引論：我們?yōu)槟砹?3篇人民幣國(guó)際化范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

隨著國(guó)際金融市場(chǎng)的迅猛發(fā)展，石油市場(chǎng)與貨幣市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、衍生品市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)成為復(fù)合的金融體系，擴(kuò)大了傳統(tǒng)金融市場(chǎng)的外延和內(nèi)涵，形成了石油能源金融一體化趨勢(shì)。當(dāng)前的石油危機(jī)與30多年前的石油危機(jī)最大的不同，就是今天國(guó)際石油金融屬性正在不斷得到強(qiáng)化。石油安全本質(zhì)上已轉(zhuǎn)變?yōu)椤百Q(mào)易—金融”型的“價(jià)格安全”模式。這種“價(jià)格安全”模式的實(shí)質(zhì)是一國(guó)如何參與國(guó)際石油定價(jià)，對(duì)國(guó)際石油定價(jià)權(quán)的影響力問(wèn)題。

理論上講，歐佩克（石油輸出國(guó)組織）應(yīng)該是石油價(jià)格上漲的最大受益者，然而，歐佩克國(guó)家雖然擁有石油壟斷的供給權(quán)，卻不具備石油壟斷的定價(jià)權(quán)。上世紀(jì)70年代，美國(guó)與歐佩克達(dá)成協(xié)議，將美元作為石油的唯一結(jié)算貨幣。這不僅使美國(guó)經(jīng)濟(jì)在無(wú)形中受益，而且成了美國(guó)控制世界石油生產(chǎn)、運(yùn)輸和價(jià)格，進(jìn)而主導(dǎo)國(guó)際經(jīng)濟(jì)秩序的一張獨(dú)有王牌。因此，由于“石油—美元”的貿(mào)易結(jié)算機(jī)制，使得能源的所有權(quán)與定價(jià)權(quán)相分離，石油供給者卻不能成為定價(jià)者。

而中國(guó)目前所面臨的嚴(yán)峻的形勢(shì)是，有“中國(guó)需求”卻沒(méi)有“中國(guó)價(jià)格”。中國(guó)已經(jīng)成為全球第二大石油消費(fèi)國(guó)和第三大進(jìn)口國(guó)，但由于沒(méi)有定價(jià)權(quán)，我國(guó)和其他一些國(guó)家相比，要付出更多的進(jìn)口外匯成本，就是所謂的“亞洲溢價(jià)”。2003年平均“亞洲溢價(jià)”為2.56美元/桶。根據(jù)測(cè)算，近兩年“亞洲溢價(jià)”給我國(guó)GDP造成的損失達(dá)到0.08%～0.20%。

在當(dāng)前金融全球化及國(guó)際貨幣體系不斷變化整合的進(jìn)程中，一些產(chǎn)油國(guó)政府已開(kāi)始要求其石油買(mǎi)家用美元以外的貨幣與其結(jié)算，故而“石油歐元”、“石油日元”等陸續(xù)登場(chǎng)，國(guó)際石油定價(jià)和交易貨幣多樣化趨勢(shì)開(kāi)始形成。這次金融危機(jī)又進(jìn)一步對(duì)傳統(tǒng)的國(guó)際石油計(jì)價(jià)定價(jià)體系造成嚴(yán)重沖擊，進(jìn)一步推進(jìn)了非美元化的石油交易發(fā)展。如今海灣的產(chǎn)油國(guó)，俄羅斯、伊朗等國(guó)在與他國(guó)的石油交易中都在尋求非美元化。

中國(guó)在較短時(shí)間內(nèi)成為僅次于美國(guó)的第二大消費(fèi)國(guó)，人民幣近幾年來(lái)幣值保持穩(wěn)定，不少?lài)?guó)家都表示愿意接受用人民幣結(jié)算的方式，可以利用這個(gè)機(jī)會(huì)，與其他國(guó)家在石油交易中逐步尋求非美元化，以人民幣結(jié)算。從嚴(yán)格意義上講，面對(duì)國(guó)際上關(guān)于石油定價(jià)和交易貨幣的爭(zhēng)奪，中國(guó)有必要逐步嘗試建立“石油人民幣”體系。

人民幣國(guó)際化“第二戰(zhàn)場(chǎng)”

信用貨幣的國(guó)際化歸根到底需要有資源支撐。目前，人民幣國(guó)際化也許還缺少更重要的功能資源（能源計(jì)價(jià)功能）。事實(shí)上，貨幣既是一種價(jià)值符號(hào)，也是一種價(jià)值和財(cái)富獲取的手段。人民幣國(guó)際化要真正引領(lǐng)中國(guó)由貿(mào)易大國(guó)、金融小國(guó)走向貿(mào)易強(qiáng)國(guó)和金融強(qiáng)國(guó)中發(fā)揮更重要的作用。一國(guó)貨幣要想成為國(guó)際貨幣甚至關(guān)鍵貨幣，通常遵循“計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣—儲(chǔ)備貨幣—錨貨幣”的基本路徑，而與國(guó)際大宗商品、特別是能源的計(jì)價(jià)和結(jié)算綁定往往是貨幣崛起的起點(diǎn)。從19世紀(jì)的“煤炭—英鎊”體系，到20世紀(jì)的“石油—美元”體系，其中都演繹了一條國(guó)際貨幣在能源貿(mào)易中的崛起路徑。

當(dāng)前，全球的石油等能源金融市場(chǎng)交易幾乎全部以美元定價(jià)，無(wú)論是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，還是場(chǎng)外市場(chǎng)；無(wú)論是現(xiàn)貨市場(chǎng)，還是期貨市場(chǎng)及其衍生品市場(chǎng)；無(wú)論是西德州中級(jí)原油還是北海布倫特原油。由于“石油—美元”的貿(mào)易結(jié)算機(jī)制，使得能源的所有權(quán)與定價(jià)權(quán)相分離，石油供給者卻不能成為定價(jià)者。石油與美元掛鉤的機(jī)制，也使美國(guó)擁有強(qiáng)大的石油定價(jià)能力，而且“石油—美元”回流機(jī)制，更讓美國(guó)獲得了巨大的資本利得。

據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)流通的“石油美元”達(dá)1.4至1.8萬(wàn)億美元之巨。而這些“石油美元”又以回流方式變成美國(guó)的股票、國(guó)債等證券資產(chǎn)，填補(bǔ)美國(guó)的貿(mào)易與財(cái)政赤字，使美國(guó)長(zhǎng)期保持經(jīng)常項(xiàng)目逆差和資本項(xiàng)目下順差的平衡。多年來(lái)，歐佩克巨額“石油美元”與東亞國(guó)家出口型經(jīng)濟(jì)形成的大量“商品美元”一起支撐著美國(guó)的經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，也由此構(gòu)成了“美元—石油美元—商品美元”這樣一個(gè)穩(wěn)固的資本流動(dòng)封閉環(huán)，也進(jìn)而影響著全球財(cái)富分配的流向。

篇2

一、關(guān)于人民幣國(guó)際化概述

自從金融危機(jī)過(guò)后，人民幣國(guó)際化已經(jīng)成了全球熱點(diǎn)問(wèn)題之一。雖然金融危機(jī)的爆發(fā)也對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了很大沖擊，但不可否認(rèn)其也為人民幣的國(guó)際化開(kāi)辟了道路。關(guān)于人民幣國(guó)際化究竟會(huì)對(duì)我國(guó)乃至世界產(chǎn)生什么樣的影響，以及這段逐步國(guó)際化的道路是否會(huì)走的順利，不禁都引起業(yè)界的關(guān)注。

隨著1971年布雷頓森林體系的瓦解，國(guó)際貨幣體系進(jìn)入了浮動(dòng)匯率的時(shí)代，匯率的波動(dòng)已然成為外匯市場(chǎng)上的常態(tài)表現(xiàn)。又由于相比戰(zhàn)后美國(guó)國(guó)際地位的下降，以及諸如日本、歐盟的發(fā)展，由此行成了目前以美元為主導(dǎo)的多元國(guó)際貨幣格局。而改革開(kāi)放三十年多年后的今天，中國(guó)經(jīng)濟(jì)得到了快速發(fā)展。尤其是金融危機(jī)過(guò)后，更加展現(xiàn)了中國(guó)在國(guó)際上經(jīng)濟(jì)大國(guó)的面貌。人民幣有望成為美元、歐元、英鎊、日元之后的第五種儲(chǔ)備資產(chǎn)。

二、人民幣國(guó)際化條件分析

（一）它必須是自由兌換貨幣。

自由兌換也稱(chēng)貨幣可兌換。是指在紙幣流通條件下，一個(gè)國(guó)家或貨幣區(qū)的居民不受官方的限制，按照市場(chǎng)匯率自由地將本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣相兌換，用于對(duì)外支付或作為資產(chǎn)來(lái)持有，包括貨幣完全可兌換和部分可兌換。可兌換不一定能成為國(guó)際化貨幣，但國(guó)際化貨幣必定是可兌換的。例如，港幣，加拿大元都是可兌換的但它不能作為國(guó)際貨幣。而已作為國(guó)際貨幣的美元，歐元?jiǎng)t一定是完全可兌換的。

（二）國(guó)際收支上需保持一定逆差。

貨幣國(guó)家的國(guó)際收支上應(yīng)有逆差，逆差是指滿足對(duì)方國(guó)際收支表上對(duì)該國(guó)貨幣的投資儲(chǔ)備持有。如果國(guó)際收支沒(méi)逆差，貨幣就不能輸出，對(duì)方國(guó)家也即無(wú)法持有該國(guó)貨幣。但這不是要求國(guó)際收支的全面逆差，而是至少在國(guó)際收支某個(gè)項(xiàng)下有一個(gè)長(zhǎng)期穩(wěn)定的逆差。這在美國(guó)當(dāng)時(shí)就表現(xiàn)為經(jīng)常項(xiàng)目的持續(xù)逆差，金融與資本賬戶(hù)的持續(xù)順差。

（三）金融體系的完善。

國(guó)際貨幣發(fā)行國(guó)應(yīng)具有相對(duì)健全的金融體系，開(kāi)放的金融市場(chǎng)，且具有一定的廣度、深度及流動(dòng)性。從英、美、德、日這些國(guó)家的發(fā)展來(lái)看，健康穩(wěn)定完善的金融體系都為他們貨幣的國(guó)際化提供了便利的通道。中國(guó)雖在金融體制改革中取得了一定的成績(jī)，但是比起美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)，中國(guó)仍然是任重而道遠(yuǎn)。

（四）不斷增強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

一國(guó)貨幣在國(guó)際貨幣體系中的地位是由該國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)決定的，人民幣的國(guó)際化當(dāng)然也必須要有中國(guó)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展作后盾，逐步樹(shù)立起中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)的形象。中國(guó)的政治和軍事實(shí)力、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融實(shí)力、金融市場(chǎng)發(fā)展完善程度以及其他歷史因素都為人民幣國(guó)際化提供一定可能。

三、人民幣國(guó)際化的利弊分析

人民幣的國(guó)際化將對(duì)中國(guó)濟(jì)濟(jì)產(chǎn)生怎樣影響，中國(guó)在從中獲取好處的同時(shí)也要承擔(dān)應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。其好處主要有以下幾個(gè)方面。

（一）首先是獲取鑄幣稅收入。

鑄幣稅收入即發(fā)行成本和發(fā)行收益之差，人民的印刷成本很低，而票面價(jià)值很大，其間差值就稱(chēng)作鑄幣稅收入。如果人民幣實(shí)現(xiàn)了國(guó)際化則用很小的紙幣發(fā)行成本來(lái)占用別國(guó)的物品與資源，也就相當(dāng)于獲得了無(wú)息貸款，從中得以獲取國(guó)際資金來(lái)源。

（二）增加人民幣穩(wěn)定性，減少不確定性，降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

中國(guó)現(xiàn)在已成為了世界第一大出口國(guó)第二大進(jìn)口國(guó)，匯率風(fēng)險(xiǎn)的降低使我國(guó)進(jìn)出口商都可從中獲益。這將有利于促進(jìn)中國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，提高中國(guó)國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)力。人民幣國(guó)際化也可減少中國(guó)對(duì)美元等其他國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的需求，有助于降低中國(guó)的外匯儲(chǔ)備規(guī)模，從而減輕高額外匯儲(chǔ)備的壓力。

（三）提升中國(guó)的國(guó)際地位和國(guó)際影響力。

人民幣成為了國(guó)際貨幣就可以部分的參與國(guó)際金融資源的配置，中國(guó)在國(guó)際事務(wù)中的發(fā)言權(quán)與影響力也會(huì)隨之增加，這對(duì)于提高中國(guó)在國(guó)際經(jīng)濟(jì)中的地位和影響至關(guān)重要。

同時(shí)也應(yīng)該認(rèn)識(shí)到貨幣的國(guó)際化將對(duì)本國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)很大的不確定性，其中必然掩藏了一定的風(fēng)險(xiǎn)。

（一）首先，將面臨“特里芬難題”（ Terffin paradox）。

什么是特里芬悖論？就是指貨幣提供國(guó)際流動(dòng)性與其匯率穩(wěn)定性之間的矛盾權(quán)衡。當(dāng)時(shí)就出現(xiàn)了對(duì)美元的信心危機(jī)潮。國(guó)際上普遍以美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，導(dǎo)致美元不斷流出，對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)就必須是保持長(zhǎng)期的貿(mào)易逆差，這樣匯率就無(wú)法保持穩(wěn)定；而美元作為國(guó)際貨幣的前提就是須保持美元的幣值穩(wěn)定與堅(jiān)挺，這又要求美國(guó)必須是一個(gè)長(zhǎng)期順差國(guó)。如此便形成了一個(gè)悖論。人民幣國(guó)際化進(jìn)程中在所難免也會(huì)遇到這個(gè)難題。

（二）宏觀調(diào)控的難度將加大。

人民幣成為國(guó)際貨幣之后，就會(huì)有大量的人民幣在國(guó)際上流通。人民幣的流入或流出境內(nèi)，都將增加或者減少?lài)?guó)內(nèi)的貨幣供給。這就有可能擾亂中國(guó)國(guó)內(nèi)貨幣政策，影響國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策效力的發(fā)揮。

（三）人民幣升值的信心危機(jī)。

一國(guó)貨幣的國(guó)際化過(guò)程中一般都會(huì)伴隨著一定的對(duì)外升值。對(duì)貨幣發(fā)行過(guò)來(lái)說(shuō)，持續(xù)的，大幅度的處于升值狀態(tài)會(huì)帶來(lái)諸多不利影響。對(duì)外貿(mào)投資及進(jìn)出口企業(yè)的影響尤為顯著，而且我國(guó)持有的大量外匯儲(chǔ)備也會(huì)由于升值的原因遭受巨大的儲(chǔ)備縮水。

終上所述，人民幣的國(guó)際化是利弊兼有，風(fēng)險(xiǎn)與收益同在。但總的來(lái)看利大于弊。隨著我國(guó)綜合國(guó)力的不斷增強(qiáng)，國(guó)際影響力的迅速提高，資本項(xiàng)下人民幣可兌換性正在穩(wěn)步推進(jìn)，以及區(qū)域性合作項(xiàng)目中人民幣的使用。因此人民幣國(guó)際化應(yīng)以其帶來(lái)的最小負(fù)面影響為前提，不斷地進(jìn)行利弊比較，積極地推動(dòng)這一進(jìn)程。（作者單位：鄭州大學(xué)商學(xué)院）

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[5]李偉軍 人民幣國(guó)際化條件 新財(cái)經(jīng) 金融資本 2011

篇3

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關(guān)鍵詞 ]人民幣國(guó)際化；貨幣儲(chǔ)備；匯率市場(chǎng)化

一、引言

人大國(guó)際貨幣研究所的《人民幣國(guó)際化報(bào)告2015》顯示，據(jù)初步匡算，截止今年二季度人民幣國(guó)際化指數(shù)預(yù)計(jì)為2.9%，人民幣與日元的差距不足一個(gè)百分點(diǎn)，與英鎊的差距大約兩個(gè)百分點(diǎn)。2014年，美元、歐元、英鎊和日?qǐng)A這四種主要國(guó)際貨幣的份額出現(xiàn)了不同程度的下降，人民幣、澳大利亞元、加拿大元及其他新興國(guó)際貨幣的份額有所上升。

根據(jù)各國(guó)機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，在2027年-2030年間，中國(guó)GDP總量將超過(guò)美國(guó)，成為世界第一大經(jīng)濟(jì)體。2014年，美元國(guó)際化指數(shù)是55.24，歐元是25.32，英鎊4.94，日元3.82，中國(guó)盡管經(jīng)過(guò)了很多的努力才是2.47。夏斌指出，因此人民幣的理想目標(biāo)應(yīng)該是，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)趕超美國(guó)之時(shí)，人民幣和美元、歐元應(yīng)該是三分天下，人民幣國(guó)際化指數(shù)和今天相比是要成倍增長(zhǎng)，起碼應(yīng)該在20以上。

