頭。而這種巨額保費收入的背后隱藏著極大的承保風險，意味資金所面臨的壓力是巨大的。如果承保利潤下降，帶來的損失將是不可估量的，因而必須大力發展保險投資，增加投資收益以減少或避免這種損失。另一方面，我國保險公司所面臨的利率風險也使得承保利潤大幅下降。受利率風險影響最大的保險公司是壽險公司,因為壽險的預定利率與市場利率之間有相當密切的關系。由于我國保險公司的資金運用受到嚴格的限制，大部分作為銀行存款，所得的投資回報率就與銀行的利率緊密聯系，而銀行利率是由中央銀行控制的，這就造成當前我國保險資金運用的收益過分依賴于銀行利率,從而加大了壽險公司的利率風險。因此,必須大力發展保險投資，改變保險公司的資產結構,拓寬保險資金的運用渠道,提高投資回報率。
4.2競爭壓力增大保險市場的逐步開發使得我國保險市場競爭日趨激烈,中資保險公司，不僅有來自國內同業之間的競爭,還有來自外資保險機構的國際競爭，面臨的競爭壓力增大。這是因為外資保險公司不僅具有國際先進水平的保險經營模式，而且外資企業“超國民待遇”的負面影響使中資保險企業的客觀經營環境日益不良。例如外資保險公司不僅在稅收政策上享有“兩免三減”的稅收優惠,而且在資金運用上也占優勢。相比之下我國保險公司的資金運用范圍和方式則比較狹窄,投資回報率也較低，這就使得原本在經營條件和管理機制上就處于劣勢的中資保險公司更缺乏競爭力。因此，要克服日益增強的競爭壓力，也迫使我們發展保險投資。只有良好的保險投資，才可以讓保險公司降低費率，拓寬市場，增強償付能力，提高競爭力。
4.3對保險金融職能的需求增大保險的金融職能可以使未遭受自然災害和意外事故的經濟單位同樣享受到保險的作用。而這對于保險意識不強的我國來說，是相當必要的。而且，我國的經濟處于一個飛速發展的階段，對于資金的需求量是非常大的，因此現階段資金的缺乏形成了經濟發展的一大障礙；而保險業的性質使得保險公司恰好有大量的閑置資金，這就為保險業向金融市場注入大量資金提供了可能性，對于促進我國的經濟發展是非常必要和有利的。因此，增強保險意識，提供資金融通，都迫使我國的保險公司大力發展其金融職能，進行保險投資。
5政策建議
5.1轉變投資思路從已往一味強調“安全性”的投資思路轉變為在保證“安全性”的同時，以“盈利性”為目的，盡可能多的盈利。即放棄以前那種消極的投資思路，繼之以積極的投資思路。這是因為隨著保險公司的轉制，都將成為自主經營，自負盈虧的企業，其責任風險將內在化，既然保險公司也是企業，其根本運作目的就不應該是安全而應是盈利；而且只有盈利才能保證其安全。對于保險公司來說，只有有效的盈利，才可能保證資金的保值升值，確保其償付能力，擴大其經營規模，獲取利潤，才可能在競爭中不被淘汰，才可能真正安全持久的運行下去。
5.2廣辟保險資金來源保險投資業務必須以雄厚的資金為后盾，離開資金談投資就如同無源之水。因此，保險公司進行投資,首先必須發掘保險潛力,增加保費收入。我國保險公司面對激烈競爭,應該主動出擊,細分保險市場,不斷進行險種的設計、開發和創新以滿足企業和個人的種種需求,并提高服務質量,爭奪保險市場份額。其次,保險公司還應該從多個渠道入手,彌補自身的缺陷,加強管理,減少不合理的開支,增加贏利。再次,國家應該為保險公司提供良好的稅收環境,實行合理的稅負，并考慮在一定時期內取消外資保險公司在稅收上的“超國民待遇”,使外、中資保險公司站在同一起跑線上。
5.3改善投資環境完善的投資環境，即投資工具的多樣化、交易規則的規范化、交易方式的靈活化、投資監管的有效化，以保證保險資金運用的安全、有效和暢通。（1）完善資本市場，豐富投資工具，為保險業的資金運用創造良好的外部環境。具體來說，我們應該加快發展債券市場，國債市場應大力發展中長期國債，或向保險公司特別是壽險公司提供特種國債。規范股票市場，發展投資基金，培育機構投資者。投資工具應該是具有不同期限，兼顧安全性、盈利性和流動性以便根據不同的資金性質進行投資組合的選擇。同時，應建立與投資工具相配套的歸避風險的工具，如期權、期貨等，以防范和分散投資風險。（2）加強政策法規的建設。首先是加快《保險法》的建設，對保險公司資金運用不應做過于嚴格的規定，應遵從“渠道要寬，松緊有度，比例趨嚴”的原則，從規定投資范圍向規定投資比例方面發展。另外，對于還未做出明確規定的問題要盡快解決。其次，建立保證投資市場公平、有效交易的法律法規和制度，如不動產交易法、證券交易法、票據法、擔保法等，從而使保險市場交易有據可依。（3）加強監管。首先必須明確對保險投資進行監管的三個目的:保護保單持有人的利益,引導保險資金的流向,防止投資的過分集中。應根據上述三個目的明確界定政府監管保險投資的邊界,以防過度管制,抑制保險投資的積極性,降低保險投資的效率。其次,加強對于金融市場的監管。保險投資的穩定性在很大程度上與與其投資的金融市場的穩定性密切相關。只有確保金融市場的穩定運行，保險投資才可能正常運轉。
篇7
