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投資論文:房地產投資信托之制度優勢研究論文

一種制度能在發源地國迅速發展,只是說明這種制度在發源地國有生命力;這種制度若還能被其他一些國家或地區復制或移植,就說明它不僅有獨特的功能,且還能有一定的可復制性;這種制度若被更多的國家渴求,[1]則不得不說明這種制度蘊涵著獨特的制度優勢。

房地產投資信托正是這樣一種制度。而要探索房地產投資信托的制度優勢,則有必要將它與房地產直接投資、一般公司股票和債券這些主要的金融工具一一相比較。

一、與房地產直接投資比較

所謂房地產直接投資是指將資金直接投資于一定的房地產物業,委托專業人士或自行經營的一種投資方式。一般而言,業績好的直接投資之收益常常高于reits的平均收益水平;但由于直接投資面臨很大的風險,因而并非所有的直接投資者都能獲得較好的投資回報。

reits與房地產直接投資相比較,兩者具有如下差異:

(一)流動性

房地產直接投資由于直接投資于房地產物業,若想變現往往只能出售物業,但出售物業的難度較大且交易成本很高,因此流動性差;而就reits而言,投資者可以通過金融市場自由買賣,故具有高度的流動性。

(二)投資風險

房地產直接投資由于直接投資于房地產物業,受房地產市場變化的影響很大,因此投資風險大;而reits卻能通過其多樣化的投資組合和“導管”[2]功能,有效地抵御市場的變化和通貨膨脹,投資風險較小。

(三)收益的穩定性

房地產直接投資由于受房地產總體市場的影響較大,收益起伏很大,有可能獲取較高的收益,也有可能血本無歸,總體而言,收益的穩定性不高;而reits則受房地產總體市場的影響較小,波動性較小,從而收益的穩定性較高。

(四)物業與資產類型

房地產直接投資由于受投資資本規模的限制,其物業通常集中在一個或幾個地區、集中于一種或幾種類型上,而且資產類型單一;而reits由于投資規模較大,其物業所處的地區比較廣泛,物業的類型多樣化,且資產類型多樣化。

(五)管理方式

就房地產直接投資而言,投資者必須自己介入房地產的具體業務,這需要花費大量的時間和精力。投資者若聘請他人管理,又極易產生人的道德風險,并容易導致管理層與股東之間的利益沖突,且由于缺乏專業人員的介入,投資者難以獲取便捷的融資渠道;而reits一方面因由房地產專業人士管理,管理層在reits中又占有相當大的股份,管理層與股東之間的利益沖突能比較有效地防止;另一方面,投資者能夠借助管理層的能力獲得良好的融資渠道。

二、與一般公司股票比較

股票是公司簽發的證明股東權利的要式證券。[3]依據股東享有權利的不同,公司股票可分為優先股與普通股兩類。

(一)優先股

優先股是指公司

在募集資金時,給予投資者某些優先權的股票。就優先股而言,一方面它具有優先性,其優先性表現在以下方面:(1)有固定的股息,不隨公司業績的好壞而產生波動,優先股股東可先于普通股股東獲取股息。

(2)當公司破產進行破產清算時,優先股股東享有先于普通股股東的剩余財產請求權。另一方面,優先股股東一般不參加公司的紅利分配,也沒有表決權,且不能參與公司的經營管理。

與普通股相比,優先股雖然收益和參與決策權受限,但投資風險較小,其風險小于普通股票、卻大于債券,是一種介于普通股票和債券之間的投資工具。

盡管有時優先股的收益率比較可觀,但總體而言,由于優先股的收益率是事先確定的,其資金的增值潛力很小。而且優先股的發行受到的限制較多,因此,一些國家公司法規定,只在公司增募新股或者清理債務等特殊情形下才允許發行優先股。而美國有關reits的法律則規定,“所有的房地產投資信托都沒有優先權,是清一色的普通股”。[4]

(二)普通股

普通股是指在公司的經營管理與贏余分配上享有普通權利的股份。普通股股東通常按持股比例享有如下權利:(1)公司決策參與權,包括股東會議出席權、表決權和委托投票權等;[5](2)股息分配權:普通股的股息依據公司贏利狀況及其分配政策而定,在優先股股東取得固定的股息之后,普通股股東才有權享受股息分配權;(3)剩余財產分配權:當公司破產或清算后,按優先股股東在先、普通股股東在后的順序分配剩余財產;(4)優先認股權:當公司因擴張需增發普通股股票時,為保持企業所有權的原有比例,現有普通股股東有權按其持股比例以低于市價的特定價格優先購買一定量的新發行股票。

在美國,reits是一種在金融市場流通的普通股,與一般公司普通股相比,在以下兩方面有其特殊性:一方面,因reits公司在經營層上不必納稅,能為投資者帶來更大的投資收益,故它是美國具有避稅功能的最重要的投資工具之一;另一方面,beits公司“每年95%(21年1月1日降至9%)以上的應稅收入必須作為股利分配給股東”,[6]這是法律的強制性要求,reits公司無權制訂自己的分紅政策。這使得reits公司無法像別的公司那樣以本公司上年度的贏利為資本積累去擴張發展,而必須開辟新的資本渠道以籌集所需資本。

三、債券比較

債券是指政府、企業等機構為直接向社會募集資金而向投資者發行的、允諾按一定利率支付利息且按一定條件償還本金的債權債務憑證。在這種債權債務關系中,債券持有人(投資者)即債權人,債券發行人即債務人。

作為房地產投資工具,reits與債券在投資特性上有如下差異:

(一)投資安全性

在投資的安全性上,債券與reits相比顯示了兩方面的優勢:(1)除非發行債券的機構或企業破產,債權到期時必須償還本金,債券投資者至少能收回其資本金。而reits的投資者則得不到這種基本的保障;(2)當出現破產清算時,債券投資者也將優于reits投資者而受償。而reits作為普通股,其受償順序列在,故投資的安全性較差。

(二)收益水平

在利率和市場行情沒有重大變化的情形下,債券的收益就是息票利率指向的收益值,其收益基本與預期值相同,但缺乏增長潛力;而reits盡管基本收益率沒有債券的息票利率高,但其總的收益是分紅外加資本增長所帶來的收益,因此,reits的總收益水平遠高于普通債券的收益水平。

(三)受通貨膨脹影響的程度

相對于reits,債券是對利率極其敏感的投資工具,它本身不能對通貨膨脹作出任何的補救。具體而言:當通貨膨脹率上升時,債券價值會下降很多,而且離到期時間越長,其價值就跌得越多,即使投資者在債券到期時能收回原來的投資成本,但此時的貨幣值因貶值早已無法跟購買時相比了。與此相應的是,reits名下的物業會隨通貨膨脹率的上升而增值,租金水平自然上升,使reits經營收入隨之增長。這說明,reits比債券的抵御通貨膨脹能力更強,其價值隨時間的推移而增長;當通貨膨

脹率降低時,利率隨之下降,則企業的融資成本也下降。“已經發行了高于當時市場利率債券的某些企業,會選擇提前回購債券,于是,投資者就被剝奪了未來獲取高收益的權利。”[7] 由上可知,債券盡管在投資安全性上有一定優勢,但債券投資者卻必須承擔因通貨膨脹升降帶來的收益不穩定的風險。相比之下,reits由于其收入來源的多樣化,能夠很好地抵御通貨膨脹率變動產生的風險。

四、獨特制度優勢分析

事實上,房地產投資信托為其組織者和投資者提供了超越其他房地產投資工具的顯著優勢,表現在:

(一)投資主體的大眾化

房地產是資金密集型行業,其特點是投資規模大且投資周期長,這使得一般的小投資者根本不敢問津,也不可能問津。相比而言,reits則使大額的房地產投資變成了小額的證券投資,這使得幾乎所有的投資者都被給予了投資房地產的機會,而這一機會“在歷史上曾經主要為富人、有產者所占有”。[8]公務員之家

(二)投資風險的分散化

reits是以受益憑證或股票的方式募集公眾資金,通過專業化的經營管理,從事多樣化的投資,除可通過不同的不動產種類、區位、經營方式等投資組合來降低風險外,亦可以在法令規定范圍內從事公債、股票等有價證券投資以分散投資風險。[9]另一方面,組織者可減輕他出資財產的風險程度。因為通過reits,組織者能成為一個擁有各種房地產類型的實體(即reits)的股東,而reits將其資產擴張并多樣化,從而可以避免由于投資集中于某些地區物業所產生的風險。這樣,組織者也獲取了減輕其個人責任的機會,即讓reits去承擔本應屬于組織著的困擾其財產的責任。[1]

(三)較高的流動性和變現性

房地產由于其本身的固定性使得它的流動性較差,投資者直接投資于房地產,如果想要變現,一般通過出售的方式,且往往在價格上不得不打折扣;當投資者未必需要那么多的現金時,房地產出手的難度就更大了。而投資于reits,因“reits是以證券化方式來表彰不動產之價值,證券在發行后可以在次級市場上加以交易,投資者可以隨時在集中市場上或店頭市場上買賣證券,有助于資金的流通,一定程度上消除了傳統不動產不易脫手的顧慮。”[11]

(四)誘人的投資回報

reits由于能提供相對不變的回報率,可以抵御來自股票市場易變的風險,從而投資者和組織者都可獲取可觀的投資回報。由于美國《196年國內稅法典》要求reits將9%以上的收入用于分紅,使得reits的股東能獲取有保障的股息,即使在reits股票價格下跌的情況下也是如此。而定期的股息收益,且股息率相對優厚,正是reits最吸引之處,這可由以下事實得以驗證:美國1993年12月至23年1月reits的平均年度股息率達6.96%,較十年期美國政府債券(5.86%)都高。[12]而且reits曾在市場低迷時比股票表現更[！]好,是故reits現在已是吸引人的“賭注”。[13]

(五)高度的靈活性

reits有兩方面的靈活性:一是投資者持股的靈活性。通常合股公司或企業要求股東的低投資額為15美元,而對reits而言,每股只需1—25美元,且沒有投資數量的限制,投資者既可只買一股,也可買數股;二是reits本身的靈活性。reits既可作為融資渠道,也可以作為一種證券工具,即把一些機構或面臨困境的物業銷售商持有的分散房產包裝上市,甚至可以將整個納稅的集團公司收歸reits進行操作。

(六)與其他金融資產的相關度較低

美國資產管理機構ibbotsonassociates最近在它的一份研究報告中指出,通過對所有已發行的reits歷史業績進行分析發現,reits的回報率與其他資產的收益率的相關性在過去的3年一直呈下降趨勢。由于reits的這一特點,使得它在近十幾年的美國證券市場上迅速擴張。在美國,目前大約三分之二的reits是在這一時期發展起來的。[14]

投資論文:房地產投資決策與成本控制分析論文

引言

項目投資決策是選擇和確定投資方案的過程,該過程要求對擬建項目的必要性和可行性進行技術經濟論證,并對不同建設方案進行技術經濟比較及作出判斷和決定。房地產投資項目收益高,風險亦大,為了避免巨額投資化為泡影,投資者在投資前期必須對項目進行實地考察研究,從項目所處位置的人文歷史、文化環境等多重角度出發。目前,業界人士已研究出多種確定投資方案的方法,如田建林運用AHP方法來進行房地產投資決策分析和投資風險分析;劉明芳等,采用DEA方法建立了房地產投資決策中相應的輸入—輸出指標模型;李杰等采用RO法來確定房地產投資方案。項目決策合理與否,直接關系到項目建設的成敗、工程造價的高低以及投資效果的好壞。在進行前期實地考察的過程中,投資者應充分關注大眾的需求,力求在建設過程中以低的成本生產出最能滿足大眾需求的功能產品。

1 貴陽花溪地區背景

花溪區位于黔中腹地,距市中心17公里。全區地貌以山地和丘陵為主,具有高原季風濕潤氣候的特點,冬無嚴寒,夏無酷熱,無霜期長,雨量充沛,濕度較大,有著豐富的水資源和生物多樣性,森林覆蓋率達41.53﹪。花溪地區的生產總值、固定資產投資、工業增加值、公共財政預算收入、旅游總收入、城鎮居民人均可支配收入、農民人均純收入等指標數均位列全省前10位,總人口數至2010年約為360054,人口密度為每平方公里402人。

貴昆、湘黔鐵路貫通花溪區內,北有貴陽西站及貨場,西有湖潮站和磊莊機場,東北部有貴陽機場;貴花高等級公路直通市區,312國道和101省道貫穿全境。花溪的教育產業近來也是蓬勃發展,自2009年規劃出3200畝地擴建貴州大學的同時,規劃聚集區內的花溪區孟關也將規劃出7500畝地,建成貴陽市的高校園區,首期工程完工后,將容納坐落在貴陽的5所高校。而花溪區大學規劃用地由北區貴州大學和貴州民族大學組成,南區則位于貴安新區黨武鎮范圍內,分別由貴州師范大學、貴州財經大學、貴陽醫學院、貴陽中醫學院、貴州輕工職業技術學院、貴州民族大學和貴州亞泰職業學院、貴州民族大學人文科技學院等8所高校組成,南區即為俗稱的“花溪大學城”。

除了高等學府之外,花溪的基礎教育機構也是數不勝數。花溪景區面積222平方公里,占全區面積的25%。有景物景觀81個。其中,自然景觀56個、人文景觀25個。有部級特等景觀4個、國內一等景觀18個、國內二等景觀32個、國內三等景觀27個,以花溪國家城市濕地公園、花溪公園、天河潭、鎮山民族文化村、青巖古鎮、高坡民族風情游最為有名。花溪文物古跡豐富,青巖古鎮已列為全國歷史文化名鎮。全區有12處文物被貴州省人民政府公布為省級文物保護單位,有甲定洞葬等13處文物被貴陽市政府列為市級保護單位,馬鈴石拱橋等48處文物被花溪區人民政府公布為區級文物保護單位。貴陽市花溪區現以“生態”、“旅游”著稱,但相比于我國其他著名旅游風景區,其開發程度尚處于較低水平,換句話說,花溪的旅游產業有著較大的發展空間。

2 投資分析

2.1 市場分析

2.1.1 公寓 通過實地考可見察,貴陽花溪地區山清水秀、氣候宜人,遠離城市的喧囂與煩擾,極其適宜居住,尤其適合老年人安養天年。花溪的居住人口為360054人次,人口密度為每平方公里402人,其中,花溪公園附近較為繁華,有著濃厚的生活氣息。根據市場調查,筆者了解到不少外來人口在花溪買房用來給父母養老,花溪的居民也多為中低層收入者,由此看來,若要在花溪投資房地產住宅項目,中小戶型應占大頭。

2.1.2 別墅 花溪有著獨特的自然風光,與造型優美的別墅搭配相得益彰。或許會有部分中高層收入者愿意來享受這里純凈的空氣和迷人的風光,但是這里距離市中心較遠,周邊的公共設施不如市區內完善,工作繁忙的高層人士可能更情愿購買市中心的別墅或花園洋房。

2.1.3 旅游地產 花溪地區眾多的旅游資源,也吸引了不少全國各地聞訊而來的游客。花溪的建設相對落后,旅游產業發展不夠,與我國其他旅游地區相比差距較大。貴陽是全國聞名的避暑勝地,再加上花溪地區高校眾多,每當夏季,來各大高校進行培訓的外地人士無不選擇在花溪留宿,然而花溪地區固有的旅館稀缺,許多外來人士只能選擇在當地居民的私人客棧里借宿,住宿條件十分有限。因此,房地產投資者可以從旅游的角度出發,大大挖掘花溪地區旅游產業的潛力。

2.1.4 商業地產 由圖1、2可見花溪一直以來缺少集中的大型商區,商業用房的供應僅占全市的1.25%,商業用房的成交僅占全市的0.25%。花溪公園周邊的步行街雖然店鋪較多,但總體來說其檔次偏低、規模較小,花溪豐富的旅游資源會拉動該地區的消費水平,帶動商業發展,因此花溪的商業發展也有較大潛力。然而,已有一些大型房地產企業在這里規劃了商業用地,其中,中鐵城計劃要建設一座15萬方的大型購物中心,若要與其競爭,還需深入考察研究。

2.1.5 寫字樓 從地圖上可以看出,花溪區處于貴陽市較偏位置,離市中心較遠,交通相對來說較為不便,不太合適發展辦公用地,受大盤個案影響,寫字樓市場形成以老城區、金陽

新區為主要的兩大熱點供求板塊,其他區域除烏當區有少量成交外,市場均無變化。整體市場銷售量較低。 成功寫字樓的共性有:位置應該居于城市商務中心或商業聚集區,交通要十分便利,四通八達的交通、濃厚的商務氣氛是寫字樓價值的重要支撐;寫字樓項目周邊必須要有較大的建筑體量和規模化的配套設施,形成一個集寫字樓、公寓、商住、星級酒店、會展中心、休閑娛樂及購物中心于一體的大空間,才能稱得上是真正的甲級寫字樓。

從目前市場來看,花溪并不具備成功寫字樓的條件。

2.2 風險分析

2.2.1 政策風險 限貸政策不僅會毫不動搖地執行,而且還會進一步深化和加強。唯有不折不扣地執行,甚至繼續深化和加強限貸政策,才能確保房地產市場合理回歸。此外,房產稅將盡快在全國開征,這可能會導致房價下跌,并在潛移默化中達到限購的目的。

2.2.2 市場風險 市場風險來自在三個方面:一是市場供需實際情況與預測值發生偏離;二是項目產品市場競爭;三是項目產品和預測價格發生較大偏離。

2.2.3 技術風險和工程風險 主要由于科技進步、技術創新及其相關變量的變動可能帶來的損失;以及由于工程量預計不足、或設備材料價格上漲導致投資增大;由于計劃不周或外部條件因素導致建設工期拖延。

