引論：我們?yōu)槟砹?3篇公募申報(bào)材料范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。
篇1
建設(shè)目標(biāo)
在新能源、環(huán)境、生物醫(yī)藥、電子信息、先進(jìn)制造等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域建設(shè)市場(chǎng)機(jī)制失效、公共服務(wù)能力不足、中小企業(yè)需求強(qiáng)烈的專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)能力和行業(yè)檢測(cè)服務(wù)能力，有效地支撐中小企業(yè)的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)。
建設(shè)內(nèi)容
通過(guò)整合相關(guān)資源，以新建服務(wù)機(jī)構(gòu)或提升已建機(jī)構(gòu)服務(wù)能力等多種形式，圍繞區(qū)縣特色產(chǎn)業(yè)發(fā)展和創(chuàng)新集群建設(shè)的需求，建設(shè)和完善一批相關(guān)的專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)和行業(yè)檢測(cè)服務(wù)，形成清晰的服務(wù)內(nèi)容、探索有效的服務(wù)機(jī)制、建設(shè)穩(wěn)定的服務(wù)隊(duì)伍，為中小企業(yè)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)提供有效的支撐與保障。
申請(qǐng)條件
項(xiàng)目申請(qǐng)單位必須是獨(dú)立法人或法人委托的獨(dú)立運(yùn)行的機(jī)構(gòu)，專(zhuān)職服務(wù)隊(duì)伍不少于5人。申請(qǐng)資助的專(zhuān)業(yè)技術(shù)服務(wù)必須具有較強(qiáng)的公益性、服務(wù)內(nèi)容清晰、服務(wù)對(duì)象明確(已建機(jī)構(gòu)申請(qǐng)能力提升資助的，應(yīng)提供上年度不少于100次公共服務(wù)的依據(jù))。優(yōu)先支持國(guó)家或地方有關(guān)部門(mén)有配套承諾的服務(wù)機(jī)構(gòu)。
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*年9月30日前完成。
專(zhuān)題二科學(xué)數(shù)據(jù)共享服務(wù)能力建設(shè)
(1)醫(yī)學(xué)科學(xué)數(shù)據(jù)庫(kù)及服務(wù)能力建設(shè)
建設(shè)目標(biāo)
增強(qiáng)*在臨床醫(yī)學(xué)科學(xué)數(shù)據(jù)開(kāi)發(fā)和服務(wù)能力，逐步滿足*臨床醫(yī)學(xué)研究和新藥創(chuàng)制對(duì)相關(guān)科學(xué)數(shù)據(jù)共享的需求。
建設(shè)內(nèi)容
建立有關(guān)臨床醫(yī)學(xué)數(shù)據(jù)采集規(guī)范，規(guī)模化采集、標(biāo)準(zhǔn)化整理與加工有關(guān)人類(lèi)重要疾病(惡性腫瘤、心血管疾病等)臨床數(shù)據(jù)，系統(tǒng)建立科學(xué)數(shù)據(jù)庫(kù)，形成專(zhuān)業(yè)化服務(wù)團(tuán)隊(duì)，提供共享服務(wù)。
申請(qǐng)條件
申請(qǐng)單位具有較豐富的臨床數(shù)據(jù)積累，在全國(guó)范圍內(nèi)具備顯著的臨床優(yōu)勢(shì)。
(2)資源環(huán)境科學(xué)數(shù)據(jù)服務(wù)能力建設(shè)
建設(shè)目標(biāo)
加強(qiáng)與國(guó)家氣象、地震等資源環(huán)境領(lǐng)域科學(xué)數(shù)據(jù)共享中心的合作，構(gòu)建具有*特色的資源環(huán)境科學(xué)數(shù)據(jù)共享服務(wù)配送系統(tǒng)。
建設(shè)內(nèi)容
基于國(guó)家和本市氣象、地震、水文等資源環(huán)境領(lǐng)域科學(xué)數(shù)據(jù)資源和服務(wù)能力，結(jié)合本市用戶需求，建設(shè)資源環(huán)境科學(xué)數(shù)據(jù)共享服務(wù)系統(tǒng)，為用戶提供一站式目錄檢索、服務(wù)轉(zhuǎn)發(fā)和配送服務(wù)。
申請(qǐng)條件
申請(qǐng)單位具備一定規(guī)模的數(shù)據(jù)量、數(shù)據(jù)加工能力和數(shù)據(jù)服務(wù)推送能力，所在領(lǐng)域在全國(guó)范圍具有顯著優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，鼓勵(lì)多家單位共享數(shù)據(jù)，建立服務(wù)聯(lián)盟。
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*年9月30日前完成。
專(zhuān)題三科技文獻(xiàn)服務(wù)能力建設(shè)
(1)面向中小企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)文獻(xiàn)服務(wù)能力建設(shè)
建設(shè)目標(biāo)
深化*研發(fā)公共服務(wù)平臺(tái)標(biāo)準(zhǔn)服務(wù)系統(tǒng)的建設(shè)，提高平臺(tái)為中小企業(yè)提供標(biāo)準(zhǔn)文獻(xiàn)服務(wù)的能力。
建設(shè)內(nèi)容
面向中小企業(yè)的創(chuàng)新需求，提供標(biāo)準(zhǔn)文獻(xiàn)的在線全文閱覽，建設(shè)包括原版標(biāo)準(zhǔn)提供、在線咨詢、標(biāo)準(zhǔn)有效性查證、標(biāo)準(zhǔn)制修訂等服務(wù)內(nèi)容在內(nèi)的標(biāo)準(zhǔn)文獻(xiàn)服務(wù)體系。
申請(qǐng)條件
申請(qǐng)單位應(yīng)擁有豐富的標(biāo)準(zhǔn)文獻(xiàn)資源，建有完備的標(biāo)準(zhǔn)文獻(xiàn)信息化服務(wù)與管理系統(tǒng)。
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*年9月30日前完成。
(2)行業(yè)科技情報(bào)服務(wù)網(wǎng)建設(shè)
建設(shè)目標(biāo)
構(gòu)建行業(yè)情報(bào)服務(wù)網(wǎng)，探索面向中小企業(yè)創(chuàng)新需求的文獻(xiàn)情報(bào)服務(wù)，形成有效的文獻(xiàn)情報(bào)綜合服務(wù)能力。
建設(shè)內(nèi)容
建設(shè)“網(wǎng)上網(wǎng)下聯(lián)動(dòng)，信息(服務(wù))共建共享”科技情報(bào)服務(wù)配送系統(tǒng)，形成服務(wù)聯(lián)盟，為中小企業(yè)提供委托檢索、委托查新等服務(wù)。
申請(qǐng)條件
申請(qǐng)單位應(yīng)具有豐富的情報(bào)資源和專(zhuān)職服務(wù)人員，有能力對(duì)業(yè)內(nèi)資源和服務(wù)進(jìn)行協(xié)調(diào)、集成。
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*年9月30日前完成。
專(zhuān)題四重要疾病資源保藏與服務(wù)能力建設(shè)
建設(shè)目標(biāo)
加強(qiáng)本市具有特色和優(yōu)勢(shì)的組織標(biāo)(樣)本的采集、鑒定、分析和保存等方面的工作，支撐科技創(chuàng)新及生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展。
建設(shè)內(nèi)容
對(duì)人類(lèi)重要疾病(惡性腫瘤、心血管疾病等)的組織、體液等實(shí)物資源、相關(guān)衍生物(DNA、RNA，蛋白質(zhì)等)及其遺傳資源，進(jìn)行規(guī)模化采集、標(biāo)準(zhǔn)化整理、規(guī)范化保藏、信息化加工與管理，形成實(shí)物資源的編目，建立共享制度，提供實(shí)物資源及其信息的共享服務(wù)。
申請(qǐng)條件
申請(qǐng)單位應(yīng)擁有豐富的實(shí)物資源和一定面積的服務(wù)場(chǎng)地，配有專(zhuān)職技術(shù)服務(wù)與管理人員，能夠保證持續(xù)服務(wù)的運(yùn)行經(jīng)費(fèi)。
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*年9月30日前完成。
二、申請(qǐng)方式
1、本指南公開(kāi)。凡符合專(zhuān)題要求、有意承擔(dān)研究任務(wù)的在*注冊(cè)的法人、自然人均可以從“*科技”網(wǎng)站進(jìn)入“網(wǎng)上辦事——科研計(jì)劃項(xiàng)目課題可行性方案”，按照要求在線填寫(xiě)并提交《*市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)研發(fā)公共服務(wù)平臺(tái)建設(shè)可行性方案》。
2、申請(qǐng)單位應(yīng)是*研發(fā)公共服務(wù)平臺(tái)的簽約加盟單位，具有獨(dú)立法人資格，信譽(yù)良好。鼓勵(lì)聯(lián)合申請(qǐng)，多家單位聯(lián)合申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)在申請(qǐng)材料中明確各自承擔(dān)的職責(zé)，并附上合作協(xié)議。
3、申請(qǐng)項(xiàng)目要符合“整合存量資源、為社會(huì)提供共享服務(wù)”的原則，不支持單純的技術(shù)研究和軟件開(kāi)發(fā)，項(xiàng)目完成的方法和技術(shù)必須形成相應(yīng)的服務(wù)系統(tǒng)、服務(wù)功能、數(shù)據(jù)標(biāo)準(zhǔn)或數(shù)據(jù)資源(數(shù)據(jù)庫(kù))，納入*研發(fā)公共服務(wù)平臺(tái)，并能提供公共服務(wù)。
4、申請(qǐng)單位承諾通過(guò)研發(fā)公共服務(wù)平臺(tái)門(mén)戶網(wǎng)站公布其對(duì)外服務(wù)內(nèi)容、服務(wù)時(shí)間、服務(wù)聯(lián)系人和公益收費(fèi)范圍；并建立網(wǎng)上服務(wù)信息更新和服務(wù)響應(yīng)等制度。
5、本指南申請(qǐng)起始日期為*年6月12日，截止日期為*年7月3日。課題申報(bào)時(shí)需提交書(shū)面申請(qǐng)材料一式4份，并通過(guò)“*科技”網(wǎng)站提交可行性方案和所有表格。所有書(shū)面申請(qǐng)材料需采用A4紙雙面印刷，普通紙質(zhì)材料作為封面，不采用膠圈、文件夾等帶有突出棱邊的裝訂方式。書(shū)面材料集中受理時(shí)間為*年6月26日至7月3日，每個(gè)工作日的9:30—17:00。
6、網(wǎng)上填報(bào)備注：
1)登陸“*科技”網(wǎng)，進(jìn)入網(wǎng)上辦事專(zhuān)欄；
2)點(diǎn)擊《科研計(jì)劃項(xiàng)目課題可行性方案》受理并進(jìn)入申報(bào)頁(yè)面：
-【初次填寫(xiě)】轉(zhuǎn)入申報(bào)指南頁(yè)面，點(diǎn)擊"專(zhuān)題名稱"中相應(yīng)的指南專(zhuān)題后開(kāi)始申報(bào)項(xiàng)目(需要設(shè)置“項(xiàng)目名稱”、“依托單位”、“登錄密碼”)；
篇2
1、基于高可用自適應(yīng)控制技術(shù)的分布式軟件系統(tǒng)的研發(fā)與應(yīng)用
研究目標(biāo)：解決大規(guī)模分布式軟件系統(tǒng)環(huán)境下的高可用自適應(yīng)和高準(zhǔn)度控制關(guān)鍵問(wèn)題，并在民航空中交通管制領(lǐng)域進(jìn)行應(yīng)用，從而提高管制運(yùn)行效率、提高流量控制水平、提高空域資源利用率，推動(dòng)國(guó)產(chǎn)民航空中交通管制系統(tǒng)的技術(shù)水平，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白。
研究?jī)?nèi)容：研究高可用技術(shù)、自適應(yīng)升降級(jí)技術(shù)、智能系統(tǒng)管控技術(shù)、實(shí)時(shí)控制流接管技術(shù)等，建立多源數(shù)據(jù)的高實(shí)時(shí)與高精度采集、融合，動(dòng)態(tài)目標(biāo)的三維立體空間監(jiān)控、調(diào)度、仿真，并對(duì)系統(tǒng)狀況（性能、故障）進(jìn)行智能自適應(yīng)升降級(jí)運(yùn)行的高可用服務(wù)運(yùn)行支撐平臺(tái)。
2、基于海量異構(gòu)數(shù)據(jù)的動(dòng)態(tài)挖掘與智能預(yù)測(cè)技術(shù)的研究與應(yīng)用
研究目標(biāo)：依托行業(yè)知識(shí)庫(kù)，通過(guò)技術(shù)的研究與集成，建立動(dòng)態(tài)挖掘與智能預(yù)測(cè)軟件平臺(tái)，在具備海量動(dòng)態(tài)異構(gòu)數(shù)據(jù)的醫(yī)保基金風(fēng)險(xiǎn)防控領(lǐng)域應(yīng)用，保障該領(lǐng)域決策的科學(xué)化、精細(xì)化、透明化，從而實(shí)現(xiàn)醫(yī)保基金風(fēng)險(xiǎn)防控的目標(biāo)。
研究?jī)?nèi)容：研究多準(zhǔn)則決策分析技術(shù)、模糊挖掘技術(shù)、規(guī)則模擬預(yù)測(cè)技術(shù)、多維規(guī)則庫(kù)實(shí)現(xiàn)技術(shù)、異構(gòu)數(shù)據(jù)集分析技術(shù)、SOA服務(wù)計(jì)算技術(shù)等，針對(duì)海量數(shù)據(jù)，實(shí)現(xiàn)基于領(lǐng)域模型的挖掘、監(jiān)控、預(yù)測(cè)（報(bào)）預(yù)警、分析等功能。
3、智能引擎技術(shù)研究與示范
研究目標(biāo)：開(kāi)展以智能服務(wù)為特征的引擎技術(shù)研究，實(shí)現(xiàn)具備可發(fā)育型能力的服務(wù)，并基于在已有的海量信息和對(duì)公眾的服務(wù)系統(tǒng)得到應(yīng)用。
研究?jī)?nèi)容：研究多協(xié)作技術(shù)，內(nèi)容的語(yǔ)義化組織技術(shù)，基于自學(xué)習(xí)的智能發(fā)育技術(shù)，人機(jī)交互的智能信息提取和個(gè)性化推薦技術(shù)等。
以上項(xiàng)目研究期限：*年6月30日前完成
（二）通信與網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域
1、無(wú)線通信關(guān)鍵技術(shù)研究和終端系統(tǒng)研制
研究目標(biāo)：探索構(gòu)建可重構(gòu)的、具有認(rèn)知能力的無(wú)線網(wǎng)絡(luò)；研發(fā)一套能夠感知并充分利用UHF頻段中頻譜空隙功能的泛在路由通信網(wǎng)絡(luò)仿真系統(tǒng)；研究實(shí)現(xiàn)TD-SCDMAMBMS終端解決方案
研究?jī)?nèi)容：（1）個(gè)域網(wǎng)與廣域網(wǎng)環(huán)境下網(wǎng)間及網(wǎng)內(nèi)認(rèn)知技術(shù)，業(yè)務(wù)環(huán)境、網(wǎng)絡(luò)環(huán)境、無(wú)線環(huán)境感知技術(shù)；智能終端的個(gè)域網(wǎng)絡(luò)協(xié)同工作機(jī)理、無(wú)線資源管理機(jī)制及用戶管理機(jī)制，認(rèn)知無(wú)線網(wǎng)絡(luò)與智能終端子系統(tǒng)的重構(gòu)技術(shù)。（2）研究認(rèn)知泛在路由通信網(wǎng)絡(luò)關(guān)鍵技術(shù)，包括分布式頻譜感知、分布式頻譜共享、高效路由、多信道分配技術(shù)等。（3）研制TD-SCDMAMBMS系統(tǒng)軟件和測(cè)試工具，方便終端廠商進(jìn)行二次開(kāi)發(fā)，完成至少一款可成熟商用的終端樣機(jī)。
2、基于IEEE802.3ah同軸電纜點(diǎn)對(duì)多點(diǎn)級(jí)聯(lián)關(guān)鍵技術(shù)研究
研究目標(biāo)：研究有線電視無(wú)源同軸電纜數(shù)字化雙向改造體系架構(gòu)和技術(shù)，為傳統(tǒng)電視數(shù)字雙向整體平移提供低成本可推廣的系統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)1萬(wàn)戶規(guī)模的應(yīng)用
研發(fā)內(nèi)容：開(kāi)發(fā)基于IEEE802.3ah協(xié)議的無(wú)源同軸電纜點(diǎn)對(duì)多點(diǎn)級(jí)聯(lián)構(gòu)造的用戶寬帶接入技術(shù)，研究相關(guān)的專(zhuān)用MAC層、MPCP協(xié)議技術(shù)，在5－65MHz工作帶寬中實(shí)現(xiàn)100Mbps以上的多用戶接入。
以上項(xiàng)目研究期限：*年6月30日前完成
（三）數(shù)字媒體技術(shù)領(lǐng)域
1、虛擬環(huán)境高效建模與表現(xiàn)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用
研究目標(biāo)：開(kāi)展構(gòu)建三維場(chǎng)景的關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，模擬真實(shí)環(huán)境中自然規(guī)律和視覺(jué)體驗(yàn)，實(shí)現(xiàn)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)與海量數(shù)據(jù)管理相融合的服務(wù)系統(tǒng)，構(gòu)建基于互聯(lián)網(wǎng)的商務(wù)、培訓(xùn)、資訊等服務(wù)平臺(tái)。
研究?jī)?nèi)容：研究通用、低成本三維場(chǎng)景圖像采集技術(shù)，大規(guī)模復(fù)雜三維場(chǎng)景的快速建模和實(shí)時(shí)繪制技術(shù)；研究面向?qū)I(yè)的領(lǐng)域知識(shí)建模和仿真技術(shù)；研究基于圖像的輕量化模型重構(gòu)技術(shù)，海量三維圖像快速處理、傳輸、管理與壓縮技術(shù)等。
2、多媒體內(nèi)容的特征抽取與標(biāo)引技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用
研究目標(biāo)：開(kāi)展圖像或視頻內(nèi)容分析和識(shí)別關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，實(shí)現(xiàn)內(nèi)容特征的組織管理和深度利用，面向娛樂(lè)和醫(yī)療等領(lǐng)域構(gòu)建信息服務(wù)系統(tǒng)。
研究?jī)?nèi)容：研究圖像、視頻的特征提取,對(duì)象識(shí)別技術(shù)；特征對(duì)象的分析和重構(gòu)技術(shù)；面向語(yǔ)義的標(biāo)引組織管理技術(shù)；建立視頻或圖像的內(nèi)容特征信息庫(kù)。
以上項(xiàng)目研究期限：*年6月30日前完成
（四）信息獲取與處理領(lǐng)域
1、新型智能導(dǎo)航與監(jiān)控管理系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研究
研究目標(biāo)：開(kāi)展新型智能導(dǎo)航與監(jiān)控管理系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)攻關(guān)，研究具有位置監(jiān)控、內(nèi)部狀態(tài)遠(yuǎn)程動(dòng)態(tài)監(jiān)測(cè)與后臺(tái)專(zhuān)業(yè)分析等綜合功能的終端、監(jiān)控系統(tǒng)平臺(tái)及技術(shù)規(guī)范。
研究?jī)?nèi)容：（1）沿海無(wú)線電指向標(biāo)-差分全球定位系統(tǒng)差分信標(biāo)接收機(jī)關(guān)鍵技術(shù)研究；基于WinCE平臺(tái)的電子航海圖引擎及低成本用戶終端技術(shù)研究。（2）基于CAN通訊協(xié)議的智能識(shí)別技術(shù)研究；基于應(yīng)用層協(xié)議的遠(yuǎn)程動(dòng)態(tài)數(shù)據(jù)挖掘技術(shù)研究；內(nèi)部狀態(tài)實(shí)時(shí)采集和數(shù)據(jù)分析系統(tǒng)研究。
2、工業(yè)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研究與應(yīng)用
研究目標(biāo)：建立適合于工業(yè)環(huán)境監(jiān)控系統(tǒng)的無(wú)線傳感網(wǎng)技術(shù)體系，形成具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的系列監(jiān)控產(chǎn)品，構(gòu)建具有多性能綜合優(yōu)化的工業(yè)無(wú)線網(wǎng)絡(luò)監(jiān)控系統(tǒng)。
研究?jī)?nèi)容：工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)復(fù)雜干擾環(huán)境下的可靠傳輸協(xié)議；工業(yè)無(wú)線傳感器網(wǎng)絡(luò)的介質(zhì)訪問(wèn)技術(shù)和跨層優(yōu)化協(xié)議設(shè)計(jì)技術(shù)；建立適用于工業(yè)現(xiàn)場(chǎng)環(huán)境的傳感器網(wǎng)絡(luò)性能評(píng)估平臺(tái)。
3、基于腦-計(jì)算機(jī)接口的智能感知系統(tǒng)關(guān)鍵技術(shù)研究