2、保險投資收益率偏低從1975-1992年，美國、法國、英國、瑞士等發達國家的保費收益率分別-8.02%，-11.6%，-8.72%，-8.48%。而投資收益率分別為14.44%，13.01%，13.29%，11.55%。這一數據反應了國外保險行業承包業務的競爭激烈。但是，即便各國保險的承保業務都是虧損狀態，但由于在投資方面的成熟運作，使得投資收益足以彌補保費收入的虧損。反觀當代的中國保險投資業務，收益率逐年下降：2002年為3.14%，2003年為2.68%，2004年為2.86%，2005年3.60%，雖然在2007年達到10.9%，但這其中很大一部分歸功于中國股市的功勞。再者，由于中國目前的保險投資絕大部分與利率掛鉤，在1996年降息前，我國壽險保單的預定利率為9%，低于銀行存款利率，有一定的利差損收益，但此后銀行利率不斷下調，壽險保單預定利率也隨之降低。但對已經銷售的保單，仍需按發售時的預定利率承擔保險責任，這直接使得保險公司出現巨額利差損，對保險投資收益造成了巨大的影響。
3、保險投資監管法規不健全我國《保險法》第一百零五條規定：保險公司的資金運用方式有銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國務院規定的其他資金運用形式。近幾年來。為化解保險公司的利差損，增加投資收益，國務院逐步放寬對保險投資的監管。但對保險投資金額渠道的限制過于嚴格而且對各項投資項目的金額的數量沒有明確的規定，面對保險行業的快速發展相關的政策并沒有促進的作用反而是一種負面的制約。
二、關于完善保險投資的思考
篇8
相反，下調存貸款利率的同時取消利息稅的征收，對保險公司而言是一次“非對稱”降息。三年期定期存款利率在調整后依然保持在5.13％，而五年期定期存款利率反而由5.56％升至5.58％，中長期定期存款利率事實上并未降低，因此壽險保單的資金成本壓力并未得到有效緩解。
在保單成本并未因降息而下降的背景下，保險投資收益卻有可能因降息而下挫，保險利潤空間將進一步受到擠壓。出于對實體經濟的擔憂，股票市場短期內或難現好的投資機會，保險公司從中獲取投資收益的可能性不大。
弱市行情中，保險資金投資股市本來拿不到好回報，盡管萬能險投入股市的比例只有15％，影響有限。但是如果未來兩年內股市弱市局面沒有改觀，再加上降息周期來臨，萬能險結算利率可能會繼續往下滑落。
某公司的銀保部門人士介紹，利率下調，從短期看會影響到大額協議存款的利率，從而使得保險公司在協議存款方面的收益有所下降。由于萬能險的保險資金在債券市場中的投資也占到很大比例，而銀行降息對于債市又是一個利好，會導致債市火爆，保險公司對于手中所擁有的債券可以進行套利或者回購等操作，從而穩定整體的收益。
不過萬能險8月和9月結算利率已連續下降，與降息后5.58％的5年期定期存款利率相比，當前市場上萬能險的結算利率只有5.25％，甚至更低，萬能險的競爭優勢只剩保障功能。而主要投資于債券型和貨幣基金的偏債型和貨幣型投連險賬戶有望借債市走好而提升收益，偏股型賬戶的表現將取決于A股走勢。
據了解，降息對保險業投資環境會有一定的滯后性影響，萬能險、投連險的結算利率是按照月、季度進行調整的，此次降息后，它們結算利率有下調可能。一家壽險公司的負責人認為，降息對于壽險公司的萬能險可以說是喜憂參半，預計在未來，萬能險的結算利率不會出現比較大的下滑，而是會在一個比較平穩的軌道上運行，但短期內結算利率可能會有小幅下滑，對于已經投保萬能險的人而言，可以建立中長期理財的觀念。
另外，投連險的賬戶主要是與證券市場掛鉤，股市漲跌都會影響投資收益。業內人士說，降息對股市產生正面影響，一旦股市上漲，投連險的投資型賬戶收益也會隨之上漲。投連險賬戶還有一些低風險的貨幣型賬戶，這些賬戶的投資也主要是銀行存單和債券，受到的影響與分紅險類似。
篇9
投資保險:九種不賠事由
1.未按期繳納保險費。在人身保險合同中,投保人繳納第一期保險費之后保險合同開始生效,此后投保人必須按期繳納保險費,超過寬限期之后,投保人仍未繳納保險費又無保費自動墊交功能的,保險合同效力中止,在效力中止期間發生的保險事故,保險公司可以拒賠。
2.未履行如實告知義務。保險合同是一種誠信合同,在訂立合同之前,投保人應如實告知有關情況,否則,出險后保險公司可以拒賠。如某重大疾病保險的被保險人投保前隱瞞了乙肝病史,一年多后確診為肝癌,保險公司可作拒賠處理。
3.保險事故不屬于保險責任范圍之內。如被保險人投保了分紅險,因疾病住院申請理賠,但因該險種的保險責任中不含醫療保障,自然得不到賠付。
4.保險事故屬于責任免除的。保險合同責任免除條款中已明確列明不賠付的項目,如兩年內自殺等。
5.所簽壽險合同為無效合同。保險合同無效,是指合同已訂立卻不發生法律效力,例如:以死亡為給付保險金條件的人身保險合同未經被保險人書面同意(被保險人是未成年人除外),可視為無效合同,保險公司有權拒賠。
6.保險事故發生在免責期。保險合同中,會清楚注明保單生效后,保險公司有一段“責任免除”時間叫“免責期”,在此期間出險免賠。如一般的長期壽險免責期是180天。
篇10
按我國《保險法》規定，保險資金的運用，限于在銀行存款、政府債券、金融債券、企業債券、投資基金和國務院規定的其他資金運用形式。目前，我國保險資金運用有以下特點：
1.投資渠道狹窄，滿足不了保費快速增長的需求
