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[中文版序]

私募股權，資本市場矚目的新焦點

就像是一部未完待續的劇本，2010年，私募行業繼續書寫著自己的傳奇故事。行業目前現狀已有所改善，但前景不夠明朗。

時隔一年，并購業務依舊頑強地發展著。在我們剛剛完成《資本之王》的出版時，并購生意兵敗如山倒，并且許多業內在05—07年發起的大手筆生意都是江河直下。但也就是從那之后，市場開始強力反彈，超低的貸款利率以及復蘇的經濟及時扭轉了并購界的頹勢。在十年大額交易的中期報告中，絕大部分交易都是處于凈盈利狀態。新的收購生意開始醞釀。黑石集團的股價也從2009年2月的3.55美元反彈到2011年初的20美元。

這一年間，我們跟蹤黑石和杠桿收購的幾個主題也愈發明朗。而且，業內的精英集團也不斷多元化私募投資行業，同時業內企業公開上市的步伐也在加速。此次的經濟危機改變，甚至重塑了行業的發展模型。

這本書講述了黑石集團以及整個私募行業近幾十年來發展壯大的故事。這兩個主題對中國的讀者都有極大的吸引力。

自從2007年中國的主權財富基金中投公司購買黑石集團10%的股權以來，黑石集團就與中國的利益緊密聯系在一起了。除了投資黑石集團(管理多家投資基金的母公司)外，中投公司還大量投資于黑石集團管理的投資基金，因此，中國人民可以間接地享有黑石集團及其投資的成功收益。

除了黑石集團之外，私募股權在過去的30年內不斷收購、重組企業，為企業提供資本，成了美國經濟增長的重要影響因素，而最近幾年對歐洲經濟的影響力更大。正如本書一章中所解釋的，私募行業可以看作一個替代資本市場，為需要資本或者想要出售資產的企業提供類似股票市場和銀行信貸的功能。

私募股權還可以看作公司出現經營困難時，比如價值被市場低估或者需要進行重大變革時，公司所有權的臨時表現形式。上市公司和大企業的子公司自身很難解決這些問題。

私募股權通過履行這些功能，同時巧妙地利用市場，在貸款利率較低時借款，在公司價值低估時收購，為其投資者和創始人比如黑石集團的合伙人兼CEO史蒂夫 施瓦茨曼取得了神話般的利潤。事實上，施瓦茨曼的財富在2007年他為自己舉辦了一場奢華的生日宴會后變得眾所周知，當時正是市場的頂峰。這次生日宴會也正是本書的起點。

雖然到目前為止私募股權對中國經濟的作用還微乎其微，但是，隨著中國的貨幣不斷流入私募管理的基金，中國的讀者將會渴望獲知黑石集團及其為數不多的競爭對手在幾十年來是如何獲取超常利潤的——其收益率高于西方股票市場幾個百分點，以及為什么其他公司轟然倒閉，給其投資者帶來損失。即使黑石集團也曾經出現失誤，我們在書中做了詳細的編年記錄。從許多方面來看，它的錯誤投資才是最有趣的部分。

如今，亞洲市場正作為私募股權未來發展的重要部分快速崛起。私募股權基金過去的投資者主要是美國養老基金、大學捐贈以及金融機構。但是，隨著財富在世界另一端的中東和亞洲不斷累積，黑石等私募公司的投資資本越來越多地來自這些地區，正如中投公司的投資。

而且，金融危機開始以來，大型私募股權公司把目光投向中國及其他亞洲國家不僅僅是為了投資資本，更重要的是尋找投資機會。如果美國和歐洲經濟如多數觀察家所預測的那樣維持長期低增長，那么這將成為最重要的原因。

黑石集團登陸亞洲市場較晚，但是2007年以來在中國進行了多筆交易。它投資了中國藍星集團，一家化學公司，并且同意幫助中國藍星收購國外其他企業。它還投資了中國的一家商場，2009年它還與浦東政府達成了創建一家人民幣投資基金的協議，將其資本投資于中國。這些都清晰地表明中國在黑石集團這樣的私募公司未來發展中的中心地位，以及他們希望參與中國經濟增長方式的多樣性。

這本書的一個關鍵主題是，隨著經濟和市場的變化，像黑石集團這樣最成功的私募股權公司一直在隨著時間調整、改變其投資策略。當人們對他們的了解還限于杠桿收購(LBOs)時，即他們只投資一小部分自有資金(比如25%)，通過借款獲得剩余資金來收購一家公司，而在其他時間，他們已經進行了不同的投資。

這種靈活性已經體現在美國私募股權公司與中國企業之間的聯盟上。在最引人注目的案例中，中國的企業與私募股權公司合作的目的更多的是為了學習專業知識，而不是為了資本。

反過來看，以黑石集團投資中國藍星集團為例，其原因是黑石可以帶來如何收購其他西方化學公司的知識。同樣，2005年，黑石集團較大的競爭對手之一得州太平洋集團(TPG)投資于中國的電腦制造商聯想集團，以幫主其收購IBM的個人電腦事業部。貨幣的重要性比不上得州太平洋集團帶來的如何兼并企業的經驗及其對西方市場的了解。

私募股權公司在收購、兼并和重組企業方面具有專業的知識，中國的公司可以結合自己的優勢充分利用這些專業知識。而且，由于私募股權公司在幾年后要以利潤回報其合伙人，因此，他們對于那些不愿出售長期股權來獲取幫助完成交易的公司來說是非常理想的中期合伙人。

本書主要是介紹一段歷史，自從2007年黑石集團上市以后，由于金融危機和黑石主要競爭對手相繼上市的影響，私募股權公司的演變發生了巨大的變化。這些公司被迫進行多樣化改革，根據市場隨機應變。

對于中國的讀者來說，本書將解釋黑石集團及其競爭者是如何在西方經濟中產生影響力，他們對所擁有的公司所做的改革，以及他們是如何不斷以此獲利的。同時，本書也展望了這些公司未來的發展方向。亞洲將會成為他們的主要目的地。通過了解黑石集團及其同行，中國的讀者可以更好地理解這些公司在中國擴張的動機，以及他們將會帶來怎樣的機會和風險。