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市場研究論文:黃金期貨有效市場研究論文
【摘要】黃金因為其兼有貨幣、商品和金融三大屬性的特征歷來受到人們的重視。自黃金期貨在上海期貨交易所上市，填補了我國長期缺乏金融期貨的空白。管理層與市場各參與主體對黃金期貨給予很高的期望與關注，因此研究上海黃金期貨市場的有效性具有重要意義。本文通過運用游程檢驗、ADF單位根檢驗、協整檢驗與計量經濟學的方法，對上海期貨交易所黃金期貨市場的有效性進行了實證分析。結果表明，上海黃金期貨市場尚未達到有效，并且黃金現貨價格單向引導期貨價格，我國黃金期貨市場還有待改善。
【關鍵詞】黃金期貨有效市場游程檢驗ADF單位根檢驗協整檢驗
一、引言
1、選題背景和意義近年來隨著市場化進程的加快，我國糧食、能源和工業原材料等的價格風險愈來愈大，需要相應的風險管理和分散渠道；再者，中國日益融入到國際市場體系中，將面臨更多的不確定因素和更激烈的競爭，因此一個具備套期保值和平抑價格波動等功能的有效黃金期貨市場是非常必要的。黃金期貨市場的套期保值、價格發現等功能的發揮依賴于期貨市場的有效性，因此對于黃金期貨市場有效性問題的研究日益成為一個不可回避的現實任務，這一研究對于中國政府、生產者或是市場參與者都至關重要。
2、本文的研究方法和思路本文選取2008年7月至2009年2月的黃金期貨價格數據對期貨市場的有效性進行實證檢驗。游程檢驗主要分析黃金期貨價格是否存在趨勢性，而協整檢驗是意義上的有效性檢驗，若兩檢驗均通過，則表明我國黃金期貨市場是有效的。根據這一思路，本文的具體章節安排如下：及時章為緒論，概述了本文的選題背景和意義；第二章是理論部分，簡單概括了有效市場理論的發展與內涵；第三章說明了本文檢驗方法選擇以及模型框架構筑，并根據近兩年黃金期貨市場的數據進行了實證分析。第四章是對分析結果的總結。
二、有效市場理論的發展與內涵
1、有效市場理論的主要內容和發展歷史市場有效性理論的產生是一個發展的過程。最早的有效市場理論的研究產生于證券市場，而真正研究市場有效性問題是從研究隨機游走行為開始的。法國經濟學家巴歇利埃最早運用統計方法研究股票價格與收益問題，并率先論述和檢驗了隨機游走模型。其后，薩繆爾森和曼德伯魯特經過嚴格論證，認為：若信息流動不受阻礙，且不存在交易成本，那么證券市場次日的價格變化將只反映次日的消息，且不與今日價格變動相關。此外，二十世紀五六十年代，西方經濟學界就單一證券價格和市場平均證券價格波動狀態進行研究時，發現證券價格隨機波動的狀態與價格反映證券市場信息傳播狀況相吻合。有效市場理論最早由美國經濟學家薩繆爾森和尤金·法瑪于1965年正式提出。法瑪對有效市場理論進行了闡述，并提出了一個被普遍接受的有效市場定義：在一個證券市場中，如果證券價格反映了所有可獲得的相關信息，每一種證券的價格和其內在投資價值相一致，并能夠根據新的信息進行和迅速的調整，那么就稱這樣的市場為有效市場。法瑪在提出有效市場的概念性表述后，為使其經濟含義能得到實證檢驗，又引入理性投資和競爭均衡的思想，建立了一系列數理模型用于描述有效市場命題。如關于市場有效性的未來價格概率密度函數、公平博弈模型以及隨機游走模型等。考慮到證券市場的自身缺陷，1978年詹森提出了一個更具現實意義的市場有效性定義：即市場有效性是指根據某一信息集做出的決策，不可能給投資者帶來經濟利潤。
2、有效市場理論的內涵早期的有效市場理論主要研究證券價格對有關信息反應的速度及敏感程度。法瑪認為，在一個有效的證券市場中信息反映在價格之中，證券價格既充分地反映了該證券的基本因素和風險因素，也表現了該證券的預期收益，其即時市場價格是該證券真實價值的估計。由于金融衍生品市場與證券市場結構的相似性，有效市場理論同樣適用于黃金期貨市場。在有效的黃金期貨市場當中，黃金期貨投資者無法通過利用某一信息集合來形成買賣決策賺取超過正常水平的利潤。從經濟學意義上講，就是指沒有人能持續獲得超額收益。有效市場是黃金期貨市場成熟的標志，也是黃金期貨市場建設和發展的目標。有效市場理論的經濟學含義是：期貨市場能夠對連續的、不可預期的信息流做出迅速、合理的反應，期貨價格曲線上的任一點的價格都最真實、最地反映了該期貨在該時點的全部信息，每個期貨的內在價值均通過其市場價格得到合理體現，市場各交易者的邊際投資收益率趨于一致，投資者收益率與市場平均收益率之間只能存在較小的隨機差，且其差異范圍通常包含在交易費用之中。由此可見，有效市場體現了“競爭均衡”這一經濟學中的理想狀態。
三、我國黃金期貨市場有效性的實證分析
1、數據的選取與處理與起步較早的銅、鋁期貨不同，上海黃金期貨于2008年1月9日才正式上市，可供做實證分析的數據相對較少。本文采用文華財經軟件提供的滬金指數的收盤價格作為上海黃金期貨的收盤價格，主要原因是滬金指數反映的是黃金期貨市場價格“重心”的變化趨勢，是根據每個品種的持倉量和成交量權重，做出的反映整個市場走勢的指數，并且更加客觀與科學，具有良好的連續性。黃金現貨數據采用上海黃金交易所Au（T＋D）延期交收業務每日收盤價。主要原因是其與上海黃金期貨一樣，交割成色均為99.95％的黃金，并且是國內目前交易量較大的黃金交易，其價格具有代表性，再者其的延期交割性可以與滬金指數匹配符合協整檢驗理論的要求，方便實證分析。時間跨度為2008年7月31日至2009年2月2日共128個交易數據。本文應用Eviews5.0軟件對上述數據進行實證檢驗。
2、實證過程及結果分析
（1）游程檢驗結果及分析用“1”和“2”分別表示黃金期貨價格的上漲P>0與下跌P<0，觀察連續128天價格變化符號的序列，相同符號連續出現稱作一個游程。此游程檢驗的目的是在顯著性水平α=0.05的條件下檢驗零假設是否成立，零假設為H0：黃金期貨價格漲跌是隨機的，不存在明顯的趨勢性。檢驗結果如表1所示：
由檢驗結果可知，概率值P=0.651，大于給定的顯著性水平α=0.05，所以接受零假設。因此，游程檢驗通過，表明黃金期貨價格波動序列符合隨機性假設，黃金期貨價格漲跌不存在明顯的趨勢性。
（2）ADF檢驗結果單位根檢驗包括對原序列和差分序列的單位根檢驗，用以判斷是幾階單整。零假設為H0：價格序列存在單位根，即序列不平穩。表2給出了黃金現貨和黃金期貨原序列單位根檢驗結果；表3給出了一階差分序列單位根檢驗結果。
由檢驗結果可知，黃金期、現貨價格原序列滯后零階的ADF統計量均大于5%的顯著性水平，所以接受零假設，原序列存在單位根，不平穩。對序列進行一階差分后，滯后零階的ADF統計量均小于5%的顯著性水平，拒絕零假設，差分序列平穩。因此，兩種商品的期現貨價格均為一階單整，滿足協整的先決條件，可對其進行Johansen協整檢驗。
（3）Johansen協整檢驗結果及分析本文采用Johansen和Juselius建立的較大似然估計法來檢驗變量之間的協整關系。使用協整方法檢驗我國黃金期貨市場有效性時，涉及現貨價格PT和期貨價格PF之間的協整關系。
如果PT和PF是同階單整的，且兩者的線性組合（給定合適的參數α，β），即：UT=PT-α-βPF是平穩的，則稱序列PT和PF存在協整關系。PT和PF之間具有協整關系是有效市場假說的一個必要條件。因為有效市場假說要求PF是PT的無偏估計量，這意味著現貨價格和期貨價格有相同的走勢。但是，兩者之間僅僅存在協整關系還不能保障市場有效，市場有效還要求方程中的α=0、β=1；否則，即使兩者的運動軌跡相近，PF還是不能成為PT的無偏估計。因此，市場有效性檢驗應該包含對協整關系的檢驗和對參數約束條件的檢驗。協整要求序列之間是同階單整的，本文已經通過單位根檢驗證明黃金期貨價格序列和現貨價格序列都服從一階單整。因此，我們再對其是否存在協整關系進行檢驗。
以檢驗水平為α=0.05判斷，因為跡統計量有72.95>15.49，8.02>3.84；較大特征值統計量檢驗有64.93>14.26，8.02>3.84，所以拒絕原假設H0，得出結論為：滬金指數與Au（T＋D）價格序列存在協整關系。但是，顯示約束參數β=-0.0325，α=1.666，不符合有效市場假說中的參數約束條件：α=0、β=1，因此認為黃金期貨市場存在非有效因素。
四、結論上海黃金期貨市場上的黃金期貨價格漲跌不存在明顯的趨勢性；同時，上海黃金期貨市場滿足市場有效性的及時個條件，即與黃金現貨市場可協整條件；因此，存在非常弱的證據表明該市場有效，但不滿足重要的協整方程的無偏估計條件與協整向量約束條件，所以綜合考慮，本文認為上海黃金市場是非有效的。
我國黃金期貨市場非有效的主要原因可能是由于上海黃金期貨成立時間不長，期初投機過度，并且其交易主要參考發展相對成熟的現貨市場價格來進行的。所以，相關部門有必要采取一些措施來培育市場，健全市場，活躍市場，促進我國黃金市場的積極健康發展，使黃金期貨市場在整個金融市場發展中起到應有的作用。
市場研究論文:發展西部農村消費市場研究論文
內容摘要:對農村消費市場的關注是伴隨我國新農村建設而不斷發展和延伸的。基于此,本文結合對中部農村消費市場數據的分析,提出當前我國農村消費市場存在的問題及建議性對策。
關鍵詞:新農村；消費市場；問題
一問題提出
我國是一個農村人口占絕大多數的國家,農村市場在國內市場結構中處于舉足輕重的地位。因此,要改變目前國民經濟市場需求不旺、啟動難度大的不利局面,至關重要的一條,就是要高度重視農村消費市場,充分拓展農村消費市場,較大程度地釋放農村的潛在需求。只有這樣,才能較好地促進我國國民經濟持續、快速、健康發展。當前我國中部六省農村社會消費品零售額及分別所占比重有著較大的開發潛力(見表1)。
在農村家庭耐用消費品的普及方面,普通家用消費品和品質家用消費品的普及率還存在相當大的差距,通過對農村部分家用消費品普及率比較,可看出,像電風扇、彩色電視、電話、自行車這些普通家用消費品,其普及率都超過了50%,像自行車這樣的產品由于交通工具的發展,已經有了退出市場的趨勢;而像電冰箱、洗衣機(見表3)這些發展勢頭比較強勁的家用消費品,普及率正在迅速提升,且已經成了近年來農村消費市場的熱點;相比之下,像電腦、空調、微波爐這些在農村尚屬于品質型的家用消費品,其普及率則十分低,但是隨著農村市場的不斷發育和進步,中部農村居民生活消費支出構成(見表4)將逐漸多元化,這也是今后農村消費的新方向。
二制約中部農村消費市場發展的因素
當前,制約農村消費市場的因素有很多,通過對以上數據分析,不難發現制約中部農村消費市場和農民消費水平發展的主要因素有以下幾個方面。
農民收入水平低,購買力不強。根據微觀經濟學的消費決定理論,在供給充分的情況下,主要由需求決定消費額。而需求的決定因素主要是消費者收入水平及消費品價格。收入是制約消費水平的首要因素。農民的收入主要來源于農產品的出售和勞務輸出,渠道比較單一。改革開放以來,農產品的收入有所增加。但近幾年,農產品市場受到極大的沖擊,農民收入增長速度逐漸放慢。原本農民的農業收入就承擔著兩大風險:一是自然風險,如洪災、旱災、蟲災等。如在2003年非典期間,農產品銷售不暢,農民工大量返鄉,國家統計局對全國31個省6.8萬個農戶的抽樣調查顯示:農民第二季度的平均現金收入約421元,減少了0.33%,而城鎮收入影響明顯要小些。二是市場風險。由于我國農民大多是小戶經營,這樣他們難以對市場變化做出正確的判斷,忽視價格信號。加上WTO對我國農產品的沖擊,使得農民單純的依靠農產品輸出的收入養家糊口很難。此外,農民的勞務輸出也是一大難題。國民經濟由粗放型向集約型增長,國際化趨勢不斷加快,對生產要素的要求提高,而進城務工的農民素質普遍不高。城市就業壓力大,農民更是受到諸多因素的限制,難度更大。近幾年來,農村居民消費指數一直高于城市居民消費價格指數,2005年農村居民消費價格指數為102.2,而城市居民消費價格指數僅為101.6。
農村消費環境差,消費結構不合理。任何事物都是在一定的外部環境下發展變化并受環境影響的。農村消費市場的發展和農民消費水平的提高,也都是在包括政策、制度、交通、通訊等特定的軟件和硬件環境下進行的。農村消費市場環境較差,是導致農村消費市場發展緩慢、農民消費水平低下的重要因素,直接制約著農村居民消費水平的提高及消費結構的優化。長期以來城鄉建設投入的巨大差異使農村市場建設投入嚴重不足,導致商業網點布局不夠合理,大型商場過于集中在城市中心,而農村流通網絡建設長期處于停滯不前的狀態,表現為市場規模小,銷售網點少,超市、連鎖分店等現代流通方式在農村發展剛剛起步。
農村市場投資主體十分有限,個體私營企業一統天下,適合農村居民消費的產品少,售后服務差;運輸、維修等服務環節尚不健全,在客觀上嚴重制約了農民消費水平的提高和農村市場的進一步發展,造成一些消費品無法在普通農戶中迅速普及。水、電等資源的短缺和通訊、交通等基礎設施的不完善,制約了農村消費需求的擴大,延緩了農村消費市場的發展進程。雖然農民在吃住方面的支出比重逐年下降,醫療保健、交通通訊、文教娛樂的支出比重增加,消費結構呈現多樣化趨勢,但農村居民生活仍未擺脫以必需品為主的生存型消費模式,消費結構水平仍較低,消費結構不合理。
當前農村居民消費結構仍偏重于物質,生存資料的支出比重大大高于享受資料和發展資料的支出比重。2005年在農民生活消費支出中,除食品、居住高于城鎮居民外,其它各類消費支出都低于城鎮居民。農民消費增長緩慢嚴重制約了我國經濟的快速增長。
舊體制的影響。我國長期以來根深蒂固的城鄉二元經濟體制,也是導致農村消費市場發展滯后的重要因素,表現在由于不均衡的市場發育程度,農民的部分消費不可避免地流向城鎮,使城鄉市場消費水平差距進一步擴大,阻礙了農村消費市場的發展和城鄉之間的協調均衡發展。隨著收入的增加和生活水平的提高,以及商品種類的層出不窮、經營業態的推陳出新,農民已經擺脫了計劃經濟體制下“供給性”的消費習慣,逐漸接受了市場經濟賦予消費者的“主動選擇”的消費理念。
對不同性質和不同類別的商品,農民會選擇不同的場所進行消費,他們習慣于光顧村子里的“便民性個體商店”,購買農藥和化肥等農資產品時,他們更愿意選擇鄉鎮“正規化農資站”,購買價格教高的家用電器和消費品時,農村居民表現出謹慎的消費心態,他們通常會到信譽較好的縣城或市中心的“大型家電專賣店”以及“性藥房和藥店”去購買,從而導致這部分消費流向城鎮實現,直接影響了農村消費市場的進一步擴大。
農民消費觀念保守。農村居民由于受傳統觀念的影響以及自身缺乏相應的商品和消費知識,科學文化水平較低,在消費行為上顯得比城市居民謹慎。消費觀念對農村消費市場發展的制約,因主體不同主要表現在兩個方面:
一是由于部分地方政府和企業對開拓農村消費市場的重要性認識不足,存在畏難情緒,缺乏信心,或者由于目光短淺,不能看到長遠以來發展農村消費市場能給農村和全社會帶來的巨大效益,導致農村消費市場有效供給不足,產品結構和農村市場需求不相適應。
二是由于長期的計劃經濟體制束縛和短缺經濟制約形成的某些根深蒂固的消費定式和傳統觀念,主要表現為重生產、輕消費,先儲蓄、后消費,拒絕和排斥信貸(信用)消費的觀念等,都對市場經濟新形勢下農村消費市場的發展和農民消費行為的改變產生了阻礙。
三中部農村消費市場發展的對策
綜合以上對制約中部農村消費市場發展和農民消費水平提升的主要因素的總結可以看出,發展農村消費市場,必須針對當前存在的現實問題,從收入、環境、制度、觀念等一系列方面入手,系統地為農村消費市場的發展和農民消費水平的提高創造有利條件。
(一)增加農民收入,減輕農民負擔以提高農民購買力
綜合以上對制約中部農村消費市場發展和農民消費水平提升的主要因素的總結可以看出,發展農村消費市場,必須針對當前存在的現實問題,從收入、環境、制度、觀念等一系列方面入手,系統地為農村消費市場的發展和農民消費水平的提高創造有利條件。
及時,調整和優化農業結構。首先調整農、林、牧、漁業結構,提高其在整個農業中的比重,其發展必然會在人們消費結構升級的過程中,增加農民非糧產業收益的比重;其次調整好種植業的內部結構,加快農產品品種技術更新,大力發展名、優、特、新農產品的生產,以提高農產品的市場競爭力,使農業從數量型轉變為質量和效益型,增加農民收入。
第二,加大對農業的投入。財政要繼續加大對農業投入的力度,特別是要加大對農田水利及基礎設施的建設,以改善農業的生產條件和農戶的生活條件,為農民增加收入創造良好的條件。鼓勵和支持大中型工商企業進人農業開發領域,吸引城市資金投入農業,激活農民的投資行為,想方設法拓寬投資領域,改善投資環境,使農民成為投資主體,允許民間投資,建立投資保險公司,促進農業和農村經濟的穩定發展。
第三,重振鄉鎮企業。鄉鎮企業促進農村剩余勞動力轉移,是農村勞務輸出的主要途徑,在增加農民收入方面具有不可替代的作用。近幾年,鄉鎮企業生產效益不佳,減少了農民的收入來源。要重組鄉鎮企業的資產,推進鄉鎮企業的規模化、集團化,鼓勵向政府支持的方向轉型,由一般加工工業向涉農加工業轉型,有效提高初級農產品的附加值,延長農業產業鏈,提高農業的整體效益,增加農民的收入。
第四,切實減少農民的負擔。要解決這個問題,就要規范各級政府行為,堅決貫徹落實中央辦公廳和國務院辦公廳《關于切實做好當前減輕農民負擔工作的通知》精神,杜絕以資代勞、亂攤派、亂罰款現象、人為抬高收入水平、變相多收取費用以加重農民負擔等現象。大力精簡鄉鎮機構,消減富余人員,控制鄉鎮財政支出,切實減輕農民負擔,提高農民實際購買能力。同時,要積極推進農村稅制改革,使農村稅費征收制度化、法制化、公開化。
(二)統籌城鄉發展,積極改善農村消費市場環境
不論是對農村和農民來說,還是對城市和商家來說,改善農村消費市場的環境,統籌城鄉發展,都是一件意義重大的事情,這是促進城市和鄉村實現良性溝通和互動,促進商家和農民真正在市場上發生共贏性聯接的關鍵。
及時,積極改善農村基礎環境。繼續增加對水、電、路、通訊等基礎設施建設,增加投入,加快改造農村電網、廣播電視網、郵政通訊網、信息網、公路網、醫療衛生網等。同時還要興修農田水利,改造中低產田,保護生態環境,加強農業科研攻關和適用技術推廣,為商品創造一個良好的條件。降低過高的電費、電話費以及各種不合理收費,實現城鄉同價,讓家用電器進入農戶,改善其消費環境,進一步擴大農民的需求。擴大農村商業網點,建立、完善農村市場體系。
第二,完善農村市場環境。要加強市場管理,加大執法力度,充分發揮新聞媒介的監督作用,將維權活動延伸至農村,方便農村消費者投訴維權,進一步加強市場監管力度,規范市場秩序。著力推動農村信息網絡建設,盡快與國際市場聯結,為農產品進入市場提供順暢的渠道。
第三,加大農村金融服務力度。應注重向農民提供生活資料金融服務。加快信貸消費的立法工作,建立范圍較大直至全國性的個人信用體系,建立對個人資信狀況、信用等級的專業評估機構,為普及信貸消費創造良好的法制和制度基礎。各個銀行要與和消費信貸有關的法律、評估、保險等機構緊密合作,簡化手續,為消費者提供快捷的“一條龍”服務。放寬貸款的條件,增加貸款品種,將更多的消費項目列入消費信貸的業務范圍。
(三)大力開發、開拓農村消費市場,改善生產結構
發展農村消費市場,離不開眾多生產企業和商業企業的積極參與。然而,多年來,企業一直把商品生產、開發和銷售的注意力集中在城市,偏重于滿足城鎮居民的消費需求,而忽視了農村消費市場的開發,造成產品的生產結構不合理,產品的功能和價格定位與農村市場的需求不相適應,價格適宜、經久耐用、功能簡單、使用方便等適合農民消費水平、消費習慣和消費特點的商品貨源相對不足,出現了許多產品積壓,而農民所需商品又供不應求的矛盾。這不僅在很大程度上制約了農村居民購買力的實現,也給企業的發展前景和空間帶來了挑戰。
因此,各工商企業應當深入農村,吃透農村消費市場。對農村市場進行深入細致的調查研究,了解農民的消費心理、消費觀念、消費習慣、消費結構和消費水平,挖掘和培育新的消費熱點,組織生產適應農村和農民的商品。加強對農村消費的引導和示范宣傳,提高農民現代消費意識,加快農民消費結構升級的步伐。這不僅能夠大大地在城市之外拓展企業的發展空間,也能夠為發展農村市場經濟、促進城鄉協調發展貢獻力量。公務員之家
(四)發展農村教育、文化事業,促進農村居民消費觀念轉變
以人為本的科學發展觀要求我們必須重視經濟社會發展中人的核心作用。人對經濟社會發展的作用,突出地表現在知識和觀念對人類行為及其所產生效果的巨大影響。實踐表明,勞動力文化素質越高,各種經營形式的收入水平也越高。同時勞動力素質的提高,也是提高農業勞動生產率,增強農村居民市場經濟意識,促進農村居民消費觀念轉變,實現城鄉溝通的重要環節。我國中部六省農村居民家庭勞動力文化狀況差(見表5),因此,一方面,在堅持九年制義務教育的基礎上,政府應加大財政對農村文化教育事業的投入,增加農村高中學校的數量,尤其要鼓勵社會辦學,提高農村勞動力受教育程度。另一方面,通過農業職業教育以及農業技術推廣和信息交流等非正規教育形式,極力和幫助人們為增加收入、改善生產以便獲取知識和技術。
四結論
綜上,要想從根本上解決以上問題,有針對性地為提高農民的消費水平和促進農村消費市場的發展創造有利條件。必須在發展農村消費市場的過程中,既要求政府統籌城鄉發展,努力改善農村消費市場環境,也要重視企業對農村消費市場的開拓和對農民消費需求特點的分析;既要重視提高農民的收入水平,也要注意理順城鄉之間、農村居民內部的收入分配關系;既要致力于構建農村消費市場發展的分工和法律基礎,也要重視通過發展教育和文化事業,提升農民個人的科學文化素質和市場經濟意識。
市場研究論文:銀行競爭農村信用貸款市場研究論文
摘要:銀行業的競爭結構決定著行業的競爭原則和企業可能采取的戰略，行業競爭結構分析是企業制定戰略最主要的基礎。本文利用波特的五因素模型分析了農村信貸市場的競爭結構，為金融企業在農村金融市場的戰略選擇提供依據。
關鍵詞:農村信貸市場；競爭結構；分析
