引論：我們?yōu)槟砹?3篇證券行業(yè)論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫作時的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

篇1

證券業(yè)的改革除了其現(xiàn)有結(jié)構(gòu)內(nèi)部的改革之外，有更大一塊內(nèi)容涉及在現(xiàn)有證券業(yè)務邊界之外的增量改進，也就是大量的金融創(chuàng)新。開放式投資基金即將出臺，《基金法》即將出臺，私募基金出臺問題也提到了日程上。這種原有證券業(yè)務邊界之外的增量改進，從方法論上看，實際上是無意識地遵循功能-結(jié)構(gòu)-范式(functional-structuralapproach)的結(jié)果；如果從演化角度看，有些像是無意識地遵循功能-發(fā)生學-范式(functional-geneticapproach)的結(jié)果。功能-結(jié)構(gòu)-范式是德國著名社會學家盧曼(NiklasLuhmann)提出來的，功能-發(fā)生學-范式的形成也與他的貢獻有關(guān)聯(lián)（Willke,1993年,第6-7頁）。筆者去年年底曾向德國中國問題專家何夢筆教授探討過這類方法論問題。最近美國著名金融學家博迪在北京作報告，也建議我國金融學家多注意從金融的功能出發(fā)去看金融問題（博迪，2000年），這一方面為我國學界開闊了思路，另一方面說明了我國對社會科學方法論的研究一直來重視不夠，不能把一些已經(jīng)規(guī)范、成型的東西及早吸收，以至于博迪教授能夠語境四座。看來我國經(jīng)濟學家應該多從其他學科吸收方法論養(yǎng)分，包括從社會學。

功能-結(jié)構(gòu)-范式的要義在于：在一個系統(tǒng)(system)形成過程中，得關(guān)注系統(tǒng)與環(huán)境(environment)的功能關(guān)系，比如證券業(yè)系統(tǒng)與整個金融業(yè)系統(tǒng)的功能關(guān)系、或者與整個中國經(jīng)濟乃至與全球經(jīng)濟的功能關(guān)系；從系統(tǒng)的功能出發(fā)，我們?yōu)閷崿F(xiàn)這些功能而發(fā)展一些規(guī)則和制度，對系統(tǒng)結(jié)構(gòu)化，這一方面包括對現(xiàn)有系統(tǒng)內(nèi)部構(gòu)造進行優(yōu)化，另一方面在系統(tǒng)中加入一些現(xiàn)有系統(tǒng)中尚未存在的必要因素，這類因素可能是隨后構(gòu)成一個子系統(tǒng)。實際上，我國考慮開放式投資基金、私募基金和股指期貨出臺，均屬于此意義上的增量改進；如果我們從功能出發(fā)來看我國證券業(yè)制度、機構(gòu)和規(guī)則從無到有的演化過程，換句話說，如果我們是從演化角度看證券業(yè)功能的實現(xiàn)過程，那么功能-發(fā)生學-范式與上述功能-結(jié)構(gòu)-范式一樣適用。兩者均強調(diào)系統(tǒng)形成過程(Systembildung)，只不過后者更強調(diào)生物學特征，如演化/進化(evolution)和發(fā)生學(genetics)的維度。

私募基金的功能是多方面的。比如它能滿足這樣一種需求：有一部分投資者擁有萬貫家財，看中某一高風險創(chuàng)業(yè)投資項目，因而在基金管理人的安排下，共同為該項目籌資，至于它的銷售與贖回（涉及投資者的退出機制）都由基金管理人私下與投資者協(xié)商進行。包括監(jiān)管者在內(nèi)的證券業(yè)人士恰恰是因為看到了私募基金的某種功能，從而考慮到?quot;零星構(gòu)建"（在哈耶克的意義上）這樣一種制度安排的必要性和可行性，最終將促成證券業(yè)系統(tǒng)中這一"子系統(tǒng)"的形成。

功能視角與一般經(jīng)濟學中的需求導向(demand-orientation)觀點是一致的：市場上的供給者必須面向需求，類似地，制度供給者必須面向制度需求者的需求。這里，需求的滿足就是實現(xiàn)功能。上述需求面向型制度安排與下?quot;需求"面向型制度安排是截然不同的，有著質(zhì)的差別：有些決策者今天認為我要這么來，明天想那么來，干脆想怎么著就怎么著得了，這不也是功能視角的結(jié)果嗎？問題沒那么簡單。前一種需求面向型制度安排面向的是制度需求者/消費者的需求，在其中，消費者發(fā)揮了作用；后一種"需求"面向型制度安排所面向的是制度供給者本身的"需求"，因為不成其為真正的需求面向型制度安排，而體現(xiàn)一種專斷獨行的自行裁量權(quán)，在其中，制度生產(chǎn)者在行使本該由消費者行使的""。

據(jù)《中國證券報》最新報道，隨著中國證券市場市場化進程的推進，中國證券市場監(jiān)管思路發(fā)生了從控制風險思路轉(zhuǎn)向揭示風險思路的轉(zhuǎn)變。這一轉(zhuǎn)變非同小可！這正是投資者/需求者所需要的。投資者對風險的偏好程度不同，有些人屬于風險中性型，有些人屬于風險偏好型。一般來說，風險與回報存在對稱關(guān)系：低風險，低回報，比如國庫券市場情況；高風險，高回報，比如股市的情況，私募基金的情況，股指期貨的情況。讓不同風險偏好的人都能滿足其需求，就需要多種多樣的投資工具，包括私募基金、股指期貨等等。

如果銀行主管部門能夠從各種制度安排的功能、需求出發(fā)看問題的話，我們的銀行改革可能就會走得快一些，目標取向也會明確一些（那就是金融服務需求取向）。如果銀行主管部門多學一點證券業(yè)主管部門，思路也能從控制風險思路到揭示風險思路，那么能夠更多面向民營企業(yè)（這就是一種功能！）的民營銀行就會加入我國的銀行業(yè)，溫州的地下錢莊和成會就會正式化和合法化，它們可以通過風險定價來提供金融服務，獲得相應回報。監(jiān)管部門就可以通過加強風險監(jiān)測和監(jiān)管取?quot;不發(fā)展"戰(zhàn)略。而恰恰是由于我國銀行主管部門片面重視現(xiàn)有結(jié)構(gòu)/系統(tǒng)的穩(wěn)定，即片面重視抑制金融風險和保持金融與社會穩(wěn)定，從而抑制和禁絕這方面的制度創(chuàng)新--于是制度供給者的"需求"（即對穩(wěn)定和聽話的"需求"）替代了制度需求者的需求（即民營銀行這一制度安排的需求），銀行系統(tǒng)本身也因此陷入一種國有銀行壟斷、壞帳率高、效率低的低水平"均衡"當中，而尤其說這是一種"均衡"，毋寧說是一種"非均衡"狀態(tài)，因為國有商業(yè)銀行高額不良貸款問題仍在累積，"火山"仍在冒煙。看來是銀行主管部門學習運用功能論的時候了。

參考文獻：

篇2

1我國證券投資基金行業(yè)競爭模式的轉(zhuǎn)變

1.1在戰(zhàn)略層面,競爭的核心已經(jīng)從產(chǎn)品競爭過渡到品牌競爭

品牌競爭是市場成熟的表現(xiàn),也是市場激烈競爭的后果。隨著國內(nèi)基金行業(yè)逐漸走向成熟,“品牌”將取代“產(chǎn)品”成為基金公司之間競爭的重點。“品牌”的概念是與吸引力、忠誠度、信任度等詞聯(lián)系在一起的。品牌效應還意味著投資者對某品牌下的所有產(chǎn)品“非理性”認同。這里包含兩個層面的意義,首先,良好的品牌忠誠度可以確保老客戶不會輕易退出,甚至會持續(xù)買進該品牌下的產(chǎn)品或從其他品牌轉(zhuǎn)移到該品牌;其次,優(yōu)秀的品牌影響力還可以作用于潛在客戶,影響他們的投資決策,使他們在購買基金產(chǎn)品時優(yōu)先考慮該品牌下的產(chǎn)品。這兩個層面的意義要求基金公司必須高度重視公司的品牌建設(shè)。

2009年6-7月份共有15只股票型基金發(fā)起設(shè)立,它們共同上演了一場基金市場爭奪戰(zhàn)。這場爭奪戰(zhàn),與其說是15個基金產(chǎn)品的競爭,不如說是15個基金公司品牌的競爭。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),這15只基金中,首發(fā)規(guī)模較大的多數(shù)來自于成立較早、規(guī)模較大且長期業(yè)績良好的品牌公司;而首發(fā)規(guī)模較小的基金均來自小基金公司,比如浦銀安盛、東方、華富等,這些公司管理資產(chǎn)的規(guī)模較小,成立時間不長,品牌影響力不如大基金公司。

1.2在策略層面“,產(chǎn)品創(chuàng)新”正在成為行業(yè)競爭的角力點上文的分析中我們了解到,大型基金公司通過其品牌影響力獲得了強勁的競爭地位,同時我們也認為中小型基金公司通過“創(chuàng)新”可以發(fā)掘發(fā)展的“藍海”,在避開與大型基金公司的直接競爭時,也“偷偷地”培育自己的品牌價值。這里所說的創(chuàng)新包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新等多個方面,其中以產(chǎn)品創(chuàng)新為重點。我們相信,“產(chǎn)品創(chuàng)新”是中小型基金公司與大型老牌基金公司競爭的重要手段之一。

同樣,在上文中提到的今年6月份以來發(fā)行的15只股票型基金中,有一只基金首發(fā)規(guī)模達90.98,位列第二。而它不是來自于老牌基金公司的產(chǎn)品,而是來自于匯添富基金公司的創(chuàng)新型基金———匯添富上證綜合基金。

1.3深化業(yè)務模式,拓展盈利領(lǐng)域

深化業(yè)務模式是基金公司盈利能力的新增長點。企業(yè)年金、社保基金、特定客戶理財、QDII等基金業(yè)務規(guī)模的擴大為基金公司未來的發(fā)展注入了新的活力,基金公司業(yè)務模式將表現(xiàn)出由基金管理向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變的鮮明特點。

單一的業(yè)務模式承受風險的能力小,一旦市場出現(xiàn)下行趨勢,基金公司的發(fā)展將會受到影響,甚至在市場形勢惡化時,大量的基金贖回將導致單一業(yè)務模式的基金公司面臨著生死存亡的危險。而多元化的業(yè)務模式在提高了公司抵抗風險能力的同時,對公司運營效率、盈利能力也有著積極的影響,從而增強公司參與市場競爭的能力。

1.4對已有客戶的“深耕細作”,挖掘老客戶的價值在品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等競爭策略的影響下,基金公司的市場策略也必然要從“跑馬圈地”向“深耕細作”轉(zhuǎn)變。對老客戶的把握:第一,可以發(fā)現(xiàn)他們的特征和潛在需求,根據(jù)他們的口味提供差異化的服務和營銷措施,提高其品牌忠誠度和客戶粘合度;第二,通過對客戶群的挖掘,發(fā)現(xiàn)他們的新需求(隨著環(huán)境的變化,投資者的需求不會一層不變),并通過創(chuàng)設(shè)新型基金產(chǎn)品或者提供特色營銷服務等方式滿足他們的需求;第三,更重要的是,對老客戶的維護有利于提高公司的口碑和形象,對品牌提升具有顯著的意義;第四,分析核心客戶購買基金的主要渠道,對于公司的渠道管理和建設(shè)具有重要作用。[論/文/網(wǎng)LunWenNet/Com]

2十年磨一劍———南方基金,穩(wěn)見未來

2.1南方基金概述

南方基金管理有限公司成立于1998年3月6日,為國內(nèi)首批獲中國證監(jiān)會批準的三家基金管理公司之一,成為中國證券投資基金行業(yè)的起始標志。目前,公司業(yè)務覆蓋公募基金、全國社保基金、企業(yè)年金基金、一對一專戶理財、一對多專戶理財,是我國業(yè)務領(lǐng)域最廣的基金管理公司,產(chǎn)品創(chuàng)新能力最強的基金管理公司之一。

2.2南方基金的品牌之路

作為老牌的基金公司,南方基金不僅具有廣泛領(lǐng)域,還在十多年的發(fā)展歷程中,締造了“穩(wěn)見未來”的品牌形象,得到了市場的廣泛認可。通過研究,我們發(fā)現(xiàn)南方基金的品牌價值并非是伴隨著時間的流逝和業(yè)績的成長而自然產(chǎn)生的,而是公司長期致力于品牌定位、品牌提升和品牌拓展的結(jié)果。

(1)以業(yè)績回報凝聚品牌價值。

“以產(chǎn)品帶品牌”是南方基金積淀品牌價值的首要策略。作為金融服務業(yè),基金公司的價值首先是為持有人提供穩(wěn)定長期的投資回報,因此產(chǎn)品業(yè)績是品牌的首要內(nèi)涵。同時,這種業(yè)績也必須是長期和穩(wěn)定的。南方基金一直堅持這樣的理念———只有長期和穩(wěn)定的投資業(yè)績,才能讓客戶愿意跟著你走。我們姑且不論這樣的理念是否正確,但是在這個基礎(chǔ)上的口碑相傳,積累的品牌效應卻十分寶貴,它能為公司凝聚期望穩(wěn)健的投資者。

(2)營銷策劃圍繞品牌展開。

“穩(wěn)見未來”是南方基金的品牌符號,也是他們的品牌理念。在南方基金副總許小松看來,2007年南方基金最大的成就不是業(yè)績的上升,而是通過營銷策劃,使公司的品牌理念獲得了市場的廣泛認同。通過品牌營銷,使一些分析能力不高“,按品牌索驥”的投資者能夠容易地記住南方的品牌,并選擇南方的產(chǎn)品。

(3)完善組織架構(gòu)以完善品牌戰(zhàn)略。

為了提高公司品牌管理的能力,南方基金專門設(shè)立了負責品牌建設(shè)的高級品牌推廣經(jīng)理職位,負責確定公司的品牌定位及品牌推廣計劃,構(gòu)建品牌管理制度與流程,并歸口管理公司的品牌營銷活動。我們可以從對該品牌經(jīng)理的任職要求中看出該職位的重要性:8年以上品牌策劃及市場推廣活動;3年以上著名外資企業(yè)品牌管理經(jīng)驗等。

(4)客戶服務的專業(yè)化與個性化。

為了維持良好的品牌,南方基金為投資者提供了各種人性化的服務。包括向客戶手機發(fā)送每日基金凈值等信息;當市場發(fā)生重大變化時,公司會及時給所有客戶郵寄關(guān)于大勢判斷及操作建議的信函等。2007年,南方基金一共進行了400場全國巡回的理財講座,2008年市場進入熊市階段,南方基金在全國15個城市舉辦了“彩虹之旅”的巡講理財服務。南方基金之所以提供這些服務,實際上不僅僅是在做公益活動,更是在傳遞公司獨特的、區(qū)別于其他公司的理念和價值觀,以穩(wěn)定公司的品牌形象,提高品牌知名度。

3結(jié)語

在新的環(huán)境下,過去的成功路徑可能成為未來發(fā)展的羈絆。后金融危機時代,我國基金行業(yè)的發(fā)展路徑面臨著重大的轉(zhuǎn)變,重點表現(xiàn)在競爭模式由產(chǎn)品競爭向品牌競爭轉(zhuǎn)變,由產(chǎn)品數(shù)量向產(chǎn)品質(zhì)量轉(zhuǎn)變,由“推銷”向“服務”轉(zhuǎn)變。[論*文*網(wǎng)]

