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篇1
一、經濟增長與就業預測
預計2015年實際GDP增速降至7.1%。2014年全年實際GDP增長了7.4%，預計2015年我國全年實際GDP將增長7.1個百分點，同比降低0.3%；固定資產投資增長12.8%，相較2014年將減速2.7個百分點；進口增速由2014年的1.9%上升至2015年的5.1%，出口增長將從2014年6.1%上升為6.9%；
影響我國2015宏觀經濟增長的長期因素有兩方面原因，一是2014年房地產銷售疲軟導致房地產開發投資的減速，給經濟增長產生下行壓力，進而2015年房地產開發投資將繼續減速，并連帶相關行業增長放緩；二是隨著國際經濟的慢慢復蘇使我國對外貿易加快增長。伴隨基礎設施建設和棚戶區改造投資等短期因素對經濟的持續拉動，政府簡政放權和對外開放的經濟政策都將帶動民營企業和外資企業的投資熱情。2015年GDP增速將繼續放緩，我國也正在經歷著經濟增長換檔期、結構調整陣痛期和經濟政策消化期。三是我們也將面臨著不良資產的持續上升、杠桿率過高、制造業企業利潤持續下滑等周期壓力。因此我們推測，2015年房地產開發投資增長速度將進一步放緩，受投資增速放緩影響，房地產相關行業增長速度也將有所放緩。
二、預計居民就業將保持穩定
2015年我國經濟增長目標從高速增長趨于中高速增長，經濟“新常態”下發展正由制造業主導向服務業轉型的過程，國家提倡打造一個全新的服務型社會。眾所周知，服務業需要更大的勞動就業人員，也將帶動更多的人員就業，吸納就業的人群數量將提高，體現了新時代的經濟新常態。經濟的新常態發展也會使城鎮就業保持穩定，近五年來我國國內生產總值增速減緩了2個百分點，但受益于我國第三產業結構轉型，國內生產總值比重從42%上升到46%，增加了4個百分點，每年就業人員人數基本保持穩定。
我們預計，在當前各產業勞動密集程度和經濟體制結構下，在保持國內生產總值增速的情況下，第三產業占國內生產總值提高1個百分點，在城鎮新增就業崗位將與2014年持平。此外，我國未來幾年的生育率與人口數據結構數據表明，未來幾年內我國勞動人口平均年齡下降趨勢保持不變。由此我們預測，在城鎮化速度以及勞動密集型程度不變情況下，國內生產總值保持7.1個百分點的增速意味著2015年的城鎮失業率不會造成明顯的惡化。
三、經濟結構將繼續改善
雖然中央經濟工作會議提到經濟增長速度將會放緩，但隨著經濟政策的有力支持，市場資源配置的逐漸優化，市場機制的作用使整個市場經濟結構將在多方面得到調整和改善，未來國內經濟增長將可持續性的提高。2014年中央經濟工作會提到，“為努力保持經濟增長穩定，重點是保持穩增長和調結構之間的平衡”，推進新型工業化、信息化、城鎮化、農業現代化同步發展，逐步增強戰略新興產業和服務業的職稱作用。
從國內需求角度來看，影響實際GDP的因素有三方面，分別是最終消費、資本形成總額、貨物與服務凈出口，其中最終消費比重最大約占50.9%。同比2014年估計值平均提高在1到2個百分點，這表明投資是促進經濟增長的重要因素，預計我國未來需求結構有望繼續得到改善。
中央經濟工作會對經濟結構的有力政策體現在三方面，一是政府采取一些列有利政策力推減少民間資本的準入限制、加大對外開放力度、營改增等改革措施為市場注入新鮮血液，增強市場活力，促進良性競爭。二是大力推進新型城鎮化、工業現代化、信息化同步發展，同時促進新興科技產業和服務業發展，有助于優化市場結構。三是逐漸放緩商品房住宅開發和低端制造業的投資速度，但對于基礎設施建設、新能源產業、棚戶區改造將繼續給予大力的支持，大力發展民生領域和綠色產業投資，有助于優化投資結構，促進市場可持續發展。
四、物價走勢預測
通過上半年CPI走勢情況來看，未來2015年居民消費物價指數將會持續增長，據相關數據顯示，2014年居民消費指數漲幅2.0%，今年將同比持平。并預計未來將持續增長，但受經濟發展速度放緩的影響，增速將有所放緩但不會導致通貨緊縮。在目前經濟轉型過程中，我們主要以消費刺激商品出口，投資拉動經濟增長，目前來看，2015年物價走勢將基本保持平穩增長。綜觀整體物價走勢，居民消費物價指數還受以下三個因素影響：
一食品價格漲幅。2000年至2014年這四年中，我國食品價格也再不斷的增長，食品價格的浮動平均增長為4.5%。2014年全年食品價格同比下降1.4%，增速僅為3.1%。此前國內實行政府干預的農產品主要有玉米、大豆、棉花、小麥，大豆和棉花已經實行改價，而其他幾個作為主糧，其改價后影響較大，短期內不會輕易啟動。但從國家提倡提高農民收入的政策要求來看，我國農產品價格還會有些波動，而從加大供給面對價格的長期反應來看，我國農產品價格有增長的趨勢。判斷食品價格的漲幅也要根據天氣狀況、糧食收成、石油價格、國際食品價格的走勢決定，因此預期15年我國的食品價格漲幅應該保持相對平穩。
二是產品缺口。從上半年的數據來看，產品缺口的惡化和改善沒有明顯變化，對于PPI的影響也沒有較大變化。
三是國際大宗物資商品價格。國際大宗物資商品的價格將影響國內物價的走勢，根據國際貨幣基金組織等金融機構的最新預測，國際大宗商品價格指數受國際金融下行趨勢，2015年我國進出口價格也將面臨下滑，隨著經濟回暖，逐漸減少差距。
五、進出口預測
按照海關最新統計數據，出口貿易的名義值增長6.9%，經常項目順差與GDP的比值為2.4%，增幅基本與去年持平。其中，國內進口額增長5.1%，比2014年增加3.2個百分點。
造成進出口變化的因素有多方面，其中最重要的因素有兩個。第一，市場容量和外部環境。由于發達經濟國市場經濟逐漸回暖，將改善我國進出口的外部環境，但新型經濟產業的勞動力成本優勢顯現，也從另一方面抑制我國出口的發展。第二，投資增速對進出口的影響。雖然從數據來看我國投資增速有所下降，大宗物品價格趨勢也有答復下降，但相較來說降幅較為平緩，名義進口增速也將趨于正常。
進出口的基準預測受多方面因素影響，風險也是不可預估的，假設國外經濟增長速度高于我們的基準預期，將有助于提升我國現階段的出口現狀；如果國外經濟增長速度低于我們遠側基準預測，帶來的下行風險包括地緣政治等導致國際經濟情況明顯惡化、實際匯率升值等。
六、房地產行業的情景分析
固定產投資一直在國民經濟中占有重要的位置，固定資產投資的快慢直接關系到國民經濟的增長速度，而房地產業投資又被看作是拉動中國經濟增長的引擎。基礎設施建設、房地產投資、制造業組成固定產投資，其中，房地產投資占全部固定產投資的20%。2013年以前的五年中，房地產增速平均保持在16以上；2014年，受房地產調控收緊和房地產下行壓力影響，銷售量持續下降導致房地產投資持續下滑，直接拉低了固定產增速，拖累了經濟增長。
隨著貨幣政策的松弛，城鎮化基礎建設、棚戶區改造步伐加快，城鎮生活生產環境不斷改善，將進一步降低房地產商的壓力下降，提高房屋銷售交易量，固定資產投資需求仍對未來經濟發展起到重要作用。面對未來中期乃至長期房地產市場的波動，第一企業要堅持多元化發展的產業格局，布局多元化、管理多元化、產品多元化，不同企業根據自身情況，選擇不同的多元化來規避風險。第二是要堅持創新，只有創新能力的企業才能夠抓住機遇，搶占市場，才會有更好的發展空間。
篇2
（一）宏觀調控目標分析
1．經濟增長高出預期，工業生產增速加快。2007年一季度，我國經濟增長在高位基礎上進一步加快，國內生產總值達到50,287億元，同比增長11.1%，增速比去年同期快了0.7個百分點，比去年全年加快0.4個百分點，比去年第四季度也加快了0.7個百分點。其中，第一產業增加值3631億元，增長4.4%；第二產業增加值25552億元，增長13.2%；第三產業增加值21,104億元，增長9.9%。如果再繼續加快的話，經濟運行存在著偏快轉向過熱的風險。農業生產形勢平穩，糧食播種面積略有擴大。農作物種植意向調查結果顯示，2007年全國糧食播種面積預計為10,610萬公頃，比上年增長0.5%，連續4年保持增加。其中，夏糧面積2660萬公頃，早稻面積605萬公頃，秋糧面積7345萬公頃。(見圖表1)
工業生產增長加快。在連續四年保持16%以上增長的基礎上，今年以來工業生產呈現高位加快增長態勢。一季度，全國規模以上工業增加值同比增長18.3%，增速比上年同期加快1.6個百分點，比上年全年加快1.7個百分點，達到近十年同期最高增長水平。拉動工業較快增長的原因，既有工業化、城鎮化加速推進和消費結構加快升級的長期因素，也有當前國內外市場需求旺盛、電力和資金供應較為寬松的短期因素，在一定程度上也是貨幣信貸增長過快、貿易順差繼續增加、固定資產投資存在反彈壓力等問題在工業領域的反映。
從主要行業看，紡織業增長17.2%，化學原料及化學制品制造業增長22.1%，非金屬礦物制品業增長23.5%，黑色金屬冶煉及壓延加工業增長27.5%，通用設備制造業增長23.8%，交通運輸設備制造業增長24.9%，電氣機械及器材制造業增長19.1%，通信設備、計算機及其他電子設備制造業增長16.9%，電力熱力的生產和供應業增長14.5%。從主要產品看，原煤、原油產量和發電量分別為49,493萬噸、4604萬噸和7012億千瓦小時，同比分別增長14.8%、1.5%和15.5%；生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為10,852萬噸、11,470萬噸和12,634萬噸，分別增長19.7%、22.3%和26.2%；水泥產量24182萬噸，增長14.5%；汽車產量225萬輛，增長22.3%，其中轎車121萬輛，增長32.1%。(見圖表2)
2．價格總水平有所上升。今年以來，價格走勢延續了去年年底的高增長態勢，單月增幅呈擴大趨勢，1月份CPI同比增長2.2%，2月份升至2.7%，3月份進一步升至3.3%，不但超過了今年《政府工作報告》3%的預定目標，而且創下了2005年3月份以來的歷史新高。一季度，全國居民消費價格總水平同比上漲2.7%，漲幅比上年同期上升1.5個百分點，比上年第四季度增幅高0.7個百分點。分類別看，有些項目的較快上漲值得關注：一是食品價格上漲6.2%,其中糧食上漲6.7%，肉禽及其制品因飼料運輸、勞動力成本等費用提高,上漲15.1%，蛋上漲24.1%，鮮果上漲6.2%；二是居住類價格上漲3.8%，主要是因原材料漲價導致建房及裝修材料價格上漲5.6%；水、電、燃氣分別上漲5.1%、3.4%、3.7%；其他的服務項目，比如說物業管理費等也在不同程度的上漲。今年以來居民消費價格存在著一定的通脹壓力。但是如果扣除上年因食品價格上漲1.5%的翹尾因素，1季度新上漲僅為1.2%，與去年同期持平。3月份，工業品出廠價格同比增長2.7%，增速明顯低于1月份的3.3%和去年12月的3.1%。原材料、燃料、動力購進價格同比增長3.7%，繼續2004年10月份以來的下滑趨勢，而且已接近2003年1月份3.2%的增長水平。一季度,商品零售價格同比上漲2.1%;工業品出廠價格上漲2.9%；原材料、燃料、動力購進價格上漲4.1%。
3．就業工作進展平穩。2007年一季度，全國累計實現城鎮新增就業267萬人，完成全年900萬人的30%，就業情況好于往年。其中，下崗失業人員再就業120萬人，完成全年目標任務500萬人的24%。其中就業困難人員再就業34萬人，完成全年目標任務100萬人的34%。此外，今年以來，各項社會保險覆蓋范圍繼續擴大。
4．國際收支不平衡矛盾加劇。3月末，國家外匯儲備12020億美元，同比增長37.36%，比上年末增加1357億美元，同比增加795億美元，增長率超過100%。其中，由于熱錢流入，導致外匯儲備新增規模大于貿易順差和外商直接投資的情況越來越嚴重。一季度順差及外商直接投資僅為623億美元，另外有734億美元的非正常資金流入，特別是三月份，新增外匯儲備447億美元中70.77%是非貿易和外商直接投資的外匯流入。盡管其中有一部分是通過經常項下的非貿易賬戶以及資本項下的證券賬戶進入，但根據經驗數據，這其中有相當數量的外匯是看好人民幣升值以及中國經濟前景等而通過各種途徑進入中國，并投資于國內房地產和股票市場的。如果這種增長形勢發展下去，流動性過剩的問題不容樂觀，會導致大量資金流入資本市場，推高資產價格，會積累風險甚至危機。
（二）三大需求分析
一季度經濟增速明顯高于預期，主要是外貿順差高速增長進一步加快，消費品市場進一步活躍和投資增長有所反彈,使得社會總需求的擴張加快,對經濟增長的拉動作用加強。
1．固定資產投資增速高位回落。一季度，全社會固定資產投資17526億元，同比增長23.7%，增速比上年同期回落4個百分點。其中，城鎮固定資產投資14544億元，增長25.3%（3月份增長26.8%），回落4.5個百分點；農村投資2982億元，增長16.7%。從產業分布看，城鎮投資中第一產業投資99億元，增長20.3%；第二產業投資6381億元，增長27.0%；第三產業投資8064億元，增長24.0%。從行業看，煤炭開采及洗選業投資同比增長4.1%；電力、熱力的生產與供應業投資增長15%;石油和天然氣開采業投資增長22.6%；鐵路運輸業投資增長27.0%；非金屬礦采選、制品業投資增長41.2%；黑色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業投資增長12.7%;有色金屬礦采選、冶煉及壓延加工業投資增長54.8%。一季度新開工項目和新開工項目計劃投資規模都得到了明顯控制，新開工項目數較上年同期減少2294個，新開工項目計劃投資規模增速較上年同期下降13.9%，但由于目前在建規模依然很大，在建項目投資規模足以維持投資的高速增長，尤其是房地產項目都以較快速度施工，一季度房地產開發投資同比增長26.9%，比上年同期加快6.7個百分點。到目前為止，各投資熱情依然很高，固定資產投資反彈壓力依然存在。(見圖表3)
2．社會消費品零售總額增速加快。在居民收入快速增長、宏觀經濟景氣持續高漲、證券市場活躍等因素的帶動下，一季度消費需求增長較快，國內社會消費品零售總額為21188億元，同比增長14.9%，尤其是正常年份一般3月份增速會出現下降，但今年3月份增長15.3%，比前兩個月還提高了0.6個百分點，說明擴大居民收入確實起到了帶動消費增長的作用。其中，城市消費品零售額增長15.5%；縣及縣以下消費品零售額增長13.7%。分行業看，批發和零售業零售額同比增長14.7%；住宿和餐飲業零售額增長17.4%；其他行業零售額增長4.4%。分商品類別看，限額以上批發和零售業吃、穿、用商品類零售額同比分別增長22.4%、27.2%和25.8%。其中，糧油類增長30.4%，肉禽蛋類增長32.5%，服裝鞋帽針紡織品類增長27.2%，文化辦公用品類增長12.9%，體育、娛樂用品類增長14.5%，日用品類增長23.4%，家用電器和音像器材類增長21.0%,家具類增長37.6%,建筑及裝潢材料類增長25.3%，化妝品類增長24.8%，金銀珠寶類增長37.9%，通訊器材類增長10.6%，汽車類增長38.5%，石油及制品類增長24.0%。消費增長速度的繼續穩步提升，主要與流動性過剩有關，也與居民收入增長速度的提升有關。在投資增速回落的情況下，消費在經濟增長中的貢獻提高是經濟運行的良性趨勢。
3．外貿進出口繼續快速增長，外貿順差迅速擴大。2007年一季度，我國進出口總額4577.4億美元，同比增長23.3%。其中，出口2520.9億美元，增長27.8%，增幅同比提高1.2個百分點；進口2056.5億美元，增長18.2%，增幅同比回落6.6個百分點。出口增速回升而進口增速回落，導致外貿順差進一步擴大，一季度外貿順差達到464.4億美元，比2006年一季度增長近一倍，是三大需求中增速最快的。利用外資增速加快。一季度全國新批設立外商投資企業9297家，同比增長4.36%，而上年同期為下降4.26%；實際使用外資金額158.93億美元，同比增長11.56%，增幅同比提高5.16個百分點。(見圖表4)
（三）政府、企業和居民得到經濟增長的實惠
2007年一季度，國家財政收入11784億元，增收2484億元，同比增長26.7%，比上年同期加快7.2個百分點。工業企業利潤大幅增長。前2個月，規模以上工業企業經濟效益綜合指數為186.51，同比提高20.65點。其中，成本費用利潤率、總資產貢獻率、流動資產周轉率均有不同程度提高。規模以上工業企業銷售收入達到48764億元，同比增長27.7%，比上年同期加快2.9個百分點；實現利潤2932億元，比去年同期增長43.8%，比上年同期加快22個百分點，為2004年5月以來最高水平；虧損企業額同比下降12.4%。在39個工業大類行業中，35個行業利潤同比增長。新增利潤前5大行業為鋼鐵、電力、化工、交通運輸設備制造、石油加工煉焦業，占整個工業新增利潤的68.4%。一季度，規模以上工業企業產品銷售率為97.1%，同比下降0.07個百分點。原油價格的下降在成本上為工業企業利潤的增長創造了條件，國內外消費增長在需求上為工業企業利潤增長創造了條件。居民收入的快速增長成為經濟增長中的亮點，農民收入增幅為十年來同期最高。一季度城鎮居民人均可支配收入3935元，同比增長19.5%，扣除價格因素，實際增長16.6%，增幅高于上年同期5.8個百分點。農民人均現金收入1260元，同比增加166元，增長15.2%，扣除價格因素，實際增長12.1 %，增速高于上年同期0.6個百分點，是1997年以來同期增幅最高的。
