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淺談經濟失衡的影響:中國經濟失衡與人民幣匯率升值的探討
一、背景介紹
從發達國家經濟史的角度來看,中國現在處于工業化加速階段。從發達國家的發展來看,其商業、金融業等都是在較純熟的市場經濟的基礎上壯大起來的,因而這些國家都有較完善的匯率制度。但我國工業化加速階段并沒有較完善的市場經濟作為前提,經濟轉軌是工業化和市場化的雙重轉軌,我國的金融業處于先天不足的狀態,這也是中國的匯率改革舉步維艱的歷史原因,在沒有一個完善的匯率制度及金融市場的背景下,人民幣升值的問題又成為爭論焦點,人民幣匯率的走勢與滋生它的環境密切相關。
我國現階段處于宏觀經濟總量失衡的狀態,這些失衡因素深刻影響著中國的宏觀經濟政策,同時也給人民幣匯率升值帶來了重大壓力。因而人民幣匯率升值壓力存在的背景很復雜,即市場化不完善與經濟失衡共存的狀況。本文通過對中國經濟失衡的多方面表現論述經濟失衡給人民幣匯率升值帶來的壓力。
新中國成立以來,我國人民幣匯率制度和政策幾經變革,可細分為四個階段:1979年前,計劃經濟體制下,我國長期實行計劃單一匯率,1美元兌1.7元人民幣。1979年至1984年人民幣經歷了從單一匯率到復匯率再到單一匯率的變遷。1985年至1993年官方牌價與外匯調劑價格并存,向復匯率回歸。1994年實行有管理的浮動匯率制。2005年建立健全以市場供求為基礎的、有管理的浮動匯率制度。
中國匯率制度的發展進入一個新階段,人民幣匯率開始逐步升值。中國人民銀行授權中國外匯交易中心公布,2013年7月15日銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為:1美元對人民幣6.1663元。按照2005年匯改8.11的匯率計算,此次匯改以來,人民幣兌美元的增幅達24%。
宏觀經濟的失衡應該從宏觀經濟的四大量化指標中尋找,即Y(國民收入)、P(物價水平)、N(就業率)、NX(凈出口)。宏觀經濟有其自身的波動和傳導機制,而宏觀經濟調控的目的就是要保持經濟增長、物價穩定、充分就業以及國際收支的平衡,以使經濟在均衡的道路上持續增長。然而我國的經濟在這四方面都各有失衡的表現。匯率升值的問題市場化不健全有關也同中國經濟的失衡密不可分,本文就將根據宏觀經濟的失衡對匯率升值的問題進行解析,尋找出人民幣升值的內在原因。
二、國內生產總值內部的失衡
改革開放以來,我國致力于經濟建設,不斷地完善我國的各項經濟制度和體制,實行漸進式改革。體制和政策的開放為中國經濟的發展掃清了道路,釋放了力量,如國有企業改革、市場經濟的建設和完善、分配制度的不斷健全(十七大又提出加大居民收入占國民收入的比重)。從2002年到2011年的10年間,平均增長率達到了10.57%(圖一中顯示了中國自改革開放以來GDP增長的狀況,從該圖的斜率來看,其二階導為正,故中國的經濟正以遞增的速度增長)。中國政府宏觀調控水平不斷提高,中國經濟改革的成功成為了世界上各發展中國家的典范。
從宏觀經濟學的角度可知,用支出法可以得出Y=C+I+G+X-M,X-M即凈出口,C為消費,I為投資,G為政府支出。
(一) 投資增長過快
從上述文字中可以看到我國經濟處于高速發展階段,其中經濟發展中最突出的應該是固定資產投資的增長。根據我國改革開放以來的經驗,在時間數據在統計學上的意義分析得出,在不發生較大的制度和技術變化的條件下,我國國民經濟現階段承受固定資產投資需求實際增長的波動幅度大體上為9%,在4.5%-22.5%之間,但自2003年來固定資產投資已嚴重超過所設定的上限水平,我國的固定資產投資增長過快,而固定資產投資是投資中具代表性的一項,從而促使投資增長過快。
(二)消費增長的乏力
經濟增長過程中最根本的推動力是消費,這種最內在的動力可以推動投資和政府支出,市場需求擴大,廠商必然想方設法地滿足。因此,經濟貢獻中,消費所占比重越大越好。通過研究可得出以下結論:在GDP增長保持不變的情況下,投資和消費的增長之間存在著反比的關系,投資增長速度的提高將使消費的增長速度降低。在前文中提到過我國的產能明顯過剩,即投資過熱而消費乏力,固定資產投資過多,會排擠消費,加劇生產能力的過剩和內需的乏力。
我國消費需求疲軟的原因還與貧富差距不斷擴大的事實緊密相關。貧富差距擴大的原因從根本上說是機會不均等造成的,我國實行按勞分配為主多種分配方式并存的分配制度,各種要素按貢獻參與分配。
(三)消費和投資結構失衡
盡管我國經濟的增長速度位于世界前列,但內部結構失衡是經濟增長的重大問題。經濟增長可以概況為GDP的逐年增長和經濟結構的演變。投資額增長一直都高于消費的增長,體現出消費增長乏力的事實。經濟結構是一個較為寬泛的概念,其中就包括了消費和投資的關系。故而,Y的失衡體現在了其內部結構的失調。
三、就業率下降
(一)就業率下降的表現
對于就業率我們宏觀調控的目的是要達到充分就業,但是充分就業的定義卻并不確切。充分就業只是一種理想的狀態,然而我國就業率可以肯定其失衡或是有問題存在的事實是隨著經濟的增長我國的失業率和失業人口不降反增。
(二)就業率下降違背經濟規律的理論依據
經濟發展具有周期性,加入根據周期性來詮釋中國經濟現狀,理論上中國處于從復蘇到繁榮的過渡階段。但失業率上升是逆周期的,即經濟增長速度越快,失業率則越低,這是通過美國經濟的歷史總結出來的宏觀經濟特征事實。根據這一經驗事實,中國的失業率應該處于下降狀態。然而,從數據顯示,中國的城鎮登記失業人口在不斷增加,而且,從整體來看,中國的失業率并沒有隨著中國經濟的高速發展而下降,相反中國的失業率大體呈上漲的趨勢。
(三)高速的經濟增長與就業率的下降
經濟高速增長的我國卻同樣面對著逐漸增長的失業率,其原因與我國是出于雙重轉軌的國家密不可分,市場化與工業化的轉軌過程讓我國在得到了生產力釋放的同時也遭遇體制的改革必然導致一些體制性失業,這些失業人員在未進行體制改革時屬于隱蔽性失業,而在改革期間卻體現出來。同時,在工業化過程中我國的經濟結構也發生著巨大變化,必然導致更多的結構性失業。從而在我國出現了經濟高速增長的同時就業率下降這一經濟現象。
四、外貿依存度的提高
(一)我國的外貿依存度
改革開放以來,我國推出了引進走出的外貿政策。 2011年,我國GDP的增長速度為9.2%,2011年中國貨物出口總額18986億美元,增長20 .3%;進口17,435億美元,增長24.9%。我國進出口商品總額的增長速度保持在了20%以上,遠遠高于GDP的增長率。
2003年至2011年的8年間,我國GDP平均增長幅度為10%左右,單從出口貿易來看,出口貿易占GDP的比重擴大,我國需求的拉動中由外需拉動的部分增加,我國的外貿依存度在對外開放不斷深入的過程中不斷地提高。
Y=C+I+G+X-M,其中NX=X-M,由于我國近年來出口大于進口,所以NX這一值一般為正,根據數據顯示,這一數字在不斷擴大。
五、物價上漲
(一)貨幣化進程中的通貨膨脹的分析
根據中國國家統計局數據,2011年12月份,全國居民消費價格總水平(CPI)同比上漲4.1%,漲幅比11月份收窄0.1個百分點,創15個月來新低。2011年,中國CPI比上年上漲5.4%。盡管央行采取了提高準備金率、利率和公開市場操作等措施,但CPI上漲的腳步并為止住。通脹化時代、通脹化生存已經成為了當今各大媒體的主題詞,成為了老百姓最為密切關注的經濟問題。通貨膨脹這一主題必然會給實際匯率和名義匯率帶來影響。
1.貨幣供給的增加