參考文獻

篇3

表象的形成可能受許多主線交叉控制，而行業(yè)發(fā)展所遵循的普遍規(guī)律是最重要的一條主線，各行業(yè)都將在這一普遍規(guī)律的作用下向前發(fā)展，只不過各個行業(yè)表現(xiàn)出來的特征略有不同而已，因此，研究行業(yè)規(guī)律是把握行業(yè)發(fā)展脈絡(luò)的根本和要害。雖然中國證券行業(yè)的發(fā)展僅經(jīng)歷了較短的時間，但它同樣遵循普遍的行業(yè)發(fā)展規(guī)律，而在這一規(guī)律的作用下，到了一定的發(fā)展階段就會有相應的事物出現(xiàn)。認真研究和剖析我國證券行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，就能站在一定的高度認識和辨別對券商經(jīng)營環(huán)境構(gòu)成影響的因素，把券商這一單個的個體放置到證券行業(yè)的大背景下面來研究，就會從行業(yè)的波動中把握券商的沉浮，從行業(yè)的規(guī)律中敏銳地感察生存環(huán)境的變化，從行業(yè)的發(fā)展趨勢中尋覓新的機會。

在經(jīng)濟學的范疇里，行業(yè)一詞它是指由具有相互可替代性但同時又有差異性的產(chǎn)品的生產(chǎn)者所組成的群體。雖然它是一個比較松散的概念，但由于具有某種普遍的特征而被經(jīng)濟學列為研究的對象。關(guān)于行業(yè)經(jīng)濟特征的研究有助于我們了解一個行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，并在此基礎(chǔ)上預測其發(fā)展前景。因此，要剖析證券行業(yè)就應該首先了解其特定的規(guī)律。

行業(yè)是介于宏觀和微觀之間的中觀階層，它的發(fā)展既要受到宏觀經(jīng)濟因素的影響、同時微觀經(jīng)濟因素也對其產(chǎn)生一定的作用力。一方面宏觀經(jīng)濟因素在不同時期促進或抑制行業(yè)的發(fā)展，醞釀和催生出一個新的行業(yè)或者淘汰和消滅一個舊的行業(yè)；另一方面微觀經(jīng)濟因素又賦予了各行各業(yè)不同的性質(zhì)和特征。雖然各種復雜因素交織在一起，但這兩方面的合力作用的結(jié)果卻是使各個行業(yè)遵循基本的發(fā)展規(guī)律、按照特定的軌道運行。

從宏觀層面看，行業(yè)發(fā)展會受到兩方面因素的影響：

一是經(jīng)濟周期的波動將使需求彈性大的行業(yè)呈現(xiàn)出相應的波動，經(jīng)濟增長將推動行業(yè)向前發(fā)展，但對需求彈性不同的行業(yè)其作用力顯然不可能一樣，需求彈性大的行業(yè)宏觀經(jīng)濟增長的推動效應大。相對于其他實體商品而言，虛擬的股票等有價證券商品的需求彈性較大，隨經(jīng)濟周期波動的振幅也較大，在經(jīng)濟上升時受到較大的推動作用并能提前表現(xiàn)出來。從中國"十五"規(guī)劃勾勒的宏偉藍圖可以看到，今后一段時期我國國民經(jīng)濟將保持較快的增長速度，宏觀經(jīng)濟因素將刺激投資者對有價證券的需求，也為證券行業(yè)的擴張和發(fā)展起到促進作用。因此，我們可以判斷在宏觀經(jīng)濟因素的影響下，未來幾年的證券行業(yè)將維持一定的增長速度和較強的擴張潛力。這是我們在研究了宏觀經(jīng)濟因素后得出的初步結(jié)論，也正是由于宏觀經(jīng)濟為證券行業(yè)定了增長的基調(diào)，證券經(jīng)營機構(gòu)才能

在這樣一個有增長潛力的行業(yè)中尋覓到獲取利潤的機會，試想，如果宏觀經(jīng)濟都不支持一個行業(yè)的增長，那么身處其中的企業(yè)怎樣尋找獲利機會呢？因此，行業(yè)增長的基調(diào)為券商提供了發(fā)展的良好機遇。

二是政府的宏觀調(diào)控使行業(yè)發(fā)展得到鼓勵或抑制，在市場經(jīng)濟這只"看不見的手"的背后，政府通過"看得見的手"來進行宏觀調(diào)控，如扶持和鼓勵某些缺乏市場前景但有對國民經(jīng)濟必不可缺的行業(yè)，以彌補市場經(jīng)濟產(chǎn)生的缺陷，所以政府的行為將在很大程度上影響行業(yè)的發(fā)展。中國的證券行業(yè)本質(zhì)上屬于帶有政府控制的壟斷性行業(yè)，券商的經(jīng)營環(huán)境在很大程度上取決于政府控制的松緊程度，政府設(shè)定的"門檻"在未來不遠的時間內(nèi)特別是我國加入WTO之后逐步降低將是必然的趨勢，券商的生存環(huán)境也因此受到較大的影響。

從微觀層面看，有許多因素決定著行業(yè)的興衰，主要因素有以下幾個方面：

一是競爭"成分"的多少，競爭者的多寡使行業(yè)性質(zhì)發(fā)生巨大的變化，競爭者從無到有、從少到多的變化使行業(yè)形式從完全壟斷變成寡頭壟斷，再演變?yōu)閴艛喔偁帲敝镣耆偁帲粗嗳弧８鱾€行業(yè)的發(fā)展都受到競爭因素的影響，在競爭者由少到多、再由多到少的反復變化過程中，行業(yè)的性質(zhì)也隨之發(fā)生變化，行業(yè)也在壟斷與競爭的抗衡中螺旋式地前進。

作為國民經(jīng)濟的構(gòu)成要素而必然受到政府的調(diào)控，中國的證券行業(yè)不可能出現(xiàn)完全競爭的格局，但在政府控制范圍內(nèi)的競爭者數(shù)量的增減將自動而充分調(diào)節(jié)競爭和壟斷的形式的比例，使這個被政府控制的行業(yè)會出現(xiàn)一定程度的競爭格局。

篇4

1我國證券投資基金行業(yè)競爭模式的轉(zhuǎn)變

1.1在戰(zhàn)略層面,競爭的核心已經(jīng)從產(chǎn)品競爭過渡到品牌競爭

品牌競爭是市場成熟的表現(xiàn),也是市場激烈競爭的后果。隨著國內(nèi)基金行業(yè)逐漸走向成熟,“品牌”將取代“產(chǎn)品”成為基金公司之間競爭的重點。“品牌”的概念是與吸引力、忠誠度、信任度等詞聯(lián)系在一起的。品牌效應還意味著投資者對某品牌下的所有產(chǎn)品“非理性”認同。這里包含兩個層面的意義,首先,良好的品牌忠誠度可以確保老客戶不會輕易退出,甚至會持續(xù)買進該品牌下的產(chǎn)品或從其他品牌轉(zhuǎn)移到該品牌;其次,優(yōu)秀的品牌影響力還可以作用于潛在客戶,影響他們的投資決策,使他們在購買基金產(chǎn)品時優(yōu)先考慮該品牌下的產(chǎn)品。這兩個層面的意義要求基金公司必須高度重視公司的品牌建設(shè)。

2009年6-7月份共有15只股票型基金發(fā)起設(shè)立,它們共同上演了一場基金市場爭奪戰(zhàn)。這場爭奪戰(zhàn),與其說是15個基金產(chǎn)品的競爭,不如說是15個基金公司品牌的競爭。統(tǒng)計發(fā)現(xiàn),這15只基金中,首發(fā)規(guī)模較大的多數(shù)來自于成立較早、規(guī)模較大且長期業(yè)績良好的品牌公司;而首發(fā)規(guī)模較小的基金均來自小基金公司,比如浦銀安盛、東方、華富等,這些公司管理資產(chǎn)的規(guī)模較小,成立時間不長,品牌影響力不如大基金公司。

1.2在策略層面“,產(chǎn)品創(chuàng)新”正在成為行業(yè)競爭的角力點上文的分析中我們了解到,大型基金公司通過其品牌影響力獲得了強勁的競爭地位,同時我們也認為中小型基金公司通過“創(chuàng)新”可以發(fā)掘發(fā)展的“藍海”,在避開與大型基金公司的直接競爭時,也“偷偷地”培育自己的品牌價值。這里所說的創(chuàng)新包括產(chǎn)品創(chuàng)新、營銷創(chuàng)新等多個方面,其中以產(chǎn)品創(chuàng)新為重點。我們相信,“產(chǎn)品創(chuàng)新”是中小型基金公司與大型老牌基金公司競爭的重要手段之一。

同樣,在上文中提到的今年6月份以來發(fā)行的15只股票型基金中,有一只基金首發(fā)規(guī)模達90.98,位列第二。而它不是來自于老牌基金公司的產(chǎn)品,而是來自于匯添富基金公司的創(chuàng)新型基金———匯添富上證綜合基金。

1.3深化業(yè)務模式,拓展盈利領(lǐng)域

深化業(yè)務模式是基金公司盈利能力的新增長點。企業(yè)年金、社保基金、特定客戶理財、QDII等基金業(yè)務規(guī)模的擴大為基金公司未來的發(fā)展注入了新的活力,基金公司業(yè)務模式將表現(xiàn)出由基金管理向資產(chǎn)管理轉(zhuǎn)變的鮮明特點。

單一的業(yè)務模式承受風險的能力小,一旦市場出現(xiàn)下行趨勢,基金公司的發(fā)展將會受到影響,甚至在市場形勢惡化時,大量的基金贖回將導致單一業(yè)務模式的基金公司面臨著生死存亡的危險。而多元化的業(yè)務模式在提高了公司抵抗風險能力的同時,對公司運營效率、盈利能力也有著積極的影響,從而增強公司參與市場競爭的能力。

1.4對已有客戶的“深耕細作”,挖掘老客戶的價值在品牌建設(shè)、產(chǎn)品創(chuàng)新等競爭策略的影響下,基金公司的市場策略也必然要從“跑馬圈地”向“深耕細作”轉(zhuǎn)變。對老客戶的把握:第一,可以發(fā)現(xiàn)他們的特征和潛在需求,根據(jù)他們的口味提供差異化的服務和營銷措施,提高其品牌忠誠度和客戶粘合度;第二,通過對客戶群的挖掘,發(fā)現(xiàn)他們的新需求(隨著環(huán)境的變化,投資者的需求不會一層不變),并通過創(chuàng)設(shè)新型基金產(chǎn)品或者提供特色營銷服務等方式滿足他們的需求;第三,更重要的是,對老客戶的維護有利于提高公司的口碑和形象,對品牌提升具有顯著的意義;第四,分析核心客戶購買基金的主要渠道,對于公司的渠道管理和建設(shè)具有重要作用。

2十年磨一劍———南方基金,穩(wěn)見未來

2.1南方基金概述

南方基金管理有限公司成立于1998年3月6日,為國內(nèi)首批獲中國證監(jiān)會批準的三家基金管理公司之一,成為中國證券投資基金行業(yè)的起始標志。目前,公司業(yè)務覆蓋公募基金、全國社保基金、企業(yè)年金基金、一對一專戶理財、一對多專戶理財,是我國業(yè)務領(lǐng)域最廣的基金管理公司,產(chǎn)品創(chuàng)新能力最強的基金管理公司之一。

2.2南方基金的品牌之路

作為老牌的基金公司,南方基金不僅具有廣泛領(lǐng)域,還在十多年的發(fā)展歷程中,締造了“穩(wěn)見未來”的品牌形象,得到了市場的廣泛認可。通過研究,我們發(fā)現(xiàn)南方基金的品牌價值并非是伴隨著時間的流逝和業(yè)績的成長而自然產(chǎn)生的,而是公司長期致力于品牌定位、品牌提升和品牌拓展的結(jié)果。

(1)以業(yè)績回報凝聚品牌價值。

“以產(chǎn)品帶品牌”是南方基金積淀品牌價值的首要策略。作為金融服務業(yè),基金公司的價值首先是為持有人提供穩(wěn)定長期的投資回報,因此產(chǎn)品業(yè)績是品牌的首要內(nèi)涵。同時,這種業(yè)績也必須是長期和穩(wěn)定的。南方基金一直堅持這樣的理念———只有長期和穩(wěn)定的投資業(yè)績,才能讓客戶愿意跟著你走。我們姑且不論這樣的理念是否正確,但是在這個基礎(chǔ)上的口碑相傳,積累的品牌效應卻十分寶貴,它能為公司凝聚期望穩(wěn)健的投資者。

(2)營銷策劃圍繞品牌展開。

“穩(wěn)見未來”是南方基金的品牌符號,也是他們的品牌理念。在南方基金副總許小松看來,2007年南方基金最大的成就不是業(yè)績的上升,而是通過營銷策劃,使公司的品牌理念獲得了市場的廣泛認同。通過品牌營銷,使一些分析能力不高“,按品牌索驥”的投資者能夠容易地記住南方的品牌,并選擇南方的產(chǎn)品。

(3)完善組織架構(gòu)以完善品牌戰(zhàn)略。

為了提高公司品牌管理的能力,南方基金專門設(shè)立了負責品牌建設(shè)的高級品牌推廣經(jīng)理職位,負責確定公司的品牌定位及品牌推廣計劃,構(gòu)建品牌管理制度與流程,并歸口管理公司的品牌營銷活動。我們可以從對該品牌經(jīng)理的任職要求中看出該職位的重要性:8年以上品牌策劃及市場推廣活動;3年以上著名外資企業(yè)品牌管理經(jīng)驗等。

(4)客戶服務的專業(yè)化與個性化。

為了維持良好的品牌,南方基金為投資者提供了各種人性化的服務。包括向客戶手機發(fā)送每日基金凈值等信息;當市場發(fā)生重大變化時,公司會及時給所有客戶郵寄關(guān)于大勢判斷及操作建議的信函等。2007年,南方基金一共進行了400場全國巡回的理財講座,2008年市場進入熊市階段,南方基金在全國15個城市舉辦了“彩虹之旅”的巡講理財服務。南方基金之所以提供這些服務,實際上不僅僅是在做公益活動,更是在傳遞公司獨特的、區(qū)別于其他公司的理念和價值觀,以穩(wěn)定公司的品牌形象,提高品牌知名度。

3結(jié)語

在新的環(huán)境下,過去的成功路徑可能成為未來發(fā)展的羈絆。后金融危機時代,我國基金行業(yè)的發(fā)展路徑面臨著重大的轉(zhuǎn)變,重點表現(xiàn)在競爭模式由產(chǎn)品競爭向品牌競爭轉(zhuǎn)變,由產(chǎn)品數(shù)量向產(chǎn)品質(zhì)量轉(zhuǎn)變,由“推銷”向“服務”轉(zhuǎn)變。

參考文獻

篇5

我國證券投資基金對商業(yè)銀行同樣具有雙向影響效應，一方面，它促進商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新與中間業(yè)務的發(fā)展；另一方面，也對商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務造成沖擊，進而影響到我國的金融穩(wěn)定。