（四）貨幣供應量快速增長，流動性過剩仍較突出
3月末，市場貨幣流通量（M0）余額為2.74萬億元，同比增長16.68%，加快6.2個百分點；狹義貨幣供應量（M1）余額為12.79萬億元，同比增長19.81%，增長幅度比去年同期高7.14個百分點，比上年末高2.33個百分點。廣義貨幣供應量（M2）余額為36.41萬億元，同比增長17.27%，增長幅度比去年同期低1.49個百分點，比上年末高0.33個百分點。今年1～3月累計凈投放現金315億元，同比多投放875億元。3月末，金融機構人民幣各項存款余額為35.42萬億元，同比增長15.94%，增長幅度比去年同期低3.66個百分點，比上年末低0.88個百分點。3月末，全部金融機構人民幣各項貸款余額為23.96萬億元，同比增長16.25%，增幅比去年同期高1.52個百分點，比去年末高1.18個百分點。1季度人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1678億元。
同時，銀行間市場利率有所下降。今年3月份，我國銀行間市場同業拆借月加權平均利率1.74%，比上月低0.93個百分點；質押式債券回購月加權平均利率1.62%，比上月低1.15個百分點。針對今年前幾個月信貸的高增長和物價的走高，央行在貨幣市場上加強了回收流動性的力度，一季度在貨幣市場上共收回資金7903億元，加上存款準備金率和利率上調，資金回收超過萬億元。但是，貨幣市場利率未被拉高，尤其是加息后利率又回落至原來的低水平。貨幣市場利率的下降,從另一個方面說明了我國流動性過剩問題仍然存在。此輪貨幣政策緊縮效果有限，需要在“微量、小步、頻調”的方針指導下，進一步加大調控力度。(見圖表5)
二、當前經濟發展中存在的突出問題
（一）國際收支失衡未有改觀，解決流動性過剩異常艱巨
國際收支失衡，導致貨幣政策調控的難度越來越大。由于外匯儲備增長迅速，外匯占款渠道被動投放的基礎貨幣增長過快，我國貨幣政策自主性受限，對沖過剩流動性的成本和壓力越來越大，2005年下半年以來廣義貨幣供應量增速加快，使得信貸擴張、投資反彈和資產價格過快的壓力一直存在，并且波及范圍越來越大。3月末，廣義貨幣供應量（M2）余額雖然增長幅度比去年同期降低1.5個百分點，但仍然屬于較高增速。不僅如此，周轉較快、對經濟活動影響較強的狹義貨幣供應量（M1）增長加快，3月末較上年同期增長19.8%。由于一季度貨幣供應量延續了2005年下半年較快增長的勢頭，貨幣供應寬松的局面沒有明顯改觀，銀行貸款增長出現了反彈。3月末，全部金融機構人民幣各項貸款余額增幅比去年同期高1.6個百分點，今年前3個月人民幣貸款同比多增約1700億元。可見，我國今年一季度貨幣信貸擴張并無舒緩，尤其是信貸增幅大幅上升，超過去年超高增長的同期水平；狹義貨幣供應量（M1）增速超過廣義貨幣（M2），創下2000年4月份以來的次高紀錄。從發展趨勢來看，今年人民幣貸款仍將保持旺盛需求，貿易順差擴大的趨勢也不會因為三月份出口增速大幅下降而改變，流動性過剩的來源仍然存在。適當的流動性是維持經濟體系正常運轉所必需的，但是一旦超出合理的界限，則可能會對金融、經濟體系產生不利影響，主要表現在助長固定資產投資增長、造成資產價格膨脹、導致利率風險和信貸風險上升等幾個方面。目前，流動性過剩已成為影響我國國民經濟“又好又快”發展的重要不利因素。
（二）資產價格上漲面臨較大上漲壓力，高位振蕩風險加大
在人民銀行連續提高法定準備金、提高人民幣存貸款利率的情況下，證券市場在經過去年的快速上漲之后，2007年又不斷突破前期高點，社會資金流入證券市場的速度和規模均創歷史紀錄；今年一季度，A股新增開戶數高達478.59萬戶，已經大大超過去年全年308.35萬的新增A股開戶數，其中3月新增A股開戶數即高達253.53萬戶；新增基金開戶數亦高達374.42萬，其中3月份新增基金開戶數為149.72萬戶。3月份A股市場存量資金大幅增加2012億元，創歷史新高，其中包括滬深兩市的保證金存量上升1400億元和新發股票基金募集611億元；截至3月末，A股市場的存量資金達到了8661億元，存量保證金達到8050億元，均為有統計數據以來的歷史新高。從資金入市速度和A股動態市盈率變化看，A股市場資產價格上漲趨勢還在加強，證券市場整體風險加大。資產價格的風險也體現在部分城市的房地產市場上。一季度城鎮房地產投資完成3543.8億元，同比增長26.9%；住宅投資完成2764.4億元，同比增長29.7%；完成商品住宅投資2462億元，增長30.4%。與此同時，房地產價格在高位基礎上進一步上漲，3月份全國70個大中城市房屋銷售價格同比上漲5.9%，漲幅比上月高0.6個百分點，其中北京一季度房屋銷售價格指數累計為109%，漲幅比2006年同期提高1.9個百分點，新建商品房銷售價格指數累計為108.8%，漲幅比2006年同期提高2.2個百分點。但是，一季度北京商品房銷售面積減少，住宅降幅明顯。一季度，我市商品房現房和期房銷售面積均較大幅度下降，現房銷售面積為87.2萬平方米，期房銷售面積為235.4萬平方米，分別比2006年同期下降51.8%和28.6%。其中，住宅現房銷售面積61.5萬平方米，下降59.3%；住宅期房銷售面積179.6萬平方米，下降40.8%。我們分析，可能是由于目前供給中大戶型還占有較高比例，與廣大中小戶型的需求不匹配。如果這種狀況繼續下去，房地產開發與需求的錯位有可能導致房地產結構性過剩，面臨一定風險。
（三）高耗能產業再次抬頭，資源環境壓力加大
2007年一季度GDP和工業增長加快，在很大程度上是由于重工業增長加快帶動的，特別是重工業中的高耗能行業增長明顯加快。一季度輕、重工業增加值分別增長15.6%和19.6%，增速比上年同期加快0.9和2個百分點，輕、重工業增速差距由上年同期的2.9個百分點拉大到4個百分點，重工業對經濟增長的貢獻提高。其中，鋼鐵、有色、化工、電力、石油加工及煉焦、建材等六個高耗能行業的增加值占規模以上工業的33%左右、用電量占工業用電量的64%左右、能耗占全國工業能耗的70%左右。它們是開展節能降耗、完成總體節能減排目標的重點對象。一季度，這六個行業增加值增長20.6%，比規模以上工業增速快2.3個百分點；用電量增長18.2%，比工業用電量增速快1.4個百分點；鋼材、氧化鋁、鋁材、鐵合金、十種有色金屬等原材料產品產量分別增長26.2%、53.7%、43%、44.4%和30.8%。一季度工業增速較上年同期提高1.7個百分點，但發電量增速較上年同期提高4.4個百分點，反映了增長結構變化對能源消耗的影響。一季度能源生產總量累計增長12.1%，原煤產量增長14.8%；均明顯高于GDP增長速度，原煤產量在全部能源中的比例提高，如果這種狀況得不到改變，必將會使得煤炭消耗和污染物排放數量增加，對資源環境帶來雙重壓力，使節能減排目標的完成帶來很大困難。
（四）部分高耗能、高污染制造業投資增速加快
受市場銷售看好、行業利潤大增的驅動，部分高耗能、高污染制造業投資增速加快，投資結構調整效果較差。今年一季度，鋼鐵、有色冶金、化工、建材、電力、石油加工及煉焦六大高耗能行業中，有三個行業出現投資大幅反彈走勢。這三個行業是:黑色金屬冶煉及壓延加工業投資增長13.5%，比去年同期加快15.7個百分點，比去年全年加快16個百分點；有色金屬冶煉及壓延加工業增長高達56.5%，比去年同期加快40.4個百分點，比去年全年加快28.6個百分點；非金屬礦物制品業增長高達43.8%，比去年同期加快5.4個百分點，比去年全年加快10.8個百分點。此外，電力、熱力的生產與供應業投資增長15%，比去年全年加快3.9個百分點，增速基本反彈到了去年同期（15.8%）的水平。除這些高耗能行業之外，還有一些制造業投資增速也出現了大幅反彈走勢，導致一季度制造業投資增長達到31.7%，比去年全年反彈了2.3個百分點。與之相反，一些本應加快發展的服務業，投資反倒呈現走低趨勢。兩相比較，投資結構不僅沒有在調整中得到優化，反而出現與經濟結構調整目標背道而馳的苗頭。從發展趨勢看，率先反彈的這些行業的快速增長,還將帶動與之相關行業的投資走高。這種走勢不僅使去年下半年以來形成的投資增速逐步回落的局面發生逆轉，而且潛藏著使整體投資增長再次加速的風險。
三、2007二季度經濟走勢分析與預測
（一）GDP增長略有下滑
2007年二季度，我國經濟發展的國內外環境依然較好。
1．世界經濟今明兩年將繼續持續增長。國際貨幣基金組織4月11日發表的《世界經濟展望》報告預測，全球經濟2007年和2008年均將增長4.9%。這一預測與該組織去年9月的估計相同。預計美國經濟增長率今年降到2.2%，比6個月前的估計下降了0.7%，但明年可望回升到2.8%；歐元區經濟今明兩年均將增長2.3%，增速低于去年的2.6%，增速略有放慢主要是由于貨幣和財政緊縮效應以及外部需求有所下降;預計日本經濟今明兩年分別增長2.3%和1.9%，而去年增速為2.2%;亞洲發展中國家經濟今明兩年分別增長8.8%和8.4%，增速低于去年的9.4%。世界經濟增長面臨的主要不確定因素有：住房市場形勢惡化可能導致美國經濟更急劇地降溫;金融市場不穩定性增加可能導致風險資產減少;通貨膨脹壓力可能隨石油價格飆升而死灰復燃；全球失衡可能無序調整。
2．國內經濟增長環境良好。一是二季度消費品市場銷售保持較快增長。2006年以來居民收入保持快速增長，一季度增長勢頭進一步明顯加快，加上證券市場繼續保持上漲勢頭，居民消費性支出保持較快增長勢頭。五一黃金周對消費的拉動作用增強，商務部最新監測顯示，5月1日至7日中國實現社會消費品零售總額3200億元，比2006年“五一”黃金周增長15.5%，其中餐飲業增長17%。初步預計，上半年社會消費品零售額增長14.8%，增速比去年同期加快1.5個百分點，與一季度基本持平。由于居民消費在三大需求中占有比例最大，消費增長的加快有利于經濟持續穩定增長。二是二季度外貿順差增幅明顯降低。2、3月份我國出口和貿易順差出現了大幅度波動，但這主要是受企業預期4月份要調整出口退稅的影響，4月份以后這種影響會逐漸消失，外貿出口趨于正常。但從2006年外貿順差的變動情況來看，2006年二季度外貿順差較一季度大幅度增加，幾乎增加了將近1倍，因此，上年二季度外貿順差的基數較一季度大幅度增加將會使今年二季度外貿順差的增幅明顯縮小。此外，進入2007年以來，人民幣升值步伐明顯加快，會對部分行業出口產生一定的抑制作用。美國經濟在2006年下半年增長勢頭逐漸放緩，考慮到美國經濟對我國出口的影響存在半年以上的時滯，2007年二季度我國出口受到的影響也會加大。此外，2006年下半年以來我國又降低了部分產品的出口退稅，這些也對出口產生一定的抑制作用。因此，預計二季度外貿出口的增長會有所放慢，上半年出口增長速度將達到25%，增幅比上年同期下降0.2個百分點，比一季度下降2.8個百分點;受國家擴大進口政策的影響，二季度進口增長將有所加快，上半年進口增長速度將達到19%，增幅比上年同期下降2.3個百分點，但比一季度提高0.8個百分點；貿易順差約988億美元，增長60.8%，增幅較一季度明顯縮小。三是固定資產投資增速將略回升。國家不斷加強對經濟運行的宏觀調控，抑制固定資產投資增長過快的勢頭。去年下半年，我國投資水平已經出現了高速回落的跡象，今年初的效果也較為明顯，一季度，全社會固定資產投資增速比上年同期回落4個百分點。但這并不能令人放心。目前，國家抑制投資的主要方式是“節源”，即控制信貸、限制土地供給及縮減項目數量等方法，而事實上人們的投資沖動并沒有減小。尤其是我國經濟增長保持了良好的態勢，加之奧運會臨近，人們對未來宏觀經濟的預期變得更高，進一步推動了投資熱情的高漲，這并不能簡單的通過宏觀調控解決。另外，一季度工業企業利潤的大幅增長也會成為刺激社會投資欲望的重要因素。按照中央優化投資結構的要求，在優化投資的區域結構、行業結構和產品結構過程中，國家會加快重大水利、能源基地、鐵路干線、國道主干線等重要基礎設施建設，積極引導社會資金投向農業農村、社會事業、自主創新、資源節約、環境保護和中西部地區，新農村建設、西部大開發、中部崛起、東北振興和濱海新區開發的投資，會繼續保持較快增長。因此，在今后一段時間內并不能排除投資水彈的可能。初步預計上半年全社會固定資產投資增長23.9%，增速比去年同期下降5.8個百分點，但比一季度略快0.2個百分點。其中，城鎮固定資產投資增長25.7%，增速比去年同期下降5.6個百分點，但比一季度加快0.4個百分點
綜合以上分析，考慮到上年二季度基數較大的影響，使得二季度經濟增長勢頭在一定程度上有所減弱。除了前述外貿指標的情況之外，上年一季度GDP增長10.4%，但二季度同比增長速度達到11.5%，二季度比一季度提高1.1個百分點；上年一季度投資增長27.7%，但二季度同比增長速度達到30.9%，二季度比一季度提高3.2個百分點；上年一季度規模以上工業增加值增長16.7%，但二季度同比增長速度達到18.5%，二季度比一季度提高1.8個百分點；上年二季度幾項主要指標基數都明顯增大，這會對今年二季度經濟增長速度產生一些影響。初步預計，上半年GDP增長11%，增幅速比去年同期提高0.1個百分點，但比一季度微降0.1個百分點。
（二）消費價格漲幅有所提高
2007年二季度居民消費價格上漲的壓力還比較大，居民消費價格漲幅較一季度有所提高，上半年居民消費價格上漲2.9%左右，高于上年同期1.3%的水平，也略高于一季度2.7%的水平。主要原因如下：
一是自2005年四季度開始，廣義貨幣供應量M2一直處于增速較快的狀況。2006年年中開始，對經濟運行影響更為直接的狹義貨幣供應量增速也逐漸加快，目前兩者都繼續保持較快增長。由于貨幣供應明顯寬松，使得固定資產投資和消費品市場都比較活躍，尤其是社會消費品零售總額出現了較快增長，一季度增長率達到了近十年未有的高增長率，加上出口的高速增長，使得社會總需求擴張步伐較快，對價格水平形成拉動作用。考慮到貨幣變化與價格變化之間存在一定的時滯，未來一段時間價格上漲的壓力仍然較大。
二是糧食價格上漲并帶動食品價格上漲。2006年底以來消費價格的上漲，主要是受到糧食價格上漲推動，糧食價格上漲主要是受到國際糧食價格上漲的影響，以及由此引起的糧食凈出口增加對國內市場供求平衡狀況的影響。根據農作物種植調查結果，2007年夏糧播種面積2660萬公頃，與2006年相比不僅沒有增加，還略有減少，考慮到2006年糧食單產水平大幅度提高，2006年下半年以來降水量不如2005年底2006年初那樣豐沛，對今年夏糧作物生長產生一定影響，因此，這意味著糧食價格上漲的勢頭可能將保持到2007年秋季。
三是近年來房地產銷售價格持續上漲。房地產銷售價格上漲，正在逐漸向租賃價格傳遞。由于房地產銷售價格不直接計入消費價格，但租賃價格計入消費價格，租賃價格的上漲會對消費價格產生一定的推動作用。
四是翹尾因素導致二季度消費價格漲幅高于一季度。根據筆者的估算，2006年消費價格上漲的翹尾因素對2007年各月的影響存在明顯差異，2005年消費價格上漲的翹尾因素對2006年的影響大約0.5個百分點，由于2007年受翹尾因素的影響比2006年高1.2個百分點左右，這將影響消費價格漲幅提高。從翹尾因素的變化來看，2007年年中翹尾因素的影響比較大，四季度翹尾因素的影響逐漸減弱，這一因素將導致消費價格漲幅在2007年年中前后上漲幅度會較高，四季度漲幅將會減小。
五是價格預期影響也促使價格維持上漲態勢。根據中國人民銀行一季度居民和銀行家調查結果，由于近期糧油食品價格上漲，居民對下季度物價預期延續了上升的趨勢，有44.3%的受調查居民認為物價會繼續上行，比去年同期提高15.6個百分點。銀行家的判斷與居民基本一致，有65.3%的銀行家預期消費品價格上升，比去年同期提高25.2個百分點。國內外理論和實踐經驗表明，在居民和企業的價格上漲預期沒有消除的情況下，價格上漲勢頭很有可能會維持一段時間。
四、對策建議
從當前經濟運行趨勢看，經濟增長趨熱的勢頭有所發展，國際收支不平衡帶來的負面影響波及范圍擴大，價格上漲的壓力有所加大。為了保持國民經濟又好又快的發展，我們認為，應該從多方入手，實施微調政策措施，化解經濟運行中存在的突出問題，防止經濟由偏熱向過熱發展。為此，我們提出如下建議：