2.2.4 項目管理方面的風險 項目管理涉及項目的全過程,包括投資管理、進度管理、質量管理和財務管理。

2.2.5 外部環境風險 包括自然環境、經濟環境、政策環境和社會環境因素的影響,如金融政策和財政政策變動、土地使用制度改革等。其中影響最直接的是金融政策和財政政策。

2.2.6 市場風險 要對整個房地產市場進行多方位的調查,了解其中潛在的規則;通過分析房地產的開發周期來預測其可能會發生的變動,從而預估出的開發時機;選擇地塊時,要充分分析該區域的潛在價值;要了解國家政策,分析其對房地產行業會帶來的潛在影響;同時,要了解并分析社會對房地產市場的需求類型和需求量;要利用一切可能得到的信息資料,了解潛在的競爭者的情況,做到知已知彼,百戰不殆。

2.2.7 技術風險和工程風險 項目的建設需要切實解決工程建設特別是環境整治和生態環境保護問題;建造費用增加的風險可通過與建筑企業簽定固定預算合同來減小;工程不能按期完工的風險可通過承包合同中延期罰款的條款來降低等等。

2.2.8 項目管理方面的風險 要求項目管理人員要具備較強的業務技術水平、職業道德素質、以及各項專業能力;同時加強目標管理,落實考核責任制;制訂相應的激勵制度,調動項目管理人員工作積極性,從而提高企業管理水平和整體競爭力。

3 成本控制分析

隨著房地產市場的逐步發展,有效的成本控制也為房地產企業在市場競爭中獲得優勢地位提供了契機,降低產品成本就是為企業增加利潤,房開商各有著自己獨特的控制成本的方法。

筆者認為,建設項目的功能直接關系到是否能有效滿足消費者的需求,從而影響企業的收益。因此,功能設計成本控制是房地產規劃成本控制中所占比重較大的環節。其方法是:在成本控制中應首先列出項目所具有的主要功能評價指標,根據各個功能評價指標的重要程度來劃定它們的權重,接著確定項目的總費用,再根據各個功能評價指標的權重來預估其相應部分的開銷。

本文從功能設計的角度出發來對貴陽市花溪區貴州大學附近某地開發經濟型酒店項目進行成本質控分析。該項目建設用地800平方米,建筑規模為6400平方米,主體部分總投資額為1920萬元。

①首先列出該項目所具有的主要功能評價指標,并對各個功能評價指標的重要程度進行評分,最終確定權重。

確定權重可采用0-4強制評分法,分別將不同的指標進行兩兩對比并評分,如:若A比B重要得多,則A得4分,B得0分;若A比B重要,則A得3分,則B得1分;若A與B同樣重要,則A、B各得兩分,如表1所示。

②根據權重來預估相應功能評價指標的開銷,見表2。

③成本分析結果:由表1、表2可以得出該項目成本控制點應在平立面設計及施工、供水排水,供電供氣,分別占項目總成本的30%、23%、22%,三項合計占項目總成本的75%,以此為該項目成本設計提供控制依據。

4 結語

正確的投資決策離不開合理的市場分析和風險評估,只有迎合了市場的需求,把風險最小化,才能在激烈的競爭中脫引而出。在投資決策中采用權重控制成本的方法,有利于將影響房地產投資的各個主要因素定量化,從而使定量與定性相結合,最終使投資成本得到合理控制。該方法還可以得到各影響因素對項目實施效果的影響程度大小。成本控制減小了不必要的資源浪費,為房地產企業帶來更多收益。建設項目在進行設計施工之前,房開商需制定相應的成本控制管理計劃,將可能遇到的問題一一討論,才能合理有效地控制開發項目的成本,從而提高企業效益。

投資論文:上市公司風險的投資論文

一、概念界定

(一)風險投資

是人們用來支持冒險性創新創業活動的資本。國內外學者對于風險投資的定義略有不同,具有代表性的就是經濟合作與發展組織(1983)認為,風險投資是以高新技術以及創新知識為基礎作用于發展潛力巨大的中小企業或者新興企業的資本行為。因此我們可以知道風險投資內涵應該是一種商業性質的投資行為。其一,風險投資是一種權益性資本,而不是負債性資本;其二,風險投資是風險投資者預付的價值;其三,風險資本高回報伴隨高風險;其四,風險投資是和知識、技術以及產業緊密結合的金融資本。

(二)上市公司資本結構特征

上市公司結構有著它自身的基本的特征,主要表現在:及時,總體而言,我國的上市公司的資產負債率還比較低,平均約是32.5%,而美國上市公司的資產負債率一般都是45%左右。我國的資產負債率不僅低于美國,而且還低于德國、日本等企業的平均60%的資產負債率。所謂的資產負債率,其實指的就是負責總額在資產總額中所占的百分比,是一種比例關系。它反應的是債權人自己所提供的資本所占全部所有的資本的比例。它可以用來檢查企業的財務是否處于穩定狀態。第二,從上市的公司的資金來源來看,上市公司的資金中,有內部籌資和外部籌資之分,但是,一般情況下,都是外部籌資的比重比較大,占有很明顯的優勢,而內部籌資所占的比例卻是很小。同時,上市公司最主要的長期的資金來源一般都是股權融資。第三,我國上市公司資本結構中的債務數量是呈下降趨勢的,而一般那些發達國家,比如說美國、德國等,它們的企業資本結構中的債務數量都是呈上升趨勢的,與我國大有不同。所以說,我國的上市公司融資行為的科學性不高,對于風險投資的理性還需進一步發展。

二、我國風險投資退出機制

一般而言,企業的風險投資是需要等到企業發展到上市階段,通過IPO將風險投資撤出投資,以期獲得更大的資本增值,但是目前我國風險投資退出機制不是非常的完善。我國風險投資起源于上個世紀80年代,相對于其他西方發達國家而言,比較落后,缺乏完善多層次的資本市場體系,也缺少政府部門的法律法規支持體系,更加缺少完善的市場機制作用體系,導致風險投資難以成功。從西方發達國家的經驗來看,上市公司IPO是風險投資退出的方式和時間,但是這需要完善有序的市場秩序支持以及健全的法律法規保護,而我國股權分置改革來的很晚,因此IPO過程當中風險投資退出的方式受到了阻礙。吳超鵬(2012)研究也發現我國風險投資在公司上市之后退出的比例不高,從2000年之后一直到2010年之間,在公司上市三年后退出的風險投資僅僅35%,五年之后退出的也不過44%。通過這樣的分析來看,我們國家的風險投資退出機制還需要進一步的改進和提高。

三、風險投資對于我國上市公司融資行為影響分析

總體來說,上市公司一般的融資行為會存在一些信息不對稱以及委托的問題,但是風險投資可以有效解決這些問題,本文探討的風險投資對于上市公司融資行為的影響可以視為是投資與被投資、監督和被監督關系。需要從上市公司自身的角度出發去探討分析風險投資對于上市公司融資行為的具體影響。

(一)對于上市公司內部機制有利影響

風險投資可以成為上市公司的十大股東之一,可以通過其有效的監督管理引導上市公司形成的公司治理團隊,只有擁有一個的團隊才可以促進企業創造源源不斷的現金流,從而通過內部的監督管控,提升上市公司融資能力,影響上市公司的融資行為。的風險投資家可以通過自身寬闊的視野,的思想對公司進行監督,對于公司績效有正面的影響,同時也可以幫助公司制定戰略管理政策,對于公司治理具有重要的引導作用。

(二)對于上市公司內部機制的不利影響

一般而言,西方發達國家公司IPO之后,風險投資就會退出,但是我國風險投資的長期存在,并且風險投資家會成為上市公司董事身份,這樣可能會形成一種“尾大不掉”的現象,他們會通過自身的影響力干擾公司的政策,甚至也會出現惡性的競爭奪權現象,因為私人利益做出有損公司的非效率投資融資活動。

(三)對于上市公司外部機制有利影響

企業與外部環境的溝通交流過程中,往往存在信息不對稱的問題,風險投資可以有效地加強信息傳遞能力,增加企業的外部融資能力。及時,風險投資可以給企業/！/帶來良好的聲譽,這是衡量企業質量的一個標準,這樣良好的聲譽可以幫助公司吸引融資和投資對象,給外部傳遞更加的信息。因此,風險投資家可以在一定程度上面降低信息交流溝通的成本,減少因為信息不對稱引起的道德風險問題以及逆向選擇問題。

(四)對于上市公司外部機制的不利影響

上市公司外部治理受到很多因素的干擾,比如說國家的稅收政策和貨幣政策:及時,我國稅收政策的制定主要是我國中央政府部門根據當前社會經濟的具體發展內在要求而確定出來的制度體系,并且會以此作為根據,作為指導各級地方政府稅收收取的基本方針準則,來開展稅收收取工作。另外有關中央與地方的稅收收入分配關系、國家與企業的分配關系等眾多的分配關系基本是沒有理順的關系。總而言之,在這種稅收政策下,我國的上市公司要想得到發展,就必須避免稅收政策帶來的各種影響。目前的風險投資可能會受到這樣的政策干擾,從而對于公司發展產生不利的影響。第二就是國家貨幣政策。對于我國的上市公司來說,自身競爭力十分缺乏,而且公司的資本結構不合理,一旦中央政府采取“從緊”的貨幣政策的時候,可能會導致出口活動的基礎十分脆弱,很容易受到政府宏觀政策調控的影響。“從緊”的貨幣政策會使得人民幣升值的壓力,從而導致公司出口商品的價格會有所提高;上市公司的資金壓力會進一步地加大,公司的信貸成本也會在一定程度上快速提高。這些外部因素對上市公司的長遠健康發展來說,都不是有利條件。而這些都是風險投資難以規避的。總體而言,風險投資可以有效地解決上市公司內部治理以及信息不對稱的問題,但是與此同時也可能會帶來與之相關的新的問題。對于風險投資該如何把握和利用需要我國上市公司在融資行為當中有良好的掌控。同時也需要不斷地完善我國宏觀資本市場,建立健全相關的法律法規制度體系,確保足夠的后盾支撐上市公司的健康發展。

四、結束語

風險投資對于上市公司的融資行為具有十分顯著的影響,主要有兩個方面的優勢,其一就是可以解決內部治理的效率問題,其二就是可以解決上市公司外部融資信息不對稱的問題。但是前面的分析也可以看出,這樣的影響具有一定的風險型,一旦風險投資家或者公司自身出現問題,那么風險投資對于上市公司的良性影響和作用可能就會轉化為消極的影響,誘發道德風險問題。因此,需要政府、企業共同合作,促進我國上市公司健康發展。

投資論文:企業大學人力資本投資的論文

1國內企業大學陷入瓶頸的主要成因

國內的企業大學一般呈現較低的利用率和價值率。松散無針對性的人員培訓及學習教育課程設計,在企業人力資本投資的前提下,已無法通過企業大學獲得人員綜合素質的提高。主要表現為:較差的培訓力度。現有的企業大學在培訓課程的設計上采用“無創新”覆蓋式課程,沒有針對企業文化特征、經營模式、企業戰略進行課程設計,進而不符合企業發展,不能解決企業存在的問題。松散的培訓管理制度。一些國內企業大學完成任務式的培訓模式,導致沒有系統性的選擇內、外聘老師,也沒有對老師進行專業考核,隨意的授課方式使學員學而無用,與此同時,也沒有完善學員行為、成績等激勵因素的管理制度。

2企業大學人力資本投資收益分析

企業大學如今突飛猛進的成因離不開現代化競爭、新事物發展及交替的推動,更離不開企業大學帶來穩定、合理的收益,具體從個人動因、企業層面和社會層面三個方面分析:及時,個人動因。首先,人力資本的不斷投資影響個人收入的增加。其次,培養廣泛技能可提升個人終身任職能力。,技能提升充分發揮潛能有利于實現個人價值。第二,企業層面。首先,一線人員掌握新技術運用于生產經營實踐中,為企業提高生產力,實現效益增長。其次,在人力資本的不斷投資中可提升整個組織的素質能力,從而進一步優化企業的人力資源,推動企業競爭力的增長。,員工通過培訓加強對企業的認知度,傳播企業文化,強化組織凝聚力。第三,社會層面。各行各業人員在深造的過程中可通過企業大學吸納綜合的教學知識和技術技能,增加了就業和晉升的機會,同時也為收入的提高帶來重要的影響,物質方面的滿足也大大支持著精神層面的成就感,對社會地位的提高和建立平等的人際關系奠定了基礎。

3淺析企業大學中人力資本投資如何產生收益

一般情況下,人的知識、技能和努力程度不同,產生的效益也是不同的。正如素質能力強的銷售人員和普通的銷售人員所創造的銷售業績也是大相徑庭,作為接受企業人力資本投資的普通員工和管理者,他們兩者之間投資的成本差異,很大程度上影響兩者之間素質能力、技能知識提高的程度,因而對企業帶來的效益也大不相同。

4如何提高企業大學投資收益

4.1轉變觀念的個人動因

個人對教育的態度將直接影響到投資人力資本的收益。這就要求每個學員意識到自身的興趣點來學習新的技能技術,充分利用企業大學的學習資源進行自身的強化武裝,提高自身專業知識的同時,跟進創新的步伐,接受新知識的同時,通過新知識進行創新制造,對工作崗位的程序優化、簡化等做出自己的判斷和貢獻,并培養良好的學習主動性。

4.2企業投資方的嚴格把控

企業作為企業大學的投資方,希望把企業大學承辦為對企業有利的主體,想要進一步實現企業大學在優化人力資源、提高經營效益的優勢,就必須注意以下幾點:①應該采用自主創新,符合企業文化、經營目標、時展、科學化管理的教學內容,開發滿足不同人員部門、職位、特征的開放性課程,滿足公司人員的不同需要,開展跨部門幫扶教學等特殊課程,以滿足不同人員的興趣。②通過內、外講師相結合的師資力量來實現課程專業度,企業中高層管理人員可以通過自發應聘上崗或指定上崗的原則進行系統性授課,企業內部高管對企業的發展戰略、企業文化和行業發展現狀都比較熟悉,可以將理論和實際相結合進行授課,采用工作、培訓的激勵措施,很大程度上增強了員工的歸屬感和對企業的認同感。而具備豐富授課經驗及理論基礎的外聘教授、專業培訓講師,為開闊員工理論知識視野及輕松接收課程精華提供了幫助。所以,采用內、外聘講師的形式,可以讓教學、教育形式相輔相成、互動互補。③電子視頻教學和面授課程相結合,可以豐富教學形式,把重點面授課程錄制視頻或現場播放,可滿足因工作或不同需求而不能參與面授課程的學員,也可以降低企業投資成本,并通過需求隨時更新課程,保持課程的專業度和前瞻性,并時刻方便學員根據自己的時間安排進行學習,通過適當的面授課程進行實戰強化。④企業大學課程專業化提升,通過相關認證認可教育機構對現有的企業大學適當引入全日制教學模式,規定課程學分,修滿頒發學位的方式,在企業內部為學員頒發學位或者資格認證證書,降低企業員工離職率的同時,也發揮了企業內部激勵機制,進而對人力資本投資回報得以保障。

4.3政府職能的大力支持

首先,政府從經費上給予保障。1990年以來,美國政府在培訓企業員工方面提供的預算每年超過70億美元。其次,從政府法律法規、管理制度上強調企業作為投資方應該承擔的教育責任。根據中國的相關法律規定,國內企業應該把員工每年工資總額的1.5%作為培訓預算經費,也稱之為“教育基金”。在我國稅法制度中明確:教育基金可列支在企業減免稅費的渠道中,以激勵企業提高對員工培訓的力度。,政府需大力促進企業大學與全日制大學之間的聯盟合作交流,相互取長補短。

5結語

對于企業來講,應增加對企業大學的投資,加大其員工培訓的力度,為人力資本的開發和充分利用奠定基礎。企業大學是人力資本投資中最重要的因素。通過企業大學培養員工的綜合素質能力和創新制造能力,對員工自身的能力幫助也極大提高了企業的經營收益,所謂兩全其美的投資方式。同時,讓我們繼續關注的還有,針對企業大學培訓課程的按需設計,一定要結合社會和企業的實際情況,對不同部門、崗位、職務進行課程區分,真正做到因人施教、因材施教。,企業只有根據自身的經營目標和戰略需求,結合科學的教育模式、操作流程和創新理論設計培訓課程,才能有效的提升員工自身的綜合素質,為企業優化人力資源并帶來巨大的經營效益。

投資論文:國際投資政治風險評估論文

在國際投資與跨國經營過程中,由于跨國公司面臨的國際市場環境競爭激烈、復雜多變,故存在諸如政治風險、經營風險、文化風險等眾多的風險。其中因政治風險的極難預見性與損失巨大性等特點,已經逐漸被跨國公司所重視。所謂政治風險,是指政治因素對國際投資與跨國投資的盈利產生不利影響或實現其它關鍵經營目標的可能性。常見的政治風險主要包括:國有化風險、戰爭風險、政府干預風險及外匯風險。關于政治風險評估分析方法的研究已經開展了多年,對政治風險評估方法的分類有許多種,有從是否可以量化分為定性和定量分析;也有從所涉各方來分類的,即從東道國角度出發的宏觀分析法,從跨國公司角度出發的微觀分析法以及綜合兩大方面的宏微觀分析法。但不論分析方法如何,具體的評估方法是不會改變的,而其中具有代表性的方法有以下幾種類:

1政治制度穩定指數

政治制度穩定指數由丹·哈恩德爾(Dan Haendel)、杰羅爾德·維斯特(Ger?鄄ald T.West)以及羅伯特·米都(Robert G. Meadow)提出,旨在為政治風險提供一個定量分析框架。它由三個分指數組成:國家的社會經濟特征指數、社會沖突指數和政府干預指數,其中社會沖突指數有三個分量:社會不安定指數、國內暴亂指數和統治危機指數。這些指數分別根據各類共15項指標測定,

計算時可從年鑒、政府文件和政治資料等出版物中獲得。與其他方法相比,政治制度穩定性指數方法的優點是利用客觀數據而不是主觀判定資料作為衡量風險的指標,包含的因素也較。主要缺點是沒在政治制度穩定性指數與各個風險變量之間建立聯系,因而不能說明制度的穩定性或不穩定性與跨國經營或投資風險的關系。也就是沒有指出衡量了政治制度風險之后應該做什么以及投資決策者如何利用所評估的結論。

2失衡發展與國家實力模型

此模型由霍華德·約翰遜(Howard C. Johnson)提出。其基本前提是,政治風險(沒收)是該國失衡發展與該國實力相互作用的結果。決定一個國家失衡發展的因素來自五個方面:政治發展、社會成就、技術進步、資源豐度和國內秩序。失衡發展來自它們相互之間進步程度的差異性和非持續性。而國家實力表現為該國經濟、軍事與外交關系的結合。這一模型將世界各國依其實力與平衡發展狀況分為四類:失衡強大國家、平衡強大國家、失衡弱小國家和平衡弱小國家。四類國家中,發生沒收的概率低的為平衡強大國家和平衡弱小國家,而失衡弱小國家存在中度沒收>:請記住我站域名/

3國家征收傾向模型

此模型由哈羅德·克魯德森(Harold Knudsen)拉丁美洲國家樣本統計分析資料提出。其涵義是:一個國家的挫折水平和大量外國投資的相互作用能解釋該國沒收傾向。而一國的挫折水平形成于該國的抱負水平、福利水平和期望水平,這些水平假定為代表一國生態結構。當一個國家的福利或經濟預期低于抱負水平時,該國的挫折水平就高,若此時有大量的外國投資涌入,那么這些外國投資就可能成為國家挫折的替罪羊而遭沒收。在此模型中,與政治不穩定相當的變量因素是國家挫折水平。

上述兩種模型雖容易理解(失衡發展與國家實力模型和國家征收傾向模型),但比較主觀、片面及缺乏可操作性,失衡發展與國家實力模型只是一種理論推導,不便于判斷失衡發展的程度。國家征收傾向模型的統計資料來源于拉美,不具性。

4政治風險指數

美國BERI公司定期在《經營環境風險資料》上公布世界各國的政治風險指數,動態考察不同國家經營環境的現狀以及未來5年后和1年后的情況。它先選定一套能夠靈活加權的關鍵因素,再由專長于政治科學而不是商務的常設專家組對評估國家多項因素以國際企業的角度評分,匯總各因素的評分即得該國政治風險指數。予以評估的因素有3類1項:公務員之家

評分采用百分制,7分以上為低風險,表示政治變化不會嚴重影響企業,也不會出現重大社會政治動亂; 55-69分為中度風險,表明己發生對企業嚴重不利的政治變化,某些動亂將要發生; 4-54分為高風險,表明已存在或在不久的將來發生嚴重影響企業的政治發展態勢,正周期性地出現重大社會政治動亂;39分以下為極度風險,表明政治條件嚴重限制企業經營,財產損失可能出現,已不能接受為投資的國家。

另外,美國紐約國際報告集團制定的ICRC—國家風險國際指南也較為實用。該指標體系每月公布一次,其構成因素及各自權重如下所示,

ICRC= . 5*政治指標+. 25*金融指標+. 25*經濟綜合指數

其中:政治指標包括領導權,法律,社會秩序傳統……官僚化程度等13個指標。

金融指標包括:外匯管制,停止償付,融資條件,政府撕毀合同等5個指標。

經濟綜合指數包括物價上漲,償付外債比率,國際清償力等6個指標。

不論政治風險指數還是國家國際指標,都采用定量的方式,方便實用。雖然結果由于評估人的觀點和立場不同不宜照搬,但風險指數的設置卻具有參考意義,經修改便可自成體系。

5政治風險評估總框架

政治風險評估總框架由杰夫雷.西蒙提出,他從東道國和跨國公司自身情況出發,將政治風險歸納為八大類5余種,。該評估方法的多維分類更加明確了政治風險的概念,有助于跨國企業認識風險事件及其可能帶來的沖擊,故能將風險分析更好融入投資決策分析當中。

6丁氏漸逝需求模型

該模型屬于微觀政治風險評估方法,丁氏(Wenlee Ting)的“漸逝需求模型”的基本命題是:在經濟民族主義競爭迅速上升、粗暴的社會政治風險不斷下降的條件下,外國投資項目的政治風險與該項目對東道國(新興工業化國家)的“看中價值”呈反向關系。此模型考慮了漸逝協議現象以及非工業化國家發展工業經濟趨勢。這種趨勢為:當越來越多的國家加速工業化并致力于經濟發展時,對沒收和國有化這類暴力風險將逐漸變得罕見。而這里的“看中價值”表現為該項目為東道國所需要的程度,動態的看

,它隨技術經驗豐富程度的降低和其他國際企業競爭的加強而逐漸下降。 項因素的相互作用決定著投資項目的“看中價值”隨時間推進而下降的狀況,而8-11項因素則間接影響同一時間“看中價值”的大小。如果公司在項目實施中,正面因素作用加強,則該項目的看中價值上升,反之則下降。

7產品政治敏感性測定

產品政治敏感性測定方法是理查德.羅賓森提出來的,該方法的主要含義是:不同的產品具有不同的政治敏感性,政治敏感性取決于該產品在東道國國民經濟中的地位和影響。政治敏感性的大小與該產品面臨的政治風險成正比,即政治敏感性低的產品投資政治風險小,得到東道國關注的可能性也小;反之,則政治風險大。當然,即使產品的政治敏感性大,其面臨的政治風險也大,但如與東道國經濟發展政策同向,也可得到東道國的政治鼓勵而減輕政治風險。影響產品政治敏感性的因素共有12項,根據東道國的情況分別給予打分,對否定者給1分,否定者給分,對介于兩者之間的情況分別給予相應的分數。累計12項因素總分,分數低者表示該產品政治敏感性最強,分數較高者則表示政治敏感性最弱。

該方法簡單實用,可根據產品特點,并在對東道國調查的基礎上,對各項因素進行評分。然而,該方法也有其不足的一面,比如對每項因素的權重都是一樣的,這樣難免對結果產生影響,在外匯十分短缺的情況下,如果產品行銷將明顯減少東道國的外匯,則該產品政治敏感性的分數可能遠遠超過1,甚至達到2或者更多。所以,在對該方法進行使用時,權重應該區別對待,對不同的國家,每一項因素權重應有不同。另外,還需根據東道國不同時期情況,還可以適當增加相應因素,使最終結果更具有使用性。

對上述兩種微觀評估模型(丁氏漸逝需求模型和產品政治敏感性測定)中,都是針對外資投資項目產品及相關產業的評價,只要有利于東道國的經濟發展和人民生活的提高,都能受到東道國不同程度的鼓勵,就可相應減少所面臨的政治風險。比較而言,丁氏模型更為,且具有動態評估效果,符合新興發展中國家的基本評估情況。但從量化角度來看,產品政治敏感性評估顯得更為方便,但權重的等量分配無疑也是它的一個很大的局限。

投資論文:低碳主題證券投資的論文

一、低碳主題基金業績的影響因素分析及模型的構建

在分析低碳主題基金業績水平影響因素時,本文考慮基金經理人能力的影響,并增加經濟環境因素和基金特征因素,對T-M模型進行擴展,從而形成三個基本維度:經濟環境因素,基金特征因素,基金經理人因素。針對低碳主題基金的研究,在此基礎上再加入基金主題因素作為虛擬變量,構建基本經濟模型如下:

(一)基金業績影響因素的分析

1.基金主題因素低碳經濟領域的上市公司包括:從事太陽能、風能、核能、生物質能等清潔能源生產、傳輸、使用服務等相關的清潔能源板塊上市公司;集中工業節能、建筑節能、智能電網、環保設備等相關領域的節能減排板塊上市公司;為低碳經濟發展提供配套支持的相關的其他上市公司。低碳主題基金以主題投資方式選擇個股,將能夠受惠的相關產業和上市公司納入投資范圍,發掘低碳經濟領域具有核心競爭優勢的公司來獲取資本的長期增值。基金主題因素決定著基金投資的主要領域,是影響主題基金業績的基本因素。本文引入虛擬變量,將基金的主題因素納入模型。

2.經濟環境因素楊寧(2012)對宏觀經濟變量影響基金業績進行實證分析,發現基金業績水平與貨幣供應量,通貨膨脹等因素存在明顯相關性。基金投資者在考慮何時進行基金投資時,為了規避宏觀經濟波動所帶來的風險,基金管理公司在管理基金過程中也會根據宏觀經濟狀況作出適當的策略調整。中國證券協會《基金投資者情況調查分析報告(2012)》披露,股票市場走勢會顯著影響投資者自身的投資決策。當股票指數上升時,基金投資者表現出凈申購趨勢,而指數下降時,則表現為凈贖回。當市場行情走強時,投資者減少持有現金而選擇投資股票型基金。本文考慮到低碳類上市公司板塊分布情況及我國當前利率未市場化的現實條件,采用滬深300指數和貨幣供應量分別作為股票市場走勢和宏觀經濟因素的衡量指標,分析其對基金業績的影響。

3.基金經理人特征因素在證券投資基金的運作中,基金經理人扮演重要角色,其選股能力和擇時能力對基金最終業績起著重要作用。汪光成(2002)的研究就發現樣本期間,多數基金表現出負向的時機把握能力,證券選擇能力對業績的貢獻很低;王赫一(2011)、楊寧(2012)均發現基金經理人能力是影響基金業績水平最為顯著的因素。所謂選股能力是指基金經理憑借其對市場個股價值的評估以及預判,選擇具有長久增長潛力的股票組合的能力。而擇時能力則表現為基金經理能夠估計市場整體走勢,在牛市時能夠降低現金頭寸或提高投資組合的β系數,在熊市時能夠增加現金頭寸或降低投資組合的β系數的能力。衡量基金經理選股能力和擇時能力的常用方法是T-M模型。

4.基金特征因素基金規模和基金持有人結構是基金最為基本的特征。Indr、Jiang等人(1999)在研究基金規模對基金業績影響中發現,開放式基金存在規模,當基金規模達到之前,基金業績是隨著規模而遞增的,當基金的規模超過規模之后,業績隨規模增大而遞減,即基金規模對基金業績存在顯著影響,并動態變化。基金持有人結構對基金業績也會產生影響,普通投資者面對基金業績的上升表現出凈贖回,而機構投資者則表現出凈申購,這種現象在基金市場上被稱為“贖回異象”。本文選擇基金在持有期內平均份額作為該期基金規模指標。由于機構持有人持有比例較低,為了方便數據處理,選擇普通投資者持有基金份額比例作為基金持有人結構衡量指標。

(二)基金業績指標的測算凈值收益率是用來衡量證券投資基金業績水平的基本指標。在現代資產組合理論和資本資產定價模型(CAPM)問世之后,學術界開始對基金的收益進行風險調整,以CAPM理論為基礎,形成了基金業績評價的三大經典指數:Treynor(1965)以證券市場線SML為標準,形成Treynor指數;Sharp(1966)采用資本市場線CML標準構建sharp指數;Jensen(1968)以投資組合的實際收益率與證券市場線上投資組合的期望收益之差構建Jensen指數。對CAPM模型修正的研究中,Fama和French(1993)引入規模因素和賬面價值比因素后提出“三因素”模型;Carhart(1997)在模型中增加收益率“動量因素”,建立“四因子模型”,這些模型在基金業績評價過程中得到廣泛使用。以上主要是以CAPM模型為主線的基金業績評價方法,除此之外,Charnes和Cooper(1978)以線性規劃理論為基礎,創建數據包絡分析(DEA)模型,形成了一個多投入和多產出的決策單元的效率評價方法。該方法被眾多學者引入到基金業績評價中。如Murhi和Choi(1997),羅洪浪(2003)、鄧超和袁倩(2007)等人。以CAPM理論為基礎的傳統三大指標遭受質疑,主要原因之一是CAMP模型假設投資者能夠通過多元化投資消除非系統性風險,該假設在實際中通常并不成立。然而股票型證券投資基金由于持股數量較多,能夠充分分散化以消除非系統性風險,因此本文選擇運用廣泛的Terynor指數。Terynor指數是首次在計量過程中考慮基金風險的業績指標,它以投資組合的分散為前提條件,認為系統風險是組合的主要風險,表示基金在承擔單位系統風險的情況下所能獲取的超額收益。在Beta值的計算過程中,存在無風險利率的選擇問題,理論及國外實證研究中通常選用短期國債收益率或者銀行間拆借利率(SHI?BOR)。但由于到我國的國債存在流動性不足、期限結構不合理、市場性較弱等問題,因此在國內的研究中采用短期國債利率作為無風險利率的學者較少。另一方面,由于基金持有人中,普通持有人占比較高,選擇一年期定期存款利率比SHIBOR更具合理性。

(三)計量模型的構建本文在控制了經濟環境因素、基金經理人因素、基金特征因素的影響之后,研究低碳類基金業績的實際主題投資回報,及其他各影響因素對低碳類基金業績的影響。考慮到增加樣本量以提高估計的有效性以及減弱遺漏變量影響,增加時間維度,構建基于面板數據的基金業績分解的計量模型,變量描述如表

二、實證分析

(一)樣本與數據的選取根據Wind數據庫,2012年之前總共成立的股票型證券投資基金有428只,其中除去指數型基金外,有普通股票型基金291只,本文選擇其中4只低碳主題基金,4只消費主題基金,4只新興產業主題基金,以及與主題基金投資風格相近的6只非主題基金,共計18只基金作為研究樣本。以2012年-2014年6月為研究期間,并將其按季度劃分為10個時段。基金凈值數據來源于和訊基金網,其他數據來源于Wind數據庫,樣本基金如表2所示。通過stata計量軟件對各變量的樣本數據統計性描述如表3所示。

(二)實證過程

1.對面

板數據的單位根檢驗和協整檢驗面板數據N=18,T=10,為短面板數據,在回歸前,為了驗證數據的平穩性,采用eviews軟件對該面板模型各個變量進行單位根檢驗,結果如表4所示。單位根檢驗結果顯示,變量的原始序列存在單位根,而一階差分后則通過檢驗,數據平穩,對其一階差分序列進行協整檢驗,結果如表5所所示,除了rho檢驗在5%顯著水平下未通過檢驗外,其余4項的檢驗結果均表明與被解釋變量之間存在協整關系。 2.對面板數據的異方差和自相關檢驗橫截面的異方差和序列的自相關性是運用面板數據模型時可能遇到的常見問題,此時運用OLS可能產生結果的失真,因此為了進行組內相關性(個體時間序列相關)和組間相關檢驗(個體截面之間相關性),采用stata軟件提供的xtserial命令進行Wooldridgetest自相關檢驗,采用lrtest命令進行LR異方差檢驗。檢驗結果如表6所示,該回歸變量之間不存在自相關問題,但存在異方差問題,在回歸時,需采用廣義最小二乘法FGLS方法回歸,以消除異方差影響。

3.總體回歸結果與分析面板數據模型的選擇,通常有三種,混合估計模型、固定效應模型、隨機效應模型。本文對18只基金的面板數據的回歸模型進行F檢驗和Hausman檢驗,F統計量為3.6836,P值小于0.05,因此拒絕原假設,在混合OLS模型和固定效應模型之間應該選擇固定效應模型。H檢驗統計量值為1.6892,P值大于0.05,接受原假設,應該建立隨機效應模型。因此采用隨機效應模型進行多元線性回歸,回歸結果如下表7所示。回歸結果顯示:(1)總體來看,滬深300指數以及基金規模因素對基金業績水平影響并不顯著,而基金基金經理人的選股能力、擇時能力、貨幣供應量、基金持有人結構以及基金主題對基金業績影響明顯,除Indus?try外,均在95%的置信水平內。(2)基金主題對基金業績都有著正向的影響,其中低碳主題LowC主題變量系數為0.00247,消費主題的系數為0.00289,新興產業主題系數為0.00066,表明對于基金業績的影響,各主題基金均存在一定的主題優勢。(3)基金經理選股能力回歸系數和擇時能力回歸系數較高,且十分顯著。說明經理人的選股能力和擇時能力能夠明顯影響基金的業績水平。尤其是經理人的選股能力,在所有影響因素中最為顯著。(4)基金持有人結構中,普通持有人比例與基金業績水平直接負相關,且影響較為顯著(5%的顯著水平),表明證券投資基金中,機構投資者持有能夠為基金業績帶來正向影響,這也許是來自于機構投資人能夠通過影響基金管理公司治理水平進而提升基金管理業績。

