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證券投資分析論文:證券投資分析課程教學(xué)改革論文

摘要：證券投資分析是高職院校金融專業(yè)的一門專業(yè)課，但是在此門課程的講授過程中還存在缺乏教學(xué)實(shí)踐環(huán)節(jié)，缺乏與我國證券市場特點(diǎn)相適應(yīng)的教材，以及教學(xué)手段和方法落后等問題。針對高職院校開設(shè)證券投資分析課的教學(xué)現(xiàn)狀做了深入的剖析，并對證券投資分析課程教學(xué)改革給出了具有針對性的一些策略和設(shè)想。

關(guān)鍵詞：高職教育；證券投資分析課程；教學(xué)改革

一、高職證券投資分析課程教學(xué)現(xiàn)狀的分析

（一）實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱

我國目前很多高校金融證券專業(yè)的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對滯后，即使有了金融證券類實(shí)驗(yàn)室，部分高校也沒將其看作專業(yè)教學(xué)的正常投入，而是將它主要用于創(chuàng)收。同時(shí)由于師資的缺乏，導(dǎo)致了很多高校的證券投資分析教學(xué)目前仍然停留在課堂講授上，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)等方面嚴(yán)重不足，或放任自流，或流于形式。

（二）教學(xué)手段和方法落后

證券投資分析教學(xué)過去一直沿用的是“粉筆+黑板”的老模式，但在講解證券投資技術(shù)分析時(shí)會涉及大量的圖表，而且這些圖表在黑板上畫比較困難或根本不可能，結(jié)果造成學(xué)生聽課效率低，教師講課達(dá)不到預(yù)期效果的局面。證券投資分析課程講授應(yīng)當(dāng)充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)來提升我們的教學(xué)手段和教學(xué)方法。但我國大部分高職高專學(xué)院金融與證券專業(yè)的教學(xué)手段比較落后，沒有充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)來豐富教學(xué)內(nèi)容和提高教學(xué)效果。

（三）缺乏根據(jù)我國證券市場特點(diǎn)編寫的教材

目前，市場上的教材幾乎都是國外投資理論的翻版，在我國證券市場上有些理論似乎“不合水土”，顯得“無用”，機(jī)械、教條地照搬，甚至?xí)罢`用”。特別是，我們現(xiàn)有的教材對證券投資技術(shù)分析的國外理論的介紹過于呆板，甚至相互傳抄的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，而對價(jià)格運(yùn)動(dòng)本身的研究做得不夠，這急需扭轉(zhuǎn)。另外，由于我國證券市場發(fā)展快、變化大，許多新事物不能在教材中及時(shí)反映出來。

二、高職證券投資分析課程教學(xué)改革的探討

（一）相關(guān)課程設(shè)置的改革

隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，證券投資學(xué)已逐漸形成一門具有相對獨(dú)立性的專業(yè)。證券投資分析只能算其中一個(gè)比較重要的組成部分。對證券投資分析這門課程的改革首先必須放在證券投資學(xué)專業(yè)這一大背景之下。在證券投資學(xué)專業(yè)課程設(shè)置上應(yīng)包括三大模塊課，分別是專業(yè)基礎(chǔ)課、專業(yè)技能課和專業(yè)輔修課。專業(yè)基礎(chǔ)模塊應(yīng)包括：金融市場學(xué)、證券投資學(xué)、投資銀行學(xué)、證券投資基金等課程，這些課程都是專業(yè)必修課程。專業(yè)技能模塊應(yīng)包括：證券投資分析、上市公司財(cái)務(wù)分析、公司理財(cái)、衍生金融工具、證券法律法規(guī)等課程，這些課程可以設(shè)為選修課程。同時(shí)從培養(yǎng)復(fù)合型人才的要求考慮，應(yīng)鼓勵(lì)證券專業(yè)的學(xué)生掌握跨專業(yè)知識。通過專業(yè)輔修模塊和第二課堂來擴(kuò)充知識面輔修的方向，主要包括法學(xué)、財(cái)務(wù)會計(jì)、信息管理、市場營銷等，使學(xué)生在畢業(yè)的時(shí)候同時(shí)具備法、財(cái)會、信息管理、市場營銷的知識結(jié)構(gòu)，以便更好地適應(yīng)未來競爭需要。

（二）教學(xué)手段與教學(xué)方法的改革

1、案例分析討論

案例分析討論是一種教師和學(xué)生互動(dòng)的、雙向受益的過程，通過這種“互動(dòng)”，一方面可以提高學(xué)生發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題的能力；另一方面也起到了提高教師科研水平的作用。一個(gè)好的案例應(yīng)該是與課程內(nèi)容緊密結(jié)合的、有代表性的，能夠啟發(fā)學(xué)生思考的，有討論探索價(jià)值的案例。在教學(xué)實(shí)踐中，除了用已屬“過去時(shí)”的案例講解理論外，主要選擇股評在各種媒體上推薦的股票和學(xué)生買賣的股票作為案例，用已學(xué)的理論進(jìn)行評價(jià)。特別是對股評推薦的股票的經(jīng)常否定，既可使學(xué)生明白老師分析的思路與方法，又可大大提高老師在學(xué)生中的威信。在案例教學(xué)中還可經(jīng)常讓學(xué)生展開討論。

2、模擬炒股

模擬炒股教學(xué)方法可使學(xué)生對證券投資產(chǎn)生切身體會及增強(qiáng)操作技能，充分調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和學(xué)習(xí)積極性，豐富和擴(kuò)展書本知識。首先，由教師對證券軟件的操作進(jìn)行講解，安排一定時(shí)間給學(xué)生熟悉證券軟件的基本操作。然后，由學(xué)生在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行業(yè)務(wù)模擬操作進(jìn)行模擬炒股。目前部分證券公司網(wǎng)站和專業(yè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站都提供網(wǎng)上模擬炒股的程序，可利用這一條件對學(xué)生進(jìn)行訓(xùn)練。

3、多媒體教學(xué)

多媒體教學(xué)技術(shù)是把聲、文、圖像和計(jì)算機(jī)集成在起的技術(shù)，利用圖像、聲音和動(dòng)畫等媒體進(jìn)行視聽教學(xué)。針對本課程技術(shù)分析中的道氏理論、波浪理論、K線理論、形態(tài)理論、移動(dòng)平均線等，若僅憑書本講述，使學(xué)生難以理解，而通過多媒體技術(shù)，教師可以將以上理論，結(jié)合市場的實(shí)際材料，用立體的圖表編寫出圖文并茂的講義。可見，這一教學(xué)方法可加強(qiáng)學(xué)生對理論知識的理解。

（三）教材方面的改革

從教材方面來說，我們應(yīng)從證券投資的理論和實(shí)踐兩個(gè)角度把握分寸，理論和實(shí)踐不能偏廢。首先是要重視教材中有關(guān)證券投資的理論知識的收錄，包括交易規(guī)則和國際上已經(jīng)成熟的新興投資工具等。其次，要重視教材中實(shí)踐內(nèi)容的安排，教材中不僅要介紹現(xiàn)有的證券交易理論和交易模型，更要介紹成功和失敗的交易案例和交易經(jīng)驗(yàn)。證券投資分析的實(shí)踐教學(xué)，不是為了記住RSI等指標(biāo)的設(shè)置公式，而是使學(xué)生學(xué)會如何圍繞搞好證券投資而進(jìn)行理論研究和交易模擬，使學(xué)生學(xué)會在證券投資中為實(shí)現(xiàn)盈利而學(xué)習(xí)、而思考。從內(nèi)容上說，它至少應(yīng)包括證券投資分析概述、證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司財(cái)務(wù)分析、證券價(jià)值分析、證券價(jià)格圖表分析、技術(shù)分析流派介紹、證券模擬交易訓(xùn)練與模擬交易大賽、證券投資風(fēng)險(xiǎn)教育、證券投資監(jiān)督管理等部分內(nèi)容，而且各部分的篇幅長度應(yīng)得到相應(yīng)的平衡。

（四）考試評價(jià)方式的改革

考試是檢驗(yàn)學(xué)生掌握知識的一種手段，也是檢驗(yàn)教師教學(xué)效果的一種方式。但是，以往的評價(jià)手段過于單一、簡化，往往通過一兩次書面考試就決定其學(xué)習(xí)成績，并以此判斷學(xué)生的學(xué)習(xí)效果。這就迫使學(xué)生上課記筆記、考試背筆記、考完丟筆記，學(xué)生不能真正地學(xué)到知識，更談不上將知識轉(zhuǎn)化為能力。為了保障教學(xué)改革的順利實(shí)施，對考試方式必須進(jìn)行了大刀闊斧的改革。根據(jù)證券投資的主要內(nèi)容，需將這門課的考試分為理論考試和實(shí)務(wù)考試。理論考試要求每人運(yùn)用基本分析的理論與方法提供一篇上市公司投資分析報(bào)告。實(shí)務(wù)考試可以學(xué)生模擬操盤業(yè)績?yōu)橹饕罁?jù)。在學(xué)期初給每人10萬元的虛擬資金，通過一個(gè)學(xué)期的操作看的盈利率。同時(shí)為了鼓勵(lì)學(xué)生多實(shí)踐，按成交量的千分之一給予獎(jiǎng)勵(lì)。

總之，針對高職證券投資分析課程教學(xué)改革是一個(gè)長期的、不斷研究和探索的過程，不可能一蹴而就。教師應(yīng)該在不斷提升自身學(xué)術(shù)研究水平的同時(shí)，積極參與教學(xué)改革的各項(xiàng)工作，努力培養(yǎng)適應(yīng)新世紀(jì)需要的高素質(zhì)人才。

本文關(guān)鍵詞：高職教育證券投資分析課程教學(xué)改革

證券投資分析論文:行為金融與證券投資分析研究論文

現(xiàn)代金融理論由于忽略了對人的心理活動(dòng)及其行為模式的研究，造成了理論與實(shí)證的背離。行為金融理論將心理學(xué)尤其是行為科學(xué)理論融入到金融學(xué)之中，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會動(dòng)因來解釋、研究和預(yù)測證券市場的現(xiàn)象和問題，逐步形成了自己的理論框架，建立了行為投資決策模型。在對證券市場的大量統(tǒng)計(jì)研究基礎(chǔ)之上，行為金融理論家們已獲得了關(guān)于投資者投資行為的大量實(shí)證研究結(jié)論，從而為投資者提供了良好的證券投資策略。因此綜合國內(nèi)外已有的研究成果基礎(chǔ)，用行為金融理論深入探討中國證券市場的投資策略，并對可能存在的問題作一些初步研究已顯得非常必要。

一、行為金融理論與投資決策模型

大量的事實(shí)證明，投資者的行為方式及其深層次的心理特征對投資活動(dòng)的結(jié)果具有直接的、重要的影響，在研究復(fù)雜的金融市場時(shí)，我們必須考慮人類自身行為所具有的復(fù)雜多變性特點(diǎn)。在借鑒行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會學(xué)研究成果的基礎(chǔ)上，初步形成了以投資活動(dòng)當(dāng)事人的心理因素為基礎(chǔ)的行為金融理論體系。對應(yīng)于現(xiàn)資理論的假設(shè)，行為金融理論給出自己的理論假設(shè)：（1）人是有限理性的；（2）非市場的存在；（3）投資者的投資具有群體行為特征。行為金融理論基礎(chǔ)主要有：（1）期望理論（ProspectTheory1979）；（2）行為資產(chǎn)定價(jià)模型（BAPM）；（3）行為金融資產(chǎn)組合理論（BehavioralPortfolioTheory1999）。在此基礎(chǔ)之上構(gòu)造的行為金融投資決策模型有：（1）BSV模型與DHS模型；（2）統(tǒng)一理論模型（UnifiedTheoryModel）；（3）羊群效應(yīng)模型。

二、行為金融對投資者行為的實(shí)證研究結(jié)論

1.過度自信。人的心理中往往有過分高估自己能力和知識的傾向，表現(xiàn)為投資決策中過分相信自身的判斷和決策，而忽視了客觀情況變化造成決策失誤的可能性。由上交所組織完成的《中國證券投資者行為研究》指出，我國股市6500萬投資者中無業(yè)者占較大比例，有理由相信這些無業(yè)者中有相當(dāng)一部分人是缺乏市場競爭力的人，由于無事可做，也不考慮自己的能力，就想到股市賺錢，由此可見我國投資者過度自信之嚴(yán)重程度。

2.拋錨性錯(cuò)誤。人們在對某件商品的價(jià)值進(jìn)行判斷時(shí)，通常需要一定的信息錨作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)。同樣，投資者對于證券價(jià)格的變動(dòng)預(yù)測也需要一定信息作為參照的錨。拋錨性往往導(dǎo)致投資者對新的、正面的信息反應(yīng)不足。我國投資者往往是利用類似行業(yè)、板塊、股本大小、經(jīng)營業(yè)績等的股票價(jià)格來衡量其投資股票的價(jià)格的。但是錨并不能長時(shí)間一直保持性和有效性，即錨會使投資者判斷出錯(cuò)。

3.羊群行為。股市中的“羊群行為”是指投資者由于受其他投資者投資策略的影響而采取相同的投資策略。其關(guān)鍵是其他投資者的行為影響投資者的投資決策，并對他的決策結(jié)果造成影響。我國股市中存在的大量“跟風(fēng)”、“跟莊”、投資基金的投資組合類同等都是典型的“羊群行為”。孫培源（2002）通過構(gòu)造股票收益率的橫截面偏離和市場收益率的非線性檢驗(yàn)，實(shí)證了中國股市羊群效應(yīng)的存在。

4.噪聲交易。非理性投資者把與價(jià)值無關(guān)的信息認(rèn)為是與價(jià)值有關(guān)，或者某些投資者人為地制造虛假信息，而其他投資者無法識別其真?zhèn)危@兩種信息被認(rèn)為是噪聲，相應(yīng)產(chǎn)生的交易稱為噪聲交易。我國股市近400%的年換手率中至少300%可以歸因于噪聲交易。施東暉（2001）實(shí)證研究表明，由于技術(shù)分析方法在上海股票市場被廣泛使用，當(dāng)某此技術(shù)信號顯示“上升”或“下跌”趨勢時(shí)，將引發(fā)大量的買賣行為，從而強(qiáng)化現(xiàn)有的股價(jià)趨勢。

5.過度反應(yīng)與反應(yīng)不足。過度反應(yīng)是由DeBondt和Thaler（1985）最早發(fā)現(xiàn)的，他們發(fā)現(xiàn)投資者對于近期的好消息不是做出正確的貝葉斯反應(yīng)，而是過度反應(yīng)致使股票價(jià)格超過其內(nèi)在價(jià)值。我國王永宏（2001）運(yùn)用DT的方法研究了中國股票市場的過度反應(yīng)現(xiàn)象證實(shí)了中國股市存在著明顯的過度反應(yīng)現(xiàn)象。反應(yīng)不足是指投資者對自身的判斷過度自信，或是一味依賴過去的歷史經(jīng)驗(yàn)作為判斷的參照標(biāo)準(zhǔn)（犯拋錨性錯(cuò)誤），對市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍，喪失了獲利的良好時(shí)機(jī)。我國股市中存在的“輪漲效應(yīng)”就是一種“反應(yīng)不足”。

6.處置效應(yīng)。“處置效應(yīng)”是指投資者長時(shí)期持有套牢的股票而過早拋出贏利的股票的現(xiàn)象。這意味著當(dāng)投資者處于盈利狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)回避者，而處于虧損狀態(tài)時(shí)是風(fēng)險(xiǎn)偏好者。趙學(xué)軍（2001）等人的研究結(jié)論是：與國外相比，我國投資者更加傾向于賣出盈利股票，繼續(xù)持有虧損股票。我國股市的處置效應(yīng)在年末相對增強(qiáng)，個(gè)人投資者的處置效應(yīng)強(qiáng)于機(jī)構(gòu)投資者。

7.動(dòng)量效應(yīng)。在一定持有期內(nèi)，平均而言，如果某只股票或某些股票組合在前一段時(shí)期內(nèi)漲幅較好，那么，下一段時(shí)期內(nèi)，該股票或股票組合仍將有良好表現(xiàn)。通過對我國股市歷年大盤及個(gè)股的統(tǒng)計(jì)分析，我們認(rèn)為無論是在大盤還是在個(gè)股上，我國股市都存在動(dòng)量效應(yīng)。大盤的動(dòng)量效應(yīng)以日為時(shí)間單位比較明顯，而一些典型個(gè)股無論是以日、周還是以月為時(shí)間單位都非常顯著。

8.過度恐懼與政策依賴性心理。當(dāng)股市虛假消息滿天飛、股市暴跌時(shí)，投資者不計(jì)成本的大量拋出股票，表現(xiàn)出十足的恐懼。在股市暴跌時(shí)，我國投資者往往把自己的希望寄托在政府的救市政策上，這種對政策的依賴超過了世界上任何一個(gè)國家。

9.遺憾。遺憾理論認(rèn)為投資者為了回避曾經(jīng)做出的錯(cuò)誤決策的遺憾和報(bào)告損失帶來的尷尬，可能避免賣掉價(jià)格已下跌的股票。還有，即使決策結(jié)果相同，如果某種決策方式能減少投資者的后悔心理，對投資者而言，這種決策方式就優(yōu)于其它決策方式。因此，投資者有從眾心理，傾向于購買本周熱門或受大家追漲的股票，因?yàn)楫?dāng)考慮到大量投資者也在同一投資上遭受損失時(shí)，投資者可能降低其情緒反應(yīng)或感覺。

10.暴富心理與賭博心理。中小投資者短線頻繁操作，其目的是為了快速致富。面值1元的股票炒到100多元還有人敢去追漲；公司虧損了幾億元，已經(jīng)資不抵債還有人敢去接盤；ST現(xiàn)象是指那些被冠以特別處理的上市公司，其股價(jià)在特別處理消息公布后不跌反升的現(xiàn)象。明知上市公司巨額弄虛作假還有人敢去炒底，這些都充分暴露了我國投資者實(shí)足的賭性。

11.輪漲輪躍效應(yīng)（補(bǔ)漲補(bǔ)跌效應(yīng)）。在一次行情中，如果某些股票沒有上漲（下跌），那么它們就具有補(bǔ)漲（補(bǔ)跌）的潛力。沒漲的要無條件補(bǔ)漲，沒跌要五條件補(bǔ)跌。長期以來我國股市個(gè)股輪番炒作就是一例。

12.小盤股、新股效應(yīng)。我國股市對小盤股、新股獨(dú)有情忠，逢小必炒、逢新必炒已是我國股市的慣例。我們統(tǒng)計(jì)分析發(fā)現(xiàn)在過去的十年中，我國小盤股、新股的收益率顯著高于大盤股和老股。但自2001年6月中國股市長期下跌及證券投資基金大量發(fā)行以來，這一狀況有所改變。

三、行為金融理論指導(dǎo)下的證券投資策略

行為金融學(xué)的理論意義在于確立了市場參與者的心理因素在投資決策行為以及市場定價(jià)中的作用和地位，否定了傳統(tǒng)金融理論關(guān)于理性投資者的簡單假設(shè)，更加符合金融市場的實(shí)際情況。行為金融學(xué)的實(shí)踐指導(dǎo)意義在于投資者可以采取針對非理性市場行為的投資策略來實(shí)現(xiàn)投資贏利目標(biāo)。在美國證券市場上，目前有數(shù)家資產(chǎn)管理公司在實(shí)踐著行為金融學(xué)的理論，其中有的基于行為金融的共同基金取得了復(fù)合年收益率25%的良好投資業(yè)績。考察我國證券市場的投資者行為特點(diǎn)，我們總結(jié)出我國金融市場的投資策略：

1.針對過度反應(yīng)的反向投資策略。反向投資策略就是買進(jìn)過去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進(jìn)行套利的投資方法。行為金融理論認(rèn)為，由于投資者在實(shí)際投資決策中，往往過分注重上市公司的近期表現(xiàn)，從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng)，形成對績差公司股價(jià)的過分低估，最終為反向投資策略提供了套利的機(jī)會。

2.動(dòng)量交易策略。即預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾準(zhǔn)則，當(dāng)股票收益或股票收益和交易量同時(shí)滿足過濾準(zhǔn)則就買入或賣出股票的投資策略。行為金融意義上的動(dòng)量交易策略的提出，源于對股市中股票價(jià)格中間收益延續(xù)性的研究。

3.成本平均策略。指投資者在將現(xiàn)金投資為股票時(shí)，通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)的策略。

4.時(shí)間分散化策略。指根據(jù)投資股票的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而降低的信念，建議投資者在年輕時(shí)將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票，而隨著年齡的增長將此比例逐步減少的投資策略。

5.小公司效應(yīng)策略。小公司效應(yīng)是指小盤股比大盤股的收益率高。Banz（1981）發(fā)現(xiàn)股票市值隨著公司規(guī)模的增大而減少的趨勢。Siegl（1998）研究發(fā)現(xiàn)，平均而言小盤股比大盤股的年收益率高出4.7%，而且小公司效應(yīng)大部分集中在1月份。根據(jù)小公司效應(yīng)而采用的投資策略稱為小公司效應(yīng)策略。

