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及時章 鍍金時代

1.賭場到華爾街

我的華爾街之路，是從賭場開始的。

若干年前，我坐在賭場里對著一大堆紅紅綠綠的籌碼計算得失，給自己掙點零花錢；?干年后，我管理著數億美元的交易賬簿，為銀行創造著以千萬美元計的利潤。 這之間的跨度不可謂不大，卻又似乎不是很大：都是賭，賭注不同而已。

關于賭，我應該很有些遺傳：據說我太爺爺就好賭，我太姥爺還開過麻將館。 我繼承了兩邊的基因，然而由于生在新中國，長在紅旗下，我的好賭本性很長時間內受到了壓抑，以致轉而熱愛數學，并且混進了北京大學。 不過大學四年我只學明白了一件事：數學這個領域太過艱深，而我真正精通的只有算術，還是揚長避短，找個與算術關系密切的職業比較穩妥。

畢業后我隨著?國大潮“盲流”到美國?踏著前輩們的足跡轉學了電腦，卻沒有順理成章地奔赴硅谷，而是誤打誤撞進了某投資銀行從事IT工作。 其實那時候我都不清楚投資銀行到底是干什么的，只覺得每天與變幻莫測的市場打交道應該很酷。

到了華爾街之后我才發現，雖然“身在賭場”，可我的工作與“押寶下注”毫不沾邊。 我所在的部門屬于“后臺”(Back Office)，與直接負責融資交易的“前臺”(Front Office)不是一回事，待遇也差別很大。形象地說：前臺負責戰斗，后臺負責保障支援，雖然陳老總說過，“淮海戰役的勝利是人民群眾用小車推出來的”，可立功受獎的都是解放軍戰士。中央軍委的新年嘉獎令上寫得明白：解放軍指戰員，每人慰問一斤豬肉、五包香煙；支前群眾，每人一包香煙。投資銀行發放年終獎金，也照此辦理。

在投行久了，我自然想轉到前臺工作，其中固然有“一斤豬肉、五包香煙”的誘惑，更重要的是我很想體驗在市場中沖浪的感覺，每天和數字打交道似乎也能發揮我“精通算術”的特長。 但想從后臺轉到前臺十分困難，基本只能靠“二進宮”，去名牌大學商學院“回鍋”讀書，畢業后重新找前臺的工作。我本來早想走這條路，無奈為了個破綠卡蹉跎了好幾年。不過這幾年倒也沒有?度，我自學成材完成了“華爾街預科教育”——在賭場。

典型的美國賭場就像阿里巴巴的藏寶洞，似乎遍地是錢，大堆的籌碼在賭桌上被推來推去，四周時時響起“叮叮”掉硬幣的聲音，好象在召喚著賭客們趕?來發財。 其實絕大多數賭場游戲對玩家來說都是“久賭必輸”，例如老虎機和輪盤賭。如果能控制沖動不在這些游戲中下注，就算練成了一項重要功夫：沒有機會絕不出手，兵法中叫“不動如山”。

在密布陷阱的賭場里也隱藏著機會：21點(Blackjack)。 高手可以通過記牌打敗賭場，許多華爾街前輩年輕時都干過這事。 從概率上講，21點是莊家優勢很小的游戲，只要玩家掌握了基本戰術，莊家的優勢就只有0.5%左右，也就是說玩家每壓一百塊，平均只輸五毛錢。更妙的是，這個0.5%微小差距還會隨著剩余大小牌張的比例有上下 1% 左右的浮動。21?的取勝秘訣就是：通過?牌估算概率，當形勢于莊家有利時，下小注，當形勢于玩家有利時，下大注。

一個偶然機會，我得到了一本傳授21點贏錢“秘笈”的小冊子，如獲至寶，馬上挑燈夜讀。 不久后我確信自己“武功”已成，遂奇襲拉斯韋加斯。 那是痛快的一個星期，我一家家賭場掃過去，十步贏一把，千里不留行，揣著兩褲兜百元大鈔回到紐約。