據有關資料顯示，截止2003年底，各保險公司保險資金運用余額為8739億元，其中：銀行存款為4550億元，占52.06%；購買國債1400億元，占16.1%；購買金融債券占9.48%；購買投資基金占5.23%；其他投資占17.13%。保險公司持有的企業債券已占債券總量的一半，持有的證券投資基金占封閉式基金的26.3%，保險公司正逐步成為資本市場主要的機構投資者。
2.投資收益降低，形成較大的利差損
保險資金投資收益逐年下降，2001年度為4.3%，2002年度為3.14%，與以前年度保單預定分紅率5%、6%相比，出現了較大的利差損。保守估計，保險公司以前年度累計利差損高達數百億元，已成為企業經營的歷史包袱，制約企業的長期、穩定發展。
3.經營方式粗放
目前，保險投資還處在粗放經營階段，面對龐大的經營資產，沒有形成成熟的管理思想，憑經驗投資，靠天吃飯的情況比較普遍。國外比較普遍運用的資產負債管理、投資組合理論在國內保險投資領域還處在探討、摸索階段，金融衍生工具的使用為空白，沒有避險工具，在股票市場對保險投資開放后可能出現的風險因素應引起足夠的關注。
粗放經營的結果是投資收益呈現大幅波動，不斷走低。首先是保險公司收益下降，有些公司甚至出現虧損，引起股東不滿，股東信心下降，對公司長期經營會產生不利影響；其次，客戶也不滿意，因為投資收益下降，造成投資連結保險客戶賬面價值降低，甚至出現較大虧損，購買分紅產品的客戶分不到預期紅利，出現部分客戶投訴保險公司誤導的情況；第三，由于保險公司效益下降，出于成本考慮，將會減少為客戶提供附加價值服務，對客戶服務的深度、廣度和質量也會降低等等。這些情況在社會上將造成不好的結果，既影響保險公司的信譽，對保險行業也是一種傷害，甚至還會影響社會的穩定，使保險失去保障民眾、造福社會的作用。
二、國外投資趨勢
1.發展趨勢
國外保險企業發展的趨勢之一是規模大型化、經營集團化，充分發揮資本并購、投資的積極作用，走上快速成長之路。1998年，美國花旗銀行和大型保險公司旅行者集團合并，成立新花旗集團，服務范圍涉及商業銀行、保險、投資銀行、資產管理、基金等金融業務；1999年，德意志銀行收購美國銀行家信托公司，形成了超大型金融集團；1999年，日本富士銀行、興業銀行和第一勸業銀行合并，成立了全球最大的金融集團—瑞穗金融集團；2000年，大通曼哈頓公司收購J．P摩根，成立摩根—大通公司等。歐洲發達國家的金融企業購并潮此起彼伏，特別是美國《1999年金融服務現代化法》的實施，促進了金融的混業經營，形成了全球金融系統中具有重大影響的超大型跨國金融集團。保險業在這種繁榮的大背景下，迎來了良好的發展機遇。
2.盈利模式
國外保險業經營、承保利潤越來越低，而資金運用投資收益穩定，已成為保險企業彌補承保虧損、產生利潤的主要來源。例如在1975年-1992年間，美國、英國和瑞士三國的承保盈利率在—8%左右，而綜合盈利率還分別達到5.8%、4.5%和3%。在1996年-1999年間，美國、加拿大、英國，法國、意大利的承保虧損率分別為6.5%、5.7%、7.9%、8.3%、14.1%，而由于投資收益率分別為7%、8.3%、9%、5.8%、7.8%，從而保證了保險公司的穩健經營。
從傳統的承保盈利模式向投資盈利模式的轉變，標志著保險業的發展進入了一個新的發展階段。金融工具的不斷創新，大量金融衍生產品的涌現，使金融投資具有廣闊的選擇范圍。新經濟浪潮的出現，特別是IT技術快速發展，突破了地域限制，使各種金融工具之間的轉換更加便利。保險業順應世界經濟發展潮流，實行管理創新的技術創新，改變了保險投資的作業方式，呈現出良好的發展態勢。國外保險業的發展趨勢對國內保險業的發展方向將產生深刻的影響。
三、我國保險投資方式的創新
國務院《關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》的出臺，為我國資本市場的發展注入了強大活力，促進了金融業的改革開放，對保險投資將產生長期而深刻的影響。支持保險資金直接投資資本市場、提高人市比例，以機構投資者的身份成為資本市場的主導力量，明確了保險資金運用主渠道、經營方式和市場地位。
資本市場以其高流動、高收益、高風險的特性吸引了大量資金參與，融通大量資金支持了社會各產業的發展，同時為市場流通資金提供了盈利機會。保險投資深度參與資本市場，與其產生交互相關性，國外成熟的資本市場如此，國內新興的資本市場亦然。保險資金投資渠道放寬后，經營方式將發生重大改變，以下幾方面將成為重點選擇：
1.股票投資
截至2003年末，國內上海交易所、深圳交易所上市公司1285家，數量逐年增加。目前，香港部分銀行開通了人民幣業務，在內地資金投資香港股市的政策明確后，保險資金還可以投資香港股市。股票市場容量擴大，投資品種增多，保險公司作為機構投資者，對股票選擇有了更大的空間。
在國外，股票是保險資金重要的選擇。在日本、歐洲等國家，股票投資占保險公司總資產的20%-30%，在美國甚止占保險公司總資產的50%，由此可見，股票市場是保險資金重要的投資場所，保險資金促進了股票市場的繁榮，同時，也提高了自身的經濟效益，不斷創造社會財富。
2.直接投資