研究目標(biāo)：研究大腦特定思維的腦電信號(hào)模式以及動(dòng)態(tài)變化特征，形成從復(fù)雜腦電信號(hào)中讀取不同肢體想象運(yùn)動(dòng)腦電信號(hào)的時(shí)間-空間-頻率模式，實(shí)現(xiàn)在復(fù)雜環(huán)境下對(duì)外部裝置的運(yùn)動(dòng)控制，建立新型智能感知系統(tǒng)。
研究?jī)?nèi)容：多任務(wù)動(dòng)態(tài)腦計(jì)算機(jī)交互機(jī)理；想象運(yùn)動(dòng)意圖腦電表現(xiàn)形式與特征提取方法；高噪音、多干擾條件下的想象運(yùn)動(dòng)意向腦電信號(hào)增強(qiáng)技術(shù)；運(yùn)動(dòng)意向腦電信號(hào)可視化系統(tǒng)設(shè)計(jì)。
以上項(xiàng)目研究期限：*年3月31日前完成
（五）信息安全領(lǐng)域
1、多媒體內(nèi)容保護(hù)及監(jiān)管技術(shù)研究與應(yīng)用
研究目標(biāo)：針對(duì)平面媒體遠(yuǎn)程傳版中的安全隱患問(wèn)題，形成內(nèi)容保護(hù)的遠(yuǎn)程傳版系統(tǒng)；針對(duì)移動(dòng)環(huán)境下不良信息的傳播，通過(guò)對(duì)多媒體內(nèi)容的理解、提取以及分類(lèi)，形成移動(dòng)多媒體內(nèi)容監(jiān)管系統(tǒng)。
研究?jī)?nèi)容：（1）、研究數(shù)字信息隱藏的版權(quán)保護(hù)與防篡改數(shù)據(jù)保護(hù)技術(shù)；綜合硬件識(shí)別和軟件授權(quán)的自動(dòng)識(shí)別認(rèn)證技術(shù)；基于PostScript3標(biāo)準(zhǔn)的PS文件版面內(nèi)容分析的完整性和安全保護(hù)技術(shù)。（2）、研究移動(dòng)環(huán)境下離散短文本、低分辨小圖像、手機(jī)視音頻等對(duì)象的特征分析、主題提取以及內(nèi)容分類(lèi)等技術(shù)
2、信息安全應(yīng)急防范與處理相關(guān)技術(shù)研究與應(yīng)用
研究目標(biāo)：針對(duì)廣域網(wǎng)絡(luò)安全事件，形成一套廣域網(wǎng)智能監(jiān)測(cè)與態(tài)勢(shì)分析處理系統(tǒng)；研發(fā)自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的海量數(shù)據(jù)的安全異地在線容災(zāi)產(chǎn)品，提升基礎(chǔ)網(wǎng)絡(luò)和重要信息系統(tǒng)安全應(yīng)急防范的技術(shù)支撐能力。
研究?jī)?nèi)容：（1）、研究廣域網(wǎng)網(wǎng)絡(luò)安全指標(biāo)體系，廣域網(wǎng)多測(cè)度事件關(guān)聯(lián)分析技術(shù)，研究廣域網(wǎng)監(jiān)測(cè)預(yù)警技術(shù)，并完成應(yīng)用示范與技術(shù)驗(yàn)證。（2）、研究不同操作系統(tǒng)、不同數(shù)據(jù)庫(kù)、不同硬件配置、不同通信網(wǎng)絡(luò)等環(huán)境下的趨近于“0窗口備份、0恢復(fù)時(shí)間、0數(shù)據(jù)丟失的”異地在線式容災(zāi)產(chǎn)品。
以上項(xiàng)目研究期限：*年3月31日前完成
3、基于國(guó)家密碼算法的電子標(biāo)簽安全應(yīng)用技術(shù)研究與應(yīng)用
研究目標(biāo)：研究基于國(guó)家密碼算法的電子標(biāo)簽讀寫(xiě)模塊、密鑰管理系統(tǒng)，開(kāi)發(fā)采用國(guó)家密碼算法、具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的電子標(biāo)簽的產(chǎn)品與應(yīng)用系統(tǒng)，提高電子標(biāo)簽應(yīng)用的安全性。
研究?jī)?nèi)容：開(kāi)發(fā)基于國(guó)家密碼算法的電子標(biāo)簽讀寫(xiě)模塊；開(kāi)發(fā)基于國(guó)家密碼算法的電子標(biāo)簽應(yīng)用密鑰管理系統(tǒng)，規(guī)范密鑰的產(chǎn)生、分發(fā)、存儲(chǔ)和使用；基于國(guó)家密碼算法的流加密、對(duì)稱加密和非對(duì)稱加密的電子標(biāo)簽應(yīng)用安全技術(shù)研究；采用上述研究成果建立兩項(xiàng)電子標(biāo)簽安全應(yīng)用示范。
研究期限：*年9月30日前完成
二、申請(qǐng)方式
1、本指南公開(kāi)。凡符合課題制要求、有意承擔(dān)研究任務(wù)的在*注冊(cè)的法人、自然人均可以從“*科技”網(wǎng)站上進(jìn)入“在線受理科研計(jì)劃項(xiàng)目可行性方案”，并下載相關(guān)表格《*市科學(xué)技術(shù)委員會(huì)科研計(jì)劃項(xiàng)目課題可行性方案（*版）》，按照要求認(rèn)真填寫(xiě)。
2、申報(bào)單位應(yīng)具備較強(qiáng)技術(shù)實(shí)力和基礎(chǔ)，具備實(shí)施項(xiàng)目研究必備條件及匹配資金；鼓勵(lì)產(chǎn)學(xué)研聯(lián)合申請(qǐng)，多家單位聯(lián)合申請(qǐng)時(shí)，應(yīng)在申請(qǐng)材料中明確各自承擔(dān)的工作和職責(zé)，并附上合作協(xié)議或合同。
3、課題責(zé)任人年齡不限，鼓勵(lì)通過(guò)課題培養(yǎng)優(yōu)秀的中青年學(xué)術(shù)骨干。課題責(zé)任人和主要科研人員，同期參與承擔(dān)國(guó)家和地方科研項(xiàng)目數(shù)不得超過(guò)三項(xiàng)。
4、已申報(bào)今年市科委其它類(lèi)別項(xiàng)目者應(yīng)主動(dòng)予以申明，未申明者按重復(fù)申報(bào)不予受理。
5、每一課題的申請(qǐng)人可以提出不超過(guò)2名的建議回避自己課題評(píng)審的同行專(zhuān)家名單（名單需隨課題可行性方案一并提交）。
6、本指南課題申請(qǐng)起始日期為*年6月6日，截止日期為*年6月27日。課題申報(bào)時(shí)需提交書(shū)面可行性方案一式4份，并通過(guò)“*科技”網(wǎng)站在線遞交電子文本1份。書(shū)面可行性方案集中受理時(shí)間為*年6月23日至27日，每個(gè)工作日上午9：00～下午4：30。所有書(shū)面文件請(qǐng)采用A4紙雙面印刷，普通紙質(zhì)材料作為封面，不采用膠圈、文件夾等帶有突出棱邊的裝訂方式。
7、網(wǎng)上填報(bào)備注：
（1）登陸“*科技”網(wǎng)，進(jìn)入網(wǎng)上辦事專(zhuān)欄；
（2）點(diǎn)擊《科研計(jì)劃項(xiàng)目課題可行性方案》受理并進(jìn)入申報(bào)頁(yè)面：
-【初次填寫(xiě)】轉(zhuǎn)入申報(bào)指南頁(yè)面，點(diǎn)擊“專(zhuān)題名稱”中相應(yīng)的指南專(zhuān)題后開(kāi)始申報(bào)項(xiàng)目（需要設(shè)置“項(xiàng)目名稱”、“依托單位”、“登錄密碼”）；
篇3
1、標(biāo)有“上市公司向社會(huì)公開(kāi)募集股份申請(qǐng)材料”字樣；
2、發(fā)行人名稱；
材料側(cè)面須標(biāo)注公司名稱，正本需注明。
（三）份數(shù)
申請(qǐng)材料首次報(bào)送三份，其中一份為原件。提交發(fā)行審核委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱“發(fā)審會(huì)”）審核之前，補(bǔ)報(bào)九份材料。發(fā)審會(huì)通過(guò)后，除原件留中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)存檔外，其余申請(qǐng)材料退發(fā)行人。
二、向社會(huì)公開(kāi)募集股份（以下簡(jiǎn)稱“公募增發(fā)”）申請(qǐng)材料目錄
第一章 發(fā)行人公募增發(fā)的申請(qǐng)
1－1 發(fā)行人公募增發(fā)的申請(qǐng)
1－2 主承銷(xiāo)商對(duì)發(fā)行人申請(qǐng)公募增發(fā)的推薦意見(jiàn)
第二章 有關(guān)本次發(fā)行的授權(quán)文件
2－1 董事會(huì)決議公告及股東大會(huì)通知公告（公告復(fù)印件）
2－2 股東大會(huì)決議
2－3 股東大會(huì)的決議公告（公告復(fù)印件）
2－4 發(fā)行人最近一次股份變動(dòng)公告（公告復(fù)印件）
2－5 發(fā)行人營(yíng)業(yè)執(zhí)照（復(fù)印件）
第三章 招股文件
3－1 招股意向書(shū)
3－2 發(fā)行公告
3－3 發(fā)行方案
第四章 有關(guān)本次募集資金運(yùn)用的文件
4－1 有全體董事簽字的募集資金運(yùn)用可行性分析
4－2 政府有關(guān)部門(mén)同意投資立項(xiàng)（包括固定資產(chǎn)、技改項(xiàng)目等）的批準(zhǔn)文件
4－3 資產(chǎn)評(píng)估報(bào)告和／或?qū)徲?jì)報(bào)告（涉及收購(gòu)資產(chǎn)或股權(quán)）
注：4－2為參考文件
第五章 發(fā)行申請(qǐng)材料的附件
5－1 發(fā)行人最近三年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告（在下半年申報(bào)發(fā)行申請(qǐng)材料的，應(yīng)附上經(jīng)審計(jì)的當(dāng)年中期財(cái)務(wù)報(bào)告）
5－2 經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核的盈利預(yù)測(cè)報(bào)告（如有）
5－3 法律意見(jiàn)書(shū)
5－4 會(huì)計(jì)師事務(wù)所關(guān)于前次募集資金使用情況專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告
5－5 全體董事簽字的關(guān)于前次募集資金使用情況說(shuō)明
5－6 主承銷(xiāo)商盡職調(diào)查報(bào)告
5－7 承銷(xiāo)協(xié)議
5－8 發(fā)行人承諾函
5－9 主承銷(xiāo)商承諾函
5－10 注冊(cè)會(huì)計(jì)師對(duì)發(fā)行人內(nèi)部控制制度的完整性、合理性和有效性進(jìn)行評(píng)價(jià)的管理建議書(shū)
5－11 一年來(lái)信息披露情況簡(jiǎn)介
5－12 近一年股價(jià)走勢(shì)
5－13 驗(yàn)證筆錄
5－14 各中介機(jī)構(gòu)及簽字人員的證券從業(yè)資格證書(shū)
篇4
（一）符合上市公司重大資產(chǎn)重組有關(guān)規(guī)定的公司；
（二）具有自主開(kāi)發(fā)核心技術(shù)能力、在行業(yè)中具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、未來(lái)發(fā)展有潛力的公司；
（三）向社會(huì)公開(kāi)發(fā)行股份的比例小于總股本25％或15％（總股本為4億股以上時(shí)）的公司；
（四）既發(fā)行境內(nèi)上市內(nèi)資股，又發(fā)行境內(nèi)或境外上市外資股的公司。
第四條 上市公司公募增發(fā)，必須具備以下條件：
（一）上市公司必須與控股股東在人員、資產(chǎn)、財(cái)務(wù)上分開(kāi)，保證上市公司的人員獨(dú)立、資產(chǎn)完整和財(cái)務(wù)獨(dú)立。
（二）前一次發(fā)行的股份已經(jīng)募足，募集資金的使用與招股（或配股）說(shuō)明書(shū)所述的用途相符，或變更募集資金用途已履行法定程序，資金使用效果良好，本次發(fā)行距前次發(fā)行股票的時(shí)間間隔不少于《公司法》的相應(yīng)規(guī)定。
（三）公司在最近三年內(nèi)連續(xù)盈利，本次發(fā)行完成當(dāng)年的凈資產(chǎn)收益率不低于同期銀行存款利率水平；且預(yù)測(cè)本次發(fā)行當(dāng)年加權(quán)計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率不低于配股規(guī)定的凈資產(chǎn)收益率平均水平，或與增發(fā)前基本相當(dāng)。
屬于本辦法第三條第一項(xiàng)進(jìn)行重大資產(chǎn)重組的上市公司，重組前的業(yè)績(jī)可以模擬計(jì)算，重組后一般應(yīng)運(yùn)營(yíng)12個(gè)月以上。
（四）公司章程符合《公司法》和《上市公司章程指引》的規(guī)定。
（五）股東大會(huì)的通知、召開(kāi)方式、表決方式和決議內(nèi)容符合《公司法》及有關(guān)規(guī)定。
（六）本次發(fā)行募集資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的規(guī)定。
（七）公司申報(bào)材料無(wú)虛假陳述，在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料無(wú)虛假記載，屬于本辦法第三條第一項(xiàng)的公司應(yīng)保證重組后的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)資料無(wú)虛假記載。
（八）公司不存在資金、資產(chǎn)被控股股東占用，或有明顯損害公司利益的重大關(guān)聯(lián)交易。
第五條 上市公司申請(qǐng)公募增發(fā)，必須由具有主承銷(xiāo)商資格的證券公司向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送推薦意見(jiàn)，并同時(shí)抄報(bào)上市公司所在地的中國(guó)證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)。證券公司內(nèi)核小組應(yīng)按規(guī)定對(duì)該發(fā)行項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)審，并同意推薦。擔(dān)任主承銷(xiāo)商的證券公司負(fù)責(zé)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送上市公司公募增發(fā)申報(bào)材料。
第六條 上市公司應(yīng)按下列程序申請(qǐng)核準(zhǔn)公募增發(fā)：
（一）上市公司的發(fā)行申請(qǐng)及證券公司的推薦意見(jiàn)自報(bào)送中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案之日起20個(gè)工作日之后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)未提出異議的，董事會(huì)可就本次發(fā)行的有關(guān)事宜作出決議，發(fā)出召開(kāi)股東大會(huì)的通知。涉及股東利益協(xié)調(diào)問(wèn)題，須提請(qǐng)股東大會(huì)表決。有關(guān)前次募集資金使用情況的專(zhuān)項(xiàng)報(bào)告，應(yīng)與股東大會(huì)通知一并公告。
（二）股東大會(huì)須就本次發(fā)行的數(shù)量、發(fā)行定價(jià)方式、發(fā)行對(duì)象、募集資金用途、決議的有效期、對(duì)董事會(huì)辦理本次發(fā)行具體事宜的授權(quán)等事項(xiàng)進(jìn)行逐項(xiàng)表決，上市公司應(yīng)當(dāng)按規(guī)定公布股東大會(huì)決議。股東大會(huì)批準(zhǔn)后，報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)審核。
（三）經(jīng)中國(guó)證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)后，上市公司擇定時(shí)間刊登招股意向書(shū)及發(fā)售辦法。核準(zhǔn)后的招股意向書(shū)有修改時(shí)，應(yīng)事先征得中國(guó)證監(jiān)會(huì)同意。
（四）發(fā)行價(jià)格確定后，上市公司應(yīng)編制招股說(shuō)明書(shū)，并刊登發(fā)行公告，其中注明招股說(shuō)明書(shū)的放置地點(diǎn)及互聯(lián)網(wǎng)網(wǎng)址，供投資者查詢，招股說(shuō)明書(shū)應(yīng)同時(shí)報(bào)中國(guó)證監(jiān)會(huì)備案。
（五）募集資金轉(zhuǎn)入上市公司帳戶，經(jīng)注冊(cè)會(huì)計(jì)師驗(yàn)資后，上市公司股份變動(dòng)公告，并公布新股上市時(shí)間。
第七條 上市公司應(yīng)審慎地作出發(fā)行當(dāng)年的盈利預(yù)測(cè)，并經(jīng)過(guò)具有證券從業(yè)資格的注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核，如存在影響盈利預(yù)測(cè)的不確定因素，應(yīng)作出敏感性分析與說(shuō)明。如果上市公司不能作出預(yù)測(cè)，則應(yīng)在招股意向書(shū)、發(fā)行公告和招股說(shuō)明書(shū)的顯要位置作出風(fēng)險(xiǎn)警示。
第八條 上市公司公募增發(fā)應(yīng)按照《上市公司向社會(huì)公開(kāi)募集股份操作指引（試行）》的有關(guān)規(guī)定實(shí)施。
第九條 擔(dān)任本次發(fā)行主承銷(xiāo)商的證券公司應(yīng)參照《證券公司承銷(xiāo)配股盡職調(diào)查報(bào)告指引（試行）》編制盡職調(diào)查報(bào)告。
主承銷(xiāo)商及上市公司應(yīng)保證在有關(guān)本次發(fā)行的信息公開(kāi)前保守秘密，不向參加配售的機(jī)構(gòu)提供任何財(cái)務(wù)資助和補(bǔ)償，并向中國(guó)證監(jiān)會(huì)報(bào)送承諾函。
第十條 在獲準(zhǔn)發(fā)行后，上市公司與主承銷(xiāo)商應(yīng)組織市場(chǎng)推介活動(dòng)，在不超越招股意向書(shū)的范圍內(nèi)向投資者介紹公司的情況。主承銷(xiāo)商應(yīng)組織承銷(xiāo)團(tuán)成員為本次發(fā)行出具研究分析報(bào)告，并應(yīng)遵循《證券期貨投資咨詢管理暫行辦法》的有關(guān)規(guī)定。
篇5
公示資料顯示，中歐基金動(dòng)作最快，于2月4日正式遞交新基金申報(bào)材料，目前基金公示名稱為“中歐滬深300指數(shù)多空分級(jí)基金”，并于2月7日得到證監(jiān)會(huì)的正式受理。單從名稱就能看出，中歐申報(bào)的這只新基金，不單是一只分級(jí)基金，而且是能夠做空的新基金。而從以往來(lái)看，部分基金盡管能夠投資股指期貨，以在市場(chǎng)中做空盈利，但受限于產(chǎn)品、人才等多種因素，一直未能見(jiàn)有大動(dòng)作出現(xiàn)。也就是說(shuō)，中歐這只新產(chǎn)品，基本上是第一只真正做空的公募基金。
隨后，中海基金于2月16日也上報(bào)了一只做空基金，名為“中海滬深300指數(shù)雙向分級(jí)發(fā)起式基金”，其“雙向”的定義已經(jīng)不言而喻，也在2月22日得到證監(jiān)會(huì)受理。此外，國(guó)泰基金也上報(bào)了一只類(lèi)似產(chǎn)品，名為“國(guó)泰滬深300指數(shù)多空分級(jí)發(fā)起式基金”，基本與上述兩只基金大同小異。
由此來(lái)看，首批做空基金很明確，就是以滬深300指數(shù)為跟蹤標(biāo)的，估計(jì)與相對(duì)應(yīng)的股指期貨有很大關(guān)系。
除了上述三家公司外，另有多家基金公司正在積極籌備，而從目前來(lái)看，易方達(dá)不但姿態(tài)相對(duì)高調(diào)，而且籌備的產(chǎn)品也更為復(fù)雜。相比上述三只基金，易方達(dá)直接瞄準(zhǔn)了帶杠桿的ETF做空基金。
據(jù)悉，易方達(dá)基金率先獲得中證指數(shù)公司和上交所的授權(quán)，將開(kāi)發(fā)滬深300指數(shù)期貨正向兩倍杠桿ETF、反向杠桿ETF及反向兩倍杠桿ETF。據(jù)悉，易方達(dá)不久將正式提交申報(bào)材料，并正在進(jìn)行發(fā)行的各項(xiàng)籌備工作，而中證指數(shù)公司公告稱，將于4月3日正式滬深300杠桿指數(shù)系列及滬深300指數(shù)期貨指數(shù)系列，相信也是在為做空基金的推出作鋪墊。
杠桿及反向ETF的橫空出世，意味著將有更廣范圍的投資者能夠以極低的投資門(mén)檻，方便、快捷、安全地參與股指期貨的多空投資及杠桿交易，是一種具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品。消息甫一公開(kāi)，立即引起市場(chǎng)眾多關(guān)注。一方面，與股指期貨投資相比較，它投資門(mén)檻大幅降低至數(shù)百元，同時(shí)安全性更高不用進(jìn)行保證金管理，不會(huì)爆倉(cāng)，并且對(duì)機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有持倉(cāng)限制。另一方面，與融資融券相比，它也具備更低投資門(mén)檻，使廣大投資者可普遍參與，而且成本更低。
此外，記者從多家大型基金公司獲悉，他們都在積極籌備做空基金，由于尚未上報(bào)和獲批，關(guān)于產(chǎn)品細(xì)節(jié)目前無(wú)法確定和對(duì)外公布。
隨著更多做空基金的上報(bào)，基民做空時(shí)代已經(jīng)正式來(lái)臨。
篇6
根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站2月6日晚披露的公募基金申請(qǐng)募集進(jìn)度表，2月1日，易方達(dá)提交了恒生中國(guó)企業(yè)ETF及其聯(lián)接基金的募集申請(qǐng)。當(dāng)日，證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站未公布華夏基金旗下的港股恒指ETF募集申請(qǐng)。