1.證券投資基金對商業(yè)銀行業(yè)務創(chuàng)新和利潤增長有積極影響。

一方面，證券投資基金托管業(yè)務中有利于組織低成本的存款。無論是基金開戶還是基金投資前的沉淀，基金的存款都是低成本穩(wěn)定的資金來源。而且不論基金是商業(yè)銀行通過為基金提供銷售、交易服務，在銀行系統(tǒng)內(nèi)部十分簡便地以低成本直接將存款劃轉(zhuǎn)為基金，這在降低交易成本的同時，也為自己擴大了客戶源。另一方面，證券投資基金托管業(yè)務，可以收取基金托管費，獲取中間業(yè)務收入。由于證券投資基金是發(fā)起、管理、托管三權(quán)分立的機制，根據(jù)我國的證券投資基金管理辦法，基金托管業(yè)務必須由商業(yè)銀行擔任。但基金托管要求托管人有熟悉托管業(yè)務的專職人員，而且要具備安全保管基金資產(chǎn)的條件，托管人必須有安全、高效的清算、交割能力，以保證基金發(fā)行、運營、贖回與清算的效率和質(zhì)量，目前主要由國有商業(yè)銀行如中國工商銀行、中國銀行、中國農(nóng)業(yè)銀行、中國建設(shè)銀行等來擔任，一些資本實力雄厚而且業(yè)務能力強的股份制銀行也加入這一行列，所以基金托管業(yè)務將是商業(yè)銀行之間的競爭業(yè)務，具體見下表。從證券投資基金歷年托管費收入來看，托管費收入上升速度很快，已經(jīng)從1998年的1600萬元上升到2006年的10.53億元。商業(yè)銀行通過介入基金托管業(yè)務，既可以改善其自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，促進商業(yè)銀行中介業(yè)務的發(fā)展，增加無風險業(yè)務收入，改善業(yè)務收入結(jié)構(gòu)，也可以促進新型商業(yè)銀行業(yè)務人員素質(zhì)提高與知識結(jié)構(gòu)的改善，為商業(yè)銀行現(xiàn)代資本市場金融業(yè)務發(fā)展拓寬空間。

2.證券投資基金對銀行業(yè)的消極影響。

首先，證券投資基金對商業(yè)銀行傳統(tǒng)的存貸業(yè)務帶來了沖擊。證券投資基金作為一種金融創(chuàng)新品種，具有強大的專業(yè)理財功能，它的出現(xiàn)順應了降低資源配置成本的需要，使得投資者和融資者都愿意通過直接融資市場進行交易，從而出現(xiàn)存款“脫媒”現(xiàn)象，使得商業(yè)銀行市場占有率不斷下降。我國作為發(fā)展中國家，同樣具有轉(zhuǎn)型經(jīng)濟國家的一般特征，正在實現(xiàn)從計劃經(jīng)濟向市場經(jīng)濟轉(zhuǎn)變，間接融資仍占有極其重要的地位，商業(yè)銀行的傳統(tǒng)業(yè)務仍具有極其重要的作用，如果在短期內(nèi)迅速削弱其傳統(tǒng)業(yè)務，中間業(yè)務又無法迅速跟上，銀行的不穩(wěn)定性增加，將會對我國的金融穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊。進而將直接影響到整個金融體系的穩(wěn)定。其次，證券投資基金對央行的貨幣政策提出了新的挑戰(zhàn)。投資基金的發(fā)展和變化，對傳統(tǒng)以商業(yè)銀行為主體的金融制度下的貨幣政策產(chǎn)生了重大影響，使貨幣政策中的M1、M2、M3等形式的貨幣定義不斷發(fā)生變化。毫無疑問，證券投資基金對貨幣政策工具和貨幣政策中介目標的影響，增加了貨幣控制的難度，對央行實現(xiàn)貨幣政策目標提出了新的考驗。此外，由于證券投資基金帶來的低風險高盈利效應，銀行同業(yè)競爭加劇，對銀行的服務和管理水平也提出了挑戰(zhàn)。

二、商業(yè)銀行發(fā)展證券投資基金托管業(yè)務的對策。

①發(fā)揮商業(yè)銀行優(yōu)勢，加大市場開拓力度。鑒于證券投資基金對商業(yè)銀行帶來的積極影響，大力發(fā)展基金托管業(yè)務勢在必行。一方面，要加強基金托管業(yè)務的市場開拓，不斷增加托管基金的數(shù)量和資產(chǎn)總量；另一方面，要加強銀行基金銷售業(yè)務的市場開拓，目的是將銷售的基金按照協(xié)議的要求推介出去、銷售出去。要運用現(xiàn)代技術(shù)手段銷售基金，順應潮流盡快開通網(wǎng)上銀行、電話銀行、手機銀行等便利投資人投資的方式，讓投資者享受安全、高效、便利的基金代銷服務。還可以借鑒美國籌建類似于“基金超市”網(wǎng)站，銷售各個基金公司旗下的基金。也要充分考慮銀行卡在基金銷售中的作用，還可以通過電話銀行銷售基金，給投資者帶來便利。

②商業(yè)銀行爭取在政策指導下成立銀行系基金，開展多元化經(jīng)營。2005年2月20日，中國人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會聯(lián)合公布了《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點管理辦法》，4月6日，確定中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和交通銀行為首批直接設(shè)立基金管理公司的試點銀行。交銀施羅德、建信基金、工銀瑞信等銀行系基金應運而生。到2008年底，這3家基金公司的排名大幅上升，管理規(guī)模逆勢增長，其中交銀施羅德排名12位，建信基金排名20位，工銀瑞信成為2008年規(guī)模增長最快公司，而且贏得市場和不俗的業(yè)績。商業(yè)銀行可以設(shè)立基金管理公司對銀行業(yè)帶來了新機遇，不僅有利于在分業(yè)框架下推動金融機構(gòu)的多元化經(jīng)營，而且有助于在中國金融體系中占據(jù)主要地位的商業(yè)銀行的儲蓄和資產(chǎn)的多元化。大量的儲蓄資金將有可能通過購買銀行基金的方式，間接進入證券市場，有效轉(zhuǎn)化為投資性基金，為資本市場提供長期穩(wěn)定的資金渠道。因此，各家商業(yè)銀行要積極爭取盡快盡早設(shè)立基金管理公司，減少存差，促進儲蓄———投資的轉(zhuǎn)化。一旦今后政策允許商業(yè)銀行從事投資銀行業(yè)務，銀行就可以轉(zhuǎn)換角色，成為基金管理人，直接管理經(jīng)營基金業(yè)務。

③向開放式基金提供融資便利，進行業(yè)務創(chuàng)新，為混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造條件。證券投資基金的相關(guān)規(guī)定中允許基金管理人按照中國人民銀行規(guī)定的條件，向商業(yè)銀行申請短期融資，這使證券業(yè)與銀行業(yè)合作又增加了一個途徑。由于開放式基金可能面臨非正常巨額贖回壓力而產(chǎn)生流動性需要，往往需要借助于銀行的短期資金支持，在當前商業(yè)銀行流動性過剩的條件下，銀證合作的前景十分看好。這也是商業(yè)銀行積極進行業(yè)務創(chuàng)新，為將來實現(xiàn)混業(yè)經(jīng)營創(chuàng)造有利條件。

④為證券投資基金提供高質(zhì)量、全方位的托管業(yè)務服務。基金托管要求銀行在財務核算系統(tǒng)軟件、清算網(wǎng)絡(luò)、監(jiān)控手段、整體服務水平等方面進行改進和提高，提供快捷、便利、周到的基金銷售和服務。商業(yè)銀行龐大的儲蓄網(wǎng)點、豐富的儲戶資源、先進的網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、良好的信譽等軟硬件條件，不僅為基金提供了理想的基金銷售平臺，而且商業(yè)銀行擁有完善的清算結(jié)算網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)、豐富的財務管理經(jīng)驗和完善的系統(tǒng)結(jié)構(gòu)，完全可以承擔基金托管人的職責。在基金托管業(yè)務服務過程中，一定要采用先進的技術(shù)，發(fā)揮銀行的優(yōu)勢，為證券投資基金提供全方位的高質(zhì)量服務。

⑤加強對證券投資基金的監(jiān)管。目前基金托管業(yè)務存在的很大問題是商業(yè)銀行托而不管，過分注重基金的清算交割和保管功能，對證券投資基金的監(jiān)管職能還沒有充分發(fā)揮出來。因此，監(jiān)督管理基金規(guī)范運行，避免發(fā)生風險，影響金融穩(wěn)定性，同樣是商業(yè)銀行義不容辭的責任和義務。

⑥加強銀行基金業(yè)務人員的培訓，在基金銷售過程中進行專業(yè)化的服務。由于基金是新業(yè)務，在分業(yè)經(jīng)營的體制下，商業(yè)銀行人員難免對基金業(yè)務產(chǎn)生陌生感，對基金業(yè)務銷售和托管過程中需要具有專業(yè)化的知識和技能的專門人才，因此加強崗前培訓、人才引入和員工業(yè)務素質(zhì)學習才能保證證券基金業(yè)務的順利開展。

參考文獻：

篇6

一、銀行不良資產(chǎn)證券化的概念

所謂資產(chǎn)證券化，通常是指以證券進行融資，包括債務融資證券化和資產(chǎn)證券化，其實質(zhì)是金融資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。銀行不良資產(chǎn)證券化就是將處于非良好狀態(tài)的，不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。

二、我國銀行推行不良資產(chǎn)證券化的意義

（一）不良資產(chǎn)證券化有利于提高我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性。通過證券化，可以將流動性較差的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在市場上交易的證券，在不增加負債的前提下，商業(yè)銀行可以獲得一定資金來源。從商業(yè)銀行資產(chǎn)負債管理的角度看，不良資產(chǎn)證券化能夠加快銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的流動性。借助資產(chǎn)證券化，國際先進商業(yè)銀行有效解決了借短貸長的資產(chǎn)負債期限錯配問題，大大增強了資產(chǎn)負債管理的主動性和靈活性，抗風險能力顯著增強。

（二）有利于改善我國商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)。按照1988年的《巴塞爾協(xié)議》，銀行的核心資本和全部資本比例應該分別達到4%和8%。這一監(jiān)管要求銀行為了提高和維持資本充足率，要么增加資本金，要么降低持有的風險資產(chǎn)。通過資產(chǎn)證券化，一方面銀行大量的風險資產(chǎn)，諸如住房抵押貸款、信用卡應收款、商業(yè)抵押貸款等從資產(chǎn)負債表中移出，使銀行的風險資產(chǎn)減少，從而達到了提高銀行資本充足率的目的；另一方面，利用資產(chǎn)證券化進行融資不會增加銀行的負債，是一種不顯示在資產(chǎn)負債表上的方法，即發(fā)行人可不通過增加負債獲得融資。

（三）有利于我國商業(yè)銀行分散風險。從我國現(xiàn)實情況看，資本約束、利率市場化和匯率形成機制改革，已經(jīng)從如何有效配置風險層面對銀行風險管理提出了要求。但是，我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務以貸款為主，而貸款中蘊藏著較大的信用風險。在一個金融市場不太發(fā)達的市場環(huán)境中，信用衍生工具使用較少，銀行信貸資產(chǎn)很難像證券那樣進行及時的價格評估，更不能轉(zhuǎn)移給第三方。商業(yè)銀行還缺乏有效的、主動的風險管理手段和風險管理工具。鑒于資產(chǎn)證券化是一種將銀行靜態(tài)的、難以分割交易的資產(chǎn)，以標準化合約的方式，分散成小額的可交易資產(chǎn)，然后打包在金融市場上發(fā)售的活動，它為我國商業(yè)銀行有效解決信貸資產(chǎn)的流動性、收益性和安全性，增強風險管理能力提供了一條新的途徑。

三、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

我國的資產(chǎn)證券化的探索實踐先于理論。早期的資產(chǎn)證券化實踐可以追溯到1992年三亞地產(chǎn)投資券。在此以后，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功，國內(nèi)已經(jīng)有多家企業(yè)進行了資產(chǎn)證券化的嘗試，其中涉及基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券、地產(chǎn)開發(fā)收入支持證券、出口應收賬款支持證券以及不良資產(chǎn)的證券化等方面。

已發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括國家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)證券化和建設(shè)銀行個人住房抵押貸款證券化等；已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化則品種較多：如中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益專項資產(chǎn)管理計劃、莞深高速公路收費收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃、中國網(wǎng)通專項資產(chǎn)管理計劃、浦東建設(shè)BT項目資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃、南京城建污水處理收費資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃等。

四、我國商業(yè)銀行實行不良資產(chǎn)證券化需要注意的問題

（一）需要完善的資產(chǎn)證券化法律環(huán)境體系比較而言，我國現(xiàn)行的與證券化相關(guān)的法律很不完善，物權(quán)法剛剛出臺，住房制度改革正在進行中，房地產(chǎn)登記政出多門，破產(chǎn)法及證券法也無法滿足證券化需要，證券化本身特有的會計、稅收、評估方面的法律法規(guī)更是空白，證券化涉及的一些法理問題也需進一步梳理，這些都是我國資產(chǎn)證券化面臨的法律障礙。我國于2005年頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，其中初步體現(xiàn)出了以保護投資者利益為宗旨，涉及管理模式的規(guī)范、機構(gòu)的資格認定、業(yè)務流程的設(shè)置等一系列機制。但是，資產(chǎn)證券化市場的建設(shè)應該具有專門的資產(chǎn)證券化法律，而且一個完善的資產(chǎn)證券化市場應包含：發(fā)行制度、信息披露制度、退市制度、評級制度、證券法律制度和監(jiān)管制度等方面的相互協(xié)調(diào)和制約，這些都需要建立起適應資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律環(huán)境體系。（二）注重資產(chǎn)證券化過程控制，防范各類風險由于資產(chǎn)證券化流程的復雜性、資產(chǎn)證券化交易的多樣性，因此需要加強資產(chǎn)證券化的過程控制，防范可能出現(xiàn)的各類風險，保護投資者利益。

1、切實做好信用提升。信用提升是資產(chǎn)支持證券的投資者得到投資收益的信用保障，在資產(chǎn)證券化過程中要順利發(fā)行資產(chǎn)化證券，就要求提高企業(yè)資產(chǎn)的信用級別。信用提升有內(nèi)部信用提升和外部信用提升兩種。內(nèi)部信用提升是指特定的交易機構(gòu)（SPV）保留當擔保資產(chǎn)的債務人違約時有直接追索的權(quán)利、SPV作超額儲備擔保、SPV發(fā)行優(yōu)先和從屬證券；企業(yè)的外部信用提升主要有信譽良好的保險公司出具保單、更高信用級別的商業(yè)銀行出具信用證、第三方購買從屬類證券。在資產(chǎn)證券化過程中商業(yè)銀行要切實做好信用提升，它是吸引投資者，防范風險，保護投資者利益的必要環(huán)節(jié)。

2、證券評級嚴把關(guān)。資產(chǎn)證券化評級的核心因素是資產(chǎn)支持證券的信用風險，同時要求被評級的資產(chǎn)需與發(fā)起人的信用風險相分離，即證券化資產(chǎn)必須真正實現(xiàn)真實銷售以實施破產(chǎn)隔離。評級機構(gòu)對評級的證券要保持經(jīng)常性的信用監(jiān)督并制度化，定期公告證券的信用等級的變化，使投資者及時了解所持證券資產(chǎn)的狀況。

3、完善資產(chǎn)證券化市場的信息公告制度。作為資產(chǎn)證券化市場，其信息公開是基本原則之一，它包括信息披露制度、監(jiān)管機構(gòu)行政公開制度、責任追究制度等等。