6.組合投資策略。行為金融學(xué)認(rèn)為，證券市場并不是有效的（一般指半強(qiáng)式有效，semlstrongefficient）。這就意味著傳統(tǒng)的證券組合投資理論中，“在有效市場中，投資者不可能獲得與其所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)不對稱的額外收益”的提法在實(shí)踐中是不成立的。也就是說，通過選擇合適的組合投資策略，投資者將可能獲得額外收益。

7.針對羊群行為的相反策略。由于市場中廣泛存在的羊群行為，證券價(jià)格的過度反應(yīng)將是不可避免的，以致出現(xiàn)“漲過了頭”或者“跌過了頭”。投資者可以利用可以預(yù)期的股市價(jià)格反轉(zhuǎn)，采取相反投資策略（contrarianstrategy）來進(jìn)行套利交易。中國的股票市場素有“政策市”之稱。考察中國證券市場的歷史走勢，我們會發(fā)現(xiàn)在重要的頂部或底部區(qū)域，在消息面上總是伴隨著一些重要的股市政策的出臺。不同的投資者對政策的反應(yīng)是不一的。針對個(gè)人投資者的行為反應(yīng)模式，投資基金可以制定相應(yīng)的行為投資策略——相反投資策略，進(jìn)行積極的波段操作。

8.購買并持有策略。個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資于股票應(yīng)執(zhí)行幾種能幫助控制認(rèn)識錯(cuò)誤和心理障礙的安全措施。控制這些心理障礙的關(guān)鍵方法是所有類型的投資者都要實(shí)施一種嚴(yán)格的交易策略——“購買并持有”策略。投資者在為組合購進(jìn)一只股票時(shí)，應(yīng)詳細(xì)地記錄購買理由，而且要制訂一定的標(biāo)準(zhǔn)以利于進(jìn)行投資決策。長期采取“購買并持有”策略，通常業(yè)績將超過高周轉(zhuǎn)率的短期交易策略。公務(wù)員之家

9.利用行為偏差。心理學(xué)和決策科學(xué)提出，在某種情形下，投資者并不是盡力使財(cái)富較大化，并且在某些情形下投資者還會在智力方面犯系統(tǒng)性判斷錯(cuò)誤，這些行為偏差將導(dǎo)致證券定價(jià)的錯(cuò)誤，合理利用這些偏差將給投資者帶來超額收益。行為型投資人則盡力尋找由于行為因素而被市場錯(cuò)誤定價(jià)的證券從而獲取超額利潤。可見，對人類行為偏差的正確把握是獲取市場超額利潤的來源之一。

10.ST投資策略。上市公司被宣布為特別處理，意味著公司陷入嚴(yán)重困境。但同時(shí)，ST公司也成為潛在的并購目標(biāo)。考慮到殼資源在中國證券市場上的稀缺性，ST公司的價(jià)值無疑是巨大的。作為一種投資策略，ST公司是可以被納入證券投資組合之中的。

總之，行為金融理論尋求并確定投資者可能對新信息產(chǎn)生反應(yīng)過度或反應(yīng)遲鈍而導(dǎo)致證券定價(jià)錯(cuò)誤的市場情形。行為金融學(xué)投資策略的目標(biāo)就是在大多數(shù)投資者認(rèn)識到自己的錯(cuò)誤以前，投資那些定價(jià)錯(cuò)誤的股票，并在股票價(jià)格正確定位之后拋出獲利。

四、應(yīng)用行為金融理論指導(dǎo)證券投資要注意的問題

行為金融學(xué)的科學(xué)性在于它始于公理并尋求建立在公理上的理論能解釋金融市場的行為。它試圖理解和預(yù)測心理決策過程的系統(tǒng)的金融市場意義。如上所說，中國股票市場中存在著普遍的運(yùn)用傳統(tǒng)金融理論無法解釋的金融現(xiàn)象，而用行為金融理論可以很好地解釋之，并由此導(dǎo)致了許多有價(jià)值的行為投資策略，但在具體運(yùn)用這些投資策略時(shí)還要注意以下幾點(diǎn)問題。

1.行為金融理論本身也是處于不斷發(fā)展之中。行為金融理論的投資策略是：在大多數(shù)投資者尚未意識到錯(cuò)誤時(shí)投資于某些證券，隨后當(dāng)大多數(shù)投資者意識到錯(cuò)誤并投資于這些證券時(shí)賣出這些證券。一旦證券市場的多數(shù)投資者認(rèn)識到這一問題并采取相同的策略，那么結(jié)果又會怎樣？我們相信隨著行為科學(xué)的深入研究、證券市場的不斷變化和發(fā)展，會進(jìn)一步發(fā)現(xiàn)更多的行為金融問題，并且一些已有的行為金融現(xiàn)象可能會淡化甚至消失。因此在應(yīng)用行為金融投資策略時(shí)，要防止教條化。

2.要切忌對國外現(xiàn)有行為投資策略的簡單模仿。現(xiàn)有的行為金融理論主要是在發(fā)達(dá)的金融市場產(chǎn)生的。我國證券市場同成熟的證券市場比較，還是一個(gè)新興的證券市場——?dú)v史短、不規(guī)范。中國金融市場與發(fā)達(dá)的金融市場的共性與特殊性決定了我們在運(yùn)用行為金融投資策略時(shí)，不是對國外現(xiàn)有行為投資策略的簡單模仿，而應(yīng)當(dāng)掌握行為金融學(xué)的理論方法，對中國證券市場的行為特點(diǎn)進(jìn)行深入研究，探索適應(yīng)我國證券市場運(yùn)行特點(diǎn)的我們自己的行為金融學(xué)投資策略。

3.行為投資策略不是一成不變的。隨著金融市場的發(fā)展、金融監(jiān)管的深入及投資者結(jié)構(gòu)的改善，我國金融市場行為金融現(xiàn)象會發(fā)生很大的變化。例如小公司效應(yīng)現(xiàn)象就不如過去明顯、莊股由于監(jiān)管的加強(qiáng)從而動(dòng)量效應(yīng)也明顯減弱。我們預(yù)言隨著管理層對股市認(rèn)識的轉(zhuǎn)變和管理水平的提高，我國的ST現(xiàn)象遲早會消失。

4.不同投資者需要有不同的投資策略。將行為金融學(xué)的研究成果運(yùn)用到我國證券市場的實(shí)踐中，可以合理引導(dǎo)投資者的行為。對于廣大中小投資者，要通過教育來使其趨于理性化，提高證券市場投資者的投資決策能力和市場的運(yùn)作效率。對于機(jī)構(gòu)投資者，要提高其投資管理水平。投資者決策中的心理偏差是與生俱來，而這些認(rèn)知偏差可以通過學(xué)習(xí)、訓(xùn)練等手段得到有效緩解，因此，不同投資者應(yīng)該采用不同的投資策略，只有呼吁所有各層次的投資者共同參與探討我國行為金融問題，行為金融投資策略才能在我國有用武之地。

證券投資分析論文:證券投資分析課堂講授論文

摘要：證券投資分析是高職院校金融專業(yè)的一門專業(yè)課，但是在此門課程的講授過程中還存在缺乏教學(xué)實(shí)踐環(huán)節(jié)，缺乏與我國證券市場特點(diǎn)相適應(yīng)的教材，以及教學(xué)手段和方法落后等問題。針對高職院校開設(shè)證券投資分析課的教學(xué)現(xiàn)狀做了深入的剖析，并對證券投資分析課程教學(xué)改革給出了具有針對性的一些策略和設(shè)想。

關(guān)鍵詞：高職教育；證券投資分析課程；教學(xué)改革

一、高職證券投資分析課程教學(xué)現(xiàn)狀的分析

（一）實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱

我國目前很多高校金融證券專業(yè)的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對滯后，即使有了金融證券類實(shí)驗(yàn)室，部分高校也沒將其看作專業(yè)教學(xué)的正常投入，而是將它主要用于創(chuàng)收。同時(shí)由于師資的缺乏，導(dǎo)致了很多高校的證券投資分析教學(xué)目前仍然停留在課堂講授上，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)等方面嚴(yán)重不足，或放任自流，或流于形式。

（二）教學(xué)手段和方法落后

證券投資分析教學(xué)過去一直沿用的是“粉筆+黑板”的老模式，但在講解證券投資技術(shù)分析時(shí)會涉及大量的圖表，而且這些圖表在黑板上畫比較困難或根本不可能，結(jié)果造成學(xué)生聽課效率低，教師講課達(dá)不到預(yù)期效果的局面。證券投資分析課程講授應(yīng)當(dāng)充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)來提升我們的教學(xué)手段和教學(xué)方法。但我國大部分高職高專學(xué)院金融與證券專業(yè)的教學(xué)手段比較落后，沒有充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)來豐富教學(xué)內(nèi)容和提高教學(xué)效果。

（三）缺乏根據(jù)我國證券市場特點(diǎn)編寫的教材

目前，市場上的教材幾乎都是國外投資理論的翻版，在我國證券市場上有些理論似乎“不合水土”，顯得“無用”，機(jī)械、教條地照搬，甚至?xí)罢`用”。特別是，我們現(xiàn)有的教材對證券投資技術(shù)分析的國外理論的介紹過于呆板，甚至相互傳抄的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，而對價(jià)格運(yùn)動(dòng)本身的研究做得不夠，這急需扭轉(zhuǎn)。另外，由于我國證券市場發(fā)展快、變化大，許多新事物不能在教材中及時(shí)反映出來。

二、高職證券投資分析課程教學(xué)改革的探討

（一）相關(guān)課程設(shè)置的改革

隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，證券投資學(xué)已逐漸形成一門具有相對獨(dú)立性的專業(yè)。證券投資分析只能算其中一個(gè)比較重要的組成部分。對證券投資分析這門課程的改革首先必須放在證券投資學(xué)專業(yè)這一大背景之下。在證券投資學(xué)專業(yè)課程設(shè)置上應(yīng)包括三大模塊課，分別是專業(yè)基礎(chǔ)課、專業(yè)技能課和專業(yè)輔修課。專業(yè)基礎(chǔ)模塊應(yīng)包括：金融市場學(xué)、證券投資學(xué)、投資銀行學(xué)、證券投資基金等課程，這些課程都是專業(yè)必修課程。專業(yè)技能模塊應(yīng)包括：證券投資分析、上市公司財(cái)務(wù)分析、公司理財(cái)、衍生金融工具、證券法律法規(guī)等課程，這些課程可以設(shè)為選修課程。同時(shí)從培養(yǎng)復(fù)合型人才的要求考慮，應(yīng)鼓勵(lì)證券專業(yè)的學(xué)生掌握跨專業(yè)知識。通過專業(yè)輔修模塊和第二課堂來擴(kuò)充知識面輔修的方向，主要包括法學(xué)、財(cái)務(wù)會計(jì)、信息管理、市場營銷等，使學(xué)生在畢業(yè)的時(shí)候同時(shí)具備法學(xué)、財(cái)會、信息管理、市場營銷的知識結(jié)構(gòu)，以便更好地適應(yīng)未來競爭需要。

（二）教學(xué)手段與教學(xué)方法的改革

1、案例分析討論

案例分析討論是一種教師和學(xué)生互動(dòng)的、雙向受益的過程，通過這種“互動(dòng)”，一方面可以提高學(xué)生發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題的能力；另一方面也起到了提高教師科研水平的作用。一個(gè)好的案例應(yīng)該是與課程內(nèi)容緊密結(jié)合的、有代表性的，能夠啟發(fā)學(xué)生思考的，有討論探索價(jià)值的案例。在教學(xué)實(shí)踐中，除了用已屬“過去時(shí)”的案例講解理論外，主要選擇股評在各種媒體上推薦的股票和學(xué)生買賣的股票作為案例，用已學(xué)的理論進(jìn)行評價(jià)。特別是對股評推薦的股票的經(jīng)常否定，既可使學(xué)生明白老師分析的思路與方法，又可大大提高老師在學(xué)生中的威信。在案例教學(xué)中還可經(jīng)常讓學(xué)生展開討論。

2、模擬炒股

模擬炒股教學(xué)方法可使學(xué)生對證券投資產(chǎn)生切身體會及增強(qiáng)操作技能，充分調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和學(xué)習(xí)積極性，豐富和擴(kuò)展書本知識。首先，由教師對證券軟件的操作進(jìn)行講解，安排一定時(shí)間給學(xué)生熟悉證券軟件的基本操作。然后，由學(xué)生在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行業(yè)務(wù)模擬操作進(jìn)行模擬炒股。目前部分證券公司網(wǎng)站和專業(yè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站都提供網(wǎng)上模擬炒股的程序，可利用這一條件對學(xué)生進(jìn)行訓(xùn)練。

3、多媒體教學(xué)

多媒體教學(xué)技術(shù)是把聲、文、圖像和計(jì)算機(jī)集成在起的技術(shù)，利用圖像、聲音和動(dòng)畫等媒體進(jìn)行視聽教學(xué)。針對本課程技術(shù)分析中的道氏理論、波浪理論、K線理論、形態(tài)理論、移動(dòng)平均線等，若僅憑書本講述，使學(xué)生難以理解，而通過多媒體技術(shù)，教師可以將以上理論，結(jié)合市場的實(shí)際材料，用立體的圖表編寫出圖文并茂的講義。可見，這一教學(xué)方法可加強(qiáng)學(xué)生對理論知識的理解。

（三）教材方面的改革

從教材方面來說，我們應(yīng)從證券投資的理論和實(shí)踐兩個(gè)角度把握分寸，理論和實(shí)踐不能偏廢。首先是要重視教材中有關(guān)證券投資的理論知識的收錄，包括交易規(guī)則和國際上已經(jīng)成熟的新興投資工具等。其次，要重視教材中實(shí)踐內(nèi)容的安排，教材中不僅要介紹現(xiàn)有的證券交易理論和交易模型，更要介紹成功和失敗的交易案例和交易經(jīng)驗(yàn)。證券投資分析的實(shí)踐教學(xué)，不是為了記住RSI等指標(biāo)的設(shè)置公式，而是使學(xué)生學(xué)會如何圍繞搞好證券投資而進(jìn)行理論研究和交易模擬，使學(xué)生學(xué)會在證券投資中為實(shí)現(xiàn)盈利而學(xué)習(xí)、而思考。從內(nèi)容上說，它至少應(yīng)包括證券投資分析概述、證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司財(cái)務(wù)分析、證券價(jià)值分析、證券價(jià)格圖表分析、技術(shù)分析流派介紹、證券模擬交易訓(xùn)練與模擬交易大賽、證券投資風(fēng)險(xiǎn)教育、證券投資監(jiān)督管理等部分內(nèi)容，而且各部分的篇幅長度應(yīng)得到相應(yīng)的平衡。

（四）考試評價(jià)方式的改革

考試是檢驗(yàn)學(xué)生掌握知識的一種手段，也是檢驗(yàn)教師教學(xué)效果的一種方式。但是，以往的評價(jià)手段過于單一、簡化，往往通過一兩次書面考試就決定其學(xué)習(xí)成績，并以此判斷學(xué)生的學(xué)習(xí)效果。這就迫使學(xué)生上課記筆記、考試背筆記、考完丟筆記，學(xué)生不能真正地學(xué)到知識，更談不上將知識轉(zhuǎn)化為能力。為了保障教學(xué)改革的順利實(shí)施，對考試方式必須進(jìn)行了大刀闊斧的改革。根據(jù)證券投資的主要內(nèi)容，需將這門課的考試分為理論考試和實(shí)務(wù)考試。理論考試要求每人運(yùn)用基本分析的理論與方法提供一篇上市公司投資分析報(bào)告。實(shí)務(wù)考試可以學(xué)生模擬操盤業(yè)績?yōu)橹饕罁?jù)。在學(xué)期初給每人10萬元的虛擬資金，通過一個(gè)學(xué)期的操作看的盈利率。同時(shí)為了鼓勵(lì)學(xué)生多實(shí)踐，按成交量的千分之一給予獎(jiǎng)勵(lì)。

總之，針對高職證券投資分析課程教學(xué)改革是一個(gè)長期的、不斷研究和探索的過程，不可能一蹴而就。教師應(yīng)該在不斷提升自身學(xué)術(shù)研究水平的同時(shí)，積極參與教學(xué)改革的各項(xiàng)工作，努力培養(yǎng)適應(yīng)新世紀(jì)需要的高素質(zhì)人才。

證券投資分析論文:工薪階層證券投資分析論文

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞剑莾π畹牡屠适怪疅o法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的保障在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有較高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中低的。國債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅較高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個(gè)人投資者來說，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)收益率較高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保障，同時(shí)通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場波動(dòng)較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是及時(shí)位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場風(fēng)險(xiǎn)。任何市場中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒有國際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會有那么史無前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保障資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個(gè)高級管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對于一個(gè)普通員工來說，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。論文每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來，都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會給投資人帶來很大的損失。對于個(gè)人投資者來說，何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場。不過在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場低迷時(shí)，人們深受“便宜沒好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機(jī)較大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長短期品種的結(jié)合，在收益率有所保障的情況下，適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)深入研究。經(jīng)驗(yàn)豐富一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少，就必須在審時(shí)度勢、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動(dòng)先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動(dòng)地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國庫券等。

(五)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保障的國債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(六)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資。現(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到、及時(shí)、將更加困難，收集成本也越來越高，因此個(gè)人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)如通過申購?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

證券投資分析論文:工薪階層證券投資分析論文

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞剑莾π畹牡屠适怪疅o法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的保障在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有較高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中低的。國債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅較高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個(gè)人投資者來說，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)收益率較高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保障，同時(shí)通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場波動(dòng)較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是及時(shí)位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場風(fēng)險(xiǎn)。任何市場中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒有國際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會有那么史無前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保障資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個(gè)高級管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對于一個(gè)普通員工來說，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來，都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會給投資人帶來很大的損失。對于個(gè)人投資者來說，何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場。不過在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場低迷時(shí)，人們深受“便宜沒好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機(jī)較大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長短期品種的結(jié)合，在收益率有所保障的情況下，適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)深入研究。經(jīng)驗(yàn)豐富一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少，就必須在審時(shí)度勢、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動(dòng)先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動(dòng)地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國庫券等。

(五)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保障的國債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(六)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資。現(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到、及時(shí)、將更加困難，收集成本也越來越高，因此個(gè)人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。通過申購?fù)顿Y基金的辦法，可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

[摘要]文章對各類證券品種的特點(diǎn)及證券投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，研究工薪階層進(jìn)行證券投資的具體策略。

[關(guān)鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟(jì)群體中較大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

證券投資分析論文:高職層次證券投資分析課程教學(xué)改革論文

摘要：證券投資分析是高職院校金融專業(yè)的一門專業(yè)課，但是在此門課程的講授過程中還存在缺乏教學(xué)實(shí)踐環(huán)節(jié)，缺乏與我國證券市場特點(diǎn)相適應(yīng)的教材，以及教學(xué)手段和方法落后等問題。針對高職院校開設(shè)證券投資分析課的教學(xué)現(xiàn)狀做了深入的剖析，并對證券投資分析課程教學(xué)改革給出了具有針對性的一些策略和設(shè)想。

關(guān)鍵詞：高職教育；證券投資分析課程；教學(xué)改革

一、高職證券投資分析課程教學(xué)現(xiàn)狀的分析

（一）實(shí)踐教學(xué)環(huán)節(jié)薄弱

我國目前很多高校金融證券專業(yè)的實(shí)驗(yàn)室建設(shè)相對滯后，即使有了金融證券類實(shí)驗(yàn)室，部分高校也沒將其看作專業(yè)教學(xué)的正常投入，而是將它主要用于創(chuàng)收。同時(shí)由于師資的缺乏，導(dǎo)致了很多高校的證券投資分析教學(xué)目前仍然停留在課堂講授上，實(shí)驗(yàn)操作、模擬交易、案例教學(xué)和實(shí)踐教學(xué)等方面嚴(yán)重不足，或放任自流，或流于形式。

（二）教學(xué)手段和方法落后

證券投資分析教學(xué)過去一直沿用的是“粉筆+黑板”的老模式，但在講解證券投資技術(shù)分析時(shí)會涉及大量的圖表，而且這些圖表在黑板上畫比較困難或根本不可能，結(jié)果造成學(xué)生聽課效率低，教師講課達(dá)不到預(yù)期效果的局面。證券投資分析課程講授應(yīng)當(dāng)充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)來提升我們的教學(xué)手段和教學(xué)方法。但我國大部分高職高專學(xué)院金融與證券專業(yè)的教學(xué)手段比較落后，沒有充分利用現(xiàn)代信息技術(shù)來豐富教學(xué)內(nèi)容和提高教學(xué)效果。

（三）缺乏根據(jù)我國證券市場特點(diǎn)編寫的教材

目前，市場上的教材幾乎都是國外投資理論的翻版，在我國證券市場上有些理論似乎“不合水土”，顯得“無用”，機(jī)械、教條地照搬，甚至?xí)罢`用”。特別是，我們現(xiàn)有的教材對證券投資技術(shù)分析的國外理論的介紹過于呆板，甚至相互傳抄的現(xiàn)象較為嚴(yán)重，而對價(jià)格運(yùn)動(dòng)本身的研究做得不夠，這急需扭轉(zhuǎn)。另外，由于我國證券市場發(fā)展快、變化大，許多新事物不能在教材中及時(shí)反映出來。

