本書是由上海金融與法律研究院組織編譯的論文集，根據題材不同，共分為“專題”、“評論”、“書評”、“工作論文”、“簡評”等幾大板塊。每個板塊都結合發(fā)生的熱點問題展開討論。這些話題都與我國當下的現實社會問題相關聯，具有很重要的借鑒意義。
在我國高速發(fā)展的時代，舊有的治理模式迅速落后，而法制社會中的善治，有賴于良法的構建。自經濟分析方法被引入法學之后，在規(guī)制范圍的確定、規(guī)則條款的設計和規(guī)制效果的評估等方面發(fā)揮了重大作用。在擁有成熟公民社會的西方發(fā)達國家，規(guī)制的效率被賦予十分重要的價值，國家如何通過對自由侵蝕最小的方式達到其規(guī)制的效果，是一項需要精打細算的工作。而經濟分析方法恰有其用武之地。如果說我國傳統(tǒng)的治理多基于定性研究的成果的話，那么這種定量研究方法，則是新時代對社會進行精細管理所必須的。本書系美國智庫機構授權的中文版論文集，在編譯時加入了中國學者的研究成果。其所收論文中，既有就當今熱點問題而展開的法律評論，又有采用經濟分析法對各類規(guī)制的設計、效果和邊界所進行的評述，內容十分豐富，而其展現的研究方法，尤其值得中國學者、立法者及決策者學習和關注。
加圖研究所：美國加圖研究所坐落于華盛頓特區(qū)，是美國政府的智庫。作為一所公共政策研究機構，加圖研究所致力于推進個人自由、有限政府、自由市場與世界和平。為其供職的專家學者和研究人員對公共政策領域進行著廣泛而中立的研究。 上海金融與法律研究院：上海金融與法律研究院是一所非營利性研究機構，其研究范圍涉及宏觀經濟與金融、政府規(guī)制、公共政策、能源與環(huán)境等多個領域。關注發(fā)展中的中國與世界的現實問題，以專業(yè)、精到的研究、政策建議與公共政策分析，為政府決策提供高質量的分析方案，推動中國社會發(fā)展進程。
專題 “專車”服務的合法性分析………………………………王軍 打車軟件與競爭政策……………………………………鐘鴻鈞 納什維爾市的反競爭性“黑車”監(jiān)管條例………………馬克 W.弗蘭克納 封面故事 碳排放的正確價格應是多少？…………………………鮑勃 李特曼 無法確定正確價格情況下給碳排放定價………………羅伯特 S.平迪克 政治和氣候變化…………………………………………Shi-Ling Hsu 最有碳稅是否相關………………………………………丹尼爾 薩特 不確定性是雙方面的……………………………………大衛(wèi) R.亨德森 論奇黑利斯盆地成本效益分析…………………………賴安 斯科特 小理查德 O.澤布 泰勒 斯科特 特寫 美國行政管理與預算局報告的規(guī)制收益：海市蜃樓？……蘇珊 D.達德利 能源與環(huán)境 論德克薩斯州電力市場改革……………………………安德魯 N.柯萊特 羅伯特 J.邁克爾斯 簡訊 探問國家公路交通安全管理局有關“有噪音電動汽車”法令…索菲耶 E.米勒 對規(guī)定進行回顧性調查的必要性………………………薩姆 巴特金斯 艾克 布蘭農 讓免稅代碼做得更少……………………………………艾克 布蘭農 默克爾、撒切爾和頭腦僵硬的石頭……………………皮埃爾 勒米厄 食品行動主義多大程度上是胡鬧？……………………杰夫 施蒂爾 亨利 I.米勒 書評 超越意識形態(tài)……………………………………………彼得 范 多倫 行動！……………………………………………………大衛(wèi) R.亨德森 偏見與公共抉擇…………………………………………喬治 利夫 愚不可及的美國能源政策………………………………理查德 L.戈登 稅法的兩百種糟糕方式…………………………………艾克 布蘭農 更好的混合型經濟………………………………………大衛(wèi) R.亨德森 結語 規(guī)制的金牌爭奪賽………………………………………A.巴頓 辛克爾
對風險溢價決定因素的研究，開始于20世紀60年代的資本資產定價模型(Capital Asset Pricing Model ，CAPM)。在這個簡單的單因素單期平衡模型中，核心結論是任何資產的風險溢價，都由該資產收益及市場收益的協方差——學術上稱之為“貝塔系數”(beta)——決定。 上述理論的原理十分淺顯。在市場平衡時，所有投資者持有投資組合，投資組合中每項資產對風險的貢獻都以其貝塔系數表示。在市場趨好，收益為正的時候才有收益的資產，通常風險較高，而且價值較低。它們會要求更高的風險溢價。那些在行情不佳情況下仍有收益的資產，具備類似保險的特征，使其價值更高，且風險溢價較低。