引論：我們?yōu)槟砹?篇金融創(chuàng)新論文范文，供您借鑒以豐富您的創(chuàng)作。它們是您寫(xiě)作時(shí)的寶貴資源，期望它們能夠激發(fā)您的創(chuàng)作靈感，讓您的文章更具深度。

金融創(chuàng)新論文:看次貸危機(jī)創(chuàng)新中國(guó)金融創(chuàng)新論文

目前美國(guó)次貸危機(jī)已爆發(fā)，引發(fā)了全球金融動(dòng)蕩，讓世界為之震撼。次貸危機(jī)的引發(fā)因素是多方面的，但究其根源是“創(chuàng)新”惹得禍。這也就讓世界金融行業(yè)產(chǎn)生懼怕創(chuàng)新的念頭。然而進(jìn)步是永遠(yuǎn)離不開(kāi)創(chuàng)新的。因此絕不能因?yàn)榛乇芪C(jī)而拒絕創(chuàng)新。很大程度上，回避就意味著要面對(duì)更大的風(fēng)險(xiǎn)。尤其是對(duì)于中國(guó)相對(duì)落后的金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)發(fā)展與運(yùn)行中風(fēng)險(xiǎn)是必然存在的，即使出現(xiàn)也是相當(dāng)正常的現(xiàn)象，因此只有敢于面對(duì)，積極應(yīng)對(duì)以及及時(shí)采取合理的措施進(jìn)行解決才是中國(guó)金融業(yè)甚至整個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良策。

[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī)金融市場(chǎng)金融改革中國(guó)崛起

一、次貸危機(jī)

（一）次貸定義

美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局認(rèn)為，次級(jí)債的含義就是貸款給那些不夠銀行發(fā)放貸款標(biāo)準(zhǔn)的人，讓他們?nèi)ベI(mǎi)房，所以稱(chēng)為“次級(jí)”。據(jù)美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局調(diào)查，這些次級(jí)貸款并不是商業(yè)銀行發(fā)放的，而是不受監(jiān)管的貸款公司發(fā)放的，他們是不需要注冊(cè)的貸款公司。那么，為什么這些小公司能夠發(fā)放那么多貸款呢？這是次級(jí)債危機(jī)的關(guān)鍵。這些小的貸款公司發(fā)放貸款之后，把賣(mài)給有特殊目的的投資機(jī)構(gòu)，或者叫打包公司。

這些打包公司把款打包分成A、B、C、D四檔，交給評(píng)級(jí)公司進(jìn)行評(píng)級(jí)。假如有100個(gè)次級(jí)債客戶(hù)，其中有很多人不能償還貸款，但是肯定不會(huì)全部都不還。假設(shè)有20%的人能償還，把這20個(gè)人選出來(lái)打包，這20個(gè)人還款概率是99%，按照穆迪和標(biāo)普的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)評(píng)為3A；另外還有20%的人還款概率是80%，評(píng)為1A；30%的人可能還不上，評(píng)為3B；其他的人評(píng)為C或者垃圾級(jí)，這就是資產(chǎn)證券化。也就是說(shuō)，打包變成一包資產(chǎn)以后，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別再分類(lèi)賣(mài)給不同的人。這樣投資者也很放心。例如，社保基金追求安全和高回報(bào)，可以選擇3A級(jí)的債券，風(fēng)險(xiǎn)投資者可以選擇3B級(jí)，很明顯，這是“創(chuàng)新”。[8]對(duì)于這些信用無(wú)法得到保障的債券，發(fā)行者自然希望賣(mài)到越遠(yuǎn)的地方越好。因此，到誰(shuí)是“創(chuàng)新”的受害者？誰(shuí)是損失的承擔(dān)者？毋庸置疑，是那些購(gòu)買(mǎi)者，是歐洲的投資者，也包括我們中國(guó)的銀行。

（二）次貸的傳導(dǎo)機(jī)制

次貸危機(jī)的傳導(dǎo)機(jī)制是：住房者／借款人從貸款人這里借到錢(qián)，貸款人將貸款轉(zhuǎn)給特殊目的公司(就是SPV)，SPV找到承銷(xiāo)人把貸款打包并證券化，經(jīng)過(guò)評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)，該證券就可以在市場(chǎng)上出售。市場(chǎng)上的購(gòu)買(mǎi)者包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、共同基金和對(duì)沖基金等，也有一些個(gè)人投資者。

美國(guó)次貸確實(shí)分散了風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)的金融產(chǎn)品、金融衍生產(chǎn)品和金融創(chuàng)新都是全世界的，次貸這樣一種創(chuàng)新使得美國(guó)不夠住房抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)的居民買(mǎi)到了房子，同時(shí)通過(guò)貸款打包、證券化將風(fēng)險(xiǎn)分散到了全世界。誰(shuí)是這次美國(guó)次貸危機(jī)最終的埋單者?現(xiàn)在看來(lái)，最終的埋單者中包括了歐洲國(guó)家的銀行，當(dāng)然美國(guó)自身也承擔(dān)了部分損失。

我們需要看到事物的兩個(gè)方面。一個(gè)方面是這種創(chuàng)新將風(fēng)險(xiǎn)分散到了全世界，從這個(gè)意義上講，這是創(chuàng)新的成功之處。另一方面是負(fù)面的影響也擴(kuò)散到了全世界。美國(guó)僅僅1.5萬(wàn)億美元的次貸就攪動(dòng)了全球的金融市場(chǎng)，影響范圍是非常大的。次貸危機(jī)起源于利率的上升，房?jī)r(jià)由上升轉(zhuǎn)為下降，形勢(shì)發(fā)生了逆轉(zhuǎn)。傳導(dǎo)的導(dǎo)火索是評(píng)級(jí)的下調(diào)。信息不對(duì)稱(chēng)使次貸衍生產(chǎn)品投資人對(duì)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)有較高的依賴(lài)度。評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)只能用建立在歷史數(shù)據(jù)之上的計(jì)量模型來(lái)推算違約概率。一旦房?jī)r(jià)、利率變化，模型原有的假設(shè)條件不復(fù)存在，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)需要對(duì)模型進(jìn)行大幅度的調(diào)整。

這次受到次貸危機(jī)沖擊的首先是美國(guó)按揭貸款銀行和公司。次貸違約率13.33%，直接貸款損失約1730億美元。美國(guó)按揭貸款市場(chǎng)的投資損失共計(jì)2820億美元，其中投資次貸的損失2040億美元，損失率10.8%。美國(guó)市場(chǎng)次貸規(guī)模只有1.5萬(wàn)億美元，與此相關(guān)的證券化產(chǎn)品在市場(chǎng)上還是少數(shù)，但是其傳染效應(yīng)和由此造成的流動(dòng)性的緊張與恐慌心理卻蔓延到整個(gè)市場(chǎng)。另外一類(lèi)損失者是購(gòu)買(mǎi)了次貸衍生產(chǎn)品的各國(guó)銀行、對(duì)沖基金和保險(xiǎn)公司等，比如德國(guó)的銀行就做次貸管道比較多。我們中國(guó)的銀行在這個(gè)市場(chǎng)投資數(shù)量比較小，投資策略比較保守，所持產(chǎn)品的信用等級(jí)比較高，投資期限也比較長(zhǎng)，所承擔(dān)的次貸損失只占非常小的一個(gè)比例。次貸危機(jī)的沖擊是一個(gè)過(guò)程。投資者如果持有到期則損失就會(huì)小一些。相比之下，如果投資期限比較短，不得不在高折價(jià)的情況下賣(mài)出，所受損失就比較大。第三類(lèi)受害者是雖未購(gòu)買(mǎi)次貸衍生產(chǎn)品，但依靠資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)融資的銀行。比如被媒體報(bào)道最多的英國(guó)北巖銀行。北巖銀行存款很少，但是發(fā)放了很多住房抵押貸款，它的資金來(lái)源就是不斷在市場(chǎng)上發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)。由于次貸問(wèn)題的沖擊，北巖銀行即使愿意付出很高的利率也不能將資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)發(fā)行出去，票據(jù)的承銷(xiāo)商無(wú)法兌現(xiàn)保障，造成北巖銀行的現(xiàn)金流斷裂，進(jìn)而引發(fā)銀行擠兌。

次貸危機(jī)正開(kāi)始滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)。滲入實(shí)體經(jīng)濟(jì)的渠道主要是房?jī)r(jià)。房?jī)r(jià)下跌使得整個(gè)形勢(shì)雪上加霜。房?jī)r(jià)越跌，次貸借款人的房子就越難以銷(xiāo)售出去，還款就出現(xiàn)困難。這時(shí)銀行就可能把他們的房子拿來(lái)強(qiáng)制拍賣(mài)，這就導(dǎo)致房?jī)r(jià)進(jìn)一步下跌。房?jī)r(jià)的下跌使得次貸借款人的負(fù)資產(chǎn)上升，進(jìn)一步加深次貸危機(jī)。

二、金融創(chuàng)新

（一）金融創(chuàng)新是次貸危機(jī)出現(xiàn)的根源

次貸危機(jī)的根源在哪里？具有諷刺意義的是，這是金融創(chuàng)新的結(jié)果。在金融市場(chǎng)上，當(dāng)一個(gè)新產(chǎn)品出現(xiàn)的時(shí)候，就可能出現(xiàn)泡沫和危機(jī)。新產(chǎn)品在市場(chǎng)上從來(lái)沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)，面臨定價(jià)的問(wèn)題。例如，2000年美國(guó)科技泡沫的破滅，最直接的原因就是不知道新經(jīng)濟(jì)的概念如何定價(jià)。有些公司只要說(shuō)自己是“新經(jīng)濟(jì)”的概念，即使沒(méi)有盈利，也可以上市，股價(jià)可以達(dá)到100、200甚至上千美元。隨著時(shí)間的推移，當(dāng)后來(lái)的投資者發(fā)現(xiàn)新經(jīng)濟(jì)的概念不值那么多錢(qián)時(shí)，泡沫就破滅了。美國(guó)次貸危機(jī)有兩個(gè)比較新的特點(diǎn)。首先，很多銀行或者貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放了次級(jí)房地產(chǎn)貸款，轉(zhuǎn)身通過(guò)資產(chǎn)證券化方式，把次級(jí)房地產(chǎn)貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁給次級(jí)債的投資者。第二，次級(jí)債本身和金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品混在一起，使得次貸危機(jī)包機(jī)整個(gè)金融市場(chǎng)。很多金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品里混合了回報(bào)高、風(fēng)險(xiǎn)大的次級(jí)債。這些金融衍生工具、結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品的大發(fā)展，使得整個(gè)市場(chǎng)對(duì)次級(jí)債風(fēng)險(xiǎn)的承受能力大大提高。這次危機(jī)給我們的一個(gè)教訓(xùn)：新的金融產(chǎn)品、新的概念，都隱藏著一些危機(jī)。如果因?yàn)閼峙挛C(jī)，不讓新產(chǎn)品出臺(tái)，這些產(chǎn)品就永遠(yuǎn)不會(huì)出現(xiàn)，金融市場(chǎng)的效率也很難提高。所以，在新產(chǎn)品出現(xiàn)的時(shí)候，需要有特殊的監(jiān)管政策。這個(gè)監(jiān)管政策不能限制新產(chǎn)品的存在，而是需要通過(guò)其他途徑來(lái)衡量新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)在哪里，將風(fēng)險(xiǎn)控制在一定的范圍之內(nèi)。

（二）中國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀

A．大局中的中國(guó)金融市場(chǎng)

隨著社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制和新的金融體系的建立，中國(guó)的金融市場(chǎng)在不斷探索中發(fā)展。目前，一個(gè)初具規(guī)模、分工明確的金融市場(chǎng)體系已經(jīng)基本形成，成為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的重要組成部分。及時(shí)，建立了較完善的貨幣市場(chǎng)中國(guó)的貨幣市場(chǎng)主要包括同業(yè)拆借市場(chǎng)、銀行間債券市場(chǎng)和票據(jù)市場(chǎng)。自1996年6月起，中國(guó)人民銀行取消了同業(yè)拆借利率上限，放開(kāi)拆借利率。統(tǒng)一拆借市場(chǎng)的形成，結(jié)束了市場(chǎng)分割、多頭拆借的局面，規(guī)范了各金融機(jī)構(gòu)的拆借行為，提高了銀行之間融通資金的效率，推進(jìn)了利率市場(chǎng)化，并為中央銀行加強(qiáng)宏觀調(diào)控提供了條件。1997年6月，中國(guó)建立了銀行間債券市場(chǎng)，允許商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行國(guó)債和政策性金融債的回購(gòu)和現(xiàn)券買(mǎi)賣(mài)。到2001年底，債券回購(gòu)累計(jì)交易量達(dá)6.1萬(wàn)億元，現(xiàn)券交易累計(jì)交易量為1597.6億元。第二，資本市場(chǎng)在規(guī)范中發(fā)展1990年10月和1991年4月，上海證券交易所和深圳證券交易所先后成立。經(jīng)過(guò)12年的改革和發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)形成了以債券和股票為主體的多種證券形式并存，包括證券交易所、市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)初步健全的全國(guó)性資本市場(chǎng)體系，有關(guān)交易規(guī)則和監(jiān)管辦法也正在日益完善。第三，保險(xiǎn)市場(chǎng)的深度和廣度不斷擴(kuò)大中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)品種日益豐富，保險(xiǎn)業(yè)務(wù)范圍逐步擴(kuò)大，保費(fèi)收入較快增長(zhǎng)。商業(yè)保險(xiǎn)已成為中國(guó)社會(huì)保障體系的一個(gè)重要組成部分。保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展在保障經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定社會(huì)、造福人民等方面發(fā)揮了重要作用。第四，外匯市場(chǎng)的發(fā)展1994年4月，中國(guó)在上海建立了全國(guó)統(tǒng)一的銀行間外匯市場(chǎng)，將原來(lái)分散的外匯交易集中統(tǒng)一起來(lái)，為成功進(jìn)行外匯管理體制改革，形成單一的、有管理的人民幣匯率體制奠定了重要的市場(chǎng)基礎(chǔ)。8年多來(lái)，銀行間外匯市場(chǎng)的效率不斷提高，成交規(guī)模不斷擴(kuò)大。目前，銀行間外匯市場(chǎng)開(kāi)辦了美元、日元、港幣、歐元對(duì)人民幣的交易。到2001年底，已累計(jì)成交各幣種折合美元4397.7億美無(wú)其中，2001年各幣種外匯交易折合750億美元。

B.次貸危機(jī)中對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的深度審視

及時(shí)，中國(guó)的債券市場(chǎng)。這里指的不是國(guó)債，而是公司債券市場(chǎng)，次級(jí)房地產(chǎn)貸款實(shí)際上是公司債。中國(guó)的公司債券市場(chǎng)現(xiàn)在怎么樣？基本上是不存在的?？墒?，成熟國(guó)家的公司債市場(chǎng)規(guī)模往往是數(shù)倍、數(shù)十倍大于股票市場(chǎng)。公司債市場(chǎng)是發(fā)達(dá)國(guó)家應(yīng)該有的最基本的市場(chǎng)，但我們中國(guó)沒(méi)有。我們有國(guó)債市場(chǎng)，但沒(méi)有公司債市場(chǎng)，更不用說(shuō)債券評(píng)級(jí)、打包等配套措施了。

第二，金融市場(chǎng)里一個(gè)很重要的價(jià)格是利率，目前利率自由化情況怎么樣呢？雖然貸款利率有一些上浮的空間，但存款利率還是綁得很死。作為世界上第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)，我們連基本的存貸利率都還沒(méi)有自由化。而利率自由化是金融最基本的特征，當(dāng)然，利率不能夠地確定，跟債券市場(chǎng)不完善有很大關(guān)系，公司債券的價(jià)格隱含了利率。利率尚未自由化是中國(guó)金融市場(chǎng)的很大問(wèn)題。

第三，匯率問(wèn)題。從2005年7月人民幣匯率改革到今天，在不到兩年半的時(shí)間內(nèi)，人民幣匯率升值了12%，這個(gè)速度是快還是慢？大陸官員認(rèn)為這個(gè)速度已經(jīng)算是挺快的了，而在臺(tái)灣省，從1986年到1988年，三年時(shí)間內(nèi)臺(tái)幣升值了30%，事后學(xué)界都在罵臺(tái)灣當(dāng)局，認(rèn)為它的匯率升值太慢。

第四，對(duì)于資本進(jìn)出的管制，國(guó)家現(xiàn)在管制非常緊，即使有黑市，還有私下管道，但從國(guó)家的態(tài)度看，資本的管制還是非常進(jìn)。港股直通車(chē)也沒(méi)有放開(kāi)。總的所來(lái)，在過(guò)去30年，中國(guó)已經(jīng)變成“世界工廠”，變成世界第二經(jīng)濟(jì)大國(guó)。于此同時(shí)，金融方面的表現(xiàn)不是很好，金融發(fā)展尚不能配合實(shí)體經(jīng)濟(jì)。也許再過(guò)15年、20年以后，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)總量和美國(guó)一樣強(qiáng)大，但20年以后，我們的金融是能否會(huì)有進(jìn)步，基本的公司債市場(chǎng)能否建立起來(lái)，真正發(fā)揮融資作用，都是值得思考和重視的問(wèn)題。

（三）中國(guó)的金融創(chuàng)新與發(fā)展

然而對(duì)于中國(guó)國(guó)內(nèi)的金融發(fā)展與創(chuàng)新，我們通常擔(dān)心新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法控制。人們往往會(huì)因?yàn)閷?duì)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)不了解，而限制它的出臺(tái)，不去進(jìn)行嘗試。雖然看上去發(fā)生金融危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)比較小，但另一方面的代價(jià)也是很大的。這個(gè)代價(jià)是，投資者和企業(yè)的金融需求滿(mǎn)足不了，這對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是有害的。從這個(gè)角度看，美國(guó)的次貸危機(jī)在一定程度上，并不像我們想象的那么可怕。當(dāng)次貸危機(jī)過(guò)去以后，美國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局會(huì)重新認(rèn)識(shí)到金融衍生工具、資產(chǎn)證券化工具的好的一面和壞的一面，會(huì)出臺(tái)一些新的監(jiān)管政策來(lái)限制壞的一面，發(fā)展好的一面，這本身也是資本市場(chǎng)、金融市場(chǎng)學(xué)習(xí)的過(guò)程。像美國(guó)這樣成熟的資本市場(chǎng)，也有一個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程。對(duì)于我們中國(guó)來(lái)說(shuō)。這個(gè)學(xué)習(xí)的過(guò)程會(huì)更長(zhǎng)。我們不能為了防范金融風(fēng)險(xiǎn)而過(guò)分強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)的安全，試圖在試點(diǎn)推進(jìn)過(guò)程中把所以風(fēng)險(xiǎn)都置于我們可控制的范圍內(nèi)。事實(shí)上，有些東西如果不實(shí)踐，永遠(yuǎn)不知道風(fēng)險(xiǎn)有多大。這是次級(jí)房地產(chǎn)貸款危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的一點(diǎn)啟示。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，有各式各樣的金融創(chuàng)新，每天都有創(chuàng)新，想不出問(wèn)題，是不現(xiàn)實(shí)的。關(guān)鍵是，當(dāng)出現(xiàn)問(wèn)題或者即將出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候，金融監(jiān)管單位要有能力處理。入股我們打算事先計(jì)劃好，把所有的風(fēng)險(xiǎn)都能控制住，再去開(kāi)放金融市場(chǎng)，這是不會(huì)有長(zhǎng)足有利發(fā)展的。公務(wù)員之家

因此，次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融創(chuàng)新的啟示，還需要強(qiáng)調(diào)以下幾點(diǎn)：

及時(shí)，要充分的盡職調(diào)查，參與放寬的機(jī)構(gòu)、打包的機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)的機(jī)構(gòu)是否盡職？評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是否進(jìn)行了認(rèn)真的評(píng)價(jià)？對(duì)于各類(lèi)參與創(chuàng)新的機(jī)構(gòu)是否有足夠的制約機(jī)制？

第二，要充分披露信息。實(shí)際上，即使有些貸款人是沒(méi)有還款能力的，也有人愿意貸款給他們，有的貸款目的是捐贈(zèng)性的，就是為了救助沒(méi)有房子住的窮人。即使窮人沒(méi)有還款能力，還是要貸的，只是需要披露信息，需要有人告訴他，哪些人是這種人。如果貸款人本來(lái)是還不起債的，就不能讓本來(lái)不想捐贈(zèng)的那些投資者買(mǎi)這些產(chǎn)品。這是信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題，投資方和發(fā)行方的交易是信息不對(duì)稱(chēng)的。只有在對(duì)信息和了解的基礎(chǔ)上，才能進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的判斷和定價(jià)。信息披露不充分，是引起風(fēng)險(xiǎn)的第二大問(wèn)題。

第三，是監(jiān)管。在金融市場(chǎng)上，絕不能認(rèn)為走向市場(chǎng)化就不要監(jiān)管。認(rèn)為市場(chǎng)能自己監(jiān)管，這是空話，就像足球場(chǎng)一定要有裁判一樣，監(jiān)管的能力、監(jiān)管的到位程度、監(jiān)管的覆蓋面，是金融創(chuàng)新的三個(gè)條件。

第四，在創(chuàng)新復(fù)雜產(chǎn)品的過(guò)程中，徐呀考慮如何是原始的信息不損失、不遺漏。在中國(guó)搞金融創(chuàng)新，業(yè)務(wù)創(chuàng)新要做，這是目標(biāo)，同時(shí)，監(jiān)管和協(xié)調(diào)更要做好。還要強(qiáng)調(diào)的是，中國(guó)是出口導(dǎo)向型國(guó)家，中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，有60%以上是靠進(jìn)出口拉動(dòng)，因此說(shuō)中國(guó)是貿(mào)易大國(guó)是正確的。中國(guó)的世界工廠地位也穩(wěn)固的確立。然而再看其金融市場(chǎng)的發(fā)展，跟不上中國(guó)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)的發(fā)展節(jié)奏。在中國(guó)，可以這樣理解，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展可以比作高級(jí)小汽車(chē)，而金融的發(fā)展?fàn)顩r只能用拖拉機(jī)來(lái)形容，如果讓轎車(chē)和拖拉機(jī)共同工作來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的飛躍，顯然拖拉機(jī)不僅起不到積極的作用，還會(huì)嚴(yán)重影響轎車(chē)的先進(jìn)。因此我們必須敢于去搞金融創(chuàng)新，不去懼怕問(wèn)題與風(fēng)險(xiǎn)，并且配合以有效的金融監(jiān)管機(jī)制，那么就會(huì)很有效的緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展與金融發(fā)展不對(duì)稱(chēng)的矛盾。

三、結(jié)束語(yǔ)

可以這樣說(shuō)，應(yīng)對(duì)危機(jī)的具體方法可以有成千上萬(wàn)種,但是我認(rèn)為無(wú)論什么情況下，保持清醒的頭腦和一貫的自主做法最為關(guān)鍵。只有靠自己的思索和努力，才會(huì)獲取成功，對(duì)于個(gè)人是這樣，對(duì)于一個(gè)民族更是如此。中國(guó)面對(duì)次貸危機(jī)，面對(duì)次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)，這是無(wú)法改變的事實(shí)，只有保持冷靜，認(rèn)清事物，采取有效的改革創(chuàng)新措施，不斷改善和完善自身，才能保持有利地位，實(shí)現(xiàn)真正的崛起！

金融創(chuàng)新論文:雙重理念促進(jìn)中國(guó)金融創(chuàng)新論文

編者按：本文主要從引言；信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的理論分析；中國(guó)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的異化；異化的原因；對(duì)金融監(jiān)管的啟示進(jìn)行論述。其中，主要包括：銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓正是基于這樣一種基本邏輯、轉(zhuǎn)讓標(biāo)的僅限于同業(yè)金融機(jī)構(gòu)向非金融機(jī)構(gòu)提供的信貸資產(chǎn)、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是對(duì)金融市場(chǎng)的深度利用、不同銀行所有者和經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了相對(duì)變化、主觀評(píng)價(jià)的不同,就一定存在“消費(fèi)者剩余”、并不能夠從實(shí)質(zhì)上優(yōu)化銀行的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、這種轉(zhuǎn)讓很難幫助銀行解決流動(dòng)性問(wèn)題、這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)可以有效規(guī)避監(jiān)管、我國(guó)目前正面臨加大金融對(duì)外開(kāi)放的緊迫進(jìn)程中、商業(yè)銀行的激勵(lì)約束機(jī)制具有明顯的短期性、監(jiān)管當(dāng)局出于良好愿望,自覺(jué)的啟動(dòng)和放開(kāi)了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等。具體請(qǐng)?jiān)斠?jiàn)。

【摘要】國(guó)際上,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是獲取“消費(fèi)者剩余”的逐利行為;但是近期中國(guó)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在某種程度上卻異化為逃避監(jiān)管的工具。異化的背后,展現(xiàn)了中國(guó)銀行業(yè)面臨著與國(guó)外不同的金融制度環(huán)境和市場(chǎng)環(huán)境,并揭示了中國(guó)金融監(jiān)管當(dāng)局需要背負(fù)強(qiáng)化監(jiān)管和促進(jìn)金融發(fā)展的雙重任務(wù)。要完成任務(wù),中國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)必須從更為宏觀的高度審視金融業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)、金融與經(jīng)濟(jì)的適配程度,聯(lián)合和整合有效資源,改善基本金融環(huán)境。

【關(guān)鍵字】信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓;異化;金融環(huán)境

一、引言

一般意義上,自主達(dá)成的交易,必須滿(mǎn)足交易雙方對(duì)市場(chǎng)條件變化之后產(chǎn)生的“消費(fèi)者剩余”的追求和瓜分。從國(guó)外金融發(fā)展歷程來(lái)看,銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓正是基于這樣一種基本邏輯,開(kāi)始于20世紀(jì)70年代,在20世紀(jì)90年代頗為流行:在交易量上有了重大發(fā)展;在交易對(duì)手的范圍上,由銀行同業(yè)拓展到了銀行與非金融機(jī)構(gòu)之間展開(kāi)。最近通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化,將信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓推進(jìn)到了新階段。隨著商業(yè)化進(jìn)程的推進(jìn),中國(guó)銀行業(yè)也開(kāi)始了對(duì)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓中存在的“消費(fèi)者剩余”的追求與瓜分,并且所有的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在形式上與西方的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓并無(wú)二致。但是通過(guò)一段時(shí)間的實(shí)踐,我們發(fā)現(xiàn)中國(guó)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)出現(xiàn)了與國(guó)外明顯不同的景象,甚至異化為逃避監(jiān)管的工具。基于在規(guī)范的基礎(chǔ)上進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)金融創(chuàng)新的目的,本文思考了以下問(wèn)題:信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的基礎(chǔ)是什么?中國(guó)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)呈現(xiàn)與國(guó)外不相同的景象,其內(nèi)在根源是什么?中國(guó)監(jiān)管當(dāng)局又應(yīng)該從中獲得何種啟示?

二、信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的理論分析

銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)是指銀行與其他金融同業(yè)之間買(mǎi)賣(mài)一筆或者一組信貸資產(chǎn)的業(yè)務(wù);其轉(zhuǎn)讓對(duì)象僅限于同業(yè)機(jī)構(gòu),包括商業(yè)銀行、信托公司、財(cái)務(wù)公司、金融租賃公司、資產(chǎn)管理公司等,可以接受非金融機(jī)構(gòu)為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓提供擔(dān)保;轉(zhuǎn)讓標(biāo)的僅限于同業(yè)金融機(jī)構(gòu)向非金融機(jī)構(gòu)提供的信貸資產(chǎn),不包括金融同業(yè)的各類(lèi)權(quán)益性資產(chǎn)(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)》);轉(zhuǎn)讓方式包括有一次性買(mǎi)斷和回購(gòu)。

一般而言,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是對(duì)金融市場(chǎng)的深度利用。按照現(xiàn)代金融理論,銀行是生產(chǎn)金融產(chǎn)品的機(jī)構(gòu),銀行開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)是銀行向社會(huì)上的個(gè)人和機(jī)構(gòu)通過(guò)轉(zhuǎn)讓資金使用權(quán)而生產(chǎn)金融產(chǎn)品并收取服務(wù)費(fèi)的過(guò)程。因?yàn)樾刨J業(yè)務(wù)的實(shí)質(zhì)僅僅是資金使用權(quán)的暫時(shí)讓渡,所以銀行擁有信貸類(lèi)金融產(chǎn)品的部分控制權(quán),比如銀行擁有貸款合同,以保障貸款到期時(shí)能夠收回資金的使用權(quán)。故,銀行開(kāi)展信貸業(yè)務(wù)的結(jié)果就是:貸款者獲得了資金的暫時(shí)使用權(quán),銀行獲得了信貸類(lèi)金融產(chǎn)品的標(biāo)志物——保障到時(shí)收回資金并獲取服務(wù)費(fèi)的信貸合約。

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的近期進(jìn)展看,只要兩個(gè)主體對(duì)同一種商品在同一時(shí)間的主觀評(píng)價(jià)不同,就存在交易空間,并可能為交易雙方帶來(lái)“消費(fèi)者剩余”。依此看來(lái),只要不同商業(yè)銀行對(duì)同一筆或者一組信貸產(chǎn)的評(píng)價(jià)不同,他們也就具有對(duì)信貸合約進(jìn)行轉(zhuǎn)讓的動(dòng)力。而對(duì)同一信貸合約產(chǎn)生不同主觀評(píng)價(jià)的原因大致有這樣幾種:一是由于某一時(shí)點(diǎn),不同銀行所面臨的流動(dòng)性需求約束不同,而流動(dòng)性需求往往為硬約束,所以部分銀行為了獲取流動(dòng)性,就會(huì)降低對(duì)已經(jīng)發(fā)放出去但未到期不能收回的信貸資產(chǎn)的評(píng)價(jià),而提高對(duì)現(xiàn)金資產(chǎn)的主觀評(píng)價(jià)。二是在某一時(shí)點(diǎn)不同銀行為分散風(fēng)險(xiǎn)而需要調(diào)整的信貸合約的區(qū)域、行業(yè)、企業(yè)分布結(jié)構(gòu)的內(nèi)容不同。對(duì)于同一筆或者一組信貸資產(chǎn),對(duì)A銀行而言,也許是需要增加的項(xiàng)目,但對(duì)于B銀行而言,也許正好是需要減少的項(xiàng)目。這樣一來(lái),他們之間也會(huì)產(chǎn)生對(duì)同一筆或者一組信貸資產(chǎn)主觀評(píng)價(jià)的差異。三是不同銀行所有者和經(jīng)營(yíng)者風(fēng)險(xiǎn)偏好發(fā)生了相對(duì)變化。比如,A銀行因?yàn)橘Y本結(jié)構(gòu)變化等原因,風(fēng)險(xiǎn)承受能力降低,他們對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)較高的信貸資產(chǎn)合約的評(píng)價(jià)就會(huì)降低,相反也就可能存在一家B銀行會(huì)提高對(duì)于該合約的主觀評(píng)價(jià)。特別是由于發(fā)展戰(zhàn)略的調(diào)整以及對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)、企業(yè)發(fā)展態(tài)勢(shì)的評(píng)價(jià)的不同,不同銀行之間對(duì)于同一信貸資產(chǎn)合約幾乎不可能存在一致的主觀評(píng)價(jià)。由于主觀評(píng)價(jià)的不同,就一定存在“消費(fèi)者剩余”。只要達(dá)成交易的成本低于這一“消費(fèi)者剩余”,我們就可以肯定作為追求利潤(rùn)較大化的銀行,肯定會(huì)進(jìn)行這一類(lèi)信貸合約的交易。一個(gè)強(qiáng)有力的證據(jù)就是,隨著信息技術(shù)的發(fā)展,帶來(lái)交易成本的顯著降低,金融衍生產(chǎn)品的交易以于是就以超乎尋常的高速在增長(zhǎng)。

三、中國(guó)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的異化

從上面的理論分析,我們可以發(fā)現(xiàn),在一個(gè)完善的金融市場(chǎng)里,銀行參與信貸合約交易的根本目的是獲取不同銀行對(duì)同一信貸合約主觀評(píng)價(jià)不同而產(chǎn)生的“消費(fèi)者剩余”,是一種明顯的趨利行為。但是如果我們深入考察我國(guó)銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),我們就會(huì)發(fā)現(xiàn)一幅不同的圖景。

2002下半年,我國(guó)央行開(kāi)始批準(zhǔn)銀行同業(yè)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),事實(shí)上在2002年上半年,就有銀行已經(jīng)秘密開(kāi)展此類(lèi)業(yè)務(wù)(張宇哲,2003,《中信銀行搭建信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓二級(jí)市場(chǎng)》)。但是就目前的情況來(lái)看,我國(guó)部分商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)呈現(xiàn)以下三個(gè)主要特征:一是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓主要采用回購(gòu)形式;二是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的期限都很短;三是信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓協(xié)議達(dá)成的時(shí)間往往是商業(yè)銀行上報(bào)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管資料的前幾天甚至當(dāng)天。其實(shí),正是這三個(gè)特征決定了中國(guó)商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓具有與一般意義上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓不同的涵義。如果極端一些,甚至可以認(rèn)為,我國(guó)部分商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù),不是正常尋利行為,而異化為逃避監(jiān)管的工具。

及時(shí),具有上述三種特征的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)并不能夠從實(shí)質(zhì)上優(yōu)化銀行的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。因?yàn)樾刨J資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓采用的是回購(gòu)方式,相當(dāng)大一部分轉(zhuǎn)讓期限在十天之內(nèi)。這樣一來(lái),賣(mài)出行能夠改變信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的時(shí)間就少于十天。這樣一個(gè)相當(dāng)短期限的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)改變,對(duì)于銀行業(yè)務(wù)難以產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性的影響。

第二,這種轉(zhuǎn)讓很難幫助銀行解決流動(dòng)性問(wèn)題。因?yàn)榛刭?gòu)期限短,信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓只會(huì)帶來(lái)帳面信息的改變,并不一定帶來(lái)現(xiàn)金的實(shí)際流動(dòng)。即使有現(xiàn)金流動(dòng),除非賣(mài)出行面臨特殊的支付困難,否則這種確定的非常短期的現(xiàn)金流對(duì)銀行的流動(dòng)性并沒(méi)有多大的幫助。并且,對(duì)于如此短期的現(xiàn)金需求,銀行可以通過(guò)交易成本低得多的同業(yè)拆借等方式進(jìn)行,而不必須進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓。因?yàn)橥瑯I(yè)拆借是一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化的市場(chǎng),銀行參與該市場(chǎng)的參與成本很低,合約的談判成本也非常低。相反,在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓方面,要涉及很多筆業(yè)務(wù),要涉及信貸資產(chǎn)的合約條款和資產(chǎn)狀況的確認(rèn)等等,可以肯定其交易成本很高。

第三,這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)可以有效規(guī)避監(jiān)管。我國(guó)目前對(duì)銀行的監(jiān)管分為現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管。對(duì)于銀行日常經(jīng)營(yíng)狀況信息的獲取主要是通過(guò)非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管進(jìn)行。為此,在我國(guó)目前的監(jiān)管框架中,設(shè)計(jì)了十項(xiàng)指標(biāo),來(lái)保障監(jiān)管者比較充分地掌握銀行的經(jīng)營(yíng)信息。如果在上報(bào)監(jiān)管信息前夕,銀行進(jìn)行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓,只要所轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)組合適當(dāng),可以輕易的修改這十項(xiàng)指標(biāo)。又由于這種轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)期限極短,在商業(yè)銀行上報(bào)監(jiān)管信息之后的極短時(shí)間,商業(yè)銀行相關(guān)的經(jīng)營(yíng)狀況又會(huì)還原。這樣,銀行的非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管數(shù)據(jù)事實(shí)上就處于嚴(yán)重失真狀態(tài)。或者說(shuō),監(jiān)管當(dāng)局掌握的僅僅是銀行上報(bào)監(jiān)管數(shù)據(jù)時(shí)的信息,而不是銀行日常經(jīng)營(yíng)中的信息。

如果銀行依據(jù)上述非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管數(shù)據(jù),對(duì)相關(guān)銀行下監(jiān)管結(jié)論,制定監(jiān)管策略,那可能就會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重問(wèn)題。幸運(yùn)的是,目前監(jiān)管當(dāng)局一方面有多種信息收集渠道,同時(shí)還有強(qiáng)有力的現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管手段,并且初步建立了持續(xù)監(jiān)管的機(jī)制與架構(gòu)。在一定程度上,能夠?qū)ι鲜鲂畔⑦M(jìn)行甑別。但是,因?yàn)殛祫e成本相對(duì)高昂,而監(jiān)管當(dāng)局受限于監(jiān)管資源和監(jiān)管成本的約束,并不能夠徹底地對(duì)此進(jìn)行清理。所以,商業(yè)銀行在某種程度上,是可以通過(guò)這種合法方式掩蓋經(jīng)營(yíng)信息,逃避監(jiān)管的。如此一來(lái),我國(guó)的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)在某種意義上,就不僅不具備發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的積極功能,相反異化為合法逃避監(jiān)管的工具。

四、異化的原因

我國(guó)目前正面臨加大金融對(duì)外開(kāi)放的緊迫進(jìn)程中,同時(shí)形勢(shì)要求監(jiān)管當(dāng)局鼓勵(lì)中國(guó)銀行業(yè)加大創(chuàng)新力度,提高競(jìng)爭(zhēng)能力。所以,面對(duì)這種異化,我們不能夠以“一刀切”的方式叫停。但是,也不能夠?qū)Υ艘暼魺o(wú)睹。從金融環(huán)境進(jìn)行深入分析,并找出合適的“藥方”才是上上之選。通過(guò)分析,我們可以發(fā)現(xiàn)一個(gè)極為重要的結(jié)論:在中國(guó)目前的金融制度環(huán)境、市場(chǎng)環(huán)境之下,在信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)中,沒(méi)有足夠的“消費(fèi)者剩余”供商業(yè)銀行獲取,而規(guī)避監(jiān)管成為信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的根本動(dòng)力。

從金融基本制度環(huán)境看,商業(yè)銀行的激勵(lì)約束機(jī)制具有明顯的短期性。因?yàn)闊o(wú)論是國(guó)有銀行還是股份制商業(yè)銀行,銀行經(jīng)營(yíng)者一方面要面臨追求短期受益的所有者的壓力,比如國(guó)家財(cái)政增加收入的壓力和股東每年分紅的壓力;另一方面,政企沒(méi)有在根本意義上分開(kāi),政府干預(yù)金融的現(xiàn)象雖然有在最近幾年有明顯好轉(zhuǎn),但在一定程度上還存在,銀行經(jīng)營(yíng)者在某些情況下,要考慮政府當(dāng)期的一些特殊要求。但是政府的這些要求并不一定與銀行長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略在時(shí)間軌跡上趨同,有時(shí)甚至明顯背反。再則,到目前為止,我國(guó)沒(méi)有標(biāo)準(zhǔn)意義上的銀行家市場(chǎng),應(yīng)行經(jīng)營(yíng)者面臨的不是市場(chǎng)化的約束,其準(zhǔn)入與身價(jià)不是由市場(chǎng)確定,相反銀行經(jīng)營(yíng)者面臨的只有法律的約束和監(jiān)管當(dāng)局的行政約束。特別是在經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)軌進(jìn)程中,金融法規(guī)與監(jiān)管框架都處在不停的劇烈變化之中,銀行經(jīng)營(yíng)者難以形成長(zhǎng)期的預(yù)期,自然其行為就難以長(zhǎng)期化。在行為短期化的基本背景時(shí),銀行經(jīng)營(yíng)者的行為會(huì)發(fā)生明顯的變異,突出體現(xiàn)在并不關(guān)心銀行未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,而是特別關(guān)注銀行當(dāng)期在同業(yè)中和監(jiān)管標(biāo)者評(píng)判中所處的位置,以及銀行每年的盈利多少。我們可以預(yù)測(cè),凡是能夠改善這幾項(xiàng)指標(biāo)的政策,銀行會(huì)充分利用;相反,對(duì)于惡化這幾項(xiàng)指標(biāo)的政策,銀行會(huì)盡量規(guī)避。從金融市場(chǎng)環(huán)境看,目前我國(guó)不同商業(yè)銀行對(duì)同一筆或一組信貸資產(chǎn)主觀評(píng)價(jià)的差異并不大,自然,通過(guò)信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓獲取信貸合約“消費(fèi)者剩余”的可能性并不大。

及時(shí),我國(guó)利率沒(méi)有市場(chǎng)化,而利率浮動(dòng)范圍差別不大。這限制了各個(gè)銀行充分發(fā)揮各自管理不同資產(chǎn)的比較優(yōu)勢(shì),進(jìn)行獲利的能力。于是,我國(guó)不同商業(yè)銀行對(duì)同一筆或一組信貸資產(chǎn)定價(jià)的差異很小,各家銀行都沒(méi)有為獲利目的進(jìn)行資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的交易價(jià)值空間。價(jià)格管制導(dǎo)致了消費(fèi)者剩余“租值”的耗散,在此也許獲得了另外的例證。