二、高職證券投資分析課程教學(xué)改革的探討

（一）相關(guān)課程設(shè)置的改革

隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大，證券投資學(xué)已逐漸形成一門具有相對獨(dú)立性的專業(yè)。證券投資分析只能算其中一個(gè)比較重要的組成部分。對證券投資分析這門課程的改革首先必須放在證券投資學(xué)專業(yè)這一大背景之下。在證券投資學(xué)專業(yè)課程設(shè)置上應(yīng)包括三大模塊課，分別是專業(yè)基礎(chǔ)課、專業(yè)技能課和專業(yè)輔修課。專業(yè)基礎(chǔ)模塊應(yīng)包括：金融市場學(xué)、證券投資學(xué)、投資銀行學(xué)、證券投資基金等課程，這些課程都是專業(yè)必修課程。專業(yè)技能模塊應(yīng)包括：證券投資分析、上市公司財(cái)務(wù)分析、公司理財(cái)、衍生金融工具、證券法律法規(guī)等課程，這些課程可以設(shè)為選修課程。同時(shí)從培養(yǎng)復(fù)合型人才的要求考慮，應(yīng)鼓勵(lì)證券專業(yè)的學(xué)生掌握跨專業(yè)知識。通過專業(yè)輔修模塊和第二課堂來擴(kuò)充知識面輔修的方向，主要包括法學(xué)、財(cái)務(wù)會計(jì)、信息管理、市場營銷等，使學(xué)生在畢業(yè)的時(shí)候同時(shí)具備法學(xué)、財(cái)會、信息管理、市場營銷的知識結(jié)構(gòu)，以便更好地適應(yīng)未來競爭需要。

（二）教學(xué)手段與教學(xué)方法的改革

1、案例分析討論

案例分析討論是一種教師和學(xué)生互動(dòng)的、雙向受益的過程，通過這種“互動(dòng)”，一方面可以提高學(xué)生發(fā)現(xiàn)問題、分析問題和解決問題的能力；另一方面也起到了提高教師科研水平的作用。一個(gè)好的案例應(yīng)該是與課程內(nèi)容緊密結(jié)合的、有代表性的，能夠啟發(fā)學(xué)生思考的，有討論探索價(jià)值的案例。在教學(xué)實(shí)踐中，除了用已屬“過去時(shí)”的案例講解理論外，主要選擇股評在各種媒體上推薦的股票和學(xué)生買賣的股票作為案例，用已學(xué)的理論進(jìn)行評價(jià)。特別是對股評推薦的股票的經(jīng)常否定，既可使學(xué)生明白老師分析的思路與方法，又可大大提高老師在學(xué)生中的威信。在案例教學(xué)中還可經(jīng)常讓學(xué)生展開討論。

2、模擬炒股

模擬炒股教學(xué)方法可使學(xué)生對證券投資產(chǎn)生切身體會及增強(qiáng)操作技能，充分調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)興趣和學(xué)習(xí)積極性，豐富和擴(kuò)展書本知識。首先，由教師對證券軟件的操作進(jìn)行講解，安排一定時(shí)間給學(xué)生熟悉證券軟件的基本操作。然后，由學(xué)生在教師的指導(dǎo)下進(jìn)行業(yè)務(wù)模擬操作進(jìn)行模擬炒股。目前部分證券公司網(wǎng)站和專業(yè)財(cái)經(jīng)網(wǎng)站都提供網(wǎng)上模擬炒股的程序，可利用這一條件對學(xué)生進(jìn)行訓(xùn)練。

3、多媒體教學(xué)

多媒體教學(xué)技術(shù)是把聲、文、圖像和計(jì)算機(jī)集成在起的技術(shù)，利用圖像、聲音和動(dòng)畫等媒體進(jìn)行視聽教學(xué)。針對本課程技術(shù)分析中的道氏理論、波浪理論、K線理論、形態(tài)理論、移動(dòng)平均線等，若僅憑書本講述，使學(xué)生難以理解，而通過多媒體技術(shù)，教師可以將以上理論，結(jié)合市場的實(shí)際材料，用立體的圖表編寫出圖文并茂的講義。可見，這一教學(xué)方法可加強(qiáng)學(xué)生對理論知識的理解

（三）教材方面的改革

從教材方面來說，我們應(yīng)從證券投資的理論和實(shí)踐兩個(gè)角度把握分寸，理論和實(shí)踐不能偏廢。首先是要重視教材中有關(guān)證券投資的理論知識的收錄，包括交易規(guī)則和國際上已經(jīng)成熟的新興投資工具等。其次，要重視教材中實(shí)踐內(nèi)容的安排，教材中不僅要介紹現(xiàn)有的證券交易理論和交易模型，更要介紹成功和失敗的交易案例和交易經(jīng)驗(yàn)。證券投資分析的實(shí)踐教學(xué)，不是為了記住RSI等指標(biāo)的設(shè)置公式，而是使學(xué)生學(xué)會如何圍繞搞好證券投資而進(jìn)行理論研究和交易模擬，使學(xué)生學(xué)會在證券投資中為實(shí)現(xiàn)盈利而學(xué)習(xí)、而思考。從內(nèi)容上說，它至少應(yīng)包括證券投資分析概述、證券投資宏觀經(jīng)濟(jì)分析、行業(yè)分析、公司財(cái)務(wù)分析、證券價(jià)值分析、證券價(jià)格圖表分析、技術(shù)分析流派介紹、證券模擬交易訓(xùn)練與模擬交易大賽、證券投資風(fēng)險(xiǎn)教育、證券投資監(jiān)督管理等部分內(nèi)容，而且各部分的篇幅長度應(yīng)得到相應(yīng)的平衡。

（四）考試評價(jià)方式的改革

考試是檢驗(yàn)學(xué)生掌握知識的一種手段，也是檢驗(yàn)教師教學(xué)效果的一種方式。但是，以往的評價(jià)手段過于單一、簡化，往往通過一兩次書面考試就決定其學(xué)習(xí)成績，并以此判斷學(xué)生的學(xué)習(xí)效果。這就迫使學(xué)生上課記筆記、考試背筆記、考完丟筆記，學(xué)生不能真正地學(xué)到知識，更談不上將知識轉(zhuǎn)化為能力。為了保障教學(xué)改革的順利實(shí)施，對考試方式必須進(jìn)行了大刀闊斧的改革。根據(jù)證券投資的主要內(nèi)容，需將這門課的考試分為理論考試和實(shí)務(wù)考試。理論考試要求每人運(yùn)用基本分析的理論與方法提供一篇上市公司投資分析報(bào)告。實(shí)務(wù)考試可以學(xué)生模擬操盤業(yè)績?yōu)橹饕罁?jù)。在學(xué)期初給每人10萬元的虛擬資金，通過一個(gè)學(xué)期的操作看的盈利率。同時(shí)為了鼓勵(lì)學(xué)生多實(shí)踐，按成交量的千分之一給予獎(jiǎng)勵(lì)。

總之，針對高職證券投資分析課程教學(xué)改革是一個(gè)長期的、不斷研究和探索的過程，不可能一蹴而就。教師應(yīng)該在不斷提升自身學(xué)術(shù)研究水平的同時(shí)，積極參與教學(xué)改革的各項(xiàng)工作，努力培養(yǎng)適應(yīng)新世紀(jì)需要的高素質(zhì)人才。

證券投資分析論文:工薪階層證券投資分析論文

【摘要】在簡單介紹工薪階層的定義和經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，比較分析了目前證券投資中幾種主要產(chǎn)品的特點(diǎn)，重點(diǎn)突出了對處于不同生命周期、不同家庭階段、不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同收入水平的工薪階層的證券投資策略分析。

【關(guān)鍵詞】工薪階層證券投資生命周期風(fēng)險(xiǎn)偏好收入水平

在中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的現(xiàn)階段，工薪階層依舊是社會經(jīng)濟(jì)人群的重要組成部分，對于這部分人群的證券投資策略分析具有很強(qiáng)的運(yùn)用價(jià)值與現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)分析

工薪階層是指以獲得工作單位相對固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。他們有著比較相似的經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)，主要表現(xiàn)在：（一）收入來源相對單一。對工薪階層來說，收入主要有兩個(gè)來源——工作收入和理財(cái)收入。由于目前大部分工薪階層的理財(cái)觀念比較傳統(tǒng)，加之我國整體理財(cái)?shù)臈l件不夠成熟，理財(cái)收入相當(dāng)有限。相比而言，工作收入在工薪階層的經(jīng)濟(jì)來源中仍占有較大的比重，也是他們理財(cái)?shù)闹匾A(chǔ)，更是工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)所要考慮的現(xiàn)實(shí)條件。（二）投資理念相對趨同。目前的工薪階層大多對社會發(fā)展的未來趨勢有諸多近憂遠(yuǎn)慮。他們認(rèn)為自己的工作前景、子女未來教育、父母養(yǎng)老送終、健康身體的保障等方面都存在比較多的不確定因素，這樣的生活狀況決定了他們對資金的變現(xiàn)能力、貨幣的流動(dòng)性等方面有較多要求，投資的基本目標(biāo)比較一致。（三）消費(fèi)方式相對多元化。根據(jù)馬斯洛的需求層次論，工薪階層在基本生存需要上有所滿足的前提下，開始更多地關(guān)注能實(shí)現(xiàn)提升生活質(zhì)量、改善消費(fèi)品位的相關(guān)項(xiàng)目。他們不僅對旅游、健身、美容、娛樂等方面有普遍追求，而且對教育、房產(chǎn)、汽車、人際關(guān)系的維系有較大的差異性支出，所以在能使有限的經(jīng)濟(jì)收入用于實(shí)現(xiàn)更大的效用水平方面的證券投資策略組合方面也會有不同的要求。（四）家庭整體承受風(fēng)險(xiǎn)能力相對有限。在現(xiàn)行的社會保障機(jī)制作用下，考慮到工薪階層受工作年限與經(jīng)濟(jì)條件的制約，工薪階層在各方面的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)依舊比較大。但結(jié)合我國目前證券投資市場的發(fā)展?fàn)顩r來分析，可知工薪階層在進(jìn)行證券投資時(shí)很難保障有確定的高收益，所以他們在真正面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)往往會顯得手足無措，應(yīng)對不暇。從這種角度上來看，在工薪階層的證券投資策略分析中還要加入更多的社會與制度的影響因素作為變量分析。（五）適宜進(jìn)行證券投資的工薪階層行業(yè)相對集中。雖然工薪階層本身是一個(gè)覆蓋面相當(dāng)廣泛的概念，但由于收入水平的差距較大，并不是所有的工薪階層都可以進(jìn)行證券投資。根據(jù)我國歷年的行業(yè)收入水平排名情況來看，金融業(yè)、電信業(yè)、汽車業(yè)、石油業(yè)等行業(yè)的從業(yè)人員有較高的收入，可以考慮進(jìn)行適度的證券投資。同時(shí)，公務(wù)員、教師、醫(yī)生、外企職員、企業(yè)中高級管理人員等職業(yè)都可以考慮參與證券投資活動(dòng)。本文中將主要以工薪階層的這些有證券投資愿望與能力的人員為分析對象。

二、證券投資策略的基本產(chǎn)品分析

證券投資是指投資者將資金投放于有價(jià)證券上以獲取一定收益的行為。證券投資的主要形式為股票投資、債券投資、基金投資等等。證券投資策略即指投資者在進(jìn)行證券投資前應(yīng)當(dāng)掌握的行動(dòng)方針和謀略，在對總體策略定位的基礎(chǔ)上,還可以詳細(xì)確定市場策略、行業(yè)策略、公司策略、期限策略、組合策略等。其具體的表現(xiàn)形式往往是按不同的比例對多種不同風(fēng)險(xiǎn)與收益狀況的證券投資工具進(jìn)行有機(jī)組合。可見對各種證券投資的產(chǎn)品進(jìn)行簡單的分析與比較是制定合適的證券投資策略的必然要求。

從概念上看，廣義的證券包括商品證券（如提貨單、購物券等）、貨幣證券（如支票、商業(yè)票據(jù)等）以及資本證券（如股票、債券、基金等）。狹義的證券僅指資本證券，它們是代表對一定資本所有權(quán)和收益權(quán)的投資憑證。在本文中涉及的證券投資工具主要根據(jù)后者界定。股票是典型的風(fēng)險(xiǎn)投資工具，其最主要的特點(diǎn)是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)。在我國目前股票市場還不夠成熟與規(guī)范的情況下，選擇股票為主要證券投資工具的投資者需要以足夠的時(shí)間與專業(yè)知識為保障，還要有較充裕的資金和較強(qiáng)的心理承受力。考慮到目前我國股票市場整體行情有復(fù)蘇跡象，并且股票的可選空間較大，投資機(jī)會較多，在證券投資策略中可以適當(dāng)調(diào)整績優(yōu)股的比重以滿足不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的投資者。債券品種比較豐富，一般都有收益與風(fēng)險(xiǎn)適中的特點(diǎn)。其中比較常見的有國債、企業(yè)債券與地方債券及某些根據(jù)特殊需要發(fā)行的債券。相對而言，工薪階層比較了解與愿意購買的主要債券產(chǎn)品是國債和有一定收益保障的企業(yè)債券。尤其是前者，因?yàn)槠湎鄬Υ婵疃跃哂忻舛惻c收益較高的優(yōu)勢，相對股票而言又具有較好信用保障與較強(qiáng)社會信譽(yù)等特點(diǎn)，往往是深受工薪階層歡迎的證券投資品種，也有“金邊債券”之稱。基金是近幾年發(fā)展起來的投資產(chǎn)品。根據(jù)不同標(biāo)準(zhǔn)可以進(jìn)行多種分類，其中股票型基金收益率比較高，一般在8％左右，適合1年期以上的投資；債券基金一般年收益率分別在2%和2.4%左右，收益穩(wěn)定，本金較安全，可以確定比較自由的投資期，但考慮到其相應(yīng)費(fèi)用與持有期時(shí)間有關(guān)，在沒有找到更好的替代品前，可以適當(dāng)延長投資時(shí)間；貨幣基金是短期低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品，收益率波動(dòng)幅度不大，是銀行儲蓄的良好“替代品”，適合短期投資，也可以作為一種過渡型投資品種。

三、工薪階層的證券投資策略分析

工薪階層在激烈的投資過程中都希望避免或分散較大的投資風(fēng)險(xiǎn)，并達(dá)到較高的預(yù)期收益，所以正確選擇和運(yùn)用適宜自身情況的證券投資策略具有很重要的意義。在設(shè)計(jì)工薪階層的證券投資策略時(shí)，要顧及諸多因素，比如工薪者的收入水平、消費(fèi)情況、投資理念、生活區(qū)域、職業(yè)特點(diǎn)、行業(yè)前景、年齡階段、家庭構(gòu)成、性格類型等等，不一而足。下文主要從工薪階層的不同生命周期、家庭階段、風(fēng)險(xiǎn)偏好、收入水平幾方面簡單地制定其對應(yīng)的證券投資策略。

（一）以不同生命周期分類分析

美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家弗朗科.莫迪利安尼在生命周期消費(fèi)理論中，強(qiáng)調(diào)人們會在人生相當(dāng)長的時(shí)間范圍內(nèi)計(jì)劃生活的消費(fèi)支出，并達(dá)到在整個(gè)生命周期內(nèi)的消費(fèi)情況配置。由于人們的收入在滿足消費(fèi)之余主要可以用于儲蓄與投資，所以該理論在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)有較強(qiáng)的借鑒意義。生命周期消費(fèi)理論提出年輕人家庭收入較少，消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平，在此階段多以負(fù)債消費(fèi)為主，即便有一定剩余資金，也主要用于未來投資資本的原始積累，可以不要過多地考慮證券投資策略。當(dāng)然，為了鼓勵(lì)年輕人進(jìn)行必要的資金貯備，可以建議他們采取定期定額方式購買貨幣型基金，或采取相對保守的投資策略，相信一定時(shí)期的累積可以為下一個(gè)生命周期的證券投資提供比較充足的資金和更為豐富的投資經(jīng)驗(yàn)。隨著人們進(jìn)入中年階段，收入水平日益增長，收入會多于消費(fèi)，經(jīng)濟(jì)能力和生活方式上都趨于穩(wěn)定。保障提供子女教育的經(jīng)費(fèi)和贍養(yǎng)父母的資金是現(xiàn)階段工薪階層主要需考慮的問題，著手準(zhǔn)備投資保值與增值計(jì)劃成為必然的投資選擇。此階段的工薪者可以考慮每月將剩余收入的20%投向較有風(fēng)險(xiǎn)的投資或股票，40%購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，20%購買新型證券投資產(chǎn)品或選擇其他理財(cái)或投資工具，10%作為保險(xiǎn)資金，另10%作為緊急備用金或儲蓄費(fèi)用。由于他們有較強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，應(yīng)該以進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，力求投資品種多樣化，投資思路開闊化。等到工薪者進(jìn)入老年階段，他們收入水平相對消費(fèi)需要又會略顯不足，但由于有中年階段的投資與理財(cái)?shù)难a(bǔ)充收入，仍有制定證券投資策略的必要。鑒于老年工薪者幾乎沒有提高經(jīng)濟(jì)收入的發(fā)展空間，風(fēng)險(xiǎn)承受能力也越來越低，生活需求相對簡單，對養(yǎng)老資金的安全性、保值增值性考慮較多，所以證券投資策略應(yīng)該以投資收益穩(wěn)妥、有底線保障為目標(biāo)，盡量少選擇風(fēng)險(xiǎn)性、激進(jìn)性投資工具，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。一般每月可以將多余收入的30%投向平衡型基金，40%購買國債，20%購買貨幣型基金，10%進(jìn)行儲蓄。這種組合既能對老年工薪者的資金有一定收益保障，緩解通貨膨脹或其他經(jīng)濟(jì)因素可能造成的消極影響，也能有效降低風(fēng)險(xiǎn)程度，有利于老年工薪者的身心健康，減輕他們的心理與經(jīng)濟(jì)壓力。總體而言，不論身處生命周期的哪個(gè)階段，都要有居安思危，未雨綢繆的意識，不要低估長期投資的升值能力，要盡早形成證券投資的意識并選擇自己比較熟悉與感興趣的產(chǎn)品。

（二）以不同家庭階段分類分析

根據(jù)家庭所處的階段，一般可以劃分為單身打拼期（一人）、家庭形成期（兩人）、家庭建設(shè)期（三人以上）、家庭成熟期（子女進(jìn)入非義務(wù)教育階段）、家庭細(xì)分期（子女開始獨(dú)立生活）等類型。為了簡單起見，也有理財(cái)專家將其劃分為青年家庭、中年家庭和老年家庭。但因?yàn)樵诒疚闹幸呀?jīng)有對處于不同生命周期的工薪階層的證券投資策略分析，在此還是主要側(cè)重于前一種分類標(biāo)準(zhǔn)下的具體分析。1、單身打拼期的工薪階層，往往因?yàn)閷τ趧?chuàng)建事業(yè)與組建家庭的考慮比較多，主要資金大多形成對自身和工作或感情的投資，所以在證券投資方面的考慮還處于“心有余而力不足”的階段。當(dāng)然，如果有其他外來資本，又有較多時(shí)間與精力學(xué)習(xí)證券投資方面的新知識，也不排除“借雞生蛋”的獲益。鑒于這種情況尚不是主流趨勢，在本文中不必過多涉及。2、家庭形成期的工薪階層可以合二人之力共同參與證券投資，在資金方面相比單身打拼期的工薪階層有所增加，投資觀念也逐漸形成，對于培育下一代、開展家庭建設(shè)、完善家庭設(shè)備等方面的考慮還有較大的彈性，所以可以設(shè)定比較靈活、主動(dòng)的證券投資策略，在風(fēng)險(xiǎn)較高、收益也較大的證券投資品種要多加關(guān)注，適當(dāng)增加其在證券投資中的比重以實(shí)現(xiàn)增值型投資目標(biāo)，同時(shí)也要增加適當(dāng)?shù)惋L(fēng)險(xiǎn)或無風(fēng)險(xiǎn)的投資品種達(dá)到保障基本收入的目標(biāo)。在對日常生活水平不會造成較大影響的前提下，可以用家庭成員中一方的資金大膽嘗試多種證券投資手段，并放松心態(tài)，強(qiáng)化投資的積極與進(jìn)步意識。3、處于家庭建設(shè)期的工薪階層無論在經(jīng)濟(jì)還是精力上都比家庭形成期的工薪者要更顯緊張，但因?yàn)槟挲g或工作經(jīng)驗(yàn)等原因，投資理念更趨理性與成熟，所以在開源節(jié)流的途徑選擇上也有了更多的方法。在發(fā)展自身的同時(shí)，要對小孩養(yǎng)育與培育的費(fèi)用有充分的估計(jì)，同時(shí)在證券投資工具的選擇上要集中于比較擅長與熟悉的幾種工具上，不必過于分散。當(dāng)然，相對而言，如果已經(jīng)有了證券投資的心得，還可以適當(dāng)?shù)娜谫Y投入比較有把握的證券產(chǎn)品上。4、處于家庭成熟期的工薪者，一方面事業(yè)發(fā)展進(jìn)入上升期，工作比較繁忙，投資的跟蹤時(shí)間相對較少；另一方面家庭規(guī)模比較確定，在經(jīng)濟(jì)收入與支出方面都比較清晰，對未來安排與生活定位比較明了，投資的目標(biāo)比較明確。此階段家庭的主要開支是小孩的后續(xù)教育經(jīng)費(fèi)、夫妻雙方的事業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)、日常的醫(yī)療保健經(jīng)費(fèi)等項(xiàng)目。所以應(yīng)該以溫和進(jìn)取型投資風(fēng)格為主，可以在扣除日常消費(fèi)支出后，先將比較固定的存款轉(zhuǎn)換成較有保障的國債或基金，以保障孩子上大學(xué)的費(fèi)用，剩余的零散資金投入貨幣市場基金及保險(xiǎn)。在投資產(chǎn)品期限與種類的選擇上，可以與小孩受教育的階段性費(fèi)用支出相對應(yīng)，形成一個(gè)中長期(2年以上)的證券投資策略，目標(biāo)年收益率要在通貨膨脹率的兩倍以上，并形成長期理財(cái)習(xí)慣。5、當(dāng)工薪階層進(jìn)入家庭細(xì)分期時(shí)，如果不要額外負(fù)擔(dān)子女們在經(jīng)濟(jì)方面的要求，又沒有更多消費(fèi)支出方面的增加項(xiàng)目，可以在證券投資的長期策略基礎(chǔ)上，增加部分短期與中期投資品種，以提高投資的預(yù)期收益率，并能更主動(dòng)地抓住更多的良好投資機(jī)會。當(dāng)然，在中國傳統(tǒng)的家庭模式中，在此階段的工薪者可能要隨時(shí)應(yīng)對子女們在事業(yè)與家庭發(fā)展等方面的追加資本投入需求，所以還是要準(zhǔn)備部分流動(dòng)性較強(qiáng)的證券投資產(chǎn)品提高資金的變現(xiàn)能力。總體而言，目前我國工薪階層在不同家庭階段，都要先保障實(shí)現(xiàn)家庭經(jīng)濟(jì)基本功能，再顧及證券投資的增值功能，切忌本末倒置，舍本逐末。