二、人民幣國(guó)際化的含義

人民幣國(guó)際化是指人民幣獲得國(guó)際市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可和接受，并發(fā)揮計(jì)價(jià)單位、交換媒介和價(jià)值儲(chǔ)藏的功能，即成為國(guó)際結(jié)算貨幣、投資貨幣和儲(chǔ)備貨幣。人民幣國(guó)際化的本質(zhì)含義應(yīng)包括以下三個(gè)方面：第一，人民幣現(xiàn)金在境外享有一定的流通度，國(guó)際貿(mào)易中以人民幣結(jié)算的交易要達(dá)到一定的比重；第二，以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品成為國(guó)際各主要金融機(jī)構(gòu)包括中央銀行的投資工具，以人民幣計(jì)價(jià)的金融市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大；第三，世界多數(shù)國(guó)家接受人民幣作為本國(guó)的儲(chǔ)備貨幣。這是衡量貨幣包括人民幣國(guó)際化的通用標(biāo)準(zhǔn)，其中最主要的是后兩點(diǎn)。

換句話說(shuō)，定義國(guó)際化貨幣至少要具備三項(xiàng)基本職能，即結(jié)算職能、投資職能和儲(chǔ)備職能。其中，結(jié)算職能只是貨幣國(guó)際化的必要條件，而非充分條件。

三、人民幣國(guó)際化歷程與現(xiàn)狀

人民幣國(guó)際化茁壯成長(zhǎng)從2009年起，中國(guó)政府開(kāi)始大力推進(jìn)人民幣國(guó)際化。中國(guó)政府推進(jìn)人民幣國(guó)際化的主要目的：一是試圖讓人民幣的國(guó)際地位與中國(guó)經(jīng)濟(jì)（特別是中國(guó)國(guó)際貿(mào)易）的國(guó)際地位相匹配；二是試圖降低政府積累的外匯儲(chǔ)備，從而降低美元匯率貶值可能給中國(guó)外匯儲(chǔ)備造成的購(gòu)買(mǎi)力損失；三是試圖通過(guò)人民幣國(guó)際化及其相應(yīng)的資本賬戶(hù)開(kāi)放來(lái)倒逼國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革。中國(guó)政府采取了一種“三管齊下”的策略來(lái)推進(jìn)人民幣國(guó)際化：一是鼓勵(lì)在跨境貿(mào)易與投資中使用人民幣進(jìn)行計(jì)價(jià)與結(jié)算；二是大力發(fā)展以香港為代表的人民幣離岸金融市場(chǎng)；三是通過(guò)央行與其他國(guó)家或地區(qū)央行簽署雙邊本幣互換協(xié)議的方式來(lái)滿足境外人民幣流動(dòng)性需求。從2009年至今，人民幣國(guó)際化在上述三個(gè)維度均取得了顯著進(jìn)展。首先，人民幣已經(jīng)成為中國(guó)在跨境貿(mào)易與投資結(jié)算領(lǐng)域中使用的重要貨幣。2014年，經(jīng)常賬戶(hù)與貨物貿(mào)易的人民幣結(jié)算規(guī)模已分別達(dá)到6.6萬(wàn)億與5.9萬(wàn)億元。人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算占中國(guó)跨境貿(mào)易的比重則從2010年初的聊勝于無(wú)上升至2015年第一季度的超過(guò)25%。根據(jù)SWIFT提供的數(shù)據(jù)，截至2014年底，人民幣已經(jīng)成為全球第五大國(guó)際結(jié)算貨幣。2014年，中國(guó)對(duì)外直接投資與外商來(lái)華投資的人民幣結(jié)算規(guī)模分別達(dá)到1866億與8620億元。

迄今為止，香港、新加坡、倫敦、臺(tái)北等地已經(jīng)發(fā)展成為重要的人民幣離岸金融中心，其中尤以香港為最。截至2014年底，香港的人民幣存款余額已達(dá)1萬(wàn)億元，占香港總存款余額的10%。根據(jù)央行的數(shù)據(jù)，截至2014年底，全球主要離岸市場(chǎng)的人民幣余額已經(jīng)接近兩萬(wàn)億元（尚不包含存款憑證在內(nèi)）。根據(jù)BIS的統(tǒng)計(jì)，截至2014年底，全球以人民幣標(biāo)價(jià)的國(guó)際債券的余額達(dá)到5351億元，其中境外機(jī)構(gòu)在離岸市場(chǎng)發(fā)行的人民幣債券余額高達(dá)5305億元。

從人民幣已經(jīng)取得的國(guó)際地位看，被納入SDR是水到渠成的。據(jù)外匯管理局局長(zhǎng)易綱介紹，人民幣目前已經(jīng)是全球第二大貿(mào)易融資貨幣，以及全球第六大交易貨幣，有許多的國(guó)家和地區(qū)貨幣當(dāng)局也用人民幣作為儲(chǔ)備貨幣。當(dāng)然，IMF的審查還將涉及具體的技術(shù)問(wèn)題。IMF將主要考察兩個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，“在國(guó)際貿(mào)易中使用的比重”這一點(diǎn)人民幣應(yīng)該已經(jīng)滿足，但第二個(gè)標(biāo)準(zhǔn)，是否已經(jīng)“可自由使用”，對(duì)這一點(diǎn)的認(rèn)定可能會(huì)存在爭(zhēng)議。同時(shí)，在IMF占有相當(dāng)高份額的美國(guó)的態(tài)度也將是一個(gè)影響因素。當(dāng)然，可以期待IMF在審查時(shí)采取靈活的態(tài)度。

同時(shí)，亞洲基礎(chǔ)設(shè)施投資銀行的成立，以及以英國(guó)為首的西方國(guó)家紛紛申請(qǐng)加入，這對(duì)人民幣國(guó)際化也是一個(gè)利好消息。不過(guò)，亞投行將發(fā)揮多種功能，不僅限于人民幣國(guó)際化，而且目前主要是打造一個(gè)制度基礎(chǔ)，以人民幣作為對(duì)外投資的幣種，實(shí)質(zhì)性地推動(dòng)人民幣國(guó)際化，可能在未來(lái)變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。

四、人民幣國(guó)際化三步走

戴相龍認(rèn)為：中國(guó)的進(jìn)出口總額占世界1/4，外匯儲(chǔ)備占1/3，也是世界最大的出口國(guó)，人民幣成為國(guó)際貨幣是必然趨勢(shì)[1]。人民幣國(guó)際化分為三個(gè)階段：第一階段，實(shí)現(xiàn)人民幣的計(jì)價(jià)結(jié)算功能，進(jìn)一步發(fā)展貨幣互換，擴(kuò)大人民幣在境外的持有，使人民幣成為國(guó)際貿(mào)易的結(jié)算貨幣。第二階段，擴(kuò)大境內(nèi)外合格投資者的數(shù)量，全面推進(jìn)國(guó)際貨幣的雙向流動(dòng)，使人民幣成為全球重要的投資貨幣。第三階段，實(shí)現(xiàn)人民幣的匯率、利率市場(chǎng)化，使人民幣成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

展望未來(lái)，人民幣能否真正成長(zhǎng)為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，取決于以下三個(gè)問(wèn)題能否得到解決：其一，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否在未來(lái)10年繼續(xù)維持6%～7%的增速；其二，中國(guó)金融市場(chǎng)能否持續(xù)發(fā)展壯大；其三，中國(guó)能否避免系統(tǒng)性金融危機(jī)的爆發(fā)。而這也正是中國(guó)政府今后應(yīng)著力作為的三個(gè)方向。為了讓人民幣國(guó)際化之路變得更加可持續(xù)與可預(yù)測(cè)，第一，中國(guó)政府應(yīng)進(jìn)一步完善人民幣匯率與利率形成機(jī)制，大力發(fā)展、完善以直接融資為代表的金融市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)金融市場(chǎng)的對(duì)內(nèi)對(duì)外開(kāi)放；第二，中國(guó)政府應(yīng)大力構(gòu)建宏觀審慎監(jiān)管框架來(lái)防范潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。在人民幣匯率與利率形成機(jī)制尚未充分市場(chǎng)化、宏觀審慎監(jiān)管框架尚未真正到位、國(guó)內(nèi)既有金融風(fēng)險(xiǎn)尚未得到根本性緩釋的前提下，中國(guó)政府應(yīng)該在進(jìn)一步開(kāi)放資本賬戶(hù)的問(wèn)題上繼續(xù)抱持漸進(jìn)、審慎、可控的態(tài)度。

五、結(jié)語(yǔ)

人民幣國(guó)際化之路無(wú)疑將會(huì)越走越寬，但也將面臨越來(lái)越多的波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)。中國(guó)政府應(yīng)在推進(jìn)結(jié)構(gòu)性改革、壯大金融市場(chǎng)、防范金融危機(jī)三個(gè)方面著力，以“一帶一路”建設(shè)為契機(jī)增加全球公共物品供給；應(yīng)構(gòu)建多層次合作機(jī)制，盡快簽署貿(mào)易投資協(xié)定和全面稅收協(xié)定等；并為盡快實(shí)現(xiàn)大宗商品人民幣計(jì)價(jià)創(chuàng)造有利條件；在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)中努力推動(dòng)中國(guó)標(biāo)準(zhǔn)和人民幣使用；產(chǎn)業(yè)園區(qū)建設(shè)應(yīng)當(dāng)重視旗艦項(xiàng)目和配套人民幣使用；跨境電子商務(wù)應(yīng)當(dāng)消除壁壘并實(shí)現(xiàn)人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算，人民幣跨境支付系統(tǒng)要盡快投入使用。

參考文獻(xiàn)

篇4

在過(guò)去的兩年之中，中國(guó)批放的RQFII投資額度一直坐在一輛高速汽車(chē)上，總額度從初期的人民幣200億元增至2700億元。

截至1月末，這些投資額度中的700億元人民幣已批放給了24家境外投資者。7月底開(kāi)始審批剩下的2000億元人民幣。目前中國(guó)已經(jīng)累計(jì)審批超過(guò)了1200億元的額度。

上述舉措的主要原因是中國(guó)正在尋求有效路徑實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化。在這件事情上，看起來(lái)如今央行以及外管局都已下定決心。這也是為什么今年3月，RQFII的投資范圍擴(kuò)大到了既可以投資股票、證券，也可以做股指期貨。

RQFII的全稱(chēng)是 RMB Qualified Foreign Institutional Investors，即人民幣合格境外投資者。RQFII試點(diǎn)于2011年12月推出，初期參與試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)僅限于境內(nèi)基金管理公司以及證券公司的香港子公司。

此次電話會(huì)議并未透露更多細(xì)節(jié)內(nèi)容，比如除了RQFII外還有什么方式放開(kāi)人民幣資本項(xiàng)目。而一個(gè)貨幣要想國(guó)際化起碼得經(jīng)歷三個(gè)非常重要的階段：結(jié)算、投資以及儲(chǔ)備。人民幣現(xiàn)在已經(jīng)建立了四個(gè)離岸結(jié)算中心，那么就必須朝投資更進(jìn)一步。

在沒(méi)有RQFII之前，在香港、臺(tái)灣、新加坡和倫敦這四個(gè)離岸中心里，人民幣賬戶(hù)除了能夠用來(lái)購(gòu)買(mǎi)屈指可數(shù)的在香港發(fā)行的點(diǎn)心債—一種人民幣債券外，其實(shí)并沒(méi)有什么特別大的用途。

并且在跨境貿(mào)易結(jié)束后，這些錢(qián)除了換成當(dāng)?shù)刎泿磐猓瑳](méi)有任何官方回流渠道可以進(jìn)入中國(guó)，唯一做法是全身綁滿現(xiàn)金并不被海關(guān)人員察覺(jué)。

這必然會(huì)減少人們持有人民幣的意愿。人們更愿意持有歐元、美元正在于這些錢(qián)可以非常方便地投資。

建立RQFII賬戶(hù)，并且擴(kuò)大它的額度能讓更多的人愿意持有人民幣。如果他們對(duì)中國(guó)的前景看好的話，可以直接拿這些錢(qián)在中國(guó)購(gòu)買(mǎi)債券、股票和期貨，并獲得更大的收益。

資本項(xiàng)目放開(kāi)可能會(huì)涉及一些投資的其他領(lǐng)域，這將讓人民幣更具備吸引力。

篇5

《新財(cái)經(jīng)》:金融危機(jī)發(fā)生后,人們普遍擔(dān)心美元貶值,因?yàn)橹袊?guó)擁有大量的美元外匯儲(chǔ)備。推出人民幣跨境結(jié)算,是不是也會(huì)降低儲(chǔ)備美元的風(fēng)險(xiǎn)?

趙忠秀:肯定有這方面的考慮。如果美元貶值,真實(shí)的購(gòu)買(mǎi)力對(duì)于美國(guó)本土的資產(chǎn)而言,差距不大,我曾經(jīng)問(wèn)過(guò)一個(gè)美國(guó)人,他說(shuō)在美國(guó)感受不到美元貶值對(duì)他們的影響。美國(guó)物價(jià)便宜了,是外國(guó)人到美國(guó)旅游感覺(jué)到便宜了,但對(duì)于美國(guó)資產(chǎn)沒(méi)有影響。人民幣也一樣,升值也好,貶值也好,國(guó)內(nèi)的購(gòu)買(mǎi)力是一樣的。但是,對(duì)于中國(guó)的外匯儲(chǔ)備來(lái)說(shuō),美元貶值就意味著國(guó)內(nèi)資產(chǎn)的大幅縮水,對(duì)外貿(mào)企業(yè)的影響比較大。

《新財(cái)經(jīng)》:人民幣跨境結(jié)算會(huì)不會(huì)在一定程度上提升人民幣的國(guó)際地位?

譚雅玲:人民幣跨境結(jié)算是提升人民幣國(guó)際地位非常重要的一部分。但是,人民幣地位的提升,并不只是由于人民幣跨境結(jié)算的原因。近段時(shí)間,美國(guó)等西方國(guó)家都受到了金融危機(jī)的嚴(yán)重影響,在這種形勢(shì)下,相對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)及中國(guó)的匯率,人民幣表現(xiàn)比較強(qiáng)勢(shì)。這種強(qiáng)勢(shì)主要是由于經(jīng)濟(jì)的影響力,還有人民幣的短期價(jià)值魅力所致。所以,人民幣跨境結(jié)算的推出,是與前期人民幣地位的提升直接相關(guān)的,而不是因?yàn)槿嗣駧趴缇辰Y(jié)算的推出,才擴(kuò)大了人民幣的影響。

如果從另一個(gè)角度想,其實(shí)我們只看到了自己的進(jìn)步,或者說(shuō)是因?yàn)槲覀冞^(guò)去的措施(匯率改革)得當(dāng)。可是,恰恰是在推出新措施(人民幣跨境結(jié)算)的時(shí)候,把過(guò)去的措施給否定了。當(dāng)2005年7月21日匯率改革的時(shí)候,改的就是放棄單一制美元,新的匯率機(jī)制模式是參考一攬子貨幣,人民幣國(guó)際結(jié)算也是參考一攬子貨幣的組合。但目前,我們的一攬子貨幣還沒(méi)有組成,所有的貨幣交易還是以美元為主。人民幣跨境結(jié)算是對(duì)過(guò)去推出對(duì)策的一個(gè)否定,因?yàn)槿嗣駧疟粍e人綁架了,無(wú)論現(xiàn)在人民幣是升值還是貶值,都不是我們?cè)敢饪吹降摹?/p>

最近兩個(gè)月,人民幣走勢(shì)太異常了,美元在貶值,亞洲貨幣、一攬子貨幣都在升值,人民幣不僅沒(méi)有升值,還在貶值,我們?cè)谶@個(gè)時(shí)候推出人民幣跨境結(jié)算就是非常好的嗎?人民幣價(jià)格是可控的嗎?如果是不可控的,不是按照我們的意愿走的,不是穩(wěn)定和升值的,那么,其他國(guó)家會(huì)接受人民幣跨境結(jié)算嗎?這是非常值得我們深思的。

對(duì)中國(guó)而言,人民幣跨境結(jié)算應(yīng)該是一個(gè)非常重大的舉措,但對(duì)于人民幣跨境結(jié)算過(guò)于樂(lè)觀、操之過(guò)急是不可取的。在這個(gè)措施的重要和有效的背后,還有很多纏繞的東西更為重要。我們不能從眼前看眼前,應(yīng)該把眼光從眼前放到未來(lái),這個(gè)政策對(duì)未來(lái)有什么樣的影響,這更為重要。西方的問(wèn)題總會(huì)解決,人家的問(wèn)題解決了以后我們?cè)趺疵鎸?duì)。我們還是應(yīng)該把憂患意識(shí)、準(zhǔn)備意識(shí)和應(yīng)對(duì)意識(shí)準(zhǔn)備充分一點(diǎn),遇到千變?nèi)f化的形勢(shì)就會(huì)主動(dòng)應(yīng)對(duì)。我覺(jué)得,人民幣國(guó)際化的路還很長(zhǎng),不是短期或中期就能解決的。

試點(diǎn)階段影響不大

《新財(cái)經(jīng)》:人民幣跨境結(jié)算推出后,對(duì)于國(guó)內(nèi)的貿(mào)易以及經(jīng)濟(jì)有多大的推動(dòng)作用?是否也面臨著各種壓力?