隨著農村市場經濟的發展，農村的信貸需求日益增加，但是由于我國經濟社會二元結構的存在，農村金融市場與城市金融市場從市場需求等方面存在著明顯的差異，所以農村金融市場的競爭結構以及市場競爭主體所采取的競爭戰略與城市金融市場存在明顯的不同。根據戰略管理專家邁克爾?波特(M.E.Porter)的行業競爭理論，行業的競爭結構決定著行業的競爭原則和企業可能采取的戰略，因此行業競爭結構分析是企業制定戰略最主要的基礎。[1]對于各個金融機構而言，要制定正確的競爭戰略，在未來的競爭中站穩腳跟，必須深刻理解行業競爭的決定因素。本文利用波特的五動力模型分析了農村信貸市場的競爭結構，為金融企業在農村金融市場的戰略選擇提供依據。
一農村信貸市場及競爭力量分析
(一)農村信貸及信貸市場的概念界定
信貸市場是指運用借貸方式，以信貸合同為工具融通資金的金融市場。農村信貸市場是農村金融市場體系的重要組成部分，它和農村票據市場農村同業拆借市場農村證券市場以及農村外匯市場一同構成了完整的農村金融市場。同時，本文分析的信貸是指正規金融機構的信貸業務，不包括民間金融等其他信貸融資方式。本文分析的金融產品是農村一般性的信貸業務，不包括對國家政策性金融機構提供的用于農村基礎設施建設貧困地區扶貧開發以及糧棉油收購的低息或者無息貸款部分的分析。一般的信貸業務包括農戶為滿足生產需求而產生的貸款需求，也包括農村工商企業農村經濟組織或個體工商戶為滿足生產經營的需要而產生的貸款需求。
(二)農村信貸市場競爭力量分析
按照波特的觀點，一個行業中的競爭，遠不止在原有競爭對手中進行，而是存在著五種基本的競爭力量，他們是潛在的行業進入者替代品的威脅購買商的討價還價能力供應商的討價還價能力以及現有競爭者之間的競爭。[2]
1.現有企業
(1)農村合作金融機構和農村商業銀行。農村合作金融機構包括農村信用合作社以及由農村信用合作社發展而來的農村合作銀行。目前農村信貸市場的主要供給方是農村合作金融機構和農村商業銀行，也是農村市場較大的正規金融機構，其隊伍龐大點多面廣，最接近農村基層群眾，其信貸規模約占全國信貸總量的11%左右。[3]我國早在20世紀20年代初就成立了信用社，建國后農村信用社得到迅速發展，到1956年，農村基本實現了信用合作化。從1958年開始，我國農村信用社幾經改革，但至今仍沒有就其組織性質形成明確的結論。
(2)商業銀行。除農村信用社之外，農村市場還存在中國農業銀行等商業銀行。中國農業銀行是目前農村地區從事金融業務的一家國有商業銀行，在發展過程中經歷了多次成立和撤銷。1996年，與信用社分離后，中國農業銀行開始了收縮鄉鎮鞏固縣城拓展城區的經營戰略，大量分支機構從農村撤出，僅僅保留部分營業網點。但是農業銀行仍保留了一些農村的品質客戶，比如一些農業龍頭企業農村中小企業和個體工商戶以及資信狀況好的個人客戶。
2.潛在進入者
雖然目前農村金融市場發展緩慢，但是隨著農村經濟的發展，農村金融市場存在巨大的市場潛力。首先，目前農村借貸市場存在著嚴重的供不應求狀況，資金需求者對資金的需求不能得到有效滿足；另外，我國目前金融機構的信貸產品單一，不能滿足農村經營主體的多樣化需求。所以當農村經濟發展到一定程度時，必將出現新的競爭主體。
(1)民間金融機構。長期以來，各種民間金融機構和融資形式如基金會私人錢莊企業集資農民互助合作社等一直受到政府的嚴格限制甚至打壓。據估計，目前全國地下信貸規模在7000億元至8000億元之間。央行有的官員也多次表示:要解決小額信貸和小企業貸款難的問題，可以在一定條件下放寬民間金融活動空間。民間金融的許多優點是國有銀行無法比擬的，特別是民間金融機構有著期限靈活手續簡單便捷高效等特點，在滿足農村金融市場需求方面有著巨大的優勢，所以我國對民間金融機構的態度由一味的打擊開始向規范轉變，管理部門已經發出了明確的“解禁”信息，允許民間金融機構合法化將會在不久的將來變為現實。
(2)外資銀行金融機構。2006年是我國進入WTO后過渡期的一年，年底過后，我國的金融業將會開放。同時，中共中央在《關于推進社會主義新農村建設的若干意見》中提到，在保障資本金充足嚴格金融監管和建立合理有效的退出機制的前提下，鼓勵在縣域內設立多種所有制的社區金融機構，允許私有資本外資等參股。在這種情況下，對外資銀行來講，具有一個非常好的進入我國市場的機會。原來已經進入的外資銀行一方面會進一步對我國的各類金融企業擴大投資份額和加強各項業務的合作，另一方面也會在一定程度上關注農村金融。據悉，澳新銀行計劃投入2億澳元換取上海市農村商業銀行約20%的股份，荷蘭合作銀行可能入股浙江省和遼寧省的農村信用社。[4]
(3)其他商業銀行。中央提出建設社會主義新農村之后，隨著農村的城市化農業的產業化農民的市民化，我國農村的機會增加了。隨著農村經濟水平的提高，風險會相應降低，從而具備的投資價值會隨著時間和各項政策的落實顯現出來。在這種趨勢下，國內商業銀行會逐漸加大對農村市場的關注，一些商業銀行會逐漸加入到農村信貸市場的競爭中來。
(4)郵政儲蓄。中國銀監會副主席蔡鄂生在北京舉行的“2006中國金融高峰會”上介紹，籌建中國郵政儲蓄銀行已得到國務院批準，這家銀行將成為面向普通大眾，特別是為城市社區和廣大農村地區居民提供基礎性服務的金融機構。雖然新成立的郵政儲蓄銀行暫不經營信貸業務，但隨著其內部治理結構的逐漸完善和管理的逐漸規范，未來的郵政儲蓄銀行會不斷擴大資金自主運用范圍，極有可能涉足農村信貸，充分發揮其網絡優勢，完善城鄉金融服務功能。
3.替代品
(1)直接融資金融市場的發展。作為間接融資的替代品，直接融資市場相對于以銀行金融機構為中介的間接融資有著不可比擬的優勢。對于一些農業產業化的龍頭企業，上市融資不僅融資成本大大低于銀行，而且募集的資金是作為股權資本使用，相對于銀行信貸，沒有還本付息的要求。山東省目前共有農林牧漁業上市公司4家，通過發行股票累計發行融資近12億元。[5]同時，上市融資在經營管理和信息披露方面的要求還可以使企業在獲取資金的同時理順內部關系，完善治理結構，實現更好的發展。這些優勢都是銀行信貸融資所沒有的。另外，正在探索中的企業債券也會對銀行信貸產生一定的替代作用。
(2)民間借貸。雖然民間借貸目前尚未以合法的企業形式參與農村金融市場，但農村大量的信貸資金還來自于各種形式的民間金融機構以及私人借貸，民間借貸憑借其獲取信息以及成本方面的優勢，使其具有期限靈活手續簡單便捷高效的服務特點，已經構成農村借貸市場的重要互補因素，是我國農村金融體系中不可或缺的組成部分。據調查，2003年全國民間金融融資規模已達8000億元左右。[6]
4.儲戶和貸款者
農村信貸市場的主要資金供給者是各類型的儲戶，既包括農民及個體工商戶，也包括農村工商企業各類經濟組織和鄉鎮政府。因此，對儲戶資源的爭奪就成為各個金融機構發放信貸資金的重要保障。公務員之家
在農村金融市場上，資金的融入者與資金的供給者有著高度的重合，因為金融機構就是在各個市場主體之間調劑資金余缺的中介組織，他們對資金的需求程度影響到了農村商業信貸市場的競爭強度，所以也成為農村商業信貸市場的重要競爭因素。
二農村信貸市場競爭強度分析
以上五種基本競爭力量的狀況及其綜合強度，決定著行業的競爭激烈程度，從而決定著行業中獲利的最終潛力。
(一)現有企業間競爭強度分析
目前，在農村正規金融市場絕大多數信貸業務由農村信用社提供，中國農業銀行僅僅占據少量比較大的客戶，二者之間的競爭并不激烈，農村信用社實際上處于一種壟斷狀態。究其原因，一是農村信貸市場競爭者數量少且二者存在一定的產品差異，即農業銀行只注重一些相對規模較大的品質企業或項目；二是農業銀行正在逐漸尋求退出農村市場；三是農村正規信貸市場的進入障礙的存在使目前尚沒有或者很少有競爭者進入這一領域。
(二)進入威脅強度分析
農村信貸市場之所以競爭強度有限，最重要的原因在于農村信貸市場存在種種進入障礙。但一些障礙正在逐漸降低，尤其是政策的限制。
(1)規模和成本限制。這是阻礙其他金融機構進入農村信貸市場的最重要的因素。我國農業生產力落后且發展不均衡，農業生產率低于社會平均利潤率，所以從資本逐利的角度來說，社會資金是不會向農村流動的。即使一些地方或者一些部門利潤水平達到了社會平均利潤率，由于農村需求主體過于分散，且缺乏統一有效的征信體系，信息獲取成本高昂，所以，進入這一市場的金融機構就很難擴大經營規模以確保盈利，規模的擴大會使經營成本上升速度提高。幾大銀行由于追求大市場大銀行的發展目標和降低成本考慮也逐漸退出了農村金融市場。這樣，農村信貸市場僅僅有農村信用社發揮自己信息成本優勢在享受優惠政策的條件下經營著農村信貸業務。
(2)政策限制。雖然經營農村信貸存在一定的難度，但是巨大的農村信貸市場需求催生了各種民間融資形式，它們很大程度上滿足了農村的資金需求。但是，他們一直沒有走到農村金融市場的前臺，因為我國沒有出臺正式的法規允許民間金融的經營，甚至將它們混同為高利貸等加以打擊。但為滿足農村發展的資金需求，隨著農村金融市場改革的深入，國家逐漸在放寬進入這一市場的限制，目前民營小額信貸機構和外資小額金融機構的進入試點等措施證實了這一點。在政策不斷放寬的情況下，新進入者的威脅不斷增強，農村信貸市場的競爭機制將逐漸形成，從而打破信用社一統天下的格局。
(3)其他因素制約。除了受規模成本和政策的影響外，進入農村金融市場還有一些其他因素的制約，基于客戶轉換成本信貸產品營銷渠道等方面因素的考慮也是進入農村信貸市場的制約因素。
(三)替代強度分析
正規金融機構的缺位給其他的融資形式創造了滿足農村資金需求的條件。作為與間接融資同樣重要的融資形式的直接融資方式，已逐漸被一些農業產業化龍頭企業以及合作經濟組織所接受。《國務院關于2005年深化經濟體制改革的意見》明確提出要支持中小企業的發展，拓寬中小企業的直接融資渠道。如果說上市融資距大多數農村融資主體還較遠的話，那么農業保險融資租賃等形式的直接融資方式則更加被農村融資主體所接受。就目前來看，我國農村資金需求主體的直接融資比例仍然會比較低，因為我國的直接融資市場還沒有延伸到農村市場，不僅是直接融資需求較少，難以形成成熟的直接融資市場。在一定時期內，直接融資還不會對農村信貸市場產生太大的替代作用。
盡管作為正規金融機構進入農村信貸市場存在很大障礙，但一些民間金融機構和民間借貸形式在滿足農村信貸市場需求方面發揮著不可替代的作用，在很多地區，民間借貸的總量遠遠超過了正規金融機構的放貸額。民間借貸有著天然的信息獲取優勢，信息成本大大低于正規的金融機構，同時，民間借貸具有方便靈活，手續簡便等優勢，所以民間借貸對正規金融市場的借貸具有相當強的替代作用。
(四)儲戶及貸款者的討價還價能力
儲戶作為農村信貸產品提供者的資金來源，其談判能力并不是很強，首先因為利率水平相對儲戶來說是外生的，我國目前尚未達到市場化的利率形成機制，即使儲戶有一定的談判能力，他們的選擇也很少，能夠吸收存款的機構只有農村信用社或者郵政儲蓄機構，況且地理上相對分散的農村儲戶，資金也相對比較分散，吸收他們的存款本身成本就比較高。另外，農村存款主體的儲蓄率比較高，缺乏其他的資金融出渠道。這一切導致了他們在金融機構面前出于弱勢地位。
在貸款者的角度來看，他們的談判能力要區別看待。農村一部分運營狀況良好的企業或其他經濟組織的資金需求比較容易得到滿足，而且借貸成本比較低，享受著較低的貸款利息，因為他們資信狀況好資金需求量相對較大盈利水平比較高，從而具有的談判能力比較強。但個體的農戶就不具備這樣的談判能力，他們往往成為金融機構“惜貸”的對象，正常的資金需求也得不到滿足，他們往往缺乏擔保人或抵押物，而且要求的資金數量少，周期靈活，金融機構貸款的單位成本高，所以面對金融機構，農戶在貸款方面出于弱勢地位。另外，利率的管制使對農戶的貸款利率達不到彌補風險的水平，也是金融機構“惜貸”的重要原因。
三結論
就以上分析看來，我國目前農村信貸市場競爭強度并不大，現有的兩類金融機構按實力分別占據著不同的細分市場。競爭意識的缺乏降低了涉農金融機構的產品創新能力，在很大程度上制約著農村經濟的發展。因此，完善農村金融體系，構建競爭性的農村金融市場是我國農村金融改革的一個重要措施和落腳點。
市場研究論文:我國煙草營銷渠道市場研究論文
摘要:未來的煙草大戰將以渠道為王,品牌為王,渠道靠實力擴展,有一定的調控因素,而品牌的競爭力和品牌內涵卻不是煙草寡頭們所能夠一廂情愿的。因此,能夠洞悉中國消費者消費習性,并以此構建卷煙品牌屬性,構建暢通渠道的煙草巨頭將會在中國市場的競爭中勝出。
關鍵詞:煙草市場;市場隱患;維護市場穩定;新舉措
1煙草行業背景情況
煙草行業是國家專賣保護下的壟斷行業,所有煙草公司(包括工業和商業)均隸屬國家煙草專賣局。目前,全國煙草行業實行工商分離,即全國共有18家工業公司(一般以省為單位,部分是跨省整合),山東中煙工業公司為其中之一;其外全國每個省均有一家商業公司,如山東省煙草商業公司。其中,工業公司為煙草產品生產單位,其產品僅可銷售給商業公司;而商業公司為煙草產品銷售單位,其產品僅可通過其地市分公司銷售給具有煙草專賣證的零售戶。工業公司生產的煙草產品可以銷售給全國所有的商業公司,而商業公司僅可銷售給其下轄地市的煙草分公司。例如,山東煙草商業公司僅可銷售給山東省內17個地市級煙草分公司,然后通過地市分公司銷售給煙草經銷戶。
2山東省煙草市場現實狀況
2.1行業情況
隨著國家關閉年產10萬箱以下的小煙廠,推進年產10萬至30萬箱的中型企業的兼并重組,對剩余的大企業進行再優化,目前我國已經形成了資源集中的大型煙草企業。就山東企業而言,本省真正的同行或者是競爭對手為18家,即全國的18家工業公司。其中,云南紅塔煙草、上海煙草、湖南煙草三個煙草集團在國內銷量名列前茅,是我們面臨的最主要競爭對手。
2.2相關數據分析
近三年來,煙草行業發展態勢較好,山東煙草工業公司在國家煙草局嚴格控制下均達到產銷指標。
從銷售地區方面來看,近三年沒有出現大的變化,以“哈德門”品牌為例,覆蓋了全國26家省級(直轄市)公司,其中江北地區市場覆蓋面要大于江南。可見,山東中煙集團在最近三年實現著穩定增長,但增長幅度小于全國煙草行業增長幅度。原因在于山東中煙集團市場主要集中于山東省內,在外省市影響力偏小,這在一定程度上降低了山東煙草集團的增長速度。在省內,山東煙草占據著的統治地位,包括現在占據著大片江山的三大煙草集團,在山東省內份額也占較小比例。筆者在濟南、青島兩地對煙草零售攤點的隨即調查中發現,山東中煙集團生產香煙占據攤位銷售產品的80%以上,而在剩余不到20%的其他品牌產品中,萬寶路、555等國外香煙也占據著一定的比例。但在省外,山東中煙集團的產品則相對競爭力不強,像紅塔山、云煙、芙蓉王、中華等品牌占據著各個價位產品的主導,山東中煙集團影響力的局限性較大。
3煙草市場隱患
3.1內部隱患:煙草專賣壟斷制度
通過上文分析可知,目前山東中煙市場地域局限性較大。這主要因為目前我國實行煙草專賣壟斷制度,該種制度的形成,是煙草制品自身特點、煙草行業行政利益、我國財稅體制、審批制度等因素共同作用的長期產物。隨著我國市場化進程的深入,WTO入世所帶來的政策變化,以及國外煙草公司的進入,專賣制度對市場交易規則、公眾合法利益的損壞等方面帶來了越來越嚴重的問題。這對我國煙草市場的發展產生了較為嚴重的阻礙,其具體危害可概括如下:
(1)行政壟斷違背了自愿、平等的市場交易原則,破壞了統一、競爭、開放、有序的現代市場秩序,從而直接阻礙全國統一、開放大市場的形成。煙草專賣體制下的行政壟斷狹義上就是指地方行政壟斷。例如,據統計2002年湖北省煙草業共上繳工商利稅49.9億元,比前一年增加11.5億元,占到全省財政收入的10%左右。面對這樣的一個利稅大戶,湖北政府采取了各種限制外省煙進入的措施,在湖北的卷煙市場上,本省產卷煙的銷量占到將近90%。
(2)煙草專賣體制下的行政壟斷嚴重損害了社會公眾的合法權益,影響了整個社會財富的積累和提高。對煙草行業經營者來說,行政壟斷形成的市場準則、行政審批等壁壘,嚴重損害了他們的公平競爭權;對于煙農來說,煙葉種植收購環節的“統吃”政策(其實是地方行政壟斷)剝奪了廣大煙農對市場和價格的選擇,使他們無緣分享煙草專賣所產生的壟斷利潤;對于消費者來說,行政壟斷也直接侵害消費者的經濟權益。
(3)形成了特殊利益集團,助長以權謀私的不良社會風氣。在行政壟斷中,政治權力與經濟利益常常扭合在一起,行政人員在對經濟活動進行干預的同時,也借行政權力為地方或部門謀利,甚至為個人謀取私利,使以權謀私的土壤得以滋潤。受害者眾必然會導致受益者寡。
(4)煙草專賣體制下的行政壟斷降低了煙草企業的生產效率,導致企業經營機制落后,改革動力不足。隨著時間的推移,煙草行業對建立在“專賣保護”基礎上的“壟斷經營”的制度依賴性越來越強,從根本上制約了全國煙草資源的優化配置和企業規模效益的有效發揮,從而使行業盈利水平不斷下滑,行業競爭力也因此而呈現出日益下降的趨勢。
(5)與WTO規則相違背。中國人世使世界貿易組織成為真正意義上的全球性組織,同時意味著中國將按人世前的保障進一步加大市場開放力度。煙草行業要求降低關稅壁壘和撤除非關稅壁壘,要求取消許可證和配額。可見中國煙草專賣體制下的行政壟斷是與WTO原則水火不相容的。
3.2外部壓力:國際競爭對手強勢推入
雖然我國近些年來煙草有了長足的進步,但和國外煙草巨頭相比,還有不小的差距。2002年,國內卷煙單一品牌銷量及時的“白沙”為85.4萬箱,第二名“紅河”為82萬箱,第三“紅梅”為60萬箱。2001年,菲莫公司(PM)、英美煙草公司(BAT)、日本煙草公司(JT)銷量分別為1800萬箱、1650萬箱、900萬箱,分別占全球市場份額的17%、15.3%、8.3%,合計占全球市場40.6%,僅僅“萬寶路”單個品牌的銷量也超過900萬箱。而即使將“白沙”、“紅河”、“紅梅”的全部銷量都加起來,也只占到“萬寶路”的1/4。
4維護煙草市場穩定新舉措
就目前狀況來說,我認為:宏觀方面,煙草市場首要任務即是逐漸放開市場,加強市場化運作,加強營銷網絡的構建,形成完善的市場機制以打破壟斷情況;在微觀方面,企業應切實努力提升自身營業能力,加強市場競爭力,同時,做好外資煙草巨頭來華沖擊的準備。據此,我將從以上兩個方面做出分析。
4.1渠道拓展
(1)合理布局。
合理的網點布局是銷售網絡健康運行的基本前提,采取合理的方式,我們應該按照“便利消費,成本”原則,對卷煙零售市場資源進行重新整合。商戶布局按照合理布局的要求,實行動態控制,做到出一進一,即總數不變,個別調整。
(2)委托代辦。
委托代辦是網絡建設的關鍵,具體辦法就是煙草公司委托代辦戶卷煙零售業務,并以勞務部門為中介,給代辦戶發放勞動報酬,從而形成利益共同體。統一實行低的建議零售價供貨,對以往零散的卷煙零售市場資源和卷煙經營利潤進行了集中。利用批零差價,由煙草公司每月按時兌現折讓金的方式進行二次分配,這樣就解決了以往卷煙零售商戶經營效益差,零售市場混亂等不規范經營現象。煙草公司和零售商戶以誠為本,逐漸實現雙贏,保護了雙方的權益。
(3)網絡管理。
通過與零售商戶簽訂協議,明確責、權、利關系,實行網絡化正常運行,真正建立卷煙網絡新體系。達到協調統一,把握滿足消費、規范行為、提高素質三個重點,對入網商戶實行協調統一管理。鼓勵社會大眾對不規范經營的網絡店舉報等,使煙草公司的政策透明化。
國家煙草專賣局姜成康局長曾說:“誰擁有了零售戶,誰就擁有了市場”。構建卷煙銷售網絡是對中國卷煙流通體制的一次大改革,不但會引起煙草企業經營機制方向性的變化,使得企業機構設置、硬件配置、經營方式等方面煥然一新,更為關鍵的是引發了煙草人觀念上的根本轉變,服務觀念實實在在地樹立了起來。
4.2品牌戰略
渠道拓展是宏觀企業策略,而在微觀戰略中,品牌才是企業的核心,中國煙草的營業能力和市場競爭力都將通過自己的名牌產品來體現。在加入WTO之時,國家已經做出了整合煙草品牌、做強勢名牌的策略,隨著中國品牌擴張和整合的推進,中國煙草企業組織結構產品結構、市場資源將會得到進一步的優化。
對于具有品牌擴張能力的企業,要搶占市場,抓住機遇做大做強。依靠技術創新不斷強化品牌自身的競爭能力和擴張能力,努力維護品牌的信譽,謹慎實施品牌擴張。如果一個企業過高地估計了自己的品牌實力,盲目進行市場擴張,往往會適得其反,因此,對于實力稍弱的企業,要切實轉變觀念,以行業可持續發展大局為重,積極尋求與優勢企業的合作。只要能遵循市場規律、價值規律、工業生產規律,以樹立中國煙草大品牌、提高中國煙草總體競爭力為己任,共同推進中國煙草的優勝劣汰,就能使強的做大、大的更強,從根本上提高行業的總體競爭實力,實現持續穩定協調健康發展。公務員之家
5總結
未來的煙草大戰必將以渠道為王、品牌為王。渠道靠實力擴展,有一定的調控因素,而品牌的競爭力和品牌內涵卻不是煙草寡頭們所能夠一廂情愿的。因此,能夠洞悉中國消費者消費習性,并以此構建卷煙品牌屬性,構建暢通渠道的煙草巨頭將會在中國市場的競爭中勝出。而面對原有的壟斷制度,面對入世后政策改變的沖擊,面對國外煙草巨頭來華壓力,唯有宏觀上加強市場化運作,加強營銷渠道的拓展;微觀上加強企業競爭力,打造自己的知名品牌,才可以讓中國煙草市場不斷健康發展,繼續為我國的經濟建設,為我國財政收入做出自己的貢獻。
市場研究論文:中秋節營銷策劃禮品市場研究論文
摘要：按照傳統習慣該是月餅唱主角的時候了，各大商場最顯眼的銷售場上，月餅們都已整裝待發，精裝的、散裝的、套裝的，一應俱全，品種不下幾十個，價格從十幾元到幾百元，甚至上千元不等，一切和往常一樣。
外來品牌像好利來等和本土品牌
在食品和禮品市場豐富的今天，越來越理性和趨向于實惠的消費者，對月餅只是應景性地品嘗一下，廠家一貫重視的團購也轉向其他更為實惠的時尚禮品，月餅的主角地位已經被動搖。
一位業內人士告訴記者，需求是市場動力的源泉，當需求下降時，市場萎縮也就不可避免了，所謂的月餅危機早在幾年前已經出現，月餅傳統的工藝和華而不實的包裝不僅桎梏了月餅市場的發展，傳統月餅消費觀念以及“冠生園”事件等引發的信任危機，直接導致月餅經濟的逐漸衰退。
所以現在很多廠家都已經注意到了這個情況，生產采取的是定量保守策略，避免因盲目生產而造成的損失。
但是，月餅作為一種傳統食品，在百姓中有著深厚的基礎，人們很注重節日文化，月餅已成為中秋節不可或缺的一部分，說白了，中秋畢竟是一個有關月亮的節日，而月餅畢竟是一個有關月亮的產物，并且它是在多少年文化積累下才形成的，所以在越來越多的“另類”禮品一點點分食中秋禮品市場的同時，月餅銷售的短期限內，還是依然帶動了包括商業、包裝、農產品深加工、印刷、廣告在內等相關行業發展，成就了上億元的市場消費額。