（三）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快金融創(chuàng)新加快經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對我國商業(yè)銀行實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是不容置疑的。但是，在現(xiàn)有的融資制度和社會融資需求條件下，在商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務領(lǐng)域，仍存在大量獲利機會。信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)以后，商業(yè)銀行需要重新思考資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略和資本配置策略。最理想的狀態(tài)是，在轉(zhuǎn)型過程中，既大力發(fā)展零售業(yè)務和中間業(yè)務，又不放松許多傳統(tǒng)業(yè)務的發(fā)展機遇，在更高層次上，充分實現(xiàn)資本充足率、業(yè)務發(fā)展、風險和盈利之間的綜合平衡。

（四）鼓勵創(chuàng)新，推動資產(chǎn)證券化品種的多樣性資產(chǎn)證券化的發(fā)展與產(chǎn)品的多樣性不無關(guān)系，產(chǎn)品的多樣性增加了市場的廣度和深度。在我國，對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有巨大的需求和供給潛力。鼓勵創(chuàng)新，推動各項資產(chǎn)證券化，增加市場上資產(chǎn)證券化的品種，有利于資產(chǎn)證券化發(fā)展。因此我國商業(yè)銀行應鼓勵創(chuàng)新，增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的品種。

參考文獻：

王曉珉，我國資產(chǎn)證券化發(fā)展模式探討，蘇州大學，2007年4月

篇7

過去20年來，美國資產(chǎn)證券化保持了全面創(chuàng)新發(fā)展。在市場規(guī)模不斷擴大的同時，產(chǎn)品種類不斷豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也日趨復雜。交易品種的多樣化帶來了合成證券化1。

（一）規(guī)模高速成長

完整意義上的資產(chǎn)證券化，在美國真正起步始自1985年。此后，美國資產(chǎn)證券市場的發(fā)展可以持續(xù)高速發(fā)展來概括。根據(jù)美國債券市場協(xié)會數(shù)據(jù)，證券化增速一直保持年均11.28%的高速成長，資產(chǎn)證券發(fā)行在外余額2從1985年的373億美元增加到2006年底的8.6萬億美元（見圖1）。市場規(guī)模目前已遠超美國公債、公司債及市政債券，成為美國目前最大的固定收益市場。2006年在美國各主要類型固定收益品種中，資產(chǎn)證券化商品約占31%，占最大比重；公司債位居第二約占19%，以下依次為國債、貨幣市場工具、機構(gòu)債和市政債。

（二）產(chǎn)品系列不斷豐富

美國資產(chǎn)證券化的初期發(fā)展階段僅限于房地產(chǎn)抵押貸款證券化，而現(xiàn)在已包含商業(yè)銀行任何表內(nèi)資產(chǎn)的證券化。資產(chǎn)證券化品種已由早期的單一住房抵押貸款證券發(fā)展為一個多樣化的資產(chǎn)證券產(chǎn)品系列。形成了一般抵押貸款證券(MBS)、狹義資產(chǎn)證券（ABS）與擔保債務證券（CDOs）三大系列品種。MBS下分住房抵押貸款證券（RMBS）和商用物業(yè)抵押貸款證券（CMBS）兩大類別，而RMBS又進而分出優(yōu)惠利率住房抵押貸款證券（PRIMERMBS）次級住房抵押貸款證券（SUBPRIMERMBS）、及其它住房相關(guān)抵押貸款證券（OTHERS）三個子類。狹義ABS依基礎(chǔ)資產(chǎn)分為消費與汽車貸款、貿(mào)易應收款、租賃與學生貸款等類別。CDO下分為貸款擔保債務證券（CLO）與債券擔保債務證券（CBO）兩大類別。CLO與CBO又都可以分為套利型（ARBITRAGE）與資產(chǎn)負債表型兩類。在資產(chǎn)負債表型下又衍生出發(fā)起人型（ORIGINATOR）與合成型（SYNTHETIC）兩類。美國資產(chǎn)證券產(chǎn)品類別與演變路徑（見圖2）。

（三）新型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品高速增長

就三大系列產(chǎn)品而言，均不斷有新型結(jié)構(gòu)面市，而近年增長最強勢者當以CDO為代表。

（1）現(xiàn)金流量CDO3呈戲劇性增長趨勢。1995年以前，全球現(xiàn)金流量CDO年均發(fā)行量不足40億美元，而2005年估計全球現(xiàn)金流量CDO發(fā)行量已經(jīng)達到2240億美元，為1995年以前年均發(fā)行量的50多倍。在此期間，美國的現(xiàn)金流量CDO市場的增長速度與之相當。2005年美國為1650億美元，自2000年以來增長198%。截至2006年7月20日止，全球現(xiàn)金流量CDO發(fā)行量達1740億美元。其中，美國發(fā)行量為1380億美元。過去10年來，美國現(xiàn)金流量CDO市場的發(fā)展狀況（見圖3）。

（2）合成型CDO4增長加速。與傳統(tǒng)CDO相比，由于合成型CDO發(fā)起人資產(chǎn)不需“真實出售”，加以現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)較為簡化，不要求恢復比率（COVERAGERATIO），因而更加靈活、更易理解和管理。另一方面，由于合成型CDO資產(chǎn)高度分散，違約風險與利率風險分離，無提前償付風險，從而產(chǎn)品安全性也較高。這些特點促成了市場規(guī)模的快速成長。2004、2005與2006近3年來，合成型CDO與傳統(tǒng)型CDO及CDS的相關(guān)增長情況（見圖4）。平均合成型CDO的增長趨勢已超過現(xiàn)金流量型CDO的增長。

二、美國資產(chǎn)證券化的成功因素

總體上，美國資產(chǎn)證券化持續(xù)超高速增長的根本原因在于資產(chǎn)證券化在資產(chǎn)的流動性轉(zhuǎn)換與風險轉(zhuǎn)移方面高度有效性。資產(chǎn)證券的發(fā)起人不必基于發(fā)行體的整體信用評級，即可將基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險分層處理發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化的這一有效的風險再分散特性，使得發(fā)行體可以更有利的成本進入資本市場融資，也有利于投資者根據(jù)各自特定的風險偏好購買資本市場證券。而信息技術(shù)的進步、現(xiàn)金流分析的模型化處理、證券化結(jié)構(gòu)的個性化多樣化設(shè)計、資產(chǎn)分割（tranching）處理的證券風險收益管理形態(tài)的改進等因素在降低證券化發(fā)起人成本、適應不同的風險收益模式、增加投資收益、吸引更多的機構(gòu)投資者參與等方面也起著直接的推動作用。

（一）業(yè)務流程處理的綜合技術(shù)進步

新的信息處理技術(shù)使從住房抵押貸款到信用卡應收款及其它種類的信貸資產(chǎn)等，廣泛的貸款種類證券化成為可能。正是在新的信息處理技術(shù)進步的推動下，在整個證券化結(jié)構(gòu)中處于關(guān)鍵環(huán)節(jié)的信用評級公司、證券承銷商等中介機構(gòu)才有可能開發(fā)出各種類型的資產(chǎn)風險的識別估計、現(xiàn)金流量分析、違約率估計等建模技術(shù)。資產(chǎn)證券評級技術(shù)的不斷進步和成熟，風險定價模型的不斷開發(fā)和成型使得新結(jié)構(gòu)、新產(chǎn)品層出不窮。與過去相比，現(xiàn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)池的同質(zhì)資產(chǎn)比重相對下降，異質(zhì)資產(chǎn)比重相對上升，資產(chǎn)證券的估值定價難度也相應上升。離開了技術(shù)進步的支持，構(gòu)造并給這些高度復雜的交易定價在幾年前是不可能的。

資產(chǎn)的切分處置技術(shù)（TRANCHING）。根據(jù)信用質(zhì)量對集合資產(chǎn)切割分類，再以此發(fā)行不同等級的證券，供投資人根據(jù)自身的風險偏好自行選擇。高信用評級投資者有充分的償付保證，樂意接受較低的票面利率，從而部分地降低了發(fā)起人的借款成本，同時也更好地滿足投資者不同風險收益模式的需要。例如，穩(wěn)健型的商業(yè)銀行、退休基金和保險公司偏好投資高級分類批量資產(chǎn)證券中的AAA級證券；而以高收益為管理目標的對沖基金和貨幣市場基金則更偏向于投資于中級和股票性質(zhì)的資產(chǎn)證券。

（二）供給動力與需求力量的增長

從供給動力分析，在美國國內(nèi)連續(xù)多年的低儲蓄環(huán)境下，商業(yè)銀行為籌資和流動性需要不得不越來越多地求助于新的融資渠道，同時，為符合巴塞爾協(xié)議風險資本的要求，商業(yè)銀行也需要更大幅度地降低風險資產(chǎn)頭寸。借助證券化，商業(yè)銀行將表內(nèi)部份資產(chǎn)出售后收回現(xiàn)金，既可滿足自身流動性資金需求、增加貸款業(yè)務，又可降低資產(chǎn)風險，滿足風險資本監(jiān)管要求。

需求方面，保險公司、企業(yè)年金、房地產(chǎn)投資基金等專業(yè)機構(gòu)對資產(chǎn)證券多樣化產(chǎn)品的需求增長無疑是拉動市場成長的基本力量，而過去幾年來對沖基金的爆炸性成長對證券化產(chǎn)品的大規(guī)模介入則更直接拉動了市場需求新的數(shù)量級增長。更重要的是結(jié)構(gòu)化信用增強與資產(chǎn)池的分散化使投資者不必詳盡了解基礎(chǔ)貸款的信用風險信息，而標準化的信用評級則對投資者起著市場導航的作用，為新的投資者進入清除了信息不對稱的障礙。

（三）有吸引力的產(chǎn)品品質(zhì)特性

優(yōu)良的信用品質(zhì)。資產(chǎn)證券債信用一般都屬BBB以上的投資級，平均80%以上達AAA-A級。AAA級資產(chǎn)證券的信用品質(zhì)與美國公債相當。和一般公司債相比，信用等級較高，更優(yōu)于高收益?zhèn)蛐屡d市場債。1984-2004年的20年間，91%以上的ABS維持了原信用評級，而公司債券僅78%維持了原有信用評級。資產(chǎn)證券信用穩(wěn)定性明顯高于公司債券。

充分的流動性。美國的資產(chǎn)證券化商品擁有大額的交易規(guī)模、穩(wěn)定的發(fā)行量和深厚的投資者基礎(chǔ)，二級市場十分發(fā)達，幾乎每一個經(jīng)紀交易商都有自己的二級市場交易部，市場買賣異常活躍，這些因素有助于使ABS的買賣價差保持在比較小的范圍，資產(chǎn)流動性極為充分。根據(jù)美國債券市場協(xié)會統(tǒng)計，2003-2005年間資產(chǎn)證券化商品日均交易量在2000億美元以上，流動性僅次于美國公債，為公司債的10倍。

相對較高且穩(wěn)定的收益率。資產(chǎn)證券定價一般較相同信用評級美國國債高出約100個基點。根據(jù)美林指數(shù)記錄，過去17年間(1989年1月-2006年1月)，MBS投資回報率平均高出美國十年期政府債券約137個基點。到期收益率明顯高于公司債券。用反映風險收益的夏普比率衡量，與政府機構(gòu)債券、公司債券相比，資產(chǎn)證券也明顯占優(yōu)。

三、幾點啟示

縱觀美國資產(chǎn)證券的發(fā)展和成功經(jīng)驗，作為一個新興市場，其借鑒之處在于：

首先，產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新開發(fā)是市場成功的第一關(guān)鍵。只有在技術(shù)進步基礎(chǔ)上根據(jù)供求實際的變化不斷地進行產(chǎn)品創(chuàng)新，以新的產(chǎn)品克服、彌補舊有產(chǎn)品的缺陷和不足，降低新金融工具的供給成本，提高產(chǎn)品的風險轉(zhuǎn)移效率，增強產(chǎn)品的個性化風險偏好特征，才能保證市場開發(fā)穩(wěn)定的供給來源和需求成長。

其次，要充分尊重市場的商業(yè)化力量，特別是市場的自主創(chuàng)新能力。如果說美國證券化的初始階段上還借助了政府機構(gòu)的力量，例如MBS的發(fā)展初期5，但80年代中期以來，則主要是依靠市場的力量進行自主創(chuàng)新。無論是新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計，還是產(chǎn)品的信用評級、交易流程各環(huán)節(jié)均由商業(yè)機構(gòu)按市場準則進行，其間基本上見不到行政干預的影子，而交易最關(guān)鍵的信用基礎(chǔ)問題卻得到了很好的解決。

再次，要在保證新開發(fā)產(chǎn)品可靠信用品質(zhì)基礎(chǔ)上，使產(chǎn)品具備相對較高的收益率。并高度重視二級市場建設(shè)，激活新產(chǎn)品交易，拓寬交易基礎(chǔ)增強流動性。目前我國資產(chǎn)證券化已經(jīng)啟動，但市場反應欠佳，因此需要進一步創(chuàng)新發(fā)展。應當看到，雖中美兩國證券化背景存在較大差異，然金融產(chǎn)品共性卻是相通的即要能滿足安全、盈利、流動性，自會受到市場認可，同時要特別重視產(chǎn)品的個性化設(shè)計，根據(jù)機構(gòu)投資者不同風險收益偏好和現(xiàn)金流期限管理配對需要，推出個性化產(chǎn)品才是關(guān)鍵。

參考文獻：

1.ThebondmarketassociationStatisticalData

2.Securitisation2006,GlobeLegalGroup

3.OCC''''sQuarterlyReportonBankDerivativesActivitiesThirdQuarter2006.5/9/20072007-5-9

4.SyntheticCDOTheNextLevel，EigerCapitalLimited,2006.