按《保險法》規定，保險資金不能設立證券經營機構、不得用于設立保險業以外的其他企業。全球金融混業經營的大趨勢，國外保險集團迅速進入我國保險市場，對我國保險業單一經營的模式提出了巨大挑戰。我國保險公司目前正在經營轉型，保險資金的直接投資有了很快的發展。保險公司轉型方向有兩個方面：一種是建立保險、證券、銀行、信托等功能齊全的金融控股公司，發揮全能金融集團的規模優勢、范圍優勢，占領市場份額，以規模求效益、保數量促質量，如中國人壽、平安保險等建立了集團公司，部分發展迅速的保險公司也正在積極申請組建保險集團，拓展經營范圍，促進了企業效益的提高；另一種是建立專業化的保險公司，利用專業優勢，在行業細分市場上深耕細作，擴大其局部優勢，如中國再保險集團等。
保險公司在集團化經營時，要著重解決兩方面的問題。一是練好內功，在集團內部建立產險、壽險、健康險等門類齊全的保險子公司，并迅速擴充市場廣度、充分挖掘市場深度，把保險根基打牢，這是與其他金融企業、國外保險集團競爭的基礎。在保險業務沒做好的情況下，盲目建立綜合性集團，有舍本逐末之憂，根基不牢，難成大事，正所謂“皮之不存、毛將焉附”。二是要充分利用其他競爭企業的資源和優勢，在共同發展中求得保險業更快的發展。如各保險公司都在建立自己的資產管理公司，思路是對的，但要注意充分發揮基金、證券公司、銀行的委托理財作用。特別是基金公司，有長期經營的理念，有專業的市場、行業研究人員，有素質較高的基金經理，在2004年一季度的股市行情中，部分基金獲得了10%，甚至是20%以上的收益率。保險公司可以充分利用基金公司的專業優勢，委托經營良好的基金公司進行理財。
四、我國保險資金運用應關注的問題
保險公司經營目標、經營方式的轉變，給保險資金運用帶來了很大的挑戰。保險資金運用范圍的擴大，在提高效益的同時，也會出現相關問題。比較突出的問題表現在以下三個方面：
1.經營創新
經營創新表現在經營思路、投資工具創新。在保險集團內部，資金運用要制訂長期的經營目標，避免短期行為。一是保險是我國重點發展的金融服務業，國家支持其長期穩定發展，有利于人民生活質量的提高和國家改革開放政策的順利實施；二是保險資金以10年期、20年期的長期資金居多，從資金的性質來看，也要求保險公司資金以長期投資為主。
要樹立長期經營的思想，保險公司內部要調整相應的政策，如考核、評價政策等。目前，多數保險公司的考核、評價以短期考核為主，以一時一事的成敗論英雄，嚴重束縛了保險投資人員的經營思想，使他們不敢也不愿意去長期經營。從保險涉及的社會公眾來說，也應有長期經營思想，不要看到投資賬戶盈利就眉飛色舞，虧損了就不肯善罷甘休。其實保險投資也存在經營風險，但從長期來看，會有比較好的盈利機會與前景。保險資金長期經營對保險公司、社會公眾和其他利益相關者都有利。
投資工具創新是指針對新型的投資品種，選擇合理的證券、資產組合，完成獲取收益與控制風險的過程。由于保險公司不能直接投資保險業以外的企業，研究項目投資信托化就顯得很有必要，如電力、高速公路、城市供水、供氣等基礎設施項目，收益穩定、風險較小，非常適合保險資金投資。保險資金不能進行這些項目的股權投資，但如將資產證券化，變成一個個信托產品，保險資金就可購買。諸如此類的金融創新不僅可以解決項目建設資金不足的問題，而且也開辟了保險資金的投資渠道。
2.資本經營
行業的發展過程就是業內公司不斷設立、消亡、兼并與資產重組的歷程。我國保險業發展至今，各保險公司發展不平衡，在業務規模、資產質量、經濟效益等方面存在巨大差異，本身存在兼并沖動。國外金融集團的進入，加快了兼并與重組的步法。20世紀90年代以來，保險業的兼并風起云涌，造成了德國安聯、荷蘭ING等大型保險集團的出現。我國保險業做大做強有兩個標準，一是保險市場規模足夠大，有很大的容量，在金融領域甚至在國民經濟體系中有較大的影響；二是保險集團公司的規模足夠大，造就具有國際競爭力的保險“巨無霸”，積極參與國際保險市場競爭，融人全球金融一體化發展進程。從發展的眼光看，規模是特別重要的，如果要保證競爭優勢，規模也是必須的。可以說保險業的兼并與重組是大勢所趨，是發展的必然。
保險業的兼并與重組的過程，也是錘煉保險投資能力的過程。保險投資除了有短期獲利能力外，出色的資本經營能力也是一個很重要的方面。資本市場的風風雨雨，更多的是股權的爭奪與喪失，資本在流通中變化，在變化中尋求增值機會。保險資本同樣具有逐利性以及與之相伴隨的風險性，這是保險資金投資時需面對的客觀現實。
3.風險控制
保險行業本來就是集聚風險、分散風險的，轉移風險、控制風險是保險公司的責任。保險投資作為風險高發區，對風險的控制就顯得尤其重要。保險投資風險控制程序分為風險預防、風險識別、風險發生、風險消除等。風險預防首先要建立風險預警系統，對投資品種進行指標評價，如設置證券購買的最大數量、最高價格等，進行諸如威廉指數、乘離率、AR指標等相關的技術指標分析，對風險進行跟蹤監控，預防風險發生。盡管監管部門對保險公司投資品種有數量監督、金額管制，那是監管性約束，是不能違反的，但企業應結合自己的實際情況，確定風險控制金額，一旦超過，便是高風險區，必須降低倉位，作減壓處理。其他指標的控制也應做類似處置。