從中秋禮品市場的構成角度來看，呈現出“情趣化、多元化、個性化”發展趨勢。
從呈送者和收受者來說，如今的豐衣足食已經使得人們不再把月餅當作是稀罕的美食，雖說有古語云，“千里送鵝毛，禮輕情義重”，禮品的價格未必高，但隨著人們生活水平的提高，對中秋禮品的無形要求也在無形中提升，比方說，一定要和中秋節本身一樣，有供咀嚼回味的內涵，一定要有值得反復賞玩的情趣，一定要能體現饋贈者的個性和受禮者的品位，等等，足以證明禮品市場越來越傾向個性化與情趣化。
于是，按照這樣的發展需求，自然就出現了不少符合潮流的禮品。
從06年流行的普洱茶也成為廣大消費者的，既有類似月餅一樣團圓象征的外形，也是流行趨勢所至。我公司以廠價推出的近期中秋禮品普洱可以滿足不同層次，不同價位，不同口感的需求，有特殊需要的還可以定制。
比方說，從實際情況看，隨著科技消費觀念逐漸深入人心，電腦、手機、數碼產品等科技產品成為人們追逐的時尚潮流，尤其是在禮品選購上，讓人們又多了一種選擇。
鈞瓷自從登上兩屆博鰲論壇之后，其知名度與美譽度又重新塑造了一個高峰，對于中秋節這個除去春節外中國的第二大傳統節日，鈞瓷在文化和市場的接軌上，又作了一次嘗試，這次進行中秋禮品市場嘗試的榮昌鈞瓷坊打造的“中秋團圓瓶”，應該是給中原的中秋禮品市場增添了另外一種顏色。
中秋月亮是圓的，月餅是圓的，這個同樣是圓形的鈞瓷無論在外觀還是在內涵上，都繼承了博鰲論壇國禮的路子，結合鈞瓷讓人浮想聯翩的特點，體現了中秋的民俗文化。
參與設計的大師介紹，實際上，這樣的結合也滿足了消費者對于商品實用消費的心理，這樣的一個把藝術價值和使用價值相結合的產物，其實也是把藝術作為市場，把市場藝術化的同時完成與傳統文化的接軌。
這樣的嘗試對于鈞瓷來說，應該算是又一個商業上的突破，就算脫離了中秋節的時間主題，由于其本身的藝術價值，還是可以獨立存在。
保健品是有著明顯淡旺季的
快速消費品，由于中秋節送禮風氣盛行，為保健品注入了強心劑，成就了保健品的一個銷售旺季。
另外像糖果、副食品等等，都可以被商家貼上一個“恭賀中秋愉快”的標簽，針對中秋節大做文章。
餐飲也是一個消費的高峰期，在中秋節期間，不少在外忙碌的人都會選擇和家里人團聚作為好的禮物，某商家有關負責人告訴記者，按照往年的預定情況，多數都是十幾個人的大圓桌，基本上是一家老小，祖孫同堂來享用團圓飯的居多，今年馬上就要迎來又一個中秋節預定高峰了，合家前往飯店吃“中秋團圓飯”，已經成為中秋一景。
另外，注重生活品位、追求幸福感、崇尚文化和儀式，現代人的生活方式已經從“物質時代”邁向“后物質時代”，手機短信、互聯網、速遞公司、郵局已經成為中秋市場的“新寵”，大大地“火”了一把。
短信有望為運營商和網站“掘金”掀起又一大熱潮，許多網站都像往常一樣推出了“月餅賀卡”。看得見，吃不到，虛擬世界帶來的可都是實實在在的價值。公務員之家
“只有淡季觀念，沒有淡季市場”，產品由于受到人口流動、購買力、購買周期的影響，常常會在某一時段出現銷售持續低迷，這個階段內銷售額有一定程度降低，我們通常就稱其為“淡季”，許多產品的淡旺季現象是十分明顯的。
中秋禮品市場不少商品生存的狀況也成了營銷教學中的案例，不管是正反哪方面的，畢竟在這個季節性的消費區間里，還是會創造大量的附加價值，所以像一些季節性很強或是政策面影響很大的領域，除了對淡旺季的規律要有一定的認識，還要清醒地認識到有些條件甚至是很難靠企業的力量發生變化的。即使看到一些產品或領域在“淡季旺銷”工作上做得還可以，也不可不考慮你自己所在行業及產品的特殊性。
例如在中國特定節日里的一些特定消費，如中秋節、端午節等，月餅、粽子等食品的銷售，就是帶有很強的季節性的，但隨著禮品市場日益豐富多彩，許多非季節性的商品也進入了這個領域，對于它們來說就不存在淡旺季帶來的巨大差異，而只會掀起一個消費高潮。
市場研究論文:文化圈目前文化市場研究論文
論文關鍵詞：泛北部灣；文化圈；自我建構
論文摘要：我國與東盟各國在發展經濟合作同時，必須積極推進文化交流與合作；在構建泛北部灣經濟圈的基礎上，構建北部灣文化圈。文章論述泛北部灣文化圈構建中四個主要的理論問題，以期為文化圈構建的實踐提供理論上的支持與參照。
一、經濟合作呼喚文化圈建構
我國與泛北部灣東盟各國的經濟交流與合作正蓬勃開展，而文化的交流與合作必須緊跟其后，積極推進。這既是經濟發展的呼喚，也是國際潮流所使然。
(一)經濟與文化既各自獨立，又交互作用。共同發展
人們往往受認識上片面性的影響，認為經濟與文化是互不相連結的、分屬兩個領域的社會活動與社會現象；加上傳統觀念中有重文化而輕經濟的傾向，遂使這種觀點長期以來頗有市場。這其實是錯誤的。經濟是文化得以產生的基礎，這一馬克思主義的命題已無需證明，而文化則是推動經濟順利發展的重要力量。
其實，經濟對于文化的產生并不是漠不關心的，它作為基礎需要產生自己的文化。能不能產生文化以及產生什么樣的文化，對經濟而言都至關重要。社會的經濟行為歸根到底都是人類為滿足自身物質需要才發生的；而就經濟行為本身而言，任何一次發生，無論其規模之大小或結果之成敗，都是人類的本質向社會的訴求；因而都可以也必然產生文化。譬如商人在市場條件下從事產品的銷售活動，必然會催生包括廣告文化在內的商業文化。如果某一商業運作過程純然是經濟性的，與文化毫不相干，也沒有催生商業文化；那么，不僅意味著此經濟不是完整意義上的經濟，甚至其作為經濟活動能否得以進行下去都值得懷疑。因此，可以說經濟行為與行為進行中文化的介入和新的經濟文化的產生，彼此之間具有必然性。
(二)經濟要求產生屬于它自己的文化，即能為它服務的文化
人類的文化有不同的內容，如政治的、軍事的、科技的等等；其原因在于它們有不同的產生途徑和產生目的。經濟所要求產生的文化必須具備為經濟服務的功能。
首先，要能為經濟的發展嗚鑼開道。社會生活中任何事物的發展都不可能是突然間就實現的(突然間實現的事物往往就是突發事件，它是災難性的而不是正常的發展)，經濟的發展也不例外。正常的經濟發展必須是過程性的發展，即有開端、成長、成熟、轉型等等必經的階段。這里說的“鳴鑼開道”，就是要求文化為這個發展過程的起步階段造輿論、釀氛圍，使人們對經濟發展帷幕的正式拉開有個心理準備，甚至產生期待。那么，由誰來擔當這一角色呢?由文化，也只能由文化。譬如常見做法之一是在某具體的經濟項目正式運行之前，要做市場調查，要做廣告宣傳，而這些都是文化行為。缺少了文化和文化媒體，就不能把這個“勢”造
其次，要能為經濟發展拓寬市場。市場對經濟發展的重要性是人所共知的，但文化對經濟市場拓展所起的作用，就不是每個人都懂得了。一般人會認為經濟市場得靠經濟的力量去拓展，其實并不盡然，也得靠文化的力量拓展。譬如美國的百貨店沃爾瑪打人中國市場時，中國市場里并不缺乏這類商店。甚至恰恰相反，我國國營的百貨商店遍布全國大中小城市，牢牢占據著日用商品零售市場的較高份額。但太平洋彼岸的沃爾瑪畢竟進來了，并在不太長的時間內獲得了社會各階層消費者的青睞。難道這僅僅是因為它是洋人開設的店，消費者有崇洋心理嗎?個別消費者可能是這樣，但絕大多數并不然，或者說人們及時、二次進此店消費時可能懷著此心理，以后的多次進店消費就不然了。那么，是否它出售的商品特別適銷、價格特別相宜嗎?也不是這樣。其他的百貨商店這些方面的情況也差不了多少。主要是因為沃爾瑪在帶來琳瑯滿目的商品的同時，也帶來了講衛生、重文明、著力營造人性化購物環境的西方企業文化。這種企業文化正是我國目前城市眾多百貨商店所欠缺的。我國城市中的百貨店鋪店面狹小，貨架充塞其中，室內空氣流通不暢，與沃爾瑪的冬暖夏涼相反，是冬冷夏熱。顧客雖也能買到所需的東西，但毫無精神上的愉悅可言。沃爾瑪店內整潔、舒適的環境和便利顧客的設施體現了購物的文明。正是這一企業文化理念吸引了廣大的中國消費者，尤其是年輕的一代。它幾乎每天都顧客盈門，所謂的文化招徠力量，由此可見一斑。
再次，文化通過價值觀念，推動經濟的發展。文化為經濟服務，誠如上文所論述，可以做的事不少；但從深層次看，最重要的就是價值觀的培育。即通過文化使經濟體的所有成員形成一定的價值態度和價值取向，從而推動經濟的發展。如日本的豐田汽車制造這樣的企業，曾以文化養成職工，使其把積極勞動、節約成本、以廠為家、以廠為榮等等理念作為自身的價值追求。這樣的團隊其高度的凝聚力和生產熱情是用金錢買不到的，它對發展生產的積極意義不言而喻。
(三)就泛北部灣經濟圈而言，除了自身的發展需要構建相應的文化圈之外，國際潮流也在推動著這泛北部灣文化圈的建構
所謂的國際潮流，就是國際經濟全球化的潮流。在全球化的當今世界，任何國家的經濟都不是也不可能是孤立地發展，必須置身于國際大格局中。像世界五百強之類的跨國公司在世界各地投資經營，辦廠開店就是很好的證明，也是很現實的挑戰。即不僅要具有很強的經濟實力，還要有文化儲備，要能夠“入鄉隨俗”。而“入鄉隨俗”就是文化認同。此外，在國內，它也還必須與社會中的其他力量相配合。而這“其他力量”可以是科學技術，可以是政治軍事，但最重要的還是文化。
總之，文化通過自身的跨國家、跨民族的傳播可以帶動了經濟的發展。這樣的例子并不少見。例如早在我國漢唐時日本人就學會了喝茶，相應地推動了我國茶文化向日本民族的傳播。時間一長，日本民眾也興起了“茶道”這樣一種充滿東方情調的文化生活方式，至今仍長盛不衰。這一中日間的文化生活交流對中日間茶葉貿易的促進是顯而易見的。又如泛北部灣各國由于早就接受了我國漢文化的影響，使這些國家在風俗習慣和文化心理上與我國有許多接近之處，這就有利于彼此間經貿人員的往來和貿易的開展。尤其是農副產品、中醫藥材的貿易和旅游業的開展，更是明顯地得到文化之協助，獲益良多。
二、“自我構建”三原則
建構泛北部灣文化圈的意義已如上述，但泛北部灣文化圈將如何建構呢?在回答這個問題之前，先解釋“文化圈”。
“文化圈”是一個文化學的概念。所謂“圈”指的是一定的地理范圍；生活在這個一定范圍內的人民群眾，在文化上表現出某些具有共同性的特征；尤其是在物質文化上，其共同性特征十分穩定，世代相傳，且不會逸出這一既定的地理范圍——這就是“文化圈”這個概念初期被賦予的內涵。它一開始并非被用于文化學，而是一個人類學的概念。在人類學者看來，“文化圈”與文化的傳播行為分不開，是傳播的文化與接受者的文化相互結合的產物。后來此概念移用于文化人類學、文化史學和文化學等學科領域，其內涵也有所擴展，即不僅僅限于物質文化及其特征，更重要的是指這一地域內的文化在品味上的獨特性和文化構成要素關系間的緊密性與制約性等。它是文化現象存在的一種基本結構，具有持續、聯結、發展和整合文化的作用。文化人類學家斯賓格勒把全世界的文化分為八大文化圈，歷史學家湯因比把全世界的文化分為三十七個文明圈(其實就是文化圈)，都是對這一范疇的具體應用。本文所論述的文化圈問題不屬于這一類的為世界文化劃范圍的宏大問題，而是針對泛北部灣經濟圈的構建所作的有關文化問題的思考。
如何建構泛北部灣文化圈?本文提出“自我建構”的原則。所謂“自我建構”，它包含以下三個內容：遵循文化傳承的規律建構，遵循文化傳播的規律建構和遵循經濟與文化互動的規律建構。
(一)按文化傳承的規律建構
文化傳承的規律要求面對歷史和尊重歷史，歷史上在泛北部灣國際區間的文化生成，是今天構建泛北部灣文化圈的基礎。
泛北部灣諸國文化圈的建構固然是今天建構泛北部灣諸國經濟圈建構的必然要求，但同時也應該理解為是該區域各國歷史上生成的文化在當代延伸與發展的結果。我國與泛北部灣諸國的文化交流歷史悠久，其中一次具影響力的交流活動，當推明朝永樂三年(1405)到宣德五年(1430)這二十五年間鄭和率領龐大船隊八次下西洋。印尼、馬來西亞、菲律賓、文萊、蘇丹、東帝汶、泰國等東南亞國家，是船隊多次停泊與訪問的地方。如今在這些國家中，尚流傳與“三寶太監”(即鄭和)相關的習俗和民間故事，記載相關內容的文獻、古跡、文物等也很多。此外，在不同的歷史時期，都有大批的中國民眾移居海外，其中在東南亞各國僑居的占多數。他們的移居或為了謀生，或為了避禍、避戰亂，即主觀上并未具有傳播文化的初衷；但到了這些國家之后，也都同時把華夏的文明帶了過去。如現今柬埔寨的語言中，借用了許多中國潮洲話的詞匯，泰國的語言中也有不少漢語的借用詞。又如外國的考古專家發現，老撾的石斧文化來源于中國，老撾民間的葫蘆文化，深受中國原始葫蘆文化的影響。再如早在公元802年，當時的緬甸王朝就派譴歌舞團到中國來，學習唐朝宮廷的音樂和舞蹈。如今緬甸的許多傳統樂器，就是那時傳過去的。又再如中國的古典文學對泰國的文學創作產生過重大影響。《三國演義》就曾被泰國作家譯成泰文，在泰國文學界廣為傳播；并由此而影響了泰國作家的創作風格，形成一種新的流行文體叫“三國文體”。
我國傳統文化對越南、新加坡、馬來西亞等國家的影響面更廣。越南李朝時(約公元10世紀)把漢字定為全國通用的文字。李朝的較高統治者李公蘊把國都遷往河內(當時此城市叫升尤)時，向全國人民的一個文告《遷都詔》就是用漢字寫的。這篇詔書也是越南古典文學中的名篇之一。阮朝時，明命帝于1839年奏請中國道光帝頒發《康熙字典》，以便越南人學習漢文。1867年，越南的嗣德皇帝曾說過：“我越文明自士燮以后，蓋上至朝廷，下至村野，自官至民，冠、婚、喪、祭、理政、醫術，無一不用漢字。”
在新加坡，華人占人口總數的76％，中華文化在這里深深扎根，傳承延續。尤其是中華文化中的傳統道德理念，更是有力地促進了新加坡經濟的發展。1982年8月至9月，新加坡邀請海外38名著名儒學專家來講學，然后在全國范圍內就如何進行儒家倫理思想教育進行大討論。討論的結果是確認了儒家倫理為國民的核心價值。他們把“忠、孝、仁、愛、禮、義、廉、恥”確定為新加坡人必須保持和發揚的“八種美德”，并結合新加坡今天的實際情況予以新的闡釋，賦予新的內容。
在馬來西亞，華人人口占全國總人口的1／3以上，是僅次于馬來人的第二大族群。因此，漢語言文字和中華傳統文化在這里的影響相當大。僅以它的新聞傳媒報紙為例，在全國50家公開出版發行的報紙中，華文報就有24家，幾乎占據了半壁江山。其中以著名僑領陳嘉庚在上個世紀20年代創辦的《南洋商報》，著名華商胡文虎在同期創辦的《星洲日報》、在30年代末創辦的《星檳日報》等三家報紙影響較大。這些報紙不僅在為馬來民眾與島外世界溝通信息上起了重要作用，對中華文化的傳播也產生了持久的影響，發揮了重要的作用。
(二)按跨文化傳播的規律建構
泛北部灣區域各國、各民族間的跨文化傳播，是建構泛北部灣文化圈的邏輯中介與必經過程。作為邏輯中介，一頭連結著泛北部灣地區各國、各民族文化體，另一頭通向泛北部灣文化圈；作為必經過程，要解決好共同話語空間和文化形態可塑性這兩個問題。
1．泛北部灣文化圈的建構離不開文化傳播，但這種傳播的性質不是某一種強勢文化在不同地域間的傳播，而是不同的文化體在不同的地域間的傳播，即跨文化的傳播。歷史上不乏強勢文化傳播導致文化強行認同的例子，但這不是我們所需要的文化傳播，因為它的本質是文化殖民。文化殖民是錯誤的，是霸權主義者之所為；而跨文化傳播則是以承認各文化體的相對價值為前提的。
世界上不同的國家、不同的民族在漫長的歷史生活中形成了自己的文化，這些文化無一不烙上了這個國家、民族獨特的思想和情感的印記。為什么他們的思想和情感是獨特的?因為他們所處的自然環境、所面臨的歷史命運、所走過的生活道路以及他們文化的傳承等等都是與別人不同的，而且就他們自己而言，則是不可重復的。這就不難理解為什么這些文化都具有獨特的價值。作為一個真正意義上的文化圈，就應該包容這些有獨特價值的文化。換言之，就是跨文化傳播以各文化體的獨立與平等為前提。獨立是指該文化體已然發育成熟，擁有自己的文化個性：平等就是指國家或民族無論大小，也無論其發展水平高低，其文化的地位和價值是一樣的。
2．跨文化傳播必須在不同的文化體中尋找能夠彼此認同的文化平臺和話語空間。首先要論證的一個問題是能否找到這樣的平臺和空間，回答應該是肯定的。因為地域的接近、自然環境的類似以及歷史上和平地與非和平地交往(后者指戰爭、劫掠之類)，都能促成文化認同和共同的地域心理的形成。以泛北部灣各國為例，我國華南沿海、西南的部分省份以及它們彼此之間，由于自然環境的類似(如地形、地貌、土質、氣候、植被等等)，形成以水稻種植為基本內容的生產方式，并在此基礎上培育了稻作文化——又稱“那文化”。毫無疑問，在泛北部灣文化圈的建構中，這將是一個重要的平臺和空間。圍繞著這個核心內容，可以進行從科學技術到民間文化的廣泛交流與認同。
3．在跨文化傳播中，各參與傳播的文化體，必須具備文化形態的可塑性。任何一種文化都是在本土涵養、發育的；因而任何一次跨文化的傳播，都是兩種異質文化的碰撞。碰撞的結果不外兩種：一是外來的文化被拒斥，二是經過磨合，外來文化被接納。這時，那被接納的外來文化已不復是原來的形態，但文化中的基質卻得以保留。兩千多年前印度的佛教傳入我國的過程，是個很好的例子。東漢后期，佛教開始傳入中國，而這時在人們的精種生活中，已經形了以天帝和祖先崇拜為特征的信仰，其內容包括陰陽、五行、五德、五帝、鬼神、讖緯等多種觀念。早期的一些佛教僧人如佛圖澄、慧思等，為了迎合中國社會文化，也采取了流行的陰陽、五行等概念，附會宣傳。史書曾記載后趙的名僧佛圖澄，用道術感化過后趙的統治者石勒，阻止了他對老百姓的殘酷殺戮行為，吸引了眾多信徒。又如印度佛塔作為佛教高僧逝世后的墓，通常由方形臺基和其上的半圓形墓身組成；傳人中國后，受秦漢時流行的神仙思想影響，所謂“仙人好高樓”，于是與我國重方形的傳統的閣樓建筑文化相結合，成為樓閣形的塔：下部為我國固有的樓閣，上部保持印度的樣式。南北朝時代的木塔基本是這樣建筑的。到了唐代，把印度的半圓形與我國的方形進一步融合，成了八角形。這之后，遂成為最常見的中國佛塔造型。公務員之家
(三)按經濟與文化互動的規律建構
經濟與文化之間的緊密聯系已如上文所論，因此，在文化圈的建構中，不能脫離經濟去進行單一的文化圈建構。但是，這里所論的結合經濟進行的文化圈建構卻不是“文化搭臺，經濟唱戲”這一類的舉措。因為如果文化的作用僅限于搭臺、造勢，以此為經濟招徠顧客，那還是停留在“經濟、文化兩張皮”這一膚淺的理解上。只有深入認識經濟與文化在本質上的關聯性，才能理解它們之間的互動性以及互補共贏的建構意義。
經貿活動中的物質對象(產品)，就是社會的物質文化的重要組成部分。從文化本體結構來看，這些物質產品是處于整個文化的最外層。它們一方面以自己獨特的方式負載著文化體的思想觀念方面的信息，另一方面又呈現出活躍的個性，隨時準備著遷移到其他的文化體中，成為被消費的對象。而后者恰恰是使這一層面的文化成為可以通過經濟手段互相交換，并且在互相交換中實現文化交流的本質原因。
我國改革開放以來與世界上發達資本主義國家在經貿上的往來促成文化上的交流，結果實現經濟、文化的互補共贏就是一個現實的例子。八十年代初期，發達資本主義國家先進的科技文化以高端消費品的形式進入我國市場，其受歡迎的程度用“熱銷”二字來形容一點不過分。西方產品“熱銷”過后就是西學的“熱播(傳播)”，緊接著的就是學英語熱；于是又引發了對西方物質產品的消費熱——從可口可樂、漢堡包到電訊器材、“空中客車”飛機等。
這個過程生動地表明，社會經濟、社會文化密不可分。而這種不可分并不如某些人所理解的那樣：一個搭臺，一個唱戲。若一定要用“臺”和“戲”來比喻的話，那么就是共建平臺，輪番唱戲：你在前臺時我則在幕后，反之亦如此。你方唱罷我登場，互補共贏。因此，我們對泛北部灣文化圈的建構，應該這樣去理解：一是不能離開泛北部灣經濟圈的建構過程，單一地去進行文化圈的建構；二是在文化圈的建構上與經濟圈的建構相匹配并不意味著要依附于經濟圈。在時間上或許可以稍放后一步，但在性質與功能上卻是相對獨立，在發展態勢上則是齊頭并進。
市場研究論文:我國銀行間外匯市場研究論文
摘要：建立統一規范的外匯市場,是我國金融體制改革的重要目標之一。1994年以來,我國外匯體制改革取得了突破性進展,初步形成了全國統一的銀行間外匯交易市場,并且這一市場基本上保持了持續穩定運行。但是,我國外匯市場的發展同建立比較完善的社會主義市場經濟體制的要求還不相適應,外匯市場還很不規范,離真正意義上的外匯市場即國際規范化的外匯市場還有相當的距離。因此,進一步發展、完善和規范外匯市場特別是銀行間外匯市場,已成為深化我國金融體制改革的一項十分重要的內容,本文擬對這方面的問題進行初步的探討。
一、我國銀行間外匯市場的模式選擇
隨著人們對我國目前并將長時期處于社會主義初級階段這一基本國情的認識統一和把握,關于我國銀行間外匯市場模式選擇的討論也基本上達成了共識,即必須從我國的國情出發來選擇外匯市場的模式：當前我國的銀行間外匯市場屬于有形外匯市場,從近期來看,我國應當選擇這種市場模式；從中期來看,我國應選擇有形外匯市場與無形外匯市場相結合的市場模式；從遠期來看,無形外匯市場是我國銀行間外匯市場發展的最終目標。
在現階段,我國之所以要選擇有形外匯市場模式,主要是由于以下原因：
首先,有形外匯市場是我國外匯市場發展過程中一個不可逾越的階段。由于我國仍然處在社會主義初級階段,生產力不發達的狀況還沒有得到根本改變、社會主義市場經濟體制還很不成熟,金融體系和金融市場發育程度也都還比較低,因此外匯市場模式的選擇決不可脫離我國的基本國情、超越階段。有形外匯市場與我國現階段經濟金融環境以及經濟金融發展水平基本相適應。從世界上一些發達國家外匯市場的發展情況來看,外匯市場模式的選擇決定于經濟金融的發展水平,外匯市場的發展大多都經歷了一個由有形外匯市場逐漸演變成為無形外匯市場的過程。
其次,有形外匯市場可與我國轉軌時期的金融體制相適應。我國金融體制改革雖然已經取得了很大的進展,但金融體制還具有明顯的過渡性,金融體制改革的非均衡性較為嚴重。例如,在金融市場迅速發展的同時,市場機制和市場監管制度的建設卻明顯滯后,金融機構違規違章現象和金融市場秩序混亂問題還未得到根本性的治理,金融秩序很不穩定；在金融對外開放不斷擴大的同時,國內金融體制改革卻相對緩慢,如國有銀行的商業化轉軌進展緩慢,相當數量的金融機構尚未建立自主經營、自擔風險、自負盈虧、自我約束的經營機制；除個別外匯指定銀行外,大多數外匯指定銀行缺乏外匯交易的經驗,還沒有建立起有效的風險防范機制和風險約束機制。顯然,在這種情況下難以建立起真正的無形外匯市場。與無形外匯市場相比,盡管有形外匯市場存在著交易效率較低和交易成本較高的缺點,但是在現階段發展有形外匯市場則有利于開展公平競爭、促進銀行間形成以市場供求為基礎的匯率,也有利于外匯市場的穩定。
