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風險投資論文:小米手機商業模式風險投資的論文
一、案例正文
小米公司正式成立于2010年4月,是一家專注于智能產品自主研發的移動互聯網公司,其核心業務是小米手機、MIUI、米聊。值得一提的是,MIUII是一款基于Android原生系統深入優化定制的一款手機操作系統,而正是利用了MIUII,小米公司首創了用互聯網模式開發手機操作系統、發燒友參與開發改進的模式。這種模式增強了用戶的粘性和忠誠度,為后來的“米粉文化”奠定了基礎。從2010年到2015年,小米經歷了5輪融資,從最初估值2.5億美元到近期估值450億美元,小米讓我們看到了互聯網時代帶來的奇跡。也引發我們的思考,小米模式與傳統的手機公司的區別到底在哪里?小米如何憑借一己之力異軍突起,在智能手機市場競爭如此激烈的環境下還能搶占到一定的市場份額,成為現在銷量繼三星、蘋果之后的公司。
二、案例點評
雷軍曾在小米第三輪融資時對媒體說道,投資者愿意創投小米,是靠著“市夢率”,夢有多大,企業的價值就有多大。然而沒有真金白銀,僅僅憑雷軍講了一個夢的故事就吸引了海內外資本的青睞么?事實當然不是如此。在下文中本文將從小米的前三輪融資中逐漸剖析小米的商業模式。
1.首輪融資
天使投資人和風投機構在首次選擇投資小米時,小米手機一代還沒有,此時的小米可以說仍處于種子期或者說創立期,此時的風險是相當大的,本文認為風險資本在項目選擇上看中了小米以下三點:(1)創業者的信譽雷軍從2007年金山上市后退出金山,天使投資做得風生水起,雷軍一個人把整個投資機構幾十人的工作全包了,投資成績斐然。這次高調亮相,創業小米。說明雷軍對小米手機的商業模式已經有了充分的把握,不然不至于把半世英名賭上去。基于雷軍以往的成績,風險資金即使抱著玩玩的態度也應該賭上一把。(2)小米的互聯網思維現有的智能手機市場競爭已然十分激烈,再靠著傳統手機公司的模式去做智能手機顯然不能打開市場。然后小米從一開始就是看準了移動互聯網的大潮流,它的鐵人三項“硬件+軟件+互聯網”也解釋了,小米公司從一開始就是從互聯網著手去增加用戶粘性和忠誠度。先著手做服務和軟件,在積累了一定的客戶群體的基礎上再做硬件,打開市場的缺口,不得不說這確實十分精明。(3)MIUI的魅力MIUI就是小米公司用互聯網模式開發手機操作系統、發燒友參與開發改進的創新模式。這種模式讓用戶有參與感,它每周五雷打不動的更新。對于熱愛MIUI的用戶而言,每個周末,都有一份期待。也正是這種參與感和期待感,讓小米有了自己的客戶基礎,也正是這份基礎,既奠定了小米的商業模式,也奠定了小米模式的成功。
2.二輪融資
小米科技的第二次融資是在小米手機首發不到半年的時間完成的。從小米首發的盛況來看,小米手機踏入市場的及時步是成功的,這也直接證明了雷軍的鐵人三項“硬件+軟件+互聯網”模式是行的通的,除此之外,此次風險資本追投的一個很大原因,本文認為應該歸因于小米的銷售策略。(1)預售的銷售策略小米的做法是預訂聚合購買需求,預估出整體銷量,然后通過限量發售的方式,在新品幾個月后待成本下降再交付到消費者手上。這其中的重要原理就是硬件生產中一個重要的規律:生產數量越多,攤薄到每一部手機的成本也就越低。而對小米手機來說,分輪進行銷售,策略在于手機前的幾個月要控制銷量,因為那正是利潤極薄時。此后小米要持續不斷擠牙膏式地預訂造勢,不斷提醒用戶來搶購產品。等到幾個月后,硬件的成本真正降下來,才進行批量交付,這也是每部手機利潤率較高的時候。因此,其在制定生產計劃時,大多是小批量生產,然后再視銷售情況來選擇是否繼續加碼生產。這種在網絡進行預售的方式,能讓手機廠商在及時時間掌控整體銷售量以及迅速回籠資金,相比傳統手機廠商的模式,雷軍顯然少了庫存的煩惱。當然,小米銷售策略的本質,仍然是基于小米手機的互聯網思維,這是毋庸置疑的。
3.三輪融資
2012年6月底,小米完成第三輪2.16億美元融資,估值40億美元。在項目估值上,40億美元的估值,只能說取決于投資人評估時采取何種參照。如果按手機公司和移動互聯網公司,40億美元的估值顯然是高得離譜。但如果小米未來轉向電子商務,就像與雷軍有關系的凡客和原金山那樣,則參照的標準就變成京東商城,而在2012年,京東的估值大約在80億到100億美元之間,如此看來,40億美元的估值似乎也不為過。當然,如果說及時輪和第二輪的融資,風險資本可以因為創業者的故事而掏錢,那么到了第三輪融資,如果沒有真金白銀的話是斷然吸引不了投資者的。此時,本文認為小米的魅力主要有一下幾點。(1)智能手機的想象空間iPhone單款手機2011年全球銷量突破9000萬臺,預計2012年可以達到1.3億臺至1.5億臺,營收將突破1000億美元但是,若把2012年500萬臺原定出貨量的小米扔進智能手機的洪流中,這又是一個尷尬的數字。國內品牌中,華為2012年全年智能手機的出貨量也在2000萬臺。按照業內說法,在沒有達到1000萬臺的年出貨量之前,小米根本還沒有形成足夠的規模,但同時也說明了小米仍有很大的發展空間。(2)B2C電子商務網站的現實戰斗力基于小米手機的互聯網思維,利用電子商務網站網絡直銷也是小米擴大銷售渠道的一條很好的路徑。由于沒有實體店,在銷售渠道這一塊,小米節省了許多的渠道成本,也正是如此,它才能將更多的精力和資金投入到產品的研發和快速換代以及增加互聯網用戶的粘性。這個小米的互聯網基于,無一不是契合的。
三、總結
2012年底,小米科技憑借著小米盒子,首次將硬件產品線從手機拓展至其他領域。眾所周知,雷軍的小米王國主要由三大業務板塊組成:小米手機、米聊和MIUI,這三者之間的主次關系也曾被業界廣泛討論,但現在的狀況是三者的粘著關系已經不易打破:手機是最底層,MIUI是中間過渡層,米聊則是最頂端。雷軍堅信“手機會替代電腦成為最常用的終端,而電視會成為手機的顯示器。”從這個角度看,小米盒子就是實現這個構想最重要的紐帶,就是最重要的手機配件。而出售小米盒子不僅可以聯通手機與智能電視,打通未來向智能家居發展的大門,也打通了小米科技原先從底層到頂端的鏈條。縱觀小米歷史,從成立至今,小米不過5歲。然而在近期一輪的融資中,小米估值高達450億美元,成為世界上估值較高的初創企業。此時小米還未上市,有人預計小米2016年或將上市,那時便是風險資本項目推出好的時刻,而到時候市值到底有多少,旁觀者們
盡可發揮想象。小米科技從自己的核心業務:小米手機、MIUI、米聊到現在拓展到智能家居,小米帝國的版圖與5年之前已經不可同日而語的了。但小米每一次的拓展,必將為原有的帝國注入新的血液和新的利潤增長點,從最初“觸網”的手機公司到現在國際資本狂熱追逐的小米巨人,小米在未來還將繼續完善它的手和腳:積極地圍繞手機展開戰略布局,去完成它的帝國大業。
風險投資論文:保險公司風險投資的論文
一、風險投資的含義
所謂風險投資,顧名思義是一種投資行為。因為其自身具有巨大的增長潛力而吸引眾多投資者,但是由于其技術和市場方面可能存在一定的失敗風險,特別是針對高新技術產業的投資行為,風險則會更大。自改革開放以來,我國的經濟取得的成績。面對世界經濟發展趨勢的挑戰,我國作為一個發展中國家,更應當大力發展風險投資事業,不斷創新科技體系,當科技成果進一步轉化為高新技術產業,從而建立風險投資機制。就現階段我國市場經濟運行情況來看,要想實現科技成果的產業化,離不開發展高科技產業,這就要求我們要建立風險投資相關的金融體系,并給風險投資以政策性的鼓勵。將科技成果轉化為產業優勢,離不開最基礎的科學研究和高新技術,因此,要想將科技成果轉化為產業優勢,風險投資在其中起著舉足輕重的作用。
二、我國風險投資業存在問題分析
中國高技術創業投資公司是我國及時家專業性的風險投資金融機構,它創建于1985年,已經為我國風險投資行業實踐了20余年,已經逐步形成了較為成熟的風險投資體系,公司具有自身發展的基本特征:從投資主體的角度分析,國家創辦的風險投資公司是現階段的主要形式,很多公司的載體是依托國有銀行等機構。一般僅對科技型企業進行信貸,這是僅限的形式,因此現階段我國的風險投資公司與銀行的貸款沒有太大的差別。由這些特征分析,目前我國的風險投資還不能稱之為風險投資,無論從理論還是實踐,風險投資在我國的發展狀況尚不成熟,相應的配套機制也不完善。我國的風險投資還存在眾多問題,結合幾年來的具體實踐,總結如下:
(一)風險資本規模偏小,投資主體單一
風險投資應當是一種商業行為,從國外的風險投資實踐來看,大多風險投資只有在政府對特定條件下政府才給予直接的支持,例如整個市場失靈時,或企業無能為力的領域時。但是在我國,風險投資卻是直屬于政府的,是一種政府操縱和主導下而創立相關公司的,這在形式上違背于風險投資的商業行為,將風險投資作為一種政府行為,也直接導致了其主體結構的單一化。近幾年新成立的風險投資公司仍然是政府部門,直接造成了投資效益構成的不良影響。
(二)退出機制急待完善
沒有退出機制的風險投資,不能稱之為真正意義上的風險投資,只有退出這一環節正常化,才能使風險投資運轉正常,資本退出是否能夠成功也決定了風險投資是否能夠成功。目前,我國的風險投資關于退出機制方面存在眾多問題,例如,現階段的證券市場仍健全,自證券市場成立以來,已有十多年時間,但是相應的配套機制還有很大的完善空間,特別是主板市場及二板市場都或多或少存在一定的問題,風險投資的出口問題仍然是棘手的問題。另外,我國的產權市場也有很大的完善空間,高新技術企業還不能掌握一定層面的技術進步及創新能力,自由轉換產權的行為還不能依靠企業自身完成,這也直接阻礙了風險投資行為的政策運行。
(三)外部環境有待改進
一個良好的風險投資行為離不開外部環境的影響,這也是該系統得以正常運行的前提。現階段,我國的外部環境還需要革新。政府在引導和調控方面存在不足,沒有科學的手段及相應的措施,更沒有相對較為得體的約束措施。而與之相對應的金融體制革新速度較慢,跟不上市場經濟發展的需求,風險投資更需要適時革新體制,這就更加凸顯出當前的配套機制落后程度。風險投資行為的出現,在我國卻沒有約束其行為的法律法規,缺乏一定的規范措施也使得整個行業的發展缺乏規范化、系統化。風險投資公司所提供的服務種類較少,無法滿足市場的真實需求,這也在很大程度上阻礙了整個行業的發展。
(四)風險投資的項目太少
項目來源少,因此可以提供科研的素材較少,科研成果也就不會豐富。要想使風險投資轉換的速度加快,需要首先具備先進的科研成果做為前提條件。
(五)風險投資專業人才十分緊缺
風險投資缺乏專業人士,很多人從事金融行業卻不精通技術層面的內容,有的人則了解技術但是不精通金融層面的知識,這樣的專業人士不能稱之為投資家。而我國現階段,從事風險投資的人士大多是不夠專業化,嚴重缺乏專業人士的風險投資行業,使其投資的成功率大打折扣。國際市場上,風險投資領域的專門人才通常有以下幾類:風險資本運作主導型;輸出企業管理型;財務分析評價主導型;風險控制規避主導型。這幾類人才可以對風險投資進行多方位的測評,不僅能夠深入了解投資及融資的行為,更能夠將各個領域的信息資源整合并加以利用,從財務層面作為投資的主要依據,采取系統分析及評價的方式對接下來的投資行為進行判定,有效防范投資中的風險。
三、我國風險投資發展思路
我國風險投資存在的眾多問題,可以通過學習國外先進的經驗和做法,改進風險投資行為的發展思路,具體應當重點抓好以下幾項工作:
(一)加強風險投資主體多元化建設
現階段,我國風險投資的主體較為單一,因此將風險投資主體多元化發展是必由之路,改變以往政府一手主導風險的傳統模式,放寬對大型企/:請記住我站域名/業及高新技術企業的限制條件,豐富風險投資的資本來源,盡可能建立起有效的機制,引入國外的風險資本,如果有資金實力雄厚的個人投資者,也應當給他們以市場,允許其開辦私人性質的風險投資公司。日常投資中,應當放寬對普通百姓的限制條件,允許他們通過購買債券或股票的方式進行一定規模的風險投資行為,也可以以個人的名義入伙風險投資的企業,多角度、多元化地豐富風險投資行業的發展。
(二)建立和完善風險投資運作機制
關于建立風險運行機制,大體有三個方面的發展方向,首先,應當對投資項目進行遴選,這一機制有助于降低投資風險,國外關于投資項目遴選的機制早已成熟,我們可以參照國外的先進經驗,通過對高新技術投資具體項目的審核,從技術層面、企業發展能力層面及外界的環境層面進行綜合考量,最終確定接下來的投資項目是否是成熟的投資項目,是否入圍投資范圍。其次,適時微觀監控風險投資行為,這一機制的建立可以有效約束企業的管理層。企業的創業股、風險股等都屬于風險企業的產權,因此產權在其結構上存在一定的特殊性,風險企業可以通過對股權及指定項目享有股份的形式來激勵風險企業的領導層,將企業未來發展的利益與個人利益相聯系,增強他們的責任意識。風險投資企業可以加強對投資的風險企業的管理能力,確定自身在企業中領導層擁有一定的管理權限,一旦企業發生決策性的失誤或風險時,可以及時制止企業的決策方向,解雇風險性較強的領導層人員,約束企業的領導層,加強有效監管。第三,退出
機制一定要及時實行。退出機制對風險投資行為具有一定的積極作用,它可以幫助企業的創業投資層面完成可持續發展,有效鑒別創業中的眾多不對稱問題,篩選并評定相應的項目機制,只有退出機制得到完善,創業資本才能夠得到持續的流動,增強創業投資的穩定性及持續性,這是實現可持續發展的基礎。
(三)大力優化風險投資外部環境