（三）以不同風(fēng)險(xiǎn)偏好分類分析

證券投資中的風(fēng)險(xiǎn)主要有市場風(fēng)險(xiǎn)、形勢風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)等等。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)偏好類型的確定主要取決于投資者的年齡、收入、性別、經(jīng)歷和個(gè)性等具體因素。比如，年齡較小的人不怕失敗，所以多為風(fēng)險(xiǎn)趨向型投資者，隨著年齡的增加，對于風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度逐漸表現(xiàn)為中立型甚至規(guī)避型；收入越高的人們能承受的風(fēng)險(xiǎn)往往比較高，相比而言，收入偏低的人群對于風(fēng)險(xiǎn)大多有回避的傾向。通常認(rèn)為男性趨于冒險(xiǎn)、女性趨于保守，但也有人認(rèn)為隨著現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)生活中男女承擔(dān)社會角色的互換及女性在理財(cái)中的重要地位，部分女性也呈風(fēng)險(xiǎn)愛好型；一般人生經(jīng)歷比較豐富的個(gè)體屬風(fēng)險(xiǎn)趨向型，而經(jīng)歷比較簡單順利的個(gè)體屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型，自然也有其他因素可能會影響他們在不同情況下的風(fēng)險(xiǎn)選擇。總體而言，工薪階層中大部分人員屬于風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型和風(fēng)險(xiǎn)中立型，對證券投資風(fēng)險(xiǎn)的整體承受能力相當(dāng)有限。只有在對工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)狀態(tài)基本了解的前提下，才能選擇各自適合的證券投資策略。一般而言，對于風(fēng)險(xiǎn)趨向型的工薪投資者可以增加證券投資新品種的比重，因?yàn)橥庐a(chǎn)品在高風(fēng)險(xiǎn)的后面也隱含高收益。對于風(fēng)險(xiǎn)中立型的工薪階層可以采取在高、中、低風(fēng)險(xiǎn)型的不同投資工具中設(shè)置不同比例以達(dá)到趨利避害的效果，當(dāng)然也可以將資金主要投入風(fēng)險(xiǎn)中等的債券和混合型基金上，這樣可以集中精力，深入分析比較集中的品種，從而獲取更高收益。而風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避型的投資者一方面可以采取購買國庫券、債券基金、貨幣基金為主的簡單投資方式，另一方面也可以根據(jù)各種年度報(bào)道與評比結(jié)果，選擇有較好社會與經(jīng)濟(jì)效益的證券公司、基金公司、銀行等各種金融機(jī)構(gòu)，進(jìn)行集合型證券投資。相對而言，由于貨幣市場基金與其他低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品相比較，在收益率相當(dāng)?shù)那闆r下，在投資門檻和流動(dòng)性方面具備明顯優(yōu)勢，可以滿足偏好低風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品的投資者對資金的高流動(dòng)性和對收益的穩(wěn)定性的綜合要求，分析人士指出，貨幣市場基金將繼續(xù)成為這部分人群的理財(cái)工具。當(dāng)然，隨著人們對基金市場的熟悉，指數(shù)型基金、混合型基金均可以成為低風(fēng)險(xiǎn)的證券投資產(chǎn)品。由于工薪者處于不同境遇時(shí)，也可能改變風(fēng)險(xiǎn)偏好，所以要在對自己的投資意愿有足夠了解的前提下選擇合適的證券投資策略。

（四）以不同收入水平分類分析

雖然同為工薪階層，但收入水平還是有較大差異。比如以湖南省2005年的工資水平為標(biāo)準(zhǔn)，據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，當(dāng)年在職人員的平均月工資水平為1503元。以此為標(biāo)準(zhǔn)，比平均線低20%，但高于當(dāng)?shù)氐凸べY水平的工薪者可以認(rèn)為是低收入群體。而高出平均水平一定值的工薪階層可歸為高收入群體。低收入者一般會采用比較傳統(tǒng)與保守的方法進(jìn)行證券投資，比如購買國庫券是他們選擇的主要證券投資方式。中等收入的工薪階層一般投資觀念傳統(tǒng)，家庭理財(cái)要求穩(wěn)健。建議每月做好支出計(jì)劃，除正常開支外，可將剩余部分分成若干份進(jìn)行重點(diǎn)證券投資產(chǎn)品的投資理財(cái)，切忌廣而全，頻繁交易。對于風(fēng)險(xiǎn)較大的股票市場，考慮到工薪階層的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱，專業(yè)知識也相對匱乏，可以不做重點(diǎn)考慮。保險(xiǎn)、基金和國債等投資產(chǎn)品仍是該收入水平工薪階層的主要選擇。至于高收入工薪階層的證券投資策略中，可以考慮將大部分資金用于進(jìn)攻型投資，更大地發(fā)揮“錢生錢”的功能。考慮到風(fēng)險(xiǎn)因素，“攻”的資金中又可以分為“穩(wěn)攻”和“強(qiáng)攻”兩部分。對于穩(wěn)攻部分，有一定投資理財(cái)概念的人可以選擇購買一些市場波動(dòng)度較小、預(yù)期報(bào)酬較穩(wěn)健的證券產(chǎn)品，如混合型基金、大型藍(lán)籌股等，力求年收益率達(dá)到5%-10%的水平；強(qiáng)攻部分則為某些高風(fēng)險(xiǎn)高收益發(fā)證券產(chǎn)品組合。可以考慮在專業(yè)理財(cái)規(guī)劃師的指點(diǎn)下，將部分資金投入各類預(yù)期收益率較高的股票上。在證券投資中，既要有對單個(gè)股票和債券、基金行情的把握，又要具有投資組合的理念，以適度分散投資來降低風(fēng)險(xiǎn)。總體而言，在為工薪階層制定證券投資策略時(shí)，要更多地關(guān)注他們的不同需求目的以及對不同價(jià)格與風(fēng)險(xiǎn)類型產(chǎn)品的需求彈性，從而在保障他們現(xiàn)有資產(chǎn)與生活水平不受影響的情況下，實(shí)現(xiàn)未來資產(chǎn)價(jià)值與質(zhì)量的提升。

也就是說，工薪階層不論是屬于上述哪種類型或階段，在進(jìn)行證券投資時(shí)，都要具體狀況具體對待，并綜合考慮以上因素進(jìn)行抉擇。當(dāng)然，工薪階層的證券投資策略也有共通之處。一旦工薪者決定了要進(jìn)行證券投資，就應(yīng)努力作到以下四點(diǎn)來保障策略生效。（一）制定具體可行的各期目標(biāo)。在人生的不同階段有不同的計(jì)劃，根據(jù)自己的具體情況與經(jīng)濟(jì)實(shí)力，確定在不同年齡與時(shí)期的投資目標(biāo)，并在達(dá)到預(yù)期收益水平時(shí)要適時(shí)收手，重新選擇下一個(gè)目標(biāo)。

（二）遵照投資理財(cái)?shù)幕疽?guī)律。總體上工薪階層進(jìn)行證券投資策略時(shí)要本著“終身快樂”的原則，也就是要盡量作到“抓住今天的快樂，規(guī)避明天的風(fēng)險(xiǎn)，追逐未來生活的更加幸福”原則。在具體選擇投資品種時(shí)，要遵循“不要把所有雞蛋都放在同一個(gè)籃子里”的原則。（三）確定詳細(xì)周全的步驟。作為普通的工薪階層，好要制訂具體的投資步驟，逐步有效的拓寬投資渠道，增加各層次的投資品種，最終實(shí)現(xiàn)自己的投資理想。（四）制定穩(wěn)中求變的策略。投資策略的適應(yīng)性與創(chuàng)新性是決定投資成敗的重要因素。投資策略有很多，關(guān)鍵是要尋找適合自己的投資策略，并在投資實(shí)踐中不斷反思與修正。工薪階層如果能真正理解與掌握以上四點(diǎn)，在找到適合自己的證券投資策略基礎(chǔ)上，加強(qiáng)對策略的落實(shí)與調(diào)整，在投資理財(cái)?shù)牡缆飞媳厝挥休^好的收益。

證券投資分析論文:證券投資基金投資分析論文

摘要證券投資基金作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分，因此一如其他金融研究，證券投資基金也會出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)代金融理論無法解釋的異象。很多研究表明，證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為除了受傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)因素影響外，有時(shí)也會受到人的心理因素的影響，所以將行為金融理論中現(xiàn)有的投資者心理的研究成果應(yīng)用于證券投資基金投資行為的分析中，可以為該領(lǐng)域的研究提供新的研究視角。

關(guān)鍵詞行為金融；證券投資基金；羊群效應(yīng)；熟悉偏好；過度自信

一、行為金融理論

標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對金融市場的行為進(jìn)行了理想化的假設(shè)，20世紀(jì)80年代以來，研究學(xué)者日益重視金融市場上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學(xué)家在研究金融市場異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會科學(xué)等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學(xué)的研究，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會動(dòng)因來研究資本市場的現(xiàn)象和問題。

行為金融理論認(rèn)為投資者不是理性人，并不具有理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，投資者的心理容易受到其他投資者的影響，模仿他人決策，而不仔細(xì)考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個(gè)投資主體，就會進(jìn)一步引發(fā)團(tuán)體從眾跟風(fēng)的“羊群效應(yīng)”。除此之外，投資者很多時(shí)候的非理性行為還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運(yùn)氣和機(jī)會的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，會選擇其感覺非常精于評估的風(fēng)險(xiǎn)事件，避免不熟悉或無法估計(jì)概率分布的風(fēng)險(xiǎn)事件，即“熟悉偏好”。總之，人的心理因素對于投資者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關(guān)經(jīng)濟(jì)研究對于人的心理分析的依賴也越來越多。

證券投資基金通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用，從事股票、債券等金融投資，作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為也會受到基金托管人及基金管理人不理性行為的影響，所以此時(shí)就必須考慮現(xiàn)實(shí)中人的心理因素，利用行為金融理論對其投資行為進(jìn)行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國證券投資基金投資行為分析

行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不理性而且不總是理性的，而證券投資基金主要進(jìn)行股票和債券的投資，充當(dāng)市場中機(jī)構(gòu)投資者的角色，所以其投資行為勢必符合行為金融理論對于投資者的假設(shè)，即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。

1．證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”

很多時(shí)候證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者會非常注意其他機(jī)構(gòu)的動(dòng)向，并在這些機(jī)構(gòu)投資者采取行動(dòng)時(shí)，立刻采取相似的行動(dòng)，這可能是源于其對本身投資決策缺乏把握，也可能是看到其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動(dòng)。所以在這種時(shí)候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時(shí)，由于多數(shù)作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關(guān)注同樣的市場信息,采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時(shí)采取行動(dòng)，形成群體性的跟風(fēng)購買行為，并最終導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這時(shí)，許多證券投資基金將在同一時(shí)間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場所能提供的流動(dòng)性,從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng),破壞市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

于是，為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”，政府應(yīng)該擴(kuò)大市場容量,提高上市公司股票質(zhì)量，使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時(shí)就有更多的選擇余地,理性的進(jìn)行決策，從而有效地減輕“羊群效應(yīng)”造成的市場風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。

2．證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典投資組合理論認(rèn)為理性的投資者通常會通過分散投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會通過投資組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。很多基金在投資時(shí)更愿意選擇股票市場，即那些相對熟悉的領(lǐng)域，投資也集中在其比較熟悉的本國市場、本地市場，從而導(dǎo)致投資組合構(gòu)成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評估某些投資時(shí)無法估計(jì)不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了投資風(fēng)險(xiǎn)。

這就要求政府促進(jìn)證券投資基金投資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場和貨幣市場,同時(shí)發(fā)展金融衍生品市場以加強(qiáng)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)，適時(shí)推出做空機(jī)制，改變現(xiàn)在的單邊市場狀況,并鼓勵(lì)基金適當(dāng)?shù)亍白叱鋈ァ保棺C券投資基金采用足夠分散化的投資策略，采取理性的投資決策，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。

3．證券投資基金管理人的不理性投資行為

行為金融認(rèn)為每個(gè)人都會或多或少受到認(rèn)識與行為偏差的影響。而證券投資基金在進(jìn)行投資時(shí)主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會或多或少受到認(rèn)識與行為偏差的影響，有時(shí)甚至?xí)龀龇抢孑^大化的決策。典型地，當(dāng)基金管理人處于過度自信時(shí)，可能高估自身的能力，為了獲取較高的投資回報(bào)而從事風(fēng)險(xiǎn)性較大的投資，給本基金利益帶來損失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當(dāng)行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場的不確定性，不能很好的糾正其不理性行為。

所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和豐富的金融專業(yè)理論與實(shí)踐知識、良好的信息收集與信息處理能力，還應(yīng)要求其了解市場中的投資者和自身會產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差，以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外，還應(yīng)關(guān)注基金管理人的心理變化和行為傾向，避免選定的投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益發(fā)生意外。

證券投資分析論文:科技證券投資分析畢業(yè)論文

摘要針對高科技股票投資價(jià)值，選擇208支高科技股票構(gòu)建了科技板。選擇了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)，用因子分析法對指標(biāo)進(jìn)行分組，并對各組指標(biāo)進(jìn)行主成分分析，得到了科技板上市公司的投資價(jià)值系數(shù)。

關(guān)鍵詞高科技板投資價(jià)值分組主成分分析

《上市公司行業(yè)分類指引》中沒有單獨(dú)設(shè)立高科技行業(yè)，嚴(yán)格地說，高科技并不能作為一個(gè)行業(yè)名稱。任何行業(yè)中都會有一些科技含量高的產(chǎn)品，同時(shí)，高科技一直是一個(gè)很模糊的概念，在不同的時(shí)期，其內(nèi)涵和外延會有很大的差異。在資本市場中，高科技板概念的意義也經(jīng)歷了幾個(gè)不同的時(shí)期。從早期的計(jì)算機(jī)制造、軟件開發(fā)，到電子通信、互聯(lián)網(wǎng)乃至生物工程等等，短短幾年的時(shí)間里，高科技概念對資本市場產(chǎn)生了巨大的影響。在股票市場中，所有具有一定共同特征的上市公司均可以構(gòu)成一個(gè)板塊。行業(yè)可以用來作為劃分板塊的依據(jù)，而板塊則不一定按照行業(yè)來劃分。

基于此，本文依據(jù)資本市場發(fā)展的特點(diǎn)、綜合高科技企業(yè)的特點(diǎn)，根據(jù)《中國高新技術(shù)產(chǎn)品目錄2006》、國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定條件和辦法、科技部公布首批103家創(chuàng)新型企業(yè)試點(diǎn)名單的37家上市企業(yè)，從3G、創(chuàng)投概念、軟件開發(fā)、航天航空、網(wǎng)絡(luò)信息、高校科技、IPv6、數(shù)字電視、循環(huán)經(jīng)濟(jì)、節(jié)能環(huán)保、新能源、軍工概念、食品、生物制藥、06年103家創(chuàng)新企業(yè)中37上市公司中共選擇了208家企業(yè)，組成了高科技板，然后采取分組主成份法，綜合其2006年報(bào)中財(cái)務(wù)、非財(cái)務(wù)信息，對它們進(jìn)行投資價(jià)值分析，得到其綜合投資價(jià)值系數(shù)。

1分組主成分綜合評價(jià)法介紹

主成分法和因子分析法在處理多維數(shù)據(jù)中得到了廣泛的運(yùn)用。很多文獻(xiàn)使用它們對上市公司財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析，得到公司的經(jīng)營績效評價(jià)。

但是，主成分法主要存在四個(gè)方面不足，因子分析法也存在諸如損失信息等缺點(diǎn)，許多文獻(xiàn)提出了改進(jìn)方法，并作了一些實(shí)證研究。主要有張宏培、楊大成的多層次——主成分分析法，徐青、郭忠印、丁藝的層次分析——主成分分析法，候文、張小斐、葉宗裕等因子分析——主成分分析法，他們的總體思想就是先對指標(biāo)進(jìn)行分組，然后采用主成分分析，所以可以歸為分組主成分法。徐義田、王來生、崔文善、張好治的核——主成分法，彭維湘的多變量綜合的主成分旋轉(zhuǎn)法研究以及其他采用非線性變換的主成分法，可以歸為非線性主成分分析法。另外，還有徐雅靜、王遠(yuǎn)征等的主成分——聚類分析法等，這些改進(jìn)方法都取得了較好的效果。

其中因子分析——主成分分析法的優(yōu)點(diǎn)比較顯著，對于非線性變換主成分分析法繁雜的計(jì)算，它的計(jì)算比較方便，而且可以處理龐大的數(shù)據(jù)，隨著數(shù)據(jù)的增多，優(yōu)勢更加明顯；此次評價(jià)方法綜合了主成分分析和因子分析的優(yōu)點(diǎn)克服了它們各自的缺點(diǎn)。這主要表現(xiàn)在：一是利用了主成分分析中及時(shí)主成分的綜合作用，便于綜合評價(jià)模型的解釋；二是借用因子分析方法通過正交旋轉(zhuǎn)對變量進(jìn)行分組，構(gòu)造評價(jià)體系結(jié)構(gòu)，并且每個(gè)變量指標(biāo)都包含在內(nèi)，保障了評價(jià)體系的完備性；三是在建立的綜合評價(jià)模型中，每個(gè)指標(biāo)及對應(yīng)的權(quán)重都很明確，便于實(shí)際應(yīng)用。當(dāng)對變量進(jìn)行分組以后，如某一組內(nèi)變量指標(biāo)較多，其及時(shí)主成分(綜合主成分)的貢獻(xiàn)率達(dá)不到要求時(shí)，可在該組內(nèi)再進(jìn)行分組，直到及時(shí)主成分具有代表性為止。這樣就構(gòu)成了多層次分組主成分綜合評價(jià)模型。

2分組主成分綜合評價(jià)模型的構(gòu)建

2.1主成分分析法

（1）主成分分析法的基本原理。對線性變換F1=u11X1+u21X2+L+up1Xp

F2=u12X1+u22X2+L+up2Xp

……

Fp=u1pX1+u2pX2+L+uppXp，尋求原始指標(biāo)的線性組合Fi，滿足

u+u+L+u=1

Cov（Fi，F(xiàn)j）=0，i≠j，i，j=1，2，L，p

Var（F1）≥Var（F2）≥Var（Fp）

Fi便是第i主成分，我們一般選取前m個(gè)累計(jì)貢獻(xiàn)率（λiλi）達(dá)到85%以上的主成分。

（2）主成分的綜合評價(jià)。以每個(gè)主成分的貢獻(xiàn)率αi=為權(quán)數(shù)，構(gòu)造綜合評價(jià)函數(shù)如下：

F=α1F1+α2F2+L+αmFm

2.2因子分析法

（1）因子分析法的基本原理。因子分析的一般模型為X1=μ1+a11F1+L+a1mFm+ε1

X2=μ2+a21F1+L+a2mFm+ε2

……

Xp=μp+ap1F1+L+apmFm+εp

其中，F(xiàn)i（i=1Lm）為公共因子，εi（i=1Lm）為特殊因子，它們都是不可觀測的隨機(jī)變量。

（2）因子分析法的基本步驟。根據(jù)具體問題選取指標(biāo)，對指標(biāo)做出判斷，是否同向，若不同向，變成同向，對評價(jià)指標(biāo)無量綱化處理，得到標(biāo)準(zhǔn)化矩陣，計(jì)算得到相關(guān)系數(shù)矩陣，解特征方程，計(jì)算相關(guān)矩陣的特征值，則根據(jù)累計(jì)貢獻(xiàn)率確定因子個(gè)數(shù)，計(jì)算特征向量和初始因子載荷矩陣，因子旋轉(zhuǎn)，根據(jù)加權(quán)最小二乘法，也稱為巴特萊特因子得分法、或者回歸法，也稱為湯姆孫因子得分，計(jì)算因子得分，結(jié)果分析。