張 斌:短期內(nèi),由于是試點(diǎn),限制比較多,人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)量不會(huì)很大。另外,現(xiàn)在在香港對(duì)人民幣的需求不是很多,香港的企業(yè)和居民拿了人民幣之后,沒(méi)有太好的投資渠道,香港的人民幣存款利率也非常低。所以,對(duì)于人民幣作為資產(chǎn)的需求是很低的。在這種情況下,包括銀行和一些貿(mào)易型的企業(yè),對(duì)于人民幣的需求不是很大。

人民幣跨境結(jié)算只是人民幣國(guó)際化的過(guò)渡,未來(lái)也會(huì)面臨很多壓力。但現(xiàn)在還沒(méi)有必要太擔(dān)心,因?yàn)閺囊?guī)模上看,試點(diǎn)期間處于嚴(yán)格的監(jiān)控當(dāng)中,即使有負(fù)面影響也不會(huì)很大。

如果人民幣跨境結(jié)算產(chǎn)生了一定的負(fù)面影響,我們?cè)诮鉀Q這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候,不但不應(yīng)該放慢人民幣國(guó)際化的腳步,而應(yīng)該加快匯率改革的步伐,不能因?yàn)閰R率沒(méi)有改好,人民幣國(guó)際化的其他改革都不做了,金融市場(chǎng)的改革應(yīng)該與之配套,這才是一個(gè)正確的方法。

趙忠秀:試點(diǎn)階段的規(guī)模非常小,參與的企業(yè)也非常有限。實(shí)際上,人民幣結(jié)算在周邊國(guó)家的民間早就存在,現(xiàn)在無(wú)非是把原來(lái)的民間自發(fā)行為,擴(kuò)展成正常的貿(mào)易結(jié)算。人民幣跨境結(jié)算是長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略中的一個(gè)組成部分,長(zhǎng)遠(yuǎn)意義比較大。金融危機(jī)實(shí)際上給人民幣國(guó)際化提供了一個(gè)契機(jī),現(xiàn)在我們已經(jīng)與周邊國(guó)家包括馬來(lái)西亞、印度尼西亞、韓國(guó)等簽訂了貨幣互換協(xié)議,試點(diǎn)的意義還是非常大的。

但目前的跨境結(jié)算額非常有限,2萬(wàn)億的進(jìn)出口額,真正用于結(jié)算的也就幾十億,所以,短期的影響有限。作為一個(gè)長(zhǎng)期戰(zhàn)略,人民幣要分三步走,如果將來(lái)人民幣成為一個(gè)國(guó)際儲(chǔ)備貨幣,應(yīng)該還需要十至十五年時(shí)間。但在這之前,我們可以在周邊國(guó)家把人民幣變成一個(gè)硬通貨,從貿(mào)易環(huán)節(jié)擴(kuò)展到金融投資領(lǐng)域,使人民幣成為一個(gè)投資的貨幣。

將來(lái),當(dāng)外資企業(yè)能在華發(fā)行人民幣股票、債券的時(shí)候,人民幣國(guó)際化就又邁了一步,人民幣等于成為一個(gè)價(jià)值儲(chǔ)藏手段了。

譚雅玲:未來(lái),人民幣跨境結(jié)算具有較大的不確定性,這種不確定性應(yīng)該是雙邊的。也就是說(shuō),中國(guó)要推出人民幣跨境結(jié)算,其他國(guó)家是否愿意接受,中國(guó)面對(duì)的環(huán)境是一相情愿。目前,由于中國(guó)經(jīng)濟(jì)相對(duì)于其他國(guó)家經(jīng)濟(jì)比較強(qiáng),人民幣處于順境時(shí)期。如果我們從自己的角度去反思的話,其實(shí)人民幣現(xiàn)在的強(qiáng)勢(shì)有很多不正常,現(xiàn)在美元在貶值,人民幣不僅沒(méi)有升值,反而也在貶,這是值得我們?nèi)ニ伎嫉摹?/p>

我覺(jué)得,我們應(yīng)該把困難、問(wèn)題和未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)想得多一點(diǎn),準(zhǔn)備就會(huì)充分一些,我不贊成大家把人民幣跨境結(jié)算看得太樂(lè)觀。其實(shí),人民幣跨境結(jié)算解決的是我們自己的問(wèn)題,因?yàn)槲覀兊倪M(jìn)出口、我們的貿(mào)易都在明顯下降,我們是在了解了自己的處境和優(yōu)勢(shì)后,推出了人民幣跨境結(jié)算,實(shí)際上是在救我們自己。未來(lái),是不是代表了人民幣國(guó)際化的成功,這是不確定的。

《新財(cái)經(jīng)》:人民幣跨境結(jié)算推出后,對(duì)于進(jìn)出口的企業(yè)的影響有多大?

張 斌:總的影響肯定是正面的,因?yàn)槎嗔艘粋€(gè)選擇。但目前外方對(duì)于使用人民幣結(jié)算的接受程度并不高,因?yàn)樗麄兡昧巳嗣駧胖蟪俗鼋Y(jié)算用,不能把人民幣作為一個(gè)很好的資產(chǎn)投資工具。所以,人民幣不是一個(gè)很有吸引力的貨幣。

譚雅玲:對(duì)于進(jìn)出口企業(yè)而言各有利弊,還是要分產(chǎn)業(yè)鏈、市場(chǎng)貿(mào)易結(jié)構(gòu)、出口的目的地等幾方面來(lái)看。現(xiàn)在整個(gè)市場(chǎng)非常復(fù)雜,美元匯率變化以后,大宗商品價(jià)格在漲,所有的價(jià)格都在變動(dòng),產(chǎn)業(yè)鏈與價(jià)格的鏈接,出口與所有價(jià)格的鏈接,所得到的結(jié)果是不一樣的。人民幣國(guó)際化不見(jiàn)得對(duì)所有人都有好處,現(xiàn)在采用了人民幣,可能暫時(shí)規(guī)避?chē)?guó)際市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn),但未來(lái)會(huì)怎么樣誰(shuí)也無(wú)法預(yù)測(cè)。

匯率改革是關(guān)鍵

《新財(cái)經(jīng)》:人民幣跨境結(jié)算推出后,可能會(huì)在一定程度上減輕中國(guó)輸出通脹壓力。但是,是否也面臨著海外的人民幣資產(chǎn)回流到境內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)?對(duì)于“熱錢(qián)”,在監(jiān)管上是不是有一定的難度?

譚雅玲:從宏觀調(diào)控的角度來(lái)看,應(yīng)該有很大的通脹壓力,因?yàn)榻衲甑呢泿磐斗帕亢艽?會(huì)帶來(lái)一定的投資和投機(jī)的沖動(dòng),這種沖動(dòng)會(huì)隨著價(jià)格的高漲而推波助瀾。之前,當(dāng)大家的利益受到損失的時(shí)候,就會(huì)找利潤(rùn)空間來(lái)彌補(bǔ)這個(gè)損失,肯定要追價(jià)格。追價(jià)格的過(guò)程中肯定需要資金,恰恰我們現(xiàn)在的資金非常充分,信貸投放那么大。有人說(shuō)美國(guó)開(kāi)著直升機(jī)撒鈔票,其實(shí)中國(guó)比美國(guó)還嚴(yán)重。實(shí)際上,這些貨幣應(yīng)該解決的是需求問(wèn)題,可是,中國(guó)市場(chǎng)現(xiàn)在又不是需求問(wèn)題,是供給的問(wèn)題,供給問(wèn)題帶來(lái)了產(chǎn)能過(guò)剩、流動(dòng)性過(guò)剩,應(yīng)該用供給問(wèn)題來(lái)調(diào)整結(jié)構(gòu)問(wèn)題。

張 斌:“熱錢(qián)”進(jìn)入中國(guó),現(xiàn)在來(lái)看還不太明顯。這種說(shuō)法,有點(diǎn)太高估人民幣跨境結(jié)算的作用了,兩者的聯(lián)系是非常微弱的。

趙忠秀:“熱錢(qián)”通過(guò)貿(mào)易渠道進(jìn)入還是有限的,除非企業(yè)簽一個(gè)假合同,先把錢(qián)打過(guò)來(lái),最后這個(gè)交易根本沒(méi)有實(shí)施,再把錢(qián)退回去,相當(dāng)于資金在國(guó)內(nèi)流通了。在“熱錢(qián)”監(jiān)管上應(yīng)該有一定的難度,資金到了以后就變成了企業(yè)的預(yù)收款,要怎么用是企業(yè)自己的事,這種情況在過(guò)去也有。我覺(jué)得“熱錢(qián)”進(jìn)入的可能性不會(huì)很大,因?yàn)橐M(jìn)入的話一定是大規(guī)模的,分散的小資金交易成本很高。要把資金集中起來(lái)再通過(guò)貿(mào)易的渠道進(jìn)來(lái),其實(shí)挺麻煩的。

《新財(cái)經(jīng)》:人民幣跨境結(jié)算后,會(huì)不會(huì)改變國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式和財(cái)富積累方式?

譚雅玲:不會(huì)改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式,因?yàn)槲覀兦耙惠啌?dān)心的結(jié)構(gòu)問(wèn)題現(xiàn)在被否定了,還在用規(guī)模推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),這是一個(gè)惡性循環(huán)。我們?cè)诿鎸?duì)問(wèn)題的時(shí)候,不是反思過(guò)去的問(wèn)題,而是保過(guò)去的成績(jī),這種做法不能解決問(wèn)題,可能還會(huì)使問(wèn)題的解決進(jìn)一步拖延。大量的信貸投放使結(jié)構(gòu)調(diào)整往后推了,這樣一來(lái),我們的壓力和困難會(huì)越來(lái)越大。

現(xiàn)在看來(lái),財(cái)富問(wèn)題也沒(méi)有得到根本解決,財(cái)富越來(lái)越多地積累到國(guó)家手中,百姓的財(cái)富越來(lái)越少。從西方的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,無(wú)論是社會(huì)保障體系、醫(yī)療體系還是就業(yè)體系的完善,都是靠百姓的財(cái)富充足才達(dá)到的。西方國(guó)家特別是歐洲,他們的社會(huì)保障體系很好,那是在人均GDP2萬(wàn)美元以上的水平上建立起來(lái)的。我覺(jué)得,還是應(yīng)該實(shí)實(shí)在在往老百姓錢(qián)包里增加錢(qián),這樣做,樓市問(wèn)題、股市問(wèn)題都會(huì)解決。應(yīng)該把民間市場(chǎng)充分調(diào)動(dòng)起來(lái),使價(jià)格的彈性或價(jià)值的有效性都會(huì)體現(xiàn)出來(lái)。

張 斌:當(dāng)前要做的,更重要的是我們的資本項(xiàng)目怎么改,匯率怎么改。單單是貿(mào)易結(jié)算的話,規(guī)模很有限,作用還不會(huì)太明顯。

關(guān)鍵是看我們的改革能不能跟上,如果人民幣匯率改革能跟得上,前提條件是境外持有人民幣除了做實(shí)體經(jīng)濟(jì)的貿(mào)易結(jié)算外,還能作為很好的投資工具來(lái)使用,這樣的話,人民幣的國(guó)際化就會(huì)有突飛猛進(jìn)的進(jìn)步。

趙忠秀:對(duì)于國(guó)內(nèi)流通中的幾十萬(wàn)億資金來(lái)說(shuō),即使有“熱錢(qián)”進(jìn)來(lái),這個(gè)數(shù)字也非常小。今年大規(guī)模的信貸投放,這么多錢(qián)并沒(méi)有完全注入到經(jīng)濟(jì)體中,很多貸款貸給企業(yè),企業(yè)又把這些錢(qián)變成了銀行存款,走了一圈又回到了銀行。所以,通脹的壓力其實(shí)沒(méi)那么大。

《新財(cái)經(jīng)》:人民幣跨境結(jié)算實(shí)施過(guò)程中,是不是還需要制定一些相關(guān)的配套政策和增加一些衍生金融產(chǎn)品?

譚雅玲:推配套政策要考慮人民幣跨境結(jié)算是要解決什么問(wèn)題,如果是解決貿(mào)易問(wèn)題的話,其實(shí)貿(mào)易問(wèn)題不是現(xiàn)在才有的,1997年的時(shí)候就有,至今也沒(méi)有得到解決。所以,推出人民幣跨境結(jié)算是解決企業(yè)的問(wèn)題,要從根本上改變企業(yè)的數(shù)量和質(zhì)量的關(guān)系,這是最重要的。美國(guó)人在面對(duì)金融危機(jī)的時(shí)候,他們理解的救市政策其實(shí)是振興政策,振興經(jīng)濟(jì)、振興產(chǎn)業(yè),是一個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的調(diào)整,而不是簡(jiǎn)單的數(shù)量堆積。通用公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)后,只用了40天就反轉(zhuǎn)過(guò)來(lái)了,這太說(shuō)明問(wèn)題了。

趙忠秀:從國(guó)內(nèi)來(lái)講,針對(duì)人民幣衍生品還是比較謹(jǐn)慎的,不太可能借人民幣跨境結(jié)算來(lái)發(fā)展很多基于人民幣的衍生產(chǎn)品,因?yàn)檎麄€(gè)金融體系還不足以承受這種衍生品。實(shí)際上,我們用本幣的目的,就是為了減少衍生品的出現(xiàn),早期出現(xiàn)衍生品交易就是為了回避貨幣風(fēng)險(xiǎn)。

日元國(guó)際化失敗教訓(xùn)應(yīng)吸取

《新財(cái)經(jīng)》:當(dāng)初日元國(guó)際化的失敗,是因?yàn)槿赵慕鹑隗w系無(wú)法提供日元增值、保值的功能。另外,日元所追求的結(jié)算貨幣的目標(biāo)沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的規(guī)模效應(yīng),這可能也是日元國(guó)際化失敗的一個(gè)原因。那么,人民幣在國(guó)際化過(guò)程中怎樣才能避免出現(xiàn)類(lèi)似情況?

趙忠秀:日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速,是因?yàn)楫?dāng)時(shí)完全依賴(lài)歐美市場(chǎng),日本與周邊國(guó)家的關(guān)系并不緊密。當(dāng)時(shí),日元產(chǎn)生了大量盈余,導(dǎo)致了日元流動(dòng)性泛濫,形成了日元的超量供給。日本在上世紀(jì)60、70年代擴(kuò)張得非常快,到1987年“廣場(chǎng)協(xié)議”的時(shí)候就高處不勝寒了。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)與日本經(jīng)濟(jì)的模式不一樣,所處的發(fā)展階段也有比較大差異。我曾經(jīng)與一位日本教授談過(guò),他說(shuō)當(dāng)日經(jīng)指數(shù)到了3萬(wàn)多點(diǎn)的時(shí)候,就等于日本的資產(chǎn)都證券化了、泡沫化了。這么多年來(lái),日本一直在減持,日本資產(chǎn)被外國(guó)人買(mǎi)去,換回很多美元,然后再發(fā)日元對(duì)沖。日本現(xiàn)在發(fā)展得比較精致,沒(méi)什么新的增長(zhǎng)點(diǎn)。中國(guó)實(shí)際上還相當(dāng)于十幾歲的初中生,還在長(zhǎng)個(gè)子,不斷地更新,還有較大的發(fā)展空間。人民幣的國(guó)際化不應(yīng)該像日元那么快,應(yīng)該慢慢走。

譚雅玲:這種借鑒作用太重要了,所有發(fā)生過(guò)金融危機(jī)的國(guó)家告訴我們,貨幣升值一定有很大的風(fēng)險(xiǎn),貨幣升值以后使價(jià)格高估,所有的價(jià)格都會(huì)往上走,泡沫會(huì)越來(lái)越大。另外,貨幣升值過(guò)程中會(huì)削弱自身的競(jìng)爭(zhēng)力。現(xiàn)在媒體上談的最多的是中國(guó)經(jīng)濟(jì)今年會(huì)超過(guò)日本,為什么不談一談中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)落到了墨西哥和印度后面?這種思維非常可怕。

現(xiàn)在更多的思維方式是談人民幣升值,不談人民幣貶值,認(rèn)為人民幣升值的好處比貶值的好處要多,甚至認(rèn)為人民幣貶值就是倒退。在這個(gè)問(wèn)題上其實(shí)應(yīng)該展開(kāi)討論,讓大家有一個(gè)比較清醒的思維方式。美元為什么從2002年開(kāi)始不斷貶值?因?yàn)槊绹?guó)在不斷地消化自己的問(wèn)題,使風(fēng)險(xiǎn)不斷釋放。包括這次全球金融危機(jī),實(shí)際上是美國(guó)起的事,現(xiàn)在美國(guó)的問(wèn)題已經(jīng)比別的國(guó)家小,這說(shuō)明了什么?