（一）加快人民幣實際有效匯率升值步伐，從源頭上控制流動性過剩局面的進一步發展
從今年一季度外貿順差急劇擴大的情況來看，2005年7月人民幣匯率形成機制改革以來，人民幣實際有效匯率升值幅度沒有對調節國際收支起到較為預期的作用。因此，在對外匯市場的調節過程中，應密切監測一攬子貨幣中歐元、日元等主要貨幣與人民幣匯率變動情況，適當加快人民幣對歐元等貨幣的升值步伐，爭取使人民幣有效匯率升值幅度適當加大。擴大人民幣貿易結算范圍，嘗試人民幣境外融資。擴大國外機構在境內發行人民幣債券的機構范圍，允許人民幣出境使用。嘗試允許境外企業在境內直接上市，使人民幣融資逐步國際化。嚴格控制短期外債規模，控制短期外債的結匯。
（二）加快進出口結構調整步伐，抑制貿易順差的過快增長
抑制外貿順差的增長，應該在增加進口、調整進出口結構方面加大力度。除了多進口國內需要的資源類產品外，在固定資產投資過程中，要加大先進設備的進口規模，用先進設備來淘汰落后產能，既緩解國際收支不平衡的壓力，又促進我國產業技術水平和競爭能力的提高。
（三）加快資源價格改革步伐，建立節能減排的價格體制機制
應該適度加快資源類產品價格改革和調整的步伐，抓緊研究出臺燃油稅政策， 適當提高資源稅率，油氣資源由從量計征改為從價計征，盡快完善促進資源節約和環境保護的生態補償財稅機制。要從價格機制上理順資源類產品進出口關系，形成利于進口、抑制出口的比價關系。可通過調整資源類產品價格，加大這類產品的價格彈性，充分利用價格杠桿來調整國內外資源的配置，避免出現由于價格不合理導致的資源類產品國內緊缺、出口增長的不協調局面。
（四）大力發展資本市場，引導社會資金更多支持科技創新
針對當前國內資金充裕的狀況，應抓住當前證券市場持續上漲、人氣較旺的時機，加快具有技術創新能力的企業上市的步伐，同時鼓勵原來在境外市場上市的國內資質良好的企業回到國內市場發行股票，為證券市場進一步擴容，化解市場價格上漲的壓力；抓緊時間，加快創業板推出的進程，為企業科技創新建立健全融資渠道。積極發展技術產權交易市場，使其成為企業創業的融資場所。積極發展面向科技型企業的債券市場，為優質中小企業開拓融資渠道。
（五）選擇適當時機，進一步提高利率和準備金率
篇3
Key words: the CPI index;macroeconomics;Co-integration analysis;the stable analysis;granger cause and effect test
中圖分類號:F12文獻標識碼:A文章編號:1006-4311(2010)15-0010-02
1CPI指數和宏觀經濟走勢之間關系的時間序列分析
1.1 CPI指數與宏觀經濟走勢的協整分析在分析中,經濟增長變量采用“全國生產總值(GDP)” 來度量。1978-2008年,全國生產總值(GDP)和全國消費物價指數(CPI)的原始數據如表1所示:
本文采用ADF檢驗進行平穩性檢驗,并為消除經濟變量中存在的異方差性引起的不利的影響,我們將變量進行對數化處理。對lnGDP和lnCPI序列及它們的差分序列進行ADF檢驗,變量lnGDP和lnCPI是非平穩的,一階差分后是平穩的,表明lnGDP和lnCPI是一階單整序列。兩者之間可能存在著協整關系。
本文采用EG法對變量進行協整分析。首先用OLS法對原數列進行協整回歸,發現存在自相關,對模型進行自相關處理后最終得到的協整方程為:LnC=1.419422+0.3924lnG+[ar(1)= 1.424909,ar(2)=-0.521498](1)
Dependent Variable: LNC
Method: Least Squares
Date: 04/22/10 Time: 15:28
Sample(adjusted): 1980 2008
Included observations: 29 after adjusting endpoints
Convergence achieved after 100 iterations
Backcast: 1979
回歸結果顯示,模型(1)的擬合度較高,能以99.86%的概率保證程度來解釋原始序列的波動,說明整個方程的擬和優度較好,F檢驗通過1%的顯著性,證明所有自變量對因變量的總體解釋力度很強,并且通過了自相關性檢驗和異方差檢驗,表明模型不存在自相關和異方差。據此,lnGDP和lnCPI之間存在長期協整關系,協整方程如(1)所示。
1.2 我國CPI和GDP之間的誤差修正機制本文采用EG兩步法來建立模型,在模型(1)的基礎上將殘差項引入模型作為解釋變量,并將長期關系模型中的各變量以一階差分的形式表示,對短期動態關系進行逐個檢驗,比較其顯著程度,最終確定的誤差修正模型如下:LnC=1.419422+0.392496lnG+1.424909DlnC-0.521498DlnG+0.989862MA(2)
擬合結果顯示,模型通過了顯著性檢驗,變量符號與長期均衡關系一致,誤差修正項系數為負,符合反向修正機制,從系數估計值(-0.521498)來看,當短期波動偏離長期均衡時,將以(-0.521498)的調整力度將非均衡狀態拉回到均衡狀態。
1.3 經濟開放度與經濟增長的因果關系檢驗對CPI和GDP的原數列及其差分序列進行VAR系統穩定性檢驗,根據AIC和SC越小越好的準則,經過1-6滯后階數的比較最后確定原序列在5階時VAR系統穩定,而其差分序列在6階時VAR系統穩定,在此基礎上分別對CPI指數和GDP的原數列及其差分序列進行Granger因果關系檢驗,檢驗結果如表4所示,Granger因果檢驗結果表明,在短期lnGDP與lnCPI之間存在著單向的因果關系,是我國經濟增長促進了我國的CPI指數,而在長期來看,經濟增長與CPI指數之間具有相互的促進作用。
2本文的結論和政策建議
2.1 本文的結論通過對我國CPI與我國GDP、各個相關因素的分析中,我們可以得出結論:①長期來看,我國CPI與我國宏觀經濟走勢之間存在長期穩定的動態均衡關系,我國GDP增長1%,我國CPI指數增長0.3924%;②短期來看,我國CPI指數對我國的GDP存在正向影響,本期CPI每增加1%,本期GDP則增加0.2743%。短期波動對長期均衡趨勢偏離的程度也較高,表明CPI指數對反映我國的經濟增長的穩定性具有重要意義,同時上年度GDP與CPI指數之間的非均衡誤差以(-0.5446)的調整力度將非均衡狀態拉回到均衡狀態;③從Granger因果檢驗結果來看,在長期我國CPI指數和我國的經濟增長存在相互的促進作用,但是在短期,經濟增長是我國CPI的Granger原因而我國CPI并不是經濟增長的Granger原因。
2.2 政策建議從以上分析得出,我國應在努力提升CPI指數的同時,防止CPI指數過快過高而引起通貨膨脹現象。并且建立以CPI指數為中心的價格體系。筆者認為,我國應從擴大內需入手,避免國家應采取擴張化的貨幣政策而引起通貨膨脹。并且通過貨幣政策即提高銀行房屋貸款利率方法有效抑制“房地產泡沫”繼續膨脹。
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篇4
引言
2008年中國經濟經歷了轉折,雖然全年指標表現出“增長較快,物價回穩,結構優化”的總體特點,但下半年各項指標的快速下滑,已將整體走勢拉入了一個下行周期。一時間,關于“V”、“U”型反彈的爭論不斷,對后市的判斷也分歧眾多。在此背景下,我們試圖通過分地區季度數據的比較,尋找代表城市及地區在整體趨勢下的不同特征,為判斷區域走勢,把握經濟節奏,進行投資決策提供參考。
以經濟規模及相關數據為線索,下文將分三個層面進行分析:首先,對全國經濟運行情況及總體趨勢進行描述;其次,對京、津、滬三個直轄市的經濟運行情況進行比較;最后,對浦東、深圳和濱海新區三個區域經濟增長極進行比較。
一、全國宏觀經濟運行情況分析
經歷了上半年的攀升和下半年的下降,我們認為從全年運行情況定義經濟的“平穩增長”意義不大,因此重點關注:(1)下半年各項指標的迅速下滑及經濟面臨的風險;(2)反彈信號的捕捉。
(一)下半年的迅速下滑
1.GDP增速迅速下滑。2008全年國內生產總值300 670億元,比上年增長9.0 %,這是自2002年以來首次增長率低于10%,也是三十年來第四次步入下行周期。
按可比價格計算,GDP第一季度增幅為10.6%,第二季度增幅為10.1%,第三季度增幅為9.0%,第四季度增幅為6.8%。從以往特點看,下行波幅逐漸平緩,周期逐漸延長,近兩次下行周期均歷時五年以上。
2.CPI與PPI預示通縮風險。價格漲幅前高后低,下半年逐步回穩。全年居民消費價格上漲5.9%,漲幅比上年提高1.1個百分點。工業品出廠價格比上年上漲6.9%,比上年提高3.8個百分點。值得關注的是,12月的CPI指數同比增長1.2%,創29個月來新低,PPI指數已同比回落1.1%,六年來首次出現負增長。
3.三駕馬車面臨減速。全年全社會固定資產投資172 291億元,比上年增長25.5%,增速比上年加快0.7個百分點。全年社會消費品零售總額108 488億元,比上年增長21.6%,增速比上年加快4.8個百分點。全年出口14 285億美元,比上年增長17.2%,增速比上年回落8.5個百分點。作為拉動經濟增速見效最快的基礎建設投資已大幅增加。但如果消費不能得到有效刺激,兩年后中國GDP的結構將更加向投資傾斜,投資占GDP比重很可能超過50%,跨入世界最高的行列。
(二)反彈信號的捕捉
在整體下滑的大趨勢下,一些指標出現了觸底反彈的跡象,具體為:
1.工業增加值觸底反彈,企業活力有望復蘇。12月份工業增長速度5.7%(市場一度認為增速將放緩至4.0%),比11月份5.3%的速度有所回升,在一定程度上受益于中央投資。
2.流動性的復蘇。12月份,廣義貨幣M2終于在年內連續六個月回落之后出現大幅反彈,17.82%的增幅比上年末高1.08個百分點,比上月末高3.02個百分點。M1也終止連續七個月的下降步伐,同比增長9.06%,雖比上年末低11.99個百分點,但比上月末大漲了2.26個百分點。
3.12月,新增貸款創11月新高。12月份人民幣貸款增加7 718億元,同比多增7 233億元,增幅1490%。考慮到央行未來將繼續展開刺激性貨幣政策,預計信貸增長應該能夠維持加速趨勢。我們認為未來信貸很可能繼續維持高速增長的趨勢,盡管月度之間可能會出現一定的波動,而這將使得實體經濟和資本市場流動性更加充裕。
二、京、津、滬經濟運行情況對比
1.GDP。雖然總量較低,僅占全國的2%,相當于北京的60%,上海的50%,天津的GDP同比增幅卻高于全國同期平均水平3～7個百分點,表現出旺盛的經濟活力。與京、滬兩市相比,經濟增長速度也處于絕對優勢,北京受奧運影響,波動劇烈;上海則全年低于全國平均水平。
從第三季度以來全國范圍內的經濟減速看,天津表現出優于京、滬兩市的增長剛性,但第四季度未出現反彈跡象。相反,北京、上海的GDP增速繼第三季度大幅下降后,第四季度則出現小幅反彈。
2.工業。2008年開始,天津的工業增加值同比快速增長,漲速超過全國平均5個百分點。由于GDP來源于三產的增加值總和,因此,天津的工業發展為GDP保持高速增長提供了充足的動力。而且,從2008年第三季度的表現看,天津工業的增速并沒有受到實質性影響,表現出一定剛性。經濟下滑,和北京第二季度的奧運限產,使下降趨勢得以放大
3.“三架馬車”(消費、出口與投資)。從經濟增長的動力來源看,投資的剛性增長、消費穩步提升和出口相對弱勢是目前天津經濟表現出的最大特點。消費方面:2007年京、津、滬三地發展比較接近,2008年天津脫穎而出,且在前三季度保持增長優勢。天津的出口明顯低于全國平均的增長水平,與上海的差距更為明顯。2008年下半年的出口遭遇重創,年末回落至5%以下,后期走勢值得重點關注。天津的固定資產投資在2008年各季度的同比增長幅度基本保持在20%以上,并沒有受到宏觀經濟環境的明顯影響,第四季度提高至28%。而上海、北京則分別在第二、三季度出現了同比下降,第四季度有所回升。
4.就業與收入。天津就業增長率低于全國平均水平,與京、滬地區差距更為明顯。表明天津在提供就業崗位和人才引進方面尚未突破瓶頸。隨著一系列重大項目的投產運營,就業狀況會逐年改觀。但產業結構能否向第三產業為主導傾斜,才是突破就業瓶頸的關鍵。
三、濱海、浦東、深圳經濟運行情況比較
(一)地區生產總值
2008年以來,三地的生產總值逐季增加。深圳各個季度的生產總值均在1 500億元以上,而浦東、濱海兩區的生產總值也接近1 000億元。從同比增幅來看,深圳和浦東的波動性不大,均維持在10%左右,而濱海在2008年第二季度的增幅達到了30%,其他第三個季度有所下降,但也達到了10%的增幅水平。
(二)產業結構與發展趨勢比較
1.產業結構現狀。2008年三地三次產業比例為:濱海新區0.09∶73.67∶26.24;浦東新區0.37∶46.85∶52.78;深圳0.09∶48.47∶51.45。可見,與深圳、浦東第三產業略占主導不同,第二產業在濱海新區經濟發展中起決定性作用。第三產業發展的一般規律分析,第三產業增加值占GDP比重與經濟發展水平密切相關,按世界銀行公布的經驗公式計算: 其中,指第三產業產值所占比重;GDPPER指人均GDP。
2008年深圳、浦東和濱海的人均GDP(人口以2008年底常駐人口計:321.58萬、880萬、202萬,匯率按1美元兌7人民幣)分別為:12 672美元、13 998美元和21 841美元(注:此數據以常駐人口為基數計算得出,由于濱海新區常駐人口統計值偏低,因此該數據畸高)。按照該經驗公式,三地的三產比重分別為:64.35%、64.97%和67.76。
2.二、三產業發展趨勢。以下工業作為第二產業代表分析,三地的工業生產總值穩定增長,其中,深圳工業生產總值最高增量為2008年第四季度的4 500萬元,其他兩地的增量基本維持在1 500萬元～2 000萬元之間,三地的同比增幅波動性不大,基本維持在8%～14%之間。
以季度增量和同比增幅觀察三地二、三產業的發展趨勢,可見,濱海新區增幅最高,且呈現第三產業增速高于第二產業的特點。2008年下半年,三地的工業總產值增幅大幅回落,第三產業則表現出一定剛性。
(三)投資、消費、出口
1.投資。固定資產投資呈現穩步增加的特點,深圳一季度增量為350萬元而四季度增量為500萬元以上,增幅為5%左右;濱海新區第一季度增量為200萬元到第四季度增量超過600萬元,增幅達到了20%左右;浦東固定資產投資變動趨勢比較穩定增量維持在200萬元左右,增幅也基本維持在20%。
2.消費。三地的消費變化趨勢不明顯,基本維持在一定的水平。由于受到了經濟危機、通貨膨脹等一系列因素的影響,人們消費需求沒有持續增加。通過社會零售總額來看,2008年各季沒有顯著的變化。
3.出口。從三架馬車的表現看,濱海新區的投資保持強勢增長,經歷了第二季度的回落,第三、四季度回升到25%的全年平均增幅水平。三地的消費增長平穩,濱海居前,浦東最低,兩地相差13個百分點。出口是濱海新區發展的短板,不論是絕對量還是相對增幅,均明顯落后于深圳和浦東。2008年第四季度,同比下跌7%,后期走勢值得關注。
(四)引資
實際利用外資額,表明外商投資熱點的地區間轉移。2008年全年看,濱海新區保持了對外商投資較高的吸引力,總量及增速均明顯高于深圳和浦東。從第四季度的增幅回升看,這種優勢有望繼續保持。
綜合以上各項指標,濱海新區的表現優于深圳和浦東,尤其是在增長速度上體現了強大的經濟活力。在投資剛性增長的帶動下,濱海新區形成了以第二產業為支柱的發展模式,并通過50%的GDP份額將新區的優勢傳導給天津。出口、就業及產業結構,是目前天津和濱海發展的短板,但在投資的巨大拉動作用下,短期內不會對地區整體經濟造成制約。
結論
我們判斷:短期內,在世界經濟面臨衰退、宏觀經濟走勢尚未明朗的背景下,天津會利用政策優勢繼續加大對濱海新區的投資力度,尤其是基礎設施的投資,以延續此前的經濟增長模式和增長速度,預計此舉也將收到良好的效果。長期來看,第三產業的發展、產業結構的調整、外來的人口遷入、人口的高素質的機械增長,將是濱海新區真正意義成為中國經濟增長第三極的關鍵,成為區域發展新模式成功探索者的關鍵。
參考文獻:
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篇5
[收稿日期]2010-06-10
[作者簡介]袁海霞(1981-),女,河南許昌人,經濟學博士,北京市經濟信息中心經濟研究部,研究方向:宏觀經濟、產業經濟。