4.分主題回歸結果與分析為了分析各主題基金之間、以及主題基金與非主題基金之間各變量間的關系,本文去掉虛擬變量后,對單個主題基金進行面板數據模型回歸,其結果如表8所示。回歸結果顯示:(1)經濟環境的因素中,貨幣供應量對低碳主題基金和非主題基金的業績具有顯著的負向影響,而對于消費主題和新興產業主題影響并不顯著;股票市場指數對于低碳主題基金業績、其他主題及非主題業績水平影響不明顯,僅僅對于新興產業主題基金業績有顯著影響。(2)基金特征因素中,持有人結構對低碳主題基金和非主題基金業績影響為正向,對消費主題和非主題基金影響為負向,即普通持有人比例較高有利于提升消費主題基金的業績水平;基金規模對低碳主題基金的業績影響不顯著,僅僅對消費主題基金的業績水平有顯著影響,且為正向。(3)基金經理人因素中,基金經理人選股能力影響最為明顯的是低碳主題基金,其次是消費主題、非主題基金和新興產業主題基金;基金經理人擇時能力對低碳主題基金和消費主題基金影響顯著,對非主題基金業績影響較小,而對新興產業主題基金影響并不明顯。從分主題回歸結果可以看出,各主題基金業績影響因素之間存在顯著的差異性。影響低碳主題基金較為顯著的因素是基金經理人的選股能力、擇時能力和基金持有人結構,而規模對低碳基金業績的影響并不支持Indr、Jiang的研究結論。股票指數因素對低碳基金業績的影響也同樣與《基金投資者情況調查分析報告(2012)》披露的規律有所差別。需要指出的是,基金經理人對基金投資組合的調整是一個動態的持續性過程,但由于證券投資基金信息披露的低頻度是季度,本文采用季度數據作為樣本數據頻度,具有一定的缺陷,可能會影響實證結果。

投資論文:證券投資在金融教學的運用探討論文

金融專業學科本身具有很強的實踐性,而實驗由于其所具有的特點和優勢,已成為實踐性教學的主要形式。通過模擬實驗,不僅能夠激發學生的學習熱情,還能幫助學生增強感性認識,將跨課程的有關知識融會貫通。如組織學生參與某些金融期貨經紀公司聯合媒體舉辦的滬深股指期貨仿真交易大賽和我校金融學院舉辦的炒股大賽,在教學過程中購買模擬交易軟件,通過這些途徑,學生不僅能夠容易了解證券投資分析技術的一般原理,也能夠掌握相應的具體的證券投資分析技禾手段,有利于學生學習和接受新的知識,促進理論知識的吸收和深化。

一、證券投資實驗在金融專業教學中的重要性

證券投資實驗涉及到經濟學、金融學、會計學、投資學等多方面的理論知識,是對各種理論知識的一種綜合應用,學生如果能在證券投資實驗環境下接受證券投資理論教育,不僅更加易于理解和掌握相關理論知識,認識和把握相關證券投資實踐,而且也能在實現二者的結合過程中做到相輔相成、互促互進。

證券投資分析包含了多種不同的分析技術,比如基本分析方法、技術分析方法、心理分析技術等。另一方面,證券投資分析是一門綜合應用的藝術。證券投資分析的目的就是預測證券價格的走勢,即通過對各種影響證券價格因素的分析,來判斷證券價格的變化。但由于影響證券價格的因素繁多,而且在證券市場上存在大量的信息不對稱現象,使得證券投資分析的不確定性增加。這種不確定性要求證券投資分析人員靈活地、綜合地、創造性地運用各種分析技術和手段,來判斷和預測證券價格的走勢。對證券分析技術的主觀理解和運用這些技術的方法的不同,就可能會導致證券投資分析的結果大相徑庭。技術是是掌握證券投資分析技術的基礎,而綜合應用的藝術則更高一個層次。

二、證券投資實驗在金融專業教學應用中應注意的問題

證券投資實驗具有實習性、綜合性、協同交互、時間集中、資源獨享、實驗過程與結果不確定、實驗要求高等特點,合理的實驗教學和實驗管理模式必須充分考慮這些特點予以確定。

(一)兩種實驗傾向的側重點和考查標準不一樣

目前證券投資實驗有兩種不同的實驗傾向,一種是把實驗的目的放在掌握證券投資的基本知識、基本理論、基本技能上,通過實驗來完成書本知識向實際操作的轉化,實驗的重點在理解和掌握各種分析技術。另一種則是把實驗的目的放在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術上,即實驗就是通過做模擬操作,給學生一定的虛擬資金,讓其模擬操作,重點在各種技術的綜合應用上。

1.實驗的側重點不一樣。如果實驗的目的在于掌握證券投資的分析技術,則在實驗的設計過程中注重對證券投資分析技術的基本概念、理論、技能的掌握上相反,如果實驗的目的在于提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平,則在實驗設計中要注重對證券投資分析技術的綜合應用和熟練掌握上,而對證券投資分析方面的基本概念、基本理論、基本技能的實驗要求則相應降低。

2.考查的標準不一樣。如果實驗的目的在提高證券投資分析技術的技巧或者藝術水平上,則實驗結果的考查將會是證券投資分析的最終結果,即模擬投資的結果是底是虧、盈利或者虧損的數額是多少作為評判的標準相反,如果實驗的目的在于要求學生掌握證券投資分析技術的基本概念、基本理論、基本技能,則實驗結果考察的目標則在于學生對各種分析技術的理解和掌握上,模擬投資的結果并不是考查學生實驗效果或者學生實驗成績好壞的重要標準。

(二)金融專業和非金融專業的學生通過實驗解決的著重點不同

在非金融專業學生的實驗過程中,我發現將證券投資實驗目的放在提高學生證券投資技巧或者綜合應用上,效果并不好。學生在進行證券投資實驗以前,大多數同學對證券投資的實際操作知之甚少,對證券投資的基本知識、基本理論和基本技能也往往只停留在書本知識上,所以,直接進人模擬投資分析過程,學生大多不能順利地進行實驗,甚至有同學連基本的交易信息都無法看懂,實驗的目的并不能有效地達到。

對于初次接觸到證券投資的學生來說,很顯然首先需要解決的間題不是證券投資分析的綜合應用的藝術問題,而應該是技術問題,即通過證券投資實驗熟悉和掌握一些基本的證券投資分析技術。在證券投資實驗中,實驗的目的主要應該在于幫助學生掌握基本的證券投資分析技術的原理、對基本的證券投資分析技術和方法進行訓練,鞏固和應用各種證券投資理論知識,提高學生觀察分析和解決證券投資分析過程中遇到的各種間題的能力。

(三)分析軟件花樣眾多,學生短時間內無法掌握其中蘊含的各種信息

能熟練運用各種證券分析軟件和交易系統,對于對于學生能夠進人到正常的交易和分析過程至關重要,但在實驗過程中往往會忽視該過程,因為在證券投資課程學習中一般不會對基本的操作和交易信息做過多的介紹,所以,如果沒有該過程的準備階段,將會使學生在后面的實驗過程中無所適從。

(四)重視證券投資技術分析實驗,忽視證券基本面分析實驗

在目前的證券投資實驗中,技術分析往往被學生所推崇,但實驗過程往往也會有問題出現,即對各種技術分析方法知其然而不知其所以然而且各種不同的技術分析方法應用規則繁多,在現實操作中的作用各有所不同,效果也不一樣,學生在實驗的時候往往無法進行鑒別和運用。

基本分析方法部分的實驗工作被忽視的部分的原因在于該部分的分析過程比較復雜,收集歷史數據相對比較困難,需要相應的其他統計分析技術才能完成這部分的實驗。但這樣會產生一系列問題及時,實驗不能夠促使學生掌握相應的基本分析技術,學生在實驗過程中處于無事可做的局面。往往會流于形式地或者被動盯盤,時間長了就會處于無所事事的狀態中第二,忽視該部分的實驗,無助于學生應用各種理論知識的能力,不利于提高學生分析問題、解決問題的能力,同時也不可能學會運用多種不同的統計分析技術。

另外因為證券投資分析涉及宏觀到微觀經濟的各個方面,因此,證券投資分析實驗實際上是對學生對經濟學、金融學、投資學、會計學、管理學等多方面知識的一個綜合應用和考察,這部分實驗的缺失,將使實驗的教學效果大打折扣第三,隨著我國證券市場的逐步規范以及投資者素質的逐步提高,價值投資的理念正在被市場所廣泛接受,而價值投資的理念要求投資者必須進行基本面的分析,即通過基本分析方法來判斷大勢,尋找有投資價值的行業和個股。如果不對基本面進行分析,僅僅依靠消息或者其他的方式來進行投資,如同打牌時不看牌,風險可想而知。

三、提高證券投資實驗教學效果的

心得和建議 在金融專業課程的教授中,結合學生的接受能力,與教科書中的理論相呼應,及時進行證券投資實驗。我認為其重點應在以下幾個方面,即掌握基本操作及交易信息、基本分析和技術分析技術上。

(一)注重基本操作及交易信息的介紹與掌握

針對上文提到的問題,在該階段的實驗過程中,我認為應該首先由實驗教師對投資分析軟件的使用和操作進行講解,對分析軟件交易信息中所涉及的基本概念、基本指標進行講解,主要包括證券投資分析軟件的安裝以及使用、主要的交易信息的讀取、主要交易程序的掌握等。比如如何進人系統、如何看大勢、大勢的信息組成部分、個股的交易信息的讀取、以及交易信息中的一些基本概念等。然后安排一定的時間由學生自主的操作軟件和熟悉一些基本交易信息。即要求學生利用實驗室的模擬交易軟件,在指導老師的輔導下了解證券交易行情顯示各項指標,對證券交易產生感性認識。公務員之家

(二)改進證券投資技術分析實驗

技術分析實驗的主要目的應該是一要講解要求學生掌握各種主要的分析技術手段的原理,特別是各種分析方法和技術指標的計算原理,只有掌握了各種分析手段的原理后才會明白其變化的原因以及變化的趨勢二是要讓學生對各種不同的應用規則進行實際驗證。該驗證過程對于學生掌握技術分析方法極其重要,因為技術分析方法的原理以及應用,在證券投資課程中雖然有老師已經講解過,但學生根本沒辦法在短暫的課程學習過程中掌握各種不同的規則,而且各種規則在實際中的應用效果如何都必須由學生自己去驗證。為了達到以上的目的,必須設計好各種技術分析手段的實驗內容和步驟,不能放任自流,任由學生自己去揣摩和摸索比如在讓學生掌握原理的步驟中,采用什么樣的方法讓學生更加牢固地掌握這些內容,在學生對應用規則進行驗證的時候,每個技術分析方法需要驗證哪些內容,怎么去驗證,都必須有明確的規定。

(三)把基本分析技術的實驗作為一個重點

在實驗中進行基本分析的思路應該是,在基本分析技術的實驗過程中,學生的主要任務是收集宏觀經濟、行業以及個股資料,然后對資料進行分析得出結論,即當前的形勢如何,未來的經濟政策的走勢會怎么樣,哪些行業值得投資,值得投資的行業里那些個股又具有投資價值。方法上主要運用歸納、演繹等邏輯分析方法,具體手段上主要運用調查研究、統計分析以及財務評價分析技術等。

投資論文:新型城鎮化房地產投資的論文

1新型城鎮化與房地產投資的關系分析

1.1新型城鎮化對房地產投資的影響作用

1.1.1對城鎮新區進行建設以及舊區改造促進了房地產投資的增加

由于新區建設需要房地產的直接相關投資,房地產資金會直接注入,從而帶動了房地產市場的發展。另外,城鎮舊區的搬遷改造也會帶動當地房地產市場發展,以及房地產投資的增加。同時,搬遷戶對住房的需求也會增加,供求效應促使房地產投資增加。

1.1.2新型城鎮化中人口的增加相應推動了對住房需求的增加

據數據顯示,中國城鎮化每年以約1%的速度推進,城鎮人口年均增長4%~5%,從而帶動新增住房需求快速增長。由于新型城鎮化的速度不斷增快,大量的人口向城鎮涌入,他們對住房的消費需求也不斷擴大,對住房面積的需求也在不斷增加,房地產投資也會相應地增加。

1.1.3新型城鎮化帶來的生活水平提升帶動了房地產投資的增加

由于城鎮化的不斷發展,居民的生活水平不斷提高,對于房地產有著更高的需求。如房屋置換、休閑旅游、娛樂消費等,這些都對房地產消費投資提出了新的要求,帶動了房地產投資的增加。

1.2房地產投資對新型城鎮化的影響作用

房地產業是城鎮化的重要物質載體,積極穩妥推進新型城鎮化建設需要房地產業的健康發展。在新型城鎮化發展過程中,人口和城市面積都高速膨脹,必然會帶動房地產市場快速發展,相應地房地產投資在一定時期內的快速增長會推動新型城鎮化的發展。

1.2.1房地產投資的增加解決了城鎮化中一部分人口的就業

由于房地產資金的增加,房地產市場的發展,需要更多的工人來參與到房地產建設中來,因而解決了部分人口和進城務工人員的就業問題。另外,房地產相關產業的發展也會使得相關行業人員的需求增加,解決了城鎮化中部分人口的就業問題。

1.2.2房地產投資的增加擴大了新型城鎮化的建設資金

城鎮化建設的不斷發展也要求建設資金的不斷投入,房地產投資的逐年增加、配套建設的不斷增大,促使新型城鎮化朝著環境更和諧、配套更完善、服務更的方向發展。房地產投資為新型城鎮化的建設加快了步伐,兩者之間是相互依存的。房地產投資要和城鎮化發展相適應,與產業發展相協調。投資滯后會影響房地產及相關產業的發展;投資超前則會造成資源和能源的浪費。

2結論與建議

2.1結論

通過上述分析可以看出,城鎮化發展水平與房地產投資存在正相關協整關系,二者之間存在著相互影響的關系。在短時期內,我國城鎮化水平的變化對房地產投資增加影響不大,不是其增加的原因,而房地產投資的變化則會使城鎮化水平發生一定的變動,即城鎮化水平對于房地產投資的影響不顯著,而房地產投資對于新型城鎮化的影響顯著。在長時期內,我國新型城鎮化的建設對于房地產投資具有一定的影響拉動作用,而且這種作用力大于房地產投資對于新型城鎮化的影響推動作用。

2.2建議

從發達國家的城鎮化發展經驗來看,房地產本身的逐利性會給城鎮化的發展帶來一定的難題,會導致城鎮化的片面發展,房地產的健康發展才能有效促進新型城鎮化。鑒于此,我國在加快新型城鎮化建設過程中,應合理引導房地產投資的方向,使兩者協調健康發展。

2.2.1城鎮化方面

首先,根據城鎮自身特點,科學規劃其長遠的發展,引導房地產在城鎮化發展中的合理投資,避免盲目的開發投資或者是滯后的房屋建設。其次,重點做好保障性住房的建設工作,在保障性住房的規劃、容量、地址、分配和管理等方面合理設計,加大過程控制與服務管理。再次,完善城鎮的基礎配套建設,建立生態宜居、宜業的城鎮,提升城鎮居民生活質量水平。,根據住房市場的供需合理供應房地產市場的土地,做好舊城改造和征地安置補償工作,保障人民的正當利益。

2.2.2房地產投資方面

首先,房地產投資應根據城鎮特點合理發展投資方向,政府與行業應加強對房地產投資的長期引導;其次,從長遠規劃和綜合因素考慮對房地產投資的調控,各個監督管理服務部門各負其責,共同促進房地產市場的健康投資發展;再次,健全完善良好的房地產業環境,完善供地系統,強化資金鏈接,優化配套服務;,調控房地產投資的規模,完善信息平臺制度,及時跟蹤管理,正確引導消費投資,減少投機行為,保障房產的有效供給。

投資論文:我國企業對外直接投資的方式選擇論文

我國企業對外直接投資的方式選擇論文

內容摘要：近年來，我國企業跨國經營中對外直接投資大幅增加，選擇合適的對外直接投資方式對于企業成功實現“走出去”戰略尤為重要。本文從企業優勢有效轉移和利用的視角，通過對對外直接投資理論的梳理，歸納出影響對外直接投資方式選擇的主要因素，并據此提出一個選擇直接投資方式的綜合分析框架，應用這一框架就我國企業對外直接投資方式的選擇提出了策略建議。

關鍵詞：對外直接投資方式選擇綜合分析框架策略建議文秘站版權所有

隨著越來越多的國內企業走向海外，實施跨國經營，我國對外直接投資規模大幅增加。20__年，我國對外直接投資凈額28.5億美元，比上年增長5.5％，20__年將達到70億美元，比20__年增長145％，20__年達到140億美元。不同對外直接投資方式在資源投入、控制水平和風險承擔上對企業要求各不相同，這不僅影響著企業對外投資的管理和控制，而且還影響企業自身投資的風險和績效，因此選用合適的對外直接投資方式是確保企業海外經營成功的前提。國內已有學者對海外投資中各種對外投資方式的優劣（劉松濤，20__）、獨資和合資的選擇（尹建橋，20__）、對外投資的國際經驗（陳浪南等，20__）等作了研究，但基于直接投資理論系統提出企業海外投資方式選擇的影響因素的研究甚少，也缺少選擇對直接投資方式的建議。

本文從如何高效轉移和利用企業優勢的視角，通過對外直接投資理論的梳理，將影響企業直接投資方式選擇的因素概括為：企業優勢資源轉移起點因素、轉移終點的因素和企業戰略因素。并據此提出企業選擇對外直接投資方式的一個綜合分析框架，應用這個分析框架就我國企業選擇對外直接投資方式提出了相應的策略和建議。