匯率應(yīng)該是雙邊的,如果匯率成單邊的一定會(huì)有問(wèn)題。匯率本身應(yīng)該反映國(guó)家利益,反映企業(yè)的需求,所以,沒(méi)有匯率操縱是不可能的,但這個(gè)過(guò)程不是行政操縱的,而應(yīng)該是市場(chǎng)行為。另外,還要認(rèn)清我們現(xiàn)在是發(fā)展中國(guó)家,人民幣不能與發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣相比。

張 斌:日元國(guó)際化失敗主要是兩方面:一個(gè)是日本國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)問(wèn)題,另一個(gè)是日本市場(chǎng)的發(fā)育程度問(wèn)題。另外,與日元的匯率也有關(guān)系,過(guò)度干預(yù)降低了日元的吸引力。我覺(jué)得,人民幣國(guó)際化最重要的還是國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)改革,真正的國(guó)際化還是要提供一個(gè)能夠有吸引力的資產(chǎn),這方面非常重要。目前金融市場(chǎng)的發(fā)育程度,阻礙著我們提供好的資產(chǎn)。市場(chǎng)化的進(jìn)一步改革,匯率政策的改革,結(jié)構(gòu)的調(diào)整,這些改革跟得上,我們才能提供好的資產(chǎn),增加對(duì)西方的吸引力。

《新財(cái)經(jīng)》:前段時(shí)間提出的超貨幣的想法,是不是也在為人民幣國(guó)際化做準(zhǔn)備?

趙忠秀:超貨幣是人民幣國(guó)際化的第三步目標(biāo),當(dāng)初提出這個(gè)問(wèn)題的時(shí)候,其實(shí)是一種聲東擊西的戰(zhàn)略。當(dāng)時(shí),面臨美元貶值的壓力,我們是為了警告美國(guó)要好自為之,否則我們會(huì)搞一個(gè)新的貨幣出來(lái)代替美元的地位,美國(guó)如果不同意,那就要保持美元穩(wěn)定。這是用一個(gè)戰(zhàn)略手段,達(dá)到一個(gè)戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)。但實(shí)際上,建立超貨幣不太現(xiàn)實(shí),而讓人民幣替代美元也是不可能的。人民幣如果能躋身于儲(chǔ)備貨幣行列,就已經(jīng)不錯(cuò)了。

專(zhuān)家觀點(diǎn)

李揚(yáng):人民幣國(guó)際化的五個(gè)條件

第一,中國(guó)必須形成對(duì)他國(guó)的長(zhǎng)期持續(xù)貿(mào)易順差,由此形成他國(guó)對(duì)中國(guó)在實(shí)體經(jīng)濟(jì)層面上的依賴(lài)。

第二,在貿(mào)易項(xiàng)目保持對(duì)多數(shù)國(guó)家順差的前提下,通過(guò)以人民幣為載體的對(duì)外借貸、資本輸出和援助,即通過(guò)資本與金融項(xiàng)目,將人民幣推向世界。

篇6

鄂志寰：不是所有國(guó)家都愿本幣國(guó)際化

我們先要澄清兩個(gè)概念：貨幣境外流通與國(guó)際化。最近有報(bào)道說(shuō)，僅蒙古就有3億元人民幣流通，越南、新加坡也都有。1996年時(shí)，中國(guó)人民銀行出臺(tái)一個(gè)規(guī)定，允許出境人員攜帶6000元人民幣，此規(guī)定現(xiàn)在沒(méi)有變化，但實(shí)際上海關(guān)很少檢查。然而，只能是將人民幣現(xiàn)鈔帶出去，不能在境外存起來(lái)。這點(diǎn)很重要。如果境外銀行可以吸收人民幣存款，并對(duì)其進(jìn)行資金運(yùn)用的話，那情況就大不一樣了，可就不是目前的現(xiàn)鈔流通問(wèn)題了。現(xiàn)在允許人民幣出去，出去后自生自滅，有的流入地下渠道，有的用來(lái)買(mǎi)我們的貨物。而講到貨幣的國(guó)際化，則是一個(gè)更大的概念，它要在國(guó)際貿(mào)易中承擔(dān)一定的結(jié)算貨幣職能，還要在國(guó)際資本流動(dòng)中承擔(dān)一定的職能。

美國(guó)在美元國(guó)際化中取得了巨大收益(如鑄幣稅收益)。日本前兩年也大力推進(jìn)日元國(guó)際化，但最后也不了了之。新加坡不鼓勵(lì)自己的貨幣――新加坡元國(guó)際化，在這方面管得很?chē)?yán)。新加坡?lián)模约旱慕?jīng)濟(jì)規(guī)模狹小，新元被別人掌握后，會(huì)影響其金融市場(chǎng)穩(wěn)定。所以，本幣國(guó)際化，有人愿做，有人不愿做。一個(gè)貨幣國(guó)際化，在帶來(lái)好處的同時(shí)，也的確帶來(lái)很多負(fù)面影響。如果人民幣國(guó)際化，那么它帶來(lái)的正負(fù)影響各有多大，就必須做具體分析研究了。所以，目前我還不能回答人民幣要不要國(guó)際化的問(wèn)題。

但是，對(duì)于人民幣國(guó)際化的前奏――完全可自由兌換，盡管沒(méi)有時(shí)間表，卻有迫切性。完全可自由兌換需要這么幾個(gè)條件：宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定、外貿(mào)基本平衡、匯率有彈性，等等。但從我們1994年開(kāi)放經(jīng)常賬戶(hù)的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，所有必要條件都不是絕對(duì)的，事情并非萬(wàn)事俱備了才去做。當(dāng)然，資本賬戶(hù)的開(kāi)放比經(jīng)常賬戶(hù)的開(kāi)放要復(fù)雜得多，而且，一些國(guó)家資本賬戶(hù)開(kāi)放很可能是迫于無(wú)奈――經(jīng)常賬戶(hù)開(kāi)放后，資本賬戶(hù)管理必然面臨資本外逃等一系列管理上的麻煩，管也管不住了，索性放開(kāi)資本賬戶(hù)。這也正是很多國(guó)家開(kāi)放資本賬戶(hù)的考慮之一。因此，這里面變數(shù)很多，是我們現(xiàn)在做理論分析所看不到的。我估計(jì)，中國(guó)資本賬戶(hù)開(kāi)放，可能不會(huì)超過(guò)十年。

王建：現(xiàn)在國(guó)際化，等于給自己找上吊繩

我們討論資本項(xiàng)目開(kāi)放時(shí)，很大程度上是沖著引資去的。現(xiàn)在美國(guó)金融市場(chǎng)動(dòng)蕩，股市跌了，歐洲、日本股市也沒(méi)見(jiàn)漲。同時(shí)，歐元、日元升值時(shí)，日本資產(chǎn)、歐洲資產(chǎn)價(jià)格沒(méi)有漲，這說(shuō)明資金并沒(méi)有進(jìn)到這兩個(gè)地區(qū)。美國(guó)、日本、歐洲都呆不住，資金可不可能到中國(guó)來(lái)?我最近接觸美國(guó)、歐洲一些做基金的朋友，他們很想到中國(guó)來(lái)投資，但他們提出人民幣國(guó)際化的問(wèn)題。另外，入世后，人民幣國(guó)際化的壓力來(lái)自那些國(guó)外大公司：要求外國(guó)公司在中國(guó)A股市場(chǎng)上市，而且錢(qián)還要向外匯出。這個(gè)前提就是要開(kāi)放資本市場(chǎng)；而開(kāi)放資本市場(chǎng)的前提，又是人民幣的國(guó)際化。這是從資本市場(chǎng)這條線上來(lái)的壓力。

開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下，貨幣穩(wěn)定是宏觀經(jīng)濟(jì)政策非常重要的目標(biāo)。我們的人民幣現(xiàn)在是釘住美元，但人家制定政策時(shí)決不會(huì)考慮我們的情況，美國(guó)人不會(huì)把美元當(dāng)成公共產(chǎn)品。美國(guó)的貨幣政策是緊縮還是擴(kuò)張，完全是從美國(guó)經(jīng)濟(jì)的需要出發(fā)。結(jié)果是，釘住美元的國(guó)家，必然要因人家的變動(dòng)而倒霉。阿根廷、巴西危機(jī)都是這么來(lái)的，亞洲金融危機(jī)也與此相關(guān)。所以，釘住大國(guó)貨幣不得好。80年代以來(lái)，發(fā)展中國(guó)家搞經(jīng)濟(jì)自由化，開(kāi)放金融，雖然經(jīng)歷了一段發(fā)展，但最后還是深受其害。

70年代后，國(guó)際資本主義進(jìn)入到虛擬資本主義的階段，國(guó)際資本市場(chǎng)上，大量虛擬資本存在。德國(guó)人統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在全球貨幣存量相當(dāng)于物質(zhì)財(cái)富的60倍，全球一年的GDP不足40萬(wàn)億美元，而金融衍生產(chǎn)品的交易則有200～300萬(wàn)億，如此不成比例。現(xiàn)在匯率的決定因素，已經(jīng)遠(yuǎn)不是國(guó)際貿(mào)易、宏觀經(jīng)濟(jì)，而是大規(guī)模的國(guó)際資本流動(dòng)。在上述情況下，很多經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律都改變了。搞外匯儲(chǔ)備，原本是出于外貿(mào)的需要，為了穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)，但現(xiàn)在我們的儲(chǔ)備早已超過(guò)外貿(mào)的需求；日本儲(chǔ)備不可謂不多，但經(jīng)濟(jì)仍然垮到今天這樣的地步；美國(guó)那么多逆差，可美元依然堅(jiān)挺；等等。這些都是為什么?所以，按過(guò)去的理論套今天，來(lái)設(shè)計(jì)我們的貨幣開(kāi)放，將使自己深受其害。美國(guó)現(xiàn)在是金融泡沫，國(guó)際金融體系也正醞釀著巨大的金融風(fēng)暴，這時(shí)貨幣開(kāi)放，等于給自己找上吊繩。

侯若石：“貨幣將從黃金變成空氣”，流動(dòng)性會(huì)越來(lái)越強(qiáng)

對(duì)人民幣國(guó)際化的研究，要從幾個(gè)角度區(qū)分開(kāi)。

第一，將中短期管理與長(zhǎng)期趨勢(shì)區(qū)分開(kāi)。OECD(經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織)最近的一個(gè)研究報(bào)告說(shuō)，貨幣將電子化，它從黃金變成空氣是個(gè)歷史過(guò)程，流動(dòng)性也越來(lái)越強(qiáng)，這是長(zhǎng)期趨勢(shì)，人民幣也不例外。作為大國(guó)貨幣，人民幣自然要國(guó)際化。但從中短期來(lái)看，需要進(jìn)行管理。特別是周邊國(guó)家，有相當(dāng)數(shù)量的人民幣在流通，同中國(guó)經(jīng)濟(jì)聯(lián)系越來(lái)越強(qiáng)。怎么管理，要想辦法。

第二，將政府的政策行為與市場(chǎng)行為區(qū)分開(kāi)。由政府進(jìn)行的金融體制改革方向是一個(gè)問(wèn)題，但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為本身又是一個(gè)問(wèn)題，不一定受到政府政策的左右，而且會(huì)推動(dòng)政策的調(diào)整。過(guò)去，我們沒(méi)想到周邊國(guó)家大量持有人民幣，這是中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果。將來(lái)，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為還將推動(dòng)政府政策調(diào)整。中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)改革的很重要部分，就是要在個(gè)人收入中保留一部分作為未來(lái)消費(fèi)使用――教育、住房、退休金。這部分會(huì)變成資本，規(guī)模將越來(lái)越大。這么大規(guī)模的資本，必然要給它一個(gè)空間。你可以說(shuō)不要人民幣國(guó)際化，但老百姓的行為是另一回事。民間的力量，不管是理性的還是非理性的，都將迫使政府改革。如果是非理性的(如資本外逃)，我們就要加強(qiáng)管理；如果是理性的，就會(huì)推動(dòng)改革，改晚了不行。

第三，事前管理還是事后管理區(qū)分開(kāi)。這里有一個(gè)政策設(shè)計(jì)和制度設(shè)計(jì)的問(wèn)題。要搞事前管理，就要事先設(shè)計(jì)人民幣國(guó)際化，否則，就要滯后于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)行為，風(fēng)險(xiǎn)也就不好防范了。人民幣在周邊國(guó)家流通，是因?yàn)橹袊?guó)制成品的競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，進(jìn)入了這些國(guó)家的市場(chǎng)。因此，研究人民幣國(guó)際化，首先就要研究中國(guó)國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力的變化。中國(guó)的國(guó)際貿(mào)易究竟發(fā)展到什么程度，競(jìng)爭(zhēng)力有多強(qiáng)，中國(guó)產(chǎn)品多大程度上被接受，這是決定人民幣未來(lái)國(guó)際地位的重要因素，也是考慮人民幣國(guó)際化的前提。總之，人民幣國(guó)際化不以人的意志為轉(zhuǎn)移，我們要為此做好準(zhǔn)備，而增強(qiáng)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力是關(guān)鍵。

能不能?chē)?guó)際化

畢吉耀：我們還沒(méi)有走到可完全開(kāi)放的地步

人民幣國(guó)際化問(wèn)題的討論時(shí)間很長(zhǎng)了，時(shí)冷時(shí)熱，說(shuō)明這一問(wèn)題的復(fù)雜性。這個(gè)問(wèn)題涉及面很廣，我說(shuō)兩點(diǎn)看法。

第一，從提出這個(gè)事情十幾年來(lái)的變化看，這個(gè)事很難。貨幣從不可兌換走向可兌換，要求的條件還是很多的。首先，要求資本項(xiàng)目開(kāi)放和貨幣的自由流動(dòng)，要求金融市場(chǎng)的發(fā)展與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)相一致。同時(shí)，中央銀行和監(jiān)管當(dāng)局有足夠能力來(lái)控制資本流動(dòng)和匯率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。眼下，我們金融改革相對(duì)滯后，金融市場(chǎng)發(fā)展、監(jiān)管等都需要很長(zhǎng)時(shí)間來(lái)完善。所以，目前來(lái)看，人民幣走向完全可自由兌換，走向國(guó)際化，國(guó)內(nèi)銀行和金融體制以及各種金融市場(chǎng)體系建設(shè)等方面的基礎(chǔ)設(shè)施還不完善，不健全。其次，與一國(guó)經(jīng)濟(jì)融入世界經(jīng)濟(jì)的程度相關(guān)。人民幣實(shí)現(xiàn)完全可兌換，首先面臨的是要求用人民幣兌換硬通貨的需求激增，而不是人家拿硬通貨來(lái)?yè)Q你的人民幣。這至少意味著，我們要有足夠的外匯儲(chǔ)備，要有足夠的強(qiáng)大出口產(chǎn)業(yè)與創(chuàng)匯能力，有足夠的資本流入。這些年，盡管我們的外貿(mào)出口取得了很大成績(jī)，但用于生產(chǎn)出口產(chǎn)品的機(jī)器設(shè)備和關(guān)鍵零部件主要依賴(lài)進(jìn)口，同時(shí)加工貿(mào)易仍占有相當(dāng)大的比重，因此我們的出口很大程度上還是在進(jìn)口基礎(chǔ)上的出口。你只有成為真正的貿(mào)易出口大國(guó)，你的貨幣才能逐漸走向國(guó)際社會(huì)，被人家接受，同時(shí)才有更多硬通貨來(lái)滿足人民幣自由兌換的要求。我們?cè)谶@方面的問(wèn)題，制約著人民幣國(guó)際化的進(jìn)程。事實(shí)上，一種貨幣要成為可自由兌換的國(guó)際貨幣，首先就要成為國(guó)際貿(mào)易中可接受計(jì)價(jià)貨幣和結(jié)算貨幣，成為可接受的國(guó)際支付貨幣，并在此基礎(chǔ)上逐漸發(fā)展成國(guó)際金融交易和投資貨幣以及國(guó)際儲(chǔ)備貨幣。

第二，1994年以來(lái)，我們?cè)谕七M(jìn)人民幣可自由兌換上，還是取得了很大成績(jī)的。1994年進(jìn)行外匯體制改革時(shí)，我們實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目下的可兌換，但這是有條件的可兌換，是在實(shí)行銀行結(jié)售匯制度以及外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)和其他經(jīng)常項(xiàng)目下用匯實(shí)行審批制度下的可兌換。盡管這幾年我國(guó)外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)很快，人民幣匯率保持穩(wěn)定，外匯市場(chǎng)供求關(guān)系似乎也比較平衡，但這是在并沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目可自由兌換條件下的市場(chǎng)表現(xiàn)，事實(shí)上仍有很多潛在的進(jìn)口需求和外匯需求，并未在外匯市場(chǎng)表現(xiàn)出來(lái)上。盡管目前我們還說(shuō)不清這個(gè)潛在需要有多大，但也不能像有些人說(shuō)的那樣，我們現(xiàn)在外匯充裕、人民幣堅(jiān)挺，即使放開(kāi)了，人民幣也不會(huì)貶值，甚至還會(huì)升值。這簡(jiǎn)直是癡人說(shuō)夢(mèng)。目前來(lái)看，只要放開(kāi)，對(duì)外匯的需求肯定是大于對(duì)人民幣的需求，保持匯率穩(wěn)定難度是很大的。我們還沒(méi)有走到可完全開(kāi)放的地步。普遍看法是，人民幣可自由兌換應(yīng)是個(gè)漸進(jìn)過(guò)程，急不得，只能隨著機(jī)制、體制的完善，經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增強(qiáng)和對(duì)外開(kāi)放度的增加，逐步向前推進(jìn)。