資料顯示，該基金將通過(guò)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）機(jī)制，由交通銀行和香港匯豐銀行擔(dān)任托管人。截至2月3日，證監(jiān)會(huì)尚沒(méi)有做出受理與否的決定。根據(jù)以往基金的審批經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，即使一只新基金在證監(jiān)會(huì)受理后，尚需數(shù)月時(shí)間才能獲得發(fā)行批文。
時(shí)代周報(bào)記者了解到，華夏基金于2009年遞交了恒生指數(shù)ETF申請(qǐng)材料，而今已將產(chǎn)品材料上報(bào)至國(guó)務(wù)院；此前，易方達(dá)旗下的恒生中國(guó)企業(yè)ETF也已上報(bào)至證監(jiān)會(huì)和國(guó)務(wù)院。業(yè)內(nèi)人士表示，港股ETF推出指日可待。
由于華夏恒指ETF是在深圳證券交易所（深交所）掛牌，而易方達(dá)恒生中國(guó)企業(yè)ETF在上海證券交易所（上證所）掛牌，兩只產(chǎn)品的發(fā)行競(jìng)爭(zhēng)，在市場(chǎng)人士看來(lái)，是滬深交易所激烈競(jìng)爭(zhēng)港股ETF的一個(gè)縮影。
易方達(dá)可能拔得頭籌
證監(jiān)會(huì)公開(kāi)資料顯示，2月1日易方達(dá)遞交了恒生中國(guó)企業(yè)ETF及其聯(lián)接基金的申請(qǐng)材料。該基金將通過(guò)合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）機(jī)制，由交通銀行和香港匯豐銀行擔(dān)任托管人。事實(shí)上，易方達(dá)恒生國(guó)企ETF就是市場(chǎng)呼吁多時(shí)的跨市ETF。
時(shí)代周報(bào)記者從接近易方達(dá)基金人士處了解到，由于不久前剛上報(bào)至證監(jiān)會(huì)，申報(bào)方案尚不知是否存有需要修改之處，因此暫時(shí)不方便透露有關(guān)上述基金的詳細(xì)信息。有接近監(jiān)管層的人士日前透露，有關(guān)部門(mén)已于本月初接收了易方達(dá)基金遞交的恒生中國(guó)企業(yè)ETF申請(qǐng)。
易方達(dá)一位內(nèi)部人士透露說(shuō)，正是基于證監(jiān)會(huì)尚未給出是否受理的意見(jiàn)，“因此，我們上報(bào)材料是否符合其標(biāo)準(zhǔn)要求，還不知道具體情況，但是公司為該產(chǎn)品的設(shè)計(jì)和籌劃已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間了”。
業(yè)界認(rèn)為，此舉意味著市場(chǎng)期盼已久的跨境ETF將有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。英大證券研究所所長(zhǎng)李大霄在接受記者采訪時(shí)表示，這對(duì)港股來(lái)說(shuō)是重大利好，有利于促進(jìn)港股的穩(wěn)定，同時(shí)港股的穩(wěn)定，也會(huì)間接促進(jìn)A股的穩(wěn)定。
所謂港股ETF，主要是由境內(nèi)基金公司以人民幣發(fā)行QDII產(chǎn)品，募集資金投資香港市場(chǎng)，投資標(biāo)的是追蹤香港主要指數(shù)（比如恒生指數(shù)等），該指數(shù)基金將在滬市或深市交易所掛牌交易。業(yè)內(nèi)人士稱，由于允許內(nèi)地投資者投資于港股市場(chǎng)，這類(lèi)產(chǎn)品俗稱為“小型港股直通車(chē)”或“港股半通車(chē)”。目前，國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)限于政策規(guī)定尚未有相關(guān)產(chǎn)品發(fā)行。
此前，業(yè)內(nèi)人士曾透露，首批跨境ETF將跟蹤恒生指數(shù)或國(guó)企指數(shù)，并由嘉實(shí)、華夏、易方達(dá)等內(nèi)地規(guī)模較大的基金公司發(fā)行，以恒生國(guó)企指數(shù)為標(biāo)的的ETF基金將在上海證交所上市。
同時(shí)，市場(chǎng)上還有一家港股ETF先行者―華夏基金。華夏基金早在2009年10月份就向監(jiān)管層遞交了港股ETF。據(jù)悉，華夏基金旗下的這只基金為香港恒生指數(shù)ETF，選擇的投資標(biāo)的為恒生指數(shù)。然而時(shí)隔近2年半，該基金遲遲未獲批。
市場(chǎng)一度傳言華夏基金將在跨境ETF上拔得頭籌，但是從證監(jiān)會(huì)公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，易方達(dá)基金似乎先行一步。不過(guò)，上述易方達(dá)基金人士坦言，即使是公司內(nèi)部人士，亦有許多人都沒(méi)有見(jiàn)過(guò)該產(chǎn)品的申報(bào)材料或文字資料。接近兩家公司人士均表示，“仍要看監(jiān)管層的意思”。從目前公開(kāi)情況來(lái)看，港股ETF漸行漸近，拿到批文、上市發(fā)行近在咫尺。
滬深激烈競(jìng)爭(zhēng)港股ETF
值得一提的是，擬將推出的恒指ETF或成為華夏基金在停發(fā)新基金兩年多后，推出的首只公募基金產(chǎn)品。資料顯示，華夏基金發(fā)行的上一只公募基金為2009年發(fā)行的華夏盛世。
資料顯示，受股權(quán)問(wèn)題影響，華夏基金被要求自2010年1月1日起，暫停新基金的發(fā)行業(yè)務(wù)。2011年下半年，華夏基金股權(quán)成功轉(zhuǎn)讓?zhuān)撃?2月份華夏基金公告稱，自2011年12月15日起，證監(jiān)會(huì)恢復(fù)受理、審核華夏基金公司投資于境內(nèi)的公募基金新產(chǎn)品的申請(qǐng)及新的特定客戶資產(chǎn)管理合同備案事項(xiàng)。
此前就有消息稱，華夏基金與深交所合作的“恒指ETF”和易方達(dá)基金與上證所合作的“恒指國(guó)企ETF”兩只港股ETF，有望在2月內(nèi)于滬深交易所掛牌。醞釀近3年的跨境ETF即將破冰而出，其他追蹤歐美市場(chǎng)指數(shù)的跨境ETF未來(lái)也將分批推出。跨境ETF這一投資工具打開(kāi)了境內(nèi)投資者布局海外市場(chǎng)的通道，對(duì)全球化投資與分散組合風(fēng)險(xiǎn)都具有戰(zhàn)略性意義。
2011年12月份，中國(guó)登記結(jié)算（中登公司）深圳分公司了跨市場(chǎng)恒指ETF測(cè)試通知，根據(jù)安排，2011年12月7日，對(duì)“恒指ETF”進(jìn)行二級(jí)市場(chǎng)交易測(cè)試，其中恒指ETF的整個(gè)申贖和交易過(guò)程都遵循非擔(dān)保原則，即只有完成交收的份額才能用于贖回或賣(mài)出，只有完成交收的組合證券才能用于申購(gòu)或賣(mài)出。同時(shí)恒指ETF采用的是“T+2”交易方案，份額申購(gòu)和份額贖回方式。
不過(guò)截至2012年2月3日，自華夏基金恢復(fù)新基金公開(kāi)發(fā)行業(yè)務(wù)以來(lái)，其并沒(méi)有向中國(guó)證監(jiān)會(huì)提交新的基金募集申請(qǐng)。根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露的公募基金募集申請(qǐng)進(jìn)度表，自去年12月15日以來(lái)共有23只基金（不包括易方達(dá)提交的恒生中國(guó)企業(yè)ETF及其聯(lián)接基金）提交了募集申請(qǐng)。
香港特別行政區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫(kù)務(wù)局副局長(zhǎng)梁鳳儀此前曾公開(kāi)表示，兩地ETF互掛目前尚有技術(shù)上的問(wèn)題沒(méi)有解決，估計(jì)將于春節(jié)后解決后，首先實(shí)現(xiàn)港股ETF在上證所和深證所掛牌。
香港《經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)》日前報(bào)道稱，港股ETF在滬深掛牌事宜，有望于2月內(nèi)成事。有消息人士指出，方案在農(nóng)歷新年前已分別獲國(guó)務(wù)院及中國(guó)證監(jiān)會(huì)受理，只要國(guó)務(wù)院首肯，中國(guó)證監(jiān)會(huì)即可批出產(chǎn)品，預(yù)計(jì)一個(gè)月內(nèi)即可接受內(nèi)地投資者認(rèn)購(gòu)。
應(yīng)避免重蹈QDII覆轍
據(jù)業(yè)內(nèi)人士透露，最初推出的跨境ETF，將采用由本土基金公司通過(guò)QDII形式，以指數(shù)復(fù)制法追蹤境外證券（或商品）指數(shù)，并在境內(nèi)交易所上市掛牌的模式。
時(shí)代周報(bào)記者了解到，目前有多家基金公司在籌備跨境指數(shù)ETF，除去易方達(dá)和華夏基金外，博時(shí)基金的標(biāo)普500指數(shù)跨境ETF、嘉實(shí)基金的道瓊斯指數(shù)ETF、華安基金的英國(guó)富時(shí)100指數(shù)ETF、華寶興業(yè)基金的日本東證核心300指數(shù)ETF等，也都打算在港股ETF試運(yùn)行幾個(gè)月之后分批推出。
由于跨境ETF比QDII多了一、二級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)贖回的交易特性，理論上投資者可利用跨境ETF進(jìn)行套利，但一位ETF基金經(jīng)理坦言，這種具體的套利模式還需等待證監(jiān)會(huì)對(duì)交收制度做出最后的定論，以及各只港股ETF不同的交易性質(zhì)才能確定。
此外，業(yè)內(nèi)人士對(duì)此仍有不少疑慮，稱跨境ETF的推出隱藏的風(fēng)險(xiǎn)依舊存在。配套系統(tǒng)不完備同樣是基金開(kāi)展跨市ETF的一大障礙。2010年年初，深交所和中登公司測(cè)試恒生ETF跨市交易，彼時(shí)業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，2010年有望推出跨市ETF。
2010年7月份，登記結(jié)算方案正式亮相，中登公司向各基金公司、證券公司發(fā)出了 “關(guān)于跨市場(chǎng)ETF申贖業(yè)務(wù)方案及接口變更通知”。自此，跨市ETF在登記結(jié)算上將基本掃清障礙。不過(guò)，2010年并未傳來(lái)跨市ETF獲批的消息。
上述ETF基金經(jīng)理稱，和QDII相同之處在于，跨境ETF也是以境外市場(chǎng)投資為主，但它并不是以投資境外個(gè)股為目標(biāo)，其投資標(biāo)的大多是全球的知名指數(shù)。“以跟蹤指數(shù)的方式進(jìn)行境外投資，可在一定程度上降低因基金經(jīng)理對(duì)海外市場(chǎng)不熟悉而帶來(lái)的投資操作風(fēng)險(xiǎn)。”
篇7
6月18日，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在新股發(fā)行體制改革培訓(xùn)會(huì)會(huì)議上指出，截至目前，證監(jiān)會(huì)共收到2000多封針對(duì)新股體制改革征求意見(jiàn)的反饋郵件。證監(jiān)會(huì)爭(zhēng)取盡快公布正式文件，不公布正式文件新股不會(huì)發(fā)行，所有新股發(fā)行按公布的新辦法辦理一切手續(xù)。
基于《征求意見(jiàn)稿》的出臺(tái)，券商們推測(cè)，未來(lái)的公司債業(yè)務(wù)和市值管理等業(yè)務(wù)有望成為券商的重要收入增長(zhǎng)點(diǎn)。可以預(yù)見(jiàn)的是，未來(lái)機(jī)構(gòu)投資者與主承銷(xiāo)商的溝通顯得更為重要，而主承銷(xiāo)商在此次《征求意見(jiàn)稿》中取得了較以往更多的相對(duì)優(yōu)勢(shì)、主導(dǎo)地位。
自主配售是亮點(diǎn)
《征求意見(jiàn)稿》中提到“網(wǎng)下發(fā)行的新股，由主承銷(xiāo)商在提供有效報(bào)價(jià)的投資者中自主選擇投資者進(jìn)行配售……承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)按照事先公告的配售原則進(jìn)行配售。”
各大券商認(rèn)為，允許券商自主配售是此次改革關(guān)注度最高的、最具爭(zhēng)議的亮點(diǎn)。
部分券商對(duì)“主承銷(xiāo)商自主配售機(jī)制”表示肯定，他們認(rèn)為，實(shí)現(xiàn)券商自主配售權(quán)，保薦人會(huì)逐步開(kāi)始平衡發(fā)行人和投資者利益，承擔(dān)更多中介機(jī)構(gòu)的角色。對(duì)券商而言，自主配售權(quán)把投行和客戶更緊密地聯(lián)系在一起，客戶資源豐富、承攬項(xiàng)目?jī)?yōu)質(zhì)的證券公司將有更強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力，對(duì)未來(lái)投行業(yè)務(wù)的價(jià)值鏈延伸有重要意義，也會(huì)改變當(dāng)前的投行業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局。
招商證券分析師洪錦屏表示，“這個(gè)思路是正確的，在鑒定市場(chǎng)化詢價(jià)的基礎(chǔ)之上，擴(kuò)大詢價(jià)主體范圍，同時(shí)給與承銷(xiāo)商自主配售權(quán)，在超額認(rèn)購(gòu)的情況下，可以幫助公司選擇更有利的股東結(jié)構(gòu)。”
但是如何保證配售過(guò)程中的公平、公正是值得關(guān)注的。有市場(chǎng)人士擔(dān)憂可能存在利益輸送、滋生尋租、暗箱操作等，而違背了管理層所倡導(dǎo)的“三公”原則。
平安證券分析師勵(lì)雅敏認(rèn)為，“從公司層面如何遴選并培養(yǎng)機(jī)構(gòu)客戶，建立公開(kāi)透明的規(guī)則，要求發(fā)行人和主承銷(xiāo)商應(yīng)當(dāng)在發(fā)行公告中披露投資者參與新股自主配售的條件、配售原則。防止個(gè)人尋租同樣將是券商打造核心銷(xiāo)售能力的關(guān)鍵。”
本次改革進(jìn)一步提高網(wǎng)下配售比例，《征求意見(jiàn)稿》提到“股本4億以下，網(wǎng)下配售比例不低于60%；股本超過(guò)4億，配售比例不低于70%。且網(wǎng)下配售40%應(yīng)優(yōu)先公募和社保基金。”
業(yè)內(nèi)人士表示，這一規(guī)定也是更多地參照了海外成熟市場(chǎng)的做法。在海外市場(chǎng)IPO配售過(guò)程中，社保和公募基金占有相當(dāng)大的比例，但考慮到目前我國(guó)市場(chǎng)投資者的結(jié)構(gòu)，機(jī)構(gòu)投資者占比逐年提高，但中小投資者仍然占有很大的比重，因?yàn)椋舜巍墩髑笠庖?jiàn)稿》將優(yōu)先配售的比例定為“至少40%”。
海外成熟IPO市場(chǎng)的配售對(duì)象中約90%為機(jī)構(gòu)投資者，盡管中國(guó)A股市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者比例也在逐年上升，但與海外市場(chǎng)仍有較大差距，同時(shí)，海外新股破發(fā)也是較為常見(jiàn)的，在此背景下，新股市場(chǎng)并非完全是低風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)，海外機(jī)構(gòu)投資者參與配售相對(duì)理性。
申銀萬(wàn)國(guó)分析師林瑾認(rèn)為，“配售原則的嘗試確實(shí)存在一定的道德風(fēng)險(xiǎn)。到目前為止，我國(guó)的IPO市場(chǎng)仍被多數(shù)人視作一個(gè)極低風(fēng)險(xiǎn)的投資市場(chǎng)，因此，為能多分享這一市場(chǎng)的一份蛋糕，不排除相關(guān)利益群體聯(lián)手打‘球’。總體而言，除了可以量化的基本條件之外，對(duì)各詢價(jià)機(jī)構(gòu)、詢價(jià)個(gè)人報(bào)價(jià)高低、持有時(shí)間長(zhǎng)短可能會(huì)作不同的考量，或作為優(yōu)先入選條件之一；而對(duì)相同報(bào)價(jià)的機(jī)構(gòu)投資者又將如何篩選是投行即將面臨的考驗(yàn)。”
廣發(fā)證券分析師陳果認(rèn)為，配售與回?fù)軝C(jī)制進(jìn)一步提高有定價(jià)權(quán)部分的股票供給，意圖壓低發(fā)行價(jià)格。本次改革進(jìn)一步提高網(wǎng)下配售比例，進(jìn)一步提高有定價(jià)權(quán)部分的股票供給，提高機(jī)構(gòu)報(bào)價(jià)的嚴(yán)肅性和敏感性在需求不變的條件下會(huì)促使發(fā)行價(jià)格走低。網(wǎng)下配售部分40%要優(yōu)先公募和社保基金的規(guī)定可能出于防止發(fā)行人和投行對(duì)過(guò)多的個(gè)人投資者配售，操縱發(fā)行價(jià)格而考慮，略微有些不市場(chǎng)化的因素。
林瑾認(rèn)為，“公募基金和社保作為相對(duì)理性的報(bào)價(jià)群體，管理層提高其配售比例，可能是出于對(duì)抑制發(fā)行‘三高’現(xiàn)象會(huì)有所幫助的考慮。對(duì)于這一比例是否與目前我國(guó)市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)相匹配？公募、社保是否能擔(dān)當(dāng)起‘平抑’新股發(fā)行價(jià)格的角色？市場(chǎng)也將拭目以待。與此同時(shí)，由于我國(guó)新股發(fā)行執(zhí)行的是‘同股同價(jià)’的原則，那么其他機(jī)構(gòu)、個(gè)人的報(bào)價(jià)是否會(huì)策略性地相對(duì)激進(jìn)地報(bào)價(jià)以‘搭便車(chē)’呢？這些都是未來(lái)IPO重啟之后值得市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)重要方面。”
加強(qiáng)信披審核和中介追責(zé)
在證監(jiān)會(huì)關(guān)于新股發(fā)行體制座談會(huì)上，姚剛表示，進(jìn)一步深化以信息披露為中心的審核理念，有以下幾條措施：第一，輔導(dǎo)公開(kāi)，修改輔導(dǎo)辦法，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)網(wǎng)站披露進(jìn)展與工作報(bào)告；第二，受理即披露，不得隨意修改且一受理中介機(jī)構(gòu)就承擔(dān)法律責(zé)任；第三，上會(huì)前抽查工作底稿。經(jīng)過(guò)財(cái)務(wù)核查，造假的命門(mén)已知道，核查會(huì)更有針對(duì)性。
《征求意見(jiàn)稿》提出，進(jìn)一步提前招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露時(shí)點(diǎn)，發(fā)行人招股說(shuō)明書(shū)申報(bào)稿正式受理后，即在中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站披露；保薦機(jī)構(gòu)與發(fā)行人簽訂發(fā)行上市相關(guān)的輔導(dǎo)協(xié)議后，應(yīng)及時(shí)在保薦機(jī)構(gòu)網(wǎng)站披露對(duì)發(fā)行人的輔導(dǎo)工作進(jìn)展；輔導(dǎo)工作結(jié)束后，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)現(xiàn)價(jià)值應(yīng)在其網(wǎng)站披露輔導(dǎo)工作報(bào)告。
陳果認(rèn)為，綜合來(lái)看，從投行輔導(dǎo)階段擬上市公司就進(jìn)入競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、各種媒體、上下游客戶的視野，給各方更充足的時(shí)間挖掘擬上市公司的負(fù)面信息，可能會(huì)加大擬上市公司處理這些負(fù)面新聞的成本；對(duì)公眾投資者來(lái)說(shuō)，獲取的信息更加充分，信息質(zhì)量可能會(huì)更加可靠。
《征求意見(jiàn)稿》還提出，“發(fā)行人上市當(dāng)年?duì)I業(yè)利潤(rùn)比上年下滑50%以上或上市當(dāng)年即虧損的，中國(guó)證監(jiān)會(huì)將自確認(rèn)之日起即暫不受理相關(guān)保薦機(jī)構(gòu)推薦的發(fā)行申請(qǐng)，并移交稽查部門(mén)立案稽查……”
陳果認(rèn)為，這條規(guī)定不能從根本上保證上市公司盈利增長(zhǎng)，卻能迫使上市公司適當(dāng)?shù)脑诜墙?jīng)常性損益留點(diǎn)空間，不給保薦機(jī)構(gòu)和自身引來(lái)太多的麻煩。
一些IPO律師對(duì)此項(xiàng)政策表示肯定，“加強(qiáng)對(duì)中介機(jī)構(gòu)的追責(zé)，使得中介機(jī)構(gòu)在攬業(yè)、承做方面更為謹(jǐn)慎。但是，相比之下，處罰還不夠嚴(yán)厲。”
此外，《征求意見(jiàn)稿》中表示，“放寬首次公開(kāi)發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期至 12 個(gè)月。”
華創(chuàng)證券分析師高利認(rèn)為，履行程序后即可拿到核準(zhǔn)批文，12個(gè)月內(nèi)可自主選擇發(fā)行時(shí)點(diǎn)。如果這兩條得到貫徹落實(shí)，則意味著本次IPO暫停將成為中國(guó)證券史上監(jiān)管部門(mén)最后一次對(duì)新股發(fā)行實(shí)行“窗口指導(dǎo)”，今后不會(huì)再有過(guò)會(huì)企業(yè)苦等核準(zhǔn)批文的現(xiàn)象，監(jiān)管部門(mén)通過(guò)發(fā)行批文調(diào)節(jié)新股發(fā)行速度將成為歷史。同時(shí)，這也為未來(lái)新股批量發(fā)行提供了可能。