第二,風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)粗放,差異不大,各家銀行缺乏對(duì)某一類(lèi)資產(chǎn)進(jìn)行專(zhuān)業(yè)化管理獲利的能力空間。由于種種原因,我國(guó)銀行業(yè)目前還處在“跑馬圈地”的階段,各家銀行還在以擴(kuò)張市場(chǎng)份額為核心進(jìn)行運(yùn)作。信貸資產(chǎn)管理能力的深度提升,銀行經(jīng)營(yíng)的集約化,精細(xì)化還沒(méi)有提高到應(yīng)有的議事日程上來(lái)。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理,核心也就僅僅是應(yīng)對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管,消解因風(fēng)險(xiǎn)過(guò)高帶來(lái)的監(jiān)管當(dāng)局對(duì)于該銀行發(fā)展強(qiáng)加的外部約束。真正為了銀行長(zhǎng)遠(yuǎn)健康發(fā)展,而強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在動(dòng)力還明顯不足。這樣一來(lái),各個(gè)銀行對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理就顯得比較粗放。突出表現(xiàn)在貸款風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)比較松,沒(méi)有專(zhuān)門(mén)的獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì),而已有的風(fēng)險(xiǎn)管理部門(mén)更注重于不良貸款的清收,而不是對(duì)于全部信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管理。風(fēng)險(xiǎn)管理的粗放,使得銀行之間對(duì)于同一筆或一類(lèi)信貸資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)沒(méi)有太多的本質(zhì)性差異,自然,他們對(duì)于該筆資產(chǎn)的評(píng)價(jià)差異不會(huì)出現(xiàn)太多的差異。當(dāng)然,不存在他們?cè)诔袚?dān)這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓帶來(lái)的交易成本之后還能夠獲益的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)空間。從此也可以看出,如果我國(guó)銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)的根本態(tài)勢(shì)不發(fā)生改變,即使利率市場(chǎng)化成為現(xiàn)實(shí),我們也不能夠奢望標(biāo)準(zhǔn)意義上的信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓能夠順利出現(xiàn)。

第三,我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和經(jīng)濟(jì)格局,促成了銀行經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的同質(zhì)性,阻礙了銀行對(duì)信貸資產(chǎn)實(shí)行差別化管理的努力余地。中國(guó)銀行發(fā)展的多元化,差別化可以說(shuō)是監(jiān)管當(dāng)局夢(mèng)寐以求的。為此,監(jiān)管當(dāng)局也付出了巨大的努力。但是,實(shí)際情況并不理想。一個(gè)典型的例證就是,地方股份制商業(yè)銀行拼命突破區(qū)域限制,成為全國(guó)性商業(yè)銀行;城市商業(yè)銀行正全力以赴,要成為股份制商業(yè)銀行;城市信用社正一心謀求成為城市商業(yè)銀行。金融差別化,并沒(méi)有成為商業(yè)銀行的追求。相反努力擴(kuò)大勢(shì)力范圍,獲取一切可能的客戶(hù)資源正成為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理的一種時(shí)尚和目標(biāo)。這樣就導(dǎo)致了,我國(guó)每一家銀行都努力做所有的銀行業(yè)務(wù),而所有的銀行都在相同的業(yè)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)行殘酷的“搏殺”。于是乎,銀行之間的個(gè)性化服務(wù),差別化服務(wù)都成為服務(wù)于該“搏殺”的工具。當(dāng)然,這種情況并不非不理性。因?yàn)?我國(guó)目前的人均GDP還在1000美元左右,而在收入差距不斷加大的背景下,能夠?yàn)榻鹑诜?wù)提供盈利空間的潛在客戶(hù)是相對(duì)集中的。目前企業(yè)征信體系不完備,個(gè)人征信體系又相對(duì)缺失,更加大了金融服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和成本。所以,各家銀行就努力爭(zhēng)取相同的高端客戶(hù),互挖墻腳,進(jìn)而業(yè)務(wù)趨同。遺憾的是,這種合乎個(gè)體理性的行為,一方面降低了我國(guó)銀行業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力,另一方面弱化了銀行真正進(jìn)行差別化服務(wù)的努力。在此,合符邏輯的結(jié)論自然就是,銀行不會(huì)主動(dòng)出讓某一類(lèi)優(yōu)良信貸資產(chǎn),也不會(huì)在沒(méi)有額外補(bǔ)償?shù)那疤嵯率茏屇骋活?lèi)高風(fēng)險(xiǎn)不良信貸資產(chǎn)。

總而言之,我國(guó)銀行利用資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)修改非現(xiàn)場(chǎng)指標(biāo),合法逃避監(jiān)管,正是銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)的核心要義之所在。而監(jiān)管當(dāng)局批準(zhǔn)此項(xiàng)業(yè)務(wù)時(shí),所希望的銀行優(yōu)化資產(chǎn)組合、改善銀行流動(dòng)性、提高銀行專(zhuān)業(yè)化經(jīng)營(yíng)管理水平等最多只是副產(chǎn)品。

五、對(duì)金融監(jiān)管的啟示

通過(guò)上面的分析,我們發(fā)現(xiàn)矛盾的兩方面:一方面,監(jiān)管當(dāng)局出于良好愿望,自覺(jué)的啟動(dòng)和放開(kāi)了資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù);另一方面,資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)“理性”的異化導(dǎo)致非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)管部分失效。這其實(shí)是目前中國(guó)監(jiān)管面臨雙重目標(biāo)的典型表現(xiàn)。這個(gè)雙重目標(biāo)就是:中國(guó)的金融監(jiān)管不僅僅要負(fù)責(zé)金融的規(guī)范;還要促進(jìn)金融發(fā)展。而在某一個(gè)特定的時(shí)期內(nèi),同時(shí)滿(mǎn)足規(guī)范和發(fā)展的雙重目標(biāo),是非常矛盾的。因?yàn)橐?guī)范意味著對(duì)己有的監(jiān)管制度的認(rèn)同和毫不動(dòng)搖地執(zhí)行;而發(fā)展意味著商業(yè)銀行某一些突破現(xiàn)有規(guī)則和制度的行為應(yīng)該也必須得到認(rèn)可。

更進(jìn)一步說(shuō),這其實(shí)是在考驗(yàn)金融監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管藝術(shù)和水平。因?yàn)槲覈?guó)目前金融發(fā)展處于低水平,又立即要面臨殘酷的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng),低速發(fā)展都不行,不發(fā)展就更行不通。但是,經(jīng)過(guò)10多年的發(fā)展,在目前的層次上,不規(guī)范很容易導(dǎo)致惡性競(jìng)爭(zhēng);再加之,由于各種原因,我國(guó)金融業(yè)已經(jīng)承受了較多的金融風(fēng)險(xiǎn),商業(yè)銀行沒(méi)有太多的能力承擔(dān)試錯(cuò)成本。所以,規(guī)范,尤其是按照市場(chǎng)化方式進(jìn)行規(guī)范,避免銀行發(fā)展落入低效率“納什均衡”陷阱是監(jiān)管當(dāng)局必須面臨的現(xiàn)實(shí)。

這樣看來(lái),我國(guó)的金融監(jiān)管必須堅(jiān)持雙重發(fā)展理念。一方面,要以促進(jìn)中國(guó)金融發(fā)展為己任;另一方面,在監(jiān)管中,對(duì)于發(fā)展中的新問(wèn)題,要通過(guò)發(fā)展監(jiān)管技術(shù)和模式的監(jiān)管發(fā)展理念來(lái)解決,要主動(dòng)的促進(jìn)中國(guó)監(jiān)管事業(yè)的發(fā)展,使其適應(yīng)金融發(fā)展的形勢(shì)。決不能受限于監(jiān)管技術(shù)和水平而讓金融業(yè)“削足適履”。

要促進(jìn)中國(guó)金融發(fā)展,必須改變中國(guó)金融的制度環(huán)境,改善中國(guó)金融的市場(chǎng)環(huán)境。如果不改變中國(guó)金融的制度環(huán)境,中國(guó)金融的發(fā)展可能走上畸形發(fā)展的道路,在某種程度上淪為少部分人和地區(qū)獲取資源的便捷手段,而對(duì)改進(jìn)中國(guó)金融業(yè)的水平就不會(huì)取得應(yīng)有的效果。如果不改變中國(guó)金融的市場(chǎng)環(huán)境,中國(guó)金融的發(fā)展,將更多的變?yōu)榈退降闹貜?fù)建設(shè),業(yè)務(wù)范圍趨同,金融服務(wù)的對(duì)象一致,對(duì)一部分需求主體金融產(chǎn)品供給過(guò)剩,對(duì)另外一部分需求主體金融產(chǎn)品供給嚴(yán)重不足,進(jìn)而出現(xiàn)金融業(yè)整體面臨“有效需求”不足的發(fā)展困境。這就要求金融監(jiān)管部門(mén)必須站在更為宏觀的高度,審視金融業(yè)的發(fā)展態(tài)勢(shì)、方向,以及金融與經(jīng)濟(jì)的適配程度,聯(lián)合和整合有效的資源,通過(guò)有效的監(jiān)管促進(jìn)金融的縱深發(fā)展。

金融創(chuàng)新論文:商業(yè)銀行金融創(chuàng)新論文

1金融創(chuàng)新的含義

20世紀(jì)70年代以來(lái)，金融領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化，人們將金融領(lǐng)域的這些變化稱(chēng)之為金融創(chuàng)新。從廣義的角度來(lái)講，金融創(chuàng)新是指各種要素的重新組合，具體講是指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對(duì)微觀利益和宏觀效益的考慮而對(duì)機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、金融工具及制度安排所進(jìn)行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開(kāi)發(fā)活動(dòng)。

2商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動(dòng)因

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和我國(guó)對(duì)外資銀行的開(kāi)放，商業(yè)銀行在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)產(chǎn)品、市場(chǎng)和品牌的認(rèn)識(shí)也不斷深化，逐步認(rèn)識(shí)到金融企業(yè)只有根據(jù)市場(chǎng)需求變化和自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，不斷推出能夠滿(mǎn)足客戶(hù)和市場(chǎng)需求的金融產(chǎn)品，才能不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動(dòng)因可歸納為以下幾個(gè)方面：

2.1內(nèi)在動(dòng)因

（1）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需求。20世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化。布雷頓森林體系解體引發(fā)了國(guó)際匯率、利率劇烈波動(dòng)和通貨膨脹的加劇，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩，使商業(yè)銀行運(yùn)作面臨更大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，由此，產(chǎn)生了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。

（2）提高資產(chǎn)流動(dòng)性的需求。金融資產(chǎn)的一個(gè)重要性質(zhì)是杠桿性，即資產(chǎn)能在流動(dòng)過(guò)程中不斷被放大，因而金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，其盈利性和安全性也越高。商業(yè)銀行為了提高其資產(chǎn)的盈利性和安全性，創(chuàng)新出能夠提高金融資產(chǎn)流動(dòng)性的金融工具。

（3）銀行收益率的下降，促使銀行尋求新的盈利途徑。20世紀(jì)70年代以來(lái)，由于直接投資的興起，廉價(jià)資金來(lái)源減少，金融機(jī)構(gòu)的資金成本上升，再加上競(jìng)爭(zhēng)及利率政策的調(diào)整，引起銀行的利息收入下降，服務(wù)成本支出增加，銀行要保持較高的收益，必須另辟新徑，尋求新的突破口，金融創(chuàng)新便由此產(chǎn)生。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)新的金融產(chǎn)品提供的是特殊的金融服務(wù)，其價(jià)格沒(méi)有可比性，不可能由人民銀行統(tǒng)一定價(jià)，而只能由銀企雙方協(xié)商決定，其利潤(rùn)空間必然較大。商業(yè)銀行作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就是獲取較大利潤(rùn)，只要有利可圖，商業(yè)銀行就有創(chuàng)新金融產(chǎn)品的內(nèi)在動(dòng)力。

（4）金融產(chǎn)品的生命周期性客觀上要求商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新。金融產(chǎn)品像其他產(chǎn)品樣也有其生命周期，即引入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。金融產(chǎn)品與其它產(chǎn)品的衰退期有所不同，一般工業(yè)品或消費(fèi)品進(jìn)入衰退期時(shí)，市場(chǎng)多表現(xiàn)為人們不購(gòu)買(mǎi)或不使用該產(chǎn)品；但金融產(chǎn)品進(jìn)入衰退期時(shí)，則多表現(xiàn)為市場(chǎng)飽和與低利潤(rùn)。為了保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，商業(yè)銀行需要在金融產(chǎn)品進(jìn)入衰退期之前研制開(kāi)發(fā)出替代品，使商業(yè)銀行不因金融產(chǎn)品衰退期的來(lái)臨而出現(xiàn)產(chǎn)品斷層。所以商業(yè)銀行在想方設(shè)法延長(zhǎng)金融產(chǎn)品生命周期的同時(shí)，要承認(rèn)金融產(chǎn)品的周期性，積極開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)出新的金融產(chǎn)品，以形成金融產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條。

2.2外在動(dòng)因

（1）市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的日趨完善，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新打開(kāi)了廣闊空間。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以競(jìng)爭(zhēng)為特征的經(jīng)濟(jì)，隨著市場(chǎng)的不斷完善、成熟和開(kāi)放，不論是創(chuàng)新產(chǎn)品的壟斷，還是核心競(jìng)爭(zhēng)力的保持，都有其階段性，都會(huì)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱成為相對(duì)的概念。惟有創(chuàng)新能力，才是市場(chǎng)機(jī)制里最為閃光的亮點(diǎn)。對(duì)商業(yè)銀行而言，創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱將決定其在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的壽命，我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，這無(wú)疑會(huì)加速內(nèi)地金融業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程。因此說(shuō)，商業(yè)銀行金融創(chuàng)新進(jìn)程會(huì)呈現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，這是金融創(chuàng)新的時(shí)代特征。

（2）中央銀行的政策導(dǎo)向，為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新提供了法律保障。無(wú)論是國(guó)際上，還是國(guó)內(nèi)，中央銀行在確保金融風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，一般都是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的，這就減少了商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的政策風(fēng)險(xiǎn)。

（3）銀行客戶(hù)需求的多元化和高層次性的拉動(dòng)，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新設(shè)定了細(xì)分化的目標(biāo)市場(chǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程使得由單一的國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主體的市場(chǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐試?guó)有經(jīng)濟(jì)為主體與各種所有制經(jīng)濟(jì)并存的市場(chǎng)，這一市場(chǎng)表現(xiàn)為金融供求關(guān)系的買(mǎi)方特征。近幾年，尤其是私有經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展最為明顯，這就迫使商業(yè)銀行的產(chǎn)品與服務(wù)適應(yīng)這一變化，這種“倒逼”也加速了金融創(chuàng)新的發(fā)展。

（4）金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)。銀行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是國(guó)有商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)；二是國(guó)有商業(yè)銀行與投資銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，特別是我國(guó)加入WTO后，逐步開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更多的外資銀行和金融產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從而使得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)化；三是其它產(chǎn)業(yè)公司或其它行業(yè)向金融業(yè)滲透，參與金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。信息技術(shù)的進(jìn)步直接推動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，資本市場(chǎng)不斷下降的交易成本和不斷豐富的交易品種使金融市場(chǎng)的吸引力不斷增強(qiáng)，金融非中介化趨勢(shì)日益增強(qiáng)，“脫媒”現(xiàn)象出現(xiàn)，使得三方面的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。為了在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，國(guó)有商業(yè)銀行只有不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合，并積極開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以獲取更多的市場(chǎng)份額。

（5）新技術(shù)的運(yùn)用,包括計(jì)算機(jī)技術(shù)、通訊技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。

科技進(jìn)步是實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的客觀基礎(chǔ)，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新提供了前所未有的物質(zhì)載體。新技術(shù)的發(fā)展大大降低了金融交易的成本，提高了交易效率，使某些新的金融產(chǎn)品和服務(wù)可以帶來(lái)更大利潤(rùn)，從而推動(dòng)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新。綜觀當(dāng)代金融創(chuàng)新，尤其是以銀行卡、電話銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行為代表的產(chǎn)品創(chuàng)新方面，其中每一項(xiàng)產(chǎn)品的創(chuàng)新或功能的完善都與科技的發(fā)展息息相關(guān)。商業(yè)銀行組織架構(gòu)的變革，從某種程度上講，也是科技發(fā)展引發(fā)的。如，以數(shù)據(jù)集中為表現(xiàn)的客戶(hù)關(guān)系管理的變革使傳統(tǒng)性商業(yè)銀行的客戶(hù)數(shù)據(jù)管理顯得十分笨拙。就國(guó)內(nèi)各家商業(yè)銀行而言，招商銀行就是以科技為恒定支撐力而獲得金融創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的典型范例。因此，商業(yè)銀行科技實(shí)力的強(qiáng)弱決定商業(yè)銀行創(chuàng)新能力、經(jīng)濟(jì)效能的高低，這是金融創(chuàng)新發(fā)展史上的又一顯著特征。

另外，由于之前一些金融機(jī)構(gòu)過(guò)于強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防范，制訂了一些過(guò)于嚴(yán)格的條款，手續(xù)復(fù)雜繁瑣，使很多消費(fèi)者望而卻步。譬如，在申辦信用卡和處理信用卡申請(qǐng)資料時(shí)，手續(xù)過(guò)繁，容易導(dǎo)致客戶(hù)抵觸和銀行辦卡效率低下。

3結(jié)論

總之，金融創(chuàng)新浪潮對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)而巨大的影響。它在提高金融機(jī)構(gòu)收益率的同時(shí)，也對(duì)金融系統(tǒng)和貨幣政策提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)金融全球化、一體化進(jìn)程的加快，以及科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn)，商業(yè)銀行創(chuàng)新將是多方位。雖然目前我國(guó)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新由于各種各樣的原因還存在著很多的不足和問(wèn)題,但較之以前畢竟有了很大的發(fā)展。針對(duì)這些問(wèn)題，我們應(yīng)當(dāng)在客戶(hù)、業(yè)務(wù)、區(qū)域、市場(chǎng)等方面有所側(cè)重，將內(nèi)外動(dòng)力系統(tǒng)有效的相結(jié)合，才能實(shí)現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)理念、金融工具、金融制度、金融技術(shù)、金融機(jī)構(gòu)和支付方式等方面的創(chuàng)新，只有這樣才能抓住發(fā)展先機(jī),在金融市場(chǎng)立于不敗之地。

摘要：金融創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱直接決定著銀行競(jìng)爭(zhēng)力的大小，決定著商業(yè)銀行在市場(chǎng)中的興衰成敗。基于這樣的背景，從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面對(duì)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的成因進(jìn)行了分析研究。只有這樣才能針對(duì)金融創(chuàng)新中存在的問(wèn)題找到有效的解決途徑。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;商業(yè)銀行;動(dòng)因

金融創(chuàng)新論文:人力資本證券化與金融創(chuàng)新論文

摘要：結(jié)合人力資本理論與證券化理論提出人力資本證券化的概念，進(jìn)一步揭示出人力資本證券化實(shí)質(zhì)上是一個(gè)終身的跨期消費(fèi)-投資決策問(wèn)題。這一新型證券化品種的提出符合金融產(chǎn)品創(chuàng)新的內(nèi)在需求，同時(shí)能夠?yàn)閯趧?dòng)者個(gè)人一生的收入與消費(fèi)水平做最平滑的安排。

關(guān)鍵詞：人力資本；人力資本證券化；金融創(chuàng)新



1問(wèn)題的提出

人力資本，顧名思義是通過(guò)對(duì)人力投資而形成的資本。通常認(rèn)為，它是經(jīng)過(guò)一定的教育、培訓(xùn)等手段形成的勞動(dòng)者的知識(shí)和技能，正如《新帕爾格雷夫經(jīng)濟(jì)學(xué)大詞典》給出的定義：“人力資本是體現(xiàn)在人身上的技能和生產(chǎn)知識(shí)的存量。”因此，人力資本是蘊(yùn)涵于勞動(dòng)者中的一種能力，而勞動(dòng)者則是這種能力的載體。回顧人力資本理論的發(fā)展，從20世紀(jì)50年代開(kāi)始到80年代，人力資本理論得到主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的承認(rèn)和重視，人力資本理論體系得以形成和發(fā)展?，F(xiàn)代人力資本理論的研究是沿著宏觀和微觀兩條思路展開(kāi)的。宏觀思路主要探討人力資本對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響等問(wèn)題。另一種思路是人力資本理論的微觀研究思路，這一思路通過(guò)建立收益率函數(shù)，對(duì)個(gè)人及家庭的收入及其職業(yè)選擇等行為進(jìn)行微觀層面的分析。主要有如下的三條線索：（1）TheodoreW.Schultz結(jié)合經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)問(wèn)題的分析，明確提出了人力資本概念并闡述了人力資本的內(nèi)容及其對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要作用；（2）JacobMincer在對(duì)有關(guān)收入分配和勞動(dòng)市場(chǎng)行為等問(wèn)題進(jìn)行研究的過(guò)程中所開(kāi)創(chuàng)的人力資本方法；（3）GaryS.Becker從其關(guān)于人力行為的一切方面均可以訴諸經(jīng)濟(jì)學(xué)分析的一貫方法論出發(fā)，將新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的基本工具應(yīng)用于人力投資分析，提出了一套較為系統(tǒng)的人力資本理論框架。

2人力資本證券化：概念與特征

作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)基本要素的人力資源連同它的各種表現(xiàn)是天生附著在個(gè)人身上的資產(chǎn)，個(gè)人實(shí)際上控制著人力資產(chǎn)的發(fā)揮和生產(chǎn)性供給。與貨幣、土地和廠房等非人力資本相比，人力資本與其所有者具有不可分的特性。周其仁（1996）的研究表明，不管在什么樣的社會(huì)中，人力資本與其所有者不可分離的狀況都是無(wú)法改變的，不僅在羅森（Rosen，1985）所說(shuō)的“自由社會(huì)”里，而且在巴澤爾（Barzel，1971）所考證的奴隸社會(huì)里人力資本只屬于個(gè)人的命題仍然成立。從資本的一般意義上理解，根據(jù)fisher（1930）的觀點(diǎn)資本是現(xiàn)在和將來(lái)收入流的源泉，因此，凡是可能產(chǎn)生未來(lái)收入的資源都是資產(chǎn)——這其中當(dāng)然包括人的勞動(dòng)能力和知識(shí)存量，而資本不過(guò)是資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值。資本作為資產(chǎn)動(dòng)態(tài)的、價(jià)值化的表現(xiàn)形式可以在資本市場(chǎng)上被出售、收購(gòu)、兼并，并相應(yīng)地增值或貶值。人力資本同樣是一個(gè)具有價(jià)值的存量，能夠以存在于人體之中的知識(shí)、技能、健康等帶來(lái)現(xiàn)在和未來(lái)的產(chǎn)出與收益。人力資本與其他實(shí)物形態(tài)或價(jià)值形態(tài)的非人力資本不同，是難以用得到普遍認(rèn)可的標(biāo)準(zhǔn)來(lái)進(jìn)行度量的。而且在人力資本市場(chǎng)上，類(lèi)似學(xué)歷證書(shū)、職業(yè)證書(shū)等人力資本價(jià)值顯示信號(hào)信息是殘缺的，難以直觀量化。因此，人力資本不像非人力資本那樣易于流動(dòng)，存在承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的可能性。

證券化作為目前國(guó)際金融市場(chǎng)上具潛力的金融創(chuàng)新之一，其較大的作用就是提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。人力資本的證券化是基于把人力資本看作是個(gè)人所擁有的能夠在未來(lái)帶來(lái)一系列收入的知識(shí)和技能資產(chǎn)化，為更好地理解這個(gè)概念，我們首先對(duì)資產(chǎn)證券化從一般意義上做一個(gè)描述。資產(chǎn)證券化是將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)通過(guò)一定的金融結(jié)構(gòu)安排，對(duì)資產(chǎn)中的風(fēng)險(xiǎn)與收益進(jìn)行組合從而轉(zhuǎn)換成可以出售和流通的有固定收入的證券的過(guò)程。資產(chǎn)證券化是在資本市場(chǎng)上進(jìn)行直接融資的一種方式，與發(fā)行其他金融產(chǎn)品（例如債券及股票）類(lèi)似，資產(chǎn)證券化發(fā)行人在資本市場(chǎng)交易中是通過(guò)向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。不同之處在于，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款來(lái)源是一系列未來(lái)可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)可以作為基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起到支持作用。因此，資產(chǎn)證券化的核心原理是以可預(yù)期的現(xiàn)金流進(jìn)行融資?，F(xiàn)在，幾乎任何金融資產(chǎn)——只要具有可預(yù)測(cè)和可回收的未來(lái)現(xiàn)金流，都可被用做資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。因此，作為可帶來(lái)預(yù)期現(xiàn)金流的人力資產(chǎn)也可被用做證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。人力資本證券化的中心思想是以可預(yù)期的收入為當(dāng)前的消費(fèi)融資。人力資本證券化問(wèn)題實(shí)質(zhì)上是一個(gè)終身的跨期消費(fèi)-投資決策問(wèn)題，利用金融工具把個(gè)人一輩子的消費(fèi)和收入做一個(gè)更加平滑的、互相補(bǔ)充的安排，使得個(gè)人不至于在年輕、最需要錢(qián)的時(shí)候沒(méi)錢(qián)花，年紀(jì)大了有了錢(qián)，卻沒(méi)有時(shí)間、精力去享受。而“人力資本”的價(jià)值就在于勞動(dòng)力潛在薪水的價(jià)值。3人力資本報(bào)酬的證券化：金融產(chǎn)品創(chuàng)新需求

從個(gè)人主觀需求角度考慮，正如家庭經(jīng)常要進(jìn)行工作、職業(yè)培訓(xùn)、退休計(jì)劃等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)決策一樣，擁有人力資本所有權(quán)的個(gè)人最為重要的經(jīng)濟(jì)決策是要在儲(chǔ)蓄與消費(fèi)之間作出效用較大化的抉擇，而這一效用較大化的抉擇主要集中體現(xiàn)于具體的理財(cái)決策上，即他關(guān)注的是持有怎樣的金融資產(chǎn)。大多數(shù)有收入的個(gè)人對(duì)范圍廣泛的各種金融資產(chǎn)抱有潛在的興趣，這些資產(chǎn)的吸引力很大程度上取決于個(gè)人的收入狀況，即便從稅收和風(fēng)險(xiǎn)偏好這一有限的角度考慮，也能導(dǎo)致對(duì)金融資產(chǎn)需求的很大變化。而正是對(duì)各種金融資產(chǎn)的這種需求在背后推動(dòng)著金融創(chuàng)新。投資者的需求刺激了各種金融機(jī)構(gòu)提供投資者需要的資產(chǎn)組合。另外，風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)機(jī)也導(dǎo)致投資者對(duì)其所擁有的金融資產(chǎn)多樣化及規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)方法的需求。

從宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度，我們可以把資產(chǎn)分為實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)兩大類(lèi)。實(shí)物資產(chǎn)在我們經(jīng)濟(jì)生活中的重要性不言自明，那么金融資產(chǎn)在我們的經(jīng)濟(jì)生活中起什么作用呢？從理論分析的角度來(lái)說(shuō)，金融資產(chǎn)的作用大致可以被歸納為兩條。（1）金融資產(chǎn)可以很容易地傳遞生產(chǎn)與消費(fèi)之間的間隔。生產(chǎn)的目的是為了消費(fèi)，由于有了金融資產(chǎn)，這兩者之間就可以拉開(kāi)一個(gè)橫向的或縱向的距離。所謂橫向距離，是指在同一時(shí)間周期內(nèi)人們可以把屬于自己的產(chǎn)品暫時(shí)“轉(zhuǎn)讓”給他人消費(fèi)或用于再生產(chǎn)，這就是投資和信貸。所謂縱向距離，就是時(shí)間上的間隔。人們可以在年輕時(shí)多生產(chǎn)，以投資或儲(chǔ)蓄的形式把一部分產(chǎn)品轉(zhuǎn)化為金融資產(chǎn)，年老之后無(wú)力生產(chǎn)時(shí)，再把這部分金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)還回商品消費(fèi)。同時(shí)人們還可以以借貸的形式消費(fèi)自己目前尚未生產(chǎn)出來(lái)的東西，即把將來(lái)的生產(chǎn)提前到現(xiàn)在消費(fèi)。如果沒(méi)有金融資產(chǎn)，類(lèi)似這樣把生產(chǎn)和消費(fèi)在時(shí)間上前后推移是無(wú)法進(jìn)行的，至少是相當(dāng)困難的。（2）金融資產(chǎn)的使用可以大大地減少經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的交易成本。交易成本是作用于貨幣需求的一個(gè)重要因素，不同的需求產(chǎn)生對(duì)不同類(lèi)型金融資產(chǎn)的要求，交易成本高低使個(gè)人對(duì)需求預(yù)期發(fā)生變化。金融交易得以順利進(jìn)行的前提正是雙方的預(yù)期，為了使交易按照自利的預(yù)期達(dá)成，交易雙方必然盡可能多的收集有關(guān)交易的信息，這會(huì)帶來(lái)支付成本的增加。此外，由于信息不對(duì)稱(chēng)，會(huì)使金融交易合約不，往往容易陷入“逆向選擇”和“道德陷阱”的困境，這會(huì)帶來(lái)更高的交易成本。金融創(chuàng)新加強(qiáng)了金融資產(chǎn)之間的替代性，降低了融資成本，促進(jìn)了交易主體通過(guò)金融市場(chǎng)融資從而推動(dòng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

金融創(chuàng)新論文:商業(yè)銀行金融創(chuàng)新論文

摘要：金融創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱直接決定著銀行競(jìng)爭(zhēng)力的大小，決定著商業(yè)銀行在市場(chǎng)中的興衰成敗?；谶@樣的背景，從內(nèi)部和外部?jī)蓚€(gè)方面對(duì)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的成因進(jìn)行了分析研究。只有這樣才能針對(duì)金融創(chuàng)新中存在的問(wèn)題找到有效的解決途徑。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新;商業(yè)銀行;動(dòng)因

1金融創(chuàng)新的含義

20世紀(jì)70年代以來(lái)，金融領(lǐng)域發(fā)生了革命性的變化，人們將金融領(lǐng)域的這些變化稱(chēng)之為金融創(chuàng)新。從廣義的角度來(lái)講，金融創(chuàng)新是指各種要素的重新組合，具體講是指金融機(jī)構(gòu)和金融管理當(dāng)局出于對(duì)微觀利益和宏觀效益的考慮而對(duì)機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、金融工具及制度安排所進(jìn)行的金融業(yè)創(chuàng)造性變革和開(kāi)發(fā)活動(dòng)。

2商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動(dòng)因

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展和我國(guó)對(duì)外資銀行的開(kāi)放，商業(yè)銀行在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中對(duì)產(chǎn)品、市場(chǎng)和品牌的認(rèn)識(shí)也不斷深化，逐步認(rèn)識(shí)到金融企業(yè)只有根據(jù)市場(chǎng)需求變化和自身業(yè)務(wù)發(fā)展?fàn)顩r，不斷推出能夠滿(mǎn)足客戶(hù)和市場(chǎng)需求的金融產(chǎn)品，才能不斷擴(kuò)大市場(chǎng)份額，在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。

總體來(lái)說(shuō)，我國(guó)商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的動(dòng)因可歸納為以下幾個(gè)方面：

2.1內(nèi)在動(dòng)因

（1）轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的需求。20世紀(jì)70年代以來(lái)，國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生巨大變化。布雷頓森林體系解體引發(fā)了國(guó)際匯率、利率劇烈波動(dòng)和通貨膨脹的加劇，導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩，使商業(yè)銀行運(yùn)作面臨更大的不確定性和風(fēng)險(xiǎn)，由此，產(chǎn)生了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的金融工具。

（2）提高資產(chǎn)流動(dòng)性的需求。金融資產(chǎn)的一個(gè)重要性質(zhì)是杠桿性，即資產(chǎn)能在流動(dòng)過(guò)程中不斷被放大，因而金融資產(chǎn)的流動(dòng)性越強(qiáng)，其盈利性和安全性也越高。商業(yè)銀行為了提高其資產(chǎn)的盈利性和安全性，創(chuàng)新出能夠提高金融資產(chǎn)流動(dòng)性的金融工具。

（3）銀行收益率的下降，促使銀行尋求新的盈利途徑。20世紀(jì)70年代以來(lái)，由于直接投資的興起，廉價(jià)資金來(lái)源減少，金融機(jī)構(gòu)的資金成本上升，再加上競(jìng)爭(zhēng)及利率政策的調(diào)整，引起銀行的利息收入下降，服務(wù)成本支出增加，銀行要保持較高的收益，必須另辟新徑，尋求新的突破口，金融創(chuàng)新便由此產(chǎn)生。同時(shí)，因?yàn)閯?chuàng)新的金融產(chǎn)品提供的是特殊的金融服務(wù)，其價(jià)格沒(méi)有可比性，不可能由人民銀行統(tǒng)一定價(jià)，而只能由銀企雙方協(xié)商決定，其利潤(rùn)空間必然較大。商業(yè)銀行作為經(jīng)濟(jì)實(shí)體，其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)就是獲取較大利潤(rùn)，只要有利可圖，商業(yè)銀行就有創(chuàng)新金融產(chǎn)品的內(nèi)在動(dòng)力。

（4）金融產(chǎn)品的生命周期性客觀上要求商業(yè)銀行進(jìn)行金融創(chuàng)新。金融產(chǎn)品像其他產(chǎn)品樣也有其生命周期，即引入期、成長(zhǎng)期、成熟期和衰退期四個(gè)階段。金融產(chǎn)品與其它產(chǎn)品的衰退期有所不同，一般工業(yè)品或消費(fèi)品進(jìn)入衰退期時(shí)，市場(chǎng)多表現(xiàn)為人們不購(gòu)買(mǎi)或不使用該產(chǎn)品；但金融產(chǎn)品進(jìn)入衰退期時(shí)，則多表現(xiàn)為市場(chǎng)飽和與低利潤(rùn)。為了保持市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，商業(yè)銀行需要在金融產(chǎn)品進(jìn)入衰退期之前研制開(kāi)發(fā)出替代品，使商業(yè)銀行不因金融產(chǎn)品衰退期的來(lái)臨而出現(xiàn)產(chǎn)品斷層。所以商業(yè)銀行在想方設(shè)法延長(zhǎng)金融產(chǎn)品生命周期的同時(shí)，要承認(rèn)金融產(chǎn)品的周期性，積極開(kāi)發(fā)和設(shè)計(jì)出新的金融產(chǎn)品，以形成金融產(chǎn)品創(chuàng)新鏈條。

2.2外在動(dòng)因

（1）市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的日趨完善，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新打開(kāi)了廣闊空間。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是以競(jìng)爭(zhēng)為特征的經(jīng)濟(jì)，隨著市場(chǎng)的不斷完善、成熟和開(kāi)放，不論是創(chuàng)新產(chǎn)品的壟斷，還是核心競(jìng)爭(zhēng)力的保持，都有其階段性，都會(huì)由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱成為相對(duì)的概念。惟有創(chuàng)新能力，才是市場(chǎng)機(jī)制里最為閃光的亮點(diǎn)。對(duì)商業(yè)銀行而言，創(chuàng)新能力的強(qiáng)弱將決定其在競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)中的壽命，我國(guó)金融市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放，這無(wú)疑會(huì)加速內(nèi)地金融業(yè)的市場(chǎng)化進(jìn)程。因此說(shuō)，商業(yè)銀行金融創(chuàng)新進(jìn)程會(huì)呈現(xiàn)加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，這是金融創(chuàng)新的時(shí)代特征。（2）中央銀行的政策導(dǎo)向，為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新提供了法律保障。無(wú)論是國(guó)際上，還是國(guó)內(nèi)，中央銀行在確保金融風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下，一般都是鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的，這就減少了商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的政策風(fēng)險(xiǎn)。

（3）銀行客戶(hù)需求的多元化和高層次性的拉動(dòng)，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新設(shè)定了細(xì)分化的目標(biāo)市場(chǎng)。中國(guó)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)化進(jìn)程使得由單一的國(guó)有經(jīng)濟(jì)為主體的市場(chǎng)，轉(zhuǎn)變?yōu)橐試?guó)有經(jīng)濟(jì)為主體與各種所有制經(jīng)濟(jì)并存的市場(chǎng)，這一市場(chǎng)表現(xiàn)為金融供求關(guān)系的買(mǎi)方特征。近幾年，尤其是私有經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展最為明顯，這就迫使商業(yè)銀行的產(chǎn)品與服務(wù)適應(yīng)這一變化，這種“倒逼”也加速了金融創(chuàng)新的發(fā)展。

（4）金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)。銀行業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)表現(xiàn)在三個(gè)方面:一是國(guó)有商業(yè)銀行之間的競(jìng)爭(zhēng)；二是國(guó)有商業(yè)銀行與投資銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)之間的競(jìng)爭(zhēng)，特別是我國(guó)加入WTO后，逐步開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，更多的外資銀行和金融產(chǎn)品進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，從而使得國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)國(guó)內(nèi)化；三是其它產(chǎn)業(yè)公司或其它行業(yè)向金融業(yè)滲透，參與金融業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)。信息技術(shù)的進(jìn)步直接推動(dòng)了資本市場(chǎng)的發(fā)展，資本市場(chǎng)不斷下降的交易成本和不斷豐富的交易品種使金融市場(chǎng)的吸引力不斷增強(qiáng)，金融非中介化趨勢(shì)日益增強(qiáng)，“脫媒”現(xiàn)象出現(xiàn)，使得三方面的競(jìng)爭(zhēng)日益激烈。為了在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地，國(guó)有商業(yè)銀行只有不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新，對(duì)傳統(tǒng)業(yè)務(wù)進(jìn)行重新整合，并積極開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，以獲取更多的市場(chǎng)份額。

（5）新技術(shù)的運(yùn)用,包括計(jì)算機(jī)技術(shù)、通訊技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)。

科技進(jìn)步是實(shí)現(xiàn)金融創(chuàng)新的客觀基礎(chǔ)，為商業(yè)銀行金融創(chuàng)新提供了前所未有的物質(zhì)載體。新技術(shù)的發(fā)展大大降低了金融交易的成本，提高了交易效率，使某些新的金融產(chǎn)品和服務(wù)可以帶來(lái)更大利潤(rùn)，從而推動(dòng)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新。綜觀當(dāng)代金融創(chuàng)新，尤其是以銀行卡、電話銀行、網(wǎng)絡(luò)銀行、手機(jī)銀行為代表的產(chǎn)品創(chuàng)新方面，其中每一項(xiàng)產(chǎn)品的創(chuàng)新或功能的完善都與科技的發(fā)展息息相關(guān)。商業(yè)銀行組織架構(gòu)的變革，從某種程度上講，也是科技發(fā)展引發(fā)的。如，以數(shù)據(jù)集中為表現(xiàn)的客戶(hù)關(guān)系管理的變革使傳統(tǒng)性商業(yè)銀行的客戶(hù)數(shù)據(jù)管理顯得十分笨拙。就國(guó)內(nèi)各家商業(yè)銀行而言，招商銀行就是以科技為恒定支撐力而獲得金融創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)的典型范例。因此，商業(yè)銀行科技實(shí)力的強(qiáng)弱決定商業(yè)銀行創(chuàng)新能力、經(jīng)濟(jì)效能的高低，這是金融創(chuàng)新發(fā)展史上的又一顯著特征。

另外，由于之前一些金融機(jī)構(gòu)過(guò)于強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)防范，制訂了一些過(guò)于嚴(yán)格的條款，手續(xù)復(fù)雜繁瑣，使很多消費(fèi)者望而卻步。譬如，在申辦信用卡和處理信用卡申請(qǐng)資料時(shí)，手續(xù)過(guò)繁，容易導(dǎo)致客戶(hù)抵觸和銀行辦卡效率低下。

3結(jié)論

總之，金融創(chuàng)新浪潮對(duì)我國(guó)的金融市場(chǎng)產(chǎn)生了深遠(yuǎn)而巨大的影響。它在提高金融機(jī)構(gòu)收益率的同時(shí)，也對(duì)金融系統(tǒng)和貨幣政策提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。隨著世界經(jīng)濟(jì)金融全球化、一體化進(jìn)程的加快，以及科學(xué)技術(shù)的突飛猛進(jìn)，商業(yè)銀行創(chuàng)新將是多方位。雖然目前我國(guó)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新由于各種各樣的原因還存在著很多的不足和問(wèn)題,但較之以前畢竟有了很大的發(fā)展。針對(duì)這些問(wèn)題，我們應(yīng)當(dāng)在客戶(hù)、業(yè)務(wù)、區(qū)域、市場(chǎng)等方面有所側(cè)重，將內(nèi)外動(dòng)力系統(tǒng)有效的相結(jié)合，才能實(shí)現(xiàn)在經(jīng)營(yíng)理念、金融工具、金融制度、金融技術(shù)、金融機(jī)構(gòu)和支付方式等方面的創(chuàng)新，只有這樣才能抓住發(fā)展先機(jī),在金融市場(chǎng)立于不敗之地。