2008年下半年以來,世界各國在金融危機的影響下和經濟周期的調整中完成了“去庫存化”,伴隨著經濟回暖,“補庫存”或者“再庫存”在一定程度上推動全球經濟復蘇。歐美貿易伙伴大國處于不同程度回補庫存階段,其補庫存過程對穩定我國出口市場、經濟恢復有不同程度的影響。
一、庫存變化與經濟增長
庫存變化反映了市場需求預期和企業生產狀況,也反映了宏觀經濟景氣的變化。宏觀經濟中的庫存意為國民賬戶體系中在現期或者前期生產的銷售或使用而儲備的物質所組成的生產資料。
庫存變化具有明顯的周期性。美國經濟學家的約瑟夫?基欽(Joseph Kitchin)在《經濟因素中的周期與傾向》中把這種2到4年的短期調整稱之為“存貨”周期,由庫存變動引起的經濟運行短期波動的內在規律即“基欽周期”。1941年美國經濟學家梅茲勒(Lloyd Metzler)提出存貨周期模型,用來分析解釋庫存變動與經濟周期的關系。他認為,經濟擴張時,生產量和收入、消費會上升,導致銷售量上升,會使存貨下降,從而增加存貨投資(補庫存)。由此生產量和收入、消費繼續上升,銷售量也持續上升。當經濟擴張到一定階段,銷售增長率和存貨增長率將下降,導致生產量和收入、消費下降,進而存貨繼續下降(即去庫存)。隨著經濟收縮到一定程度,各種下降將逐漸放慢。當收入、消費有了新的增長時,銷售量開始上升,由此進入一個新的經濟周期。
從宏觀來看,庫存的周期性變動尤其是工業企業存貨調整的周期性特征更為明顯,處于經濟周期的轉折點時,存貨變化的幅度會更大。從微觀上看,庫存變動對商業周期起著引領作用。因為庫存調整主要是對未來需求預期的反映,是需求變化的結果而非起因。如果企業預期到市場需求將擴張,那么就會及時補充庫存;如果預期市場需求行將減弱,那么就會適當壓縮庫存。因而庫存水平通常都被視為滯后經濟指標,用來預測商業周期的轉折點。
二、“后危機”時期全球庫存變化趨勢及對中國影響
(一)美國企業庫存處于底部區域,企業補庫存或將在2010年上半年持續
根據歷史經驗,美國庫存變動大約滯后經濟增長3~6個月,如圖1所示。美國在2009年3季度GDP見底,2009年4季度開始庫存增長周期逐漸展開。
企業庫存增加的主要原因是需求大幅回升。從需求來看,生產、批發和零售等三個環節的銷售額均處于持續回升過程中,表明美國制造業需求穩步回升(見圖2)。2月份制造業總銷售額環比增長0.3%,達到1.04萬億美元,為2008 年10月份以來新高。制造業庫存銷售比為1.27,基本恢復到金融危機之前的正常水平,這意味著隨著需求的繼續恢復,企業將會繼續補充庫存。美國的私人消費支出于2009年6月探底回升,同時美國的私人固定資產投資在2009年第3季度也出現環比回暖,隨后美國企業的庫存隨之形成重建與積累。
2009年四季度“補庫存”拉動了美國的經濟增長,在5.6%的GDP增長中,庫存投資拉動了3.8個百分點,貢獻率達68%。從目前的情況來看,本輪企業回補庫存的時間可能會持續4~5 個季度,即從去年第四季度至今年第三或者第四季度,由于存在邊際效應遞減,庫存對GDP 做出顯著正面貢獻的時間至少可以持續到2010年第二季度,回補庫存給GDP 增長帶來的貢獻將會逐漸減弱(見圖3)。
(二)歐盟2010年二季度開始補庫存
自2009 年10 月以來歐盟制造業新訂單增長較快,但零售銷售增長相對緩慢,反映了企業存在一定的補庫存需求,但幅度還會比較有限。歐洲委員會零售貿易信心指標顯示德國、法國庫存數量短期已擺脫了前期大幅萎縮的狀況,開始回升;根據歷史規律,歐盟庫存變動周期大概滯后美國2~3個月,預計歐盟企業在2010 年二季度開始補庫存的可能性較大(見圖4)。
(三)日本有望2010年二、三季度開始庫存回補
自2008年底以來日本企業庫存大幅萎縮,現在處于歷史低位,但觸底回升的態勢比較明顯,2009年12月庫存同比下降至階段低點-17.6%之后,降幅逐步收窄。根據歷史經驗,日本庫存變動大概滯后美國6個月,因此日本企業有可能在2010年二、三季度開始補庫存。但此次衰退中,日本企業庫存萎縮不如美國嚴重,也好于1997年亞洲金融危機和2000年網絡科技泡沫破裂后的經濟時期,因此企業補庫存的上升空間相對將比較有限(見圖5)。
三、我國庫存變化的特征及走勢
1996年以來我國工業企業庫存與經濟增長滯后期相對縮短,受春節等因素影響,庫存變動具有明顯季節性和周期性。金融危機以來,在增長下滑,需求下降的影響下,庫存隨之快速下降;隨著全球經濟觸底回升,我國工業企業庫存變動隨著需求回暖而進入回補庫存階段。
(一)我國工業企業庫存變動與經濟調整一致性趨勢增強
從1996年一季度以來規模以上工業企業庫存同比變動(工業企業產成品資金占用) 與第二產業產值及經濟周期的變動情況來看,企業庫存調整與經濟調整一致性增強。2003年以前,企業庫存調整相對第二產業增速和經濟周期變動平均滯后3個季度。從2003年一季度至2010一季度,企業庫存的調整與第二產業增加值增速的調整滯后期相對縮減,平均為1～2個季度。企業庫存變動與經濟周期的變動呈現相同趨勢。企業庫存調整相對經濟調整的滯后期有所縮短說明,隨著企業市場化程度的不斷提高,企業對市場需求變化的敏感度越來越高,能夠根據市場需求的變化迅速調整企業經營策略(見圖6)。
(二)庫存變動存在明顯的季節性和周期性
從理論上講,庫存變動取決于未來需求、儲存成本、物價的變動趨勢等多方面因素,而需求變動尤其是近期需求是最重要的影響因素。需求一般帶有季節性變動,受春節停工和需求快速擴大的影響,每年一季度工業企業庫存都會大幅度下降(見圖7)。隨后庫存快速增加,達到全年最高水平,占當季第二產業增加值的比重也上升到年度內最高水平。此后在三季度和四季度存貨增加額及其占第二產業增加值比重遞減,進入下年一季度后存貨再度大幅度減少。
同時,隨著經濟波動企業庫存調整具有明顯的周期性。工業增加值增速持續下降階段,庫存增加額及存貨增加占比均趨于下降;在經濟恢復上升趨勢的初期,工業企業產成品資金占用增速低于工業增加值增速,存貨增加額趨于上升,但庫存增加占工業增加值比重上升幅度較小,如2000年~2003年各季度存貨增加占比相對穩定;在經濟周期性上升階段后期(經濟擴張階段),工業企業庫存增加額的波動幅度會不斷擴大,如年度庫存增加的年度最高水平,從2004年二季度的1,537.1億元增加到2008年三季度的3,736.4億元。同時,每年一季度庫存增加及其占比的變動幅度也明顯加大,分別從2004年一季度的255.7億元和3.27%下降到2008年一季度的-899億元和-1.38%。
(三)“后危機”時期需求回暖,企業完成去庫存化進入庫存回補過程
按照經濟復蘇的邏輯,當經濟從一次大的需求沖擊后止跌回穩,隨著需求的緩慢恢復,經濟將發生一系列變化:從需求端看,首先是庫存調整,企業從“去庫存”到“補庫存”,從供給端看,企業開工增加,設備利用率增加;在庫存調整的過程中,一些企業開始發現,經過一輪調整,產能由于技術折舊或經濟折舊難以滿足新需求,于是開始固定資產投資,更新或擴大產能。隨著需求的進一步恢復,越來越多的企業經歷庫存調整、開工增加、更新或擴大產能的過程,經濟邁入新一輪成長。
面對金融危機的沖擊,在出口下滑、需求萎縮、部分行業產能過剩以及經濟周期調整的影響下,我國工業企業隨即展開了大規模、劇烈的“去庫存化”(如圖6所示)。2009年5月徹底完成庫存消化,全國工業企業庫存同比下降0.76%,為1996年以來首次負增長;隨著經濟觸底回升,需求回暖,工業生產加速回升,企業開始了補庫存過程。2009年5月以后,企業庫存增速逐步增加,2010年2月我國規模以上工業企業產成品資金累計達到19,733億元,同比增長5.19%,雖并未達到危機前的庫存水平和增速,但保持了2009年5月以后的連續正增長,同時企業利潤強勁,充分反映了我國經濟穩步回升的態勢。
如圖8所示,我國規模以上通信設備、計算機及其他電子設備制造業等行業庫存處于觸底回升階段,需求端的快速回暖以及近期需求預期的積極判斷,將加快這些企業的補庫存行為,同時也將增加對電子信息、物流業等行業的生產需求。預計這種正面影響將會持續全年。
四、“后危機”時期庫存變化對我國宏觀經濟的影響
(一)全球庫存變動對我國經濟的影響
外需在2010年是中國經濟的一個關鍵變量,歐美日等發達國家貿易伙伴大國的補庫存將影響對中國外需的判斷,從而關系到中國下一階段的經濟走勢和政策預期。發達國家補庫存過程是穩定中國主要出口市場,穩定出口總規模的重要的積極因素。譬如日本企業的補庫存至少將在2010 年2~3 季度帶動紡織服裝類,機電、音響設備及零附件類出口的增長。但是,在歐美失業率居高不下、整體消費和投資低迷以及貿易保護主義升級的背景下,后期庫存變動幅度將受到制約,出現反復也是有可能的。這些將阻礙中國出口復蘇,加劇出口月度數據的波動。同時歐元區債務危機風險上升(希臘、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙),歐元區經濟復蘇晚于美國及滯后于美國的政策轉向預期等因素使其貨幣面臨下行壓力,將加劇人民幣對其他貨幣特別是歐元區貨幣的上行壓力;這些因素都將使對匯率敏感的出口企業面臨一定的風險,給我國宏觀經濟恢復帶來不確定性。
(二)國內補庫存顯示需求進一步回暖,宏觀經濟穩步回升態勢進一步顯現
如前文分析,目前我國工業企業雖并未達到危機前的庫存水平和增速,但在需求回暖、環境向好的帶動下保持了2009年5月以后的連續正增長,企業利潤強勁。同時2010年4月,中國制造業采購經理指數(PMI)為55.7%,已持續14個月保持在50%以上,反映出中國經濟已走向穩定較快增長的軌道。在PMI的指數構成中,產品庫存指數下降,新訂單指數、積壓訂單指數、采購量指數、購進價格指數明顯上升,顯示需求有由平穩階段開始轉入旺盛階段的趨勢。需求端的快速回暖以及近期需求預期的積極判斷,將加快企業的補庫存行為;而宏觀經濟景氣的回升,工業生產活動的回暖,市場交易的活躍也會增加對國內商務服務、物流等行業的需求,帶動相關行業繼續向好發展,促進經濟穩步回升。根據歷史經驗,我國企業的庫存變動滯后經濟增長大約1~2個季度,從庫存周期來看,工業企業的再庫存或者補庫存行為應該會持續全年,但是庫存對經濟增長的貢獻將會逐漸減弱。
[注釋]
①經濟周期采用季度數據,先經過季節調整,除去H-P濾波得出的長期趨勢和隨機影響因素得來。工業產成品資金占用為2、5、8、11月的數據,第二產業為季度數據。
②企業庫存包括原材料和產成品兩大部分,但原材料存貨統計部門并不統計,因此本文采用產成品存貨來分析庫存變動。
[參考文獻]
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篇6
宏觀經濟的調控是以間接調控為主，以計劃經濟為指導，以經濟手段為主要調控方式的綜合調控，其調控的經濟手段主要是財政政策與貨幣政策。伴隨著我國由計劃經濟轉變為市場經濟，宏觀經濟的發展更應該站在世界化、全局化的角度進行了。因此，就需要把握宏觀經濟發展規律，不懈地探究經濟發展的未來走勢。
一、 我國宏觀經濟的走勢
我國宏觀經濟總體上就是由計劃經濟向市場經濟運行的，逐漸形成了以市場經濟為主，宏觀經濟為輔的經濟現狀。因此，根據現狀，對我國宏觀經濟的走勢進行探討。
（一）促進我國宏觀經濟與環境效益和諧統一。
據以往我國經濟發展速度來看，經濟發展速度都超過了百分之十，在這樣經濟高速發展的環境下，我國宏觀經濟取得了舉世矚目的成就。然而，當我國一心關注于經濟效益時，卻忽視了環境效益。又隨著人們經濟實力的上升，對生活品質有了更高的追求。因此，我國宏觀經濟的走勢就逐漸由一味追求經濟發展轉變為把經濟效益與環境效益放在同等重要的經濟重任上。促進我國宏觀經濟與環境效益的和諧統一不僅是人生追求更好生活品質的要求，也是切實貫徹科學發展觀，推進經濟可持續發展的要求。
（二）大力推進我國產業結構合理化。
一個國家合理的經濟結構應該是第三產業最為發達，其次是工業，最后才是農業。然而，由于我國處于社會主義發展的初級階段，產業結構的發展相對來說具有一些不合理的地方。因此，為了使得我國宏觀經濟未來長遠健康的發展，就需要改變我國工業最為發達，第三產業發展比較落后的現狀。構建一個新型的、合理健康的產業結構。
（三）發展資本型的產業經濟。
隨著世界經濟的一體化，我國在國家競爭中一直處于比較弱勢的地位，只能夠憑借密集型的勞動力占據廉價優勢。因此，在未來我國宏觀經濟的發展過程中，就需要轉變為資本混合型經濟發展模式，促進高新科技的研究，培育新時代科技人才，使得我國的經濟不僅能夠發揮廉價優勢，還能夠以高質量、高技術站在世界經濟舞臺。
（四）平衡東西部經濟發展。
現階段我國經濟整體發展不平衡，東部經濟比較發達，西部經濟比較落后。然而，這種不平衡的現象嚴重背離了我國社會主義理念的本質，嚴重阻礙了中華兒女共同富裕的宗旨。所以，在我國未來宏觀經濟發展過程中，就迫切需要變革這種經濟發展不平衡的現象，促進經濟的全局、全面發展。
二、針對宏觀經濟未來發展的調控政策
促進我國未來宏觀經濟的合理健康、可持續發展，不僅需要市場經濟的自我調節，還需要通過宏觀經濟政策進行調節。下面筆者就根據未來我國宏觀經濟的走勢，對相關的調控政策進行探討。
（一）有效進行財政政策。
財政政策與貨幣政策是進行宏觀調控政策的兩種主要手段。合理利用財政政策就需要發揮財政收支的功能。為了使得我國未來經濟能夠實現經濟效益與環境效益的和諧統一，那么就可以對具有高污染的產業進行更高標準的稅收，達到抑制該產業更大規模的污染。針對我國經濟結構的轉變，就可以利用財政補貼與減少第三產業的稅收進行，從而使得第三產業在政策的支持下發展壯大。新興產業屬于第三產業，所以，在促進第三產業的同時，也能夠促進資本密集型產業的發展。平衡東西部發展就需要通過財政資金的扶持，可以通過財政收入，把東部的稅收用到西部的基礎建設等，使西部經濟發展具有強大的經濟力量，從而轉變西部經濟落后的現象。
（二）合理進行貨幣政策。
貨幣政策的執行一般是通過銀行實現。所以，為了改變現階段經濟發展的弊端，規范未來經濟的走勢，就需要合理的進行貨幣政策。貨幣政策就可以讓銀行對政府需要扶持發展的對象，放低貸款要求，降低貸款利率，從而緩解其資金不足的現狀，促進其長遠發展。就拿為推進我國產業結構合理化為例，為了使得第三產業能夠大力發展，就可以對從事第三產業的企業降低貸款要求，放寬還款日期，使該產業能夠在經濟運行中具有勃勃的生命力。
（三）完善宏觀調控中監督職能。
發揮調控監督職能是使得宏觀調控政策保質保量的有效途徑。質監部門發揮監督職能就應該嚴格審核各種制度實行標準，嚴厲打擊財政支出不落實處的現象，并以身作則。完善質監部門的監督職能，才能夠有效反饋調控政策的實施結果，才能夠更好的促進宏觀經濟未來走勢的正確方向。
在推進我國經濟未來發展的過程中，只有具備長遠性目光，準確把握我國宏觀經濟的未來走勢，并采取相關的調控政策，才能夠更好的使得我國經濟更健康、更合理、更科學的可持續發展。
（作者單位：賀州市環境衛生管理處）
參考文獻：
篇7
王建（中國宏觀經濟學會）：自2003年以來經濟增長與通脹的運行軌跡已經發生了三次轉變，2003～2006年是高增長、低通脹，四年平均的經濟增長率是11％，CPI年均上漲率是2.1％，這是第一階段；2007年經濟增長率為11.9％，通脹率上升到4.8％，開始轉入高增長、高通脹，這是第二階段；2008年初以來，通脹率最高已達8.7％，經濟增長率則出現了走低的趨勢，一季度同比回落了1.1個百分點，同期內實際投資從2003～2006年平均的25.3％下降到15.9％，開始顯露出低增長、高通脹的趨勢，這是第三個階段的開始。
從增長與通脹的運行軌跡不難看出，經濟增長率是一條從高到低的曲線，而通脹率是一條從低到高的曲線。
張蓓（中國人民銀行）：我認為宏觀經濟的基本面還是比較好的，走弱的可能性并不是很大。判斷這個問題無非是看三大需求，投資、消費、進出口。從一到四月份的情況看，投資雖然沒有06年那么高的增長率，但實際也在25%左右，消費也達到了22%以上，即便扣除了價格因素，增長還是比較明顯的。如果看進出口，我們前四個月貿易順差同比是少增的。但是貿易順差仍然維持在比較大的規模上。
目前來看，經濟增長存在很大的不確定性，有多大概率衰退是看不出來的，但這個概率不會很大。相反，災后重建、政府換屆效應，都會使得經濟繼續快速發展。從概率角度來看，還是增長比較快，宏觀經濟基本面還是比較好的。
江涌（中國現代國際關系研究院）：現在的經濟困難反映出中國經濟發展的綜合癥，單純從某一個角度來解決問題，恐怕不行。很多該在成熟市場出現的，在中國出現了，說明了中國經濟的特殊性。
緩增長和高通脹并不可怕，它實際給未來中國經濟的順利成長帶來契機。我們可以借此機會解決一系列的社會經濟矛盾。原有的高增長是不可持續的，資源消耗、環境消耗、勞動者健康的消耗都太嚴重。有數據說，如果考慮到對生態環境的危害，我們近年來經濟的巨大增量部分可能是一個負值..