券商的新機(jī)會(huì)
《征求意見(jiàn)稿》中提到，“申請(qǐng)IPO的在審企業(yè)，可以申請(qǐng)先發(fā)行公司債，積極探索和鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)行普通股之外的其他股權(quán)形式或以股債結(jié)合的方式融資。”
華泰證券債券分析師郭春燕認(rèn)為，據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至5月末，已有327家上市公司合計(jì)發(fā)行 510 只公司債，但其中僅有中國(guó)交通建設(shè)股份有限公司1家企業(yè)在股票上市前進(jìn)行公司債融資。由此可以看出，此項(xiàng)措施對(duì)公司債的發(fā)行具有極大的創(chuàng)新意義。此次創(chuàng)新性措施將在一定程度上彌補(bǔ)先用信用債在公募與私募發(fā)行間資質(zhì)上的空缺。
陳果認(rèn)為，這為緩解擬上市公司在市場(chǎng)低迷時(shí)期的資金緊缺情況多提供一個(gè)選擇。公司債的發(fā)行資格以往限定在上市公司，放寬至IPO在審企業(yè)，是一個(gè)進(jìn)步。結(jié)合發(fā)行股票核準(zhǔn)文件有效期放寬至12個(gè)月，發(fā)行人可以自主選擇發(fā)行時(shí)點(diǎn)，在股票市場(chǎng)低迷時(shí)期，優(yōu)秀的擬上市公司可以先通過(guò)發(fā)行公司債緩解資金需求，待市場(chǎng)好轉(zhuǎn)后再進(jìn)行IPO，企業(yè)擁有了市場(chǎng)擇時(shí)的機(jī)會(huì)。
勵(lì)雅敏表示，“此舉一方面可在IPO未開(kāi)閘的背景下，部分緩解在審企業(yè)的融資困境；另一方面，過(guò)去公司債通常只能由已上市企業(yè)發(fā)行，即便如此其擴(kuò)張仍然迅速，2011、2012年發(fā)行額度同比增幅分別高達(dá)152%、103%，占全部券商債券承銷(xiāo)額比例也由2010年的7.7%升至2012年的16.7%，而IPO在審企業(yè)獲得發(fā)債資格之后，公司債發(fā)行規(guī)模將獲得進(jìn)一步提升，增加券商投行業(yè)務(wù)收入來(lái)源。”
篇8
產(chǎn)品運(yùn)作方式對(duì)披露模式的需求
銀行理財(cái)產(chǎn)品在募集方式上有公募與私募之分，市場(chǎng)中多數(shù)產(chǎn)品公開(kāi)發(fā)售，投資者可以自由購(gòu)買(mǎi)，表現(xiàn)出公募的特征。而《辦法》第10條又認(rèn)可了私募的形式。不同募集方式下，信息披露義務(wù)承擔(dān)不同———公募因?yàn)樯婕氨姸嗤顿Y者利益，披露要求應(yīng)更為嚴(yán)格，在披露的內(nèi)容、周期、事項(xiàng)上均應(yīng)具有強(qiáng)制性；而私募因投資者范圍有限，義務(wù)人承擔(dān)信息披露義務(wù)較前者更為寬松，多體現(xiàn)為雙方合意。目前，銀行理財(cái)產(chǎn)品宣傳、銷(xiāo)售方式主要采用公開(kāi)形式，但信息披露義務(wù)的承擔(dān)卻難與之匹配。銀監(jiān)會(huì)規(guī)章原則上對(duì)披露義務(wù)提出了“充分、清晰、準(zhǔn)確”的要求，在具體披露內(nèi)容上僅作出“理財(cái)產(chǎn)品賬單、市場(chǎng)表現(xiàn)情況報(bào)告、收益情況報(bào)告、收益測(cè)算依據(jù)”等較低層次的要求，在披露形式上更多依靠銀行與客戶間合同約定。而市場(chǎng)中新型理財(cái)產(chǎn)品資金運(yùn)作復(fù)雜，以基金化銀行理財(cái)產(chǎn)品（FOF）為例①，其往往由基金公司具體負(fù)責(zé)投資，以基金為投資對(duì)象，在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、投資運(yùn)作上也與之類(lèi)似。越來(lái)越多的理財(cái)資金運(yùn)作涉及保險(xiǎn)、銀行、證券、信托等多個(gè)資本領(lǐng)域、多家機(jī)構(gòu)。現(xiàn)有披露模式收效甚微，缺乏規(guī)范的自愿性披露對(duì)制約各機(jī)構(gòu)間利益關(guān)系、維護(hù)投資者知情權(quán)、保障有效監(jiān)管而言無(wú)疑是不利的，反而為銀行利用格式合同規(guī)避信息披露義務(wù)，轉(zhuǎn)嫁商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)大行方便。
市場(chǎng)現(xiàn)狀對(duì)披露模式的需求
篇9
前后不到兩個(gè)月時(shí)間，前海金控連下兩城，發(fā)力券商業(yè)務(wù)意圖明顯。對(duì)于引進(jìn)港資合辦證券公司的原因，前海金控方面表示，港資銀行完善的公司治理、卓越的風(fēng)險(xiǎn)管理能力、多元化的客戶資源以及國(guó)際化的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，為合資證券公司的發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。
而目前國(guó)內(nèi)合資券商的發(fā)展并不盡如人意，在資本市場(chǎng)行情較好的2014年，高盛高華與瑞信方正營(yíng)收凈利仍雙雙下滑。新籌建合資券商，如何避免合資券商現(xiàn)階段的發(fā)展困境，前海金控在接受《投資者報(bào)》記者采訪時(shí)表示，公司還未得到監(jiān)管層的批復(fù)，如何應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)還為時(shí)過(guò)早。
一位券商業(yè)內(nèi)人士向《投資者報(bào)》記者表示，前海有政策優(yōu)勢(shì)，借助港資是互惠互利。“天時(shí)地利”具備，管理方面能否做到“人和”還需拭目以待。
擬籌建兩家全牌照券商
從已公布的信息來(lái)看，前海金控此次擬籌建的兩家券商均為全牌照合資券商。所謂全牌照通常是指同時(shí)擁有經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行牌照，而目前多數(shù)外資合資券商公司僅持有投行牌照。據(jù)了解，當(dāng)前合資券商中僅有中金公司、光大證券、中銀國(guó)際、瑞銀證券4家有全牌照（編注：中銀國(guó)際和光大證券的外資股東為香港紅籌公司，目前中金公司和光大證券持股比例已減至33%）。此外，高盛高華的中資股東高華證券，手中也握有全牌照。
對(duì)于前海金控能夠申請(qǐng)兩家全牌照券商的原因，該公司方面表示，與匯豐銀行合作證券公司，這是對(duì)CEPA（內(nèi)地與香港關(guān)于建立更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系的安排）補(bǔ)充協(xié)議十的落地。
據(jù)了解，前海金控籌建的兩家合資證券公司在股東占比上略有不同，與匯豐銀行組建的證券公司由匯豐銀行控股，持股比例為51%;與東亞銀行組建的證券公司則為內(nèi)資控股，目前雙方持股比例還未確定，可能將會(huì)引入第三方公司參與持股，目前雙方還在與第三方公司洽談中，但并未透露第三方公司相關(guān)信息。
目前，合資協(xié)議簽署后，相關(guān)合作方已經(jīng)向中國(guó)證監(jiān)會(huì)遞交申報(bào)材料，準(zhǔn)批設(shè)立還將需要一段時(shí)間。
按照證監(jiān)會(huì)政策規(guī)定，在上海、廣東省、深圳各設(shè)立一家兩地合資的全牌照證券公司，港資、澳資持股比例最高可達(dá)51%，內(nèi)地股東不限。同時(shí)，可以在內(nèi)地批準(zhǔn)的金改先行先試的若干試驗(yàn)區(qū)內(nèi)各新設(shè)一家兩地合資的全牌照證券公司，內(nèi)地股東不限，港資、澳資持股比例不超過(guò)49%。
利用港資與內(nèi)地互動(dòng)優(yōu)勢(shì)
對(duì)于此次合資券商的籌建，港資銀行與前海金控方面都寄予厚望。
東亞銀行執(zhí)行董事兼副行政總裁李民斌表示：“東亞銀行非常重視本次與前海金控的合作。這不僅令本行在內(nèi)地的業(yè)務(wù)更為多元化，亦有助于我們完善在內(nèi)地資本市場(chǎng)的發(fā)展，為更多內(nèi)地與香港客戶提供優(yōu)質(zhì)的國(guó)際化和跨境金融服務(wù)。”
匯豐銀行則是內(nèi)地資產(chǎn)規(guī)模最大的外資銀行，參與推動(dòng)RQFII和滬港通等市場(chǎng)開(kāi)放試點(diǎn)，并作為首批國(guó)際性商業(yè)銀行在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行人民幣債券。
前海金控方面表示，合資證券公司將依托匯豐銀行全球化的視野、豐富的業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)及多元化的客戶群體，發(fā)揮前海在中國(guó)金融改革中先行先試的政策優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)證券行業(yè)的創(chuàng)新和發(fā)展。
據(jù)了解，前海金控作為前海管理局唯一的戰(zhàn)略引導(dǎo)型金融控股平臺(tái)，注冊(cè)資本60億元人民幣，前海金控已經(jīng)與數(shù)十家大型金融機(jī)構(gòu)和行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)合作，通過(guò)合資等形式，引導(dǎo)培育了一批持牌金融、創(chuàng)新金融和私募基金等骨干金融企業(yè)落戶前海;同時(shí)探索推動(dòng)了前海企業(yè)境外發(fā)債、首單公募REITS、跨境人民幣銀團(tuán)貸款等一批金融創(chuàng)新落地。
合資券商生存挑戰(zhàn)
截至2014年年底，國(guó)內(nèi)合資券商僅剩9家。一方面是政策逐漸放開(kāi)，進(jìn)入門(mén)檻降低，前海金控等機(jī)構(gòu)紛紛布局該領(lǐng)域的大環(huán)境，另一方面合資券商也遭遇著 “水土不服”，面臨業(yè)績(jī)虧損、外資撤離等尷尬局面。
2014年高盛高華、瑞信方正營(yíng)收凈利雙雙下滑。2014年8月，海記大和中外資股東日本大和證券正式退出，當(dāng)月，掛牌近5個(gè)月的財(cái)富里昂證券100%股權(quán)被摘牌，轉(zhuǎn)為全資民營(yíng)券商，更名為“上海華信證券”。
篇10
銀監(jiān)會(huì)10月9日公告稱，已正式印發(fā)《商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售管理辦法》，自2012年1月1日起施行。辦法明確規(guī)定，商行不得無(wú)條件向客戶承諾高于同期存款利率的保證收益率。商行應(yīng)按規(guī)定對(duì)理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)，對(duì)客戶進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)承受能力評(píng)估，商行應(yīng)按照風(fēng)險(xiǎn)匹配原則審慎盡責(zé)開(kāi)展理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售。
此外，商行不得將存款單獨(dú)作為理財(cái)產(chǎn)品銷(xiāo)售，不得將理財(cái)產(chǎn)品與存款進(jìn)行強(qiáng)制性搭配銷(xiāo)售。商行不得將理財(cái)產(chǎn)品作為存款進(jìn)行宣傳銷(xiāo)售，不得變相高息攬儲(chǔ)。
銀監(jiān)會(huì)：銀行可承受房?jī)r(jià)下跌四成
10月19日，銀監(jiān)會(huì)在北京召開(kāi)的CEO組織峰會(huì)稱：截至目前銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)貸款不良率仍低于2%，不少地區(qū)繼續(xù)呈下降趨勢(shì)。開(kāi)發(fā)貸款的平均押品比例也達(dá)到189%，即使房地產(chǎn)抵押品重度壓力測(cè)試下跌40%，覆蓋率仍高于國(guó)際通行的110%標(biāo)準(zhǔn)。
銀監(jiān)會(huì)主席劉明康說(shuō)，近年來(lái)，銀監(jiān)會(huì)努力控制房?jī)r(jià)過(guò)快上漲的勢(shì)頭，從抑制投機(jī)和投資、增加供給等方面入手，努力降低房地產(chǎn)貸款的總體風(fēng)險(xiǎn)水平。他說(shuō)，最新的壓力測(cè)試結(jié)果顯示，中國(guó)銀行業(yè)房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)總體可控。
1年期央票利率持平
央行日回籠資金千億元
央行10月18日在公開(kāi)市場(chǎng)發(fā)行了100億元1年期央票，發(fā)行利率繼續(xù)持平于3.584%。央行當(dāng)日還進(jìn)行了600億元7天期正回購(gòu)和300億元28天期正回購(gòu)操作。僅18日當(dāng)天，央行就在公開(kāi)市場(chǎng)回籠資金達(dá)到1000億元。該業(yè)內(nèi)人士分析，從短期正回購(gòu)大幅放量來(lái)看，其目的主要是為了平滑后期的到期資金量，而正回購(gòu)或?qū)⒊蔀槎唐趦?nèi)央行進(jìn)行流動(dòng)性調(diào)控的主要工具。
9月銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)年內(nèi)新高
做為銀行第三季度節(jié)點(diǎn)，9月銀行發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品的沖動(dòng)有增無(wú)減，并一舉創(chuàng)出年內(nèi)新高。截至9月28日，各商行共發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品2149款。
其中，發(fā)行人民幣產(chǎn)品1861款，環(huán)比上漲14.7%；外幣產(chǎn)品288款，環(huán)比上漲14.3%。在占比較大的外幣產(chǎn)品中，歐元及澳元產(chǎn)品漲幅明顯，環(huán)比上漲幅度分別為20.5%、17.0%；港幣產(chǎn)品環(huán)比上漲12.5%；美元產(chǎn)品上漲3.3%。
股票 Stock
匯金出手托市A股反應(yīng)遲鈍
10月10日，中央?yún)R金公司宣布，為支持國(guó)有重點(diǎn)金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)和發(fā)展，穩(wěn)定國(guó)有商業(yè)銀行股價(jià)，中央?yún)R金公司自10月10日起已在二級(jí)市場(chǎng)自主購(gòu)入工、農(nóng)、中、建四行股票，并繼續(xù)進(jìn)行相關(guān)市場(chǎng)操作。
對(duì)于匯金的此次增持，市場(chǎng)普遍認(rèn)為這是一個(gè)正面信號(hào)。然而就在匯金宣布出手之后，10月10日，上證指數(shù)微跌0.61%，11日則微漲了0.16%，12日、13日則分別上漲了3.04%和0.78%，4個(gè)交易日漲幅僅為3.37%。
第三季度近百家公司過(guò)會(huì)
通過(guò)率為零的券商有6家
據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年第三季度，共有113家公司上會(huì)，其中，96家公司過(guò)會(huì)，通過(guò)率84.96%；14家公司未通過(guò)，占比12.39%；另有3家參與審核的公司屬于其他情況。
在所有申報(bào)類(lèi)型中，申請(qǐng)IPO的80家公司通過(guò)率最低，僅64家獲通過(guò)，通過(guò)率80%；并購(gòu)重組共22家獲得通過(guò)，通過(guò)率95.65%；此外，6項(xiàng)增發(fā)、2項(xiàng)可轉(zhuǎn)債、2項(xiàng)配股等項(xiàng)目均100%通過(guò)。第三季度通過(guò)率為零的券商有6家，分別是第一創(chuàng)業(yè)、渤海證券、財(cái)富里昂、國(guó)海證券、華龍證券和君安證券，這6家券商各保薦1家公司均被否。
上市公司資金面告急
大股東賣(mài)股償債
一輪高強(qiáng)度的緊縮貨幣，令不少上市公司陷入險(xiǎn)境。今年上半年A股公司的負(fù)債總額接近14萬(wàn)億元，創(chuàng)出近3年來(lái)新高。而從目前披露的第三季報(bào)情況來(lái)看，資金流情況仍在惡化，且正在向剛上市不久的次新股蔓延。其中典型的例子是中茵股份、國(guó)中水務(wù)等。
上市公司“不務(wù)正業(yè)”，
86億元玩理財(cái)
截至10月10日，43家上市公司準(zhǔn)備購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品，其中有18家公司多次出手，合計(jì)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品達(dá)86億元。尚有25家上市公司的相關(guān)議案已通過(guò)董事會(huì)審議，可隨時(shí)出手購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。
基金 Fund
第三季度公募基金巨虧
QDII跌幅居首
2011年第三季度，上證綜合指數(shù)下跌14.59%，上證A股指數(shù)下跌14.60%，上證180指數(shù)下跌15.69%，上證50指數(shù)下跌15.33%，滬深300指數(shù)下跌15.20%，深證成份指數(shù)下跌15.02%，深證成份股指數(shù)下跌14.59%，深證100指數(shù)下跌15.72%。
根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，全部列入統(tǒng)計(jì)的280只股票型基金，前三季度跌幅為18.71%；而2011年第三季度，納入統(tǒng)計(jì)的240只開(kāi)放式標(biāo)準(zhǔn)股票型基金凈值平均下跌了11.48%。第三季度QDII 股票基金跌幅達(dá)到20.57%。
前三季度貨基跑贏活儲(chǔ)4倍多
前三季度受益于貨幣政策持續(xù)收緊、資金面不斷緊張、利率水漲船高等因素，貨幣基金業(yè)績(jī)持續(xù)攀高。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至9月30日，A類(lèi)貨幣基金今年來(lái)平均凈值增長(zhǎng)率達(dá)2.4103%，相當(dāng)于同期活期儲(chǔ)蓄的4倍有余，也是今年以來(lái)唯一正收益的基金品種。其中貨幣基金中的嘉實(shí)貨幣基金收益率達(dá)2.5164%，超過(guò)同期業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)。貨幣基金同時(shí)有流動(dòng)性強(qiáng)、投資成本低、分紅免稅、在節(jié)日期間持有有收益等優(yōu)勢(shì)。
證監(jiān)會(huì)基金銷(xiāo)售結(jié)算資金管理暫行辦法
9月29日下午，證監(jiān)會(huì)《證券投資基金銷(xiāo)售結(jié)算資金管理暫行辦法》，自今年10月1日起實(shí)施。這標(biāo)志著基金銷(xiāo)售體系法規(guī)已基本完成。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，待證監(jiān)會(huì)近期基金銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)受理材料的相關(guān)通知后，申請(qǐng)基金銷(xiāo)售資格的機(jī)構(gòu)將可按規(guī)定申報(bào)材料。
保險(xiǎn) Insurance
多家險(xiǎn)企難完成保費(fèi)預(yù)定任務(wù)
壽險(xiǎn)頹勢(shì)難改
受銀保新規(guī)、緊縮政策等多重因素影響，今年壽險(xiǎn)市場(chǎng)持續(xù)低迷至今。業(yè)內(nèi)人士表示，按照往年情況，多數(shù)保險(xiǎn)公司可在10月完成預(yù)定任務(wù)，但今年形勢(shì)較去年更為嚴(yán)峻，完成任務(wù)時(shí)間難免要推遲。盡管受銀行第四季度攬儲(chǔ)壓力減緩等因素影響，銀保業(yè)務(wù)或有小幅回升，但保險(xiǎn)公司往往自11月、12月即開(kāi)始備戰(zhàn)來(lái)年開(kāi)門(mén)紅，今年保費(fèi)增長(zhǎng)大局基本已定，壽險(xiǎn)市場(chǎng)短期難走出低迷態(tài)勢(shì)。
據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)顯示，今年1～8月，全國(guó)人身險(xiǎn)保費(fèi)收入6988.47億元，同比下降6.44%，其中人身意外傷害險(xiǎn)保費(fèi)225.72億元，同比增長(zhǎng)20.78%；健康險(xiǎn)保費(fèi)461.05億元，同比增長(zhǎng)1.31%；壽險(xiǎn)6301.70億元，同比下降7.70%。而壽險(xiǎn)占人身險(xiǎn)總保費(fèi)的90.17%，比例持續(xù)多月下降。
北京將建保險(xiǎn)電話營(yíng)銷(xiāo)禁撥平臺(tái)
北京保監(jiān)局10月14日表示，該局日前下發(fā)了《關(guān)于規(guī)范人身保險(xiǎn)電話營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)保險(xiǎn)公司及機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)人身保險(xiǎn)電話營(yíng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)提出規(guī)范要求。為了有效地遏制人身保險(xiǎn)電話營(yíng)銷(xiāo)的誤導(dǎo)和擾民問(wèn)題，該局將從明確電銷(xiāo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體資質(zhì)標(biāo)準(zhǔn)、建立電銷(xiāo)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)主體監(jiān)管審查機(jī)制、設(shè)立行業(yè)層面禁撥平臺(tái)等多個(gè)角度加大對(duì)電銷(xiāo)業(yè)務(wù)的監(jiān)管力度。