鑒于中國資本項目和經常項目長時間保持著順差的趨勢,由外匯占款而被動帶動的基礎貨幣數量陸續提升。人民幣的貨幣供給量因雙順差而被動增加,外匯占款所拉動的基礎貨幣數量在陸續增加。據人民銀行初步統計,2013年6月末金融機構人民幣各項貸款余額68.08萬億元,同比增長14.2%;上半年增加5.08萬億元,同比多增2218億元。
2.需求拉動型的通貨膨脹
(1)國內投資
盡管中國存貸款利率都在上漲,但通貨膨脹也在加劇。截至2011年12月份我國的CPI達到了102.3%,而此時現行的貸款利率大約在6.1%左右,存款利率在0.5%左右。在實際貸款利率為負的背景下,政府即便提高名義利率,通貨膨脹也無法從根源上得到控制。理性投資者發現貸款利率為負,必然加大投資力度,加息在一定程度上助長了通貨膨脹。
另外,實際存款利率為負,所以人們不會把錢存到銀行,而是用于投資或是購買一些耐用品。人們都在慢慢地適應并學會如何在貨幣貶值的年代確保自己的利益,其中投資在房地產市場是好的保值升值的方式,導致了房地產市場過熱,房價繼續飚升,加劇通貨膨脹。
(2)國際投資
中國目前匯率具有升值的預期,想要套期保值的人,便會持有人民幣,從而推高人民幣匯率,也加大了人民幣的貨幣供給。
同時中國政府為了抑制經濟過熱多次提升利率,加強了人們到中國投資或投機的欲望,國際游資不斷在中國落腳,加大了人民幣的供給。這樣,中國的股市房市被進一步推高,從而提高了國內人們對于股市房市的預期,進一步擴大國內投資。國際投資在中國的增長成為了推動通貨膨脹的重要需求因素。
3.成本拉動型通貨膨脹
(1)名義工資上升
物價上漲,使得我國勞動力成本上升,進而導致企業人力成本的上升,引發物價水平的持續上升。在AD-AS模上表現出來的就是AS曲線向左移,推動物價水平的上升。
(2)生產資料價格的上升
隨著我國深入到國際市場,我國生產資料和消費資料價格的上漲與國際市場的關系越發緊密。近期美元不斷貶值,而許多能源都是以美元標價,為了彌補美元貶值所帶來的損失,能源價格不斷上升。同時美元貶值,使過去用美元來保值的人改用能源來套期保值,導致能源的期貨期權價格不斷攀升,對現貨市場也帶來壓力,因為期貨和現貨之間存在著平行性和收斂性的關系。生產資料價格上漲必然推動企業生產成本的增加,推動物價水平的上升。
六、結論
經過以上的闡述,本文在對中國的實際國情進行抽絲剝繭的闡述后,探討出了人民幣升值壓力的內部來源,即我國經濟存在著經濟增長勢頭強勁與失業率繼續攀升并行,經濟增長速度明顯加快與產能過剩矛盾尖銳,固定資產投資增長過快與消費需求增長乏力并存,內需擴張乏力與外需增加速度加快并存等失衡的表現。另外,隨著消費價格指數的不斷提高,通貨膨脹的加劇又給經濟加上了一層困難。這些經濟問題都與匯率緊密相關,并帶來了升值壓力,人民幣面臨升值的壓力決不僅僅是外國所施加的壓力,要真正解決匯率的問題,決不能脫離了國內復雜的經濟環境。影響匯率的最主要因素是中美利差,其次是國民收入、我國的對外依存度以及外商直接投資、物價水平和國民收入內部失衡等。因此,高度重視國家經濟的宏觀調控,尤其是解決內部經濟失衡問題對減弱人民幣升值壓力具有重大意義
淺談經濟失衡的影響:全球國際收支失衡的調整及對中國經濟的影響
【內容提要】國際收支失衡是21世紀初期全球宏觀經濟的重要特征。從一般均衡的視角出發，當前國際收支失衡是由美國的投資儲蓄缺口以及東亞國家和石油輸出國的儲蓄過剩共同導致的。從經常項目賬戶赤字將導致一國凈對外債務上升的視角出發，當前的國際收支失衡是不能持續的。國際收支失衡的調整路徑主要有政策協調主導和金融市場主導兩種，而后者具有很強的破壞性。情景分析的結果顯示，各國主動實施國內政策調整，并就調整成本達成實質性的分擔協議，對中國經濟和世界經濟而言都是選擇。
【關鍵詞】國際收支失衡；凈國際投資頭寸
一 全球國際收支失衡概述
近年來，世界經濟的一大顯著特征是全球國際收支失衡。全球國際收支失衡集中表現為美國的經常項目賬戶赤字、亞洲發展中國家（尤其是中國）和石油輸出國的經常項目賬戶盈余。以2006年為例，美國的經常項目賬戶赤字金額為8 567億美元，占國內生產總值（GDP）的比率為6.5％；亞洲發展中國家的經常項目賬戶盈余金額為2 531億美元（中國為2 385億美元），占GDP的比率為5.4%（中國為9.1%）；中東國家的經常項目賬戶盈余金額為2 124億美元，占GDP的比率為18.1%。
從經常項目賬戶余額的相對水平來看，經常項目賬戶失衡按嚴重程度排序分別為中東國家、中國、美國、亞洲其他發展中國家、日本和歐元區國家（圖1）。中東國家的經常項目賬戶盈余從2002年開始迅速上升，這應該歸因于全球的原油價格從2001年以來的一路飆升。在三大發達經濟體中，美國存在顯著的經常項目賬戶赤字、日本存在顯著的經常項目賬戶盈余、歐元區的經常項目賬戶基本保持平衡。
從經常項目賬戶余額的水平來看，經常項目賬戶失衡按嚴重程度排序分別為美國、石油輸出國、其他發達國家、中國和其他發展中國家。美國的經常項目賬戶赤字接近全球GDP的1.8%，美國的經常項目賬戶赤字占全球經常項目賬戶盈余的75％以上。石油輸出國的經常項目賬戶盈余接近全球GDP的1%。中國的經常項目賬戶盈余接近全球GDP的0.3%?？梢钥闯?，無論是相對水平還是水平，中國的經常項目賬戶失衡程度都遠低于石油輸出國。很多研究和輿論都有意無意地夸大了中國在全球國際收支失衡中扮演的角色。
關于當前全球國際收支失衡的成因，目前有兩種觀點比較流行：
一種觀點認為，美國國內的儲蓄率下降和投資率上升導致了美國的經常項目賬戶赤字。美國人口結構的老齡化、20世紀90年代近十年的經濟增長導致居民對未來收入的預期提高以及近年來美國房地產市場繁榮帶來的財富效應，共同導致了美國居民儲蓄率的下降。自從布什政府上臺以來，政府預算迅速從盈余轉變為赤字，導致美國政府儲蓄率的下降。美國20世紀90年代后期的新經濟和信息技術泡沫導致美國國內投資率上揚，從而導致作為儲蓄投資差額的經常項目賬戶赤字不斷擴大。
另一種觀點認為，東亞國家和石油輸出國的儲蓄過剩（saving glut）導致了美國的經常項目賬戶赤字。東亞國家向來具有很高的居民儲蓄率，在1997年東南亞金融危機之前，東亞國家的投資率更高，從而整體上存在經常項目賬戶赤字。但在東南亞金融危機之后，東亞國家（除中國外）的投資率迅速下降，至今尚未恢復到金融危機前的水平。而且這一期間東亞國家的政府儲蓄率也顯著上升。以上因素導致東亞國家的國內儲蓄大于國內投資。東亞國家的過剩儲蓄主要流向了美國，壓低了美國的長期利率，推動了美國房地產市場的繁榮，房價上漲的財富效應帶動了美國居民的消費，從而降低了美國的居民儲蓄率。低水平的利率同時也給政府帶來了為財政赤字進行低成本融資的機會，從而降低了政府儲蓄率。美國國內總儲蓄率的降低造成了經常項目賬戶赤字。
事實上，國際收支失衡是一般均衡現象。一個國家的經常項目賬戶赤字總是對應著另一個國家的經常項目賬戶盈余，因此更加的說法是，美國的儲蓄不足以及東亞和石油輸出國的儲蓄過剩共同導致了當前的全球國際收支失衡。
本文重點探討全球國際收支失衡的調整及該調整對中國經濟的影響。文章的結構如下：第二部分討論當前的國際收支失衡是否可持續；第三部分剖析全球國際收支失衡的可能調整路徑；第四部分解讀各種調整路徑對中國經濟的影響。
二 當前的國際收支失衡不可持續（略）
三 全球國際收支失衡調整的路徑選擇（略）
四 全球國際收支失衡調整對中國經濟的影響