再次,有形外匯市場有利于中央銀行對外匯市場運行的調控。外匯交易集中在有形外匯市場上進行,便于中央銀行對外匯市場進行監管和調控,至少有這樣一些好處,如保障外匯市場的公平、公正和平穩運行,防范和減少外匯市場風險,影響人民幣匯率的形成機制,保障國際收支政策目標的實現。
討論我國外匯市場模式的選擇問題,其重要意義不僅僅在于明確我國外匯市場發展的階段性,更為重要的是要根據這種階段性制定相應的政策來發展、完善和規范我國的外匯市場。
二、我國銀行間外匯市場的市場結構與交易方式調整
銀行間外匯市場上外匯交易的產生在于彌補銀行與客戶交易出現的差額的需要,在整個世界外匯市場上,銀行間的交易占全部外匯交易的90%以上,通常將這一市場稱為批發市場。因此,真正意義上的銀行間外匯市場必須具有一定數量的交易主體、形成多層次的市場結構,從而具有相當的交易規模。否則,就不可能形成活躍的外匯市場,也就不可能生成合理的市場匯率。
目前我國銀行間外匯市場上的交易主體數量較少、市場結構比較簡單,與這種狀況相對應,銀行間外匯市場上的交易活動還不十分活躍,交易規模明顯偏小。據統計,1996年我國銀行間外匯市場累計成交額為628億美元,占同期我國進口額的45.24%；1997年上半年銀行間外匯市場累計成交額為318.8億美元,占同期進口額的50.56%。因此,需要對我國銀行間外匯市場的市場結構和交易方式進行調整,這是進一步完善我國銀行間外匯市場的重要內容。當前需要采取的主要措施應包括以下兩個方面：
（一）適當擴大市場交易主體
為了增加外匯市場的參與者,活躍銀行間外匯市場,需要適當放寬市場準入條件。在這方面可考慮采取以下措施：允許外匯指定銀行具備條件的分行機構參與銀行間外匯市場交易；引入外匯經紀人制度；增加外資金融機構入市；增加資信比較好的非銀行金融機構入市交易。
我國理論界和金融界在關于外匯指定銀行分行入市問題上存在著不同的看法。從理論上來看,由外匯指定銀行總行統一入市,便于集中控制風險,降低成本,提高外匯交易的效率；而且外匯指定銀行總行統一入市與我國現行的總分行制的銀行體制較為適應,特別是近年來國有獨資商業銀行加快了向現代商業銀行轉軌的步伐,加強內部管理,強化一級法人體制和總行對分支機構業務活動的統一調控,因此原則上應當堅持由外匯指定銀行總行統一入市的方向。但是,從目前來看，分行入市又有其合理性,如果限制外匯指定銀行分行入市,則會產生一些問題,一是不利于擴大市場交易主體,在一定程度上降低銀行間外匯市場的競爭程度,影響這一市場的發展；二是當外匯指定銀行總分行之間資金調撥不暢時,限制分行入市就會影響分行的業務經營活動能力,例如由于缺乏周轉頭寸而影響其結售匯的順利進行。顯而易見,在分行入市問題上存在著矛盾。解決這一矛盾的思路是：中央銀行不必規定限制或不限制外匯指定銀行分行入市,而應將分行入市的決定權交給外匯指定銀行總行,由其根據自身具體情況自行決定具備條件的分行入市；中央銀行應加快健全和完善銀行間外匯交易法規,規范交易主體和市場交易行為。
當前我國銀行間外匯市場的市場結構的基本特點是,形成了由中央銀行與國有商業銀行起主導作用的市場格局。國內外對此有一種頗為流行的觀點,認為我國銀行間外匯市場具有“壟斷性”,即中央銀行是較大的買匯者,國有大銀行（主要是中國銀行）是較大的賣匯者,因此造成了外匯市場的“不平衡”或“嚴重扭曲”。我們認為這種觀點不符合我國的實際情況,帶有一定的片面性。首先,這種格局的形成有其歷史原因,長期以來中國銀行作為外匯外貿專業銀行,在外匯業務方面具有傳統優勢和競爭優勢,因而在市場競爭中處于經驗豐富地位,其結果導致了這種格局的形成,所以在分析市場結構時不應割裂歷史。其次,這種格局的形成有其現實的合理性和必要性,目前我國外匯市場正處于初級發育階段,存在著明顯的脆弱性和不穩定性,大多數交易主體還很不成熟,而一些國有大銀行特別是中國銀行不僅具有在外匯市場運作的豐富經驗,而且以其規范的運作為培養市場交易主體發揮了積極作用。正是這些國有大銀行在外匯市場運行中發揮了主導性作用并承擔了市場的絕大部分風險（在外匯市場上,市場份額與風險成正比,即市場份額越大則可能承擔的風險就越大）,才使得銀行間外匯市場有穩定的發展。在現階段,中央銀行為了保障外匯市場的穩定發展、防范和控制風險,也需要國有大銀行在外匯市場上作為外匯交易主渠道而發揮其積極作用。再次,在這種市場結構中,國有大銀行與其他各交易主體一樣都是市場匯率的接受者,都處于同樣的平等地位,只有中央銀行才對市場匯率起著決定性的作用,當然中央銀行的這種調控作用在外匯市場發育的初期階段是必不可少的。
（二）增加交易品種、健全交易方式
銀行間外匯市場上交易品種和交易方式的狀況對外匯交易量有重要的影響。毫無疑問,交易品種稀少和交易方式單調是制約我國銀行間外匯市場交易量擴大的重要因素。為改變這種狀況：
首先,可增加市場交易的幣種,目前我國銀行間外匯市場上交易的幣種僅限于美元、港幣和日元,應在此基礎上增加我國對外經貿中的其他常用幣種如馬克、英鎊等的交易；另外還可考慮增加外幣與外幣之間的交易即主要西方國家貨幣之間的交易,如美元兌日元、馬克等貨幣的交易,以滿足外匯指定銀行以及客戶的不同需要。
其次,逐步開展遠期外匯交易。從我國現階段的金融體制來看,遠期外匯交易是一種較為合適的規避匯率風險的方式,而且開展遠期外匯交易對于增強外匯市場供求的靈活性、改善人民幣匯率的形成機制都有重要的意義。由于現階段我國開展遠期外匯交易的許多基本條件如人民幣利率市場化、匯率合理化以及銀行同業外幣拆借市場的建立等尚待實現,因此遠期外匯交易只能穩步推進,而且只限于用于保值,不允許用于投機。
再次，改革清算方式。為了利于我國外匯市場與國際外匯市場接軌，可考慮將目前的成交后一個營業日交割改為第二個營業日成交，即由T1的清算變為T2的清算。
三、進一步完善外匯市場上的匯率形成機制
在我國現行的以市場供求為基礎的、單一的、有管理的浮動匯率制下,銀行間外匯市場的一個十分重要的作用就是生成人民幣市場匯率,即由中央銀行根據銀行間外匯市場形成的價格,公布人民幣對主要外幣的匯率。具體來說,人民幣匯率是這樣形成的：中央銀行根據全國外匯交易中心人民幣對美元、日元和港幣的匯率進行加權平均計算,由此得到的匯率作為次日人民幣對這三種貨幣交易的中間匯率即基準匯率,人民幣對其他貨幣的匯率則由人民幣對美元匯率來套算。中央銀行還對外匯指定銀行的報價作出規定,對美元和港幣的每筆報價范圍為上下100點,對日元報價范圍為上下1000點；并對每宗交易進行范圍限制,規定一美元兌人民幣為前一日收市價上下3‰。由此可見,人民幣匯率形成機制的核心是：以外匯市場供求為基礎,允許市場匯率在一定范圍內圍繞基準匯率上下浮動。
從三年來我國銀行間外匯市場的實際運行和人民幣匯率的變動情況來看,人民幣匯率形成機制還存在著一些缺陷：首先,當前人民幣匯率決定是一種受外匯市場供求變動支配的被動形成機制,人民幣的基準匯率是在中央銀行規定了一系列參數的條件下由市場供求決定的,前一日的市場匯率計算出今日的人民幣基準匯率,而今日的市場匯率又來確定次日的基準匯率,在計算匯率時根本沒有考慮宏觀經濟整體目標和運行狀況,因此人民幣外匯市場難以與宏觀經濟運行和調控的需要相適應。其次,由于近年來我國國際收支持續盈余,外匯市場始終保持供大于求的狀態之中,人民幣匯率水平不能充分反映外匯市場供求的均衡匯率,市場上形成的匯率在相當大的程度上代表了中央銀行對合理價位的看法,并不能反映真正的供求關系。再次,現行的人民幣匯率形成機制的實際操作性不強。外匯市場上的外匯供求變化是影響和決定匯率形成的關鍵,但是影響外匯供求的因素眾多,中央銀行根本不可能全部加以控制,因而通過管理外匯供求來影響匯率的形成,操作難度極大；另外,如果對外匯供求的管理出現偏差,將會導致外匯供求盲目變化而引起匯率盲目變化,最終造成人民幣實際匯率失衡。
為了進一步健全和完善人民幣匯率形成機制,目前可考慮從以下幾個方面加以改進：及時,改變僅僅依靠外匯市場供求變化被動確定人民幣基準匯率的方法,應按照宏觀經濟運行狀況和宏觀經濟調控目標來確定基準匯率,在此基礎上,根據市場供求來確定市場匯率。改進后的匯率形成機制,使人民幣匯率既能反映外匯市場供求變化,又體現出“有管理”的內涵。第二,適當放寬人民幣匯率的波動幅度,使市場交易主體能夠比較自由地根據匯率信號作出反映,使匯率能夠比較真實地外匯市場供求關系的變化。第三,逐步放寬銀行間外匯市場交易會員較高持匯規模的限制,以增強其頭寸限額彈性,以利于提高其在外匯市場業務活動中的主動性和靈活性。第四,逐步放寬對企業持匯的限制,對于具備一定條件的大企業、企業集團允許其一定的持匯規模使其成為銀行間外匯市場的間接參與者,以加快完善外匯市場運作和人民幣匯率形成機制。公務員之家
四、中央銀行對銀行間外匯市場的調控
當前人民幣匯率調節機制存在著被動性,而且管理性和可操作性較差,這種狀況不利于人民幣匯率保持的合理水平和穩定。改進的方法是,對匯率的短期和中期波動的調節,主要通過外匯市場來進行,即依靠中央銀行在外匯市場上的操作,影響外匯市場供求關系的變化來實現調節的目標；而對于匯率的長期水平及其走向,則主要依靠中央銀行通過改變基準匯率（或直接改變,或通過在外匯市場上的操作來間接改變）來實現調節的目標。
中央銀行對外匯市場的調控,其目標主要應包括兩個方面：維護外匯市場的秩序；保持匯率的相對穩定和匯率的合理水平。我國近年來人民幣匯率保持基本穩定,但匯率在一定程度上缺乏彈性。實際上,保持人民幣匯率穩定,是指在一定幅度內的相對穩定,即要使匯率具有靈活性或彈性。這是因為,國民經濟的穩定發展和國際收支的平衡,不僅要求匯率穩定,而且要求匯率具有一定的彈性。這個幅度應根據國民經濟的一系列指標科學地加以確定,中央銀行可根據情況的變化適時進行調整。另外,我國人民幣匯率水平是否保持了合理性,還值得探討。
中央銀行對外匯市場的調控需要進一步完善和加強,但調控手段應規范。中央銀行主要利用法律手段和經濟手段,也應輔之于行政手段對外匯市場進行管理,以維護外匯市場秩序。從目前中央銀行對人民幣匯率的調控方式來看,市場操作的被動性還沒有得到根本改變,公開市場操作的作用尚未得到充分發揮；另外,中央銀行的干預方式仍顯單調,目前僅限于直接干預方式,而象通過調整利率來影響匯率、信號宣示效應等間接干預方式至今還未見采用。為保持匯率的相對穩定和合理水平,中央銀行應建立外匯平準基金；同時應建立人民幣匯率監測系統,形成市場基準匯率制度,以提高干預的有效性；還應加快推進外匯市場同貨幣市場和國債市場的有機結合,靈活運用各種調控手段。
對外匯市場的風險進行控制,避免或降低風險,這也是中央銀行調控外匯市場的一個重要方面。我國銀行間外匯市場上的風險主要表現為人民幣匯率風險和清算風險。進行遠期外匯交易,是控制人民幣匯率風險的有效途徑,因此發展銀行間的遠期外匯市場勢在必行。為控制外匯市場清算風險,應盡快建立會員清算基金、會員基金以及清算基金。
市場研究論文:多方面比較選擇市場研究企業論文
編者按：本文主要從市場研究公司的類型；對市場研究公司的能力進行評估；對市場研究公司的選擇進行論述。其中，主要包括：目前，國內的市場研究公司按性質可分為三類、調研項目質量的控制水平較高，項目操作的規范性較強，公司各部門分工明確、國有市場研究公司、國有企業的管理體制不暢，個人工作業績與回報不成正比、民營市場研究公司、具有較強的市場營銷能力，常在傳媒上調研結果，有很高的知名度、公司規模可細分為人員數量、辦公室面積、專業設施、分支機構等很多方面、評估一家市場研究公司的專業經驗時，公司主要人員的從業經驗則十分重要、企業可從現有的名錄中選出幾家重點對象，以備進一步接觸、在遴選結束后，企業就要與這些市場研究公司開始進一步的接觸、企業要想地了解一家市場研究公司，文字資料是必不可少的等，具體請詳情見。
1市場研究公司的類型
目前，國內的市場研究公司按性質可分為三類：外資、國有、民營。他們在規模、市場定位、營銷手段以及所面臨的問題等方面都存在著差異。
（1）外資公司。如蓋洛普、麥肯錫、Gartner、SGR等，他們的進駐大約可追溯到90年代初。外資市場研究公司在規模及辦公環境方面都優于其它類型的調研公司。其客戶主要是一些跨國的大企業。外資市場公司的主要特征如下：
①調研項目質量的控制水平較高，項目操作的規范性較強，公司各部門分工明確。例如，同一個項目的資料收集和后期分析是由不同部門負責的。其質量控制標準與國際一致，項目可管理性強；②客戶較為穩定，其主要客戶多是海外總部直接委托；③研究人員素質較高，公司在調研方面的培訓能力很強；
④知名度較高；⑤價格高，他們的價格往往超出一些客戶的心理承受能力。
（2）國有市場研究公司。國家及各省的統計局一般都有下屬的調研公司，其特征為：①能發揮城市調研隊伍的網絡優勢；②收費相對較低；③信息資源穩定，能夠獲得多行業的背景資料及相關數據；④國有企業的管理體制不暢，個人工作業績與回報不成正比；⑤在項目的質量監控方面與國際水平有一定的差距，數據誤差較大。
這類國有的市場研究公司已有幾家開始同跨國公司進行合作。如，中央電視臺下的央視與法國較大的收視率調研公司合資。它們如果能將外資的管理、技術與政府部門的行業優勢、數據資源結合起來，在細分市場上很容易形成行業壟斷。
（3）民營市場研究公司。這類市場研究公司可謂業內的后起之秀，大多為管理者以股份制的方式創辦。其數量多于前兩類市場研究公司，在傳媒界也表現得非常活躍。他們去糟粕取精華，很明智地把自己定位于“國際水平，國內價位”，因此很具競爭優勢。其特征主要集中在以下方面：①具有較強的市場營銷能力，常在傳媒上調研結果，有很高的知名度。對客戶的反應迅速，有很強的服務意識；②采用項目經理負責制。這種做法不僅有利于較大限度地激發個人的積極性和敬業精神，而且還能有效地將調研項目的質量與項目經理的個人素質密切結合起來；③報價方面具有較強的競爭力。但是，這種企業規模往往不及上述兩類公司，人員流失現象嚴重。
可以說這三類市場研究公司各具特色，企業的管理者應該結合企業的具體要求來對不同類型的市場研究公司進行分析和對比。選擇一家滿意的市場研究公司不是件容易的事情，需要進行多方面的比較。我們將陸續介紹一些評價及選擇市場研究公司的標準及方法，敬請讀者朋友關注。
2對市場研究公司的能力進行評估
對于不太了解市場研究行業的公司來說，若要對其進行評估實屬難事。其實，只要考慮到市場研究公司的聲譽、規模、人員素質、經驗以及報價這幾方面，就能較為有效的對市場研究公司進行評估，下面讓我們就這幾方面具體分析一下：
2.1聲譽
聲譽是個綜合性的評估標準，良好的聲譽包含很多方面，因此它是個比較軟性的標準。有些客戶認為，那些常在媒體上發表調研報告的市場研究公司一定具備良好的聲譽。這種想法雖然沒錯，但卻很缺乏說服力。
2.2公司規模
公司規模可細分為人員數量、辦公室面積、專業設施、分支機構等很多方面。通過對市場研究公司規模的了解，就可以大抵知道這家公司的專長和所屬的專業領域，以及調研能力等方面的信息。市場研究公司的人員一般分為專職和兼職兩種，公司的研究人員、技術人員等應是專職人員，而訪問員、復核員、編碼員、行業專家等一般是兼職人員，實地督導有些是專職的，有些則是兼職的。這些可以量化的指標是判斷公司實力的一種比較硬性的標準。辦公室的面積同樣反映了一個公司的規模。另外，從辦公室的整潔程度與部門設置情況上可以看出一個市場研究公司的管理水平。
2.3人員素質
這里所談到的人員素質是一些基本的素質，如受教育程度、專業知識、敬業精神等。除受教育程度外，其他的指標都很難量化，存在著仁者見仁，智者見智的問題，每人對個人素質的判斷指標不盡相同。
2.4經驗
“經驗”有兩層含意，一方面是市場研究公司成立時間的長短，另一方面是該公司主要人員的從業經驗。立業較早的市場研究公司對本行業的過去、現狀及發展趨勢有自己獨到的看法。此外，其管理制度及各種規范也很完善。
評估一家市場研究公司的專業經驗時，公司主要人員的從業經驗則十分重要。具備豐富經驗的市場調研人員能夠地定義客戶的問題，對各種調查方法的優缺點了如指掌，能夠及時處理在項目實施過程中所出現的問題。
2.5報價
報價已成為客戶選擇市場研究公司時的一項重要定奪因素。不同市場研究公司的報價只有在調查方法、質量、地域等方面相同時，才具可比性。這一點在下期的介紹中也會再次談到。
3對市場研究公司的選擇
選擇一家的市場研究公司如同尋找一個戰略聯盟，是件十分細致的工作。一般來講，企業可按照以下兩個步驟來遴選市場研究公司。
首先，企業可從現有的名錄中選出幾家重點對象，以備進一步接觸。但就目前而言，市場上還沒有一份完整的市場研究公司名錄。因此，企業應注重日常的收集。有不少市場研究公司在媒體上發表文章、刊登調查報告。這不僅為企業提供了一條有效的渠道，企業還可從中看出各市場研究公司的水平及專長。
其次，在遴選結束后，企業就要與這些市場研究公司開始進一步的接觸。常用的方式有兩種，一種是通過電話或傳真等方式聯系，另一種就是登門拜訪。前者對那些常做市場調研的企業較為適宜，他們有固定的，互為了解、彼此熟悉，運作起來較省時有效。那么，對于那些不經常做市場調查或正在尋找新的市場研究的企業來說，登門拜訪則是必要的。通過拜訪，企業可以了解到這家市場研究公司的規模（包括人員多少、辦公環境、設施等），研究人員的專業素質、經驗等方面的信息，對其有一個整體的印象。這種感性認識將對企業選擇理想的市場研究公司有所幫助。
企業要想地了解一家市場研究公司，文字資料是必不可少的，這些資料會成為企業舉措的依據。這些資料包括：公司簡介、人員簡介、項目運作流程、收費標準、客戶名單等。專業的市場研究公司還應為客戶提供所做過的一些范本，如策劃書、調查問卷、執行手冊、訪問工作記錄、抽樣圖、抽樣記錄表、編碼原則、調查報告等。如果想或得更具針對性的資料，企業就應該提供市場研究公司一些委托要求及項目背景介紹，這樣市場研究公司在準備資料時會有側重點，資料則更具參考價值。
當得到幾家市場研究公司的計劃書后，就可以集中進行比較，從中選出最合適的一家作為，并與之再行會晤商議，簽訂市場調查委托合同。
市場研究論文:遴選市場研究公司研討論文
編者按：本文主要從市場研究公司的類型；對市場研究公司的能力進行評估；對市場研究公司的選擇進行論述。其中，主要包括：調研項目質量的控制水平較高，項目操作的規范性較強，公司各部門分工明確、國有市場研究公司、民營市場研究公司、聲譽是個綜合性的評估標準、市場研究公司的人員一般分為專職和兼職兩種、市場研究公司成立時間的長短、報價已成為客戶選擇市場研究公司時的一項重要定奪因素、企業可從現有的名錄中選出幾家重點對象，以備進一步接觸、在遴選結束后，企業就要與這些市場研究公司開始進一步的接觸、企業要想地了解一家市場研究公司，文字資料是必不可少的等，具體請詳見。
1市場研究公司的類型
目前，國內的市場研究公司按性質可分為三類：外資、國有、民營。他們在規模、市場定位、營銷手段以及所面臨的問題等方面都存在著差異。
（1）外資公司。如蓋洛普、麥肯錫、Gartner、SGR等，他們的進駐大約可追溯到90年代初。外資市場研究公司在規模及辦公環境方面都優于其它類型的調研公司。其客戶主要是一些跨國的大企業。外資市場公司的主要特征如下：
①調研項目質量的控制水平較高，項目操作的規范性較強，公司各部門分工明確。例如，同一個項目的資料收集和后期分析是由不同部門負責的。其質量控制標準與國際一致，項目可管理性強；②客戶較為穩定，其主要客戶多是海外總部直接委托；③研究人員素質較高，公司在調研方面的培訓能力很強；
④知名度較高；⑤價格高，他們的價格往往超出一些客戶的心理承受能力。
（2）國有市場研究公司。國家及各省的統計局一般都有下屬的調研公司，其特征為：①能發揮城市調研隊伍的網絡優勢；②收費相對較低；③信息資源穩定，能夠獲得多行業的背景資料及相關數據；④國有企業的管理體制不暢，個人工作業績與回報不成正比；⑤在項目的質量監控方面與國際水平有一定的差距，數據誤差較大。
這類國有的市場研究公司已有幾家開始同跨國公司進行合作。如，中央電視臺下的央視與法國較大的收視率調研公司合資。它們如果能將外資的管理、技術與政府部門的行業優勢、數據資源結合起來，在細分市場上很容易形成行業壟斷。
（3）民營市場研究公司。這類市場研究公司可謂業內的后起之秀，大多為管理者以股份制的方式創辦。其數量多于前兩類市場研究公司，在傳媒界也表現得非常活躍。他們去糟粕取精華，很明智地把自己定位于“國際水平，國內價位”，因此很具競爭優勢。其特征主要集中在以下方面：①具有較強的市場營銷能力，常在傳媒上調研結果，有很高的知名度。對客戶的反應迅速，有很強的服務意識；②采用項目經理負責制。這種做法不僅有利于較大限度地激發個人的積極性和敬業精神，而且還能有效地將調研項目的質量與項目經理的個人素質密切結合起來；③報價方面具有較強的競爭力。但是，這種企業規模往往不及上述兩類公司，人員流失現象嚴重。
可以說這三類市場研究公司各具特色，企業的管理者應該結合企業的具體要求來對不同類型的市場研究公司進行分析和對比。選擇一家滿意的市場研究公司不是件容易的事情，需要進行多方面的比較。我們將陸續介紹一些評價及選擇市場研究公司的標準及方法，敬請讀者朋友關注。
2對市場研究公司的能力進行評估
對于不太了解市場研究行業的公司來說，若要對其進行評估實屬難事。其實，只要考慮到市場研究公司的聲譽、規模、人員素質、經驗以及報價這幾方面，就能較為有效的對市場研究公司進行評估，下面讓我們就這幾方面具體分析一下：
2.1聲譽
聲譽是個綜合性的評估標準，良好的聲譽包含很多方面，因此它是個比較軟性的標準。有些客戶認為，那些常在媒體上發表調研報告的市場研究公司一定具備良好的聲譽。這種想法雖然沒錯，但卻很缺乏說服力。
2.2公司規模