房產(chǎn) Estate
一線房企9月銷(xiāo)售額齊跳水
2009年以來(lái)首次出現(xiàn)
9月份，房地產(chǎn)市場(chǎng)的成交量出現(xiàn)全國(guó)性萎縮，本來(lái)是開(kāi)發(fā)商沖擊全年銷(xiāo)售目標(biāo)的“金九”明顯褪色。繼8月份銷(xiāo)售金額年內(nèi)首現(xiàn)同比下降之后，國(guó)內(nèi)住宅開(kāi)發(fā)龍頭萬(wàn)科9月銷(xiāo)售額再次出現(xiàn)同比下降。而中國(guó)海外、富力、碧桂園、雅居樂(lè)、合景泰富等一線房企在9月份均出現(xiàn)了銷(xiāo)售額下滑的現(xiàn)象，同比降幅最高達(dá)到了25.3%。
14個(gè)城市多家銀行首套房貸利率上調(diào)10%相當(dāng)于加息兩次
首套房貸款利率上調(diào)城市一共有14個(gè)，以東部一線城市為主，其次為中部城市，西部城市除了成都外，其他還未見(jiàn)有相關(guān)措施。事實(shí)上，從今年年初開(kāi)始至今，上海、杭州等全國(guó)十余城市的部分銀行已陸續(xù)上調(diào)首套房貸款利率。由于信貸額度緊張，深圳各家銀行首套房貸款利率早在今年1月就普遍上浮，建行在深圳已執(zhí)行基準(zhǔn)利率1.05倍的政策，中行、興業(yè)為1.1倍。對(duì)上浮首套房貸款利率的城市盤(pán)點(diǎn)發(fā)現(xiàn)，各城市首套房貸款利率上調(diào)幅度差異較大。長(zhǎng)春創(chuàng)各城市紀(jì)錄，部分銀行最高上調(diào)50%，年利率高達(dá)10.575%。
京第三季度樓市成交不足2萬(wàn)套
近3年單季成交量最少
今年第三季度北京商品房住宅市場(chǎng)成交量?jī)H為19876套，這一成交量創(chuàng)造了最近3年來(lái)的單季最低，比去年同期下調(diào)了19%。日均成交量?jī)H有216套，同樣創(chuàng)造了最近3年來(lái)的最低值。第三季度北京住宅均價(jià)為21978元/平方米，比第二季度上漲了900元/平方米。但是從8月開(kāi)始，已經(jīng)逐漸出現(xiàn)了價(jià)格停滯的現(xiàn)象。其中9月份成交的商品房住宅均價(jià)為21735元/平方米，比8月份的21836元/平方米下調(diào)了0.5%。根據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至10月9日，有銷(xiāo)售記錄的住宅項(xiàng)目為191個(gè)，其中均價(jià)出現(xiàn)相比8月份下調(diào)的達(dá)到了14個(gè)，持平的為173個(gè)。
其他 Others
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局：9月CPI同比上漲6.1%
其中，城市上漲5.9%，農(nóng)村上漲6.6%；食品價(jià)格上漲13.4%，非食品價(jià)格上漲2.9%；消費(fèi)品價(jià)格上漲7.3%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲3.0%。
全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平環(huán)比上漲0.5%。其中，城市上漲0.4%，農(nóng)村上漲0.6%；食品價(jià)格上漲1.1%，非食品價(jià)格上漲0.2%；消費(fèi)品價(jià)格上漲0.7%，服務(wù)類(lèi)項(xiàng)目?jī)r(jià)格與月持平。
篇11
下午3點(diǎn)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)101聽(tīng)證室。
證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸走進(jìn)新聞廳，宣布會(huì)開(kāi)始。疑惑打消，《中國(guó)證監(jiān)會(huì)關(guān)于進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革的意見(jiàn)》（下稱“《改革意見(jiàn)》”）正式。至此，第四輪新股發(fā)行體制改革有了明確的方案。
自2009年證監(jiān)會(huì)啟動(dòng)新股發(fā)行體制改革以來(lái)，本次改革也被市場(chǎng)認(rèn)為是耗時(shí)最長(zhǎng)、任務(wù)最艱巨的一次改革，也是被業(yè)內(nèi)稱之為史上最徹底的一次市場(chǎng)化改革。證監(jiān)會(huì)可謂煞費(fèi)苦心，為了保密特意選擇在周末公布如此重大的改革決定。
事實(shí)上，自2012年10月10日后發(fā)審會(huì)暫停，本輪新股發(fā)行體制改革或已開(kāi)始醞釀。2013年6月7日，證監(jiān)會(huì)曾就上述《改革意見(jiàn)》的初稿公開(kāi)征求意見(jiàn)。彼時(shí)監(jiān)管者需要面對(duì)的，除了IPO停擺外，還有IPO堰塞湖。市場(chǎng)更以《改革意見(jiàn)》的正式公布時(shí)間來(lái)預(yù)期IPO重啟時(shí)間表。
176天過(guò)去了，經(jīng)歷了數(shù)次修改、討論，甚至是“頭腦風(fēng)暴”，一份“還權(quán)于市場(chǎng)，還權(quán)于投資者”的改革圖清晰呈現(xiàn)。相比此前6月下發(fā)的《改革意見(jiàn)》征求意見(jiàn)稿，本次《改革意見(jiàn)》的總體原則中強(qiáng)調(diào)了“加快實(shí)現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，發(fā)揮市場(chǎng)決定性作用”。
“接下來(lái)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)新股發(fā)行審核重在合規(guī)性審查，企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)由投資者和市場(chǎng)自主判斷。經(jīng)審核后，新股何時(shí)發(fā)，怎么發(fā)，將由市場(chǎng)自我約束、自主決定。”鄧舸稱。
如此，IPO開(kāi)閘可期。據(jù)新聞發(fā)言人鄧舸介紹，《改革意見(jiàn)》后需要一個(gè)月時(shí)間的準(zhǔn)備工作，才會(huì)有公司完成相關(guān)程序。2014年1月底約有50家企業(yè)完成程序，并陸續(xù)上市。
注冊(cè)制破題
本次《改革意見(jiàn)》中指出，根據(jù)黨的十八屆三中全會(huì)決定中關(guān)于“推進(jìn)股票發(fā)行注冊(cè)制”的要求，必須進(jìn)一步推進(jìn)新股發(fā)行體制改革，厘清和理順新股發(fā)行過(guò)程中政府與市場(chǎng)的關(guān)系，加快實(shí)現(xiàn)監(jiān)管轉(zhuǎn)型，提高信息披露質(zhì)量，強(qiáng)化市場(chǎng)約束，促進(jìn)市場(chǎng)參與各方歸位盡責(zé)，為實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制奠定良好基礎(chǔ)。
按照2013年6月證監(jiān)會(huì)公布的《改革意見(jiàn)》征求意見(jiàn)稿，監(jiān)管部門(mén)僅將發(fā)行端市場(chǎng)化作出了明確安排（即放開(kāi)發(fā)行節(jié)奏和發(fā)行價(jià)格）但對(duì)審核端市場(chǎng)并未觸及。
彼時(shí)，曾有投行人士在內(nèi)部研討中表達(dá)了對(duì)審核端仍未市場(chǎng)化的些許“遺憾”。中信證券更是在內(nèi)部研討中表示，如果可以實(shí)現(xiàn)審核端市場(chǎng)化，即注冊(cè)制，不對(duì)企業(yè)做實(shí)質(zhì)性審核，把企業(yè)的優(yōu)劣讓投資者判斷，那么這樣一方面可以實(shí)現(xiàn)證監(jiān)會(huì)審核效率的提高、擺脫市場(chǎng)的指責(zé)；另一方面還可以加大IPO供給，改變上市企業(yè)作為一種稀缺資源的現(xiàn)狀，防止暴炒的發(fā)生。
11月19日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼曾在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上首談股票發(fā)行注冊(cè)制。他認(rèn)為，股票發(fā)行注冊(cè)制改革是發(fā)行體制的一次重大改革，是還權(quán)于市場(chǎng)、還權(quán)于投資者的重大改革，也是資本市場(chǎng)“牽一發(fā)而動(dòng)全身”的改革，這個(gè)改革會(huì)帶動(dòng)和促進(jìn)很多方面的改革。
“大家千萬(wàn)不要誤解，注冊(cè)制就是登記生效制，不是這樣的。股票發(fā)行不是不要審了，更不是垃圾股可以隨便發(fā)了，而是審核方式要改革。”肖鋼說(shuō)。
鑒于實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制與現(xiàn)行《證券法》的相關(guān)條款尚有沖突，故在目前《證券法》修訂過(guò)程中，借鑒國(guó)際成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)推進(jìn)信息披露建設(shè)、向股票發(fā)行注冊(cè)制過(guò)渡成為推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制的重中之重。
為此，本次《改革意見(jiàn)》中關(guān)于“推進(jìn)新股市場(chǎng)化發(fā)行機(jī)制”中明確了在招股說(shuō)明書(shū)預(yù)先披露后，監(jiān)管部門(mén)在對(duì)相應(yīng)申報(bào)材料的審核時(shí)的權(quán)責(zé)，提出中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門(mén)和股票發(fā)行審核委員會(huì)對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不對(duì)發(fā)行人的盈利能力和投資價(jià)值作出判斷。發(fā)現(xiàn)申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容存在違法違規(guī)行為的，嚴(yán)格追究相關(guān)當(dāng)事人的責(zé)任。
11月30日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人鄧舸表示，本次《改革意見(jiàn)》提出由審核制向注冊(cè)制過(guò)渡，意見(jiàn)堅(jiān)持市場(chǎng)化法制化取向，突出以信息披露為中心的監(jiān)管理念，加大信息公開(kāi)力度，審核標(biāo)準(zhǔn)更加透明，審核進(jìn)度同步公開(kāi)，通過(guò)提高新股發(fā)行各層面、各環(huán)節(jié)的透明度，努力實(shí)現(xiàn)公眾的全過(guò)程監(jiān)督。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人在答記者問(wèn)時(shí)也表示，股票發(fā)行注冊(cè)制改革是資本市場(chǎng)牽一發(fā)而動(dòng)全身的改革，需要有步驟地推進(jìn)。目前一些國(guó)家和地區(qū)實(shí)行注冊(cè)制的做法不完全一致，但共同的特點(diǎn)是，新股發(fā)行應(yīng)當(dāng)以發(fā)行人信息披露為中心，中介機(jī)構(gòu)對(duì)發(fā)行人信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性進(jìn)行把關(guān)，監(jiān)管部門(mén)對(duì)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)的申請(qǐng)文件進(jìn)行合規(guī)性審核，不判斷企業(yè)盈利能力，在充分信息披露的基礎(chǔ)上，由投資者自行判斷企業(yè)價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)，自主做出投資決策。
“注冊(cè)制改革需要法律的修改，需要制定一系列的配套改革措施，也需要市場(chǎng)逐步適應(yīng)和過(guò)渡，是一個(gè)連續(xù)的、循序漸進(jìn)的、不斷深化的過(guò)程。本次改革將為注冊(cè)制改革打下良好基礎(chǔ)。”該部門(mén)負(fù)責(zé)人稱。
400余天的等待
截至11月30日，IPO暫停已經(jīng)超過(guò)400天。
證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管信息顯示，自2012年10月10日以后，包括發(fā)行監(jiān)管部和創(chuàng)業(yè)板監(jiān)管部再?zèng)]有召開(kāi)過(guò)發(fā)審會(huì)。IPO被暫停。
彼時(shí)狀態(tài)有一個(gè)繞不開(kāi)的狀況——IPO堰塞湖。同年11月初，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在“寧波會(huì)議”上提出了“當(dāng)前排隊(duì)等待發(fā)行上市的企業(yè)數(shù)目過(guò)多，要發(fā)，但要如何發(fā)”的問(wèn)題，由此還提出了如何進(jìn)一步推動(dòng)發(fā)行體制改革的問(wèn)題。
有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月23日，在中國(guó)證監(jiān)會(huì)IPO排隊(duì)待審的企業(yè)總數(shù)高達(dá)837家。其中，創(chuàng)業(yè)板為330家，主板、中小板507家。IPO堰塞湖何時(shí)破解、如何破解，引起市場(chǎng)各方思考和探討。
很快地，2013年1月8日，證監(jiān)會(huì)在北京召開(kāi)“首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）在審企業(yè)2012年財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)檢查工作會(huì)議”時(shí)的部署，各保薦機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師應(yīng)在3月31日之前將財(cái)務(wù)核查工作報(bào)告報(bào)送證監(jiān)會(huì)。本次核查主要是推進(jìn)以信息披露為中心的新股發(fā)行體制改革，提高首次公開(kāi)發(fā)行股票公司財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息披露質(zhì)量，督促中介機(jī)構(gòu)勤勉盡責(zé)。
2013年兩會(huì)期間，證監(jiān)會(huì)副主席姚剛在接受記者采訪時(shí)表示，IPO財(cái)務(wù)核查進(jìn)展到了很關(guān)鍵的時(shí)候。IPO財(cái)務(wù)報(bào)告專(zhuān)項(xiàng)檢查分為兩個(gè)階段。第一階段是核查階段，由發(fā)行人、中介機(jī)構(gòu)自查；第二階段由監(jiān)管部門(mén)抽查部分公司的自查報(bào)告。核查階段結(jié)束后，IPO相應(yīng)程序即可啟動(dòng)。
6月7日，證監(jiān)會(huì)例行新聞會(huì)。在新聞媒體的見(jiàn)證下，IPO第二階段對(duì)部分公司的抽查名單出爐。隨后，《改革意見(jiàn)》征求意見(jiàn)稿下發(fā)。
在這次新聞會(huì)上，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人提醒說(shuō)，不要以為經(jīng)過(guò)了財(cái)務(wù)專(zhuān)項(xiàng)檢查，這家公司就100%一定能夠賺大錢(qián)。本次檢查只是督促中介機(jī)構(gòu)提高工作質(zhì)量，并不表明證券監(jiān)管部門(mén)對(duì)這家公司質(zhì)量有任何的認(rèn)定和認(rèn)可，投資者還是需要根據(jù)發(fā)行人和中介機(jī)構(gòu)披露的相關(guān)信息，自主投資自主決策自擔(dān)后果。
上述負(fù)責(zé)人還表示，“作為資本市場(chǎng)的監(jiān)管者來(lái)講，證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)的是市場(chǎng)三公原則，但證監(jiān)會(huì)不可能也不應(yīng)該做投資收益的承諾和保障，這一點(diǎn)必須和市場(chǎng)講清楚。按照國(guó)務(wù)院關(guān)于職能轉(zhuǎn)變的要求，這就是屬于我們不該管、不能管，也肯定管不好的，我們不可能對(duì)投資收益做任何保障，這不是監(jiān)管部門(mén)的職責(zé)。”
在隨后近6個(gè)月的時(shí)間里，市場(chǎng)陷入了漫長(zhǎng)焦急的等待。由于本次《改革意見(jiàn)》亦作為IPO重啟的“信號(hào)”，各方對(duì)《改革意見(jiàn)》的修訂進(jìn)展一直保持高度的敏感和關(guān)注。
為期兩周的公開(kāi)征求意見(jiàn)即將結(jié)束之際（6月末），有券商培訓(xùn)會(huì)上傳出消息，監(jiān)管層已經(jīng)意識(shí)到市場(chǎng)上有聲音認(rèn)為改革力度不夠，仍是停留在技術(shù)層面的改革，未涉及深層次改革，例如審核權(quán)仍在證監(jiān)會(huì)、首發(fā)發(fā)行條件無(wú)變化、發(fā)審委未做改變等。
此后，有市場(chǎng)批評(píng)稱《改革意見(jiàn)》“沒(méi)有觸及靈魂”，《改革意見(jiàn)》或因無(wú)法達(dá)成共識(shí)導(dǎo)致“公布時(shí)間擱淺”。
而證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人在9月底針對(duì)“IPO重啟時(shí)間”的問(wèn)題回應(yīng)時(shí)亦表示，“必須對(duì)過(guò)去的IPO辦法進(jìn)行較大的改革”，“重啟IPO必須與體制機(jī)制改革相結(jié)合，重在改革，重在理順新股發(fā)行體制中政府和市場(chǎng)的關(guān)系，促進(jìn)市場(chǎng)各參與方歸位盡責(zé)”。
10月11日，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人披露了財(cái)務(wù)核查的最新進(jìn)展并提出了未來(lái)發(fā)行監(jiān)管思路。通過(guò)自查報(bào)告的審閱及抽查工作，監(jiān)管部門(mén)發(fā)現(xiàn)，部分企業(yè)存在財(cái)務(wù)基礎(chǔ)較為薄弱、內(nèi)部控制質(zhì)量有待提高、會(huì)計(jì)處理不恰當(dāng)、招股說(shuō)明書(shū)財(cái)務(wù)信息披露針對(duì)性不足等情況；部分中介機(jī)構(gòu)在執(zhí)業(yè)過(guò)程中未嚴(yán)格遵守執(zhí)業(yè)準(zhǔn)則，核查程序不到位，未能保持必要的執(zhí)業(yè)敏感和謹(jǐn)慎性等情況。
“提高首發(fā)信息披露質(zhì)量是一項(xiàng)需要長(zhǎng)抓不懈的任務(wù)，不會(huì)通過(guò)一次專(zhuān)項(xiàng)檢查活動(dòng)就解決全部問(wèn)題。中介機(jī)構(gòu)作為重要的市場(chǎng)參與主體，應(yīng)不斷強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，完善并實(shí)施行之有效的內(nèi)部控制制度，嚴(yán)格遵守首發(fā)各項(xiàng)規(guī)則要求，切實(shí)提高信息披露質(zhì)量。”證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人表示。
他還表示，今后，證監(jiān)會(huì)將從五方面進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)監(jiān)管工作，提升發(fā)行監(jiān)管工作的有效性。一是充實(shí)和細(xì)化首發(fā)信息披露規(guī)則，強(qiáng)化披露要求；二是建立監(jiān)督檢查的長(zhǎng)效機(jī)制，在發(fā)審會(huì)前對(duì)中介機(jī)構(gòu)底稿進(jìn)行抽查；三是要求保薦機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)核制度建設(shè)，將原由證監(jiān)會(huì)發(fā)行監(jiān)管部門(mén)主持的問(wèn)核工作關(guān)口前移；四是進(jìn)一步加大社會(huì)監(jiān)督力度，將預(yù)披露時(shí)點(diǎn)提前到受理即預(yù)披露；五是加大對(duì)違法違規(guī)行為的查處力度。目前稽查部門(mén)已制定了立案標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)行監(jiān)管部門(mén)將總結(jié)日常監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，特別是本次專(zhuān)項(xiàng)檢查積累的經(jīng)驗(yàn)，認(rèn)真執(zhí)行立案標(biāo)準(zhǔn)，發(fā)現(xiàn)重大違規(guī)線索，立即移送稽查部門(mén)。