如前所述，全球國際收支失衡調整主要有各國通過政策協調積極調整和金融市場情緒變動觸發消極調整兩條路徑。然而，即使各國實施政策協調來積極調整，調整成本的分擔也有不同方式。例如，20世紀80年代中期各國達成《廣場協議》來調整國際收支失衡，承擔調整成本的主要是日本等順差國，而作為赤字國的美國基本上沒有承擔任何調整成本。歷史經驗證明，這種由順差國單方承擔調整成本的做法，不但會對順差國國內經濟造成嚴重損害，而且會影響調整的最終效果。
因此，我們在此將未來全球國際收支失衡的可能調整路徑分為三種：一是由金融市場來主導調整（即作為外國投資者的東亞國家來主動調整美元資產比例）；二是順差國在美國壓力下實施集體升值，即達成新的“廣場協議”；三是各國就成本分擔機制達成實質性協議，從而主動實施國內政策調整。下面我們就各種可能調整路徑對中國經濟的影響進行分析。
情景分析一：東亞國家主動調整外匯儲備中的美元比例，美元被迫大幅度貶值。
這對美國經濟和全球經濟而言都是最糟糕的一種情形。美國和其他國家沒有就分擔全球國際收支失衡調整的成本達成協議，雙方均未進行積極調整，從而將調整的主導權交給金融市場。那么當東亞國家為美國的經常項目賬戶赤字融資累積到一定限度，從而對美國經濟和美元的長期走勢失去了信心之時，金融市場上外國投資者的預期和情緒發生變化，東亞國家必將開始迅速減持外匯儲備資產中的美元資產。東亞國家集體減持美元資產將會造成全球市場上美元大幅貶值以及美國國債價值猛跌，這將導致美國國內的長期利率上升，盡管美聯儲可能控制聯邦基金利率的上升。長期利率的上升將對美國的房地產市場和股票市場造成沉重打擊，導致美國經濟陷入一場重度衰退。美國經濟的衰退意味著全球經濟增長引擎的消失和全球進口需求的下降，從而引發全球經濟的衰退。
上述情景將對中國經濟產生如下影響：及時，東亞國家集體減持美元所導致的美元匯率下跌會使中國的外匯儲備資產縮水。當前，中國的外匯儲備資產已經超過1?2萬億美元，假設其中美元資產占70％，那么美元匯率貶值10％意味著中國將遭受超過840億美元的資本損失。第二，由于中國實施了廣泛的沖銷政策，在中國人民銀行的資產負債表上，資產方的外匯儲備對應著負債方的央行票據，美元貶值造成的資產縮水可能會影響中央銀行未來還本付息的能力，嚴重的話甚至會造成央行票據違約的情況。第三，美國經濟的衰退意味著美國進口需求的下降，這將引發中國出口的萎縮，導致GDP增長速度的下降，更為嚴重的是，出口部門的減速將會加劇中國的就業壓力。
情景分析二：在美國的壓力下達成新的“廣場協議”，東亞國家貨幣集體升值。
美國作為當前全球經濟和金融領域內的霸權國，可能以關閉國內市場等條件為要挾，逼迫東亞國家的貨幣相對于美元集體升值，從而達成新的廣場協議。實施新廣場協議對于解決全球國際收支失衡有如下好處：其一，這種集體行動可以解決東亞國家貨幣升值的囚徒困境。對于單個東亞國家而言，它們不愿意因為本幣升值而影響貿易順差，如果單獨升值的話，對美國的貿易順差將轉移到其他國家。如果東亞國家實施集體升值，那么這些國家貿易加權匯率的升值幅度將會遠遠低于與美元雙邊匯率的升值幅度，對貿易余額的影響將降到低程度。其二，這種制度化的協議為當事國提供了在外匯市場上進行協調干預的框架。
實施新廣場協議的問題在于：首先，美國沒有承擔任何調整成本，而是將全球國際收支失衡的調整負擔全部轉嫁給東亞國家，這一點明顯失于公平。其次，東亞地區目前還缺乏有效的貨幣合作和匯率協調機制，東亞國家集體升值的幅度是保持一致還是根據各自低估程度進行升值，都會面臨爭論和非議。，匯率調整對于改善國際收支失衡而言只是治標之策，如果美國沒有采取提高國民儲蓄率的實質性措施，新廣場協議的后果無非是對美國不負責任的行為方式的又一次縱容。
此情景對中國經濟的影響是：由于東亞國家貨幣集體升值，人民幣升值并不會對中國的對外貿易產生顯著影響。但是外力的介入將會打破人民幣匯率既有的改革途徑和升值節奏。如果美國不實施積極的國內調整，加入新廣場協議并不能夠在長期內從實質上改變當前國際收支失衡的格局。只要美國國內儲蓄顯著低于國內投資，那么美國依然要通過經常項目賬戶赤字來獲得融資。換句話說，如果美國把全球失衡的調整壓力轉嫁給順差國，而不實施積極的國內政策調整的話，那么國際收支失衡的格局不會根本扭轉，可能發生的改變無非是順差國由東亞國家變為其他發展中國家。
情景分析三：各方就國際收支失衡的成本分擔達成實質性協議，各方均主動實施國內政策調整。
前文分析表明，各國政策制定者不能坐等金融市場情緒變化來驅動全球失衡調整。近年來國際金融市場波動性的增強（如2006年12月的泰國金融動蕩）已經向我們昭示了市場突然進行調整的風險和破壞程度。然而，正如造成國際收支失衡的原因是多方面的一樣，一國的政策制定者也很難通過制定獨立政策來解決問題。在不中斷全球經濟增長的前提下解決全球失衡問題，需要全球主要國家協調各自的國內政策。主要的政策協調應包括：及時，美國主動削減政府財政赤字以提高政府儲蓄率，全球需求在美國和東亞國家之間的重新平衡是不可避免的。努力調整居民的支出結構以提高居民儲蓄率。東亞國家（尤其是中國）通過擴大政府的公共開支以降低政府儲蓄率，通過擴大內需以降低居民儲蓄率。全球需求在美國和東亞國家之間的重新平衡是不可避免的。第二，東亞國家從增量開始對外匯儲備中的美元資產進行緩慢減持，穩健可控地實施貨幣升值。日本和中國是東亞地區進行調整的重點，如果日本和中國不讓本幣相對于美元升值，那么其他國家是不會放任本幣升值的。第三，歐洲和日本加快自身的結構性改革，促使GDP以更高的速度增長并加大市場開放力度。各方主動承擔相應的調整成本，對于美國經濟和全球經濟而言都是一件幸事。如果進展順利且配合得當，全球國際收支格局有望在五年時間內恢復到更具可持續性的水平上。
上述情景對中國經濟的影響是：可以將中國內部失衡和外部失衡的調整結合起來。政府財政向公共財政的轉型不但可以直接降低政府儲蓄率，而且可以通過消除居民未來收入或支出的不確定性而降低居民儲蓄率，國民儲蓄率的下降將會直接增加中國人的福祉。一方面，人民幣穩步升值有利于改善中國貿易品部門和非貿易品部門失衡發展的格局，使得資源得到更加有效的配置；另一方面，人民幣升值有利于淡化目前愈演愈烈的國際貿易摩擦，為中國企業爭取更加有利的出口環境。這種調整方式無論對于全球經濟還是對于中國經濟而言都是的，它能夠使中國經濟走上更具有可持續性的發展軌道。
淺談經濟失衡的影響:從經濟制度視角研究中美貿易失衡
中美貿易失衡由來已久,貿易失衡已經引起兩國激烈的貿易摩擦并成為世界關注的焦點。根據傳統貿易理論,比較優勢對進出口具有決定性作用,但中國與美國各具比較優勢,從某種角度看,美國的比較優勢和國際競爭力都強于中國,在這種國際競爭力比較現實中,為什么會出現中國對美國有長期的貿易順差,導致貿易長期失衡,如何解決中美貿易失衡的沖突,是本文研究的問題。
一、相關文獻綜述
古典貿易理論對貿易產生原因的解釋具有代表性的成果是赫-俄的要素稟賦理論,它的核心問題是要素稟賦差異使一國在貿易中形成比較優勢。據此后發國家可以通過實施發揮比較優勢的戰略通過參與國際貿易獲益。這一理論一直以來成為中國對外貿易的指導理論。但楊小凱(2000)認為,如果后發國家不重視制度改革,會形成“后發劣勢”。對中美貿易失衡的原因,理論界普遍認為是中國內需不足和美國過度消費引起的。中國美國經濟學會等(2007)就是持這種觀點。但對又是什么引起這種需求與消費失衡,目前理論界多從一些現象進行解釋。