金融創(chuàng)新論文:國(guó)有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新論文

內(nèi)容摘要：金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的改革和發(fā)展具有重要的意義，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新與發(fā)達(dá)國(guó)家相比存在五個(gè)方面的問(wèn)題。國(guó)有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新應(yīng)采取的對(duì)策是：加快制度創(chuàng)新；加快負(fù)債品種和資產(chǎn)品種的創(chuàng)新；加大中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新；加強(qiáng)科技應(yīng)用創(chuàng)新；對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行創(chuàng)新。

關(guān)鍵詞：金融創(chuàng)新國(guó)有商業(yè)銀行問(wèn)題對(duì)策

隨著我國(guó)加入世界貿(mào)易組織，有步驟地?cái)U(kuò)大金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放，外資銀行將很快攜帶新的金融工具、新的金融品種、新的營(yíng)銷(xiāo)理念和新的服務(wù)手段進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，與國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)展開(kāi)競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行將直接面對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，要在競(jìng)爭(zhēng)中求生存，求發(fā)展，就必須加快金融創(chuàng)新的步伐。

國(guó)有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的重要性

金融創(chuàng)新是金融領(lǐng)域中新理論、新方法、新成果的創(chuàng)建活動(dòng)的概稱(chēng)。內(nèi)容包括新理論的灌輸，新技術(shù)的運(yùn)用，新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，新方法的推廣，新模式的替換等等。從上世紀(jì)50年代以來(lái)金融創(chuàng)新浪朝以前所未有的態(tài)勢(shì)推動(dòng)著各國(guó)商業(yè)銀行的發(fā)展，同時(shí)也推進(jìn)商業(yè)銀行不斷地繼續(xù)進(jìn)行新的金融創(chuàng)新，一部金融發(fā)展史就是一部金融創(chuàng)新史。金融創(chuàng)新是商業(yè)銀行發(fā)展的原動(dòng)力。在加入WTO之后的銀行競(jìng)爭(zhēng)中，金融創(chuàng)新對(duì)我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的生存和發(fā)展具有重要的意義。

通過(guò)金融創(chuàng)新可以使我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行從根本上改變計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下不合理的金融制度安排，通過(guò)股份制建立現(xiàn)代商業(yè)銀行制度，使國(guó)有商業(yè)銀行能真正成為自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展的獨(dú)立的法人。通過(guò)金融創(chuàng)新使國(guó)有商業(yè)銀行能夠以?xún)r(jià)值較大化為目標(biāo)，拓展業(yè)務(wù)，追求利潤(rùn)，降低成本，為客戶(hù)提供更好的具有特色的服務(wù)。只有創(chuàng)新才能使國(guó)有商業(yè)銀行抓住機(jī)遇，迎接挑戰(zhàn)，在競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。通過(guò)金融創(chuàng)新使國(guó)有商業(yè)銀行能夠適應(yīng)我國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)發(fā)展的需要，更好地執(zhí)行黨和國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策。在現(xiàn)階段要為優(yōu)化經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，增加基礎(chǔ)建設(shè)投資，啟動(dòng)消費(fèi)，拉動(dòng)內(nèi)需，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)服務(wù)，為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

國(guó)有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新存在的主要問(wèn)題

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新在各個(gè)方面都取得了進(jìn)展。但是，由于受到體制、技術(shù)、政策和市場(chǎng)需求等多方面因素的制約，目前與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍有很大差距，存在許多不足，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

金融管制嚴(yán)，金融創(chuàng)新缺乏內(nèi)在動(dòng)力。經(jīng)過(guò)多年改革，我國(guó)的金融管制已大大放松，但同西方國(guó)家相比，我國(guó)仍存在比較嚴(yán)格的金融管制，嚴(yán)格的金融管制限制了金融創(chuàng)新的空間。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行由于體制上的原因，還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有真正做到自主經(jīng)營(yíng)，自負(fù)盈虧，自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和自我約束，優(yōu)勝劣汰的機(jī)制尚未形成，這使得各國(guó)有商業(yè)銀行缺乏金融創(chuàng)新的內(nèi)在動(dòng)力和外在壓力。

品種少、規(guī)模小。消費(fèi)信貸、網(wǎng)上銀行、租賃、個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)等只是少量開(kāi)辦，仍處于探索階；投資銀行、商業(yè)銀行、國(guó)際金融和衍生金融工具業(yè)務(wù)等方面，還處在待發(fā)展階段，尚有廣闊的發(fā)展前景。從已開(kāi)辦的新業(yè)務(wù)的發(fā)展水平看，由于受到來(lái)自?xún)?nèi)外部的約束限制，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展規(guī)模較小，在銀行的整體業(yè)務(wù)中占的比例低，難以起到調(diào)整、優(yōu)化總體資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的作用，也難以產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)。

金融創(chuàng)新主要表現(xiàn)為數(shù)量擴(kuò)張，質(zhì)量較低。我國(guó)現(xiàn)有金融創(chuàng)新重點(diǎn)放在易于掌握、便于操作、科技含量小的外在形式的建設(shè)上，如金融機(jī)構(gòu)的增設(shè)、金融業(yè)務(wù)的擴(kuò)張等，而與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制要求相適應(yīng)的經(jīng)營(yíng)機(jī)制方面的創(chuàng)新明顯不足。此外，由于金融創(chuàng)新主體素質(zhì)不高，創(chuàng)新的內(nèi)容比較膚淺，手段也比較落后。

負(fù)債類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新多，資產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新少。存款等負(fù)債業(yè)務(wù)一直是各家金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)激烈的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，金融機(jī)構(gòu)退出的業(yè)務(wù)創(chuàng)新和工具創(chuàng)新也在這個(gè)領(lǐng)域最為豐富。如政府債券、金融債券、大額存單等大部分業(yè)務(wù)和工具創(chuàng)新皆屬于負(fù)債類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新。長(zhǎng)期以來(lái)，貸款一直是金融機(jī)構(gòu)壟斷的資源，這個(gè)領(lǐng)域過(guò)去幾乎不存在競(jìng)爭(zhēng)，因而創(chuàng)新明顯少于負(fù)債業(yè)務(wù)。

金融創(chuàng)新的監(jiān)管不完善。目前，對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新方面的監(jiān)管還不到位，不完善。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行在金融創(chuàng)新的許多方面還不規(guī)范，自我約束性不強(qiáng)，經(jīng)常出現(xiàn)違規(guī)行為。我國(guó)金融法規(guī)仍不健全，金融創(chuàng)新的監(jiān)管手段仍很落后，還沒(méi)有將金融創(chuàng)新活動(dòng)納入正常軌道，所以加強(qiáng)金融法制建設(shè)，改進(jìn)和完善金融監(jiān)管手段，加強(qiáng)金融監(jiān)管的創(chuàng)新就成為一項(xiàng)重要的任務(wù)。

國(guó)有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新應(yīng)采取的對(duì)策

加入WTO對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行既帶來(lái)了挑戰(zhàn)，也帶來(lái)了機(jī)遇。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)加快金融創(chuàng)新的步伐，以適應(yīng)銀行業(yè)的國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手：

加快國(guó)有商業(yè)銀行的制度創(chuàng)新。四大國(guó)有商業(yè)銀行是我國(guó)商業(yè)銀行的主體，其資產(chǎn)總量占銀行體系全部資產(chǎn)的80%以上。國(guó)有商業(yè)銀行創(chuàng)新的關(guān)鍵是產(chǎn)權(quán)制度改革，而國(guó)有商業(yè)銀行的股份制改革是產(chǎn)權(quán)制度創(chuàng)新的關(guān)鍵。通過(guò)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改革，增強(qiáng)創(chuàng)新的原動(dòng)力，分離出國(guó)家作為出資人的所有權(quán)和商業(yè)銀行作為獨(dú)立法人的經(jīng)營(yíng)權(quán)，以政府的國(guó)有資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)代表國(guó)家作為出資人，行使所有者的決策權(quán)、監(jiān)督權(quán)和收益權(quán)。同時(shí)，落實(shí)商業(yè)銀行的法人財(cái)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)自主權(quán)，使國(guó)有商業(yè)銀行成為真正的商業(yè)銀行。在此基礎(chǔ)上建立企業(yè)法人制度，使國(guó)有商業(yè)銀行從原有機(jī)關(guān)式管理走向法人治理。按照所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相互分離、相互制約的要求，建立由股東大會(huì)、董事會(huì)、行長(zhǎng)和監(jiān)事會(huì)組成的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，有效地行使決策權(quán)、經(jīng)營(yíng)權(quán)和監(jiān)督權(quán)，從而建立健全科學(xué)有效的決策機(jī)制、約束機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制。

加快負(fù)債品種和資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。在負(fù)債品種的創(chuàng)新方面要開(kāi)發(fā)適銷(xiāo)對(duì)路的新產(chǎn)品，使儲(chǔ)蓄在安全性、流動(dòng)性、效益性的前提下具有多功能及靈活性。通過(guò)向社會(huì)推出系列化的綜合性個(gè)人零售業(yè)務(wù)產(chǎn)品，逐漸形成有特色的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)戰(zhàn)略，促進(jìn)個(gè)人金融一體化發(fā)展。在資產(chǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新方面，國(guó)有商業(yè)銀行要注重資產(chǎn)多元化、資產(chǎn)證券化、貸款證券化，通過(guò)信貸資產(chǎn)證券化和證券結(jié)構(gòu)的有效設(shè)計(jì)，將銀行信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)榭稍谑袌?chǎng)上出售和流動(dòng)的證券，以解決商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)不足、資本充足率低以及利率風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題。國(guó)有商業(yè)銀行可運(yùn)用承兌匯票、貼現(xiàn)、信用證等間接投資方式。大力推行個(gè)人住房貸款、住房維修貸款、汽車(chē)消費(fèi)貸款、耐用消費(fèi)品貸款、助學(xué)貸款等消費(fèi)信貸新品種，完善個(gè)人信貸體系。這將為我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展資產(chǎn)業(yè)務(wù)提供廣闊的空間。

加大中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。開(kāi)拓中間業(yè)務(wù)，可以增強(qiáng)商業(yè)銀行積聚資金的能力，降低平均成本，增加信用供給，從而增強(qiáng)盈利水平。中間業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中具發(fā)展?jié)摿Φ臉I(yè)務(wù)，它對(duì)商業(yè)銀行的服務(wù)功能、競(jìng)爭(zhēng)能力以及占有市場(chǎng)的能力具有巨大的推進(jìn)作用。國(guó)有商業(yè)銀行要建立完善的中間業(yè)務(wù)服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)收益多元化和服務(wù)多樣化。國(guó)有商業(yè)銀行進(jìn)行中間業(yè)務(wù)的創(chuàng)新，要因地制宜，從實(shí)際出發(fā)。在經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，主要以“三代”業(yè)務(wù)為主，即代收，代付，代辦保險(xiǎn)、租賃業(yè)務(wù)。充分利用聯(lián)系面廣和信息靈通的優(yōu)勢(shì)，為客戶(hù)傳遞市場(chǎng)、產(chǎn)品、項(xiàng)目、技術(shù)等實(shí)用信息。在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，可以發(fā)展高起點(diǎn)、高科技、高效益的中間業(yè)務(wù)，通過(guò)中間業(yè)務(wù)的突破培植新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，以增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

加強(qiáng)科技應(yīng)用上的創(chuàng)新。把電子計(jì)算機(jī)引入支付清算系統(tǒng)，是當(dāng)代最成功的金融創(chuàng)新。各種現(xiàn)金支付、存款透支、自動(dòng)查詢(xún)、報(bào)表提供、信息傳遞、消費(fèi)信貸等新的業(yè)務(wù)和新的服務(wù)都可以通過(guò)電子計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行識(shí)別和處理，這大大地提高了結(jié)算和支付的速度和效率，還可以節(jié)省流通費(fèi)用的開(kāi)支，滿(mǎn)足經(jīng)濟(jì)發(fā)展和客戶(hù)不斷變化的需求。當(dāng)前國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)加快自動(dòng)轉(zhuǎn)賬、信用卡、網(wǎng)上銀行等高科技金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和創(chuàng)新，以趕上國(guó)際銀行業(yè)的先進(jìn)水平。

對(duì)金融監(jiān)管進(jìn)行創(chuàng)新。要適應(yīng)加入WTO的新形勢(shì)，與時(shí)俱進(jìn)，大膽進(jìn)行金融監(jiān)管的創(chuàng)新。首先是更新監(jiān)管理念，寓監(jiān)管于服務(wù)之中，以服務(wù)促監(jiān)管，正確處理金融創(chuàng)新和金融監(jiān)管的關(guān)系；其次是要增強(qiáng)金融監(jiān)管的創(chuàng)造性，變被動(dòng)監(jiān)管為主動(dòng)監(jiān)管，不斷創(chuàng)新和完善監(jiān)管手段和方式，及時(shí)地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題和處理風(fēng)險(xiǎn)苗頭；再次是提高金融監(jiān)管的科技含量，變低層次監(jiān)管為現(xiàn)代化監(jiān)管，不斷完善監(jiān)管信息系統(tǒng)，運(yùn)用計(jì)算機(jī)等先進(jìn)手段進(jìn)行信息的收集、歸類(lèi)和分析；是完善協(xié)同監(jiān)管機(jī)制，變孤軍奮戰(zhàn)為多層次監(jiān)管。要調(diào)動(dòng)各方面的積極性，形成監(jiān)管合力，共同做好監(jiān)管工作。

金融創(chuàng)新論文:市場(chǎng)深化過(guò)程金融創(chuàng)新論文

90年代以來(lái)，金融市場(chǎng)的國(guó)際化趨勢(shì)日益明顯，機(jī)構(gòu)投資者的主導(dǎo)作用不斷增強(qiáng)，金融工具的創(chuàng)新不斷加快。不僅發(fā)達(dá)證券市場(chǎng)競(jìng)相開(kāi)設(shè)股指期貨交易，新興證券市場(chǎng)也緊隨其后，股指期貨交易的發(fā)展極為迅速。據(jù)統(tǒng)計(jì)，全球股指期貨的未平倉(cāng)名義余額從1991年的760億美元增長(zhǎng)到1998年的3210億美元，增長(zhǎng)了4倍多。股指期貨的交易金額也從1991年的78000億美元增加到1998年的208000億美元，增長(zhǎng)了近3倍。此外，從整體上看，股指期貨交易額遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)交易額，前者是后者的22倍（國(guó)際清算銀行，1999）。

發(fā)達(dá)國(guó)家金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展一般是市場(chǎng)自然演進(jìn)的結(jié)果，但新興市場(chǎng)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家往往在政府推動(dòng)下，直接引進(jìn)發(fā)達(dá)國(guó)家的交易機(jī)制和交易模式，因而金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展順序往往與發(fā)達(dá)國(guó)家差之甚遠(yuǎn)。出于金融市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)和本國(guó)投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家往往把股指期貨作為開(kāi)設(shè)金融衍生交易的品種。

我國(guó)1993年也曾出現(xiàn)過(guò)股指期貨交易的試點(diǎn)，但當(dāng)時(shí)市場(chǎng)條件不夠成熟，使這一創(chuàng)新性的試驗(yàn)中途夭折。經(jīng)過(guò)證券市場(chǎng)的多年快速發(fā)展，目前已經(jīng)基本具備了推出股指期貨的條件，市場(chǎng)也對(duì)此提出了現(xiàn)實(shí)要求。因此，推出股指期貨已是勢(shì)在必行。

一、證券市場(chǎng)快速發(fā)展，股指期貨功能凸顯

1股指期貨的基本功能

在任何市場(chǎng)上，股指期貨都具有以下三方面的經(jīng)濟(jì)功能：一是價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨市場(chǎng)價(jià)格是由套期保值者、投機(jī)者根據(jù)供求信息和市場(chǎng)預(yù)期通過(guò)公開(kāi)競(jìng)價(jià)達(dá)成的一種市場(chǎng)均衡價(jià)格，其變動(dòng)也反映眾多市場(chǎng)參與者對(duì)未來(lái)股價(jià)預(yù)期的調(diào)整，因而成為股票現(xiàn)貨市場(chǎng)未來(lái)價(jià)格走勢(shì)的指標(biāo)。二是平抑股市波動(dòng)，防止暴漲暴跌。由于股市中存在著眾多的套期保值者和套利者，當(dāng)期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的偏離超過(guò)一定幅度時(shí)，市場(chǎng)套利行為使期貨價(jià)格向內(nèi)在價(jià)值回歸；三是增加市場(chǎng)流動(dòng)性。股指期貨具有交易成本低、杠桿性高以及現(xiàn)金交割等特點(diǎn)，滿(mǎn)足各種投資者的需要，其流動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了股票現(xiàn)貨市場(chǎng)，帶動(dòng)了股市的活躍。

微觀上，對(duì)投資者而言，股指期貨也具有多種功能：一是套期保值。通過(guò)股票組合與股指期貨合約的配合使用，能夠規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。正如默頓。米勒所說(shuō)：“只要有自由市場(chǎng)，就會(huì)存在未來(lái)價(jià)格的不確定性，只要存在未來(lái)價(jià)格的不確定性，就需要期貨市場(chǎng)”（劉也，1995）。如香港恒生指數(shù)期貨交易中，以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)為目的的交易約占到20%左右，充分反映了恒指期貨對(duì)套期保值者的巨大存在價(jià)值。二是投機(jī)功能。股指期貨的杠桿效應(yīng)滿(mǎn)足了投機(jī)者的需要，使投機(jī)者愿意承擔(dān)套期保值者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，以獲取高額利潤(rùn)。三是套利功能。根據(jù)各自的風(fēng)險(xiǎn)厭惡程度不同，套利者能夠在不同的偏離程度上，對(duì)股指期貨的波動(dòng)進(jìn)行套利交易，獲取收益。

2股指期貨在我國(guó)證券市場(chǎng)中的特殊功能

上述都是股指期貨所具有的一般性功能，在不同市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家都具備。但我國(guó)證券市場(chǎng)處于快速發(fā)展時(shí)期，因歷史原因具有許多不同于一般證券市場(chǎng)的特征。在此情況下，股指期貨不僅具有上述各種基本功能，還能發(fā)揮其特有的功效：

（1）促進(jìn)市場(chǎng)深化，拓展大型機(jī)構(gòu)投資者的發(fā)展空間。在快速擴(kuò)容過(guò)程中，我國(guó)股市出現(xiàn)了市場(chǎng)廣度和市場(chǎng)深度不相匹配的狀況，金融工具單一，投資工具選擇有限，市場(chǎng)深度明顯不足。隨著理性的機(jī)構(gòu)投資者增加，我國(guó)證券市場(chǎng)上原有投資品種單一的局面已經(jīng)不能滿(mǎn)足投資者的需要，因此投資品種的創(chuàng)新也隨之出現(xiàn)。如除了股票和國(guó)債之外，又增加了基金、可轉(zhuǎn)換債券等新的投資工具。但金融工具單一、投資工具選擇有限的局面尚未獲得較大改觀，成為大型機(jī)構(gòu)投資者、尤其是券商業(yè)務(wù)創(chuàng)新和進(jìn)一步發(fā)展的強(qiáng)力約束。從國(guó)際上大型投資銀行的業(yè)務(wù)構(gòu)成來(lái)看，衍生產(chǎn)品的交易占有越來(lái)越大的比重。如美林證券的股票和股票衍生工具交易收入分別從1996年的1245億美元增長(zhǎng)到1998年的1634億美元；摩根士丹利添惠的股票和股票衍生工具交易收入分別從1996年的1181億美元增長(zhǎng)到1998年的2056億美元。如果我國(guó)長(zhǎng)期與金融衍生市場(chǎng)相隔離，國(guó)內(nèi)大型券商將無(wú)緣進(jìn)行衍生工具的交易，向跨國(guó)投資銀行的轉(zhuǎn)向?qū)⒊蔀橐痪淇赵挕?

（2）建立風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)制，增強(qiáng)投資者風(fēng)險(xiǎn)控制能力。對(duì)投資者而言，投資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩類(lèi)，即系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。投資組合的分散化能夠規(guī)避非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，卻無(wú)法規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。從相關(guān)實(shí)證分析的結(jié)果看，美國(guó)、英國(guó)和法國(guó)股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例分別為268%、345%和327%，與此同時(shí)，我國(guó)股票市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)比例卻高達(dá)657%.可見(jiàn)我國(guó)股市不僅波動(dòng)幅度大、整體風(fēng)險(xiǎn)高，而且系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)在總體風(fēng)險(xiǎn)中的比重也較高（張人驥，1998）。投資者對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避有兩種策略：一是隨著股市波動(dòng)，在“做多”與“做空”之間順勢(shì)轉(zhuǎn)化；二是運(yùn)用其他金融工具，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。但我國(guó)目前既沒(méi)有做空機(jī)制，又缺乏風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具，所以投資者要規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只能從股市退出。而股指期貨作為風(fēng)險(xiǎn)管理的有效工具，既能滿(mǎn)足投資者規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的需要，又在一定程度上彌補(bǔ)了現(xiàn)貨市場(chǎng)沒(méi)有做空機(jī)制的缺陷。

（3）發(fā)揮政策的市場(chǎng)效應(yīng)，增加政府調(diào)控能力。我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的根本目的是服務(wù)于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的需要，隨著證券市場(chǎng)發(fā)展、國(guó)民經(jīng)濟(jì)證券化比率的提高，證券市場(chǎng)在宏觀調(diào)控中的作用越來(lái)越顯著。去年下半年政府不斷出臺(tái)股市利好政策，但股市卻沒(méi)有作出預(yù)料中的反應(yīng)。除了券商的融資政策外，對(duì)市場(chǎng)長(zhǎng)期利好的政策當(dāng)屬三類(lèi)企業(yè)及保險(xiǎn)資金入市，但市場(chǎng)反應(yīng)不如人意。主要原因在于制度決定了這些潛在的股市上的機(jī)構(gòu)投資者是風(fēng)險(xiǎn)厭惡者，與此同時(shí)，股市卻沒(méi)有提供相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避機(jī)制，因而即使政策放開(kāi)，它們也并沒(méi)有太大的入市動(dòng)機(jī)。也就是說(shuō)，股市的實(shí)質(zhì)性利好沒(méi)有得到三類(lèi)企業(yè)實(shí)質(zhì)性的回應(yīng)，因此政策力度被股市制度缺損所削弱。經(jīng)驗(yàn)表明，政府調(diào)控股市同樣需要股市本身的完善和規(guī)范。而股指期貨的推出，能在相當(dāng)大程度上緩解這種制度缺損。即使在弱市中，投資者通過(guò)股指期貨的方向操作，也能在現(xiàn)貨市場(chǎng)低風(fēng)險(xiǎn)的大膽投資，從而有效增強(qiáng)政策對(duì)市場(chǎng)的刺激作用，發(fā)揮政府調(diào)控功能。

（4）提高國(guó)有企業(yè)在證券市場(chǎng)上的融資能力。我國(guó)國(guó)有企業(yè)改革和解困的一條重要渠道就是加大資本市場(chǎng)的融資力度，使國(guó)有企業(yè)增加資金來(lái)源的同時(shí)，降低負(fù)債比率，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。但這必須建立在一個(gè)有效率資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上。也就是說(shuō)，市場(chǎng)上要有足夠的投資者和資金來(lái)承接國(guó)企的股票發(fā)行。國(guó)家放開(kāi)三類(lèi)企業(yè)和保險(xiǎn)資金入市，只是為增加股市機(jī)構(gòu)投資者的力量提供了現(xiàn)實(shí)可能性，實(shí)際情況還要看三類(lèi)企業(yè)和保險(xiǎn)資金是否有入市的激勵(lì)。若沒(méi)有股指期貨的推出作為前提，在缺乏避險(xiǎn)工具的情況下，其入市動(dòng)力將受到極大約束。在此意義上，股指期貨的推出有利于國(guó)有企業(yè)的股票發(fā)行。

（5）提升本國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。對(duì)于證券市場(chǎng)的開(kāi)放，股指期貨的推出能帶來(lái)兩方面的利益：一是提高市場(chǎng)完備性，增強(qiáng)與周邊國(guó)家和地區(qū)金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力；二是給我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者及時(shí)提供市場(chǎng)磨煉的機(jī)會(huì)，增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者將來(lái)在國(guó)際市場(chǎng)上的競(jìng)爭(zhēng)力。

在國(guó)際金融自由化和資本市場(chǎng)一體化的趨勢(shì)下，各國(guó)和地區(qū)之間證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力主要在于市場(chǎng)機(jī)制的完善性和交易品種的豐富性。為了提高本國(guó)或本地區(qū)證券市場(chǎng)對(duì)國(guó)際投資者的吸引力，新興證券市場(chǎng)都采取實(shí)質(zhì)性措施來(lái)拓展金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，其中股指期貨因其與股票市場(chǎng)的天然關(guān)聯(lián)性，成為的衍生交易工具。各國(guó)不僅以本國(guó)股票指數(shù)作為股指期貨的標(biāo)的物，還進(jìn)一步采用別國(guó)指數(shù)作為股指期貨標(biāo)的物。

新加坡國(guó)際金融交易所為了與香港競(jìng)爭(zhēng)國(guó)際金融中心地位，在1986年推出了日經(jīng)225股指期貨交易的基礎(chǔ)上，又在1997年1月9日同時(shí)推出了道。瓊斯臺(tái)灣股指期貨和摩根。斯坦利臺(tái)灣股指期貨，并于1998年10月、11月相繼開(kāi)設(shè)泰國(guó)及馬來(lái)西亞股指期貨交易。與此同時(shí)，香港期貨交易所也于1998年5月26日正式推出臺(tái)灣指數(shù)期貨與期權(quán)。因此，激烈的競(jìng)爭(zhēng)迫使各國(guó)家和地區(qū)加快金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展。如果將來(lái)亞太鄰國(guó)或地區(qū)搶先推出以我國(guó)股票指數(shù)作為標(biāo)的的股指期貨，那么，國(guó)內(nèi)未來(lái)金融衍生品市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力將大為削弱。隨著我國(guó)加入WTO的迫近，證券市場(chǎng)的開(kāi)放只是時(shí)間問(wèn)題，為了提高我國(guó)證券市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)該未雨綢繆，積極探索衍生金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和監(jiān)管，為未來(lái)挑戰(zhàn)作好準(zhǔn)備。此外，我國(guó)機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)金融衍生工具的投資，將來(lái)難以與國(guó)際上投資機(jī)構(gòu)在同一平臺(tái)上進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。在股票市場(chǎng)尚未開(kāi)放的情況下，積極進(jìn)行金融衍生市場(chǎng)投資，不僅能使我國(guó)投資機(jī)構(gòu)通過(guò)“干中學(xué)”提高本身駕御市場(chǎng)的能力，提高與國(guó)外機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)能力，而且也能以較小代價(jià)及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，提高政府對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管水平。

二、現(xiàn)貨市場(chǎng)日趨完善，期指交易條件基本具備

1市場(chǎng)快速擴(kuò)容，市場(chǎng)容量不斷增加。我國(guó)股票市場(chǎng)從90年代初的試點(diǎn)到現(xiàn)在，僅僅用了10年左右時(shí)間，走過(guò)了發(fā)達(dá)國(guó)家上百年的歷程，形成了一個(gè)運(yùn)作良好的市場(chǎng)架構(gòu)。無(wú)論在市場(chǎng)容量、交易手段、清算體系，還是在監(jiān)管規(guī)則等各方面，都有了飛躍式發(fā)展。不僅如此，股票市場(chǎng)的快速擴(kuò)容還將在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)下去。首先是國(guó)有企業(yè)改革需要股票市場(chǎng)的長(zhǎng)期支持。其次，目前占GDP比重60%以上的非國(guó)有經(jīng)濟(jì)的進(jìn)一步發(fā)展同樣需要證券市場(chǎng)的有力支持。因此，隨著改革的深入和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國(guó)股市擴(kuò)容將是一項(xiàng)長(zhǎng)期工程。發(fā)展中國(guó)家的經(jīng)濟(jì)證券化比率的平均水平也在50%左右，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于我國(guó)目前30%左右的比例。若同時(shí)考慮到我國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期高速增長(zhǎng)，那么即使證券化比率只達(dá)到發(fā)展中國(guó)家平均水平，股票市場(chǎng)仍然還有相當(dāng)大的擴(kuò)容空間。

2機(jī)構(gòu)投資者迅速增加，為股指期貨的運(yùn)行準(zhǔn)備了合適的交易主體。股指期貨主要面向機(jī)構(gòu)投資者。長(zhǎng)期以來(lái)，由于法律和各項(xiàng)規(guī)則的限制，我國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者以散戶(hù)為主，機(jī)構(gòu)投資者僅僅限于證券公司。目前國(guó)家出臺(tái)了一系列規(guī)范、發(fā)展股市的政策，其中最重要的是促進(jìn)證券投資基金發(fā)展、允許三類(lèi)企業(yè)入市和保險(xiǎn)資金入市，為我國(guó)股市投資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化創(chuàng)造了良好條件。首先，目前規(guī)范的證券投資基金已有20多家，規(guī)模都在20億元以上，證券投資基金募集的資金總額已經(jīng)達(dá)到了500億元左右，占流通市值比重約6%，成為證券市場(chǎng)投資中一股舉足輕重的力量。其次，券商增資擴(kuò)股使券商作為投資者的力量大為增強(qiáng)。目前已有湘財(cái)證券、湖北證券等16家券商進(jìn)行了增資擴(kuò)股，資本金總額從增資擴(kuò)股前的不足70億元增加到增資擴(kuò)股后的22232億元，平均每家券商的資本金達(dá)到1235億元，為市場(chǎng)注入新的活力。目前資本金在10億元以上的券商有18家，在市場(chǎng)中的作用不斷增強(qiáng)。第三，三類(lèi)企業(yè)入市又為股市增加了機(jī)構(gòu)投資者的力量。我國(guó)三類(lèi)企業(yè)不僅數(shù)量多，而且規(guī)模大、實(shí)力強(qiáng)，三類(lèi)企業(yè)的入市將極大改善我國(guó)股市投資者構(gòu)成，優(yōu)化投資者行為。第四，保險(xiǎn)資金目前通過(guò)投資基金進(jìn)入股市，擴(kuò)大了投資基金的資金來(lái)源，促進(jìn)了投資基金的發(fā)展。而且在將來(lái)?xiàng)l件成熟時(shí)，保險(xiǎn)公司與養(yǎng)老基金以獨(dú)立主體進(jìn)入股市時(shí)，將成為股市重要的穩(wěn)定力量。

3法律和監(jiān)管體系不斷完善，有助于股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)控制，首先是《證券法》的實(shí)施，為股市規(guī)范化發(fā)展提供了最為有利的基礎(chǔ)。其次，與證券市場(chǎng)密切相關(guān)的《證券投資基金法》、《公司法》、《會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》等的逐步完備，也有助于股市運(yùn)行的規(guī)范發(fā)展。第三，伴隨著股市的成長(zhǎng)，經(jīng)歷了股市上各種風(fēng)風(fēng)雨雨，證券監(jiān)管部門(mén)的監(jiān)管能力不斷提高，風(fēng)險(xiǎn)控制手段也逐漸豐富和完善。這些都為我國(guó)股指期貨的推出提供了有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控體系和法制環(huán)境。

三、我國(guó)實(shí)施股指期貨的方案設(shè)計(jì)

1股指期貨的國(guó)際現(xiàn)狀及其借鑒。

在亞洲地區(qū)，中國(guó)大陸金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手主要是新加坡和香港地區(qū)。此外，美國(guó)是世界上金融衍生市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的國(guó)家。因此，我們選擇美國(guó)、新加坡和香港地區(qū)的金融衍生市場(chǎng)作為比較與借鑒對(duì)象，以構(gòu)造出符合我國(guó)目前證券市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀的比較完善的股指期貨方案。從表1可知，新加坡和香港地區(qū)的股指期貨交易都集中在一個(gè)交易所內(nèi)，而美國(guó)卻分散于各個(gè)期貨交易所，并且每個(gè)期交所擁有不同的標(biāo)的指數(shù)，如芝加哥商品交易所采用標(biāo)準(zhǔn)。普爾指數(shù)，而紐約期貨交易所采用紐交所綜合指數(shù)等。從股指期貨的合約看，包含內(nèi)容都相一致，但具體量化指標(biāo)有所差異。表1股指期貨的國(guó)際比較國(guó)家（地區(qū)）股指期貨開(kāi)設(shè)時(shí)間交易所美國(guó)香港新加坡標(biāo)準(zhǔn)。普爾500指數(shù)期貨（S＆P500）824日經(jīng)225指數(shù)期貨（Nikkei225）909主要市場(chǎng)指數(shù)期貨（MMI）844價(jià)值線指數(shù)期貨（VLF）822紐交所綜合指數(shù)期貨（NYSE）825歐洲頂尖指數(shù)期貨（Eurotop）9210恒生指數(shù)期貨（HIS）865臺(tái)灣指數(shù)期貨985日經(jīng)225股指期貨86道。瓊斯臺(tái)灣股指期貨971摩根。斯坦利臺(tái)灣股指期貨971泰國(guó)股指期貨9810馬來(lái)西亞股指期貨9811芝加哥商品交易所芝加哥期貨交易所堪薩斯城期貨交易所紐約期貨交易所紐約商品交易所香港期貨交易所新加坡國(guó)際金融交易所注：上述美國(guó)股指期貨的標(biāo)的指數(shù)尚未包括目前正在交易的所有指數(shù)。

2我國(guó)實(shí)施股指期貨的方案設(shè)計(jì)：

股指期貨方案的設(shè)計(jì)必須考慮到我國(guó)具體情況，并借鑒其他國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，以充分吸引套期保值者、投機(jī)者和套利者的積極參與，達(dá)到“以流動(dòng)性創(chuàng)造流動(dòng)性”的目的。

（1）標(biāo)的指數(shù)選擇或重構(gòu)。目前在考慮標(biāo)的指數(shù)的選擇時(shí)有兩種選擇：①直接以滬深兩市的現(xiàn)有指數(shù)為標(biāo)的指數(shù)，在兩個(gè)市場(chǎng)分別推出以各自指數(shù)為標(biāo)的的股指期貨，即上交所推出上海綜合指數(shù)期貨或成分指數(shù)期貨，同時(shí)在深交所推出深圳綜合指數(shù)期貨或成分指數(shù)期貨。其優(yōu)點(diǎn)主要在于：一是可以直接利用現(xiàn)有的股價(jià)指數(shù)，無(wú)需重新編制新的標(biāo)的指數(shù)；二是每個(gè)市場(chǎng)都有較高關(guān)聯(lián)度的股指期貨，有利于市場(chǎng)投資者套期保值。②由于股價(jià)指數(shù)編制方法以及我國(guó)特有的股本結(jié)構(gòu)上的原因，以現(xiàn)有股價(jià)指數(shù)作為標(biāo)的指數(shù)有缺陷。首先，我國(guó)綜合股價(jià)指數(shù)是以全部上市股票為樣本，以各股票發(fā)行股數(shù)為權(quán)重，但由于國(guó)家股和法人股不能上市流通，因而指數(shù)變動(dòng)不能反映股價(jià)的實(shí)際變動(dòng)情況。其次，兩市的成分股指數(shù)雖然以樣本股票的流通股數(shù)為權(quán)數(shù)，但包容股票樣本過(guò)少，既缺乏市場(chǎng)代表性，又容易通過(guò)刻意打壓和拉升高權(quán)重股操縱股市，影響市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。因此可以考慮建立一個(gè)以流通股為權(quán)數(shù)的、統(tǒng)一的成分股指數(shù)，作為股指期貨交易標(biāo)的指數(shù)。

（2）合約規(guī)模。股指期貨的交易主體主要是機(jī)構(gòu)投資者和資金規(guī)模較大的專(zhuān)業(yè)投資者，因此每張合約價(jià)值的設(shè)計(jì)也應(yīng)滿(mǎn)足機(jī)構(gòu)投資者的需要。借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，可以設(shè)定為50×標(biāo)的指數(shù)。

（3）最小報(bào)價(jià)單位。最小報(bào)價(jià)單位是指股指期貨交易中每次報(bào)價(jià)變動(dòng)的最小單位。為了增加市場(chǎng)流動(dòng)性，可將最小報(bào)價(jià)單位定為05個(gè)指數(shù)點(diǎn)，即25元人民幣。

（4）合約交割月份?？芍苯硬捎脟?guó)際上通行作法，以3、6、9、12月作為股指期貨合約交割月份。

（5）保障金水平。鑒于我國(guó)股市價(jià)格波動(dòng)較大，在開(kāi)辦股指期貨交易初期，其保障金比率可先設(shè)定為20%—30%.隨著股指期貨交易的逐步成熟，保障金率再逐步降低。為了增加股指期貨交易的流動(dòng)性，應(yīng)允許用現(xiàn)金、國(guó)債等多種支付手段作為保障金。

（6）每日漲跌幅限制。由于推出股指期貨初期風(fēng)險(xiǎn)防范的重要性，可以在一段時(shí)期內(nèi)把漲跌幅限制在10%以?xún)?nèi)，以后隨著交易、監(jiān)管等各方面條件的成熟，可以考慮適當(dāng)放寬。

（7）交易所選擇。目前國(guó)際上趨向于證券交易所和金融衍生交易所的合并，如法蘭克福證券交易所和德國(guó)期貨交易所、斯德哥爾摩證券交易所和瑞典衍生產(chǎn)品交易所、阿姆斯特丹股票交易所和荷蘭衍生金融交易所、香港聯(lián)交所和期交所的合并等。因?yàn)樾畔⒓夹g(shù)的進(jìn)步使交易所地理位置的優(yōu)勢(shì)不復(fù)存在，交易所的競(jìng)爭(zhēng)力主要來(lái)源于為投資者提供快捷、低成本的管理各種復(fù)雜的交易策略的能力，專(zhuān)業(yè)化和分割化的架構(gòu)模式越來(lái)越失去效率。適應(yīng)這種國(guó)際上的演變趨勢(shì)，提高交易所運(yùn)作效率，我國(guó)應(yīng)把股指期貨交易直接放在證券交易所進(jìn)行，這既有利于投資者管理復(fù)雜的交易策略，也符合我國(guó)推出股指期貨這一衍生金融工具的初衷。

四、股指期貨的投資方式選擇

股指期貨市場(chǎng)上存在著三類(lèi)交易者：套期保值者、投機(jī)者和套利者。套期保值者主要是為了降低已經(jīng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)者通過(guò)預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格的變動(dòng)來(lái)獲取收益，并承擔(dān)相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)，而套利者則通過(guò)瞬間進(jìn)入兩個(gè)市場(chǎng)的交易，鎖定一個(gè)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的收益。與此相對(duì)應(yīng)，存在著多種投資方式。

（1）指數(shù)套利。大量指數(shù)套利者的存在能夠促使股票指數(shù)理性調(diào)整。即使在成熟市場(chǎng)上，股指期貨價(jià)格仍會(huì)出現(xiàn)偏離，而出現(xiàn)市場(chǎng)套利機(jī)會(huì)。在我國(guó)股指期貨開(kāi)辦之初，實(shí)際價(jià)格對(duì)理論價(jià)格的偏離機(jī)會(huì)將會(huì)較多，指數(shù)套利將是一項(xiàng)非常有效的投資活動(dòng)。無(wú)風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)套利的關(guān)鍵在于判斷兩個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格差異。對(duì)股指期貨而言，就是要判斷股指期貨的實(shí)際價(jià)格與相對(duì)應(yīng)的理論價(jià)格之間的差異。當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格大于理論價(jià)格時(shí)，賣(mài)出指數(shù)期貨，買(mǎi)入指數(shù)中的成分股組合，以此可獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益。當(dāng)期貨實(shí)際價(jià)格低于理論價(jià)格時(shí)，買(mǎi)入指數(shù)期貨，賣(mài)出指數(shù)中的成分股組合，以此獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)套利收益。

（2）套期保值。套期保值有兩類(lèi)：一是空頭套期保值，持有股指期貨合約的空頭，對(duì)現(xiàn)有股票的投資組合進(jìn)行保值；二是多頭套期保值，即持有股指期貨合約，賣(mài)空股票組合。由于我國(guó)還沒(méi)有作空機(jī)制，投資者只能進(jìn)行空頭套期保值。套期保值中關(guān)鍵有兩點(diǎn)：合約選擇和套期比率。投資者進(jìn)行套期保值后，一般只能獲得無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率。合約選擇主要是合約期限的選擇，一般遵循交割日最近原則，即選擇與套期保值到期日之后最接近的那個(gè)交割月份。

套期比率的決定如下：定義ΔP=P2-P1為套期保值期限內(nèi)股票組合的價(jià)格變化，ΔF=F2-F1為套期保值期限內(nèi)股指期貨價(jià)格變化。ρ為ΔP和ΔF之間的相關(guān)系數(shù)，σP和σF分別為ΔP和ΔF的標(biāo)準(zhǔn)差，N為套期比率。在套期保值期內(nèi)，投資資產(chǎn)的價(jià)值變化為：ΔP-NΔF.

