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1.1 認識期權的及時步

期權作為金融衍生品工具，有著多年的發展歷史。時至今日，期權，無論是場內還是場外期權商品上市交易，都被越來越多的投資者熟知并運用。于此，我們簡述一下期權的歷史發展。

有關期權交易的概念的產生，最早的記載是《圣經•創世紀》中關于合同制的協議：文中雅克布為同拉班的女兒瑞切爾結婚，簽訂了同意為拉班工作7年的協議，以獲得與瑞切爾結婚的許可。在這里，雅克布7年勞作的報酬可以當做是支付的“權利金”，只不過他是用勞務去換取結婚的“權利”，而非義務。

之后，亞里士多德在其著作《政治學》中提到了古希臘哲學家泰勒斯的故事：泰勒斯預測到將迎來橄欖的豐收年，但是手上沒有橄欖榨油器。于是泰勒斯找到了榨油器的擁有者，支付了一小筆費用“權利金”用于鎖定未來的榨油器使用費。后來橄欖豐收，泰勒斯擁有這些榨油器的使用權利，高價轉賣給其他人獲取豐厚的利潤。

但是期權真正變成實際可以交易的產品，并且大量在市場上開始交易，已經到了17世紀30年代。在當時，郁金香是身份的象征，受到了荷蘭貴族的追捧，批發商們普遍出售遠期交割的郁金香。由于從種植者處收購郁金香的成本價格無法事先確定，對于批發商而言，需要承擔較大的風險，因此，郁金香期權應運而生。批發商通過向種植者認購期權的方式，在合約簽訂時就鎖定未來郁金香的較高進貨價格。收購季到來時，如果郁金香的市場價格比合約規定的價格還低，那么批發商可以放棄期權，選擇以更低的市場價購買郁金香而僅損失權利金(為購買期權付出的費用)；如果郁金香的市場價格高于合約規定的價格，那么批發商有權按照約定的價格從種植者處購買郁金香，控制了買入的較高價格。這就是最早的商品期權。后來，18、19世紀，美國及歐洲相繼出現了標的物以農產品為主的場外市場期權交易。

而真正標準化的期權產品上市是在美國。1973年芝加哥期權交易所(Chicago Boad Options Exchange，簡稱CBOE)的成立，標志著標準化期權交易時代的開始。成立之初，CBOE期權推出了16只標的股票的認購期權。此后，CBOE不遺余力地從事股票期權產品開發，滿足投資者的需求。諸如在1977年推出了個股的認沽期權，1983年推出了市場指數期權，1990年推出了長期期權(LEAPS)，1992年推出區域及國際股指期權，2004年VIX指數期貨開始交易，2005年推出了期限為一周的短期期權(Weekly Option)等。

1978年，倫敦證券交易所、荷蘭歐洲期權交易所最早開始開展股票期權業務。歐元區貨幣系統形成，對期權市場產生了較大影響。經過一系列的交易所并購與整合，歐洲期貨交易所(Euex)、泛歐交易所(EURONEXT)成為最重要的期權交易所。以Euex為例，期貨及期權產品種類豐富，其交易的股權類衍生品包括股票(包括個股、ETF)、股指及紅利等期貨與期權，尤其在2005~2008年得到迅速發展。盡管Euex沒有交易量顯著突出的單一產品，但其在歐洲衍生品市場卻有極其重要的地位，占全球期權市場的份額一直保持在相對穩定的狀態。目前Euex已有超過500多只股票期權。

在20世紀80年代以后，股票期權交易在全球得到迅速發展，在亞洲地區的發展值得關注。香港聯合證券交易所(現為香港交易所)在1995年推出了首只匯豐控股期權，成為亞洲及時個為投資者提供股票期權交易的市場。韓國期權市場是一個比較年輕的市場，發展十分迅速但不均衡。1997年，韓國推出了KOSPI 200指數期權，2000~2004年進入快速發展期，2002年1月，韓國證券交易所(現為韓國交易所)開始交易股票期權。中國臺灣期貨交易所也在2002年推出股指期貨期權，之后更推出股票期權交易。

所以，我們可以很清楚地看到未來市場的發展趨勢，交易所內交易的股票期權(包括個股和ETF期權)作為最早上市的標準化股權衍生產品，與場外市場相比，有著規范的交易規則和監管制度，在誕生以來的40年內取得了蓬勃的發展。在境外，股票期權作為一種基礎金融衍生工具已經為投資者普遍接受，并被廣泛地應用于風險管理和投資管理等諸多領域。

1.1.1 期權基本介紹

認購期權與認沽期權

認購期權(買權，Call)：買權的買方在付出權利金后，有權利在到期日或期日之前，以約定之履約價格、數量買進標的商品，而買權的賣方則在收取權利金后有義務依約賣出該標的商品。

認沽期權(賣權，Put)：賣權的買方在付出權利金后，有權利在到期日或到期日之前，以約定之履約價格、數量賣出標的商品，而賣權的賣方則在收取權利金后有義務依約買進該標的商品。

歐式期權與美式期權

因到期日前行為的差異，期權又可分為美式期權和歐式期權兩種。美式期權自由度較高，美式期權的買方可以在到期日之前的任何24小時提出履約，也就是行權的要求。歐式期權的買方只能夠在到期當日才可以提出履約(行權)要求。

期權的特色

期權的一大特色為買方與賣方權利和義務的不對稱性。因此期權交易時便可產生四種不同之基本交易指令：

(1)買入認購權(Buy o Long a call)

①支付權利金獲得期權。

②有權利于未來以約定之履約價格、數量買進標的商品。

③具主動權要求履約獲得多頭部位。

④預期未來行情看漲。

⑤到期損益平衡點=行權價 權利金。

⑥到期損益=較大值(標的物價格–行權價–權利金，-權利金)。