如今，上述五方面監(jiān)管工作意見(jiàn)已經(jīng)被涵蓋在《改革意見(jiàn)》成稿中，第四輪新股發(fā)行體制改革方案明確。
改革力度
《改革意見(jiàn)》從注冊(cè)制、審核提速、老股轉(zhuǎn)讓、存量發(fā)行、市值配售、抑制“三高”、強(qiáng)化中介機(jī)構(gòu)職責(zé)等多個(gè)方面進(jìn)一步加強(qiáng)了以信息披露為核心的監(jiān)管理念、保護(hù)中小投資者合法權(quán)益為要?jiǎng)?wù)的市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制。
本次《改革意見(jiàn)》中明確了中國(guó)證監(jiān)會(huì)自受理證券發(fā)行申請(qǐng)文件之日起三個(gè)月內(nèi)，依照法定條件和法定程序作出核準(zhǔn)、中止審核、終止審核、不予核準(zhǔn)的決定。且放寬首次公開(kāi)發(fā)行股票核準(zhǔn)文件的有效期至12個(gè)月，以便過(guò)會(huì)企業(yè)自主選擇發(fā)行時(shí)機(jī)。
如此，擬進(jìn)行IPO企業(yè)審核流程、時(shí)間預(yù)期明確，不會(huì)再出現(xiàn)“材料上報(bào)后石沉大海、遙遙無(wú)期”的擔(dān)憂。證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，在公開(kāi)在審企業(yè)受理進(jìn)度的基礎(chǔ)上，未來(lái)還會(huì)考慮將對(duì)受理企業(yè)的反饋意見(jiàn)情況公開(kāi)。
“目前情況下，由于本次規(guī)定進(jìn)一步提前招股說(shuō)明書(shū)預(yù)披露的時(shí)間，未來(lái)投資者在證監(jiān)會(huì)公開(kāi)信息中會(huì)看到在審企業(yè)的兩版稿，包括申報(bào)時(shí)的原稿和落實(shí)完反饋意見(jiàn)后，補(bǔ)充修改完善后的稿。這兩個(gè)稿子出現(xiàn)的主要變化，反應(yīng)的實(shí)際上就是反饋意見(jiàn)要求。”上述負(fù)責(zé)人稱。
本次《改革意見(jiàn)》的亮點(diǎn)之一，即是老股轉(zhuǎn)讓的相關(guān)政策。對(duì)此，證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，推出老股轉(zhuǎn)讓措施，允許首發(fā)時(shí)公司股東向公眾公開(kāi)發(fā)售存量股份，一是可以增加新上市公司可流通股數(shù)量，緩解單只股票上市時(shí)可交易份額偏少的狀況；二是推動(dòng)老股東轉(zhuǎn)讓股票可以對(duì)買(mǎi)方報(bào)高價(jià)形成約束，進(jìn)一步促進(jìn)買(mǎi)、賣(mài)雙方充分博弈，促進(jìn)新股合理定價(jià)；三是推出老股轉(zhuǎn)讓可以緩解“超募”問(wèn)題；四是緩解股票上市后，老股集中解禁對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的影響。
據(jù)悉，有關(guān)老股轉(zhuǎn)讓的配套措施仍在制定中，新股發(fā)行重啟后，擬進(jìn)行老股轉(zhuǎn)讓的公司須按照配套規(guī)則要求進(jìn)行。
另，平安證券在研報(bào)中指出，本次《改革意見(jiàn)》首次引入了發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)普遍使用的自主配售，使得投行與投資者之前的關(guān)系互相依存且持續(xù)。
在以往的投行業(yè)務(wù)中，承銷(xiāo)商關(guān)注的是如何把項(xiàng)目賣(mài)出去，不關(guān)心投資者利益，而由于上市資源的稀缺性，投資者也更加關(guān)注是否能獲得配額。在這種情況下投行和投資者之間經(jīng)常進(jìn)行的是一錘子買(mǎi)賣(mài)。
“而采用自主配售制之后，承銷(xiāo)商考慮到項(xiàng)目出售的可持續(xù)性，需要擁有穩(wěn)定的投資者；而投資者為了保證項(xiàng)目獲取的可持續(xù)性，也需要穩(wěn)定的承銷(xiāo)商。”平安證券進(jìn)一步表示，對(duì)于項(xiàng)目獲取能力強(qiáng)和機(jī)構(gòu)客戶資源豐富的大券商，由于在項(xiàng)目端和資金端都具有優(yōu)勢(shì)，將會(huì)獲得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人進(jìn)一步表示，完善市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制作為是本次改革的重點(diǎn)。主要體現(xiàn)在以下五個(gè)方面。
一是審核理念市場(chǎng)化。改革后，監(jiān)管部門(mén)和發(fā)審委只對(duì)發(fā)行申請(qǐng)文件和信息披露內(nèi)容的合法合規(guī)性進(jìn)行審核，不判斷發(fā)行人的持續(xù)盈利能力和投資價(jià)值，改由投資者和市場(chǎng)自主判斷。
二是融資方式市場(chǎng)化。今后發(fā)行人可以選擇普通股、公司債或者股債結(jié)合等多種融資方式，融資手段將更加豐富自由。
《改革意見(jiàn)》規(guī)定，申請(qǐng)首次公開(kāi)發(fā)行股票的在審企業(yè)，可申請(qǐng)先行發(fā)行公司債。鼓勵(lì)企業(yè)以股債結(jié)合的方式融資。
三是發(fā)行節(jié)奏更加市場(chǎng)化。新股發(fā)行的多少、快慢將更大程度由市場(chǎng)決定，新股需求旺盛則多發(fā)，需求冷清則少發(fā)或者不發(fā)。
對(duì)應(yīng)《改革意見(jiàn)》顯示，發(fā)行人通過(guò)發(fā)審會(huì)并改造會(huì)后事項(xiàng)程序后，中國(guó)證監(jiān)會(huì)即核準(zhǔn)發(fā)行，新股發(fā)行時(shí)點(diǎn)由發(fā)行人自主選擇。
證監(jiān)會(huì)有關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人表示，在審企業(yè)通過(guò)發(fā)審會(huì)，履行會(huì)后事項(xiàng)后，即可核準(zhǔn)發(fā)行。就是說(shuō)只要通過(guò)發(fā)審會(huì)，會(huì)后事項(xiàng)應(yīng)該落實(shí)的全部都落實(shí)了，馬上就會(huì)給核準(zhǔn)批文。
篇12
2007年3月27日，《首席財(cái)務(wù)官》雜志與美國(guó)IDG集團(tuán)等實(shí)力機(jī)構(gòu)聯(lián)合舉辦的“2006年度中國(guó)杰出CFO評(píng)選”如期揭曉，10位出身于本土但卻分別來(lái)自大陸、香港、美國(guó)等境內(nèi)外資本市場(chǎng)上市公司的CFO榮膺“2006年度中國(guó)杰出CFO”桂冠。
在“新資本、新支點(diǎn)”的主題下，此次獲獎(jiǎng)CFO均在順應(yīng)中國(guó)資本市場(chǎng)全面變革的大潮下，充分借助資本市場(chǎng)的力量，發(fā)揮個(gè)人的卓越智慧，在幫助企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的舞臺(tái)上淋漓盡致地上演了“時(shí)勢(shì)”與“英雄”互動(dòng)的“資本秀”。
資本支點(diǎn)1
投資者關(guān)系管理：
重塑全流通下的公司治理結(jié)構(gòu)
隨著股權(quán)分置改革的快速推進(jìn)，市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了深刻的變化，全流通已是循序漸進(jìn)。在股改的過(guò)程中，在此背景下，越來(lái)越多的上市公司認(rèn)識(shí)到投資者關(guān)系管理的重要性。
提升投資者關(guān)系管理是市場(chǎng)走向成熟的標(biāo)志。中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)投資者關(guān)系管理的定義是：公司信息披露與交流，加強(qiáng)與投資者的溝通，增進(jìn)投資者對(duì)公司的認(rèn)同，提升公司水平，以實(shí)現(xiàn)公司整體利益最大化和保護(hù)投資者合法權(quán)益的重要工作。
投資者關(guān)系管理是西方成熟資本市場(chǎng)發(fā)展和股權(quán)文化的產(chǎn)物，也是“投資人資本主義”的典型標(biāo)志。自1953年投資者關(guān)系概念在美國(guó)產(chǎn)生以來(lái)，作為上市公司公共關(guān)系的一部分，投資者關(guān)系管理逐步受到成熟市場(chǎng)上市公司的重視。1969年美國(guó)全國(guó)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)成立，20世紀(jì)70年代末英國(guó)影像公司投資的失敗，促進(jìn)了投資者關(guān)系的發(fā)展，英國(guó)投資者關(guān)系協(xié)會(huì)于1980年宣告成立，到20世紀(jì)90年代初公司治理、股權(quán)行動(dòng)主義的興起，發(fā)達(dá)國(guó)家的投資者關(guān)系協(xié)會(huì)紛紛建立。在此基礎(chǔ)上，國(guó)際投資者關(guān)系協(xié)會(huì)也于1990年成立。到目前為止成員已包括美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、法國(guó)、加拿大、澳大利亞和日本等19個(gè)國(guó)家的投資者關(guān)系協(xié)會(huì)組織。在此過(guò)程中，海外成熟市場(chǎng)形成了一套系統(tǒng)化的關(guān)于投資者關(guān)系管理的理論和思路。
在我國(guó)，隨著股權(quán)分置改革的逐步完成與全流通時(shí)代的到來(lái)，投資者關(guān)系管理的環(huán)境面臨著很大的挑戰(zhàn)，具體表現(xiàn)在：投資者管理的觀念薄弱；投資者關(guān)系活動(dòng)形式單一、溝通渠道不完善，尤其是與中小投資者之間的溝通非常不夠；市場(chǎng)化程度不高，上市公司并不很重視向投資者的推介和宣傳等問(wèn)題在上市公司的投資者關(guān)系管理中日益凸顯出來(lái)，成為上市公司整體治理的重要缺陷之一。從這個(gè)意義上說(shuō)，改善投資者關(guān)系管理不僅對(duì)于上市公司意義重大，也是全流通時(shí)代中國(guó)資本市場(chǎng)健康發(fā)展的必然產(chǎn)物和客觀要求。
在全流通時(shí)代新的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境下，提升上市公司投資者管理工作，增強(qiáng)投資者信心，促進(jìn)上市公司治理結(jié)構(gòu)日趨完善是CFO的一項(xiàng)基礎(chǔ)工作。在這方面萬(wàn)科股份CFO王文金先生充分發(fā)揮CFO的職能與萬(wàn)科領(lǐng)導(dǎo)下的IR小組緊密配合，積極為IR小組提供財(cái)務(wù)方面的專(zhuān)業(yè)支持，使得萬(wàn)科的投資者關(guān)系管理在本土上市公司中表現(xiàn)卓越。
在萬(wàn)科，投資者關(guān)系管理是作為公司的一項(xiàng)長(zhǎng)期戰(zhàn)略來(lái)加以規(guī)劃和實(shí)施的，為了做到規(guī)范、透明，萬(wàn)科建立了公司業(yè)績(jī)推介活動(dòng)、投資者來(lái)訪接待、與投資者郵件往來(lái)和電話溝通等相應(yīng)的操作流程，完備的制度體系是投資者關(guān)系管理工作可以順利推進(jìn)的前提。
萬(wàn)科的推介活動(dòng)包括：每年公司年報(bào)和中報(bào)時(shí)，由公司董事長(zhǎng)、總經(jīng)理、CFO和董事會(huì)秘書(shū)等高層參與的專(zhuān)場(chǎng)業(yè)績(jī)會(huì)；參與境外，如匯豐銀行、德意志銀行、瑞士銀行、法國(guó)里昂證券組織的全球大型推介活動(dòng)，以及由境內(nèi)的招商證券、天相投資公司等基金和機(jī)構(gòu)投資者組織的大型業(yè)績(jī)推介活動(dòng)；參與由中央電視臺(tái)二套組織并制作的“投資者面對(duì)面”等活動(dòng)，與中小個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者對(duì)話。此外，還有小型的、一對(duì)一的推介活動(dòng)，以及針對(duì)某一投資產(chǎn)品的專(zhuān)項(xiàng)推介活動(dòng)。
在投資來(lái)訪接待方面，萬(wàn)科建立了詳細(xì)的接待流程，不僅有高層親自參與，還會(huì)有詳細(xì)的記錄以及對(duì)投資者有效、及時(shí)的反饋。
萬(wàn)科會(huì)及時(shí)通過(guò)郵件的方式將公司披露的信息，公司對(duì)行業(yè)政策的觀點(diǎn)，對(duì)行業(yè)的研究報(bào)告及時(shí)的發(fā)給各個(gè)機(jī)構(gòu)和基金的研究員和經(jīng)理。
為保護(hù)小股東利益，公司設(shè)有專(zhuān)門(mén)股證人員通過(guò)電話回答廣大小投資者對(duì)萬(wàn)科的各種問(wèn)題。同時(shí)公司也通過(guò)外部網(wǎng)絡(luò)的投資者關(guān)系管理欄目及時(shí)公布公司的信息。
萬(wàn)科的投資者關(guān)系管理主要是由董事會(huì)辦公室負(fù)責(zé)，但財(cái)務(wù)管理部提供的 “幕后專(zhuān)業(yè)支持”是萬(wàn)科的投資者關(guān)系管理進(jìn)行得有聲有色的基礎(chǔ)。王文金除了要參與公司組織的各種大型業(yè)績(jī)推介活動(dòng)外，其領(lǐng)導(dǎo)的財(cái)務(wù)部還需要準(zhǔn)備各種投資者必需的財(cái)務(wù)信息，以及準(zhǔn)備與投資者互動(dòng)過(guò)程中大量關(guān)于財(cái)務(wù)方面的模擬問(wèn)題，并配合董辦解答各種財(cái)務(wù)問(wèn)題。因?yàn)橥顿Y者最關(guān)心的，問(wèn)的最多的主要是公司財(cái)務(wù)問(wèn)題，無(wú)論是通過(guò)電話、郵件，還是面對(duì)面的溝通，財(cái)務(wù)人員均需要參與其中。為此王文金和財(cái)務(wù)部投入了大量的時(shí)間和精力，在贏得投資者信賴的同時(shí)，為規(guī)范上市公司的公司治理方面做出了杰出貢獻(xiàn)。
資本支點(diǎn)2
股權(quán)激勵(lì)方案：
助力中國(guó)式跨國(guó)公司崛起
在“忍受”和“垂涎”了海外跨國(guó)公司在中國(guó)獲得超額收益的二三十年后， 一批“翅膀硬了”的本土企業(yè)對(duì)“走出去”的渴望與日俱增。特別是2005年后，本土企業(yè)中的部分行業(yè)龍頭公司已經(jīng)難以繼續(xù)在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)獲得快速擴(kuò)張，于是紛紛吹響了海外拓展的號(hào)角。然而，令眾多本土企業(yè)沒(méi)有想到的是，外面的世界有多精彩，“遠(yuǎn)征”就有多無(wú)奈。
孰料“買(mǎi)下歐洲”的豪言猶在耳畔，折戟沉沙的消息卻紛至沓來(lái)，這多少令那些還沒(méi)有跨出國(guó)門(mén)而躊躇滿志的本土企業(yè)有些無(wú)所適從。
外匯儲(chǔ)備持續(xù)居高、國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄超過(guò)了國(guó)內(nèi)投資，人民幣升值，以及政府逐步放松管制、融入全球經(jīng)濟(jì)等都將使全球其他地區(qū)的商業(yè)資產(chǎn)對(duì)于中國(guó)企業(yè)來(lái)說(shuō)更為便宜。
據(jù)受聯(lián)合國(guó)貿(mào)發(fā)會(huì)議委托，商務(wù)部投資事務(wù)促進(jìn)局公布的《2006年世界投資報(bào)告》稱，全球外國(guó)直接投資大幅增長(zhǎng)，其中發(fā)達(dá)國(guó)家增長(zhǎng)37%，發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)22%。這組數(shù)據(jù)反映了跨國(guó)公司在企業(yè)利潤(rùn)增加和股票市場(chǎng)復(fù)蘇之后所作的戰(zhàn)略選擇。
長(zhǎng)期以來(lái)，外國(guó)直接投資一直被認(rèn)為是發(fā)達(dá)國(guó)家的資金和技術(shù)流向發(fā)展中國(guó)家的一個(gè)重要渠道。但是全球外國(guó)直接投資正在變得多樣化，其中最突出的特點(diǎn)是，來(lái)自發(fā)展中國(guó)家和轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟(jì)體的外國(guó)直接投資開(kāi)始蓬勃興起。在1990到2005年間，對(duì)外直接投資存量超過(guò)50億美元的發(fā)展中國(guó)家由六個(gè)增加到25個(gè)。2005年發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司對(duì)外直接投資額達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的1200億美元，其中，來(lái)自亞洲的投資占70%。
其中，發(fā)展中國(guó)家的跨國(guó)公司正在崛起。1990年《財(cái)富》全球500強(qiáng)中只有19家來(lái)自發(fā)展中國(guó)家的公司，2005年增加到47家。在《2006年世界投資報(bào)告》公布的全球100家最大的發(fā)展中國(guó)家跨國(guó)公司排序中，來(lái)自中國(guó)的跨國(guó)公司占一半。
匯豐銀行駐澳大利亞和新西蘭首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家約翰?愛(ài)德華茲曾斷言：“未來(lái)幾年，隨著中國(guó)金融體系管制的逐步放寬，中國(guó)將造就自己的通用電氣、埃克森、飛利浦、豐田和三星。中國(guó)跨國(guó)公司在未來(lái)10年或20年內(nèi)，將變得與目前美國(guó)、歐洲、日本和韓國(guó)等跨國(guó)公司同樣影響力巨大，且占據(jù)主導(dǎo)地位。”
“走出去”的環(huán)境條件和趨勢(shì)似乎已經(jīng)非常明朗了，關(guān)鍵是找到合適的路徑和方法。
在為數(shù)不多的成功走出去，活下來(lái),且活得很好業(yè)績(jī)的中國(guó)跨國(guó)公司中，無(wú)論從營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)速度、人員規(guī)模膨脹速度還是業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域擴(kuò)張速度來(lái)看，只有11年歷史的天獅集團(tuán)都將在中國(guó)企業(yè)史上留下一個(gè)空前或許絕后的“快速膨化”案例。
這其中，除了充分利用對(duì)所有企業(yè)都公平的外部環(huán)境外，更重要的是企業(yè)修煉自己的“內(nèi)功”。
據(jù)天獅CFO焦文軍介紹,在天獅高速擴(kuò)張的過(guò)程中，由于長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制不健全，高級(jí)人才流失率較高，各區(qū)域業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)不均衡，缺乏長(zhǎng)期推進(jìn)力。如何建立針對(duì)關(guān)鍵員工的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，加大對(duì)戰(zhàn)略所需員工素質(zhì)，如創(chuàng)業(yè)精神、團(tuán)隊(duì)合作精神的激勵(lì)制度，從而引導(dǎo)員工對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的重視，注重在天獅集團(tuán)的長(zhǎng)期發(fā)展已經(jīng)成為擺在天獅所有管理者面前最為迫在眉睫的問(wèn)題。為此焦文軍根據(jù)天獅跨國(guó)上市公司的條件實(shí)施了適合企業(yè)實(shí)現(xiàn)全球戰(zhàn)略、高成長(zhǎng)和急速發(fā)展的以期權(quán)為重心的復(fù)合性股權(quán)激勵(lì)模式。
在焦文軍的巧妙設(shè)計(jì)下，天獅將限制性股票（Restricted Stock）提供給集團(tuán)核心高管層；將股票期權(quán)計(jì)劃(Stock Option)提供給集團(tuán)中高層及關(guān)鍵管理人員；為全球六大區(qū)域的核心高層管理提供業(yè)績(jī)股票(Performance Plan)；將虛擬股票增值權(quán)（SARS）提供給六大區(qū)域中高層管理人員及關(guān)鍵員工；同時(shí)還為高級(jí)經(jīng)銷(xiāo)商提供了權(quán)證計(jì)劃(Warrants)。
由于這一權(quán)變性股權(quán)激勵(lì)方案與員工利益聯(lián)系得科學(xué)緊密，在2006年的整體實(shí)施取得了顯著效果：
公司效益增長(zhǎng)達(dá)87%，并保持了良好的增長(zhǎng)勢(shì)頭；
員工得到了“實(shí)惠”，“人成本”和短期行為逐漸減少；
有效地“捆綁”住了重要高管層與關(guān)鍵員工；
具有競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬，使得公司在歐美等國(guó)際勞動(dòng)力市場(chǎng)上吸引住了優(yōu)秀人才，加快了人員本地化的進(jìn)程。
在本土大型上市公司向跨國(guó)企業(yè)演變的過(guò)程中，天獅的經(jīng)驗(yàn)或許值得借鑒：關(guān)注外部環(huán)境的同時(shí)，更重要的是根據(jù)資本市場(chǎng)為上市公司提供的“先天條件”解決內(nèi)部驅(qū)動(dòng)力問(wèn)題，惟此才能與已經(jīng)有上百年甚至幾百年跨國(guó)經(jīng)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)的全球巨頭在激烈競(jìng)爭(zhēng)的國(guó)際市場(chǎng)上分一杯羹。