2.3因子分析——主成分分析法的構(gòu)建

（1）基本原理。首先通過因子分析法將N項(xiàng)指標(biāo)分為m組，每組包括幾項(xiàng)原始指標(biāo)。這樣使得每組指標(biāo)組內(nèi)高度相關(guān)，而組間的相關(guān)性很弱。同時(shí)以每個(gè)因子的方差貢獻(xiàn)率占所選定因子的總方差貢獻(xiàn)率的比率αi對該指標(biāo)子集自然賦權(quán)。其次，從各指標(biāo)子集出發(fā)，求取每一樣品在對應(yīng)子集的及時(shí)主成分?jǐn)?shù)值。若有k個(gè)子集，記為Y1，Y2,…，Yk，則第i個(gè)樣品的k個(gè)及時(shí)主成分可以表示為p（Y），p（Y），p（Y），上標(biāo)“1”表示及時(shí)主成分。

（2）分析模型。通過上面兩步，可以得到綜合評價(jià)模型：

Fi=αY1p（Y）+αY2p（Y）+…+αYkp（Y）

即綜合得分是每個(gè)指標(biāo)子集的自然權(quán)數(shù)與其主成分?jǐn)?shù)值乘積之和。3分組主成分綜合評價(jià)模型的實(shí)證研究

3.1樣本的選擇

根據(jù)前文所給的范圍，選取了208家高科技上市公司。

3.2指標(biāo)的選擇

對于高科技股票的投資價(jià)值分析，石海燕、許敏、姚正海、鄧平等學(xué)者主要從構(gòu)建高科技上市公司投資價(jià)值（經(jīng)營績效）評價(jià)指標(biāo)體系這一角度進(jìn)行了研究。通過財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)得出的上市公司經(jīng)營績效，從一定程度上反映了其投資價(jià)值，但是一些非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（如創(chuàng)新投入、研發(fā)人員比例、股本結(jié)構(gòu)等）也對其投資價(jià)值有重要影響。所以，從更加客觀地反映上市公司投資價(jià)值的角度出發(fā)，結(jié)合高科技上司公司的特點(diǎn)和分組主成分分析法的優(yōu)勢，本文從公司規(guī)模(總資產(chǎn)、總股本)、公司治理結(jié)構(gòu)（流通股比例、及時(shí)大股東持股比例）、成長性（主營業(yè)務(wù)收入增長率、凈利潤增長率、總資產(chǎn)增長率、凈資產(chǎn)增長率、每股收益增長率）、經(jīng)營能力（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、凈資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、經(jīng)營周期）、盈利能力（凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)收益率、凈利潤率、毛利率）、償債能力（資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、長期資產(chǎn)適合率、利息保障倍數(shù)）、現(xiàn)金流量（經(jīng)營現(xiàn)金流與負(fù)債比、凈利潤現(xiàn)金含金量、每股現(xiàn)金流）、創(chuàng)新性（以技術(shù)和專利為基礎(chǔ)的無形資產(chǎn)賬面余額占總資產(chǎn)的比例、技術(shù)及研發(fā)人員占員工數(shù)比例、大專及以上學(xué)歷員工占總員工比例）、風(fēng)險(xiǎn)性（主營業(yè)務(wù)鮮明度、股票波動(dòng)率）九個(gè)方面共30個(gè)指標(biāo)進(jìn)行綜合分析。其中財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來自和訊網(wǎng)、非財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)（除股票波動(dòng)率）根據(jù)巨潮資訊網(wǎng)公布的2006年年報(bào)整理而得。根據(jù)北大經(jīng)濟(jì)中心提供的日高頻數(shù)據(jù)（開盤價(jià)、較高價(jià)、低價(jià)、收盤價(jià)）分別計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差，股票波動(dòng)率就是它們標(biāo)準(zhǔn)差的平均值。

3.3數(shù)據(jù)的預(yù)處理

將指標(biāo)同向化處理，使所有指標(biāo)都對股票的投資價(jià)值方向?yàn)檎暙I(xiàn)，對逆指標(biāo)取倒數(shù)；再對指標(biāo)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理。

3.4分組主成分分析

分析工具采用的是SPSS13.0。相關(guān)系數(shù)矩陣顯示30個(gè)指標(biāo)間的相關(guān)度較高，Kaiser-Meyer-OlkinMeasureofSamplingAdequacy為0.539，此值適中，表明因子分析結(jié)果具有可用性。因子分析使用主成分法得到9個(gè)因子，其累計(jì)貢獻(xiàn)率達(dá)85.65%。

接著對9組指標(biāo)分別進(jìn)行主成分分析，發(fā)現(xiàn)及時(shí)主成分的貢獻(xiàn)率都達(dá)到要求，根據(jù)模型得到綜合分?jǐn)?shù)。

3.5結(jié)果分析

由于篇幅的局限性，根據(jù)綜合得分排名列出前10項(xiàng)與后10項(xiàng)，并作簡單分析（見表1）。

前10名中，中國石化在中國石油市場中處于寡頭壟斷地位，是中國較大的一體化能源化工企業(yè)，是我國的乙烯氯堿一體化生產(chǎn)企業(yè)，并且是國內(nèi)較大的合成橡膠生產(chǎn)基地之一。公司注重新區(qū)和老區(qū)新層系的勘探發(fā)現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)了油氣當(dāng)量儲采平衡有余，并為后繼接替資源奠定了基礎(chǔ)。馳宏鋅鍺是一家極為品質(zhì)的鉛鋅生產(chǎn)企業(yè)，通過不斷收購將較大幅度地增加公司鉛鋅金屬儲量和采選冶煉能力，消除同業(yè)競爭和減少關(guān)聯(lián)交易。使得公司的資源儲備優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、和技術(shù)優(yōu)勢不斷增強(qiáng)。欣網(wǎng)視訊憑借在通信服務(wù)行業(yè)多年的運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)、強(qiáng)大的服務(wù)隊(duì)伍和過硬的服務(wù)質(zhì)量，公司已與多家行業(yè)內(nèi)的主要系統(tǒng)供應(yīng)商建立了合作伙伴關(guān)系；隨著3G的來臨，面向3G的通信服務(wù)市場將十分巨大。寶鋼股份公司是我國鋼鐵行業(yè)的龍頭企業(yè)，在全球鋼鐵行業(yè)企業(yè)排名居第6位，到2012年，公司鋼產(chǎn)量達(dá)到5000萬t，年均增長15％。鹽田港2006年被深圳證券信息有限公司和鵬元資信評估有限公司聯(lián)合評為“A＋”治理等級，公司具備較好的投資潛力。鞍鋼股份、公用科技、用友軟件和歌華有線在各自的領(lǐng)域均有出色的成績。航天信息2006年每股盈利達(dá)到1.14元，同比增長近40％，它們無疑擁有較高的投資價(jià)值，同時(shí)與股票交易市場對照，也十分吻合。

在后10名中，S滬科技、安彩高科、遼源得亨、大唐電信、萬杰高科、長安信息均淪為*ST，現(xiàn)名為：S*ST滬科、*ST安彩、*ST得亨、*ST大唐、*ST萬杰、*ST長信。而力諾太陽歷史遺留的負(fù)擔(dān)較重，產(chǎn)品價(jià)格競爭比較激烈，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象較突出，能源供應(yīng)價(jià)格的持續(xù)上漲，給公司生產(chǎn)成本造成了很大影響，產(chǎn)生了嚴(yán)重虧損。航天科技、兆維科技、榮華實(shí)業(yè)也主要由于2006年嚴(yán)重虧損而排名靠后。綜上，通過分組主成分分析法，綜合分析上市公司的信息，得出股票的投資價(jià)值系數(shù)，與實(shí)際比較吻合，對于投資分析具有一定的參考作用。

證券投資分析論文:工薪階層證券投資分析畢業(yè)論文

[摘要]文章對各類證券品種的特點(diǎn)及證券投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析，研究工薪階層進(jìn)行證券投資的具體策略。

[關(guān)鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

工薪階層是以較為固定的勞動(dòng)報(bào)酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟(jì)群體中較大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實(shí)需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險(xiǎn)分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實(shí)意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個(gè)人所得稅占個(gè)人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項(xiàng)目納稅人數(shù)的10．5％。“工薪階層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險(xiǎn)能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財(cái)現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財(cái)?shù)闹饕绞剑莾π畹牡屠适怪疅o法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財(cái)現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險(xiǎn)承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的保障在一定時(shí)期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有較高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中低的。國債的發(fā)行價(jià)格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個(gè)人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險(xiǎn)能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財(cái)工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價(jià)格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個(gè)人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價(jià)格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價(jià)格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價(jià)格和漲幅較高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系。現(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個(gè)人投資者來說，可用于研究股市的時(shí)間很少，因此，股票投資風(fēng)險(xiǎn)較大，很難把握。雖然股票投資是個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資項(xiàng)目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場波動(dòng)的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險(xiǎn)較大，同時(shí)收益率較高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險(xiǎn)承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險(xiǎn)且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保障，同時(shí)通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報(bào)。在市場波動(dòng)較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低、同時(shí)又期望獲取高于銀行存款利息回報(bào)的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險(xiǎn)品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險(xiǎn)

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是及時(shí)位的，只有在安全性和流動(dòng)性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險(xiǎn)，個(gè)人理財(cái)?shù)母鱾€(gè)渠道也具有風(fēng)險(xiǎn)，只是風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險(xiǎn)的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險(xiǎn)不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險(xiǎn)特征，包括市場風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。

1．市場風(fēng)險(xiǎn)。任何市場中都存在風(fēng)險(xiǎn)，只是各種市場的風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)不同。以股票市場為例，在1997年的香港金融危機(jī)中，如果沒有國際炒家的投機(jī)活動(dòng)，香港股市也不會有那么史無前例的波動(dòng)。雖然香港最終戰(zhàn)勝了國際炒家，但畢竟付出了巨大的代價(jià)。2001年以來中國股市的低迷使無數(shù)股民損失慘重。

2．利率風(fēng)險(xiǎn)。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時(shí)，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實(shí)利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很小；股票的變現(xiàn)比較隨機(jī)，股價(jià)的波動(dòng)比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財(cái)工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。

4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)濟(jì)景氣的時(shí)候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

1．保障生活需要原則。日常生活需要支出的，如家里有小孩要準(zhǔn)備上學(xué)費(fèi)用，可以預(yù)留現(xiàn)金以備一段時(shí)期的生活支出，如果五年后有固定的支出，可以做五年期的長期投資，例如債券、基金等。理財(cái)?shù)氖杖霘w根結(jié)底還要用于生活支出。

2．量力而行原則。工薪階層投資要保障資產(chǎn)安全，須根據(jù)自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力來選擇適宜的投資品種。對于一個(gè)高級管理人員來說，如果其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入預(yù)期很高，而且還有相當(dāng)?shù)囊还P閑錢，那么可以考慮做投機(jī)性強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)大的項(xiàng)目。但對于一個(gè)普通員工來說，其家庭現(xiàn)時(shí)收入和長期收入都比較穩(wěn)定，沒有多少閑錢，節(jié)余的錢主要用于后段的子女教育和養(yǎng)老醫(yī)療，那么這個(gè)人就只能謀求安全性高、收益穩(wěn)定的投資項(xiàng)目。

3．合理規(guī)劃原則。每個(gè)人的收入是長期的，收入也是長期的。確定一段時(shí)期的財(cái)務(wù)目標(biāo)可以使個(gè)人能夠積累資金，滿足將來的資金需求。

四、工薪階層證券投資的策略

(一)抓住時(shí)機(jī)。低價(jià)買進(jìn)策略

“機(jī)不可失，時(shí)不再來”這句話在工薪階層證券投資中尤為重要。每一個(gè)時(shí)機(jī)的到來，都包含在政治形勢的變化、經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢、收入水平的升降、消費(fèi)心理的變化等信息之中。因此，時(shí)機(jī)的把握需要投資者具有多方面的知識并充分發(fā)揮個(gè)人的智慧，以及高度的投資敏感性。如果時(shí)機(jī)把握不準(zhǔn)，就會給投資人帶來很大的損失。對于個(gè)人投資者來說，何時(shí)買進(jìn)是關(guān)鍵的投資策略。就購進(jìn)時(shí)機(jī)而言，不外乎于證券行市景氣時(shí)進(jìn)場或于證券行市低迷時(shí)進(jìn)場兩種情況。在證券行市景氣期，此時(shí)是短線投資的良機(jī)。投資人若想搶短錢、賺差價(jià)，便可值此即時(shí)進(jìn)場。不過在這種情況下，雖然投資報(bào)酬率較高，但風(fēng)險(xiǎn)也較大，原因是上述景氣指標(biāo)反應(yīng)到證券市場需有一段時(shí)間，況且投資人個(gè)個(gè)都會依此原則性的做法去操作，人人看漲，需求增加，可能最終落個(gè)“買高賣高”的結(jié)局。證券市場低迷時(shí)，人們深受“便宜沒好貨”價(jià)值觀念的影響，常有“追漲不追跌”的投資習(xí)慣。其實(shí)，證券行市景氣循環(huán)受周期影響，有繁榮一定有低迷，卻可能是好的時(shí)機(jī)，關(guān)鍵在于證券市場景氣低迷時(shí)是否大膽進(jìn)入，以逆向操作的方法運(yùn)用時(shí)勢。

(二)分散投資。一“石”多“鳥”策略

投資與投機(jī)較大的不同在于“戒貪”。它要求投資者把資金分散在股票、債券、基金或存于銀行等多種投資渠道。對于同類型的投資品種，也要采取分期限、分產(chǎn)品等適當(dāng)分散的策略。根據(jù)不同的變現(xiàn)情況，注重長短期品種的結(jié)合，在收益率有所保障的情況下，適當(dāng)提高投資的流動(dòng)性，進(jìn)一步降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高變現(xiàn)能力。這可借鑒傳統(tǒng)的投資“三分法”，雖然其收益不可能大，但可以減少風(fēng)險(xiǎn)并獲得相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)收入。

(三)深入研究。經(jīng)驗(yàn)豐富一步策略

個(gè)人投資想盈多虧少，就必須在審時(shí)度勢、捕捉商機(jī)上高人一籌。很多人風(fēng)潮一起就很快跟隨追漲，當(dāng)然可能賺上一筆。但想大賺一筆，就必須主動(dòng)先人一步尋找信息，挖掘商機(jī)，并對此作出科學(xué)合理的分析與判斷，才有可能使自己在投資市場的搏殺中處于主動(dòng)地位。

(四)高低組合。成本平均策略

工薪階層投資者在將現(xiàn)金投資為有價(jià)證券時(shí)。通常總是按照預(yù)定的計(jì)劃根據(jù)不同的價(jià)格分批地進(jìn)行，以備不測時(shí)攤低成本，從而規(guī)避一次性投入可能帶來的較大風(fēng)險(xiǎn)。如果在證券投資中投入了未來有既定用途的資金，則更應(yīng)傾向于風(fēng)險(xiǎn)較小證券的投資，如國庫券等。

(五)按需而變，時(shí)間分散化策略

根據(jù)投資有價(jià)證券的風(fēng)險(xiǎn)將隨著投資期限的延長而提高的原理，建議工薪階層在年輕時(shí)家庭收入較少、消費(fèi)支出水平普遍高于經(jīng)濟(jì)收入水平時(shí)，由于風(fēng)險(xiǎn)承受能力也較強(qiáng)，可以考慮進(jìn)攻型的理財(cái)策略，比如將其資產(chǎn)組合中的較大比重投資于股票；而隨著年齡的增長將股票的投資比重逐步減少，主要購買各項(xiàng)平衡型基金或其他較為穩(wěn)定型基金，并加重債券投資的比重；到老年階段，應(yīng)該以投資收益有底線保障的國債為主，盡量少選風(fēng)險(xiǎn)大的激進(jìn)型證券，以避免養(yǎng)老費(fèi)用的損失。

(六)委托理財(cái)。借“雞”生“蛋策略

如果有比較的富有投資經(jīng)驗(yàn)的合資伙伴，也可以嘗試將資金托付于其進(jìn)行投資。現(xiàn)在全世界投資渠道、投資工具越來越多樣化，多種信息收集做到、及時(shí)、將更加困難，收集成本也越來越高，因此個(gè)人投資在市場上很難立于不敗之地。因此，委托他人進(jìn)行投資，或購買受益憑證，或給建共同基金，也是投資成功的一種策略。

(七)理性審視。風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移策略

對風(fēng)險(xiǎn)大、收益高的項(xiàng)目，不宜采取直接投資方式，可向負(fù)責(zé)該項(xiàng)目的富有實(shí)力的投資方進(jìn)行投資，讓出部分收益，轉(zhuǎn)移投資風(fēng)險(xiǎn)。可將部分投資風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去。

證券投資分析論文:農(nóng)村農(nóng)業(yè)證券投資分析畢業(yè)論文

近幾年，黨中央、國務(wù)院以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局，按照統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的要求，采取了一系列支農(nóng)惠農(nóng)的重大政策。這些政策的落實(shí)，加強(qiáng)了“三農(nóng)”工作，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展出現(xiàn)了積極變化，糧食連續(xù)兩年較大幅度增產(chǎn)，農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整向縱深推進(jìn)，農(nóng)民收入較快增長，農(nóng)村社會事業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。這些成績的取得，除了政策因素外，農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資提高也是一個(gè)不可或缺的因素。歷年來，這些投資的主體主要是國家、農(nóng)村集體和農(nóng)戶，尤其是國家投資起著支配性作用。銀行、企業(yè)及其它社會團(tuán)體、機(jī)構(gòu)，甚至個(gè)人盡管也有一定投入，但總量上很有限，投資農(nóng)業(yè)的積極性還未被調(diào)動(dòng)起來。在投資中，政府投資主要是中央和地方政府對農(nóng)、林、水利及氣象服務(wù)業(yè)的基本建設(shè)和更新改造投資以及為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)的科研、教育、科技推廣等方面的資金投入；農(nóng)村集體投資主要是各級農(nóng)村組織和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展所投入的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金；農(nóng)戶投資主要是農(nóng)戶為維持和擴(kuò)大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對土地和購置各種生產(chǎn)資料的資金總投入。但從農(nóng)村當(dāng)前現(xiàn)實(shí)需求來看，我國農(nóng)村依然面臨著巨大的投資缺口，政府財(cái)政支農(nóng)的作用還未充分發(fā)揮出來。為了順利實(shí)施社會主義新農(nóng)村建設(shè)，目前農(nóng)村投資過程中仍存一些問題亟待改進(jìn)。

一、政府對農(nóng)村農(nóng)業(yè)的投資

國家財(cái)政用于農(nóng)村農(nóng)業(yè)的支出從1978年的150.66億元增長到2004年的2357.89億元，年均增長11.16％。其中增長最快的是支農(nóng)支出，年均增長12.63％。但是，用于農(nóng)業(yè)的支出占財(cái)政總支出的比重呈下降趨勢，到2003年只有7.12％，2004年才有所恢復(fù)，為8.28％。同期，農(nóng)業(yè)務(wù)稅增長速度快于國家財(cái)政用于農(nóng)業(yè)支出的增長速度，年均增長14.23％，因而用于農(nóng)業(yè)支出與農(nóng)業(yè)各稅的比值呈下降趨勢，1996、1997兩年小于2，2003也只有2.01，2004年有所恢復(fù)，為2.61。

2006年中央“一號文件”《關(guān)于推進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)的若干意見》中明確提出：“調(diào)整國民收入分配格局，國家財(cái)政支出、預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資和信貸投放，要按照存量適度調(diào)整、增量重點(diǎn)傾斜的原則，不斷增加對農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的投入。擴(kuò)大公共財(cái)政覆蓋農(nóng)村的范圍，建立健全財(cái)政支農(nóng)資金穩(wěn)定增長機(jī)制。2006年，國家財(cái)政支農(nóng)資金增量要高于上年，國債和預(yù)算內(nèi)資金用于農(nóng)村建設(shè)的比重要高于上年，其中直接用于改善農(nóng)村生產(chǎn)生活條件的資金要高于上年，并逐步形成新農(nóng)村建設(shè)穩(wěn)定的資金來源。要把國家對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向農(nóng)村。”

與這一要求相一致，我國財(cái)政也正在逐步向公共財(cái)政轉(zhuǎn)變，但農(nóng)村公共產(chǎn)品總量不足、結(jié)構(gòu)失衡、渠道分散等問題依然比較突出。

據(jù)表1，1990～2004年我國農(nóng)業(yè)各稅為國家財(cái)政累計(jì)增加收入5961.06億元。但由于公共產(chǎn)品供給上的城鄉(xiāng)差別政策，農(nóng)村公共產(chǎn)品主要靠農(nóng)民白籌解決，國家僅給予少量補(bǔ)助，造成城鄉(xiāng)公共產(chǎn)品供給水平的巨大差異。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前占全國總?cè)丝诮?0％的農(nóng)村居民僅享用了20％左右的醫(yī)療衛(wèi)生資源，農(nóng)村每千人擁有的病床數(shù)僅為城市的32.9％；農(nóng)村中學(xué)生享受到的國家中學(xué)教育經(jīng)費(fèi)僅占38％；

