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過去十年，世界動蕩不休。一場金融恐慌襲擊了美國，幾乎摧毀了全球金融體系。接踵而來的則是近30 年來最嚴重的經濟衰退。美國及歐洲各國連連遭遇償付能力危機；冰島發生金融崩盤；包括盧比和歐元在內的一連串貨幣受到沖擊；津巴布韋和飽受內戰之苦的敘利亞發生了惡性通貨膨脹。

這場金融海嘯引起的大衰退到2014 年已經過去。盡管形勢或許得到了遏制，可人們的焦慮卻仍舊揮之不去。美國乃至全球經濟復蘇乏力。民意調查顯示，與過去的幾十年相比，人們在政治立場上更加分化。從中東到拉丁美洲，示威游行和社會動蕩擾得各國政府驚魂不定。貨幣危機在俄羅斯、巴西、印度、土耳其、印尼和南非等新興國家引發了混亂。2014 年1 月，道瓊斯工業平均指數大幅跳水，單日降幅逾2%，超過318 點。

有位觀察家曾說，華爾街仿佛又回到了1929 年股災之時。2 很多人心中惴惴不安，擔心股市收益會迅速蒸發；一場新的全球金融危機一觸即發；而美元的前景也日益堪憂。因此，人們一窩蜂地投資黃金；市場上涌現出像比特幣以及現在遭禁的“自由美元”等替代貨幣；同時書店里預言經濟末日即將到來的圖書激增，宣稱美元體系將徹底崩潰，貨幣戰爭會打響等。人們的恐慌可以從中窺見一斑。很多人都想知道：這些預言的可信度到底有多高？

全球的政客和時事評論員們對這起危機以及痼疾的起因有著各自的詮釋：人性貪婪；冒險殺入危機四伏的貨幣市場；過度負債；不平等以及美國資本主義的自身缺陷等。可事實上，真正的罪魁禍首是那些愚昧無知的政策制定者們。他們沿襲了中世紀重商主義者的貨幣觀念，無法理解也不愿去理解一個簡單的道理：貨幣并不等同于財富。貨幣就像是一桿秤或是一把尺，不過是一種衡量財富的方式罷了。

恐怕沒有人會覺得，經常改變英尺與英寸之間，或是小時與分鐘之間的轉換標準能帶來什么益處。因為想想就知道這會造成何種混亂局面。也不會有人認為，美國50 個州都應該發行各自的貨幣，或是允許各州貨幣對他州的貨幣實行匯率浮動。可以想象，跨州貿易會因此變得困難重重。要是你不確定自己手持的威斯康星貨幣在佛羅里達價值幾何的話，你的州際旅行也無法一帆風順。大多數人都會覺得，沒有必要把這個系統變得如此復雜混亂。然而，世界各國每天都在上演這一幕，因為在全球貨幣體系中，匯率是波動的。

金本位制終結帶來的貨幣亂象

令人驚訝的是，當代的政府及官員們對貨幣的了解程度遠不及一個世紀以前。這種普遍無知不僅造成了過去十年的災難，而且也帶來了20 世紀70 年代的大蕭條和大通脹。40 多年前，金本位制因無知而終結，美元不再是世界貨幣的重要的“價值錨”，全球經濟也遭遇了毀滅。

喬治?華盛頓(George Washington)總統上任以來，美元就一直與黃金掛鉤。臨近二戰結束，全球經濟與貨幣基礎因戰爭和大蕭條而遭到重創，同盟國在新罕布什爾州的布雷頓森林會晤，目標就是要構建一個新的國際貨幣體系。他們最終達成了一致，美元以每盎司35 美元的價位直接與黃金掛鉤，而其他國家則將各自的貨幣與美元掛鉤。

布雷頓森林體系從1944 年一直運行至1971 年。隨后，出于本書即將討論的一系列原因，理查德?尼克松(Richard Nixon)摒棄了這一體系。自此之后，美元與其他國家的貨幣價值就任憑美國聯邦儲備局(美聯儲)及其他中央銀行的擺布。各國政府心血來潮的想法都能夠在它們的政策中得到體現。

這種法定通貨不斷波動的體系，與其不斷削弱的美元一道，造成了這40 余年間財富的緩慢滅失。自1971 年起，美元購買力的降幅就超過了80%。3 尤以近期為最：根據消費者物價指數(CPI)，2000 年至今，美元的價值下跌了26%。

這對世界經濟具有重大影響。美元是全球主導貨幣。大宗商品中的原油、銅以及小麥都是以美元標價。其他國家使用美元來進行大部分的外貿交易，或是在合同中指明使用美元結算。因此，美聯儲的政策決定對全球資本流動至關重要，并決定了其他國家的貨幣政策。

研究顯示，自1971 年布雷頓森林金本位制結束以來，經濟危機與經濟低迷的發生變得更為頻繁。 人們把市場衰敗錯誤地認作是自由市場資本主義不可避免的特征——如果把它比作氣候，那么就相當于是颶風或是季風。這些市場衰敗的背后都藏著法定通貨。