令P是投資于股票組合的資金總量，F(xiàn)是單個(gè)股指期貨合約的價(jià)值，則ΔP/P、ΔF/F即投資者收益率的變化。根據(jù)資本資產(chǎn)定價(jià)模型，可以通過(guò)ΔP/P和ΔF/F之間的關(guān)系進(jìn)行模擬，得出β系數(shù)。并且有：ΔP/P=a+βΔF/F.代入上式，ΔP-NΔF=aP+βΔF/FP-NΔF.只有當(dāng)βΔF/FP-NΔF=0時(shí)，（ΔP-NΔF）的價(jià)格變化方差最小，保值效果。此時(shí)有：N=β（P/F）。

（3）不套期保值。投資者并非一定要在套期保值與指數(shù)套利之間選擇，還可以通過(guò)改變買(mǎi)賣(mài)股指期貨的份數(shù)，來(lái)改變整個(gè)組合與市場(chǎng)的相關(guān)性，即β值的大小。把β降低為β1時(shí)，賣(mài)出股指期貨合約的數(shù)量為：（β-β1）P/F.把β增加到β2時(shí)，購(gòu)買(mǎi)股指期貨合約的數(shù)量為：（β2-β）P/F.

（4）直接針對(duì)股指期貨的投資。由于高杠桿比率的作用，此投資方式風(fēng)險(xiǎn)較高，但收益較大。事實(shí)上，目前在發(fā)達(dá)金融衍生市場(chǎng)上，股指期貨的交易者中，此類(lèi)投機(jī)者最多，它們承擔(dān)了套期保值者轉(zhuǎn)移的風(fēng)險(xiǎn)，提高了市場(chǎng)流動(dòng)性。與股票組合的投資相比，股指期貨的投資有如下優(yōu)點(diǎn)：一是不需要花費(fèi)精力于個(gè)股的選擇；二是充分運(yùn)用高杠桿比率，獲得高額投資收益。

五、優(yōu)化制度環(huán)境促進(jìn)規(guī)范發(fā)展

比較制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的研究表明，市場(chǎng)效率的提高，必須要有一整套“互補(bǔ)性制度安排”作出保障。股指期貨交易與整個(gè)證券市場(chǎng)的外部環(huán)境關(guān)系密切，需要解決一系列制度和技術(shù)問(wèn)題，因此在推出股指期貨時(shí)，必須建立與完善相關(guān)制度。

1法律法規(guī)的完善

考慮到《證券法》制定時(shí)國(guó)際金融形勢(shì)的背景，和對(duì)衍生金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，我國(guó)《證券法》第35條規(guī)定：“證券交易以現(xiàn)貨進(jìn)行交易”。同時(shí)，《證券法》總則第2條規(guī)定：“在中國(guó)境內(nèi)，股票、公司債券和國(guó)務(wù)院依法認(rèn)定的其他證券的發(fā)行和交易，適用本法。本法未規(guī)定的適用公司法和其他法律、行政法規(guī)的規(guī)定”。全國(guó)人大常委會(huì)辦公廳研究室在《中華人民共和國(guó)證券法應(yīng)用指南》中對(duì)該條款的解釋是：“證券法是按照以下原則來(lái)確定所調(diào)整的證券種類(lèi)的：一是證券法調(diào)整的證券應(yīng)限于資本證券，其基本形式為股權(quán)憑證（如股票、投資基金券等）和債券憑證（如公司債券、金融債券、政府債券等），這兩類(lèi)證券是我國(guó)證券市場(chǎng)交易的基本品種，已有了一定的經(jīng)驗(yàn)。而對(duì)于證券期貨、期權(quán)等衍生品種，暫不列入本法的調(diào)整范圍”。因此，由于歷史原因和經(jīng)驗(yàn)上的限制，我國(guó)股指期貨這一新的金融衍生工具沒(méi)有包括在《證券法》的調(diào)整范圍之內(nèi)。

股指期貨交易若由《期貨交易管理暫行條例》進(jìn)行規(guī)范，則又與現(xiàn)在設(shè)立股指期貨交易的目的或初衷相違背?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》總則第4條規(guī)定“期貨交易必須在期貨交易所內(nèi)進(jìn)行。禁止不通過(guò)期貨交易所的場(chǎng)外期貨交易”。目前設(shè)立股指期貨主要在于為機(jī)構(gòu)投資者提供避險(xiǎn)工具，提高市場(chǎng)的運(yùn)作效率以及本國(guó)金融市場(chǎng)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。若放在期貨交易所進(jìn)行，不利于證券投資機(jī)構(gòu)（包括三類(lèi)企業(yè)）回避風(fēng)險(xiǎn)。我們認(rèn)為，雖然沒(méi)有法律上的沖突，但現(xiàn)階段開(kāi)設(shè)股指期貨交易明顯存在著法律上的缺陷。但衍生金融市場(chǎng)的發(fā)展是國(guó)際化背景下的必然選擇，不能因噎廢食。因此，宜在適當(dāng)時(shí)機(jī)對(duì)相關(guān)法律條文作出修正。

2引入做空機(jī)制，完善市場(chǎng)運(yùn)行

目前我國(guó)股票市場(chǎng)只能做多、不能做空的狀況導(dǎo)致了市場(chǎng)不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。因?yàn)楣芍钙谪浗灰拙哂凶鞫嗪妥骺盏碾p向性，與之對(duì)應(yīng)的股票現(xiàn)貨市場(chǎng)卻只能作多，這樣形成了單邊套期保值，即只能進(jìn)行買(mǎi)進(jìn)股票、賣(mài)出股指期貨進(jìn)行套期保值。但當(dāng)股指期貨價(jià)格被低估時(shí)，卻無(wú)法通過(guò)“賣(mài)出股票、買(mǎi)入股指期貨”進(jìn)行套利，影響市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)整價(jià)格的功能。因此，應(yīng)在條件成熟時(shí)引入股票賣(mài)空機(jī)制。為防止賣(mài)空交易出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，可以通過(guò)高保障金比率進(jìn)行有效控制。

3優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，促使股指平穩(wěn)運(yùn)行

為了使股指期貨能夠反映股票價(jià)格的變化，從而在較大程度上有利于投資者的套期保值，股指期貨標(biāo)的指數(shù)的選擇應(yīng)該選擇流通股作為權(quán)重。但股指期貨標(biāo)的指數(shù)的構(gòu)建選擇流通股作為權(quán)重也存在著股權(quán)結(jié)構(gòu)缺陷所帶來(lái)的一些問(wèn)題。由于我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)固有的不足，存在著相當(dāng)比重的非流通股，而這些非流通股正是要解決的對(duì)象。在將來(lái)逐步降低流通股比重的過(guò)程中，有可能出現(xiàn)這樣一種情況，即在股價(jià)不變的情況下股指卻隨著流通股比重的增加而上升，股指期貨價(jià)格隨之發(fā)生波動(dòng)，這樣無(wú)疑會(huì)降低投資者套期保值效果。于是，要在流通股作為權(quán)重的情況下，消除股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化對(duì)標(biāo)的指數(shù)帶來(lái)的影響，可以從兩個(gè)方面著手：一是技術(shù)層面上，交易所采用“派式連鎖”計(jì)算法，在非流通股轉(zhuǎn)為新流通股的上市當(dāng)日，其市值不計(jì)入指數(shù)。而在第二天開(kāi)盤(pán)前自動(dòng)計(jì)入指數(shù)，從而消除了非流通股上市對(duì)指數(shù)的沖擊；二是制度層面上，現(xiàn)有上市公司要加快股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的步伐，新上市公司應(yīng)在股權(quán)結(jié)構(gòu)上提出規(guī)范要求，防止重蹈覆轍。

4加強(qiáng)監(jiān)管，控制交易風(fēng)險(xiǎn)

（1）股指期貨對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的負(fù)面影響

股指期貨雖然能使單個(gè)投資者的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，但整個(gè)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)卻只能轉(zhuǎn)移而無(wú)法消除，在一定情況下，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)反而可能增加。股指期貨交易具有“雙面刃”性質(zhì)，其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的負(fù)面影響，主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：一是股指期貨交易和由此而生的指數(shù)套利行為，在一定條件下會(huì)影響市場(chǎng)的穩(wěn)定。1987年10月美國(guó)股災(zāi)被認(rèn)為是華爾街股指期貨程序化交易所致；1987年香港聯(lián)交所的股災(zāi)也認(rèn)為是恒生指數(shù)期貨引起。盡管實(shí)證研究表明兩者之間并非是因果關(guān)系，但股指期貨交易確實(shí)可能加劇市場(chǎng)波動(dòng)程度。二是作為標(biāo)的的股票現(xiàn)貨和期貨市場(chǎng)間具有很高的相關(guān)性，股指期貨有可能因此成為投機(jī)者操縱市場(chǎng)的工具。亞洲金融危機(jī)中對(duì)沖基金利用股指期貨沖擊證券市場(chǎng)的事實(shí)，充分說(shuō)明了股指期貨的高杠桿性對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)的影響。尤其是恐慌性時(shí)期，市場(chǎng)具有“自增強(qiáng)機(jī)制”，往往會(huì)導(dǎo)致災(zāi)難性后果。

（2）控制交易風(fēng)險(xiǎn)的措施

技術(shù)層面上的相應(yīng)規(guī)定：一是在股指期貨設(shè)立初期，采用較高的保障金制度，進(jìn)行逐日清算，隨著市場(chǎng)的不斷成熟，再逐步降低保障金比率；二是借鑒股票現(xiàn)貨市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)某一投資者持有同類(lèi)股指期貨合約的倉(cāng)位超過(guò)一定比例時(shí)（如20%），就要向監(jiān)管機(jī)關(guān)及時(shí)報(bào)告，每超過(guò)一定比率（如5%），就需要重新報(bào)告一次；三是根據(jù)各結(jié)算會(huì)員的資金實(shí)力，分類(lèi)設(shè)定單個(gè)結(jié)算會(huì)員的倉(cāng)位上限，防止倉(cāng)位過(guò)于集中，防止出現(xiàn)類(lèi)似于國(guó)債期貨“327”那樣的投機(jī)風(fēng)波①；四是在券商內(nèi)部推行風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值控制體系，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理；五是在交易所內(nèi)引入實(shí)時(shí)風(fēng)險(xiǎn)分析系統(tǒng)，評(píng)估清算會(huì)員的流動(dòng)性狀況及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

制度層面上作出相應(yīng)規(guī)定：一是建立政府設(shè)立的期指平抑基金，主要用于應(yīng)對(duì)整個(gè)市場(chǎng)因突發(fā)性事件出現(xiàn)恐慌局面或巨額資金的惡意投機(jī)（如對(duì)沖基金利用期指市場(chǎng)沖擊香港）。其資金來(lái)源可通過(guò)發(fā)行受益憑證，如股票或債券等方式籌集。二是設(shè)立共同風(fēng)險(xiǎn)基金，主要用于單個(gè)會(huì)員違約時(shí)，若保障金不足以彌補(bǔ)損失，不足部分就以其在風(fēng)險(xiǎn)基金里的份額進(jìn)行彌補(bǔ)。其資金主要由會(huì)員交納，每個(gè)會(huì)員所應(yīng)繳納資金與其分類(lèi)時(shí)所處位置相聯(lián)系。

金融創(chuàng)新論文:跨世紀(jì)宏偉金融創(chuàng)新論文

世紀(jì)之交，有著太多的問(wèn)題讓人“想不到”。兩德統(tǒng)一、蘇東劇變、伊拉克突襲科威特……，這一切，似乎都發(fā)生在旦夕之間，至今讓人捉摸不透。在經(jīng)濟(jì)上，20個(gè)月以前，很多人還對(duì)即將到來(lái)的“太平洋世紀(jì)”篤信不疑，而一場(chǎng)突如其來(lái)的金融危機(jī)又使這一憧憬終成夢(mèng)幻，一些煞費(fèi)苦心總結(jié)出來(lái)的“東亞經(jīng)驗(yàn)”竟隨之成為失敗的教訓(xùn)！在98年初人們還在爭(zhēng)論知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代有無(wú)商業(yè)周期，而現(xiàn)在是否出現(xiàn)全球性經(jīng)濟(jì)大衰退又成為經(jīng)濟(jì)學(xué)家的熱門(mén)論題。在另一個(gè)大陸，就在幾個(gè)月前，多數(shù)人還認(rèn)為在政治分立的情形下將10多個(gè)發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣歸于一統(tǒng)簡(jiǎn)直是“不可想象”，而現(xiàn)在歐元卻已經(jīng)成為現(xiàn)實(shí)。

一

倘若從大的時(shí)空著眼，歐元的誕生或可看成協(xié)調(diào)技術(shù)革命與制度空缺之間矛盾的結(jié)果。二十世紀(jì)以來(lái)，科技革命引致生產(chǎn)突飛猛進(jìn)，國(guó)與國(guó)之間的聯(lián)系日益緊密，而在交往擴(kuò)大的情況下卻沒(méi)有一套規(guī)則來(lái)約束各國(guó)的行為，于是各國(guó)自行其是，終于利益矛盾沖突不可調(diào)和引發(fā)了戰(zhàn)爭(zhēng)，在1914—1945短短的三十二年間竟爆發(fā)了兩次世界大戰(zhàn)、一次經(jīng)濟(jì)史上最嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。鑒于此，二戰(zhàn)行將結(jié)束之際，有識(shí)之士便著手設(shè)計(jì)戰(zhàn)后的國(guó)際秩序，希圖通過(guò)一整套制度或規(guī)則來(lái)制衡各國(guó)的行為。聯(lián)合國(guó)及國(guó)際復(fù)興開(kāi)發(fā)銀行、國(guó)際貨幣基金組織、關(guān)貿(mào)總協(xié)定(現(xiàn)為世界貿(mào)易組織)就是這種思想的產(chǎn)物。而歐洲作為兩次世界大戰(zhàn)的發(fā)源地，沖擊較大，經(jīng)濟(jì)政治又頗多相近之處，所以歷史最終選擇歐洲作為人類(lèi)合作的試驗(yàn)田。

要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)合作，統(tǒng)一市場(chǎng)，達(dá)到真正的自由貿(mào)易，就必須保障交易媒介——貨幣以及匯率的穩(wěn)定。不穩(wěn)定的匯率，且不論增加交易成本，還往往成為商品傾銷(xiāo)和某些貿(mào)易保護(hù)主義措施的理由。因?yàn)閰R率不穩(wěn)，進(jìn)出口商對(duì)貿(mào)易的前景及收益難以判定，貿(mào)易成效的透明度欠缺；貶值國(guó)借貶值推動(dòng)出口，進(jìn)行外匯傾銷(xiāo)，而升值國(guó)因收支惡化不得不以非關(guān)稅壁壘阻止，誘發(fā)貿(mào)易保護(hù)主義。

盡管要達(dá)到匯率穩(wěn)定，也可以不通過(guò)單一貨幣來(lái)解決，比如通過(guò)國(guó)與國(guó)之間達(dá)成的匯率安排來(lái)達(dá)此目的。事實(shí)上，歐洲正是這樣做了，1979年建成的歐洲貨幣體系（EMS）便是出于這個(gè)想法。但EMS存有兩個(gè)突出問(wèn)題：一是平價(jià)網(wǎng)需要不定期調(diào)整，也即雙邊匯率有可能變動(dòng)。這樣市場(chǎng)上的微觀經(jīng)濟(jì)主體還得為可能的匯率變動(dòng)支付保值等各種金融交易費(fèi)用。二是EMS下匯率調(diào)整的“不對(duì)稱(chēng)”問(wèn)題，由于人們對(duì)強(qiáng)幣的偏好，使得調(diào)節(jié)匯率的義務(wù)只能落在弱幣國(guó)肩上，其它成員國(guó)的貨幣政策只能跟隨德國(guó)的貨幣政策。作為這一問(wèn)題的預(yù)防機(jī)制的差異指標(biāo)體系，最終由于人們對(duì)低通脹的喜愛(ài)而沒(méi)有起到應(yīng)有的作用。

為了徹底解決這一問(wèn)題，消除歐洲內(nèi)部貿(mào)易自由流通的貨幣金融瓶頸，歐洲人才敢為天下先，走統(tǒng)一貨幣的道路。

二

歐元能否如期推出，曾經(jīng)是全球爭(zhēng)論的熱門(mén)話題，現(xiàn)在歐元既出，這一問(wèn)題便被歐元能否穩(wěn)定所替代。根據(jù)流行的現(xiàn)代貨幣主義理論，在不兌現(xiàn)的紙幣流通的條件下，貨幣能否穩(wěn)定取決于貨幣管理當(dāng)局——中央銀行。所以對(duì)于歐元的未來(lái)，人們總是聚焦于歐洲中央銀行。歐洲人自然明白這一點(diǎn)，為歐洲中央銀行精心設(shè)計(jì)了一套很復(fù)雜的機(jī)制，其中有兩點(diǎn)最為突出：貨幣政策目標(biāo)的性和歐洲中央銀行的獨(dú)立性?！恶R約》第105明確規(guī)定:“歐洲中央銀行體系的主要目標(biāo)是保持物價(jià)穩(wěn)定”；第107條及附件第7條指出:“歐洲中央銀行、歐洲經(jīng)貨聯(lián)盟內(nèi)的所有成員國(guó)中央銀行及其決策機(jī)構(gòu)的成員不得向任何歐盟機(jī)構(gòu)、組織、成員國(guó)政府以及其他機(jī)構(gòu)尋求或接受指令”。由此看來(lái)，假若物價(jià)穩(wěn)定目標(biāo)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)（失業(yè)率）目標(biāo)相沖突時(shí)，歐洲中央銀行必然“義無(wú)返顧”地選擇前者，而不論失業(yè)率有多高。

實(shí)踐中的歐洲中央銀行果真如此執(zhí)拗嗎？現(xiàn)代中央銀行理論認(rèn)為，信譽(yù)是一國(guó)中央銀行成功的基石，對(duì)于老牌中央銀行來(lái)說(shuō)，有其“歷史記錄”來(lái)使人們相信自己，而新興中央銀行則只能靠“言語(yǔ)”來(lái)表達(dá)自己。歐洲中央銀行剛剛創(chuàng)設(shè)，迫切需要確立其信譽(yù)，所以一再?gòu)?qiáng)調(diào)目標(biāo)的性。也即，實(shí)際運(yùn)作中的中央銀行將不會(huì)如《馬約》規(guī)定的那樣保持高度獨(dú)立性和刻意維持物價(jià)穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)或失業(yè)率將常常左右其貨幣政策。由此是否可以認(rèn)為，歐元區(qū)并不能消除通貨膨脹，達(dá)到戰(zhàn)后德國(guó)那樣的物價(jià)高度穩(wěn)定。

從即期角度看，亞洲金融危機(jī)揮之不去，全球金融市場(chǎng)跌宕起伏，歐元前景是否因此而渺茫？不會(huì)的，當(dāng)前動(dòng)蕩的國(guó)際金融環(huán)境恰恰有利于歐元的催生：一是全球面臨通貨緊縮的情勢(shì)，使得歐洲中央銀行可以“自動(dòng)”達(dá)到貨幣政策目標(biāo)——物價(jià)穩(wěn)定，因?yàn)槎嗄陙?lái)正如黃達(dá)先生所言“我們總是崩緊一根弦”；二是國(guó)際投機(jī)分子的力量遭到了削弱，其手法已為外界所熟悉，這使得歐元可以免遭投機(jī)勢(shì)力的洗劫。

三

圍繞著歐元問(wèn)題的方方面面曾經(jīng)引發(fā)了無(wú)數(shù)次爭(zhēng)論，但對(duì)于歐元的引入將會(huì)創(chuàng)造一個(gè)統(tǒng)一而高效的歐洲金融市場(chǎng)這一點(diǎn)，幾乎沒(méi)有爭(zhēng)議。歐盟雖然建立了統(tǒng)一的市場(chǎng)，但金融市場(chǎng)的一體化程度目前并不很高，歐盟各國(guó)的貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)仍然是以國(guó)內(nèi)機(jī)構(gòu)為主體的市場(chǎng)。歐元的啟動(dòng)從消除匯率風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)市場(chǎng)慣例趨同兩個(gè)方面推動(dòng)歐元區(qū)金融市場(chǎng)的統(tǒng)一。統(tǒng)一的金融市場(chǎng)將使投資者獲益匪淺：一是買(mǎi)賣(mài)差價(jià)縮小；二是由于市場(chǎng)容量極大，一兩筆大額交易不致沖擊金融市場(chǎng)整體價(jià)格；三是金融工具極其豐富給投資者提供了充分的選擇余地。歐洲中央銀行于98年12月22日確定99年歐元啟動(dòng)后短期利率在2.75％－3.25％內(nèi)浮動(dòng)，這一舉措證實(shí)了此前大多數(shù)人的推測(cè)，即歐元利率將保持在較低水平。這對(duì)于籌資者來(lái)說(shuō)也是一個(gè)福音。

目前，歐元區(qū)11國(guó)金融資產(chǎn)一半以上是銀行借款，而在金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)的美國(guó)，金融資產(chǎn)中的銀行借款比例還不到1／4。因此，歐洲金融市場(chǎng)債務(wù)證券化的潛力很大。同時(shí)，由于消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，投資者對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)具有更大的承受力，對(duì)信用等級(jí)AA以下的公司的需求將增加，這將改變目前歐洲債券市場(chǎng)由AA和AAA信用等級(jí)的發(fā)行者所主宰的局面。從實(shí)踐上看，歐元已在1998成為世界范圍內(nèi)債務(wù)發(fā)行的第三大幣種。在98年，世界債券中有11·5％按歐洲貨幣單位（ECU）標(biāo)值，在普遍性方面僅次于美元與德國(guó)馬克，而名列第三，經(jīng)驗(yàn)豐富于英鎊與法郎。

即便是政府債券市場(chǎng)，盡管看上去有點(diǎn)類(lèi)似于美國(guó)的市政債券市場(chǎng)(各州根據(jù)自己的信用級(jí)別和稅率給自己的債券定價(jià))，但現(xiàn)實(shí)歐洲各國(guó)債券的價(jià)格和評(píng)級(jí)卻趨于一致，在德國(guó)、法國(guó)、荷蘭的情況尤其如此。所以，用同樣貨幣標(biāo)價(jià)的各國(guó)政府債券市場(chǎng)勢(shì)必會(huì)形成同樣的交易實(shí)踐和市場(chǎng)慣例，也即歐元政府債券市場(chǎng)仍保持較高的流動(dòng)性與統(tǒng)一性。

1999年開(kāi)始，歐元區(qū)已發(fā)行的股票將轉(zhuǎn)換為歐元計(jì)價(jià)。股票的發(fā)行和交易主要受各國(guó)股票交易所的監(jiān)管，在上市公司財(cái)務(wù)稽查、投資利潤(rùn)的課稅等方面，各國(guó)也都有不同的規(guī)定。因此，歐元的實(shí)施，雖將消除股票地域上的許多限制和不便，但因涉及的范圍太大，尤其是因?yàn)橥顿Y人的投資習(xí)慣不易改變，所以短期內(nèi)對(duì)股票市場(chǎng)所產(chǎn)生的沖擊，較債券市場(chǎng)和銀行保險(xiǎn)業(yè)為小。但長(zhǎng)期來(lái)看，隨著由歐元啟動(dòng)而促進(jìn)的養(yǎng)老金制度改革以及國(guó)有企業(yè)私有化，歐洲股票市場(chǎng)將急劇擴(kuò)容，預(yù)計(jì)今后5年之內(nèi)將有總額近1250億美元的股票進(jìn)入市場(chǎng)，各國(guó)對(duì)機(jī)構(gòu)投資者管制的放松也將有力地推動(dòng)這一趨勢(shì)。股票市場(chǎng)聯(lián)成一體之后，籌資者可在歐元區(qū)全境選擇股票交易所上市，而投資者也可在一致的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)上對(duì)歐元區(qū)全境的公司進(jìn)行比較，前者加劇了各股票交易所之間的競(jìng)爭(zhēng)，所以有了98年的倫敦與法蘭克福兩家股票交易所的聯(lián)姻，后者則給上市公司增加了壓力。

利率是一切衍生金融交易的產(chǎn)生之源，當(dāng)只有歐元利率的時(shí)候，衍生金融契約將會(huì)減少，歐元區(qū)國(guó)家之間的貨幣衍生金融工具也將不復(fù)存在。這可能引起歐洲3個(gè)較大交易所－－倫敦國(guó)際金融期貨交易所(LIFFE)、德國(guó)期貨交易所(DTB)和法國(guó)國(guó)際期貨市場(chǎng)(MATIF)之間的競(jìng)爭(zhēng)加劇，而小的交易所將力圖建立技術(shù)聯(lián)系和普遍適用的結(jié)算程序來(lái)抗衡。

歐元的出現(xiàn)將進(jìn)一步加大金價(jià)下跌的壓力曾被認(rèn)為是不爭(zhēng)的事實(shí)，但我們有理由相信所謂歐元啟動(dòng)將造成黃金被大量拋售的威脅論只是危言聳聽(tīng)。首先，《馬約》并未明確規(guī)定各成員國(guó)的黃金儲(chǔ)備是否應(yīng)該或在多大程度上轉(zhuǎn)存于歐洲中央銀行。法蘭西銀行和德意志聯(lián)邦銀行就雙雙表示沒(méi)有任何出售黃金的意圖。其次，歐元區(qū)對(duì)于黃金儲(chǔ)備有著傳統(tǒng)偏好，其持有的黃金儲(chǔ)備多于美國(guó)，亦是日本的10倍之多，法國(guó)的黃金儲(chǔ)備已超過(guò)其外匯儲(chǔ)備，在哪里黃金被認(rèn)為是替代走勢(shì)趨軟的美元或者流動(dòng)性差的日元的尚好選擇，因而未來(lái)這些國(guó)家降低黃金儲(chǔ)備地位的可能性不大。也許黃金價(jià)格在短時(shí)期內(nèi)有可能下降，但并不能據(jù)此認(rèn)為歐元啟動(dòng)會(huì)對(duì)黃金價(jià)格產(chǎn)生任何長(zhǎng)期影響。畢竟歐元啟動(dòng)影響國(guó)際投資各個(gè)領(lǐng)域，而并非只對(duì)于黃金產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

大家談得多還是歐元與美元的關(guān)系，以及由此而觸發(fā)的國(guó)際金融格局的變遷。單一貨幣之后，歐洲11國(guó)將成為一個(gè)統(tǒng)一的經(jīng)濟(jì)整體屹立于世界。1997年歐盟15國(guó)（英國(guó)、希臘、丹麥和瑞典在1998年5月2—3日的布魯塞爾會(huì)議上沒(méi)有搭上歐元頭班車(chē)）的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值、所占世界貿(mào)易份額分別為8.63萬(wàn)億美元和21％,這兩項(xiàng)指標(biāo)均超過(guò)美國(guó)的7.3萬(wàn)億美元和20％。經(jīng)濟(jì)實(shí)力決定一國(guó)貨幣的強(qiáng)弱，現(xiàn)在歐元出臺(tái)，對(duì)美元的主流國(guó)際貨幣地位是否構(gòu)成挑戰(zhàn)？幾乎很少有人對(duì)此持有異議。這里我們分析一下歐元能否搶占美元的地盤(pán)。歐元區(qū)成為全球較大的單一貨幣經(jīng)濟(jì)體之后，將歐元視為目標(biāo)貨幣的國(guó)家貨幣是否會(huì)顯著增多？首先是中歐、東歐國(guó)家的貨幣將與歐元持鉤，匈亞利弗林特、捷克克朗、波蘭茲羅提目前已有這種意愿，歐盟東擴(kuò)加強(qiáng)了這一趨勢(shì)。俄羅斯等前蘇聯(lián)國(guó)家雖然客觀上有釘住歐元的需要，但黃金、石油美元定價(jià)的慣性將妨礙歐元成為盧布的目標(biāo)貨幣。部分中東、北非的貨幣也將率先與歐元掛鉤?，F(xiàn)在以色列、土耳其和摩洛哥已經(jīng)擴(kuò)大了歐幣在其外匯儲(chǔ)備中的比重，并且后兩個(gè)國(guó)家還表達(dá)了加入歐盟的意愿。至于沙特，作為產(chǎn)油國(guó)，它不可能成為歐元區(qū)，而南非由于產(chǎn)金的緣故則會(huì)由現(xiàn)在的馬克區(qū)轉(zhuǎn)換成美元區(qū)。

亞洲一直是美元、日元相互爭(zhēng)雄的地方，歐幣難以插足。由于97亞洲貨幣危機(jī)的沖擊，亞洲貨幣與美元的關(guān)系已明顯弱化，但由于政治因素的干擾，盡管理論上日元應(yīng)成為這一地區(qū)的目標(biāo)貨幣，而事實(shí)上日元將無(wú)法替代美元的地位。所以，亞洲貨幣危機(jī)的結(jié)果，僅僅使這一地區(qū)匯率安排彈性化，卻不能表明歐元將插足亞洲。

至于拉美，其美元區(qū)的角色不會(huì)改變。目前僅僅智利比索以籃子貨幣定值，美元比重在50％以下，而且最近其美元比重又有所回升。

也即，歐元作為目標(biāo)貨幣有擴(kuò)大的趨勢(shì)，但會(huì)受到兩方面限制：一是浮動(dòng)匯率制度的盛行，釘住匯率制將繼續(xù)退縮；二是歐元區(qū)將為美元區(qū)所包圍，后者涵蓋南北美洲、亞洲、波斯灣以致澳州，這一固有美元領(lǐng)域很難為歐元所突破。同樣，未來(lái)全球一半的外匯交易將涉及歐元，但幾乎所有的外匯交易都會(huì)涉及美元；在國(guó)際貿(mào)易方面，歐元的核算手段職能也局限于歐元區(qū)內(nèi)，而不可能象美元那樣被廣泛當(dāng)作核算手段。

正是出于這個(gè)原因，最近歐洲中央銀行行長(zhǎng)杜伊森貝赫先生說(shuō)了一句令很多人費(fèi)解的話“歐元產(chǎn)生后，美元的國(guó)際貨幣地位不跌反升”，道理不言自明：歐元出現(xiàn)后，歐洲內(nèi)部的外匯交易、官方儲(chǔ)備、國(guó)際貿(mào)易核算由于貨幣的統(tǒng)一而不存在了，也即以全球來(lái)計(jì)算，這些數(shù)字縮小了；而這時(shí)歐元并沒(méi)有奪得美元固有的市場(chǎng)，從而在分母減小的情況下，美元的份額或稱(chēng)國(guó)際地位反得以提高。

五

歐元啟動(dòng)，自然是好處多多，這已被歐洲人不厭其煩地論說(shuō)過(guò)。比如消除貨幣兌換和管理成本，這一成本現(xiàn)在每年約為131億到192億ECU，相當(dāng)于歐盟國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的0.4％左右；削減目前跨國(guó)界銀行支付承擔(dān)的費(fèi)用和浪費(fèi)的時(shí)間，這一費(fèi)用估計(jì)每年約為13億ECU，約占?xì)W盟國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的0.05％；消除外匯變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)造一個(gè)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境，而1992年的歐洲匯市動(dòng)蕩，就使歐盟經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度放慢了0.25％－0.5％，使150萬(wàn)個(gè)就業(yè)機(jī)會(huì)喪失；促成歐盟單一市場(chǎng)的真正形成，只有在聯(lián)盟內(nèi)部實(shí)行統(tǒng)一的貨幣，才真正談得上經(jīng)濟(jì)要素的自由流動(dòng)等等。同時(shí)，歐元的崛起，也為區(qū)外國(guó)家在國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際儲(chǔ)備、國(guó)際投融資等多方面提供了一個(gè)新的選擇機(jī)會(huì)。

但是，不容忽視的是，由于國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡特別是歐元本身的開(kāi)創(chuàng)性而導(dǎo)致歐元運(yùn)行隱含著較大的不確定性，以及歐元啟動(dòng)后歐盟區(qū)的經(jīng)濟(jì)政治演繹態(tài)勢(shì)，對(duì)全球經(jīng)濟(jì)也有一定的負(fù)面影響。對(duì)此，一些國(guó)際知名人士諸如馬丁·費(fèi)爾德斯坦、米爾頓·弗里德曼、喬治·索羅斯、保羅·克魯格曼以及撒切爾夫人等都曾對(duì)歐元作過(guò)措辭激烈的批評(píng)，尤其是美國(guó)著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯?shù)稀ざ喽鞑际采踔翆W元的負(fù)面效應(yīng)上升到“影響西方資本主義美好前程”的高度。

也許較大的負(fù)面影響可以歸結(jié)為兩點(diǎn)：一是歐元有可能加劇國(guó)際匯市的波動(dòng)性。由于種種不確定性的存在，特別是市場(chǎng)對(duì)歐洲中央銀行的特性需要一個(gè)認(rèn)知過(guò)程，又由于貨幣政策與財(cái)政政策的分割，ERMⅡ的存在，外加當(dāng)前國(guó)際上浮動(dòng)匯率制的盛行，決定了歐元在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)都將是一種波動(dòng)度較大的貨幣。再有如果恰如保羅·沃爾克所說(shuō)美歐對(duì)歐元/美元匯率采取一種“忽視”態(tài)度，那么今天美元/日?qǐng)A匯率大起大落的局面就會(huì)在歐元/美元匯率上重演。二是在美元的至尊地位受到挑戰(zhàn)之后，美國(guó)不再愿意處于全球較大逆差國(guó)地位，由此而轉(zhuǎn)行貿(mào)易保護(hù)主義，這對(duì)世界經(jīng)濟(jì)將是極為不利的。

六

對(duì)比20年前，歐洲貨幣體系建立時(shí)，國(guó)內(nèi)幾乎是聞所未聞，而今天的歐元?jiǎng)t一直是國(guó)內(nèi)媒體關(guān)注的焦點(diǎn)，中國(guó)確實(shí)已走向世界。歐元之于中國(guó)經(jīng)濟(jì)，泛泛而論，若歐元果真如歐洲人所期待的那樣，促進(jìn)歐洲內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的繁榮，在經(jīng)濟(jì)全球化的今天，作為外部國(guó)家的中國(guó)亦可籍此得到好處；同時(shí)，歐洲內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)整合也對(duì)中國(guó)的外向型經(jīng)濟(jì)構(gòu)成競(jìng)爭(zhēng)。細(xì)言之，對(duì)于中歐貿(mào)易，歐元的出臺(tái)，短期而言是挑戰(zhàn)大于機(jī)遇，這種挑戰(zhàn)主要來(lái)自于歐盟擴(kuò)大化所引致的貿(mào)易轉(zhuǎn)移效應(yīng)以及中國(guó)外貿(mào)體制所固有的弊病；在中國(guó)引資方面，歐元未必會(huì)促使歐盟對(duì)華直接投資增加，但卻有利于中國(guó)對(duì)歐進(jìn)行證券融資；歐元強(qiáng)勢(shì)，使中國(guó)多了一重選擇，長(zhǎng)期內(nèi)將有利于人民幣匯率形成機(jī)制彈性化，也便于降低中國(guó)的外債風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)中國(guó)儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。至于中國(guó)的應(yīng)對(duì)策略，還得發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，宏觀方面要以歐元出臺(tái)為契機(jī)，爭(zhēng)取歐盟采取對(duì)華有利的貿(mào)易政策；微觀方面要與中國(guó)的銀行業(yè)一道，輔導(dǎo)中國(guó)的企業(yè)去適應(yīng)歐元，較大限度地利用貨幣一體化所創(chuàng)造的機(jī)會(huì)。

人類(lèi)史上并不乏貨幣統(tǒng)一的先例，但往往伴隨的是主權(quán)的統(tǒng)一，歐元的光輝之處就在于它是在主權(quán)分立的情況下通過(guò)協(xié)商實(shí)現(xiàn)了貨幣整合。八十年代是金融創(chuàng)新的年代，“把不同金融工具的特性加以分解，再各取所需重新組合”——這便是金融創(chuàng)新的本質(zhì)含義，但這只能看作是微觀金融創(chuàng)新。九十年代，金融全球化滾滾而來(lái)，“金融全球化乃指全球金融交易活動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生機(jī)制日益聯(lián)系緊密的一種狀態(tài)”——這是我對(duì)金融全球化所下的定義，當(dāng)國(guó)與國(guó)之間的金融交易活動(dòng)密不可分時(shí)，最基礎(chǔ)的金融工具——貨幣的分割無(wú)疑是阻滯金融交易的較大障礙，也是金融風(fēng)險(xiǎn)的集中棲息地，所以統(tǒng)一貨幣是全球化的大勢(shì)所趨，最近媒體已有報(bào)道世界不少地區(qū)如南美、白俄正就貨幣統(tǒng)一而躍躍欲試。從這個(gè)意義看，歐元的誕生是20年金融創(chuàng)新浪潮的較高成就，吹響了21世紀(jì)全球化時(shí)代宏觀金融整合的號(hào)角

金融創(chuàng)新論文:新型農(nóng)村金融創(chuàng)新論文

一、賬戶(hù)對(duì)多種金融制度的優(yōu)化整合

傳統(tǒng)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金成長(zhǎng)為新型養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，是一個(gè)質(zhì)的飛躍，其間要經(jīng)過(guò)對(duì)多種金融制度投資功能和避險(xiǎn)功能的優(yōu)化整合。所涉及的金融制度包括：傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、銀行儲(chǔ)蓄或現(xiàn)行農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、商業(yè)保險(xiǎn)、投資基金等。

現(xiàn)從以下幾個(gè)方面對(duì)各種制度作分析和比較：

其一，產(chǎn)權(quán)屬性。傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，屬于福利性養(yǎng)老保險(xiǎn)制度，由國(guó)家統(tǒng)包，個(gè)人不具有產(chǎn)權(quán)。①儲(chǔ)蓄存款、現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度、②商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資基金屬于個(gè)人資產(chǎn)，國(guó)家有可能在稅收等政策上給予優(yōu)惠。

其二，政策性質(zhì)。傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式、鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄款與現(xiàn)收現(xiàn)付制相結(jié)合的現(xiàn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)模式皆屬于“社會(huì)政策”；但前者屬于“收入社會(huì)政策”，后者包含“資產(chǎn)社會(huì)政策”因素。純粹儲(chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資基金從本質(zhì)上來(lái)看不屬于“社會(huì)政策”。這是因?yàn)?，從?guó)家允許市場(chǎng)進(jìn)入養(yǎng)老保險(xiǎn)行業(yè)的政策的許可性上來(lái)看，商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式也成為解決養(yǎng)老這一社會(huì)問(wèn)題的渠道之一，但它是一個(gè)純粹的市場(chǎng)行為，如果沒(méi)有企業(yè)愿意進(jìn)入，這一模式將不會(huì)發(fā)揮養(yǎng)老作用。純粹儲(chǔ)蓄存款盡管不排除用以養(yǎng)老的可能，但其目的的發(fā)散性太強(qiáng)。

其三，個(gè)人投資性。產(chǎn)權(quán)狀況決定了制度的“個(gè)人投資性”，所謂“個(gè)人投資性”是指?jìng)€(gè)人擁有投資選擇權(quán)或投資委托權(quán)。很顯然，純粹儲(chǔ)蓄存款和鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老模式具有個(gè)人投資性；商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式的目的是為養(yǎng)老儲(chǔ)備購(gòu)買(mǎi)力或消費(fèi)力，但有的保險(xiǎn)公司為了吸引客戶(hù)也進(jìn)行了儲(chǔ)蓄分紅等制度安排，因而該模式也可以有個(gè)人投資性；投資基金具有典型的投資性；傳統(tǒng)的社會(huì)養(yǎng)老模式和現(xiàn)行農(nóng)村養(yǎng)老模式中的現(xiàn)收現(xiàn)付制則不具有“個(gè)人投資性”。

其四，個(gè)人投資收益的穩(wěn)固性和風(fēng)險(xiǎn)性。不具有個(gè)人投資性的也談不上個(gè)人受益問(wèn)題。個(gè)人純粹儲(chǔ)蓄、鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老模式的收益均依據(jù)市場(chǎng)利率，主要是銀行利率。有的鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老模式則通過(guò)協(xié)議性存款安排鎖定了收益。商業(yè)性養(yǎng)老保險(xiǎn)模式可能有固定和浮動(dòng)兩種可能。投資基金可以投資于證券，也可以投資于產(chǎn)業(yè)，是一種組合投資，收益高、風(fēng)險(xiǎn)較銀行儲(chǔ)蓄大，但可以通過(guò)組合消解非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