鐘偉（北京師范大學）：通貨膨脹的根源是由于糧價和油價的上漲，而糧價、油價的上漲根源又是弱勢美元。這種情況下通脹在歐洲和美國已經將近4%的水平，南非的通貨膨脹已經10%，我國香港、澳門地區通貨膨脹在去年是將近8%。中國在“金磚四國”中的通貨膨脹水平最低，也是全球通貨膨脹浪潮中比較低的水平。現在唯一可做的是逐步釋放通貨膨脹壓力，而不是加強通貨膨脹的管理，使其保持在我們無力達到的水平。
楊冠三（中國經濟體制改革研究會）：中國今年的通貨膨脹和前幾年不一樣，主要是外部輸入。輸入型的通貨膨脹只能靠輸出通貨膨脹來解決，讓市場決定價格。現在問題嚴重，這跟美國的次級債關系不大，跟中國的價格體系紊亂有關系。這種價格扭曲還導致人民幣升值壓力。
對付通脹有三個辦法，第一是“吃庫存”。第二是犧牲企業利潤。第三是財政補貼。如果只是國內通脹，先進地區補貼貧窮地區、工業補貼農業等等都無所謂，是中國人補貼中國人。最要命的是拿中國人的錢補貼全世界，而且受補貼最多的就是美國人。現在全世界的航空公司設計航線時全部以到中國把油耗盡為準，在中國加滿油再飛。
趙曉（北京科技大學）：高增長、低通脹是很好，如果通過人為管制，能夠把通貨膨脹維持在4.8%，皆大歡喜。但問題在于，能否控制的住。
如果價格不市場化，無論是價格跟國際接軌，跟國際保持同步，還是體制變革成本正常化，都意味著隱藏著巨大的物價壓力。
石小敏（中國經濟體制改革研究會）：如果放開物價，就要有配套措施。其實最重要的是對低收入群體的補貼。補貼有很多措施，比如在征地過程中給農民更多的份額。比如提高50%就會大大緩解糧食供應的問題。再比如資源稅，收益要給地方財政，地方維護油田的積極性就會大大提高，煤炭也一樣。
余永定（中國社會科學院）：希望所有的社會階層都滿意，這在治理通貨膨脹中是不可能的。必須有些價格漲，有些價格不漲，或者有的漲得快有的漲得慢，必然有些人生活水平受到影響，有些人受損，所以想大家都滿意做不到。這里面有一個政治承受能力的問題，還有制度設計的問題。如果全都放開的話，通貨膨脹可能會超過預期，會重復1988年的問題。
要化解和防范金融風險
美國次貸危機及美元貶值給世界經濟造成了很大沖擊，如何看待美元的優勢地位，如何判斷目前的國際金融形勢并防范金融風險，是討論的熱點。
張岸元（國家發展改革委員會對外經濟研究所）：國際貨幣體系將進一步呈現出多種貨幣競爭的格局。我國適應新的國際貨幣環境尚存在困難：一是我國對外經濟活動多用美元結算，匯率決定、清算體系依賴于美元的中間地位；二是政府和民間累積了大量美元資產，頭寸調整困難，潛在匯率損失巨大；三是本幣區域化處于起步階段，我國未必能夠填補美元退出本區域后的貨幣真空；四是若香港聯系匯率制變動，內地恐要承擔調整責任。
魯政委（興業銀行）：在目前情況下，需要對我國發生貨幣危機的可能性進行評估。中國的不利條件有很多：（1）越南、阿根廷、韓國等所顯示出的金融脆弱性，顯示我國貨幣危機外部輸入的風險大大提高；（2）我國國際收支的周期性波動特征現實。我國在短短三五年時間就積累起了全球最大規模的外匯儲備，其興也勃焉，難保不會出現短期內快速下滑的局面。（3）在計算了隱含財政負擔后，可能財政收支形勢并不樂觀；（4）人民匯率彈性節奏如何把握和控制？既要有效控制，又不至于造成外部預期的惡化。
袁緒程（中國經濟體制改革雜志社）：金融危機往往是突如其來的，對于中國這樣一個法治不健全、市場體系尚未成熟、監管缺少力度的新興市場國家更是如此。現在國際金融形勢比較嚴峻，有必要采取各種措施防范金融危機：（1）保持人民幣匯率的相對穩定，堵死熱錢流入的人民幣升值預期。（2）管住資本的跨國流動和熱錢的進出。（3）繼續保持一定程度的“雙順差”，以防美元升值后外資大規模流出。（4）適當提高利率。然而只有管住熱錢，提高利率才能產生抑制通脹的作用。（5）有計劃有步驟地放開和調整某些產品的價格。此外，活躍和擴大國內外匯交易市場，開辟和擴大包括金融期貨在內的期貨市場以及保持經濟平穩增長的各種措施都應給予重視和考慮。
武建東（《中國改革》雜志學術顧問）：國際貨幣體系經過30多年的發展，已經基本成熟。美元紙幣體系產生了最重要的概念，就是美元不是財富，也不是資產，是一種債務憑證。
余永定：美元實際上就是一種借貸憑據，就是你給我實物，我給你一個憑據。我們現在攢的這個憑據多的不能再多，美國利用美元在全球的霸主地位，賺錢賺的太多了。美國入不敷出，補充者無非就是產油國，東亞國家。
陳興動（法國百富勤）：去年10月份以前，美聯儲、美國的財政部加上歐洲央行以及日本，基本把次貸危機爆發后的股市大跌看成美國次級債導致的流動性危機問題。認為中央銀行往市場里“注水”，擴大金融的流動性就能解決問題。但是隨后他們馬上認識到遠比流動性嚴重。
現在美國人，特別是在投行界里很擔心出現1992年的日本狀態。美國人作出了一個令全世界非常驚訝的事情，就是美國的國債與次級債相調換。這是一個大膽的把貨幣政策和財政政策結合的辦法。
人民幣匯率升值見仁見智
人民幣匯率問題的根源是沒有形成真正的外匯市場。目前中國匯率改革政策還存在很多不足，需要不斷完善。如何看待人民幣匯率升值問題，還存在很多爭議。
向松祚（華友世紀通訊有限公司）：2000年以前中國從金融層面上說，是比較封閉的，一是因為嚴格的固定匯率，二是因為資本賬戶的管制也非常嚴格。
人民幣不應該升值，允許人民幣緩慢升值也許是中國貨幣政策史上最大的錯誤，這個錯誤所造成的貨幣升值的持續預期，實際上就把真實經濟和虛擬經濟背離的效果很快的引入到中國來。遠在2003年就有大量的熱錢開始進來，但是直到2007年初國家外管局才開始嚴厲查處，我認為是比較松懈的。
張平（中國社科院）：我一直持很保守性的觀點，即人民幣匯率不應當超升，而是應當把浮動幅度從5‰回降到1‰，以降低對匯率的壓力。靠貨幣政策解決不了經濟增長問題，反倒會造成嚴重的通貨緊縮。
余永定：十多年來，中國有大量的雙順差，外匯儲備不斷增加，外匯儲備增加又加大了通脹的壓力。對于一般國家來講，讓市場發揮作用，人民幣升值就可以了，早升早完事，中國一直不做這種調整，錯過了許多時機，所以積累的矛盾和壓力越來越大。既然不升值，又面臨人民幣升值的壓力，我們推出“嚴進寬出”的政策。這個政策說不好聽，叫“開門揖盜”，告訴他進門之后隨時可以走。這樣政策的結果，沒有達到使資金不進來的效果，因為進來了之后隨時可以出去。
鐘偉：從匯改以來到現在，每年流入的所謂長期投機性外匯占GDP占比連續三年超過4%，這已經是非常高的比例了。因為在亞洲金融危機時，流入亞洲地區私人部門的，在危機爆發前三年平均是3%多一點。
目前我們所選擇的漸性升值是各種匯率升值方案中最糟糕的，私人部門在損失、央行也在損失，更嚴重的問題是把微觀的匯率風險放大成宏觀的匯率風險。如果人民銀行仍把提高法定準備金率，加息、升值、窗口指導等方式作為主要調控手段，這樣很難維持超過三年，甚至兩年都很困難。
怎么去解決它？在政策方面具有可執行性的有兩種方式：第一是用特別國債置換外匯，第二是一次性升值調整。
張蓓：匯率問題不僅是經濟問題，實際也是政治問題。在匯率上實際是一個兩難的抉擇，在國內外都有很大壓力，怎么走很難說。匯率問題對任何國家來說都是重要的問題，誰都不能讓匯率對自己形成任何損失，這個問題中國要謹慎。
關于一次性升值和漸進升值，漸進升值存在很多的缺點，但是一次性升值怎么做，如果升不到位，以后再升，也會給投機者一個機會。現在誰也不知道最后的匯率在哪里，唯一的辦法是形成一個機制，讓市場說了算，就是匯率有一定的市場作用，現在只能說是有這么一個機制，不斷的擴大浮動幅度。這個過程中我們只能摸著石頭過河，誰也不能說了算。但是一次性升值，我們能不能承受，這一定要做測算和收益比較。
譚雅玲（中國銀行研究中心）：香港和內地的組合，一國兩制是其他國家沒有的，香港市場的開放度和自由度，可以作為內地金融改革的平臺，包括匯率、很多產品和政策，都可以跟香港市場組合得到實現。金融是要有過程、經驗、經歷、閱歷積累的，包括在目前的中國金融管理、金融政策把握上也應該遵循金融特殊的高端專業、行業來把握。
放開價格,管住貨幣
中國政府管理經濟的能力值得肯定，但還有許多需要改進之處。就目前而言，政府應逐漸放開價格、加強資本流入的管制、放寬對內資的限制。
崔立如（中國現代國際關系研究院）：現在決策難度比以前增大了，第一是爭議特別大，第二是矛盾特別多、特別復雜，第三是不確定性特別大。國外非常認可我們的經濟宏觀調控，盡管我們自己說問題很多。
中國的政策多方面來講就是取中。但是去年有一個很大的轉向，我們考慮越來越多的問題，原來是被動型反映，現在議論非常多的是要主動策劃、前瞻，要自己謀劃，這是非常大的變化。經濟方面大概也面臨這樣的問題。
王湘穗（北京航空航天大學）：關于通貨膨脹，能控制也好，不能控制也好，它肯定會成為中國今年經濟的重大問題之一。在策略上，政府不要過多的強調4.8%，把這個余地留的大一點，這在政治上是比較有利的。
楊冠三：怎么解決現在即將到來或者已經到來的危機？我認為，最簡單、最有效的辦法就是放開價格、管住貨幣。
江涌：我認為把中國所有的產業向內資開放，這樣可以大大地解決經濟緩增長的問題。中國這么大的市場，不需要對外資有那么大的依賴，除個別產業以外，都可以對民營開放。對民資開放的時候，要減少約束。因為現在對民資是歧視性的政策，工商、質檢、稅務各方面都是這樣。
王信（清華大學）：資本管制整體來講是有效的，因為現在對很多證券的投資，對外債的利用等等，還保持比較嚴格的管制。為什么次貸危機對中國的直接影響不是太大？就是因為我們相應的管制還是存在的。
篇8
一、我國經濟均衡目標增長率的邏輯推導
就當前我國經濟發展處于何種階段,國內學者研究頗多。劉迎秋(2002)得出從上世紀90年代中后期到2020年前后我國經濟發展將處于“次高增長階段”的觀點。陳佳貴和黃群慧(2009)得出2005年以后我國整體的工業化進程步入中期后半段的結論。劉迎秋(2009)指出未來10―15年我國經濟發展將處于從工業化中期后半段向工業現代化迅速過渡的國民經濟較高增長階段的結論。借助錢納里標準模式,本文認為我國經濟發展處于工業化后期階段向發達經濟的初級階段過渡這一階段。
確定與我國經濟發展所處階段相適應的均衡目標增長率是關乎我國經濟能否健康持續穩定發展的重要前提。郭慶旺和賈俊雪(2004)運用消除趨勢法、增長率推算法和生產函數法,得出1978―2002年我國年均潛在經濟增長率估算為9.56%,并認為這是我國國民經濟增長波動的軸心。劉樹成等(2005)運用HP濾波法、生產函數法和菲利普斯曲線法也對中國潛在經濟增長率進行了估算,得出“未來5―8年的中期內,潛在經濟增長率可把握在9%,適度增長區間可把握在8―10%的區間”的結論。沈利生(1999)借鑒克萊因使用的反映投入產出關系的生產函數分析法,通過一定程度的調整和變通,對中國潛在經濟增長率及其變動趨勢做出估計,得出1999―2010年我國潛在經濟增長率為9.1%的結論。
2000年以來,我國經濟繼續高位運行且波動較小,一般不超過1個百分點。結合我國經濟發展的實踐經驗,如果經濟增長率低于8%,則我國宏觀經濟運行偏冷、國民就業和福利蒙受較大損失;如果經濟增長率超過10%,則我國宏觀經濟運行過熱、通貨膨脹率上升、資源供給緊張,國民福利也會遭受損害。因此,把9%作為今后一個較長時期(如10―15年)國民經濟均衡目標增長率的軸心符合我國實際,把9%±1%作為我國國民經濟均衡穩定增長的目標區間,±1%作為同期國民經濟增長的正常波動范圍。
二、與經濟均衡目標增長相適應的適度通貨膨脹區間
市場經濟是一種貨幣經濟。市場交易過程反映的是商品和服務的供給與需求關系,也反映出作為交易媒介的貨幣的供給和需求狀況。一旦商品和服務的供給總量不能滿足市場需求,供求關系的矛盾就會通過價格表現出來。如果作為交易媒介的貨幣供給總量不能滿足實體經濟交易活動總量和結構的需求,不僅無法實現實體經濟的交易關系,作為交易媒介的貨幣的供求關系本身也會發生斷裂,或者表現為通貨膨脹,或者表現為通貨緊縮。
圖①。通過對圖1的觀察,得到以下啟示:第一,在曲線BA段區間,曲線斜率較大,通貨膨脹率變動較小,而此間經濟增幅很大。這表明國民福利的改進程度大于通貨膨脹帶來的國民損失,存在國民福利的帕累托改進。第二,在曲線的B點左側和AC段區間,曲線斜率較小,通貨膨脹率變動幅度大于經濟增長率變動幅度,此間國民福利的改進小于國民福利的損失。第三,在C點之后,曲線斜率為負數,這表明通貨膨脹率的上升導致經濟增長率的下降,國民福利會因此而損失越來越嚴重。從經濟增長和國民福利改進的角度看,曲線AB區間所對應的通貨膨脹率應該是政府實施宏觀管理和調控的重要目標區間。因為在該區間內,經濟增長的通貨膨脹代價最小、國民福利改進的程度最大。
由此,我們進一步通過實證分析來確定上圖所示的適度通貨膨脹率區間。一般度量通貨膨脹率有3個指標:消費者物價指數(CPI)、生產者物價指數(PPI)和國內生產總值平減指數。為了更加全面反映經濟發展的實際,充分反映同期消費價格和商品零售價格以及服務和生產資料價格的變動,我們用國內生產總值平減指數來代表通貨膨脹率,它是用當年價格計算的GDP增長率與用不變價格計算的GDP增長率之差得出。為此,我們構建如下理論模型:
GDP-GDP-1=C+GDPD+GDPDe+(t) (1)
其中,GDP代表GDP增長率,GDP-1代表滯后1期的GDP,GDP-GDP-1表示通貨膨脹變動導致的GDP增長率的波動,用GDP表示;GDPD代表同期通貨膨脹率,GDPDe為同期內預期的GDPD;(t)為隨機誤差項,代表影響GDP增長率波動的其他因子。
在現實經濟中,當期通貨膨脹常常是前期通貨膨脹的延續,民眾對通貨膨脹預期是很合理的。假定民眾對通貨膨脹預期是穩定的,那么本期的預期通貨膨脹率常常是上期已發生的通貨膨脹率水平,即GDPDe=GDPD-1。由此,(1)式可以變換為:
GDP=C+GDPD+GDPD-1+(t)(2)
選取1978―2008年度數據為處理對象,為消除價格波動影響,以1978年為基期,對GDP進行指數平滑調整。所有數據來自于2009年《中國統計年鑒》。借助計量軟件Eviews5.0,對1978―2008年經濟增長與通貨膨脹關系做WLS回歸分析,得出如下結果:
GDP=0.8198+0.1030GDPD-0.2561GDPD-1(3)
(18.9205)(5.6220) (-13.4455)
該模型各項回歸結果均通過顯著性檢驗。當總體經濟在未來一段時期的經濟增長率保持平穩,即GDP=GDP-1時,且無加速通貨膨脹預期實現,即GDPD=GDPD-1時,通過公式(3)可以算出一個GDP平減指數閾值GDPD',大約為5.4%。這個值大致對應圖1的A點。介于我國市場經濟發展的實際,按照我國宏觀調控政策操作應當留有必要余地的原則,把6%作為我國未來一個較長時期適度通貨膨脹的控制上限,這符合我國經濟發展實際。
接下來,我們需要確定圖1中B點所對應的通貨膨脹率水平,即適度通貨膨脹率的下限。常理上我們認為零通貨膨脹率作為適度通貨膨脹率的下限可能是合適的,但實際上零通貨膨脹率在經濟運行中并非合理。首先,零或過低的通貨膨脹率難免引發通貨緊縮;其次,零或過低的通貨膨脹率會導致名義利率過低,使經濟在衰退期的貨幣政策失靈;最后,由于工資剛性的存在,零或過低的通貨膨脹率會導致經濟衰退期勞動力需求的下降,進而導致失業率上升,不利于經濟健康發展。國外已有學者對該問題進行過深入研究。伯南克等(1999)通過總結德國、瑞士、瑞典、西班牙、英聯邦、加拿大、奧地利、新西蘭和伊朗等國家的實際經驗,得出這些國家的一般通貨膨脹率目標是1%―3%的結論。不同國家由于經濟構成、經濟體制、對外開放等方面存在或多或少的差別,因而適度通貨膨脹率的下限應該與本國經濟運行的實際相關。結合我國經濟運行的實際,改革開放30年來我國年通貨膨脹率接近或明顯低于2%的年份,我國經濟運行波動幅度較大,有些年份甚至陷入經濟衰退。在前人研究成果的基礎上,把3%作為我國經濟穩定發展的適度通貨膨脹率的下限符合我國實際。
綜合分析,我們得到了一個3%―6%的適度通貨膨脹率區間。也就是說,該區間是與未來一段時間我國經濟穩定增長目標9%相適應的通貨膨脹區間。
三、最優貨幣供給增長倍數與經濟穩定增長