近年來理論界關注人民幣匯率對中美貿易失衡的影響,具代表性的是以下觀點?？唆敻衤?2008)認為人民幣估值過低,導致中美貿易逆差的擴大,所以人民幣必須升值。而蒙代爾(2009)認為人民幣匯率應保持穩定,應繼續與美元掛鉤,否則對中國和美國的經濟都將是一種損害。張五常(2009)認為人民幣匯率不是導致中美長期存在貿易逆差的主要因素,但人民幣應該以一攬子商品的價格作為標準采取浮動匯率制。而陳志武(2008)認為,人民幣匯率浮動有助于解決中美貿易爭端。總之,國外關注中美貿易失衡問題的學者,在這些問題上的看法也有很大的分歧。
我們認為以上一些觀點對中美貿易失衡原因的分析具有片面性,如果比較優勢理論是有效的,美國國際競爭力強于中國的現實,不應該出現對中國貿易的大量逆差。如果赫-俄的要素稟賦理論是有效的,引入匯率機制后,中美貿易的差額很容易就消失。所以我們必須重新探討中美貿易長期失衡的原因。
二、中美比較優勢的動態發展
(一)中美勞動力成本差距縮小
一直以來,中國是以勞動力成本的優勢與美國進行貿易的。但這種優勢目前正在逐漸弱化。體現為中美兩國的勞動成本在“要素價格均等化”規律作用下,差距正在逐步縮小,如果把兩國各自的國內市場價格水平考慮進去,這種縮小的幅度就更為明顯。
長期以來中國企業依靠壓低勞動報酬降低成本,提高其產品在國際市場上的價格比較優勢,這條路子現在越來越難走了。本世紀初10年時間里,中國已經發生三次“民工荒”現象,導致目前企業的工資水平大幅上升。2010年初,中國各省、市紛紛公布低工資標準,基本上提升的幅度都超過20%。因為此前付給非熟練勞動者的工資確實偏低,并不包含他們付出的一些有形和無形的成本。如農村轉移勞動力的轉移成本、非城鎮戶口借讀增加的費用、離鄉別井與受歧視的精神成本、留守兒童難以健康成長的代價、經濟波動導致就業不穩定成本、社保基金異地轉移的成本、不能享受惠農政策成本等。
美國雖然一直以來勞動力成本大大高于中國,但近年來工資水平和物價水平上升都相對緩慢。其主要原因之一,是中國大量廉價的制成品的進口,既使美國的消費者每年節省數千億美元的消費支出,也使美國物價水平上升緩慢。據《南風窗》公布的數據,美國2009年的年平均工資42270美元,①扣除稅收后約30000美元。以教授為例,美國的大學教授平均工資為7-10萬美元。而中國的大學教授的年平均工資約為7-10萬人民幣。從任職資格的取得、勞動強度與工作質量上看,兩國差距很大,但是從本國貨幣的本國商品購買力上看,中國教授的生活水平不會與美國教授有多大的差距。
(二)美國對中國的比較優勢仍然十分明顯
美國對中國的比較優勢,從要素稟賦方面看,體現在科技、人才、文化、管理水平等方面;從行業上看,美國對中國具有比較優勢的產業如生產服務業、生活服務業、文化產業、教育,以及對外投資等方面。特別是美國的金融業優勢更為明顯,金融產業占美國GDP的比重達到20%以上,美國具有發達的金融市場,同時美元在國際上具有不可替代的優勢地位。特別需要關注的是,美國在科技與研發領域,一直處在世界的制高點上。妮科爾.涅索托和吉奧瓦尼.格雷維認為,有四大基本因素,將影響于未來的科技發展,即信息技術、納米技術、生物技術和用于研發的投資。美國在科技人才培養方面,研究型大學的數量居世界及時。在全世界50所好的大學中,美國大學占了37所(包括所有學科),它也因此吸引了世界上最的人才流往美國。②
中國對美國目前在要素擁有方面主要是勞動力優勢與資金優勢,主要優勢產業是制造業;美國擁有的主要是技術優勢和人才優勢,主要優勢產業是高技術產業和服務業。但由于美國對向中國提供的技術加以限制,向中國出口金融、文化產品、商業服務在《服務貿易總協定》框架下也受到一定限制,美國的比較優勢難以充分發揮。但無論如何,美國所擁有的優勢明顯強于中國。
(三)中美全球競爭力排名的差異
通過全球競爭力排名也可以在一定程度上體現中美兩國的比較優勢差距。瑞士洛桑國際管理學院(IMD)公布的2009年全球競爭力報告,美國在57個經濟體中依然位居首位,得分為100分;中國大陸則排名20,較2008年排名17位有所回落。③再以世界經濟論壇《2009-2010年全球競爭力報告》全球競爭力排名的結果,瑞士排名及時,美國由于金融市場和宏觀經濟穩定性均有所削弱下降至第二位。中國的排名比上一年靠前一位,但也僅處于第二十九位?！秷蟾妗贩治稣J為,中國國內市場和出口市場的規模也為它帶來了許多競爭優勢。鑒于中國在全球具有僅次于美國的巨大市場規模,可為在華企業獲得規模收益與豐厚利潤提供廣闊空間。尤其是在全球金融危機背景下,中國經濟繼續保持良好的增長勢頭,顯示出良好的競爭力。但此《報告》表示,中國仍然有一些需要進一步發展的領域,尤其是其金融市場成熟性、技術準備和高等教育方面。④
目前這兩個組織對世界各國在全球競爭力的排名是具有性的。如果這種評價是有可信度的,那么從比較優勢方面進行分析,我們找不到中美貿易失衡、并且越演越烈的根本原因。
三、中美經濟制度的主要差異
(一)基本經濟制度差異
1.中國的基本經濟制度
改革開放以來,中國堅持實行社會主義市場經濟制度。其最終目標是建成完善的市場經濟制度,但其過渡時期國家仍然掌握較大的對經濟的調控能力。在這種基本經濟制度下,中國的改革中也存在一些問題。由于最重要的經濟資源掌握在國家手里,名義上掌握在中央政府手中,而由發改委等國家行政管理部門具體分配。各級地方政府為本地的利益和增長的需要,在資源和項目掌握在中央的手里的條件下,向中央要投資、要項目、要政策(如各種經濟改革試驗區、開發區、保稅區等),從而爭得自己的一定份額。由于地方GDP增長的沖動導致產業結構雷同,重復投資嚴重,產能過剩,使中國的許多產業和產品形成對國際市場的極大的依賴。在應對本次金融危機中,由于國有經濟得到中央政府的更多支持,掌握和壟斷國民經濟命脈的國有經濟進一步擴張,產生了理論界廣為爭議的“國進民退”現象。
2.美國的基本經濟制度
美國是典型的實行自由主義市場經濟制度的國家。聯邦政府對經濟很少直接干預,企業對投資與經營享有較的決策權。歷史上發生的幾次重大經濟危機中,美國政府在危機中對經濟的干預更多的是在反壟斷和社會收入分配領域?？梢泽w現在當時在任政府的行為上,體現了美國政府堅持奉行自由主義經濟制度的態度。
(二)收入分配制度差異
1.中國的收入分配制度問題
近幾年來,中國的收入分配一直向國家和企業傾斜。據估計,在中國GDP的分配中,國家稅費占35% -40%,稅收增長快于GDP的增長速度。在應對世界經濟危機非常困難的2009年,中國的GDP增長8.7%,財政收入增長卻達到11.7%。中國的企業投資者在GDP分配中所得約30%,國企盈利能力迅速上升,企業存款余額增長快于居民。,中國的城鄉居民獲得GDP的30-35%左右,而其中儲蓄率又達到20%以上。近幾年,即使中國居民把收入大量作為儲蓄,但居民儲蓄增長也大大慢于企業。根據國家統計局公布的數據,2009年全部金融機構人民幣存款余額中,企業存款增長了36.5%,而城鄉居民儲蓄存款僅增長19.5%。⑤根據耶魯大學陳志武教授的研究,以1995年為起點,截至2007年的農民人均純收入增長了1.2倍,城鎮居民人均可支配收入增長了1.6倍,而國家財政收入則增長了6倍左右。⑥
2.美國的收入分配制度問題
美國的GDP中,有70%用于勞動要求的收入分配。美國民眾享有世界較高的收入水平,人均能耗5倍于人類平均值,還孜孜以求物質享受。近年來儲蓄率更降到了負值。美國人認為他們的生活方式只能增進不可縮減,否則罪責就在政府(或別國)。
3.中美應對金融危機財政政策的差異
