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近年來，國家對中小企業陸續出臺了一些金融政策來鼓勵和扶持其發展，力圖構建中國特色的多元化的中小企業融資體系。2013年12月，全國中小企業股份轉讓系統正式擴大至全國范圍，為廣大中小企業走向資本市場提供了新的出路；2015年，國務院印發的《關于進一步促進中小企業發展的若干意見》提出進一步拓寬中小企業融資渠道、完善中小企業信用擔保體系、發揮信用信息服務在中小企業融資中的作用等五個方面對“切實緩解中小企業融資困難”進行了政策指導。在各方的關注和推進中，我國中小企業融資難得到了一定程度的緩解，然而，受限于自身資產有限、抗風險能力較弱且資信水平偏低、融資信息不充分等共性問題，國內90%以上的中小企業依然無法獲得匹配其發展的融資。本文對國內中小企業的內外部融資狀況進行深入分析，通過對發達國家的中小企業融資進行借鑒，從而啟發完善我國中小企業融資體系的對策。

一、國外中小企業融資體系的借鑒

發達國家同樣存在中小經濟個體融資的問題，但其市場經濟起步較早，很早就有意識地發展符合本國特色的中小企業融資體系，在解決中小企業融資問題上有不少經驗可供借鑒。

（一）美國中小企業融資體系特點

作為世界及時大經濟體，美國目前約有2800萬家中小企業，約占美國企業總數的99%，提供了美國私營企業50%以上的就業機會、65%的新增就業崗位，創造了50%以上的非農GDP貢獻，占到美國出口總收入的35%。美國的中小企業有很強的創新能力，據不統計，半數以上的創新發明是在中小企業實現的，其人均發明創造是大企業的兩倍，美國的高技術公司在起步階段通常都是中小企業，包括著名的微軟、Facebook、WhatsAPP等。因此美國從政府層面在法律上對中小企業融資和發展提供了完善的保障，在1953年通過了《小企業法案》，1958年通過了《小企業投資法》，1964年通過了《機會均等法》，1980年通過了《小企業經濟政策法》。除一系列法律法案之外，美國對應于中小企業融資也有健全的專業服務機構，如小企業管理局（SBA）、小企業投資公司（SBIC）和進出口銀行（Ex-Im）。小企業管理局可為小企業提供指導、咨詢、培訓等服務，并且小企業管理局經過美國國會授權，可以向中小企業提供直接貸款、協調貸款、擔保貸款等不同形式的貸款服務。其中擔保貸款是在企業無法取得直接貸款和協調貸款時，由小企業管理局直接發放的貸款，較高限額為15萬美元，貸款利率低于同期市場利率。除此之外，中小企業管理局還向遭受自然災害的中小企業提供使那些經營狀況良好的受災企業得以重建的自然災害貸款。美國Ex-Im主要通過提供出口信用保險、流動性資金擔保和直接貸款三種形式，支持小企業出口業務。與商業貸款平行的融資渠道還包括企業內源融資和廣泛的風險投資。美國中小企業的內源融資占到總融資比例的50%左右，自2008金融危機之后，天使投資和VC、PE都在復蘇，2014年美國風險投資共交易4356筆，交易額高達480億美元，創立了自2000年以來的較高水平。2014年上半年，共有30270個項目獲得天使投資，投資額達到101億美元。眾多的風險投資機構和專業天使投資人對中小企業的資金推動起到了不容忽視的作用。另外，新型的眾籌方式也被引入到股權投資領域。2013年美國的眾籌平臺數量接近350個，位居世界及時。2015年3月，美國證券交易委員會（SEC）宣布喬布斯法案具有監管變革意義的第四條，允許成長型企業可以采用小型首次公開募股的方式從非認可的投資者中募集高達5000萬美元的資金，這就為非認可的投資者進行股權投資提供了明確的法律保障。總體而言，美國中小企業融資呈現了結構多元、市場主導的特點。盡管傳統融資模式仍然占據著主導地位，但新興融資方式呈現出強勁的增長后勁，這也符合美國在金融創新上的引領地位。

（二）日本中小企業融資體系特點

相較于美國的金融創新和市場經濟自由導向，日本在政府的干預下，成立了一批服務中小企業融資的金融機構，并在長期鞏固發展中，形成了間接融資為主的體系。從1937年開始，日本政府陸續建立了中小企業金融公庫、工商組合中央公庫、中小企業信用保險公庫，這三個金融機構由日本政府直接控制，通過財政資金向中小企業發放低利率、期限長、信用擔保要求低的貸款，這就大大緩解了日本中小企業融資難的局面。在解決中小企業信用低的問題上，日本政府與銀行共同成立了中小企業信用擔保公司，當中小企業無法償還商業貸款時，企業可從中小企業信用保險金庫中領取應償還金額的70%~80%以償還貸款，這是依托于日本政府從20世紀50年代以來建立的中央和地方兩級信用擔保機制實施的。這種保險和再保險的兩級機制，既使得資金來源可以市場化、多樣化，形成資金規模的高效運作，同時也分散了擔保風險，增強了信用保障協會的擔保能力。另外，日本為了保護和促進中小企業發展還成立了一系列以中央政府為主導、地方政府為基礎、民間團體為補充的中小企業行政管理機構，比如1948年成立的中小企業廳、危機應對事業部等。