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另一方面，農(nóng)村中本應(yīng)由政府提供的公共產(chǎn)品，往往以農(nóng)民為主承擔(dān)。例如，基礎(chǔ)教育、計(jì)劃生育都是基本國策，雙擁優(yōu)撫和民兵訓(xùn)練是國防事業(yè)的組成部分，這些均屬于典型的公共產(chǎn)品，應(yīng)由中央財(cái)政承擔(dān)。但因這些事權(quán)都下放到了鄉(xiāng)鎮(zhèn)，甚至村委會，致使鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府事權(quán)大于財(cái)權(quán)，攤派或舉債運(yùn)作屢屢發(fā)生，鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政不堪重負(fù)，村級負(fù)擔(dān)過重。

二、農(nóng)村集體單位和居民個(gè)人對農(nóng)村農(nóng)業(yè)的投資

1980年以來，我國農(nóng)村集體單位和居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資額大幅度增長，特別是1990年代以后，更是飛速增長。1987年上了一千億元臺階后，1991年超過一千五百億元，1992年上了二千億元臺階，之后連年快速增長，特別是近幾年增勢迅猛，到2004年已超過一萬億元。但是，這種發(fā)展速度仍然落后于全社會的發(fā)展速度。農(nóng)村集體單位和居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資額占全社會固定資產(chǎn)投資比重呈波浪式的下降趨勢，特別是1997年以來連續(xù)下滑，到2004年只有16.25％，幾乎為20世紀(jì)80年代中期該比重水平的一半。

兩項(xiàng)投資分開來看，1992年以前，農(nóng)村居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資額高于農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資額，且前者增長速度也高于后者。之后，情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，不但農(nóng)村居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資額低于農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資額，而且前者增長速度也低于后者，這種局面在近幾年變得尤其顯著。

改革開放以前，我國農(nóng)村農(nóng)業(yè)資金投入的一半左右來源于農(nóng)村集體的積累，農(nóng)村集體是農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資的重要主體。但隨著家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制的確立和普遍實(shí)行后，由于農(nóng)村集體的經(jīng)濟(jì)職能迅速弱化，一方面農(nóng)村集體的積累水平下降，另一方面投資的非農(nóng)化傾向嚴(yán)重。因此，這一時(shí)期是農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資低迷發(fā)展時(shí)期，在1989～1990年甚至出現(xiàn)兩年下降的局面。隨著鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展和農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)壯大，1992年起，農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資迅速提高，進(jìn)而極大地拉動(dòng)了農(nóng)村固定資產(chǎn)投資的快速發(fā)展，促進(jìn)了農(nóng)村社區(qū)改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，這種快速提高，只是相對農(nóng)村居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資比較而言的。表2表明，1992年后農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重呈現(xiàn)出下降趨勢。

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局《中國農(nóng)村統(tǒng)計(jì)年鑒》。

改革開放以前，農(nóng)民的積累水平和消費(fèi)水平都很低，基本上沒有能力進(jìn)行投資活動(dòng)。改革開放后，家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制的實(shí)施，確立了農(nóng)民在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中的主體地位，配合農(nóng)產(chǎn)品流通體制和價(jià)格體制的改革，使廣大農(nóng)民獲得了一定的生產(chǎn)資料占有權(quán)和使用權(quán)，跨入了商品生產(chǎn)者的行列，使其有能力成為實(shí)實(shí)在在的投資主體，且在1981～1992年成為農(nóng)村農(nóng)業(yè)固定資產(chǎn)投資的主體。1992年以后，其地位雖然被農(nóng)村集體超出，但其固定資產(chǎn)投資仍然在穩(wěn)步上升。

農(nóng)村居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資速度1992年相對趨緩主要緣于農(nóng)戶農(nóng)業(yè)投資的相對下降，這是由宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、特別是產(chǎn)品和要素的市場結(jié)構(gòu)和相對價(jià)格等因素綜合所致。其直接原因則是農(nóng)業(yè)比較效益低下、缺乏獲取資源的競爭能力。

表3表明了農(nóng)村居民不同產(chǎn)業(yè)的投資效益。農(nóng)村居民家庭經(jīng)營的及時(shí)、二、三產(chǎn)業(yè)投入與產(chǎn)出比從低到高依次為及時(shí)產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)。2004年一、二、三產(chǎn)業(yè)的投入與產(chǎn)出比分別為：1∶2.81、1∶4.16、1∶5.49。及時(shí)產(chǎn)業(yè)的單位投資效益只相當(dāng)于第二產(chǎn)業(yè)的67.55％、第三產(chǎn)業(yè)的51.18％。二、三產(chǎn)業(yè)的高投資回報(bào)，吸引了大量本應(yīng)投向及時(shí)產(chǎn)業(yè)的農(nóng)村資金。

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局《農(nóng)村住戶調(diào)查年鑒》。

三、其他投資主體的農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資

隨著對外開放的不斷擴(kuò)大，我國在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域開展了日益廣泛的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)國際合作。自1980年農(nóng)業(yè)開始利用外資以來，我國先后與100多個(gè)國家和地區(qū)開展了農(nóng)業(yè)貿(mào)易活動(dòng)，并與若干國際性農(nóng)業(yè)組織建立了聯(lián)系，已初步形成了一個(gè)多渠道、多形式的農(nóng)業(yè)利用外資體系。2004年，農(nóng)副食品加工業(yè)“三資”企業(yè)就已經(jīng)有1776家，資產(chǎn)總計(jì)1362.74億元。目前，在我國的東、中、西部的大部分地區(qū)均已建立了外資農(nóng)業(yè)項(xiàng)目。外資已成為我國農(nóng)村農(nóng)業(yè)資金的一個(gè)重要來源，在農(nóng)村建設(shè)、農(nóng)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮了積極的作用。一是外資在一定程度上彌補(bǔ)了我國農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資的不足，支持了我國農(nóng)業(yè)的開發(fā)建設(shè)。如江西的紅壤改良，山東、四川的速生產(chǎn)防護(hù)林建設(shè)，三江平原百萬畝低洼澇地開墾改造等。二是引進(jìn)了國外先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和管理經(jīng)驗(yàn)，培訓(xùn)了一大批科技和管理人才。同時(shí)，在農(nóng)業(yè)投資管理決策上，也引進(jìn)了先進(jìn)管理水平，并結(jié)合本國實(shí)際，形成了一套行之有效的投資管理辦法。三是通過合資、合作經(jīng)營、外商獨(dú)資等形式，加速了農(nóng)業(yè)外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。四是扶持了貧困地區(qū)的發(fā)展，創(chuàng)造了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。如利用世界糧食計(jì)劃署的無償糧食援助，項(xiàng)目區(qū)農(nóng)民收入比項(xiàng)目前成倍增加，有效地改善了貧困農(nóng)民的生存和發(fā)展環(huán)境。

近年來，隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)一體化的發(fā)展，農(nóng)業(yè)與工商業(yè)之間形成了產(chǎn)品和要素交換的新型關(guān)系，農(nóng)工商得到協(xié)同發(fā)展，為了通過分工、協(xié)作和交換而獲得規(guī)模效益，并在收入流的分割中獲得收益增值，一些工商企業(yè)與農(nóng)戶(基地)締結(jié)了契約關(guān)系，向農(nóng)業(yè)注入資金和技術(shù)，為農(nóng)業(yè)投資開辟新的來源渠道。

就農(nóng)業(yè)投資來看，如表4所示，1995年以來農(nóng)林牧漁業(yè)基本建設(shè)投資上升較快，特別是在2002年從2001年的四百多億元躍至一千多億元，占全社會基本建設(shè)總投資的比重呈跳躍式上升，但這一比重仍然較小，只有5％左右。農(nóng)林牧漁業(yè)更新改造投資雖然也在上升，但只有區(qū)區(qū)幾十億元，占全社會更新改造總投資的比重沒有什么改善，較高年份2002年也只有0.78％。這種供給與實(shí)際需求存在較大差距，需要大力扶持。

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數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)部《2005年中國農(nóng)業(yè)發(fā)展報(bào)告》。

在農(nóng)村農(nóng)業(yè)金融貸款方面，農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款1995年以來都在逐年快速上升，且農(nóng)業(yè)貸款上升更快，在2002年已超過鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款，說明金融對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的支持力度在不斷加強(qiáng)。但是兩項(xiàng)之和占全社會各項(xiàng)貸款余額的比重在1999年以后不但沒有上升，反而在微降。為了加快新農(nóng)村建設(shè)，金融對農(nóng)村農(nóng)業(yè)的支持必須要有一個(gè)更大的提高。

四、結(jié)論

改革開放以來，我國農(nóng)業(yè)投資主體發(fā)生了巨大的變化和重整，農(nóng)業(yè)資金來源明顯多元化，但在農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資主體現(xiàn)狀還存在一些不協(xié)調(diào)。一是國家財(cái)政對農(nóng)業(yè)投入的減少與農(nóng)業(yè)發(fā)展所需長期性、全局性的農(nóng)業(yè)基本建設(shè)投入保障之間存在不協(xié)調(diào)。過去，農(nóng)業(yè)各項(xiàng)大型工程及涉及長遠(yuǎn)性、全局性利益的農(nóng)業(yè)投入均由國家和地方財(cái)政負(fù)擔(dān)。近年來，這一狀況出現(xiàn)下滑趨勢。各地實(shí)際決策過程中，為了謀求經(jīng)濟(jì)利益的較大化，將地方財(cái)政支出中相當(dāng)大一部分投入到回收期短、見效快、利潤高的非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)支出占財(cái)政支出的比重逐年下降，形成明顯的工業(yè)偏向。二是鄉(xiāng)村集體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的衰退、積累資金的減少與區(qū)域性農(nóng)業(yè)基本建設(shè)的投入保障存在不協(xié)調(diào)。在原有投入體系中，區(qū)域性的農(nóng)業(yè)基本建設(shè)、技術(shù)推廣體系的建設(shè)，都是由鄉(xiāng)村集體積累承擔(dān)的。但實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制后，集體經(jīng)濟(jì)特別是村級經(jīng)濟(jì)實(shí)力的衰退，使得集體作為農(nóng)村一級經(jīng)濟(jì)組織，已無力承擔(dān)對農(nóng)業(yè)較大規(guī)模投入的職能。三是農(nóng)戶在農(nóng)業(yè)投入中所處的主體地位與農(nóng)戶經(jīng)營性投入保障存在不協(xié)調(diào)，在國家、集體對農(nóng)業(yè)投入同時(shí)減弱的情況下，由于沒有建立良性的農(nóng)業(yè)投入機(jī)制，國家政策誘導(dǎo)不夠，以及由于要素市場和相對價(jià)格的制約，農(nóng)戶的農(nóng)業(yè)投入沖動(dòng)被嚴(yán)重抑制，特別是對農(nóng)業(yè)的中長期投入處于嚴(yán)重缺乏狀態(tài)之中。這些不協(xié)調(diào)都必須新農(nóng)村建設(shè)中加以關(guān)注與解決。

為了促進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)，必須建立健全一個(gè)服務(wù)于“三農(nóng)”的農(nóng)村金融體系。隨著農(nóng)村中的經(jīng)濟(jì)剩余增長，農(nóng)村金融也在被激勵(lì)發(fā)展。但是，正式金融體系和民間金融組織的形成和發(fā)展都是一波三折。1984年開始各大銀行為了自身的利益，紛紛在農(nóng)村中設(shè)立分支機(jī)構(gòu)和儲蓄所，而在1997年之后還是他們?yōu)榱俗陨砝婕娂姀霓r(nóng)村中撤離。不過，農(nóng)村信用合作社的多次重大改革，以用政府和社會對民間金融組織態(tài)度的微弱變化，一定程度上局部性地減緩了農(nóng)村資金的外流，但總體上來看，農(nóng)村金融資源外流的速度有加快的趨勢。這種現(xiàn)象也必須新農(nóng)村建設(shè)中加以關(guān)注與解決。

由于資金短缺，20多年來，農(nóng)村農(nóng)田水利等公共設(shè)施的建設(shè)嚴(yán)重退步，很大程度上是在靠吃老本。目前全國約一半的農(nóng)村公共設(shè)施長年失修，六成以上的農(nóng)田靠天收，約八成的農(nóng)村地區(qū)社會保障體系為空白；2004年成災(zāi)面積達(dá)到耕地總面積的12.53％。不僅如此，不少農(nóng)村地區(qū)由于過度砍伐與開墾和掠奪式的種植，以及過度采掘，已經(jīng)造成了周邊環(huán)境的極大破壞，極個(gè)別地方甚至已經(jīng)不適合居住。要恢復(fù)農(nóng)村的自然環(huán)境，改善農(nóng)村地區(qū)的公共設(shè)施條件(包括生產(chǎn)性設(shè)施條件和消費(fèi)性設(shè)施條件)，以及建立起最基本的農(nóng)村社會保障體系，需要大量的金融資源的投入，沒有資金的投入，再好的設(shè)想也將難以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)務(wù)之急是盡可能地減少農(nóng)村金融資源的外流，使其盡可能留在農(nóng)村，為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展服務(wù)。為此，中央政府也想了一些辦法，提出了一些措施。但是，由于對市場經(jīng)濟(jì)條件下，任何經(jīng)濟(jì)實(shí)體都是理性的，都在追求自身利益的較大化。對于這個(gè)基本的約束條件，在許多情況下都被忽視或沒有透徹理解，所以想出的一些辦法、提出的一些措施收效都不是很大，在某種程度上來說，甚至可以說是失敗。迄今為止，依然還沒有找到好的辦法和措施。這種情況也必須新農(nóng)村建設(shè)中加以關(guān)注與解決。

證券投資分析論文:中美證券投資分析畢業(yè)論文

[摘要]本文通過對比分析中美兩國基金持有人的主要特征與發(fā)展規(guī)律，發(fā)現(xiàn)我國基金持有人結(jié)構(gòu)卻不盡合理和完善。低收入、高投入、高成本、低財(cái)富，投資理念不成熟，機(jī)構(gòu)投資者少，風(fēng)險(xiǎn)承受能力低是當(dāng)前我國基金持有人的顯著特征。由于基金的波動(dòng)特別是流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到金融市場乃至整個(gè)金融體系的安全穩(wěn)定，本文對如何優(yōu)化和改善基金持有人結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者行為等提出了建議和對策。

[關(guān)鍵詞]證券投資基金持有人特征比較對策

一、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具，從問世以來在海內(nèi)外國家和地區(qū)得到了廣泛關(guān)注和迅猛發(fā)展。美國的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”，至今已有80多年的發(fā)展歷程。1996年美國的共同基金就已超過商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，成為全美及時(shí)大金融產(chǎn)業(yè)。我國規(guī)范的證券投資基金起源于1998年，規(guī)范基金的發(fā)展歷史只有10年，在很短的時(shí)間里基金行業(yè)和基金市場取到了跨躍式的發(fā)展。突出表現(xiàn)在我國基金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模在高速增長。根據(jù)銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示，我國證券投資基金業(yè)成為近兩年金融市場中成長速度最快的金融子行業(yè)。2003年～2006年間，我國銀行儲蓄存款的平均增長率為15％，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率為32％，而證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率卻高達(dá)65％。2007年8月末，我國證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國第二大金融行業(yè)。

開放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求，如果投資者缺乏成熟和理性，在“羊群效應(yīng)”下集中要求贖回，就會引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)基金紛紛拋售重倉股，加重基金凈值的縮水和股價(jià)的走低，加重市場的恐慌氣氛和贖回潮。因此優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者行為不僅關(guān)系到基金的收益水平和穩(wěn)定程度，更關(guān)系到金融市場乃至金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

二、持有人特征比較

1.我國個(gè)人投資者比例高，投資經(jīng)驗(yàn)不足，易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從2005年到2007年，我國基金持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人比例大幅上升。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年個(gè)人投資者占比僅有59%，但2007年中報(bào)這一比例已經(jīng)飆升至86%。在偏股型基金當(dāng)中，這一比例高達(dá)90%。由于我國基金投資者多以個(gè)人為主，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，介入的成本高。一旦市場大幅調(diào)整、基金凈值大幅縮水或長期滯漲，容易做出非理性的決策。羊群行為通常會助長追漲殺跌，將導(dǎo)致基金投資的短期化。

2.我國機(jī)構(gòu)投資者中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金所占比例低

美國的證券市場機(jī)構(gòu)投資者中，人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模非常大，這類投資者的投資周期長，承受短期風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。美國共同基金中大約40％的份額由退休資金持有，其中雇主發(fā)起的退休計(jì)劃和來源于401k的退休計(jì)劃大約各占一半。401K計(jì)劃是美國一種特殊的養(yǎng)老金制度，企業(yè)為員工設(shè)立專門的401K賬戶，員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計(jì)入個(gè)人賬戶，員工退休時(shí)所能拿到的退休金數(shù)額取決于該賬戶投資資本市場中的資產(chǎn)增值情況。而我國基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金等機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國等成熟市場，2006年的社保基金、企業(yè)年金所占比例不足2%，機(jī)構(gòu)投資者主要以保險(xiǎn)公司和其他一般機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場特別是持有基金的規(guī)模非常有限。

3.持有周期短，年贖回率高，投資行為短期化

我國基金持有人的持有周期呈現(xiàn)明顯的“短期化特征”：2004年我國偏股型基金的贖回率達(dá)到63%，相當(dāng)于基金平均持有周期為1.6年。2006年偏股型基金的贖回率達(dá)85%，相當(dāng)于基金平均持有周期不到1.2年。美國基金持有周期也明顯縮短，持有人逐漸“從長期投資走向中期投資”：20世紀(jì)50年～60年代美國股票基金的年度贖回率僅為6%左右，相當(dāng)于基金持有周期長達(dá)16年。

4.基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)不夠豐富

美國2006年股票型和平衡型基金資產(chǎn)占全美基金的63%，債券基金資產(chǎn)占14%，貨幣市場基金占23%。美國股票基金的構(gòu)成豐富，有行業(yè)基金、國際基金或海外基金、藍(lán)籌基金，也有高風(fēng)險(xiǎn)的基金。而我國股票型與配置型基金共占據(jù)基金市場總規(guī)模95%，處于的主體地位，投資者購買的基金多以股票性基金為主，基金市場結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，需要進(jìn)一步優(yōu)化。

5.基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重增高

美國1980年時(shí)僅有十六分之一的家庭投資共同基金，而到了20世紀(jì)90年代以后，投資共同基金的家庭已經(jīng)超過了三分之一。與之相似，我國的基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重也在增高。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會2007年四季度的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前基金個(gè)人投資者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”個(gè)人投資者，占比76%，可見這是一個(gè)中低收入的群體。主要包括專業(yè)技術(shù)人員、企業(yè)和公司管理人員、機(jī)關(guān)團(tuán)體和事業(yè)單位干部等工薪階層人員。

6.缺乏鮮明的選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)偏好

在美國，牛市時(shí)年均20%的收益率會使6%左右的基金費(fèi)用被忽視，而熊市中，低收益率加上高基金費(fèi)率將減少實(shí)際投資收益率，投資者對費(fèi)率成本就會格外重視。很多投資者在選擇基金的時(shí)候，通常會比較查閱基金的收費(fèi)情況。我國目前的前5大基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的34%以上，前十大公司規(guī)模已占50%以上，行業(yè)集中度已接近發(fā)達(dá)市場水平，資金的集中趨勢明顯。這說明，激烈的同業(yè)競爭迫使基金管理公司必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)和品種、服務(wù)的創(chuàng)新，公司的品牌、知名度、過往業(yè)績、市場形象等將成為投資者選擇基金的重點(diǎn)參考標(biāo)準(zhǔn)。

7.基金整體收益跑輸大盤、投資者心理預(yù)期降低

美國2004年只有七分之一的基金跑贏大盤指數(shù)，而1940年當(dāng)時(shí)有四分之三的基金跑贏大盤。1983年～2004年美國共同基金的平均收益僅為大盤收益的79%，落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星資訊的分類，2006年我國運(yùn)作滿一年的138只股票型基金算術(shù)平均年收益率高達(dá)128.16%，而同期滬深300指數(shù)全年漲幅161.55%，絕大多數(shù)基金沒有跑贏滬深300指數(shù)，真正為投資者獲取超額收益的僅有華夏大盤精選、中郵核心挑選等9個(gè)產(chǎn)品，不足股票型基金總數(shù)的10%。

三、優(yōu)化我國基金持有人結(jié)構(gòu)的對策建議

1.大力發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者，開辟長期資金來源

大力發(fā)展資金穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)收益傾向，以及投資周期不同的各類機(jī)構(gòu)投資者，將有助于完善基金治理結(jié)構(gòu)，減少基金集中贖回發(fā)生的概率。養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)低，周期長，現(xiàn)金流穩(wěn)定，加大他們的投資基金的比例將有助于基金的穩(wěn)定發(fā)展。

20世紀(jì)90年代以來,美國的養(yǎng)老金市場發(fā)展迅速。1990年末,美國的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額為31978萬億美元,2002年末總額達(dá)到10115萬億美元,是1990年的2155倍。養(yǎng)老金、共同基金和保險(xiǎn)基金已經(jīng)成為美國資本市場上的三大主力機(jī)構(gòu)投資者。