投資方式選擇的影響因素

從知識轉移的視角，對外直接投資理論主要是說明企業所具有的特有技術、管理等優勢如何有效轉移到國外，與東道國的資源和能力結合，產生較大效益。早期的主要理論有海默的壟斷優勢理論，巴克利等的內部化理論，以及弗農的國際產品周期理論和區位理論。壟斷優勢理論主要強調企業擁有的特定的生產和過程專有技術，從而具有相對優勢，通過對外直接投資，將這些優勢生產和過程專有技術轉移到海外，就能產生更多的經濟收益。直接投資的內部化理論主要認為能使企業利用內部組織體系和信息傳遞網絡能比市場以更低的成本發揮將企業專有的知識和技術優勢轉移到國外。國際產品生命周期理論和區位理論認為直接投資在那些適合企業知識和技術充分發揮作用的區位條件下，企業專有的技術和知識才能充分發揮作用。鄧寧對上述三個理論進行了綜合，提出了折衷范式，認為對直接投資的成功不僅取決于企業擁有特定知識和技術等無形資產，而且還要有特別適于企業特有技術和知識發揮作用的國家和地區的有利配套條件，而這二者的結合取決于企業轉移和利用這些知識和技術的內部化能力對外直接投資方式選擇的主要影響因素是企業所專有的技術和知識的性質，東道國的政策，所要轉移知識的價值，企業轉移的能力，東道國的配套資源和文化差異等因素。

從企業國際戰略的視角，對外直接投資是企業總體市場戰略和競爭戰略的一部分，對外直接投資是為了戰略防御、分散風險、提高企業形象或者協調戰略行動，是為了避免競爭地位被削弱，而不是僅僅為了獲取利潤，或者是為了搶占一種有價值且有限的資源或生產要素，以防止其落入競爭者手中，或者是企業為了出于海外戰略協調，加強各子公司之間的戰略支持和協作。對外直接投資方式的選擇主要是基于企業的戰略動機或者投資動機考慮。

綜上所述，各種對外直接投資理論和投資方式選擇的影響因素概括見表1。

對外直接投資方式選擇的分析框架

對外直接投資方式按其海外企業的股權安排，可分為獨資和合資兩種方式，前者是指海外企業中的股份全部為母公司所有，后者是指海外企業股份為母公司與合作伙伴共同擁有。而按照海外企業的建立過程不同，對外直接投資可分為并購和新建兩種方式，前者是指母公司直接收購或者兼并國外已經存在的企業，將其納入母公司的運營體系，后者是指企業通過在海外建立全新的企業，形成新的生產能力。并購相對新建，優點在于能快速進入市場，利用原有的供應、分銷渠道，不確定性和風險比較小；缺點在于進入市場后整合難度大，短期內投入大，同時可能購買到企業不需要的資源，并可能受到東道國政府政策的限制。獨資相對于合資優點在于控制程度高，企業技術擴散風險低，可能的投資收益高，但缺點在于投入資源多，投資風險大。

企業對外直接投資方式選擇就是圍繞如何將企業國內優勢高效地轉移到國外，實現其戰略目標，讓這些優勢充分發揮其價值的過程。從企業優勢跨國轉移和利用這一視角，我們對上述從理論推演中得出的影響因素進行分析，大致可以分為三類：一是來自優勢轉移起點的因素，如企業優勢資源的性質和價值，企業的國際經驗等；二是來自優勢轉移終點的因素，如東道國的政治、經濟環境，社會文化差異和配套資源等；三是企業海外戰略，如企業海外投資戰略，投資動機等。企業直接投資方式的選擇就是這三類因素共同作用的結果，由此我們可以得出一個投資方式選擇的綜合分析框架，見圖1。

對我國企業對外直接投資方式選擇的策略建議

從企業優勢資源轉移起點因素看

我國機械、紡織、輕工和家電等行業的企業在發展中國家直接投資，應采用獨資新建或合資新建方式。我國的機械、紡織、輕工、家電等在國內已經處于市場飽和，處在產業的成熟階段，而且有比較成熟的技術，企業所具有的技術、知識和管理優勢相對比較容易轉移。如果當地政府對直接投資股權有所限制，則可采用合資新建模式投資。

對于以高技術和創新為特征的行業，在發達國家直接投資，應該采用合資并購方式。對以高技術和創新為主要特征的行業，發達國家資金、人才等配套實施方面比較齊全，具有技術上的優勢，而且考慮到這些行業技術更新快，投資金額大，合資可以降低投資風險，并購可以節省進入時間，能比較迅速地獲得新技術，促進企業技術進步和產業升級。因此，我國企業以直接投資進入發達國家這些行業時應采用合資并購方式。

對擁有較多國際經驗和實力的大企業，宜采用獨資新建；而對缺乏國際經驗的小企業，宜采用合資并購。當前，我國對外直接投資中，以國有大型企業為主，但中小民營企業表現日漸突出。我國對外投資的大企業往往擁有較先進的技術、管理和營銷技能，具有較多國際經驗，對國際市場比較了解，熟悉東道國投資環境，為了防止這些優勢的擴散，需要較強的控制程度，應該采用獨資新建為宜。而實力比較弱小的企業，缺乏國際經驗，對國外經營環境比較陌生，宜采用合資并購的方式，以充分利用合作者在技術、管理等方面的優勢。

從優勢資源轉移終點因素來看文秘站版權所有

東南亞國家和我國社會文化差異比較小，經濟發展水平差異不很大，直接投資中，應采用獨資新建方式。東南亞各國與我國有著相似的地理、人文環境，社會文化產差異比較小，這些國家經濟發展比較快，市場潛力比較大，對我國企業具有的技術、知識和管理能力有良好的吸收能力， 具備相應的配套資源和環境支撐，投資風險相對較小，因此在這些國家的直接投資，我國企業可采用獨資新建的方式。

歐美各國，和我國社會文化及經濟發展水平差異都比較大，則在直接投資中，宜采用合資并購方式。對于歐美等西方國家，我國的直接投資總量比較少，一般是為了獲得其先進的技術和管理經驗，應采取合資并購的方式進入。通過并購，企業可以直接獲得所需的技術和知識資源，帶動國內技術的快速發展和升級。采用合資的形式，企業可以減少資源的投入，而且在企業運營中得到合作伙伴的幫助，以充分利用和轉移這些技術和管理知識。

從企業海外投資戰略看

為了獲得全球資源，實行全球一體化戰略，則直接投資應該采用獨資新建方式；如果是為了實現當地化戰略，則應該采用合資并購方式。如果企業投資的戰略是為了獲得全球的資源，則傾向于采用獨資新建方式，加大母公司的控制程度，以獲得全球的協調和資源配置，實現企業的全球規模經濟和范圍經濟。而對于海外投資戰略是為了尋求當地化戰略，以快速有效地對當地需求變化等市場環境做出反應，則企業應該給當地企業充分的經營自主權，發展他們和當地供應商、顧客、政府等的關系網絡，采用合資并購方式。

以獲得海外資源為動機，應選用合資并購方式；以獲得海外市場為動機，在趨于飽和的市場，應該選用合資并購，在成長潛力大的市場，應選用獨資新建。如果是為了獲得海外資源，則可采用合資并購。資源類型企業往往投資巨大，投資開發周期長，投資風險比較大，而我國企業規模普遍偏小，實力有限，所以不宜采用獨資模式，合資可以使得企業和合資伙伴共擔風險，從長期的互利關系中得到穩定的資源供給。如果企業投資的動機是為了獲得海外市場，在那些潛力比較大的市場，采用新建模式；在需求趨于飽和的市場，則應采取并購的方式。

影響企業對外直接投資方式選擇的因素是很復雜的，本文從優勢資源有效轉移和利用這一視角的分析，為進一步分析提供了一種觀察的新角度，以后還可進一步拓展，比如可以應用這一框架對某一行業對外直接投資方式選擇進行具體的研究，另外，對投資方式選擇的三大影響因素還可以進一步的深入研究。

投資論文:新型城鎮化房地產的投資論文

1.1新型城鎮化對房地產投資的影響作用

1.1.1對城鎮新區進行建設以及舊區改造促進了房地產投資的增加

由于新區建設需要房地產的直接相關投資,房地產資金會直接注入,從而帶動了房地產市場的發展。另外,城鎮舊區的搬遷改造也會帶動當地房地產市場發展,以及房地產投資的增加。同時,搬遷戶對住房的需求也會增加,供求效應促使房地產投資增加。

1.1.2新型城鎮化中人口的增加相應推動了對住房需求的增加

據數據顯示,中國城鎮化每年以約1%的速度推進,城鎮人口年均增長4%~5%,從而帶動新增住房需求快速增長。由于新型城鎮化的速度不斷增快,大量的人口向城鎮涌入,他們對住房的消費需求也不斷擴大,對住房面積的需求也在不斷增加,房地產投資也會相應地增加。

1.1.3新型城鎮化帶來的生活水平提升帶動了房地產投資的增加

由于城鎮化的不斷發展,居民的生活水平不斷提高,對于房地產有著更高的需求。如房屋置換、休閑旅游、娛樂消費等,這些都對房地產消費投資提出了新的要求,帶動了房地產投資的增加。

1.2房地產投資對新型城鎮化的影響作用

房地產業是城鎮化的重要物質載體,積極穩妥推進新型城鎮化建設需要房地產業的健康發展。在新型城鎮化發展過程中,人口和城市面積都高速膨脹,必然會帶動房地產市場快速發展,相應地房地產投資在一定時期內的快速增長會推動新型城鎮化的發展。

1.2.1房地產投資的增加解決了城鎮化中一部分人口的就業

由于房地產資金的增加,房地產市場的發展,需要更多的工人來參與到房地產建設中來,因而解決了部分人口和進城務工人員的就業問題。另外,房地產相關產業的發展也會使得相關行業人員的需求增加,解決了城鎮化中部分人口的就業問題。

1.2.2房地產投資的增加擴大了新型城鎮化的建設資金

城鎮化建設的不斷發展也要求建設資金的不斷投入,房地產投資的逐年增加、配套建設的不斷增大,促使新型城鎮化朝著環境更和諧、配套更完善、服務更的方向發展。房地產投資為新型城鎮化的建設加快了步伐,兩者之間是相互依存的。房地產投資要和城鎮化發展相適應,與產業發展相協調。投資滯后會影響房地產及相關產業的發展;投資超前則會造成資源和能源的浪費。

2結論與建議

2.1結論

通過上述分析可以看出,城鎮化發展水平與房地產投資存在正相關協整關系,二者之間存在著相互影響的關系。在短時期內,我國城鎮化水平的變化對房地產投資增加影響不大,不是其增加的原因,而房地產投資的變化則會使城鎮化水平發生一定的變動,即城鎮化水平對于房地產投資的影響不顯著,而房地產投資對于新型城鎮化的影響顯著。在長時期內,我國新型城鎮化的建設對于房地產投資具有一定的影響拉動作用,而且這種作用力大于房地產投資對于新型城鎮化的影響推動作用。

2.2建議

從發達國家的城鎮化發展經驗來看,房地產本身的逐利性會給城鎮化的發展帶來一定的難題,會導致城鎮化的片面發展,房地產的健康發展才能有效促進新型城鎮化。鑒于此,我國在加快新型城鎮化建設過程中,應合理引導房地產投資的方向,使兩者協調健康發展。

2.2.1城鎮化方面

首先,根據城鎮自身特點,科學規劃其長遠的發展,引導房地產在城鎮化發展中的合理投資,避免盲目的開發投資或者是滯后的房屋建設。其次,重點做好保障性住房的建設工作,在保障性住房的規劃、容量、地址、分配和管理等方面合理設計,加大過程控制與服務管理。再次,完善城鎮的基礎配套建設,建立生態宜居、宜業的城鎮,提升城鎮居民生活質量水平。,根據住房市場的供需合理供應房地產市場的土地,做好舊城改造和征地安置補償工作,保障人民的正當利益。

2.2.2房地產投資方面

首先,房地產投資應根據城鎮特點合理發展投資方向,政府與行業應加強對房地產投資的長期引導;其次,從長遠規劃和綜合因素考慮對房地產投資的調控,各個監督管理服務部門各負其責,共同促進房地產市場的健康投資發展;再次,健全完善良好的房地產業環境,完善供地系統,強化資金鏈接,優化配套服務;,調控房地產投資的規模,完善信息平臺制度,及時跟蹤管理,正確引導消費投資,減少投機行為,保障房產的有效供給。

投資論文:海外投資保險的概念及模式探討的論文

一、海外投資保險制度的概念

海外投資保險制度(overseasinvestmentinsurancescheme)又稱海外投資保障制度(investmentguaranteeprogram),是資本輸出國政府對本國海外投資者在國外可能遇到的政治風險,提供保險或保障,投資者向本國保險機構申請保險后,若承保的政治風險發生,致使投資者遭受損失,則由國內保險機構賠償其損失的制度。投資者向本國投資保險機構申請保險,在獲得批準后,若承保的政治風險發生,致使投資者蒙受損失,則由國內保險機構補償其損失。國際法條文中,通常用“海外投資保障制度”代替“海外投資保險制度”,從嚴格意義上講,海外投資保險制度與海外投資保障制度是既有區別又有聯系的。承保范疇的區別:海外投資保險制度,是國家政府支持下的一種特殊的保險制度,承保范圍只限于政府指定的政治風險;海外投資保障制度,不僅包括對政治風險的承保,而且也包括對非政治性的商業風險的承保。賠償方式上的區別:投資保障,一般對所受損失進行全部補償;投資保險,只按投資的一定比例并且基于一定條件進行補償。從功能的聯系上講,二者是一致的,都是為了鼓勵、促進、保護本國海外投資而建立的保障制度。

二、海外投資保險制度立法模式的幾種類型介紹

(一)雙邊模式

雙邊模式是以雙邊保護協定的存在作為承保海外投資風險的前提,即美國與東道國訂有雙邊投資保護協定,投資者只有在于美國簽訂雙邊投資保護協定的國家投資,才可以申請保險。當規定的政治風險出現,美國向投資者賠償損失后,就取得了法定的代位權求償權。美國政府就有權向東道國索賠。

(二)單邊模式

日本的海外投資保險制度采用的是與美國截然不同的單邊模式。即不以日本同東道國訂立的雙邊保障協定為前提,只依據日本的國內法,就可以對海外投資進行保險。

(三)多邊模式

多邊模式又稱混合模式,以德國為代表。多邊模式將雙邊模式與單邊模式結合在一起,以雙邊模式為主,以單邊模式為輔,比單純的雙邊模式和單邊模式更具有靈活性。即與德國訂有雙邊保護協定的東道國采用雙邊模式,未與德國訂有雙邊保護協定的東道國采用單邊模式。將單邊模式與雙邊模式結合在一起后者,交相為用,以便更好得促進海外投資事業的發展,保護海外投資。

三、關于建立我國海外頭投資保險制度模式選擇的幾種學說

目前,過于構建我國海外投資保險制度的模式,學界的學說基本可以歸納為三類:

及時種主張,我國的海外投資保險制度應采取日本式的單邊主義模式。即投資保險制度不以投資母國和東道國之間簽訂雙邊投資保護制度為法定前提。主張單邊模式的理由是,我國與他國訂立的投資保護協定數量并不多,若實行雙邊模式,會使許多在沒有與我國訂立雙邊投資保護協定的國家投資的投資者,得不到投資保險的保護,即投資保險制度不以投資母國和東道國之間簽訂雙邊投資保護制度為法定前提,也會使海外投資保險制度發揮作用的范圍受到限制。

第二種主張,我國的海外投資保險制度應實行美國式的雙邊主義模式。即,投資者只能在與母國簽訂雙邊投資保護協定的國家投資才能加入保險。也就是將國家間的海外投資保護協定作為投資母國國內法的海外投資保險制度的法定前提。雙邊模式的海外投資保險制度的較大的優勢是,有利于代位權的實現。

第三種主張,采用德國式的混合模式。一部分學者主張,采取單邊模式還是雙邊模式要依東道國的政治風險的大小而定,對于在政治風險小的國家投資,采取單邊主義的模式,對于在政治風險大的國家投資采取雙邊主義模式。另一部分學者主張,對于在于我國訂立雙邊投資保障協定的國家投資,采取雙邊模式;對于在沒有與我國訂立雙邊投資保護協定的國家投資,采用單邊便模式。

我國在建立海外投資保險制度應充分考慮我國的經濟發展的實際狀況和海外投資的發展現狀。依據現實,根據實際需要,考察三種制度模式的利弊,做出科學合理有效的制度模式設計。

四、單邊模式與雙邊模式的比較分析

就雙邊模式而言,他有許多單邊模式所不具備的優點:

1.雙邊保險制度可以解決本國政府在私人海外投資保險機構的代位權中的出訴權問題。出訴權是指,投資國母國政府將本國海外投資保險的保險機構的向東道國政府行使代位求償權的請求提交國際法庭,或通過外交渠道支持這種代位求償請求權的資格。在海外投資保險制度中經常出現投保人國籍不連續的情況,在這種情況下,出訴權是否要遵守國籍連續原則,國際上尚無共識,而雙邊保護制度中投資國和東道國可以通過簽訂條約商定是否適用“國籍連續”原則。

2.雙邊保險制度能加強本國海外投資的保險機構代位求償權的法律效力。投資母國的海外投資保險機構通過代位權的行使將投資者與東道國的經濟關系轉化為投資母國同東道國間的官方的關系。對于求償主體的變更往往會遭到東道國拒絕,在這種情形下,承保機構可以尋求外交保護或簽訂雙邊投資保護協定,然而外交保護受很多不確定因素的影響和嚴格原則的制約,而雙邊投資保護協定可以使代位權確定化、公法化,為保險機構代位權的實現提供了充分有效的制度保障。

但是,雙邊模式的保險制度和單邊模式的保險制度相比也有其不可避免的缺陷,雙邊模式的保險制度,以投資母國與東道國的雙邊保護協定為前提,這就排除了一部分與投資母國未簽訂雙邊投資保護協定的國家或地區的投資者,這些投資者無法享有投資保險制度的保護。而單邊模式投資保險制度下的海外投資者不受雙邊投資保護協定的限制,在任何國家地區投資的海外投資者都可以受到平等的保護。但是單邊制度下通過外交權途徑行使代位權受到一定的限制。如“國籍連續原則”“用盡當地救濟原則”“卡沃爾條款”的限制,這些限制使海外投資保險制度的施行處于不確定狀態。