債券在保險投資中占有的比例較高，到2003年末，國內保險公司對國債和金融債的投資金額已達到2230億元，占保險資金運用總額的25.43%。2003年，交易所市場22只國債現券中，只有12只的年回報率為正數。2003年最后4個月內，絕大多數參與國債交易的機構都難逃賠錢的厄運。從票面上粗略計算，全行業的損失金額應在400億元—500億元之間。
篇11
保險公司投資未上市公司的股權包括兩部分：一部分主要是對于基礎設施的投資，國務院前不久批示基礎設施投資要擴大試點；第二部分是投資未上市企業的股權，由于此類投資風險較高，試點的推進會更加謹慎。
未上市公司股權投資，一直以來是私人股權投資基金（Private Equity，下稱PE）施展拳腳的領域，此次保險資金的放行無疑是又一大突破。不過中國的私人股權投資仍處于起步階段，保險公司的直接投資能力有待培養。要在高風險、高回報的私人股權投資領域有所作為，保險公司還有很長的路要走。
“另類”吸引力
基礎設施、房地產以及私人股權投資都屬于另類投資（alternative investment）的范疇，與常見的公開市場債券、股票投資相區別。
近年來，越來越多的保險公司、養老基金等投資機構將投資領域擴大到另類投資。這類投資在保險公司的投資組合中所占比重不大，但因高回報而備受市場關注。
目前，國內多家保險機構均在研究保險資金直接投資未上市公司股權的方案，除了招兵買馬擴充直接投資團隊，還有公司也在研討將資金交給專業PE基金管理的可能性。
自2006年《國務院關于保險業改革發展的若干意見》頒布以來，保險公司在公開市場股權投資方面取得了突破，但資產負債期限不匹配的問題并沒有得到完全解決。由于壽險公司負債動輒長達二三十年，壽險公司希望投資機會可以在期限結構上與負債相匹配。
另外，今年資本市場回調令保險資金運用空間縮小，保險資金尋求投資新渠道的訴求更為迫切。保監會數據顯示，截至今年9月底，保險資金運用余額2.88萬億元，較年初增長7.6％；一至三季度，保險資金運用平均收益率為2.1％。
基于上述原因，PE、基礎設施等投資機會在保險公司眼中充滿了吸引力。
在過去幾年中，中國的保險公司也在非上市股權投資、基礎設施投資等方面進行了嘗試。中國人壽2006年先通過定向增發的方式入股中信證券，又入股廣東發展銀行、南方電網，一系列操作均引起市場震動；中國平安則聯合其他保險公司，成立股權投資計劃，斥資160億元于京滬高鐵。
幾次投資嘗試讓保險公司信心倍增，面對政策放開躍躍欲試。不過，很多專業投資人士對《財經》記者表示，對保險公司的投資能力，需要“具體公司，具體分析”。
勿忘風險
“大型保險公司本身就有相當的投資團隊和人才儲備，其資產規模也允許他們為新的投資領域加大投入，但對一些小的公司來說，可能將另類投資業務委托出去更為合適。很多大型國際保險公司往往同時采用兩種方式。”一位國內PE基金的領軍人物對《財經》記者說。
實際上，自主還是委托，正是國內PE投資界最關切的問題。
在過去兩年中，中國掀起人民幣PE基金的浪潮，先后有十家產業基金試點獲準籌建。
在國內第一家官辦PE渤海產業投資基金之中，中國人壽和全國社保基金理事會等機構經國務院特批成為投資人。今年，社保基金又通過市場化的方式，給鼎暉和弘毅兩家PE基金投資。
篇12
相對于中國證監會政策出臺的遲緩，保險公司的行動可謂是旋風式突進。
“現在有不少保險公司的手上或多或少都有一些項目，而自從社保基金被允許投資PE后，保險資金的放開也就是遲早的事了。正是緣于這個敏感的判斷，很多保險企業早就開始了暗地里的準備，例如中國平安、中國人壽等不少保險資產管理公司早在這之前就已經成立了‘非上市股權投資部’。因此，現在的保險公司才能快速起動。”投資過保險企業的聯想投資總經理劉二海直言不諱地向《中國聯合商報》記者說。
對此，中國保監會政策研究室綜合處副處長吉昱華對《中國聯合商報》記者說：“監管層出于對保險企業資金安全的考慮，在制定政策時不得不慎重再慎重，而這期間包括中國人壽、中國平安、新華資產、泰康保險等在內的部分大型保險公司投資PE早已行動起來也已是行業內公開的秘密。”
“目前我們確實已經選擇了很多基礎性投資項目以及未上市股權項目，其中大部分在研究過程中，一些項目已上報保監會，正在等待批復。”劉樂飛在電話里向《中國聯合商報》記者說。
事實上，早在兩年前中國人壽就開始接觸PE。2006年12月，中國人壽斥資350億入股南方電網；隨后，中國人壽還曾與中國平安爭奪廣東發展銀行的股權投資，并且在典型的PE投資渤海產業基金里出資10億元，成為渤海產業基金的股東之一。
更重要的是，根據中國人壽第3季度財報顯示，3季度以來，中國人壽保費收入增長超過50%，領先行業水平；同時，3季度末全投資收益率1.4%，而其它兩家上市保險公司如中國平安和中國太保投資收益均為負值。“這主要歸功于中國人壽在國內及海外股權投資中收獲豐厚，如中國人壽在2008年上半年出售了VISA、中國銀行、寶鋼股份的股權以及中信證券、中國神華部分股票資產，保證了浮盈變現。”劉二海說。
伺機而動
對于下一步的投資計劃，劉樂飛對《中國聯合商報》記者表示：“將重視固定收益類的投資。中國人壽現金流充裕，未來兩年，雖然中國經濟進入調整周期，但對保險而言，正是個好機會。”這無疑延伸了中國人壽今年上半年的投資風格。
在今年上半年，大機構投資者都上調了固定收益類資產的投資比例，其中以中國人壽調整幅度最大，占到了投資比例的80%。