資本支點(diǎn)3
本土企業(yè)海外投資：
并購(gòu)與戰(zhàn)略融合制勝
中國(guó)企業(yè)要從本土走向國(guó)際，著眼于“外延能力”獲得的跨國(guó)并購(gòu)也是一條獲得核心技術(shù)、研發(fā)能力、品牌影響力和銷(xiāo)售渠道的捷徑。
但這條捷徑并不好走。其中著名的聯(lián)想并購(gòu)IBM PC、TCL與阿爾卡特的合資手機(jī)公司案，從一開(kāi)始就飽受業(yè)內(nèi)人士和媒體的詬病，時(shí)至今日也沒(méi)有收到預(yù)期的結(jié)果。其實(shí)并購(gòu)并不只對(duì)中國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)重重，根據(jù)美國(guó)著名企業(yè)管理機(jī)構(gòu)――科爾尼公司多年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，只有20%的并購(gòu)案例能夠?qū)崿F(xiàn)最初的設(shè)想，大部分并購(gòu)都是以失敗告終的。
實(shí)際上導(dǎo)致很多本土企業(yè)在并購(gòu)路上一路蹣跚的主要原因之一，就是為并購(gòu)而并購(gòu)，用并購(gòu)取代了公司戰(zhàn)略。對(duì)此業(yè)界人士指出：企業(yè)必須自己能夠制定自己的戰(zhàn)略，比如目標(biāo)客戶是什么、市場(chǎng)在哪里。
企業(yè)并購(gòu)重組，做大容易做強(qiáng)難、組合容易融合難。企業(yè)要想取得并購(gòu)成功，必須將并購(gòu)融入到企業(yè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略中。處理好規(guī)模與成本，規(guī)模與效率，規(guī)模與風(fēng)險(xiǎn)、與競(jìng)爭(zhēng)力等的關(guān)系。
首先，并購(gòu)是企業(yè)外部資本運(yùn)營(yíng)。只有對(duì)急需用此資產(chǎn)或業(yè)務(wù)來(lái)彌補(bǔ)自身短缺，提高企業(yè)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，優(yōu)化企業(yè)結(jié)構(gòu)，在擴(kuò)張中實(shí)現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟(jì)的公司才較為合適，否則會(huì)導(dǎo)致企業(yè)鏈條過(guò)長(zhǎng)，管理成本加大，形成“規(guī)模不經(jīng)濟(jì)”的現(xiàn)象。
其次，規(guī)模不等于效率。只有把規(guī)模經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)化為公司的實(shí)質(zhì)性優(yōu)勢(shì)的時(shí)候，它們才能創(chuàng)造出價(jià)值，產(chǎn)生增值的效益。開(kāi)拓海外市場(chǎng)要明確開(kāi)拓什么和怎樣開(kāi)拓才能盈利，要使一個(gè)并購(gòu)項(xiàng)目做得成功，需要把握的原則之一就是要和企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略相吻合，而不是純粹為并購(gòu)而并購(gòu)。
第三，對(duì)于跨國(guó)并購(gòu)，企業(yè)必須考慮清楚并購(gòu)的戰(zhàn)略意義。究竟想通過(guò)并購(gòu)獲得的是品牌、規(guī)模還是技術(shù)；并購(gòu)之后的整合是否能到位，否則并購(gòu)的成果將很快湮沒(méi)于不可控制的巨大風(fēng)險(xiǎn)之中。
此外，并購(gòu)產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)必須是基于加強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力的，否則并購(gòu)反而會(huì)離散企業(yè)的經(jīng)營(yíng)優(yōu)勢(shì)。
隨著全球產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，本土企業(yè)若要在經(jīng)濟(jì)全球化過(guò)程中做大做強(qiáng)，必須對(duì)自身的國(guó)際化戰(zhàn)略思路進(jìn)行調(diào)整，將并購(gòu)融入到企業(yè)的整體戰(zhàn)略之中。
國(guó)內(nèi)自有品牌汽車(chē)新崛起的龍頭――吉利集團(tuán)去年收購(gòu)英國(guó)錳銅控股公司可能會(huì)成為中國(guó)汽車(chē)企業(yè)海外并購(gòu)的一個(gè)經(jīng)典案例。這次收購(gòu)打破了以往汽車(chē)合資公司雙方各占50%股份的慣例，實(shí)現(xiàn)了中方控股。更重要的是，吉利通過(guò)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移，直接實(shí)現(xiàn)了在中國(guó)本地化低成本生產(chǎn)。
2006年10月24日，吉利集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福代表吉利汽車(chē)控股有限公司在香港上市的公司(0175HK)、上海華普，與英國(guó)錳銅控股公司(MBH)正式簽署合資生產(chǎn)名牌出租車(chē)的協(xié)議。協(xié)議規(guī)定，吉利汽車(chē)將與英國(guó)錳銅控股組建新合資公司，在上海華普生產(chǎn)TX4倫敦出租車(chē)。按照協(xié)議，吉利汽車(chē)將在合資中占51%的股份，華普汽車(chē)占1%，英國(guó)錳銅控股占48%，中方將以占股52%的比例成為這家合資公司的控股方。
事實(shí)上，吉利合資出資的4億元并沒(méi)有讓吉利掏多少真金白銀，而是通過(guò)上市公司的資本運(yùn)作方式得到的。據(jù)尹大慶介紹，收購(gòu)資金的籌集，是通過(guò)上市公司“吉利汽車(chē)（0175.HK）”發(fā)行新股而募集的。關(guān)于本次收購(gòu)運(yùn)作，作為CFO，尹大慶全過(guò)程參與并一直主導(dǎo)了股權(quán)安排、股份價(jià)格、技術(shù)許可、商譽(yù)許可等重要談判。
在控股英國(guó)錳銅后，吉利除了擁有著名的倫敦黑色出租車(chē)的生產(chǎn)和技術(shù)外，同時(shí)也擁有了一條通往歐洲的捷徑。吉利將利用英國(guó)錳銅在英國(guó)乃至全歐洲的售后服務(wù)網(wǎng)絡(luò)，使吉利自己生產(chǎn)的經(jīng)濟(jì)型轎車(chē)也進(jìn)入歐洲。錳銅黑色出租車(chē)歷時(shí)58年打造出的可靠質(zhì)量和品牌口碑將拉升吉利的品牌形象，這些因素將推動(dòng)吉利汽車(chē)的出口業(yè)務(wù)。
對(duì)于吉利的未來(lái)，吉利集團(tuán)CFO尹大慶充滿信心：“從長(zhǎng)期看，吉利的低成本優(yōu)勢(shì)將逐步減弱，品牌知名度將大幅上升；吉利的全球化戰(zhàn)略將用創(chuàng)新方式來(lái)實(shí)現(xiàn)，國(guó)際人才的加入和透明化管理將進(jìn)一步發(fā)展。吉利在未來(lái)10年，應(yīng)該有能力把自己生產(chǎn)的2/3的汽車(chē)賣(mài)到世界各地。”
資本支點(diǎn)4
多渠道融資：
點(diǎn)“頸”之筆
快速發(fā)展的本土企業(yè)很多都面臨著資金瓶頸的問(wèn)題，如果僅靠自身利潤(rùn)滾存來(lái)支持?jǐn)U張，很多時(shí)候是杯水車(chē)薪。主要依靠間接融資(即銀行貸款)、直接融資( 如IPO)，但由于受到市場(chǎng)發(fā)育程度、誠(chéng)信等等因素的限制，IPO還不能成為融資的主要途徑。
因而解決資金問(wèn)題，拓寬融資渠道就成為令幾乎每位CFO寢食難安的頭等大事。而隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，為本土企業(yè)在融資方面提供了無(wú)限可能。
資本市場(chǎng)作為現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，在一定程度上發(fā)揮著血液調(diào)節(jié)中樞的功能。總理在最新的《政府工作報(bào)告》中提出，要大力發(fā)展資本市場(chǎng)，推進(jìn)多層次資本市場(chǎng)體系建設(shè)，擴(kuò)大直接融資規(guī)模和比重。大力發(fā)展資本市場(chǎng)的目的，就是讓資本市場(chǎng)成為企業(yè)融資和解決資金饑渴的重要渠道。
對(duì)于融資企業(yè)而言，最重要兩件事，第一，是要充分了解自己企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況；第二，就是要結(jié)合自己的實(shí)際情況，找到合適的金融工具或者金融工具的組合，自行或借助專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)的參與拓寬融資渠道。
目前，企業(yè)資金來(lái)源主要是三個(gè)方面：內(nèi)部融資、股權(quán)融資、債權(quán)融資。融資方式并沒(méi)有絕對(duì)的高低優(yōu)劣之分。政府在加大對(duì)企業(yè)融資關(guān)注的同時(shí)，各種創(chuàng)新融資手段、融資政策的出臺(tái)層出不窮。了解自己，選擇適合自己的金融產(chǎn)品是最重要的。
一方面，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)在融資方面的功能發(fā)揮得還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，需要大幅度提高股市在融資方面的規(guī)模與比例；另一方面，債券市場(chǎng)也將隨著金融市場(chǎng)的開(kāi)放發(fā)揮越來(lái)越重要的作用。2006年中國(guó)企業(yè)的直接融資比重雖首次超過(guò)20%，但仍遠(yuǎn)未達(dá)到成熟市場(chǎng)的水平。而發(fā)展多層次資本市場(chǎng)需要構(gòu)建和疏通債市、股市等多種直接融資渠道，使不同地區(qū)、不同規(guī)模的企業(yè)都可以找到最適合自己的融資方式，這將伴隨中國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展成為企業(yè)融資的主流。而多層次資本市場(chǎng)格局形成后，直接融資的形成和渠道將非常豐富，高度集中于銀行業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)也有望得到分散。
在全流通背景下，2007年資本市場(chǎng)將實(shí)現(xiàn)從“量變”到“質(zhì)變”的飛躍，向更高境界、更深層次、更廣闊的空間發(fā)展。資本市場(chǎng)將逐步成為社會(huì)融資的重要渠道。
當(dāng)然，宏觀經(jīng)濟(jì)的利好消息往往并不能立刻被企業(yè)“消化”，充分利用政策，對(duì)政策、法規(guī)的高度敏感性是一名合格CFO的必備素質(zhì)。而“敢為天下先”需要的不僅僅是勇氣，更需要智慧。
在通過(guò)資本市場(chǎng)解決資金瓶頸的問(wèn)題上，著名本土紙業(yè)龍頭――晨鳴紙業(yè)就在CFO余世勇的巧妙運(yùn)籌下，充分利用多渠道融資手段幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健發(fā)展下的快速擴(kuò)張。
2005年10月至2006年6月，余世勇親自操作了上海晨鳴先收購(gòu)其小股東股權(quán)，然后全部出售給國(guó)際巨頭美卓造紙機(jī)械公司，一舉獲得了4000多萬(wàn)元的投資收益；
2005年11月至2006年3月間，余世勇配合董秘走訪了全國(guó)20多家投資基金機(jī)構(gòu)，改善了投資者關(guān)系，成功地完成了晨鳴股權(quán)分置改革工作；
2006年7月至9月間，配合光大銀行和招商銀行制作了20億元短期融資券申報(bào)材料并經(jīng)中國(guó)人民銀行批準(zhǔn)，分兩次成功發(fā)行，每月可為公司節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用近300萬(wàn)元；
這其別值得一提的是上海晨鳴股權(quán)轉(zhuǎn)讓給美卓的案例。2003年1月，晨鳴集團(tuán)公司開(kāi)始探索多種經(jīng)營(yíng)，出資4270萬(wàn)元和上海重型機(jī)器廠共同組建了上海晨鳴造紙機(jī)械有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海晨鳴），晨鳴集團(tuán)公司持有61％的股權(quán)，上海重型機(jī)器廠持有39％的股份。但經(jīng)營(yíng)三年來(lái)，上海晨鳴雖高薪招聘了技術(shù)骨干，但由于總體上缺乏核心技術(shù)，沒(méi)有知名品牌和市場(chǎng)份額，經(jīng)營(yíng)逐年虧損。針對(duì)上海晨鳴的財(cái)務(wù)狀況，余世勇作為晨鳴集團(tuán)CFO，多次了解、分析上海晨鳴的現(xiàn)狀，幫助尋求扭虧增盈的路子，但現(xiàn)實(shí)是中國(guó)造紙機(jī)械行業(yè)沒(méi)有出路。余世勇于是多次找到CEO尋求支持，做出了“上海晨鳴造紙機(jī)械有限公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓”的決策，該提案經(jīng)晨鳴集團(tuán)董事會(huì)審議通過(guò)，并授權(quán)余世勇來(lái)全權(quán)負(fù)責(zé)轉(zhuǎn)讓事宜。經(jīng)過(guò)與數(shù)家購(gòu)買(mǎi)商幾個(gè)月來(lái)幾十次的艱苦談判，終于在2006年8月31日與芬蘭美卓造紙機(jī)械有限公司以1.23億元簽訂了轉(zhuǎn)讓合同，之后并協(xié)調(diào)分次收到了全部?jī)r(jià)款。
就在“2006年度中國(guó)杰出CFO評(píng)選”頒獎(jiǎng)前夕，晨鳴紙業(yè)增發(fā)H股擬融資30億港幣的議案已經(jīng)順利通過(guò)各方批準(zhǔn)，看上去這又是余世勇一次漂亮的點(diǎn)“頸”之筆。
資本支點(diǎn)5
整體上市：
分享A股市場(chǎng)高溢價(jià)盛宴
如果說(shuō)，暴漲接近兩倍的2006年A股市場(chǎng)的閃光燈主要聚焦在大盤(pán)藍(lán)籌股上，那么展望2007年，大股東整體上市很可能成為市場(chǎng)最大的亮點(diǎn)。
整體上市，即上市公司的實(shí)際控制人通過(guò)一定的金融手段將其全部或絕大部分資產(chǎn)置于上市公司旗下，是當(dāng)前市場(chǎng)重點(diǎn)關(guān)注的投資概念之一。
2007年3月5日，國(guó)資委副主任李偉在人大會(huì)議分組討論時(shí)表示，國(guó)資委今年將會(huì)更積極地推動(dòng)中央企業(yè)整體上市。目前國(guó)資委有關(guān)司局正在制訂央企整體上市方案，將于2007年年中適當(dāng)時(shí)候出臺(tái)。
事實(shí)上，包括央企在內(nèi)的整體上市趨勢(shì)此前已引起了投資者的注意。2006年12月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了國(guó)資委《關(guān)于推進(jìn)國(guó)有資本調(diào)整和國(guó)有企業(yè)重組的指導(dǎo)意見(jiàn)》。隨后2007年1月，在央企負(fù)責(zé)人會(huì)議上，國(guó)資委主任李榮融再次提出支持央企主業(yè)資產(chǎn)整體上市。這說(shuō)明了包括央企在內(nèi)的國(guó)企優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的整體上市的確已成為趨勢(shì)。整體上市概念已經(jīng)逐步成為貫穿2007年的投資主線之一。因?yàn)橥ㄟ^(guò)整體上市不但可以大大減少關(guān)聯(lián)交易，可杜絕目前上市公司盛行的關(guān)聯(lián)交易、母公司與大股東惡意占用資金、違規(guī)擔(dān)保等股市頑疾，更能提升整個(gè)集團(tuán)公司的整體估值水平。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的資產(chǎn)證券化之后，有利于提升國(guó)有控股股東的市值，也有利于A股市場(chǎng)做大做強(qiáng)。國(guó)家積極鼓勵(lì)國(guó)有企業(yè)實(shí)現(xiàn)整體上市。
2006年8月10日，長(zhǎng)力股份股東大會(huì)高票通過(guò)公司非公開(kāi)發(fā)行股票等議案。通過(guò)本次定向增發(fā)，公司實(shí)際控制人――南昌鋼鐵將實(shí)現(xiàn)整體上市，將直接壯大公司實(shí)力，提高公司價(jià)值，長(zhǎng)力股份也將進(jìn)入一個(gè)跨越式發(fā)展階段，發(fā)展前景為眾多機(jī)構(gòu)投資者紛紛看好。
來(lái)自基金經(jīng)理的判斷認(rèn)為，長(zhǎng)力股份的汽車(chē)板簧和彈簧扁鋼市場(chǎng)占有率均高居全國(guó)第一，其在汽配行業(yè)細(xì)分市場(chǎng)中處于絕對(duì)龍頭地位。然而，汽車(chē)板簧和彈簧扁鋼均與鋼鐵行業(yè)高度相關(guān)，因此南昌鋼鐵通過(guò)增發(fā)置入經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)后，不僅有利于減少大量關(guān)聯(lián)交易，而且也有利于公司擴(kuò)大在板簧產(chǎn)品上游的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
2006年12月14日，長(zhǎng)力股份以非公開(kāi)發(fā)行股票方式向?qū)嶋H控制人――南昌鋼鐵有限責(zé)任公司和控股股東江西汽車(chē)板簧有限責(zé)任公司發(fā)行了約3.3億股A股，南鋼公司和板簧公司以其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)認(rèn)購(gòu)，這一動(dòng)作也標(biāo)志著其完成了南昌鋼鐵孕育八年的整體上市夢(mèng)想。
由于長(zhǎng)力股份通過(guò)定向增發(fā)實(shí)現(xiàn)公司實(shí)際控制人――南昌鋼鐵整體上市，公司將擁有較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，長(zhǎng)力公司將具有明顯的行業(yè)優(yōu)勢(shì)、市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)、技術(shù)開(kāi)發(fā)優(yōu)勢(shì)，質(zhì)量品牌優(yōu)勢(shì)等競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，具備較強(qiáng)的持續(xù)發(fā)展能力。
對(duì)于成功整體上市的歡呼聲背后，全程參與上市策劃溝通、組織和答辯過(guò)程的CFO譚兆春清楚地意識(shí)到，實(shí)現(xiàn)整體上市后，上市公司的信譽(yù)將大幅提高，股票交易的公平、公正性也會(huì)受到投資者信賴。但這同時(shí)加大了上市公司的風(fēng)險(xiǎn)，一旦出現(xiàn)敵意或競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的收購(gòu)行為，上市公司大股東將面臨失去公司控制權(quán)的可能。因而，整體上市對(duì)大股東的素質(zhì)和經(jīng)營(yíng)能力提出了嚴(yán)峻考驗(yàn)，企業(yè)管理者和經(jīng)營(yíng)者需要有更多的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和責(zé)任意識(shí)。讓企業(yè)在享受資本市場(chǎng)帶來(lái)的“甜頭”的時(shí)候，更需要CFO的冷靜與智慧。價(jià)值在于敏感捕捉瞬間信息并將之穩(wěn)步變成現(xiàn)實(shí)。
資本支點(diǎn)6
充分提高中國(guó)賣(mài)點(diǎn)的“潛價(jià)值”
近期境外產(chǎn)業(yè)資本和金融資本頻頻并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司股權(quán)，這應(yīng)該是市場(chǎng)估值水平提升的提前反映。對(duì)此本刊曾在2006年第4期封面文章《潛價(jià)值下的中國(guó)賣(mài)點(diǎn)》中進(jìn)行了詳細(xì)論述。
我們驚喜地看到，首開(kāi)全流通外資并購(gòu)先河的蘇泊爾在“潛價(jià)值”的挖掘上作出了精彩的表現(xiàn)。世界炊具大王――法國(guó)SEB公司控股蘇泊爾52%以上的股份所付出的代價(jià)是每股18元的高價(jià)，這個(gè)價(jià)格是蘇泊爾每股凈資產(chǎn)的四倍。這家中國(guó)浙江由家族企業(yè)蛻變而來(lái)的上市公司，究竟憑什么獲得外資如此之高的估值？
過(guò)去的14年中，由蘇顯澤父子率領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)奠定了蘇泊爾在國(guó)內(nèi)炊具制造業(yè)的龍頭地位，在電炒鍋，壓力鍋等產(chǎn)品上，都遠(yuǎn)超國(guó)內(nèi)同行。2005年綜合市場(chǎng)占有率達(dá)到了10%。而法國(guó)SEB公司更是擁有幾百項(xiàng)世界專(zhuān)利的百年企業(yè)，在設(shè)計(jì)制造、工藝質(zhì)量、企業(yè)規(guī)模、國(guó)際市場(chǎng)等眾多方面，都讓蘇泊爾望塵莫及。