二、我國中小企業融資體系和現階段面臨問題

企業融資是指企業作為融資活動主體，從自身生產經營現狀及資金運用情況出發，根據企業未來經營與發展策略的需要，通過一定的渠道和方式籌集生產經營所需資金的一種經濟活動。融資是企業財務管理的首要任務，無論是在新公司成立初期還是持續發展壯大階段，融資問題都貫穿始終。在市場經濟條件下，企業融資的方式總的說來分為兩種：一是內源融資，即將自己的積累可供使用資金轉化為投資的過程。另一種是外生融資，是指企業外部投資人或投資機構處獲得資金，外生融資又可分為直接融資和間接融資。中小企業在創建初期，由于自身的經營資產、信用有限，通常只能依靠內源性融資作為融資活動的開端，隨著生產擴大，會轉而向外部尋求資金和資源對接。對廣大中小企業來說，以銀行貸款為主的間接融資是最廣泛、最基本的資金來源，也是中小企業融資的最重要方式。但是，銀行大部分是抵押擔保貸款，中小企業能用于擔保的資產包括應收賬款、存貨、知識產權等都很有限，難以順利獲得金融機構貸款。此外信托公司、租賃公司等非銀行金融機構也承擔了更為靈活的資金供給方式，但鑒于中小企業的經營風險和償債風險都要高于大型企業，此類機構在進行項目評估時對投資的安全性要求也非常嚴格。在直接融資方面，中小企業集合票據和中小企業私募債通常要求追加政府擔保或企業資產擔保，且在信用體系不健全市場下違約事件頻發，即使票面利率比公司債更高也鮮有人問津。風險投資對中小企業的關注集中在互聯網、生物醫藥、先進裝備等高科技領域，大批傳統型、制造型中小企業依舊難以得到資本青睞，二級市場交易量長期低迷，新三板市場在過了擴容的繁榮期后陷入了流動性困局，這些使得股權融資的渠道對中小企業也并未敞開大門。而民間借貸除了融資成本高企，也不受企業破產等相關法規的保護，使得中小企業或企業主作為融資主體往往被逼上絕路，不應當作為正常經營融資的有益補充。從問題根源分析，中小企業的融資難是由諸多內外和長期積累的原因導致的，主要瓶頸在于：及時，中小企業資產規模小，公司制度不完善，經營狀況不透明，創新能力不足。企業經營者的風險意識欠缺，往往過度追求企業的規模和影響力而盲目擴張，對于融資的認識不足，也缺乏專業的管理人員對企業資金募集和使用、財務稅務債務等方面進行合理規劃和運作。第二，金融機構主要是商業銀行，對中小企業信貸投放的評價維度無法脫離“主體資質評級、擔保物價值評判、還款來源評判”等中小企業難以滿足的硬性指標。我國中小企業并未構建起有效多元的信用評價體系，這在客觀上形成了金融機構對中小企業的信用標準歧視，要求銀行承擔起對中小企業或是新興產業扶持的功能也是不現實的。除商業銀行外，信用擔保、融資租賃、私營信貸等機構缺乏服務于中小企業的產品。第三，中介服務機構的水平參差不齊。中小企業在融資發展中需要得到會計師事務所、律師事務所、稅務規劃、券商、財務顧問、財經公關等一系列中介服務機構的輔導，而不少該類服務型機構從自身利益出發，使得中小企業與市場之間信息不對稱的問題更加嚴重，甚至存在非專業中介機構以協助企業掛牌融資為名，胡亂指導企業改制參與地方性交易平臺，為后續資本運作造成硬傷的情況發生。