篇8

一、我國商業(yè)銀行實施信貸資產(chǎn)證券化的意義

信貸資產(chǎn)證券化是將一系列用途、質(zhì)量、償還期限相同或相近，并可以產(chǎn)生大規(guī)模穩(wěn)定現(xiàn)金流且將已經(jīng)形成的信貸資產(chǎn)集合起來，經(jīng)過一定的組合包裝，以其為基礎(chǔ)資產(chǎn)向投資者發(fā)行證券進行融資的過程。當前我國商業(yè)銀行開展信貸資產(chǎn)證券化的現(xiàn)實意義主要體現(xiàn)在：

1.增強商業(yè)銀行資產(chǎn)的流動性，分散貸款的非系統(tǒng)風險。通過資產(chǎn)證券化，銀行將缺乏流動性的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可以交易流通的證券，這就使得商業(yè)銀行在不改變負債的情況下，提高了資產(chǎn)的流動性，從而有效改善了商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)，協(xié)調(diào)了傳統(tǒng)銀行盈利性、流動性和安全性之間的矛盾。通過資產(chǎn)證券化，銀行則可以有效地分散資產(chǎn)組合，降低貸款的非系統(tǒng)性風險，同時也可以繼續(xù)維持其原有的穩(wěn)定的客戶群。

2.有利于商業(yè)銀行資本管理，改善資本充足率。目前，我國商業(yè)銀行的資本充足率低于8%的標準，通過對貸款進行證券化可以降低資產(chǎn)風險度，改善資本充足率。開展低風險或無風險的中間業(yè)務，以最小的成本增強流動性和提高資本充足率，在有限的資本條件下實現(xiàn)收益與風險的匹配。

3.有利于增強盈利能力，改善商業(yè)銀行收入結(jié)構(gòu)。信貸資產(chǎn)證券化可將期限長、利潤薄的貸款提前兌現(xiàn)，從而加快信貸資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，提高資產(chǎn)的收益率。另外，貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時還可以獲得手續(xù)費、管理費等收入，也可以為其他銀行資產(chǎn)證券化提供擔保賺取收益，提高中間業(yè)務收入。

4.有利于化解不良資產(chǎn)，降低不良貸款率。雖然近幾年通過努力，我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)率有所下降，但仍高于國際水平，且不良貸款絕對額巨大，對我國金融體系的穩(wěn)定造成隱患。通過資產(chǎn)證券化將不良資產(chǎn)成批量、快速轉(zhuǎn)換為可轉(zhuǎn)讓的資本市場產(chǎn)品，重新盤活部分資產(chǎn)的流動性，將銀行資產(chǎn)潛在的風險轉(zhuǎn)移、分散是化解不良資產(chǎn)的有效途徑。

二、我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)現(xiàn)狀及信貸資產(chǎn)證券化面臨的障礙

(一)信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，流動性差

我國商業(yè)銀行的負債以短期存款為主，而本應由資本市場承擔的公路、電廠等大量基礎(chǔ)設(shè)施項目卻主要依靠銀行貸款，商業(yè)銀行中長期貸款比重逐年上升。銀行資產(chǎn)(主要是信貸資產(chǎn))長期化與負債短期化、貸款流動性降低與存款流動性增強兩對矛盾并存，使銀行“短借長用”的矛盾越來越突出，導致流動性風險不斷加大。

(二)風險過度集中，不良資產(chǎn)比重高，運作效率低

由于創(chuàng)新工具的缺乏，商業(yè)銀行只能被動持有中、長期信貸資產(chǎn)，現(xiàn)實或潛在風險不能及時、有效地分散、對沖和轉(zhuǎn)移，風險更多的分置于銀行體系中。眾所周知，我國商業(yè)銀行不良貸款率較高，且不良貸款絕對額巨大。商業(yè)銀行在處理不良資產(chǎn)時，只能在未來不定期的收回資金，具有很大的不可預測性和不穩(wěn)定性，且需耗費大量的人力、物力以及時間和精力。

(三)商業(yè)銀行資本金不足，盈利能力下降

近年來，隨著我國金融資產(chǎn)的快速擴張，商業(yè)銀行普遍面臨資本金不足的難題。商業(yè)銀行收入的主要來源仍依靠傳統(tǒng)的利差收入，中間業(yè)務收入比例很小，以及沉淀的巨額不良資產(chǎn)，導致商業(yè)銀行盈利能力下降。

另外，我國對于信貸資產(chǎn)證券化，無論是理論知識還是實際經(jīng)驗，無論是金融環(huán)境還是法律、會計、稅收環(huán)境都還十分欠缺，存在許多障礙，制約著資產(chǎn)證券化的發(fā)展。突出表現(xiàn)為：資本市場規(guī)模小、結(jié)構(gòu)不盡合理、產(chǎn)品單一、相關(guān)法律法規(guī)不健全、信用評級制度不完善、缺乏規(guī)范的金融中介機構(gòu)、資本市場發(fā)育程度低、資產(chǎn)支持證券的需求不足等等。

三、實施信貸資產(chǎn)證券化的建議

(一)完善相關(guān)法律法規(guī)。推行資產(chǎn)證券化需要提供一系列的法律、法規(guī)、政策、制度保障。我國政府應借鑒國外經(jīng)驗，結(jié)合我國實際情況，在市場準入和退出，各類參與主體行為規(guī)范、風險控制、監(jiān)管主體、會計準則、稅收制度等方面制訂完善的法律法規(guī)，并根據(jù)實際發(fā)展情況進行修改、補充與完善，為開展資產(chǎn)證券化業(yè)務創(chuàng)造良好的制度環(huán)境并提供有力的法律保障。

(二)完善資本市場建設(shè)，大力培育機構(gòu)投資者。信貸資產(chǎn)證券化作為一種融資方式，它需要養(yǎng)老基金、商業(yè)銀行、共同基金、保險公司等機構(gòu)投資者提供穩(wěn)定的資金。由于資產(chǎn)支撐證券的復雜性，個人投資者不能自覺地防范風險，也不能進行深入細致的分析，難以及時科學的調(diào)整投資策略。因此，在推行銀行信貸資產(chǎn)證券化時，要完善資本市場建設(shè)，大力培育機構(gòu)投資者，為銀行信貸資產(chǎn)證券化的實施提供大量、持續(xù)、穩(wěn)定的長期資金。

(三)規(guī)范信用評級制度，培育具有影響力的信用評級機構(gòu)。資產(chǎn)支撐證券的順利發(fā)行，關(guān)鍵在于能否被投資者所認可，而信用評級機構(gòu)所出具的資信評級結(jié)果往往能左右投資者的選擇。因此，必須建立一個獨立、客觀、公正、透明的信用評級體系，培育一批國內(nèi)具有權(quán)威性的、在國際具有一定影響力的信用評級機構(gòu)。另外，要加強國內(nèi)評級機構(gòu)與國際著名評級機構(gòu)的合作，引進先進的信用評級技術(shù)和經(jīng)驗，從而提高我國信用評級機構(gòu)的素質(zhì)和業(yè)務水平。

(四)根據(jù)我國銀行實際，選擇適宜證券化的資產(chǎn)。國際資本市場的實踐表明，并非所有的資產(chǎn)都適宜于證券化。信貸資產(chǎn)證券化必須具備以下條件：能在未來產(chǎn)生可預測的穩(wěn)定的現(xiàn)金流；本息的償還分攤于整個資產(chǎn)的存續(xù)期間，而且平均償還期至少為一年；債務人應具有較好的資信，以保證資產(chǎn)支撐證券的未來現(xiàn)金流收益的穩(wěn)定性；證券化的資產(chǎn)應具有一定的同質(zhì)性，可使證券化所需的信息成本和交易成本降低；證券化資產(chǎn)的信息應具有一定的透明度。

(五)培養(yǎng)相關(guān)高素質(zhì)人才。信貸資產(chǎn)證券化過程需要進行大量的資產(chǎn)評估、信用評級、發(fā)行、出售和管理工作，其中還涉及大量的法律、稅收、會計等問題。因此，信貸資產(chǎn)證券化的推進需要大量既懂得法律、信用評級、會計、稅收方面的知識，又掌握資產(chǎn)證券化專業(yè)知識，既有先進的理論和實踐知識，又充分了解我國的金融市場情況、會計準則和財稅制度的復合型人才。政府和各商業(yè)銀行應加大對現(xiàn)有相關(guān)從業(yè)人員及未來人才的培養(yǎng)。

參考文獻

篇9

一、不良資產(chǎn)證券化是解決商業(yè)銀行不良資產(chǎn)問題的有效途徑

（一）我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的特點及產(chǎn)生原因

中國國有商業(yè)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量不高，這是國內(nèi)外人所共知的事實。由于我國銀行所處環(huán)境和背景的特殊，我國不良資產(chǎn)也有其自身的特殊性，這種特殊性表現(xiàn)在以下幾個方面：一是不良資產(chǎn)數(shù)額巨大，不良貸款比重相對較高。二是產(chǎn)生不良資產(chǎn)的原因復雜，既有歷史的因素，也有體制的因素，還有政策和法律變化的影響等。三是利益關(guān)系特殊。在國外，企業(yè)和銀行都是獨立的市場經(jīng)濟主體，銀企關(guān)系比較清楚，而在我國，由于國有商業(yè)銀行和國有企業(yè)都是國有的，國有商業(yè)銀行的不良債權(quán)和國有企業(yè)的債務是同一問題的兩個方面。四是不良資產(chǎn)類型特殊。在國外，銀行不良債權(quán)主要是房地產(chǎn)貸款等資產(chǎn)，本身具有較高的價值和流動性。而我國銀行的不良貸款則主要是信用貸款，且是向虧損企業(yè)的貸款；此外，這些企業(yè)貸款中許多記錄不全，資產(chǎn)界定不明，估值困難。

從歷史上來看，產(chǎn)生這些不良貸款的原因也是非常復雜的。宏觀層面上，計劃體制遺留下的政策性貸款是最重要的因素。1978年經(jīng)濟體制改革以來，我國國民收入發(fā)生了深刻變化，財政收入占國民收入的比重大幅度下降，銀行的負債由過去的依靠財政轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽砍青l(xiāng)居民個人儲蓄存款，居民儲蓄取代政府儲蓄、企業(yè)儲蓄成為支持積累的主要資金來源。國家在1983年實行了撥改貸，國有銀行承擔了大量的政策性貸款，銀行有償信貸取代財政無償撥款成為生產(chǎn)和投資資金的主渠道，由于企業(yè)經(jīng)營機制沒有轉(zhuǎn)變，銀行向國有企業(yè)發(fā)放的貸款因投資決策失誤和缺乏約束機制等原因，導致貸款效益低下，形成銀行的不良債權(quán)。微觀層面上，主要源于銀行和企業(yè)自身。企業(yè)將銀行貸款視作財政資金，作為流動資金長期占用，償還能力極低，企業(yè)還款意識薄弱，嚴重影響了銀行信貸資產(chǎn)的安全性、流動性、盈利性。不僅如此，一些企業(yè)以破產(chǎn)、兼并、收購等為借口，懸空、逃避銀行債權(quán)，又造成大量銀行不良債權(quán)。銀行內(nèi)部沒有健全的治理結(jié)構(gòu)和嚴格的貸款管理制度，使貸款周轉(zhuǎn)緩慢，回收困難，風險加大。

（二）解決該問題的有效途徑：不良資產(chǎn)證券化

改革開放20年以來，我國商業(yè)銀行取得了長足發(fā)展，同時也產(chǎn)生了許多深層次問題：如創(chuàng)新能力差、資本充足率不足、不良資產(chǎn)增多等。加入WT0后，我國銀行業(yè)將面臨著越來越嚴峻的考驗，外資銀行的進入，將分流一部分國內(nèi)居民存款；而中國銀行業(yè)必須同世貿(mào)制度框架全面接軌，按巴塞爾協(xié)議的規(guī)定辦事。所以銀行業(yè)必須進行金融創(chuàng)新，雖然銀行目前沒有將優(yōu)良資產(chǎn)證券化的動力，但從長遠發(fā)展的觀點看，資產(chǎn)證券化是銀行業(yè)發(fā)展的一種趨勢。資產(chǎn)證券化能夠?qū)y行資產(chǎn)負債表上的信貸資產(chǎn)由表內(nèi)移出表外，把長期的貸款資產(chǎn)變現(xiàn)成具有高度流動性的現(xiàn)金資產(chǎn)，使銀行流動性風險減少，盈利性提高。

有人認為不良資產(chǎn)不能用于資產(chǎn)證券化。這種觀點認為，銀行不良資產(chǎn)未來現(xiàn)金流的不可預測性與不穩(wěn)定性、銀行不良貸款組合的異質(zhì)性以及銀行不良貸款的無擔保性，決定了不良資產(chǎn)不適宜作為證券化的對象。但這種觀點是從孤立、靜止的角度來看不良資產(chǎn)的，如果從資產(chǎn)組合和動態(tài)的角度來研判不良資產(chǎn)，會得出不同的結(jié)論。

首先，不良資產(chǎn)并不等于不可回收資產(chǎn)。根據(jù)貸款五級分類標準，不良資產(chǎn)由次級、可疑與損失類貸款組成。除了損失類貸款收回的可能性比較小之外，次級類與可疑類貸款中尚有部分資金可以收回。并且，不良資產(chǎn)的回收率并不是一個不可變量，它是催交拖欠款努力程度的函數(shù)，隨著不良資產(chǎn)向投資者轉(zhuǎn)移，催交拖欠款努力程度也會隨之增加，不良資產(chǎn)的回收率也會有所提高。另外，有些不良資產(chǎn)是由于經(jīng)濟衰退和企業(yè)臨時性經(jīng)營困難或財務危機造成的，當經(jīng)濟復蘇或企業(yè)度過暫時的困難之后，企業(yè)的還款能力會得到提高，不良資產(chǎn)的回收率也會隨之提高。

其次，單項不良資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流量可能會具有不穩(wěn)定性、不可預測性和異質(zhì)性，但將不良資產(chǎn)經(jīng)過匯集、包裝、分類、標準化并達到一定規(guī)模之后，不良資產(chǎn)組合的結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金流的特征與組合前單項資產(chǎn)的特征相比將具有較大差別。根據(jù)資產(chǎn)組合理論，資產(chǎn)組合的現(xiàn)金流和風險水平更具穩(wěn)定性和可預測性，同時，資產(chǎn)的收益率或風險水平會有所降低。

二、商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)及實施的關(guān)鍵

（一）不良資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)

單個貸款，其現(xiàn)金流是不確定的，但一組貸款由于大數(shù)定律的作用，其現(xiàn)金流往往能呈現(xiàn)出一定的規(guī)律性。根據(jù)這個原理，只要資產(chǎn)池中的資產(chǎn)數(shù)目足夠大，就能保證資產(chǎn)池有穩(wěn)定的可預見的現(xiàn)金流。根據(jù)馬克維茲的投資組合理論，資產(chǎn)的多元化是分散風險的一種有效辦法，將不同地區(qū)不同風險的資產(chǎn)放在一個資產(chǎn)池中，讓不同地區(qū)的風險對沖，這樣非系統(tǒng)風險就被沖減了，從而降低資產(chǎn)證券的整體風險。

資產(chǎn)證券化，就是指將缺乏流動性，但預期現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的資產(chǎn)，或由其他資產(chǎn)來保證按期向證券持有者分配收益的資產(chǎn)，匯集形成資產(chǎn)池，再通過結(jié)構(gòu)性重組，轉(zhuǎn)換成在金融市場可以出售和流通的有價證券的行為，其實質(zhì)是未來現(xiàn)金流收益權(quán)的轉(zhuǎn)讓依據(jù)被證券化的資產(chǎn)的屬性可分為良性資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

（二）信用增級：商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化的關(guān)鍵

所謂信用增級，是指在進行適當?shù)娘L險分析后，對一定的證券化資產(chǎn)集合進行風險結(jié)構(gòu)重組，并通過額外的現(xiàn)金流來源對可預見的損失進行彌補，以降低可預見的風險。信用增級是不良資產(chǎn)證券化過程中一個非常重要的環(huán)節(jié)，其目的在于彌補不良貸款初始組合時的信用等級與投資者所要求的信用等級之間的差距，從而增加對投資者的吸引力。

一般而言，其方式可分為內(nèi)部信用增級和外部信用增級。前者主要有直接追索、高級/從屬參與結(jié)構(gòu)、超額擔保、現(xiàn)金和其他準備金擔保等。后者指第三方（主要是金融機構(gòu)）為ABS提供擔保，從而增加ABS的信用等級。

在一項不良資產(chǎn)的證券化案例中，其信用增級往往須經(jīng)如下三步：資產(chǎn)池設(shè)計、高級/從屬參與結(jié)構(gòu)和金融擔保。前兩者為內(nèi)部信用增級，后一項為外部信用增級。外部信用增級又稱第三方信用擔保，由于我國目前外部信用增級機制尚不健全，同時考慮到我國國有商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的實際情況，可由國有商業(yè)銀行或政府成立的專業(yè)擔保公司提供全額或部分擔保。本文著重討論內(nèi)部信用增級。