其五，共濟(jì)程度。以往對(duì)于共濟(jì)性概念的理解存在模糊性，本文此處特別予以分析。共濟(jì)可以細(xì)分為“市場(chǎng)化共濟(jì)”、“強(qiáng)制性共濟(jì)”和“政府轉(zhuǎn)移支付性共濟(jì)”三種類(lèi)型。為了分析方便，在共濟(jì)“專(zhuān)業(yè)化”條件下，文章將“市場(chǎng)化共濟(jì)”等同于“自愿性共濟(jì)”。③“市場(chǎng)化共濟(jì)”通過(guò)大數(shù)法則消解“非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”，并與專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)共同分擔(dān)“系統(tǒng)化風(fēng)險(xiǎn)”?！皬?qiáng)制性共濟(jì)”由國(guó)家(或行政機(jī)構(gòu))強(qiáng)制要求轄區(qū)內(nèi)的合格對(duì)象加入共濟(jì)組織。一般來(lái)說(shuō)，“強(qiáng)制性共濟(jì)”在風(fēng)險(xiǎn)消除方面與“合作互助式共濟(jì)”有共性，“系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)”不能轉(zhuǎn)移，但卻節(jié)省了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移“對(duì)價(jià)”。“政府轉(zhuǎn)移支付型共濟(jì)”是“強(qiáng)制性共濟(jì)”的深化，當(dāng)共濟(jì)制度中存在“政府兜底機(jī)制”安排時(shí)，“強(qiáng)制性共濟(jì)”就演化為“政府轉(zhuǎn)移性共濟(jì)”。顯而易見(jiàn)，個(gè)人純粹存款和鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老模式不具有共濟(jì)性；④商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資基金只具有“市場(chǎng)型共濟(jì)性”；傳統(tǒng)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度和現(xiàn)存養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中的現(xiàn)收現(xiàn)付制安排具有“強(qiáng)制型共濟(jì)性”或“政府轉(zhuǎn)移支付型共濟(jì)性”。

其六，功能分析。只要能解決社會(huì)養(yǎng)老問(wèn)題，國(guó)家應(yīng)當(dāng)都是支持的；但如果個(gè)人或市場(chǎng)不能有效加以解決，國(guó)家將親自成立相關(guān)組織。純粹儲(chǔ)蓄存款模式、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資基金模式下，⑤國(guó)家沒(méi)有參與組織；傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式和現(xiàn)存農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度下，政府不但組織，而且從監(jiān)管、管理到操作性過(guò)程，都由國(guó)家統(tǒng)攬，甚至有財(cái)政兜底機(jī)制。純粹性?xún)?chǔ)蓄存款、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資基金模式下，存在較強(qiáng)程度的專(zhuān)業(yè)化分工，企業(yè)參與了投資和消解風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程，獲得相應(yīng)回報(bào)；現(xiàn)存農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)模式下，只在保費(fèi)增值方面有微弱的專(zhuān)業(yè)化分工；⑥傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式下，不存在分工和企業(yè)盈利。在傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老模式下，個(gè)人只獲得避險(xiǎn)或養(yǎng)老保障效應(yīng)；而在儲(chǔ)蓄存款、現(xiàn)存養(yǎng)老保險(xiǎn)、商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)和投資基金等模式中，個(gè)人皆可以在不同程度上獲得避險(xiǎn)、個(gè)人資產(chǎn)、投資收益等綜合效應(yīng)。

其七，避險(xiǎn)原理。這可以從上文的論述中有所領(lǐng)悟。傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式下，政府承擔(dān)了養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)；純粹儲(chǔ)蓄存款模式下，基本不具有避險(xiǎn)功能；⑦現(xiàn)行農(nóng)保制度在現(xiàn)收現(xiàn)付制下，存在代際風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)機(jī)制，但在向個(gè)人累積賬戶(hù)過(guò)渡的條件下，未來(lái)給付壓力最終將由政府兜底；⑧投資基金模式下，利用了集合投資的“非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)”消解機(jī)制，也利用專(zhuān)業(yè)化分工機(jī)制降低風(fēng)險(xiǎn)。

其八，公平效率評(píng)價(jià)。根據(jù)解決養(yǎng)老問(wèn)題的程度和模式中基金的安全、管理、增值效率和功能復(fù)合程度，可以對(duì)這幾種金融產(chǎn)品的公平性和效率性及其效應(yīng)程度加以客觀評(píng)價(jià)。要說(shuō)明的是，只有解決養(yǎng)老這一社會(huì)問(wèn)題才涉及公平性。若以“零”、“弱”、“中”、“強(qiáng)”對(duì)公平和效率加以定性化度量，傳統(tǒng)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)和現(xiàn)存農(nóng)保養(yǎng)老模式中的現(xiàn)收現(xiàn)付制具有強(qiáng)公平性、低效率性；純粹儲(chǔ)蓄存款、鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老保險(xiǎn)、投資基金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)只涉及效率，不涉及公平評(píng)價(jià)。

新型農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是對(duì)以上金融制度優(yōu)點(diǎn)的優(yōu)化整合，表現(xiàn)在以下幾方面：其一，堅(jiān)持資產(chǎn)社會(huì)政策，吸取純粹儲(chǔ)蓄存款、鼓勵(lì)性個(gè)人儲(chǔ)蓄存款、投資基金和商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)中的個(gè)人資產(chǎn)所有權(quán)特點(diǎn)。除“調(diào)劑賬戶(hù)”外，“基本賬戶(hù)”和“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”都?xì)w個(gè)人所有。其二，發(fā)揮市場(chǎng)性共濟(jì)、強(qiáng)制性共濟(jì)和政府兜底共濟(jì)三重機(jī)制。共濟(jì)的目的是消除、降低和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，保障養(yǎng)老資源的安全和增值?！盎举~戶(hù)”和“調(diào)劑賬戶(hù)”同時(shí)具有三重機(jī)制。“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”擁有“市場(chǎng)性共濟(jì)”特征。其三，吸收投資基金中信托投資功能和收益權(quán)功能。⑨由個(gè)人賬戶(hù)享有投資收益，采用個(gè)人決策投資、政府決策投資和委托投資相結(jié)合的模式。如，借鑒集合投資的大數(shù)法則原理，消解非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；利用“強(qiáng)制性共濟(jì)”節(jié)約保險(xiǎn)成本，拓展保險(xiǎn)廣度，實(shí)施代際之間資源的配置；保留政府兜底機(jī)制防止投資風(fēng)險(xiǎn)、保障保險(xiǎn)資源購(gòu)買(mǎi)力。其四，監(jiān)管、管理、操作職能細(xì)分，行政管理和市場(chǎng)化管理相結(jié)合，以避免監(jiān)管中的“合謀現(xiàn)象”，防止管理中的“道德風(fēng)險(xiǎn)”，強(qiáng)化基金安全和增值責(zé)任。通過(guò)對(duì)現(xiàn)存金融制度避險(xiǎn)優(yōu)勢(shì)和投資優(yōu)勢(shì)的吸收整合，新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)就可以收到“強(qiáng)公平性”和“強(qiáng)效率性”的有機(jī)結(jié)合。

二、賬戶(hù)所有者的“貸款權(quán)”權(quán)能

所謂新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)模式賬戶(hù)的貸款權(quán)，有兩層含義：一是指為了誘導(dǎo)參與“基本賬戶(hù)”者的積極性，收到“盡力參?！钡男Ч?，法律規(guī)定，凡是有資格在“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”中存款者，政府允許其以該賬戶(hù)為抵押申請(qǐng)生產(chǎn)性貸款和應(yīng)急性貸款，并按照一定比率配款，利率優(yōu)惠。二是由于大數(shù)法則和養(yǎng)老問(wèn)題的公共性，決定了農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的強(qiáng)制性。為了減輕政府在“基本賬戶(hù)”中的兜底負(fù)擔(dān)，法律規(guī)定，投保者有權(quán)利按一定利率獲得政府專(zhuān)用貸款，以充實(shí)“基本賬戶(hù)”個(gè)人額定余額。本文主要論述及時(shí)層含義。

設(shè)置及時(shí)層含義貸款權(quán)能的原因如下：

1.在現(xiàn)存條件下，所有者自行管理賬戶(hù)的時(shí)機(jī)還不大成熟。可以通過(guò)一定契約，將賬戶(hù)中的資產(chǎn)貸給個(gè)人靈活管理。一是制度運(yùn)行初期，“政府一市場(chǎng)”雙重管理模式尚無(wú)成熟經(jīng)驗(yàn)，信息卡的運(yùn)行也需要在實(shí)踐中逐漸完善，個(gè)人暫時(shí)不宜過(guò)早介入個(gè)人賬戶(hù)管理。二是個(gè)人缺乏證券投資經(jīng)驗(yàn)，農(nóng)民要學(xué)會(huì)理性選擇投資對(duì)象尚待時(shí)日，若自我管理賬戶(hù)，可能會(huì)增大賬戶(hù)“充實(shí)度”下降的風(fēng)險(xiǎn)。

2.證券類(lèi)投資對(duì)象還不完善。我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不成熟，一方面經(jīng)濟(jì)主體尚未有足夠的信譽(yù)積累期，以充分展示期信譽(yù)級(jí)別；另一方面人們?nèi)狈π抛u(yù)資源意識(shí)，毀譽(yù)現(xiàn)象嚴(yán)重。加之人們對(duì)金融經(jīng)濟(jì)的虛擬規(guī)律認(rèn)識(shí)還不夠深刻，造成股票市場(chǎng)的運(yùn)行極其不規(guī)范；債券市場(chǎng)還比較薄弱；銀行也處在深層體制變革時(shí)期，潛在風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯現(xiàn)。在個(gè)人投資知識(shí)有限的條件下，以這些虛擬資產(chǎn)為投資對(duì)象，會(huì)隱藏巨大的風(fēng)險(xiǎn)隱患。

3.個(gè)人投資成本太高。首先，個(gè)人投資由于投資額度小，無(wú)法進(jìn)行有效種類(lèi)或數(shù)量的投資組合，將失去集合投資下的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)消解機(jī)制。其次，個(gè)人投資非專(zhuān)家理財(cái)，信息收集成本太高。

4.農(nóng)民對(duì)貸款存在迫切需求。一方面，由于農(nóng)民貸款額度小、風(fēng)險(xiǎn)大、缺乏擔(dān)保等原因，農(nóng)民存在貸款難問(wèn)題，對(duì)于農(nóng)民來(lái)說(shuō)，貸款權(quán)是稀缺資源。另一方面，由于長(zhǎng)期的“二元經(jīng)濟(jì)”安排，農(nóng)民收入水平長(zhǎng)期較低，在住房、教育(子女)、醫(yī)療等社會(huì)保障方面缺乏社會(huì)政策安排。加之農(nóng)民是以家庭為生產(chǎn)單位的，農(nóng)民對(duì)于資金的需求具有緊迫性、頻繁性、突發(fā)性，⑩貸款權(quán)能的配置有利于緩解農(nóng)民的貨幣需求。

5.呼圖壁模式的經(jīng)驗(yàn)借鑒。呼圖壁縣農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，允許農(nóng)民在發(fā)展生產(chǎn)急需資金時(shí)，用個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)證辦理質(zhì)押短期貸款，利率與同期貸款利率相同。從1997年到2004年，呼圖壁縣農(nóng)?；疬\(yùn)營(yíng)收益達(dá)980多萬(wàn)元，年平均利息收益達(dá)百萬(wàn)元，年平均增長(zhǎng)達(dá)7％以上，基金從1100萬(wàn)元增加到2100多萬(wàn)元，基金幾乎翻了一倍，引起了國(guó)內(nèi)外學(xué)者的廣泛關(guān)注和認(rèn)可。

6.防止“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”激勵(lì)過(guò)度。以免增加配款壓力和支付負(fù)擔(dān)，可以通過(guò)配款額度和收益率隨繳費(fèi)金額逐漸下降的制度設(shè)計(jì)加以避免。[1]三、賬戶(hù)體系的“代際”融資功能

上世紀(jì)80年代以來(lái)，美國(guó)推出一系列個(gè)人賬戶(hù)，有個(gè)人退休賬戶(hù)、個(gè)人訓(xùn)練賬戶(hù)、教育儲(chǔ)蓄賬戶(hù)和醫(yī)療儲(chǔ)蓄賬戶(hù)。新加坡的公積金賬戶(hù)兼住房、養(yǎng)老、醫(yī)療等多用途消費(fèi)，具有綜合效應(yīng)。[2]資產(chǎn)社會(huì)政策理論和實(shí)踐啟發(fā)中國(guó)建立“個(gè)人資產(chǎn)賬戶(hù)”。采用新加坡的綜合模式，還是采用美國(guó)的分立模式?中國(guó)目前的國(guó)情決定了暫時(shí)適宜于“分立模式”。這是因?yàn)椋?1)根據(jù)“路徑依賴(lài)原理”，中國(guó)舊體制下的各種社會(huì)保障處于條塊分割的狀態(tài)。在向新制度過(guò)渡過(guò)程中，也應(yīng)采取“先分后合”的模式，以便先把握中國(guó)環(huán)境中各種賬戶(hù)的運(yùn)行規(guī)律，然后再分組融合。(2)代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論的存在，也說(shuō)明個(gè)人資產(chǎn)賬戶(hù)適度分立的必要性。有些賬戶(hù)單獨(dú)存在，有利于代際之間的互助和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，提高養(yǎng)老資源的效率。

“代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”表明，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，家庭內(nèi)部代際間的契約“顯性化”，有利于提高“撫養(yǎng)”、“贍養(yǎng)”的實(shí)施效用。根據(jù)人生融資需求規(guī)律，人的一生可以劃分為“三次信用期”，分別對(duì)應(yīng)“上接受期信用賬戶(hù)”、“給予期信用賬戶(hù)”和“下接受期信用賬戶(hù)”。中國(guó)的“教育儲(chǔ)蓄”，相當(dāng)于“上接受期賬戶(hù)”，養(yǎng)老保險(xiǎn)的“個(gè)人累積賬戶(hù)”則相當(dāng)于第二、三次信用賬戶(hù)?！叭涡庞觅~戶(hù)”間的信用互助和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，可以平滑代際之間的信用需求，有利于各代的成長(zhǎng)或養(yǎng)老互助。

四、賬戶(hù)體系的“結(jié)構(gòu)金融”功能

資產(chǎn)證券化通常是指以缺乏流動(dòng)性，但具有穩(wěn)定未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)作為信用交易基礎(chǔ)，通過(guò)結(jié)構(gòu)重組和信用增級(jí)，發(fā)行證券的融資方式。[3]新型農(nóng)村養(yǎng)老保險(xiǎn)制度中的“基本賬戶(hù)”有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”和“調(diào)劑賬戶(hù)”在一定的信托契約下也可以產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流?？梢源藶橹伟l(fā)行證券，將未來(lái)現(xiàn)金流轉(zhuǎn)化為當(dāng)前現(xiàn)金流，以加速新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)的建立，減少制度建立的摩擦成本，提高制度運(yùn)行效率。

新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)賬戶(hù)資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)表現(xiàn)為兩個(gè)方面：

1.“代際補(bǔ)償理論”。上文提到的“資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”局限于家庭內(nèi)部。代際互助產(chǎn)生于人類(lèi)繁衍的需要和以家庭為紐帶的生活生產(chǎn)特征，代際信用互助則產(chǎn)生于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下產(chǎn)權(quán)明晰、交換行為貨幣化、違約普遍化等因素。而“代際補(bǔ)償理論”則超出家庭范圍，在區(qū)域、行業(yè)、群體等多層次間展開(kāi)。這里著重強(qiáng)調(diào)，在制度轉(zhuǎn)軌背景下，新型農(nóng)保制度實(shí)行過(guò)程中受益者和受損者之間的相互補(bǔ)償。在構(gòu)建農(nóng)保制度過(guò)程中，年齡較大者曾在舊制度運(yùn)行中做出過(guò)貢獻(xiàn)，經(jīng)濟(jì)體制轉(zhuǎn)軌使得其既得福利遭到了損害，年齡較輕者則是新型農(nóng)保制度的受益者?？傮w規(guī)律是年齡越輕者，農(nóng)保制度越健全，受益越大。作為新制度的受益者，后期受益者應(yīng)為前期受損者分擔(dān)一部分制度轉(zhuǎn)軌和制度建設(shè)成本。況且，隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，后來(lái)者的收入水平和生活水平也會(huì)更高，貨幣的邊際成本較小，鼓勵(lì)下一代人向上一代人融資或轉(zhuǎn)移支付，是一種福利上的帕累托改進(jìn)。其實(shí)現(xiàn)方式則是將后代參保者的部分賬戶(hù)或賬戶(hù)中的部分資產(chǎn)證券化，以獲得現(xiàn)金流為前代人融資或轉(zhuǎn)移支付。

2.“代內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”。該理論的本質(zhì)是“代內(nèi)資源的優(yōu)化配置理論”。人的養(yǎng)老行為與養(yǎng)老前的建設(shè)和消費(fèi)行為有著內(nèi)在的邏輯關(guān)系。理性的建設(shè)和消費(fèi)行為應(yīng)當(dāng)遵循“代內(nèi)資源效用較大化”原則，即：一方面人從生到死是資產(chǎn)的創(chuàng)造過(guò)程；另一方面又是消費(fèi)過(guò)程。其中不乏生產(chǎn)和消費(fèi)過(guò)程的交織，但若能達(dá)到“臨終時(shí)資源也剛好消費(fèi)完”的狀態(tài)，則是理性人假設(shè)下個(gè)人資源運(yùn)用的較高境界?？梢岳斫猓Y源的流動(dòng)性越強(qiáng)，就越容易達(dá)到以上境界。而事實(shí)上，人們所擁有資源的流動(dòng)性具有非均衡性：“非耐用品”的流動(dòng)性較強(qiáng)；而“耐用品”的流動(dòng)性則較差。人的一生中，房屋是最典型的流動(dòng)性較差的資源，如果沒(méi)有特別的制度安排，往往會(huì)出現(xiàn)臨終時(shí)，存在“住房資源剩余”的難題。住房產(chǎn)權(quán)證券化，不但可以改善住房的流動(dòng)性，解決“臨終住房余額”難題，還可以利用其現(xiàn)金流充實(shí)養(yǎng)老賬戶(hù)，緩解住房建設(shè)時(shí)期對(duì)養(yǎng)老資源的“擠出效應(yīng)”。

五、結(jié)論

優(yōu)化中國(guó)農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度是推進(jìn)新農(nóng)村建設(shè)的重要內(nèi)容，農(nóng)保制度優(yōu)化任務(wù)面臨著復(fù)雜的國(guó)內(nèi)、國(guó)際環(huán)境和背景條件，沒(méi)有現(xiàn)成的模式可供借鑒。這要求制度設(shè)計(jì)者必須本著“大膽設(shè)想、小心求證”的原則，拓寬思路才有可能有創(chuàng)新性政策。新型農(nóng)村社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)制度在金融創(chuàng)新方面有如下特點(diǎn)：

1.將傳統(tǒng)養(yǎng)老問(wèn)題和個(gè)人資產(chǎn)建設(shè)進(jìn)行整合。使消費(fèi)和投資、政府和市場(chǎng)、一般養(yǎng)老和消除貧困在新型農(nóng)保制度中融合。

2.對(duì)現(xiàn)存金融制度加以分析整合。構(gòu)造“強(qiáng)避險(xiǎn)功能”和“強(qiáng)投資功能”、“強(qiáng)公平性”和“強(qiáng)效率性”的農(nóng)保制度。

3.通過(guò)“機(jī)動(dòng)賬戶(hù)”的“貸款權(quán)”進(jìn)行權(quán)能設(shè)置。誘導(dǎo)農(nóng)民盡力充實(shí)“基本賬戶(hù)”，用激勵(lì)機(jī)制放大農(nóng)民盡力參保的積極性。

4.“代際資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”為家庭內(nèi)部代際資源調(diào)劑和信用互助提供了基礎(chǔ)。有利于提高養(yǎng)老效率和人類(lèi)繁衍質(zhì)量。

5.賬戶(hù)體系的證券化既有可能性，也有必要性。“代際補(bǔ)償理論”和“代內(nèi)資產(chǎn)轉(zhuǎn)換理論”是賬戶(hù)資產(chǎn)證券化的理論基礎(chǔ)。

金融創(chuàng)新論文:開(kāi)放銀行業(yè)金融創(chuàng)新論文

摘要：在當(dāng)前我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的諸多問(wèn)題之中，金融創(chuàng)新乏力是最為突出的問(wèn)題之一。金融創(chuàng)新是新世紀(jì)中國(guó)金融業(yè)發(fā)展的動(dòng)力之源，是開(kāi)放趨勢(shì)下中國(guó)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的主要途徑。但是，在金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程中，由于現(xiàn)實(shí)存在的監(jiān)管滯后等問(wèn)題，嚴(yán)重地制約了商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的發(fā)展。本文提出了監(jiān)管制度創(chuàng)新的構(gòu)想，并就中國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的原則與方向問(wèn)題進(jìn)行現(xiàn)實(shí)的探索。

回首20世紀(jì)70年代以來(lái)的世界金融發(fā)展歷史，其最為突出的特征就是金融創(chuàng)新風(fēng)起云涌，新的機(jī)構(gòu)、新的工具、新的市場(chǎng)、新的交易方式和管理方法不斷推陳出新，極大地提高了金融效率，成為全球金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)生推動(dòng)力量。但與此同時(shí)，伴隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，全球性、地區(qū)性的金融危機(jī)和銀行危機(jī)此伏彼起，金融安全問(wèn)題也日益突出。在此情況下，如何兼顧安全與效率，處理好創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系已成為世界范圍內(nèi)的重要研究課題。

金融創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系，始終是矛盾的對(duì)立統(tǒng)一。一方面兩者具有統(tǒng)一性：金融監(jiān)管能支持和引導(dǎo)創(chuàng)新，能消除創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)，金融創(chuàng)新則包含和促進(jìn)了金融監(jiān)管的創(chuàng)新；另一方面兩者又是對(duì)立的：金融創(chuàng)新增加了金融體系的不穩(wěn)定性，削弱了金融監(jiān)管的有效性，金融監(jiān)管則可能抑制金融創(chuàng)新的效率。這種矛盾的發(fā)展過(guò)程，在現(xiàn)實(shí)中表現(xiàn)為兩者之間的一種博弈。

金融創(chuàng)新與監(jiān)管的博弈能否達(dá)到均衡，與監(jiān)管當(dāng)局對(duì)待金融創(chuàng)新的態(tài)度和監(jiān)管方式密切相關(guān)。哪一個(gè)階段金融監(jiān)管支持金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新和銀行業(yè)就會(huì)取得快速的發(fā)展；哪一階段金融監(jiān)管抑制金融創(chuàng)新，金融創(chuàng)新和銀行業(yè)的發(fā)展就明顯偏緩。而且，在不同的國(guó)家和地區(qū)之間也是這樣。

一、中國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新乏力：來(lái)自監(jiān)管的滯后約束

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)銀行機(jī)構(gòu)發(fā)生了重大變革，四家國(guó)有商業(yè)銀行、多家股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)陸續(xù)建立，并在90年代后期開(kāi)始引入了外資銀行；在業(yè)務(wù)交易方面，除傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)外，創(chuàng)辦了個(gè)人消費(fèi)信貸、中間業(yè)務(wù)、同業(yè)拆借、銀行債券和外匯交易活動(dòng)等等。這些實(shí)際上都是金融創(chuàng)新。通過(guò)這些創(chuàng)新，我國(guó)銀行業(yè)的金融資產(chǎn)品種逐步走向了多樣化，不斷滿(mǎn)足居民、企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)追求利益和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要。

但這只是自我從縱向上比較的結(jié)果，若同西方發(fā)達(dá)國(guó)家進(jìn)行橫向比較，就不難發(fā)現(xiàn)我國(guó)的金融創(chuàng)新水平還是十分低下的。

(1)目前國(guó)際金融衍生品工具已發(fā)展到1200種，外國(guó)銀行大部分已從傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向現(xiàn)代銀行業(yè)務(wù)，但我國(guó)的金融衍生品工具和創(chuàng)新產(chǎn)品都非常之少，傳統(tǒng)的存、貸款和結(jié)算業(yè)務(wù)仍然是中國(guó)金融服務(wù)業(yè)的業(yè)務(wù)主體。

(2)西方國(guó)家中間業(yè)務(wù)收入在銀行營(yíng)業(yè)收入中的占比不斷上升，已普遍超過(guò)25％，而我國(guó)工、農(nóng)、中、建四家國(guó)有商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入在其全部營(yíng)業(yè)收入中的占比分別僅為1．15％、0．9％、3．94％和1．08％。

(3)目前西方發(fā)達(dá)國(guó)家商業(yè)銀行已基本形成表外業(yè)務(wù)同表內(nèi)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)各占一半的發(fā)展格局，不少商業(yè)銀行的表外業(yè)務(wù)收入已超過(guò)總收入的一半以上。而我國(guó)銀行業(yè)的表外業(yè)務(wù)主要集中在傳統(tǒng)的結(jié)算和業(yè)務(wù)上，其總量不足銀行業(yè)務(wù)總量的5％。

(4)我國(guó)的消費(fèi)信貸品種和規(guī)模非常有限，1999年末在銀行各項(xiàng)貸款余額中的占比僅為2％，而西方發(fā)達(dá)國(guó)家銀行的占比達(dá)到20％以上。

(5)我國(guó)外匯市場(chǎng)僅開(kāi)設(shè)美元、港幣和日元兌人民幣的即期交易，而且只開(kāi)上午場(chǎng)。西方國(guó)家的外匯市場(chǎng)則是全天候、全球性的市場(chǎng)，絕大多數(shù)貨幣都可進(jìn)行交易，開(kāi)有即期、遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)等多種交易方式。

關(guān)于中國(guó)金融創(chuàng)新落后的原因，一些學(xué)者已進(jìn)行分析，如受到體制制約、環(huán)境制約、管理制約、技術(shù)制約和觀念制約；由于市場(chǎng)機(jī)制問(wèn)題、管理體制問(wèn)題，金融主體創(chuàng)新的意識(shí)不強(qiáng)等等，這些方面對(duì)我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的確具有重要的影響。但是，從深的層次分析，則是金融監(jiān)管理論和實(shí)踐發(fā)展的滯后，導(dǎo)致了中國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新乏力，制約了銀行體系向更高級(jí)階段發(fā)展。

其一，現(xiàn)行的合規(guī)性監(jiān)管壓制了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的主觀能動(dòng)性。所謂合規(guī)性監(jiān)管，就是把監(jiān)管的重點(diǎn)放在金融機(jī)構(gòu)的審批和業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的合規(guī)性上，明確規(guī)定金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍，要求金融機(jī)構(gòu)只能在規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍內(nèi)開(kāi)展經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，違規(guī)則要受到嚴(yán)厲處罰，處罰對(duì)象包括違規(guī)機(jī)構(gòu)和相關(guān)責(zé)任人。這種合規(guī)性監(jiān)管對(duì)于維護(hù)金融安全發(fā)揮了重要作用，但這種安全是以犧牲效率為代價(jià)的。特別是由于處罰時(shí)掌握政策及把握尺度的差異，同時(shí)各金融機(jī)構(gòu)在理解法規(guī)和執(zhí)行時(shí)的差異，導(dǎo)致這種監(jiān)管方式極大地壓制了金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的主觀能動(dòng)性。

其二，仍然存在的較為嚴(yán)重的金融管制扼制了金融創(chuàng)新的有效空間。金融管制的放松是金融創(chuàng)新至少需要的兩個(gè)金融環(huán)境之一。從我國(guó)來(lái)看，在諸多方面仍存在嚴(yán)格的金融管制，這種管制壓縮了金融創(chuàng)新的有效空間。首先，在業(yè)務(wù)范圍上，實(shí)施嚴(yán)格分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的抑制性金融監(jiān)管政策。其次，利率水平還沒(méi)有市場(chǎng)化，銀行存貸款利率基本上是由中央銀行確定的。第三，外匯管制十分明顯。此外，由于政策把握力度不準(zhǔn)，將強(qiáng)化監(jiān)管等同于加強(qiáng)管制的現(xiàn)象也十分突出。

其三，缺乏創(chuàng)新的消極監(jiān)管約束了金融創(chuàng)新的發(fā)展。所謂消極型監(jiān)管，就是注重對(duì)金融機(jī)構(gòu)的違規(guī)行為進(jìn)行批評(píng)、訓(xùn)斥、處分、處罰，而不是對(duì)金融機(jī)構(gòu)的合法有益的經(jīng)營(yíng)行為進(jìn)行表?yè)P(yáng)、獎(jiǎng)勵(lì)；對(duì)金融機(jī)構(gòu)各種超出現(xiàn)行規(guī)定的創(chuàng)新行為不是結(jié)合實(shí)際地進(jìn)行具體分析，加以疏通和引導(dǎo)，而是不加研究地予以堵截和取締。

其四，金融監(jiān)管對(duì)創(chuàng)新的保護(hù)和激勵(lì)機(jī)制尚未形成。監(jiān)管激勵(lì)是金融監(jiān)管當(dāng)局通過(guò)保護(hù)產(chǎn)權(quán)和推動(dòng)相關(guān)制度措施來(lái)推動(dòng)創(chuàng)新。如制訂金融創(chuàng)新專(zhuān)利保護(hù)法律，維護(hù)金融創(chuàng)新成果的獨(dú)立性；制訂創(chuàng)新的相關(guān)條例，明確金融創(chuàng)新的有關(guān)程序和有關(guān)優(yōu)惠政策；制訂金融安全條例，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)正確處理好金融創(chuàng)新過(guò)程中安全與效率的關(guān)系。我國(guó)目前這些都是不完善的。

其五，被動(dòng)的事后監(jiān)管突出了金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)。監(jiān)管部門(mén)總是在出了金融風(fēng)險(xiǎn)以后再去充當(dāng)“消防隊(duì)”，而不是在風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生前，積極主動(dòng)加強(qiáng)監(jiān)管去控制風(fēng)險(xiǎn)。這種情況之下，金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)無(wú)疑被放大了，引致監(jiān)管部門(mén)“急剎車(chē)”，采取嚴(yán)厲措施進(jìn)行大規(guī)模的整治和規(guī)范，從而限制了金融機(jī)構(gòu)的自主創(chuàng)新活動(dòng)。

其六，忽視效率的單一目標(biāo)監(jiān)管創(chuàng)造不出競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)環(huán)境。公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)是金融創(chuàng)新需要的第二個(gè)方面的金融環(huán)境，金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)有助于培育創(chuàng)新的主體——熊·彼特意義上的金融企業(yè)家。但是在我國(guó)，四家國(guó)有銀行仍然處于壟斷地位。而且近年來(lái)，由于亞洲金融危機(jī)的爆發(fā)，我國(guó)更加突出了金融安全，安全已幾乎成了金融監(jiān)管的惟一目標(biāo)，在防止金融機(jī)構(gòu)之間惡性競(jìng)爭(zhēng)的同時(shí)，一些合理的、有助于增進(jìn)金融體系效率的競(jìng)爭(zhēng)也遭到人為的遏制。

其七，監(jiān)管當(dāng)局自身能力不足，難以充當(dāng)創(chuàng)新的“及時(shí)行動(dòng)集團(tuán)”。按照新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)(Newinstitutionaleconomics)的觀點(diǎn)，創(chuàng)新的首要步驟是形成“及時(shí)行動(dòng)集團(tuán)”。由監(jiān)管當(dāng)局擔(dān)當(dāng)“及時(shí)行動(dòng)集團(tuán)”是可行的。但是金融監(jiān)管當(dāng)局的創(chuàng)新能力卻相對(duì)不足，由其主導(dǎo)的金融創(chuàng)新供給難以滿(mǎn)足日益增長(zhǎng)的創(chuàng)新需求，而且?guī)в忻黠@的政府“偏好”，降低了金融創(chuàng)新的市場(chǎng)針對(duì)性。

二、加速我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新：幾個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題的思考

(一)金融創(chuàng)新：中國(guó)銀行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力提升的主要途徑從國(guó)外銀行業(yè)的發(fā)展看，80年代以來(lái)，傳統(tǒng)的銀行業(yè)務(wù)已逐步進(jìn)入衰退期，通過(guò)創(chuàng)新開(kāi)發(fā)新的金融產(chǎn)品和提供新的金融服務(wù)，已成為國(guó)際銀行業(yè)增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、穩(wěn)定和開(kāi)拓市場(chǎng)的一個(gè)重要手段。我國(guó)銀行業(yè)雖然尚未進(jìn)入衰退期，但目前傳統(tǒng)存貸款業(yè)務(wù)給商業(yè)銀行帶來(lái)的利潤(rùn)比重已在逐年下降，必須開(kāi)拓新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。隨著我國(guó)加入WTO，銀行業(yè)市場(chǎng)將逐步對(duì)外開(kāi)放。因此，中資銀行只有加速金融創(chuàng)新，才能增強(qiáng)中資機(jī)構(gòu)的核心競(jìng)爭(zhēng)力而立于不敗之地。

(二)金融創(chuàng)新：新世紀(jì)中國(guó)金融發(fā)展的動(dòng)力之源

從世界各國(guó)金融業(yè)的發(fā)展來(lái)考察，金融發(fā)展的主要推動(dòng)力來(lái)自于兩個(gè)方面：其一是改革推動(dòng)；其二就是創(chuàng)新推動(dòng)。我國(guó)銀行業(yè)在由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中取得了前所未有的加速發(fā)展，主要?dú)w功于體制轉(zhuǎn)換和改革政策的推動(dòng)。但是，在新的世紀(jì)里，金融發(fā)展中改革政策因素、體制轉(zhuǎn)換因素的推動(dòng)力將逐漸減弱，中國(guó)金融發(fā)展必須依靠新的動(dòng)力——金融創(chuàng)新。金融創(chuàng)新是金融發(fā)展的內(nèi)生推動(dòng)力量，通過(guò)金融體系內(nèi)部各種要素重組或創(chuàng)造性變革所出現(xiàn)的金融創(chuàng)新，可以不斷地創(chuàng)立更為合理的金融制度、更為先進(jìn)的組織管理形式、更為和優(yōu)良的金融業(yè)務(wù)、更為豐富的金融工具和更多類(lèi)型的金融機(jī)構(gòu)，由此推動(dòng)整體金融業(yè)不斷向前發(fā)展。

(三)我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新的基本原則與發(fā)展方向

金融創(chuàng)新是一把“雙刃劍”，在提高金融業(yè)效率的同時(shí)對(duì)安全卻產(chǎn)生了諸多的負(fù)面影響。要充分發(fā)揮金融創(chuàng)新對(duì)銀行業(yè)發(fā)展的積極推動(dòng)作用，而將其負(fù)面作用降至低，主觀方面要求我們從增強(qiáng)金融創(chuàng)新的規(guī)范性入手，在創(chuàng)新高潮來(lái)臨之前，確立正確的創(chuàng)新原則和方向。

1．銀行業(yè)金融創(chuàng)新的基本原則。

(1)收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱(chēng)原則。金融創(chuàng)新必須在有效控制風(fēng)險(xiǎn)和實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與收益均衡的條件下，既規(guī)范穩(wěn)健，又靈活大膽地進(jìn)行。

(2)滿(mǎn)足金融需求原則。金融創(chuàng)新是為滿(mǎn)足現(xiàn)實(shí)的金融需求，沒(méi)有需求的創(chuàng)新是毫無(wú)價(jià)值的。

(3)國(guó)際通用性原則。隨著中國(guó)加入WTO，商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新必須考慮到與國(guó)際接軌的問(wèn)題。

2．銀行業(yè)金融創(chuàng)新的發(fā)展方向。

其一：為實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的創(chuàng)新方向。金融與經(jīng)濟(jì)存在不可分離的依存關(guān)系，金融產(chǎn)業(yè)的基本功能就是滿(mǎn)足實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的投融資需求和金融服務(wù)性需求，脫離了實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，金融創(chuàng)新也就失去了實(shí)質(zhì)性意義。因此，必須以開(kāi)發(fā)和強(qiáng)化金融產(chǎn)業(yè)基本功能為立足點(diǎn)，以滿(mǎn)足實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的金融需求為出發(fā)點(diǎn)，堅(jiān)持為實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展服務(wù)的方向才能使商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新具有堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)和真實(shí)的動(dòng)力，才能使創(chuàng)新具有實(shí)質(zhì)性意義。

其二：追趕國(guó)際經(jīng)驗(yàn)豐富水平的創(chuàng)新方向。戈德·史密斯和愛(ài)德華·肖等人認(rèn)為，各種類(lèi)型國(guó)家的金融發(fā)展大致沿著一條道路前進(jìn)，只不過(guò)在不同的時(shí)間序列上處于不同的階段。按照這種觀點(diǎn)，發(fā)展中國(guó)家的金融業(yè)會(huì)逐步向發(fā)達(dá)國(guó)家靠攏，但是很緩慢。而金融創(chuàng)新的出現(xiàn)，改變了這種狀況，它使發(fā)展中國(guó)家的金融發(fā)展有了一條相對(duì)的捷徑。只要發(fā)展加強(qiáng)追趕發(fā)達(dá)國(guó)家水平的原創(chuàng)性創(chuàng)新，加快對(duì)發(fā)達(dá)先進(jìn)金融領(lǐng)域的吸納性創(chuàng)新，就能使發(fā)展中國(guó)家金融產(chǎn)生跳躍性的發(fā)展，從而縮短趕超發(fā)達(dá)國(guó)家水平的時(shí)間。

開(kāi)放趨勢(shì)下銀行業(yè)的金融創(chuàng)新與監(jiān)管制度創(chuàng)新

根據(jù)上述兩個(gè)基本方向，從現(xiàn)階段我國(guó)的具體實(shí)際來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)在以下領(lǐng)域盡快取得突破和發(fā)展。

網(wǎng)絡(luò)銀行。網(wǎng)絡(luò)銀行是運(yùn)用信息技術(shù)及現(xiàn)代通信技術(shù)打破傳統(tǒng)的銀行組織界限，以網(wǎng)絡(luò)為基礎(chǔ)進(jìn)行銀行業(yè)務(wù)活動(dòng)。它通過(guò)構(gòu)建電子的“虛擬銀行”，讓人們從網(wǎng)絡(luò)渠道取得、利用金融信息資源，從而提高銀行的工作效率以及對(duì)客戶(hù)服務(wù)的效用。我國(guó)商業(yè)銀行發(fā)展網(wǎng)上銀行業(yè)務(wù)，不僅可以突破傳統(tǒng)銀行服務(wù)時(shí)間和空間上的限制，而且可利用這次難得的發(fā)展機(jī)遇，降低業(yè)務(wù)成本，鞏固和擴(kuò)大客戶(hù)群體與市場(chǎng)份額。

金融控股公司。全能型金融控股公司，是指擁有若干家從事不同金融業(yè)務(wù)的獨(dú)立金融子公司控制權(quán)的金融集團(tuán)。其優(yōu)點(diǎn)是：控股母公司能運(yùn)用組合理論、協(xié)同理論和能力理論對(duì)子公司進(jìn)行戰(zhàn)略協(xié)調(diào)和管理，子公司作為經(jīng)營(yíng)實(shí)體獨(dú)立從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因而金融控股集團(tuán)在整體上可視作全能型銀行，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，提高自身整體競(jìng)爭(zhēng)力，應(yīng)對(duì)外資銀行混業(yè)經(jīng)營(yíng)的挑戰(zhàn)。

中間業(yè)務(wù)。隨著商業(yè)銀行從勞動(dòng)密集型向知識(shí)技術(shù)密集型的轉(zhuǎn)變，投資理財(cái)、信息咨詢(xún)、資產(chǎn)重組和衍生金融工具等中間業(yè)務(wù)將成為現(xiàn)代商業(yè)銀行發(fā)展的主流，也是商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)的“聚焦點(diǎn)”和經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)，特別是外資銀行進(jìn)入后，將在這一領(lǐng)域形成嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，中資銀行如不加速金融創(chuàng)新，提高市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，在與外資銀行的激烈競(jìng)爭(zhēng)中將會(huì)迅速敗下陣來(lái)，喪失這一新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。

消費(fèi)信貸。消費(fèi)信貸是擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要措施。發(fā)達(dá)國(guó)家信貸消費(fèi)在消費(fèi)中的占比一般達(dá)40％以上，消費(fèi)信貸在銀行貸款中的占比在20％左右，形式多樣；而我國(guó)目前僅有2％左右，形式非常單一，必須通過(guò)創(chuàng)新來(lái)滿(mǎn)足不斷增長(zhǎng)的需求。

國(guó)際金融業(yè)務(wù)。隨著金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代的來(lái)臨，金融已逐漸成為國(guó)際貿(mào)易發(fā)展的重要手段，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)交往中的作用日益突出。與外資銀行相比，我國(guó)商業(yè)銀行在辦理信用證、款項(xiàng)劃撥及各類(lèi)國(guó)際融資業(yè)務(wù)時(shí)都處于劣勢(shì)，無(wú)論是清算服務(wù)還是結(jié)算業(yè)務(wù)，其速度和質(zhì)量均不如外資銀行。如不加速創(chuàng)新，迎頭趕上，在與外資銀行的競(jìng)爭(zhēng)中將喪失這一規(guī)模不斷壯大的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