經濟增長離不開貨幣的穩定供給。學術界經常用經濟的貨幣化程度指標來分析貨幣供給與經濟增長之間的關系。隨著我國經濟不斷發展,貨幣供給及其增長對國民經濟的影響程度日益加深。但目前很少有學者研究貨幣供給及其增長與經濟增長之間的對比關系。其實,1995年中國社會科學院經濟研究所宏觀經濟研究室就提出了“貨幣供給增長倍數”,這對研究貨幣供給及其增長與經濟增長的對比關系十分重要。
“貨幣供給增長倍數”是由費雪方程推導得出的:
M+V=P+Y (4)
對公式(4)兩邊取自然對數后對時間t求導:
m+v=p+y(5)
得出貨幣供給增長率是:
m=(p+y)-v (6)
“貨幣供給增長倍數”也就相應為:
mx/y=p/y+y/y-v/y (7)
式中,M為貨幣供給,V為貨幣流通速度,P為價格,Y為產出;小寫字母分別代表相應指標的增長率,下標x代表貨幣供給類別,mx/y就是“貨幣供給增長倍數”。
現階段,我國貨幣供應量劃分為M0、M1和M2三個層次:M0代表流通中的現金;M1是M0和活期存款之和;M2是M1與定期存款、儲蓄存款、其他存款和證券公司客戶保證金的總和。M1是狹義貨幣量,M2是廣義貨幣量,M2-M1是準貨幣。
我們常用M1/M2來衡量貨幣供給的流動性。這對關于在不同經濟增長率下選取哪一種貨幣供給增長倍數有著重要意義。M1/M2代表狹義貨幣供給相對于廣義貨幣供給的比重。當M1/M2的比值趨于增大,即現實用于購買和支付的貨幣在廣義貨幣供給量中的比例上升,貨幣供給的流動性增強,貨幣流通速度加快,這表明人們的消費信心和投資信心增強,經濟有趨熱的傾向;反之,當M1/M2的比值趨于減小,即廣義貨幣供給量中的準貨幣比重上升,貨幣供給量的流動性減弱,貨幣流通速度下降,這表明人們的消費和投資信心減弱,經濟有趨冷的傾向。
借鑒劉迎秋(2009)的研究成果,我們能看出1978―2008年中國適度的貨幣供給增長倍數區間(見下表1):
從表1可知,要保證我國經濟在未來穩定持續運行,即GDP年均增長率保持在9%的均衡目標增長率時,m1的最優貨幣供給增長倍數是1.892,可以得出最優供給增長率為17.0%;m2的最優貨幣供給增長倍數是2.177,可以得出m2的最優供給增長率為19.6%。
四、政策涵義
從適度通貨膨脹率區間與經濟穩定均衡增長的關系上,我們可以得出:只要經濟增長率處于9%這一均衡穩定目標時,即宏觀經濟實現均衡穩定增長時,若同時期內的通貨膨脹率低于或明顯低于3%時,此時需要更多的借助政府宏觀政策的實施,如實行積極的財政政策和適當寬松的貨幣政策等來推動國民經濟健康發展;若同時期內的通貨膨脹率高于或明顯高于6%時,此時需要政府加大對經濟的干預和調控力度,使國民經濟恢復到正常發展水平;若同時期內的通貨膨脹率大體處于3%―6%時,就可以初步認定此間的宏觀經濟運行狀態良好,無需對宏觀運行過程實施更多的外部干預,可通過更多發揮市場配置資源的基礎作用,實現國民經濟的更快增長和更大發展。
通過判斷M1/M2比值的變化,對在經濟景氣循環中(即經濟運行總會發生一定程度的波動)選取哪一種貨幣供給增長倍數有著重要意義,這也折射出M1和M2的宏觀景氣循環政策信號效應存在差異。大量經驗表明,M1增長率較高的年份,大都是經濟波動幅度趨于擴大和景氣循環趨于高漲的年份。對應表1的情況,就是當GDP年均增長率為10.0%的情況。這時,應該選擇逆向的宏觀調控方式,即應更多的用M2的增長倍數來評估當期貨幣供給增長率的高低和總量的多少。此時的貨幣政策從操作上講就是要保證M2的增長率是當期GDP增長率的2.059倍。而M2增長率較高的年份,大都是經濟波動幅度趨于收斂和景氣循環趨于衰退或者經濟景氣循環仍未走出低谷的年份。對應表1的情況,就是當GDP年均增長率為8.0%的情況。同上,應該選擇逆向的宏觀調控方式,即應更多的用M1的增長倍數來評估當期貨幣供給增長率的高低和總量的多少。此時的貨幣政策從操作上講就是要保證M1的增長率是當期GDP增長率的2.004倍。
總體來講,影響我國宏觀經濟走勢的因素有很多。但從邏輯層面來講,只有科學認識和正確把握與我國經濟均衡穩定增長相適應的適度通貨膨脹率和最優貨幣供給增長倍數,才可以更好地指導宏觀政策的科學選擇和有效實施,保證我國經濟長期較快增長和持續健康發展。(責任編輯:云馨)
參考文獻:
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[7] 中國社會科學院經濟研究所宏觀經濟研究室.論中國經濟高速健康增長的貨幣支持邊界[J].經濟研究,1995,(01):11-19.
篇9
文章編號：1005-913X（2012）07-0003-01 全球金融化危機之后，2011年6月—9月又爆發了美國和歐洲債務危機，現在正在發酵之中，希臘和西班牙再爆新危機，引發全球股市暴跌。為了應對國際國內形勢的新變化，企業需要重新調整自己的座標定位，創新自身的發展戰略，抓住機遇加快發展。專家認為，企業在創新發展中要突出“七個注重”。
一、注重聯合重組，走集團化之路
美歐債務危機后，世界經濟出現了大洗牌、大調整、大重組、大轉型的新動向。為此，企業要順應大勢，突出強強聯合，在兼并重組上把自己做大，在優化結構上把自己做強，走集團化之路。世界500強全是集團化，大項目牽動，大集團引領，集群式發展，走集團化之路是必然化選擇。今后要追求企業集團化，技術集成化，經營集約化。過去企業布局分散，單打獨斗闖市場，今后要聯合起來，轉變觀念放寬視角，不求所有，但求所用，在聯合競爭中做大做強，敢于走創新重組之路，黑龍江省有哈量、哈電集團都在與國外企業兼并重組中做出了樣子，趟出了路子，應該好好總結推廣。
二、注重轉型升級，走科學發展之路
全國經濟正在加快轉型升級，這是“十二五”規劃提出的必然選擇。現在，我國經濟轉型升級有幾個導向，要由外延擴張型轉向內涵增長型，由速度型轉向質量效益型，重新塑造兩個密集型企業。過去我們提倡“兩個密集”是資源密集型和勞動力密集。資源密集是為了深加工，勞動力密集是為了擴大就業。現在回頭看這“兩個密集”是粗放發展模式，資源密集型高度消耗資源、污染環境，勞動力密集型缺乏科技創新競爭力。現在我國正面臨資源和人口兩個紅利逐漸消失的局面，企業需要轉向新的密集型：技術密集型和資本密集型。技術密集型科技創新，資本密集型高投入產出，這才能塑造高端企業。所以現在要提倡發展新式密集型企業，從資源密集、勞動密集的粗放增長，轉向技術密集型、資本密集型的新增長模式。黑龍江有四大傳統產業：能源、化工、食品和裝備制造。今后要提倡發展新能源、新材料、生物科技、電子信息等產業，要向新型產業靠攏，完成傳統產業的轉型升級，構建現代化產業體系，落實好科學發展觀。
三、注重科技創新，打造核心競爭力
企業的核心競爭力，來自市場認可的新技術和新產品，所以自主創新是企業發展的內生動力。企業群中最有成長周期和成長空間的企業，都是科技創新型企業。企業要加大技術創新研發的投入力度，組建高端人才集聚的研發隊伍，研究開發新產品和新技術，占領前沿市場份額，企業才能在市場上立于不敗之地，獲得長久的發展。這就要求企業樹立新理念，從注重招商引資轉向注重招才引智，投放財力加快培養人才、吸引人才、留住人才，把企業打造成人才高地和資金洼地，依托科技創新體系，加快科研成果轉化，打造企業的核心競爭力，帶動企業產品創新，贏得市場份額，增大利潤空間，推動企業走創新驅動之路。
四、注重品牌戰略，占領高端市場
市場競爭分為兩個階段的升級過程：第一階段是企業之間產品成本和價位的競爭，這是低檔次的企業競爭。第二階段是企業之間競爭品牌和服務，這是高檔的企業競爭。企業要提前完成這種轉變，進入高端的競爭階段，在品牌和服務上做足文章，敢于在打造品牌上下功夫，加大廣告投入力度，尤其在初期要耐得住寂寞，舍得巨額投入，注重培育企業的知名品牌，打造高端產品，瞄準高端人群，搶占高端市場，獲得高效回報。
五、注重管理創新，打造企業文化軟實力
在市場上企業產品的質量、價位、品牌競爭，是企業硬實力的競爭，企業文化是企業的軟實力的競爭，軟實力更有硬效益。企業文化的內涵很深刻，包括企業精神的提煉，企業哲學的歸納，發展戰略的確定，員工理念的整合，給全體員工樹立統一的價值觀，整合員工的行動和理念，增強凝聚力和戰斗力。所以企業的管理創新要向打造企業文化轉型升級，對員工要以人為本，給予人性化關懷，調動人性、維護人權、發揚民主，發揮企業文化的磁場作用，對內增加凝聚力，對外增強競爭力。同時注重打造企業自身特色的文化，企業員工世代傳承，在市場中保持永不衰竭的生命力。
六、注重銀企合作，提升融資能力
今后企業管理理念要從封閉式轉成開放式，更加注重研究和金融業的合作，拓展發展的空間。金融是現代經濟的血脈，金融活則經濟活，金融強則企業強。加強銀企合作，改善金融環境，解決企業貸款難和貸款貴的問題，以此根治企業長期存在的貧血癥。另外企業要更新理念，研究到資本市場直接融資，減輕企業到銀行貸款的壓力，瞄準上市融資才能做大做強，借助股市融資加快自身發展。世界500強企業都是通過上市直接融資發展起來的。企業還可以在資本市場通過產權交易變現和發行企業債券等方式進行直接融資。企業學會資本化運作，才能真正成為市場經濟的弄潮兒。
篇10
Abstract: Global financial tsunami is caused by American Sub-prime crises and the financial crises are transmitting to industrial economics, so Chinese economy is facing more and more uncertain factors and it’s of great importance to analyze macroeconomic trend of China and to adjust policies. We construct special model by adopting Kalman filter to estimate the potential output and output gap of China, then we forecast the long-term trend of economic growth in China, acceptable interval of output gap and economic growth. Furthermore, we analyze the key factors that influence short-term economic fluctuations in the framework of AD-AS model theoretically, and give relevant suggestions using empirical and theoretic analysis.
Key Words: Output Gap; Economic Growth; Kalman Filter; AD-AS Model
美國發生的金融風暴不可避免地引起了全球金融市場的劇烈震動，從各國央行的聯手救市到以應對金融危機為主題的第七屆亞歐峰會，各國協作防范和化解金融危機對實體經濟的影響已成為當務之急。作為一個擁有13億人口的發展中國家，中國經濟同世界經濟的聯系日益緊密，全球金融危機使中國經濟發展面臨的不確定不穩定因素明顯增多，中國經濟發展面臨諸多困難和挑戰。
由此，將實證與理論分析相結合研究中國的宏觀經濟走勢，進而為及時調整經濟政策提供依據，具有重要的現實意義。
本文擬從潛在產出與產出缺口角度實證分析我國宏觀經濟形勢，測算我國長期經濟增長趨勢、可接受的產出缺口區間與經濟增長區間，進而在AD-AS模型的框架下從理論上分析影響短期經濟波動的關鍵因素，預測宏觀經濟走勢，最后依據實證與理論分析的結論提出相應的政策建議。
一、基于產出缺口對宏觀經濟運行的實證分析
（一）潛在產出與產出缺口的界定及估算方法的選擇
潛在產出與產出缺口是分析宏觀經濟運行態勢的重要工具。產出缺口是在潛在產出基礎上引申出來的概念，而潛在產出是一個易描述而難以把握與測算的變量。凱恩斯主義認為潛在產出是由長期總供給能力決定的，是在一定的約束條件下，所有要素充分利用而可能達到的最大產出值。新古典主義定義潛在產出為實際產出的趨勢值，認為實際產出在與潛在產出很小的偏離范圍內波動，且產出缺口可正可負(若實際產出超過潛在產出，則稱為產出正缺口,反之稱為負缺口),而依凱恩斯主義理解的潛在產出的波動并不一定服從圍繞實際產出波動的規律。
估計潛在產出的方法總體上可分為統計分解趨勢法和以生產函數法為代表的經濟結構關系估計法兩大類。從目前我國的實際出發，考慮到生產函數形式確定以及某些必要指標取得的困難，本文采用統計趨勢分解法估算潛在產出與產出缺口。具體而言，選用近年來國外較為流行的Kalman濾波――以狀態空間形式表示的多參數動態系統――這一強有力的迭代算法進行估算。
本文選取從1978年至2007年的年度GDP數據①，根據GDP平減指數剔除不可比因素，得到GDP的可比數列。2008年GDP年度數值根據2008年一至三季度數據及增長率推算（同樣處理為可比數據）。由此可得GDP的時間數列{GDPt}。
（二）建立基于狀態空間形式的多參數動態系統
量測方程：GDPt=GDP-TCt+GDP-It,t=1,2,…,T（1）
狀態方程：
GDPTC=GDPTC++=+， t=1,2,…,TGDPI=GDPI+…+GDPI+（2）
其中，GDPTC，GDPI分別代表GDPt的趨勢循環要素（潛在產出）和不規則要素。GDPI的AR(p)模型的自回歸階數p=2，以上各式中的，，均為隨機干擾項。
注意到該模型建立在變量數列{GDPt}為一階單整數列的基礎上，故在使用模型前先對數列{GDPt}進行單位根檢驗。
這里使用ADF檢驗方法。由于數列{GDPt}具有明顯上升趨勢，在進行檢驗時選擇包含常數項和時間趨勢項，由SCI準則確定滯后階數為2。經驗證，在水平值下不拒絕序列中含有1個單位根的原假設（本文略），故對GDP的一階差分數列進行同樣的ADF檢驗，輸出結果如表1。
ADF檢驗結果表明，在1%的顯著性水平下拒絕原假設，數列中含有1個單位根，即{GDPt}是一階單整數列，滿足模型需要的前提條件。
表1單位根檢驗結果
（三）Kalman濾波實證結果：長期經濟增長趨勢、可接受的產出缺口區間與經濟增長區間
根據量測方程與狀態方程編寫的EViews程序并運行即可得到潛在產出數列{GDPTC}。這種估算方法實際上是建立在新古典主義對潛在產出的定義之上，從而可以依（3）式方便地得到較為直觀的產出缺口，得到產出缺口數列{GDPGAP}。
GDPGAP=×100（3）
對數列{GDPTC}進行對數化處理再取平均值可得到中國潛在產出平均增長率約為9.58%，對產出缺口數列{GDPGAP}取平均值可得平均產出缺口約為0.28%。根據推算，2008年產出缺口約為0.33%，已接均值。
從經驗研究和實證分析角度看，可以把一個較長時期內潛在產出平均增長率視為這一區間的經濟增長趨勢（或路徑）。根據我國經濟體制變革和宏觀經濟運行的特征，把1978-2008年以來我國潛在產出平均增長率視為這一期間的經濟增長趨勢或經濟運行路徑是比較恰當的。從而，根據前述實證所得的潛在產出平均增長率9.58%可以視為中國經濟長期增長趨勢②。
圖11978-2008年中國產出缺口變動軌跡
當實際經濟運行或實際經濟增長率在趨勢線（9.58%）上方時，經濟中就會出現產出正缺口，這意味著資源已經被過度利用，并且缺口越大，經濟越熱。反之，當實際經濟運行或實際經濟增長率運行在趨勢線下方時，則會出現產出負缺口，這意味著資源會出現閑置，經濟會變冷，并且，負缺口越大，經濟就越冷。以橫軸表示時間（年），縱軸表示產出缺口（%），可以做出1978-2008年我國產出缺口變動的圖形（如圖1所示）。
圖1描述了我國1978-2008年間產出缺口周期性變動的軌跡，這也是中國經濟周期性波動的軌跡。中國長期產出缺口的平均值為0.28%，這就是說，中國經濟保持9.58%的長期增長趨勢使得產出缺口平均保持在0.28%。這意味著，中國改革開放以來的高增長是以過度利用資源，包括自然資源和勞動力資源為代價的。但是另一方面，中國經濟要想保持9.58%這個較高的增長率，就要求產出缺口平均為0.28%。