我國擁有13億人口，20紀(jì)60年代和80年代中國出現(xiàn)過兩次人口增長高峰，這兩部分人群對專業(yè)理財(cái)需求強(qiáng)烈。根據(jù)世界銀行測算，到2030年，中國養(yǎng)老基金資產(chǎn)將會達(dá)到1.8萬億美元，成為世界第三大企業(yè)年金市場，未來潛力巨大。建立類似美國401k的個(gè)人養(yǎng)老賬戶投資計(jì)劃，可以在完善我國的養(yǎng)老金體系的同時(shí)，引導(dǎo)投資者對基金進(jìn)行長期投資，不被市場的短期波動(dòng)所左右。

2.通過稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者適度提高投資比重

稅收保護(hù)機(jī)制是資本市場投資者利益保護(hù)機(jī)制的重要組成部分。在美國稅法中，根據(jù)持有證券的時(shí)間長短不同，分為長期資本利得和短期資本利得，持有期限越長、則賣出時(shí)的稅率越低，在這樣的情況下基金持有人就會注意稅后回報(bào)的利益，基金的操作風(fēng)格也就比較長期化。我國現(xiàn)行法規(guī)中，個(gè)人投資于股票和基金的投資收益都是免稅所得，機(jī)構(gòu)投資于股票和基金的投資收益是應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的股票分紅為應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的基金分紅為免稅所得。

3.調(diào)整基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)投資者長期投資

通過調(diào)整基金申購贖回費(fèi)率結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者長期持有基金，降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。如采用時(shí)間累退制下的贖回費(fèi)率設(shè)計(jì)，根據(jù)基金持有人持有時(shí)間的長短不同，分別收費(fèi)，持有時(shí)間越長，費(fèi)率越低。再者靈活調(diào)整基金的各種費(fèi)率，進(jìn)行基金分級。還可以按照投資者的類型進(jìn)行分類費(fèi)率設(shè)計(jì)。機(jī)構(gòu)投資者又可以細(xì)分為保險(xiǎn)資金、社保基金、上市公司等幾類，設(shè)計(jì)不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以滿足不同類型機(jī)構(gòu)投資者的需求。4.推廣定期定額等投資方式

目前美國共同基金的持有者中，63%是通過固定繳費(fèi)計(jì)劃帳戶持有共同基金的。采用定期定額投資方式的投資者，在市場面臨短期調(diào)整時(shí)不會贖回基金份額，反而會以較低的價(jià)格，用同樣的資金，購入更多的基金份額。定期定額投資方式的推廣，將為我國開放式基金提高穩(wěn)定的資金流入，從而大大降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。

5.設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品，樹立成熟的投資理念

依據(jù)投資者對風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，為不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者提供不同的新基金品種顯得十分必要。考慮到行情低迷時(shí)的穩(wěn)健需求，可以適當(dāng)加大債券型和貨幣市場基金的比重，大力發(fā)展保本型基金等避險(xiǎn)基金應(yīng)對股市調(diào)整，形成一條完善的基金產(chǎn)品線。還可以考慮基金分拆、二次發(fā)行、基金理財(cái)帳戶的推出等創(chuàng)新方式。

證券投資分析論文:農(nóng)村農(nóng)業(yè)證券投資分析論文

近幾年，黨中央、國務(wù)院以科學(xué)發(fā)展觀統(tǒng)領(lǐng)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展全局，按照統(tǒng)籌城鄉(xiāng)發(fā)展的要求，采取了一系列支農(nóng)惠農(nóng)的重大政策。這些政策的落實(shí)，加強(qiáng)了“三農(nóng)”工作，農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展出現(xiàn)了積極變化，糧食連續(xù)兩年較大幅度增產(chǎn)，農(nóng)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整向縱深推進(jìn)，農(nóng)民收入較快增長，農(nóng)村社會事業(yè)進(jìn)一步發(fā)展。這些成績的取得，除了政策因素外，農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資提高也是一個(gè)不可或缺的因素。歷年來，這些投資的主體主要是國家、農(nóng)村集體和農(nóng)戶，尤其是國家投資起著支配性作用。銀行、企業(yè)及其它社會團(tuán)體、機(jī)構(gòu)，甚至個(gè)人盡管也有一定投入，但總量上很有限，投資農(nóng)業(yè)的積極性還未被調(diào)動(dòng)起來。在投資中，政府投資主要是中央和地方政府對農(nóng)、林、水利及氣象服務(wù)業(yè)的基本建設(shè)和更新改造投資以及為農(nóng)業(yè)生產(chǎn)服務(wù)的科研、教育、科技推廣等方面的資金投入；農(nóng)村集體投資主要是各級農(nóng)村組織和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)為支持農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和發(fā)展所投入的固定資產(chǎn)和流動(dòng)資金；農(nóng)戶投資主要是農(nóng)戶為維持和擴(kuò)大農(nóng)業(yè)生產(chǎn)對土地和購置各種生產(chǎn)資料的資金總投入。但從農(nóng)村當(dāng)前現(xiàn)實(shí)需求來看，我國農(nóng)村依然面臨著巨大的投資缺口，政府財(cái)政支農(nóng)的作用還未充分發(fā)揮出來。為了順利實(shí)施社會主義新農(nóng)村建設(shè)，目前農(nóng)村投資過程中仍存一些問題亟待改進(jìn)。

一、政府對農(nóng)村農(nóng)業(yè)的投資

國家財(cái)政用于農(nóng)村農(nóng)業(yè)的支出從1978年的150.66億元增長到2004年的2357.89億元，年均增長11.16％。其中增長最快的是支農(nóng)支出，年均增長12.63％。但是，用于農(nóng)業(yè)的支出占財(cái)政總支出的比重呈下降趨勢，到2003年只有7.12％，2004年才有所恢復(fù)，為8.28％。同期，農(nóng)業(yè)務(wù)稅增長速度快于國家財(cái)政用于農(nóng)業(yè)支出的增長速度，年均增長14.23％，因而用于農(nóng)業(yè)支出與農(nóng)業(yè)各稅的比值呈下降趨勢，1996、1997兩年小于2，2003也只有2.01，2004年有所恢復(fù)，為2.61。

2006年中央“一號文件”《關(guān)于推進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)的若干意見》中明確提出：“調(diào)整國民收入分配格局，國家財(cái)政支出、預(yù)算內(nèi)固定資產(chǎn)投資和信貸投放，要按照存量適度調(diào)整、增量重點(diǎn)傾斜的原則，不斷增加對農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的投入。擴(kuò)大公共財(cái)政覆蓋農(nóng)村的范圍，建立健全財(cái)政支農(nóng)資金穩(wěn)定增長機(jī)制。2006年，國家財(cái)政支農(nóng)資金增量要高于上年，國債和預(yù)算內(nèi)資金用于農(nóng)村建設(shè)的比重要高于上年，其中直接用于改善農(nóng)村生產(chǎn)生活條件的資金要高于上年，并逐步形成新農(nóng)村建設(shè)穩(wěn)定的資金來源。要把國家對基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投入的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向農(nóng)村。”

與這一要求相一致，我國財(cái)政也正在逐步向公共財(cái)政轉(zhuǎn)變，但農(nóng)村公共產(chǎn)品總量不足、結(jié)構(gòu)失衡、渠道分散等問題依然比較突出。

據(jù)表1，1990～2004年我國農(nóng)業(yè)各稅為國家財(cái)政累計(jì)增加收入5961.06億元。但由于公共產(chǎn)品供給上的城鄉(xiāng)差別政策，農(nóng)村公共產(chǎn)品主要靠農(nóng)民白籌解決，國家僅給予少量補(bǔ)助，造成城鄉(xiāng)公共產(chǎn)品供給水平的巨大差異。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前占全國總?cè)丝诮?0％的農(nóng)村居民僅享用了20％左右的醫(yī)療衛(wèi)生資源，農(nóng)村每千人擁有的病床數(shù)僅為城市的32.9％；農(nóng)村中學(xué)生享受到的國家中學(xué)教育經(jīng)費(fèi)僅占38％；

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局《中國統(tǒng)計(jì)年鑒》。

另一方面，農(nóng)村中本應(yīng)由政府提供的公共產(chǎn)品，往往以農(nóng)民為主承擔(dān)。例如，基礎(chǔ)教育、計(jì)劃生育都是基本國策，雙擁優(yōu)撫和民兵訓(xùn)練是國防事業(yè)的組成部分，這些均屬于典型的公共產(chǎn)品，應(yīng)由中央財(cái)政承擔(dān)。但因這些事權(quán)都下放到了鄉(xiāng)鎮(zhèn)，甚至村委會，致使鄉(xiāng)鎮(zhèn)政府事權(quán)大于財(cái)權(quán)，攤派或舉債運(yùn)作屢屢發(fā)生，鄉(xiāng)鎮(zhèn)財(cái)政不堪重負(fù)，村級負(fù)擔(dān)過重。

二、農(nóng)村集體單位和居民個(gè)人對農(nóng)村農(nóng)業(yè)的投資

1980年以來，我國農(nóng)村集體單位和居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資額大幅度增長，特別是1990年代以后，更是飛速增長。1987年上了一千億元臺階后，1991年超過一千五百億元，1992年上了二千億元臺階，之后連年快速增長，特別是近幾年增勢迅猛，到2004年已超過一萬億元。但是，這種發(fā)展速度仍然落后于全社會的發(fā)展速度。農(nóng)村集體單位和居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資額占全社會固定資產(chǎn)投資比重呈波浪式的下降趨勢，特別是1997年以來連續(xù)下滑，到2004年只有16.25％，幾乎為20世紀(jì)80年代中期該比重水平的一半。

兩項(xiàng)投資分開來看，1992年以前，農(nóng)村居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資額高于農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資額，且前者增長速度也高于后者。之后，情況發(fā)生逆轉(zhuǎn)，不但農(nóng)村居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資額低于農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資額，而且前者增長速度也低于后者，這種局面在近幾年變得尤其顯著。

改革開放以前，我國農(nóng)村農(nóng)業(yè)資金投入的一半左右來源于農(nóng)村集體的積累，農(nóng)村集體是農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資的重要主體。但隨著家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制的確立和普遍實(shí)行后，由于農(nóng)村集體的經(jīng)濟(jì)職能迅速弱化，一方面農(nóng)村集體的積累水平下降，另一方面投資的非農(nóng)化傾向嚴(yán)重。因此，這一時(shí)期是農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資低迷發(fā)展時(shí)期，在1989～1990年甚至出現(xiàn)兩年下降的局面。隨著鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的發(fā)展和農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)壯大，1992年起，農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資迅速提高，進(jìn)而極大地拉動(dòng)了農(nóng)村固定資產(chǎn)投資的快速發(fā)展，促進(jìn)了農(nóng)村社區(qū)改善和經(jīng)濟(jì)發(fā)展。但是，這種快速提高，只是相對農(nóng)村居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資比較而言的。表2表明，1992年后農(nóng)村集體單位固定資產(chǎn)投資占全社會固定資產(chǎn)投資比重呈現(xiàn)出下降趨勢。

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局《中國農(nóng)村統(tǒng)計(jì)年鑒》。

改革開放以前，農(nóng)民的積累水平和消費(fèi)水平都很低，基本上沒有能力進(jìn)行投資活動(dòng)。改革開放后，家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制的實(shí)施，確立了農(nóng)民在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)中的主體地位，配合農(nóng)產(chǎn)品流通體制和價(jià)格體制的改革，使廣大農(nóng)民獲得了一定的生產(chǎn)資料占有權(quán)和使用權(quán)，跨入了商品生產(chǎn)者的行列，使其有能力成為實(shí)實(shí)在在的投資主體，且在1981～1992年成為農(nóng)村農(nóng)業(yè)固定資產(chǎn)投資的主體。1992年以后，其地位雖然被農(nóng)村集體超出，但其固定資產(chǎn)投資仍然在穩(wěn)步上升。

農(nóng)村居民個(gè)人固定資產(chǎn)投資速度1992年相對趨緩主要緣于農(nóng)戶農(nóng)業(yè)投資的相對下降，這是由宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、特別是產(chǎn)品和要素的市場結(jié)構(gòu)和相對價(jià)格等因素綜合所致。其直接原因則是農(nóng)業(yè)比較效益低下、缺乏獲取資源的競爭能力。

表3表明了農(nóng)村居民不同產(chǎn)業(yè)的投資效益。農(nóng)村居民家庭經(jīng)營的及時(shí)、二、三產(chǎn)業(yè)投入與產(chǎn)出比從低到高依次為及時(shí)產(chǎn)業(yè)、第二產(chǎn)業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)。2004年一、二、三產(chǎn)業(yè)的投入與產(chǎn)出比分別為：1∶2.81、1∶4.16、1∶5.49。及時(shí)產(chǎn)業(yè)的單位投資效益只相當(dāng)于第二產(chǎn)業(yè)的67.55％、第三產(chǎn)業(yè)的51.18％。二、三產(chǎn)業(yè)的高投資回報(bào)，吸引了大量本應(yīng)投向及時(shí)產(chǎn)業(yè)的農(nóng)村資金。

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數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計(jì)局《農(nóng)村住戶調(diào)查年鑒》。

三、其他投資主體的農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資

隨著對外開放的不斷擴(kuò)大，我國在農(nóng)業(yè)領(lǐng)域開展了日益廣泛的經(jīng)濟(jì)和技術(shù)國際合作。自1980年農(nóng)業(yè)開始利用外資以來，我國先后與100多個(gè)國家和地區(qū)開展了農(nóng)業(yè)貿(mào)易活動(dòng)，并與若干國際性農(nóng)業(yè)組織建立了聯(lián)系，已初步形成了一個(gè)多渠道、多形式的農(nóng)業(yè)利用外資體系。2004年，農(nóng)副食品加工業(yè)“三資”企業(yè)就已經(jīng)有1776家，資產(chǎn)總計(jì)1362.74億元。目前，在我國的東、中、西部的大部分地區(qū)均已建立了外資農(nóng)業(yè)項(xiàng)目。外資已成為我國農(nóng)村農(nóng)業(yè)資金的一個(gè)重要來源，在農(nóng)村建設(shè)、農(nóng)業(yè)發(fā)展中發(fā)揮了積極的作用。一是外資在一定程度上彌補(bǔ)了我國農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資的不足，支持了我國農(nóng)業(yè)的開發(fā)建設(shè)。如江西的紅壤改良，山東、四川的速生產(chǎn)防護(hù)林建設(shè)，三江平原百萬畝低洼澇地開墾改造等。二是引進(jìn)了國外先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備和管理經(jīng)驗(yàn)，培訓(xùn)了一大批科技和管理人才。同時(shí)，在農(nóng)業(yè)投資管理決策上，也引進(jìn)了先進(jìn)管理水平，并結(jié)合本國實(shí)際，形成了一套行之有效的投資管理辦法。三是通過合資、合作經(jīng)營、外商獨(dú)資等形式，加速了農(nóng)業(yè)外向型經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。四是扶持了貧困地區(qū)的發(fā)展，創(chuàng)造了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益。如利用世界糧食計(jì)劃署的無償糧食援助，項(xiàng)目區(qū)農(nóng)民收入比項(xiàng)目前成倍增加，有效地改善了貧困農(nóng)民的生存和發(fā)展環(huán)境。

近年來，隨著農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)一體化的發(fā)展，農(nóng)業(yè)與工商業(yè)之間形成了產(chǎn)品和要素交換的新型關(guān)系，農(nóng)工商得到協(xié)同發(fā)展，為了通過分工、協(xié)作和交換而獲得規(guī)模效益，并在收入流的分割中獲得收益增值，一些工商企業(yè)與農(nóng)戶(基地)締結(jié)了契約關(guān)系，向農(nóng)業(yè)注入資金和技術(shù)，為農(nóng)業(yè)投資開辟新的來源渠道。

就農(nóng)業(yè)投資來看，如表4所示，1995年以來農(nóng)林牧漁業(yè)基本建設(shè)投資上升較快，特別是在2002年從2001年的四百多億元躍至一千多億元，占全社會基本建設(shè)總投資的比重呈跳躍式上升，但這一比重仍然較小，只有5％左右。農(nóng)林牧漁業(yè)更新改造投資雖然也在上升，但只有區(qū)區(qū)幾十億元，占全社會更新改造總投資的比重沒有什么改善，較高年份2002年也只有0.78％。這種供給與實(shí)際需求存在較大差距，需要大力扶持。

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數(shù)據(jù)來源：農(nóng)業(yè)部《2005年中國農(nóng)業(yè)發(fā)展報(bào)告》。

在農(nóng)村農(nóng)業(yè)金融貸款方面，農(nóng)業(yè)貸款和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款1995年以來都在逐年快速上升，且農(nóng)業(yè)貸款上升更快，在2002年已超過鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)貸款，說明金融對農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的支持力度在不斷加強(qiáng)。但是兩項(xiàng)之和占全社會各項(xiàng)貸款余額的比重在1999年以后不但沒有上升，反而在微降。為了加快新農(nóng)村建設(shè)，金融對農(nóng)村農(nóng)業(yè)的支持必須要有一個(gè)更大的提高。

四、結(jié)論

改革開放以來，我國農(nóng)業(yè)投資主體發(fā)生了巨大的變化和重整，農(nóng)業(yè)資金來源明顯多元化，但在農(nóng)村農(nóng)業(yè)投資主體現(xiàn)狀還存在一些不協(xié)調(diào)。一是國家財(cái)政對農(nóng)業(yè)投入的減少與農(nóng)業(yè)發(fā)展所需長期性、全局性的農(nóng)業(yè)基本建設(shè)投入保障之間存在不協(xié)調(diào)。過去，農(nóng)業(yè)各項(xiàng)大型工程及涉及長遠(yuǎn)性、全局性利益的農(nóng)業(yè)投入均由國家和地方財(cái)政負(fù)擔(dān)。近年來，這一狀況出現(xiàn)下滑趨勢。各地實(shí)際決策過程中，為了謀求經(jīng)濟(jì)利益的較大化，將地方財(cái)政支出中相當(dāng)大一部分投入到回收期短、見效快、利潤高的非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，農(nóng)業(yè)支出占財(cái)政支出的比重逐年下降，形成明顯的工業(yè)偏向。二是鄉(xiāng)村集體經(jīng)濟(jì)實(shí)力的衰退、積累資金的減少與區(qū)域性農(nóng)業(yè)基本建設(shè)的投入保障存在不協(xié)調(diào)。在原有投入體系中，區(qū)域性的農(nóng)業(yè)基本建設(shè)、技術(shù)推廣體系的建設(shè)，都是由鄉(xiāng)村集體積累承擔(dān)的。但實(shí)行家庭聯(lián)產(chǎn)承包責(zé)任制后，集體經(jīng)濟(jì)特別是村級經(jīng)濟(jì)實(shí)力的衰退，使得集體作為農(nóng)村一級經(jīng)濟(jì)組織，已無力承擔(dān)對農(nóng)業(yè)較大規(guī)模投入的職能。三是農(nóng)戶在農(nóng)業(yè)投入中所處的主體地位與農(nóng)戶經(jīng)營性投入保障存在不協(xié)調(diào)，在國家、集體對農(nóng)業(yè)投入同時(shí)減弱的情況下，由于沒有建立良性的農(nóng)業(yè)投入機(jī)制，國家政策誘導(dǎo)不夠，以及由于要素市場和相對價(jià)格的制約，農(nóng)戶的農(nóng)業(yè)投入沖動(dòng)被嚴(yán)重抑制，特別是對農(nóng)業(yè)的中長期投入處于嚴(yán)重缺乏狀態(tài)之中。這些不協(xié)調(diào)都必須新農(nóng)村建設(shè)中加以關(guān)注與解決。

為了促進(jìn)社會主義新農(nóng)村建設(shè)，必須建立健全一個(gè)服務(wù)于“三農(nóng)”的農(nóng)村金融體系。隨著農(nóng)村中的經(jīng)濟(jì)剩余增長，農(nóng)村金融也在被激勵(lì)發(fā)展。但是，正式金融體系和民間金融組織的形成和發(fā)展都是一波三折。1984年開始各大銀行為了自身的利益，紛紛在農(nóng)村中設(shè)立分支機(jī)構(gòu)和儲蓄所，而在1997年之后還是他們?yōu)榱俗陨砝婕娂姀霓r(nóng)村中撤離。不過，農(nóng)村信用合作社的多次重大改革，以用政府和社會對民間金融組織態(tài)度的微弱變化，一定程度上局部性地減緩了農(nóng)村資金的外流，但總體上來看，農(nóng)村金融資源外流的速度有加快的趨勢。這種現(xiàn)象也必須新農(nóng)村建設(shè)中加以關(guān)注與解決。