優化風險投資的外部環境,其中包括對政策層面環境的優化、法律層面環境的優化以及中介服務體系的優化。政府可以出臺相應的政策鼓勵中小型高新技術企業不斷發展,并適時給予一定的補貼,鼓勵其發展的步伐。針對風險投資行為,我國應當出臺相應的法律法規,以規范這一領域的行為,這些法律法規可以幫助風險投資公司管理所投資的企業,機構從設立到運營再到風險轉換都有據可依。風險投資的中介服務也應當得以優化,證券公司及銀行可以針對風險投資行為出臺一系列服務項目,可以幫助企業提供產品的定位及市場研究,對資金的籌措給出一定的參考信息,還可以培育一些專業人員及顧問機構,為風險企業及投資者提供的信息,幫助他們判斷投資價值,并提供一定的專業咨詢。會計事務所及律師事務所的建立也會對風險投資領域帶來一定的作用,可以幫助相關的評估機構完成財務方面的審計工作,從技術層面及業績層面給予評估,一旦機構確立,在運營及退出機制方面也會運用到一定的法律知識。
(四)完善產學研結合機制,提高科技成果的創新性
產學研現階段出現一定的脫節現象,很多高等院校及科研機構的相關成果并沒有通過企業得以利用,因此這些成果往往還只停留在紙上談兵的階段,利用率偏低,成果的轉換效率不高,因此科技鏈與產業鏈之間有嚴重的脫節現象。針對這與的現象,政府應當提供一定的平臺,幫助高等院校及科研機構與企業及時溝通,將產學研相結合的利好政策應用到風險投資行業中來,開拓科研人員[，！]的思路,為企業開辟新的道路,將科研成果高效率轉換為產業鏈條,在產學研方面開展合作,并鼓勵三者間相互合作,共同發展。
(五)抓緊培養風險投資人才
風險投資行業需要大量的高素質人才,這些人才可以直接決定未來的風險投資成功率如何,因此抓緊派樣這樣一批風險投資人才時不我待。正如前文所述,風險投資行業需要四類人才,即風險運作主導型、輸出企業管理主導型、財務分析評價主導型、風險控制規避主導型。要想將風險投資行業做得更穩定更長遠,培養專業人才可以將風險投資行業推向更高的發展領域。
(六)建立獨資、合作、合資的創業投資公司
我國在風險投資時除了利用國內資金外,還應當有效利用好國外的投資資金,將風險投資公司作為中外合資的重要途徑,這樣做對我國的風險投資行業發展帶來積極的意義,除了能大量利用國外資金外,還會將更多的先進理念及投資經驗帶入國內,將投資的高新技術領域作為我國與國際溝通聯系的有效渠道,獲取國際層面的創業市場信息,增加同國際間的交流互動。我國可以出臺相應的策略,以鼓勵和支持外商來我國投資創業。可以針對國外投資機構的特點,給予一定的補貼,讓他們享有國內同等待遇的投資環境。可能讓國外的機構直接投資到我國市場的創業領域中來,針對從業三年以上的投資創業公司給出更多優惠政策,將他們投資在我國的本金到期后,可能不受任何限制的轉出我國市場。當國外投資商在創辦投資機構時,如果外資比例超過本國的投資比例時,可以就起使用的債務融資工具進行一定的時間限制。要求起達到十年以上,并報送監管部門給予備案,自此不再納入外債的相關指標管理單位內。針對高新技術領域可以開辟一定的特權,我國的一些基金管理公司可以鼓勵其開辟海外市場,鼓勵他們通過投資機構及基金管理公司獲得投資方面的信息幫扶,建立一個相應的投資基金,及基金管理公司。
風險投資論文:中小企業風險投資決策的論文
風險投資作為資本市場在高新技術領域進行資本運作的一種形式在國際上有著較長的歷史。風險投資極大地推動了高新技術產業化的發展。目前我國的風險投資盡管有了長足的進步,但在我國的起步時間還是相對較晚,許多條件尚不完善。中小企業,尤其是擁有高新技術的中小企業,更加關注風險投資的產業化問題。因此,本文主要對我國中小企業風險投資和風險投資決策存在的問題進行分析并提出解決意見。
一、風險投資和風險投資決策
風險投資是將資金注入失敗風險比較大但是卻擁有廣闊發展前景以及技術含量高的未上市的新興中小企業,并負責企業管理和經營,以求之后獲得高收益的一種投資形式。風險投資已經在市場經濟中形成了特有的一種資本運營方式。風險投資在資金的融入、參股創業、上市收回投資的過程中,始終保持著高風險。一般而言,風險投資具有以下五個特點。
(一)風險投資是一種有風險的投資。創業者在技術開發和市場開拓中所面臨的經濟、技術以及市場的風險均由風險投資所承擔。
(二)風險投資是一種組合投資。風險投資不但在保障風險投資有效供給方面采取多種渠道籌措資金,還要在風險防范、提高投資成功率方面采取有效措施。通過將投資分散在企業發展不同階段、多個項目上,不把投資全部放在單一的項目上,就可以將風險分散在各個階段、項目上,只要一部分獲得成功,就可以彌補損失。
(三)風險投資是一種長期投資。
(四)風險投資是一種權益投資。風險投資的著眼點主要在于企業發展前景以及資產的增值從而獲得高額回報。
(五)風險投資是一種專業的投資。不論哪一個階段的風險投資,均包含:投資者、風險投資公司、風險企業這三個因子。投資者將資金投向風險投資公司,風險投資公司經過對風險企業進行篩選決策,將資金投向風險企業,經過風險企業的運作,資本獲得增值,風險投資公司將收回的收益回饋給投資者。以上構成一個資金鏈,周而復始地循環、周轉。
風險投資決策是投資者通過運用科學理論,對投資的必要性、目標、規模、結構、成本以及其他問題進行的一種分析、判斷和方案選擇,以期實現預期目標。在進行風險投資決策時必須了解風險企業的內外部條件、市場需求、預定目標。目前,風險投資的決策技術模型吸引了國內外許多專家的關注。常用的風險投資的決策模型有風險投資進入機制評價模型、風險評審技術、目標模糊挑選法、多因素模糊綜合評判模型、AHP(Analytic Hierar-chy Process)層次分析法、組合投資風險評估模型、線性規劃數學模型、多層次評價指標體系模型、凈現值法等等。風險投資決策主要受以下五點因素影響。一、技術風險因素。高新技術在研發過程中,受技術因素影響導致生產失敗的可能性造成了風險投資的技術風險,是風險投資中重要因素。二、市場風險因素。市場變幻莫測,存在很多偶然性。隨時變化的市場容量、市場接受時間和市場競爭,對風險投資帶來市場因素的風險。三、資金風險因素。由于風險企業在資金中可能得不到及時的資金供應而使創新技術失敗。四、管理風險因素。因為管理人員缺乏素質、存在缺陷的企業的組織和管理體系引起。
二、風險投資和決策的重要性
根據國家有關部門統計,在我國工商部門注冊的中小企業已經超過一千萬家,占全國總企業數量的99%。而由其所提供的就業崗位,占全國總就業數量的75%。當今許多從名不見經傳的中小企業發展成為國內外的著名企業,主要是憑借著對企業進行技術、管理、機制的創新。由于風險投資不回避資金的風險性,以股權為投資形式,期限長,不會加重企業的債務負擔,對于資金緊張的中小企業技術創新非常合適。在風險投資運轉的環節中,風險投資公司的風險投資和決策無疑占據著中心環節。使用科學的決策控制可以有效地化解投資風險,加大資本活動的有利因素,減少不利因素,以達到用最小成本實現投資利益較大化。同時,風險投資為投資企業提供的增值服務可以有效提高企業的綜合競爭力。而且,風險投資通過扶持高科技技術產業,進一步推動了國民經濟的增長,同時也創造了大量的就業機會。
三、中小企業風險投資決策存在的主要問題
1.風險投資主體過于單一,缺少資金來源渠道。目前,從事風險投資的企業,除去外資投資基金,主體是擁有政府和大型國有企業背景的風險投資公司。而由民間資本和私人資本等建立的風險投資很少。改革開放以來,我國城鄉居民收入水平有了大幅提高,但是,高新技術企業和中小企業基本沒有得到他們的資金投資。其少量的投資并未進入風險投資領域,而是投入到股票和國債市場中。而且,保險和養老等各種基金也未進行風險投資業務。由此可以看出,民間資本想進入風險投資領域缺乏有效的渠道和合理的運作保障機制。從總體來看,風險投資資金缺口仍相當巨大,我國風險投資企業發展的需要與風險投資資金無法匹配。風險資金已經成為制約我國風險投資事業發展的“瓶頸”。由于中小企業規模小、原始積累資金不足,獲得資金有限。從而缺乏足夠的資金添加科研設備,無法支付高昂科研經費,無法雇傭科技人才,從而無法保障創新項目的完成。
2.風險投資相關的配套政策不足。風險投資相關的配套政策不足主要表現為三個方面。(1)目前我國相關風險投資基金的法律規定尚未出臺。也就是說,設立風險基金和民間投資公司是違法行為。這也導致國內的風險投資機構只能稱作投資公司而不能正式亮相的原因。(2)現行《公司法》關于風險投資公司的相應規定的缺失。根據《公司法》,風險投資公司的設立只能按照一般公司的設立方式,使得風險投資公司法律定位不清晰。(3)缺少優惠政策的現行稅收政策。無論在投
資收益所得稅還是在高科技產品的增值稅上,都缺少一定的優惠政策。同時,由于法制的不健全導致中小企業缺乏吸引風險投資的誠信標準。 3.風險投資的退出機制有待提高。風險投資的目的并非是對企業的經營,而是收回之前的投資,實現收益。風險投資需要一個退出機制。而目前只能進入,難以退出的境遇不僅使投資方的資金產生停滯,也使生產經營的企業難以擺脫沉重的債務負擔。無疑,這對有關投資雙方均有害。
4.缺乏風險投資的專業技術人員。風險投資是一個全新的投資領域,要求從業者擁有高水平的業務能力和判斷能力。要求從業者在戰略規劃、經營管理、財務、稅收和高新技術上有跨學科專業知識,要求從業者在經濟技術層面上有宏觀把握的能力,在投資融資決策過程中有可以解決結構設計、投資回收和退出等問題的能力。而我國目前急需這種風險投資的高素質人才,因此,我國在投資基金和投資項目的管理上難以達到國際水平。
5.信息掌握不對稱。在社會主義市場經濟的前提下,市場信息無疑是至關重要的。只有掌握各種投資信息,才能夠及時、、效率的處理投資中的事件。但是,由于投資者獲得信息的渠道各不相同,信息的不完整性、甚至扭曲的信息就會產生,從而使得風險投資和決策在一定程度上缺乏預見性和可行性。
四、中小企業風險投資決策問題的解決策略
1.構建多元化的風險投資主體。國家積極扶持風險投資的發展,鼓勵和引導銀行和民間資本建立風險投資基金,建立風險投資公司,鼓勵和促進形成多元化的投資主體。可以考慮打造一個允許各種市場主體均能進入的資本市場,從而積極吸引資金向高新技術產業投資。同時鼓勵多元融資方式,從而使風險投資資金來源多元化、規模擴大化。>
2.對政策環境的正確分析。國家的經濟政策往往通過國家貨幣政策、財政稅收政策等手段實現宏觀調控。只有對國家的宏觀經濟政策有所把握,才能做出正確決策,減少風險,企業才可以從國家的優惠政策中取得多方收益。同時,政府也要把握好其在風險投資中的角色定位,充分發揮積極作用。在風險投資的過程中,政府可以按照“政策的制定、提高監管水平、控制風險”的要求推動中小企業風險投資的快速發展。
3.完善風險投資的退出機制。風險資本的退出主要依靠三種方式:受資公司公開發行股票,風險資本以出售股份的方式退出;將股份轉讓給其他公司;由受資公司回購。目前,我國風險投資機制不健全,尤其是投資退出渠道不暢通。
4.中小企業在吸引風險投資中急需自我完善。風險投資機構普遍看好掌握核心技術、擁有獨立技術產權的中小型高新技術產業。中小企業急需改變企業創新能力差、技術水平普遍不高、盈利能力水平偏低、技術人才短缺的問題。同時,中小企業要逐漸掌握風險投資規律,降低投資風險。在風險投資決策進入評審程序前,中小企業要了解投資項目的評審程序,學會從法律的角度分析本企業。
5.做好有效的風險投資決策。投資之前多方位考察風險企業、對投資可行性進行論證是風險投資取得成功的先決條件。主要從企業的技術和人才方面進行論證。風險投資前要選擇具有先進、可行的技術和擁有好前景的技術進行投資,要講技術和市場結合起來進行評估,不能忽視兩者中的任何一點。風險投資前也要對項目中人員的組成進行評估,確定由經驗豐富的技術人員、營銷人員、財務人員、和企業管理人員構成。
6.遵循分散化原則(即投資組合化理論)。在一定的風險程度下,尋求收益率的投資組合。“雞蛋不能放在一個籃子里”是對分散化原則最生動的比喻。由于實際中各個投資項目的盈利能力大不相同,各個投資項目能夠取得的較大經濟效益所需求的支持和約束條件也各不相同,各個投資項目在期間可能遇到的風險也各不相同。為了減少投資遇到的有關風險,投資時要采取分散化原則。分散化能夠減少投資組合風險的程度,決定于組成投資組合的資產之間的相關性。在實際情況中,相當一部分資產都受到共同的經濟因素的影響,彼此正相關。
7.加強對風險企業的監管。因為信息的不對稱,有可能導致逆向選擇和道德風險。國外風險投資制度為針對此類問題,制訂了嚴密的、可控的合同條款,以此給予投資者更多的控制權和監管權以及董事會中更多的席位。風險投資者在面臨風險企業財務和管理危機時,能夠積極干預并擁有更換經營者的權力。但是,因為風險投資具有極高的不確定性,不可能預計到風險企業未來發生的一切事項。所以,風險投資者可以通過委任業界內具有豐富經驗的經營專家、管理專家參與風險企業董事會,在企業的重大決策和戰略的制定中獻言獻策、發揮積極作用。或者通過給予風險企業管理和咨詢服務、定期查閱風險企業財務表格以加強對財務的監督、提高企業營銷、財務、管理人員水平來加強對風險企業的監管。
8.培養高素質的決策人員。在企業的風險投資決策中,專家、技術人員、管理者的素質高低是決定決策成敗的重要因素。要保障決策的正確性,必須要培養出一批善管理會經營、作風過硬、技術扎實、擁有創新意識和能力的決策人員。這一批決策人員要不僅有很好的駕馭市場的能力,還要懂黨和政府的方針政策;不僅重視企業當下利益,還要有長遠的眼光進行規劃;不僅講競爭,還要講團結。這樣,決策人員才能在投資融資決策過程中解決結構設計、投資回收和退出等問題的能力,進而把握投資方向。