“現在保險資金的投資范圍正在尋求突破，除了銀行等金融領域，一些實體經濟正在被放開。這對于保險企業來說無疑是一個很好的機會，因此保險企業都在積極的準備著。”劉樂飛表示。
據悉，中國平安正在醞釀一個200億的“PE計劃”。這個計劃將分別由中國平安旗下的平安信托、平安證券以及平安資產管理公司三個子公司設立的三支團隊組成，最終決策者為平安集團投資委員會。新華人壽以及泰康資產管理公司等中型保險也在制定相關的PE計劃。新華人壽專設五名來自海外機構管理人員組成精英團隊，負責直接股權投資；泰康資產管理公司也設置了“非上市股權投資部”部門等。
■觀察：險資“解困”
“非上市公司股權歷來是私人股權投資基金（即PE)施展拳腳的‘樂土’，業界解讀此次保險資金的放行為保險資金試水投資PE。但問題是，保監會的監管極為嚴格，試點公司必須以設立股權計劃的形式上報具體的PE項目，而且有投資比例的限制。”劉二海認為。
也許正是囿于保險資金PE試水可能的諸多“條框”，尤其是“股權計劃形式”乃制衡保險機構投資的“七寸”，險資“手腳”似乎有被“束縛”之困。
盡管有種種“缺陷”，業界還是對保險資金試水PE給了無限的暢想，設立保險系產業基金的呼聲不絕于耳。
篇13
最近，保監會出臺了《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法實施細則》。據了解,目前中國保險外匯資金規模有100多億美元,三家海外上市的保險公司首次公開發行集資約60億美元。平安是首家獲準進行海外投資的保險公司。2005年1月10日,中國平安首獲境外投資資格,國家外匯管理局給予其17.5億美元的投資額度。 按照去年的年報顯示,中國人壽可投資境外的保險外匯投資額度最高可達24.2 億美元(約188.7億港元),占全部保險外匯投資資產的四分之一,為單個公司最大投資規模。
中國人壽資產管理有限公司投資研究中心周莉珠研究員認為,《實施細則》是國內第一部關于機構投資者境外投資的操作規范,與去年8月出臺的《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》相配套,進一步明確了保險外匯資金境外運用的具體要求和程序,這對推動保險機構投資者規范發展、領先一步培養資產全球配置能力創造了極為難得的契機。而從發展的眼光看,以保險外匯資金為起點開展境外投資業務,是培養保險機構資產全球配置能力的現實選擇。國際經驗表明,資產全球配置能力是保險機構核心競爭力的重要組成部分。
尤其是新興國家在融入國際資本市場的進程中,保險公司的資產結構都呈現出明顯的國際化趨勢。例如,日本保險公司的國外證券比例從1978年起步時的2%上升到1997年的10%,其中1989年最高時曾達到16%。
業內人士認為,保險行業境外投資的起航意義還在于為中國其他境外資金投資進行探索。
閘門開啟
目前，快速膨脹的保險外匯資金在海外市場投資的主要方式是外幣存款。國家外管局今年對境內50家保險經營機構外匯資金狀況進行的問卷調查結果顯示，截至去年底，在這50家機構全部外匯資金中，活期存款余額占29.8%，定期存款占70.1%，而只有個別機構仍持有早期購買的境外外幣債券。但由于外幣的銀行利率極低，僅以存款方式投資必然招致損失。
最近幾年，隨著保險行業的急速擴張，保險公司的本、外幣資產大幅度增加。
根據保監會的統計，用于各類投資的保險資金總額為4524.89億元，同比增長36.39％。其中國債投資1692.76億元，增長30.44％；用于銀行存款的保險資金總額為4999.11億元，同比激增53.17％。保險行業資產總額達10359.04億元，同比增長36.55％。
而根據外管局統計，中國保險業現有外匯資金在2004年年初就已接近80億美元。加上去年6月24日平安保險集團上市籌集的近20億美元資金，保險業外匯資金規模約100億美元。“從全球來看，我們最大的客戶群是保險公司。中國的保險市場正在快速成長，他們在國際上融資及投資的需求將越來越大，對于中國的保險公司和其他企業而言，如何實現外匯資產增值是一個急需解決的問題。”瑞銀集團（UBS）債券及利率衍生產品事業中國地區主管金紀湘說:“投資債券是一個非常不錯的選擇。”
金紀湘說:“這是一個充滿潛力的行業。外匯資金部分看起來比人民幣保險資金少很多，但增長很快，其中一個原因是未來還會有更多的中國保險公司籌劃海外上市。”
據了解，除了保險公司上市籌集的外匯資金以外，我國保險業的外匯資金還包括此前境外股東參股的資金，以及財產險公司外匯業務的保費收入。
保險業能不能持續發展取決于能否取得持續的資本支持。 從2003年開始，中國人壽、中國人保和平安保險三家公司上市募集的外匯資金，已經達到了60億美元。
已經IPO的保險公司進一步融資也將壯大外匯資金規模。與內地A股市場相比，海外股市再融資完全市場化，為上市公司提供了再融資的便利，即可以通過上市公司進行多次融資。例如中保國際2003年在全球成功發行10年期債券1.75億美元，用于解決其在內地公司太平人壽擴張的資本需要。
