危困企業是市場經濟的常態，其紓困既要重視市場力量、利用法治思維，更要縝密籌劃、精巧設計。本書在梳理近年來市場出清法律制度大變革的基礎上，邀請中國人民銀行、人民法院等單位知名專家暢談市場出清的原則規律及企業不良資產的應對策略，甄選近年來國際上相關高水平文章與精彩案例以及歐盟破產程序規則，希冀幫助讀者洞悉國內外危困企業并購研究的發展趨勢，有的放矢地設計出精彩絕倫的靈丹妙方。
供給側結構性改革與企業紓困，不良資產與轉機方案，破產并購新規
人民法院、中國人民銀行等單位知名專家傾力奉獻
國內外頂配專家委員會思維碰撞之火花
并購錦囊妙計，為危困企業解燃眉之急
李曙光，1963年生，中國政法大學研究生院院長、破產法與企業重組研究中心主任，教授、博士研究生導師。國務院學位委員會法學學科組成員、較高人民法院法學研究所研究員、中國經濟體制改革研究會研究員、國際破產協會執行理事會理事、美國破產學會終身外籍會員、美國哈佛大學法學院高級訪問學者。曾任較高人民法院應用法學研究所副所長、中國證券監督管理委員會第13屆至第15屆主板發行審核委員會委員。全國人民代表大會財政經濟委員會《企業國有資產法》《企業破產法》《證券投資基金法》起草小組主要成員。1993年至今，擔任國家經濟貿易委員會、國家發展和改革委員會、中國人民銀行總行、亞洲開發銀行、世界銀行等有關國企、民企改革與市場價格改革等多個大型項目專家組組長、中方首席顧問等職務。出版《轉型法律學》《國有資產法律保護機制研究》《破產法的轉型》《法思想錄》《公司重整法律評論》等數百萬字著述。 李曙光，1963年生，中國政法大學研究生院院長、破產法與企業重組研究中心主任，教授、博士研究生導師。國務院學位委員會法學學科組成員、較高人民法院法學研究所研究員、中國經濟體制改革研究會研究員、國際破產協會執行理事會理事、美國破產學會終身外籍會員、美國哈佛大學法學院高級訪問學者。曾任較高人民法院應用法學研究所副所長、中國證券監督管理委員會第13屆至第15屆主板發行審核委員會委員。全國人民代表大會財政經濟委員會《企業國有資產法》《企業破產法》《證券投資基金法》起草小組主要成員。1993年至今，擔任國家經濟貿易委員會、國家發展和改革委員會、中國人民銀行總行、亞洲開發銀行、世界銀行等有關國企、民企改革與市場價格改革等多個大型項目專家組組長、中方首席顧問等職務。出版《轉型法律學》《國有資產法律保護機制研究》《破產法的轉型》《法思想錄》《公司重整法律評論》等數百萬字著述。
鄭志斌，1965年生，吉林大學法理學博士。北京大成律師事務所高級合伙人、錢伯斯中國破產法律執業排名及時級別。中國人民大學法學院兼職教授、吉林大學研究生校外合作導師、中國投資協會理事、中投危困企業投資并購聯盟秘書長、較高人民法院全國企業破產重整案件信息平臺小組成員、國際破產協會會員、東亞破產重組協會中國區副會長、北京市破產法學會副會長、《中國破產法論壇》組委會副主任、北京市首批個人破產管理人、北京市歸國華僑聯合會委員、北京市歸國華僑聯合會特聘專家委員。承辦過逾百家企業破產與重組項目，先后擔任夏新電子、銀廣夏、無錫尚德、中國二重、海鑫鋼鐵、中鋼集團等國內有重大影響的重整或重組項目管理人或法律顧問。參與《企業破產法》和《證券公司風險處置條例》的立法工作。
供給側結構性改革與企業紓困
供給側結構性改革與破產法的完善李曙光張欽昱
依法推動市場化出清的法治原則與制度完善楊臨萍郁琳
軟預算約束視角下破產清算程序之反思及重構張欽昱
不良資產與轉機方案
不良資產市場化處置機制研究劉向民武卓牟田田
不良債權市場與對沖基金在美國破產重整程序的角色［美］愛德華•阿特曼著戴玥譯
限制性條款在債權融資與公司治理相互關系中的作用何陸成湯懷恩譯
民事再生程序中的破產處理方案［日］高田賢治著劉穎譯