在應對金融危機中,中美的財政政策也有很大的差異,中國采取的是“增收增支”政策,通過財政增收增支,可以推動以政府為主導的投資,對刺激經濟增長有較明顯的效果。而美國采取的是“增收減支”政策。從經濟理論上來說,積極的財政政策特點應該是增加財政支出,同時減少財政收入,還富于民———這是歐美國家在金融危機下的普遍做法。截至2009年9月30日的財政年度里,美國聯邦政府收入同比下降達17%,財政赤字達到1.42萬億,創50年來的新高。⑦
(三)中美貿易政策差異
1.中國的貿易政策制度取向
長期以來,中國的經濟主要靠投資和出口拉動,在加入WTO后,這種趨勢更為明顯, 2001年以來中國的出口每年以20% -30%的幅度增長。甚至在本次金融危機中,為應對出口銳減的問題,中國提出所謂的“擴大外需”的對策。不說這種政策在國際金融危機時期可能進一步激化國際貿易摩擦,這種提法本身就有問題。“外需”即國外的需求,它是由國外市場決定,而不是由中國的主觀愿望決定的。為擴大“外需”,在具體操作上,通過提高出口退稅率、取消出口稅促進出口,為此增加了財政支出1600億元。
2.美國的貿易政策制度取向
應該說美國多年來采取的一些國內政策,客觀上鼓勵國外的產品大量向美國出口,導致美國貿易逆差的迅速擴大化。在本次金融危機中,美國政府意識到這種政策難以持續。所以奧巴馬在競選總統時即提出其“購買美國產品”治國主張。在金融危機激化的過程中,奧巴馬又向美國選民作出保障:美國2015年外貿出口要增長一倍?？梢钥闯?美國的貿易政策,正在逐步向自由貿易轉向貿易保護。
可以預見,在今后若干年,貿易爭端將是中美兩國矛盾的根源,而其核心問題毫無懸念的是匯率問題。在美國從經濟學界到國會,認為中國是操縱匯率的國家的觀點甚為流行,是中國的人民幣匯率管理實踐給這種指責留下口實。2009年末中國外匯儲備23992億美元,比上年末增加4531億美元。增幅23.3%,而年末人民幣匯率為1美元兌6.8282元人民幣,比上年末升值0.1%。⑧如果中國實行的是以市場供求為基礎的有管理的匯率制度,那么人民幣匯率浮動的幅度不會是這種狀態。
四、中美制度差異是導致貿易失衡的根本原因
中美貿易失衡的背后,有更深刻的制度原因:
(一)制度導致美國的過度消費
美國的過度消費,除了其國內所采取的刺激經濟增長,控制物價上漲的政策外,也與其產權制度、金融制度有直接的關系。一種有效的產權制度,可以使人們對未來收入的預期明確,增強人們的消費信心。而美國的金融具創新性,金融制度的創新也對美國的消費起到很大的擴張作用。如住房按揭和汽車按揭,使人們得以消費未來的收入,消除人的一生的收入與消費不均衡現象,避免形成效用值上的極大浪費。所以金融制度是美國人提高消費能力的重要制度。
(二)制度導致中國的消費不足
中國由于缺乏鼓勵消費的金融制度和社會保障制度,大大限制了居民的消費。國家統計局最近做的一項調查表明,導致居民高儲蓄率的最重要的原因依次是:教育、退休和就業保障。目前雖然部分購房和買車可以通過按揭來解決,教育的助學貸款也可以經過嚴格審批獲得,但醫療、養老目前都主要由家庭承擔。所以完善國家的金融制度、社會保障、失業保險與退休養老制度,可以大大促進內需的擴大。
中國連續30年的高速增長,是由于大量廉價勞動力的存在,抵消了制度的劣勢。以上分析表明,目前中國最主要的內需不足的原因,是現行產權制度與分配制度造成的。中國本身具有一個全世界 較大的市場,是中國經濟發展的具優勢的資源要素,也是許多國外投資都看中的中國的較大的區位優勢。但現行中國的基本經濟制度、分配制度和貿易制度,并不能很好地利用中國這一比較優勢。中國現行的分配政策、就業政策、社會保障政策,導致中國大量的商品生產和輸出,既壓低了商品的國際市場價格,又引起國外的貿易保護。
當然,美國的現行制度也有其消極的一面。美國產業結構調整與勞動力結構產生的沖突、勞動成本高、社會保障制度不足、政治上黨派相互傾軋的制度消極效應等,也導致美國采取貿易保護政策,也一樣損害了中國的利益。
從制度差異上,我們找到中美貿易失衡的根本原因。其核心問題是民生問題,中國現行的基本經濟制度,收入分配制度和貿易制度,是導致和加劇中國民生問題的制度根源。
五、通過制度變革實現中美貿易的再平衡
中美關系是當前國際社會最主要的關系之一,世界各國對中美關系的健康發展都予以很大的關注。中國政府也高度重視與美國的正常關系的維護,分析兩國沖突的原因,積極尋求消除和緩解沖突的途徑,這是中美關系再平衡的基點。這其中,民生問題也越來越受到中央政府的重視。最近,新加坡國立大學李光耀公共政策學院院長馬凱碩提出“中美關系再平衡”的觀點。⑨
改革開放以來較長的一段時期,經濟發展也給人們的收入帶來普遍的提高,民生問題對當局在以往較長一段時期里沒有形成太大的壓力。但是隨著改革的深化,教育、醫保、住房、待業與養老越來越成為老百姓家庭的負擔,民生問題變得越來越突出,并且長期得不到解決。民間儲蓄率不斷提高導致內需不振,而保障就業又必須持續擴大出口,導致中國貿易順差和外匯儲備量逐年增大。當問題積累到一定程度時,壓力就明顯加大了。
中國政府在近來也非常清楚意識到這一問題,并且對改善民生的問題采取相當積極的態度。在應對世界經濟危機時期中央提出“保增長、調結構、保民生”的基本方針。今年“兩會”上,總理在《政府工作報告》中強調:要抓緊制定調整國民收入分配格局的政策措施,逐步提高居民收入在國民收入分配中的比重,提高勞動報酬在初次分配中的比重。加大財政、稅收在收入初次分配和再分配中的調節作用。⑩在2010年3月14日記者招待會上,溫總理更是深情地提出:一個正確的經濟學同高尚的倫理學是不可分離的。也就是說,我們的經濟工作和社會發展都要更多地關注窮人,關注弱勢群體,因為他們在我們的社會中還占大多數。
對于中國來說,實現“保民生”存在兩種現實選擇的途徑,一是通過經濟增長和擴大就業保民生,另一是通過收入分配政策的傾斜保民生。但通過經濟增長來保民生必須與結構調整結合在一起,必須在結構優化的前提下,經濟增長才可能既促進就業,又增加居民收入水平,進而擴大內需。同時必須克服重復建設、產能過剩的惡性循環,擺脫對國際市場的過度依賴,最終解決與國外主要貿易伙伴貿易失衡的問題。在這條道路上,中國已經做了多年的嘗試,但到目前為止收效并不明顯。而走另一條道路,通過調整收入分配制度保民生,在制度上卻是可行而直接的。2009年中國財政收入增長11.7%,中央政府投向社會保障的財政資金為2906億元,增長16.6%,這是首次投向社會保障的資金大幅度超過財政收入增長,它的實現也表明財政支出結構的調整不僅是必要的,也是可行的。
六、結論
本文的研究結論是:比較優勢理論難以解釋中美貿易失衡的原因,中美的經濟制度差異導致兩國的民生政策取向差異,而不同的民生政策取向是導致美國有過度消費,中國內需不足的根本原因,這是導致中美貿易失衡的最主要原因。因此,為實現保民生的目標,中國必須調整收入分配政策,加大財政、稅收在收入初次分配和再分配中的調節作用,逐步提高居民收入在國民收入分配中的比重。這是中美關系再平衡的最直接有效途徑
淺談經濟失衡的影響:全球經濟失衡及其對中國經濟的影響
全球經濟失衡及其發展方向的爭論已成為國內外經濟學界關注的焦點之一。我們在2005年初確定《世界經濟形勢分析和預測》報告的體系時就把“全球經濟失衡與人民幣匯率”列為一個熱點問題討論。年末再次就這一問題邀請國內學術界和有關政府機構代表進行探討,其目的就是要把研究引向深入。迄今為止,有關全球經濟失衡的一系列重大理論與實踐問題還遠未取得共識。因此,我們在這里首先對全球經濟失衡提出一些問題,以求教于各位與會代表。
一、全球經濟失衡只是經濟學家的幻覺嗎?
