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中國的風險投資

20 世紀 90 年代中期，像火炬計劃這樣的政府項目無法滿 足為所有有前景的創業公司提供資金的要求，于是出現了風險 投資基金。首先成立的是政府風險投資基金，接下來是高校風 險投資基金。到 20 世紀后期，企業風險投資基金和外國風險投資基金都來到了中國。在過去的 10 年中，中國的風險投資年均約 50 億美元，是世界第三大風險投資基金市場，排在年均分別是約 350 億美元和 70 億美元的美國和歐盟之后。2014年，中國的風險投資基金占 GDP 的比重是 0.12%。歐盟國家的 平均值是 0.277%，比中國的兩倍還要多。中國的數值和意大利(0.138%)或者羅馬尼亞(0.137%)接近。政府風險投資基金 已經被引導基金(即由政府設立并按市場化模式運作的政策性 基金)取代。

2015 年，國務院宣布成立一個 65 億美元的風險投資引導 基金，用于在全國范圍內對處于起步階段、尚未盈利的公司以 及技術孵化企業進行投資。

在很長一段時間里，中國的風險投資行業都滯后于其顯而易 見的潛能。許多風險投資基金都沒有遵循恰當的盡職調查原則， 或者把資金投向了創業公司之外的領域；財務報告的標準很不恰 當，缺乏透明性。許多風險投資基金都由首次擔任基金經理的人 來管理，他們經驗不足、欠缺商業上的精明。許多創業公司的領 導者都是及時次做企業家，他們缺乏經驗和理智。中國的風險投 資基金喜歡在企業發展的后續階段進行大筆投資，而不會選擇風

險更大的前期投資。雖然前者要求更大筆的一次性現金支出，后者卻需要對企業發展的重要基礎條件有更多的領會。在中國進行 風險投資，要比在歐洲、以色列和美國等地困難。不過，在過去 的幾年中，本地的風險投資基金和國外的風險投資基金合作投 資，為中國引進了全球好的業務經營理念，涉及相當多的中國 企業，為它們的投資人帶來了豐厚的回報。

當前，這些正面的因素都清晰可見。2014 年的近期數據顯 示，得益于許多大型交易，中國的風險投資市場首次超過了歐 洲，市場規模接近 150 億美元。同年，全球的風險投資行業也達到了 860 億美元，僅次于 2000 年較高峰值的 1 160 億美元。 在國內，一種新型的由企業投資的風險投資基金已經出現。

它們由阿里巴巴、騰訊、百度和小米等公司創辦，不僅在中國 本土的創業公司中選擇那些合作投資(國內與國外的風險投資 基金)沒有顧及的企業，也開始對海外(如美國)的創業公司 進行大量投資。進行這些海外投資的目的有兩個：(1)獲得那些可以帶回中國的技術，將其整合進企業提供的解決方案之中；(2)對發展成熟的公司進行大量股票投資，以獲得進入海外市 場的資格。在 2014 年，我們及時次看到一家美國的創業公司 Snapchat 分別獲得了兩家不同的中國企業的投資，雖然是在不 同的階段。

這些都是風險投資和企業風險投資市場正在走向成熟的信 號，初期的，也是積極的。這一趨勢令人興奮。如果說我們能 夠從硅谷的成功吸取到什么經驗的話，那就是風險投資和私人 天使投資在創新和創造就業方面帶來了巨變。通過使中國制造 進步到中國設計與創造，它們是提高國家競爭能力的加速器。

掌握技術性的技能能夠帶來新的工作機會，這是包括技術 轉化在內的極端復雜的過程。技術轉化涉及各種渠道，這是本 章接下來的部分將討論的主題。