公司規模可細分為人員數量、辦公室面積、專業設施、分支機構等很多方面。通過對市場研究公司規模的了解，就可以大抵知道這家公司的專長和所屬的專業領域，以及調研能力等方面的信息。
市場研究公司的人員一般分為專職和兼職兩種，公司的研究人員、技術人員等應是專職人員，而訪問員、復核員、編碼員、行業專家等一般是兼職人員，實地督導有些是專職的，有些則是兼職的。這些可以量化的指標是判斷公司實力的一種比較硬性的標準。辦公室的面積同樣反映了一個公司的規模。另外，從辦公室的整潔程度與部門設置情況上可以看出一個市場研究公司的管理水平。
2.3人員素質
這里所談到的人員素質是一些基本的素質，如受教育程度、專業知識、敬業精神等。除受教育程度外，其他的指標都很難量化，存在著仁者見仁，智者見智的問題，每人對個人素質的判斷指標不盡相同。
2.4經驗
“經驗”有兩層含意，一方面是市場研究公司成立時間的長短，另一方面是該公司主要人員的從業經驗。立業較早的市場研究公司對本行業的過去、現狀及發展趨勢有自己獨到的看法。此外，其管理制度及各種規范也很完善。
評估一家市場研究公司的專業經驗時，公司主要人員的從業經驗則十分重要。具備豐富經驗的市場調研人員能夠地定義客戶的問題，對各種調查方法的優缺點了如指掌，能夠及時處理在項目實施過程中所出現的問題。
2.5報價
報價已成為客戶選擇市場研究公司時的一項重要定奪因素。不同市場研究公司的報價只有在調查方法、質量、地域等方面相同時，才具可比性。這一點在下期的介紹中也會再次談到。
3對市場研究公司的選擇
選擇一家的市場研究公司如同尋找一個戰略聯盟，是件十分細致的工作。一般來講，企業可按照以下兩個步驟來遴選市場研究公司。
首先，企業可從現有的名錄中選出幾家重點對象，以備進一步接觸。但就目前而言，市場上還沒有一份完整的市場研究公司名錄。因此，企業應注重日常的收集。有不少市場研究公司在媒體上發表文章、刊登調查報告。這不僅為企業提供了一條有效的渠道，企業還可從中看出各市場研究公司的水平及專長。
其次，在遴選結束后，企業就要與這些市場研究公司開始進一步的接觸。常用的方式有兩種，一種是通過電話或傳真等方式聯系，另一種就是登門拜訪。前者對那些常做市場調研的企業較為適宜，他們有固定的，互為了解、彼此熟悉，運作起來較省時有效。那么，對于那些不經常做市場調查或正在尋找新的市場研究的企業來說，登門拜訪則是必要的。通過拜訪，企業可以了解到這家市場研究公司的規模（包括人員多少、辦公環境、設施等），研究人員的專業素質、經驗等方面的信息，對其有一個整體的印象。這種感性認識將對企業選擇理想的市場研究公司有所幫助。
企業要想地了解一家市場研究公司，文字資料是必不可少的，這些資料會成為企業舉措的依據。這些資料包括：公司簡介、人員簡介、項目運作流程、收費標準、客戶名單等。專業的市場研究公司還應為客戶提供所做過的一些范本，如策劃書、調查問卷、執行手冊、訪問工作記錄、抽樣圖、抽樣記錄表、編碼原則、調查報告等。如果想或得更具針對性的資料，企業就應該提供市場研究公司一些委托要求及項目背景介紹，這樣市場研究公司在準備資料時會有側重點，資料則更具參考價值。
當得到幾家市場研究公司的計劃書后，就可以集中進行比較，從中選出最合適的一家作為，并與之再行會晤商議，簽訂市場調查委托合同。
市場研究論文:普通高師畢業生就業市場研究論文
編者按：本文主要從產品策略；市場開發與行業競爭策略；促銷戰術三個方面進行論述。其中，主要包括：高校大學生就業工作的成敗直接關系到學校的生存與發展、學校生存與發展的壓力、產業結構調整及高校擴招的影響、高校間行業競爭的壓力、畢業生產品定位、品牌策略的實施、市場開發策略、行業競爭戰略、區隔式營銷、廣域營銷、連帶營銷、情感促銷、互動營銷：請需求單位的基礎教育專家入大學參與學校的教學活動；建立就業基地；建立畢業生工作情況信息溝通與反饋系統；供需雙方簽訂協議等，具體材料請詳見。
〔摘要〕本文置高校畢業生就業工作于市場運作軌道,從市場營銷的角度審視了師范生就業市場,并就產品策略、市場開發與行業競爭策略、行銷戰術三個方面對普通高師院校畢業生的就業市場運作做了具體闡述,為研究高校畢業生就業工作開辟了新的空間。高等教育的市場化、產業化發展使高校必須以市場營銷的理念和方式來研究、開展高校畢業生就業工作,普通高師院校應從產品策略、目標市場開發與行業競爭策略、畢業生行銷戰術三個方面采取恰當的方法,使畢業生占領就業市場,從而保障學校的生存和發展。
關鍵詞：高師院校大學生就業市場營銷策略
隨著我國市場經濟的發展,教育產業化、市場化進程明顯加快,尤其是高等教育市場化、產業化特征日趨明顯,大學畢業生這種高等教育的特殊“產品”已成為人才市場交換的重要組成部分,高校大學生就業工作的成敗直接關系到學校的生存與發展。目前的高師畢業生就業市場已是比較規范、成形、完善的市場,以普通高師院校師范畢業生的市場營銷為切入點,研究大學生就業工作,無論對于高等師范教育的發展,還是整個高等教育都有著積極的意義。普通高師院校的學生就業工作身負三重壓力。首先是學校生存與發展的壓力。由于“產品”定位不,一些專業的畢業生已不適應市場需求,不能實現“市場銷售”,給學校的“擴大再生產”帶來了不利影響,學校的生存與發展面臨嚴竣的挑戰;其次是產業結構調整及高校擴招的影響,造成了大學生就業市場的結構性失衡,很多專業需求市場由過去的賣方市場迅速突破供需平衡而進入了供大于求的買方市場,導致就業市場開發和畢業生行銷異常艱難;再次是高校間行業競爭的壓力,高等教育的市場化和產業化特征使兄弟高師院校成為了競爭對手,他們不得不直面兄弟院校的競爭而采取相應的策略。普通高師院校應把畢業生就業工作的研究作為重要課題,遵循市場規律,在產品策略、目標市場開發與行業競爭、畢業生行銷戰術方面,研究并采取適合本校的市場營銷策略,以期擴大學生就業市場,提高畢業生就業率,實現畢業生人業匹配,推動學校的發展。
一、產品策略
產品是營銷活動的中間媒體,通過它才能使供需雙方實現交換的目標。產品策略是其它市場營銷策略的基礎,是市場營銷諸鏈條中最為重要的一環,只有制定科學的、符合市場發展需求的產品策略,生產出適銷對路的產品,才能實現交換目標。畢業生是高校培養造就出來的就業市場上的特殊產品,要達到充分就業,實現產品銷售較大化的目標,高師院校必須依據師范生就業市場的需求、高校的辦學實力以及學生的質量,科學務實地進行產品定位,并全力打造富有特色的品牌。
1.畢業生產品定位。畢業生產品定位是指高校根據就業市場上高校間的競爭狀況,針對市場對畢業生某些特征或屬性的重視程度,確定其自身市場空間的定位,并全力打造富有競爭力的、與眾不同的、個性鮮明的產品。就業市場產品定位的實質就是高校依據市場需求、競爭對手情況、學校辦學實力以及學生素質等因素綜合確定并實施畢業生培養模式。它滲透于高校的教學、管理、服務、指導等各環節工作之中,直接決定和影響畢業生就業的主要流向。高校產品定位與否,決定著其畢業生的市場占有率和就業工作的成敗。普通高師院校要做到產品定位,可采取以下方法:及時,避強定位。產品模式盡量不與強勢對手產品相重合,避免與強大對手直接競爭市場的產品定位方式,這是實力稍遜的競爭者慣常采取的產品定位方法。就當前的本科師范生就業市場而言,可細分為高等教育、出國學習、考取研究生、基礎教育等市場。大部分普通高師院校應將核心產品定位于主要面向基礎教育市場,培養基礎教育人才,兼顧其它領域市場需求。因為高師院校之中,教育部直屬的六所師范大學和部分發展較快的高師院校辦學實力雄厚、學生素質較高、市場占有層面較寬,絕大多數畢業生都流入高教、留學生、研究生市場,作為普通高師院校將畢業生定位于為基礎教育培養人才是一種明智的選擇。第二,迎頭定位。與就業市場上居主導地位或實力相當的競爭對手確定相近或相同的產品模式,這是一種與競爭對手針鋒相對的定位方式。選擇迎頭定位的高師院校憑借高速發展的勢頭、較強的辦學實力、優越的辦學條件,使畢業生有較廣的就業空間、較強的競爭能力。采取這種定位方式,部分高師院校便可與部屬師大爭奪市場,許多后勁較足的高師院校可與傳統強勢學校在某一市場領域一比高低。迎頭定位不但使畢業生在重合市場中搶占一定份額,更為學校帶來較好的社會影響,進而拉動整個就業市場。第三,重新定位。根據就業市場情況和學校辦學實力,對銷路差的畢業生培養模式進行重新構建和選擇。就業市場需求千變萬化,畢業生培養模式也應與時俱進,不斷調整,這樣,才能在市場競爭中贏得主動。普通高師院校要善于利用規模小、轉向快的優勢,隨時根據市場變化重新選擇產品模式,在變化中求生存、求發展。如,普通高師院校若能根據目前就業市場中職教、小教、特教的較大需求,及時進行教學改革、調整教育目標,就會在就業市場競爭中搶占十分有利的地位。
2.品牌策略的實施。在過去的五年中,我國的高等教育規模擴大了一倍,創造了世界高等教育史上的奇跡,實現了從傳統的“精英教育”向“大眾化”的跨越,與之相適應的是人才市場由賣方市場向買方市場轉變,市場的變化反作用于高等教育的直接體現就是高校間競爭由過去間接的規模競爭轉為現今直接的品牌競爭。因此,高校在教育教學中要樹立品牌意識。品牌營銷是市場營銷的較高階段,是差異性營銷的典型應用,是通過發揮品牌的識別、衡量、控制市場、促銷、增值等功能,達到較大限度占有市場的目的。在當前的感性消費時代,商品及其營銷必須具有與眾不同的優良品質,并得到社會的廣泛承認,才能體現出用戶的消費價值。盡管隨著高等教育的發展,教師的專門化程度越來越高,各校學生的差異性日益縮小,但如果高師院校加強教育教學,突出辦學特色,著力培養學生職業基本技能,特別是注重鍛煉和提高學生從教技能這一核心競爭力,同時強化自身的就業市場服務,加強輿論的宣傳力度,使畢業生體現出“你無我有,你有我強”的特點,就會在高師畢業生就業市場上形成自己的特色品牌,得到積極的社會影響,在競爭中處于有利的位置。如東北某省屬師范大學就是以“學生專業思想牢固、從教能力強、普通話標準,學校就業市場服務到位”為特點,形成了自己的品牌,在基礎教育市場占得了先機。
二、市場開發與行業競爭策略
市場策略包含市場開發策略和行業競爭策略,它是從用戶的需求特點和行業市場分析兩方面獲取信息后,各高校采取的市場開發和行業市場競爭的方式和方法。
1.市場開發策略。大學畢業生市場開發,通常指畢業生就業地域和就業單位的選擇或爭奪。普通高師院校常用的市場開發策略有以下三種:及時,冷點入市。在就業市場開發中,學校選擇冷點市場作為市場開發工作的突破口。《老子》認為:“以其不爭,故天下莫能與之爭”。普通高師院校在重點市場開發上應審時度勢,避實就虛,尋找未滿足和難以滿足的市場需求,盡量選擇遠離與強勢競爭對手直接競爭的冷點入市。在地域和用人單位選擇上,應避開重點師范大學關注的大城市和熱點地區,轉為選擇中小城市或鄉村地域,形成自己的市場。第二,弱點入市。指高校選擇弱點市場作為市場開發的突破口。對于發展后勁足、質量好、學生特色突出的高校,可根據市場特點,同時依托畢業生的競爭力和強有力的就業工作隊伍及推薦手段與較強的對手競爭,以己之長,攻彼之短,針鋒相對,在面對面的競爭中獲勝。如東北的普通高師院校的生源多來自本地區,在教師職業基本技能和教師的外在條件(如身高、形象等)方面可謂有著得天獨厚的條件,是其它的高師院校甚至六所部屬師范大學的畢業生望塵莫及的,而用人單位恰恰對此最為關注和欣賞。因此,學校應注重開發利用這種優勢,瞄準對手的弱點,市場競爭則勝券在握。第三,盲點入市。指高校在就業市場爭奪中選擇由于某些對手自身缺陷因素而留下來的市場空間作為市場開發的突破口。在競爭中處于劣勢的高校,可靈活機動,窮則思變,正所謂“變則通,通則久”,在細分的大市場中尋找盲點和間隙,拓展自己的市場空間,使被動的局面有所轉機。強勢高校的市場開發往往重視城市中心而忽略城郊,重視重點學校而忽視普通學校,重視高校、中學教育市場開發而忽視職教、特教、小學教育市場開發……而這些恰好都可為普通高師院校市場開發所利用。
2.行業競爭戰略。高等教育的發展,使師范生就業市場不僅僅是供需雙方的舞臺,更是高師院校彼此間沒有硝煙的戰場,行業間的競爭日趨白熱化。如何在競爭中立于不敗之地,采取何種競爭戰略是高師院校不得不思考的問題。在就業市場中,若想搶得“商機”,可采取以下幾種競爭戰略。及時,聯盟。市場競爭中無法戰勝對手時,與其共同開發或爭奪市場,共享打開或占領市場所帶來的利益。普通高師院校在就業市場中既被六所部屬師范大學所“壓迫”,又有百余所兄弟院校與之“擠搶”,“擠壓”狀態下獨自開發和爭奪市場難度較大,可采取與競爭對手結盟的方式,聯手營造大的就業市場,市場蛋糕越大,每個成員得到的利益份額就越多。“東北高師院校就業協作體”就是這一策略實際應用的典型范例。東北27所高師院校,以東北師范大學為龍頭,以“平等互利、優勢互補、資源共享、市場共建、品牌共創”為原則,以充分發揮東北區域規模優勢,建設以東北高師院校聯合洽談會為標志的全國規模較大、影響較大、占有市場份額較大的國內知名、國際上有一定影響的教師品牌市場為目標,“合縱聯橫”,形成了全國具影響的師范生就業市場。目前該市場運行良好,成員得到了相應的利益。第二,跟隨。弱勢院校利用與強勢學校毗鄰的地域、相似的培養模式、相近的學生類型的特點,通過跟隨強勢的近鄰院校,在強勢學校所影響和占有的市場中贏得部分利益份額。東北地區較好的地方高師院校可以在東北師范大學占領的就業市場中獲得利益;西北地區的高師院校可嘗試在陜西師范大學占領的市場中有所作為;華北地區高師院校應在北京師范大學學生就業市場中有所斬獲。第三,跟進。指強勢競爭者對弱勢競爭者開發的市場迅速介入,一舉占領大部分市場份額。各高校利用自身的優勢,來進行對比營銷,使競爭結果有利于本方。此策略方法看似市場的“大魚吃小魚”策略,實則增加了快魚吃慢魚的成份,是強勢學校在弱勢高校打開的市場尚未筑成市場防御堡壘之時,將開放性的市場據為己有,并贏得一定時間的壟斷。孫子曰:“凡先處戰地而待敵者佚,后處戰地而趨戰者勞”(《孫子?虛實篇》)。這種策略以獲取對方信息快、反應行動快為前提。第四,集中一點。競爭者集中優勢力量,在短期內針對某一代表性和具有影響力的市場采取行動,占領市場,從而達到效果擴散,擴大社會影響的目的。高師院校開發市場時,可選取某一地域內知名度高、代表性強的城鎮或單位,選派畢業生,積極運作,以的畢業生和的就業市場服務,打敗其他競爭者,提高自己品牌的知名度,并以點帶面,擴大影響,形成區域需求市場。第五,滲透。弱勢競爭者利用強勢競爭者的市場和產品邊緣重合,逐步擴大重合市場占有空間的營銷策略就是滲透營銷。畢業生就業市場可以采取以下兩種具體方法:一是采取“特洛伊木馬”戰法(源自古希臘《荷馬史詩》),使市場占有逐步由邊緣向中心進行滲入和擠壓,打入或占領中心市場;二是精品打入,指面對一些新的尚未開發的就業市場,著力推薦畢業生,樹立學校的品牌,通過畢業生的突出表現,推動該地區的市場需求。第六,拉銷。以市場需求推動市場營銷的戰略,它是與推銷相對的一種營銷方式。鑒于用戶對推銷有防御排斥心理,因此,拉銷戰略可以使用戶由被動的接受服務與推銷轉為由用戶主動購買產品和接受服務。此戰略中,高校應把握好兩點:一是高校必須重視用廣告效應激發用人單位選聘意愿,形成思維定勢,主動索求畢業生,以此加大用人單位對學校的信賴,樹立學校的良好形象;二是必須疏通營銷渠道,可以在一定條件下實施區域性營銷制度,以人(或機構)在人事、地域情況了解、溝通等方面的優勢拉動市場,并逐漸形成非強制性的壟斷市場。
三、促銷戰術
信息社會的到來正逐步改變傳統市場營銷理念,高校在就業市場的爭奪戰中也應順應時代的需要和變化,在競爭畢業生就業市場中推行個性化的營銷戰術,在這場戰爭中,高校能否運用行之有效的營銷戰術將自己的產品推向就業市場就成為關鍵的環節。
1.區隔式營銷。通過細分市場,針對需求者的不同要求而進行的專向化營銷。師范生就業市場中的區隔式營銷應用很廣,畢業生的文化營銷,就是根據地域文化背景的差異而采取的區隔式營銷。大連是審美文化發達的城市,向該地區需求單位推薦外在形象(如身高、外貌、氣質)等較好的師范畢業生容易取得成功;華北地區民風質樸,各用人單位青睞樸實無華的畢業生;上海是舉世聞名的國際化大都市,有外語特長的學生將在該地區招聘中占有先機。區隔式營銷還表現在高校對不同層次的需求單位采取不同的推薦形式,按層次高低可依次采取櫥窗模特式(拔尖人才展示)、精品屋式(“群英會”展示)、超市式(大眾化市場)的不同方式。這些推薦方法因人而定,各具特色,充分利用了人才差異化、服務差異化原理,大大提高學生的簽約率。
2.廣域營銷。所謂廣域營銷是指擴大營銷范圍,爭取游離用戶和被動用戶的方法。就業市場的廣域營銷主要采取隨機營銷和網絡營銷。如學校組成多個就業小組到全國各地的用人單位宣傳學校的辦學成果,擴大學校的影響,爭取和吸引用戶;學生通過自薦、親友引薦等多種方式尋求市場;學校和學生可借助網絡的時空拓展性、信息容量大、時效性和交互性強等特點,在學校網上推薦畢業生。學生上網求職,這是一個便捷、廉價、有遠大發展前途的就業途徑。
3.連帶營銷。指將各種不同類型的畢業生采取“捆綁式”搭配的方法推薦給用人單位。現實可行的方法有三個:一是將脫銷專業的畢業生與滯銷專業的畢業生相搭配推薦給用人單位;二是將畢業生與普通畢業生搭配推薦給用人單位;三是將具有某種特殊關系的學生(如戀愛關系)一同推薦給用人單位。
4.情感促銷。以善待、關注、信任、幫助用戶的行動換得用人單位對學校的信賴和對畢業生選用的忠誠的促銷方法。“攻城,攻心為上”,師范生就業工作不僅要以質服人,更要以情感人。高校工作人員要善于利用情感上的溝通,拉近與用人單位的情感距離,使用人單位產生暈輪效應和馬太效應,使高校在市場爭奪中獲利。這種方法在實際工作中可廣泛運用,比如,對用人單位選聘代表的熱情接待;注重與用人單位間的日常工作交流和往來;新年、教師節的信函問候;高校向所在地域用人單位推薦學生時所打出的“老鄉牌”等等。
5.互動營銷。由面向廣域市場需要的單向大眾化生產轉變成有用戶直接參與的共同制造產品的營銷方式。這種方式適應了需求分化的潮流,產品能夠極大地滿足客戶的多樣化的需求,形成供需雙方“你中有我,我中有你”的一體化關系,提高企業的競爭力。在高技術的信息條件下,互動營銷方式會越來越普遍應用于高校就業工作,大學生就業市場營銷也會從被動地適應市場需要轉向用人單位與學校雙方聯手共同創造市場。師范生就業市場的互動營銷可采取如下方式進行:
及時,請需求單位的基礎教育專家入大學參與學校的教學活動,滲透教育理念、介紹教育形勢,指出教育發展趨勢,以此使學生明確基礎教育市場對他們的要求,增強學生努力的方向性。每所高校如能邀請各專業的基礎教育名師作為客座教師,無疑會對學生的培養及其就業具有較大幫助。
第二,建立就業基地。利用業務上的伙伴關系,由需求單位利用學生假日、實習等對學生進行直接的階段性培養,有助于擴大學校的知名度,增強用人單位對畢業生的了解,增加畢業生需求量,從而成為學校穩定的用人單位。
第三,建立畢業生工作情況信息溝通與反饋系統,不斷從用人單位獲得畢業生評價反饋信息,以此為鑒,不斷調整大學教學目標。該方式有助于促進供需雙方的了解,有助于供需雙方的長期合作。
第四,供需雙方簽訂協議,按需求單位要求定向培養學生。切實做到依用人單位的需求“量身定制”,創造專業品牌,創造多個穩定的就業市場。總之,高校畢業生就業市場是一個充滿競爭、充滿挑戰的市場,也是一個遵循市場規律的特殊市場,畢業生市場營銷已經作用并影響著高校的辦學方向、培養目標、就業工作策略、就業市場開發策略、行業競爭策略。高校應樹立全新的就業工作理念,不斷研究和探索就業市場營銷規律,創造性地開展工作,使就業工作提升到一個新的水平,實現畢業生人業匹配,提高畢業生就業率,推動學校的更大發展。
市場研究論文:錢幣市場與資本市場研究論文
一．題目的提出：金融體系的厘革及其對錢幣政策的尋釁
自70年月以來，隨著信息技能的生長，金融創新、放松管制和金融舉世化使得重要以美國為代表的工業國家資本市場生永日益深化與廣化，傳統的錢幣政策目的與操作體系面臨著愈來愈多的尋釁。已往20年來，列國中心銀行雖然在控制商品與勞務的通貨膨脹方面已經取得很大效果，但是搪塞資產價錢的膨脹，卻難有對策。實踐上，早在1929年，紐約股市的暴跌即已導致美國和全世界經濟進入恒久緊張的冷落；日本80年月末資產價錢非常膨脹引發的“泡沫經濟”對其經濟造成了恒久倒霉影響；[1]90年月以美國為代表的西方列國資產價錢顯著地偏離實體經濟上漲的趨向更是引起了決策部分廣泛擔心。[2]
同樣的情形在20世紀80年月也在北歐國家（挪威、芬蘭、瑞典）出現過。在挪威，銀行貸款對gdp的比重從1984年的40％上升到88年的68％，資產價錢急劇上升，同時投資與消耗需求也顯著上升。但是煤油價錢的暴跌引起了自二戰以后最深刻的銀行危急和經濟衰退。在芬蘭，1987年擴張性的預算導致大規模的名譽擴張，銀行貸款對gdp的比重從1984年的55％上升到1990年的90％。住房價錢在1987年和1988年共上升了68％。1989年中心銀行為了克制名譽擴張，前進利率和儲備，再加上1990年、1991年與俄羅斯商業降落，經濟情況惡化，資產價錢暴跌，政府不得不對銀行予以救濟，gdp緊縮了7％。在瑞典80年月后期一連的名譽擴張導致了房地產繁榮。1991年由于大量的是基于太甚膨脹的資產價錢，因此，眾多銀行遇到了困難，政府不得不過問，經濟陷入衰退。
墨西哥提供了新興國家資產價錢膨脹類似的版本。墨西哥在90年月初期舉行了銀行私有化和金融自由化，同時，取消了對商業銀行的儲備要求。mishikin（1997）指出，銀行向私人非金融企業的貸款占gdp的比重從80年月末期的10％急劇上升到1994年的40％。同暫時期，股票價錢急劇上升。1994年總統謀害和農人叛逆引發了泡沫的瓦解，進而出現了銀行與外匯危急，和緊張的經濟衰退。
在這種大量的歷史案例背后，人們發明，隨著金融市場尤其是資本市場的深化和廣化，金融創新使得金融機構功效剖析，錢幣與其他金融資產界限期益含糊，錢幣提供量與現實經濟變量失去了穩固的討論，許多學者者以為到傳統的錢幣政策理論需要探求新的微觀基礎，正在醞釀著新的突破。