2005年美國貿易赤字再次創出歷史新高,為7258億美元,占GDP的5.8%。目前美國的經常賬戶逆差總額相當于全球主要順差國順差總額的四分之三。也正是在這種意義上,我們把美國經濟的失衡稱之為全球經濟失衡。全球經濟失衡本身并不是一種新現象。在20世紀80年代,因美國經常賬戶赤字持續惡化(占GDP的比例較高超過了3%)而誘發了及時次全球經濟失衡。眾所周知,最終以“廣場協議”的簽署、美元貶值得到了解決。此輪失衡始于90年代,美國經常賬戶逆差從1996年的1202億美元升至2004年的6659億美元。與此相對應,美國的凈對外債務余額(即海外凈資產為負數)從3600億美元升至25610億美元。更為嚴重的是,美元的實際匯率在2002-2004年大幅貶值以后,其經常賬戶逆差不僅沒有改善,而且持續惡化;2005年在經常賬戶逆差創出新高的同時,美元匯率卻穩中走強。匯率作為調節國際收支差額的一個主要手段失靈了。
日益惡化的經常賬戶收支狀況與美元匯率、經濟增長走勢的脫節引發了人們對全球經濟失衡真實性的質疑。2005年兩位美國經濟學家提出了一個大膽的設想——“暗物質”假說(Hausmann,Sturzengger,2005)。他們的基本看法是,全球經濟失衡根本就是一個偽命題。他們算了這樣一筆帳:1980年美國的海外凈資產為3650億美元,投資收益為300億美元。1980-2004年美國經常賬戶逆差累計45000萬億美元,按理說美國的海外凈資產應該為-41000億美元,但統計顯示美國的海外凈資產只有-25000億美元(為了方便說明問題選擇了25610億美元的近似值)。這兩者之間的差額(16000億美元)可以看成是美國對外投資的資本收益。
如果對海外債務每年支付5%的利息(美國國庫券的利率),那么美國2004年應該支付2100億美元利息。實際結果如何呢?統計顯示,2004年美國仍然有300億美元凈投資收益,和1982年相等!這意味著美國在免費使用這45000億美元的債務。如果不考慮這16000億美元的投資收益,那么可以說美國根本就沒有過真正意義上的經常賬戶赤字!現在美國仍然是債權國!
以300億美元凈投資收益為前提,以5%的利率為標準推算,美國現在應有6000億美元的債權。那么,官方統計中的25000億美元債務與6000億美元債權之間的差額就被稱之為“暗物質” ?！鞍滴镔|” 是借用天文學的一個概念,表示能夠創造收益但看不到的一種東西。
“暗物質” 的來源主要有三個。一是美國企業在海外直接投資過程中,可以在東道國融資借款。它們沒有反映在美國的海外直接投資統計內,但卻能給美國帶來投資收益。這相當于美國企業出口了一種Know-how(技術訣竅)。第二個來源是美元的世界貨幣地位。美國的債務源于其他國家對美元有強大的需求,這等于美國以債務形式向世界出口了流動性,本質上是美元的鑄幣稅收益。第三個來源是流入到美國的投資收益率遠低于美國對外投資的收益率。這種差別收益相當于美國向世界出口了一種保險。由于這種“暗物質”的存在,人們對所謂全球經濟失衡的擔憂是杞人憂天。
二、全球經濟失衡是否可持續?
無論全球經濟失衡是否只是一種幻覺,但國際收支統計顯示,美國不斷擴大的經常收支逆差必須有賴于外部資本的不斷流入來彌補。問題的關鍵在于,這一趨勢是否可持續。樂觀派的經濟學家認為,美國的貿易逆差和全球經濟失衡還會持續相當長一個時期(Dooley, Folkerts-Landau和Garber,2003;2004)。其邏輯是,和布雷頓森林體系條件下美國與西歐、日本的關系相似,目前的全球經濟仍然劃分為“中心”(美國)與“外圍”(新興市場經濟國家)國家?！巴鈬眹彝菩谐隹趯蛐桶l展戰略,為此需要釘住“中心”國家的貨幣,低估本幣匯率,其結果是對“中心”國家貿易順差增加。進而再把外匯儲備重新投入到“中心”國家。這就是90年代以來支撐全球經濟增長的“雙循環”機制。由于“中心”國家具有資本市場優勢,它可以從“外圍”國家吸收短期資本,同時輸出長期資本(對外直接投資)。只要亞洲、拉美新興市場經濟沒有從“外圍”陣營中“畢業”,這種循環就不會出問題,美國的貿易逆差就可以持續下去。這種機制也被稱之為“新布雷頓森林體系”。
悲觀論則不接受上述邏輯(Blanchard等,2005; Eichengreen, 2004; Obsfeld, Rogoff, 2004)。
其一,和布雷頓森林體系下的環境不同,目前并不存在一套完整的固定匯率機制。“外圍”國家并不是一個利益和行動一致的共同體,任何國家都沒有義務使本國貨幣與美元保持穩定的關系。龐大的國際游資對匯率市場的沖擊也是布雷頓森林體系時代所無法比擬的。即使“外圍”國家愿意保持與美元的穩定關系,面對國際游資的沖擊也可能無能為力。在布雷頓森林體系下,美元作為世界貨幣具有排他性,而目前歐元的出現至少是對美元世界貨幣地位的一種可替代的選擇。近來,為對抗美國,伊朗著手籌建石油交易市場,宣稱將以歐元作為石油的計價貨幣就是一例。
其二,不斷擴大的貿易逆差正在誘發美國國內的貿易保護主義勢力抬頭。從根本上來說,經常賬戶不斷惡化源于美國的低儲蓄率,但包括美國政府在內的貿易保護主義勢力都把它歸結為外部世界的不公平貿易政策,并要求新興市場經濟調整對美元的匯率。
其三,即使美國愿意接受目前的“雙循環”機制,國際金融市場是否愿意永遠接受美國不斷擴大的經常賬戶赤字還是一個未知數。近年來,東亞某些國家政府官員每每談及調整外匯儲備的構成時,都會引起美元匯率的大幅波動。
其四,與美國相對應,貿易順差國能否承受不斷擴大的對美貿易順差和美元儲備也在成為一個風險來源。為維護本幣對美元匯率的穩定,順差國中央銀行需要不斷地買進美元,從而以外匯占款的形式增發貨幣。亞洲金融危機以來,東亞地區經濟大多實施寬松貨幣政策,以這種形式增發貨幣客觀上也適應了經濟發展的需要。但反過來一旦需要緊縮貨幣政策時,這就成了一個巨大的包袱——本國貨幣政策失靈。
無論是全球經濟失衡的風險有多大,調整的必要性有多充足,但迄今為止的事實是,失
衡本身并沒有阻礙美國經濟和全球經濟的強勁增長。這就為樂觀論提供了強有力的支持。對此,我們還需要看一看目前全球經濟與美國經濟增長的基本機制。
美國經濟與全球經濟的增長很大程度上有賴于上述的“雙循環”機制:美國經濟增長的主要動力來源于私人消費需求。在2000年之前支撐美國消費需求增長的主要動力是證券市場繁榮的“正財富效應”。證券市場的泡沫崩潰后,房地產市場繁榮成為支撐消費需求增長的主要來源。而房地產市場繁榮主要得益于低長期利率?！?·11”事件以來,美國短期利率已經從1%提高到4.25%,同期美國的長期利率卻幾乎沒有變化,一直維持在歷史低水平。一個重要的原因是外國資本源源不斷流入美國,尤其是亞洲新興市場經濟體資本的流入。這些資本的流入又來自于它們對美國的貿易順差。以這種“雙循環”為基礎,美國經濟與亞洲經濟共同成為全球經濟增長的“雙引擎”。
2005年的一個新變化是美元匯率在連續下跌之后開始止跌回升。這要追溯到全球石油價格的上漲。一方面,油價上漲擴大了美國的貿易赤字,美國僅對OPEC國家的貿易赤字就從2002年的200億美元左右上升到2005年的近800億美元。另一方面,石油出口國又把增加的石油出口收入回流到美國資本市場。伴隨大量資金流入石油輸出國家,他們并沒有像前兩次石油危機階段那樣大量用于消費,而是更多用于儲蓄。這部分儲蓄回流美國成為支撐美元走強的一個重要因素。
以這種“雙循環”為基礎的美國經濟與全球經濟增長要得以持續,需要每一個環節都要運轉良好。而全球經濟失衡處于循環的核心位置,這就是為什么人們擔心的原因所在。
