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4 PE的四支勁派

4.1 梅花香自苦寒來——獨立的PE機構

所謂獨立的PE機構，是指那些沒有大公司、大銀行資本支持，更沒有政府資金背景，由創始合伙人合伙創建的PE機構。這類機構大多采取有限合伙制的組織形式，也有少量采取公司制的組織形式。從公司名稱上看，名稱中含partners(合伙人)字樣的最多，含capital(資本)、capital partners(資本合伙)、ventures(創業)、venture partners(風險合伙)、equity(股權)、private equity(私募股權)、capital management(資本管理)、investments(投資)字樣的也較多。一些大型PE干脆什么修飾都不用，直接在名稱后面加上Group(集團)字樣，如Blackstone Group(黑石集團)、Carlyle Group(凱雷集團)、TPG(Texas Pacific Group，得州太平洋集團)，以彰顯其在業內的霸氣。

獨立的PE機構是PE的主力部隊，盡管沒有確切的統計數據，估計其數目應占PE總數的90%以上。它們是PE并購的主力軍，媒體上頻繁曝光的PE并購案例，絕大多數是由它們操刀的。截至2006年年末的歷史上較大10項并購案中，9項由巨型獨立PE主掌，另一項也有獨立PE參與。

獨立的PE機構有如下三個特點：

及時，像其他類型的企業一樣，獨立的PE機構都有一個從小到大的發展歷程。在機構組建初期，他們往往也會遭遇資金瓶頸和潛在投資人的白眼。許多PE創始人談起創業的艱難，都會不自覺地眼里噙著淚花。比如，隨著黑石集團聲名鵲起，國內外媒體對黑石的報道連篇累牘，其中不乏對黑石起家細節的描述。

第二，獨立的PE機構由于沒有政府、銀行和大企業的支持，通常采取有限合伙制，通過向LP募集資金的方式運作，資金募集的效果取決于基金發起人(普通合伙人)在業界的聲譽和影響，基金以往的業績也成為投資者投資與否、投資規模大小的參照標準之一。

第三，由于沒有政府、銀行、大企業的資金支持，獨立的PE機構也不受上述因素制約，因此在運作上比較靈活。

KKR是獨立PE的老牌勁旅。KKR的出名不僅是因為它組建的時間較早——1976年，還因為1989年對雷諾茲—納貝斯克公司交易額高達314億美元的歷史性大收購。KKR不是杠桿收購的始作俑者，但杠桿收購被KKR玩得爐火純青。正因為這一次巨型并購，才有了那本名為《門口的野蠻人》的暢銷書和其后改編的電影——《登龍游術》，一本書、一部電影使KKR和PE變得聲名狼藉加臭名昭著。

比起黑石和KKR，中國人更熟悉凱雷。凱雷比KKR晚問世11年，當數晚輩。但凱雷的成長速度驚人，20年的時間，創建于1987年的凱雷集團已發展成為全球較大的獨立PE機構之一，管理資本規模達714億美元。凱雷集團旗下51只基金主要分布于收購、創業及增長型資本、地產和杠桿金融等4個領域。自2000年進入中國市場以來，凱雷相繼在香港、上海、北京設立了辦公室。這樣，凱雷在亞洲的辦公室就有一半分布在中國境內。

凱雷的成長頗有戲劇性。年輕的凱雷不斷復制它的"權錢交易"經驗，編織出了一張覆蓋全世界的權力之網。這張大網，使凱雷有了"前總統俱樂部"的稱號；這張大網，也使凱雷財源滾滾，20年來，凱雷創造了超過30%的年平均投資收益率，這一業績足以使全球PE為之側目。

凱雷的空前成功，刺激了某些人的敏感神經。凱雷被貼上"好戰者"、"叛逆"、"政府共謀犯"的標簽。"9-11"事件后，"陰謀論"盛行，凱雷的巨額利潤、商業機密和沙特客戶飽受詬病。因此，公司元老決定為凱雷打造一個新形象。

首先，凱雷從沙特撤資，不再和本-拉登有絲毫關系，同時削減國防項目上的投資。投資組合方面，凱雷繼續堅持多元化的原則，加強了在其他9個重要行業的投資，包括汽車與運輸、消費與零售、能源與電力、保健、工業與基礎設施、房地產、科技與商業服務、傳媒與電信以及航天。凱雷的業務已經分布于19個國家的29個城市，在全球所有PE投資中地域分布最廣。凱雷在全世界擁有的51只基金同時涉足風險資本、并購、房地產和債務抵押證券等投資領域。這樣，凱雷就能夠打組合拳，以改變人們心目中"投機軍火商"的不良形象。

其次，努力打造凱雷商業組織的正面形象。2003年1月，魯賓斯坦請來了將IBM拖出泥潭的郭士納擔當凱雷主席，替代了原主席卡魯西。這是凱雷歷史上及時次邀請商界領袖，而非政壇要員加盟。同年2月，前XO通訊的領導者丹尼爾-埃克森加入凱雷。此后，雀巢、波音、寶馬、東芝等世界較大企業的董事長、總裁紛紛加盟凱雷，利用自己豐富的行業知識為凱雷出謀劃策，與此同時，政界大人物相繼離開，凱雷從而實現成功轉型。由于郭士納是全球企業界響的人物，他的加盟對凱雷形象的轉變有著不可估量的作用。

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