投資銀行業(yè)務(wù)。投資銀行業(yè)務(wù)是近年來(lái)世界各大商業(yè)銀行積極創(chuàng)新和發(fā)展的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，它的興起是銀行業(yè)開(kāi)始向規(guī)?；⒒l(fā)展的重要標(biāo)志。我國(guó)銀行大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)，對(duì)加快經(jīng)濟(jì)改革步伐，促進(jìn)國(guó)有企業(yè)股份制改革有重要意義。

三、監(jiān)管制度創(chuàng)新構(gòu)想：提供促進(jìn)金融創(chuàng)新的監(jiān)管制度安排

(一)監(jiān)管制度創(chuàng)新的原則

1．效率與安全相結(jié)合的原則。金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新要將安全與效率同時(shí)兼顧，不能重此輕彼。

2．規(guī)范性與靈活性相結(jié)合的原則。設(shè)計(jì)規(guī)范的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)是維護(hù)金融業(yè)公平競(jìng)爭(zhēng)的前提，但是在不同的時(shí)期、不同的地區(qū)對(duì)不同的機(jī)構(gòu)按單一的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行規(guī)范，則很可能會(huì)給一些經(jīng)營(yíng)情況良好的金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展形成桎梏。

3．短期性與長(zhǎng)期性相結(jié)合的原則。既應(yīng)注重在短期內(nèi)維護(hù)金融安全，又要注意在長(zhǎng)期內(nèi)盯住發(fā)達(dá)國(guó)家的金融水平，鼓勵(lì)追趕發(fā)達(dá)國(guó)家的金融創(chuàng)新。

4．放松管制與加強(qiáng)監(jiān)管相結(jié)合的原則。既要放松管制，鼓勵(lì)創(chuàng)新，又要針對(duì)放松管制和金融創(chuàng)新可能帶來(lái)的金融風(fēng)險(xiǎn)加強(qiáng)監(jiān)管，保持金融穩(wěn)定。

5．適度監(jiān)管的原則。監(jiān)管過(guò)嚴(yán)即金融管制會(huì)抑制金融創(chuàng)新，阻礙金融業(yè)的發(fā)展。但是如果對(duì)金融創(chuàng)新活動(dòng)不加監(jiān)管，則會(huì)增加金融體系的不穩(wěn)定性，危害金融安全，反過(guò)來(lái)也阻礙金融創(chuàng)新和金融業(yè)發(fā)展。因此，從促進(jìn)創(chuàng)新的角度來(lái)看，把握適度的監(jiān)管是極其重要的。所謂適度監(jiān)管，如下圖所示，就是使監(jiān)管的收益——成本之差盡可能較大化的監(jiān)管區(qū)域。

(二)適應(yīng)我國(guó)銀行業(yè)金融創(chuàng)新需要的監(jiān)管制度創(chuàng)新構(gòu)想

1．加快監(jiān)管理念創(chuàng)新步伐，建立適合和支持金融創(chuàng)新的監(jiān)管模式。

(1)在監(jiān)管目標(biāo)模式上，由合規(guī)性監(jiān)管向目標(biāo)導(dǎo)向型監(jiān)管轉(zhuǎn)變。金融監(jiān)管應(yīng)該是目標(biāo)導(dǎo)向的，即監(jiān)管者規(guī)定明確的目標(biāo)，但不規(guī)定具體的做法，只要能夠達(dá)到相應(yīng)監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，商業(yè)銀行便可根據(jù)自己的實(shí)際情況自由行為。目標(biāo)導(dǎo)向型監(jiān)管是實(shí)現(xiàn)由中央銀行外部監(jiān)管為主向商業(yè)銀行自我管理、自我控制為主轉(zhuǎn)變的必然選擇。這種背景下商業(yè)銀行易于獲得相對(duì)寬松的金融創(chuàng)新環(huán)境。

(2)在監(jiān)管內(nèi)容上，由監(jiān)管向重點(diǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變，突出加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)和創(chuàng)新業(yè)務(wù)的監(jiān)管。即由支付風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管向資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管轉(zhuǎn)變，由傳統(tǒng)業(yè)務(wù)監(jiān)管向中間業(yè)務(wù)等創(chuàng)新業(yè)務(wù)監(jiān)管轉(zhuǎn)變。

(3)在監(jiān)管方式上，由直接的監(jiān)管檢查向間接的考評(píng)監(jiān)督轉(zhuǎn)變，由普處向監(jiān)測(cè)考評(píng)轉(zhuǎn)變。變簡(jiǎn)單的檢查和處罰為間接的監(jiān)測(cè)監(jiān)督和評(píng)價(jià)，變單純的行政制裁為自發(fā)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和優(yōu)勝劣汰，變一味的經(jīng)濟(jì)和行政處罰為將機(jī)構(gòu)升降格、業(yè)務(wù)種類(lèi)增減、高管人員準(zhǔn)入退出等方面結(jié)合起來(lái)實(shí)施綜合治理。通過(guò)這種誘導(dǎo)式、監(jiān)測(cè)式監(jiān)管，變較為直接和嚴(yán)厲的金融管制為間接和相對(duì)寬松的市場(chǎng)化監(jiān)管，給商業(yè)銀行一定的自主創(chuàng)新空間。

(4)在監(jiān)管程序上，由風(fēng)險(xiǎn)事后控制監(jiān)管向風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程控制監(jiān)管轉(zhuǎn)變，建立實(shí)時(shí)監(jiān)管制度。實(shí)時(shí)監(jiān)管與事后監(jiān)管的區(qū)別在于實(shí)時(shí)監(jiān)管是對(duì)金融業(yè)務(wù)處理全過(guò)程的監(jiān)管，不僅重視結(jié)果，更重視過(guò)程。實(shí)施實(shí)時(shí)監(jiān)管有利于對(duì)各商業(yè)銀行的金融活動(dòng)及時(shí)進(jìn)行規(guī)范和引導(dǎo)，支持和促進(jìn)金融創(chuàng)新的發(fā)展。

(5)在監(jiān)管組織架構(gòu)上，由單向被動(dòng)式監(jiān)管向雙向互動(dòng)式和聯(lián)動(dòng)式監(jiān)管轉(zhuǎn)變。加強(qiáng)監(jiān)管者和被監(jiān)管者進(jìn)行溝通和交流，促使監(jiān)管人員對(duì)商業(yè)銀行作出更切合實(shí)際的評(píng)價(jià)，有利于被監(jiān)管者充分了解相關(guān)的監(jiān)管政策和標(biāo)準(zhǔn)，從而抵消和抑制金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)。

2．逐步改革現(xiàn)有分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管框架，為金融機(jī)構(gòu)開(kāi)展金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新創(chuàng)造空間。打破“漸進(jìn)式改革”的常規(guī)，實(shí)行“跨越式改革”，目標(biāo)定位在世界金融業(yè)發(fā)展和監(jiān)管的近期走勢(shì)上，實(shí)施統(tǒng)一的監(jiān)管，建立統(tǒng)一的監(jiān)管框架。這不僅符合未來(lái)混業(yè)體制改革的需要，而且即使是在分業(yè)經(jīng)營(yíng)的情況下，實(shí)施統(tǒng)一監(jiān)管也有利于促進(jìn)金融創(chuàng)新和加強(qiáng)對(duì)各種類(lèi)型金融創(chuàng)新活動(dòng)的監(jiān)管。

3．建立并啟動(dòng)經(jīng)營(yíng)績(jī)效考評(píng)和差別監(jiān)管體系，逐步構(gòu)造支持商業(yè)銀行優(yōu)化發(fā)展、加速創(chuàng)新的激勵(lì)機(jī)制。一是建立金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)優(yōu)化制度，形成有進(jìn)有退、優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。二是建立商業(yè)銀行業(yè)績(jī)綜合考評(píng)體系，形成良性競(jìng)爭(zhēng)、汰劣扶優(yōu)的市場(chǎng)化監(jiān)管機(jī)制。三是扶優(yōu)限劣，建立差別監(jiān)管制度，鼓勵(lì)發(fā)展快、管理規(guī)范的機(jī)構(gòu)加快創(chuàng)新。

4．建立并啟動(dòng)金融創(chuàng)新支持體系，逐步構(gòu)造銀行業(yè)良性有效發(fā)展的生長(zhǎng)機(jī)制。一是規(guī)范金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)市場(chǎng)準(zhǔn)入制度。對(duì)有意逃避金融監(jiān)管、轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī)性強(qiáng)、潛在風(fēng)險(xiǎn)大的創(chuàng)新業(yè)務(wù)要嚴(yán)格限制，實(shí)行審批制度；對(duì)有利于增加有效利潤(rùn)、有利于增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力、有利于改進(jìn)服務(wù)的創(chuàng)新活動(dòng)要積極鼓勵(lì)，實(shí)行報(bào)備制度。二是加強(qiáng)引導(dǎo)，建立金融創(chuàng)新目標(biāo)導(dǎo)向制度。由中央銀行《金融創(chuàng)新指導(dǎo)意見(jiàn)》和《金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理指南》等，對(duì)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新給予窗口指導(dǎo)，督促商業(yè)銀行加強(qiáng)對(duì)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。三是建立創(chuàng)新業(yè)務(wù)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。通過(guò)分析各類(lèi)創(chuàng)新業(yè)務(wù)的成本利潤(rùn)率、相關(guān)業(yè)務(wù)支持率、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)度、內(nèi)控管理等指標(biāo)，形成考評(píng)機(jī)制，真正扶持那些有效益或有潛力的創(chuàng)新業(yè)務(wù)。

5．漸次放松并逐步取消各類(lèi)金融管制活動(dòng)。一是穩(wěn)步推進(jìn)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，盡快建立以中央銀行利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定存貸款利率水平的市場(chǎng)利率體系和形成機(jī)制。二是逐步放松匯率管制。國(guó)際貿(mào)易的大幅增長(zhǎng)、資本國(guó)際化趨勢(shì)的不斷增強(qiáng)以及金融市場(chǎng)的快速發(fā)展都要求我們盡快放松匯率管制。

6．盡快完善市場(chǎng)退出機(jī)制，為金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的有效處置建立公共安全設(shè)施。金融創(chuàng)新對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展所帶來(lái)的巨大沖擊決不容忽視，因此必須預(yù)先建立相應(yīng)的公共安全設(shè)施，一方面有利于及早防范和和處置因金融創(chuàng)新失敗引致的風(fēng)險(xiǎn)苗頭和風(fēng)險(xiǎn)隱患；另一方面通過(guò)有效的處置，抵消和控制金融創(chuàng)新的負(fù)面效應(yīng)，增強(qiáng)社會(huì)公眾對(duì)金融創(chuàng)新的信心。一是盡快建立完善的金融機(jī)構(gòu)市場(chǎng)退出機(jī)制。二是盡快建立存款保險(xiǎn)制度。

金融創(chuàng)新論文:論金融創(chuàng)新論文

摘要：金融創(chuàng)新是一項(xiàng)具有層次性和程序性的系統(tǒng)工程，金融創(chuàng)新必須符合我國(guó)國(guó)情，必須在一定的法律和監(jiān)管框架內(nèi)有序推進(jìn)。監(jiān)管當(dāng)局必須制定出合理的監(jiān)管對(duì)策，確保金融創(chuàng)新在合理的范圍內(nèi)進(jìn)行。

自上個(gè)世紀(jì)70年代以來(lái)，整個(gè)全球金融業(yè)發(fā)展中最為突出的特征就是金融創(chuàng)新風(fēng)起云涌，新的機(jī)構(gòu)、新的工具、新的市場(chǎng)、新的交易方式和管理方法不斷推陳出新，極大地提高了金融效率，成為，全球金融業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)力量。但是，全球金融業(yè)發(fā)展的實(shí)踐也告訴我們，伴隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，在推動(dòng)金融業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，也在總體上加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了金融監(jiān)管的有效性。全球性、地區(qū)性的金融危機(jī)此伏彼起。金融安全問(wèn)題日益突出。在此情況下。如何兼顧安全與效率，處理好創(chuàng)新與監(jiān)管的關(guān)系，推動(dòng)中國(guó)金融業(yè)的穩(wěn)健發(fā)展，已成為中國(guó)金融業(yè)、特別是中央銀行面臨的重要研究課題。

一、金融創(chuàng)新的發(fā)展趨勢(shì)及對(duì)金融監(jiān)管的影響

對(duì)于西方發(fā)達(dá)國(guó)家而言，金融市場(chǎng)的基本框架已經(jīng)發(fā)展成熟，基本功能都已齊備，“金融創(chuàng)新”往往是指金融衍生產(chǎn)品。但對(duì)正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型之中的國(guó)家或地區(qū)來(lái)說(shuō)，金融市場(chǎng)的基本框架尚未建立或很不健全，基本的金融功能并未理順及到位，“金融創(chuàng)新”并不全是指金融衍生產(chǎn)品，而是指金融市場(chǎng)的基本建設(shè)，指金融基本功能的建立和健全，理順關(guān)系就是創(chuàng)新。因此，對(duì)我國(guó)金融業(yè)來(lái)說(shuō)金融創(chuàng)新是一項(xiàng)具有層次性和程序性的系統(tǒng)工程，金融創(chuàng)新必須符合我國(guó)國(guó)情，必須在一定的法律和監(jiān)管框架內(nèi)有序推進(jìn)。

毋庸置疑，在各種因素的共同作用下，我國(guó)金融創(chuàng)新將進(jìn)入一個(gè)發(fā)展高潮期，并將成為推動(dòng)我國(guó)金融發(fā)展的重要力量。在這種大的環(huán)境背景下，各商業(yè)銀行勢(shì)必也將迅速建立起自己的金融創(chuàng)新平臺(tái)，運(yùn)用先進(jìn)的科技手段推出多樣化的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，為適應(yīng)市場(chǎng)和自身發(fā)展采取一系列金融創(chuàng)新的行為組合，中國(guó)金融創(chuàng)新將呈現(xiàn)出一些新的發(fā)展趨勢(shì)。首先是擴(kuò)源型創(chuàng)新。金融業(yè)是專(zhuān)門(mén)經(jīng)營(yíng)貨幣資金的行業(yè)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)是金融業(yè)的基本屬性，能否獲得充裕的資金來(lái)源是其生存發(fā)展的基本條件。在既定的貨幣資金總量下，各金融機(jī)構(gòu)一方面設(shè)計(jì)出各種新穎的資產(chǎn)及負(fù)債品種，盡可能多地吸引或爭(zhēng)取客戶(hù)，擴(kuò)大自己所能支配的份額及增加營(yíng)業(yè)收入；另一方面則創(chuàng)造新的經(jīng)營(yíng)管理方式，提高資金利用率，降低經(jīng)營(yíng)成本，相對(duì)擴(kuò)大可利用的金融資源。二是避險(xiǎn)型創(chuàng)新。金融活動(dòng)必須保持必要的安全性和流動(dòng)性，這不僅是金融機(jī)構(gòu)生死存亡的關(guān)鍵，也是所有客戶(hù)的及時(shí)需要。因此，轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)、分散風(fēng)險(xiǎn)或盡可能地減輕風(fēng)險(xiǎn)便成為金融創(chuàng)新的重要?jiǎng)右颍蛇@個(gè)動(dòng)因引發(fā)了旨在轉(zhuǎn)移價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性等各種創(chuàng)新活動(dòng)。三是避管型創(chuàng)新。由于金融企業(yè)特有的高風(fēng)險(xiǎn)性和巨大的社會(huì)影響力，國(guó)家對(duì)金融業(yè)實(shí)施了較一般產(chǎn)業(yè)更為和更為嚴(yán)格的管理。在受到嚴(yán)格管制的情況下，金融機(jī)構(gòu)就會(huì)想方設(shè)法鉆現(xiàn)有政策法規(guī)的空子，用打“擦邊球”的方式推出某些業(yè)務(wù)，“合理”地規(guī)避監(jiān)管。

金融創(chuàng)新在促進(jìn)金融發(fā)展的同時(shí)，也會(huì)帶來(lái)新的金融風(fēng)險(xiǎn)并增加金融監(jiān)管的難度，特別是對(duì)不熟悉多數(shù)創(chuàng)新工具的國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)和監(jiān)管部門(mén)而言，更難以鑒別或度量新推出的創(chuàng)新工具所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。因此，入世后大量深層次的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，既會(huì)促進(jìn)我國(guó)金融業(yè)向現(xiàn)代成熟金融業(yè)發(fā)展，是促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的有利因素，也會(huì)對(duì)我國(guó)金融監(jiān)管提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

(一)金融創(chuàng)新在推動(dòng)金融業(yè)和金融市場(chǎng)發(fā)展的同時(shí)，也在總體上加大了金融體系的風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新使建立在傳統(tǒng)分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式基礎(chǔ)上的金融監(jiān)管制度框架，已經(jīng)嚴(yán)重落后于金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)，國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)互相融合，國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)大量參與國(guó)際金融市場(chǎng)的交易活動(dòng)，加大了金融監(jiān)管的難度。按照傳統(tǒng)的金融監(jiān)管方式，監(jiān)管部門(mén)對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)施監(jiān)管的一個(gè)重要途徑，是通過(guò)審核金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)現(xiàn)問(wèn)題，而衍生交易等表外業(yè)務(wù)并不反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，這就使傳統(tǒng)的監(jiān)管方式無(wú)法施行。特別是由于對(duì)表外業(yè)務(wù)缺乏統(tǒng)一公認(rèn)的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)同一種交易采用不同的會(huì)計(jì)技術(shù)處理方法，加之衍生交易有相當(dāng)一部分是在極短時(shí)間內(nèi)通過(guò)頭寸的對(duì)沖實(shí)現(xiàn)的，即使定期檢查金融機(jī)構(gòu)頭寸或采用其他監(jiān)管方法，也難以對(duì)金融機(jī)構(gòu)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)程度做出、客觀的評(píng)價(jià)。

(二)金融創(chuàng)新打破了傳統(tǒng)金融分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式，全能銀行越來(lái)越多，從而增加了監(jiān)管的難度。金融創(chuàng)新打破了各種金融業(yè)務(wù)的分離狀況，各種金融創(chuàng)新工具使得各種業(yè)務(wù)越來(lái)越難以區(qū)分，金融機(jī)構(gòu)向綜合性和一體化發(fā)展，從而加大了監(jiān)管的難度。在我國(guó)，由業(yè)務(wù)創(chuàng)新引致的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)必然會(huì)對(duì)當(dāng)前的“分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管”體制形成沖擊，如何改革金融監(jiān)管體制以順應(yīng)金融發(fā)展的客觀要求，是當(dāng)前金融體制改革的重點(diǎn)課題之一。

二、金融創(chuàng)新的監(jiān)管對(duì)策選擇

按照審慎性原則建立起適合和支持金融創(chuàng)新的監(jiān)管模式

1．加強(qiáng)商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債比例管理。通過(guò)金融創(chuàng)新，商業(yè)銀行可擴(kuò)大資金來(lái)源，降低經(jīng)營(yíng)成本，這將對(duì)現(xiàn)有的資產(chǎn)負(fù)債及收支結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

2．強(qiáng)化表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理。一是建立表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)體系。既將商業(yè)銀行的各項(xiàng)表外業(yè)務(wù)通過(guò)信用系數(shù)換算、風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)計(jì)算后全部動(dòng)態(tài)反映出來(lái)，監(jiān)管部門(mén)可據(jù)此對(duì)不同銀行各類(lèi)表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行量化比較，又能將表外業(yè)務(wù)納入金融宏觀調(diào)控的范圍予以監(jiān)控。二是加大表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在資產(chǎn)負(fù)債比例管理中的考核力度。將商業(yè)銀行包括表外業(yè)務(wù)加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)在內(nèi)的全部風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債比例的考核，并要求金融機(jī)構(gòu)在大額貸款比例管理中，將對(duì)單個(gè)企業(yè)的表內(nèi)信用與表外信用之和作為授信總量來(lái)控制，以反映真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn)水平。三是建立表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)暴露制度，提高商業(yè)銀行運(yùn)行的透明度。由于表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)具有較強(qiáng)的隱蔽性，應(yīng)強(qiáng)制規(guī)定哪些信息必須向監(jiān)管部門(mén)報(bào)告，哪些信息必須向公眾披露，以便對(duì)各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)及時(shí)發(fā)現(xiàn)、訐估、有效化解。

3．信息披露制度的加強(qiáng)和完善。在證券監(jiān)管中，信息披露一直是一個(gè)重要內(nèi)容，但在銀行監(jiān)管中，傳統(tǒng)上并不注重信息披露問(wèn)題，金融創(chuàng)新的發(fā)展，使得快速、、及時(shí)、充分地獲取和處理各種信息，對(duì)于銀行監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管理也日益變得重要，已成為對(duì)銀行業(yè)實(shí)施有效監(jiān)管的一個(gè)基本前提，信息披露制度的加強(qiáng)和完善也成為銀行監(jiān)管制度發(fā)展的一個(gè)重要趨勢(shì)。

金融創(chuàng)新論文:綠色金融與金融創(chuàng)新關(guān)聯(lián)解析

當(dāng)前,在人類(lèi)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的頻繁和范圍不斷擴(kuò)大下,自然的承受力變得負(fù)擔(dān)更重。一些污染企業(yè)破壞了生態(tài)環(huán)境,嚴(yán)重影響了人類(lèi)賴(lài)以生存的水、大氣以及土壤。為此,綠色金融就受到金融行業(yè)和社會(huì)的關(guān)注,成為有效抑制污染企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的金融工具,以此為手段解決企業(yè)的環(huán)境污染問(wèn)題,并加速環(huán)保產(chǎn)業(yè)的迅速發(fā)展。環(huán)境的污染產(chǎn)生于工業(yè)化進(jìn)程中的眾多微觀的個(gè)體企業(yè),對(duì)工業(yè)企業(yè)的行為控制可以在宏觀上進(jìn)行控制。對(duì)企業(yè)的污染控制,市場(chǎng)的手段難以解決外部邊界問(wèn)題,導(dǎo)致市場(chǎng)失靈的結(jié)果。金融行業(yè)和政府能夠通過(guò)綠色金融的金融工具,在整個(gè)工業(yè)領(lǐng)域的宏觀上和企業(yè)個(gè)體的微觀上來(lái)整治和預(yù)防企業(yè)的污染行為。實(shí)質(zhì)上,綠色金融就是在政府的引導(dǎo)和管理、社會(huì)的輿論監(jiān)督、市場(chǎng)化操作下,消減企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)帶來(lái)的環(huán)境污染風(fēng)險(xiǎn)。在廣泛的社會(huì)參與下,企業(yè)要進(jìn)行新項(xiàng)目或改擴(kuò)建項(xiàng)目必須要進(jìn)行環(huán)境影響評(píng)價(jià),環(huán)境保護(hù)成為企業(yè)自身投資發(fā)展要解決的問(wèn)題。綠色金融的創(chuàng)新從對(duì)企業(yè)激勵(lì)方面和懲罰方面形成了規(guī)范和整治企業(yè)投資發(fā)展機(jī)制。

綠色金融發(fā)展過(guò)程中遇到的困難

在我國(guó)金融行業(yè)開(kāi)展的綠色金融創(chuàng)新是基于我國(guó)是制造業(yè)大國(guó)的背景下,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)與各種高污染行業(yè)有著較多的金融信貸業(yè)務(wù)。在水泥行業(yè)和化工行業(yè)等行業(yè)存在著金融信貸風(fēng)險(xiǎn)。為解決這種金融業(yè)與高污染行業(yè)的依賴(lài)關(guān)系,綠色金融就要面臨著打破金融信貸格局,抑制一些行業(yè)的金融業(yè)務(wù)需求,提高污染行業(yè)金融信貸的審批要求,緊密地按照我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整進(jìn)行金融服務(wù)的升級(jí),為金融業(yè)自身和社會(huì)打造良好的金融生態(tài)環(huán)境。

1.金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的融資管理操作性比較差。金融業(yè)開(kāi)展的綠色金融創(chuàng)新存在著融資管理操作性比較差,失去了金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)融資活動(dòng)的監(jiān)控。這是因?yàn)橐恍└吆哪芨呶廴镜钠髽I(yè)在新項(xiàng)目投資資金上面,可以避開(kāi)公開(kāi)的上市融資渠道和正常的金融機(jī)構(gòu)信貸途徑,采取企業(yè)自籌和民間籌資的方式,這樣導(dǎo)致我國(guó)金融行業(yè)對(duì)金融領(lǐng)域監(jiān)控的失效,污染企業(yè)逃避了綠色金融工具的規(guī)范和懲罰。同時(shí),綠色金融工具在操作性上面缺少有效的信貸指標(biāo),對(duì)污染企業(yè)的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)有待完善,在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)信貸問(wèn)題上存在著實(shí)施細(xì)則的困難。

2.綠色金融的創(chuàng)新缺少支撐的金融業(yè)的制度建設(shè)。由于綠色金融的開(kāi)展需要多方部門(mén)的緊密配合,例如:當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的環(huán)保部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)的信貸部門(mén)。而綠色金融缺乏環(huán)境污染企業(yè)的信息共享,對(duì)污染企業(yè)的污染活動(dòng)的得不到事實(shí)依據(jù),金融機(jī)構(gòu)急需要建立審查和審核金融信貸的專(zhuān)門(mén)機(jī)構(gòu)和專(zhuān)業(yè)人員,需要完善金融機(jī)構(gòu)的環(huán)境監(jiān)管制度,以應(yīng)對(duì)污染企業(yè)進(jìn)行金融信貸的執(zhí)行力,否則就必然使綠色金融的發(fā)展受阻。

創(chuàng)新綠色金融促進(jìn)金融創(chuàng)新的發(fā)展

綠色金融的發(fā)展與金融行業(yè)創(chuàng)新具有動(dòng)態(tài)促進(jìn)性,綠色金融的良好發(fā)展必須依靠金融行業(yè)整體發(fā)展的態(tài)勢(shì),而金融行業(yè)的創(chuàng)新之一需要綠色金融的引導(dǎo)。因此,綠色金融和金融行業(yè)兩者的創(chuàng)新發(fā)展存在著互動(dòng)性和提升性。

1.要營(yíng)建良好的金融創(chuàng)新的社會(huì)環(huán)境。我國(guó)實(shí)施科學(xué)發(fā)展觀,要實(shí)現(xiàn)循環(huán)經(jīng)濟(jì)和節(jié)能減排的目標(biāo),就必須加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整和企業(yè)的技術(shù)升級(jí)改造,要落實(shí)好國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策,必須嚴(yán)格執(zhí)行環(huán)保政策和金融政策,對(duì)高耗能和高污染的企業(yè)采取嚴(yán)厲的制裁措施,停產(chǎn)或轉(zhuǎn)產(chǎn)。這樣才能為綠色金融的發(fā)展奠定良好的外部條件。

2.金融機(jī)構(gòu)應(yīng)完善綠色金融的產(chǎn)品創(chuàng)新。首先,我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)建立生態(tài)銀行,設(shè)立環(huán)保基金。對(duì)環(huán)保產(chǎn)業(yè)的發(fā)展給予專(zhuān)項(xiàng)資金支持,對(duì)出現(xiàn)的污染事故給予賠償,建立良性的綠色金融機(jī)制。其次,完善金融機(jī)構(gòu)的綠色信貸體系。環(huán)保部門(mén)和金融機(jī)構(gòu)共同合作,建立污染企業(yè)的信息共享平臺(tái),對(duì)企業(yè)進(jìn)行環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估,根據(jù)評(píng)估結(jié)果來(lái)進(jìn)行金融信貸。綠色信貸針對(duì)清潔生產(chǎn)和節(jié)能減排的企業(yè)給予信貸優(yōu)惠政策,對(duì)于污染企業(yè)給予懲罰措施。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)推出可行精細(xì)的綠色保險(xiǎn)產(chǎn)品和綠色證券產(chǎn)品。在企業(yè)出現(xiàn)環(huán)境污染事故后,通過(guò)保險(xiǎn)公司進(jìn)行賠付污染的后果。同時(shí),引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行上市融資,強(qiáng)化企業(yè)的環(huán)保責(zé)任。

3.金融機(jī)構(gòu)建立有效的信貸監(jiān)管機(jī)制。要開(kāi)展綠色金融,金融機(jī)構(gòu)就必須建立科學(xué)有效的信貸監(jiān)管機(jī)制,監(jiān)督管理綠色信貸的實(shí)施和執(zhí)行情況,避免商業(yè)銀行的綠色金融執(zhí)行力差,缺乏對(duì)企業(yè)信貸的約束力。構(gòu)建商業(yè)銀行完善的企業(yè)環(huán)境信用評(píng)級(jí),以此為依據(jù)對(duì)商業(yè)銀行進(jìn)行信用評(píng)級(jí),促進(jìn)商業(yè)銀行的綠色金融業(yè)務(wù)的健康發(fā)展。

結(jié)語(yǔ)

通過(guò)對(duì)我國(guó)綠色金融發(fā)展與金融創(chuàng)新關(guān)聯(lián)性研究,得出我國(guó)綠色金融正處于發(fā)展的關(guān)鍵階段,盡快遇到了各種阻礙,也必須進(jìn)行創(chuàng)新,突破瓶頸,這樣就帶動(dòng)了金融領(lǐng)域的創(chuàng)新,實(shí)現(xiàn)我國(guó)社會(huì)經(jīng)濟(jì)與生態(tài)環(huán)境良好協(xié)調(diào)的發(fā)展。金融行業(yè)要進(jìn)行內(nèi)部改革創(chuàng)新,為綠色金融的發(fā)展奠定基礎(chǔ)。綠色金融的創(chuàng)新與金融領(lǐng)域的創(chuàng)新互相推動(dòng),共同促進(jìn)金融行業(yè)的健康發(fā)展。與此同時(shí),我國(guó)的金融行業(yè)應(yīng)與國(guó)外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行科研合作,借鑒綠色金融發(fā)展的新理論和技術(shù),使我國(guó)的綠色金融盡快轉(zhuǎn)變?yōu)閷?shí)踐新型的綠色金融,這樣能夠?yàn)槠髽I(yè)的技術(shù)升級(jí)和我國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整保駕護(hù)航。我國(guó)高校和科研機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)綠色金融的學(xué)術(shù)研究,為綠色金融的深入發(fā)展給予理論指導(dǎo)。社會(huì)應(yīng)對(duì)綠色金融和金融行業(yè)的創(chuàng)新給予輿論支持,認(rèn)識(shí)到綠色金融的價(jià)值。金融機(jī)構(gòu)要鼓勵(lì)綠色金融的創(chuàng)新活動(dòng),開(kāi)展生態(tài)貸款、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估、環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)資本和環(huán)境道德基金等綠色金融創(chuàng)新工具,這對(duì)綠色金融的創(chuàng)新和金融行業(yè)的創(chuàng)新都具有積極的推動(dòng)作用和社會(huì)實(shí)踐的意義。(本文作者:王有為 單位:無(wú)錫有弘機(jī)電有限公司)

金融創(chuàng)新論文:對(duì)鄉(xiāng)村金融創(chuàng)新發(fā)展論述

一、農(nóng)村金融需求與金融服務(wù)匹配度有待提高

隨著新農(nóng)村建設(shè)的推進(jìn),農(nóng)民和農(nóng)村、農(nóng)業(yè)發(fā)展對(duì)金融的需求日趨多樣化和多元化。農(nóng)村基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與改造、農(nóng)業(yè)機(jī)械化發(fā)展、農(nóng)業(yè)技術(shù)革新及農(nóng)業(yè)人才培養(yǎng)、農(nóng)民生產(chǎn)資料儲(chǔ)備等都需要大量的資金支撐,這些不僅需要政府的政策性資金投入,而且需要金融機(jī)構(gòu)的鼎力支持。但從目前的現(xiàn)狀看,農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行等定向政策性銀行僅限于單一的國(guó)有糧、棉、油流通環(huán)節(jié)信貸服務(wù),而國(guó)有商業(yè)銀行已經(jīng)很少涉足縣域農(nóng)村地區(qū),對(duì)改善農(nóng)業(yè)生產(chǎn)條件、調(diào)整農(nóng)村產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和促進(jìn)農(nóng)民增收發(fā)揮的作用有限。目前,在農(nóng)村開(kāi)展金融業(yè)務(wù)的只有農(nóng)村信用社一家機(jī)構(gòu),基本上處于壟斷經(jīng)營(yíng)狀態(tài),但是由于農(nóng)村信用社經(jīng)營(yíng)實(shí)力和服務(wù)“三農(nóng)”能力上的局限性,制約了為新農(nóng)村建設(shè)所發(fā)揮的作用。二是資金籌措能力與需求成長(zhǎng)不匹配。新農(nóng)村建設(shè)是以城鎮(zhèn)化和集群化為標(biāo)志的,對(duì)資金的需求量逐年增大,僅僅依靠政府定向投入是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的,需要政府、信貸機(jī)構(gòu)和民間資本的共同作用。但當(dāng)前,遍布于鄉(xiāng)村的郵政儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu),由于體制原因只存不貸,導(dǎo)致縣域農(nóng)村資金大量外流;國(guó)有銀行逐年減少縣及縣以下機(jī)構(gòu)的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn),吸儲(chǔ)的資金也大部分上存至上級(jí)銀行,成為名符其實(shí)的“儲(chǔ)蓄所”,而且由于其信貸程序繁鎖苛刻,農(nóng)貸資金微乎其微,致使吸收的資金大量流向城市;而作為農(nóng)村金融“主力軍”的農(nóng)村信用社,由于受體制、機(jī)制、結(jié)算渠道等因素影響,其可用支農(nóng)資金實(shí)力嚴(yán)重不足,而且還有部分資金通過(guò)購(gòu)買(mǎi)債券等方式流出農(nóng)村。農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況直接導(dǎo)致了農(nóng)村信貸資金供給不足與資金外流并存的現(xiàn)狀,與“工業(yè)反哺農(nóng)業(yè),城市支持農(nóng)村,建設(shè)社會(huì)主義新農(nóng)村”的要求形成了很大的反差。三是傳統(tǒng)的金融服務(wù)與時(shí)代需求不匹配。隨著新農(nóng)村建設(shè)工作的不斷深入,金融需求的時(shí)代性特征越來(lái)越明顯,農(nóng)村經(jīng)濟(jì)對(duì)金融服務(wù)的要求不斷提高。但從農(nóng)村金融服務(wù)的現(xiàn)狀看,其所提供的傳統(tǒng)服務(wù)與時(shí)代需求之間的矛盾不斷突現(xiàn),主要表現(xiàn)為:涉農(nóng)銀行業(yè)機(jī)構(gòu)多沿用傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)貸款發(fā)放辦法,貸款期限短,與農(nóng)業(yè)生產(chǎn)長(zhǎng)周期、季節(jié)性的特點(diǎn)不匹配;貸款額度偏小,與規(guī)模農(nóng)業(yè)和特色農(nóng)業(yè)發(fā)展不匹配;國(guó)有商業(yè)銀行對(duì)農(nóng)村的關(guān)注度降低,逐步將發(fā)展重心移出農(nóng)村市場(chǎng),為農(nóng)村信用社的區(qū)域壟斷經(jīng)營(yíng)提供了便利,無(wú)形中助推了農(nóng)村信貸供給價(jià)格的提高,增加了交易成本;而且大多數(shù)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù),主要以傳統(tǒng)的存、貸、匯服務(wù)為主,夾雜著少量的中間業(yè)務(wù)和外匯業(yè)務(wù),服務(wù)種類(lèi)比較單一,服務(wù)產(chǎn)品創(chuàng)新不夠;政、銀、企、農(nóng)戶(hù)之間原有的溝通渠道、管理模式發(fā)生了變化,高效運(yùn)行的新機(jī)制尚未建立,相互之間溝通不及時(shí)、信息不對(duì)稱(chēng)、市場(chǎng)行為不規(guī)范,增大了金融機(jī)構(gòu)信貸風(fēng)險(xiǎn),抑制了貸款投放;與企業(yè)融資、消費(fèi)信貸相適應(yīng)的貸款擔(dān)保機(jī)制還不夠健全,影響了信貸資金的有效投入。

二、創(chuàng)新金融服務(wù)支持新農(nóng)村建設(shè)迫在眉睫

金融和經(jīng)濟(jì)是一個(gè)有機(jī)的整體。發(fā)展新農(nóng)村經(jīng)濟(jì),必須創(chuàng)新思維,根據(jù)農(nóng)戶(hù)和涉農(nóng)企業(yè)發(fā)展的多層次和多樣化需求,構(gòu)建功能完善、分工合理、產(chǎn)權(quán)明晰、多種所有制并存,競(jìng)爭(zhēng)性和多層次同在的農(nóng)村金融市場(chǎng)體系,提供多元性的金融服務(wù),實(shí)現(xiàn)農(nóng)村金融需求與供給的均衡,為我國(guó)的新農(nóng)村建設(shè)提供支撐和保障。

(一)豐富農(nóng)村資金供給單元

一是成立農(nóng)村專(zhuān)業(yè)銀行。圍繞農(nóng)村經(jīng)濟(jì)經(jīng)營(yíng)、農(nóng)民生產(chǎn)生活對(duì)金融的需求,向農(nóng)民提供便捷、高效的專(zhuān)業(yè)金融服務(wù)。二是成立專(zhuān)門(mén)的政策性農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司。把農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)逐步從商業(yè)保險(xiǎn)中分離出來(lái),對(duì)農(nóng)業(yè)和農(nóng)村經(jīng)濟(jì)實(shí)施保護(hù)。三是加快推進(jìn)郵政儲(chǔ)蓄機(jī)制經(jīng)營(yíng)體制改革。引導(dǎo)郵政儲(chǔ)蓄探索發(fā)展商業(yè)化經(jīng)營(yíng)的道路,強(qiáng)化商業(yè)銀行運(yùn)營(yíng)功能,使之盡快轉(zhuǎn)軌為郵政儲(chǔ)蓄銀行,使郵政業(yè)務(wù)和儲(chǔ)貸款業(yè)務(wù)徹底分離開(kāi)來(lái),充分發(fā)揮支持農(nóng)村發(fā)展和新農(nóng)村建設(shè)的重要力量。四是建立符合農(nóng)村發(fā)展需要的專(zhuān)業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)。研究和創(chuàng)新?lián)ＤＪ?完善農(nóng)業(yè)信貸風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,豐富擔(dān)保內(nèi)涵,細(xì)化擔(dān)保工作程序和流程,提升信貸支農(nóng)的成功率和保險(xiǎn)率。研究探索實(shí)行動(dòng)產(chǎn)、倉(cāng)單、農(nóng)業(yè)經(jīng)營(yíng)權(quán)、林權(quán)、宅基地等多類(lèi)型、多品種的質(zhì)押擔(dān)保形式,千方百計(jì)地解決農(nóng)戶(hù)生產(chǎn)及涉農(nóng)企業(yè)貸款擔(dān)保難的問(wèn)題。

(二)豐富農(nóng)村金融服務(wù)功能

一是革新政策性農(nóng)業(yè)金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式。拓展農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行的業(yè)務(wù)范圍,將支持的重點(diǎn)轉(zhuǎn)向農(nóng)產(chǎn)品的專(zhuān)業(yè)化生產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)化發(fā)展和新型綠色農(nóng)產(chǎn)品的加工與進(jìn)出口業(yè)務(wù)。政策性銀行國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行重點(diǎn)承擔(dān)城鎮(zhèn)化建設(shè)與舊村鎮(zhèn)改造貸款、農(nóng)田水利基本設(shè)施建設(shè)和農(nóng)業(yè)產(chǎn)品綜合開(kāi)發(fā)等業(yè)務(wù),使農(nóng)業(yè)政策性資金更加集中、專(zhuān)業(yè)、高效地運(yùn)轉(zhuǎn)。二是重新定位農(nóng)業(yè)銀行的商業(yè)功能。將農(nóng)業(yè)銀行的業(yè)務(wù)功能定位為服務(wù)農(nóng)業(yè)的商業(yè)銀行,充分發(fā)揮其商業(yè)銀行的屬性。三是加大農(nóng)業(yè)保障支持力度。各級(jí)政府通過(guò)補(bǔ)貼或委托的方式,為農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)提供再保險(xiǎn)支持,鼓勵(lì)和引導(dǎo)商業(yè)性保險(xiǎn)公司進(jìn)入農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)市場(chǎng)。四是豐富農(nóng)村金融業(yè)務(wù)品種。不斷完善農(nóng)村信貸業(yè)務(wù),開(kāi)發(fā)定向服務(wù)于農(nóng)村、個(gè)體工商戶(hù)、涉農(nóng)私營(yíng)企業(yè)、村辦企業(yè)的發(fā)展貸款和農(nóng)村子女就學(xué)、購(gòu)房、購(gòu)車(chē)等消費(fèi)貸款業(yè)務(wù),支持農(nóng)村相關(guān)企業(yè)發(fā)展和消費(fèi)水平的提高。探索完善農(nóng)戶(hù)擔(dān)保體系,研究、論證土地經(jīng)營(yíng)、林權(quán)經(jīng)營(yíng)、養(yǎng)殖水面經(jīng)營(yíng)和生產(chǎn)設(shè)備租賃等抵押程序,逐步解決農(nóng)戶(hù)、涉農(nóng)企業(yè)貸款擔(dān)保難的問(wèn)題。