對(duì)中國(guó)市場(chǎng)虎視眈眈的SEB公司通過(guò)此舉完成了自己的全球戰(zhàn)略布局，同時(shí)也要完成全球基地成本領(lǐng)先方面的一個(gè)戰(zhàn)略。而對(duì)蘇泊爾，從資金實(shí)力上來(lái)講，原來(lái)的股東已經(jīng)不可能在這方面進(jìn)行一些再投資和各方面的壯大。另外隨著企業(yè)的增長(zhǎng)，原來(lái)的股東也不可能像戰(zhàn)略投資者一樣，給予更多的在技術(shù)，在管理等各方面的推進(jìn)。
兩家公司在互相取長(zhǎng)補(bǔ)短的基礎(chǔ)上一拍即合，頓時(shí)令國(guó)內(nèi)同行忐忑不安，甚至有人擔(dān)憂蘇泊爾是否會(huì)成為第二個(gè)徐工。
SEB之所以給出蘇泊爾如此高的估值，最重要的是對(duì)蘇泊爾內(nèi)在價(jià)值的高度認(rèn)同。擔(dān)任本次收購(gòu)財(cái)務(wù)顧問(wèn)的國(guó)信證券介紹，18元的收購(gòu)價(jià)格充分體現(xiàn)出了股改之后證券市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，在增發(fā)獲得募集資金的基礎(chǔ)上，通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓和部分要約收購(gòu)保證了SEB能夠獲得控股地位，從而實(shí)現(xiàn)技術(shù)的輸出。
而中國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革的順利推進(jìn)是本次SEB對(duì)蘇泊爾戰(zhàn)略投資得以實(shí)現(xiàn)的前提條件。眾所周知，股改前我國(guó)證券市場(chǎng)由于存在股權(quán)分置的重大制度性缺陷，市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制是扭曲的，通過(guò)市場(chǎng)機(jī)制實(shí)現(xiàn)上市公司的資源優(yōu)化配置無(wú)從談起，中小股東利益也得不到根本性的保障。但股權(quán)分置改革解決了這一制度性缺陷，市場(chǎng)無(wú)形的手開(kāi)始發(fā)揮重要作用，資本市場(chǎng)轉(zhuǎn)為活躍，效率不斷提高，證券市場(chǎng)最重要的價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制日趨完善。
制度的變革提供了機(jī)遇，而蘇泊爾也抓住了這次機(jī)遇，早在2005年8月，蘇泊爾就作為第二批股改試點(diǎn)企業(yè)完成了股權(quán)分置改革，實(shí)現(xiàn)了“早股改、早受益”。假如蘇泊爾尚未完成股權(quán)分置改革，通過(guò)當(dāng)前這種方式和價(jià)格根本不可能引進(jìn)外國(guó)戰(zhàn)略投資者。
蘇泊爾董事長(zhǎng)蘇顯澤在整個(gè)并購(gòu)案中表現(xiàn)出的“大家風(fēng)范”遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了外界對(duì)這家家族企業(yè)董事長(zhǎng)的預(yù)期。面對(duì)媒體蘇顯澤多次表明自己的觀點(diǎn)：一家企業(yè)，最主要的是對(duì)自己要有信心。如果蘇泊爾在消費(fèi)者心目中沒(méi)有價(jià)值，蘇泊爾的管理體系、創(chuàng)新體系是不完善的，那么法國(guó)SEB就不會(huì)與它合作。蘇泊爾有一個(gè)非常優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)，蘇泊爾的品牌會(huì)一如既往地堅(jiān)持創(chuàng)新。
而隱身于蘇氏父子背后的CFO陳康平恰恰是本次并購(gòu)案中不可或缺的“計(jì)算器”，在全流通的機(jī)遇面前，陳康平引導(dǎo)蘇泊爾在環(huán)環(huán)相扣的并購(gòu)談判中，抓住SEB公司急于進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)的特點(diǎn)，從品牌、渠道、技術(shù)、熟練產(chǎn)業(yè)工人、時(shí)間成本等環(huán)節(jié)一步步挖掘出蘇泊爾這家國(guó)內(nèi)炊具龍頭的“潛價(jià)值”，從而為投資者交出一份完美的答卷。
資本支點(diǎn)7
尋求外部資源的長(zhǎng)期支持
連續(xù)多年高速增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)在近年逐漸暴露出在基礎(chǔ)原材料、能源等外部資源儲(chǔ)備上的嚴(yán)重不足，而轟轟烈烈的新一輪的“大國(guó)企”海外并購(gòu)浪潮正似乎全力彌補(bǔ)這一缺陷。
此一番浪潮洶涌而來(lái)，既反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的增長(zhǎng)，也反映了我國(guó)對(duì)外部市場(chǎng)，特別是對(duì)外部資源的需求。這一切都表明中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展到與國(guó)際市場(chǎng)需要進(jìn)一步密切結(jié)合的關(guān)頭。沒(méi)有對(duì)外部市場(chǎng)和資源的出擊，中國(guó)經(jīng)濟(jì)僅僅依靠貿(mào)易和外國(guó)投資很難得到更大的發(fā)展。因此，海外投資和擴(kuò)張是本土企業(yè)獲得進(jìn)一步發(fā)展的必然趨勢(shì)。
在經(jīng)歷了185億美元競(jìng)購(gòu)美國(guó)尤尼科失利之后，擁有500億元注冊(cè)資本和3.7萬(wàn)名員工的中海油并沒(méi)有停止持續(xù)性尋求外部資源的步伐。根據(jù)公開(kāi)披露的數(shù)字，中海油僅在2006年的資本支出預(yù)算就高達(dá)30.6億美元，同比增幅將近35%，其中全年的勘探投資將達(dá)到4.55億美元，同比增加72%，而開(kāi)發(fā)投資也將達(dá)到25.9億美元，增幅為30%。
除了加大找油的力度，中海油仍然一如既往地選擇了并購(gòu)這一省時(shí)省力的資本方式。2006年1月9日，中海油與南大西洋石油有限公司簽署協(xié)議，以22.68億美元現(xiàn)金收購(gòu)尼日利亞130號(hào)海上石油開(kāi)采許可證45%的權(quán)益。三個(gè)月之后，中海油再以27億美元完成了對(duì)尼日利亞第130號(hào)海上石油勘探許可證(OML130)45%權(quán)益的收購(gòu)，這是中海油自海外上市以來(lái)至今規(guī)模最大的一次海外收購(gòu)。。
中海油CFO楊華表示，2006年此次購(gòu)買(mǎi)的油田區(qū)塊是世界石油市場(chǎng)不可多得的資產(chǎn)，生產(chǎn)勘探開(kāi)發(fā)潛力巨大。中海油此次并購(gòu)的目的地是世界第五大原油出口國(guó)――尼日利亞，收購(gòu)的OMLl30油氣田位于尼日爾三角洲，是世界上油氣資源儲(chǔ)量最豐富的盆地之一。該區(qū)塊包括了四個(gè)世界級(jí)重大發(fā)現(xiàn)，分別為Akpo、Egina、Egina South和Preowei。據(jù)區(qū)塊作業(yè)者――法國(guó)道達(dá)爾公司估計(jì)，Akpo油田的P50可采油約為6億桶，另外估計(jì)整個(gè)區(qū)塊內(nèi)還有高達(dá)5億桶以上的P50可采油潛力。Akpo油田預(yù)計(jì)將在2008年底投產(chǎn)并將在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)最高產(chǎn)量。隨著另外三大油田的相繼投產(chǎn)，該區(qū)塊的總產(chǎn)量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。在2009年油田達(dá)到高峰期時(shí)，油田日產(chǎn)油量可達(dá)到17萬(wàn)桶，屆時(shí)按照工作權(quán)益，中海油可獲得的日產(chǎn)量將達(dá)到7.8萬(wàn)桶。此外，還包括眾多可供進(jìn)一步勘探的遠(yuǎn)景構(gòu)造。
該項(xiàng)收購(gòu)富有經(jīng)濟(jì)上的吸引力。按收購(gòu)價(jià)格和中海油可獲得的權(quán)益儲(chǔ)量計(jì)算，這項(xiàng)交易的價(jià)格僅為4.6美元/桶油當(dāng)量，條件與近期世界范圍內(nèi)的其他上游交易相比更具吸引力。來(lái)自市場(chǎng)分析人士的普遍判斷是，中海油這筆收購(gòu)交易在高油價(jià)時(shí)代相當(dāng)劃算。另一個(gè)不可忽視的好處是，該交易的明顯好處就是中海油有望進(jìn)一步提高石油儲(chǔ)量。收購(gòu)?fù)瓿珊螅泻Ｓ偷奶矫魇蛢?chǔ)量將提高34％；2010年OMLl30首個(gè)油田達(dá)到產(chǎn)量峰值后，中海油的油氣總產(chǎn)量將提高7％。此外，中海油還可以通過(guò)與道達(dá)爾這家成功的深海石油勘探商的合作獲得深海勘探經(jīng)驗(yàn)。
在這一并購(gòu)案中，楊華沉穩(wěn)地?fù)]動(dòng)著資本的杠桿，該項(xiàng)目并購(gòu)所需約27億美元的資金主要來(lái)自2006年4月底定向增發(fā)獲得的137.8億港幣和同年6月從國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行獲得的總額128億元人民幣的10年期固定低息貸款。如此一來(lái)，中海油的財(cái)務(wù)成本和資金壓力均得到了很大幅度的減輕。
資本支點(diǎn)8
回歸A股：
疏通再融資通道
近年來(lái)，隨著國(guó)家“走出去”戰(zhàn)略的實(shí)施，一些具有競(jìng)爭(zhēng)力的大型國(guó)企開(kāi)始現(xiàn)身國(guó)際資本市場(chǎng)，海外上市也逐漸成為中國(guó)大型國(guó)有企業(yè)走向國(guó)際市場(chǎng)的首選方式。2003年中國(guó)人壽、中國(guó)人保、首創(chuàng)置業(yè)等企業(yè)赴海外上市首開(kāi)大型國(guó)企海外上市的先河。
2003年中國(guó)人壽的H股上市，當(dāng)日開(kāi)盤(pán)價(jià)為4.55港元，其后一路上揚(yáng)，漲幅可觀。H股價(jià)格是內(nèi)地A股IPO定價(jià)參考的關(guān)鍵，中國(guó)人壽也就成為了有史以來(lái)發(fā)行市盈率最高的A股。
然而越來(lái)越多的大型國(guó)企海外IPO熱潮引發(fā)了國(guó)內(nèi)股市的不安，因?yàn)殚L(zhǎng)此以往將可能導(dǎo)致國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)的空心化和邊緣化。為了增強(qiáng)A股市場(chǎng)的吸引力，國(guó)資委等管理機(jī)構(gòu)設(shè)法鼓勵(lì)開(kāi)始已在海外上市的大型國(guó)有企業(yè)回到國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)上發(fā)行A股。
在此背景下，業(yè)內(nèi)專(zhuān)家普遍認(rèn)為，隨著今年A股市場(chǎng)IPO和再融資的“開(kāi)閘”，大型國(guó)企“海歸”的熱潮將再度掀起，內(nèi)地股市將迎來(lái)更多有長(zhǎng)期投資價(jià)值的藍(lán)籌公司。
加之目前國(guó)內(nèi)貨幣流動(dòng)性非常充裕，A股與H股相比估值偏高，且在境外市場(chǎng)上市的大型國(guó)企存在著通過(guò)不斷融資以壯大實(shí)力的需要，而香港股市是一個(gè)對(duì)再融資并不十分認(rèn)可的市場(chǎng)，大型國(guó)企通過(guò)資本市場(chǎng)進(jìn)行首次融資比較容易，而再融資的難度卻比較大。為了滿足企業(yè)融資的需求，回歸籌資成本相對(duì)低廉的國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)自然就成為了比較合理的選擇。因此從趨勢(shì)上看，未來(lái)將會(huì)有更多的優(yōu)質(zhì)大企業(yè)上市，尤其是在境外，主要是香港上市的優(yōu)質(zhì)大企業(yè)將回歸境內(nèi)市場(chǎng)。
事實(shí)上最近兩年，一些海外上市的公司一直在為回到內(nèi)地市場(chǎng)發(fā)行A股而進(jìn)行著不懈的努力。除此前備受業(yè)界矚目的中國(guó)人壽回歸A股外，中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)鋁業(yè)、大唐發(fā)電、中國(guó)電信以及建設(shè)銀行和交通銀行等一批大型國(guó)企都在翹首期盼回歸A股。
海外大型國(guó)企回歸將對(duì)A股產(chǎn)生積極效應(yīng)：首先，未來(lái)中國(guó)股市的市場(chǎng)化和國(guó)際化趨勢(shì)將日趨凸顯；第二，股票價(jià)值評(píng)估體系也將更加趨于合理；此外，回歸將使得內(nèi)地股市更加貼近國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?fàn)顩r。而對(duì)于內(nèi)地投資者來(lái)說(shuō)，回歸將使得他們能夠分享中國(guó)經(jīng)濟(jì)高速成長(zhǎng)的果實(shí)。
而中國(guó)人壽的強(qiáng)勢(shì)回歸除了上述意義外，更重要的是引發(fā)了國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)估值的再思考。一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)投資者始終對(duì)帶有濃重“國(guó)家資本”色彩的銀行股普遍看好。在金融行業(yè)中，保險(xiǎn)業(yè)的生存環(huán)境始終艱難。
而事實(shí)上，近年來(lái)隨著保險(xiǎn)業(yè)的快速發(fā)展，從國(guó)內(nèi)實(shí)際情況看，由于整個(gè)金融改革尚未完成，而保險(xiǎn)業(yè)比銀行業(yè)的市場(chǎng)化程度要高很多，因此無(wú)論是從發(fā)展?jié)摿ι峡矗€是從資信、盈利能力上看，保險(xiǎn)業(yè)在未來(lái)都更具競(jìng)爭(zhēng)力。正如中國(guó)人壽副總經(jīng)理兼CFO劉家德所說(shuō)，人壽此次強(qiáng)勢(shì)回歸A股“將會(huì)是一次不同凡響的發(fā)行”。
資本支點(diǎn)9
“微利時(shí)代”的掘金利器
2005年國(guó)際原油均價(jià)同比大幅上漲，導(dǎo)致中國(guó)國(guó)航的航油成本支出高達(dá)124.88億元，同比猛增38億元，增幅達(dá)43.8%。受累于高油價(jià)，全球航空業(yè)仍陷于虧損之中。居高不下的航油價(jià)格已經(jīng)成為全球航空業(yè)者頭痛的問(wèn)題。不斷上漲的航油成本瘋狂吞噬著航空公司日益趨薄的利潤(rùn)。但在這樣的情況下，中國(guó)國(guó)航2005年仍然實(shí)現(xiàn)了17億元的凈利潤(rùn)，成為國(guó)內(nèi)三大航空公司中惟一一家盈利的公司。逆市贏利使得國(guó)航的贏利秘方成為業(yè)界廣泛猜測(cè)的話題。
作為中國(guó)境內(nèi)僅有的一家載國(guó)旗飛行的航空公司，中國(guó)國(guó)航擁有首屈一指的品牌優(yōu)勢(shì)和高端忠實(shí)客戶群。且經(jīng)過(guò)多年的經(jīng)營(yíng)，國(guó)航擁有龐大而均衡的國(guó)內(nèi)、國(guó)際航線網(wǎng)絡(luò)。與此同時(shí)，繼續(xù)加強(qiáng)國(guó)航已經(jīng)與18家國(guó)內(nèi)外航空公司建立的代碼共享等合作。樞紐與網(wǎng)絡(luò)的不斷發(fā)展，國(guó)際合作的繼續(xù)強(qiáng)化，使國(guó)航出現(xiàn)了國(guó)際帶動(dòng)國(guó)內(nèi)、國(guó)內(nèi)支撐國(guó)際的良性循環(huán)局面。2003年中國(guó)國(guó)航率先完成對(duì)西南航空、浙江航空的合并重組，實(shí)現(xiàn)一體化運(yùn)營(yíng)，極大地提高了經(jīng)營(yíng)和管理效率。
從財(cái)務(wù)角度看，中國(guó)國(guó)航發(fā)行A股的順利完成，不僅大大降低了財(cái)務(wù)成本，更為后續(xù)引進(jìn)運(yùn)力提供了保障。中國(guó)航空股在2006年下半年的股價(jià)迅速飆升，國(guó)航A股價(jià)格在半年的時(shí)間內(nèi)從2.98元最高漲到了8.07。此外，國(guó)航在國(guó)際資本市場(chǎng)上成功上市，募集資金共計(jì)102.4億元，正式融入國(guó)際資本市場(chǎng)發(fā)展平臺(tái)，同時(shí)成為不同經(jīng)濟(jì)成分參股的股份有限公司。此后中國(guó)國(guó)航在資本市場(chǎng)上表現(xiàn)了一連串動(dòng)作：控股、參股了中國(guó)貨運(yùn)航空公司、港龍航空公司、澳門(mén)航空公司、深圳航空公司和山東航空公司，提高了對(duì)市場(chǎng)的控制能力。
更為重要的是在全球油價(jià)高企的情況下，中國(guó)國(guó)航在財(cái)務(wù)上利用國(guó)內(nèi)航油價(jià)格采取的是定期調(diào)整的方式，因此在國(guó)際市場(chǎng)上采取套期保值的方式鎖定了航油風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此業(yè)內(nèi)人士評(píng)價(jià)說(shuō)，“最重要的不是通過(guò)燃油衍生工具省多少錢(qián)，而是從一開(kāi)始就將成本鎖定，這對(duì)油價(jià)異常敏感的航空公司來(lái)說(shuō)至關(guān)重要。”從事航油套期保值交易，已經(jīng)大大降低了燃油價(jià)格上漲所帶來(lái)的成本壓力。僅2006年上半年，公司因?qū)嵤┖接吞灼诒Ｖ刀黾拥膬衾麧?rùn)就達(dá)到1.02億元，占當(dāng)期凈利潤(rùn)的69％，成為盈利的主要原因。
此外，中國(guó)國(guó)航在CFO樊澄先生的籌劃下，嫻熟的利用短期融資券等更經(jīng)濟(jì)的金融衍生產(chǎn)品，拓寬了融資渠道，繼2006年5月26日成功發(fā)行20億元人民幣短期融債券,2006年9月份更是打了一場(chǎng)漂亮戰(zhàn)：再次發(fā)行30億元低利息長(zhǎng)期債券，為生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和企業(yè)發(fā)展提供了充沛的資金流。國(guó)航還通過(guò)實(shí)行預(yù)算管理、加強(qiáng)內(nèi)部控制、多方面加強(qiáng)成本控制、實(shí)行外匯管理等手段降低航空燃料價(jià)格上升對(duì)公司造成的影響。
這些非傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)管理模式、經(jīng)營(yíng)舉措，使得國(guó)航創(chuàng)造了航空業(yè)“微利時(shí)代”的成長(zhǎng)奇跡。
資本支點(diǎn)10
成長(zhǎng)型企業(yè)的規(guī)模放大器
隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，中國(guó)本土企業(yè)必然要融入全球化的競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，要想在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)，在最短的時(shí)間內(nèi)實(shí)現(xiàn)和國(guó)際同行平等對(duì)話的話語(yǔ)權(quán)，就需要以超常的速度發(fā)展。而全球化的資本市場(chǎng)也為本土企業(yè)的快速成長(zhǎng)提供了另一種可能。
實(shí)際上，我們已經(jīng)看到成功的先例，比如蒙牛、攜程等快速成長(zhǎng)的企業(yè)。盡管與國(guó)際上同行業(yè)的巨頭相比其規(guī)模還不夠大，但借助資本市場(chǎng)的力量他們很快成為國(guó)內(nèi)細(xì)分市場(chǎng)的龍頭企業(yè)。
這方面國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)型酒店連鎖企業(yè)――如家的成功即為本土企業(yè)借助資本市場(chǎng)的力量實(shí)現(xiàn)超常增長(zhǎng)的新型擴(kuò)張模式。
2006年10月26日，如家成功在美國(guó)納斯達(dá)克進(jìn)行了首次公開(kāi)募股，成功募集資金8100萬(wàn)美金，成為首家在美國(guó)上市的中國(guó)酒店公司。此舉使如家集團(tuán)在僅成立三年后即成功、迅速登陸國(guó)際資本市場(chǎng)。開(kāi)創(chuàng)了本土服務(wù)業(yè)跳躍式發(fā)展的全新路徑。
如家的成功很大程度上得益于高管層對(duì)于消費(fèi)品和酒店行業(yè)的豐富知識(shí)，以及對(duì)市場(chǎng)準(zhǔn)確的定位：相對(duì)于豪華酒店業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)“紅海”，人們對(duì)經(jīng)濟(jì)型酒店的需求。而在整個(gè)上市過(guò)程中，如家集團(tuán)CFO吳亦泓在資本市場(chǎng)方面，特別是公募方面的市場(chǎng)投資經(jīng)驗(yàn)和專(zhuān)長(zhǎng)，以及在過(guò)程管理上的能力和專(zhuān)注，對(duì)此次如家的成功上市發(fā)揮了極其重要的作用。
在帶領(lǐng)如家進(jìn)行IPO的整個(gè)過(guò)程中，吳亦泓花費(fèi)了大量的時(shí)間和精力在挑選內(nèi)部和外部的團(tuán)隊(duì)上確保成為最好、最合適的團(tuán)隊(duì)：包括加強(qiáng)內(nèi)部的管理能力為如家成為一家公眾公司而準(zhǔn)備，聘請(qǐng)投資銀行、國(guó)外與國(guó)內(nèi)的法律顧問(wèn)和財(cái)務(wù)審計(jì)。