破產公司的存續［美］林•洛普基約瑟夫•多爾蒂著張彧通譯
破產并購新規
歐盟破產程序規則(重訂)龔新怡譯
用市場化的方式解決危困企業問題
危困企業的出現是市場經濟的常態，對不同類型危困企業的處理是目前供給側結構性改革的難點、重點。危困企業是經濟中的常態現象，在任何市場經濟國家，包括在一些非市場經濟國家都是如此。
"危困企業"是一個比"僵尸企業"更大的概念，"僵尸企業"應該被包括在"危困企業"中。危困企業可以分為3種類型：及時種叫"資困企業"，是指現金流短缺，在短期內發生償付性危機的企業；第二種叫"債困企業"，是指負債太重，債務利息甚至超過本金，陷入難以擺脫困境的企業；第三種叫"營困企業"，這種企業的困境往往是由經營管理特別是成本控制上出現問題而引發的。
對這3種類型的危困企業，采取的措施應該有所差別。危困企業的處置都涉及投資并購。對投資界來說，要盡量避免"危僵企業"，要從危困企業中，找到那些有生機、有投資機會的"危機企業"。
在中國經濟下行壓力增大的階段，各地區領域都出現了上述3種企業，這已成為我國供給側結構性改革的一個主要障礙。對危困企業的處置，已成為供給側結構性改革的重點、難點，其對于整個宏觀經濟的改善和經濟結構的調整都非常重要，這也是我國下一階段要著力改革的方面。
危困企業在中國存在于3個領域中，這3個領域的危困企業在政策面或者法律面的特點不同。
及時個領域是政策面的危困企業，即中央和各級地方政府都在著力解決的"僵尸企業"。目前，鋼鐵和煤炭兩個行業去產能的實際效果不是很好。根據發改委主持的部際聯席會議上透露出來的信息，在這兩大領域中，鋼鐵產能只"去"了47%，煤炭產能只"去"了38%。我國2016年的全年去產能的任務，粗鋼產能是4500萬噸，煤炭是2.5億噸，現在一半都沒有完成。
目前，政策面做得不是很順利，這里有很多原因。首先，對于政策面和去產能以及經濟發展的關系，很多地方存在認識誤區。例如，有人錯誤地認為，產能如果保護下來，對地方經濟發展有利，是一種政績。但更重要的原因是，各界對于去產能的工具，特別是對政策工具、金融工具的認識不夠。最近債務違約頻發，如東北特鋼，地方政府希望通過債轉股的方式解決其與債權人的矛盾，但在該過程中嚴重侵犯了債權人的利益。除東北特鋼外，還有一大批債券違約，違約數額都在幾十億元、幾百億元，中央層面要著力處理好這個問題。
第二個領域是資本市場的危困企業，主要體現在上市公司大量ST公司中，其中，相當一批可以稱為危困企業。這些企業連年虧損，企業在經營上、債務壓力上和短期資金鏈上都出現了問題。這些企業的利潤連續幾年為負數，本來應該退出資本市場，但是我們在監管理念上和法律環境上都沒有做到這一點。另外，上市公司的"殼資源"還有價值，這就出現了危困企業的上市公司通過拼命給資產負債表注水的現象，而且很多ST公司都存在注水問題。
同時，資本市場也存在巨大機會，有些危困企業還存在投資價值。例如，山東山水水泥資產狀況不錯，但是公司的法定代表人出了問題，而且內部在管理和市場的關系上出了問題。這樣的企業還是很好的企業，如果能夠爭取正確的方式、工具，問題就能解決。當然，如果法律更加嚴格，便應對上市公司中一些明顯缺乏清償能力的企業采取清算措施。在上市公司中，像中核鈦白那樣，天時、地利、人和都具備，并能從危困中走出來的案例，還是比較少見。很多企業都是"危僵企業"，投資界要注意避開。