結語
經濟社會發展中,風險投資是推進并完成中小企業經濟增長的重要因素,在中小企業經營活動中的作用毋庸置疑。由于風險投資決策對中小企業未來的生存和發展有很大影響,因此要考慮,以保障決策的有效運行。只要決策者們了解了中小企業風險投資決策中的問題并加以解決,就一定會取得良好收益。
風險投資論文:風險投資農村經濟論文
一、當前農村的各類風險投資概觀
當前，隨著我國一系列利農惠農政策的出臺，農民的經濟收入顯著增加，創業熱情普遍高漲。大量農民工不僅在外出務工中積累了一定資本，而且大多學到一技之長，并具備一定的市場眼光和經營管理能力。農民工返鄉創業，開辦中小企業成為一股潮流。然而，農民工創辦的小微企業資本實力畢竟有限，為擴大企業規模、升級生產設備，必然需要進行融資活動，由此使得農村的風險投資活動日趨活躍。嚴格來說，農村小微企業的融資活動大多無法納入風險投資范疇。因為，無論從操作規范還是企業技術前景上來看，其基本屬于具有一定風險性的投資活動，很少存在促進高新技術產業化的情形，只能算作廣義上的風險投資。其基本類型如下：一是民間借貸。農村的中小型企業，規模小，技術能力有限，且缺乏現代企業制度和科學的財務會計制度。因而，國有商業銀行為降低貸款風險，降低不良貸款率，提高貸款收益率，一般不愿意將錢貸給農村中小企業，并為其設置較高的融資門檻，且貸款周期過長。農村中小企業的融資需求大多屬于急需，或為捕捉瞬息萬變的市場商機，或為升級影響企業生死存亡的生產設備，或為緩解資金鏈斷裂的燃煤之急。為此，大量中小企業不得已轉向利用民間借貸。民間借貸有時不需要抵押，有時需要抵押，但抵押之物常常不合法，如農村在民間借貸中有將宅基地作為抵押之物的。按照我國《土地管理法》、《物權法》和《擔保法》等法律法規規定，農村宅基地屬于集體產權，不可作為抵押擔保之物。民間借貸還有一個顯著特征便是其一般擁有很高的資本收益率和很高的投資風險。顯然，除不具備高新技術基礎外，民間借貸具有顯著的風險投資特征。二是小額貸款。在我國城鄉二元結構下，農村經濟社會發展相對落后，成為制約我國現代化建設的重要瓶頸。為此，近年來，國家出臺了一些列扶持農村中小企業發展的優惠政策，其中對農村中小企業進行金融扶持成為其中的重要方面。如一些地方的商業銀行專門設置了為農村小微企業提供貸款服務的業務窗口。國家也出臺了一些金融扶持政策，安排中央財政專項資金，對農村中小企業進行定向調控，并委托一些商業銀行為農村中小企業發展提供定向融資扶持。總體來看，國有金融資源近年來開始向農村中小企業適度傾斜，其通過商業銀行貸款融資的難度有所降低。從投資的角度看，為農村中小企業提供小額貸款的商業銀行，其投資行為有貸款利率的適度收益，且其貸款利率和投資風險一般高于國有企業貸款。所以，商業銀行為農村中小企業提供的小額貸款也應當屬于風險投資。三是參股出資。合資經營也是現代企業融資發展的一種重要模式。我國農民收入雖然穩定提高，但農民的資本實力畢竟有限。在農村，為籌辦一家企業，由兩個或兩個以上的農民共同出資開辦中小企業的現象也很常見。一般情況下，出資人會依據出資額度分配企業的經營管理權限和經營收益。在這種融資模式下，企業不必為其融資行為支付額外的融資成本，即不存在貸款或借款的利率問題。所以，合資共籌對于農村中小企業相對不高的資本收益率來說，可以有效降低經營風險，提升資本收益。從投資角度看，出資額度相對較少的一方或幾方，其投資行為因可以適度參與企業經營管理而可以獲得較高收益，但也因中小企業缺乏現代企業制度、技術水平低下、市場駕馭能力弱和企業控股者一般不具備很強的經營管理能力而存在不小的投資風險。所以，對于占股較少的出資人來說，其投資行為也應當屬于農村風險投資的一種。
二、風險投資對農村經濟活動的影響
我國的風險投資行業發展起步于上世紀80年代中期，上世紀90年代之后隨著我國市場經濟體制的建立和完善，尤其是資本市場的逐步健全，開始步入快速發展階段。實踐證明，風險投資對于推進我國創業投資發展和促進高新技術產業化和商品化起到了巨大推動作用。尤其是改革開放以來，我國一直強調自主發展和外向引進高新技術，培養國內企業的自主創新能力。隨著我國科教興國戰略的實施，中國在諸多高新技術領域有所突破，正在加速實現由科技研發大國向強國的轉變。風險投資為諸如互諒網、電子計算機、新能源等一大批高新技術成果的快速產業化提供了便捷高效的融資渠道。然而，總體來看，我國的風險投資行業依然主要集中于科研能力較強、資本市場相對活躍的大城市。當前，隨著我國新農村建設的穩步推進，農村正處于產業結構優化升級的關鍵階段。同時，改革開放以來積累的大量高新技術成果不僅是農村產業升級所必需，而且也需要在農村落地生根以較大限度地將高新技術優勢轉化為現實的市場優勢。然而，農村的各類風險投資對農村的經濟活動卻有著雙重影響。
（一）積極影響
風險投資具有將高新技術轉化為現實生產力的顯著優勢。當前，我國農村正處于以產業結構優化升級促進經濟增長方式轉變的關鍵階段，鼓勵農村風險投資的發展，顯然有助推進農村的工業化和城市化進程。當前，我國農村的產業結構優化繼續高新技術成果的注入。然而，我國的農業科技成果雖然碩果累累，但卻主要以政府為主導，僅僅依靠政府的農業科技推廣部門和有效的財政資金無法適應農業科技成果快速產業化的市場需要，不僅造成了大量農業高新技術成果的閑置浪費，而且制約了農村經濟增長方式的轉變。風險投資既為農業高新技術在農村落地生根提供了資金，而且可以依托風險投資管理團隊提升企業的經營管理水平，從而大力提升農業科技項目的資本回報率，為農業科技的發展提供堅實的資金保障，形成政府、企業、風投公司和科研單位多方參與、農業高新技術與農村產業升級良性互動的發展格局。另外，發展農村風險投資還有利于調動農民的創業積極性，提升農村中小企業的經營管理水平。風險投資對于農村中小企業的經營者來說，實際也是一種激勵機制，可以鞭策其在投資公司的幫扶監督下提升企業的生產經營管理水平。
（二）消極影響
近年來，越來越多的風險投資機構開始關注農村，尤其是綠色有機農業。然而，我國農村風險投資總額仍然偏少。據統計，2012年，我國農業風險投資總額僅為2.4億美元，在各行業吸引風險投資額中僅排在第5位。顯然，這與農業和農村經濟在國民經濟中的地位并不相符。風險投資不活躍、融資規模過小，還制約了農業科技成果的轉化，使得大量農村中小企業不得不通過民間借貸、親友借款等非正規形式融資，無形中為農民的投資活動增加了諸多風險。尤其是政府針對農村風險投資的政策體系不完善，法律機制構建不健全，帶動資金投入不足，導致農村的各類風險投資行為因農村中小企業自身缺乏現代企業制度和財務核算制度、生產技術水平低下和經營管理水平不高而存在較高風險。一旦農村企業經營不善，此類風險投資所蘊藏的資本風險便可能發酵為農村局部地區的金融風險，并可能導致農村區域范圍內的金融動蕩，乃至威脅農村的社會安定。如一些農村地區的投資公司，以空殼公司的名義，打著風險投資的幌子，許以農民高額的投資回報，非法集資后盲目投資經營，最終造成巨額虧損或資金鏈斷裂，使得參與投資的農民血本無歸。
三、以風險投資推進農村產業優化升級的路徑
隨著國家一系列政策措施的實施和法律規范的出臺，我國的風險投資行業雖然存在資本來源單一、規模小、缺乏明確戰略和發展規劃等系列問題，但整體來看正在朝著制度化、規范化和法制化的軌道健康發展，已經成為促進我國高新技術成果快速產業化和市場化的重要融資渠道，尤其是推動了互聯網等行業的迅猛發展。我國農村的風險投資發展尚處于起步摸索階段，從狹義的角度看，農村的風險投資發展基本屬于空白。隨著我國農村經濟的發展和農民收入的提高，農民的投資行為日趨活躍，但大多以民間借貸等形式存在，融資規模有限，運作流程夠規范，且融資企業既缺乏高新技術支撐，也未建立現代企業制度。一旦融資企業經營發展陷入困境，投資風險有可能轉化為農村的金融穩定風險和社會安定風險。對此，必須有效規范當前農村的各類風險投資行為，監督、引導和規范其走上制度化、法制化和規范化的發展軌道，借以以有效發揮風險投資對農村產業升級的帶動作用，在農村形成風險投資與高新技術轉化良性互動的發展格局。為此，可以采取如下措施：
（一）設立農村微型風投基金，加強政府的引導和監管
我國農村的風險投資尚處于起步階段，大量農村中小企業的融資問題長期無以根本解決。以風險投資推進高新技術成果與農村中小企業的結合顯然非常有利于農村產業結構的升級。然而，因農村中小企業自身存在諸多缺陷，國有商業銀行和社會資本并不愿意將風險資本投降農村。對此，政府應當在農村風險投資發展的起步階段發揮主導作用，加大對農村發展的財政扶持，通過設施微型風險投資基金，鼓勵農民積極采用現代高新技術成果興業，引導農村中小企業積極采用新型技術升級生產技術水平。對于政府來說，設置微型農業經濟2015/6風險投資基金還可以增加政府財政收入，不斷壯大微型投資基金規模。但要保障微型風險投資能夠取得收益，政府還要積極引導農村中小企業構建現代企業制度和財務核算制度，通過引進職業經理人提升其經營管理水平，盡力降低微型風險投資基金的風險水平。另外，政府還要成立微型風險投資的咨詢部門，既要監督管理資金的使用流向，也要給農村中小企業的發展提供信息咨詢服務。
（二）構建相應的政策支持體系，調動商業銀行和社會資本參與
從長遠來看，僅靠政府設立農村風險投資的啟動資金顯然不夠。中國作為一個農業大國，可以說，農村的市場投資前景非常廣闊。中國要想實現從農業大國到農業強國的轉變，更需要為農村產業升級注入大量的高新技術成果。農業科技研發需要大量的成本，僅靠政府設置風險投資基金根本無法滿足。對此，政府應當完善農村風險投資的國家擔保機制，以政府信譽調動商業銀行加大對農村風險投資的支持力度。通過國家擔保，可以調動大量社會資本以風險投資形式投向農村。在提供擔保的同時，政府還可建立農村風險投資的補償機制，即商業銀行和民間資本愿意對農村進行風險投資的話，政府可以給予適當的補償獎勵或稅收優惠。政府的補償機制可以依據風險投資項目的科技含量分成幾個等級，尤其要對農村發展急需的高新技術投資項目給予大幅的稅收減免優惠。此外，農村風險投資與其他領域相比，畢竟風險相對更大。對此，政府應當給予風險投資失敗者給予適當補貼或者在相關企業陷入經營危機時提供優惠貸款幫助其渡過危機。
（三）完善農村風險投資的退出機制，提升資本利用效率
風險投資是社會流動資本的重要組成本分，當某一風投項目運作成熟之后，以上市、轉讓、并購、回購等方式實現資本退出，轉而投向其他項目或領域，可以持續實現資本增值，提升資本利用效率。農村中小企業，規模小，風險大，基本無法滿足上市公司條件，很難通過上市以股權轉讓形式實現資本退出，不僅加大了投資風險，而且造成了資本浪費。因而，構建完善的退出機制成為農村風險投資發展的關鍵。對此，證監會等要加強對二板市場的引導，鼓勵高科技中小上市企業將資本投向農村。同時，要進一步推進我國的產權交易市場，降低農村中小高新技術企業的上市門檻。還可以進一步擴容三板市場，探索引導具備一定高新技術實力的農村中小企業參與非上市公司股權轉讓的試點工作。另外，還可以以稅收優惠等措施引導和鼓勵上市公司廣泛參與農村風險投資。如上市公司可以通過并購等形式購買農村中小科技企業的產權，為與農村產業升級緊密相關的高新科技研發及其產業化提供資本扶持，并獲得相應的風險投資回報。
（四）規范農民的風險投資行為，加強對農民的投資培訓
當前，農民收入顯著增加，農村資本市場日趨活躍。在農村中小企業的融資困境中，民間借貸、投資詐騙等投資行為成為緩解其資金難題的重要方式。其中，也有一些不法分子利用農民缺乏投資常識和法律意識的現狀，以風險投資為名，進行非法集資，或跑路，或經營不當，將資本揮霍一空，造成了農村局部范圍的金融動蕩，乃至形成一定的社會危機。對此，必須加強對農民的投資培訓，引導農民以購買股票、債券等正規形式進行風險投資。同時，要加強對農民的法制培訓，提升其合同意識，盡量將農村的風險投資引向規范化和法制化軌道。此外，鑒于農民投資常識匱乏，難以進行正常的風險投資操作，政府可以鼓勵商業銀行尤其是農村信用社等專門面向農村的金融服務機構創新金融產品，推出面向農民的風險投資產品，吸收農民資金，從事風險投資或風險投資的業務，降低農民直接參與風險投資的額外風險。比如，地方商業銀行可以引導和扶持農村開展資金互助，吸收農民存款，并以農民存款進行風險投資。
四、結語
鄉村旅游的發展是一項長期的工程，它一方面推動了新農村的建設，另一方面解決了城鄉統籌下存在的諸多問題。城鄉統籌視野下鄉村旅游發展中，筆者分析了其總體思路和對策，從中得出：必須注意自身旅游區的特色開發，注重鄉村居民的參與，才能達到推動農村經濟提升的目的。鄉村旅游的發展前景廣闊，還需要更多的調研和分析研究。
作者：潘蓉 單位：重慶城市管理職業學院
風險投資論文:金融風險投資論文
1我國風險投資存在的主要問題
盡管我國的金融風險投資機構取得了十分良好的發展，但是其中仍然存在著較多的問題，例如，我國的道德風險和商業風險較高、我國的政府部門并沒有給予支持，或是風險投資機構退出不順暢等等，所以，必須要加快我國風險投資的福利政策支持力度，建立完善的法律保護環境，加快組建以風險資金為中心的良好風險投資市場，我國風險投資存在的問題主要有以下內容.