贏錢如此容易，我一度覺得21點可以當成提款機。 其實，那次只是幸運女神向我微笑了一下而已。 因為在那之后，我雖然總體能贏，但起伏很大，再也沒有每戰必勝的運氣了。 經過一番研究，我?于從數學上認清了21點的內在問題：風險太大，與回報期望值不成比例。 比如想達到平均每小時贏20元的期望值(Expectation)，就得承受上下浮動1000元左右的風險(Standard Deviation)，用金融行話來說，就是夏普比率(Sharpe Ratio，投資回報與風險的比例)太低。 換個角度講，21點輸贏波動很大，因此賭注不能下得太大(相對總賭本)，否則很容易賠光，但不下大注又怎么可能贏大錢呢？所以21點是個“贏不了大錢”的游戲。

這些看似彎彎繞的分析中其實蘊藏著深刻的道理，下面的章節中將會談到：風險、回報和杠桿正是“對沖基金”模式的核心。

由于賭場規則改變，靠記牌贏21點很快變得近乎不可能了，這時美國又開始流行“得州撲克”(Texas Hold’em)。相比21點的機械戰術，得州撲克更強調“與人斗其樂無窮”——你不需要好的牌技，只需要找到比你更差的對手；你不能只看自己的牌，更要揣摩對手的牌；你不能總是虛張聲勢 (bluff)，但也不能總是實實在在，你必須七實三虛，在對手以為摸透你的時候，悄然改變戰術。初級玩家根據自己的牌押寶，高級玩家根據對手可能的牌和對手的心理押寶，得州撲克是一個看似簡單，實際上極其深奧的游戲，網絡牌室和電視轉播使其迅速風靡美國，我一度沉迷此道，甚至想過辭職做專業牌手。

得州撲克教會了我一個重要的投資、交易和賭博原則：在新游戲中最容易賺錢，只要你能先行一步，在別人還沒反應過來時把策略研究清楚，在別人還猶豫不決時搶先行動，你就把握了較大的勝算。例如，當網絡賭場剛剛推出“無限壓注”(No-Limit) 撲克時，很多玩家都錯誤地延續了“有限壓注”的策略，那段時間很容易贏。等群眾們漸漸明白過來了，競爭就變得激烈了。后來網絡賭場又推出了“單桌淘汰”(Single Table Tournament)：十個人一桌，每個人只有一定數量籌碼，輸光了走人，三個人按名次分錢。這其實是一個相當數學化的游戲，出牌方法可以依據自己的牌、位置、對手人數和各方籌碼情況做出量化分析。我在大多數人還在“瞎玩兒”的階段就總結出了一套簡單方法，并通過同時玩五到六桌牌的辦法提高利潤率，在群眾們戰術水平提高之前贏了不少。

在賭場里我還養成了觀察其他玩家的習慣。 例如，賭客們在拿到好牌的時候往往十分保守，生怕“煮熟的鴨子飛了”，為確保眼前的小利往往采取相當糟糕的行動；而他們在輸錢的時候卻又變得十分激進，不斷加大賭注力求翻本，全然不顧“適時止損”的法則。 也許這些都是人類本性的反應，但一個好的賭客必需反其道而行之：我從不押輸不起的賭注，輸到限額絕不戀戰；我甚至不十分關心某次的輸贏，只在乎是否運用了正確的戰術；我不相信運氣，我相信技巧、概率和風險控制。

賭得多了，又看了不少明星交易員和基金經理的傳記訪談，我漸漸悟出一個道理：真有本事在賭場上贏錢的人，反而最不應該賭博，因為以他們的聰明才智，如果專注于正業往往能取得比賭博贏點錢大得多的成就，所以賭博的至高境界乃是不賭。正好此時那雞肋綠卡也終于拿到了，我于是決定金盆洗手，投考商學院。