第三個領域是法律領域的危困企業，主要包括兩類：及時類是《公司法》第十章第181~184條中的企業，這些企業現在有一個新的概念--應年報未年報企業。商事登記制度改革后，很重要的一個方面是將年檢制度改成年度申報制度，原來未年檢的注銷和吊銷制度取消了。我國現在應年報企業為1741萬家，但2015年年度申報的是1430多萬家，意味著有接近300萬家企業沒有年度申報，工商行政管理部門把它們列入經營異常名錄。這里確實存在不屬于危困企業的企業，主要是沒有債務但沒有經營的企業，但也包括大量"僵尸企業"與營困型的中小企業?！豆痉ā分械奈＠髽I可以更多地采取市場方式來做。第二類是《企業破產法》上的危困企業?！镀髽I破產法》第2條涉及的企業是不能清償到期債務，明顯喪失清償能力，或者有不能清償到期債務的可能的，這些企業根據《企業破產法》的規定采取重整的方式。綜上所述，法律領域的危困企業，在《公司法》上往往采用重組的方式解決，在《企業破產法》上則往往采取重整的方式來解決。
對于上述三個領域的危困企業，處理方式有所不同。政策性危困企業大致，是停產、半停產、經營連年虧損，不能清償到期負債，靠政府補貼或者銀行續貸來維持的企業。目前，對這類政策領域的危困企業，我國采用的是"多兼并少破產"的方式，對此筆者并不是很贊成。采用"壯士斷腕"的手段可能更好。當然，目前我國東部、中部、西部、南北各地情況不一樣，應有不同的對策，要"一企一策"。對于這樣的企業，現在有一些政策層面的支持，中央政府拿出1000億元解決職工安置問題，各地也主要是爭取這樣的政策支持。而資本市場領域和法律層面的危困企業，則要通過市場手段來解決。
在危困企業政策層面要關注以下幾個問題：
及時，要利用民間資本和民間力量。關于處理危困企業，國資委、發改委、財政部、工信部都采取了很多措施，但目前措施中有很大的欠缺，即市場的力量。十八屆三中全會提出，市場在資源配置中要起決定作用。但我們在危困企業處理中，恰恰忽視了市場的力量，沒有利用民間資本的力量。國資委在央企中梳理出400多家"僵尸企業"進行兼并重組等處理，但在這些"僵尸企業"的處置中，恰恰沒有和混合所有制結合起來，沒有和民間資本、民間投資結合起來。如果我們引入民間資本，采取市場方式，應該能夠更好地解決危困企業的拯救問題。
第二，要用法律方式、法律思維、市場方式、市場思維來解決危困企業問題。20世紀90年代解決危困企業主要是通過行政方式，這種解決方式的后遺癥現在仍然存在。大量危困企業的處理都是地方政府通過省長、市長辦公會議，用紅頭文件解決的。而這些紅頭文件有的過幾年就不算數了，有的甚至當時就是違法的。很多企業拖到現在還有爛賬、壞賬、拖賬，很多法律爭訟都是因為過多地運用行政手段而產生的問題。目前，危困企業一定要用市場手段、法律手段處理，應該避免上一輪的處置方式。
第三，改善政策環境。在危困企業處置中，政府要有契約精神，不能先"開門迎客"，然后"關門打狗"。地方政府要全力以赴幫助危困企業救助者解決職工安置、債務問題，讓投資者放心；要著力搭建投資環境、經營環境、司法環境。在司法環境方面，較高人民法院出臺了建立破產審判庭、企業重整信息平臺等一些措施。但更重要的是，地方政府應打造一個適宜的市場環境，這對于危困企業救助至關重要。
本書在編纂過程中我的好友--在通用汽車、美國航空公司、世界通訊公司、安然公司、雷曼兄弟公司等美國近30年來所有著名的破產案件中發揮舉足輕重作用、曾被紐約時報評價為"美國最杰出破產法律師"的Harvey R. Miller離我們而去，對此筆者表示沉痛的哀悼。同時，感謝重慶高級人民法院黨組書記、代院長楊臨萍院長、中國人民銀行反洗錢局劉向民局長、Edward I. Altman和Lynn M. LoPucki等作者的賜稿，這些高質量的稿件為本書增添了成色，使本書熠熠生輝。感謝張欽昱博士對稿件的統籌和編排；感謝劉穎、武卓、龔新怡、張彧通博士對文章和作者的引薦和聯系；感謝戴玥、湯懷恩、畢瑩對文章的校對。衷心感謝法律出版社財經分社沈小英社長、劉曉萌編輯對本書的寶貴意見和悉心編輯，使本書高質量地及時付梓。
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非常好，印刷精美，沒錯別字，內容扎實
很有意思不錯