1.1法律的缺失
我國的金融風險投資還處于起步階段，還處于高速發展階段，并沒有建立健全的法律法規對我國風險投資進行制約，不能夠對風險投資體系做好法律保障工作，除了最基本的法律法規之外，還需要建立一些特殊的法律法規內容。其中主要有兩方面，及時是與投資對象相關的法律法規，例如《公司法》、《證券投資法》等等。第二點是與風險投資過程相關的法律法規，例如《經濟法》、《產權保護法》等等，還有對財務管理人員以及相互律師顧問約束方面的法律法規等等。我國現階段對于這些內容還處于嚴重的空缺狀態，舉一個較為簡單的例子，我國還沒有《風險投資基金管理法》等針對于風險投資行業的法律法規，導致我國的風險投資操作過程沒有任何法律依據。因為，我國制約風險投資的法律法規沒有進行建設，風險投資企業不能夠采取公開募捐的形式建立相應的風險投資基金，只能依靠私募的形式成立相應的股份有限公司進行相關的風險投資資金操作，雖然，我國人民群眾的儲蓄資產已經達到了六萬億人民幣，但是因為沒有相關的法律法規，導致這些資金并不能進入到風險投資市場當中。
1.2沒有相關的稅收福利政策
沒有相關的稅收福利政策，導致風險投資領域的發展受到嚴重的阻礙。根據發達國家的風險投資狀況調查研究發現，相關的稅收福利政策是推進風險投資事業發展的重要基礎。在一九六九年美國對稅率進行了很大的調整，其中較高的稅率為百分之四十九，對于美國的風險投資領域發起了巨大的沖擊，導致風險投資領域幾乎受到了毀滅性的沖擊，美國的風險投資總金額也急劇的下降，甚至逐漸下滑到政策推行前的百分之六。面對此情況美國政府不得不將該政策取消，重新對稅率進行調整，將較高的百分之四十九的稅率下調至百分之二十八，所以在1978年的時候美國的風險投資領域漸漸有所好轉，資金總額度不斷的增加。到了1980年美國政府為了進一步促進風險投資領域的發展，有獎稅率表下調至百分之二十，這一政策的有效落實，使得美國風險投資領域如同由年邁的老人轉變為富有活力的年輕人，以每年百分之四十六的增長幅度逐年增長。英國在1983年期間也制定了一些關于促進企業發展的計劃，其中明確指出對于個人投資人員可以免除稅款。但是對我國的風險投資現狀而言對于相關的福利政策還十分的缺少，甚至存在投資企業和被投資企業重復收取稅款的現象。而且對于一些高新技術項目的稅收方面，因為在該項目中智力成本占據著很大的成分，所以，在稅收的過程中不能開取相應的稅票，也就導致企業不能在稅款計算的過程中進行稅款的抵消，為企業的稅收增加了許多壓力。
2如何完善我國金融風險投資管理
2.1注重風險投資人才的培養
風險投資人才是完善我國金融風險投資管理的關鍵，目前我國對于擁有業績考核證明具有高素質的風險投資人才還十分的缺少，也正因為如此導致以下不良狀況的出現：我國每一年的省級科學研究成果高達三萬多項，但是真正能夠投入到經濟市場上成為產品的只有百分之二十左右，而且能夠成為具體產業的只有百分之五左右。我國的科技研究人員雖然對于創業十分的積極，但是沒有相關的經驗，而且相關的企業投資機構雖然對于科技項目十分的看重，但是不能夠找到、的風險投資人才。
2.2企業需要不斷的加強投資資金的管理
要根據企業的發展方向，反復的研究資金的投入計劃，要以突出企業的主業為重點，提高企業的市場競爭能力為中心，從而最終確定企業資金投入的項目選擇，將企業資源的利用率擴大到較大化，最終實現企業資產的不斷增加。企業必須要經過相關單位的批準后才能夠進行股票、理財等金融風險投資業務。而企業要對目前所擁有的所有項目進行深入的調查，對于委托機構生產經營狀況及時的進行了解，一旦發現該企業的經營出現嚴重的惡化情況，一定要及時的采取相關的應對措施，從而將企業的資金進行回收，將企業的損失降低到低，保障國有資金的安全。如果企業經過我國相關部門的認證，可以進行金融風險投資業務，一定嚴格的依照我國相關的法律規定進行資金操作，要嚴格的控制資金投入規模，不斷的對投入資金流程進行優化，吸取大量的專業人才，保障金融風險投資業務能夠具有高度的科學化、規范化、專業化。對于一些期貨的投資金額，要以鎖定投資成本為最初的目的，有效的降低投資資金所承擔的風險。
2.3對于金融投資風險，重點在于風險的防范
我國的相關企業需要建立完善的信息收集部門，能夠及時的收取相關的信息，并且根據信息進行深入的分析，做出合理的預判，或者是能夠在風險事故發生的及時時間了解并且與總部進行聯系，及時的做出相應的決策，將資金的損失控制在最小范圍內，減少投資資金的損失。而且將整體的資金進行分化，分散投資也是降低投資風險的有效方式。在一些機遇面前，企業一定要抓住機會，同時也需要做好準備工作，因為機會總是會留給有準備的企業。
3結語
我國的金融風險投資領域還處于起步階段，與西方發達國家相比較還存在著許多缺陷，只有針對我國金融風險投資現狀中存在的問題，積極的找尋有效的措施對其進行改善，才能不斷的完善我國金融風險投資管理，才能使我國的金融風險投資領域發展到一個新的高度。
作者：蔡和原 單位：中征（北京）征信有限責任公司
風險投資論文:國外體育產業風險投資論文
一、體育產業投資的特征分類與支持政策產品范圍
1．特征分類國外體育產業的風險投資主要包含體育債券與體育股票市場
體育債券可籌集社會資金，彌補國家財政支出在體育產業投入不足問題。體育債券按照股權形式向未上市體育經營企業管理與運作進行投資，這有利于產權明晰，加強出資人的有限責任，建立有效內部機制，促進體育企業向現代產業化發展。美國從1998年之后，體育證券市場活躍起來，占據總市值8．12％，在前10位世界體育公司當中，有5家公司是美國的，通過多年發展，美國體育產業風險投資已較為完善。因體育債券市場是一種非的競爭市場，競爭交易過程中存在信息不對稱，存在投機行為，而金融創新又層出不窮，一旦出現危機，受損失的是債券企業與投資者，很可能引發債券市場巨大的震動，這時投資者會因體育債券市場投資信息不足，逐漸遠離體育債券市場，體育債券市場出現疲軟問題，從而對整個社會的體育經濟活動產生影響。在體育股票市場，存在已上市與擬上市體育企業的股票投資，體育企業一旦上市就會獲得很大利潤空間，收益為倍數概率，上市體育股票投資介入風險大，是高風險中的高收益。我國僅在2009年－2010年18家上市體育企業，其平均營業收入的復合增長率是32．23％，凈利潤的復合增長率是39．24％，可以說，體育產業的風險投資是高風險中伴隨著高收益。
2．支持政策產品范圍
國內外體育產業的金融產品有體育債券與股票兩種形式，在體育股票市場存在一系列股票發行的限制條件，發行人應是股份有限責任企業，發行股票前要連續3年盈利，發起人所認購人民幣要在3千萬元以上等，只有滿足這些條件才準許進入。我國的體育企業通過股票融資獲得發展資金是有效途徑，體育產業是我國新興朝陽產業，并吸引很多投資者目光。1996年我國第1家體育產業股份公司－北方五環成立，并于10月在深圳上市發行股票。1998年中體產業在上海上市，當年募集資金有2．5億元，隨后又募集2．6億，被認為是體育產業中風險投資開始的標志。緊接著青島雙星、北京雷諾與體育李寧等公司上市，盡管有些投資者退了出去，但很多實力更強的投資者進來了，為融資成本降低帶來了良好時機。有一些國際體育的風險投資企業也逐漸進入中國市場，像IDG、日本軟庫與高盛集團等，在2005年，我國體育產業的風險投資資金已有56億多元，2009年我國包括探路者在內的28家體育證券在深圳上市，標志著我國創業板市場的形成。美國的體育產業經濟貢獻率為11％以上，而我國體育產業的貢獻率僅有0．7％左右，這表明我國在體育產業方面還具有很大發展空間。我國體育上市公司屈指可數，而西班牙的足球俱樂部當中，就有60％以上為上市企業。體育債券是上世紀90年代興起的金融創新方法，成為體育產業投資的新工具。與資產證券、股權融資、一般融資方式比較，體育債券與它們存在本質區別，體育債券是個系統的復雜工程，包括服務人、發起人、投資銀行、投資者與資產管理者等，同時還應有完善規范制度環境，如稅收制度、信用評級、財會制度與金融擔保等。發展體育債券市場，可有效增強體育產業的融資能力，促進體育產業發展。
二、國外體育產業發展現狀
1．風險投資發展
體育產業的風險投資已有幾十年發展歷程。尤其是美國，體育產業的資金支持多數來自風險投資，僅體育證券與體育股票融資額在2010年已占據體育產業融資結構總比例的30．26％以上。美國的冠軍娛樂、西班牙的巴薩羅納、皇家馬德里以及英國曼聯集團等，均是在體育產業風險投資支持下發展起來的。從證券市場籌集資金情況來看，二級市場中的體育股票影響越來越大，美國的二級證券市場，主營體育產品及其有關產業資本所占據的總市值為8％以上。通過國外體育產業發展調查可知，股份俱樂部資產充足，并走向股份公司道路，以此加快體育產業發展。英超聯盟所屬的西漢姆俱樂部，1964年股票發行為4000股，資產總值為125700英鎊，總收入是64683英鎊，通過1997年改制上市之后，到1998年的5月份，其總資產已在3239萬英鎊以上，總收入也在2401萬英鎊以上，該俱樂部上市之后，資產上漲了257倍，總收入上漲了145倍左右。風險投資已成為體育產業發展有力資金支持，并為體育行業發展提供運作平臺，從而推動體育產業可持續發展。
2．支持政策
及時，稅收優惠政策。這項政策是一種獨具特色的政策性工具。在一些體育產業較為發達國家，為降低其投資風險，加大體育產業投資發展，大多采用了降低所得稅的優惠政策。美國在上世紀七八十年代實施了稅制改革，對體育產業的投資稅收政策也給予了調整，減少了體育產業投資稅率，在1978年美國資本收益由49．5％降到28％，并在1981年降到了20％，其中體育產業投資額中的60％不征稅，剩余40％為減半征稅，有效促進體育產業的發展，改制后的投資額比原來提高了10倍。西班牙的體育法中規定，稅法一般規定之外，股份體育的上市公司和職業體育活動存在法律合同關系，企業為發展體育活動支出就應該考慮減稅。德國的體育俱樂部也實施了稅收優惠，德國稅法規定體育上市企業利潤額在7500馬克時，可免收納稅，體育俱樂部的上市公司，上年度資金的流轉額在6000馬克以下的，體育產業上市企業可將應納稅的流轉金額中的7％當作預留稅金。這些稅收政策出臺，有利改善了體育產業的外部環境，運用這一措施促進了體育產業的投資市場發展。第二，人才培養政策。在體育產業的投資者與科技創業者一起努力下，所發展來的體育科技的創業家為體育新技術發明者與創新者，而奉獻投資者為資本運作者與組織者。一些國家政府為促進體育產業發展，對于人才培養都很重視。日本在1960年曾提出，科技興體與科學立國戰略，其中，科技興體中的“體”就是指體育事業發展。美國克林頓政府時期，實施了2000年教育戰略，實施了2000年教育目標法，主要強調增加職工培訓與民眾教育水平確保經濟增長，美國體育產業的投資家成長是在政府政策鼓勵下成長起來的，再將新技術與新思路轉為產品的時候，產生了大量體育產業的風險投資專家，體育產業風險投資家的成長可有效推動了體育產業發展。第三，特殊金融退出政策。為加強體育產業風險投資發展，一些國家政府擴展了體育產業融資渠道，并制定了與體育產業投資相適應的特殊金融支持政策。在上世紀八十年代，美國25個州成立體育產業風險投資基金，有效促進了就業，刺激了體育經濟發展。有限合伙政策是體育產業投資較為適合的組織方式，有限合伙為2個以上依法設立，并擁有多個合伙人，且以合伙人的出資額為限承擔責任，否定了合伙人無限的連帶責任，而這些有限合伙人多為免稅實體，有效擴展了體育產業的融資渠道。在體育產業的投資運作中，主要包括投資項目規則、協議簽訂、投資輔導與資本退出等階段，而投資退出機制是體育產業投資關鍵，很多國家對體育產業的退出機制非常重視，在1983年法國建立了風險投資二級市場，美國為促進其體育事業發展也在上世紀八十年代為其體育產業風險投資建立相應的風險投資退出機制，從而有效解決了體育產業融資風險問題。
三、國外體育產業風險投資的啟示
在十幾年間，我國體育產業的風險投資獲得很大發展，尤其是中體產業、探路者和信隆實業等上市企業。但我國體育產業的風險投資起步較晚，相配套的政府支持、運作、投資機制、激勵約束與增值服務等還不完善。我國在實施有關政策時，應是以市場規律為主，市場機制為體育產業投資發展基本前提，政府不可代替市場。同時，在充分運用市場的條件下，政府應給予特殊的扶持政策，充分發揮市場與政府的兩個積極性，以看得見的手去促進和完善看不見的手。政府應大力支持體育產業的發展，體育產業應在市場機制前提下運用支持政策，并且使各項支持政策系統化，將各項支持政策有機結合，組建起一套完善體育產業投資的支持系統，克服市場局限性和政府干預的失靈。應以健全法律制度作為保障，有效引導規范體育產業的投資發展，確保其風險投資的公平性。很多國家的體育產業產值是其國內總產值的1％－1．5％，而我國僅是0．25％，加強我國體育產業的支持政策以促進體育事業發展，形勢十分緊迫，同時克服因人才短缺制約體育產業發展的瓶頸，需要政府和社會力量加快我國體育產業人才培養的進程。建立比較完善體育產業風險投資退出機制，為體育產業投資創造可預期的投資收益，促進體育產業可持續發展。總之，應積極學習借鑒國外促進體育產業發展的有益經驗，在促進體育產業發展過程中充分發揮市場機制的基礎作用，同時政府和社會應給予有力的政策支持，為我國體育產業和體育事業的發展創造良好的環境條件。
作者：程麗麗 姜天慧 單位：黑龍江工程學院 佳木斯大學
風險投資論文:風險投資中小企業融資論文
一、初創期中小企業融資結構的成因
（一）企業前景不明，銀行規避風險惜
中小企業和大中型企業相比生存時間較短，尚未建立可信的貸款信譽，項目本身不穩定市場前景不明，企業盈利能力往往表現不佳。加之中小企業對貸款需求的程度高、頻率快、額度小，銀行從經營風險和成本效率的角度考慮，在實際操作中往往表現出強烈的惜貸傾向，導致中小企業在銀行借貸無門，這就迫使大多數中小企業只能選擇其他兩個融資途徑。其一是依靠自有資金的積累來滿足需要，但有限的自有資金往往難以滿足其長期發展的需要。其二是求助于利率較高的民間借貸，此舉又大大增加了中小企業的財務負擔。
（二）產品科技含量不高，不能滿足風險投資的要求