錢幣政策對實體經濟和物價水平的影響有多種途徑。憑據傳統的凱恩斯主義理論，這種影響重要是借助利率變量，影響消耗和投資。但是，隨著金融體系的不停厘革，金融資產存量的增長，錢幣政策也可能議決對資產價錢的影響，進而影響消耗和投資，具體的途徑如轉變產業總量，轉變借貸資本，以及各經濟單元的資產欠債狀態。金融體系已經和正在孕育發生的厘革對錢幣政策有偏重要的影響，但同時也非常難以操作和預測。尤其是金融資產對現實經濟活動的比重，可交易金融資產在總資產中的比重一連增長，這些資產對利率、經濟增長等變量的預期應聲越發敏感。
在中國，90年月以來金融市場的迅速生長以及住民資產結構中有價證券份額的一連增長，錢幣市場與資本市場的資金討論增強，錢幣提供量的統籌分別面臨新的檢驗；而且，造成這種厘革的基礎氣力（金融的國際討論、信息技能在金融領域的應用、金融創新和制度厘革等）還在增強，已經并將繼續對中心銀行的錢幣政策提出同樣的尋釁。
下面我們首先議決重要發達國家家庭資產結構的厘革來看金融市場規模的增長。[3]
自20世紀70年月以來，世界列國的金融市場無論在規模照舊領域上都有顯著的增長。比喻，從1985年到1998年，重要的oecd國家中，未送還的名譽和股權總值對gdp之比，從150左右上升到250左右。（p.mylonasetc.2000，）
資料源頭：imfinternationalfinancialstatistics;bisinternationalbankingandfinancialmarketdevelopment;internationalfederationofstockexchanges.轉引自p.mylonasetc.2000，p.15。
從上表中可以看出，只管銀行信貸在大多數國家中照舊重要的融資源頭，但是確實存在著資金從銀行貸款向種種證券（包括貸款的證券化，尤其是銀行的抵押貸款）的轉移。這表如今金融產業從銀行存款向機構投資者和直接持有債券與股權的轉移，這種厘革在美國尤其顯著。因此，具有活動性和可交易的金融資產在gdp和金融資產總量中的比重顯著上升，其效果是總產業中的一個很大比重對一樣平常市場厘革和價錢厘革越發敏感。
從家庭資產欠債表看，oecd列國（除日本）凈產業相當于小我私家可支配收入的4－6倍，而且在90年月有所上升。家庭欠債則相當于小我私家可支配收入的1倍左右。因此，家庭金融資產與欠債的比約莫為3－5倍。非金融企業的凈值與gdp的比重在大多數國家都較低。但是企業的金融資產（不包括自有股權的價錢）與gdp相比是上升的。
已往20多年中，發達國家和大多數生長中國家較為樂成地控制住了通貨膨脹，經濟學家都同意物價穩固是宏觀經濟穩固和一連增長的條件，但是這并不是經濟增長的一定保障。隨著金融結構的厘革，金融資產存量的累積對錢幣政策提出的尋釁，重要表如今以下幾個方面，及時，資產價錢的定價基礎是什么？資產價錢的變更是否應該、而且能夠得到控制？第二，錢幣政策需要經由許多中心要害才氣終極影響實體經濟，在這一歷程中，資產價錢對消耗和投資的影響怎樣？第三，錢幣政策終縱目的是維持幣值穩固，但是傳統的權衡通貨膨脹壓力的指標所包羅的鑒別經濟總量的信息已漸漸喪失，因此是否需要將資產價錢的厘革納入通漲指標？[4]
迄今為止，對資本市場與錢幣政策的研究重要是一些錢幣政策機構，比喻，bis1998年構造過兩次專題研討，并出書了論文集；美國聯儲kansas1998年年會將資產價錢與錢幣政策關連作為三大議題之一；日本中心央行鑒于“泡沫”時期的教導，也有一些探究。但是學術界正式的研究還比力缺乏，既有的研究效果大多還處在事情論文與討論論文形態上。筆者連年來在德國與日本的訪問研究歷程中，以及與這一領域的經驗豐富學者[5]的交換中以為到，雖然各人均以為資本市場的生長對錢幣政策提出了新的尋釁，但是在這些國家中，這一題目的研究嚴酷說來并沒有睜開。所幸的是，一些著名的經濟學者，比喻倫敦經濟學院的c.goodhart，普林斯頓大學的b.bernanke,紐約大學的m.gertler，以及沃頓商學院的f.allen，gale等學者開始積極在這一領域舉行探索。我國學者中，錢小安（1998），茍文均（2001）有論文舉行過開端探究；下面臨既有的研究作扼要歸納并闡發這一研究領域存在的題目。
二．資產價錢在錢幣政策制定中的意義
在討論之前，我們需要對討論的工具即金融資產作簡略的界定。由于金融創新孕育發生了大量的新的金融資產，同時，原有資產的可交易性不停增長，現在存在著許多資產價錢情勢。比喻證券化的債務與平凡的銀行貸款差異，已經具有了可視察的價錢。不外，縱然云云，還有大量的金融資產是不行交易的（比喻小我私家債務），它們的市場價錢與錢幣政策沒有直接關連。換句話說，只管金融資產的價錢信息已經非常巨大，但是錢幣政策照舊議決象銀行貸款這樣沒有市場價錢的金融資產而發揮作用的。而可交易的資產價錢變更是議決影響企業的保障品價錢、金融中介機構的資產欠債狀態等，對經濟政的信貸總量發揮影響。因此，在闡發資產價錢與錢幣政策關連時，必須注意區分差異國家，差異時期金融資產情勢的厘革。在既有的關于資產價錢與錢幣政策研究中，一樣平常因此股票和房地產為代表，本文以下的討論也是云云。[6]
(1)資產價錢的信息內在（informationcontent）：
無論就錢幣政策的傳導歷程照舊錢幣政策的目的而言，資產價錢所包羅的信息都具有重要的意義。由于資產價錢是錢幣政策傳導中討論實體經濟的中介之一，也可以作為經濟預測的經驗豐富指標。
一樣平常以為，股價和利率期限結構是具有信息內在的變量。從理論上看，股價的厘革應聲未來盈余增長的預期，而未來盈余增長與產出增長關連親昵，所以股價的厘革可以提供未來經濟活動的信息。至于利率期限結構。憑據預期理論，恒久利率是未來各時期短期利率的均勻值，反應了未來現實經濟增長和通貨膨脹的市場預期。因此，也可以較好地作為未來經濟活動的經驗豐富指標。但是，從實證研究來看，列國相差很大，尤其是這兩個變量與實體經濟變量之間的因果關連難以確認（陳裴紋，2000）。
這說明，資產價錢信息內在的巨細在很大水平上與列國資本市場深化的水平有關，因此，資產價錢在錢幣政策中的職位地方需要憑據差異國家的具體情況而定。從現在的情況看，資產價錢很難直接作為錢幣政策的指標，但是，可以作為間接的參考目的。比喻美國和我國臺灣的景氣動向經驗豐富指標中即包括股價。
(2)資產價錢的決定：基本面與“泡沫”
在錢幣政策的制定歷程中，無論中心銀行將資產價錢是看作信息變量（informationvariable）、參考變量（indicator），照舊目的變量（targetvariable），都必須相識資產價錢厘革的緣故原由。同時，只有充實相識資產價錢厘革的緣故原由，才氣接納相應的對策。
金融資產代表了對商品和服務的懇求權，今世資產定價理論創建在這樣的假設基礎上，即人們舉行資孕育發交易的目的是在差異時期中舉行消耗的配置，要使得一個單元當期消耗的邊際收益與將這一個單元的錢幣投資于某種資產，未來出售該資產舉行消耗的邊際收益相等。這就導致了該資產的危害調解的預期收益率和無危害利率之間的套利條件，一種資產的價錢是其預期收益流的危害調解貼現值。以股利定價的“戈頓方程”（gordonequation）為例，[7]
p=d/(gr-g），
p是股票價錢,γ是現實利率，ρ股票危害溢價，g是股息增長率。
股價是未來股利的貼現流，既受到現實因素的影響，又受到未來預期的影響。這個簡略且普遍使用的公式說明，股票價錢與無危害利率或投資者的危害升水呈反向關連，與盈余增長呈正向關連。但是，它在現實應用中的題目是，由于它是基于未來盈余和利率，而者兩者都是無法直接視察到的。必須依賴對未來的預期，因而一定受到投資過于樂觀或灰心情緒的影響。歷史經驗評釋，這種情緒經常使得股票價錢對現實盈余和股息做出太甚的應聲，也即是說投資生理在股價決定中通常起著要害的作用，使其偏離“基礎”或“平衡”水平。[8]
至少到現在為止，金融學理論不能正確區分資產價錢中的基礎價錢和泡沫因素（參見野口，1993:blanchardandfisher,1989,chp.5;kindlerberger,1996;小川?北坂，1998;）。因此，中心銀行要在做出政策之前確定類似股票資產的“現實價錢”，大概說要堅定是否存在“泡沫”黑白常困難的。
三.資產價錢與錢幣政策的目的
目宿世界列國央行多將物價穩固作為錢幣政策的目的。比喻，日本銀行法第二條劃定，“日本銀行的基本使命是穩固物價，并借此保障黎民經濟的健康生長”。因此，日本的中心銀行在資產價錢膨脹時期，并不是要對資產價錢接納直接的措施，而是要議決一樣平常物價的一連穩固來保障黎民經濟的穩固生長。但是搪塞“物價穩固”這一界說自己存在多種看法。白冢重典以為，物價穩固不應機器地明確為統計上的物價指標相對穩固，更素質的是將它明確為連結宏觀經濟穩固穩固，促進經濟一連增長的條件，即“一連的物價穩固”。從日本泡沫經濟的教導看，作為保障經濟穩固和屈從的須要條件，未來通貨膨脹預期的穩固是極其重要的。與錢幣政策有關的是，連結未來物價預期的穩固，警備通貨膨脹和通貨緊縮的預期都很重要。正是在這一意義上，我們需要研究資產價錢的厘革在錢幣政策中的職位地方。（白冢重典，2001，p290）。
雖然理論與歷史經驗均表現，一樣平常物價水平的穩固有助于經濟的穩固與增長，但是并不能保障金融的穩固。相反，物價穩固偶然反而導致經濟主體太甚負擔危害的行為。比喻20世紀20年月后期美國的資產價錢膨脹和80年月后期日本的“泡沫經濟”恰恰出如今一樣平常價錢水平比力穩固的情況中。“雖然資產價錢的顛簸并不是什么新征象，但是多數工業化國家已往20多年中，一個顯著的特點是資產價錢的一連上升和急劇下跌孕育發生在消耗物價降落和宏觀經濟穩固的情況中”（imf,2000,p.77）。物價降落的緣故原由重要在于經濟結構的厘革、財政規律的實驗和中心銀行在控制通漲方面的樂成（瞿強，2000a），
以為低通漲有可能助長資產價錢膨脹的理由重要有以下幾點（陳裴紋，2000）：1.當通漲率趨緩時，名義利率隨之走低，由于“錢幣幻覺”，在短期內經濟主體以為不到現實利率的降落，因而引發大量借貸，增長了投資者使用銀行信貸舉行投資活動的時機；2.物價穩固使得經濟主體預期錢幣政府不會前進利率，因而經濟會一連擴張，并樂意負擔更多的危害；3.低通漲時期，央行容易以為錢幣提供的擴張是錢幣現實需求的增長或錢幣流通速率減緩的征象，因而傾向于維持寬松的錢幣政策；4.低通漲時期，由于錢幣政策寬松，均勻現實利率降落，危害溢價降落，因而資產價錢將上升。[9]
如果說在低通漲情況下容易出現資產價錢膨脹，另一方面，在這種情況下“資產泡沫”幻滅對經濟的危害更大，由于在這種情況下資產價錢的現實調解只能議決名義價錢的大幅降落來實現，而資產價錢的急劇降落會對家庭、企業和金融部分的資產欠債狀態孕育發生緊張打擊，進而危及金融體系和實體經濟的清靜。kentandlowe（1998）比力了澳大利亞70年月初和80年月末兩次房地產泡沫發明，只管這兩次資產價錢現實跌幅相近，但是后者通漲水平較低，因此資產名義跌幅更大，其后的經濟衰退一連更久。因此，在低通漲時期，錢幣政府對資產價錢的一連上漲更應該警惕。[10]
資產價錢取決于對未來的預期。由于錢幣的價錢取決于錢幣政策，那么對未來錢幣政策的預期自然也會影響到那些具有名義錢幣收入的資產的定價。反過來，錢幣政策的制定自己也應該思量反應市場預期的資產價錢。這里要害的題目是資產價錢是否應該包括在通貨膨脹的錢幣政策目的中？
目宿世界列國的物價指數均沒有直接包括資產價錢。這是由于資產價錢一樣平常是用來反應各個時點上商品的消耗的資本變更，屬于流量闡發。憑據這一理論，自然不應包括作為存量的種種資產。比喻已經使用的住宅價錢的厘革不包括在物價指數中，但是房租的價錢應計入物價指數。
但是，我們可以使用資產價錢中所包羅的信息，從動態的角度擴展物價指數的看法。這方面最初的嘗試是alchianandklein(1973)，c.goodhart（1995）舉行了開真個探究，白冢重典在一系列論著中（1998,1999,2001）做了體系的闡發。
alchianandklein(1973)“沿著費雪的跨期消耗闡發傳統”（p193），首先提出了“差異時點上的生存用度指數”（intertemporalcostoflivingindex,icli）看法，借此綜合反應為了實現肯定的經濟福利，各個差異時點上生存用度的厘革。其基本思想可以簡略歸納如下：
家庭或代表性小我私家在某個特點時點上的消耗并不光僅取決于其當期收入和當期價錢，憑據生命周期理論，當期消耗受整個生命周期中各階段預期收入與價錢的影響。如果思量家庭在生命周期中的消耗化題目，其預算束縛為生命周期中的收入即是生命周期中的消耗。這樣一來，資產價錢由于反應未來商品和服務的價錢預期，應該作為署理變量來思量。
這種敘述雖然黑白常抽象的，涉谷（1991）對此舉行了具體化嘗試，創建了“動態平衡價錢指數”（depi:dynamicequilibriumpriceindex），他用單個商品跨期科布－道格拉斯屈從函數取代alchianandklein的一樣平常屈從函數假設，用物價指數（gdpdeflator）pt和資產價錢（黎民產業厘革率）qt加權幾多均勻數，構建了如下價錢指數公式：
此處α為當期商品?服務價錢的權重參數，α=ρ/(1ρ),ρ為時間偏好率。
白冢以為，從理論上看depi指標由于動態思量了資產價錢因素，很有價錢，但是在實踐中，還有許多困難有待解決：及時，資產價錢除了受對未來商品?服務價錢預期的影響之外，還受其他許多因素的影響，因此，未必能夠反應未來的價錢厘革。第二，資產價錢在指數中的權重難以確定；如果說當期消耗只是生命周期中的一小部分的話，則當期消耗權重勢必很小，因此統計的正確性存在很大題目。因此，depi既不能作為政策目的，也不能用來舉行直接的政策堅定，至多可以在做定性闡發時作為參考指標。（白冢，2001，p296）。
四?資產價錢與錢幣政策傳導
所謂“傳導機制”現實上是錢幣政策影響實體經濟的闡發框架。這是一個非常龐大的機制，迄今缺乏共鳴，爭論紛紜。總起來看，有三種看法（mishkin,1995；taylor,1995;meltzer,1995;bernankeandgertler,1995）：
圖表三種代表性的錢幣政策傳導圖示
其一是傳統的凱恩斯主義看法（keynesianview）：錢幣政策操作?短期利率?恒久利率?投資與消耗?實體經濟；
其二是錢幣主義看法（monetarismview）：錢幣政策操作?短期利率?多種資產利率的相應厘革?“產業效應”，“tobinq”等?實體經濟；
其三是80年月以來出現的所謂“信貸看法”（creditview）：錢幣政策?資產價錢厘革?企業和銀行資產欠債表的厘革?社會名譽水平?實體經濟。
所謂錢幣政策的傳導，現實上即是央行錢幣政策的厘革（錢幣大概短期利率的調解）怎樣影響現實經濟，因此，關于資產價錢在錢幣政策傳導中的作用，即是研究資產價錢與現實經濟的關連。[11]
資產價錢與現實經濟的關連：
關于資產價錢厘革搪塞現實經濟的影響，已經有大量的經驗研究。比喻，e.fama(1990)研究了美國的案例，j.chioetc.(1999)研究了g-7的案例；但是，資產價錢是否能夠作為經濟變更的經驗豐富指標取決于資產的范例和一個國家資本市場的深度與廣度，也即取決于一個國家的金融結構。p.mauro研究了股票市值占gdp比重，與股價作為經濟經驗豐富指標之間的關連（imfwp？）。一樣平常說來，股價在許多國家具有比力顯著的經驗豐富性子（比喻在美國、英國、日本股價是gdp的經驗豐富指標，但在德國、法國則不是）。
圖表2工業化國產業有缺口、房地產價錢、股價厘革之間的相干性（imf,2000,p78）
資產價錢與消耗：
資產價錢對消耗的影響大概有三種途徑：及時，憑據生命周期或恒久收入模子，消耗支付是家庭生命周期中總的金融資源的函數，因此金融資產價錢的厘革自然會影響消耗支付。第二，當期消耗受到對未來收入水平預期的影響，而資產價錢厘革影響未來收入水平的預期；第三，古典的消耗生命周期理論假設資本市場是的，這樣家庭可以憑據其凈產業和恒久收入，在各個時期中分配消耗支付。但是在實踐中，由于種種市場磨擦的存在，家庭真相上不能單純地憑據收入預期來借貸，當期消耗對可支配收入和外部融資“太甚敏感”。資產價錢的厘革影響當期收入和外部借貸資本，因而影響到總消耗水平。
證據評釋，在多數工業化國家中，房地產和股價的厘革對民間消耗支付有顯著影響。但是這種影響因列國金融結構、資本市場發達水平的差異而差異。其中最突出的是美國，據預計其消耗支付對股票凈市值的彈性約莫在0.03—0.07之間。其次是加拿大、英國、日本等，而在法國、意大利則不顯著（imf,2000,p98）
資產價錢與投資：
資產價錢對投資的影響重要有三個途徑：及時，tobin’sq效應；第二，資產價錢厘革影響未來的gdp增長，從而影響當期的投資支付；第三，資產價錢的厘革影響企業的凈值，從而外部資金的資本，議決“信貸渠道”（”creditchannel”）影響投資。
在美國90年月中后期的經濟擴張中，資產價錢對投資的影響非常顯著，tobin’sq從1992年到1998年上升了75％，為戰后的較高水平。其他國家，比喻澳大利亞、英國、日本也是云云，而法國、德國這種關連則稍弱。（imf,2000,p100）。
下面我們憑據“信貸看法”闡發資產價錢的上升和降落歷程對宏觀經濟影響的非對稱性。
資產價錢厘革對宏觀經濟的影響，如前所述約莫有兩個途徑，一是議決產業效應對消耗的影響，另一是議決外部籌資資本的厘革影響投資，同時在這一歷程中，金融體系的包袱加重。具體說來，如果資產價錢大幅降落，經濟主體的保障價錢、凈資產降落，不良資產增長，外部資產張羅資本上升。一方面，債務人還貸困難，另一方面債權人擔心債務人危害增長，兩者的行為均會趨于審慎，總需求因而緊縮。bernanke,gertlerandgilchrist(1996)闡發以為，如果債權人和債務人之間存在信息不對稱，資產價錢的降落和總需求降落之間就會出現惡性循環，即所謂“金融加快因子”（financialaccelerator）。[13]
在闡發上述歷程中，自有資本對未來可能出現的危害、喪失的“預防”功效非常重要。這種功效在經濟順遂生長的時期通常不被珍視，但是一旦經濟主體對經濟的預期孕育發生厘革，自有資本不夠的題目就會暴袒露來。由于資產價錢暴落保障價錢降落，自有資本大幅淘汰，金融機構、企業和小我私家的休業危害增長，經濟主體的行為越發審慎，同時對交易對方的態度也趨于審慎。正是這一點使得泡沫瓦解時期的影響出現出非對稱性特點。資產價錢厘革還會議決它對金融體系的影響進一步擴大。尤其是在資產價錢上升歷程中，銀行為客戶提供信貸購置資產，這種資本就非常大。同時，泡沫時期虛偽的價錢信號導致現實資源的不妥配置。一旦泡沫瓦解，這些實物資產難以改做其他用途，價錢也會隨之減小。
資產價錢與金融體系的穩固：
工業化國家自20世紀70年月以來，金融業生長迅速，金融部分占gdp的比重顯著上升，金融部分內部隨著政府管制的放松，競爭猛烈，銀行業的傳統業務淘汰，與高杠桿的家庭、企業的資孕育發交易、抵押融資顯著增長。比喻，在許多國家80年月和90年月早期，銀行的房地產貸款急劇上升。
銀行與資本市場的這種越來越親昵的討論反應在資產價錢（房地產和股價）的厘革對銀行等金融中介機構的資產欠債狀態有很大的影響。一方面，銀行非貸款資產的價錢降落和從事資孕育發交易的收入可能降落，另一方面，更重要的是，資產價錢的降落使得家庭、企業的資產欠債狀態惡化，凈資產淘汰，借貸本事降落；同時銀行的不良資產增長，資本狀態惡化，貸款本事降落。廣泛而一連的資產價錢下跌更是容易形成“受用緊縮”（“creditcrunch”），使現實經濟遭受打擊。（fisher,1933;bernankeandgertler,1983等。）
憑據gordon方程，如果資產價錢能夠由基本因素決定，即是最有屈從的市場信號，資產價錢的變更對錢幣政策也不會有意外的打擊。
但是，資產價錢經常不是單純由基礎因素決定，從而出現所謂的“泡沫”。“泡沫”存在的要害在于投資者的預期。“泡沫”有廣義和狹義之分。如果投資者出于的資產邊際收益的太甚預期，使得資產價錢凌駕現實價錢，可以稱之為“廣義泡沫”；如果在這種預期之外，投資者單純地堅定資產價錢還會一連上升，而且在其降落前可以拋售套利，由此導致的資產價錢上升即是“狹義的泡沫”。但是，從歷史經驗看，資產價錢不行能脫離基礎因素恒久上升，含有“泡沫”的資產價錢在某暫時期肯定會舉行調解。這種調解會議決前面闡發過的幾種途徑影響現實經濟。現在關于錢幣政策機制的三種代表性看法均存在的題目，首先，這三種看法搪塞資產價錢與錢幣政策關連均缺乏統一的評釋，搪塞資產價錢與實體經濟的關連，無論理論研究照舊實證檢驗，均不夠成熟。其次，就中國的錢幣政策的傳導而言，及時種看法將金融資產抽象為錢幣，顯然過于簡略；第二中看法需要金融資產在住民資產結構中占相當大的比重，也即在差異的金融體制中差異較大；第三種看法需要普遍的金融資產抵押貸款制度，大概金融部分與企業更親昵的討論。因此，對現實的評釋力都比力短缺。
五?政策選擇
既然我們闡發了資產價錢泡沫對經濟有多種倒霉影響，錢幣政接應該怎樣應對呢？
從理論上說，錢幣政策的終縱目的是連結錢幣幣值的穩固和整個金融體系的穩固，而資產價錢的厘革與金融體系的穩固關連親昵。如果存在資產價錢太甚顛簸的征象，通常會引起實體經濟的喪失，因此，有些學者以為央行應議決調控利率等手段，舉行過問。澳大利亞央行學者kentandlowe以為，資產價錢上漲與下跌對現實經濟的影響是不對稱的，金融體系內部的監禁能夠限定，但不能消除“泡沫”，因此，為了制止資產價錢太甚上漲和終極瓦解帶來的恒久影響，錢幣政策在資產價錢上漲的初期就應該議決調解利率等手段來過問資產價錢（kentandlowe,1997）。
goodhart以為，中心銀行將錢幣政策的目的只限定的通貨膨脹上，顯得過于局促，象住宅、金融資產等的價錢也應該包括在廣義的通貨膨脹指標內。如果將通貨膨脹界說為錢幣價錢的降落，那么，未來消耗的價錢應該與如今消耗的商品與勞務的價錢一樣重要。