三、全球經濟失衡的原因及其調整的方向
對于全球經濟失衡形成的原因,美國的低儲蓄率負有難以推卸的責任。2000年之前,美國經常賬戶惡化主要源于私人投資率太高。泡沫經濟崩潰以后,投資率下降,經常賬戶惡化更多反映了儲蓄率的降低。但近來,美國和一些國際組織越來越強調外部世界(尤其是東亞地區和石油輸出國)過度儲蓄對失衡的影響(IMF,2005)。毫無疑問,全球范圍內的儲蓄與投資應該是平衡的。強調外部世界過度儲蓄的目的還是要其他國家與美國共同分擔失衡調整的風險。
與此相對應,對于未來的調整方式,經濟學家盡管有不同的看法,但多數人認為最終仍然是由全球來承擔調整的壓力(Blanchard等,2005; Obstfeld, Rogoff,2005)。及時種可選擇的方式,也是最理想的方式,即在既定的匯率水平下消除經常賬戶赤字。這要求美國貿易伙伴的增長率高于美國的經濟增長率。只有貿易伙伴實現更高的增長率才能吸納更多的美國出口。1990-2004年間,美國經濟累計增長幅度為45%,歐洲和日本分別為29%和25%,而其他貿易伙伴的增長率都高于美國。在美國經濟增長率不變的條件下,歐洲和日本要彌補這種增長缺口是很困難的。即使能夠做到,他們也只占美國出口的35%,并不能從根本上解決美國的經常賬戶收支不平衡問題。與此相關的另一種出路是美國降低消費,提高儲蓄率,減少進口。這將有可能引發美國與全球的經濟衰退。第二種方式是投資者的投資偏好發生變化,更多投向美國資產,即外國投資者購買更多的美國債券和股票,增加美元儲備。這只會帶來美元暫時的升值,長期內是更大規模的調整。第三種方式是美國提高利率。同樣的邏輯,如果僅提高利率,美國將會積累更多的債務和需要支付更多的投資收益。面對“雙赤字”,美國需要提高利率與降低財政赤字并舉。需要說明的是,減少經常賬戶赤字需要降低財政赤字,但降低財政赤字本身并不足以解決經常賬戶收支不平衡問題。第四種方式是亞洲國家的中央銀行改變決策,停止購買美元,降低持有美元的比例。這將是全球范圍內對美元需求的重大調整。其中,如果人民幣不再釘住美元,在美元大幅貶值的同時,歐洲貨幣將會大幅升值。很顯然,在美國看來,解決其對外失衡的根本出路是外部世界。與此相聯系的一種方式,也是美國最希望的,就是簽署第二個“廣場協議”:美元貶值。這既不會觸發美國經濟衰退,又能夠解決經常賬戶失衡問題?？紤]到美國已經成為一個凈債務國,美元大幅貶值客觀上還將減輕其債務負擔。正像美國泡沫經濟崩潰由全世界共同分擔損失一樣。
四、全球經濟失衡調整對中國經濟的影響
無論是采取哪一種調整方式,中國經濟受到的影響都將是首當其沖的。原因至少有一下幾個方面。及時,中國是美國貿易逆差的主要來源國。雖然2003年以來美國對石油出口國的逆差大幅上升,但那是油價上漲的結果。除非美國能夠抑止油價的上漲,否則他就不能要求石油出口國為失衡的調整承擔責任。第二,中國處于東亞國際生產網絡的最末端——加工組裝階段。東亞地區對美國的貿易順差一定程度上體現為中國對美的貿易順差。因此,只要東亞地區經濟的出口導向型發展模式不做根本性調整,中國對美的順差格局將很難發生改變。第三,中國的外匯儲備已經僅次于日本,位居世界第二。由此也決定了中國是美國逆差融資的主要提供者。第四,人民幣匯率的市場形成機制尚未完成,這也為美國向中國施壓提供了口實。
總之,全球經濟失衡的調整已經成為影響中國經濟發展的一個主要外部風險。未雨綢繆,提出符合實際的對策是這次會議的最終目標所在。
淺談經濟失衡的影響:經濟失衡對發展中國家經濟的影響
全球經濟失衡是2005年初由國際貨幣基金組織提出的。全球經濟失衡的不斷加劇對發展中國家的經濟產生諸多不利影響。導致世界經濟增長減緩。
論文關鍵詞:全球經濟失衡,發展中國家,經濟增長
全球經濟失衡是2005年初由國際貨幣基金組織提出的,但它已經是在全球連續多年存在的現象,即一國擁有大量貿易赤字,而與該國有貿易往來的一些國家卻存在大量貿易盈余。全球經濟失衡的主要表現是,美國日益擴大的經常項目逆差和對外債務,而亞洲國家和地區主要是中國對美國持有大量的貿易順差。全球經濟失衡的不斷加劇對發展中國家的經濟產生諸多不利影響,主要表現在以下幾個方面。
一、影響世界經濟的穩定性
(一)引發次貸危機乃至全球經濟危機,導致世界經濟增長減緩
作為全球經濟失衡的重要方面,美國同日本和歐盟經濟增長速度差距拉大,主要表現在消費需求和企業投資上。美國由于消費需求旺盛和企業投資增多,拉動了該國經濟的增長。相比之下,日本和歐洲的消費需求疲軟和企業投資無力,導致日歐經濟下滑。鑒于高油價、糧價上漲和國際金融危機等因素的不利影響,預計近幾年美國消費需求和企業投資都將可能下降,而日本和歐洲在上述兩方面可能也不會有好的表現。所以,因需求疲弱和企業投資下降,最終將導致西方經濟增速放緩。
亞洲與拉美大都是外向型經濟經濟增長,對西方經濟的依賴性較大,因而受西方經濟影響,亞洲和拉美經濟增長也將在未來幾年出現減緩勢頭。
(二)導致發展中國家產業結構調整速度減緩
經濟全球化使更多的國家參與國際分工,東亞國家和地區憑借優越的投資環境,吸引發達國家的制造業向中國等發展中國家大量轉移,大力發展勞動密集型產業,成為世界制造業的加工基地。這既是經濟全球化下該地區產業結構調整的結果,也是該地區比較優勢的體現。美國對發展中國家進行直接投資和經濟擴張的動機:一是為了占領和擴大在發展中國家市場中的份額,二是利用發展中國家的低成本優勢發展出口導向型產業。亞洲制造業發展相對迅速,長期把美國作為制造業出口地,這些國家和地區的貨幣過度盯住美元,一旦發生金融危機,這些國家和地區就會被到卷入金融風波中。
一般情況下,一國的國際收支通常是不平衡的,平衡只是偶然的情況。一些國家的國際收支順差必然表現為另一些國家的國際收支逆差。美國與亞洲國家和地區的貿易嚴重失衡,從短期來看,這種失衡表現出動態性和持續性。全球經濟失衡對發展中國家的制造業和產業結構調整產生不利影響。全球經濟失衡不僅掠奪了發展中國家的出口成果,而且使發展中國家的貿易盈余不得不投資到美元資產上,作為外匯儲備,致使國內經濟發展資本嚴重缺乏,從而美國資本賬戶盈余逐漸上升,彌補了其不斷增加的經常賬戶赤字。而且發展中國家的貿易順差是出口國以貶低勞動力的價值,耗盡自然資源和破壞環境為代價的。發達國家進行產業結構調整,將許多勞動密集型和資源密集型產業轉移到發展中國家的同時,也將一些污染型企業轉移過來,使發展中國家自然環境受到污染、生態失衡、資源嚴重浪費論文怎么寫。經濟全球化帶來的激烈競爭,使處于國際分工低端地位的發展中國家過去曾受到保護的許多部門被卷入競爭,一些幼稚產業和基礎薄弱產業會受到嚴重沖擊。經濟全球化發展的不均衡性導致發展中國家邊緣化,使這些國家經濟主權遭到侵蝕。
全球經濟失衡條件下,美國采取高赤字、高利率、高匯率政策,將擴大國際資本流向美國的規模和速度,從而影響發展中國家資本凈流入的增長。同時,包括中國在內的新興市場經濟體面臨著諸如危機轉嫁、貨幣作陪、貨幣政策兩難困境等風險。在發展中國家的勞動力成本、土地價格、能源和資源價格看漲的情況下,外商直接投資未來增長可能減速經濟增長,對發展中國家出口和國內經濟增長產生不利影響,進而使國內產業結構調整速度減緩。
(三)全球貿易失衡加劇了世界經濟不平衡格局