來自于壽險保險公司外匯業務部分帶來的保費收入將是另一個外匯資金來源。2002年外管局聯合保監會出臺《保險公司外匯管理暫行規定》，放開境內居民投保外匯保險業務，目前中保康聯保險公司已經開始銷售針對出國留學生的外匯保險。另據了解，平安人壽也開展了這項業務。
而這些外匯資金的相當一部分仍然滯留在海外市場。原中國人壽股份公司董事長王透露，去年年初考慮到有關部門正準備向國務院提出申請，制定社保基金和保險資金到海外投資的相關政策，經國家有關部門批準，所有這些資金一直留在海外。“到目前為止，扣除上市前后的一些費用支出，我們大約還有250億港元的外匯在外面。”王說。
泰康人壽總裁劉經綸表示，雖然目前該公司來自于外資股東的外匯資金數額不大，外匯資金運用壓力也很小，但他們更關注今后展開外匯業務之后外匯資金的投資渠道。
如何為這些資金尋找投資的出口已是刻不容緩。
實際上，國外保險公司保費的保值、增值主要是通過投資證券市場來實現的，主要選擇債券及利率產品、股票等投資工具。通常來說，海外保險公司對債券及利率產品的投資占到總資產的65%～70%，對股票的投資占20%～30%。在操作上，壽險和財險、意外險公司有較大不同。壽險公司對流動性要求較低，更看重投資回報率。因此，對股票產品的投資較多；在選擇債券及利率產品時，也更偏好收益率較好的公司債券和房屋抵押貸款證券。壽險公司投資組合的平均信用等級現在為BBB級，以前為A級，發生這種改變的主要原因就是A級的證券很難滿足壽險公司對股本回報的要求。財險、意外險公司對流動性的要求非常高。因此，其股票投資略少；在選擇債券及利率產品時，更偏好久期在2～3年的國債、機構債和市政債券。國外保險公司都很注意對外國資產的投資，以分散整個投資組合的風險。
以美國保險公司為例，在選擇外國資產時，它們的首選是以美元計價的證券；如果投資了以外幣計價的證券，它們普遍會使用衍生工具（如貨幣掉期）來控制匯率風險。但是，由于美國監管機構對衍生工具的使用規定非常嚴格，公司只能進行簡單衍生產品的操作，很多收益率較高、可以更好地幫助公司分散風險的結構性產品不能被使用。這在一定程度上給美國保險公司的投資造成了局限性影響。此外，目前美國監管機構對保險公司資本充足率的規定，影響了保險公司對房屋抵押貸款證券的投資；正在醞釀的新規定將更加細化，認為房屋抵押貸款與相同信用等級公司債券具有可比性，相信新規定實施后，由于房屋抵押貸款證券可以提供更高的收益率，保險公司將加大對房屋抵押貸款證券的投資，適當減少對公司債券的投資。
去年8月18日，在經過了近一年的醞釀之后，保監會與中國人民銀行終于正式公布《保險外匯資金境外運用管理暫行辦法》，吹響了百億美元進軍海外資本市場的隆隆號角。
此前，國內保險外匯資金運用中主要存在兩個問題：一是國內外幣投資工具少，保險外匯資金難以得到充分有效運用。目前，保險外匯資金除少量同業拆借和購買境內外幣債券外，主要存放在境內商業銀行，沒有其他投資渠道。二是近年來由于境內外幣存款利率不斷下調，保險外匯資金運用收益率不斷降低，影響了保險業的健康發展。
這一消息隨即得到了海外投資者的熱烈歡迎。8月19日，海外上市的三大保險巨頭――中國人壽(2628.HK)、中國平安(2318.HK)與中國財險(2328.HK)的股價全線上揚，分別收高4.88%、1.94%和3.85%，中國人壽的成交量比近三個月平均水平提高了一倍，達到6087萬股。
《辦法》意味著大量存放在國內商業銀行的保險外匯資金終于解禁，除同業拆借、購買境內外幣債券和銀行存款外，將可以投資到境外的債券市場。對于已經在海外上市的中國三家保險公司來說，無疑更是利好消息。 而且，固定利率的投資產品通常在保險公司構建合理的資產負債結構中占有非常重要的地位，在外匯資金充沛的前提下，保險公司當然會選擇固定利率更高的債券投資。但是各地的債券收益率狀況又各不同，比如前不久發行的200億元港幣債券，年利率比同期國內債券低100～150個BP，吸引力自然會減少。這對保險公司分析各地風險狀況、搭配債券期限結構和利率水平提出了較高要求。
“保險資產投資海外，為境內保險公司走出國門投資海外邁出了重要一步。我們預期隨著投資經驗的積累，中央批準保險公司投資海外股票市場并實現真正的QDII是水到渠成之事。三大保險公司的投資收益也有望得到更大改善。”國泰君安(香港)保險業分析師戴祖祥說。
盡管到目前為止并未公布保險業外匯資產的投資收益率情況，但在現有投資渠道不暢的背景下，業界預測其年收益率可能僅略高于國內同期美元存款利率。投資海外，成為保監會盤活百億美元保險外匯資產的一步棋。
“保險外匯境外投資的范圍還留有余地。”保險權威人士明確表示，“投資范圍放開是個逐步的過程。包括衍生工具,在進行長期投資時就顯得很重要。現在剛開始,不要急于馬上規定。”
業內人士表示,適度放開投資范圍,允許保險機構選擇更多的投資工具。在符合投資比例和信用評級規定的范圍內,允許投資政府債券、國際金融組織債券、政府擔保債券(如MBS)、中國企業在境外發行上市的股票、結構性存款等投資品種,為市場主體進行產品創新提供了空間,鼓勵保險機構在拓展資產配置有效邊界的同時,不斷提高風險管理的技術水平。
目前我國資本項目的管制還比較嚴格,保險資金大規模開展境外投資的條件尚不成熟。《實施細則》的出臺,有利于保險機構在現有的政策規范下,走出國門參與國際競爭,逐步熟悉國際金融市場,積累投資管理經驗,從而增強實力,提高競爭能力。