不妨把產出缺口區間[-0.28%，0.28%]看做是中國經濟可接受的產出缺口區間，相應的，把經濟增長區間[9.3%，9.86%]看做是中國經濟可接受的經濟增長區間。這就是說，經濟運行在產出缺口區間[0，0.28%]，雖然在過度利用資源，但是這種“過度”是我國經濟體可以接受的，相應的所維持的高增長區間[9.58%，9.86%]也是中國經濟可以接受的。如果經濟體一段時間運行未超過上述區間的上限，即在上述正可接受的區間內運行，那么經濟體自身運行機制會讓經濟收縮到產出缺口區間[-0.28%，0]、經濟增長區間[9.3%，9.58%]，因為前期經濟的擴張是經濟體可接受的。相應的，這種收縮也是經濟體可接受的，換句話說是中國居民、企業和政府可以接受的，即其所造成的產出的減少、失業的增加、物價的下降都是可以接受的。如果考慮到我國實際情況，中國經濟可接受的產出缺口區間可為[-0.3%，0.3%]，中國經濟可接受的經濟增長區間可為[9%，10%]。
這里要特別注意的是，上述分析是建立在歷史實證的基礎上，中國經濟今后還能否以這種經濟增長方式來維持經濟高增長，經濟增長的路徑是否改變，這些要受諸多因素的影響，需要具體分析。
二、基于AD-AS模型對宏觀經濟走勢的理論分析
（一）建立基于AD-AS模型的理論分析框架
AD-AS模型為從長期和短期、需求和供給方面分析宏觀經濟提供了一個方便有效的框架。在AD-AS模型下潛在產出與產出缺口是按照凱恩斯主義界定的，而前文按新古典主義界定估算的產出缺口可以方便地在該模型下表示。凱恩斯主義強調政府宏觀調控的作用，在當前世界金融危機下，市場自發調節難以奏效，在這一特殊的情況下，應用凱恩斯主義經典模型分析中國經濟波動與走勢具有重要的現實意義。
建立縱軸表示價格（P）、橫軸表示產出（Y）的直角坐標系，以AD和AS分別表示短期的總需求曲線和總供給曲線，以LAS表示長期總供給曲線，則其與橫軸的交點Y*表示潛在產出。根據Kalman濾波的實證結果，我國2008年初經濟運行處于正缺口，在AD-AS模型中可由圖2（A）表示①，圖中AD1與AS1的交點所對應得橫坐標Y1表示實際產出，依定義，Y1與Y*之差表示產出的正缺口|Y*Y1|②。值得注意的是：價格水平卻不是AD1與AS1的交點的縱坐標，而是AD1與LAS的交點的縱坐標P1，原因就是在產出正缺口的情形下，總需求提高會發生乘數效應的阻斷，使得價格提高的幅度大于產出增加的幅度，引發通貨膨脹，這也解釋了我國當時物價持續走高的原因。
（二）中國當前已進入經濟收縮期
同樣由前述實證結果，至2008年第三季度，我國產出正缺口縮小，實際（均衡）產出向趨勢線回歸，中國經濟步入收縮期③。基于圖2（A），新的產出應位于Y1與Y*之間，并靠近Y*，從而AD和AS曲線必然至少有一條向左移動。也就是說，或者總需求降低，或者總供給降低，或者二者均降低。由此，我國當前經濟運行狀態可由圖2（B）表示，即AD1向左移動至AD2表示總需求降低，AS1曲線也向左移動至AS2表示總供給降低，長期生產能力――潛在產出趨勢線LAS保持不動，則AD2與AS2的交點橫坐標Y2表示當前的實際產出，Y2與Y*之間的距離|Y*Y2|表示產出正缺口，同理仍然是AD2與LAS交點的縱坐標表示當前的價格水平P2而非新均衡點的縱坐標。顯而易見，2008年一季度至三季度，產出缺口由|Y*Y1|減少至|Y*Y2|，價格水平也由P1下降至P2，注意到由于乘數效應阻斷的存在，價格下降幅度不如產出下降幅度大。換句話說就是國民收入下降幅度小于物價下降幅度，當前仍面臨通貨膨脹的壓力。另一方面，由于價格變動總是滯后于產出變動，也就是價格黏性的存在，在收縮期，伴隨產出正缺口的縮小，實際產出趨于潛在產出，價格存在繼續下降的空間，只不過時間上滯后，從而在經濟政策的調整中必須考慮到這一時滯問題。
誠然，圖2（B）中除了Y2位于Y1與Y*之間而且靠近Y*這一結論由前述實證分析可以直接得出，總需求、總供給甚至潛在產出的變動是我們直接給出的，下面將對其合理性以及由此進行預測的可靠性給予說明。
圖22008年AD-AS模型下產出缺口變動示意圖
（三）短期的經濟波動不會改變中國的長期經濟增長趨勢
一個國家的長期經濟增長趨勢主要取決于影響長期總供給方面的因素或者說是決定潛在產出的因素，這些因素大體上可歸為三類：第一是生產要素投入量，第二是生產要素效率，第三是制度安排與創新。生產要素的投入量包括資本投入及資本積累、勞動投入以及自然資源的投入；生產要素的效率主要體現在技術進步、知識積累和人力資本積累等方面；制度安排與創新既包括企業制度的安排與創新，也包括經濟制度的安排與創新。2008年以后，可以預見10-20年中影響中國經濟長期增長的上述因素不會發生根本性的逆轉，因此，經濟的長期增長趨勢不會發生根本性的改變。
這樣說，并不意味中國經濟增長趨勢在未來10-20年總可保持模型計算出的9.58%左右的平均增長率。
首先，美國次貸危機將導致美國――世界最大的經濟體和中國第二大貿易伙伴――經濟的疲軟，以及全球金融危機的蔓延，世界經濟增長速度將放緩，這必將會影響到中國的出口貿易，而作為我國經濟增長三駕馬車之一的出口的減少也會在一定程度上影響中國的經濟增長速度。
其次，加入WTO后的中國經濟與世界經濟緊密相連，隨著開放程度特別是金融業開放的不斷深化，外部經濟環境的變化將成為影響我國經濟的重要因素。本次金融危機引發世界經濟衰退，不可避免地沖擊我國宏觀經濟運行。
再次，我國自改革開放至今，經濟保持平均9.58%的高增長率，對應平均產出缺口0.3%，是以過度利用資源（包括自然資源和勞動力資源）為代價的，基本的經濟常識告訴我們，這種增長方式是不可能長期維持的，這也是可持續發展決不能容忍的，轉變經濟增長方式是保持經濟平穩增長的必由之路。
綜上不難得出：經濟增長趨勢會出現小幅持續下移。不妨假設未來10-20年中國長期增長趨勢是9%，至少維持在8%以上。這就是說，按照凱恩斯主義定義的潛在產出，也就是圖中的長期總供給曲線LAS的位置保持不變向左小幅移動。對于2008年第四季度到2009年甚至2010 年，可以合理地假設LAS曲線位置保持不變。
（四）中國經濟經歷短期供給沖擊
1.自然資源的短缺已難以支撐過快的經濟增長，資源約束問題凸現。根據Kalman濾波實證結果，產出缺口從2007年一季度的1.02%上升到四季度的4.76%，經濟增長過快，同時近年來經濟規模急劇擴大，這意味著產出缺口增加1個百分點，要比過去多消耗好幾倍的資源。
從資源利用程度看，我國目前對自然資源的掠奪性開采和對自然環境的嚴重破壞是顯而易見和眾所周知的。當前我國的自然資源已經被過度利用，甚至勞動資源也已經出現了結構性短缺，這對一個擁有豐富勞動資源的人口大國來說是少見的。自然資源的短缺已經難以支撐過高的經濟增長率，必將對未來的經濟增長構成有效的資源約束。
2.自然資源和勞動資源的結構性短缺必然導致生產成本的上升，進而使短期總供給降低。受國內外自然資源短缺以及國內勞動資源結構性短缺的影響，2007年原材料、能源、機械設備等產品的價格上升，勞動工資水平上漲，依據宏觀經濟原理，本期要素價格上升不可能不抬高下一期的生產成本。
此外，2008年中國南方雪災、汶川地震，三鹿奶粉事件，無疑對我國短期總供給造成負面影響。上述分析從2008年的PPI變動也可看出：6.1%（1月），8%（3月），8.8%（6月），10.1%（8月）。可見，成本的上升減少了短期總供給，圖中AS1曲線必然左移。
3.供給沖擊之后的短期總供給不是影響我國經濟短期波動的主要因素。根據宏觀經濟理論與各國實踐經驗，短期總供給較短期總需求穩定，特別是我國在2008年經歷一次供給沖擊后短期內總供給也應該保持相對穩定。
更重要的是，在當今世界經濟疲軟的情況下，供給的變動更多地取決于需求的變動，無論是生產者還是消費者都不同程度地對經濟失去信心，在這種預期下生產者提供的產量將減少，他們將觀望總需求的變動：如果政府調控有力，總需求回升，他們會增加產量；如果總需求依然低迷，沒有廠商愿意增加供給。
也可以說，總供給的短期增減都是相對于總需求而言的，從而在對當前中國經濟的分析中假定總供給短期內不變是合理的。由此，無論是理論分析還是政策制定，都要更多地關注總需求，短期總供給不是影響我國經濟短期波動的主要因素。
（五）短期總需求的變動成為經濟運行的關鍵因素
1.多因素共同作用使得2008年總需求呈下降趨勢。決定總需求的因素包括影響消費需求、投資需求、政府需求和來自國外部門的需求等諸多因素。
第一，CPI從1月份的7.1%一路攀升到4月份的8.5%，盡管5月起有所下降，直到7月仍在6.3%的高位，價格水平的上升將會導致國內有支付能力的消費需求和投資需求的相對減少，進而總需求降低。
第二，為控制經濟發展過“熱”，2007年以來，我國政府不斷收緊銀根，出臺多項抑制經濟過熱的貨幣政策和財政政策，并且政策的緊縮力度不斷加大，直到2008年9月才停止緊縮性的經濟政策。由于經濟政策效應的傳導具有滯后性，2007年從緊的經濟政策對經濟收縮的作用在2008年產生效應，而且2008年上半年仍在施行的從緊的經濟政策，仍會在2008年下半年及2009年產生效應。這些緊縮性政策主要針對2007年以來不斷高漲的總需求（特別是投資需求），在2008年政策產生效應，總需求下降，而且同樣由于效應時滯，可以預見總需求還會繼續下降。
第三，美國次貸危機引發的全球金融海嘯正在向實體經濟傳導，以美國為首的中國主要貿易伙伴國經濟疲軟，占我國總需求較大比重的國外部門需求顯著下降也使得國內總需求呈下降趨勢。
2.總需求的變動將成為我國經濟波動的關鍵因素。按照經濟理論，一國經濟的短期波動主要是由于總需求的變動決定的，特別是在短期總供給保持相對不變的情況下更是如此。那么可以就此認為中國經濟波動的關鍵因素就是總需求嗎？在經濟收縮的進程中，產出缺口是否會進一步縮小直至進入正可接受區間[0，0.3%]，產出是否會跌破趨勢線進入負可接受區間[-0.3%，0]，產出是否會進一步下降使得負產出缺口進一步加大，超過可接受區間使經濟轉入蕭條？
上述問題又可概括為經濟收縮的深度。不可否認其內在決定因素是經濟運行固有的周期性、固有的自動調節性――這是難以控制的，在AD-AS模型下的分析可以揭示出其外在影響因素就是總需求，或者說總需求是產出變動的直接體現。
第一，在經濟全球化的今天，全球金融危機正使得世界主要發達國家經濟疲軟，作為世界主要經濟體的中國不可能不受到影響，不考慮其他國際聯系，只考慮作為我國經濟增長三駕馬車之一的出口的減少就會在一定程度上影響中國的經濟增長速度，而目前這種傳導剛剛開始，這種使產出向潛在趨勢線回歸的動因將持續。圖（2）B中，在AS2保持相對穩定的前提下，只有AD2曲線繼續左移即總需求繼續降低。
第二，即使國外經濟形勢沒有發生如此巨變，如前述分析，我國經濟在2008年一季度也達到“拐點”掉頭向下進入收縮期。而根據以前年度的經驗，產出正缺口會逐漸縮小，實際產出回歸甚至跌過潛在產出，出現產出負缺口，這是經濟自發調節必須的過程。如果經濟一定期間位于產出缺口[0，0.3%]，那么自發的調節也會位于[-0.3%，0]，無需多言，這是經濟自身運行機制所決定的。但我國的情況是產出缺口長期超出0.3%，那么如果任由經濟自身調節，其收縮的深度一定會跌破-0.4%的產出負缺口（所以需要政策調節使之不跌破該下限）。仍然由圖2（B）可知，只有讓AD2曲線持續左移即總需求繼續降低。
第三，實際產出缺口在2008年一季度已經開始回落，而緊縮性的經濟政策至第三季度才停止，經濟政策效應的時滯會讓產出在原有自發調節的基礎上繼續減少，如果不及時調整經濟政策，產出缺口跌破-0.3%轉入蕭條是可能的。這在圖2（B）中仍然只能是AD2曲線的繼續左移即總需求繼續降低。
綜上所述，及時調整經濟政策，控制經濟收縮在產出缺口區間[-0.3%，0.3%]，或者說經濟增長率不低于8%非常重要，因為如果能夠控制，則避免了經濟的大起大跌，而且也不會對世界本已低迷的經濟雪上加霜。根據到此為止的分析，不難得出：經濟政策的制定必須針對總需求，把握時機與力度出臺政策以提高總需求，通過對總需求的調節熨平經濟波動，防止經濟波動演變為經濟危機。
三、結論與政策建議
本文分別基于產出缺口和AD-AS模型對中國宏觀經濟進行實證與理論分析，得出如下結論：
第一，中國經濟增長的趨勢或路徑用平均經濟增長率表示約為9%，這也是潛在產出趨勢，短期的經濟波動不會改變我國長期經濟增長趨勢。受到增長方式以及外部經濟環境的影響，我國長期增長趨勢不可避免地將小幅下移。但仍可以預見未來10-20年中國經濟增長趨勢至少維持在8%以上是可能的也是必需的。
第二，中國可接受的產出缺口為[-0.3%，0.3%]，對應的可接受的經濟增長率為[9%，10%]。此區間內：擴張期可以保持我國經濟發展所需的增長速度，同時物價的上漲在可容忍的范圍內；收縮期可視為經濟自發的有效調節――對一定期間處于正缺口過度利用資源高速發展的調節與緩沖，可以看作正常的收縮，不必恐慌。從長期看，受增長路徑下移的作用，產出缺口區間也將“下移”，如果能夠轉變經濟增長方式，不再以過度利用勞動力和自然資源為代價，產出缺口區間長度可能會縮小，意味著經濟波動會更平緩，實現穩定發展。
第三，中國經濟運行自2008年一季度出現“拐點”，經濟掉頭向下進入收縮期，經歷一次短期經濟波動。這是經濟體內在運行機制對一段時期以來產出持續正缺口、過度利用資源以達到高增長的自發調節，是不可避免的，產出缺口向可接受的區間上限縮小但仍有繼續縮小的空間。同時，國外經濟危機、國內經濟政策時滯等諸多因素的影響將使產出缺口繼續縮小至0.3%以下、產出跌破潛在產出趨勢線、甚至沖出可接受的產出缺口區間的下限進入非正常的收縮期――蕭條期。
第四，中國2008年經歷一次供給沖擊后短期總供給應暫時保持相對穩定、更多地取決于總需求的變動，這使得總需求成為產出變動或經濟波動的外在影響，或者說總需求是產出變動的直接體現。從而，經濟政策就可以直接針對相對較易調控的總需求調整，而不用再去針對難以把握的內在經濟調節機制。這就是說，針對總需求制定經濟政策，把握時機與力度出臺政策以提高總需求，通過對總需求的調整熨平經濟波動，防止經濟波動演變為經濟危機。不可否認，宏觀調控政策應該在特定的條件下進行（或加強），尤其在經濟出現波動的特殊時期，從經濟運行長期來看，應堅持走以市場自發調節（或配置資源）為主導政府宏觀調控為輔的中國特色社會主義之路。
根據以上結論針對本次經濟波動可以直接得出如下政策建議：
第一，把握時機持續實施擴張的財政政策與貨幣政策，并堅持以財政政策調節為主。當前產出正缺口逐漸縮小,經濟增長率逐漸向趨勢線下降,考慮到原有緊縮性政策的效應時滯，必須停止緊縮的經濟政策，轉而實施擴張的經濟政策。考慮到增稅和減稅效應的不對稱性,在經濟收縮期應以財政政策為主。考慮到新的擴張性政策的效應時滯，在經濟增長率逼近9%時適當加大財政政策力度，跌破趨勢線后應再次施行擴張性財政政策。對于調整總需求中可能出現的物價波動，可以考慮采用相應的貨幣政策調節。
第二，在世界經濟疲軟的環境下，必須想方設法拉動內需――我們認為主要是消費需求和投資需求，涉及消費者和企業兩個部門。刺激企業的投資需求，除了稅收方面的財政“優惠”外，可以適當運用降低貸款利率、存款準備金率、再貼現率等擴張性的貨幣政策。對于刺激消費者的消費需求，我們認為應該關注房地產市場，特別是商品房市場。商品房對大多數現在有購買能力而持觀望態度的消費者仍是奢侈品，需求價格彈性較大，適當降低商品房價對當前經濟的好處是顯而易見的。
第三，經濟政策的最佳目標是使經濟增長在可接受的區間內，最差則是不使經濟增長率低于8%進入蕭條期，出現經濟過冷。事實上只要政府愿意，就是舉借1萬或2萬億元的國債來拉動經濟增長，以保持至少8%的經濟增長率也不是不可能的。事實上，2008年三季度的居民儲蓄存款余額已高達207998.47億元，這就為政府通過舉借國債，在極端的經濟情況下運用擴張性的經濟政策刺激經濟增長奠定了堅實的經濟基礎。
從中國經濟運行的長期來看，一方面，不應再通過過度利用資源的方式達到高增長，轉變經濟增長方式、實現可持續發展，是保持中國經濟穩定發展的客觀要求。另一方面，政府宏觀調控必然犧牲一定的效率，應堅持以市場為基礎，充分發揮市場自發配置資源、調節經濟的能力，以政府宏觀調控為輔，走出一條有中國特色的社會主義市場經濟之路。