鄂志寰：大國(guó)經(jīng)濟(jì)與小國(guó)心態(tài)

我們客觀上有能力來(lái)推動(dòng)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程嗎?最大的問(wèn)題是，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模能否支持一個(gè)國(guó)際化的貨幣。這里有一種矛盾的狀態(tài)：一方面我們有一種大國(guó)心態(tài)――亞洲金融危機(jī)時(shí)，人民幣發(fā)揮了大作用；另一方面，我們的GDP不足美國(guó)的1/10，具體執(zhí)行政策時(shí)，又體現(xiàn)出一種小國(guó)心態(tài)，如人民幣與美元匯率的緊密聯(lián)系。理論上來(lái)說(shuō)，釘住(聯(lián)系)匯率制度有一個(gè)前提――小規(guī)模開(kāi)放經(jīng)濟(jì)，香港最典型。所以，我們?cè)诰唧w制定匯率政策時(shí)，又在向小規(guī)模經(jīng)濟(jì)靠攏。人民幣本身具備國(guó)際化的能力嗎?現(xiàn)在國(guó)際化的貨幣有美元、歐元等，但美元在國(guó)際金融市場(chǎng)的主導(dǎo)作用非常明顯。我們?cè)谌嗣駧艊?guó)際化方面也沒(méi)什么可借鑒的經(jīng)驗(yàn)。對(duì)貨幣本身來(lái)說(shuō)，其一，它的使用程度――方便使用嗎?人家愿用你嗎?在貿(mào)易與投資中便利嗎?其二，有很強(qiáng)的信譽(yù)嗎?匯率穩(wěn)定嗎?會(huì)不會(huì)帶來(lái)突發(fā)的損失?是否具備價(jià)值貯藏功能?這些都是人民幣國(guó)際化要考慮的前提。再說(shuō)我們的貨幣管理制度。現(xiàn)在境外人持有人民幣，最大的擔(dān)心是我們外匯政策的不穩(wěn)。我們的匯率形成、外匯管理制度都有待繼續(xù)完善。所以，從經(jīng)濟(jì)規(guī)模、貨幣本身來(lái)看，人民幣國(guó)際化都是一個(gè)漫長(zhǎng)的進(jìn)程，不是十年八年，可能更遙遠(yuǎn)。

要不要采取措施，推動(dòng)這一進(jìn)程

畢吉輝：有一個(gè)間接渠道

亞洲金融危機(jī)以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在地區(qū)經(jīng)濟(jì)中的作用已越來(lái)越大了。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)、人民幣匯率的持續(xù)穩(wěn)定，以及進(jìn)口規(guī)模的不斷擴(kuò)大，使得中國(guó)越來(lái)越成為帶動(dòng)?xùn)|亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要力量。今年以來(lái)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇艱難，美、日、歐三大經(jīng)濟(jì)體仍未真正實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，中國(guó)市場(chǎng)對(duì)拉動(dòng)?xùn)|亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的作用越來(lái)越大。中國(guó)要在東亞地區(qū)發(fā)揮更大的作用，那我們的貨幣能發(fā)揮怎樣的作用呢?這是一個(gè)很自然的問(wèn)題。人民幣――一個(gè)大經(jīng)濟(jì)區(qū)的貨幣，不能總與其他貨幣掛在一起，讓自己的貨幣政策總受美元匯率和利率的牽制。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，必然會(huì)使人民幣擴(kuò)展到周邊去。中國(guó)參與地區(qū)經(jīng)濟(jì)合作，以及入世后的變化，使人民幣國(guó)際化的緊迫性加強(qiáng)了。

那么，人民幣怎樣走出去呢?要讓人民幣先走向地區(qū)，讓人民幣成為周邊國(guó)家愿意持有的一個(gè)支付手段。靠什么做到呢?就是中國(guó)市場(chǎng)的開(kāi)放。可以采取鼓勵(lì)政策，有步驟地?cái)U(kuò)大人民幣在境外流通，允許境外人民幣作為購(gòu)買(mǎi)中國(guó)出口產(chǎn)品的支付手段，允許用境外人民幣到國(guó)內(nèi)進(jìn)行直接投資，但不允許兌換中國(guó)的外匯，逐步擴(kuò)大人民幣在周邊國(guó)家和地區(qū)的影響。這樣，既可進(jìn)一步加強(qiáng)我們同周邊國(guó)家的經(jīng)貿(mào)關(guān)系，逐步推進(jìn)人民幣的國(guó)際化進(jìn)程，又可暫時(shí)避免開(kāi)放資本項(xiàng)目和人民幣完全自由兌換可能造成的沖擊，并為今后資本項(xiàng)目的開(kāi)放和最終實(shí)現(xiàn)人民幣的完全自由兌換創(chuàng)造條件。

王建：利用貨幣來(lái)整合區(qū)域經(jīng)濟(jì)

冷戰(zhàn)結(jié)束后，世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一大趨勢(shì)就是區(qū)域化。日、港、臺(tái)、韓與中國(guó)大陸這一大塊，90年代的出口增加了2萬(wàn)億美元，其中1萬(wàn)億是在這五家間進(jìn)行的。最近區(qū)域整合的速度又加快了。歐洲區(qū)內(nèi)貿(mào)易量較高，歐洲人用貨幣――歐元來(lái)整合自己的經(jīng)濟(jì)。亞洲經(jīng)濟(jì)正在發(fā)生類(lèi)似的變化。目前，韓、日、臺(tái)對(duì)美歐貿(mào)易都是負(fù)增長(zhǎng)，但對(duì)中國(guó)內(nèi)地的出口速度上升很快。再過(guò)幾年，我們的區(qū)內(nèi)貿(mào)易也可以到達(dá)像歐洲那樣的60％(現(xiàn)在40％)所以，要考慮用貨幣來(lái)整合的問(wèn)題，以使中國(guó)聯(lián)合其他亞洲國(guó)家，共同對(duì)付北美、歐洲。此外，中國(guó)與周邊國(guó)家擴(kuò)展貿(mào)易的結(jié)果，會(huì)使大量結(jié)算用的人民幣在當(dāng)?shù)爻恋硐聛?lái)，就像歐洲形成美元市場(chǎng)一樣。如果不管，就會(huì)發(fā)生很多問(wèn)題。由此而言，人民幣走向區(qū)域化是首先需要考慮的。

人民幣匯率

鄂志寰：匯率調(diào)整不能只考慮外貿(mào)因素

目前，對(duì)人民幣匯率影響最大的，還是市場(chǎng)供求。但這又是怎樣的一個(gè)市場(chǎng)供求呢?實(shí)際上，我們的匯率決定是同外匯分配制度攪在一起的，目前，人民幣的匯率形成受到外匯分配制度的很大影響。最早是全額結(jié)售匯，其必然結(jié)果就是，中國(guó)外匯市場(chǎng)上的外匯供求主要體現(xiàn)貿(mào)易收支的狀況。而且，外貿(mào)企業(yè)、外資企業(yè)進(jìn)不到市場(chǎng)里，只能是外匯指定銀行或被特許的市場(chǎng)參與者在那里活動(dòng)。這種外匯市場(chǎng)供求的代表面是很小的。在這樣的市場(chǎng)上，匯率構(gòu)成基本上看不到購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的影子。

從近年來(lái)國(guó)際金融市場(chǎng)上的變化來(lái)看，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)的影響力也是日漸衰微。全球外匯市場(chǎng)上，最高時(shí)每天大約有1.5萬(wàn)億美元在流動(dòng)，其中絕大部分與國(guó)際貿(mào)易無(wú)關(guān)，更多的是虛擬資金的流動(dòng)，排除了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的背景。所以，匯率波動(dòng)必然脫離貨幣實(shí)際購(gòu)買(mǎi)力，有可能完全不考慮購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。

至于人民幣的匯率調(diào)整，更多地是考慮出口因素，圍繞出口來(lái)調(diào)整匯率，這幾年，也加進(jìn)了其他因素。人民幣的匯率制度改革是必須的，長(zhǎng)期釘住美元的確不是辦法，即使我們內(nèi)部沒(méi)有改的動(dòng)力，外界也來(lái)了要我們改的壓力。人民幣也有被外界要求升值的壓力。IMF希望我們釘住一攬子貨幣，而不只是美元。當(dāng)然，匯率調(diào)整要糾正過(guò)去不規(guī)范的做法，而且要考慮資本流動(dòng)這一塊，不能只考慮外貿(mào)。相對(duì)于貿(mào)易來(lái)說(shuō)，中國(guó)利用外資產(chǎn)生的資本流動(dòng)規(guī)模有限，但兩者之間的相對(duì)差距在縮小。隨著入世，金融市場(chǎng)開(kāi)放已是箭在弦上，大進(jìn)大出、大流通局面將來(lái)臨。這時(shí)的匯率決定如果只考慮外貿(mào)因素肯定不行，一定要將資本流動(dòng)、金融機(jī)構(gòu)因素考慮進(jìn)去，做一個(gè)全面調(diào)整。

畢吉耀：匯率穩(wěn)定必然是政策取向

1994年匯率并軌后，人民幣實(shí)行的是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、單一的、有管理的浮動(dòng)匯率制。但在實(shí)際運(yùn)行過(guò)程中，人民幣匯率基本上以釘住美元為主。這不僅是因?yàn)槊涝趪?guó)際貨幣體系中處于核心地位，是最主要的國(guó)際貿(mào)易結(jié)算貨幣、國(guó)際金融交易貨幣和國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，具有最廣泛的可接受性，而且也因?yàn)槊绹?guó)是我國(guó)最大的出口市場(chǎng)，美元是我國(guó)企業(yè)最廣泛使用的貿(mào)易結(jié)算貨幣，包括同歐洲、亞洲、拉美等地區(qū)的貿(mào)易往來(lái)也都采用美元結(jié)算。因此，人民幣匯率釘住美元、保持人民幣兌美元匯率的穩(wěn)定，不僅有助于企業(yè)進(jìn)行成本核算和降低匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，而且也有助于為吸收外商直接投資營(yíng)造更加穩(wěn)定的環(huán)境，從而有助于促進(jìn)中國(guó)對(duì)外經(jīng)貿(mào)關(guān)系的發(fā)展。此外，保持人民幣匯率穩(wěn)定也有助于東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)的穩(wěn)定，這也是亞洲金融危機(jī)期間中國(guó)對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)恢復(fù)所做出的重大貢獻(xiàn)。當(dāng)然，我們也要逐步完善人民幣匯率形成機(jī)制，逐步擴(kuò)大人民幣匯率的波動(dòng)范圍，增加靈活性，以更好地適應(yīng)市場(chǎng)的變化。雖然人民幣匯率以釘住美元為主確實(shí)存在風(fēng)險(xiǎn)，但在現(xiàn)行的以美元為核心的國(guó)際貨幣體系下，實(shí)行人民幣釘住一攬子貨幣的做法實(shí)際上是行不通的。美元、歐元、日元等主要國(guó)際貨幣都是獨(dú)立浮動(dòng)的貨幣，與美元的匯率關(guān)系往往出現(xiàn)較大的波動(dòng)，并且變動(dòng)的方向和幅度也不盡相同，釘住一攬子貨幣可能反而造成人民幣匯率的扭曲和不穩(wěn)定。從中長(zhǎng)期看，保持人民幣匯率穩(wěn)定不僅是我國(guó)匯率政策的基本取向，而且也是可以做到的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)高速增長(zhǎng)、對(duì)外貿(mào)易和吸收外資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，以及外匯儲(chǔ)備的不斷增長(zhǎng)，為人民幣匯率保持穩(wěn)定提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

香港的作用

王建：將企業(yè)推到香港上市，對(duì)香港、內(nèi)地都有利

我剛才談到中期內(nèi)不考慮人民幣國(guó)際化問(wèn)題，就是要回避這中間的風(fēng)險(xiǎn)。但引資問(wèn)題怎么解決呢?可以利用香港，圈世界的錢(qián)。改革開(kāi)放20多年，我們利用香港作為融資途徑，取得了很大成功。香港是世界第六大資本市場(chǎng)，90％的上市公司都對(duì)中國(guó)內(nèi)地做投資，形成中國(guó)概念股，在香港很被看好。美國(guó)市場(chǎng)如果崩潰的話，資金就要外逃，日本、歐洲都不行，外資就會(huì)往中國(guó)看。做FDI的是小資金，而做間接投資的是大基金，產(chǎn)業(yè)投資與資本市場(chǎng)投資是兩回事。要讓大的基金來(lái)，只有利用香港的資本市場(chǎng)，由香港的上市公司將錢(qián)拿來(lái)對(duì)內(nèi)地做投資。我最近對(duì)外國(guó)基金管理人談到這個(gè)辦法，他們認(rèn)為可行。而且，他們不相信內(nèi)地對(duì)金融市場(chǎng)的管理，認(rèn)為假賬厲害，而香港法制環(huán)境好。

畢吉耀：僅有香港是不夠的

到目前為止，我國(guó)利用外資仍以直接投資為主，其中又主要集中于以制造業(yè)為核心的第二產(chǎn)業(yè)。入世后，中國(guó)在擴(kuò)大利用外資方面面臨許多新的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。不僅國(guó)際著名大跨國(guó)公司進(jìn)一步看好中國(guó)，在當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)低迷的情況下紛紛增加對(duì)中國(guó)的投資，而且各種形式的投資基金也期待著到中國(guó)來(lái)投資。從我們自身來(lái)講，不僅繼續(xù)大力鼓勵(lì)跨國(guó)公司增加對(duì)中國(guó)投資，包括設(shè)立生產(chǎn)基地、研發(fā)中心、采購(gòu)中心，甚至地區(qū)總部，同時(shí)也在探索采取收購(gòu)、兼并、海外上市，以及證券投資等多種方式擴(kuò)大吸收外資。無(wú)論采取哪種方式，都要求我們加快資本項(xiàng)目開(kāi)放和人民幣可兌換的步伐。隨著入世后市場(chǎng)開(kāi)放的擴(kuò)大，會(huì)有越來(lái)越多的外國(guó)大企業(yè)到中國(guó)投資，甚至設(shè)立研發(fā)中心、財(cái)務(wù)中心和地區(qū)總部，他們對(duì)方便資金往來(lái)的要求越來(lái)越高。作為大跨國(guó)公司，既然將生產(chǎn)基地甚至研發(fā)中心放到你中國(guó)來(lái)，那么就希望像在其他地區(qū)一樣，有方便的資金流動(dòng)。所以，即使在利用直接投資方面，如果要想上層次，在外匯管理和資本流動(dòng)方面沒(méi)有相應(yīng)的改革，提供不了相應(yīng)條件，就必然會(huì)滯緩這一進(jìn)程。另外，與資金流動(dòng)相伴的就是匯率、利率波動(dòng)會(huì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，人家就要利用一些金融工具來(lái)避險(xiǎn)。所以，不管是擴(kuò)大產(chǎn)業(yè)投資，還是證券投資，都面臨資金的流出流入，對(duì)金融市場(chǎng)改革都提出了迫切的要求， 逼迫我們資本項(xiàng)目開(kāi)放、人民幣可自由兌換一步一步向前走。中國(guó)經(jīng)濟(jì)的規(guī)模很大，需要資金量很大，層面也多，不可能僅盯著一個(gè)香港。假若有一天，香港上市公司都以?xún)?nèi)地公司為主的話，那么為什么不將這個(gè)市場(chǎng)移到內(nèi)地來(lái)呢?