但是，鑒于資產價錢決定的基礎難以把握，缺乏可操作的工具，列國中心銀行在實踐中也持比力守舊的態度[14]。更多的學者較為廣泛的看法是，錢幣政策不應該試圖直接對資產價錢的厘革作出應聲（bernankeandgertler,1999；cogley,1999）。小川?北坂以為，“只管資產價錢影響消耗與投資，但是政策政府將資產價錢納入一樣平常物價目的，為了穩固資產價錢而加入資金分配，從經濟理論上看有違市場屈從原則，從技能層面看，也缺乏有用的手段。政府所能做的充其量是范例市場信息表露制度，較大限度地克制市場‘噪音’”（小川一夫?北坂真一，1998，p261）。[15]也有人以為，雖然中心銀行不應該也無法直接控制資產價錢，但是搪塞資產價錢厘革對現實經濟活動的物價水平的影響，應該接納肯定的措施。crockett（1998），“比力不停的共鳴是，錢幣政策不應該以任何直接的要領就資產價錢納如目的體系，而是應該致力于物價的穩固，并保障金融體系足以應付資產價錢的顛簸”。這方面值得注意的研究是bernankeandgertler（1999）。他們提出了“有彈性的通貨膨脹目的”（flexibleinflationtargeting），以為恒久中的通漲目的，應該能同時保障宏觀經濟的穩固和金融體系的穩固。[16]下面，我們扼要討論與這一主張有關的經常被中心銀行看成應聲函數使用的taylor’srule。其基本思想是，作為錢幣政策操作目的的利率要綜合思量通漲率和gdp缺口對平衡水平的偏離（taylor,1993；king,1999；更多的資料參見j.taylor的webside）。公式為，
公式中it為t期的短期名義利率（央行的操作目的），為恒久平衡中的短期名義利率，為t期的通貨膨脹率，為通貨膨脹目的值，yt為t期的gdp缺口，為gdp缺口的平衡水平。
taylor’srule的尺度評釋是，央行應將通漲率和gdp缺口作為經濟活動水平的兩個代表性指標，并憑據各自對目的值在偏離水平來評價其相對重要性。但是，如果將gdp缺口看作未來通漲壓力的署理變量，泰勒規矩也可以被明確為央行對如今與未來物價趨向應聲的一種規矩（mayer,goodhart）。憑據這種明確，資產價錢的厘革可以議決前述產業效應、資產欠債（凈值）效應等途徑，對gdp缺口孕育發生影響，終極作為未來物價變更壓力而發揮作用。具體說，一方面，當期gdp缺口中，吸取了資產價錢厘革的影響，憑據泰勒規矩，短期名義利率的調解，可以對未來的通貨膨脹接納相應的措施；大概，將泰勒規矩公式加以擴展，加入資產價錢信息變量。[17]
結語：
本文從金融體系的厘革，資產價錢與錢幣政策目的，資產價錢在錢幣政策傳導中的職位地方，和現在線國央行在實踐中對資產價錢的處理要領等四個方面，對資產價錢與錢幣政策的關連舉行了總結。可以看出，迄今的研究重要著眼于政策操作層面上，具體說，即是在政策傳導和政策目的上，至于引起這些困難的制度厘革和影響的理論題目缺乏更深入、體系的闡發。而正是在這方面需要新的突破。筆者以為，現在這一領域的研究困難在很大水平上與過于專業化的研究要領有關，錢幣政策與資本市場尤其是與資產價錢之間的關連，涉及到至少兩個研究領域，即錢幣理論與政策，以及金融經濟學。[18]過于專業化的要領在肯定水平上限定了研究的深入和擴展。
從某種意義上說，20世紀70年月以來世界領域內出現的金融體系的大幅厘革，未必轉變了金融體系的基本關連，只管資產存量顯著增長，資本市場日益發達，衍生工具屢見不鮮，但是，資產價錢膨脹的歷程、影響在歷史上的各個時期并沒有多大轉變（goodhart，1995c）。日本一橋大學的凈水啟典，憑據fisher(1933)年“債務緊縮”闡發框架，相比了29－33年美國金融危急和80年月后期日本的泡沫經濟，發明兩者在形成緣故原由、歷程和危害等各方面具有高度的相似性（凈水啟典，1997，第11章）。這就提出了一個重要的理論題目，在資本市場高度發達的情形下，錢幣－名譽－資產在情勢上更趨龐大，相互轉換更為迅捷，但是其素質關連是否孕育發生了厘革？換言之，今世經濟中，推動現實經濟活動的重要氣力是什么？商業銀行的作用是否會孕育發生基礎性厘革，大概象有些學者以為的會“消散”？迄今，學術界在這一基礎題目上缺乏共鳴，也沒有對錢幣－名譽－資產輕便的模式形貌，提供一個評釋力較強的闡發框架。[19]
另外，迄今對資產價錢與現實經濟的關連多從名譽擴張與緊縮的角度闡發，但是，從社會資金總量的角度看，這一題目自己大概并不緊張，由于資本市場的交易是一種“零和博弈”；要害在于資產價錢脫離基礎因素的上升會給現實經濟發墮落誤的信號，同時引起社會產業的重新分配，終極導致總供接納總需求的錯位，引起宏觀經濟顛簸。
市場研究論文:保險投資與資本市場研究論文
一保險投資及其發展動因
保險投資是保險公司在組織經濟補償和給付過程中，將積聚的閑散資金合理運用,使資金增值的活動。保險公司的資金來源由資本金和保費收入構成，其中可用于保險投資的基本上是資本金、準備金〔按比例從保費收入計提〕和承保盈余三部分。由于保費收支所存在的時間差和數量差，使保險公司積累了大量暫時閑置資金，為保險資金投資創造了可能；保險公司的生存發展及自身職能的履行，使保險資金投資成為必然。
(一)保險投資發展的內在動因
1．保險投資可以減少保險市場因競爭加劇，而導致保險公司主營業務利潤下降的程度。
保險公司的業務大致分為兩部分：承保、投資。從發達國家成熟保險業的情況看，承保利潤為基本持平或虧損，主要作用是吸納資金；而投資利潤決定了保險業的生存和發展。在1975~1992年間，除日本和德國以外，其余幾國平均承保利潤均為負數，保險公司主要利潤來自投資收益。
2．保險投資可以加快保險資金積累，提高償付能力。
保險公司償付能力由資本金和公積金構成。保險投資獲得的利潤，一方面可以按比例計提公積金，成為保險公積金積累的間接源泉，提高保險資金的安全性，做到保險資金的保值增值。另一方面，在保險公司認許資產和負債之差不滿足保監會要求的數額時，保險投資利潤的一定余額可以轉為擴充資本金，為保險公司償付能力壯大提供了資金準備。
3．有效的保險資金投資收益，可以降低保險費率，提高市場競爭力。
在現階段市場經濟環境下過高的費率，無疑會影響投保人的投保積極性。通過保險投資活動，可以增強保險企業的贏利能力，為降低保險費率提供物質條件。這樣既能發展壯大保險企業自身經濟實力，提高其收益，也能降低保費，提高保險企業市場競爭力。
(二)保險投資發展的外在動因——資本市場的發展與完善
資本市場的迅速發展，一方面使得各種金融工具不斷創新，政府債券、金融債券、公司債券以及股票發行的品種和數量不斷增加，使保險投資有了更多可選擇的客體；另一方面，各種類型的機構投資者在資本市場的占有率也穩步上升，保險公司、養老基金、共同基金成為資本市場的主要機構投資者，不僅了擴大的資本市場的投資規模，還降低了資本市場的非系統性風險。
二、我國保險投資現存的問題
我國保險業在改革開放以來，始終保持了平均30%以上的高速增長。截止到2003年底，全國保險業資產總額為9122.84億元，保險資金運用余額達到8739億元，但在高速增長的背后隱憂亦存。投資收益率下降是保險投資中最突出的問題。
我國保險公司投資收益率下降的表現：
及時，保險可用資金的快速增長和資金運用渠道狹窄的矛盾突出。
從國際保險市場看，保險投資采用了多種保險投資方式，具體包括：銀行存款、債券、股票、抵押貸款、保單質押貸款、不動產投資等。安全靈活多樣的投資方式使得不同的保險公司可以根據自身的特點和需要選擇投資方式，按照收益性、流動性的要求和原則對基金進行投資組合。而我國保險資金運用僅限于：銀行存款，買賣政府債券，買賣金融債，買賣中國保監會指定的中央企業債券，同業拆借和保監會同意的其他資金運用形式。雖然保險基金能進入國債市場和同業拆借市場，但受到交易品種、交易額、交易環節及市場本身發展程度的制約，難以進行現券交易，缺乏流動性，也制約了保險公司的投資運作。
第二，保險資金利用率低且主要用于銀行存款，投資結構不合理。
在發達國家，保險投資率一般位于80%以上，壽險的投資率可達到97%。以美國為例（見表2），而我國保險投資還不到50%，有限的保險資金主要限于銀行存款，資金投資運用率很低，結構單一（見表3）。
資料來源：中國保監會網站經整理得到
1．從表2中可以看出，1993-1997年這5年間,美國壽險公司的投資中,證券投資所占比重達70%。其中，政府債券在投資比例中呈減少趨勢，股票和公司債券的比例在逐年上升；抵押貸款比例下降，保單貸款和不動產保持穩定。1997年，資產結構比重依次為：公司債券、股票、政府債券、抵押貸款、保單貸款和不動產。
2.從表3中可以看出，我國保險資金主要用于銀行存款,保險投資所占比重不到50%。在保險投資中，國債投資的比重較大，在投資比例中呈逐年減少趨勢；證券投資基金比重較小，基本保持穩定，其他形式的投資在逐漸增加。
3．兩表對比分析可見，美國壽險公司以證券投資為主；我國保險資金運用仍以銀行存款為主，占其資金運用的一半以上。這種保險投資結構使我國保險公司投資收益與國外產生很大差距：美國、英國等西方保險公司1975—1992年的年平均投資收益率在8%—12%之間；而2002年我國保險資金平均收益率僅為2.97%，投資收益率很低。
由于資金無法充分利用，巨大的資金余額正處于低效益的空轉狀態。同時，銀行存款和購買國債的比例過大，證券投資基金的比重過小的投資結構，也不利于保險資金分散投資風險和建立有效的投資組合。
第三，保險公司資產和負債嚴重不匹配。
資產與負債的匹配一般是指投資資產與對投保人負債之間期限結構的配比關系，包括資產與負債期限不匹配、預期資金運用收益率與保單預定利率不匹配等。資產匹配的最基本要求是構造一種資產結構，保障在任何時候資產的現金流入與負債的現金流出相對應。如果這種對應不能實現，就會產生資產與負債不匹配的風險，導致保單償付發生困難或資產預期收益受到影響。
壽險資金一般具有保險期限長、安全性高等特點，因而在我國現今這部分資金比較適于投資長期儲蓄、國債、房地產等。財險資金期限相對較短，流動性要求較強，比較適于同業拆借、股票投資等流動性強、收益高的投資品種。目前，由于我國比較缺乏具有穩定回報率的中長期投資項目，致使不論資金來源如何，期限長短與否，基本都用于短期投資。這使得保險公司資產和負債期限結構不匹配，嚴重影響了保險資金的良性循環和保險公司的償付能力。
第四，保險公司資金受到銀行利率影響，存在較大的系統風險。
由于我國保險投資中利率產品的比例過大，利率變化對保險投資收益影響很大。尤其是近幾年來，人民銀行連續8次調低銀行存款利率，使保險公司的資金成本高于存款利率。目前5年期存款利率僅為2.88%，而保險資金平均成本高達6.5%，保險資金大量存于銀行產生了較大的利差損。這使得我國保險業，尤其是壽險業面臨較大的利率風險。
三、充分利用外在動因，使保險投資與資本市場互動結合
保險業的發展離不開有效的保險投資，從各國保險業的投資結構來看，證券投資在保險投資中占據越來越重要的地位。資本市場成為保險投資的重要場所，保險投資也成為聯系保險市場與資本市場的重要紐帶。
(一)我國已從宏觀層面把資本市場作為拓寬保險資金運用渠道的重要領域
保險投資的渠道狹窄，限制了保險公司的投資運作，也影響了保險投資的收益率。從各國保險監管機構對資金運用渠道的規定來看，一般對保險資金入市的限制比較寬松。從我國保險業發展的實踐看，我國也正在開始把資本市場作為拓寬資金運用渠道的重要領域。1999年10月，保監會批準保險資金間接入市。根據當前證券投資基金市場的規模，確定保險資金間接進入證券市場的規模為5%。新《保險法》將原法第104條第三款，修改為第105條第三款“保險公司的資金不得用于設立證券經營機構，不得用于設立保險公司以外的企業。”十六屆三中全會決定，將大力發展機構投資者，拓寬合規資金入市渠道，為拓寬保險資金運用渠道留下了空間。2004年2月頒布的《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》提出“支持保險資金以多種方式直接投資資本市場”，表明拓寬保險資金運用渠道的方向和趨勢已非常明確。
(二)資本市場提供多種信用形式，為保險投資結構的合理配置奠定基礎
我國保險資金運用，由于投資結構不合理，形式單一，存在較大的系統性風險。而資本市場上多種投資工具的選擇，使保險投資可用空間增大。保險投資在資本市場上可選擇不同期限、不同性質、不同風險和收益的證券組合。既能滿足不同性質和期限保險資金的需要，達到資產負債匹配；又能有效地分散風險，形成一個合理的投資結構，保障投資的安全性和收益性。
（三）保險投資為資本市場的發展提供資金支持
保險業務的特性使保險公司擁有大量的長期穩定的投資基金，成為資本市場上一個重要的機構投資者。保險業通過吸收長期性的儲蓄資金，并按照資產匹配的原理直接投資與資本市場，實行集中使用，專家管理，組合投資，可以為資本市場發展提供長期穩定的資金支持。即增加了資本市場資金供給，又刺激了資本市場籌資主體的資金需求，擴大了資本市場的規模。
保險公司通過承購、包銷、購買參與一級市場的發行和做為機構投資者參與二級市場的流通，以其在風險一定的條件下通過經常性的調整投資資產組合，實現受益較大化。這不僅有利于穩定資本市場，削弱投資者操縱市場的能力，降低資本市場的系統性風險；而且有利于完善資本市場結構，促進市場主體的發育成熟和市場效率的提高，從而實現資本市場發展和保險投資收益提高的相互促進、相輔相成的良性循環。
總之，中國保險業要發展，不僅要發揮好保險的經濟補償和社會管理功能，還必須充分重視和發揮好保險的資金融通功能，把保險資金運用與保險業務發展放在同等重要的位置，不斷拓寬保險資金運用渠道，加大保險業參與資本市場的力度。資本市場要利用保險投資的有利條件，盤活資金，產生效益。促進金融資源的優化配置,從而最終達到保險業與資本市場“雙贏”的目的。
摘要：近幾年來，我國保險業發展迅猛，保險公司積累了大量的暫時閑置資金。從國外保險業發展經驗來看，保險投資是保險資金運用的較好方式，資本市場已成為保險投資的重要場所。當前，在我國資本市場發展逐漸成熟的外部環境下，加強保險投資與資本市場的有效結合，將成為拓寬保險資金運用的又一有效渠道。
關鍵字：保險投資、資本市場、外在動因
市場研究論文:債券二級市場研究論文
一、中國債券二級市場的基本情況
（一）二級市場交易的基本模式
目前中國債券二級市場交易有三種基本模式：一是銀行間債券市場交易；二是交易所市場交易；三是商業銀行柜臺交易。這三種模式的交易方式不同，服務的對象也有所區別。
銀行間債券市場，是機構投資者進行大宗批發交易的場外市場，大部分記賬式國債和全部政策性銀行債券均在銀行間債券市場發行交易。場外交易的特點是以詢價的方式進行，自主談判，逐筆成交。銀行間債券市場債券交易是依托中央國債登記結算有限責任公司（以下簡稱“中央國債登記結算公司”）的債券簿記系統和全國銀行間同業拆借中心的債券交易系統進行的，也就是說通過全國銀行間同業拆借中心的交易系統提供報價信息、辦理債券交易，通過中央國債登記結算公司辦理債券的登記托管和結算。
交易所市場，是各類投資人包括機構和個人進行債券買賣的場所。交易所市場是場內市場，投資人將買賣需求輸入交易所的電子系統，由電子系統集中撮合完成交易。
商業銀行柜臺交易，是商業銀行通過其營業網點，按照其掛出的債券買入價和賣出價，與投資人進行債券買賣，并為投資人辦理債券的托管和結算。經過兩年多的準備工作，從今年6月份開始，柜臺交易業務已在工農中建的部分分行進行試點。
根據國際經驗，債券交易主要通過場外進行，場外交易的債券及其衍生工具數量也往往數倍于交易所中的交易。在我國，1993年至1997年6月間的國債交易主要在交易所進行。1997年6月經國務院批準，銀行間債券市場成立。目前形成了交易所交易、場外交易和商業銀行柜臺交易三種方式并存的格局。從債券的發行量和交易量來看，銀行間債券市場已成為我國債券市場的主體部分。
（二）二級市場交易品種及交易增長情況
銀行間債券市場債券交易主要為現券買賣和回購兩種。銀行間債券市場正處于發展階段，債券交易的品種設計選擇了最簡單的產品，尚未開展債券期貨、遠期等衍生產品。
銀行間債券市場債券交易的券種目前主要為國債和政策性金融債券。交易所市場交易的券種為國債和企業債券。近年來，在銀行間債券市場可交易的債券逐年增加。2002年8月末，在中央國債登記結算公司托管的債券為22462億元，其中國債為13115億元，政策性金融債券為8926億元。在交易所托管的債券約為1800億元。
銀行間債券市場交易量逐年上升。市場成立前兩年現券交易很少，1999年現券交易僅為37億元，2001年現券交易增加到840億元。2002年以來，隨著中國人民銀行各項措施出臺實施，銀行間債券市場現券交易出現了大幅度增長。截至2002年7月末，現券交易為2977億元，同比多增2747億元，增長了近11倍。
2000年銀行間債券市場的回購交易超過了交易所市場的回購交易，特別是2001年以來，銀行間市場的回購交易量成倍增長，2001年銀行間回購交易為40133億元，是交易所市場的2.6倍，2002年1至7月，銀行間債券市場回購交易為55925億元，是交易所市場的4.7倍。從兩個市場的交易情況看，交易所市場的現券交易比銀行間市場活躍，現券交易量一直大于銀行間市場現券交易量，但銀行間市場的回購交易已大大超過交易所市場。
（三）債券的交易、托管和清算制度
債券產品由于種類不同，定價較為復雜，因此傳統的債券交易大多采用電話詢價的方式進行。從歐美發達的債券市場發展趨勢來看，隨著電子技術的發展以及市場透明度的不斷提高，通過電子系統進行交易的方式越來越受到投資者的青睞。
根據銀行間債券市場債券交易的有關規定，銀行間債券市場的債券交易是借助全國銀行間同業拆借中心的交易系統和中央國債登記結算公司的簿記系統完成的。全國銀行間同業拆借中心利用覆蓋全國的數據網絡為債券交易提供電子平臺，投資者在該平臺達成交易后，再通過中央國債登記結算公司辦理債券結算。中央國債登記結算公司為債券的登記托管機構，債券交易的債券結算通過中央國債登記結算公司的簿記系統進行；債券交易的資金結算以轉帳方式進行，商業銀行通過其準備金賬戶和中國人民銀行資金劃撥清算系統進行，商業銀行與其他參與者、其他參與者之間債券交易的資金結算途徑由雙方自行商定。債券交易的結算方式包括券款對付、見款付券、見券付款三種。具體方式由交易雙方協商選擇。
（四）債券市場的參與者
自銀行間債券市場成立以來，中國人民銀行一直積極采取措施，努力擴大市場參與者。
銀行間債券市場建立初期，僅有16家商業銀行總行成員。由于交易成員有限，因而交易不活躍。根據各類金融機構的需求，中國人民銀行陸續批準了各類金融機構加入市場。2002年4月，為了繼續擴大銀行間債券市場參與者，促進債券市場發展，中國人民銀行調整銀行間市場準入制度。從4月15日起，凡符合條件的各類金融機構只要持有效證件到全國銀行間同業拆借中心和中央國債登記結算公司開戶，并在規定時間向中國人民銀行備案，即可從事債券交易。銀行間債券市場準入制度的改革，將減少審批環節，提高效率，進一步擴大債券市場參與者。
截至2002年8月末，在銀行間市場進行債券交易業務的金融機構已達817家，其中包括商業銀行及其授權分行，經營人民幣業務的外資銀行、財務公司、租賃公司、中外資保險公司、證券公司、證券投資基金和農村信用社聯社。從機構種類上看，已包括各種類型的金融機構；絕大部分金融機構已成為債券市場參與者。
市場參與者的類型豐富多樣，具有不同的資產負債結構，對經濟、利率、通貨膨脹的預期不同，都會促進二級市場流動性提高。目前銀行間市場參與者還僅限于各類金融機構，今后，應創造條件吸納非金融機構包括大型企業、各類社會基金參與銀行間債券市場。銀行間市場將成為金融機構以及非金融機構進行大宗債券批發交易的場外市場，市場參與者的范圍覆蓋到境內的所有機構投資人。
二、中國人民銀行在提高債券市場流動性方面所做的工作
近幾年銀行間債券市場回購交易量增長較快，同回購相比，現券交易不甚活躍，債券的流動性較差。衡量債券市場流動性的標準是，當投資者買賣大量債券時，能夠在較短時間成交，同時不引起價格的大幅度波動。因此，無論是銀行間債券市場還是交易所市場都不具備較好的流動性。中國債券市場缺乏流動性的主要原因是：及時，債券供給不足，目前發債主體主要為國債和政策性金融債券。第二，債券期限結構不合理，發行的債券大多在5年期以上，1年以下的短期債券非常少。第三，長期以來，商業銀行資產以貸款為主，資產結構很不合理，隨著債券市場的發展，商業銀行正處于資產結構的調整階段，對債券的需求量較大。第四，盡管近年來債券市場參與主體的種類不斷豐富，但從本質上講都是國有單位，存在相同的價值取向，對債券投資的需求比較集中。債券市場流動性不足，提高了籌資者的成本，不利于債券市場的完善和發展。
為了提高債券市場的流動性，近來，中國人民銀行積極采取措施，擴大市場參與主體，提高市場透明度，通過結算業務和雙邊報價等方式，積極推動債券市場發展。
（一）開展債券結算業務，幫助中小金融機構進行債券交易
由于銀行間市場采用交易對手逐筆談判、成交的方式，因此信息對交易雙方至關重要。隨著大量中小金融機構加入銀行間債券市場，如何提高市場透明度，幫助中小金融機構及時了解市場信息是非常重要的。另外，中小金融機構順利進行債券交易，需要在專業人員配備以及設備配置方面達到一定水準。為了解決中小金融機構缺少專業人員和專業知識、缺乏信息等問題，降低其交易成本，提高盈利水平，從1998年起，中國人民銀行就在部分地區進行試點工作，由一些規模較大、經營狀況好的商業銀行中小金融機構進行債券交易。2000年為了進一步推動結算業務，規范業務行為，中國人民銀行下發了《關于開辦債券結算業務有關問題的通知》（銀發[2002]325號）。目前，已有近30家的商業銀行開展了中小金融機構進行債券結算業務，商業銀行在幫助中小金融機構進行債券交易、提供交易信息等方面發揮了較好的作用，中小金融機構在債券市場的活躍程度明顯提高。2000年末，中小金融機構回購交易量占全部交易量的比重為9.27%；2001年末，這一比重增長為10.02%，到2002年8月末已增長為14.04%.