當美聯儲于2013 年宣布將開始“削減”龐大的量化寬松規模后，我們看到了不穩定的貨幣帶來的破壞性影響。10 年期國債收益增長了近3%，兩倍于量化寬松(QE)政策實行期1.6% 的低點。這些新出現的誘人利率致使全球資本回流美國，造成需求下降，債券跌價。同時，被稱之為“脆弱五國”(印度尼西亞、南非、巴西、印度及土耳其)的新興國家的貨幣在全球市場上大幅貶值。

這不過是法定通貨浮動帶來混亂的一個例子。不幸的是，類似例子不勝枚舉。

應對策略日益增多，但實施效果一律糟糕

貨幣不穩定與全球經濟起伏相互關聯，這應該是顯而易見的。不過政策制定者們卻很少能注意到這一點。不論各國的政策與政黨間有何差異，它們都未能理解貨幣的意義。巴拉克?奧巴馬(Barack Obama)領導下的政府采取了具有毀滅性的貨幣擴張政策。時任美聯儲主席的本?伯南克(Ben Bernanke)推行了這項政策，但事實上，伯南克的前任，艾倫?格林斯潘(Alan Greenspan)早在共和黨執政時期就已經開始這項政策了。共和黨人理查德?尼克松終結了金本位制，這一舉措具有歷史意義，是對由人林登?約翰遜(Lyndon Johnson)所啟動的弱勢美元政策帶來的影響的一種回應。

40 多年來，決策失誤接連不斷。每一個都使事情變得更糟。稍后我們會詳述21 世紀初美聯儲的寬松貨幣政策是如何導致了始于2008 年的全球范圍內的嚴重恐慌與經濟衰退。而針對此的補救措施呢？則是量化寬松——史上較大的貨幣擴張。

量化寬松的失敗不僅局限于其對經濟的刺激作用。它造成了具有毀滅性的信貸分配不當，阻礙了經濟復蘇。也許更糟糕的是，它在其早期造成了商品價格瘋漲，從而引起食品與燃油成本上漲，加劇了許多發展中國家的政治分歧與社會動蕩。

貨幣本該帶來的刺激作用沒有在經濟領域中體現出來。原因之一是一種扭曲的購債策略，也是量化寬松策略的一部分，被稱為“扭轉操作”(Operation Twist)。美聯儲通常通過從金融機構購入短期國債來擴大貨幣基礎。而后，銀行再向那些創造了主要就業機會的企業發放短期貸款。可是，扭轉操作集中購買的是長期國債以及按揭證券。9 這就意味著貸款并沒有發放給那些提供了工作崗位的企業，而是主要流入了大型公司以及政府自身。這是信貸分配的一種方式。

支持者堅持認為扭轉操作能夠降低長期利率，從而通過鼓勵人們購置房產，進行商業投資來刺激經濟。事實上，這種信貸分配方式是一種任人唯親的做法，是法定通貨造成的一種頻繁后果。美聯儲引發的通脹讓一些人獲得了不當的意外之財，而另一些人則須在困境中掙扎。

因為人們普遍對貨幣存在誤解，政策制定者及經濟學家們基本上都未能察覺這點以及其他政策上的失敗。實際上，有一些醞釀中的運動能夠賦予美聯儲及其他國家央行更大的權力。

不穩定的貨幣：無色無味

不穩定的貨幣就像是一氧化碳：無色無味。幾乎要到為時已晚時，大部分人才會意識到它造成的破壞。一項基本原則是當貨幣疲軟時，人們會通過投資商品期貨以及硬資產來保值。房產、食品以及燃油等物品的價格開始上漲，而我們對于這一切通常反應遲緩。

例如，鮮有人將2005 年前后的房地產泡沫與美聯儲的弱勢美元聯系到一起。他們只覺得貸款利率很低。很多人殺入房地產市場置業，房價似乎一直在看漲。當美聯儲最終提高利率之后，房地產市場崩盤。

弱勢美元并不是的導火索，不過如果美聯儲沒有使貶值的美元充斥了次貸市場，這種泡沫就根本不會出現。10 然而至今，房地產市場的崩盤及隨后發生的一系列事件被誤解成是監管失效以及人類貪欲的結果。也有人將其歸咎于經濟住房保障政策以及政府創建的抵押貸款公司房地美與房利美。后兩項因素的確在其中起到了一定作用。然而，早在20 世紀90 年代美國就已開始推進經濟適用房，不過那時可沒有形成這種購房熱。為什么這一熱潮出現在21 世紀而不是之前的十年呢？

答案就是20 世紀90 年代并沒有實行寬松的貨幣政策。2001—2002 年經濟衰退后，艾倫?格林斯潘為刺激經濟而降低了利率，隨后就出現了房地產泡沫。格林斯潘維持這種過低利率的時間著實有些過久了。

次貸泡沫的破滅推倒了始于美國金融業及歐洲銀行的多米諾骨牌，引發了歐洲主權債務危機、希臘破產危機，以及冰島和塞浦路斯的銀行舉步維艱等一系列連鎖反應。