處于初創期的中小企業需要耗費大量的資金用于購置設備、新產品開發和市場的開拓，但此時的中小企業得到的銷售收入卻相對不足。如果通過向外舉債不僅將會背上沉重的財務包袱，給有效的企業造成巨大的還債壓力，而且還有可能因為償還大量的短期借款導致資金周轉不靈，威脅企業的生存。因此，處于初創期的中小企業籌集啟動資金應該以直接融資為主，輔之以間接融資，這樣，才會形成比較合理的融資結構。此時的中小企業其籌資來源應借助于風險投資得以實現。然而由于我國絕大部分中小企業屬于普通制造業，產品科技含量較低，預期盈利能力有限，普遍不具備公開上市的潛力，與風險投資的投資意愿相去較遠，因此難以獲得風險投資的青睞。
二、完善初創期中小企業融資結構的建議
（一）轉變銀行觀念，關注中小企業
當前，國有商業銀行應充分認識中小企業在國民經濟發展中的巨大作用，徹底改變以往視企業性質、行業歸屬和規模大小決定貸款與否的傳統標準，要徹底摒棄各種對中小企業的歧視，加快樹立符合市場需求的現代營銷理念。在實際貸款操作中對那些信譽好、經營優、效益佳企業，不論企業性質，部分規模大小，予以平等、公正的對待，對中小企業要向對待大國企一樣一視同仁地予以支持。
（二）改革金融體制，下放貸款權利
在轉變銀行業經營觀念的同時，還要從金融體制上著手，加快改革現有的信貸體制機制，為有效解決中小企業融資需求建立合理、高效的體制機制。要把目前信貸審批過于集中的權利適當分散下放，建立較為寬松的信貸管理體制，具體來說就是要把貸款審批權限下放到下一級分支機構，尤其是需要向縣級機構進行傾斜。應該針對具體情況，給予銀行基層機構在不超過額定貸款規模內審查發放貸款，以便及時、、高效的對中小企業予以資金方面的支持。
（三）改革授信制度，施行動態管理
中小企業雖然數量眾多但因很難達到銀行設定的授信條件。今后，銀行應根據企業經營績效定期調整授信等級和貸款金額，盡早告別以國有企業為主的企業授信級別終身制。銀行業應積極探索、嘗試較高限額抵押貸款的管理制度，一方面采取更加科學的辦法對企業較高貸款限額進行核定，另一方面對申請貸款的企業所屬的資產、機器設備和不動產安排一次性抵押，以便在有效的抵押期內以及經過核定的貸款限額內采用循環的模式向企業多次發放貸款并按時收回貸款。通過改革銀行授信制度，更高程度地、更大便利地適應中小企業貸款需求數額小、需求頻率高的特點。
（四）完善信用評級制度，改進信貸考核辦法
一是要完善銀行業現行的企業信用等級評定辦法，去除帶有歧視意味的規模考核指標，代之以一套適用于中小企業，能反映中小企業特點的信用評級考核辦法。二是要重點監控和分析中小企業的現金流狀況，采取實時監控的辦法緊盯其貸款的流向、使用方向，重點監測其存貨變化、貸款回籠情況以及未來的變動趨勢，對中小企業可能出現的各種風險及時監控和預警。三是在信貸考核方面進行改革，建立科學、合理的信貸獎懲機制，注意分清責任，努力保護基層信貸員的工作積極性。四是要根據經濟發展的不同程度、貸款需求狀況來確定有差別的存貸比例指標，依據效率優先的原則優先滿足發達地區的貸款需求。
作者：任淑婷劉超宇單位：佳木斯大學國際教育學院
風險投資論文:籌資機制下風險投資論文
一、我國風險投資的籌資機制
（一）政府適當出資引導，著力進行制度
供給政府適當出資參與風險投資有其合理性：一方面，高科技企業的研究與開發投資所產生的效益往往超過企業和投資者自身所獲得的效益，產生巨大的社會效益，即“溢出效益”，理應得到政府的資金支持和引導。另一方面，在風險投資發展早期，由于風險投資的高風險性、長期性和復雜性，往往使社會資金不敢進入，政府出資既能在一定程度上滿足高科技產業的資金需求，又會對社會資本參與風險投資起到示范和引導的作用。出資設立風險投資引導基金（母基金）是政府適當參與風險投資的一種重要形式。在風險投資的籌資機制市場化導向創新中，政府應扮演制度供給者的角色。如制定風險投資活動參與者的稅收優惠和補貼政策，提供信用擔保、政府采購、種子資金、市場準入等政策，建立完善包括風險投資、知識產權、公司法、金融法等在內的法律法規體系，營造風險投資發展的良好制度環境。
（二）適時放開和引導銀行、保險、養老金等機構投資者適度參與風險投資
從目前情況來看，因為風險太大，國家明令禁止銀行、保險、養老基金等機構投資者參與風險投資。但從長遠來看，隨著機構投資者積累的基金規模越來越大，在保值增值的壓力下，尋找新的增長點成為必然。而在美國等現代市場經濟國家這些機構投資者早已成為風險投資的主體。因此，借鑒國外風險投資發展的成功經驗，政府在遵循審慎和保值增值的原則下，可以在適當時候考慮放開和引導銀行、保險、養老金等機構投資者適度參與風險投資。例如可以考慮先對這些機構投資者參與風險投資設定一個較高限額（如不超過5%或1%），允許從其自由資金中劃撥少部分參與風險投資活動，取得經驗后再逐步放開。
（三）進一步鼓勵和引導上市公司、企業集團參與風險投資
我國許多業績良好的上市公司和企業集團面臨著進一步發展和二次創業的問題，風險投資為這些企業提供了一種新的資本運作模式，是產業資本尋求新的經濟增長點，拓寬經營領域，提高本企業研發和自主創新能力，向高科技產業發展的有效途徑。而且它們參與風險投資也有一定的優勢：及時，這些企業的資金實力雄厚且具有較強承受投資風險的能力。第二，在很多情況下，從事風險投資的企業本身就是高科技產品的主要用戶，這可以大大降低創新產品的試銷成本和市場風險，提高風險投資的成功率。第三，這些企業本身一般具備一定的研究開發能力，從事高新技術產業的風險投資，有利于降低風險項目篩選和評估的難度。第四，現行政策支持企業集團進行試點，一旦高科技產品開發成功形成品質資產，企業集團就可以方便地將品質資產轉入上市公司（許多企業集團都擁有控股的上市公司），兌現投資收益。因此，我國政府應適當調整和完善公司法、證券法等相關法規政策，制定和出臺有關鼓勵性的措施，進一步鼓勵和引導上市公司、企業集團參與風險投資。
（四）鼓勵富裕家庭或個人進行天使投資
天使資本是風險資本的一種重要形式，在美、日等發達國家均有很好的發展。我國改革開放三十年，一部分家庭和個人富裕了，這些高收入者的“住房、汽車”等消費升級已經實現，且風險承受能力較強，這部分個人和家庭儲蓄存款轉化為投資的可能性較大。他們可以選擇股票、債券、期貨、證券投資基金等相對傳統的金融投資工具，但也可以選擇天使投資這一具有高潛在收益同時伴有高風險的新型金融工具。
（五）積極大膽地引進國際風險資
本國際風險投資是知識經濟時代對外投資的一種新形式。近年來，國外風險資本已經看到了中國高科技產業的巨大市場潛力，開始試探性地介入中國風險投資市場。引進國外風險資本，不僅可以增加我國風險資本的供給，而且可以帶來國外風險投資的管理經驗，能夠迅速培養和造就一批的風險投資管理人才和創業人才。
二、我國風險投資的退出機制
風險投資的退出，是風險資本從風險企業退出實現價值增值的過程，是風險投資能否進入下一輪循環健康運行最重要的環節。風險資本退出的方式有主板或創業板IPO公開上市、股權或技術產權轉讓、企業收購、回購、清算等，其中創業板IPO公開上市方式使風險投資退出的方式。一定程度上可以說風險投資的退出，就是風險投資的資本市場退出。目前我國資本市場還不完善，創業板遲遲未推出和場外交易市場發育不良，主板和中小企業板上市門檻較高，嚴重阻礙了我國風險資本的退出。我國風險投資的退出機制創新，就是要積極推出創業板，發展場外交易市場，構建以風險資本市場為主體的多層次資本市場運行機制。這與前面論述的我國高科技產業融資模式創新的相關內容是一致的。可喜的是，2008年十一大政府工作報告將推出創業板提上了日程；場外交易市場的建設也在積極開展，如中關村非上市公司股份代辦轉讓系統的構建和推進，天津濱海綜合配套改革試驗區建立三板市場的定位等。
三、我國風險投資的組織運行機制
風險投資的組織運行機制是風險投資主體的治理結構和風險投資活動的管理運作機制，由此將信息、技術、管理、資金和人才有機結合起來。具有代表性的風險投資的組織運行機制是有限合伙制、公司制和信托基金制，其中有限合伙制在現代市場經濟條件下與風險投資活動是最為匹配的，效率較高的。有限合伙制也是我國風險投資組織運行機制創新的目標。有限合伙制的合伙人分為兩大類：有限合伙人和普通合伙人。有限合伙人通常是養老基金、人壽基金、共同基金、大企業以及外國投資者等，負責提供投資資金的主要部分約99%，不從事具體經營管理，承擔有限責任。普通合伙人一般是由風險投資公司的經理人（風險投資家）來擔當，僅投入約占總額1%的基本資金，而主要以科技知識、管理經驗、金融特長等作為投入，承擔無限責任，并負責具體經營。至于報酬、存續期以及其他有關權限的分配問題則由雙方協商簽訂的合伙協議確定。對于投資收益，普通合伙人一般分配20%，有限合伙人分配80%，普通合伙人每年可從有限合伙人處得到相當于投資本金2%左右的管理費。此外，普通合伙人不能在有限合伙人收回其投資本金之前得到分紅份額。有限合伙制的存續期限為一個投資契約年（一般在十年以下）。有限合伙制之所以運作效率較高，其根本原因在于有限合伙制及其相關配套法律制度（主要是有限合伙法和稅法）在運營成本、成本和激勵機制上做出了獨特的安排，使委托———制度較其他組織形式而言更加完善，較大限度地降低了投資運作中的信息不對稱問題，并給予委托雙方以足夠的激勵，從而有效地解決了風險投資中的委托———問題，使有限合伙制在管理模式和運行機制上的優勢更加突出。當然，風險投資的組織運行機制創新要與我國國情相適應，所以，在建立有限合伙制的過程中，可以采取一些過渡形式（如信托基金制等），但最終還是要以有限合伙制作為目標。
四、我國風險投資的扶持保障機制
（一）通過“間接扶持政策”
實現風險投資扶持機制由“政府直接出資參與風險投資”向“政府間接引導社會資金參與風險投資”轉變與前面風險投資籌資機制創新中論述的相似，政府在扶持機制的定位上也是通過各種方式和政策進行“間接”的“引導”：一是充分發揮稅收鼓勵政策對風險投資者和風險投資機構的雙重激勵作用；二是借鑒國際通行的引導基金模式，為商業性風險投資企業的設立提供參股支持；三是通過政府信用支持和擔保，提高風險投資企業獲得信貸和債券的杠桿融資能力，進而提高其投資能力；四是政府可考慮設立風險投資損失補償基金，對風險投資企業的投資損失給予適當比例的風險補償，但主要投資損失仍需風險投資企業自己承擔。有了以上政策上的“間接扶持”，再加上通過完善相關法律和行業自律作為保障，政府無需再以直接出資方設立國有獨資或控股風險投資企業參與風險投資，可以實現向“間接”和“引導”扶持機制的轉換。
（二）建立完善法律和行業自律相結合的保障機制
風險投資的健康發展需要法律和行業自律相結合的保障機制，而不是行政手段的直接干預。我國于2003年出臺了《創業投資企業管理暫行辦法》，但還未真正建立起適應我國風險投資實踐的完善細致的法律體系，需要進一步修訂《公司法》、《合伙企業法》、《證券法》、《合同法》等相關法律中不利于風險投資健康發展相關內容，進一步完善包括《專利法》、《著作權法》等在內的知識產權保護的相關法律，適時出臺《風險投資促進法》和《風險投資法》等專項法律，為我國風險投資發展營造一個良好的法律保障環境。此外，還需要結合風險投資的行業自律。我國已建立了中國創業投資協會及北京、上海和深圳等一些地方性協會，但是還需要進一步完善其制度、體系和協會章程等以進一步明確職能定位和服務范圍，從而更好地促進風險投資企業、管理顧問咨詢公司、政府機構和其他社會中介機構間的信息溝通與合作，為風險投資的發展提供更好的軟保障。總之，風險投資籌資、退出、組織運作和扶持保障的機制創新，將消除制約目前我國風險投資發展的主要障礙，會進一步提高風險投資對高科技產業的貢獻水平和效率。
作者：劉復軍單位：內蒙古財經大學經濟學院
風險投資論文:高科技中小企業風險投資論文
一、高科技中小企業與風險投資的關系
高科技中小企業與風險投資的產生只相差12年，及時家科技公司在1934年的硅谷產生，風險投資在1946年的美國出現。我國的發展比較慢，直到2004年深圳中小板的創立和2009年創業板的開啟才打開了風險投資的大門，兩者相輔相成，共同發展。風險投資推動了高科技中小企業的的發展，使高科技中小企業不斷地創新，解決了一些制度、法律和首當其沖的融資難問題，使企業更好的快速發展；而高科技中小企業作為風險投資的載體，具有創新能力和巨大的發展潛力，為風險投資帶來了高額的利潤率。換句話說，高科技中小企業和風險投資的結合可以帶動整個國家的整體經濟實力。
二、風險投資的運作過程
對風險投資家來講，他投入資金的目的是為了取得更大的利益回報，企業發展的好壞決定了風險投資家的盈利和虧損；而對中小企業來講,風險投資給予了中小企業難得的機遇和挑戰,即使失敗，也不會背上債務。一般而言，企業生命周期可分為四個階段：研發階段、創建階段、早期發展階段、加速成長階段。風險投資活動在不同的時期為其所投資企業的提供不同的幫助。
（一）研發階段
及時階段是技術的發明階段，發明家有了新的創意，這一時期需要的資金量很少，但常常會出現資金不足的情況，因此就會向社會募集資金。主要來源有個人積蓄、家庭財產、朋友借款、申請自然科學基金等，通過這種方式一般能夠得到足夠的資金維持產品的研究發展，但財務上屬于純虧損階段。
（二）創建階段
創建階段是技術創新和產品試銷階段。發明者完成產品開發之后就要準備投入市場，因此所需資金就會逐漸增加。融資渠道就要進一步擴大，可以請求銀行給予貸款，但往往因為無抵押品等原因被拒，有些幸運的企業有機會會獲得金額不高的短期貸款，但若短期貸款越多，其債務負擔就越重，這樣很難獲得下一筆銀行貸款。如果風險投資公司覺得投資目標有發展潛力，同時在經營管理與市場開發上也可以提高效率，則會進行風險投資。
（三）早期發展階段
從這一階段開始，產品開始正常出入市場，公司銷售額一般能達到一定滿意值。若市場接受公司產品，則公司需要再次擴充來增加市場競爭力，然而這需要更多的新資本。此時，由于公司的營業狀況仍不足以達到發行股票的地步，其主要的資金提供者仍為風險投資公司。在風險投資公司的幫助下，企業的創業風險降低，有利于調動創業家的創業積極性。這一階段是公司發展的重要分界點。
（四）加速成長階段
這一階段企業需引入新生產線,正式成立公司組織，這一階段將決定公司是否能繼續成長為大、中型企業。公司的經營記錄達到預期水平之后，就要計劃在公開市場籌集數額巨大的新資金，公開上市獲得長期資本,同時改善資產負債比率，增加資本流動，獲得龐大的新資本。
三、我國風險基金投資
高科技中小企業遇到的問題1985年我國風險投資事業開始起步，在短短的29年中我國的風險投資已基本形成自己的投資思路，有基本的理論構架，即使風險投資方式與傳統的投資方式之間存在較明顯的差異，但各地希望推進風險投資發展的呼聲越來越高，進一步發展中小企業創新的風險投資指日可待。