發達國家在世界經濟格局中處于核心地位,是國際經濟秩序的主導者,其貿易狀況處于有利地位,可以通過國際貿易推動其經濟發展;而發展中國家在世界經濟格局中所處的位置較低,其貿易狀況處于不利地位,貿易狀況難以改善,其獲得的貿易利益份額較小。發展中國家的貿易狀況長期惡化,貿易差額不斷擴大,這不僅影響發展中國家的短期經濟增長,還嚴重損害了發展中國家的長期經濟利益。發達國家和發展中國家的利益分配不均衡,兩大貿易集團在貿易條件和貿易利益上的對抗性非常突出。伴隨著發達國家和發展中國家在國際市場上競爭關系不平衡性的日益變化,發達國家往往借助各種手段來提高發展中國家產品的生產成本,以達到限制發展中國家產品輸出和保護本國國內市場的目的。
全球貿易失衡的主要原因是宏觀經濟因素的差異,而非貿易政策。在經濟全球化進程中,各國企業的外向型程度不斷加深,對外依存度日益提高。在此背景下,國際貿易市場環境的新變化及成本限制、資源約束和環境壓力對各國對外貿易造成的影響都會導致貿易利益分配的不均衡。
全球貿易失衡的實質是各國之間的力量對比失衡以及由此決定的各國在全球經濟活動中的權利失衡和利益失衡,是各國在國際分工體系中地位不平等的外在表現。它是由美國的內外政策選擇、較高的勞動生產率和金融服務水平以及美元在國際的中心地位造成的。美國次貸危機引發全球經濟動蕩,世界各國經濟普遍受到影響,全球經濟體制和模式也深受影響,全球政治格局遭受巨大沖擊,這些都嚴重影響了世界經濟的穩定性。
二、對國際貨幣體系的影響
(一)影響國際國幣體系的正常運轉
當今全球經濟失衡的根本原因在于當前的國際貨幣體系,這種制度安排的較大特點是:“一個國家可以把整個全球經濟體系扣做人質”(Stiglitz,2002)。美元是全球交易結算和儲備的主要貨幣,不少國家和地區的匯率在某種程度上與美元掛鉤,所以,美國的金融政策時刻影響全球。金融全球化讓經濟體貨幣政策自主性大為喪失。與各國的國內貨幣體系相比,國際貨幣體系有其自身的特點。首先,它是世界各國間長期實踐所形成的一套慣例和規則,體現出較大靈活性和松散性,因而對各國一般不具有強制力。其次,在出現國際經濟失衡和金融波動時,各國首先考慮的是本國利益經濟增長,使得國際貨幣體系表現出較強的波動性。
(二)暴露國際國幣體系的弊端和不足
國際貨幣體系的弊端源于美元本位制。二戰之后,美國憑借自己在經濟和軍事上的優勢取代英國,又通過沒有硝煙的“凱恩斯計劃”主宰了國際金融秩序和國際貿易秩序,建立了以美元為中心的布雷頓森林體系。這個體系因其固有的“特里芬兩難”矛盾而難以維持。布雷頓森林體系崩潰后,歐元和日元崛起,對美元的國際儲備貨幣地位構成了一定的威脅,但美元作為國際本位貨幣的地位并沒有削弱。20世紀90年來以來,美國經濟增長強勁,美元成為全球具影響力的國際儲備貨幣,在國際貨幣體系中占優勢。
后來建立的牙買加體系是并沒有擺脫“特里芬難題”。世界經濟的發展要求貨幣有充足的流動性,美國只有保持經常賬戶的逆差,通過輸出美元低價進口實物資本和自然資源, 維持本國物價的穩定。美元作為一種信用貨幣,它的發行不受任何限制,美國可以通過大幅發行美元來彌補國際收支逆差。這種不負責任的做法不能從根本上消除貿易逆差,反而惡化了美國的貿易收支,進而加劇全球經濟失衡。當今美元本位制與黃金本位制的較大區別,在于美國可以通過無節制地濫發美元進行對外支付。美國又憑借其金融霸權,利用國家間經濟的相互依存性和非對稱性,在經濟全球化和區域經濟一體化過程中獲取較大利益,維護和促進了美元本位制的運行。
不同歷史時期的國際貨幣體系的一個共同特點是:它是由發達國家操縱和控制的,體現的是大國或大國集團的意志和利益,是國家之間相互爭奪、相互妥協的產物,本身帶有歧視性、不公正性和不合理性。在這種國際貨幣體制下,廣大發展中國家的沒有平等的參與權和發言權。此次金融危機的爆發使人們意識到由美國主導的國際貨幣體系存在嚴重弊端,給全球經濟帶來了巨大損失。因此要對不合理的國際貨幣體系進行改革,建立公平、公正、合理的國際貨幣體系。
三、全球經濟失衡使國際金融風險增大
美國新金融霸權控制著國際貨幣體系,掌握了國際金融規則的制定權。它可以在國際金融市場上為所欲為,通過操縱匯率、利率、股票和債券的價格來獲取豐厚利潤。并通過操縱國際資本流動,進行國際金融投機,支配弱小國家的經濟活動。美國的這些行為都對推行金融自由化、取消資本流動管制的發展中國家的金融安全構成了嚴重威脅論文怎么寫。
(一)發展中國家在國際貨幣體系上被巧取
布雷頓森林體系崩潰以后,牙買加體系建立,代之以多元化的國際儲備體系,發達國家的貨幣經濟增長,如美元、日元、歐元等都具有充當世界貨幣的職能,而多數發展中國家由于其綜合經濟實力有限,其貨幣無論在以前或當前的貨幣體系下都不具有充當世界貨幣的職能。美國等發達國家在國際經濟交往中搶占先機,獲得國家鑄幣稅的特權,通過擴大國內預算赤字和貿易赤字等途徑巧取他國財富。另外,多數發達國家采取浮動匯率制,而新興發展中國家大多實行固定或半固定匯率制。多年實踐證明,發達國家的匯率波動比預想的要頻繁得多,波動幅度也較大,這種劇烈的波動極大削弱了發展中國家貨幣政策的獨立性,給本來就脆弱的固定匯率制以沉重打擊,將信貸危機無形中轉嫁給發展中國家。
(二)發展中國家在金融危機中被掠奪
美國金融霸權操縱國際資本流動,進行金融投機或攻擊性的投機活動,由此引起經濟動蕩和金融危機,金融霸權國家趁機大發“難財”,進行赤裸裸的金融聚斂。同時,巨額外債使發展中國家陷入債務危機的深淵,加大了對金融霸權國家的依附性,經濟命脈從此被金融霸權國所控制。另一方面,由于廣大發展中國家的國際競爭力較弱,對國際規則陌生,在金融領域中的弱點和疏漏極易被國際炒家抓住并進行攻擊,造成嚴重的金融危機。
(三)發展中國家在國際金融組織中處于不利地位
美國金融霸權削弱或剝奪了發展中國家的貨幣主權和金融主權?，F行國際金融體系中的“游戲規則”是在金融霸權國的主導下制定和完善的,金融霸權國家通常是從自身經濟的獲利性和維護其霸權地位出發而做出一系列制度安排的。霸權國家不僅操縱和控制著國際金融組織,而且把本國的意志強加給發展中國家,國際金融組織成為貫徹霸權國家意志的有力工具和武器,國際金融組織喪失了國際性和公正性,其功能的發揮也因被金融霸權國家左右而人打折扣,是為金融霸權國家的利益服務的。
美國金融霸權削弱或剝奪發展中國家的貨幣、金融主權,主要體現在以下幾個方面:
1、美國等發達國家利用自己在國際貨幣基金組織中的主導地位,在制定國際金融規則時,置廣大發展中國家的貨幣、金融主權于不顧,使所有的政策、制度、規則向少數發達國家傾斜,嚴重損害了發展中國家的利益。
2、美元在國際貨幣體系中長期處于中心地位經濟增長,它使有關國家喪失貨幣主權。美國依靠強大的經濟實力維持美元的霸主地位。在實行美元化的國家,美元取代本國貨幣而在國內流通,意味著這個國家貨幣主權的喪失,而貨幣主權是一個國家主權中極其重要的一個組成部分。這樣,不僅使民族自尊心受到嚴重傷害,而且也等于將整個國家的金融決策都基本讓渡給美國政府,包括貨幣供給調控權,利率、匯率調整權等等。在部分美元化的國家,由于進行了貨幣替代以及金融決策的部分讓渡,貨幣主權也受到相當大的損害,對美國經濟的依賴性很強,被迫緊密跟隨美國經濟發展的腳步,成為美國經濟的“附庸”,同時還要承擔美元的貨幣風險。
3、金融霸權導致南北矛盾凸現、差距拉大。南北差距既是一個歷史問題,又是一個現實問題。金融霸權國利用不公正的國際貿易、金融體制,不斷向發展中國家施加壓力,要求其進一步開放商品市場、金融市場,利用發展中國家的廉價勞動力和原材料,以占領當地市場牟取更大的利益。這是南北差距進一步拉大的根本原因