（二）調整銀行間債券市場的準入制度，將銀行間債券市場的準入由審批制改為備案制
為了進一步擴大銀行間債券市場參與者，促進銀行間債券市場發展，簡化行政審批程序，2002年4月3日，中國人民銀行2002年第5號公告，規定金融機構進入全國銀行間債券市場實行準入備案制，即金融機構向全國銀行間同業拆借中心提交有關材料辦理聯網手續，同時向中央國債登記結算公司提供有關材料開立債券托管后，即成為全國銀行間債券市場的市場參與者，所辦手續完畢后三個工作日內向中國人民銀行備案。配合準入備案制的實施，中國人民銀行組織全國銀行間同業拆借中心和中央國債登記結算公司制定了相關配套文件，重新修訂了《債券托管賬戶開銷戶規程》和《全國銀行間同業拆借中心債券交易聯網管理辦法（暫行）》。按照中國人民銀行2002年第5號公告精神，分級落實備案管理。
（三）批準9家雙邊報價商，開展雙邊報價業務
為了進一步提高債券市場的流動性，今年6月份中國人民銀行批準了工農中建等9家商業銀行成為債券雙邊報價商。雙邊報價商可以自主選擇報價的券種，在交易時間內連續地報出這些券種的買賣雙邊價格。其他市場參與者如果認為報價商的報價合適，可以即時點擊成交。這樣，提高了交易效率，節約了交易成本。
三、進一步發展債券二級市場的政策措施
發展具有高流動性、高效率、公平、統一的債券二級市場，具有非常重要的意義，這是我國債券市場今后的發展目標。中國人民銀行作為銀行間債券市場的主管部門，將加強同財政部、證監會等有關部門協調和配合，積極采取措施，從以下幾個方面考慮，建設高流動性的中國債券二級市場。
（一）積極擴大債券市場參與者，豐富投資人結構
為了提高債券市場流動性，必須進一步擴大債券市場參與者，允許具有不同的資金需求和資產負債狀況的機構參與債券市場，豐富市場交易主體。目前，一些商業銀行已經開展了中小金融機構買賣債券、辦理債券結算的業務，但該項業務還未擴展到企業。應盡快通過開展債券結算業務，吸收企業等非金融機構加入銀行間債券市場。
（二）增加債券交易品種
根據市場發展需要，有步驟地增加可供交易的債券品種。目前，發債主體只有財政部、國家開發銀行和中國進出口銀行，商業銀行沒有發債權，債券發行市場的廣度顯然不足。可考慮通過發行金融債券、住房抵押貸款債券、企業債券以及市政債券等，豐富債券品種和交易工具。
（三）建立統一的債券市場
銀行間債券市場和交易所市場不聯通主要表現在兩個方面，一是市場參與者無法自由選擇交易場所，自1997年商業銀行退出交易所市場后，政策上還不允許商業銀行到交易所買賣債券，而非金融機構投資者也無法參與銀行間債券市場交易；二是在銀行間債券市場發行的債券在中央國債登記結算公司托管，在交易所發行的債券在交易所的登記公司托管，除少數券種可以轉托管到中央國債登記結算公司外，絕大部分債券不得相互轉托管。
銀行間市場和交易所市場的分割阻礙了中國債券市場的健康發展。應該盡快解決中國債券市場的分割問題，建立全國統一的債券市場。今年以來，中國人民銀行在市場準入政策上已進行了調整，備案制實施5個月以來，已有近100家證券公司、財務公司等非銀行金融機構辦理了備案手續。因此，跨兩個市場進行交易的參與者會逐漸增多，在一定程度上起到平衡兩個市場價格和收益率的作用。另外，在適當時機，可嘗試允許部分券種在兩個市場進行轉托管，從而為下一步兩個市場之間債券的自由流動摸索經驗。
統一的債券市場并不意味著交易方式、交易場所和托管系統的統一，交易方式和托管系統只是技術層面的問題。發達國家的債券市場也分場內市場和場外市場。統一的債券市場應是指交易主體可以在遵守規則的前提下，根據需要自由地選擇交易場所和交易方式，資金可以自由地在不同的市場間流動。
（四）進一步加強債券托管體系建設
債券托管體系是債券市場風險防范的核心環節，有關監管部門特別加強了對于債券托管體系的建設和管理。交易所市場的交易、托管系統不斷升級，其價格發現機制效率高，市場的流動性強。中央國債登記結算公司對中央債券簿記系統、債券發行系統、公開市場業務系統等計算機網絡系統進行了升級改造，以適應市場不斷發展的需要。目前，債券簿記系統以及債券交易系統都正在進行升級改造，債券簿記系統同中國人民銀行支付系統的接口工作也正在緊張地進行當中，預計明年可實現債券交易的券款對付方式。今后，為了適應債券市場的發展，需要對債券的交易系統、托管系統不斷地進行升級，加大資金投入，提高人員素質，完善債券托管結算體系，以加強市場防范風險的能力，提高市場運行效率。
（五）加強市場監管
銀行間債券市場成立以來，中國人民銀行非常注重法規制度的建設，制定了一系列的管理政策和法規，嚴格依法管理市場。在市場建立初期，中國人民銀行就頒發了《銀行間債券回購業務暫行規定》、《關于開辦銀行間國債現券交易的通知》等有關辦法，隨后又制定了《銀行間債券交易規則》、《銀行間債券交易結算規則》。在證券公司和證券基金管理公司加入銀行間債券市場前，起草并《證券公司進入銀行間同業市場管理規定》和《基金管理公司進入銀行間同業市場管理規定》。根據市場發展的需要，中國人民銀行制定頒布了《銀行間債券市場債券交易管理辦法》和《債券回購主協議》，以及《商業銀行柜臺記賬式國債交易管理辦法》。由于操作和管理都有法規可循，近幾年來，銀行間債券市場現券和回購交易從未發生重大違規行為。
但隨著債券市場發展和交易主體的不斷增加，加強市場監管已成為非常重要的問題。由于債券市場參與者地域分布比較廣泛，機構類型眾多，而管理規定的專業性強，特別是隨著債券柜臺交易業務和商業銀行債券結算業務的推出，市場的影響將擴大到全社會，因此，中國人民銀行迫切需要加強和證監會等其他監管部門的協調，同時也要加強中國人民銀行分支機構的監管力量。
市場研究論文:外資銀行參與菲律賓市場研究論文
一、外資銀行參與歷程
外資銀行最早進入菲律賓可追溯到19世紀后半期，1872年，渣打銀行（StandardCharteredBank）就設立了菲律賓分行。菲律賓現有的18家外資銀行，主要在兩個階段進入的：一是1948年《銀行法》通過之前，二是1994《銀行自由化法》通過之后。及時階段進入的老牌外資銀行分別是渣打銀行（StandardCharteredBank），匯豐銀行（TheHongkongandShanghaiBankingCorporation,Ltd.，1875年進入），花旗銀行（Citibank,1902年進入），美國銀行（BankofAmerica，1947年進入）。1948年《銀行業法》標志著菲律賓銀行業對外開放大門的關閉，這一狀況持續到1994年。1994年5月菲律賓通過的《銀行自由化法》重啟了銀行業對外開放大門，這一階段是外資銀行大量進入的時期。1995年以來，有14家外資銀行進入菲律賓市場，約占外資銀行總數的77.8%。
二、外資銀行在菲律賓市場的發展特征
1.數量增加迅速，總資產增長較快。1994年《銀行自由化法》的通過掀起了外資銀行進入熱潮。1995年～2002年期間，新增外資銀行14家，占目前的42.9%。同時，外資銀行總資產增加較快，由1994年末的864億比索提高到2005年末的5805.54億比索，增長5.7倍。
2.進入時間相對集中。新增的14家外資銀行集中在1995年～2002年期間進入，且自2002年以來不再有新的外資銀行進入。這是因為：一方面，1994年的《外資銀行自由法》只允許新增10家外資銀行進入，而央行在1995年就頒發7張牌照。另一方面，隨著亞洲金融危機對內資銀行負面影響逐步減弱，通過收購內資銀行來設立子行形式進入菲律賓市場的機會也大為減少。
3.進入形式主要以分行形式為主。外資銀行進入一國市場，采取的最主要組織形式是分行、子行。就進入形式而言，東道國通常更歡迎子行形式，因為：子行具備更多自有資本，增強經營管理和防范經營風險的能力；子行行為具有更大獨立性，更專注于東道國市場，經營活動與資金流動更穩定；子行經營管理團隊更趨于本土化，有利于東道國銀行經營管理人才的培養。
三、外資銀行在菲律賓銀行業中的地位
1.市場份額。1995年前僅有四家外資銀行進入菲律賓市場，1995年末外資銀行市場份額升至10%，隨著外資銀行參與程度持續增加，以及亞洲金融危機對內資銀行的負面沖擊，外資銀行市場份額逐步上升，在2001年末達到較高值19%。此后新增外資銀行的步伐逐步停止以及內資銀行走出困境，外資銀行市場份額明顯下降，2002年末跌至為14%。目前外資銀行市場份額保持穩定，2003年～2005年期間各年末依次為13.7%、13.8%、13.5%。
2.存款占有率。截至2006年3月末，菲律賓商業銀行吸收的總存款為26214.84億比索，其中，外資銀行吸收的總存款為3505.06億比索，占全部商業銀行總存款的13.4%，考慮到外資銀行普遍分支網點大大少于內資銀行,顯示儲戶對外資銀行有較高的認可度。
3.貸款占有率。截至2006年3月末，菲律賓商業銀行發放的總貸款為17334.64億比索，其中，外資銀行總貸款為2950.87億比索，占全部商業銀行總貸款的17%。外資銀行相比較于內資銀行更愿意向市場提供資金，彌補了菲律賓經濟增長的資金缺口，實現了《銀行自由化法》的重要立法目標，即吸收外資以促進經濟增長。
4.凈資產回報率（ROE）。外資銀行的凈資產回報率分布不均衡，總體上優于內資銀行。截至2006年3月末，在全部42家商業銀行凈資產回報率排行榜中，前五位商業銀行有四家外資銀行。但部分外資銀行也出現凈資產回報率為負排名靠后的情況，有意退出菲律賓市場的美國銀行、JP摩根大通銀行、新加坡大華銀行。
5.不良貸款率。外資銀行的不良貸款率普遍低于內資銀行。截至2006年3月末，18家外資銀行中，不良貸款率低于4%的有14家（其中5家外資銀行不良貸款率為零），剩余四家外資銀行的不良貸款率分別是：中國國際商業銀行4.34%，渣打銀行6.45%，大眾銀行11.17%及大華銀行59.25%。而同期，資產規模較大的前六家內資銀行不良貸款率均超過5%。
6.發展不均衡。1995年前進入的四家外資銀行，除美國銀行逐步撤離菲律賓市場外，花旗、匯豐和渣打銀行已成為菲律賓較大三家外資銀行。在資產、貸款額和存款額三個指標上，花旗、匯豐、渣打三家總和都分別占到全部外資銀行的比重超過60%。截至2006年3月底，花旗、匯豐、渣打三家銀行資產總和占菲律賓全部外資銀行資產的62.46%，而這三家銀行發放的貸款額占全部外資銀行發放貸款總額的65.80%。
四、外資銀行對菲律賓銀行體系的影響
1.提高了商業銀行效率。Claessens（2001）等人的實證研究發現，外資銀行的進入提升了東道國銀行體系效率，并且這種效率的提高在外資銀行剛進入就會產生，與外資銀行所占的市場份額沒有太大關系。1995年以來，外資銀行集中涌入菲律賓，明顯給內資銀行帶來競爭壓力，激發內資銀行樹立競爭意識。近幾年，內資銀行迫于壓力已采取多項應對措施：加速并購活動、增加新技術投資、提高銀行廣告宣傳、引入新產品和服務、拓展客戶范圍等。Unite和Sulliva（2001）對外資銀行進入菲律賓的實證檢驗發現：外資銀行進入導致內資銀行營運效率得到改善，內資銀行的營運費用在下降。
2.治理結構得到改善。AbgeloUnite和MichaelSullivan（2001）研究發現：內資銀行內部持股集中度在下降，平均內部持股比率由1992年55.34%下降到1998年的43.25%，其中，家族企業持股比例下降明顯。一是菲律賓近幾屆政府致力于推行市場化導向的經濟改革，以及銀行業自由化減少了企業尋租的機會，尤其是家族企業，導致內資銀行內部持股比率不斷下降。二是過去在市場封閉環境下，家族企業在銀行內部持股比率較高，形成關系型銀行，在家族式公司治理模式下，這些銀行的利差高且盈利狀況好。然而隨著外資銀行的大量進入，市場不斷開放、競爭加劇，這些銀行受到的沖擊較大。外資銀行的進入推動了內資銀行公司治理結構的改善。
3.完善菲律賓金融市場。外資銀行的進入有助于培育菲律賓金融衍生市場和其他發達國家特有的市場類型。這些市場在美國和歐洲有很長的發展歷史，而在菲律賓仍處于起步或萌芽階段。在這些領域，本地專家很少，外資銀行進來后，這些專業知識可以一手獲得，或者通過互惠安排從外資銀行母國獲得。
4.外資銀行進入初期人才爭奪激烈。外資銀行的大量進入初期，導致內資銀行人才流失嚴重。人才流失不僅包括中高級管理人才，而且包括基層管理人才。在部分外資銀行與內資銀行之間甚至出現純粹本地人才之間的對抗局面。長期來看，外資銀行是有利于銀行人才培養，例如內資銀行的許多高級管理人員都曾受過花旗銀行菲律賓分行的培訓。
5.內外資銀行初步競爭領域集中在銀行批發業務部門。受營業網點少及央行的管制，外資銀行總體上集中發展批發業務，在公司存、貸款、投資銀行及外匯交易等業務上與內資銀行競爭激烈。外資銀行往往采取“摘櫻桃”戰略，爭奪高端客戶。基于外資銀行普遍回報率高于內資銀行的事實，說明了外資銀行這一戰略較為成功，這也導致內資銀行迫于競爭而選擇非品質客戶，部分內資銀行甚至出現了貸款損失撥備金增加的勢頭。
五、結束語
1994年菲律賓的《銀行自由化法》重啟外資銀行進入的大門。隨著菲律賓政府進一步推行以市場為導向的經濟開放政策，以及履行服務貿易總協定（GATS）的相關規定，外資銀行的市場份額將會有更大的提高。目前，菲律賓政府對外資銀行的監管措施主要有：（1）停止向外資銀行頒發新的營業執照，外資銀行只能通過收購菲律賓現有銀行方能進入；（2）1995年后以分行形式進入的外資銀行，最多只能開設6個營業網點；（3）外資銀行收購當地注冊商業銀行股權的有效期限為7年（2000年至2007年），此后，外資銀行在當地注冊商業銀行的股權必須降至60%以下；（4）外資所控制的銀行業總資產的比重必須低于30%。在現有的監管條件下，外資銀行不可能控制整個銀行體系。可見，適當的監管措施，東道國可避免外資控制本國銀行體系。[摘要]外資銀行大量進入菲律賓出現在上世紀90年代中期，并已成為該國銀行體系的重要組成部分。本文探討了外資銀行在菲律賓的發展歷程與現狀，分析了外資銀行在菲律賓銀行體系的地位和影響，以期更好理解外資銀行在發展中國家的經營狀況和市場地位。
[關鍵詞]外資銀行菲律賓影響
市場研究論文:外匯期貨市場研究論文
我國企業和銀行是否有規避外匯風險的需求
我國目前進出口貿易情況
2003年我國進出口總額達8512億美元，比上年增長37.1%。其中出口額4384億美元，增長34.6%；進口額4182億美元，增長39.9%。對主要貿易伙伴的進出口均增長較快（見表1）。
從數據中我們不難發現我國對歐盟的貿易額在迅速增加且增速超過了美國。同時，美元的強勢地位在相對衰落。這樣一來，外貿結算中以美元為計價單位的比例相對下降，而以歐元等為計價單位的比例會上升。現在我國實際上實行的是近乎盯住美元的固定匯率制度，這種制度消除了人民幣與美元之間的匯率波動，但卻不能消除人民幣與其他國家貨幣之間的匯率波動。目前的進出口狀況表明我國進出口企業承擔的匯率風險在增大。
我國外匯儲備與存貸狀況
據中國人民銀行黃金和外匯儲備報表顯示，截止2004年6月，我國的外匯儲備已高達4706.39億美元。其中美元占據一半多。截止2003年報11月，中國境內金融機構（含外資）外匯存款余額為1505億美元，其中企事業單位外匯存款余額達538億美元，而儲蓄存款余額則為861億美元。同時，至11月末，中國境內金融機構（含外資）外匯貸款余額為1306億美元。從2002年初起，美元大幅貶值對于我國高額的外匯儲備與存貸額產生了負面影響。
從我國進出口貿易和外匯儲備與存貸情況來看，我國的企業和銀行有歸避外匯風險的需求。
外匯期貨在我國是否有需求
我國外匯現貨交易的情況
我國外匯交易在市場結構上，可分為兩個層次：一是客戶與外匯指定銀行之間的交易；二是銀行間的外匯交易，包括外匯指定銀行之間的交易和外匯指定銀行與中央銀行之間的交易，后者占據主導地位。
據中國人民銀行外匯交易統計表的統計數據，2004年上半年銀行間外匯市場共123個交易日，四種交易貨幣總成交量為793.19億美元，比2003年上半年（590.75）增長34%。（見表2）
從表2不難看出，我國外匯交易量漲幅明顯，尤其是對港幣與日元。但是交易量較大的美元，其匯率變化幅度卻是微小的。
遠期結售匯業務
遠期結售匯業務是目前國內市場惟一的保值工具。所謂“遠期結售匯業務”是指外匯指定銀行與境內機構簽訂合同，約定將來辦理結匯或售匯的外匯幣種、金額、匯率和期限；到期外匯收入發生時，即按照遠期結售匯合同辦理結匯或售匯。通過辦理這項業務，境內機構可以在涉及外匯資金的投資、融資以及國際結算等經營活動中達到“避險保值”的目的。
但由于對國際匯市變動的方向可預見性差和美元對人民幣匯價的相對穩定的原因，我國的遠期結匯業務并未發揮其真正的保值作用。
我國目前外匯市場存在的問題
從我國外匯現貨市場和遠期結售匯業務來看，我國的外匯市場至今發展仍不成熟，缺點包括：及時，外匯市場組織體系不健全。按照國際慣例，一個完整的外匯市場組織體系應包括央行、外匯銀行、客戶（企業、個人）和外匯經紀人，而我國目前外匯市場上實際只有兩個主體：央行和外匯銀行，而沒有實際意義上的經紀人。第二，在交易性質上，我國的外匯交易市場僅是一個與現行外匯制度相適應的本外幣頭寸轉換市場，不具有現代外匯市場所具有的金融性。第三，從市場公平上看，由于實行銀行結售匯業務，企業貿易和非貿易項下的外匯需賣給銀行，因此外匯市場是一個不競爭的市場，供求關系不平衡。第四，從對外聯系上看，我國的外匯市場與國際市場基本上是隔離的，因而對國際匯市的變動預見性較差。
外匯期貨的意義與特征
外匯期貨是指在有形的交易市場，通過結算所（ClearingHouse）的下屬成員清算公司（ClearingFirm）或經紀人，根據成交單位、交割時間標準化的原則，按市場價格購買與出賣遠期外匯的一種業務。
外匯期貨的特點在于：
外匯期貨交易所交易的貨幣必須為特定的國際性貨幣，例如英磅、美元等硬通貨。
買賣雙方須通過指定交易所以公開喊價的方式進行交易。期貨交易與遠期交易不同，買賣雙方必須在指定的交易所（如IMM）進行交易；交易所為保障每位參與者都有公平參與的機會，采用公開喊價的方式進行期貨交易。同時，買賣雙方必須委托經濟人才能在交易所內買賣，因此這種交易方式具有匿名保密的效果。
成交合約標準化是期貨市場與遠期市場的另一種重要區分。標準化主要體現在兩個方面：交易數量標準化——每一份外匯合約都由交易所規定標準交易單位。例如，英磅期貨合約的交易單位為每份25,000英磅交易時，參與者只需告訴經紀人需要買入或賣出多少份即可；交割日期標準化——國際貨幣市場所有外匯期貨合約的交割日期都是以3月，6月，9月，12月作循環，且交割月的第三個星期三為該月的交割日。
最小價格波動幅度。國際貨幣市場對每一種外匯期貨報價的最小幅度都作了規定。在交易場內，經紀人所作的出價或叫價值只能是最小波動幅度的倍數。
清算中心與保障金制度。到期交割需通過清算中心進行，且清算中心有保障買賣雙方履行契約的義務。保障金是指在進行期貨交易時，期貨交易者為了確保合約如期、正常履行而在交易所指定的賬戶中存入的款項，作為履行合約的財力保障。
標準化的合約減少了因對合約內容的疑義而產生的貿易爭端。對交易者匿名保密，可以保護進出口商的商業機密。同時，清算中心與保障金制度，可以確保雙方履約的能力，避免信用風險的產生。
從外匯期貨市場的意義與特征來看，在我國設立外匯期貨市場不僅可以幫助企業和金融機構規避外匯風險與信用風險，同時可以完善我國外匯市場的組織體系、加強我國外匯市場同國際外匯市場的聯系，促進外匯市場的發展。但是人民幣不是國際性貨幣，因而不能直接進行人民幣對外幣的期貨交易。
外匯期貨市場一旦建立，能否發揮作用
外匯期貨的功能
外匯期貨作為期貨的一種，主要有兩種功能：價格發現與避險。
價格發現
價格發現的意思是透過期貨市場去了解未來現貨的價格。買賣期貨合約是雙方同意在未來某個時點以目前決定的價格進行交易，因此期貨價格和人們預期在交割時的現貨價格必定有關，而且性往往比其他預測方法要高。若人們可以預期未來的價格，那么在作消費或投資時可以考慮更周到，決策結果可以更有效益。
利用期貨價格估計未來現貨價格是否有效，則取決于估計的性。由于期貨交易是集中在交易所進行的，而交易所作為一種有組織、規范化的統一市場，集中了大量的買者和賣者，通過公開、公平、公正的競爭形成價格，它基本反映了真實的供求關系和變化趨勢。
避險
避險的基本概念是將風險轉移出去，規避價格變化所可能帶來的損失。外匯期貨市場可以規避各種因匯率變動所產生的風險。一般而言，有交易風險和換算風險兩種。交易風險是指涉及實際交易將一貨幣轉換成另一貨幣時發生的外匯風險。在進行會計處理時，將一種貨幣轉換之另一種貨幣因匯率變動造成資產或負債值改變的風險，此時沒有實際的外匯交易，稱之為換算風險。
影響匯率變動的因素有很多，如通貨膨脹率、利率差異、經濟增長率差異、預期因素、中央銀行的干預、政策差異、國際收支狀況。
我國的匯率政策及特點
1994年外匯體制改革的一個主要內容就是實行匯率并軌，建立單一的、有管理的浮動匯率制。因此，目前的人民幣匯率制度是一種有管理的浮動匯率制度。這一匯率制度的特點是：外匯市場供求關系是決定人民幣匯率的主要依據，中國人民銀行根據銀行間外匯市場前24小時的匯價，決定人民幣對美元的匯率。并通過人民幣對美元的匯率和國際市場各種可自由兌換貨幣的匯率，套算出人民幣對其他各種可自由兌換貨幣的匯率，該匯率是當日各外匯指定銀行之間，以及外匯指定銀行與客戶之間進行外匯與人民幣買賣的交易基準匯率。
但亞洲金融危機過后，美元兌人民幣的匯率一直穩定在1:8.27左右，同時我國外匯市場上供求關系不平衡，因此人民幣匯率實際上采取的是盯住美元的固定匯率制度政策。
調節匯率的方法以經濟手段為主，輔之以法律和行政手段。匯率并軌后，國家成立了外匯公開市場操作室，及時吞吐外匯和人民幣，以保持匯率的穩定。我國中央銀行利用貨幣政策、匯率政策、利率政策以及各種法規制度，調節和監控外匯市場，使其有序地、規范地運行、必要時對外匯市場進行直接干預，確保匯率穩定和經濟發展。
中央銀行對外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸實行限額比例管理。央行規定，各外匯銀行持有的結售匯周轉外匯頭寸超過其高限比例部分，必須在銀行間外匯市場上賣出；而在外匯指定銀行的結售匯周轉外匯頭寸降低到其低限比例以下時，則應及時從銀行間外匯市場購入補足。
從以上分析可以看出，以目前我國外匯市場的發展水平和我國現行的匯率制度，期貨市場的價格發現功能不一定能發揮出來。它需要大量的信息和與國際貨幣市場的聯系，才能對未來價格做出的估計。而我國目前遠期外匯市場的匯率走勢預測都存在很大誤差。
避險功能主要體現在人民幣對除美元以外的國際性貨幣。我國居民經常進行人民幣與美元之間的兌換，但由于美元兌人民幣匯率的穩定，使得我國居民的避險意識不強。
結論
我國目前企業與銀行有利用外匯期貨市場規避外匯風險、進行套期保值的需求。但是，由于我國的匯率政策和外匯市場的缺陷，雖然可以建立外匯期貨市場，卻不能充分發揮其作用。
筆者認為可以有兩個方案來建立我國的外匯期貨市場：
一種是像當年臺灣建立股指期貨市場一樣，先開放國內投資者從事國外的外匯期貨交易，然后再建立國內的外匯期貨市場。可以在國內設立外匯期貨經紀商，國內的居民可以通過國內外匯期貨經紀商的交易通道在國外外匯期貨市場從事外幣對外幣的外匯期貨交易。等到我國開始實行浮動匯率政策，人民幣具有國際性貨幣性質后，再開放國內外匯期貨市場。那時，我國的外匯期貨經紀商已經積累了一定的操作經驗，同時居民的避險意識也增強了，這樣外匯期貨市場的功能就可以充分發揮出來。
另一種方案是現在經常被討論的：先進行國內企業、居民、機構外幣對外幣的期貨交易，來套期保值。在操作上，與國際主要期貨市場進行合作和聯網，做國際外匯期貨市場的一部分，以獲得經驗，在人民幣資本項目可兌換后，再放開人民幣與其他外幣的期貨交易。