1.資產(chǎn)池的設(shè)計

資產(chǎn)池的設(shè)計包括挑選適當?shù)馁Y產(chǎn)組成資產(chǎn)池，設(shè)SpecialPurposeVehicle（SPV）以及采用超額擔保等方式進行內(nèi)部增級等內(nèi)容。挑選資產(chǎn)時最重要的原則是分散風險，以避免資產(chǎn)過分集中導致風險。

發(fā)行人將資產(chǎn)包出售給SPV的方式主要有轉(zhuǎn)讓和債務更新。無論采用何種方式，將資產(chǎn)真實地由發(fā)起人轉(zhuǎn)移到SPV，這意味著該資產(chǎn)或權(quán)利義務要從發(fā)起人的資產(chǎn)負債表上消除。當發(fā)起人破產(chǎn)清算時，該資產(chǎn)或權(quán)益將不進入破產(chǎn)清算程序。這樣SPV就與發(fā)起人的破產(chǎn)風險完全分離了。對應地，SPV一般也不能因資產(chǎn)或權(quán)益的意外變動而對發(fā)起人進行追償，從而發(fā)起人也將不承擔該資產(chǎn)的各種風險。在不良資產(chǎn)的證券化中，真實出售將較高信用的資產(chǎn)和發(fā)起人的信用相分離，為信用增級創(chuàng)造了基礎(chǔ)。

超額擔保是資產(chǎn)池設(shè)計中的一個重要特征。它為ABS的投資者提供了額外的保護，使其免受資產(chǎn)池中個別資產(chǎn)因市場價格下降或其它原因?qū)е绿幹檬Ю瑹o法按預期收回現(xiàn)金的影響。另外，由于處置資產(chǎn)收回現(xiàn)金在支付ABS投資人的本息后，剩余部分屬于發(fā)行人，發(fā)行人一般也愿意提供超額擔保。

2.高級/從屬參與結(jié)構(gòu)

高級/從屬參與結(jié)構(gòu)在全世界的不良資產(chǎn)證券化過程中已經(jīng)成為增強信用的最重要方法。它是指在一個資產(chǎn)池中同時開展兩類或兩類以上ABS的交易，其中從屬或低級債券（“B”）被設(shè)計用于在高級債券（“A”）之前承擔風險，因此，A通過B被信用增級。

優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)的證券化，通常不必設(shè)計級別很低的次級證券以保證優(yōu)先證券的信用級別，即使有時也采用一部分級別很低的次級證券，比例也非常低，如還須提高信用級別，可以采用金融擔保等形式。不良資產(chǎn)則不同，由于證券償付主要來源于資產(chǎn)的變現(xiàn)，在預計資產(chǎn)變現(xiàn)的時間及其變現(xiàn)價值時，肯定會持十分保守的態(tài)度。這種態(tài)度勢必造成高級別的證券價值會較大比例地低于資產(chǎn)的可變現(xiàn)價值。從而，次級證券的安排通常不可避免，而且比例較高。

可以用一個例子來說明。假設(shè)有一組不良資產(chǎn)賬面價值是100萬元，這些不良資產(chǎn)全部無法回收，那么它們當然是一文不值，也不可進行證券化。現(xiàn)在假設(shè)這些不良資產(chǎn)尚有一半的價值，也就是50萬元。倘若持有人直接發(fā)行一類ABS，就會產(chǎn)生很大的問題。因為發(fā)起人當然希望能取得50萬元。但是，投資者在考慮購買時，對于這些不良資產(chǎn)是否價值50萬元，是完全沒有把握的。因此，雙方很難達成交易。現(xiàn)在作如下調(diào)整，發(fā)起人不是只發(fā)行一類債券，而是發(fā)行A，B兩類債券，其中A為優(yōu)先順位，價值為30萬元，B為次順位證券，價值為20萬元。清理資產(chǎn)收回的現(xiàn)金優(yōu)先支付A的本金和利息。如此安排后A可以獲得十分優(yōu)良的評級。除非當初對這些不良資產(chǎn)價值發(fā)生嚴重的錯估，使不良資產(chǎn)的回收不到30萬元，否則A總是安全的。另外，B則必須在市場上以較低價格出售給較大風險偏好的投資者；但若證券化的發(fā)起人對價格不滿意，他可以自己持有這些證券，以免低價出售所造成的嚴重損失。

在這個階段，發(fā)起人必須規(guī)劃各類債券的發(fā)行額與利息。這可以說是不良資產(chǎn)證券化過程中最重要也是最復雜的步驟。若發(fā)行量太大，造成利息負擔過重，使債券的信用評級受到負面影響；若發(fā)行量太小，固然可以輕松拿到較好的評級，但是所能募集的資金就減少。從根本上講，不良資產(chǎn)處理問題實際上是一個價格問題。不良資產(chǎn)證券化為不良資產(chǎn)定價提供了一個市場環(huán)境，其中，各方參與者最終會找到一個均衡合理的價格。

三、營造良好信用增級環(huán)境的建議

國外已經(jīng)有利用資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)的例子，還有一些國家也正嘗試著利用這一方法解決不良資產(chǎn)問題。例如，20世紀80年代末，為了解決儲蓄與貸款協(xié)會破產(chǎn)造成的不良資產(chǎn)，以維護金融體系的穩(wěn)定，美國政府專門成立了處理不良資產(chǎn)的重組信托公司，其中處理不良資產(chǎn)一個很重要的方式就是利用資產(chǎn)證券化。日本政府也嘗試通過引入資產(chǎn)證券化技術(shù)來處理由于“泡沫經(jīng)濟”破滅所遺留下來的累累壞賬。雖然我國的情況和國外有所不同，但這些先例畢竟可以給我國提供很多寶貴的經(jīng)驗。

（一）創(chuàng)造良好的市場外部條件

資產(chǎn)支持證券的順利發(fā)行，需要一個健康規(guī)范的金融市場，我國雖然已建立了包括資本市場和貨幣市場在內(nèi)的金融市場體系，但應該看到我國的金融市場還很不完善，市場規(guī)模小、地區(qū)分割、條塊分割的現(xiàn)象還很嚴重，市場運行的法規(guī)還有待進一步完善，市場的公平競爭還需進一步健全，企業(yè)和市場的關(guān)系還需進一步理順。

（二）循序漸進、防范風險

與優(yōu)質(zhì)或正常的可證券化資產(chǎn)相比，不良資產(chǎn)畢竟具有未來現(xiàn)金流較難預測、缺少穩(wěn)定的本利分期償付、為解決不良資產(chǎn)的清收而進行的重組可能導致還款條件和還款期限的變化等特點，這就要求在設(shè)計證券化的框架時，需針對不良資產(chǎn)的特點，在還款方式的設(shè)計，交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計，信用增級的支持等方面，安排特殊的方案。ABS能夠順利發(fā)行，將極大地增強AMC手中不良資產(chǎn)的流動性，迅速提升資產(chǎn)處置的效率，繞開傳統(tǒng)處置的諸多問題，完成資產(chǎn)處置的風險轉(zhuǎn)移，為完成資產(chǎn)管理公司的歷史使命發(fā)揮重要的作用.

【參考文獻】

[1]鄧永寧.信貸資產(chǎn)證券化應緩刑[J].海南金融，1999（11）.

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20世紀60年代末以前，銀行從本質(zhì)上可以看作是將貸款持有到期的貸款人。隨著時間的推移，存款已遠遠不能滿足日益高漲的信貸資金需求。當時，承擔美國大部分住宅抵押貸款業(yè)務的儲蓄金融機構(gòu)，在投資銀行和共同基金的沖擊下，儲蓄資金被大量提取，從而流動性出現(xiàn)嚴重不足。為擺脫這一困境，美國政府決定啟動并激活住宅抵押貸款二級市場。1968年，美國國民抵押協(xié)會首次公開發(fā)行“過手證券”，開創(chuàng)了資產(chǎn)證券化先河；1985年，美國又推出了汽車貸款證券化業(yè)務。資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行“資金出借者”的角色，使銀行同時具有了“資產(chǎn)出售者”的職能。

20世紀80年代以來，隨著世界經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和品種都發(fā)生了巨大的變化。它不再被僅僅理解為商業(yè)銀行解決流動性不足的手段，而是在更重要的意義上逐漸發(fā)展成為一種內(nèi)容豐富的理財觀念和方式。

2.資產(chǎn)證券化的基本內(nèi)涵。

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的整個過程較為復雜，涉及發(fā)起人、SPV（Special-purposeVehicle，特別目的載體）、信用評級機構(gòu)、投資者等諸多方面。其過程大致如下圖所示：

發(fā)起人將待證券化的資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，并以銷售的方式轉(zhuǎn)移給SPV作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)；然后，SPV以該基礎(chǔ)資產(chǎn)預期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入作為支撐，向投資者發(fā)行資產(chǎn)支撐證券（ABS，Asset-basedSecurity），并用發(fā)行收入向發(fā)起人支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)費用，并最終以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入償還投資者。

在上述過程中，SPV起著舉足輕重的作用。一方面，它在其與發(fā)起人之間構(gòu)架了風險隔離機制。這樣，在發(fā)起人破產(chǎn)時，被出售的資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)不作為發(fā)起人的破產(chǎn)財產(chǎn)參與破產(chǎn)清算，從而達到了破產(chǎn)隔離的目的。破產(chǎn)隔離機制使得資產(chǎn)池的質(zhì)量與發(fā)起人自身的信用水平分離開來，投資者就不會再受到發(fā)起人的信用風險影響。另一方面，SPV對所取得的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過外部信用增級（如證券保險等）或內(nèi)部信用增級（如超額抵押等），以提高證券化后資產(chǎn)的信用等級，吸引投資者。

二、資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行所具有的現(xiàn)實意義

資產(chǎn)證券化使貸款成為具有流動性的證券，有利于盤活金融資產(chǎn)，化解初始貸款人的流動性風險，改善資產(chǎn)質(zhì)量，降低融資成本，增強抵御金融風險的能力，對商業(yè)銀行的競爭和發(fā)展起到了非常重要的作用。

1.資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了有效的風險控制手段，使商業(yè)銀行的風險管理能力大大增強。

商業(yè)銀行的負債以中短期存款為主；而資產(chǎn)，尤其是貸款資產(chǎn)則出現(xiàn)長期化傾向。對此，我國商業(yè)銀行也不例外：住房抵押貸款、汽車貸款在銀行資產(chǎn)中的比重不斷提高，同時，普通貸款項目也出現(xiàn)長期化的趨勢。這使得商業(yè)銀行本金回流期限被長期合約所框定。資產(chǎn)與負債期限結(jié)構(gòu)的不匹配使得處于整個市場與經(jīng)濟波動中的商業(yè)銀行經(jīng)營風險加大，并在一定條件下可能危及整個金融體系的健康運行。為解決這一矛盾，傳統(tǒng)商業(yè)銀行只能嚴格限制中長期貸款的投放，其結(jié)果是社會中長期資金需求不能得到滿足，進而影響社會和經(jīng)濟的發(fā)展速度，對商業(yè)銀行本身的盈利能力也將產(chǎn)生不利影響。

資產(chǎn)證券化業(yè)務的出現(xiàn)，則為解決上述矛盾提供了一個較為圓滿的辦法。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃，積極開展各種貸款業(yè)務；同時，針對利率風險、匯率風險、流動性風險等風險管理需要，將原來不具有流動性的中長期貸款轉(zhuǎn)化為證券，并銷售出去，從而有效緩解商業(yè)銀行流動性風險壓力。因此，資產(chǎn)證券化過程實際上也是商業(yè)銀行的風險分散過程。

2.資產(chǎn)證券化可以擴大商業(yè)銀行的收益來源，增強商業(yè)銀行盈利能力。

20世紀80年代以來，隨著金融創(chuàng)新的興起和表外業(yè)務的發(fā)展，西方國家和地區(qū)的商業(yè)銀行競相發(fā)展中間業(yè)務，且已形成一股新興的國際金融潮流。對于它們而言，中間業(yè)務已成為主要業(yè)務品種和收入來源，在總收入中的占比達到40%—50%，有的甚至超過70%.而我國商業(yè)銀行中間業(yè)務起步較晚，目前尚主要集中在結(jié)算類和類，并且，中間業(yè)務收入占全部營業(yè)收入的比例大約只有6%—17%.也就是說，我國商業(yè)銀行的收益仍嚴重依賴利差收入。為應對銀行業(yè)日益激烈的競爭，我國商業(yè)銀行必須積極利用其專業(yè)化優(yōu)勢發(fā)展中間業(yè)務和表外業(yè)務，并以此作為新的利潤增長點。

資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行擴大收益來源提供了機會。在資產(chǎn)證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時還可以獲得手續(xù)費、管理費等收入；另外，還可以通過為其他銀行的資產(chǎn)證券化提供擔保及發(fā)行服務等而獲得收入。

3.資產(chǎn)證券化可以促使商業(yè)銀行加強管理約束，增強業(yè)務的規(guī)范化和透明度。商業(yè)銀行為促使其資產(chǎn)（主要是信貸資產(chǎn)）證券化，必須全面增強信貸業(yè)務管理約束，建立健全較好的產(chǎn)品定價和信貸管理基本機制，將信貸產(chǎn)品標準化、規(guī)范化，鎖定風險、簡化信息含量，增強證券化資產(chǎn)信息的透明度，以降低SPV為基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級所花費的成本，同時增強投資者對證券真實價值的認可程度，進而降低商業(yè)銀行融資代價、提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的銷售價格。

因此，可以說，商業(yè)銀行實施資產(chǎn)證券化的過程實質(zhì)上也就是促使其主動增強業(yè)務的規(guī)范化和透明度的過程。

4.資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行有效進行資產(chǎn)負債管理，改善資本充足率

。資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行有效地管理資產(chǎn)負債提供了一種嶄新的方式。商業(yè)銀行可以通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動性的信貸資產(chǎn)，如某一攬子貸款或部分應收款，組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動性較好的資本市場，同時，轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表上移出。于是，商業(yè)銀行可以加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)隨之得到改善，資產(chǎn)負債的期限也趨于合理。同時，貸款的風險權(quán)重常常高于債券的風險權(quán)重，因此，善于管理的銀行可以通過對其貸款進行證券化而非持有到期，來改善其資本充足率的大小。這對我國資本充足率普遍較低的商業(yè)銀行而言，具有較強的現(xiàn)實意義。

5.資產(chǎn)證券化有助于我國商業(yè)銀行增強競爭力，應對外資銀行的挑戰(zhàn)。

目前，我國處于入世的“后過渡期”，2006年，我國金融領(lǐng)域?qū)⑾蛲赓Y金融機構(gòu)全面開放。為此，我國商業(yè)銀行正在積極進行改革，建行、中行正在進行股份制改革試點和上市前準備工作，工行、農(nóng)行也明確了在今后幾年爭取上市的目標。一時間，能否成功改組上市似乎成了評價我國商業(yè)銀行改革的一個最重要內(nèi)容。筆者認為，不能把注意力只集中在銀行的股份制改革、上市方面——這只能說是商業(yè)銀行改革成功的市場表現(xiàn)，銀行盈利能力、風險控制能力和核心競爭能力的提高才應是商業(yè)銀行改革的目的之所在。