五、我國海外投資保險制度雙邊模式的確立

筆者認為,根據我國海外投資發展的現實以及我國國情,我國適合采用美國式的雙邊模式的海外投資保障制度。雙邊模式較大的優點在于能保障海外投資承保機構的代位權的實現。在雙邊投資保護協定承認兩國海外投資保險機構的代位權的前提下,國際法上的履約義務使得原屬國際私人契約關系的這類代位賠償關系上升為國際法上的法律關系,從而使得海外投資行為受到國際法層面的保護。相對單純依靠外交權追償的單邊保障模式,雙邊模式可以有效地消除東道國政府援引“卡沃爾主義”條款拒絕投資母國依據外交保護提出國際索賠。也可以避免因“用盡當地救濟原則”“國籍持續原則”給糾紛處理帶來的不便。具體表現在以下幾個方面:

雙邊模式的海外投資保險制度有利于代位權的實現。根據國際法原則,國家間的主權地位是平等的,任何國家都沒有權利將本國的意志施加給別的國家,因而海外投資保險制度中最重要的權利——代位權,只有在東道國認可的前提下,才可以順利實現。因而雙邊模式是在兩國訂立雙邊投資保障協議的前提下,投資母國的代位權得到東道國的認可的前提下實施的,因而雙邊模式更有利于代位權的實現。

通過外交保護來行使代位權相比通過雙邊投資保護協定來行使代位權要受到更多的限制。外交保護權只有存在投資者在東道國受到不法侵害或不公正待遇時,東道國不提供救濟或救濟不合理時,投資者要求母國通過外交途徑對其進行保護。但實踐中外交權的行使是相當瑣碎復雜的。在國際慣例中,國家代表投資者通過外交途徑向東道國求償,要受到嚴格的條件(用盡當地救濟原則、國際持續原則)制約。除非投資者得不到東道國合理的

司法行政救濟,否則外交保護權利是不可以行使的。同時,要求投資者受侵害期間或提出外交保護時屬于被請求國國民。可見如果不符合“用盡當地救濟原則”“國籍持續原則”[文秘站:],便會使海外投資保險制度中的代位權的實現受到阻礙。除此之外,“卡沃爾主義”被拉美廣大的發展中國家認可,投資者只有在放棄外交保護的前提下,才可以在東道國投資。目的在于防止發達國家濫用外交權以此損害東道國的國家利益。我國目前海外投資集中在發展中國家,在這種單邊模式下,通過外交途徑來實現代位權是相當困難的。

雙邊模式可以快捷地解決投資爭議。從對海外投資者提供的保護的實際效果來看,雙邊保護模式能跟有效的保護投資者的利益。濰坊學院教師王春燕認為,投資者能否得到有效的保護不僅要看投資者的損失能否及時得到賠償,更要看賠償后投資者能否盡快擺脫與東道國的投資糾紛。效率對于海外投資事業的發展至關重要,而在單邊模式下,投資者只能在用盡當地救濟之后,才可以向母國尋求外交保護,此過程耗費時間和精力使整個運作過程效率低下。而雙邊模式下的海外投資保險制度可以使投資者及時得到賠償,盡快脫離糾紛,把精力盡快地投入到建設投資項目中去。及時得到賠償、盡快解決糾紛是投資者投保的真正目的,卷入無休止的繁瑣的政治紛爭絕非投資者所愿。所以,雙邊模式的海外投資保險制度,能使經濟糾紛通過商業化途徑解決,避免了國際經濟糾紛的政治化。

雙邊模式的海外投資保險制度可以降低政治風險的可能性。雙邊模式的海外投資保險制度,不僅有“防患于未然”的功能,也有“補救于已然”的功能。在單邊模式的保險制度下,投資國與東道國之間沒有訂立了雙邊投資保護協議,東道國的政治風險活動不受協議約束,同時對投資國沒有保障對方投資安全的義務。這就造成了在東道國制造有可能損害投資者利益的行為時就可以肆無忌憚無所顧忌。

尤其是在某些發展中國家,事后利用“卡沃爾條款”來拒絕投資母國的外交保護。而目前,我國的大部分的海外投資在發展中國家,發展中國相對政局動蕩、法律不健全,采用單邊模式風險太大。而雙邊模式與單邊模式相比較大的優勢在于,投資母國與東道國訂立了雙邊投資保護協定,兩國之間的關系由具有平等地位的主權國家關系,轉化為東道國對投資母國具有保護其投資安全的國際義務的關系。在東道國違約時就不得不顧及由違約導致的國家責任。在制造政治風險時就會有所考慮,從客觀上降低了海外投資的政治風險。

用雙邊模式的海外投資保險制度符合我國國情,有利于經濟的長遠發展。海外投資保險制度的模式確立,應由我國的現實國情和投資發展的現狀來決定。即根據國情需要,如何較大程度上維護好國家利益是選擇投資保險制度模式的根本標準。雙邊模式較大的缺陷在于使投資東道國的范圍受到一定的限制。但是這個缺陷與投資母國代位權的順利實現相比,似乎是微不足道的。

改革開放三十年來,我國的經濟發展發生了翻天覆地的變化,但是整體水平比較弱,還處于市場經濟的初級階段,海外投資的規模、質量、效益與發達國家相比還有很大的差距。制約我國經濟發展的主要瓶頸之一還是資金不足,所以引進外資和國際融資一直是我國開放型經濟的主旋律。目前,國家也鼓勵有能力的企業“走出去”,但是國家的政策只是鼓勵、支持,不是大力提倡。我國的海外投資還處于初級階段,發展還不成熟完善,需要國家的宏觀調控和引導。而雙邊模式的保險制度,可以通過對投資項目的審批,引導投資者的投資方向。向與我國訂立雙邊保護協定的國家投資,這樣的國家一般與我國的關系比較友好,社會、政治、經濟、法律發展相對穩定完善,在這樣的東道國投資會更有利于海外投資事業的發展。對海外投資的引導調控作用是單邊模式的保險制度所不具備的。公務員之家

雙邊模式的海外投資保險制度對我國海外投資保險事業的發展也至關重要。根據國際慣例,海外投資保險都是由國家財政支持,一旦代位權無法實現,就等于用國家財政補貼私人海外投資的由政治風險帶來的損失。這對于海外投資保險的發展是相當不利的,對海外投資事業的長遠發展也會帶來不利影響。

海外投資保險制度與雙邊投資保護協定相輔相成,不可分而治之。國內法層面上的海外投資保險制度需要國際法層面上的雙邊投資保護協定的支持。國際法層面上的雙邊投資保護協定具有“防患于未然的作用”,而國內法的海外投資保險制度可以“補救損失于已然”,兩個功能相互補充、相互作用,從而防范風險的發生,補救風險帶來的損失,促進我國海外投資的發展。目前,我國已經與世界100多個國家訂立了雙邊投資保護協定,其中已經包括了我國海外投資的相對集中的20多個國家,其中絕大多數條款都規定了“代位權”,而且目前簽約國的范圍還在不斷擴大。這樣從簽約的數量和范圍上看基本能滿足我國海外投資處于初級階段的發展要求。

綜上所述,雙邊模式順利的解決了海外投資保險制度中最核心最關鍵的代位權問題,具有單邊模式不可比擬的優勢,根據我國國情,雙邊模式的海外投資保險制度的建立對海外投資的長遠發展都十分有利。

投資論文:國際投資發展新趨勢下我國國際投資機遇論文

隨著全球經濟一體化和投資自由化程度的進一步加深,國際投資也成為國與國之間經濟活動和聯系的主要內容,對國際間的政治、經濟關系產生深刻的影響。2世紀末及21世紀以來,以跨國公司為主要載體的國際投資又出現了一些新的發展趨勢,經濟全球化的發展使投資(本文指直接投資FDI,下同)自由化的速度和程度都大大提高,尤其是發展中國家吸收國際直接投資的增長速度加快。中國作為一個經濟快速發展的發展中國家,經過2余年的改革開放,其自身已與國際經濟融為一體并互為依存。面對經濟全球化這樣一個不以人意志為轉移的客觀的歷史過程,我們只能順應而不能拒之門外。對中國國際投資而言,全球化既是機遇也是挑戰。

一、國際投資發展新趨勢

國際投資分為直接投資和間接投資,其中二戰后對外直接投資占國際投資的主要地位且發展最為迅速。而跨國公司又是國際直接投資的主要載體,跨國公司通過靈活而多樣的直接投資方式不僅在國際投資運行過程中扮演了最為重要的角色,而又其影響力正日益滲入到世界經濟領域的各個層面。故本文對國際投資發展趨勢的分析主要側重與對跨國公司直接投資的新變化的分析。

1、國際直接投資總額中跨國公司直接投資所占比重進一步提高。

在經濟全球化的大背景下,各國政府深刻認識到吸引國際投資對本國經濟發展的促進作用,紛紛制定各種優惠政策以吸引跨國公司在本國的投資,在很大程度上降低或消除國際投資的投資壁壘。相應地,各國跨國公司在其全球化戰略指導下,在高額利潤的驅使下,也紛紛加大向國外的投資。直接導致了跨國公司在數量、規模和對外投資總額上的大發展。據聯合國貿發會議統計,在2世紀7年代末8年代初,跨國公司數量為1萬多家,海外子公司和分支機構為1萬多家;9年代初,世界跨國公司的母公司約有3.7萬家,它們在國外控制的子公司約有17萬家;1996年全球約有4.45萬家跨國公司,其海外的子公司和分支機構達27.6萬家;到2年,跨國公司數量為6萬家,海外子公司和分支機構增至82萬多家。國際組織估計的這一數字,僅包括在國外企業擁有5%以上股權的公司,而未包括各種非股權聯系的資產控制公司和那些通過締結戰略聯盟聯系在一起的公司。

與此同時,跨國公司主導的全球對外直接投資也在急劇增加。據聯合國貿發會議的統計,世界外國直接投資流入量從199年的29億美元,上升到1999年的865億美元,即增長31倍。其中,1991—1995年平均增長率為2%,1996—1999年為319%。2世紀9年代初,在發達國家的對外投資中,有8%以上是由跨國公司完成的,到了9年代后期,跨國公司直接投資占對外直接投資總額的比例甚至高達9%。國際資本速度的加快,帶來全球經濟一體化的進一步發展,也使更多的國家重視引進外資,紛紛出臺各類優惠措施吸引跨國公司到本國投資,把引進外資與國內經濟發展緊密聯系在一起。可以預見,跨國公司直接投資在全球對外直接投資中的比例將會進一步提高。

2、跨國企業并購是導致跨國公司對外直接投資增長的主要力量。

跨國公司的并購行為是發達國家間實現對外直接投資的主要形式和內容。這里要特別指出的是,跨國公司規模的擴大與8年代初開始的數次全球性購并浪潮有著直接的關系,很多跨國公司已日益將收購兼并作為向新產業、新市場邁進的最便捷的一種方式。從上世紀8年代末至本世紀初的十多年來的發展來看,大部分國際生產的增長是通過跨國合并和收購,已經完成的跨國合并購的價值從1987年的1億美元增加到1999年的72億美元,占全球對外直接投資的83.2%。1991~1995年間跨國公司的跨國并購年均增長率為3.3%,而1996~1999年的年均增長率高達5%。其中,1998年增長最為顯著,全球跨國公司并購總額比上年猛增了74%,達5316億美元,。2年跨國公司并購交易繼續增長,其總額高達12億美元,又比1999年增加了21.5%。跨國并購成為國際投資增長的主要力量。

跨國并購顯現出這樣的明顯趨勢:并購主要集中在發達國家,特別是美國與歐盟之間。據統計,1987—1993年,在發達國家企業間的相互投資中(包括所在國外資企業對本國企業的投資),企業的并購總額平均占總投資額的66%。1998年美國和英國仍是較大的賣家和買家,兩國總共占全國跨國并購總值的一半左右。在上世紀8年代后期的并購浪潮中,外國企業對美國企業的并購金額就已占其對美國企業投資的8%以上,這一比重在9年代又有進一步上升,其中最為突出的是在1994年這一比重高達91.2%,大大高于創建企業投資在總投資中的比重。同時,跨國并購所涉及的資金量也越來越大,出現了許多巨資并購的案例。比如年在美國金融界的合并浪潮中,1998年,銀行業巨頭花旗銀行與旅行者集團合并組成世界上較大的金融服務公司,涉及價值7億美元的巨額資金;國民銀行公司和美洲銀行公司宣布合并組成全美較大的商業銀行,資產總計57億美元等等。這些巨額交易占跨國并購總額的6%以上并在很大程度上影響FDI流動的規模和方向。

越來越普遍的跨國并購提高了發達國家對外投資的績效,產生這一變化趨勢的原因在于跨國公司在經濟一體化和投資自由化的背景下,面對全球化和新技術變革帶來的日趨激烈的競爭壓力,各國為政府吸引外資發展本國經濟而逐步解除產業管制,進而在市場開放和投資壁壘降低的環境中,為了生存和發展,更好地充分利用世界市場的不同生產要素和全球市場巨大的容量,竟相擴大公司規模和進行多元化投資。同時,追求財務、管理、經營的協同效應以及規模經濟也推動公司去追求更大的規模。跨國并購無疑是實現上述目標的捷徑,并且大大降低了研究、開發、管理成本。隨著全球經濟一體化和投資自由化的迅速發展,跨國并購在新世紀將呈現出更好的發展態勢。

3、跨國公司直接投資呈現出以“大三角”為特征的三足鼎立投資格局。

2世紀7年代后期以來,日本和歐共體成員國跨國公司的大發展打破了戰后美國跨國公司一統天下的格局,形成了日本、美國和歐共體成員國“大三角”國家的三足鼎立之態勢。進入新世紀,跨國公司直接投資依然以發達國家間的相互投資為主,并形成了十分明顯的以德國為中心的歐洲圈、以美國為中心的北美圈和以日本為中心的亞洲圈,三大圈內部及其相互間的直接投資在全球對外直接投資中占有十分重要的地位。

首先,“大三角”內部的國際直接投資比重較大。在歐洲圈中,1992年歐盟內部成員國之間的相互投資量占其對外投直接投資總量的72%。1995年以后由于歐盟成員國的增加,新成員國和原成員國經歷一段時間的調整期,這期間歐盟內部成員國之間相互投資比例有所下降,但到了1999年,成員國間的相互投資達到了318億歐元,2年又增加到436億歐元,占歐盟對外直接投資總量的6%以上;在北美圈中,主要是美國和加拿大兩國間的直接投資異常活躍,1993年加拿大吸收的外來直接投資總額中有2/3來自美國,1996年美國對外直接投資總量中有9.4%是投向加拿大的;在亞洲圈中,不同國家之間的交叉投資成為該地區吸收外資的重要組成部分,199—1992年,東南亞聯盟國家吸收外來FDI的總量中有25%來自本地區內新興工業化國家或地區,到1993—1994年這一比率增加到4%。

而在亞洲國家的FDI總流量中,絕大部分集中在日本、中國(包括香港和臺灣地區)、韓國、新加坡幾個國家。 其次,“大三角”之間的相互投資也十分活躍。從美元數額看,作為較大的FDI接受國,美國的FDI主要來自日本、英國、法國、德國、荷蘭的投資。英國、法國吸引外國投資也主要來自美國和日本。1996年美國吸收外來直接投資846億美元,其中2/3來自歐盟國家,對外直接投資中43%流向了歐盟各國;日本的對外投資大都流向亞洲發展中國家(或地區)和美國,對歐盟的投資由于經濟衰退,近年來相對有所減少,由199年的7億美元跌至1996年的2億美元。據聯合國貿發會議資料統計,在1998-2年間,以美國、日本和歐盟三極所主導的國際直接投資占全球對外直接投資流入總量的75%和流出總量的85%。

由于美國、歐盟和日本三個經濟體在世界經濟中占有舉足輕重的地位,從事國際投資研究的學者普遍認為在未來十年內,全球對外直接投資的這個“大三角”格局還會繼續存在,并得到一定程度的加強。

4、國際投資行為日益多樣化,并加快向服務業的拓展速度。

為了適應日趨復雜的國際市場和激烈的國際競爭環境,順利貫徹公司的一體化戰略和全球戰略,跨國公司的國際投資行為日趨多樣化,除了常見的獨資經營和合資經營方式外,合作生產、技術轉讓、分包、許可證生產、特許專營等形式正得到廣泛地運用,甚至還出現了跨國公司間主要從事研究開發合作的戰略聯盟。同時,由于經濟發展和產業結構升級,服務業(主要是運輸、商業、銀行、通訊、保險、旅游等)在各國經濟總量中所占比重的不斷提高,在世界經濟和對外直接投資中的重要性日益凸顯。跨國公司投資也與母國的產業轉換和升級相呼應并開始加快向服務業拓展的速度。高新技術產業也已成為跨國公司全球范圍直接投資的熱點,特別是電子技術、信息技術、光纖通信技術、生物工程技術和航天技術等更受跨國公司青睞。美國對國外服務行業的直接投資比重,由197年的12%上升到198年的28.2%和1985年的28.3%;據資料統計,美國、德國、日本跨國公司產業部門5的分布,屬于服務業的子公司占其總數的6%左右,遠高于制造業只占36%的比例。跨國公司國際投資行為多樣化及向服務業的快速拓展,實際上是跨國公司經營戰略轉變的必然要求,也是跨國公司在世界經濟中主導地位的重要體現。