三、我國中小企業歷史沿革及現狀

中小企業（SmallandMediumSizedEnterprises），又稱中小型企業或中小企，它是與所處行業的大企業相比在人員規模、資產規模與經營規模上都比較小的經濟單位。各國一般以企業所有權集中程度、自主經營程度、管理方式和在本行業所處地位等為標準，對中小企業作定性分析。2011年6月18日，工業和信息化部、國家統計局、國家發展和改革委員會、財政部聯合印發了《關于印發中小企業劃型標準規定的通知》，規定了各行業劃型標準，改革開放以來，隨著社會生產力和社會需求的釋放，中小企業普遍得到快速發展，截至2015年末，全國工商登記中小企業超過2000萬家，個體工商戶超過5400萬戶，提供了80%以上的城鎮就業崗位，占到我國企業總數的99.7%。早期的中小企業主更多的是順應時代潮流、挖掘社會需求，吸納組織農村富余勞動力進行生產，融資問題并未顯現。邁入21世紀后，海外勞動密集型產業轉移完畢，人口紅利逐漸喪失，相對于社會總產能來說，市場容量已趨于飽和，中小企業主體之間的競爭加劇，為了獲得生存和擴大發展的機會，中小企業紛紛尋求資本市場的支持，而中小企業普遍不符合銀行等主流金融機構風險控制要求，缺乏可支持其借貸的資產和信用，融資難問題日益凸現。根據相關行業協會統計數據，國內90%以上的中小企業融資需求難以得到有效滿足，約30%的企業因資金不足而難以為繼。如何協助中小企業突破融資困境成為我國構建有活力的多層次市場最不容忽視的現實問題。四、完善我國中小企業融資體系的對策政府在完善中小企業融資體系的過程中應當起到積極的引導作用，加強對中小企業的立法，通過法律手段去保護中小企業的合法權益，同時逐步建立完善全社會范圍的個人和企業信用體系，設立專門服務于中小企業的政策性金融機構，優化政策性金融支持的現有體系，為中小企業融資保駕護航。

（一）構建多元化的間接融資體系

目前我國商業銀行是對中小企業發放貸款的主體，四大國有銀行應對信貸政策、企業信用評級等進行適應形勢的動態調整，審批權限應當考慮根據各地區產業集聚的情況，對承擔中小企業貸款的業務部門進行創新和發展，將企業貸款審批權限進行適當下放和靈活配置，簡化審批手續，提高對中小企業貸款業務的關注度。城市商業銀行要繼續發揮與中小企業對接功能，積極開展金融服務創新，對傳統存貸業務、結算業務使用新技術、新方法，提高效率以減少企業融資的時間成本；開發面向中小企業的融資租賃業務、財務顧問業務等。

（二）構建多層次的直接融資體系

在直接融資渠道上，風險投資應被大力引導和發展。鼓勵早期投資和長期投資，積極引導各類私募股權投資基金投資中小企業。同時以財政、社保基金為主體的國家資金也應當充分發揮引導作用，考慮借鑒美國、日本的經驗，成立專門面向中小企業的投資公司，由政府、銀行、社會共同出資，為中小企業提供定向貸款、信托、投資和咨詢。參照美國的納斯達克市場、意大利的“本地證券市場”，中國的創業板對上市公司的要求還是側重于規模和利潤，其標準和制度建設有待持續完善。新三板市場雖然很大程度上完成了對中小企業規范性的梳理篩選，但其對中小企業的融資和再融資功能有待進一步打開，市場的流動性亟待加強。探索區域性交易所的建設，使其成為中小企業通向深交所、上交所的橋梁。企業債券、企業集合票據集合信托、短期融資等產品也需要不斷豐富。對民間融資的形式，不應一概否定，而應通過對其法律地位的明確限定，加強監督管理引導，規范經營發展，使其成為中小企業銀行貸款的有益補充，逐步推進民間借貸利率的市場化和陽光化，將民間資本合理融入到地方金融機構的改組中。

（三）創新金融的發展模式

隨著互聯網信息技術的迅速發展和行業普及，線上融資貸款、股權眾籌等形式也成為中小企業融資的新興渠道。線上貸款評估、線上線下集約服務給中小企業打開了一條高效、暢通、透明的貸款綠色通道，極大地節省了融資成本。股權眾籌與傳統融資方式相比更為開放，鼓勵中小企業將企業信息公開披露并整合上下游打造利益共同體，吸引資本直接進入。金融大數據和云處理技術也將在搭建企業信用體系等方面發揮巨大作用，從而完善中小企業融資時的基礎數據，實現傳統金融機構與互聯網的相互融合。

五、基本結論

綜上所述，無論是以政府干預發揮作用為主，還是更多依靠市場經濟自身的調節和活躍能力，我國的中小企業要想突破融資瓶頸，都必須實現內外環境的共同改善。從微觀上加強自身的內部建設，按照現代企業制度提高企業經營能力和商業信用；從中觀上與行業發展趨勢保持同步，增強在行業中的競爭能力和融資關注度；宏觀上充分利用好面向中小企業的法律法規、資金政策。構建中國特色的多元化的中小企業融資體系需要時間的檢驗和積累，需要不斷優化以期更好地適應市場經濟的發展規律。