侯若石：不能再零敲碎打了

談這個(gè)問(wèn)題，涉及中國(guó)改革開(kāi)放的戰(zhàn)略問(wèn)題。利用香港，如同我們當(dāng)年搞經(jīng)濟(jì)特區(qū)：從局部開(kāi)放到全面開(kāi)放。我們現(xiàn)在的改革要有系統(tǒng)全面的戰(zhàn)略，零敲碎打解決不了問(wèn)題。人民幣國(guó)際化，是我們整體開(kāi)放的一個(gè)重要內(nèi)容。我們改革開(kāi)放中有一條教訓(xùn)，就是不能總是零敲碎打，我們?nèi)胧篮螅坏貌豢紤]系統(tǒng)開(kāi)放問(wèn)題。例如，金融市場(chǎng)體制改革心須是全面的，首先要統(tǒng)一市場(chǎng)。A、B股分開(kāi)，B股就不會(huì)有人理。如果一個(gè)市場(chǎng)是分割的，市場(chǎng)體制不充分，不發(fā)達(dá)，人家怎么信得過(guò)你?政府操縱市場(chǎng)，人家是不會(huì)來(lái)的。

鄂志寰：最關(guān)鍵的是控制好外債

只所以說(shuō)利用香港，我們考慮的是開(kāi)放后的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。其實(shí)，對(duì)這種風(fēng)險(xiǎn)也要客觀分析。對(duì)亞洲金融危機(jī)的研究發(fā)現(xiàn)，作為重災(zāi)國(guó)的印尼，危機(jī)期間證券市場(chǎng)波動(dòng)并不大，外資在證券市場(chǎng)上的撤離并不明顯。IMF的研究表明，亞洲金融危機(jī)期間，資本流動(dòng)方面波動(dòng)最明顯的是“銀行貸款”一項(xiàng)，即各類(lèi)企業(yè)、居民對(duì)外通過(guò)正常、非正常途徑獲取的商業(yè)貸款，這部分跑得最快。所以有人說(shuō)，罪魁禍?zhǔn)资巧虡I(yè)銀行家。這與傳統(tǒng)理解差別很大。

證券市場(chǎng)開(kāi)放后的確涉及很多問(wèn)題：居民的錢(qián)怎么出去，非居民的錢(qián)怎么進(jìn)來(lái)，說(shuō)穿了就這兩條。我們的錢(qián)會(huì)被炒家控制，用本幣打本幣。至于說(shuō)到因市場(chǎng)不規(guī)范，就不開(kāi)放，這倒是個(gè)古怪的邏輯。從中國(guó)經(jīng)濟(jì)看，越保護(hù)的產(chǎn)業(yè)倒是越不規(guī)范。證券市場(chǎng)會(huì)在開(kāi)放中逐漸規(guī)范，我們引入國(guó)外的監(jiān)管，可加快這一進(jìn)程。當(dāng)然，要控制這中間的風(fēng)險(xiǎn)，最要注意的是外債風(fēng)險(xiǎn)，東南亞、拉美危機(jī)都提供了反面教材。

關(guān)于亞元

篇7

利率和匯率市場(chǎng)化

人民幣要成為區(qū)域和全球的結(jié)算貨幣，首先要實(shí)現(xiàn)利率和匯率的市場(chǎng)化。

在匯率問(wèn)題上，這些年來(lái)中美摩擦不斷，西方國(guó)家對(duì)人民幣低估的喧囂一直就沒(méi)有停止過(guò)，總是抓住這個(gè)“把柄”說(shuō)事，不無(wú)攻訐之言，動(dòng)輒給中國(guó)貼上“匯率操縱國(guó)”的標(biāo)簽。

中國(guó)央行目前采取的是以“一籃子”貨幣為基礎(chǔ)、有管理的浮動(dòng)匯率體制。這對(duì)保持中國(guó)金融的安全起到了防火墻的作用。中國(guó)政府需要力保人民幣匯率的穩(wěn)定，以最大限度挽救勞動(dòng)密集型企業(yè)為主的出口行業(yè)，堅(jiān)守人民幣兌換美元不吃虧的底線。因此，人民幣匯率在當(dāng)前的形勢(shì)下不太可能做出大幅度升值的“犧牲”。

而央行副行長(zhǎng)蘇寧也對(duì)外公開(kāi)表態(tài)：我們不會(huì)人為推進(jìn)人民幣國(guó)際化，能做的是盡量減少制度障礙，給使用人民幣創(chuàng)造便利條件。弦外之音就是匯率穩(wěn)定第一，其次才是國(guó)際化。

這樣一來(lái)，人民幣匯率就面臨更大的壓力。在G20峰會(huì)上，中國(guó)試圖以人民幣打進(jìn)國(guó)際貨幣基金組織SDR(特別提款權(quán))的貨幣籃子，以提升人民幣的國(guó)際地位，卻遭到西方國(guó)家極力阻撓，就是因?yàn)槿嗣駧艆R率沒(méi)有市場(chǎng)化的緣故。

因此，人民幣匯率市場(chǎng)化勢(shì)在必行。要改革人民幣匯率中間價(jià)的形成機(jī)制，推動(dòng)人民幣匯率波動(dòng)幅度的市場(chǎng)化。要放棄人民幣匯率作為貨幣政策工具，實(shí)行市場(chǎng)化匯率。

在利率問(wèn)題上，人民幣利率的市場(chǎng)化程度還很低。迄今為止，幾大國(guó)有商業(yè)銀行的存貸款利率都要看央行的臉色，不能越雷池一步。

但按照國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行專(zhuān)家們的觀點(diǎn)，只有一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和銀行監(jiān)管充分有效并同時(shí)存在時(shí)，才可迅速實(shí)現(xiàn)利率自由化，否則需要有一個(gè)創(chuàng)造條件的過(guò)程。

我國(guó)目前的經(jīng)濟(jì)正在打“保八”攻堅(jiān)戰(zhàn)，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)尚未明朗，中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)，還沒(méi)有真正意義強(qiáng)大到足以支撐人民幣國(guó)際化。而銀行監(jiān)管水平還比較低，人民幣利率市場(chǎng)化步伐還不能太快，需要采用漸進(jìn)式。

平心而論，人民幣要想實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，一個(gè)健全的金融市場(chǎng)至關(guān)重要，而利率和匯率市場(chǎng)化應(yīng)當(dāng)是健全的金融市場(chǎng)的主要內(nèi)容。以我國(guó)目前金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀，人民幣國(guó)際化尚需漫長(zhǎng)的時(shí)日。

而人民幣國(guó)際化不可避免地要以犧牲一定民生為代價(jià)，所以在眼下步子不能邁得太大。

資本項(xiàng)目可自由兌換

中國(guó)社會(huì)科學(xué)院金融研究所金融市場(chǎng)研究室主任曹紅輝指出，要完成人民幣國(guó)際化的第二步即讓人民幣成為區(qū)域問(wèn)的投資貨幣，其前提是必須實(shí)現(xiàn)人民幣的可自由兌換。目前我國(guó)人民幣僅在經(jīng)常項(xiàng)目下實(shí)現(xiàn)了自由兌換，資本項(xiàng)目下的自由兌換還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，這成為未來(lái)人民幣國(guó)際化的最大障礙。

人民幣國(guó)際化，必須實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目下的可自由兌換。因?yàn)橐环N無(wú)法自由兌換的貨幣在國(guó)際上活動(dòng)的范圍將是十分有限的。

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)外匯管理體制逐步向市場(chǎng)化邁進(jìn)，尤其是1994年以來(lái)，我國(guó)出臺(tái)了一系列重大改革措施，逐步實(shí)現(xiàn)了人民幣經(jīng)常項(xiàng)目的完全可兌換。在市場(chǎng)匯率基礎(chǔ)上，正式確立了“人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換，資本項(xiàng)目外匯實(shí)行管制”的現(xiàn)行外匯管理框架。

現(xiàn)階段，我國(guó)之所以對(duì)資本項(xiàng)目仍然實(shí)行嚴(yán)格管制，是由于我國(guó)目前金融市場(chǎng)和金融監(jiān)管都還處在一個(gè)比較低的水平，還不具備放開(kāi)資本項(xiàng)目自由兌換的條件。

考慮到中國(guó)經(jīng)濟(jì)尚處于金融危機(jī)余波之中，國(guó)內(nèi)金融體系還不完善，企業(yè)改革尚未完全到位，有必要繼續(xù)完善宏觀調(diào)控，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速健康發(fā)展，為資本項(xiàng)目有序開(kāi)放奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

此外，推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換還需要與利率和匯率的市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)發(fā)展、企業(yè)制度改革等相協(xié)調(diào)、相配套，同時(shí)加強(qiáng)金融監(jiān)管，完善跨境資本監(jiān)測(cè)預(yù)警體系，防止跨境資本流動(dòng)的沖擊和可能的風(fēng)險(xiǎn)。

雖說(shuō)資本項(xiàng)目下有序?qū)ν忾_(kāi)放能提高利用外資的質(zhì)量，促進(jìn)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)發(fā)展及其與國(guó)際市場(chǎng)的接軌，便于市場(chǎng)主體擴(kuò)大對(duì)外投資，分散風(fēng)險(xiǎn)、提高收益。但受企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力和風(fēng)險(xiǎn)管理能力等因素的制約，對(duì)外直接投資和金融投資整體規(guī)模仍較為有限，放松資本管制，推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換是一項(xiàng)長(zhǎng)遠(yuǎn)的制度安排。

4月11日，在泰國(guó)回答記者提問(wèn)時(shí)指出，中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，金融改革發(fā)展與發(fā)達(dá)國(guó)家相比歷史短暫，缺乏經(jīng)驗(yàn)和人才，制度也需要完善。目前中國(guó)實(shí)行的是貿(mào)易項(xiàng)目下人民幣自由兌換，實(shí)行資本項(xiàng)目下人民幣自由兌換還需一個(gè)較長(zhǎng)過(guò)程。

中國(guó)人民銀行也一再?gòu)?qiáng)調(diào)，人民幣實(shí)現(xiàn)自由兌換沒(méi)有時(shí)間表。何時(shí)開(kāi)放資本項(xiàng)目自由兌換，最終取決于我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r和金融監(jiān)管水平與之相適應(yīng)的程度。

但中國(guó)央行4月11日公布，中國(guó)第

季度末外匯儲(chǔ)備刷新歷史新高，達(dá)1.9537萬(wàn)億美元，這為人民幣自由兌換鞏固了物質(zhì)基礎(chǔ)。

創(chuàng)新金融產(chǎn)品

人民幣國(guó)際化，要求我國(guó)必須具有成熟的金融市場(chǎng)，有能力為周邊國(guó)家提供更多以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品，必須推動(dòng)人民幣計(jì)值的亞洲債券市場(chǎng)的發(fā)展，為形成儲(chǔ)備貨幣職能奠定金融市場(chǎng)基礎(chǔ)，減輕對(duì)美元債券市場(chǎng)的過(guò)度依賴(lài)，給國(guó)外的人民幣持有者創(chuàng)造投資的渠道。

花旗集團(tuán)金融運(yùn)營(yíng)副總裁尚楠指出，中國(guó)金融系統(tǒng)相對(duì)落后，金融產(chǎn)品單一，無(wú)法與國(guó)際先進(jìn)金融系統(tǒng)接軌。這使得銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)控制很弱。如果中國(guó)的銀行業(yè)有各種各樣金融產(chǎn)品的融合，系統(tǒng)健全，那么銀行業(yè)國(guó)際化就很容易了。比如中國(guó)的工商銀行、中國(guó)銀行，在紐約都建立了分支機(jī)構(gòu)，但是只有存取款系統(tǒng)，沒(méi)有辦法融入美國(guó)的金融系統(tǒng)。

但監(jiān)管層對(duì)金融產(chǎn)品創(chuàng)新持謹(jǐn)慎態(tài)度。4月23日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)主席劉明康在“國(guó)際掉期與衍生工具協(xié)會(huì)

(ISDA)第24屆北京年會(huì)”上表示，銀監(jiān)會(huì)堅(jiān)決贊成金融創(chuàng)新，但堅(jiān)決反對(duì)在高杠桿率下搞金融創(chuàng)新，去賺取自己的獎(jiǎng)金；堅(jiān)決反對(duì)產(chǎn)品的復(fù)雜化，在沒(méi)有透明度的情況下推進(jìn)金融創(chuàng)新：堅(jiān)決反對(duì)嚴(yán)重脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)和實(shí)際需要的金融創(chuàng)新。

劉明康指出，中國(guó)銀行業(yè)要?jiǎng)?chuàng)新，要積極參與到衍生產(chǎn)品的發(fā)展推進(jìn)過(guò)程中，但是必須遵循風(fēng)險(xiǎn)可控原則、成本可算原則，以及增加產(chǎn)品透明度原則。

“在這三個(gè)條件下，根據(jù)中國(guó)市場(chǎng)的發(fā)展條件和我們交易對(duì)手的實(shí)際情況，以及中國(guó)市場(chǎng)架構(gòu)下的法規(guī)制度，有序地開(kāi)展衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新和發(fā)展。”

篇8

一、引言

2008年金融危機(jī)后，國(guó)際社會(huì)開(kāi)始反思美元占主導(dǎo)的國(guó)際貨幣體系。美國(guó)為了保證其自身經(jīng)濟(jì)利益，實(shí)行的貨幣你量化寬松政策嚴(yán)重?fù)p害了其他國(guó)家利益，重構(gòu)國(guó)際貨幣體系的呼聲越來(lái)越高。與此同時(shí)，歐元危機(jī)也愈演愈烈，使得人民幣的價(jià)值得到體現(xiàn)。在這樣的背景下，中國(guó)應(yīng)抓住機(jī)遇，重視人民幣國(guó)際化進(jìn)程。

二、人民幣國(guó)際化的進(jìn)程

（一）．資本項(xiàng)目開(kāi)放的可行性

1996年，我國(guó)接受了IMF的第八條條款實(shí)現(xiàn)了國(guó)際收支平衡表經(jīng)常項(xiàng)目的可兌換，但對(duì)資本項(xiàng)目卻一直保持了較多的控制。2011年底我國(guó)的國(guó)外金融資產(chǎn)達(dá)47182億美元，對(duì)外金融負(fù)債29434億美元，金融凈資產(chǎn)達(dá)17747億美元，也就是說(shuō)，我國(guó)目前擁有充足的外匯儲(chǔ)備資產(chǎn)，完全可以應(yīng)付其全部債務(wù)義務(wù)，這在很大程度上能夠應(yīng)對(duì)開(kāi)放資本項(xiàng)目相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的影響。因此，在資本項(xiàng)目的管理上政府逐漸放開(kāi)，力圖建設(shè)一個(gè)“有中國(guó)特色的開(kāi)放的資本賬戶(hù)”，并對(duì)其進(jìn)行一定的軟控制。資本流動(dòng)的自由化為健全的金融體系和強(qiáng)有力的監(jiān)管手段是有效抑制投機(jī)資本頻繁流動(dòng)、引導(dǎo)資金有效合理配置的必要條件。

（二）金融市場(chǎng)的發(fā)展

一個(gè)國(guó)家金融市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r是一國(guó)貨幣國(guó)際地位關(guān)鍵決定因素。而加速人民幣國(guó)際化的最大挑戰(zhàn)正是我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的狀況，金融體系的缺陷對(duì)于人民幣國(guó)際化的步伐的加快可能有一定的阻礙。

1. 銀行業(yè)

目前銀行業(yè)仍是我國(guó)的金融體系的主體，國(guó)有銀行或國(guó)有控股銀行又占主要部分。國(guó)家通過(guò)控股的方式對(duì)貸款方向和規(guī)模施以控制，信貸對(duì)企業(yè)尤其是國(guó)有企業(yè)傾斜。雖然2011年是信貸控制年，信貸管控進(jìn)一步趨嚴(yán)、銀信合作受限，有利于直接融資的加速發(fā)展，特別是債券融資規(guī)模擴(kuò)張加快。社會(huì)融資總規(guī)模在12萬(wàn)億元左右，但是總體來(lái)看銀行信貸部門(mén)8萬(wàn)億的貸款，仍是我國(guó)金融融資的主體。銀行業(yè)的規(guī)模和結(jié)構(gòu)均不利于促進(jìn)人民幣在世界范圍內(nèi)的廣泛使用。未來(lái)銀行業(yè)的改革才能給新興金融市場(chǎng)帶來(lái)更多的機(jī)會(huì)。

2. 證券市場(chǎng)

自2005年以來(lái)，我國(guó)股票市場(chǎng)取得了很大的發(fā)展，到2010年股票市值和周轉(zhuǎn)量?jī)H次于美國(guó)。雖然證券市場(chǎng)給國(guó)內(nèi)外的投資者提供了以人民幣計(jì)價(jià)的投資工具，但是外國(guó)投資者投資這些市場(chǎng)還是有較大的限制。另外，中國(guó)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性較大而且易受政策影響。因此，在人民幣國(guó)際化的道路上，股票市場(chǎng)的幫助不大。

3. 債券市場(chǎng)

債券市場(chǎng)是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展比較落后的一個(gè)領(lǐng)域，發(fā)展速度卻很快，尤其是信用類(lèi)市場(chǎng)發(fā)展迅猛，截止2010年底，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)20.4萬(wàn)億。當(dāng)然，我國(guó)債券市場(chǎng)的規(guī)模和流動(dòng)性都遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于國(guó)際儲(chǔ)備貨幣國(guó)家。以未償還債券的市場(chǎng)價(jià)值來(lái)計(jì)算，2010年底為2.4萬(wàn)億，而美國(guó)約為8.9萬(wàn)億。中國(guó)的債券換手率為1.0，而美國(guó)為14.3。中國(guó)政府在一定程度上限制外國(guó)投資者投資本國(guó)債券市場(chǎng)，這也影響著人民幣成為儲(chǔ)備貨幣的廣度。

（三）國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展與地位

一國(guó)的貨幣能否成為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的一個(gè)重要條件是該國(guó)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展?fàn)顩r及其與其他國(guó)家貿(mào)易之間的相互關(guān)系。目前，中國(guó)占世界貿(mào)易總額的9%，僅次于美國(guó)和歐元區(qū)。我國(guó)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展無(wú)疑對(duì)人民幣國(guó)際化提供了良好地基礎(chǔ)。同時(shí)，一直以來(lái)我國(guó)都保持較低的通貨膨脹率，公共債務(wù)水平也較低，這些都意味著以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)非常安全。