5、發達國家與發展中國家間投資關系逐漸具有互補趨勢。

國際投資發展的現實表明,國際直接投資一直以發達國家為中心并由發達國家所主導,發達國家跨國公司的直接投資決定著國際直接投資的流向。根據2年聯合國貿發會議《世界投資報告》統計,2世紀9年代全球對外直接投資始終是由發達國家主導的,流入發達國家的國際直接投資所占比例低為57.1%(1994年),較高比例達83.1%(199年),9年代后期發達國家所占比重趨于穩定,基本保持在7%以上;與此同時,流入發展中國家的國際直接投資逐年增加,且有時增幅很大,但從其占全球對外直接投資總額的比重來看,較高年份1994年也僅為4.5%,不足一半,進入9年代后期,尤其是在21世紀之初,發展中國家所占比重趨于下降,而發達國家所占比重卻呈現出回升的趨勢。英國《經濟學家》屬下的經濟情報中心最近發表了一份分析報告,該報告認為流向發文秘站:展中國家的國際直接投資的比例在未來會有所上升,估計到25年將達到29%,而發達國家的這一比例為59.2%。

同時,我們還可以看出,發達國家雖然主導著全球對外直接投資的流向,但顯然不能忽視發展中國家的作用,發展中國家正逐漸成為國際直接投資舞臺上的一股新興力量,雙方日益形成一個緊密的互補型投資關系,并且這種強弱并存的格局在短期內不會改變。

二、中國國際投資面臨的挑戰

中國是一個發展中的大國,建國以后的很長一段時間,由于當時不利的國際環境和意識形態方面的原因,與國際社會政治、經濟、文化等各方面的交往聯系都很少,實行“關起門來搞建設”的經濟建設方略,對外國資金和技術的利用和引進幾乎為零。經過多年的建設,到改革開放以前,雖然建立了一整套比較完備的國民工業體系,但產業結構水平低、結構不合理、效益低下、經濟發展緩慢,總體上與世界發達國家經濟發展水平的差距不是縮小而是進一步加大了。改革開放后,通過經濟體制改革和對外開放本國市場,大力引進外資加速我國經濟建設和產業結構調整,順應了全球經濟一體化和貿易、投資自由化的大趨勢,經濟建設取得長足的發展,經濟持續多年高速增長,綜合國力不斷提高,產業結構趨于合理化且技術升級換代加快,加速了我國的工業化進程。經濟建設成就的取得是與大量外資參與國內經濟建設所密不可分的,中國也由于自身資源、市場、勞動力、外資投資政策等各方面的優勢而成為國際投資最為活躍的地區。但是,我們也應當清醒地看到,經濟全球化和投資自由化就如同許多新生事物一樣具有兩面性。它在促進中國經濟發展、給中國帶來機遇的同時,也帶來了嚴峻的挑戰。由于中國的經濟實力和綜合國力與發達國家相比有很大差距,在經濟全球化和投資自由化趨勢中,中國面臨著以下幾方面的挑戰。

1、在經濟全球化和投資自由化趨勢下外資的大規模進入對中國民族工業的健康成長和國家產業安全提出了挑戰。

上世紀7年代末,在經濟全球化趨勢下,中國開始進行改革開放。從一定意義上說,改革的實質就是在國內經濟體制中引入競爭機制,開放的實質就是積極地參與國際市場的競爭。改革開放不斷深入的過程同時也是民族資本面對外國資本在工業領域日趨激烈的競爭的過程。同時,外資的大量涌入,也威脅著中國的產業安全。

(1)、對我國民族工業來說,主要是受外資的壓制效應的影響,即外資憑借其技術、規模等壟斷優勢,通過兼并、收購和新建企業,擠壓我國民族企業,擠占我國國內市場,使我國的產業發展缺乏動態比較優勢而成長乏力。中國的民族工業經過改革開放二十余年的發展,具有了一定的實力和規模。但相對與實力雄厚的跨國公司而言仍處于發展的幼稚期,無論在資金、技術、人才、管理及規模等諸多方面處于的劣勢,經過激烈的市場競爭,許多本國的名優產品、老品牌要么被國外品牌吞食,要么隨著時間的流逝而自行消失。外資對我國民族工業的打壓具體在以下幾方面表現出來:

首先,外資對我國一些行業的控制,逐漸采取并購的手段,在取得了經濟支配權后,形成對這些行業的壟斷。如我國的機電、輕工、化工等行業都不同程度地存在被外資控制的局面。跨國公司高高筑起的技術壁壘和規模經濟引致的成本壁壘,使我國民族工業無法在這些行業得到相應的發展。

其次,對產品核

心技術的控制。由于跨國公司普遍掌握著其投資產品的核心技術,在技術轉讓問題上,跨國公司往往采取有條件、分步驟地先轉讓一些過時的或不太先進的技術,而對產品的關鍵技術和核心技術嚴加封鎖。例如我國有許多VCD生產廠家,由于沒有生產解碼芯片的核心技術,每年要向國外企業支付大量的費用購買芯片,自己只能獲得少量的組裝費用,產品利潤的大部分都被國外企業占有。另外,還經常存在外資與我國企業合資后,由外資方提供技術,這從另外一個角度削弱了我方原有的技術開發創新能力,加大了我國民族工業對外國的技術依賴。 ,表現在對產品市場的控制上。由于我國產品的技術含量和先進程度與國外產品差距懸殊,加之加入WTO后,國內市場的開放度進一步提高,致使國內相應產品市場大部被外國產品所占有或為外國品牌所主導。如轎車、計算機、數碼產品、化妝品、移動電話等產品市場大部分被國外品牌和合資企業產品占有。盡管近幾年來,國內企業通過引進先進技術,制定相應的價格政策和加強營銷等策略的運用,在家電產品、計算機、移動電話等產品市場上不同程度恢復了曾經一度被國外品牌所占領的份額,但這些產品的高端市場仍然被國外品牌所主導,大量的高額利潤仍被國外企業占有。外資企業在與我國企業合資的過程中普遍實行對我國民族工業品牌的控制,通常是合資企業產品大都使用外國商標,利用中方的銷售渠道推銷外國商標的產品,逐步減少直至停止對中方商標的使用,導致我國原有品牌的無形資產逐步喪失,使我國民族工業遭受巨大的損失。

(2)、外資進入在一定程度上加劇了我國產業結構的不合理狀況,并導致國家對產業的宏觀調控能力下降。

首先,外資投向方面的結構失衡問題非常突出。主要是外資大都集中于加工業等勞動密集型產業,由于外資大都看好中國具有勞動力資源優勢,加之這些產業資金回收期短、見效快,能夠保障獲得穩定的投資收益。外資流向不合理不利與我國產業結構的協調發展,使產業結構低度化、趨同化和重復建設問題日益嚴重。

其次,外資投入的地域性差異也客觀上拉大我國地區經濟差異。由于我國對外開放格局的影響,外資實際投入向東部沿海地區集中。據統計,1996年以前,在實際利用外資的總額中,投向東部沿海地區的占85%以上,近幾年有進一步提高的趨勢。而投向中西部地區的比重很小。這種投資格局導致沿海與中西部地區的經濟發展水平差距不斷擴大。在加上中西部地區受到東部沿海地區經濟快速發展的吸引,其本來就缺少的資金、人才難以遏制地向東部沿海流動,造成中西部產業的競爭力日益下降,地區間GDP差異無論在相對數還是在數上都進一步擴大,對整個國民經濟可持續協調發展帶來不利影響。

在投資自由化的條件下,由于外資一般都是從自身利益出發制定其發展戰略,并不以東道國的利益為重,所以其活動經常會與我國一些產業政策的主旨相悖。而且我國加入WTO后許多產業政策受WTO條款限制,對跨國公司在世貿協議框架下進行的國際投資,我國在控制其活動方面往往處于弱勢,導致產業政策的效力減弱。不僅如此,投資自由化還可能使國家對整個國民經濟的宏觀調控能力下降,加之全球經濟一體化下國際匯率變動的影響,使得我國在貨幣政策、財政政策、匯率政策之間的協調配合難度增加。

2、經濟全球化和投資自由化對我國吸引外國直接投資的前景和我國國際投資戰略提出了挑戰。

上世紀八十年代以來,全球范圍內相繼發生了拉美債務危機、日本經濟泡沫破裂、亞洲金融危機等重大經濟事件,引起全球性的金融震蕩。在國際投資方面,一方面,發達國家間出于經濟安全等方面的考慮,強化了相互間進行投資的趨勢,對發展中國家的投資比例相對有所減少。而眾多的發展中國家政府由于認識到引進外資對發展本國經濟的重要性,紛紛制定有利于吸引外資的優惠政策,加之許多金融危機的受災國及地區為吸引外資走出本國經濟發展困境,紛紛貶值本國貨幣,降低投資成本,其吸引外資的要素價格優勢增大;另一方面,中國外資投資的主要來源地香港、臺灣、澳門、日本、韓國、東盟等國家和地區,受金融危機影響,對外投資能力明顯下降。兩方面的因素,增加了我國外資直接投資的壓力。

同時,經濟全球化也對我國目前的投資戰略提出挑戰。一直以來,由于我國建設資金短缺,我國國際投資戰略是偏重吸引外資,而限制發展對外投資,這種戰略造成我國外資投入規模不斷擴大,對外投資卻是嚴重不對稱的偏低。據資料統計,1997年我國吸引外國投資額為453億美元,對外投資僅為25億美元,吸引外國投資和對外投資的比例為1:.6;同期世界發展中國家吸引外國投資額為1489.44億美元,對外投資僅為611.38億美元,吸引外國投資和對外投資的比例為1:.41。表明中國的對外投資比例大大低于發展中國家的平均水平。與世界經濟一體化進程和各國經濟相互依存、相互促進的趨勢不相適應;也與中國的經濟規模和發展速度是不相稱的。中國經濟經過多年的持續發展,已經積累了幾千億的外匯儲備,外匯儲備量在世界上居于前列。相對與改革開放前我國的對外投資能力已經大大增強,在保障國家金融安全的基礎上,利用節余的大量外匯儲備進行國際投資,不僅可以獲得可觀的投資利潤,而且可以有效避免由于發達國家匯率變動造成的外匯儲備貶值。同時也可以防止由于國際投資嚴重不對稱導致的經濟增長的潛在危險。

3、經濟全球化和投資自由化給中國的生態環境和可持續發展帶來挑戰。

從目前的發展趨勢看,經濟全球化正帶來一種新的全球性分工格局。發達國家在獲取產品高額利潤的同時主要發展知識密集型、資金密集型的高技術產業和服務業,而將勞動密集型產業和大量污染環境的產業向發展中國家轉移。

由于發展中國家普遍具有勞動力和土地資源的優勢,而跨國公司擁有資金、技術及在發展中國家投資諸多的政治、經濟特權和強化的壟斷地位,使發達國家對發展中國家的投資利潤率遠高于在本國的投資利潤率。根據美國《現代商業周刊》的統計資料,上世紀7年代以后,美國國內制造業平均利潤為13%,而對海外直接投資利潤率為21.9%,對發展中國家的投資利潤率為32%。從投資利潤分配的角度看,發達國家通過資本占有發展中國家勞動力的局面沒有改變,特別是隨著經濟全球化進程的加快,在利益分配格局上更加傾向于發達國家。在這樣的國際投資價值分配格局中,廣大發展中國家一方面獲得國際投資帶給本國經濟發展的諸多好處的同時,另一方面也不可避免地付出了產業結構低度化且發展失衡、環境污染嚴重以及本國經濟獨立持續發展乏力的代價。公務員之家

從中國吸引國際投資的流向也可以看出,中國除了繼續作為原料、初級產品的供應者外,還逐漸成為工業制成品的供應基地。這樣的國際投資流向會給中國將來經濟發展帶來產業結構畸形、低級化,環境污染嚴重,社會成本加重等不良后果。

三、中國國際投資的政策建議

面對全球經濟一體化和投資自由化趨勢給我國國際投資帶來的挑戰,我們應當順應這一歷史潮流,充分利用外國投資來對我國經濟發展和產業結構調整的積極因素,趨利弊害,制定正確的國際投資戰略,進一步提高全球化下我國的綜合國力和競爭力。

1、適度保護民族工業,實施大企業集團戰略,改善我

國的產業組織狀況。 民族工業是以民族資本為主所建立的工業和工業體系。建國后,特別是經過改革開放后2余年的高速發展,我國的民族工業具有了一定的規模和競爭力,但正如前面所談到的,目前我國一些行業幾乎被外資壟斷,導致民族工業逐漸被跨國公司所控制。這與我們利用外資發展民族工業的初衷相悖。所以,現階段我們有必要在國際投資協議框架內采取適當的措施對民族工業,尤其是一些幼稚產業、新興產業和具有高增長性的產業進行保護。具體措施包括:引導外資進入國有企業改造,增強外商直接投資的技術含量,使“市場換技術”的方針發揮實效,提高民族工業產品的技術含量和競爭力;在有關國計民生的經濟領域強化市場準入的限制,減少外資對國家經濟命脈的控制;保護民族品牌等民族工業的無形資產價值等。

由于我國企業普遍規模較小,不利于規模經濟的產生,在國際競爭中缺乏競爭力。加快企業間的購并聯合,提高產業整合度,促使工業結構從以中小企業為主向大型企業為主轉變,利用購并這一當今世界現代企業最主要的成長方式,通過購并實現“強強聯合”,形成民族工業的中堅力量,并借此培育我國及時批世界級跨國公司和組建大型企業集團,參與國際競爭,與實力強大的國外跨國公司抗衡。

2、制定適當的產業傾斜政策,調整利用外資的結構,合理引導外商直接投資的流向。

近幾年來,外國國際投資出現了資金加速流向高科技行業和服務業的趨勢,我們應該順應這種新趨勢,指定相應的產業傾斜政策,調整利用外資的結構,進一步開放國內市場,從以制造業為主的開放轉向以高科技和服務業為主的開放。統計資料顯示,1998年,我國的服務業占GDP比重為32.88%。遠低于發達國家75%以上的比例,也低于發展中國家45%的平均水平。政府通過制定產業傾斜政策,鼓勵計算機、生物技術、銀行、保險服務業、通訊服務業、旅游、教育、文化出版業、交通運輸也等高新技術產業和服務業領域的跨國公司進入我國,通過合資經營、戰略聯盟、聯合技術開發等方式與國內具有一定實力的企業合資合作,進行新產品、新技/！/術的合作開發,共同開拓國內外市場。這樣不僅可以我國新興產業的培育,還有利于傳統產業的升級換代。

合理引導外資投資方向,鼓勵外資進入中西部地區,特別是根據我國廣大中西部地區資源豐富但基礎產業薄弱的特征,積極引導外資流向中西部地區的農業、能源、交通等基礎領域。同時,引導外資和東部發達地區將加工業逐步向中西部轉移,不僅可以利用中西部地區的勞動力和資源優勢加速中西部地區的工業化進程,而且有利于東部沿海地區的產業升級,有利于我國地區經濟發展的平衡,從而促進我國經濟的整體協調發展。

3、實行靈活的引資措施,加速引進技術的吸收和創新,

我國地域廣闊,經濟發展不平衡,地區間產業結構有很大的差異。首先,在引進外國投資時,不光要注重對大型跨國公司投資的引入,還要加強引進發達國家和地區的中小企業。因為發達國家中小企業雖然規模不大,但一般也具有較高的技術水平和管理水平,其經營方式也比較靈活多樣。他們一般愿意與中方合作,便于我們爭取合作的有利條件,也便于我們學習其先進技術和經營管理的經驗,改造我國的中小企業。

其次,要加大引進技術的吸收和創新的力度,走引進資金同時也引進吸收先進技術的道路。從外商投資中國的角度考慮,他們無疑會盡量保持自己的技術優勢,以便使中國長期處于對他們的技術依賴。所以跨國公司對中國輸入的技術不會是的,加之目前我國缺乏較成熟的吸收和再創新機制,還未能形成自己的研究開發體系使技術內生化,導致許多中外合資企業在技術上受到外資的控制。這就要求我們在制定引資政策時,一方面要盡量引進當今世界的先進技術,另一方面要加強對引進技術的消化吸收。可以通過合同要求合資企業產品的國產化率逐年提高、或建立聯合科研機構共同開發新產品等具體措施加以實現。>

4、更新觀念,擴大中國國際投資的范圍和方向,積極推動我國對外投資的發展。

在引資范圍上,過去中國大陸引進的外資多來自中國的港、澳、臺地區及東南亞國家,其中港、臺占很大比重。但這些國家和地區由于受金融危機的影響,近幾年來對外投資的力度和廣度有所減弱。而發達國家對外投資勢頭保持強勁,今后我國應重點加大吸收北美、歐盟及日本等發達國家和地區的投資。

在投資方向上,不光強調外資的引進,同時加強中國對外投資的力度,應逐漸弱化利用外資彌補國內建設資金不足的觀念,重視海外直接投資對國內經濟平衡的促進作用,大力拓展對外投資的領域和范圍,改善現階段我國國際投資結構嚴重失衡的狀態。現階段我國對外投資的重點應當是:能夠獲得國內急需的資源和原料的項目。如:石油和我國缺少的礦產資源等;能夠提高我國產業技術先進性的項目。如:與外國合作開發航天、通訊、生物科技及芯片技術等;能夠獲得國外市場的對外投資項目。如:家電和紡織品等;能夠轉移國內成熟產業,有利于我國產業升級的項目。如:一般的加工、制造業等等。