四、風險基金投資高科技中小企業的建議
中小企業做好了充足的準備吸引風險投資，而作為風險投資專家更需要敏銳的未來風險預測能力和洞察能力，來降低投資的失敗率，提高成功率，風險投資主要參與以下四個階段：選擇階段、協議階段、協助階段和退出階段。選擇階段：選擇項目風險投資的起點，是對所有項目進行篩選，從中選擇具有發展潛能的幾個項目進行投資，在這一階段，需要風險投資家有的超出一般的判斷分析能力。協議階段：如果風險投資機構對該項目產生了興趣，就要對企業做進一步的考察，進行價值評估與盡職調查。協助階段：投資確定后就要對企業經營管理，組織計劃，法律服務等進行協助。同時風險投資可以將企業推向上市，通過股票繼續籌集資金，加速科技成果的產業化進程。退出階段：經過幾年的投資發展，無論被投資企業是成功還是失敗，風險投資公司都將根據被投資企業的經營狀況和外部金融環境的不同，通過上市、被并購、資本重組、被企業回購等途徑實現風險資金的退出。
五、高科技中小企業贏得風險投資的建議
風險基金的運作與管理不僅需要風險投資企業良好的選擇能力，還需要高科技企業有自我完善和推薦意識，兩者相輔相成才能共創未來。
（一）提升產品科技含量和產品核心競爭力
風險投資主要的投資對象是創新型技術性產品，因此對于擁有核心技術和獨立自主產權的項目更能受到風險投資機構的青睞。目前，我國的高新技術產業普遍存在自主創新能力差，核心技術缺乏的情況，國際競爭能力總的來說還很薄弱。因此對于中小企業想要吸引更多的風險投資，應繼續實施科技興貿戰略，集中科研力量大力研發高新技術產品，培育高新技術主導產業。在加強風險掌控的前提下，以市場為導向，發揮企業優勢提高競爭力。
（二）構建統一規范的信息
交流平臺信息的性、真實性、及時性對風險投資是非常重要的，信息的脫節往往會導致投資的失敗，在網絡快速發展的現代，對于信息交流不暢等問題，可以通過網絡構建統一規范的信息交流平臺，讓投資者及時了解投資企業的動態信息，及時了解國內外近期的市場行情，提供更多風險投資項目的選擇；而創業者可以及時產品開發進程和資金缺口，這樣通過在線的產品展示能更廣泛地吸引外來投資，也算是一個新的融資方式，供需雙方不用面對面交流就能了解彼此所需。
（三）積極宣傳和推銷
本企業雖說“酒香不怕巷子深”，但在如今這個信息化快速更新的時代，若是發展不及時就會被市場淘汰，因此應該要做好對本企業的宣傳和推銷工作，可以通過許多途徑來實現，例如在產權交易所掛牌、參加高交會，或者通過有影響的中介機構推薦，甚至可以直接上門等方式吸引風險投資。但前提是要做好充足的企業介紹和產品介紹，并根據風險投資機構的要求不斷地補充相關資料，還需要有鍥而不舍的精神。總之，作為風險投資企業要與中小企業同舟共濟，要不斷壯大相關的人才隊伍，從成功的案例和失敗的教訓中吸取社會經驗，樹立風險防范意識，正確對待風險不確定性，理性選擇投資項目，并將風險分攤到多個投資項目去，降低風險，學會選擇適當的時間退出。
六、結束語
總而言之，風險投資作為高科技產業發展的助推器,在推動科技產業化，促進經濟增長方面有重要的作用，風險投資與高科技中小企業的技術創新是經濟市場兩大熱點問題，高科技中小企業要牢牢把握機會。我們應借鑒發達國家先進經驗，盡快完善法律法規，發揮政府引導作用，拓寬融資渠道，引進風險投資人才及提供退出渠道，積極促進我國風險投資業的健康發展。相信不久的將來,高科技中小企業能靈活地運用風險投資推動中國快速發展。
作者：鄭芳單位：中國建設銀行麗水分行
風險投資論文:醫療器械產業風險投資論文
一、醫療器械產業的發展
需要風險投資醫療消費需求增加與醫療資源不足的矛盾迫切需要醫療器械產業投入的增加，我國醫療管理部門和和醫療器械生產企業也做了很大的努力，誕生了深圳邁瑞、山東新華等一批企業，具備47個大門類、3500多個品種、12000余種規格產品的生產能力，在一定程度上能夠滿足疾病診治的需求。但與發達國家相比，我國仍存在較大差距。一是我國醫療器械產業雖然有了較大增長，但產業規模依然很小，僅占世界市場份額的7％，很難滿足國民的醫療需求。二是醫療器械生產企業的技術和產品創新能力較差，研發投入與發達國家相比有很大的差距，產品研發水平較低，原創技術與原創產品極少，核心專利數量更少。產品品種雖然比較齊全，但中低端產品多，關鍵零部件幾乎全部依賴進口，高端產品主要以仿制、改進為主，原創產品幾乎沒有。三是醫療器械產業資金投入不足，由于諸多因素的限制，很多社會資金不愿意投資這個領域，而向銀行貸款風險較大，銀行總會盡量回避這類貸款，通常期限較短，一年以上就為長期貸款，到期需要收回貸款，而且需要抵押，門檻高。醫療器械產業的發展需要大筆資金以及高效的管理策劃，并且能夠承擔風險，而風險投資正好可以解決這一問題。風險投資（VentureCapitalInvestment）是對創業企業提供資本支持，并對所投企業進行培育和輔導，在企業成長到相對成熟階段后退出投資實現自身資本增值的一種特定形態的投資活動。它具有以下六個特點：（1）以投資換股權方式，積極參與對所選擇的新興企業的投資；（2）協助所選擇的新興企業進行經營管理活動，參與企業的重大決策；（3）投資風險大、回報率較高，由專門人員不斷進行各項風險投資；（4）追求資金利用率，要求投資盡快回收，不以控制被投資企業所有權為目的；（5）風險投資公司與所投資企業的關系是建立在相互信任與合作共贏的基礎之上的；（6）投資對象一般是有發展前景的高科技企業。所以，風險投資不是單純的投資行為，不僅僅提供資金支持，而且提供特有的對企業經營管理的支持性服務；與長期持有所投資企業股權以獲得股息為目的的普通資本投資不同，風險投資在企業發展到相對成熟階段就會退出投資。風險投資進入醫療機構，可以為醫療服務業和醫療器械制造業的發展提供必要的資金和技術支持，并且在后期會退出這一領域，不會導致壟斷或者惡性競爭等一系列問題。事實上，隨著我國醫療體制改革，國家放松了對這一領域的限制，鼓勵和引導社會資本進入醫療機構，多家風投公司已開始進入民營醫療器械制造企業，有效促進了我國醫療器械行業的快速發展，2014年的市場規模在3000億元以上，已經占到全國藥品市場的17%。
二、風險投資與醫療服務相結合的前景
2013年1月15日中國醫藥物資協會在京正式了《2013中國醫療器械行業發展狀況藍皮書》，提出我國醫療產業應該向高科技、人性化的方向邁進，目前生物智能以及機器人智能發展速度很快，必須在將來的醫療器械生產過程中加入高科技因素，如機械傳感器材、智能器械臨床實驗系統等。另外，醫療器械產業必須重視適用于家庭自我監護與診斷及遠程醫療器械產品的研發與生產。在第十屆中國創業投資暨私募股權投資年度論壇上，參會者對清潔技術、TMT和醫療健康三個產業的發展和投資前景充滿期待，其中，醫療健康產業被評為最有發展前景的行業之一，多數人認為醫療健康產業是“永遠的朝陽產業”。值得重視的是，在論壇的首場高端對話過程中，弘毅投資總裁趙令歡、深創投總裁李萬壽、紅杉資本中國基金創始及執行合伙人沈南鵬、達晨創投創始合伙人劉晝均十分看好國內消費行業，其中重點看好的就是健康業。隨著我國多元化社會的發展，就醫群體的需求在不斷分化。由消費理念、收入水平、就醫習慣等因素的差異而導致的差異化就醫需求，將成為我國未來醫療服務領域的一大特點，各種面向細分的、不同人群的醫療服務將會逐漸形成。目前，諸多公立醫院都開設了特需門診，各類私立醫療機構面向人群的細分則更加明顯。新一輪醫療改革給社會資本進入醫療衛生服務行業提供了機會，經過一年摸索，資本已經找準細分市場，見縫插針地瞄上它們。之前，大量的風險資本在醫療服務產業門口徘徊不前有其原因，隨著醫改的進行，我國醫療產業將迎來一個難得的發展機遇，獲得巨大的發展空間，醫療產業也將進一步成為影響整個國民經濟發展的重要力量。因此，風險投資與醫療服務的結合是現代化市場經濟發展的趨勢，是經濟體制改革的結果，具有必然性和優越性。
三、總結
總之，風險投資在醫療服務領域具備良好的發展前景，對缺乏啟動資金的醫療企業進行資助，幫助其起步改革，不僅可以為醫療服務機構的改革和發展提供必要的資金和技術支持，而且可以使風險投資企業擴大投資領域，獲得可觀的經濟收益，這是實現醫療服務機構與風險投資企業雙贏的選擇。
作者：胡利娜單位：山西財經大學
風險投資論文:我國創業風險投資論文
一、我國創業風險投資現狀分析
1.去風險化問題
民營資本風險的認識存在較大的偏差，縱觀我國創業風險投資機構，可以看到其中有九成的是民營資本，這些投資方向主要著重于那些傳統的制造業、服務業項目等，這些項目的特點是風險少，而且是他們所了解熟知的，一切等待上市的，科技型的企業，在投資上則很少關注。與此同時，由于一些投資人投資的理念及能力不足，缺乏與國際國內知名的創投管理團隊合作共同合作的宏遠規劃，很難健康發展，難以形成規模化、專業化、集團化的發展模式，由此也使創投機構加快了去風險化、PE(股權投資)化的傾向。
2.政府引導不足
政府引導措施不足主要表現在如下幾方面：及時，覆蓋面及規模的擴大，政府創投機構作用的發揮，需要的是機制的科學化、實際化、高效化，總體來說，我國創投引導基金的規模相對較小，難以適應發展的需求；第二，政府牽頭的天使投資基金嚴重不足，僅依靠以跟進投資和補助為主的引導基金，對引導創投資金投向初創型企業的主導性較弱；第三，國企投資基金受多重因素的影響，比如IPO上市公司國有股社保基金轉持政策、國有資產保值增值等，對于具有高風險、低持股的創業風險投資領域的關注很少，對股權投資基金的興趣較濃。
3.金融配套服務不足
金融配套服務不夠完善，首先，由于有些地區資本市場的落后，產權交易呈現分散狀態，難以匯集成一股力量。與天津股權交易中心和中關村“新三板”等部級試點相比，這些股權交易市場、場外交易市場等活力較弱，與全國性資本市場的合作也不力，對創投機構的缺乏吸引。其次，相關金融投資機構的十分落后，如，證券、投行等，我國目前參與創投市場發展的機構投資者匱乏，有分量的產業投資、股權投資等財富管理機構也不夠健全，本土投資機構大多是規模小，效應弱。由此，我們需要建立和完善相關的政策法規
4.政策法規不完善
目前政策缺少針對性政策措施，現有政策大多是設立創投引導基金、規范管理、專項補貼等內容，缺少在市場進入、稅收優惠、投融資管理等方面的針對性政策措施，對于吸納民間資本，支持高新技術產業發展等引導力度還不夠強。政策覆蓋的范圍也不夠廣，創業風險投資發展相關的基本法規、法律還不健全。
二、我國創業風險投資發展對策結合
我國創業風險投資發展現狀，認為應從完善風險投資體系、強化政策支持和完善金融服務體系三個方面做起，來促進創業風險投資的規模與結構的優化和發展：
1.培育國有創業風險投資體系
發揮產業引導作用，讓國有創業風險投資機構走上健康發展的軌道，借鑒深圳等先進地區的經驗，依托大型國有控股投資公司的基礎上，支持并購重組和科技成果產業化為主、以中長期投資為發展方向的國有大型股權和創業風險投資集團。以期步入國家新興產業創投計劃，切實與金融央企對接，組建一批戰略性新興產業領域的創業風險投資基金。改變以往落后的考核機制，將創業風險投資納入國資考核范圍，并允許其可適當程度的投資風險損失等同于創造利潤。依托我國創業風險引導基金以及海洋等省級產業投資基金，與國際創投機構合作設立一批專業領域的天使投資基金。
2.加大政策扶持力度
全國各地可參照深圳、北京等待政策，對民營企業出資參與設立高新技術產業領域的創業投資基金，可按募集資金額和投資額給予相應的一次性獎勵，并對符合導向的投資項目提供一定的風險補助。或在一定前提下，出臺民營資本對創業投資領域的投入可直接抵扣出資企業的應納稅額等特殊政策。在此基礎上，加大對創業風險投資的風險補助力度，鼓勵各地龍頭企業利用自身管理、技術、資本優勢組建其產業領域內的風險投資機構，或創立創業風險投資基金。
3.完善金融服務體系
完善金融服務體系，促進資本市場發育，建立活躍、規范而完善的創業風險投資服務體系，對于促進創業風險投資規模的擴大和結構的優化有著重要的作用。對此，我國各省應盡快完善產權交易中心建設，力求盡快組建規范、活躍的區域性資本市場。與此同時，還應不斷推進金融改革，尤其是以區域資本市場建設為依托，暢通投融資和信息交流渠道，引導民間資本積極參與高新技術產業建設，依托募集、參股、信托、地方債券等多種方式向高新技術企業投資，解決創業風險投資去風險化問題突出的現狀。
三、總結
綜上所述，近年來，我國高新技術產業發展迅速，這與創業風險投資的發展有著密切的聯系，但總的來說，我國創業風險資本規模雖然快速擴大，但總量依然偏低，與我國高新技術產業的發展速度不相適應。在此背景下，應通過產業引導、政府扶持、完善服務體系等措施，促進創業風險投資體系的健康發展，促進我國高新技術產業的健康發展。
作者：武欣博單位：北京大學
風險投資論文:上市公司融資行為風險投資論文
一、我國風險投資退出機制
一般而言，企業的風險投資是需要等到企業發展到上市階段，通過IPO將風險投資撤出投資，以期獲得更大的資本增值，但是目前我國風險投資退出機制不是非常的完善。我國風險投資起源于上個世紀80年代，相對于其他西方發達國家而言，比較落后，缺乏完善多層次的資本市場體系，也缺少政府部門的法律法規支持體系，更加缺少完善的市場機制作用體系，導致風險投資難以成功。從西方發達國家的經驗來看，上市公司IPO是風險投資退出的方式和時間，但是這需要完善有序的市場秩序支持以及健全的法律法規保護，而我國股權分置改革來的很晚，因此IPO過程當中風險投資退出的方式受到了阻礙。吳超鵬（2012）研究也發現我國風險投資在公司上市之后退出的比例不高，從2000年之后一直到2010年之間，在公司上市三年后退出的風險投資僅僅35%，五年之后退出的也不過44%。通過這樣的分析來看，我們國家的風險投資退出機制還需要進一步的改進和提高。
二、風險投資
對于我國上市公司融資行為影響分析總體來說，上市公司一般的融資行為會存在一些信息不對稱以及委托的問題，但是風險投資可以有效解決這些問題，本文探討的風險投資對于上市公司融資行為的影響可以視為是投資與被投資、監督和被監督關系。需要從上市公司自身的角度出發去探討分析風險投資對于上市公司融資行為的具體影響。
(一)對于上市公司內部機制有利影響