（四） 人民幣國(guó)際化的進(jìn)展

自2009年我國(guó)政府啟動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)程以來(lái)，幾年時(shí)間時(shí)間里人民幣國(guó)際化通過(guò)多元路徑向前推進(jìn)。尤其是去年，人民幣國(guó)際化進(jìn)入快速發(fā)展的階段，人民幣實(shí)現(xiàn)了跨境結(jié)算和投資、區(qū)域貨幣互換、人民幣離岸中心建設(shè)等都取得了較快增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。依托香港的國(guó)際金融中心地位，中國(guó)政府可以在香港逐步推動(dòng)資本賬戶(hù)的自由化，比如授予金融機(jī)構(gòu)在香港開(kāi)立人民幣賬戶(hù)的權(quán)限，同意香港銀行進(jìn)入境內(nèi)同業(yè)拆解市場(chǎng)，允許人民幣計(jì)價(jià)的債券在香港發(fā)行；2010年12月，在新疆實(shí)行跨境貿(mào)易與投資人民幣結(jié)算試點(diǎn)，推進(jìn)人民幣走向中西亞；2010年底，人民幣對(duì)盧布交易在俄羅斯莫斯科銀行間外匯交易所掛牌上市，俄羅斯成為首個(gè)在我國(guó)境外實(shí)現(xiàn)人民幣直接掛牌交易的國(guó)家。雖然人民幣還沒(méi)有實(shí)現(xiàn)自由兌換，但菲律賓、白俄羅斯、韓國(guó)以及日本等多個(gè)國(guó)家相繼把人民幣作為儲(chǔ)備貨幣，對(duì)人民幣的國(guó)際化有著重要的推動(dòng)作用。

（五）人民幣國(guó)際化對(duì)國(guó)際貨幣體系的影響

截止2011年底，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備達(dá)到3.2萬(wàn)億，雖然政府沒(méi)有公開(kāi)外匯儲(chǔ)備的構(gòu)成，但“美元獨(dú)大”的狀況確實(shí)存在，且持有大量的美國(guó)政府債券。美元在國(guó)際上仍是最重要的儲(chǔ)備貨幣，盡管近年來(lái)歐元的國(guó)際地位上升，美元地位有所下降，但其在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的份額仍然高達(dá)63%。人民幣的國(guó)際化應(yīng)注重提供高質(zhì)量、多樣化的人民幣資產(chǎn)，而不是挑戰(zhàn)美元的地位。

三、總結(jié)

雖然我國(guó)快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有助于人民幣在國(guó)際上的使用，但欠發(fā)達(dá)的金融市場(chǎng)制約了人民幣在國(guó)際儲(chǔ)備體系中的地位形成，在資本賬戶(hù)不能完全放開(kāi)的情況下，人民幣不足以對(duì)美元的地位形成有力的影響。在今后的人民幣國(guó)際化道路上，要加快資本項(xiàng)目的開(kāi)放和國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的開(kāi)放，深化利率市場(chǎng)等的配套機(jī)制改革，逐步提高其國(guó)際地位。

參考文獻(xiàn)：

1． 李秀芳 劉娟：《人民幣國(guó)際化進(jìn)程：?jiǎn)栴}與方向》 《理論探索》2012第三期

篇9

人民幣國(guó)際化是把“雙刃劍”，在帶來(lái)收益的同時(shí)也產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。

一是宏觀調(diào)控的難度將加大。人民幣成為國(guó)際貨幣之后，將會(huì)有大量的人民幣在國(guó)際金融市場(chǎng)上流通，這就有可能影響國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控政策的效果。二是維護(hù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融穩(wěn)定的難度將增大。人民幣國(guó)際化將會(huì)使中國(guó)金融市場(chǎng)、經(jīng)濟(jì)體系遭受外部沖擊的可能性變大。另外，人民幣國(guó)際化還面臨諸多的挑戰(zhàn)。比如國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)尚不發(fā)達(dá)、資本項(xiàng)目尚未完全放開(kāi)、金融衍生產(chǎn)品比較匱乏，以及利率與匯率的市場(chǎng)化尚未實(shí)現(xiàn)等，這些因素都不同程度地制約著人民幣國(guó)際化的步伐。

盡管如此，人民幣國(guó)際化從整體上講，是利大于弊，機(jī)遇大于挑戰(zhàn)。可行性路徑

立足亞洲，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的區(qū)域化。首先，提高我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的質(zhì)量。我國(guó)出口產(chǎn)品的替代性強(qiáng)，以勞動(dòng)密集型產(chǎn)品為主，競(jìng)爭(zhēng)力不強(qiáng)。其次，將地?cái)傘y行等“民間銀行”納入正軌結(jié)算體系，規(guī)范人民幣的流通渠道。地?cái)傘y行等非法機(jī)構(gòu)根據(jù)央行公布的人民幣和周邊國(guó)家貨幣對(duì)美元現(xiàn)鈔的比價(jià)，算出人民幣與周邊國(guó)家貨幣的交叉匯率，在此基礎(chǔ)上再進(jìn)行浮動(dòng)，經(jīng)營(yíng)靈活，實(shí)力雄厚，實(shí)際上成為了人民幣與周邊國(guó)家貨幣市場(chǎng)匯率的制定者。將地?cái)傘y行規(guī)范化、合法化是維護(hù)人民幣匯率穩(wěn)定的必要措施。

大力發(fā)展香港人民幣離岸金融市場(chǎng)。首先，人民幣國(guó)際化在貨幣供給與需求上需要人民幣資產(chǎn)池的支持，發(fā)展離岸人民幣市場(chǎng)使人民幣持有者能夠自由兌換外幣，同時(shí)也可滿足國(guó)際上對(duì)人民幣的需求，為投資者提供了一個(gè)對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的平臺(tái)，從而增強(qiáng)了人民幣對(duì)投資者的吸引力。第二，人民幣的完全可自由兌換是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程，在資本項(xiàng)目開(kāi)放前，香港人民幣離岸市場(chǎng)的完善有利于提前釋放資本自由化的風(fēng)險(xiǎn)，獲得對(duì)資本自由化的管理經(jīng)驗(yàn)。第三，國(guó)內(nèi)企業(yè)可以藉此拓寬融資渠道，有助于提高以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算的國(guó)際貿(mào)易比重。第四，有利于人民幣衍生產(chǎn)品的定價(jià)權(quán)的回歸。

篇10

Key words: RMB internationalizationRMBproblem

After the sub-crisis, the internationalization of RMB has become a hot issue in China. Public interest in this issue was attracted not only by the problem of US dollars, but also by the high development of Chinese economy.

Recently, RMB has been accepted as transaction currency by some of neighbor countries, but these countries treat RMB as transaction currency not because they take RMB as a valuable currency but because their foreign trades closely link to China. Most of the import products in the countries that use RMB as transaction currency are come from China. In addition, their major destination of their export products is China. Taking RMB as transaction currency is much more convenient than using a third transaction currency and saving a lot of transaction cost. Thus, that’s the reason why some countries have already taken RMB as transaction currency.

Once RMB is internationalized and accepted by most of the countries in the world as a major reserve currency, there will be some obvious benefits. The first one is benefit from seigniorage. Seigniorage revenue is come from the devaluation of a currency that held by other countries and this concept has been known to most of Chinese people, owing to a book named the currency war that written by Song Hongbing. The seigniorage is available to every currency, but the amount is very small and ignorable. When a currency is accepted as a major currency by most countries in the world such as US, the amount of seigniorage will be very huge and directly relate to the number of the currency that held by foreign counties.

Second benefit is that China’s prestige would be much higher than that at present if RMB becomes a major currency. This point is also very obvious that we can just examine what US dollars benefit US.

Another benefit is that China can reduce a lot costs in the international trade if RMB is accepted as transaction currency. Nowadays, most foreign trades use US dollar as transaction currency, thus there will be two issues that must be considered. The first one is the costs that come from the exchange of two currencies. Another one is the risk at the change of exchange rate when a contract has been signed and the money has been paid. This risk actually made a lot of companies bankrupt during the year 2006 when RMB appreciated very quickly. Most of those firms were in Jiangsu or Zhejiang and their major business is to manufacture products and export them to foreign countries. What’s more, their revenue was a very small percentage of their sales and the appreciation of RMB takes away their little profit, so they have to stop manufacturing and close their firms. If these firms don’t have to change the price into US dollars and pay their employees and suppliers of raw materials with RMB, there won’t be exchange rate risk.

The last benefit that comes from the internationalization of RMB is that the internationalization would help China develop his capital market. This is another big issue, but it is a must for establishing an internationalized capital market to make RMB become a major reserve currency.As a matter of fact, the openness and internationalization of Chinese capital must be based on internationalization of RMB.

Before China benefits from the internationalization of RMB, we have to solve some problems. The very first issue is that RMB is still can’t be exchanged freely; so Chinese government has to face this issue if they want to make RMB Internationalized. The term “exchange freely” not only means opening the exchange market to enterprises but also opening the exchange market to individuals. The consideration that open foreign exchange market means to turn to floating exchange rate system and China will lose his advantage in international trade. This consideration is not completely correct. For there’re a lot kinds of floating exchange rate systems, a totally floating exchange rate system do have many disadvantages such that it is easy to be attack, that frequent floating in exchange rate would hurt the export industry. However, a floating exchange rate system under the cautious and careful supervisions such as the system in America does not have these advantages. The huge foreign reserve currency in China makes it’s very difficult to attack RMB, and the cautious and careful supervisions can make sure that the floating exchange rate would not hurt those export firms.

Another issue Chinese government have to face is the inflation. Chinese government intended to take the GDP growth as the most important object in their policies in the past, and the inflation rate is not as important as GDP growth. But if they want RMB to play a more important role in the world wild economy and finance, Chinese government must make the object that maintain the stabilization of RMB’s value at least as important as keeping GDP growth. If Chinese inflation rate remains as high as that at present, very few countries would take RMB as a major reserve currency. Chinese government must make balance between domestic growth and international responsibility.

After all, we can see that there are a lot of things that need to do before RMB is truly internationalized. It is a very attractive issue about what would be if RMB become a super currency. But it is not a good time for RMB now, and it is not a good time in the expectable future. The internationalization of RMB requires a health economy and a well-working finance system and being supported by a real strong-probably the strongest-economy in the world. The internationalization would not be a government act but be a step-by-step process of accompanies with the economy’s development in China.

Reference

[1]張明(Zhang Ming), Development and secret worry of RMB internationalization, International Financing

[2]李豫(Li Yu), RMB Internationalization and the Construction of Shanghai

篇11

其目的是為了維護(hù)本國(guó)利益（如保持本國(guó)國(guó)際貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力、維護(hù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外部平衡等）。當(dāng)全球市場(chǎng)對(duì)人民幣升值預(yù)期高漲之時(shí)，2014年以來(lái)我國(guó)人民幣匯率（美元兌人民幣）從1月份的1∶6.0665下降到了10月份的1∶6.1168，這是自2005年以來(lái)人民幣的首次大幅貶值，也預(yù)示著人民幣單邊升值走勢(shì)結(jié)束。縱觀整體，人民幣匯率走低的主要原因有兩方面。第一，人口老齡化現(xiàn)狀催生經(jīng)濟(jì)狀況。我國(guó)已經(jīng)開(kāi)始步入老齡化社會(huì)，從而導(dǎo)致國(guó)內(nèi)真實(shí)儲(chǔ)蓄率邊際遞減。第二，涌入中國(guó)熱錢(qián)過(guò)多，對(duì)外部融資的依賴(lài)強(qiáng)度增大。國(guó)外熱錢(qián)涌入中國(guó)主要是對(duì)人民幣抱持升值預(yù)期。一旦貶值苗頭出現(xiàn)，熱錢(qián)會(huì)迅速撤離，從而影響整個(gè)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。雖然本次人民幣匯率短期回落，但是也從一定程度上反映出了我國(guó)經(jīng)濟(jì)利好走勢(shì)中的發(fā)展隱患。例如，2013年外資銀行在華債權(quán)共計(jì)1萬(wàn)億美元，該數(shù)據(jù)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展現(xiàn)狀折射出兩個(gè)信號(hào)：其一，目前涌入我國(guó)的熱錢(qián)更多是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體的隱性外債；其二，我國(guó)信貸增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)過(guò)分依賴(lài)熱錢(qián)。由此可見(jiàn)，如果人民幣貶值不可控，資金外流現(xiàn)象將會(huì)一發(fā)不可收拾，國(guó)內(nèi)的公司債和地方債也會(huì)迎來(lái)兌付高峰，信用違約問(wèn)題將會(huì)把我國(guó)經(jīng)濟(jì)推向一個(gè)更加難以控制的局面。

（二）貨幣政策調(diào)節(jié)無(wú)法得到預(yù)期效果人民幣

在國(guó)際市場(chǎng)的大量流通會(huì)影響我國(guó)央行貨幣政策實(shí)施的有效性。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度上來(lái)講，央行上調(diào)基準(zhǔn)利率實(shí)施緊縮的貨幣政策，主要是為了收緊市場(chǎng)，減少人民幣在市場(chǎng)上的流動(dòng)。但是這樣也會(huì)直接導(dǎo)致為了追求更高回報(bào)，全球人民幣流入中國(guó)，從而導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量增加，預(yù)期效果勢(shì)必會(huì)大打折扣。除此之外，央行在管理和監(jiān)控海外人民幣流通過(guò)程中問(wèn)題很多，如販毒、走私等利用人民幣工具的非法活動(dòng)等，不僅會(huì)阻撓我國(guó)相關(guān)部門(mén)對(duì)洗錢(qián)活動(dòng)的追查，更會(huì)增加我國(guó)金融市場(chǎng)的不穩(wěn)定性。

二、人民幣國(guó)際化的發(fā)展對(duì)策及前景

（一）維護(hù)金融安全

穩(wěn)定我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)人民幣想要變成國(guó)際貨幣，最根本的就是人民幣自身的保值性，這就需要我國(guó)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)大環(huán)境穩(wěn)定。第一，加強(qiáng)金融監(jiān)管，進(jìn)一步推進(jìn)金融監(jiān)管體制改革。需要全面考慮金融監(jiān)管和貨幣政策、銀行、證券與保險(xiǎn)監(jiān)管之間的關(guān)系，對(duì)于實(shí)際中分業(yè)經(jīng)營(yíng)一定程度上已經(jīng)被打破的情況，在現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管框架下強(qiáng)化央行的協(xié)調(diào)職責(zé)和主導(dǎo)作用，理順央行與其他金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)的分工協(xié)作關(guān)系。需要注意的是，要能夠在現(xiàn)有監(jiān)督機(jī)制的基礎(chǔ)上，逐步融合功能性監(jiān)督的理念，尤其是針對(duì)創(chuàng)新性金融業(yè)務(wù)，必須要強(qiáng)化監(jiān)督管理能力，甚至在未來(lái)?xiàng)l件允許的情況下，考慮建立金融風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督委員會(huì)，并實(shí)現(xiàn)金融業(yè)統(tǒng)一化、規(guī)范化監(jiān)管。第二，謹(jǐn)慎推動(dòng)金融自由化。我國(guó)人民幣匯率單邊升值神話已經(jīng)打破，要充分重視人民幣升值預(yù)期逆轉(zhuǎn)、國(guó)際資金外逃引發(fā)嚴(yán)重流動(dòng)性不足、金融危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)衰退的可能性。尤其在金融開(kāi)放方面，資本項(xiàng)目開(kāi)放不宜過(guò)快，延緩經(jīng)濟(jì)泡沫生成和破滅的速度，減輕經(jīng)濟(jì)發(fā)展的沖擊，以防范人民幣出現(xiàn)強(qiáng)烈貶值的預(yù)期。第三，控制通貨膨脹的幅度。通貨膨脹幅度過(guò)高會(huì)不斷侵蝕人們的個(gè)人收入、惡化我國(guó)的投資環(huán)境，并將社會(huì)財(cái)富更多地轉(zhuǎn)移到壟斷集團(tuán)的手中，破壞經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)，從而使人民幣貶值或者產(chǎn)生貶值預(yù)期，進(jìn)而影響社會(huì)資源的合理化配置，引發(fā)金融動(dòng)蕩。

（二）實(shí)現(xiàn)人民幣升值或貶值可控

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要繼續(xù)吸引外部融資，這就要實(shí)現(xiàn)人民幣升值或貶值可控，以避免人民幣匯率的邊際利差過(guò)低，減少資金外流風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生。第一，提高對(duì)經(jīng)濟(jì)減速的容忍度。推動(dòng)利匯率市場(chǎng)化改革，讓人民幣利匯率真正發(fā)揮杠桿作用，實(shí)現(xiàn)資金的效益最大化。第二，均衡發(fā)展跨境人民幣業(yè)務(wù)。目前人民幣跨境結(jié)算的區(qū)域主要集中在東南亞地區(qū)，在歐盟、美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家的比例并不高。由此可見(jiàn)，人民幣結(jié)算的國(guó)際輻射比較有限，需要有關(guān)部門(mén)積極拓展空白市場(chǎng)，逐步實(shí)現(xiàn)人民幣結(jié)算范圍的擴(kuò)大化、全球化。第三，改善境外人民幣回流機(jī)制。央行應(yīng)與相關(guān)部門(mén)協(xié)調(diào)（發(fā)改委、商務(wù)部、證交所、商業(yè)銀行等）共同維護(hù)資金池運(yùn)行，設(shè)定資金池蓄存量限額，建立并完善人民幣回流統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)體系，實(shí)現(xiàn)我國(guó)央行與國(guó)外央行的信息交換機(jī)制建設(shè)，將回流人民幣資金作為變量予以高度關(guān)注。