資產(chǎn)證券化具有廣闊的發(fā)展空間和豐厚的收益水平，有助于我國商業(yè)銀行深化改革、增強核心競爭力和盈利能力，應對我國金融領(lǐng)域全面開放后來自外資銀行的挑戰(zhàn)。

三、我國商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)證券化過程中應注意的問題目前，我國已經(jīng)基本具備了開展資產(chǎn)證券化的條件，并已有初步嘗試。2003年初，中國信達資產(chǎn)管理公司與德意志銀行簽署了資產(chǎn)證券化和分包一攬子協(xié)議合作項目，涉及債權(quán)金額25.52億元，被稱為我國第一個資產(chǎn)證券化項目；2003年6月，中國華融資產(chǎn)管理公司在國內(nèi)成功推出賬面價值約132億元的資產(chǎn)處置信托項目。但總體而言，現(xiàn)階段，我國對于資產(chǎn)證券化，無論是理論知識準備還是實際操作經(jīng)驗，都還十分欠缺，在社會環(huán)境、制度建設(shè)等方面尚存在一些問題，需要我國在開展資產(chǎn)證券化過程中加以注意。

1.評級成本問題。我國國內(nèi)資產(chǎn)在國際市場上的信用評級并不高，而較低的信用評級也就意味著較高的融資成本，同時，為評級而聘請國際專家所需成本也比較高。所以，從商業(yè)角度考慮，我國現(xiàn)階段開展資產(chǎn)證券化業(yè)務，還不適宜廣泛在國際金融市場上實施。但隨著該項業(yè)務在我國的廣泛開展，走出國門是必然趨勢。因此，我國應加快信用體系及相關(guān)機制建設(shè)，提高企業(yè)及其資產(chǎn)信用等級，并加強商業(yè)銀行風險控制，規(guī)范信貸業(yè)務操作，提高信息透明度，以應對全球化后銀行業(yè)的激烈競爭。

2.會計、稅收、法律問題。資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收、法律等方面的問題，是資產(chǎn)證券化能否成功的關(guān)鍵所在。這些方面涉及證券資產(chǎn)的合法性、流動性和盈利性，與各方參與者的利益息息相關(guān)，并直接關(guān)系到資產(chǎn)證券化的動機和結(jié)果。因此，我國應加快對資產(chǎn)證券化過程中有關(guān)會計、稅收、法律等方面問題的研究，并盡快出臺相關(guān)規(guī)定，以規(guī)范該項業(yè)務在我國的應用。3.風險問題。商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務過程中也存在一定的風險，如聲譽風險、戰(zhàn)略風險、信用風險、操作風險等。因此，我國在積極研究開展資產(chǎn)證券化業(yè)務過程中，還應加強對其中有關(guān)潛在風險的化解對策研究，以求得收益最大化和風險最小化。當然，上述問題的解決不可能一蹴而就。我國應加快相關(guān)問題的研究，積極完善各方面條件，邊摸索邊實踐，正確引導資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國的廣泛開展。

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2．環(huán)境層面內(nèi)部環(huán)境是內(nèi)部控制五大要素之首，是實施內(nèi)部控制的根基。行政事業(yè)單位的內(nèi)部控制環(huán)境主要包括：單位的人力資源政策、單位的內(nèi)部機構(gòu)設(shè)置及權(quán)責分配、誠信和價值觀念、內(nèi)部審計機構(gòu)設(shè)置、單位文化等。行政事業(yè)單位內(nèi)部控制環(huán)境方面的問題主要有：(1)單位員工尤其是領(lǐng)導層內(nèi)部控制意識薄弱。缺乏對內(nèi)部控制知識的了解和掌握，對內(nèi)部控制在單位管理中的重要性認識不足。(2)行政事業(yè)單位的內(nèi)部組織機構(gòu)設(shè)置不合理、權(quán)責分配不清。主要體現(xiàn)在財務會計部門只從事單位的賬務處理工作，并沒有參與到單位的管理活動和管理決策中。同時，由于行政事業(yè)單位存在崗位設(shè)置的不合法合理的兼崗現(xiàn)象，不相容職務未能相互分離，從而導致崗位之間的制約和監(jiān)督力度不足。(3)內(nèi)部監(jiān)督機構(gòu)設(shè)置不合理。隨著政府對行政事業(yè)性收費、罰沒收入等財政非稅收入實行“收支兩條線”的管理方式的開展，以及資金實施國庫集中支付、物品購買實施政府采購等制度的實施，行政事業(yè)單位領(lǐng)導漸漸將紀檢監(jiān)督等同于內(nèi)部審計。因此，在內(nèi)部審計部門設(shè)置上也就不再用心，導致內(nèi)部審計部門虛空，審計人員不具備基本的審計專業(yè)水平、對審計單位問題的處理權(quán)限不足等問題出現(xiàn)，嚴重影響了內(nèi)部審計工作的質(zhì)量。

3．風險管理層面風險評估是內(nèi)部控制五要素之一，是實施內(nèi)部控制的一個重要環(huán)節(jié)，指單位及時科學的識別和分析單位內(nèi)部控制目標實現(xiàn)過程中的各種相關(guān)風險，并能科學合理地確定應對這些風險的有效策略。行政事業(yè)單位風險包含單位組織層面的宏觀風險和單位業(yè)務層面的微觀風險。當前，我國行政事業(yè)單位在風險管理方面存在一定的缺失。在組織層面上，由于我國法律法規(guī)的不健全以及缺乏有限的制約監(jiān)督機制，導致我國行政事業(yè)面臨濫用公共權(quán)力和腐敗舞弊的風險。與此同時，行政事業(yè)單位由于不受市場經(jīng)濟競爭的影響，難以保障公共資金使用的效率性和效果性，使得社會上出現(xiàn)了非法的“尋租”現(xiàn)象，嚴重浪費了公共資源，造成了經(jīng)濟資源配置的扭曲，不利于我國生產(chǎn)力的健康發(fā)展。業(yè)務層面上則主要包含預算管理、收支管理、政府采購管理、資產(chǎn)管理、建設(shè)項目管理和合同管理中的各種風險，亟待結(jié)合行政事業(yè)單位具體情況制定詳細的針對上述風險的措施。

二、基于全面風險管理的行政事業(yè)單位內(nèi)部控制對策

篇12

過去20年來，美國資產(chǎn)證券化保持了全面創(chuàng)新發(fā)展。在市場規(guī)模不斷擴大的同時，產(chǎn)品種類不斷豐富，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也日趨復雜。交易品種的多樣化帶來了合成證券化1。

（一）規(guī)模高速成長

完整意義上的資產(chǎn)證券化，在美國真正起步始自1985年。此后，美國資產(chǎn)證券市場的發(fā)展可以持續(xù)高速發(fā)展來概括。根據(jù)美國債券市場協(xié)會數(shù)據(jù)，證券化增速一直保持年均11.28%的高速成長，資產(chǎn)證券發(fā)行在外余額2從1985年的373億美元增加到2006年底的8.6萬億美元（見圖1）。市場規(guī)模目前已遠超美國公債、公司債及市政債券，成為美國目前最大的固定收益市場。2006年在美國各主要類型固定收益品種中，資產(chǎn)證券化商品約占31%，占最大比重；公司債位居第二約占19%，以下依次為國債、貨幣市場工具、機構(gòu)債和市政債。

（二）產(chǎn)品系列不斷豐富

美國資產(chǎn)證券化的初期發(fā)展階段僅限于房地產(chǎn)抵押貸款證券化，而現(xiàn)在已包含商業(yè)銀行任何表內(nèi)資產(chǎn)的證券化。資產(chǎn)證券化品種已由早期的單一住房抵押貸款證券發(fā)展為一個多樣化的資產(chǎn)證券產(chǎn)品系列。形成了一般抵押貸款證券(MBS)、狹義資產(chǎn)證券（ABS）與擔保債務證券（CDOs）三大系列品種。MBS下分住房抵押貸款證券（RMBS）和商用物業(yè)抵押貸款證券（CMBS）兩大類別，而RMBS又進而分出優(yōu)惠利率住房抵押貸款證券（PRIMERMBS）次級住房抵押貸款證券（SUBPRIMERMBS）、及其它住房相關(guān)抵押貸款證券（OTHERS）三個子類。狹義ABS依基礎(chǔ)資產(chǎn)分為消費與汽車貸款、貿(mào)易應收款、租賃與學生貸款等類別。CDO下分為貸款擔保債務證券（CLO）與債券擔保債務證券（CBO）兩大類別。CLO與CBO又都可以分為套利型（ARBITRAGE）與資產(chǎn)負債表型兩類。在資產(chǎn)負債表型下又衍生出發(fā)起人型（ORIGINATOR）與合成型（SYNTHETIC）兩類。美國資產(chǎn)證券產(chǎn)品類別與演變路徑（見圖2）。

（三）新型結(jié)構(gòu)產(chǎn)品高速增長

就三大系列產(chǎn)品而言，均不斷有新型結(jié)構(gòu)面市，而近年增長最強勢者當以CDO為代表。

（1）現(xiàn)金流量CDO3呈戲劇性增長趨勢。1995年以前，全球現(xiàn)金流量CDO年均發(fā)行量不足40億美元，而2005年估計全球現(xiàn)金流量CDO發(fā)行量已經(jīng)達到2240億美元，為1995年以前年均發(fā)行量的50多倍。在此期間，美國的現(xiàn)金流量CDO市場的增長速度與之相當。2005年美國為1650億美元，自2000年以來增長198%。截至2006年7月20日止，全球現(xiàn)金流量CDO發(fā)行量達1740億美元。其中，美國發(fā)行量為1380億美元。過去10年來，美國現(xiàn)金流量CDO市場的發(fā)展狀況（見圖3）。

（2）合成型CDO4增長加速。與傳統(tǒng)CDO相比，由于合成型CDO發(fā)起人資產(chǎn)不需“真實出售”，加以現(xiàn)金流量結(jié)構(gòu)較為簡化，不要求恢復比率（COVERAGERATIO），因而更加靈活、更易理解和管理。另一方面，由于合成型CDO資產(chǎn)高度分散，違約風險與利率風險分離，無提前償付風險，從而產(chǎn)品安全性也較高。這些特點促成了市場規(guī)模的快速成長。2004、2005與2006近3年來，合成型CDO與傳統(tǒng)型CDO及CDS的相關(guān)增長情況（見圖4）。平均合成型CDO的增長趨勢已超過現(xiàn)金流量型CDO的增長。

二、美國資產(chǎn)證券化的成功因素

總體上，美國資產(chǎn)證券化持續(xù)超高速增長的根本原因在于資產(chǎn)證券化在資產(chǎn)的流動性轉(zhuǎn)換與風險轉(zhuǎn)移方面高度有效性。資產(chǎn)證券的發(fā)起人不必基于發(fā)行體的整體信用評級，即可將基礎(chǔ)資產(chǎn)的風險分層處理發(fā)行證券。資產(chǎn)證券化的這一有效的風險再分散特性，使得發(fā)行體可以更有利的成本進入資本市場融資，也有利于投資者根據(jù)各自特定的風險偏好購買資本市場證券。而信息技術(shù)的進步、現(xiàn)金流分析的模型化處理、證券化結(jié)構(gòu)的個性化多樣化設(shè)計、資產(chǎn)分割（tranching）處理的證券風險收益管理形態(tài)的改進等因素在降低證券化發(fā)起人成本、適應不同的風險收益模式、增加投資收益、吸引更多的機構(gòu)投資者參與等方面也起著直接的推動作用。

（一）業(yè)務流程處理的綜合技術(shù)進步

新的信息處理技術(shù)使從住房抵押貸款到信用卡應收款及其它種類的信貸資產(chǎn)等，廣泛的貸款種類證券化成為可能。正是在新的信息處理技術(shù)進步的推動下，在整個證券化結(jié)構(gòu)中處于關(guān)鍵環(huán)節(jié)的信用評級公司、證券承銷商等中介機構(gòu)才有可能開發(fā)出各種類型的資產(chǎn)風險的識別估計、現(xiàn)金流量分析、違約率估計等建模技術(shù)。資產(chǎn)證券評級技術(shù)的不斷進步和成熟，風險定價模型的不斷開發(fā)和成型使得新結(jié)構(gòu)、新產(chǎn)品層出不窮。與過去相比，現(xiàn)在基礎(chǔ)資產(chǎn)池的同質(zhì)資產(chǎn)比重相對下降，異質(zhì)資產(chǎn)比重相對上升，資產(chǎn)證券的估值定價難度也相應上升。離開了技術(shù)進步的支持，構(gòu)造并給這些高度復雜的交易定價在幾年前是不可能的。

資產(chǎn)的切分處置技術(shù)（TRANCHING）。根據(jù)信用質(zhì)量對集合資產(chǎn)切割分類，再以此發(fā)行不同等級的證券，供投資人根據(jù)自身的風險偏好自行選擇。高信用評級投資者有充分的償付保證，樂意接受較低的票面利率，從而部分地降低了發(fā)起人的借款成本，同時也更好地滿足投資者不同風險收益模式的需要。例如，穩(wěn)健型的商業(yè)銀行、退休基金和保險公司偏好投資高級分類批量資產(chǎn)證券中的AAA級證券；而以高收益為管理目標的對沖基金和貨幣市場基金則更偏向于投資于中級和股票性質(zhì)的資產(chǎn)證券。

（二）供給動力與需求力量的增長

從供給動力分析，在美國國內(nèi)連續(xù)多年的低儲蓄環(huán)境下，商業(yè)銀行為籌資和流動性需要不得不越來越多地求助于新的融資渠道，同時，為符合巴塞爾協(xié)議風險資本的要求，商業(yè)銀行也需要更大幅度地降低風險資產(chǎn)頭寸。借助證券化，商業(yè)銀行將表內(nèi)部份資產(chǎn)出售后收回現(xiàn)金，既可滿足自身流動性資金需求、增加貸款業(yè)務，又可降低資產(chǎn)風險，滿足風險資本監(jiān)管要求。

需求方面，保險公司、企業(yè)年金、房地產(chǎn)投資基金等專業(yè)機構(gòu)對資產(chǎn)證券多樣化產(chǎn)品的需求增長無疑是拉動市場成長的基本力量，而過去幾年來對沖基金的爆炸性成長對證券化產(chǎn)品的大規(guī)模介入則更直接拉動了市場需求新的數(shù)量級增長。更重要的是結(jié)構(gòu)化信用增強與資產(chǎn)池的分散化使投資者不必詳盡了解基礎(chǔ)貸款的信用風險信息，而標準化的信用評級則對投資者起著市場導航的作用，為新的投資者進入清除了信息不對稱的障礙。

（三）有吸引力的產(chǎn)品品質(zhì)特性

優(yōu)良的信用品質(zhì)。資產(chǎn)證券債信用一般都屬BBB以上的投資級，平均80%以上達AAA-A級。AAA級資產(chǎn)證券的信用品質(zhì)與美國公債相當。和一般公司債相比，信用等級較高，更優(yōu)于高收益?zhèn)蛐屡d市場債。1984-2004年的20年間，91%以上的ABS維持了原信用評級，而公司債券僅78%維持了原有信用評級。資產(chǎn)證券信用穩(wěn)定性明顯高于公司債券。