(三)豐富農(nóng)村融資渠道

一是建立農(nóng)村經(jīng)濟(jì)投融資平臺(tái)。政府盡快建立農(nóng)村投資基金,通過(guò)這一投融資平臺(tái),加大對(duì)農(nóng)村道路、能源、 電力、通訊及信息等公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和新型農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、農(nóng)業(yè)技術(shù)開(kāi)發(fā)的支持力度。二是規(guī)范發(fā)展農(nóng)村非正式金融。在大力發(fā)展傳統(tǒng)金融的同時(shí),引導(dǎo)符合國(guó)家法律規(guī)范的農(nóng)村非正式金融機(jī)構(gòu)發(fā)展,使之成為農(nóng)村金融體系的重要補(bǔ)充。三是引導(dǎo)郵政儲(chǔ)蓄資金進(jìn)入金融市場(chǎng)。定向投入農(nóng)業(yè)和農(nóng)村的國(guó)債、購(gòu)買(mǎi)國(guó)家農(nóng)業(yè)重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目債券和政策性農(nóng)業(yè)金融債券,降低資金沉淀率。四是鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)企業(yè)上市融資。結(jié)合農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的具體情況,研究制定鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)企業(yè)上市的相關(guān)政策,有針對(duì)性地設(shè)定上市的條件和特定產(chǎn)品、產(chǎn)業(yè)的審批程序和辦事流程,提高涉農(nóng)企業(yè)的市場(chǎng)融資能力。

(四)革新資金價(jià)格體系

一是不折不扣地執(zhí)行貸款利率優(yōu)惠支持政策。要認(rèn)真落實(shí)村民、社員和信用戶(hù)利率優(yōu)惠政策,減輕農(nóng)民負(fù)擔(dān)。要探索采取降低利率、執(zhí)行利率低限或政府貼息等方式支持農(nóng)戶(hù)、農(nóng)村企業(yè)進(jìn)行短期貸款。二是創(chuàng)新農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)分擔(dān)保障機(jī)制。探索實(shí)行政府適當(dāng)補(bǔ)貼農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)保費(fèi)和分級(jí)提供制度,增強(qiáng)農(nóng)戶(hù)抵御災(zāi)害的能力。在現(xiàn)行政策框架內(nèi),研究建立優(yōu)惠保險(xiǎn)費(fèi)率和賠償體系,將農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)保險(xiǎn)與其他商業(yè)性保險(xiǎn)業(yè)務(wù)區(qū)分開(kāi)來(lái),充分發(fā)揮農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)對(duì)新農(nóng)村建設(shè)的保險(xiǎn)保障作用。三是探索金融城鄉(xiāng)差別化利率運(yùn)行機(jī)制。強(qiáng)化中央銀行對(duì)利率的調(diào)節(jié)功能,限定農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的上存資金比例,適度調(diào)節(jié)城鄉(xiāng)利率,實(shí)現(xiàn)金融資源在城鄉(xiāng)間的合理配置。

(五)規(guī)范發(fā)展農(nóng)村民間金融

一是完善農(nóng)村金融產(chǎn)權(quán)制度。農(nóng)村民間金融體系構(gòu)建的關(guān)鍵在于通過(guò)多元化產(chǎn)權(quán)和多主體競(jìng)爭(zhēng),解決行政干預(yù)、內(nèi)部控制和激勵(lì)機(jī)制等問(wèn)題。通過(guò)分產(chǎn)權(quán)經(jīng)營(yíng)、分股份界定,完善產(chǎn)權(quán)運(yùn)行機(jī)制。農(nóng)村民間金融組織要區(qū)別于國(guó)有化金融制度的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu),允許個(gè)體、集體和閑散資本等以股份制的形式介入金融服務(wù),統(tǒng)一組織開(kāi)展投融資等農(nóng)村金融業(yè)務(wù),使民間的非正式金融真正成為正規(guī)金融體系的重要補(bǔ)充,促使農(nóng)村金融市場(chǎng)的繁榮。二是調(diào)理農(nóng)村金融組織形式。指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)根據(jù)不同形式民間金融的基本情況選擇適銷(xiāo)對(duì)路的組織模式。指導(dǎo)根據(jù)農(nóng)村信用社、農(nóng)村發(fā)展銀行等正規(guī)農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)完善內(nèi)部治理結(jié)構(gòu),吸收閑散社會(huì)資金和民間資本,拓展融資渠道和發(fā)展空間。引導(dǎo)閑散民間資金農(nóng)村信用社、農(nóng)村發(fā)展銀行通過(guò)控股或參股取得部分產(chǎn)權(quán),參與金融活動(dòng)和經(jīng)營(yíng),將民間借貸等社會(huì)閑散組織吸引到合法的投資軌道上來(lái)。同時(shí),要著力降低金融市場(chǎng)的準(zhǔn)入門(mén)檻,允許那些達(dá)到法律規(guī)定標(biāo)準(zhǔn)的民間金融組織以股份合作制或股份制的形式進(jìn)行注冊(cè)登記,成立新機(jī)構(gòu),納入正規(guī)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)督管理的范疇,使其逐步向正規(guī)的金融機(jī)構(gòu)轉(zhuǎn)變。同時(shí),將借貸市場(chǎng)與典當(dāng)行全部納入監(jiān)控范圍,規(guī)范經(jīng)營(yíng)行為,健全市場(chǎng)契約制度,使其依法規(guī)范運(yùn)作。三是強(qiáng)化農(nóng)村金融主體監(jiān)管。在充分調(diào)研的基礎(chǔ)上,加強(qiáng)農(nóng)村民間金融立法,完善農(nóng)村民間金融監(jiān)管制度,明確監(jiān)管責(zé)任主體的權(quán)利和義務(wù)、監(jiān)管程序和具體要求,構(gòu)建農(nóng)村民間金融監(jiān)管的法規(guī)框架體系,推動(dòng)農(nóng)村民間金融監(jiān)管向法治化、規(guī)范化和制度化的方向發(fā)展。要加大宣傳力度,發(fā)揮輿論導(dǎo)引功能,通過(guò)制定自律公約、行為規(guī)則等形式,規(guī)范農(nóng)村民間金融組織的經(jīng)營(yíng)行為,促使民眾更多地接納民間金融機(jī)構(gòu),使之與正規(guī)金融處在同一競(jìng)爭(zhēng)水平上,逐步邁向規(guī)范化發(fā)展的軌道。總之,只有不斷的深化農(nóng)村金融體制改革,規(guī)范發(fā)展符合農(nóng)民和農(nóng)村特點(diǎn)的金融體系,才能更好地服務(wù)于新農(nóng)村經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,滿(mǎn)足建設(shè)具有中國(guó)特色的社會(huì)主義和諧社會(huì)的客觀需要。

金融創(chuàng)新論文:金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)防范

[摘要] 經(jīng)濟(jì)的發(fā)展離不開(kāi)金融的推動(dòng),而金融發(fā)展的動(dòng)力在于創(chuàng)新,金融創(chuàng)新成為金融業(yè)生存和發(fā)展的重要推力。隨著信息技術(shù)的廣泛運(yùn)用,金融創(chuàng)新已成為金融業(yè)共同關(guān)注的話題。但金融業(yè)在進(jìn)行金融創(chuàng)新并產(chǎn)生積極效應(yīng)的同時(shí)破壞了原有的平衡,造成了一定的負(fù)面影響,產(chǎn)生了金融風(fēng)險(xiǎn)。本文在分析金融創(chuàng)新產(chǎn)生原因的同時(shí),對(duì)風(fēng)險(xiǎn)防范提出了相應(yīng)的建議,希望能同大家做有益的探討。

[關(guān)鍵詞] 金融創(chuàng)新 風(fēng)險(xiǎn)防范

一、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下金融創(chuàng)新的涵義

20世紀(jì)20年代美籍奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)家約瑟夫·熊彼特在其名著《經(jīng)濟(jì)發(fā)展理論》中認(rèn)為創(chuàng)新是新的生產(chǎn)函數(shù)的建立,包括新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)、新生產(chǎn)方式或者技術(shù)的采用、新市場(chǎng)的開(kāi)拓、新資源的開(kāi)發(fā)和新的管理方法或者組織形式的推行。熊彼特的創(chuàng)新理論研究的對(duì)象是廣義的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的創(chuàng)新。對(duì)于金融創(chuàng)新,本文的界定為:金融業(yè)各種要素的重新組合,具體是指金融管理當(dāng)局或金融機(jī)構(gòu)為追求宏觀效益或微觀利益而對(duì)其機(jī)構(gòu)設(shè)置、業(yè)務(wù)品種、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)及制度安排等方面進(jìn)行的創(chuàng)造性變革和開(kāi)發(fā)活動(dòng)。金融創(chuàng)新的具體內(nèi)涵包括:金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新、金融市場(chǎng)創(chuàng)新和金融制度創(chuàng)新。

二、金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的形成原因

1.金融創(chuàng)新通過(guò)影響貨幣供應(yīng)量而使通貨膨脹成為可能。商業(yè)銀行的新型負(fù)債賬戶(hù)、可轉(zhuǎn)讓存單、證券化貸款等金融創(chuàng)新創(chuàng)造了新的貨幣供給。而現(xiàn)代金融業(yè)電子化的進(jìn)程加快,電子技術(shù)的應(yīng)用大大提高了金融交易效率,從而提高了貨幣流通速度。另外,金融創(chuàng)新通過(guò)電子化交易、創(chuàng)新的工具等擴(kuò)大了貨幣乘數(shù)。以上都增加了中央銀行控制貨幣供應(yīng)量、調(diào)控信貸規(guī)模的難度。

2.金融創(chuàng)新弱化了金融監(jiān)管的有效性。金融創(chuàng)新,一方面,導(dǎo)致金融監(jiān)管的領(lǐng)域擴(kuò)大,對(duì)象增多。除了對(duì)于傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,監(jiān)管機(jī)構(gòu)需要對(duì)投資公司、基金公司等新型的金融和準(zhǔn)金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管;另一方面,由于表外業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大,表外風(fēng)險(xiǎn)隨時(shí)都能轉(zhuǎn)化為真實(shí)的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)于表外業(yè)務(wù)的監(jiān)管難度也在增加。

3.金融創(chuàng)新降低了金融體系的穩(wěn)定性。金融創(chuàng)新使得各種金融機(jī)構(gòu)原有的分工界限日益模糊,降低了金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)定性。大量的金融創(chuàng)新工具為投機(jī)活動(dòng)提供了諸多“沖擊市場(chǎng)”的手段。金融創(chuàng)新推動(dòng)了金融市場(chǎng)、資本流動(dòng)的國(guó)際化,使局部的金融風(fēng)險(xiǎn)能夠迅速轉(zhuǎn)化為全局的金融風(fēng)險(xiǎn)。

三、防范金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)的配套措施

1.完善和加強(qiáng)金融監(jiān)管體系,構(gòu)建符合國(guó)際慣例的監(jiān)管模式,積極防范金融風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管當(dāng)局在加強(qiáng)監(jiān)管的同時(shí),應(yīng)積極支持和引導(dǎo)金融創(chuàng)新。

(1)創(chuàng)新監(jiān)管理念。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)變合規(guī)性監(jiān)管為合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管并重,在鼓勵(lì)法人內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控的同時(shí),建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制,提高系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范和化解水平。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家成功的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn),積極構(gòu)建市場(chǎng)化、國(guó)際化的金融監(jiān)管模式。將金融監(jiān)管的重心放在構(gòu)建各金融機(jī)構(gòu)規(guī)范經(jīng)營(yíng)、公平競(jìng)爭(zhēng)、穩(wěn)健發(fā)展的外部環(huán)境上來(lái),更多地運(yùn)用新的電子及通訊技術(shù)進(jìn)行非現(xiàn)場(chǎng)的金融監(jiān)管,對(duì)金融機(jī)構(gòu)的資本充足率、備付金率、呆壞賬比例等指標(biāo)實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,以此來(lái)提高防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)的快速反應(yīng)能力。

(2)金融創(chuàng)新方式應(yīng)以原創(chuàng)型為主。目前,國(guó)有商業(yè)銀行已有的金融創(chuàng)新多為引進(jìn)吸納型創(chuàng)新,技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新不夠,致使已有的創(chuàng)新科技含量低,運(yùn)用效果差。在確定面向新世紀(jì)的金融創(chuàng)新主攻方向時(shí),我們應(yīng)選擇技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新為突破口。其依據(jù)是:及時(shí),技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新代表著當(dāng)今國(guó)際主流,以此為突破口,可以發(fā)揮我國(guó)作為發(fā)展中國(guó)家的趕超優(yōu)勢(shì),保持金融技術(shù)上的高起點(diǎn)。如果總是跟在別國(guó)后面亦步亦趨,模仿仿制,就會(huì)失去先機(jī)、受制于人,而且失去金融創(chuàng)新產(chǎn)品先期投放市場(chǎng)的巨大效益,造成虧損風(fēng)險(xiǎn)。第二,在我國(guó)還存在比較嚴(yán)格的金融管制的情況下,技術(shù)原創(chuàng)型創(chuàng)新受金融管制的程度相對(duì)較小,因此比較可行。

2.進(jìn)一步完善金融創(chuàng)新的環(huán)境。健全金融法律法規(guī)體系。法制與監(jiān)管狀況構(gòu)成國(guó)有商業(yè)銀行金融創(chuàng)新的主要外部環(huán)境,金融創(chuàng)新同法制與監(jiān)管有著密切的關(guān)系。首先,國(guó)有商業(yè)銀行只能在法律和規(guī)章許可的范圍內(nèi),通過(guò)各種要素和條件的分解與組合,創(chuàng)造出新穎的、更富有效率的金融工具、交易種類(lèi)、服務(wù)項(xiàng)目和金融管理方式,決不能把違法違規(guī)行為與金融創(chuàng)新混為一談。其次,國(guó)有商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新必須服從金融監(jiān)管,同時(shí)金融監(jiān)管也應(yīng)有明確的邊界,不應(yīng)存在較大的隨意性和不確定性。只要商業(yè)銀行沒(méi)有違反管理?xiàng)l例和法律條文,其創(chuàng)新活動(dòng)就要受法律保護(hù)。

金融創(chuàng)新在前,而金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理在后,在此期間有一個(gè)時(shí)間差,為了保障管理的有效性,一是要加大對(duì)已經(jīng)出臺(tái)法律的執(zhí)法力度,做到依法辦事、違法必糾。二是對(duì)目前尚缺、配套條件難以一步到位的個(gè)別條款,要通過(guò)補(bǔ)充條款予以過(guò)渡,規(guī)定一定時(shí)間必須到位,同時(shí)要對(duì)金融創(chuàng)新之后所涉及的法律條文適時(shí)進(jìn)行修訂,以適應(yīng)金融創(chuàng)新有序發(fā)展的需要。

3.充實(shí)監(jiān)管人員,提高綜合素質(zhì)。一是將政治素質(zhì)高、懂法律、精通金融業(yè)務(wù)的員工充實(shí)到監(jiān)管崗位上;二是加大培訓(xùn)力度,培養(yǎng)出一大批懂得國(guó)際金融、了解金融風(fēng)險(xiǎn)、洞悉金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的復(fù)合型金融監(jiān)管人才;三是落實(shí)監(jiān)管責(zé)任,明確監(jiān)管人員對(duì)于金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)處置過(guò)程中的監(jiān)管權(quán)力和責(zé)任,并改進(jìn)監(jiān)管手段、鼓勵(lì)金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新,以金融監(jiān)管手段的創(chuàng)新應(yīng)對(duì)金融業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。

4.加強(qiáng)金融監(jiān)管的國(guó)際合作。隨著金融市場(chǎng)的全球一體化,金融創(chuàng)新具有國(guó)際化特征,一國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)在進(jìn)行監(jiān)管時(shí)通常是鞭長(zhǎng)莫及,這就要求各通過(guò)金融監(jiān)管的國(guó)際協(xié)作,各國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與國(guó)際性金融組織的合作與協(xié)調(diào),能夠有效的降低金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新監(jiān)管的國(guó)際監(jiān)管可以從國(guó)與國(guó)之間的協(xié)作監(jiān)管;二是國(guó)際性組織對(duì)其成員國(guó)所進(jìn)行的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管出發(fā),加強(qiáng)各國(guó)金融監(jiān)管部門(mén)的合作,對(duì)國(guó)際性的金融創(chuàng)新實(shí)行統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn),確保金融創(chuàng)新既有效率,又安全。

金融創(chuàng)新論文:金融創(chuàng)新中的會(huì)計(jì)制度研究

[摘 要] 現(xiàn)行中國(guó)金融會(huì)計(jì)制度現(xiàn)狀已難以適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展,應(yīng)從把握基本點(diǎn)、注重協(xié)調(diào)性和建立新機(jī)制等方面加強(qiáng)金融創(chuàng)新中的會(huì)計(jì)制度建設(shè),對(duì)會(huì)計(jì)原則、會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)基礎(chǔ)、會(huì)計(jì)報(bào)告和會(huì)計(jì)要素等進(jìn)行系統(tǒng)化的改革與調(diào)整。

[關(guān)鍵詞] 金融創(chuàng)新;新金融工具;會(huì)計(jì)制度;措施

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的核心,金融創(chuàng)新成為當(dāng)今世界競(jìng)爭(zhēng)與發(fā)展的顯著特征。隨著中國(guó)金融市場(chǎng)體系逐步建立,新的金融工具如遠(yuǎn)期合約、期貨合約、掉期交易等層出不窮。解決好金融創(chuàng)新中的會(huì)計(jì)問(wèn)題,對(duì)確保金融穩(wěn)健運(yùn)行、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快協(xié)調(diào)發(fā)展至關(guān)重要。為更好地發(fā)揮金融創(chuàng)新活躍市場(chǎng)的作用,筆者將就金融創(chuàng)新中的會(huì)計(jì)制度建設(shè)問(wèn)題進(jìn)行研究并提出相應(yīng)對(duì)策,以進(jìn)一步促進(jìn)中國(guó)金融業(yè)的發(fā)展。

一、中國(guó)金融會(huì)計(jì)制度的現(xiàn)狀分析

改革開(kāi)放以來(lái),中國(guó)金融業(yè)始終保持穩(wěn)健發(fā)展的良好勢(shì)頭,金融體制改革加快推進(jìn),金融會(huì)計(jì)制度不斷完善,對(duì)金融業(yè)穩(wěn)健運(yùn)行發(fā)揮了不可替代的作用。相對(duì)于現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)對(duì)金融發(fā)展的要求而言,中國(guó)金融會(huì)計(jì)制度仍存在不少問(wèn)題。

(一)金融會(huì)計(jì)制度不適應(yīng)性的幾個(gè)表現(xiàn)

1. 對(duì)金融業(yè)特殊性不夠適應(yīng)。其主要體現(xiàn)在制度規(guī)定過(guò)于籠統(tǒng),強(qiáng)調(diào)金融業(yè)同其他行業(yè)會(huì)計(jì)制度的一致性,在資產(chǎn)、負(fù)債、中間業(yè)務(wù)的規(guī)范上,會(huì)計(jì)科目過(guò)于概括,尤其是忽視了銀行業(yè)支付清算業(yè)務(wù)的特點(diǎn),帶來(lái)了現(xiàn)行會(huì)計(jì)科目在實(shí)務(wù)操作中可行性差的共性問(wèn)題。

2. 對(duì)賬務(wù)處理規(guī)范性不夠適應(yīng)。主要是制度規(guī)定不細(xì)致,賬務(wù)處理隨意性較大。現(xiàn)行金融會(huì)計(jì)制度在不少金融業(yè)務(wù)會(huì)計(jì)處理方面不同程度地存在模糊現(xiàn)象,易造成會(huì)計(jì)人員理解上的差異和操作上的無(wú)所適從或隨意性,不同系統(tǒng)或單位會(huì)計(jì)信息的可比性受到影響。

3. 對(duì)會(huì)計(jì)電算化不夠適應(yīng)。現(xiàn)行金融業(yè)會(huì)計(jì)制度主要是基于長(zhǎng)期以來(lái)傳統(tǒng)的手工操作方式設(shè)計(jì)的,需要根據(jù)會(huì)計(jì)核算手段的變化進(jìn)行重新設(shè)計(jì)。這一滯后使得目前各行會(huì)計(jì)資料異常復(fù)雜和不規(guī)范,會(huì)計(jì)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)難以實(shí)現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化。

4. 對(duì)穩(wěn)健性要求不夠適應(yīng)。主要體現(xiàn)在會(huì)計(jì)制度支撐不足。一方面穩(wěn)健性原則執(zhí)行不到位。貸款呆賬準(zhǔn)備的提取沒(méi)有按照貸款的質(zhì)量狀況和貸款的風(fēng)險(xiǎn)度進(jìn)行提高,貸款風(fēng)險(xiǎn)分類(lèi)在會(huì)計(jì)核算上的體現(xiàn)不。對(duì)固定資產(chǎn)加速折舊法限制較死,易造成企業(yè)前期虛增利潤(rùn)、資產(chǎn)超期服役的現(xiàn)象。另一方面,金融會(huì)計(jì)內(nèi)部控制制度不完善。機(jī)構(gòu)設(shè)置上缺乏權(quán)力制衡機(jī)制,內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不健全,會(huì)計(jì)體系不完善,時(shí)有濫用會(huì)計(jì)科目、賬務(wù)核對(duì)制度執(zhí)行不嚴(yán)的問(wèn)題發(fā)生。

(二)新金融工具對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)帶來(lái)的新挑戰(zhàn)

20世紀(jì)80年代以來(lái),衍生金融工具層出不窮,帶來(lái)了金融市場(chǎng)活躍發(fā)展的局面。一方面,衍生性金融產(chǎn)品大多具有以小搏大的高杠桿效應(yīng),十倍或數(shù)十倍的巨額收益吸引著大量的投資者;另一方面,新金融工具籌資成本低,融資手段多樣化,既為資金需求者提供廉價(jià)的多種融資手段,又為投資者提供防范和規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)的多種選擇。新金融工具自身的特點(diǎn),對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)提出了新的挑戰(zhàn)。

1. 要求規(guī)范相應(yīng)配套的會(huì)計(jì)制度。新金融工具的出現(xiàn),使金融會(huì)計(jì)面臨著確認(rèn)、計(jì)量和揭示的新問(wèn)題,尤為突出的是缺乏與金融衍生工具相配套的規(guī)范的會(huì)計(jì)。這些新的金融工具發(fā)展較快,種類(lèi)繁多,不同種類(lèi)金融工具的性質(zhì)、條件、金額、期限均不相同,風(fēng)險(xiǎn)程度也不同,金融會(huì)計(jì)對(duì)它的反映、控制能力不足,造成相當(dāng)部分新金融工具被排除在財(cái)務(wù)報(bào)表之外,這些資產(chǎn)負(fù)債表外項(xiàng)目對(duì)報(bào)告使用者構(gòu)成了隱藏的潛在隱患,存在資產(chǎn)負(fù)債表外損失的風(fēng)險(xiǎn)。

2. 要求改變傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)原則。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的主要任務(wù)是報(bào)告實(shí)際已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),在會(huì)計(jì)要素的確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告過(guò)程中,貫徹客觀性、穩(wěn)健性、歷史成本等相關(guān)原則。而新金融工具會(huì)計(jì)的主要任務(wù)是預(yù)測(cè)性報(bào)告尚未發(fā)生、將來(lái)發(fā)生后才能核對(duì)的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù),具有高度的不確定性,這就帶來(lái)了會(huì)計(jì)制度設(shè)計(jì)基點(diǎn)上的分歧,傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)制度在原則上受到影響。

3. 要求改變傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)主要以歷史成本作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ),所有會(huì)計(jì)要素的計(jì)量均采用歷史成本,在客觀形成的基礎(chǔ)上對(duì)已經(jīng)實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)進(jìn)行確認(rèn)、計(jì)量和報(bào)告,因而計(jì)量模式講求精準(zhǔn),計(jì)量結(jié)果具有確定性。對(duì)新金融工具會(huì)計(jì)要素的計(jì)量,由于不存在歷史成本問(wèn)題,因而改變了傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的計(jì)價(jià)基礎(chǔ),更多地依賴(lài)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)和知識(shí)性、規(guī)律性預(yù)測(cè),其計(jì)價(jià)基礎(chǔ)具有明顯的不確定性。

4. 要求改變傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)報(bào)告體系。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)報(bào)表主要報(bào)告會(huì)計(jì)主體源于過(guò)去的交易及事項(xiàng)的會(huì)計(jì)信息,報(bào)表體系、報(bào)表內(nèi)部結(jié)構(gòu)及其項(xiàng)目均無(wú)法滿(mǎn)足新金融工具的信息使用者的信息需求。就要求對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的報(bào)告體系從結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、項(xiàng)目?jī)?nèi)容和關(guān)聯(lián)性等方面進(jìn)行大的調(diào)整,否則將難以體現(xiàn)報(bào)告體系的實(shí)際價(jià)值。

5. 要求改變傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)要素構(gòu)成。在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)制度下,所有資產(chǎn)和負(fù)債確認(rèn)的基本前提條件是要符合會(huì)計(jì)要素的定義,對(duì)其未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的測(cè)算,從企業(yè)的流入和流出都必須來(lái)自過(guò)去的交易或事項(xiàng)。而對(duì)新金融工具來(lái)說(shuō),其金融資產(chǎn)和金融負(fù)債則來(lái)自雙方簽定的契約,規(guī)定的是未來(lái)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng),不能據(jù)以確認(rèn)購(gòu)銷(xiāo)業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)要素已經(jīng)不能適應(yīng)新金融工具會(huì)計(jì)對(duì)信息披露的要求。

由上可知,金融產(chǎn)品創(chuàng)新對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)帶來(lái)的挑戰(zhàn)是原則性、根本性和多方位的,需要對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)制度從設(shè)計(jì)原則、計(jì)價(jià)基礎(chǔ)、報(bào)告體系和會(huì)計(jì)要素等各個(gè)方面、各個(gè)環(huán)節(jié)進(jìn)行調(diào)整,逐步建立體現(xiàn)金融創(chuàng)新特點(diǎn)的會(huì)計(jì)制度。

二、金融會(huì)計(jì)制度創(chuàng)新的思路

(一)把握金融會(huì)計(jì)制度設(shè)計(jì)的基本點(diǎn)

1. 強(qiáng)化理論基礎(chǔ)支撐。金融會(huì)計(jì)制度的理論基礎(chǔ)主要涉及哲學(xué)、經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)與法學(xué)等方面。其中,哲學(xué)作為方法論,是構(gòu)建會(huì)計(jì)制度研究方法和工作方法的基石;經(jīng)濟(jì)學(xué)和管理學(xué)作為會(huì)計(jì)學(xué)的基礎(chǔ)學(xué)科,是構(gòu)建會(huì)計(jì)制度目標(biāo)的兩大支柱;法學(xué)作為上層建筑的一部分,是構(gòu)建會(huì)計(jì)制度思想的支柱。經(jīng)驗(yàn)表明,任何一項(xiàng)會(huì)計(jì)制度都是一定環(huán)境的產(chǎn)物,不同環(huán)境造就了不同內(nèi)容和形式的會(huì)計(jì)制度,產(chǎn)生了法典式、規(guī)章式、混合式和社會(huì)式等會(huì)計(jì)制度模式。從中國(guó)會(huì)計(jì)環(huán)境出發(fā),應(yīng)該繼續(xù)堅(jiān)持規(guī)章式會(huì)計(jì)制度模式。

2. 體現(xiàn)制度設(shè)計(jì)的多重性。不同層次的會(huì)計(jì)制度,其設(shè)計(jì)主體也不盡相同。規(guī)章級(jí)會(huì)計(jì)制度的設(shè)計(jì)主體可以是財(cái)政部、國(guó)務(wù)院其他部委或地方人民政府,企 業(yè)內(nèi)部會(huì)計(jì)制度的設(shè)計(jì)主體是企業(yè)本身。

3. 堅(jiān)持科學(xué)性與有效性相結(jié)合。在會(huì)計(jì)制度設(shè)計(jì)過(guò)程中應(yīng)遵循一定的設(shè)計(jì)原則,包括符合政府要求、考慮企業(yè)特點(diǎn)、采用綜合導(dǎo)向、實(shí)施國(guó)際協(xié)調(diào)、堅(jiān)持穩(wěn)定適用、供求平衡以及遵循成本效益等方面。

4. 遵循會(huì)計(jì)制度的基本規(guī)律。會(huì)計(jì)制度的規(guī)律性主要表現(xiàn)為:會(huì)計(jì)制度的構(gòu)建離不開(kāi)會(huì)計(jì)制度概念框架的支持,會(huì)計(jì)工作的正常秩序離不開(kāi)會(huì)計(jì)制度的規(guī)范,會(huì)計(jì)制度的規(guī)范內(nèi)容有賴(lài)于會(huì)計(jì)實(shí)踐,會(huì)計(jì)制度的繁簡(jiǎn)程度有賴(lài)于政府政策,會(huì)計(jì)制度的運(yùn)作方式有賴(lài)于文化背景,會(huì)計(jì)制度的國(guó)際協(xié)調(diào)源于經(jīng)濟(jì)全球化等。

5. 重視信息技術(shù)應(yīng)用。信息技術(shù)既推動(dòng)了會(huì)計(jì)制度變革,又給會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)、會(huì)計(jì)理論和會(huì)計(jì)制度帶來(lái)了較大的沖擊。計(jì)算機(jī)的出現(xiàn),將原來(lái)的手工會(huì)計(jì)改變?yōu)橛?jì)算機(jī)會(huì)計(jì),因特網(wǎng)的普及和發(fā)展,產(chǎn)生了電子商務(wù)、ERP,形成了財(cái)務(wù)業(yè)務(wù)一體化,并引發(fā)了網(wǎng)絡(luò)會(huì)計(jì)的發(fā)展趨勢(shì),由此必然引起相關(guān)會(huì)計(jì)理論和會(huì)計(jì)制度的重新思考與調(diào)整。

6. 擴(kuò)大信息量,減少不確定性。符號(hào)經(jīng)濟(jì)的不確定性有兩類(lèi):一類(lèi)是初級(jí)的,即由自然的隨機(jī)變化和消費(fèi)者偏好所帶來(lái)的不確定性;另一類(lèi)是次級(jí)的,即由信息的不對(duì)稱(chēng)而引起的不確定性。前者系經(jīng)濟(jì)體系之外的力量所引起的,具有根本的不確定性;而后者則是經(jīng)濟(jì)體系中內(nèi)生的。信息是不確定性的負(fù)量度,減少不確定性必須獲取和處理更多信息。制度決定著信息的提供、處理、傳遞、分布及信息本身的性,成為對(duì)抗不確定性的有效手段,為突破個(gè)人不確定性的理解力和結(jié)算力限度、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)提供了現(xiàn)實(shí)途徑。

(二)正確處理金融會(huì)計(jì)制度創(chuàng)新中的協(xié)調(diào)性問(wèn)題

1. 金融業(yè)系統(tǒng)內(nèi)會(huì)計(jì)制度與金融業(yè)統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的協(xié)調(diào)。金融業(yè)統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度的修訂應(yīng)經(jīng)過(guò)充分醞釀?wù)撟C,保障其科學(xué)性和可操作性,盡量減少金融業(yè)各系統(tǒng)內(nèi)部的補(bǔ)充制度。從務(wù)實(shí)的角度確定金融企業(yè)會(huì)計(jì)制度的完善內(nèi)容,既要適應(yīng)金融業(yè)務(wù)的需要又要有一定的前瞻性,既要突出重點(diǎn)又要注意基本的技術(shù)層面,既要考慮中國(guó)經(jīng)濟(jì)環(huán)境又要體現(xiàn)國(guó)際慣例,保障金融業(yè)統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度在各系統(tǒng)內(nèi)的適用性,以及各系統(tǒng)切實(shí)按統(tǒng)一會(huì)計(jì)制度從事會(huì)計(jì)工作。這樣,一則可以使各系統(tǒng)有性的參照依據(jù),二則可以保障各系統(tǒng)會(huì)計(jì)信息與平時(shí)賬務(wù)處理的一致性,便于企業(yè)管理者和投資者披露真實(shí)的會(huì)計(jì)信息。

2. 金融業(yè)會(huì)計(jì)制度的國(guó)際協(xié)調(diào)。資本市場(chǎng)是市場(chǎng)體系的核心,資本市場(chǎng)全球化已經(jīng)成為不可否認(rèn)的事實(shí)。公平和效率是發(fā)展和完善資本市場(chǎng)的基本準(zhǔn)則,資本市場(chǎng)的順利運(yùn)作和健康發(fā)展有賴(lài)于會(huì)計(jì)及其信息披露的質(zhì)量。目前,會(huì)計(jì)的國(guó)際協(xié)調(diào)得到了大多數(shù)國(guó)家及有關(guān)國(guó)際性組織的支持,成為各國(guó)政府增強(qiáng)本國(guó)資本市場(chǎng)的融資能力、跨國(guó)上市和發(fā)行證券的公司企業(yè)降低國(guó)際資本市場(chǎng)籌資成本和提高籌資效率的重要途徑。財(cái)務(wù)信息的真實(shí)、、透明、可比和充分披露成為各國(guó)政府、財(cái)務(wù)信息提供者、財(cái)務(wù)信息使用者和有關(guān)國(guó)際性組織的一致性要求。會(huì)計(jì)作為一個(gè)信息系統(tǒng),其程序和會(huì)計(jì)方法具有可通用性,各國(guó)在同類(lèi)經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理方面差異并不大,其國(guó)際協(xié)調(diào)存在現(xiàn)實(shí)性。

(三)建立穩(wěn)定性與應(yīng)變性相結(jié)合的機(jī)制

會(huì)計(jì)制度作為一種會(huì)計(jì)規(guī)范,一方面要求保持穩(wěn)定性,另一方面由于新的經(jīng)營(yíng)方式、新的金融業(yè)務(wù)不斷涌現(xiàn),會(huì)計(jì)制度也必須及時(shí)修訂與完善。建立穩(wěn)定性與應(yīng)變性相結(jié)合的機(jī)制,有效防止由于會(huì)計(jì)制度的滯后影響金融業(yè)務(wù)的發(fā)展或?qū)е陆鹑跁?huì)計(jì)信息的失真或混亂,是金融會(huì)計(jì)制度改革的前提和關(guān)鍵。根據(jù)新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)的交易成本理論,會(huì)計(jì)制度的本質(zhì)是節(jié)約交易成本。會(huì)計(jì)制度具有濃縮的特征,是內(nèi)生性的“共有信念”,所有的交易主體從這些濃縮的信息中受益。這種“共有信念”建立在相互信任的基礎(chǔ)之上,當(dāng)隨機(jī)變量因素作用過(guò)大以至于動(dòng)搖了信任基礎(chǔ)的時(shí)候,就容易出現(xiàn)大的偏離,產(chǎn)生“誠(chéng)信危機(jī)”。為了防止陷入危機(jī)的惡性均衡,會(huì)計(jì)制度要通過(guò)糾錯(cuò)機(jī)制進(jìn)行“補(bǔ)漏”,這既是制度完善的要求,也是制度演進(jìn)的動(dòng)力。按照演進(jìn)博弈論,會(huì)計(jì)制度是在反復(fù)博弈中形成的漸進(jìn)穩(wěn)定動(dòng)態(tài)均衡,即“進(jìn)化均衡”,規(guī)則決策與“混合策略決策”相對(duì)應(yīng)。這表明,正是隨機(jī)因素的累積,而不是純粹的競(jìng)爭(zhēng)本身,確保了有效結(jié)果的長(zhǎng)期穩(wěn)定性。這一多重進(jìn)化均衡,決定會(huì)計(jì)制度必然隨著形勢(shì)的發(fā)展而發(fā)展。在經(jīng)濟(jì)全球化和知識(shí)經(jīng)濟(jì)條件下,隨機(jī)因素不斷增加,會(huì)計(jì)制度的動(dòng)態(tài)博弈過(guò)程比以往任何時(shí)候更為明顯。知識(shí)經(jīng)濟(jì)為合同的可實(shí)施性在技術(shù)上提供了保障,這就使得一些原本不可能的制度創(chuàng)新成為可能?？梢灶A(yù)見(jiàn),由技術(shù)創(chuàng)新帶來(lái)的成本—收益相對(duì)變化必然會(huì)帶來(lái)會(huì)計(jì)制度的創(chuàng)新,催生新的運(yùn)行機(jī)制,成為與知識(shí)經(jīng)濟(jì)博弈的演進(jìn)動(dòng)力。

三、積極應(yīng)對(duì)新金融工具挑戰(zhàn)的對(duì)策措施

從當(dāng)前中國(guó)金融發(fā)展的現(xiàn)實(shí)看,需要特別關(guān)注解決新金融工具的會(huì)計(jì)問(wèn)題。借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)做法,應(yīng)對(duì)新金融工具對(duì)傳統(tǒng)會(huì)計(jì)的挑戰(zhàn),需要從以下幾方面采取措施。

1. 對(duì)會(huì)計(jì)原則進(jìn)行重大調(diào)整?？紤]到會(huì)計(jì)所確認(rèn)和計(jì)量的業(yè)務(wù)特點(diǎn),采取區(qū)別對(duì)待、分類(lèi)指導(dǎo)的辦法,確立適宜的會(huì)計(jì)原則。對(duì)已經(jīng)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)確認(rèn)和計(jì)量,仍應(yīng)堅(jiān)持現(xiàn)行的一系列會(huì)計(jì)原則,以確保這類(lèi)會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量;對(duì)新金融工具業(yè)務(wù)的確認(rèn)和計(jì)量,借鑒國(guó)際通行的做法,采用與傳統(tǒng)會(huì)計(jì)相區(qū)別的原則,更加強(qiáng)調(diào)和注重相關(guān)性原則和重要性原則。對(duì)新金融工具的會(huì)計(jì)計(jì)價(jià),應(yīng)調(diào)整傳統(tǒng)會(huì)計(jì)堅(jiān)持的歷史成本原則,針對(duì)該類(lèi)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大、不確定因素多等特點(diǎn),確立并堅(jiān)持公允價(jià)值原則,并形成根據(jù)市場(chǎng)進(jìn)行適度調(diào)整的機(jī)制,著力提高信息的相關(guān)性。

2. 采用多重化的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)。傳統(tǒng)會(huì)計(jì)采用歷史成本作為計(jì)價(jià)基礎(chǔ),具有客觀性、性等優(yōu)點(diǎn),應(yīng)繼續(xù)堅(jiān)持并不斷完善。根據(jù)新金融工具不存在歷史成本的情況,其會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)最可行的辦法是按公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看,不論是金融資產(chǎn)和負(fù)債的初始確認(rèn)的計(jì)價(jià),還是在新金融工具契約生效后的財(cái)務(wù)報(bào)表日對(duì)金融資產(chǎn)和負(fù)債的計(jì)價(jià),均可采用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)價(jià)。這樣,會(huì)計(jì)的計(jì)價(jià)基礎(chǔ)就不再是單一的歷史成本,而至少是以歷史成本和公允價(jià)值并存的雙重計(jì)價(jià)基礎(chǔ),不同的會(huì)計(jì)計(jì)價(jià)基礎(chǔ)適應(yīng)著不同的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)的計(jì)價(jià)要求,更符合金融發(fā)展的客觀實(shí)際。需要強(qiáng)調(diào)的是,理論界有人主張按持有目的對(duì)金融工具進(jìn)行分類(lèi)并分別以不同的計(jì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)計(jì)價(jià)。筆者認(rèn)為這種觀點(diǎn)在實(shí)務(wù)操作中難以實(shí)現(xiàn)。金融工具分類(lèi)本身就具有一定的不確定性,金融工具創(chuàng)新更是源源不斷,尤其是對(duì)合成金融工具的歸類(lèi)計(jì)價(jià)難度很大。