篇12

近10年來(lái)，相對(duì)于主要儲(chǔ)備貨幣發(fā)行國(guó)而言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持了更高的增長(zhǎng)率，這意味著人民幣在中長(zhǎng)期具有升值趨勢(shì)，增強(qiáng)了其作為國(guó)際儲(chǔ)備貨幣的“內(nèi)在魅力”。另外，中國(guó)已成長(zhǎng)為舉足輕重的世界貿(mào)易大國(guó)，特別是作為一個(gè)巨大的進(jìn)口市場(chǎng)，為人民幣國(guó)際化奠定了厚實(shí)的基礎(chǔ)。盡管當(dāng)局對(duì)于人民幣國(guó)際化的具體動(dòng)作比較謹(jǐn)慎，但面對(duì)世界各國(guó)綜合實(shí)力在全球金融危機(jī)過(guò)程中此消彼長(zhǎng)的國(guó)際經(jīng)濟(jì)新格局，受沖擊相對(duì)較小的中國(guó)沒(méi)有理由不搶抓機(jī)遇。危機(jī)倒逼決策者調(diào)整戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)，人民幣國(guó)際化的進(jìn)程順勢(shì)提速。自2008年底以來(lái)，中國(guó)政府先后與韓國(guó)、香港、馬來(lái)西亞、白俄羅斯、印尼、阿根廷等6個(gè)國(guó)家或地區(qū)簽署了總額6500億人民幣、期限3年的雙邊本幣互換。2009年4月國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)上海、廣州、深圳、珠海、東莞作為第一批跨境貿(mào)易人民幣試點(diǎn)結(jié)算城市。2009年6月，中國(guó)人民銀行與香港金管局簽署補(bǔ)充合作備忘錄，推動(dòng)內(nèi)地與香港跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的相關(guān)工作。2009年7月，中國(guó)人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部、海關(guān)總署、稅務(wù)總局和銀監(jiān)會(huì)六部委共同了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》。2009年9月4日，國(guó)家外管局的QFⅡ管理?xiàng)l例征求意見(jiàn)稿稱(chēng)，擬將單家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)額度上限由8億美元增至10億美元，并將養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等QFⅡ投資本金鎖定期縮短至三個(gè)月。2009年9月28日，財(cái)政部在香港發(fā)行60億元人民幣國(guó)債(系中國(guó)政府首次在內(nèi)地以外地區(qū)發(fā)行人民幣國(guó)債)。上述一系列跡象顯示，人民幣國(guó)際化正在駛向快車(chē)道。

人民幣國(guó)際化的“道”

人民幣國(guó)際化并非中國(guó)一廂情愿的事情，人民幣究竟在國(guó)際貨幣體系中發(fā)揮什么樣的作用以及扮演什么樣的角色，取決于主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)和政治力量的博弈。此次全球金融危機(jī)引發(fā)了各國(guó)對(duì)以美元為核心的國(guó)際金融體系積弊的深刻反思，普遍認(rèn)為這種單極的國(guó)際貨幣體系權(quán)利與義務(wù)不對(duì)稱(chēng)，缺乏約束制衡機(jī)制，只對(duì)極少數(shù)國(guó)家有利，紛紛要求改革這種不合理的國(guó)際貨幣體系，打破美元“一幣獨(dú)大”的格局。不過(guò)，此次全球金融危機(jī)尚未徹底動(dòng)搖美國(guó)在世界經(jīng)濟(jì)和政治中的強(qiáng)勢(shì)地位，在未來(lái)相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)期，美元仍將在國(guó)際貨幣體系中處于主導(dǎo)地位，同時(shí)可能呈現(xiàn)歐元與美元爭(zhēng)奪主導(dǎo)權(quán)，日元和人民幣伺機(jī)謀求應(yīng)有地位，國(guó)際貨幣體系從“單極”走向“多極”的態(tài)勢(shì)。至于最終出現(xiàn)什么樣的多幣鼎立格局，還要看各主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)和政治力量的消長(zhǎng)與對(duì)比。人民幣目前雖然不是國(guó)際儲(chǔ)備貨幣，但中國(guó)的綜合國(guó)力日益增強(qiáng)并擁有美國(guó)政府最多的債權(quán)，客觀上使得中國(guó)在爭(zhēng)取廣大發(fā)展中國(guó)家的支持以及凝聚各新興經(jīng)濟(jì)體力量方面有更多的話語(yǔ)權(quán)。運(yùn)用“巧實(shí)力”(smart power)充分整合人民幣國(guó)際化所需要的相關(guān)資源，爭(zhēng)取在國(guó)際貨幣體系中扮演更為重要的角色，應(yīng)該成為我們規(guī)劃經(jīng)濟(jì)全球化戰(zhàn)略必須高度重視的問(wèn)題。

強(qiáng)國(guó)造就強(qiáng)幣，強(qiáng)幣支撐強(qiáng)國(guó)。一方面，強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國(guó)力，是確立和鞏固發(fā)行國(guó)貨幣地位的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。改革開(kāi)放以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在大部分時(shí)期保持了較高的增長(zhǎng)速度(1979-2007年，我國(guó)年平均經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度高達(dá)9.8％。即便在遭受特大自然災(zāi)害襲擊和國(guó)際金融危機(jī)沖擊的情況下，2008年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度仍達(dá)到9％)，成為發(fā)展中國(guó)家陣營(yíng)中最具活力的經(jīng)濟(jì)體。加入WTO后，中國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，已經(jīng)躋身于國(guó)際貿(mào)易大國(guó)的行列(2007年，中國(guó)貨物貿(mào)易總額突破2萬(wàn)億美元，居世界第三。2008年，盡管下半年開(kāi)始受全球金融危機(jī)影響，全年進(jìn)出口總額仍達(dá)到2.56億美元，在逆勢(shì)中增長(zhǎng)17.8％)。與此同時(shí)，人民幣在不少?lài)?guó)家或地區(qū)廣受歡迎(國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)郭樹(shù)清在2008年3月披露，境外流通的人民幣估計(jì)超過(guò)300億元)。另一方面，一國(guó)貨幣在國(guó)際金融市場(chǎng)地位的提高，反過(guò)來(lái)也會(huì)給發(fā)行國(guó)的經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展和日益強(qiáng)盛帶來(lái)諸多有利條件(就人民幣而言，除了可以給中央政府帶來(lái)巨額的鑄幣稅收益之外，至少還有利于減少中國(guó)在“大中華”經(jīng)濟(jì)圈內(nèi)貿(mào)易的交易成本和匯率風(fēng)險(xiǎn))。中國(guó)要實(shí)現(xiàn)由大國(guó)向強(qiáng)國(guó)的轉(zhuǎn)變，必須解決貿(mào)易大國(guó)與金融小國(guó)的矛盾，致力于延展中國(guó)在國(guó)際金融體系中的生態(tài)位。人民幣國(guó)際化的“道”，從根本上說(shuō)就是將其作為強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略的重要內(nèi)容，逐步將人民幣打造成被國(guó)際社會(huì)廣泛認(rèn)可的、與強(qiáng)國(guó)地位相適應(yīng)的強(qiáng)幣。

人民幣國(guó)際化的“術(shù)”

作為強(qiáng)國(guó)戰(zhàn)略要義的人民幣國(guó)際化。不可能在短期內(nèi)一蹴而就。我們認(rèn)為，穩(wěn)健推進(jìn)人民幣國(guó)際化，不斷拓寬其在國(guó)際金融體系中的生態(tài)位，需要通過(guò)以下步驟和配套措施，采取由易而難、由淺入深、漸進(jìn)探索、步步為營(yíng)的策略，此乃人民幣國(guó)際化的“術(shù)”。

第一，逐步建立雙(多)邊貨幣互換關(guān)系，并在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的范圍。

同經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切的國(guó)家或地區(qū)訂立雙(多)邊本幣互換以及將人民幣作為跨境貿(mào)易結(jié)算的貨幣，可以在一定程度上突破中國(guó)對(duì)資本項(xiàng)下貨幣兌換的某些限制，迂回推進(jìn)人民幣國(guó)際化。目前中國(guó)政府可以探索與所有“東盟10+3”國(guó)家以及其他經(jīng)貿(mào)往來(lái)密切的國(guó)家或地區(qū)(如俄羅斯、巴西、澳大利亞、某些拉美國(guó)家和非洲國(guó)家等)簽署雙(多)邊本幣互換，并在試點(diǎn)的基礎(chǔ)上逐步擴(kuò)大人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的范圍，營(yíng)造方便外國(guó)人使用人民幣的基本環(huán)境，從而使人民幣潛移默化地成為這些國(guó)家或地區(qū)廣受歡迎的流通貨幣和儲(chǔ)備貨幣。

第二，建立方便外國(guó)投資者兌換人民幣、投資人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品和規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn)的離岸金融市場(chǎng)。

為了讓境外政府與投資者愿意長(zhǎng)期持有和儲(chǔ)備人民幣，中國(guó)需要建立和完善如下三大離岸金融市場(chǎng)。一是離岸人民幣結(jié)算市場(chǎng)。只有當(dāng)境外投資者能夠

便利地將人民幣與其他貨幣相互轉(zhuǎn)換時(shí)，其持有人民幣的兌換成本才可能降低。二是離岸人民幣金融產(chǎn)品市場(chǎng)。只有當(dāng)境外投資者能夠便利地購(gòu)買(mǎi)以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品時(shí)，他們才愿意在較長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)大量持有人民幣，人民幣才可能成為真正意義上的儲(chǔ)備貨幣。三是功能完善的離岸人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)。只有當(dāng)境外投資者能夠通過(guò)遠(yuǎn)期交易有效規(guī)避和對(duì)沖匯率風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，他們才愿意長(zhǎng)期持有人民幣資產(chǎn)或負(fù)債。

第三，進(jìn)一步加強(qiáng)香港國(guó)際金融中心地位和作用。

香港應(yīng)成為人民幣國(guó)際化進(jìn)程最重要的“試驗(yàn)田”。香港與珠三角地區(qū)在經(jīng)濟(jì)和貿(mào)易上已經(jīng)形成不可分割的聯(lián)系。目前廣東若干跨境貿(mào)易人民幣試點(diǎn)結(jié)算城市的推出在很大程度上就是與香港國(guó)際金融中心配套的。另外，香港是東南亞地區(qū)重要的自由港與貿(mào)易集散地，是境外人民幣流通最活躍的地區(qū)。以香港作為人民幣離岸清算中心、境外人民幣遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)以及境外人民幣計(jì)價(jià)金融產(chǎn)品市場(chǎng)的“試驗(yàn)田”，進(jìn)一步加強(qiáng)香港國(guó)際金融中心地位和作用，是步步為營(yíng)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的穩(wěn)健策略，如果進(jìn)展順利，可為日后人民幣在包括大陸、香港、澳門(mén)、臺(tái)灣和新加坡組成的“在中華區(qū)”自由流通積累經(jīng)驗(yàn)。

第四，漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)資本賬戶(hù)的對(duì)外開(kāi)放。

在實(shí)現(xiàn)經(jīng)常項(xiàng)目的對(duì)外開(kāi)放之后，漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)資本賬戶(hù)的對(duì)外開(kāi)放，成為中國(guó)全面開(kāi)放金融市場(chǎng)的重要步驟。長(zhǎng)期以來(lái)。管理當(dāng)局對(duì)資本賬戶(hù)的對(duì)外開(kāi)放比較謹(jǐn)慎，但一直主張創(chuàng)造條件逐步加快人民幣資本賬戶(hù)的開(kāi)放步伐。2009年9月4日，國(guó)家外管局的QFⅡ管理?xiàng)l例征求意見(jiàn)稿稱(chēng)，擬將單家機(jī)構(gòu)申請(qǐng)額度上限由8億美元增至10億美元，并將養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)基金等QFⅡ投資本金鎖定期縮短至三個(gè)月。此舉表明管理當(dāng)局希望放松管制引進(jìn)更多國(guó)外優(yōu)秀的中長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者，在保證國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)運(yùn)行基本穩(wěn)定的前提下漸進(jìn)實(shí)現(xiàn)資本賬戶(hù)的對(duì)外開(kāi)放。

第五，推動(dòng)各項(xiàng)配套的金融改革，開(kāi)放民間資本進(jìn)入金融業(yè)的大門(mén)。

篇13

在國(guó)際貨幣體系改革的大背景下，中國(guó)政府已經(jīng)有計(jì)劃地推出了一系列人民幣國(guó)際化的政策措施（如人民幣互換規(guī)模擴(kuò)大、跨境貿(mào)易開(kāi)始以人民幣計(jì)價(jià)結(jié)算、以人民幣計(jì)價(jià)的債券在境外發(fā)行、人民幣成為境外居民存款貨幣和官方儲(chǔ)備貨幣、人民幣跨境流通的區(qū)域日益擴(kuò)大等）。這一切對(duì)降低未來(lái)在對(duì)外貿(mào)易與投資中對(duì)美元的依賴(lài)程度，全面參與國(guó)際金融競(jìng)爭(zhēng)并爭(zhēng)取國(guó)際金融秩序的話語(yǔ)權(quán)都具有重大意義。但是僅僅這樣是不夠的，人民幣要成為國(guó)際貨幣，必須加速對(duì)外流通，使之在世界范圍內(nèi)被認(rèn)可并廣泛使用，而這需要流通的市場(chǎng)和落腳點(diǎn)。此時(shí)，離岸金融中心的建立成為人民幣國(guó)際化一條必經(jīng)之路。

我國(guó)建立人民幣離岸金融中心的優(yōu)勢(shì)

一、經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)

改革開(kāi)放近三十年來(lái)，我國(guó)政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)，綜合國(guó)力不斷提高，己成為世界最有市場(chǎng)潛力的地區(qū)之一。過(guò)去幾年，中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)率長(zhǎng)期穩(wěn)定保持在 8%左右。持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)帶來(lái)積極的未來(lái)預(yù)期，而且人民幣穩(wěn)定的幣值為離岸金融市場(chǎng)發(fā)展提供了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)支持。

二、經(jīng)營(yíng)成本具有比較優(yōu)勢(shì)

經(jīng)營(yíng)離岸金融業(yè)務(wù)的利潤(rùn)主要來(lái)源于存貸款利率的差。因此，其他方面經(jīng)營(yíng)成本的大小對(duì)于離岸金融業(yè)務(wù)有很大的影響。在其他條件相當(dāng)?shù)那闆r下，選擇在成本較低的地方開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)是客觀的選擇。中國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家，多數(shù)產(chǎn)業(yè)屬于勞動(dòng)密集型，人力資本與固定資產(chǎn)租金等物質(zhì)成本較低，所以在我國(guó)開(kāi)展離岸金融業(yè)務(wù)將具有經(jīng)營(yíng)成本較低的比較優(yōu)勢(shì)。

三、中國(guó)的金融市場(chǎng)環(huán)境不斷改善

各種金融業(yè)務(wù)不斷對(duì)外開(kāi)放，利率逐步取消管制，正在循序漸進(jìn)的進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革,加快和國(guó)際接軌的速度，同時(shí)為離岸金融中心的建立提供了有利的條件。

建立人民幣離岸金融中心的挑戰(zhàn)

改革開(kāi)放三十多年以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定健康發(fā)展，取得了令人艷羨的成績(jī)。但是我們應(yīng)該清醒的認(rèn)識(shí)到，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)和金融業(yè)發(fā)展水平同國(guó)際先進(jìn)水平相比還存在一定差距，建立人民幣離岸金融市場(chǎng)還有一些不足條件。主要可以歸結(jié)為三大方面。

首先是司法體系尚不健全。離岸市場(chǎng)的根本要求是契約精神體現(xiàn)在合同中，投資和資產(chǎn)能受到保護(hù)。強(qiáng)有力的司法制度對(duì)企業(yè)和個(gè)人、對(duì)股東和投資者都是平等的。但我國(guó)司法體系仍不健全，離岸銀行、離岸保險(xiǎn)、離岸證券、離岸稅務(wù)等金融法規(guī)仍未制定，這無(wú)形中就阻礙了國(guó)際資金進(jìn)入離岸市場(chǎng)，不利于離岸金融中心的建立。

其次是監(jiān)管體系亟待改進(jìn)。離岸金融中心的特點(diǎn)之一就是基本不受政府政令管轄, 交易自由, 但這并不意味著完全沒(méi)有監(jiān)管。一個(gè)監(jiān)管得力的離岸金融中心不僅不會(huì)趕走離岸資金, 還有利于中心的長(zhǎng)期發(fā)展。監(jiān)管應(yīng)達(dá)到國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)，并貫徹符合國(guó)際慣例的金融制度, 推動(dòng)市場(chǎng)自律, 形成公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境。