周莉珠認為,保險機構要把握機遇,著力培養核心競爭力。保險外匯資金境外運用渠道的實質性放開,意味著保險機構進入國際資本市場的政策條件已經成熟,也具備了規范發展所必需的規則。保險機構要在國際資本市場的競爭中盡快成長起來,還必須在內控制度、專業人才、技術系統等方面做積極主動的調整,并在創新投資管理模式和運作載體方面做進一步的探索,把握當前難得的發展機遇,努力培養資產全球配置的能力。
更為重要的是，此項政策是即將推出的境內合格機構投資者(QDII)的一部分，為其在海外進行資本運作“投石問路”。
外資覬覦
在這一過程當中，越來越多的中、外資金融中介機構都在密切關注著快速和國際接軌的中國保險業。以社保基金和商業保險公司為首的QDII試點將有望創造出更多的中國保險業和外資金融機構的合作機會，這些機會在中、外資金融中介看來，又將是一頓享用中國保險業發展的大餐。
多位保險公司的投資人士認為，境外投資放開，債券類產品應該為首選的投資品種，例如外國國債和高評級企業債等，而股票等權益性產品，以及其他金融衍生品同時放開的可能性較小。
而對于保險公司來說，這樣的開放順序也是可以接受的。
“無論是從公司的盈利性角度來說，還是資產的匹配來說，投資債券市場會顯得尤為重要。”金紀湘強調。
金紀湘說，在資產負債管理以及開展債券業務方面，投行都可以與保險公司進行合作。債券業務又包括海外發債和買賣債券。他認為，目前海外市場上評級較高的國債、企業債以及一些結構性產品，都可以作為保險外匯資金投資的對象。
在國外，債券品種十分豐富，這為保險公司進行資產負債匹配管理提供了便利。長久以來，債券投資一直受到國外保險公司的“垂青”。統計顯示，債券投資已經在英國壽險公司的資產配置策略中占據越來越高的比例，其絕對數額非常大，美國壽險公司的情況也類似。
同時，據了解，目前全球金融衍生品共有兩萬多種，交易規模也非常可觀，外資銀行大多開辦了衍生產品業務，而中資金融機構只有四大國有商業銀行和少數股份制商業銀行有少數外匯衍生產品交易，市場空缺巨大。
金紀湘顯然也注意到了國內債券衍生品市場的空白和投資人對衍生產品的陌生。
他認為，“與發展了十幾年的股票市場相比，中國的債券市場一直沒有什么大的發展。”但他堅信未來幾年必將是中國債券市場蓬勃發展的時期，與此相適應的避險產品需求也將越來越大。
這正是以瑞銀集團為代表的外資團隊在中國市場的切入點之一，“在中國外匯存款只占很小的部分，真正大頭是人民幣存款。但我們不從事商業銀行業務，回避了和內地商業銀行的直接競爭。與內地商業銀行相比，我們有成熟的市場經驗和技術力量，可以在高端業務上發揮優勢。”金紀湘稱。
他詳細介紹了如何借用金融衍生品進行債券投資的具體過程：對債券的投資可以是現匯債券，也可以是衍生產品，這要根據投資人對回報和風險的承受能力來確定。“保險公司都會有一定的目標。比如資金如何投資，要多少年的期限，流動性需要多大，最后的收益是多少，等等。我們會根據他們的要求去做。”
金紀湘舉例說，如果保險公司要做一個10年期的投資，瑞銀會在原則框架下把這個投資運用金融衍生品“分割”成為幾個條塊，把風險對沖掉。當然，這需要對具體案例進行精心設計。
海外市場對于保險公司的吸引力顯而易見，舉例說，當前美國的10年期政府債券利率是5%，較中國的同類債券略高，即便是中國在境外發行的外幣債券利率也比境內高。固定利率的投資產品通常在保險公司構建合理的資產負債結構中占有非常重要的地位，在外匯資金充沛的前提下，保險公司當然會選擇固定利率更高的債券投資。
對投資收益依賴程度較高的保險業渴望通過海外資金運用提高保險資金的收益率。
對于外匯資產投資海外債券市場，保險公司的期望值很高。業內人士表示，保險公司期待著投資境外資本市場的政策盡快出臺，并且希望投資比例最好能夠達到可運作資金的10%～20%。
QDII能否捷足先登
從某種意義上看，允許保險公司外匯資產投資海外債券市場等同于隱性的QDII。
QDII是境內機構投資者赴海外投資資格認定制度，也是在中國境內資本項目未完全開放的情況下，境內投資者往海外資本市場進行投資的出路之一。面對QDII，目前包括社保基金、保險公司、保險資產管理公司和金融中介機構都在摩拳擦掌。
在去年6月28日的中國人壽資產管理公司揭牌儀式上，幾乎所有境內的證券、基金公司都到場，多家金融中介機構負責人向中國人壽表達在QDII方面合作的意向。
市場人士擔心，保險資金先行出海，相當于給國內的資金開了一個合法的外流渠道，而在投資海內外資本市場巨大的收益差別下，將會有越來越多的資金涌向這個渠道，從而迫使其一步一步擴大，最終推動QDII制度出臺。
對此，保監會人士認為，保險外匯資金境外運用，用的是自有外匯資金，不存在QDII的人民幣兌換、公募資金、集合投資等特征，與QDII沒有必然的關聯。
不過，目前保險公司外匯資產的“初航”確實是作為QDII的“先鋒”。此階段的特點是帶有“特許”性質的QDII，此時雖然部分資金“擋板”已經取消，但放開的口子不大。這一階段兩地資金的流動并不取決于兩地股價的差異，而是由資金口子開多大來決定，總體來說，對A股市場具體定價影響不大。