3. 對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行動(dòng)態(tài)化改造。適應(yīng)新金融工具信息披露的要求,比較可行的方法是在傳統(tǒng)會(huì)計(jì)報(bào)表體系的基礎(chǔ)上進(jìn)行系統(tǒng)化的改造。對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債,不僅按流動(dòng)性分類(lèi),還按金融資產(chǎn)和負(fù)債和非金融資產(chǎn)和負(fù)債分類(lèi);對(duì)非金融資產(chǎn)和負(fù)債可沿襲現(xiàn)行做法,即按流動(dòng)性大小順序排列;對(duì)金融資產(chǎn)和負(fù)債則可按風(fēng)險(xiǎn)程度大小順序排列,以更好地適應(yīng)人們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)往往特別關(guān)注的要求。進(jìn)一步改造表外附注,使屬于表外項(xiàng)目的一些新金融工具得以充分披露。對(duì)于報(bào)表改造后仍無(wú)法披露的重要信息,可考慮增設(shè)一些諸如“金融頭寸”表等報(bào)表。根據(jù)國(guó)外經(jīng)驗(yàn),新金融工具揭示的項(xiàng)目?jī)?nèi)容至少應(yīng)包括兩點(diǎn):一是面值或合約金額,如果兩者均無(wú),則應(yīng)當(dāng)揭示名義金額; 二是金融工具的性質(zhì)及條件,其至少應(yīng)當(dāng)包括衍生金融工具的信用風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金要求、金融工具的存續(xù)期間、金融工具的交易不履行合約時(shí)可能遭受的較大損失的金額和相關(guān)的會(huì)計(jì)政策。

4. 重構(gòu)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要素。針對(duì)傳統(tǒng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要素及一些基本概念不能涵蓋新金融工具的問(wèn)題,需要對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)要素及有關(guān)基本概念進(jìn)行重構(gòu)。具體而言,應(yīng)把握好兩個(gè)重點(diǎn):資產(chǎn)不再限定為由過(guò)去的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來(lái)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源,還應(yīng)包括由現(xiàn)在契約約定的在未來(lái)可以直接為企業(yè)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源;負(fù)債不再限定為由過(guò)去經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)產(chǎn)生的、現(xiàn)在由企業(yè)承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任,還應(yīng)包括由現(xiàn)在契約約定的、在未來(lái)需要由企業(yè)承擔(dān)的經(jīng)濟(jì)責(zé)任。這樣會(huì)計(jì)要素的概念將明顯擴(kuò)大。對(duì)涉及金融工具的資產(chǎn)和負(fù)債,即通常所講的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債,在會(huì)計(jì)要素確立時(shí)應(yīng)充分考慮其具有不確定性的突出特點(diǎn),與一般的非金融資產(chǎn)和負(fù)債在概念上有所區(qū)別。會(huì)計(jì)要素重構(gòu)后,資產(chǎn)和負(fù)債按其確定性理所當(dāng)然就分為確定性資產(chǎn)、負(fù)債和不確定性資產(chǎn)、負(fù)債。國(guó)內(nèi)外實(shí)踐已經(jīng)表明,能夠揭示金融與非金融關(guān)系的資產(chǎn)負(fù)債會(huì)計(jì)報(bào)表,有助于提高會(huì)計(jì)信息的相關(guān)性,對(duì)會(huì)計(jì)報(bào)表使用者更具有實(shí)際價(jià)值。

金融創(chuàng)新論文:試論金融創(chuàng)新在我國(guó)的發(fā)展

試論金融創(chuàng)新在我國(guó)的發(fā)展

金融創(chuàng)新是金融業(yè)為適應(yīng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，在制度安排、金融工具、金融產(chǎn)品等方面進(jìn)行的創(chuàng)新活動(dòng)，是金融結(jié)構(gòu)提升的主要方式和金融發(fā)展的重要推動(dòng)力量，現(xiàn)代金融發(fā)展史實(shí)質(zhì)上是金融不斷創(chuàng)新的過(guò)程。受經(jīng)濟(jì)體制的影響、金融改革滯后的約束以及金融機(jī)構(gòu)治理結(jié)構(gòu)不完善、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不充分和技術(shù)進(jìn)步不足等多重因素的制約，我國(guó)金融創(chuàng)新速度相對(duì)落后，但入世后我國(guó)金融業(yè)的開(kāi)放將為金融創(chuàng)新及金融發(fā)展帶來(lái)新的機(jī)遇，加快金融創(chuàng)新促進(jìn)金融深化是我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的必然選擇，必將推動(dòng)我國(guó)的金融深化和經(jīng)濟(jì)金融的可持續(xù)發(fā)展。

金融創(chuàng)新大致可歸為兩類(lèi)：一類(lèi)是金融制度創(chuàng)新；另一類(lèi)是金融市場(chǎng)技術(shù)創(chuàng)新。

“創(chuàng)新”有三層涵義：（1）原創(chuàng)性創(chuàng)新，即思想的躍進(jìn)，比如及時(shí)份期權(quán)合約的產(chǎn)生對(duì)于投融資行為來(lái)講，是一個(gè)全新的創(chuàng)造；（2）整合性創(chuàng)新，即將已有觀念的重新理解和運(yùn)用，如期貨合約的產(chǎn)生；（3）組合性創(chuàng)新，如蝶式期權(quán)的產(chǎn)生。及時(shí)種創(chuàng)新主要是專(zhuān)家型的金融家起作用，后兩種創(chuàng)新則更需要實(shí)踐型的金融家。

一、我國(guó)金融創(chuàng)新的現(xiàn)狀

（一）我國(guó)金融市場(chǎng)創(chuàng)新始于上個(gè)世紀(jì)80年代，從20多年的創(chuàng)新歷程可以發(fā)現(xiàn)，我國(guó)金融創(chuàng)新具有如下特征：

1、吸納性創(chuàng)新多，原創(chuàng)性創(chuàng)新少。金融創(chuàng)新主要是吸引、模仿和借鑒國(guó)外的管理模式和市場(chǎng)模式，主要表現(xiàn)為市場(chǎng)制度的建立和基礎(chǔ)金融產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)。這種創(chuàng)新惟一能夠確定的好處是速度快，而且能夠起到誘發(fā)新的創(chuàng)新的作用。吸收式創(chuàng)新的較大優(yōu)點(diǎn)是創(chuàng)新成本低，主要是將國(guó)外的創(chuàng)新移植到中國(guó)市場(chǎng)。

2、負(fù)債類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新多，資產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新少，金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一。我國(guó)負(fù)債類(lèi)業(yè)務(wù)創(chuàng)新是以四大國(guó)有銀行為導(dǎo)向和主體，有較濃的計(jì)劃特征，推出的產(chǎn)品主要以滿(mǎn)足國(guó)有企業(yè)融資需求為主。資產(chǎn)類(lèi)業(yè)務(wù)在20世紀(jì)90年代證券市場(chǎng)出現(xiàn)以后，也主要停留在股票市場(chǎng)，沒(méi)有形成多元化產(chǎn)品。

3、區(qū)域特征明顯，特區(qū)和沿海城市金融管制相對(duì)寬松，市場(chǎng)比較發(fā)達(dá)，創(chuàng)新比較集中。金融組織機(jī)構(gòu)高度集中，金融發(fā)展極不平衡，金融創(chuàng)新主要集中在上海、廣州、深圳、海南等金融業(yè)相對(duì)發(fā)達(dá)地區(qū)，內(nèi)地金融市場(chǎng)的發(fā)展較為沉悶。這種格局同時(shí)加劇了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的二元化特征。

4、金融創(chuàng)新靠外力推動(dòng)，內(nèi)部驅(qū)動(dòng)不足。市場(chǎng)化的金融創(chuàng)新強(qiáng)調(diào)市場(chǎng)主體的內(nèi)在激勵(lì)，但在計(jì)劃體制占優(yōu)勢(shì)的情況下，創(chuàng)新的及時(shí)推動(dòng)力受到削弱，其結(jié)果是中國(guó)的金融創(chuàng)新以自上而下的強(qiáng)制式推動(dòng)為主。這種創(chuàng)新只有在創(chuàng)新主體能夠享受到大多數(shù)利益時(shí)才能出現(xiàn)，因而加劇了市場(chǎng)的壟斷特征。在實(shí)踐中的明顯表現(xiàn)是，一方面由于監(jiān)管過(guò)嚴(yán)，金融創(chuàng)新成本高昂，另一方面市場(chǎng)不規(guī)范，中、小投資者利益得不到有效保護(hù)，作為金融主體的“暴利”造成了簡(jiǎn)單的數(shù)量擴(kuò)張。

（二）從上面的分析可以看到，我國(guó)的金融創(chuàng)新仍處于一個(gè)比較低級(jí)的階段，快速發(fā)展金融市場(chǎng)，需要消除很多制約因素。

1、要消除的制約因素是薄弱的信用基礎(chǔ)。金融市場(chǎng)和金融行為本身是信用高度發(fā)展的產(chǎn)物，離開(kāi)了信用基礎(chǔ)，金融創(chuàng)新根本不可能出現(xiàn)和存在。我國(guó)的信用機(jī)制很大程度上是依靠政府來(lái)建立和推動(dòng)的，在形式上基本屬于國(guó)有信用，典型的表現(xiàn)是銀行代表國(guó)家執(zhí)行“出納”的功能。在這種信用機(jī)制里，企業(yè)有借錢(qián)擴(kuò)張、借債不還的內(nèi)在動(dòng)機(jī)。因而實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門(mén)（國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)、個(gè)體工商業(yè)戶(hù)等）資金需求旺盛，銀行“惜貸”，金融創(chuàng)新空間狹窄。

2、要削弱的制約因素是政府行為錯(cuò)位。政府行為的錯(cuò)位造成了金融創(chuàng)新成本增大，金融行為主體政策風(fēng)險(xiǎn)加大。一個(gè)成熟的駕馭市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的政府應(yīng)該通過(guò)制度設(shè)置來(lái)健全市場(chǎng)，通過(guò)市場(chǎng)化的操作來(lái)調(diào)控市場(chǎng)。我們的政府往往通過(guò)非經(jīng)濟(jì)的手段來(lái)干預(yù)市場(chǎng)。政府對(duì)金融創(chuàng)新的趨利動(dòng)機(jī)等特性突出表現(xiàn)為，出現(xiàn)于市場(chǎng)流動(dòng)性、靠強(qiáng)制推銷(xiāo)的政府債券，以及不計(jì)成本的保值儲(chǔ)蓄等。政府行為的錯(cuò)位還表現(xiàn)為金融市場(chǎng)立法不完善，立法缺乏前瞻性。

3、要消除的制約因素是金融創(chuàng)新主體風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱、內(nèi)在動(dòng)因缺失。由于我國(guó)產(chǎn)權(quán)制度改革沒(méi)有到位，金融機(jī)構(gòu)主體還沒(méi)有做到真正的自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)盈虧，優(yōu)勝劣汰的競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制沒(méi)能有效形成，金融主體缺少風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，“避險(xiǎn)性”創(chuàng)新難以展開(kāi)，其他創(chuàng)新也是表面的和缺乏市場(chǎng)支撐的。

4、需要消除的制約因素是利率、匯率管制。利率是資金時(shí)間價(jià)值，是資金使用的機(jī)會(huì)成本基準(zhǔn)。利率水平的國(guó)家管制，使貨幣市場(chǎng)創(chuàng)新直接受到抑制。由于沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)化的利率作為參照標(biāo)準(zhǔn)，股權(quán)融資、債券融資的機(jī)會(huì)成本很難計(jì)量，造成融資行為扭曲。雖然我們?cè)?0__年2月份開(kāi)始啟動(dòng)利率市場(chǎng)化進(jìn)程，但利率市場(chǎng)化和市場(chǎng)化利率還有很長(zhǎng)的路要走。人民幣不能自由兌換意味著人民幣沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)格，這就使得外匯套利保值創(chuàng)新受到制約。

5、需要消除的制約因素是金融人才短缺。人才是金融創(chuàng)新的主體，金融從業(yè)人員的素質(zhì)是增強(qiáng)創(chuàng)新的供給能力，以及促使創(chuàng)新成果的模仿和普及的基礎(chǔ)?？墒怯捎谖覀兤鸩酵恚瑥臉I(yè)人員素質(zhì)普遍低下，政府推動(dòng)性創(chuàng)新的格局一時(shí)難以改變，在巨大的政策風(fēng)險(xiǎn)之下，市場(chǎng)主體更偏好于投機(jī)，金融市場(chǎng)內(nèi)部信用機(jī)制難以有效運(yùn)轉(zhuǎn)。

6、需要消除的制約因素是技術(shù)水平落后。新技術(shù)的運(yùn)用成本一方面決定了金融創(chuàng)新的成本，另一方面，新技術(shù)的廣泛使用又為金融機(jī)構(gòu)的金融創(chuàng)新提供技術(shù)保障。受技術(shù)能力和水平的限制使得技術(shù)創(chuàng)新成為我國(guó)金融創(chuàng)新的薄弱環(huán)節(jié)。

二、我國(guó)金融創(chuàng)新的優(yōu)勢(shì)

我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于一個(gè)由集中管制的計(jì)劃金融運(yùn)作向有管制的相對(duì)自由的市場(chǎng)化運(yùn)作金融體制過(guò)渡。特別引人注目的是近幾年間有關(guān)金融的法制、法規(guī)環(huán)境建設(shè)取得了重大進(jìn)步，這樣的金融環(huán)境是創(chuàng)新展開(kāi)的最有利時(shí)機(jī)。金融創(chuàng)新活動(dòng)有了立法保障以后，創(chuàng)新活動(dòng)的未來(lái)預(yù)期損失將會(huì)下降，信用價(jià)值會(huì)逐步得到體現(xiàn)，社會(huì)信用機(jī)制因而能夠在法律和法規(guī)的基礎(chǔ)上得到加強(qiáng)，信用機(jī)制和以信用機(jī)制為基礎(chǔ)市場(chǎng)引導(dǎo)，使得金融創(chuàng)新可能進(jìn)入快車(chē)道。

多元化金融主體的并存和壯大，會(huì)加劇競(jìng)爭(zhēng)，導(dǎo)致金融創(chuàng)新向縱深發(fā)展?！缎磐蟹ā?、《銀行間中間業(yè)務(wù)管理辦法》、《證券公司管理辦法》等相關(guān)法規(guī)的出臺(tái)，為多元金融機(jī)構(gòu)的并存和在競(jìng)爭(zhēng)中尋求發(fā)展提供了指引。更重要的是，我們從中還看到了金融機(jī)構(gòu)分業(yè)經(jīng)營(yíng)向混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展的趨勢(shì)，銀行、保險(xiǎn)、證券、財(cái)務(wù)

公司等各種中介業(yè)務(wù)在激烈競(jìng)爭(zhēng)中謀求生存和發(fā)展，行業(yè)間競(jìng)爭(zhēng)的加劇在及時(shí)階段會(huì)引導(dǎo)金融部門(mén)用技術(shù)壁壘謀求寡頭壟斷；在第二階段，則很可能會(huì)直接通過(guò)不斷的技術(shù)創(chuàng)新尋找技術(shù)上的先占優(yōu)勢(shì)，這都有利于金融創(chuàng)新。在金融行業(yè)內(nèi)部，一些政策性、違規(guī)性盈利逐漸被堵塞，業(yè)務(wù)趨同、管理相似的粗放式經(jīng)營(yíng)已進(jìn)入微利甚至虧損時(shí)代，依托金融創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)分化與飛躍是金融業(yè)發(fā)展的內(nèi)在要求。

金融業(yè)的對(duì)外開(kāi)放和全球化進(jìn)程加快。進(jìn)入WTO使中國(guó)在市場(chǎng)建設(shè)和管制取向上要與國(guó)際接軌；同時(shí)，外資機(jī)構(gòu)的進(jìn)入加劇了競(jìng)爭(zhēng)，中國(guó)必須通過(guò)金融創(chuàng)新來(lái)與之抗衡。

從金融市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律來(lái)看，金融市場(chǎng)的內(nèi)涵式擴(kuò)張和外延式擴(kuò)張都會(huì)促使進(jìn)一步的金融創(chuàng)新成為必要。中國(guó)金融市場(chǎng)存量巨大，但結(jié)構(gòu)畸形，嚴(yán)重影響市場(chǎng)的培育和發(fā)展。另一方面，金融市場(chǎng)發(fā)展空間巨大，創(chuàng)新需求旺盛。目前，盡管銀行8次降息，銀行存款卻仍高達(dá)6萬(wàn)多億元，加上居民和機(jī)構(gòu)1萬(wàn)多億元的滯留現(xiàn)金，總共高達(dá)7萬(wàn)多億元的資金沒(méi)有合適的流向。一些金融產(chǎn)品如銀行間市場(chǎng)產(chǎn)品、資產(chǎn)支持的抵押擔(dān)保產(chǎn)品、銀行中間業(yè)務(wù)等，以及股票指數(shù)期權(quán)、期貨，可轉(zhuǎn)換債券等創(chuàng)新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)所需的市場(chǎng)環(huán)境逐步具備。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺陷所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)積聚使投資者避險(xiǎn)要求增強(qiáng)，在缺乏賣(mài)空機(jī)制下開(kāi)發(fā)套期保值工具，為投資者提供組合選擇需求迫切。

投資者素質(zhì)逐步提高為創(chuàng)新產(chǎn)品市場(chǎng)開(kāi)發(fā)提供了客戶(hù)基礎(chǔ)。在間接融資市場(chǎng)，隨著產(chǎn)權(quán)改革的逐步深入，盲目貸款、逃廢債務(wù)的行為有所收斂，說(shuō)明理性，尤其是信用理性在逐步建立；在直接融資市場(chǎng)，近年來(lái)投資者行為發(fā)生了顯著變化，市場(chǎng)由濃烈的投機(jī)氣氛向注重基本面回歸，投資者行為開(kāi)始分化，金融產(chǎn)品的個(gè)性化要求出現(xiàn)。

三、我國(guó)金融創(chuàng)新的路徑選擇

我國(guó)金融創(chuàng)新總的發(fā)展路徑應(yīng)該是把市場(chǎng)主體的趨利沖動(dòng)科學(xué)合理地引導(dǎo)到法制化的軌道上，既不壓制市場(chǎng)主體的創(chuàng)新積極性，也不片面遷就，防止積累風(fēng)險(xiǎn)。

（一）在金融工具創(chuàng)新方面堅(jiān)持以原創(chuàng)性為主

由于我國(guó)市場(chǎng)環(huán)境與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，存在巨大差異，吸納型創(chuàng)新有很大的局限性。如果單純走吸納型創(chuàng)新的道路，在外資擁有技術(shù)優(yōu)勢(shì)的前提下，一旦允許外資機(jī)構(gòu)涌入，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)將面臨一場(chǎng)災(zāi)難。中國(guó)金融創(chuàng)新必須從本國(guó)市場(chǎng)環(huán)境出發(fā)，必須堅(jiān)持原創(chuàng)性。

贊同以吸納型創(chuàng)新為主的人認(rèn)為，過(guò)去在金融工具創(chuàng)新上的失誤主要是由于吸納創(chuàng)新不規(guī)范，在操作中變動(dòng)了其特性，使之喪失了所具備的特性和優(yōu)勢(shì)。舉一個(gè)例子，比如CD（大額可轉(zhuǎn)讓定期存單）的基本特性是大額（如美國(guó)規(guī)定為10萬(wàn)美元）和流動(dòng)性強(qiáng)，故能成為銀行大宗定期負(fù)債來(lái)源和企業(yè)各類(lèi)短期流動(dòng)資金的依靠站，有人認(rèn)為，CD引入后表現(xiàn)不佳，主要是因?yàn)橹袊?guó)在吸納時(shí)改變了它的兩個(gè)特性—面額小和轉(zhuǎn)讓難，使之成了銀行一種高成本吸收居民儲(chǔ)蓄的工具。顯然，引進(jìn)CD的創(chuàng)新主體并不是沒(méi)有意識(shí)到這個(gè)基本特性，而是在引入時(shí)缺乏結(jié)合國(guó)情的“原創(chuàng)性”，在簡(jiǎn)單吸納中忘記了中國(guó)社會(huì)的資金分布格局，造成失敗。由此可見(jiàn)，在我國(guó)搞金融創(chuàng)新，如果有吸納，一定是吸納人家的創(chuàng)新思想，而不是照搬照抄。

（二）堅(jiān)持走與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合的道路

從本質(zhì)上講，金融市場(chǎng)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)中用權(quán)利交易代替實(shí)物交易，以便降低實(shí)物交易成本的一系列規(guī)則、方法和場(chǎng)所的總和。金融經(jīng)濟(jì)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)相結(jié)合是金融市場(chǎng)賴(lài)以存在和健康發(fā)展的基礎(chǔ)，是金融創(chuàng)新得以展開(kāi)的保障。金融工具由于具有虛擬特征，很容易被人為操縱，從而脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)，出現(xiàn)我們常說(shuō)的“泡沫”。因此，金融市場(chǎng)必須堅(jiān)持走與實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展相結(jié)合的健康道路。

（三）堅(jiān)持法制化、市場(chǎng)化的信用制度創(chuàng)新

信用制度是金融市場(chǎng)賴(lài)以存在的基石，沒(méi)有公信力的市場(chǎng)固然會(huì)抑制交易和投資人參與的積極性，沒(méi)有公信力的市場(chǎng)事實(shí)上根本就不會(huì)存在下去。信用制度的建立需要這樣幾個(gè)渠道來(lái)完成：一是以市場(chǎng)化手段發(fā)展中介機(jī)構(gòu)，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使中介機(jī)構(gòu)在生產(chǎn)中介產(chǎn)品時(shí)投入足夠的資源，同時(shí)市場(chǎng)秩序的維持成本（法律成本）也會(huì)較低。二是引進(jìn)先進(jìn)的科技支持系統(tǒng)，降低信息成本；三是在市場(chǎng)制度建設(shè)方面，避免管的過(guò)多過(guò)死，要相信市場(chǎng)。即便是在金融創(chuàng)新容易引發(fā)問(wèn)題的時(shí)候，也不能片面強(qiáng)調(diào)管制，因?yàn)闆](méi)有理由認(rèn)為行政力量比市場(chǎng)在防范風(fēng)險(xiǎn)方面更專(zhuān)業(yè)、更有激勵(lì)。

（四）堅(jiān)持以提高金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)能力和運(yùn)作效率為核心的技術(shù)創(chuàng)新

業(yè)務(wù)趨同必然帶來(lái)利潤(rùn)攤薄，只有堅(jiān)持“精細(xì)化、特色化”的經(jīng)營(yíng)理念，才是業(yè)務(wù)發(fā)展的市場(chǎng)取向；也只有利用技術(shù)創(chuàng)新推動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展和運(yùn)作效率提升，打造自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力，確立市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，才能為金融業(yè)務(wù)整合和今后參與國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)打下堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

（五）不斷優(yōu)化金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，在優(yōu)化結(jié)構(gòu)中防范金融創(chuàng)新可能誘發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)

縱觀中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程，可以說(shuō)它基本顛倒了“先貨幣市場(chǎng)，后資本市場(chǎng)，資本市場(chǎng)以債券為主；先初級(jí)市場(chǎng)后二級(jí)市場(chǎng)，二級(jí)市場(chǎng)以場(chǎng)外交易市場(chǎng)為主”的內(nèi)在順序，造成投機(jī)氣氛濃烈，市場(chǎng)理性不足的局面。從深層次講，主要原因在于市場(chǎng)結(jié)構(gòu)畸形，比如產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，當(dāng)市場(chǎng)上只有少數(shù)幾種可資交易的金融產(chǎn)品品種的時(shí)候，供需矛盾的突出，足以誘發(fā)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。由于沒(méi)有一個(gè)成熟的債券市場(chǎng)，也就沒(méi)有一個(gè)市場(chǎng)化的利率水平，金融資本的機(jī)會(huì)成本缺乏參照，非理性的融資和非理性的投資是必然的。又比如市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，如果沒(méi)有一個(gè)交易場(chǎng)所競(jìng)爭(zhēng)的局面，期貨市場(chǎng)、銀行間市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)、匯率市場(chǎng)以及證券市場(chǎng)就無(wú)法通過(guò)交易規(guī)則的競(jìng)爭(zhēng)，降低交易成本，吸引更多的交易，交易規(guī)則就無(wú)法做到盡善盡美。更重要的是，交易規(guī)則的漏洞經(jīng)常使得人們?cè)诮鹑谑袌?chǎng)交易的預(yù)期收益和預(yù)期成本發(fā)生扭曲，這會(huì)抑制創(chuàng)新，挫傷市場(chǎng)主體的參與積極性。

四、我國(guó)金融創(chuàng)新的主要內(nèi)容

（一）制度創(chuàng)新。國(guó)有商業(yè)銀行要使自身的經(jīng)營(yíng)管理煥發(fā)全新的活力，增強(qiáng)自身的競(jìng)爭(zhēng)能力，一要加快國(guó)有商業(yè)銀行的改革步伐，推動(dòng)股份制改造，完善現(xiàn)代商業(yè)銀行的法人治理結(jié)構(gòu)，加快國(guó)有商業(yè)銀行的法人治理結(jié)構(gòu)，加快國(guó)有商業(yè)銀行向現(xiàn)代化商業(yè)銀行轉(zhuǎn)化的步伐，增強(qiáng)其經(jīng)營(yíng)活力和競(jìng)爭(zhēng)力；二要在不斷完善資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，有計(jì)劃，有步驟地加快我國(guó)銀行、證券、保險(xiǎn)等金融業(yè)的融合，與國(guó)際接軌，實(shí)行國(guó)際通行的全能銀行制度；三是在用工制度和分配制度上進(jìn)行創(chuàng)新，以經(jīng)營(yíng)效益為核心，建立適應(yīng)市場(chǎng)需要的現(xiàn)代人事制度和分配制度。

（二）體制創(chuàng)新。我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行按行政區(qū)劃設(shè)置分支機(jī)構(gòu)，是銀行低效經(jīng)營(yíng)和資產(chǎn)質(zhì)量欠佳，產(chǎn)生大量冗員的主要原因之一。國(guó)有商業(yè)銀行要走出困境，就應(yīng)當(dāng)按照商業(yè)銀行的經(jīng)營(yíng)原則，在管理體制上改革創(chuàng)新，徹底解決機(jī)構(gòu)臃腫、決策緩慢、管理技術(shù)落后等問(wèn)題，使銀行管理體制盡快與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)適應(yīng)，做到以最小的投入實(shí)現(xiàn)收益的較大化。

（三）產(chǎn)品創(chuàng)新。國(guó)有商業(yè)銀行要緊跟市場(chǎng)需求，研究客戶(hù)需求變化，尋找金融產(chǎn)品的創(chuàng)新點(diǎn)，積極開(kāi)發(fā)新產(chǎn)品。可聯(lián)合其他商業(yè)銀行對(duì)企業(yè)或項(xiàng)目進(jìn)行集團(tuán)貸款，并購(gòu)貸款，可以以客戶(hù)應(yīng)收賬款為抵押開(kāi)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)等，要積極開(kāi)發(fā)個(gè)人銀行業(yè)務(wù)新產(chǎn)品，使其更具適用性、靈活性，應(yīng)當(dāng)積極開(kāi)發(fā)具有競(jìng)爭(zhēng)能力的產(chǎn)品，探索存貸款、證券、支付清算、外匯、保險(xiǎn)、租賃與咨詢(xún)等全能銀行業(yè)務(wù)的途徑，使國(guó)有商業(yè)銀行真正成為“金融百貨公司”。

（四）服務(wù)創(chuàng)新。在金融市場(chǎng)呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)的今天，誰(shuí)的經(jīng)營(yíng)理念轉(zhuǎn)變的快，適應(yīng)變化的市場(chǎng)和需要，為客戶(hù)提供品質(zhì)服務(wù)，誰(shuí)就能贏得市場(chǎng)、贏得客戶(hù)、實(shí)現(xiàn)有效益、高質(zhì)量的發(fā)展。要通過(guò)細(xì)分市場(chǎng)，建立分層次的客戶(hù)服務(wù)系統(tǒng)，為客戶(hù)提供高質(zhì)量的信息咨詢(xún)、投資顧問(wèn)和理財(cái)咨詢(xún)等服務(wù)，提高客戶(hù)的滿(mǎn)意度；通過(guò)認(rèn)真聽(tīng)取客戶(hù)意見(jiàn)，滿(mǎn)足客戶(hù)需求，提高客戶(hù)的忠誠(chéng)度；通過(guò)品質(zhì)客戶(hù)的增加和客戶(hù)對(duì)銀行依賴(lài)程度的加深，挖掘客戶(hù)的貢獻(xiàn)度。

金融創(chuàng)新論文:淺談我國(guó)的銀行管理與金融創(chuàng)新

2007年以來(lái),發(fā)端于美國(guó)的次危機(jī)和它引發(fā)的歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī),已經(jīng)逐漸演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C(jī),且依然在持續(xù)蔓延、變異。雖然我們目前還難以確定歐美的金融危機(jī)和他們的應(yīng)對(duì)措施會(huì)將世界金融和經(jīng)濟(jì)引向黑洞還是涅磐。但在中國(guó),我們實(shí)實(shí)在在感受到的是銀行監(jiān)管的劃時(shí)代變革和銀行金融創(chuàng)新的大潮涌動(dòng)。

1 金融危機(jī)后的銀行監(jiān)管真正觸發(fā)了銀行的金融創(chuàng)新

1.1 金融危機(jī)后,我國(guó)銀行監(jiān)管的變革

金融危機(jī)后,我國(guó)銀行監(jiān)管部門(mén)在吸取歐美反面經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,積極參與全球銀行監(jiān)管改革措施的落地工作,其中最核心的內(nèi)容就是空前加大了對(duì)銀行資本質(zhì)量和水平的監(jiān)管力度。在這個(gè)核心指導(dǎo)下,銀行監(jiān)管部門(mén)不僅對(duì)資本充實(shí)率、核心資本充實(shí)率有了更高要求,還明確提出了75%的存貸比紅線和“3:3:2:2”的放寬進(jìn)度要求。

1.2 銀行監(jiān)管變革的壓力觸發(fā)了我國(guó)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新

面臨對(duì)空前的資本壓力,國(guó)內(nèi)各家銀行都承受著巨大的存貸比壓力和貸款的壓力,以貸款論英雄的傳統(tǒng)模式和資本管理形成了悖論。商業(yè)銀行在高壓下,迅速清醒地認(rèn)識(shí)到,必須學(xué)會(huì)在資本約束條件下謀求發(fā)展,一存一貸的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)轉(zhuǎn)向“圍繞利潤(rùn),用中間業(yè)務(wù)收入彌補(bǔ)信貸規(guī)模受限的制約”,各種有關(guān)中間業(yè)務(wù)的金融創(chuàng)新舉措相繼出臺(tái)。

1.3 目前我國(guó)金融創(chuàng)新中存在的主要問(wèn)題

雖然銀行監(jiān)管變革的壓力觸發(fā)了我國(guó)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新,但目前為止,這些金融創(chuàng)新仍然屬于初級(jí)階段,存在三個(gè)主要問(wèn)題。

1.3.1 金融創(chuàng)新目的偏重占領(lǐng)市場(chǎng) 就近幾年來(lái)各家銀行的實(shí)際情況看,金融創(chuàng)新的主要?jiǎng)訖C(jī)偏向于在無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)中搶占市場(chǎng)份額,出現(xiàn)了許多不計(jì)成本甚至負(fù)效益的金融創(chuàng)新。而在投行業(yè)務(wù)、中小企業(yè)融資業(yè)務(wù)、國(guó)際金融工具、中間業(yè)務(wù)等方面缺乏實(shí)際性的、高水平的金融創(chuàng)新。

1.3.2 金融創(chuàng)新品種集中 例如在零售業(yè)務(wù)方面,各家銀行的金融創(chuàng)新重點(diǎn),相對(duì)集中在三方業(yè)務(wù)代辦、個(gè)人消費(fèi)信貸、個(gè)人理財(cái)業(yè)務(wù)、信用卡推廣等方面,還處于探索階段。

1.3.3 金融創(chuàng)新的量多質(zhì)低 由于金融創(chuàng)新主體素質(zhì)不高,金融創(chuàng)新的內(nèi)容顯得比較膚淺。同時(shí)我國(guó)金融創(chuàng)新的科技含量較小,深度不夠。我國(guó)金融所依托的硬件設(shè)施和軟件技術(shù)還很落后與西方國(guó)家的銀行業(yè)務(wù)電腦化、專(zhuān)業(yè)化、經(jīng)營(yíng)管理的信息化還相距甚遠(yuǎn)。而且,我國(guó)網(wǎng)絡(luò)技術(shù)水平整體上還比較落后,也限制了我國(guó)金融創(chuàng)新水平的提高。

2 銀行管理是金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)

在商業(yè)銀行的環(huán)境下,金融創(chuàng)新屬于微觀的金融金融創(chuàng)新,它的原始概念為增加新的金融工具,以獲取現(xiàn)有金融工具所無(wú)法取得的潛在的利潤(rùn),它是一個(gè)由盈利動(dòng)機(jī)推動(dòng)、持續(xù)不斷的發(fā)展過(guò)程。筆者認(rèn)為,可以具體理解為旨在提高利潤(rùn)的新業(yè)務(wù)模式或新產(chǎn)品的設(shè)計(jì)、應(yīng)用過(guò)程和結(jié)果。而管理就是對(duì)銀行行為的計(jì)劃和控制。

2.1 銀行管理是金融創(chuàng)新的基礎(chǔ) 任何金融創(chuàng)新都是集體行為,是團(tuán)隊(duì)協(xié)作的成果,沒(méi)有銀行管理的銀行不可能獲得金融創(chuàng)新的成果,更不可能擁有持續(xù)金融創(chuàng)新的能力。從行為動(dòng)機(jī)的角度看,只有銀行管理的團(tuán)隊(duì)才有共同意志,只有共同意志的驅(qū)使才會(huì)促成團(tuán)隊(duì)的合作;從分工合作的角度看,只有銀行管理的團(tuán)隊(duì)才能建立合理的分工合作,只有合理分工合作下的制衡,才可能實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)的風(fēng)險(xiǎn)過(guò)濾;從目的統(tǒng)一性角度看,只有較大限度地降低風(fēng)險(xiǎn),銀行才可能切實(shí)獲得金融創(chuàng)新成果帶來(lái)的利潤(rùn)。

2.2 從推動(dòng)金融創(chuàng)新的角度看商業(yè)銀行管理的三大維度

2.2.1 人力資源管理是金融創(chuàng)新的根本。人是生產(chǎn)力的及時(shí)要素,也是金融創(chuàng)新的根本。因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新活動(dòng)需要人的智慧和勞動(dòng),沒(méi)有善于規(guī)劃、決策的組織人,沒(méi)有善于調(diào)查研究的設(shè)計(jì)人,沒(méi)有、高效的執(zhí)行人,金融創(chuàng)新活動(dòng)就沒(méi)有落實(shí)的主體。

2.2.2 制度管理是金融創(chuàng)新的機(jī)制保障。制度是人員組織的行為規(guī)范,人事制度解決分工合作和人員發(fā)展的問(wèn)題,財(cái)務(wù)制度解決業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、利益分配的問(wèn)題,風(fēng)險(xiǎn)管控制度解決業(yè)務(wù)安全的問(wèn)題,業(yè)務(wù)制度解決操作流程的問(wèn)題。由此可見(jiàn),完善的制度是為商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新活動(dòng)提供了運(yùn)行保障。

2.2.3 財(cái)務(wù)管理是金融創(chuàng)新的價(jià)值推力。財(cái)務(wù)管理通過(guò)綜合運(yùn)用價(jià)值杠桿和價(jià)格工具,鼓勵(lì)和推動(dòng)高效率、高收益活動(dòng)的引導(dǎo)和支持,實(shí)現(xiàn)內(nèi)部資源助推金融創(chuàng)新的優(yōu)化配置。

2.3 未來(lái)的金融創(chuàng)新需要銀行管理實(shí)現(xiàn)“四化” 歐美金融危機(jī)的演變蔓延,是歐美金融過(guò)度創(chuàng)新結(jié)出的惡果。與歐美不同,我國(guó)的金融創(chuàng)新才剛剛起步,相關(guān)監(jiān)管?chē)?yán)密,國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足。從全球信息化、管理模塊化、知識(shí)資本化、社會(huì)和諧化的現(xiàn)實(shí)看,商業(yè)銀行的金融創(chuàng)新不僅需要國(guó)家政策的導(dǎo)向支持,更需要商業(yè)銀行通過(guò)管理的價(jià)值化、合規(guī)化、流程化、人文化來(lái)提升,真正積淀出穩(wěn)定的內(nèi)生創(chuàng)新能力。

2.3.1 管理價(jià)值化 銀行作為企業(yè),在嚴(yán)峻的外部市場(chǎng)環(huán)境和不斷加大的內(nèi)部經(jīng)營(yíng)壓力下,追逐價(jià)值較大化的內(nèi)在要求就顯得更為突出,這個(gè)要求決定銀行需要建立以?xún)r(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ),形成注重業(yè)績(jī)和價(jià)值創(chuàng)造的決策和行動(dòng)。具體地說(shuō),就是要引入資本管理、預(yù)算管理、資金轉(zhuǎn)移定價(jià)(FTP)、

管理會(huì)計(jì)等先進(jìn)的管理方法,促進(jìn)銀行管理理念的轉(zhuǎn)變,激發(fā)團(tuán)隊(duì)和個(gè)人的創(chuàng)新意愿,讓他們享受成功創(chuàng)新帶來(lái)的回報(bào),從而加強(qiáng)銀行的盈利能力。 2.3.2 管理合規(guī)化 銀行雖然是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè),但不要有風(fēng)險(xiǎn)的利潤(rùn)。金融創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)首先來(lái)自銀行的人員、操作程序、操作系統(tǒng)、工作匯報(bào)等方面。所以,在銀行管理中,必須要將法律、法規(guī)、行業(yè)準(zhǔn)則、操作規(guī)程等約束規(guī)范植入、融合到銀行的各個(gè)管理環(huán)節(jié)中。只有這樣才能保障創(chuàng)新的健康性和可持續(xù)性。

2.3.3 管理流程化 創(chuàng)新活動(dòng)是團(tuán)隊(duì)協(xié)作的過(guò)程,是多部門(mén)工作協(xié)調(diào)、共同改進(jìn)的結(jié)果。實(shí)施流程化管理,建立一套以客戶(hù)需求為導(dǎo)向,以多部門(mén)協(xié)調(diào)的高執(zhí)行力為保障,以完善的業(yè)績(jī)考核為工具的經(jīng)營(yíng)管理模式,更能夠徹底改變傳統(tǒng)扁平職能化管理靈活性差,效率低,不支持變革的局限性,為創(chuàng)新活動(dòng)提供更好的平臺(tái)。

2.3.4 管理信息化 創(chuàng)新是新的需求被滿(mǎn)足的過(guò)程,管理的信息化能夠更有效解決這個(gè)過(guò)程中,需求被發(fā)現(xiàn)、被傳遞的效率問(wèn)題。將現(xiàn)代信息技術(shù)與先進(jìn)的管理理念相融合,多角度、多方位、更及時(shí)地將收集到的有價(jià)值的信息轉(zhuǎn)述成創(chuàng)新的需求,以此推動(dòng)金融產(chǎn)品、業(yè)務(wù)模式、業(yè)務(wù)流程的轉(zhuǎn)變,是保障金融創(chuàng)新高效率的重要實(shí)現(xiàn)途徑。

3 對(duì)金融創(chuàng)新的建議

3.1 堅(jiān)持以客戶(hù)需求為導(dǎo)向 金融創(chuàng)新是銀行增強(qiáng)實(shí)力,提高核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要手段。所以,銀行工作人員要與客戶(hù)緊密聯(lián)系,有效溝通,做到及時(shí)、地把握客戶(hù)需求。在經(jīng)營(yíng)效益較大化的前提下,開(kāi)展既符合客戶(hù)需求和市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì),又要規(guī)避好各種風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新。

3.2 堅(jiān)持高起點(diǎn)的原創(chuàng)型創(chuàng)新 金融創(chuàng)新的目的是打造銀行差異化、特色化的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。所以,應(yīng)該立足發(fā)揮銀行的管理優(yōu)勢(shì)、人力資源優(yōu)勢(shì)、技術(shù)優(yōu)勢(shì),多針對(duì)銀行業(yè)務(wù)和服務(wù)的重點(diǎn)問(wèn)題、難點(diǎn)問(wèn)題開(kāi)展創(chuàng)型創(chuàng)新。這樣的創(chuàng)新起點(diǎn)高,被復(fù)制和模仿的難度大,更能體現(xiàn)銀行自身的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

3.3 堅(jiān)持金融創(chuàng)新在業(yè)務(wù)間的平衡 差異化優(yōu)勢(shì)是銀行作為企業(yè)謀求的核心競(jìng)爭(zhēng)力,但銀行還有公共服務(wù)的特殊屬性。金融創(chuàng)新不僅要考慮近期的市場(chǎng)占有率,更要著眼未來(lái)的綜合實(shí)力提高。所以,銀行在進(jìn)行存款產(chǎn)品和業(yè)務(wù)手段的金融創(chuàng)新的同時(shí),還要開(kāi)展匯兌、結(jié)算、、租賃、咨詢(xún)等多領(lǐng)域的創(chuàng)新,努力保持金融創(chuàng)新在業(yè)務(wù)間的平衡,努力提高自身的綜合實(shí)力。