風險投資可以成為上市公司的十大股東之一，可以通過其有效的監督管理引導上市公司形成的公司治理團隊，只有擁有一個的團隊才可以促進企業創造源源不斷的現金流，從而通過內部的監督管控，提升上市公司融資能力，影響上市公司的融資行為。的風險投資家可以通過自身寬闊的視野，的思想對公司進行監督，對于公司績效有正面的影響，同時也可以幫助公司制定戰略管理政策，對于公司治理具有重要的引導作用。
(二)對于上市公司內部機制的不利影響
一般而言，西方發達國家公司IPO之后，風險投資就會退出，但是我國風險投資的長期存在，并且風險投資家會成為上市公司董事身份，這樣可能會形成一種“尾大不掉”的現象，他們會通過自身的影響力干擾公司的政策，甚至也會出現惡性的競爭奪權現象，因為私人利益做出有損公司的非效率投資融資活動。
(三)對于上市公司外部機制有利影響
企業與外部環境的溝通交流過程中，往往存在信息不對稱的問題，風險投資可以有效地加強信息傳遞能力，增加企業的外部融資能力。及時，風險投資可以給企業帶來良好的聲譽，這是衡量企業質量的一個標準，這樣良好的聲譽可以幫助公司吸引融資和投資對象，給外部傳遞更加的信息。因此，風險投資家可以在一定程度上面降低信息交流溝通的成本，減少因為信息不對稱引起的道德風險問題以及逆向選擇問題。
(四)對于上市公司外部機制的不利影響
上市公司外部治理受到很多因素的干擾，比如說國家的稅收政策和貨幣政策：及時，我國稅收政策的制定主要是我國中央政府部門根據當前社會經濟的具體發展內在要求而確定出來的制度體系，并且會以此作為根據，作為指導各級地方政府稅收收取的基本方針準則，來開展稅收收取工作。另外有關中央與地方的稅收收入分配關系、國家與企業的分配關系等眾多的分配關系基本是沒有理順的關系。總而言之，在這種稅收政策下，我國的上市公司要想得到發展，就必須避免稅收政策帶來的各種影響。目前的風險投資可能會受到這樣的政策干擾，從而對于公司發展產生不利的影響。第二就是國家貨幣政策。對于我國的上市公司來說，自身競爭力十分缺乏，而且公司的資本結構不合理，一旦中央政府采取“從緊”的貨幣政策的時候，可能會導致出口活動的基礎十分脆弱，很容易受到政府宏觀政策調控的影響。“從緊”的貨幣政策會使得人民幣升值的壓力，從而導致公司出口商品的價格會有所提高；上市公司的資金壓力會進一步地加大，公司的信貸成本也會在一定程度上快速提高。這些外部因素對上市公司的長遠健康發展來說，都不是有利條件。而這些都是風險投資難以規避的。總體而言，風險投資可以有效地解決上市公司內部治理以及信息不對稱的問題，但是與此同時也可能會帶來與之相關的新的問題。對于風險投資該如何把握和利用需要我國上市公司在融資行為當中有良好的掌控。同時也需要不斷地完善我國宏觀資本市場，建立健全相關的法律法規制度體系，確保足夠的后盾支撐上市公司的健康發展。
三、結束語
風險投資對于上市公司的融資行為具有十分顯著的影響，主要有兩個方面的優勢，其一就是可以解決內部治理的效率問題，其二就是可以解決上市公司外部融資信息不對稱的問題。但是前面的分析也可以看出，這樣的影響具有一定的風險型，一旦風險投資家或者公司自身出現問題，那么風險投資對于上市公司的良性影響和作用可能就會轉化為消極的影響，誘發道德風險問題。因此，需要政府、企業共同合作，促進我國上市公司健康發展。
作者：劉萬華單位：廣元廣播電視大學
風險投資論文:金融發展風險投資論文
一、理論分析與研究假設
（一）金融發展與融資約束
自RajanandZingales（1998）提出應深入探究金融發展促進經濟增長的微觀機理后，西方學者們開始研究金融發展對公司財務決策的影響，并將研究視角轉為考察金融發展對外部融資約束的緩解效應。RajanandZingales（1998）認為，發達的金融市場和良好的制度能夠幫助企業克服“道德風險”和“逆向選擇”問題，進而降低公司外部融資成本。Henry（2000），BekaertandHarvey（2000）認為，金融發展可以降低金融市場的不完善性，從而降低外部融資成本。Love（2001）通過實證研究發現金融發展能夠減輕公司的外部融資約束程度，而且這種作用只在小企業里表現顯著。Khurana（2006）以35個國家1994—2002年的數據為研究樣本，檢驗結果表明，隨著金融市場的發展，融資約束企業的現金—現金流敏感性顯著下降。這些都是來自金融市場較為發達的西方國家的經驗證據。我國是發展中國家，正處于由計劃走向市場的經濟轉軌時期，金融市場不成熟、欠發達，與西方國家存在很大的不同，所以相關研究必須立足于我國特殊的制度背景。唐建新、陳冬（2009）研究發現金融發展可以顯著緩解民營中小企業面臨的外部融資約束，這種緩解作用來自信貸資金分配的市場化和金融市場引入外資。潘克勤（2011）研究發現，金融市場發展指數越高，公司外部融資約束越小，其現金—現金流敏感性越低。王艷林，祁懷錦和鄒燕（2012）研究結果表明，金融發展能有效緩解企業的融資約束問題，降低現金—現金流敏感性。基于上述理論分析，提出假設：假設1：金融發展可以有效緩解中小企業融資約束，即金融發展水平越高，中小企業的融資約束程度顯著下降
（二）風險投資與融資約束
風險投資機構是證券市場的重要參與者，其資金實力雄厚，管理經驗豐富，是連接資金來源和資金運用的金融中介，以追求高風險、高收益為特征。鄭宇梅（2009）認為風險投資在解決中小企業“融資難”問題中有著特殊的意義。藍裕平（2010）結合我國目前的經濟情況，通過對風險投資的特點和類型展開分析，研究表明伴隨資本市場發展的中國風險投資將可以有效地解決中小企業的融資困難問題，從而推動中國經濟進一步的健康穩定的發展。馬蓓麗（2010）提出風險投資在解決中小企業融資問題中具有不可替代的作用，然而，風險投資機構除了向企業提供資金外，還可以向企業提供一系列增值服務，主要包括管理顧問服務、發展戰略規劃服務、市場營銷指導服務、技術研發顧問服務、財務顧問服務、法律顧問服務、資本市場服務以及政策咨詢服務等，從而使企業得以迅速發展和提升價值。所以有風險資本持股的中小企業往往向外傳遞質量較高的信號，而這種信號傳遞可以減輕外部投資者與企業之間的信息不對稱，緩解企業的融資約束。Gorman和Shalman（1989）認為，風險資本的參與能夠減輕投資者與企業之間的信息不對稱，改善外部融資環境，緩解企業的融資約束問題。Barry（1990）和Hochberg（2007）認為風險投資機構與投資銀行、商業銀行及其他風險投資機構之間因為業務往來形成了廣泛的關系網絡，而關系網絡具有信息交流傳播功能（Ellison和Fudenberg（1995）），因此關于企業投資項目的信息在關系網絡中傳播可以減少信息不對稱，為企業融資帶來便利。Megginson和Weiss（1991）提出，風險投資機構除了自己為企業提供資金外，還經常需要幫助企業對外融資，他們知道不誠信會損失未來大量潛在的合作機會，所以他們比較重視自己的聲譽。由于聲譽機制效應，外部投資者因而比較信任風險資本所傳遞的關于公司質量的信息，降低了企業與外部投資者之間的信息不對稱問題。RajarishiNahata（2008）研究表明，風險投資機構會經常評估和監督企業對資金的需求和使用情況，這向資本市場傳遞了有利的信號，促使外部投資者更愿意向企業提供資金。根據前文的分析，金融發展和風險投資都可以通過減輕外部投資者與企業之間的信息不對稱，達到緩解中小企業融資約束的效果。但是筆者認為，在這里一加一小于二，甚至小于一，金融發展緩解中小企業融資約束的功能會在一定程度上被風險投資的緩解效應所替代，即風險資本持股會削弱金融發展對中小企業融資約束的緩解效應。因此假設：假設2：風險投資能有效降低中小企業的融資約束程度，即中小企業具有風險投資背景，其融資約束程度顯著下降，而且金融發展對融資約束的緩解效應會因此而削弱
二、研究設計
（一）樣本選擇和數據來源
本文以2004—2011年在深圳中小企業版上市的所有公司為初始樣本，并按照如下標準進行篩選：由于模型中大多數變量的計算都需要用到前一年的年報財務數據，故剔除當年剛上市的公司；剔除金融行業和數據不完整的公司；為避免極端值的影響，對主要變量進行1%的winsorize處理。因為我國中小企業板是2004年開始正式啟動的，所以樣本期間為2005年至2011年，共得到觀測值1581個。其中2005年36個、2006年48個、2007年118個、2008年214個、2009年265個、2010年350個、2011年553個。所有的財務數據來自于國泰安數據庫。風險投資（VentureCapital）簡稱VC，在我國也被翻譯成“創業投資”。所以，對于我國中小企業板上市公司是否存在風險資本，按如下標準界定：如果上市公司十大股東的名稱中含有“風險投資”、“創業投資”、“創新投資”和“創新資本投資”字樣的，則界定為具有風險投資背景；另外，對于十大股東名稱中帶有“科技投資”、“技術投資”、“高新投資”、“高新技術投資”、“高新技術產業投資”、“投資管理”、“投資發展”、“投資公司”、“投資有限公司”等字樣的公司，可能存在風險投資背景，需要進一步確認：通過檢索中國風險投資網、投資界、創業邦以及地區風險投資協會等公布的相關資料，查詢該股東的經營范圍，如果其中含有“風險投資”、“創業投資”，則其作為十大股東的上市公司也屬于存在風險投資背景。按照上述標準，在2005年至2011年間中小企業板的上市公司中，存在風險投資背景的上市公司觀測數為405，占總樣本觀測數的比例達到了25.62%。
（二）模型設定和變量選擇
Altman（1968）Fazzari,HubbardandPetersen（1988）開創了以投資—現金流敏感性來度量企業融資約束的研究先河。他們認為，現實中的資本市場存在許多不完善的地方（如信息不對稱、成本等問題），導致外部融資成本遠高于內部資金成本。而企業在面臨投資決策時，不僅要考慮投資項目的凈現值，還要考慮所需投資資金的籌集問題。因此，受到外部融資約束的公司，在現金流增加的情況下，會增加當期的投資。反之，投資對現金流的變化并不敏感。然而FHP的實證研究結果的穩健性卻遭到了KaplanandZingales（1997），Cleary（1999），EricksonandWhited（2000）的質疑。KaplanandZingales通過實證研究發現一些融資約束較低的企業，反而具有較高的投資現金流敏感度，證偽了FHP的假說。KaplanandZingales認為以投資—現金流敏感性來衡量融資約束既缺乏充分的理論依據，也不被經驗數據所支持。Almeida,CampelloandWeisbach（2004）首次提出以現金—現金流敏感性來度量融資約束，認為現金流中含有豐富的有關投資的信息，現金流的增加導致投資的增加，并不必然是由融資約束問題導致的，可能是因為投資機會好。而且現金不是一個實物的變量，而是金融的變量，可以有效避免投資—現金流敏感性分析中出現的問題。此模型也得到了國內學者的研究認證。李金、李仕明和嚴整（2006）通過實證研究我國A股上市公司的融資問題，發現存在融資約束的公司，現金—現金流敏感性正向敏感，不存在融資約束的公司，現金對現金流不敏感。章曉霞和吳沖鋒（2006）從融資約束角度出發，采用現金—現金流敏感度作為檢驗指標，研究發現融資約束并沒有影響我國上市公司現金持有政策這一假設。而連玉君、蘇治和丁志國（2008）從模型設定、衡量偏誤、內生性偏誤等角度重新審視了上述李篇和章篇關于現金—現金流敏感性能否檢驗融資約束假說得出的不一致的結論這一問題。實證結果支持融資約束假說，認為現金—現金流敏感性可以作為檢驗融資約束假說的依據。綜上所述，本文借鑒Almeida模型來檢驗中小企業融資約束程度以及研究金融發展、風險投資與融資約束之間的關系。
三、實證檢驗分析
（一）描述性統計
樣本公司的Cash/A和CF/A的均值都接近0，表明中小企業的現金儲備和現金流不是特別充裕。而且與其他變量相比，Cash/A相對差異較大，其標準差相對于均值達到8（0.2108/0.0263）。這表明我國中小企業的現金持有率相對波動較大。變量FD、FD1和FD2在樣本公司中分布較寬，如FD最小值為5.10，較大值為12.84，FD1的最小值為4.72，較大值為12.10，FD2的最小值為4.17，較大值為14.65，它們的標準差都超過了1。變量VC的均值為0.2562，表明有近26%的中小企業具有風投背景。
（二）回歸分析
需要特別指明的是，在所有的回歸模型中，并沒有引入單變量FD、FD1和FD2。原因主要有兩點：其一，本文關注的是金融發展是否有助于緩解中小企業的融資約束問題，而不是研究金融發展對企業現金持有的影響，即主要觀察系數即可；其二，如果引入上述單變量，會導致個別自變量的VIF值過高，多重共線嚴重。金融發展對中小企業融資約束影響的回歸結果。現金流系數均為正，且在1%的水平上顯著，即現金—現金敏感性顯著為正，表明中小企業存在明顯的融資約束。CF/A*FD的系數為-0.018，并在5%的水平上顯著CF/A*FD1的系數為-0.024，同樣在5%的水平上顯著，中CF/A*FD2的系數為-0.013，顯著水平為10%。這三次回歸的β2系數顯著為負，說明金融發展水平越高，即金融市場化程度越高、金融業競爭越激烈、信貸資金分配市場化程度越高，中小企業面臨的融資約束顯著降低，假設1得到證實。
四、結論與啟示
本文運用Almeida模型，以2005年至2011年中小企業板上市公司為樣本，研究了金融發展以及企業風投背景對于降低企業融資約束的作用。結果發現，我國中小企業普遍存在比較嚴重的融資約束問題。金融發展有助于降低中小企業的融資約束，即金融市場化程度越高、金融業競爭越激烈、信貸資金分配市場化程度越高，中小企業的融資約束程度越低，表現在CF/A*FD、CF/A*FD1和CF/A*FD2交互項的回歸系數顯著為負。筆者還發現，與不具備風投背景的中小企業相比，存在風險資本的中小企業的融資約束明顯降低，表現在VC=1組的CF/A的系數及其顯著程度明顯低于VC=0組。而且，CF/A*FD、CF/A*FD1和CF/A*FD2的系數在VC=1組不再顯著，表明風險資本削弱了金融發展對融資約束的緩解效應，即金融發展降低融資約束的作用被風險投資對融資約束的緩解效應所替代。融資困難一直是制約我國中小企業發展的瓶頸，而造成這一困境的根源在于我國的資本市場存在結構性缺失，金融市場不完善。加上中小企業自身的特點，導致信息不對稱嚴重，中小企業融資難上加難。因此，為促進中小企業發展，必須加快我國金融市場化進程，改善外部融資環境。同時，風險投資作為一種權益資本，不僅能成為中小企業的有效融資渠道，還能幫助改善中小企業的信息不對稱，起到緩解其融資約束的作用。所以，在完善我國金融體制改革的同時，建立、健全有關中小企業風險投資的法律法規，加大對中小企業風險投資的政策優惠，推動風險投資產業化，都能有效的改善我國中小企業的融資困境。