充分的流動性。美國的資產(chǎn)證券化商品擁有大額的交易規(guī)模、穩(wěn)定的發(fā)行量和深厚的投資者基礎(chǔ)，二級市場十分發(fā)達，幾乎每一個經(jīng)紀交易商都有自己的二級市場交易部，市場買賣異常活躍，這些因素有助于使ABS的買賣價差保持在比較小的范圍，資產(chǎn)流動性極為充分。根據(jù)美國債券市場協(xié)會統(tǒng)計，2003-2005年間資產(chǎn)證券化商品日均交易量在2000億美元以上，流動性僅次于美國公債，為公司債的10倍。

相對較高且穩(wěn)定的收益率。資產(chǎn)證券定價一般較相同信用評級美國國債高出約100個基點。根據(jù)美林指數(shù)記錄，過去17年間(1989年1月-2006年1月)，MBS投資回報率平均高出美國十年期政府債券約137個基點。到期收益率明顯高于公司債券。用反映風險收益的夏普比率衡量，與政府機構(gòu)債券、公司債券相比，資產(chǎn)證券也明顯占優(yōu)。

三、幾點啟示

縱觀美國資產(chǎn)證券的發(fā)展和成功經(jīng)驗，作為一個新興市場，其借鑒之處在于：

首先，產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新開發(fā)是市場成功的第一關(guān)鍵。只有在技術(shù)進步基礎(chǔ)上根據(jù)供求實際的變化不斷地進行產(chǎn)品創(chuàng)新，以新的產(chǎn)品克服、彌補舊有產(chǎn)品的缺陷和不足，降低新金融工具的供給成本，提高產(chǎn)品的風險轉(zhuǎn)移效率，增強產(chǎn)品的個性化風險偏好特征，才能保證市場開發(fā)穩(wěn)定的供給來源和需求成長。

其次，要充分尊重市場的商業(yè)化力量，特別是市場的自主創(chuàng)新能力。如果說美國證券化的初始階段上還借助了政府機構(gòu)的力量，例如MBS的發(fā)展初期5，但80年代中期以來，則主要是依靠市場的力量進行自主創(chuàng)新。無論是新產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的設(shè)計，還是產(chǎn)品的信用評級、交易流程各環(huán)節(jié)均由商業(yè)機構(gòu)按市場準則進行，其間基本上見不到行政干預的影子，而交易最關(guān)鍵的信用基礎(chǔ)問題卻得到了很好的解決。

再次，要在保證新開發(fā)產(chǎn)品可靠信用品質(zhì)基礎(chǔ)上，使產(chǎn)品具備相對較高的收益率。并高度重視二級市場建設(shè)，激活新產(chǎn)品交易，拓寬交易基礎(chǔ)增強流動性。目前我國資產(chǎn)證券化已經(jīng)啟動，但市場反應欠佳，因此需要進一步創(chuàng)新發(fā)展。應當看到，雖中美兩國證券化背景存在較大差異，然金融產(chǎn)品共性卻是相通的即要能滿足安全、盈利、流動性，自會受到市場認可，同時要特別重視產(chǎn)品的個性化設(shè)計，根據(jù)機構(gòu)投資者不同風險收益偏好和現(xiàn)金流期限管理配對需要，推出個性化產(chǎn)品才是關(guān)鍵。

參考文獻：

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4.SyntheticCDOTheNextLevel，EigerCapitalLimited,2006.

篇13

20世紀60年代末以前，銀行從本質(zhì)上可以看作是將貸款持有到期的貸款人。隨著時間的推移，存款已遠遠不能滿足日益高漲的信貸資金需求。當時，承擔美國大部分住宅抵押貸款業(yè)務的儲蓄金融機構(gòu)，在投資銀行和共同基金的沖擊下，儲蓄資金被大量提取，從而流動性出現(xiàn)嚴重不足。為擺脫這一困境，美國政府決定啟動并激活住宅抵押貸款二級市場。1968年，美國國民抵押協(xié)會首次公開發(fā)行“過手證券”，開創(chuàng)了資產(chǎn)證券化先河；1985年，美國又推出了汽車貸款證券化業(yè)務。資產(chǎn)證券化這一金融創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，改變了傳統(tǒng)商業(yè)銀行“資金出借者”的角色，使銀行同時具有了“資產(chǎn)出售者”的職能。

20世紀80年代以來，隨著世界經(jīng)濟的迅猛發(fā)展，資產(chǎn)證券化的內(nèi)涵和品種都發(fā)生了巨大的變化。它不再被僅僅理解為商業(yè)銀行解決流動性不足的手段，而是在更重要的意義上逐漸發(fā)展成為一種內(nèi)容豐富的理財觀念和方式。

2.資產(chǎn)證券化的基本內(nèi)涵。

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性但預期能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過重新組合，轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽谫Y本市場上轉(zhuǎn)讓和流通的證券，進而提高金融資源（主要是信貸資源）的配置效率。資產(chǎn)證券化的整個過程較為復雜，涉及發(fā)起人、SPV（Special-purposeVehicle，特別目的載體）、信用評級機構(gòu)、投資者等諸多方面。其過程大致如下圖所示：

發(fā)起人將待證券化的資產(chǎn)組合成資產(chǎn)池，并以銷售的方式轉(zhuǎn)移給SPV作為其基礎(chǔ)資產(chǎn)；然后，SPV以該基礎(chǔ)資產(chǎn)預期所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入作為支撐，向投資者發(fā)行資產(chǎn)支撐證券（ABS，Asset-basedSecurity），并用發(fā)行收入向發(fā)起人支付購買基礎(chǔ)資產(chǎn)費用，并最終以基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流入償還投資者。

在上述過程中，SPV起著舉足輕重的作用。一方面，它在其與發(fā)起人之間構(gòu)架了風險隔離機制。這樣，在發(fā)起人破產(chǎn)時，被出售的資產(chǎn)池內(nèi)的資產(chǎn)不作為發(fā)起人的破產(chǎn)財產(chǎn)參與破產(chǎn)清算，從而達到了破產(chǎn)隔離的目的。破產(chǎn)隔離機制使得資產(chǎn)池的質(zhì)量與發(fā)起人自身的信用水平分離開來，投資者就不會再受到發(fā)起人的信用風險影響。另一方面，SPV對所取得的基礎(chǔ)資產(chǎn)通過外部信用增級（如證券保險等）或內(nèi)部信用增級（如超額抵押等），以提高證券化后資產(chǎn)的信用等級，吸引投資者。

二、資產(chǎn)證券化對我國商業(yè)銀行所具有的現(xiàn)實意義

資產(chǎn)證券化使貸款成為具有流動性的證券，有利于盤活金融資產(chǎn)，化解初始貸款人的流動性風險，改善資產(chǎn)質(zhì)量，降低融資成本，增強抵御金融風險的能力，對商業(yè)銀行的競爭和發(fā)展起到了非常重要的作用。

1.資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行提供了有效的風險控制手段，使商業(yè)銀行的風險管理能力大大增強。

商業(yè)銀行的負債以中短期存款為主；而資產(chǎn)，尤其是貸款資產(chǎn)則出現(xiàn)長期化傾向。對此，我國商業(yè)銀行也不例外：住房抵押貸款、汽車貸款在銀行資產(chǎn)中的比重不斷提高，同時，普通貸款項目也出現(xiàn)長期化的趨勢。這使得商業(yè)銀行本金回流期限被長期合約所框定。資產(chǎn)與負債期限結(jié)構(gòu)的不匹配使得處于整個市場與經(jīng)濟波動中的商業(yè)銀行經(jīng)營風險加大，并在一定條件下可能危及整個金融體系的健康運行。為解決這一矛盾，傳統(tǒng)商業(yè)銀行只能嚴格限制中長期貸款的投放，其結(jié)果是社會中長期資金需求不能得到滿足，進而影響社會和經(jīng)濟的發(fā)展速度，對商業(yè)銀行本身的盈利能力也將產(chǎn)生不利影響。

資產(chǎn)證券化業(yè)務的出現(xiàn)，則為解決上述矛盾提供了一個較為圓滿的辦法。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身戰(zhàn)略規(guī)劃，積極開展各種貸款業(yè)務；同時，針對利率風險、匯率風險、流動性風險等風險管理需要，將原來不具有流動性的中長期貸款轉(zhuǎn)化為證券，并銷售出去，從而有效緩解商業(yè)銀行流動性風險壓力。因此，資產(chǎn)證券化過程實際上也是商業(yè)銀行的風險分散過程。

2.資產(chǎn)證券化可以擴大商業(yè)銀行的收益來源，增強商業(yè)銀行盈利能力。

20世紀80年代以來，隨著金融創(chuàng)新的興起和表外業(yè)務的發(fā)展，西方國家和地區(qū)的商業(yè)銀行競相發(fā)展中間業(yè)務，且已形成一股新興的國際金融潮流。對于它們而言，中間業(yè)務已成為主要業(yè)務品種和收入來源，在總收入中的占比達到40%—50%，有的甚至超過70%.而我國商業(yè)銀行中間業(yè)務起步較晚，目前尚主要集中在結(jié)算類和類，并且，中間業(yè)務收入占全部營業(yè)收入的比例大約只有6%—17%.也就是說，我國商業(yè)銀行的收益仍嚴重依賴利差收入。為應對銀行業(yè)日益激烈的競爭，我國商業(yè)銀行必須積極利用其專業(yè)化優(yōu)勢發(fā)展中間業(yè)務和表外業(yè)務，并以此作為新的利潤增長點。

資產(chǎn)證券化的推出，給商業(yè)銀行擴大收益來源提供了機會。在資產(chǎn)證券化過程中，原貸款銀行在出售基礎(chǔ)資產(chǎn)的同時還可以獲得手續(xù)費、管理費等收入；另外，還可以通過為其他銀行的資產(chǎn)證券化提供擔保及發(fā)行服務等而獲得收入。

3.資產(chǎn)證券化可以促使商業(yè)銀行加強管理約束，增強業(yè)務的規(guī)范化和透明度。商業(yè)銀行為促使其資產(chǎn)（主要是信貸資產(chǎn)）證券化，必須全面增強信貸業(yè)務管理約束，建立健全較好的產(chǎn)品定價和信貸管理基本機制，將信貸產(chǎn)品標準化、規(guī)范化，鎖定風險、簡化信息含量，增強證券化資產(chǎn)信息的透明度，以降低SPV為基礎(chǔ)資產(chǎn)信用增級所花費的成本，同時增強投資者對證券真實價值的認可程度，進而降低商業(yè)銀行融資代價、提高基礎(chǔ)資產(chǎn)的銷售價格。

因此，可以說，商業(yè)銀行實施資產(chǎn)證券化的過程實質(zhì)上也就是促使其主動增強業(yè)務的規(guī)范化和透明度的過程。

4.資產(chǎn)證券化可以幫助商業(yè)銀行有效進行資產(chǎn)負債管理，改善資本充足率。

資產(chǎn)證券化為商業(yè)銀行有效地管理資產(chǎn)負債提供了一種嶄新的方式。商業(yè)銀行可以通過資產(chǎn)證券化將缺乏流動性的信貸資產(chǎn)，如某一攬子貸款或部分應收款，組合成資產(chǎn)池，轉(zhuǎn)入流動性較好的資本市場，同時，轉(zhuǎn)出的資產(chǎn)也從商業(yè)銀行的資產(chǎn)負債表上移出。于是，商業(yè)銀行可以加速將金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金，資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)隨之得到改善，資產(chǎn)負債的期限也趨于合理。

同時，貸款的風險權(quán)重常常高于債券的風險權(quán)重，因此，善于管理的銀行可以通過對其貸款進行證券化而非持有到期，來改善其資本充足率的大小。這對我國資本充足率普遍較低的商業(yè)銀行而言，具有較強的現(xiàn)實意義。

5.資產(chǎn)證券化有助于我國商業(yè)銀行增強競爭力，應對外資銀行的挑戰(zhàn)。

目前，我國處于入世的“后過渡期”，2006年，我國金融領(lǐng)域?qū)⑾蛲赓Y金融機構(gòu)全面開放。為此，我國商業(yè)銀行正在積極進行改革，建行、中行正在進行股份制改革試點和上市前準備工作，工行、農(nóng)行也明確了在今后幾年爭取上市的目標。一時間，能否成功改組上市似乎成了評價我國商業(yè)銀行改革的一個最重要內(nèi)容。筆者認為，不能把注意力只集中在銀行的股份制改革、上市方面——這只能說是商業(yè)銀行改革成功的市場表現(xiàn)，銀行盈利能力、風險控制能力和核心競爭能力的提高才應是商業(yè)銀行改革的目的之所在。

資產(chǎn)證券化具有廣闊的發(fā)展空間和豐厚的收益水平，有助于我國商業(yè)銀行深化改革、增強核心競爭力和盈利能力，應對我國金融領(lǐng)域全面開放后來自外資銀行的挑戰(zhàn)。

三、我國商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)證券化過程中應注意的問題

目前，我國已經(jīng)基本具備了開展資產(chǎn)證券化的條件，并已有初步嘗試。2003年初，中國信達資產(chǎn)管理公司與德意志銀行簽署了資產(chǎn)證券化和分包一攬子協(xié)議合作項目，涉及債權(quán)金額25.52億元，被稱為我國第一個資產(chǎn)證券化項目；2003年6月，中國華融資產(chǎn)管理公司在國內(nèi)成功推出賬面價值約132億元的資產(chǎn)處置信托項目。

但總體而言，現(xiàn)階段，我國對于資產(chǎn)證券化，無論是理論知識準備還是實際操作經(jīng)驗，都還十分欠缺，在社會環(huán)境、制度建設(shè)等方面尚存在一些問題，需要我國在開展資產(chǎn)證券化過程中加以注意。

1.評級成本問題。我國國內(nèi)資產(chǎn)在國際市場上的信用評級并不高，而較低的信用評級也就意味著較高的融資成本，同時，為評級而聘請國際專家所需成本也比較高。所以，從商業(yè)角度考慮，我國現(xiàn)階段開展資產(chǎn)證券化業(yè)務，還不適宜廣泛在國際金融市場上實施。但隨著該項業(yè)務在我國的廣泛開展，走出國門是必然趨勢。因此，我國應加快信用體系及相關(guān)機制建設(shè)，提高企業(yè)及其資產(chǎn)信用等級，并加強商業(yè)銀行風險控制，規(guī)范信貸業(yè)務操作，提高信息透明度，以應對全球化后銀行業(yè)的激烈競爭。

2.會計、稅收、法律問題。資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收、法律等方面的問題，是資產(chǎn)證券化能否成功的關(guān)鍵所在。這些方面涉及證券資產(chǎn)的合法性、流動性和盈利性，與各方參與者的利益息息相關(guān)，并直接關(guān)系到資產(chǎn)證券化的動機和結(jié)果。因此，我國應加快對資產(chǎn)證券化過程中有關(guān)會計、稅收、法律等方面問題的研究，并盡快出臺相關(guān)規(guī)定，以規(guī)范該項業(yè)務在我國的應用。

3.風險問題。商業(yè)銀行在開展資產(chǎn)證券化業(yè)務過程中也存在一定的風險，如聲譽風險、戰(zhàn)略風險、信用風險、操作風險等。因此，我國在積極研究開展資產(chǎn)證券化業(yè)務過程中，還應加強對其中有關(guān)潛在風險的化解對策研究，以求得收益最大化和風險最小化。當然，上述問題的解決不可能一蹴而就。我國應加快相關(guān)問題的研究，積極完善各方面條件，邊摸索邊實踐，正確引導資產(chǎn)證券化業(yè)務在我國的廣泛開展。

「參考文獻

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