任何不同于反映資產貝塔系數水平的風險溢價，都會給投資者帶來投資激勵，以便調整投資組合，導致風險溢價朝向均衡水平運動。 盡管實際證據證明上述理論可信度存在一些問題，但是基本原理是正確的。在市場環(huán)境趨好的情況下，資產收益率通常較高。從歷史上來說，幾乎所有國家，資產平均回報率都出奇的高。資產價值縮水時仍有回報的金融工具(做空)，波動性同樣的大，但是具備保險類的回報類型：市場艱難時仍能得到正回報，但是平均收益時則出現負收益。 資本資產定價模型是一個簡單實用的模型。在市場趨好的背景下贏得較高回報的投資項目(額外資金價值較低)，其風險溢價更高。那些在市場慘淡背景下，仍能類似保險一樣帶來回報的投資(額外資金價值更高)，其預期收益較低。 投資減排工作會帶來回報，尤其是出現嚴重氣候變化損失的情形下回報更高。如果因為氣候災難損失擁有足夠的潛在威脅，氣候變化風險主導經濟發(fā)展風險，那么合適的排放投資折現率就會降低，而無風險利率和當下二氧化碳排放的價格會上升。上述情況下，氣候風險的貝塔系數將會變成負數且值很大，減排投資也將提供保險收益。另一方面，增長風險總是占主導地位，因為災難性損失幾乎不太會發(fā)生，而小型氣候損失通常會發(fā)生在經濟強勁發(fā)展、局勢向好且邊際效用較低的時段，而此時氣候風險的貝塔系數為正數，折現率會比無風險利率要高，二氧化碳排放價格也會較低。 根據減排收益和消費的分布情況，從風險角度考慮減排價格的沖擊，體現出社會風險厭惡的程度。正如資產高收益規(guī)律分布展示的那樣，高水平的社會風險厭惡程度，預示著上述風險考慮時刻存在。金融市場的信息顯示，如果災難風險無法根除的話，那么將潛在災難情形及高社會厭惡度結合起來，意味著合理排放價格將會大幅上升。 在絕大多數經濟模型中，兩方面重要的經濟考慮——用來折算預計損失的無風險利率和風險溢價的規(guī)模——是相互關聯的。通常的方法是將兩方面概念融合到一個變量中：社會效用函數的曲率。 不幸的是，正如數十年前金融市場顯現出來的那樣，一個參數不可能同時既滿足低利率，又滿足高資產風險溢價。這種不相容性是資產風險溢價之謎的問題核心。為了解決這個問題，金融經濟學家提出更通用的效用函數，調整后可以適用低真實利率和高資產風險溢價。這些效用函數采用兩套不同的參數，來標明不同時段的效用，用時下消費與未來消費作比較：跨期替代和風險厭惡。前者用利率表示，后者則用資產風險溢價表示。 這種雙參數校準公式的確有用，因為在標準氣候模型中，只有一個效用曲率參數，通常適用于低利率水平的。與歷史利率水平相合的低曲率，意味著一定程度的風險厭惡，過低的情況下不會與金融市場中效用風險溢價相合。標準效用公式的高曲率，可能會造成風險厭惡升高，但是在氣候模型中，與高利率相關的更大損害折價，最終會超過不斷增加的風險厭惡的影響。用一個參數來表示兩個效應的意義在于，在氣候模型中，隨著曲率的不斷增加(風險厭惡增加)，將降低二氧化碳排放價格。 若并不針對上述問題，經濟學家通常會預測一個非常低的曲率，以便能適應我們在債券市場中低利率的情況。具有諷刺意義的是，上述做法卻排除了這套模型中的所有有關風險的考慮。既沒有套期增長，也沒有災難風險出現在上述模型中。 但當采用更加靈活的效用公式后——金融市場中能見到的兼顧低無風險利率和高資產風險溢價的效用公式——有關以套期經濟增長來應對災難風險的觀點，才真正起作用。 以套期來應對風險的觀點也會影響到排放價格的未來之路。合理的二氧化碳排放價格有望根據排放造成損失折算后的價值不斷增加。如果采用套期措施，折現率將相對無風險利率上漲，排放價格也將高速增長。這是常規(guī)觀點，證明了預計排放價格將以每年3到5個百分點的速度增長。很多經濟學家也持上述觀點。 另一方面，如果假定災難性風險占主導地位，那么折現率將會低于無風險利率。這種推斷的含義在于，理想的現今價格將會更高，而排放價格也應隨著時間緩慢增長。采用這套方法，可能使得當前價格高于傳統(tǒng)意義上的價格，但是同時也會使未來30年的價格低于傳統(tǒng)水平。如果風險溢價足夠高的話，那么保險收益可能帶來負的折現率，如此高的排放價格將會隨著問題的解決和不確定性的消失而降下來。 上述結果后面存在一個簡單的認識。設想沿著陡峭的山路騎著自行車沖下來，一邊是萬丈深淵，而前面有一個急轉彎。如果你屬于風險耐受型，并且十分有把握能順利通過急轉彎的話，你會慢慢剎車，并隨著接近轉彎處不斷增加剎車力度，以便穩(wěn)妥騎車過彎。但是，如果你屬于風險厭惡型，并且擔心超速失控而沖出懸崖的話，你會立即狠剎車，直到感覺能操控才慢慢松手。