5、健全和完善國際投資法律體系,推行國民待遇原則。

完善我國投資法律體系,將我國引進外資、對外投資法律與國際法和慣例相結合,從法律上保障引進外資和對外投資的健康發展。特別是應逐步推行國際通行的國民待遇原則,國民待遇原則實質是對等的原則,一直以來,由于強調吸引外資,現實上在稅收等許多方面外資享有本國企業無法享有的優惠政策,使內、外資企業間的不平等競爭加劇。推行國際通行的國民待遇原則,不僅保障外國投資者投資東道國在同等條件下享受東道國的國民待遇,為外商創造一個穩定、公平、有序的投資環境,也有利于我國民族企業與外資企業平等競爭和地區經濟協調發展。

投資論文:淺析項目投資決策方法的論文

一、項目投資涵義

項目投資:是指企業對特定項目所進行的一種長期投資行為,主要包括以新增生產能力為目的的新建項目投資和以恢復或改善原有生產能力為目的的更新改造項目投資兩大類。

項目投資實質是企業的一種內部投資行為,投入資金性質屬于資本性支出。與其他形式的投資相比,項目投資具有投資金額大、影響時間長、變現能力差、投資風險大和不經常發生等特點。

二、項目投資的評價指標

企業進行項目投資決策,必須事前運用科學的方法對其現金流量進行分析預測,當項目的現金流量已經確定之后,就可以采取一定的評價指標對項目投資決方案進行分析評價。

項目投資評價指標主要有投資利潤率(ROI)、投資回收期(PP)、凈現值(NPV)、凈現值率(NPVR)、現值指數(PI)、內含報酬率(IRR) 等。一般情況下,當NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i(i為資金成本或投資項目的行業基準利率)時,項目投資具備財務可行性,應當接受此投資方案。

三、項目投資決策方法

(一)獨立投資方案決策

獨立投資方案是指在決策過程中,一組互不依存,不能相互取代,可以同時并存的方案。對于獨立投資方案決策,只需判斷其財務可行性即可。

若某一投資項目的評價指標同時滿足:NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i(i為資金成本或投資項目的行業基準利率)、ROI≥基準投資利潤率,則該投資項目具備財務可行性,可以接受此投資方案;反之,則不具備財務可行性,不能接受;若評價指標結論發生矛盾,應當以主要指標(NPV、NPVR、PI、IRR)的評價為準。

(二)互斥投資方案決策

互斥投資方案是指在決策過程中,一組相互排斥、不能同時并存的投資方案。互斥投資方案決策過程就是對每個具備財務可行性的入選方案,利用具體決策方法,比較其優劣,從而最終選出一個方案的過程。

1、當各互斥方案的原始投資額、項目計算期一致時。其決策方法主要有:凈現值法、凈現值率法。其主要步驟如下(以凈現值法為例):

①計算各方案的凈現值,凈現值NPV0的方案,說明具備財務可行性; ②對NPV>0的方案進行選優,凈現值(NPV)越大的方案越好。

2、若各互斥方案的原始投資額不相等,但項目計算期相等時。其決策方法,一般用“差額投資內含報酬率法”。

差額投資內含報酬率法:是指在計算出兩個原始投資總額不同的投資項目的差量現金凈流量(記作NCF)基礎上,再計算出差額內含報酬率 (記作IRR),并據以判斷方案孰優孰劣的方法。當“差額內含報酬率”≥“基準收益率或設定貼現率”時,原始投資額大的項目較優。反之,原始投資額小的項目較優。

例:某企業有兩個可供選擇的投資項目,其原始投資額和項目計算期資料如表所示(單位:萬元),要求:①若企業的行業基準貼現率為8%時,進行項目投資決策;②若企業的行業基準貼現率為12%時,進行項目投資決策。

分析:

差量現金凈流量的凈現值 =-100+27×(P/A,IRR,5)=0

解得: (P/A,IRR,5)=3.7037

查表得:當IRR=10%時,P/A,IRR,5)=3.7908;當IRR=12%時,(P/A,IRR,5)=3.6048,用內插法得

解得: IRR=10.9366%

結論:①因IRR>8% ,故應選擇甲項目投資;②因IRR

3、當投資額不相等,投資項目期也不相同時,其決策方法一般用“年等額凈回收法”。年等額凈回收法,是指通過比較所有投資方案的“年等額凈回收額”指標的大小,來選擇方案的決策方法。在此法下,年等額凈回收額較大的方案為優。其計算步驟如下:

①計算各方案的凈現值NPV

②計算各方案的年等額凈現值,若貼現率為i,項目計算期為n,則年等額凈回收額=凈現值÷年金現值系數=NPV÷(P/A,i,n)

例:某企業擬建立一條生產線,現有三個方案可供選擇:甲方案的原始投資額為500萬元,項目計算期為6年,凈現值為90萬元;乙方案的原始投資額為400萬元,項目計算期為7年,凈現值為100萬元;丙方案的原始投資額為350萬元,項目計算期為5年,凈現值為-1.25萬元。行業基準折現率為8%。要求按年等額凈回收法進行比較決策。

分析:因甲、乙兩方案的凈現值(NPV)均大于零,丙方案的凈現值(NPV)小于零,故而甲、乙兩個方案均具有財務可行性,丙方案不具有財務可行性(排除)。項目投資決策僅在甲、乙兩方案之間選優。

甲方案年等額凈回收額=甲方案凈現值/(P/A,8%,6)=90÷4.6229=19.47

乙方案年等額凈回收額=乙方案凈現值/(P/A,8%,7)=100÷5.2064=19.21

因為甲方案年等額凈回收額>乙方案年等額凈回收額,所以甲方案。

目前,我國企業投資形成的生產力過剩,重復投資建設嚴重,決策能力低下。因此,企業進行項目投資需持謹慎態度,在決策之時,應根據具體情況選擇恰當的方法來完成其決策過程。項目投資只有建立在合理、科學的基礎上,才能促進企業健康良性地發展。

投資論文:資產配置證券投資的論文

一、證券投資中的資產配置

(一)證券投資方案資產配置的意義就是把各種各樣的資產所獲取的利潤與投資者的喜好放在一起,并組合成形式,證券投資的最基本的意義就是優化資產配置,建立可觀的優化配置確定最有效的投資組合,通過合理的控制風險獲得最可觀的利益。作為金融投資而言,必須對全球的經濟節奏了如指掌,只有知己知彼才會做到萬無一失。對于目前的購買者而言部分購買者對于自己的判斷能力具有過高的自信心而成功概率卻并不樂觀,所以就要求對信息的判定仔細斟酌,隔離效應、動量效應損失厭惡和后悔厭惡都是其中出現的現象。還有就是心理賬戶是投資人自己大腦中的一種自我判斷,投資市場中還有羊群效應這都是需要改變的。

(二)證券投資的分析方法證券投資方式被分析成幾種類型,對于基本分析來,是以傳統的分析經濟理論當做基本思想從而進行分析,并且以當前的企業價值形式進行仔細研究,從而分析企業的價值對證券的影響,企業的經營情況和目前的證券價格做對比進行分析,其次要有技術指導作為指導,利用現代化的計算機等設備對當前一段時期的形式作圖分析其變化頻率等。并且實時的聽取相關專家的證券分析等,只有對證券交易進行的掌握才能夠進行證券投資。證券投資的風險性與其帶來的利益是相對的,風險與效益相并存,只有進行充分的“備戰”,才能夠在“戰爭”中取勝。

(三)證券市場證券市場分為兩類,證券投資市場的也必須通過買賣才能夠進行市場形式的體現,在一級市場當中分為公募發行和私募發行。對于二級市場就是證券發行以后轉讓流通的市場,證券行市就是證券買賣的價格,它等于預期的當期證券收益與市場利率之比。其根據當前交易形式的不同還分為證券交易所和店頭交易市場。但是兩者的交易并不能夠進行互相之間的滲透。每種證券的安全性都不相同,投資者必須在選擇證券之前對其進行綜合分析在進行購買,以免造成一定的經濟損失。目前市場上越來愈多的職業分析人員,他可以對消費者購買的證券進行分析并從中賺取提成。

二、證券投資研究

(一)投資規劃如今在西方證券業發達的國家已形成了一套相對成熟的基金績效理論體系。

投資是企業重要的財務活動之一,它通常就是企業在證券部分投入部分資金已獲得更大效益的方式,可分為直接投資和間接投資,直接投資當中包含實物投資和間接投資。直接投資就是用現金或是固定的資產進行投資而間接投資就是一種無形的資產進行投資。對證券的規模正確的處理和合理的進行投資會對企業的良好發展產生重大的意義。證券投資組合理論是一種在二十世紀五十年代被提出的理論證券投資決策方法。其方法是將投資風險與投資的收益進行綜合性的分析在避開風險較大基礎上進行收益。

(二)決策方法全球資產管理行業趨勢表明,相比區域、規模和風格配置,行業配置策略的重要性日益提升,對于證券投資的方法來說,是將投資收益與風險相聯系,并且對其進行綜合分析,權衡利益的大小,最終進行證券的妥善處理證券投資決策方法。

對于證券來說都不宜長期持有,要適時的進行出手,對于持有者還有秉著本金安全的基礎思想,股票是相對具有風險的,證券相比之下是更安全的選擇。資本資產定價模型是對于證券分析的工具之一,對于資產定價模型可以對證券的期望報酬進行判斷,計算好其價值并對投資方案進行選擇。

(三)風險性證券投資當中不可避免的會存在著風險,但是其中又包含了系統風險和非系統的風險。

系統風險就是不可避免的市場風險,是會直接影響到企業的風險,可能會導致通貨膨脹等一系列的經濟問題,但是這都是在決定參與證券活動中不可避免要承擔的,其次就是非系統的風險,這種分先就可以通過多種方式進行消除進行最小程度的減小風險。以證券投資基金為代表的機構投資者正處于快速發展階段。

(四)證券投資的價值形式經濟是擁有自己的周期的,有行業輪動周期,在特定經濟環境下回出現的特定現象,對于資產配置而言,要對所購買的證券進行了解,資產可以答題分為三個方向,

及時類是資本資產第二類是非耐用可交易的資產,第三類就是保值類資產例如古董等,房地產就處于多種的結合體,在選擇之前要對資產的每月收益的動態分布圖進行分析以及波動率是否穩定。

三、結語

對于這個處于風口浪尖的投資項目來說,是很多人可望而不可即的,因為其存在著很大的風險,必須進行實時的分析,從國內外的經濟形式進行分析才能夠對當前的局勢進行良好的分析,另外現在有很多專業的理財人士。可以雇傭相關人員進行幫助,也是一種辦法,對于證券投資中的資產配置決策就是從當前的經濟分析并不斷的關注當前的專家的分析,不斷進行學習看相關的書籍等,這是一門風險與誘惑相并存的行業,所以只要檢定信念并不斷學習,時刻關注市場動態,最終的結果還是很可觀的。

投資論文:企業投資決策淺析的論文

一、前言

隨著當今社會經濟的發展變革,各類投資活動日益豐富,同時吸引了更多人群的關注,并使投資總量不斷擴充。投資項目的最終結果勢必直接影響投資人的根本利益,同時還關系到整體社會資源的合理配置以及社會生產力的提升。在較多國家之中,投資決策制定的科學有效,對整體企業發展管理具有重要現實意義。依照時間順序可將投資管理劃分成早期的經營投資、中期階段的執行以及具體的投資周期。依照工作屬性,可將其劃分成決策、工程設計、施工建設以及綜合調試等。投資管理階段中制定決策尤為重要,具體來講主要由技術、市場管理、經濟評估、財務管理等層面制定相應的決策。該過程持續時間較長,且涉及到較多因素,只有決策制定的科學合理,方能節約整體投資金額,并可漸漸積累豐富的經驗,進而為后續的經營投資提供有價值的參考依據。

二、投資決策內涵

不同的研究人員針對投資決策的具體概念進行了不同角度的闡釋,然而意義萬變不離其宗,即為經濟主體贏得預想的受益,分析判斷怎樣做好資本管控或是否有投資的必要。項目工程投資決策為企業單位經濟決策管理的主體活動,通過該環節可清楚企業具體的投資方向、主要的結構與具體的規模,評判投資行為以及制定決策所需投入的成本以及獲取的效益。

三、企業投資決策存在的問題

伴隨市場經濟的飛速發展,行業發展環境進一步優化,然而由于深受計劃經濟體制的影響,導致傳統文化、滯后經營的理念仍舊根深蒂固。眾所周知,投資決策為一項極為復雜的實踐活動,然而基于采取決策方式的不合理,會導致投資沖動的不良行為。所謂投資沖動,也就是說在利益與誘惑面前,人們容易被表象的內容迷惑,因此會產生投資沖動。導致該類錯誤傾向的成因則在于沒有進行有效的前期規劃,無法把握經濟指標,做好科學的財務計算與分析,通常僅僅由于某個領導的一個指令便決定投資,導致的結果往往令企業背負沉重的負擔。另外,受到外界因素的影響還會引發企業情感投資的錯誤傾向,進而導致經濟糾紛甚至是非法騙取錢財的問題。

縱觀我國較多企業,其投資決策的工作體制存在一定的不完善性,欠缺民主、科學化的管理,無法對擁有資源、總體能力水平做研究分析。例如,在財務、應用技術等支持不充分的狀況下,便急于投資;或是在自身能力不滿足投資標準的情況下進行投資,具體的投資領域亦不符合企業自身力所能及的范疇,最終均會令企業陷入困難境地。

由于一些企業在沒能籌措到充足的資金狀況下,便匆忙的進行投資,最終較易由于資金無法符合投資現實需要,使得投資項目由于供給經費不足而無法按期投入生產,影響了最終效益的發揮。另外,一些較為重要、規模龐大的工程投資資金量較多,還需要事先墊付龐大流動經費。然而由于一些單位制定投資決策的過程中,僅片面的分析了固定資產需要的經費,卻沒能重視流動資金總體需求量,進而導致投資項目工程投產之后,由于欠缺流動經費,使得耗費龐大資金建設的項目無法發揮應有的功能價值。再者,一些單位在投資過程中要通過借款滿足需求,而當建設投資工程或是運行失誤之后,企業卻無法按期還本付息,導致自身深陷財務危機,甚至面臨較大的信任危機。

四、提升企業投資決策水平

(一)明確投資方向,有效應用會計信息

把握清晰的投資方向對企業來講極為重要,在正確方向的引領下,企業會選擇適合自己的投資經營途徑。相反,選擇錯誤的投資方向,便會令企業的努力付諸東流。為此,企業單位唯有依據自身實際狀況、所處的經營階段清晰的明確正確的投資方向,方能取得事半功倍的工作效果。再者,企業應積極的抓住投資機遇,使自身發展、不斷壯大。

伴隨資本市場的快速發展,會計信息披露價值逐步顯現,其內容更加透明。為此,投資人可由該類復雜冗余的會計財務信息之中有效的采掘到各類對制定投資決策有價值的內容。企業應充分明確管理會計的核心職能,使他們利用會計信息進一步明確企業的收益、損失,具體的定量標準,相應的發展趨勢以及投資財務指標,并向企業決策管理層提供有用的會計決策信息。具體可通過成本性態的科學劃分、預期報酬率、貼現率標準的生成以及應用,促進投資人可更的明確企業資源狀況,進而精準的制定出實現較大化利益的正確投資決策。

(二)客觀進行投資分析,創建嚴明合理的決策管理責任制

企業制定投資決策前期,首先應對擁有的資源以及自身的能力水平做客觀的分析,評判有否具備了投資的精力與條件,而后方可組織后續的經營投資。倘若一味的盲目行事,不自量力,則無法取得良好的收益,相反會浪費有限的資源,使企業投入較多不必要的精力。

投資決策針對企業單位經營發展來講意義重大,制定正確的決策,對企業的持續發展,贏得可觀的收益極為有利。為此,應創建科學有效的投資決策管理責任制,明確企業決策人的具體責任。首先應清楚劃分各崗位責任,即不同的決策主體承擔的責任應有所不同。另外應通過法律形式,或明確的規章制度使負擔的責任更為具體,體現一定的性。再者,應對投資責任具體的執行落實狀況進行監督管控,做到實事求是,獎懲分明。實踐過程中,要始終把握人人平等的工作原則,預防落實決策責任體制的決斷中引發不公平的問題。再者,應加強投資決策人職業道德建設以及工作能力評估考核,定期開展繼續教育,令他們體現工作的嚴謹性,把握公平公正性,確保廉潔奉公、把握職業操守,并在不斷的學習過程中

擴充知識面,掌握豐富的職業技能,真正勝任本職工作,提升專業素質水平。 (三)組建投資風險管控委員會,做好風險防控

為預防投資風險,在投資決策制定前期,應做好可行性分析以及風險評估,設立化解風險的有效對策,預防企業存在決策有失的問題,進而真正提升投資效益水平。另外,還可成立風險管控委員會,針對投資決策存在的組合風險做動態跟蹤監督,并對存在的風險隱患進行預警,在企業之中創建健全的監督管理體系。投資決策階段中,委員會可對具體的管理人員做進一步制約,進而預防他們為了實現自身利益而危及企業整體利益,或是損害股東長久利益。委員會可納入股東代表,引入高管人員以及員工代表,建立互相制約管理、監督管控、協同合作的工作機制。這樣一來,不但可確保股東享有利益,還可符合管理工作人員與基層員工的根本需要。

五、結束語

總之,企業投資決策在其發展建設進程中發揮了極為重要的影響作用。基于其重要價值,我們只有以客觀的視角研究企業投資決策階段中存在的問題,明確其科學內涵,并就具體的不足問題制定科學有效的應對策略,進行民主化的管理,把握清晰的投資決策方向,有效應用會計信息,客觀進行投資分析,創建嚴明合理的決策管理責任制,組建投資風險管控委員會,做好風險防控,方能真正提升企業投資決策整體水平,避免不必要的經營發展損失,有效防控投資決策風險,真正提升企業核心競爭力,推動其實現可持續的發展。