作者：許蓉單位：重慶大學經濟與工商管理學院
風險投資論文:創業風險投資論文
一安徽省創業風險投資業發展的主要特征
1）創業風險投資總體發展勢頭強勁
2013年，安徽省創業風險投資機構總數達到65家，比2012年增加23家，排名躍居全國第4位；創業風險投資基金（公司）數量達到55家，比2012年增加19家，排名躍居全國第3位；管理資本總量117．08億元，位居全國第6位。
2）創業風險投資機構呈現聚集化、企業化
2013年，安徽省創業風險投資機構管理資本2億元以上的占46％，1億元以上的達到80％，5000萬以上的達到92％。機構的規模化、聚集化趨勢顯著。此外，機構資本來源于企業的比例也占據主導，已超過40％，直接來源于政府的已降至20％以下。這表明，政府資金在起到引導帶動作用后，已逐步退出市場主導。
3）創業風險投資項目和金額仍居高不下
2013年，安徽省創業風險投資機構投資各類項目數位居全國第4，平均投資強度達到了1515．07萬元／項。這表明，安徽省創業風險投資活動正處于活躍期，且強度符合投資活動的一般規律。
4）創業風險投資在新興產業中表現活躍
2013年，安徽省創業風險投資在光電子與光機電一體化、新能源與高效節能技術、新材料工業、IT服務業、生物科技為代表的新興產業中表現活躍，投資占比超過40％，與2012年的不到30％相比，上升較為明顯。其中新材料工業、生物科技、新能源與高效節能技術行業投資強度均超過2200萬元／項。
5）創業風險投資項目呈現早期化
2013年，雖然安徽省創業風險投資機構所投項目中處于成長（擴張）期的占48．3％，比例仍保持高位，但是處于種子期和起步期的已達到43．3％，較2012年上升13．1個百分點，這表明安徽省創業風險投資方向已逐步轉向早期項目。
6）創業風險投資項目退出保持穩定
2013年，雖然安徽省創業風險投資退出項目占全國比重所有下降，但從2006年以來的8年里，有6年穩居全國前9位，且除去部分東部發達地區外，在中西部地區始終保持經驗豐富。這表明，安徽省創業風險投資退出基本保持穩定態勢。
7）政府引導基金引導帶動作用顯著
截至2013年底，安徽省創業風險投資引導基金直接參股基金9支，配套參股合蕪蚌三市引導基金4支。截至2014年3月底，基金總規模達41．88億元，累計完成企業投資24．82億元，帶動及引導其他投資22．20億元，有效吸引了社會資金進入投資領域，凸顯帶動作用和杠桿效應。累計投資項目88個，投資額24．82億元，其中投資省內早期創新型企業項目53個，投資額9．36億元。2013年度，參股基金投資的54家企業，主營業務收入151．69億元，同比增長25．33％；凈利潤9．99億元，同比增長4．55％；解決就業人數34780人，同比增長29．89％，取得了較好的經濟效益和社會效益。
8）政策環境日趨優化
近年來，中央和地方相繼出臺了一系列政策措施支持和鼓勵創業風險投資行業的發展。中央層面上，2013年，《國務院辦公廳關于金融支持經濟結構調整和轉型升級的指導意見》、《國務院辦公廳關于金融支持小微企業發展的實施意見》，著力引導創業風險投資支持小微企業發展；中國（上海）自由貿易區正式掛牌成立，也在先行先試政策中提出鼓勵股權投資；12月，《國務院關于全國中小企業股份轉讓系統有關問題的決定》表明新三板擴展至全國，這位創業風險投資帶來新的機遇。安徽本省層面上，2013年6月，安徽省股權托管交易中心正式創立，安徽中小微企業再添股權交易和融資新渠道。
9）行業自律逐步形成
安徽省創業風險投資協會正式成立并投入運轉，這將大大推動創業風險投資業界溝通、交流和學習，加強行業自律、規范和培訓，協調和幫助會員更好的投身創業風險投資事業，維護會員合法權利、保障會員合法利益。
二促進安徽省創業風險投資業發展的對策建議
1）建議本省創投政策措施與國家層面保持同步
近年來，無論是國家層面還是地方層面紛紛出臺鼓勵和支持創業風險投資的各類政策措施，相對來說，安徽有時稍顯滯后。如早在2011年，科技部、財政部設立了國家科技成果轉化引導基金，綜合運用設立創業投資子基金、銀行貸款風險補償、績效獎勵等方式，建立在財政投入引導下、帶動全社會投入的多元化、多層次、多渠道的科技成果轉化投融資體系。全國很多省份也設立了類似的地方科技成果轉化引導基金，用于國家項目的引導和培育，建議安徽省也能把握機遇，即使設立省級科技成果轉化引導基金。
2）建議現有國有創投基金重點轉向天使投資
安徽省內現有國有創業風險投資基金幾乎從事風險投資的所有環節，既有天使基金，又有創業投資基金（VC），既有股權投資基金（PE），又有并購基金等。應該來說，社會資本對于“臨門一腳”和成長性明顯的項目投資熱情很高，最為缺乏的是對種子期和起步期項目的支持，而這正是投資風險高，社會資本投入較為慎重的部分，政府理應承擔起這份責任，引導和鼓勵社會資本進步這一領域。此外，還應實行天使投資風險代償機制、制定相應的稅收優惠政策、培養培育天使投資機構和個人隊伍，并加強動態跟蹤服務、營造寬容失敗的社會氛圍，鼓勵中小微企業投資創業。
3）鼓勵民營資本介入創業風險投資
重點參照中關村國家自主創新示范區有限合伙制創業投資企業法人合伙人企業所得稅試點政策，推動創業風險投資機構向有限合伙制發展、鼓勵和引導“眾籌”模式的募資方式，突破200人的限制、大力支持創投機構向股東或有限合伙人發行債券，拓展資本來源的方式，吸引民營資本進入，最終形成全民創業的良好氛圍。
4）尊重創業風險投資業發展規律
安徽省創業風險投資發展到如今的階段，應該說經歷了盲目擴張到理性發展的過程，對于創業風險投資的認識也逐步加深了，因此必須更加注重行業的發展規律。一是創業風險投資應該面向的是科技型企業、創新型企業，特別是中小微企業，其顯著的特征是一方面這些企業項目技術含量高、有自主知識產權、亟需資本介入，另一方面早期項目投資風險高、失敗率高，這需要投資者有敏銳的眼光。二是創業風險投資的投資收益是需要合理的成長時間的，短期高收益的項目極少，這需要投資者保持充足的耐心。
作者：吳銳單位：安徽省科技成果轉化服務中心
風險投資論文:農業科技風險投資論文
一我國農業科技風險投資中介機構設立的優缺點
1政府部門型
政府部門型中介機構即政府部門設立的中介機構，多是公益性。這類中介機構的優點是掌握著眾多有效信息資源，信譽狀況良好，容易吸引客戶，有利于協調高校、科研機構、農業科技企業、風險投資公司等多方社會利益關系;而且具有一定的政策導向作用，起到了市場風向標的作用，利于引導投資和在市場的引導下及時給予優惠政策，創造有利的外部環境以貫徹國家政策，促進農業科技風險投資的發展;但同時也存在著很多缺點，如主要依靠政府出資，資金來源渠道過窄，資金短缺現象嚴重，缺乏利益激勵機制的驅使，配置資源效率低，行政干預嚴重，易產生黑箱操作，管理模式僵化，技術經驗不足，提供的服務有限等。
2非營利性民間機構型
非營利性民間機構在我國目前比較普遍，可以由業內組織如農民合作社、大學、科研機構等組建，為一定區域內農業經濟的發展服務。這類機構多采用會員方式，經費主要來源于會費，服務對象也主要針對會員。其優點主要表現在:這類組織多是區域性的，對區域內經濟技術條件有足夠的了解和較強洞察力，利于成功經驗的傳遞和吸收，信息傳播迅速;另外非營利性使得其利于吸引客戶，利于區域內農業科技風險投資的發展。缺點主要表現為:輻射范圍小、信息資源有限、資金規模小、來源不穩定、不以盈利為目的難以吸引高素質人才的加入，與其他經濟部門、各組織成員間不易協調，缺乏法律法規和政策支持。
3營利性股份制公司
型營利性股份制公司可以由政府、企業、高校、科研機構等多方出資，置于中介機構的頂層，組織協調各機構以及整合經過初步篩選的資源，提供有用信息和平臺。優點是利用現代化公司的管理模式及運作方式，所有權與經營權分離，便于采用激勵與約束機制，有利于機構的高效運作;用市場機制來對投資中介機構進行評價、監督和激勵，有利于市場規則的建立，配置資源的力度強，有利于吸引高素質管理人才。缺點是在一定程度上增加風險企業投資項目的開支。
二我國農業科技風險投資中介機構設立模式的選擇
比較上述三種最主要的設立形式，結合市場經濟規律，農業科技風險投資中介機構應越過政府的行政干預階段，直接進入企業化管理階段。實踐證明，股份制公司形式是目前最有效的企業組織形式，是市場化運作的必然產物。股份制公司形式便于采用現代企業的管理機制，解決非營利性機構難以吸引高素質管理人才和專業人才的困難，并且其逐利性有利于市場發揮作用。結合我國農業科技風險投資發展政策依賴性強、發展不規范的特點，開始時政府可以占有較大的股份，充分依靠政府引導、完善農業科技風險投資發展的法律法規、政策和市場環境。充分享受政府提供的優惠政策，協調風險投資企業、農業科技項目來源、經濟管理行政部門的關系;完善信息網絡建設，實現信息資源共享。加強宏觀調控，打破區域性限制，逐漸培育全國性的農業科技風險投資中介機構體系。待該中介機構發展到一定階段，要逐步實現市場化運作，政府要減少持股比例，只參股不控股，以董事身份通過股東大會或董事會參與農業科技風險投資中介機構的決策，并充分發揮監督職能。另外可以模仿引導基金的運行模式，政府無論參股還是控股，都選擇讓利于企業的方式，通過轉贈股份的方式把資金返還給公司。企業、大學或科研機構的參與一方面提供先進的企業管理制度和經驗;另一方面提供理論知識與技術指導和評價。這種官產學一體的組織形式既有政府支持，又能發揮民間機構的積極性，體現了輔以行政管理的企業管理，為我國農業科技風險投資中介機構的發展提供了良好的環境。
三我國農業科技風險投資中介機構運行模式
1性質和宗旨
我國農業科技風險投資中介機構是為農業科技項目與風險投資對接提供中介服務的組織，可以是盈利性的，也可以是微利性的。一方面作為信息服務平臺，需要搜集風險投資及農業科技項目的信息，并進行必要的研究篩選，建立信息數據庫、人力資源庫，為提供匹配服務奠定基礎;另一方面作為對接平臺，在提供匹配信息的基礎上，對可行項目進行培訓，幫助農業科技企業完善企業管理，盡力實現其與風險投資的成功對接。對接完成后根據需要對企業進行培訓，完善現代企業制度，提高人力資本水平，提供首次發行上市等方面的顧問培訓服務。
2組織結構股份制
農業科技風險投資中介機構由股東大會、董事會、管理層、客戶經理、基層部門及專家顧問構成。設置客戶經理使員工直接面對客戶，對客戶負責。實行有效的激勵機制，使員工在保護公司利益的前提下充分發揮自主權，并在公司內部實行有效的信息、知識、利潤與報酬共享機制。同時對客戶經理的激勵與約束實行業績記錄，可將部分發展基金會員費作為對客戶經理的激勵。基層部門主要負責信息的收集和篩選。由業內人士擔任專家顧問，匹配政策顧問、技術專家、經濟學家、管理專家，提供的咨詢顧問服務。
3客戶來源
客戶資源是農業科技風險投資中介機構運作成功的關鍵。2011年首屆農業科技創新創業大賽顯示，社會上的項目有很多，不僅存在于高校和科研單位，農業合作社、農業產業園區、示范區、產業基地、高新技術開發區等都存在很多的具有市場潛力的項目，可以建立檔案把這些的項目集中起來，由縣科技局負責對本地區的農業項目進行篩選，把符合條件的有潛力的項目存入檔案，并向市科技局備案，經過進一步篩選上報到省科技廳，再到科技部，最終把這些資源提供給公司。也可以由企業直接報名，由公司對農業科技項目進行評估，對有價值的項目備案入庫。另一方面，要吸引業績較好的風險投資公司的加入，了解風險投資公司對項目的要求，以便更好地為其提供合適的投資對象。
4收入來源
農業科技風險投資中介機構以營利為目的，收費標準要充分考慮服務對象的性質，對農業科技企業提供服務應充分考慮到農業科技企業利潤水平低的實際情況。對風險投資機構的收費也應符合市場價值規律和法律的規定。基本費用包括:1)注冊費，即客戶登錄、入庫、信息、查看信息、出席相關活動所繳納的費用。2)服務費，包括咨詢服務、培訓服務、特殊服務如定購出版物、電子期刊等費用。3)成功費，當客戶的需求得到滿足，風險投資公司成功選擇了投資對象的情況下，要付出對接成功的成本或代價，可按項目的盈利能力制定等級收費標準。4)發展基金會員費，農業科技風險投資中介機構成立發展基金，使其具備更多的經費，方便業務的開展，可以在雙方的合作期內，將部分年收入額作為發展基金的會員費，享受優惠待遇。
5提供服務農業科技風險投資中介機構的服務
貫穿于從研究和篩選、匹配、談判、簽協議、風險企業運作到農業科技風險投資退出整個過程，主要提供信息和匹配服務以及咨詢培訓服務。
5．1提供信息、匹配服務
農業科技風險投資中介機構的基層部門負責對客戶信息進行研究篩選，建立客戶信息數據庫，按照需要進行供求匹配，避免了客戶自己篩選信息的麻煩，降低了風險企業或農業科技項目的搜尋成本。根據客戶需要，可以在先前政府提供的資源中進行篩選，如果能夠篩選到合適的匹配對象則進行下一個環節。如果沒有，可以定期出版刊物，刊載客戶信息。舉辦大賽，進行客戶集會，使得雙方有機會共同探討尋找合適項目對接。
5．2顧問培訓服務
顧問培訓服務可以在任何階段展開，匹配前后都可以根據需要享受服務。單獨的顧問培訓服務有單獨收費標準，對基礎性的服務可以實行公益化，某些專業的服務對注冊會員免費。匹配成功后的項目，要促成投資，使雙方滿意。農業科技風險投資中介機構可以為農業科技企業提供管理經驗、人才中介服務、再融資及貸款的匹配服務，規范企業管理，提供多方面的培訓指導，有助于提高農業科技風險投資的專業水平。
6績效評價
農業科技風險投資中介機構成功的標志是其促成的投資比率，評價農業科技風險投資中介機構根據的指標:①客戶得到的投融資機會多少;②投資者資金規模;③客戶滿意度;④客戶得到的經驗。評價一個農業科技風險投資中介機構，不能僅憑投資率和風險企業運作成功率，還要考慮無形作用。除了投融資機會，客戶還從培訓指導中學到談判技巧、風險定價等專業能力。此外，農業科技風險投資中介機構運營中還需要注意以下問題:①對農業科技風險投資市場有比較清晰的認識;②需要與其他中介組織密切合作，如投資銀行、證券交易市場、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等。
作者：石冉王秀芳田美煥單位：河北農業大學