由于資金短缺，20多年來，農(nóng)村農(nóng)田水利等公共設(shè)施的建設(shè)嚴(yán)重退步，很大程度上是在靠吃老本。目前全國約一半的農(nóng)村公共設(shè)施長年失修，六成以上的農(nóng)田靠天收，約八成的農(nóng)村地區(qū)社會保障體系為空白；2004年成災(zāi)面積達(dá)到耕地總面積的12.53％。不僅如此，不少農(nóng)村地區(qū)由于過度砍伐與開墾和掠奪式的種植，以及過度采掘，已經(jīng)造成了周邊環(huán)境的極大破壞，極個(gè)別地方甚至已經(jīng)不適合居住。要恢復(fù)農(nóng)村的自然環(huán)境，改善農(nóng)村地區(qū)的公共設(shè)施條件(包括生產(chǎn)性設(shè)施條件和消費(fèi)性設(shè)施條件)，以及建立起最基本的農(nóng)村社會保障體系，需要大量的金融資源的投入，沒有資金的投入，再好的設(shè)想也將難以實(shí)現(xiàn)。當(dāng)務(wù)之急是盡可能地減少農(nóng)村金融資源的外流，使其盡可能留在農(nóng)村，為農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展服務(wù)。為此，中央政府也想了一些辦法，提出了一些措施。但是，由于對市場經(jīng)濟(jì)條件下，任何經(jīng)濟(jì)實(shí)體都是理性的，都在追求自身利益的較大化。對于這個(gè)基本的約束條件，在許多情況下都被忽視或沒有透徹理解，所以想出的一些辦法、提出的一些措施收效都不是很大，在某種程度上來說，甚至可以說是失敗。迄今為止，依然還沒有找到好的辦法和措施。這種情況也必須新農(nóng)村建設(shè)中加以關(guān)注與解決。

證券投資分析論文:中國證券投資基金投資分析論文

摘要證券投資基金作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分，因此一如其他金融研究，證券投資基金也會出現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)現(xiàn)代金融理論無法解釋的異象。很多研究表明，證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為除了受傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)因素影響外，有時(shí)也會受到人的心理因素的影響，所以將行為金融理論中現(xiàn)有的投資者心理的研究成果應(yīng)用于證券投資基金投資行為的分析中，可以為該領(lǐng)域的研究提供新的研究視角。

關(guān)鍵詞行為金融；證券投資基金；羊群效應(yīng)；熟悉偏好；過度自信

一、行為金融理論

標(biāo)準(zhǔn)的現(xiàn)代金融理論的模型與范式基本上局限于“理性”的分析框架中，對金融市場的行為進(jìn)行了理想化的假設(shè)，20世紀(jì)80年代以來，研究學(xué)者日益重視金融市場上的各種異象，而這些異象的理性解釋不能令人滿意。行為金融理論正是金融學(xué)家在研究金融市場異象的過程中形成并不斷完善起來的理論體系。行為金融借鑒了行為科學(xué)、心理學(xué)以及社會科學(xué)等研究成果后，將人類心理與行為納入金融學(xué)的研究，從微觀個(gè)體行為以及產(chǎn)生這種行為的心理、社會動(dòng)因來研究資本市場的現(xiàn)象和問題。

行為金融理論認(rèn)為投資者不是理性人，并不具有理性，而是行為人，只具有有限理性，不能客觀、公正、無偏的加工信息。在信息環(huán)境不確定的情況下，投資者的心理容易受到其他投資者的影響，模仿他人決策，而不仔細(xì)考慮自身的信息，也就是行為金融理論中的“從眾行為”，而如果涉及到多個(gè)投資主體，就會進(jìn)一步引發(fā)團(tuán)體從眾跟風(fēng)的“羊群效應(yīng)”。除此之外，投資者很多時(shí)候的非理性行為還由于本身的“過度自信”，即將成功歸于能力，而將失敗歸于運(yùn)氣和機(jī)會的作用，過于相信自己的判斷而產(chǎn)生行為偏差。另外，投資者在進(jìn)行投資時(shí)，會選擇其感覺非常精于評估的風(fēng)險(xiǎn)事件，避免不熟悉或無法估計(jì)概率分布的風(fēng)險(xiǎn)事件，即“熟悉偏好”。總之，人的心理因素對于投資者行為的影響是行為金融研究的主體，伴隨著行為金融的發(fā)展，相關(guān)經(jīng)濟(jì)研究對于人的心理分析的依賴也越來越多。

證券投資基金通過發(fā)行基金單位，集中投資者的資金，而后由基金托管人托管，基金管理人管理和運(yùn)用，從事股票、債券等金融投資，作為一種利益共享、風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的集合證券投資方式是現(xiàn)代金融體系中不可或缺的組成部分。證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者，其投資行為也會受到基金托管人及基金管理人不理性行為的影響，所以此時(shí)就必須考慮現(xiàn)實(shí)中人的心理因素，利用行為金融理論對其投資行為進(jìn)行闡釋。

二、基于行為金融理論的中國證券投資基金投資行為分析

行為金融理論中的投資者有限理性意味著投資者并不理性而且不總是理性的，而證券投資基金主要進(jìn)行股票和債券的投資，充當(dāng)市場中機(jī)構(gòu)投資者的角色，所以其投資行為勢必符合行為金融理論對于投資者的假設(shè)，即證券投資基金是有限理性的。行為金融理論為研究中國證券投資基金的投資行為提供了延伸性的啟示。

1．證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”

很多時(shí)候證券投資基金作為機(jī)構(gòu)投資者會非常注意其他機(jī)構(gòu)的動(dòng)向，并在這些機(jī)構(gòu)投資者采取行動(dòng)時(shí)，立刻采取相似的行動(dòng)，這可能是源于其對本身投資決策缺乏把握，也可能是看到其他機(jī)構(gòu)已經(jīng)獲利而相信自己也能獲利，或者更可能是由于害怕與眾不同，必須采取行動(dòng)。所以在這種時(shí)候證券投資基金不可能理性的考慮該決策究竟會為基金本身帶來多少收益，而僅僅是一種盲目的“從眾行為”。同時(shí)，由于多數(shù)作為機(jī)構(gòu)投資者的證券投資基金具有高度的同質(zhì)性,它們通常關(guān)注同樣的市場信息,采用相似的經(jīng)濟(jì)模型、信息處理技術(shù)、組合及對沖策略。在這種情況下,非理性的眾多證券投資基金很可能同時(shí)采取行動(dòng)，形成群體性的跟風(fēng)購買行為，并最終導(dǎo)致“羊群效應(yīng)”。這時(shí)，許多證券投資基金將在同一時(shí)間買賣相同股票,買賣壓力最終將超過市場所能提供的流動(dòng)性,從而導(dǎo)致股價(jià)的不連續(xù)性和大幅變動(dòng),破壞市場的穩(wěn)定運(yùn)行。

于是，為了避免證券投資基金投資行為的“羊群效應(yīng)”，政府應(yīng)該擴(kuò)大市場容量,提高上市公司股票質(zhì)量，使眾多證券投資基金在挑選其投資股票品種時(shí)就有更多的選擇余地,理性的進(jìn)行決策，從而有效地減輕“羊群效應(yīng)”造成的市場風(fēng)險(xiǎn)和脆弱性。

2．證券投資基金投資行為的“熟悉偏好”

經(jīng)典投資組合理論認(rèn)為理性的投資者通常會通過分散投資來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。證券投資基金作為投資者通常也會通過投資組合規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，但是這種組合的分散程度一般低于經(jīng)典投資組合理論的建議。很多基金在投資時(shí)更愿意選擇股票市場，即那些相對熟悉的領(lǐng)域，投資也集中在其比較熟悉的本國市場、本地市場，從而導(dǎo)致投資組合構(gòu)成上所表現(xiàn)出的分散不足。這主要是由于證券投資基金在評估某些投資時(shí)無法估計(jì)不確定事物的概率分布，而更熟悉的環(huán)境使其感到處于優(yōu)勢，即行為金融中所謂的“熟悉偏好”，但也因此在某種程度上反而提升了投資風(fēng)險(xiǎn)。

這就要求政府促進(jìn)證券投資基金投資渠道的開放，大力發(fā)展債券市場和貨幣市場,同時(shí)發(fā)展金融衍生品市場以加強(qiáng)市場價(jià)格發(fā)現(xiàn)，適時(shí)推出做空機(jī)制，改變現(xiàn)在的單邊市場狀況,并鼓勵(lì)基金適當(dāng)?shù)亍白叱鋈ァ保棺C券投資基金采用足夠分散化的投資策略，采取理性的投資決策，從而規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)鎖定獲利。

3．證券投資基金管理人的不理性投資行為

行為金融認(rèn)為每個(gè)人都會或多或少受到認(rèn)識與行為偏差的影響。而證券投資基金在進(jìn)行投資時(shí)主要倚重基金管理人，可是基金管理人并不總是理性的，會或多或少受到認(rèn)識與行為偏差的影響，有時(shí)甚至?xí)龀龇抢孑^大化的決策。典型地，當(dāng)基金管理人處于過度自信時(shí)，可能高估自身的能力，為了獲取較高的投資回報(bào)而從事風(fēng)險(xiǎn)性較大的投資，給本基金利益帶來損失。并且由于自我歸因的存在，基金管理人在損失出現(xiàn)后，常常先入為主的否定損失是由本身的不恰當(dāng)行為帶來的，而僅僅把這一切后果歸于市場的不確定性，不能很好的糾正其不理性行為。

所以在基金管理人的選擇上，不但要求基金管理人具有雄厚的專業(yè)學(xué)術(shù)基礎(chǔ)和豐富的金融專業(yè)理論與實(shí)踐知識、良好的信息收集與信息處理能力，還應(yīng)要求其了解市場中的投資者和自身會產(chǎn)生怎樣的心理和行為偏差，以避免由于自身的心理因素造成重大失誤。此外，還應(yīng)關(guān)注基金管理人的心理變化和行為傾向，避免選定的投資組合風(fēng)險(xiǎn)收益發(fā)生意外。

證券投資分析論文:中美證券投資分析論文

一、選題背景與目的

證券投資基金作為一種金融投資工具，從問世以來在海內(nèi)外國家和地區(qū)得到了廣泛關(guān)注和迅猛發(fā)展。美國的共同基金自1924年成立“馬薩諸塞投資信托基金”，至今已有80多年的發(fā)展歷程。1996年美國的共同基金就已超過商業(yè)銀行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模，成為全美及時(shí)大金融產(chǎn)業(yè)。我國規(guī)范的證券投資基金起源于1998年，規(guī)范基金的發(fā)展歷史只有10年，在很短的時(shí)間里基金行業(yè)和基金市場取到了跨躍式的發(fā)展。突出表現(xiàn)在我國基金的數(shù)量、資產(chǎn)規(guī)模在高速增長。根據(jù)銀河證券基金研究中心的報(bào)告顯示，我國證券投資基金業(yè)成為近兩年金融市場中成長速度最快的金融子行業(yè)。2003年～2006年間，我國銀行儲蓄存款的平均增長率為15％，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率為32％，而證券投資基金資產(chǎn)規(guī)模的平均增長率卻高達(dá)65％。2007年8月末，我國證券投資基金業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模已超越保險(xiǎn)業(yè)而成為我國第二大金融行業(yè)。

開放式基金始終要面臨投資者的不確定贖回要求，如果投資者缺乏成熟和理性，在“羊群效應(yīng)”下集中要求贖回，就會引發(fā)基金的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而引發(fā)基金紛紛拋售重倉股，加重基金凈值的縮水和股價(jià)的走低，加重市場的恐慌氣氛和贖回潮。因此優(yōu)化基金持有人結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者行為不僅關(guān)系到基金的收益水平和穩(wěn)定程度，更關(guān)系到金融市場乃至金融體系運(yùn)行的安全穩(wěn)定。

二、持有人特征比較

1.我國個(gè)人投資者比例高，投資經(jīng)驗(yàn)不足，易導(dǎo)致流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

從2005年到2007年，我國基金持有人結(jié)構(gòu)中個(gè)人比例大幅上升。統(tǒng)計(jì)顯示，2005年個(gè)人投資者占比僅有59%，但2007年中報(bào)這一比例已經(jīng)飆升至86%。在偏股型基金當(dāng)中，這一比例高達(dá)90%。由于我國基金投資者多以個(gè)人為主，抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較低，投資經(jīng)驗(yàn)缺乏，介入的成本高。一旦市場大幅調(diào)整、基金凈值大幅縮水或長期滯漲，容易做出非理性的決策。羊群行為通常會助長追漲殺跌，將導(dǎo)致基金投資的短期化。

2.我國機(jī)構(gòu)投資者中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金所占比例低

美國的證券市場機(jī)構(gòu)投資者中，人壽保險(xiǎn)、養(yǎng)老保險(xiǎn)等機(jī)構(gòu)投資者的資產(chǎn)規(guī)模非常大，這類投資者的投資周期長，承受短期風(fēng)險(xiǎn)的能力強(qiáng)。美國共同基金中大約40％的份額由退休資金持有，其中雇主發(fā)起的退休計(jì)劃和來源于401k的退休計(jì)劃大約各占一半。401K計(jì)劃是美國一種特殊的養(yǎng)老金制度，企業(yè)為員工設(shè)立專門的401K賬戶，員工自主選擇證券組合進(jìn)行投資，收益計(jì)入個(gè)人賬戶，員工退休時(shí)所能拿到的退休金數(shù)額取決于該賬戶投資資本市場中的資產(chǎn)增值情況。而我國基金中養(yǎng)老保險(xiǎn)和社保基金等機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國等成熟市場，2006年的社保基金、企業(yè)年金所占比例不足2%，機(jī)構(gòu)投資者主要以保險(xiǎn)公司和其他一般機(jī)構(gòu)為主，機(jī)構(gòu)投資者介入資本市場特別是持有基金的規(guī)模非常有限。

3.持有周期短，年贖回率高，投資行為短期化

我國基金持有人的持有周期呈現(xiàn)明顯的“短期化特征”：2004年我國偏股型基金的贖回率達(dá)到63%，相當(dāng)于基金平均持有周期為1.6年。2006年偏股型基金的贖回率達(dá)85%，相當(dāng)于基金平均持有周期不到1.2年。美國基金持有周期也明顯縮短，持有人逐漸“從長期投資走向中期投資”：20世紀(jì)50年～60年代美國股票基金的年度贖回率僅為6%左右，相當(dāng)于基金持有周期長達(dá)16年。

4.基金產(chǎn)品線結(jié)構(gòu)不夠豐富

美國2006年股票型和平衡型基金資產(chǎn)占全美基金的63%，債券基金資產(chǎn)占14%，貨幣市場基金占23%。美國股票基金的構(gòu)成豐富，有行業(yè)基金、國際基金或海外基金、藍(lán)籌基金，也有高風(fēng)險(xiǎn)的基金。而我國股票型與配置型基金共占據(jù)基金市場總規(guī)模95%，處于的主體地位，投資者購買的基金多以股票性基金為主，基金市場結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失衡，需要進(jìn)一步優(yōu)化。5.基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重增高

美國1980年時(shí)僅有十六分之一的家庭投資共同基金，而到了20世紀(jì)90年代以后，投資共同基金的家庭已經(jīng)超過了三分之一。與之相似，我國的基金投資占全部家庭資產(chǎn)比重也在增高。根據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會2007年四季度的調(diào)查統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前基金個(gè)人投資者大部分是月均固定收入在5千元以下的“工薪族”個(gè)人投資者，占比76%，可見這是一個(gè)中低收入的群體。主要包括專業(yè)技術(shù)人員、企業(yè)和公司管理人員、機(jī)關(guān)團(tuán)體和事業(yè)單位干部等工薪階層人員。

6.缺乏鮮明的選擇基金的標(biāo)準(zhǔn)偏好

在美國，牛市時(shí)年均20%的收益率會使6%左右的基金費(fèi)用被忽視，而熊市中，低收益率加上高基金費(fèi)率將減少實(shí)際投資收益率，投資者對費(fèi)率成本就會格外重視。很多投資者在選擇基金的時(shí)候，通常會比較查閱基金的收費(fèi)情況。我國目前的前5大基金管理公司管理資產(chǎn)規(guī)模占行業(yè)總規(guī)模的34%以上，前十大公司規(guī)模已占50%以上，行業(yè)集中度已接近發(fā)達(dá)市場水平，資金的集中趨勢明顯。這說明，激烈的同業(yè)競爭迫使基金管理公司必須不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)和品種、服務(wù)的創(chuàng)新，公司的品牌、知名度、過往業(yè)績、市場形象等將成為投資者選擇基金的重點(diǎn)參考標(biāo)準(zhǔn)。

7.基金整體收益跑輸大盤、投資者心理預(yù)期降低

美國2004年只有七分之一的基金跑贏大盤指數(shù)，而1940年當(dāng)時(shí)有四分之三的基金跑贏大盤。1983年～2004年美國共同基金的平均收益僅為大盤收益的79%，落后于股票的平均升幅和收益。按照晨星資訊的分類，2006年我國運(yùn)作滿一年的138只股票型基金算術(shù)平均年收益率高達(dá)128.16%，而同期滬深300指數(shù)全年漲幅161.55%，絕大多數(shù)基金沒有跑贏滬深300指數(shù)，真正為投資者獲取超額收益的僅有華夏大盤精選、中郵核心挑選等9個(gè)產(chǎn)品，不足股票型基金總數(shù)的10%。

三、優(yōu)化我國基金持有人結(jié)構(gòu)的對策建議

1.大力發(fā)展養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者，開辟長期資金來源

大力發(fā)展資金穩(wěn)定性、風(fēng)險(xiǎn)收益傾向，以及投資周期不同的各類機(jī)構(gòu)投資者，將有助于完善基金治理結(jié)構(gòu)，減少基金集中贖回發(fā)生的概率。養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)年金等機(jī)構(gòu)投資者風(fēng)險(xiǎn)低，周期長，現(xiàn)金流穩(wěn)定，加大他們的投資基金的比例將有助于基金的穩(wěn)定發(fā)展。

20世紀(jì)90年代以來,美國的養(yǎng)老金市場發(fā)展迅速。1990年末,美國的養(yǎng)老金資產(chǎn)總額為31978萬億美元,2002年末總額達(dá)到10115萬億美元,是1990年的2155倍。養(yǎng)老金、共同基金和保險(xiǎn)基金已經(jīng)成為美國資本市場上的三大主力機(jī)構(gòu)投資者。

我國擁有13億人口，20紀(jì)60年代和80年代中國出現(xiàn)過兩次人口增長高峰，這兩部分人群對專業(yè)理財(cái)需求強(qiáng)烈。根據(jù)世界銀行測算，到2030年，中國養(yǎng)老基金資產(chǎn)將會達(dá)到1.8萬億美元，成為世界第三大企業(yè)年金市場，未來潛力巨大。建立類似美國401k的個(gè)人養(yǎng)老賬戶投資計(jì)劃，可以在完善我國的養(yǎng)老金體系的同時(shí)，引導(dǎo)投資者對基金進(jìn)行長期投資，不被市場的短期波動(dòng)所左右。

2.通過稅收優(yōu)惠政策，引導(dǎo)機(jī)構(gòu)投資者適度提高投資比重

稅收保護(hù)機(jī)制是資本市場投資者利益保護(hù)機(jī)制的重要組成部分。在美國稅法中，根據(jù)持有證券的時(shí)間長短不同，分為長期資本利得和短期資本利得，持有期限越長、則賣出時(shí)的稅率越低，在這樣的情況下基金持有人就會注意稅后回報(bào)的利益，基金的操作風(fēng)格也就比較長期化。我國現(xiàn)行法規(guī)中，個(gè)人投資于股票和基金的投資收益都是免稅所得，機(jī)構(gòu)投資于股票和基金的投資收益是應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的股票分紅為應(yīng)稅所得，機(jī)構(gòu)的基金分紅為免稅所得。

3.調(diào)整基金收費(fèi)結(jié)構(gòu)，鼓勵(lì)投資者長期投資

通過調(diào)整基金申購贖回費(fèi)率結(jié)構(gòu)，引導(dǎo)投資者長期持有基金，降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。如采用時(shí)間累退制下的贖回費(fèi)率設(shè)計(jì)，根據(jù)基金持有人持有時(shí)間的長短不同，分別收費(fèi)，持有時(shí)間越長，費(fèi)率越低。再者靈活調(diào)整基金的各種費(fèi)率，進(jìn)行基金分級。還可以按照投資者的類型進(jìn)行分類費(fèi)率設(shè)計(jì)。機(jī)構(gòu)投資者又可以細(xì)分為保險(xiǎn)資金、社保基金、上市公司等幾類，設(shè)計(jì)不同的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，以滿足不同類型機(jī)構(gòu)投資者的需求。4.推廣定期定額等投資方式

目前美國共同基金的持有者中，63%是通過固定繳費(fèi)計(jì)劃帳戶持有共同基金的。采用定期定額投資方式的投資者，在市場面臨短期調(diào)整時(shí)不會贖回基金份額，反而會以較低的價(jià)格，用同樣的資金，購入更多的基金份額。定期定額投資方式的推廣，將為我國開放式基金提高穩(wěn)定的資金流入，從而大大降低基金集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。

5.設(shè)計(jì)差異化產(chǎn)品，樹立成熟的投資理念

依據(jù)投資者對風(fēng)險(xiǎn)收益的不同偏好，為不同風(fēng)險(xiǎn)收益偏好的投資者提供不同的新基金品種顯得十分必要。考慮到行情低迷時(shí)的穩(wěn)健需求，可以適當(dāng)加大債券型和貨幣市場基金的比重，大力發(fā)展保本型基金等避險(xiǎn)基金應(yīng)對股市調(diào)整，形成一條完善的基金產(chǎn)品線。還可以考慮基金分拆、二次發(fā)行、基金理財(cái)帳戶的推出等創(chuàng)新方式。