參考文獻：
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篇11
隨著經濟金融體制改革的不斷深入，資本市場建設不斷完善，各種體制機制不斷被打破，也為資本市場發展逐步掃清了各種體制。今年1-9月份，國內A股市場融資總額達4779億元，占同期金融機構人民幣貸款投放的14.19％；債券發行量較去年同期大幅增加，同比增長74.0％，其中，企業短期融資券發行2580.7億元。股票融資與短期融資券兩項合計占新增貸款的21.9％，包括股票和債券市場在內的直接融資市場呈加速發展之勢。就基本面分析而言，2008年我國股市總體上將繼續保持活躍。作為現代市場經濟體系中金融市場重要一環的公司債券市場，將是我國未來幾年直接融資市場下一個重點發展的領域。今年8月14日，中國證監會正式頒布實施了《公司債券發行試點辦法》，可以預期，2008年我國企業債券市場也將會有較大的發展。包括股市、債市在內的直接融資市場的發展，不僅將持續分流銀行存款、影響商業銀行的負債業務，并且，還將從商業銀行傳統信貸市場分流優質客戶、尤其是大型公司客戶，沖擊商業銀行的資產業務。
趨勢二：人民幣匯率浮動范圍進一步擴大，人民幣對美元匯率升值快于2007年。加快匯率體制改革、允許人民幣匯率更大幅度地浮動，最終建立基于市場需求基礎之上的有管理的自由浮動匯率體制是我國經濟金融體制改革的目標之一。
一方面，由于我國出口貿易的迅速增長，對外貿易摩擦日益增加，匯率問題已經成為貿易伙伴關注的焦點，由此對我國的對外貿易長遠發展所造成的影響越來越大，低匯率帶來的出口“紅利”逐漸被由此所產生的各種負面作用所抵消。此外，為消解次貸危機對美國經濟的負面影響，美聯儲已經連續兩次降息，美元處于降息通道，而人民幣在可預見的未來短期內仍將處在升息通道，利率走勢的一抑一揚反向運行，也進一步加大了人民幣的升值壓力，擴大人民幣對美元浮動范圍、人民幣在可控的范圍內加速升值已是大勢所趨，同時也是匯率體制改革和保持我國對外貿易可持續發展的客觀要求。
另一方面，隨著我國經濟發展、經濟實力日益增強，國家對于在市場經濟條件下匯率的調控逐步積累起一定的經驗。同時，2-3年的過渡期也使我國外貿企業對于幅度更大的匯率浮動的適應和自我調節能力逐步增強，加快匯率體制改革的條件逐步具備。因此，未來兩年，人民幣匯率浮動幅度將持續擴大，人民幣有加速升值的趨勢。預計2008年人民幣對美元匯率升值的幅度將大于2007年。
趨勢三：流動性過剩、投資增長過快、環境與資源壓力持續加大以及通脹壓力抬頭仍然是宏觀經濟運行中的主要矛盾。
當前階段，我國經濟社會的迅速變化，在促進經濟快速發展的同時，也帶來了諸多新的問題。受到經濟發展歷史階段自身規律的制約以及體制性因素的影響，目前我國宏觀經濟運行中存在的經濟增長速度偏快、部分行業如房地產業過熱，環境與資源壓力加大，通脹顯現，國際收支順差過大、外匯儲備增長較快，由此引起資金流動性調節壓力持續增長，以及區域經濟發展不平衡、居民收入差距持續拉大，等等。這些問題的出現也帶有一定的必然性和長期性，短期內難以從根本上予以消除，上述問題仍然是2008年我國宏觀經濟運行中必須要繼續給予高度關注并著力予以克服的主要矛盾。
篇12
目前,隨著美國房地產市場的不斷下滑,金融危機已經從次貸蔓延到優級抵押貸款。美國最大的兩個房地產貸款公司——房利美、房地美近期陷入困境便是證明。這兩家金融機構持有大約5.3萬億美元的抵押貸款債權,占整個市場規模的44%。這兩大公司面臨財務困境,勢必會對美國經濟造成巨大沖擊。因此,要對當前國際經濟形勢保持高度警惕,不要掉以輕心,不要以為最壞的時候已經過去。危機還遠未到達“結束的開始”(thebeginningOftheend),很可能僅僅是“開始的結束”(theendOfthebe-ginning)。
內部經濟形勢:金融危機對中國的影響及其國內的通貨膨脹
1次貸危機影響中國的直接和間接途徑
發端子美國的次貸危機直接影響到了中國,部分中資銀行機構購買的次級抵押債券價格縮水,更嚴重的是,由于中國是美國機構債的最大持有國,而房利美和房地美又是美國最大的兩家機構債發行人,因此中國持有的機構債不僅會賬面縮水,而且還會面臨違約的風險。無論如何,“兩房”危機已經對中國外匯儲備的安全造成極大沖擊。次貸危機給中國帶來的損失還會表現在資本流動、貿易保護等諸多方面。隨著次貸危機的發展,可能會改變國際資本流動的方向,極可能導致短期性投機熱錢流入中國,也可能導致熱錢的迅速抽逃。次貸危機和美國經濟下滑將導致美元持續貶值,以美元計價的國際大宗商品價格上揚,進而造成中國國內輸入型通貨膨脹。而美國經濟下滑又會引發美國國內貿易保護主義思想抬頭。
2美國經濟減速或衰退對中國出口的影響
根據中國社科院世經政所的研究人員測算,中國出口對美國收入的彈性大約為4。就是說,美國經濟增長下降1%,中國對美出口增速可能下降4%。考慮到其他國家經濟增速也會因美國經濟減速而下降,加上中國出口對許多重要貿易伙伴的收入彈性也在3~4左右,因此,以對美出口占中國出口比重1/5左右計算,美國經濟增速下降1%,中國的總出口增速大致下降2%。
3對中國的通脹形勢必須繼續保持高度警惕
當前中國的通貨膨脹,既有成本推起也有需求拉動的性質。但本輪通貨膨脹的發生,從根本上、從源頭上說,是經濟過熱的結果。當前國際石油價格、糧食價格和其他商品價格的暴漲,以及國內工資成本的上漲(還有天災),對中國通貨膨脹的發生也有重要作用,而且正在起著越來越大的作用。但是,當前世界范圍內的通貨膨脹,從根本上說,也是世界范圍內經濟過熱的結果。
在今后一段時間內,中國的通貨膨脹形勢依然不容樂觀:
第一,通貨膨脹的發生和發展,滯后于經濟過熱的發生和發展數個季度甚至、年以上。2007年的經濟過熱,不但對當前的通貨膨脹,而且對和未來的通貨膨脹將會發生影響。目前,中國的經濟增長速度依然高達10.4%,依然高于潛在經濟增長速度。通貨膨脹壓力在今后一段時間內將繼續存在。
第二,中國目前的通貨膨脹水平是在依然存在物價管制條件下的通貨膨脹水平。為了改善資源配置,增加供給,政府必然會逐步放松物價管制。由于價格下調的剛性,一旦解除對關鍵性產品的物價管制,通貨膨脹率將會上升。
第三,國際石油價格、糧食價格和其他商品價格(如鐵礦石)的上漲——盡管目前已經有所回落,已經而且還將增加中國產品的生產成本,從而導致中國PPI的上升。
第四,中國的PPI在最近幾個月持續上升,目前已經超過10%。下游企業將越來越難以消化PPI的上漲。一些企業將因虧損而倒閉、減產,但這并不意味產品價格不會上漲。因而,CPI很可能將因越來越多的產品的價格上漲而上漲。此外,CPI并不是衡量通貨膨脹的唯一尺度。例如,GDP—縮指數依然在快速上升。中國面對的不僅僅是豬肉或其他農產品價格的上漲,而是物價的普遍上漲。
第五,隨著時間的推移,如果通貨膨脹的上升趨勢得不到扭轉,通貨膨脹預期將會加強,通貨膨脹預期下的企業和個人的自我保護行為(如要求增加工資、囤積、搶購等)將使通貨膨脹進一步惡化。在目前條件下,搶購之類的現象不大可能發生,但工資一物價的上升螺旋卻可能形成。
中國宏觀經濟政策前瞻:堅決遏制通脹
國務院最近召開的經濟工作會議提出,要將保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務,把抑制通貨膨脹放在突出的位置。筆者認為,盡管CPI的上升速度可能會因基數和農產品價格回落等原因而出現回落,但對通脹的警惕不能放松,宏觀經濟政策仍應該堅持把抑制通脹作為宏觀經濟政策首要目標的方針。如果中國能夠及時采取措施抑制通脹,經濟就不需要急剎車;如果過早放松宏觀經濟政策,通貨膨脹就可能反彈。最終不得不急剎車,損失則要大得多。
1抑制通脹無需懼怕經濟增長速度適度降低
由于中國通貨膨脹的根本原因是經濟過熱,抑制通貨膨脹的主要途徑應該是抑制總需求。換言之,控制通貨膨脹就要降低經濟增長速度。在中國的總需求中,固定資產投資和出口是增長最快的兩部分。其中,固定資產投資增速持續高于GDP增速。中國的投資率超過45%,是世界之最。由于房地產投資對總投資的增長貢獻最大,且存在較嚴重的泡沫,因此應該成為宏觀調控的重點。抑制經濟過熱所造成的通貨膨脹,必須付出經濟增長速度下降的代價,所謂“魚與熊掌不可兼得”。中央政府關于“兩防”的方針是絕對正確的,在通貨膨脹回落到可接受的水平之前,切不可以改變。投資增長速度和出口增長速度的下降符合中國經濟結構調整和宏觀調控的方向,我們沒有必要對兩者增長速度的下降,特別是對出口增長速度的下降過于擔心。目前速度降一點,是正常的,不必緊張。沒有增長速度的適度回落,就不能有增長質量的提高,也不可能有產業結構的升級。
防止經濟過度下滑可以做些預案,但還沒有到需要立即實施的程度。在當前形勢下,釋放出政府將會對“反通脹”方針加以調整的信號是絕對有害的。即便需要對某些具體政策進行微調,也不應使公眾產生“政策將會放松”的印象。例如,基于貨幣政策松動的預期,許多銀行提前放貸,夸大信貸緊張程度,營造信貸需求旺盛、規模緊張的氛圍,以倒逼中央銀行。溫總理關于經濟增長速度不低于8%的提法,顯示了政府治理通貨膨脹的決心,為治理通貨膨脹預留了充分的余地。筆者認為這是完全正確的。通脹率4.8%的目標今年恐怕難以實現,可以延長實現這一目標的期限,但沒有必要對此目標加以改變。而且,中國的通貨膨脹率應該最終維持在3%左右。
2治理通脹離不開貨幣緊縮
貨幣主義者認為,“通貨膨脹無論何時何地都是貨幣現象”。話雖然不能說得極端,但寬松的貨幣供應環境畢竟是出現需求拉動型通貨膨脹的必要條件。因此,治理通貨膨脹離不開貨幣緊縮。除非通貨膨脹形勢有了根本的好轉,否則,貨幣緊縮的大方向是不會也不應該改變的。緊縮性貨幣政策可以通過各種渠道,減少有效需求,從而達到抑制通貨膨脹的目的。
治理成本推起型通貨膨脹,自然要增加供給,但為增加供給所能選擇的宏觀經濟政策工具是有限的(減稅是其中最常見的一種),且難以在短期內見效。一般情況下,即便通貨膨脹是由供給方原因所造成的,為了抑制通貨膨脹,除實行其他政策外,實行緊縮性貨幣政策也是必不可少的。必須看到,在這種情況下,為求抑制通脹,需要付出更大的經濟增長速度下降的代價。遺憾的是,我們沒有更好的選擇。1980年代,為了抑制由于石油沖擊造成的通貨膨脹,美聯儲采取了緊縮性貨幣政策,美國經濟一度陷入“滯脹”。但歷史表明,美國當時的經濟衰退換來了以后20多年的低通貨膨脹。而這種低通脹,則為美國經濟的振興打下了堅實基礎。中國多年的低通脹來之不易,一旦失去,要想重新獲得,所付代價將是十分巨大的。由于就業對經濟增長的彈性已經越來越低,經濟增長速度下降所帶來的失業問題應該、而且可以通過其他方法(如財政政策和產業結構調整)來解決。
3為了改善經濟結構應繼續使人民幣升值
中國的本次通貨膨脹不能不說同其匯率政策有關。中國本輪通貨膨脹的貨幣源頭及其發展可以分為這樣幾個環節:
第一。優惠的引資政策和出口導向政策導致了中國的雙順差。隨著時間的推移,這種雙順差日益固化為結構性的雙順差。中國經濟增長的對外需依賴度日益提高。
第二,由于對外依存度過高,中國不希望人民幣升值。在雙順差條件下,為了維持匯率的穩定,中央銀行不得不大規模干預外匯市場:買進美元,釋放出人民幣。
第三,央行的干預導致外匯儲備和基礎貨幣的大量增加。為了防止基礎貨幣的增加導致通貨膨脹,央行進行了大規模的對沖操作:賣出央票,回收人民幣;提高準備金率。央行的對沖是成功的,但由于存在種種制約因素,對沖難以完全沖銷掉過剩的流動性。事實上,中國的廣義貨幣的增長速度一直明顯高于GDP的增長速度。這就為通貨膨脹的發生創造了貨幣條件。
第四,中國的持續、巨額雙順差必然導致對人民幣升值預期的產生,這種預期進而導致了外貿順差和外國直接投資之外的資金的流入,從而進一步導致了人民幣的升值壓力和央行的對沖的負擔。過剩流動性進一步增加。
第五,解決由雙順差和人民幣升值預期造成的流動性過剩的最簡單辦法是讓人民幣根據市場的需求自由浮動。但是,由于人民幣幣值長期低估,人民幣匯率一旦自由浮動,上升幅度可能過大。由于擔心對中國的出口造成嚴重打擊,中國選擇了人民幣緩慢升值這一路徑。
第六,人民幣緩慢升值和中美利差的倒掛導致熱錢流入。在人民幣升值速度緩慢條件下,防止熱錢流入的唯一方法是實行資本管制。
4必須加強資本項目管制
篇13
一、我國宏觀經濟發展現狀
（一）區域經濟發展不平衡
從我國現階段經濟發展現狀來講，一方面是仍然存在著中部、西部地區發展速度慢于東部地區的情況;另一方面是雖然在新農村建設下農村發展成績顯著，并且農村公共設施、住房條件和人均收入等方面也有了很大提升，但是目前仍然難以跟隨城市發展步伐。因為區域經濟發展的不平衡，造成期間存在著大量風險，對我國國民經濟的可持續發展影響很大。
（二）經濟增長方式不優化
投資和出口是我國經濟的主要增加方式，所以并未能在真正意義上實現轉變。對出口的過分依賴，會造成國內出現消費不足的情況，投資過大，會提高貨幣供應量，讓人民幣升值壓力更大。[1]因而投資和出口對我國經濟的長遠發展極為不利，必須對其進行宏觀調控，運用有效措施刺激國內消費，最大限度擴大內需，在經濟增長中提高消費的比重。
（三）宏觀調控政策較局限
宏觀調控政策在經濟運行中的局限性主要表現在三個方面：一是宏觀調控政策會干預市場，其自身穩定性不強。二是在運用宏觀調控政策后，很多領域并未涉及。三是制定宏觀調控政策時，必須以專業知識為基礎，只要政策出現偏差，會導致經濟面臨嚴峻問題，風險很大。例如，目前存在的通貨膨脹、就業率低的問題。其中通貨膨脹表現在勞動成本上升、物價上漲，就業率低表現在每年超過10%的大學生難以正常就業。
二、對宏觀調控政策的建議
（一）將惠農政策落實到戶
對于當前農業災害頻繁，導致糧食產量不高，價格上漲等問題，必須將惠農政策落到實處，從而推動農業經濟的發展。一是各級政府要重視惠農政策，盡快將各項惠農政策落實到位，如糧食補貼政策、農用機械購進補貼等。二是針對農業受災地區，必須提高政策扶持力度，可以適當增加受災地區生產恢復資金。另外，在干旱地區要建設飲水、增雨工程，保障群眾生活資金，幫助災區平穩渡過難關。三是及時下發財政預算中的當期支農資金，提高農業生產資金配套能力。四是提升糧食最低收購價，科學合理調整糧食的儲備，確保糧食能夠正常供應。
（二）控制高耗能產業擴張
為促進經濟的發展，現階段高耗能產業增長過快，新的項目投資數量龐大。[2]針對這些現狀，應主動調整產業結構，嚴格控制新開工項目，通過強化管理，提升投資效率。一是資金來源方面。對政府投資的新開工項目要進行嚴格限制，科學管理基礎設施，對鋼鐵、水泥等高耗能產業的投資金額加以限制，從而實現高耗能項目數量的逐漸減少。二是金融信貸方面，針對產業過剩行業、高耗能產業和新開工項目，要對其審批數量進行嚴格控制，不斷規范貸款條件。三是土地使用管理方面，各級政府要合理使用土地審批權，嚴格控制高耗能產業。
（三）保持靈活的貨幣政策
在實行寬松貨幣政策的基礎上，嚴格把握后續政策力度，同時將退出機制的準備做好。這樣既可以加強通貨緊縮的預期，推動經濟快速發展，還能夠讓幣值更加穩定，避免存在中長期風險。目前，我國金融體制結構還有很多缺陷，銀行貸款主要集中于政府項目、大型企業和國有企業中，更需要得到資金支持的創業項目、中小企業卻無法得到資金扶持。因此，要加強對我國金融體制結構的深化改革，花費更多精力去打通金融梗阻，讓實體經濟對資金的需求得到滿足，讓資金促進經濟發展的作用得到發揮。
（四）財政政策要減稅富民
從我國現階段經濟發展來看，有著企業和人民稅費水平過重的問題，通常表現在：在我國GDP中政府收入比重很高，部分稅種稅率有待進一步降低。除此之外，我國財政負債相對安全，在經濟復蘇時期，要實行減稅富民的政策。簡單來講，就是對現行稅制進行改革，實現企業和人民稅費的降低，從而刺激人民進行消費。這樣一來，我國經濟在發展過程中就會充滿活力，并獲得快速的增長。
三、結語
當前我國宏觀經濟發展依然有很多問題，在對其進行完善和調整時，存在著大量不確定因素。為確保我國經濟的可持續發展，必須立足于現階段經濟形勢，科學判斷宏觀經濟走向，以政府主導為前提，對現有問題加以解決，只有這樣才能促進我國經濟走上穩定長遠的道路。
（作者單位為黑龍江省佳木斯市財政局）
