本報告由中國財富研究院與星石投資共同編著，邀請資產管理行業領軍機構撰寫。來自銀行、信托、券商資管、公募基金和私募基金五大資管行業的金融機構，剖析了相關行業面臨的機遇和挑戰，有針對性地建言獻策。同時，報告還從大類資產配置、海外市場投資、固定收益類投資、權益類投資和社會責任投資五大方向入手，邀請了投研實力強大的五家投資機構進行分析展望，幫助讀者更好地進行投資決策。
1. 百萬億資管業何去何從？16家行業領軍機構深度建言；
2. 中國財富傳媒集團董事長葛瑋、中國證券投資基金業協會會長洪磊鼎力推薦；
3. 新華社智庫中國財富研究院、百億老牌私募星石投資聯合編著。
中國財富研究院是中國財富傳媒集團的智庫平臺，依托新華社和中國財富傳媒集團在經濟領域的優勢，通過研究、咨詢、會議、論壇等方式，為經濟轉型發展、改善民生、國際經濟合作等提供智力服務。
星石投資成立于2007年，是批私募基金公司之一，管理規模超過百億元，公司人員過百人，是中國證券投資基金業協會首批特別會員。星石投資成立十年來秉承“中長期趨勢投資”理念，業績始終居于行業前列，累計獲得國內外獎項80余項，包括7次獲得國內私募行業的獎項“中國私募金牛獎”，獨家獲得首屆晨星中國對沖基金獎。
一 總報告
監管轉向審慎協調.多層次資管市場加速建立 / 2
二 機構篇
銀行理財業務概述：嚴監管下理財規模止步.破解剛兌后需找準定位 / 28
銀行資管大類資產配置面臨三大挑戰 / 33
轉型進入窗口期.銀行資管客群產品兩頭創新 / 46
信托資管業務概述：競爭格局嬗變.信托業進入“20萬億”時代 / 56
借力普惠金融大潮.信托公司踏浪消費金融 / 62
在探索中前行.自主管理證券信托.發力FoHF業務 / 74
重新定位迫在眉睫.信托業轉型“危機”并存 / 84
券商資管業務概述：轉型主動管理.證券公司資管業務圖變 / 94
開展投行化資管業務.服務實體經濟發展 / 99
公募基金業務概述：數量爆發式增長.公募基金差異化競爭 / 110
提供資產配置服務.FOF推動公募行業發展 / 116
發揮公募基金優勢.服務養老金第三支柱建設 / 123
期待頂層設計.公募REITs業務發展空間巨大 / 135
私募基金業務概述：規模分化明顯.私募基金進入發展壯大期 / 144
嚴監管下行業“重塑”.順應大勢堅守能力圈 / 151
股權投資方興未艾.產融結合大勢所趨 / 163
三 投資篇
大類資產配置：關注小復蘇邏輯.大類資產整體陽光 / 174
海外投資：立足中國投資海外.固定收益投資：中國經濟韌性增強.權益類投資：主動管理創造價值 / 204
配置短債猶勝長債 / 214
股市迎來新常態.“復興牛”行情有望開啟 / 222
ESG投資：社會責任與投資收益雙贏.A股ESG投資超額回報明顯 / 240
迎接正本清源的大資管
第五次全國金融工作會議提出了“回歸本源、優化結構、強化監管、市場導向”四項原則，以及“服務實體經濟、防控金融風險、深化金融改革”三項任務，要求強化金融監管的專業性、統一性、穿透性，這為資產管理行業的健康發展指明了方向。
事實上，伴隨著國民經濟的發展和居民財富的積累，近年來我國的資產管理行業得到長足發展。據相關專業機構統計，截至2016年末。全國個人持有的可投資資產規模達到165萬億元，在過去10年中增長了5倍。同期，全社會各類資產管理業務總規模達到96.66萬億元，其中，公募基金9.16萬億元，私募證券投資基金2.61萬億元，私募股權和創業投資基金5.28萬億元，證券基金期貨經營機構特定客戶資產管理業務34.74萬億元，非保本銀行理財產品23.11萬億元，資金信托產品17.46萬億元，投連險、萬能險等投資型保險產品4.3萬億元。各類受托資產管理業務已經成為社會財富最重要的管理方式，在金融服務實體經濟過程中發揮著不可替代的作用。資管機構要深入貫徹第五次全國金融工作會議精神，正本清源，力求行穩致遠。
首先，資產管理行業要回歸“受人之托，代人理財”之本源，做好資產管理主動管理業務，強化勤勉負責、盡職管理的義務，切實做到以投資者利益為重。發達國家經驗顯示，信托制度是資產管理行業的選擇。國內實踐經驗顯示，《基金法》是規范信托主體具體權利義務關系的基本法，奠定了資產管理活動的基本規范和行業依法監管的根基。以公募基金為例，基于《基金法》信托責任的制度化安排使公募基金成為投資者權益保護最充分、市場最規范、系統性風險因素最少的資產管理行業，樹立了大眾理財服務的標桿。同時，《基金法》打開了私募基金規范發展的新篇章。因此，未來全社會資產管理活動都應當遵循《基金法》確立的信托關系，通過統一有序、規范透明的方式共同參與社會財富的管理，促進資本形成和社會發展。
其次，資產管理機構要以服務實體經濟為天職，充分發揮機構投資者的功能價值，提高服務實體經濟的質量和效率。正所謂“不畏浮云遮望眼，風物長宜放眼量”，資管機構尤其要避免過度強調短期功利主義，積極踐行長期、有價值、可增長的責任投資，服務中國經濟供給側結構性改革，培育和促發中國經濟新動能，戰勝挑戰，為實現中國經濟可持續發展、中國投資者可持續收益發揮有益、有效、有恒的作用。
，資產管理機構要把防控風險放在更重要的位置，進一步夯實風險控制和處置能力，加強機構內控建設，強化投資者適當性管理，堅持“把合適的產品賣給合適的投資者”，確保資產管理行業穩定與安全。
需要指出的是，良好的資產管理市場，應當建立“基礎資產-集合投資工具-大類資產配置”的生態體系，三層架構的每一環節相輔相成，缺一不可。具體而言，從基礎資產到組合投資交給普通公私募基金以及公募REITs等專業化投資工具，由公私募基金從投資人利益出發，充分發揮買方對賣方的約束作用，關注科技動向、產業發展趨勢、公司戰略、企業家精神，跟蹤經營成效，發現具有低成本、技術經驗豐富和細分市場競爭優勢的企業，或者尋找有長期穩健現金流的基礎資產，建立特定投資組合，打造適合不同市場周期的投資工具；從組合投資工具到大類資產配置，交給養老金FOF，比如目標日期基金(TDFs)和目標風險基金(TRFs)等配置型工具，專注于長周期資產配置和風險管理，開發滿足不同人群生命周期需求的解決方案。在這個有機生態中，通過投資工具的分散投資可以化解非系統性風險，通過大類資產配置可以化解系統性風險。
另外，資本市場稅收制度有待進一步完善。稅收制度是影響資本市場運行效率最重要的因素之一。應加快研究有助于資本市場投融資效率和促進長期資本形成的稅收體制，建立公平、中性稅負機制，推動稅收遞延惠及個人賬戶養老金等長期資金；推動《基金法》稅收中性原則落地，避免基金產品帶稅運營，推動REITs等長期投資工具更好地對接養老金需求，服務實體經濟轉型。
